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清风飘飘

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2022-09-14

记得过去好多都是国家工程，厂家可以说是举全国之力组建而成，现在却是各自为战了亏损绝对是不可避免的了

国产新能源汽车的亏损王诞生？6年半，亏了666亿

2021-06-29

很同意这种广告，

抱歉，原内容已删除

2021-06-24

小鹏美股要贵一点

小鹏汽车港股发行价最高180港元每股，蔚来送祝福

2021-06-23

不劳而获的基础和结果，最血淋淋展示

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2021-06-22

这才符合国人的生存理念

抱歉，原内容已删除

2021-06-17

这小子鬼精鬼精的，把烫手山芋终于如愿以偿的换到黑石啦，但愿到黑石手里不是黑屎

抱歉，原内容已删除

2021-06-17

等涨吧，

抱歉，原内容已删除

2021-06-16

又让比亚迪的王老呗说中了，

抱歉，原内容已删除

2021-06-16

基础教育的污染，比比皆是，是该动动手术，严厉惩罚这些大忽悠的时候到了，有举报电话吗？我要举报

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2021-06-15

前天回家还谈到了杨百万呢，想不到您就这么走了，祝你天堂快乐吧

“杨百万”去世：散户热血沸腾的时代，已一去不返

2021-06-15

这点都要看总统的政党所采取的对华态度了，光玩脸上的面子，不干得实惠的事，通货膨胀只好成了美国人民躲不掉的噩梦了

通货膨胀与投资，虚惊一场还是公平预警？

2021-06-13

一个连免费电话都不设的企业，你就吹吧

巫天华：身处黄金时代，老虎证券致力成为世界一流科技券商

2021-06-12

拭目以待吧

【异动】造车新势力走高，小鹏汽车涨超5%

2021-06-09

这点股票算啥？吸筹的手段吗？

AMC院线盘前转跌发布公告称将出售至多1155万股股票

2021-06-07

就看散户的力量了

AMC院线盘后一度跌超13%，高管本周接连套现

2021-06-05

这就对了嘛

AMC院线涨超5%，美国银行向散户抱团股认输

2021-06-04

这拜登看来，做事也不看事实阿，下面的人乱来总统也不瞎

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2021-06-01

漏下了一个尔湾科技的启牛商学院

市场监管部门对15家校外培训机构顶格罚款共计3650万

2021-05-29

泡沫就是泡沫

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2021-05-25

忽悠吧反正所有的钱都要烧掉！开车的要活因为罚款都自杀了，京东物流凭啥赚钱？顺丰都顶不住了，京东物流圈钱一个理由，但烧钱能把所有运单做到独家买卖吗？

京东物流传场外暗盘升59%

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href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>，堪称造车新势力中的“亏损王＂，数据显示，自2016年到2022年上半年，<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO.SI\">蔚来</a>归属普通股股东的净亏损累计达约666亿元，平均算下来，相当于每年亏100亿左右。</p><p>为什么蔚来会亏损这么多？当然是因为造车太难，成本太高了，且蔚来的路与一般新能源车企不一样。</p><p>蔚来虽然也造的是纯电动车，但路径又稍有一点不一样，还能够进行换电操作，在全国各地不仅要建充电桩，还要建换电站。</p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20220913225037882d1975b45ozdx3s5\"/><p>所以蔚来研发成本高，建设成本也高，投入也是非常大，投资周期同样非常长，特别像换电站这种，短期不可能有回报，只有投入。</p><p>所以我们看到这些年以来，蔚来每次发布财报，都是亏损，没有赚钱的时候，按照网友们的话来说，就是卖一辆车，要亏好几万，卖得多，亏得多……</p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20220913225043433d197f5h9eaaal2m\"/><p>为何蔚来可以亏这么多钱？一方面是蔚来融资高，另外则是蔚来是上市公司，现金流还是相当雄厚的，不怕亏。</p><p>但从长期来看，蔚来还是要赚钱，不可能一直亏下去，但什么时候能够赚钱，还真的是未知数……</p><p>原文标题:国产新能源汽车的亏损王诞生？6年半，亏了666亿</p></article></body></html>","source":"tencent","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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零售销量为52．9万辆，新能源的渗透率高达28．3％。而这52．9万辆新能源汽车中，国产自主品牌占到了85％＋，可以说新能源汽车时代，真的是国产车的时代，合资车、进口车已经走下神坛了。比如大名鼎鼎的 比亚迪 ，还有三大造车新势力蔚小理，还有华为问界，零跑、哪吒、极氪等，在新能源汽车市场，是表现非常给力。不过有意思的是，除了比亚迪这一家传统车企，在新能源市场赚到了钱，其它的造车新势力们，就没有一个赚钱的，大家都在亏。比如蔚小理、比如与华为合作的 赛力斯 ，再比如零跑、哪吒等，就没有一个赚钱的。特别是蔚来，堪称造车新势力中的“亏损王＂，数据显示，自2016年到2022年上半年，蔚来归属普通股股东的净亏损累计达约666亿元，平均算下来，相当于每年亏100亿左右。为什么蔚来会亏损这么多？当然是因为造车太难，成本太高了，且蔚来的路与一般新能源车企不一样。蔚来虽然也造的是纯电动车，但路径又稍有一点不一样，还能够进行换电操作，在全国各地不仅要建充电桩，还要建换电站。所以蔚来研发成本高，建设成本也高，投入也是非常大，投资周期同样非常长，特别像换电站这种，短期不可能有回报，只有投入。所以我们看到这些年以来，蔚来每次发布财报，都是亏损，没有赚钱的时候，按照网友们的话来说，就是卖一辆车，要亏好几万，卖得多，亏得多……为何蔚来可以亏这么多钱？一方面是蔚来融资高，另外则是蔚来是上市公司，现金流还是相当雄厚的，不怕亏。但从长期来看，蔚来还是要赚钱，不可能一直亏下去，但什么时候能够赚钱，还真的是未知数……原文标题:国产新能源汽车的亏损王诞生？6年半，亏了666亿","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1080,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":159689205,"gmtCreate":1624962451807,"gmtModify":1624962451807,"author":{"id":"3575797270597686","authorId":"3575797270597686","name":"清风飘飘","avatar":"https://static.tigerbbs.com/4447e5bbe17605ff7f6db1ff455709e4","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"很同意这种广告，","listText":"很同意这种广告，","text":"很同意这种广告，","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/159689205","repostId":"2147832919","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2075,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":126046928,"gmtCreate":1624539769064,"gmtModify":1624539769064,"author":{"id":"3575797270597686","authorId":"3575797270597686","name":"清风飘飘","avatar":"https://static.tigerbbs.com/4447e5bbe17605ff7f6db1ff455709e4","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"小鹏美股要贵一点","listText":"小鹏美股要贵一点","text":"小鹏美股要贵一点","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/126046928","repostId":"1106576178","repostType":4,"repost":{"id":"1106576178","pubTimestamp":1624536819,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1106576178?lang=&edition=full","pubTime":"2021-06-24 20:13","market":"us","language":"zh","title":"小鹏汽车港股发行价最高180港元每股，蔚来送祝福","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1106576178","media":"时代在线","summary":"小鹏这次在香港上市属于双重上市，受美国SEC和香港SFC双方的监管。","content":"<p>文／李卓玲</p>\n<p>距去年8月成功赴美上市不到一年时间，<a href=\"https://laohu8.com/S/XPEV\">小鹏汽车</a>便筹备回港IPO欲“双重上市”。</p>\n<p>6月24日晚8时，小鹏汽车发布了招股说明书补充公告称，将发行8500万股A类普通股作为全球发行的一部分，香港公开发售425万股A类普通股，股票代码为“9868”。小鹏汽车表示本次香港公开发行的最高发行价为每股180港元或23.19美元(相等于每ADS 46.39美元)。</p>\n<p>股东方面，招股书显示，小鹏汽车联合创始人、董事长兼首席执行官何小鹏及其关联公司为小鹏汽车控股股东，持股21.75%；淘宝中国持股11.9%，IDG资本持股4.8%。</p>\n<p>同日，据时代财经在港交所官网了解到，小鹏汽车已通过港交所上市聆讯，并第一次呈交聆讯后资料集。小鹏汽车称，该资料集并非最终上市文件，公司可能会不时根据上市规则作出更新或修订。</p>\n<p>据悉，此次回归港股，<a href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a>和美银为小鹏汽车联席保荐人，前述投行此前曾助小鹏完成赴美上市事宜。与此同时，小鹏汽车此次融资规模最多为20亿美元。不过，对于赴港上市相关消息，小鹏汽车对时代财经称，不予置评。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/637e64eaf32d8f5ba864c1e1c3561ec9\" tg-width=\"550\" tg-height=\"367\" referrerpolicy=\"no-referrer\">图片来源：小鹏汽车</p>\n<p>值得关注的是，除了小鹏汽车外，<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>和理想汽车此前亦均传出有赴港上市之心。今年3月，据媒体报道，蔚来、小鹏汽车已向港交所递交上市申请，而理想尚未“递表”；该报道并援引知情人士称，三家公司均打算出售5%的股权，筹资金额合计或将达到50亿美元。</p>\n<p>对于后续回归计划及进展，时代财经6月24日也分别采访了蔚来和<a href=\"https://laohu8.com/S/LI\">理想汽车</a>，双方均称暂无更多消息披露，而对于小鹏回港IPO动态，蔚来公关部人士称，“祝福队友”。</p>\n<p><b>双重上市</b></p>\n<p>“小鹏这次在香港上市属于双重上市，受美国SEC和香港SFC双方的监管。一般来说，这种情况会比二次上市更为严格。”6月24日，川财证券策略分析师王一棠对时代财经表示。</p>\n<p>公开资料显示，在合格交易所（如纽交所、纳斯达克等）作主要上市的企业，允许在港作第二上市，但需符合几大条件，包括企业必须是创<a href=\"https://laohu8.com/S/300832\">新产业</a>公司、在至少最近两个完整会计年度于合格交易所上市的合规纪录良好，以及申请人于香港第二上市时的总市值不少于400亿港币，或上市时的总市值不少于100亿港币并且最近一个经审计会计年度的收益不少于10亿港币等。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7426061ec0b6d7263a5f645b48ccc96b\" tg-width=\"550\" tg-height=\"414\" referrerpolicy=\"no-referrer\">图片来源：港交所官网截图</p>\n<p>小鹏此次以目前较少见的“双重主要上市”(Dual Primary Listing)方式回归港股，主要因其距此前美股上市（去年8月27日）的间隔时间较短，不符合二次上市中对于上市主体在另一家符合条件的交易所至少有两年良好监管合规记录的要求。</p>\n<p>王一棠对时代财经称，从小鹏汽车当前市值，再加上该公司为创新企业，理论上满足上市港交所的标准。而截至6月23日收盘，小鹏汽车(XPEV.NYSE)美股收盘价为41.61美元/股，总市值达334.27亿美元，约合2595.3亿港币。</p>\n<p>不过，小鹏汽车在向港交所呈交的聆讯后资料中仍提及多项风险和不确定因素，包括作为行业新加入者的挑战、研发工作可能无法产能预期成果、自动驾驶技术风险，以及最近才开始产生收入且仍在产生亏损和负经营现金流，而此等情形将有可能于日后持续等。</p>\n<p>其中，在与<a href=\"https://laohu8.com/S/000572\">海马汽车</a>的产能合作方面，小鹏汽车称，与前者的合作协议将于今年12月31日届满，但可能存在未能与海马以可接纳的条款及条件订立新合约或延长现有合约，以及订立的协议亦可能会在双方同意下终止。如出现任何上述情况，小鹏汽车或须与其他第三方订立合约或大幅增加本身的产能。</p>\n<p>“我们无法保证在该情形下能按可接纳的条款，与其他第三方合伙或增加本身的产能以满足我们的需求，或完全不能满足。完成任何过渡及确保新第三方合作伙伴的工厂所生产的<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>电动汽车符合我们的质量标准及监管规定所需的开支及时间可能较预期为多。上述任何因素均可能对我们的业务、经营业绩、财务状况及前景造成不利影响。”小鹏汽车在其呈交的聆讯后资料中指出。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/70c771acf3ec396d6a6bb60ff0922bce\" tg-width=\"550\" tg-height=\"366\" referrerpolicy=\"no-referrer\">图片来源：网络，侵权请联系删除</p>\n<p><b>“蔚小理”加速回港上市筹资？</b></p>\n<p>在业界看来，若小鹏汽车如愿登陆港股市场，将助其进一步拓宽融资渠道，为其后续产品投放、技术研发等做好资金储备。</p>\n<p>据小鹏汽车呈交给港交所的资料显示，2018年至2020年，小鹏汽车的年研发开支分別为人民币10.51亿元、20.7亿元、17.26亿元，再加上今年一季度的5.35亿元，合计约53.82亿元。在2019年、2020年及截至2021年3月31日止三个月，上述开支分别占总收入89.2%、29.5%及18.1%。</p>\n<p>在研发人员方面，截至今年3月底，有2442名员工(占总人数约39.8%)在小鹏汽车研发部门工作，其中62.1%、16.3%和21.5%分别致力于汽车设计与工程、自动驾驶和智能操作系统。按职能分类的员工明细来看，小鹏汽车的研发人员占比仅次于负责销售及营销的员工（2518人），后者这一占比为41.1%。</p>\n<p>值得关注的是，小鹏汽车此前通过首发上市及后续股票增发等，获得较为充足的现金储备。据悉，其去年8月完成首次公开发售及于纽交所上市，经扣除承销折扣、佣金及开支后，共筹得所得款项净额约16.56亿美元。