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2021-07-01
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国信证券(香港)：首予思摩尔国际(06969)“买入”评级 目标价60.5港元
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友邦保险120亿入股中邮人寿 如何用好邮储银行4万个网点、6亿零售客户
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2021-07-01
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保险行业2021年中报业绩前瞻：改革进入深水区，黎明渐行渐近
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href=\"https://laohu8.com/S/06969\">思摩尔国际</a>(06969)海外客户较稳定，因应内地政策监管力度强(专卖+加税+香味禁令)/中(加税+香味禁令)/弱(加税)三种情境对公司营收和盈利做出悲观/基本/乐观三种预测。在中性情境下，预计2021-23年公司收入/净利增速分别为37.1%/31.4%/29.7%及88.6%/28.8%/29.7%，予30x/35x/40x2023预测PE，分别对应目标市值2720.7/3174.2/3627.6亿港元，首予“买入”评级，目标价60.5港元，对应35x2023预测PE及1.2xPEG。</p><p>报告中称，按收益划分的全球电子烟市场规模从2014年的124亿美元迅速增加至2019年的367亿美元，年复合增速为24.2%，预计2019-24年将以24.9%的年复合增速进一步增至1115亿美元。中国的烟民群体大约有2.86亿人，按数量排名全球第一，且基数庞大，超过第二至十名市场总和。而中国的电子烟渗透率非常低，2019年仅为1.2%，而同期美国和英国电子烟使用者渗透率分别为32.4%、50.4%。</p><p>根据CIC的预测，而减害替代品市场规模年复合增速达65.7%，至2023年达113亿美元。全球的电子烟市场中，美国、欧盟及英国占据最大的市场份额，美国作为最大的电子烟市场，2014年美国电子烟市场规模为64亿美元，2019年增至207亿美元，且预期于2024年达到644亿美元(占全球电子烟市场规模的57.8%)。2019年，欧盟+英国、中国及日本的电子烟市场规模分别为73亿、27亿、5亿美元。中国电子烟市场处于低渗透率、高增长预期的阶段。</p><p>该行表示，公司主要市场为美国、欧洲、中国、日本，该行简要梳理这四地的政策如下：1)美国：上市前申请规定(PMTA)。联邦食品、药品和化妆品法案规定所有电子尼古丁传送系统产品制造商须向FDA提交烟草上市前申请;香味禁令。2)欧盟及英国：政策较宽松，其中英国权威机构认证电子烟较传统卷烟减害作用。3)日本：只允许HNB产品;4)中国：电子烟等新型烟草制品参照实施条例中关于卷烟的有关规定执行。可能带来的潜在影响：专卖制、税率提升;“守护成长”专项行动，可能参照美国禁止口味电子烟。</p><p>国信证券(香港)称，公司是雾化科技解决方案的全球领导者，主要运营两个业务板块：1)为烟草公司及独立电子雾化公司研究、设计及制造封闭式电子雾化设备及电子雾化组件;2)面向零售客户的自有电子烟品牌销售(APV等)。截止2020年末，思摩尔累计申请专利2221件，其中发明专利965件，专利数量处于行业领先地位。2018年公司开始推广FEELM，含有陶瓷加热技术的电子雾化组件出货量增长迅速，2018年含陶瓷加热技术的电子雾化组件贡献收入4.2亿，占总收入比重12.1%，2019年这个数字就达35.9亿元，占总收入比重47.2%。</p><p>该行表示，含陶瓷加热技术的电子雾化组件毛利率显著高于普通棉芯电子雾化组件，推动公司整体毛利率提升。虽然陶瓷芯并不是思摩尔独有，但FEELM陶瓷芯自问世以来已9年，期间公司不断加大研发投入打磨产品，有充分的专利技术储备，也被市场验证具有理想的良率、量产能力及消费体验，领先地位短期内难以被颠覆。</p><p>报告提到，公司与大客户共同成长，尤其是美国客户，需要思摩尔国际一同参与PMTA申请，更换供应商成本及难度非常高，该行认为海外客户流失风险较低。国内面临政策风险及竞争加剧双重压力，1)政策方面，该行认为行业政策落地后将有利于电子烟行业规范发展，下游品牌商或面临一定洗牌，但从国际烟草巨头来看，传统卷烟销售额下滑、新型烟草销售增速较快已成趋势，思摩尔国际作为全球电子烟制造龙头，是新型烟草消费蓬勃发展的最确定受益者。