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洪灝：香港市场开始显示深度配置价值

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11:13","market":"hk","language":"zh","title":"洪灝：香港市场开始显示深度配置价值","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1187429259","media":"格隆汇","summary":"在收紧的香港流动性和国内强监管态势的双重影响下，香港市场已跌入深度价值洼地。","content":"<p>作者：洪灝&nbsp;交银国际董事总经理兼首席策略师</p>\n<p>为什么，2021年全年香港市场表现欠佳？更重要的是，为什么，尽管香港和上海并称中国举足轻重的两大市场，但是香港的表现今年却远逊于上海?事实上，包括中国的美国存托凭证（ADRs）、中国互联网公司和恒生科技指数在内的中国所有离岸股指的表现都跑输了在岸股指。然而，无论股指在岸还是离岸，都理应无一例外地如实反映中国经济的基本面。</p>\n<p>中国经济增速在2021年有所放缓，但其货币政策的选择与西方央行的政策路径相悖。经济减速的态势从规模以上的工业增加值、采购经理人指数和固定资产投资等多项宏观经济数据中可见一斑。此外，恒生指数在今年2月前后触顶，与宏观经济开始减速慢行的时点吻合。然而，上证综指却仍保持韧性和定力，全年勉强小幅收涨，与恒指2月后下行的走势大相径庭(<b>图表1</b>)。</p>\n<p>有分析将这一切归咎于中国互联网行业所面临的强监管态势。诚然——头部互联网平台公司大都奔赴海外上市，它们的弱势在一定程度上令跌跌不休的恒指雪上加霜。其实，在我们去年11月发布2021年展望报告时，我们曾直言不讳地将当时的中国科技公司的估值称作“泡沫”，并敦促投资者避而远之转而做多大宗商品。但又如何解释那些在香港上市的国内消费和医疗板块龙头企业——它们并未受监管风暴波及却同样表现欠佳。因此，我们认为强监管只道出了部分真相。</p>\n<p><b>图表1：面对中国经济减速，恒指的反应首当其冲，而上证独善其身。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/70c2146759c657b1339b7356cdd297f4\" tg-width=\"1234\" tg-height=\"446\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>资料来源：彭博，交银国际</p>\n<p>2021年，中国经济最引人注目的特征之一，是其表现强劲、势头不减的出口，以及中国经常账户盈余回升到2007年底以来的历史高位——那时候正值中国“入世”后出口高歌猛进的盛世。在新冠肺炎疫情余孽不减、肆虐环球经济之际，中国出口的强势为中国经济提供了源源不竭的支撑和动力，而其势头之持久足以令我们熟知的每一位经济学家都倍感惊异。</p>\n<p>在我们11月15日发表的题为《展望2022：夕惕若厉》的展望报告中，我们细致入微地探讨了出口的强劲势头如何转化为中国商业银行不断飙升的外汇存款，以及这种美元流动性的积累如何与中国风险资产价格息息相关。鉴于在今年环球经济重启的大背景下中国出口仍然能够保持惊人的强势，投机资本很有可能乘势流入中国市场，从而推高股价，并让市场对日渐放缓的基本面视而不见。我们认为，这恰恰是中国央行今年两度上调外汇存款准备金率的原因所在。上一次中国央行采取类似举措还要追溯到2007年5月。</p>\n<p>而前度我们目睹市场与不断走弱的基本面走势背道而驰，尚要追溯到2015年的夏季。换言之，目前中国经常账户的强势远不止是中国生产与美国消费间的相对关系的简单映射。外来流动性对中国在岸市场的影响也可从北向净流入资金屡创新高的情况中窥见端倪 (<b>图表2</b>)。</p>\n<p>一众国内新闻“标题党”也对浩浩荡荡大举北上的资金欣喜若狂。这般规模的资金流入固然在顺风顺水时可以助力在岸市场，然而一旦其骤然撤离，尤其是在市场拐点的关键时刻，无疑会给股价造成压力。资本流入是一柄双刃剑——无怪乎在刚刚过去的周末，中国证监会果断出手，重拳打击“假北水”。</p>\n<p><b>图表2：北向净流入资金开始从极端高位回撤。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/43b9e6665ee26c377c553a86c37e5fe4\" tg-width=\"1223\" tg-height=\"444\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>资料来源：彭博，交银国际</p>\n<p>中国在岸和离岸市场之间的相对流动性充裕也可以从港元和人民币之间的交叉汇率中见微知著。今年以来，人民币汇率一路走强，直至最近一个月在央行大幅调贬人民币汇率参考价之后才方有所缓和。与此同时，香港金融管理局一直致力于持续“缩表”，以此回收香港市场的流动性。在美联储结束量化宽松并将于2022年开始加息之前，这着实是一项审慎的举措。恒指在这一过程中不幸沦为了贡品(<b>图表3</b>)。然而，金管局的缩表节奏似乎已经跨越了其峰值，因此恒指的下行压力应该会开始缓解。</p>\n<p><b>图表3：香港金管局持续缩表。但最难熬的时段应已尘埃落定。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d327e338936afa9b688d4359fe6f6275\" tg-width=\"1219\" tg-height=\"445\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>资料来源：彭博，交银国际</p>\n<p>总而言之，中国央行之所以能够在2021年采取与西方央行截然不同的货币政策，得益于中国市场令人艳羡的充足流动性。国内市场一路下行的利率、激增的外汇存款、势如破竹的跨境资金流以及历史性的北上资金净额，皆是充裕流动性的最佳明证。</p>\n<p>中国出口、人民币汇率以及外汇流入的异常强势表明，必定存在投机资本借出口之便潜入中国国内市场的可能性。这正是中国央行未雨绸缪采取措施提高外汇存款准备金率、引导人民币参考汇率走弱，同时中国证监会严打“假北水”的原因。</p>\n<p>由于中国的资本流动仍未完全开放，这造就了一个免受外国市场风云变幻、国内行业强监管态势影响的避风港。与此同时，中国离岸股票面对国内政策走向和离岸流动性收紧总是首当其冲。这种流动性状况的两极分化态势是2021年中国离岸与在岸市场表现大相径庭的原因所在。但这是可持续的吗?</p>\n<p>迄今，在收紧的香港流动性和国内强监管态势的双重影响下，香港市场已跌入深度价值洼地。我们的资产配置模型显示，香港市场在投资组合配置中具有价值——类似于在亚洲金融风暴和俄罗斯违约、2001年的9-11事件、2008年次贷衰落、2015年6月泡沫破灭以及2020年3月新冠疫情所造成的史诗级别的抛压这些时间节点，香港市场所展现的价值那般(<b>图表4</b>)。诚然，对外关系仍然处于微妙的平衡关口，这种不确定性就算是可以量化也难以精确地估量。但港股在如此委顿低迷的水平上，估值应该至少反映了香港市场面对的部分不确定性。市场见底是一个变化莫测险象环生的过程，但圣诞老人的礼物总是在一个大雪纷飞的夜晚经由一个狭长黢黑的烟囱从天而降的。</p>\n<p>祝您和家人圣诞快乐，新年进步！</p>\n<p><b>图表4：恒指正显示出深度的配置价值。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9e606ea2117275a3ec3ce5c14059f5e6\" tg-width=\"1212\" tg-height=\"423\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>资料来源：彭博，交银国际</p>","source":"gelonghui_highlight","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>洪灝：香港市场开始显示深度配置价值</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; 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class=\"title\">\n洪灝：香港市场开始显示深度配置价值\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2021-12-23 11:13 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://www.gelonghui.com/p/502375><strong>格隆汇</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>作者：洪灝 交银国际董事总经理兼首席策略师\n为什么，2021年全年香港市场表现欠佳？更重要的是，为什么，尽管香港和上海并称中国举足轻重的两大市场，但是香港的表现今年却远逊于上海?事实上，包括中国的美国存托凭证（ADRs）、中国互联网公司和恒生科技指数在内的中国所有离岸股指的表现都跑输了在岸股指。然而，无论股指在岸还是离岸，都理应无一例外地如实反映中国经济的基本面。\n中国经济增速在2021年有所放缓...</p>\n\n<a href=\"https://www.gelonghui.com/p/502375\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/38508134c6853c521e764dc952e7334a","relate_stocks":{"HSI":"恒生指数"},"source_url":"https://www.gelonghui.com/p/502375","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/6b8fa6424aebe95f6781d04ef17a1852","article_id":"1187429259","content_text":"作者：洪灝 交银国际董事总经理兼首席策略师\n为什么，2021年全年香港市场表现欠佳？更重要的是，为什么，尽管香港和上海并称中国举足轻重的两大市场，但是香港的表现今年却远逊于上海?事实上，包括中国的美国存托凭证（ADRs）、中国互联网公司和恒生科技指数在内的中国所有离岸股指的表现都跑输了在岸股指。然而，无论股指在岸还是离岸，都理应无一例外地如实反映中国经济的基本面。\n中国经济增速在2021年有所放缓，但其货币政策的选择与西方央行的政策路径相悖。经济减速的态势从规模以上的工业增加值、采购经理人指数和固定资产投资等多项宏观经济数据中可见一斑。此外，恒生指数在今年2月前后触顶，与宏观经济开始减速慢行的时点吻合。然而，上证综指却仍保持韧性和定力，全年勉强小幅收涨，与恒指2月后下行的走势大相径庭(图表1)。\n有分析将这一切归咎于中国互联网行业所面临的强监管态势。诚然——头部互联网平台公司大都奔赴海外上市，它们的弱势在一定程度上令跌跌不休的恒指雪上加霜。其实，在我们去年11月发布2021年展望报告时，我们曾直言不讳地将当时的中国科技公司的估值称作“泡沫”，并敦促投资者避而远之转而做多大宗商品。但又如何解释那些在香港上市的国内消费和医疗板块龙头企业——它们并未受监管风暴波及却同样表现欠佳。因此，我们认为强监管只道出了部分真相。\n图表1：面对中国经济减速，恒指的反应首当其冲，而上证独善其身。\n\n资料来源：彭博，交银国际\n2021年，中国经济最引人注目的特征之一，是其表现强劲、势头不减的出口，以及中国经常账户盈余回升到2007年底以来的历史高位——那时候正值中国“入世”后出口高歌猛进的盛世。在新冠肺炎疫情余孽不减、肆虐环球经济之际，中国出口的强势为中国经济提供了源源不竭的支撑和动力，而其势头之持久足以令我们熟知的每一位经济学家都倍感惊异。\n在我们11月15日发表的题为《展望2022：夕惕若厉》的展望报告中，我们细致入微地探讨了出口的强劲势头如何转化为中国商业银行不断飙升的外汇存款，以及这种美元流动性的积累如何与中国风险资产价格息息相关。鉴于在今年环球经济重启的大背景下中国出口仍然能够保持惊人的强势，投机资本很有可能乘势流入中国市场，从而推高股价，并让市场对日渐放缓的基本面视而不见。我们认为，这恰恰是中国央行今年两度上调外汇存款准备金率的原因所在。上一次中国央行采取类似举措还要追溯到2007年5月。\n而前度我们目睹市场与不断走弱的基本面走势背道而驰，尚要追溯到2015年的夏季。换言之，目前中国经常账户的强势远不止是中国生产与美国消费间的相对关系的简单映射。外来流动性对中国在岸市场的影响也可从北向净流入资金屡创新高的情况中窥见端倪 (图表2)。\n一众国内新闻“标题党”也对浩浩荡荡大举北上的资金欣喜若狂。这般规模的资金流入固然在顺风顺水时可以助力在岸市场，然而一旦其骤然撤离，尤其是在市场拐点的关键时刻，无疑会给股价造成压力。资本流入是一柄双刃剑——无怪乎在刚刚过去的周末，中国证监会果断出手，重拳打击“假北水”。\n图表2：北向净流入资金开始从极端高位回撤。\n\n资料来源：彭博，交银国际\n中国在岸和离岸市场之间的相对流动性充裕也可以从港元和人民币之间的交叉汇率中见微知著。今年以来，人民币汇率一路走强，直至最近一个月在央行大幅调贬人民币汇率参考价之后才方有所缓和。与此同时，香港金融管理局一直致力于持续“缩表”，以此回收香港市场的流动性。在美联储结束量化宽松并将于2022年开始加息之前，这着实是一项审慎的举措。恒指在这一过程中不幸沦为了贡品(图表3)。然而，金管局的缩表节奏似乎已经跨越了其峰值，因此恒指的下行压力应该会开始缓解。\n图表3：香港金管局持续缩表。但最难熬的时段应已尘埃落定。\n\n资料来源：彭博，交银国际\n总而言之，中国央行之所以能够在2021年采取与西方央行截然不同的货币政策，得益于中国市场令人艳羡的充足流动性。国内市场一路下行的利率、激增的外汇存款、势如破竹的跨境资金流以及历史性的北上资金净额，皆是充裕流动性的最佳明证。\n中国出口、人民币汇率以及外汇流入的异常强势表明，必定存在投机资本借出口之便潜入中国国内市场的可能性。这正是中国央行未雨绸缪采取措施提高外汇存款准备金率、引导人民币参考汇率走弱，同时中国证监会严打“假北水”的原因。\n由于中国的资本流动仍未完全开放，这造就了一个免受外国市场风云变幻、国内行业强监管态势影响的避风港。与此同时，中国离岸股票面对国内政策走向和离岸流动性收紧总是首当其冲。这种流动性状况的两极分化态势是2021年中国离岸与在岸市场表现大相径庭的原因所在。但这是可持续的吗?\n迄今，在收紧的香港流动性和国内强监管态势的双重影响下，香港市场已跌入深度价值洼地。我们的资产配置模型显示，香港市场在投资组合配置中具有价值——类似于在亚洲金融风暴和俄罗斯违约、2001年的9-11事件、2008年次贷衰落、2015年6月泡沫破灭以及2020年3月新冠疫情所造成的史诗级别的抛压这些时间节点，香港市场所展现的价值那般(图表4)。诚然，对外关系仍然处于微妙的平衡关口，这种不确定性就算是可以量化也难以精确地估量。但港股在如此委顿低迷的水平上，估值应该至少反映了香港市场面对的部分不确定性。市场见底是一个变化莫测险象环生的过程，但圣诞老人的礼物总是在一个大雪纷飞的夜晚经由一个狭长黢黑的烟囱从天而降的。\n祝您和家人圣诞快乐，新年进步！\n图表4：恒指正显示出深度的配置价值。\n\n资料来源：彭博，交银国际","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1160,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":691800421,"gmtCreate":1640157269400,"gmtModify":1640157270031,"author":{"id":"3564911897267160","authorId":"3564911897267160","name":"Ysw16888","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1423ff0b5d25f0f11370c91853168cc2","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3564911897267160","authorIdStr":"3564911897267160"},"themes":[],"htmlText":"啊","listText":"啊","text":"啊","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/691800421","repostId":"1123756671","repostType":4,"repost":{"id":"1123756671","kind":"news","pubTimestamp":1640154665,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1123756671?lang=&edition=full","pubTime":"2021-12-22 14:31","market":"us","language":"zh","title":"2022三大趋势望加速发展！这些风险需要注意","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1123756671","media":"美股投资网","summary":"2021年，全球经济在波动中复苏，在迎接2022年的最后节点，新冠变种病毒Omicron来势汹汹，为整个市场增添许多变数；新冠疫情、供应链危机以及通胀飙升造就了动荡的2021年股市，那在我们即将迎来的","content":"<p>2021年，全球经济在波动中复苏，在迎接2022年的最后节点，新冠变种病毒Omicron来势汹汹，为整个市场增添许多变数；新冠疫情、供应链危机以及通胀飙升造就了动荡的2021年股市，那在我们即将迎来的新的一年里，将会有哪些值得我们关注的方向以及需要注意的风险呢？</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/BLK\">贝莱德</a><a href=\"https://laohu8.com/S/EEME\">iShares</a>主管Jeff Spiegel认为，数字化转型、自动化技术和免疫学这三大趋势将有望在明年加速发展。</p>\n<p><b>数字化转型</b></p>\n<p>随着远程工作和在线零售在全球大流行期间爆炸式增长，数字化转型正在如火如荼地进行，尤其是云计算，巩固了其重要性。贝莱德的报告显示，全球在云计算服务上的支出预计将从今年的3320亿美元增长到2022年的3970亿美元，70%已经使用云计算服务的组织预计明年将增加在这一领域的支出。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ade9b4d3f76e15351c6a165d675b7580\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"645\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>Spiegel表示，到2024年，公共云计算支出预计将达到7160亿美元，到2030年可能超过1万亿美元。</p>\n<p>他写道:“尽管市场关注的是90%的组织都是云用户这一事实，但我们认为更能说明问题的是，只有12%的组织将核心应用完全转移到了云计算上。”</p>\n<p>此外，他还提到通过5G来提高网速，以及网络犯罪的威胁和成本日益增加等催化剂，这些有望让云计算和5G供应商以及网络安全相关企业成为数字化转型再加速的潜在受益者。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/EGRW\">iShares</a>网络安全与科技ETF（IHAK）自今年年初以来上涨近5.7%。</p>\n<p><b>自动化</b></p>\n<p>Spiegel表示，我们可能正处于<a href=\"https://laohu8.com/S/300024\">机器人</a>和人工智能崛起的加速时期。</p>\n<p>过去两年，抗疫限制措施可能对供应链造成破坏，导致原材料价格和工资通胀大涨，但强劲的消费者支出和信心持续推高需求。</p>\n<p>自动化可以是物理的(机器)，也可以是数字的(人工智能)，通常两者兼用，应用于许多行业。</p>\n<p>该报告指出，由于疫情，考虑到随着全球供应链变得不那么可靠和工资上涨导致劳动力成本增加，67% 的公司提高了自动化能力，机器服务的订单量比2020年增加了37%，这是对供应链中断的回应，Spiegel认为这种中断在2022年将继续，并可能持续到2023，并预计机器流程自动化市场的规模将从 2018 年的仅 20 亿美元的收入增长到 2028 年的 140 亿美元。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d0d8e3065e6d148373b7b3c9906a1a99\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"819\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>Spiegel观察到，许多企业已采用人工智能来实现账单等流程的自动化，他预测企业之间的交易将会越加自动化。他表示，医疗保健行业正在利用人工智能创建旨在自动接收病人和整合支付解决方案的数字化解决方案，「对付款人和供应商来说，这或是一种变革」。</p>\n<p>此外，汽车行业的自动化竞赛也在加速——尽管随着V8引擎的“轰鸣声”被电动汽车的“呼啸声”所取代，竞争变得更加安静。虽然全自动驾驶汽车尚未上路，但高级驾驶员辅助系统(ADAS)等自动驾驶技术正在兴起。虽然这项技术以前只适用于高端车辆，但成本的降低将成为明年广泛应用于各类车辆以及卡车运输的一个转折点。从2015年到2020年，ADAS市场规模每五年就翻一番，预计到2023年将达到320亿美元。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/aa8ae70b56f1054b4d01171f287757fb\" tg-width=\"595\" tg-height=\"325\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/EMDI\">iShares</a>机器人与人工智能多部门ETF（IRBO）和<a href=\"https://laohu8.com/S/EMEY\">iShares</a>自动驾驶电动汽车与科技ETF（IDRV）今年迄今分别上涨1.2%和约19.5%。</p>\n<p><b>从抗击新冠病毒到抗癌战争</b></p>\n<p>虽然2021年是基因组学突破的非凡之年，基因组学空间对于开发和推出有助于结束全球大流行的 mRNA 疫苗至关重要，但我们相信，到2022年，肿瘤疗法的创新可能会更具突破性。肿瘤是世界上最大的治疗领域，预计到2024年销售额将达到2500亿美元。