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2021-07-16

$兰亭集势(LITB)$垃圾，买入后一直跌，从就没有涨过，跌了45%多点了，公司要跨就趁早

2021-06-07

25.52何时解套

高盛：建议买入瑞声科技及中芯国际沽售ASM太平洋

2021-06-06

好

抱歉，原内容已删除

2021-06-03

太难了

抱歉，原内容已删除

2021-06-03

中签有点难

抱歉，原内容已删除

2021-05-18

中签率可能低哟

招股进行时！一文看懂京东物流的成色

2021-05-17

说的很实在

抱歉，原内容已删除

2021-05-17

太便宜了

京东物流今起招股，入场费约4379.70港元

2021-05-14

说的

抱歉，原内容已删除

2021-05-12

垃圾股

抱歉，原内容已删除

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虽然4月中国智能手机出货量放缓，但仍预计下半年增长将回升，因有更多性价比具备吸引力的5G机型，以及具有最新功能的旗舰机推出。考虑到智能手机市场日趋饱和，以及截至4月份，5G在中国的渗透率已达到78%，该行预计整体市场呈现温和增长态势。</p>\n<div>\n<span>牛市来了？如何快速上车，金牌投顾服务免费送&gt;&gt;</span>\n<img src=\"\"/>\n</div>\n<div>\n<div><img src=\"\"/></div>\n<div>海量资讯、精准解读，尽在<a href=\"https://laohu8.com/S/SINA\">新浪</a>财经APP</div>\n</div>\n</div></body></html>","source":"highlight_sina","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>高盛：建议买入瑞声科技及中芯国际 沽售ASM太平洋</title>\n<style 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14:57","market":"hk","language":"zh","title":"招股进行时！一文看懂京东物流的成色","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1160474394","media":"格隆汇","summary":"打不打？老虎开放京东物流打新【申购入口】时隔14年，脱胎于京东集团（以下简称“京东”）的京东物流，即将要在港上市了。据港交所官网，京东物流已正式启动招股，招股时间为5月17日-21日，拟发行约6.09","content":"<blockquote>打不打？</blockquote><p><b>老虎开放京东物流打新【</b><a href=\"https://www.tigersecurities.com/login?next=https%3A%2F%2Fwww-web.itiger.com%2Fmi%2Fipo%3Ff%3Dshare%26share%3DWechat&amp;_casValidated=true\" target=\"_blank\"><b>申购入口</b></a><b>】</b></p><p>时隔14年，脱胎于<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>集团（以下简称“京东”）的<a href=\"https://laohu8.com/S/02618\">京东物流</a>，即将要在港上市了。据港交所官网，京东物流已正式启动招股，招股时间为5月17日-21日，拟发行约6.09亿股，其中公开发售约占3%，国际配售约占97%，每股发行价为39.36-43.36港元，预计将于5月28日在港挂牌上市。这也是继<a href=\"https://laohu8.com/S/06618\">京东健康</a>、京东数科之后，京东在资本市场打出的第三张王牌，逐步兑现其孵化上市大计。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a6f3ff6837d1af4329154c69b4b17f2b\" tg-width=\"731\" tg-height=\"660\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>值得留意的是，京东物流本轮还引入了包括软银、淡马锡、<a href=\"https://laohu8.com/S/BX\">黑石</a>、中国国有企业结构调整基金、Matthews Funds(索罗斯旗下基金）、Oaktree（<a href=\"https://laohu8.com/S/OAK\">橡树资本</a>）在内的七家基石投资，合计拟认购额达15.29亿美元（合约118.82亿港元），这无疑给市场吃了强效定心丸。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ccf537e2b7749d08eb7389b1a0449aad\" tg-width=\"831\" tg-height=\"344\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>众所周知，<b>“多”、“快”、“好”、“省”是电商购物体验的四大核心痛点</b>。长期以来，京东凭借快速且优质的服务体验著称，2007年开始自建物流后，这一核心优势得以持续强化，并且逐步从服务京东内部的物流服务部门走向开放的独立物流企业。京东物流作为持续进化的样本，也被视作京东零售坚实的护城河，而从这点来看，京东也被认为是最像与<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>的国内电商巨头。</p><p>实际上，这种重资产的经营思路在当时还是难以想象的，因此各种争议和质疑在所难免，但如今随京东物流的壮大，证明这条路并没有走错。</p><p>那么，即将上市的京东物流，成色到底如何？对此，可以围绕<b>核心商业逻辑</b>、<b>关键壁垒</b>、<b>经营业绩</b>、<b>未来成长逻辑</b>及<b>估值水平</b>这五个维度来加以分析判断。</p><blockquote><b>1、从京东零售体系走向体外独立物流企业</b></blockquote><p>京东物流定位于技术驱动的供应链解决方案及物流服务商，业务涵盖仓配、快递快运、大件、冷链及跨境等多个物流子赛道，其中仓配服务占各年收入的50%至70%。</p><p>由于商流决定物流，SKU的差异决定物流模式的殊途。京东以自营3C电子产品起家，后逐步横向扩张品类，在家电、3C电子产品以及快消品等垂直领域优势突出，而这些品类通常具备客单价高、周转快且具有一定时效要求等核心特点，因此重仓配对于京东来而言是最优解。</p><p>京东物流的CEO王振辉曾于2017年对外提出“3S理论”，用来诠释物流新形态的核心特征，其中以减少物品搬运次数，缩短商品与消费者之间的距离，提高履约效率的短链（Short Chain），可归结为京东物流构建的底层逻辑之一，而在这点上，与顺丰这类三方物流公司“以增加搬运次数”的核心逻辑是截然不同的。</p><p><b>京东物流的3S理论</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5de5f56c699a0f8b068c84cd3bf2d61b\" tg-width=\"562\" tg-height=\"488\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>（来源：<a href=\"https://laohu8.com/S/600030\">中信证券</a>）</p><p>与此同时，<b>京东物流有京东电商体系的商流作保障，这是三方物流公司不具备的天然优势</b>。而且在模式上，其也不同于菜鸟平台化的打法，即与物流商合作，不直接参与运输，主要通过<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>分单、路由规划、菜鸟驿站、仓储服务（自建+整合）等环节影响产业链运行。京东物流以自营仓储（自建+整合）为主，并雇佣大量的快递员，围绕京东商城完善其物流配送体系，更加体系化。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c68be703b153519e354e5282716ccf7a\" tg-width=\"830\" tg-height=\"370\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>（来源：<a href=\"https://laohu8.com/S/600369\">西南证券</a>）</p><p><b>而对于电商运营效率及用户体验的提升，京东物流可谓是居功至伟</b>。尽管自2012年起，SKU数量显著增长，但京东在过去12个月的存货周转天数依旧稳定在40天以下，这一水平甚至接近<a href=\"https://laohu8.com/S/COST\">好市多</a>（Costco）（约30天）这样的顶级零售商，而且值得留意的是，京东仅自营商城的SKU数就高达几百万，好市多却只有其零头。与此同时，京东物流的履约费率还在持续下降。