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height=\"auto\"/></p><p>伯南克当过一任美联储主席，可以说是盛名在外。不过他获奖的原因，还是在研究1930年代的世界经济大衰退过程中，对经济危机的理解。</p><p><b>今年的诺奖真的是在讲“经济”，也就是大部分人心目中的经济，</b>宏观政策、放水收水、经济危机等等——这些都是大家平常就很关心的话题。</p><p><b>从通货紧缩到经济衰退</b></p><p>早在1990年的一篇文章里面，伯南克就对经济危机的传导机制做出过开创性的贡献。在伯南克之前，大家公认的传递链条有两条：一个是工资，一个是利率。</p><p>因为涨薪容易降薪难，这个叫做工资刚性。所以在通货紧缩的时候，企业往往不太愿意降薪，而是喜欢裁员。相比降薪，裁员带来的影响更剧烈，对社会总需求在短期内的冲击更大。从而引发了裁员——需求下降——继续裁员的衰退渠道。</p><p>从利率上也是如此，通货紧缩的时候利率上升。那意味着<b>持有现金本身就是投资——而其他的投资品必须提供现金的利率加上风险溢价，才能吸引人持有它们。</b>比如英国曾经有段时间利率是15%，有多少资产能提供15%的无风险回报呢？不能的话，那就别怪投资人把资产兑换成现金了。</p><p>在这两个渠道之外，伯南克提出了第三条传导路径，那就是金融系统。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/53c6748622b052f603659ff3791d0452\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"700\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>银行的债务都是用金钱来计算的，但是银行的资产是真实的。</b>当通货紧缩的时候，资产价格缩水，债务的实际价值升高，这让银行自己也很难受。银行往往会试图收回之前的贷款，而拒绝贷出新的，这对银行来说是自保，对社会来说，毫无疑问又是加重了危机。更严重的是，这会加深人们对银行的不信任，从而导致挤兑。</p><p>对于非银行的企业，也是一样的：<b>当紧缩的时候，企业往往会也会收缩规模，也会面临更多的坏账，从而陷入这个恶性循环。</b>在伯南克1990年的文章里，就提到了这种因为财务上的压力而造成的社会损失，进而产生萧条的恶性循环。</p><p><b>银行挤兑</b></p><p>接下来就是戴蒙德和迪布维格的贡献了，银行为什么会挤兑，如何防止银行挤兑。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3ce637c983a8df50f91d05faa9814b68\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"602\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>看迪布维格是不是有点仙风道骨？事实上他确实对中国的传统文化，比如太极、气功和推手非常感兴趣，还曾经长期担任过西南财经大学的金融研究院院长。</p><p>为什么我们需要银行呢？直观地说，我们个人的钱，都是受到流动性限制的。让你把一笔钱放十年二十年，这个真的是不行，因为没准就会用到。但是投资项目有的时候周期就很长。那如何来弥补这种投资周期长和个人的流动性限制之间的矛盾？</p><p>银行就应运而生了。<b>银行可以把很多人的钱集中在一起</b>——因为大数定理，总有一些人需要钱，总有一些人不需要钱，中间总能有一些剩余，那么这部分钱，银行就可以拿来做长期投资了。</p><p>比如说每个人都是今年1月1日存钱，明年1月1日取钱。那么银行第一年接受了存款之后，就可以拿出去放10年的贷款；然后每年都用第二年的人存的钱，交给上一年的人来取。这样每个人的流动性需求都得到了满足，而从银行的视角来说，就可以放出去很长的贷款。两全其美。</p><p>问题在于，世界上哪有那么凑巧的事情，第一年要取的数额和第二年要存的数额完全一样？如果不一样怎么办？不一样的话，银行为了满足储户的要求，就必须提前终止项目来进行佩服，而项目中止肯定有损失。<b>这意味着银行一旦有了闪失，谁先提款，谁就占便宜，谁后来，就血本无归。</b>这就是挤兑。</p><p>根据储户的信念不同，就存在两个均衡，一个是挤兑的均衡，一个是有耐心的均衡。</p><p>在有耐心的均衡里面，大家有秩序地该存存，该取取，最后能和银行分红长期项目的收益；而在挤兑的均衡里面，因为你觉得其他人都要去取了，你即便是理性的，不取也是亏，所以你也跑到银行去取，结果银行就真的破产了。看下面这个矩阵，就有更直观的展示：</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3a9f76c1bab52526d402dbd620329d5d\" tg-width=\"608\" tg-height=\"458\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>假定有两个储户，每个人存了1000块钱到银行。银行就把这2000块钱拿去投资了一个两天的项目。</p><p>如果大家今天都去取钱，那么都获得750块钱，共同承担银行提前中止项目的损失；如果大家都很有信心都明天取，那么每个人拿1500，共同分享银行长期投资的红利；关键是——如果其中有一个储户没有信心，第一期偷偷地把钱取了，这个储户能够把自己的1000原原本本地拿回来，但是同样导致银行提前中止项目，另外一个储户到明天一看，银行关门了，存款全部打水漂了啊！</p><p><b>防挤兑的办法</b></p><p>戴蒙德和迪布维格也讨论了挤兑的解决方法。</p><p>最简单的就是银行可以宣布暂停取现，强行把时间推迟到明天。这种方法，在有明确的缺口的情况下是可行的——也就是银行知道提款人需要多少钱，也知道自己现在拿不出来但是之后一定拿得出来，但是这个条件一般来说是不满足的——并且如果银行宣布限制提款人提取的数额，往往会导致更大的恐慌，让更多的人来提款，甚至于可以蔓延到其他的银行，造成连锁性的挤兑危机。</p><p>戴蒙德和迪布维格提出的更加具有政策的可实施性，副作用更小，那就是存款保险和央行兜底两个方法。</p><p>存款保险消除了储户的风险，因为得到了政府的保证，所以储户无论什么时候来取款，都至少可以拿回本金，那么挤兑的均衡就不会被选中，每个人只会根据自己真实的需求来存钱和取钱——也就是说表面上看政府做了冤大头，要承诺给储户补偿，然而这个承诺本身就大大减少了储户提前挤兑的可能。<b>事实上挤兑恰恰因为自己的承诺而不会发生。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5c4cdc13e69eff3070d5b8f736a5ae59\" tg-width=\"1077\" tg-height=\"780\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>央行的兜底其实也是一个道理，当银行面临流动性危机的时候，央行作为最后的贷款人，可以通过收购银行的长期债务，而释放出大量的流动性给银行，让银行完成对储户的兑付。而储户了解到央行的无限火力之后，也就安心了，不会进行不必要的挤兑，而只是在自己需要流动性的时候再去支取。</p><p>两种方法殊途同归，都在不损害银行资产转换能力的基础上，防止了挤兑。<b>可以说戴蒙德和迪布维格的贡献，是银行这个研究领域的开山之作，</b>后来一系列的针对金融危机、银行挤兑的讨论，都是基于以两个人共同命名的这个Diamond-Dybvig模型的基础上。</p><p>其实，挤兑不仅仅发生在储户的层面上，在2008年次贷危机的时候，银行和银行之间也存在某种反相的挤兑——因为资产负债表的压力，银行需要变卖一些资产来获取流动性；但是银行又都想撑着，看其他的同行谁真的撑不下去了，自己好低价去收购同行的优质资产。结果就是大家都很困难，然而大家都不愿意敞开了卖资产获得流动性，导致市面上的流动性一度非常低，需要政府介入救市。</p><p><b>总结</b></p><p>2022年是山雨欲来风满楼的一年，在这个时间点上，给三位致力于研究金融危机和衰退的经济学家以学界最高的荣誉，诺贝尔经济学奖评审委员会未尝没有以这种方式来号召大家关注当前的经济形势，直视全球可能面临的衰退的微言大义。</p></body></html>","source":"lsy1570581036770","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>今年诺贝尔经济学奖，在提醒我们全球衰退山雨欲来</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; 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 程彧多位基金经理表示，今年以来港股回调主要受到国内外多方因素的扰动。目前，港股估值已到中长期底部区域，已是全球主要市场中估值最低的市场之一。掣肘港股走势因素逐步边际改善，短期来看，未来一段时间港股将维持底部震荡态势。进入四季度后，伴随着全球流动性变化和中国经济底部回暖，或将看到相对明确的反攻机会。国内外多方因素扰动导致港股疲软中国基金报：截至9月2日，今年2月以来，恒生指数震荡下行，跌幅超过20%。年内港股深度回调的原因是什么？赵宪成：今年以来港股回调主要受到国内外多方因素的扰动。海外方面，一是俄乌冲突加深全球通胀、美联储激进加息，导致美债利率大幅抬升、人民币贬值、外资流出，导致外资占据主导的港股市场受创；二是中概股监管争议引发退市恐慌，持续抑制港股风险偏好。国内方面，疫情持续扰动，经济下行压力大，地产、消费持续承压。而由于港股银行、地产、互联网、消费、医药行业占比较高，导致港股持续回调。王超：今年以来，港股深度回调主要受到地缘政治冲突、欧美高通胀以及国内疫情等因素的冲击，港股估值与盈利双杀，风险偏好明显下降，恒生科技指数深度回调，而且波动率明显加剧。第一阶段，年初至3月中旬，俄乌冲突的影响持续发酵，叠加“中概股退市担忧”，引发大国博弈、金融和经济制裁的潜在风险，叠加海外滞胀风险、美联储持续鹰派等因素，港股出现大幅回调。第二阶段，二季度以来，港股震荡磨底。主要因为国内疫情反复，经济复苏力度疲弱，地产风险阶段性升温，市场对中国经济基本面预期较为悲观，叠加美联储加息之后海外风险持续释放，港股行情持续受到压制。王士聪：我们认为，港股的主要影响因子有2个：第一是中国顺周期行业的基本面。港股上市公司主要分布在消费、医药、TMT、地产等行业，都是顺周期行业，今年3月开始，受制于疫情对于消费力的影响，以及地产周期的持续下行，整体中国宏观经济受到一定的压力，也压制了港股大部分公司的基本面表现。第二，香港是离岸市场，受外资的资金面影响较大。受制于美联储加息预期不断升温、俄乌冲突、中美关系出现波动，原本主导港股市场的外资资金有一定程度流出，流动性也出现了下降，两者对港股的估值有一定压力。蔡卡尔：港股市场从2月开始震荡下行，主要源于部分超预期事件的发生，例如外围冲突、全球能源危机、疫情以及经济增速下行压力等。与此同时，美国通胀风险仍存，加息预期上行导致美债利率跃升，引发了市场对流动性担忧；中概股退市问题亦是因素之一。此外，港股属于一个全球定价的市场，并有一套相对完备的做空机制，当各种不利因素叠加时，容易出现恐慌情绪，波动也会顺势放大。罗佳明：2022年以来，港股市场在经历了2021年深度调整后，再次由于全球宏观经济下行的压力而下跌。具体主要体现为两方面的挑战，一方面体现为上市公司的盈利由于国内疫情管控和经济结构转型的影响持续受到较大下行压力，另一方面在流动性方面则受到美联储加息缩表和“俄乌冲突”导致权益风险偏好下行的影响持续吃紧，从而影响公司估值。在企业盈利和公司估值双重挑战之下，整个市场投资也显得尤为艰难，目前正处于人气较低的时期。程彧：我们认为回调的核心原因是港股盈利动能的弱化。今年以来，尤其是二季度疫情影响了国内经济生产活动及消费需求，同时地缘冲突推高了上游商品价格，使得制造业成本快速提升，导致年内对企业盈利预测在不断下修，市场对于恒指今年盈利增速的预期已经从年初的9%下修至-2%。同时，流动性收紧对港股的负面影响也较为显著。二季度美联储加息路径变陡峭，同时开启缩表；而过去6个月期间全球主要央行进入紧缩周期的占比已经逼近70%的历史高位。此外，地缘政治问题加重国际投资者对于中美关系的担忧，港股投资者风险偏好有所降低，外资流出较为明显。以上几方面负面因素共振，再叠加人民币兑美元近期加速贬值，引起年内港股的深度回调。港股估值已到中长期底部区域是全球主要市场中估值最低的市场之一中国基金报：如何看目前港股估值水平？是否已经位于历史底部？是否是全球“估值洼地”？王士聪：表观上看，港股目前的估值大致处于历史较低的10%分位数水平。但是，我们一直认为，不论是港股、A股还是美股，投资于低估值都不是市场的主要逻辑，投资者一直都是投资于“成长”，逆周期时投资于军工、新能源等新“基建”行业，顺周期投资于消费、医药、TMT、半导体等顺周期行业。同时，我们一直认为，投资于港股，也不应仅仅是投资于低估值，而是“投资中国优秀公司”组合的必选项之一。目前，有三分之一上市的中国资产在香港市场上市，尤其是部分新兴行业的龙头公司聚集在港股市场，如新消费、创新药、TMT、物业等。因此，我们提示大家应当更多关注香港市场具备长期成长性的子行业，并进行适当的长期配置，尤其是，当这些顺周期行业的估值仍处于历史相对底部区域时。赵宪成：纵向对比，恒生指数的PE已经达到了10年间的低点。横向对比，恒生指数当前PE为7.6倍；沪深300当前PE为15倍；标普500目前PE为19.3倍。此外，沪深300与标普500均处于10年PE估值的中间水平；这意味着，当前港股的估值兼具绝对和相对优势，既处于历史底部，也是全球股市的估值洼地。王超：港股无论是和自身对比还是和其他主要市场对比，其估值都处在相对低位。截至8月底，恒生指数、恒生国指PE TTM分别为7.6倍、6.4倍，处在近10年来的20%分位以下，PB分别为0.84倍、0.72倍，处于历史底部。