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vermouthy
永远喜欢苦艾酒
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vermouthy
2021-11-08
$好未来(TAL)$
割韭菜了属于是
vermouthy
2021-10-30
$快手-W(01024)$
Ok
vermouthy
2021-09-21
不错😌
股票深度套牢怎么办?
vermouthy
2021-09-02
$高途(GOTU)$
记录
vermouthy
2021-09-02
$快手-W(01024)$
记录
vermouthy
2021-08-04
$阿什福德酒店管理信托公司(AHT)$
跌跌不休的股票太让人感到难过了,但是这个价位我还是保留你吧我的宝贝
vermouthy
2021-08-04
$Robinhood Markets, Inc.(HOOD)$
我睡的有些早所以我提前卖了这只次新股。哇哦太令我惊讶了,我究竟错过了什么
vermouthy
2021-07-30
不错
抱歉,原内容已删除
vermouthy
2021-07-30
$阿什福德酒店管理信托公司(AHT)$
感谢,另外期望很快能大涨
vermouthy
2021-07-30
$滴滴(DIDI)$
谢谢
vermouthy
2021-07-29
$好未来(TAL)$
ok
vermouthy
2021-07-26
$好未来(TAL)$
随便吧
vermouthy
2021-07-24
$新东方(EDU)$
,,,
vermouthy
2021-07-23
$高途(GOTU)$
~南京紫峰大厦等我
vermouthy
2021-06-17
$Washington Prime Group Inc.(WPG)$
之前有张截图躺在相册
vermouthy
2021-06-17
$1847 Goedeker(GOED)$
最后好像是赚了80%来着
vermouthy
2021-06-17
$Washington Prime Group Inc.(WPG)$
还好偶在暴跌前卖了一半勒
vermouthy
2021-06-17
$CureVac B.V.(CVAC)$
呃
vermouthy
2021-06-11
这个账户因为老虎未满二十一是无法交易期权用杠杆的所以之前没怎么在意的,9号生日那天登陆算是发现了个意外之喜吧hhh。相比之下,我在hs的账号就很逊色了,今后还是做个躺平的00后吧哈哈!
vermouthy
2021-03-07
这篇文章不错,转发给大家看看
@话题虎:悲痛!巨亏16亿,基金经理自杀身亡!孩子才刚刚出生... ...
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12:06","market":"us","language":"zh","title":"股票深度套牢怎么办?","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2168750518","media":"虎嗅","summary":"“基本面和行为金融学结合”系列之四:前景理论","content":"<p>忘掉成本,哪有那么容易?</p>\n<p>“刚大,XX股票巨亏,怎么办?”</p>\n<p>“刚大,XX股票赚了不少,要不要先卖掉一点?”</p>\n<p>亏了或赚了之后怎么办,这一类的问题是我遇到最多的。</p>\n<p>理论上说,投资时刻都在进行风险收益比的判断,这个判断总是基于基本面和市场风格偏好,而与你之前是巨亏还是大赚没有任何关系,跟你的成本没有关系。</p>\n<p>但我们是人,是人就有情绪,有记忆,没有人能完全摆脱过去的盈利和亏损对自己判断的影响,与其空喊“忘掉成本”的口号,不如从行为金融学的角度,知道 自己为什么会一步步走向巨额亏损,或者为什么盈利一大就拿不住,才能有相应的对策。</p>\n<p>今天拿来的“理论武器”是获得2002年度诺贝尔经济学奖的“前景理论”。</p>\n<p>盈利后的风险厌恶</p>\n<p>行为经济学是一个描述性的学科,它用做实验的形式,描述人们行为上的某些规律性的特点,以下四个实验全部来自卡尼曼和特维斯基的论文——《前景理论:一种风险条件下的决策分析》。</p>\n<blockquote>\n 实验一:\n</blockquote>\n<blockquote>\n 你觉得哪一个选项更有利?\n</blockquote>\n<blockquote>\n (a)20% 的概率得到 4000 元\n</blockquote>\n<blockquote>\n (b)25% 的概率得到 3000 元\n</blockquote>\n<p>很明显,选项a的预期收益为4000*20%=800,选项b的预期收益为3000*25%=750,a的预期收益高于b。</p>\n<p>实验的结果也表明,65% 的人选择了a,35%的人选择了b,大部分人都能在这种情况下做出理性的选择。</p>\n<blockquote>\n 再来看实验二:\n</blockquote>\n<blockquote>\n (a)80% 的概率得到 4000 元\n</blockquote>\n<blockquote>\n (b)100% 得到 3000 元\n</blockquote>\n<p>a的预期收益是4000*80%=3200,高于选项b,但实验结果,有 80% 的人选择了b,直接拿走3000元,只有20% 的人选择了a。</p>\n<p>看上去是数学学得不好,实际上却是真正的人性,就是俗话说的“二鸟在林,不如一鸟在手”。</p>\n<p>实验一和实验二的区别何在呢?</p>\n<p>只有实验二中有一个100%确定的选项,因为大部分人对概率缺乏直觉,所以,只要出现确定性的选项,就会把这个选项当成参照系,去比较其他的选择。</p>\n<p>人们会把这100%得到的3000元看成自己口袋里的钱,去评估选项a,所以实验二的选项a在我们大脑中实际呈现的,不是“20%的概率收益为0”(看到b选项之前的参照系),而是“20%的概率损失3000元”(看到b选项之后的参照系)。</p>\n<p>这就是前景理论的第一个结论的前半段:当我们的可选项中有“确定性的收益”时,我们会成为一个“风险厌恶者”,无法再接受预期收益更高但有一定不确定性的选项。</p>\n<p>当然,这只是一个调查出来的实验结果,而不是一个推理出来的绝对结论,不同的人有不同的选择,比如有人可以放弃保送复旦的机会,去考清华,但如果保送的机会是更普通的985,就可以理解了。</p>\n<p>这个理论在投资上有何意义呢?</p>\n<p>我们可把实验2转换成投资的情境:</p>\n<blockquote>\n 当你买入一支股票,浮盈3000元后,你面对着两个选择:\n</blockquote>\n<blockquote>\n 选项a:卖出,确定获利3000元\n</blockquote>\n<blockquote>\n 选项b,继续持有,有80%的可能获利4000元,也有20%的可能回到买入价\n</blockquote>\n<p>按理前景理论的实验结果,80%的投资者都会选择落袋为安,只有20%的投资者选择继续持有。</p>\n<p>这个结论在现实中也确实有数据支持,我在《散户的四个致命操作习惯》一文中发现:股价的上涨过程中,大部分情况下,都会出现股东户数的下降,代表大部分散户在上涨过程中更倾向于卖出。</p>\n<p>很多人认为,这根本不是什么“损失厌恶”,这是价值投资,涨了之后,风险收益比降低了,当然要卖。</p>\n<p>这显然是把价值投资的理念凌驾于投资的基本常识之上。</p>\n<p>当我们卖出一支股票,考虑的并不是这只股票本身有没有价值,而是它与现金或其他股票的比较,实际上,理性的决策是再现实验一的情景:</p>\n<blockquote>\n 选项A:换成A股,20% 的概率赚 4000 元,80%的概率持平\n</blockquote>\n<blockquote>\n 选项B:持有B股,25% 的概率赚 3000 元,75%的概率持平\n</blockquote>\n<p>发现换成A的预期收益更高,所以卖出B,换成A。</p>\n<p>甚至,如果你是一个价值投资者,你需要把K线图隐藏,完全依靠基本面和估值,选出更有风险收益比的公司。</p>\n<p>说完了浮盈时的心态,再来看一看前景理论描述的,投资人面对浮亏时的心态。