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jingjing2020
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":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/399153213","repostId":"2084286744","repostType":4,"repost":{"id":"2084286744","weMediaInfo":{"introduction":"为上市公司提供知识产权解决方案","home_visible":1,"media_name":"锦缎","id":"1075158368","head_image":"https://static.tigerbbs.com/a6edd4ef1e1f428dad9cb66d3735ea2a"},"pubTimestamp":1605829680,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2084286744?lang=&edition=full","pubTime":"2020-11-20 07:48","market":"us","language":"zh","title":"起底独角兽的估值魔法","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2084286744","media":"锦缎","summary":"估值在远见卓识者看来是经营预期与统计概率的游戏。估值对混沌的人来说是魔法，透视不了本源，只能睁眼看老法师玩弄套路。但新的故事对于资本市场，对于上市前做预期管理提升估值总是好的。因为投资者对两者的认同感，对两者长期价值的判断是完全不同的。不同的行业有不同的估值中枢，上市公司被归类如A行业和B行业，估值差距常常可达2、3倍。","content":"<p><b>声明：本文基于公开资料撰写，仅作为信息交流，不构成任何投资建议。</b></p><p>估值在远见卓识者看来是经营预期与统计概率的游戏。比如段永平与<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>“金风玉露一相逢”，今年他的说法是，“2011年一月下旬开始买苹果，目前还不到10年，但那以后在美股居然就没再找到过更想买的公司”。</p><p>估值对混沌的人来说是魔法，透视不了本源，只能睁眼看老法师玩弄套路。玩套路这件事，永远比投资者想象的要早，很多上市公司从IPO之前就厉兵秣马，为了IPO及上市之后拿到更高的估值。</p><p>不过套路的背后，总会留下草蛇灰线。</p><p><i><b>01、</b></i><b>字节跳动的预期管理：作用于心理层面的收购操作</b></p><p>市场上已经有各种“知情人士”放消息，字节跳动正准备打包部分资产在香港上市。从竞争的角度上来看，字节上市的可能性还是比较大的，快手上了它就必须得上，就像优酷上了土豆必须上，<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>上了阿里必须上。</p><p><b>上市不上市的差距是全方位的——品牌声誉，多层次融资渠道搭建，人才吸引力，企业治理水平。</b></p><p>相应地，字节跳动上市前市值管理操作已经开始，通过“买买买”管理预期。</p><p>所谓的预期管理，主要是给予投资者对公司增长能力的预期。增长分为三个层次（其中第2点最有利于提升估值）：</p><p><b>1)拓展并且确保核心事业运作；</b></p><p><b>2)发展新业务；</b></p><p><b>3)开创未来事业的机会。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/eca204b87ec1458e8ad48c1eacc07f7b\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"810\"></p><p>图1：增长三层面，来源：Mckinsey & Company</p><p>比如字节跳动2020年11月投资掌阅，涉足IP源头，它的意义在于打开版权衍生开发的想象力，为未来影视、动画、漫画、游戏等文娱业务条线提供弹药，对抗<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯控股</a>以<a href=\"https://laohu8.com/S/00772\">阅文集团</a>为主的文娱板块。</p><p>比如字节跳动2020年5月投资懒熊火锅，进军生鲜便利店，谋局本地生活。</p><p>并购的同时，字节跳动也孵化产品以及做品牌来进行预期管理，比如2020年4月推出瓜瓜龙英语，这是个对标斑马AI的项目。再比如2020年10月推出的大力教育（大力出奇迹的意思），统筹自主开发、全资收购、投资合作的各种教育产品，像是要发起总攻的样子。</p><p>值得一提的是，教育、本地生活、医疗等领域的流程很复杂，在字节跳动核心能力“算法、流量、组织能力、高效率商业化”能轻易斩获的边界之外，不一定能取得成功。<b>但新的故事对于资本市场，对于上市前做预期管理提升估值总是好的。</b></p><p><i><b>02、</b></i><b>瑞幸的“声浪攻势”：从逻辑自洽到“成就伟大”</b></p><p>什么是声浪攻势，就是不断的包装概念穿透圈层引导社会声音，一浪接一浪的社会声音，让资本市场看到你的接盘潜力，看到你的用户潜力。</p><p>关于瑞幸，有哪些声音呢？</p><p><b>1）“中国的<a href=\"https://laohu8.com/S/SBUX\">星巴克</a>”</b></p><p>瑞幸的商业故事能讲的逻辑自洽，中国人不喝咖啡不是因为茶文化而是因为经济制约，星巴克太贵，瑞幸低价销售立刻起量。与港澳台比人均杯数看到潜力，低价把潜力变成现实。</p><p>持续低价的保障在于供应链把控，运营费用把控——开面积较小的自提店、数字化履约将人工成本、设备融资租赁。</p><p><b>2）“免费喝咖啡”裂变</b></p><p>瑞幸横空出世的时候，差不多等于免费喝，它送很多券给用户，等用户把券用完了，他还要券怎么办？拉新，找他的朋友、他的亲人、他的同事注册成为瑞幸的用户，然后继续喝低价咖啡。</p><p><b>这在无形之中培养扩大了用户群体和用户习惯，形成声浪裂变。</b>比<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>拉用户送100元红包（能提现）的拉新策略感觉还更高级，更有商业意义。</p><p><b>3）割洋韭菜的意识形态</b></p><p>提到国货之光，现在人们只提完美日记、花西子等国内彩妆品牌。然而在两年前，瑞幸是真正的国货之光——拿<a href=\"https://laohu8.com/S/BLK\">贝莱德</a>的投资，补贴国人喝便宜咖啡，对抗星巴克等国外咖啡公司。</p><p>以上逻辑令意识形态比较强的人倍感兴奋。当时割洋韭菜传播的可是很广的，不过瑞幸最终把韭菜苗连根拔起是我们没想到的。 </p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f109a6bb691449b7b4eab6c873f89663\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"660\"></p><p>图2：瑞幸股价“瀑布流”连根拔起韭菜，来源：wind金融终端</p><p><b>4）二次创业，值得尊敬的老兵or“骗子”</b></p><p>从成立的第一天开始，就有人说瑞幸是“骗子”，很多人都说老陆的瑞幸是个烧钱局，港股的<a href=\"https://laohu8.com/S/00699\">神州租车</a>2016年6月之后股价一条直线半死不活，神州优车与滴滴竞争失败，瑞幸又会好到哪里去？</p><p>然而还有一部分人认为，创业成功哪有那么简单，应该为老陆的再次创业点赞，他是一名值得尊敬的老兵。<b>anyway，争论的结果是瑞幸成为话题之王。</b></p><p><b>5）唯快不破的上市奇迹</b></p><p>天下武功唯快不破，从创立到上市<a href=\"https://laohu8.com/S/LK\">瑞幸咖啡</a>仅用时18个月，它的执行力为人津津乐道。</p><p>以上，围绕<a href=\"https://laohu8.com/S/LUCKIN\">瑞幸咖啡</a>的各种话题确实让资本市场上看到了它的用户潜力：</p><p>现实中你也能看到，基金经理喝它的咖啡，企业高管喝它的咖啡，白领喝它的咖啡，买菜大妈喝它的咖啡，愤青喝它的咖啡，二次元人群喝它的咖啡……</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dc56f4ea4b44c968c999412b454ba9de\" tg-width=\"531\" tg-height=\"296\"></p><p>图3：送你一杯瑞幸，来源：网络</p><p>破圈之后，目之所视的用户规模变大，自然而然的会推高相关上市公司的估值，这就是声浪攻势。</p><p>优秀的声浪操盘手能把石头包装成金子，只有少数人能这样玩市值管理。优秀的PR职能能把公司牛逼之处淋漓尽致的展现出来，这是大多数准备上市的公司都能做到的。</p><p><i><b>03、</b></i><b><a href=\"https://laohu8.com/S/LI\">理想汽车</a>的4R之PR：成功有效的PR助其价值实现</b></p><p>（注：4R即IR投资者关系、AR分析师关系、PR公共关系、RR监管层关系）</p><p>企业价值实现和市值提升最大的障碍是什么？很多人认为是当前的业绩和能调动的资源，你的公司不赚钱，现金流不稳健，不是行业老大，凭什么享有很高的市值？</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>(NYSE:NIO)是个典型的例子，股价上市后几天冲到13.8美元，然后一路跌到1.19美元，市值磨灭了90%。</p><p>同行的理想汽车(NASDAQ:LI)，假设即使和蔚来同期上市（并有一定的交付量的话），我们仍倾向认为它的股价绝不会像蔚来这样惨。因为投资者对两者的认同感，对两者长期价值的判断是完全不同的。</p><p>无须讳言，当初谈到造车新势力，继而谈到李斌的时候，很多人的认知都是“画饼”。而谈到理想的时候呢？竖起大拇哥，其PR做的实在是太好了，充分的让外界了解这家企业是什么样的，创始人是什么样的。 </p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9482d02d194d404897feff1c1143f79c\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"719\"></p><p>图4：李斌（左）和李想（右），来源：网络</p><p>公关稿里的（现实也差不离）李想：</p><p>→高一攒电脑写文章投稿挣钱；</p><p>→高二搞了个惠多网BBS；</p><p>→高三做个人网站；</p><p>→没上大学去创业做了泡泡网；</p><p>→后来创办的<a href=\"https://laohu8.com/S/ATHM\">汽车之家</a>是行业的绝对龙头且美股上市；</p><p>→再然后创办理想汽车。</p><p>2018年那篇《李想：终身成长》流传至今，彻底让人了然其构建优质企业的方法论。投资，投的是未来能产生海量现金流的企业，有个牛逼CEO逻辑清晰的做这件事，投资者还不爽歪歪的呢？类似的案例，还有俨然已成为“哲学、物理学者”的黄峥。</p><p><b>上市公司释放的正面信息越多，买入筹码的投资者越多，后者给予上市公司的估值就越高。</b></p><p>有个真实的案例：某资深投资人士在一支股票上亏了很多钱，问他如今为什么还持有，他说，“这周跟管市场的副总喝了两顿酒，了解经营策略和公司情况，我更相信股价被极端低估”——刚去看了下股价，比那时又跌了30%多。</p><p><i><b>04、</b></i><b>小米与<a href=\"https://laohu8.com/S/603486\">科沃斯</a>的4R之AR：定性决定价值高低</b></p><p>你是房地产上市公司？估值5PE（市盈率）。</p><p>你是保险上市公司？估值10PE。</p><p>你是工程机械上市公司？估值15PE。</p><p>你是TMT上市公司？估值100PE。</p><p>不同的行业有不同的估值中枢，上市公司被归类如A行业和B行业，估值差距常常可达2、3倍。而上市公司，定性的灵活性很大，所以就存在AR（分析师关系）管理的必要性。</p><ul><li><p>比如腾讯控股(HK:00700)，按收入和利润分类它是游戏公司，按关键成功要素（驱动公司的源动力，腾讯的是QQ和微信）分类它是社交公司，按资产分类它是投资公司。</p></li></ul><ul><li><p>比如小米(HK:01810)，按收入分类它是手机公司，按利润分类它是互联网公司，按未来预期分类它是IoT公司。</p></li><li><p>再比如科沃斯(SH:603486)，相比家电分析师，肯定更欢迎TMT分析师来做估值分析，而且最好是在AI上有心得的分析师。把公司调性从发展初期的低端扫地家用电器，提升到AI驱动的高端扫地机器人。 </p></li></ul><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bc9a5deb36154190890f044391160353\" tg-width=\"500\" tg-height=\"372\"></p><p>图5：所处的位置不同价值不同，来源：网络</p><p><i><b>05、</b></i><b>京东数科玩杠杆：1%股份撬动700亿估值</b></p><p>你今天去注册个公司，让朋友出资1块钱换0.01%的股份，那这个公司理论上的市值就是1万元。让朋友出资1块钱换0.000001%的股份，那这个公司理论上的市值就是1个亿。是不是很神奇？ </p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a73627c83e994484a6460b3e51e5a4d8\" tg-width=\"500\" tg-height=\"375\"></p><p>图6：阿基米德名言，来源：网络</p><p>这种情况往往发生在一级市场，在成熟的、交投量活跃的证券交易市场很难见到。也就是几年前，投资门槛很高（500万才能入场玩）的新三板，很多挂牌公司成交量小，或者干脆很长时间没有成交量，能看到上午市值5个亿，下午市值25个亿或者1个亿的奇观。</p><p>wind数据显示，京东数科上市前有两轮PE/VC融资，2018年7月那次投后估值为1300亿元。此后的两年时间，没有机构投资者入场抬估值。 </p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/925ef9f1ff494e92aee0e50ad00d86ff\" tg-width=\"610\" tg-height=\"834\"></p><p>图7：京东A轮和B轮投后估值情况，来源：wind金融终端</p><p>机构不来没关系，京东数科还有“爸爸”，京东2020年2月25日公告：</p><p>将利润分成权转换为京东数科35.9%的股权，同时向京东数科增资17.8亿元用于收购额外股权，京东将累计持有京东数科36.8%的股权。17.8/(36.8%-35.9%)=1977.8亿元，京东数科估值接近2000亿元。 </p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4d8581e1856b4293b922aa2479c90f2a\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"296\"></p><p>图8：京东公告，来源：SEC网站</p><p><b>不到1%的股权交易，让京东数科估值从1300亿元提升到2000亿元，多了700亿元，这操作很精髓有没有？</b></p><p><i><b>06、</b></i><b>完美日记的营收百米冲刺：国货之光是如何炼成的</b></p><p>什么样的营收规模拿什么样的估值，上市前冲收入就是冲估值（只有高段位投资者会不局限于收入增速去全方位评估）。