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/eadaa0985879b0d1cfb39b07d1c6b637\" tg-width=\"722\" tg-height=\"434\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>（来源：<a href=\"https://laohu8.com/S/600109\">国金证券</a>,公司招股书）</p><blockquote><b>2、六张网，两大利器</b></blockquote><p>在京东的物流体系中，凭借高度协同的“六张网”（仓储网络、综合运输网络、最后一公里配送网络、大件网络、冷链网络及跨境网络），从而架设起覆盖全国的物流网络基础设施。招股书数据显示，到去年12月末，该网络已可触达超过220个国家及地区。</p><p>其中，<b>仓储和技术作为京东物流的两大核心利器，布局明显占优</b>。</p><p>仓储方面，到去年12月末，运营面积达2100万平方米（包括云仓生态平台上云仓的管理面积），遥居国内一体化供应链物流服务商首位。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/03f0f26692cbb4ec04f42720267c198d\" tg-width=\"831\" tg-height=\"373\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>且仓库布局广泛，并采取三级仓的布局思路，在全国设置区域物流中心(RDC，数量超过300个，覆盖中国七大区)、前端物流中心(FDC)及其他仓库。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/51d05d43c2afdd1ece1550b1852ce97c\" tg-width=\"830\" tg-height=\"531\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>（来源:<a href=\"https://laohu8.com/S/06030\">中信证券</a>）</p><p>京东物流坐拥庞大的仓储网络基础设施，并通过技术来赋能各个业务环节，以提升管理运营效率，进而保障优质的服务体验。</p><p>例如在仓配方面，凭借运营经验及AI算法来优化向客户推荐最近、最优的仓储方案，建立履约效率基础，同时建设具备较高程度的自动化、智能化水平的智能仓管（比如位于国内22个城市的32座亚洲一号智能仓库中大规模应用AGV、<a href=\"https://laohu8.com/S/300024\">机器人</a>、智能仓库管理系统）和直营配送团队（约19万人的直营配送团队，有效地支持京东“211限时达”配送，京东约90%的在线零售订单可于下单当日或次日送达）。</p><blockquote><b>3、成长性充足，已扭亏为盈</b></blockquote><p>2018-2020年，京东物流的总收入由约379亿元（人民币，下同）增至约734亿元，年均复合增速逼近40%；今年一季度收入达224亿元，同比增长64.1%，增长进一步提速。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6b566853f2a0d926eb6a4f5108d7c6ef\" tg-width=\"722\" tg-height=\"434\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>（来源：公司招股书）</p><p><b>在营收快速上涨同时，毛利与毛利率水平也呈现稳步提升的趋势</b>，其中毛利从11亿元猛涨至63亿元，年均复合增速达141%，对应的毛利率由2.9%提升了5.6个百分点至8.6%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c3fa26800a2b2b810c6226e96f7c1751\" tg-width=\"722\" tg-height=\"434\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>（来源：公司招股书）</p><p><b>毛利率的持续提升，主要由于收入的快速增长带动规模经济效应显现</b>。在此基础上，京东物流其实已于去年实现盈利。若剔除掉约48.6亿元的优先股公允价值变动带来的影响后，公司经调整后净利润约17.1亿元，这也进一步验证了其商业模式的可行性。不难预见，随着规模不断增长及智慧化和一体化渗透的提升，京东物流大概率正迎来收获的“甜蜜期”。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f8939513a224b7138bf5c1ad2caf463e\" tg-width=\"830\" tg-height=\"577\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>再透过现金流窗口来看，<b>京东物流同样表现出健康的发展走势</b>。近三年来，京东物流的经营现金流持续增长，且在2019年实现正向的自由现金流，并维持增长态势。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2a97ff03acf8e90ecd715aa0391e23ac\" tg-width=\"831\" tg-height=\"302\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><blockquote><b>4、商流保障快递业务增长，一体化供应链业务空间广阔</b></blockquote><p>参照亚马逊的发展路径及京东自身的基因，总体来看，京东物流未来的成长逻辑主要可归结为两方面：</p><p>一方面，<b>受京东零售商流的带动，带动单一快递业务的持续增长，中短期主要取决于京东商城的GMV增长</b>。值得留意的是，<b>京喜在下沉市场不断拓展，大概率也将为京东物流带来更多的增量空间</b>。</p><p>另一方面，<b>一体化供应链业务已是京东物流的核心引擎</b>。招股书数据显示，2018-2020年，京东物流来自一体化供应链业务的收入从约341亿元增至约556亿元，年复合增长率达28%左右，目前占比超过七成。相应地，外部客户数量由超过3.2万名上涨至近4万名。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4aea395a580fba3cd821568059397c43\" tg-width=\"831\" tg-height=\"217\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>而国内一体化供应链市场的一片广阔的沃土，京东物流仍大有可为。据灼识咨询报告显示，2020年中国一体化供应链物流服务行业的市场规模已超过2万亿元，预计到2025年将突破3万亿元，五年间实现万亿增长。但目前该市场格局依旧非常分散，CR10不到10%，京东物流约占2.7%，增长潜力显著。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e3f133a3d8fabb4c971ce18f7a7a0650\" tg-width=\"831\" tg-height=\"398\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><blockquote><b>5、估值水平</b></blockquote><p>按现行的招股发行价计，京东物流的市值大约在2398-2641亿港元之间，按现行汇率计，合约1990-2192亿人民币，<b>这到底贵不贵？</b></p><p>对于未盈利的公司，通常倾向于用PS模型进行估值，京东物流2020年营收约为734亿元，京东物流PS约在3x左右。假定2021年收入增速维持在40%，对应2021年的PS约为2x。</p><p>目前，<a href=\"https://laohu8.com/S/002352\">顺丰控股</a>市值在2318亿元左右（近三年均值），假设2021年维持30%的增速（近三年复合增速）,相应的PS为1.16x。根据长城战略咨询上个月发布的《2020年中国独角兽企业名单》，菜鸟物流彼时估值为300亿美元（按2020年汇率均值计，合约2022亿元），其2020年营收约为222亿元，，假定其增速维持在50%，预估对应的PS约为6x（这还是在未考虑其估值提升的情况下）。此外，再看下通达系中业绩最好的<a href=\"https://laohu8.com/S/ZTO\">中通快递</a>，市值在1253亿元（近三年均值），2020年营收约为252亿元，假定2021年继续维持24%的增速，则相应的PS约4x。这样比较来看，京东物流其实并不算贵。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>招股进行时！一文看懂京东物流的成色</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; 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14:57</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<blockquote>打不打？</blockquote><p><b>老虎开放京东物流打新【</b><a href=\"https://www.tigersecurities.com/login?next=https%3A%2F%2Fwww-web.itiger.com%2Fmi%2Fipo%3Ff%3Dshare%26share%3DWechat&amp;_casValidated=true\" target=\"_blank\"><b>申购入口</b></a><b>】</b></p><p>时隔14年，脱胎于<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>集团（以下简称“京东”）的<a href=\"https://laohu8.com/S/02618\">京东物流</a>，即将要在港上市了。