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06-13

希望老虎越办越好

2021-11-25

好

开盘：大型科技股普遍低开，特斯拉跌超2%

2021-10-04

好

易纲：居中之道这一文化和精神追求在货币政策上的应用

2021-08-30

好

郭明錤：苹果iPhone 13或将支持低轨道卫星通讯

2021-08-29

好

荣耀月销量超小米、苹果！iPhone13发布将上演“三国杀”？

2021-08-23

好

虽然还是打不过iPad，但我感觉这次安卓平板方向对了。

2021-08-15

好

苹果承认在 Mac 上使用扫描仪时会出现错误并提供暂时解决方案

2021-06-24

已储值并申购，希望好运，也祝福老虎证券越来越好，每日优鲜大涨[得意]

2021-06-23

老虎活动求T，其他字母我都有，可以互换，谢啦

2021-06-14

可持续发展是今后世界发展的趋势，中国作为一个负责任的大国，自然也不会落后。万物新生作为第一家上市的ESG股票，肯定要支持一下，希望有更多的上市公司加入ESG，让地球世世代代健康发展，让子孙后代还有绿水青山[得意]

2021-05-27

好

抱歉，原内容已删除

2021-03-09

抄底

抱歉，原内容已删除

2021-03-08

本周反弹可期，长期看好新能源当中的光伏板块，尤其是大国的两轮电动车，密切关注，等调整到位逐步杀入。

2021-03-02

学习了

抱歉，原内容已删除

2021-02-21

通胀买啥

抱歉，原内容已删除

2021-01-29

快手作为S级别的新股，打算无论是否中签，均准备在暗盘即开始买入长期持有

2021-01-26

雾芯科技优点是潜力无限，国内市场巨大，如果有十分一烟民转化则业绩无限，但风险在于政府是否支持

2021-01-21

港股潮来了吗？做弄潮儿之际不要忘了15年也曾经有过相似一幕，大家且珍惜

2021-01-12

经过了2020大涨，2021年要做好下跌的准备

2021-01-09

美股两个打新，个人感觉库克音乐一般，playtik更值得打，不过，美股怎么打也就几股，考虑上市首日在20以下的涨幅就捞几手

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href=\"https://laohu8.com/S/JWN\">诺德斯特龙</a>跌超23%，第三季盈利逊预测且本年度收入指引略低于市场预期。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/ff6e3231d788a5a6d28cf7965385cc7f","relate_stocks":{"BK4527":"明星科技股","TTTN":"老虎中美互联网巨头ETF","03086":"华夏纳指",".IXIC":"NASDAQ Composite","BK4534":"瑞士信贷持仓","BK4555":"新能源车","BK4550":"红杉资本持仓","BK4533":"AQR资本管理(全球第二大对冲基金)",".SPX":"S&P 500 Index","TSLA":"特斯拉",".DJI":"道琼斯","BK4548":"巴美列捷福持仓","BK4099":"汽车制造商","BK4551":"寇图资本持仓","FFIE":"Faraday Future","QNETCN":"纳斯达克中美互联网老虎指数"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1178419650","content_text":"11月24日，美股小幅低开，道琼斯指数开盘下跌200.55点，跌幅0.56%，报35613.25点；标普500指数开盘下跌26.94点，跌幅0.57%，报4663.76点；纳斯达克综合指数开盘下跌142.7点，跌幅0.90%，报15632.4点。\n特斯拉跌2.6%，马斯克已卖出过半此前承诺出售的特斯拉股票，国产特斯拉Model 3/Y均涨价4752元。\n惠普涨逾5%，第四财季净利润同比大增约364%，且远超市场预期。\n法拉第未来跌5%，公司于11月17日收到纳斯达克股票市场的信函，称该公司不符合纳斯达克上市规则。\n新东方开跌5%，此前于港交所公告称进一步购回9150万美元债券。\n诺德斯特龙跌超23%，第三季盈利逊预测且本年度收入指引略低于市场预期。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1924,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":867503911,"gmtCreate":1633291289227,"gmtModify":1633291289227,"author":{"id":"3566617983519317","authorId":"3566617983519317","name":"szdarwin","avatar":"https://static.tigerbbs.com/b12e9ae0402f15b5567e292c4fb6243c","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3566617983519317","authorIdStr":"3566617983519317"},"themes":[],"htmlText":"好","listText":"好","text":"好","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/867503911","repostId":"2172950895","repostType":4,"repost":{"id":"2172950895","weMediaInfo":{"introduction":"投资银行在线 Investment Bank Online，一个资本与项目对接的平台，一个互联网金融的探索者和实践者。","home_visible":1,"media_name":"投资银行在线","id":"1099700137","head_image":"https://static.tigerbbs.com/d4331bef3d1642a1a43e1a1f2729cdaf"},"pubTimestamp":1633234216,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2172950895?lang=&edition=full","pubTime":"2021-10-03 12:10","market":"us","language":"zh","title":"易纲：居中之道这一文化和精神追求在货币政策上的应用","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2172950895","media":"投资银行在线","summary":"易纲：我国货币政策的居中之道题记：2021年9月19日，北京大学国家发展研究院暨南南合作与发展学院承泽园新院区落成启用仪式隆重举行。居中之道，不偏不倚即为中，是我们渴望和追求的心理与精神状态，对制定宏观经济政策也有指导意义。今天借此机会讲一讲，我们的居中之道这一文化和精神追求在货币政策上的应用。货币政策最重要的是利率。","content":"<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ada3c692a70344c4bea108059503d911\" tg-width=\"606\" tg-height=\"198\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>易纲：我国货币政策的居中之道</b></p>\n<p>题记：2021年9月19日，北京大学国家发展研究院暨南南合作与发展学院承泽园新院区落成启用仪式隆重举行。落成庆典之后，在以“中国经济学的使命与传承”为主题的庆典论坛上，北大国发院六位创始教授林毅夫、易纲、海闻、张维迎、张帆、余明德分别做了视频或现场分享。本文根据易纲教授的分享整理。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/022ffc5fd7be436581f163ad6ea8d4f0\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"645\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>非常高兴回到北京大学，祝贺承泽园的落成。</p>\n<p>我们27年以前在北京大学成立了“中国经济研究中心”。这个名称中有两个“中”字，一个是“中国”，一个是“中心”，可见“中”字对我们的重要性。</p>\n<p>中国人非常慷慨，一点也不吝惜，把最好的词都给了外国国名。比如，英国是英雄的“英”，美国是美丽的“美”，德国是道德的“德”，法国是法治的“法”，意大利三个字都很好。我们可以把这些最好的词都给别的国家，但唯独留下一个“中”字来定义和代表我们自己的国家。</p>\n<p>“中国”这个词原本是地域的概念。早在三千年前的西周初期，“中国”一词就出现在了的青铜器“何尊”的铭文上，该段铭文记录了周武王伐商之后迁都的事迹，其中“余其宅兹中国”一句，意为“以此地作为天下的中心”。“中国”成为我们国家的名字是辛亥革命以后。<b>居中之道，不偏不倚即为中，是我们渴望和追求的心理与精神状态，对制定宏观经济政策也有指导意义。</b></p>\n<p>今天借此机会讲一讲，我们的居中之道这一文化和精神追求在货币政策上的应用。</p>\n<p>货币政策最重要的是利率。中国的利率水平在全世界居中。人民币已被纳入国际货币基金组织的特别提款权篮子，包括美元、欧元、人民币、日元、英镑等最主要的可兑换货币。在这个篮子里，人民币的利率最高，发达国家的利率则是零利率或负利率。同时，中国又是金砖五国的重要成员，在巴西、俄罗斯、印度、中国、南非这五个最有代表性的发展中国家里，我们的利率又是最低的。所以，一边是可兑换货币，一边是最典型的发展中国家货币，我们的利率是居中的。比如货币市场利率，现在我国七天回购利率2.2%，十年期国债收益率2.85%，这比所有发达国家的利率都高，也比所有发展中国家的利率都低。如果仔细想，这个利率水平是有道理的。我们确实做到了利率水平居世界之中。</p>\n<p><b>我们的货币单位和汇率水平也是居中的。</b>汇率是人民币的比价，反映人民币在全世界的购买力。现在的人民币汇率是6.5元等于1美元，货币单位不大不小，处于居中的有利地位。货币单位不能太小，否则一件普通衣服的标价都会是几万、十几万，<a href=\"https://laohu8.com/S/603883\">老百姓</a>日常购物识别和计算都不方便；货币单位也不能太大，太大什么东西都很贵，我们是发展中国家，还没达到那个水平。目前货币单位比较大的主要是英镑、欧元、美元等发达国家货币，俄罗斯、印度等发展中国家货币单位则比较小，与这些主要国家相比，我们的货币单位和汇率水平其实是居中的，也是合适的。</p>\n<p>我们是不是为了居中而居中呢？我们今天论坛的主题是“经济学的使命和传承”，我们要看到居中之道背后的经济学道理。其实，这个道理简单地说就是<b>由市场配置资源，利率和汇率由市场供求决定，就能较好地实现居中之道。</b></p>\n<p>利率由市场供求关系决定，是企业、居民和金融机构等市场主体的储蓄行为、投资行为、融资行为在金融市场中共同作用的结果（主要通过银行存贷款、债券市场、股票市场、保险市场等进行投融资活动，并将金融资源配置到实体经济和各类资产上）。所以，利率是市场交易出来的。改革开放以来中国经济发展的奇迹证明，社会主义市场经济主要由金融市场来配置资源的效率要比计划经济高得多，广大人民群众的福利要好得多。</p>\n<p>汇率也是由市场供求决定的。我们实行的是以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节，有管理的浮动汇率制度。<a href=\"https://laohu8.com/S/CNBC\">中央银行</a>对汇率的干预越来越少，现在基本上已是由市场供求决定汇率，这有利于人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定。</p>\n<p>汇率和一个国家的竞争力、全要素生产率增长趋势密切相关，这些可以理解为是市场的基本面。我们能不能平稳迈向中高收入国家行列？人均GDP在达到一万美元之后，能否继续稳步提高？那就要看一个国家的社会和经济发展的稳定程度。如果一个国家的经济制度、政治制度、法治越健全，其汇率就越可预期、越稳定。如果一个国家的文明程度高，环境保护和社会治安好，大家就愿意支付较高价格去旅游和购物，瑞士就是一个例子。所以，汇率是和经济、社会、法治、文明、环境等方面综合联系在一起的。如果我们未来在这些方面做得好，那么我们一定可以顺利实现第二个百年目标。</p>\n<p>反之，如果一个国家经济社会发展得不好，甚至出现经济危机或金融危机，也会首先反映在汇率上，就会出现汇率的大幅贬值，从而使这个国家用美元衡量的人均GDP降低。这样的例子在过去100年的历史中在不少国家都发生了，这里就不再列举。</p>\n<p>简单总结就是如下几点：</p>\n<p><b>第一，中国经济研究中心，不偏不倚为中，中庸之道为中；</b></p>\n<p><b>第二，我们的关键变量——利率和汇率。利率居中有利，货币单位和汇率水平也正好适中，这都是改革开放以来社会主义市场经济发展的综合结果；</b></p>\n<p><b>最后，我们不是为了居中而居中，要看到背后的经济学道理，即利率和汇率都是由市场决定的，才能保持居中之道，优化资源配置。</b></p>\n<p><b>易纲：中国的利率体系与利率市场化改革</b></p>\n<p>原文章源于中国人民银行行长易纲在《金融研究》2021年第9期刊发文章。</p>\n<p>以下为全文：</p>\n<p>利率是重要的宏观经济变量，利率市场化是经济金融领域最核心的改革之一。改革开放以来我国一直在稳步推进利率市场化，建立健全由市场供求决定的利率形成机制，中央银行通过运用货币政策工具引导市场利率。经过30多年的持续推进，我国的利率市场化改革取得显著成效，已形成比较完整的市场化利率体系，收益率曲线也趋于成熟，为发挥好利率对宏观经济运行的重要调节功能创造了有利条件。</p>\n<p><b>一、利率是宏观经济中的重要变量</b></p>\n<p><b>利率是资金的价格，对宏观经济均衡和资源配置有重要导向意义。</b>作为反映资金稀缺程度的信号，利率与劳动力工资、土地地租一样，是重要的生产要素价格，同时，利率也是对延期消费的报酬。考察利率对行为和配置资源的作用，主要以真实利率（也称实际利率，即名义利率减去通胀率）为尺度。理论上，自然利率是宏观经济总供求达到均衡时的实际利率水平。实践中，利率的高低直接影响老百姓的储蓄和消费、企业的投融资决策、进出口和国际收支，进而对整个经济活动产生广泛影响。因此，利率是宏观经济中的重要变量。</p>\n<p><b>利率对宏观经济运行发挥重要的调节作用，主要通过影响消费需求和投资需求实现。</b>从消费看，利率上升会鼓励储蓄，抑制消费。从投资看，利率提高将减少可盈利的投资总量，抑制投资需求，即筛选掉回报率低的项目。利率对进出口和国际收支也会产生影响，国内利率下降，刺激投资和消费，提升社会总需求，会增加进口，导致净出口减少，同时本外币利差缩窄，可能导致跨境资本流出，影响国际收支平衡。当然，真实世界中利率传导机制以及宏观经济变量之间的关系要比上面的简化说法复杂得多。</p>\n<p><b>均衡利率由市场供求关系决定，是企业、居民和金融机构等市场主体的储蓄行为、投资行为、融资行为在金融市场中共同作用的结果（主要通过银行存贷款、债券市场、股票市场、保险市场等进行投融资活动，并将金融资源配置到实体经济和各类资产上）。</b>市场在配置资源中发挥决定性作用，配置过程是在产权清晰的基础上，通过市场交易形成的价格来导向的。在这个过程中，利率作为资金的价格决定资金流向，从而决定金融资源配置的流向。改革开放以来中国经济发展的奇迹证明，社会主义市场经济主要由金融市场来配置资源的效率要比计划经济高得多，广大人民群众的福利要好得多。<b>中长期看，宏观意义上的利率水平应与自然利率基本匹配。</b>由于自然利率是一个理论上抽象出来的概念，具体水平较难估算，实践中一般采用“黄金法则（Golden Rule）”来衡量合理的利率水平，即经济处于人均消费量最大化的稳态增长轨道时，经通胀调整后的真实利率r应与实际经济增长率g相等。若r持续高于g，会导致社会融资成本高企，企业经营困难，不利于经济发展。r低于g时往往名义利率也低于名义GDP增速，这有利于债务可持续，即债务杠杆率保持稳定或下降，从而给政府一些额外的政策空间，但也有研究表明，至少在新兴市场r低于g不足以避免债务危机。总体上r略低于g是较为合理的，从经验数据看，我国大部分时间真实利率都是低于实际经济增速的，这一实践可以称之为留有余地的最优策略。但r也不能持续明显低于g，若利率长期过低，会扭曲金融资源配置，带来过度投资、产能过剩、通货膨胀、资产价格泡沫、资金空转等问题，超低利率政策难以长期持续。</p>\n<p>由于利率不仅影响微观主体投资收益、融资成本，更是平衡宏观经济总供求的关键，成熟市场经济体都将利率作为重要的宏观经济调控工具。<b>央行确定政策利率要符合经济规律、宏观调控和跨周期设计需要。</b>我国货币政策的最终目标是“保持货币币值的稳定，并以此促进经济增长”，利率是实现货币政策目标的关键。</p>\n<p>按照党中央、国务院战略部署，我国持续推进利率市场化改革，既适应中国国情，又与国际基本接轨，在有序放松利率管制的同时，高度重视建立健全由市场供求决定利率、中央银行通过运用货币政策工具引导市场利率的市场化利率体系，发挥好利率对宏观经济运行的重要调节功能。</p>\n<p><b>二、我国已形成较为完整的市场化利率体系</b></p>\n<p>经过近30年来持续推进利率市场化改革，目前我国已基本形成了市场化的利率形成和传导机制，以及较为完整的市场化利率体系，主要通过货币政策工具调节银行体系流动性，释放政策利率调控信号，在利率走廊的辅助下，引导市场基准利率以政策利率为中枢运行，并通过银行体系传导至贷款利率，形成市场化的利率形成和传导机制，调节资金供求和资源配置，实现货币政策目标。</p>\n<p><b>图1 我国利率体系和调控框架</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/34a8cd2e71d248e7be90d0314e0b355b\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"491\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>表1 我国主要利率品种</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fa122226bab840aab94b7986e37c585b\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"625\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>我国市场化利率体系中，最为重要的利率品种包括：</p>\n<p><b>（一）公开市场操作（OMO）利率与利率走廊。</b>公开市场操作7天期逆回购利率是央行短期政策利率，目前利率水平为2.2%。央行通过每日开展公开市场操作，保持银行体系流动性合理充裕，持续释放短期政策利率信号，使存款类金融机构质押式回购利率（DR）等短期市场利率围绕政策利率为中枢波动，并向其他市场利率传导。同时，通过以常备借贷便利（SLF）利率为上限、超额准备金利率为下限的利率走廊的辅助，将短期利率的波动限制在合理范围。其中，SLF是央行按需向金融机构提供短期资金的工具，由于金融机构可按SLF利率从央行获得资金，就不必以高于SLF利率的价格从市场融入资金，因此SLF利率可视为利率走廊的上限。目前7天期SLF利率为3.2%，也就是7天期公开市场逆回购利率加100个基点。近期，人民银行推动SLF电子化操作方式改革，有序实现全流程电子化，有利于提高操作效率，稳定市场预期，增强银行体系流动性的稳定性，维护货币市场利率平稳运行，有效防范流动性风险。