玩法有很多种，拿最近在做IPO的完美日记举例，它们冲收入的方法是疯狂营销+电商购物节超越同行的打折力度。</p><p>营销费用，2020年完美日记营收32.7亿元，营销费用20.3亿元，占收入的62.1%。你知道，美妆公司毛利率大概70%多（完美日记是60%多），扣掉营销费用基本无了，就是拿钱换量。 </p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a89c707643cf455ba24c51ad13994754\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"389\"></p><p>图9：完美日记营销费，来源：招股书</p><p>冲收入的另一个方法就是电商购物节疯狂打折。</p><p>就比如说2019年618，其它彩妆品牌折扣率没有低于7折的，中位数差不多是9折，而完美日记你知道几折吗？维恩咨询给的数据是3.6折。通过疯狂打折，完美日记稳住618彩妆TOP10里的第1的名次，国货之光就是这么炼成的。</p><p>除了完美日记这样的，冲收入还有其它玩法。</p><p>比如卖家电的卖白酒的消费行业，让经销商压货，以经销商的库存为代价放大自己的收入。另外还有一些违法的野路子，比如通过注册大量壳公司做关联交易，虚增利润欺诈投资人。</p><p><i><b>07、</b></i><b>两点建议：写给用心做公司企业家</b></p><p>诸如此类市值管理方法不胜凡举（更有甚者直接和资金勾兑拉升股价），以上大部分招数都略微偏门。<b>真正的市值管理是“价值创造、价值运营（增发和回购等）、价值实现（上面的说的IR）”，最核心的还是价值创造。</b></p><p>而顶级的最令人心驰神往的价值创造，我们认为有两点：</p><ul><li><p>通过知识产权（主要是专利）布局，形成壁垒，建立“标准”——三流企业做产品、二流企业做品牌，一流企业做标准——如华为，如大疆（诚然大疆仍须进一步追踪观察）。</p></li></ul><ul><li><p>通过解决重大难题，提升社会运行的效率，引领产业升级。比如阿里提升商品流转效率，比如恒瑞顶上创新药研发的高地。</p></li></ul><p><b>一家公司完成IPO只是开始，恰恰像马拉松赛跑，开始既重要也不重要，只有坚持到最后的人，才能成为胜利者。</b></p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/a6edd4ef1e1f428dad9cb66d3735ea2a);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">锦缎 </p>\n<p class=\"h-time\">2020-11-20 07:48</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p><b>声明：本文基于公开资料撰写，仅作为信息交流，不构成任何投资建议。</b></p><p>估值在远见卓识者看来是经营预期与统计概率的游戏。比如段永平与<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>“金风玉露一相逢”，今年他的说法是，“2011年一月下旬开始买苹果，目前还不到10年，但那以后在美股居然就没再找到过更想买的公司”。</p><p>估值对混沌的人来说是魔法，透视不了本源，只能睁眼看老法师玩弄套路。玩套路这件事，永远比投资者想象的要早，很多上市公司从IPO之前就厉兵秣马，为了IPO及上市之后拿到更高的估值。</p><p>不过套路的背后，总会留下草蛇灰线。</p><p><i><b>01、</b></i><b>字节跳动的预期管理：作用于心理层面的收购操作</b></p><p>市场上已经有各种“知情人士”放消息，字节跳动正准备打包部分资产在香港上市。从竞争的角度上来看，字节上市的可能性还是比较大的，快手上了它就必须得上，就像优酷上了土豆必须上，<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>上了阿里必须上。</p><p><b>上市不上市的差距是全方位的——品牌声誉，多层次融资渠道搭建，人才吸引力，企业治理水平。</b></p><p>相应地，字节跳动上市前市值管理操作已经开始，通过“买买买”管理预期。</p><p>所谓的预期管理，主要是给予投资者对公司增长能力的预期。增长分为三个层次（其中第2点最有利于提升估值）：</p><p><b>1)拓展并且确保核心事业运作；</b></p><p><b>2)发展新业务；</b></p><p><b>3)开创未来事业的机会。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/eca204b87ec1458e8ad48c1eacc07f7b\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"810\"></p><p>图1：增长三层面，来源：Mckinsey & Company</p><p>比如字节跳动2020年11月投资掌阅，涉足IP源头，它的意义在于打开版权衍生开发的想象力，为未来影视、动画、漫画、游戏等文娱业务条线提供弹药，对抗<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯控股</a>以<a href=\"https://laohu8.com/S/00772\">阅文集团</a>为主的文娱板块。</p><p>比如字节跳动2020年5月投资懒熊火锅，进军生鲜便利店，谋局本地生活。</p><p>并购的同时，字节跳动也孵化产品以及做品牌来进行预期管理，比如2020年4月推出瓜瓜龙英语，这是个对标斑马AI的项目。再比如2020年10月推出的大力教育（大力出奇迹的意思），统筹自主开发、全资收购、投资合作的各种教育产品，像是要发起总攻的样子。</p><p>值得一提的是，教育、本地生活、医疗等领域的流程很复杂，在字节跳动核心能力“算法、流量、组织能力、高效率商业化”能轻易斩获的边界之外，不一定能取得成功。<b>但新的故事对于资本市场，对于上市前做预期管理提升估值总是好的。</b></p><p><i><b>02、</b></i><b>瑞幸的“声浪攻势”：从逻辑自洽到“成就伟大”</b></p><p>什么是声浪攻势，就是不断的包装概念穿透圈层引导社会声音，一浪接一浪的社会声音，让资本市场看到你的接盘潜力，看到你的用户潜力。</p><p>关于瑞幸，有哪些声音呢？</p><p><b>1）“中国的<a href=\"https://laohu8.com/S/SBUX\">星巴克</a>”</b></p><p>瑞幸的商业故事能讲的逻辑自洽，中国人不喝咖啡不是因为茶文化而是因为经济制约，星巴克太贵，瑞幸低价销售立刻起量。与港澳台比人均杯数看到潜力，低价把潜力变成现实。</p><p>持续低价的保障在于供应链把控，运营费用把控——开面积较小的自提店、数字化履约将人工成本、设备融资租赁。</p><p><b>2）“免费喝咖啡”裂变</b></p><p>瑞幸横空出世的时候，差不多等于免费喝，它送很多券给用户，等用户把券用完了，他还要券怎么办？拉新，找他的朋友、他的亲人、他的同事注册成为瑞幸的用户，然后继续喝低价咖啡。</p><p><b>这在无形之中培养扩大了用户群体和用户习惯，形成声浪裂变。</b>比<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>拉用户送100元红包（能提现）的拉新策略感觉还更高级，更有商业意义。</p><p><b>3）割洋韭菜的意识形态</b></p><p>提到国货之光，现在人们只提完美日记、花西子等国内彩妆品牌。然而在两年前，瑞幸是真正的国货之光——拿<a href=\"https://laohu8.com/S/BLK\">贝莱德</a>的投资，补贴国人喝便宜咖啡，对抗星巴克等国外咖啡公司。</p><p>以上逻辑令意识形态比较强的人倍感兴奋。当时割洋韭菜传播的可是很广的，不过瑞幸最终把韭菜苗连根拔起是我们没想到的。 </p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f109a6bb691449b7b4eab6c873f89663\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"660\"></p><p>图2：瑞幸股价“瀑布流”连根拔起韭菜，来源：wind金融终端</p><p><b>4）二次创业，值得尊敬的老兵or“骗子”</b></p><p>从成立的第一天开始，就有人说瑞幸是“骗子”，很多人都说老陆的瑞幸是个烧钱局，港股的<a href=\"https://laohu8.com/S/00699\">神州租车</a>2016年6月之后股价一条直线半死不活，神州优车与滴滴竞争失败，瑞幸又会好到哪里去？</p><p>然而还有一部分人认为，创业成功哪有那么简单，应该为老陆的再次创业点赞，他是一名值得尊敬的老兵。<b>anyway，争论的结果是瑞幸成为话题之王。</b></p><p><b>5）唯快不破的上市奇迹</b></p><p>天下武功唯快不破，从创立到上市<a href=\"https://laohu8.com/S/LK\">瑞幸咖啡</a>仅用时18个月，它的执行力为人津津乐道。</p><p>以上，围绕<a href=\"https://laohu8.com/S/LUCKIN\">瑞幸咖啡</a>的各种话题确实让资本市场上看到了它的用户潜力：</p><p>现实中你也能看到，基金经理喝它的咖啡，企业高管喝它的咖啡，白领喝它的咖啡，买菜大妈喝它的咖啡，愤青喝它的咖啡，二次元人群喝它的咖啡……</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dc56f4ea4b44c968c999412b454ba9de\" tg-width=\"531\" tg-height=\"296\"></p><p>图3：送你一杯瑞幸，来源：网络</p><p>破圈之后，目之所视的用户规模变大，自然而然的会推高相关上市公司的估值，这就是声浪攻势。</p><p>优秀的声浪操盘手能把石头包装成金子，只有少数人能这样玩市值管理。优秀的PR职能能把公司牛逼之处淋漓尽致的展现出来，这是大多数准备上市的公司都能做到的。</p><p><i><b>03、</b></i><b><a href=\"https://laohu8.com/S/LI\">理想汽车</a>的4R之PR：成功有效的PR助其价值实现</b></p><p>（注：4R即IR投资者关系、AR分析师关系、PR公共关系、RR监管层关系）</p><p>企业价值实现和市值提升最大的障碍是什么？很多人认为是当前的业绩和能调动的资源，你的公司不赚钱，现金流不稳健，不是行业老大，凭什么享有很高的市值？</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>(NYSE:NIO)是个典型的例子，股价上市后几天冲到13.8美元，然后一路跌到1.19美元，市值磨灭了90%。</p><p>同行的理想汽车(NASDAQ:LI)，假设即使和蔚来同期上市（并有一定的交付量的话），我们仍倾向认为它的股价绝不会像蔚来这样惨。因为投资者对两者的认同感，对两者长期价值的判断是完全不同的。</p><p>无须讳言，当初谈到造车新势力，继而谈到李斌的时候，很多人的认知都是“画饼”。而谈到理想的时候呢？竖起大拇哥，其PR做的实在是太好了，充分的让外界了解这家企业是什么样的，创始人是什么样的。 </p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9482d02d194d404897feff1c1143f79c\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"719\"></p><p>图4：李斌（左）和李想（右），来源：网络</p><p>公关稿里的（现实也差不离）李想：</p><p>→高一攒电脑写文章投稿挣钱；</p><p>→高二搞了个惠多网BBS；</p><p>→高三做个人网站；</p><p>→没上大学去创业做了泡泡网；</p><p>→后来创办的<a href=\"https://laohu8.com/S/ATHM\">汽车之家</a>是行业的绝对龙头且美股上市；</p><p>→再然后创办理想汽车。</p><p>2018年那篇《李想：终身成长》流传至今，彻底让人了然其构建优质企业的方法论。投资，投的是未来能产生海量现金流的企业，有个牛逼CEO逻辑清晰的做这件事，投资者还不爽歪歪的呢？类似的案例，还有俨然已成为“哲学、物理学者”的黄峥。</p><p><b>上市公司释放的正面信息越多，买入筹码的投资者越多，后者给予上市公司的估值就越高。</b></p><p>有个真实的案例：某资深投资人士在一支股票上亏了很多钱，问他如今为什么还持有，他说，“这周跟管市场的副总喝了两顿酒，了解经营策略和公司情况，我更相信股价被极端低估”——刚去看了下股价，比那时又跌了30%多。</p><p><i><b>04、</b></i><b>小米与<a href=\"https://laohu8.com/S/603486\">科沃斯</a>的4R之AR：定性决定价值高低</b></p><p>你是房地产上市公司？估值5PE（市盈率）。</p><p>你是保险上市公司？估值10PE。</p><p>你是工程机械上市公司？估值15PE。</p><p>你是TMT上市公司？估值100PE。</p><p>不同的行业有不同的估值中枢，上市公司被归类如A行业和B行业，估值差距常常可达2、3倍。而上市公司，定性的灵活性很大，所以就存在AR（分析师关系）管理的必要性。</p><ul><li><p>比如腾讯控股(HK:00700)，按收入和利润分类它是游戏公司，按关键成功要素（驱动公司的源动力，腾讯的是QQ和微信）分类它是社交公司，按资产分类它是投资公司。</p></li></ul><ul><li><p>比如小米(HK:01810)，按收入分类它是手机公司，按利润分类它是互联网公司，按未来预期分类它是IoT公司。</p></li><li><p>再比如科沃斯(SH:603486)，相比家电分析师，肯定更欢迎TMT分析师来做估值分析，而且最好是在AI上有心得的分析师。把公司调性从发展初期的低端扫地家用电器，提升到AI驱动的高端扫地机器人。 </p></li></ul><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bc9a5deb36154190890f044391160353\" tg-width=\"500\" tg-height=\"372\"></p><p>图5：所处的位置不同价值不同，来源：网络</p><p><i><b>05、</b></i><b>京东数科玩杠杆：1%股份撬动700亿估值</b></p><p>你今天去注册个公司，让朋友出资1块钱换0.01%的股份，那这个公司理论上的市值就是1万元。让朋友出资1块钱换0.000001%的股份，那这个公司理论上的市值就是1个亿。是不是很神奇？ </p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a73627c83e994484a6460b3e51e5a4d8\" tg-width=\"500\" tg-height=\"375\"></p><p>图6：阿基米德名言，来源：网络</p><p>这种情况往往发生在一级市场，在成熟的、交投量活跃的证券交易市场很难见到。也就是几年前，投资门槛很高（500万才能入场玩）的新三板，很多挂牌公司成交量小，或者干脆很长时间没有成交量，能看到上午市值5个亿，下午市值25个亿或者1个亿的奇观。</p><p>wind数据显示，京东数科上市前有两轮PE/VC融资，2018年7月那次投后估值为1300亿元。此后的两年时间，没有机构投资者入场抬估值。 </p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/925ef9f1ff494e92aee0e50ad00d86ff\" tg-width=\"610\" tg-height=\"834\"></p><p>图7：京东A轮和B轮投后估值情况，来源：wind金融终端</p><p>机构不来没关系，京东数科还有“爸爸”，京东2020年2月25日公告：</p><p>将利润分成权转换为京东数科35.9%的股权，同时向京东数科增资17.8亿元用于收购额外股权，京东将累计持有京东数科36.8%的股权。17.8/(36.8%-35.9%)=1977.8亿元，京东数科估值接近2000亿元。 </p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4d8581e1856b4293b922aa2479c90f2a\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"296\"></p><p>图8：京东公告，来源：SEC网站</p><p><b>不到1%的股权交易，让京东数科估值从1300亿元提升到2000亿元，多了700亿元，这操作很精髓有没有？</b></p><p><i><b>06、</b></i><b>完美日记的营收百米冲刺：国货之光是如何炼成的</b></p><p>什么样的营收规模拿什么样的估值，上市前冲收入就是冲估值（只有高段位投资者会不局限于收入增速去全方位评估）。玩法有很多种，拿最近在做IPO的完美日记举例，它们冲收入的方法是疯狂营销+电商购物节超越同行的打折力度。</p><p>营销费用，2020年完美日记营收32.7亿元，营销费用20.3亿元，占收入的62.1%。你知道，美妆公司毛利率大概70%多（完美日记是60%多），扣掉营销费用基本无了，就是拿钱换量。 </p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a89c707643cf455ba24c51ad13994754\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"389\"></p><p>图9：完美日记营销费，来源：招股书</p><p>冲收入的另一个方法就是电商购物节疯狂打折。</p><p>就比如说2019年618，其它彩妆品牌折扣率没有低于7折的，中位数差不多是9折，而完美日记你知道几折吗？维恩咨询给的数据是3.6折。通过疯狂打折，完美日记稳住618彩妆TOP10里的第1的名次，国货之光就是这么炼成的。</p><p>除了完美日记这样的，冲收入还有其它玩法。</p><p>比如卖家电的卖白酒的消费行业，让经销商压货，以经销商的库存为代价放大自己的收入。另外还有一些违法的野路子，比如通过注册大量壳公司做关联交易，虚增利润欺诈投资人。</p><p><i><b>07、</b></i><b>两点建议：写给用心做公司企业家</b></p><p>诸如此类市值管理方法不胜凡举（更有甚者直接和资金勾兑拉升股价），以上大部分招数都略微偏门。<b>真正的市值管理是“价值创造、价值运营（增发和回购等）、价值实现（上面的说的IR）”，最核心的还是价值创造。</b></p><p>而顶级的最令人心驰神往的价值创造，我们认为有两点：</p><ul><li><p>通过知识产权（主要是专利）布局，形成壁垒，建立“标准”——三流企业做产品、二流企业做品牌，一流企业做标准——如华为，如大疆（诚然大疆仍须进一步追踪观察）。</p></li></ul><ul><li><p>通过解决重大难题，提升社会运行的效率，引领产业升级。比如阿里提升商品流转效率，比如恒瑞顶上创新药研发的高地。</p></li></ul><p><b>一家公司完成IPO只是开始，恰恰像马拉松赛跑，开始既重要也不重要，只有坚持到最后的人，才能成为胜利者。</b></p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"","relate_stocks":{},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2084286744","content_text":"声明：本文基于公开资料撰写，仅作为信息交流，不构成任何投资建议。估值在远见卓识者看来是经营预期与统计概率的游戏。比如段永平与苹果“金风玉露一相逢”，今年他的说法是，“2011年一月下旬开始买苹果，目前还不到10年，但那以后在美股居然就没再找到过更想买的公司”。估值对混沌的人来说是魔法，透视不了本源，只能睁眼看老法师玩弄套路。玩套路这件事，永远比投资者想象的要早，很多上市公司从IPO之前就厉兵秣马，为了IPO及上市之后拿到更高的估值。不过套路的背后，总会留下草蛇灰线。01、字节跳动的预期管理：作用于心理层面的收购操作市场上已经有各种“知情人士”放消息，字节跳动正准备打包部分资产在香港上市。从竞争的角度上来看，字节上市的可能性还是比较大的，快手上了它就必须得上，就像优酷上了土豆必须上，京东上了阿里必须上。上市不上市的差距是全方位的——品牌声誉，多层次融资渠道搭建，人才吸引力，企业治理水平。相应地，字节跳动上市前市值管理操作已经开始，通过“买买买”管理预期。所谓的预期管理，主要是给予投资者对公司增长能力的预期。增长分为三个层次（其中第2点最有利于提升估值）：1)拓展并且确保核心事业运作；2)发展新业务；3)开创未来事业的机会。图1：增长三层面，来源：Mckinsey & Company比如字节跳动2020年11月投资掌阅，涉足IP源头，它的意义在于打开版权衍生开发的想象力，为未来影视、动画、漫画、游戏等文娱业务条线提供弹药，对抗腾讯控股以阅文集团为主的文娱板块。比如字节跳动2020年5月投资懒熊火锅，进军生鲜便利店，谋局本地生活。并购的同时，字节跳动也孵化产品以及做品牌来进行预期管理，比如2020年4月推出瓜瓜龙英语，这是个对标斑马AI的项目。再比如2020年10月推出的大力教育（大力出奇迹的意思），统筹自主开发、全资收购、投资合作的各种教育产品，像是要发起总攻的样子。值得一提的是，教育、本地生活、医疗等领域的流程很复杂，在字节跳动核心能力“算法、流量、组织能力、高效率商业化”能轻易斩获的边界之外，不一定能取得成功。但新的故事对于资本市场，对于上市前做预期管理提升估值总是好的。02、瑞幸的“声浪攻势”：从逻辑自洽到“成就伟大”什么是声浪攻势，就是不断的包装概念穿透圈层引导社会声音，一浪接一浪的社会声音，让资本市场看到你的接盘潜力，看到你的用户潜力。关于瑞幸，有哪些声音呢？1）“中国的星巴克”瑞幸的商业故事能讲的逻辑自洽，中国人不喝咖啡不是因为茶文化而是因为经济制约，星巴克太贵，瑞幸低价销售立刻起量。与港澳台比人均杯数看到潜力，低价把潜力变成现实。持续低价的保障在于供应链把控，运营费用把控——开面积较小的自提店、数字化履约将人工成本、设备融资租赁。2）“免费喝咖啡”裂变瑞幸横空出世的时候，差不多等于免费喝，它送很多券给用户，等用户把券用完了，他还要券怎么办？拉新，找他的朋友、他的亲人、他的同事注册成为瑞幸的用户，然后继续喝低价咖啡。这在无形之中培养扩大了用户群体和用户习惯，形成声浪裂变。比拼多多拉用户送100元红包（能提现）的拉新策略感觉还更高级，更有商业意义。3）割洋韭菜的意识形态提到国货之光，现在人们只提完美日记、花西子等国内彩妆品牌。然而在两年前，瑞幸是真正的国货之光——拿贝莱德的投资，补贴国人喝便宜咖啡，对抗星巴克等国外咖啡公司。以上逻辑令意识形态比较强的人倍感兴奋。当时割洋韭菜传播的可是很广的，不过瑞幸最终把韭菜苗连根拔起是我们没想到的。 图2：瑞幸股价“瀑布流”连根拔起韭菜，来源：wind金融终端4）二次创业，值得尊敬的老兵or“骗子”从成立的第一天开始，就有人说瑞幸是“骗子”，很多人都说老陆的瑞幸是个烧钱局，港股的神州租车2016年6月之后股价一条直线半死不活，神州优车与滴滴竞争失败，瑞幸又会好到哪里去？然而还有一部分人认为，创业成功哪有那么简单，应该为老陆的再次创业点赞，他是一名值得尊敬的老兵。anyway，争论的结果是瑞幸成为话题之王。5）唯快不破的上市奇迹天下武功唯快不破，从创立到上市瑞幸咖啡仅用时18个月，它的执行力为人津津乐道。以上，围绕瑞幸咖啡的各种话题确实让资本市场上看到了它的用户潜力：现实中你也能看到，基金经理喝它的咖啡，企业高管喝它的咖啡，白领喝它的咖啡，买菜大妈喝它的咖啡，愤青喝它的咖啡，二次元人群喝它的咖啡……图3：送你一杯瑞幸，来源：网络破圈之后，目之所视的用户规模变大，自然而然的会推高相关上市公司的估值，这就是声浪攻势。优秀的声浪操盘手能把石头包装成金子，只有少数人能这样玩市值管理。优秀的PR职能能把公司牛逼之处淋漓尽致的展现出来，这是大多数准备上市的公司都能做到的。03、理想汽车的4R之PR：成功有效的PR助其价值实现（注：4R即IR投资者关系、AR分析师关系、PR公共关系、RR监管层关系）企业价值实现和市值提升最大的障碍是什么？很多人认为是当前的业绩和能调动的资源，你的公司不赚钱，现金流不稳健，不是行业老大，凭什么享有很高的市值？蔚来(NYSE:NIO)是个典型的例子，股价上市后几天冲到13.8美元，然后一路跌到1.19美元，市值磨灭了90%。同行的理想汽车(NASDAQ:LI)，假设即使和蔚来同期上市（并有一定的交付量的话），我们仍倾向认为它的股价绝不会像蔚来这样惨。因为投资者对两者的认同感，对两者长期价值的判断是完全不同的。无须讳言，当初谈到造车新势力，继而谈到李斌的时候，很多人的认知都是“画饼”。而谈到理想的时候呢？竖起大拇哥，其PR做的实在是太好了，充分的让外界了解这家企业是什么样的，创始人是什么样的。 图4：李斌（左）和李想（右），来源：网络公关稿里的（现实也差不离）李想：→高一攒电脑写文章投稿挣钱；→高二搞了个惠多网BBS；→高三做个人网站；→没上大学去创业做了泡泡网；→后来创办的汽车之家是行业的绝对龙头且美股上市；→再然后创办理想汽车。2018年那篇《李想：终身成长》流传至今，彻底让人了然其构建优质企业的方法论。投资，投的是未来能产生海量现金流的企业，有个牛逼CEO逻辑清晰的做这件事，投资者还不爽歪歪的呢？类似的案例，还有俨然已成为“哲学、物理学者”的黄峥。上市公司释放的正面信息越多，买入筹码的投资者越多，后者给予上市公司的估值就越高。有个真实的案例：某资深投资人士在一支股票上亏了很多钱，问他如今为什么还持有，他说，“这周跟管市场的副总喝了两顿酒，了解经营策略和公司情况，我更相信股价被极端低估”——刚去看了下股价，比那时又跌了30%多。04、小米与科沃斯的4R之AR：定性决定价值高低你是房地产上市公司？估值5PE（市盈率）。你是保险上市公司？估值10PE。你是工程机械上市公司？估值15PE。你是TMT上市公司？估值100PE。不同的行业有不同的估值中枢，上市公司被归类如A行业和B行业，估值差距常常可达2、3倍。而上市公司，定性的灵活性很大，所以就存在AR（分析师关系）管理的必要性。比如腾讯控股(HK:00700)，按收入和利润分类它是游戏公司，按关键成功要素（驱动公司的源动力，腾讯的是QQ和微信）分类它是社交公司，按资产分类它是投资公司。比如小米(HK:01810)，按收入分类它是手机公司，按利润分类它是互联网公司，按未来预期分类它是IoT公司。再比如科沃斯(SH:603486)，相比家电分析师，肯定更欢迎TMT分析师来做估值分析，而且最好是在AI上有心得的分析师。把公司调性从发展初期的低端扫地家用电器，提升到AI驱动的高端扫地机器人。 图5：所处的位置不同价值不同，来源：网络05、京东数科玩杠杆：1%股份撬动700亿估值你今天去注册个公司，让朋友出资1块钱换0.01%的股份，那这个公司理论上的市值就是1万元。让朋友出资1块钱换0.000001%的股份，那这个公司理论上的市值就是1个亿。是不是很神奇？ 图6：阿基米德名言，来源：网络这种情况往往发生在一级市场，在成熟的、交投量活跃的证券交易市场很难见到。也就是几年前，投资门槛很高（500万才能入场玩）的新三板，很多挂牌公司成交量小，或者干脆很长时间没有成交量，能看到上午市值5个亿，下午市值25个亿或者1个亿的奇观。wind数据显示，京东数科上市前有两轮PE/VC融资，2018年7月那次投后估值为1300亿元。此后的两年时间，没有机构投资者入场抬估值。 图7：京东A轮和B轮投后估值情况，来源：wind金融终端机构不来没关系，京东数科还有“爸爸”，京东2020年2月25日公告：将利润分成权转换为京东数科35.9%的股权，同时向京东数科增资17.8亿元用于收购额外股权，京东将累计持有京东数科36.8%的股权。17.8/(36.8%-35.9%)=1977.8亿元，京东数科估值接近2000亿元。 图8：京东公告，来源：SEC网站不到1%的股权交易，让京东数科估值从1300亿元提升到2000亿元，多了700亿元，这操作很精髓有没有？06、完美日记的营收百米冲刺：国货之光是如何炼成的什么样的营收规模拿什么样的估值，上市前冲收入就是冲估值（只有高段位投资者会不局限于收入增速去全方位评估）。玩法有很多种，拿最近在做IPO的完美日记举例，它们冲收入的方法是疯狂营销+电商购物节超越同行的打折力度。营销费用，2020年完美日记营收32.7亿元，营销费用20.3亿元，占收入的62.1%。你知道，美妆公司毛利率大概70%多（完美日记是60%多），扣掉营销费用基本无了，就是拿钱换量。 图9：完美日记营销费，来源：招股书冲收入的另一个方法就是电商购物节疯狂打折。就比如说2019年618，其它彩妆品牌折扣率没有低于7折的，中位数差不多是9折，而完美日记你知道几折吗？维恩咨询给的数据是3.6折。通过疯狂打折，完美日记稳住618彩妆TOP10里的第1的名次，国货之光就是这么炼成的。除了完美日记这样的，冲收入还有其它玩法。比如卖家电的卖白酒的消费行业，让经销商压货，以经销商的库存为代价放大自己的收入。另外还有一些违法的野路子，比如通过注册大量壳公司做关联交易，虚增利润欺诈投资人。07、两点建议：写给用心做公司企业家诸如此类市值管理方法不胜凡举（更有甚者直接和资金勾兑拉升股价），以上大部分招数都略微偏门。真正的市值管理是“价值创造、价值运营（增发和回购等）、价值实现（上面的说的IR）”，最核心的还是价值创造。而顶级的最令人心驰神往的价值创造，我们认为有两点：通过知识产权（主要是专利）布局，形成壁垒，建立“标准”——三流企业做产品、二流企业做品牌，一流企业做标准——如华为，如大疆（诚然大疆仍须进一步追踪观察）。通过解决重大难题，提升社会运行的效率，引领产业升级。比如阿里提升商品流转效率，比如恒瑞顶上创新药研发的高地。一家公司完成IPO只是开始，恰恰像马拉松赛跑，开始既重要也不重要，只有坚持到最后的人，才能成为胜利者。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1589,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":399153353,"gmtCreate":1606042164472,"gmtModify":1703840723292,"author":{"id":"3565849046947905","authorId":"3565849046947905","name":"jingjing2020","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3565849046947905","authorIdStr":"3565849046947905"},"themes":[],"htmlText":"物业收钱多的","listText":"物业收钱多的","text":"物业收钱多的","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/399153353","repostId":"1186633906","repostType":4,"repost":{"id":"1186633906","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1606025535,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1186633906?lang=&edition=full","pubTime":"2020-11-22 14:12","market":"hk","language":"zh","title":"恒大物业IPO定价区间8.5港元-9.75港元，12月2日上市","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1186633906","media":"老虎资讯综合","summary":"11月22日讯，恒大物业今天宣布IPO发行价定于每股8.50～9.75港元，公司将于12月2日在香港联交所主板挂牌上市，股票代码为6666.HK。恒大物业港股IPO路演已于11月16日正式启动。此前，","content":"<p>11月22日讯，恒大物业今天宣布IPO发行价定于每股8.50～9.75港元，公司将于12月2日在香港联交所主板挂牌上市，股票代码为6666.HK。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/fc00f1114afc2b902b8f64f225a35111\" tg-width=\"2876\" tg-height=\"1090\"></p><p>恒大物业港股IPO路演已于11月16日正式启动。