据港交所官网，京东物流已正式启动招股，招股时间为5月17日-21日，拟发行约6.09亿股，其中公开发售约占3%，国际配售约占97%，每股发行价为39.36-43.36港元，预计将于5月28日在港挂牌上市。这也是继<a href=\"https://laohu8.com/S/06618\">京东健康</a>、京东数科之后，京东在资本市场打出的第三张王牌，逐步兑现其孵化上市大计。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a6f3ff6837d1af4329154c69b4b17f2b\" tg-width=\"731\" tg-height=\"660\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>值得留意的是，京东物流本轮还引入了包括软银、淡马锡、<a href=\"https://laohu8.com/S/BX\">黑石</a>、中国国有企业结构调整基金、Matthews Funds(索罗斯旗下基金）、Oaktree（<a href=\"https://laohu8.com/S/OAK\">橡树资本</a>）在内的七家基石投资，合计拟认购额达15.29亿美元（合约118.82亿港元），这无疑给市场吃了强效定心丸。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ccf537e2b7749d08eb7389b1a0449aad\" tg-width=\"831\" tg-height=\"344\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>众所周知，<b>“多”、“快”、“好”、“省”是电商购物体验的四大核心痛点</b>。长期以来，京东凭借快速且优质的服务体验著称，2007年开始自建物流后，这一核心优势得以持续强化，并且逐步从服务京东内部的物流服务部门走向开放的独立物流企业。京东物流作为持续进化的样本，也被视作京东零售坚实的护城河，而从这点来看，京东也被认为是最像与<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>的国内电商巨头。</p><p>实际上，这种重资产的经营思路在当时还是难以想象的，因此各种争议和质疑在所难免，但如今随京东物流的壮大，证明这条路并没有走错。</p><p>那么，即将上市的京东物流，成色到底如何？对此，可以围绕<b>核心商业逻辑</b>、<b>关键壁垒</b>、<b>经营业绩</b>、<b>未来成长逻辑</b>及<b>估值水平</b>这五个维度来加以分析判断。</p><blockquote><b>1、从京东零售体系走向体外独立物流企业</b></blockquote><p>京东物流定位于技术驱动的供应链解决方案及物流服务商，业务涵盖仓配、快递快运、大件、冷链及跨境等多个物流子赛道，其中仓配服务占各年收入的50%至70%。</p><p>由于商流决定物流，SKU的差异决定物流模式的殊途。京东以自营3C电子产品起家，后逐步横向扩张品类，在家电、3C电子产品以及快消品等垂直领域优势突出，而这些品类通常具备客单价高、周转快且具有一定时效要求等核心特点，因此重仓配对于京东来而言是最优解。</p><p>京东物流的CEO王振辉曾于2017年对外提出“3S理论”，用来诠释物流新形态的核心特征，其中以减少物品搬运次数，缩短商品与消费者之间的距离，提高履约效率的短链（Short Chain），可归结为京东物流构建的底层逻辑之一，而在这点上，与顺丰这类三方物流公司“以增加搬运次数”的核心逻辑是截然不同的。</p><p><b>京东物流的3S理论</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5de5f56c699a0f8b068c84cd3bf2d61b\" tg-width=\"562\" tg-height=\"488\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>（来源：<a href=\"https://laohu8.com/S/600030\">中信证券</a>）</p><p>与此同时，<b>京东物流有京东电商体系的商流作保障，这是三方物流公司不具备的天然优势</b>。而且在模式上，其也不同于菜鸟平台化的打法，即与物流商合作，不直接参与运输，主要通过<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>分单、路由规划、菜鸟驿站、仓储服务（自建+整合）等环节影响产业链运行。京东物流以自营仓储（自建+整合）为主，并雇佣大量的快递员，围绕京东商城完善其物流配送体系，更加体系化。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c68be703b153519e354e5282716ccf7a\" tg-width=\"830\" tg-height=\"370\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>（来源：<a href=\"https://laohu8.com/S/600369\">西南证券</a>）</p><p><b>而对于电商运营效率及用户体验的提升，京东物流可谓是居功至伟</b>。尽管自2012年起，SKU数量显著增长，但京东在过去12个月的存货周转天数依旧稳定在40天以下，这一水平甚至接近<a href=\"https://laohu8.com/S/COST\">好市多</a>（Costco）（约30天）这样的顶级零售商，而且值得留意的是，京东仅自营商城的SKU数就高达几百万，好市多却只有其零头。与此同时，京东物流的履约费率还在持续下降。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/eadaa0985879b0d1cfb39b07d1c6b637\" tg-width=\"722\" tg-height=\"434\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>（来源：<a href=\"https://laohu8.com/S/600109\">国金证券</a>,公司招股书）</p><blockquote><b>2、六张网，两大利器</b></blockquote><p>在京东的物流体系中，凭借高度协同的“六张网”（仓储网络、综合运输网络、最后一公里配送网络、大件网络、冷链网络及跨境网络），从而架设起覆盖全国的物流网络基础设施。招股书数据显示，到去年12月末，该网络已可触达超过220个国家及地区。</p><p>其中，<b>仓储和技术作为京东物流的两大核心利器，布局明显占优</b>。</p><p>仓储方面，到去年12月末，运营面积达2100万平方米（包括云仓生态平台上云仓的管理面积），遥居国内一体化供应链物流服务商首位。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/03f0f26692cbb4ec04f42720267c198d\" tg-width=\"831\" tg-height=\"373\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>且仓库布局广泛，并采取三级仓的布局思路，在全国设置区域物流中心(RDC，数量超过300个，覆盖中国七大区)、前端物流中心(FDC)及其他仓库。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/51d05d43c2afdd1ece1550b1852ce97c\" tg-width=\"830\" tg-height=\"531\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>（来源:<a href=\"https://laohu8.com/S/06030\">中信证券</a>）</p><p>京东物流坐拥庞大的仓储网络基础设施，并通过技术来赋能各个业务环节，以提升管理运营效率，进而保障优质的服务体验。</p><p>例如在仓配方面，凭借运营经验及AI算法来优化向客户推荐最近、最优的仓储方案，建立履约效率基础，同时建设具备较高程度的自动化、智能化水平的智能仓管（比如位于国内22个城市的32座亚洲一号智能仓库中大规模应用AGV、<a href=\"https://laohu8.com/S/300024\">机器人</a>、智能仓库管理系统）和直营配送团队（约19万人的直营配送团队，有效地支持京东“211限时达”配送，京东约90%的在线零售订单可于下单当日或次日送达）。</p><blockquote><b>3、成长性充足，已扭亏为盈</b></blockquote><p>2018-2020年，京东物流的总收入由约379亿元（人民币，下同）增至约734亿元，年均复合增速逼近40%；今年一季度收入达224亿元，同比增长64.1%，增长进一步提速。