风险溢价也仍然在8%以上的10年来高位。横向对比来看，同一时间，国内万得全A的PE TTM大概在10年来的40%分位，美股标普500的PE TTM大概在10年来的35%分位，对比之下，港股具备较高的配置吸引力。蔡卡尔：港股估值已到中长期底部区域。数据显示，截至8月26日，恒指预测PE（彭博一致预期）为10.5倍，位于2005年以来的15%分位数，恒生指数市净率水平为0.84倍，恒生国指市净率水平为0.72倍，分别位于2014年以来的2.2%分位数。此外，风险溢价也处于非常高的水平，用市盈率TTM倒数-10年期美债收益率衡量的恒生指数风险溢价，位于 2011年以来均值的2倍标准差附近，显示出较高的配置比。罗佳明：回溯1981年以来，港股历史大幅回撤，此轮回调周期较长、幅度较深，风险释放相对充分。港股市场目前处于较为低位的区域，在行情全面走好之前，还需要经历一个反复磨底的阶段。低位的一些特征有：1)再融资金额处于低点;2)年报静默期过后，港股公司重启回购;3)4 月回购金额重回历史高位。市场低位为长期优质资产提供布局机会，自下而上挖掘高质量标的，与卓越企业家同行。程彧：恒指目前PE估值低于均值以下一倍标准差，PB估值低于均值以下1.5倍标准差，处于过去十年的历史相对底部区间，是全球主要市场中估值最低的市场之一。而展望明年，港股盈利增长预计是全球主要市场中较快的，目前风险溢价接近均值以上一倍标准差，从以上指标来看具备较大吸引力。掣肘港股走势因素逐步边际改善后续港股有望迎来上行中国基金报：掣肘港股走势的因素有否改善？对港股后市怎么看？赵宪成：当前掣肘港股走势的因素主要有：1）美联储加息导致的美债利率上行，以及衍生的人民币汇率贬值、外资流出问题；2）疫情乃至极端天气等因素扰动下，国内经济基本面持续偏弱；3）中概股监管等对风险偏好的压制。对于美联储加息，尽管8月26日Jackson  Hole会议上联储主席鲍威尔再次坚定了抗击通胀的决心，带动近期美股美债波动。但在美国通胀开始逐步见顶，美国经济衰退迹象愈发明显的背景下，美债利率上行空间大概率有限。与此同时，中期内，当前市场预期美联储有望在明年上半年停止加息并在下半年降息，全球流动性拐点有望出现，港股市场面临的分母端压力也有望逐步缓解。对于国内经济，尽管疫情仍在扰动，但大概率不会重演二季度的大规模蔓延。与此同时，近期国内“稳增长”政策不断加码，随着20大的召开，国内经济政策预期更趋稳定，疫情防控政策也将随着疫情毒性的减弱会最终走向开放，房地产政策也在积极保障交付，稳定预期。对于中国政府对互联网公司的强监管，我们已经在今年4月看到了政策转暖的迹象；8月26日中美签署审计监管合作协议，有助于市场修正此前的悲观预期，未来或能取得进一步进展。因此整体来看，尽管短期内港股或仍将震荡，但随着近期掣肘港股走势的因素逐步边际改善，后续港股有望迎来上行。王士聪：正如刚才所说，目前制约港股的因素主要是中国宏观经济的基本面和外资的资金面，我们认为，当前这两个因素都处于边际改善的状态，并且可以至少持续2-3个季度。第一，6月开始，中国经济边际恢复，这也可以从刚刚公布的中报中得到验证。8月中下旬港股和美股中概股上市的主要互联网、消费、创新药公司开始公布中期业绩，互联网公司中头部电商、短视频、O2O房产租赁平台均大幅超预期，消费公司普遍表示6-8月环比逐月变好，部分创新药公司也公布了强劲的新药销售表现，并且，各公司对于三季度和下半年的指引也均相对乐观，体现了中国经济基本面稳定复苏的良好趋势。第二，资金面方面，前期由于俄乌冲突和中概股审计问题，外资对于中国资产已经大幅低配，在美国加息预期重燃背景下，未来一年中美基本面大概率出现相反走势，这使得外资资金本就伺机而动、加仓中国资产。近日，中美也达成了中概股审计问题的初步协议，如果相关问题在年底前可以彻底解决，我们认为，这也会进一步加速外资对于中国资产的长期信心。王超：整体来看，部分抑制港股风险偏好的因素有所改善，但是国内经济复苏力度和海外流动性紧缩仍是影响港股走势的核心因素。3月以来中概股退市风险是影响港股风险偏好的重要原因之一，而近期中美监管合作取得进展，降低港股尤其是互联网公司受中概股退市影响引发流动性冲击的风险。短期来看，国内经济数据仍偏弱，但是下半年，经济复苏的趋势较为清晰，而且国内经济复苏意味着中报可能是港股盈利最差的阶段。8月底，鲍威尔在Jackson Hole会议上鹰派言论，以及8月美国经济数据超预期，均加大了市场对于加息的担忧。短期来看，全球能源价格高涨，通胀仍处于高位，11月中期选举在即，抗通胀仍是美国政府的核心。展望后市，国内流动性仍会维持放松，来支撑经济基本面的修复。海外方面，在欧洲能源危机的推动下，全球通胀仍在高位，美联储大概率不会放慢加息步伐。短期疫情的反复仍压制着市场的风险偏好，叠加海内外均步入政治敏感期，市场波动有所放大，港股市场大概率呈现震荡行情。蔡卡尔：目前来看掣肘港股走势的因素可能主要有两方面，第一是全球流动性冲击；第二是中国经济增长动能。首先，美国及欧洲等主要经济体的加息将对全球资本市场产生直接的流动性冲击。目前来看，港股市场资产价格已提前反应了这部分影响，但其后续是否会出现进一步影响仍存不确定性。当前，全球通胀尚未得到有效控制，近期美联储主席的鹰派表态也表示未来通胀可能仍是美联储货币政策的主要关注点。一定程度而言，预期美联储的政策从紧缩走向宽松，或将在明年出现相对明确的信号。其次，由于港股中主要权重股的业务多在内地，所以我国经济复苏将直接影响港股市场整体业绩表现。当下，疫情反复对经济活动仍带来一定扰动，尚未见到消费复苏显著强劲的迹象，同时房地产行业表现低迷，短期看增长仍存不确定性，市场现阶段预期的经济复苏弹性或需耐心等待至四季度。因此，短期来看，未来一段时间港股将维持底部震荡态势。进入四季度后，伴随着全球流动性变化和中国经济底部回暖，或将看到相对明确的反攻机会。罗佳明：首先，我们对中国经济在未来1-2个季度逐步回升抱有乐观态度。因此，港股上市公司的盈利环比和同比增速都有望迎来边际改善。其次，美联储大概率在今年年底或明年年初进入这一轮加息周期的尾声，对于全球权益市场来说，也是对估值和资金层面重大的利好。尽管未来依然面对不确定性，我对中国经济中优质的公司和卓越的企业家精神有信心。程彧：我们认为短期仍面临较多不确定性，包括疫情对盈利动能的影响，以及中美关系对风险偏好的影响。但我们认为中期拐点或即将来临。随着国内经济复苏，上游成本压力减缓，我们看好港股有望迎来盈利上修拐点。同时，美债10年期利率已充分反映今年加息预期，9月之后预计迎来向下拐点。看好科技、能源、稳增长等相关领域中国基金报：港股港股市场中哪些板块最具投资潜力？赵宪成：一是港股具中国发展代表性的新经济标的，互联网公司已经在二季度确认业绩底部，我们认为这些公司或将成为港股潜在反弹的锚。二是港股的高股息公司分红回报非常有吸引力，以电信运营商、电力运营商、银行为代表；三是生物制药、CXO板块具有最高的性价比。业绩下修程度不高，增速预期较高，但是前期估值下降幅度较大。四是成长明确的产业，如新能源车板块。五是“疫后复苏”板块，叠加品牌溢价龙头如食品饮料、纺织服装与社服。王士聪：当前时点，我们看好：1）细分行业格局稳定、仍处于成长中期的互联网子行业，如短视频、部分平台电商和垂直电商。2）处于成长中期、产业互联网、有出海逻辑的消费行业公司，如体育服饰，汽车零部件、新能源汽车产业链、供应链解决方案提供商。3）具备成为未来一体化国内制药龙头、或具备出海潜力的创新药公司，和医疗服务公司。4）仍处于成长中早期的新能源企业。王超：短期来看，市场偏震荡，国内经济复苏较弱，以及海外加息的情况下，市场波动可能会放大。配置上建议关注具备防御属性的高股息板块，如电讯及公用事业。长期来看，以下几个板块具备长期投资潜力。1）目前处于估值底部的互联网板块具备配置性价比。从政策来看，有三方面积极的变化。第一是从政治局会议的表态看，平台经济的监管政策有所缓和，健康发展稳就业是主旋律。第二是，政策大力支持数字经济的发展。我们认为港股互联网的估值修复值得期待。第三是，中美就审议事宜达成合作协议，减缓了中概股退市风险。2）生物医药板块。过去一年的产业和资本遇冷，逐步消化了此前行业过热催生泡沫，创新药行业无序扩张受到控制；阶段调整后，创新药行业的高专业技术壁垒、差异化竞争产品、积极实现国际化的企业将迎来价值回归。3）新经济方向之一的新能源汽车产业链。行业短期维持高景气；长期智能化是趋势。蔡卡尔：首先，港股市场中包含了不少相对稀缺的优质品种，在A股市场较难找到替代标的，例如互联网、电子领域的制造业龙头、消费领域的品牌服饰等。这些细分板块在全球都有一定竞争力，具备较高的投资价值。同时，目前国内经济正处于转型的关键时期，以能源科技革命为核心的先进制造业更是新经济的典型代表，在未来3-5年有望迎来较快的增速，这其中就包括新能源车、光伏等。在A股和港股均有相应标的可选，投资者也有望能共同分享我国经济转型的红利。罗佳明：就具体投资机会而言，我较为看好三大方向：一是上游类资产，如能源；二是稳增长相关资产，如地产链、汽车、消费等领域；三是科技类资产，如互联网和生物医药等相关板块。在港股市场要做好投资，必须买中国经济里有代表性的头部公司，以做股东的心态，争取公司成长带来的股权增值。历史可鉴，每一次港股大幅下跌都深且透，在低位区域入场也可能为未来带来较好的潜在回报机会。目前港股处于相对低位，又是国内资金海外资产配置大方向，根据WIND数据显示，截止8月31日，恒生指数估值处于近五年10%分位下，存在较好的布局优质股权的机会。程彧：我们看好：第一、看好受益于上游商品价格回落及终端需求回暖的制造业，关注汽车自主崛起的机会；第二、看好高增长的新能源行业，关注电动车及光伏产业链；第三、看好受益于政策转暖、经济复苏及运营效率提升，如新经济中互联网、新消费龙头的盈利与估值修复；第四、看好受益于供需格局改善，如传统行业中的公用事业行业的龙头公司投资机会。港股配置性价比凸显四季度或将看到相对明确的反攻机会中国基金报：港股市场深度回调，眼下是否是低位布局港股的良机？是该恐惧还是贪婪？王士聪：最近一年，市场上流传出很多针对“港股”的段子，也有很多人认为全球脱钩是必然趋势，我们认为，中国资本市场的对外开放的基本政策没有变化，中国公司出海的资金需求、海外投资者对于高回报资产的追求都没有变化，近一年更多是基本面下跌和情绪恶化的自我循环，而目前基本面已经出现反转的基本迹象，我们相信，随着中国宏观经济的逐渐复苏、风险逐渐消除，外资资金也会逐渐因为追求收益而回归，因此，我们现在更加“贪婪”。赵宪成：总体来看，当前港股市场的机会大于风险。一方面，分子端，港股基本面随着国内经济同步触底，下半年回升是大概率，确定性较强的盈利回暖有望成为支撑后续港股走强的核心因素；另一方面，海外流动性冲击最大的阶段也在逐步过去。结合当前的低估值，后续估值修复也有望成为带动港股走高的重要因素。因此，看好港股中长期布局。王超：受经济增长与政策等诸多不确定性压制，港股市场整体情绪持续低迷。短期来看，考虑到国内外诸多不确定性仍会在四季度对市场造成扰动。一方面，在房地产需求二次探底以及疫情持续扰动影响下，国内增长前景仍然面临挑战；另一方面，海外市场流动性仍在收紧，叠加地缘局势依然存在不确定性。我们预计短期港股市场仍偏震荡。中长期来看，目前港股市场的估值处于底部区间、叠加南向资金的持续流入，以及海外资金逐渐回流，具备长期配置价值。蔡卡尔：从配置视角来看，经过两年的深度调整，眼下港股估值已进入长期配置区间，特别是一些优质资产赛道，例如互联网行业，估值已进入相对底部区间，对于持有期在1年以上的投资者，或可提前布局静待市场回暖。短期来看，未来一段时间港股将维持底部震荡态势。进入四季度后，伴随着全球流动性变化和中国经济底部回暖，或将看到相对明确的反攻机会。罗佳明：首先，今年很可能是过去十几年以来最艰难的港股市场阶段，这个阶段大家觉得没有信心、觉得很痛苦都是很正常的。因为我们距离上一次这么痛苦已经过去14年。其次，我们还要对中国经济里面最优质的企业家，和中国经济里面最优质的的商业模式，要有一些长期信心。只要中国新经济、优质企业和这些卓越的企业家、勤奋的老百姓能够继续创造价值，那么不管这个公司是在港股还是A股上市，都一样能够给股东带来价值。我们做投资还是要基于价值投资有这样的信仰。展望未来，我们对中国经济于下半年逐步回升抱有期待，优质公司的盈利或亦有望环比改善。同时，我们认为下半年或将逐渐看到美联储此轮货币紧缩的终点，压制港股市场估值的最大因素也将随之减弱。程彧：我们看好在市场波动下港股的长期配置价值。首先从盈利动能看，我们认为最困难的时候已经过去，企业关注高质量成长，降本增效成果初显，盈利中期拐点已至；从估值水平看，港股处于历史相对底部区间，横向比较看，投资者的持有机会成本低。尽管短期仍有可能遭遇一些不确定性和市场波动，但站在当前时点我们看好港股的核心资产的长期投资价值，配置性价比凸显。利用多元化投资工具配置中国基金报：港股遇历史低位，普通投资者如何借道布局? 以及投资者如何利用新的投资工具把握恒生科技相关投资机遇？赵宪成：目前，恒生科技自2021年2月下跌时间已经达到1年半，下跌幅度已经超过60%。无论是时间和空间都已经具备了充分的空间。普通投资者参与港股的渠道主要有三：一是港股证券账户，缺点是投资规模受换汇额度限制；二是港股通，缺点是50万的开户门槛要求较高；三是各类投资港股的基金产品。对于恒生科技相关投资机遇，建议投资者通过购买内地上市的恒生科技相关ETF或场外的相关基金产品等方式进行布局。考虑到港股机构投资者占比高、流动性较差，对于普通投资者来说，港股投资专业性要求高。因此，更多还是建议借助专业机构的力量。王超：港股市场调整充分，尤其是恒生科技板块，整体估值处于相对低位，具备较高的中长期配置价值。中长期来看，中国经济结构及香港市场结构呈现新老转化大趋势，使得超配新经济从中长线来看有机会取得超额收益，而恒生科技指数中的成份股正是能代表中国新成长模式的核心资产。考虑到普通投资者可能存在研究覆盖不足的约束，且无论对普通投资者还是机构投资者，可以根据自身的风险偏好来选择市场上具备优秀的长期业绩的港股股票型或偏股混合型公募基金。同时，投资者也可以利用ETF指数基金作为投资工具来配置恒生科技板块。蔡卡尔：港股市场相对成熟，个股波动风险相对较高，对于没有丰富投资经验的投资者，或许可以考虑通过基金投资来参与。