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刘伯温控股

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2022-01-24

艹

中金：美股跌到位了么？计入了多少预期？

2022-01-24

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2021-12-21

[强]

@ . :手上的股票下跌该怎么办？

2021-12-20

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2021-12-06

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2021-11-20

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2021-11-13

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2021-08-02

[看涨] [梭哈]

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2021-07-23

[吃瓜]

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2021-07-21

各国政虎对于币an无牌经营这事根本只是在搞笑那么多网卖企业无牌经营你们都管不好甚至很多个人网卖根本不需要注册就可营业卖东卖西又不见你们这些政虎去采取行动 [汗颜]

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2021-07-21

原来华尔街蛮多人姓林名叫仙家全名Sinkalin [思考] 通常大鳄们一直说句会大跌十有八九是不会那么快发生的他们还想要捡一波便宜先[吃瓜]

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2021-07-20

[强]

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2021-06-18

AMD[财迷]

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2021-06-17

[财迷]

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2021-06-16

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2021-06-15

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2万亿期权周五到期，年内第二个“四巫日”太可怕？

2021-06-15

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2021-06-06

[吃瓜] [吃瓜]

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12月动态估值回落至19.6倍，接近长期历史均值上方一倍标准差（19.4倍），<b>是疫情以来最低值，可比口径下比疫情前更低</b>。<b>那么这一估值水平是否合理呢？我们的模型显示基本合理，</b>当前标普500静态P/E（23倍）已略低于增长条件和流动性能够支撑的合理水平（23.3倍）。此外，一些技术指标如超卖已经较极端，指数处于关键支撑位，较为关键的信用利差并未大幅抬升，长端国债空头大幅减少。</p><p><b>二、当前美股和其他资产计入了多少加息预期？</b></p><p>目前看，CME期货隐含3月加息次数为1次，6月和12月分别为2.4次和4.3次。WSJ汇总74家金融和学术机构1月最新预期为2022年6月加息2次、12月前加息3.7次。根据我们模型测算，<b>美股市场当前计入的未来一年加息预期为3.3次，基本充分</b>；短端国债计入的预期为3.1次；黄金价格中计入的预期最多，约为5.9次。</p><p><b>三、加息对估值影响的敏感性测算？</b></p><p><b>如果假设全年加息4次，即利率抬升100bp，那么对应估值收缩的空间为10%</b>。不过需要注意的是，由于利率的“超前反应”，2年期国债去年底以来已经上行超过100bp至1.2%高位，等于提前反映了未来加息的预期，<b>而在此期间估值的回落幅度为8%，与上面的测算基本一致。</b>这也是我们常说的，货币政策在预期特别是“恐慌”阶段影响最为明显，但预期充分计入和实际执行阶段，其影响会逐步让位于基本面。</p><p><b>四、市场前景？1月FOMC是关键验证；中期看盈利前景</b></p><p><b>即将举行的1月FOMC会议便是一个关键验证点</b>，是否暗示3月加息以及如何传递未来的紧缩路径将成为市场修正当前计入预期依据。</p><p>近期市场波动很容易让人联想起2015年底首次加息后的全球动荡、2018年2月因利率抬升的波动、甚至2018年10月的大跌，这三轮的最大回撤幅度分别为10.5%，10.2%和20%。<b>但是市场在波动之后的中期走势却与所处的宏观环境和基本面有关</b>，例如2016年初动荡后市场再度进入长达2年的牛市， 2018年2月在税改推动的盈利增长下市场也再度修复并创新高，直到2018年底盈利彻底见顶后才面临更大压力。<b>当前的环境比起2016年初通胀约束更大</b>，因此类似于2016年初延后加息一年的情形在正常情况下可能难以出现，<b>但是目前的基本面盈利状况也不似2018年末那么悲观</b>，市场对美股标普500指数盈利为8~10%，且盈利预期仍在上修。</p><p>短期症结依然在于通胀约束，而背后又与疫情演变和疫情导致的供应链问题有关（如渠道运输、以及请病假人数激增），<b>目前美国疫情已经出现见顶迹象，我们基于免疫基数测算拐点将至。</b></p><p><b>正文：</b></p><p>2022年美股市场可谓开局不利，短短三周之内标普500指数已下跌7.7%，纳斯达克更是大跌12%，在所有主要指数中垫底。美联储纪要中意外透露对缩表的讨论引发市场对过快紧缩的担忧、以及由此引发的美债特别是实际利率快速上行是本轮波动的主要导火索。<b>但实际上，在利率上行最快的前两周，市场的跌幅并不显著，直到上周下跌明显加速</b>，周中10年美债利率一度冲击1.9%的疫情以来新高使得我们的波动指标时隔一年后再度发出信号。尽管后几天美债利率从高位回落，但市场跌势未能止住，部分公司盈利不及预期以及参议院委员通过相关反垄断法案都可能对市场波动起到了推波助澜的作用。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/37d0756a985a3ee33da49ad7b1c3d560\" tg-width=\"934\" tg-height=\"695\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>美股市场的快速下跌引发市场广泛关注，考虑到1月27日FOMC会议临近而加息预期“步步紧逼”（当前利率期货隐含3月加息的预期已经升至1.0次），<b>市场普遍关心以下几个问题，美股是否还有进一步下跌风险？估值已经调到哪了？计入了多少加息预期？以及后续加息后对估值的可能影响弹性有多大？我们在本文中一一分析解答。</b></p><p><b>一、美股跌到什么位置了？估值调到哪了？情绪和技术指标处于什么位置？</b></p><p><b>年初以来美股市场的回调全部都是估值收缩所致，而估值的回落又受利率抬升和风险溢价收缩，相反企业盈利预期仍在上修</b>。以标普500指数为例，年初以来7.7%的跌幅中，估值拖累8.6%，盈利贡献1.0%。纳斯达克估值收缩更为明显，年初以来12%的跌幅中，估值拖累12.4%，盈利贡献0.5%。当前标普500指数12月动态估值回落至19.6倍，接近长期历史均值上方一倍标准差（19.4倍），<b>也是疫情爆发以来的最低值</b>。如果以可比口径来计算，当前的估值已经低于站在2020年初疫情爆发前基于当时盈利预期的估值水平（20.2倍 vs. 21.2倍），当前10年美债利率与疫情爆发前的水平也基本相近。进一步的，如果从剔除掉无风险利率的股权风险溢价来看，当前标普500指数隐含的股权风险溢价（ERP）升至3.0%，也已经处于1990年以来64.1%分位数。</p><p><b>那么这一估值水平是否合理呢</b>？我们的模型显示基本合理，当前标普500指数静态P/E（23倍）已经略低于增长条件（12月ISM制造业PMI 58.7）和流动性（当前10年期美债利率 1.76%）能够支撑的合理水平（23.3倍）。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8fb10dc2f5cde2d324a9c34b9782a974\" tg-width=\"932\" tg-height=\"339\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/de2367d6f77942fb10130def382336ab\" tg-width=\"946\" tg-height=\"697\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>从技术面和其他指标看</b>，1）近期的波动使得VIX指数明显走高，已经升至2021年11月末（Omicron变种病毒引发市场动荡）以来最高水平；2）标普500指数RSI指数进入明显超卖区间，也为2020年疫情首次爆发以来最低；3）标普500指数处于其10个月均线支撑位附近，而纳斯达克已经接近20个月均线，下一个支撑位在13300点左右；3）信用利差小幅抬升，但明显低于2018年初和10月波动时的水平，表明企业的融资条件依然相对有利；4）长端美债利率涨幅趋缓，空头仓位大幅减少。</p><p><b>因此综合来看，当前美股估值虽然算不上便宜，但经过了近期的回调后也已经基本合理，一些技术指标如超卖情况甚至已经比较极端，但较为关键的信用利差并未大幅抬升，依然明显低于2018年末水平。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/11ea793515f02755f87d5a99f32de18b\" tg-width=\"934\" tg-height=\"344\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a671607e48d113aad7136dbc9aa2366f\" tg-width=\"931\" tg-height=\"344\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>二、当前美股和其他资产计入了多少加息预期？</b></p><p>既然本轮市场波动是因紧缩担忧而起，那么当前美股和其他各类资产计入了多少加息预期呢？目前看，CME期货隐含的美联储今年3月的加息概率已从2021年末的54.1%抬升至当前的97.1%，隐含的3月加息次数升至1.0次，6月和12月分别升至2.4次和4.3次。此外，华尔街日报汇总的74家主要金融和学术机构1月份最新的一致预期为2022年6月前加息2次、12月前加息3.7次。</p><p>相比上述预期，根据我们模型的测算，<b>美股市场当前计入的未来一年加息预期为3.3次</b>（通过股权风险溢价模型倒推隐含预期）；短端国债计入的预期为3.1次（通过利率预期和期限溢价近似观察隐含加息预期）；黄金价格中计入的预期最多，约为5.9次（通过黄金和实际利率相关性倒推隐含预期）。</p><p><b>因此可以看出，虽然相比利率期货隐含的预期还有一些差距（但这一预期变化受交易因素影响本来就较为剧烈），美股市场整体计入的加息预期也已经相对充分</b>，除非后续再度超出预期。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0114c79e1b619345d802853dc2b7e8e4\" tg-width=\"934\" tg-height=\"701\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/89c40d4e219a4ae83feecd8f65d68664\" tg-width=\"932\" tg-height=\"376\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>三、加息对估值影响的敏感性测算？</b></p><p>通常情况下，估值定价中的无风险利率更多是长端国债，例如10年美债利率。但如我们在《货币紧缩如何影响利率走势？》中分析，加息影响更为直接的是短端利率，长端利率由于受到增长、通胀和交易等各方面的因素影响，其对加息所导致的联邦基金利率变化反应并非线性关系，甚至有些时候反而是政策落地后阶段性筑顶。</p><p>但加息依然会抬升短端融资成本。为了测算加息对估值的影响弹性，我们使用对联邦基金利率更加敏感的短端国债（2年期）作为“桥梁”。从历史经验来看，2年期国债利率与联邦基金有效利率走势直接高度相关（R平方达93.7%），因此可以起到很好的拟合效果，但有些时候存在提前反应的情况。另一方面，2年期美债利率自2018年以来与美股市场估值也存在较为明显的负相关性（相关性系数达-89%）。<b>因此，基于上述历史相关性，如果假设全年加息4次，即利率抬升100bp，那么对应估值收缩的空间为10%左右</b>。不过需要注意的是，由于利率的“超前反应”，2年期国债去年底以来已经上行超过100bp至1.2%的高位，等于提前反映了未来加息的预期，而在此期间估值的回落幅度为8%，与上面的测算基本一致。</p><p>往前看，除非加息路径再度超预期，短端利率一定程度上也已经提前得到了反应，这与我们在上文中的测算结论一致，那么同样对估值的打压可能也已经得到了部分计入，这也是我们常说的，<b>货币政策在预期特别是“恐慌”阶段影响最为明显，但预期充分计入和实际执行阶段，其影响会逐步让位于基本面。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6a5f080df35ed5ea8b5adb873590b99a\" tg-width=\"941\" tg-height=\"701\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>四、市场未来前景？1月FOMC会议是关键验证；中期看盈利前景</b></p><p>基于上文中的分析，我们可以看出，<b>不论是从估值回调幅度、计入的加息预期、还是超卖程度等各个维度来看，市场对于紧缩的担忧已经有了一定反应，静态看估值相对合理水平，10年美债冲高回落也说明了这一点</b>。</p><p>不过，市场在短期的表现更多受情绪主导，因此近期情绪和市场表现首先企稳更为重要，否则会因为下跌本身触发更大的波动和传染风险。目前来看，标普500指数基本处于一个关键支撑位，而纳指的下一个关键支撑位在13300点附近。<b>因此，即将举行的1月FOMC会议便是一个关键验证点（1月27日），是否暗示3月加息以及如何传递未来的紧缩路径将成为市场修正当前计入预期依据</b>。如果预期兑现，我们预计可能仍会有阶段性扰动，但只要不超预期可能也就基本是预期兑现的过程。反之，如果没有暗示加息，那么对市场而言将是一个明显鸽派的信号，不过结合目前情况来看，这一可能性相对较小。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ff77348e7cac54161a66c21c742c56db\" tg-width=\"962\" tg-height=\"488\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b8f03bb7aa68e02a6180aee15dd33896\" tg-width=\"995\" tg-height=\"673\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>近期市场的波动很容易让人联想起2015年底首次加息后在2016年初引发的全球动荡、2018年2月因利率抬升的波动、甚至2018年10月的大跌。简单对比这三段经验不难看出，初始诱发因素都与紧缩预期及利率抬升等有关，也的确造成了明显回撤，这三轮的最大回撤幅度分别为10.5%，10.2%和19.6%左右（标普500）。<b>但是市场在波动之后的中期走势却与所处的宏观环境和基本面有关</b>，例如2016年初动荡后，市场再度进入长达2年的牛市，尽管期间加息缩表持续推进。2018年2月在税改推动的盈利增长下市场也再度修复并创新高，直到2018年底盈利彻底见顶后才面临更大压力。</p><p><b>当前的环境比起2016年初通胀约束更大，因此类似于2016年初延后加息一年的情形在正常情况下可能难以出现，但是目前的基本面盈利状况也不似2018年末那么悲观</b>。市场对于美国GDP今年增长的预期为3.9%，美股标普500指数盈利为8~10%。美股2021年四季度业绩期已于上周拉开序幕，以摩根大通和花旗为代表的银行股虽然业绩再超预期但指引偏差，导致股价承压。互联网科技龙头Netflix四季度业绩超预期幅度达66.3%，但由于用户增长不及预期，股价跌超20%。当前标普500指数虽然仅有13%公司披露业绩，但超预期公司数量占比却达74%。一致预期预计标普500指数2021年四季度EPS同比23.6%，并不算差，且盈利预期仍在上修。</p><p>短期的症结依然在于通胀约束，而背后又与疫情演变和疫情导致的供应链问题有关（如渠道运输、以及请病假人数激增），<b>目前美国疫情已经出现见顶迹象，我们基于免疫基数测算拐点将至</b>。如果疫情能够快速修复导致部分商品甚至就业供应缓解，至少一定程度上有助于缓解市场紧绷的压力，也不排除后续政策路径的修正（历史上也多次出现过）。</p></body></html>","source":"kevinclyj","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/Bl-gsa1NBP_eAufv2WYuGQ><strong>Kevin策略研究</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>作者：中金刘刚、李赫民等2022年美股市场可谓开局不利，短短三周标普500下跌7.7%，纳斯达克更是大跌12%，在所有主要指数中垫底。美股的快速下跌引发广泛关注，考虑到1月27日FOMC会议临近而加息预期“步步紧逼”（当前3月加息预期已升至1次），市场普遍关心以下几个问题，美股是否还有进一步下跌风险？估值调到哪了？计入了多少加息预期？后续加息后对估值影响弹性有多大？一、美股跌到什么位置了？估值调到...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/Bl-gsa1NBP_eAufv2WYuGQ\">Web 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12月动态估值回落至19.6倍，接近长期历史均值上方一倍标准差（19.4倍），是疫情以来最低值，可比口径下比疫情前更低。那么这一估值水平是否合理呢？我们的模型显示基本合理，当前标普500静态P/E（23倍）已略低于增长条件和流动性能够支撑的合理水平（23.3倍）。此外，一些技术指标如超卖已经较极端，指数处于关键支撑位，较为关键的信用利差并未大幅抬升，长端国债空头大幅减少。二、当前美股和其他资产计入了多少加息预期？目前看，CME期货隐含3月加息次数为1次，6月和12月分别为2.4次和4.3次。WSJ汇总74家金融和学术机构1月最新预期为2022年6月加息2次、12月前加息3.7次。根据我们模型测算，美股市场当前计入的未来一年加息预期为3.3次，基本充分；短端国债计入的预期为3.1次；黄金价格中计入的预期最多，约为5.9次。三、加息对估值影响的敏感性测算？如果假设全年加息4次，即利率抬升100bp，那么对应估值收缩的空间为10%。不过需要注意的是，由于利率的“超前反应”，2年期国债去年底以来已经上行超过100bp至1.2%高位，等于提前反映了未来加息的预期，而在此期间估值的回落幅度为8%，与上面的测算基本一致。这也是我们常说的，货币政策在预期特别是“恐慌”阶段影响最为明显，但预期充分计入和实际执行阶段，其影响会逐步让位于基本面。四、市场前景？1月FOMC是关键验证；中期看盈利前景即将举行的1月FOMC会议便是一个关键验证点，是否暗示3月加息以及如何传递未来的紧缩路径将成为市场修正当前计入预期依据。近期市场波动很容易让人联想起2015年底首次加息后的全球动荡、2018年2月因利率抬升的波动、甚至2018年10月的大跌，这三轮的最大回撤幅度分别为10.5%，10.2%和20%。但是市场在波动之后的中期走势却与所处的宏观环境和基本面有关，例如2016年初动荡后市场再度进入长达2年的牛市， 2018年2月在税改推动的盈利增长下市场也再度修复并创新高，直到2018年底盈利彻底见顶后才面临更大压力。当前的环境比起2016年初通胀约束更大，因此类似于2016年初延后加息一年的情形在正常情况下可能难以出现，但是目前的基本面盈利状况也不似2018年末那么悲观，市场对美股标普500指数盈利为8~10%，且盈利预期仍在上修。短期症结依然在于通胀约束，而背后又与疫情演变和疫情导致的供应链问题有关（如渠道运输、以及请病假人数激增），目前美国疫情已经出现见顶迹象，我们基于免疫基数测算拐点将至。正文：2022年美股市场可谓开局不利，短短三周之内标普500指数已下跌7.7%，纳斯达克更是大跌12%，在所有主要指数中垫底。美联储纪要中意外透露对缩表的讨论引发市场对过快紧缩的担忧、以及由此引发的美债特别是实际利率快速上行是本轮波动的主要导火索。但实际上，在利率上行最快的前两周，市场的跌幅并不显著，直到上周下跌明显加速，周中10年美债利率一度冲击1.9%的疫情以来新高使得我们的波动指标时隔一年后再度发出信号。尽管后几天美债利率从高位回落，但市场跌势未能止住，部分公司盈利不及预期以及参议院委员通过相关反垄断法案都可能对市场波动起到了推波助澜的作用。