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6b566853f2a0d926eb6a4f5108d7c6ef\" tg-width=\"722\" tg-height=\"434\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>（来源：公司招股书）</p><p><b>在营收快速上涨同时，毛利与毛利率水平也呈现稳步提升的趋势</b>，其中毛利从11亿元猛涨至63亿元，年均复合增速达141%，对应的毛利率由2.9%提升了5.6个百分点至8.6%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c3fa26800a2b2b810c6226e96f7c1751\" tg-width=\"722\" tg-height=\"434\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>（来源：公司招股书）</p><p><b>毛利率的持续提升，主要由于收入的快速增长带动规模经济效应显现</b>。在此基础上，京东物流其实已于去年实现盈利。若剔除掉约48.6亿元的优先股公允价值变动带来的影响后，公司经调整后净利润约17.1亿元，这也进一步验证了其商业模式的可行性。不难预见，随着规模不断增长及智慧化和一体化渗透的提升，京东物流大概率正迎来收获的“甜蜜期”。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f8939513a224b7138bf5c1ad2caf463e\" tg-width=\"830\" tg-height=\"577\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>再透过现金流窗口来看，<b>京东物流同样表现出健康的发展走势</b>。近三年来，京东物流的经营现金流持续增长，且在2019年实现正向的自由现金流，并维持增长态势。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2a97ff03acf8e90ecd715aa0391e23ac\" tg-width=\"831\" tg-height=\"302\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><blockquote><b>4、商流保障快递业务增长，一体化供应链业务空间广阔</b></blockquote><p>参照亚马逊的发展路径及京东自身的基因，总体来看，京东物流未来的成长逻辑主要可归结为两方面：</p><p>一方面，<b>受京东零售商流的带动，带动单一快递业务的持续增长，中短期主要取决于京东商城的GMV增长</b>。值得留意的是，<b>京喜在下沉市场不断拓展，大概率也将为京东物流带来更多的增量空间</b>。</p><p>另一方面，<b>一体化供应链业务已是京东物流的核心引擎</b>。招股书数据显示，2018-2020年，京东物流来自一体化供应链业务的收入从约341亿元增至约556亿元，年复合增长率达28%左右，目前占比超过七成。相应地，外部客户数量由超过3.2万名上涨至近4万名。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4aea395a580fba3cd821568059397c43\" tg-width=\"831\" tg-height=\"217\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>而国内一体化供应链市场的一片广阔的沃土，京东物流仍大有可为。据灼识咨询报告显示，2020年中国一体化供应链物流服务行业的市场规模已超过2万亿元，预计到2025年将突破3万亿元，五年间实现万亿增长。但目前该市场格局依旧非常分散，CR10不到10%，京东物流约占2.7%，增长潜力显著。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e3f133a3d8fabb4c971ce18f7a7a0650\" tg-width=\"831\" tg-height=\"398\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><blockquote><b>5、估值水平</b></blockquote><p>按现行的招股发行价计，京东物流的市值大约在2398-2641亿港元之间，按现行汇率计，合约1990-2192亿人民币，<b>这到底贵不贵？</b></p><p>对于未盈利的公司，通常倾向于用PS模型进行估值，京东物流2020年营收约为734亿元，京东物流PS约在3x左右。假定2021年收入增速维持在40%，对应2021年的PS约为2x。</p><p>目前，<a href=\"https://laohu8.com/S/002352\">顺丰控股</a>市值在2318亿元左右（近三年均值），假设2021年维持30%的增速（近三年复合增速）,相应的PS为1.16x。根据长城战略咨询上个月发布的《2020年中国独角兽企业名单》，菜鸟物流彼时估值为300亿美元（按2020年汇率均值计，合约2022亿元），其2020年营收约为222亿元，，假定其增速维持在50%，预估对应的PS约为6x（这还是在未考虑其估值提升的情况下）。此外，再看下通达系中业绩最好的<a href=\"https://laohu8.com/S/ZTO\">中通快递</a>，市值在1253亿元（近三年均值），2020年营收约为252亿元，假定2021年继续维持24%的增速，则相应的PS约4x。这样比较来看，京东物流其实并不算贵。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/25e108e80ab0d5329f36d3b166f67111","relate_stocks":{"09618":"京东集团-SW","JD":"京东","QNETCN":"纳斯达克中美互联网老虎指数","02618":"京东物流"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1160474394","content_text":"打不打？老虎开放京东物流打新【申购入口】时隔14年，脱胎于京东集团（以下简称“京东”）的京东物流，即将要在港上市了。据港交所官网，京东物流已正式启动招股，招股时间为5月17日-21日，拟发行约6.09亿股，其中公开发售约占3%，国际配售约占97%，每股发行价为39.36-43.36港元，预计将于5月28日在港挂牌上市。这也是继京东健康、京东数科之后，京东在资本市场打出的第三张王牌，逐步兑现其孵化上市大计。值得留意的是，京东物流本轮还引入了包括软银、淡马锡、黑石、中国国有企业结构调整基金、Matthews Funds(索罗斯旗下基金）、Oaktree（橡树资本）在内的七家基石投资，合计拟认购额达15.29亿美元（合约118.82亿港元），这无疑给市场吃了强效定心丸。众所周知，“多”、“快”、“好”、“省”是电商购物体验的四大核心痛点。长期以来，京东凭借快速且优质的服务体验著称，2007年开始自建物流后，这一核心优势得以持续强化，并且逐步从服务京东内部的物流服务部门走向开放的独立物流企业。京东物流作为持续进化的样本，也被视作京东零售坚实的护城河，而从这点来看，京东也被认为是最像与亚马逊的国内电商巨头。实际上，这种重资产的经营思路在当时还是难以想象的，因此各种争议和质疑在所难免，但如今随京东物流的壮大，证明这条路并没有走错。那么，即将上市的京东物流，成色到底如何？对此，可以围绕核心商业逻辑、关键壁垒、经营业绩、未来成长逻辑及估值水平这五个维度来加以分析判断。1、从京东零售体系走向体外独立物流企业京东物流定位于技术驱动的供应链解决方案及物流服务商，业务涵盖仓配、快递快运、大件、冷链及跨境等多个物流子赛道，其中仓配服务占各年收入的50%至70%。由于商流决定物流，SKU的差异决定物流模式的殊途。京东以自营3C电子产品起家，后逐步横向扩张品类，在家电、3C电子产品以及快消品等垂直领域优势突出，而这些品类通常具备客单价高、周转快且具有一定时效要求等核心特点，因此重仓配对于京东来而言是最优解。京东物流的CEO王振辉曾于2017年对外提出“3S理论”，用来诠释物流新形态的核心特征，其中以减少物品搬运次数，缩短商品与消费者之间的距离，提高履约效率的短链（Short Chain），可归结为京东物流构建的底层逻辑之一，而在这点上，与顺丰这类三方物流公司“以增加搬运次数”的核心逻辑是截然不同的。京东物流的3S理论（来源：中信证券）与此同时，京东物流有京东电商体系的商流作保障，这是三方物流公司不具备的天然优势。而且在模式上，其也不同于菜鸟平台化的打法，即与物流商合作，不直接参与运输，主要通过智能分单、路由规划、菜鸟驿站、仓储服务（自建+整合）等环节影响产业链运行。京东物流以自营仓储（自建+整合）为主，并雇佣大量的快递员，围绕京东商城完善其物流配送体系，更加体系化。（来源：西南证券）而对于电商运营效率及用户体验的提升，京东物流可谓是居功至伟。尽管自2012年起，SKU数量显著增长，但京东在过去12个月的存货周转天数依旧稳定在40天以下，这一水平甚至接近好市多（Costco）（约30天）这样的顶级零售商，而且值得留意的是，京东仅自营商城的SKU数就高达几百万，好市多却只有其零头。与此同时，京东物流的履约费率还在持续下降。（来源：国金证券,公司招股书）2、六张网，两大利器在京东的物流体系中，凭借高度协同的“六张网”（仓储网络、综合运输网络、最后一公里配送网络、大件网络、冷链网络及跨境网络），从而架设起覆盖全国的物流网络基础设施。招股书数据显示，到去年12月末，该网络已可触达超过220个国家及地区。其中，仓储和技术作为京东物流的两大核心利器，布局明显占优。仓储方面，到去年12月末，运营面积达2100万平方米（包括云仓生态平台上云仓的管理面积），遥居国内一体化供应链物流服务商首位。且仓库布局广泛，并采取三级仓的布局思路，在全国设置区域物流中心(RDC，数量超过300个，覆盖中国七大区)、前端物流中心(FDC)及其他仓库。