</p>\n<p>浮亏时的风险偏好</p>\n<blockquote>\n 实验三:\n</blockquote>\n<blockquote>\n (a)20% 的概率损失 4000 元(即预期损失800元)\n</blockquote>\n<blockquote>\n (b)25% 的概率损失 3000 元(预期损失750元)\n</blockquote>\n<p>结果符合理性计算的结果,42% 的人选a,58%的人选择了b。</p>\n<blockquote>\n 实验四:\n</blockquote>\n<blockquote>\n (a)80% 的概率损失 4000元(即预期损失3200元)\n</blockquote>\n<blockquote>\n (b)100%的概率损失 3000元\n</blockquote>\n<p>这一回,大部分人的数学又不灵了,92% 的人选择了预期损失更大的a,仅有 8% 的人选择预期损失小一点的b。</p>\n<p>原因同样是参照系,只有实验四中有一个100%确定的选项,亏损3000元。这个选项会让你面对无法承受的亏损,从这个参照点出发,你自然认为选项a还有机会——虽然这是一个预期损失更大的选项。</p>\n<p>这就是前景理论的第一个结论的后半段:当我们的可选项中有“确定性的损失”时,我们就会变成一个“风险偏好者”,宁可冒着更大损失的风险,也要摆脱这个确定的损失——并且这个偏好达到92%,比前半段面对收益时的“风险厌恶偏好”的80%,更强烈。</p>\n<p>这种心态最极端的例子是赌徒:一开始比较能控制风险,但输到一定程度后,就“输红了眼”,拼命放大风险偏好,想要把输掉的钱扳回来。</p>\n<p>转换成投资中的情况,实验4就是散户被套:</p>\n<blockquote>\n 当你在一支股票上被套3000元时,你面对着两个选项:\n</blockquote>\n<blockquote>\n A:等待,有80%的概率加大亏损至4000元,20%的概率回本\n</blockquote>\n<blockquote>\n B:割肉,确定亏损3000元\n</blockquote>\n<p>实验结果也说明,大部分人亏损到一定程度就不愿割肉了。</p>\n<p>有人可能会说,这个实验中,a选项的预期损失大于b,但在炒股被套后,却不一定如此,毕竟股票下跌后更有性价比。</p>\n<p>确实有这个可能,那我们可以想一想,如果你现在没有被套,你愿不愿意买这个股票呢?如果你不愿意,说明你的理性判断下,买入(即套牢状态下的持有)的预期收益更低。</p>\n<p>此时,你不割肉的决策并非是在于价值投资,而是前景理论描述的,为了回避确定性亏损(割肉)而宁愿放大“风险偏好”,持有你内心深处已经不再认可的股票。</p>\n<p>小结一下前景理论在股市投资中的结论:</p>\n<p>当你处于盈利中时,你是一个风险厌恶者,处于亏损中时,你又变成了一个风险偏好者。这个心态导致我们无法在长牛股上持续获得长期盈利,可一旦买入经营反转向下的公司,却可能承受巨大亏损。</p>\n<p>行为金融对人的影响是潜移默化的,很多投资者在分析公司时,处于实验一、三的纯理性状态,但在实际操作中,却不知不觉地进入实验二、四的非理性状态。</p>\n<p>想要避免这个转化,我们就需要知道自己为什么进入实验二、四的状态?</p>\n<p>浮盈到何时发生风险厌恶?</p>\n<p>之前分析实验二时,我说了一个特点:获得3000元是一个100%确定的选项,你就会把这3000元的浮盈看成自己口袋里的钱,去评估另一个选项,从而发生“风险厌恶”。</p>\n<p>但投资中的心态是复杂的,在浮盈3000元之前,你一定经历了浮盈2000、浮盈1000的状态,那时为什么你没有发生“风险厌恶”呢?</p>\n<p>实际上从你赚钱开始,你就发生了“风险厌恶”,意识中想要落袋为安,于是大脑中就一直进行风险收益的判断,但一开始你遇到了前景理论中描述的另一种效应。</p>\n<p>原因其实可以用经济学的边际效用递减的原则,下图的横坐标代表你的实际盈亏,纵坐标代表这些盈亏带给你的满足感和厌恶感。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d7c9806df802769f74ddab797beb0b10\" tg-width=\"553\" tg-height=\"299\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>“边际效用递减”描述的是右上角的一段凸曲线,你赚的第一个1000元,给你带来的满足感是非常高的,让你对下面继续赚钱的概率判断很高(即该点的导数),足以弥补1000元的“风险厌恶”。但到了第二个1000元浮盈,给你带来的效用就开始降低了,而你面对的是2000元的“风险厌恶”,这个此消彼涨的过程,一直延续到你无法承受为止。</p>\n<p>这就是前景理论的第二个结论:人们在做投资决策时,更在乎边际变化,而非绝对值,前面一段赚钱的经历会提升你对赚钱概率的判断,但效用会边际递减。</p>\n<p>所以,当你兑现浮盈的冲动强烈到抵消了赚钱的幸福感时,就是“风险厌恶”逆转时。此时,你需要忘掉K线图,让自己回到实验一的理性状态,回到公司的基本面进行重新判断,但此之前,你需要把软件里的成本改到现在的价格,并且反复说服自己一个观点:</p>\n<p>你的上一段投资已经结束了,现在你投入的每一分钱都是属于你的资本金,没有一分钱是浮盈,你需要在零起点上将公司与其他公司进行中立的比较。</p>\n<p>人在赚钱时急于兑现,但人在面对浮亏时,心态恰恰相反——不愿面对。</p>\n<p>心态止损法</p>\n<p>前面分析过,实验四中出现了确定的选项“100%亏损3000元”,让你面对无法承受亏损的恐惧与割肉屈辱,从而接受更差的风险收益比。</p>\n<p>所以这里同样有一个问题,浮亏3000元之前,一定经历过浮亏1000元的阶段,你的风险偏好是何时开始增加的呢?</p>\n<p>上面那张图的左侧描述的是面对亏损时的效用曲线,是一段凹曲线,就是说,刚刚开始损失带来的厌恶感是最强烈的,按照前面的说法,这一段亏损的经历会提升你对未来亏钱的判断,增加你的风险厌恶感,让你早早卖出。</p>\n<p>事实上也是如此,所以有人统计,在投资中亏损在5~10%以内的割肉,是相对容易的阶段,一旦超过10%,就很难下决心——表面上,你还是在客观地研究公司的基本面,实际上,你的心态已经发生了巨变。</p>\n<p>更糟糕的是,亏损的边际效用也是递减的,在第一段浮亏之后,每增加一段新的浮亏,其增加的痛苦感就少了一份——亏损是一个渐渐麻木的过程。</p>\n<p>但同时,你却清楚地记得自己的成本,只是不敢想已经亏了多少,以“安慰”自己这只是暂时的浮亏——实际上是你的风险偏好在不断上升。</p>\n<p>所以有人提出用止损来保护自己,但长线价值投资者在买入后出现10%以上的浮亏是非常常见的,止损并不可行。</p>\n<p>我的建议不是基于价格的止损,而是自己在亏损后发生“风险偏好增加”的临界点时的“心态止损”:</p>\n<p>当你觉得自己渐渐从亏损的痛苦“走出来”,恢复“平静”,这其实就是陷入了麻木状态,是一个极度危险的信号。任何巨亏发生之前,都有这样一个临界点,这是你拯救自己的最后机会。</p>\n<p>“心态止损”就是先将持股卖出几天,让这笔亏损既成事实。几天后,当你的心态恢复到不存在这笔亏损时,你再重新跟其他的公司一起评估起风险收益,如果你仍然觉得合理,再慢慢重新买入,以期获得一个新的心理成本。</p>\n<p>你的风险偏好正常吗?</p>\n<p>行为金融的结论,不是推理,而是对现状的统计与描述,结论总是一部分人选择A,一部分人选择B,理论总是关心大部分人的结论,但选择相反的小部分人同样有意义。</p>\n<p>很多人在看这篇文章时,心里会有这个想法,我根本不是这样想的,道理很简单,你就是少数人。而且股票投资者中,高风险偏好的投资者占比,必然超过正常人。</p>\n<p>所以,你还应该知道你的风险偏好处于哪一个水平,有一个简单的测试:</p>\n<blockquote>\n 你觉得,当初是哪一个人更能吸引你进入股市:\n</blockquote>\n<blockquote>\n 同事A:这些年总体收益不错,比买理财产品强\n</blockquote>\n<blockquote>\n 同事B:贷款炒股,暴赚十倍,一举财务自由\n</blockquote>\n<p>如果是A的话,你就是一个风险偏好正常的人,本文的大部分结论适合你,如果是B,那么,你很可能是一个风险偏好异常的人,本文说的很多股民的心态,你可能没有。