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2021-11-12

阿里份额会下降到一个区间就会一直维持份额相对稳定，利润稳定提升，和传统CBD商业中心一样。其它电商份额会随着时代的更新不断轮换

中国电商为何不会一家独大？

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10:13","market":"hk","language":"zh","title":"中国电商为何不会一家独大？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2182967069","media":"李迅雷金融与投资","summary":"就这些问题，我与中泰商社&快递行业负责人皇甫晓晗展开对话。中国电商是全球范围内销售规模最大的市场，市场规模约为美国的两倍。这就是美国电商中亚马逊一家独大，而中国电商集中度会先上升、后下降的原因。阿里平台商家营销成本先下降后上升来源：公司公告，中泰证券研究所李迅雷：所以，其实中国电商并不是一个长期走向一家独大的生意。","content":"<p><b>引言</b></p>\n<p><b>改革开放以来，中国零售行业发展虽然只有短短40余年时间，却孕育了与发达国家截然不同的市场效率和竞争结构。中国电商市场是全球范围内规模最大、效率最优、商业模式迭代最快最先进的市场，多个平台式电商巨头共存并持续创新。近年来，头部电商平台相继回港上市，这一具有巨大价值的投资领域逐渐进入内地投资者的重点研究范畴。</b></p>\n<p><b>在市场认知中，电商龙头往往拥有较强的先发优势和规模经济，趋向于一家独大，而近5年来<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>、短视频电商等在中国市场的崛起却与该认知相背离。电商行业规模经济到底有多强？规模经济到底来自哪个环节？中国电商未来的竞争格局如何变化？就这些问题，我与中泰商社&amp;快递行业负责人皇甫晓晗展开对话。</b></p>\n<p><b>李迅雷</b>：我第一次接触到电商，应该比国内目前绝大部分研究电商的分析师都要早。记得在2008年，我在美国沃顿商学院学习时，发现通过<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>平台购买你想买的商品非常方便，且可以免税。而若到Bestbuy去买小家电，发现这些连锁店的铺面已经很小，大部分商品都没有，与当时的苏宁、国美完全不在一个档次。在亚马逊网购时，第一步是选商品，第二步是选物流公司。你之前有交运行业的研究背景，对物流快递供应链有比较深刻的理解，从这一视角理解零售电商行业，是否能够得出一些不一样的结论？</p>\n<p><b>皇甫晓晗</b>：是的，交运行业是一个大中游，在研究物流快递行业的过程中，我对下游的电商等行业也积累了一些思考，逐渐形成了消费互联网的研究视野。我发现，<b>由于中国特有的经济地理特征，中国物流、电商等行业的发展轨迹与全球其他市场显著不同，未来的发展路径也将不同。</b>如果仅从互联网流量、广告的视角去看中国的电商发展，容易解释短期现象，但站在中长期却很难窥得全貌，我们的研究<b>从供应链角度出发，用经济学框架对零售电商行业进行自上而下的逻辑推演，为消费互联网投资提供一些行业中长期演变的新视角。</b></p>\n<p><b>李迅雷</b>：与全球其他市场相比，中国电商市场有哪些不同之处？</p>\n<p><b>皇甫晓晗</b>：对比美国市场，我们认为中国电商的不同之处，<b>主要体现在市场规模和竞争格局这两个方面。</b></p>\n<p>第一，<b>中国电商市场规模大幅领先</b>。中国电商是全球范围内销售规模最大的市场，市场规模约为美国的两倍。<b>中国的电商规模在零售总额中的占比达到25%，而美国仅11%</b>。在商品供给方面，阿里平台商家数约为亚马逊北美商家数的2倍，阿里平台SKU数量约为亚马逊平台SKU数量的3倍。在用户方面，中国电商用户达7.8亿人，而美国网络用户仅3.3亿人，中国电商消费需求更加复杂、多元。</p>\n<p>中国电商规模大幅领先美国</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b11034b51dd64fdd9ee1b1ff63557c38\" tg-width=\"609\" tg-height=\"261\" width=\"100%\" height=\"auto\"><span>来源：Euromonitor，艾瑞咨询，国家统计局，中泰证券研究所</span></p>\n<p>*2015年开始中国电商市场规模取实物商品网上零售额，之前使用艾瑞咨询的电商市场规模数据；美元汇率统一取7。</p>\n<p>第二，<b>中国电商市场呈现出先集中、后多元的竞争格局</b>。尽管美国电商整体规模不如中国，但龙头企业竞争优势更显著，亚马逊在美国电商市场长期一枝独秀。反观中国市场，在过去的近20年间先集中，后多元。<b>拼多多更是在阿里<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>的夹击下异军突起，市场份额快速增加。</b></p>\n<p>亚马逊在美国电商市场一枝独秀</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/15725fab00124fa9b7be6c4285aab6aa\" tg-width=\"627\" tg-height=\"261\" width=\"100%\" height=\"auto\"><span>来源：Euromonitor，艾瑞咨询，国家统计局，中泰证券研究所</span></p>\n<p>*备注：2020年受疫情影响，亚马逊履约能力受阻，<a href=\"https://laohu8.com/S/WMT\">沃尔玛</a>市占率有所提升，是否形成趋势尚未可知。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>电商市场份额先升后降</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b6bed274d4084b6b8740551712637e02\" tg-width=\"291\" tg-height=\"234\" width=\"100%\" height=\"auto\"><span>来源：艾瑞咨询，中泰证券研究所</span></p>\n<p>中国电商市场逐渐走向多元</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f32a6aa311224e6da2a06ba613f9c9db\" tg-width=\"303\" tg-height=\"227\" width=\"100%\" height=\"auto\"><span>来源：公司公告，国家统计局，中泰证券研究所</span></p>\n<p>*阿里公布值为财年数据，滞后一个季度，乘以0.9近似测算自然年维度数据</p>\n<p>*各平台公布GMV数据*0.8，近似去除数据水分</p>\n<p><b>李迅雷</b>：我也观察到，中国电商市场本来是阿里一家独大，近几年却出现了多个平台式电商巨头并存的局面，你们认为背后的原因是什么？