（来源:中信证券）京东物流坐拥庞大的仓储网络基础设施，并通过技术来赋能各个业务环节，以提升管理运营效率，进而保障优质的服务体验。例如在仓配方面，凭借运营经验及AI算法来优化向客户推荐最近、最优的仓储方案，建立履约效率基础，同时建设具备较高程度的自动化、智能化水平的智能仓管（比如位于国内22个城市的32座亚洲一号智能仓库中大规模应用AGV、机器人、智能仓库管理系统）和直营配送团队（约19万人的直营配送团队，有效地支持京东“211限时达”配送，京东约90%的在线零售订单可于下单当日或次日送达）。3、成长性充足，已扭亏为盈2018-2020年，京东物流的总收入由约379亿元（人民币，下同）增至约734亿元，年均复合增速逼近40%；今年一季度收入达224亿元，同比增长64.1%，增长进一步提速。（来源：公司招股书）在营收快速上涨同时，毛利与毛利率水平也呈现稳步提升的趋势，其中毛利从11亿元猛涨至63亿元，年均复合增速达141%，对应的毛利率由2.9%提升了5.6个百分点至8.6%。（来源：公司招股书）毛利率的持续提升，主要由于收入的快速增长带动规模经济效应显现。在此基础上，京东物流其实已于去年实现盈利。若剔除掉约48.6亿元的优先股公允价值变动带来的影响后，公司经调整后净利润约17.1亿元，这也进一步验证了其商业模式的可行性。不难预见，随着规模不断增长及智慧化和一体化渗透的提升，京东物流大概率正迎来收获的“甜蜜期”。再透过现金流窗口来看，京东物流同样表现出健康的发展走势。近三年来，京东物流的经营现金流持续增长，且在2019年实现正向的自由现金流，并维持增长态势。4、商流保障快递业务增长，一体化供应链业务空间广阔参照亚马逊的发展路径及京东自身的基因，总体来看，京东物流未来的成长逻辑主要可归结为两方面：一方面，受京东零售商流的带动，带动单一快递业务的持续增长，中短期主要取决于京东商城的GMV增长。值得留意的是，京喜在下沉市场不断拓展，大概率也将为京东物流带来更多的增量空间。另一方面，一体化供应链业务已是京东物流的核心引擎。招股书数据显示，2018-2020年，京东物流来自一体化供应链业务的收入从约341亿元增至约556亿元，年复合增长率达28%左右，目前占比超过七成。相应地，外部客户数量由超过3.2万名上涨至近4万名。而国内一体化供应链市场的一片广阔的沃土，京东物流仍大有可为。据灼识咨询报告显示，2020年中国一体化供应链物流服务行业的市场规模已超过2万亿元，预计到2025年将突破3万亿元，五年间实现万亿增长。但目前该市场格局依旧非常分散，CR10不到10%，京东物流约占2.7%，增长潜力显著。5、估值水平按现行的招股发行价计，京东物流的市值大约在2398-2641亿港元之间，按现行汇率计，合约1990-2192亿人民币，这到底贵不贵？对于未盈利的公司，通常倾向于用PS模型进行估值，京东物流2020年营收约为734亿元，京东物流PS约在3x左右。假定2021年收入增速维持在40%，对应2021年的PS约为2x。目前，顺丰控股市值在2318亿元左右（近三年均值），假设2021年维持30%的增速（近三年复合增速）,相应的PS为1.16x。根据长城战略咨询上个月发布的《2020年中国独角兽企业名单》，菜鸟物流彼时估值为300亿美元（按2020年汇率均值计，合约2022亿元），其2020年营收约为222亿元，，假定其增速维持在50%，预估对应的PS约为6x（这还是在未考虑其估值提升的情况下）。此外，再看下通达系中业绩最好的中通快递，市值在1253亿元（近三年均值），2020年营收约为252亿元，假定2021年继续维持24%的增速，则相应的PS约4x。这样比较来看，京东物流其实并不算贵。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1425,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":195029786,"gmtCreate":1621241321445,"gmtModify":1621241321445,"author":{"id":"3580428824864462","authorId":"3580428824864462","name":"飞翔20","avatar":"https://static.tigerbbs.com/fe10162d87bda574df2d4ed43fbd849a","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3580428824864462","authorIdStr":"3580428824864462"},"themes":[],"htmlText":"说的很实在","listText":"说的很实在","text":"说的很实在","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/195029786","repostId":"2133500135","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2495,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":192528623,"gmtCreate":1621217136362,"gmtModify":1621217136362,"author":{"id":"3580428824864462","authorId":"3580428824864462","name":"飞翔20","avatar":"https://static.tigerbbs.com/fe10162d87bda574df2d4ed43fbd849a","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3580428824864462","authorIdStr":"3580428824864462"},"themes":[],"htmlText":"太便宜了","listText":"太便宜了","text":"太便宜了","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/192528623","repostId":"1100553547","repostType":4,"repost":{"id":"1100553547","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1621210313,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1100553547?lang=&edition=full","pubTime":"2021-05-17 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href=http://www.aastocks.com/apps/data/iphone/news/newscontent.aspx?newsid=NOW.1103048&style=5&chgstyle=1&categoryid=stock&width=320&market_id=hk&fontary=3&platform=iPhone&language=sc&isfirstreq=1&sourceid=aafn&datatype=0><strong>AAFN</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>据路透旗下IFR报道，内地隐形矫治解决方案提供商时代天使科技(06699.HK)今日(3日)首日招股，国际配售部分於首个小时已录得足额认购。时代天使计划发行共1,682.96万股，当中10%为本地公开发售，90%为国际部分，招股期至下周二(8日)结束。每手买卖单位为200股，入场费达34,948.66元，料为历年来最贵入场费的新股。(gc/k)~阿思达克财经新闻网址: www.aastocks....</p>\n\n<a href=\"http://www.aastocks.com/apps/data/iphone/news/newscontent.aspx?newsid=NOW.1103048&style=5&chgstyle=1&categoryid=stock&width=320&market_id=hk&fontary=3&platform=iPhone&language=sc&isfirstreq=1&sourceid=aafn&datatype=0\">Web 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web=\"1\">保险</span>科技第一股”。从创立到上市<span href=\"http://quote.eastmoney.com/unify/r/106.WDH\" target=\"_blank\" web=\"1\">水滴</span>共用了五年，而同为纽交所上市企业的<span href=\"http://quote.eastmoney.com/unify/r/106.UNH\" target=\"_blank\" web=\"1\">联合健康</span>则用了七年时间。</p>\n<p>　　据了解，水滴此次共发行3000万股美国存托股(每个美国存托股相当于10股公司A级普通股)，发行价为每个美国存托股12美元，达到此前预计发行价格10-12美元区间的上限。<span><a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a></span><span></span>、摩根斯坦利和美林证券为水滴公司IPO联席承销商。