</p><p>2)竞争方面，公司表示核心的零部件是独供，而且这个行业足够大，增长很快，中国市场渗透率很低，可以容纳不同玩家。且公司凭借专利技术、已经市场证明的稳定量产能力、理想的良率等构筑的龙头地位，并不会因为新入竞争者而轻易失去。</p></body></html>","source":"stock_zhitongcaijing","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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19:48","market":"sh","language":"zh","title":"友邦保险120亿入股中邮人寿 如何用好邮储银行4万个网点、6亿零售客户","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2148823930","media":"时代财经","summary":"与其他踌躇不前的外资保险同行相比，友邦保险近年表现颇为进龋6月29日，友邦保险集团(01299.HK)发布公告，同意通过全资子公司友邦保险公司（下称“友邦保险”）投资120.33亿元，认购中邮人 ...","content":"<html><body><div>\n<p> 与其他踌躇不前的外资保险同行相比，<a href=\"https://laohu8.com/S/01299\">友邦保险</a>近年表现颇为进取。</p><p> 6月29日，友邦保险集团(01299.HK)发布公告，同意通过全资子公司友邦保险公司（下称“友邦保险”）投资120.33亿元，认购中邮人寿24.99%投资后股权。此次增资成功后，友邦保险将一举成为中邮人寿的第二大股东。</p><p> 据友邦保险公告，中邮人寿是中国邮政集团的子公司，专注于在中国为大众和新兴市场提供财务保障。中邮人寿通过其与<a href=\"https://laohu8.com/S/601658\">邮储银行</a>（601658）的分销合作关系，可触达国内最大的零售金融分销网路，包括约4万个金融网点及超过6亿零售客户。目前，中邮人寿在21个省份销售产品，覆盖<a href=\"https://laohu8.com/S/01658\">邮储银行</a>分销网络的80%。</p><p> 中邮人寿2009年8月成立。此次增资前，中国邮政集团在中邮人寿持股50.92%，北京中邮资产管理有限公司持股20%、中国集邮有限公司持股16.25%、邮政科学研究规划院有限公司持股12.83%。</p><p> 市场人士认为，友邦保险集团也希望与邮储银行进行分销合渠道作，借助邮政庞大的网络优势，开拓内地市场。</p><p> 6月30日，一家华南寿险公司研究部的负责人向时代周报记者表示，友邦入股中邮人寿可以认为新增了一家合资保险公司。友邦保险继续精品路线，中邮人寿则负责大众产品路线，友邦保险的中国战略将会双线发展。</p><p> 该人士认为，友邦保险一直受制于外资背景政策限制，业务主要局限在广东、江苏等地，保费规模徘徊在300亿元左右；而大本营中国香港的保险市场日趋饱和，双重压力之下，友邦业务向内突破的需求非常大。</p><p> 6月30日，<a href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a>将友邦重申为增持评级，维持目标价125港元。同时，摩根大通也指出，友邦战略投资中邮人寿是一个商业决定，但尚未清楚友邦中国是否能直接向邮储银行网络销售其寿险保单。</p><p> <strong>优势能否互补？</strong></p><p> 两个月前，中邮人寿引进战投的计划已现端倪。</p><p> 4月27日，中邮人寿在上海联合产权交易所公开披露增资信息，拟新增投资人1家，拟新增注册资本71.63亿元，对应增资后股权比例为24.99%，增资价格将视市场情况而定。</p><p> 在此次引战投之前，中邮人寿已经完成数次增资，对资本的需求明显。其中，中邮人寿于2018年7月增资65亿元，由4家股东等比例出资，并于2019年3月获得银保监会批复，中邮人寿注册资本达到215亿元。</p><p> 除官宣增资计划外，友邦保险和邮政人寿还签订商业合作框架协议，以寻求更多的商机。</p><p> 友邦保险集团首席执行官兼总裁李源祥通过官网对外表示，中国已是世界第二大保险市场。友邦保险对中邮人寿的投资是对中国战略的高度补充，使友邦保险集团能从更多的分销渠道和客户细分中获得显著的好处。