</p>\n<p><b>皇甫晓晗</b>：这个问题就需要<b>结合物流供应链的视角</b>来看了。想要实现“一家独大”，通常需要极强的规模经济。理解中国电商竞争格局的变化，核心是弄清楚电商规模经济的来源。我们在《中国电商集中度变化的经济学逻辑》报告中论证过，<b>电商竞争分为履约和信息匹配两个环节，其中履约成本（主要是物流成本）是典型的规模经济，而信息成本并非规模经济</b>。美国的电商亚马逊在履约环节建立了壁垒，而中国电商没有在履约环节建立壁垒，竞争集中于信息匹配环节，这奠定了中美电商集中度差异的基础。这就是美国电商中亚马逊一家独大，而中国电商集中度会先上升、后下降的原因。</p>\n<p>履约与信息成本不同的规模经济，驱动中国电商集中度变化</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f94c22be5bc2461b9a2b1d1edb6dc7ea\" tg-width=\"356\" tg-height=\"259\" width=\"100%\" height=\"auto\"><span>来源：中泰证券研究所</span></p>\n<p><b>李迅雷</b>：你提出了一个很好的视角，为什么美国电商亚马逊可以建立履约壁垒，而中国电商却没有履约壁垒呢？&nbsp;</p>\n<p><b>皇甫晓晗</b>：由于中美经济地理环境不同。</p>\n<p><b>美国的消费品主要依赖进口，大量消费品需要先在美国西海岸的港口登陆</b>，再被运送到东海岸的消费者手中。由于运距较长，散发的快递模式履约耗时4-5天以上，且成本较高；而仓配模式将商品提前运输到消费者附近的仓库中，从下单到收货只需要2-3天，美国仓配模式的履约效率和体验更优，而仓配模式需要电商企业亲自建立大量仓储设施，使得电商对物流有极强的掌控权。</p>\n<p>而在中国市场，制造业和人口都密集分布在东南沿海，商品产销地相隔较近、运距较短，<b>70-80%的快递可以在72小时之内送达</b>，中国快递模式的履约效率和体验更好，而快递模式下，电商与快递企业是合作关系，任何一家电商都很难独家享有快递环节的所有基础设施。</p>\n<p>比如，在美国，如果沃尔玛或ebay希望与亚马逊竞争，要想提供相似的物流体验，必须亲自投入大量资金建立仓配基础设施；而在中国，拼多多崛起时所使用的快递服务，与阿里巴巴并无不同，拼多多并不需要在物流方面投入巨大资金，便能够享受很好的第三方物流服务。</p>\n<p>美国运距较长，更适合仓配模式</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/74df33a70e9a43699bfd4689d55c35e3\" tg-width=\"312\" tg-height=\"226\" width=\"100%\" height=\"auto\"><span>来源：BNSF，中泰证券研究所</span></p>\n<p>中国快递规模经济强，但由社会共享</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a486d25dd8ce4d5b859fe4c111548604\" tg-width=\"316\" tg-height=\"235\" width=\"100%\" height=\"auto\"><span>来源：公司公告，中泰证券研究所</span></p>\n<p>也就是说，在最具规模经济的履约环节，中国电商企业没有建立起独占的竞争优势，所以中国电商的竞争，集中在了【信息匹配】环节。</p>\n<p><b>李迅雷</b>：在信息匹配环节，为什么不是规模越大的电商企业，匹配效率越高呢？</p>\n<p><b>皇甫晓晗</b>：在信息匹配环节，当买卖信息较少的时候，电商平台作为一个信息中介，收集的买卖信息越多，越能够降低买卖双方达成交易的成本，信息成本呈现出阶段性的规模经济。但我们发现<b>，信息量并不是越多越好，买卖信息过于冗余，会造成信息匹配精准度下滑，反而增加买卖双方的交易成本</b>：一方面，消费者的注意力是有限的，如果在淘宝上搜索“羊绒衫”，会看到几十万个相关商品，反而增加了消费者的决策成本；另一方面，卖家的广告预算也是有限的，消费者可能只会浏览搜索结果前几页的商品，卖家想要让自己的商品被消费者看到，就得花费更多广告费用，提高自己的搜索排名。</p>\n<p>阿里平台商家的营销成本变化曲线恰好反映了这一点。早期随着规模的提升，商家营销费用是下降的，信息匹配效率不断提升，但是在2015年之后，商家的营销成本逐渐上升。在这一阶段，其他平台，如果只对特定的人群和商品进行信息匹配，将信息量级控制在临界值内，信息匹配成本反而低于大平台，<b>小平台也能凭借更低的信息成本，和大平台长期共存，形成多元化竞争。</b></p>\n<p>阿里平台商家营销成本先下降后上升</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e7617c91b5944d3787162d85e60d75a3\" tg-width=\"322\" tg-height=\"261\" width=\"100%\" height=\"auto\"><span>来源：公司公告，中泰证券研究所</span></p>\n<p><b>李迅雷</b>：所以，其实中国电商并不是一个长期走向一家独大的生意。那么按照你的框架，未来几年中国电商行业的投资应该遵循什么原则？</p>\n<p><b>皇甫晓晗</b>：我们认为，中国电商已经进入新的竞争阶段，电商行业会进一步从集中走向多元。在这个阶段，<b>更大的规模并不等于更强的竞争优势，关键在于平台是否找到了适合自身的定位，形成了“渠道品牌”</b>。所以，当我们看到一个电商平台的GMV增长，不能够轻易说他的竞争优势在提升，更需要看的是这个规模增长会不会模糊他的定位，反而削弱他的长期竞争优势。同时，小的企业如果定位明确且不可替代，也会存在投资机会。比如<a href=\"https://laohu8.com/S/VIPS\">唯品会</a>，GMV仅占到行业整体的2%左右，但用户粘性很高，盈利持续增长，在市场认知不充分时，中长期反而会产生一定的预期差。