美股市场的快速下跌引发市场广泛关注，考虑到1月27日FOMC会议临近而加息预期“步步紧逼”（当前利率期货隐含3月加息的预期已经升至1.0次），市场普遍关心以下几个问题，美股是否还有进一步下跌风险？估值已经调到哪了？计入了多少加息预期？以及后续加息后对估值的可能影响弹性有多大？我们在本文中一一分析解答。一、美股跌到什么位置了？估值调到哪了？情绪和技术指标处于什么位置？年初以来美股市场的回调全部都是估值收缩所致，而估值的回落又受利率抬升和风险溢价收缩，相反企业盈利预期仍在上修。以标普500指数为例，年初以来7.7%的跌幅中，估值拖累8.6%，盈利贡献1.0%。纳斯达克估值收缩更为明显，年初以来12%的跌幅中，估值拖累12.4%，盈利贡献0.5%。当前标普500指数12月动态估值回落至19.6倍，接近长期历史均值上方一倍标准差（19.4倍），也是疫情爆发以来的最低值。如果以可比口径来计算，当前的估值已经低于站在2020年初疫情爆发前基于当时盈利预期的估值水平（20.2倍 vs. 21.2倍），当前10年美债利率与疫情爆发前的水平也基本相近。进一步的，如果从剔除掉无风险利率的股权风险溢价来看，当前标普500指数隐含的股权风险溢价（ERP）升至3.0%，也已经处于1990年以来64.1%分位数。那么这一估值水平是否合理呢？我们的模型显示基本合理，当前标普500指数静态P/E（23倍）已经略低于增长条件（12月ISM制造业PMI 58.7）和流动性（当前10年期美债利率 1.76%）能够支撑的合理水平（23.3倍）。从技术面和其他指标看，1）近期的波动使得VIX指数明显走高，已经升至2021年11月末（Omicron变种病毒引发市场动荡）以来最高水平；2）标普500指数RSI指数进入明显超卖区间，也为2020年疫情首次爆发以来最低；3）标普500指数处于其10个月均线支撑位附近，而纳斯达克已经接近20个月均线，下一个支撑位在13300点左右；3）信用利差小幅抬升，但明显低于2018年初和10月波动时的水平，表明企业的融资条件依然相对有利；4）长端美债利率涨幅趋缓，空头仓位大幅减少。因此综合来看，当前美股估值虽然算不上便宜，但经过了近期的回调后也已经基本合理，一些技术指标如超卖情况甚至已经比较极端，但较为关键的信用利差并未大幅抬升，依然明显低于2018年末水平。二、当前美股和其他资产计入了多少加息预期？既然本轮市场波动是因紧缩担忧而起，那么当前美股和其他各类资产计入了多少加息预期呢？目前看，CME期货隐含的美联储今年3月的加息概率已从2021年末的54.1%抬升至当前的97.1%，隐含的3月加息次数升至1.0次，6月和12月分别升至2.4次和4.3次。此外，华尔街日报汇总的74家主要金融和学术机构1月份最新的一致预期为2022年6月前加息2次、12月前加息3.7次。相比上述预期，根据我们模型的测算，美股市场当前计入的未来一年加息预期为3.3次（通过股权风险溢价模型倒推隐含预期）；短端国债计入的预期为3.1次（通过利率预期和期限溢价近似观察隐含加息预期）；黄金价格中计入的预期最多，约为5.9次（通过黄金和实际利率相关性倒推隐含预期）。因此可以看出，虽然相比利率期货隐含的预期还有一些差距（但这一预期变化受交易因素影响本来就较为剧烈），美股市场整体计入的加息预期也已经相对充分，除非后续再度超出预期。三、加息对估值影响的敏感性测算？通常情况下，估值定价中的无风险利率更多是长端国债，例如10年美债利率。但如我们在《货币紧缩如何影响利率走势？》中分析，加息影响更为直接的是短端利率，长端利率由于受到增长、通胀和交易等各方面的因素影响，其对加息所导致的联邦基金利率变化反应并非线性关系，甚至有些时候反而是政策落地后阶段性筑顶。但加息依然会抬升短端融资成本。为了测算加息对估值的影响弹性，我们使用对联邦基金利率更加敏感的短端国债（2年期）作为“桥梁”。从历史经验来看，2年期国债利率与联邦基金有效利率走势直接高度相关（R平方达93.7%），因此可以起到很好的拟合效果，但有些时候存在提前反应的情况。另一方面，2年期美债利率自2018年以来与美股市场估值也存在较为明显的负相关性（相关性系数达-89%）。因此，基于上述历史相关性，如果假设全年加息4次，即利率抬升100bp，那么对应估值收缩的空间为10%左右。不过需要注意的是，由于利率的“超前反应”，2年期国债去年底以来已经上行超过100bp至1.2%的高位，等于提前反映了未来加息的预期，而在此期间估值的回落幅度为8%，与上面的测算基本一致。往前看，除非加息路径再度超预期，短端利率一定程度上也已经提前得到了反应，这与我们在上文中的测算结论一致，那么同样对估值的打压可能也已经得到了部分计入，这也是我们常说的，货币政策在预期特别是“恐慌”阶段影响最为明显，但预期充分计入和实际执行阶段，其影响会逐步让位于基本面。四、市场未来前景？1月FOMC会议是关键验证；中期看盈利前景基于上文中的分析，我们可以看出，不论是从估值回调幅度、计入的加息预期、还是超卖程度等各个维度来看，市场对于紧缩的担忧已经有了一定反应，静态看估值相对合理水平，10年美债冲高回落也说明了这一点。不过，市场在短期的表现更多受情绪主导，因此近期情绪和市场表现首先企稳更为重要，否则会因为下跌本身触发更大的波动和传染风险。目前来看，标普500指数基本处于一个关键支撑位，而纳指的下一个关键支撑位在13300点附近。因此，即将举行的1月FOMC会议便是一个关键验证点（1月27日），是否暗示3月加息以及如何传递未来的紧缩路径将成为市场修正当前计入预期依据。如果预期兑现，我们预计可能仍会有阶段性扰动，但只要不超预期可能也就基本是预期兑现的过程。反之，如果没有暗示加息，那么对市场而言将是一个明显鸽派的信号，不过结合目前情况来看，这一可能性相对较小。近期市场的波动很容易让人联想起2015年底首次加息后在2016年初引发的全球动荡、2018年2月因利率抬升的波动、甚至2018年10月的大跌。简单对比这三段经验不难看出，初始诱发因素都与紧缩预期及利率抬升等有关，也的确造成了明显回撤，这三轮的最大回撤幅度分别为10.5%，10.2%和19.6%左右（标普500）。但是市场在波动之后的中期走势却与所处的宏观环境和基本面有关，例如2016年初动荡后，市场再度进入长达2年的牛市，尽管期间加息缩表持续推进。2018年2月在税改推动的盈利增长下市场也再度修复并创新高，直到2018年底盈利彻底见顶后才面临更大压力。当前的环境比起2016年初通胀约束更大，因此类似于2016年初延后加息一年的情形在正常情况下可能难以出现，但是目前的基本面盈利状况也不似2018年末那么悲观。市场对于美国GDP今年增长的预期为3.9%，美股标普500指数盈利为8~10%。美股2021年四季度业绩期已于上周拉开序幕，以摩根大通和花旗为代表的银行股虽然业绩再超预期但指引偏差，导致股价承压。互联网科技龙头Netflix四季度业绩超预期幅度达66.3%，但由于用户增长不及预期，股价跌超20%。当前标普500指数虽然仅有13%公司披露业绩，但超预期公司数量占比却达74%。一致预期预计标普500指数2021年四季度EPS同比23.6%，并不算差，且盈利预期仍在上修。短期的症结依然在于通胀约束，而背后又与疫情演变和疫情导致的供应链问题有关（如渠道运输、以及请病假人数激增），目前美国疫情已经出现见顶迹象，我们基于免疫基数测算拐点将至。如果疫情能够快速修复导致部分商品甚至就业供应缓解，至少一定程度上有助于缓解市场紧绷的压力，也不排除后续政策路径的修正（历史上也多次出现过）。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1424,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":630535949,"gmtCreate":1642982543160,"gmtModify":1642982543310,"author":{"id":"3581989768565324","authorId":"3581989768565324","name":" 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","avatar":"https://community-static.tradeup.com/news/default-avatar.jpg","crmLevel":0,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3581989768565324","authorIdStr":"3581989768565324"},"themes":[],"htmlText":"[666]&nbsp;","listText":"[666]&nbsp;","text":"[666]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":3,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/690252132","repostId":"2191902059","repostType":4,"repost":{"id":"2191902059","kind":"highlight","pubTimestamp":1639669141,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2191902059?lang=&edition=full","pubTime":"2021-12-16 23:39","market":"us","language":"zh","title":"马斯克何以成为“硅谷钢铁侠”？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2191902059","media":"秦朔朋友圈","summary":"12月13日，马斯克被美国《时代》周刊评为“2021年度人物”。\n时代杂志在封面文章中如此描述马斯克：“他是地球上最富有的人，但他没有一处地产，近期还在大举抛售股票。他将卫星送入太空，他充分利用太阳能","content":"<p>12月13日，马斯克被美国《时代》周刊评为“2021年度人物”。</p>\n<p>时代杂志在封面文章中如此描述马斯克：“他是地球上最富有的人，但他没有一处地产，近期还在大举抛售股票。他将卫星送入太空，他充分利用<a href=\"https://laohu8.com/S/000591\">太阳能</a>，他创造的汽车不仅不用汽油，甚至连司机都几乎可以不用。他一句话就能说得股市上蹿下跳。他有大批拥趸，将他的每句话奉若圭臬。他驰骋地球，向往火星，百折不挠，志在必得。”</p>\n<p>一、逆商</p>\n<p>苏格拉底说：“逆境是磨炼人的最高学府。”马斯克应对、克服逆境的能力特别强，这和他的“非典型教养”有关。</p>\n<p>马斯克的父亲“是一个怪人，一个十足的疯子”，马斯克不愿意多谈他的父亲，也不允许他的传记作者和他的父亲多联系，他甚至发誓，永远不让他的孩子们见他们的爷爷。</p>\n<p>马斯克一家对于他的父亲的情况都讳莫如深，不过他和他弟弟都提到过他们的父亲常常连续严厉管教他们三四个小时，并以此为乐。还曾和他们玩一些残酷的心理游戏，且对他们进行某种形式的精神折磨。九岁时，马斯克的父母离婚了，母亲带着三个孩子搬了出去。不过可能在他祖母的影响下，马斯克曾回去和他的父亲住过一段时间。</p>\n<p>马斯克后来总结说：“准确地说，我没有一个好的童年。我的童年听起来不错，也的确有美好的部分，但总体来讲，并不好，并不幸福。实际上，可以说我的童年很悲惨。”一个过于严厉、精神似乎有一定障碍的父亲，一个继承了自己父母自由放任育儿方法、忙着自己事情的母亲，马斯克的童年生活可想而知。</p>\n<p>实际上，不仅他的童年生活很悲惨，他的中学生活也很悲惨。父母离异后，他跟随母亲生活，经常搬家，换过七所学校。他提前一年上学，所以身材比同班同学矮小不少，再加上极高的智商和极低的情商，他成为校园暴力的理想对象。校园霸凌是人性的恶在没有法制规范时原始自然的展现，马斯克成为其极大的受害者。</p>\n<p>有一次马斯克和弟弟坐在楼梯上吃东西，一个男生从他身后把他推下楼梯，他滚到地上后，一群男生围着他殴打，那个把他推下去的男生揪着他的头狠命地往地上撞击。马斯克晕了过去，满脸是血，被送到医院救治。后来还不得不做了鼻部整形手术。他们还殴打马斯克最好的朋友，直到他答应不再和马斯克玩。他们还利用他把马斯克引出来，这样他们好打他。马斯克被这群恶霸纠缠了三四年的时间。</p>\n<p>当讲述这段往事的时候，马斯克的眼睛湿润了，声音在颤抖：“出于某种原因，他们决定无休止地纠缠我。这让我的成长很不容易。那些年，我根本没有喘息的机会，这帮人满校园追着我打。然后我回到家里，但家里的氛围也同样可怕。这种恐怖似乎永无止境。”</p>\n<p>在这样无休止的炼狱中，<b>马斯克炼出了超强的逆商，他的坚毅少有人比</b>。如果从头来过，他可能不会希望还是在这样的环境中成长。不过他对于现在学校对学生的过度呵护表示不满。他说，他的儿子的学校，如果一个学生对别的学生吼一声，家长就会被叫去学校。在他那时候，大打出手没打出血都不算什么事儿。他禁止他的儿子七岁之后玩绒毛玩具，他希望他的儿子坚强、反脆弱。</p>\n<p>然而，显然，他不可能创造一个和他当年一样的环境，来培养儿子的逆商。如果可以选择，估计没有父母愿意这样锻炼孩子。</p>\n<p><b>特殊的成长环境锻炼了马斯克，赋予他钢铁般的意志，使得他像钢铁一般坚毅。</b></p>\n<p>这正是他后来创业所需要的。马斯克一路走来，一路受到各种人的攻击、羞辱、诅咒。原因也不难想象，他每次创业都是要颠覆一个庞大的根深蒂固的传统行业，而这个行业又有一个由无数供应商和互补品组成的网络，马斯克动了不知多少人的奶酪。</p>\n<p>比如电动车不仅直接影响燃油车厂商的饭碗，还间接影响石油企业的饭碗，实际上马斯克就是要结束人类对石油的依赖、结束石油战争给人类带来的灾难才力推电动车。这些石油企业势力都十分强大，甚至是国家层面的势力。而SpaceX直接威胁到政府机构、垄断企业、某些国家的利益，马斯克的前妻曾经一度很担心他会被俄罗斯间谍刺杀。</p>\n<p>还有他的竞争对手，对他也不会心慈手软。投资人、合作伙伴、同事等的利益也不总是和他一致。还有被他弃之如敝履的前员工。就算是本来和他没有什么利益冲突的人，由于他的性格、脾气以及沟通方式（似乎只有一种方式，即暴力沟通），也会轻易成为他的敌人。他就只好这样左冲右突和各种人一路斗下去。</p>\n<p>1995年，马斯克和他的弟弟创办第一个企业<b>Zip2</b>，一开始的业务是电子黄页，他的愿景用现在的概念来讲就是Yelp和Google Map的结合。引入风险基金后，投资人要求马斯克把CEO的位置让给外面请来的职业经理人。马斯克很不情愿，中间发生了很多抵触情绪和相互指责，但是董事会还是一致认为马斯克无法胜任CEO一职。后来董事会把Zip2卖给了康柏公司，那时马斯克已经开始筹建他的第二家公司。</p>\n<p>1999年，马斯克成立了<b>X.com</b>，这次他的愿景是打造一个互联网金融公司，颠覆传统银行、保险等行业。在加拿大一家银行实习期间，他就得出结论，银行家富有但愚蠢。他指出他们可笑的从众心理：“所有的银行家都做着和其他所有人一样的事情。如果其他人去跳崖，这些人也会跟着去跳崖。如果房间中央有一大堆黄金没有人去捡，他们也不会去捡。”</p>\n<p>马斯克到处演讲，并安排媒体采访，布道“互联网＋金融”，他嘲笑传统金融业的守旧愚蠢，比他们更守旧愚蠢的是监管部门。他这种否定传统金融的一切架势，让被马斯克说服、从加拿大来到硅谷同他一起创业的银行家弗里克，又惊恐又气愤。他提出要么让他担任CEO，要么他把公司里的每一个人都带走，成立一个属于他自己的公司。</p>\n<p>马斯克对他说：“你赶紧去成立你的新公司吧。”于是弗里克真的这么做了。没有几个人留下来待在X.com，大家都觉得马斯克太疯狂、太狂妄了。马斯克不得不重新招兵买马。</p>\n<p>不久，两个聪明的年轻人彼得·蒂尔（Peter Thiel）和麦克斯·列夫金（Max Levchin）向X.com租了一间粉刷一新的杂物间作为办公室创办了Confinity。很快两家公司开始比拼烧钱抢客户，后来X.com收购了Confinity，马斯克担任CEO，蒂尔离开了公司。再后来，2000年9月，列夫金发动了硅谷历史上最为臭名昭著的“政变”，怂恿董事会请蒂尔回来取代了马斯克。</p>\n<p>那时马斯克正在度蜜月，他的弟弟打电话告诉他，他已经不是X.com的CEO了。在澳大利亚圣诞岛，马斯克坐在沙滩上坐到深夜，仰望星空，他在银河系神游。星云璀璨，每一个星云相当于上千个太阳。太空浩渺，人间是非，譬如尘埃。</p>\n<p>马斯克和平地退出来公司，还增加了对公司的投资，以确保自己还是最大的股东。后来公司更名为贝宝（Paypal）。2002年2月，贝宝在纳斯达克上市；7月，被<a href=\"https://laohu8.com/S/EBAY\">eBay</a>以15亿美金的高价收购。贝宝成为硅谷的神话，很多从贝宝出来的人成为成功的创业者、投资人，被称为“贝宝党”。</p>\n<p>蒂尔的一个粉丝写了一本书，将蒂尔捧上神坛，抹杀了马斯克的一切功绩，甚至将马斯克丑化成在蒂尔燕尾服下讨生活的小卒。</p>\n<p>马斯克不得不写了一封两千多字的长信回应“硅谷八卦”网站，以正视听。这封信第一次向公众展示了马斯克严密的逻辑、超群的文笔以及好斗的性格。</p>\n<p>2002年6月，<b>SpaceX</b>成立了。这次马斯克的愿景是成为“太空行业中的<a href=\"https://laohu8.com/S/LUV\">西南航空</a>公司”（多年后这个愿景扩展为“一站式的太空商店”）。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/38b0283e87d7bec3c4206f343cd3bd45\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"636\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>图片来自：unsplash</p>\n<p>马斯克认为太空行业在过去的50年内没有真正的进步。尽管行业各大公司的产品性能极佳，然而造价也极高，所以性价比并不高。好比造一辆<a href=\"https://laohu8.com/S/RACE\">法拉利</a>去满足本田雅阁的需求。马斯克计划利用过去半个世纪迅速发展的计算机科学和材料科学，大大提高性价比，在太空行业掀起一场革命。</p>\n<p>这不仅可以使得SpaceX获得巨大的商业利润，而且对军事、科学都有深远的意义。美国军方需要价格低廉、更小巧的卫星，能够通过软件重新配置，一接到通知就能马上发射，类似于一次性卫星。这样美军在太空的响应速度就和海陆空作战时一样快。同军方一样，科学家们需要低成本进入太空，能够发射实验设备并定期获得数据反馈。</p>\n<p>虽然便宜的运载火箭听起来是个很不错的主意，但是一个私人新创的民营公司成功制造火箭的概率十分渺茫。火箭制造的风险极高。尽管有很多教训供SpaceX吸取，然而公司的预算仅够发射三四次，一旦失败，就无法重来了。而且公司的人手相对于传统火箭制造商来讲简直少得可怜。</p>\n<p>没有人相信马斯克会成功。又一个任性富翁要做征服太空的白日梦了。各种冷嘲热讽扑面而来。随着SpaceX火箭发射的一次次失败，这些冷嘲热讽日益高涨，时不时上升到人身攻击的高度。</p>\n<p>2008年9月28日，在马斯克宣布目标四年之后，SpaceX的第四次发射终于成功了。正如马斯克所说：“世界上完成这种壮举的国家屈指可数，这种项目一般都是由国家来完成的，而不是某个公司……这绝对是我人生中最棒的一天！”</p>\n<p>这是具有里程碑意义的时刻，但这也意味着马斯克对传统火箭制造商、政府承包商的威胁从幻想变成了现实，马斯克的火箭和他们的一样好，甚至更好、更现代，马斯克一直对于他们不断把上个世纪六十年代古董般的东西送入太空感到义愤填膺。</p>\n<p>俄罗斯在发射卫星和载人航天器市场上占有重要地位，却还在使用几十年前的旧设备。他们用于前往国际空间站的“联盟”号载人飞船，体积狭小，机械旋钮和电脑屏幕自1966年首次飞行以来从未更换过。后来加入太空竞赛的国家却精准地模仿了俄罗斯和美国的旧设备。</p>\n<p>航天业的现状令进入该领域的年轻人啼笑皆非，而实际工作环境、文化也如同那些机器一样古板。长期以来，向往太空、能力出众的大学毕业生不得不在陈腐的军工承包商和有趣但缺乏影响力的初创企业之间做出艰难抉择。</p>\n<p>马斯克帮他们解决了这个问题，<b>SpaceX的太空梦甚至比NASA更宏伟激进，而工作环境、企业文化十分时髦、现代，还拥有股权</b>。马斯克对于招募人才非常擅长，他的知识结构很全面，对数学、物理、化学、工程、经济、管理等领域都有相当深厚的了解，对完成某项任务需要什么样的知识、技能组合了如指掌，也知道如何找到这样的人才。</p>\n<p>马斯克这方面的能力，据说只有当年的比尔·盖茨可以和他比肩。和盖茨一样，马斯克对招聘工作十分重视，SpaceX的前一千名员工都是马斯克最后亲自面试招进来的，包括保安。一方面SpaceX招募顶尖院校的尖子生，另一方面现有的行业精英纷纷投奔到马斯克麾下。</p>\n<p>马斯克说：“我学习物理和商业，因为，你需要知道宇宙怎样运转，需要知道经济怎样运作。你也需要有一种能力，把有创造力的人吸引在一起，凝聚在一起。如果是前沿科技，一个人是不可能完成的。”</p>\n<p><b>马斯克有一种类似乔布斯“现实扭曲力场”的催眠力量，可以将他的梦想、愿景赋予他身边的人。</b>他们崇拜他、敬畏他，有人甚至愿意为他付出生命。他们像谈论超级英雄甚至神灵那样谈论着他。</p>\n<p>有了这支所向披靡的工程师大军，SpaceX创造传统航天业认为不可能的奇迹也就不足为奇了。</p>\n<p>SpaceX的产品质量比传统企业高很多的同时，它的成本比他们低得多得多。实际上，几年后马斯克生产的火箭成本是他的竞争对手的十分之一，生产的卫星成本是三十分之一到十分之一，发射服务收费是他们的五分之一，直接威胁他们的垄断利润。马斯克的火箭和卫星还可以回收，反复使用，如果他愿意，他可以把价格降得更低。</p>\n<p>SpaceX的产品研发制造时间也短得出奇，比如“龙飞船”只用了四年时间开发制造，团队人最多的时候不过百人，而美国军用飞船制造一艘一般要15年，人手不计其数。