</p><p> 综合来看，友邦保险的优势在个险渠道有高质量的代理人队伍以及产品研发能力、管理经验；而中邮人寿则具备庞大的银保渠道和下沉市场的触达优势。</p><p> 近年，友邦保险在中国内地保险市场动作不断。</p><p> 从2019年2月，友邦保险天津、石家庄两地营销服务部获批筹建；到2020年6月，友邦保险“分改子”获批，再至2021年3月，友邦保险四川分公司获批开业。今年6月22日，友邦保险宣布，银保监会已批准友邦保险在湖北省筹建分公司，这是继4月友邦保险四川分公司开业之后的第二家省级分公司。</p><p> 友邦保险集团2020年度财务业绩并不理想，报告显示，2020年友邦保险集团新业务价值下降33%至27.65亿美元，年化新保费下降20%至52.19亿美元。中国内地市场成为友邦保险新业务价值的最大贡献者，2020年，其总加权保费收入（TWPI）及税后营运溢利（OPAT）分别实现17%和14%的同比增长。</p><p> <strong>1+1能否大于2？</strong></p><p> 作为邮政旗下唯一的保险公司，中邮人寿不容小觑。</p><p> 友邦保险单打独斗，难以触达非一线城市保险市场的分销资源。但通过携手中邮人寿，借助其独特模式，友邦保险可快速覆盖保险渗透率较低的非一线保险市场。</p><p> “中邮人寿董事长曾担任邮储银行副行长，其整体协调组织会更强，面临的执行阻力更小，因此未来中邮人寿的保险渠道具有较大的成长空间。”上述寿险公司研究部负责人表示。</p><p> 依托邮政集团的资源，中邮人寿主要通过邮储银行渠道开展保险业务，保费规模快速上扬。</p><p> 中邮人寿2020年报显示，2020年保险业务收入为819.96亿元，保费已跻身人身险公司第九位，是全年保费收入增速最快的保险公司之一；2021年一季度，公司保险业务收入实现404.25亿元，同比上涨363.18%。</p><p> 上述寿险公司研究部负责人认为，中国寿险市场最大的潜力来源于下沉市场，而下沉市场最大的优势在于银行，特别是邮储银行的网点几乎覆盖了中国各村镇系统，拥有最完备的市场渠道。友邦保险通过和邮储银行的合作能快速打通国内下沉市场，免去开分公司和招募代理人的直接压力，也可以弥补自身渠道能力建设的先天性不足。</p><p> 友邦保险尚未实现对中国内地市场的全面覆盖，但依靠上海、北京、广东、深圳、江苏、天津和河北7家分支机构仍创下数百亿保费收入。据友邦保险集团年报，2020年，友邦保险中国区分支公司营业收入470.37亿元，同比增长19.74%，其中保险业务收入为397.98亿元，同比增长16.60%。</p><p> 2020年，友邦与中邮人寿保费收入合计约为1200亿元。未来，两家联手能否实现“1+1>2”，仍须拭目以待。</p>\n<p><strong>关注<a href=\"https://laohu8.com/S/300033\">同花顺</a>财经（ths518），获取更多机会</strong></p>\n<span></span>\n<div><span>责任编辑：sqc</span></div>\n</div></body></html>","source":"tonghuashun","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>友邦保险120亿入股中邮人寿 如何用好邮储银行4万个网点、6亿零售客户</title>\n<style 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6月30日，一家华南寿险公司研究部的负责人向时代周报记者表示，友邦入股中邮人寿可以认为新增了一家合资保险公司。友邦保险继续精品路线，中邮人寿则负责大众产品路线，友邦保险的中国战略将会双线发展。 该人士认为，友邦保险一直受制于外资背景政策限制，业务主要局限在广东、江苏等地，保费规模徘徊在300亿元左右；而大本营中国香港的保险市场日趋饱和，双重压力之下，友邦业务向内突破的需求非常大。 6月30日，摩根大通将友邦重申为增持评级，维持目标价125港元。同时，摩根大通也指出，友邦战略投资中邮人寿是一个商业决定，但尚未清楚友邦中国是否能直接向邮储银行网络销售其寿险保单。 优势能否互补？ 两个月前，中邮人寿引进战投的计划已现端倪。 4月27日，中邮人寿在上海联合产权交易所公开披露增资信息，拟新增投资人1家，拟新增注册资本71.63亿元，对应增资后股权比例为24.99%，增资价格将视市场情况而定。 在此次引战投之前，中邮人寿已经完成数次增资，对资本的需求明显。其中，中邮人寿于2018年7月增资65亿元，由4家股东等比例出资，并于2019年3月获得银保监会批复，中邮人寿注册资本达到215亿元。 除官宣增资计划外，友邦保险和邮政人寿还签订商业合作框架协议，以寻求更多的商机。 