超额准备金利率是央行对金融机构存放在央行的超额准备金付息的利率，由于金融机构总是可以将剩余资金放入超额准备金账户，并获得超额准备金利率，就不会有机构愿意以低于超额准备金利率的价格向市场融出资金，因此超额准备金利率可视为利率走廊的下限。目前超额准备金利率为0.35%。</p>\n<p><b>图2 短期政策利率和利率走廊</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ddd30317998d4a79bbdce1ca9cb625a2\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"520\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>（二）中期借贷便利（MLF）利率。</b>MLF利率是央行中期政策利率，与公开市场操作7天期逆回购利率共同构成了央行政策利率体系。目前1年期MLF利率为2.95%，代表了银行体系从中央银行获取中期基础货币的边际资金成本。2019年以来，人民银行逐步建立MLF常态化操作机制，每月月中开展一次MLF操作，通过以相对固定的时间和频率开展操作，提高操作的透明度、规则性和可预期性，向市场连续释放中期政策利率信号，引导中期市场利率。以一年期同业存单（AAA+）到期收益率为例，近两年除2020年一季度受新冠肺炎疫情冲击影响，与MLF利率出现临时性偏离以外，其他时间基本围绕MLF利率为中枢波动。</p>\n<p><b>图3 中期政策利率和同业存单利率</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bfefe39982d54a15937bdc7cdc21b114\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"516\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>（三）贷款市场报价利率（LPR）。</b>2019年8月，人民银行推进LPR改革，报价行在MLF利率的基础上，综合考虑资金成本、风险溢价等因素报出LPR，充分反映市场供求状况。经过两年来的持续演进，金融机构新发放贷款已基本参考LPR定价，存量贷款也已完成定价基准转换，LPR已代替贷款基准利率，成为金融机构贷款利率定价的主要参考基准，贷款利率的市场化程度明显提升。改革后，贷款利率隐性下限被打破，LPR及时反映了市场利率略有下降的趋势性变化，有效发挥方向性和指导性作用，引导贷款实际利率有所下行，并且形成了“MLF利率→LPR→贷款利率”的利率传导机制，货币政策传导渠道有效疏通，贷款利率和债券利率之间的相互参考作用也有所增强。</p>\n<p><b>图4 改革后贷款利率和债券利率的相互参考作用有所增强</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/52564237b1a54115add0e4b5a7308a5f\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"523\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>（四）存款准备金利率。</b>存款准备金利率是央行对金融机构存在央行的准备金支付的利率，分为法定准备金利率和超额准备金利率。目前，我国的法定准备金利率为1.62%，有利于平衡各方面利益，支持金融机构可持续发展。2020年超额准备金利率由0.72%降至0.35%，与活期存款基准利率一致，统一了居民在商业银行的活期存款利率与商业银行在央行的超额准备金利率水平，比较公平。同时，降低了商业银行超额准备金的收益，提高了其闲置资金的机会成本，有利于促使银行提高资金使用效率，鼓励其用好自身资金增加信贷投放支持实体经济。</p>\n<p><b>图5 存款准备金利率</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c53cbf672c4246c897941a792b248204\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"510\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>（五）<a href=\"https://laohu8.com/S/601229\">上海银行</a>间同业拆放利率（Shibor）。</b>2007年人民银行推出了Shibor。Shibor是由信用等级较高的银行组成报价团自主报出的人民币同业拆出利率计算确定的算术平均利率，是单利、无担保、批发性利率，包括隔夜到1年期的8个期限品种，形成了完整的期限结构，可为不同期限金融产品定价提供有益参考。目前Shibor已被应用于货币市场及债券、衍生品等市场各个层次的金融产品定价。自Shibor建立以来，人民银行持续对Shibor进行监督管理，有效地保证了Shibor的报价质量。同时，按照借鉴国际共识与最佳实践的总体思路，人民银行积极参与国际基准利率改革，指导利率自律机制和<a href=\"https://laohu8.com/S/601988\">中国银行</a>间市场交易商协会分别发布了境内伦敦银行间同业拆借利率（Libor）转换系列参考文本，为境内金融机构应对Libor退出提供了有利条件。</p>\n<p>此外，<b>存款基准利率</b>过去发挥了重要作用。随着利率市场化改革的推进，当前金融机构可自主确定存款实际执行利率。几乎每个家庭都有存款，存款是最重要的金融公共服务产品，涉及广大人民群众切身利益。存款利率是在一定规则下，由市场决定的。央行公布的存款基准利率作为指导性利率，为金融机构存款利率定价提供了重要参考。从国际经验看，存款利率一般比其他市场利率更加稳定。当前我国1年期存款基准利率为1.5%，以此为基础既可以上浮也可以下浮，可以说处于“黄金水平”，符合跨周期设计的需要。2013年9月人民银行指导成立了市场利率定价自律机制，对金融机构利率定价行为进行自律管理。利率自律机制参考存款基准利率形成了存款利率自律约定，对维护存款市场公平合理的竞争秩序发挥重要作用。2021年6月利率自律机制将存款利率自律约定上限，由存款基准利率上浮一定比例改为加点确定，有利于进一步规范存款利率竞争秩序，优化存款利率期限结构，为推进利率市场化改革营造了良好环境。将来如有下浮需要，市场主体也可自主决定。</p>\n<p><b>图6 存款基准利率</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4864e460b7124830b8100256e5403c14\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"516\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>三、我国的收益率曲线已趋于成熟</b></p>\n<p><b>在市场化的利率体系中，基准性的收益率曲线非常重要，可为各类金融产品和市场主体提供定价参考。</b>收益率曲线反映利率由短及长的期限结构，是由各期限金融产品的主要参考基准利率共同组成的一个体系。收益率曲线的短端为隔夜和7天回购利率DR，长端为国债收益率。国际上看，即便是债券市场较为发达的美国，其国债收益率曲线也主要在中长端发挥作用，货币市场等短端利率仍主要参考联邦基金利率和Libor（改革后将转为SOFR）。<b>对收益率曲线的不同部分，央行与市场发挥的作用有所差异。</b>对于收益率曲线的短端，央行控制着基础货币的供给，通过公开市场操作和中期借贷便利等投放短期和中期基础货币，直接影响短期和中期的市场基准利率。对于收益率曲线的中长端，则主要基于市场对未来宏观经济走势、货币政策取向等的预期，由市场交易形成，投资者和政策制定者可以从中观察重要的市场信息。</p>\n<p><b>中国国债收益率曲线的编制发布日趋成熟。</b>自1999年发布第一条人民币国债收益率曲线以来，中国国债收益率曲线的编制发布工作日趋稳定成熟。包括中央结算公司、外汇交易中心等基础设施以及彭博等国际信息商均编制国债收益率曲线，财政部、人民银行、银保监会均在官方网站发布中央结算公司编制的收益率曲线。美国有影响力的国债收益率曲线则主要是美国财政部和彭博编制的曲线。中国国债收益率曲线中最受市场关注的是10年期国债收益率走势，该期限附近市场价格点丰富，日均成交近500笔、成交量超过200亿元。</p>\n<p><b>图7 中国国债收益率曲线图（隔夜至10年期）</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/386620c282324832bb30b0ef20a66bfa\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"525\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>中国国债收益率曲线的应用日益广泛。</b>目前，国债收益率曲线被市场机构广泛用于风险管理、公允价值计量和交易定价参考，在债券市场上发挥重要作用。将国债收益率作为发行及重定价参考利率的永续债、浮息债等规模近3.7万亿元。地方政府债券、超长期限国债在招标发行时采用中债国债收益率曲线作为发行定价的基准，迄今累计应用于超30万亿元债券发行。国际方面，2016年，3个月期国债收益率纳入特别提款权（SDR）利率篮子，为境外央行类及商业机构投资中国债券市场提供定价参考。</p>\n<p><b>中国国债收益率曲线的市场基础与发达市场相比仍有差距。</b>成熟的收益率曲线能够较好反映宏观经济增长和通货膨胀的变化。从规模上看，我国国债市场存量为21万亿元人民币，而美国国债市场规模超过28万亿美元。从换手率看，我国国债尤其是长期限国债换手率相对较低，10年期以上国债换手率不足1倍，远低于美国的5.3倍。从报价价差看，我国做市报价平均价差明显高于美国。近年来中美两国国债收益率的相关性有所上升。以10年期国债收益率为例，2010年-2015年两者相关系数为0.3，2016年以来相关系数为0.67。中美国债收益率利差是各种因素的综合反映。</p>\n<p><b>图8 中美10年期国债收益率</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3aa79e0cd90546269ea6981f6067fd14\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"463\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>关于常规货币政策和非传统货币政策。</b>资产购买工具不属于常规货币政策工具，而是央行在市场出现问题时的被迫选择。央行长期实施资产购买操作会产生危害市场功能、财政赤字货币化、损害央行声誉、模糊央行解决市场失灵和货币政策立场之间的界限、引发道德风险等诸多问题。应当尽可能避免实施资产购买操作，如果必须实施，应当<b>坚持三个原则：一是央行干预的目的应当是帮助市场恢复正常运转，而非替代市场。二是央行的干预措施应尽可能走在市场前面，从而快速稳定市场情绪，避免市场失灵进一步恶化。三是应尽可能减少资产购买规模，缩短持续时间，力求资产购买实施力度与市场失灵的程度保持一致。</b>当前全球主要发达经济体的利率长期趋于下降，一些经济体的政策利率已接近于零利率甚至负利率。中国的经济潜在增速仍有望维持在5%-6%的区间，有条件实施正常货币政策，收益率曲线也可保持正常的、向上倾斜的形态。中国将尽可能地延长实施正常货币政策的时间，目前不需要实施资产购买操作。</p>\n<p>人民银行将按照党中央、国务院战略部署，继续深入推进利率市场化改革，着力健全市场化利率形成和传导机制。一方面，继续完善中央银行政策利率体系。继续巩固以公开市场操作利率为短期政策利率和以MLF利率为中期政策利率的中央银行政策利率体系，理想状态为市场利率围绕政策利率为中枢波动。着力完善利率走廊机制，有序实现SLF操作全流程电子化。另一方面，持续强化市场基准利率培育。优化LPR报价形成机制，督促报价行提高报价质量，对报价行进行考核并实行优胜劣汰，适时公布LPR历史报价。拓展回购利率DR在金融产品中的运用，进一步巩固DR的基准性。按市场化原则培育国债收益率曲线。</p>\n<p>与此同时，利率市场化既要“放得开”也要“形得成”。当前深化利率市场化改革的一个重要矛盾在于市场化利率在“形得成”和传导方面存在障碍，其原因包括监管套利、金融市场不成熟等造成的市场分割，以及融资平台预算软约束、存款无序竞争等财政金融体制问题。下一阶段，要继续加强监管、优化营商环境、硬化预算约束、化解金融风险，为进一步深化利率市场化改革提供更有利条件。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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href=\"https://laohu8.com/wemedia/1099700137\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/d4331bef3d1642a1a43e1a1f2729cdaf);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">投资银行在线 </p>\n<p class=\"h-time\">2021-10-03 12:10</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ada3c692a70344c4bea108059503d911\" tg-width=\"606\" tg-height=\"198\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>易纲：我国货币政策的居中之道</b></p>\n<p>题记：2021年9月19日，北京大学国家发展研究院暨南南合作与发展学院承泽园新院区落成启用仪式隆重举行。落成庆典之后，在以“中国经济学的使命与传承”为主题的庆典论坛上，北大国发院六位创始教授林毅夫、易纲、海闻、张维迎、张帆、余明德分别做了视频或现场分享。本文根据易纲教授的分享整理。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/022ffc5fd7be436581f163ad6ea8d4f0\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"645\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>非常高兴回到北京大学，祝贺承泽园的落成。</p>\n<p>我们27年以前在北京大学成立了“中国经济研究中心”。这个名称中有两个“中”字，一个是“中国”，一个是“中心”，可见“中”字对我们的重要性。</p>\n<p>中国人非常慷慨，一点也不吝惜，把最好的词都给了外国国名。比如，英国是英雄的“英”，美国是美丽的“美”，德国是道德的“德”，法国是法治的“法”，意大利三个字都很好。我们可以把这些最好的词都给别的国家，但唯独留下一个“中”字来定义和代表我们自己的国家。</p>\n<p>“中国”这个词原本是地域的概念。早在三千年前的西周初期，“中国”一词就出现在了的青铜器“何尊”的铭文上，该段铭文记录了周武王伐商之后迁都的事迹，其中“余其宅兹中国”一句，意为“以此地作为天下的中心”。“中国”成为我们国家的名字是辛亥革命以后。<b>居中之道，不偏不倚即为中，是我们渴望和追求的心理与精神状态，对制定宏观经济政策也有指导意义。</b></p>\n<p>今天借此机会讲一讲，我们的居中之道这一文化和精神追求在货币政策上的应用。</p>\n<p>货币政策最重要的是利率。中国的利率水平在全世界居中。人民币已被纳入国际货币基金组织的特别提款权篮子，包括美元、欧元、人民币、日元、英镑等最主要的可兑换货币。在这个篮子里，人民币的利率最高，发达国家的利率则是零利率或负利率。同时，中国又是金砖五国的重要成员，在巴西、俄罗斯、印度、中国、南非这五个最有代表性的发展中国家里，我们的利率又是最低的。所以，一边是可兑换货币，一边是最典型的发展中国家货币，我们的利率是居中的。比如货币市场利率，现在我国七天回购利率2.2%，十年期国债收益率2.85%，这比所有发达国家的利率都高，也比所有发展中国家的利率都低。如果仔细想，这个利率水平是有道理的。我们确实做到了利率水平居世界之中。</p>\n<p><b>我们的货币单位和汇率水平也是居中的。</b>汇率是人民币的比价，反映人民币在全世界的购买力。现在的人民币汇率是6.5元等于1美元，货币单位不大不小，处于居中的有利地位。货币单位不能太小，否则一件普通衣服的标价都会是几万、十几万，<a href=\"https://laohu8.com/S/603883\">老百姓</a>日常购物识别和计算都不方便；货币单位也不能太大，太大什么东西都很贵，我们是发展中国家，还没达到那个水平。目前货币单位比较大的主要是英镑、欧元、美元等发达国家货币，俄罗斯、印度等发展中国家货币单位则比较小，与这些主要国家相比，我们的货币单位和汇率水平其实是居中的，也是合适的。</p>\n<p>我们是不是为了居中而居中呢？我们今天论坛的主题是“经济学的使命和传承”，我们要看到居中之道背后的经济学道理。其实，这个道理简单地说就是<b>由市场配置资源，利率和汇率由市场供求决定，就能较好地实现居中之道。</b></p>\n<p>利率由市场供求关系决定，是企业、居民和金融机构等市场主体的储蓄行为、投资行为、融资行为在金融市场中共同作用的结果（主要通过银行存贷款、债券市场、股票市场、保险市场等进行投融资活动，并将金融资源配置到实体经济和各类资产上）。所以，利率是市场交易出来的。改革开放以来中国经济发展的奇迹证明，社会主义市场经济主要由金融市场来配置资源的效率要比计划经济高得多，广大人民群众的福利要好得多。</p>\n<p>汇率也是由市场供求决定的。我们实行的是以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节，有管理的浮动汇率制度。<a href=\"https://laohu8.com/S/CNBC\">中央银行</a>对汇率的干预越来越少，现在基本上已是由市场供求决定汇率，这有利于人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定。</p>\n<p>汇率和一个国家的竞争力、全要素生产率增长趋势密切相关，这些可以理解为是市场的基本面。我们能不能平稳迈向中高收入国家行列？人均GDP在达到一万美元之后，能否继续稳步提高？那就要看一个国家的社会和经济发展的稳定程度。如果一个国家的经济制度、政治制度、法治越健全，其汇率就越可预期、越稳定。如果一个国家的文明程度高，环境保护和社会治安好，大家就愿意支付较高价格去旅游和购物，瑞士就是一个例子。所以，汇率是和经济、社会、法治、文明、环境等方面综合联系在一起的。如果我们未来在这些方面做得好，那么我们一定可以顺利实现第二个百年目标。</p>\n<p>反之，如果一个国家经济社会发展得不好，甚至出现经济危机或金融危机，也会首先反映在汇率上，就会出现汇率的大幅贬值，从而使这个国家用美元衡量的人均GDP降低。这样的例子在过去100年的历史中在不少国家都发生了，这里就不再列举。</p>\n<p>简单总结就是如下几点：</p>\n<p><b>第一，中国经济研究中心，不偏不倚为中，中庸之道为中；</b></p>\n<p><b>第二，我们的关键变量——利率和汇率。利率居中有利，货币单位和汇率水平也正好适中，这都是改革开放以来社会主义市场经济发展的综合结果；</b></p>\n<p><b>最后，我们不是为了居中而居中，要看到背后的经济学道理，即利率和汇率都是由市场决定的，才能保持居中之道，优化资源配置。</b></p>\n<p><b>易纲：中国的利率体系与利率市场化改革</b></p>\n<p>原文章源于中国人民银行行长易纲在《金融研究》2021年第9期刊发文章。</p>\n<p>以下为全文：</p>\n<p>利率是重要的宏观经济变量，利率市场化是经济金融领域最核心的改革之一。