一方面，投资者可以考虑选择一些聚焦港股市场的主动基金来布局，自2014年港股通开通以来，国内已储备了一批具备丰富港股投资经验的基金经理和产品。另一方面，对于希望直接投资于特定板块赛道的投资者，也可选择对应指数的被动投资工具，如ETF来把握投资机会。ETF产品的优势在于，其产品持仓采用完全复制指数成分股的方式，只需根据投资偏好选择对应指数产品即可。例如，对于想聚焦投资港股科技的投资者，就可考虑选择跟踪恒生科技指数的ETF产品；对于想投资港股互联网的投资者，则可考虑选择跟踪港股通互联网指数的ETF产品。罗佳明：由于港股市场波动较大，我们建议个人投资者可以从自己最熟悉的公司和行业入手，把确定性放在收益率的前面。也可以关注历史上可以在港股市场中创造阿尔法收益的基金。我们认为恒生科技指数目前处于低位，待美联储结束这一轮货币紧缩，该板块预计将出现整体估值修复的机会。鉴于互联网行业发展也进入了“下半场”，个股表现后续会跟随公司发展而分化，个股的选择则变得更为重要。程彧：市场处于巨大变局之中，我们面临经济转型之变、行业格局之变、企业运营之变，而港股流动性及无涨跌幅限制的交易机制进一步放大了市场波动。港股作为机构投资者为主的市场，对投资者多维度能力要求高，建议普通投资者选择专业的机构，着眼长期回报，优选基金，善用定投。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1664,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":684621933,"gmtCreate":1660275127125,"gmtModify":1660275127125,"author":{"id":"4088609729261070","authorId":"4088609729261070","name":"Wzq_5916","avatar":"https://static.tigerbbs.com/0d2e28531a5db76017fc32bc4fea4072","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4088609729261070","authorIdStr":"4088609729261070"},"themes":[],"htmlText":"都这位置还唱空，真当中国投资者没受过教育呢？","listText":"都这位置还唱空，真当中国投资者没受过教育呢？","text":"都这位置还唱空，真当中国投资者没受过教育呢？","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/684621933","repostId":"2258761775","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1421,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":681120120,"gmtCreate":1656764852262,"gmtModify":1704865765662,"author":{"id":"4088609729261070","authorId":"4088609729261070","name":"Wzq_5916","avatar":"https://static.tigerbbs.com/0d2e28531a5db76017fc32bc4fea4072","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4088609729261070","authorIdStr":"4088609729261070"},"themes":[],"htmlText":"为国外资本接盘，互联网是烧钱烧出来的，总要有人买单。","listText":"为国外资本接盘，互联网是烧钱烧出来的，总要有人买单。","text":"为国外资本接盘，互联网是烧钱烧出来的，总要有人买单。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/681120120","repostId":"1197948330","repostType":4,"repost":{"id":"1197948330","pubTimestamp":1656639595,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1197948330?lang=&edition=full","pubTime":"2022-07-01 09:39","market":"hk","language":"zh","title":"一个时代的终结：Naspers、软银各自从腾讯、阿里抽身","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1197948330","media":"好看商业","summary":"中国两大互联网巨头疯狂增长的黄金20年走向尾声。","content":"<html><head></head><body><blockquote>当中国两大互联网巨头疯狂增长的黄金20年走向尾声，Naspers和软银也到了抽身的时候。减持增值潜力小的资产，去追逐下一个腾讯、阿里成为他们的必然选择。</blockquote><p>一则公告打掉腾讯4400亿港元市值。</p><p>这个“砸盘”方叫Naspers。</p><p>6月27日午间，<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯控股</a>公告称，其主要股东Prosus（该公司由Naspers拥有大多数股权）及Naspers将开启一项长期、开放式的回购计划，并将有序地以场内出售Naspers集团所持腾讯控股的方式筹集回购资金。</p><p>Naspers每天出售的腾讯股份数预计占腾讯日均成交量的一小部分。例如，若Naspers集团在过去三个月内在符合欧洲监管限制的前提下执行回购计划，每天出售的腾讯股份平均不会超过腾讯日均成交量的3%-5%。</p><p>简单来说，就是Naspers及Prosus要回购自家股票，但手里没钱，需要卖掉持有的部分腾讯股票筹集资金。</p><p>公告一出，腾讯在午后开盘一分钟即由涨4.16%转跌0.68%，市值瞬间蒸发约2000亿港元。腾讯当天以跌超1.5%收盘。</p><p>6月28日-30日，腾讯股价继续低开低走。截至6月30日收盘，腾讯市值已较Naspers公告前的高点蒸发超4400亿港元。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8fe858de69786985fa70d6ed7e52a970\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>Naspers接下来的持续减持将对腾讯股价造成多大和多久的影响目前尚未可知。</p><p>Naspers在公告中说，他们启动股票回购计划的目的是提升Naspers及Prosus的资产净值。目前两公司的资产净值是被低估的。</p><p>这项回购计划是无限期的，回购计划的主要资金来源就是减持腾讯股票。</p><p>Naspers称，只要他们的净资产价值持续在低位运行，他们就会持续回购；这意味着，他们对腾讯的减持也可能是无限期的。</p><p>在股价低迷时，上市公司通常会采用回购的方式来提振股价，维护股东利益。</p><p>近年，<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>大股东软银也在持续回购股票。继2020年启动创纪录的2.5万亿日元回购计划后，2021年11月，软银再次宣布一项1万亿日元(约88亿美元)的股票回购计划。</p><p>将所持阿里巴巴的股票陆续变现，是软银为股票回购筹资，以及降低负债、获得流动性的一个重要途径。</p><p>值得一提的是，长期以来，Naspers和软银分别是中国两大互联网巨头腾讯、阿里的第一大股东；他们均在本世纪初下注中国的互联网产业，至今持有腾讯、阿里的时间均超过20年，也都获得了几千倍的回报，在投资界被奉为神话。</p><p>当中国两大互联网巨头疯狂增长的黄金20年走向尾声，Naspers和软银也到了抽身的时候。</p><p>加上全球宏观经济和地缘政治因素导致整个互联网和科技行业进入低谷，资产价值大幅缩水，减持增值潜力小的资产，去追逐下一个腾讯、阿里成为他们的必然选择。</p><p><b>腾讯、阿里成大股东“提款机”</b></p><p>2001年，Naspers投资3200万美元，购入腾讯46.5%股权。即便是腾讯目前市值已较历史高点腰斩，Naspers 在两次减持后在腾讯的持股仍价值 1262 亿美元。</p><p>这笔投资，Naspers 至今持有超20年，总回报超 4731 倍。</p><p>2000年、2004年，软银集团曾先后向阿里巴巴投资2000万美元和6000万美元的投资，多轮调整后最高持有阿里巴巴34.4%的股票。至今持有超20年，总回报超2000倍。</p><p>今天，腾讯、阿里历史上最稳定的大股东如今到了摘果子的时候——Naspers和软银都在陆续减持、离场。</p><p>最新的减持公告已经是Naspers针对腾讯的第三次减持计划。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d6126e1bbc60c6b95e23a58e231b3192\" tg-width=\"780\" tg-height=\"318\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>来源：港交所</p><p>Naspers最早一次减持腾讯发生在2018年3月。当时，它以405港元/股的价格减持了 189978300股腾讯股票，约占腾讯2% 的股份，共套现约 106 亿美元。</p><p>这次减持后，Naspers还持有腾讯31.17%的股份。</p><p>2019年，Naspers进行了分拆，将其国际互联网资产，包括腾讯、Flipkart、俄罗斯的Mail.ru、携程等都装入旗下控股公司Prosus。Prosus于2019年9月在荷兰阿姆斯特丹证券交易所上市。</p><p>那次分拆后，Naspers在腾讯持有的31.17%股权全部由Prosus接手。</p><p>2021年4月，Prosus又通过其子公司MIH TC Holdings Limited减持191,890,000股腾讯股票，约等于腾讯已发行股本的2%，减持价595港元/股，这次减持共套现146亿美元。</p><p>根据Refinitiv的数据，这是全球截至当时最大的股票大宗交易。这次减持后，Prosus在腾讯的持股比例降至28.86%。</p><p>为了安抚市场情绪并照顾腾讯的感受，Naspers对两次减持都给出了解释。它称，首次减持所得主要用于在不同地区扩大业务，以及未来的收购整合；第二次减持的目的是增加财务灵活性，包括进一步对外投资和补充资金。每次减持后，它都承诺，未来三年内不再出售腾讯股票。</p><p>可惜，它食言了。2022年6月27日，它发布了将再次减持腾讯的公告，而且是无限期减持。</p><p>毕竟，减持一次就有大笔资金到账的感受太爽了。通过两次减持腾讯，Naspers和Prosus共获利约250亿美元。</p><p>另外，去年底，腾讯“分红式”减持<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>，将持有的4.6亿京东A类普通股（总价值约1277亿港元）派发给符合条件的股东。</p><p>通过此次股权分配，Prosus通过其子公司MIH TC Holdings获得约4%的京东股份。6月24日，Naspers完成出售这部分京东股份，获利36.7亿美元。</p><p>腾讯市值最高时接近万亿美元，多次问鼎中国市值最高的公司以及全球市值最高的社交媒体公司。</p><p>对于Naspers和Prosus来说，腾讯犹如安全底座，也是有资金需求时的提款机。即便腾讯今天的市值已经较最高点缩水一半，它仍然是大股东Naspers巨大的“金矿”。</p><p>近年来，阿里巴巴之于大股东软银，更是扮演了安全底座的角色。软银每逢遭遇困境，几乎必然减持阿里巴巴，获得“救命钱”。</p><p>2016年，软银在持有阿里巴巴的第16个年头，首次减持阿里巴巴，当时宣布将出售至少价值79亿美元的股票，目的是减少公司负债，增加流动性。</p><p>据公开信息，软银当时一些投资出现失误，资产市值大幅缩水，公司总债务高达1082亿美元。</p><p>首次减持后，软银在阿里巴巴的持股比例从32%降至约28%。</p><p>2019年6月，软银再次减持阿里7300万股美国存托股票（ADS），获得约1.2万亿日元（约合111.2亿美元）的税前利润。</p><p>截至2020年3月31日的2019财年财报显示，软银集团归属母公司的净亏损高达9615.76亿日元，一个主要原因是愿景基金投资巨亏。</p><p>2020年3月底，软银表示，将从阿里套现140亿美元，减持数量相当于其持有阿里股份的10%。</p><p>在2021财年（2021年4月1日-2022年3月31日），软银集团归属于母公司股东的净亏损达到1.7万亿日元（约合人民币897.6亿元），创其史上最大亏损纪录。</p><p>软银是否继续减持阿里巴巴获取救命钱成为市场关注的焦点。</p><p>投行富瑞在研究报告中提到，软银在2022年需要400亿—450亿美元现金，来为其私募股权投资和回购提供资金，有可能通过出售资产而非举债来筹资，减持阿里巴巴是筹资的选项之一。</p><p>富瑞估计，软银在2021年第四季度或已经减持了阿里巴巴2000万股股票。</p><p>据标普的数据，目前软银在阿里巴巴持股24.98%，仍为第一大股东。</p><p><b>Naspers、软银的艰难时刻</b></p><p>作为腾讯过去20多年的第一大股东，Naspers在中国创投界低调又神秘。