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丹睿

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2021-01-18

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短视频第一股来了！一文看懂快手是如何赚钱的

2021-01-15

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2021-01-12

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2021年美股怎么走？一文览尽全球投行的前瞻精华

2021-01-06

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11:19","market":"hk","language":"zh","title":"短视频第一股来了！一文看懂快手是如何赚钱的","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1157231802","media":"老虎资讯综合","summary":"过去数年，短视频战场刀光剑影。硝烟过后，现在只剩下抖音和快手两大寡头傲视江湖。这对永恒的对手之间屡次正面交锋，却始终难分胜负。但在上市进程，快手率先抢跑，或将领先成为“国内短视频第一股”。1月15日，","content":"<p>过去数年，短视频战场刀光剑影。硝烟过后，现在只剩下<a href=\"https://laohu8.com/S/DYIN\">抖音</a>和快手两大寡头傲视江湖。这对永恒的对手之间屡次正面交锋，却始终难分胜负。但在上市进程，快手率先抢跑，或将领先成为“国内短视频第一股”。</p><p>1月15日，来自港交所网站信息显示，快手已通过上市聆讯，正式进入上市倒计时。据聆讯后资料集显示，2020年前三季度，快手各项财务收入数据增长迅速，总收入达407亿元人民币，电商GMV达2,041亿元人民币，其中仅第三季度就达945亿元人民币。</p><p>筹集资金将用于增强生态系统、加强研发及技术能力、用作营运资金及一般企业用途，以及用于选择性收购或投资与我们业务互补及符合我们理念和增长策略的产品、服务及业务，尤其是内容、大众娱乐和软件方面，以提高我们的技术水平，丰富生态系统，吸引新用户进入我们的平台，并扩大我们的产品及服务范围等方面。</p><p><b>部分投资者动用私人关系“预定份额”</b></p><p>行业龙头级别的国内互联网公司在香港资本市场不会遇冷。一位基金人士表示，快手的份额在市场上非常火爆，他们只能通过更大型的香港机构获得二手份额，做成面向个人投资者的IPO战略配售基金。在快手还没有通过聆讯前，该机构设立的认购起点为100万港元的快手IPO战略配售基金早已预售一空。</p><p>同时，有消息人士透露，相较于此前500亿美元的预期，快手的估值可能有所下调。眼下，市场对快手此次IPO颇为看重。从接近公司的知情人士处了解到，部分机构投资者已经摩拳擦掌，甚至不惜动用私人关系“预定份额”。</p><p>据悉，在过去70多天，部分投资人四处寻找可能与快手创始人宿华等核心管理层最近的关系以拿到额度。</p><p><b>一图看懂快手科技IPO</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3c2be4bc2bfb49a755ce21982c6c5e9b\" tg-width=\"751\" tg-height=\"11146\"></p><p><b>快手如何赚钱？</b></p><p>2020年11月5日，快手向联交所递交了招股书。</p><p>直播、电商、营销是快手的三大主要收入。与后来居上的行业老大抖音不同的是，快手的商业化始于直播收入，而抖音选择的是更主流的方式：广告。这带来最直观的区别是，在2017年时，快手的广告营销收入仅有3.9亿元，而直播做到了全球最大。</p><p>后来，快手逐步扩大广告业务，到2020年三季度，在线营销业务占公司总收入的的份额从2020年上半年的28.3%，上升到32.8%。</p><p>业务的扩张带来了员工数量的上升，在短短的时间里公司由几千人增至近2万人。现在的快手共有19942名员工，其中研发人员占三分之一。</p><p>新版资料集显示，快手三季度增长迅猛，三大主要收入业务均获得大幅增长，截至9月30日的总收入达到407亿，包括在线营销、直播打赏以及电商、在线游戏等业务的共同增长，促使快手三季度单季收入154亿，达到整个上半年收入的60.15%。</p><p>其中在线营销服务截至三季度收入133亿，在线营销收入占公司总收入份额的增速最快，对比2017、2018、2019年及2020年9月30日，这部分收入的占比一路从4.7%、8.2%、19%一路上升到32.8%。直播虚拟礼物打赏收入253亿，包括电商、在线游戏、教育等收入20.2亿。</p><p>在各项指标中，快手电商GMV的表现最为迅猛，三季度单季增长945亿。截至9月30日，快手直播电商销售额已达2041亿，平均复购率超过65%。</p><p>高速增长之下，三季度以来快手的收入结构也在变化，在线营销业务占比上升的同时，直播打赏收入占公司总收入的占比继续下降至62.2%，但收入规模仍保持着增长。</p><p>与众多互联网公司前期烧钱长年亏损不同，快手此前三年2017-2019年持续盈利，但在递交招股书的2020年，快手因为突增的巨大营销支出，半年亏损了63亿元。截至三季度，快手经调整后的亏损净额为74亿元。</p><p><b>上市倒计时，业务数据持续增长</b></p><p>相比此前发布的申请版招股书，三季度快手在平台业务上维持了此前的势头。</p><p>2020年前9月，快手全平台DAU目前为3.05亿，MAU达到7.69亿；平台短视频库存到9月30日已累计达到290亿个，共发生直播140亿次，收获了2.2万亿赞和1739亿条评论。</p><p>去年截至三季度，快手上总共发生了90亿次内容分享，相比年中新增了30亿次。同时三季度还新增了10亿对互相关注的用户，截至9月30日快手平台互关总对数已达90亿。</p><p>除了已经快速上行的在线营销收入外，源于直播电商、在线游戏等其他业务收入在三季度单季大幅增长12.1亿元，比2020年整个上半年的8.1亿高出近50%。</p><p>作为2018年才起步的业务，直播电商对快手来说仍是处于“培养期”的业务，庞大的GMV与相对较小的收入，主要源于平台从交易中抽成很低，而且还会对一些商定给予补贴。</p><p>据艾瑞咨询分析，中国直播电商的商品交易总额预计在2025达到64172亿元。以目前增速看，快手GMV有望在今年突破3000亿大关。</p><p>此外，从数据反映的趋势来看，直播打赏所占快手收入份额正逐渐走低。</p><p>无论是现在的快手、抖音，还是早期的游戏直播平台虎牙、斗鱼，都因公司业务是否会受到头部主播、大V的影响而备受讨论。艾瑞咨询的数据显示，快手来自平台前十大主播的虚拟礼物金额，不到整个平台全部打赏总金额的5%。</p><p><b>三次进化与突围</b></p><p>纵观快手发展史，明显出现了三次阶段。</p><p>初期，快手以GIF动图制作工具起家。其上线半年时间便斩获100万用户，风头一时无两。但年轻的快手并不满足于只做简单的工具产品。单纯的工具型产品对于外部流量极为依赖。而且用户普遍习惯免费使用工具，难以变现。因此，快手寻求新的发展，迎来了第二波变革。</p><p>2013年快手开始发力做短视频，拉开了短视频霸主的成长序幕。在算法专家宿华的加入后，快手实现了用户的快速增长。2017年，快手的用户突破千万级，此后进入增长快车道。2018年，快手主站日活正式突破1亿。</p><p>相信很多人都了解到，快手快速增长的用户，主要来源于三线及以下城市。这是为什么，人们对快手有“土、low”等刻板印象。快手一直坚持开发产品中遵守公平普惠的原则。因此在分发机制上就天然地倾向于优待中尾部内容创作者。这类的创作者往往都是普通人而非有MCN机构支持的KOL。而“普通人”最多的地方不在北上广，而是广大的下沉市场。</p><p>地理位置的差异，导致出现文化的割裂。不同圈层的流行内容差异大，难以引起广泛共鸣。快手上的内容整体调性“接地气”，接近真实生活。吸引的自然也是“接地气”的下沉市场的民众。而“真实”，使粉丝和创作者之间形成更加紧密的关系链，从而让快手平台沉淀了足够多的私域流量。</p><p>如何经营私域流量，是快手首先需要解决的问题。快手首先选择了以直播为变现方式。直播是粉丝和主播之间的关系链的延续，粉丝会为主播打赏，不仅是为直播内容买单更多还是出于彼此间的情感。从快手的招股书来看，直播收入占比超过7成。</p><p>这么发展下去，快手就会成为一个实质上的直播平台。但快手纵身一跃，进行了第三次进化。</p><p>在第三个进化中，快手破圈。“土”、接地气，是用户对快手多年以来形成的印象。但快手正在加快撕掉身上的标签，从下沉到高举高打，迅速向一二线城市进攻。为此，快手邀请了黄渤、沈腾、郑爽、黄子韬等众多当红明星入驻。快手邀请了周杰伦做品牌代言人进行直播，最终累计观看人次突破6800万。为了极尽造势之能势。去年10月，快手还举办了一场声势浩大的名为“一千零一夜”的晚会，邀请了杨幂、孟美岐、沈腾、黄渤等众多一线明星。这一切，彰显了快手向上破圈的野心。</p><p>出乎很多人意料的是，破圈的成绩斐然。如今的快手有高达45%的用户是来自一二线城市。快手摇身一变，再次重新出发。</p><p>新增长引擎在何方</p><p>随着破圈步伐加快，商业模式也迅速调整。</p><p>在第二次进化中，快手庞大的私域流量最直接的变现方式就是直播。直播收入主要来自用户购买平台虚拟礼物，在赠送给主播时得以确认营收。在快手不断扩张的用户基数的基础上，直播收入逐年上升。2017年-2019年，公司直播收入分别为79.49亿元、186.15亿元、314.42亿元，复合增长98.88%。</p><p>但值得注意的是，快手的新成长曲线在成型。从招股书来看，2017年-2020年前三季度，快手直播营收占比分别为95.32%、91.70%、80.37%和62.2%。近年来直播收入占比明显在减小，是因为快手的广告和电商业务正在高速增长。</p><p>电商业务，与直播类似的是，它也是依靠平台庞大的私域流量，非常依赖粉丝与主播间的关系链。而且买卖关系自古以来都是建立在信任的基础上，电商业务正是“信任经济”最好的外化表象。自快手于2018年推出电商业务后，平台交易额呈现指数型上升，2020年前三季度GMV达到2041亿元。相比于2020年1月，2020年8月平台买家数增长68%，卖家数增长74%。</p><p>在快手已经成为电商第四极后，受益于直播电商整体的渗透率增加以及快手未来货币化率的提升，快手的电商业务还有更广阔的想象空间。</p><p>更值得注意的是广告业务的迅猛扩张。2017年-2019年，快手的广告业务营收分别为3.91亿元、16.65亿元、74.19亿元，复合增速335.60%。2020年前三季度更是达到133亿元。与直播和电商不同，广告业务依赖的是公域流量，这本不是快手所擅长的。</p><p>但正在求变的快手并没有固步自封，正在弥补自己的不足。除了前面提到过的快手在进攻一二线城市扩大用户群之外，从快手对产品的改版就可以看出，快手正在学习抖音的优点。快手在页面上添加了“精选”栏目，类似抖音的全屏上下滑的浏览模式，减少用户在使用APP时的决策时间，使得快手能够对于用户更具“成瘾性”，增强用户粘性。另一方面，精选模式下，用户免去了挑选视频观看的步骤，可以让广告触达到用户的路径变短，有助于广告业务的进一步发展。</p><p>总体来看，在守好直播业务的基础上，未来快手的看点可能要聚焦于广告和电商的发展。</p><p>结语</p><p>快手在撕掉“土味”、“low”等旧时代的标签后，将会迎来更加多元化的印象。随着社区文化的多元化，商业变现方面也在变得多元化。直播收入以外的变现方式，充满想象空间。</p><p>作为短视频赛道的稀缺标的，快手在港股市场上的吸引力自然不言而喻，大概率是最热门的新股。而从长期投资角度，更应关注新增长引擎带来的想象空间。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>短视频第一股来了！一文看懂快手是如何赚钱的</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; 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href=\"https://laohu8.com/wemedia/102\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">老虎资讯综合 </p>\n<p class=\"h-time\">2021-01-16 11:19</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p>过去数年，短视频战场刀光剑影。硝烟过后，现在只剩下<a href=\"https://laohu8.com/S/DYIN\">抖音</a>和快手两大寡头傲视江湖。这对永恒的对手之间屡次正面交锋，却始终难分胜负。但在上市进程，快手率先抢跑，或将领先成为“国内短视频第一股”。</p><p>1月15日，来自港交所网站信息显示，快手已通过上市聆讯，正式进入上市倒计时。据聆讯后资料集显示，2020年前三季度，快手各项财务收入数据增长迅速，总收入达407亿元人民币，电商GMV达2,041亿元人民币，其中仅第三季度就达945亿元人民币。</p><p>筹集资金将用于增强生态系统、加强研发及技术能力、用作营运资金及一般企业用途，以及用于选择性收购或投资与我们业务互补及符合我们理念和增长策略的产品、服务及业务，尤其是内容、大众娱乐和软件方面，以提高我们的技术水平，丰富生态系统，吸引新用户进入我们的平台，并扩大我们的产品及服务范围等方面。</p><p><b>部分投资者动用私人关系“预定份额”</b></p><p>行业龙头级别的国内互联网公司在香港资本市场不会遇冷。一位基金人士表示，快手的份额在市场上非常火爆，他们只能通过更大型的香港机构获得二手份额，做成面向个人投资者的IPO战略配售基金。在快手还没有通过聆讯前，该机构设立的认购起点为100万港元的快手IPO战略配售基金早已预售一空。</p><p>同时，有消息人士透露，相较于此前500亿美元的预期，快手的估值可能有所下调。眼下，市场对快手此次IPO颇为看重。从接近公司的知情人士处了解到，部分机构投资者已经摩拳擦掌，甚至不惜动用私人关系“预定份额”。</p><p>据悉，在过去70多天，部分投资人四处寻找可能与快手创始人宿华等核心管理层最近的关系以拿到额度。</p><p><b>一图看懂快手科技IPO</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3c2be4bc2bfb49a755ce21982c6c5e9b\" tg-width=\"751\" tg-height=\"11146\"></p><p><b>快手如何赚钱？</b></p><p>2020年11月5日，快手向联交所递交了招股书。</p><p>直播、电商、营销是快手的三大主要收入。与后来居上的行业老大抖音不同的是，快手的商业化始于直播收入，而抖音选择的是更主流的方式：广告。这带来最直观的区别是，在2017年时，快手的广告营销收入仅有3.9亿元，而直播做到了全球最大。</p><p>后来，快手逐步扩大广告业务，到2020年三季度，在线营销业务占公司总收入的的份额从2020年上半年的28.3%，上升到32.8%。</p><p>业务的扩张带来了员工数量的上升，在短短的时间里公司由几千人增至近2万人。现在的快手共有19942名员工，其中研发人员占三分之一。</p><p>新版资料集显示，快手三季度增长迅猛，三大主要收入业务均获得大幅增长，截至9月30日的总收入达到407亿，包括在线营销、直播打赏以及电商、在线游戏等业务的共同增长，促使快手三季度单季收入154亿，达到整个上半年收入的60.15%。</p><p>其中在线营销服务截至三季度收入133亿，在线营销收入占公司总收入份额的增速最快，对比2017、2018、2019年及2020年9月30日，这部分收入的占比一路从4.7%、8.2%、19%一路上升到32.8%。直播虚拟礼物打赏收入253亿，包括电商、在线游戏、教育等收入20.2亿。</p><p>在各项指标中，快手电商GMV的表现最为迅猛，三季度单季增长945亿。截至9月30日，快手直播电商销售额已达2041亿，平均复购率超过65%。</p><p>高速增长之下，三季度以来快手的收入结构也在变化，在线营销业务占比上升的同时，直播打赏收入占公司总收入的占比继续下降至62.2%，但收入规模仍保持着增长。</p><p>与众多互联网公司前期烧钱长年亏损不同，快手此前三年2017-2019年持续盈利，但在递交招股书的2020年，快手因为突增的巨大营销支出，半年亏损了63亿元。截至三季度，快手经调整后的亏损净额为74亿元。</p><p><b>上市倒计时，业务数据持续增长</b></p><p>相比此前发布的申请版招股书，三季度快手在平台业务上维持了此前的势头。</p><p>2020年前9月，快手全平台DAU目前为3.05亿，MAU达到7.69亿；平台短视频库存到9月30日已累计达到290亿个，共发生直播140亿次，收获了2.2万亿赞和1739亿条评论。</p><p>去年截至三季度，快手上总共发生了90亿次内容分享，相比年中新增了30亿次。同时三季度还新增了10亿对互相关注的用户，截至9月30日快手平台互关总对数已达90亿。</p><p>除了已经快速上行的在线营销收入外，源于直播电商、在线游戏等其他业务收入在三季度单季大幅增长12.1亿元，比2020年整个上半年的8.1亿高出近50%。</p><p>作为2018年才起步的业务，直播电商对快手来说仍是处于“培养期”的业务，庞大的GMV与相对较小的收入，主要源于平台从交易中抽成很低，而且还会对一些商定给予补贴。</p><p>据艾瑞咨询分析，中国直播电商的商品交易总额预计在2025达到64172亿元。以目前增速看，快手GMV有望在今年突破3000亿大关。</p><p>此外，从数据反映的趋势来看，直播打赏所占快手收入份额正逐渐走低。</p><p>无论是现在的快手、抖音，还是早期的游戏直播平台虎牙、斗鱼，都因公司业务是否会受到头部主播、大V的影响而备受讨论。艾瑞咨询的数据显示，快手来自平台前十大主播的虚拟礼物金额，不到整个平台全部打赏总金额的5%。</p><p><b>三次进化与突围</b></p><p>纵观快手发展史，明显出现了三次阶段。</p><p>初期，快手以GIF动图制作工具起家。其上线半年时间便斩获100万用户，风头一时无两。但年轻的快手并不满足于只做简单的工具产品。单纯的工具型产品对于外部流量极为依赖。而且用户普遍习惯免费使用工具，难以变现。因此，快手寻求新的发展，迎来了第二波变革。</p><p>2013年快手开始发力做短视频，拉开了短视频霸主的成长序幕。在算法专家宿华的加入后，快手实现了用户的快速增长。2017年，快手的用户突破千万级，此后进入增长快车道。2018年，快手主站日活正式突破1亿。</p><p>相信很多人都了解到，快手快速增长的用户，主要来源于三线及以下城市。这是为什么，人们对快手有“土、low”等刻板印象。快手一直坚持开发产品中遵守公平普惠的原则。因此在分发机制上就天然地倾向于优待中尾部内容创作者。这类的创作者往往都是普通人而非有MCN机构支持的KOL。而“普通人”最多的地方不在北上广，而是广大的下沉市场。</p><p>地理位置的差异，导致出现文化的割裂。不同圈层的流行内容差异大，难以引起广泛共鸣。快手上的内容整体调性“接地气”，接近真实生活。吸引的自然也是“接地气”的下沉市场的民众。而“真实”，使粉丝和创作者之间形成更加紧密的关系链，从而让快手平台沉淀了足够多的私域流量。</p><p>如何经营私域流量，是快手首先需要解决的问题。快手首先选择了以直播为变现方式。直播是粉丝和主播之间的关系链的延续，粉丝会为主播打赏，不仅是为直播内容买单更多还是出于彼此间的情感。从快手的招股书来看，直播收入占比超过7成。</p><p>这么发展下去，快手就会成为一个实质上的直播平台。但快手纵身一跃，进行了第三次进化。</p><p>在第三个进化中，快手破圈。“土”、接地气，是用户对快手多年以来形成的印象。但快手正在加快撕掉身上的标签，从下沉到高举高打，迅速向一二线城市进攻。为此，快手邀请了黄渤、沈腾、郑爽、黄子韬等众多当红明星入驻。快手邀请了周杰伦做品牌代言人进行直播，最终累计观看人次突破6800万。为了极尽造势之能势。去年10月，快手还举办了一场声势浩大的名为“一千零一夜”的晚会，邀请了杨幂、孟美岐、沈腾、黄渤等众多一线明星。这一切，彰显了快手向上破圈的野心。</p><p>出乎很多人意料的是，破圈的成绩斐然。如今的快手有高达45%的用户是来自一二线城市。快手摇身一变，再次重新出发。</p><p>新增长引擎在何方</p><p>随着破圈步伐加快，商业模式也迅速调整。</p><p>在第二次进化中，快手庞大的私域流量最直接的变现方式就是直播。直播收入主要来自用户购买平台虚拟礼物，在赠送给主播时得以确认营收。在快手不断扩张的用户基数的基础上，直播收入逐年上升。2017年-2019年，公司直播收入分别为79.49亿元、186.15亿元、314.42亿元，复合增长98.88%。</p><p>但值得注意的是，快手的新成长曲线在成型。从招股书来看，2017年-2020年前三季度，快手直播营收占比分别为95.32%、91.70%、80.37%和62.2%。近年来直播收入占比明显在减小，是因为快手的广告和电商业务正在高速增长。</p><p>电商业务，与直播类似的是，它也是依靠平台庞大的私域流量，非常依赖粉丝与主播间的关系链。而且买卖关系自古以来都是建立在信任的基础上，电商业务正是“信任经济”最好的外化表象。自快手于2018年推出电商业务后，平台交易额呈现指数型上升，2020年前三季度GMV达到2041亿元。相比于2020年1月，2020年8月平台买家数增长68%，卖家数增长74%。</p><p>在快手已经成为电商第四极后，受益于直播电商整体的渗透率增加以及快手未来货币化率的提升，快手的电商业务还有更广阔的想象空间。</p><p>更值得注意的是广告业务的迅猛扩张。2017年-2019年，快手的广告业务营收分别为3.91亿元、16.65亿元、74.19亿元，复合增速335.60%。2020年前三季度更是达到133亿元。与直播和电商不同，广告业务依赖的是公域流量，这本不是快手所擅长的。</p><p>但正在求变的快手并没有固步自封，正在弥补自己的不足。除了前面提到过的快手在进攻一二线城市扩大用户群之外，从快手对产品的改版就可以看出，快手正在学习抖音的优点。快手在页面上添加了“精选”栏目，类似抖音的全屏上下滑的浏览模式，减少用户在使用APP时的决策时间，使得快手能够对于用户更具“成瘾性”，增强用户粘性。另一方面，精选模式下，用户免去了挑选视频观看的步骤，可以让广告触达到用户的路径变短，有助于广告业务的进一步发展。</p><p>总体来看，在守好直播业务的基础上，未来快手的看点可能要聚焦于广告和电商的发展。</p><p>结语</p><p>快手在撕掉“土味”、“low”等旧时代的标签后，将会迎来更加多元化的印象。随着社区文化的多元化，商业变现方面也在变得多元化。直播收入以外的变现方式，充满想象空间。</p><p>作为短视频赛道的稀缺标的，快手在港股市场上的吸引力自然不言而喻，大概率是最热门的新股。而从长期投资角度，更应关注新增长引擎带来的想象空间。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/ba1c60fefa674cba3ae8162054ec912e","relate_stocks":{"01024":"快手-W"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1157231802","content_text":"过去数年，短视频战场刀光剑影。硝烟过后，现在只剩下抖音和快手两大寡头傲视江湖。这对永恒的对手之间屡次正面交锋，却始终难分胜负。但在上市进程，快手率先抢跑，或将领先成为“国内短视频第一股”。1月15日，来自港交所网站信息显示，快手已通过上市聆讯，正式进入上市倒计时。据聆讯后资料集显示，2020年前三季度，快手各项财务收入数据增长迅速，总收入达407亿元人民币，电商GMV达2,041亿元人民币，其中仅第三季度就达945亿元人民币。筹集资金将用于增强生态系统、加强研发及技术能力、用作营运资金及一般企业用途，以及用于选择性收购或投资与我们业务互补及符合我们理念和增长策略的产品、服务及业务，尤其是内容、大众娱乐和软件方面，以提高我们的技术水平，丰富生态系统，吸引新用户进入我们的平台，并扩大我们的产品及服务范围等方面。部分投资者动用私人关系“预定份额”行业龙头级别的国内互联网公司在香港资本市场不会遇冷。一位基金人士表示，快手的份额在市场上非常火爆，他们只能通过更大型的香港机构获得二手份额，做成面向个人投资者的IPO战略配售基金。