友邦保险集团首席执行官兼总裁李源祥通过官网对外表示，中国已是世界第二大保险市场。友邦保险对中邮人寿的投资是对中国战略的高度补充，使友邦保险集团能从更多的分销渠道和客户细分中获得显著的好处。 综合来看，友邦保险的优势在个险渠道有高质量的代理人队伍以及产品研发能力、管理经验；而中邮人寿则具备庞大的银保渠道和下沉市场的触达优势。 近年，友邦保险在中国内地保险市场动作不断。 从2019年2月，友邦保险天津、石家庄两地营销服务部获批筹建；到2020年6月，友邦保险“分改子”获批，再至2021年3月，友邦保险四川分公司获批开业。今年6月22日，友邦保险宣布，银保监会已批准友邦保险在湖北省筹建分公司，这是继4月友邦保险四川分公司开业之后的第二家省级分公司。 友邦保险集团2020年度财务业绩并不理想，报告显示，2020年友邦保险集团新业务价值下降33%至27.65亿美元，年化新保费下降20%至52.19亿美元。中国内地市场成为友邦保险新业务价值的最大贡献者，2020年，其总加权保费收入（TWPI）及税后营运溢利（OPAT）分别实现17%和14%的同比增长。 1+1能否大于2？ 作为邮政旗下唯一的保险公司，中邮人寿不容小觑。 友邦保险单打独斗，难以触达非一线城市保险市场的分销资源。但通过携手中邮人寿，借助其独特模式，友邦保险可快速覆盖保险渗透率较低的非一线保险市场。 “中邮人寿董事长曾担任邮储银行副行长，其整体协调组织会更强，面临的执行阻力更小，因此未来中邮人寿的保险渠道具有较大的成长空间。”上述寿险公司研究部负责人表示。 依托邮政集团的资源，中邮人寿主要通过邮储银行渠道开展保险业务，保费规模快速上扬。 中邮人寿2020年报显示，2020年保险业务收入为819.96亿元，保费已跻身人身险公司第九位，是全年保费收入增速最快的保险公司之一；2021年一季度，公司保险业务收入实现404.25亿元，同比上涨363.18%。 上述寿险公司研究部负责人认为，中国寿险市场最大的潜力来源于下沉市场，而下沉市场最大的优势在于银行，特别是邮储银行的网点几乎覆盖了中国各村镇系统，拥有最完备的市场渠道。友邦保险通过和邮储银行的合作能快速打通国内下沉市场，免去开分公司和招募代理人的直接压力，也可以弥补自身渠道能力建设的先天性不足。 友邦保险尚未实现对中国内地市场的全面覆盖，但依靠上海、北京、广东、深圳、江苏、天津和河北7家分支机构仍创下数百亿保费收入。据友邦保险集团年报，2020年，友邦保险中国区分支公司营业收入470.37亿元，同比增长19.74%，其中保险业务收入为397.98亿元，同比增长16.60%。 2020年，友邦与中邮人寿保费收入合计约为1200亿元。未来，两家联手能否实现“1+1>2”，仍须拭目以待。\n关注同花顺财经（ths518），获取更多机会\n\n责任编辑：sqc","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1090,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":158260209,"gmtCreate":1625151477501,"gmtModify":1625151929944,"author":{"id":"3570517948387359","authorId":"3570517948387359","name":"拉不拉菲","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3570517948387359","authorIdStr":"3570517948387359"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/158260209","repostId":"2148444508","repostType":2,"repost":{"id":"2148444508","pubTimestamp":1625122052,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2148444508?lang=&edition=full","pubTime":"2021-07-01 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href=\"https://laohu8.com/S/02628\">中国人寿</a>（-25.0%）。</p><p><strong>综改过渡制约保费增长，保证险出清利好综合成本率：</strong>车险综改以来，车险保费负增长压力较大，制约2021年上半年财险业务保费增长。