</p>\n<p>过去近二十年的电商红利期，投资电商行业主要是投资行业和龙头红利；<b>而在未来二十年，电商竞争多元化，投资需要更加关注竞争优势，投资机会也更加多元化。</b>相对而言，我们更关注非标品领域的电商竞争，尤其是生鲜领域的角逐，在这个正处于发展初期的大赛道上，电商更容易做出差异化的“渠道品牌”。</p>\n<p><b>李迅雷</b>：近期出台的反垄断政策，对电商行业投资有何影响？</p>\n<p><b>皇甫晓晗</b>：我们认为，<b>反垄断会让电商行业的竞争更加规范，但中国电商行业走向多元化，主要还是受到行业内在属性的驱动，而不是由反垄断推动的。</b></p>\n<p>我们在《互联网反垄断专题（下篇）：回归核心，本立道生》中分析过，不是所有的平台经济都具备垄断惯性，都会走向“一家独大”的终局，能够长期维持垄断地位的平台经济是非常少的。大部分平台经济表现出阶段性的“一家独大”，主要是由于资本催化，掩盖了其商业模式的长期属性。反垄断政策出台后，并购审查会更加严格，不正当竞争行为也将受到严厉处罚。这种通过资本催化而非通过效率提升得来的阶段性垄断更难以成型，滥用垄断地位维持的竞争优势也难以存续。反垄断的意义，更多的是推动市场更加主动地提升认知，找到真正具备护城河的互联网商业模式。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>中国电商为何不会一家独大？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ 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10:13</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p><b>引言</b></p>\n<p><b>改革开放以来，中国零售行业发展虽然只有短短40余年时间，却孕育了与发达国家截然不同的市场效率和竞争结构。中国电商市场是全球范围内规模最大、效率最优、商业模式迭代最快最先进的市场，多个平台式电商巨头共存并持续创新。近年来，头部电商平台相继回港上市，这一具有巨大价值的投资领域逐渐进入内地投资者的重点研究范畴。</b></p>\n<p><b>在市场认知中，电商龙头往往拥有较强的先发优势和规模经济，趋向于一家独大，而近5年来<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>、短视频电商等在中国市场的崛起却与该认知相背离。电商行业规模经济到底有多强？规模经济到底来自哪个环节？中国电商未来的竞争格局如何变化？就这些问题，我与中泰商社&amp;快递行业负责人皇甫晓晗展开对话。</b></p>\n<p><b>李迅雷</b>：我第一次接触到电商，应该比国内目前绝大部分研究电商的分析师都要早。记得在2008年，我在美国沃顿商学院学习时，发现通过<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>平台购买你想买的商品非常方便，且可以免税。而若到Bestbuy去买小家电，发现这些连锁店的铺面已经很小，大部分商品都没有，与当时的苏宁、国美完全不在一个档次。在亚马逊网购时，第一步是选商品，第二步是选物流公司。你之前有交运行业的研究背景，对物流快递供应链有比较深刻的理解，从这一视角理解零售电商行业，是否能够得出一些不一样的结论？</p>\n<p><b>皇甫晓晗</b>：是的，交运行业是一个大中游，在研究物流快递行业的过程中，我对下游的电商等行业也积累了一些思考，逐渐形成了消费互联网的研究视野。我发现，<b>由于中国特有的经济地理特征，中国物流、电商等行业的发展轨迹与全球其他市场显著不同，未来的发展路径也将不同。</b>如果仅从互联网流量、广告的视角去看中国的电商发展，容易解释短期现象，但站在中长期却很难窥得全貌，我们的研究<b>从供应链角度出发，用经济学框架对零售电商行业进行自上而下的逻辑推演，为消费互联网投资提供一些行业中长期演变的新视角。</b></p>\n<p><b>李迅雷</b>：与全球其他市场相比，中国电商市场有哪些不同之处？</p>\n<p><b>皇甫晓晗</b>：对比美国市场，我们认为中国电商的不同之处，<b>主要体现在市场规模和竞争格局这两个方面。</b></p>\n<p>第一，<b>中国电商市场规模大幅领先</b>。中国电商是全球范围内销售规模最大的市场，市场规模约为美国的两倍。<b>中国的电商规模在零售总额中的占比达到25%，而美国仅11%</b>。在商品供给方面，阿里平台商家数约为亚马逊北美商家数的2倍，阿里平台SKU数量约为亚马逊平台SKU数量的3倍。在用户方面，中国电商用户达7.8亿人，而美国网络用户仅3.3亿人，中国电商消费需求更加复杂、多元。</p>\n<p>中国电商规模大幅领先美国</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b11034b51dd64fdd9ee1b1ff63557c38\" tg-width=\"609\" tg-height=\"261\" width=\"100%\" height=\"auto\"><span>来源：Euromonitor，艾瑞咨询，国家统计局，中泰证券研究所</span></p>\n<p>*2015年开始中国电商市场规模取实物商品网上零售额，之前使用艾瑞咨询的电商市场规模数据；美元汇率统一取7。</p>\n<p>第二，<b>中国电商市场呈现出先集中、后多元的竞争格局</b>。尽管美国电商整体规模不如中国，但龙头企业竞争优势更显著，亚马逊在美国电商市场长期一枝独秀。反观中国市场，在过去的近20年间先集中，后多元。<b>拼多多更是在阿里<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>的夹击下异军突起，市场份额快速增加。</b></p>\n<p>亚马逊在美国电商市场一枝独秀</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/15725fab00124fa9b7be6c4285aab6aa\" tg-width=\"627\" tg-height=\"261\" width=\"100%\" height=\"auto\"><span>来源：Euromonitor，艾瑞咨询，国家统计局，中泰证券研究所</span></p>\n<p>*备注：2020年受疫情影响，亚马逊履约能力受阻，<a href=\"https://laohu8.com/S/WMT\">沃尔玛</a>市占率有所提升，是否形成趋势尚未可知。