</p>\n<p>更具战略意义的是，马斯克的火箭从发动机、电气设备到箭体所有关键的部件都是自己研发制造，自造率高达百分之八九十，完全不依赖任何国家和企业，特别是不依赖俄罗斯和乌克兰。而他的竞争对手说白了只是组装厂，关键部件都依赖和美国关系很不稳定甚至直接有冲突的国家。</p>\n<p>SpaceX的文化和这些传统企业截然相反。组织架构是平的，办公室空间是开放的，决策流程是透明快速的，组织成员的报酬和地位取决于贡献和能力而非论资排辈，沟通方式是直截了当甚至简单粗暴的……</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/AAL\">美国航空</a>航天局（NASA）的行星科学家卡罗尔斯托克说：“传统宇航界的做法与之截然相反，整个运作机制仿佛是为了拟定繁复的条文和审查手续而存在。”</p>\n<p>有一次SpaceX火箭在发射前几小时被发现有一个软件错误，工程师修改检测无误后传给发射台上等待发射的火箭，然后火箭就成功发射了。整个过程不到30分钟。NASA可不是这样，如果哪里出了错，每个人都只会顺从地等待三周之后再试着重新发射。</p>\n<p>无数次，NASA的官员用荒诞无稽的繁文缛节延误马斯克的进度；无数次，马斯克暴跳如雷。有一次，他整理了一份清单，记录了美国联邦航空局一位官员在一次会议上发表的所有愚蠢言论，并把这份清单发给了那人的上司。</p>\n<p>“然后那家伙的笨蛋上司给我发了一封很长的邮件，说他致力于航天工作20年，负责过20次发射等等。还说我怎么敢指责那家伙做错了，”马斯克说，“我告诉他不只是那家伙错了，你也一样错了。”马斯克与空军将领或其他军种高级将领的沟通方式也同样令人震惊。</p>\n<p>实际利益、文化理念、个人做派的冲突都激起了大家对马斯克的深深的恐惧和憎恶，他们是多么希望SpaceX出点什么事，尽快玩完。</p>\n<p>SpaceX的确差点玩完，因为它没有钱了。火箭成功发射后，公司获得了一些卫星发射的订单，但是履行这些订单需要大量的资金，而马斯克的钱已经差不多用完了，因为他同时还投了一个超级烧钱的企业——<b><a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a></b>。</p>\n<p>2003年7月1日，马丁艾·伯哈德（Martin Eberhard）和马克·塔彭宁（Marc Tarpenning）创办了一个电动汽车公司。2004年初，马斯克以750万美元的投资成为最大的股东及董事长，并找来一家风险投资公司，完成了第一轮融资。当时公司总共五个人。他们以杰出的物理学家尼古拉·特斯拉命名这家公司为特斯拉。</p>\n<p>此后，<b>马斯克一边研发电动车，一边和各方斗争</b>。电动汽车很容易在支持者和反对者团体中引发宗教般的反应，特斯拉又将硅谷变成了底特律真实的威胁。各方势力对特斯拉的质疑、攻击一浪高过一浪。</p>\n<p>CEO艾伯哈德被董事会降职后起诉马斯克，最后两人庭外和解。董事会先后又找了两个CEO，第一个很无能，第二个和马斯克愿景截然不同，他希望把特斯拉包装好尽快卖个好价钱，而马斯克希望改变世界。</p>\n<p>2008年10月马斯克不得不自己担任特斯拉CEO。后来马斯克表示，他非常讨厌担任特斯拉CEO，宁愿专注于工程和设计问题，但他必须继续掌管这家公司，否则公司就要死了。</p>\n<p>“硅谷八卦”网站讽刺马斯克篡权夺位，还发表了特斯拉的一位员工写给公众的匿名信，称公司在裁员，银行里只剩900万美元，顾客交给特斯拉的几千万预订金被挥霍一空。这位员工表示：“我无法昧着良心做一个旁观者，任由我的公司欺骗广大群众和亲爱的顾客。”不过他没有辞职，继续拿着特斯拉的工资，直到马斯克用一个巧妙的方法找出他的身份，请他走人。</p>\n<p>2008年是特殊的一年，也是马斯克最难忘的一年。那一年，马斯克正在经营着两家站在科技前沿的公司，SpaceX和特斯拉，前者要颠覆传统航空航天行业，后者要颠覆传统汽车行业。</p>\n<p>然而，就在这时，美国次贷泡沫破裂，金融海啸袭卷全球，经济急剧衰退，融资变得十分困难，而马斯克急需资金。“我只能选择SpaceX或特斯拉中的一个，或者将资金分成两半。这是一个艰难的决定。如果我将资金分开，可能两家公司都没法活下来。如果我将资金全都给其中一家公司，它生存的概率会更高，但这也意味着另一家公司肯定要倒闭。我为此翻来覆去思考了很久。”</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8db75640eebc37dd4568dfe6cf5d6804\" tg-width=\"800\" tg-height=\"533\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>图片来自：马斯克<a href=\"https://laohu8.com/S/TWTR\">Twitter</a></p>\n<p>当马斯克苦苦挣扎的时候，“汽车真相”网站（www.thetruthaboutcars.com）于2008年5月开设了一个名为“特斯拉死亡倒计时”（Tesla Death Watch）的栏目，发布了一系列文章。英国著名汽车电视节目《最高档》（Top Gear）将特斯拉批得一无是处，好像特斯拉是那种还没上路就已经没电的电动车。有一天，甚至同时出现了50篇谈论特斯拉会如何灭亡的文章。</p>\n<p>马斯克的弟弟说：“人们像看笑话一样关注‘特斯拉死亡倒计时’，但那其实非常残酷。”就像古罗马角斗场的观众看着和猛兽搏斗的奴隶快被吃掉时的情形。</p>\n<p>马斯克没有放弃，他想尽办法筹措资金，不让特斯拉倒闭。他出售名下几乎所有资产，筹集了近2000万美元，要求特斯拉其他投资人也拿出同样多的钱匹配。投资人答应了，然而创投基金VantagePoint Capital阳奉阴违，阻扰此事。</p>\n<p>马斯克认为这个基金的如意算盘是瓦解特斯拉，使之破产，将他逐出特斯拉，重新融资，让自己成为特斯拉最大的股东，夺取公司，然后将公司卖给底特律的汽车生产商，或者只制造销售电子动力传动系统和电池组，而不再生产整车。</p>\n<p>这是一个很务实的赚钱计划，但马斯克制造电动车的梦想就泡汤了。这时，知道VantagePoint Capital无法干预债务融资的马斯克决定冒一个巨大的风险，将这轮融资从权益融资变成债务融资。</p>\n<p>这轮融资最终完成于12月24日圣诞前夕，再迟几个小时特斯拉可能就得宣布破产了。当时马斯克只剩下几十万美元，甚至无法在第二天支付员工工资。</p>\n<p><b>特斯拉终于活了下来。</b></p>\n<p>与此同时，在SpaceX，马斯克和高管们在恐慌中度过了12月。美国国家航空航天局（NASA）局长迈克尔·格里芬（Michael Griffin）是航天领域的名人，在2008年被《时代》杂志评为全球最具影响力的一百人之一，是火星协会最初的签署人之一，曾经差点成为SpaceX的联合创始人。但是他现在转过来和马斯克作对，使得SpaceX赢得NASA合约的希望越来越渺茫。</p>\n<p>正当大家一筹莫展时，事情忽然出现转机。12月23日，消息传出，SpaceX成为NASA的供应商，将得到16亿美元的预付款，为国际空间站提供12次运载服务。2009年1月，格里芬作为布什总统的前朝老臣辞去NASA局长一职。</p>\n<p><b>SpaceX终于活下来了。</b></p>\n<p>2008年是大雪压青松的一年，马斯克倾注全部财产和心血的两家公司距离破产只有一步之遥；媒体直播他的“死亡过程”；被他动了奶酪的人兴奋地观看着；普通民众把对银行家和富人的仇视投射在他身上，也兴奋地观看着；相恋10年结婚8年的发妻、他五个儿子的母亲与他离婚，并将他告上法庭，撰文、接受采访，狠狠羞辱他；原来的合作伙伴、特斯拉创始人起诉、讨伐他；员工背叛他；投资人设计他……似乎整个世界联合起来针对他，都准备好了为他的死讯欢呼，然而他活了下来。</p>\n<p>不过，他并不是那种感觉“与人斗，其乐无穷”的人，他曾经无数次深夜在恶梦中醒来，发现自己在痛哭叫喊。他说：“所谓创业，就是嚼着玻璃凝视深渊。既然必须穿过地狱，那就走下去吧。”</p>\n<p><b>马斯克说，如果你没有失败，说明你没有创新；如果你失败得不多，说明你不够创新。</b></p>\n<p>很少有比马斯克更坚毅的人，绝大多数人在那种压力下会退缩、崩溃，然而马斯克却变得更加理性、坚强，依旧能够做出高质量的决策。他的朋友说，任何了解他所经历的一切的人都对他深怀敬意。</p>\n<p>二、灵商</p>\n<p>灵商是对事物本质的灵感、顿悟能力和直觉思维能力，不过这里更多地用这个词来指人对生命意义、人生目标的理解和追求。</p>\n<p>在14岁左右的时候，和很多天分高的少年一样，马斯克开始思考存在的意义，他看了很多宗教、哲学、意识形态等方面的书，最后没有选择任何一种宗教或意识形态，而是回到从小酷爱的漫画和科幻。托尔金、阿西莫夫等大师们的深邃思想对他影响至深。特别是道格拉斯·亚当斯（Douglas Adams）的《银河系漫游指南》（The Hitchhiker’s Guide to the Galaxy）。</p>\n<p>上大学的时候，马斯克不停地问自己，生命的意义是什么。他读了很多哲学书籍，特别是尼采和叔本华的。“我的精神我主宰。失去世界的人，统治世界。”</p>\n<p><b>马斯克最终得出结论：人生的意义在于提升人类意识的广度和高度，此生唯一值得做的事情就是努力提高人类的群体意识，实现人类群体启蒙，提升人类文明程度。</b>他从此立志成为拯救人类、延续人类的英雄，让人类成为跨星际物种并得到永生。</p>\n<p>马斯克在南非的生活让他目睹了种族制度的残酷、人性的缺点和人类社会的荒谬，这对他三观的形成也产生了重大影响。他向往美国。马斯克的弟弟说：“南非对于埃隆这样的人来说就像是监狱。”他必须在被迫服兵役之前逃离南非，他不想参加“法西斯军队”去镇压黑人。</p>\n<p>逃离南非的机会终于来了，调整后的法律允许梅耶的子女继承她的加拿大国籍。马斯克立即开始研究办理这一手续。花了整整一年的时间，马斯克拿到了加拿大护照。他又在煎熬中等待了三个星期，终于拿到了机票。一拿到机票，他就毫不犹豫地离开了家，再也没有回去。</p>\n<p>他的妈妈、弟弟、妹妹赶紧办理手续，一年后和他在加拿大团聚。然而，他又决定转学去美国。一家人依依不舍为他饯行的时候，他说：“对我来说，创新是活着的原因；改变世界是活着的理由。美国是个鼓励创新的地方。如果你看看新科技，多少世界前沿的科技都是从美国涌现的。”</p>\n<p>妹妹问他：“难道你要把全家引到美国吗？”</p>\n<p>马斯克说：“如果我生在一个洞穴里，我也会试着创新，但那会有局限。你必须有好的环境，鼓励你创新。美国鼓励创新，并且接受失败。”</p>\n<p>为了实现他的梦想，马斯克付出的努力，物理、心理、精神等各个层面的努力，是常人无法想象的。他认为：“生命是短暂的，如果你真的意识到这一点，你就会知道，活着的时候越努力越好。”他给自己和下属的任务计划清单不是以月、周、天为单位，而是以小时、分钟为单位。人生苦短，只争朝夕。</p>\n<p>最近他在社交媒体上说：“我每天工作16个小时，每周7天，每年52周，人们还认为我很幸运。”言下之意，他的成功不是来自幸运，而是来自努力。</p>\n<p>尼采的不少名言“如果这世界上真有奇迹，那只是努力的另一个名字”“对待生命你不妨大胆冒险一点，因为好歹你要失去它”“每一个不曾起舞的日子，都是对生命的辜负”“生命中最难的阶段不是没有人懂你，而是你不懂你自己”“一个人知道自己为什么而活，就可以忍受任何一种生活”，似乎都可以被用来描述马斯克。</p>\n<p>极高的智商、极低的情商、极高的胆商、极高的逆商、极高的灵商，组成了一个十分独特的马斯克。<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>创始人、马斯克的好朋友拉里·佩奇说：“马斯克是自然赐予人类独一无二的人。”</p>","source":"lsy1571362674393","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>马斯克何以成为“硅谷钢铁侠”？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ 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class=\"title\">\n马斯克何以成为“硅谷钢铁侠”？\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2021-12-16 23:39 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://www.huxiu.com/article/481891.html><strong>秦朔朋友圈</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>12月13日，马斯克被美国《时代》周刊评为“2021年度人物”。\n时代杂志在封面文章中如此描述马斯克：“他是地球上最富有的人，但他没有一处地产，近期还在大举抛售股票。他将卫星送入太空，他充分利用太阳能，他创造的汽车不仅不用汽油，甚至连司机都几乎可以不用。他一句话就能说得股市上蹿下跳。他有大批拥趸，将他的每句话奉若圭臬。他驰骋地球，向往火星，百折不挠，志在必得。”\n一、逆商\n苏格拉底说：“逆境是磨炼...</p>\n\n<a href=\"https://www.huxiu.com/article/481891.html\">Web 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Map的结合。引入风险基金后，投资人要求马斯克把CEO的位置让给外面请来的职业经理人。马斯克很不情愿，中间发生了很多抵触情绪和相互指责，但是董事会还是一致认为马斯克无法胜任CEO一职。后来董事会把Zip2卖给了康柏公司，那时马斯克已经开始筹建他的第二家公司。\n1999年，马斯克成立了X.com，这次他的愿景是打造一个互联网金融公司，颠覆传统银行、保险等行业。在加拿大一家银行实习期间，他就得出结论，银行家富有但愚蠢。他指出他们可笑的从众心理：“所有的银行家都做着和其他所有人一样的事情。如果其他人去跳崖，这些人也会跟着去跳崖。如果房间中央有一大堆黄金没有人去捡，他们也不会去捡。”\n马斯克到处演讲，并安排媒体采访，布道“互联网＋金融”，他嘲笑传统金融业的守旧愚蠢，比他们更守旧愚蠢的是监管部门。他这种否定传统金融的一切架势，让被马斯克说服、从加拿大来到硅谷同他一起创业的银行家弗里克，又惊恐又气愤。他提出要么让他担任CEO，要么他把公司里的每一个人都带走，成立一个属于他自己的公司。\n马斯克对他说：“你赶紧去成立你的新公司吧。”于是弗里克真的这么做了。没有几个人留下来待在X.com，大家都觉得马斯克太疯狂、太狂妄了。马斯克不得不重新招兵买马。\n不久，两个聪明的年轻人彼得·蒂尔（Peter Thiel）和麦克斯·列夫金（Max Levchin）向X.com租了一间粉刷一新的杂物间作为办公室创办了Confinity。很快两家公司开始比拼烧钱抢客户，后来X.com收购了Confinity，马斯克担任CEO，蒂尔离开了公司。再后来，2000年9月，列夫金发动了硅谷历史上最为臭名昭著的“政变”，怂恿董事会请蒂尔回来取代了马斯克。\n那时马斯克正在度蜜月，他的弟弟打电话告诉他，他已经不是X.com的CEO了。在澳大利亚圣诞岛，马斯克坐在沙滩上坐到深夜，仰望星空，他在银河系神游。星云璀璨，每一个星云相当于上千个太阳。太空浩渺，人间是非，譬如尘埃。\n马斯克和平地退出来公司，还增加了对公司的投资，以确保自己还是最大的股东。后来公司更名为贝宝（Paypal）。2002年2月，贝宝在纳斯达克上市；7月，被eBay以15亿美金的高价收购。贝宝成为硅谷的神话，很多从贝宝出来的人成为成功的创业者、投资人，被称为“贝宝党”。\n蒂尔的一个粉丝写了一本书，将蒂尔捧上神坛，抹杀了马斯克的一切功绩，甚至将马斯克丑化成在蒂尔燕尾服下讨生活的小卒。\n马斯克不得不写了一封两千多字的长信回应“硅谷八卦”网站，以正视听。这封信第一次向公众展示了马斯克严密的逻辑、超群的文笔以及好斗的性格。\n2002年6月，SpaceX成立了。这次马斯克的愿景是成为“太空行业中的西南航空公司”（多年后这个愿景扩展为“一站式的太空商店”）。\n\n图片来自：unsplash\n马斯克认为太空行业在过去的50年内没有真正的进步。尽管行业各大公司的产品性能极佳，然而造价也极高，所以性价比并不高。好比造一辆法拉利去满足本田雅阁的需求。马斯克计划利用过去半个世纪迅速发展的计算机科学和材料科学，大大提高性价比，在太空行业掀起一场革命。\n这不仅可以使得SpaceX获得巨大的商业利润，而且对军事、科学都有深远的意义。美国军方需要价格低廉、更小巧的卫星，能够通过软件重新配置，一接到通知就能马上发射，类似于一次性卫星。这样美军在太空的响应速度就和海陆空作战时一样快。同军方一样，科学家们需要低成本进入太空，能够发射实验设备并定期获得数据反馈。\n虽然便宜的运载火箭听起来是个很不错的主意，但是一个私人新创的民营公司成功制造火箭的概率十分渺茫。火箭制造的风险极高。尽管有很多教训供SpaceX吸取，然而公司的预算仅够发射三四次，一旦失败，就无法重来了。而且公司的人手相对于传统火箭制造商来讲简直少得可怜。\n没有人相信马斯克会成功。又一个任性富翁要做征服太空的白日梦了。各种冷嘲热讽扑面而来。随着SpaceX火箭发射的一次次失败，这些冷嘲热讽日益高涨，时不时上升到人身攻击的高度。\n2008年9月28日，在马斯克宣布目标四年之后，SpaceX的第四次发射终于成功了。正如马斯克所说：“世界上完成这种壮举的国家屈指可数，这种项目一般都是由国家来完成的，而不是某个公司……这绝对是我人生中最棒的一天！”\n这是具有里程碑意义的时刻，但这也意味着马斯克对传统火箭制造商、政府承包商的威胁从幻想变成了现实，马斯克的火箭和他们的一样好，甚至更好、更现代，马斯克一直对于他们不断把上个世纪六十年代古董般的东西送入太空感到义愤填膺。\n俄罗斯在发射卫星和载人航天器市场上占有重要地位，却还在使用几十年前的旧设备。他们用于前往国际空间站的“联盟”号载人飞船，体积狭小，机械旋钮和电脑屏幕自1966年首次飞行以来从未更换过。后来加入太空竞赛的国家却精准地模仿了俄罗斯和美国的旧设备。\n航天业的现状令进入该领域的年轻人啼笑皆非，而实际工作环境、文化也如同那些机器一样古板。长期以来，向往太空、能力出众的大学毕业生不得不在陈腐的军工承包商和有趣但缺乏影响力的初创企业之间做出艰难抉择。\n马斯克帮他们解决了这个问题，SpaceX的太空梦甚至比NASA更宏伟激进，而工作环境、企业文化十分时髦、现代，还拥有股权。马斯克对于招募人才非常擅长，他的知识结构很全面，对数学、物理、化学、工程、经济、管理等领域都有相当深厚的了解，对完成某项任务需要什么样的知识、技能组合了如指掌，也知道如何找到这样的人才。\n马斯克这方面的能力，据说只有当年的比尔·盖茨可以和他比肩。和盖茨一样，马斯克对招聘工作十分重视，SpaceX的前一千名员工都是马斯克最后亲自面试招进来的，包括保安。一方面SpaceX招募顶尖院校的尖子生，另一方面现有的行业精英纷纷投奔到马斯克麾下。\n马斯克说：“我学习物理和商业，因为，你需要知道宇宙怎样运转，需要知道经济怎样运作。你也需要有一种能力，把有创造力的人吸引在一起，凝聚在一起。如果是前沿科技，一个人是不可能完成的。”\n马斯克有一种类似乔布斯“现实扭曲力场”的催眠力量，可以将他的梦想、愿景赋予他身边的人。他们崇拜他、敬畏他，有人甚至愿意为他付出生命。他们像谈论超级英雄甚至神灵那样谈论着他。\n有了这支所向披靡的工程师大军，SpaceX创造传统航天业认为不可能的奇迹也就不足为奇了。\nSpaceX的产品质量比传统企业高很多的同时，它的成本比他们低得多得多。实际上，几年后马斯克生产的火箭成本是他的竞争对手的十分之一，生产的卫星成本是三十分之一到十分之一，发射服务收费是他们的五分之一，直接威胁他们的垄断利润。马斯克的火箭和卫星还可以回收，反复使用，如果他愿意，他可以把价格降得更低。\nSpaceX的产品研发制造时间也短得出奇，比如“龙飞船”只用了四年时间开发制造，团队人最多的时候不过百人，而美国军用飞船制造一艘一般要15年，人手不计其数。\n更具战略意义的是，马斯克的火箭从发动机、电气设备到箭体所有关键的部件都是自己研发制造，自造率高达百分之八九十，完全不依赖任何国家和企业，特别是不依赖俄罗斯和乌克兰。而他的竞争对手说白了只是组装厂，关键部件都依赖和美国关系很不稳定甚至直接有冲突的国家。\nSpaceX的文化和这些传统企业截然相反。组织架构是平的，办公室空间是开放的，决策流程是透明快速的，组织成员的报酬和地位取决于贡献和能力而非论资排辈，沟通方式是直截了当甚至简单粗暴的……\n美国航空航天局（NASA）的行星科学家卡罗尔斯托克说：“传统宇航界的做法与之截然相反，整个运作机制仿佛是为了拟定繁复的条文和审查手续而存在。”\n有一次SpaceX火箭在发射前几小时被发现有一个软件错误，工程师修改检测无误后传给发射台上等待发射的火箭，然后火箭就成功发射了。整个过程不到30分钟。NASA可不是这样，如果哪里出了错，每个人都只会顺从地等待三周之后再试着重新发射。\n无数次，NASA的官员用荒诞无稽的繁文缛节延误马斯克的进度；无数次，马斯克暴跳如雷。有一次，他整理了一份清单，记录了美国联邦航空局一位官员在一次会议上发表的所有愚蠢言论，并把这份清单发给了那人的上司。\n“然后那家伙的笨蛋上司给我发了一封很长的邮件，说他致力于航天工作20年，负责过20次发射等等。还说我怎么敢指责那家伙做错了，”马斯克说，“我告诉他不只是那家伙错了，你也一样错了。”马斯克与空军将领或其他军种高级将领的沟通方式也同样令人震惊。\n实际利益、文化理念、个人做派的冲突都激起了大家对马斯克的深深的恐惧和憎恶，他们是多么希望SpaceX出点什么事，尽快玩完。\nSpaceX的确差点玩完，因为它没有钱了。火箭成功发射后，公司获得了一些卫星发射的订单，但是履行这些订单需要大量的资金，而马斯克的钱已经差不多用完了，因为他同时还投了一个超级烧钱的企业——特斯拉。\n2003年7月1日，马丁艾·伯哈德（Martin Eberhard）和马克·塔彭宁（Marc Tarpenning）创办了一个电动汽车公司。2004年初，马斯克以750万美元的投资成为最大的股东及董事长，并找来一家风险投资公司，完成了第一轮融资。当时公司总共五个人。他们以杰出的物理学家尼古拉·特斯拉命名这家公司为特斯拉。