</p>\n<p>比如说:你更擅长追涨杀跌,套牢股割肉毫无心理负担;或者,你可以不受浮盈的影响,像巴菲特一样长线持有你认可的公司。</p>\n<p>还有,如果你家境殷实,本文的结论并不冲突,但你可能在某一个财富区间内,风险偏好高于常人。</p>\n<p>当然,风险偏好异于常人,没有常人的弱点,也不代表你是一个好投资者,你可能对风险收益的变化过于敏感,反而陷入盲目操作,或者相反,对长期逆转的“灰犀牛”风险过于迟钝。</p>\n<p>所以,投资不存在绝对的对错,不同的人对待风险收益有着不同的效用曲线,最重要的是,在这条曲线上找到你能稳定盈利的点和最容易出现的非理性盲区。</p>\n<p>本文的几个重要结论:</p>\n<blockquote>\n 当你处于盈利中时,你是一个风险厌恶者,处于亏损中时,你又变成了一个风险偏好者。这个心态导致我们无法在长牛股上持续获得长期盈利,可一旦买入经营反转向下的公司,却可能承受巨大亏损。\n</blockquote>\n<blockquote>\n 当你兑现浮盈的冲动强烈到抵消了赚钱的幸福感时,就是“风险厌恶”逆转时。此时,你需要忘掉K线图,回到公司的基本面进行重新判断。\n</blockquote>\n<blockquote>\n 亏损是一个渐渐麻木的过程:每增加一段新的浮亏,其增加的痛苦感就少了一份。‘\n</blockquote>\n<blockquote>\n “心态止损”就是先将持股卖出几天,让这笔亏损既成事实。几天后,当你的心态恢复到不存在这笔亏损时,你再重新跟其他的公司一起评估起风险收益\n</blockquote>","source":"highlight_huxiu","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta 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href=https://www.huxiu.com/article/457764.html><strong>虎嗅</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>忘掉成本,哪有那么容易?\n“刚大,XX股票巨亏,怎么办?”\n“刚大,XX股票赚了不少,要不要先卖掉一点?”\n亏了或赚了之后怎么办,这一类的问题是我遇到最多的。\n理论上说,投资时刻都在进行风险收益比的判断,这个判断总是基于基本面和市场风格偏好,而与你之前是巨亏还是大赚没有任何关系,跟你的成本没有关系。\n但我们是人,是人就有情绪,有记忆,没有人能完全摆脱过去的盈利和亏损对自己判断的影响,与其空喊“忘掉...</p>\n\n<a href=\"https://www.huxiu.com/article/457764.html\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/bacdf1a816ef157aa894dd42222cc9b9","relate_stocks":{"399001":"深证成指","399006":"创业板指","HSCCI":"红筹指数",".DJI":"道琼斯","HSI":"恒生指数","000001.SH":"上证指数","HSTECH":"恒生科技指数",".IXIC":"NASDAQ Composite",".SPX":"S&P 500 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B:割肉,确定亏损3000元\n\n实验结果也说明,大部分人亏损到一定程度就不愿割肉了。\n有人可能会说,这个实验中,a选项的预期损失大于b,但在炒股被套后,却不一定如此,毕竟股票下跌后更有性价比。\n确实有这个可能,那我们可以想一想,如果你现在没有被套,你愿不愿意买这个股票呢?如果你不愿意,说明你的理性判断下,买入(即套牢状态下的持有)的预期收益更低。\n此时,你不割肉的决策并非是在于价值投资,而是前景理论描述的,为了回避确定性亏损(割肉)而宁愿放大“风险偏好”,持有你内心深处已经不再认可的股票。\n小结一下前景理论在股市投资中的结论:\n当你处于盈利中时,你是一个风险厌恶者,处于亏损中时,你又变成了一个风险偏好者。这个心态导致我们无法在长牛股上持续获得长期盈利,可一旦买入经营反转向下的公司,却可能承受巨大亏损。\n行为金融对人的影响是潜移默化的,很多投资者在分析公司时,处于实验一、三的纯理性状态,但在实际操作中,却不知不觉地进入实验二、四的非理性状态。\n想要避免这个转化,我们就需要知道自己为什么进入实验二、四的状态?\n浮盈到何时发生风险厌恶?\n之前分析实验二时,我说了一个特点:获得3000元是一个100%确定的选项,你就会把这3000元的浮盈看成自己口袋里的钱,去评估另一个选项,从而发生“风险厌恶”。\n但投资中的心态是复杂的,在浮盈3000元之前,你一定经历了浮盈2000、浮盈1000的状态,那时为什么你没有发生“风险厌恶”呢?\n实际上从你赚钱开始,你就发生了“风险厌恶”,意识中想要落袋为安,于是大脑中就一直进行风险收益的判断,但一开始你遇到了前景理论中描述的另一种效应。\n原因其实可以用经济学的边际效用递减的原则,下图的横坐标代表你的实际盈亏,纵坐标代表这些盈亏带给你的满足感和厌恶感。\n\n“边际效用递减”描述的是右上角的一段凸曲线,你赚的第一个1000元,给你带来的满足感是非常高的,让你对下面继续赚钱的概率判断很高(即该点的导数),足以弥补1000元的“风险厌恶”。但到了第二个1000元浮盈,给你带来的效用就开始降低了,而你面对的是2000元的“风险厌恶”,这个此消彼涨的过程,一直延续到你无法承受为止。\n这就是前景理论的第二个结论:人们在做投资决策时,更在乎边际变化,而非绝对值,前面一段赚钱的经历会提升你对赚钱概率的判断,但效用会边际递减。\n所以,当你兑现浮盈的冲动强烈到抵消了赚钱的幸福感时,就是“风险厌恶”逆转时。此时,你需要忘掉K线图,让自己回到实验一的理性状态,回到公司的基本面进行重新判断,但此之前,你需要把软件里的成本改到现在的价格,并且反复说服自己一个观点:\n你的上一段投资已经结束了,现在你投入的每一分钱都是属于你的资本金,没有一分钱是浮盈,你需要在零起点上将公司与其他公司进行中立的比较。\n人在赚钱时急于兑现,但人在面对浮亏时,心态恰恰相反——不愿面对。\n心态止损法\n前面分析过,实验四中出现了确定的选项“100%亏损3000元”,让你面对无法承受亏损的恐惧与割肉屈辱,从而接受更差的风险收益比。\n所以这里同样有一个问题,浮亏3000元之前,一定经历过浮亏1000元的阶段,你的风险偏好是何时开始增加的呢?\n上面那张图的左侧描述的是面对亏损时的效用曲线,是一段凹曲线,就是说,刚刚开始损失带来的厌恶感是最强烈的,按照前面的说法,这一段亏损的经历会提升你对未来亏钱的判断,增加你的风险厌恶感,让你早早卖出。\n事实上也是如此,所以有人统计,在投资中亏损在5~10%以内的割肉,是相对容易的阶段,一旦超过10%,就很难下决心——表面上,你还是在客观地研究公司的基本面,实际上,你的心态已经发生了巨变。\n更糟糕的是,亏损的边际效用也是递减的,在第一段浮亏之后,每增加一段新的浮亏,其增加的痛苦感就少了一份——亏损是一个渐渐麻木的过程。\n但同时,你却清楚地记得自己的成本,只是不敢想已经亏了多少,以“安慰”自己这只是暂时的浮亏——实际上是你的风险偏好在不断上升。\n所以有人提出用止损来保护自己,但长线价值投资者在买入后出现10%以上的浮亏是非常常见的,止损并不可行。\n我的建议不是基于价格的止损,而是自己在亏损后发生“风险偏好增加”的临界点时的“心态止损”:\n当你觉得自己渐渐从亏损的痛苦“走出来”,恢复“平静”,这其实就是陷入了麻木状态,是一个极度危险的信号。任何巨亏发生之前,都有这样一个临界点,这是你拯救自己的最后机会。\n“心态止损”就是先将持股卖出几天,让这笔亏损既成事实。几天后,当你的心态恢复到不存在这笔亏损时,你再重新跟其他的公司一起评估起风险收益,如果你仍然觉得合理,再慢慢重新买入,以期获得一个新的心理成本。\n你的风险偏好正常吗?\n行为金融的结论,不是推理,而是对现状的统计与描述,结论总是一部分人选择A,一部分人选择B,理论总是关心大部分人的结论,但选择相反的小部分人同样有意义。\n很多人在看这篇文章时,心里会有这个想法,我根本不是这样想的,道理很简单,你就是少数人。