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>电商市场份额先升后降</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b6bed274d4084b6b8740551712637e02\" tg-width=\"291\" tg-height=\"234\" width=\"100%\" height=\"auto\"><span>来源：艾瑞咨询，中泰证券研究所</span></p>\n<p>中国电商市场逐渐走向多元</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f32a6aa311224e6da2a06ba613f9c9db\" tg-width=\"303\" tg-height=\"227\" width=\"100%\" height=\"auto\"><span>来源：公司公告，国家统计局，中泰证券研究所</span></p>\n<p>*阿里公布值为财年数据，滞后一个季度，乘以0.9近似测算自然年维度数据</p>\n<p>*各平台公布GMV数据*0.8，近似去除数据水分</p>\n<p><b>李迅雷</b>：我也观察到，中国电商市场本来是阿里一家独大，近几年却出现了多个平台式电商巨头并存的局面，你们认为背后的原因是什么？</p>\n<p><b>皇甫晓晗</b>：这个问题就需要<b>结合物流供应链的视角</b>来看了。想要实现“一家独大”，通常需要极强的规模经济。理解中国电商竞争格局的变化，核心是弄清楚电商规模经济的来源。我们在《中国电商集中度变化的经济学逻辑》报告中论证过，<b>电商竞争分为履约和信息匹配两个环节，其中履约成本（主要是物流成本）是典型的规模经济，而信息成本并非规模经济</b>。美国的电商亚马逊在履约环节建立了壁垒，而中国电商没有在履约环节建立壁垒，竞争集中于信息匹配环节，这奠定了中美电商集中度差异的基础。这就是美国电商中亚马逊一家独大，而中国电商集中度会先上升、后下降的原因。</p>\n<p>履约与信息成本不同的规模经济，驱动中国电商集中度变化</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f94c22be5bc2461b9a2b1d1edb6dc7ea\" tg-width=\"356\" tg-height=\"259\" width=\"100%\" height=\"auto\"><span>来源：中泰证券研究所</span></p>\n<p><b>李迅雷</b>：你提出了一个很好的视角，为什么美国电商亚马逊可以建立履约壁垒，而中国电商却没有履约壁垒呢？&nbsp;</p>\n<p><b>皇甫晓晗</b>：由于中美经济地理环境不同。</p>\n<p><b>美国的消费品主要依赖进口，大量消费品需要先在美国西海岸的港口登陆</b>，再被运送到东海岸的消费者手中。由于运距较长，散发的快递模式履约耗时4-5天以上，且成本较高；而仓配模式将商品提前运输到消费者附近的仓库中，从下单到收货只需要2-3天，美国仓配模式的履约效率和体验更优，而仓配模式需要电商企业亲自建立大量仓储设施，使得电商对物流有极强的掌控权。</p>\n<p>而在中国市场，制造业和人口都密集分布在东南沿海，商品产销地相隔较近、运距较短，<b>70-80%的快递可以在72小时之内送达</b>，中国快递模式的履约效率和体验更好，而快递模式下，电商与快递企业是合作关系，任何一家电商都很难独家享有快递环节的所有基础设施。</p>\n<p>比如，在美国，如果沃尔玛或ebay希望与亚马逊竞争，要想提供相似的物流体验，必须亲自投入大量资金建立仓配基础设施；而在中国，拼多多崛起时所使用的快递服务，与阿里巴巴并无不同，拼多多并不需要在物流方面投入巨大资金，便能够享受很好的第三方物流服务。</p>\n<p>美国运距较长，更适合仓配模式</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/74df33a70e9a43699bfd4689d55c35e3\" tg-width=\"312\" tg-height=\"226\" width=\"100%\" height=\"auto\"><span>来源：BNSF，中泰证券研究所</span></p>\n<p>中国快递规模经济强，但由社会共享</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a486d25dd8ce4d5b859fe4c111548604\" tg-width=\"316\" tg-height=\"235\" width=\"100%\" height=\"auto\"><span>来源：公司公告，中泰证券研究所</span></p>\n<p>也就是说，在最具规模经济的履约环节，中国电商企业没有建立起独占的竞争优势，所以中国电商的竞争，集中在了【信息匹配】环节。</p>\n<p><b>李迅雷</b>：在信息匹配环节，为什么不是规模越大的电商企业，匹配效率越高呢？</p>\n<p><b>皇甫晓晗</b>：在信息匹配环节，当买卖信息较少的时候，电商平台作为一个信息中介，收集的买卖信息越多，越能够降低买卖双方达成交易的成本，信息成本呈现出阶段性的规模经济。但我们发现<b>，信息量并不是越多越好，买卖信息过于冗余，会造成信息匹配精准度下滑，反而增加买卖双方的交易成本</b>：一方面，消费者的注意力是有限的，如果在淘宝上搜索“羊绒衫”，会看到几十万个相关商品，反而增加了消费者的决策成本；另一方面，卖家的广告预算也是有限的，消费者可能只会浏览搜索结果前几页的商品，卖家想要让自己的商品被消费者看到，就得花费更多广告费用，提高自己的搜索排名。</p>\n<p>阿里平台商家的营销成本变化曲线恰好反映了这一点。早期随着规模的提升，商家营销费用是下降的，信息匹配效率不断提升，但是在2015年之后，商家的营销成本逐渐上升。在这一阶段，其他平台，如果只对特定的人群和商品进行信息匹配，将信息量级控制在临界值内，信息匹配成本反而低于大平台，<b>小平台也能凭借更低的信息成本，和大平台长期共存，形成多元化竞争。</b></p>\n<p>阿里平台商家营销成本先下降后上升</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e7617c91b5944d3787162d85e60d75a3\" tg-width=\"322\" tg-height=\"261\" width=\"100%\" height=\"auto\"><span>来源：公司公告，中泰证券研究所</span></p>\n<p><b>李迅雷</b>：所以，其实中国电商并不是一个长期走向一家独大的生意。那么按照你的框架，未来几年中国电商行业的投资应该遵循什么原则？</p>\n<p><b>皇甫晓晗</b>：我们认为，中国电商已经进入新的竞争阶段，电商行业会进一步从集中走向多元。