</p><p>实际上，它在全球互联和科技领域都有着举足轻重的地位，诸多独角兽背后都有他们的身影。</p><p>“南非报业”是Naspers的中文译名，这家公司成立于1915年，总部位于南非开普敦。它起初以传统的印刷媒体为主业，旗下曾有60家消费者报刊，包括销量最高的报纸《Daily Sun》。</p><p>经过多年发展，今天的Naspers已经是一个体量庞大的投资帝国。其投资的业务涉及：电子商务（包括分类信息、食品外卖、支付与金融科技、教育科技、电商服务等）、社交与互联网平台，媒体等多个领域。</p><p>比如在外卖配送领域，Delivery Hero、iFood、Swiggy都是Naspers投资的项目。</p><p>Delivery Hero总部位于德国，是全球外卖巨头之一，目前市值84亿欧元。Swiggy是印度最大的外卖平台，今年初媒体报道称其最新估值为107亿美元。iFood总部在巴西，目前是南美洲最大的外卖应用。Naspers通过Prosus在Ifood 持股54.68%。</p><p>但在2022财年（2021.4.1-2022.3.31），Naspers遭遇艰难时刻。</p><p>“持续不断的全球性混乱和不确定性，导致经济环境持续动荡。”Naspers在2022财年财报中开门见山地说。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e314662d15020b0308716d51e5926bc4\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"222\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>来源：Naspers 2022财年财报</p><p>2022财年，以经济利益计，Naspers集团营收同比增长24%至367亿美元；但增速低于上年同期的33.9%。</p><p>营业利润方面，Naspers涉及的9大业务板块中，2022财年有6个出现不同程度的经营亏损，亏损总额达13.37亿美元。</p><p>其中，食品外卖板块经营亏损最高，达到7.24亿美元，亏损额同比上年翻倍。而食品外卖所属的电商业务板块经营亏损达到11.2亿美元。</p><p>2022财年，Naspers集团虽然经营利润同比下滑10%，但仍然实现50亿美元的经营利润。这背后，主要是靠腾讯的贡献——高达62.73亿美元。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c7a2403cb1df117138c8fb30d4c0d762\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"782\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>Naspers在财报中提到，虽然通过投资组合实现营收的强劲增长，但就像其它许多科技公司一样，Naspers集团面临重大的宏观经济和地缘政治逆风，这导致2022财年下半年资本市场出现剧烈波动。</p><p>俄乌战争、通货膨胀以及不断提升的利率都带来资本成本和不确定性增加。近几个月，随着风险偏好大幅降低，全球科技和互联网领域的公司估值出现显著下滑。</p><p>这些因素导致其资产净值遭受多年来首次下滑，Naspers认为，其总资产的折价已经“跌到无法接受的程度”。</p><p>截至6月29日，Naspers在约翰内斯堡证券交易所的市值只有约300亿美元，而其资产净值为707亿美元，折价超过57%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/faa9d78fe2b0817af6ee9f095eee529f\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"844\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>Naspers在约翰内斯堡交易所的股价走势（货币：ZAR）</p><p>Prosus的市值同样较其资产净值出现大幅折价。截至2022年6月29日，其资产净值为1577亿欧元，截至6月29日，其在荷兰证券交易所的总市值仅为883.4欧元，折价幅度接近44%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/214ead2647c0dadadb621567028b6423\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"849\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>Prosus在阿姆斯特丹交易所的股价走势（货币：EUR）</p><p>Naspers称，采取积极的措施减少折价是他们的优先选择。</p><p>相对于Naspers的低调和神秘感，孙正义及其治下的软银集团在中国创投界人尽皆知。</p><p>孙正义曾被称为“投资大帝”，他24岁时即1981年创立软银，并于1994年将其送到东京交易所上市。经过多年发展，软银集团逐渐成为一家综合性的投资公司，主要致力网络、电信相关的投资。</p><p>18岁赚到第一桶金100万；入股<a href=\"https://laohu8.com/S/YHOO\">雅虎</a>，最高时回报破100倍；投资阿里巴巴，最高回报2000倍。这些都是孙正义的战绩。</p><p>2017年他发起成立的千亿愿景基金，豪赌科技股，又将其“赌徒”风格暴露无疑，最终也将他拉下神坛，将软银集团拖入亏损的深渊。</p><p>2019财年（截至2020.3.31)，软银集团经营亏损1.35万亿日元（约合875亿元人民币），净亏损7500亿日元。</p><p>这也是软银十多年来首次出现财年亏损。从那之后，似乎孙正义和软银集团的好运气都被耗光了，软银的财务表现每况愈下。</p><p>2021财年（截至2022.3.31），软银集团陷入史无前例的糟糕境地：在该财年，软银集团归属于母公司股东的净亏损达到1.7万亿日元（约合人民币897.6亿元）。</p><p>这是软银集团四十年历史上最严重的一次亏损，也是其旗下基金成立以来历史最大亏损。</p><p>愿景基金是软银集团2021财年亏损的罪魁祸首。期间，愿景基金的亏损达2.64万亿日元（约合人民币13934亿元）。</p><p>在2021年报发布后孙正义表示，因为新冠疫情和俄乌冲突，世界开始进入“混乱模式”，他强调，如今已是软银采取防御性举措的时候，而不是曾经的激进。</p><p>在21世纪初，Naspers和软银都下注于微时，在腾讯、阿里还很若小时便大胆投资，并足够贪婪和足够有耐心。他们也因此创造了互联网中国互联网史上持有时间最长、回报最高的两笔投资。</p><p>20年后的今天，一切都变了。Naspers和软银自身也都陷入困境，有点泥菩萨过河的样子。</p><p><b>疯长的20年，难再现</b></p><p>过去20年，是Naspers与腾讯，软银与阿里巴巴互相成就的20年。</p><p>在Naspers集团，腾讯长期担当营收和利润的最大贡献者、资产顶梁柱的角色；阿里巴巴长期在软银集团的资产总和中占到半壁江山。</p><p>经过20年的疯狂增长之后，中国互联网从消费互联网进入产业互联网阶段，监管对互联网巨头的整治和管理也变得更加严格。互联网行业的增速开始慢下来，腾讯、阿里这样的体量之下，降速尤其明显。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c5349699ba33ce8702a61435867dbf90\" tg-width=\"1008\" tg-height=\"620\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>2021年Q4，腾讯实现总营收1442亿元，同比增长7.9%，创下腾讯自2004 年上市以来最慢的收入增长。</p><p>2022年Q1，腾讯营收增速进一步放缓，同比增幅只有0.1%，增长几乎停滞。</p><p>盈利能力方面，2021年Q3以来的连续三个财季，腾讯净利润（Non-IFRS）同比负增长，这是腾讯过去至少10年内不曾出现状况。</p><p>阿里也告别了过去的高增长。</p><p>2022财年第三季度（自然年2021.Q4），阿里巴巴营收同比增长10%，低于市场预期。其中，该季度淘宝天猫的客户管理收入同比增长—1%，这在阿里历史上可以说史无前例。</p><p>2022财年第四季度（自然年2022.Q1），阿里营收同比增长9%，季度营收的增速首次降到10%以下。</p><p>Naspers向来追逐高增长；孙正义更是被称为“十倍先生”，他们对于高速增长有着近乎疯狂的渴求。如今进入平稳期的腾讯、阿里，在增速上越来越无法匹配他们的口味。</p><p>Prosus在财报中提到，受监管和新冠疫情的影响，腾讯增速放缓并面临艰难的宏观经济环境。</p><p>据日经中文网报道，6月24日，孙正义在软银集团定期股东大会上表示，“虽然过去有段时间阿里巴巴在软银集团的股票资产中占一多半，但现在阿里巴巴的占比在20％左右。”</p><p>实际上，在过去一个财年，无论软银还是Naspers都有进行新的投资布局。</p><p>以Naspers为例，2022财年他们共投出去62亿美元，其中，部分用于增持现有投资的股权，还有部分用于投资那些未来有增值机会的领域。</p><p>Naspers称，为了在混乱的时点里找到航向，他们决定优先将资金用于支持已有业务发展和更谨慎的资产负债管理，保持充足的现金流。</p><p>而为这一切提供有力保障就是卖出腾讯。</p></body></html>","source":"lsy1622337641338","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>一个时代的终结：Naspers、软银各自从腾讯、阿里抽身</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ 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class=\"meta\">\n\n\n2022-07-01 09:39 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://mp.weixin.qq.com/s/QwDFf8WZoPQT-0rDlqZtiw><strong>好看商业</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>当中国两大互联网巨头疯狂增长的黄金20年走向尾声，Naspers和软银也到了抽身的时候。减持增值潜力小的资产，去追逐下一个腾讯、阿里成为他们的必然选择。一则公告打掉腾讯4400亿港元市值。这个“砸盘”方叫Naspers。6月27日午间，腾讯控股公告称，其主要股东Prosus（该公司由Naspers拥有大多数股权）及Naspers将开启一项长期、开放式的回购计划，并将有序地以场内出售Naspers...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/QwDFf8WZoPQT-0rDlqZtiw\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/e7799eeb7043b8caaf3d109c3b13109e","relate_stocks":{"00700":"腾讯控股","BABA":"阿里巴巴"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/QwDFf8WZoPQT-0rDlqZtiw","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1197948330","content_text":"当中国两大互联网巨头疯狂增长的黄金20年走向尾声，Naspers和软银也到了抽身的时候。减持增值潜力小的资产，去追逐下一个腾讯、阿里成为他们的必然选择。一则公告打掉腾讯4400亿港元市值。这个“砸盘”方叫Naspers。6月27日午间，腾讯控股公告称，其主要股东Prosus（该公司由Naspers拥有大多数股权）及Naspers将开启一项长期、开放式的回购计划，并将有序地以场内出售Naspers集团所持腾讯控股的方式筹集回购资金。Naspers每天出售的腾讯股份数预计占腾讯日均成交量的一小部分。例如，若Naspers集团在过去三个月内在符合欧洲监管限制的前提下执行回购计划，每天出售的腾讯股份平均不会超过腾讯日均成交量的3%-5%。简单来说，就是Naspers及Prosus要回购自家股票，但手里没钱，需要卖掉持有的部分腾讯股票筹集资金。公告一出，腾讯在午后开盘一分钟即由涨4.16%转跌0.68%，市值瞬间蒸发约2000亿港元。腾讯当天以跌超1.5%收盘。6月28日-30日，腾讯股价继续低开低走。截至6月30日收盘，腾讯市值已较Naspers公告前的高点蒸发超4400亿港元。Naspers接下来的持续减持将对腾讯股价造成多大和多久的影响目前尚未可知。Naspers在公告中说，他们启动股票回购计划的目的是提升Naspers及Prosus的资产净值。目前两公司的资产净值是被低估的。这项回购计划是无限期的，回购计划的主要资金来源就是减持腾讯股票。Naspers称，只要他们的净资产价值持续在低位运行，他们就会持续回购；这意味着，他们对腾讯的减持也可能是无限期的。在股价低迷时，上市公司通常会采用回购的方式来提振股价，维护股东利益。近年，阿里巴巴大股东软银也在持续回购股票。继2020年启动创纪录的2.5万亿日元回购计划后，2021年11月，软银再次宣布一项1万亿日元(约88亿美元)的股票回购计划。将所持阿里巴巴的股票陆续变现，是软银为股票回购筹资，以及降低负债、获得流动性的一个重要途径。