</p>\n<p>　　“按预计的发行价格上限发行，这也充分说明了市场和国际投资者对水滴的认可，更是对中国万亿级的健康<span href=\"http://quote.eastmoney.com/unify/r/90.BK0474\" target=\"_blank\" web=\"1\">保险</span>市场的长期认可。”北京一头部<span>券商</span>分析人士表示，“近期美股中概股低迷，目前水滴等<span>新股</span>的股价破发大概率是因为正好赶上了美股的大跌，相信随着整个美股市场的企稳，股价也会回归到其长期投资价值的基本面上。”</p>\n<p>　　正如水滴公司创始人兼CEO沈鹏所言，“赴美上市只是一个很小的里程碑，让我们更近距离的感受对标对象<span href=\"http://quote.eastmoney.com/unify/r/106.UNH\" target=\"_blank\" web=\"1\">联合健康</span>的同时，我们内心深处更是要静下心来，为用户和投资者创造长期价值，使之普惠更多的用户，进而创造更大的社会价值。”</p>\n<p>　　这意味着深耕于中国万亿级健康保险市场的水滴将大有可为，在服务于万亿的中国用户的同时，这一中国版的“联合健康”亦是呼之欲出。</p>\n<p>　　<strong>构筑“保险+健康服务”赛道</strong></p>\n<p>　　资料显示，水滴公司2016年创立，旗下目前主要有两块业务，网络大病求助平台“水滴筹”和健康险科技平台“水滴保”，通过整合的商业模式为用户提供跨越病前保障和病后支持的解决方案。</p>\n<p>　　沈鹏表示，水滴要为中国亿万家庭构建一个“保险+健康服务”的生态，通过科技手段，为广大用户提供普惠高效的产品和服务，提升每一个人的健康福祉，努力成为互联网人身险第一品牌。</p>\n<p>　　艾瑞咨询报告显示，按2020年首年保费(FYP)收入计算，水滴已经成为国内最大的独立保险科技平台。根据其招股书显示，在2020年，水滴公司净收入30.28亿元，同比增长100.4%；该年实现超过144.26亿元的首年保费，同比增长116.35%；截至2020年底，累计服务的保险消费者数量约7940万人。</p>\n<p>　　从公开数据来看，无论是净收入，还是FYP，甚至保险消费者数量，水滴公司都是目前中国最大的独立保险科技平台。</p>\n<p>　　从2016年创立以来，水滴公司先后创立水滴筹、水滴保两大有广泛影响力的业务，与快手、<span><a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a></span><span></span>等并称“下沉市场四天王”。</p>\n<p>　　水滴筹是国内领先的免费个人大病求助平台，通过社交网络助力经济困难的大病患者获得医疗资金支持。据统计，截至2020年12月底，有3.4亿名网友通过水滴筹为170多万名患者捐款370多亿元。</p>\n<p>　　而水滴保有保险界“<span href=\"http://quote.eastmoney.com/unify/r/105.PDD\" target=\"_blank\" web=\"1\">拼多多</span>”之称，自创立以来，联合<span><a href=\"https://laohu8.com/S/00966\">中国太平</a></span>、众安保险等知名保险公司，为近亿名用户提供健康险和寿险服务，助力他们提升保险保障意识和抵御大病风险的能力。</p>\n<p>　　作为一家保险科技平台，水滴公司持续加大研发投入，为用户提供性价比更高的<span>保险产品</span>及服务，推进保险业线上化水平。据统计，从2018年到2020年，水滴公司研发投入分别是6900万元、2.15亿元、2.44亿元，最近一年占净营收比重超过8%。研发投入比重已超过国内同行，这也使得水滴公司的保险科技属性更为名副其实。</p>\n<p>　　据悉，水滴通过大数据+AI技术赋能保险和健康产业，目前已经完成了承保核保、续费续保、退费退保以及保全服务的<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>线上化。研发投入也带来了可观的收入，在2018年至2020年，水滴公司的技术服务收入分别达5910万元、5170万元和1.94亿元。</p>\n<p>　　基于科技愿景，水滴公司提出了“AI+Blockchain+Data=Construction”的ABDC科技战略，建成了覆盖26省份的医疗数据库，构建了水滴大脑全景图，坚持科技向善，为广大用户创造更大的价值。水滴公司合伙人兼CTO邱慧表示，“水滴花了几年时间积累对大健康行业深刻理解，用大数据、区块链技术，去做落地创新。同时我们也坚信在中国接下来3~5年每个垂直产业都需要公司愿意花时间投入，去构建各个产业的基建。”</p>\n<p>　　对于此次上市融资，水滴公司表示：“将寻找机会，加强与医院、医药公司等医疗服务伙伴的合作，构建健康生态系统。目标是打通各类医疗支付，为消费者提供更广泛的医疗服务选择。”在纽交所驻中国办事处负责人杨旭女士看来，水滴作为生态赋能者，既要赋能现有的保险生态，也要赋能整个医疗健康生态，“筹款和保险保障只是第一步，初步解决了用户的安全感，但长期来看，高质量、高效率的医疗服务体系是水滴构建保险+健康服务生态圈的重要环节。这也是我们看好水滴有望成为中国版‘联合健康’的理由。”</p>\n<p>　　创新工场创始人、管理合伙人汪华回顾说，立足于用户需求的基础之上，水滴科技依靠多元化的业务场景持续探索大数据在保险科技领域的应用，这也是公司最早用TECH VC观点投资水滴的重要视觉。</p>\n<p>　　汪华还表示，水滴能通过大数据、人工智能等科技手段来减少工序降低浪费，帮助大量患者在水滴平台上匹配到最合适的医疗机构供应商，从而也获得最大的实惠，充分发挥互联网平台的便捷性与普惠性。</p>\n<p>　　招股书显示，水滴此次上市募集的资金主要用于加强和扩大健康服务和健康保险业务、研发。意味着加大对健康服务和保险技术基础设施投资的水滴，将打造一个“保险+健康服务”的生态圈，有利于公司健康保险业务的发展，构筑产业链融合效应的赛道。</p>\n<p>　　随着水滴公司的成功上市，在筹集更多资金用于技术研发和市场布局的同时，将巩固其在个人大病求助领域以及保险科技领域的领导者地位，更好地助力中国多层次社会保障体系建设。</p>\n<p>　　<strong>投资机构看好</strong></p>\n<p>　　从一出生开始，围绕在水滴身边的不乏业界顶级投资机构，其阵容堪称“天团”级。</p>\n<p>　　以天使轮为例，水滴公司成为2016年IDG资本、高榕资本、<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>、美团、点亮<span>基金</span>、真格基金等顶级风投机构联手产业巨头的典范，这笔高达5000万的天使轮融资，一度轰动创投圈，并在投后估值高达3亿元。</p>\n<p>　　其中，IDG资本是第一家给水滴TS(投资意向书)的风险投资机构。当年沈鹏告诉IDG资本合伙人王辛决定做网络互助这个方向后，他们判断健康险销售渠道在线化是未来十年的趋势，而网络互助便是最好的流量入口，能够构建用户的信任。</p>\n<p>　　据悉，2016年元宵节一过，王辛便把沈鹏引荐给了IDG资本的核心决策层。极为罕见的是，核心决策层达成了高度一致，都认为沈鹏就是IDG资本寻觅的创业者。于是，这笔投资就这么定了下来。</p>\n<p>　　“沈鹏的个人奋斗史非常有说服力，在美团期间的历练非常励志。而且他身上有一种不服输，不怕苦的斗志，又有一种虚怀若谷、谦卑的心态。”王辛还向投资界讲述了一个小故事：随着水滴队伍渐渐壮大，他们租的办公室常常不够用，有时就在望京SOHO广场草坪上开<span>高管</span>会，常常到晚上7-8点，点个蜡烛秉烛夜谈。</p>\n<p>　　完成天使轮投资后，沈鹏常常找王辛聊天，人才和组织建设也是他们提及最多的两个关键词。这当中还有一个小插曲：水滴刚成立时，IDG资本曾提出他们的团队相对较弱，很快沈鹏就迅速培养完善了一支能打的队伍，这样的执行力让王辛暗暗佩服。</p>\n<p>　　王辛总结，沈鹏正是IDG资本典型爱投的创业者——“如果大家问我，IDG要投什么样的人？我的答案就是沈鹏这样的创业者。我们要做的事就是把钱交给这样的人，然后把剩下的事交给时间就好了。”</p>\n<p>　　在王辛看来，直到今天，水滴所表达和践行的使命、愿景、价值观，跟沈鹏第一天向他提出这个想法时并没有太大变化。“我翻了一下和沈鹏的聊天记录，每周我们都有互动，到今天我们依旧觉得有很多需要提高的地方。我看了下每年写给他的新年祝福，都有‘如履薄冰，战战兢兢’，时刻提醒自己合规和诚信是企业的生命线。”</p>\n<p>　　所谓患难见真情，水滴后续的成长经历了很多波折和困难。王辛感叹，困难都会发生，但不重要，相信未来的趋势和对人的判断，这就是所谓的“模糊的正确”。因此，2016年7月，当水滴新开大病筹款业务时，IDG资本坚定给了同比例跟投，此后也多次跟投。</p>\n<p>　　高榕资本也是水滴公司天使轮联合领投方。高榕资本创始合伙人张震回忆，“5年前，沈鹏刚刚创立水滴，我们十分欣赏这位年轻创始人的创业初心和巨大潜力，选择投资。”之后的时间里，高榕还参与了水滴后续所有轮次的融资。回顾水滴的发展历程，张震用了一句话评价：始于初心、成于坚守、久于做难而正确的事。</p>\n<p>　　此外，美团和腾讯也是水滴的天使投资方之一。事实上，王兴还是水滴的种子轮投资人，当年沈鹏离职创业王兴给了他一笔资金支持。沈鹏毫不避讳王兴和美团对他的帮助，他曾说，“王兴还给我介绍了很多投资人。水滴在美团投放广告，美团给我们的价格也是一个协议价，包括投放美团外卖红包等资源。”</p>\n<p>　　接下来的A轮融资中，自从创新工场加入之后，连续了3轮押注。在创新工场合伙人汪华看来，水滴本质上是在做让行业提升效率的事情。