在快手还没有通过聆讯前，该机构设立的认购起点为100万港元的快手IPO战略配售基金早已预售一空。同时，有消息人士透露，相较于此前500亿美元的预期，快手的估值可能有所下调。眼下，市场对快手此次IPO颇为看重。从接近公司的知情人士处了解到，部分机构投资者已经摩拳擦掌，甚至不惜动用私人关系“预定份额”。据悉，在过去70多天，部分投资人四处寻找可能与快手创始人宿华等核心管理层最近的关系以拿到额度。一图看懂快手科技IPO快手如何赚钱？2020年11月5日，快手向联交所递交了招股书。直播、电商、营销是快手的三大主要收入。与后来居上的行业老大抖音不同的是，快手的商业化始于直播收入，而抖音选择的是更主流的方式：广告。这带来最直观的区别是，在2017年时，快手的广告营销收入仅有3.9亿元，而直播做到了全球最大。后来，快手逐步扩大广告业务，到2020年三季度，在线营销业务占公司总收入的的份额从2020年上半年的28.3%，上升到32.8%。业务的扩张带来了员工数量的上升，在短短的时间里公司由几千人增至近2万人。现在的快手共有19942名员工，其中研发人员占三分之一。新版资料集显示，快手三季度增长迅猛，三大主要收入业务均获得大幅增长，截至9月30日的总收入达到407亿，包括在线营销、直播打赏以及电商、在线游戏等业务的共同增长，促使快手三季度单季收入154亿，达到整个上半年收入的60.15%。其中在线营销服务截至三季度收入133亿，在线营销收入占公司总收入份额的增速最快，对比2017、2018、2019年及2020年9月30日，这部分收入的占比一路从4.7%、8.2%、19%一路上升到32.8%。直播虚拟礼物打赏收入253亿，包括电商、在线游戏、教育等收入20.2亿。在各项指标中，快手电商GMV的表现最为迅猛，三季度单季增长945亿。截至9月30日，快手直播电商销售额已达2041亿，平均复购率超过65%。高速增长之下，三季度以来快手的收入结构也在变化，在线营销业务占比上升的同时，直播打赏收入占公司总收入的占比继续下降至62.2%，但收入规模仍保持着增长。与众多互联网公司前期烧钱长年亏损不同，快手此前三年2017-2019年持续盈利，但在递交招股书的2020年，快手因为突增的巨大营销支出，半年亏损了63亿元。截至三季度，快手经调整后的亏损净额为74亿元。上市倒计时，业务数据持续增长相比此前发布的申请版招股书，三季度快手在平台业务上维持了此前的势头。2020年前9月，快手全平台DAU目前为3.05亿，MAU达到7.69亿；平台短视频库存到9月30日已累计达到290亿个，共发生直播140亿次，收获了2.2万亿赞和1739亿条评论。去年截至三季度，快手上总共发生了90亿次内容分享，相比年中新增了30亿次。同时三季度还新增了10亿对互相关注的用户，截至9月30日快手平台互关总对数已达90亿。除了已经快速上行的在线营销收入外，源于直播电商、在线游戏等其他业务收入在三季度单季大幅增长12.1亿元，比2020年整个上半年的8.1亿高出近50%。作为2018年才起步的业务，直播电商对快手来说仍是处于“培养期”的业务，庞大的GMV与相对较小的收入，主要源于平台从交易中抽成很低，而且还会对一些商定给予补贴。据艾瑞咨询分析，中国直播电商的商品交易总额预计在2025达到64172亿元。以目前增速看，快手GMV有望在今年突破3000亿大关。此外，从数据反映的趋势来看，直播打赏所占快手收入份额正逐渐走低。无论是现在的快手、抖音，还是早期的游戏直播平台虎牙、斗鱼，都因公司业务是否会受到头部主播、大V的影响而备受讨论。艾瑞咨询的数据显示，快手来自平台前十大主播的虚拟礼物金额，不到整个平台全部打赏总金额的5%。三次进化与突围纵观快手发展史，明显出现了三次阶段。初期，快手以GIF动图制作工具起家。其上线半年时间便斩获100万用户，风头一时无两。但年轻的快手并不满足于只做简单的工具产品。单纯的工具型产品对于外部流量极为依赖。而且用户普遍习惯免费使用工具，难以变现。因此，快手寻求新的发展，迎来了第二波变革。2013年快手开始发力做短视频，拉开了短视频霸主的成长序幕。在算法专家宿华的加入后，快手实现了用户的快速增长。2017年，快手的用户突破千万级，此后进入增长快车道。2018年，快手主站日活正式突破1亿。相信很多人都了解到，快手快速增长的用户，主要来源于三线及以下城市。这是为什么，人们对快手有“土、low”等刻板印象。快手一直坚持开发产品中遵守公平普惠的原则。因此在分发机制上就天然地倾向于优待中尾部内容创作者。这类的创作者往往都是普通人而非有MCN机构支持的KOL。而“普通人”最多的地方不在北上广，而是广大的下沉市场。地理位置的差异，导致出现文化的割裂。不同圈层的流行内容差异大，难以引起广泛共鸣。快手上的内容整体调性“接地气”，接近真实生活。吸引的自然也是“接地气”的下沉市场的民众。而“真实”，使粉丝和创作者之间形成更加紧密的关系链，从而让快手平台沉淀了足够多的私域流量。如何经营私域流量，是快手首先需要解决的问题。快手首先选择了以直播为变现方式。直播是粉丝和主播之间的关系链的延续，粉丝会为主播打赏，不仅是为直播内容买单更多还是出于彼此间的情感。从快手的招股书来看，直播收入占比超过7成。这么发展下去，快手就会成为一个实质上的直播平台。但快手纵身一跃，进行了第三次进化。在第三个进化中，快手破圈。“土”、接地气，是用户对快手多年以来形成的印象。但快手正在加快撕掉身上的标签，从下沉到高举高打，迅速向一二线城市进攻。为此，快手邀请了黄渤、沈腾、郑爽、黄子韬等众多当红明星入驻。快手邀请了周杰伦做品牌代言人进行直播，最终累计观看人次突破6800万。为了极尽造势之能势。去年10月，快手还举办了一场声势浩大的名为“一千零一夜”的晚会，邀请了杨幂、孟美岐、沈腾、黄渤等众多一线明星。这一切，彰显了快手向上破圈的野心。出乎很多人意料的是，破圈的成绩斐然。如今的快手有高达45%的用户是来自一二线城市。快手摇身一变，再次重新出发。新增长引擎在何方随着破圈步伐加快，商业模式也迅速调整。在第二次进化中，快手庞大的私域流量最直接的变现方式就是直播。直播收入主要来自用户购买平台虚拟礼物，在赠送给主播时得以确认营收。在快手不断扩张的用户基数的基础上，直播收入逐年上升。2017年-2019年，公司直播收入分别为79.49亿元、186.15亿元、314.42亿元，复合增长98.88%。但值得注意的是，快手的新成长曲线在成型。从招股书来看，2017年-2020年前三季度，快手直播营收占比分别为95.32%、91.70%、80.37%和62.2%。近年来直播收入占比明显在减小，是因为快手的广告和电商业务正在高速增长。电商业务，与直播类似的是，它也是依靠平台庞大的私域流量，非常依赖粉丝与主播间的关系链。而且买卖关系自古以来都是建立在信任的基础上，电商业务正是“信任经济”最好的外化表象。自快手于2018年推出电商业务后，平台交易额呈现指数型上升，2020年前三季度GMV达到2041亿元。相比于2020年1月，2020年8月平台买家数增长68%，卖家数增长74%。在快手已经成为电商第四极后，受益于直播电商整体的渗透率增加以及快手未来货币化率的提升，快手的电商业务还有更广阔的想象空间。更值得注意的是广告业务的迅猛扩张。2017年-2019年，快手的广告业务营收分别为3.91亿元、16.65亿元、74.19亿元，复合增速335.60%。2020年前三季度更是达到133亿元。与直播和电商不同，广告业务依赖的是公域流量，这本不是快手所擅长的。但正在求变的快手并没有固步自封，正在弥补自己的不足。除了前面提到过的快手在进攻一二线城市扩大用户群之外，从快手对产品的改版就可以看出，快手正在学习抖音的优点。快手在页面上添加了“精选”栏目，类似抖音的全屏上下滑的浏览模式，减少用户在使用APP时的决策时间，使得快手能够对于用户更具“成瘾性”，增强用户粘性。另一方面，精选模式下，用户免去了挑选视频观看的步骤，可以让广告触达到用户的路径变短，有助于广告业务的进一步发展。总体来看，在守好直播业务的基础上，未来快手的看点可能要聚焦于广告和电商的发展。结语快手在撕掉“土味”、“low”等旧时代的标签后，将会迎来更加多元化的印象。随着社区文化的多元化，商业变现方面也在变得多元化。直播收入以外的变现方式，充满想象空间。作为短视频赛道的稀缺标的，快手在港股市场上的吸引力自然不言而喻，大概率是最热门的新股。而从长期投资角度，更应关注新增长引擎带来的想象空间。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2386,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":334083064,"gmtCreate":1610672711058,"gmtModify":1703746106687,"author":{"id":"3562893273542312","authorId":"3562893273542312","name":"丹睿","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3562893273542312","authorIdStr":"3562893273542312"},"themes":[],"htmlText":"好","listText":"好","text":"好","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/334083064","repostId":"1187838362","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2520,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":332277431,"gmtCreate":1610423726923,"gmtModify":1703744199989,"author":{"id":"3562893273542312","authorId":"3562893273542312","name":"丹睿","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3562893273542312","authorIdStr":"3562893273542312"},"themes":[],"htmlText":"好","listText":"好","text":"好","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/332277431","repostId":"1184951602","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1954,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":332277047,"gmtCreate":1610423547089,"gmtModify":1703744198953,"author":{"id":"3562893273542312","authorId":"3562893273542312","name":"丹睿","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3562893273542312","authorIdStr":"3562893273542312"},"themes":[],"htmlText":"好","listText":"好","text":"好","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":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href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>、大摩、中金等投行目前都发布了今年的展望。2021年，全球经济走势将会如何，美股市场又有哪些板块和公司需要投资者重点关注和警惕？</p><p><b>“复苏”成2021年经济关键词</b></p><p><b>投行们对美股大盘态度不一</b></p><p>用一个词来总结投行们对于2021年全球宏观经济的预测，那就是“复苏”。</p><p>欧美主要经济体积极的财政货币政策刺激、新兴经济体率先企稳、疫苗的大规模接种等因素，将会推动全球经济走向“复苏”。</p><p>国际货币基金组织在最新的《世界经济展望》中预测2020年全球实际GDP增速为-4.9%，2021年实际GDP增速则为5.4%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a3c3b2916374ebe77b57e1092dadd8f8\" tg-width=\"756\" tg-height=\"404\"></p><p>不过，全球经济回升的斜率存在着不确定性。按照国际货币基金组织提出的三种情景假设，乐观预期全球经济回升斜率将达6%，中性预期为2.8%，悲观预期为2%。</p><p>图：2021年全球经济回升斜率（三种情景假设）</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1bc5f9dedf7dce7d3cb187baa5144d2a\" tg-width=\"609\" tg-height=\"341\"></p><p>具体到2021年的美国经济上，尽管多数机构对其表示乐观，但复苏过程可能并不顺利。<a href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a>预测，美国今年一季度GDP会萎缩至1%，其中多个州发布新的限制措施是造成这一悲观预期的主要原因。</p><p><b>而在美国股市的未来走向上，各机构的看法不一。</b></p><p><b>高盛、<a href=\"https://laohu8.com/S/MS\">摩根士丹利</a>等机构继续看好美国股市。</b>高盛美股策略师DavidKostin预测，到2021年底，标普500指数将达到4300点；标普500成分股公司利润大幅反弹，预计2021年将增长29%至175美元。</p><p>摩根士丹利表示，全球股市存在较大的上行空间，标普500指数2021年底有望冲击3900点。持续的政策刺激使市盈率维持在高位，未来发达市场地区股市的涨幅将达两位数。</p><p><b>摩根大通、<a href=\"https://laohu8.com/S/UBS\">瑞银</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/C\">花旗</a>等机构则持相反观点。</b>摩根大通克罗地亚首席股票策略师Mislav Matejka将美股评级降至中性，认为美股不再是值得超配的资产。</p><p>瑞银认为投资者应该扩大投资组合范围，不应再局限于美国大型企业，并表示美股可能会跑输全球股市；花旗则认为，目前美国估值过高。</p><p>虽然各自意见不同，但是都基本认为未来美国股市不会重复今年“过山车”式波动。因此针对可能的大盘走势，投资者若选择顺应趋势的板块和公司，将具备更强的盈利动能。</p><p><b>2021经济触底反弹</b></p><p><b>哪些行业成为投行“座上宾”？</b></p><p>全球机构除了对宏观经济和大盘做出趋势展望，针对具体行业也有着自己的看法。</p><p><b>首先，在全球宏观经济复苏的大背景下，顺周期行业将具备吸引力。</b></p><p><b>毕马威中国</b>认为，消费、服务业继续回暖，成为下阶段经济复苏的主力；<b>iFund</b>预计周期性行业的业务将会大幅反弹；<b><a href=\"https://laohu8.com/S/BLK\">贝莱德</a></b>整体策略上主要青睐那些即使财政支持令人失望也会表现出色的公司，同时周期性资产敞口也值得关注；<b><a href=\"https://laohu8.com/S/0HB5.UK\">法国巴黎银行</a></b>指出，食品与主要用品零售的长期盈利增长率预估提高近3%。</p><p>以此为参考，零售消费股在新的一年或许会有着意料之外的表现。</p><p>具体到个股，<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>可以说是难以被忽略的股票之一。亚马逊作为一家零售科技巨头，已不仅仅是在网上销售商品，其触角也延伸至线下的购买场景。正因如此，疫情依然严峻的时段里，消费者会持续涌入电商网站订购商品；而疫情改善后，消费者对于亚马逊也具有依赖性。</p><p>如果有什么是美国人喜爱的，那大概会是他们的宠物。因此，宠物电商<b>Chewy</b>可能会长期受益。</p><p>根据美国宠物产品协会的数据，2019年美国民众在宠物上花费了近1000亿美元，这一数值多年来一直在增长。2020年民众通过线上渠道购买宠物用品，可由于疫情影响，1000亿美元的消费能力受到抑制。因此，今年美国民众在宠物上的消费需求或许会得到进一步释放。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/93cce60f78c8dacaeb2f2cf12229ed56\" tg-width=\"946\" tg-height=\"507\"></p><p>（图源：艾媒咨询）</p><p>有分析师指出，不仅是亚马逊、Chewy，还有BJ、Shopify和<a href=\"https://laohu8.com/S/TGT\">塔吉特</a>等企业也有望在零售领域成为领跑者。以BJ为例，经营批发业务，在15个州有220家商店。它的股价过去一年上涨了71%，其市盈率仍然只有14倍。</p><p><b>其二，由于2021年疫情影响还会存在，包括SaaS在内的云计算行业仍然具有足够魅力。</b>Janus Henderson指出，远距离办公是需要重点关注的行业利好；法国巴黎银行认为，远程办公和云计算是2021年的投资机遇；此外，贝莱德和<a href=\"https://laohu8.com/S/601066\">中信建投</a>也表示云计算和SaaS是各自看好的领域。</p><p>据Forrester Research的数据显示，2021年全球公有云基础设施市场将增长35％，达到1200亿美元，云计算将继续在疫情复苏的过程中“占据中心位置”；研究公司表示：“到2021年将达到新的高峰，从而带来更高的企业采用率、云收入和商业价值。”</p><p>图：全球公有云服务最终用户支出预测（百万美元）</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ae4a4b1698b68184b91075ecf00dc8a0\" tg-width=\"599\" tg-height=\"388\"></p><p>目前，全球排名前三的公有云提供商为亚马逊、<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>。Amalgam预测，AWS在2021年的收入将超过排在其后的三大竞争对手的总和，但AWS的收入增长率将低于谷歌云和微软Azure的总和。</p><p>Amalgam的分析师Park表示：“谷歌云在ERP（企业资源计划）领域站稳了脚跟，预计明年将实现40%以上的增长。“</p><p>同时，Park预计，在云计算市场长期需求以及合作伙伴的推动下，微软Azure云计算的收入将在2021财年超过250亿美元。</p><p>值得一提的是，国内阿里云第三季度的云计算收入同比增长59%，达到21.9亿美元，主要来自于互联网、金融和零售行业的客户收入。若按照这样的增长速度，阿里云有望在2021年实现对谷歌云的超越，跻身前三。</p><p><b>最后，医药健康和生物科技这一行业也是倍受投行们关注的方向。</b>Janus Henderson看好<a href=\"https://laohu8.com/S/002173\">创新医疗</a>和生物科技；<a href=\"https://laohu8.com/S/06099\">招商证券</a>表示，预计医疗保健行业的轮动在2021年将更加明显，行业龙头和二线企业之间的差距将加速拉大；生物科技，CRO/CDMO的龙头可能仍然具有吸引力。</p><p>去年，美国医疗公司TDOC股价累计上涨130%，成为了一大热门股。受益于远程需求，以及民众对于医疗健康的要求，远程医疗如TDOC可能依然会成为资本市场青睐的股票之一。</p><p>但是，机构中也有不同的声音。比如，iFund则持反对意见，认为科技、医疗及网上零售等企业在2020年高基数的影响下业绩增长将变得较为失色，故预计不少资金将会流入周期性股票。</p><p><b>2020年疫外“千疮百孔”的板块</b></p><p><b>2021年投行们如何看？</b></p><p>2020年，全球出行需求受到限制，随之全球旅游、航空、酒店业受到巨大的冲击。而且，与之相关的能源板块也受到波及。在经济不景气时，美国市场进入低利率环境，使得银行股的预期盈利能力下滑，相关的股票最终遭到了不同程度地抛售。</p><p>比如波音，2020年股价累计跌幅达35.48%；HOST酒店，股价累计跌幅达15.21%；能源股<a href=\"https://laohu8.com/S/XOM\">埃克森美孚</a>，股价累计下跌37.22%；<a href=\"https://laohu8.com/S/BAC\">美国银行</a>，股价累计下跌10.73%。</p><p>时间来到2021年，这些美股板块若要走出低谷似乎并不容易。以全球旅游业来说，麦肯锡预测，旅游支出最早可能要到2023年才可能恢复到2019年的水平。旅行行业已经恢复了一部分，但是和以往相比仍然大不如前。</p><p><b>针对这些板块，多数投行在对2021年的展望中依然维持悲观态度。</b>Janus &nbsp;Henderson表示，旅游和能源板块可能因疫情继续受压；还表示，受制于长期低息的不利环境，银行业的边际利润会受到拖累。</p><p>Fidelity则认为，一些价值领域显得有吸引力，但鉴于银行及石油业存在结构性挑战，因此预期投资者不会大幅转投价值股。前者面临长期低息前景，不良贷款数目可能增加；后者涉及的企业如<a href=\"https://laohu8.com/S/BP\">英国石油</a>、壳牌和<a href=\"https://laohu8.com/S/TTA.UK\">道达尔</a>等大型油企削减股息和重新调配资金，用于投资绿色能源。</p><p>摩根士丹利预计，原油需求得等到明年下半年才能得到恢复，在此之前，油价下行风险较大。这也就意味着，能源相关的企业2021年的营收很难重回疫情前的水平。</p><p>瑞信则预测，受疫情冲击最严重的旅游(机场、航空公司等)和传统零售将成为国际旅游和其他各项社会活动逐步恢复的主要受益板块。经济全面复苏也将带动能源和金融等周期性板块，由此推动投资由成长型向价值型的风格轮动。</p><p>综合来看，主流大行认为这些板块的风险仍然不小。对于投资者来说，则需要在2021年保持足够的警惕。不可否认的是，它们至少会从2020年的低谷中反弹起来，可何时才可以回归常态还是未知数。若要涉足相关行业的投资，具有相对健康资产负债表的公司可能会是市场优先考虑的对象。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>2021年美股怎么走？一文览尽全球投行的前瞻精华</title>\n<style 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18:40</p>\n</div>\n\n</div>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p>2020年已成过去式，全球各国经济发展成绩单已基本确定。2020年，也注定是不平凡的一年，因疫情公共卫生事件对全球经济发展造成了不同程度地冲击。以美国来看，即便美国GDP在第四季度能维持小幅上涨，但全年GDP仍可能面临3.4%到3.6%的缩水。</p><p>在这样的大背景下，美国股市的表现在2020年却经历波澜壮阔的起伏。2020年结束时，道指成分股中，<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>表现最佳，全年涨幅80%；<a href=\"https://laohu8.com/S/BA\">波音</a>表现最差，全年跌近34%。纳指全年上升44%，而标普500指数上涨16%。</p><p>医疗概念相关的小盘股夺年度涨幅冠军，其中诺瓦瓦克斯一度涨30倍，但风险也不小。而今年最红的，是大众所知的新能源汽车行业，对应公司有<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>、理想、小鹏等。此外，整个科技板块，包括半导体、云计算、电商支付等，也是推动2020年美股大盘攀升的重要推动力。</p><p>进入2021年，<a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>、大摩、中金等投行目前都发布了今年的展望。