值得一提的是，长期以来，Naspers和软银分别是中国两大互联网巨头腾讯、阿里的第一大股东；他们均在本世纪初下注中国的互联网产业，至今持有腾讯、阿里的时间均超过20年，也都获得了几千倍的回报，在投资界被奉为神话。当中国两大互联网巨头疯狂增长的黄金20年走向尾声，Naspers和软银也到了抽身的时候。加上全球宏观经济和地缘政治因素导致整个互联网和科技行业进入低谷，资产价值大幅缩水，减持增值潜力小的资产，去追逐下一个腾讯、阿里成为他们的必然选择。腾讯、阿里成大股东“提款机”2001年，Naspers投资3200万美元，购入腾讯46.5%股权。即便是腾讯目前市值已较历史高点腰斩，Naspers 在两次减持后在腾讯的持股仍价值 1262 亿美元。这笔投资，Naspers 至今持有超20年，总回报超 4731 倍。2000年、2004年，软银集团曾先后向阿里巴巴投资2000万美元和6000万美元的投资，多轮调整后最高持有阿里巴巴34.4%的股票。至今持有超20年，总回报超2000倍。今天，腾讯、阿里历史上最稳定的大股东如今到了摘果子的时候——Naspers和软银都在陆续减持、离场。最新的减持公告已经是Naspers针对腾讯的第三次减持计划。来源：港交所Naspers最早一次减持腾讯发生在2018年3月。当时，它以405港元/股的价格减持了 189978300股腾讯股票，约占腾讯2% 的股份，共套现约 106 亿美元。这次减持后，Naspers还持有腾讯31.17%的股份。2019年，Naspers进行了分拆，将其国际互联网资产，包括腾讯、Flipkart、俄罗斯的Mail.ru、携程等都装入旗下控股公司Prosus。Prosus于2019年9月在荷兰阿姆斯特丹证券交易所上市。那次分拆后，Naspers在腾讯持有的31.17%股权全部由Prosus接手。2021年4月，Prosus又通过其子公司MIH TC Holdings Limited减持191,890,000股腾讯股票，约等于腾讯已发行股本的2%，减持价595港元/股，这次减持共套现146亿美元。根据Refinitiv的数据，这是全球截至当时最大的股票大宗交易。这次减持后，Prosus在腾讯的持股比例降至28.86%。为了安抚市场情绪并照顾腾讯的感受，Naspers对两次减持都给出了解释。它称，首次减持所得主要用于在不同地区扩大业务，以及未来的收购整合；第二次减持的目的是增加财务灵活性，包括进一步对外投资和补充资金。每次减持后，它都承诺，未来三年内不再出售腾讯股票。可惜，它食言了。2022年6月27日，它发布了将再次减持腾讯的公告，而且是无限期减持。毕竟，减持一次就有大笔资金到账的感受太爽了。通过两次减持腾讯，Naspers和Prosus共获利约250亿美元。另外，去年底，腾讯“分红式”减持京东，将持有的4.6亿京东A类普通股（总价值约1277亿港元）派发给符合条件的股东。通过此次股权分配，Prosus通过其子公司MIH TC Holdings获得约4%的京东股份。6月24日，Naspers完成出售这部分京东股份，获利36.7亿美元。腾讯市值最高时接近万亿美元，多次问鼎中国市值最高的公司以及全球市值最高的社交媒体公司。对于Naspers和Prosus来说，腾讯犹如安全底座，也是有资金需求时的提款机。即便腾讯今天的市值已经较最高点缩水一半，它仍然是大股东Naspers巨大的“金矿”。近年来，阿里巴巴之于大股东软银，更是扮演了安全底座的角色。软银每逢遭遇困境，几乎必然减持阿里巴巴，获得“救命钱”。2016年，软银在持有阿里巴巴的第16个年头，首次减持阿里巴巴，当时宣布将出售至少价值79亿美元的股票，目的是减少公司负债，增加流动性。据公开信息，软银当时一些投资出现失误，资产市值大幅缩水，公司总债务高达1082亿美元。首次减持后，软银在阿里巴巴的持股比例从32%降至约28%。2019年6月，软银再次减持阿里7300万股美国存托股票（ADS），获得约1.2万亿日元（约合111.2亿美元）的税前利润。截至2020年3月31日的2019财年财报显示，软银集团归属母公司的净亏损高达9615.76亿日元，一个主要原因是愿景基金投资巨亏。2020年3月底，软银表示，将从阿里套现140亿美元，减持数量相当于其持有阿里股份的10%。在2021财年（2021年4月1日-2022年3月31日），软银集团归属于母公司股东的净亏损达到1.7万亿日元（约合人民币897.6亿元），创其史上最大亏损纪录。软银是否继续减持阿里巴巴获取救命钱成为市场关注的焦点。投行富瑞在研究报告中提到，软银在2022年需要400亿—450亿美元现金，来为其私募股权投资和回购提供资金，有可能通过出售资产而非举债来筹资，减持阿里巴巴是筹资的选项之一。富瑞估计，软银在2021年第四季度或已经减持了阿里巴巴2000万股股票。据标普的数据，目前软银在阿里巴巴持股24.98%，仍为第一大股东。Naspers、软银的艰难时刻作为腾讯过去20多年的第一大股东，Naspers在中国创投界低调又神秘。实际上，它在全球互联和科技领域都有着举足轻重的地位，诸多独角兽背后都有他们的身影。“南非报业”是Naspers的中文译名，这家公司成立于1915年，总部位于南非开普敦。它起初以传统的印刷媒体为主业，旗下曾有60家消费者报刊，包括销量最高的报纸《Daily Sun》。经过多年发展，今天的Naspers已经是一个体量庞大的投资帝国。其投资的业务涉及：电子商务（包括分类信息、食品外卖、支付与金融科技、教育科技、电商服务等）、社交与互联网平台，媒体等多个领域。比如在外卖配送领域，Delivery Hero、iFood、Swiggy都是Naspers投资的项目。Delivery Hero总部位于德国，是全球外卖巨头之一，目前市值84亿欧元。Swiggy是印度最大的外卖平台，今年初媒体报道称其最新估值为107亿美元。iFood总部在巴西，目前是南美洲最大的外卖应用。Naspers通过Prosus在Ifood 持股54.68%。但在2022财年（2021.4.1-2022.3.31），Naspers遭遇艰难时刻。“持续不断的全球性混乱和不确定性，导致经济环境持续动荡。”Naspers在2022财年财报中开门见山地说。来源：Naspers 2022财年财报2022财年，以经济利益计，Naspers集团营收同比增长24%至367亿美元；但增速低于上年同期的33.9%。营业利润方面，Naspers涉及的9大业务板块中，2022财年有6个出现不同程度的经营亏损，亏损总额达13.37亿美元。其中，食品外卖板块经营亏损最高，达到7.24亿美元，亏损额同比上年翻倍。而食品外卖所属的电商业务板块经营亏损达到11.2亿美元。2022财年，Naspers集团虽然经营利润同比下滑10%，但仍然实现50亿美元的经营利润。这背后，主要是靠腾讯的贡献——高达62.73亿美元。Naspers在财报中提到，虽然通过投资组合实现营收的强劲增长，但就像其它许多科技公司一样，Naspers集团面临重大的宏观经济和地缘政治逆风，这导致2022财年下半年资本市场出现剧烈波动。俄乌战争、通货膨胀以及不断提升的利率都带来资本成本和不确定性增加。近几个月，随着风险偏好大幅降低，全球科技和互联网领域的公司估值出现显著下滑。这些因素导致其资产净值遭受多年来首次下滑，Naspers认为，其总资产的折价已经“跌到无法接受的程度”。截至6月29日，Naspers在约翰内斯堡证券交易所的市值只有约300亿美元，而其资产净值为707亿美元，折价超过57%。Naspers在约翰内斯堡交易所的股价走势（货币：ZAR）Prosus的市值同样较其资产净值出现大幅折价。截至2022年6月29日，其资产净值为1577亿欧元，截至6月29日，其在荷兰证券交易所的总市值仅为883.4欧元，折价幅度接近44%。Prosus在阿姆斯特丹交易所的股价走势（货币：EUR）Naspers称，采取积极的措施减少折价是他们的优先选择。相对于Naspers的低调和神秘感，孙正义及其治下的软银集团在中国创投界人尽皆知。孙正义曾被称为“投资大帝”，他24岁时即1981年创立软银，并于1994年将其送到东京交易所上市。经过多年发展，软银集团逐渐成为一家综合性的投资公司，主要致力网络、电信相关的投资。18岁赚到第一桶金100万；入股雅虎，最高时回报破100倍；投资阿里巴巴，最高回报2000倍。这些都是孙正义的战绩。2017年他发起成立的千亿愿景基金，豪赌科技股，又将其“赌徒”风格暴露无疑，最终也将他拉下神坛，将软银集团拖入亏损的深渊。2019财年（截至2020.3.31)，软银集团经营亏损1.35万亿日元（约合875亿元人民币），净亏损7500亿日元。这也是软银十多年来首次出现财年亏损。从那之后，似乎孙正义和软银集团的好运气都被耗光了，软银的财务表现每况愈下。2021财年（截至2022.3.31），软银集团陷入史无前例的糟糕境地：在该财年，软银集团归属于母公司股东的净亏损达到1.7万亿日元（约合人民币897.6亿元）。这是软银集团四十年历史上最严重的一次亏损，也是其旗下基金成立以来历史最大亏损。愿景基金是软银集团2021财年亏损的罪魁祸首。期间，愿景基金的亏损达2.64万亿日元（约合人民币13934亿元）。在2021年报发布后孙正义表示，因为新冠疫情和俄乌冲突，世界开始进入“混乱模式”，他强调，如今已是软银采取防御性举措的时候，而不是曾经的激进。在21世纪初，Naspers和软银都下注于微时，在腾讯、阿里还很若小时便大胆投资，并足够贪婪和足够有耐心。他们也因此创造了互联网中国互联网史上持有时间最长、回报最高的两笔投资。20年后的今天，一切都变了。Naspers和软银自身也都陷入困境，有点泥菩萨过河的样子。疯长的20年，难再现过去20年，是Naspers与腾讯，软银与阿里巴巴互相成就的20年。在Naspers集团，腾讯长期担当营收和利润的最大贡献者、资产顶梁柱的角色；阿里巴巴长期在软银集团的资产总和中占到半壁江山。经过20年的疯狂增长之后，中国互联网从消费互联网进入产业互联网阶段，监管对互联网巨头的整治和管理也变得更加严格。互联网行业的增速开始慢下来，腾讯、阿里这样的体量之下，降速尤其明显。2021年Q4，腾讯实现总营收1442亿元，同比增长7.9%，创下腾讯自2004 年上市以来最慢的收入增长。2022年Q1，腾讯营收增速进一步放缓，同比增幅只有0.1%，增长几乎停滞。盈利能力方面，2021年Q3以来的连续三个财季，腾讯净利润（Non-IFRS）同比负增长，这是腾讯过去至少10年内不曾出现状况。阿里也告别了过去的高增长。2022财年第三季度（自然年2021.Q4），阿里巴巴营收同比增长10%，低于市场预期。其中，该季度淘宝天猫的客户管理收入同比增长—1%，这在阿里历史上可以说史无前例。2022财年第四季度（自然年2022.Q1），阿里营收同比增长9%，季度营收的增速首次降到10%以下。Naspers向来追逐高增长；孙正义更是被称为“十倍先生”，他们对于高速增长有着近乎疯狂的渴求。如今进入平稳期的腾讯、阿里，在增速上越来越无法匹配他们的口味。Prosus在财报中提到，受监管和新冠疫情的影响，腾讯增速放缓并面临艰难的宏观经济环境。据日经中文网报道，6月24日，孙正义在软银集团定期股东大会上表示，“虽然过去有段时间阿里巴巴在软银集团的股票资产中占一多半，但现在阿里巴巴的占比在20％左右。”实际上，在过去一个财年，无论软银还是Naspers都有进行新的投资布局。以Naspers为例，2022财年他们共投出去62亿美元，其中，部分用于增持现有投资的股权，还有部分用于投资那些未来有增值机会的领域。Naspers称，为了在混乱的时点里找到航向，他们决定优先将资金用于支持已有业务发展和更谨慎的资产负债管理，保持充足的现金流。而为这一切提供有力保障就是卖出腾讯。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1240,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":617509775,"gmtCreate":1654489418401,"gmtModify":1704859484631,"author":{"id":"4088609729261070","authorId":"4088609729261070","name":"Wzq_5916","avatar":"https://static.tigerbbs.com/0d2e28531a5db76017fc32bc4fea4072","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4088609729261070","authorIdStr":"4088609729261070"},"themes":[],"htmlText":"投机的本性再次释放","listText":"投机的本性再次释放","text":"投机的本性再次释放","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/617509775","repostId":"1183072286","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1571,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":614099258,"gmtCreate":1653273742974,"gmtModify":1653274261582,"author":{"id":"4088609729261070","authorId":"4088609729261070","name":"Wzq_5916","avatar":"https://static.tigerbbs.com/0d2e28531a5db76017fc32bc4fea4072","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4088609729261070","authorIdStr":"4088609729261070"},"themes":[],"htmlText":"给外边的股息为什么比国内高呢？","listText":"给外边的股息为什么比国内高呢？","text":"给外边的股息为什么比国内高呢？","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/614099258","repostId":"2236045541","repostType":2,"repost":{"id":"2236045541","pubTimestamp":1653008660,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2236045541?lang=&edition=full","pubTime":"2022-05-20 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09:50","market":"us","language":"zh","title":"世界首富又开撕！