在这个阶段，<b>更大的规模并不等于更强的竞争优势，关键在于平台是否找到了适合自身的定位，形成了“渠道品牌”</b>。所以，当我们看到一个电商平台的GMV增长，不能够轻易说他的竞争优势在提升，更需要看的是这个规模增长会不会模糊他的定位，反而削弱他的长期竞争优势。同时，小的企业如果定位明确且不可替代，也会存在投资机会。比如<a href=\"https://laohu8.com/S/VIPS\">唯品会</a>，GMV仅占到行业整体的2%左右，但用户粘性很高，盈利持续增长，在市场认知不充分时，中长期反而会产生一定的预期差。</p>\n<p>过去近二十年的电商红利期，投资电商行业主要是投资行业和龙头红利；<b>而在未来二十年，电商竞争多元化，投资需要更加关注竞争优势，投资机会也更加多元化。</b>相对而言，我们更关注非标品领域的电商竞争，尤其是生鲜领域的角逐，在这个正处于发展初期的大赛道上，电商更容易做出差异化的“渠道品牌”。</p>\n<p><b>李迅雷</b>：近期出台的反垄断政策，对电商行业投资有何影响？</p>\n<p><b>皇甫晓晗</b>：我们认为，<b>反垄断会让电商行业的竞争更加规范，但中国电商行业走向多元化，主要还是受到行业内在属性的驱动，而不是由反垄断推动的。</b></p>\n<p>我们在《互联网反垄断专题（下篇）：回归核心，本立道生》中分析过，不是所有的平台经济都具备垄断惯性，都会走向“一家独大”的终局，能够长期维持垄断地位的平台经济是非常少的。大部分平台经济表现出阶段性的“一家独大”，主要是由于资本催化，掩盖了其商业模式的长期属性。反垄断政策出台后，并购审查会更加严格，不正当竞争行为也将受到严厉处罚。这种通过资本催化而非通过效率提升得来的阶段性垄断更难以成型，滥用垄断地位维持的竞争优势也难以存续。反垄断的意义，更多的是推动市场更加主动地提升认知，找到真正具备护城河的互联网商业模式。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/dce0ec2c79d722fa4e9dcab7d1d8ae6a","relate_stocks":{"09988":"阿里巴巴-W","PDD":"拼多多","BABA":"阿里巴巴","09618":"京东集团-SW","JD":"京东"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2182967069","content_text":"引言\n改革开放以来，中国零售行业发展虽然只有短短40余年时间，却孕育了与发达国家截然不同的市场效率和竞争结构。中国电商市场是全球范围内规模最大、效率最优、商业模式迭代最快最先进的市场，多个平台式电商巨头共存并持续创新。近年来，头部电商平台相继回港上市，这一具有巨大价值的投资领域逐渐进入内地投资者的重点研究范畴。\n在市场认知中，电商龙头往往拥有较强的先发优势和规模经济，趋向于一家独大，而近5年来拼多多、短视频电商等在中国市场的崛起却与该认知相背离。电商行业规模经济到底有多强？规模经济到底来自哪个环节？中国电商未来的竞争格局如何变化？就这些问题，我与中泰商社&快递行业负责人皇甫晓晗展开对话。\n李迅雷：我第一次接触到电商，应该比国内目前绝大部分研究电商的分析师都要早。记得在2008年，我在美国沃顿商学院学习时，发现通过亚马逊平台购买你想买的商品非常方便，且可以免税。而若到Bestbuy去买小家电，发现这些连锁店的铺面已经很小，大部分商品都没有，与当时的苏宁、国美完全不在一个档次。在亚马逊网购时，第一步是选商品，第二步是选物流公司。你之前有交运行业的研究背景，对物流快递供应链有比较深刻的理解，从这一视角理解零售电商行业，是否能够得出一些不一样的结论？\n皇甫晓晗：是的，交运行业是一个大中游，在研究物流快递行业的过程中，我对下游的电商等行业也积累了一些思考，逐渐形成了消费互联网的研究视野。我发现，由于中国特有的经济地理特征，中国物流、电商等行业的发展轨迹与全球其他市场显著不同，未来的发展路径也将不同。如果仅从互联网流量、广告的视角去看中国的电商发展，容易解释短期现象，但站在中长期却很难窥得全貌，我们的研究从供应链角度出发，用经济学框架对零售电商行业进行自上而下的逻辑推演，为消费互联网投资提供一些行业中长期演变的新视角。\n李迅雷：与全球其他市场相比，中国电商市场有哪些不同之处？\n皇甫晓晗：对比美国市场，我们认为中国电商的不同之处，主要体现在市场规模和竞争格局这两个方面。\n第一，中国电商市场规模大幅领先。中国电商是全球范围内销售规模最大的市场，市场规模约为美国的两倍。中国的电商规模在零售总额中的占比达到25%，而美国仅11%。在商品供给方面，阿里平台商家数约为亚马逊北美商家数的2倍，阿里平台SKU数量约为亚马逊平台SKU数量的3倍。在用户方面，中国电商用户达7.8亿人，而美国网络用户仅3.3亿人，中国电商消费需求更加复杂、多元。\n中国电商规模大幅领先美国\n来源：Euromonitor，艾瑞咨询，国家统计局，中泰证券研究所\n*2015年开始中国电商市场规模取实物商品网上零售额，之前使用艾瑞咨询的电商市场规模数据；美元汇率统一取7。\n第二，中国电商市场呈现出先集中、后多元的竞争格局。尽管美国电商整体规模不如中国，但龙头企业竞争优势更显著，亚马逊在美国电商市场长期一枝独秀。反观中国市场，在过去的近20年间先集中，后多元。拼多多更是在阿里京东的夹击下异军突起，市场份额快速增加。\n亚马逊在美国电商市场一枝独秀\n来源：Euromonitor，艾瑞咨询，国家统计局，中泰证券研究所\n*备注：2020年受疫情影响，亚马逊履约能力受阻，沃尔玛市占率有所提升，是否形成趋势尚未可知。\n阿里巴巴电商市场份额先升后降\n来源：艾瑞咨询，中泰证券研究所\n中国电商市场逐渐走向多元\n来源：公司公告，国家统计局，中泰证券研究所\n*阿里公布值为财年数据，滞后一个季度，乘以0.9近似测算自然年维度数据\n*各平台公布GMV数据*0.8，近似去除数据水分\n李迅雷：我也观察到，中国电商市场本来是阿里一家独大，近几年却出现了多个平台式电商巨头并存的局面，你们认为背后的原因是什么？\n皇甫晓晗：这个问题就需要结合物流供应链的视角来看了。想要实现“一家独大”，通常需要极强的规模经济。理解中国电商竞争格局的变化，核心是弄清楚电商规模经济的来源。我们在《中国电商集中度变化的经济学逻辑》报告中论证过，电商竞争分为履约和信息匹配两个环节，其中履约成本（主要是物流成本）是典型的规模经济，而信息成本并非规模经济。美国的电商亚马逊在履约环节建立了壁垒，而中国电商没有在履约环节建立壁垒，竞争集中于信息匹配环节，这奠定了中美电商集中度差异的基础。这就是美国电商中亚马逊一家独大，而中国电商集中度会先上升、后下降的原因。