2021年，全球经济走势将会如何，美股市场又有哪些板块和公司需要投资者重点关注和警惕？</p><p><b>“复苏”成2021年经济关键词</b></p><p><b>投行们对美股大盘态度不一</b></p><p>用一个词来总结投行们对于2021年全球宏观经济的预测，那就是“复苏”。</p><p>欧美主要经济体积极的财政货币政策刺激、新兴经济体率先企稳、疫苗的大规模接种等因素，将会推动全球经济走向“复苏”。</p><p>国际货币基金组织在最新的《世界经济展望》中预测2020年全球实际GDP增速为-4.9%，2021年实际GDP增速则为5.4%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a3c3b2916374ebe77b57e1092dadd8f8\" tg-width=\"756\" tg-height=\"404\"></p><p>不过，全球经济回升的斜率存在着不确定性。按照国际货币基金组织提出的三种情景假设，乐观预期全球经济回升斜率将达6%，中性预期为2.8%，悲观预期为2%。</p><p>图：2021年全球经济回升斜率（三种情景假设）</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1bc5f9dedf7dce7d3cb187baa5144d2a\" tg-width=\"609\" tg-height=\"341\"></p><p>具体到2021年的美国经济上，尽管多数机构对其表示乐观，但复苏过程可能并不顺利。<a href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a>预测，美国今年一季度GDP会萎缩至1%，其中多个州发布新的限制措施是造成这一悲观预期的主要原因。</p><p><b>而在美国股市的未来走向上，各机构的看法不一。</b></p><p><b>高盛、<a href=\"https://laohu8.com/S/MS\">摩根士丹利</a>等机构继续看好美国股市。</b>高盛美股策略师DavidKostin预测，到2021年底，标普500指数将达到4300点；标普500成分股公司利润大幅反弹，预计2021年将增长29%至175美元。</p><p>摩根士丹利表示，全球股市存在较大的上行空间，标普500指数2021年底有望冲击3900点。持续的政策刺激使市盈率维持在高位，未来发达市场地区股市的涨幅将达两位数。</p><p><b>摩根大通、<a href=\"https://laohu8.com/S/UBS\">瑞银</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/C\">花旗</a>等机构则持相反观点。</b>摩根大通克罗地亚首席股票策略师Mislav Matejka将美股评级降至中性，认为美股不再是值得超配的资产。</p><p>瑞银认为投资者应该扩大投资组合范围，不应再局限于美国大型企业，并表示美股可能会跑输全球股市；花旗则认为，目前美国估值过高。</p><p>虽然各自意见不同，但是都基本认为未来美国股市不会重复今年“过山车”式波动。因此针对可能的大盘走势，投资者若选择顺应趋势的板块和公司，将具备更强的盈利动能。</p><p><b>2021经济触底反弹</b></p><p><b>哪些行业成为投行“座上宾”？</b></p><p>全球机构除了对宏观经济和大盘做出趋势展望，针对具体行业也有着自己的看法。</p><p><b>首先，在全球宏观经济复苏的大背景下，顺周期行业将具备吸引力。</b></p><p><b>毕马威中国</b>认为，消费、服务业继续回暖，成为下阶段经济复苏的主力；<b>iFund</b>预计周期性行业的业务将会大幅反弹；<b><a href=\"https://laohu8.com/S/BLK\">贝莱德</a></b>整体策略上主要青睐那些即使财政支持令人失望也会表现出色的公司，同时周期性资产敞口也值得关注；<b><a href=\"https://laohu8.com/S/0HB5.UK\">法国巴黎银行</a></b>指出，食品与主要用品零售的长期盈利增长率预估提高近3%。</p><p>以此为参考，零售消费股在新的一年或许会有着意料之外的表现。</p><p>具体到个股，<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>可以说是难以被忽略的股票之一。亚马逊作为一家零售科技巨头，已不仅仅是在网上销售商品，其触角也延伸至线下的购买场景。正因如此，疫情依然严峻的时段里，消费者会持续涌入电商网站订购商品；而疫情改善后，消费者对于亚马逊也具有依赖性。</p><p>如果有什么是美国人喜爱的，那大概会是他们的宠物。因此，宠物电商<b>Chewy</b>可能会长期受益。</p><p>根据美国宠物产品协会的数据，2019年美国民众在宠物上花费了近1000亿美元，这一数值多年来一直在增长。2020年民众通过线上渠道购买宠物用品，可由于疫情影响，1000亿美元的消费能力受到抑制。因此，今年美国民众在宠物上的消费需求或许会得到进一步释放。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/93cce60f78c8dacaeb2f2cf12229ed56\" tg-width=\"946\" tg-height=\"507\"></p><p>（图源：艾媒咨询）</p><p>有分析师指出，不仅是亚马逊、Chewy，还有BJ、Shopify和<a href=\"https://laohu8.com/S/TGT\">塔吉特</a>等企业也有望在零售领域成为领跑者。以BJ为例，经营批发业务，在15个州有220家商店。它的股价过去一年上涨了71%，其市盈率仍然只有14倍。</p><p><b>其二，由于2021年疫情影响还会存在，包括SaaS在内的云计算行业仍然具有足够魅力。</b>Janus Henderson指出，远距离办公是需要重点关注的行业利好；法国巴黎银行认为，远程办公和云计算是2021年的投资机遇；此外，贝莱德和<a href=\"https://laohu8.com/S/601066\">中信建投</a>也表示云计算和SaaS是各自看好的领域。</p><p>据Forrester Research的数据显示，2021年全球公有云基础设施市场将增长35％，达到1200亿美元，云计算将继续在疫情复苏的过程中“占据中心位置”；研究公司表示：“到2021年将达到新的高峰，从而带来更高的企业采用率、云收入和商业价值。”</p><p>图：全球公有云服务最终用户支出预测（百万美元）</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ae4a4b1698b68184b91075ecf00dc8a0\" tg-width=\"599\" tg-height=\"388\"></p><p>目前，全球排名前三的公有云提供商为亚马逊、<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>。Amalgam预测，AWS在2021年的收入将超过排在其后的三大竞争对手的总和，但AWS的收入增长率将低于谷歌云和微软Azure的总和。</p><p>Amalgam的分析师Park表示：“谷歌云在ERP（企业资源计划）领域站稳了脚跟，预计明年将实现40%以上的增长。“</p><p>同时，Park预计，在云计算市场长期需求以及合作伙伴的推动下，微软Azure云计算的收入将在2021财年超过250亿美元。</p><p>值得一提的是，国内阿里云第三季度的云计算收入同比增长59%，达到21.9亿美元，主要来自于互联网、金融和零售行业的客户收入。若按照这样的增长速度，阿里云有望在2021年实现对谷歌云的超越，跻身前三。</p><p><b>最后，医药健康和生物科技这一行业也是倍受投行们关注的方向。</b>Janus Henderson看好<a href=\"https://laohu8.com/S/002173\">创新医疗</a>和生物科技；<a href=\"https://laohu8.com/S/06099\">招商证券</a>表示，预计医疗保健行业的轮动在2021年将更加明显，行业龙头和二线企业之间的差距将加速拉大；生物科技，CRO/CDMO的龙头可能仍然具有吸引力。</p><p>去年，美国医疗公司TDOC股价累计上涨130%，成为了一大热门股。受益于远程需求，以及民众对于医疗健康的要求，远程医疗如TDOC可能依然会成为资本市场青睐的股票之一。</p><p>但是，机构中也有不同的声音。比如，iFund则持反对意见，认为科技、医疗及网上零售等企业在2020年高基数的影响下业绩增长将变得较为失色，故预计不少资金将会流入周期性股票。</p><p><b>2020年疫外“千疮百孔”的板块</b></p><p><b>2021年投行们如何看？</b></p><p>2020年，全球出行需求受到限制，随之全球旅游、航空、酒店业受到巨大的冲击。而且，与之相关的能源板块也受到波及。在经济不景气时，美国市场进入低利率环境，使得银行股的预期盈利能力下滑，相关的股票最终遭到了不同程度地抛售。</p><p>比如波音，2020年股价累计跌幅达35.48%；HOST酒店，股价累计跌幅达15.21%；能源股<a href=\"https://laohu8.com/S/XOM\">埃克森美孚</a>，股价累计下跌37.22%；<a href=\"https://laohu8.com/S/BAC\">美国银行</a>，股价累计下跌10.73%。</p><p>时间来到2021年，这些美股板块若要走出低谷似乎并不容易。以全球旅游业来说，麦肯锡预测，旅游支出最早可能要到2023年才可能恢复到2019年的水平。旅行行业已经恢复了一部分，但是和以往相比仍然大不如前。</p><p><b>针对这些板块，多数投行在对2021年的展望中依然维持悲观态度。</b>Janus &nbsp;Henderson表示，旅游和能源板块可能因疫情继续受压；还表示，受制于长期低息的不利环境，银行业的边际利润会受到拖累。</p><p>Fidelity则认为，一些价值领域显得有吸引力，但鉴于银行及石油业存在结构性挑战，因此预期投资者不会大幅转投价值股。前者面临长期低息前景，不良贷款数目可能增加；后者涉及的企业如<a href=\"https://laohu8.com/S/BP\">英国石油</a>、壳牌和<a href=\"https://laohu8.com/S/TTA.UK\">道达尔</a>等大型油企削减股息和重新调配资金，用于投资绿色能源。</p><p>摩根士丹利预计，原油需求得等到明年下半年才能得到恢复，在此之前，油价下行风险较大。这也就意味着，能源相关的企业2021年的营收很难重回疫情前的水平。</p><p>瑞信则预测，受疫情冲击最严重的旅游(机场、航空公司等)和传统零售将成为国际旅游和其他各项社会活动逐步恢复的主要受益板块。经济全面复苏也将带动能源和金融等周期性板块，由此推动投资由成长型向价值型的风格轮动。</p><p>综合来看，主流大行认为这些板块的风险仍然不小。对于投资者来说，则需要在2021年保持足够的警惕。不可否认的是，它们至少会从2020年的低谷中反弹起来，可何时才可以回归常态还是未知数。若要涉足相关行业的投资，具有相对健康资产负债表的公司可能会是市场优先考虑的对象。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/5d8fb95e65f042f352c6313989391357","relate_stocks":{".IXIC":"NASDAQ Composite",".DJI":"道琼斯",".SPX":"S&P 500 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Matejka将美股评级降至中性，认为美股不再是值得超配的资产。瑞银认为投资者应该扩大投资组合范围，不应再局限于美国大型企业，并表示美股可能会跑输全球股市；花旗则认为，目前美国估值过高。虽然各自意见不同，但是都基本认为未来美国股市不会重复今年“过山车”式波动。因此针对可能的大盘走势，投资者若选择顺应趋势的板块和公司，将具备更强的盈利动能。2021经济触底反弹哪些行业成为投行“座上宾”？全球机构除了对宏观经济和大盘做出趋势展望，针对具体行业也有着自己的看法。首先，在全球宏观经济复苏的大背景下，顺周期行业将具备吸引力。毕马威中国认为，消费、服务业继续回暖，成为下阶段经济复苏的主力；iFund预计周期性行业的业务将会大幅反弹；贝莱德整体策略上主要青睐那些即使财政支持令人失望也会表现出色的公司，同时周期性资产敞口也值得关注；法国巴黎银行指出，食品与主要用品零售的长期盈利增长率预估提高近3%。以此为参考，零售消费股在新的一年或许会有着意料之外的表现。具体到个股，亚马逊可以说是难以被忽略的股票之一。亚马逊作为一家零售科技巨头，已不仅仅是在网上销售商品，其触角也延伸至线下的购买场景。正因如此，疫情依然严峻的时段里，消费者会持续涌入电商网站订购商品；而疫情改善后，消费者对于亚马逊也具有依赖性。如果有什么是美国人喜爱的，那大概会是他们的宠物。因此，宠物电商Chewy可能会长期受益。根据美国宠物产品协会的数据，2019年美国民众在宠物上花费了近1000亿美元，这一数值多年来一直在增长。2020年民众通过线上渠道购买宠物用品，可由于疫情影响，1000亿美元的消费能力受到抑制。因此，今年美国民众在宠物上的消费需求或许会得到进一步释放。（图源：艾媒咨询）有分析师指出，不仅是亚马逊、Chewy，还有BJ、Shopify和塔吉特等企业也有望在零售领域成为领跑者。以BJ为例，经营批发业务，在15个州有220家商店。它的股价过去一年上涨了71%，其市盈率仍然只有14倍。其二，由于2021年疫情影响还会存在，包括SaaS在内的云计算行业仍然具有足够魅力。Janus Henderson指出，远距离办公是需要重点关注的行业利好；法国巴黎银行认为，远程办公和云计算是2021年的投资机遇；此外，贝莱德和中信建投也表示云计算和SaaS是各自看好的领域。据Forrester Research的数据显示，2021年全球公有云基础设施市场将增长35％，达到1200亿美元，云计算将继续在疫情复苏的过程中“占据中心位置”；研究公司表示：“到2021年将达到新的高峰，从而带来更高的企业采用率、云收入和商业价值。”图：全球公有云服务最终用户支出预测（百万美元）目前，全球排名前三的公有云提供商为亚马逊、微软和谷歌。Amalgam预测，AWS在2021年的收入将超过排在其后的三大竞争对手的总和，但AWS的收入增长率将低于谷歌云和微软Azure的总和。Amalgam的分析师Park表示：“谷歌云在ERP（企业资源计划）领域站稳了脚跟，预计明年将实现40%以上的增长。“同时，Park预计，在云计算市场长期需求以及合作伙伴的推动下，微软Azure云计算的收入将在2021财年超过250亿美元。值得一提的是，国内阿里云第三季度的云计算收入同比增长59%，达到21.9亿美元，主要来自于互联网、金融和零售行业的客户收入。若按照这样的增长速度，阿里云有望在2021年实现对谷歌云的超越，跻身前三。最后，医药健康和生物科技这一行业也是倍受投行们关注的方向。Janus Henderson看好创新医疗和生物科技；招商证券表示，预计医疗保健行业的轮动在2021年将更加明显，行业龙头和二线企业之间的差距将加速拉大；生物科技，CRO/CDMO的龙头可能仍然具有吸引力。去年，美国医疗公司TDOC股价累计上涨130%，成为了一大热门股。受益于远程需求，以及民众对于医疗健康的要求，远程医疗如TDOC可能依然会成为资本市场青睐的股票之一。但是，机构中也有不同的声音。比如，iFund则持反对意见，认为科技、医疗及网上零售等企业在2020年高基数的影响下业绩增长将变得较为失色，故预计不少资金将会流入周期性股票。2020年疫外“千疮百孔”的板块2021年投行们如何看？2020年，全球出行需求受到限制，随之全球旅游、航空、酒店业受到巨大的冲击。而且，与之相关的能源板块也受到波及。在经济不景气时，美国市场进入低利率环境，使得银行股的预期盈利能力下滑，相关的股票最终遭到了不同程度地抛售。比如波音，2020年股价累计跌幅达35.48%；HOST酒店，股价累计跌幅达15.21%；能源股埃克森美孚，股价累计下跌37.22%；美国银行，股价累计下跌10.73%。时间来到2021年，这些美股板块若要走出低谷似乎并不容易。以全球旅游业来说，麦肯锡预测，旅游支出最早可能要到2023年才可能恢复到2019年的水平。旅行行业已经恢复了一部分，但是和以往相比仍然大不如前。针对这些板块，多数投行在对2021年的展望中依然维持悲观态度。Janus  Henderson表示，旅游和能源板块可能因疫情继续受压；还表示，受制于长期低息的不利环境，银行业的边际利润会受到拖累。Fidelity则认为，一些价值领域显得有吸引力，但鉴于银行及石油业存在结构性挑战，因此预期投资者不会大幅转投价值股。前者面临长期低息前景，不良贷款数目可能增加；后者涉及的企业如英国石油、壳牌和道达尔等大型油企削减股息和重新调配资金，用于投资绿色能源。摩根士丹利预计，原油需求得等到明年下半年才能得到恢复，在此之前，油价下行风险较大。这也就意味着，能源相关的企业2021年的营收很难重回疫情前的水平。瑞信则预测，受疫情冲击最严重的旅游(机场、航空公司等)和传统零售将成为国际旅游和其他各项社会活动逐步恢复的主要受益板块。经济全面复苏也将带动能源和金融等周期性板块，由此推动投资由成长型向价值型的风格轮动。综合来看，主流大行认为这些板块的风险仍然不小。对于投资者来说，则需要在2021年保持足够的警惕。不可否认的是，它们至少会从2020年的低谷中反弹起来，可何时才可以回归常态还是未知数。若要涉足相关行业的投资，具有相对健康资产负债表的公司可能会是市场优先考虑的对象。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1725,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":338613547,"gmtCreate":1609896124689,"gmtModify":1703741139163,"author":{"id":"3562893273542312","authorId":"3562893273542312","name":"丹睿","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3562893273542312","authorIdStr":"3562893273542312"},"themes":[],"htmlText":"好","listText":"好","text":"好","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/338613547","repostId":"1147413449","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2303,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":338944846,"gmtCreate":1609817774585,"gmtModify":1703740653857,"author":{"id":"3562893273542312","authorId":"3562893273542312","name":"丹睿","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3562893273542312","authorIdStr":"3562893273542312"},"themes":[],"htmlText":"好","listText":"好","text":"好","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/338944846","repostId":"1154079606","repostType":4,"repost":{"id":"1154079606","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1609813111,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1154079606?lang=&edition=full","pubTime":"2021-01-05 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tg-height=\"220\"></p>\n<p>（美国中小银行信用卡拖欠率。灰色为经济危机。数据来源：美联储经济数据库）</p>\n<p><b>首先，美国经济体在去年底已经相当脆弱，正在逐步走向下一次周期性经济危机。</b>尽管年初美国主流机构经济学家普遍看好美国经济发展，我们却不以为然。周期性经济危机爆发的根源在于民众受限制的消费。民众工资增长低迷，不得不依靠借债去维持消费增长。但借钱消费不可持续，导致民众有限的购买力不足以吸收持续扩张的供给，形成生产的相对过剩。产品积压导致企业利润率下降，而当利润率下滑到一定地步，企业便会开始降低投资、削减工时，甚至开始裁员。但这会进一步降低投资和消费需求，供过于求会变得更加严重，导致企业利润进一步下滑，因而陷入恶性循环，最终引发经济危机。从上图可见，截至2019年第四季度，美国中小银行（其底层客户较多，对经济更加敏感）信用卡拖欠率已经超过2000和2008年危机前水平，显示消费增长已难以再靠借债支撑。下图显示，历史上企业利润率下滑到一定地步往往便会引发经济危机，而去年已经接近这一水平。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1a0da671f84ef56a0ded9d477c0d76c6\" tg-width=\"550\" tg-height=\"261\"></p>\n<p><b>其他有效领先指标，包括工作时间和非必需消费增长，同样指向经济危机。</b>当企业利润下降时，无论是缩短工人工作时间，还是裁减人员，都会压缩工作总小时数。而民众因失业和工时不足而收入下降，或者债务难以负担之时，便会减少消费扩张，尤其是非必需品。以下两张图表可见，工作总小时数和非必需品的同比增长率，在过去经济危机到来前若干个季度都会开始持续下降，预警危机到来。截至2019年第四季度，这两个指标均已显示出下滑趋势。这些数据和我们观察的其他一系列指标显示，经济危机在2019年底已经在步步逼近。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2d1dae247273fd00fc067598efab7b4f\" tg-width=\"550\" tg-height=\"262\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/89a1d2d569ad36ff2653fd34bbbcb9ec\" tg-width=\"550\" tg-height=\"268\"></p>\n<p><b>第二，利润当先消极抗疫，疫情失控雪上加霜。</b>出于对美国政府服务资本这一本质的理解，我们在疫情爆发之初便预计美国政府将把资本利润置于民众健康和生命之上，可能会拒不采取有损利润的必要抗疫措施。消极抗疫导致疫情失控，截至12月19日美国新冠确诊人数超过1780万，死亡人数超过31万。随着美国政府抗疫措施不断松懈，疫情一波比一波严重，目前每日确诊人数已经超过25万（下图），每日死亡人数超过3000人，比每天一次911恐怖袭击事件（死亡2606人）还要糟糕。疫情失控并非是作为全球军事霸主的美国政府无能所致，而更像是蓄意的谋划。毕竟被感染和死亡的绝大部分来自底层民众，特别是有色人种，富人则躲在豪宅甚至小岛之上，并且拥有世界最佳的医疗条件。如果仅从利润考虑，即使死掉100万人底层民众（不到总人口的0.3%），也比把经济关闭2个月损失要小。但美国统治阶级这一贪婪、短视和残酷的政策，却使疫情反复爆发且愈演愈烈，使得美国经济复苏滞后于疫情被控的国家。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/47ba07e5188dd7a48630121bb33ceda1\" tg-width=\"550\" tg-height=\"222\"></p>\n<p>（美国新冠患者每日新确诊人数及其7日平均，数据来源《纽约时报》）</p>\n<p><b>第三，政府救助措施严重偏向资本，虽然规模空前但效果受限。</b>同样是出于对美国政府服务资本这一本质的认识，我们预测了美国政府的救助措施将极大偏向大资本，而非普通民众。这意味着凭空印钱去拯救资本的货币政策将会极为宽松，而需要资本买单的财政政策则可能拖泥带水，而且偏向性明显。果不其然，美联储在疫情初显的3月初便首先迅速将利率迅速降低至零点，并且推出了空前的“无限量化宽松”货币政策，并在3个月内扩表3万亿美元拯救市场（下图）。