随后，去年12月，小鹏汽车又按每股美国存托股45美元或每股股份22.5美元的价格完成后续公开发售，经扣除承销折扣、佣金及开支后，共筹得所得款项净额24.45亿美元。</p>\n<p>而目前，除了小鹏汽车外，另外两家头部新势力车企蔚来、理想被传同样有回港上市计划，以进一步优化融资渠道。结合“蔚小理”车企Q1财报来看，目前三家车企现金储备均超300亿元，其中，蔚来现金储备最多达475亿元，小鹏为362.01亿元，理想汽车为303.6亿元。</p>\n<p>此前，理想汽车创始人、CEO李想曾对外表示，理想不介意任何一种方式的融资，包括二级市场、银行贷款和发债等。</p>\n<p>有业界人士对时代财经称，在拓宽外部融资渠道的同时，扩大交付规模以提升自身造血能力仍是新势力车企实现盈利的头等大事。据<a href=\"https://laohu8.com/S/002736\">国信证券</a>研报测算认为，蔚来、小鹏、理想要想实现盈利，销量规模分别需达到18万辆、12万辆和6万辆。截至今年5月底，蔚来累计交付量为10.95万辆，小鹏汽车累计交付量超6.4万辆，理想汽车累计交付量超5.6万辆。</p>","source":"lsy1588128741489","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>小鹏汽车港股发行价最高180港元每股，蔚来送祝福</title>\n<style 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46.39美元)。\n股东方面，招股书显示，小鹏汽车联合创始人、董事长兼首席执行官何小鹏及其关联公司为小鹏汽车控股股东，持股21.75%；淘宝中国持股11.9%，IDG资本持股4.8%。\n同日，据时代财经在港交所官网了解到，小鹏汽车已通过港交所上市聆讯，并第一次呈交聆讯后资料集。小鹏汽车称，该资料集并非最终上市文件，公司可能会不时根据上市规则作出更新或修订。\n据悉，此次回归港股，摩根大通和美银为小鹏汽车联席保荐人，前述投行此前曾助小鹏完成赴美上市事宜。与此同时，小鹏汽车此次融资规模最多为20亿美元。不过，对于赴港上市相关消息，小鹏汽车对时代财经称，不予置评。\n图片来源：小鹏汽车\n值得关注的是，除了小鹏汽车外，蔚来和理想汽车此前亦均传出有赴港上市之心。今年3月，据媒体报道，蔚来、小鹏汽车已向港交所递交上市申请，而理想尚未“递表”；该报道并援引知情人士称，三家公司均打算出售5%的股权，筹资金额合计或将达到50亿美元。\n对于后续回归计划及进展，时代财经6月24日也分别采访了蔚来和理想汽车，双方均称暂无更多消息披露，而对于小鹏回港IPO动态，蔚来公关部人士称，“祝福队友”。\n双重上市\n“小鹏这次在香港上市属于双重上市，受美国SEC和香港SFC双方的监管。一般来说，这种情况会比二次上市更为严格。”6月24日，川财证券策略分析师王一棠对时代财经表示。\n公开资料显示，在合格交易所（如纽交所、纳斯达克等）作主要上市的企业，允许在港作第二上市，但需符合几大条件，包括企业必须是创新产业公司、在至少最近两个完整会计年度于合格交易所上市的合规纪录良好，以及申请人于香港第二上市时的总市值不少于400亿港币，或上市时的总市值不少于100亿港币并且最近一个经审计会计年度的收益不少于10亿港币等。\n图片来源：港交所官网截图\n小鹏此次以目前较少见的“双重主要上市”(Dual Primary Listing)方式回归港股，主要因其距此前美股上市（去年8月27日）的间隔时间较短，不符合二次上市中对于上市主体在另一家符合条件的交易所至少有两年良好监管合规记录的要求。\n王一棠对时代财经称，从小鹏汽车当前市值，再加上该公司为创新企业，理论上满足上市港交所的标准。而截至6月23日收盘，小鹏汽车(XPEV.NYSE)美股收盘价为41.61美元/股，总市值达334.27亿美元，约合2595.3亿港币。\n不过，小鹏汽车在向港交所呈交的聆讯后资料中仍提及多项风险和不确定因素，包括作为行业新加入者的挑战、研发工作可能无法产能预期成果、自动驾驶技术风险，以及最近才开始产生收入且仍在产生亏损和负经营现金流，而此等情形将有可能于日后持续等。\n其中，在与海马汽车的产能合作方面，小鹏汽车称，与前者的合作协议将于今年12月31日届满，但可能存在未能与海马以可接纳的条款及条件订立新合约或延长现有合约，以及订立的协议亦可能会在双方同意下终止。如出现任何上述情况，小鹏汽车或须与其他第三方订立合约或大幅增加本身的产能。\n“我们无法保证在该情形下能按可接纳的条款，与其他第三方合伙或增加本身的产能以满足我们的需求，或完全不能满足。完成任何过渡及确保新第三方合作伙伴的工厂所生产的智能电动汽车符合我们的质量标准及监管规定所需的开支及时间可能较预期为多。上述任何因素均可能对我们的业务、经营业绩、财务状况及前景造成不利影响。”小鹏汽车在其呈交的聆讯后资料中指出。\n图片来源：网络，侵权请联系删除\n“蔚小理”加速回港上市筹资？\n在业界看来，若小鹏汽车如愿登陆港股市场，将助其进一步拓宽融资渠道，为其后续产品投放、技术研发等做好资金储备。\n据小鹏汽车呈交给港交所的资料显示，2018年至2020年，小鹏汽车的年研发开支分別为人民币10.51亿元、20.7亿元、17.26亿元，再加上今年一季度的5.35亿元，合计约53.82亿元。在2019年、2020年及截至2021年3月31日止三个月，上述开支分别占总收入89.2%、29.5%及18.1%。\n在研发人员方面，截至今年3月底，有2442名员工(占总人数约39.8%)在小鹏汽车研发部门工作，其中62.1%、16.3%和21.5%分别致力于汽车设计与工程、自动驾驶和智能操作系统。按职能分类的员工明细来看，小鹏汽车的研发人员占比仅次于负责销售及营销的员工（2518人），后者这一占比为41.1%。\n值得关注的是，小鹏汽车此前通过首发上市及后续股票增发等，获得较为充足的现金储备。据悉，其去年8月完成首次公开发售及于纽交所上市，经扣除承销折扣、佣金及开支后，共筹得所得款项净额约16.56亿美元。随后，去年12月，小鹏汽车又按每股美国存托股45美元或每股股份22.5美元的价格完成后续公开发售，经扣除承销折扣、佣金及开支后，共筹得所得款项净额24.45亿美元。\n而目前，除了小鹏汽车外，另外两家头部新势力车企蔚来、理想被传同样有回港上市计划，以进一步优化融资渠道。结合“蔚小理”车企Q1财报来看，目前三家车企现金储备均超300亿元，其中，蔚来现金储备最多达475亿元，小鹏为362.01亿元，理想汽车为303.6亿元。\n此前，理想汽车创始人、CEO李想曾对外表示，理想不介意任何一种方式的融资，包括二级市场、银行贷款和发债等。\n有业界人士对时代财经称，在拓宽外部融资渠道的同时，扩大交付规模以提升自身造血能力仍是新势力车企实现盈利的头等大事。据国信证券研报测算认为，蔚来、小鹏、理想要想实现盈利，销量规模分别需达到18万辆、12万辆和6万辆。截至今年5月底，蔚来累计交付量为10.95万辆，小鹏汽车累计交付量超6.4万辆，理想汽车累计交付量超5.6万辆。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1494,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":129707614,"gmtCreate":1624387606838,"gmtModify":1624387606838,"author":{"id":"3575797270597686","authorId":"3575797270597686","name":"清风飘飘","avatar":"https://static.tigerbbs.com/4447e5bbe17605ff7f6db1ff455709e4","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"不劳而获的基础和结果，最血淋淋展示","listText":"不劳而获的基础和结果，最血淋淋展示","text":"不劳而获的基础和结果，最血淋淋展示","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/129707614","repostId":"1165824329","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1517,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":120396416,"gmtCreate":1624295994135,"gmtModify":1624295994135,"author":{"id":"3575797270597686","authorId":"3575797270597686","name":"清风飘飘","avatar":"https://static.tigerbbs.com/4447e5bbe17605ff7f6db1ff455709e4","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"这才符合国人的生存理念","listText":"这才符合国人的生存理念","text":"这才符合国人的生存理念","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/120396416","repostId":"1131677842","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2240,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":161337239,"gmtCreate":1623904588521,"gmtModify":1623906198622,"author":{"id":"3575797270597686","authorId":"3575797270597686","name":"清风飘飘","avatar":"https://static.tigerbbs.com/4447e5bbe17605ff7f6db1ff455709e4","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"这小子鬼精鬼精的，把烫手山芋终于如愿以偿的换到黑石啦，但愿到黑石手里不是黑屎","listText":"这小子鬼精鬼精的，把烫手山芋终于如愿以偿的换到黑石啦，但愿到黑石手里不是黑屎","text":"这小子鬼精鬼精的，把烫手山芋终于如愿以偿的换到黑石啦，但愿到黑石手里不是黑屎","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/161337239","repostId":"2144198217","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1986,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":163453718,"gmtCreate":1623891947534,"gmtModify":1623891947534,"author":{"id":"3575797270597686","authorId":"3575797270597686","name":"清风飘飘","avatar":"https://static.tigerbbs.com/4447e5bbe17605ff7f6db1ff455709e4","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"等涨吧 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href=\"http://www.nbd.com.cn/articles/2021-06-15/1791723.html\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/31ffa0c290951574b1c9b84a1869a8ab","relate_stocks":{"000001.SH":"上证指数"},"source_url":"http://www.nbd.com.cn/articles/2021-06-15/1791723.html","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1141509761","content_text":"记者：王海慜 杨建\n有着“中国第一股民”、“杨百万”之称的职业投资人杨怀定13日离世，享年71岁。\n杨怀定在上个世纪80年代通过买卖国库券积累了第一桶金之后，他又以职业股民身份进入股市，赶上了A股诞生初期的那轮大牛市，他又赚到了人生中的第二个100万，第三个100万……\n作为中国证券发展史上一个标志性的个体股民，其故事还被国外媒体报道。1998年，杨怀定被中央电视台评为“中国改革开放二十年风云人物”。\n杨怀定在其著作《要做股市赢家》的序言中写道，“股市是没有围墙的社会财经大学，只有留级和重读，永远没有毕业生。”\n“中国第一股民”杨百万和他的资本传奇\n凡是有些资历的股民一定会听说过“杨百万”这个名字。虽然这些年，他的曝光度已经赶不上那些年在市场上叱咤风云的明星基金经理、明星投资大佬，但在那个机构投资者还不占主流的“草莽时代”，杨百万，凭借着其对政策、市场的敏锐嗅觉和把握机会的能力当之无愧地成为那个时代资本市场的标志性人物。\n杨百万，原名杨怀定，上海人，出生于新中国成立不久的1950年。1988年，杨怀定从工厂主动辞职下岗，而在辞职之前，他只是一名普通的仓库管理员，虽然薪水不高，但还算有一个铁饭碗。在辞职之后，他随即开始以散户身份涉足异地国债交易，很快便从中赚取了他人生中的第一桶金——第一个100万。在那个“万元户”都比较稀缺年代，100万对普通人来说，简直是天文数字。于是，杨怀定化身为“杨百万”在当时成为成功人士的一种代表。\n而杨百万所赚的这第一桶金和我国资本市场在上世纪80年代的蹒跚起步有着密切的关系，而他也是当时为数不多的第一个“吃螃蟹者”。\n\n（图片来源：摄图网）\n虽然杨百万被誉为“中国第一股民”，但他所赚的第一桶金却和股市没有直接联系。在上世纪80年代国债还有一个名字叫“国库券”。公开信息显示，我国从1981年开始发行国库券，在国库券诞生初期，投资者对这一新生事物的接受度较低，而这样的认知上的盲点，虽然使普通大众难以辨别其中蕴含的价值，却给杨百万这样拥有敏锐嗅觉的投资者带来了前所未有的机会。\n在上世纪80年代，由于国库券的交易没有明文规定，所以市场上不乏国库券的地下交易，导致当时的市场较为混乱。到1988年，财政部发布方案，允许国库券的持有人自由出售国库券，这也赋予了国库券交易的合法性。\n不过由于当时互联网还远远没有普及，导致各地银行之间没有联网，因此各地国库券的价格往往有较大的差别。\n有一次，杨百万从报纸上了解到国家开放国库券交易的消息，他很快意识到其中蕴含的机会。在1988年4月的某一天，他以108元的价格一下子买入2万元国库券，等到当天下午，很多人明白过来开始纷纷买入时，价格一下涨到112元，杨百万在此时选择抛售。仅仅半天时间，他赚到了以前数个月的工资——800元。\n据报道，在进一步确定国库券存在异地交易差价的机会后(在异地银行以较低的价格买入国库券，然后再带回上海，以较高的价格卖给银行，赚取差价)，他一下子就东拼西凑了10万元直奔安徽合肥，在合肥某银行买进了价值10万元的国库券，随后便返回上海进行卖出，前后几天内就挣了2000多块钱，而当时上海一些工厂一名技术工人的月薪仅有200~300元，也就是说杨百万凭借异地买卖国库券在短短几天内就能赚到一名技术工人将近10个月的工资。\n在尝到甜头之后，在随后几个月里，他又跑遍了国内其他几个城市，赚到了从工厂辞职之前难以想象的“快钱”，杨百万也成为国内第一名从事国库券异地交易的个人。\n有一段小插曲，根据杨百万以前接受采访时的回忆，当年他携几十万的“巨款”赴洛阳购买国库券时，还一度在当地被有关部门误认为他是要去收购文物。\n值得一提的是，当年一度曾叱咤中国资本市场的管金生旗下的万国证券也瞄准了国库券的机会。早期万国证券只有十几名员工，管金生率领这些员工跑遍全国的各个大中小城市，到处收购国库券，从而谋取差价。有报道称，一次管金生在福州一出手就买进了价值200万元的国库券。而万国证券也凭借买卖国库券这一业务成为当时国内券商业界的翘楚。不过在几年后，“327国债期货事件”的爆发，让管金生和他的万国证券就此跌落了神坛。\n也许是同样看准了国库券机会带来的机缘，让杨百万曾与管金生“结缘”， 他们曾合作通过大肆收购1988年国库券在市场上大赚一笔。\n在通过买卖国库券积累了第一桶金之后，杨百万又以职业股民身份进入股市，赶上了A股诞生初期的那轮大牛市，他又赚到了人生中的第二个100万，第三个100万……\n据报道，杨百万的第一只股票是“老八股”之一的真空电子。他用购买国债所赚取的资金以每股90元的价格买入真空电子2000股。半年后，真空电子股价大涨，杨百万在800元以上价位抛出，净赚150多万元。