改革开放以来我国一直在稳步推进利率市场化，建立健全由市场供求决定的利率形成机制，中央银行通过运用货币政策工具引导市场利率。经过30多年的持续推进，我国的利率市场化改革取得显著成效，已形成比较完整的市场化利率体系，收益率曲线也趋于成熟，为发挥好利率对宏观经济运行的重要调节功能创造了有利条件。</p>\n<p><b>一、利率是宏观经济中的重要变量</b></p>\n<p><b>利率是资金的价格，对宏观经济均衡和资源配置有重要导向意义。</b>作为反映资金稀缺程度的信号，利率与劳动力工资、土地地租一样，是重要的生产要素价格，同时，利率也是对延期消费的报酬。考察利率对行为和配置资源的作用，主要以真实利率（也称实际利率，即名义利率减去通胀率）为尺度。理论上，自然利率是宏观经济总供求达到均衡时的实际利率水平。实践中，利率的高低直接影响老百姓的储蓄和消费、企业的投融资决策、进出口和国际收支，进而对整个经济活动产生广泛影响。因此，利率是宏观经济中的重要变量。</p>\n<p><b>利率对宏观经济运行发挥重要的调节作用，主要通过影响消费需求和投资需求实现。</b>从消费看，利率上升会鼓励储蓄，抑制消费。从投资看，利率提高将减少可盈利的投资总量，抑制投资需求，即筛选掉回报率低的项目。利率对进出口和国际收支也会产生影响，国内利率下降，刺激投资和消费，提升社会总需求，会增加进口，导致净出口减少，同时本外币利差缩窄，可能导致跨境资本流出，影响国际收支平衡。当然，真实世界中利率传导机制以及宏观经济变量之间的关系要比上面的简化说法复杂得多。</p>\n<p><b>均衡利率由市场供求关系决定，是企业、居民和金融机构等市场主体的储蓄行为、投资行为、融资行为在金融市场中共同作用的结果（主要通过银行存贷款、债券市场、股票市场、保险市场等进行投融资活动，并将金融资源配置到实体经济和各类资产上）。</b>市场在配置资源中发挥决定性作用，配置过程是在产权清晰的基础上，通过市场交易形成的价格来导向的。在这个过程中，利率作为资金的价格决定资金流向，从而决定金融资源配置的流向。改革开放以来中国经济发展的奇迹证明，社会主义市场经济主要由金融市场来配置资源的效率要比计划经济高得多，广大人民群众的福利要好得多。<b>中长期看，宏观意义上的利率水平应与自然利率基本匹配。</b>由于自然利率是一个理论上抽象出来的概念，具体水平较难估算，实践中一般采用“黄金法则（Golden Rule）”来衡量合理的利率水平，即经济处于人均消费量最大化的稳态增长轨道时，经通胀调整后的真实利率r应与实际经济增长率g相等。若r持续高于g，会导致社会融资成本高企，企业经营困难，不利于经济发展。r低于g时往往名义利率也低于名义GDP增速，这有利于债务可持续，即债务杠杆率保持稳定或下降，从而给政府一些额外的政策空间，但也有研究表明，至少在新兴市场r低于g不足以避免债务危机。总体上r略低于g是较为合理的，从经验数据看，我国大部分时间真实利率都是低于实际经济增速的，这一实践可以称之为留有余地的最优策略。但r也不能持续明显低于g，若利率长期过低，会扭曲金融资源配置，带来过度投资、产能过剩、通货膨胀、资产价格泡沫、资金空转等问题，超低利率政策难以长期持续。</p>\n<p>由于利率不仅影响微观主体投资收益、融资成本，更是平衡宏观经济总供求的关键，成熟市场经济体都将利率作为重要的宏观经济调控工具。<b>央行确定政策利率要符合经济规律、宏观调控和跨周期设计需要。</b>我国货币政策的最终目标是“保持货币币值的稳定，并以此促进经济增长”，利率是实现货币政策目标的关键。</p>\n<p>按照党中央、国务院战略部署，我国持续推进利率市场化改革，既适应中国国情，又与国际基本接轨，在有序放松利率管制的同时，高度重视建立健全由市场供求决定利率、中央银行通过运用货币政策工具引导市场利率的市场化利率体系，发挥好利率对宏观经济运行的重要调节功能。</p>\n<p><b>二、我国已形成较为完整的市场化利率体系</b></p>\n<p>经过近30年来持续推进利率市场化改革，目前我国已基本形成了市场化的利率形成和传导机制，以及较为完整的市场化利率体系，主要通过货币政策工具调节银行体系流动性，释放政策利率调控信号，在利率走廊的辅助下，引导市场基准利率以政策利率为中枢运行，并通过银行体系传导至贷款利率，形成市场化的利率形成和传导机制，调节资金供求和资源配置，实现货币政策目标。</p>\n<p><b>图1 我国利率体系和调控框架</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/34a8cd2e71d248e7be90d0314e0b355b\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"491\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>表1 我国主要利率品种</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fa122226bab840aab94b7986e37c585b\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"625\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>我国市场化利率体系中，最为重要的利率品种包括：</p>\n<p><b>（一）公开市场操作（OMO）利率与利率走廊。</b>公开市场操作7天期逆回购利率是央行短期政策利率，目前利率水平为2.2%。央行通过每日开展公开市场操作，保持银行体系流动性合理充裕，持续释放短期政策利率信号，使存款类金融机构质押式回购利率（DR）等短期市场利率围绕政策利率为中枢波动，并向其他市场利率传导。同时，通过以常备借贷便利（SLF）利率为上限、超额准备金利率为下限的利率走廊的辅助，将短期利率的波动限制在合理范围。其中，SLF是央行按需向金融机构提供短期资金的工具，由于金融机构可按SLF利率从央行获得资金，就不必以高于SLF利率的价格从市场融入资金，因此SLF利率可视为利率走廊的上限。目前7天期SLF利率为3.2%，也就是7天期公开市场逆回购利率加100个基点。近期，人民银行推动SLF电子化操作方式改革，有序实现全流程电子化，有利于提高操作效率，稳定市场预期，增强银行体系流动性的稳定性，维护货币市场利率平稳运行，有效防范流动性风险。超额准备金利率是央行对金融机构存放在央行的超额准备金付息的利率，由于金融机构总是可以将剩余资金放入超额准备金账户，并获得超额准备金利率，就不会有机构愿意以低于超额准备金利率的价格向市场融出资金，因此超额准备金利率可视为利率走廊的下限。目前超额准备金利率为0.35%。</p>\n<p><b>图2 短期政策利率和利率走廊</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ddd30317998d4a79bbdce1ca9cb625a2\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"520\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>（二）中期借贷便利（MLF）利率。</b>MLF利率是央行中期政策利率，与公开市场操作7天期逆回购利率共同构成了央行政策利率体系。目前1年期MLF利率为2.95%，代表了银行体系从中央银行获取中期基础货币的边际资金成本。2019年以来，人民银行逐步建立MLF常态化操作机制，每月月中开展一次MLF操作，通过以相对固定的时间和频率开展操作，提高操作的透明度、规则性和可预期性，向市场连续释放中期政策利率信号，引导中期市场利率。以一年期同业存单（AAA+）到期收益率为例，近两年除2020年一季度受新冠肺炎疫情冲击影响，与MLF利率出现临时性偏离以外，其他时间基本围绕MLF利率为中枢波动。</p>\n<p><b>图3 中期政策利率和同业存单利率</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bfefe39982d54a15937bdc7cdc21b114\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"516\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>（三）贷款市场报价利率（LPR）。</b>2019年8月，人民银行推进LPR改革，报价行在MLF利率的基础上，综合考虑资金成本、风险溢价等因素报出LPR，充分反映市场供求状况。经过两年来的持续演进，金融机构新发放贷款已基本参考LPR定价，存量贷款也已完成定价基准转换，LPR已代替贷款基准利率，成为金融机构贷款利率定价的主要参考基准，贷款利率的市场化程度明显提升。改革后，贷款利率隐性下限被打破，LPR及时反映了市场利率略有下降的趋势性变化，有效发挥方向性和指导性作用，引导贷款实际利率有所下行，并且形成了“MLF利率→LPR→贷款利率”的利率传导机制，货币政策传导渠道有效疏通，贷款利率和债券利率之间的相互参考作用也有所增强。</p>\n<p><b>图4 改革后贷款利率和债券利率的相互参考作用有所增强</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/52564237b1a54115add0e4b5a7308a5f\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"523\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>（四）存款准备金利率。</b>存款准备金利率是央行对金融机构存在央行的准备金支付的利率，分为法定准备金利率和超额准备金利率。目前，我国的法定准备金利率为1.62%，有利于平衡各方面利益，支持金融机构可持续发展。2020年超额准备金利率由0.72%降至0.35%，与活期存款基准利率一致，统一了居民在商业银行的活期存款利率与商业银行在央行的超额准备金利率水平，比较公平。同时，降低了商业银行超额准备金的收益，提高了其闲置资金的机会成本，有利于促使银行提高资金使用效率，鼓励其用好自身资金增加信贷投放支持实体经济。</p>\n<p><b>图5 存款准备金利率</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c53cbf672c4246c897941a792b248204\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"510\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>（五）<a href=\"https://laohu8.com/S/601229\">上海银行</a>间同业拆放利率（Shibor）。</b>2007年人民银行推出了Shibor。Shibor是由信用等级较高的银行组成报价团自主报出的人民币同业拆出利率计算确定的算术平均利率，是单利、无担保、批发性利率，包括隔夜到1年期的8个期限品种，形成了完整的期限结构，可为不同期限金融产品定价提供有益参考。目前Shibor已被应用于货币市场及债券、衍生品等市场各个层次的金融产品定价。自Shibor建立以来，人民银行持续对Shibor进行监督管理，有效地保证了Shibor的报价质量。同时，按照借鉴国际共识与最佳实践的总体思路，人民银行积极参与国际基准利率改革，指导利率自律机制和<a href=\"https://laohu8.com/S/601988\">中国银行</a>间市场交易商协会分别发布了境内伦敦银行间同业拆借利率（Libor）转换系列参考文本，为境内金融机构应对Libor退出提供了有利条件。</p>\n<p>此外，<b>存款基准利率</b>过去发挥了重要作用。随着利率市场化改革的推进，当前金融机构可自主确定存款实际执行利率。几乎每个家庭都有存款，存款是最重要的金融公共服务产品，涉及广大人民群众切身利益。存款利率是在一定规则下，由市场决定的。央行公布的存款基准利率作为指导性利率，为金融机构存款利率定价提供了重要参考。从国际经验看，存款利率一般比其他市场利率更加稳定。当前我国1年期存款基准利率为1.5%，以此为基础既可以上浮也可以下浮，可以说处于“黄金水平”，符合跨周期设计的需要。2013年9月人民银行指导成立了市场利率定价自律机制，对金融机构利率定价行为进行自律管理。利率自律机制参考存款基准利率形成了存款利率自律约定，对维护存款市场公平合理的竞争秩序发挥重要作用。2021年6月利率自律机制将存款利率自律约定上限，由存款基准利率上浮一定比例改为加点确定，有利于进一步规范存款利率竞争秩序，优化存款利率期限结构，为推进利率市场化改革营造了良好环境。将来如有下浮需要，市场主体也可自主决定。</p>\n<p><b>图6 存款基准利率</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4864e460b7124830b8100256e5403c14\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"516\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>三、我国的收益率曲线已趋于成熟</b></p>\n<p><b>在市场化的利率体系中，基准性的收益率曲线非常重要，可为各类金融产品和市场主体提供定价参考。</b>收益率曲线反映利率由短及长的期限结构，是由各期限金融产品的主要参考基准利率共同组成的一个体系。收益率曲线的短端为隔夜和7天回购利率DR，长端为国债收益率。国际上看，即便是债券市场较为发达的美国，其国债收益率曲线也主要在中长端发挥作用，货币市场等短端利率仍主要参考联邦基金利率和Libor（改革后将转为SOFR）。<b>对收益率曲线的不同部分，央行与市场发挥的作用有所差异。</b>对于收益率曲线的短端，央行控制着基础货币的供给，通过公开市场操作和中期借贷便利等投放短期和中期基础货币，直接影响短期和中期的市场基准利率。对于收益率曲线的中长端，则主要基于市场对未来宏观经济走势、货币政策取向等的预期，由市场交易形成，投资者和政策制定者可以从中观察重要的市场信息。</p>\n<p><b>中国国债收益率曲线的编制发布日趋成熟。</b>自1999年发布第一条人民币国债收益率曲线以来，中国国债收益率曲线的编制发布工作日趋稳定成熟。包括中央结算公司、外汇交易中心等基础设施以及彭博等国际信息商均编制国债收益率曲线，财政部、人民银行、银保监会均在官方网站发布中央结算公司编制的收益率曲线。美国有影响力的国债收益率曲线则主要是美国财政部和彭博编制的曲线。中国国债收益率曲线中最受市场关注的是10年期国债收益率走势，该期限附近市场价格点丰富，日均成交近500笔、成交量超过200亿元。</p>\n<p><b>图7 中国国债收益率曲线图（隔夜至10年期）</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/386620c282324832bb30b0ef20a66bfa\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"525\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>中国国债收益率曲线的应用日益广泛。</b>目前，国债收益率曲线被市场机构广泛用于风险管理、公允价值计量和交易定价参考，在债券市场上发挥重要作用。将国债收益率作为发行及重定价参考利率的永续债、浮息债等规模近3.7万亿元。地方政府债券、超长期限国债在招标发行时采用中债国债收益率曲线作为发行定价的基准，迄今累计应用于超30万亿元债券发行。国际方面，2016年，3个月期国债收益率纳入特别提款权（SDR）利率篮子，为境外央行类及商业机构投资中国债券市场提供定价参考。</p>\n<p><b>中国国债收益率曲线的市场基础与发达市场相比仍有差距。</b>成熟的收益率曲线能够较好反映宏观经济增长和通货膨胀的变化。从规模上看，我国国债市场存量为21万亿元人民币，而美国国债市场规模超过28万亿美元。从换手率看，我国国债尤其是长期限国债换手率相对较低，10年期以上国债换手率不足1倍，远低于美国的5.3倍。从报价价差看，我国做市报价平均价差明显高于美国。近年来中美两国国债收益率的相关性有所上升。以10年期国债收益率为例，2010年-2015年两者相关系数为0.3，2016年以来相关系数为0.67。中美国债收益率利差是各种因素的综合反映。</p>\n<p><b>图8 中美10年期国债收益率</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3aa79e0cd90546269ea6981f6067fd14\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"463\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>关于常规货币政策和非传统货币政策。</b>资产购买工具不属于常规货币政策工具，而是央行在市场出现问题时的被迫选择。央行长期实施资产购买操作会产生危害市场功能、财政赤字货币化、损害央行声誉、模糊央行解决市场失灵和货币政策立场之间的界限、引发道德风险等诸多问题。应当尽可能避免实施资产购买操作，如果必须实施，应当<b>坚持三个原则：一是央行干预的目的应当是帮助市场恢复正常运转，而非替代市场。二是央行的干预措施应尽可能走在市场前面，从而快速稳定市场情绪，避免市场失灵进一步恶化。三是应尽可能减少资产购买规模，缩短持续时间，力求资产购买实施力度与市场失灵的程度保持一致。</b>当前全球主要发达经济体的利率长期趋于下降，一些经济体的政策利率已接近于零利率甚至负利率。中国的经济潜在增速仍有望维持在5%-6%的区间，有条件实施正常货币政策，收益率曲线也可保持正常的、向上倾斜的形态。中国将尽可能地延长实施正常货币政策的时间，目前不需要实施资产购买操作。</p>\n<p>人民银行将按照党中央、国务院战略部署，继续深入推进利率市场化改革，着力健全市场化利率形成和传导机制。一方面，继续完善中央银行政策利率体系。继续巩固以公开市场操作利率为短期政策利率和以MLF利率为中期政策利率的中央银行政策利率体系，理想状态为市场利率围绕政策利率为中枢波动。着力完善利率走廊机制，有序实现SLF操作全流程电子化。另一方面，持续强化市场基准利率培育。优化LPR报价形成机制，督促报价行提高报价质量，对报价行进行考核并实行优胜劣汰，适时公布LPR历史报价。拓展回购利率DR在金融产品中的运用，进一步巩固DR的基准性。按市场化原则培育国债收益率曲线。</p>\n<p>与此同时，利率市场化既要“放得开”也要“形得成”。当前深化利率市场化改革的一个重要矛盾在于市场化利率在“形得成”和传导方面存在障碍，其原因包括监管套利、金融市场不成熟等造成的市场分割，以及融资平台预算软约束、存款无序竞争等财政金融体制问题。下一阶段，要继续加强监管、优化营商环境、硬化预算约束、化解金融风险，为进一步深化利率市场化改革提供更有利条件。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/022ffc5fd7be436581f163ad6ea8d4f0","relate_stocks":{},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2172950895","content_text":"易纲：我国货币政策的居中之道\n题记：2021年9月19日，北京大学国家发展研究院暨南南合作与发展学院承泽园新院区落成启用仪式隆重举行。落成庆典之后，在以“中国经济学的使命与传承”为主题的庆典论坛上，北大国发院六位创始教授林毅夫、易纲、海闻、张维迎、张帆、余明德分别做了视频或现场分享。本文根据易纲教授的分享整理。\n\n非常高兴回到北京大学，祝贺承泽园的落成。\n我们27年以前在北京大学成立了“中国经济研究中心”。这个名称中有两个“中”字，一个是“中国”，一个是“中心”，可见“中”字对我们的重要性。\n中国人非常慷慨，一点也不吝惜，把最好的词都给了外国国名。比如，英国是英雄的“英”，美国是美丽的“美”，德国是道德的“德”，法国是法治的“法”，意大利三个字都很好。我们可以把这些最好的词都给别的国家，但唯独留下一个“中”字来定义和代表我们自己的国家。\n“中国”这个词原本是地域的概念。