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抵制苹果，绝不买黑心商家产品
Apple 新政策允许个人维修 iPhone，真的能帮你省钱吗？
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2020-12-31
胡说八道
2021年美国宏观经济展望：前景不定，危机四伏
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15:35","market":"sh","language":"zh","title":"Apple 新政策允许个人维修 iPhone，真的能帮你省钱吗？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2186316608","media":"少数派","summary":"Apple 是怎么把 iPhone 变得越来越难修的？","content":"<p>2021 年 11 月 17 日，Apple 宣布了一项新的服务：Self Service Repair（以下简称自助维修）。</p>\n<p>根据 Apple 发布的新闻稿， 该计划将从 2022 年初开始在美国率先启动，并在 2022 年或更晚推广到其他国家。届时，将允许顾客从 Apple Self Service Repair Online Store 上获取 Apple 原装零件与工具，自行修理设备。除此之外，消费者也可以将更换下来的受损零件交给 Apple 进行回收，并且获得一些鼓励性的购买补贴，将自助维修和 Apple 整体的环保计划进行了一次结合。</p>\n<p>至于该计划覆盖的设备范围，Apple 称该计划将首先应用于 iPhone 12 与 iPhone 13 系列产品，搭载 M1 芯片的 Mac 电脑也将很快加入。但是另外两条重要的产品线——iPad 和 AirPods 系列并未被提及。（从它们的结构设计和第三方拆解的结果来看，我猜测这是因为 Apple 还不愿放手让顾客自行维修易弯的 iPad 和容易出现奇妙小问题的 AirPods。）</p>\n<p>不出意料，消息发布后引起了热烈的关注和讨论。有观点认为，Apple 这项态度上的「大转弯」是在提前应对美国呼声渐响的「维修权」（right to repair）立法趋势，以及监管机构不断增加的压力。</p>\n<p>本文不意在对 Apple 此项变化的动机作出推测和评论，而是想从我作为一个维修爱好者的角度，尝试分析这项服务推出后，对于维修市场和个人用户可能造成的影响。</p>\n<h2>Apple 是怎么把 iPhone 变得越来越难修的？</h2>\n<p>众所周知，Apple 曾经对于「维修」这件事的态度并不好——准确来讲，是对于「不经过 Apple 的维修」不友好——这件事甚至从上世纪八十年代便已经开始了。1984 年发布的第一代 Macintosh 电脑是一款极具乔布斯个人色彩的产品，其中就包括他对于产品硬件的控制。《乔布斯传》中明确地写到：</p>\n<blockquote>\n （乔布斯）甚至设计了专门的工具，这样的话用户就无法使用常规的螺丝刀来打开机箱。「我们要把这台电脑设计成只有 Apple 的员工才能进入箱子内部。」他（乔布斯）告诉卡什（当时的 Apple 市场策划）。\n</blockquote>\n<p>而通过油管主 The 8-Bit Guy，可以得知乔布斯「专门的工具」其实就是一把加长的 Torx T15 螺丝刀，足可见 Apple 特立独行使用非标准螺丝的历史不可谓不悠久。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f16b814181ef039b80147fe3c43e2bcf\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"608\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>The 8-Bit Guy - Macintosh SE Restoration and SD-2-SCSI upgrade | YouTube</p>\n<p>同样的工具困境也一直延续到了今天。与同时期的 Android 机器（以及 Windows 电脑）相比，我们总能在 Apple 设备上发现一堆与众不同的螺丝：无论是从 iPhone 4 的后期型号开始沿用至今的底部五角螺丝，还是设备内部偶然的一两颗怪胎——比如 iPhone 6s 主板上的 2.5mm 螺母、iPhone 8 扬声器盖板上的 Y000 三角螺丝，到最近的 iPhone 13 Pro 光是机身内部的螺丝种类已经超过了四种。对比同代的<a href=\"https://laohu8.com/S/SMSN.UK\">三星</a>内部通常都只是长短不同的菲利普螺丝（ AKA 十字螺丝）， Apple 的确是将避免用户自行拆机的理念贯彻到了产品设计伊始中的。</p>\n<p>但是螺丝仅仅是维修过程中的众多环节之一，并且加上商品消费的繁荣，单纯使用不常见的螺丝种类已经不能阻止那些越来越完备的螺丝刀套装了。于是 Apple 又为自己的机器设备加上了第二道保险——软件验证。</p>\n<p>其中，知名度最高的便是 Apple 对于 Touch ID 和 Face ID 部件严格贯彻的「换用即禁用」政策，最严重莫过于 iPhone 7 和 iPhone 8 上，如果你不通过 Apple 的第一方维修去更换相关零件的话并重新与主板配对的话，不仅是 Touch ID 会被禁用，你甚至也失去了 home 键的功能。</p>\n<p>倘若将生物识别部件和电池与主板做硬性匹配还能勉强看作是一项安全措施的话，那么最早在 iPhone 11 上出现的「无法验证此 iPhone 屏幕是正品」的通知，以及油管主 Hugh Jeffreys 在 9 月份进行 iPhone 13 Pro 可维修性测试中发现的那样，将两台规格完全一致的 iPhone 13 Pro 互换主板之后，不仅仅是 Face ID 、原彩显示、电池健康这些传统项目之外，甚至连一部分需要调用前置摄像头和环境光传感器的功能都会出现无法使用的问题，而这些都直接或间接依然源自于不可自行更换的 Face ID 模组。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7f9e5cbf49273c519642aeb3b41658a4\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"608\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>Phone Repair Guru - Can the iPhone 13 Be Repaired? Let's find out.... | YouTube</p>\n<p>与此同时，Apple 在过去对授权维修渠道以及官方维修件的严格管控，也让用户维修 iPhone 变得更加困难。截至目前，国内仅有一家通过了 Apple 独立维修服务提供商计划审核的品牌，而其他第三方维修服务提供者几乎不可能获得 Apple 提供的维修件。于是，市场中流行着各种标榜是「正品拆机件」，实则真假难辨、鱼龙混杂的渠道维修件；后压屏、搬板机、内置卡贴等等名词不仅让个人用户很难做出决定迈出自己动手维修的第一步，并且一旦出现问题，这些来历不明的替换零件所带来的经济损失往往是阻止个人用户再次尝试的主要原因。</p>\n<p>在这样的环境下，破局之道只有两种：要么有一个具有良好口碑的维修服务中间商入场（例如美国的 iFixit，为个人用户提供经济、可靠的机器备件、维修工具和维修服务）；要么采取类似于摩托罗拉曾经采取的模式，由品牌方开放正品零件的销售。</p>\n<p>值得庆幸的是，无论动机为何，Apple 这一次选择了后者。</p>\n<h2>当下的 iPhone 维修市场到底是怎么样的？</h2>\n<h3>官方维修渠道</h3>\n<p>要弄明白 Apple 的全新产品政策与它的未来，首先需要了解当下的维修市场究竟是什么样的形态。在自助维修计划之前，来自 Apple 官方的维修渠道有三条：</p>\n<ul>\n <li><p>Apple 直营店（Apple Store）内的天才吧</p></li>\n <li><p>Apple 授权服务提供商（Apple Authorized Service Provider, AASP）</p></li>\n <li><p>独立维修供应商（Independent Repair Provider, IRP）</p></li>\n</ul>\n<p>其中 AASP 便是如「百邦」和「直信创邺」之类不提供销售业务、只负责设备维修的第三方服务点，而国内的 IRP 直到去年 12 月才完成了从无到有的跨越，「Hi 维修」成为了大陆第一家获得 Apple 认证的独立维修供应商。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b8724c29cb081d593001cfd673f2c059\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"540\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>一家直信创邺维修点 ｜ <a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a></p>\n<p>根据 Apple 的说明， Apple 授权服务提供商（AASP）和独立维修供应商（IRP）都可以获得「来自 Apple 的原厂零件、工具、培训、维修指南、诊断和资源」，两者的主要区别在于 AASP 要有能力为所有的 Apple 产品提供保内和部分保外维修，而 IRP 则只需要为 iPhone 和 Mac 提供保外维修服务即可。</p>\n<h3>未经授权的维修渠道</h3>\n<p>那么那些没有授权的小型维修店是怎样运作的呢？</p>\n<p>作为 iPhone 整机的组装地与很多零件的原产地，以及世界上最发达的手机转手市场所在地，国内已经形成了一条围绕着 iPhone 和 iPhone 零件的「相当具有废土精神」的产业链：外壳、电池、扬声器等等技术含量不高的零件可以自行生产；Taptic Engine 和镜头模组之类比较少单独更换、关注度和需求都不大的零件则主要仰赖拆解回收得来的旧机器。</p>\n<p>而屏幕和主板这两个价值较高的零件，更是有了各自的细分市场：前者包括屏幕素质和制造工艺都差强人意的仿屏，给原厂显示面板重新贴合玻璃的后压屏，以及存世稀少的真正原装拆机屏；后者则出现了将部件拆焊后重新安装到另一块主板上面的所谓「搬板」主板……</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/30c9abdcc4ff36674b3999870b76ce8f\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"922\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>iPhone X 爆炸图 | IHS <a href=\"https://laohu8.com/S/MRKT\">Markit</a></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/32b995cc3e718bc5e7933a02d2537610\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"608\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>喂自己袋盐XD - 「搬板」即将受损主板上面的 CPU 、硬盘、基带、蓝牙芯片等等部件转移到空白的料板上使主板恢复功能或者保留机内数据的维修方式 | <a href=\"https://laohu8.com/S/BILI\">哔哩哔哩</a></p>\n<p>除了不确定性极大的零件来源之外，那些名不见经传的小型维修店铺有时还会出现乱收费、掉包零件等等更加恶劣的问题。很多时候，这些小店的手艺，并不见得就一定比你自己动手按照维修指南修理的结果要更好。我最近一次帮一位朋友给她的 iPhone 6S 更换屏幕和后盖的时候，就发现上一家修理店丢三落四、错装螺丝的问题，而避免这些问题对于一个收费的专业服务来说本应是底线要求。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/09ceaf7558e5f8042c02d20a76229780\" tg-width=\"960\" tg-height=\"1280\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>为什么螺丝的长度也很重要？因为随着硬件密度的提高，长度不正确的螺丝要么会导致零件无法正确固定，更严重的时候甚至会拧穿主板或者顶坏屏幕，造成更大的损失</p>\n<h2>买到原装部件，就能自己动手修 iPhone 了吗？</h2>\n<p>在这样的背景下，Self Service Repair 服务受到不少欢迎是不难理解的：理论上，消费者将可以在现有的狭窄选择——相对靠谱但昂贵的天才吧、授权服务提供商，和泥沙俱下的私人维修店——之外，得到自己动手的机会。</p>\n<p>此外，根据 Apple 的新闻稿， 消费者不仅可以购买譬如显示屏和相机之类的单独零件，Apple 也首次会为个人顾客提供对应设备的维修手册。根据 iFixit 的评论，这将是 Apple 有史以来第一次发布 iPhone 的维修手册，可谓意义重大。</p>\n<p>iFixit 作为或许是全球最知名的消费电子产品维修企业，对于维修指南的特别关注可能很难让人理解，然而事实却是， Apple 从未放出过任何来自官方的对于 iPhone 的拆卸和组装指导。也就是说 iFixit 网站上面那些拆解的视频和指导严格意义上讲全部都是亲手摸索出的经验性步骤，而非有依据有指导的拆解指南。除此之外， iPhone 由于其特殊性和独特的地位会有类似 iFixit 这样的第三方尝试主动拆解并总结经验，但是 iFixit 并不是万能的，尽管可以通过社区收集更多种不同设备的信息， iFixit 仍然无法涵盖所有的品牌和型号——比如我个人非常感兴趣的 LG Wing （ LMF100N ）就无法在他们的网站上找到对应的指南信息：</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e61548a0ab3f5b0d983a7776accb4446\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"608\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>iFixit</p>\n<p>因此如果 Apple 在这一次的新维修政策中开放了来自设备生产方的维修手册（service manual ，而非包装中附带的用户手册 owner/user's manual ），我们是有理由期待一下其他品牌的后续跟进的。来自产品第一方的维修手册不仅代表着最权威和最完善的修理指导，并且也是一种官方的、对于「可维修性」的承诺。</p>\n<p>然而，买得到零件、看得到维修指南是一回事，能不能自己动手修好 iPhone 就另当别论了。</p>\n<p>正如 Apple 在新闻稿的后半段内容中所「警告」的那样，该计划仅仅「面向具有电子设备维修知识和经验的个人技师，对于绝大多数的消费者而言，将设备送到 Apple 认证的维修服务商进行维修才是最安全可靠的选择。」</p>\n<p>的确，考虑到自助维修计划中放出的配件将主要围绕着近两代的 iPhone 和 Mac ，这些即使在受损故障之后仍然具有相当可观的残值的机器并不是第一次尝试自己动手拆机的用户轻易下得去手的，哪怕摆在你手边的是来自 Apple 的替换配件、来自 Apple 的工具和来自 Apple 的维修指南。