从此，“杨百万”的外号，就不胫而走。\n而在股市行情低迷时，杨百万的“绝招”就是选择空仓，远离熊市，“2001年开始的国有股减持的四年大熊，我一直远离股市，直到2005年1月份，虽然四年的时间我每天还要去股市上班。”他曾这样表示。\n作为中国证券发展史上一个具有标志性的个人股民，他的故事后来还被外国媒体报道。1998年，杨百万被中央电视台评为“中国改革开放二十年风云人物”。\n据了解，杨百万本人一直对中国的资本市场心存感恩之心。他于2009年出版的个人著作《杨百万20年炒股心经》中，他发自肺腑地表达了感恩股市的心声，他希望广大散户要在股市磨练自己，摆正心态，与自己一同享受投资的快乐。\n\n（图片来源：摄图网）\n在这本书中，他毫不掩饰地表达了，自己对投资这项改变他命运的事业的热爱，称“散户同样可以成为投资英雄”“投资就像养宠物，有趣又有益”，又坦言“市场门槛虽不高，却不适合所有人”，书中运用很大的篇幅教广大散户识别、防范风险的技巧。\n有段时间几乎所有周末，杨百万都被各地请去为投资人讲课，自称为“散户工会小组长”，把自己的亲身经历和体会一次次苦口婆心地分享给广大散户，并说“我现在的工作之一，就是为散户站岗放哨”。\n2013年时，他接受媒体采访时表示，“比起当年的2万块本钱，今天我股市的2000万，资产增加了1千倍，钱够用就好，养老也可以不靠国家、靠自己了，除了抽根烟、喝个茶，没有什么奢侈的爱好。”\n如今杨百万，这位“中国第一股民”虽然已经离我们远去，但当我们重新回味他的那些经典语录时，可以又分明地感受到他用质朴的语言所传达的那些真挚而又深刻的投资哲学。\n杨百万投资经典语录：\n“炒股要有平常心，知足方能常乐，不能太贪。”\n“稀里糊涂赚钱的人，一定会稀里糊涂地赔钱。”\n“吃鱼不吃鱼头和鱼尾，只吃中段。”\n“股市中不能做‘死多头’，也不能做‘死空头’，要做坚定的‘滑头’；低吸高抛、抄底逃顶，见好就收，落袋为安乃真英雄。”\n“股市中不比谁赚得多，而要比谁活得更长、更潇洒。”\n“我不是股神，我不是股评家，我是标标准准的散户。做散户不可悲，但千万不要做散户中的傻户。”\n“我最多不会持有超过3只股票。每个时期都是这样，选择3只股，是因为人的精力有限。有的散户持有十几只，结果一跌，跑都来不及。”\n老人逐渐淡出，后浪各领风骚，市场步入由机构占主导的时代\n“杨怀定突然去世，外界对此还是颇为惊讶的。他是从投资国库券而一战成名的，主要是利用不同地方的价差。”安徽美通资产董事长陈红兵说道。\n陈红兵告诉《每日经济新闻》记者，杨怀定当时发现合肥的国库券开盘价94元，收盘价98元，显著低于上海的国库券价格（112元）。于是连夜去合肥，把合肥的国库券搬到上海卖。光是合肥，杨怀定就去了接近80次，由于异地取款十分困难，他还是用箱子装着几十斤的现金或国库券往返两地，为此还请了私人保镖，成为第一个从保安公司聘请保镖的个人。从1988年4月到1989年，杨怀定赚了100多万元，“杨百万”从此声名在外。\n后来国库券价格上涨，套利空间越来越小，杨怀定转而寻找其他投资机会，这一次嗅到了股票的投资机遇。他参与的第一只股票就是电真空，现在应该是云赛智联了。杨百万具有江浙上海人特有的精明与金融意识，从而从一个名不见经传的仓库保管员，到成为中国证券历史上不可不提的一个人物。杨百万时代已经过去。目前的A股市场还活跃着一批短线投资者，A股的股民是7年一个轮回，曾经的投资策略慢慢的被淘汰，也就是短线投资者慢慢被市场消灭。随着这两年机构收益普遍跑赢多数散户、大市，越来越多的投资者们倾向于投资基金、间接入市，尤其新一代的85后、90后。专业的事让专业的人做，毕竟不是每个人都可以像杨怀定那样辞职专业炒股，每天研究宏观、技术、经济等。\n\n（图片来源：摄图网）\n西安久上基金蔡立新告诉记者，“我也是90年代进入资本市场的，那时的杨怀定先生大名鼎鼎，作为一个工厂的一名工人，从倒腾国库券开始，到第一个100万，到后来全国知名的散户投资者，杨怀定先生创造出多个资本市场的第一。”\n杨怀定先生作为草根英雄在证券市场留下了通俗实用的“名言”：“股市中不能做死多头，也不能做死空头，而要做滑头”；“炒股就像养宠物”等等。实际上近年来，随着A股市场价值投资理念的渐渐深入人心，散户由于研究能力的局限性，机构投资者的优势表现得更充分，杨怀定先生跟大多数先前成功的个人投资者一样，逐渐淡出人们的视线，而成功的光环归属于知名的公募私募等投资机构，这是投资者的进步，也是新时代下A股的进步。\n东方融投李晓禄则表示，“杨百万”是中国第一代资深股民，通过买卖国库券赢得人生“第一桶金”，他在上世纪九十年代知名度不亚于当下的顶级基金经理。他的出现唤醒了新中国个人投资者参与资本市场的热情，他最近十几年从公众的视野消失了，也代表着中国资本市场进入到一个新的时代，一个由个人投资者占主导的时代跨越到注册制大背景下机构投资者占主导的资本市场。这是中国资本市场从新兴市场到国际重要资本市场的必经之路。\n\n中国资本市场从注册制开始，股票发行由核准制到注册制，上市公司的上市门槛降低了数量上升了，这样的大背景下，对参与市场的投资者要求大幅提高，要求投资者对公司基本面要有深入的研究，特别是注册制新股上市前五天不设涨跌幅限制，这样对投资者对公司估值能力大幅提高，这也导致最近几年机构化进程加快，因为很多个人投资者最近几年发现自己炒股收益率已经跑不赢买基金了，这也进一步加快了中国投资者机构化的进程，未来全面注册制到时对投资者的能力要求更高，所以不管是从欧美国家的经验还是资本市场不断制度改革，需要投资者的投资能力不断提高，都充分说明了成熟资本市场机构化是不可逆的过程。\n资深私募人士陈熙伟说道，我对他的印象除了他的国库券套利，还有他作为嘉宾经常被财经节目邀约上去发表对市场的看法，然后他上节目时，言语里不会对市场多空表达太犀利的观点，但穿着红色衣服或者绿色衣服上镜，身边的朋友都会猜他的衣服颜色是他“想说而不能明说”的暗喻，这点还是挺幽默的。想想已经这么多年过去了，市场还是那个市场，老人逐渐淡出，后浪各领风骚，浪浪不息。\n虽然证券市场机构化是一个大趋势，但从博弈的角度看，价格还是那个价格，合力还是那样的合力，资金抱团的背后，机构身影更明显，散户在行情中承受的波动更剧烈，操作手法更多样，对散户要求更高。散户退场我觉得这个形容并不准确，随着网络的发达，越来越多牛散被大家所认识，也有团队作战的，团体分工的运作形式。其实应该说散户的迭代越来越成熟，总体上来看也越来越专业。散户毕竟是市场上的多数，旧的去，新的来，生生不息，这也是中国证券市场整个生态的成熟常态吧。\n“杨百万的那个时代，那是让散户热血沸腾的时代，但那个时代已经一去不复返了。今天的资本市场，和那个时代相比，已经发生了巨大的变化，时代的主角，不再是散户。目前在存量资金下，A股表现出的分化行情尤为明显，尤其是始于去年的一波结构性牛市行情使得机构投资者赚得盆满钵满，而在结构性牛市行情下，散户投资者赚钱的只是少数，这背后反映出A股主导力量发生了改变。机构已主导A股行情，主流资金越来越具话语权，而广大散户正在逐步退出市场，流动性差、低成交量个股正大批涌现。实际上近年来，随着公募、私募、养老金、社保、险资和外资等各大机构类资金对A股的大量配置，A股市场逐渐进入机构化时代。”乔戈里资本牛晓涛说道。\n\n（图片来源：摄图网）\n胡杨基金张凯华表示，杨百万去世，我很悲痛，中国证券市场前三十年走完了美国二百多年道路，杨百万是投机者的极少数幸存者，他离开了我们，是一个时代的结束。中国证券市场是一本教科书，一个人和机构只有与时俱进才能成功。两个红线不能丢，第一，遵纪守法。第二，不要亏损。现在已经进入机构时代，散户退场是历史趋势，原因是，过去散户为主，散户聪明，勤奋点可能成功。但现在机构为主，机构都是世界上最聪明的人，并且这批人经过市场淘汰证明投资能力后留了下来，散户想战胜他们，成功可能性极低。机构主导市场，必须告别投机，长期价值投资伟大企业，才能像巴菲特一样成功。杨百万后期没有与时俱进，有点遗憾。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1959,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":187030777,"gmtCreate":1623729209299,"gmtModify":1623729332504,"author":{"id":"3575797270597686","authorId":"3575797270597686","name":"清风飘飘","avatar":"https://static.tigerbbs.com/4447e5bbe17605ff7f6db1ff455709e4","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"这点都要看总统的政党所采取的对华态度了，光玩脸上的面子，不干得实惠的事，通货膨胀只好成了美国人民躲不掉的噩梦了","listText":"这点都要看总统的政党所采取的对华态度了，光玩脸上的面子，不干得实惠的事，通货膨胀只好成了美国人民躲不掉的噩梦了","text":"这点都要看总统的政党所采取的对华态度了，光玩脸上的面子，不干得实惠的事，通货膨胀只好成了美国人民躲不掉的噩梦了","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/187030777","repostId":"1118790986","repostType":4,"repost":{"id":"1118790986","weMediaInfo":{"introduction":"有料，有趣，有深度。由董秘、CFO、投行和基金经理等一线从业人员组建的专业市值管理公众号，专注于解读中国资本市场最典型的并购重组、最血腥的股权战争和最脑洞大开的财务舞弊。","home_visible":1,"media_name":"市值风云","id":"43","head_image":"https://static.tigerbbs.com/3f9d4dad6ffc401f8c85b4d6b0210c3a"},"pubTimestamp":1623648821,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1118790986?lang=&edition=full","pubTime":"2021-06-14 13:33","market":"us","language":"zh","title":"通货膨胀与投资，虚惊一场还是公平预警？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1118790986","media":"市值风云","summary":"黄金和房地产是对冲通胀最好的两种资产，其中房地产在对冲预期通胀方面表现相对较好，黄金在抵御意外通胀方面做得更好。\n\n随着我们接近2021年中期，到目前为止金融市场在很大程度上表现相当不错。\n从美国股市","content":"<blockquote>\n <b>黄金和房地产是对冲通胀最好的两种资产，其中房地产在对冲预期通胀方面表现相对较好，黄金在抵御意外通胀方面做得更好。</b>\n</blockquote>\n<p>随着我们接近2021年中期，到目前为止金融市场在很大程度上表现相当不错。</p>\n<p>从美国股市来看，标普500指数和纳斯达克指数分别较年初上涨约11%和5%。后者的表现不佳，引发了一系列关于价值股在经历了为期十年跑输成长股之后是否重新崛起的报道。</p>\n<p>这十年里，市场在与两股相互竞争的力量角力，一是经济增长快于预期，起到了利好作用；二是担心这种增长会带来更高的通胀和利率，起到了利空作用。</p>\n<p>随着通货膨胀重新回到市场意识中，人们就我们所看到的较高的通货膨胀是暂时的还是永久性的，以及如果是永久性的，它们将如何在金融市场上发挥作用展开了激烈的讨论。</p>\n<p><b>一、美国通货膨胀史</b></p>\n<p>不同的通货膨胀指标即使在同一时期也会产生不同的值，这主要是由衡量的层面（消费者、生产者）、商品和服务篮子的定义方式以及如何收集和汇总价格决定的。</p>\n<p>在下图中，我查看了美国通胀的四种衡量标准。</p>\n<p>前两个指标是城市消费者价格指数（CPI），一个是自1913年以来公布的没有经过季节性调整的指数，另一个是自1948年以来公布的经过季节性调整的指数。</p>\n<p>第三个是生产者价格指数（PPI），其中商品和服务的价格变化是在生产者层面衡量的。第四个是GDP价格平减指数，根据BEA对名义和实际GDP的估计值计算得出。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e4d4a06e22cb93123e4cfa58dae7ede0\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"795\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>可以看出，四种通胀指标高度相关，至少从历史上看，没有迹象表明一种指标可以系统地提供高于或低于其他指标的价值。</p>\n<p>PPI确实显示出比其他价格指数更大的波动性，但也没有迹象表明它或任何其他指标领先于其他指标。</p>\n<p>在四项指标都有数据的70年中，有两个突出时期。</p>\n<p>通货膨胀最高是在在1970年代，并蔓延到1980年代的头几年，那是美国最接近面临通胀失控的时刻，后面我们将研究这一时期的投资表现。</p>\n<p>通货膨胀率最低是在过去十年（2010-19年）中，2020年继续保持低通货膨胀率。</p>\n<p><b>二、通货膨胀和价值</b></p>\n<p>这一节我们讨论通货膨胀对资产价值的影响。首先从固定收益证券开始，追踪预期通胀和意外通胀对价值的影响，然后转向更复杂的股票案例，以及它们如何受到预期通胀和意外通胀的影响。</p>\n<p><b>（一）通货膨胀和固定收益证券</b></p>\n<p>要了解通货膨胀如何影响固定收益债券的价值，我们首先要认识到，在固定收益证券中，买方对预先指定的现金流量具有合同要求，并且现金流量是名义上的。</p>\n<p>因此，预期通胀和意外通胀以非常不同的方式影响债券购买者：</p>\n<p><b>1、预期通胀</b></p>\n<p>在债券合约开始时，债券的买方在决定债券的票面利率时会考虑当时的预期通胀。因此，如果预期通货膨胀率为5%，那么理性的债券购买者将要求比预期通货膨胀率为3%时高得多的利率。</p>\n<p><b>2、意外通胀</b></p>\n<p>在合同创建和债券发行之后，债券买卖双方都面临实际通货膨胀的风险，该通货膨胀可能高于或低于债券发行时的预期通胀。</p>\n<p>如果实际通胀低于预期通胀，债券利率将下降，债券价格将上涨。相反，如果实际通胀高于预期，利率将上升，债券价格将下降。</p>\n<p>债券购买者从债券中获得的回报有两个组成部分，一个是包含发行债券时预期通胀的票息部分，另一个是与意外通胀成反比的价格升值部分。</p>\n<p><b>通胀价值主张1：在通胀低于预期的时期，国债收益率会受到价格上涨的推动，而在通胀高于预期的时期，国债收益率会受到价格贬值的拖累。</b></p>\n<p>对于公司债券，通货膨胀将产生与无违约债券或国债相同的直接后果，而且还有一个额外的因素在起作用。</p>\n<p>随着通胀高于预期，企业借款利率将会上升，而这些较高的利率可能会增加所有企业借款人的违约风险。这种更高的风险可能表现为更高的债券违约利差，压低公司债券价格，给公司债券持有人带来额外的痛苦。</p>\n<p><b>通胀价值主张2：在通胀高于（低于）预期的时期，企业违约风险会增加（降低），导致企业债券回报落后（领先）国债回报。</b></p>\n<p><b>（二）通货膨胀和股票</b></p>\n<p>为了理解通货膨胀如何影响股票价值，请看如下的企业价值的驱动因素图。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6dd2ff4d56647c542eff97b564e9e0a3\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"818\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>嵌入在这张图片中的预期通胀和意外通胀，均可以通过多种途径影响企业价值。</p>\n<p><b>1、利率</b></p>\n<p>通货膨胀和股票价值之间最直接的联系是通过无风险利率（利率）形成的，该利率构成了投资者投资公司股票和借钱所需的预期回报的基础。如果通胀高于预期，你会预期利率将会上升，从而推高股票投资者和贷方所要求的回报。</p>\n<p><b>2、风险溢价和违约风险</b></p>\n<p>通货膨胀本身对股票风险溢价没有直接影响，但高通胀水平会导致未来通货膨胀的更多不确定性却是事实。</p>\n<p>因此，随着通货膨胀的增加，股票风险溢价将趋于增加。高于预期的通胀对违约利差的影响更为直观，反映了通胀上升、利率上升时利息支出会更高的现实，而这些更大的利息支出可能会产生更高的违约风险。</p>\n<p><b>3、收入增长率</b></p>\n<p>随着通货膨胀率的上升，所有公司都将有更多的涨价自由，但是具有定价权的公司，拥有更强大的竞争地位，将比没有定价权的公司更容易在顾客抵制涨价的生意中经营。