我们预计主要上市险企车险的负增长压力将延续至21年9月，并将自四季度起恢复正常增长，预计全年车险保费呈现前低后高，主要上市险企车险负增长幅度将控制在-10%以内。综合成本率方面，考虑到车险综改尚未满一年，保费充足度不足的负面影响还未体现，叠加融资类信用保证险业务出清有效改善赔付率，我们预计上市险企2021年上半年综合成本率总体呈现改善态势，预测分别为：平安财险（96.5%）、人保财险（97.0%）、太保财险（98.5%）、太平财险（99.5%）。</p><p><strong>投资建议：</strong>当前保险行业已经充分认知粗放式渠道发展不具可持续性，一方面通过加快渠道向高质量转型，另一方面积极布局健康管理增值服务，提升客户经营管理能力，维持行业“增持”评级。个股建议增持中国平安(02318)和友邦保险(01299)，中国平安得益于公司治理机制较为完善，股东、董事和管理层的利益一致使得公司允许牺牲短期业绩来换取渠道转型的时间，预计渠道改革成效即将显现；同时深入布局医疗生态圈，旗下拥有<a href=\"https://laohu8.com/S/01833\">平安好医生</a>，且重资产控股方正集团获得医疗资源的竞争壁垒；友邦保险的“卓越代理人”更能满足客户认知提升后的销售需求，叠加“分改子”后区域扩张将对公司业务带来增量贡献。</p><p><strong>风险提示：</strong>渠道改革不及预期；利率超预期下行；权益市场大幅回调。</p><p>正文</p><p><strong>浮盈兑现叠加20低基数，预计上半年净利增长</strong></p><p>2021年上半年，得益于权益资产浮盈兑现，以及20年同期低基数的影响，预计各家上市险企归母净利润较快增长，预测分别为：中国人寿（36.8%）>中国人保（30.0%）>友邦保险（25.2%）>新华保险（23.0%）>中国太平（20.0%）>中国平安（10.5%）>中国太保（7.8%）。</p><p><img src=\"http://img.zhitongcaijing.com/images/contentformat/d4f538db24c86dabc78c002c125e5f9e.jpg\"/></p><p>2021年上半年，750天国债收益率曲线延续下行趋势，我们假设截至上半年末10年期国债收益率曲线为3.20%，对应的750天国债收益率曲线将下行10bp至3.15%，而2020年上半年下降11bp，预计各家上市险企在中期计提准备金的压力与20年上半年接近。我们基于20年上半年准备金计提金额测算出上市险企在21年二季度末预计计提的保险合同准备金，分别为：中国人寿（115.05亿元）>中国平安（40.19亿元）>中国太保（38.51亿元）>新华保险（22.55亿元）>中国人保（15.20亿元），预计上半年末准备金计提占利润的比重分别为：中国人寿（27.5%）>中国太保（25.1%）>新华保险（22.3%）>中国人保（9.5%）>中国平安（5.3%）。</p><p><img src=\"http://img.zhitongcaijing.com/images/contentformat/643e075d660849b4e2ddec9208848630.jpg\"/></p><p><strong>健康险供需错配而渠道改革尚未见效，NBV承压</strong></p><p>2021年上半年，上市险企新单保费整体呈现前高后低，未能呈现疫情后板块可持续的修复性增长，我们认为主要原因是：在互联网互助类产品、惠民保等教育影响下客户对保险保障的认知水平不断提升，而保险公司延续的粗放式人力发展模式下代理人的销售能力不足以满足客户提升的需求，从而导致供需错配，代理人销售难度加大。</p><p>2021年年初上市险企新单快速增长主要来源于提前启动开门红拉长销售时间线以及新老重疾切换的集中投保对1月新单的贡献，但自2月下旬起，各家保险公司的新单增长明显趋缓，供需错配影响下新单压力不断加大。2021年1-5月累计原保险保费收入分别为：新华保险（4.6%）>中国人寿（4.5%）>中国太保（4.0%）>中国平安（-4.2%）>中国人保（-7.4%）。</p><p>我们预计，2021年上半年上市险企新单保费增长有所分化，主要为基数、产品策略和战略差异所致。我们预计各家公司新单保费增速排序分别为：中国太保>友邦保险>新华保险>中国太平>中国平安>中国人寿>中国人保。