3月末，美国政府推出2万亿首轮财政刺激计划，而其中最大部分用于救助美国企业（44%），仅15%补贴美国家庭，15%加大失业救济。即使对美国民众的救济，也是考虑到要保障百姓能够支付房贷和房租，以免损害美国银行和房主利益。然而，对美国民众的救济在7月底已经过期，美国国会已经扯皮数月，阻挠新一轮救济计划出台。宽松的货币政策可以推动资产市场，但历史证明对实体经济却效果有限。而对实体经济和民生作用更大的财政刺激，特别是行之有效的基建、科教和福利等的公共投资，更是渺无踪影。美国政府的政策，将在制造债务和资产泡沫的同时，加剧民众苦难，阻碍美国经济的真正复苏。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/632d4b87e4d45512790a4f708967523d\" tg-width=\"550\" tg-height=\"239\"></p>\n<p>（美联储净总资产。灰色为经济危机。数据来源：美联储经济数据库FRED）</p>\n<p><b>实际数据验证了我们的预测，美国经济严重下滑，并且复苏趋于停滞。</b></p>\n<p><b>首先，GDP严重萎缩。</b>由下图可见，在疫情打击下美国GDP同比暴跌9%。尽管4月底已经开始复工，到第三季度GDP依然同比萎缩2.9%，具有前瞻性的私人投资同比萎缩3.8%，而之后的数据显示改善趋于停滞。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bd4cc475fe14a0160091059bdf898b2d\" tg-width=\"550\" tg-height=\"222\"></p>\n<p>（美国GDP同比增长率，数据来源：美联储经济数据库FRED）</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/be5b3bd52de2660ae58c5556db18cfc8\" tg-width=\"550\" tg-height=\"217\"></p>\n<p>（月度同比增长率：蓝色为工业生产，红色为实际私人消费。数据来源：FRED）</p>\n<p><b>更糟糕的是，近期生产和消费复苏均趋于停滞状态。</b>最新月度数据显示（上图），工业生产总值在11月份同比萎缩5.5%，比10月份还糟；而占美国GDP 70%的实际私人消费10月份同比增长率为-1.8%（比疫情前增长速度低5近个百分点）。截至12月14日的高频数据显示（下图），信用卡消费与去年同期相比萎缩4.7%，并且从10月份开始复苏出现停滞。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/093623e7822b7c5a3ff823d9f402fdfe\" tg-width=\"405\" tg-height=\"264\"></p>\n<p>（美国大通银行信用卡消费同比7天平均值，截至12月14日。数据来源：摩根大通银行）</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c775b545636006c32be575d3ed551881\" tg-width=\"550\" tg-height=\"239\"></p>\n<p>（美国非农就业人数环比增长，数据来源：美联储经济数据库FRED）</p>\n<p><b>最为严重的是，就业改善出现逆转。</b>就业是消费的支柱，是经济复苏最主要内在动力，因此是衡量经济复苏的核心指标。由上图可见，截至11月上旬，美国非农就业环比增长自5月份以来持续放缓。而截至12月14日的高频数据显示（下图），最近一个月就业改善开始逆转，总就业人数开始下滑，比2月份降低超过1000万人，这还不包括因经济不景气而造成的半失业人口。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/227c3e19fd3b768a13b57d197f62dcd4\" tg-width=\"433\" tg-height=\"262\"></p>\n<p>（非农就业总人数：官方数据（蓝）与其他数据（黄）。数据来源：摩根大通银行）</p>\n<p><b>此外，由于经济前景黯淡，银行在充沛的流动性下，却继续收紧银根。</b>美联储11月份发布的银行调研数据显示（下图），第二季度银行普遍对大中型企业提高商业贷款标准（提高标准的银行数量比未提高的要多出70个百分点），第三季度绝大部分银行在继续提高贷款标准（提高标准的比未提高的多38个百分点）。与此类似，银行在第二季度普遍提高个人消费信贷标准之后，大部分银行在第三季度继续提高标准。银行不断提高信贷标准，反映了银行对经济前景越来越悲观，也会导致信用紧张，影响公司运作和消费复苏。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e0e2a88c1f32b115bd13657865b2ee15\" tg-width=\"550\" tg-height=\"234\"></p>\n<p>（提高信用标准的银行净比例：蓝色为商业贷款，红色为个人消费信贷。数据来源：FRED）</p>\n<p><b>同时，美国底层民众生活日益困难，阻碍经济复苏。</b>严重失业、政府救助不足，再加上借贷无门，导致美国众多家庭难以负担最基本的生活需要。美国政府数据显示（下图），目前有12.7%的美国家庭面临食物短缺，9.1%的家庭缺乏住房保障。对于全球最强大的国家来说，这不仅反映了社会的极度不公（据报道美国最富有阶层在疫情期间由于政府救助而财富大增），而且体现了普通民众消费能力的大幅下降，这将会阻碍经济复苏。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8aef3db6e58d10c666a84973ed058846\" tg-width=\"479\" tg-height=\"266\"></p>\n<p>（美国面临食物短缺和缺乏住房保障的家庭比例。数据来源：美国人口普查局）</p>\n<p><b>（二）另一方面，市场的疯狂出乎意料。</b></p>\n<p><b>首先，股市反弹异常迅速，并且连创新高。</b>标普500指数在第一季度一个月之内下跌近30%，然后迅速反弹，6个月内便收复失地且再创新高，截至12月18日今年上涨15%。主要由高科技大公司组成的纳斯达克100股指，在下跌近30%后，反弹更加猛烈，截至12月18日今年上涨超过45%。相比之下，2000年危机，标普500在两年半期间下跌近50%，纳斯达克下跌则超过75%；2008危机，标普500在一年半期间下跌56%，纳斯达克则下跌54%。2008年危机，标普500在6年之后才收复失地，而2000年危机，股指则在13年后才真正恢复。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8cf2e241a5358bbd56baf375d616e0af\" tg-width=\"531\" tg-height=\"282\"></p>\n<p>（美国标500和纳斯达克股指走势。数据来源：雅虎金融）</p>\n<p><b>此外，股市的市盈率也上升到历史高位。</b>诺贝尔经济学奖得主席勒（Shiller）倡导使用席勒市盈率（P/E），其中分母使用公司长期盈利的平均值（10-15年），取代常用的过去或者未来12个月的盈利。这样可以覆盖整个经济周期，更好反映股市的合理估值。由下图可见，在今年年初席勒P/E（15年）已经高达35，显著超过1929年（27）和2008年（29）大股灾前的水平，仅低于2000年互联网泡沫时的水平。高估值并不意味着股市一定要大跌，例如目前股市估值相当于1998年水平，那时股市依然大涨了两年才最终崩溃。从下图也可以看出，史上历次股市泡沫往往是被经济危机刺破，而且股市估值越高，危机程度越重，下跌幅度就越大。截至12月18日，席勒P/E（15年）已经上升到39。投资专家往往用利率低迷缺乏其他投资选择来为高估值辩护，我们在下节会通过历史数据进行商榷。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b7fd7fe83806353768a2e0d19ac8a536\" tg-width=\"550\" tg-height=\"246\"></p>\n<p>（美国标普500的15年席勒PE，灰色部分为经济危机。数据来源dqydj.com）</p>\n<p>同时<b>，IPO市场也处于空前火热状态，而且同样无视公司基本面。</b>2020年IPO融资量接近1500亿美元，远远超过上次高峰1999和2000年的1000亿美元水平（下图）。与此同时，投资人似乎不计公司业绩，有超过80%的IPO公司处于亏损状态，这一比率也与2000年互联网巅峰时相近。例如近日Airbnb的上市，这一在疫情冲击下业务受到沉重打击的互联网旅游租房公司，不仅在IPO中获得1000亿美元估值，而且上市当天股价翻倍。这让人不禁想起2000年投资互联网公司的疯狂。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b764c4abd0c78607d74993f9f6d1bab2\" tg-width=\"550\" tg-height=\"216\"></p>\n<p>（美国IPO融资量，单位10亿美元。浅色为SPAC，深色为其他IPO。数据来源：彭博）</p>\n<p><b>市场疯狂背后的原因值得思考。</b>本轮经济危机之前，股市估值比2008年危机前还高，而且危机程度不论是以经济下滑还是人员失业来衡量，都比2000年和2008年危机更为严重。然而，市场的反应却大相径庭，短暂下滑之后便剧烈反弹并不断创立新高。股市与基本面严重脱离，从“后视镜”中我们可以看到背后有一系列特别原因。</p>\n<p><b>首先，市场并不认为这将是一场持久、深度的危机。</b>2000和2008年那样的周期性经济危机，旷日持久，会导致大批公司倒闭，而且复苏过程极为缓慢。虽然我们在美国疫情之前就意识到经济已经处于周期性危机的边缘，但市场和经济学家往往对周期性经济危机后知后觉。因此，他们认为这仅是一场疫情对经济的暂时冲击，疫情过后便会恢复常态。随着疫情愈发加重，他们越来越相信一切基本面的坏消息都是疫情的暂时冲击，而非经济出现结构性问题。</p>\n<p><b>第二，美联储“无限量化”推波助澜。</b>美联储在股市大跌之时不仅降息至零点，而且宣布“无限量”量化宽松，通过扩表超过3万亿美元，为市场注入海量流动性。连美国政府给每人发放的1200美元也成为许多散户在股市上一搏的筹码。由下图可见，美国M2货币总量同比增长高达25%，远超过2008年金融危机高峰的11%。这样汹涌的流动性，对资本市场起到了巨大的推动作用。华尔街流行的一句话是：“永远不要和美联储作对”。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/82ee63596ffb216d1d2234190a093fd2\" tg-width=\"550\" tg-height=\"229\"></p>\n<p>（美国M2货币同比增长率。灰色为经济衰退阶段。数据来源：美联储经济数据库FRED）</p>\n<p><b>第三，投资人主观寻找一切理由支持股市上涨。</b>本来就对经济危机毫无察觉的投资人，在充沛流动性的怂恿下，愿意寻找一切理由来解释股票上涨的合理性。从大选对股市的影响中就可以看出这种主观自我合理化的现象。民主党在大选前有望通吃总统和参院宝座，解释为民主党政府刺激幅度大、有利经济复苏，于是股市大涨。特朗普后来选票领先，解释为特朗普政策更有利于投资人，于是股市大涨；最后是民主党当总统，共和党大概率占参院，解释为分裂政府互相制约利于政策稳定，股市依然大涨。可见即使是互相矛盾的消息，也不影响投资人找到理由推动股市上涨。</p>\n<p><b>第四，疫情带来高科技新经济模式故事动人。</b>标普500行业指数中，美国科技巨头所在的科技、非必需消费和通讯服务行业，今年分别暴涨40%、28%和25%，而与实体经济直接相关的能源行业则暴跌33%（下图）。要想形成股市狂涨大潮，一定要有所有人都听得懂的动人故事。1990年代是互联网改变经济模式，股市将持续上涨；2000年代是金融创新降低市场风险，股市将持续上涨；2010年代是长期低息降低回报要求，股市将持续上涨。疫情改变人类生活，迎来高科技未来的故事，简单易懂，充满诱惑。当然，从前多少动人故事都以股灾结束，“这次不同”--这被誉为金融史上最昂贵的四个字--这次真会实现吗？</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ffc959c59156fb3c546594aee45347e2\" tg-width=\"550\" tg-height=\"241\"></p>\n<p>（美国标普500行业股指今年走势，数据来源：雅虎金融）</p>\n<p><b>第五，散户蜂拥而上撬动市场。</b>这个故事简单到所有小股民都能理解和认同。据报道，一贯以机构投资者占统治地位的美国，个人交易账户和交易活动在疫情爆发之后剧增。散户投资者虽然资金量不大，但往往使用衍生品做杠杆，因此可以撬动较大资金，对市场造成超出比例的影响。</p>\n<p><b>第六，数字化和被动交易，也加剧了市场的跟风趋势。</b>数字化交易和被动投资在过去20年在美国发展迅速，在近年已经成长为主流。被动投资对基本面不做分析，跟随市场方向买卖。而量化策略则往往注重短期趋势，鲜能对长期宏观走势做出正确判断，而且交易逻辑大多相近，导致交易方向趋同。这些交易策略的发展，加剧了市场与基本面的脱离。</p>\n<p><b>以上的一系列现象，其实都是市场泡沫的经典特征。</b>对危机风险毫无察觉的投资人，在联储巨大流动性推动下，寻找一切支持股市上涨的理由，被一个动人的故事所折服，带动无数散户蜂拥而上，再加上数字化和被动交易助长跟风投资。这一切都导致泡沫的滋生在所难免，股市会背离基本面越来越远。然而历史证明，凝重的现实终究会将股市拉回地面。</p>\n<p><b>2020年给我们最大的教训，是再次学习了华尔街的那句老话：“市场保持非理性的时间能比你可以支撑的时间更长”</b>（The market can stay irrational longer than you can stay solvent）。在市场泡沫严重的情况下逆流做空市场，虽然最终或将获胜，但在相当长的时期内可能会损失惨重。</p>\n<p><b>二、展望2021：前景不定风险四伏</b></p>\n<p><b>展望2021，支撑股市的一系列乐观假设难保完全实现，泡沫破碎的风险不可忽视。</b>如果以下情况发生，市场便会做出相应调整，情况严重的话甚至会造成股市大幅下行。</p>\n<p><b>第一，经济危机</b>：即使疫情被控，危机可能尚未出清，利润难以高速增长。美国在疫情之前便需求疲软，处于生产相对过剩的周期性经济危机边缘，而疫情进一步减弱了需求。即使疫情被控，在工人大批失业、企业财政削弱的情况下，消费和投资需求也难以迅速恢复，公司利润便难以高速增长。更为严重的是，这种供需极端不平衡，通常需要以危机形式大规模摧毁资本和产能以降低供给才能出清，使得剩下的强壮公司能够重新开始盈利增长，开始新一轮经济周期。根据彭博数据，2008年1月至2009年6月经济危机期间，美国总共有370家债务规模在5000万美元以上的企业倒闭。由于目前美国非金融公司负债总量（31.2万亿美元）已经增长到2008年（15.4万亿美元）的两倍，负债在5000万美元以上的公司数量比2008年应会显著增加。因此，要摧毁同样比例的资本和产能，破产公司的数目需要显著超过2008年危机的370家。相比之下，截至12月12日，在美国政府的空前巨款救助下，债务规模在5000万美元以上的公司今年只有236家倒闭。这意味着可能依然需要大批企业倒闭才能使经济真正出清。因此，经济危机可能并未真正结束。</p>\n<p><b>第二，疫情发展</b>：政府消极导致疫情失控，疫苗出笼之后的前景尚未完全明朗。投资预期疫苗出笼后美国疫情可以较快得以控制，正常生活可以基本恢复，消费需求得以释放。然而，美国疫情异常严重，单位人口确诊率远超过其他西方国家（见下图）。此外，由于特朗普等右翼政客的误导宣传，许多民众不相信新冠病毒的危害性。而那些相信危害性的民众，又有不少对政府和药商仓促推出的疫苗的安全性存在质疑，因此有大部分美国人表示不愿接受疫苗。同时，由于美国疫苗需要超低温存储，运输和分配都存在较大困难。这样看来，疫情何时能够被控还不确定。时间拖得越长，公司倒闭越多，企业和个人财政状况越恶化，工人重新就业越困难，疫情对经济活力的长期影响就可能越深，复苏就越困难。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/22992bcf89dd59641632c49c9e0e6a2d\" tg-width=\"510\" tg-height=\"322\"></p>\n<p>（每10万人口新冠确诊数目：美国深红，欧盟深绿，加拿大红色，日本绿色，韩国粉色）</p>\n<p><b>第三，政府政策：难以起到足够作用真正扭转经济颓势。</b>一方面，财政政策虽然可以较好缓解需求不足问题推动经济复苏，但美国资本不愿为公共投资和社会福利买单，实施面临重重政治阻力。例如新一轮的财政救助计划，虽然规模由预期的1.5万亿美元降低到9000亿美元，但依然在国会扯皮尚未通过，而对经济提振行之有效的基建计划更是渺无踪影。另一方面，超宽松货币政策虽然可以支撑资产泡沫滋生，但美日欧盟的长期实践结果证明对实体经济作用有限，而且会加剧贫富分化，恶化投资和需求的不平衡，加剧经济危机而引发泡沫破裂。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/555a11dee2888ad473cb3cfc2b6fa7ba\" tg-width=\"550\" tg-height=\"240\"></p>\n<p>（红色为道琼斯股指，蓝色为3月期国债利率，红色为AAA级企债收益率，灰色为经济危机）</p>\n<p>美联储主席鲍威尔近期表示将长期保持利率低迷，同时他赞同市场主流观点，表示长期低利率环境下股市高估值合理。但历史数据却没有这么乐观：由上图可见，在1929年大萧条后，从1934年到1945年间，美国利率长期低迷，3月期国债一直在0.5%以下，而企债收益率也在1937年降到了3%左右。道琼斯股指在1934至1937年间大涨近一倍，但好景不长。1937年周期性经济危机再度爆发，股市在一年内暴跌近40%，后来4年震荡下行15%。看来低息环境并不能保障股市长盛不衰，涨到何时要看经济是否会深陷危机。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/16bb84f7a4f42a58dcb8db7f9a133078\" tg-width=\"550\" tg-height=\"231\"></p>\n<p>（美国消费信贷总量。数据来源：美联储经济数据库FRED）</p>\n<p><b>第四，债务风险：企业个人债台高筑，债务危机风险急剧累积。</b>首先，目前企业借贷和个人消费负债程度已经远超过2008次贷危机前夕水平。由上图可见，美国消费信贷总量近年不断增长，比2008年危机前增加了62%。而下图显示，美国非金融公司的杠杆率目前已经上升到2008年危机前的2倍。更为严重的是，数据显示目前次贷规模比次贷危机前还要高。投资级企债最低档的BBB级债券的发行量过去10年不断飙升，到2019年已经是次贷危机前夕3倍，而低评级公司债的占比由2008年的不到20%上升到近40%，翻了一番。彭博报道显示，2020年在疫情冲击和美联储放水作用下，美国垃圾债发行量创历时记录。在目前经济形势严峻的情况下，债务危机风险不可忽视。如果债务危机传导到金融系统引发金融危机，那后果将更加不堪设想。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8a4ab5853e27eeca6d818bd4841f82cf\" tg-width=\"550\" tg-height=\"234\"></p>\n<p>（美国非金融公司杠杆率。数据来源：美联储经济数据库）</p>\n<p><b>总而言之，2020年美国股市在惨淡经济背景下由于前述原因疯狂暴涨，但2021年前景并不那么乐观，支撑股市的一系列前提假设难保全部实现，可能引发泡沫破裂的重重风险不可忽视。</b></p>","source":"XLCJ","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" 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href=http://finance.sina.com.cn/zl/authority/2020-12-30/zl-iiznezxs9753548.shtml><strong>新浪财经</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>一、回顾2020，经济惨淡市场疯狂\n回顾2020，我们正确预测了美国经济颓废走势，然而市场的疯狂却出乎意料。\n（一）一方面，我们的分析正确预测了经济的颓废走势。\n我们分析的主要依据，首先是美国经济原本就处于周期性经济危机边缘，其次美国政府消极抗疫导致疫情失控对经济更是雪上加霜，最后国家救助措施虽然规模空前，但其偏向性和局限性限制了有效程度。这都严重阻碍了美国的经济复苏。具体来讲：\n\n（美国中小银行...</p>\n\n<a href=\"http://finance.sina.com.cn/zl/authority/2020-12-30/zl-iiznezxs9753548.shtml\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/41f81b99b97a59da55dd70fd1af475cb","relate_stocks":{".DJI":"道琼斯","SPY":"标普500ETF",".IXIC":"NASDAQ Composite",".SPX":"S&P 500 Index"},"source_url":"http://finance.sina.com.cn/zl/authority/2020-12-30/zl-iiznezxs9753548.shtml","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1154691529","content_text":"一、回顾2020，经济惨淡市场疯狂\n回顾2020，我们正确预测了美国经济颓废走势，然而市场的疯狂却出乎意料。\n（一）一方面，我们的分析正确预测了经济的颓废走势。\n我们分析的主要依据，首先是美国经济原本就处于周期性经济危机边缘，其次美国政府消极抗疫导致疫情失控对经济更是雪上加霜，最后国家救助措施虽然规模空前，但其偏向性和局限性限制了有效程度。这都严重阻碍了美国的经济复苏。具体来讲：\n\n（美国中小银行信用卡拖欠率。灰色为经济危机。数据来源：美联储经济数据库）\n首先，美国经济体在去年底已经相当脆弱，正在逐步走向下一次周期性经济危机。尽管年初美国主流机构经济学家普遍看好美国经济发展，我们却不以为然。周期性经济危机爆发的根源在于民众受限制的消费。民众工资增长低迷，不得不依靠借债去维持消费增长。但借钱消费不可持续，导致民众有限的购买力不足以吸收持续扩张的供给，形成生产的相对过剩。产品积压导致企业利润率下降，而当利润率下滑到一定地步，企业便会开始降低投资、削减工时，甚至开始裁员。但这会进一步降低投资和消费需求，供过于求会变得更加严重，导致企业利润进一步下滑，因而陷入恶性循环，最终引发经济危机。从上图可见，截至2019年第四季度，美国中小银行（其底层客户较多，对经济更加敏感）信用卡拖欠率已经超过2000和2008年危机前水平，显示消费增长已难以再靠借债支撑。下图显示，历史上企业利润率下滑到一定地步往往便会引发经济危机，而去年已经接近这一水平。\n\n其他有效领先指标，包括工作时间和非必需消费增长，同样指向经济危机。当企业利润下降时，无论是缩短工人工作时间，还是裁减人员，都会压缩工作总小时数。而民众因失业和工时不足而收入下降，或者债务难以负担之时，便会减少消费扩张，尤其是非必需品。以下两张图表可见，工作总小时数和非必需品的同比增长率，在过去经济危机到来前若干个季度都会开始持续下降，预警危机到来。截至2019年第四季度，这两个指标均已显示出下滑趋势。这些数据和我们观察的其他一系列指标显示，经济危机在2019年底已经在步步逼近。\n\n第二，利润当先消极抗疫，疫情失控雪上加霜。出于对美国政府服务资本这一本质的理解，我们在疫情爆发之初便预计美国政府将把资本利润置于民众健康和生命之上，可能会拒不采取有损利润的必要抗疫措施。消极抗疫导致疫情失控，截至12月19日美国新冠确诊人数超过1780万，死亡人数超过31万。随着美国政府抗疫措施不断松懈，疫情一波比一波严重，目前每日确诊人数已经超过25万（下图），每日死亡人数超过3000人，比每天一次911恐怖袭击事件（死亡2606人）还要糟糕。