</p>\n<p>因此，当通胀上升时，前者的涨价将能够超过通胀率，而后者的提价将滞后于通胀。</p>\n<p><b>4、营业利润率</b></p>\n<p>如果收入和成本都以通货膨胀率上升，利润率应该不会受到通货膨胀变化的影响，但这种情况很少见。</p>\n<p>对于成本对高通胀敏感而收入不太敏感的公司，利润率将随着通胀上升而下降。相反，对于成本对通胀不敏感的公司，随着通货膨胀的上升，收入可以迅速增加利润。</p>\n<p><b>5、税收</b></p>\n<p>在世界大部分地区，税法都是以名义形式编写的，当通货膨胀上升时，公司支付的有效税率可能会发生变化。</p>\n<p>例如税法的一个方面，允许公司随着时间的推移对建筑和设备的投资进行折旧，但只能根据最初投资于这些资产的金额进行折旧。随着通货膨胀率上升，这种贬值带来的税收收益将减少，从而有效地提高了税率。</p>\n<p>最重要的是，高于预期的通胀将对不同公司产生不同的影响，有些受益，有些不受影响，有些则损失价值。</p>\n<p><b>通胀价值主张3：在通胀高于（低于）预期的时期，个别公司可能受益、不受影响或受到通胀的伤害，这取决于通胀的好处（更高的收入增长和利润率）是否大于、等于或低于意外通胀的成本（更高的无风险利率、更高的风险溢价、更高的违约利差和更高的税收）。</b></p>\n<p>虽然个别公司可能会从更高的通胀中受益，但更高的通胀如何影响整体股票的问题仍是一个悬而未决的问题。</p>\n<p>假设公司总体上能够提供足够高的收入增长以匹配无风险利率的增长，并且保费保持不变，但仍然会受到风险溢价、失败风险和有效税收增加的拖累。</p>\n<p>高于预期的通胀总体上可能对股票有利的唯一情况是，通胀上升伴随着总收益的超常增长，并且远远超过通胀效应的影响。</p>\n<p><b>通胀价值主张4：由于投资者难以重新评估风险溢价，企业也试图调整产品定价和成本结构，以应对更高的通胀率，因此出人意料的高通胀通常会对市场造成净负效应，至少在预期重置之前是如此。</b></p>\n<p><b>三、通货膨胀与投资</b></p>\n<p>理论上，从直觉上讲，高于预期的通胀会对国债不利，对公司债更不利，对个股有利、不利或中性。</p>\n<p>然而，真理来源于数据，在本节中，我将回顾近100年的历史，看看不同资产类别在应对预期通胀和意外通胀时的实际表现。</p>\n<p><b>（一）通货膨胀、股票和债券回报</b></p>\n<p>为了评估股票和债券如何受到通货膨胀的影响，我从股票（以标准普尔500指数为代表）、国债（以10年固定期限债券为代表）和公司债券（以Baa10年期公司债券为代表）回报的历史数据入手。</p>\n<p>为了衡量通货膨胀，我使用了未针对季节性因素进行调整的CPI，因为它是整个时间段内唯一可用的通货膨胀序列，为了估计意外的通货膨胀，我使用了一个简单的指标：</p>\n<p>意外通胀=t年的通胀-（t-1至t-10年的平均通胀）</p>\n<p>我将这些系列汇总在下图中：</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/eb984f95113aac3bb0c834be04522d36\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"783\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>由于在这个图表中不能检测到明显的规律，因此我将数据按十年细分，并按十年查看股票、国债和公司债券的年度名义回报和实际回报：</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f09928302d2d9e5e02db01c13ea83e9a\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"354\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>从年度实际回报来看，随着2008年金融危机熔解了整整十年的收益，2000-2009年这个时间段成为股票最糟糕的10年，第二糟糕的十年是1970年-1979年，这段时期的意外通胀最高。</p>\n<p>对于国债，最糟糕的两个十年分别是1940年代和1970年代，这两个十年都是意外通胀最高的十年，而最好的十年是1980年代。</p>\n<p>对于公司债券，唯一出现负实际回报的十年是1970年代，而且同期国债和股票业绩受到的影响更大。</p>\n<p>透过通货膨胀更深入地研究股票，特别是20世纪两个广泛报道的现象，小盘股表现优于大盘股，以及低PB股票回报高于高PB股票：</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bc1a402bb0bfb3e834895cdfb10546ba\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"417\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>此表中的数据存在过度解读的风险，但低PB股票最好的30年是1940-49、1970-79和1980-89，这30年通胀率很高，其中20年通胀率远远高于预期。</p>\n<p>相反，价值股跑输成长股的几十年是1990-99年和2010-19年，当时通货膨胀率远低于预期。</p>\n<p>小盘股溢价与通货膨胀之间没有发现联系，无论是预期通胀还是意外通胀。</p>\n<p>简而言之，对于那些在过去十年中一直徘徊在投资荒野中的价值投资者来说，通胀回升可能带来向低PE和PBV股票倾斜的一线希望。</p>\n<p><b>（二）通货膨胀、黄金和房地产</b></p>\n<p>黄金是抵御通胀的终极工具，这是投资常识的一部分。哈维和埃尔布指出，在很长一段时间内（数百年），黄金保持其购买力，并有效地以通货膨胀率增长。</p>\n<p>没有哪个资产类别比房地产更能抵御通胀波动，这也是投资常识的一部分。</p>\n<p>为了检查这些常识背后的数据，我将黄金回报率（使用伦敦定盘价的黄金价格）和房地产回报率（使用罗伯特·席勒的房价数据库）作为通货膨胀的函数。</p>\n<p>请注意，随着1970年以来金本位制的有效废除，黄金价格才可用。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b4ff987a1e920bb72af79aaa5565f507\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"783\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>虽然你可以看到1970年代黄金价格的飙升并将其与该时期的高通胀联系起来，但我按十年划分研究了黄金和房地产的名义和实际回报，就像我研究股票一样：</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/06fcc45a00ae07760b49daa18e4ddfd9\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"584\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>黄金显然在1970年代取得了成功的十年，但它在2000-09年股市处于困境期间也表现良好，而且在2020年发挥了避险资产的作用。</p>\n<p>房地产在1970年代的名义回报率很稳定，在那十年中，回报率达到并超过通胀，但名义回报率和实际回报率最佳的十年是2000-09年，尽管在这十年结束时房地产崩盘抹去了大部分复合收益。</p>\n<p><b>（三）通货膨胀、收藏品和加密货币</b></p>\n<p>对于担心金融资产崩溃的投资者来说，藏身之处相对较少，但随着时间的推移，一些人开始寻求艺术品和收藏品的庇护，认为毕加索比股票更有可能保护你抵御通胀。</p>\n<p>在过去的十年中，年轻的投资者也开始寻找加密货币，他们认为加密货币的设计在数量上有着严格的限制，应该能让加密货币更好地储存价值。正是因为这个原因，有些人认为比特币是千禧一代的黄金，但它是否能很好地发挥这一作用尚无定论。</p>\n<p>如果黄金在历史上扮演的角色一直是为了躲避高通胀和市场危机，那么问题就变成了比特币是否也能扮演这一角色。</p>\n<p><b>去年，我确实检查了比特币和以太币在这一年中的表现，并得出结论，至少在2020年，比特币和以太币的表现不像收藏品，而更像高风险股票。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c57fb32a5ef0e4e07868e7f4a168165f\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"784\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>显然，这只是一段历史，比特币和以太币在未来的危机中有可能表现得更好。关于意外的高通胀将如何影响加密货币的问题很难得出结论，因为加密货币只存在了十几年多一点的时间，且在此期间通胀处于历史低点。</p>\n<p><b>（四）躲避通胀？</b></p>\n<p>在研究了过去股票、债券、房地产和黄金如何随着预期通胀和意外通胀而变动后，我使用这些资产类别的逐年数据来估计与预期通胀和意外通胀的相关性。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ce85b1215cf0d44d94bcdca4a2c4ecbe\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"330\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>这张表很好地说明了通货膨胀和资产回报的综合情况。</p>\n<p>仅有的两种同时随预期通胀和意外通胀而变动的资产类别都是黄金和房地产，尽管这种联动的相当一部分可以用1970年代来解释。虽然房地产是一种更好的对冲预期通胀的工具，但黄金在抵御意外通胀方面做得更好。</p>\n<p>受通胀影响最严重的资产类别是国债和公司债券，但意外通胀造成的损害远大于预期通胀。</p>\n<p>股票和预期通胀几乎不相关，但股票与意外通胀的相关性为负，尽管比债券表现出的弱且在统计上不显著。</p>\n<p>最后，虽然通胀较高时价值溢价更大，但结果在统计上并不显着，这表明其他力量在该溢价消失的过程中发挥了更大的作用。</p>\n<p>是否有一些行业比其他行业更能抵御通胀？为了研究这个问题，我研究了广泛的行业分类，并结合通胀数据估计了几十年来的年回报率：</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/af5aae56b68b504f55f48cd45ae1cf31\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"243\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>唯一似乎与通胀有关的行业是能源，它不仅在1970年代随着油价飙升而表现出色，而且在另一个高通胀十年1940年代也表现出色，但在2010年至2019年期间表现不佳，因为通胀降至历史水平低点。</p>\n<p>由于通胀是货币特有的，因此还有另一种途径可以保护通胀，但只有在通货膨胀仅限于美国的情况下才可行。</p>\n<p>如果其他国家的通货膨胀率仍然较低，无论是因为他们有更谨慎的央行行长，或者因为他们的经济仍然疲软，你可以预期他们的货币相对于美元将升值，并且他们的股票和债券市场表现不佳。</p>\n<p>但鉴于世界各地的央行行长行为都很相似，我不敢肯定我会押注于这种可能性。</p>\n<p><b>四、现在怎么办？</b></p>\n<p>你可以就这篇文章提出自己的结论，但这里是我们立场的总结：</p>\n<p><b>1、通胀又回来了</b></p>\n<p>毫无疑问，我们现在看到的通胀率比近十年更高，包括报告数据（CPI、PPI和GDP平减指数）、通胀预期（来自国债市场和调查）和商品市场。</p>\n<p><b>2、不清楚它是暂时的还是永久性的</b></p>\n<p>投资者和央行之间的争论是，通胀飙升是否反映了经济停摆带来的复苏，一旦形势稳定下来，经济停摆是会消失，还是将在过去十年中异常低通胀的基础上永久性增长。恐怕只有时间才能回答这个问题。</p>\n<p>如果今年夏天经济走强，通胀继续超过预期，我认为答案就在我们面前。</p>\n<p><b>3、回归正常</b></p>\n<p>如果部分或全部通胀上升是永久性的，并且我们正在恢复到更正常的通胀水平（2-3%），那么随着利率上升和股票价格重新调整，故事将会有一个调整，甚至可能是痛苦的。</p>\n<p>你仍然可以找到更有能力应对更高通胀的股票板块，大宗商品公司和具有显著定价能力的公司比其他市场拥有更好的价值。</p>\n<p><b>4、突破的可能性很大</b></p>\n<p>如果它是永久性的，并且我们看到通货膨胀率上升到1970年代和1980年代以来的最高水平（&gt;5%），股票和债券将不得不大幅重新定价。</p>\n<p>投资者不仅需要将资金从金融资产转移到实物资产和收藏品中，而且根据当前的低利率选择较多借贷的公司和个人也将面临违约风险清算。</p>\n<p><b>5、美联储必须做好准备</b></p>\n<p>美联储理应走在通胀游戏的前面。由于通胀上升到危险水平的可能性是不小的，在我看来，美联储无论如何都应该停止谈论通胀可控和利率保持低位的乐观情绪。</p>\n<p>对于那些急于否定通货膨胀的人来说，请记住，通货膨胀是阴险狡猾的，在可控的情况下是良性的，但在不可控的情况下，却是一种破坏性的力量，是一个应该放在瓶子里的妖怪。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>通货膨胀与投资，虚惊一场还是公平预警？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; 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href=\"https://laohu8.com/wemedia/43\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/3f9d4dad6ffc401f8c85b4d6b0210c3a);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">市值风云 </p>\n<p class=\"h-time\">2021-06-14 13:33</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<blockquote>\n <b>黄金和房地产是对冲通胀最好的两种资产，其中房地产在对冲预期通胀方面表现相对较好，黄金在抵御意外通胀方面做得更好。</b>\n</blockquote>\n<p>随着我们接近2021年中期，到目前为止金融市场在很大程度上表现相当不错。</p>\n<p>从美国股市来看，标普500指数和纳斯达克指数分别较年初上涨约11%和5%。后者的表现不佳，引发了一系列关于价值股在经历了为期十年跑输成长股之后是否重新崛起的报道。</p>\n<p>这十年里，市场在与两股相互竞争的力量角力，一是经济增长快于预期，起到了利好作用；二是担心这种增长会带来更高的通胀和利率，起到了利空作用。</p>\n<p>随着通货膨胀重新回到市场意识中，人们就我们所看到的较高的通货膨胀是暂时的还是永久性的，以及如果是永久性的，它们将如何在金融市场上发挥作用展开了激烈的讨论。</p>\n<p><b>一、美国通货膨胀史</b></p>\n<p>不同的通货膨胀指标即使在同一时期也会产生不同的值，这主要是由衡量的层面（消费者、生产者）、商品和服务篮子的定义方式以及如何收集和汇总价格决定的。</p>\n<p>在下图中，我查看了美国通胀的四种衡量标准。</p>\n<p>前两个指标是城市消费者价格指数（CPI），一个是自1913年以来公布的没有经过季节性调整的指数，另一个是自1948年以来公布的经过季节性调整的指数。</p>\n<p>第三个是生产者价格指数（PPI），其中商品和服务的价格变化是在生产者层面衡量的。第四个是GDP价格平减指数，根据BEA对名义和实际GDP的估计值计算得出。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e4d4a06e22cb93123e4cfa58dae7ede0\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"795\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>可以看出，四种通胀指标高度相关，至少从历史上看，没有迹象表明一种指标可以系统地提供高于或低于其他指标的价值。