\n此后，马斯克一边研发电动车，一边和各方斗争。电动汽车很容易在支持者和反对者团体中引发宗教般的反应，特斯拉又将硅谷变成了底特律真实的威胁。各方势力对特斯拉的质疑、攻击一浪高过一浪。\nCEO艾伯哈德被董事会降职后起诉马斯克，最后两人庭外和解。董事会先后又找了两个CEO，第一个很无能，第二个和马斯克愿景截然不同，他希望把特斯拉包装好尽快卖个好价钱，而马斯克希望改变世界。\n2008年10月马斯克不得不自己担任特斯拉CEO。后来马斯克表示，他非常讨厌担任特斯拉CEO，宁愿专注于工程和设计问题，但他必须继续掌管这家公司，否则公司就要死了。\n“硅谷八卦”网站讽刺马斯克篡权夺位，还发表了特斯拉的一位员工写给公众的匿名信，称公司在裁员，银行里只剩900万美元，顾客交给特斯拉的几千万预订金被挥霍一空。这位员工表示：“我无法昧着良心做一个旁观者，任由我的公司欺骗广大群众和亲爱的顾客。”不过他没有辞职，继续拿着特斯拉的工资，直到马斯克用一个巧妙的方法找出他的身份，请他走人。\n2008年是特殊的一年，也是马斯克最难忘的一年。那一年，马斯克正在经营着两家站在科技前沿的公司，SpaceX和特斯拉，前者要颠覆传统航空航天行业，后者要颠覆传统汽车行业。\n然而，就在这时，美国次贷泡沫破裂，金融海啸袭卷全球，经济急剧衰退，融资变得十分困难，而马斯克急需资金。“我只能选择SpaceX或特斯拉中的一个，或者将资金分成两半。这是一个艰难的决定。如果我将资金分开，可能两家公司都没法活下来。如果我将资金全都给其中一家公司，它生存的概率会更高，但这也意味着另一家公司肯定要倒闭。我为此翻来覆去思考了很久。”\n\n图片来自：马斯克Twitter\n当马斯克苦苦挣扎的时候，“汽车真相”网站（www.thetruthaboutcars.com）于2008年5月开设了一个名为“特斯拉死亡倒计时”（Tesla Death Watch）的栏目，发布了一系列文章。英国著名汽车电视节目《最高档》（Top Gear）将特斯拉批得一无是处，好像特斯拉是那种还没上路就已经没电的电动车。有一天，甚至同时出现了50篇谈论特斯拉会如何灭亡的文章。\n马斯克的弟弟说：“人们像看笑话一样关注‘特斯拉死亡倒计时’，但那其实非常残酷。”就像古罗马角斗场的观众看着和猛兽搏斗的奴隶快被吃掉时的情形。\n马斯克没有放弃，他想尽办法筹措资金，不让特斯拉倒闭。他出售名下几乎所有资产，筹集了近2000万美元，要求特斯拉其他投资人也拿出同样多的钱匹配。投资人答应了，然而创投基金VantagePoint Capital阳奉阴违，阻扰此事。\n马斯克认为这个基金的如意算盘是瓦解特斯拉，使之破产，将他逐出特斯拉，重新融资，让自己成为特斯拉最大的股东，夺取公司，然后将公司卖给底特律的汽车生产商，或者只制造销售电子动力传动系统和电池组，而不再生产整车。\n这是一个很务实的赚钱计划，但马斯克制造电动车的梦想就泡汤了。这时，知道VantagePoint Capital无法干预债务融资的马斯克决定冒一个巨大的风险，将这轮融资从权益融资变成债务融资。\n这轮融资最终完成于12月24日圣诞前夕，再迟几个小时特斯拉可能就得宣布破产了。当时马斯克只剩下几十万美元，甚至无法在第二天支付员工工资。\n特斯拉终于活了下来。\n与此同时，在SpaceX，马斯克和高管们在恐慌中度过了12月。美国国家航空航天局（NASA）局长迈克尔·格里芬（Michael Griffin）是航天领域的名人，在2008年被《时代》杂志评为全球最具影响力的一百人之一，是火星协会最初的签署人之一，曾经差点成为SpaceX的联合创始人。但是他现在转过来和马斯克作对，使得SpaceX赢得NASA合约的希望越来越渺茫。\n正当大家一筹莫展时，事情忽然出现转机。12月23日，消息传出，SpaceX成为NASA的供应商，将得到16亿美元的预付款，为国际空间站提供12次运载服务。2009年1月，格里芬作为布什总统的前朝老臣辞去NASA局长一职。\nSpaceX终于活下来了。\n2008年是大雪压青松的一年，马斯克倾注全部财产和心血的两家公司距离破产只有一步之遥；媒体直播他的“死亡过程”；被他动了奶酪的人兴奋地观看着；普通民众把对银行家和富人的仇视投射在他身上，也兴奋地观看着；相恋10年结婚8年的发妻、他五个儿子的母亲与他离婚，并将他告上法庭，撰文、接受采访，狠狠羞辱他；原来的合作伙伴、特斯拉创始人起诉、讨伐他；员工背叛他；投资人设计他……似乎整个世界联合起来针对他，都准备好了为他的死讯欢呼，然而他活了下来。\n不过，他并不是那种感觉“与人斗，其乐无穷”的人，他曾经无数次深夜在恶梦中醒来，发现自己在痛哭叫喊。他说：“所谓创业，就是嚼着玻璃凝视深渊。既然必须穿过地狱，那就走下去吧。”\n马斯克说，如果你没有失败，说明你没有创新；如果你失败得不多，说明你不够创新。\n很少有比马斯克更坚毅的人，绝大多数人在那种压力下会退缩、崩溃，然而马斯克却变得更加理性、坚强，依旧能够做出高质量的决策。他的朋友说，任何了解他所经历的一切的人都对他深怀敬意。\n二、灵商\n灵商是对事物本质的灵感、顿悟能力和直觉思维能力，不过这里更多地用这个词来指人对生命意义、人生目标的理解和追求。\n在14岁左右的时候，和很多天分高的少年一样，马斯克开始思考存在的意义，他看了很多宗教、哲学、意识形态等方面的书，最后没有选择任何一种宗教或意识形态，而是回到从小酷爱的漫画和科幻。托尔金、阿西莫夫等大师们的深邃思想对他影响至深。特别是道格拉斯·亚当斯（Douglas Adams）的《银河系漫游指南》（The Hitchhiker’s Guide to the Galaxy）。\n上大学的时候，马斯克不停地问自己，生命的意义是什么。他读了很多哲学书籍，特别是尼采和叔本华的。“我的精神我主宰。失去世界的人，统治世界。”\n马斯克最终得出结论：人生的意义在于提升人类意识的广度和高度，此生唯一值得做的事情就是努力提高人类的群体意识，实现人类群体启蒙，提升人类文明程度。他从此立志成为拯救人类、延续人类的英雄，让人类成为跨星际物种并得到永生。\n马斯克在南非的生活让他目睹了种族制度的残酷、人性的缺点和人类社会的荒谬，这对他三观的形成也产生了重大影响。他向往美国。马斯克的弟弟说：“南非对于埃隆这样的人来说就像是监狱。”他必须在被迫服兵役之前逃离南非，他不想参加“法西斯军队”去镇压黑人。\n逃离南非的机会终于来了，调整后的法律允许梅耶的子女继承她的加拿大国籍。马斯克立即开始研究办理这一手续。花了整整一年的时间，马斯克拿到了加拿大护照。他又在煎熬中等待了三个星期，终于拿到了机票。一拿到机票，他就毫不犹豫地离开了家，再也没有回去。\n他的妈妈、弟弟、妹妹赶紧办理手续，一年后和他在加拿大团聚。然而，他又决定转学去美国。一家人依依不舍为他饯行的时候，他说：“对我来说，创新是活着的原因；改变世界是活着的理由。美国是个鼓励创新的地方。如果你看看新科技，多少世界前沿的科技都是从美国涌现的。”\n妹妹问他：“难道你要把全家引到美国吗？”\n马斯克说：“如果我生在一个洞穴里，我也会试着创新，但那会有局限。你必须有好的环境，鼓励你创新。美国鼓励创新，并且接受失败。”\n为了实现他的梦想，马斯克付出的努力，物理、心理、精神等各个层面的努力，是常人无法想象的。他认为：“生命是短暂的，如果你真的意识到这一点，你就会知道，活着的时候越努力越好。”他给自己和下属的任务计划清单不是以月、周、天为单位，而是以小时、分钟为单位。人生苦短，只争朝夕。\n最近他在社交媒体上说：“我每天工作16个小时，每周7天，每年52周，人们还认为我很幸运。”言下之意，他的成功不是来自幸运，而是来自努力。\n尼采的不少名言“如果这世界上真有奇迹，那只是努力的另一个名字”“对待生命你不妨大胆冒险一点，因为好歹你要失去它”“每一个不曾起舞的日子，都是对生命的辜负”“生命中最难的阶段不是没有人懂你，而是你不懂你自己”“一个人知道自己为什么而活，就可以忍受任何一种生活”，似乎都可以被用来描述马斯克。\n极高的智商、极低的情商、极高的胆商、极高的逆商、极高的灵商，组成了一个十分独特的马斯克。谷歌创始人、马斯克的好朋友拉里·佩奇说：“马斯克是自然赐予人类独一无二的人。”","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":871,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":608797573,"gmtCreate":1638787916768,"gmtModify":1638788125734,"author":{"id":"3581989768565324","authorId":"3581989768565324","name":" 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","avatar":"https://community-static.tradeup.com/news/default-avatar.jpg","crmLevel":0,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3581989768565324","authorIdStr":"3581989768565324"},"themes":[],"htmlText":"Fu","listText":"Fu","text":"Fu","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/608797573","repostId":"1154212526","repostType":4,"repost":{"id":"1154212526","kind":"news","pubTimestamp":1638769387,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1154212526?lang=&edition=full","pubTime":"2021-12-06 13:43","market":"us","language":"zh","title":"巴菲特又打新，深度分析Nubank","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1154212526","media":"美股投资网","summary":"8年“从0到1”，Nubank 撬动拉美金融科技行业，目前已经成长为巴西最大的数字银行。","content":"<blockquote>\n 金融科技股NU即将上市 ，深度分析背后投资逻辑，为什么能得到老巴的青睐，如何打新认购到IPO新股？Nubank创始人以及IPO\n</blockquote>\n<p>2013年5月，Nubank于巴西诞生，创始人是戴维・ 韦雷斯，不过戴维・ 韦雷斯他可不简单，他完全属于华尔街投资者喜欢的那款——出身哥伦比亚小企业主家庭，12岁就靠着打工攒下的钱买奶牛，后来又用奶牛挣来的钱支付学费。从斯坦福毕业后，他还先后效力于多家投行，包括鼎鼎大名的红杉资本。红杉资本后来也参与了Nubank 多轮投资。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6a62768054bc67727ce8e7641ed9cf7b\" tg-width=\"653\" tg-height=\"340\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>在刚成立的时候Nubank走的是单一产品策略，只提供信用卡服务。随着时间推移，Nubank业务扩展至信用卡和借记卡、个人和中小企业支付账户、投资、支付和保险经纪业务等。市场覆盖从巴西扩张到阿根廷、墨西哥和哥伦比亚。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/84e1bef4ac45d90f4c19449d581d269e\" tg-width=\"695\" tg-height=\"360\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>目前该公司宣布缩减其即将赴美上市的IPO规模，预计该公司估值将达471亿美元，比最初预期低30亿美元。这将成为拉丁美洲最大的公司之一。据悉，Nubank将其IPO发行价范围下调至8-9美元，此前为10-11美元。发行至少 2.89 亿股股票，筹资超过30 亿美元，这将是今年美国第三大 IPO。</p>\n<p>为了塑造该公司在美国市场的未来业务，Nubank已经聘请了<a href=\"https://laohu8.com/S/MS\">摩根士丹利</a>，花旗集团和<a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>来帮忙处理其股权出售事宜。Nubank最近还实现了董事会成员的多元化，例如它在今年6月邀请了巴西流行巨星Anitta加入董事会，最近又聘请了<a href=\"https://laohu8.com/S/KO\">可口可乐</a>前首席执行官兼董事会主席Muhtar Kent。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4ee8fee2880abea04bdf78434b8c03fe\" tg-width=\"624\" tg-height=\"416\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b><a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>、巴菲特都看中</b></p>\n<p>8年“从0到1”，Nubank 撬动拉美金融科技行业，目前已经成长为巴西最大的数字银行。</p>\n<p>2014年，在Nubank还是个小公司时，就获得了红杉资本1400万美金的投资。2018年10月，腾讯以40亿美元的估值，向Nubank注资1.8亿美元，此后在Nubank的E轮之后，腾讯多次跟投。在腾讯注资之前，已经先后获得了5轮融资。今年年初，Nubank获得由DST Gobal领投的1.5亿美元E轮融资，晋级为独角兽。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5344c25bbf59a27e8f4822a5f0dda625\" tg-width=\"740\" tg-height=\"292\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>今年6月，Nubank获巴菲特旗下<a href=\"https://laohu8.com/S/BRK.A\">伯克希尔</a>哈撒韦注资5亿美元，届时公司估值已达到300亿美元。</p>\n<p><b>基本面</b></p>\n<p>首先是客户数量。数据显示，2018年-2020年，Nubank的客户数量分别为600万、2010万和3330万，分别同比增长98%、232%和66%。截至2021年3月，Nubank客户总数已经升至4810万，同比增长62%；&nbsp;月活跃用户方面，Nubank三年间的数据分别为510万、1210万和2180万，同比增长率分别为84%、61%和66%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4b051ec5ada12475dc770eba66c34345\" tg-width=\"695\" tg-height=\"530\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>让 Nubank 引以为傲的就是较低获客成本，Nubank的每年80%-90%用户是通过口碑相传、免费推荐而来，这也使得Nubank客户增长迅速。</p>\n<p>另外，Nubank用户粘性强，净流失率相对较低，今年前三个季度的平均每月流失率为 0.1%，而 2020 年的平均每月流失率为 0.52%。</p>\n<p>客户数量的增加直接带动了Nubank营收的大幅增长。2018年-2020年间，其营收分别为3.19亿美元、6.12亿美元和7.37亿美元。值得一提的是，Nubank在今年九个月里累计创造了10.62亿美元的营收，同比增长98.7%，超过了以往每一年的总营收数据。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0e47eb17321fc9ff8897303124ebddcf\" tg-width=\"602\" tg-height=\"132\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>比较亮眼的还有毛利润的增长，在2020 年，Nubank的毛利润为 3.269 亿美元，较 2019 年的 2.479 亿美元增长 31.9%。在 2021 年前九个月，Nubank毛利润为 5.06 亿美元，较去年同期的 2.506 亿美元增长101.9% 。</p>\n<p>尽管营收和毛利润都在增加，Nubank亏损依旧在增长，原因或是Nubank业务的扩张以及收购活动带来的成本增加。</p>\n<p>另外截止2021 年前九个月，Nubank的亏损为9910 万美元、较2020年同期的6640 万美元扩大 49.2%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/70738bf2ca3ce5f61b20c801c647dec6\" tg-width=\"602\" tg-height=\"505\" 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referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>在竞争对手急剧增多，且产品优势逐渐被抹平的当下，Nubank势必需要在今后加大营销成本来维持高速增长，这又会进一步恶化它本不乐观的盈利能力；此外，它对于信用卡外支付手段（例如BNPL、电子钱包）的探索还处在初期，若不加大力度，仍有被对手弯道超车的风险。</p>\n<p>还有一个主要风险是其所在国家的宏观经济风险以及公司试图减轻的货币贬值风险。</p>\n<p><b>总结</b></p>\n<p>不过，虽然困难重重，但是机遇也是巨大的。如果Nubank能够克服以上的挑战，站上巅峰，对整个拉美的创投系统又是一剂强心针。</p>\n<p>而Nubank如果成功，腾讯和巴菲特在这个过程中收获的应该不只是财务回报。</p>\n<p>此外，虽然它持续经营亏损，但是我们可以到 2021 年为止，这些亏损开始有所收窄。虽然 IPO 并不便宜，但考虑到该公司的增长轨迹、减少的经营亏损和明显的伯克希尔支持，值得我们关注。</p>\n<p>如何使用robinhood打新？</p>\n<p>首先我们打开Robinhood软件，登陆账号，找到IPO Access的地方，这里会罗列出可以打新认购的股票，比如之前的BRZE 和 SEV 上市后都涨得很不错。我们点击进去NU, 看到原始发行价8-9美元，点击绿色的按钮，表示你有兴趣认购。</p>\n<p>这里有认购的几个条件，比如你认购后，不能在30天之内卖出，防止你过度投机。然后点击同意，然后它会告诉你，你认购想要的股数，不一定就是你能被分配到的股数，那这里我们可以根据自己资金量情况，输入想认购的数量，你会看到现在的发行价是10.8美元</p>\n<p>好啦，认购申请提交完毕，你可以选择更改你的提交，并查看认购的流程和时间线，到底什么时候NU 会上市。除了Robinhood以外的证券都可以打新，如果你有任何问题，都欢迎添加我们的薇信询问我们。</p>","source":"lsy1625014679106","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" 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49.2%。\n\n风险\n虽然它前几年间的成长速度极快，但是前进的道路上的荆棘丛却一点不少。\n就像其他初创公司一样，Nubank也长期被亏损问题困扰。刚刚我们已经介绍了它今年前九个月的亏损，如果按照这个速度，它今年的总亏损额恐怕会比以往更高。\nNubank在财报中也承认，其收入来源很大程度上要依赖信用卡业务，而巴西政府和银行正在讨论的新政策、监管举措很可能对这一业务产生不利影响。\n\n例如，巴西政府在今年7月2日就曾对消费者保护法进行修订，新规定要求在发放信贷或分期付款销售时向消费者提供具体信息，包括月利率、拖欠和滞纳金利息等。Nubank认为，这套新规则很可能让潜在消费者远离自家产品，从而对财务状况造成不利影响。\n另一方面，在Nubank所盘踞的巴西、哥伦比亚、墨西哥等市场上，新一批金融科技公司正在崛起。其中墨西哥市场AIbo更是推出了比Nubank门槛更低的下沉战术，号称“无信用记录者也能享受金融服务”。真是yyds！\n此外，先前被Nubank抢先一步的银行们也在快马加鞭地往前赶，意图以自身庞大的资金和用户规模实现超车。\n在虚拟信用卡领域，Nubank最大的竞争对手是数字银行Banco Inter。2014年，Banco Inter推出了数字账户，完全在线，用户可以在网上免费申请银行账户。和Nubank不同的是，这是一家真正的银行，有完整的存款、贷款、信用卡等业务。2018年4月，Banco Inter在巴西本土IPO，是近十年来第一家上市的巴西零售银行。\n\n在竞争对手急剧增多，且产品优势逐渐被抹平的当下，Nubank势必需要在今后加大营销成本来维持高速增长，这又会进一步恶化它本不乐观的盈利能力；此外，它对于信用卡外支付手段（例如BNPL、电子钱包）的探索还处在初期，若不加大力度，仍有被对手弯道超车的风险。\n还有一个主要风险是其所在国家的宏观经济风险以及公司试图减轻的货币贬值风险。\n总结\n不过，虽然困难重重，但是机遇也是巨大的。如果Nubank能够克服以上的挑战，站上巅峰，对整个拉美的创投系统又是一剂强心针。\n而Nubank如果成功，腾讯和巴菲特在这个过程中收获的应该不只是财务回报。\n此外，虽然它持续经营亏损，但是我们可以到 2021 年为止，这些亏损开始有所收窄。虽然 IPO 并不便宜，但考虑到该公司的增长轨迹、减少的经营亏损和明显的伯克希尔支持，值得我们关注。\n如何使用robinhood打新？