与化疗等传统工具相比，免疫疗法将在肿瘤领域引入更有针对性、更人性化的“精准治疗”。</p>\n<p>管理着 310 亿美元的资产并专注于医疗保健的PM, Erin Xie 博士表示，“肿瘤学是我们看到生物制药领域最有前途的创新之处。今天对肿瘤生物学的科学理解比几年前要先进得多。使药物能够专门针对癌细胞的技术正在引领新一波治疗浪潮。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7f6737edc1020adea75b1588319d7ce8\" tg-width=\"900\" tg-height=\"500\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>报告指出，抗体药物偶联物已被批准用于治疗癌症，还有不计其数的药物正在研发中。他并称，目前正在开发300多种双特异性抗体，预计到2026年全球市场规模将超过100亿美元。</p>\n<p><b>其他展望</b></p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/UBS\">瑞银</a>的 Art Cashin表示，他看好股票，至少在今年上半年，原因之一是：消费者的健康。尽管许多人认为 2021 年是巨大消费热潮的一部分，但Art Cashin认为，真正的消费热潮将持续到 2022 年。</p>\n<p>其二是，他认为，企业回购已经恢复到疫情前的高水平，这对股票来说是一个很大的推动力。</p>\n<p>对于大型科技股（<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>等）将继续成为影响上半年市场的主要因素，与此同时更多的监管限制即将到来。</p>\n<p>Art Cashin还表示要注意分析师可能低估实力，这是 2021 年的重大事件之一：分析师低估了经济实力，并大幅低估了盈利增长 10% 或更多。Art Cashin认为这种情况将再次发生，至少在 2022 年的前六个月是这样。2022年的收益会高多少？目前，分析师估计标普 500 指数明年的收益将增长 10%。Art Cashin认为将是 15%，甚至高出 20%。</p>\n<p><b>关于风险</b></p>\n<p>综合各家大行的观点来看，机构对于影响市场最大风险点的共识主要集中在疫情带来的不确定性、通胀高企以及美国国会和美联储可能带来的一系列减码政策等。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>首席执行官David Solomon周二在CNBC的节目中表示，“我们预计，未来几年，股票和许多其他资产的回报率不会达到过去几年的水平”&nbsp;，投资者不应指望股票和其他资产的牛市会继续下去，并建议进行适当的风险管理。另外，预计末来几年，美国国会和美联储对经济和市场所造成的影响将比疫情更大。此外在削减支持政策的过程中，主要问题是通涨。</p>\n<p>值得参考的是，美联储在2004-2006年左右对通胀做出的反应是，从2004年6月到2006年6月共加息17次。在此期间，几乎所有的资产都在亏损，包括股票，唯一的赢家是石油和黄金。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c0e653f443c19b4d9e8d04f6f43c9b9c\" tg-width=\"700\" tg-height=\"297\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/MS\">摩根士丹利</a>策略师表示，增速放缓和美联储退出剌激措施会给股市估值带来压力，股票市场将延续9个月前开始的估值下降进程。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/BAC\">美国银行</a>表示，疫情和通胀升温两大头号风险在2022年仍将持续冲击市场。尽管2021年的情况是需求过剩、供应不足，但他们认为，2022年将是需要平衡的一年，通胀将从当前高位回落，但仍将远高于目标水平。预计美联储将从6月份开始加息三次，并继续以季度为节奏加息。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a>表示，银行政策向鹰派转变是他们展望的主要风险，特别是如果疫情后的混乱局面持续存在的话，例如供应链问题，以及持续的劳动力短缺。</p>\n<p>我们建议维持顺周期倾向，尤其是考虑到近期的回调，偏爱对通胀敏感的板块，例如能源和金融板块，而不是必需消费品和公用事业板块；偏爱消费服务板块盖过消费品板块；偏爱医疗保健板块，而不是其他防御板块；偏爱小型股盖过大型股。虽然科技股应该会继续提供强劲的基本面，但这个长期的行业可能会面临更高利率带来的多重压力。</p>\n<p><b>关于未来指数</b></p>\n<p>我们将以<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>为例来分析。一年前，华尔街觉得，特斯拉被纳入标普500指数，将会让这只股从此安静下来，最多可能因为偶尔出现的马斯克爆料而波动一下，今天涨明天跌这样。但事实是，在纳入该指数的12个月里，特斯拉的股价波动跟18年19年一样剧烈（因为疫情，2020年的波动不好被做参考），这家电动汽车制造商的股价波动幅度是标准普尔500指数的四倍以上。对于一个在该指数中市值排名第五的公司来说，这是值得注意的。与特斯拉相比，那些规模较大的同行——Nvdias（NVDA）、Meta platform(FB)、Berkshire Hathaway(BRK)——的波动性反而更小。</p>\n<p>虽然马斯克的疯狂行为经常受到散户的欢迎，但对于机构经理和购买蓝筹股的投资者来说，他们并不欢迎。分析师预计，特斯拉的波动将继续下去，并且表示，不同的影响因素影响股价不同的方式波动，这正是指数寻求提供的多样性。</p>","source":"lsy1625014679106","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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Spiegel认为，数字化转型、自动化技术和免疫学这三大趋势将有望在明年加速发展。\n数字化转型\n随着远程工作和在线零售在全球大流行期间爆炸式增长，数字化转型正在如火如荼地进行，尤其是云计算，巩固了其重要性。贝莱德的报告显示，全球在云计算服务上的支出预计将从今年的3320亿美元增长到2022年的3970亿美元，70%已经使用云计算服务的组织预计明年将增加在这一领域的支出。\n\nSpiegel表示，到2024年，公共云计算支出预计将达到7160亿美元，到2030年可能超过1万亿美元。\n他写道:“尽管市场关注的是90%的组织都是云用户这一事实，但我们认为更能说明问题的是，只有12%的组织将核心应用完全转移到了云计算上。”\n此外，他还提到通过5G来提高网速，以及网络犯罪的威胁和成本日益增加等催化剂，这些有望让云计算和5G供应商以及网络安全相关企业成为数字化转型再加速的潜在受益者。\niShares网络安全与科技ETF（IHAK）自今年年初以来上涨近5.7%。\n自动化\nSpiegel表示，我们可能正处于机器人和人工智能崛起的加速时期。\n过去两年，抗疫限制措施可能对供应链造成破坏，导致原材料价格和工资通胀大涨，但强劲的消费者支出和信心持续推高需求。\n自动化可以是物理的(机器)，也可以是数字的(人工智能)，通常两者兼用，应用于许多行业。\n该报告指出，由于疫情，考虑到随着全球供应链变得不那么可靠和工资上涨导致劳动力成本增加，67% 的公司提高了自动化能力，机器服务的订单量比2020年增加了37%，这是对供应链中断的回应，Spiegel认为这种中断在2022年将继续，并可能持续到2023，并预计机器流程自动化市场的规模将从 2018 年的仅 20 亿美元的收入增长到 2028 年的 140 亿美元。\n\nSpiegel观察到，许多企业已采用人工智能来实现账单等流程的自动化，他预测企业之间的交易将会越加自动化。他表示，医疗保健行业正在利用人工智能创建旨在自动接收病人和整合支付解决方案的数字化解决方案，「对付款人和供应商来说，这或是一种变革」。\n此外，汽车行业的自动化竞赛也在加速——尽管随着V8引擎的“轰鸣声”被电动汽车的“呼啸声”所取代，竞争变得更加安静。虽然全自动驾驶汽车尚未上路，但高级驾驶员辅助系统(ADAS)等自动驾驶技术正在兴起。虽然这项技术以前只适用于高端车辆，但成本的降低将成为明年广泛应用于各类车辆以及卡车运输的一个转折点。从2015年到2020年，ADAS市场规模每五年就翻一番，预计到2023年将达到320亿美元。\n\niShares机器人与人工智能多部门ETF（IRBO）和iShares自动驾驶电动汽车与科技ETF（IDRV）今年迄今分别上涨1.2%和约19.5%。\n从抗击新冠病毒到抗癌战争\n虽然2021年是基因组学突破的非凡之年，基因组学空间对于开发和推出有助于结束全球大流行的 mRNA 疫苗至关重要，但我们相信，到2022年，肿瘤疗法的创新可能会更具突破性。肿瘤是世界上最大的治疗领域，预计到2024年销售额将达到2500亿美元。与化疗等传统工具相比，免疫疗法将在肿瘤领域引入更有针对性、更人性化的“精准治疗”。\n管理着 310 亿美元的资产并专注于医疗保健的PM, Erin Xie 博士表示，“肿瘤学是我们看到生物制药领域最有前途的创新之处。今天对肿瘤生物学的科学理解比几年前要先进得多。使药物能够专门针对癌细胞的技术正在引领新一波治疗浪潮。\n\n报告指出，抗体药物偶联物已被批准用于治疗癌症，还有不计其数的药物正在研发中。他并称，目前正在开发300多种双特异性抗体，预计到2026年全球市场规模将超过100亿美元。\n其他展望\n瑞银的 Art Cashin表示，他看好股票，至少在今年上半年，原因之一是：消费者的健康。尽管许多人认为 2021 年是巨大消费热潮的一部分，但Art Cashin认为，真正的消费热潮将持续到 2022 年。\n其二是，他认为，企业回购已经恢复到疫情前的高水平，这对股票来说是一个很大的推动力。\n对于大型科技股（苹果、微软、英伟达等）将继续成为影响上半年市场的主要因素，与此同时更多的监管限制即将到来。\nArt Cashin还表示要注意分析师可能低估实力，这是 2021 年的重大事件之一：分析师低估了经济实力，并大幅低估了盈利增长 10% 或更多。Art Cashin认为这种情况将再次发生，至少在 2022 年的前六个月是这样。2022年的收益会高多少？目前，分析师估计标普 500 指数明年的收益将增长 10%。Art Cashin认为将是 15%，甚至高出 20%。\n关于风险\n综合各家大行的观点来看，机构对于影响市场最大风险点的共识主要集中在疫情带来的不确定性、通胀高企以及美国国会和美联储可能带来的一系列减码政策等。\n高盛首席执行官David Solomon周二在CNBC的节目中表示，“我们预计，未来几年，股票和许多其他资产的回报率不会达到过去几年的水平” ，投资者不应指望股票和其他资产的牛市会继续下去，并建议进行适当的风险管理。另外，预计末来几年，美国国会和美联储对经济和市场所造成的影响将比疫情更大。此外在削减支持政策的过程中，主要问题是通涨。\n值得参考的是，美联储在2004-2006年左右对通胀做出的反应是，从2004年6月到2006年6月共加息17次。在此期间，几乎所有的资产都在亏损，包括股票，唯一的赢家是石油和黄金。\n\n摩根士丹利策略师表示，增速放缓和美联储退出剌激措施会给股市估值带来压力，股票市场将延续9个月前开始的估值下降进程。\n美国银行表示，疫情和通胀升温两大头号风险在2022年仍将持续冲击市场。尽管2021年的情况是需求过剩、供应不足，但他们认为，2022年将是需要平衡的一年，通胀将从当前高位回落，但仍将远高于目标水平。预计美联储将从6月份开始加息三次，并继续以季度为节奏加息。\n摩根大通表示，银行政策向鹰派转变是他们展望的主要风险，特别是如果疫情后的混乱局面持续存在的话，例如供应链问题，以及持续的劳动力短缺。\n我们建议维持顺周期倾向，尤其是考虑到近期的回调，偏爱对通胀敏感的板块，例如能源和金融板块，而不是必需消费品和公用事业板块；偏爱消费服务板块盖过消费品板块；偏爱医疗保健板块，而不是其他防御板块；偏爱小型股盖过大型股。虽然科技股应该会继续提供强劲的基本面，但这个长期的行业可能会面临更高利率带来的多重压力。\n关于未来指数\n我们将以特斯拉为例来分析。一年前，华尔街觉得，特斯拉被纳入标普500指数，将会让这只股从此安静下来，最多可能因为偶尔出现的马斯克爆料而波动一下，今天涨明天跌这样。但事实是，在纳入该指数的12个月里，特斯拉的股价波动跟18年19年一样剧烈（因为疫情，2020年的波动不好被做参考），这家电动汽车制造商的股价波动幅度是标准普尔500指数的四倍以上。对于一个在该指数中市值排名第五的公司来说，这是值得注意的。与特斯拉相比，那些规模较大的同行——Nvdias（NVDA）、Meta platform(FB)、Berkshire 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09:10","market":"sh","language":"zh","title":"eT5能成为蔚来的Model 3吗","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2192390916","media":" 北京商报","summary":"不出所料，12月18日晚，NIO Day现场eT5如期而至，赶在旗舰轿车eT7交付前加入头部玩家争夺战。2017年，推出首款车型eS8后，蔚来分别推出的eS6、eC6均为SUV车型。不过，eT7补贴前44.8万-52.6万元的售价，也让蔚来的首款轿车避开走量区间，对标更加符合消费升级需求的宝马7系及特斯拉Model S等车型。车型尺寸上，eT5长宽高分别为4790毫米×1960毫米×1499毫米，卡在特斯拉Model 3和小鹏P7之间。北京商报记者了解到，eT5发布当晚订单便挤爆蔚来汽车官方App。","content":"<div>\n<p>今年蔚来NIO Day前一天，蔚来企业传播高级总监马麟在微信朋友圈发了条预热信息，其中最后一句“5大于3”，让外界猜测eT5可能会成为蔚来“小春晚”的重头戏。不出所料，12月18日晚，NIO Day现场eT5如期而至，赶在旗舰轿车eT7交付前加入头部玩家争夺战。而在BaaS（电池租赁）版车型25.8万元的售价公布后，“5大于3”的含义也逐渐清晰，“3”不仅代表宝马3系等BBA走量车型，更代表直接...</p>\n\n<a href=\"https://cj.sina.cn/article/normal_detail?url=https://finance.sina.com.cn/jjxw/2021-12-19/doc-ikyakumx5144922.shtml\">Web Link</a>\n\n</div>\n","source":"sina_symbol","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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Day前，外界对“节目单”的诸多猜测中，eT5的呼声并不高，150kWh电池、“双车位”的第三代换电站和子品牌排名靠前。\n不过，猜测与实现相反，NIO Day并未对“150kWh电池进展如何？子品牌何时落地？”给出答案，近一半的时间都在介绍新亮点的eT5，表露该车型对蔚来的重要性。\n2017年，推出首款车型eS8后，蔚来分别推出的eS6、eC6均为SUV车型。直到去年，NIO Day上蔚来汽车才推出旗舰轿车eT7弥补轿车短板。不过，eT7补贴前44.8万-52.6万元的售价，也让蔚来的首款轿车避开走量区间，对标更加符合消费升级需求的宝马7系及特斯拉Model S等车型。\n同时，业内也开始猜测，蔚来何时会推出对标特斯拉Model3、小鹏P7的走量轿车。\n面对特斯拉接连打出的降价牌，虽然蔚来创始人兼董事长李斌始终表示不会降价接招，但本次推出的eT5让蔚来开始真正杀入走量区间。从价格上看，eT5补贴前起售价压在32.8万元基准线上，如果选择电池租赁方案（BaaS方案），续航550公里、电池包75kWh版本车型的售价降至25.8万元，直接杀入小鹏P7、比亚迪汉EV、特斯拉Model 3甚至宝马3系的售价区间。车型尺寸上，eT5长宽高分别为4790毫米×1960毫米×1499毫米，卡在特斯拉Model 3和小鹏P7之间。\n不过，与杀入“红海”市场的定价相比，蔚来阻击对手的自信并不单纯于价格。蔚来汽车相关负责人表示，eT5搭载应用AR/VR技术的蔚来全景数字座舱PanoCinema，该技术采用蔚来与AR设备企业NREAL联合开发的AR眼镜，实现虚拟现实体验。戴上眼镜后可投射6米视距，等效201英寸超大屏幕。同时，VR Glasses可实现双目4K显示。\n这一操作，不少网友表示：蔚来汽车也蹭上“元宇宙概念”。在软件方面，蔚来方面宣布，与eT7一样，eT5也将搭载自动驾驶技术NAD，完成“点到点”自动驾驶。蔚来不仅“不计成本”将最新技术下放eT5，在从亮相到交付的时间上，明年9月便开始交付的eT5也快于eT7。\n交付压力\n蔚来首款轿车尚未交付，第二款轿车eT5便提上日程的背后，是异常激烈的市场竞争压力。\n今年，蔚来搞了一年基建。李斌表示：“今年蔚来把工作重心放在研发及服务网络体系建设方面。”据悉，截至目前，蔚来共建成733座换电站，覆盖31个省市。目前，已打通4条高速路段和京津冀两大都市圈，春节前还将继续打通4条高速路段和两大都市区。同时，蔚来还与中石油联手推出换电站，不断完善充换电网络，提供多元补能服务。\n然而，在产品方面，今年蔚来并没有新产品进入交付期。更重要的是，蔚来旗下在售的三款车型销量均衡，但始终未孵化出如特斯拉Model 3一样的爆款车型。数据显示，今年2月起特斯拉Model 3在华月交付量多次突破2万辆。同时，小鹏P7推出后销量也一度上涨，今年9月和11月销量均突破7000辆。\nP7销量提升的同时，今年前11个月小鹏以8.22万辆的成绩首次超越蔚来登上造车新势力销量排行榜榜首，蔚来以8.09万辆交付量排名第二位。中国汽车流通协会专家委员会成员颜景辉表示，蔚来汽车一直强调不会拉低价格，但面对竞争对手在走量车型上的订单“收割”模式，难免产生焦虑。子品牌推出尚需时日，此时eT5杀入走量价格区间能够暂时缓解难题，一方面整车起售价并未拉低品牌定位，另一方面通过电池租赁方式能降低购车门槛。\n值得关注的是，明年3月蔚来eT7也将开始交付，高低两款轿车将成为蔚来进一步争夺销量的保障。\n北京商报记者了解到，eT5发布当晚订单便挤爆蔚来汽车官方App。多位消费者表示：“App订单页面刷新不出。”\n一位蔚来汽车直营店销售人员表示，预售发布当天，便有不少老客户咨询并下单。随后，李斌也谈到：“刚刚发布的eT5，成为蔚来汽车有史以来订单最多的一款车型。近几年蔚来汽车年交付量保持100%增长，明年有望保持这一增长速度。”北京商报记者 刘洋 刘晓梦","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1068,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":699712278,"gmtCreate":1639894139515,"gmtModify":1639894140088,"author":{"id":"3564911897267160","authorId":"3564911897267160","name":"Ysw16888","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1423ff0b5d25f0f11370c91853168cc2","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3564911897267160","authorIdStr":"3564911897267160"},"themes":[],"htmlText":"啊","listText":"啊","text":"啊","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/699712278","repostId":"1181405354","repostType":4,"repost":{"id":"1181405354","kind":"news","pubTimestamp":1639882750,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1181405354?lang=&edition=full","pubTime":"2021-12-19 10:59","market":"us","language":"zh","title":"高盛：美联储明年提前至3、6、9月加息，四季度缩表","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1181405354","media":"华尔街见闻","summary":"2023年可能因为通胀问题缓和而减少加息次数。","content":"<p>作者：夏雨辰</p>\n<p>12月15日，靴子落地，美国联邦公开市场委员会（FOMC）官宣加快Taper。在这之后，高盛对市场最关注的美联储何时将会开始加息，以及具体的加息和缩表时间做出了最新的预测。</p>\n<p>FOMC声明称，从明年1月起，QE减量规模翻番，即每月减少的资产购买规模从之前的150亿美元翻番至300亿美元。</p>\n<p>如此以来，减码速度提高一倍，明年3月美联储就能提前结束资产购买计划，而非此前市场预期的6月。</p>\n<p>何时加息？</p>\n<p>FOMC会议后，12月16日，高盛发布研报表示，美联储近期的鹰派信号指向了“加息不会再是慢节奏”，<b>其原本预计的美联储明年6月开始加息的时间也将提前。</b></p>\n<p><b>此外，高盛预计美联储明年将会加息三次，分别在3月、6月和9月。</b></p>\n<p>美联储点阵图显示，所有委员均预计美联储将在2022年开始加息。在18名FOMC委员中，12名委员认为明年至少将加息3次，6名预计明年加息不到3次，没有任何委员预计明年利率保持当前近零水平。</p>\n<p>不过，鲍威尔在记者会上也表示，在Taper结束之前，美联储不会开启加息进程，同时其尚未针对完成Taper与开始加息的时间间隔做决定，可能会在美国经济实现充分就业之前就加息。</p>\n<p><b>另外，高盛还预计2023年美联储还将会加息三次。此前，高盛预计美联储2023年可能将会加息四次。</b>高盛指出：</p>\n<blockquote>\n 到2022年底，我们有机会看到通胀将会放缓，这会降低美联储加息的紧迫性。\n</blockquote>\n<p>FOMC声明也提到，美国就业稳步增长，失业率大幅下降。但经济前景仍然存在风险，包括奥密克戎变体带来的风险。</p>\n<p>何时缩表？</p>\n<p>高盛称，<b>由于加息时间的提前，预计明年第四季度美联储可能就会开始缩减资产负债表。</b>此前，高盛预计美联储将于2023年上半年才会开始缩表。</p>\n<p>高盛认为，美联储最终缩减资产负债表对市场的影响可能比加息更大，因为美联储购买的资产实在太多了，这导致了美债市场前所未有地缺乏流动性。