</p>\n<p>作为一个维修爱好者，尽管我在写自己修手机的经历时，会努力把拆修描述成一个风趣的过程，「DIY 修理」这件事本身仍然是不能也不应该掉以轻心的；有数不清的坑会让尝鲜动手的消费者掉进去。即使获得对应的工具和拆解资料已经简化了到点点鼠标就能获得的程度，维修过程中的很多事情依旧是需要理论知识与动手经验的。例如如何避免扯断越来越薄的 PCB 排线、如何避免拧花尾插上的两颗五角螺丝，以及上述提到的怎样不拧错螺丝。当摆在面前的是一部价格动辄 6000+ 的精密仪器时，所有这些细小的问题都会变成高耸横亘的心理压力高山，进而演变成潜在的「旧的不去，新的不来」的机会。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b78f3fb2a233c11b5588043c0374d9ea\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"372\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>感谢上一篇文章中愿意勇敢分享出自己的故事的几位读者</p>\n<p>因此，尽管 Apple 的上述「劝导」看上去像是出于吓退消费者进行 DIY 维修的目的所写，它仍然是有一定的道理的，这也是为什么在上一篇有关手机维修的文章的结尾，我依旧推荐大家「出于专业性、可靠性与效率的考量，我仍然会在可以取得来自厂商的维修服务的时候推荐大家优先考虑第一方维修」。</p>\n<p>此外，尽管 Apple Self Service Repair Online Store 究竟会采取何种购买与验证方式尚未披露，我认为可以合理推测，Apple 绝不会开放到能够让用户通过单独购买零件自己组装出一台 iPhone 的程度。</p>\n<p>考虑到 Apple 现有的售后维修服务模式， Apple 有很大概率会要求用户在自助维修线上商店进行购买的时候录入自己的 Apple ID ，甚至有可能会要求用户申报一份与天才吧报修类似的维修单系统，使购买零件的行为与购买或申请次数挂钩。此外，自助维修线上商店可能也会只允许你购买你的 Apple ID 设备列表中受支持设备的原装配件，从而将第一方和第三方的售后相关服务全部通过用户的 Apple ID 进行统一以便管理和追踪。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/624101fb9f3d5c261b3822ec62ba5348\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1440\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>Apple 开售原装配件后可能出现的情状之一</p>\n<p>再加上 Apple 一贯的定价策略与自助维修服务的商业模式， Apple 的原装配件的价格亦不会是非常具有竞争力的。因此可以预见的是国内现存的 Apple 零件（翻修）产业链并不会就此消失，反而会因为来自 Apple 的正品配件的流入而变得更加难以预测。</p>\n<p>另一处 Apple 没有说明的重点在于，用户通过自助维修更换过零件的 iPhone 与 Mac 是否在保修期上与原厂维修保持一致。根据 Apple 的中国官方保修政策， iPhone 和 Mac 在不加购 AppleCare+ 前提下的保修政策为更换后在原定 1 年保修期的剩余时<a href=\"https://laohu8.com/S/00001\">长和</a>自更换日起计算 90 天中取较长者（更换 iPhone 和 Mac 的非主要部件）或重新计算原定 2 年的保修期 （更换 Mac 的主要部件）。</p>\n<p>受制于个人用户维修的局限性和一些商业考量， Apple 大概率不会让通过自助维修更换的设备部件与通过天才吧或 AASP 进行的维修享有相同的后续保修期限，因此个人消费者在自己维修与官方送修之间权衡时，也需要将设备的剩余保修时间与是否有 AC+ 加入考虑的范围。</p>\n<h2>我们会迎来国产品牌的跟进吗？</h2>\n<p>另一个值得讨论的问题是，既然 Apple 作为手机行业的领军品牌已经「率先垂范」，那么国内品牌是否会像效仿 Apple 的其他方面一样，在单独销售维修件上也随之跟进呢？</p>\n<p>我的猜测是——大概不会。</p>\n<p>原因要结合国内市场有别于国外市场的特点来分析。如开头所述，尽管不能确定存在直接因果关系，Apple 此次变动的主要背景之一就是美国越发强烈的「维修权」呼声，但这种呼声在在国内其实并不响亮。</p>\n<p>首先，从成本上看，国内「修手机」这件事的门槛已经降低到与出门寄个快递无异：抛开亲手维修带来的可靠性问题，发达的小型维修店布局和各家国产品牌在售后维修服务上开发的不同套餐，搭配上便捷的快递和分布纵深的线下门店体系，以及低廉的人工成本，都极大降低了时间和金钱开销。</p>\n<p>举例来说，先前提到的为同学彻底翻新的 iPhone 6s，各类配件和工具的总花费是 278 块钱 （翻新的后盖总成很便宜，主要是 190 块钱的屏幕占了大部分），而咨询某电商平台上同类型的维修服务，要价大多在 300 ～ 350 块钱左右——也就是单纯的配件成本加上 50 到 70 不等的手工费。然而 iPhone 6s 已经是六年前发布的老设备了，这样的手工费与近三年 iPhone 型号的屏幕维修费用相比更是几乎可以忽略不计。</p>\n<p>与此同时，国内现存的电子零配件市场本身已经足够发达，那些原本就更倾向于不选择官方维修服务而选择自己动手的人的维修习惯并不会因为 Apple 的新服务而受到很大的影响——无非是现在可以用高一些的价格买到确信是正品的配件了而已。根据 第一财经的报道：</p>\n<p>深圳开放创新实验室主任李大维对第一财经记者表示：「中国是 iPhone 全球最大的市场之一，发达的中国 Apple 供应链不仅滋生了大量中国手机维修厂商，当然其中也包括获得 Apple 授权的维修店，而且中国供应链也向 Apple 全球的维修店提供了大量零部件。」</p>\n<p>李大维认为， Apple 在中国的用户事实上已经长期在享受这种专业 DIY 的维修服务。而这次 Apple 在国外开放 DIY 维修，也能让国外的独立维修商享受到这种好处。再加上根据 Apple 的描述，自助维修计划中仅仅只会开放最近一两代产品的配件销售，对于 iPhone 6s 等等具有「钉子户」属性且相对容易上手维修的老机型来说，消费者仍然需要从良莠不齐的第三方卖家手中寻找合适的配件。</p>\n<p>此外，国内目前对于消费电子产品的「维修权」的相关立法尚显薄弱。包括《中华人民共和国消费者权益保护法》在内均没有对于消费者的自己维修的权利作出明确解释与规定，更多时候仍然使用的是「消费者——经营者——维修者」的三方模式进行描述。在上述市场环境和消费者习惯未发生变化的前提下，短期内应该不会看到相关方面的重量级法规的落地。</p>\n<p>因此，尽管 Self Service Repair 是一次堪称里程碑式的变革，但我认为这项新服务很难在国内已经高度发达的维修和零配件市场上带来明显的改变。</p>\n<p>不过，即使没有十分迫切的市场需要或者政策压力，我仍然希望看到可以有国内的品牌进行类似服务的跟进，从品牌方的渠道为消费者提供一项与之前的第三方维修相比更加具有保障的选择——消费者每多一项这样的选择，就是为我们在未来能够继续买到价格公道的产品和服务多一道保障。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/535be371fb3ca6182f1e3bf454f8de53\" tg-width=\"900\" tg-height=\"1273\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>","source":"36kr_stock","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" 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iPhone 12 与 iPhone 13 系列产品，搭载 M1 芯片的 Mac 电脑也将很快加入。但是另外两条重要的产品线——iPad 和 AirPods 系列并未被提及。（从它们的结构设计和第三方拆解的结果来看，我猜测这是因为 Apple 还不愿放手让顾客自行维修易弯的 iPad 和容易出现奇妙小问题的 AirPods。）\n不出意料，消息发布后引起了热烈的关注和讨论。有观点认为，Apple 这项态度上的「大转弯」是在提前应对美国呼声渐响的「维修权」（right to repair）立法趋势，以及监管机构不断增加的压力。\n本文不意在对 Apple 此项变化的动机作出推测和评论，而是想从我作为一个维修爱好者的角度，尝试分析这项服务推出后，对于维修市场和个人用户可能造成的影响。\nApple 是怎么把 iPhone 变得越来越难修的？\n众所周知，Apple 曾经对于「维修」这件事的态度并不好——准确来讲，是对于「不经过 Apple 的维修」不友好——这件事甚至从上世纪八十年代便已经开始了。1984 年发布的第一代 Macintosh 电脑是一款极具乔布斯个人色彩的产品，其中就包括他对于产品硬件的控制。《乔布斯传》中明确地写到：\n\n （乔布斯）甚至设计了专门的工具，这样的话用户就无法使用常规的螺丝刀来打开机箱。「我们要把这台电脑设计成只有 Apple 的员工才能进入箱子内部。」他（乔布斯）告诉卡什（当时的 Apple 市场策划）。\n\n而通过油管主 The 8-Bit Guy，可以得知乔布斯「专门的工具」其实就是一把加长的 Torx T15 螺丝刀，足可见 Apple 特立独行使用非标准螺丝的历史不可谓不悠久。\n\nThe 8-Bit Guy - Macintosh SE Restoration and SD-2-SCSI upgrade | YouTube\n同样的工具困境也一直延续到了今天。与同时期的 Android 机器（以及 Windows 电脑）相比，我们总能在 Apple 设备上发现一堆与众不同的螺丝：无论是从 iPhone 4 的后期型号开始沿用至今的底部五角螺丝，还是设备内部偶然的一两颗怪胎——比如 iPhone 6s 主板上的 2.5mm 螺母、iPhone 8 扬声器盖板上的 Y000 三角螺丝，到最近的 iPhone 13 Pro 光是机身内部的螺丝种类已经超过了四种。对比同代的三星内部通常都只是长短不同的菲利普螺丝（ AKA 十字螺丝）， Apple 的确是将避免用户自行拆机的理念贯彻到了产品设计伊始中的。\n但是螺丝仅仅是维修过程中的众多环节之一，并且加上商品消费的繁荣，单纯使用不常见的螺丝种类已经不能阻止那些越来越完备的螺丝刀套装了。于是 Apple 又为自己的机器设备加上了第二道保险——软件验证。\n其中，知名度最高的便是 Apple 对于 Touch ID 和 Face ID 部件严格贯彻的「换用即禁用」政策，最严重莫过于 iPhone 7 和 iPhone 8 上，如果你不通过 Apple 的第一方维修去更换相关零件的话并重新与主板配对的话，不仅是 Touch ID 会被禁用，你甚至也失去了 home 键的功能。\n倘若将生物识别部件和电池与主板做硬性匹配还能勉强看作是一项安全措施的话，那么最早在 iPhone 11 上出现的「无法验证此 iPhone 屏幕是正品」的通知，以及油管主 Hugh Jeffreys 在 9 月份进行 iPhone 13 Pro 可维修性测试中发现的那样，将两台规格完全一致的 iPhone 13 Pro 互换主板之后，不仅仅是 Face ID 、原彩显示、电池健康这些传统项目之外，甚至连一部分需要调用前置摄像头和环境光传感器的功能都会出现无法使用的问题，而这些都直接或间接依然源自于不可自行更换的 Face ID 模组。\n\nPhone Repair Guru - Can the iPhone 13 Be Repaired? Let's find out.... | YouTube\n与此同时，Apple 在过去对授权维修渠道以及官方维修件的严格管控，也让用户维修 iPhone 变得更加困难。截至目前，国内仅有一家通过了 Apple 独立维修服务提供商计划审核的品牌，而其他第三方维修服务提供者几乎不可能获得 Apple 提供的维修件。于是，市场中流行着各种标榜是「正品拆机件」，实则真假难辨、鱼龙混杂的渠道维修件；后压屏、搬板机、内置卡贴等等名词不仅让个人用户很难做出决定迈出自己动手维修的第一步，并且一旦出现问题，这些来历不明的替换零件所带来的经济损失往往是阻止个人用户再次尝试的主要原因。\n在这样的环境下，破局之道只有两种：要么有一个具有良好口碑的维修服务中间商入场（例如美国的 iFixit，为个人用户提供经济、可靠的机器备件、维修工具和维修服务）；要么采取类似于摩托罗拉曾经采取的模式，由品牌方开放正品零件的销售。\n值得庆幸的是，无论动机为何，Apple 这一次选择了后者。\n当下的 iPhone 维修市场到底是怎么样的？\n官方维修渠道\n要弄明白 Apple 的全新产品政策与它的未来，首先需要了解当下的维修市场究竟是什么样的形态。在自助维修计划之前，来自 Apple 官方的维修渠道有三条：\n\nApple 直营店（Apple Store）内的天才吧\nApple 授权服务提供商（Apple Authorized Service Provider, AASP）\n独立维修供应商（Independent Repair Provider, IRP）\n\n其中 AASP 便是如「百邦」和「直信创邺」之类不提供销售业务、只负责设备维修的第三方服务点，而国内的 IRP 直到去年 12 月才完成了从无到有的跨越，「Hi 维修」成为了大陆第一家获得 Apple 认证的独立维修供应商。\n\n一家直信创邺维修点 ｜ 百度\n根据 Apple 的说明， Apple 授权服务提供商（AASP）和独立维修供应商（IRP）都可以获得「来自 Apple 的原厂零件、工具、培训、维修指南、诊断和资源」，两者的主要区别在于 AASP 要有能力为所有的 Apple 产品提供保内和部分保外维修，而 IRP 则只需要为 iPhone 和 Mac 提供保外维修服务即可。\n未经授权的维修渠道\n那么那些没有授权的小型维修店是怎样运作的呢？\n作为 iPhone 整机的组装地与很多零件的原产地，以及世界上最发达的手机转手市场所在地，国内已经形成了一条围绕着 iPhone 和 iPhone 零件的「相当具有废土精神」的产业链：外壳、电池、扬声器等等技术含量不高的零件可以自行生产；Taptic Engine 和镜头模组之类比较少单独更换、关注度和需求都不大的零件则主要仰赖拆解回收得来的旧机器。\n而屏幕和主板这两个价值较高的零件，更是有了各自的细分市场：前者包括屏幕素质和制造工艺都差强人意的仿屏，给原厂显示面板重新贴合玻璃的后压屏，以及存世稀少的真正原装拆机屏；后者则出现了将部件拆焊后重新安装到另一块主板上面的所谓「搬板」主板……\n\niPhone X 爆炸图 | IHS Markit\n\n喂自己袋盐XD - 「搬板」即将受损主板上面的 CPU 、硬盘、基带、蓝牙芯片等等部件转移到空白的料板上使主板恢复功能或者保留机内数据的维修方式 | 哔哩哔哩\n除了不确定性极大的零件来源之外，那些名不见经传的小型维修店铺有时还会出现乱收费、掉包零件等等更加恶劣的问题。很多时候，这些小店的手艺，并不见得就一定比你自己动手按照维修指南修理的结果要更好。我最近一次帮一位朋友给她的 iPhone 6S 更换屏幕和后盖的时候，就发现上一家修理店丢三落四、错装螺丝的问题，而避免这些问题对于一个收费的专业服务来说本应是底线要求。\n\n为什么螺丝的长度也很重要？因为随着硬件密度的提高，长度不正确的螺丝要么会导致零件无法正确固定，更严重的时候甚至会拧穿主板或者顶坏屏幕，造成更大的损失\n买到原装部件，就能自己动手修 iPhone 了吗？\n在这样的背景下，Self Service Repair 服务受到不少欢迎是不难理解的：理论上，消费者将可以在现有的狭窄选择——相对靠谱但昂贵的天才吧、授权服务提供商，和泥沙俱下的私人维修店——之外，得到自己动手的机会。\n此外，根据 Apple 的新闻稿， 消费者不仅可以购买譬如显示屏和相机之类的单独零件，Apple 也首次会为个人顾客提供对应设备的维修手册。