疫情失控并非是作为全球军事霸主的美国政府无能所致，而更像是蓄意的谋划。毕竟被感染和死亡的绝大部分来自底层民众，特别是有色人种，富人则躲在豪宅甚至小岛之上，并且拥有世界最佳的医疗条件。如果仅从利润考虑，即使死掉100万人底层民众（不到总人口的0.3%），也比把经济关闭2个月损失要小。但美国统治阶级这一贪婪、短视和残酷的政策，却使疫情反复爆发且愈演愈烈，使得美国经济复苏滞后于疫情被控的国家。\n\n（美国新冠患者每日新确诊人数及其7日平均，数据来源《纽约时报》）\n第三，政府救助措施严重偏向资本，虽然规模空前但效果受限。同样是出于对美国政府服务资本这一本质的认识，我们预测了美国政府的救助措施将极大偏向大资本，而非普通民众。这意味着凭空印钱去拯救资本的货币政策将会极为宽松，而需要资本买单的财政政策则可能拖泥带水，而且偏向性明显。果不其然，美联储在疫情初显的3月初便首先迅速将利率迅速降低至零点，并且推出了空前的“无限量化宽松”货币政策，并在3个月内扩表3万亿美元拯救市场（下图）。3月末，美国政府推出2万亿首轮财政刺激计划，而其中最大部分用于救助美国企业（44%），仅15%补贴美国家庭，15%加大失业救济。即使对美国民众的救济，也是考虑到要保障百姓能够支付房贷和房租，以免损害美国银行和房主利益。然而，对美国民众的救济在7月底已经过期，美国国会已经扯皮数月，阻挠新一轮救济计划出台。宽松的货币政策可以推动资产市场，但历史证明对实体经济却效果有限。而对实体经济和民生作用更大的财政刺激，特别是行之有效的基建、科教和福利等的公共投资，更是渺无踪影。美国政府的政策，将在制造债务和资产泡沫的同时，加剧民众苦难，阻碍美国经济的真正复苏。\n\n（美联储净总资产。灰色为经济危机。数据来源：美联储经济数据库FRED）\n实际数据验证了我们的预测，美国经济严重下滑，并且复苏趋于停滞。\n首先，GDP严重萎缩。由下图可见，在疫情打击下美国GDP同比暴跌9%。尽管4月底已经开始复工，到第三季度GDP依然同比萎缩2.9%，具有前瞻性的私人投资同比萎缩3.8%，而之后的数据显示改善趋于停滞。\n\n（美国GDP同比增长率，数据来源：美联储经济数据库FRED）\n\n（月度同比增长率：蓝色为工业生产，红色为实际私人消费。数据来源：FRED）\n更糟糕的是，近期生产和消费复苏均趋于停滞状态。最新月度数据显示（上图），工业生产总值在11月份同比萎缩5.5%，比10月份还糟；而占美国GDP 70%的实际私人消费10月份同比增长率为-1.8%（比疫情前增长速度低5近个百分点）。截至12月14日的高频数据显示（下图），信用卡消费与去年同期相比萎缩4.7%，并且从10月份开始复苏出现停滞。\n\n（美国大通银行信用卡消费同比7天平均值，截至12月14日。数据来源：摩根大通银行）\n\n（美国非农就业人数环比增长，数据来源：美联储经济数据库FRED）\n最为严重的是，就业改善出现逆转。就业是消费的支柱，是经济复苏最主要内在动力，因此是衡量经济复苏的核心指标。由上图可见，截至11月上旬，美国非农就业环比增长自5月份以来持续放缓。而截至12月14日的高频数据显示（下图），最近一个月就业改善开始逆转，总就业人数开始下滑，比2月份降低超过1000万人，这还不包括因经济不景气而造成的半失业人口。\n\n（非农就业总人数：官方数据（蓝）与其他数据（黄）。数据来源：摩根大通银行）\n此外，由于经济前景黯淡，银行在充沛的流动性下，却继续收紧银根。美联储11月份发布的银行调研数据显示（下图），第二季度银行普遍对大中型企业提高商业贷款标准（提高标准的银行数量比未提高的要多出70个百分点），第三季度绝大部分银行在继续提高贷款标准（提高标准的比未提高的多38个百分点）。与此类似，银行在第二季度普遍提高个人消费信贷标准之后，大部分银行在第三季度继续提高标准。银行不断提高信贷标准，反映了银行对经济前景越来越悲观，也会导致信用紧张，影响公司运作和消费复苏。\n\n（提高信用标准的银行净比例：蓝色为商业贷款，红色为个人消费信贷。数据来源：FRED）\n同时，美国底层民众生活日益困难，阻碍经济复苏。严重失业、政府救助不足，再加上借贷无门，导致美国众多家庭难以负担最基本的生活需要。美国政府数据显示（下图），目前有12.7%的美国家庭面临食物短缺，9.1%的家庭缺乏住房保障。对于全球最强大的国家来说，这不仅反映了社会的极度不公（据报道美国最富有阶层在疫情期间由于政府救助而财富大增），而且体现了普通民众消费能力的大幅下降，这将会阻碍经济复苏。\n\n（美国面临食物短缺和缺乏住房保障的家庭比例。数据来源：美国人口普查局）\n（二）另一方面，市场的疯狂出乎意料。\n首先，股市反弹异常迅速，并且连创新高。标普500指数在第一季度一个月之内下跌近30%，然后迅速反弹，6个月内便收复失地且再创新高，截至12月18日今年上涨15%。主要由高科技大公司组成的纳斯达克100股指，在下跌近30%后，反弹更加猛烈，截至12月18日今年上涨超过45%。相比之下，2000年危机，标普500在两年半期间下跌近50%，纳斯达克下跌则超过75%；2008危机，标普500在一年半期间下跌56%，纳斯达克则下跌54%。2008年危机，标普500在6年之后才收复失地，而2000年危机，股指则在13年后才真正恢复。\n\n（美国标500和纳斯达克股指走势。数据来源：雅虎金融）\n此外，股市的市盈率也上升到历史高位。诺贝尔经济学奖得主席勒（Shiller）倡导使用席勒市盈率（P/E），其中分母使用公司长期盈利的平均值（10-15年），取代常用的过去或者未来12个月的盈利。这样可以覆盖整个经济周期，更好反映股市的合理估值。由下图可见，在今年年初席勒P/E（15年）已经高达35，显著超过1929年（27）和2008年（29）大股灾前的水平，仅低于2000年互联网泡沫时的水平。高估值并不意味着股市一定要大跌，例如目前股市估值相当于1998年水平，那时股市依然大涨了两年才最终崩溃。从下图也可以看出，史上历次股市泡沫往往是被经济危机刺破，而且股市估值越高，危机程度越重，下跌幅度就越大。截至12月18日，席勒P/E（15年）已经上升到39。投资专家往往用利率低迷缺乏其他投资选择来为高估值辩护，我们在下节会通过历史数据进行商榷。\n\n（美国标普500的15年席勒PE，灰色部分为经济危机。数据来源dqydj.com）\n同时，IPO市场也处于空前火热状态，而且同样无视公司基本面。2020年IPO融资量接近1500亿美元，远远超过上次高峰1999和2000年的1000亿美元水平（下图）。与此同时，投资人似乎不计公司业绩，有超过80%的IPO公司处于亏损状态，这一比率也与2000年互联网巅峰时相近。例如近日Airbnb的上市，这一在疫情冲击下业务受到沉重打击的互联网旅游租房公司，不仅在IPO中获得1000亿美元估值，而且上市当天股价翻倍。这让人不禁想起2000年投资互联网公司的疯狂。\n\n（美国IPO融资量，单位10亿美元。浅色为SPAC，深色为其他IPO。数据来源：彭博）\n市场疯狂背后的原因值得思考。本轮经济危机之前，股市估值比2008年危机前还高，而且危机程度不论是以经济下滑还是人员失业来衡量，都比2000年和2008年危机更为严重。然而，市场的反应却大相径庭，短暂下滑之后便剧烈反弹并不断创立新高。股市与基本面严重脱离，从“后视镜”中我们可以看到背后有一系列特别原因。\n首先，市场并不认为这将是一场持久、深度的危机。2000和2008年那样的周期性经济危机，旷日持久，会导致大批公司倒闭，而且复苏过程极为缓慢。虽然我们在美国疫情之前就意识到经济已经处于周期性危机的边缘，但市场和经济学家往往对周期性经济危机后知后觉。因此，他们认为这仅是一场疫情对经济的暂时冲击，疫情过后便会恢复常态。随着疫情愈发加重，他们越来越相信一切基本面的坏消息都是疫情的暂时冲击，而非经济出现结构性问题。\n第二，美联储“无限量化”推波助澜。美联储在股市大跌之时不仅降息至零点，而且宣布“无限量”量化宽松，通过扩表超过3万亿美元，为市场注入海量流动性。连美国政府给每人发放的1200美元也成为许多散户在股市上一搏的筹码。由下图可见，美国M2货币总量同比增长高达25%，远超过2008年金融危机高峰的11%。这样汹涌的流动性，对资本市场起到了巨大的推动作用。华尔街流行的一句话是：“永远不要和美联储作对”。\n\n（美国M2货币同比增长率。灰色为经济衰退阶段。数据来源：美联储经济数据库FRED）\n第三，投资人主观寻找一切理由支持股市上涨。本来就对经济危机毫无察觉的投资人，在充沛流动性的怂恿下，愿意寻找一切理由来解释股票上涨的合理性。从大选对股市的影响中就可以看出这种主观自我合理化的现象。民主党在大选前有望通吃总统和参院宝座，解释为民主党政府刺激幅度大、有利经济复苏，于是股市大涨。特朗普后来选票领先，解释为特朗普政策更有利于投资人，于是股市大涨；最后是民主党当总统，共和党大概率占参院，解释为分裂政府互相制约利于政策稳定，股市依然大涨。可见即使是互相矛盾的消息，也不影响投资人找到理由推动股市上涨。\n第四，疫情带来高科技新经济模式故事动人。标普500行业指数中，美国科技巨头所在的科技、非必需消费和通讯服务行业，今年分别暴涨40%、28%和25%，而与实体经济直接相关的能源行业则暴跌33%（下图）。要想形成股市狂涨大潮，一定要有所有人都听得懂的动人故事。1990年代是互联网改变经济模式，股市将持续上涨；2000年代是金融创新降低市场风险，股市将持续上涨；2010年代是长期低息降低回报要求，股市将持续上涨。疫情改变人类生活，迎来高科技未来的故事，简单易懂，充满诱惑。当然，从前多少动人故事都以股灾结束，“这次不同”--这被誉为金融史上最昂贵的四个字--这次真会实现吗？\n\n（美国标普500行业股指今年走势，数据来源：雅虎金融）\n第五，散户蜂拥而上撬动市场。这个故事简单到所有小股民都能理解和认同。据报道，一贯以机构投资者占统治地位的美国，个人交易账户和交易活动在疫情爆发之后剧增。散户投资者虽然资金量不大，但往往使用衍生品做杠杆，因此可以撬动较大资金，对市场造成超出比例的影响。\n第六，数字化和被动交易，也加剧了市场的跟风趋势。数字化交易和被动投资在过去20年在美国发展迅速，在近年已经成长为主流。被动投资对基本面不做分析，跟随市场方向买卖。而量化策略则往往注重短期趋势，鲜能对长期宏观走势做出正确判断，而且交易逻辑大多相近，导致交易方向趋同。这些交易策略的发展，加剧了市场与基本面的脱离。\n以上的一系列现象，其实都是市场泡沫的经典特征。对危机风险毫无察觉的投资人，在联储巨大流动性推动下，寻找一切支持股市上涨的理由，被一个动人的故事所折服，带动无数散户蜂拥而上，再加上数字化和被动交易助长跟风投资。这一切都导致泡沫的滋生在所难免，股市会背离基本面越来越远。然而历史证明，凝重的现实终究会将股市拉回地面。\n2020年给我们最大的教训，是再次学习了华尔街的那句老话：“市场保持非理性的时间能比你可以支撑的时间更长”（The market can stay irrational longer than you can stay solvent）。在市场泡沫严重的情况下逆流做空市场，虽然最终或将获胜，但在相当长的时期内可能会损失惨重。\n二、展望2021：前景不定风险四伏\n展望2021，支撑股市的一系列乐观假设难保完全实现，泡沫破碎的风险不可忽视。如果以下情况发生，市场便会做出相应调整，情况严重的话甚至会造成股市大幅下行。\n第一，经济危机：即使疫情被控，危机可能尚未出清，利润难以高速增长。美国在疫情之前便需求疲软，处于生产相对过剩的周期性经济危机边缘，而疫情进一步减弱了需求。即使疫情被控，在工人大批失业、企业财政削弱的情况下，消费和投资需求也难以迅速恢复，公司利润便难以高速增长。更为严重的是，这种供需极端不平衡，通常需要以危机形式大规模摧毁资本和产能以降低供给才能出清，使得剩下的强壮公司能够重新开始盈利增长，开始新一轮经济周期。根据彭博数据，2008年1月至2009年6月经济危机期间，美国总共有370家债务规模在5000万美元以上的企业倒闭。由于目前美国非金融公司负债总量（31.2万亿美元）已经增长到2008年（15.4万亿美元）的两倍，负债在5000万美元以上的公司数量比2008年应会显著增加。因此，要摧毁同样比例的资本和产能，破产公司的数目需要显著超过2008年危机的370家。相比之下，截至12月12日，在美国政府的空前巨款救助下，债务规模在5000万美元以上的公司今年只有236家倒闭。这意味着可能依然需要大批企业倒闭才能使经济真正出清。因此，经济危机可能并未真正结束。\n第二，疫情发展：政府消极导致疫情失控，疫苗出笼之后的前景尚未完全明朗。投资预期疫苗出笼后美国疫情可以较快得以控制，正常生活可以基本恢复，消费需求得以释放。然而，美国疫情异常严重，单位人口确诊率远超过其他西方国家（见下图）。此外，由于特朗普等右翼政客的误导宣传，许多民众不相信新冠病毒的危害性。而那些相信危害性的民众，又有不少对政府和药商仓促推出的疫苗的安全性存在质疑，因此有大部分美国人表示不愿接受疫苗。同时，由于美国疫苗需要超低温存储，运输和分配都存在较大困难。这样看来，疫情何时能够被控还不确定。时间拖得越长，公司倒闭越多，企业和个人财政状况越恶化，工人重新就业越困难，疫情对经济活力的长期影响就可能越深，复苏就越困难。\n\n（每10万人口新冠确诊数目：美国深红，欧盟深绿，加拿大红色，日本绿色，韩国粉色）\n第三，政府政策：难以起到足够作用真正扭转经济颓势。一方面，财政政策虽然可以较好缓解需求不足问题推动经济复苏，但美国资本不愿为公共投资和社会福利买单，实施面临重重政治阻力。例如新一轮的财政救助计划，虽然规模由预期的1.5万亿美元降低到9000亿美元，但依然在国会扯皮尚未通过，而对经济提振行之有效的基建计划更是渺无踪影。另一方面，超宽松货币政策虽然可以支撑资产泡沫滋生，但美日欧盟的长期实践结果证明对实体经济作用有限，而且会加剧贫富分化，恶化投资和需求的不平衡，加剧经济危机而引发泡沫破裂。\n\n（红色为道琼斯股指，蓝色为3月期国债利率，红色为AAA级企债收益率，灰色为经济危机）\n美联储主席鲍威尔近期表示将长期保持利率低迷，同时他赞同市场主流观点，表示长期低利率环境下股市高估值合理。但历史数据却没有这么乐观：由上图可见，在1929年大萧条后，从1934年到1945年间，美国利率长期低迷，3月期国债一直在0.5%以下，而企债收益率也在1937年降到了3%左右。道琼斯股指在1934至1937年间大涨近一倍，但好景不长。1937年周期性经济危机再度爆发，股市在一年内暴跌近40%，后来4年震荡下行15%。看来低息环境并不能保障股市长盛不衰，涨到何时要看经济是否会深陷危机。\n\n（美国消费信贷总量。数据来源：美联储经济数据库FRED）\n第四，债务风险：企业个人债台高筑，债务危机风险急剧累积。首先，目前企业借贷和个人消费负债程度已经远超过2008次贷危机前夕水平。由上图可见，美国消费信贷总量近年不断增长，比2008年危机前增加了62%。而下图显示，美国非金融公司的杠杆率目前已经上升到2008年危机前的2倍。更为严重的是，数据显示目前次贷规模比次贷危机前还要高。投资级企债最低档的BBB级债券的发行量过去10年不断飙升，到2019年已经是次贷危机前夕3倍，而低评级公司债的占比由2008年的不到20%上升到近40%，翻了一番。彭博报道显示，2020年在疫情冲击和美联储放水作用下，美国垃圾债发行量创历时记录。在目前经济形势严峻的情况下，债务危机风险不可忽视。如果债务危机传导到金融系统引发金融危机，那后果将更加不堪设想。\n\n（美国非金融公司杠杆率。数据来源：美联储经济数据库）\n总而言之，2020年美国股市在惨淡经济背景下由于前述原因疯狂暴涨，但2021年前景并不那么乐观，支撑股市的一系列前提假设难保全部实现，可能引发泡沫破裂的重重风险不可忽视。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1535,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":331000290,"gmtCreate":1609381064410,"gmtModify":1703739097398,"author":{"id":"3562893273542312","authorId":"3562893273542312","name":"丹睿","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3562893273542312","authorIdStr":"3562893273542312"},"themes":[],"htmlText":"好","listText":"好","text":"好","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/331000290","repostId":"1195632574","repostType":4,"repost":{"id":"1195632574","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1609372874,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1195632574?lang=&edition=full","pubTime":"2020-12-31 08:01","market":"sh","language":"zh","title":"昨夜今晨：美股全线收涨，B站、拼多多创新高！","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1195632574","media":"老虎资讯综合","summary":"摘要：美股全线收涨，道指涨0.24%再创收盘新高；中欧投资协定谈判如期完成；英国首相约翰逊签署英欧贸易协议；比特币一度突破2.9万美元大关，美股相关概念股普涨；B站、拼多多大涨创新高；深圳拟在“十四五","content":"<blockquote>摘要：美股全线收涨，道指涨0.24%再创收盘新高；中欧投资协定谈判如期完成；英国首相约翰逊签署英欧贸易协议；比特币一度突破2.9万美元大关，美股相关概念股普涨；B站、<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>大涨创新高；深圳拟在“十四五”时期推出深市股指期货，探索建设国际原油交易中心。</blockquote><p><b>海外市场</b></p><p><b>1、美股全线收涨，道指再创收盘新高！<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>暴涨近13％</b></p><p>受英国批准<a href=\"https://laohu8.com/S/AZN\">阿斯利康</a>疫苗影响，美股周三高开高走全线收涨，三大指数均逼近历史新高。投资者仍在密切关注提升新一轮刺激法案规模的进展。恐慌指数VIX跌1.34%，报22.77点。</p><p>截至收盘，道指涨73.89点，报30409.56点，涨幅为0.24%；纳指涨19.78点，报12870.00点，涨幅为0.15%；标普500指数涨5点，报3732.04点，涨幅为0.13%。</p><p>2、中概股收涨：B站暴涨逾14％ 拼多多大涨8％创新高</p><p>中概股周三收盘集体上涨，其中有185只上涨，96只下跌，此前中国和欧盟领导人宣布如期完成双边投资协定谈判。衡量中概股走势的<a href=\"https://laohu8.com/S/BK\">纽约梅隆银行</a>中国ADR指数涨3.05%，报774.91点。</p><p>知名中概股中，<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>涨0.9%；百度涨12.59%，此前报道在人工智能专利申请量和授权量方面，百度以9364件专利申请和2682件专利授权处于中国第一位；<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>涨3.92%；<a href=\"https://laohu8.com/S/NTES\">网易</a>涨2.66%；新浪涨0.84%；新浪微博涨3.59%；拼多多涨7.77%再创新高。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0054935f9ca55e4fea2a56ef30ad8bdb\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3bc9d6a1ba6305f88bdd6b40fd7c36e2\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\"></p><p><b>3、英国批准第二款新冠疫苗、议会极速审批退欧贸易协议 欧股收跌</b></p><p>尽管英国议员批准了英国脱欧贸易协议、牛津和阿斯利康的新冠疫苗终于获得了英国立法者的批准，但因新冠病毒感染病例在世界范围内的确诊数量仍在增加，据Worldometer实时统计数据显示，美国新冠肺炎确诊病例已经突破2000万例，欧股周三（12月30日）小幅收低。</p><p><b>4、库存降幅超出预期、美元继续大跌，推动美油收涨近1％</b></p><p>纽约商品交易所明年2月份交割的西德克萨斯轻质原油（WTI）期货价格上涨40美分，报收于每桶48.40美元，涨幅为0.8%，盘中一度触及每桶48.66美元的高点。与此同时，伦敦ICE欧洲期货交易所明年2月份交割的北海布伦特原油期货价格也上涨25美分，报收于每桶51.34美元，涨幅为0.5%。</p><p><b>5、ICE美元指数跌穿90关口！推动金价收涨0.6％</b></p><p>黄金期货价格周三收盘上涨，原因是美元汇率继续下跌。与此同时，美国国债收益率上升，则限制了金价的涨幅。纽约商品交易所明年2月份交割的黄金期货价格上涨0.6%，报收于每盎司1893.40美元，此前该合约在周二的交易中也收盘上涨0.1%。</p><p><b>6、比特币一度突破2.9万美元大关 美股相关概念股普涨</b></p><p>据Bitstamp，比特币周三曾突破2.9万美元大关，最高触及29010美元，现报28851美元。受此影响区块链和虚拟货币交易概念股普涨，其中<a href=\"https://laohu8.com/S/CAN\">嘉楠科技</a>涨10.05%、<a href=\"https://laohu8.com/S/NCTY\">第九城市</a>涨8.57%、<a href=\"https://laohu8.com/S/XNET\">迅雷</a>涨3.47%、Grayscale Bitcoin涨9.38%、Bit Gigital涨43.47%、RIOT涨9.31%。</p><p><b>国际宏观</b></p><p><b>1、</b><a href=\"http://laohu8.com/news/1194130711\" target=\"_blank\"><b>英国首相约翰逊签署英欧贸易协议</b></a></p><p>英国首相约翰逊签署英欧贸易协议，签署后，该协议将在2021年1月1日开始临时实施。英国与欧盟12月24日达成英国于12月31日脱欧过渡期结束后双方的贸易关系协议。</p><p><b>2、美国债市交易员预计通胀回归，但将很难保持在2％目标水平</b></p><p>债券市场交易员和华尔街专家指出，核心通胀率正在向美联储2%的目标迈进，且有可能高于这个目标。该目标在过去十年的大部分时间里一直难以实现。如今广泛的疫苗接种使得经济得以重新开放，此前受卫生事件打压的行业有机会上调物价，从而使核心通胀率上升。</p><p><b>3、美国疾控中心：新冠变种病毒很可能已经在美国发生人际传播</b></p><p>当地时间12月30日，美国疾病控制与预防中心新冠疫情负责人亨利·沃克在新闻简报会上表示，在科罗拉多州确诊的首例新冠变种病毒感染病例，因未发现感染者有旅行记录，这表明变种病毒很可能已经在美国人与人之间进行传播。沃克表示这种新的传染性更强的新冠变种病毒菌株可能会导致更多的病例，并使美国已经“负担沉重的卫生保健系统”承受更大压力。</p><p><b>4、</b><a href=\"http://laohu8.com/news/1146540531\" target=\"_blank\"><b>深圳拟在“十四五”时期推出深市股指期货，探索建设国际原油交易中心</b></a></p><p>中共深圳市委公布关于制定深圳市国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议提出，推进资本市场改革发展，深化创业板注册制改革，推出深市股指期货，探索设立“丝路板”，优化私募基金市场准入环境，推动数字货币应用，开展基础设施领域不动产投资信托基金试点。扩大金融业、航运业等对外开放，实施国际船舶登记、保税加油等改革，强化深圳天然气交易中心交易平台功能，探索建设<a href=\"https://laohu8.com/S/00152\">深圳国际</a>原油交易中心。