早在三千年前的西周初期，“中国”一词就出现在了的青铜器“何尊”的铭文上，该段铭文记录了周武王伐商之后迁都的事迹，其中“余其宅兹中国”一句，意为“以此地作为天下的中心”。“中国”成为我们国家的名字是辛亥革命以后。居中之道，不偏不倚即为中，是我们渴望和追求的心理与精神状态，对制定宏观经济政策也有指导意义。\n今天借此机会讲一讲，我们的居中之道这一文化和精神追求在货币政策上的应用。\n货币政策最重要的是利率。中国的利率水平在全世界居中。人民币已被纳入国际货币基金组织的特别提款权篮子，包括美元、欧元、人民币、日元、英镑等最主要的可兑换货币。在这个篮子里，人民币的利率最高，发达国家的利率则是零利率或负利率。同时，中国又是金砖五国的重要成员，在巴西、俄罗斯、印度、中国、南非这五个最有代表性的发展中国家里，我们的利率又是最低的。所以，一边是可兑换货币，一边是最典型的发展中国家货币，我们的利率是居中的。比如货币市场利率，现在我国七天回购利率2.2%，十年期国债收益率2.85%，这比所有发达国家的利率都高，也比所有发展中国家的利率都低。如果仔细想，这个利率水平是有道理的。我们确实做到了利率水平居世界之中。\n我们的货币单位和汇率水平也是居中的。汇率是人民币的比价，反映人民币在全世界的购买力。现在的人民币汇率是6.5元等于1美元，货币单位不大不小，处于居中的有利地位。货币单位不能太小，否则一件普通衣服的标价都会是几万、十几万，老百姓日常购物识别和计算都不方便；货币单位也不能太大，太大什么东西都很贵，我们是发展中国家，还没达到那个水平。目前货币单位比较大的主要是英镑、欧元、美元等发达国家货币，俄罗斯、印度等发展中国家货币单位则比较小，与这些主要国家相比，我们的货币单位和汇率水平其实是居中的，也是合适的。\n我们是不是为了居中而居中呢？我们今天论坛的主题是“经济学的使命和传承”，我们要看到居中之道背后的经济学道理。其实，这个道理简单地说就是由市场配置资源，利率和汇率由市场供求决定，就能较好地实现居中之道。\n利率由市场供求关系决定，是企业、居民和金融机构等市场主体的储蓄行为、投资行为、融资行为在金融市场中共同作用的结果（主要通过银行存贷款、债券市场、股票市场、保险市场等进行投融资活动，并将金融资源配置到实体经济和各类资产上）。所以，利率是市场交易出来的。改革开放以来中国经济发展的奇迹证明，社会主义市场经济主要由金融市场来配置资源的效率要比计划经济高得多，广大人民群众的福利要好得多。\n汇率也是由市场供求决定的。我们实行的是以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节，有管理的浮动汇率制度。中央银行对汇率的干预越来越少，现在基本上已是由市场供求决定汇率，这有利于人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定。\n汇率和一个国家的竞争力、全要素生产率增长趋势密切相关，这些可以理解为是市场的基本面。我们能不能平稳迈向中高收入国家行列？人均GDP在达到一万美元之后，能否继续稳步提高？那就要看一个国家的社会和经济发展的稳定程度。如果一个国家的经济制度、政治制度、法治越健全，其汇率就越可预期、越稳定。如果一个国家的文明程度高，环境保护和社会治安好，大家就愿意支付较高价格去旅游和购物，瑞士就是一个例子。所以，汇率是和经济、社会、法治、文明、环境等方面综合联系在一起的。如果我们未来在这些方面做得好，那么我们一定可以顺利实现第二个百年目标。\n反之，如果一个国家经济社会发展得不好，甚至出现经济危机或金融危机，也会首先反映在汇率上，就会出现汇率的大幅贬值，从而使这个国家用美元衡量的人均GDP降低。这样的例子在过去100年的历史中在不少国家都发生了，这里就不再列举。\n简单总结就是如下几点：\n第一，中国经济研究中心，不偏不倚为中，中庸之道为中；\n第二，我们的关键变量——利率和汇率。利率居中有利，货币单位和汇率水平也正好适中，这都是改革开放以来社会主义市场经济发展的综合结果；\n最后，我们不是为了居中而居中，要看到背后的经济学道理，即利率和汇率都是由市场决定的，才能保持居中之道，优化资源配置。\n易纲：中国的利率体系与利率市场化改革\n原文章源于中国人民银行行长易纲在《金融研究》2021年第9期刊发文章。\n以下为全文：\n利率是重要的宏观经济变量，利率市场化是经济金融领域最核心的改革之一。改革开放以来我国一直在稳步推进利率市场化，建立健全由市场供求决定的利率形成机制，中央银行通过运用货币政策工具引导市场利率。经过30多年的持续推进，我国的利率市场化改革取得显著成效，已形成比较完整的市场化利率体系，收益率曲线也趋于成熟，为发挥好利率对宏观经济运行的重要调节功能创造了有利条件。\n一、利率是宏观经济中的重要变量\n利率是资金的价格，对宏观经济均衡和资源配置有重要导向意义。作为反映资金稀缺程度的信号，利率与劳动力工资、土地地租一样，是重要的生产要素价格，同时，利率也是对延期消费的报酬。考察利率对行为和配置资源的作用，主要以真实利率（也称实际利率，即名义利率减去通胀率）为尺度。理论上，自然利率是宏观经济总供求达到均衡时的实际利率水平。实践中，利率的高低直接影响老百姓的储蓄和消费、企业的投融资决策、进出口和国际收支，进而对整个经济活动产生广泛影响。因此，利率是宏观经济中的重要变量。\n利率对宏观经济运行发挥重要的调节作用，主要通过影响消费需求和投资需求实现。从消费看，利率上升会鼓励储蓄，抑制消费。从投资看，利率提高将减少可盈利的投资总量，抑制投资需求，即筛选掉回报率低的项目。利率对进出口和国际收支也会产生影响，国内利率下降，刺激投资和消费，提升社会总需求，会增加进口，导致净出口减少，同时本外币利差缩窄，可能导致跨境资本流出，影响国际收支平衡。当然，真实世界中利率传导机制以及宏观经济变量之间的关系要比上面的简化说法复杂得多。\n均衡利率由市场供求关系决定，是企业、居民和金融机构等市场主体的储蓄行为、投资行为、融资行为在金融市场中共同作用的结果（主要通过银行存贷款、债券市场、股票市场、保险市场等进行投融资活动，并将金融资源配置到实体经济和各类资产上）。市场在配置资源中发挥决定性作用，配置过程是在产权清晰的基础上，通过市场交易形成的价格来导向的。在这个过程中，利率作为资金的价格决定资金流向，从而决定金融资源配置的流向。改革开放以来中国经济发展的奇迹证明，社会主义市场经济主要由金融市场来配置资源的效率要比计划经济高得多，广大人民群众的福利要好得多。中长期看，宏观意义上的利率水平应与自然利率基本匹配。由于自然利率是一个理论上抽象出来的概念，具体水平较难估算，实践中一般采用“黄金法则（Golden Rule）”来衡量合理的利率水平，即经济处于人均消费量最大化的稳态增长轨道时，经通胀调整后的真实利率r应与实际经济增长率g相等。若r持续高于g，会导致社会融资成本高企，企业经营困难，不利于经济发展。r低于g时往往名义利率也低于名义GDP增速，这有利于债务可持续，即债务杠杆率保持稳定或下降，从而给政府一些额外的政策空间，但也有研究表明，至少在新兴市场r低于g不足以避免债务危机。总体上r略低于g是较为合理的，从经验数据看，我国大部分时间真实利率都是低于实际经济增速的，这一实践可以称之为留有余地的最优策略。但r也不能持续明显低于g，若利率长期过低，会扭曲金融资源配置，带来过度投资、产能过剩、通货膨胀、资产价格泡沫、资金空转等问题，超低利率政策难以长期持续。\n由于利率不仅影响微观主体投资收益、融资成本，更是平衡宏观经济总供求的关键，成熟市场经济体都将利率作为重要的宏观经济调控工具。央行确定政策利率要符合经济规律、宏观调控和跨周期设计需要。我国货币政策的最终目标是“保持货币币值的稳定，并以此促进经济增长”，利率是实现货币政策目标的关键。\n按照党中央、国务院战略部署，我国持续推进利率市场化改革，既适应中国国情，又与国际基本接轨，在有序放松利率管制的同时，高度重视建立健全由市场供求决定利率、中央银行通过运用货币政策工具引导市场利率的市场化利率体系，发挥好利率对宏观经济运行的重要调节功能。\n二、我国已形成较为完整的市场化利率体系\n经过近30年来持续推进利率市场化改革，目前我国已基本形成了市场化的利率形成和传导机制，以及较为完整的市场化利率体系，主要通过货币政策工具调节银行体系流动性，释放政策利率调控信号，在利率走廊的辅助下，引导市场基准利率以政策利率为中枢运行，并通过银行体系传导至贷款利率，形成市场化的利率形成和传导机制，调节资金供求和资源配置，实现货币政策目标。\n图1 我国利率体系和调控框架\n\n表1 我国主要利率品种\n\n我国市场化利率体系中，最为重要的利率品种包括：\n（一）公开市场操作（OMO）利率与利率走廊。公开市场操作7天期逆回购利率是央行短期政策利率，目前利率水平为2.2%。央行通过每日开展公开市场操作，保持银行体系流动性合理充裕，持续释放短期政策利率信号，使存款类金融机构质押式回购利率（DR）等短期市场利率围绕政策利率为中枢波动，并向其他市场利率传导。同时，通过以常备借贷便利（SLF）利率为上限、超额准备金利率为下限的利率走廊的辅助，将短期利率的波动限制在合理范围。其中，SLF是央行按需向金融机构提供短期资金的工具，由于金融机构可按SLF利率从央行获得资金，就不必以高于SLF利率的价格从市场融入资金，因此SLF利率可视为利率走廊的上限。目前7天期SLF利率为3.2%，也就是7天期公开市场逆回购利率加100个基点。近期，人民银行推动SLF电子化操作方式改革，有序实现全流程电子化，有利于提高操作效率，稳定市场预期，增强银行体系流动性的稳定性，维护货币市场利率平稳运行，有效防范流动性风险。超额准备金利率是央行对金融机构存放在央行的超额准备金付息的利率，由于金融机构总是可以将剩余资金放入超额准备金账户，并获得超额准备金利率，就不会有机构愿意以低于超额准备金利率的价格向市场融出资金，因此超额准备金利率可视为利率走廊的下限。目前超额准备金利率为0.35%。\n图2 短期政策利率和利率走廊\n\n（二）中期借贷便利（MLF）利率。MLF利率是央行中期政策利率，与公开市场操作7天期逆回购利率共同构成了央行政策利率体系。目前1年期MLF利率为2.95%，代表了银行体系从中央银行获取中期基础货币的边际资金成本。2019年以来，人民银行逐步建立MLF常态化操作机制，每月月中开展一次MLF操作，通过以相对固定的时间和频率开展操作，提高操作的透明度、规则性和可预期性，向市场连续释放中期政策利率信号，引导中期市场利率。以一年期同业存单（AAA+）到期收益率为例，近两年除2020年一季度受新冠肺炎疫情冲击影响，与MLF利率出现临时性偏离以外，其他时间基本围绕MLF利率为中枢波动。\n图3 中期政策利率和同业存单利率\n\n（三）贷款市场报价利率（LPR）。2019年8月，人民银行推进LPR改革，报价行在MLF利率的基础上，综合考虑资金成本、风险溢价等因素报出LPR，充分反映市场供求状况。经过两年来的持续演进，金融机构新发放贷款已基本参考LPR定价，存量贷款也已完成定价基准转换，LPR已代替贷款基准利率，成为金融机构贷款利率定价的主要参考基准，贷款利率的市场化程度明显提升。改革后，贷款利率隐性下限被打破，LPR及时反映了市场利率略有下降的趋势性变化，有效发挥方向性和指导性作用，引导贷款实际利率有所下行，并且形成了“MLF利率→LPR→贷款利率”的利率传导机制，货币政策传导渠道有效疏通，贷款利率和债券利率之间的相互参考作用也有所增强。\n图4 改革后贷款利率和债券利率的相互参考作用有所增强\n\n（四）存款准备金利率。存款准备金利率是央行对金融机构存在央行的准备金支付的利率，分为法定准备金利率和超额准备金利率。目前，我国的法定准备金利率为1.62%，有利于平衡各方面利益，支持金融机构可持续发展。2020年超额准备金利率由0.72%降至0.35%，与活期存款基准利率一致，统一了居民在商业银行的活期存款利率与商业银行在央行的超额准备金利率水平，比较公平。同时，降低了商业银行超额准备金的收益，提高了其闲置资金的机会成本，有利于促使银行提高资金使用效率，鼓励其用好自身资金增加信贷投放支持实体经济。\n图5 存款准备金利率\n\n（五）上海银行间同业拆放利率（Shibor）。2007年人民银行推出了Shibor。Shibor是由信用等级较高的银行组成报价团自主报出的人民币同业拆出利率计算确定的算术平均利率，是单利、无担保、批发性利率，包括隔夜到1年期的8个期限品种，形成了完整的期限结构，可为不同期限金融产品定价提供有益参考。目前Shibor已被应用于货币市场及债券、衍生品等市场各个层次的金融产品定价。自Shibor建立以来，人民银行持续对Shibor进行监督管理，有效地保证了Shibor的报价质量。同时，按照借鉴国际共识与最佳实践的总体思路，人民银行积极参与国际基准利率改革，指导利率自律机制和中国银行间市场交易商协会分别发布了境内伦敦银行间同业拆借利率（Libor）转换系列参考文本，为境内金融机构应对Libor退出提供了有利条件。\n此外，存款基准利率过去发挥了重要作用。随着利率市场化改革的推进，当前金融机构可自主确定存款实际执行利率。几乎每个家庭都有存款，存款是最重要的金融公共服务产品，涉及广大人民群众切身利益。存款利率是在一定规则下，由市场决定的。央行公布的存款基准利率作为指导性利率，为金融机构存款利率定价提供了重要参考。从国际经验看，存款利率一般比其他市场利率更加稳定。当前我国1年期存款基准利率为1.5%，以此为基础既可以上浮也可以下浮，可以说处于“黄金水平”，符合跨周期设计的需要。2013年9月人民银行指导成立了市场利率定价自律机制，对金融机构利率定价行为进行自律管理。利率自律机制参考存款基准利率形成了存款利率自律约定，对维护存款市场公平合理的竞争秩序发挥重要作用。2021年6月利率自律机制将存款利率自律约定上限，由存款基准利率上浮一定比例改为加点确定，有利于进一步规范存款利率竞争秩序，优化存款利率期限结构，为推进利率市场化改革营造了良好环境。将来如有下浮需要，市场主体也可自主决定。\n图6 存款基准利率\n\n三、我国的收益率曲线已趋于成熟\n在市场化的利率体系中，基准性的收益率曲线非常重要，可为各类金融产品和市场主体提供定价参考。收益率曲线反映利率由短及长的期限结构，是由各期限金融产品的主要参考基准利率共同组成的一个体系。收益率曲线的短端为隔夜和7天回购利率DR，长端为国债收益率。国际上看，即便是债券市场较为发达的美国，其国债收益率曲线也主要在中长端发挥作用，货币市场等短端利率仍主要参考联邦基金利率和Libor（改革后将转为SOFR）。对收益率曲线的不同部分，央行与市场发挥的作用有所差异。对于收益率曲线的短端，央行控制着基础货币的供给，通过公开市场操作和中期借贷便利等投放短期和中期基础货币，直接影响短期和中期的市场基准利率。对于收益率曲线的中长端，则主要基于市场对未来宏观经济走势、货币政策取向等的预期，由市场交易形成，投资者和政策制定者可以从中观察重要的市场信息。\n中国国债收益率曲线的编制发布日趋成熟。自1999年发布第一条人民币国债收益率曲线以来，中国国债收益率曲线的编制发布工作日趋稳定成熟。包括中央结算公司、外汇交易中心等基础设施以及彭博等国际信息商均编制国债收益率曲线，财政部、人民银行、银保监会均在官方网站发布中央结算公司编制的收益率曲线。美国有影响力的国债收益率曲线则主要是美国财政部和彭博编制的曲线。中国国债收益率曲线中最受市场关注的是10年期国债收益率走势，该期限附近市场价格点丰富，日均成交近500笔、成交量超过200亿元。\n图7 中国国债收益率曲线图（隔夜至10年期）\n\n中国国债收益率曲线的应用日益广泛。目前，国债收益率曲线被市场机构广泛用于风险管理、公允价值计量和交易定价参考，在债券市场上发挥重要作用。将国债收益率作为发行及重定价参考利率的永续债、浮息债等规模近3.7万亿元。地方政府债券、超长期限国债在招标发行时采用中债国债收益率曲线作为发行定价的基准，迄今累计应用于超30万亿元债券发行。国际方面，2016年，3个月期国债收益率纳入特别提款权（SDR）利率篮子，为境外央行类及商业机构投资中国债券市场提供定价参考。\n中国国债收益率曲线的市场基础与发达市场相比仍有差距。成熟的收益率曲线能够较好反映宏观经济增长和通货膨胀的变化。从规模上看，我国国债市场存量为21万亿元人民币，而美国国债市场规模超过28万亿美元。从换手率看，我国国债尤其是长期限国债换手率相对较低，10年期以上国债换手率不足1倍，远低于美国的5.3倍。从报价价差看，我国做市报价平均价差明显高于美国。近年来中美两国国债收益率的相关性有所上升。以10年期国债收益率为例，2010年-2015年两者相关系数为0.3，2016年以来相关系数为0.67。中美国债收益率利差是各种因素的综合反映。\n图8 中美10年期国债收益率\n\n关于常规货币政策和非传统货币政策。资产购买工具不属于常规货币政策工具，而是央行在市场出现问题时的被迫选择。央行长期实施资产购买操作会产生危害市场功能、财政赤字货币化、损害央行声誉、模糊央行解决市场失灵和货币政策立场之间的界限、引发道德风险等诸多问题。应当尽可能避免实施资产购买操作，如果必须实施，应当坚持三个原则：一是央行干预的目的应当是帮助市场恢复正常运转，而非替代市场。二是央行的干预措施应尽可能走在市场前面，从而快速稳定市场情绪，避免市场失灵进一步恶化。三是应尽可能减少资产购买规模，缩短持续时间，力求资产购买实施力度与市场失灵的程度保持一致。当前全球主要发达经济体的利率长期趋于下降，一些经济体的政策利率已接近于零利率甚至负利率。中国的经济潜在增速仍有望维持在5%-6%的区间，有条件实施正常货币政策，收益率曲线也可保持正常的、向上倾斜的形态。中国将尽可能地延长实施正常货币政策的时间，目前不需要实施资产购买操作。\n人民银行将按照党中央、国务院战略部署，继续深入推进利率市场化改革，着力健全市场化利率形成和传导机制。一方面，继续完善中央银行政策利率体系。继续巩固以公开市场操作利率为短期政策利率和以MLF利率为中期政策利率的中央银行政策利率体系，理想状态为市场利率围绕政策利率为中枢波动。着力完善利率走廊机制，有序实现SLF操作全流程电子化。另一方面，持续强化市场基准利率培育。优化LPR报价形成机制，督促报价行提高报价质量，对报价行进行考核并实行优胜劣汰，适时公布LPR历史报价。拓展回购利率DR在金融产品中的运用，进一步巩固DR的基准性。按市场化原则培育国债收益率曲线。\n与此同时，利率市场化既要“放得开”也要“形得成”。当前深化利率市场化改革的一个重要矛盾在于市场化利率在“形得成”和传导方面存在障碍，其原因包括监管套利、金融市场不成熟等造成的市场分割，以及融资平台预算软约束、存款无序竞争等财政金融体制问题。下一阶段，要继续加强监管、优化营商环境、硬化预算约束、化解金融风险，为进一步深化利率市场化改革提供更有利条件。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2386,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":813745045,"gmtCreate":1630256546487,"gmtModify":1704957499057,"author":{"id":"3566617983519317","authorId":"3566617983519317","name":"szdarwin","avatar":"https://static.tigerbbs.com/b12e9ae0402f15b5567e292c4fb6243c","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3566617983519317","authorIdStr":"3566617983519317"},"themes":[],"htmlText":"好","listText":"好","text":"好","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/813745045","repostId":"2163072743","repostType":2,"repost":{"id":"2163072743","pubTimestamp":1630248882,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2163072743?lang=&edition=full","pubTime":"2021-08-29 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13硬件规格可支援低轨道卫星通讯，若苹果开启相关软件功能，则当使用者不在4G/5G覆盖范围内时，也能透过卫星通讯通话与传讯。