此前，<a href=\"https://laohu8.com/S/03333\">中国恒大</a>公告，恒大物业分拆上市已通过港交所聆讯。</p><p>数据显示，2017-2019年恒大物业净利润年复合增长率高达195%，并成功吸引<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>、云锋基金、<a href=\"https://laohu8.com/S/01929\">周大福</a>等巨头入股。</p><p>从9月29日交表到如今过审，恒大物业前后历时仅一个半月，刷新了物管公司赴港上市的最短时间记录。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f3647be3523c0a224a331999823a9d3a\" tg-width=\"550\" tg-height=\"496\"></p><p>据了解，此次恒大物业港股IPO由华泰国际、<a href=\"https://laohu8.com/S/UBS\">瑞银</a>、农银国际、建银国际、<a href=\"https://laohu8.com/S/600030\">中信证券</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/00665\">海通国际</a>为联席保荐人。公司募集资金将用于战略收购及投资；开发其增值服务；升级信息系统及设备；招聘及培养人才及营运资金。</p><p>恒大物业集团是中国最大、增长最快的综合物业管理服务提供商之一。</p><p>根据中指研究院的研究，截至2019年12月31日或截至该日止年度，在中国物业服务百强企业中，以项目所覆盖城市数目计，恒大物业排名第二；分别以总收入、总毛利及总净利润计，恒大物业排名第三；以签约面积计排名第三及按在管面积计排名第四。</p><p>根据中指研究院的研究， 2017年至2019年，恒大物业的净利润以195.5%的复合年增长率增加，在中国物业服务20强企业中最高。</p><p>恒大物业是全方位的物业管理人，管理多元化的物业组合，其中包括中高端住宅物业、商用物业、主题乐园、产业园、康养项目、特色小镇及学校。</p><p>截至2020年6月30日，恒大物业已订约为1，354个项目提供物业管理服务、非业主增值服务及╱或社区增值服务，覆盖22个省、五个自治区、四个直辖市及香港逾280个城市，总在管面积约为254.0百万平方米而签约面积为513.3百万平方米，服务近二百万个家庭。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d168772cbd3442d0c0273d5081a90e0d\" tg-width=\"550\" tg-height=\"430\"></p><p>恒大物业称对人们健康福祉及客户满意度的专注树立了追求高质服务的品牌形象。通过随时待命的24小时管家务，公司打造了安全、便利、健康和关爱的社区。公司以客户为中心的文化引领我们迈步向前和开辟新途为客户提供更佳服务。例如：公司推行<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>信息平台，利用信息和智能技术促进客户与管家的在线互动，提升了客户体验、减少倚赖人手劳动并提升运营效率。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9d242d706feb92c8cf99661031dfaba3\" tg-width=\"550\" tg-height=\"370\"></p><p>公司相信与恒大集团的紧密合作建立了高度可见的增长途径。</p><p>中国恒大集团为业务多元化企业集团，业务覆盖房地产、文化旅游、健康管理及新能源汽车等。根据中国房地产TOP10研究组的研究，于2020年，以综合实力计，恒大集团是中国房地产开发行业的标杆龙头；根据克而瑞的排名，以应占签约销售计，自2017年起连续三年在中国物业开发商排名中位居榜首。恒大物业认为恒大集团庞大的土地储备为他们开发优质项目提供具有巨大潜力的途径。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/96e82cc9613264547b09793ce3448bf0\" tg-width=\"530\" tg-height=\"407\"></p><p>今年8月，恒大物业曾引入一轮235亿港元战略投资，投资方包括华泰国际大湾区有限公司、<a href=\"https://laohu8.com/S/00127\">华人置业</a>创始人刘銮雄之妻陈凯韵、云锋基金、腾讯、农银国际、中信、光大控股、红杉中国、周大福等14家。</p><p>其中，许家印好友，华人置业创始人刘銮雄的妻子、华人置业执行董事陈凯韵投资45亿港元，持股比例5.373%；云峰基金认购15亿港元，持股比例1.791%；腾讯认购12亿港元，持股比例1.433%；夏海钧认购5.5亿港元，持股0.657%；周大福创始人郑家纯家族认购5亿港元，持股比例0.597%。</p><p>以此折算，此次战略投资恒大物业估值约为837.5亿港元（约合750亿元人民币），在部分投资者看来这一估值水平已在较高位置。</p><p>恒大物业称，随着该等战略投资者进行投资，公司可开拓具协同效益的新服务类型，并与彼等进行其他合作，从而加强业务运营范围和深度，并为长远可持续增长带来贡献。</p><p>于往绩记录期，恒大物业的优质服务带来稳健经营业绩。</p><p>于2017年、2018年及2019年以及截至2020年6月30日止六个月，公司的收入分别为人民币（下同）43.994亿元、59.032亿元、73.327亿元及45.639亿元；公司净利润分别为1.066亿元、2.39亿元、9.305亿元及11.477亿元。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2c44aee437f75e19d53efcdbe61abe0a\" tg-width=\"550\" tg-height=\"308\"></p><p>于2017年、2018年及2019年以及截至2020年6月30日止六个月，公司向五大客户销售的收入分别为19.43亿元、24.607亿元、28.123亿元及17.137亿元，分别占公司总收入的约44.2%、41.7%、38.4%及37.6%。</p><p>同期，公司向单一最大客户恒大集团销售的收入分别为19.354亿元、24.397亿元、26.583亿元及15.974亿元，分别占公司总收入的约44.0%、41.3%、36.3%及35.0%。</p><p>不过，从招股说明书中可以明确看到，恒大物业规模和盈利上的优势主要来源于恒大集团，但这一单一的业绩来源，或让恒大物业面临潜在风险。</p><p>公开资料显示，恒大物业管理的绝大部分物业均由恒大集团开发。截至2017年、2018年及2019年12月31日及2020年6月30日，由恒大集团所开发物业的在管面积分别占总在管面积的99.6%、98.8%、98.4%及98.9%。</p><p>截至2020年6月末，恒大物业716项在管项目中只有13项约102.4万平米来自独立第三方，超过99%在管面积为承接母公司及其联营和合营公司的项目；与之对应，其的物业管理服务收入近乎百分百来自关联方。</p><p>更值得一提的是，恒大物业的单一最大客户即是恒大集团，2017-2019年及2020上半年为其贡献销售收入19.35亿元、24.40亿元、26.58亿元及15.97亿元，分别占其总收入约44.0%、41.3%、36.3%及35.0%。</p><p>对单一开发商的过度依赖，会影响物业公司自身的造血能力，进而影响企业估值，尤其是在当前房地产行业马太效应明显的情况下，物管企业独立开发业务能力的衡量其核心竞争力的关键。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta 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style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">老虎资讯综合 </p>\n<p class=\"h-time\">2020-11-22 14:12</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p>11月22日讯，恒大物业今天宣布IPO发行价定于每股8.50～9.75港元，公司将于12月2日在香港联交所主板挂牌上市，股票代码为6666.HK。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/fc00f1114afc2b902b8f64f225a35111\" tg-width=\"2876\" tg-height=\"1090\"></p><p>恒大物业港股IPO路演已于11月16日正式启动。此前，<a href=\"https://laohu8.com/S/03333\">中国恒大</a>公告，恒大物业分拆上市已通过港交所聆讯。</p><p>数据显示，2017-2019年恒大物业净利润年复合增长率高达195%，并成功吸引<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>、云锋基金、<a href=\"https://laohu8.com/S/01929\">周大福</a>等巨头入股。</p><p>从9月29日交表到如今过审，恒大物业前后历时仅一个半月，刷新了物管公司赴港上市的最短时间记录。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f3647be3523c0a224a331999823a9d3a\" tg-width=\"550\" tg-height=\"496\"></p><p>据了解，此次恒大物业港股IPO由华泰国际、<a href=\"https://laohu8.com/S/UBS\">瑞银</a>、农银国际、建银国际、<a href=\"https://laohu8.com/S/600030\">中信证券</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/00665\">海通国际</a>为联席保荐人。公司募集资金将用于战略收购及投资；开发其增值服务；升级信息系统及设备；招聘及培养人才及营运资金。</p><p>恒大物业集团是中国最大、增长最快的综合物业管理服务提供商之一。</p><p>根据中指研究院的研究，截至2019年12月31日或截至该日止年度，在中国物业服务百强企业中，以项目所覆盖城市数目计，恒大物业排名第二；分别以总收入、总毛利及总净利润计，恒大物业排名第三；以签约面积计排名第三及按在管面积计排名第四。</p><p>根据中指研究院的研究， 2017年至2019年，恒大物业的净利润以195.5%的复合年增长率增加，在中国物业服务20强企业中最高。</p><p>恒大物业是全方位的物业管理人，管理多元化的物业组合，其中包括中高端住宅物业、商用物业、主题乐园、产业园、康养项目、特色小镇及学校。</p><p>截至2020年6月30日，恒大物业已订约为1，354个项目提供物业管理服务、非业主增值服务及╱或社区增值服务，覆盖22个省、五个自治区、四个直辖市及香港逾280个城市，总在管面积约为254.0百万平方米而签约面积为513.3百万平方米，服务近二百万个家庭。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d168772cbd3442d0c0273d5081a90e0d\" tg-width=\"550\" tg-height=\"430\"></p><p>恒大物业称对人们健康福祉及客户满意度的专注树立了追求高质服务的品牌形象。通过随时待命的24小时管家务，公司打造了安全、便利、健康和关爱的社区。公司以客户为中心的文化引领我们迈步向前和开辟新途为客户提供更佳服务。例如：公司推行<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>信息平台，利用信息和智能技术促进客户与管家的在线互动，提升了客户体验、减少倚赖人手劳动并提升运营效率。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9d242d706feb92c8cf99661031dfaba3\" tg-width=\"550\" tg-height=\"370\"></p><p>公司相信与恒大集团的紧密合作建立了高度可见的增长途径。</p><p>中国恒大集团为业务多元化企业集团，业务覆盖房地产、文化旅游、健康管理及新能源汽车等。根据中国房地产TOP10研究组的研究，于2020年，以综合实力计，恒大集团是中国房地产开发行业的标杆龙头；根据克而瑞的排名，以应占签约销售计，自2017年起连续三年在中国物业开发商排名中位居榜首。恒大物业认为恒大集团庞大的土地储备为他们开发优质项目提供具有巨大潜力的途径。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/96e82cc9613264547b09793ce3448bf0\" tg-width=\"530\" tg-height=\"407\"></p><p>今年8月，恒大物业曾引入一轮235亿港元战略投资，投资方包括华泰国际大湾区有限公司、<a href=\"https://laohu8.com/S/00127\">华人置业</a>创始人刘銮雄之妻陈凯韵、云锋基金、腾讯、农银国际、中信、光大控股、红杉中国、周大福等14家。</p><p>其中，许家印好友，华人置业创始人刘銮雄的妻子、华人置业执行董事陈凯韵投资45亿港元，持股比例5.373%；云峰基金认购15亿港元，持股比例1.791%；腾讯认购12亿港元，持股比例1.433%；夏海钧认购5.5亿港元，持股0.657%；周大福创始人郑家纯家族认购5亿港元，持股比例0.597%。</p><p>以此折算，此次战略投资恒大物业估值约为837.5亿港元（约合750亿元人民币），在部分投资者看来这一估值水平已在较高位置。</p><p>恒大物业称，随着该等战略投资者进行投资，公司可开拓具协同效益的新服务类型，并与彼等进行其他合作，从而加强业务运营范围和深度，并为长远可持续增长带来贡献。</p><p>于往绩记录期，恒大物业的优质服务带来稳健经营业绩。</p><p>于2017年、2018年及2019年以及截至2020年6月30日止六个月，公司的收入分别为人民币（下同）43.994亿元、59.032亿元、73.327亿元及45.639亿元；公司净利润分别为1.066亿元、2.39亿元、9.305亿元及11.477亿元。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2c44aee437f75e19d53efcdbe61abe0a\" tg-width=\"550\" tg-height=\"308\"></p><p>于2017年、2018年及2019年以及截至2020年6月30日止六个月，公司向五大客户销售的收入分别为19.43亿元、24.607亿元、28.123亿元及17.137亿元，分别占公司总收入的约44.2%、41.7%、38.4%及37.6%。</p><p>同期，公司向单一最大客户恒大集团销售的收入分别为19.354亿元、24.397亿元、26.583亿元及15.974亿元，分别占公司总收入的约44.0%、41.3%、36.3%及35.0%。</p><p>不过，从招股说明书中可以明确看到，恒大物业规模和盈利上的优势主要来源于恒大集团，但这一单一的业绩来源，或让恒大物业面临潜在风险。</p><p>公开资料显示，恒大物业管理的绝大部分物业均由恒大集团开发。截至2017年、2018年及2019年12月31日及2020年6月30日，由恒大集团所开发物业的在管面积分别占总在管面积的99.6%、98.8%、98.4%及98.9%。</p><p>截至2020年6月末，恒大物业716项在管项目中只有13项约102.4万平米来自独立第三方，超过99%在管面积为承接母公司及其联营和合营公司的项目；与之对应，其的物业管理服务收入近乎百分百来自关联方。</p><p>更值得一提的是，恒大物业的单一最大客户即是恒大集团，2017-2019年及2020上半年为其贡献销售收入19.35亿元、24.40亿元、26.58亿元及15.97亿元，分别占其总收入约44.0%、41.3%、36.3%及35.0%。