即使没有水滴筹，一个人因病致贫，他会向亲朋好友筹钱。但没有互联网工具的时候，走街串巷、挨家拜访式的筹钱，成本是很高的，借钱难、借急用钱更难，很多人都有亲身感受。但借助互联网工具，可以更快速地把需要的钱筹到，更高效率地解决病患家庭急需医疗资金的问题，为社会保险提供更多一层保障的选择。</p>\n<p>　　随后，2019年，水滴又接连获得B轮和C轮融资，腾讯、IDG资本、高榕资本、蓝驰创投、创新工场等老<span>股东</span>再度加持，博裕资本、中金资本等加入；2020年，水滴又再度获得两轮融资，IDG资本、腾讯、点亮基金、博裕资本、中金资本等老股东继续加持。</p>\n<p>　　而在水滴上市的认购阶段，除了博裕资本、厚朴资本、美团联合创始人王慧文外，还有多家大型投资机构下单。</p>\n<p>　　根据招股书，IPO之前，水滴公司创始人沈鹏、联合创始人杨光、胡尧等核心管理层持股26.4%。腾讯通过Image Frame Investment (HK) Limited 持股22.1%成为最大外部投资方。</p>\n<p>　　高榕资本创始合伙人张震说，5年前，沈鹏刚创立水滴，十分欣赏这位年轻创始人的创业初心和巨大潜力，联合领投了水滴的天使轮。之后的时间里，看到水滴不断向着初心迈进，把握广大用户的根本痛点，持续夯实大数据和智能基础设施，用科技助推普惠保险，高榕也因此参与水滴后续所有轮次的融资。过程中也被沈鹏和团队“始终创业”、全力以赴的精神和极强的执行力深深感染。</p>\n<p>　　“今天，水滴正向着保险与健康服务科技平台这一愿景不断纵深发展。”张震指出，“随着进一步整合健康保险、大病筹款和健康医疗，相信水滴将用互联网科技将保险与健康保障带给更广大的人民群众，实现以人为本的科技普惠。”</p>\n<p>　　在他看来，在中国万亿级健康保险市场下，伴随着中国商业保险渗透率、保险行业数字化以及用户保障意识的不断提升，水滴未来还拥有巨大的市场增量空间。</p>\n<p>（文章来源：投资者网）</p>\n<p>\r\n                (责任编辑：DF545)\r\n            </p>\n</div></body></html>","source":"stock_eastmoney","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>水滴：中国版“联合健康”的长期投资价值几何？</title>\n<style 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\n　　水滴对标联合健康又近了一步。\n　　5月7日晚，中国领先的保险和健康服务科技平台水滴公司成功登陆美国纽交所IPO，成为中国在纽交所“保险科技第一股”。从创立到上市水滴共用了五年，而同为纽交所上市企业的联合健康则用了七年时间。\n　　据了解，水滴此次共发行3000万股美国存托股(每个美国存托股相当于10股公司A级普通股)，发行价为每个美国存托股12美元，达到此前预计发行价格10-12美元区间的上限。高盛、摩根斯坦利和美林证券为水滴公司IPO联席承销商。\n　　“按预计的发行价格上限发行，这也充分说明了市场和国际投资者对水滴的认可，更是对中国万亿级的健康保险市场的长期认可。”北京一头部券商分析人士表示，“近期美股中概股低迷，目前水滴等新股的股价破发大概率是因为正好赶上了美股的大跌，相信随着整个美股市场的企稳，股价也会回归到其长期投资价值的基本面上。”\n　　正如水滴公司创始人兼CEO沈鹏所言，“赴美上市只是一个很小的里程碑，让我们更近距离的感受对标对象联合健康的同时，我们内心深处更是要静下心来，为用户和投资者创造长期价值，使之普惠更多的用户，进而创造更大的社会价值。”\n　　这意味着深耕于中国万亿级健康保险市场的水滴将大有可为，在服务于万亿的中国用户的同时，这一中国版的“联合健康”亦是呼之欲出。\n　　构筑“保险+健康服务”赛道\n　　资料显示，水滴公司2016年创立，旗下目前主要有两块业务，网络大病求助平台“水滴筹”和健康险科技平台“水滴保”，通过整合的商业模式为用户提供跨越病前保障和病后支持的解决方案。\n　　沈鹏表示，水滴要为中国亿万家庭构建一个“保险+健康服务”的生态，通过科技手段，为广大用户提供普惠高效的产品和服务，提升每一个人的健康福祉，努力成为互联网人身险第一品牌。\n　　艾瑞咨询报告显示，按2020年首年保费(FYP)收入计算，水滴已经成为国内最大的独立保险科技平台。根据其招股书显示，在2020年，水滴公司净收入30.28亿元，同比增长100.4%；该年实现超过144.26亿元的首年保费，同比增长116.35%；截至2020年底，累计服务的保险消费者数量约7940万人。\n　　从公开数据来看，无论是净收入，还是FYP，甚至保险消费者数量，水滴公司都是目前中国最大的独立保险科技平台。\n　　从2016年创立以来，水滴公司先后创立水滴筹、水滴保两大有广泛影响力的业务，与快手、拼多多等并称“下沉市场四天王”。\n　　水滴筹是国内领先的免费个人大病求助平台，通过社交网络助力经济困难的大病患者获得医疗资金支持。据统计，截至2020年12月底，有3.4亿名网友通过水滴筹为170多万名患者捐款370多亿元。\n　　而水滴保有保险界“拼多多”之称，自创立以来，联合中国太平、众安保险等知名保险公司，为近亿名用户提供健康险和寿险服务，助力他们提升保险保障意识和抵御大病风险的能力。\n　　作为一家保险科技平台，水滴公司持续加大研发投入，为用户提供性价比更高的保险产品及服务，推进保险业线上化水平。据统计，从2018年到2020年，水滴公司研发投入分别是6900万元、2.15亿元、2.44亿元，最近一年占净营收比重超过8%。研发投入比重已超过国内同行，这也使得水滴公司的保险科技属性更为名副其实。\n　　据悉，水滴通过大数据+AI技术赋能保险和健康产业，目前已经完成了承保核保、续费续保、退费退保以及保全服务的智能线上化。研发投入也带来了可观的收入，在2018年至2020年，水滴公司的技术服务收入分别达5910万元、5170万元和1.94亿元。\n　　基于科技愿景，水滴公司提出了“AI+Blockchain+Data=Construction”的ABDC科技战略，建成了覆盖26省份的医疗数据库，构建了水滴大脑全景图，坚持科技向善，为广大用户创造更大的价值。水滴公司合伙人兼CTO邱慧表示，“水滴花了几年时间积累对大健康行业深刻理解，用大数据、区块链技术，去做落地创新。同时我们也坚信在中国接下来3~5年每个垂直产业都需要公司愿意花时间投入，去构建各个产业的基建。”\n　　对于此次上市融资，水滴公司表示：“将寻找机会，加强与医院、医药公司等医疗服务伙伴的合作，构建健康生态系统。目标是打通各类医疗支付，为消费者提供更广泛的医疗服务选择。”在纽交所驻中国办事处负责人杨旭女士看来，水滴作为生态赋能者，既要赋能现有的保险生态，也要赋能整个医疗健康生态，“筹款和保险保障只是第一步，初步解决了用户的安全感，但长期来看，高质量、高效率的医疗服务体系是水滴构建保险+健康服务生态圈的重要环节。这也是我们看好水滴有望成为中国版‘联合健康’的理由。”\n　　创新工场创始人、管理合伙人汪华回顾说，立足于用户需求的基础之上，水滴科技依靠多元化的业务场景持续探索大数据在保险科技领域的应用，这也是公司最早用TECH VC观点投资水滴的重要视觉。\n　　汪华还表示，水滴能通过大数据、人工智能等科技手段来减少工序降低浪费，帮助大量患者在水滴平台上匹配到最合适的医疗机构供应商，从而也获得最大的实惠，充分发挥互联网平台的便捷性与普惠性。\n　　招股书显示，水滴此次上市募集的资金主要用于加强和扩大健康服务和健康保险业务、研发。意味着加大对健康服务和保险技术基础设施投资的水滴，将打造一个“保险+健康服务”的生态圈，有利于公司健康保险业务的发展，构筑产业链融合效应的赛道。\n　　随着水滴公司的成功上市，在筹集更多资金用于技术研发和市场布局的同时，将巩固其在个人大病求助领域以及保险科技领域的领导者地位，更好地助力中国多层次社会保障体系建设。\n　　投资机构看好\n　　从一出生开始，围绕在水滴身边的不乏业界顶级投资机构，其阵容堪称“天团”级。\n　　以天使轮为例，水滴公司成为2016年IDG资本、高榕资本、腾讯、美团、点亮基金、真格基金等顶级风投机构联手产业巨头的典范，这笔高达5000万的天使轮融资，一度轰动创投圈，并在投后估值高达3亿元。\n　　其中，IDG资本是第一家给水滴TS(投资意向书)的风险投资机构。当年沈鹏告诉IDG资本合伙人王辛决定做网络互助这个方向后，他们判断健康险销售渠道在线化是未来十年的趋势，而网络互助便是最好的流量入口，能够构建用户的信任。\n　　据悉，2016年元宵节一过，王辛便把沈鹏引荐给了IDG资本的核心决策层。极为罕见的是，核心决策层达成了高度一致，都认为沈鹏就是IDG资本寻觅的创业者。于是，这笔投资就这么定了下来。\n　　“沈鹏的个人奋斗史非常有说服力，在美团期间的历练非常励志。而且他身上有一种不服输，不怕苦的斗志，又有一种虚怀若谷、谦卑的心态。”王辛还向投资界讲述了一个小故事：随着水滴队伍渐渐壮大，他们租的办公室常常不够用，有时就在望京SOHO广场草坪上开高管会，常常到晚上7-8点，点个蜡烛秉烛夜谈。\n　　完成天使轮投资后，沈鹏常常找王辛聊天，人才和组织建设也是他们提及最多的两个关键词。这当中还有一个小插曲：水滴刚成立时，IDG资本曾提出他们的团队相对较弱，很快沈鹏就迅速培养完善了一支能打的队伍，这样的执行力让王辛暗暗佩服。\n　　王辛总结，沈鹏正是IDG资本典型爱投的创业者——“如果大家问我，IDG要投什么样的人？我的答案就是沈鹏这样的创业者。我们要做的事就是把钱交给这样的人，然后把剩下的事交给时间就好了。”\n　　在王辛看来，直到今天，水滴所表达和践行的使命、愿景、价值观，跟沈鹏第一天向他提出这个想法时并没有太大变化。“我翻了一下和沈鹏的聊天记录，每周我们都有互动，到今天我们依旧觉得有很多需要提高的地方。