</p><p><b>公司新闻</b></p><p><b>1、</b><a href=\"http://laohu8.com/news/1156966406\" target=\"_blank\"><b>京东、天猫、唯品会三家平台涉不正当价格行为被罚50万</b></a></p><p>针对“双十一”前后消费者反映强烈的网购先提价后打折、虚假促销、诱导交易等问题，根据价格监测和投诉举报等有关线索，市场监管总局依法对北京京东世纪信息技术有限公司、杭州昊超电子商务有限公司、广州唯品会电子商务有限公司三家企业开展自营业务不正当价格行为进行了调查，并于2020年12月24日依据《价格法》第四十条、《价格违法行为行政处罚规定》第七条作出处罚决定，对上述三家企业分别处以50万元人民币罚款的行政处罚。</p><p><b>2、</b><a href=\"http://laohu8.com/news/2095502594\" target=\"_blank\"><b>分析师：特斯拉能实现50万辆汽车年度交付目标 2022年将达100万辆</b></a></p><p>Wedbush分析师Dan Ives表示，得益于在中国的强劲发展以及欧洲和美国的后期推动，特斯拉可以实现其2020年交付50万辆汽车的目标。Ives并重申了特斯拉715美元的12个月目标价和1000美元的潜在牛市情形下目标价。Ives在报告中写道：“根据我们对特斯拉四季度的需求和全球交付轨迹的初步分析，该公司可能会轻易超过华尔街和内部的预期。”Ives预计，本季度特斯拉的交付量将在19万-20万辆之间。Ives认为，如果特斯拉保持在中国目前的发展轨迹，到2022年，该公司将在全球达到100万辆的交付量。</p><p><b>3、英国批准阿斯利康疫苗紧急使用，新年开始接种</b></p><p>周三，英国成为世界上首个批准由牛津大学和阿斯利康共同研发的新冠疫苗的国家。阿斯利康高管周日披露的最新疫苗有效性数据显示，两剂疫苗的有效性可达95%，对预防新冠重症有效性达100%。</p><p><b>4、</b><a href=\"http://laohu8.com/news/2095688631\" target=\"_blank\"><b>美最大院线AMC欲筹集1.25亿美元新一轮资金 以避免破产</b></a></p><p>美国最大院线AMC周三表示，希望通过出售5000万股股票来筹集1.25亿美元的新一轮资金，以避免破产。</p><p>AMC本月初在出售了2亿股现有股份中的3800万股后筹集了1.04亿美元资金。该公司正试图巩固其资产负债表，以抵御新冠疫情造成的长期经济衰退和对电影业造成的破坏。</p><p><b>5、法国官员：已恢复对<a href=\"https://laohu8.com/S/FB\">Facebook</a>谷歌等科技公司征收数字税</b></p><p>据报道，法国一位官员表示，法国已经恢复征收“数字服务税”。此外，包括意大利和英国在内的其他国家，也将在未来几个月开始征收类似的税收。</p><p>今年早些时候，法国同意暂停对Facebook、<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>等大型科技公司征收数字服务税。作为回应，美国也推迟了对法国商品征收关税的时间。</p><p><b>6、</b><a href=\"http://laohu8.com/news/2095683645\" target=\"_blank\"><b>“体育界奈飞”FuboTV遭做空：目标价10美元！</b></a></p><p>对冲基金公司Kerrisdale Capital发布了针对FuboTV Inc.(FUBO.US)的沽空报告，表示正在做空该股，给予该公司的目标价为10美元。该机构表示，其采访过的每一位行业高管几乎都嘲笑FuboTV这种结构上不盈利的商业模式，而最近的应用下载数据崩溃就是一个迹象。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>涨0.9%；百度涨12.59%，此前报道在人工智能专利申请量和授权量方面，百度以9364件专利申请和2682件专利授权处于中国第一位；<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>涨3.92%；<a href=\"https://laohu8.com/S/NTES\">网易</a>涨2.66%；新浪涨0.84%；新浪微博涨3.59%；拼多多涨7.77%再创新高。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0054935f9ca55e4fea2a56ef30ad8bdb\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3bc9d6a1ba6305f88bdd6b40fd7c36e2\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\"></p><p><b>3、英国批准第二款新冠疫苗、议会极速审批退欧贸易协议 欧股收跌</b></p><p>尽管英国议员批准了英国脱欧贸易协议、牛津和阿斯利康的新冠疫苗终于获得了英国立法者的批准，但因新冠病毒感染病例在世界范围内的确诊数量仍在增加，据Worldometer实时统计数据显示，美国新冠肺炎确诊病例已经突破2000万例，欧股周三（12月30日）小幅收低。</p><p><b>4、库存降幅超出预期、美元继续大跌，推动美油收涨近1％</b></p><p>纽约商品交易所明年2月份交割的西德克萨斯轻质原油（WTI）期货价格上涨40美分，报收于每桶48.40美元，涨幅为0.8%，盘中一度触及每桶48.66美元的高点。与此同时，伦敦ICE欧洲期货交易所明年2月份交割的北海布伦特原油期货价格也上涨25美分，报收于每桶51.34美元，涨幅为0.5%。</p><p><b>5、ICE美元指数跌穿90关口！推动金价收涨0.6％</b></p><p>黄金期货价格周三收盘上涨，原因是美元汇率继续下跌。与此同时，美国国债收益率上升，则限制了金价的涨幅。纽约商品交易所明年2月份交割的黄金期货价格上涨0.6%，报收于每盎司1893.40美元，此前该合约在周二的交易中也收盘上涨0.1%。</p><p><b>6、比特币一度突破2.9万美元大关 美股相关概念股普涨</b></p><p>据Bitstamp，比特币周三曾突破2.9万美元大关，最高触及29010美元，现报28851美元。受此影响区块链和虚拟货币交易概念股普涨，其中<a href=\"https://laohu8.com/S/CAN\">嘉楠科技</a>涨10.05%、<a href=\"https://laohu8.com/S/NCTY\">第九城市</a>涨8.57%、<a href=\"https://laohu8.com/S/XNET\">迅雷</a>涨3.47%、Grayscale Bitcoin涨9.38%、Bit Gigital涨43.47%、RIOT涨9.31%。</p><p><b>国际宏观</b></p><p><b>1、</b><a href=\"http://laohu8.com/news/1194130711\" 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target=\"_blank\"><b>京东、天猫、唯品会三家平台涉不正当价格行为被罚50万</b></a></p><p>针对“双十一”前后消费者反映强烈的网购先提价后打折、虚假促销、诱导交易等问题，根据价格监测和投诉举报等有关线索，市场监管总局依法对北京京东世纪信息技术有限公司、杭州昊超电子商务有限公司、广州唯品会电子商务有限公司三家企业开展自营业务不正当价格行为进行了调查，并于2020年12月24日依据《价格法》第四十条、《价格违法行为行政处罚规定》第七条作出处罚决定，对上述三家企业分别处以50万元人民币罚款的行政处罚。</p><p><b>2、</b><a href=\"http://laohu8.com/news/2095502594\" target=\"_blank\"><b>分析师：特斯拉能实现50万辆汽车年度交付目标 2022年将达100万辆</b></a></p><p>Wedbush分析师Dan Ives表示，得益于在中国的强劲发展以及欧洲和美国的后期推动，特斯拉可以实现其2020年交付50万辆汽车的目标。Ives并重申了特斯拉715美元的12个月目标价和1000美元的潜在牛市情形下目标价。Ives在报告中写道：“根据我们对特斯拉四季度的需求和全球交付轨迹的初步分析，该公司可能会轻易超过华尔街和内部的预期。”Ives预计，本季度特斯拉的交付量将在19万-20万辆之间。Ives认为，如果特斯拉保持在中国目前的发展轨迹，到2022年，该公司将在全球达到100万辆的交付量。</p><p><b>3、英国批准阿斯利康疫苗紧急使用，新年开始接种</b></p><p>周三，英国成为世界上首个批准由牛津大学和阿斯利康共同研发的新冠疫苗的国家。阿斯利康高管周日披露的最新疫苗有效性数据显示，两剂疫苗的有效性可达95%，对预防新冠重症有效性达100%。</p><p><b>4、</b><a href=\"http://laohu8.com/news/2095688631\" target=\"_blank\"><b>美最大院线AMC欲筹集1.25亿美元新一轮资金 以避免破产</b></a></p><p>美国最大院线AMC周三表示，希望通过出售5000万股股票来筹集1.25亿美元的新一轮资金，以避免破产。</p><p>AMC本月初在出售了2亿股现有股份中的3800万股后筹集了1.04亿美元资金。该公司正试图巩固其资产负债表，以抵御新冠疫情造成的长期经济衰退和对电影业造成的破坏。</p><p><b>5、法国官员：已恢复对<a href=\"https://laohu8.com/S/FB\">Facebook</a>谷歌等科技公司征收数字税</b></p><p>据报道，法国一位官员表示，法国已经恢复征收“数字服务税”。此外，包括意大利和英国在内的其他国家，也将在未来几个月开始征收类似的税收。</p><p>今年早些时候，法国同意暂停对Facebook、<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>等大型科技公司征收数字服务税。作为回应，美国也推迟了对法国商品征收关税的时间。</p><p><b>6、</b><a href=\"http://laohu8.com/news/2095683645\" target=\"_blank\"><b>“体育界奈飞”FuboTV遭做空：目标价10美元！</b></a></p><p>对冲基金公司Kerrisdale Capital发布了针对FuboTV Inc.(FUBO.US)的沽空报告，表示正在做空该股，给予该公司的目标价为10美元。该机构表示，其采访过的每一位行业高管几乎都嘲笑FuboTV这种结构上不盈利的商业模式，而最近的应用下载数据崩溃就是一个迹象。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/b23574aac95526c9e5c62ebc8dd25130","relate_stocks":{".DJI":"道琼斯","FUBO":"fuboTV Inc.","TSLA":"特斯拉","PDD":"拼多多",".IXIC":"NASDAQ 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欧股收跌尽管英国议员批准了英国脱欧贸易协议、牛津和阿斯利康的新冠疫苗终于获得了英国立法者的批准，但因新冠病毒感染病例在世界范围内的确诊数量仍在增加，据Worldometer实时统计数据显示，美国新冠肺炎确诊病例已经突破2000万例，欧股周三（12月30日）小幅收低。4、库存降幅超出预期、美元继续大跌，推动美油收涨近1％纽约商品交易所明年2月份交割的西德克萨斯轻质原油（WTI）期货价格上涨40美分，报收于每桶48.40美元，涨幅为0.8%，盘中一度触及每桶48.66美元的高点。与此同时，伦敦ICE欧洲期货交易所明年2月份交割的北海布伦特原油期货价格也上涨25美分，报收于每桶51.34美元，涨幅为0.5%。5、ICE美元指数跌穿90关口！推动金价收涨0.6％黄金期货价格周三收盘上涨，原因是美元汇率继续下跌。与此同时，美国国债收益率上升，则限制了金价的涨幅。纽约商品交易所明年2月份交割的黄金期货价格上涨0.6%，报收于每盎司1893.40美元，此前该合约在周二的交易中也收盘上涨0.1%。6、比特币一度突破2.9万美元大关 美股相关概念股普涨据Bitstamp，比特币周三曾突破2.9万美元大关，最高触及29010美元，现报28851美元。受此影响区块链和虚拟货币交易概念股普涨，其中嘉楠科技涨10.05%、第九城市涨8.57%、迅雷涨3.47%、Grayscale Bitcoin涨9.38%、Bit Gigital涨43.47%、RIOT涨9.31%。国际宏观1、英国首相约翰逊签署英欧贸易协议英国首相约翰逊签署英欧贸易协议，签署后，该协议将在2021年1月1日开始临时实施。英国与欧盟12月24日达成英国于12月31日脱欧过渡期结束后双方的贸易关系协议。2、美国债市交易员预计通胀回归，但将很难保持在2％目标水平债券市场交易员和华尔街专家指出，核心通胀率正在向美联储2%的目标迈进，且有可能高于这个目标。该目标在过去十年的大部分时间里一直难以实现。如今广泛的疫苗接种使得经济得以重新开放，此前受卫生事件打压的行业有机会上调物价，从而使核心通胀率上升。3、美国疾控中心：新冠变种病毒很可能已经在美国发生人际传播当地时间12月30日，美国疾病控制与预防中心新冠疫情负责人亨利·沃克在新闻简报会上表示，在科罗拉多州确诊的首例新冠变种病毒感染病例，因未发现感染者有旅行记录，这表明变种病毒很可能已经在美国人与人之间进行传播。沃克表示这种新的传染性更强的新冠变种病毒菌株可能会导致更多的病例，并使美国已经“负担沉重的卫生保健系统”承受更大压力。4、深圳拟在“十四五”时期推出深市股指期货，探索建设国际原油交易中心中共深圳市委公布关于制定深圳市国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议提出，推进资本市场改革发展，深化创业板注册制改革，推出深市股指期货，探索设立“丝路板”，优化私募基金市场准入环境，推动数字货币应用，开展基础设施领域不动产投资信托基金试点。扩大金融业、航运业等对外开放，实施国际船舶登记、保税加油等改革，强化深圳天然气交易中心交易平台功能，探索建设深圳国际原油交易中心。公司新闻1、京东、天猫、唯品会三家平台涉不正当价格行为被罚50万针对“双十一”前后消费者反映强烈的网购先提价后打折、虚假促销、诱导交易等问题，根据价格监测和投诉举报等有关线索，市场监管总局依法对北京京东世纪信息技术有限公司、杭州昊超电子商务有限公司、广州唯品会电子商务有限公司三家企业开展自营业务不正当价格行为进行了调查，并于2020年12月24日依据《价格法》第四十条、《价格违法行为行政处罚规定》第七条作出处罚决定，对上述三家企业分别处以50万元人民币罚款的行政处罚。2、分析师：特斯拉能实现50万辆汽车年度交付目标 2022年将达100万辆Wedbush分析师Dan Ives表示，得益于在中国的强劲发展以及欧洲和美国的后期推动，特斯拉可以实现其2020年交付50万辆汽车的目标。Ives并重申了特斯拉715美元的12个月目标价和1000美元的潜在牛市情形下目标价。Ives在报告中写道：“根据我们对特斯拉四季度的需求和全球交付轨迹的初步分析，该公司可能会轻易超过华尔街和内部的预期。”Ives预计，本季度特斯拉的交付量将在19万-20万辆之间。Ives认为，如果特斯拉保持在中国目前的发展轨迹，到2022年，该公司将在全球达到100万辆的交付量。3、英国批准阿斯利康疫苗紧急使用，新年开始接种周三，英国成为世界上首个批准由牛津大学和阿斯利康共同研发的新冠疫苗的国家。阿斯利康高管周日披露的最新疫苗有效性数据显示，两剂疫苗的有效性可达95%，对预防新冠重症有效性达100%。4、美最大院线AMC欲筹集1.25亿美元新一轮资金 以避免破产美国最大院线AMC周三表示，希望通过出售5000万股股票来筹集1.25亿美元的新一轮资金，以避免破产。AMC本月初在出售了2亿股现有股份中的3800万股后筹集了1.04亿美元资金。该公司正试图巩固其资产负债表，以抵御新冠疫情造成的长期经济衰退和对电影业造成的破坏。5、法国官员：已恢复对Facebook谷歌等科技公司征收数字税据报道，法国一位官员表示，法国已经恢复征收“数字服务税”。此外，包括意大利和英国在内的其他国家，也将在未来几个月开始征收类似的税收。今年早些时候，法国同意暂停对Facebook、亚马逊和谷歌等大型科技公司征收数字服务税。作为回应，美国也推迟了对法国商品征收关税的时间。6、“体育界奈飞”FuboTV遭做空：目标价10美元！对冲基金公司Kerrisdale Capital发布了针对FuboTV Inc.(FUBO.US)的沽空报告，表示正在做空该股，给予该公司的目标价为10美元。该机构表示，其采访过的每一位行业高管几乎都嘲笑FuboTV这种结构上不盈利的商业模式，而最近的应用下载数据崩溃就是一个迹象。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1119,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":333273528,"gmtCreate":1609300073164,"gmtModify":1703738669415,"author":{"id":"3562893273542312","authorId":"3562893273542312","name":"丹睿","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3562893273542312","authorIdStr":"3562893273542312"},"themes":[],"htmlText":"好","listText":"好","text":"好","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/333273528","repostId":"1142569696","repostType":4,"repost":{"id":"1142569696","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1609252350,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1142569696?lang=&edition=full","pubTime":"2020-12-29 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10:44","market":"hk","language":"zh","title":"消息称在线教育平台掌门1对1考虑在美国进行IPO","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1174439698","media":"老虎资讯综合","summary":"据彭博报道，知情人士透露，中国在线辅导平台掌门1对1正在考虑在美国IPO，募资约3亿美元。该公司已与潜在顾问就出售股份一事进行了讨论，最快可能在明年进行。知情人士表示，目前的讨论尚处于早期阶段，发行的","content":"<p>据彭博报道，知情人士透露，中国在线辅导平台掌门1对1正在考虑在美国IPO，募资约3亿美元。该公司已与潜在顾问就出售股份一事进行了讨论，最快可能在明年进行。</p><p>知情人士表示，目前的讨论尚处于早期阶段，发行的细节（包括发行规模和发行时间）仍可能发生变化。</p><p>掌门1对1成立于2005年，最初专注于课外辅导。据其网站显示，2014年，该公司将业务模式转变为面向从小学到高中的学生的在线一对一辅导。该公司有6000多万注册会员。</p><p>自2015年以来，这家初创公司至少完成了5轮融资，投资机构中包括小米董事长雷军的顺为资本。去年，掌门1对1在包括华人文化产业基金、中国国际金融有限公司旗下中金甲子基金投资的一轮E轮融资中筹集了约3.5亿美元。电影明星李冰冰和章子怡支持的StarVC也参与了另一轮融资。</p><p>此前，掌门1对1曾于2017年12月获得由华平和元生资本共同投资的1.2亿美元D轮融资，以下为融资历史：</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/948c9f49d5f1c5f0620f2e53b481b86f\" tg-width=\"641\" tg-height=\"222\"><span>来源：36氪</span></p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" 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08:32","market":"hk","language":"zh","title":"美国反垄断的百年斗争","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2094518771","media":"格隆汇","summary":"历史的时钟，奔流不息","content":"<p>历史的时钟，奔流不息。经济与社会的天平，总在效率与公平的两端之间来回摆动。</p><p>现下，21世纪的第二个十年还剩不足100个小时，随着中国加入全球互联网经济反垄断大军；人类的天平，在公平的一端，加上了一个重重的砝码。</p><h3>1</h3><p><b>反垄断从来不是新鲜事。</b>同样的戏码100多年前就在上演，而且甚至比今天更惨烈，更离奇。世人都知道摩根财团与摩根家族的辉煌，却鲜少有人知道摩根晚年去世前的凄凉。</p><p>将晚年摩根逼上绝路的，多少要归咎于当时美国，乃至当时的整个世界此起彼伏的反垄断浪潮所席卷。</p><p>摩根家族的兴起靠的是金融，而晚年的摩根被反垄断所攻讦，主要的目标靶子也是金融。</p><p>1870年，摩根33岁。</p><p>普法战争爆发，法国政府派人到伦敦融资购买军火，伦敦银行家却无人敢借钱。一是怕法国战败，二是出于对普鲁士铁血宰相俾斯麦的畏惧。就在伦敦银行家纷纷拒绝之际，摩根站了出来，向法国发放了1000万英镑的银团贷款。</p><p>第二年，法国果然大败，接着又爆发了巴黎公社运动。动荡的局势，眼看1000万贷款打了水漂，然而拿破仑三世政府讲究诚信，虽然战败却偿还了债券，于是摩根因此净赚了150万英镑利息。</p><p>这次豪赌，让摩根父子从籍籍无名的银行家，一跃成为纵横伦敦—纽约的金融巨子。摩根家族自此站到了世界舞台。</p><p>1898年美西战争爆发在即，当时的墨西哥政府已然身处破产的边缘，又要面临战争，所以只能厚着脸皮继续发债。然而当时的金融巨头没人愿意借钱给这样一个自身难保的政府。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cb6dcf94375a0c123f5b4ec9cdb00947\" tg-width=\"474\" tg-height=\"265\"></p><p>然而摩根却艺高人胆大，通过多年以来对墨西哥国情的观察，以及对美国的了解，认为墨西哥虽然会战败，但结果对于墨西哥经济将会是好事。于是，摩根大胆地援助了墨西哥政府。</p><p>最终的结果：摩根不仅在当时大赚了一笔，还取得了墨西哥油矿和铁路权的担保，这无疑为他日后在墨西哥捞金铺平了道路。</p><p>在此之后，摩根又开始进军南美洲。在阿根廷和乌拉圭战争之后双方元气大伤的时机，摩根通过购买大量的阿根廷国债，控制了阿根廷的铁路权及大量的进出口商品控制权。</p><p>当时的人们，不无侧目地说：<b>摩根是全世界的债主。</b></p><p>如果说这一系列的借债操作让摩根声名鹊起，那么1907年的美国华尔街金融危机，使得摩根一战封神。</p><p>1907年，以美国第三大信托公司尼克博克倒闭的传言为导火索，引发了华尔街局势的失控，股市暴跌，民众挤兑，短短一天之内，几家大银行相继倒闭，整个股市几乎处在全面崩溃的边缘。</p><p>当时的摩根正在度假返航，时任美国副国务卿兼财政部长科特，亲自前往摩根乘船的码头去迎接。二人见面之后，科特一言未发，而是交给了摩根一个信封。信封里装的，正是美国财政部的大门钥匙！</p><p>当时美国奉行“大市场、小政府”的原则，政府财力薄弱，面对危机来袭，美国的财政仅剩2500万美元的存款。同时当时的美国政府人脉能力很差，金融企业家有自己的圈子，政府根本插不进去手。于是，科特只好请摩根出山相助。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8c583376fd50e0a031ff20c43229c04d\" tg-width=\"865\" tg-height=\"590\"></p><p>美国总统西奥多·罗斯福（Roosevelt）</p><p>当时摩根已经年届古稀，但还是决定出手救难。