</p><p>对单一开发商的过度依赖，会影响物业公司自身的造血能力，进而影响企业估值，尤其是在当前房地产行业马太效应明显的情况下，物管企业独立开发业务能力的衡量其核心竞争力的关键。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/26d35a88c8d9d9d46abd395d2bd24396","relate_stocks":{"06666":"恒大物业"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1186633906","content_text":"11月22日讯，恒大物业今天宣布IPO发行价定于每股8.50～9.75港元，公司将于12月2日在香港联交所主板挂牌上市，股票代码为6666.HK。恒大物业港股IPO路演已于11月16日正式启动。此前，中国恒大公告，恒大物业分拆上市已通过港交所聆讯。数据显示，2017-2019年恒大物业净利润年复合增长率高达195%，并成功吸引腾讯、云锋基金、周大福等巨头入股。从9月29日交表到如今过审，恒大物业前后历时仅一个半月，刷新了物管公司赴港上市的最短时间记录。据了解，此次恒大物业港股IPO由华泰国际、瑞银、农银国际、建银国际、中信证券和海通国际为联席保荐人。公司募集资金将用于战略收购及投资；开发其增值服务；升级信息系统及设备；招聘及培养人才及营运资金。恒大物业集团是中国最大、增长最快的综合物业管理服务提供商之一。根据中指研究院的研究，截至2019年12月31日或截至该日止年度，在中国物业服务百强企业中，以项目所覆盖城市数目计，恒大物业排名第二；分别以总收入、总毛利及总净利润计，恒大物业排名第三；以签约面积计排名第三及按在管面积计排名第四。根据中指研究院的研究， 2017年至2019年，恒大物业的净利润以195.5%的复合年增长率增加，在中国物业服务20强企业中最高。恒大物业是全方位的物业管理人，管理多元化的物业组合，其中包括中高端住宅物业、商用物业、主题乐园、产业园、康养项目、特色小镇及学校。截至2020年6月30日，恒大物业已订约为1，354个项目提供物业管理服务、非业主增值服务及╱或社区增值服务，覆盖22个省、五个自治区、四个直辖市及香港逾280个城市，总在管面积约为254.0百万平方米而签约面积为513.3百万平方米，服务近二百万个家庭。恒大物业称对人们健康福祉及客户满意度的专注树立了追求高质服务的品牌形象。通过随时待命的24小时管家务，公司打造了安全、便利、健康和关爱的社区。公司以客户为中心的文化引领我们迈步向前和开辟新途为客户提供更佳服务。例如：公司推行智能信息平台，利用信息和智能技术促进客户与管家的在线互动，提升了客户体验、减少倚赖人手劳动并提升运营效率。公司相信与恒大集团的紧密合作建立了高度可见的增长途径。中国恒大集团为业务多元化企业集团，业务覆盖房地产、文化旅游、健康管理及新能源汽车等。根据中国房地产TOP10研究组的研究，于2020年，以综合实力计，恒大集团是中国房地产开发行业的标杆龙头；根据克而瑞的排名，以应占签约销售计，自2017年起连续三年在中国物业开发商排名中位居榜首。恒大物业认为恒大集团庞大的土地储备为他们开发优质项目提供具有巨大潜力的途径。今年8月，恒大物业曾引入一轮235亿港元战略投资，投资方包括华泰国际大湾区有限公司、华人置业创始人刘銮雄之妻陈凯韵、云锋基金、腾讯、农银国际、中信、光大控股、红杉中国、周大福等14家。其中，许家印好友，华人置业创始人刘銮雄的妻子、华人置业执行董事陈凯韵投资45亿港元，持股比例5.373%；云峰基金认购15亿港元，持股比例1.791%；腾讯认购12亿港元，持股比例1.433%；夏海钧认购5.5亿港元，持股0.657%；周大福创始人郑家纯家族认购5亿港元，持股比例0.597%。以此折算，此次战略投资恒大物业估值约为837.5亿港元（约合750亿元人民币），在部分投资者看来这一估值水平已在较高位置。恒大物业称，随着该等战略投资者进行投资，公司可开拓具协同效益的新服务类型，并与彼等进行其他合作，从而加强业务运营范围和深度，并为长远可持续增长带来贡献。于往绩记录期，恒大物业的优质服务带来稳健经营业绩。于2017年、2018年及2019年以及截至2020年6月30日止六个月，公司的收入分别为人民币（下同）43.994亿元、59.032亿元、73.327亿元及45.639亿元；公司净利润分别为1.066亿元、2.39亿元、9.305亿元及11.477亿元。于2017年、2018年及2019年以及截至2020年6月30日止六个月，公司向五大客户销售的收入分别为19.43亿元、24.607亿元、28.123亿元及17.137亿元，分别占公司总收入的约44.2%、41.7%、38.4%及37.6%。同期，公司向单一最大客户恒大集团销售的收入分别为19.354亿元、24.397亿元、26.583亿元及15.974亿元，分别占公司总收入的约44.0%、41.3%、36.3%及35.0%。不过，从招股说明书中可以明确看到，恒大物业规模和盈利上的优势主要来源于恒大集团，但这一单一的业绩来源，或让恒大物业面临潜在风险。公开资料显示，恒大物业管理的绝大部分物业均由恒大集团开发。截至2017年、2018年及2019年12月31日及2020年6月30日，由恒大集团所开发物业的在管面积分别占总在管面积的99.6%、98.8%、98.4%及98.9%。截至2020年6月末，恒大物业716项在管项目中只有13项约102.4万平米来自独立第三方，超过99%在管面积为承接母公司及其联营和合营公司的项目；与之对应，其的物业管理服务收入近乎百分百来自关联方。更值得一提的是，恒大物业的单一最大客户即是恒大集团，2017-2019年及2020上半年为其贡献销售收入19.35亿元、24.40亿元、26.58亿元及15.97亿元，分别占其总收入约44.0%、41.3%、36.3%及35.0%。对单一开发商的过度依赖，会影响物业公司自身的造血能力，进而影响企业估值，尤其是在当前房地产行业马太效应明显的情况下，物管企业独立开发业务能力的衡量其核心竞争力的关键。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1580,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":399159223,"gmtCreate":1606042012262,"gmtModify":1703840722420,"author":{"id":"3565849046947905","authorId":"3565849046947905","name":"jingjing2020","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3565849046947905","authorIdStr":"3565849046947905"},"themes":[],"htmlText":"刺激","listText":"刺激","text":"刺激","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/399159223","repostId":"1114094488","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1428,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"hots":[{"id":399153213,"gmtCreate":1606042307432,"gmtModify":1703840723989,"author":{"id":"3565849046947905","authorId":"3565849046947905","name":"jingjing2020","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3565849046947905","authorIdStr":"3565849046947905"},"themes":[],"htmlText":"完美日记厉害","listText":"完美日记厉害","text":"完美日记厉害","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/399153213","repostId":"2084286744","repostType":4,"repost":{"id":"2084286744","weMediaInfo":{"introduction":"为上市公司提供知识产权解决方案","home_visible":1,"media_name":"锦缎","id":"1075158368","head_image":"https://static.tigerbbs.com/a6edd4ef1e1f428dad9cb66d3735ea2a"},"pubTimestamp":1605829680,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2084286744?lang=&edition=full","pubTime":"2020-11-20 07:48","market":"us","language":"zh","title":"起底独角兽的估值魔法","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2084286744","media":"锦缎","summary":"估值在远见卓识者看来是经营预期与统计概率的游戏。估值对混沌的人来说是魔法，透视不了本源，只能睁眼看老法师玩弄套路。但新的故事对于资本市场，对于上市前做预期管理提升估值总是好的。因为投资者对两者的认同感，对两者长期价值的判断是完全不同的。不同的行业有不同的估值中枢，上市公司被归类如A行业和B行业，估值差距常常可达2、3倍。","content":"<p><b>声明：本文基于公开资料撰写，仅作为信息交流，不构成任何投资建议。</b></p><p>估值在远见卓识者看来是经营预期与统计概率的游戏。比如段永平与<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>“金风玉露一相逢”，今年他的说法是，“2011年一月下旬开始买苹果，目前还不到10年，但那以后在美股居然就没再找到过更想买的公司”。</p><p>估值对混沌的人来说是魔法，透视不了本源，只能睁眼看老法师玩弄套路。玩套路这件事，永远比投资者想象的要早，很多上市公司从IPO之前就厉兵秣马，为了IPO及上市之后拿到更高的估值。</p><p>不过套路的背后，总会留下草蛇灰线。</p><p><i><b>01、</b></i><b>字节跳动的预期管理：作用于心理层面的收购操作</b></p><p>市场上已经有各种“知情人士”放消息，字节跳动正准备打包部分资产在香港上市。从竞争的角度上来看，字节上市的可能性还是比较大的，快手上了它就必须得上，就像优酷上了土豆必须上，<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>上了阿里必须上。</p><p><b>上市不上市的差距是全方位的——品牌声誉，多层次融资渠道搭建，人才吸引力，企业治理水平。</b></p><p>相应地，字节跳动上市前市值管理操作已经开始，通过“买买买”管理预期。</p><p>所谓的预期管理，主要是给予投资者对公司增长能力的预期。增长分为三个层次（其中第2点最有利于提升估值）：</p><p><b>1)拓展并且确保核心事业运作；</b></p><p><b>2)发展新业务；</b></p><p><b>3)开创未来事业的机会。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/eca204b87ec1458e8ad48c1eacc07f7b\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"810\"></p><p>图1：增长三层面，来源：Mckinsey & Company</p><p>比如字节跳动2020年11月投资掌阅，涉足IP源头，它的意义在于打开版权衍生开发的想象力，为未来影视、动画、漫画、游戏等文娱业务条线提供弹药，对抗<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯控股</a>以<a href=\"https://laohu8.com/S/00772\">阅文集团</a>为主的文娱板块。</p><p>比如字节跳动2020年5月投资懒熊火锅，进军生鲜便利店，谋局本地生活。</p><p>并购的同时，字节跳动也孵化产品以及做品牌来进行预期管理，比如2020年4月推出瓜瓜龙英语，这是个对标斑马AI的项目。再比如2020年10月推出的大力教育（大力出奇迹的意思），统筹自主开发、全资收购、投资合作的各种教育产品，像是要发起总攻的样子。</p><p>值得一提的是，教育、本地生活、医疗等领域的流程很复杂，在字节跳动核心能力“算法、流量、组织能力、高效率商业化”能轻易斩获的边界之外，不一定能取得成功。<b>但新的故事对于资本市场，对于上市前做预期管理提升估值总是好的。</b></p><p><i><b>02、</b></i><b>瑞幸的“声浪攻势”：从逻辑自洽到“成就伟大”</b></p><p>什么是声浪攻势，就是不断的包装概念穿透圈层引导社会声音，一浪接一浪的社会声音，让资本市场看到你的接盘潜力，看到你的用户潜力。</p><p>关于瑞幸，有哪些声音呢？</p><p><b>1）“中国的<a href=\"https://laohu8.com/S/SBUX\">星巴克</a>”</b></p><p>瑞幸的商业故事能讲的逻辑自洽，中国人不喝咖啡不是因为茶文化而是因为经济制约，星巴克太贵，瑞幸低价销售立刻起量。与港澳台比人均杯数看到潜力，低价把潜力变成现实。</p><p>持续低价的保障在于供应链把控，运营费用把控——开面积较小的自提店、数字化履约将人工成本、设备融资租赁。</p><p><b>2）“免费喝咖啡”裂变</b></p><p>瑞幸横空出世的时候，差不多等于免费喝，它送很多券给用户，等用户把券用完了，他还要券怎么办？拉新，找他的朋友、他的亲人、他的同事注册成为瑞幸的用户，然后继续喝低价咖啡。</p><p><b>这在无形之中培养扩大了用户群体和用户习惯，形成声浪裂变。</b>比<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>拉用户送100元红包（能提现）的拉新策略感觉还更高级，更有商业意义。</p><p><b>3）割洋韭菜的意识形态</b></p><p>提到国货之光，现在人们只提完美日记、花西子等国内彩妆品牌。然而在两年前，瑞幸是真正的国货之光——拿<a href=\"https://laohu8.com/S/BLK\">贝莱德</a>的投资，补贴国人喝便宜咖啡，对抗星巴克等国外咖啡公司。</p><p>以上逻辑令意识形态比较强的人倍感兴奋。当时割洋韭菜传播的可是很广的，不过瑞幸最终把韭菜苗连根拔起是我们没想到的。 </p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f109a6bb691449b7b4eab6c873f89663\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"660\"></p><p>图2：瑞幸股价“瀑布流”连根拔起韭菜，来源：wind金融终端</p><p><b>4）二次创业，值得尊敬的老兵or“骗子”</b></p><p>从成立的第一天开始，就有人说瑞幸是“骗子”，很多人都说老陆的瑞幸是个烧钱局，港股的<a href=\"https://laohu8.com/S/00699\">神州租车</a>2016年6月之后股价一条直线半死不活，神州优车与滴滴竞争失败，瑞幸又会好到哪里去？</p><p>然而还有一部分人认为，创业成功哪有那么简单，应该为老陆的再次创业点赞，他是一名值得尊敬的老兵。<b>anyway，争论的结果是瑞幸成为话题之王。</b></p><p><b>5）唯快不破的上市奇迹</b></p><p>天下武功唯快不破，从创立到上市<a href=\"https://laohu8.com/S/LK\">瑞幸咖啡</a>仅用时18个月，它的执行力为人津津乐道。