</p>\n<p>PPI确实显示出比其他价格指数更大的波动性，但也没有迹象表明它或任何其他指标领先于其他指标。</p>\n<p>在四项指标都有数据的70年中，有两个突出时期。</p>\n<p>通货膨胀最高是在在1970年代，并蔓延到1980年代的头几年，那是美国最接近面临通胀失控的时刻，后面我们将研究这一时期的投资表现。</p>\n<p>通货膨胀率最低是在过去十年（2010-19年）中，2020年继续保持低通货膨胀率。</p>\n<p><b>二、通货膨胀和价值</b></p>\n<p>这一节我们讨论通货膨胀对资产价值的影响。首先从固定收益证券开始，追踪预期通胀和意外通胀对价值的影响，然后转向更复杂的股票案例，以及它们如何受到预期通胀和意外通胀的影响。</p>\n<p><b>（一）通货膨胀和固定收益证券</b></p>\n<p>要了解通货膨胀如何影响固定收益债券的价值，我们首先要认识到，在固定收益证券中，买方对预先指定的现金流量具有合同要求，并且现金流量是名义上的。</p>\n<p>因此，预期通胀和意外通胀以非常不同的方式影响债券购买者：</p>\n<p><b>1、预期通胀</b></p>\n<p>在债券合约开始时，债券的买方在决定债券的票面利率时会考虑当时的预期通胀。因此，如果预期通货膨胀率为5%，那么理性的债券购买者将要求比预期通货膨胀率为3%时高得多的利率。</p>\n<p><b>2、意外通胀</b></p>\n<p>在合同创建和债券发行之后，债券买卖双方都面临实际通货膨胀的风险，该通货膨胀可能高于或低于债券发行时的预期通胀。</p>\n<p>如果实际通胀低于预期通胀，债券利率将下降，债券价格将上涨。相反，如果实际通胀高于预期，利率将上升，债券价格将下降。</p>\n<p>债券购买者从债券中获得的回报有两个组成部分，一个是包含发行债券时预期通胀的票息部分，另一个是与意外通胀成反比的价格升值部分。</p>\n<p><b>通胀价值主张1：在通胀低于预期的时期，国债收益率会受到价格上涨的推动，而在通胀高于预期的时期，国债收益率会受到价格贬值的拖累。</b></p>\n<p>对于公司债券，通货膨胀将产生与无违约债券或国债相同的直接后果，而且还有一个额外的因素在起作用。</p>\n<p>随着通胀高于预期，企业借款利率将会上升，而这些较高的利率可能会增加所有企业借款人的违约风险。这种更高的风险可能表现为更高的债券违约利差，压低公司债券价格，给公司债券持有人带来额外的痛苦。</p>\n<p><b>通胀价值主张2：在通胀高于（低于）预期的时期，企业违约风险会增加（降低），导致企业债券回报落后（领先）国债回报。</b></p>\n<p><b>（二）通货膨胀和股票</b></p>\n<p>为了理解通货膨胀如何影响股票价值，请看如下的企业价值的驱动因素图。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6dd2ff4d56647c542eff97b564e9e0a3\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"818\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>嵌入在这张图片中的预期通胀和意外通胀，均可以通过多种途径影响企业价值。</p>\n<p><b>1、利率</b></p>\n<p>通货膨胀和股票价值之间最直接的联系是通过无风险利率（利率）形成的，该利率构成了投资者投资公司股票和借钱所需的预期回报的基础。如果通胀高于预期，你会预期利率将会上升，从而推高股票投资者和贷方所要求的回报。</p>\n<p><b>2、风险溢价和违约风险</b></p>\n<p>通货膨胀本身对股票风险溢价没有直接影响，但高通胀水平会导致未来通货膨胀的更多不确定性却是事实。</p>\n<p>因此，随着通货膨胀的增加，股票风险溢价将趋于增加。高于预期的通胀对违约利差的影响更为直观，反映了通胀上升、利率上升时利息支出会更高的现实，而这些更大的利息支出可能会产生更高的违约风险。</p>\n<p><b>3、收入增长率</b></p>\n<p>随着通货膨胀率的上升，所有公司都将有更多的涨价自由，但是具有定价权的公司，拥有更强大的竞争地位，将比没有定价权的公司更容易在顾客抵制涨价的生意中经营。</p>\n<p>因此，当通胀上升时，前者的涨价将能够超过通胀率，而后者的提价将滞后于通胀。</p>\n<p><b>4、营业利润率</b></p>\n<p>如果收入和成本都以通货膨胀率上升，利润率应该不会受到通货膨胀变化的影响，但这种情况很少见。</p>\n<p>对于成本对高通胀敏感而收入不太敏感的公司，利润率将随着通胀上升而下降。相反，对于成本对通胀不敏感的公司，随着通货膨胀的上升，收入可以迅速增加利润。</p>\n<p><b>5、税收</b></p>\n<p>在世界大部分地区，税法都是以名义形式编写的，当通货膨胀上升时，公司支付的有效税率可能会发生变化。</p>\n<p>例如税法的一个方面，允许公司随着时间的推移对建筑和设备的投资进行折旧，但只能根据最初投资于这些资产的金额进行折旧。随着通货膨胀率上升，这种贬值带来的税收收益将减少，从而有效地提高了税率。</p>\n<p>最重要的是，高于预期的通胀将对不同公司产生不同的影响，有些受益，有些不受影响，有些则损失价值。</p>\n<p><b>通胀价值主张3：在通胀高于（低于）预期的时期，个别公司可能受益、不受影响或受到通胀的伤害，这取决于通胀的好处（更高的收入增长和利润率）是否大于、等于或低于意外通胀的成本（更高的无风险利率、更高的风险溢价、更高的违约利差和更高的税收）。</b></p>\n<p>虽然个别公司可能会从更高的通胀中受益，但更高的通胀如何影响整体股票的问题仍是一个悬而未决的问题。</p>\n<p>假设公司总体上能够提供足够高的收入增长以匹配无风险利率的增长，并且保费保持不变，但仍然会受到风险溢价、失败风险和有效税收增加的拖累。</p>\n<p>高于预期的通胀总体上可能对股票有利的唯一情况是，通胀上升伴随着总收益的超常增长，并且远远超过通胀效应的影响。</p>\n<p><b>通胀价值主张4：由于投资者难以重新评估风险溢价，企业也试图调整产品定价和成本结构，以应对更高的通胀率，因此出人意料的高通胀通常会对市场造成净负效应，至少在预期重置之前是如此。</b></p>\n<p><b>三、通货膨胀与投资</b></p>\n<p>理论上，从直觉上讲，高于预期的通胀会对国债不利，对公司债更不利，对个股有利、不利或中性。</p>\n<p>然而，真理来源于数据，在本节中，我将回顾近100年的历史，看看不同资产类别在应对预期通胀和意外通胀时的实际表现。</p>\n<p><b>（一）通货膨胀、股票和债券回报</b></p>\n<p>为了评估股票和债券如何受到通货膨胀的影响，我从股票（以标准普尔500指数为代表）、国债（以10年固定期限债券为代表）和公司债券（以Baa10年期公司债券为代表）回报的历史数据入手。</p>\n<p>为了衡量通货膨胀，我使用了未针对季节性因素进行调整的CPI，因为它是整个时间段内唯一可用的通货膨胀序列，为了估计意外的通货膨胀，我使用了一个简单的指标：</p>\n<p>意外通胀=t年的通胀-（t-1至t-10年的平均通胀）</p>\n<p>我将这些系列汇总在下图中：</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/eb984f95113aac3bb0c834be04522d36\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"783\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>由于在这个图表中不能检测到明显的规律，因此我将数据按十年细分，并按十年查看股票、国债和公司债券的年度名义回报和实际回报：</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f09928302d2d9e5e02db01c13ea83e9a\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"354\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>从年度实际回报来看，随着2008年金融危机熔解了整整十年的收益，2000-2009年这个时间段成为股票最糟糕的10年，第二糟糕的十年是1970年-1979年，这段时期的意外通胀最高。</p>\n<p>对于国债，最糟糕的两个十年分别是1940年代和1970年代，这两个十年都是意外通胀最高的十年，而最好的十年是1980年代。</p>\n<p>对于公司债券，唯一出现负实际回报的十年是1970年代，而且同期国债和股票业绩受到的影响更大。</p>\n<p>透过通货膨胀更深入地研究股票，特别是20世纪两个广泛报道的现象，小盘股表现优于大盘股，以及低PB股票回报高于高PB股票：</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bc1a402bb0bfb3e834895cdfb10546ba\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"417\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>此表中的数据存在过度解读的风险，但低PB股票最好的30年是1940-49、1970-79和1980-89，这30年通胀率很高，其中20年通胀率远远高于预期。</p>\n<p>相反，价值股跑输成长股的几十年是1990-99年和2010-19年，当时通货膨胀率远低于预期。</p>\n<p>小盘股溢价与通货膨胀之间没有发现联系，无论是预期通胀还是意外通胀。</p>\n<p>简而言之，对于那些在过去十年中一直徘徊在投资荒野中的价值投资者来说，通胀回升可能带来向低PE和PBV股票倾斜的一线希望。</p>\n<p><b>（二）通货膨胀、黄金和房地产</b></p>\n<p>黄金是抵御通胀的终极工具，这是投资常识的一部分。哈维和埃尔布指出，在很长一段时间内（数百年），黄金保持其购买力，并有效地以通货膨胀率增长。</p>\n<p>没有哪个资产类别比房地产更能抵御通胀波动，这也是投资常识的一部分。</p>\n<p>为了检查这些常识背后的数据，我将黄金回报率（使用伦敦定盘价的黄金价格）和房地产回报率（使用罗伯特·席勒的房价数据库）作为通货膨胀的函数。</p>\n<p>请注意，随着1970年以来金本位制的有效废除，黄金价格才可用。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b4ff987a1e920bb72af79aaa5565f507\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"783\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>虽然你可以看到1970年代黄金价格的飙升并将其与该时期的高通胀联系起来，但我按十年划分研究了黄金和房地产的名义和实际回报，就像我研究股票一样：</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/06fcc45a00ae07760b49daa18e4ddfd9\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"584\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>黄金显然在1970年代取得了成功的十年，但它在2000-09年股市处于困境期间也表现良好，而且在2020年发挥了避险资产的作用。</p>\n<p>房地产在1970年代的名义回报率很稳定，在那十年中，回报率达到并超过通胀，但名义回报率和实际回报率最佳的十年是2000-09年，尽管在这十年结束时房地产崩盘抹去了大部分复合收益。</p>\n<p><b>（三）通货膨胀、收藏品和加密货币</b></p>\n<p>对于担心金融资产崩溃的投资者来说，藏身之处相对较少，但随着时间的推移，一些人开始寻求艺术品和收藏品的庇护，认为毕加索比股票更有可能保护你抵御通胀。</p>\n<p>在过去的十年中，年轻的投资者也开始寻找加密货币，他们认为加密货币的设计在数量上有着严格的限制，应该能让加密货币更好地储存价值。正是因为这个原因，有些人认为比特币是千禧一代的黄金，但它是否能很好地发挥这一作用尚无定论。</p>\n<p>如果黄金在历史上扮演的角色一直是为了躲避高通胀和市场危机，那么问题就变成了比特币是否也能扮演这一角色。</p>\n<p><b>去年，我确实检查了比特币和以太币在这一年中的表现，并得出结论，至少在2020年，比特币和以太币的表现不像收藏品，而更像高风险股票。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c57fb32a5ef0e4e07868e7f4a168165f\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"784\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>显然，这只是一段历史，比特币和以太币在未来的危机中有可能表现得更好。关于意外的高通胀将如何影响加密货币的问题很难得出结论，因为加密货币只存在了十几年多一点的时间，且在此期间通胀处于历史低点。</p>\n<p><b>（四）躲避通胀？</b></p>\n<p>在研究了过去股票、债券、房地产和黄金如何随着预期通胀和意外通胀而变动后，我使用这些资产类别的逐年数据来估计与预期通胀和意外通胀的相关性。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ce85b1215cf0d44d94bcdca4a2c4ecbe\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"330\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>这张表很好地说明了通货膨胀和资产回报的综合情况。</p>\n<p>仅有的两种同时随预期通胀和意外通胀而变动的资产类别都是黄金和房地产，尽管这种联动的相当一部分可以用1970年代来解释。虽然房地产是一种更好的对冲预期通胀的工具，但黄金在抵御意外通胀方面做得更好。</p>\n<p>受通胀影响最严重的资产类别是国债和公司债券，但意外通胀造成的损害远大于预期通胀。</p>\n<p>股票和预期通胀几乎不相关，但股票与意外通胀的相关性为负，尽管比债券表现出的弱且在统计上不显著。</p>\n<p>最后，虽然通胀较高时价值溢价更大，但结果在统计上并不显着，这表明其他力量在该溢价消失的过程中发挥了更大的作用。</p>\n<p>是否有一些行业比其他行业更能抵御通胀？为了研究这个问题，我研究了广泛的行业分类，并结合通胀数据估计了几十年来的年回报率：</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/af5aae56b68b504f55f48cd45ae1cf31\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"243\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>唯一似乎与通胀有关的行业是能源，它不仅在1970年代随着油价飙升而表现出色，而且在另一个高通胀十年1940年代也表现出色，但在2010年至2019年期间表现不佳，因为通胀降至历史水平低点。</p>\n<p>由于通胀是货币特有的，因此还有另一种途径可以保护通胀，但只有在通货膨胀仅限于美国的情况下才可行。</p>\n<p>如果其他国家的通货膨胀率仍然较低，无论是因为他们有更谨慎的央行行长，或者因为他们的经济仍然疲软，你可以预期他们的货币相对于美元将升值，并且他们的股票和债券市场表现不佳。</p>\n<p>但鉴于世界各地的央行行长行为都很相似，我不敢肯定我会押注于这种可能性。</p>\n<p><b>四、现在怎么办？</b></p>\n<p>你可以就这篇文章提出自己的结论，但这里是我们立场的总结：</p>\n<p><b>1、通胀又回来了</b></p>\n<p>毫无疑问，我们现在看到的通胀率比近十年更高，包括报告数据（CPI、PPI和GDP平减指数）、通胀预期（来自国债市场和调查）和商品市场。</p>\n<p><b>2、不清楚它是暂时的还是永久性的</b></p>\n<p>投资者和央行之间的争论是，通胀飙升是否反映了经济停摆带来的复苏，一旦形势稳定下来，经济停摆是会消失，还是将在过去十年中异常低通胀的基础上永久性增长。恐怕只有时间才能回答这个问题。</p>\n<p>如果今年夏天经济走强，通胀继续超过预期，我认为答案就在我们面前。</p>\n<p><b>3、回归正常</b></p>\n<p>如果部分或全部通胀上升是永久性的，并且我们正在恢复到更正常的通胀水平（2-3%），那么随着利率上升和股票价格重新调整，故事将会有一个调整，甚至可能是痛苦的。