</p>\n<p>在疫情之前的2020年1月，美联储的资产负债表为4.1万亿美元，而现在已经增加到8.7万亿美元。</p>\n<p>高盛预计，此次美联储缩减资产负债表的表现，可能会比前一次金融危机过后那时来的更果断、更大胆。</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/213660d9190e782eec1bfa2a97c0695c\" tg-width=\"535\" tg-height=\"318\" width=\"100%\" height=\"auto\"><span>高盛最新预测的美联储加息和缩表的时间</span></p>","source":"highlight_wallstreetcn","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" 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Morgan Securities)处以1.25亿美元的罚款，因为其员工通过使用其他消息服务渠道讨论业务，未能履行《证券交易法》中的记录和报告要求。</p>\n<p>美国证券交易委员会表示，摩根大通证券至少在2018年1月至2020年11月期间出现了“大范围的长期失误”，其员工、主管和经理使用通信软件、私人电邮和个人电话讨论投资业务，未能正确记录并报告其业务范围内的沟通过程，规避联邦记录法律。证券交易委员会称，摩根大通承认不当行为并同意和解协议，上交罚款。(央视记者 许弢)</p>","source":"lsy1568181200495","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>美国证券交易委员会对摩根大通罚款1.25亿美元</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n美国证券交易委员会对摩根大通罚款1.25亿美元\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2021-12-18 11:13 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=http://www.jwview.com/jingwei/html/12-18/451173.shtml><strong>央视新闻客户端</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>当地时间17日，美国证券交易委员会(SEC)宣布对投资银行摩根大通(J.P. 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href=\"https://laohu8.com/S/601198\">东兴证券</a>指出，根据2019年数据来看，目前全球近视患者数量达到约14亿人，中国近视患病人数已超过6亿人。而由于我国近视人口在2017年已经达到约6.5亿人，2012年到2017年CAGR为7.63%，根据7.63%的复合增长率来看，预计在2020年我国近视人数可达7.1亿人。</p>\n<p>这一点也在康耐特光学的招股书中披露的数据得到证实。招股书显示，树脂眼镜镜片广泛用于眼镜镜片及太阳眼镜镜片。全球树脂眼镜镜片的零售销售价值总额由2015年的324亿美元(约2119亿人民币)增加至2020年的358亿美元(约2341亿人民币)，复合年增长率为2.3%。预期市场规模将于2020年至2025年增至465亿美元(约3041亿人民币)，复合年增长率为5.4%。</p>\n<p>除此之外，在其它诸多利好因素的助推之下——比如渐增的购买力、对视力健康的意识提高等，康耐特光学所处的树脂镜片行业发展空间有望进一步扩大，前景明朗。不过，虽然康耐特光学所处的行业市场容量值得期待，但作为行业中游的公司，不确定性因素较大。</p>\n<p>从上下游链条看，由于原材料和市场均在国外，康耐特光学属于明显的“两头在外”的风险敞口型公司。具体而言，上游康耐特生产镜片的主要原材料是树脂单体，而这些树脂单体原材料主要依赖进口——其最大的供应商是日本一家化工公司，采购金额占采购总额的比重常年在40%以上)，而由于原材料主要依赖进口，这将容易造成采购成本较高，并且增加了不确定因素。</p>\n<p>下游而言，康耐特光学的业务也主要分布在海外，按出口值计算，是中国最大的出口商。而业务销售依赖海外市场，这将意味着其很容易受到全球性波动因素、汇率因素等风险影响，以前期金融危机影响为例，国外需求大幅下跌之际，康耐特光学的销售也受到了直接冲击，销量下滑。总之，康耐特光学属于“两头在外”的风险敞口型公司，很容易受到上游和下游挤压，这一点在毛利率上体现的最为明显。</p>\n<p>不过就目前来看，康耐特光学作为国内最大的树脂镜片制造商，有着领先优势，且行业前景十分明朗，未来的发展还是值得期待的。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta 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href=\"https://laohu8.com/S/601198\">东兴证券</a>指出，根据2019年数据来看，目前全球近视患者数量达到约14亿人，中国近视患病人数已超过6亿人。而由于我国近视人口在2017年已经达到约6.5亿人，2012年到2017年CAGR为7.63%，根据7.63%的复合增长率来看，预计在2020年我国近视人数可达7.1亿人。</p>\n<p>这一点也在康耐特光学的招股书中披露的数据得到证实。招股书显示，树脂眼镜镜片广泛用于眼镜镜片及太阳眼镜镜片。全球树脂眼镜镜片的零售销售价值总额由2015年的324亿美元(约2119亿人民币)增加至2020年的358亿美元(约2341亿人民币)，复合年增长率为2.3%。预期市场规模将于2020年至2025年增至465亿美元(约3041亿人民币)，复合年增长率为5.4%。</p>\n<p>除此之外，在其它诸多利好因素的助推之下——比如渐增的购买力、对视力健康的意识提高等，康耐特光学所处的树脂镜片行业发展空间有望进一步扩大，前景明朗。不过，虽然康耐特光学所处的行业市场容量值得期待，但作为行业中游的公司，不确定性因素较大。</p>\n<p>从上下游链条看，由于原材料和市场均在国外，康耐特光学属于明显的“两头在外”的风险敞口型公司。具体而言，上游康耐特生产镜片的主要原材料是树脂单体，而这些树脂单体原材料主要依赖进口——其最大的供应商是日本一家化工公司，采购金额占采购总额的比重常年在40%以上)，而由于原材料主要依赖进口，这将容易造成采购成本较高，并且增加了不确定因素。</p>\n<p>下游而言，康耐特光学的业务也主要分布在海外，按出口值计算，是中国最大的出口商。而业务销售依赖海外市场，这将意味着其很容易受到全球性波动因素、汇率因素等风险影响，以前期金融危机影响为例，国外需求大幅下跌之际，康耐特光学的销售也受到了直接冲击，销量下滑。总之，康耐特光学属于“两头在外”的风险敞口型公司，很容易受到上游和下游挤压，这一点在毛利率上体现的最为明显。</p>\n<p>不过就目前来看，康耐特光学作为国内最大的树脂镜片制造商，有着领先优势，且行业前景十分明朗，未来的发展还是值得期待的。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/58aa409a2ad837ed829b7fde7bedd7b4","relate_stocks":{"02276":"康耐特光学"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1195345955","content_text":"康耐特光学今日在港交所挂牌上市，发行价为4.46港元/股。截至发稿，康耐特光学涨2.69%，报4.58港元/股，市值19.54亿港元。\n\n招股书显示，康耐特光学为中国领先的树脂眼镜镜片制造商，向客户提供各式各样的树脂眼镜镜片，包括标准化镜片及定制镜片。产品主要为具1.499、1.56、1.60、1.67及1.74折射率的树脂眼镜镜片。除折射率外，该公司的眼镜镜片也以下列镜片设计区分，即平光镜片、单光镜片、多焦点镜片、及渐进镜片。\n于往绩记录期，康耐特的产品在超过80个国家进行销售，包括但不限于中国、美国、日本、印度、澳洲、泰国、德国及巴西。\n\n作为国内树脂镜片制造龙头，康耐特光学规模不断壮大。2018年至2021年前五个月内，公司的营收分别为8.54亿元（单位：人民币，下同）、10.59亿元、10.93亿元、5.38亿元；同期净利润分别为7850万元、1.12亿元、1.29亿元、6460万元。\n分产品来看，标准化镜片是公司的营收主力，占总营收比例约八成。2018年至2021年前五个月内，标准化镜片的营收分别为7.03亿元、8.79亿元、8.88亿元、4.19亿元，占总营收比例分别为82.3%、83.1%、81.2%、80.9%、77.8%；定制镜片的营收分别为1.40亿元、1.69亿元、1.98亿元、1.16亿元，占总营收比例分别为16.4%、15.9%、18.1%、21.6%。由此来看，标准化镜片的市场表现很大程度上反映了康耐特光学的生存境况。\n就地区而言，亚洲包括中国是康耐特光学的销售重地，两者合计占总营收比例约五成。2018年至2021年前五个月内，亚洲（除中国外）销售收入分别为3.15亿元、3.98亿元、2.92亿元、1.36亿元，占总营收比例分别为36.9%、37.5%、26.7%、25.2%；中国销售收入分别为1.26亿元、1.69亿元、2.60亿元、1.35亿元；占总营收比例分别为14.7%、16%、23.8%、25.1%。值得关注的是，康耐特光学国内市场增速明显，2018年至2020年三年年复合增长率达27%。\n\n众所周知，随着视力障碍患者不断增长以及及视力矫正需求的逐步扩大，全球眼镜镜片行业的市场容量还是非常大的。东兴证券指出，根据2019年数据来看，目前全球近视患者数量达到约14亿人，中国近视患病人数已超过6亿人。而由于我国近视人口在2017年已经达到约6.5亿人，2012年到2017年CAGR为7.63%，根据7.63%的复合增长率来看，预计在2020年我国近视人数可达7.1亿人。\n这一点也在康耐特光学的招股书中披露的数据得到证实。招股书显示，树脂眼镜镜片广泛用于眼镜镜片及太阳眼镜镜片。全球树脂眼镜镜片的零售销售价值总额由2015年的324亿美元(约2119亿人民币)增加至2020年的358亿美元(约2341亿人民币)，复合年增长率为2.3%。预期市场规模将于2020年至2025年增至465亿美元(约3041亿人民币)，复合年增长率为5.4%。\n除此之外，在其它诸多利好因素的助推之下——比如渐增的购买力、对视力健康的意识提高等，康耐特光学所处的树脂镜片行业发展空间有望进一步扩大，前景明朗。不过，虽然康耐特光学所处的行业市场容量值得期待，但作为行业中游的公司，不确定性因素较大。\n从上下游链条看，由于原材料和市场均在国外，康耐特光学属于明显的“两头在外”的风险敞口型公司。具体而言，上游康耐特生产镜片的主要原材料是树脂单体，而这些树脂单体原材料主要依赖进口——其最大的供应商是日本一家化工公司，采购金额占采购总额的比重常年在40%以上)，而由于原材料主要依赖进口，这将容易造成采购成本较高，并且增加了不确定因素。\n下游而言，康耐特光学的业务也主要分布在海外，按出口值计算，是中国最大的出口商。而业务销售依赖海外市场，这将意味着其很容易受到全球性波动因素、汇率因素等风险影响，以前期金融危机影响为例，国外需求大幅下跌之际，康耐特光学的销售也受到了直接冲击，销量下滑。总之，康耐特光学属于“两头在外”的风险敞口型公司，很容易受到上游和下游挤压，这一点在毛利率上体现的最为明显。\n不过就目前来看，康耐特光学作为国内最大的树脂镜片制造商，有着领先优势，且行业前景十分明朗，未来的发展还是值得期待的。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1681,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":607520699,"gmtCreate":1639565788797,"gmtModify":1639565791379,"author":{"id":"3564911897267160","authorId":"3564911897267160","name":"Ysw16888","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1423ff0b5d25f0f11370c91853168cc2","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3564911897267160","authorIdStr":"3564911897267160"},"themes":[],"htmlText":"啊","listText":"啊","text":"啊","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/607520699","repostId":"1192500021","repostType":4,"repost":{"id":"1192500021","kind":"news","pubTimestamp":1639564138,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1192500021?lang=&edition=full","pubTime":"2021-12-15 18:28","market":"us","language":"zh","title":"拿下首个收费订单，百度Apollo的商业化故事能讲好了吗？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1192500021","media":"知未科技","summary":"想要继续留在牌桌上，必须迈过重重困难，否则巨头也难逃被淘汰的命运。\n日前，国内Robotaxi（自动驾驶出租车）的商业化落地传来了新消息。11月25日，北京正式开放国内首个自动驾驶出行服务商业化试点，","content":"<p>想要继续留在牌桌上，必须迈过重重困难，否则巨头也难逃被淘汰的命运。</p>\n<p>日前，国内Robotaxi（自动驾驶出租车）的商业化落地传来了新消息。11月25日，北京正式开放国内首个自动驾驶出行服务商业化试点，百度Apollo和小马智行成为首批获批的两家企业。当天百度Apollo自动驾驶出行服务平台“萝卜快跑”宣布完成首单付费——2.8元。</p>\n<p>萝卜快跑作为百度Apollo自动驾驶平台的应用变现场景之一，百度显然希望借此向外界传达其自动驾驶业务商业化运营的新阶段。然而，在Robotaxi仍有诸多变现瓶颈待解的情况下，作为元老级玩家的百度Apollo更面临着行业重新洗牌的冲击。</p>\n<p>1&nbsp;L4的Robotaxi还是L2的智能汽车</p>\n<p>Robotaxi的兴起始于大洋彼岸的谷歌，2009年初，在谷歌创始人拉里•佩奇的坚持下，隶属于Google X实验室的Project Chauffeur部门正式成立，也就是Waymo的前身，主要负责自动驾驶方面的研发。</p>\n<p>4年后，国内搜索引擎巨擘百度加入了最早一批追随者的行列，2013年，百度成立自动驾驶事业部（L4事业部），开始了在自动驾驶领域的拓荒。2017年，百度的无人车开始上路进行测试，百度Apollo计划随之启动。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e9761665f80917274c258f4c54bd6213\" tg-width=\"640\" tg-height=\"413\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>同年，Waymo已在美国凤凰城推出了配备安全员的Robotaxi服务。Waymo所设想的Robotaxi服务和现在已较为成熟的网约车类似，只不过提供服务的车辆不再需要司机驾驶，安全员也将在不久的将来取消，完全由Robotaxi自己做出判断和决策，实现自动驾驶的出行服务闭环。</p>\n<p>2018年12月，Waymo进一步在凤凰城正式推出了Waymo One自动驾驶商业叫车服务Waymo One，成为全球Robotaxi商业化运用的开端。这无疑让它的国内追随者们提高了干劲，2019年下半年来，百度Apollo、小马智行、文远知行、Auto X及滴滴自动驾驶都进入公众测试阶段，有关自动驾驶下半场开启的话题开始不绝于耳，但商业化的曙光并没能照进现实。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f2114bad4345ec69c21acac5c29f32e0\" tg-width=\"640\" tg-height=\"309\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>业内喜欢把自动驾驶技术开发比作攀登珠峰，Robotaxi便是选择了北坡从西藏上山，虽然看似路途更短，但难度更大。这其实就已透露出Robotaxi商业化落地的难上加难。</p>\n<p>SAE（美国汽车工程师学会）将自动驾驶分为了L0-L5级六个阶段，级别越高，自动化的程度越高。谷歌Waymo和其追随者百度Apollo所在的珠峰北坡，即试图跨过L2、L3级别的辅助自动驾驶，直接来到L4级别，让无人车完全替代人类司机在任何道路上自由行驶。</p>\n<p>不过，无论是有了首个付费订单的萝卜快跑，还是多年未能跑出凤凰城的Waymo，都不能说实现了真正的L4级别。暂且不论政策监管、成本前提，单就是Corner Case（极端场景）这一个障碍，想要在自动驾驶上跨越前进的Robotaxi就始终跨不过去。</p>\n<p>与此相反，选择路途更长但相对平缓的珠峰南坡的特斯拉、蔚小理们，却有了大不相同的境遇。</p>\n<p>大家都是奔着实现最高级别的无人驾驶去的，但特斯拉CEO马斯克认为，凭借着现有的自动驾驶技术不能完全替代人类司机。所以特斯拉的做法是，先把低阶的L2级别自动辅助驾驶安装在车上，让车先跑起来，随着算法的不断进化，最终过渡到自动驾驶。</p>\n<p>在自动驾驶技术上，一些车企已经可以基于高精度地图，实现部分城市道路的自动驾驶。小鹏汽车今年1月发布的NGP自动导航辅助驾驶，基于导航系统、高精地图和自动驾驶辅助系统深度融合，可在高速公路及部分城市主干道实现自动驾驶能力，开始挑战L3级自动驾驶边界。</p>\n<p>如今来看，从自动驾驶的技术演进到商业化落地，特斯拉为代表的造车新势力，都走得更为顺畅。特斯拉推出的“完全自动驾驶”（FSD）功能包，在2020年的营收已超过10亿美元。这也帮助其股价从2020年初每股不到100美元一直上涨到2021年的1000多美元，成为全球市值第一大车企。蔚来、理想、小鹏的市值也逐渐超越传统主机厂。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f810ad4eeb4342a773b6f9d7aefb1b7a\" tg-width=\"640\" tg-height=\"396\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>在商业化落地上，Waymo和百度Apollo们已被远远甩在身后。李彦宏曾透露，仅2020年，百度就在自动驾驶业务上花费了200个亿，后续可能还需要连续10~20年的长期投入。高昂投入与百度目前取得的成果并不成比例。</p>\n<p>被视为标杆的Waymo，自2015年到2019年运营亏损也已超过200亿美元。市场估值不断下滑，从高达1700亿美元以上，到现在的300亿美元，缩水了85%。原因很简单，资本市场是现实的，Robotaxi的商业化故事，还停留在画饼阶段。</p>\n<p>自身造血能力不足，非常依赖资本输血的自动驾驶行业，更需要拿出新故事来应对资本的态度转变，即使是领头羊百度Apollo，面对行业现实，也已经在悄悄改弦更张。</p>\n<p>2&nbsp;兜兜转转又回起点</p>\n<p>即便李彦宏有不计成本投资的决心，但和Waymo目前的处境一样，数年的连续烧钱，也让百度感到头痛。</p>\n<p>像百度Apollo这样，直接布局L4级自动驾驶的打算是，先组建车队路测，然后在多地推进Robotaxi试运营，最后成熟运营。按照这一路径，2019年，百度Robotaxi率先在长沙落地，入口则被放置在了百度地图打车页面。经过两年的试运营，今年8月，百度正式发布了旗下萝卜快跑无人车出行服务平台。目前，该服务进入了北京、上海、广州、长沙、沧州5个城市。</p>\n<p>虽然百度已经宣布，萝卜快跑计划在3年内入驻30个城市，部署3000辆无人车，服务300万用户。但显然这样的进程还是太慢。</p>\n<p>按照美国兰德智库的估算，自动驾驶真正进入规模商业化阶段，大约需要170亿公里的里程数据。作为对比，根据最新公开数据，Waymo的车辆在公共道路上行驶了2000多万英里（约合3200万公里），百度Apollo L4累计自动驾驶测试里程为1600万公里，小马智行路为800万公里，其他创业公司则更少，加起来也远远不到1亿。</p>\n<p>也就是说，即使能够如期达成目标，区区数千辆Robotaxi对里程数据的贡献杯水车薪。3年又3年，3年又3年，花这么多时间，砸这么多钱，萝卜快跑大规模的商业化落地依旧遥不可期。</p>\n<p>注意这里还有一处关键信息，除了覆盖城市太少、服务车辆有限之外，受限的路线区域才是Robotaxi商业化的最大阻碍。最近宣传迈入商业收费进程的萝卜快跑、小马智行，即使覆盖到更多城市，也只能在特定的区域运营——车流量相对较小，环境较为稳定。</p>\n<p>另一个现实是，解决L4级自动驾驶的Corner Case，离不开海量数据的获取。如果不能获得城市错综复杂的真实路测数据，即使能够解决170亿公里高昂的采集成本，Corner Case也无法解决，Robotaxi只能永远处于试验阶段。</p>\n<p>这迫使百度Apollo等玩家在Robotaxi之外，去寻找更多可能性。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/555e363a67539905c32c7af54fc03114\" tg-width=\"640\" tg-height=\"320\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>今年5月，李彦宏首次对外明确，Apollo有三种商业模式：一是为主机厂商提供Apollo自动驾驶技术解决方案，助力车企快速搭建自动驾驶能力。二是百度造车，端到端地整合百度自动驾驶方面的创新。三是共享无人车。</p>\n<p>很明显，Robotaxi已经从当初的最高优先级，变成了最后。造车成为了百度Apollo新的商业化故事，今年初，百度已经正式组建智能汽车公司。</p>\n<p>不过，要让消费者所购买的乘用车实现L4-L5级别的自动驾驶，很大程度上会受到法律法规限制。而在一定城市区域运营、配备安全员和具备L4级别的Robotaxi，会更容易拿到政府的运营牌照，这也是为什么百度Apollo最初会选择Robotaxi的原因之一。</p>\n<p>宣布造车的百度，等于兜兜转转又回到了自动驾驶路径选择的起点上。</p>\n<p>3&nbsp;商业模式已被赶超</p>\n<p>在互联网造车这件事情上，布局自动驾驶多年的百度，却并不占据优势。