根据 iFixit 的评论，这将是 Apple 有史以来第一次发布 iPhone 的维修手册，可谓意义重大。\niFixit 作为或许是全球最知名的消费电子产品维修企业，对于维修指南的特别关注可能很难让人理解，然而事实却是， Apple 从未放出过任何来自官方的对于 iPhone 的拆卸和组装指导。也就是说 iFixit 网站上面那些拆解的视频和指导严格意义上讲全部都是亲手摸索出的经验性步骤，而非有依据有指导的拆解指南。除此之外， iPhone 由于其特殊性和独特的地位会有类似 iFixit 这样的第三方尝试主动拆解并总结经验，但是 iFixit 并不是万能的，尽管可以通过社区收集更多种不同设备的信息， iFixit 仍然无法涵盖所有的品牌和型号——比如我个人非常感兴趣的 LG Wing （ LMF100N ）就无法在他们的网站上找到对应的指南信息：\n\niFixit\n因此如果 Apple 在这一次的新维修政策中开放了来自设备生产方的维修手册（service manual ，而非包装中附带的用户手册 owner/user's manual ），我们是有理由期待一下其他品牌的后续跟进的。来自产品第一方的维修手册不仅代表着最权威和最完善的修理指导，并且也是一种官方的、对于「可维修性」的承诺。\n然而，买得到零件、看得到维修指南是一回事，能不能自己动手修好 iPhone 就另当别论了。\n正如 Apple 在新闻稿的后半段内容中所「警告」的那样，该计划仅仅「面向具有电子设备维修知识和经验的个人技师，对于绝大多数的消费者而言，将设备送到 Apple 认证的维修服务商进行维修才是最安全可靠的选择。」\n的确，考虑到自助维修计划中放出的配件将主要围绕着近两代的 iPhone 和 Mac ，这些即使在受损故障之后仍然具有相当可观的残值的机器并不是第一次尝试自己动手拆机的用户轻易下得去手的，哪怕摆在你手边的是来自 Apple 的替换配件、来自 Apple 的工具和来自 Apple 的维修指南。\n作为一个维修爱好者，尽管我在写自己修手机的经历时，会努力把拆修描述成一个风趣的过程，「DIY 修理」这件事本身仍然是不能也不应该掉以轻心的；有数不清的坑会让尝鲜动手的消费者掉进去。即使获得对应的工具和拆解资料已经简化了到点点鼠标就能获得的程度，维修过程中的很多事情依旧是需要理论知识与动手经验的。例如如何避免扯断越来越薄的 PCB 排线、如何避免拧花尾插上的两颗五角螺丝，以及上述提到的怎样不拧错螺丝。当摆在面前的是一部价格动辄 6000+ 的精密仪器时，所有这些细小的问题都会变成高耸横亘的心理压力高山，进而演变成潜在的「旧的不去，新的不来」的机会。\n\n感谢上一篇文章中愿意勇敢分享出自己的故事的几位读者\n因此，尽管 Apple 的上述「劝导」看上去像是出于吓退消费者进行 DIY 维修的目的所写，它仍然是有一定的道理的，这也是为什么在上一篇有关手机维修的文章的结尾，我依旧推荐大家「出于专业性、可靠性与效率的考量，我仍然会在可以取得来自厂商的维修服务的时候推荐大家优先考虑第一方维修」。\n此外，尽管 Apple Self Service Repair Online Store 究竟会采取何种购买与验证方式尚未披露，我认为可以合理推测，Apple 绝不会开放到能够让用户通过单独购买零件自己组装出一台 iPhone 的程度。\n考虑到 Apple 现有的售后维修服务模式， Apple 有很大概率会要求用户在自助维修线上商店进行购买的时候录入自己的 Apple ID ，甚至有可能会要求用户申报一份与天才吧报修类似的维修单系统，使购买零件的行为与购买或申请次数挂钩。此外，自助维修线上商店可能也会只允许你购买你的 Apple ID 设备列表中受支持设备的原装配件，从而将第一方和第三方的售后相关服务全部通过用户的 Apple ID 进行统一以便管理和追踪。\n\nApple 开售原装配件后可能出现的情状之一\n再加上 Apple 一贯的定价策略与自助维修服务的商业模式， Apple 的原装配件的价格亦不会是非常具有竞争力的。因此可以预见的是国内现存的 Apple 零件（翻修）产业链并不会就此消失，反而会因为来自 Apple 的正品配件的流入而变得更加难以预测。\n另一处 Apple 没有说明的重点在于，用户通过自助维修更换过零件的 iPhone 与 Mac 是否在保修期上与原厂维修保持一致。根据 Apple 的中国官方保修政策， iPhone 和 Mac 在不加购 AppleCare+ 前提下的保修政策为更换后在原定 1 年保修期的剩余时长和自更换日起计算 90 天中取较长者（更换 iPhone 和 Mac 的非主要部件）或重新计算原定 2 年的保修期 （更换 Mac 的主要部件）。\n受制于个人用户维修的局限性和一些商业考量， Apple 大概率不会让通过自助维修更换的设备部件与通过天才吧或 AASP 进行的维修享有相同的后续保修期限，因此个人消费者在自己维修与官方送修之间权衡时，也需要将设备的剩余保修时间与是否有 AC+ 加入考虑的范围。\n我们会迎来国产品牌的跟进吗？\n另一个值得讨论的问题是，既然 Apple 作为手机行业的领军品牌已经「率先垂范」，那么国内品牌是否会像效仿 Apple 的其他方面一样，在单独销售维修件上也随之跟进呢？\n我的猜测是——大概不会。\n原因要结合国内市场有别于国外市场的特点来分析。如开头所述，尽管不能确定存在直接因果关系，Apple 此次变动的主要背景之一就是美国越发强烈的「维修权」呼声，但这种呼声在在国内其实并不响亮。\n首先，从成本上看，国内「修手机」这件事的门槛已经降低到与出门寄个快递无异：抛开亲手维修带来的可靠性问题，发达的小型维修店布局和各家国产品牌在售后维修服务上开发的不同套餐，搭配上便捷的快递和分布纵深的线下门店体系，以及低廉的人工成本，都极大降低了时间和金钱开销。\n举例来说，先前提到的为同学彻底翻新的 iPhone 6s，各类配件和工具的总花费是 278 块钱 （翻新的后盖总成很便宜，主要是 190 块钱的屏幕占了大部分），而咨询某电商平台上同类型的维修服务，要价大多在 300 ～ 350 块钱左右——也就是单纯的配件成本加上 50 到 70 不等的手工费。然而 iPhone 6s 已经是六年前发布的老设备了，这样的手工费与近三年 iPhone 型号的屏幕维修费用相比更是几乎可以忽略不计。\n与此同时，国内现存的电子零配件市场本身已经足够发达，那些原本就更倾向于不选择官方维修服务而选择自己动手的人的维修习惯并不会因为 Apple 的新服务而受到很大的影响——无非是现在可以用高一些的价格买到确信是正品的配件了而已。根据 第一财经的报道：\n深圳开放创新实验室主任李大维对第一财经记者表示：「中国是 iPhone 全球最大的市场之一，发达的中国 Apple 供应链不仅滋生了大量中国手机维修厂商，当然其中也包括获得 Apple 授权的维修店，而且中国供应链也向 Apple 全球的维修店提供了大量零部件。」\n李大维认为， Apple 在中国的用户事实上已经长期在享受这种专业 DIY 的维修服务。而这次 Apple 在国外开放 DIY 维修，也能让国外的独立维修商享受到这种好处。再加上根据 Apple 的描述，自助维修计划中仅仅只会开放最近一两代产品的配件销售，对于 iPhone 6s 等等具有「钉子户」属性且相对容易上手维修的老机型来说，消费者仍然需要从良莠不齐的第三方卖家手中寻找合适的配件。\n此外，国内目前对于消费电子产品的「维修权」的相关立法尚显薄弱。包括《中华人民共和国消费者权益保护法》在内均没有对于消费者的自己维修的权利作出明确解释与规定，更多时候仍然使用的是「消费者——经营者——维修者」的三方模式进行描述。在上述市场环境和消费者习惯未发生变化的前提下，短期内应该不会看到相关方面的重量级法规的落地。\n因此，尽管 Self Service Repair 是一次堪称里程碑式的变革，但我认为这项新服务很难在国内已经高度发达的维修和零配件市场上带来明显的改变。\n不过，即使没有十分迫切的市场需要或者政策压力，我仍然希望看到可以有国内的品牌进行类似服务的跟进，从品牌方的渠道为消费者提供一项与之前的第三方维修相比更加具有保障的选择——消费者每多一项这样的选择，就是为我们在未来能够继续买到价格公道的产品和服务多一道保障。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":827,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":849519703,"gmtCreate":1635765595189,"gmtModify":1635765595189,"author":{"id":"3565357203890694","authorId":"3565357203890694","name":"yunfeiyang","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f53cd8018843ef9f97e24e72a8a40c05","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3565357203890694","authorIdStr":"3565357203890694"},"themes":[],"htmlText":"庄家诱多，不上当","listText":"庄家诱多，不上当","text":"庄家诱多，不上当","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/849519703","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1508,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":355785626,"gmtCreate":1617106255765,"gmtModify":1617106255765,"author":{"id":"3565357203890694","authorId":"3565357203890694","name":"yunfeiyang","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f53cd8018843ef9f97e24e72a8a40c05","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3565357203890694","authorIdStr":"3565357203890694"},"themes":[],"htmlText":"别吹了，还是想想如何为客户服务好吧，花4千多就拿到几本书和一个app","listText":"别吹了，还是想想如何为客户服务好吧，花4千多就拿到几本书和一个app","text":"别吹了，还是想想如何为客户服务好吧，花4千多就拿到几本书和一个app","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/355785626","repostId":"2123298319","repostType":4,"repost":{"id":"2123298319","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1617104609,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2123298319?lang=&edition=full","pubTime":"2021-03-30 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referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p><b>暴跌后跟谁学创始人陈向东内部信：艰难的道路上不会拥挤</b></p><p>3月26日，跟谁学股价发生重大异动后，我给跟谁学创始人兼董事长陈向东留过言：“或许就像你所说，这些都仅仅是个数字，我们做好自己最重要。”</p><p>“将心注入”，是Larry（陈向东的英文名）一贯奉为圭臬的，甚至跟谁学的墙上也贴满了类似的名言警句；他还极其提倡这样的精神：全力以赴。</p><p>这是一家有文化的公司。陈向东每天只睡四五个小时，他大量阅读书籍，比如跟华为管理相关的书籍他几乎全部认真读过，他每天都跟管理团队甚至员工交流，也会对管理层进行雷打不动的管理及企业文化培训。</p><p>这也是一家有底线、有价值观的公司。陈向东自己有着长达30余年的教育从业经历，称呼他是“教育家”也决不过分。他所创办的跟谁学，秉持“科技让教育更美好”的使命感，其愿景是“成为令人尊敬的教育机构”，接触更多，你还会发现他们的诚信、务实及进取精神。</p><p>长期主义，这几年颇为盛行。不过，有的人仅仅停留在口头上；陈向东及其率领的跟谁学，则是多年如一日，他们熬的不是时间，而是“敢于做艰难的事情”的伟大基因。</p><p>（张刚）</p><p>各位小伙伴：</p><p>大家好！</p><p>2021年3月26日跟谁学的股票价格发生重大异动，成为跟谁学上市以来单日最大跌幅，跌幅达到41.56%。很多小伙伴很担心，也很想知道究竟发生了什么，未来的股票价格到底会是什么走势？我想就我的理解和小伙伴们说一说。</p><p>一、巴菲特说过，股价短期像是投票器，长期像是称重机。也就是说，短期影响股价的因素有很多，但从长期来看，驱动和决定股票价格的核心要素是业绩，是价值创造，是运营效率和经营效益。</p><p>二、巴菲特还说过，真正的投资者喜欢股市波动还来不及。关于这一点，本杰明·格雷厄姆在《聪明的投资者》一书第八章中就作过解释。格雷厄姆用市场先生比喻说，有位“市场先生”每天都会出现在你面前，只要你愿意，就可以从他那里买入或者卖出你的投资。要知道,市场先生越沮丧，你的机会就越多。市场波动幅度越大，就越会有更多机会在一些好股票身上出现超低价格。很难想象这种“打折销售”会被投资者看作是一件不好的事。当然，作为投资者你既可以完全无视它的存在，也可以好好利用这种愚蠢行为。</p><p>三、跟谁学3月26日股票价格的重大异动，有对可能的政府即将出台对于中小学学科教育政策的担忧的影响，也有对可能的当下中美关系的担忧的影响，但最为重要的影响因素是一个美国对冲基金使用杠杆爆仓，从而导致其所持有的跟谁学股票被投行强制平仓，进而对跟谁学的股票价格产生重大的负面影响。</p><p>四、我在2020年2月29日发给所有小伙伴的邮件中写道：“股票涨总是好事情，股票涨从内在讲也是蛮让人开心的。但是，我想非常重要的一句话是说，我们股票一个晚上涨了18%，它并不意味着伙伴们的能力就上升了18%，每个伙伴的聪明度就上升了18%，我们伙伴的善良就上升了18%。如果你有一天早晨醒来，发现公司的股票跌了18%，这并不能说明我们伙伴们的能力下降了18%，并不意味着我们伙伴们的聪明度下降了18%，并不意味着我们的善良下降了18%。所以我想，一是股票的涨和跌是一种市场行为，有时候会有市场的情绪，我们更大意义上要忽略这些股票的急剧波动和变化；二是公司的股票价格从长远来讲，它是与公司的内在价值相关的。换句话说，只有公司内在价值不断地提升，才会有公司的长期价值，才会有公司股票价格的上涨空间。这一轮我们的股票价格上涨，我认为确实上涨得有些快了，从当前看我也觉得有点儿高估。但是，如果站在长远来看，站到未来来看，我觉得价格还是合理的。所以，核心还是看你的企业的内在价值。”</p><p>五、我在2020年10月26日百家核心大学习群培训会上说过：“咱们在上周的某一天，咱们的股票价格一个晚上就暴跌了30%，实际上也就说明了现在的市场非常脆弱。因为咱们是世界上市值规模最大的在线教育公司，那当我们成为了世界上最大的时候，其实我们就是处在了高光时刻。而当我们处于高光时刻的时候，我们都知道就是在镁光灯下，这就意味着我们离开了镁光灯，我们就处于了一个相对的黑暗时刻。因此在过去的几个月里，我讲的最多的就是我们表象上是处于高光时刻，实际上我们就是在至暗时刻的边缘。那如果说以股票价格的涨跌来做一个至暗时刻的衡量的话，我们就相当于处在了至暗时刻当中。但是，我们又都知道，其实股票的涨和跌与我们是不是在至暗时刻当中一点儿关系都没有。