而且股票投资者中,高风险偏好的投资者占比,必然超过正常人。\n所以,你还应该知道你的风险偏好处于哪一个水平,有一个简单的测试:\n\n 你觉得,当初是哪一个人更能吸引你进入股市:\n\n\n 同事A:这些年总体收益不错,比买理财产品强\n\n\n 同事B:贷款炒股,暴赚十倍,一举财务自由\n\n如果是A的话,你就是一个风险偏好正常的人,本文的大部分结论适合你,如果是B,那么,你很可能是一个风险偏好异常的人,本文说的很多股民的心态,你可能没有。\n比如说:你更擅长追涨杀跌,套牢股割肉毫无心理负担;或者,你可以不受浮盈的影响,像巴菲特一样长线持有你认可的公司。\n还有,如果你家境殷实,本文的结论并不冲突,但你可能在某一个财富区间内,风险偏好高于常人。\n当然,风险偏好异于常人,没有常人的弱点,也不代表你是一个好投资者,你可能对风险收益的变化过于敏感,反而陷入盲目操作,或者相反,对长期逆转的“灰犀牛”风险过于迟钝。\n所以,投资不存在绝对的对错,不同的人对待风险收益有着不同的效用曲线,最重要的是,在这条曲线上找到你能稳定盈利的点和最容易出现的非理性盲区。\n本文的几个重要结论:\n\n 当你处于盈利中时,你是一个风险厌恶者,处于亏损中时,你又变成了一个风险偏好者。这个心态导致我们无法在长牛股上持续获得长期盈利,可一旦买入经营反转向下的公司,却可能承受巨大亏损。\n\n\n 当你兑现浮盈的冲动强烈到抵消了赚钱的幸福感时,就是“风险厌恶”逆转时。此时,你需要忘掉K线图,回到公司的基本面进行重新判断。\n\n\n 亏损是一个渐渐麻木的过程:每增加一段新的浮亏,其增加的痛苦感就少了一份。‘\n\n\n 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...","htmlText":"悲痛啊! 3月3日,《每日邮报》报道: 去年,因新冠疫导致股市暴跌,英国一位知名基金经理 盖伊 因压力过大,自杀身亡!而他在2个月前才刚成为爸爸,如今却撒手人寰,留下一对可怜的孤儿寡母... ... 据了解,盖伊 原本是一位出色的基金经理,其管理的对冲基金从2014年发行起,上涨了54%,在2017年他获得了【英国年度基金经理人】大奖。 到了2020年初,他和结婚5年的妻子还购买了一座价值350万英镑(约3148万元人民币)的庄园,以及130英亩(约53万平方米)的土地,一家人过着幸福满足的生活。 此时,他的基金规模达到了2.92亿英镑(约26亿元人民币)。然而,从2020年3月起,新冠疫情突然席卷全球,导致股市暴跌,他一下子亏损约1.8亿英镑(约16亿元人民币)! 这让他彻夜难眠。 除此,她的妻子在3月为他生了一个儿子,但成为父亲的他并未感受到喜悦,而是接踵而来的焦虑与压力。 他的妻子称: “基金暴跌让 盖伊经历着高度的压力,因为他是该基金的唯一管理人,所以不能休假。导致他的高血压犯了,再加上我即将于2020年3月的第2周分娩,这让他更加焦虑,甚至每晚都睡不着觉。” “从4月份开始, 盖伊 吃上了抗抑郁药,并试图自杀,但没有成功。后来他开始和我以及儿子谈论起死亡和自杀的话题,言语中带着告别的口吻。“ 到了5月初,盖伊 还自愿住进了精神病院,但在6天后就被院方安排出院。 可是谁也没有想到,5月20日,他独自外出散步,却再也没有回来。 几天后,警方接到盖伊妻子的电话,他们派出无人机和直升机搜寻,结果在他家附近的谷仓发现了他的尸体。经调查,警方确认盖伊上吊自杀。 就在事发的前一天,盖伊将一大笔钱转到了妻子的账户上,并表示妻子是自己的遗产联系人。 这起意外事件令不少网友感到震惊不已,盖伊原本和家人过着令人羡慕的富裕生活","listText":"悲痛啊! 3月3日,《每日邮报》报道: 去年,因新冠疫导致股市暴跌,英国一位知名基金经理 盖伊 因压力过大,自杀身亡!而他在2个月前才刚成为爸爸,如今却撒手人寰,留下一对可怜的孤儿寡母... ... 据了解,盖伊 原本是一位出色的基金经理,其管理的对冲基金从2014年发行起,上涨了54%,在2017年他获得了【英国年度基金经理人】大奖。 到了2020年初,他和结婚5年的妻子还购买了一座价值350万英镑(约3148万元人民币)的庄园,以及130英亩(约53万平方米)的土地,一家人过着幸福满足的生活。 此时,他的基金规模达到了2.92亿英镑(约26亿元人民币)。然而,从2020年3月起,新冠疫情突然席卷全球,导致股市暴跌,他一下子亏损约1.8亿英镑(约16亿元人民币)! 这让他彻夜难眠。 除此,她的妻子在3月为他生了一个儿子,但成为父亲的他并未感受到喜悦,而是接踵而来的焦虑与压力。 他的妻子称: “基金暴跌让 盖伊经历着高度的压力,因为他是该基金的唯一管理人,所以不能休假。导致他的高血压犯了,再加上我即将于2020年3月的第2周分娩,这让他更加焦虑,甚至每晚都睡不着觉。” “从4月份开始, 盖伊 吃上了抗抑郁药,并试图自杀,但没有成功。后来他开始和我以及儿子谈论起死亡和自杀的话题,言语中带着告别的口吻。“ 到了5月初,盖伊 还自愿住进了精神病院,但在6天后就被院方安排出院。 可是谁也没有想到,5月20日,他独自外出散步,却再也没有回来。 几天后,警方接到盖伊妻子的电话,他们派出无人机和直升机搜寻,结果在他家附近的谷仓发现了他的尸体。经调查,警方确认盖伊上吊自杀。 就在事发的前一天,盖伊将一大笔钱转到了妻子的账户上,并表示妻子是自己的遗产联系人。 这起意外事件令不少网友感到震惊不已,盖伊原本和家人过着令人羡慕的富裕生活","text":"悲痛啊! 3月3日,《每日邮报》报道: 去年,因新冠疫导致股市暴跌,英国一位知名基金经理 盖伊 因压力过大,自杀身亡!而他在2个月前才刚成为爸爸,如今却撒手人寰,留下一对可怜的孤儿寡母... ... 据了解,盖伊 原本是一位出色的基金经理,其管理的对冲基金从2014年发行起,上涨了54%,在2017年他获得了【英国年度基金经理人】大奖。 到了2020年初,他和结婚5年的妻子还购买了一座价值350万英镑(约3148万元人民币)的庄园,以及130英亩(约53万平方米)的土地,一家人过着幸福满足的生活。 此时,他的基金规模达到了2.92亿英镑(约26亿元人民币)。然而,从2020年3月起,新冠疫情突然席卷全球,导致股市暴跌,他一下子亏损约1.8亿英镑(约16亿元人民币)! 这让他彻夜难眠。 除此,她的妻子在3月为他生了一个儿子,但成为父亲的他并未感受到喜悦,而是接踵而来的焦虑与压力。 他的妻子称: “基金暴跌让 盖伊经历着高度的压力,因为他是该基金的唯一管理人,所以不能休假。导致他的高血压犯了,再加上我即将于2020年3月的第2周分娩,这让他更加焦虑,甚至每晚都睡不着觉。” “从4月份开始, 盖伊 吃上了抗抑郁药,并试图自杀,但没有成功。后来他开始和我以及儿子谈论起死亡和自杀的话题,言语中带着告别的口吻。“ 到了5月初,盖伊 还自愿住进了精神病院,但在6天后就被院方安排出院。 可是谁也没有想到,5月20日,他独自外出散步,却再也没有回来。 几天后,警方接到盖伊妻子的电话,他们派出无人机和直升机搜寻,结果在他家附近的谷仓发现了他的尸体。经调查,警方确认盖伊上吊自杀。 就在事发的前一天,盖伊将一大笔钱转到了妻子的账户上,并表示妻子是自己的遗产联系人。 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12:06","market":"us","language":"zh","title":"股票深度套牢怎么办?","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2168750518","media":"虎嗅","summary":"“基本面和行为金融学结合”系列之四:前景理论","content":"<p>忘掉成本,哪有那么容易?</p>\n<p>“刚大,XX股票巨亏,怎么办?”</p>\n<p>“刚大,XX股票赚了不少,要不要先卖掉一点?”</p>\n<p>亏了或赚了之后怎么办,这一类的问题是我遇到最多的。</p>\n<p>理论上说,投资时刻都在进行风险收益比的判断,这个判断总是基于基本面和市场风格偏好,而与你之前是巨亏还是大赚没有任何关系,跟你的成本没有关系。</p>\n<p>但我们是人,是人就有情绪,有记忆,没有人能完全摆脱过去的盈利和亏损对自己判断的影响,与其空喊“忘掉成本”的口号,不如从行为金融学的角度,知道 自己为什么会一步步走向巨额亏损,或者为什么盈利一大就拿不住,才能有相应的对策。</p>\n<p>今天拿来的“理论武器”是获得2002年度诺贝尔经济学奖的“前景理论”。