盖茨：做空特斯拉怎么了？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1183072286","media":"华尔街见闻","summary":"关于马斯克怒怼盖茨“做空特斯拉”的口水仗有了最新进展。近日，微软公司联合创始人比尔·盖茨接受采访的消息又火了！他在访谈中回应了做空特斯拉一事。盖茨称，他在气候变化上的投入比埃隆·马斯克或其他任何人都多","content":"<html><head></head><body><blockquote>关于马斯克怒怼盖茨“做空<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>”的口水仗有了最新进展。近日，微软公司联合创始人比尔·盖茨接受采访的消息又火了！他在访谈中回应了做空特斯拉一事。盖茨称，他在气候变化上的投入比埃隆·马斯克或其他任何人都多，而且做空也没有伤害到马斯克。</blockquote><p>6月5日，比尔·盖茨在接受最新采访时回应了做空<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>一事，称他在气候变化上的投入比特斯拉CEO埃隆·马斯克或其他任何人都多，<b>而且做空也没有伤害到马斯克。</b></p><p><b>马斯克随后在报道盖茨这一采访的推文下用叹气回应道：“唉！”</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6d83504d9aabe1e54c09608f185bf2ed\" tg-width=\"693\" tg-height=\"699\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>01、马斯克一声叹息背后：股价下跌33%，裁员10%</b></p><p>马斯克这声叹息的背后是，荣登过世界首富的马斯克和盖茨已经不是第一次公开摩擦。</p><p>从对待新冠疫情的态度、对电动卡车的看法，再到围绕人工智能的纠葛，亦或是对彼此的评价，都有很大的分歧。</p><p><b>更严重的是，盖茨不仅做空特斯拉，还投巨资反对马斯克收购twitter</b>，而由于收购twitter和裁员消息等，<b>特斯拉股价今年以来已经下跌了约33%，这也是特斯拉自2019年以来第二次裁员</b>，裁员比例为10%，上次裁员是7%，只保留最关键的临时工和承包商。</p><p>此次裁员邮件称：“由于我们在许多领域的人手过多，特斯拉将把带薪员工人数缩减10%。请注意，这不适用于实际制造汽车、电池或安装<a href=\"https://laohu8.com/S/000591\">太阳能</a>的任何员工。将雇佣更多小时工。”裁员消息过后，周五特斯拉股价暴跌9%，市值一夜之间蒸发740亿美元。</p><p>第二天周六下午马斯克赶忙下场“救火”，澄清了他在招聘问题上的立场。马斯克在<a href=\"https://laohu8.com/S/TWTR\">Twitter</a>上回答投资者的一个关键问题时写道：</p><blockquote>“（未来12个月特斯拉员工）总人数仍将增加，但年薪制/固定工资的人数应该保持稳定。”</blockquote><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2ce3fb6de5882da276fc1d18dec2d21a\" tg-width=\"566\" tg-height=\"349\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>也就是说，特斯拉员工总人数仍将增加，但将雇佣更多的时薪工。</p><p>在紧急救火的这个节骨眼上，相信马斯克对于盖茨的默认做空，唯有一句叹息，言外之意别再火上浇油了。</p><p><b>02、盖茨做空特斯拉事件前情</b></p><p><b>马斯克质疑盖茨做空特斯拉的事件起源于今年4月，</b>当时盖茨与马斯克两人在推特上的一段聊天显示，马斯克拒绝与盖茨在慈善或气候变化倡议方面合作，<b>因为盖茨试图做空特斯拉</b>。马斯克还表示，这与盖茨对抗气候变化的愿景相矛盾，他应该支持特斯拉的电动汽车发展。</p><p>5月27日，特斯拉CEO埃隆·马斯克在推特上发布了关于“你更不信任谁？”的主题帖，在与粉丝的互动中再次提及亿万富翁、<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>创始人比尔·盖茨。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bae9312b148c80cbb5700afe29cabdb4\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"460\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>他表示，盖茨一边声称要帮助解决全球变暖问题，一边还“数十亿美元”做空特斯拉，“我想我对他有一些信任问题”</b>。</p><p>粉丝询问比尔·盖茨的空头头寸如何从”5亿美元“增加到”数十亿美元“，马斯克回应称，原来是5亿美元，但后来特斯拉涨了很多，所以现在要花15亿到20亿美元才能了结。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d47e77b69d92f4d5f7636fbc3ac10f9e\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"291\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/deb1b90c405e0a526e28bcb261a975cd\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"256\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>03、盖茨回应：做空特斯拉但不会伤害马斯克</b></p><p>此次盖茨在接受法国YouTube频道“Hugo Decrypte”的采访时，在被问及马斯克的这种立场是否正确时，盖茨回应道：“特斯拉并不缺乏资金，而且该公司确实做了一些‘出色的工作’（气候变化上）。”盖茨还表示，他在应对气候变化方面投入的资金比马斯克或其他人多得多。</p><p>盖茨指出，尽管他承认马斯克“做得很好”，但汽车排放只占总排放量的16%，其他84%也需要解决。“做空特斯拉股票的人不会以任何方式拖累或伤害他。”盖茨补充说。</p><p><b>04、盖茨还投巨资阻碍马斯克收购推特</b></p><p><b>在马斯克收购推特的问题上，盖茨更是公开接受采访，表示质疑。盖茨此前在谈到马斯克收购推特一事时表示：</b>“<b>他可能会让事情变得更糟</b>。”<b>他表示并不看好推特的未来发展趋势，特别是平台言论尺度的把控问题。他还指出，尽管马斯克在特斯拉和SpaceX两家公司都取得了骄人成绩，但经营社交媒体却并非他的强项。</b></p><p><b>此前还有媒体报道称，比尔·盖茨投入了巨额资金反对马斯克收购推特的这笔交易。</b></p><p><b>比尔·盖茨的基金会向26个组织中的11个组织捐赠了数亿美元。这26个激进组织和非政府组织签署了一封致推特广告商的信，要求他们一旦马斯克对内容审核做出改变、恢复该平台的言论自由，就要抵制该平台。</b></p><p>这些组织在给广告商的信中写道：</p><blockquote>马斯克接管推特将进一步毒害我们的信息生态系统，并直接威胁到公共安全，对那些已经十分脆弱和被边缘化的人来说伤害尤其大。</blockquote><blockquote>在马斯克的管理下，如果你们的广告品牌参与进来，推特有可能成为一个容纳错误信息的池塘。在一个对机构和新闻媒体的信任已经处于历史最低点的时代，<b>这会污染我们的信息生态系统。</b></blockquote><p>媒体的报道引用了自由在线基金会（FFO）的研究报告和分析，不仅分析了公开文件，还追踪了从信件签署人到比尔及梅琳达·盖茨基金会的数亿美元捐款。</p><p>报道称：“<b>在26个反马斯克组织中，总共有11个获得了比尔·盖茨支持的实体资金。”</b></p><p>根据FFO的分析，盖茨基金会向创业基金（New Venture Fund）或通过创业基金分别支付了<b>102笔现金，总计4.57亿美元。</b></p><p>马斯克在推特上写道“是谁资助了这些想要控制你获取信息的组织”后，之后有报道称，<b>这场“反马斯克运动”背后的组织属于富裕的民主党捐赠者及其家庭基金会、工会和欧洲国家的政府。</b></p><p><b>后来有消息称，其中一些组织与亿万富翁慈善家乔治·索罗斯、美国前总统克林顿和奥巴马有资金或联系。</b></p><p><b>05</b></p><p><b>马斯克怒喷：小心盖茨往你们疫苗里加东西</b></p><p><b>盖茨：投资几十亿疫苗值得</b></p><p>马斯克对比尔盖茨·的举动回复称：“这是一个混蛋的行为！”他还回复一位网友说：</p><blockquote><b>你以为这已经够糟糕了，等着瞧他在你的疫苗里放了什么吧。</b></blockquote><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/25bb753027fb6823bec826842aaa4341\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1309\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>莫德纳、<a href=\"https://laohu8.com/S/PFE\">辉瑞</a>、BioNTech等开发疫苗的制药巨头，都曾被比尔·盖茨进行过大手笔的投资。甚至连英国药品和健康产品管理局（MHRA）都接受过其他的基金会的捐赠，与他有很深的渊源。</b></p><p><b>比尔·盖茨在接受采访时，也直言不讳地表示，自己的基金会投资过多达10种疫苗、共计几十亿美元，并认为这“非常值得”。</b></p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<strong>华尔街见闻</strong>\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>关于马斯克怒怼盖茨“做空特斯拉”的口水仗有了最新进展。近日，微软公司联合创始人比尔·盖茨接受采访的消息又火了！他在访谈中回应了做空特斯拉一事。盖茨称，他在气候变化上的投入比埃隆·马斯克或其他任何人都多，而且做空也没有伤害到马斯克。6月5日，比尔·盖茨在接受最新采访时回应了做空特斯拉一事，称他在气候变化上的投入比特斯拉CEO埃隆·马斯克或其他任何人都多，而且做空也没有伤害到马斯克。马斯克随后在报道...</p>\n\n<a href=\"\">Web 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Decrypte”的采访时，在被问及马斯克的这种立场是否正确时，盖茨回应道：“特斯拉并不缺乏资金，而且该公司确实做了一些‘出色的工作’（气候变化上）。”盖茨还表示，他在应对气候变化方面投入的资金比马斯克或其他人多得多。盖茨指出，尽管他承认马斯克“做得很好”，但汽车排放只占总排放量的16%，其他84%也需要解决。“做空特斯拉股票的人不会以任何方式拖累或伤害他。”盖茨补充说。04、盖茨还投巨资阻碍马斯克收购推特在马斯克收购推特的问题上，盖茨更是公开接受采访，表示质疑。盖茨此前在谈到马斯克收购推特一事时表示：“他可能会让事情变得更糟。”他表示并不看好推特的未来发展趋势，特别是平台言论尺度的把控问题。他还指出，尽管马斯克在特斯拉和SpaceX两家公司都取得了骄人成绩，但经营社交媒体却并非他的强项。此前还有媒体报道称，比尔·盖茨投入了巨额资金反对马斯克收购推特的这笔交易。比尔·盖茨的基金会向26个组织中的11个组织捐赠了数亿美元。这26个激进组织和非政府组织签署了一封致推特广告商的信，要求他们一旦马斯克对内容审核做出改变、恢复该平台的言论自由，就要抵制该平台。这些组织在给广告商的信中写道：马斯克接管推特将进一步毒害我们的信息生态系统，并直接威胁到公共安全，对那些已经十分脆弱和被边缘化的人来说伤害尤其大。在马斯克的管理下，如果你们的广告品牌参与进来，推特有可能成为一个容纳错误信息的池塘。在一个对机构和新闻媒体的信任已经处于历史最低点的时代，这会污染我们的信息生态系统。媒体的报道引用了自由在线基金会（FFO）的研究报告和分析，不仅分析了公开文件，还追踪了从信件签署人到比尔及梅琳达·盖茨基金会的数亿美元捐款。报道称：“在26个反马斯克组织中，总共有11个获得了比尔·盖茨支持的实体资金。”根据FFO的分析，盖茨基金会向创业基金（New Venture 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referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>Naspers接下来的持续减持将对腾讯股价造成多大和多久的影响目前尚未可知。