\n首先我们打开Robinhood软件，登陆账号，找到IPO Access的地方，这里会罗列出可以打新认购的股票，比如之前的BRZE 和 SEV 上市后都涨得很不错。我们点击进去NU, 看到原始发行价8-9美元，点击绿色的按钮，表示你有兴趣认购。\n这里有认购的几个条件，比如你认购后，不能在30天之内卖出，防止你过度投机。然后点击同意，然后它会告诉你，你认购想要的股数，不一定就是你能被分配到的股数，那这里我们可以根据自己资金量情况，输入想认购的数量，你会看到现在的发行价是10.8美元\n好啦，认购申请提交完毕，你可以选择更改你的提交，并查看认购的流程和时间线，到底什么时候NU 会上市。除了Robinhood以外的证券都可以打新，如果你有任何问题，都欢迎添加我们的薇信询问我们。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":777,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":876462724,"gmtCreate":1637341722506,"gmtModify":1637341722627,"author":{"id":"3581989768565324","authorId":"3581989768565324","name":" . ","avatar":"https://community-static.tradeup.com/news/default-avatar.jpg","crmLevel":0,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3581989768565324","authorIdStr":"3581989768565324"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/876462724","repostId":"2184815645","repostType":4,"repost":{"id":"2184815645","kind":"highlight","pubTimestamp":1637301747,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2184815645?lang=&edition=full","pubTime":"2021-11-19 14:02","market":"hk","language":"zh","title":"全球视角下的元宇宙竞争--中美日韩如何布局","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2184815645","media":"华尔街见闻","summary":"“元宇宙是一个和移动互联网同等级别的概念。”","content":"<p>要说2021年科技圈、投资圈最火的一个词，那必定当属元宇宙（Metaverse）。</p>\n<p>各大科技巨头争相布局元宇宙赛道，除了有着“元宇宙第一股”之称的Roblox，Facebook、<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>、Epic Games、<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>、阿里等都已入局，引得投资者、创业者纷纷跑步入场。</p>\n<p>不仅如此，一些国家的政府也注意到了这一新兴产业。</p>\n<blockquote>\n 今年5月18日，韩国科学技术和信息通信部发起成立了“元宇宙联盟”，该联盟包括现代、SK集团、LG集团等200多家韩国本土企业和组织；\n</blockquote>\n<blockquote>\n 7月13日，日本经济产业省发布了《关于虚拟空间行业未来可能性与课题的调查报告》，归纳总结了日本虚拟空间行业亟须解决的问题，以期能在全球虚拟空间行业中占据主导地位；\n</blockquote>\n<blockquote>\n 8月31日，韩国财政部发布2022年预算，计划斥资2000万美元用于元宇宙平台开发。\n</blockquote>\n<p><b>为何一些政府相关部门也积极参与其中？元宇宙资深研究专家马修·鲍尔说过：“元宇宙是一个和移动互联网同等级别的概念。”</b></p>\n<p>这就不难理解：既然移动互联网可类比元宇宙，一些国家自然将元宇宙作为战略进行布局，以进一步强化竞争优势。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/27f07a8f016a73edce9036fad685d97e\" tg-width=\"867\" tg-height=\"545\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>那么，在新的产业赛道上，各国都有哪些布局呢?</p>\n<p>安信证券焦娟等分析师以体验的升级为终点，倒推实现这种体验所必备的要素，进而分拆出元宇宙研究框架的六大组件，并以此框架对中美日韩四个国家的布局情况作了分析研究。</p>\n<p>这六大组件分别为：1）提供元宇宙体验的<b>硬件入口</b>（VR/AR/MR/脑机接口）<b>及操作系统</b>，2）支持元宇宙平稳运行的<b>后端基建</b>（5G/算力与算法/云计算/边缘计算）和3）与<b>底层架构</b>（引擎/开发工具/数字孪生/区块链），4）元宇宙中的<b>关键生产要素</b>（人工<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>），5）最终呈现为百花齐放的<b>内容与场景</b>，6）以及元宇宙生态繁荣过程中涌现的大量提供技术与服务的<b>协同方</b>。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5bd803622621d3d13eaac39f0768db04\" tg-width=\"1027\" tg-height=\"815\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>具体来看：</p>\n<h2>美国：元宇宙开拓者，集中于基础设施与功能性平台</h2>\n<p>美国的科技巨头们在元宇宙的布局最为激进，如Epic Games创始人Tim Sweeney在2020年提出“元宇宙”概念；Roblox首次将“Metaverse”一词写入招股说明书；脸书CEO扎克伯格更是在今年10月28日直接宣布将公司名称更改为元宇宙一词中的Meta，并将公司股票代码从12月1日起变更为“MVRS”，希望成为一家元宇宙公司。</p>\n<p>同时，得益于在技术领域多年的积累与布局，美国在元宇宙的基础设施及平台方面已经初步形成了一定的技术壁垒，在全球元宇宙产业的多个领域都扮演着领导者的角色。</p>\n<p><b>美国对元宇宙的关注点集中于基础设施与功能性平台，其核心竞争力主要体现在硬件入口及操作系统、后端基建、底层架构等方面，同时在人工智能方向也具有较强的竞争力： </b></p>\n<p><b>硬件入口方面</b>，2021Q1 Facebook旗下的Oculus的出货量已经占到全球 VR/AR头显出货量的75%，而2020Q1其市场份额仅为34%，仅一年市场份额已经翻倍，行业呈现出一定的向头部集中的趋势。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>（Nvidia）在图像处理芯片（GPU）领域具有绝对的话语权与主导权，根据《硅谷封面》报道，2019年前四大云供应商AWS、<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>、Azure中97.4%的AI加速器实例（用于提高处理速度的硬件）部署了英伟达；市场研究公司GPU Cambrian AI Research的分析师Karl Freund表示，英伟达占据了人工智能算法训练市场“近100%”的份额；Top 500超级计算机中近70%使用了英伟达的GPU。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3bfaeb7d921cd9e1d7756a15c1301e35\" tg-width=\"705\" tg-height=\"426\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>后端基建方面</b>，美国在云计算领域占有主导地位，Amazon、微软、Google、<a href=\"https://laohu8.com/S/IBM\">IBM</a>等科技巨头在云计算领域的市占率排在全球前列。</p>\n<p>以Amazon为例，拥有强大的云计算服务能力，目前全球90％以上大型游戏公司依托Amazon云在线托管，是全球云服务提供商的头部公司。</p>\n<p><b>人工智能方面</b>，美国在人工算法基础框架上进行了大量的研究与应用，Google、Facebook、<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>、微软等科技巨头纷纷布局基础算法框架，开发TensorFlow、MXNet、CNTK、Caffe等一批主流人工智能算法框架。</p>\n<p>其中Google所研发的TensorFlow，是GitHub上最受欢迎的深度学习开源项目，被大量人工智能项目采纳为基础算法框架。</p>\n<p><b>底层架构方面</b>，典型案例如Unity开发的游戏引擎、Epic Games的虚幻引擎、英伟达的Omniverse硬件底层、Microsoft把虚拟体验协作平台Mesh直接植入到Teams中、Decentraland的经济系统等，<b>为元宇宙世界创作者提供了强大的创作工具，不仅应用于游戏、影视等领域，在工业化和自动化生产领域也得到了广泛的应用。 </b></p>\n<p>以英伟达与宝马的合作为例，宝马是第一家使用Omniverse设计整个工厂的端到端数字双胞胎的汽车制造商，Omniverse模拟出完整的工厂模型，包括员工、<a href=\"https://laohu8.com/S/300024\">机器人</a>、建筑物，装配部件等，让全球生产网络中数以千计的产品工程师、项目经理、精益专家在虚拟环境中进行协作，在真实生产新产品前，完成设计、模拟、优化等一系列复杂的过程。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2f63b5e8c2894f2449ac3d82fd951594\" tg-width=\"868\" tg-height=\"358\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<h2>中国：占据5G优势 在底层技术上奋力追赶 未来在内容、协同方有望弯道超车</h2>\n<p><b>1、技术方向</b></p>\n<p>元宇宙概念自美国兴起后，我国科技企业迅速跟进。<b>从元宇宙的六大组件来看，中国在后端基建方面具备优势，目前正在云计算、人工智能等领域开始逐步追赶国际巨头：</b></p>\n<p>5G在元宇宙世界中能够提供大规模的数据传输支持，在使用VR等头显设备时能够有效降低晕眩感。</p>\n<p><b>目前全球正在逐步向5G过渡，中国在5G中占有突出的优势：</b>一方面得益于中国强大的基建能力，将推动5G的快速普及；另一方面华为具备定义5G标准的技术实力，具有一整套“网络+芯片+终端”的端到端5G解决方案，为元宇宙产业的发展提供网络层面的保障。</p>\n<p>华为还通过河图Cyberverse依托终端硬件产品和华为地图数据，基于3D地图及VR/AR的融合，再通过空间计算链接用户、空间与数据，最终给华为移动终端用户带来全新的交互模式与视觉体验。</p>\n<p><b>中国在云计算市场的增长非常快速</b>，其中阿里巴巴在云计算领域处于全球领先地位，致力于以在线公共服务的方式，提供安全、可靠的计算和数据处理能力，让计算和人工智能成为普惠科技。根据IDC数据，2020年阿里巴巴在全球公有云IaaS市场份额中排名第三，占比为7.6%。</p>\n<p><b>在AI算法方向</b>，中国公司开始奋起追赶。<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>是国内最早 All in AI 的公司，在AI领域的积累尤为深厚，基于百度大脑的百度VR 2.0产业化平台为VR产业提供全栈式行业场景应用开发，让企业在元宇宙中快速开辟属于自身的新“星系”，同时提供全链路元宇宙内容生态和AI支撑下的元宇宙新业态。</p>\n<p>同时，国内AI公司也在元宇宙方向有所布局，根据商汤科技招股说明书，其旗下的SenseMARS软件平台内含超过3500个AI模型支持全新的元宇宙体验。</p>\n<p><b>整体来看，我国目前在底层技术上仍处于跟随与追赶的态势，但是得益于强大的基建能力及人口规模优势，后续有望在5G等后端基建、人工智能、内容与场景方面爆发出巨大的增长潜力。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0a2bd6a776db6c72fcc9e94cc904547f\" tg-width=\"876\" tg-height=\"375\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>2、应用场景方向</b></p>\n<p>国内元宇宙应用场景主要集中在to C的体验等应用场景上，主要以社交与游戏等场景为主。典型的入局者包括腾讯、字节跳动等互联网巨头，形成了相对全面的业务布局；以及米哈游、莉莉丝等公司主要从游戏切入：</p>\n<p><b>腾讯</b>是国内企业中在元宇宙方向布局最为完善，通过投资的方式在数据处理、区块链、服务器、人工智能、图像处理、虚拟场景等专业技术领域均有集中布局，包括投资Snap公司(收购WaveOptics在AR硬件企业拥有领先市场地位)；对Soul的投资持股比例达到49.9%；2020年11月，<a href=\"https://laohu8.com/S/TME\">腾讯音乐</a>宣布与VR演出服务商Wave达成战略合作；2021 年7月腾讯代理、Roblox国服版《罗布乐思》上线等；</p>\n<p><b>字节跳动</b>以社交与娱乐为切入口<b>，</b>借助短视频内容与流量优势在海内外市场同时发力。2021年4月，字节跳动战略投资自主研发《重启世界》（被称为“中国版 Roblox”）产品的公司代码乾坤，在物理引擎方向进行布局；2021年9月，收购头部VR<a href=\"https://laohu8.com/S/V03.SI\">创业公司</a>Pico（小鸟看看）补足硬件短板；并且在底层技术上也有所布局，曾投资AI芯片设计公司希姆计算及GPU芯片设计公司摩尔线程等；</p>\n<p><b>莉莉丝</b>正在研发对标Roblox的UGC创作平台达芬奇，团队规模约100-200 人；发米哈游组建了米哈游研究中心，推出虚拟偶像及鹿鸣产品，在现象级开放世界RPG游戏《原神》展示出强大的开发实力，并出资8900万参与Soul的私募配售。</p>\n<p><b><a href=\"https://laohu8.com/S/300413\">芒果超媒</a>集团内子公司芒果科技发布首批数字藏品。</b>根据官方公众号，在11月12日上海芒果广场MCity运营启用活动中，芒果科技发布纪念版数字藏品，将芒果广场项目建设共计3232天中的3232张照片拼接合成了数字藏品，用于纪念芒果广场MCity启用，首次推出芒果广场限量数字藏品188份。</p>\n<p><b>此外，目前已有众多公司或机构入局虚拟<a href=\"https://laohu8.com/S/835670\">数字人</a></b>，且技术的仿真效果更加成熟， 如入学清华的首个AI虚拟学生“华智冰”、阿里的AYAYI、<a href=\"https://laohu8.com/S/DYIN\">抖音</a>UP 主柳夜熙、<a href=\"https://laohu8.com/S/002230\">科大讯飞</a>推出的虚拟人交互平台1.0等。</p>\n<h2>韩国：政府强力引领 虚拟数字人领域独树一帜</h2>\n<p>韩国于1998年提出实行“文化立国”政策，由政府发挥宏观调控和引导作用，鼓励产业升级创新，为韩国文化产业发展营造了积极的氛围，从一定程度上保证了韩国文化作品的质量及创新力。</p>\n<p>韩国政府在对待元宇宙的政策上也几乎延续了相关政策，采取了较为积极的支持政策：</p>\n<p><b>政府牵头成立“元宇宙联盟”</b>，旨在通过政府和企业的合作，在民间主导下构建元宇宙生态系统。同时韩国数字新政推出数字内容产业培育支援计划，共投资2024亿韩元（11.6亿），其中XR内容开发支援473亿韩元（2.7亿元）、数字内容开发支援156亿韩元（0.89亿元）、XR内容产业基础建造231亿韩元（1.3亿）；</p>\n<p><b>首尔将成为首个元宇宙城市。</b>首尔市政府于11月3日宣布将建立元宇宙平台，计划以虚拟世界提供城市公共服务。据韩联社报道，项目计划耗资39亿韩元（约合330万美元），是市长吴世勋“首尔愿景2030”计划中把首尔打造为未来之城的内容之一。</p>\n<p>这一元宇宙政务平台名为“Metaverse Seoul”（元宇宙首尔）。首尔市政府表示，“元宇宙首尔”将逐步实现市民和企业服务虚拟化，如举办虚拟跨年仪式、设立虚拟市长办公室以及提供金融技术、投资和“大学城”项目虚拟服务。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/11f7298293e24752bec3e4038769f766\" tg-width=\"702\" tg-height=\"423\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>其次在技术领域，韩国以<a href=\"https://laohu8.com/S/SMSN.UK\">三星</a>为代表的企业在相关技术领域布局多年，是元宇宙的主导力量，目前在“虚拟数字人”方向的技术较为强大。</b></p>\n<p>2020年三星旗下创新实验室STAR Labs独立开发的“人工智人（Artifificial Human）项目NEON在CES2020上正式展出，NEON能够向真人一样快</p>\n<p>速响应对话、做出真实的表情神态，且每次微笑都不尽相同，可以构建机器学习模型，在对人物原始声音、表情等数据进行捕捉并学习之后，形成像人脑样的长期记忆。</p>\n<p>以AI为关键技术，CORE R3平台、SPECTRA平台帮助NEON实现沉浸式体验。CORE R3平台在行为神经网络、进化生成智能和计算现实领域，实现了跨越式的发展。</p>\n<p>整体来看，韩国在“虚拟数字人”方向的应用已经相对较为成熟，与其成熟偶像工业相结合具有非常多的应用场景。</p>\n<p><b>SKTelecom</b>（SK电讯）开发基于AR的App，用户可以设计自己的AR形象并放在现实场景中拍摄照片、视频，还与众多K-POP明星联名推出明星AR形象，使用体积视频捕捉技术，允许用户与偶像随时随地合影留念。</p>\n<p><b>游戏企业NC soft</b>推出的元宇宙平台，特别为K-POP粉丝们提供了服务，如“Private Call”，用户可以收到深度学习生成的艺人的语音信息，还可以自由装饰偶像成员的3D角色、跳舞等动作。</p>\n<p><b>韩国Snow</b>公司推出的ZEPETO社交类产品，目前拥有2亿名使用者。其中有90%来自海外，80%的用户是10多岁的青少年。2020年9月，ZEPETO上举行了韩国偶像“BLACKPINK”的虚拟签名会，超过4千万人参加。ZEPETO还与时尚名牌Gucci、Nike、Supreme等时尚大牌联名推出了虚拟产品。</p>\n<h2>日本：ACG产业积累深厚，IP资源丰富</h2>\n<p><b>日本元宇宙方向的技术布局主要围绕VR硬件设备及游戏生态展开，<a href=\"https://laohu8.com/S/SNE\">索尼</a>与VR开发商Hassilas拥有Playstation主机系统和游戏生态</b>，旗下的PlayStation VR的全球销量排名行业前三；并在2020-2021年两次投资Epic Games，在虚幻引擎等技术方面有所布局；<a href=\"https://laohu8.com/S/SONY\">索尼</a>还推出了《Dreams Universe》，用户可以在其中进行3D游戏创作、制作视频，并分享到UGC社区。</p>\n<p><b>在应用层面，背靠深厚的ACG（动画、漫画、游戏）基础，日本在充分将元宇宙世界与动漫形象进行结合，以实现更好的虚拟化效果：</b></p>\n<p>2021年8月5日，Avex Business Development跟Digital Motion成立 Vitual Avex，计划促进现有动漫或游戏角色，举办虚拟艺术家活动，以及将真实艺术家演唱会等活动虚拟化。</p>\n<p>2020年3月，任天堂发布《动物之森》系列第7部作品，与之前的《动物之森》系列相同，每个用户占据一座荒岛，可以访问其他用户的岛屿；可以设计自己的衣服、招牌等道具。</p>\n<p>此外，从娱乐等应用场景向外延伸，日本目前已经将相应的技术应用在演出及会议等领域。</p>","source":"wallstreetcn_api","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>全球视角下的元宇宙竞争--中美日韩如何布局</title>\n<style 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7月13日，日本经济产业省发布了《关于虚拟空间行业未来可能性与课题的调查报告》，归纳总结了日本虚拟空间行业亟须解决的问题，以期能在全球虚拟空间行业中占据主导地位；\n\n\n 8月31日，韩国财政部发布2022年预算，计划斥资2000万美元用于元宇宙平台开发。\n\n为何一些政府相关部门也积极参与其中？元宇宙资深研究专家马修·鲍尔说过：“元宇宙是一个和移动互联网同等级别的概念。”\n这就不难理解：既然移动互联网可类比元宇宙，一些国家自然将元宇宙作为战略进行布局，以进一步强化竞争优势。