</p>\n<p>盈利后的风险厌恶</p>\n<p>行为经济学是一个描述性的学科,它用做实验的形式,描述人们行为上的某些规律性的特点,以下四个实验全部来自卡尼曼和特维斯基的论文——《前景理论:一种风险条件下的决策分析》。</p>\n<blockquote>\n 实验一:\n</blockquote>\n<blockquote>\n 你觉得哪一个选项更有利?\n</blockquote>\n<blockquote>\n (a)20% 的概率得到 4000 元\n</blockquote>\n<blockquote>\n (b)25% 的概率得到 3000 元\n</blockquote>\n<p>很明显,选项a的预期收益为4000*20%=800,选项b的预期收益为3000*25%=750,a的预期收益高于b。</p>\n<p>实验的结果也表明,65% 的人选择了a,35%的人选择了b,大部分人都能在这种情况下做出理性的选择。</p>\n<blockquote>\n 再来看实验二:\n</blockquote>\n<blockquote>\n (a)80% 的概率得到 4000 元\n</blockquote>\n<blockquote>\n (b)100% 得到 3000 元\n</blockquote>\n<p>a的预期收益是4000*80%=3200,高于选项b,但实验结果,有 80% 的人选择了b,直接拿走3000元,只有20% 的人选择了a。</p>\n<p>看上去是数学学得不好,实际上却是真正的人性,就是俗话说的“二鸟在林,不如一鸟在手”。</p>\n<p>实验一和实验二的区别何在呢?</p>\n<p>只有实验二中有一个100%确定的选项,因为大部分人对概率缺乏直觉,所以,只要出现确定性的选项,就会把这个选项当成参照系,去比较其他的选择。</p>\n<p>人们会把这100%得到的3000元看成自己口袋里的钱,去评估选项a,所以实验二的选项a在我们大脑中实际呈现的,不是“20%的概率收益为0”(看到b选项之前的参照系),而是“20%的概率损失3000元”(看到b选项之后的参照系)。</p>\n<p>这就是前景理论的第一个结论的前半段:当我们的可选项中有“确定性的收益”时,我们会成为一个“风险厌恶者”,无法再接受预期收益更高但有一定不确定性的选项。</p>\n<p>当然,这只是一个调查出来的实验结果,而不是一个推理出来的绝对结论,不同的人有不同的选择,比如有人可以放弃保送复旦的机会,去考清华,但如果保送的机会是更普通的985,就可以理解了。</p>\n<p>这个理论在投资上有何意义呢?</p>\n<p>我们可把实验2转换成投资的情境:</p>\n<blockquote>\n 当你买入一支股票,浮盈3000元后,你面对着两个选择:\n</blockquote>\n<blockquote>\n 选项a:卖出,确定获利3000元\n</blockquote>\n<blockquote>\n 选项b,继续持有,有80%的可能获利4000元,也有20%的可能回到买入价\n</blockquote>\n<p>按理前景理论的实验结果,80%的投资者都会选择落袋为安,只有20%的投资者选择继续持有。</p>\n<p>这个结论在现实中也确实有数据支持,我在《散户的四个致命操作习惯》一文中发现:股价的上涨过程中,大部分情况下,都会出现股东户数的下降,代表大部分散户在上涨过程中更倾向于卖出。</p>\n<p>很多人认为,这根本不是什么“损失厌恶”,这是价值投资,涨了之后,风险收益比降低了,当然要卖。</p>\n<p>这显然是把价值投资的理念凌驾于投资的基本常识之上。</p>\n<p>当我们卖出一支股票,考虑的并不是这只股票本身有没有价值,而是它与现金或其他股票的比较,实际上,理性的决策是再现实验一的情景:</p>\n<blockquote>\n 选项A:换成A股,20% 的概率赚 4000 元,80%的概率持平\n</blockquote>\n<blockquote>\n 选项B:持有B股,25% 的概率赚 3000 元,75%的概率持平\n</blockquote>\n<p>发现换成A的预期收益更高,所以卖出B,换成A。</p>\n<p>甚至,如果你是一个价值投资者,你需要把K线图隐藏,完全依靠基本面和估值,选出更有风险收益比的公司。</p>\n<p>说完了浮盈时的心态,再来看一看前景理论描述的,投资人面对浮亏时的心态。</p>\n<p>浮亏时的风险偏好</p>\n<blockquote>\n 实验三:\n</blockquote>\n<blockquote>\n (a)20% 的概率损失 4000 元(即预期损失800元)\n</blockquote>\n<blockquote>\n (b)25% 的概率损失 3000 元(预期损失750元)\n</blockquote>\n<p>结果符合理性计算的结果,42% 的人选a,58%的人选择了b。</p>\n<blockquote>\n 实验四:\n</blockquote>\n<blockquote>\n (a)80% 的概率损失 4000元(即预期损失3200元)\n</blockquote>\n<blockquote>\n (b)100%的概率损失 3000元\n</blockquote>\n<p>这一回,大部分人的数学又不灵了,92% 的人选择了预期损失更大的a,仅有 8% 的人选择预期损失小一点的b。</p>\n<p>原因同样是参照系,只有实验四中有一个100%确定的选项,亏损3000元。这个选项会让你面对无法承受的亏损,从这个参照点出发,你自然认为选项a还有机会——虽然这是一个预期损失更大的选项。</p>\n<p>这就是前景理论的第一个结论的后半段:当我们的可选项中有“确定性的损失”时,我们就会变成一个“风险偏好者”,宁可冒着更大损失的风险,也要摆脱这个确定的损失——并且这个偏好达到92%,比前半段面对收益时的“风险厌恶偏好”的80%,更强烈。</p>\n<p>这种心态最极端的例子是赌徒:一开始比较能控制风险,但输到一定程度后,就“输红了眼”,拼命放大风险偏好,想要把输掉的钱扳回来。</p>\n<p>转换成投资中的情况,实验4就是散户被套:</p>\n<blockquote>\n 当你在一支股票上被套3000元时,你面对着两个选项:\n</blockquote>\n<blockquote>\n A:等待,有80%的概率加大亏损至4000元,20%的概率回本\n</blockquote>\n<blockquote>\n B:割肉,确定亏损3000元\n</blockquote>\n<p>实验结果也说明,大部分人亏损到一定程度就不愿割肉了。</p>\n<p>有人可能会说,这个实验中,a选项的预期损失大于b,但在炒股被套后,却不一定如此,毕竟股票下跌后更有性价比。</p>\n<p>确实有这个可能,那我们可以想一想,如果你现在没有被套,你愿不愿意买这个股票呢?如果你不愿意,说明你的理性判断下,买入(即套牢状态下的持有)的预期收益更低。</p>\n<p>此时,你不割肉的决策并非是在于价值投资,而是前景理论描述的,为了回避确定性亏损(割肉)而宁愿放大“风险偏好”,持有你内心深处已经不再认可的股票。</p>\n<p>小结一下前景理论在股市投资中的结论:</p>\n<p>当你处于盈利中时,你是一个风险厌恶者,处于亏损中时,你又变成了一个风险偏好者。这个心态导致我们无法在长牛股上持续获得长期盈利,可一旦买入经营反转向下的公司,却可能承受巨大亏损。</p>\n<p>行为金融对人的影响是潜移默化的,很多投资者在分析公司时,处于实验一、三的纯理性状态,但在实际操作中,却不知不觉地进入实验二、四的非理性状态。</p>\n<p>想要避免这个转化,我们就需要知道自己为什么进入实验二、四的状态?</p>\n<p>浮盈到何时发生风险厌恶?</p>\n<p>之前分析实验二时,我说了一个特点:获得3000元是一个100%确定的选项,你就会把这3000元的浮盈看成自己口袋里的钱,去评估另一个选项,从而发生“风险厌恶”。</p>\n<p>但投资中的心态是复杂的,在浮盈3000元之前,你一定经历了浮盈2000、浮盈1000的状态,那时为什么你没有发生“风险厌恶”呢?</p>\n<p>实际上从你赚钱开始,你就发生了“风险厌恶”,意识中想要落袋为安,于是大脑中就一直进行风险收益的判断,但一开始你遇到了前景理论中描述的另一种效应。</p>\n<p>原因其实可以用经济学的边际效用递减的原则,下图的横坐标代表你的实际盈亏,纵坐标代表这些盈亏带给你的满足感和厌恶感。