</p><p>Naspers在公告中说，他们启动股票回购计划的目的是提升Naspers及Prosus的资产净值。目前两公司的资产净值是被低估的。</p><p>这项回购计划是无限期的，回购计划的主要资金来源就是减持腾讯股票。</p><p>Naspers称，只要他们的净资产价值持续在低位运行，他们就会持续回购；这意味着，他们对腾讯的减持也可能是无限期的。</p><p>在股价低迷时，上市公司通常会采用回购的方式来提振股价，维护股东利益。</p><p>近年，<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>大股东软银也在持续回购股票。继2020年启动创纪录的2.5万亿日元回购计划后，2021年11月，软银再次宣布一项1万亿日元(约88亿美元)的股票回购计划。</p><p>将所持阿里巴巴的股票陆续变现，是软银为股票回购筹资，以及降低负债、获得流动性的一个重要途径。</p><p>值得一提的是，长期以来，Naspers和软银分别是中国两大互联网巨头腾讯、阿里的第一大股东；他们均在本世纪初下注中国的互联网产业，至今持有腾讯、阿里的时间均超过20年，也都获得了几千倍的回报，在投资界被奉为神话。</p><p>当中国两大互联网巨头疯狂增长的黄金20年走向尾声，Naspers和软银也到了抽身的时候。</p><p>加上全球宏观经济和地缘政治因素导致整个互联网和科技行业进入低谷，资产价值大幅缩水，减持增值潜力小的资产，去追逐下一个腾讯、阿里成为他们的必然选择。</p><p><b>腾讯、阿里成大股东“提款机”</b></p><p>2001年，Naspers投资3200万美元，购入腾讯46.5%股权。即便是腾讯目前市值已较历史高点腰斩，Naspers 在两次减持后在腾讯的持股仍价值 1262 亿美元。</p><p>这笔投资，Naspers 至今持有超20年，总回报超 4731 倍。</p><p>2000年、2004年，软银集团曾先后向阿里巴巴投资2000万美元和6000万美元的投资，多轮调整后最高持有阿里巴巴34.4%的股票。至今持有超20年，总回报超2000倍。</p><p>今天，腾讯、阿里历史上最稳定的大股东如今到了摘果子的时候——Naspers和软银都在陆续减持、离场。</p><p>最新的减持公告已经是Naspers针对腾讯的第三次减持计划。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d6126e1bbc60c6b95e23a58e231b3192\" tg-width=\"780\" tg-height=\"318\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>来源：港交所</p><p>Naspers最早一次减持腾讯发生在2018年3月。当时，它以405港元/股的价格减持了 189978300股腾讯股票，约占腾讯2% 的股份，共套现约 106 亿美元。</p><p>这次减持后，Naspers还持有腾讯31.17%的股份。</p><p>2019年，Naspers进行了分拆，将其国际互联网资产，包括腾讯、Flipkart、俄罗斯的Mail.ru、携程等都装入旗下控股公司Prosus。Prosus于2019年9月在荷兰阿姆斯特丹证券交易所上市。</p><p>那次分拆后，Naspers在腾讯持有的31.17%股权全部由Prosus接手。</p><p>2021年4月，Prosus又通过其子公司MIH TC Holdings Limited减持191,890,000股腾讯股票，约等于腾讯已发行股本的2%，减持价595港元/股，这次减持共套现146亿美元。</p><p>根据Refinitiv的数据，这是全球截至当时最大的股票大宗交易。这次减持后，Prosus在腾讯的持股比例降至28.86%。</p><p>为了安抚市场情绪并照顾腾讯的感受，Naspers对两次减持都给出了解释。它称，首次减持所得主要用于在不同地区扩大业务，以及未来的收购整合；第二次减持的目的是增加财务灵活性，包括进一步对外投资和补充资金。每次减持后，它都承诺，未来三年内不再出售腾讯股票。</p><p>可惜，它食言了。2022年6月27日，它发布了将再次减持腾讯的公告，而且是无限期减持。</p><p>毕竟，减持一次就有大笔资金到账的感受太爽了。通过两次减持腾讯，Naspers和Prosus共获利约250亿美元。</p><p>另外，去年底，腾讯“分红式”减持<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>，将持有的4.6亿京东A类普通股（总价值约1277亿港元）派发给符合条件的股东。</p><p>通过此次股权分配，Prosus通过其子公司MIH TC Holdings获得约4%的京东股份。6月24日，Naspers完成出售这部分京东股份，获利36.7亿美元。</p><p>腾讯市值最高时接近万亿美元，多次问鼎中国市值最高的公司以及全球市值最高的社交媒体公司。</p><p>对于Naspers和Prosus来说，腾讯犹如安全底座，也是有资金需求时的提款机。即便腾讯今天的市值已经较最高点缩水一半，它仍然是大股东Naspers巨大的“金矿”。</p><p>近年来，阿里巴巴之于大股东软银，更是扮演了安全底座的角色。软银每逢遭遇困境，几乎必然减持阿里巴巴，获得“救命钱”。</p><p>2016年，软银在持有阿里巴巴的第16个年头，首次减持阿里巴巴，当时宣布将出售至少价值79亿美元的股票，目的是减少公司负债，增加流动性。</p><p>据公开信息，软银当时一些投资出现失误，资产市值大幅缩水，公司总债务高达1082亿美元。</p><p>首次减持后，软银在阿里巴巴的持股比例从32%降至约28%。</p><p>2019年6月，软银再次减持阿里7300万股美国存托股票（ADS），获得约1.2万亿日元（约合111.2亿美元）的税前利润。</p><p>截至2020年3月31日的2019财年财报显示，软银集团归属母公司的净亏损高达9615.76亿日元，一个主要原因是愿景基金投资巨亏。</p><p>2020年3月底，软银表示，将从阿里套现140亿美元，减持数量相当于其持有阿里股份的10%。</p><p>在2021财年（2021年4月1日-2022年3月31日），软银集团归属于母公司股东的净亏损达到1.7万亿日元（约合人民币897.6亿元），创其史上最大亏损纪录。</p><p>软银是否继续减持阿里巴巴获取救命钱成为市场关注的焦点。</p><p>投行富瑞在研究报告中提到，软银在2022年需要400亿—450亿美元现金，来为其私募股权投资和回购提供资金，有可能通过出售资产而非举债来筹资，减持阿里巴巴是筹资的选项之一。</p><p>富瑞估计，软银在2021年第四季度或已经减持了阿里巴巴2000万股股票。</p><p>据标普的数据，目前软银在阿里巴巴持股24.98%，仍为第一大股东。</p><p><b>Naspers、软银的艰难时刻</b></p><p>作为腾讯过去20多年的第一大股东，Naspers在中国创投界低调又神秘。</p><p>实际上，它在全球互联和科技领域都有着举足轻重的地位，诸多独角兽背后都有他们的身影。</p><p>“南非报业”是Naspers的中文译名，这家公司成立于1915年，总部位于南非开普敦。它起初以传统的印刷媒体为主业，旗下曾有60家消费者报刊，包括销量最高的报纸《Daily Sun》。</p><p>经过多年发展，今天的Naspers已经是一个体量庞大的投资帝国。其投资的业务涉及：电子商务（包括分类信息、食品外卖、支付与金融科技、教育科技、电商服务等）、社交与互联网平台，媒体等多个领域。</p><p>比如在外卖配送领域，Delivery Hero、iFood、Swiggy都是Naspers投资的项目。</p><p>Delivery Hero总部位于德国，是全球外卖巨头之一，目前市值84亿欧元。Swiggy是印度最大的外卖平台，今年初媒体报道称其最新估值为107亿美元。iFood总部在巴西，目前是南美洲最大的外卖应用。Naspers通过Prosus在Ifood 持股54.68%。</p><p>但在2022财年（2021.4.1-2022.3.31），Naspers遭遇艰难时刻。</p><p>“持续不断的全球性混乱和不确定性，导致经济环境持续动荡。”Naspers在2022财年财报中开门见山地说。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e314662d15020b0308716d51e5926bc4\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"222\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>来源：Naspers 2022财年财报</p><p>2022财年，以经济利益计，Naspers集团营收同比增长24%至367亿美元；但增速低于上年同期的33.9%。</p><p>营业利润方面，Naspers涉及的9大业务板块中，2022财年有6个出现不同程度的经营亏损，亏损总额达13.37亿美元。</p><p>其中，食品外卖板块经营亏损最高，达到7.24亿美元，亏损额同比上年翻倍。而食品外卖所属的电商业务板块经营亏损达到11.2亿美元。</p><p>2022财年，Naspers集团虽然经营利润同比下滑10%，但仍然实现50亿美元的经营利润。这背后，主要是靠腾讯的贡献——高达62.73亿美元。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c7a2403cb1df117138c8fb30d4c0d762\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"782\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>Naspers在财报中提到，虽然通过投资组合实现营收的强劲增长，但就像其它许多科技公司一样，Naspers集团面临重大的宏观经济和地缘政治逆风，这导致2022财年下半年资本市场出现剧烈波动。</p><p>俄乌战争、通货膨胀以及不断提升的利率都带来资本成本和不确定性增加。近几个月，随着风险偏好大幅降低，全球科技和互联网领域的公司估值出现显著下滑。</p><p>这些因素导致其资产净值遭受多年来首次下滑，Naspers认为，其总资产的折价已经“跌到无法接受的程度”。</p><p>截至6月29日，Naspers在约翰内斯堡证券交易所的市值只有约300亿美元，而其资产净值为707亿美元，折价超过57%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/faa9d78fe2b0817af6ee9f095eee529f\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"844\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>Naspers在约翰内斯堡交易所的股价走势（货币：ZAR）</p><p>Prosus的市值同样较其资产净值出现大幅折价。截至2022年6月29日，其资产净值为1577亿欧元，截至6月29日，其在荷兰证券交易所的总市值仅为883.4欧元，折价幅度接近44%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/214ead2647c0dadadb621567028b6423\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"849\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>Prosus在阿姆斯特丹交易所的股价走势（货币：EUR）</p><p>Naspers称，采取积极的措施减少折价是他们的优先选择。</p><p>相对于Naspers的低调和神秘感，孙正义及其治下的软银集团在中国创投界人尽皆知。</p><p>孙正义曾被称为“投资大帝”，他24岁时即1981年创立软银，并于1994年将其送到东京交易所上市。经过多年发展，软银集团逐渐成为一家综合性的投资公司，主要致力网络、电信相关的投资。</p><p>18岁赚到第一桶金100万；入股<a href=\"https://laohu8.com/S/YHOO\">雅虎</a>，最高时回报破100倍；投资阿里巴巴，最高回报2000倍。这些都是孙正义的战绩。</p><p>2017年他发起成立的千亿愿景基金，豪赌科技股，又将其“赌徒”风格暴露无疑，最终也将他拉下神坛，将软银集团拖入亏损的深渊。</p><p>2019财年（截至2020.3.31)，软银集团经营亏损1.35万亿日元（约合875亿元人民币），净亏损7500亿日元。</p><p>这也是软银十多年来首次出现财年亏损。从那之后，似乎孙正义和软银集团的好运气都被耗光了，软银的财务表现每况愈下。</p><p>2021财年（截至2022.3.31），软银集团陷入史无前例的糟糕境地：在该财年，软银集团归属于母公司股东的净亏损达到1.7万亿日元（约合人民币897.6亿元）。</p><p>这是软银集团四十年历史上最严重的一次亏损，也是其旗下基金成立以来历史最大亏损。</p><p>愿景基金是软银集团2021财年亏损的罪魁祸首。期间，愿景基金的亏损达2.64万亿日元（约合人民币13934亿元）。</p><p>在2021年报发布后孙正义表示，因为新冠疫情和俄乌冲突，世界开始进入“混乱模式”，他强调，如今已是软银采取防御性举措的时候，而不是曾经的激进。</p><p>在21世纪初，Naspers和软银都下注于微时，在腾讯、阿里还很若小时便大胆投资，并足够贪婪和足够有耐心。他们也因此创造了互联网中国互联网史上持有时间最长、回报最高的两笔投资。</p><p>20年后的今天，一切都变了。