如前文所言，L4级乘用车受法律法规限制，因此，想要在自动驾驶技术方面进一步精进，实现量产前装的小鹏，也只能通过和出行运营商合作探索Robotaxi业务的形式展开。</p>\n<p>和小鹏的路径正好相反的百度，虽然也加入了造车大军，但造整车同样是一项需要投入巨额资金还很难见到回报的生意，从李彦宏对百度Apollo的商业模式规划来看，现阶段百度造车还是从为主机厂商提供自动驾驶技术解决方案入手。</p>\n<p>在2020年12月8日的第二届百度Apollo生态大会上，自动驾驶业务进行了重新梳理，将产品划分为4大系列：智驾、智舱、智图、智云。其中Apollo智驾进一步发布高级别智能驾驶解决方案ANP（Apollo Navigation Pilot），即领航辅助驾驶，面向的正是量产乘用车市场。</p>\n<p>但一年过去，宣布实现ANP上车的仅有威马W6，后者还是其投资持股企业。目前为止，威马W6的ANP功能也一直未开放。与之对比，2020年10月30日正式发布的华为HI品牌，已经拿下长安汽车阿维塔、长城沙龙、广汽、赛力斯、极狐等多个汽车品牌。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/79e0dce03c5cca9bdc7f4367abfe1c7a\" tg-width=\"640\" tg-height=\"427\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>按照百度的说法，ANP是基于目前国内唯一的L4级纯视觉自动驾驶技术Apollo Lite，也是L4自动驾驶技术降维释放到辅助驾驶领域的产品。既然是降维，为什么迟迟无法落地呢？这样的反差也让人产生了对百度自动驾驶技术量产上车可能还不过关的猜疑。</p>\n<p>互联网巨头确实有资源和资本优势，用钱来砸技术，能够做到在技术研发阶段的领先性，但量产上车考验的是产品化能力。要进入主机厂供应链，百度还面临着技术迁移、量产经验和合作姿态等的多重门槛。</p>\n<p>目前来看，宣称能够实现类似ANP这样能力的车型，已经有特斯拉Model 3、小鹏P7、蔚来ET7、智已IM以及极狐阿尔法S 华为HI版等。也就是说在L2~L3级自动驾驶级别上，主流头部企业的技术差距并不大。</p>\n<p>百度Apollo当前想要寻求的转型，不仅难以填平此前的巨额投入，还早已陷入商业模式被赶超的尴尬境地。</p>\n<p>2021年以来，小米、华为、大疆、360等互联网企业跨界造车项目相继展开，此前国内已逐渐趋于稳定的“新造车”领域，再一次竞逐正在开启，在自动驾驶这一赛道鏖战多年的百度Apollo同样面临新一轮的竞争冲击。暗潮涌动之下，自动驾驶行业可能很快会出现一个洗牌期，当前牌桌上的每位玩家都无法确保绝对安全，百度亦是如此。想要继续留在牌桌上，必须迈过重重困难，否则巨头也难逃被淘汰的命运。</p>","source":"36k","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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href=https://36kr.com/p/1528400961602693><strong>知未科技</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>想要继续留在牌桌上，必须迈过重重困难，否则巨头也难逃被淘汰的命运。\n日前，国内Robotaxi（自动驾驶出租车）的商业化落地传来了新消息。11月25日，北京正式开放国内首个自动驾驶出行服务商业化试点，百度Apollo和小马智行成为首批获批的两家企业。当天百度Apollo自动驾驶出行服务平台“萝卜快跑”宣布完成首单付费——2.8元。\n萝卜快跑作为百度Apollo自动驾驶平台的应用变现场景之一，百度...</p>\n\n<a href=\"https://36kr.com/p/1528400961602693\">Web 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Chauffeur部门正式成立，也就是Waymo的前身，主要负责自动驾驶方面的研发。\n4年后，国内搜索引擎巨擘百度加入了最早一批追随者的行列，2013年，百度成立自动驾驶事业部（L4事业部），开始了在自动驾驶领域的拓荒。2017年，百度的无人车开始上路进行测试，百度Apollo计划随之启动。\n\n同年，Waymo已在美国凤凰城推出了配备安全员的Robotaxi服务。Waymo所设想的Robotaxi服务和现在已较为成熟的网约车类似，只不过提供服务的车辆不再需要司机驾驶，安全员也将在不久的将来取消，完全由Robotaxi自己做出判断和决策，实现自动驾驶的出行服务闭环。\n2018年12月，Waymo进一步在凤凰城正式推出了Waymo One自动驾驶商业叫车服务Waymo One，成为全球Robotaxi商业化运用的开端。这无疑让它的国内追随者们提高了干劲，2019年下半年来，百度Apollo、小马智行、文远知行、Auto X及滴滴自动驾驶都进入公众测试阶段，有关自动驾驶下半场开启的话题开始不绝于耳，但商业化的曙光并没能照进现实。\n\n业内喜欢把自动驾驶技术开发比作攀登珠峰，Robotaxi便是选择了北坡从西藏上山，虽然看似路途更短，但难度更大。这其实就已透露出Robotaxi商业化落地的难上加难。\nSAE（美国汽车工程师学会）将自动驾驶分为了L0-L5级六个阶段，级别越高，自动化的程度越高。谷歌Waymo和其追随者百度Apollo所在的珠峰北坡，即试图跨过L2、L3级别的辅助自动驾驶，直接来到L4级别，让无人车完全替代人类司机在任何道路上自由行驶。\n不过，无论是有了首个付费订单的萝卜快跑，还是多年未能跑出凤凰城的Waymo，都不能说实现了真正的L4级别。暂且不论政策监管、成本前提，单就是Corner Case（极端场景）这一个障碍，想要在自动驾驶上跨越前进的Robotaxi就始终跨不过去。\n与此相反，选择路途更长但相对平缓的珠峰南坡的特斯拉、蔚小理们，却有了大不相同的境遇。\n大家都是奔着实现最高级别的无人驾驶去的，但特斯拉CEO马斯克认为，凭借着现有的自动驾驶技术不能完全替代人类司机。所以特斯拉的做法是，先把低阶的L2级别自动辅助驾驶安装在车上，让车先跑起来，随着算法的不断进化，最终过渡到自动驾驶。\n在自动驾驶技术上，一些车企已经可以基于高精度地图，实现部分城市道路的自动驾驶。小鹏汽车今年1月发布的NGP自动导航辅助驾驶，基于导航系统、高精地图和自动驾驶辅助系统深度融合，可在高速公路及部分城市主干道实现自动驾驶能力，开始挑战L3级自动驾驶边界。\n如今来看，从自动驾驶的技术演进到商业化落地，特斯拉为代表的造车新势力，都走得更为顺畅。特斯拉推出的“完全自动驾驶”（FSD）功能包，在2020年的营收已超过10亿美元。这也帮助其股价从2020年初每股不到100美元一直上涨到2021年的1000多美元，成为全球市值第一大车企。蔚来、理想、小鹏的市值也逐渐超越传统主机厂。\n\n在商业化落地上，Waymo和百度Apollo们已被远远甩在身后。李彦宏曾透露，仅2020年，百度就在自动驾驶业务上花费了200个亿，后续可能还需要连续10~20年的长期投入。高昂投入与百度目前取得的成果并不成比例。\n被视为标杆的Waymo，自2015年到2019年运营亏损也已超过200亿美元。市场估值不断下滑，从高达1700亿美元以上，到现在的300亿美元，缩水了85%。原因很简单，资本市场是现实的，Robotaxi的商业化故事，还停留在画饼阶段。\n自身造血能力不足，非常依赖资本输血的自动驾驶行业，更需要拿出新故事来应对资本的态度转变，即使是领头羊百度Apollo，面对行业现实，也已经在悄悄改弦更张。\n2 兜兜转转又回起点\n即便李彦宏有不计成本投资的决心，但和Waymo目前的处境一样，数年的连续烧钱，也让百度感到头痛。\n像百度Apollo这样，直接布局L4级自动驾驶的打算是，先组建车队路测，然后在多地推进Robotaxi试运营，最后成熟运营。按照这一路径，2019年，百度Robotaxi率先在长沙落地，入口则被放置在了百度地图打车页面。经过两年的试运营，今年8月，百度正式发布了旗下萝卜快跑无人车出行服务平台。目前，该服务进入了北京、上海、广州、长沙、沧州5个城市。\n虽然百度已经宣布，萝卜快跑计划在3年内入驻30个城市，部署3000辆无人车，服务300万用户。但显然这样的进程还是太慢。\n按照美国兰德智库的估算，自动驾驶真正进入规模商业化阶段，大约需要170亿公里的里程数据。作为对比，根据最新公开数据，Waymo的车辆在公共道路上行驶了2000多万英里（约合3200万公里），百度Apollo L4累计自动驾驶测试里程为1600万公里，小马智行路为800万公里，其他创业公司则更少，加起来也远远不到1亿。\n也就是说，即使能够如期达成目标，区区数千辆Robotaxi对里程数据的贡献杯水车薪。3年又3年，3年又3年，花这么多时间，砸这么多钱，萝卜快跑大规模的商业化落地依旧遥不可期。\n注意这里还有一处关键信息，除了覆盖城市太少、服务车辆有限之外，受限的路线区域才是Robotaxi商业化的最大阻碍。最近宣传迈入商业收费进程的萝卜快跑、小马智行，即使覆盖到更多城市，也只能在特定的区域运营——车流量相对较小，环境较为稳定。\n另一个现实是，解决L4级自动驾驶的Corner Case，离不开海量数据的获取。如果不能获得城市错综复杂的真实路测数据，即使能够解决170亿公里高昂的采集成本，Corner Case也无法解决，Robotaxi只能永远处于试验阶段。\n这迫使百度Apollo等玩家在Robotaxi之外，去寻找更多可能性。\n\n今年5月，李彦宏首次对外明确，Apollo有三种商业模式：一是为主机厂商提供Apollo自动驾驶技术解决方案，助力车企快速搭建自动驾驶能力。二是百度造车，端到端地整合百度自动驾驶方面的创新。三是共享无人车。\n很明显，Robotaxi已经从当初的最高优先级，变成了最后。造车成为了百度Apollo新的商业化故事，今年初，百度已经正式组建智能汽车公司。\n不过，要让消费者所购买的乘用车实现L4-L5级别的自动驾驶，很大程度上会受到法律法规限制。而在一定城市区域运营、配备安全员和具备L4级别的Robotaxi，会更容易拿到政府的运营牌照，这也是为什么百度Apollo最初会选择Robotaxi的原因之一。\n宣布造车的百度，等于兜兜转转又回到了自动驾驶路径选择的起点上。\n3 商业模式已被赶超\n在互联网造车这件事情上，布局自动驾驶多年的百度，却并不占据优势。如前文所言，L4级乘用车受法律法规限制，因此，想要在自动驾驶技术方面进一步精进，实现量产前装的小鹏，也只能通过和出行运营商合作探索Robotaxi业务的形式展开。\n和小鹏的路径正好相反的百度，虽然也加入了造车大军，但造整车同样是一项需要投入巨额资金还很难见到回报的生意，从李彦宏对百度Apollo的商业模式规划来看，现阶段百度造车还是从为主机厂商提供自动驾驶技术解决方案入手。\n在2020年12月8日的第二届百度Apollo生态大会上，自动驾驶业务进行了重新梳理，将产品划分为4大系列：智驾、智舱、智图、智云。其中Apollo智驾进一步发布高级别智能驾驶解决方案ANP（Apollo Navigation Pilot），即领航辅助驾驶，面向的正是量产乘用车市场。\n但一年过去，宣布实现ANP上车的仅有威马W6，后者还是其投资持股企业。目前为止，威马W6的ANP功能也一直未开放。与之对比，2020年10月30日正式发布的华为HI品牌，已经拿下长安汽车阿维塔、长城沙龙、广汽、赛力斯、极狐等多个汽车品牌。\n\n按照百度的说法，ANP是基于目前国内唯一的L4级纯视觉自动驾驶技术Apollo Lite，也是L4自动驾驶技术降维释放到辅助驾驶领域的产品。既然是降维，为什么迟迟无法落地呢？这样的反差也让人产生了对百度自动驾驶技术量产上车可能还不过关的猜疑。\n互联网巨头确实有资源和资本优势，用钱来砸技术，能够做到在技术研发阶段的领先性，但量产上车考验的是产品化能力。要进入主机厂供应链，百度还面临着技术迁移、量产经验和合作姿态等的多重门槛。\n目前来看，宣称能够实现类似ANP这样能力的车型，已经有特斯拉Model 3、小鹏P7、蔚来ET7、智已IM以及极狐阿尔法S 华为HI版等。也就是说在L2~L3级自动驾驶级别上，主流头部企业的技术差距并不大。\n百度Apollo当前想要寻求的转型，不仅难以填平此前的巨额投入，还早已陷入商业模式被赶超的尴尬境地。\n2021年以来，小米、华为、大疆、360等互联网企业跨界造车项目相继展开，此前国内已逐渐趋于稳定的“新造车”领域，再一次竞逐正在开启，在自动驾驶这一赛道鏖战多年的百度Apollo同样面临新一轮的竞争冲击。暗潮涌动之下，自动驾驶行业可能很快会出现一个洗牌期，当前牌桌上的每位玩家都无法确保绝对安全，百度亦是如此。想要继续留在牌桌上，必须迈过重重困难，否则巨头也难逃被淘汰的命运。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1496,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":607031962,"gmtCreate":1639454467093,"gmtModify":1639454467658,"author":{"id":"3564911897267160","authorId":"3564911897267160","name":"Ysw16888","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1423ff0b5d25f0f11370c91853168cc2","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3564911897267160","authorIdStr":"3564911897267160"},"themes":[],"htmlText":"啊","listText":"啊","text":"啊","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/607031962","repostId":"1196496303","repostType":4,"repost":{"id":"1196496303","kind":"news","pubTimestamp":1639452988,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1196496303?lang=&edition=full","pubTime":"2021-12-14 11:36","market":"sh","language":"zh","title":"马斯克继续抛售，特斯拉年内第三次跌入技术熊市","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1196496303","media":"Wind资讯 ","summary":"香港万得通讯社报道，刚刚当选时代周刊年度人物的马斯克，再次抛售特斯拉股票，一个月抛售时间里，特斯拉的股价跌超20%，陷入技术性熊市，市值也跌破万亿关口。\n11月6日，马斯克在推特上发起了一项民意调查，","content":"<p>香港万得通讯社报道，刚刚当选时代周刊年度人物的马斯克，再次抛售特斯拉股票，一个月抛售时间里，特斯拉的股价跌超20%，陷入技术性熊市，市值也跌破万亿关口。</p>\n<p>11月6日，马斯克在推特上发起了一项民意调查，询问其6250万粉丝他是否应该出售10%的特斯拉股票。投票结果显示，在350万张投票中，近58%支持出售。他拥有约1.7亿股特斯拉股票，其中的10%就是1700万股。</p>\n<p>最新消息，12月13日马斯克又以6.24美元的价格行使2134440份期权，同时卖出934091份特斯拉股票。自11月8日以来累计出售约11966421股特斯拉股票，占其此前承诺股份数的70.18%。</p>\n<p>特斯拉股价自11月14日创下历史新高1243美元之后，一路下跌，最新收盘价966美元，跌幅超20%，这也是特斯拉年内第三次陷入技术性熊市。市值也跌破万亿美元关口，目前9705亿美元，市值蒸发将近3000亿美元，即丰田（2440亿美元）和蔚来（535亿美元）的市值之和。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f85007c75387c330ab4c9034893c3486\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>在目前美股万亿俱乐部里，特斯拉应该是最另类的一位，量产和盈利远远比不过其他老牌车企，但马斯克的个人形象打造，给特斯拉增加太高溢价。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1e0ffec04b91b98183c30c9b308d3278\" tg-width=\"659\" tg-height=\"625\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>（图源网络）</p>\n<p>时代周刊总编辑Edward Felsenthal在年度认为评选中写道，“马斯克因推动社会的颠覆性变革当选2021年度人物。叫他小丑、天才、实业家或者表演者都行，但他是一个渴望拯救人类星球，并致力于为人类建造新的栖息地的人。当他跨越地球时，心中梦想着火星。他的影响力无处不在，弹指间就能主宰华尔街。”</p>\n<p>现在的特斯拉不仅仅代表电动车发展的未来，在被纳入标普500指数，并且市值一度破万亿之后，它的股价走势还“绑架”了标普500指数，市值最大的几家公司对标普500指数的贡献程度已经超过1/4。对于特斯拉未来究竟怎么走，机构也十分纠结。</p>\n<p>特斯拉德国工厂将于12月投产，预计2022年上半年将生产多达3万辆汽车。除了新建汽车生产部门外，特斯拉还将在柏林附近的格伦海德的同一地点建造一家大型电池生产厂。发言人透露，已经通知德国经济与能源部及勃兰登堡州的经济部门，他们将撤回在勃兰登堡州建设电池工厂的补贴申请，但仍将按计划建设电池生产和回收工厂。</p>\n<p>德国超级工厂的开工将使特斯拉量产再度扩大，2018年上海工厂的开工直接助推特斯拉股价平步直上。</p>\n<p>交易方面，因为马斯克的网红效应，特斯拉成为机构和散户都追捧的一家公司，期权交易规模也是断层第一，并且非常活跃。</p>\n<p>高盛数据显示，最近几周，特斯拉期权的名义交易额平均每天为2410亿美元。相比之下，亚马逊的日交易额为1380亿美元，而标普500指数其他成分股的日交易额加起来为1120亿美元。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f465d12d3a8a1afdc6dc8dac01a312e6\" tg-width=\"640\" tg-height=\"447\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>（图源高盛）</p>\n<p>市场人士指出，拥有如此庞大规模的股票，且波动性这么大，但还能随着自己的节奏前进，这是史无前例的。并认为，特斯拉股票和期权市场的权重不断膨胀，是VIX与美股实际波动率背离如此之大的原因之一，特斯拉改变了市场对风险的定价方式。</p>\n<p>虽然散户交投活跃，今年三季度，共有986家机构股东清仓了特斯拉股票，另有333家机构股东进行了减持。以至于在三季度末，特斯拉机构股东数量已从二季度末的2048家减少至1654家，而机构持股总数也从二季度末的3.94亿股减少至1.53亿股，环比下降61.23%。</p>\n<p>上个月摩根大通更是预测，特斯拉未来12个月目标价只有250美元/股。尽管特斯拉拥有电动汽车领域的前沿技术，但其过高的定价不能长期维持，且“远远超出”（Far Beyond）了摩根大通的预期判断，因此向投资者建议“减持”特斯拉的股票。而在这份报告出具之前，摩根大通就已经开始了自己的“减持之路”：从2020年四季度开始，至今年三季度末，摩根大通出售了共计1134万股持有的特斯拉股份，至今已不再持有任何特斯拉的股票。</p>","source":"wind","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>马斯克继续抛售，特斯拉年内第三次跌入技术熊市</title>\n<style 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Felsenthal在年度认为评选中写道，“马斯克因推动社会的颠覆性变革当选2021年度人物。叫他小丑、天才、实业家或者表演者都行，但他是一个渴望拯救人类星球，并致力于为人类建造新的栖息地的人。当他跨越地球时，心中梦想着火星。他的影响力无处不在，弹指间就能主宰华尔街。”\n现在的特斯拉不仅仅代表电动车发展的未来，在被纳入标普500指数，并且市值一度破万亿之后，它的股价走势还“绑架”了标普500指数，市值最大的几家公司对标普500指数的贡献程度已经超过1/4。对于特斯拉未来究竟怎么走，机构也十分纠结。\n特斯拉德国工厂将于12月投产，预计2022年上半年将生产多达3万辆汽车。除了新建汽车生产部门外，特斯拉还将在柏林附近的格伦海德的同一地点建造一家大型电池生产厂。发言人透露，已经通知德国经济与能源部及勃兰登堡州的经济部门，他们将撤回在勃兰登堡州建设电池工厂的补贴申请，但仍将按计划建设电池生产和回收工厂。\n德国超级工厂的开工将使特斯拉量产再度扩大，2018年上海工厂的开工直接助推特斯拉股价平步直上。\n交易方面，因为马斯克的网红效应，特斯拉成为机构和散户都追捧的一家公司，期权交易规模也是断层第一，并且非常活跃。\n高盛数据显示，最近几周，特斯拉期权的名义交易额平均每天为2410亿美元。相比之下，亚马逊的日交易额为1380亿美元，而标普500指数其他成分股的日交易额加起来为1120亿美元。\n\n（图源高盛）\n市场人士指出，拥有如此庞大规模的股票，且波动性这么大，但还能随着自己的节奏前进，这是史无前例的。并认为，特斯拉股票和期权市场的权重不断膨胀，是VIX与美股实际波动率背离如此之大的原因之一，特斯拉改变了市场对风险的定价方式。\n虽然散户交投活跃，今年三季度，共有986家机构股东清仓了特斯拉股票，另有333家机构股东进行了减持。以至于在三季度末，特斯拉机构股东数量已从二季度末的2048家减少至1654家，而机构持股总数也从二季度末的3.94亿股减少至1.53亿股，环比下降61.23%。\n上个月摩根大通更是预测，特斯拉未来12个月目标价只有250美元/股。尽管特斯拉拥有电动汽车领域的前沿技术，但其过高的定价不能长期维持，且“远远超出”（Far Beyond）了摩根大通的预期判断，因此向投资者建议“减持”特斯拉的股票。而在这份报告出具之前，摩根大通就已经开始了自己的“减持之路”：从2020年四季度开始，至今年三季度末，摩根大通出售了共计1134万股持有的特斯拉股份，至今已不再持有任何特斯拉的股票。