</p>\n<p>你仍然可以找到更有能力应对更高通胀的股票板块，大宗商品公司和具有显著定价能力的公司比其他市场拥有更好的价值。</p>\n<p><b>4、突破的可能性很大</b></p>\n<p>如果它是永久性的，并且我们看到通货膨胀率上升到1970年代和1980年代以来的最高水平（&gt;5%），股票和债券将不得不大幅重新定价。</p>\n<p>投资者不仅需要将资金从金融资产转移到实物资产和收藏品中，而且根据当前的低利率选择较多借贷的公司和个人也将面临违约风险清算。</p>\n<p><b>5、美联储必须做好准备</b></p>\n<p>美联储理应走在通胀游戏的前面。由于通胀上升到危险水平的可能性是不小的，在我看来，美联储无论如何都应该停止谈论通胀可控和利率保持低位的乐观情绪。</p>\n<p>对于那些急于否定通货膨胀的人来说，请记住，通货膨胀是阴险狡猾的，在可控的情况下是良性的，但在不可控的情况下，却是一种破坏性的力量，是一个应该放在瓶子里的妖怪。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/c318bcd91a109139b7d70c76c30bb154","relate_stocks":{},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1118790986","content_text":"黄金和房地产是对冲通胀最好的两种资产，其中房地产在对冲预期通胀方面表现相对较好，黄金在抵御意外通胀方面做得更好。\n\n随着我们接近2021年中期，到目前为止金融市场在很大程度上表现相当不错。\n从美国股市来看，标普500指数和纳斯达克指数分别较年初上涨约11%和5%。后者的表现不佳，引发了一系列关于价值股在经历了为期十年跑输成长股之后是否重新崛起的报道。\n这十年里，市场在与两股相互竞争的力量角力，一是经济增长快于预期，起到了利好作用；二是担心这种增长会带来更高的通胀和利率，起到了利空作用。\n随着通货膨胀重新回到市场意识中，人们就我们所看到的较高的通货膨胀是暂时的还是永久性的，以及如果是永久性的，它们将如何在金融市场上发挥作用展开了激烈的讨论。\n一、美国通货膨胀史\n不同的通货膨胀指标即使在同一时期也会产生不同的值，这主要是由衡量的层面（消费者、生产者）、商品和服务篮子的定义方式以及如何收集和汇总价格决定的。\n在下图中，我查看了美国通胀的四种衡量标准。\n前两个指标是城市消费者价格指数（CPI），一个是自1913年以来公布的没有经过季节性调整的指数，另一个是自1948年以来公布的经过季节性调整的指数。\n第三个是生产者价格指数（PPI），其中商品和服务的价格变化是在生产者层面衡量的。第四个是GDP价格平减指数，根据BEA对名义和实际GDP的估计值计算得出。\n\n可以看出，四种通胀指标高度相关，至少从历史上看，没有迹象表明一种指标可以系统地提供高于或低于其他指标的价值。\nPPI确实显示出比其他价格指数更大的波动性，但也没有迹象表明它或任何其他指标领先于其他指标。\n在四项指标都有数据的70年中，有两个突出时期。\n通货膨胀最高是在在1970年代，并蔓延到1980年代的头几年，那是美国最接近面临通胀失控的时刻，后面我们将研究这一时期的投资表现。\n通货膨胀率最低是在过去十年（2010-19年）中，2020年继续保持低通货膨胀率。\n二、通货膨胀和价值\n这一节我们讨论通货膨胀对资产价值的影响。首先从固定收益证券开始，追踪预期通胀和意外通胀对价值的影响，然后转向更复杂的股票案例，以及它们如何受到预期通胀和意外通胀的影响。\n（一）通货膨胀和固定收益证券\n要了解通货膨胀如何影响固定收益债券的价值，我们首先要认识到，在固定收益证券中，买方对预先指定的现金流量具有合同要求，并且现金流量是名义上的。\n因此，预期通胀和意外通胀以非常不同的方式影响债券购买者：\n1、预期通胀\n在债券合约开始时，债券的买方在决定债券的票面利率时会考虑当时的预期通胀。因此，如果预期通货膨胀率为5%，那么理性的债券购买者将要求比预期通货膨胀率为3%时高得多的利率。\n2、意外通胀\n在合同创建和债券发行之后，债券买卖双方都面临实际通货膨胀的风险，该通货膨胀可能高于或低于债券发行时的预期通胀。\n如果实际通胀低于预期通胀，债券利率将下降，债券价格将上涨。相反，如果实际通胀高于预期，利率将上升，债券价格将下降。\n债券购买者从债券中获得的回报有两个组成部分，一个是包含发行债券时预期通胀的票息部分，另一个是与意外通胀成反比的价格升值部分。\n通胀价值主张1：在通胀低于预期的时期，国债收益率会受到价格上涨的推动，而在通胀高于预期的时期，国债收益率会受到价格贬值的拖累。\n对于公司债券，通货膨胀将产生与无违约债券或国债相同的直接后果，而且还有一个额外的因素在起作用。\n随着通胀高于预期，企业借款利率将会上升，而这些较高的利率可能会增加所有企业借款人的违约风险。这种更高的风险可能表现为更高的债券违约利差，压低公司债券价格，给公司债券持有人带来额外的痛苦。\n通胀价值主张2：在通胀高于（低于）预期的时期，企业违约风险会增加（降低），导致企业债券回报落后（领先）国债回报。\n（二）通货膨胀和股票\n为了理解通货膨胀如何影响股票价值，请看如下的企业价值的驱动因素图。\n\n嵌入在这张图片中的预期通胀和意外通胀，均可以通过多种途径影响企业价值。\n1、利率\n通货膨胀和股票价值之间最直接的联系是通过无风险利率（利率）形成的，该利率构成了投资者投资公司股票和借钱所需的预期回报的基础。如果通胀高于预期，你会预期利率将会上升，从而推高股票投资者和贷方所要求的回报。\n2、风险溢价和违约风险\n通货膨胀本身对股票风险溢价没有直接影响，但高通胀水平会导致未来通货膨胀的更多不确定性却是事实。\n因此，随着通货膨胀的增加，股票风险溢价将趋于增加。高于预期的通胀对违约利差的影响更为直观，反映了通胀上升、利率上升时利息支出会更高的现实，而这些更大的利息支出可能会产生更高的违约风险。\n3、收入增长率\n随着通货膨胀率的上升，所有公司都将有更多的涨价自由，但是具有定价权的公司，拥有更强大的竞争地位，将比没有定价权的公司更容易在顾客抵制涨价的生意中经营。\n因此，当通胀上升时，前者的涨价将能够超过通胀率，而后者的提价将滞后于通胀。\n4、营业利润率\n如果收入和成本都以通货膨胀率上升，利润率应该不会受到通货膨胀变化的影响，但这种情况很少见。\n对于成本对高通胀敏感而收入不太敏感的公司，利润率将随着通胀上升而下降。相反，对于成本对通胀不敏感的公司，随着通货膨胀的上升，收入可以迅速增加利润。\n5、税收\n在世界大部分地区，税法都是以名义形式编写的，当通货膨胀上升时，公司支付的有效税率可能会发生变化。\n例如税法的一个方面，允许公司随着时间的推移对建筑和设备的投资进行折旧，但只能根据最初投资于这些资产的金额进行折旧。随着通货膨胀率上升，这种贬值带来的税收收益将减少，从而有效地提高了税率。\n最重要的是，高于预期的通胀将对不同公司产生不同的影响，有些受益，有些不受影响，有些则损失价值。\n通胀价值主张3：在通胀高于（低于）预期的时期，个别公司可能受益、不受影响或受到通胀的伤害，这取决于通胀的好处（更高的收入增长和利润率）是否大于、等于或低于意外通胀的成本（更高的无风险利率、更高的风险溢价、更高的违约利差和更高的税收）。\n虽然个别公司可能会从更高的通胀中受益，但更高的通胀如何影响整体股票的问题仍是一个悬而未决的问题。\n假设公司总体上能够提供足够高的收入增长以匹配无风险利率的增长，并且保费保持不变，但仍然会受到风险溢价、失败风险和有效税收增加的拖累。\n高于预期的通胀总体上可能对股票有利的唯一情况是，通胀上升伴随着总收益的超常增长，并且远远超过通胀效应的影响。\n通胀价值主张4：由于投资者难以重新评估风险溢价，企业也试图调整产品定价和成本结构，以应对更高的通胀率，因此出人意料的高通胀通常会对市场造成净负效应，至少在预期重置之前是如此。\n三、通货膨胀与投资\n理论上，从直觉上讲，高于预期的通胀会对国债不利，对公司债更不利，对个股有利、不利或中性。\n然而，真理来源于数据，在本节中，我将回顾近100年的历史，看看不同资产类别在应对预期通胀和意外通胀时的实际表现。\n（一）通货膨胀、股票和债券回报\n为了评估股票和债券如何受到通货膨胀的影响，我从股票（以标准普尔500指数为代表）、国债（以10年固定期限债券为代表）和公司债券（以Baa10年期公司债券为代表）回报的历史数据入手。\n为了衡量通货膨胀，我使用了未针对季节性因素进行调整的CPI，因为它是整个时间段内唯一可用的通货膨胀序列，为了估计意外的通货膨胀，我使用了一个简单的指标：\n意外通胀=t年的通胀-（t-1至t-10年的平均通胀）\n我将这些系列汇总在下图中：\n\n由于在这个图表中不能检测到明显的规律，因此我将数据按十年细分，并按十年查看股票、国债和公司债券的年度名义回报和实际回报：\n\n从年度实际回报来看，随着2008年金融危机熔解了整整十年的收益，2000-2009年这个时间段成为股票最糟糕的10年，第二糟糕的十年是1970年-1979年，这段时期的意外通胀最高。\n对于国债，最糟糕的两个十年分别是1940年代和1970年代，这两个十年都是意外通胀最高的十年，而最好的十年是1980年代。\n对于公司债券，唯一出现负实际回报的十年是1970年代，而且同期国债和股票业绩受到的影响更大。\n透过通货膨胀更深入地研究股票，特别是20世纪两个广泛报道的现象，小盘股表现优于大盘股，以及低PB股票回报高于高PB股票：\n\n此表中的数据存在过度解读的风险，但低PB股票最好的30年是1940-49、1970-79和1980-89，这30年通胀率很高，其中20年通胀率远远高于预期。\n相反，价值股跑输成长股的几十年是1990-99年和2010-19年，当时通货膨胀率远低于预期。\n小盘股溢价与通货膨胀之间没有发现联系，无论是预期通胀还是意外通胀。\n简而言之，对于那些在过去十年中一直徘徊在投资荒野中的价值投资者来说，通胀回升可能带来向低PE和PBV股票倾斜的一线希望。\n（二）通货膨胀、黄金和房地产\n黄金是抵御通胀的终极工具，这是投资常识的一部分。哈维和埃尔布指出，在很长一段时间内（数百年），黄金保持其购买力，并有效地以通货膨胀率增长。\n没有哪个资产类别比房地产更能抵御通胀波动，这也是投资常识的一部分。\n为了检查这些常识背后的数据，我将黄金回报率（使用伦敦定盘价的黄金价格）和房地产回报率（使用罗伯特·席勒的房价数据库）作为通货膨胀的函数。\n请注意，随着1970年以来金本位制的有效废除，黄金价格才可用。\n\n虽然你可以看到1970年代黄金价格的飙升并将其与该时期的高通胀联系起来，但我按十年划分研究了黄金和房地产的名义和实际回报，就像我研究股票一样：\n\n黄金显然在1970年代取得了成功的十年，但它在2000-09年股市处于困境期间也表现良好，而且在2020年发挥了避险资产的作用。\n房地产在1970年代的名义回报率很稳定，在那十年中，回报率达到并超过通胀，但名义回报率和实际回报率最佳的十年是2000-09年，尽管在这十年结束时房地产崩盘抹去了大部分复合收益。\n（三）通货膨胀、收藏品和加密货币\n对于担心金融资产崩溃的投资者来说，藏身之处相对较少，但随着时间的推移，一些人开始寻求艺术品和收藏品的庇护，认为毕加索比股票更有可能保护你抵御通胀。\n在过去的十年中，年轻的投资者也开始寻找加密货币，他们认为加密货币的设计在数量上有着严格的限制，应该能让加密货币更好地储存价值。正是因为这个原因，有些人认为比特币是千禧一代的黄金，但它是否能很好地发挥这一作用尚无定论。\n如果黄金在历史上扮演的角色一直是为了躲避高通胀和市场危机，那么问题就变成了比特币是否也能扮演这一角色。\n去年，我确实检查了比特币和以太币在这一年中的表现，并得出结论，至少在2020年，比特币和以太币的表现不像收藏品，而更像高风险股票。\n\n显然，这只是一段历史，比特币和以太币在未来的危机中有可能表现得更好。关于意外的高通胀将如何影响加密货币的问题很难得出结论，因为加密货币只存在了十几年多一点的时间，且在此期间通胀处于历史低点。\n（四）躲避通胀？\n在研究了过去股票、债券、房地产和黄金如何随着预期通胀和意外通胀而变动后，我使用这些资产类别的逐年数据来估计与预期通胀和意外通胀的相关性。\n\n这张表很好地说明了通货膨胀和资产回报的综合情况。\n仅有的两种同时随预期通胀和意外通胀而变动的资产类别都是黄金和房地产，尽管这种联动的相当一部分可以用1970年代来解释。虽然房地产是一种更好的对冲预期通胀的工具，但黄金在抵御意外通胀方面做得更好。\n受通胀影响最严重的资产类别是国债和公司债券，但意外通胀造成的损害远大于预期通胀。\n股票和预期通胀几乎不相关，但股票与意外通胀的相关性为负，尽管比债券表现出的弱且在统计上不显著。\n最后，虽然通胀较高时价值溢价更大，但结果在统计上并不显着，这表明其他力量在该溢价消失的过程中发挥了更大的作用。\n是否有一些行业比其他行业更能抵御通胀？为了研究这个问题，我研究了广泛的行业分类，并结合通胀数据估计了几十年来的年回报率：\n\n唯一似乎与通胀有关的行业是能源，它不仅在1970年代随着油价飙升而表现出色，而且在另一个高通胀十年1940年代也表现出色，但在2010年至2019年期间表现不佳，因为通胀降至历史水平低点。\n由于通胀是货币特有的，因此还有另一种途径可以保护通胀，但只有在通货膨胀仅限于美国的情况下才可行。\n如果其他国家的通货膨胀率仍然较低，无论是因为他们有更谨慎的央行行长，或者因为他们的经济仍然疲软，你可以预期他们的货币相对于美元将升值，并且他们的股票和债券市场表现不佳。\n但鉴于世界各地的央行行长行为都很相似，我不敢肯定我会押注于这种可能性。\n四、现在怎么办？\n你可以就这篇文章提出自己的结论，但这里是我们立场的总结：\n1、通胀又回来了\n毫无疑问，我们现在看到的通胀率比近十年更高，包括报告数据（CPI、PPI和GDP平减指数）、通胀预期（来自国债市场和调查）和商品市场。\n2、不清楚它是暂时的还是永久性的\n投资者和央行之间的争论是，通胀飙升是否反映了经济停摆带来的复苏，一旦形势稳定下来，经济停摆是会消失，还是将在过去十年中异常低通胀的基础上永久性增长。恐怕只有时间才能回答这个问题。\n如果今年夏天经济走强，通胀继续超过预期，我认为答案就在我们面前。\n3、回归正常\n如果部分或全部通胀上升是永久性的，并且我们正在恢复到更正常的通胀水平（2-3%），那么随着利率上升和股票价格重新调整，故事将会有一个调整，甚至可能是痛苦的。\n你仍然可以找到更有能力应对更高通胀的股票板块，大宗商品公司和具有显著定价能力的公司比其他市场拥有更好的价值。\n4、突破的可能性很大\n如果它是永久性的，并且我们看到通货膨胀率上升到1970年代和1980年代以来的最高水平（>5%），股票和债券将不得不大幅重新定价。\n投资者不仅需要将资金从金融资产转移到实物资产和收藏品中，而且根据当前的低利率选择较多借贷的公司和个人也将面临违约风险清算。\n5、美联储必须做好准备\n美联储理应走在通胀游戏的前面。由于通胀上升到危险水平的可能性是不小的，在我看来，美联储无论如何都应该停止谈论通胀可控和利率保持低位的乐观情绪。\n对于那些急于否定通货膨胀的人来说，请记住，通货膨胀是阴险狡猾的，在可控的情况下是良性的，但在不可控的情况下，却是一种破坏性的力量，是一个应该放在瓶子里的妖怪。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1595,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":182529282,"gmtCreate":1623590538346,"gmtModify":1623590538346,"author":{"id":"3575797270597686","authorId":"3575797270597686","name":"清风飘飘","avatar":"https://static.tigerbbs.com/4447e5bbe17605ff7f6db1ff455709e4","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"一个连免费电话都不设的企业，你就吹吧","listText":"一个连免费电话都不设的企业，你就吹吧","text":"一个连免费电话都不设的企业，你就吹吧","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/182529282","repostId":"1159028389","repostType":4,"repost":{"id":"1159028389","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1623481200,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1159028389?lang=&edition=full","pubTime":"2021-06-12 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referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>&nbsp;老虎证券成立于2014年，在过去7年里，老虎凭借领先的技术和一站式交易体验，在2020年10月以创纪录的速度迈入百万开户客户行列。