</p><p>1）<strong>中国太保</strong>得益于开门红启动较早、改变产品策略通过中期年金、两全险等以量补价，以及重启银保渠道带来增量业务，预计上半年新单增速大幅领先同业；</p><p>2）<strong>友邦保险</strong>得益于渠道人力质量普遍较高，在客户认知水平提升背景下能够满足较好满足客户需求，除中国香港地区因疫情限制中国内地访客的销售外，其余地区的新单业务预计明显较疫情前有恢复性增长；</p><p>3）<strong>新华保险</strong>得益于高预定利率的年金险“惠添富”在银保渠道销售，上半年银保业务“以趸促期”效果显著，预计在个险新单面临增长压力的背景下带动总新单实现小幅正增长；</p><p>4）<strong>中国太平</strong>2020年同期极低基数，同时21年上半年主动压缩低价值银保业务，预计上半年新单能够实现小幅正增长；</p><p>5）<strong>中国平安</strong>在2020年开门红个险新单低基数影响下，预计上半年个险新单仍能实现小幅正增长，但20年同期银保基数相对较高，银保业务的增长压力较大，预计21年上半年总新单与20年同期持平。截至2021年5月末，公司累计个险新单4.5%，累计团险新单-14.3%，累计新单1.5%；</p><p>6）<strong>中国人寿</strong>在2020年开门红高基数影响下，预计21年上半年新单负增长压力较大；</p><p>7）<strong>中国人保</strong>受制于转型过程中大幅压降低价值趸交和银保业务，预计21年上半年新单表现同业最弱。</p><p><img src=\"http://img.zhitongcaijing.com/images/contentformat/e99e0fd187bf7f95ab700e2ac9b186fb.jpg\"/></p><p>受制于健康险供需错配影响下的重疾险销售难度加大，我们预计上市险企2021年上半年新业务价值增速总体承压，且环比一季度进一步下行。其中，我们预计太平人寿和友邦保险是上市险企中唯二实现上半年NBV正增长的公司，太平人寿得益于20年同期极低基数，预计NBV同比25.0%；友邦保险高素质代理人更容易满足客户需求，新重疾销售难度小于其余同业，预计NBV增速15.0%；太保寿险的年金和两全推动新单快速增长，但新业务价值率同比明显下滑，预计NBV小幅负增长，为-2.0%；新华保险银保快速增长而个险总体承压，预计NBV同比-3.0%；平安寿险个险人力下滑背景下重疾销售压力提升，同时缩减低价值银保业务规模，预计NBV增速-8.0%；人保寿险和中国人寿受制于新单增速快速下滑，预计NBV增速压力最大，分别为-18.0%和-25.0%。我们预测上市险企21年上半年NBV增速分别为：太平人寿（25.0%）>友邦保险（15.0%）>太保寿险（-3.0%）>新华保险（-6.0%）>平安寿险（-8.0%）>人保寿险（-18.0%）>中国人寿（-25.0%）。</p><p><img src=\"http://img.zhitongcaijing.com/images/contentformat/5d6a63960425d86434bd39cf70b91f37.jpg\"/></p><p>受新业务价值贡献减弱影响，预计上市险企2021年上半年内含价值增速有所放缓。我们预计上市险企寿险业务内含价值增速分别为：中国人保（8.6%）>太保寿险（7.8%）>新华保险（6.9%）>太平寿险（6.2%）>平安寿险（6.1%）>中国人寿（6.0%）>友邦保险（5.9%）。</p><p><img src=\"http://img.zhitongcaijing.com/images/contentformat/444af11ad983bf3cef5922082228a535.jpg\"/></p><p><strong>综改过渡制约保费增长，保证险出清利好COR</strong></p><p>自2020年9月推出车险综合改革以来，车险保费负增长压力较大，制约2021年上半年财险业务保费增长，2021年1-5月上市公司财险业务保费增速分别为：太保财险（7.2%）>太平财险（1.5%）>人保财险（1.0%）>平安财险（-8.8%）。其中，中国平安于21年年初主动收缩低质量车险业务优化成本水平，导致其上半年财险保费负增长压力最大。</p><p>分险种来看，车险方面，我们判断2020年年初疫情影响下的低基数效应已基本释放，当前车险增速已基本反映车险综改对保费的负面影响，预计主要上市险企车险的负增长压力将延续至21年9月车险综改历经完整年度，并将自四季度起恢复正常增长，预计全年车险保费呈现前低后高，全年主要上市险企车险负增长幅度将控制在-10%以内。非车险方面，信用险依然是影响平安财险和人保财险非车增长的重要原因，随着劣质信用险业务的逐步出清，预计对改善综合成本率起到重要作用。