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1339,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":604890796,"gmtCreate":1639365531524,"gmtModify":1639365532133,"author":{"id":"3564911897267160","authorId":"3564911897267160","name":"Ysw16888","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1423ff0b5d25f0f11370c91853168cc2","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3564911897267160","authorIdStr":"3564911897267160"},"themes":[],"htmlText":"啊","listText":"啊","text":"啊","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/604890796","repostId":"604801662","repostType":1,"repost":{"id":604801662,"gmtCreate":1639364855218,"gmtModify":1639365030404,"author":{"id":"3511237393001450","authorId":"3511237393001450","name":"界面有连云","avatar":"https://static.tigerbbs.com/cd6ac47834fdc8cccb6482191edbbd56","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3511237393001450","authorIdStr":"3511237393001450"},"themes":[],"title":"地产/基建政策改善，建材ETF（159745）大涨超3%","htmlText":"北新建材、科顺股份、东方雨虹涨超5%，建材ETF(159745)大涨超3%，成交额超4000万元。中金公司认为，中央经济工作会议强调明年经济工作稳字当头、稳中求进。会议中提到1)适度超前开展基础设施投资;2)推进保障性住房建设;3)坚持房住不炒的同时，提出支持合理住房需求、因城施策促进房地产业良性循环和健康发展，建材板块基本面和预期将共同受益。","listText":"北新建材、科顺股份、东方雨虹涨超5%，建材ETF(159745)大涨超3%，成交额超4000万元。中金公司认为，中央经济工作会议强调明年经济工作稳字当头、稳中求进。会议中提到1)适度超前开展基础设施投资;2)推进保障性住房建设;3)坚持房住不炒的同时，提出支持合理住房需求、因城施策促进房地产业良性循环和健康发展，建材板块基本面和预期将共同受益。","text":"北新建材、科顺股份、东方雨虹涨超5%，建材ETF(159745)大涨超3%，成交额超4000万元。中金公司认为，中央经济工作会议强调明年经济工作稳字当头、稳中求进。会议中提到1)适度超前开展基础设施投资;2)推进保障性住房建设;3)坚持房住不炒的同时，提出支持合理住房需求、因城施策促进房地产业良性循环和健康发展，建材板块基本面和预期将共同受益。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/604801662","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":481,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":604890461,"gmtCreate":1639365515580,"gmtModify":1639365516163,"author":{"id":"3564911897267160","authorId":"3564911897267160","name":"Ysw16888","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1423ff0b5d25f0f11370c91853168cc2","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3564911897267160","authorIdStr":"3564911897267160"},"themes":[],"htmlText":"啊","listText":"啊","text":"啊","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":4,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/604890461","repostId":"1139935710","repostType":4,"repost":{"id":"1139935710","kind":"news","pubTimestamp":1639364152,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1139935710?lang=&edition=full","pubTime":"2021-12-13 10:55","market":"us","language":"zh","title":"云计算的盈利长跑中，阿里、腾讯、华为还要几经蛰伏？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1139935710","media":"摩根频道","summary":"云计算是全球数字经济的“基础设施”，各行各业的数字化转型，以及人工智能、自动驾驶、云宇宙等新兴产业的算力支撑，都少不了云计算的深度参与。\n在这场新基建的争夺中，相比美国和欧洲两大竞争主力，中国代表亚太","content":"<p>云计算是全球数字经济的“基础设施”，各行各业的数字化转型，以及人工智能、自动驾驶、云宇宙等新兴产业的算力支撑，都少不了云计算的深度参与。</p>\n<p>在这场新基建的争夺中，相比美国和欧洲两大竞争主力，中国代表亚太地区成为了云计算的主攻手。据艾瑞数据显示，2021年上半年，中国整体云服务市场规模约为1620亿元，同比增长38.3%，是全球云计算市场增长速度最快的国家。</p>\n<p>然而，市场高速增长带来机遇的同时，也意味着无数的挑战。根据技术成熟度曲线来看，增速最快的区间也可能意味着泡沫期逐渐触顶，低谷期即将到来。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/40f9a7ad11f44ae2ea34cd6bbdd41225\" tg-width=\"640\" tg-height=\"452\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>而且根据IDC最新发布的《中国公有云服务市场（2021上半年）跟踪》报告显示（下简述报告），2021年上半年IaaS+PaaS的48.6%增速，已经相比去年下半年的53%有所下滑。如何在泡沫期建立扎实的根基，平稳度过行业大洗牌的低谷期 ，成为了国内云计算玩家们的首要任务。</p>\n<p>除了与国内同行的赤膊相战，还要在核心区域抵御谷歌、亚马逊等国际巨头的入侵，也让国内的云计算竞争更加激烈，中国云计算的未来扑朔迷离。</p>\n<p><b>基因缺陷与价值论导向下，巨头们的取与舍</b></p>\n<p>云计算的底层逻辑是对计算资源、网络资源、存储资源进行了管理，达到了资源弹性的目的，具备了按需、快速等特性。这一阶段通常停留在为用户提供基础设施服务，也就是IaaS。</p>\n<p>在IaaS的基础上，云计算供应商进一步提供了进阶服务。PaaS即平台即服务，服务范围包括但不限于操作系统的搭建，以及配置环境的构建，本质上是将可用或需用资源自动提供与装配。对于用户而言，使用PaaS也就意味着获得了一个应用雏形，对雏形一步赋能灵魂的就是SaaS，即软件即服务。</p>\n<p>三者之间属于金字塔的层级进阶关系，其中位于塔尖的SaaS价值最高，PaaS次之，IaaS最末但最为关键，是一切的根基。</p>\n<p>目前，国内仍处于上云的前期阶段，按照服务对象和层次划分来说，也就是主要停留在IaaS领域。IDC的数据也验证了这点，全球市场SaaS占全球公有云的63.6%，而国内SaaS占比仅为28.2%。高价值SaaS的格局小于低价值的IaaS，也就意味着，国内大多数玩家都处于打基础的前期而非重点考虑ROI阶段。</p>\n<p>上述已知，云计算低谷期或将到来，如果在泡沫期触顶之前，云计算整体业态仍未走向高价值（PaaS和SaaS）区域，那么即便幸存玩家度过了低谷期，也将是惨胜。回本周期大幅度拉长，ROI趋低也不利于资本的加码。</p>\n<p><b>按照投资逻辑，当资本在一个高速增长的行业内找不到优质的投资标时，“胜而后求战”的投资观念极大可能会占据主导，等行业“乱战”结束后再进行投资，这极不利于泡沫期“发泡倍数”的增加。</b></p>\n<p>“发泡倍数”指的是水溶液变成灭火泡沫后的体积膨胀倍数，打个比方，如果说行业竞争是内压，竞争越激烈压强越大，膨胀倍数越高。水溶液可以代指融资资金，当整体环境的融资基金减少，竞争的激烈程度就会相应降低，不利于促进企业的正向发展。</p>\n<p>这就造成了一个悖论，行业的正向发展需要巨大的资金支持，而ROI表现差不利于资本“无脑”无脑进入，刺激企业正向发展。</p>\n<p>这个悖论一定程度上加剧了云计算独角兽企业被排挤出外，巨头分割市场的现象。资本求稳押注优势更大的巨头，而非投资高风险高回报的独角兽企业。当然，国内的大环境特殊，以及独角兽很难掌控涉及板块众多云计算，才是云计算独角兽不受资本青睐的主因。</p>\n<p><b>不过，国内巨头分割市场的现象确实拖长了从IaaS进军高价值区域的周期。</b></p>\n<p>国内巨头进军云计算行业虽然时间节点不同，但发展至今都有一个共识，即IaaS+PaaS的市场由自身掌控，把过于碎片化的SaaS交出让独立厂商分割，自己承担SaaS供应商的角色。处于产业链顶端，掌握整个行业的话语权。</p>\n<p>早在2019年，阿里云就发布了“不做SaaS，倡导被集成”的生态策略，华为在今年启动了“华为SaaS星光计划”，腾讯设立了SaaS生态计划。</p>\n<p><b>巨头们不亲自下场做SaaS的理由主要体现在三方面，不懂、不会与不能。</b></p>\n<p>中国市场不同于美国等发达国家，商业化程度偏弱的大环境使得技术转换为应用的过程中缺失了必要的生存土壤。换句话说，就是用户需要一定的引导才知道自己的核心需求，这里的引导包括SaaS企业通过营销教育市场、通过调整平台架构适应某一特殊行业，通过长期维护，培养用户为更多增值服务付费的心理。</p>\n<p>B端用户的需求不同于C端，不能取需求的最大公约数，必须深入每一个行业。从C端行业转型而来的巨头们，短时间内不懂如何入手，也不会在短时间内就获得特定领域用户的深度认同。</p>\n<p>至于“不能”更好解释，基因论导致巨头的在开发业务时总带有固定思维，阿里搞不好社交，腾讯的短视频也一塌糊涂。</p>\n<p>以夹带“私货”的方式做不好过于碎片化的SaaS，与其惹一身骚，不如做一个集成者，卡着SaaS独立厂商的脖子赚钱。借用阿里云智能总裁张建锋的一句话，“我们是数字技术的军火商，不是雇佣军，雇佣军要为最终胜利负责，军火商最重要的是保证卖的坦克和飞机是最好的。”</p>\n<p>战略目的决定了业务导向，要想之后的SaaS百花齐放，就需要将IaaS+PaaS做到最好。因此，巨头们布局云计算策略的特点就是大开大合，携一切可造之势孵育未来的发展根基。这也是国内云计算步伐过多停留在IaaS这一区域的原因之一，至于更高阶的PaaS，这本就是巨头们所擅长的领域，只要打好IaaS基础，PaaS就是水到渠成的事情。</p>\n<p>国内巨头们的战略规划与亚马逊AWS异曲同工，在近期关于SaaS市场的一项调查中，作为全球整体云计算排名第一的亚马逊AWS，在SaaS领域甚至未跻身前20名。分析师表示，在SaaS领域，AWS更像是提供软件的渠道，而非提供SaaS应用的本身。</p>\n<p><b>病态的内卷，云计算内忧外患</b></p>\n<p>巨头们大开大合的战略姿态也催生了一系列的问题，比如成本增压盈利战线拉长、海外巨头凭借先发优势在PaaS领域抢占国内市场。</p>\n<p><b>IaaS盈利短板，促成云计算企业内卷。</b></p>\n<p>在国内云计算的争夺中，国内厂商有一个很有意思的现象：代理商可以撬企业的官网客户。</p>\n<p>大多数情况下，为了成本和利润的最优化，企业是不允许旗下的代理商撬企业的官网客户，华为云明令禁止，但阿里云却默认了这种行为的存在。</p>\n<p>这种现象的出现是云计算行业内卷的产物，华为云在市场份额上处于劣势地位，花的每一分钱都需要获得最优化，最终达到客户最大化，两份成本（官网营销成本+代理商回扣）获得一个用户的情况不允许存在。阿里云作为国内最大的云计算厂商，客户增速已经稍显疲软，为了保住份额，财大气粗的阿里不介意放宽对代理商的限制，以此刺激代理商为阿里云站台。</p>\n<p>处于不同阶段的两者行为虽然不同，但目标一致，都是为了提升自身在国内市场的份额。然而目前国内云计算企业业务多集中在价值区域最弱的IaaS层，提供最基础的服务，企业之间的技术优势并不明显。这不仅造成了盈利能力偏弱，还因为内卷竞争加剧了成本压力，同时也助推了巨头们集体转向政务云的浪潮。</p>\n<p>中小客户层面上，众巨头内卷成疾，依赖代理商提供稳定的客户并不现实，且中小企业在整体上仍处于上云初期，不仅粘性偏低，续费率不高，还大都停留在溢价能力偏低的IaaS区域。为了缓解成本压力，巨头们将目光转向了政务云这一大蛋糕上。</p>\n<p>单纯从投入与产出比来说，政务云对企业而言并不算太好的生意，议价能力偏弱是回报能力不高的主因。但从规模来看，政务云是当前阶段国内为数不多的好生意，虽然单价相对较低，但胜在“量大管饱”且稳定。特别是国资背景的中科曙光与浪潮仍在第二梯队的当下，阿里、腾讯、华为等非中立厂商才有更多的机会获得更大的规模。</p>\n<p>腾讯以1分钱中标厦门市政务云就是为大规模进军政务云做铺垫。阿里也没闲着，早在今年5月张建锋就公开宣布“阿里云为全面服务政企市场做好了准备”。不过这两者准备充足也尚不能动摇华为云在政务云领域老大哥的地位。</p>\n<p>政务云虽好，但也只是阶段性侧重，总体规模相对不大早晚趋向饱和，阿里和腾讯的核心客户仍是广大的中小企业。不能早日过渡到PaaS区域，亏损压力仍将是巨头们悬在头上的达摩克利斯之剑。</p>\n<p><b>PaaS发展缓慢，亚马逊的降维打击。</b></p>\n<p>在IDC的报告中还显示了一个重要信息，IaaS+PaaS市场份额前五分别为阿里云、腾讯云、华为云、天翼云、亚马逊云科技，共占整体份额75.8%，而在PaaS区域，亚马逊跃居第二超越了腾讯云。</p>\n<p>除了起步较晚的因素外，巨头们在IaaS这一基础领域停留过长，间接拖累了PaaS的进程。应用层面上服务能力偏弱，与亚马逊的竞争中自然处于劣势。</p>\n<p>不过云计算作为数字经济的“基础设施”过于重要，鉴于数据安全等因素，亚马逊很难在国内有突出的进展，等国内IaaS的基础打好，腾讯云、华为云自然能够后来居上。但亚马逊“以攻代守”的策略已然成功，将极大的延缓国内云计算厂商的出海计划。</p>\n<p><b>写在最后</b></p>\n<p>国内云计算玩家当下面临的内忧外患，最大的因素在于国内技术到应用的商业化成熟度不高，在云计算这一划时代的竞争中处于劣势并不意外。</p>\n<p>随着云计算的重要性日益凸显，巨头们逐渐加码竞争，在5G等辅助设施优势供给下，国内云计算后来居上海外巨头，也并非可望而不可及。</p>","source":"lsy1609756513704","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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href=https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzU3NDE1MjAxNw==&mid=2247488713&idx=1&sn=c8b8595ded75829ab168652d06d5345d&chksm=fd3798f7ca4011e11130abaf91c9dc1b0a8587461830512b395a31b2271b00c6203c97dbbbe1&scene=27#wechat_redirect><strong>摩根频道</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>云计算是全球数字经济的“基础设施”，各行各业的数字化转型，以及人工智能、自动驾驶、云宇宙等新兴产业的算力支撑，都少不了云计算的深度参与。\n在这场新基建的争夺中，相比美国和欧洲两大竞争主力，中国代表亚太地区成为了云计算的主攻手。据艾瑞数据显示，2021年上半年，中国整体云服务市场规模约为1620亿元，同比增长38.3%，是全球云计算市场增长速度最快的国家。\n然而，市场高速增长带来机遇的同时，也意味着...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzU3NDE1MjAxNw==&mid=2247488713&idx=1&sn=c8b8595ded75829ab168652d06d5345d&chksm=fd3798f7ca4011e11130abaf91c9dc1b0a8587461830512b395a31b2271b00c6203c97dbbbe1&scene=27#wechat_redirect\">Web 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，成为了国内云计算玩家们的首要任务。\n除了与国内同行的赤膊相战，还要在核心区域抵御谷歌、亚马逊等国际巨头的入侵，也让国内的云计算竞争更加激烈，中国云计算的未来扑朔迷离。\n基因缺陷与价值论导向下，巨头们的取与舍\n云计算的底层逻辑是对计算资源、网络资源、存储资源进行了管理，达到了资源弹性的目的，具备了按需、快速等特性。这一阶段通常停留在为用户提供基础设施服务，也就是IaaS。\n在IaaS的基础上，云计算供应商进一步提供了进阶服务。PaaS即平台即服务，服务范围包括但不限于操作系统的搭建，以及配置环境的构建，本质上是将可用或需用资源自动提供与装配。对于用户而言，使用PaaS也就意味着获得了一个应用雏形，对雏形一步赋能灵魂的就是SaaS，即软件即服务。\n三者之间属于金字塔的层级进阶关系，其中位于塔尖的SaaS价值最高，PaaS次之，IaaS最末但最为关键，是一切的根基。\n目前，国内仍处于上云的前期阶段，按照服务对象和层次划分来说，也就是主要停留在IaaS领域。IDC的数据也验证了这点，全球市场SaaS占全球公有云的63.6%，而国内SaaS占比仅为28.2%。高价值SaaS的格局小于低价值的IaaS，也就意味着，国内大多数玩家都处于打基础的前期而非重点考虑ROI阶段。\n上述已知，云计算低谷期或将到来，如果在泡沫期触顶之前，云计算整体业态仍未走向高价值（PaaS和SaaS）区域，那么即便幸存玩家度过了低谷期，也将是惨胜。回本周期大幅度拉长，ROI趋低也不利于资本的加码。\n按照投资逻辑，当资本在一个高速增长的行业内找不到优质的投资标时，“胜而后求战”的投资观念极大可能会占据主导，等行业“乱战”结束后再进行投资，这极不利于泡沫期“发泡倍数”的增加。\n“发泡倍数”指的是水溶液变成灭火泡沫后的体积膨胀倍数，打个比方，如果说行业竞争是内压，竞争越激烈压强越大，膨胀倍数越高。水溶液可以代指融资资金，当整体环境的融资基金减少，竞争的激烈程度就会相应降低，不利于促进企业的正向发展。\n这就造成了一个悖论，行业的正向发展需要巨大的资金支持，而ROI表现差不利于资本“无脑”无脑进入，刺激企业正向发展。\n这个悖论一定程度上加剧了云计算独角兽企业被排挤出外，巨头分割市场的现象。资本求稳押注优势更大的巨头，而非投资高风险高回报的独角兽企业。当然，国内的大环境特殊，以及独角兽很难掌控涉及板块众多云计算，才是云计算独角兽不受资本青睐的主因。\n不过，国内巨头分割市场的现象确实拖长了从IaaS进军高价值区域的周期。\n国内巨头进军云计算行业虽然时间节点不同，但发展至今都有一个共识，即IaaS+PaaS的市场由自身掌控，把过于碎片化的SaaS交出让独立厂商分割，自己承担SaaS供应商的角色。处于产业链顶端，掌握整个行业的话语权。\n早在2019年，阿里云就发布了“不做SaaS，倡导被集成”的生态策略，华为在今年启动了“华为SaaS星光计划”，腾讯设立了SaaS生态计划。\n巨头们不亲自下场做SaaS的理由主要体现在三方面，不懂、不会与不能。\n中国市场不同于美国等发达国家，商业化程度偏弱的大环境使得技术转换为应用的过程中缺失了必要的生存土壤。换句话说，就是用户需要一定的引导才知道自己的核心需求，这里的引导包括SaaS企业通过营销教育市场、通过调整平台架构适应某一特殊行业，通过长期维护，培养用户为更多增值服务付费的心理。\nB端用户的需求不同于C端，不能取需求的最大公约数，必须深入每一个行业。从C端行业转型而来的巨头们，短时间内不懂如何入手，也不会在短时间内就获得特定领域用户的深度认同。\n至于“不能”更好解释，基因论导致巨头的在开发业务时总带有固定思维，阿里搞不好社交，腾讯的短视频也一塌糊涂。\n以夹带“私货”的方式做不好过于碎片化的SaaS，与其惹一身骚，不如做一个集成者，卡着SaaS独立厂商的脖子赚钱。借用阿里云智能总裁张建锋的一句话，“我们是数字技术的军火商，不是雇佣军，雇佣军要为最终胜利负责，军火商最重要的是保证卖的坦克和飞机是最好的。”\n战略目的决定了业务导向，要想之后的SaaS百花齐放，就需要将IaaS+PaaS做到最好。因此，巨头们布局云计算策略的特点就是大开大合，携一切可造之势孵育未来的发展根基。这也是国内云计算步伐过多停留在IaaS这一区域的原因之一，至于更高阶的PaaS，这本就是巨头们所擅长的领域，只要打好IaaS基础，PaaS就是水到渠成的事情。\n国内巨头们的战略规划与亚马逊AWS异曲同工，在近期关于SaaS市场的一项调查中，作为全球整体云计算排名第一的亚马逊AWS，在SaaS领域甚至未跻身前20名。分析师表示，在SaaS领域，AWS更像是提供软件的渠道，而非提供SaaS应用的本身。\n病态的内卷，云计算内忧外患\n巨头们大开大合的战略姿态也催生了一系列的问题，比如成本增压盈利战线拉长、海外巨头凭借先发优势在PaaS领域抢占国内市场。\nIaaS盈利短板，促成云计算企业内卷。\n在国内云计算的争夺中，国内厂商有一个很有意思的现象：代理商可以撬企业的官网客户。\n大多数情况下，为了成本和利润的最优化，企业是不允许旗下的代理商撬企业的官网客户，华为云明令禁止，但阿里云却默认了这种行为的存在。\n这种现象的出现是云计算行业内卷的产物，华为云在市场份额上处于劣势地位，花的每一分钱都需要获得最优化，最终达到客户最大化，两份成本（官网营销成本+代理商回扣）获得一个用户的情况不允许存在。阿里云作为国内最大的云计算厂商，客户增速已经稍显疲软，为了保住份额，财大气粗的阿里不介意放宽对代理商的限制，以此刺激代理商为阿里云站台。\n处于不同阶段的两者行为虽然不同，但目标一致，都是为了提升自身在国内市场的份额。然而目前国内云计算企业业务多集中在价值区域最弱的IaaS层，提供最基础的服务，企业之间的技术优势并不明显。这不仅造成了盈利能力偏弱，还因为内卷竞争加剧了成本压力，同时也助推了巨头们集体转向政务云的浪潮。\n中小客户层面上，众巨头内卷成疾，依赖代理商提供稳定的客户并不现实，且中小企业在整体上仍处于上云初期，不仅粘性偏低，续费率不高，还大都停留在溢价能力偏低的IaaS区域。