而真正的至暗时刻永远是我们的每一个小伙伴能不能疯狂地创造客户价值，我们的每一个小伙伴能不能疯狂地生长和成长，我们的每一个小伙伴能不能更加善良、更加真实、更加阳光、更加有空杯心态、更加能够自我批判、更加能够有很大的场景。我们的每一个小伙伴能不能在巨大的合作场景当中，在巨大的舞台上，在我们共同的百家集团里边，能够感受到我们自己的弱小，感受到自己的那份得到别人帮助的力量，能够感受到服务于他人的永恒的努力之心，能够感受到我们每一个小伙伴都是在共同的值得信赖和合作的场景下，进行一场伟大的人生的一种追寻，我觉得这才是核心了。”</p><p>六、机会往往出现在人们恐惧的时候。“别人恐惧的时候我贪婪，别人贪婪的时候我恐惧。”危机，可以拆解为危和机，智者总是会把“危”变为“机”，蠢者总是把“机”变为“危”。如果当下的你感觉到了很多危机，这些危机中，有你自己的危机、有你团队的危机，或者有你认为的公司的危机，其实，都是你的人生的重大机遇。人生的关键处只有几步，而这些关键处往往总发生在危机时刻，所以，危机时刻的抉择和选择决定着你的人生高度、厚度和幸福度。</p><p>七、我们是如此幸运地撞上了一个千载难逢的好运气。教育是永远存在的，在线教育是新的、新生的、持续生长的。我们相信，教育市场会越来越大，在线教育在教育市场中的比重会越来越大；我们相信，成为令人尊敬的教育机构，成为领先的教育机构，成为能够真正教育学生、服务学生、成就学生的教育机构，必然会越来越受到市场的垂青，必然会越来越得到运气的回报，也必然会配得上市场给予的超额利益奖赏。</p><p>八、股票涨跌在短期内肯定会影响到一些小伙伴的当下收入，因为一些小伙伴的薪酬包的一部分是股票。在这里，我给这些小伙伴吃一个定心丸：我们会给予薪酬包包含股票的小伙伴的股票部分在未来两年内的保底承诺，确保伙伴们能够安心、安定和有信心。</p><p>九、考虑到目前的股票价格，更基于我们对于未来的信心，我们会同意符合条件的小伙伴将其薪酬的一部分兑换为公司股票（包括涨薪部分），并且为4年期的股票。</p><p>十、我们经常说长期主义，我们也经常说延迟满足。我们要面对未来做决策，面对困难做决策。当我们敢于做艰难的事情的时候，我们才更容易成功，因为，艰难的道路上不会拥挤。</p><p>最后，让我们一起，再温故一下我们的使命、愿景、价值观、精神、教育理念、哲学和初心吧。</p><p>使命：科技让教育更美好</p><p>愿景：成为令人尊敬的教育机构</p><p>价值观：成就客户诚信 务实进取 合作</p><p>精神：将心注入 全力以赴</p><p>教育理念：点燃兴趣培养习惯 塑造人格</p><p>哲学：开心工作 幸福生活</p><p>初心：一群向往美好的伙伴，在一起，创造美好，成为美好</p><p>你们的Larry</p><p>2021年3月29日</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>跟谁学盘前涨超6%，CEO陈向东将回购股票</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ 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referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p><b>暴跌后跟谁学创始人陈向东内部信：艰难的道路上不会拥挤</b></p><p>3月26日，跟谁学股价发生重大异动后，我给跟谁学创始人兼董事长陈向东留过言：“或许就像你所说，这些都仅仅是个数字，我们做好自己最重要。”</p><p>“将心注入”，是Larry（陈向东的英文名）一贯奉为圭臬的，甚至跟谁学的墙上也贴满了类似的名言警句；他还极其提倡这样的精神：全力以赴。</p><p>这是一家有文化的公司。陈向东每天只睡四五个小时，他大量阅读书籍，比如跟华为管理相关的书籍他几乎全部认真读过，他每天都跟管理团队甚至员工交流，也会对管理层进行雷打不动的管理及企业文化培训。</p><p>这也是一家有底线、有价值观的公司。陈向东自己有着长达30余年的教育从业经历，称呼他是“教育家”也决不过分。他所创办的跟谁学，秉持“科技让教育更美好”的使命感，其愿景是“成为令人尊敬的教育机构”，接触更多，你还会发现他们的诚信、务实及进取精神。</p><p>长期主义，这几年颇为盛行。不过，有的人仅仅停留在口头上；陈向东及其率领的跟谁学，则是多年如一日，他们熬的不是时间，而是“敢于做艰难的事情”的伟大基因。</p><p>（张刚）</p><p>各位小伙伴：</p><p>大家好！</p><p>2021年3月26日跟谁学的股票价格发生重大异动，成为跟谁学上市以来单日最大跌幅，跌幅达到41.56%。很多小伙伴很担心，也很想知道究竟发生了什么，未来的股票价格到底会是什么走势？我想就我的理解和小伙伴们说一说。</p><p>一、巴菲特说过，股价短期像是投票器，长期像是称重机。也就是说，短期影响股价的因素有很多，但从长期来看，驱动和决定股票价格的核心要素是业绩，是价值创造，是运营效率和经营效益。</p><p>二、巴菲特还说过，真正的投资者喜欢股市波动还来不及。关于这一点，本杰明·格雷厄姆在《聪明的投资者》一书第八章中就作过解释。格雷厄姆用市场先生比喻说，有位“市场先生”每天都会出现在你面前，只要你愿意，就可以从他那里买入或者卖出你的投资。要知道,市场先生越沮丧，你的机会就越多。市场波动幅度越大，就越会有更多机会在一些好股票身上出现超低价格。很难想象这种“打折销售”会被投资者看作是一件不好的事。当然，作为投资者你既可以完全无视它的存在，也可以好好利用这种愚蠢行为。</p><p>三、跟谁学3月26日股票价格的重大异动，有对可能的政府即将出台对于中小学学科教育政策的担忧的影响，也有对可能的当下中美关系的担忧的影响，但最为重要的影响因素是一个美国对冲基金使用杠杆爆仓，从而导致其所持有的跟谁学股票被投行强制平仓，进而对跟谁学的股票价格产生重大的负面影响。</p><p>四、我在2020年2月29日发给所有小伙伴的邮件中写道：“股票涨总是好事情，股票涨从内在讲也是蛮让人开心的。但是，我想非常重要的一句话是说，我们股票一个晚上涨了18%，它并不意味着伙伴们的能力就上升了18%，每个伙伴的聪明度就上升了18%，我们伙伴的善良就上升了18%。如果你有一天早晨醒来，发现公司的股票跌了18%，这并不能说明我们伙伴们的能力下降了18%，并不意味着我们伙伴们的聪明度下降了18%，并不意味着我们的善良下降了18%。所以我想，一是股票的涨和跌是一种市场行为，有时候会有市场的情绪，我们更大意义上要忽略这些股票的急剧波动和变化；二是公司的股票价格从长远来讲，它是与公司的内在价值相关的。换句话说，只有公司内在价值不断地提升，才会有公司的长期价值，才会有公司股票价格的上涨空间。这一轮我们的股票价格上涨，我认为确实上涨得有些快了，从当前看我也觉得有点儿高估。但是，如果站在长远来看，站到未来来看，我觉得价格还是合理的。所以，核心还是看你的企业的内在价值。”</p><p>五、我在2020年10月26日百家核心大学习群培训会上说过：“咱们在上周的某一天，咱们的股票价格一个晚上就暴跌了30%，实际上也就说明了现在的市场非常脆弱。因为咱们是世界上市值规模最大的在线教育公司，那当我们成为了世界上最大的时候，其实我们就是处在了高光时刻。而当我们处于高光时刻的时候，我们都知道就是在镁光灯下，这就意味着我们离开了镁光灯，我们就处于了一个相对的黑暗时刻。因此在过去的几个月里，我讲的最多的就是我们表象上是处于高光时刻，实际上我们就是在至暗时刻的边缘。那如果说以股票价格的涨跌来做一个至暗时刻的衡量的话，我们就相当于处在了至暗时刻当中。但是，我们又都知道，其实股票的涨和跌与我们是不是在至暗时刻当中一点儿关系都没有。而真正的至暗时刻永远是我们的每一个小伙伴能不能疯狂地创造客户价值，我们的每一个小伙伴能不能疯狂地生长和成长，我们的每一个小伙伴能不能更加善良、更加真实、更加阳光、更加有空杯心态、更加能够自我批判、更加能够有很大的场景。我们的每一个小伙伴能不能在巨大的合作场景当中，在巨大的舞台上，在我们共同的百家集团里边，能够感受到我们自己的弱小，感受到自己的那份得到别人帮助的力量，能够感受到服务于他人的永恒的努力之心，能够感受到我们每一个小伙伴都是在共同的值得信赖和合作的场景下，进行一场伟大的人生的一种追寻，我觉得这才是核心了。”</p><p>六、机会往往出现在人们恐惧的时候。“别人恐惧的时候我贪婪，别人贪婪的时候我恐惧。”危机，可以拆解为危和机，智者总是会把“危”变为“机”，蠢者总是把“机”变为“危”。如果当下的你感觉到了很多危机，这些危机中，有你自己的危机、有你团队的危机，或者有你认为的公司的危机，其实，都是你的人生的重大机遇。人生的关键处只有几步，而这些关键处往往总发生在危机时刻，所以，危机时刻的抉择和选择决定着你的人生高度、厚度和幸福度。</p><p>七、我们是如此幸运地撞上了一个千载难逢的好运气。教育是永远存在的，在线教育是新的、新生的、持续生长的。我们相信，教育市场会越来越大，在线教育在教育市场中的比重会越来越大；我们相信，成为令人尊敬的教育机构，成为领先的教育机构，成为能够真正教育学生、服务学生、成就学生的教育机构，必然会越来越受到市场的垂青，必然会越来越得到运气的回报，也必然会配得上市场给予的超额利益奖赏。</p><p>八、股票涨跌在短期内肯定会影响到一些小伙伴的当下收入，因为一些小伙伴的薪酬包的一部分是股票。在这里，我给这些小伙伴吃一个定心丸：我们会给予薪酬包包含股票的小伙伴的股票部分在未来两年内的保底承诺，确保伙伴们能够安心、安定和有信心。</p><p>九、考虑到目前的股票价格，更基于我们对于未来的信心，我们会同意符合条件的小伙伴将其薪酬的一部分兑换为公司股票（包括涨薪部分），并且为4年期的股票。</p><p>十、我们经常说长期主义，我们也经常说延迟满足。我们要面对未来做决策，面对困难做决策。当我们敢于做艰难的事情的时候，我们才更容易成功，因为，艰难的道路上不会拥挤。</p><p>最后，让我们一起，再温故一下我们的使命、愿景、价值观、精神、教育理念、哲学和初心吧。</p><p>使命：科技让教育更美好</p><p>愿景：成为令人尊敬的教育机构</p><p>价值观：成就客户诚信 务实进取 合作</p><p>精神：将心注入 全力以赴</p><p>教育理念：点燃兴趣培养习惯 塑造人格</p><p>哲学：开心工作 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务实进取 合作精神：将心注入 全力以赴教育理念：点燃兴趣培养习惯 塑造人格哲学：开心工作 幸福生活初心：一群向往美好的伙伴，在一起，创造美好，成为美好你们的Larry2021年3月29日","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1369,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":381732621,"gmtCreate":1612984320263,"gmtModify":1703768036420,"author":{"id":"3565357203890694","authorId":"3565357203890694","name":"yunfeiyang","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f53cd8018843ef9f97e24e72a8a40c05","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3565357203890694","authorIdStr":"3565357203890694"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/381732621","repostId":"1126709563","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":805,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":381732337,"gmtCreate":1612984308229,"gmtModify":1703768035728,"author":{"id":"3565357203890694","authorId":"3565357203890694","name":"yunfeiyang","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f53cd8018843ef9f97e24e72a8a40c05","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3565357203890694","authorIdStr":"3565357203890694"},"themes":[],"htmlText":"老虎证券","listText":"老虎证券","text":"老虎证券","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/381732337","repostId":"1126709563","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1490,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":333797301,"gmtCreate":1609349748903,"gmtModify":1703738984893,"author":{"id":"3565357203890694","authorId":"3565357203890694","name":"yunfeiyang","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f53cd8018843ef9f97e24e72a8a40c05","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3565357203890694","authorIdStr":"3565357203890694"},"themes":[],"htmlText":"胡说八道","listText":"胡说八道","text":"胡说八道","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/333797301","repostId":"1154691529","repostType":4,"repost":{"id":"1154691529","kind":"news","pubTimestamp":1609327661,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1154691529?lang=&edition=full","pubTime":"2020-12-30 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src=\"https://static.tigerbbs.com/89a1d2d569ad36ff2653fd34bbbcb9ec\" tg-width=\"550\" tg-height=\"268\"></p>\n<p><b>第二，利润当先消极抗疫，疫情失控雪上加霜。</b>出于对美国政府服务资本这一本质的理解，我们在疫情爆发之初便预计美国政府将把资本利润置于民众健康和生命之上，可能会拒不采取有损利润的必要抗疫措施。消极抗疫导致疫情失控，截至12月19日美国新冠确诊人数超过1780万，死亡人数超过31万。随着美国政府抗疫措施不断松懈，疫情一波比一波严重，目前每日确诊人数已经超过25万（下图），每日死亡人数超过3000人，比每天一次911恐怖袭击事件（死亡2606人）还要糟糕。疫情失控并非是作为全球军事霸主的美国政府无能所致，而更像是蓄意的谋划。毕竟被感染和死亡的绝大部分来自底层民众，特别是有色人种，富人则躲在豪宅甚至小岛之上，并且拥有世界最佳的医疗条件。如果仅从利润考虑，即使死掉100万人底层民众（不到总人口的0.3%），也比把经济关闭2个月损失要小。