\n\n那么，在新的产业赛道上，各国都有哪些布局呢?\n安信证券焦娟等分析师以体验的升级为终点，倒推实现这种体验所必备的要素，进而分拆出元宇宙研究框架的六大组件，并以此框架对中美日韩四个国家的布局情况作了分析研究。\n这六大组件分别为：1）提供元宇宙体验的硬件入口（VR/AR/MR/脑机接口）及操作系统，2）支持元宇宙平稳运行的后端基建（5G/算力与算法/云计算/边缘计算）和3）与底层架构（引擎/开发工具/数字孪生/区块链），4）元宇宙中的关键生产要素（人工智能），5）最终呈现为百花齐放的内容与场景，6）以及元宇宙生态繁荣过程中涌现的大量提供技术与服务的协同方。\n\n具体来看：\n美国：元宇宙开拓者，集中于基础设施与功能性平台\n美国的科技巨头们在元宇宙的布局最为激进，如Epic Games创始人Tim Sweeney在2020年提出“元宇宙”概念；Roblox首次将“Metaverse”一词写入招股说明书；脸书CEO扎克伯格更是在今年10月28日直接宣布将公司名称更改为元宇宙一词中的Meta，并将公司股票代码从12月1日起变更为“MVRS”，希望成为一家元宇宙公司。\n同时，得益于在技术领域多年的积累与布局，美国在元宇宙的基础设施及平台方面已经初步形成了一定的技术壁垒，在全球元宇宙产业的多个领域都扮演着领导者的角色。\n美国对元宇宙的关注点集中于基础设施与功能性平台，其核心竞争力主要体现在硬件入口及操作系统、后端基建、底层架构等方面，同时在人工智能方向也具有较强的竞争力： \n硬件入口方面，2021Q1 Facebook旗下的Oculus的出货量已经占到全球 VR/AR头显出货量的75%，而2020Q1其市场份额仅为34%，仅一年市场份额已经翻倍，行业呈现出一定的向头部集中的趋势。\n英伟达（Nvidia）在图像处理芯片（GPU）领域具有绝对的话语权与主导权，根据《硅谷封面》报道，2019年前四大云供应商AWS、谷歌、阿里巴巴、Azure中97.4%的AI加速器实例（用于提高处理速度的硬件）部署了英伟达；市场研究公司GPU Cambrian AI Research的分析师Karl Freund表示，英伟达占据了人工智能算法训练市场“近100%”的份额；Top 500超级计算机中近70%使用了英伟达的GPU。\n\n后端基建方面，美国在云计算领域占有主导地位，Amazon、微软、Google、IBM等科技巨头在云计算领域的市占率排在全球前列。\n以Amazon为例，拥有强大的云计算服务能力，目前全球90％以上大型游戏公司依托Amazon云在线托管，是全球云服务提供商的头部公司。\n人工智能方面，美国在人工算法基础框架上进行了大量的研究与应用，Google、Facebook、亚马逊、微软等科技巨头纷纷布局基础算法框架，开发TensorFlow、MXNet、CNTK、Caffe等一批主流人工智能算法框架。\n其中Google所研发的TensorFlow，是GitHub上最受欢迎的深度学习开源项目，被大量人工智能项目采纳为基础算法框架。\n底层架构方面，典型案例如Unity开发的游戏引擎、Epic Games的虚幻引擎、英伟达的Omniverse硬件底层、Microsoft把虚拟体验协作平台Mesh直接植入到Teams中、Decentraland的经济系统等，为元宇宙世界创作者提供了强大的创作工具，不仅应用于游戏、影视等领域，在工业化和自动化生产领域也得到了广泛的应用。 \n以英伟达与宝马的合作为例，宝马是第一家使用Omniverse设计整个工厂的端到端数字双胞胎的汽车制造商，Omniverse模拟出完整的工厂模型，包括员工、机器人、建筑物，装配部件等，让全球生产网络中数以千计的产品工程师、项目经理、精益专家在虚拟环境中进行协作，在真实生产新产品前，完成设计、模拟、优化等一系列复杂的过程。\n\n中国：占据5G优势 在底层技术上奋力追赶 未来在内容、协同方有望弯道超车\n1、技术方向\n元宇宙概念自美国兴起后，我国科技企业迅速跟进。从元宇宙的六大组件来看，中国在后端基建方面具备优势，目前正在云计算、人工智能等领域开始逐步追赶国际巨头：\n5G在元宇宙世界中能够提供大规模的数据传输支持，在使用VR等头显设备时能够有效降低晕眩感。\n目前全球正在逐步向5G过渡，中国在5G中占有突出的优势：一方面得益于中国强大的基建能力，将推动5G的快速普及；另一方面华为具备定义5G标准的技术实力，具有一整套“网络+芯片+终端”的端到端5G解决方案，为元宇宙产业的发展提供网络层面的保障。\n华为还通过河图Cyberverse依托终端硬件产品和华为地图数据，基于3D地图及VR/AR的融合，再通过空间计算链接用户、空间与数据，最终给华为移动终端用户带来全新的交互模式与视觉体验。\n中国在云计算市场的增长非常快速，其中阿里巴巴在云计算领域处于全球领先地位，致力于以在线公共服务的方式，提供安全、可靠的计算和数据处理能力，让计算和人工智能成为普惠科技。根据IDC数据，2020年阿里巴巴在全球公有云IaaS市场份额中排名第三，占比为7.6%。\n在AI算法方向，中国公司开始奋起追赶。百度是国内最早 All in AI 的公司，在AI领域的积累尤为深厚，基于百度大脑的百度VR 2.0产业化平台为VR产业提供全栈式行业场景应用开发，让企业在元宇宙中快速开辟属于自身的新“星系”，同时提供全链路元宇宙内容生态和AI支撑下的元宇宙新业态。\n同时，国内AI公司也在元宇宙方向有所布局，根据商汤科技招股说明书，其旗下的SenseMARS软件平台内含超过3500个AI模型支持全新的元宇宙体验。\n整体来看，我国目前在底层技术上仍处于跟随与追赶的态势，但是得益于强大的基建能力及人口规模优势，后续有望在5G等后端基建、人工智能、内容与场景方面爆发出巨大的增长潜力。\n\n2、应用场景方向\n国内元宇宙应用场景主要集中在to C的体验等应用场景上，主要以社交与游戏等场景为主。典型的入局者包括腾讯、字节跳动等互联网巨头，形成了相对全面的业务布局；以及米哈游、莉莉丝等公司主要从游戏切入：\n腾讯是国内企业中在元宇宙方向布局最为完善，通过投资的方式在数据处理、区块链、服务器、人工智能、图像处理、虚拟场景等专业技术领域均有集中布局，包括投资Snap公司(收购WaveOptics在AR硬件企业拥有领先市场地位)；对Soul的投资持股比例达到49.9%；2020年11月，腾讯音乐宣布与VR演出服务商Wave达成战略合作；2021 年7月腾讯代理、Roblox国服版《罗布乐思》上线等；\n字节跳动以社交与娱乐为切入口，借助短视频内容与流量优势在海内外市场同时发力。2021年4月，字节跳动战略投资自主研发《重启世界》（被称为“中国版 Roblox”）产品的公司代码乾坤，在物理引擎方向进行布局；2021年9月，收购头部VR创业公司Pico（小鸟看看）补足硬件短板；并且在底层技术上也有所布局，曾投资AI芯片设计公司希姆计算及GPU芯片设计公司摩尔线程等；\n莉莉丝正在研发对标Roblox的UGC创作平台达芬奇，团队规模约100-200 人；发米哈游组建了米哈游研究中心，推出虚拟偶像及鹿鸣产品，在现象级开放世界RPG游戏《原神》展示出强大的开发实力，并出资8900万参与Soul的私募配售。\n芒果超媒集团内子公司芒果科技发布首批数字藏品。根据官方公众号，在11月12日上海芒果广场MCity运营启用活动中，芒果科技发布纪念版数字藏品，将芒果广场项目建设共计3232天中的3232张照片拼接合成了数字藏品，用于纪念芒果广场MCity启用，首次推出芒果广场限量数字藏品188份。\n此外，目前已有众多公司或机构入局虚拟数字人，且技术的仿真效果更加成熟， 如入学清华的首个AI虚拟学生“华智冰”、阿里的AYAYI、抖音UP 主柳夜熙、科大讯飞推出的虚拟人交互平台1.0等。\n韩国：政府强力引领 虚拟数字人领域独树一帜\n韩国于1998年提出实行“文化立国”政策，由政府发挥宏观调控和引导作用，鼓励产业升级创新，为韩国文化产业发展营造了积极的氛围，从一定程度上保证了韩国文化作品的质量及创新力。\n韩国政府在对待元宇宙的政策上也几乎延续了相关政策，采取了较为积极的支持政策：\n政府牵头成立“元宇宙联盟”，旨在通过政府和企业的合作，在民间主导下构建元宇宙生态系统。同时韩国数字新政推出数字内容产业培育支援计划，共投资2024亿韩元（11.6亿），其中XR内容开发支援473亿韩元（2.7亿元）、数字内容开发支援156亿韩元（0.89亿元）、XR内容产业基础建造231亿韩元（1.3亿）；\n首尔将成为首个元宇宙城市。首尔市政府于11月3日宣布将建立元宇宙平台，计划以虚拟世界提供城市公共服务。据韩联社报道，项目计划耗资39亿韩元（约合330万美元），是市长吴世勋“首尔愿景2030”计划中把首尔打造为未来之城的内容之一。\n这一元宇宙政务平台名为“Metaverse Seoul”（元宇宙首尔）。首尔市政府表示，“元宇宙首尔”将逐步实现市民和企业服务虚拟化，如举办虚拟跨年仪式、设立虚拟市长办公室以及提供金融技术、投资和“大学城”项目虚拟服务。\n\n其次在技术领域，韩国以三星为代表的企业在相关技术领域布局多年，是元宇宙的主导力量，目前在“虚拟数字人”方向的技术较为强大。\n2020年三星旗下创新实验室STAR Labs独立开发的“人工智人（Artifificial Human）项目NEON在CES2020上正式展出，NEON能够向真人一样快\n速响应对话、做出真实的表情神态，且每次微笑都不尽相同，可以构建机器学习模型，在对人物原始声音、表情等数据进行捕捉并学习之后，形成像人脑样的长期记忆。\n以AI为关键技术，CORE R3平台、SPECTRA平台帮助NEON实现沉浸式体验。CORE R3平台在行为神经网络、进化生成智能和计算现实领域，实现了跨越式的发展。\n整体来看，韩国在“虚拟数字人”方向的应用已经相对较为成熟，与其成熟偶像工业相结合具有非常多的应用场景。\nSKTelecom（SK电讯）开发基于AR的App，用户可以设计自己的AR形象并放在现实场景中拍摄照片、视频，还与众多K-POP明星联名推出明星AR形象，使用体积视频捕捉技术，允许用户与偶像随时随地合影留念。\n游戏企业NC soft推出的元宇宙平台，特别为K-POP粉丝们提供了服务，如“Private Call”，用户可以收到深度学习生成的艺人的语音信息，还可以自由装饰偶像成员的3D角色、跳舞等动作。\n韩国Snow公司推出的ZEPETO社交类产品，目前拥有2亿名使用者。其中有90%来自海外，80%的用户是10多岁的青少年。2020年9月，ZEPETO上举行了韩国偶像“BLACKPINK”的虚拟签名会，超过4千万人参加。ZEPETO还与时尚名牌Gucci、Nike、Supreme等时尚大牌联名推出了虚拟产品。\n日本：ACG产业积累深厚，IP资源丰富\n日本元宇宙方向的技术布局主要围绕VR硬件设备及游戏生态展开，索尼与VR开发商Hassilas拥有Playstation主机系统和游戏生态，旗下的PlayStation VR的全球销量排名行业前三；并在2020-2021年两次投资Epic Games，在虚幻引擎等技术方面有所布局；索尼还推出了《Dreams Universe》，用户可以在其中进行3D游戏创作、制作视频，并分享到UGC社区。\n在应用层面，背靠深厚的ACG（动画、漫画、游戏）基础，日本在充分将元宇宙世界与动漫形象进行结合，以实现更好的虚拟化效果：\n2021年8月5日，Avex Business Development跟Digital Motion成立 Vitual Avex，计划促进现有动漫或游戏角色，举办虚拟艺术家活动，以及将真实艺术家演唱会等活动虚拟化。\n2020年3月，任天堂发布《动物之森》系列第7部作品，与之前的《动物之森》系列相同，每个用户占据一座荒岛，可以访问其他用户的岛屿；可以设计自己的衣服、招牌等道具。\n此外，从娱乐等应用场景向外延伸，日本目前已经将相应的技术应用在演出及会议等领域。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1354,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":879708974,"gmtCreate":1636769536878,"gmtModify":1636769536933,"author":{"id":"3581989768565324","authorId":"3581989768565324","name":" . 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20:07","market":"us","language":"zh","title":"中金：美股跌到位了么？计入了多少预期？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1119939636","media":"Kevin策略研究","summary":"当前美股估值虽然算不上便宜，但经过了近期的回调后也已经基本合理。","content":"<html><head></head><body><p>作者：中金刘刚、李赫民等</p><p>2022年美股市场可谓开局不利，短短三周标普500下跌7.7%，纳斯达克更是大跌12%，在所有主要指数中垫底。美股的快速下跌引发广泛关注，考虑到1月27日FOMC会议临近而加息预期“步步紧逼”（当前3月加息预期已升至1次），<b>市场普遍关心以下几个问题，美股是否还有进一步下跌风险？估值调到哪了？计入了多少加息预期？后续加息后对估值影响弹性有多大？</b></p><p><b>一、美股跌到什么位置了？估值调到哪了？情绪和技术指标处于什么位置？</b></p><p>年初以来美股回调都是估值收缩所致，而估值回落又受利率抬升和风险溢价收缩影响，盈利仍在上修。当前标普500 12月动态估值回落至19.6倍，接近长期历史均值上方一倍标准差（19.4倍），<b>是疫情以来最低值，可比口径下比疫情前更低</b>。<b>那么这一估值水平是否合理呢？我们的模型显示基本合理，</b>当前标普500静态P/E（23倍）已略低于增长条件和流动性能够支撑的合理水平（23.3倍）。此外，一些技术指标如超卖已经较极端，指数处于关键支撑位，较为关键的信用利差并未大幅抬升，长端国债空头大幅减少。</p><p><b>二、当前美股和其他资产计入了多少加息预期？</b></p><p>目前看，CME期货隐含3月加息次数为1次，6月和12月分别为2.4次和4.3次。WSJ汇总74家金融和学术机构1月最新预期为2022年6月加息2次、12月前加息3.7次。根据我们模型测算，<b>美股市场当前计入的未来一年加息预期为3.3次，基本充分</b>；短端国债计入的预期为3.1次；黄金价格中计入的预期最多，约为5.9次。</p><p><b>三、加息对估值影响的敏感性测算？</b></p><p><b>如果假设全年加息4次，即利率抬升100bp，那么对应估值收缩的空间为10%</b>。不过需要注意的是，由于利率的“超前反应”，2年期国债去年底以来已经上行超过100bp至1.2%高位，等于提前反映了未来加息的预期，<b>而在此期间估值的回落幅度为8%，与上面的测算基本一致。</b>这也是我们常说的，货币政策在预期特别是“恐慌”阶段影响最为明显，但预期充分计入和实际执行阶段，其影响会逐步让位于基本面。</p><p><b>四、市场前景？1月FOMC是关键验证；中期看盈利前景</b></p><p><b>即将举行的1月FOMC会议便是一个关键验证点</b>，是否暗示3月加息以及如何传递未来的紧缩路径将成为市场修正当前计入预期依据。</p><p>近期市场波动很容易让人联想起2015年底首次加息后的全球动荡、2018年2月因利率抬升的波动、甚至2018年10月的大跌，这三轮的最大回撤幅度分别为10.5%，10.2%和20%。<b>但是市场在波动之后的中期走势却与所处的宏观环境和基本面有关</b>，例如2016年初动荡后市场再度进入长达2年的牛市， 2018年2月在税改推动的盈利增长下市场也再度修复并创新高，直到2018年底盈利彻底见顶后才面临更大压力。<b>当前的环境比起2016年初通胀约束更大</b>，因此类似于2016年初延后加息一年的情形在正常情况下可能难以出现，<b>但是目前的基本面盈利状况也不似2018年末那么悲观</b>，市场对美股标普500指数盈利为8~10%，且盈利预期仍在上修。</p><p>短期症结依然在于通胀约束，而背后又与疫情演变和疫情导致的供应链问题有关（如渠道运输、以及请病假人数激增），<b>目前美国疫情已经出现见顶迹象，我们基于免疫基数测算拐点将至。</b></p><p><b>正文：</b></p><p>2022年美股市场可谓开局不利，短短三周之内标普500指数已下跌7.7%，纳斯达克更是大跌12%，在所有主要指数中垫底。美联储纪要中意外透露对缩表的讨论引发市场对过快紧缩的担忧、以及由此引发的美债特别是实际利率快速上行是本轮波动的主要导火索。<b>但实际上，在利率上行最快的前两周，市场的跌幅并不显著，直到上周下跌明显加速</b>，周中10年美债利率一度冲击1.9%的疫情以来新高使得我们的波动指标时隔一年后再度发出信号。尽管后几天美债利率从高位回落，但市场跌势未能止住，部分公司盈利不及预期以及参议院委员通过相关反垄断法案都可能对市场波动起到了推波助澜的作用。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/37d0756a985a3ee33da49ad7b1c3d560\" tg-width=\"934\" tg-height=\"695\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>美股市场的快速下跌引发市场广泛关注，考虑到1月27日FOMC会议临近而加息预期“步步紧逼”（当前利率期货隐含3月加息的预期已经升至1.0次），<b>市场普遍关心以下几个问题，美股是否还有进一步下跌风险？估值已经调到哪了？计入了多少加息预期？以及后续加息后对估值的可能影响弹性有多大？我们在本文中一一分析解答。</b></p><p><b>一、美股跌到什么位置了？估值调到哪了？情绪和技术指标处于什么位置？</b></p><p><b>年初以来美股市场的回调全部都是估值收缩所致，而估值的回落又受利率抬升和风险溢价收缩，相反企业盈利预期仍在上修</b>。以标普500指数为例，年初以来7.7%的跌幅中，估值拖累8.6%，盈利贡献1.0%。纳斯达克估值收缩更为明显，年初以来12%的跌幅中，估值拖累12.4%，盈利贡献0.5%。当前标普500指数12月动态估值回落至19.6倍，接近长期历史均值上方一倍标准差（19.4倍），<b>也是疫情爆发以来的最低值</b>。如果以可比口径来计算，当前的估值已经低于站在2020年初疫情爆发前基于当时盈利预期的估值水平（20.2倍 vs. 21.2倍），当前10年美债利率与疫情爆发前的水平也基本相近。进一步的，如果从剔除掉无风险利率的股权风险溢价来看，当前标普500指数隐含的股权风险溢价（ERP）升至3.0%，也已经处于1990年以来64.1%分位数。</p><p><b>那么这一估值水平是否合理呢</b>？我们的模型显示基本合理，当前标普500指数静态P/E（23倍）已经略低于增长条件（12月ISM制造业PMI 58.7）和流动性（当前10年期美债利率 1.76%）能够支撑的合理水平（23.3倍）。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8fb10dc2f5cde2d324a9c34b9782a974\" tg-width=\"932\" tg-height=\"339\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/de2367d6f77942fb10130def382336ab\" tg-width=\"946\" tg-height=\"697\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>从技术面和其他指标看</b>，1）近期的波动使得VIX指数明显走高，已经升至2021年11月末（Omicron变种病毒引发市场动荡）以来最高水平；2）标普500指数RSI指数进入明显超卖区间，也为2020年疫情首次爆发以来最低；3）标普500指数处于其10个月均线支撑位附近，而纳斯达克已经接近20个月均线，下一个支撑位在13300点左右；3）信用利差小幅抬升，但明显低于2018年初和10月波动时的水平，表明企业的融资条件依然相对有利；4）长端美债利率涨幅趋缓，空头仓位大幅减少。</p><p><b>因此综合来看，当前美股估值虽然算不上便宜，但经过了近期的回调后也已经基本合理，一些技术指标如超卖情况甚至已经比较极端，但较为关键的信用利差并未大幅抬升，依然明显低于2018年末水平。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/11ea793515f02755f87d5a99f32de18b\" tg-width=\"934\" tg-height=\"344\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a671607e48d113aad7136dbc9aa2366f\" tg-width=\"931\" tg-height=\"344\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>二、当前美股和其他资产计入了多少加息预期？</b></p><p>既然本轮市场波动是因紧缩担忧而起，那么当前美股和其他各类资产计入了多少加息预期呢？目前看，CME期货隐含的美联储今年3月的加息概率已从2021年末的54.1%抬升至当前的97.1%，隐含的3月加息次数升至1.0次，6月和12月分别升至2.4次和4.3次。此外，华尔街日报汇总的74家主要金融和学术机构1月份最新的一致预期为2022年6月前加息2次、12月前加息3.7次。</p><p>相比上述预期，根据我们模型的测算，<b>美股市场当前计入的未来一年加息预期为3.3次</b>（通过股权风险溢价模型倒推隐含预期）；短端国债计入的预期为3.1次（通过利率预期和期限溢价近似观察隐含加息预期）；黄金价格中计入的预期最多，约为5.9次（通过黄金和实际利率相关性倒推隐含预期）。</p><p><b>因此可以看出，虽然相比利率期货隐含的预期还有一些差距（但这一预期变化受交易因素影响本来就较为剧烈），美股市场整体计入的加息预期也已经相对充分</b>，除非后续再度超出预期。