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d7c9806df802769f74ddab797beb0b10\" tg-width=\"553\" tg-height=\"299\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>“边际效用递减”描述的是右上角的一段凸曲线,你赚的第一个1000元,给你带来的满足感是非常高的,让你对下面继续赚钱的概率判断很高(即该点的导数),足以弥补1000元的“风险厌恶”。但到了第二个1000元浮盈,给你带来的效用就开始降低了,而你面对的是2000元的“风险厌恶”,这个此消彼涨的过程,一直延续到你无法承受为止。</p>\n<p>这就是前景理论的第二个结论:人们在做投资决策时,更在乎边际变化,而非绝对值,前面一段赚钱的经历会提升你对赚钱概率的判断,但效用会边际递减。</p>\n<p>所以,当你兑现浮盈的冲动强烈到抵消了赚钱的幸福感时,就是“风险厌恶”逆转时。此时,你需要忘掉K线图,让自己回到实验一的理性状态,回到公司的基本面进行重新判断,但此之前,你需要把软件里的成本改到现在的价格,并且反复说服自己一个观点:</p>\n<p>你的上一段投资已经结束了,现在你投入的每一分钱都是属于你的资本金,没有一分钱是浮盈,你需要在零起点上将公司与其他公司进行中立的比较。</p>\n<p>人在赚钱时急于兑现,但人在面对浮亏时,心态恰恰相反——不愿面对。</p>\n<p>心态止损法</p>\n<p>前面分析过,实验四中出现了确定的选项“100%亏损3000元”,让你面对无法承受亏损的恐惧与割肉屈辱,从而接受更差的风险收益比。</p>\n<p>所以这里同样有一个问题,浮亏3000元之前,一定经历过浮亏1000元的阶段,你的风险偏好是何时开始增加的呢?</p>\n<p>上面那张图的左侧描述的是面对亏损时的效用曲线,是一段凹曲线,就是说,刚刚开始损失带来的厌恶感是最强烈的,按照前面的说法,这一段亏损的经历会提升你对未来亏钱的判断,增加你的风险厌恶感,让你早早卖出。</p>\n<p>事实上也是如此,所以有人统计,在投资中亏损在5~10%以内的割肉,是相对容易的阶段,一旦超过10%,就很难下决心——表面上,你还是在客观地研究公司的基本面,实际上,你的心态已经发生了巨变。</p>\n<p>更糟糕的是,亏损的边际效用也是递减的,在第一段浮亏之后,每增加一段新的浮亏,其增加的痛苦感就少了一份——亏损是一个渐渐麻木的过程。</p>\n<p>但同时,你却清楚地记得自己的成本,只是不敢想已经亏了多少,以“安慰”自己这只是暂时的浮亏——实际上是你的风险偏好在不断上升。</p>\n<p>所以有人提出用止损来保护自己,但长线价值投资者在买入后出现10%以上的浮亏是非常常见的,止损并不可行。</p>\n<p>我的建议不是基于价格的止损,而是自己在亏损后发生“风险偏好增加”的临界点时的“心态止损”:</p>\n<p>当你觉得自己渐渐从亏损的痛苦“走出来”,恢复“平静”,这其实就是陷入了麻木状态,是一个极度危险的信号。任何巨亏发生之前,都有这样一个临界点,这是你拯救自己的最后机会。</p>\n<p>“心态止损”就是先将持股卖出几天,让这笔亏损既成事实。几天后,当你的心态恢复到不存在这笔亏损时,你再重新跟其他的公司一起评估起风险收益,如果你仍然觉得合理,再慢慢重新买入,以期获得一个新的心理成本。</p>\n<p>你的风险偏好正常吗?</p>\n<p>行为金融的结论,不是推理,而是对现状的统计与描述,结论总是一部分人选择A,一部分人选择B,理论总是关心大部分人的结论,但选择相反的小部分人同样有意义。</p>\n<p>很多人在看这篇文章时,心里会有这个想法,我根本不是这样想的,道理很简单,你就是少数人。而且股票投资者中,高风险偏好的投资者占比,必然超过正常人。</p>\n<p>所以,你还应该知道你的风险偏好处于哪一个水平,有一个简单的测试:</p>\n<blockquote>\n 你觉得,当初是哪一个人更能吸引你进入股市:\n</blockquote>\n<blockquote>\n 同事A:这些年总体收益不错,比买理财产品强\n</blockquote>\n<blockquote>\n 同事B:贷款炒股,暴赚十倍,一举财务自由\n</blockquote>\n<p>如果是A的话,你就是一个风险偏好正常的人,本文的大部分结论适合你,如果是B,那么,你很可能是一个风险偏好异常的人,本文说的很多股民的心态,你可能没有。</p>\n<p>比如说:你更擅长追涨杀跌,套牢股割肉毫无心理负担;或者,你可以不受浮盈的影响,像巴菲特一样长线持有你认可的公司。</p>\n<p>还有,如果你家境殷实,本文的结论并不冲突,但你可能在某一个财富区间内,风险偏好高于常人。</p>\n<p>当然,风险偏好异于常人,没有常人的弱点,也不代表你是一个好投资者,你可能对风险收益的变化过于敏感,反而陷入盲目操作,或者相反,对长期逆转的“灰犀牛”风险过于迟钝。</p>\n<p>所以,投资不存在绝对的对错,不同的人对待风险收益有着不同的效用曲线,最重要的是,在这条曲线上找到你能稳定盈利的点和最容易出现的非理性盲区。</p>\n<p>本文的几个重要结论:</p>\n<blockquote>\n 当你处于盈利中时,你是一个风险厌恶者,处于亏损中时,你又变成了一个风险偏好者。这个心态导致我们无法在长牛股上持续获得长期盈利,可一旦买入经营反转向下的公司,却可能承受巨大亏损。\n</blockquote>\n<blockquote>\n 当你兑现浮盈的冲动强烈到抵消了赚钱的幸福感时,就是“风险厌恶”逆转时。此时,你需要忘掉K线图,回到公司的基本面进行重新判断。\n</blockquote>\n<blockquote>\n 亏损是一个渐渐麻木的过程:每增加一段新的浮亏,其增加的痛苦感就少了一份。‘\n</blockquote>\n<blockquote>\n “心态止损”就是先将持股卖出几天,让这笔亏损既成事实。几天后,当你的心态恢复到不存在这笔亏损时,你再重新跟其他的公司一起评估起风险收益\n</blockquote>","source":"highlight_huxiu","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta 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href=https://www.huxiu.com/article/457764.html><strong>虎嗅</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>忘掉成本,哪有那么容易?\n“刚大,XX股票巨亏,怎么办?”\n“刚大,XX股票赚了不少,要不要先卖掉一点?”\n亏了或赚了之后怎么办,这一类的问题是我遇到最多的。\n理论上说,投资时刻都在进行风险收益比的判断,这个判断总是基于基本面和市场风格偏好,而与你之前是巨亏还是大赚没有任何关系,跟你的成本没有关系。\n但我们是人,是人就有情绪,有记忆,没有人能完全摆脱过去的盈利和亏损对自己判断的影响,与其空喊“忘掉...</p>\n\n<a href=\"https://www.huxiu.com/article/457764.html\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/bacdf1a816ef157aa894dd42222cc9b9","relate_stocks":{"399001":"深证成指","399006":"创业板指","HSCCI":"红筹指数",".DJI":"道琼斯","HSI":"恒生指数","000001.SH":"上证指数","HSTECH":"恒生科技指数",".IXIC":"NASDAQ Composite",".SPX":"S&P 500 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的人选择了a。\n看上去是数学学得不好,实际上却是真正的人性,就是俗话说的“二鸟在林,不如一鸟在手”。\n实验一和实验二的区别何在呢?\n只有实验二中有一个100%确定的选项,因为大部分人对概率缺乏直觉,所以,只要出现确定性的选项,就会把这个选项当成参照系,去比较其他的选择。