我看了下每年写给他的新年祝福，都有‘如履薄冰，战战兢兢’，时刻提醒自己合规和诚信是企业的生命线。”\n　　所谓患难见真情，水滴后续的成长经历了很多波折和困难。王辛感叹，困难都会发生，但不重要，相信未来的趋势和对人的判断，这就是所谓的“模糊的正确”。因此，2016年7月，当水滴新开大病筹款业务时，IDG资本坚定给了同比例跟投，此后也多次跟投。\n　　高榕资本也是水滴公司天使轮联合领投方。高榕资本创始合伙人张震回忆，“5年前，沈鹏刚刚创立水滴，我们十分欣赏这位年轻创始人的创业初心和巨大潜力，选择投资。”之后的时间里，高榕还参与了水滴后续所有轮次的融资。回顾水滴的发展历程，张震用了一句话评价：始于初心、成于坚守、久于做难而正确的事。\n　　此外，美团和腾讯也是水滴的天使投资方之一。事实上，王兴还是水滴的种子轮投资人，当年沈鹏离职创业王兴给了他一笔资金支持。沈鹏毫不避讳王兴和美团对他的帮助，他曾说，“王兴还给我介绍了很多投资人。水滴在美团投放广告，美团给我们的价格也是一个协议价，包括投放美团外卖红包等资源。”\n　　接下来的A轮融资中，自从创新工场加入之后，连续了3轮押注。在创新工场合伙人汪华看来，水滴本质上是在做让行业提升效率的事情。即使没有水滴筹，一个人因病致贫，他会向亲朋好友筹钱。但没有互联网工具的时候，走街串巷、挨家拜访式的筹钱，成本是很高的，借钱难、借急用钱更难，很多人都有亲身感受。但借助互联网工具，可以更快速地把需要的钱筹到，更高效率地解决病患家庭急需医疗资金的问题，为社会保险提供更多一层保障的选择。\n　　随后，2019年，水滴又接连获得B轮和C轮融资，腾讯、IDG资本、高榕资本、蓝驰创投、创新工场等老股东再度加持，博裕资本、中金资本等加入；2020年，水滴又再度获得两轮融资，IDG资本、腾讯、点亮基金、博裕资本、中金资本等老股东继续加持。\n　　而在水滴上市的认购阶段，除了博裕资本、厚朴资本、美团联合创始人王慧文外，还有多家大型投资机构下单。\n　　根据招股书，IPO之前，水滴公司创始人沈鹏、联合创始人杨光、胡尧等核心管理层持股26.4%。腾讯通过Image Frame Investment (HK) Limited 持股22.1%成为最大外部投资方。\n　　高榕资本创始合伙人张震说，5年前，沈鹏刚创立水滴，十分欣赏这位年轻创始人的创业初心和巨大潜力，联合领投了水滴的天使轮。之后的时间里，看到水滴不断向着初心迈进，把握广大用户的根本痛点，持续夯实大数据和智能基础设施，用科技助推普惠保险，高榕也因此参与水滴后续所有轮次的融资。过程中也被沈鹏和团队“始终创业”、全力以赴的精神和极强的执行力深深感染。\n　　“今天，水滴正向着保险与健康服务科技平台这一愿景不断纵深发展。”张震指出，“随着进一步整合健康保险、大病筹款和健康医疗，相信水滴将用互联网科技将保险与健康保障带给更广大的人民群众，实现以人为本的科技普惠。”\n　　在他看来，在中国万亿级健康保险市场下，伴随着中国商业保险渗透率、保险行业数字化以及用户保障意识的不断提升，水滴未来还拥有巨大的市场增量空间。\n（文章来源：投资者网）\n\r\n                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width=\"638\"/></p></center><p>北京时间5月10日，水滴公司股价继续下跌，收盘后单日跌幅为12.16%。</p><p>水滴公司上市可谓开局“十分不利”。</p><p><strong>水滴公司有何“身份”?</strong></p><p>大众对水滴的认识，部分来自于其旗下个人大病求助平台“水滴筹”和互助平台。但IPO前夕，水滴关停了互助平台。</p><p>那么，登陆美股的水滴公司如何示人?</p><p>据招股书，水滴公司如下介绍：“我们是致力于保险和<a href=\"https://laohu8.com/S/HCSG\">医疗保健服务</a>的领先技术平台……根据艾瑞咨询的数据，就人寿和健康保险第一年保费计算，我们是中国最大的独立第三方保险平台……为中国的消费者提供了保险和医疗保健服务。”</p><p>招股书中，水滴公司强调三大业务模块，即保险业务、医疗众筹、互助业务，并给出如下数据：</p><p>【保险业务】截至2020年12月31日，我们与62家保险公司合作，提供200种健康和人寿保险产品，其中大部分是与保险公司共同设计的。累计已支付保单计数达到3070万。</p><p>【医疗众筹】截至2020年12月31日，超过3.4亿人通过水滴的平台为170万人次捐赠了超过370亿元人民币。根据艾瑞咨询的数据，就2020年筹集的资金数量而言，在中国所有医疗众筹平台中排名第一。</p><p>【互助业务】自2016年5月至2021年3月之间，运营互助平台，使参与者能够互相帮助，减轻上百种严重疾病的医疗费用负担。</p><p>那么，水滴公司最赚钱的业务是什么?</p><p>先看一组数据：2018年至2020年，水滴公司实现营业收入分别为2.38亿元、15.11亿元及30.28亿元。</p><p>再看一组数据：2018年至2020年，水滴保险业务分别贡献2018年至2020年1.22亿元、13.08亿元及26.95亿元。</p><p>可以看出，保险经纪业务才是水滴公司的核心。</p><p>说具体些就是，水滴公司依靠保险佣金收入支撑整个业务。</p><p>招股书有如此描述：经纪业务收入主要来自分销保险产品而产生的佣金……佣金费率通常取决于保险产品的类型和特定的保险公司。考虑到保费保留率的估算数据后，每份保单的佣金均在保单生效日确认为我们的收入。我们的第一年总保费留存率在2019年为50.8%。2020年的第一年总保费留存率尚不可用，因为要花整年的时间才能计算出该比率。</p><p>这里有一个疑问：由于招股书体现的是2018年-2020年的财务数据，但保费留存率只有2019年的数据，投资者显然难以做判断。</p><p><strong>融资做什么?</strong></p><p>据招股书，水滴公司指出，估算从此次发行中获得净收益约3.295亿美元。如果承销商行使超额配股权，净收益或约3.797亿美元。</p><p>具体如下：</p><p>约有50%用于增强和扩展我们在医疗保健服务和保险业务方面的业务;</p><p>大约30%用于研发;</p><p>其余资金用于一般公司用途，其中可能包括营运资金需求以及在医疗服务和保险领域的潜在战略投资和收购，尽管我们尚未确定任何具体的投资或收购机会。</p><p>投资者看到这里，想必会感到非常奇怪。保险经纪平台，为何要投这么多资金做研发?</p><p>找到招股书有一处这样描述：我们的研发费用主要包括平台和新功能开发以及重大改进，员工工资和相关费用;设计和开发而发生的服务器和云服务使用费用。研发人员进行的开发活动以及设施和设备的相关费用，包括折旧费、租金等。</p><center><p><img height=\"146\" src=\"http://img.zhitongcaijing.com/images/contentformat/baec1108363b6748050b3075bf52cf3a.jpg\" width=\"638\"/></p></center><p>然而，2018年-2020年，水滴公司在研发费用中开销一路递减，运营费用中占比却从29%一路降至8.1%。</p><p>这又如何解释呢?</p><p>再看另一张图。招股书披露：2018年、2019年末和2020年末，水滴公司员工人数分别有1287名、5010名、4291人。</p><center><p><img height=\"126\" src=\"http://img.zhitongcaijing.com/images/contentformat/94c95c78951b272c192876bed81f8313.jpg\" width=\"638\"/></p></center><p>截至2020年末，研发人员数量为526人，但行政类人员高达422人，而后者的费用却是研发人员成本的两倍。</p><p>招股书中，行政类开支包括：从事一般公司职能的雇员的工资及相关开支，包括以股份为基础的薪酬开支;为医疗众筹业务及其他一般公司目的收取的交易费。但预计总务和行政支出占净营业收入的百分比将保持稳定或下降。</p><p>截至2020年末，这类行政开支高达4.1亿元，而研发支出仅有2.4亿元。</p><p>一家所谓的“科技平台”，为何在行政类支出有这么大的数额?水滴公司是否像水滴一般透明呢?不得而知。</p><p>(智通财经编辑：李均柃)</p></body></html>","source":"stock_zhitongcaijing","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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href=http://www.zhitongcaijing.com/content/detail/472371.html><strong>智通财经</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>本文转自微信公众号“翠鸟资本”。水滴筹变身中国险资巨头?这家一直以众筹互助平台为大众认知的公司，登陆美股融资，但上市两日股价跌幅已近30%。代表中概股出海，这家公司的中文名称也有变化：水滴公司(WDH.US)。从准备IPO开始，水滴公司就一直备受争议，盈利模式、融资目的均产生层层疑问。上市首日即破发，主力资金直接投出“反对票”，水滴公司的资本市场启程颇为不顺。上市两天快速下跌北京时间5月7日晚间，...</p>\n\n<a href=\"http://www.zhitongcaijing.com/content/detail/472371.html\">Web 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