2020年，公司正式开启国际化，而此时的证券行业也处于巨变中：史无前例的全球放水以及更低的投资参与门槛促使全球年轻投资者蜂拥涌入市场。一方面，行业结构的变化让老虎证券对国际化所能打开的成长前景更有信心。另一方面，凭借前期对产品充分的打磨，老虎证券在新加坡顺利抓住此次历史机遇，登顶新加坡热门财务类应用（iOS APP Store）榜单，2021年一季度新增用户超越去年总和。</p>\n<p><b>&nbsp;</b>此前，巫天华曾在2020年三季度业绩会中表示，相信未来12-24个月内，海外客户能占到公司新增入金客户的一半以上。随着该目标比预期提早半年实现，老虎证券正在锚定更宽广的国际化赛道。</p>\n<p>&nbsp;“券商行业处于代际更替的节点，第三代科技券商终通过强大技术和组织进化力逐步取代传统券商。老虎证券一直以来旨在打造一个世界级的交易产品，通过坚持前中后台自研，不断优化用户体验。”巫天华强调，全球用户对于优质产品和服务的需求是相通的，不会拒绝全新科技生产力所带来的投资体验升级。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e543653b21250deadbdd6eeff85cce65\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1527\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>&nbsp;从发展轨迹来看，老虎证券在创业初期抓住华人地区投资者投资美港股存在痛点的市场窗口，推出新一代满足用户需求的交易平台降维进攻并成功立足市场。随着产品护城河和品牌影响力的不断提升，再加上投资散户化的大势所趋，公司将步伐迈往更大的全球市场“水到渠成”。</p>\n<p>&nbsp;据悉，为了进一步加强资源协同以保证国际化运营效率，老虎证券已成立增长、数据和技术中台，以更好支持代码策略灵活配置保障本地化体验。</p>\n<p>&nbsp;“经过七年的沉淀，老虎作为头部互联网券商的品牌影响力和口碑、技术积累以及强大的进化力让我们具备发力更广疆域的能力。我们的愿景是成为世界一流科技券商，用科技不断为客户创造增量价值，将中国技术带向世界。”巫天华说。</p>\n<p>&nbsp;对于老虎证券而言，真正的蝶变才刚刚开始。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e3c0d2fecd992af9cc610910b2e7394b\" tg-width=\"509\" tg-height=\"720\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>巫天华：身处黄金时代，老虎证券致力成为世界一流科技券商</title>\n<style 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Store）榜单，2021年一季度新增用户超越去年总和。\n 此前，巫天华曾在2020年三季度业绩会中表示，相信未来12-24个月内，海外客户能占到公司新增入金客户的一半以上。随着该目标比预期提早半年实现，老虎证券正在锚定更宽广的国际化赛道。\n “券商行业处于代际更替的节点，第三代科技券商终通过强大技术和组织进化力逐步取代传统券商。老虎证券一直以来旨在打造一个世界级的交易产品，通过坚持前中后台自研，不断优化用户体验。”巫天华强调，全球用户对于优质产品和服务的需求是相通的，不会拒绝全新科技生产力所带来的投资体验升级。\n\n 从发展轨迹来看，老虎证券在创业初期抓住华人地区投资者投资美港股存在痛点的市场窗口，推出新一代满足用户需求的交易平台降维进攻并成功立足市场。随着产品护城河和品牌影响力的不断提升，再加上投资散户化的大势所趋，公司将步伐迈往更大的全球市场“水到渠成”。\n 据悉，为了进一步加强资源协同以保证国际化运营效率，老虎证券已成立增长、数据和技术中台，以更好支持代码策略灵活配置保障本地化体验。\n “经过七年的沉淀，老虎作为头部互联网券商的品牌影响力和口碑、技术积累以及强大的进化力让我们具备发力更广疆域的能力。我们的愿景是成为世界一流科技券商，用科技不断为客户创造增量价值，将中国技术带向世界。”巫天华说。\n 对于老虎证券而言，真正的蝶变才刚刚开始。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":947,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":188265777,"gmtCreate":1623449759399,"gmtModify":1623449759399,"author":{"id":"3575797270597686","authorId":"3575797270597686","name":"清风飘飘","avatar":"https://static.tigerbbs.com/4447e5bbe17605ff7f6db1ff455709e4","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"拭目以待吧","listText":"拭目以待吧","text":"拭目以待吧","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/188265777","repostId":"1125032483","repostType":4,"repost":{"id":"1125032483","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1623422129,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1125032483?lang=&edition=full","pubTime":"2021-06-11 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href=https://cj.sina.cn/article/normal_detail?url=https://finance.sina.com.cn/stock/usstock/c/2021-06-03/doc-ikqcfnaz8952607.shtml><strong>新浪财经</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>AMC院线盘前转跌，抹去此前20%的涨幅，报62美元，此前向SEC提交文件称将在场内出售至多1155万股股票。AMC院线发布公告，与B.riley证券和花旗集团签订了股权分配协议，将在场内出售至多1155万股股票。净收益用于一般公司目的，其中可能包括偿还、再融资、赎回或回购现有债务、收购剧院资产、营运资本或资本支出及其他投资。</p>\n\n<a href=\"https://cj.sina.cn/article/normal_detail?url=https://finance.sina.com.cn/stock/usstock/c/2021-06-03/doc-ikqcfnaz8952607.shtml\">Web 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Saich本周卖出超过60万美元持股，行政副总裁John D. McDonald卖出170万美元持股，董事Gary Locke卖出171万美元持股，高级副总裁Carla C. Chavarria卖出253万美元持股，高级副总裁兼首席内容官Elizabeth F. 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林子4月28日晚间，根据特斯拉向美国证券交易委员会递交的文件显示，今年第一季度特斯拉在华收入达到30.43亿美元，较去年同期的9亿美元大幅增长238.1%，占特斯拉一季度营收比例达29.29%。中国市场继续是特斯拉全球第二大市场，但与美国市场的规模进一步缩小。文件显示，特斯拉第一季度在美国的销售收入达44.24亿美元，同比增长59.82%，占特斯拉Q1营收比例达42.58%，较去年同期的46.23%有所下降；挪威、荷兰等其他市场贡献29.22亿美元，同比增长26.11%。特斯拉一季报显示，公司该季度营收达103.89亿美元，同比增长74%，净利润为4.38亿美元，是公司连续第七个季度实现盈利。特斯拉披露称公司已完全偿还与上海超级工厂支出相关的6.14亿美元贷款，相关的贷款合同已经终止。该合同终止后，公司债务和融资租赁表中包含的固定资产授信项下未使用的7.58亿美元将不可再用。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":731,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":378751826,"gmtCreate":1619063820865,"gmtModify":1619063820865,"author":{"id":"3575797270597686","authorId":"3575797270597686","name":"清风飘飘","avatar":"https://static.tigerbbs.com/4447e5bbe17605ff7f6db1ff455709e4","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"那么多出事都是顾客的错，外国咋就是汽车出的错呢？","listText":"那么多出事都是顾客的错，外国咋就是汽车出的错呢？","text":"那么多出事都是顾客的错，外国咋就是汽车出的错呢？","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":2,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/378751826","repostId":"1125143571","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":607,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3557708317412121","authorId":"3557708317412121","name":"法眼无边","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0},"content":"美国200多起事故，政府调查了1年，最后结论都是车主驾驶问题","text":"美国200多起事故，政府调查了1年，最后结论都是车主驾驶问题","html":"美国200多起事故，政府调查了1年，最后结论都是车主驾驶问题"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":366129816,"gmtCreate":1614413938035,"gmtModify":1703477420983,"author":{"id":"3575797270597686","authorId":"3575797270597686","name":"清风飘飘","avatar":"https://static.tigerbbs.com/4447e5bbe17605ff7f6db1ff455709e4","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"其实我觉得，以工代赈要好于发钱","listText":"其实我觉得，以工代赈要好于发钱","text":"其实我觉得，以工代赈要好于发钱","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":5,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/366129816","repostId":"1151349460","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":171,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":130969903,"gmtCreate":1621504481002,"gmtModify":1621504481002,"author":{"id":"3575797270597686","authorId":"3575797270597686","name":"清风飘飘","avatar":"https://static.tigerbbs.com/4447e5bbe17605ff7f6db1ff455709e4","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"马斯克惹得祸","listText":"马斯克惹得祸","text":"马斯克惹得祸","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/130969903","repostId":"1181839591","repostType":4,"repost":{"id":"1181839591","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1621502788,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1181839591?lang=&edition=full","pubTime":"2021-05-20 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src=\"http://inews.gtimg.com/newsapp_match/0/13411895213/0\"/><p>十几年间，新零售市场风起云涌，国美如何守江山，打江山？</p><p>纵观国美发展史，恰恰是中国零售的变迁历史。其见证着中国零售业用不足40年完成了西方发达国家150年的商业历程。30多年前，国美成立初期，国营百货商店正称霸中国零售业。由于缺乏竞争，被高额渠道利润滋润着的百货商店几乎是“躺着赚钱”，但其弊端也显而易见：品类杂而不多、营销能力薄弱、流程刻板以及决策缓慢等问题，屡见不鲜。</p><p>精准洞察到行业痛点的国美，直接打出组合拳：垂直零售、狂热的区域营销、现金流优先策略。那时的国美并不知道，自己已经踏上了改革开放后第一场大规模的“新零售革命”，并且成为了“革命”助力者。</p><p>此后，从在家电流通业创造出崭新的供销模式包销制，到首开京城商家在报刊上登广告之先河，从率先进入国产品牌时代，再到一脚踹开了“全国连锁网络”建设的大门……国美留下了很多“<span>无形资产</span>”。</p><p>曾经有人说，国美是幸运的，赶上了创业的窗口期和零售红海。而更重要的是，在那个草莽时代，国美有想法也有闯劲儿，敢干，且机警、审慎。</p><img src=\"http://inews.gtimg.com/newsapp_match/0/13385920165/0\"/><p>如今看，即使憾失黄金发展十几年，国美这份幸运似乎依旧在。</p><p>中国零售40年中，8次零售革命，前3次用了30年，后面5次用了不足10年。伴随着2016年底，第8次零售革命到来，线上线下、新旧零售争论逐渐归于一统，基础设施数字化达成基本认知。但变化仍然缓慢，因为曾经巨大的存量转换，尚需资金投入和成本消化。</p><p>2020年的到来，更是使得各行各业迎来了十几年来未有之转折与变化，电商尤甚。此时乘势而上的国美，显然抓住了最新的窗口，以场景化知识型直播突围，凭借自己的实力开辟出了一片娱乐化零售的新蓝海，国美2020年财报显示，2020年国美零售全平台GMV共完成1126.3亿元。</p><p>在此良好势头下，国美一骑绝尘，并于今年年初顺利推出娱乐化平台“真快乐”，作为国美线上平台第一主战场，“真快乐”在2021年一季度业绩亮眼，截止3月底，“真快乐”APP的GMV同比增长近4倍，月活稳定在4千万规模，活动单日日活近千万。</p><p>之所以能在极短的时间就补回落下多年的功课，与周期变幻之快有关，更与其多年来的经营战略不无关系。自有供应链，强大的朋友圈、合作伙伴，就是最好的代表。</p><p>尤其面对与<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>的竞争与合作，国美更强调开放的姿态，通过合作去销售、引流，黄光裕幽默地形容，“我认为谁也灭不了谁。只要你经营路径对，谁制约谁我觉得都是暂时的，不会真正地能够把对方排除在这个市场之外，当然这个是要建立在对的战略，对的经营模式和实施路径基础上。”</p><p>如今，国美正在全力打造围绕“社交+商务+分享”的生态圈。