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0114c79e1b619345d802853dc2b7e8e4\" tg-width=\"934\" tg-height=\"701\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/89c40d4e219a4ae83feecd8f65d68664\" tg-width=\"932\" tg-height=\"376\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>三、加息对估值影响的敏感性测算？</b></p><p>通常情况下，估值定价中的无风险利率更多是长端国债，例如10年美债利率。但如我们在《货币紧缩如何影响利率走势？》中分析，加息影响更为直接的是短端利率，长端利率由于受到增长、通胀和交易等各方面的因素影响，其对加息所导致的联邦基金利率变化反应并非线性关系，甚至有些时候反而是政策落地后阶段性筑顶。</p><p>但加息依然会抬升短端融资成本。为了测算加息对估值的影响弹性，我们使用对联邦基金利率更加敏感的短端国债（2年期）作为“桥梁”。从历史经验来看，2年期国债利率与联邦基金有效利率走势直接高度相关（R平方达93.7%），因此可以起到很好的拟合效果，但有些时候存在提前反应的情况。另一方面，2年期美债利率自2018年以来与美股市场估值也存在较为明显的负相关性（相关性系数达-89%）。<b>因此，基于上述历史相关性，如果假设全年加息4次，即利率抬升100bp，那么对应估值收缩的空间为10%左右</b>。不过需要注意的是，由于利率的“超前反应”，2年期国债去年底以来已经上行超过100bp至1.2%的高位，等于提前反映了未来加息的预期，而在此期间估值的回落幅度为8%，与上面的测算基本一致。</p><p>往前看，除非加息路径再度超预期，短端利率一定程度上也已经提前得到了反应，这与我们在上文中的测算结论一致，那么同样对估值的打压可能也已经得到了部分计入，这也是我们常说的，<b>货币政策在预期特别是“恐慌”阶段影响最为明显，但预期充分计入和实际执行阶段，其影响会逐步让位于基本面。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6a5f080df35ed5ea8b5adb873590b99a\" tg-width=\"941\" tg-height=\"701\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>四、市场未来前景？1月FOMC会议是关键验证；中期看盈利前景</b></p><p>基于上文中的分析，我们可以看出，<b>不论是从估值回调幅度、计入的加息预期、还是超卖程度等各个维度来看，市场对于紧缩的担忧已经有了一定反应，静态看估值相对合理水平，10年美债冲高回落也说明了这一点</b>。</p><p>不过，市场在短期的表现更多受情绪主导，因此近期情绪和市场表现首先企稳更为重要，否则会因为下跌本身触发更大的波动和传染风险。目前来看，标普500指数基本处于一个关键支撑位，而纳指的下一个关键支撑位在13300点附近。<b>因此，即将举行的1月FOMC会议便是一个关键验证点（1月27日），是否暗示3月加息以及如何传递未来的紧缩路径将成为市场修正当前计入预期依据</b>。如果预期兑现，我们预计可能仍会有阶段性扰动，但只要不超预期可能也就基本是预期兑现的过程。反之，如果没有暗示加息，那么对市场而言将是一个明显鸽派的信号，不过结合目前情况来看，这一可能性相对较小。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ff77348e7cac54161a66c21c742c56db\" tg-width=\"962\" tg-height=\"488\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b8f03bb7aa68e02a6180aee15dd33896\" tg-width=\"995\" tg-height=\"673\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>近期市场的波动很容易让人联想起2015年底首次加息后在2016年初引发的全球动荡、2018年2月因利率抬升的波动、甚至2018年10月的大跌。简单对比这三段经验不难看出，初始诱发因素都与紧缩预期及利率抬升等有关，也的确造成了明显回撤，这三轮的最大回撤幅度分别为10.5%，10.2%和19.6%左右（标普500）。<b>但是市场在波动之后的中期走势却与所处的宏观环境和基本面有关</b>，例如2016年初动荡后，市场再度进入长达2年的牛市，尽管期间加息缩表持续推进。2018年2月在税改推动的盈利增长下市场也再度修复并创新高，直到2018年底盈利彻底见顶后才面临更大压力。</p><p><b>当前的环境比起2016年初通胀约束更大，因此类似于2016年初延后加息一年的情形在正常情况下可能难以出现，但是目前的基本面盈利状况也不似2018年末那么悲观</b>。市场对于美国GDP今年增长的预期为3.9%，美股标普500指数盈利为8~10%。美股2021年四季度业绩期已于上周拉开序幕，以摩根大通和花旗为代表的银行股虽然业绩再超预期但指引偏差，导致股价承压。互联网科技龙头Netflix四季度业绩超预期幅度达66.3%，但由于用户增长不及预期，股价跌超20%。当前标普500指数虽然仅有13%公司披露业绩，但超预期公司数量占比却达74%。一致预期预计标普500指数2021年四季度EPS同比23.6%，并不算差，且盈利预期仍在上修。</p><p>短期的症结依然在于通胀约束，而背后又与疫情演变和疫情导致的供应链问题有关（如渠道运输、以及请病假人数激增），<b>目前美国疫情已经出现见顶迹象，我们基于免疫基数测算拐点将至</b>。如果疫情能够快速修复导致部分商品甚至就业供应缓解，至少一定程度上有助于缓解市场紧绷的压力，也不排除后续政策路径的修正（历史上也多次出现过）。</p></body></html>","source":"kevinclyj","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>中金：美股跌到位了么？计入了多少预期？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/Bl-gsa1NBP_eAufv2WYuGQ><strong>Kevin策略研究</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>作者：中金刘刚、李赫民等2022年美股市场可谓开局不利，短短三周标普500下跌7.7%，纳斯达克更是大跌12%，在所有主要指数中垫底。美股的快速下跌引发广泛关注，考虑到1月27日FOMC会议临近而加息预期“步步紧逼”（当前3月加息预期已升至1次），市场普遍关心以下几个问题，美股是否还有进一步下跌风险？估值调到哪了？计入了多少加息预期？后续加息后对估值影响弹性有多大？一、美股跌到什么位置了？估值调到...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/Bl-gsa1NBP_eAufv2WYuGQ\">Web 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12月动态估值回落至19.6倍，接近长期历史均值上方一倍标准差（19.4倍），是疫情以来最低值，可比口径下比疫情前更低。那么这一估值水平是否合理呢？我们的模型显示基本合理，当前标普500静态P/E（23倍）已略低于增长条件和流动性能够支撑的合理水平（23.3倍）。此外，一些技术指标如超卖已经较极端，指数处于关键支撑位，较为关键的信用利差并未大幅抬升，长端国债空头大幅减少。二、当前美股和其他资产计入了多少加息预期？目前看，CME期货隐含3月加息次数为1次，6月和12月分别为2.4次和4.3次。WSJ汇总74家金融和学术机构1月最新预期为2022年6月加息2次、12月前加息3.7次。根据我们模型测算，美股市场当前计入的未来一年加息预期为3.3次，基本充分；短端国债计入的预期为3.1次；黄金价格中计入的预期最多，约为5.9次。三、加息对估值影响的敏感性测算？如果假设全年加息4次，即利率抬升100bp，那么对应估值收缩的空间为10%。不过需要注意的是，由于利率的“超前反应”，2年期国债去年底以来已经上行超过100bp至1.2%高位，等于提前反映了未来加息的预期，而在此期间估值的回落幅度为8%，与上面的测算基本一致。这也是我们常说的，货币政策在预期特别是“恐慌”阶段影响最为明显，但预期充分计入和实际执行阶段，其影响会逐步让位于基本面。四、市场前景？1月FOMC是关键验证；中期看盈利前景即将举行的1月FOMC会议便是一个关键验证点，是否暗示3月加息以及如何传递未来的紧缩路径将成为市场修正当前计入预期依据。近期市场波动很容易让人联想起2015年底首次加息后的全球动荡、2018年2月因利率抬升的波动、甚至2018年10月的大跌，这三轮的最大回撤幅度分别为10.5%，10.2%和20%。但是市场在波动之后的中期走势却与所处的宏观环境和基本面有关，例如2016年初动荡后市场再度进入长达2年的牛市， 2018年2月在税改推动的盈利增长下市场也再度修复并创新高，直到2018年底盈利彻底见顶后才面临更大压力。当前的环境比起2016年初通胀约束更大，因此类似于2016年初延后加息一年的情形在正常情况下可能难以出现，但是目前的基本面盈利状况也不似2018年末那么悲观，市场对美股标普500指数盈利为8~10%，且盈利预期仍在上修。短期症结依然在于通胀约束，而背后又与疫情演变和疫情导致的供应链问题有关（如渠道运输、以及请病假人数激增），目前美国疫情已经出现见顶迹象，我们基于免疫基数测算拐点将至。正文：2022年美股市场可谓开局不利，短短三周之内标普500指数已下跌7.7%，纳斯达克更是大跌12%，在所有主要指数中垫底。美联储纪要中意外透露对缩表的讨论引发市场对过快紧缩的担忧、以及由此引发的美债特别是实际利率快速上行是本轮波动的主要导火索。但实际上，在利率上行最快的前两周，市场的跌幅并不显著，直到上周下跌明显加速，周中10年美债利率一度冲击1.9%的疫情以来新高使得我们的波动指标时隔一年后再度发出信号。尽管后几天美债利率从高位回落，但市场跌势未能止住，部分公司盈利不及预期以及参议院委员通过相关反垄断法案都可能对市场波动起到了推波助澜的作用。美股市场的快速下跌引发市场广泛关注，考虑到1月27日FOMC会议临近而加息预期“步步紧逼”（当前利率期货隐含3月加息的预期已经升至1.0次），市场普遍关心以下几个问题，美股是否还有进一步下跌风险？估值已经调到哪了？计入了多少加息预期？以及后续加息后对估值的可能影响弹性有多大？我们在本文中一一分析解答。一、美股跌到什么位置了？估值调到哪了？情绪和技术指标处于什么位置？年初以来美股市场的回调全部都是估值收缩所致，而估值的回落又受利率抬升和风险溢价收缩，相反企业盈利预期仍在上修。以标普500指数为例，年初以来7.7%的跌幅中，估值拖累8.6%，盈利贡献1.0%。纳斯达克估值收缩更为明显，年初以来12%的跌幅中，估值拖累12.4%，盈利贡献0.5%。当前标普500指数12月动态估值回落至19.6倍，接近长期历史均值上方一倍标准差（19.4倍），也是疫情爆发以来的最低值。如果以可比口径来计算，当前的估值已经低于站在2020年初疫情爆发前基于当时盈利预期的估值水平（20.2倍 vs. 21.2倍），当前10年美债利率与疫情爆发前的水平也基本相近。进一步的，如果从剔除掉无风险利率的股权风险溢价来看，当前标普500指数隐含的股权风险溢价（ERP）升至3.0%，也已经处于1990年以来64.1%分位数。那么这一估值水平是否合理呢？我们的模型显示基本合理，当前标普500指数静态P/E（23倍）已经略低于增长条件（12月ISM制造业PMI 58.7）和流动性（当前10年期美债利率 1.76%）能够支撑的合理水平（23.3倍）。从技术面和其他指标看，1）近期的波动使得VIX指数明显走高，已经升至2021年11月末（Omicron变种病毒引发市场动荡）以来最高水平；2）标普500指数RSI指数进入明显超卖区间，也为2020年疫情首次爆发以来最低；3）标普500指数处于其10个月均线支撑位附近，而纳斯达克已经接近20个月均线，下一个支撑位在13300点左右；3）信用利差小幅抬升，但明显低于2018年初和10月波动时的水平，表明企业的融资条件依然相对有利；4）长端美债利率涨幅趋缓，空头仓位大幅减少。因此综合来看，当前美股估值虽然算不上便宜，但经过了近期的回调后也已经基本合理，一些技术指标如超卖情况甚至已经比较极端，但较为关键的信用利差并未大幅抬升，依然明显低于2018年末水平。二、当前美股和其他资产计入了多少加息预期？既然本轮市场波动是因紧缩担忧而起，那么当前美股和其他各类资产计入了多少加息预期呢？目前看，CME期货隐含的美联储今年3月的加息概率已从2021年末的54.1%抬升至当前的97.1%，隐含的3月加息次数升至1.0次，6月和12月分别升至2.4次和4.3次。此外，华尔街日报汇总的74家主要金融和学术机构1月份最新的一致预期为2022年6月前加息2次、12月前加息3.7次。相比上述预期，根据我们模型的测算，美股市场当前计入的未来一年加息预期为3.3次（通过股权风险溢价模型倒推隐含预期）；短端国债计入的预期为3.1次（通过利率预期和期限溢价近似观察隐含加息预期）；黄金价格中计入的预期最多，约为5.9次（通过黄金和实际利率相关性倒推隐含预期）。因此可以看出，虽然相比利率期货隐含的预期还有一些差距（但这一预期变化受交易因素影响本来就较为剧烈），美股市场整体计入的加息预期也已经相对充分，除非后续再度超出预期。三、加息对估值影响的敏感性测算？通常情况下，估值定价中的无风险利率更多是长端国债，例如10年美债利率。但如我们在《货币紧缩如何影响利率走势？》中分析，加息影响更为直接的是短端利率，长端利率由于受到增长、通胀和交易等各方面的因素影响，其对加息所导致的联邦基金利率变化反应并非线性关系，甚至有些时候反而是政策落地后阶段性筑顶。但加息依然会抬升短端融资成本。为了测算加息对估值的影响弹性，我们使用对联邦基金利率更加敏感的短端国债（2年期）作为“桥梁”。从历史经验来看，2年期国债利率与联邦基金有效利率走势直接高度相关（R平方达93.7%），因此可以起到很好的拟合效果，但有些时候存在提前反应的情况。另一方面，2年期美债利率自2018年以来与美股市场估值也存在较为明显的负相关性（相关性系数达-89%）。因此，基于上述历史相关性，如果假设全年加息4次，即利率抬升100bp，那么对应估值收缩的空间为10%左右。不过需要注意的是，由于利率的“超前反应”，2年期国债去年底以来已经上行超过100bp至1.2%的高位，等于提前反映了未来加息的预期，而在此期间估值的回落幅度为8%，与上面的测算基本一致。往前看，除非加息路径再度超预期，短端利率一定程度上也已经提前得到了反应，这与我们在上文中的测算结论一致，那么同样对估值的打压可能也已经得到了部分计入，这也是我们常说的，货币政策在预期特别是“恐慌”阶段影响最为明显，但预期充分计入和实际执行阶段，其影响会逐步让位于基本面。四、市场未来前景？1月FOMC会议是关键验证；中期看盈利前景基于上文中的分析，我们可以看出，不论是从估值回调幅度、计入的加息预期、还是超卖程度等各个维度来看，市场对于紧缩的担忧已经有了一定反应，静态看估值相对合理水平，10年美债冲高回落也说明了这一点。不过，市场在短期的表现更多受情绪主导，因此近期情绪和市场表现首先企稳更为重要，否则会因为下跌本身触发更大的波动和传染风险。目前来看，标普500指数基本处于一个关键支撑位，而纳指的下一个关键支撑位在13300点附近。因此，即将举行的1月FOMC会议便是一个关键验证点（1月27日），是否暗示3月加息以及如何传递未来的紧缩路径将成为市场修正当前计入预期依据。如果预期兑现，我们预计可能仍会有阶段性扰动，但只要不超预期可能也就基本是预期兑现的过程。反之，如果没有暗示加息，那么对市场而言将是一个明显鸽派的信号，不过结合目前情况来看，这一可能性相对较小。近期市场的波动很容易让人联想起2015年底首次加息后在2016年初引发的全球动荡、2018年2月因利率抬升的波动、甚至2018年10月的大跌。简单对比这三段经验不难看出，初始诱发因素都与紧缩预期及利率抬升等有关，也的确造成了明显回撤，这三轮的最大回撤幅度分别为10.5%，10.2%和19.6%左右（标普500）。但是市场在波动之后的中期走势却与所处的宏观环境和基本面有关，例如2016年初动荡后，市场再度进入长达2年的牛市，尽管期间加息缩表持续推进。2018年2月在税改推动的盈利增长下市场也再度修复并创新高，直到2018年底盈利彻底见顶后才面临更大压力。当前的环境比起2016年初通胀约束更大，因此类似于2016年初延后加息一年的情形在正常情况下可能难以出现，但是目前的基本面盈利状况也不似2018年末那么悲观。市场对于美国GDP今年增长的预期为3.9%，美股标普500指数盈利为8~10%。美股2021年四季度业绩期已于上周拉开序幕，以摩根大通和花旗为代表的银行股虽然业绩再超预期但指引偏差，导致股价承压。互联网科技龙头Netflix四季度业绩超预期幅度达66.3%，但由于用户增长不及预期，股价跌超20%。当前标普500指数虽然仅有13%公司披露业绩，但超预期公司数量占比却达74%。一致预期预计标普500指数2021年四季度EPS同比23.6%，并不算差，且盈利预期仍在上修。短期的症结依然在于通胀约束，而背后又与疫情演变和疫情导致的供应链问题有关（如渠道运输、以及请病假人数激增），目前美国疫情已经出现见顶迹象，我们基于免疫基数测算拐点将至。如果疫情能够快速修复导致部分商品甚至就业供应缓解，至少一定程度上有助于缓解市场紧绷的压力，也不排除后续政策路径的修正（历史上也多次出现过）。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1424,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":690252132,"gmtCreate":1639672040394,"gmtModify":1639672040495,"author":{"id":"3581989768565324","authorId":"3581989768565324","name":" 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//</b></p>\n<p>上调香港经济增长预测，港股周期表现较好。</p>\n<p>5月4日港股三大指数均收涨，午后涨幅明显扩大。多家投行上调香港今年经济增长预测，给予市场信心。截至收盘，恒指涨0.7%报28557点，国指涨0.49%报10765点，恒生科技指数涨0.68%报8284点。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1b0871ddb661ba91c6414cd032bd9c24\" tg-width=\"557\" tg-height=\"266\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>港股有色金属板块爆发，<a href=\"https://laohu8.com/S/601899\">紫金矿业</a>涨超12%，<a href=\"https://laohu8.com/S/ACH\">中国铝业</a>涨超9%，<a href=\"https://laohu8.com/S/600362\">江西铜业</a>涨8%，<a href=\"https://laohu8.com/S/01208\">五矿资源</a>涨近10%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/22b45496367ca323f4247fabb00d6ca7\" tg-width=\"552\" tg-height=\"267\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/33babf1a25a2037cb1a510bf56d5b9d5\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"508\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>港口运输板块延续近期强势，<a href=\"https://laohu8.com/S/601919\">中远海控</a>再度大涨超6%，<a href=\"https://laohu8.com/S/601866\">中远海发</a>涨超3%。波罗的海干散货指数涨3.41%，报3157点，升至2010年6月以来高位。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7be0fd4f790f015b05d6ad6461008a5f\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"508\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>钢铁板块继续走强，<a href=\"https://laohu8.com/S/601005\">重庆钢铁</a>涨18.52%，<a href=\"https://laohu8.com/S/01266\">西王特钢</a>涨近10%，<a href=\"https://laohu8.com/S/000898\">鞍钢股份</a>涨6.10%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/beb28517be9aa2481ae247fea4dc9101\" tg-width=\"548\" tg-height=\"260\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b310e237459d0aba535fe4f0d1cec05c\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"508\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>纸业股走高，<a href=\"https://laohu8.com/S/02314\">理文造纸</a>涨12.42%，<a href=\"https://laohu8.com/S/000488\">晨鸣纸业</a>涨9.42%，<a href=\"https://laohu8.com/S/02689\">玖龙纸业</a>涨超3%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/110db10761fa3f4d89c77ceafdd4067d\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"508\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>医药类股持续活跃。