就技术与服务覆盖率来看，最有可能与苹果合作的低轨道卫星服务业者为Globalstar。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1880,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":813889581,"gmtCreate":1630171475243,"gmtModify":1704956708328,"author":{"id":"3566617983519317","authorId":"3566617983519317","name":"szdarwin","avatar":"https://static.tigerbbs.com/b12e9ae0402f15b5567e292c4fb6243c","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3566617983519317","authorIdStr":"3566617983519317"},"themes":[],"htmlText":"好","listText":"好","text":"好","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/813889581","repostId":"2162076240","repostType":2,"repost":{"id":"2162076240","pubTimestamp":1630164120,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2162076240?lang=&edition=full","pubTime":"2021-08-28 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Research发布7月份国内市场手机销量排名。7月份，荣耀超越小米和苹果，脱离华为独立后首次挤进手机月度销量前三。\n　　7月份，OPPO、vivo排名前两名，销量分别为560万部和530万部，荣耀销量400万部、小米销量390万部、苹果销量300万部。\n　　这也意味着，小米集团创始人雷军又迎来了强大竞争对手荣耀。6月25日，荣耀50系列手机首销，这为荣耀7月份的销量反弹增添动能。8月12日，荣耀首款高端旗舰手机Magic3系列正式发布，搭载高通骁龙888 Plus 芯片，售价4599元起。8月11日，小米发布了MIX 4旗舰手机，同样搭载高通骁龙888 Plus 芯片，售价4999元起。\n　　荣耀归来，给小米带来冲击。8月27日，兴业证券发布研报称，下调小米集团目标价6%至每股33.1港元，以反映下半年荣耀竞争压力，但维持“买入”评级。\n　　中信证券认为，下半年需关注荣耀带来的格局变化。Counterpoint Research认为，凭借出色的品牌优势，累积的研发能力和分销优势，荣耀Magic 3系列或将进一步加剧中国高端手机市场的竞争。\n　　而荣耀将竞争对手瞄准苹果。荣耀CEO赵明表示，以后在荣耀的产品中，Magic系列将是荣耀每年更新的产品。未来荣耀的发展理念就是打造比肩和超越苹果的产品。\n　　荣耀供应链受益\n　　从产业链来看，在荣耀Magic3系列手机发布后，京东方在官微表示，作为荣耀的重要合作伙伴，此次京东方作为独家屏幕供应商，为荣耀该款高端手机提供新一代柔性全面屏。\n　　比亚迪电子称，其作为荣耀长期信赖的战略合作伙伴，为Magic3系列提供金属中框以及整机组装解决方案。公司成为荣耀Magic3系列手机整机组装的独家供应商。\n　　爱施德表示，公司是荣耀新品Magic3系列的代理商，公司作为荣耀终端战略投资者和战略合作伙伴，将与之携手共同拓展高端市场。\n　　蓝思科技称，公司持续与荣耀等国内客户在中高端智能终端产品领域进行新产品、新材料、新工艺研发和应用，为终端消费者提供性能、质量、外观、质感更优的使用体验。\n　　8月27日，长信科技称，荣耀是公司的重要客户，公司为其持续提供高端模组产品。\n　　新品密集发布\n　　8月份，三星、小米及荣耀均发布了手机新品。兴业证券认为，下半年伴随安卓手机进入发布期，行业旺季来临，供应链业绩有望持续提振。\n　　此外，券商预计，苹果将于9月中旬发布iPhone13。作为苹果iPhone最大的组装代工厂，富士康正在加紧招工。中国证券报记者了解到，6月中旬以来，郑州富士康已经多次提高招工奖金。\n　　中信证券称，苹果新机已于6月底开始在供应链备货，较往年有所提前，预计2021年下半年新机销量有望达8000万-9000万部，较2020年的7000万-8000万部有明显提升，预计2021年苹果iPhone总销量可达2.2亿部。\n　　中航证券认为，苹果下半年新机出货量有望实现超预期增长，且有望带动其他智能穿戴产品销量上升。目前手机上游厂商已进入备货期，苹果链相关上游公司将充分受益。\n　　东方证券称，下半年是消费电子传统旺季，iPhone上半年销售强劲，下半年新机备货计划正常推进，助推全年销量保持高速增长。同时，新款iPhone、Apple Watch、AirPods等新产品将集中发布。看好下半年iPhone手机销量，以及旗下多款消费电子新品发布带来的换机效应，各环节领先公司有望受益于消费电子旺季带来的业绩弹性。\n　　编辑：曹帅\n\n\n\n\n\n海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP\n\n责任编辑：戚琦琦","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2523,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":832534794,"gmtCreate":1629655620118,"gmtModify":1629655620118,"author":{"id":"3566617983519317","authorId":"3566617983519317","name":"szdarwin","avatar":"https://static.tigerbbs.com/b12e9ae0402f15b5567e292c4fb6243c","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3566617983519317","authorIdStr":"3566617983519317"},"themes":[],"htmlText":"好","listText":"好","text":"好","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/832534794","repostId":"2161747910","repostType":2,"repost":{"id":"2161747910","weMediaInfo":{"introduction":"这些东西，大佬们肯定不想让你知道...","home_visible":1,"media_name":"差评","id":"51","head_image":"https://static.tigerbbs.com/e78a24fbaddf4277b2db99987f943b42"},"pubTimestamp":1629647340,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2161747910?lang=&edition=full","pubTime":"2021-08-22 23:49","market":"us","language":"zh","title":"虽然还是打不过iPad，但我感觉这次安卓平板方向对了。","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2161747910","media":"差评","summary":"不知道大家发现没有，最近安卓的平板产品又开始多了起来。可就算是这样， iPad 的地位也不会被安卓平板撼动分毫。在 iPad 的阴影下，安卓平板生来就是有原罪的。意识到打不过iPad之后，安卓厂商们纷纷转换思路，开始研究起了介于手机和平板之间的“大屏手机”。举例来说，一个插画师打算买一台平板来学习和工作，不管他懂不懂数码产品，他的第一反应是买哪台iPad，而不可能是三星、华为这些安卓平板。","content":"<html><body><div>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e40448289baa42bb8a12295f059b6765\"/>不知道大家发现没有，最近安卓的平板产品又开始多了起来。</p><p>之前写联想小新平板的文章，后台有不少小伙伴想要托尼横向评测一下，最近出的几款安卓平板，到底哪款信价比会更高一点。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3a2d5f1dca384e95a1af782878d46b2f\"/></p><p>的确，今年从华为的 MatePad Pro 、联想的小新 Pad ，再到小米平板 5 ，似乎一夜之间，手机厂商们又重新捡回了原本放弃掉的平板产品线。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9b9aaa11fca24b78bb41cc6d773b3547\"/></p><p>原先市场上<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a> iPad 一家独大的场面，在这些产品推出之后，购买的选择也变得微妙了起来。。。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b2e13c1331b14404b5d4c4c358e7d38d\"/>从以往只要提起平板，大部分人会像固定搭配一样蹦出 iPad 这个词。</p><p>到现在华为平板、小米平板也都有机会在我们脑子里刷上存在感，这样的转变还是挺明显的。</p><p>那么最近推出的这些安卓平板，真的有和 iPad 的一战之力么？</p><p><strong>托尼得出的结论是这样的。</strong></p><p>这些安卓平板和配置较低或者老款的 iPad <span>（ 主要指 18 年之前的产品 ）</span>相比，是可以打的。</p><p>可要和最新出的 iPad Air 或者 iPad Pro 打擂台，差的就有点多了。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d88058684bdb4c319fc638949978e94f\"/>那肯定有差友问了，安卓平板怎么就不能像安卓手机那样弯道超车，后来居上呢？</p><p>你说在<strong>硬件配置、系统交互、屏幕技术</strong>等方面，安卓手机早就已经超过了 iPhone 太多，平板要超越 iPad ，应该也不难吧。</p><p><span>配置确实也不赖 ▼</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4d5e233ef208450e987b4fd59f2654a2\"/></p><p>可实际上并没有那么简单，要聊清楚这个问题，我们先从现在的这些安卓平板入手，看看他们到底有哪些真本事。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a1d1f2d2a364408fbd0f0d78cbb55b86\"/></p><p>不得不说，现在在使用体验上，安卓平板的操作体验做的已经和 iPad 难分高下，界面上的差别微乎其微。</p><p>托尼手上这台小米平板 5 不管是在<strong>桌面布局、锁屏界面</strong>还是<strong>控制中心</strong>，都与 iPad 的使用逻辑高度贴合。</p><p><span>锁屏界面 ▼</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/877108a82bf94e919c0e7f0cd8ff9519\"/></p><p><strong><span>下拉控制中心 ▼</span></strong></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b16daae9f38b444eae26d5ba10f6bafc\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/12a2a9316d8a482e8594983e2d40bffc\"/><strong>咋说呢？就感觉他们仨的同步率还挺高的。</strong></p><p>但在一些细节上，安卓平板还是有着自己倔强的底色，比如桌面的小组件， iPad 是默认放在了最左侧，而安卓还是保留了长按桌面来添加组件工具的老方案。</p><p><span>嗯，这味儿对了。 ▼</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/47be86f08d554bd7ac73f77937f2ab2c\"/></p><p>当然，安卓 Pad 也有一些自己独享的 Moment ，比如在横屏适配这块，就做出了自己的想法。</p><p>以往没有适配平板大小的 App ，在 iPad 上一般就没法在横屏状态下用了，只能竖着看。</p><p>托尼手上的这几台安卓平板，他们都不约而同的设计了一个<strong> “ 强制横屏 ” </strong>的功能。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8d6b486284fb4da89b58dcd97bf7c578\"/></p><p>在开启了这个功能之后，即使 App 没有做平板端的适配，也能在横屏下使用。</p><p>尽管这个居中的功能在横向使用时，没法用最自然的姿势去操作。</p><p>但比如在点开<strong>图片、视频</strong>以及<strong>搜索链接</strong>的情况下，就会自动切换到分屏的平行视窗上。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/be30f6ddb7814b48aa3f6e28ebf26c15\"/>这样的切分让屏幕得到了充分的延展和利用，但在使用时，对半分的屏幕在观感上，割裂性还是挺强的，某些使用场景下不够沉浸。</p><p>不过华为的平板可以做到在同应用下的三段式分割，小米和小新平板则不行，只能在不同应用下做切分。</p><p><span>华为平板 ▼</span></p><p><span>小米平板 ▼</span></p><p><strong>另一方面，华为在内部生态的设备协同上，做的也蛮到位的。</strong></p><p>比如像是手机和平板的多屏协同功能，连上之后基本感知不出什么延迟，可以直接在平板上完全操作手机。</p><p>作为<span>摸鱼</span>轻办公场景来说，托尼感觉华为生态做的还真不一定比苹果生态差。</p><p>可就算是这样， iPad 的地位也不会被安卓平板撼动分毫。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3da95dd1c09943b9a5b5f0f1314225a3\"/>因为所有的一切，早在 11 年前就已经注定。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/822d17c285e84a508b6c8173e2adb393\"/></p><p>在 iPad 的阴影下，安卓平板生来就是有原罪的。</p><p>2010 年， iPad 第一代发售，当乔布斯把这款产品带到世人面前的时候，没有太多的人看好<strong>，硕大的屏幕、有限的功能、匮乏的应用</strong>。。。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b9786881a1e4406586244dcff760e79b\"/></p><p><strong><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b2e13c1331b14404b5d4c4c358e7d38d\"/>几乎所有人都认为它是个放大版的 iPhone 。</strong></p><p>但仅仅过了一年， iPad 就用市场表现打了所有人的脸。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/946e11e3018d49fbaafaeb1b50995838\"/></p><p>它超越了前辈 Mac 、 iPod 以及 iPhone ，成为了当时苹果销量增长最快的产品。</p><p><strong>这样让人眼红的销量，自然让其他数码厂商坐不住了。</strong></p><p>在 2011 年的 3 月，摩托罗拉推出了搭载安卓 3.0 的 <strong>Motorola Xoom</strong> ，拉开了安卓平板野蛮生长的序幕。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7c1f4e5efa3248e4a031251e14466dd6\"/></p><p>至此之后，<strong><a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/SMSN.UK\">三星</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/SNE\">索尼</a>、 HTC 、摩托罗拉、联想、华硕、<a href=\"https://laohu8.com/S/DELL\">戴尔</a></strong>等等厂商，都先后推出了各式各样五花八门的产品，试图瓜分 iPad 的市场。</p><p><span>当年的<a href=\"https://laohu8.com/S/SONY\">索尼</a> Xperia Tablet 可是多少索粉心中的白月光<span>▼</span></span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5223995bdeb2494992d9c0b7b1b46753\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4a192682e6ff47f4b3f7e7f605506c8e\"/>但量变并没有引起质变，安卓平板始终被 iPad 的光环压了一头。</p><p>那段时候大多数人，都是在 iPad 缺货，或者预算有限的情况下，才会去考虑买安卓平板。</p><p>甚至厂家们在做宣传时都会主动避开 iPad ，将 Kindle 这一类的电纸书产品作为自己的竞品对象。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e14187dfebf24926b618c5b41ee10217\"/></p><p>另一方面，安卓厂商没有苹果那么重视系统的更新，基本是谷歌官方发一个系统版本，各家再跟上修修改改，没有定期的针对性优化。</p><p><strong>久而久之，这差距就被 iPad 越拉越大了。</strong></p><p>意识到打不过 iPad 之后，安卓厂商们纷纷转换思路，开始研究起了介于手机和平板之间的<strong> “ 大屏手机 ” </strong>。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4b326fe32dfc4e65a6e4ab21f6cbed37\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c8ba7f804f3147318bbe4b20685a71ec\"/>三星有一阵还出过一个可以打电话的平板来。。。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7a26a66d83bf4fc6ae7b6adaa3b21fed\"/></p><p>安卓阵营似乎没想认真对待 iPad 这个对手，也没想到，苹果之后会朝这个方向发力。