\n履约与信息成本不同的规模经济，驱动中国电商集中度变化\n来源：中泰证券研究所\n李迅雷：你提出了一个很好的视角，为什么美国电商亚马逊可以建立履约壁垒，而中国电商却没有履约壁垒呢？ \n皇甫晓晗：由于中美经济地理环境不同。\n美国的消费品主要依赖进口，大量消费品需要先在美国西海岸的港口登陆，再被运送到东海岸的消费者手中。由于运距较长，散发的快递模式履约耗时4-5天以上，且成本较高；而仓配模式将商品提前运输到消费者附近的仓库中，从下单到收货只需要2-3天，美国仓配模式的履约效率和体验更优，而仓配模式需要电商企业亲自建立大量仓储设施，使得电商对物流有极强的掌控权。\n而在中国市场，制造业和人口都密集分布在东南沿海，商品产销地相隔较近、运距较短，70-80%的快递可以在72小时之内送达，中国快递模式的履约效率和体验更好，而快递模式下，电商与快递企业是合作关系，任何一家电商都很难独家享有快递环节的所有基础设施。\n比如，在美国，如果沃尔玛或ebay希望与亚马逊竞争，要想提供相似的物流体验，必须亲自投入大量资金建立仓配基础设施；而在中国，拼多多崛起时所使用的快递服务，与阿里巴巴并无不同，拼多多并不需要在物流方面投入巨大资金，便能够享受很好的第三方物流服务。\n美国运距较长，更适合仓配模式\n来源：BNSF，中泰证券研究所\n中国快递规模经济强，但由社会共享\n来源：公司公告，中泰证券研究所\n也就是说，在最具规模经济的履约环节，中国电商企业没有建立起独占的竞争优势，所以中国电商的竞争，集中在了【信息匹配】环节。\n李迅雷：在信息匹配环节，为什么不是规模越大的电商企业，匹配效率越高呢？\n皇甫晓晗：在信息匹配环节，当买卖信息较少的时候，电商平台作为一个信息中介，收集的买卖信息越多，越能够降低买卖双方达成交易的成本，信息成本呈现出阶段性的规模经济。但我们发现，信息量并不是越多越好，买卖信息过于冗余，会造成信息匹配精准度下滑，反而增加买卖双方的交易成本：一方面，消费者的注意力是有限的，如果在淘宝上搜索“羊绒衫”，会看到几十万个相关商品，反而增加了消费者的决策成本；另一方面，卖家的广告预算也是有限的，消费者可能只会浏览搜索结果前几页的商品，卖家想要让自己的商品被消费者看到，就得花费更多广告费用，提高自己的搜索排名。\n阿里平台商家的营销成本变化曲线恰好反映了这一点。早期随着规模的提升，商家营销费用是下降的，信息匹配效率不断提升，但是在2015年之后，商家的营销成本逐渐上升。在这一阶段，其他平台，如果只对特定的人群和商品进行信息匹配，将信息量级控制在临界值内，信息匹配成本反而低于大平台，小平台也能凭借更低的信息成本，和大平台长期共存，形成多元化竞争。\n阿里平台商家营销成本先下降后上升\n来源：公司公告，中泰证券研究所\n李迅雷：所以，其实中国电商并不是一个长期走向一家独大的生意。那么按照你的框架，未来几年中国电商行业的投资应该遵循什么原则？\n皇甫晓晗：我们认为，中国电商已经进入新的竞争阶段，电商行业会进一步从集中走向多元。在这个阶段，更大的规模并不等于更强的竞争优势，关键在于平台是否找到了适合自身的定位，形成了“渠道品牌”。所以，当我们看到一个电商平台的GMV增长，不能够轻易说他的竞争优势在提升，更需要看的是这个规模增长会不会模糊他的定位，反而削弱他的长期竞争优势。同时，小的企业如果定位明确且不可替代，也会存在投资机会。比如唯品会，GMV仅占到行业整体的2%左右，但用户粘性很高，盈利持续增长，在市场认知不充分时，中长期反而会产生一定的预期差。\n过去近二十年的电商红利期，投资电商行业主要是投资行业和龙头红利；而在未来二十年，电商竞争多元化，投资需要更加关注竞争优势，投资机会也更加多元化。相对而言，我们更关注非标品领域的电商竞争，尤其是生鲜领域的角逐，在这个正处于发展初期的大赛道上，电商更容易做出差异化的“渠道品牌”。\n李迅雷：近期出台的反垄断政策，对电商行业投资有何影响？\n皇甫晓晗：我们认为，反垄断会让电商行业的竞争更加规范，但中国电商行业走向多元化，主要还是受到行业内在属性的驱动，而不是由反垄断推动的。\n我们在《互联网反垄断专题（下篇）：回归核心，本立道生》中分析过，不是所有的平台经济都具备垄断惯性，都会走向“一家独大”的终局，能够长期维持垄断地位的平台经济是非常少的。大部分平台经济表现出阶段性的“一家独大”，主要是由于资本催化，掩盖了其商业模式的长期属性。反垄断政策出台后，并购审查会更加严格，不正当竞争行为也将受到严厉处罚。这种通过资本催化而非通过效率提升得来的阶段性垄断更难以成型，滥用垄断地位维持的竞争优势也难以存续。反垄断的意义，更多的是推动市场更加主动地提升认知，找到真正具备护城河的互联网商业模式。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1571,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":173730825,"gmtC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16:18","market":"us","language":"zh","title":"市场综述：恒大系重挫，快手市值蒸发万亿港元","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1196709848","media":"老虎资讯综合","summary":"港股\n7月19日（周一），港股恒生指数低开低走全天表现弱势，截至收盘，恒指跌514.9点或1.84%，报27489.78点，全日成交额1428.91亿。国企指数跌1.91%，报9958.56点，红筹指","content":"<p><b>港股</b></p>\n<p>7月19日（周一），港股恒生指数低开低走全天表现弱势，截至收盘，恒指跌514.9点或1.84%，报27489.78点，全日成交额1428.91亿。国企指数跌1.91%，报9958.56点，红筹指数跌0.93%，报3780.69点。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5f4871637bfee5f94072a3bb43e4599e\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>恒生科技指数跌2.4%。<b>快手跌5.76%，股价较2月16日的最高点回撤超65%，市值蒸发超10000亿港元。