为了缓解成本压力，巨头们将目光转向了政务云这一大蛋糕上。\n单纯从投入与产出比来说，政务云对企业而言并不算太好的生意，议价能力偏弱是回报能力不高的主因。但从规模来看，政务云是当前阶段国内为数不多的好生意，虽然单价相对较低，但胜在“量大管饱”且稳定。特别是国资背景的中科曙光与浪潮仍在第二梯队的当下，阿里、腾讯、华为等非中立厂商才有更多的机会获得更大的规模。\n腾讯以1分钱中标厦门市政务云就是为大规模进军政务云做铺垫。阿里也没闲着，早在今年5月张建锋就公开宣布“阿里云为全面服务政企市场做好了准备”。不过这两者准备充足也尚不能动摇华为云在政务云领域老大哥的地位。\n政务云虽好，但也只是阶段性侧重，总体规模相对不大早晚趋向饱和，阿里和腾讯的核心客户仍是广大的中小企业。不能早日过渡到PaaS区域，亏损压力仍将是巨头们悬在头上的达摩克利斯之剑。\nPaaS发展缓慢，亚马逊的降维打击。\n在IDC的报告中还显示了一个重要信息，IaaS+PaaS市场份额前五分别为阿里云、腾讯云、华为云、天翼云、亚马逊云科技，共占整体份额75.8%，而在PaaS区域，亚马逊跃居第二超越了腾讯云。\n除了起步较晚的因素外，巨头们在IaaS这一基础领域停留过长，间接拖累了PaaS的进程。应用层面上服务能力偏弱，与亚马逊的竞争中自然处于劣势。\n不过云计算作为数字经济的“基础设施”过于重要，鉴于数据安全等因素，亚马逊很难在国内有突出的进展，等国内IaaS的基础打好，腾讯云、华为云自然能够后来居上。但亚马逊“以攻代守”的策略已然成功，将极大的延缓国内云计算厂商的出海计划。\n写在最后\n国内云计算玩家当下面临的内忧外患，最大的因素在于国内技术到应用的商业化成熟度不高，在云计算这一划时代的竞争中处于劣势并不意外。\n随着云计算的重要性日益凸显，巨头们逐渐加码竞争，在5G等辅助设施优势供给下，国内云计算后来居上海外巨头，也并非可望而不可及。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":550,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":604044838,"gmtCreate":1639289685717,"gmtModify":1639289686301,"author":{"id":"3564911897267160","authorId":"3564911897267160","name":"Ysw16888","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1423ff0b5d25f0f11370c91853168cc2","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3564911897267160","authorIdStr":"3564911897267160"},"themes":[],"htmlText":"啊","listText":"啊","text":"啊","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":6,"commentSize":5,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/604044838","repostId":"2190367478","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":665,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":605531452,"gmtCreate":1639188408715,"gmtModify":1639188409292,"author":{"id":"3564911897267160","authorId":"3564911897267160","name":"Ysw16888","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1423ff0b5d25f0f11370c91853168cc2","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3564911897267160","authorIdStr":"3564911897267160"},"themes":[],"htmlText":"啊","listText":"啊","text":"啊","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":6,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/605531452","repostId":"2190624632","repostType":4,"repost":{"id":"2190624632","kind":"news","pubTimestamp":1639181313,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2190624632?lang=&edition=full","pubTime":"2021-12-11 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ETF(ARKK)与伯克希尔-B，发现了相似的情况。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":308,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":605300994,"gmtCreate":1639107332957,"gmtModify":1639107598432,"author":{"id":"3564911897267160","authorId":"3564911897267160","name":"Ysw16888","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1423ff0b5d25f0f11370c91853168cc2","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3564911897267160","authorIdStr":"3564911897267160"},"themes":[],"htmlText":"啊","listText":"啊","text":"啊","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/605300994","repostId":"2190644698","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":646,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":602683627,"gmtCreate":1639014637979,"gmtModify":1639014673832,"author":{"id":"3564911897267160","authorId":"3564911897267160","name":"Ysw16888","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1423ff0b5d25f0f11370c91853168cc2","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3564911897267160","authorIdStr":"3564911897267160"},"themes":[],"htmlText":"啊","listText":"啊","text":"啊","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/602683627","repostId":"1196671736","repostType":4,"repost":{"id":"1196671736","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1639012810,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1196671736?lang=&edition=full","pubTime":"2021-12-09 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/lmdkYCd64qHwY9y9fQaDeA><strong>中国证券报</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>受益于近期火热的新冠检测概念，九安医疗13个交易日收获12个涨停，期间累计涨超230%，成为A股近来最抢眼的大牛股之一。\n\n巨大涨幅下，潜伏其中的牛散浮出水面。\n2021年三季报显示，九安医疗第八大股东周群持仓462.2万股。按最新股价计算，其持仓市值超9000万元，账户浮盈5000多万元。\n去年一季度买入\n财报显示，周群2020年一季度抄底九安医疗，斥资4000多万元买入465.21万股，持股...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/lmdkYCd64qHwY9y9fQaDeA\">Web 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11:08","market":"sh","language":"zh","title":"Nvidia收购Arm，再次延迟！","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2154394999","media":"智通财经网","summary":"据报道，英伟达以 400 亿美元（290 亿英镑）的价格收购英国芯片巨头 Arm 的交易面临进一步延迟的风险。","content":"<p>据报道，<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>以 400 亿美元（290 亿英镑）的价格收购英国芯片巨头 Arm 的交易面临进一步延迟的风险，因为布鲁塞尔的竞争监管机构正在为夏季做准备，这引发外界猜测它可能被迫取消上市计划。</p>\n<p>另外，该交易的买方——美国无晶圆厂英伟达仍未向欧盟委员会提交文件。由于周一开始的欧盟暑假，那就意味着现在不太可能在 9 月之前完成交易。因为即使在监管机构收到申请后，仍有可能需要六个月或更长时间才能做出决定。</p>\n<p>DWF 律师事务所竞争主管Jonathan Branton)表示：“任何监管机构都不会允许自己被逼入绝境，不得不在其不满意的时间范围内做出决定。”</p>\n<p>英伟达表示，这笔交易可能需要长达 18 个月的时间，在 2022 年 3 月左右完成，并可选择延长至 2022 年 9 月。它面临着竞争对手的反对，他们声称控制 Arm 的关键技术将不公平地使市场有利于英伟达。</p>\n<p>Arm目前的所有者日本软银仍希望完成这笔交易，这将使其成为英伟达的主要股东。自交易宣布以来，其股价上涨了 50%。</p>\n<p>然而，交易内部人士表示，如果延迟和竞争障碍被证明无法克服，股票市场流通仍在考虑之中。纽约被视为最有可能的地点，但一位消息人士表示，目前还没有正式的程序。</p>\n<p>Arm 首席执行官西蒙·西加斯 (Simon Segars) 否认了这种可能性。</p>\n<p>他说：“Arm 没有进行 IPO 计划，我们 100% 专注于完成这笔交易。”</p>\n<p>Segars 先生此前曾公开反对上市，认为 Arm 需要更多投资来扩展到数据中心和人工智能领域，而这作为上市公司是不可能的。</p>\n<p>本月早些时候，Segars 先生写道：“Arm 和 Nvidia 的合并比 IPO [首次公开募股] 更好。引领人工智能所需的投资水平将是前所未有的。”</p>\n<p>Arm 总部位于剑桥，设计用于数十亿部智能手机的处理器，被视为芯片供应链的关键部分。</p>\n<p>上周，英国竞争与市场管理局向文化大臣奥利弗·道登提交了一份报告，内容是为了国家安全的利益是否应该阻止这笔交易。美国和中国的监管机构也在考虑这笔交易。政府发言人拒绝评论部长何时就监管机构的调查结果做出决定。</p>\n<p>英伟达和软银拒绝置评。</p>\n<p>分析师：英伟达收购Arm，成功希望不大</p>\n<p>随着英国政府在四月中宣布，计划以国家安全为由干预英伟达对Arm的收购。对此，花旗集团的分析师重新考虑了英伟达收购CPU和GPU开发人员的机会。观察家认为，既然Nvidia推出了自己基于Arm架构的数据中心CPU，那么获得批准购买Arm的可能性就大大降低了。</p>\n<p>英国数字秘书奥利弗·道顿（Oliver Dowden）周一发布了有关收购的公共利益干预通知（PIIN），并对拟议的收购和国家安全表示担忧。预计英国的反托拉斯调查将于7月底结束。</p>\n<p>据报道，道顿说：“在认真考虑了拟议中的Arm收购之后，我今天以国家安全为由发布了干预通知 。” “下一步，为帮助我收集相关信息，英国的独立竞争管理部门现在将就交易的影响编写一份报告，这将有助于做出进一步的决定。我们要支持蓬勃发展的英国科技产业，我们欢迎外国投资，但我们应该适当考虑此类交易对国家安全的影响。”</p>\n<p>Arm以前是一家上市公司，现在由日本软银（SoftBank）拥有，但它仍然是一家纯粹的英国公司，在该国开发其技术。Arm将其CPU和GPU技术许可给所有相关方。</p>\n<p>许多人认为，一旦Nvidia获得对该公司的控制权，它将可能更改许可条款，这将影响在SoC和GPU市场上与Nvidia竞争的独立芯片设计人员。</p>\n<p>Nvidia的首席执行官Jensen Huang则发誓，要保留Arm的英国总部，甚至扩大其在英国的覆盖范围，并使Arm的技术可供所有人使用。Nvidia负责人预计 ，这笔交易将在2022年完成。</p>\n<p>Nvidia与软银之间的交易价值近400亿美元，目前尚未获得美国，英国，欧盟，中国，日本和韩国的各种反托拉斯机构的批准。同时，人们普遍认为，没有任何监管机构或Arm客户希望Nvidia接管CPU和GPU IP供应商，因为这将极大地增加Nvidia对数百家公司甚至国际项目的影响力，例如欧洲百亿亿次超级计算机的开发。</p>\n<p>考虑到英伟达收购Arm的所有可能的反对意见，分析家对此交易是否会获得所有监管机构的批准表示怀疑。例如， 花旗集团认为 ，在Nvidia上周宣布其自己的基于Arm的Grace CPU之后，该交易将被所有国家批准的可能性约为10％，它将与Arm的被许可方抗衡其他数据中心产品。同时，<a href=\"https://laohu8.com/S/BAC\">美国银行</a>认为，在没有Arm的情况下，Nvidia的地位更加牢固，因为销售自有产品比许可技术更有利可图。</p>","source":"highlight_zhitongcaijin","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>Nvidia收购Arm，再次延迟！</title>\n<style 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referrerpolicy=\"no-referrer\">财务数据方面，自2009年以来，公司已商业化若干产品。<b>但由于持续进行全球商业化活动以及对候选产品进行研发投资，公司仍录得亏损净额。</b>于2019年、2020年及2021年前四个月，公司实现收入807.2万美元、325.9万美元及158.7万美元，同期录得净亏损3255.1万美元、4878.6万美元及1378.3万美元。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/8d10b731c4034d6813bc4844681607b9\" tg-width=\"834\" tg-height=\"692\" 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13:07","market":"us","language":"zh","title":"华尔街看涨水平创近20年新高，分析师警告：物极必反","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2159212249","media":"华尔街见闻","summary":"企业很难维持高估值，盈利增长可能已经见顶，将在未来几个月内放缓。","content":"<p>企业强劲的利润复苏正在催化华尔街的乐观情绪，认为美国股市将延续牛市，但已有分析师对市场的“自满自大”发出了警告。</p>\n<p>多位分析师预计，企业可能面临利润率下行的压力，将很难保持目前的高盈利增长，从而对股市产生影响。</p>\n<h2>华尔街看涨水平创20年来新高</h2>\n<p>据彭博统计，在标普500指数包含的所有股票中，约有56%被分析师列为“买入”，这是2002年以来的最高水平。同时，欧洲的Stoxx 600指数成分股中，约52%被分析师们列为“买入”，这也是10年来的高点。</p>\n<p>在亚洲，这一数字跃升至75%，至少是2010年以来的最高水平。这反映了在强劲的企业财报季后，市场看多情绪的再次高涨。</p>\n<p>虽然分析师历来看涨股市，但在股市持续上涨和企业盈利超出预期的情况下，他们变得更加乐观了。</p>\n<p>信安环球资产配置(Principal Global Asset Allocation)首席投资官Todd Jablonski在一份报告中表示：</p>\n<blockquote>\n 推动风险资产需求的不仅仅是整体金融环境和低利率，预计到2022年，市场将出现巨大的基本面改善。\n</blockquote>\n<h2>企业盈利强劲 推高股市</h2>\n<p>在从疫情中复苏后，美国企业的盈利正以2008年以来最强劲的速度增长。</p>\n<p>根据FactSet的数据，标普500指数中蓝筹股的利润已经飙涨了约90%，销售额也上升了约四分之一；欧洲企业的利润增长71%，比预期高16%。</p>\n<p>与此同时，<b>标普500指数所包含公司的平均利润率从上一季度的12.8%跃升到了创纪录的13%，也是2008年以来的最高值。</b></p>\n<p>这些数据显著高于华尔街分析师在财报发布前的预测。在3月底，分析师预计企业利润平均增长53%，营业收入平均增长16%。</p>\n<p>这帮助推动美国股市创下了新高。</p>\n<p>今年到目前为止，<b>标普500指数上涨超过18%。该指数已经从去年3月的低点上涨了近一倍</b>，当时疫情的侵袭使全球金融市场陷入混乱。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/87b4625ae526d917f08fd6b8d85055ca\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>据金融时报报道，<a href=\"https://laohu8.com/S/BLK\">贝莱德</a>全球配置基金的投资组合经理Russ Koesterich说：</p>\n<blockquote>\n 经济增长正以几十年来最快的速度运行，这对企业盈利来说是个巨大的推动力。\n</blockquote>\n<p>在上调了企业的盈利增长预期后，<a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>和<a 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我相信市场会朝着损害大多数参与者的方向发展。如果华尔街所有分析师都看多，我将仍将保持谨慎态度。\n</blockquote>","source":"wallstreetcn_api","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>华尔街看涨水平创近20年新高，分析师警告：物极必反</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ 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推高股市\n在从疫情中复苏后，美国企业的盈利正以2008年以来最强劲的速度增长。\n根据FactSet的数据，标普500指数中蓝筹股的利润已经飙涨了约90%，销售额也上升了约四分之一；欧洲企业的利润增长71%，比预期高16%。\n与此同时，标普500指数所包含公司的平均利润率从上一季度的12.8%跃升到了创纪录的13%，也是2008年以来的最高值。\n这些数据显著高于华尔街分析师在财报发布前的预测。在3月底，分析师预计企业利润平均增长53%，营业收入平均增长16%。\n这帮助推动美国股市创下了新高。\n今年到目前为止，标普500指数上涨超过18%。该指数已经从去年3月的低点上涨了近一倍，当时疫情的侵袭使全球金融市场陷入混乱。\n\n据金融时报报道，贝莱德全球配置基金的投资组合经理Russ Koesterich说：\n\n 经济增长正以几十年来最快的速度运行，这对企业盈利来说是个巨大的推动力。\n\n在上调了企业的盈利增长预期后，高盛和瑞士信贷的分析师近期紧接着上调了12个月内对标普500指数的预期。\n根据FactSet的数据，华尔街分析师对标普500指数未来12个月的预期为4949点，预计涨幅为11%。\n股市仍存在下行风险\n尽管第二季度企业的利润率预计将继续保持在较高水平，但Koesterich警告称，在未来几个季度，企业无法转嫁雇员工资等成本的上升，利润率压力将对股市和企业的高估值带来考验。\n而美国企业盈利面临的另一个不利因素是，在拜登推行全球最低税的压力之下，企业会缴纳更多的税款。\n据金融时报报道，纽约梅隆银行的高级市场策略师Lale Akoner指出：\n\n 随着市场开始将这些更高的税收纳入评估体系，企业盈利增长可能已经见顶，并将在未来几个月内放缓。我预计，在10月至12月之间，市场将开始表现出这一点。\n\n对于投资者来说，情况似乎更具挑战性。因为股市的乐观情绪已经处于饱和状态，总体估值居于历史高位使看多也变得不利。\n摩根大通资产管理公司首席全球策略师David Kelly表示：\n\n 尽管对标普指数来说，这是一个表现十分亮眼的季度，但问题是投资者将如何做出反应？与世界其它地区相比，美国企业的总体估值仍然较高，企业将很难维持这一高位。\n\n华尔街见闻此前提及，美国银行策略师Savita 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09:07","market":"us","language":"zh","title":"罚款182.28亿！市场监管总局处罚阿里巴巴垄断行为","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1145816571","media":"华尔街见闻","summary":"2020年12月，市场监管总局依据《反垄断法》对$阿里巴巴$集团控股有限公司在中国境内网络零售平台服务市场滥用市场支配地位行为立案调查。