</p><p>于是，摩根召开了一场空前规模的银行家会议，筹集到了超过2500万美元的应急资金。在此后的数周里，摩根不眠不休地和众多金融大佬共同制定了救市计划，并获得了前总统老罗斯福的支持。在经过长达数周的奋战之后，这场空前的恐慌终于得以遏制。</p><p>摩根出手救市，一时间被公众视为“救世主”，华尔街的“拿破仑”——<b>然而，6年之后，一场听证会，却对当初的救市行为给出了完全相反的解释，几乎将白发苍苍的老摩根逼上绝境。</b></p><p>1912年，路易斯安那州某选区议员阿森纳·普若强迫J.P.摩根参加听证会；并在会上强烈批评摩根的垄断行为。在普若的眼中，摩根六年前的“救市”行为是出于利己的目的：以严重低估的价格购买优质资产。</p><p>接下来，指控话锋一转，提到摩根控制的信托实体在全美112家公司中占有341个董事席位，这些公司都是强大的金融机构，它们的总资产在当时高达220亿美元。</p><p>言下之意再明确不过：摩根利用金融危机抄底，延展自己的金融帝国，巩固垄断地位。</p><p>这次听证会之后，受指控的这些董事默默地辞职，让出了112家公司中的40多家。</p><p>摩根实在无法接受一群“宵小之徒”对自己的攻讦，更无法忍受自己一手建立的“债权帝国”被这群政客搞得四分五裂。于是，一连串听证会结束之后，摩根搭乘飞机前往意大利首都罗马，离开了美利坚，这片伤心之地。</p><p><b>一年后，1913年3月31日，在意大利罗马寓所，一代金融财阀摩根溘然长逝。</b>死后的法医检测结果表明，他去世前的最后一周内，曾经连续每日吸食20根以上雪茄。</p><h3>2</h3><p>反垄断的另一个经典案例的是19世纪后期的美国石油大王——标准石油公司，以及它的创始人——洛克菲勒（Rockefeller）。</p><p>1870年1月，洛克菲勒在俄亥俄州创建了股份制的标准石油公司。由于幼时家境贫寒，因而洛克菲勒对赚钱有着极其迫切的欲望，无所不用其极。为了让市场上充斥着他的产品，洛克菲勒与铁路大亨范德比尔特（Vanderbilt）达成秘密交易，让火车装满了洛克菲勒的油桶才发车。这样，途中再经过其它石油公司，他们的产品就装不上去了。</p><p>为了抢占市场份额，洛克菲勒大力发动价格战，以低于成本的价格倾销自己的石油；同时垄断运输渠道，让竞争对手的产品运不出去。。。最终竞争者只好缴械投降——一旦洛克菲勒成功收购了对手，他就会转而提高价格，把价格战牺牲的利润补回来。这个逻辑像不像今天互联网巨头烧钱补贴干掉对手然后抬价抽佣的过程？</p><p>就这样，在商业竞技场上玩得风生水起，洛克菲勒仅仅用了20年之间，就几乎垄断了美国境内95%的石油供应，也因此成为美国首富，第一个亿万富翁（billionaire）。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5bfe3ca1e25b2bb74cb88b546fb620a7\" tg-width=\"500\" tg-height=\"333\"></p><p>石油大王约翰·洛克菲勒（Rockefeller）</p><p>事实上，对洛克菲勒的攻讦伴随着标准石油的发展全程。早在1881年，《<a href=\"https://laohu8.com/S/600558\">大西洋</a>月刊》记者亨利·<a href=\"https://laohu8.com/S/LYG\">劳埃德</a>就抨击洛克菲勒的标准石油公司是“托拉斯”（Trust，垄断的一种形式）——然而由于洛克菲勒长期与美国政府保持良好的灰度关系，因而这篇文章出来，几乎没有对洛克菲勒产生任何伤害。</p><p>“标准石油不可战胜”的神话，是被一位叫做艾达·塔贝尔（Ida Tarbell）的女记者终结的。</p><p>如果说时装界的先锋人物是Coco Chanel，那么新闻界的先锋运动领军者当之无愧就应该是Ida Tarbell。塔贝尔几乎是以自己的一支笔，将标准石油的庞然大物挑落马下。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3b9f3d8ca58662902b208cf8793427fa\" tg-width=\"541\" tg-height=\"400\"></p><p>艾达·塔贝尔（Ida Tarbell）</p><p>塔贝尔1857年生于美国中部矿产大州，克利夫兰。这也是洛克菲勒石油生意起步的地方。</p><p>1895年，28岁的塔贝尔从法国巴黎完成学业，返回美国，当亲眼目睹了自己的父老乡亲在克利夫兰遭受标准石油公司的欺压之后，她决定与洛克菲勒进行长期斗争。</p><p>面对庞大的对手，塔贝尔的工作是浩繁复杂的，她的心情是孤独的，甚至还面临着各种打击报复。她在克利夫兰州悄无声息地散发问卷，调查人们对标准石油的看法，并结合暗访，了解当地居民的生活真相。此外，通过马克吐温，塔贝尔还秘密地接触标准石油的部分高管以及政府官员。</p><p>终于，1902年，塔贝尔的调查结果问世。在一份叫做《麦克卢尔》的杂志上，塔贝尔连续刊登了体系列叫做《标准石油公司史》的连载文章，一共15篇。对洛克菲勒排挤对手、非公平竞争、勾结政客、甚至影响司法流程等隐秘行为以一种全方位无死角的方式呈现出来……</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/74924551ef55e5eab71e67e8c2251716\" tg-width=\"400\" tg-height=\"300\"></p><p>克利夫兰的炼油基地</p><p>有了记者的文章打头阵，还有“谢尔曼反托拉斯法”的坚强后盾，“战狼总统”罗斯福决定与石油垄断巨头开战。</p><p>1904年，依照《谢尔曼反托拉斯法》，联邦政府拆分了北方铁路公司。紧接着，发起了对标准石油公司的垄断调查。</p><p>在经历了6年旷日持久的的诉讼过程之后，1911年5月15日，美国最高法院对标准石油公司垄断案进行判决，标准石油公司是一个垄断机构，应予拆散，庞大的帝国被分拆成30多个公司，判决下达，司法部长欢呼雀跃，《<a href=\"https://laohu8.com/S/NYT\">纽约时报</a>》1911年5月16日的头版使用的标题是“标准石油公司在六个月内拆分”。</p><p>事实上，百足大虫，死而不僵。被拆分出来的30多个子公司，经过几十年的变迁和不断的兼并重组，逐渐形成了一个个新的石油巨头。几家小石油公司成为<a href=\"https://laohu8.com/S/XOM\">埃克森美孚</a>，加州标准石油更名为<a href=\"https://laohu8.com/S/CVX\">雪佛龙</a>，印第安纳标准石油更名为阿莫科……</p><p><b>3</b></p><p><b>在干掉了洛克菲勒与摩根的垄断帝国之后，美国政界迎来了自己的“高光时刻”，哲学总统威尔逊在国联大会上大谈人类命运，宇宙担当。</b></p><p>在他的带领下，1909年美国通过了宪法第十六修正案，美国开始正式开征个人所得税；签署《克莱顿反托拉斯法》，限制股份公司董事会交叉任职的现象；《联邦贸易委员会法》创立了一个消除遏制贸易竞争的各种行为。</p><p>1913年12月23日，威尔逊签署《联邦储备法》，据此在全美范围内设立了12家联邦储备银行，并由他们共同成立美国联邦储备银行——即美联储（Federal Reserve）。这是美国历史上首次出现<a href=\"https://laohu8.com/S/CNBC\">中央银行</a>。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/053d0381cf50d1e16bd775a3e79e6a1b\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"608\"></p><p>美国总统伍德罗·威尔逊（Wilson）</p><p>经济上的反垄断，叠加政治上的全球民粹，几近吞噬了这个老牌资本主义国家。威尔逊带领下的美国，以一个“大一统”和“中央集权”的国家出现在西方地平线上，变得令人陌生。</p><p>垄断资本家摩根在1913年的去世，仿佛为他所在的那个年代画上了句话。一年后，欧洲列强的战争旋即打响，隆隆的炮声下，一切梦碎。</p><h3>4</h3><p><b>在《资本主义、社会主义与民主》一书中，当代经济学大师熊彼得（Schumpeter）将资本主义的特征归结为“创造性破坏”（innovative destruction，也叫颠覆式创新，disruptive creation）。熊彼得认为，创造性破坏是结构性改革的动力，也是经济演进的内在动力。</b></p><p><b>创造性破坏发挥其作用的具体形式就是经济危机。故而熊彼得将其比喻做“永不停息的风暴”。</b></p><p><i>“新的技术、管理、组织形式等因素在旧的体制中积累，逐渐形成破坏旧的体制的力量。而每次经济危机爆发之后，在旧经济的残骸中，脱胎孕育而出的便是新的东西。因而每一次经济危机都不是简单的对上一次的重复，而是一种螺旋式的上升……”</i></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e031d108d1a32f29045262085ddae490\" tg-width=\"640\" tg-height=\"505\"></p><p>当代西方经济学集大成者 约瑟夫·熊彼得（Schumpeter）</p><p>当然，旧的体制发展到一定程度会阻碍这些新的因素的形成和孕育；垄断就是其中一种形式。</p><p>例如近期美国十州议员“围攻”<a href=\"https://laohu8.com/S/FB\">Facebook</a>，指控其垄断，甚至上溯到2012年其对Whatsapp的收购。当时扎克伯格与员工的邮件往来被披露出来，里面提到了Whatsapp的潜在威胁，而扎克伯格说：</p><p><i>“既然它（Whatsapp）威胁到我们，那我们就把它买下来吧。”</i></p><p>基于同样的逻辑后来Facebook收购了Instagram。</p><p>收购潜在竞争对手，在崇尚自由市场的西方国家，一向被视为及其恶劣的垄断行为。因为一旦竞争对手被纳入巨头的体系，它将被迫接受这个巨头对他的定位，也就再也无法具备熊彼得所谓的“创造性破坏”的能力，无法推动经济结构自身的优化与改进。</p><p>但是，在熊彼得的书中，他话锋一转，提到了资本主义发展的另一个重要逻辑，技术进步。紧接着<b>他认为，适当的垄断能够保证足够利润，而一定的利润是企业能够保证对技术投入的必要因素。</b></p><p>事实上，以亚当·斯密为代表的上古经济学家们所普遍崇尚的“完全竞争”的市场格局，对于技术进步几乎是灾难。因为完全竞争意味着没有利润，所有收入全部用来cover成本（如果企业家自身改善生活水平也算一种成本的话），那么没有多余的一分钱投入到开发新技术这种“务虚”的环节中去。</p><p><b>因此，垄断本身是一个把双刃剑，它虽然有不利的一面，但可控范围内的一定程度的垄断，对于经济和民生，并不完全是坏事。当然，恶性垄断和资本无序扩张，那就是必须要遏制的了。</b></p><p>此外，垄断是一个纯粹的经济现象；但如果与政治因素相叠加，往往会产生不同的效果。</p><p><b>例如20世纪初是全球民粹运动的第一波高潮，因而经济上的反垄断被政治上的民粹劫持，有矫枉过正之嫌。</b></p><p>针对洛克菲勒的反垄断斗争成功了，但这并不意味着洛克菲勒人生的失败。洛克菲勒虽然在打击对手和垄断市场份额上作风狠辣，但生活中却是一个好人，而且确实对慈善事业贡献良多。事实上，就连与洛克菲勒“死磕到底”的那位女记者塔贝尔，也不得不在自己的文章中承认洛克菲勒的贡献：</p><p><i>“标准石油是领头羊，它为后来者提供了方法、章程和传统。在现存的托拉斯中，它的发展最为完善，即它在最大程度上实现了托拉斯完全控制某种商品的理想。”</i></p><p>她完全承认石油帝国的成功，对于洛克菲勒父子的描写，也是写成“拿破仑”式的枭雄。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/aec272dfe34d468f7ee8f55a45d3b81e\" tg-width=\"700\" tg-height=\"483\"></p><p>老年的艾达·塔贝尔（Ida Tarbell）。（图中右二）</p><p>事实上，100多年后的今天，石油市场的四巨头壳牌、<a href=\"https://laohu8.com/S/BP\">英国石油</a>、埃克森美孚和雪佛龙四大中，仍有两家是“标准石油公司”的后裔。</p><p><b>在全球化合作高潮的90年代末期，通过反垄断敲打<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>，缴纳罚金，免于拆分，对于促进创新和经济增长，起到了积极的作用。</b></p><p><b>正是在一定程度上敲打和限制微软，才给了Facebook、Google、Amazon等企业生存空间，从某种意义上，那一波互联网创新与科技进步的火种，一直保留到今天。</b></p>","source":"gelonghui_highlight","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>美国反垄断的百年斗争</title>\n<style 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Tarbell）的女记者终结的。如果说时装界的先锋人物是Coco Chanel，那么新闻界的先锋运动领军者当之无愧就应该是Ida Tarbell。塔贝尔几乎是以自己的一支笔，将标准石油的庞然大物挑落马下。艾达·塔贝尔（Ida Tarbell）塔贝尔1857年生于美国中部矿产大州，克利夫兰。这也是洛克菲勒石油生意起步的地方。1895年，28岁的塔贝尔从法国巴黎完成学业，返回美国，当亲眼目睹了自己的父老乡亲在克利夫兰遭受标准石油公司的欺压之后，她决定与洛克菲勒进行长期斗争。面对庞大的对手，塔贝尔的工作是浩繁复杂的，她的心情是孤独的，甚至还面临着各种打击报复。她在克利夫兰州悄无声息地散发问卷，调查人们对标准石油的看法，并结合暗访，了解当地居民的生活真相。此外，通过马克吐温，塔贝尔还秘密地接触标准石油的部分高管以及政府官员。终于，1902年，塔贝尔的调查结果问世。在一份叫做《麦克卢尔》的杂志上，塔贝尔连续刊登了体系列叫做《标准石油公司史》的连载文章，一共15篇。对洛克菲勒排挤对手、非公平竞争、勾结政客、甚至影响司法流程等隐秘行为以一种全方位无死角的方式呈现出来……克利夫兰的炼油基地有了记者的文章打头阵，还有“谢尔曼反托拉斯法”的坚强后盾，“战狼总统”罗斯福决定与石油垄断巨头开战。1904年，依照《谢尔曼反托拉斯法》，联邦政府拆分了北方铁路公司。紧接着，发起了对标准石油公司的垄断调查。在经历了6年旷日持久的的诉讼过程之后，1911年5月15日，美国最高法院对标准石油公司垄断案进行判决，标准石油公司是一个垄断机构，应予拆散，庞大的帝国被分拆成30多个公司，判决下达，司法部长欢呼雀跃，《纽约时报》1911年5月16日的头版使用的标题是“标准石油公司在六个月内拆分”。事实上，百足大虫，死而不僵。被拆分出来的30多个子公司，经过几十年的变迁和不断的兼并重组，逐渐形成了一个个新的石油巨头。几家小石油公司成为埃克森美孚，加州标准石油更名为雪佛龙，印第安纳标准石油更名为阿莫科……3在干掉了洛克菲勒与摩根的垄断帝国之后，美国政界迎来了自己的“高光时刻”，哲学总统威尔逊在国联大会上大谈人类命运，宇宙担当。在他的带领下，1909年美国通过了宪法第十六修正案，美国开始正式开征个人所得税；签署《克莱顿反托拉斯法》，限制股份公司董事会交叉任职的现象；《联邦贸易委员会法》创立了一个消除遏制贸易竞争的各种行为。1913年12月23日，威尔逊签署《联邦储备法》，据此在全美范围内设立了12家联邦储备银行，并由他们共同成立美国联邦储备银行——即美联储（Federal Reserve）。这是美国历史上首次出现中央银行。美国总统伍德罗·威尔逊（Wilson）经济上的反垄断，叠加政治上的全球民粹，几近吞噬了这个老牌资本主义国家。威尔逊带领下的美国，以一个“大一统”和“中央集权”的国家出现在西方地平线上，变得令人陌生。垄断资本家摩根在1913年的去世，仿佛为他所在的那个年代画上了句话。一年后，欧洲列强的战争旋即打响，隆隆的炮声下，一切梦碎。4在《资本主义、社会主义与民主》一书中，当代经济学大师熊彼得（Schumpeter）将资本主义的特征归结为“创造性破坏”（innovative destruction，也叫颠覆式创新，disruptive creation）。熊彼得认为，创造性破坏是结构性改革的动力，也是经济演进的内在动力。创造性破坏发挥其作用的具体形式就是经济危机。故而熊彼得将其比喻做“永不停息的风暴”。“新的技术、管理、组织形式等因素在旧的体制中积累，逐渐形成破坏旧的体制的力量。而每次经济危机爆发之后，在旧经济的残骸中，脱胎孕育而出的便是新的东西。因而每一次经济危机都不是简单的对上一次的重复，而是一种螺旋式的上升……”当代西方经济学集大成者 约瑟夫·熊彼得（Schumpeter）当然，旧的体制发展到一定程度会阻碍这些新的因素的形成和孕育；垄断就是其中一种形式。例如近期美国十州议员“围攻”Facebook，指控其垄断，甚至上溯到2012年其对Whatsapp的收购。当时扎克伯格与员工的邮件往来被披露出来，里面提到了Whatsapp的潜在威胁，而扎克伯格说：“既然它（Whatsapp）威胁到我们，那我们就把它买下来吧。”基于同样的逻辑后来Facebook收购了Instagram。收购潜在竞争对手，在崇尚自由市场的西方国家，一向被视为及其恶劣的垄断行为。因为一旦竞争对手被纳入巨头的体系，它将被迫接受这个巨头对他的定位，也就再也无法具备熊彼得所谓的“创造性破坏”的能力，无法推动经济结构自身的优化与改进。但是，在熊彼得的书中，他话锋一转，提到了资本主义发展的另一个重要逻辑，技术进步。紧接着他认为，适当的垄断能够保证足够利润，而一定的利润是企业能够保证对技术投入的必要因素。事实上，以亚当·斯密为代表的上古经济学家们所普遍崇尚的“完全竞争”的市场格局，对于技术进步几乎是灾难。因为完全竞争意味着没有利润，所有收入全部用来cover成本（如果企业家自身改善生活水平也算一种成本的话），那么没有多余的一分钱投入到开发新技术这种“务虚”的环节中去。因此，垄断本身是一个把双刃剑，它虽然有不利的一面，但可控范围内的一定程度的垄断，对于经济和民生，并不完全是坏事。当然，恶性垄断和资本无序扩张，那就是必须要遏制的了。此外，垄断是一个纯粹的经济现象；但如果与政治因素相叠加，往往会产生不同的效果。例如20世纪初是全球民粹运动的第一波高潮，因而经济上的反垄断被政治上的民粹劫持，有矫枉过正之嫌。针对洛克菲勒的反垄断斗争成功了，但这并不意味着洛克菲勒人生的失败。洛克菲勒虽然在打击对手和垄断市场份额上作风狠辣，但生活中却是一个好人，而且确实对慈善事业贡献良多。事实上，就连与洛克菲勒“死磕到底”的那位女记者塔贝尔，也不得不在自己的文章中承认洛克菲勒的贡献：“标准石油是领头羊，它为后来者提供了方法、章程和传统。在现存的托拉斯中，它的发展最为完善，即它在最大程度上实现了托拉斯完全控制某种商品的理想。”她完全承认石油帝国的成功，对于洛克菲勒父子的描写，也是写成“拿破仑”式的枭雄。老年的艾达·塔贝尔（Ida Tarbell）。（图中右二）事实上，100多年后的今天，石油市场的四巨头壳牌、英国石油、埃克森美孚和雪佛龙四大中，仍有两家是“标准石油公司”的后裔。在全球化合作高潮的90年代末期，通过反垄断敲打微软，缴纳罚金，免于拆分，对于促进创新和经济增长，起到了积极的作用。正是在一定程度上敲打和限制微软，才给了Facebook、Google、Amazon等企业生存空间，从某种意义上，那一波互联网创新与科技进步的火种，一直保留到今天。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1275,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":339459832,"gmtCreate":1609044494826,"gmtModify":1703737537474,"author":{"id":"3562893273542312","authorId":"3562893273542312","name":"丹睿","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3562893273542312","authorIdStr":"3562893273542312"},"themes":[],"htmlText":"好","listText":"好","text":"好","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/339459832","repostId":"2094251519","repostType":4,"repost":{"id":"2094251519","kind":"news","pubTimestamp":1609034100,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2094251519?lang=&edition=full","pubTime":"2020-12-27 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不怕赶顶，上涨趋势一旦形成就很难改变</b></p><p>今天我的演讲题目是《牛市中赚大钱，最重要的是什么？》，今天这里来了这么多人，每次看到这么多人我就高兴，因为没有你们捧场，中国股市哪来那么多成交量呢！</p><p>有些投资者问我对市场的看法，我依然认为现在是牛市初期。我们是来炒股的，我不能说现在是熊市，说熊市就没人来了。我今年57岁了，即使是人造牛市，我也希望能来一个。但是，说牛市初期是我个人的判断，只是一种对趋势的判断。例如过去10年美股指数持续上行，所以我们认为这个趋势是一个牛市。</p><p>为什么我认为现在是牛市初期呢？因为现在中国股民中有90%的人不挣钱，在这种情况下，认为牛市到达了顶部，我是不赞同的。怎么样是牛市顶部？是当所有人都赚钱了，才到牛市顶部，这属于趋势投资中的常识性概念。但我知道总有一天我会说错，因为顶只有一个，有可能最后说在了顶上。但我今天说牛市，说对的概率还是很大的。</p><p>就像美股市场，很多机构包括海外投资人认为美股积累了太多涨幅，可能处在顶部阶段，对此我还真不赞同。我认为这种上涨趋势一旦形成就很难改变。“趋势”这个东西说重要很重要，说不重要也不重要，对于我们做投资的人来说，我们要关注当下，今天这个位置会不会赶顶？我认为大概率不会。至于一些方向性的错误，例如选错了行业，那么不管什么市场都会失败，这和牛市、熊市没有关系。我说中国股市现在是牛市，只是看指数的高或低，至于下面的每个细分行业，还是要区别对待。</p><p>至于牛市初期会走多久，我不好判断，我只能说现在不是牛市顶部，不要怕现在会赶顶。我们国家正在大力发展新能源、智慧城市、芯片等行业，这些行业光靠喊话是不行的，需要拿出真金白银去支持。这些资金是怎么来的？是泡沫堆出来的，任何行业只有出现泡沫，才有大力发展的可能，所以不要怕出现泡沫，我希望股市出现泡沫。</p><p>至于怎样选择高成长行业？这非常容易，中国现在缺什么？缺高端技术、缺资金，所以我们和欧美国家比那些需要资金推动的产业，例如投资，我们有明显落后的趋势。但按人口基数对比，中国有明显的优势，我们有全球1/4的人口，所以聚焦在“人多”这个优势上做投资就不会出错，这也是为什么我不断强调要找和“嘴巴”相关的公司。在健康、吃饭和消费这方面的投入，穷人和富人的花销差不多，这是刚需，是每个人必须投入的花费。中国人口基数在这摆着呢，抓住这点，就抓住了未来长期趋势的重点。在这点上，我不会说错，中国的14亿人口的医药、饮食和消费是有数据做支撑的，我们在此也做了长期布局。</p><p><img src=\"http://n.sinaimg.cn/spider20201226/124/w554h370/20201226/87f5-kftfpiw5609509.png\" tg-width=\"554\" tg-height=\"370\"></p><p>而对于医药行业，我判断<a href=\"https://laohu8.com/S/600056\">中国医药</a>产业还有30年的大发展，30年后我不知道，而像新能源、5G、AI、智慧城市、人工智能等行业也都是未来的投资方向，但我觉得风险较高，所以不会长期投资，而会通过可转债迂回的参与。</p><p>相比之下，我认为金融、地产板块则存在着一定风险。我认为它们的估值相对较高，因为中国的银行和地产的利润已经做到了全球第一，没有理由再说它们便宜。便宜和贵是一个基本的判断，比较典型的便宜的行业，例如医药，我们国家的医药企业只有国外的百分之一不到，这是估值便宜的一个体现。但金融和地产行业中，这些企业已经把钱挣到了，估值相对来说就不便宜了。