Naspers和软银自身也都陷入困境，有点泥菩萨过河的样子。</p><p><b>疯长的20年，难再现</b></p><p>过去20年，是Naspers与腾讯，软银与阿里巴巴互相成就的20年。</p><p>在Naspers集团，腾讯长期担当营收和利润的最大贡献者、资产顶梁柱的角色；阿里巴巴长期在软银集团的资产总和中占到半壁江山。</p><p>经过20年的疯狂增长之后，中国互联网从消费互联网进入产业互联网阶段，监管对互联网巨头的整治和管理也变得更加严格。互联网行业的增速开始慢下来，腾讯、阿里这样的体量之下，降速尤其明显。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c5349699ba33ce8702a61435867dbf90\" tg-width=\"1008\" tg-height=\"620\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>2021年Q4，腾讯实现总营收1442亿元，同比增长7.9%，创下腾讯自2004 年上市以来最慢的收入增长。</p><p>2022年Q1，腾讯营收增速进一步放缓，同比增幅只有0.1%，增长几乎停滞。</p><p>盈利能力方面，2021年Q3以来的连续三个财季，腾讯净利润（Non-IFRS）同比负增长，这是腾讯过去至少10年内不曾出现状况。</p><p>阿里也告别了过去的高增长。</p><p>2022财年第三季度（自然年2021.Q4），阿里巴巴营收同比增长10%，低于市场预期。其中，该季度淘宝天猫的客户管理收入同比增长—1%，这在阿里历史上可以说史无前例。</p><p>2022财年第四季度（自然年2022.Q1），阿里营收同比增长9%，季度营收的增速首次降到10%以下。</p><p>Naspers向来追逐高增长；孙正义更是被称为“十倍先生”，他们对于高速增长有着近乎疯狂的渴求。如今进入平稳期的腾讯、阿里，在增速上越来越无法匹配他们的口味。</p><p>Prosus在财报中提到，受监管和新冠疫情的影响，腾讯增速放缓并面临艰难的宏观经济环境。</p><p>据日经中文网报道，6月24日，孙正义在软银集团定期股东大会上表示，“虽然过去有段时间阿里巴巴在软银集团的股票资产中占一多半，但现在阿里巴巴的占比在20％左右。”</p><p>实际上，在过去一个财年，无论软银还是Naspers都有进行新的投资布局。</p><p>以Naspers为例，2022财年他们共投出去62亿美元，其中，部分用于增持现有投资的股权，还有部分用于投资那些未来有增值机会的领域。</p><p>Naspers称，为了在混乱的时点里找到航向，他们决定优先将资金用于支持已有业务发展和更谨慎的资产负债管理，保持充足的现金流。</p><p>而为这一切提供有力保障就是卖出腾讯。</p></body></html>","source":"lsy1622337641338","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>一个时代的终结：Naspers、软银各自从腾讯、阿里抽身</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ 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class=\"meta\">\n\n\n2022-07-01 09:39 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://mp.weixin.qq.com/s/QwDFf8WZoPQT-0rDlqZtiw><strong>好看商业</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>当中国两大互联网巨头疯狂增长的黄金20年走向尾声，Naspers和软银也到了抽身的时候。减持增值潜力小的资产，去追逐下一个腾讯、阿里成为他们的必然选择。一则公告打掉腾讯4400亿港元市值。这个“砸盘”方叫Naspers。6月27日午间，腾讯控股公告称，其主要股东Prosus（该公司由Naspers拥有大多数股权）及Naspers将开启一项长期、开放式的回购计划，并将有序地以场内出售Naspers...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/QwDFf8WZoPQT-0rDlqZtiw\">Web 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在两次减持后在腾讯的持股仍价值 1262 亿美元。这笔投资，Naspers 至今持有超20年，总回报超 4731 倍。2000年、2004年，软银集团曾先后向阿里巴巴投资2000万美元和6000万美元的投资，多轮调整后最高持有阿里巴巴34.4%的股票。至今持有超20年，总回报超2000倍。今天，腾讯、阿里历史上最稳定的大股东如今到了摘果子的时候——Naspers和软银都在陆续减持、离场。最新的减持公告已经是Naspers针对腾讯的第三次减持计划。来源：港交所Naspers最早一次减持腾讯发生在2018年3月。当时，它以405港元/股的价格减持了 189978300股腾讯股票，约占腾讯2% 的股份，共套现约 106 亿美元。这次减持后，Naspers还持有腾讯31.17%的股份。2019年，Naspers进行了分拆，将其国际互联网资产，包括腾讯、Flipkart、俄罗斯的Mail.ru、携程等都装入旗下控股公司Prosus。Prosus于2019年9月在荷兰阿姆斯特丹证券交易所上市。那次分拆后，Naspers在腾讯持有的31.17%股权全部由Prosus接手。2021年4月，Prosus又通过其子公司MIH TC Holdings Limited减持191,890,000股腾讯股票，约等于腾讯已发行股本的2%，减持价595港元/股，这次减持共套现146亿美元。根据Refinitiv的数据，这是全球截至当时最大的股票大宗交易。这次减持后，Prosus在腾讯的持股比例降至28.86%。为了安抚市场情绪并照顾腾讯的感受，Naspers对两次减持都给出了解释。它称，首次减持所得主要用于在不同地区扩大业务，以及未来的收购整合；第二次减持的目的是增加财务灵活性，包括进一步对外投资和补充资金。每次减持后，它都承诺，未来三年内不再出售腾讯股票。可惜，它食言了。2022年6月27日，它发布了将再次减持腾讯的公告，而且是无限期减持。毕竟，减持一次就有大笔资金到账的感受太爽了。通过两次减持腾讯，Naspers和Prosus共获利约250亿美元。另外，去年底，腾讯“分红式”减持京东，将持有的4.6亿京东A类普通股（总价值约1277亿港元）派发给符合条件的股东。通过此次股权分配，Prosus通过其子公司MIH TC Holdings获得约4%的京东股份。6月24日，Naspers完成出售这部分京东股份，获利36.7亿美元。腾讯市值最高时接近万亿美元，多次问鼎中国市值最高的公司以及全球市值最高的社交媒体公司。对于Naspers和Prosus来说，腾讯犹如安全底座，也是有资金需求时的提款机。即便腾讯今天的市值已经较最高点缩水一半，它仍然是大股东Naspers巨大的“金矿”。近年来，阿里巴巴之于大股东软银，更是扮演了安全底座的角色。软银每逢遭遇困境，几乎必然减持阿里巴巴，获得“救命钱”。2016年，软银在持有阿里巴巴的第16个年头，首次减持阿里巴巴，当时宣布将出售至少价值79亿美元的股票，目的是减少公司负债，增加流动性。据公开信息，软银当时一些投资出现失误，资产市值大幅缩水，公司总债务高达1082亿美元。首次减持后，软银在阿里巴巴的持股比例从32%降至约28%。2019年6月，软银再次减持阿里7300万股美国存托股票（ADS），获得约1.2万亿日元（约合111.2亿美元）的税前利润。截至2020年3月31日的2019财年财报显示，软银集团归属母公司的净亏损高达9615.76亿日元，一个主要原因是愿景基金投资巨亏。2020年3月底，软银表示，将从阿里套现140亿美元，减持数量相当于其持有阿里股份的10%。在2021财年（2021年4月1日-2022年3月31日），软银集团归属于母公司股东的净亏损达到1.7万亿日元（约合人民币897.6亿元），创其史上最大亏损纪录。软银是否继续减持阿里巴巴获取救命钱成为市场关注的焦点。投行富瑞在研究报告中提到，软银在2022年需要400亿—450亿美元现金，来为其私募股权投资和回购提供资金，有可能通过出售资产而非举债来筹资，减持阿里巴巴是筹资的选项之一。富瑞估计，软银在2021年第四季度或已经减持了阿里巴巴2000万股股票。据标普的数据，目前软银在阿里巴巴持股24.98%，仍为第一大股东。Naspers、软银的艰难时刻作为腾讯过去20多年的第一大股东，Naspers在中国创投界低调又神秘。实际上，它在全球互联和科技领域都有着举足轻重的地位，诸多独角兽背后都有他们的身影。“南非报业”是Naspers的中文译名，这家公司成立于1915年，总部位于南非开普敦。它起初以传统的印刷媒体为主业，旗下曾有60家消费者报刊，包括销量最高的报纸《Daily Sun》。经过多年发展，今天的Naspers已经是一个体量庞大的投资帝国。其投资的业务涉及：电子商务（包括分类信息、食品外卖、支付与金融科技、教育科技、电商服务等）、社交与互联网平台，媒体等多个领域。比如在外卖配送领域，Delivery Hero、iFood、Swiggy都是Naspers投资的项目。Delivery Hero总部位于德国，是全球外卖巨头之一，目前市值84亿欧元。Swiggy是印度最大的外卖平台，今年初媒体报道称其最新估值为107亿美元。iFood总部在巴西，目前是南美洲最大的外卖应用。Naspers通过Prosus在Ifood 持股54.68%。但在2022财年（2021.4.1-2022.3.31），Naspers遭遇艰难时刻。“持续不断的全球性混乱和不确定性，导致经济环境持续动荡。”Naspers在2022财年财报中开门见山地说。来源：Naspers 2022财年财报2022财年，以经济利益计，Naspers集团营收同比增长24%至367亿美元；但增速低于上年同期的33.9%。营业利润方面，Naspers涉及的9大业务板块中，2022财年有6个出现不同程度的经营亏损，亏损总额达13.37亿美元。其中，食品外卖板块经营亏损最高，达到7.24亿美元，亏损额同比上年翻倍。而食品外卖所属的电商业务板块经营亏损达到11.2亿美元。2022财年，Naspers集团虽然经营利润同比下滑10%，但仍然实现50亿美元的经营利润。这背后，主要是靠腾讯的贡献——高达62.73亿美元。Naspers在财报中提到，虽然通过投资组合实现营收的强劲增长，但就像其它许多科技公司一样，Naspers集团面临重大的宏观经济和地缘政治逆风，这导致2022财年下半年资本市场出现剧烈波动。俄乌战争、通货膨胀以及不断提升的利率都带来资本成本和不确定性增加。近几个月，随着风险偏好大幅降低，全球科技和互联网领域的公司估值出现显著下滑。这些因素导致其资产净值遭受多年来首次下滑，Naspers认为，其总资产的折价已经“跌到无法接受的程度”。截至6月29日，Naspers在约翰内斯堡证券交易所的市值只有约300亿美元，而其资产净值为707亿美元，折价超过57%。Naspers在约翰内斯堡交易所的股价走势（货币：ZAR）Prosus的市值同样较其资产净值出现大幅折价。截至2022年6月29日，其资产净值为1577亿欧元，截至6月29日，其在荷兰证券交易所的总市值仅为883.4欧元，折价幅度接近44%。Prosus在阿姆斯特丹交易所的股价走势（货币：EUR）Naspers称，采取积极的措施减少折价是他们的优先选择。相对于Naspers的低调和神秘感，孙正义及其治下的软银集团在中国创投界人尽皆知。孙正义曾被称为“投资大帝”，他24岁时即1981年创立软银，并于1994年将其送到东京交易所上市。经过多年发展，软银集团逐渐成为一家综合性的投资公司，主要致力网络、电信相关的投资。18岁赚到第一桶金100万；入股雅虎，最高时回报破100倍；投资阿里巴巴，最高回报2000倍。这些都是孙正义的战绩。2017年他发起成立的千亿愿景基金，豪赌科技股，又将其“赌徒”风格暴露无疑，最终也将他拉下神坛，将软银集团拖入亏损的深渊。2019财年（截至2020.3.31)，软银集团经营亏损1.35万亿日元（约合875亿元人民币），净亏损7500亿日元。这也是软银十多年来首次出现财年亏损。从那之后，似乎孙正义和软银集团的好运气都被耗光了，软银的财务表现每况愈下。2021财年（截至2022.3.31），软银集团陷入史无前例的糟糕境地：在该财年，软银集团归属于母公司股东的净亏损达到1.7万亿日元（约合人民币897.6亿元）。这是软银集团四十年历史上最严重的一次亏损，也是其旗下基金成立以来历史最大亏损。愿景基金是软银集团2021财年亏损的罪魁祸首。期间，愿景基金的亏损达2.64万亿日元（约合人民币13934亿元）。在2021年报发布后孙正义表示，因为新冠疫情和俄乌冲突，世界开始进入“混乱模式”，他强调，如今已是软银采取防御性举措的时候，而不是曾经的激进。在21世纪初，Naspers和软银都下注于微时，在腾讯、阿里还很若小时便大胆投资，并足够贪婪和足够有耐心。他们也因此创造了互联网中国互联网史上持有时间最长、回报最高的两笔投资。20年后的今天，一切都变了。Naspers和软银自身也都陷入困境，有点泥菩萨过河的样子。疯长的20年，难再现过去20年，是Naspers与腾讯，软银与阿里巴巴互相成就的20年。在Naspers集团，腾讯长期担当营收和利润的最大贡献者、资产顶梁柱的角色；阿里巴巴长期在软银集团的资产总和中占到半壁江山。经过20年的疯狂增长之后，中国互联网从消费互联网进入产业互联网阶段，监管对互联网巨头的整治和管理也变得更加严格。互联网行业的增速开始慢下来，腾讯、阿里这样的体量之下，降速尤其明显。2021年Q4，腾讯实现总营收1442亿元，同比增长7.9%，创下腾讯自2004 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