但美国统治阶级这一贪婪、短视和残酷的政策，却使疫情反复爆发且愈演愈烈，使得美国经济复苏滞后于疫情被控的国家。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/47ba07e5188dd7a48630121bb33ceda1\" tg-width=\"550\" tg-height=\"222\"></p>\n<p>（美国新冠患者每日新确诊人数及其7日平均，数据来源《纽约时报》）</p>\n<p><b>第三，政府救助措施严重偏向资本，虽然规模空前但效果受限。</b>同样是出于对美国政府服务资本这一本质的认识，我们预测了美国政府的救助措施将极大偏向大资本，而非普通民众。这意味着凭空印钱去拯救资本的货币政策将会极为宽松，而需要资本买单的财政政策则可能拖泥带水，而且偏向性明显。果不其然，美联储在疫情初显的3月初便首先迅速将利率迅速降低至零点，并且推出了空前的“无限量化宽松”货币政策，并在3个月内扩表3万亿美元拯救市场（下图）。3月末，美国政府推出2万亿首轮财政刺激计划，而其中最大部分用于救助美国企业（44%），仅15%补贴美国家庭，15%加大失业救济。即使对美国民众的救济，也是考虑到要保障百姓能够支付房贷和房租，以免损害美国银行和房主利益。然而，对美国民众的救济在7月底已经过期，美国国会已经扯皮数月，阻挠新一轮救济计划出台。宽松的货币政策可以推动资产市场，但历史证明对实体经济却效果有限。而对实体经济和民生作用更大的财政刺激，特别是行之有效的基建、科教和福利等的公共投资，更是渺无踪影。美国政府的政策，将在制造债务和资产泡沫的同时，加剧民众苦难，阻碍美国经济的真正复苏。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/632d4b87e4d45512790a4f708967523d\" tg-width=\"550\" tg-height=\"239\"></p>\n<p>（美联储净总资产。灰色为经济危机。数据来源：美联储经济数据库FRED）</p>\n<p><b>实际数据验证了我们的预测，美国经济严重下滑，并且复苏趋于停滞。</b></p>\n<p><b>首先，GDP严重萎缩。</b>由下图可见，在疫情打击下美国GDP同比暴跌9%。尽管4月底已经开始复工，到第三季度GDP依然同比萎缩2.9%，具有前瞻性的私人投资同比萎缩3.8%，而之后的数据显示改善趋于停滞。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bd4cc475fe14a0160091059bdf898b2d\" tg-width=\"550\" tg-height=\"222\"></p>\n<p>（美国GDP同比增长率，数据来源：美联储经济数据库FRED）</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/be5b3bd52de2660ae58c5556db18cfc8\" tg-width=\"550\" tg-height=\"217\"></p>\n<p>（月度同比增长率：蓝色为工业生产，红色为实际私人消费。数据来源：FRED）</p>\n<p><b>更糟糕的是，近期生产和消费复苏均趋于停滞状态。</b>最新月度数据显示（上图），工业生产总值在11月份同比萎缩5.5%，比10月份还糟；而占美国GDP 70%的实际私人消费10月份同比增长率为-1.8%（比疫情前增长速度低5近个百分点）。截至12月14日的高频数据显示（下图），信用卡消费与去年同期相比萎缩4.7%，并且从10月份开始复苏出现停滞。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/093623e7822b7c5a3ff823d9f402fdfe\" tg-width=\"405\" tg-height=\"264\"></p>\n<p>（美国大通银行信用卡消费同比7天平均值，截至12月14日。数据来源：摩根大通银行）</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c775b545636006c32be575d3ed551881\" tg-width=\"550\" tg-height=\"239\"></p>\n<p>（美国非农就业人数环比增长，数据来源：美联储经济数据库FRED）</p>\n<p><b>最为严重的是，就业改善出现逆转。</b>就业是消费的支柱，是经济复苏最主要内在动力，因此是衡量经济复苏的核心指标。由上图可见，截至11月上旬，美国非农就业环比增长自5月份以来持续放缓。而截至12月14日的高频数据显示（下图），最近一个月就业改善开始逆转，总就业人数开始下滑，比2月份降低超过1000万人，这还不包括因经济不景气而造成的半失业人口。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/227c3e19fd3b768a13b57d197f62dcd4\" tg-width=\"433\" tg-height=\"262\"></p>\n<p>（非农就业总人数：官方数据（蓝）与其他数据（黄）。数据来源：摩根大通银行）</p>\n<p><b>此外，由于经济前景黯淡，银行在充沛的流动性下，却继续收紧银根。</b>美联储11月份发布的银行调研数据显示（下图），第二季度银行普遍对大中型企业提高商业贷款标准（提高标准的银行数量比未提高的要多出70个百分点），第三季度绝大部分银行在继续提高贷款标准（提高标准的比未提高的多38个百分点）。与此类似，银行在第二季度普遍提高个人消费信贷标准之后，大部分银行在第三季度继续提高标准。银行不断提高信贷标准，反映了银行对经济前景越来越悲观，也会导致信用紧张，影响公司运作和消费复苏。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e0e2a88c1f32b115bd13657865b2ee15\" tg-width=\"550\" tg-height=\"234\"></p>\n<p>（提高信用标准的银行净比例：蓝色为商业贷款，红色为个人消费信贷。数据来源：FRED）</p>\n<p><b>同时，美国底层民众生活日益困难，阻碍经济复苏。</b>严重失业、政府救助不足，再加上借贷无门，导致美国众多家庭难以负担最基本的生活需要。美国政府数据显示（下图），目前有12.7%的美国家庭面临食物短缺，9.1%的家庭缺乏住房保障。对于全球最强大的国家来说，这不仅反映了社会的极度不公（据报道美国最富有阶层在疫情期间由于政府救助而财富大增），而且体现了普通民众消费能力的大幅下降，这将会阻碍经济复苏。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8aef3db6e58d10c666a84973ed058846\" tg-width=\"479\" tg-height=\"266\"></p>\n<p>（美国面临食物短缺和缺乏住房保障的家庭比例。数据来源：美国人口普查局）</p>\n<p><b>（二）另一方面，市场的疯狂出乎意料。</b></p>\n<p><b>首先，股市反弹异常迅速，并且连创新高。</b>标普500指数在第一季度一个月之内下跌近30%，然后迅速反弹，6个月内便收复失地且再创新高，截至12月18日今年上涨15%。主要由高科技大公司组成的纳斯达克100股指，在下跌近30%后，反弹更加猛烈，截至12月18日今年上涨超过45%。相比之下，2000年危机，标普500在两年半期间下跌近50%，纳斯达克下跌则超过75%；2008危机，标普500在一年半期间下跌56%，纳斯达克则下跌54%。2008年危机，标普500在6年之后才收复失地，而2000年危机，股指则在13年后才真正恢复。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8cf2e241a5358bbd56baf375d616e0af\" tg-width=\"531\" tg-height=\"282\"></p>\n<p>（美国标500和纳斯达克股指走势。数据来源：雅虎金融）</p>\n<p><b>此外，股市的市盈率也上升到历史高位。</b>诺贝尔经济学奖得主席勒（Shiller）倡导使用席勒市盈率（P/E），其中分母使用公司长期盈利的平均值（10-15年），取代常用的过去或者未来12个月的盈利。这样可以覆盖整个经济周期，更好反映股市的合理估值。由下图可见，在今年年初席勒P/E（15年）已经高达35，显著超过1929年（27）和2008年（29）大股灾前的水平，仅低于2000年互联网泡沫时的水平。高估值并不意味着股市一定要大跌，例如目前股市估值相当于1998年水平，那时股市依然大涨了两年才最终崩溃。从下图也可以看出，史上历次股市泡沫往往是被经济危机刺破，而且股市估值越高，危机程度越重，下跌幅度就越大。截至12月18日，席勒P/E（15年）已经上升到39。投资专家往往用利率低迷缺乏其他投资选择来为高估值辩护，我们在下节会通过历史数据进行商榷。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b7fd7fe83806353768a2e0d19ac8a536\" tg-width=\"550\" tg-height=\"246\"></p>\n<p>（美国标普500的15年席勒PE，灰色部分为经济危机。数据来源dqydj.com）</p>\n<p>同时<b>，IPO市场也处于空前火热状态，而且同样无视公司基本面。</b>2020年IPO融资量接近1500亿美元，远远超过上次高峰1999和2000年的1000亿美元水平（下图）。与此同时，投资人似乎不计公司业绩，有超过80%的IPO公司处于亏损状态，这一比率也与2000年互联网巅峰时相近。例如近日Airbnb的上市，这一在疫情冲击下业务受到沉重打击的互联网旅游租房公司，不仅在IPO中获得1000亿美元估值，而且上市当天股价翻倍。这让人不禁想起2000年投资互联网公司的疯狂。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b764c4abd0c78607d74993f9f6d1bab2\" tg-width=\"550\" tg-height=\"216\"></p>\n<p>（美国IPO融资量，单位10亿美元。浅色为SPAC，深色为其他IPO。数据来源：彭博）</p>\n<p><b>市场疯狂背后的原因值得思考。</b>本轮经济危机之前，股市估值比2008年危机前还高，而且危机程度不论是以经济下滑还是人员失业来衡量，都比2000年和2008年危机更为严重。然而，市场的反应却大相径庭，短暂下滑之后便剧烈反弹并不断创立新高。股市与基本面严重脱离，从“后视镜”中我们可以看到背后有一系列特别原因。</p>\n<p><b>首先，市场并不认为这将是一场持久、深度的危机。</b>2000和2008年那样的周期性经济危机，旷日持久，会导致大批公司倒闭，而且复苏过程极为缓慢。虽然我们在美国疫情之前就意识到经济已经处于周期性危机的边缘，但市场和经济学家往往对周期性经济危机后知后觉。因此，他们认为这仅是一场疫情对经济的暂时冲击，疫情过后便会恢复常态。随着疫情愈发加重，他们越来越相信一切基本面的坏消息都是疫情的暂时冲击，而非经济出现结构性问题。</p>\n<p><b>第二，美联储“无限量化”推波助澜。</b>美联储在股市大跌之时不仅降息至零点，而且宣布“无限量”量化宽松，通过扩表超过3万亿美元，为市场注入海量流动性。连美国政府给每人发放的1200美元也成为许多散户在股市上一搏的筹码。由下图可见，美国M2货币总量同比增长高达25%，远超过2008年金融危机高峰的11%。这样汹涌的流动性，对资本市场起到了巨大的推动作用。华尔街流行的一句话是：“永远不要和美联储作对”。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/82ee63596ffb216d1d2234190a093fd2\" tg-width=\"550\" tg-height=\"229\"></p>\n<p>（美国M2货币同比增长率。灰色为经济衰退阶段。数据来源：美联储经济数据库FRED）</p>\n<p><b>第三，投资人主观寻找一切理由支持股市上涨。</b>本来就对经济危机毫无察觉的投资人，在充沛流动性的怂恿下，愿意寻找一切理由来解释股票上涨的合理性。从大选对股市的影响中就可以看出这种主观自我合理化的现象。民主党在大选前有望通吃总统和参院宝座，解释为民主党政府刺激幅度大、有利经济复苏，于是股市大涨。特朗普后来选票领先，解释为特朗普政策更有利于投资人，于是股市大涨；最后是民主党当总统，共和党大概率占参院，解释为分裂政府互相制约利于政策稳定，股市依然大涨。可见即使是互相矛盾的消息，也不影响投资人找到理由推动股市上涨。</p>\n<p><b>第四，疫情带来高科技新经济模式故事动人。</b>标普500行业指数中，美国科技巨头所在的科技、非必需消费和通讯服务行业，今年分别暴涨40%、28%和25%，而与实体经济直接相关的能源行业则暴跌33%（下图）。要想形成股市狂涨大潮，一定要有所有人都听得懂的动人故事。1990年代是互联网改变经济模式，股市将持续上涨；2000年代是金融创新降低市场风险，股市将持续上涨；2010年代是长期低息降低回报要求，股市将持续上涨。疫情改变人类生活，迎来高科技未来的故事，简单易懂，充满诱惑。当然，从前多少动人故事都以股灾结束，“这次不同”--这被誉为金融史上最昂贵的四个字--这次真会实现吗？</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ffc959c59156fb3c546594aee45347e2\" tg-width=\"550\" tg-height=\"241\"></p>\n<p>（美国标普500行业股指今年走势，数据来源：雅虎金融）</p>\n<p><b>第五，散户蜂拥而上撬动市场。</b>这个故事简单到所有小股民都能理解和认同。据报道，一贯以机构投资者占统治地位的美国，个人交易账户和交易活动在疫情爆发之后剧增。散户投资者虽然资金量不大，但往往使用衍生品做杠杆，因此可以撬动较大资金，对市场造成超出比例的影响。</p>\n<p><b>第六，数字化和被动交易，也加剧了市场的跟风趋势。</b>数字化交易和被动投资在过去20年在美国发展迅速，在近年已经成长为主流。被动投资对基本面不做分析，跟随市场方向买卖。而量化策略则往往注重短期趋势，鲜能对长期宏观走势做出正确判断，而且交易逻辑大多相近，导致交易方向趋同。这些交易策略的发展，加剧了市场与基本面的脱离。</p>\n<p><b>以上的一系列现象，其实都是市场泡沫的经典特征。</b>对危机风险毫无察觉的投资人，在联储巨大流动性推动下，寻找一切支持股市上涨的理由，被一个动人的故事所折服，带动无数散户蜂拥而上，再加上数字化和被动交易助长跟风投资。这一切都导致泡沫的滋生在所难免，股市会背离基本面越来越远。然而历史证明，凝重的现实终究会将股市拉回地面。</p>\n<p><b>2020年给我们最大的教训，是再次学习了华尔街的那句老话：“市场保持非理性的时间能比你可以支撑的时间更长”</b>（The market can stay irrational longer than you can stay solvent）。在市场泡沫严重的情况下逆流做空市场，虽然最终或将获胜，但在相当长的时期内可能会损失惨重。</p>\n<p><b>二、展望2021：前景不定风险四伏</b></p>\n<p><b>展望2021，支撑股市的一系列乐观假设难保完全实现，泡沫破碎的风险不可忽视。</b>如果以下情况发生，市场便会做出相应调整，情况严重的话甚至会造成股市大幅下行。</p>\n<p><b>第一，经济危机</b>：即使疫情被控，危机可能尚未出清，利润难以高速增长。美国在疫情之前便需求疲软，处于生产相对过剩的周期性经济危机边缘，而疫情进一步减弱了需求。即使疫情被控，在工人大批失业、企业财政削弱的情况下，消费和投资需求也难以迅速恢复，公司利润便难以高速增长。更为严重的是，这种供需极端不平衡，通常需要以危机形式大规模摧毁资本和产能以降低供给才能出清，使得剩下的强壮公司能够重新开始盈利增长，开始新一轮经济周期。根据彭博数据，2008年1月至2009年6月经济危机期间，美国总共有370家债务规模在5000万美元以上的企业倒闭。