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/59474904190d4ec6940ecf6d81fe44e0\"/></p><p>不得不说，安卓阵营<strong>转换赛道</strong>的这波操作确实管用。</p><p>大屏手机的出现，不少人发现，平板能干的事，大屏手机也基本也都能干，有些功能的体验还更好，那我为什么要再去掏钱多一台 iPad 呢？</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7159bb6ab8f243fc8491706c67af6413\"/></p><p>除了拉新外，苹果同时还要面对 iPad 老用户不愿意换新的尴尬，毕竟那会儿的产品表面看上去是升级了，但买回来用有没差多少。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bf140156fdb14ad4aac008f89746a5cb\"/>这些尖锐的问题也反应到了 iPad 的销量上，根据市场调查机构 Trendforce 的分析， 2016 年 iPad 的出货量同比暴跌了 14% 。</p><p>就算苹果推出了<strong>Air 、 Mini 、 Pro </strong>等定位不同的产品来吸引消费者，也没能阻止销量的下滑。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bc8cb4095e684c80a7f01a4374589c68\"/></p><p><strong>苹果意识到了这一点，要是再不扔出点硬货， iPad 的可能真的要完。</strong></p><p>于是在 2018 年的秋季发布会上，我们看到了一台重新设计过的 iPad Pro 。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7db8751c89294ef39cec46ba9d07fb04\"/></p><p>苹果提出了<strong> “ 你的下一台电脑，何必是电脑？ ” </strong>这样的广告标语，宣告了 iPad 的新定位。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4c80297286574f3c82c1c29520445d8c\"/></p><p>不仅给它新增了<strong>全面屏、 Face ID 、 A12X 芯片、 1TB </strong>选配储存等，还破天荒的给 iPad 按上了一个<strong>USB-C </strong>口，来提升兼容性。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e87fe2c8d7b94ff181aa642c77632b4b\"/></p><p>来年三月的 WWDC 上，苹果还特意将 iPad 的系统从 iOS 中给摘了出来，单独推送 iPadOS ，<strong>做了全新的启动器和文件管理。</strong></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/aa856d0f6a9f4700bbb8d6161d04bf88\"/></p><p>有人觉得新 iPad Pro 的功能更靠近电脑，和 Mac 之间的界限也更模糊了。<strong>同样的价格为什么不直接买电脑？</strong></p><p>但也正是这样的改变，让 iPad 的老用户意识到，他们是时候需要换一块新平板了。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b0d9b82ea57e47c4858556edb47fdec0\"/></p><p>不出意料，苹果的这个改变，让平板的销量再一次回暖，加上去年疫情的影响，大家在家里工作学习的时候， iPad 的使用体验显然会更友好一些。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7dccebe4f53a4ea9b63ec9994e3d22df\"/>这样的高的销量和市场份额，安卓厂商哪有不眼红的？iPad 在平板上的这些升级，好像也不难借鉴。。。</p><p><strong>不就是生产力么？加个键盘、加支笔还不简单？</strong></p><p>于是乎，我们在今年就看到了这些有了想法、物美价廉的安卓平板。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/df6c4374f4b44eaab7b7907c4c584805\"/></p><p>但他们忽略了一个重要问题——<strong>生产力产品的环境是需要构建的。</strong></p><p>换句话说， iPad 在专业领域的认可度和可学习性是无法替代的，这个特质安卓平板很难具备，就算它卖的再便宜也没用。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/76a2d4bde1f14d609368efae256e7a8a\"/>举例来说，一个插画师打算买一台平板来学习和工作，不管他懂不懂数码产品，他的第一反应是买哪台 iPad ，而不可能是<strong>三星、华为</strong>这些安卓平板。</p><p>道理很简单，他所处的圈子内，大部分人用的都是 iPad 上一款叫做 Procreate 的软件，只有在这上面才能找到对应效果的笔刷。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/313f6df137174c4892dec3086cd29d51\"/></p><p><strong>巧了，这个软件在安卓上没有。</strong></p><p>更关键的是，主流的手绘工作流程以及学习资料，也都是围绕着 iPad 展开的。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8f4f7a95a44c4df586741c6fcf2f1fed\"/>大家都用 iPad ，遇到问题还能互帮互助、甚至手把手教，你硬给自己整了台安卓，活该<span>没</span><span>对象</span>用的累。</p><p>所以目前，如果需求偏向娱乐，平时就<strong>看看电影、打打游戏</strong>，那么买个便宜的安卓平板，一点问题都没有。</p><p>可但凡有一点点想用平板来当生产力的准备，那就只能多花点钱选 iPad 了，没得挑。。。</p><p><strong><span>撰文：</span></strong><span>基昊   <strong>编辑：</strong>面线   <strong>视觉：</strong>萱萱</span></p><p><strong><span>图片、资料来源：</span></strong><span></span></p><p><span>电子时报：2011年下半年iPad出货量或达4000万台</span></p><p><span><a href=\"https://laohu8.com/S/000931\">中关村</a>在线：iPad销量暴跌 2016年同比跌幅达14.1%拖苹果后腿</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ad11bdd1cc294f1a8f48124a934c1478\"/></p>\n</div></body></html>","source":"weixin_highlight","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>虽然还是打不过iPad，但我感觉这次安卓平板方向对了。</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; 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style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/e78a24fbaddf4277b2db99987f943b42);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">差评 </p>\n<p class=\"h-time\">2021-08-22 23:49</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><body><div>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e40448289baa42bb8a12295f059b6765\"/>不知道大家发现没有，最近安卓的平板产品又开始多了起来。</p><p>之前写联想小新平板的文章，后台有不少小伙伴想要托尼横向评测一下，最近出的几款安卓平板，到底哪款信价比会更高一点。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3a2d5f1dca384e95a1af782878d46b2f\"/></p><p>的确，今年从华为的 MatePad Pro 、联想的小新 Pad ，再到小米平板 5 ，似乎一夜之间，手机厂商们又重新捡回了原本放弃掉的平板产品线。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9b9aaa11fca24b78bb41cc6d773b3547\"/></p><p>原先市场上<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a> iPad 一家独大的场面，在这些产品推出之后，购买的选择也变得微妙了起来。。。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b2e13c1331b14404b5d4c4c358e7d38d\"/>从以往只要提起平板，大部分人会像固定搭配一样蹦出 iPad 这个词。</p><p>到现在华为平板、小米平板也都有机会在我们脑子里刷上存在感，这样的转变还是挺明显的。</p><p>那么最近推出的这些安卓平板，真的有和 iPad 的一战之力么？</p><p><strong>托尼得出的结论是这样的。</strong></p><p>这些安卓平板和配置较低或者老款的 iPad <span>（ 主要指 18 年之前的产品 ）</span>相比，是可以打的。</p><p>可要和最新出的 iPad Air 或者 iPad Pro 打擂台，差的就有点多了。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d88058684bdb4c319fc638949978e94f\"/>那肯定有差友问了，安卓平板怎么就不能像安卓手机那样弯道超车，后来居上呢？</p><p>你说在<strong>硬件配置、系统交互、屏幕技术</strong>等方面，安卓手机早就已经超过了 iPhone 太多，平板要超越 iPad ，应该也不难吧。</p><p><span>配置确实也不赖 ▼</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4d5e233ef208450e987b4fd59f2654a2\"/></p><p>可实际上并没有那么简单，要聊清楚这个问题，我们先从现在的这些安卓平板入手，看看他们到底有哪些真本事。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a1d1f2d2a364408fbd0f0d78cbb55b86\"/></p><p>不得不说，现在在使用体验上，安卓平板的操作体验做的已经和 iPad 难分高下，界面上的差别微乎其微。</p><p>托尼手上这台小米平板 5 不管是在<strong>桌面布局、锁屏界面</strong>还是<strong>控制中心</strong>，都与 iPad 的使用逻辑高度贴合。</p><p><span>锁屏界面 ▼</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/877108a82bf94e919c0e7f0cd8ff9519\"/></p><p><strong><span>下拉控制中心 ▼</span></strong></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b16daae9f38b444eae26d5ba10f6bafc\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/12a2a9316d8a482e8594983e2d40bffc\"/><strong>咋说呢？就感觉他们仨的同步率还挺高的。</strong></p><p>但在一些细节上，安卓平板还是有着自己倔强的底色，比如桌面的小组件， iPad 是默认放在了最左侧，而安卓还是保留了长按桌面来添加组件工具的老方案。</p><p><span>嗯，这味儿对了。 ▼</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/47be86f08d554bd7ac73f77937f2ab2c\"/></p><p>当然，安卓 Pad 也有一些自己独享的 Moment ，比如在横屏适配这块，就做出了自己的想法。</p><p>以往没有适配平板大小的 App ，在 iPad 上一般就没法在横屏状态下用了，只能竖着看。</p><p>托尼手上的这几台安卓平板，他们都不约而同的设计了一个<strong> “ 强制横屏 ” </strong>的功能。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8d6b486284fb4da89b58dcd97bf7c578\"/></p><p>在开启了这个功能之后，即使 App 没有做平板端的适配，也能在横屏下使用。</p><p>尽管这个居中的功能在横向使用时，没法用最自然的姿势去操作。</p><p>但比如在点开<strong>图片、视频</strong>以及<strong>搜索链接</strong>的情况下，就会自动切换到分屏的平行视窗上。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/be30f6ddb7814b48aa3f6e28ebf26c15\"/>这样的切分让屏幕得到了充分的延展和利用，但在使用时，对半分的屏幕在观感上，割裂性还是挺强的，某些使用场景下不够沉浸。</p><p>不过华为的平板可以做到在同应用下的三段式分割，小米和小新平板则不行，只能在不同应用下做切分。</p><p><span>华为平板 ▼</span></p><p><span>小米平板 ▼</span></p><p><strong>另一方面，华为在内部生态的设备协同上，做的也蛮到位的。</strong></p><p>比如像是手机和平板的多屏协同功能，连上之后基本感知不出什么延迟，可以直接在平板上完全操作手机。</p><p>作为<span>摸鱼</span>轻办公场景来说，托尼感觉华为生态做的还真不一定比苹果生态差。</p><p>可就算是这样， iPad 的地位也不会被安卓平板撼动分毫。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3da95dd1c09943b9a5b5f0f1314225a3\"/>因为所有的一切，早在 11 年前就已经注定。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/822d17c285e84a508b6c8173e2adb393\"/></p><p>在 iPad 的阴影下，安卓平板生来就是有原罪的。</p><p>2010 年， iPad 第一代发售，当乔布斯把这款产品带到世人面前的时候，没有太多的人看好<strong>，硕大的屏幕、有限的功能、匮乏的应用</strong>。。。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b9786881a1e4406586244dcff760e79b\"/></p><p><strong><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b2e13c1331b14404b5d4c4c358e7d38d\"/>几乎所有人都认为它是个放大版的 iPhone 。</strong></p><p>但仅仅过了一年， iPad 就用市场表现打了所有人的脸。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/946e11e3018d49fbaafaeb1b50995838\"/></p><p>它超越了前辈 Mac 、 iPod 以及 iPhone ，成为了当时苹果销量增长最快的产品。</p><p><strong>这样让人眼红的销量，自然让其他数码厂商坐不住了。</strong></p><p>在 2011 年的 3 月，摩托罗拉推出了搭载安卓 3.0 的 <strong>Motorola Xoom</strong> ，拉开了安卓平板野蛮生长的序幕。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7c1f4e5efa3248e4a031251e14466dd6\"/></p><p>至此之后，<strong><a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/SMSN.UK\">三星</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/SNE\">索尼</a>、 HTC 、摩托罗拉、联想、华硕、<a href=\"https://laohu8.com/S/DELL\">戴尔</a></strong>等等厂商，都先后推出了各式各样五花八门的产品，试图瓜分 iPad 的市场。</p><p><span>当年的<a href=\"https://laohu8.com/S/SONY\">索尼</a> Xperia Tablet 可是多少索粉心中的白月光<span>▼</span></span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5223995bdeb2494992d9c0b7b1b46753\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4a192682e6ff47f4b3f7e7f605506c8e\"/>但量变并没有引起质变，安卓平板始终被 iPad 的光环压了一头。</p><p>那段时候大多数人，都是在 iPad 缺货，或者预算有限的情况下，才会去考虑买安卓平板。</p><p>甚至厂家们在做宣传时都会主动避开 iPad ，将 Kindle 这一类的电纸书产品作为自己的竞品对象。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e14187dfebf24926b618c5b41ee10217\"/></p><p>另一方面，安卓厂商没有苹果那么重视系统的更新，基本是谷歌官方发一个系统版本，各家再跟上修修改改，没有定期的针对性优化。</p><p><strong>久而久之，这差距就被 iPad 越拉越大了。</strong></p><p>意识到打不过 iPad 之后，安卓厂商们纷纷转换思路，开始研究起了介于手机和平板之间的<strong> “ 大屏手机 ” </strong>。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4b326fe32dfc4e65a6e4ab21f6cbed37\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c8ba7f804f3147318bbe4b20685a71ec\"/>三星有一阵还出过一个可以打电话的平板来。。。