</p><p><img src=\"http://img.zhitongcaijing.com/images/contentformat/e8c2d0fc30ae5da13c4a6f2c8b0a0ce8.jpg\"/></p><p>考虑到车险综改尚未满一年，保费充足度不足的负面影响预计在21年上半年还未明显体现，叠加部分上市险企融资类信用保证险业务出清有效改善赔付率，我们预计上市险企2021年上半年综合成本率总体呈现改善态势，预测分别为：平安财险（96.5%）、人保财险（97.0%）、太保财险（98.5%）、太平财险（99.5%）。</p><p><img src=\"http://img.zhitongcaijing.com/images/contentformat/84a9b4d6450552172995522230262f0b.jpg\"/></p><p><strong> 投资建议：建议增持中国平安、友邦保险</strong></p><p>前保险行业已经充分认知粗放式渠道发展不具可持续性，一方面通过加快渠道向高质量转型，另一方面积极布局健康管理增值服务，提升客户经营管理能力，维持行业“增持”评级。</p><p>渠道改革将以牺牲短期业绩为代价，中国平安的公司治理机制较为完善，股东、董事会和管理层的利益高度一致，预计通过建立长期的考核目标，有利于推进渠道改革。公司优化基本法，一方面提升新人优增和高留，另一方面将更多利益向一线销售人员倾斜，激励队伍提升产能，预计将有效提升队伍整体质量，压降渠道费用；同时公司深入布局医疗生态圈，旗下拥有初步建立医药险生态圈的平安好医生，并正在投资方正集团重整获得医疗资源的竞争壁垒，预计将有效提升“产品+服务”的竞争力，满足客户升级的保险需求。友邦保险的“卓越代理人”更能满足客户需求升级后的销售需求，在客户认知提升后竞争优势更加明显，叠加“分改子”后区域扩张将对公司业务带来增量贡献。</p><p><img src=\"http://img.zhitongcaijing.com/images/contentformat/4953e611a66ec842e2f587226921c0dd.jpg\"/></p><p><strong><strong>风险提示 </strong></strong></p><p>1）代理人渠道转型进程不及预期，包括深入基层的过程中推进难度加大、优质代理人招募不及预期等，当前行业曾尝试代理人职业的人群规模已较高，优质代理人挖掘的难度加大；</p><p>2）健康管理服务供给不足，难以满足客户持续增长的产品+服务需求；</p><p>3）监管出台有关车险综改更为严格的限制措施；</p><p>4）利率超预期下行，资产端新增投资资产及到期再投资资产配置压力超预期，负债端寿险准备金计提超预期；</p><p>5）权益市场大幅回调造成权益资产投资收益率大幅下滑。</p><p><strong>本文来源微信公众号“欣琦看金融”，作者刘欣琦、谢雨晟，智通财经编辑：陈秋达</strong></p> </div></body></html>","source":"highlight_zhitongcaijin","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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class=\"meta\">\n\n\n2021-07-01 14:47 北京时间 <a href=http://www.zhitongcaijing.com/content/detail/505329.html><strong>智通财经网</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>摘要浮盈兑现叠加20年低基数，预计上半年净利润增长：2021年上半年，得益于权益资产浮盈兑现，以及20年同期低基数的影响，预计各家上市险企归母净利润较快增长，预测分别为：中国人寿（36.8%）>中国人保（30.0%）>友邦保险（25.2%）>新华保险（23.0%）>中国太平（20.0%）>中国平安（10.5%）>中国太保（7.8%）。750天国债收益率曲线延续下行趋势，预计各家险企在中期计提准备金...</p>\n\n<a href=\"http://www.zhitongcaijing.com/content/detail/505329.html\">Web 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投资建议：建议增持中国平安、友邦保险前保险行业已经充分认知粗放式渠道发展不具可持续性，一方面通过加快渠道向高质量转型，另一方面积极布局健康管理增值服务，提升客户经营管理能力，维持行业“增持”评级。