根据《反垄断法》第四十七条、第四十九条规定，综合考虑阿里巴巴集团违法行为的性质、程度和持续时间等因素，2021年4月10日，市场监管总局依法作出行政处罚决定，责令阿里巴巴集团停止违法行为，并处以其2019年中国境内销售额4557.12亿元4%的罚款，计182.28亿元。","content":"<p>2020年12月，市场监管总局依据《反垄断法》对<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>集团控股有限公司（以下简称阿里巴巴集团）在中国境内网络零售平台服务市场滥用市场支配地位行为立案调查。</p><p>市场监管总局成立专案组，在扎实开展前期工作基础上，对阿里巴巴集团进行现场检查，调查询问相关人员，查阅复制有关文件资料，获取大量证据材料；对其他竞争性平台和平台内商家广泛开展调查取证；对本案证据材料进行深入核查和大数据分析；组织专家反复深入开展案件分析论证；多次听取阿里巴巴集团陈述意见，保障其合法权利。本案事实清楚、证据确凿、定性准确、处理恰当、手续完备、程序合法。</p><p>经查，阿里巴巴集团在中国境内网络零售平台服务市场具有支配地位。自2015年以来，阿里巴巴集团滥用该市场支配地位，对平台内商家提出“二选一”要求，禁止平台内商家在其他竞争性平台开店或参加促销活动，并借助市场力量、平台规则和数据、算法等技术手段，采取多种奖惩措施保障“二选一”要求执行，维持、增强自身市场力量，获取不正当竞争优势。</p><p>调查表明，<b>阿里巴巴集团实施“二选一”行为排除、限制了中国境内网络零售平台服务市场的竞争，妨碍了商品服务和资源要素自由流通，影响了平台经济创新发展，侵害了平台内商家的合法权益，损害了消费者利益，构成《反垄断法》第十七条第一款第（四）项禁止“没有正当理由，限定交易相对人只能与其进行交易”的滥用市场支配地位行为</b>。</p><p>根据《反垄断法》第四十七条、第四十九条规定，综合考虑阿里巴巴集团违法行为的性质、程度和持续时间等因素，2021年4月10日，市场监管总局依法作出行政处罚决定，<b>责令阿里巴巴集团停止违法行为，并处以其2019年中国境内销售额4557.12亿元4%的罚款，计182.28亿元</b>。同时，按照《行政处罚法》坚持处罚与教育相结合的原则，向阿里巴巴集团发出《行政指导书》，要求其围绕严格落实平台企业主体责任、加强内控合规管理、维护公平竞争、保护平台内商家和消费者合法权益等方面进行全面整改，并连续三年向市场监管总局提交自查合规报告。</p><p>【相关阅读】</p><p><a href=\"https://laohu8.com/NW/1141772391\" target=\"_blank\">阿里巴巴发布《致客户和公众的一封信》：为商家创造更开放更公平的平台环境</a></p>","source":"highlight_wallstreetcn","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>罚款182.28亿！市场监管总局处罚阿里巴巴垄断行为</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ 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class=\"title\">\n罚款182.28亿！市场监管总局处罚阿里巴巴垄断行为\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2021-04-10 09:07 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://wallstreetcn.com/articles/3627208><strong>华尔街见闻</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>2020年12月，市场监管总局依据《反垄断法》对阿里巴巴集团控股有限公司（以下简称阿里巴巴集团）在中国境内网络零售平台服务市场滥用市场支配地位行为立案调查。市场监管总局成立专案组，在扎实开展前期工作基础上，对阿里巴巴集团进行现场检查，调查询问相关人员，查阅复制有关文件资料，获取大量证据材料；对其他竞争性平台和平台内商家广泛开展调查取证；对本案证据材料进行深入核查和大数据分析；组织专家反复深入开展...</p>\n\n<a href=\"https://wallstreetcn.com/articles/3627208\">Web 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12:40","market":"hk","language":"zh","title":"1.3万亿美元“大转移”，这个夏天注定不会平静","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2149353355","media":"华尔街见闻","summary":"今年夏天美国货币市场将重新“洗牌”，会有大量资金易手，规模达上万亿美元。","content":"<p>美国通胀警报似乎已经解除，在美联储的安抚之下，金融市场狂欢继续，一切看起来都似乎都还是一派歌舞升平的样子，但在华尔街一个不受关注的角落里，一场风暴正在酝酿。</p>\n<p>Zoltan Pozsar嗅觉到了危机。这位42岁、出生于匈牙利的<a href=\"https://laohu8.com/S/CS\">瑞士信贷</a>分析师，以准确预测逆回购市场走势而闻名。</p>\n<p>2019年美国货币市场那场大动荡发生几周前，Pozsar就发出了警告， 这也为他赢得了“市场波动先知”（the oracle of market plumbing）和“回购传奇人物”（RepoLegend）的昵称。</p>\n<p><b>这一次，Pozsar预计，今年夏天美国货币市场将有大量资金易手，规模达上万亿美元，“如果你将银行储备视为一副牌，那么这副牌将被重新洗牌。”在Pozsar看来，这样一场大规模的资金轮换，很有可能引发一场被大多数人低估的市场动荡。</b></p>\n<p>在2015年加入瑞信信贷之前，Pozsar曾在美国财政部和纽约联储工作。在2008年金融危机期间，他曾协助白宫高级官员和美国财政部通过定期资产支持贷款工具(Term asset-backed Loan Facility)，疏通了资产支持债券市场。该工具允许投资者用从美联储借来的钱购买与消费者和企业债务相关的债券。</p>\n<p>一直以来，美国逆回购市场并不那么受关注，但最近几个月来，却频频登上新闻头条，成为美国史无前例大放水之后，流动性过剩的一个缩影。</p>\n<h2>无处安放的资金</h2>\n<p>据纽约联储公布的数据，美东时间6月30日周三，美联储的隔夜逆回购用量史上首次逼近1万亿美元，共有90名对手方在美联储的隔夜固定利率逆回购工具中存放了9919亿美元。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c85ed06c515b3021ba7bef75e9e2af90\" tg-width=\"786\" tg-height=\"341\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>在迈向1万亿美元的关键心理整数位的同时，这也是该数字连续10个交易日超过7000亿美元、连续三个交易日超过8000亿美元。当日90名交易对手的数量也创下2016年以来最多。</p>\n<p>与中国央行的公开市场操作相反，美联储通过正回购释放流动性、逆回购回收流动性。隔夜逆回购具有回笼流动性的功能，货币市场基金和银行等合格交易对手方将现金存入美联储，进而换取美国国债等高质量抵押品。</p>\n<p>华尔街见闻此前提及，<b>逆回购余额的大幅飙升反映的是美国金融市场美元流动性过剩的现状，换句话说，隔夜逆回购是流动性过剩时期的市场资金庇护所：</b></p>\n<blockquote>\n 当流动性过剩时，为追求安全资产，市场资金往往会选择购买美国国债，当大量资金购买美债时，美债收益率会不断下行，甚至可能跌入负利率区间。此时，隔夜逆回购协议就成为市场资金的安全庇护所，因为隔夜逆回购利率充当着美联储利率走廊下限的作用，由于美联储并不希望落入负利率，因此即便在疫情后0利率的环境下，隔夜逆回购利率水平也在0%。\n</blockquote>\n<p>此前，隔夜逆回购工具的利率ON RRP尽管只有零，仍然吸引了大批资金。这代表追逐短期收益率的资金根本无处可去，只能无息放入美联储。</p>\n<p>两周前的6月16日，美联储FOMC宣布将作为联邦基金利率区间上限的超额准备金利率（IOER）和下限的隔夜逆回购利率（ON RRP）都上调5个基点，ON RRP提升至0.05%。</p>\n<p><b>随后，美联储逆回购工具的用量进一步暴增。</b></p>\n<h2>一场资金大轮换</h2>\n<p>Pozsar一直在密切关注着逆回购市场的动向。</p>\n<p>他目前每周至少发布两期《全球货币快报》(Global Money Dispatch)，这已经成为许多交易员、投行家和政策制定者的必读报告。</p>\n<p>Pozsar在近期的快报中表示，美联储的货币宽松政策扭曲了投资者的动机，超低利率和央行债券购买使10年期美国国债的收益率一直徘徊在1.5%左右，低于通胀率：</p>\n<blockquote>\n 金融公司愿意接受美联储微不足道的利率，是因为美联储的大规模刺激计划给他们带来了大量资金，这些资金把利率压低到了非常低的水平，几乎没有其他地方可以放。\n</blockquote>\n<p>他认为，这可能最终意味着，存放于短期国债的银行存款和准备金将通过逆回购工具，回流到美联储，这种转变可能会在不寻常的地方引发意外的波动。</p>\n<p><b>Pozsa表示：“我们正在讨论一场大规模的轮换，大量资金将从短期国债流向逆回购工具。”</b></p>\n<p>在Pozsar看来，逆回购利率提高后，应该会削弱货币市场基金和外国央行对短期美国国债的需求。这些存款和银行的准备金最终将流入美联储，这一过程被他称为“冲销”。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d2bc61dc127a8e37c4e601737f5b3c38\" tg-width=\"1212\" tg-height=\"447\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>但他不认为短期收益率会出现大幅上升。他预计，随着资金管理公司允许短期美国国债到期，资金储备将逐渐从银行流向逆回购工具。他表示，华尔街对这一转变的漫不经心态度低估了其不确定的后果，其中可能包括意外的波动。</p>\n<p><b>Pozsar预计，随着货币基金等金融机构持有的短期美债在8月底到期，将有高达1.3万亿美元的资金进一步涌入逆回购工具：</b></p>\n<blockquote>\n 截至5月31日，大型货币基金持有将近1万亿美元的短债，这些货币基金持有的短债券将在8月31日到期——在很短的时间内，这是一个很大的数目。此外，这还不包括较小规模货币基金持有的3000亿美元短债。也就是说，到8月底，我们将看到1.3万亿美元的资金从短债流入逆回购！\n <img src=\"https://static.tigerbbs.com/f3008099054a9c0e46f21c9586e4f7bd\" tg-width=\"710\" tg-height=\"496\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n</blockquote>\n<h2>关不上的水龙头</h2>\n<p>持续泛滥的流动性令不少分析师感到不安。</p>\n<p>据华尔街日报，<a href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a>利率衍生品策略主管Joshua Younger指出，逆回购工具中的过剩现金可能预示着未来的麻烦：</p>\n<blockquote>\n 令人担忧的是，这只是冰山一角，我们无法看到其他部分。最终回到该设施的资金越多，总体过剩资金就越大，这些过剩资金被用于破坏稳定的方式的风险也就越大。\n</blockquote>\n<p>但也有分析师比较乐观， 他们认为，流入美联储这一工具的数千亿美元表明，过剩现金没有流入GameStop或比特币等更具投机性的押注中，货币在美联储之间来回流动，通过金融系统再回到央行，没有什么坏处。</p>\n<p>Twenty-Four Asset Management的投资组合经理Gordon Shannon表示，随着资金的转移，所涉及的巨额美元可能会引发暂时的波动，但“逆回购使用的进一步增长不一定是一个危险的迹象。”</p>\n<p>但Pozsar感到担忧。</p>\n<p>短期来看，大量资金从美国短期国债中撤离或许并不会造成严重后果。美国债务上限将在7月底生效，这给财政部带来压力，减少短债发行。由于预期国债供应将出现短缺，短期投资者热衷于抢购这些国债。</p>\n<p>但美联储持续的量化宽松还在向市场注入流动性。<b>Pozsar预计，未来两个月将有2500亿美元资金通过QE涌入市场，使得需要被吸收的资金规模达到4000亿美元。</b></p>\n<p>Pozsar表示，“冲销”掉4000亿美元是一笔不小的数目，随着银行重组资产负债表，这可能导致市场出现异常。</p>","source":"wallstreetcn_api","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>1.3万亿美元“大转移”，这个夏天注定不会平静</title>\n<style 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1-3年国债"},"source_url":"https://wallstreetcn.com/articles/3634679","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2149353355","content_text":"美国通胀警报似乎已经解除，在美联储的安抚之下，金融市场狂欢继续，一切看起来都似乎都还是一派歌舞升平的样子，但在华尔街一个不受关注的角落里，一场风暴正在酝酿。\nZoltan Pozsar嗅觉到了危机。这位42岁、出生于匈牙利的瑞士信贷分析师，以准确预测逆回购市场走势而闻名。\n2019年美国货币市场那场大动荡发生几周前，Pozsar就发出了警告， 这也为他赢得了“市场波动先知”（the oracle of market plumbing）和“回购传奇人物”（RepoLegend）的昵称。\n这一次，Pozsar预计，今年夏天美国货币市场将有大量资金易手，规模达上万亿美元，“如果你将银行储备视为一副牌，那么这副牌将被重新洗牌。”在Pozsar看来，这样一场大规模的资金轮换，很有可能引发一场被大多数人低估的市场动荡。\n在2015年加入瑞信信贷之前，Pozsar曾在美国财政部和纽约联储工作。在2008年金融危机期间，他曾协助白宫高级官员和美国财政部通过定期资产支持贷款工具(Term asset-backed Loan Facility)，疏通了资产支持债券市场。该工具允许投资者用从美联储借来的钱购买与消费者和企业债务相关的债券。\n一直以来，美国逆回购市场并不那么受关注，但最近几个月来，却频频登上新闻头条，成为美国史无前例大放水之后，流动性过剩的一个缩影。\n无处安放的资金\n据纽约联储公布的数据，美东时间6月30日周三，美联储的隔夜逆回购用量史上首次逼近1万亿美元，共有90名对手方在美联储的隔夜固定利率逆回购工具中存放了9919亿美元。\n\n在迈向1万亿美元的关键心理整数位的同时，这也是该数字连续10个交易日超过7000亿美元、连续三个交易日超过8000亿美元。当日90名交易对手的数量也创下2016年以来最多。\n与中国央行的公开市场操作相反，美联储通过正回购释放流动性、逆回购回收流动性。隔夜逆回购具有回笼流动性的功能，货币市场基金和银行等合格交易对手方将现金存入美联储，进而换取美国国债等高质量抵押品。\n华尔街见闻此前提及，逆回购余额的大幅飙升反映的是美国金融市场美元流动性过剩的现状，换句话说，隔夜逆回购是流动性过剩时期的市场资金庇护所：\n\n 当流动性过剩时，为追求安全资产，市场资金往往会选择购买美国国债，当大量资金购买美债时，美债收益率会不断下行，甚至可能跌入负利率区间。此时，隔夜逆回购协议就成为市场资金的安全庇护所，因为隔夜逆回购利率充当着美联储利率走廊下限的作用，由于美联储并不希望落入负利率，因此即便在疫情后0利率的环境下，隔夜逆回购利率水平也在0%。\n\n此前，隔夜逆回购工具的利率ON RRP尽管只有零，仍然吸引了大批资金。这代表追逐短期收益率的资金根本无处可去，只能无息放入美联储。\n两周前的6月16日，美联储FOMC宣布将作为联邦基金利率区间上限的超额准备金利率（IOER）和下限的隔夜逆回购利率（ON RRP）都上调5个基点，ON RRP提升至0.05%。\n随后，美联储逆回购工具的用量进一步暴增。\n一场资金大轮换\nPozsar一直在密切关注着逆回购市场的动向。\n他目前每周至少发布两期《全球货币快报》(Global Money Dispatch)，这已经成为许多交易员、投行家和政策制定者的必读报告。\nPozsar在近期的快报中表示，美联储的货币宽松政策扭曲了投资者的动机，超低利率和央行债券购买使10年期美国国债的收益率一直徘徊在1.5%左右，低于通胀率：\n\n 金融公司愿意接受美联储微不足道的利率，是因为美联储的大规模刺激计划给他们带来了大量资金，这些资金把利率压低到了非常低的水平，几乎没有其他地方可以放。\n\n他认为，这可能最终意味着，存放于短期国债的银行存款和准备金将通过逆回购工具，回流到美联储，这种转变可能会在不寻常的地方引发意外的波动。\nPozsa表示：“我们正在讨论一场大规模的轮换，大量资金将从短期国债流向逆回购工具。”\n在Pozsar看来，逆回购利率提高后，应该会削弱货币市场基金和外国央行对短期美国国债的需求。这些存款和银行的准备金最终将流入美联储，这一过程被他称为“冲销”。\n\n但他不认为短期收益率会出现大幅上升。他预计，随着资金管理公司允许短期美国国债到期，资金储备将逐渐从银行流向逆回购工具。他表示，华尔街对这一转变的漫不经心态度低估了其不确定的后果，其中可能包括意外的波动。\nPozsar预计，随着货币基金等金融机构持有的短期美债在8月底到期，将有高达1.3万亿美元的资金进一步涌入逆回购工具：\n\n 截至5月31日，大型货币基金持有将近1万亿美元的短债，这些货币基金持有的短债券将在8月31日到期——在很短的时间内，这是一个很大的数目。此外，这还不包括较小规模货币基金持有的3000亿美元短债。也就是说，到8月底，我们将看到1.3万亿美元的资金从短债流入逆回购！\n \n\n关不上的水龙头\n持续泛滥的流动性令不少分析师感到不安。\n据华尔街日报，摩根大通利率衍生品策略主管Joshua Younger指出，逆回购工具中的过剩现金可能预示着未来的麻烦：\n\n 令人担忧的是，这只是冰山一角，我们无法看到其他部分。最终回到该设施的资金越多，总体过剩资金就越大，这些过剩资金被用于破坏稳定的方式的风险也就越大。\n\n但也有分析师比较乐观， 他们认为，流入美联储这一工具的数千亿美元表明，过剩现金没有流入GameStop或比特币等更具投机性的押注中，货币在美联储之间来回流动，通过金融系统再回到央行，没有什么坏处。\nTwenty-Four Asset Management的投资组合经理Gordon Shannon表示，随着资金的转移，所涉及的巨额美元可能会引发暂时的波动，但“逆回购使用的进一步增长不一定是一个危险的迹象。”\n但Pozsar感到担忧。\n短期来看，大量资金从美国短期国债中撤离或许并不会造成严重后果。美国债务上限将在7月底生效，这给财政部带来压力，减少短债发行。由于预期国债供应将出现短缺，短期投资者热衷于抢购这些国债。\n但美联储持续的量化宽松还在向市场注入流动性。Pozsar预计，未来两个月将有2500亿美元资金通过QE涌入市场，使得需要被吸收的资金规模达到4000亿美元。\nPozsar表示，“冲销”掉4000亿美元是一笔不小的数目，随着银行重组资产负债表，这可能导致市场出现异常。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":141,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":836473328,"gmtCreate":1629518600164,"gmtModify":1633684278677,"author":{"id":"3564911897267160","authorId":"3564911897267160","name":"Ysw16888","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1423ff0b5d25f0f11370c91853168cc2","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3564911897267160","authorIdStr":"3564911897267160"},"themes":[],"htmlText":"赞我回复我","listText":"赞我回复我","text":"赞我回复我","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":4,"commentSize":4,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/836473328","repostId":"2161746147","repostType":4,"repost":{"id":"2161746147","kind":"news","pubTimestamp":1629514858,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2161746147?lang=&edition=full","pubTime":"2021-08-21 11:00","market":"us","language":"zh","title":"特斯拉Dojo芯片，领先竞争对手一个数量级","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2161746147","media":"半导体行业观察","summary":"特斯拉刚刚召开了他们的人工智能日，并透露了其软件和硬件基础设施的内部工作原理。此次公开的部分一是之前公开的Dojo AI训练芯片。特斯拉称他们的 D1 Dojo 芯片具有 GPU 级别的计算能力、CP","content":"<p><a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>刚刚召开了他们的人工智能日，并透露了其软件和硬件基础设施的内部工作原理。此次公开的部分一是之前公开的Dojo AI训练芯片。特斯拉称他们的 D1 Dojo 芯片具有 GPU 级别的计算能力、CPU 级别的灵活性，以及网络交换机IO。