</b>美团跌5.02%，<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>集团-W跌3.79%，<a href=\"https://laohu8.com/S/09626\">哔哩哔哩-SW</a>跌2.71%，<a href=\"https://laohu8.com/S/09988\">阿里巴巴-SW</a>跌超3%，<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯控股</a>跌2.57%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1ad336a5b1cc565a854649b85f7279da\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>“恒大系”集体重挫，<a href=\"https://laohu8.com/S/00708\">恒大汽车</a>跌19.10%，<a href=\"https://laohu8.com/S/03333\">中国恒大</a>跌超16%，<a href=\"https://laohu8.com/S/06666\">恒大物业</a>跌超13%，<a href=\"https://laohu8.com/S/00136\">恒腾网络</a>跌11.76%。今日，恒大集团在官网发布声明：我司江苏省公司旗下项目公司宜兴市恒誉置业有限公司与广发银行宜兴支行项目贷款1.32亿到期日为2022年3月27日。对于宜兴支行滥用诉讼前保全的行为，我司将依法起诉。</p>\n<p>港股餐饮股走低，<a href=\"https://laohu8.com/S/02150\">奈雪的茶</a>跌5.82%，盘中创历史新低，<a href=\"https://laohu8.com/S/00520\">呷哺呷哺</a>跌近6%，<a href=\"https://laohu8.com/S/06862\">海底捞</a>跌超3%。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/06611\">三巽集团</a>平收，三巽集团今日正式于港交所挂牌上市，公开发售阶段三巽集团获约3.22倍认购，分配至公开发售的发售股份最终数目为1650万股，占发售股份总数的10%（任何超额配股权获行使前）。</p>\n<p><b>A股</b></p>\n<p>周一，A股维持整理，但成交额连续十三个交易日破万亿。截至收盘：上证综指跌0.01%，收于3539.12点；深证成指涨0.14%，收于14992.90点；创业板指数涨0.49%，收于3449.53点；科创50指数跌0.72%，收于1514.18点；富时中国A50指数涨0.47%，收于16742.88点。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/91f2d2df8313f91f62756d1f40f63053\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\">中药股走强，<a href=\"https://laohu8.com/S/600771\">广誉远</a>涨停，创历史新高；<a href=\"https://laohu8.com/S/600436\">片仔癀</a>涨7.94%，也创历史新高。</p>\n<p>网络安全板块走高，<a href=\"https://laohu8.com/S/300297\">蓝盾股份</a>涨16.60%，<a href=\"https://laohu8.com/S/300311\">任子行</a>涨13.55%，<a href=\"https://laohu8.com/S/000004\">国华网安</a>涨10.00%。</p>\n<p>猪肉股全天疲弱，<a href=\"https://laohu8.com/S/300498\">温氏股份</a>跌5.33%，创历史新低；<a href=\"https://laohu8.com/S/002714\">牧原股份</a>跌4.77%，续刷2019年3月以来新低。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/300750\">宁德时代</a>跌1.41%，市场研究机构SNE Research19日发布数据显示，5月份，LG能源解决方案以5.7GWh的装机量位居全球电池行业第一，宁德时代退居第二。</p>\n<p><b>美股</b></p>\n<p>美股三大指数期货在盘前时段集体走低。最新的通胀数据显示，美国生活成本再次大幅上升。去年消费者价格上涨了5.4%，这是自2008年以来的最大涨幅。但美联储上周再次重申通胀会很快消退的观点。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3bab407e16aaabc122f3d2bc33ba748d\" tg-width=\"580\" tg-height=\"216\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>汽车盘前跌近1%，<a href=\"https://laohu8.com/S/LI\">理想汽车</a>盘前跌2.34%，消息称理想回港双重上市最快8月底挂牌，蔚来二次上市或延迟批准。</p>\n<p>Five9盘前涨超11%，Zoom盘前跌超1%，Zoom将以147亿美元收购云软件提供商Five9。</p>\n<p><b>欧洲股市</b></p>\n<p>欧洲主要股市集体下跌。本周，欧洲央行将公布利率决议，欧央行行长拉加德将召开新闻发布会。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1008e7d0dd3e07be5ae41c04b6951d5b\" tg-width=\"679\" tg-height=\"206\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>大宗商品</b></p>\n<p>国际油价继续大跌。此前OPEC+克服内部分歧，就提高产量达成协议，在许多国家的新冠感染病例继续上升之际，这引发对原油供应过剩的担忧。</p>\n<p>截至发稿，NYMEX原油期货下跌2.33%，报69.89美元/桶；ICE布伦特原油期货下跌2.32%，报71.88美元/桶。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/14d63e7d0354a336f2f4f1effe6ae2ba\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>国际金价下跌。市场担忧新冠病例激增可能抑制全球经济复苏，这提振美元的吸引力，压制金价。