</p><p>以上，围绕<a href=\"https://laohu8.com/S/LUCKIN\">瑞幸咖啡</a>的各种话题确实让资本市场上看到了它的用户潜力：</p><p>现实中你也能看到，基金经理喝它的咖啡，企业高管喝它的咖啡，白领喝它的咖啡，买菜大妈喝它的咖啡，愤青喝它的咖啡，二次元人群喝它的咖啡……</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dc56f4ea4b44c968c999412b454ba9de\" tg-width=\"531\" tg-height=\"296\"></p><p>图3：送你一杯瑞幸，来源：网络</p><p>破圈之后，目之所视的用户规模变大，自然而然的会推高相关上市公司的估值，这就是声浪攻势。</p><p>优秀的声浪操盘手能把石头包装成金子，只有少数人能这样玩市值管理。优秀的PR职能能把公司牛逼之处淋漓尽致的展现出来，这是大多数准备上市的公司都能做到的。</p><p><i><b>03、</b></i><b><a href=\"https://laohu8.com/S/LI\">理想汽车</a>的4R之PR：成功有效的PR助其价值实现</b></p><p>（注：4R即IR投资者关系、AR分析师关系、PR公共关系、RR监管层关系）</p><p>企业价值实现和市值提升最大的障碍是什么？很多人认为是当前的业绩和能调动的资源，你的公司不赚钱，现金流不稳健，不是行业老大，凭什么享有很高的市值？</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>(NYSE:NIO)是个典型的例子，股价上市后几天冲到13.8美元，然后一路跌到1.19美元，市值磨灭了90%。</p><p>同行的理想汽车(NASDAQ:LI)，假设即使和蔚来同期上市（并有一定的交付量的话），我们仍倾向认为它的股价绝不会像蔚来这样惨。因为投资者对两者的认同感，对两者长期价值的判断是完全不同的。</p><p>无须讳言，当初谈到造车新势力，继而谈到李斌的时候，很多人的认知都是“画饼”。而谈到理想的时候呢？竖起大拇哥，其PR做的实在是太好了，充分的让外界了解这家企业是什么样的，创始人是什么样的。 </p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9482d02d194d404897feff1c1143f79c\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"719\"></p><p>图4：李斌（左）和李想（右），来源：网络</p><p>公关稿里的（现实也差不离）李想：</p><p>→高一攒电脑写文章投稿挣钱；</p><p>→高二搞了个惠多网BBS；</p><p>→高三做个人网站；</p><p>→没上大学去创业做了泡泡网；</p><p>→后来创办的<a href=\"https://laohu8.com/S/ATHM\">汽车之家</a>是行业的绝对龙头且美股上市；</p><p>→再然后创办理想汽车。</p><p>2018年那篇《李想：终身成长》流传至今，彻底让人了然其构建优质企业的方法论。投资，投的是未来能产生海量现金流的企业，有个牛逼CEO逻辑清晰的做这件事，投资者还不爽歪歪的呢？类似的案例，还有俨然已成为“哲学、物理学者”的黄峥。</p><p><b>上市公司释放的正面信息越多，买入筹码的投资者越多，后者给予上市公司的估值就越高。</b></p><p>有个真实的案例：某资深投资人士在一支股票上亏了很多钱，问他如今为什么还持有，他说，“这周跟管市场的副总喝了两顿酒，了解经营策略和公司情况，我更相信股价被极端低估”——刚去看了下股价，比那时又跌了30%多。</p><p><i><b>04、</b></i><b>小米与<a href=\"https://laohu8.com/S/603486\">科沃斯</a>的4R之AR：定性决定价值高低</b></p><p>你是房地产上市公司？估值5PE（市盈率）。</p><p>你是保险上市公司？估值10PE。</p><p>你是工程机械上市公司？估值15PE。</p><p>你是TMT上市公司？估值100PE。</p><p>不同的行业有不同的估值中枢，上市公司被归类如A行业和B行业，估值差距常常可达2、3倍。而上市公司，定性的灵活性很大，所以就存在AR（分析师关系）管理的必要性。</p><ul><li><p>比如腾讯控股(HK:00700)，按收入和利润分类它是游戏公司，按关键成功要素（驱动公司的源动力，腾讯的是QQ和微信）分类它是社交公司，按资产分类它是投资公司。</p></li></ul><ul><li><p>比如小米(HK:01810)，按收入分类它是手机公司，按利润分类它是互联网公司，按未来预期分类它是IoT公司。</p></li><li><p>再比如科沃斯(SH:603486)，相比家电分析师，肯定更欢迎TMT分析师来做估值分析，而且最好是在AI上有心得的分析师。把公司调性从发展初期的低端扫地家用电器，提升到AI驱动的高端扫地机器人。 </p></li></ul><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bc9a5deb36154190890f044391160353\" tg-width=\"500\" tg-height=\"372\"></p><p>图5：所处的位置不同价值不同，来源：网络</p><p><i><b>05、</b></i><b>京东数科玩杠杆：1%股份撬动700亿估值</b></p><p>你今天去注册个公司，让朋友出资1块钱换0.01%的股份，那这个公司理论上的市值就是1万元。让朋友出资1块钱换0.000001%的股份，那这个公司理论上的市值就是1个亿。是不是很神奇？ </p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a73627c83e994484a6460b3e51e5a4d8\" tg-width=\"500\" tg-height=\"375\"></p><p>图6：阿基米德名言，来源：网络</p><p>这种情况往往发生在一级市场，在成熟的、交投量活跃的证券交易市场很难见到。也就是几年前，投资门槛很高（500万才能入场玩）的新三板，很多挂牌公司成交量小，或者干脆很长时间没有成交量，能看到上午市值5个亿，下午市值25个亿或者1个亿的奇观。</p><p>wind数据显示，京东数科上市前有两轮PE/VC融资，2018年7月那次投后估值为1300亿元。此后的两年时间，没有机构投资者入场抬估值。 </p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/925ef9f1ff494e92aee0e50ad00d86ff\" tg-width=\"610\" tg-height=\"834\"></p><p>图7：京东A轮和B轮投后估值情况，来源：wind金融终端</p><p>机构不来没关系，京东数科还有“爸爸”，京东2020年2月25日公告：</p><p>将利润分成权转换为京东数科35.9%的股权，同时向京东数科增资17.8亿元用于收购额外股权，京东将累计持有京东数科36.8%的股权。17.8/(36.8%-35.9%)=1977.8亿元，京东数科估值接近2000亿元。 </p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4d8581e1856b4293b922aa2479c90f2a\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"296\"></p><p>图8：京东公告，来源：SEC网站</p><p><b>不到1%的股权交易，让京东数科估值从1300亿元提升到2000亿元，多了700亿元，这操作很精髓有没有？</b></p><p><i><b>06、</b></i><b>完美日记的营收百米冲刺：国货之光是如何炼成的</b></p><p>什么样的营收规模拿什么样的估值，上市前冲收入就是冲估值（只有高段位投资者会不局限于收入增速去全方位评估）。玩法有很多种，拿最近在做IPO的完美日记举例，它们冲收入的方法是疯狂营销+电商购物节超越同行的打折力度。</p><p>营销费用，2020年完美日记营收32.7亿元，营销费用20.3亿元，占收入的62.1%。你知道，美妆公司毛利率大概70%多（完美日记是60%多），扣掉营销费用基本无了，就是拿钱换量。 </p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a89c707643cf455ba24c51ad13994754\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"389\"></p><p>图9：完美日记营销费，来源：招股书</p><p>冲收入的另一个方法就是电商购物节疯狂打折。</p><p>就比如说2019年618，其它彩妆品牌折扣率没有低于7折的，中位数差不多是9折，而完美日记你知道几折吗？维恩咨询给的数据是3.6折。通过疯狂打折，完美日记稳住618彩妆TOP10里的第1的名次，国货之光就是这么炼成的。</p><p>除了完美日记这样的，冲收入还有其它玩法。</p><p>比如卖家电的卖白酒的消费行业，让经销商压货，以经销商的库存为代价放大自己的收入。另外还有一些违法的野路子，比如通过注册大量壳公司做关联交易，虚增利润欺诈投资人。</p><p><i><b>07、</b></i><b>两点建议：写给用心做公司企业家</b></p><p>诸如此类市值管理方法不胜凡举（更有甚者直接和资金勾兑拉升股价），以上大部分招数都略微偏门。<b>真正的市值管理是“价值创造、价值运营（增发和回购等）、价值实现（上面的说的IR）”，最核心的还是价值创造。</b></p><p>而顶级的最令人心驰神往的价值创造，我们认为有两点：</p><ul><li><p>通过知识产权（主要是专利）布局，形成壁垒，建立“标准”——三流企业做产品、二流企业做品牌，一流企业做标准——如华为，如大疆（诚然大疆仍须进一步追踪观察）。</p></li></ul><ul><li><p>通过解决重大难题，提升社会运行的效率，引领产业升级。比如阿里提升商品流转效率，比如恒瑞顶上创新药研发的高地。</p></li></ul><p><b>一家公司完成IPO只是开始，恰恰像马拉松赛跑，开始既重要也不重要，只有坚持到最后的人，才能成为胜利者。</b></p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>起底独角兽的估值魔法</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ 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style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/a6edd4ef1e1f428dad9cb66d3735ea2a);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">锦缎 </p>\n<p class=\"h-time\">2020-11-20 07:48</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p><b>声明：本文基于公开资料撰写，仅作为信息交流，不构成任何投资建议。</b></p><p>估值在远见卓识者看来是经营预期与统计概率的游戏。比如段永平与<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>“金风玉露一相逢”，今年他的说法是，“2011年一月下旬开始买苹果，目前还不到10年，但那以后在美股居然就没再找到过更想买的公司”。</p><p>估值对混沌的人来说是魔法，透视不了本源，只能睁眼看老法师玩弄套路。玩套路这件事，永远比投资者想象的要早，很多上市公司从IPO之前就厉兵秣马，为了IPO及上市之后拿到更高的估值。</p><p>不过套路的背后，总会留下草蛇灰线。</p><p><i><b>01、</b></i><b>字节跳动的预期管理：作用于心理层面的收购操作</b></p><p>市场上已经有各种“知情人士”放消息，字节跳动正准备打包部分资产在香港上市。从竞争的角度上来看，字节上市的可能性还是比较大的，快手上了它就必须得上，就像优酷上了土豆必须上，<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>上了阿里必须上。</p><p><b>上市不上市的差距是全方位的——品牌声誉，多层次融资渠道搭建，人才吸引力，企业治理水平。</b></p><p>相应地，字节跳动上市前市值管理操作已经开始，通过“买买买”管理预期。</p><p>所谓的预期管理，主要是给予投资者对公司增长能力的预期。增长分为三个层次（其中第2点最有利于提升估值）：</p><p><b>1)拓展并且确保核心事业运作；</b></p><p><b>2)发展新业务；</b></p><p><b>3)开创未来事业的机会。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/eca204b87ec1458e8ad48c1eacc07f7b\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"810\"></p><p>图1：增长三层面，来源：Mckinsey & Company</p><p>比如字节跳动2020年11月投资掌阅，涉足IP源头，它的意义在于打开版权衍生开发的想象力，为未来影视、动画、漫画、游戏等文娱业务条线提供弹药，对抗<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯控股</a>以<a href=\"https://laohu8.com/S/00772\">阅文集团</a>为主的文娱板块。</p><p>比如字节跳动2020年5月投资懒熊火锅，进军生鲜便利店，谋局本地生活。</p><p>并购的同时，字节跳动也孵化产品以及做品牌来进行预期管理，比如2020年4月推出瓜瓜龙英语，这是个对标斑马AI的项目。再比如2020年10月推出的大力教育（大力出奇迹的意思），统筹自主开发、全资收购、投资合作的各种教育产品，像是要发起总攻的样子。</p><p>值得一提的是，教育、本地生活、医疗等领域的流程很复杂，在字节跳动核心能力“算法、流量、组织能力、高效率商业化”能轻易斩获的边界之外，不一定能取得成功。<b>但新的故事对于资本市场，对于上市前做预期管理提升估值总是好的。</b></p><p><i><b>02、</b></i><b>瑞幸的“声浪攻势”：从逻辑自洽到“成就伟大”</b></p><p>什么是声浪攻势，就是不断的包装概念穿透圈层引导社会声音，一浪接一浪的社会声音，让资本市场看到你的接盘潜力，看到你的用户潜力。</p><p>关于瑞幸，有哪些声音呢？</p><p><b>1）“中国的<a href=\"https://laohu8.com/S/SBUX\">星巴克</a>”</b></p><p>瑞幸的商业故事能讲的逻辑自洽，中国人不喝咖啡不是因为茶文化而是因为经济制约，星巴克太贵，瑞幸低价销售立刻起量。与港澳台比人均杯数看到潜力，低价把潜力变成现实。</p><p>持续低价的保障在于供应链把控，运营费用把控——开面积较小的自提店、数字化履约将人工成本、设备融资租赁。</p><p><b>2）“免费喝咖啡”裂变</b></p><p>瑞幸横空出世的时候，差不多等于免费喝，它送很多券给用户，等用户把券用完了，他还要券怎么办？拉新，找他的朋友、他的亲人、他的同事注册成为瑞幸的用户，然后继续喝低价咖啡。</p><p><b>这在无形之中培养扩大了用户群体和用户习惯，形成声浪裂变。</b>比<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>拉用户送100元红包（能提现）的拉新策略感觉还更高级，更有商业意义。</p><p><b>3）割洋韭菜的意识形态</b></p><p>提到国货之光，现在人们只提完美日记、花西子等国内彩妆品牌。然而在两年前，瑞幸是真正的国货之光——拿<a href=\"https://laohu8.com/S/BLK\">贝莱德</a>的投资，补贴国人喝便宜咖啡，对抗星巴克等国外咖啡公司。</p><p>以上逻辑令意识形态比较强的人倍感兴奋。当时割洋韭菜传播的可是很广的，不过瑞幸最终把韭菜苗连根拔起是我们没想到的。 </p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f109a6bb691449b7b4eab6c873f89663\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"660\"></p><p>图2：瑞幸股价“瀑布流”连根拔起韭菜，来源：wind金融终端</p><p><b>4）二次创业，值得尊敬的老兵or“骗子”</b></p><p>从成立的第一天开始，就有人说瑞幸是“骗子”，很多人都说老陆的瑞幸是个烧钱局，港股的<a href=\"https://laohu8.com/S/00699\">神州租车</a>2016年6月之后股价一条直线半死不活，神州优车与滴滴竞争失败，瑞幸又会好到哪里去？</p><p>然而还有一部分人认为，创业成功哪有那么简单，应该为老陆的再次创业点赞，他是一名值得尊敬的老兵。<b>anyway，争论的结果是瑞幸成为话题之王。</b></p><p><b>5）唯快不破的上市奇迹</b></p><p>天下武功唯快不破，从创立到上市<a href=\"https://laohu8.com/S/LK\">瑞幸咖啡</a>仅用时18个月，它的执行力为人津津乐道。</p><p>以上，围绕<a href=\"https://laohu8.com/S/LUCKIN\">瑞幸咖啡</a>的各种话题确实让资本市场上看到了它的用户潜力：</p><p>现实中你也能看到，基金经理喝它的咖啡，企业高管喝它的咖啡，白领喝它的咖啡，买菜大妈喝它的咖啡，愤青喝它的咖啡，二次元人群喝它的咖啡……</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dc56f4ea4b44c968c999412b454ba9de\" tg-width=\"531\" tg-height=\"296\"></p><p>图3：送你一杯瑞幸，来源：网络</p><p>破圈之后，目之所视的用户规模变大，自然而然的会推高相关上市公司的估值，这就是声浪攻势。</p><p>优秀的声浪操盘手能把石头包装成金子，只有少数人能这样玩市值管理。优秀的PR职能能把公司牛逼之处淋漓尽致的展现出来，这是大多数准备上市的公司都能做到的。</p><p><i><b>03、</b></i><b><a href=\"https://laohu8.com/S/LI\">理想汽车</a>的4R之PR：成功有效的PR助其价值实现</b></p><p>（注：4R即IR投资者关系、AR分析师关系、PR公共关系、RR监管层关系）</p><p>企业价值实现和市值提升最大的障碍是什么？很多人认为是当前的业绩和能调动的资源，你的公司不赚钱，现金流不稳健，不是行业老大，凭什么享有很高的市值？</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>(NYSE:NIO)是个典型的例子，股价上市后几天冲到13.8美元，然后一路跌到1.19美元，市值磨灭了90%。</p><p>同行的理想汽车(NASDAQ:LI)，假设即使和蔚来同期上市（并有一定的交付量的话），我们仍倾向认为它的股价绝不会像蔚来这样惨。因为投资者对两者的认同感，对两者长期价值的判断是完全不同的。</p><p>无须讳言，当初谈到造车新势力，继而谈到李斌的时候，很多人的认知都是“画饼”。而谈到理想的时候呢？竖起大拇哥，其PR做的实在是太好了，充分的让外界了解这家企业是什么样的，创始人是什么样的。 </p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9482d02d194d404897feff1c1143f79c\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"719\"></p><p>图4：李斌（左）和李想（右），来源：网络</p><p>公关稿里的（现实也差不离）李想：</p><p>→高一攒电脑写文章投稿挣钱；</p><p>→高二搞了个惠多网BBS；</p><p>→高三做个人网站；</p><p>→没上大学去创业做了泡泡网；</p><p>→后来创办的<a href=\"https://laohu8.com/S/ATHM\">汽车之家</a>是行业的绝对龙头且美股上市；</p><p>→再然后创办理想汽车。</p><p>2018年那篇《李想：终身成长》流传至今，彻底让人了然其构建优质企业的方法论。投资，投的是未来能产生海量现金流的企业，有个牛逼CEO逻辑清晰的做这件事，投资者还不爽歪歪的呢？类似的案例，还有俨然已成为“哲学、物理学者”的黄峥。</p><p><b>上市公司释放的正面信息越多，买入筹码的投资者越多，后者给予上市公司的估值就越高。</b></p><p>有个真实的案例：某资深投资人士在一支股票上亏了很多钱，问他如今为什么还持有，他说，“这周跟管市场的副总喝了两顿酒，了解经营策略和公司情况，我更相信股价被极端低估”——刚去看了下股价，比那时又跌了30%多。</p><p><i><b>04、</b></i><b>小米与<a href=\"https://laohu8.com/S/603486\">科沃斯</a>的4R之AR：定性决定价值高低</b></p><p>你是房地产上市公司？估值5PE（市盈率）。</p><p>你是保险上市公司？估值10PE。</p><p>你是工程机械上市公司？估值15PE。</p><p>你是TMT上市公司？估值100PE。</p><p>不同的行业有不同的估值中枢，上市公司被归类如A行业和B行业，估值差距常常可达2、3倍。而上市公司，定性的灵活性很大，所以就存在AR（分析师关系）管理的必要性。</p><ul><li><p>比如腾讯控股(HK:00700)，按收入和利润分类它是游戏公司，按关键成功要素（驱动公司的源动力，腾讯的是QQ和微信）分类它是社交公司，按资产分类它是投资公司。</p></li></ul><ul><li><p>比如小米(HK:01810)，按收入分类它是手机公司，按利润分类它是互联网公司，按未来预期分类它是IoT公司。</p></li><li><p>再比如科沃斯(SH:603486)，相比家电分析师，肯定更欢迎TMT分析师来做估值分析，而且最好是在AI上有心得的分析师。把公司调性从发展初期的低端扫地家用电器，提升到AI驱动的高端扫地机器人。 </p></li></ul><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bc9a5deb36154190890f044391160353\" tg-width=\"500\" tg-height=\"372\"></p><p>图5：所处的位置不同价值不同，来源：网络</p><p><i><b>05、</b></i><b>京东数科玩杠杆：1%股份撬动700亿估值</b></p><p>你今天去注册个公司，让朋友出资1块钱换0.01%的股份，那这个公司理论上的市值就是1万元。让朋友出资1块钱换0.000001%的股份，那这个公司理论上的市值就是1个亿。是不是很神奇？ </p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a73627c83e994484a6460b3e51e5a4d8\" tg-width=\"500\" tg-height=\"375\"></p><p>图6：阿基米德名言，来源：网络</p><p>这种情况往往发生在一级市场，在成熟的、交投量活跃的证券交易市场很难见到。也就是几年前，投资门槛很高（500万才能入场玩）的新三板，很多挂牌公司成交量小，或者干脆很长时间没有成交量，能看到上午市值5个亿，下午市值25个亿或者1个亿的奇观。</p><p>wind数据显示，京东数科上市前有两轮PE/VC融资，2018年7月那次投后估值为1300亿元。此后的两年时间，没有机构投资者入场抬估值。 </p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/925ef9f1ff494e92aee0e50ad00d86ff\" tg-width=\"610\" tg-height=\"834\"></p><p>图7：京东A轮和B轮投后估值情况，来源：wind金融终端</p><p>机构不来没关系，京东数科还有“爸爸”，京东2020年2月25日公告：</p><p>将利润分成权转换为京东数科35.9%的股权，同时向京东数科增资17.8亿元用于收购额外股权，京东将累计持有京东数科36.8%的股权。17.8/(36.8%-35.9%)=1977.8亿元，京东数科估值接近2000亿元。 </p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4d8581e1856b4293b922aa2479c90f2a\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"296\"></p><p>图8：京东公告，来源：SEC网站</p><p><b>不到1%的股权交易，让京东数科估值从1300亿元提升到2000亿元，多了700亿元，这操作很精髓有没有？</b></p><p><i><b>06、</b></i><b>完美日记的营收百米冲刺：国货之光是如何炼成的</b></p><p>什么样的营收规模拿什么样的估值，上市前冲收入就是冲估值（只有高段位投资者会不局限于收入增速去全方位评估）。玩法有很多种，拿最近在做IPO的完美日记举例，它们冲收入的方法是疯狂营销+电商购物节超越同行的打折力度。</p><p>营销费用，2020年完美日记营收32.7亿元，营销费用20.3亿元，占收入的62.1%。你知道，美妆公司毛利率大概70%多（完美日记是60%多），扣掉营销费用基本无了，就是拿钱换量。 </p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a89c707643cf455ba24c51ad13994754\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"389\"></p><p>图9：完美日记营销费，来源：招股书</p><p>冲收入的另一个方法就是电商购物节疯狂打折。</p><p>就比如说2019年618，其它彩妆品牌折扣率没有低于7折的，中位数差不多是9折，而完美日记你知道几折吗？维恩咨询给的数据是3.6折。通过疯狂打折，完美日记稳住618彩妆TOP10里的第1的名次，国货之光就是这么炼成的。</p><p>除了完美日记这样的，冲收入还有其它玩法。</p><p>比如卖家电的卖白酒的消费行业，让经销商压货，以经销商的库存为代价放大自己的收入。另外还有一些违法的野路子，比如通过注册大量壳公司做关联交易，虚增利润欺诈投资人。</p><p><i><b>07、</b></i><b>两点建议：写给用心做公司企业家</b></p><p>诸如此类市值管理方法不胜凡举（更有甚者直接和资金勾兑拉升股价），以上大部分招数都略微偏门。<b>真正的市值管理是“价值创造、价值运营（增发和回购等）、价值实现（上面的说的IR）”，最核心的还是价值创造。</b></p><p>而顶级的最令人心驰神往的价值创造，我们认为有两点：</p><ul><li><p>通过知识产权（主要是专利）布局，形成壁垒，建立“标准”——三流企业做产品、二流企业做品牌，一流企业做标准——如华为，如大疆（诚然大疆仍须进一步追踪观察）。</p></li></ul><ul><li><p>通过解决重大难题，提升社会运行的效率，引领产业升级。比如阿里提升商品流转效率，比如恒瑞顶上创新药研发的高地。</p></li></ul><p><b>一家公司完成IPO只是开始，恰恰像马拉松赛跑，开始既重要也不重要，只有坚持到最后的人，才能成为胜利者。</b></p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"","relate_stocks":{},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2084286744","content_text":"声明：本文基于公开资料撰写，仅作为信息交流，不构成任何投资建议。估值在远见卓识者看来是经营预期与统计概率的游戏。比如段永平与苹果“金风玉露一相逢”，今年他的说法是，“2011年一月下旬开始买苹果，目前还不到10年，但那以后在美股居然就没再找到过更想买的公司”。估值对混沌的人来说是魔法，透视不了本源，只能睁眼看老法师玩弄套路。玩套路这件事，永远比投资者想象的要早，很多上市公司从IPO之前就厉兵秣马，为了IPO及上市之后拿到更高的估值。不过套路的背后，总会留下草蛇灰线。01、字节跳动的预期管理：作用于心理层面的收购操作市场上已经有各种“知情人士”放消息，字节跳动正准备打包部分资产在香港上市。从竞争的角度上来看，字节上市的可能性还是比较大的，快手上了它就必须得上，就像优酷上了土豆必须上，京东上了阿里必须上。上市不上市的差距是全方位的——品牌声誉，多层次融资渠道搭建，人才吸引力，企业治理水平。相应地，字节跳动上市前市值管理操作已经开始，通过“买买买”管理预期。所谓的预期管理，主要是给予投资者对公司增长能力的预期。增长分为三个层次（其中第2点最有利于提升估值）：1)拓展并且确保核心事业运作；2)发展新业务；3)开创未来事业的机会。图1：增长三层面，来源：Mckinsey & Company比如字节跳动2020年11月投资掌阅，涉足IP源头，它的意义在于打开版权衍生开发的想象力，为未来影视、动画、漫画、游戏等文娱业务条线提供弹药，对抗腾讯控股以阅文集团为主的文娱板块。比如字节跳动2020年5月投资懒熊火锅，进军生鲜便利店，谋局本地生活。并购的同时，字节跳动也孵化产品以及做品牌来进行预期管理，比如2020年4月推出瓜瓜龙英语，这是个对标斑马AI的项目。再比如2020年10月推出的大力教育（大力出奇迹的意思），统筹自主开发、全资收购、投资合作的各种教育产品，像是要发起总攻的样子。值得一提的是，教育、本地生活、医疗等领域的流程很复杂，在字节跳动核心能力“算法、流量、组织能力、高效率商业化”能轻易斩获的边界之外，不一定能取得成功。但新的故事对于资本市场，对于上市前做预期管理提升估值总是好的。02、瑞幸的“声浪攻势”：从逻辑自洽到“成就伟大”什么是声浪攻势，就是不断的包装概念穿透圈层引导社会声音，一浪接一浪的社会声音，让资本市场看到你的接盘潜力，看到你的用户潜力。关于瑞幸，有哪些声音呢？1）“中国的星巴克”瑞幸的商业故事能讲的逻辑自洽，中国人不喝咖啡不是因为茶文化而是因为经济制约，星巴克太贵，瑞幸低价销售立刻起量。与港澳台比人均杯数看到潜力，低价把潜力变成现实。持续低价的保障在于供应链把控，运营费用把控——开面积较小的自提店、数字化履约将人工成本、设备融资租赁。2）“免费喝咖啡”裂变瑞幸横空出世的时候，差不多等于免费喝，它送很多券给用户，等用户把券用完了，他还要券怎么办？拉新，找他的朋友、他的亲人、他的同事注册成为瑞幸的用户，然后继续喝低价咖啡。这在无形之中培养扩大了用户群体和用户习惯，形成声浪裂变。比拼多多拉用户送100元红包（能提现）的拉新策略感觉还更高级，更有商业意义。3）割洋韭菜的意识形态提到国货之光，现在人们只提完美日记、花西子等国内彩妆品牌。然而在两年前，瑞幸是真正的国货之光——拿贝莱德的投资，补贴国人喝便宜咖啡，对抗星巴克等国外咖啡公司。以上逻辑令意识形态比较强的人倍感兴奋。当时割洋韭菜传播的可是很广的，不过瑞幸最终把韭菜苗连根拔起是我们没想到的。 图2：瑞幸股价“瀑布流”连根拔起韭菜，来源：wind金融终端4）二次创业，值得尊敬的老兵or“骗子”从成立的第一天开始，就有人说瑞幸是“骗子”，很多人都说老陆的瑞幸是个烧钱局，港股的神州租车2016年6月之后股价一条直线半死不活，神州优车与滴滴竞争失败，瑞幸又会好到哪里去？然而还有一部分人认为，创业成功哪有那么简单，应该为老陆的再次创业点赞，他是一名值得尊敬的老兵。anyway，争论的结果是瑞幸成为话题之王。5）唯快不破的上市奇迹天下武功唯快不破，从创立到上市瑞幸咖啡仅用时18个月，它的执行力为人津津乐道。以上，围绕瑞幸咖啡的各种话题确实让资本市场上看到了它的用户潜力：现实中你也能看到，基金经理喝它的咖啡，企业高管喝它的咖啡，白领喝它的咖啡，买菜大妈喝它的咖啡，愤青喝它的咖啡，二次元人群喝它的咖啡……图3：送你一杯瑞幸，来源：网络破圈之后，目之所视的用户规模变大，自然而然的会推高相关上市公司的估值，这就是声浪攻势。优秀的声浪操盘手能把石头包装成金子，只有少数人能这样玩市值管理。优秀的PR职能能把公司牛逼之处淋漓尽致的展现出来，这是大多数准备上市的公司都能做到的。03、理想汽车的4R之PR：成功有效的PR助其价值实现（注：4R即IR投资者关系、AR分析师关系、PR公共关系、RR监管层关系）企业价值实现和市值提升最大的障碍是什么？很多人认为是当前的业绩和能调动的资源，你的公司不赚钱，现金流不稳健，不是行业老大，凭什么享有很高的市值？蔚来(NYSE:NIO)是个典型的例子，股价上市后几天冲到13.8美元，然后一路跌到1.19美元，市值磨灭了90%。