</p>\n<p>几周前，我们推测该系统的封装是 TSMC 晶圆集成扇出系统 (InFO_SoW)。我们解释了这种类型的封装的好处以及这种大规模扩展训练芯片所涉及的冷却和功耗。此外，我们估计该软件包的性能将优于 Nvidia 系统。所有这些似乎都是有根据的推测。今天，我们将深入的挖掘更多的半导体细节。</p>\n<p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20210821110451514v197zlc3kf89g5a\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"504\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>在我们深入讨论硬件之前，让我们先谈谈评估基础架构。特斯拉不断地重新训练和改进他们的神经网络。他们评估任何代码更改以查看是否有改进。在汽车和服务器中部署了数以千计的相同芯片。他们每周进行数百万次评估。</p>\n<p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20210821110452695v197e2lm3fz76i2\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"568\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>多年来，特斯拉一直在扩大其GPU集群的规模。如果特斯拉停止所有实际工作负载，运行Linpack，并将其提交到Top500榜单，他们目前的训练集群将成为第五大超级计算机。然而，对于特斯拉和其雄心来说，这种性能的扩展是不够的，所以他们在几年前就开始开发自己的Dojo芯片项目。特斯拉需要更高的性能，以节能且经济高效的方式实现更大、更复杂的神经网络。</p>\n<p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20210821110453776v197jx2k68fhcml\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"490\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>特斯拉的架构解决方案是分布式计算架构。当我们听他们的细节时，这个架构看起来很像Cerberus。我们分析了Cerebras晶圆级引擎及其架构。每个AI训练架构都是以这种方式布置的，但计算元素、网络和结构的细节差别很大。这些类型的网络最大的问题是扩大带宽和保持低延迟。为了扩大网络规模，特斯拉特别关注于此，这影响了他们设计的每个部分，从芯片材料到封装。</p>\n<p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20210821110454722v197cx5xiqu333q\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"599\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>该功能单元被设计为可通过1个时钟周期，但足够大，以至于同步开销和软件不是主要问题。因此，他们得出的设计几乎和Cerebras一模一样。由高速结构连接的单个单元的网状结构，该结构在一个时钟内的功能是单元之间的路由通信。每个单元都有一个大的1.25MB SRAM暂存板和多个具有SIMD功能的超标量CPU核，以及支持所有常见数据类型的矩阵乘法单元。此外，他们还引入了一种名为CFP8的新数据类型，可配置浮点8。每个单元可在BF16 / CFP8上支持1TFlop，FP31上64GFlops，每个方向512GB/s的带宽。</p>\n<p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20210821110500799v197xhcnedchtus\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"572\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>CPU也是毫不逊色，它在矢量管道上是4宽2宽。每个核心可以承载4个线程，以最大限度的提高利用率。遗憾的是，特斯拉使用了定制的ISA，而不是像 RISC V 这样的顶级开源 ISA。这个定制的ISA引入了转置，收集，广播，和链接遍历的指令。</p>\n<p>这354个功能单元的全芯片可达到BF16或CFP8的362 TFlops和FP32的22.6 TFlops。它总共有645mm²和500亿个晶体管。每个芯片都有惊人的400W TDP，这意味着功率密度高于大多数配置的Nvidia A100 GPU。有趣的是，特斯拉实现了每mm²上集成7750万个晶体管的有效晶体管密度，仅次于移动芯片和<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>M1，比其他所有高性能芯片都要高。</p>\n<p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20210821110503440v197lagxvjg0azx\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"557\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>基本功能单元的另一个有趣的方面是NOC路由器。它与Tenstorrent有非常类似的在芯片内部和芯片间的扩展方式。毫不意外，特斯拉正在采用与其他备受推崇的人工智能初创公司类似的架构。Tenstorrent 非常适合扩展培训，而特斯拉非常关注这方面。</p>\n<p>在芯片上，特斯拉拥有惊人的10TBps定向带宽，但这个数字在实际工作负载中没有多大意义。特斯拉相对于Tenstorrent的一个巨大优势是芯片之间的带宽要高得多。他们在 112GTs 上有 576 个 SerDes。这产生了总共 64Tb/s 或 8TB/s 的带宽。</p>\n<p>我们不确定特斯拉每条边的4TB/s是从哪里得到的，更有可能是X轴和Y轴上的数字。先不说这张令人困惑的幻灯片，这个芯片的带宽是疯狂的。目前已知的最高外部带宽芯片是32Tb/s网络交换机芯片。特斯拉能够通过大量的SerDes和先进的封装将这个数字翻倍。</p>\n<p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20210821110506551v1979x5minzarss\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"487\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>特斯拉通过PCIe 4.0将Dojo芯片的计算平面连接到连接主机系统的接口处理器上。这些接口处理器还支持更高的基数网络连接，以补充现有的计算平面网格。</p>\n<p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20210821110513356v197ye4od4q94c8\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"586\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>25个D1芯片被封装成 “扇出晶圆工艺（fan out wafer process）”。特斯拉并没有像我们几周前猜测的那样确认这个封装是<a href=\"https://laohu8.com/S/TSM\">台积电</a>的集成晶圆扇形系统(InFO_SoW)，但考虑到疯狂的芯片间带宽和他们特别提到的扇出晶圆，这看起来很有可能。</p>\n<p>特斯拉开发了一种专有的高带宽连接器，可以保留这些芯片之间的芯片外带宽。每个芯片都有令人印象深刻的9PFlops BF16/CFP8和36tb /s的off-tile带宽。这远远超过了Cerebras的晶圆外带宽，使特斯拉系统的横向扩展能力甚至比横向扩展设计（例如 Tenstorrent 架构）还要好。</p>\n<p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20210821110515346v197ep16cl0iw6o\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"765\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>电源传输是独一无二的，定制的，也非常令人印象深刻。由于具有如此大的带宽和超过 10KW 的功耗，特斯拉在电力传输方面进行了创新，并垂直供电。定制稳压器调制器直接回流到扇出晶片上。功率、热量和机械都直接与芯片连接。</p>\n<p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20210821110516207v1975u9vgzz63ni\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"594\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>即使芯片本身的总功率只有10KW，但芯片的总功率仍然是15KW。电力传输、IO和晶圆线也在消耗大量的电力。能量从底部进来，热量从顶部出来。特斯拉的规模单位不是芯片，而是25块芯片。这个贴图远远超过了Nvidia, Graphcore, Cerebras, Groq, Tenstorrent, SambaNova，或任何其他AI训练项目的单位性能和扩展能力。</p>\n<p>所有这些似乎都是非常遥远的技术，但特斯拉声称，他们已经在实验室的真实人工智能网络上以2GHz的频率运行了芯片。</p>\n<p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20210821110518184v197qyjtg5phst7\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"715\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>扩展到数千个芯片的下一步是服务器级别。Dojo可扩展为2 x 3的tile配置，在一个服务器中有两个这样的配置。对于那些在家计数的人来说，每个服务器总共有12个tile，每个服务器总共有108个PFlops，超过100,000个功能单元，400,000个定制核和132GB SRAM是令人震惊的数字。</p>\n<p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20210821110519282v197ncjdhvmc22t\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"482\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>特斯拉不断扩大其网格中的机柜级别。芯片之间没有带宽中断，它是一个具有惊人带宽的同质芯片网格。他们计划扩大到10个机柜、1.1 Exaflops、1,062,000个功能单元、4,248,000个核心和1.33TB的SRAM。</p>\n<p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20210821110520332v197acj94hjb924\" tg-width=\"1031\" tg-height=\"825\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>软件方面很有趣，但我们今天不会太深入讨论。他们声称他们可以对其进行虚拟细分。他们说不管集群的大小如何，软件都可以在Dojo处理单元(DPU)之间无缝扩展。Dojo 编译器可以处理硬件计算平面的细粒度并行和映射网络。它可以通过数据模型图并行性来实现这一点，但也可以进行优化以减少内存占用。</p>\n<p>模型并行性可以跨芯片边界扩展，甚至不需要大批量的轻松解锁具有数万亿参数甚至更多参数的下一级AI模型。他们不需要依赖手写的代码来在这个庞大的集群上运行模型。</p>\n<p>总的来说，与<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>的GPU相比，成本相当，但特斯拉声称他们可以实现4倍的性能，每瓦性能提高1.3倍，减少5倍的面积。特斯拉的TCO优势几乎比英伟达的AI解决方案好一个数量级。如果他们的说法是真的，特斯拉已经超越了人工智能硬件和软件领域的所有人。我对此表示怀疑，但这也是硬件极客的美梦。</p>\n<p>我们都要试图冷静下来，等一等，看看它什么时候会实际部署到生产环境中。</p>","source":"bdthygc","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>特斯拉Dojo芯片，领先竞争对手一个数量级</title>\n<style 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系统。所有这些似乎都是有根据的推测。今天，我们将深入的挖掘更多的半导体细节。\n\n在我们深入讨论硬件之前，让我们先谈谈评估基础架构。特斯拉不断地重新训练和改进他们的神经网络。他们评估任何代码更改以查看是否有改进。在汽车和服务器中部署了数以千计的相同芯片。他们每周进行数百万次评估。\n\n多年来，特斯拉一直在扩大其GPU集群的规模。如果特斯拉停止所有实际工作负载，运行Linpack，并将其提交到Top500榜单，他们目前的训练集群将成为第五大超级计算机。然而，对于特斯拉和其雄心来说，这种性能的扩展是不够的，所以他们在几年前就开始开发自己的Dojo芯片项目。特斯拉需要更高的性能，以节能且经济高效的方式实现更大、更复杂的神经网络。\n\n特斯拉的架构解决方案是分布式计算架构。当我们听他们的细节时，这个架构看起来很像Cerberus。我们分析了Cerebras晶圆级引擎及其架构。每个AI训练架构都是以这种方式布置的，但计算元素、网络和结构的细节差别很大。这些类型的网络最大的问题是扩大带宽和保持低延迟。为了扩大网络规模，特斯拉特别关注于此，这影响了他们设计的每个部分，从芯片材料到封装。\n\n该功能单元被设计为可通过1个时钟周期，但足够大，以至于同步开销和软件不是主要问题。因此，他们得出的设计几乎和Cerebras一模一样。由高速结构连接的单个单元的网状结构，该结构在一个时钟内的功能是单元之间的路由通信。每个单元都有一个大的1.25MB SRAM暂存板和多个具有SIMD功能的超标量CPU核，以及支持所有常见数据类型的矩阵乘法单元。此外，他们还引入了一种名为CFP8的新数据类型，可配置浮点8。每个单元可在BF16 / CFP8上支持1TFlop，FP31上64GFlops，每个方向512GB/s的带宽。\n\nCPU也是毫不逊色，它在矢量管道上是4宽2宽。每个核心可以承载4个线程，以最大限度的提高利用率。遗憾的是，特斯拉使用了定制的ISA，而不是像 RISC V 这样的顶级开源 ISA。这个定制的ISA引入了转置，收集，广播，和链接遍历的指令。\n这354个功能单元的全芯片可达到BF16或CFP8的362 TFlops和FP32的22.6 TFlops。它总共有645mm²和500亿个晶体管。每个芯片都有惊人的400W TDP，这意味着功率密度高于大多数配置的Nvidia A100 GPU。有趣的是，特斯拉实现了每mm²上集成7750万个晶体管的有效晶体管密度，仅次于移动芯片和苹果M1，比其他所有高性能芯片都要高。\n\n基本功能单元的另一个有趣的方面是NOC路由器。它与Tenstorrent有非常类似的在芯片内部和芯片间的扩展方式。毫不意外，特斯拉正在采用与其他备受推崇的人工智能初创公司类似的架构。Tenstorrent 非常适合扩展培训，而特斯拉非常关注这方面。\n在芯片上，特斯拉拥有惊人的10TBps定向带宽，但这个数字在实际工作负载中没有多大意义。特斯拉相对于Tenstorrent的一个巨大优势是芯片之间的带宽要高得多。他们在 112GTs 上有 576 个 SerDes。这产生了总共 64Tb/s 或 8TB/s 的带宽。\n我们不确定特斯拉每条边的4TB/s是从哪里得到的，更有可能是X轴和Y轴上的数字。先不说这张令人困惑的幻灯片，这个芯片的带宽是疯狂的。目前已知的最高外部带宽芯片是32Tb/s网络交换机芯片。特斯拉能够通过大量的SerDes和先进的封装将这个数字翻倍。\n\n特斯拉通过PCIe 4.0将Dojo芯片的计算平面连接到连接主机系统的接口处理器上。这些接口处理器还支持更高的基数网络连接，以补充现有的计算平面网格。\n\n25个D1芯片被封装成 “扇出晶圆工艺（fan out wafer process）”。特斯拉并没有像我们几周前猜测的那样确认这个封装是台积电的集成晶圆扇形系统(InFO_SoW)，但考虑到疯狂的芯片间带宽和他们特别提到的扇出晶圆，这看起来很有可能。\n特斯拉开发了一种专有的高带宽连接器，可以保留这些芯片之间的芯片外带宽。每个芯片都有令人印象深刻的9PFlops BF16/CFP8和36tb /s的off-tile带宽。这远远超过了Cerebras的晶圆外带宽，使特斯拉系统的横向扩展能力甚至比横向扩展设计（例如 Tenstorrent 架构）还要好。\n\n电源传输是独一无二的，定制的，也非常令人印象深刻。由于具有如此大的带宽和超过 10KW 的功耗，特斯拉在电力传输方面进行了创新，并垂直供电。定制稳压器调制器直接回流到扇出晶片上。功率、热量和机械都直接与芯片连接。\n\n即使芯片本身的总功率只有10KW，但芯片的总功率仍然是15KW。电力传输、IO和晶圆线也在消耗大量的电力。能量从底部进来，热量从顶部出来。特斯拉的规模单位不是芯片，而是25块芯片。这个贴图远远超过了Nvidia, Graphcore, Cerebras, Groq, Tenstorrent, SambaNova，或任何其他AI训练项目的单位性能和扩展能力。\n所有这些似乎都是非常遥远的技术，但特斯拉声称，他们已经在实验室的真实人工智能网络上以2GHz的频率运行了芯片。\n\n扩展到数千个芯片的下一步是服务器级别。Dojo可扩展为2 x 3的tile配置，在一个服务器中有两个这样的配置。对于那些在家计数的人来说，每个服务器总共有12个tile，每个服务器总共有108个PFlops，超过100,000个功能单元，400,000个定制核和132GB SRAM是令人震惊的数字。\n\n特斯拉不断扩大其网格中的机柜级别。芯片之间没有带宽中断，它是一个具有惊人带宽的同质芯片网格。他们计划扩大到10个机柜、1.1 Exaflops、1,062,000个功能单元、4,248,000个核心和1.33TB的SRAM。\n\n软件方面很有趣，但我们今天不会太深入讨论。他们声称他们可以对其进行虚拟细分。他们说不管集群的大小如何，软件都可以在Dojo处理单元(DPU)之间无缝扩展。Dojo 编译器可以处理硬件计算平面的细粒度并行和映射网络。它可以通过数据模型图并行性来实现这一点，但也可以进行优化以减少内存占用。\n模型并行性可以跨芯片边界扩展，甚至不需要大批量的轻松解锁具有数万亿参数甚至更多参数的下一级AI模型。他们不需要依赖手写的代码来在这个庞大的集群上运行模型。\n总的来说，与英伟达的GPU相比，成本相当，但特斯拉声称他们可以实现4倍的性能，每瓦性能提高1.3倍，减少5倍的面积。特斯拉的TCO优势几乎比英伟达的AI解决方案好一个数量级。如果他们的说法是真的，特斯拉已经超越了人工智能硬件和软件领域的所有人。我对此表示怀疑，但这也是硬件极客的美梦。\n我们都要试图冷静下来，等一等，看看它什么时候会实际部署到生产环境中。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":485,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":891504917,"gmtCreate":1628396548339,"gmtModify":1633747372680,"author":{"id":"3564911897267160","authorId":"3564911897267160","name":"Ysw16888","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1423ff0b5d25f0f11370c91853168cc2","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3564911897267160","authorIdStr":"3564911897267160"},"themes":[],"htmlText":"赞我回复我","listText":"赞我回复我","text":"赞我回复我","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":6,"commentSize":3,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/891504917","repostId":"1152540199","repostType":4,"repost":{"id":"1152540199","kind":"news","pubTimestamp":1628395723,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1152540199?lang=&edition=full","pubTime":"2021-08-08 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济南华联超市就此进行回应：就该事件华联超市会全力配合警方工作，涉嫌员工现已停职正在接受警方调查。华联超市对于任何违法犯罪行为始终保持零容忍的态度，目前超市已成立专门调查组对事件进行调查，也将密切关注警方调查进展和结果。\n济南华联超市有限公司\n2021年8月8日</p>\n\n<a href=\"https://society.huanqiu.com/article/44GhZAKrrQS\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/d752152b73947ff2f4b1c08ab9eecc39","relate_stocks":{"09988":"阿里巴巴-W","BABA":"阿里巴巴"},"source_url":"https://society.huanqiu.com/article/44GhZAKrrQS","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1152540199","content_text":"相关：\n关于近日网络热议的华联超市员工涉嫌侵害他人一事， 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