\n人们会把这100%得到的3000元看成自己口袋里的钱,去评估选项a,所以实验二的选项a在我们大脑中实际呈现的,不是“20%的概率收益为0”(看到b选项之前的参照系),而是“20%的概率损失3000元”(看到b选项之后的参照系)。\n这就是前景理论的第一个结论的前半段:当我们的可选项中有“确定性的收益”时,我们会成为一个“风险厌恶者”,无法再接受预期收益更高但有一定不确定性的选项。\n当然,这只是一个调查出来的实验结果,而不是一个推理出来的绝对结论,不同的人有不同的选择,比如有人可以放弃保送复旦的机会,去考清华,但如果保送的机会是更普通的985,就可以理解了。\n这个理论在投资上有何意义呢?\n我们可把实验2转换成投资的情境:\n\n 当你买入一支股票,浮盈3000元后,你面对着两个选择:\n\n\n 选项a:卖出,确定获利3000元\n\n\n 选项b,继续持有,有80%的可能获利4000元,也有20%的可能回到买入价\n\n按理前景理论的实验结果,80%的投资者都会选择落袋为安,只有20%的投资者选择继续持有。\n这个结论在现实中也确实有数据支持,我在《散户的四个致命操作习惯》一文中发现:股价的上涨过程中,大部分情况下,都会出现股东户数的下降,代表大部分散户在上涨过程中更倾向于卖出。\n很多人认为,这根本不是什么“损失厌恶”,这是价值投资,涨了之后,风险收益比降低了,当然要卖。\n这显然是把价值投资的理念凌驾于投资的基本常识之上。\n当我们卖出一支股票,考虑的并不是这只股票本身有没有价值,而是它与现金或其他股票的比较,实际上,理性的决策是再现实验一的情景:\n\n 选项A:换成A股,20% 的概率赚 4000 元,80%的概率持平\n\n\n 选项B:持有B股,25% 的概率赚 3000 元,75%的概率持平\n\n发现换成A的预期收益更高,所以卖出B,换成A。\n甚至,如果你是一个价值投资者,你需要把K线图隐藏,完全依靠基本面和估值,选出更有风险收益比的公司。\n说完了浮盈时的心态,再来看一看前景理论描述的,投资人面对浮亏时的心态。\n浮亏时的风险偏好\n\n 实验三:\n\n\n (a)20% 的概率损失 4000 元(即预期损失800元)\n\n\n (b)25% 的概率损失 3000 元(预期损失750元)\n\n结果符合理性计算的结果,42% 的人选a,58%的人选择了b。\n\n 实验四:\n\n\n (a)80% 的概率损失 4000元(即预期损失3200元)\n\n\n (b)100%的概率损失 3000元\n\n这一回,大部分人的数学又不灵了,92% 的人选择了预期损失更大的a,仅有 8% 的人选择预期损失小一点的b。\n原因同样是参照系,只有实验四中有一个100%确定的选项,亏损3000元。这个选项会让你面对无法承受的亏损,从这个参照点出发,你自然认为选项a还有机会——虽然这是一个预期损失更大的选项。\n这就是前景理论的第一个结论的后半段:当我们的可选项中有“确定性的损失”时,我们就会变成一个“风险偏好者”,宁可冒着更大损失的风险,也要摆脱这个确定的损失——并且这个偏好达到92%,比前半段面对收益时的“风险厌恶偏好”的80%,更强烈。\n这种心态最极端的例子是赌徒:一开始比较能控制风险,但输到一定程度后,就“输红了眼”,拼命放大风险偏好,想要把输掉的钱扳回来。\n转换成投资中的情况,实验4就是散户被套:\n\n 当你在一支股票上被套3000元时,你面对着两个选项:\n\n\n A:等待,有80%的概率加大亏损至4000元,20%的概率回本\n\n\n B:割肉,确定亏损3000元\n\n实验结果也说明,大部分人亏损到一定程度就不愿割肉了。\n有人可能会说,这个实验中,a选项的预期损失大于b,但在炒股被套后,却不一定如此,毕竟股票下跌后更有性价比。\n确实有这个可能,那我们可以想一想,如果你现在没有被套,你愿不愿意买这个股票呢?如果你不愿意,说明你的理性判断下,买入(即套牢状态下的持有)的预期收益更低。\n此时,你不割肉的决策并非是在于价值投资,而是前景理论描述的,为了回避确定性亏损(割肉)而宁愿放大“风险偏好”,持有你内心深处已经不再认可的股票。\n小结一下前景理论在股市投资中的结论:\n当你处于盈利中时,你是一个风险厌恶者,处于亏损中时,你又变成了一个风险偏好者。这个心态导致我们无法在长牛股上持续获得长期盈利,可一旦买入经营反转向下的公司,却可能承受巨大亏损。\n行为金融对人的影响是潜移默化的,很多投资者在分析公司时,处于实验一、三的纯理性状态,但在实际操作中,却不知不觉地进入实验二、四的非理性状态。\n想要避免这个转化,我们就需要知道自己为什么进入实验二、四的状态?\n浮盈到何时发生风险厌恶?\n之前分析实验二时,我说了一个特点:获得3000元是一个100%确定的选项,你就会把这3000元的浮盈看成自己口袋里的钱,去评估另一个选项,从而发生“风险厌恶”。\n但投资中的心态是复杂的,在浮盈3000元之前,你一定经历了浮盈2000、浮盈1000的状态,那时为什么你没有发生“风险厌恶”呢?\n实际上从你赚钱开始,你就发生了“风险厌恶”,意识中想要落袋为安,于是大脑中就一直进行风险收益的判断,但一开始你遇到了前景理论中描述的另一种效应。\n原因其实可以用经济学的边际效用递减的原则,下图的横坐标代表你的实际盈亏,纵坐标代表这些盈亏带给你的满足感和厌恶感。\n\n“边际效用递减”描述的是右上角的一段凸曲线,你赚的第一个1000元,给你带来的满足感是非常高的,让你对下面继续赚钱的概率判断很高(即该点的导数),足以弥补1000元的“风险厌恶”。但到了第二个1000元浮盈,给你带来的效用就开始降低了,而你面对的是2000元的“风险厌恶”,这个此消彼涨的过程,一直延续到你无法承受为止。\n这就是前景理论的第二个结论:人们在做投资决策时,更在乎边际变化,而非绝对值,前面一段赚钱的经历会提升你对赚钱概率的判断,但效用会边际递减。\n所以,当你兑现浮盈的冲动强烈到抵消了赚钱的幸福感时,就是“风险厌恶”逆转时。此时,你需要忘掉K线图,让自己回到实验一的理性状态,回到公司的基本面进行重新判断,但此之前,你需要把软件里的成本改到现在的价格,并且反复说服自己一个观点:\n你的上一段投资已经结束了,现在你投入的每一分钱都是属于你的资本金,没有一分钱是浮盈,你需要在零起点上将公司与其他公司进行中立的比较。\n人在赚钱时急于兑现,但人在面对浮亏时,心态恰恰相反——不愿面对。\n心态止损法\n前面分析过,实验四中出现了确定的选项“100%亏损3000元”,让你面对无法承受亏损的恐惧与割肉屈辱,从而接受更差的风险收益比。\n所以这里同样有一个问题,浮亏3000元之前,一定经历过浮亏1000元的阶段,你的风险偏好是何时开始增加的呢?\n上面那张图的左侧描述的是面对亏损时的效用曲线,是一段凹曲线,就是说,刚刚开始损失带来的厌恶感是最强烈的,按照前面的说法,这一段亏损的经历会提升你对未来亏钱的判断,增加你的风险厌恶感,让你早早卖出。\n事实上也是如此,所以有人统计,在投资中亏损在5~10%以内的割肉,是相对容易的阶段,一旦超过10%,就很难下决心——表面上,你还是在客观地研究公司的基本面,实际上,你的心态已经发生了巨变。\n更糟糕的是,亏损的边际效用也是递减的,在第一段浮亏之后,每增加一段新的浮亏,其增加的痛苦感就少了一份——亏损是一个渐渐麻木的过程。\n但同时,你却清楚地记得自己的成本,只是不敢想已经亏了多少,以“安慰”自己这只是暂时的浮亏——实际上是你的风险偏好在不断上升。\n所以有人提出用止损来保护自己,但长线价值投资者在买入后出现10%以上的浮亏是非常常见的,止损并不可行。\n我的建议不是基于价格的止损,而是自己在亏损后发生“风险偏好增加”的临界点时的“心态止损”:\n当你觉得自己渐渐从亏损的痛苦“走出来”,恢复“平静”,这其实就是陷入了麻木状态,是一个极度危险的信号。任何巨亏发生之前,都有这样一个临界点,这是你拯救自己的最后机会。\n“心态止损”就是先将持股卖出几天,让这笔亏损既成事实。几天后,当你的心态恢复到不存在这笔亏损时,你再重新跟其他的公司一起评估起风险收益,如果你仍然觉得合理,再慢慢重新买入,以期获得一个新的心理成本。\n你的风险偏好正常吗?\n行为金融的结论,不是推理,而是对现状的统计与描述,结论总是一部分人选择A,一部分人选择B,理论总是关心大部分人的结论,但选择相反的小部分人同样有意义。\n很多人在看这篇文章时,心里会有这个想法,我根本不是这样想的,道理很简单,你就是少数人。而且股票投资者中,高风险偏好的投资者占比,必然超过正常人。