由于目前美国非金融公司负债总量（31.2万亿美元）已经增长到2008年（15.4万亿美元）的两倍，负债在5000万美元以上的公司数量比2008年应会显著增加。因此，要摧毁同样比例的资本和产能，破产公司的数目需要显著超过2008年危机的370家。相比之下，截至12月12日，在美国政府的空前巨款救助下，债务规模在5000万美元以上的公司今年只有236家倒闭。这意味着可能依然需要大批企业倒闭才能使经济真正出清。因此，经济危机可能并未真正结束。</p>\n<p><b>第二，疫情发展</b>：政府消极导致疫情失控，疫苗出笼之后的前景尚未完全明朗。投资预期疫苗出笼后美国疫情可以较快得以控制，正常生活可以基本恢复，消费需求得以释放。然而，美国疫情异常严重，单位人口确诊率远超过其他西方国家（见下图）。此外，由于特朗普等右翼政客的误导宣传，许多民众不相信新冠病毒的危害性。而那些相信危害性的民众，又有不少对政府和药商仓促推出的疫苗的安全性存在质疑，因此有大部分美国人表示不愿接受疫苗。同时，由于美国疫苗需要超低温存储，运输和分配都存在较大困难。这样看来，疫情何时能够被控还不确定。时间拖得越长，公司倒闭越多，企业和个人财政状况越恶化，工人重新就业越困难，疫情对经济活力的长期影响就可能越深，复苏就越困难。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/22992bcf89dd59641632c49c9e0e6a2d\" tg-width=\"510\" tg-height=\"322\"></p>\n<p>（每10万人口新冠确诊数目：美国深红，欧盟深绿，加拿大红色，日本绿色，韩国粉色）</p>\n<p><b>第三，政府政策：难以起到足够作用真正扭转经济颓势。</b>一方面，财政政策虽然可以较好缓解需求不足问题推动经济复苏，但美国资本不愿为公共投资和社会福利买单，实施面临重重政治阻力。例如新一轮的财政救助计划，虽然规模由预期的1.5万亿美元降低到9000亿美元，但依然在国会扯皮尚未通过，而对经济提振行之有效的基建计划更是渺无踪影。另一方面，超宽松货币政策虽然可以支撑资产泡沫滋生，但美日欧盟的长期实践结果证明对实体经济作用有限，而且会加剧贫富分化，恶化投资和需求的不平衡，加剧经济危机而引发泡沫破裂。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/555a11dee2888ad473cb3cfc2b6fa7ba\" tg-width=\"550\" tg-height=\"240\"></p>\n<p>（红色为道琼斯股指，蓝色为3月期国债利率，红色为AAA级企债收益率，灰色为经济危机）</p>\n<p>美联储主席鲍威尔近期表示将长期保持利率低迷，同时他赞同市场主流观点，表示长期低利率环境下股市高估值合理。但历史数据却没有这么乐观：由上图可见，在1929年大萧条后，从1934年到1945年间，美国利率长期低迷，3月期国债一直在0.5%以下，而企债收益率也在1937年降到了3%左右。道琼斯股指在1934至1937年间大涨近一倍，但好景不长。1937年周期性经济危机再度爆发，股市在一年内暴跌近40%，后来4年震荡下行15%。看来低息环境并不能保障股市长盛不衰，涨到何时要看经济是否会深陷危机。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/16bb84f7a4f42a58dcb8db7f9a133078\" tg-width=\"550\" tg-height=\"231\"></p>\n<p>（美国消费信贷总量。数据来源：美联储经济数据库FRED）</p>\n<p><b>第四，债务风险：企业个人债台高筑，债务危机风险急剧累积。</b>首先，目前企业借贷和个人消费负债程度已经远超过2008次贷危机前夕水平。由上图可见，美国消费信贷总量近年不断增长，比2008年危机前增加了62%。而下图显示，美国非金融公司的杠杆率目前已经上升到2008年危机前的2倍。更为严重的是，数据显示目前次贷规模比次贷危机前还要高。投资级企债最低档的BBB级债券的发行量过去10年不断飙升，到2019年已经是次贷危机前夕3倍，而低评级公司债的占比由2008年的不到20%上升到近40%，翻了一番。彭博报道显示，2020年在疫情冲击和美联储放水作用下，美国垃圾债发行量创历时记录。在目前经济形势严峻的情况下，债务危机风险不可忽视。如果债务危机传导到金融系统引发金融危机，那后果将更加不堪设想。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8a4ab5853e27eeca6d818bd4841f82cf\" tg-width=\"550\" tg-height=\"234\"></p>\n<p>（美国非金融公司杠杆率。数据来源：美联储经济数据库）</p>\n<p><b>总而言之，2020年美国股市在惨淡经济背景下由于前述原因疯狂暴涨，但2021年前景并不那么乐观，支撑股市的一系列前提假设难保全部实现，可能引发泡沫破裂的重重风险不可忽视。</b></p>","source":"XLCJ","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" 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href=http://finance.sina.com.cn/zl/authority/2020-12-30/zl-iiznezxs9753548.shtml><strong>新浪财经</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>一、回顾2020，经济惨淡市场疯狂\n回顾2020，我们正确预测了美国经济颓废走势，然而市场的疯狂却出乎意料。\n（一）一方面，我们的分析正确预测了经济的颓废走势。\n我们分析的主要依据，首先是美国经济原本就处于周期性经济危机边缘，其次美国政府消极抗疫导致疫情失控对经济更是雪上加霜，最后国家救助措施虽然规模空前，但其偏向性和局限性限制了有效程度。这都严重阻碍了美国的经济复苏。具体来讲：\n\n（美国中小银行...</p>\n\n<a href=\"http://finance.sina.com.cn/zl/authority/2020-12-30/zl-iiznezxs9753548.shtml\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/41f81b99b97a59da55dd70fd1af475cb","relate_stocks":{"SPY":"标普500ETF",".DJI":"道琼斯",".IXIC":"NASDAQ Composite",".SPX":"S&P 500 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70%的实际私人消费10月份同比增长率为-1.8%（比疫情前增长速度低5近个百分点）。截至12月14日的高频数据显示（下图），信用卡消费与去年同期相比萎缩4.7%，并且从10月份开始复苏出现停滞。\n\n（美国大通银行信用卡消费同比7天平均值，截至12月14日。数据来源：摩根大通银行）\n\n（美国非农就业人数环比增长，数据来源：美联储经济数据库FRED）\n最为严重的是，就业改善出现逆转。就业是消费的支柱，是经济复苏最主要内在动力，因此是衡量经济复苏的核心指标。由上图可见，截至11月上旬，美国非农就业环比增长自5月份以来持续放缓。而截至12月14日的高频数据显示（下图），最近一个月就业改善开始逆转，总就业人数开始下滑，比2月份降低超过1000万人，这还不包括因经济不景气而造成的半失业人口。\n\n（非农就业总人数：官方数据（蓝）与其他数据（黄）。数据来源：摩根大通银行）\n此外，由于经济前景黯淡，银行在充沛的流动性下，却继续收紧银根。美联储11月份发布的银行调研数据显示（下图），第二季度银行普遍对大中型企业提高商业贷款标准（提高标准的银行数量比未提高的要多出70个百分点），第三季度绝大部分银行在继续提高贷款标准（提高标准的比未提高的多38个百分点）。与此类似，银行在第二季度普遍提高个人消费信贷标准之后，大部分银行在第三季度继续提高标准。银行不断提高信贷标准，反映了银行对经济前景越来越悲观，也会导致信用紧张，影响公司运作和消费复苏。\n\n（提高信用标准的银行净比例：蓝色为商业贷款，红色为个人消费信贷。数据来源：FRED）\n同时，美国底层民众生活日益困难，阻碍经济复苏。严重失业、政府救助不足，再加上借贷无门，导致美国众多家庭难以负担最基本的生活需要。美国政府数据显示（下图），目前有12.7%的美国家庭面临食物短缺，9.1%的家庭缺乏住房保障。对于全球最强大的国家来说，这不仅反映了社会的极度不公（据报道美国最富有阶层在疫情期间由于政府救助而财富大增），而且体现了普通民众消费能力的大幅下降，这将会阻碍经济复苏。\n\n（美国面临食物短缺和缺乏住房保障的家庭比例。数据来源：美国人口普查局）\n（二）另一方面，市场的疯狂出乎意料。\n首先，股市反弹异常迅速，并且连创新高。标普500指数在第一季度一个月之内下跌近30%，然后迅速反弹，6个月内便收复失地且再创新高，截至12月18日今年上涨15%。主要由高科技大公司组成的纳斯达克100股指，在下跌近30%后，反弹更加猛烈，截至12月18日今年上涨超过45%。相比之下，2000年危机，标普500在两年半期间下跌近50%，纳斯达克下跌则超过75%；2008危机，标普500在一年半期间下跌56%，纳斯达克则下跌54%。2008年危机，标普500在6年之后才收复失地，而2000年危机，股指则在13年后才真正恢复。\n\n（美国标500和纳斯达克股指走势。数据来源：雅虎金融）\n此外，股市的市盈率也上升到历史高位。诺贝尔经济学奖得主席勒（Shiller）倡导使用席勒市盈率（P/E），其中分母使用公司长期盈利的平均值（10-15年），取代常用的过去或者未来12个月的盈利。这样可以覆盖整个经济周期，更好反映股市的合理估值。由下图可见，在今年年初席勒P/E（15年）已经高达35，显著超过1929年（27）和2008年（29）大股灾前的水平，仅低于2000年互联网泡沫时的水平。高估值并不意味着股市一定要大跌，例如目前股市估值相当于1998年水平，那时股市依然大涨了两年才最终崩溃。从下图也可以看出，史上历次股市泡沫往往是被经济危机刺破，而且股市估值越高，危机程度越重，下跌幅度就越大。截至12月18日，席勒P/E（15年）已经上升到39。投资专家往往用利率低迷缺乏其他投资选择来为高估值辩护，我们在下节会通过历史数据进行商榷。\n\n（美国标普500的15年席勒PE，灰色部分为经济危机。数据来源dqydj.com）\n同时，IPO市场也处于空前火热状态，而且同样无视公司基本面。2020年IPO融资量接近1500亿美元，远远超过上次高峰1999和2000年的1000亿美元水平（下图）。与此同时，投资人似乎不计公司业绩，有超过80%的IPO公司处于亏损状态，这一比率也与2000年互联网巅峰时相近。例如近日Airbnb的上市，这一在疫情冲击下业务受到沉重打击的互联网旅游租房公司，不仅在IPO中获得1000亿美元估值，而且上市当天股价翻倍。这让人不禁想起2000年投资互联网公司的疯狂。\n\n（美国IPO融资量，单位10亿美元。浅色为SPAC，深色为其他IPO。数据来源：彭博）\n市场疯狂背后的原因值得思考。本轮经济危机之前，股市估值比2008年危机前还高，而且危机程度不论是以经济下滑还是人员失业来衡量，都比2000年和2008年危机更为严重。然而，市场的反应却大相径庭，短暂下滑之后便剧烈反弹并不断创立新高。股市与基本面严重脱离，从“后视镜”中我们可以看到背后有一系列特别原因。\n首先，市场并不认为这将是一场持久、深度的危机。2000和2008年那样的周期性经济危机，旷日持久，会导致大批公司倒闭，而且复苏过程极为缓慢。虽然我们在美国疫情之前就意识到经济已经处于周期性危机的边缘，但市场和经济学家往往对周期性经济危机后知后觉。因此，他们认为这仅是一场疫情对经济的暂时冲击，疫情过后便会恢复常态。随着疫情愈发加重，他们越来越相信一切基本面的坏消息都是疫情的暂时冲击，而非经济出现结构性问题。\n第二，美联储“无限量化”推波助澜。美联储在股市大跌之时不仅降息至零点，而且宣布“无限量”量化宽松，通过扩表超过3万亿美元，为市场注入海量流动性。连美国政府给每人发放的1200美元也成为许多散户在股市上一搏的筹码。由下图可见，美国M2货币总量同比增长高达25%，远超过2008年金融危机高峰的11%。这样汹涌的流动性，对资本市场起到了巨大的推动作用。华尔街流行的一句话是：“永远不要和美联储作对”。\n\n（美国M2货币同比增长率。灰色为经济衰退阶段。数据来源：美联储经济数据库FRED）\n第三，投资人主观寻找一切理由支持股市上涨。本来就对经济危机毫无察觉的投资人，在充沛流动性的怂恿下，愿意寻找一切理由来解释股票上涨的合理性。从大选对股市的影响中就可以看出这种主观自我合理化的现象。民主党在大选前有望通吃总统和参院宝座，解释为民主党政府刺激幅度大、有利经济复苏，于是股市大涨。特朗普后来选票领先，解释为特朗普政策更有利于投资人，于是股市大涨；最后是民主党当总统，共和党大概率占参院，解释为分裂政府互相制约利于政策稳定，股市依然大涨。可见即使是互相矛盾的消息，也不影响投资人找到理由推动股市上涨。\n第四，疫情带来高科技新经济模式故事动人。标普500行业指数中，美国科技巨头所在的科技、非必需消费和通讯服务行业，今年分别暴涨40%、28%和25%，而与实体经济直接相关的能源行业则暴跌33%（下图）。要想形成股市狂涨大潮，一定要有所有人都听得懂的动人故事。1990年代是互联网改变经济模式，股市将持续上涨；2000年代是金融创新降低市场风险，股市将持续上涨；2010年代是长期低息降低回报要求，股市将持续上涨。疫情改变人类生活，迎来高科技未来的故事，简单易懂，充满诱惑。当然，从前多少动人故事都以股灾结束，“这次不同”--这被誉为金融史上最昂贵的四个字--这次真会实现吗？\n\n（美国标普500行业股指今年走势，数据来源：雅虎金融）\n第五，散户蜂拥而上撬动市场。这个故事简单到所有小股民都能理解和认同。据报道，一贯以机构投资者占统治地位的美国，个人交易账户和交易活动在疫情爆发之后剧增。散户投资者虽然资金量不大，但往往使用衍生品做杠杆，因此可以撬动较大资金，对市场造成超出比例的影响。\n第六，数字化和被动交易，也加剧了市场的跟风趋势。数字化交易和被动投资在过去20年在美国发展迅速，在近年已经成长为主流。被动投资对基本面不做分析，跟随市场方向买卖。而量化策略则往往注重短期趋势，鲜能对长期宏观走势做出正确判断，而且交易逻辑大多相近，导致交易方向趋同。这些交易策略的发展，加剧了市场与基本面的脱离。\n以上的一系列现象，其实都是市场泡沫的经典特征。对危机风险毫无察觉的投资人，在联储巨大流动性推动下，寻找一切支持股市上涨的理由，被一个动人的故事所折服，带动无数散户蜂拥而上，再加上数字化和被动交易助长跟风投资。这一切都导致泡沫的滋生在所难免，股市会背离基本面越来越远。然而历史证明，凝重的现实终究会将股市拉回地面。\n2020年给我们最大的教训，是再次学习了华尔街的那句老话：“市场保持非理性的时间能比你可以支撑的时间更长”（The market can stay irrational longer than you can stay solvent）。在市场泡沫严重的情况下逆流做空市场，虽然最终或将获胜，但在相当长的时期内可能会损失惨重。\n二、展望2021：前景不定风险四伏\n展望2021，支撑股市的一系列乐观假设难保完全实现，泡沫破碎的风险不可忽视。如果以下情况发生，市场便会做出相应调整，情况严重的话甚至会造成股市大幅下行。\n第一，经济危机：即使疫情被控，危机可能尚未出清，利润难以高速增长。美国在疫情之前便需求疲软，处于生产相对过剩的周期性经济危机边缘，而疫情进一步减弱了需求。即使疫情被控，在工人大批失业、企业财政削弱的情况下，消费和投资需求也难以迅速恢复，公司利润便难以高速增长。更为严重的是，这种供需极端不平衡，通常需要以危机形式大规模摧毁资本和产能以降低供给才能出清，使得剩下的强壮公司能够重新开始盈利增长，开始新一轮经济周期。根据彭博数据，2008年1月至2009年6月经济危机期间，美国总共有370家债务规模在5000万美元以上的企业倒闭。