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7a26a66d83bf4fc6ae7b6adaa3b21fed\"/></p><p>安卓阵营似乎没想认真对待 iPad 这个对手，也没想到，苹果之后会朝这个方向发力。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/59474904190d4ec6940ecf6d81fe44e0\"/></p><p>不得不说，安卓阵营<strong>转换赛道</strong>的这波操作确实管用。</p><p>大屏手机的出现，不少人发现，平板能干的事，大屏手机也基本也都能干，有些功能的体验还更好，那我为什么要再去掏钱多一台 iPad 呢？</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7159bb6ab8f243fc8491706c67af6413\"/></p><p>除了拉新外，苹果同时还要面对 iPad 老用户不愿意换新的尴尬，毕竟那会儿的产品表面看上去是升级了，但买回来用有没差多少。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bf140156fdb14ad4aac008f89746a5cb\"/>这些尖锐的问题也反应到了 iPad 的销量上，根据市场调查机构 Trendforce 的分析， 2016 年 iPad 的出货量同比暴跌了 14% 。</p><p>就算苹果推出了<strong>Air 、 Mini 、 Pro </strong>等定位不同的产品来吸引消费者，也没能阻止销量的下滑。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bc8cb4095e684c80a7f01a4374589c68\"/></p><p><strong>苹果意识到了这一点，要是再不扔出点硬货， iPad 的可能真的要完。</strong></p><p>于是在 2018 年的秋季发布会上，我们看到了一台重新设计过的 iPad Pro 。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7db8751c89294ef39cec46ba9d07fb04\"/></p><p>苹果提出了<strong> “ 你的下一台电脑，何必是电脑？ ” </strong>这样的广告标语，宣告了 iPad 的新定位。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4c80297286574f3c82c1c29520445d8c\"/></p><p>不仅给它新增了<strong>全面屏、 Face ID 、 A12X 芯片、 1TB </strong>选配储存等，还破天荒的给 iPad 按上了一个<strong>USB-C </strong>口，来提升兼容性。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e87fe2c8d7b94ff181aa642c77632b4b\"/></p><p>来年三月的 WWDC 上，苹果还特意将 iPad 的系统从 iOS 中给摘了出来，单独推送 iPadOS ，<strong>做了全新的启动器和文件管理。</strong></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/aa856d0f6a9f4700bbb8d6161d04bf88\"/></p><p>有人觉得新 iPad Pro 的功能更靠近电脑，和 Mac 之间的界限也更模糊了。<strong>同样的价格为什么不直接买电脑？</strong></p><p>但也正是这样的改变，让 iPad 的老用户意识到，他们是时候需要换一块新平板了。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b0d9b82ea57e47c4858556edb47fdec0\"/></p><p>不出意料，苹果的这个改变，让平板的销量再一次回暖，加上去年疫情的影响，大家在家里工作学习的时候， iPad 的使用体验显然会更友好一些。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7dccebe4f53a4ea9b63ec9994e3d22df\"/>这样的高的销量和市场份额，安卓厂商哪有不眼红的？iPad 在平板上的这些升级，好像也不难借鉴。。。</p><p><strong>不就是生产力么？加个键盘、加支笔还不简单？</strong></p><p>于是乎，我们在今年就看到了这些有了想法、物美价廉的安卓平板。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/df6c4374f4b44eaab7b7907c4c584805\"/></p><p>但他们忽略了一个重要问题——<strong>生产力产品的环境是需要构建的。</strong></p><p>换句话说， iPad 在专业领域的认可度和可学习性是无法替代的，这个特质安卓平板很难具备，就算它卖的再便宜也没用。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/76a2d4bde1f14d609368efae256e7a8a\"/>举例来说，一个插画师打算买一台平板来学习和工作，不管他懂不懂数码产品，他的第一反应是买哪台 iPad ，而不可能是<strong>三星、华为</strong>这些安卓平板。</p><p>道理很简单，他所处的圈子内，大部分人用的都是 iPad 上一款叫做 Procreate 的软件，只有在这上面才能找到对应效果的笔刷。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/313f6df137174c4892dec3086cd29d51\"/></p><p><strong>巧了，这个软件在安卓上没有。</strong></p><p>更关键的是，主流的手绘工作流程以及学习资料，也都是围绕着 iPad 展开的。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8f4f7a95a44c4df586741c6fcf2f1fed\"/>大家都用 iPad ，遇到问题还能互帮互助、甚至手把手教，你硬给自己整了台安卓，活该<span>没</span><span>对象</span>用的累。</p><p>所以目前，如果需求偏向娱乐，平时就<strong>看看电影、打打游戏</strong>，那么买个便宜的安卓平板，一点问题都没有。</p><p>可但凡有一点点想用平板来当生产力的准备，那就只能多花点钱选 iPad 了，没得挑。。。</p><p><strong><span>撰文：</span></strong><span>基昊   <strong>编辑：</strong>面线   <strong>视觉：</strong>萱萱</span></p><p><strong><span>图片、资料来源：</span></strong><span></span></p><p><span>电子时报：2011年下半年iPad出货量或达4000万台</span></p><p><span><a href=\"https://laohu8.com/S/000931\">中关村</a>在线：iPad销量暴跌 2016年同比跌幅达14.1%拖苹果后腿</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ad11bdd1cc294f1a8f48124a934c1478\"/></p>\n</div></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/fab3e6da33eab070d39ea5ddbb760010","relate_stocks":{"AAPL":"苹果"},"source_url":"http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzA5NDc1NzQ4MA==&mid=2653798161&idx=2&sn=6bb728da07ac173560b63a165198bc2a&chksm=8b90a816bce7210000c98d64c1fff873cac4f1d7b2e92e6c4403496dd269f9578977c8a95ef4#rd","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/ecd74548980bc5b366aa8f4b37ed0bd5","article_id":"2161747910","content_text":"不知道大家发现没有，最近安卓的平板产品又开始多了起来。之前写联想小新平板的文章，后台有不少小伙伴想要托尼横向评测一下，最近出的几款安卓平板，到底哪款信价比会更高一点。的确，今年从华为的 MatePad Pro 、联想的小新 Pad ，再到小米平板 5 ，似乎一夜之间，手机厂商们又重新捡回了原本放弃掉的平板产品线。原先市场上苹果 iPad 一家独大的场面，在这些产品推出之后，购买的选择也变得微妙了起来。。。从以往只要提起平板，大部分人会像固定搭配一样蹦出 iPad 这个词。到现在华为平板、小米平板也都有机会在我们脑子里刷上存在感，这样的转变还是挺明显的。那么最近推出的这些安卓平板，真的有和 iPad 的一战之力么？托尼得出的结论是这样的。这些安卓平板和配置较低或者老款的 iPad （ 主要指 18 年之前的产品 ）相比，是可以打的。可要和最新出的 iPad Air 或者 iPad Pro 打擂台，差的就有点多了。那肯定有差友问了，安卓平板怎么就不能像安卓手机那样弯道超车，后来居上呢？你说在硬件配置、系统交互、屏幕技术等方面，安卓手机早就已经超过了 iPhone 太多，平板要超越 iPad ，应该也不难吧。配置确实也不赖 ▼可实际上并没有那么简单，要聊清楚这个问题，我们先从现在的这些安卓平板入手，看看他们到底有哪些真本事。不得不说，现在在使用体验上，安卓平板的操作体验做的已经和 iPad 难分高下，界面上的差别微乎其微。托尼手上这台小米平板 5 不管是在桌面布局、锁屏界面还是控制中心，都与 iPad 的使用逻辑高度贴合。锁屏界面 ▼下拉控制中心 ▼咋说呢？就感觉他们仨的同步率还挺高的。但在一些细节上，安卓平板还是有着自己倔强的底色，比如桌面的小组件， iPad 是默认放在了最左侧，而安卓还是保留了长按桌面来添加组件工具的老方案。嗯，这味儿对了。 ▼当然，安卓 Pad 也有一些自己独享的 Moment ，比如在横屏适配这块，就做出了自己的想法。以往没有适配平板大小的 App ，在 iPad 上一般就没法在横屏状态下用了，只能竖着看。托尼手上的这几台安卓平板，他们都不约而同的设计了一个 “ 强制横屏 ” 的功能。在开启了这个功能之后，即使 App 没有做平板端的适配，也能在横屏下使用。尽管这个居中的功能在横向使用时，没法用最自然的姿势去操作。但比如在点开图片、视频以及搜索链接的情况下，就会自动切换到分屏的平行视窗上。这样的切分让屏幕得到了充分的延展和利用，但在使用时，对半分的屏幕在观感上，割裂性还是挺强的，某些使用场景下不够沉浸。不过华为的平板可以做到在同应用下的三段式分割，小米和小新平板则不行，只能在不同应用下做切分。华为平板 ▼小米平板 ▼另一方面，华为在内部生态的设备协同上，做的也蛮到位的。比如像是手机和平板的多屏协同功能，连上之后基本感知不出什么延迟，可以直接在平板上完全操作手机。作为摸鱼轻办公场景来说，托尼感觉华为生态做的还真不一定比苹果生态差。可就算是这样， iPad 的地位也不会被安卓平板撼动分毫。因为所有的一切，早在 11 年前就已经注定。在 iPad 的阴影下，安卓平板生来就是有原罪的。2010 年， iPad 第一代发售，当乔布斯把这款产品带到世人面前的时候，没有太多的人看好，硕大的屏幕、有限的功能、匮乏的应用。。。几乎所有人都认为它是个放大版的 iPhone 。但仅仅过了一年， iPad 就用市场表现打了所有人的脸。它超越了前辈 Mac 、 iPod 以及 iPhone ，成为了当时苹果销量增长最快的产品。这样让人眼红的销量，自然让其他数码厂商坐不住了。在 2011 年的 3 月，摩托罗拉推出了搭载安卓 3.0 的 Motorola Xoom ，拉开了安卓平板野蛮生长的序幕。至此之后，谷歌、三星、索尼、 HTC 、摩托罗拉、联想、华硕、戴尔等等厂商，都先后推出了各式各样五花八门的产品，试图瓜分 iPad 的市场。当年的索尼 Xperia Tablet 可是多少索粉心中的白月光▼但量变并没有引起质变，安卓平板始终被 iPad 的光环压了一头。那段时候大多数人，都是在 iPad 缺货，或者预算有限的情况下，才会去考虑买安卓平板。甚至厂家们在做宣传时都会主动避开 iPad ，将 Kindle 这一类的电纸书产品作为自己的竞品对象。另一方面，安卓厂商没有苹果那么重视系统的更新，基本是谷歌官方发一个系统版本，各家再跟上修修改改，没有定期的针对性优化。久而久之，这差距就被 iPad 越拉越大了。意识到打不过 iPad 之后，安卓厂商们纷纷转换思路，开始研究起了介于手机和平板之间的 “ 大屏手机 ” 。三星有一阵还出过一个可以打电话的平板来。。。安卓阵营似乎没想认真对待 iPad 这个对手，也没想到，苹果之后会朝这个方向发力。不得不说，安卓阵营转换赛道的这波操作确实管用。大屏手机的出现，不少人发现，平板能干的事，大屏手机也基本也都能干，有些功能的体验还更好，那我为什么要再去掏钱多一台 iPad 呢？除了拉新外，苹果同时还要面对 iPad 老用户不愿意换新的尴尬，毕竟那会儿的产品表面看上去是升级了，但买回来用有没差多少。这些尖锐的问题也反应到了 iPad 的销量上，根据市场调查机构 Trendforce 的分析， 2016 年 iPad 的出货量同比暴跌了 14% 。就算苹果推出了Air 、 Mini 、 Pro 等定位不同的产品来吸引消费者，也没能阻止销量的下滑。苹果意识到了这一点，要是再不扔出点硬货， iPad 的可能真的要完。于是在 2018 年的秋季发布会上，我们看到了一台重新设计过的 iPad Pro 。苹果提出了 “ 你的下一台电脑，何必是电脑？ ” 这样的广告标语，宣告了 iPad 的新定位。不仅给它新增了全面屏、 Face ID 、 A12X 芯片、 1TB 选配储存等，还破天荒的给 iPad 按上了一个USB-C 口，来提升兼容性。来年三月的 WWDC 上，苹果还特意将 iPad 的系统从 iOS 中给摘了出来，单独推送 iPadOS ，做了全新的启动器和文件管理。有人觉得新 iPad Pro 的功能更靠近电脑，和 Mac 之间的界限也更模糊了。同样的价格为什么不直接买电脑？但也正是这样的改变，让 iPad 的老用户意识到，他们是时候需要换一块新平板了。不出意料，苹果的这个改变，让平板的销量再一次回暖，加上去年疫情的影响，大家在家里工作学习的时候， iPad 的使用体验显然会更友好一些。这样的高的销量和市场份额，安卓厂商哪有不眼红的？iPad 在平板上的这些升级，好像也不难借鉴。。。不就是生产力么？加个键盘、加支笔还不简单？于是乎，我们在今年就看到了这些有了想法、物美价廉的安卓平板。但他们忽略了一个重要问题——生产力产品的环境是需要构建的。换句话说， iPad 在专业领域的认可度和可学习性是无法替代的，这个特质安卓平板很难具备，就算它卖的再便宜也没用。举例来说，一个插画师打算买一台平板来学习和工作，不管他懂不懂数码产品，他的第一反应是买哪台 iPad ，而不可能是三星、华为这些安卓平板。道理很简单，他所处的圈子内，大部分人用的都是 iPad 上一款叫做 Procreate 的软件，只有在这上面才能找到对应效果的笔刷。巧了，这个软件在安卓上没有。更关键的是，主流的手绘工作流程以及学习资料，也都是围绕着 iPad 展开的。大家都用 iPad ，遇到问题还能互帮互助、甚至手把手教，你硬给自己整了台安卓，活该没对象用的累。所以目前，如果需求偏向娱乐，平时就看看电影、打打游戏，那么买个便宜的安卓平板，一点问题都没有。可但凡有一点点想用平板来当生产力的准备，那就只能多花点钱选 iPad 了，没得挑。。。撰文：基昊   编辑：面线   视觉：萱萱图片、资料来源：电子时报：2011年下半年iPad出货量或达4000万台中关村在线：iPad销量暴跌 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版本的用户。</p>\n<p>　　对此，苹果公司表示，这项错误有望在下个软件更新中解决，但是并没有给出具体的时间。</p>\n<p>　　同时，苹果公司还给出了暂时解决该问题的方案：</p>\n<ul><li><p>　　退出任何正在打开的应用程序；</p>\n</li><li><p>　　从 Finder 的菜单栏中，选择 Go &gt; Go to Folder；</p>\n</li><li><p>　　输入/Library/Image Capture/Devices，然后按回车；</p>\n</li><li><p>　　在打开的窗口中，双击错误信息中提到的应用程序；</p>\n</li><li><p>　　关闭该窗口，打开用来扫描的应用程序。一个新的扫描应该正常进行，如果用户后来选择从一个不同的应用程序进行扫描，并得到同样的错误的话，请重复这些步骤。</p>\n</li></ul><p>（文章来源：IT之家）</p>\n</div></body></html>","source":"stock_eastmoney","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>苹果承认在 Mac 上使用扫描仪时会出现错误 并提供暂时解决方案</title>\n<style 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Capture/Devices，然后按回车；\n　　在打开的窗口中，双击错误信息中提到的应用程序；\n　　关闭该窗口，打开用来扫描的应用程序。一个新的扫描应该正常进行，如果用户后来选择从一个不同的应用程序进行扫描，并得到同样的错误的话，请重复这些步骤。