渠道改革将以牺牲短期业绩为代价，中国平安的公司治理机制较为完善，股东、董事会和管理层的利益高度一致，预计通过建立长期的考核目标，有利于推进渠道改革。公司优化基本法，一方面提升新人优增和高留，另一方面将更多利益向一线销售人员倾斜，激励队伍提升产能，预计将有效提升队伍整体质量，压降渠道费用；同时公司深入布局医疗生态圈，旗下拥有初步建立医药险生态圈的平安好医生，并正在投资方正集团重整获得医疗资源的竞争壁垒，预计将有效提升“产品+服务”的竞争力，满足客户升级的保险需求。友邦保险的“卓越代理人”更能满足客户需求升级后的销售需求，在客户认知提升后竞争优势更加明显，叠加“分改子”后区域扩张将对公司业务带来增量贡献。风险提示 1）代理人渠道转型进程不及预期，包括深入基层的过程中推进难度加大、优质代理人招募不及预期等，当前行业曾尝试代理人职业的人群规模已较高，优质代理人挖掘的难度加大；2）健康管理服务供给不足，难以满足客户持续增长的产品+服务需求；3）监管出台有关车险综改更为严格的限制措施；4）利率超预期下行，资产端新增投资资产及到期再投资资产配置压力超预期，负债端寿险准备金计提超预期；5）权益市场大幅回调造成权益资产投资收益率大幅下滑。本文来源微信公众号“欣琦看金融”，作者刘欣琦、谢雨晟，智通财经编辑：陈秋达","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1717,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"hots":[{"id":158507540,"gmtCreate":1625153899580,"gmtModify":1625154504122,"author":{"id":"3570517948387359","authorId":"3570517948387359","name":"拉不拉菲","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3570517948387359","idStr":"3570517948387359"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/158507540","repostId":"2146188551","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1187,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":158222385,"gmtCreate":1625152110147,"gmtModify":1625154504046,"author":{"id":"3570517948387359","authorId":"3570517948387359","name":"拉不拉菲","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3570517948387359","idStr":"3570517948387359"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/158222385","repostId":"2148823930","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1090,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":158260209,"gmtCreate":1625151477501,"gmtModify":1625151929944,"author":{"id":"3570517948387359","authorId":"3570517948387359","name":"拉不拉菲","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3570517948387359","idStr":"3570517948387359"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/158260209","repostId":"2148444508","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1717,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"lives":[]}