未来，国美将实现与各合作方共享数据，与各合作方会员打通、积分互换，以及通过视频导购模式改变销售场景，提升供应链效率。</p><p>就像黄光裕在全球投资人会议上直言，国美这些年，丢失了很多机会和时间，但零售市场未来增长很大，这也是国美的机会；此外，国美现在在线上全品类销售，线下赋能，相信是国美从零开始全新的提升。同时，他再次强调，“未来18个月有信心做的更好”。</p></article></body></html>","source":"tencent","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>国美今年预计盈利8亿 翻盘底气大增</title>\n<style 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22:46</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p>4月5日，热门中概股普跌，<a href=\"https://laohu8.com/S/GSX\">跟谁学</a>跌8%，<a href=\"https://laohu8.com/S/QTT\">趣头条</a>跌超5%，<a href=\"https://laohu8.com/S/BEKE\">贝壳</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/TME\">腾讯音乐</a>跌近4%，京东、<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/BILI\">哔哩哔哩</a>、斗鱼跌超2%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/63ce66a80c50cfeaa22027231b87597c\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" 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杨建\n有着“中国第一股民”、“杨百万”之称的职业投资人杨怀定13日离世，享年71岁。\n杨怀定在上个世纪80年代通过买卖国库券积累了第一桶金之后，他又以职业股民身份进入股市，赶上了A股诞生初期的那轮大牛市，他又赚到了人生中的第二个100万，第三个100万……\n作为中国证券发展史上一个标志性的个体股民，其故事还被国外媒体报道。1998年，杨怀定被中央电视台评为“中国改革开放二十年风云人物”。\n杨怀定在其著作《要做股市赢家》的序言中写道，“股市是没有围墙的社会财经大学，只有留级和重读，永远没有毕业生。”\n“中国第一股民”杨百万和他的资本传奇\n凡是有些资历的股民一定会听说过“杨百万”这个名字。虽然这些年，他的曝光度已经赶不上那些年在市场上叱咤风云的明星基金经理、明星投资大佬，但在那个机构投资者还不占主流的“草莽时代”，杨百万，凭借着其对政策、市场的敏锐嗅觉和把握机会的能力当之无愧地成为那个时代资本市场的标志性人物。\n杨百万，原名杨怀定，上海人，出生于新中国成立不久的1950年。1988年，杨怀定从工厂主动辞职下岗，而在辞职之前，他只是一名普通的仓库管理员，虽然薪水不高，但还算有一个铁饭碗。在辞职之后，他随即开始以散户身份涉足异地国债交易，很快便从中赚取了他人生中的第一桶金——第一个100万。在那个“万元户”都比较稀缺年代，100万对普通人来说，简直是天文数字。于是，杨怀定化身为“杨百万”在当时成为成功人士的一种代表。\n而杨百万所赚的这第一桶金和我国资本市场在上世纪80年代的蹒跚起步有着密切的关系，而他也是当时为数不多的第一个“吃螃蟹者”。\n\n（图片来源：摄图网）\n虽然杨百万被誉为“中国第一股民”，但他所赚的第一桶金却和股市没有直接联系。在上世纪80年代国债还有一个名字叫“国库券”。公开信息显示，我国从1981年开始发行国库券，在国库券诞生初期，投资者对这一新生事物的接受度较低，而这样的认知上的盲点，虽然使普通大众难以辨别其中蕴含的价值，却给杨百万这样拥有敏锐嗅觉的投资者带来了前所未有的机会。\n在上世纪80年代，由于国库券的交易没有明文规定，所以市场上不乏国库券的地下交易，导致当时的市场较为混乱。到1988年，财政部发布方案，允许国库券的持有人自由出售国库券，这也赋予了国库券交易的合法性。\n不过由于当时互联网还远远没有普及，导致各地银行之间没有联网，因此各地国库券的价格往往有较大的差别。\n有一次，杨百万从报纸上了解到国家开放国库券交易的消息，他很快意识到其中蕴含的机会。在1988年4月的某一天，他以108元的价格一下子买入2万元国库券，等到当天下午，很多人明白过来开始纷纷买入时，价格一下涨到112元，杨百万在此时选择抛售。仅仅半天时间，他赚到了以前数个月的工资——800元。\n据报道，在进一步确定国库券存在异地交易差价的机会后(在异地银行以较低的价格买入国库券，然后再带回上海，以较高的价格卖给银行，赚取差价)，他一下子就东拼西凑了10万元直奔安徽合肥，在合肥某银行买进了价值10万元的国库券，随后便返回上海进行卖出，前后几天内就挣了2000多块钱，而当时上海一些工厂一名技术工人的月薪仅有200~300元，也就是说杨百万凭借异地买卖国库券在短短几天内就能赚到一名技术工人将近10个月的工资。\n在尝到甜头之后，在随后几个月里，他又跑遍了国内其他几个城市，赚到了从工厂辞职之前难以想象的“快钱”，杨百万也成为国内第一名从事国库券异地交易的个人。\n有一段小插曲，根据杨百万以前接受采访时的回忆，当年他携几十万的“巨款”赴洛阳购买国库券时，还一度在当地被有关部门误认为他是要去收购文物。\n值得一提的是，当年一度曾叱咤中国资本市场的管金生旗下的万国证券也瞄准了国库券的机会。早期万国证券只有十几名员工，管金生率领这些员工跑遍全国的各个大中小城市，到处收购国库券，从而谋取差价。有报道称，一次管金生在福州一出手就买进了价值200万元的国库券。而万国证券也凭借买卖国库券这一业务成为当时国内券商业界的翘楚。不过在几年后，“327国债期货事件”的爆发，让管金生和他的万国证券就此跌落了神坛。\n也许是同样看准了国库券机会带来的机缘，让杨百万曾与管金生“结缘”， 他们曾合作通过大肆收购1988年国库券在市场上大赚一笔。\n在通过买卖国库券积累了第一桶金之后，杨百万又以职业股民身份进入股市，赶上了A股诞生初期的那轮大牛市，他又赚到了人生中的第二个100万，第三个100万……\n据报道，杨百万的第一只股票是“老八股”之一的真空电子。他用购买国债所赚取的资金以每股90元的价格买入真空电子2000股。半年后，真空电子股价大涨，杨百万在800元以上价位抛出，净赚150多万元。从此，“杨百万”的外号，就不胫而走。\n而在股市行情低迷时，杨百万的“绝招”就是选择空仓，远离熊市，“2001年开始的国有股减持的四年大熊，我一直远离股市，直到2005年1月份，虽然四年的时间我每天还要去股市上班。”他曾这样表示。\n作为中国证券发展史上一个具有标志性的个人股民，他的故事后来还被外国媒体报道。1998年，杨百万被中央电视台评为“中国改革开放二十年风云人物”。\n据了解，杨百万本人一直对中国的资本市场心存感恩之心。他于2009年出版的个人著作《杨百万20年炒股心经》中，他发自肺腑地表达了感恩股市的心声，他希望广大散户要在股市磨练自己，摆正心态，与自己一同享受投资的快乐。\n\n（图片来源：摄图网）\n在这本书中，他毫不掩饰地表达了，自己对投资这项改变他命运的事业的热爱，称“散户同样可以成为投资英雄”“投资就像养宠物，有趣又有益”，又坦言“市场门槛虽不高，却不适合所有人”，书中运用很大的篇幅教广大散户识别、防范风险的技巧。\n有段时间几乎所有周末，杨百万都被各地请去为投资人讲课，自称为“散户工会小组长”，把自己的亲身经历和体会一次次苦口婆心地分享给广大散户，并说“我现在的工作之一，就是为散户站岗放哨”。\n2013年时，他接受媒体采访时表示，“比起当年的2万块本钱，今天我股市的2000万，资产增加了1千倍，钱够用就好，养老也可以不靠国家、靠自己了，除了抽根烟、喝个茶，没有什么奢侈的爱好。”\n如今杨百万，这位“中国第一股民”虽然已经离我们远去，但当我们重新回味他的那些经典语录时，可以又分明地感受到他用质朴的语言所传达的那些真挚而又深刻的投资哲学。\n杨百万投资经典语录：\n“炒股要有平常心，知足方能常乐，不能太贪。”\n“稀里糊涂赚钱的人，一定会稀里糊涂地赔钱。”\n“吃鱼不吃鱼头和鱼尾，只吃中段。”\n“股市中不能做‘死多头’，也不能做‘死空头’，要做坚定的‘滑头’；低吸高抛、抄底逃顶，见好就收，落袋为安乃真英雄。”\n“股市中不比谁赚得多，而要比谁活得更长、更潇洒。”\n“我不是股神，我不是股评家，我是标标准准的散户。做散户不可悲，但千万不要做散户中的傻户。”\n“我最多不会持有超过3只股票。每个时期都是这样，选择3只股，是因为人的精力有限。有的散户持有十几只，结果一跌，跑都来不及。”\n老人逐渐淡出，后浪各领风骚，市场步入由机构占主导的时代\n“杨怀定突然去世，外界对此还是颇为惊讶的。他是从投资国库券而一战成名的，主要是利用不同地方的价差。”安徽美通资产董事长陈红兵说道。\n陈红兵告诉《每日经济新闻》记者，杨怀定当时发现合肥的国库券开盘价94元，收盘价98元，显著低于上海的国库券价格（112元）。于是连夜去合肥，把合肥的国库券搬到上海卖。光是合肥，杨怀定就去了接近80次，由于异地取款十分困难，他还是用箱子装着几十斤的现金或国库券往返两地，为此还请了私人保镖，成为第一个从保安公司聘请保镖的个人。从1988年4月到1989年，杨怀定赚了100多万元，“杨百万”从此声名在外。\n后来国库券价格上涨，套利空间越来越小，杨怀定转而寻找其他投资机会，这一次嗅到了股票的投资机遇。他参与的第一只股票就是电真空，现在应该是云赛智联了。杨百万具有江浙上海人特有的精明与金融意识，从而从一个名不见经传的仓库保管员，到成为中国证券历史上不可不提的一个人物。杨百万时代已经过去。目前的A股市场还活跃着一批短线投资者，A股的股民是7年一个轮回，曾经的投资策略慢慢的被淘汰，也就是短线投资者慢慢被市场消灭。随着这两年机构收益普遍跑赢多数散户、大市，越来越多的投资者们倾向于投资基金、间接入市，尤其新一代的85后、90后。专业的事让专业的人做，毕竟不是每个人都可以像杨怀定那样辞职专业炒股，每天研究宏观、技术、经济等。\n\n（图片来源：摄图网）\n西安久上基金蔡立新告诉记者，“我也是90年代进入资本市场的，那时的杨怀定先生大名鼎鼎，作为一个工厂的一名工人，从倒腾国库券开始，到第一个100万，到后来全国知名的散户投资者，杨怀定先生创造出多个资本市场的第一。”\n杨怀定先生作为草根英雄在证券市场留下了通俗实用的“名言”：“股市中不能做死多头，也不能做死空头，而要做滑头”；“炒股就像养宠物”等等。实际上近年来，随着A股市场价值投资理念的渐渐深入人心，散户由于研究能力的局限性，机构投资者的优势表现得更充分，杨怀定先生跟大多数先前成功的个人投资者一样，逐渐淡出人们的视线，而成功的光环归属于知名的公募私募等投资机构，这是投资者的进步，也是新时代下A股的进步。\n东方融投李晓禄则表示，“杨百万”是中国第一代资深股民，通过买卖国库券赢得人生“第一桶金”，他在上世纪九十年代知名度不亚于当下的顶级基金经理。他的出现唤醒了新中国个人投资者参与资本市场的热情，他最近十几年从公众的视野消失了，也代表着中国资本市场进入到一个新的时代，一个由个人投资者占主导的时代跨越到注册制大背景下机构投资者占主导的资本市场。这是中国资本市场从新兴市场到国际重要资本市场的必经之路。\n\n中国资本市场从注册制开始，股票发行由核准制到注册制，上市公司的上市门槛降低了数量上升了，这样的大背景下，对参与市场的投资者要求大幅提高，要求投资者对公司基本面要有深入的研究，特别是注册制新股上市前五天不设涨跌幅限制，这样对投资者对公司估值能力大幅提高，这也导致最近几年机构化进程加快，因为很多个人投资者最近几年发现自己炒股收益率已经跑不赢买基金了，这也进一步加快了中国投资者机构化的进程，未来全面注册制到时对投资者的能力要求更高，所以不管是从欧美国家的经验还是资本市场不断制度改革，需要投资者的投资能力不断提高，都充分说明了成熟资本市场机构化是不可逆的过程。\n资深私募人士陈熙伟说道，我对他的印象除了他的国库券套利，还有他作为嘉宾经常被财经节目邀约上去发表对市场的看法，然后他上节目时，言语里不会对市场多空表达太犀利的观点，但穿着红色衣服或者绿色衣服上镜，身边的朋友都会猜他的衣服颜色是他“想说而不能明说”的暗喻，这点还是挺幽默的。想想已经这么多年过去了，市场还是那个市场，老人逐渐淡出，后浪各领风骚，浪浪不息。\n虽然证券市场机构化是一个大趋势，但从博弈的角度看，价格还是那个价格，合力还是那样的合力，资金抱团的背后，机构身影更明显，散户在行情中承受的波动更剧烈，操作手法更多样，对散户要求更高。散户退场我觉得这个形容并不准确，随着网络的发达，越来越多牛散被大家所认识，也有团队作战的，团体分工的运作形式。其实应该说散户的迭代越来越成熟，总体上来看也越来越专业。散户毕竟是市场上的多数，旧的去，新的来，生生不息，这也是中国证券市场整个生态的成熟常态吧。\n“杨百万的那个时代，那是让散户热血沸腾的时代，但那个时代已经一去不复返了。今天的资本市场，和那个时代相比，已经发生了巨大的变化，时代的主角，不再是散户。目前在存量资金下，A股表现出的分化行情尤为明显，尤其是始于去年的一波结构性牛市行情使得机构投资者赚得盆满钵满，而在结构性牛市行情下，散户投资者赚钱的只是少数，这背后反映出A股主导力量发生了改变。机构已主导A股行情，主流资金越来越具话语权，而广大散户正在逐步退出市场，流动性差、低成交量个股正大批涌现。实际上近年来，随着公募、私募、养老金、社保、险资和外资等各大机构类资金对A股的大量配置，A股市场逐渐进入机构化时代。”乔戈里资本牛晓涛说道。\n\n（图片来源：摄图网）\n胡杨基金张凯华表示，杨百万去世，我很悲痛，中国证券市场前三十年走完了美国二百多年道路，杨百万是投机者的极少数幸存者，他离开了我们，是一个时代的结束。中国证券市场是一本教科书，一个人和机构只有与时俱进才能成功。两个红线不能丢，第一，遵纪守法。第二，不要亏损。现在已经进入机构时代，散户退场是历史趋势，原因是，过去散户为主，散户聪明，勤奋点可能成功。但现在机构为主，机构都是世界上最聪明的人，并且这批人经过市场淘汰证明投资能力后留了下来，散户想战胜他们，成功可能性极低。机构主导市场，必须告别投机，长期价值投资伟大企业，才能像巴菲特一样成功。杨百万后期没有与时俱进，有点遗憾。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1959,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":118722703,"gmtCreate":1622763139402,"gmtModify":1622763139402,"author":{"id":"3575797270597686","authorId":"3575797270597686","name":"清风飘飘","avatar":"https://static.tigerbbs.com/4447e5bbe17605ff7f6db1ff455709e4","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"这拜登看来，做事也不看事实阿，下面的人乱来总统也不瞎","listText":"这拜登看来，做事也不看事实阿，下面的人乱来总统也不瞎","text":"这拜登看来，做事也不看事实阿，下面的人乱来总统也不瞎","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/118722703","repostId":"1189729866","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":918,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":138891602,"gmtCreate":1621923316706,"gmtModify":1621924188099,"author":{"id":"3575797270597686","authorId":"3575797270597686","name":"清风飘飘","avatar":"https://static.tigerbbs.com/4447e5bbe17605ff7f6db1ff455709e4","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"忽悠吧反正所有的钱都要烧掉！开车的要活因为罚款都自杀了，京东物流凭啥赚钱？顺丰都顶不住了，京东物流圈钱一个理由，但烧钱能把所有运单做到独家买卖吗？","listText":"忽悠吧反正所有的钱都要烧掉！开车的要活因为罚款都自杀了，京东物流凭啥赚钱？顺丰都顶不住了，京东物流圈钱一个理由，但烧钱能把所有运单做到独家买卖吗？","text":"忽悠吧反正所有的钱都要烧掉！开车的要活因为罚款都自杀了，京东物流凭啥赚钱？顺丰都顶不住了，京东物流圈钱一个理由，但烧钱能把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