\n（文章来源：IT之家）","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3045,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":128399396,"gmtCreate":1624500389115,"gmtModify":1624500701987,"author":{"id":"3566617983519317","authorId":"3566617983519317","name":"szdarwin","avatar":"https://static.tigerbbs.com/b12e9ae0402f15b5567e292c4fb6243c","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3566617983519317","authorIdStr":"3566617983519317"},"themes":[],"htmlText":"已储值并申购，希望好运，也祝福老虎证券越来越好，每日优鲜大涨[得意]&nbsp;","listText":"已储值并申购，希望好运，也祝福老虎证券越来越好，每日优鲜大涨[得意]&nbsp;","text":"已储值并申购，希望好运，也祝福老虎证券越来越好，每日优鲜大涨[得意]","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/373f367be2bd3faba4e23a0af75ccb0a","width":"1242","height":"2208"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/128399396","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2810,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":1,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":129465252,"gmtCreate":1624382031376,"gmtModify":1624382031376,"author":{"id":"3566617983519317","authorId":"3566617983519317","name":"szdarwin","avatar":"https://static.tigerbbs.com/b12e9ae0402f15b5567e292c4fb6243c","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3566617983519317","authorIdStr":"3566617983519317"},"themes":[],"htmlText":"老虎活动求T，其他字母我都有，可以互换，谢啦","listText":"老虎活动求T，其他字母我都有，可以互换，谢啦","text":"老虎活动求T，其他字母我都有，可以互换，谢啦","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/129465252","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2418,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":182797399,"gmtCreate":1623605927111,"gmtModify":1623605927111,"author":{"id":"3566617983519317","authorId":"3566617983519317","name":"szdarwin","avatar":"https://static.tigerbbs.com/b12e9ae0402f15b5567e292c4fb6243c","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3566617983519317","authorIdStr":"3566617983519317"},"themes":[],"htmlText":"可持续发展是今后世界发展的趋势，中国作为一个负责任的大国，自然也不会落后。万物新生作为第一家上市的ESG股票，肯定要支持一下，希望有更多的上市公司加入ESG，让地球世世代代健康发展，让子孙后代还有绿水青山[得意]&nbsp;","listText":"可持续发展是今后世界发展的趋势，中国作为一个负责任的大国，自然也不会落后。万物新生作为第一家上市的ESG股票，肯定要支持一下，希望有更多的上市公司加入ESG，让地球世世代代健康发展，让子孙后代还有绿水青山[得意]&nbsp;","text":"可持续发展是今后世界发展的趋势，中国作为一个负责任的大国，自然也不会落后。万物新生作为第一家上市的ESG股票，肯定要支持一下，希望有更多的上市公司加入ESG，让地球世世代代健康发展，让子孙后代还有绿水青山[得意]","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/2c6a5a3d5eb651b6ae2cc0e0c993f489","width":"1242","height":"2208"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/182797399","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2098,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":1,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":132649730,"gmtCreate":1622087730320,"gmtModify":1622087730320,"author":{"id":"3566617983519317","authorId":"3566617983519317","name":"szdarwin","avatar":"https://static.tigerbbs.com/b12e9ae0402f15b5567e292c4fb6243c","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3566617983519317","authorIdStr":"3566617983519317"},"themes":[],"htmlText":"好","listText":"好","text":"好","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/132649730","repostId":"1129397425","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2124,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":329813598,"gmtCreate":1615219782114,"gmtModify":1703485935404,"author":{"id":"3566617983519317","authorId":"3566617983519317","name":"szdarwin","avatar":"https://static.tigerbbs.com/b12e9ae0402f15b5567e292c4fb6243c","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3566617983519317","authorIdStr":"3566617983519317"},"themes":[],"htmlText":"抄底","listText":"抄底","text":"抄底","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/329813598","repostId":"1199304614","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1342,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":320592262,"gmtCreate":1615133691956,"gmtModify":1703484924833,"author":{"id":"3566617983519317","authorId":"3566617983519317","name":"szdarwin","avatar":"https://static.tigerbbs.com/b12e9ae0402f15b5567e292c4fb6243c","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3566617983519317","authorIdStr":"3566617983519317"},"themes":[],"htmlText":"本周反弹可期，长期看好新能源当中的光伏板块，尤其是大国的两轮电动车，密切关注，等调整到位逐步杀入。","listText":"本周反弹可期，长期看好新能源当中的光伏板块，尤其是大国的两轮电动车，密切关注，等调整到位逐步杀入。","text":"本周反弹可期，长期看好新能源当中的光伏板块，尤其是大国的两轮电动车，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微信公众号“华尔街情报圈”。</font></p><p><font><font>——如果有什么事值得担心，那就是通货膨胀，危险就在于此。</font></font></p><p>周五全球市场走出了“大事将至”的模式：</p><p>美国股市持续在历史高位附近窄幅徘徊，似乎是在等什么大消息;</p><p>国际金价急跌之后翻盘;</p><p>美元指数在下跌途中也出现急刹车。</p><p>中国投资者重返市场后，发现很难踏准市场节奏，游戏玩儿法全都变了。本周几个交易日市场的走势几乎没有一天是因为新闻事件而引发的，每当市场“大涨或大跌后”人们几乎找不到合理的理由。基本面静悄悄，但市场走势又不简单，很多人一脸困惑，到底是哪出问题了？</p><p>实际上，现在市场关注点不是美联储，也不是白宫。交易员每一分每一秒都在紧盯美国国债收益率走势，就像2015年底开始每天屏住呼吸等待人民币中间价一样。</p><p>全球重要的指标——美国10年期国债收益率（这一重要定价利率）已经突破1.3%关口，达到去年疫情爆发以来最高水平。现在很多交易员都有一种同样的预感，美债的疯狂走势才刚刚启幕。</p><div></div><p><font>接下来会发生什么？</font></p><p>大家可能对美债收益率具体的数据不太敏感，只需要记住“1.50%”是一个重要数字，一旦10年期美债收益率突破1.50%，很可能导致游戏规则彻底改变（全球市场大变盘）。</p><p>从股市到黄金到公司债都难以幸免，本周金价下跌的主要原因就是美债收益率大涨。中国投资者不要认为跟自己没关系，美债收益率涨幅过大会引发资金流出新兴市场股市，也会利空人民币。</p><p>当然，美债收益率上涨对于身处历史高位的美国股市来说，也带来了压力，本周美股走势就说明了问题。<a href=\"https://laohu8.com/S/C\">花旗</a>最近认为，美国股市回调10%可能性很大。</p><p>花旗首席美国股票策略师Tobias Levkovich在报告中称，我们目前的谨慎态度反映了几个因素，包括高昂的信心读数，过高的估值水平和下滑的业绩修正势头。美国股市没有处在泡沫之中，并且与21世纪初没有可比性，因为当前经济正在摆脱，而非陷入衰退，而且美联储也没有在加息，这表明股市不太可能出现深跌。尽管股票可能回调10%-20%，但我们并不预计50%以上的深跌。标普500指数的年底目标位在3800点，波动范围在3600至4000点。</p><p>那么话说回来，10年期美债收益率会不会破“1.50%”？</p><p>很可能会。</p><p>今年迄今为止策略师的共识一直是做空美国国债；在这种共识下，大部分人又认为10年期国债收益率将在1.5%-2%的区间内交投。未来几个月将至关重要。</p><p>期权盈亏平衡分析显示交易员正预期10年期国债收益率要么升到去年2月触及过的1.6%，要么跌回1%。意味着存在1%和1.60%的可能性，同时也预示着收益率更高的风险上升。</p><p><font>华尔街空前紧张</font></p><p>交易员们之所以紧张，是因为在这股趋势背后，不是简单的“某”一条新闻引发的，而是三方面联合作用：</p><p>1)通货膨胀预期</p><p>强劲的经济反弹和大规模美国刺激措施的前景，令人们对通货膨胀预期发生了改变。</p><p>2)能源价格上涨</p><p>美国德州极寒天气正演变成全球油市的一场危机，美国已停产每日逾400万桶的产能，接近全美原油产量40%。过去这种天气干扰很大程度上只影响美国，但现在变成了全球性问题。布伦特原油期货本周一度升至每桶65美元，就在十个月前价格曾跌破16美元。</p><p>3)刺激预期</p><p>种种迹象来看，拜登政府即将推出1.9万亿美元经济刺激计划，这将是美国历史上第二大规模的经济刺激。</p><div><img src=\"http://k.sinaimg.cn/n/spider2021220/179/w626h353/20210220/70f8-kkciesr7250138.png/w720fin.jpg\"/><span>不过，这些还不是最令人担心的，最可怕的是如今市场对货币政策还没有共识。</span></div><p>过去在大家的印象中，对美联储什么时候加息，什么时候缩减QE，都会有很强的共识。市场走势一直是根据共识预期变化的，而现在这种共识消失了。</p><p>下面给大家看一张图：</p><div><img src=\"http://k.sinaimg.cn/n/spider2021220/777/w1080h497/20210220/4fed-kkciesr7250144.png/w720fin.jpg\"/></div><p>这张图上下两部分在讲不同的故事，上部分说经济还不错，下部分说经济还不行，很明显两者出现了背离。</p><p>而下方这张图的四条曲线没有在一个方向，说明市场对货币政策还没有共识。</p><p>如果说上半部分是对的，那么下半部分四条曲线会往上走，说明美国货币政策会收紧。如果下半部分是对的，那么上半部分曲线或往下走，对应的是经济不景气，铜价要跌，油价要跌。</p><p>没有共识意味着市场会陷入无序巨震，这就可怕了。</p></body></html>","source":"sina_symbol","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" 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微信公众号“华尔街情报圈”。——如果有什么事值得担心，那就是通货膨胀，危险就在于此。周五全球市场走出了“大事将至”的模式：美国股市持续在历史高位附近窄幅徘徊，似乎是在等什么大消息;国际金价急跌之后翻盘;美元指数在下跌途中也出现急刹车。中国投资者重返市场后，发现很难踏准市场节奏，游戏玩儿法全都变了。本周几个交易日市场的走势几乎没有一天是因为新闻事件而引发的，每当市场“大涨或大跌后”人们几乎...</p>\n\n<a href=\"https://cj.sina.cn/article/normal_detail?url=https://finance.sina.com.cn/stock/hkstock/hkstocknews/2021-02-20/doc-ikftpnny8532399.shtml\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/6a8642475395bb363eacb86148917e7b","relate_stocks":{},"source_url":"https://cj.sina.cn/article/normal_detail?url=https://finance.sina.com.cn/stock/hkstock/hkstocknews/2021-02-20/doc-ikftpnny8532399.shtml","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2112984716","content_text":"本文来自 微信公众号“华尔街情报圈”。——如果有什么事值得担心，那就是通货膨胀，危险就在于此。周五全球市场走出了“大事将至”的模式：美国股市持续在历史高位附近窄幅徘徊，似乎是在等什么大消息;国际金价急跌之后翻盘;美元指数在下跌途中也出现急刹车。中国投资者重返市场后，发现很难踏准市场节奏，游戏玩儿法全都变了。本周几个交易日市场的走势几乎没有一天是因为新闻事件而引发的，每当市场“大涨或大跌后”人们几乎找不到合理的理由。基本面静悄悄，但市场走势又不简单，很多人一脸困惑，到底是哪出问题了？实际上，现在市场关注点不是美联储，也不是白宫。交易员每一分每一秒都在紧盯美国国债收益率走势，就像2015年底开始每天屏住呼吸等待人民币中间价一样。全球重要的指标——美国10年期国债收益率（这一重要定价利率）已经突破1.3%关口，达到去年疫情爆发以来最高水平。现在很多交易员都有一种同样的预感，美债的疯狂走势才刚刚启幕。接下来会发生什么？大家可能对美债收益率具体的数据不太敏感，只需要记住“1.50%”是一个重要数字，一旦10年期美债收益率突破1.50%，很可能导致游戏规则彻底改变（全球市场大变盘）。从股市到黄金到公司债都难以幸免，本周金价下跌的主要原因就是美债收益率大涨。中国投资者不要认为跟自己没关系，美债收益率涨幅过大会引发资金流出新兴市场股市，也会利空人民币。当然，美债收益率上涨对于身处历史高位的美国股市来说，也带来了压力，本周美股走势就说明了问题。花旗最近认为，美国股市回调10%可能性很大。花旗首席美国股票策略师Tobias Levkovich在报告中称，我们目前的谨慎态度反映了几个因素，包括高昂的信心读数，过高的估值水平和下滑的业绩修正势头。美国股市没有处在泡沫之中，并且与21世纪初没有可比性，因为当前经济正在摆脱，而非陷入衰退，而且美联储也没有在加息，这表明股市不太可能出现深跌。尽管股票可能回调10%-20%，但我们并不预计50%以上的深跌。标普500指数的年底目标位在3800点，波动范围在3600至4000点。那么话说回来，10年期美债收益率会不会破“1.50%”？很可能会。今年迄今为止策略师的共识一直是做空美国国债；在这种共识下，大部分人又认为10年期国债收益率将在1.5%-2%的区间内交投。未来几个月将至关重要。期权盈亏平衡分析显示交易员正预期10年期国债收益率要么升到去年2月触及过的1.6%，要么跌回1%。意味着存在1%和1.60%的可能性，同时也预示着收益率更高的风险上升。华尔街空前紧张交易员们之所以紧张，是因为在这股趋势背后，不是简单的“某”一条新闻引发的，而是三方面联合作用：1)通货膨胀预期强劲的经济反弹和大规模美国刺激措施的前景，令人们对通货膨胀预期发生了改变。2)能源价格上涨美国德州极寒天气正演变成全球油市的一场危机，美国已停产每日逾400万桶的产能，接近全美原油产量40%。过去这种天气干扰很大程度上只影响美国，但现在变成了全球性问题。布伦特原油期货本周一度升至每桶65美元，就在十个月前价格曾跌破16美元。3)刺激预期种种迹象来看，拜登政府即将推出1.9万亿美元经济刺激计划，这将是美国历史上第二大规模的经济刺激。不过，这些还不是最令人担心的，最可怕的是如今市场对货币政策还没有共识。过去在大家的印象中，对美联储什么时候加息，什么时候缩减QE，都会有很强的共识。市场走势一直是根据共识预期变化的，而现在这种共识消失了。下面给大家看一张图：这张图上下两部分在讲不同的故事，上部分说经济还不错，下部分说经济还不行，很明显两者出现了背离。而下方这张图的四条曲线没有在一个方向，说明市场对货币政策还没有共识。如果说上半部分是对的，那么下半部分四条曲线会往上走，说明美国货币政策会收紧。如果下半部分是对的，那么上半部分曲线或往下走，对应的是经济不景气，铜价要跌，油价要跌。没有共识意味着市场会陷入无序巨震，这就可怕了。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1193,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":318501937,"gmtCreate":1611861136329,"gmtModify":1703755419057,"author":{"id":"3566617983519317","authorId":"3566617983519317","name":"szdarwin","avatar":"https://static.tigerbbs.com/b12e9ae0402f15b5567e292c4fb6243c","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3566617983519317","authorIdStr":"3566617983519317"},"themes":[],"htmlText":"快手作为S级别的新股，打算无论是否中签，均准备在暗盘即开始买入长期持有","listText":"快手作为S级别的新股，打算无论是否中签，均准备在暗盘即开始买入长期持有","text":"快手作为S级别的新股，打算无论是否中签，均准备在暗盘即开始买入长期持有","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/318501937","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":999,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"lives":[]}