<a href=\"https://laohu8.com/S/00853\">微创医疗</a>涨7.35%，<a href=\"https://laohu8.com/S/00460\">四环医药</a>涨3.77%。开拓药业跌6.12%，根据港交所股权披露显示，<a href=\"https://laohu8.com/S/03396\">联想控股</a>于4月28日以70.9港元，出售88.05万股开拓药业，套现6242.75万港元，交易完成后，联想的持股比例由7.23%下降至6.99%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9bab34e0bb17873aa1537062177f6154\" tg-width=\"548\" tg-height=\"263\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>//&nbsp; 医美股表现抢眼&nbsp; //</b></p>\n<p>医美板块表现同样抢眼，虽然今天出现了一定的回调。截止5月4日，港股的<a href=\"https://laohu8.com/S/00460\">四环医药</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/01696\">复锐医疗科技</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/02135\">瑞丽医美</a>今年分别上涨了282%、286%、148%，表现抢眼。</p>\n<p>五一假期，旅游市场火爆。对于医美市场来说，也同样火爆。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8997fbf2f5b61227b166a196df7fb82b\" tg-width=\"555\" tg-height=\"267\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>五一假期，很多人打算去旅游，也有很多人会选择在假期去做医美项目。毕竟，小长假很适合术后恢复，也避开了旅游景点人挤人的尴尬情况。叫上小姐妹，预约热玛吉、水光针、玻尿酸项目等等，成为很多爱美女性的一种时尚选择。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/601066\">中信建投</a>研究指出，中国是全球第二大医美市场，据预测，2023年有望超越美国成为全球最大医美市场。综合对比国内外医美渗透率和消费金额等指标，中长期看我国医美行业仍有五倍以上成长空间。如果考虑到我国合规机构仅占14%，真实医美市场规模可达万亿级。</p>\n<p><b>//&nbsp; 港股有望开启上行行情&nbsp; //</b></p>\n<p>展望后市，<a href=\"https://laohu8.com/S/601377\">兴业证券</a>首席策略分析师张忆东认为，不论是A股还是港股，3月中旬开始构筑的股市黄金坑(2021年上半年重要的底部区域)4月底基本构建完成，最迟5月中旬有望出现新的上行行情，不是类似年初的吹泡沫拉高估值式的行情，而是聚焦盈利增长以及估值性价比的行情，更需要体现投资研究的专业能力。进攻的方向主要立足业绩驱动的机会。A股聚焦制造业的朱格拉周期，港股聚焦业绩高增长且性价比合适的新经济龙头(较高性价比的互联网龙头、医美和潮文化等新兴消费、物业、医药、品牌纺织服装、教育等)。次要方向精选周期股，结构性行情聚焦美国复苏、通胀以及中国“十四五规划”和碳中和，<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>制造、半导体等先进制造业核心资产值得淘金。立足深度价值，防守反击，包括有能力和有意愿释放利润的国企龙头、券商、银行、地产、保险等。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/601995\">中金公司</a>首席策略分析师王汉锋仍然看好港股市场整体前景。只要基本长期趋势不变，H股的表现将好于A股。鉴于新的催化剂出现之前整体市场预计将保持盘整态势，建议在成长和价值风格间相对均衡配置，不过，考虑到政策维持相对宽松和债券收益率下行总体上利好成长股，估值回调充分的质优成长股值得关注。板块上，看好受益于出口驱动链条(例如汽车、家电和家具家装等)以及受益于国内服务消费回暖的标的(如旅游和酒店等)。低估值的质优成长股亦值得关注。</p>\n<p>川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳指出，港股市场长期吸引力有两点：一是来自AH股之间的溢价，通常计算其剪刀差；二是港股中确实存在一些好的科技、医药、金融类资产。从当下最新情况看，考虑到现阶段全球经济复苏状况，预计未来港股中的金融、能源等板块会有进一步的上涨空间。</p>\n<p>瑞信中国股票策略主管黄翔建议，从长期看，投资者仍应坚持配置新经济行业和<a href=\"https://laohu8.com/S/300832\">新产业</a>。“未来世界和中国的经济发展和政策还是将侧重于例如科技、新能源车等行业。而传统行业需要有重大的转变，才能更加获得市场青睐。回顾去年港股的整体表现，其旧经济行业比例较高，也影响了总体表现。反观MSCI中国市场指数还包括了相当一部分的中概股和A股，其去年就创下新高，表现抢眼。”</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>全球周期闻风起舞，商品、股市已先行</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; 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//</b></p>\n<p>上调香港经济增长预测，港股周期表现较好。</p>\n<p>5月4日港股三大指数均收涨，午后涨幅明显扩大。多家投行上调香港今年经济增长预测，给予市场信心。截至收盘，恒指涨0.7%报28557点，国指涨0.49%报10765点，恒生科技指数涨0.68%报8284点。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1b0871ddb661ba91c6414cd032bd9c24\" tg-width=\"557\" tg-height=\"266\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>港股有色金属板块爆发，<a href=\"https://laohu8.com/S/601899\">紫金矿业</a>涨超12%，<a href=\"https://laohu8.com/S/ACH\">中国铝业</a>涨超9%，<a href=\"https://laohu8.com/S/600362\">江西铜业</a>涨8%，<a href=\"https://laohu8.com/S/01208\">五矿资源</a>涨近10%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/22b45496367ca323f4247fabb00d6ca7\" tg-width=\"552\" tg-height=\"267\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/33babf1a25a2037cb1a510bf56d5b9d5\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"508\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>港口运输板块延续近期强势，<a href=\"https://laohu8.com/S/601919\">中远海控</a>再度大涨超6%，<a href=\"https://laohu8.com/S/601866\">中远海发</a>涨超3%。波罗的海干散货指数涨3.41%，报3157点，升至2010年6月以来高位。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7be0fd4f790f015b05d6ad6461008a5f\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"508\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>钢铁板块继续走强，<a href=\"https://laohu8.com/S/601005\">重庆钢铁</a>涨18.52%，<a href=\"https://laohu8.com/S/01266\">西王特钢</a>涨近10%，<a href=\"https://laohu8.com/S/000898\">鞍钢股份</a>涨6.10%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/beb28517be9aa2481ae247fea4dc9101\" tg-width=\"548\" tg-height=\"260\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b310e237459d0aba535fe4f0d1cec05c\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"508\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>纸业股走高，<a href=\"https://laohu8.com/S/02314\">理文造纸</a>涨12.42%，<a href=\"https://laohu8.com/S/000488\">晨鸣纸业</a>涨9.42%，<a href=\"https://laohu8.com/S/02689\">玖龙纸业</a>涨超3%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/110db10761fa3f4d89c77ceafdd4067d\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"508\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>医药类股持续活跃。<a href=\"https://laohu8.com/S/00853\">微创医疗</a>涨7.35%，<a href=\"https://laohu8.com/S/00460\">四环医药</a>涨3.77%。开拓药业跌6.12%，根据港交所股权披露显示，<a href=\"https://laohu8.com/S/03396\">联想控股</a>于4月28日以70.9港元，出售88.05万股开拓药业，套现6242.75万港元，交易完成后，联想的持股比例由7.23%下降至6.99%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9bab34e0bb17873aa1537062177f6154\" tg-width=\"548\" tg-height=\"263\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>//&nbsp; 医美股表现抢眼&nbsp; //</b></p>\n<p>医美板块表现同样抢眼，虽然今天出现了一定的回调。截止5月4日，港股的<a href=\"https://laohu8.com/S/00460\">四环医药</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/01696\">复锐医疗科技</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/02135\">瑞丽医美</a>今年分别上涨了282%、286%、148%，表现抢眼。</p>\n<p>五一假期，旅游市场火爆。对于医美市场来说，也同样火爆。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8997fbf2f5b61227b166a196df7fb82b\" tg-width=\"555\" tg-height=\"267\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>五一假期，很多人打算去旅游，也有很多人会选择在假期去做医美项目。毕竟，小长假很适合术后恢复，也避开了旅游景点人挤人的尴尬情况。叫上小姐妹，预约热玛吉、水光针、玻尿酸项目等等，成为很多爱美女性的一种时尚选择。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/601066\">中信建投</a>研究指出，中国是全球第二大医美市场，据预测，2023年有望超越美国成为全球最大医美市场。综合对比国内外医美渗透率和消费金额等指标，中长期看我国医美行业仍有五倍以上成长空间。如果考虑到我国合规机构仅占14%，真实医美市场规模可达万亿级。</p>\n<p><b>//&nbsp; 港股有望开启上行行情&nbsp; //</b></p>\n<p>展望后市，<a href=\"https://laohu8.com/S/601377\">兴业证券</a>首席策略分析师张忆东认为，不论是A股还是港股，3月中旬开始构筑的股市黄金坑(2021年上半年重要的底部区域)4月底基本构建完成，最迟5月中旬有望出现新的上行行情，不是类似年初的吹泡沫拉高估值式的行情，而是聚焦盈利增长以及估值性价比的行情，更需要体现投资研究的专业能力。进攻的方向主要立足业绩驱动的机会。A股聚焦制造业的朱格拉周期，港股聚焦业绩高增长且性价比合适的新经济龙头(较高性价比的互联网龙头、医美和潮文化等新兴消费、物业、医药、品牌纺织服装、教育等)。次要方向精选周期股，结构性行情聚焦美国复苏、通胀以及中国“十四五规划”和碳中和，<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>制造、半导体等先进制造业核心资产值得淘金。立足深度价值，防守反击，包括有能力和有意愿释放利润的国企龙头、券商、银行、地产、保险等。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/601995\">中金公司</a>首席策略分析师王汉锋仍然看好港股市场整体前景。只要基本长期趋势不变，H股的表现将好于A股。鉴于新的催化剂出现之前整体市场预计将保持盘整态势，建议在成长和价值风格间相对均衡配置，不过，考虑到政策维持相对宽松和债券收益率下行总体上利好成长股，估值回调充分的质优成长股值得关注。板块上，看好受益于出口驱动链条(例如汽车、家电和家具家装等)以及受益于国内服务消费回暖的标的(如旅游和酒店等)。低估值的质优成长股亦值得关注。</p>\n<p>川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳指出，港股市场长期吸引力有两点：一是来自AH股之间的溢价，通常计算其剪刀差；二是港股中确实存在一些好的科技、医药、金融类资产。从当下最新情况看，考虑到现阶段全球经济复苏状况，预计未来港股中的金融、能源等板块会有进一步的上涨空间。</p>\n<p>瑞信中国股票策略主管黄翔建议，从长期看，投资者仍应坚持配置新经济行业和<a href=\"https://laohu8.com/S/300832\">新产业</a>。“未来世界和中国的经济发展和政策还是将侧重于例如科技、新能源车等行业。而传统行业需要有重大的转变，才能更加获得市场青睐。回顾去年港股的整体表现，其旧经济行业比例较高，也影响了总体表现。反观MSCI中国市场指数还包括了相当一部分的中概股和A股，其去年就创下新高，表现抢眼。”</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/082208e3c37780dd55878056410ffa43","relate_stocks":{"HSI":"恒生指数"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1187884784","content_text":"//港股周期闻风起舞  //\n上调香港经济增长预测，港股周期表现较好。\n5月4日港股三大指数均收涨，午后涨幅明显扩大。多家投行上调香港今年经济增长预测，给予市场信心。截至收盘，恒指涨0.7%报28557点，国指涨0.49%报10765点，恒生科技指数涨0.68%报8284点。\n\n港股有色金属板块爆发，紫金矿业涨超12%，中国铝业涨超9%，江西铜业涨8%，五矿资源涨近10%。\n\n港口运输板块延续近期强势，中远海控再度大涨超6%，中远海发涨超3%。波罗的海干散货指数涨3.41%，报3157点，升至2010年6月以来高位。\n\n钢铁板块继续走强，重庆钢铁涨18.52%，西王特钢涨近10%，鞍钢股份涨6.10%。\n\n纸业股走高，理文造纸涨12.42%，晨鸣纸业涨9.42%，玖龙纸业涨超3%。\n\n医药类股持续活跃。微创医疗涨7.35%，四环医药涨3.77%。开拓药业跌6.12%，根据港交所股权披露显示，联想控股于4月28日以70.9港元，出售88.05万股开拓药业，套现6242.75万港元，交易完成后，联想的持股比例由7.23%下降至6.99%。\n\n//  医美股表现抢眼  //\n医美板块表现同样抢眼，虽然今天出现了一定的回调。截止5月4日，港股的四环医药、复锐医疗科技、瑞丽医美今年分别上涨了282%、286%、148%，表现抢眼。\n五一假期，旅游市场火爆。对于医美市场来说，也同样火爆。\n\n五一假期，很多人打算去旅游，也有很多人会选择在假期去做医美项目。毕竟，小长假很适合术后恢复，也避开了旅游景点人挤人的尴尬情况。叫上小姐妹，预约热玛吉、水光针、玻尿酸项目等等，成为很多爱美女性的一种时尚选择。\n中信建投研究指出，中国是全球第二大医美市场，据预测，2023年有望超越美国成为全球最大医美市场。综合对比国内外医美渗透率和消费金额等指标，中长期看我国医美行业仍有五倍以上成长空间。如果考虑到我国合规机构仅占14%，真实医美市场规模可达万亿级。\n//  港股有望开启上行行情  //\n展望后市，兴业证券首席策略分析师张忆东认为，不论是A股还是港股，3月中旬开始构筑的股市黄金坑(2021年上半年重要的底部区域)4月底基本构建完成，最迟5月中旬有望出现新的上行行情，不是类似年初的吹泡沫拉高估值式的行情，而是聚焦盈利增长以及估值性价比的行情，更需要体现投资研究的专业能力。进攻的方向主要立足业绩驱动的机会。A股聚焦制造业的朱格拉周期，港股聚焦业绩高增长且性价比合适的新经济龙头(较高性价比的互联网龙头、医美和潮文化等新兴消费、物业、医药、品牌纺织服装、教育等)。次要方向精选周期股，结构性行情聚焦美国复苏、通胀以及中国“十四五规划”和碳中和，智能制造、半导体等先进制造业核心资产值得淘金。立足深度价值，防守反击，包括有能力和有意愿释放利润的国企龙头、券商、银行、地产、保险等。\n中金公司首席策略分析师王汉锋仍然看好港股市场整体前景。只要基本长期趋势不变，H股的表现将好于A股。鉴于新的催化剂出现之前整体市场预计将保持盘整态势，建议在成长和价值风格间相对均衡配置，不过，考虑到政策维持相对宽松和债券收益率下行总体上利好成长股，估值回调充分的质优成长股值得关注。板块上，看好受益于出口驱动链条(例如汽车、家电和家具家装等)以及受益于国内服务消费回暖的标的(如旅游和酒店等)。低估值的质优成长股亦值得关注。\n川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳指出，港股市场长期吸引力有两点：一是来自AH股之间的溢价，通常计算其剪刀差；二是港股中确实存在一些好的科技、医药、金融类资产。从当下最新情况看，考虑到现阶段全球经济复苏状况，预计未来港股中的金融、能源等板块会有进一步的上涨空间。\n瑞信中国股票策略主管黄翔建议，从长期看，投资者仍应坚持配置新经济行业和新产业。“未来世界和中国的经济发展和政策还是将侧重于例如科技、新能源车等行业。而传统行业需要有重大的转变，才能更加获得市场青睐。回顾去年港股的整体表现，其旧经济行业比例较高，也影响了总体表现。反观MSCI中国市场指数还包括了相当一部分的中概股和A股，其去年就创下新高，表现抢眼。”","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":185,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":102355431,"gmtCreate":1620179488523,"gmtModify":1634207188114,"author":{"id":"3581989768565324","authorId":"3581989768565324","name":" . 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