由于目前美国非金融公司负债总量（31.2万亿美元）已经增长到2008年（15.4万亿美元）的两倍，负债在5000万美元以上的公司数量比2008年应会显著增加。因此，要摧毁同样比例的资本和产能，破产公司的数目需要显著超过2008年危机的370家。相比之下，截至12月12日，在美国政府的空前巨款救助下，债务规模在5000万美元以上的公司今年只有236家倒闭。这意味着可能依然需要大批企业倒闭才能使经济真正出清。因此，经济危机可能并未真正结束。\n第二，疫情发展：政府消极导致疫情失控，疫苗出笼之后的前景尚未完全明朗。投资预期疫苗出笼后美国疫情可以较快得以控制，正常生活可以基本恢复，消费需求得以释放。然而，美国疫情异常严重，单位人口确诊率远超过其他西方国家（见下图）。此外，由于特朗普等右翼政客的误导宣传，许多民众不相信新冠病毒的危害性。而那些相信危害性的民众，又有不少对政府和药商仓促推出的疫苗的安全性存在质疑，因此有大部分美国人表示不愿接受疫苗。同时，由于美国疫苗需要超低温存储，运输和分配都存在较大困难。这样看来，疫情何时能够被控还不确定。时间拖得越长，公司倒闭越多，企业和个人财政状况越恶化，工人重新就业越困难，疫情对经济活力的长期影响就可能越深，复苏就越困难。\n\n（每10万人口新冠确诊数目：美国深红，欧盟深绿，加拿大红色，日本绿色，韩国粉色）\n第三，政府政策：难以起到足够作用真正扭转经济颓势。一方面，财政政策虽然可以较好缓解需求不足问题推动经济复苏，但美国资本不愿为公共投资和社会福利买单，实施面临重重政治阻力。例如新一轮的财政救助计划，虽然规模由预期的1.5万亿美元降低到9000亿美元，但依然在国会扯皮尚未通过，而对经济提振行之有效的基建计划更是渺无踪影。另一方面，超宽松货币政策虽然可以支撑资产泡沫滋生，但美日欧盟的长期实践结果证明对实体经济作用有限，而且会加剧贫富分化，恶化投资和需求的不平衡，加剧经济危机而引发泡沫破裂。\n\n（红色为道琼斯股指，蓝色为3月期国债利率，红色为AAA级企债收益率，灰色为经济危机）\n美联储主席鲍威尔近期表示将长期保持利率低迷，同时他赞同市场主流观点，表示长期低利率环境下股市高估值合理。但历史数据却没有这么乐观：由上图可见，在1929年大萧条后，从1934年到1945年间，美国利率长期低迷，3月期国债一直在0.5%以下，而企债收益率也在1937年降到了3%左右。道琼斯股指在1934至1937年间大涨近一倍，但好景不长。1937年周期性经济危机再度爆发，股市在一年内暴跌近40%，后来4年震荡下行15%。看来低息环境并不能保障股市长盛不衰，涨到何时要看经济是否会深陷危机。\n\n（美国消费信贷总量。数据来源：美联储经济数据库FRED）\n第四，债务风险：企业个人债台高筑，债务危机风险急剧累积。首先，目前企业借贷和个人消费负债程度已经远超过2008次贷危机前夕水平。由上图可见，美国消费信贷总量近年不断增长，比2008年危机前增加了62%。而下图显示，美国非金融公司的杠杆率目前已经上升到2008年危机前的2倍。更为严重的是，数据显示目前次贷规模比次贷危机前还要高。投资级企债最低档的BBB级债券的发行量过去10年不断飙升，到2019年已经是次贷危机前夕3倍，而低评级公司债的占比由2008年的不到20%上升到近40%，翻了一番。彭博报道显示，2020年在疫情冲击和美联储放水作用下，美国垃圾债发行量创历时记录。在目前经济形势严峻的情况下，债务危机风险不可忽视。如果债务危机传导到金融系统引发金融危机，那后果将更加不堪设想。\n\n（美国非金融公司杠杆率。数据来源：美联储经济数据库）\n总而言之，2020年美国股市在惨淡经济背景下由于前述原因疯狂暴涨，但2021年前景并不那么乐观，支撑股市的一系列前提假设难保全部实现，可能引发泡沫破裂的重重风险不可忽视。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1488,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3527667803686145","authorId":"3527667803686145","name":"社区成长助手","avatar":"https://static.tigerbbs.com/2b7c7106b5c0c8b0037faa67439d898f","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"3527667803686145","authorIdStr":"3527667803686145"},"content":"终于等到了您的初发帖[比心][比心]发帖时关联相关股票或者相关话题，可以获得更多曝光哦～如果您想创作优质文章，请查看老虎社区创作指引","text":"终于等到了您的初发帖[比心][比心]发帖时关联相关股票或者相关话题，可以获得更多曝光哦～如果您想创作优质文章，请查看老虎社区创作指引","html":"终于等到了您的初发帖[比心][比心]发帖时关联相关股票或者相关话题，可以获得更多曝光哦～如果您想创作优质文章，请查看老虎社区创作指引"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"hots":[{"id":877820508,"gmtCreate":1637915320739,"gmtModify":1637915320739,"author":{"id":"3565357203890694","authorId":"3565357203890694","name":"yunfeiyang","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f53cd8018843ef9f97e24e72a8a40c05","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3565357203890694","authorIdStr":"3565357203890694"},"themes":[],"htmlText":"抵制苹果，绝不买黑心商家产品","listText":"抵制苹果，绝不买黑心商家产品","text":"抵制苹果，绝不买黑心商家产品","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/877820508","repostId":"2186316608","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":827,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":333797301,"gmtCreate":1609349748903,"gmtModify":1703738984893,"author":{"id":"3565357203890694","authorId":"3565357203890694","name":"yunfeiyang","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f53cd8018843ef9f97e24e72a8a40c05","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3565357203890694","authorIdStr":"3565357203890694"},"themes":[],"htmlText":"胡说八道","listText":"胡说八道","text":"胡说八道","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/333797301","repostId":"1154691529","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1488,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3527667803686145","authorId":"3527667803686145","name":"社区成长助手","avatar":"https://static.tigerbbs.com/2b7c7106b5c0c8b0037faa67439d898f","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"3527667803686145","authorIdStr":"3527667803686145"},"content":"终于等到了您的初发帖[比心][比心]发帖时关联相关股票或者相关话题，可以获得更多曝光哦～如果您想创作优质文章，请查看老虎社区创作指引","text":"终于等到了您的初发帖[比心][比心]发帖时关联相关股票或者相关话题，可以获得更多曝光哦～如果您想创作优质文章，请查看老虎社区创作指引","html":"终于等到了您的初发帖[比心][比心]发帖时关联相关股票或者相关话题，可以获得更多曝光哦～如果您想创作优质文章，请查看老虎社区创作指引"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":355785626,"gmtCreate":1617106255765,"gmtModify":1617106255765,"author":{"id":"3565357203890694","authorId":"3565357203890694","name":"yunfeiyang","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f53cd8018843ef9f97e24e72a8a40c05","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3565357203890694","authorIdStr":"3565357203890694"},"themes":[],"htmlText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referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p><b>暴跌后跟谁学创始人陈向东内部信：艰难的道路上不会拥挤</b></p><p>3月26日，跟谁学股价发生重大异动后，我给跟谁学创始人兼董事长陈向东留过言：“或许就像你所说，这些都仅仅是个数字，我们做好自己最重要。”</p><p>“将心注入”，是Larry（陈向东的英文名）一贯奉为圭臬的，甚至跟谁学的墙上也贴满了类似的名言警句；他还极其提倡这样的精神：全力以赴。</p><p>这是一家有文化的公司。陈向东每天只睡四五个小时，他大量阅读书籍，比如跟华为管理相关的书籍他几乎全部认真读过，他每天都跟管理团队甚至员工交流，也会对管理层进行雷打不动的管理及企业文化培训。</p><p>这也是一家有底线、有价值观的公司。陈向东自己有着长达30余年的教育从业经历，称呼他是“教育家”也决不过分。他所创办的跟谁学，秉持“科技让教育更美好”的使命感，其愿景是“成为令人尊敬的教育机构”，接触更多，你还会发现他们的诚信、务实及进取精神。</p><p>长期主义，这几年颇为盛行。不过，有的人仅仅停留在口头上；陈向东及其率领的跟谁学，则是多年如一日，他们熬的不是时间，而是“敢于做艰难的事情”的伟大基因。</p><p>（张刚）</p><p>各位小伙伴：</p><p>大家好！</p><p>2021年3月26日跟谁学的股票价格发生重大异动，成为跟谁学上市以来单日最大跌幅，跌幅达到41.56%。很多小伙伴很担心，也很想知道究竟发生了什么，未来的股票价格到底会是什么走势？我想就我的理解和小伙伴们说一说。</p><p>一、巴菲特说过，股价短期像是投票器，长期像是称重机。也就是说，短期影响股价的因素有很多，但从长期来看，驱动和决定股票价格的核心要素是业绩，是价值创造，是运营效率和经营效益。</p><p>二、巴菲特还说过，真正的投资者喜欢股市波动还来不及。关于这一点，本杰明·格雷厄姆在《聪明的投资者》一书第八章中就作过解释。格雷厄姆用市场先生比喻说，有位“市场先生”每天都会出现在你面前，只要你愿意，就可以从他那里买入或者卖出你的投资。要知道,市场先生越沮丧，你的机会就越多。市场波动幅度越大，就越会有更多机会在一些好股票身上出现超低价格。很难想象这种“打折销售”会被投资者看作是一件不好的事。当然，作为投资者你既可以完全无视它的存在，也可以好好利用这种愚蠢行为。</p><p>三、跟谁学3月26日股票价格的重大异动，有对可能的政府即将出台对于中小学学科教育政策的担忧的影响，也有对可能的当下中美关系的担忧的影响，但最为重要的影响因素是一个美国对冲基金使用杠杆爆仓，从而导致其所持有的跟谁学股票被投行强制平仓，进而对跟谁学的股票价格产生重大的负面影响。</p><p>四、我在2020年2月29日发给所有小伙伴的邮件中写道：“股票涨总是好事情，股票涨从内在讲也是蛮让人开心的。但是，我想非常重要的一句话是说，我们股票一个晚上涨了18%，它并不意味着伙伴们的能力就上升了18%，每个伙伴的聪明度就上升了18%，我们伙伴的善良就上升了18%。如果你有一天早晨醒来，发现公司的股票跌了18%，这并不能说明我们伙伴们的能力下降了18%，并不意味着我们伙伴们的聪明度下降了18%，并不意味着我们的善良下降了18%。所以我想，一是股票的涨和跌是一种市场行为，有时候会有市场的情绪，我们更大意义上要忽略这些股票的急剧波动和变化；二是公司的股票价格从长远来讲，它是与公司的内在价值相关的。换句话说，只有公司内在价值不断地提升，才会有公司的长期价值，才会有公司股票价格的上涨空间。这一轮我们的股票价格上涨，我认为确实上涨得有些快了，从当前看我也觉得有点儿高估。但是，如果站在长远来看，站到未来来看，我觉得价格还是合理的。所以，核心还是看你的企业的内在价值。”</p><p>五、我在2020年10月26日百家核心大学习群培训会上说过：“咱们在上周的某一天，咱们的股票价格一个晚上就暴跌了30%，实际上也就说明了现在的市场非常脆弱。因为咱们是世界上市值规模最大的在线教育公司，那当我们成为了世界上最大的时候，其实我们就是处在了高光时刻。而当我们处于高光时刻的时候，我们都知道就是在镁光灯下，这就意味着我们离开了镁光灯，我们就处于了一个相对的黑暗时刻。因此在过去的几个月里，我讲的最多的就是我们表象上是处于高光时刻，实际上我们就是在至暗时刻的边缘。那如果说以股票价格的涨跌来做一个至暗时刻的衡量的话，我们就相当于处在了至暗时刻当中。但是，我们又都知道，其实股票的涨和跌与我们是不是在至暗时刻当中一点儿关系都没有。而真正的至暗时刻永远是我们的每一个小伙伴能不能疯狂地创造客户价值，我们的每一个小伙伴能不能疯狂地生长和成长，我们的每一个小伙伴能不能更加善良、更加真实、更加阳光、更加有空杯心态、更加能够自我批判、更加能够有很大的场景。我们的每一个小伙伴能不能在巨大的合作场景当中，在巨大的舞台上，在我们共同的百家集团里边，能够感受到我们自己的弱小，感受到自己的那份得到别人帮助的力量，能够感受到服务于他人的永恒的努力之心，能够感受到我们每一个小伙伴都是在共同的值得信赖和合作的场景下，进行一场伟大的人生的一种追寻，我觉得这才是核心了。”</p><p>六、机会往往出现在人们恐惧的时候。“别人恐惧的时候我贪婪，别人贪婪的时候我恐惧。”危机，可以拆解为危和机，智者总是会把“危”变为“机”，蠢者总是把“机”变为“危”。如果当下的你感觉到了很多危机，这些危机中，有你自己的危机、有你团队的危机，或者有你认为的公司的危机，其实，都是你的人生的重大机遇。人生的关键处只有几步，而这些关键处往往总发生在危机时刻，所以，危机时刻的抉择和选择决定着你的人生高度、厚度和幸福度。</p><p>七、我们是如此幸运地撞上了一个千载难逢的好运气。教育是永远存在的，在线教育是新的、新生的、持续生长的。我们相信，教育市场会越来越大，在线教育在教育市场中的比重会越来越大；我们相信，成为令人尊敬的教育机构，成为领先的教育机构，成为能够真正教育学生、服务学生、成就学生的教育机构，必然会越来越受到市场的垂青，必然会越来越得到运气的回报，也必然会配得上市场给予的超额利益奖赏。