同行的理想汽车(NASDAQ:LI)，假设即使和蔚来同期上市（并有一定的交付量的话），我们仍倾向认为它的股价绝不会像蔚来这样惨。因为投资者对两者的认同感，对两者长期价值的判断是完全不同的。无须讳言，当初谈到造车新势力，继而谈到李斌的时候，很多人的认知都是“画饼”。而谈到理想的时候呢？竖起大拇哥，其PR做的实在是太好了，充分的让外界了解这家企业是什么样的，创始人是什么样的。 图4：李斌（左）和李想（右），来源：网络公关稿里的（现实也差不离）李想：→高一攒电脑写文章投稿挣钱；→高二搞了个惠多网BBS；→高三做个人网站；→没上大学去创业做了泡泡网；→后来创办的汽车之家是行业的绝对龙头且美股上市；→再然后创办理想汽车。2018年那篇《李想：终身成长》流传至今，彻底让人了然其构建优质企业的方法论。投资，投的是未来能产生海量现金流的企业，有个牛逼CEO逻辑清晰的做这件事，投资者还不爽歪歪的呢？类似的案例，还有俨然已成为“哲学、物理学者”的黄峥。上市公司释放的正面信息越多，买入筹码的投资者越多，后者给予上市公司的估值就越高。有个真实的案例：某资深投资人士在一支股票上亏了很多钱，问他如今为什么还持有，他说，“这周跟管市场的副总喝了两顿酒，了解经营策略和公司情况，我更相信股价被极端低估”——刚去看了下股价，比那时又跌了30%多。04、小米与科沃斯的4R之AR：定性决定价值高低你是房地产上市公司？估值5PE（市盈率）。你是保险上市公司？估值10PE。你是工程机械上市公司？估值15PE。你是TMT上市公司？估值100PE。不同的行业有不同的估值中枢，上市公司被归类如A行业和B行业，估值差距常常可达2、3倍。而上市公司，定性的灵活性很大，所以就存在AR（分析师关系）管理的必要性。比如腾讯控股(HK:00700)，按收入和利润分类它是游戏公司，按关键成功要素（驱动公司的源动力，腾讯的是QQ和微信）分类它是社交公司，按资产分类它是投资公司。比如小米(HK:01810)，按收入分类它是手机公司，按利润分类它是互联网公司，按未来预期分类它是IoT公司。再比如科沃斯(SH:603486)，相比家电分析师，肯定更欢迎TMT分析师来做估值分析，而且最好是在AI上有心得的分析师。把公司调性从发展初期的低端扫地家用电器，提升到AI驱动的高端扫地机器人。 图5：所处的位置不同价值不同，来源：网络05、京东数科玩杠杆：1%股份撬动700亿估值你今天去注册个公司，让朋友出资1块钱换0.01%的股份，那这个公司理论上的市值就是1万元。让朋友出资1块钱换0.000001%的股份，那这个公司理论上的市值就是1个亿。是不是很神奇？ 图6：阿基米德名言，来源：网络这种情况往往发生在一级市场，在成熟的、交投量活跃的证券交易市场很难见到。也就是几年前，投资门槛很高（500万才能入场玩）的新三板，很多挂牌公司成交量小，或者干脆很长时间没有成交量，能看到上午市值5个亿，下午市值25个亿或者1个亿的奇观。wind数据显示，京东数科上市前有两轮PE/VC融资，2018年7月那次投后估值为1300亿元。此后的两年时间，没有机构投资者入场抬估值。 图7：京东A轮和B轮投后估值情况，来源：wind金融终端机构不来没关系，京东数科还有“爸爸”，京东2020年2月25日公告：将利润分成权转换为京东数科35.9%的股权，同时向京东数科增资17.8亿元用于收购额外股权，京东将累计持有京东数科36.8%的股权。17.8/(36.8%-35.9%)=1977.8亿元，京东数科估值接近2000亿元。 图8：京东公告，来源：SEC网站不到1%的股权交易，让京东数科估值从1300亿元提升到2000亿元，多了700亿元，这操作很精髓有没有？06、完美日记的营收百米冲刺：国货之光是如何炼成的什么样的营收规模拿什么样的估值，上市前冲收入就是冲估值（只有高段位投资者会不局限于收入增速去全方位评估）。玩法有很多种，拿最近在做IPO的完美日记举例，它们冲收入的方法是疯狂营销+电商购物节超越同行的打折力度。营销费用，2020年完美日记营收32.7亿元，营销费用20.3亿元，占收入的62.1%。你知道，美妆公司毛利率大概70%多（完美日记是60%多），扣掉营销费用基本无了，就是拿钱换量。 图9：完美日记营销费，来源：招股书冲收入的另一个方法就是电商购物节疯狂打折。就比如说2019年618，其它彩妆品牌折扣率没有低于7折的，中位数差不多是9折，而完美日记你知道几折吗？维恩咨询给的数据是3.6折。通过疯狂打折，完美日记稳住618彩妆TOP10里的第1的名次，国货之光就是这么炼成的。除了完美日记这样的，冲收入还有其它玩法。比如卖家电的卖白酒的消费行业，让经销商压货，以经销商的库存为代价放大自己的收入。另外还有一些违法的野路子，比如通过注册大量壳公司做关联交易，虚增利润欺诈投资人。07、两点建议：写给用心做公司企业家诸如此类市值管理方法不胜凡举（更有甚者直接和资金勾兑拉升股价），以上大部分招数都略微偏门。真正的市值管理是“价值创造、价值运营（增发和回购等）、价值实现（上面的说的IR）”，最核心的还是价值创造。而顶级的最令人心驰神往的价值创造，我们认为有两点：通过知识产权（主要是专利）布局，形成壁垒，建立“标准”——三流企业做产品、二流企业做品牌，一流企业做标准——如华为，如大疆（诚然大疆仍须进一步追踪观察）。通过解决重大难题，提升社会运行的效率，引领产业升级。比如阿里提升商品流转效率，比如恒瑞顶上创新药研发的高地。一家公司完成IPO只是开始，恰恰像马拉松赛跑，开始既重要也不重要，只有坚持到最后的人，才能成为胜利者。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1589,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":399153353,"gmtCreate":1606042164472,"gmtModify":1703840723292,"author":{"id":"3565849046947905","authorId":"3565849046947905","name":"jingjing2020","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3565849046947905","authorIdStr":"3565849046947905"},"themes":[],"htmlText":"物业收钱多的","listText":"物业收钱多的","text":"物业收钱多的","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/399153353","repostId":"1186633906","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1580,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":399159223,"gmtCreate":1606042012262,"gmtModify":1703840722420,"author":{"id":"3565849046947905","authorId":"3565849046947905","name":"jingjing2020","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3565849046947905","authorIdStr":"3565849046947905"},"themes":[],"htmlText":"刺激","listText":"刺激","text":"刺激","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/399159223","repostId":"1114094488","repostType":4,"repost":{"id":"1114094488","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1605876829,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1114094488?lang=&edition=full","pubTime":"2020-11-20 20:53","market":"us","language":"zh","title":"盘前：刺激计划又现曙光！特朗普集团被调查","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1114094488","media":"老虎资讯综合","summary":"11月20日，美国股指期货涨跌互现，截至发稿，道指期货跌0.18%；标普500指数期货跌0.08%；纳斯达克100指数期货涨0.15%。市场消息参议院民主党领袖舒默：麦康奈尔已同意恢复刺激谈判美国参议","content":"<p>11月20日，美国股指期货涨跌互现，截至发稿，道指期货跌0.18%；标普500指数期货跌0.08%；纳斯达克100指数期货涨0.15%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5340ababc3cb6e49581970d816f2589f\" tg-width=\"1242\" tg-height=\"399\"></p><p><b>市场消息</b></p><p><b>参议院民主党领袖舒默：麦康奈尔已同意恢复刺激谈判</b></p><p>美国参议院民主党领袖舒默（Chuck Schumer）周四表示，参议院共和党领袖麦康奈尔（Mitch McConnell）同意恢复与民主党就潜在的新一轮抗疫刺激法案进行谈判。</p><p><b>特朗普集团被调查，涉及特朗普女儿伊万卡</b></p><p>据美联社纽约消息，一位执法官员当地时间19日说，纽约州总检察长已向特朗普集团发出传票，要求调查该集团向美国总统特朗普的女儿伊万卡支付咨询费的相关记录，作为对特朗普生意往来的广泛民事调查的一部分。</p><p>报道说，《纽约时报》最近曾报道，通过研究特朗普20年的报税记录，发现特朗普集团曾有几年时间通过列支2600万美元咨询费作为公司开支的形式，减少缴纳企业所得税。相关记录显示，其中有747622美元咨询费支付给了伊万卡。</p><p><b>盘前行情</b></p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/GSX\">跟谁学</a>盘前跌超15%，第三季度盈转亏，亏损幅度大于预期。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/YSG\">逸仙电商</a>盘前涨近8%，昨日盘中一度涨超90%</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/DNK\">蛋壳公寓</a>盘前跌超7%，昨日收跌超16%</p><p>BioNTech盘前涨近7%，欧盟同意向<a href=\"https://laohu8.com/S/PFE\">辉瑞</a>和BioNTech以每剂18.3美元的价格采购其3亿剂的疫苗。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/QFIN\">360数科</a>盘前涨近10%，第三季度净利润同比扩大43.4%</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/DADA\">达达集团</a>盘前涨近4%，三季度营收13.02亿元，同比增长85%</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/BEST\">百世集团</a>盘前跌近4%，第三季度净亏损大幅扩大。</p><p><b>欧洲市场</b></p><p>欧洲主要股指涨多跌少，截至发稿，德国DAX30指数涨0.36%，<a href=\"https://laohu8.com/S/VUKE.UK\">英国富时100</a>涨0.39%、法国CAC40涨0.32%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/62538ba6c6f9730e69cf3e1d567dee03\" tg-width=\"827\" tg-height=\"353\"></p><p><b>原油</b></p><p>美、布两油小幅上涨，截止发稿，WTI原油涨0.50%，报42.11美元/桶；布伦特原油涨0.75%，报44.53美元/桶。</p><p>因政府越来越多地采取防疫限制措施，以及美国劳动力市场显露出回暖速度可能在放缓的迹象，给近期需求前景蒙上阴影。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e22fd97f513f0c25be957ec04ffa3082\" tg-width=\"867\" tg-height=\"833\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c0b20a62dee1e6911b2a8dd4eb6e2d65\" tg-width=\"867\" tg-height=\"833\"></p><p>黄金</p><p>现货黄金短线上扬，截止发稿，涨0.16%，报1864.4美元/盎司。</p><p>因新冠疫苗研发取得进展，提振了人们对经济更快反弹的希望，并降低了对美国立即出台冠状病毒救援计划的押注。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5d3a8bb6eab6c8d53eb1d822edff6248\" tg-width=\"867\" tg-height=\"833\"></p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>盘前：刺激计划又现曙光！特朗普集团被调查</title>\n<style 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href=\"https://laohu8.com/S/QFIN\">360数科</a>盘前涨近10%，第三季度净利润同比扩大43.4%</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/DADA\">达达集团</a>盘前涨近4%，三季度营收13.02亿元，同比增长85%</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/BEST\">百世集团</a>盘前跌近4%，第三季度净亏损大幅扩大。</p><p><b>欧洲市场</b></p><p>欧洲主要股指涨多跌少，截至发稿，德国DAX30指数涨0.36%，<a href=\"https://laohu8.com/S/VUKE.UK\">英国富时100</a>涨0.39%、法国CAC40涨0.32%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/62538ba6c6f9730e69cf3e1d567dee03\" tg-width=\"827\" tg-height=\"353\"></p><p><b>原油</b></p><p>美、布两油小幅上涨，截止发稿，WTI原油涨0.50%，报42.11美元/桶；布伦特原油涨0.75%，报44.53美元/桶。</p><p>因政府越来越多地采取防疫限制措施，以及美国劳动力市场显露出回暖速度可能在放缓的迹象，给近期需求前景蒙上阴影。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e22fd97f513f0c25be957ec04ffa3082\" tg-width=\"867\" tg-height=\"833\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c0b20a62dee1e6911b2a8dd4eb6e2d65\" tg-width=\"867\" tg-height=\"833\"></p><p>黄金</p><p>现货黄金短线上扬，截止发稿，涨0.16%，报1864.4美元/盎司。</p><p>因新冠疫苗研发取得进展，提振了人们对经济更快反弹的希望，并降低了对美国立即出台冠状病毒救援计划的押注。</p><p><img 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