\n所以,你还应该知道你的风险偏好处于哪一个水平,有一个简单的测试:\n\n 你觉得,当初是哪一个人更能吸引你进入股市:\n\n\n 同事A:这些年总体收益不错,比买理财产品强\n\n\n 同事B:贷款炒股,暴赚十倍,一举财务自由\n\n如果是A的话,你就是一个风险偏好正常的人,本文的大部分结论适合你,如果是B,那么,你很可能是一个风险偏好异常的人,本文说的很多股民的心态,你可能没有。\n比如说:你更擅长追涨杀跌,套牢股割肉毫无心理负担;或者,你可以不受浮盈的影响,像巴菲特一样长线持有你认可的公司。\n还有,如果你家境殷实,本文的结论并不冲突,但你可能在某一个财富区间内,风险偏好高于常人。\n当然,风险偏好异于常人,没有常人的弱点,也不代表你是一个好投资者,你可能对风险收益的变化过于敏感,反而陷入盲目操作,或者相反,对长期逆转的“灰犀牛”风险过于迟钝。\n所以,投资不存在绝对的对错,不同的人对待风险收益有着不同的效用曲线,最重要的是,在这条曲线上找到你能稳定盈利的点和最容易出现的非理性盲区。\n本文的几个重要结论:\n\n 当你处于盈利中时,你是一个风险厌恶者,处于亏损中时,你又变成了一个风险偏好者。这个心态导致我们无法在长牛股上持续获得长期盈利,可一旦买入经营反转向下的公司,却可能承受巨大亏损。\n\n\n 当你兑现浮盈的冲动强烈到抵消了赚钱的幸福感时,就是“风险厌恶”逆转时。此时,你需要忘掉K线图,回到公司的基本面进行重新判断。\n\n\n 亏损是一个渐渐麻木的过程:每增加一段新的浮亏,其增加的痛苦感就少了一份。‘\n\n\n 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...","htmlText":"悲痛啊! 3月3日,《每日邮报》报道: 去年,因新冠疫导致股市暴跌,英国一位知名基金经理 盖伊 因压力过大,自杀身亡!而他在2个月前才刚成为爸爸,如今却撒手人寰,留下一对可怜的孤儿寡母... ... 据了解,盖伊 原本是一位出色的基金经理,其管理的对冲基金从2014年发行起,上涨了54%,在2017年他获得了【英国年度基金经理人】大奖。 到了2020年初,他和结婚5年的妻子还购买了一座价值350万英镑(约3148万元人民币)的庄园,以及130英亩(约53万平方米)的土地,一家人过着幸福满足的生活。 此时,他的基金规模达到了2.92亿英镑(约26亿元人民币)。然而,从2020年3月起,新冠疫情突然席卷全球,导致股市暴跌,他一下子亏损约1.8亿英镑(约16亿元人民币)! 这让他彻夜难眠。 除此,她的妻子在3月为他生了一个儿子,但成为父亲的他并未感受到喜悦,而是接踵而来的焦虑与压力。 他的妻子称: “基金暴跌让 盖伊经历着高度的压力,因为他是该基金的唯一管理人,所以不能休假。导致他的高血压犯了,再加上我即将于2020年3月的第2周分娩,这让他更加焦虑,甚至每晚都睡不着觉。” “从4月份开始, 盖伊 吃上了抗抑郁药,并试图自杀,但没有成功。后来他开始和我以及儿子谈论起死亡和自杀的话题,言语中带着告别的口吻。“ 到了5月初,盖伊 还自愿住进了精神病院,但在6天后就被院方安排出院。 可是谁也没有想到,5月20日,他独自外出散步,却再也没有回来。 几天后,警方接到盖伊妻子的电话,他们派出无人机和直升机搜寻,结果在他家附近的谷仓发现了他的尸体。经调查,警方确认盖伊上吊自杀。 就在事发的前一天,盖伊将一大笔钱转到了妻子的账户上,并表示妻子是自己的遗产联系人。 这起意外事件令不少网友感到震惊不已,盖伊原本和家人过着令人羡慕的富裕生活","listText":"悲痛啊! 3月3日,《每日邮报》报道: 去年,因新冠疫导致股市暴跌,英国一位知名基金经理 盖伊 因压力过大,自杀身亡!而他在2个月前才刚成为爸爸,如今却撒手人寰,留下一对可怜的孤儿寡母... ... 据了解,盖伊 原本是一位出色的基金经理,其管理的对冲基金从2014年发行起,上涨了54%,在2017年他获得了【英国年度基金经理人】大奖。 到了2020年初,他和结婚5年的妻子还购买了一座价值350万英镑(约3148万元人民币)的庄园,以及130英亩(约53万平方米)的土地,一家人过着幸福满足的生活。 此时,他的基金规模达到了2.92亿英镑(约26亿元人民币)。然而,从2020年3月起,新冠疫情突然席卷全球,导致股市暴跌,他一下子亏损约1.8亿英镑(约16亿元人民币)! 这让他彻夜难眠。 除此,她的妻子在3月为他生了一个儿子,但成为父亲的他并未感受到喜悦,而是接踵而来的焦虑与压力。 他的妻子称: “基金暴跌让 盖伊经历着高度的压力,因为他是该基金的唯一管理人,所以不能休假。导致他的高血压犯了,再加上我即将于2020年3月的第2周分娩,这让他更加焦虑,甚至每晚都睡不着觉。” “从4月份开始, 盖伊 吃上了抗抑郁药,并试图自杀,但没有成功。后来他开始和我以及儿子谈论起死亡和自杀的话题,言语中带着告别的口吻。“ 到了5月初,盖伊 还自愿住进了精神病院,但在6天后就被院方安排出院。 可是谁也没有想到,5月20日,他独自外出散步,却再也没有回来。 几天后,警方接到盖伊妻子的电话,他们派出无人机和直升机搜寻,结果在他家附近的谷仓发现了他的尸体。经调查,警方确认盖伊上吊自杀。 就在事发的前一天,盖伊将一大笔钱转到了妻子的账户上,并表示妻子是自己的遗产联系人。 这起意外事件令不少网友感到震惊不已,盖伊原本和家人过着令人羡慕的富裕生活","text":"悲痛啊! 3月3日,《每日邮报》报道: 去年,因新冠疫导致股市暴跌,英国一位知名基金经理 盖伊 因压力过大,自杀身亡!而他在2个月前才刚成为爸爸,如今却撒手人寰,留下一对可怜的孤儿寡母... ... 据了解,盖伊 原本是一位出色的基金经理,其管理的对冲基金从2014年发行起,上涨了54%,在2017年他获得了【英国年度基金经理人】大奖。 到了2020年初,他和结婚5年的妻子还购买了一座价值350万英镑(约3148万元人民币)的庄园,以及130英亩(约53万平方米)的土地,一家人过着幸福满足的生活。 此时,他的基金规模达到了2.92亿英镑(约26亿元人民币)。然而,从2020年3月起,新冠疫情突然席卷全球,导致股市暴跌,他一下子亏损约1.8亿英镑(约16亿元人民币)! 这让他彻夜难眠。 除此,她的妻子在3月为他生了一个儿子,但成为父亲的他并未感受到喜悦,而是接踵而来的焦虑与压力。 他的妻子称: “基金暴跌让 盖伊经历着高度的压力,因为他是该基金的唯一管理人,所以不能休假。导致他的高血压犯了,再加上我即将于2020年3月的第2周分娩,这让他更加焦虑,甚至每晚都睡不着觉。” “从4月份开始, 盖伊 吃上了抗抑郁药,并试图自杀,但没有成功。后来他开始和我以及儿子谈论起死亡和自杀的话题,言语中带着告别的口吻。“ 到了5月初,盖伊 还自愿住进了精神病院,但在6天后就被院方安排出院。 可是谁也没有想到,5月20日,他独自外出散步,却再也没有回来。 几天后,警方接到盖伊妻子的电话,他们派出无人机和直升机搜寻,结果在他家附近的谷仓发现了他的尸体。经调查,警方确认盖伊上吊自杀。 就在事发的前一天,盖伊将一大笔钱转到了妻子的账户上,并表示妻子是自己的遗产联系人。 这起意外事件令不少网友感到震惊不已,盖伊原本和家人过着令人羡慕的富裕生活","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/29b1abf5dae65dfa91a1b9ed43686ece","width":"640","height":"414"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/2d9ba21c88588b204e3469b71e1402d1","width":"640","height":"411"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/1fc63068e78a72de58d7b153cb5dc6d7","width":"558","height":"374"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/367820837","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"subType":2,"comments":[],"imageCount":3,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":920,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"lives":[]}