</p><p>八、股票涨跌在短期内肯定会影响到一些小伙伴的当下收入，因为一些小伙伴的薪酬包的一部分是股票。在这里，我给这些小伙伴吃一个定心丸：我们会给予薪酬包包含股票的小伙伴的股票部分在未来两年内的保底承诺，确保伙伴们能够安心、安定和有信心。</p><p>九、考虑到目前的股票价格，更基于我们对于未来的信心，我们会同意符合条件的小伙伴将其薪酬的一部分兑换为公司股票（包括涨薪部分），并且为4年期的股票。</p><p>十、我们经常说长期主义，我们也经常说延迟满足。我们要面对未来做决策，面对困难做决策。当我们敢于做艰难的事情的时候，我们才更容易成功，因为，艰难的道路上不会拥挤。</p><p>最后，让我们一起，再温故一下我们的使命、愿景、价值观、精神、教育理念、哲学和初心吧。</p><p>使命：科技让教育更美好</p><p>愿景：成为令人尊敬的教育机构</p><p>价值观：成就客户诚信 务实进取 合作</p><p>精神：将心注入 全力以赴</p><p>教育理念：点燃兴趣培养习惯 塑造人格</p><p>哲学：开心工作 幸福生活</p><p>初心：一群向往美好的伙伴，在一起，创造美好，成为美好</p><p>你们的Larry</p><p>2021年3月29日</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>跟谁学盘前涨超6%，CEO陈向东将回购股票</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ 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referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p><b>暴跌后跟谁学创始人陈向东内部信：艰难的道路上不会拥挤</b></p><p>3月26日，跟谁学股价发生重大异动后，我给跟谁学创始人兼董事长陈向东留过言：“或许就像你所说，这些都仅仅是个数字，我们做好自己最重要。”</p><p>“将心注入”，是Larry（陈向东的英文名）一贯奉为圭臬的，甚至跟谁学的墙上也贴满了类似的名言警句；他还极其提倡这样的精神：全力以赴。</p><p>这是一家有文化的公司。陈向东每天只睡四五个小时，他大量阅读书籍，比如跟华为管理相关的书籍他几乎全部认真读过，他每天都跟管理团队甚至员工交流，也会对管理层进行雷打不动的管理及企业文化培训。</p><p>这也是一家有底线、有价值观的公司。陈向东自己有着长达30余年的教育从业经历，称呼他是“教育家”也决不过分。他所创办的跟谁学，秉持“科技让教育更美好”的使命感，其愿景是“成为令人尊敬的教育机构”，接触更多，你还会发现他们的诚信、务实及进取精神。</p><p>长期主义，这几年颇为盛行。不过，有的人仅仅停留在口头上；陈向东及其率领的跟谁学，则是多年如一日，他们熬的不是时间，而是“敢于做艰难的事情”的伟大基因。</p><p>（张刚）</p><p>各位小伙伴：</p><p>大家好！</p><p>2021年3月26日跟谁学的股票价格发生重大异动，成为跟谁学上市以来单日最大跌幅，跌幅达到41.56%。很多小伙伴很担心，也很想知道究竟发生了什么，未来的股票价格到底会是什么走势？我想就我的理解和小伙伴们说一说。</p><p>一、巴菲特说过，股价短期像是投票器，长期像是称重机。也就是说，短期影响股价的因素有很多，但从长期来看，驱动和决定股票价格的核心要素是业绩，是价值创造，是运营效率和经营效益。</p><p>二、巴菲特还说过，真正的投资者喜欢股市波动还来不及。关于这一点，本杰明·格雷厄姆在《聪明的投资者》一书第八章中就作过解释。格雷厄姆用市场先生比喻说，有位“市场先生”每天都会出现在你面前，只要你愿意，就可以从他那里买入或者卖出你的投资。要知道,市场先生越沮丧，你的机会就越多。市场波动幅度越大，就越会有更多机会在一些好股票身上出现超低价格。很难想象这种“打折销售”会被投资者看作是一件不好的事。当然，作为投资者你既可以完全无视它的存在，也可以好好利用这种愚蠢行为。</p><p>三、跟谁学3月26日股票价格的重大异动，有对可能的政府即将出台对于中小学学科教育政策的担忧的影响，也有对可能的当下中美关系的担忧的影响，但最为重要的影响因素是一个美国对冲基金使用杠杆爆仓，从而导致其所持有的跟谁学股票被投行强制平仓，进而对跟谁学的股票价格产生重大的负面影响。</p><p>四、我在2020年2月29日发给所有小伙伴的邮件中写道：“股票涨总是好事情，股票涨从内在讲也是蛮让人开心的。但是，我想非常重要的一句话是说，我们股票一个晚上涨了18%，它并不意味着伙伴们的能力就上升了18%，每个伙伴的聪明度就上升了18%，我们伙伴的善良就上升了18%。如果你有一天早晨醒来，发现公司的股票跌了18%，这并不能说明我们伙伴们的能力下降了18%，并不意味着我们伙伴们的聪明度下降了18%，并不意味着我们的善良下降了18%。所以我想，一是股票的涨和跌是一种市场行为，有时候会有市场的情绪，我们更大意义上要忽略这些股票的急剧波动和变化；二是公司的股票价格从长远来讲，它是与公司的内在价值相关的。换句话说，只有公司内在价值不断地提升，才会有公司的长期价值，才会有公司股票价格的上涨空间。这一轮我们的股票价格上涨，我认为确实上涨得有些快了，从当前看我也觉得有点儿高估。但是，如果站在长远来看，站到未来来看，我觉得价格还是合理的。所以，核心还是看你的企业的内在价值。”</p><p>五、我在2020年10月26日百家核心大学习群培训会上说过：“咱们在上周的某一天，咱们的股票价格一个晚上就暴跌了30%，实际上也就说明了现在的市场非常脆弱。因为咱们是世界上市值规模最大的在线教育公司，那当我们成为了世界上最大的时候，其实我们就是处在了高光时刻。而当我们处于高光时刻的时候，我们都知道就是在镁光灯下，这就意味着我们离开了镁光灯，我们就处于了一个相对的黑暗时刻。因此在过去的几个月里，我讲的最多的就是我们表象上是处于高光时刻，实际上我们就是在至暗时刻的边缘。那如果说以股票价格的涨跌来做一个至暗时刻的衡量的话，我们就相当于处在了至暗时刻当中。但是，我们又都知道，其实股票的涨和跌与我们是不是在至暗时刻当中一点儿关系都没有。而真正的至暗时刻永远是我们的每一个小伙伴能不能疯狂地创造客户价值，我们的每一个小伙伴能不能疯狂地生长和成长，我们的每一个小伙伴能不能更加善良、更加真实、更加阳光、更加有空杯心态、更加能够自我批判、更加能够有很大的场景。我们的每一个小伙伴能不能在巨大的合作场景当中，在巨大的舞台上，在我们共同的百家集团里边，能够感受到我们自己的弱小，感受到自己的那份得到别人帮助的力量，能够感受到服务于他人的永恒的努力之心，能够感受到我们每一个小伙伴都是在共同的值得信赖和合作的场景下，进行一场伟大的人生的一种追寻，我觉得这才是核心了。”</p><p>六、机会往往出现在人们恐惧的时候。“别人恐惧的时候我贪婪，别人贪婪的时候我恐惧。”危机，可以拆解为危和机，智者总是会把“危”变为“机”，蠢者总是把“机”变为“危”。如果当下的你感觉到了很多危机，这些危机中，有你自己的危机、有你团队的危机，或者有你认为的公司的危机，其实，都是你的人生的重大机遇。人生的关键处只有几步，而这些关键处往往总发生在危机时刻，所以，危机时刻的抉择和选择决定着你的人生高度、厚度和幸福度。</p><p>七、我们是如此幸运地撞上了一个千载难逢的好运气。教育是永远存在的，在线教育是新的、新生的、持续生长的。我们相信，教育市场会越来越大，在线教育在教育市场中的比重会越来越大；我们相信，成为令人尊敬的教育机构，成为领先的教育机构，成为能够真正教育学生、服务学生、成就学生的教育机构，必然会越来越受到市场的垂青，必然会越来越得到运气的回报，也必然会配得上市场给予的超额利益奖赏。</p><p>八、股票涨跌在短期内肯定会影响到一些小伙伴的当下收入，因为一些小伙伴的薪酬包的一部分是股票。在这里，我给这些小伙伴吃一个定心丸：我们会给予薪酬包包含股票的小伙伴的股票部分在未来两年内的保底承诺，确保伙伴们能够安心、安定和有信心。</p><p>九、考虑到目前的股票价格，更基于我们对于未来的信心，我们会同意符合条件的小伙伴将其薪酬的一部分兑换为公司股票（包括涨薪部分），并且为4年期的股票。</p><p>十、我们经常说长期主义，我们也经常说延迟满足。我们要面对未来做决策，面对困难做决策。当我们敢于做艰难的事情的时候，我们才更容易成功，因为，艰难的道路上不会拥挤。</p><p>最后，让我们一起，再温故一下我们的使命、愿景、价值观、精神、教育理念、哲学和初心吧。</p><p>使命：科技让教育更美好</p><p>愿景：成为令人尊敬的教育机构</p><p>价值观：成就客户诚信 务实进取 合作</p><p>精神：将心注入 全力以赴</p><p>教育理念：点燃兴趣培养习惯 塑造人格</p><p>哲学：开心工作 幸福生活</p><p>初心：一群向往美好的伙伴，在一起，创造美好，成为美好</p><p>你们的Larry</p><p>2021年3月29日</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/1f49cfbbad938b58f9d764c4f5e672e9","relate_stocks":{},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2123298319","content_text":"3月30日盘前，跟谁学盘前一度涨近9%，现涨超6%。创始人、董事长兼CEO陈向东宣布一项股票增持计划，基于对公司的长远信心，其个人将于一年内增持不超过5000万美元的公司股票。2020年5月6日，跟谁学曾于季度财报后公布有效期至2022年5月6日的1.5亿美元的股票回购计划。据了解，目前该计划已经执行回购3980万美元，剩余约1.1亿美元部分仍然有效。此外，据了解，陈向东持有的跟谁学股票并无任何质押。暴跌后跟谁学创始人陈向东内部信：艰难的道路上不会拥挤3月26日，跟谁学股价发生重大异动后，我给跟谁学创始人兼董事长陈向东留过言：“或许就像你所说，这些都仅仅是个数字，我们做好自己最重要。”“将心注入”，是Larry（陈向东的英文名）一贯奉为圭臬的，甚至跟谁学的墙上也贴满了类似的名言警句；他还极其提倡这样的精神：全力以赴。这是一家有文化的公司。陈向东每天只睡四五个小时，他大量阅读书籍，比如跟华为管理相关的书籍他几乎全部认真读过，他每天都跟管理团队甚至员工交流，也会对管理层进行雷打不动的管理及企业文化培训。这也是一家有底线、有价值观的公司。陈向东自己有着长达30余年的教育从业经历，称呼他是“教育家”也决不过分。他所创办的跟谁学，秉持“科技让教育更美好”的使命感，其愿景是“成为令人尊敬的教育机构”，接触更多，你还会发现他们的诚信、务实及进取精神。长期主义，这几年颇为盛行。不过，有的人仅仅停留在口头上；陈向东及其率领的跟谁学，则是多年如一日，他们熬的不是时间，而是“敢于做艰难的事情”的伟大基因。（张刚）各位小伙伴：大家好！2021年3月26日跟谁学的股票价格发生重大异动，成为跟谁学上市以来单日最大跌幅，跌幅达到41.56%。很多小伙伴很担心，也很想知道究竟发生了什么，未来的股票价格到底会是什么走势？我想就我的理解和小伙伴们说一说。一、巴菲特说过，股价短期像是投票器，长期像是称重机。也就是说，短期影响股价的因素有很多，但从长期来看，驱动和决定股票价格的核心要素是业绩，是价值创造，是运营效率和经营效益。二、巴菲特还说过，真正的投资者喜欢股市波动还来不及。关于这一点，本杰明·格雷厄姆在《聪明的投资者》一书第八章中就作过解释。格雷厄姆用市场先生比喻说，有位“市场先生”每天都会出现在你面前，只要你愿意，就可以从他那里买入或者卖出你的投资。要知道,市场先生越沮丧，你的机会就越多。市场波动幅度越大，就越会有更多机会在一些好股票身上出现超低价格。很难想象这种“打折销售”会被投资者看作是一件不好的事。当然，作为投资者你既可以完全无视它的存在，也可以好好利用这种愚蠢行为。三、跟谁学3月26日股票价格的重大异动，有对可能的政府即将出台对于中小学学科教育政策的担忧的影响，也有对可能的当下中美关系的担忧的影响，但最为重要的影响因素是一个美国对冲基金使用杠杆爆仓，从而导致其所持有的跟谁学股票被投行强制平仓，进而对跟谁学的股票价格产生重大的负面影响。四、我在2020年2月29日发给所有小伙伴的邮件中写道：“股票涨总是好事情，股票涨从内在讲也是蛮让人开心的。但是，我想非常重要的一句话是说，我们股票一个晚上涨了18%，它并不意味着伙伴们的能力就上升了18%，每个伙伴的聪明度就上升了18%，我们伙伴的善良就上升了18%。如果你有一天早晨醒来，发现公司的股票跌了18%，这并不能说明我们伙伴们的能力下降了18%，并不意味着我们伙伴们的聪明度下降了18%，并不意味着我们的善良下降了18%。所以我想，一是股票的涨和跌是一种市场行为，有时候会有市场的情绪，我们更大意义上要忽略这些股票的急剧波动和变化；二是公司的股票价格从长远来讲，它是与公司的内在价值相关的。换句话说，只有公司内在价值不断地提升，才会有公司的长期价值，才会有公司股票价格的上涨空间。这一轮我们的股票价格上涨，我认为确实上涨得有些快了，从当前看我也觉得有点儿高估。但是，如果站在长远来看，站到未来来看，我觉得价格还是合理的。所以，核心还是看你的企业的内在价值。”五、我在2020年10月26日百家核心大学习群培训会上说过：“咱们在上周的某一天，咱们的股票价格一个晚上就暴跌了30%，实际上也就说明了现在的市场非常脆弱。因为咱们是世界上市值规模最大的在线教育公司，那当我们成为了世界上最大的时候，其实我们就是处在了高光时刻。而当我们处于高光时刻的时候，我们都知道就是在镁光灯下，这就意味着我们离开了镁光灯，我们就处于了一个相对的黑暗时刻。因此在过去的几个月里，我讲的最多的就是我们表象上是处于高光时刻，实际上我们就是在至暗时刻的边缘。那如果说以股票价格的涨跌来做一个至暗时刻的衡量的话，我们就相当于处在了至暗时刻当中。但是，我们又都知道，其实股票的涨和跌与我们是不是在至暗时刻当中一点儿关系都没有。而真正的至暗时刻永远是我们的每一个小伙伴能不能疯狂地创造客户价值，我们的每一个小伙伴能不能疯狂地生长和成长，我们的每一个小伙伴能不能更加善良、更加真实、更加阳光、更加有空杯心态、更加能够自我批判、更加能够有很大的场景。我们的每一个小伙伴能不能在巨大的合作场景当中，在巨大的舞台上，在我们共同的百家集团里边，能够感受到我们自己的弱小，感受到自己的那份得到别人帮助的力量，能够感受到服务于他人的永恒的努力之心，能够感受到我们每一个小伙伴都是在共同的值得信赖和合作的场景下，进行一场伟大的人生的一种追寻，我觉得这才是核心了。”六、机会往往出现在人们恐惧的时候。“别人恐惧的时候我贪婪，别人贪婪的时候我恐惧。”危机，可以拆解为危和机，智者总是会把“危”变为“机”，蠢者总是把“机”变为“危”。如果当下的你感觉到了很多危机，这些危机中，有你自己的危机、有你团队的危机，或者有你认为的公司的危机，其实，都是你的人生的重大机遇。人生的关键处只有几步，而这些关键处往往总发生在危机时刻，所以，危机时刻的抉择和选择决定着你的人生高度、厚度和幸福度。七、我们是如此幸运地撞上了一个千载难逢的好运气。教育是永远存在的，在线教育是新的、新生的、持续生长的。我们相信，教育市场会越来越大，在线教育在教育市场中的比重会越来越大；我们相信，成为令人尊敬的教育机构，成为领先的教育机构，成为能够真正教育学生、服务学生、成就学生的教育机构，必然会越来越受到市场的垂青，必然会越来越得到运气的回报，也必然会配得上市场给予的超额利益奖赏。八、股票涨跌在短期内肯定会影响到一些小伙伴的当下收入，因为一些小伙伴的薪酬包的一部分是股票。在这里，我给这些小伙伴吃一个定心丸：我们会给予薪酬包包含股票的小伙伴的股票部分在未来两年内的保底承诺，确保伙伴们能够安心、安定和有信心。九、考虑到目前的股票价格，更基于我们对于未来的信心，我们会同意符合条件的小伙伴将其薪酬的一部分兑换为公司股票（包括涨薪部分），并且为4年期的股票。十、我们经常说长期主义，我们也经常说延迟满足。我们要面对未来做决策，面对困难做决策。当我们敢于做艰难的事情的时候，我们才更容易成功，因为，艰难的道路上不会拥挤。最后，让我们一起，再温故一下我们的使命、愿景、价值观、精神、教育理念、哲学和初心吧。使命：科技让教育更美好愿景：成为令人尊敬的教育机构价值观：成就客户诚信 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