</p>\n<p>截至发稿，国际金价报1803.55美元/盎司，跌幅0.63%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0f2fceb318a360d17bcc81dd7b4a41a3\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta 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Research19日发布数据显示，5月份，LG能源解决方案以5.7GWh的装机量位居全球电池行业第一，宁德时代退居第二。\n美股\n美股三大指数期货在盘前时段集体走低。最新的通胀数据显示，美国生活成本再次大幅上升。去年消费者价格上涨了5.4%，这是自2008年以来的最大涨幅。但美联储上周再次重申通胀会很快消退的观点。\n\n蔚来汽车盘前跌近1%，理想汽车盘前跌2.34%，消息称理想回港双重上市最快8月底挂牌，蔚来二次上市或延迟批准。\nFive9盘前涨超11%，Zoom盘前跌超1%，Zoom将以147亿美元收购云软件提供商Five9。\n欧洲股市\n欧洲主要股市集体下跌。本周，欧洲央行将公布利率决议，欧央行行长拉加德将召开新闻发布会。\n\n大宗商品\n国际油价继续大跌。此前OPEC+克服内部分歧，就提高产量达成协议，在许多国家的新冠感染病例继续上升之际，这引发对原油供应过剩的担忧。\n截至发稿，NYMEX原油期货下跌2.33%，报69.89美元/桶；ICE布伦特原油期货下跌2.32%，报71.88美元/桶。\n\n国际金价下跌。市场担忧新冠病例激增可能抑制全球经济复苏，这提振美元的吸引力，压制金价。\n截至发稿，国际金价报1803.55美元/盎司，跌幅0.63%。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1273,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":147616954,"gmtCreate":1626356077878,"gmtModify":1626358071193,"author":{"id":"3577520449555103","authorId":"3577520449555103","name":"______辰__","avatar":"https://static.tigerbbs.com/35a7002cafc3d2f128933ebf97a3e83b","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3577520449555103","authorIdStr":"3577520449555103"},"themes":[],"htmlText":"远离产业链股票","listText":"远离产业链股票","text":"远离产业链股票","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/147616954","repostId":"1130429804","repostType":4,"repost":{"id":"1130429804","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1626355873,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1130429804?lang=&edition=full","pubTime":"2021-07-15 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target=\"_blank\"><b>阿里巴巴集团2021财年四季度及全年业绩报告</b></a></p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/ca2161e8ddb469de4171b1fb09459c6b","relate_stocks":{"09988":"阿里巴巴-W","BABA":"阿里巴巴"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1124198478","content_text":"周四，阿里巴巴盘中跌近5%，股价低见209.50美元，较去年10月创下的峰值下跌了30％以上，目前股价为去年7月份以来最低。消息面上，阿里巴巴今日公布了2021财年四季度及全年财报。公司四季度经营亏损76.63亿，为阿里上市以来的首次季度亏损。公司称亏损主要受反垄断调查的罚款影响。剔除该一次性影响，公司的经营利润为人民币105.65亿元，同比增长48%。点击查看：阿里巴巴集团2021财年四季度及全年业绩报告","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1626,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":322151459,"gmtCreate":1615786143171,"gmtModify":1703492929083,"author":{"id":"3577520449555103","authorId":"3577520449555103","name":"______辰__","avatar":"https://static.tigerbbs.com/35a7002cafc3d2f128933ebf97a3e83b","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3577520449555103","authorIdStr":"3577520449555103"},"themes":[],"htmlText":"机会来了，乘着房价上涨准备卖房抄底互联网","listText":"机会来了，乘着房价上涨准备卖房抄底互联网","text":"机会来了，乘着房价上涨准备卖房抄底互联网","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":4,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/322151459","repostId":"2119990944","repostType":4,"repost":{"id":"2119990944","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1615785072,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2119990944?lang=&edition=full","pubTime":"2021-03-15 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