</p><p><b>“消费品估值过高”的判断大概率是错的，“下一个茅台”可能就在消费和医疗健康领域</b></p><p>前段时间有个记者采访我说，有一篇研究报告中提到“不为消费品唱赞歌”，作者的意思是消费品目前的股价太高了，对此我的第一反应是，他说错的概率很大，这是在跟全球过去几十年的规律作对。中国有14亿人口，现在消费品公司的这点销售额你都说高了，那我们的消费品公司就无法赶超国外同类公司了。<a href=\"https://laohu8.com/S/ABT\">雅培</a>公司在过去几十年间，股价上涨了几万倍，只要员工拿得住，现在都是大富翁。相比之下，中国的同类公司市值小太多了。</p><p>如果有哪个愣头青说茅台要跌，我敢说茅台不会。茅台比黄金的投资价值还高，茅台是黄金的爷爷，因为黄金买得到，茅台酒买不到。但还是那句话，顶部只有一个。对我来说，我当初1块钱买的，现在能分3块钱的红利，这是很好的生意，所以我不会卖。在产品还没有生产出来的时候，就有货车在门口等着运走的只有茅台，全球就这一家。</p><p>也有投资人问我，下一个茅台会出现在哪里？我认为，茅台是消费品，消费品有产生大牛股的基因。还有我一直说的和人口有关系的医疗健康领域，一定会出现大牛股。至于短期内，我们会看到很多涨幅超过茅台的公司，但长期能够获胜的不是这些公司。另外，包括人工智能、新能源、5G通讯等行业，它们会改变我们的生活，也会出现大牛股，但就怕投资者抓不住。而从生活中去发现，投资一些和“嘴巴”相关的公司最简单。</p><p>判断企业估值贵不贵要看核心产品，要刨开其他产品的收入，看主营产品的ROE高不高，投资者要火眼金睛的从财报中把企业核心的1-2个产品挑出来，这些核心产品的ROE高才是真正的好公司。</p><p>如果说PE整体升幅大了，确实是风险因素，买入的时候要小心。如果是自己挣的钱，或者已经在市场上挣了很多钱了，对于这样的公司可以闭着眼睛买，出错的概率非常小。但如果是一个新手的话，还是应该相对谨慎，可能会承受不住市场的波动，做出卖出的操作。</p><p>我没有遇到过在PE很贵的时候对看好的企业做布局的情况，因为我不在很热的时候，去投资一个行业。一家企业的PE较高，是因为盈利没有发挥出来，如果盈利发挥出来，PE会随之降低，所以我们要对企业未来的持续盈利能力有一个准确地判断。就像一些核心的消费品龙头企业，市场认为，目前的PE可能较高了，需要几十年才能回本，但这取决于投资者怎么看待，我个人相信企业的大股东，他们在过去几十年中帮企业赚了钱，值得相信。</p><p><img src=\"http://n.sinaimg.cn/spider20201226/124/w554h370/20201226/08f6-kftfpiw5609724.png\" tg-width=\"554\" tg-height=\"370\"></p><p><b>可转债目前价格合适，未来12个月机会不错</b></p><p>明年该干什么，当下该干什么，是我们做投资要研究的重点。做长期投资，我想着20年后发财，但20年时间太慢了。当下我做的是“炒股票”，我是炒家出身，一些热门的行业我都炒。那么炒股的过程中就要研究未来6-12个月的市场规律，我知道未来12个月钱会流向哪里。今天我在埋伏着什么行业呢？我认为未来有可能炒作资金会去的，比如清洁能源、新能源、环保、智能家居、5G通信等行业，这些行业中总有一个是这些炒家会去参与的。</p><p>但炒股是存在风险的，首先是千万别在一些破公司上炒成股东。另外，风险是我们看不到的，我们炒股研究的相对短期的趋势，一家企业未来几年的发展，我可能看不到，但未来几个月甚至1年的好坏我能看到，所以炒股的风险相对较小。那么怎么去操作这些短线的投资呢？这里面是有方法的，不要去炒作正股，在注册制实施后，这类上市公司数量会越来越多，炒作这些股票失败的概率更大，包括我说的那些行业，亏钱的概率比赚钱的概率更大。</p><p>好的方法是我去年在《红周刊》投资峰会上讲到的，大家可以投资可转债，现在各个行业的公司都发了可转债，我们就对各个行业的可转债做了配置，构建了一个可转债组合，其中包含了30只到50只可转债。每年短线资金都会在可转债里面炒作，所以我就在里面等着，只要我提到的行业中的上市公司不是都倒闭了，就有可能收获很高的收益。过去12个月，有几只可转债我已经来回做了4次了，每次都挣30%多。</p><p>按照今天这个价格，可转债是有很好的机会的，对于想布局的投资者来说，要大胆埋伏，不要怕，敢做才是对的，目前投资可转债的风险是非常小的。如果做组合的话，跌到90元就买，甚至在106元以下我认为都是安全的，然后涨到30%就卖出。在座的各位都不是大机构的资金量，这些钱完全可以容下。当然也要筛选一下，选择那些发展前景还不错的公司，例如人工智能、通信行业的公司。</p><p>这个可转债组合里面包含了各个行业，所以一定是行的，所有行业都沦陷的只有2018年，碰到2018年的情况，采用我这个办法也是亏损的，只会亏损的比例比指数少一点。但2021年不会像2018年一样，今天的可转债价格是很合适的。</p><p>而且如果有的可转债一直不赚钱，大不了按照债券来处理；有的时候正股涨了几倍，可转债也会跟着上涨，涨幅不会小于股票。所以投资者如果惧怕风险，投资可转债是一个很好的方法。在资本市场上挣钱要找到诀窍，我就要做一些弯腰捡钱的事，现在就是弯腰捡钱的机会。但长期来看，这不是我们的目标，长远的目标是挣企业长期发展的钱。</p><p><b>先挣百分之十几，赚了钱才会无往而不利</b></p><p>在股市中挣企业发展的钱，最关键的是什么？我认为，如果你是苦命的人，你之前炒股没挣到什么钱，首先要做的是疗伤，不要惧怕股市，你先在短期内把钱挣了，先挣个百分之十几；然后去炒一炒，再遇到个大牛市，挣个几倍也不出奇。投资者在股市上亏钱了，损失的不光是资金，还有斗志，很多人甚至不敢去看股票账户，这就很难享受牛市的上涨。</p><p>我听到一个人亏了钱，我也很头疼，我喜欢那些赚了钱的人，因为他们赚了钱后愿意赌一把，反而越赌越赢。在中国股市中操作，说是赌也对，说是投资也对，这两者之间没有明确的界限。只要我们算清楚风险再去赌，就是获益的机会。所以在投资中，我们的实际方法很简单，就是把风险规避做到极致。疫情最严重的时候，我要求我们公司的“穷人”——就是那些资产在3000万以下的人，都买一个1年期的健康保险，我担心他们在上班的途中或者跑业务的过程中患上新冠肺炎。我很惧怕风险。</p><p>另外，对于手里的股票涨幅不小的投资者来说，想要坚定持股也很难，这是基因的问题。有些人觉得天能塌下来，我们就觉得天塌不下来，这是基因决定的东西，也没什么办法。不过你们要相信老林，我没有说错过。</p><p>现在最重要的是知道自己该干什么。最近，我有个同学，说要离婚，我说你不该现在离婚，你就20多万块钱，离婚了就没有了，也错过了很好的资金上涨的阶段，但他还是离了。如果最开始他听我的话做投资，我做的最好的那几年他都赶上了，所以他对不起老林，他把钱花了。</p><p>我还有一个同学，在1990年的时候生孩子，我当时给他包了一个1000元的红包，我们那天开玩笑说，当年的1000元钱相当于现在给了他1个亿。所以要坚定持有，长期持有，雪球是越滚越大的。但后来我和那个同学说，我说你的人生观是对的，赚的钱就是用来花的，只是这让我们这些喜欢金钱的人有点沮丧。</p><p>今天来说，我希望你们都赚钱，你们今天能够赚到钱我非常高兴。市场有人说我割韭菜，但我说的很多东西都是公开资料，看好和“嘴巴”相关的企业的数据也都是公开的。我希望把我的方法分享给你们，给你们一点启发，再加上你们的勤奋和坚持，再能够克服人性的贪婪，就能获得长期不错的回报。最怕克服不了贪婪，今天早上我遇到一个投资者，他说买我们的基金是为了做配置，我说你现在说好是做配置，就怕最后不做配置，去做别的去了。很多人以为自己能够控制住风险，做到的没有几个人，最终都变成了亏损。所以控制自己的情绪也很重要。</p>","source":"lsy1571701096748","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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不怕赶顶，上涨趋势一旦形成就很难改变今天我的演讲题目是《牛市中赚大钱，最重要的是什么？》，今天这里来了这么多人，每次看到这么多人我就高兴，因为没有你们捧场，中国股市哪来那么多成交量呢！有些投资者问我对市场的看法，我依然认为现在是牛市初期。我们是来炒股的，我不能说现在是熊市，说熊市就没人来了。我今年57岁了，即使是人造牛市，我也希望能来一个。但是，说牛市初期是我个人的判断，只是一种对趋势的判断。例如过去10年美股指数持续上行，所以我们认为这个趋势是一个牛市。为什么我认为现在是牛市初期呢？因为现在中国股民中有90%的人不挣钱，在这种情况下，认为牛市到达了顶部，我是不赞同的。怎么样是牛市顶部？是当所有人都赚钱了，才到牛市顶部，这属于趋势投资中的常识性概念。但我知道总有一天我会说错，因为顶只有一个，有可能最后说在了顶上。但我今天说牛市，说对的概率还是很大的。就像美股市场，很多机构包括海外投资人认为美股积累了太多涨幅，可能处在顶部阶段，对此我还真不赞同。我认为这种上涨趋势一旦形成就很难改变。“趋势”这个东西说重要很重要，说不重要也不重要，对于我们做投资的人来说，我们要关注当下，今天这个位置会不会赶顶？我认为大概率不会。至于一些方向性的错误，例如选错了行业，那么不管什么市场都会失败，这和牛市、熊市没有关系。我说中国股市现在是牛市，只是看指数的高或低，至于下面的每个细分行业，还是要区别对待。至于牛市初期会走多久，我不好判断，我只能说现在不是牛市顶部，不要怕现在会赶顶。我们国家正在大力发展新能源、智慧城市、芯片等行业，这些行业光靠喊话是不行的，需要拿出真金白银去支持。这些资金是怎么来的？是泡沫堆出来的，任何行业只有出现泡沫，才有大力发展的可能，所以不要怕出现泡沫，我希望股市出现泡沫。至于怎样选择高成长行业？这非常容易，中国现在缺什么？缺高端技术、缺资金，所以我们和欧美国家比那些需要资金推动的产业，例如投资，我们有明显落后的趋势。但按人口基数对比，中国有明显的优势，我们有全球1/4的人口，所以聚焦在“人多”这个优势上做投资就不会出错，这也是为什么我不断强调要找和“嘴巴”相关的公司。在健康、吃饭和消费这方面的投入，穷人和富人的花销差不多，这是刚需，是每个人必须投入的花费。中国人口基数在这摆着呢，抓住这点，就抓住了未来长期趋势的重点。在这点上，我不会说错，中国的14亿人口的医药、饮食和消费是有数据做支撑的，我们在此也做了长期布局。而对于医药行业，我判断中国医药产业还有30年的大发展，30年后我不知道，而像新能源、5G、AI、智慧城市、人工智能等行业也都是未来的投资方向，但我觉得风险较高，所以不会长期投资，而会通过可转债迂回的参与。相比之下，我认为金融、地产板块则存在着一定风险。我认为它们的估值相对较高，因为中国的银行和地产的利润已经做到了全球第一，没有理由再说它们便宜。便宜和贵是一个基本的判断，比较典型的便宜的行业，例如医药，我们国家的医药企业只有国外的百分之一不到，这是估值便宜的一个体现。但金融和地产行业中，这些企业已经把钱挣到了，估值相对来说就不便宜了。“消费品估值过高”的判断大概率是错的，“下一个茅台”可能就在消费和医疗健康领域前段时间有个记者采访我说，有一篇研究报告中提到“不为消费品唱赞歌”，作者的意思是消费品目前的股价太高了，对此我的第一反应是，他说错的概率很大，这是在跟全球过去几十年的规律作对。中国有14亿人口，现在消费品公司的这点销售额你都说高了，那我们的消费品公司就无法赶超国外同类公司了。雅培公司在过去几十年间，股价上涨了几万倍，只要员工拿得住，现在都是大富翁。相比之下，中国的同类公司市值小太多了。如果有哪个愣头青说茅台要跌，我敢说茅台不会。茅台比黄金的投资价值还高，茅台是黄金的爷爷，因为黄金买得到，茅台酒买不到。但还是那句话，顶部只有一个。对我来说，我当初1块钱买的，现在能分3块钱的红利，这是很好的生意，所以我不会卖。在产品还没有生产出来的时候，就有货车在门口等着运走的只有茅台，全球就这一家。也有投资人问我，下一个茅台会出现在哪里？我认为，茅台是消费品，消费品有产生大牛股的基因。还有我一直说的和人口有关系的医疗健康领域，一定会出现大牛股。至于短期内，我们会看到很多涨幅超过茅台的公司，但长期能够获胜的不是这些公司。另外，包括人工智能、新能源、5G通讯等行业，它们会改变我们的生活，也会出现大牛股，但就怕投资者抓不住。而从生活中去发现，投资一些和“嘴巴”相关的公司最简单。判断企业估值贵不贵要看核心产品，要刨开其他产品的收入，看主营产品的ROE高不高，投资者要火眼金睛的从财报中把企业核心的1-2个产品挑出来，这些核心产品的ROE高才是真正的好公司。如果说PE整体升幅大了，确实是风险因素，买入的时候要小心。如果是自己挣的钱，或者已经在市场上挣了很多钱了，对于这样的公司可以闭着眼睛买，出错的概率非常小。但如果是一个新手的话，还是应该相对谨慎，可能会承受不住市场的波动，做出卖出的操作。我没有遇到过在PE很贵的时候对看好的企业做布局的情况，因为我不在很热的时候，去投资一个行业。一家企业的PE较高，是因为盈利没有发挥出来，如果盈利发挥出来，PE会随之降低，所以我们要对企业未来的持续盈利能力有一个准确地判断。就像一些核心的消费品龙头企业，市场认为，目前的PE可能较高了，需要几十年才能回本，但这取决于投资者怎么看待，我个人相信企业的大股东，他们在过去几十年中帮企业赚了钱，值得相信。可转债目前价格合适，未来12个月机会不错明年该干什么，当下该干什么，是我们做投资要研究的重点。做长期投资，我想着20年后发财，但20年时间太慢了。当下我做的是“炒股票”，我是炒家出身，一些热门的行业我都炒。那么炒股的过程中就要研究未来6-12个月的市场规律，我知道未来12个月钱会流向哪里。今天我在埋伏着什么行业呢？我认为未来有可能炒作资金会去的，比如清洁能源、新能源、环保、智能家居、5G通信等行业，这些行业中总有一个是这些炒家会去参与的。但炒股是存在风险的，首先是千万别在一些破公司上炒成股东。另外，风险是我们看不到的，我们炒股研究的相对短期的趋势，一家企业未来几年的发展，我可能看不到，但未来几个月甚至1年的好坏我能看到，所以炒股的风险相对较小。那么怎么去操作这些短线的投资呢？这里面是有方法的，不要去炒作正股，在注册制实施后，这类上市公司数量会越来越多，炒作这些股票失败的概率更大，包括我说的那些行业，亏钱的概率比赚钱的概率更大。好的方法是我去年在《红周刊》投资峰会上讲到的，大家可以投资可转债，现在各个行业的公司都发了可转债，我们就对各个行业的可转债做了配置，构建了一个可转债组合，其中包含了30只到50只可转债。每年短线资金都会在可转债里面炒作，所以我就在里面等着，只要我提到的行业中的上市公司不是都倒闭了，就有可能收获很高的收益。过去12个月，有几只可转债我已经来回做了4次了，每次都挣30%多。按照今天这个价格，可转债是有很好的机会的，对于想布局的投资者来说，要大胆埋伏，不要怕，敢做才是对的，目前投资可转债的风险是非常小的。如果做组合的话，跌到90元就买，甚至在106元以下我认为都是安全的，然后涨到30%就卖出。在座的各位都不是大机构的资金量，这些钱完全可以容下。当然也要筛选一下，选择那些发展前景还不错的公司，例如人工智能、通信行业的公司。这个可转债组合里面包含了各个行业，所以一定是行的，所有行业都沦陷的只有2018年，碰到2018年的情况，采用我这个办法也是亏损的，只会亏损的比例比指数少一点。但2021年不会像2018年一样，今天的可转债价格是很合适的。而且如果有的可转债一直不赚钱，大不了按照债券来处理；有的时候正股涨了几倍，可转债也会跟着上涨，涨幅不会小于股票。所以投资者如果惧怕风险，投资可转债是一个很好的方法。在资本市场上挣钱要找到诀窍，我就要做一些弯腰捡钱的事，现在就是弯腰捡钱的机会。但长期来看，这不是我们的目标，长远的目标是挣企业长期发展的钱。先挣百分之十几，赚了钱才会无往而不利在股市中挣企业发展的钱，最关键的是什么？我认为，如果你是苦命的人，你之前炒股没挣到什么钱，首先要做的是疗伤，不要惧怕股市，你先在短期内把钱挣了，先挣个百分之十几；然后去炒一炒，再遇到个大牛市，挣个几倍也不出奇。投资者在股市上亏钱了，损失的不光是资金，还有斗志，很多人甚至不敢去看股票账户，这就很难享受牛市的上涨。我听到一个人亏了钱，我也很头疼，我喜欢那些赚了钱的人，因为他们赚了钱后愿意赌一把，反而越赌越赢。在中国股市中操作，说是赌也对，说是投资也对，这两者之间没有明确的界限。只要我们算清楚风险再去赌，就是获益的机会。所以在投资中，我们的实际方法很简单，就是把风险规避做到极致。疫情最严重的时候，我要求我们公司的“穷人”——就是那些资产在3000万以下的人，都买一个1年期的健康保险，我担心他们在上班的途中或者跑业务的过程中患上新冠肺炎。我很惧怕风险。另外，对于手里的股票涨幅不小的投资者来说，想要坚定持股也很难，这是基因的问题。有些人觉得天能塌下来，我们就觉得天塌不下来，这是基因决定的东西，也没什么办法。不过你们要相信老林，我没有说错过。现在最重要的是知道自己该干什么。最近，我有个同学，说要离婚，我说你不该现在离婚，你就20多万块钱，离婚了就没有了，也错过了很好的资金上涨的阶段，但他还是离了。如果最开始他听我的话做投资，我做的最好的那几年他都赶上了，所以他对不起老林，他把钱花了。我还有一个同学，在1990年的时候生孩子，我当时给他包了一个1000元的红包，我们那天开玩笑说，当年的1000元钱相当于现在给了他1个亿。所以要坚定持有，长期持有，雪球是越滚越大的。但后来我和那个同学说，我说你的人生观是对的，赚的钱就是用来花的，只是这让我们这些喜欢金钱的人有点沮丧。今天来说，我希望你们都赚钱，你们今天能够赚到钱我非常高兴。市场有人说我割韭菜，但我说的很多东西都是公开资料，看好和“嘴巴”相关的企业的数据也都是公开的。我希望把我的方法分享给你们，给你们一点启发，再加上你们的勤奋和坚持，再能够克服人性的贪婪，就能获得长期不错的回报。最怕克服不了贪婪，今天早上我遇到一个投资者，他说买我们的基金是为了做配置，我说你现在说好是做配置，就怕最后不做配置，去做别的去了。很多人以为自己能够控制住风险，做到的没有几个人，最终都变成了亏损。所以控制自己的情绪也很重要。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1165,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":339297706,"gmtCreate":1608860761105,"gmtModify":1703737186200,"author":{"id":"3562893273542312","authorId":"3562893273542312","name":"丹睿","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3562893273542312","authorIdStr":"3562893273542312"},"themes":[],"htmlText":"好","listText":"好","text":"好","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/339297706","repostId":"1132126653","repostType":4,"repost":{"id":"1132126653","kind":"news","pubTimestamp":1608812722,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1132126653?lang=&edition=full","pubTime":"2020-12-24 20:25","market":"sh","language":"zh","title":"精读张磊《价值》，谁是下一个蓝月亮？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1132126653","media":"财经无忌","summary":"很少有人真正理解时间的价值。但从投资的角度来看，高瓴资本的创始人张磊就是这个少数派俱乐部中的一员。\n\n从高考文科状元开始，张磊一路走到亚洲地区资产管理规模最大的投资基金之一的创始人。他站在盛世之下，却","content":"<blockquote>\n <b>很少有人真正理解时间的价值。但从投资的角度来看，高瓴资本的创始人张磊就是这个少数派俱乐部中的一员。</b>\n</blockquote>\n<p>从高考文科状元开始，张磊一路走到亚洲地区资产管理规模最大的投资基金之一的创始人。他站在盛世之下，却又隐没于巨大名声背后。</p>\n<p>但人们总会想起张磊。</p>\n<p>每当<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>、美团、<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>、格力等经典投资案例被提及时，那句<b>“做时间的朋友”</b>，以及高瓴资本投资的基础思维和重要决策标准，使得张磊成为巴菲特的“价值投资”理念在中国最好的诠释者之一。</p>\n<p>这几天，张磊的一个经典投资标的在资本市场得到了回报。<b>12月16日，“洗衣液第一股”蓝月亮集团成功登陆港交所，当天总市值达到855.17亿港元。</b>而持股10%的高瓴资本对应的市值达85亿港元，加上此前获得的2.3亿港元分红，对比当初投入的3亿人民币，高瓴资本这笔投资赚了24.67倍。这是一个耗时十二年的“中国版<a href=\"https://laohu8.com/S/PG\">宝洁</a>”！</p>\n<p>当资本的聚光灯打在蓝月亮身上时，财经无忌再次精读《价值》。我们想从高瓴资本和张磊的投资逻辑中，<b>找出下一个“蓝月亮”，找出更多“时间的朋友”</b>。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/05c0bdfd61869e24e7fcc0855963f454\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"720\"></p>\n<p>张磊是一名价值投资的忠实践行者</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f320c56f85d6fd06ab6ea253c5775885\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"320\"></p>\n<p>高瓴资本和张磊的故事是一个“当代中国奇迹”，而且交织了全球化的命运主线。</p>\n<p>2005年，张磊创办了高瓴资本。在路演时，张磊提了一句响亮的口号：“中国正在崛起，高速火车正在驶离车站，请立即上车！”他向人们讲述的不是一个行业和赛道的故事，而一个国家的故事。在他眼里，“中国就是未来”。</p>\n<p>十五年来，高瓴资本从全球化经济趋势中成长为巨人，并隐身于人们生活的周围。你即使没听过高瓴资本这个名字，也或多或少与它的投资版图有交集：在美团点评上订过餐，在滴滴出行上打过车，用过蓝月亮的洗衣液，脚上蹬一双百丽的鞋，家里有一台格力的空调……</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c9c0a098646dc1e69b32623e244b910b\" tg-width=\"500\" tg-height=\"381\"></p>\n<p>高瓴资本的跨行业投资版图</p>\n<p>看似纷繁庞杂，但张磊的心中其实有清晰的主线。在他的《价值》一书中，重仓中国和长期的价值投资是高瓴资本成功的最主要因素。</p>\n<p>重仓中国是方向，价值投资是寻找优秀的企业。在这个脉络背后，我们还能从高瓴资本身上看到什么？</p>\n<p><b>寻找新物种</b>：如何理解投资机会的？张磊用源自佛经故事的“弱水三千，但取一瓢”来描述高瓴资本的投资哲学。投资项目分门别类，好比弱水三千，但关键在于选对那一瓢。高瓴资本不喜欢做天女散花式的投资，而是希望抓住最有价值的投资机会，用超长期的资本周期对企业做最大化的投资。什么样的企业是最有价值的那一瓢水？<b>不跟风，不完全被利益驱动，有格局、有创新进化迭变能力的新物种。</b></p>\n<p><b>创新动态护城河</b>：所有的品牌、渠道、技术规模、知识产权等，都不足以成为张磊眼中企业真正的护城河。他认为世界上只有一条护城河，这条河是动态的，而且能够不断创造价值。</p>\n<p>高瓴资本的“动态护城河”理念，也与“管理哲学之父”查尔斯·汉迪提出第二曲线理论不谋而合。汉迪认为，一家企业要想在变化的时代浪潮和市场环境中不断创新，需要具备从一条曲线跳到另一条曲线的能力。</p>\n<p><b>守正用奇</b>：这是张磊从老子《道德经》里的“以正治国，以奇用兵”提炼出的表述。对应到投资上，“守正”指的是要坚持好的价值观，做人做事要“正”，一切回归常识和本质；而“用奇”则是具体方法论，投资决策要根据市场的增量信息做出应变和创新。</p>\n<p><b>最终，这些都指向了高瓴资本投资哲学的核心——“坚持长期主义，做时间的朋友”。</b>高瓴资本从成立第一天起，就坚定地追求长期结构性的投资机会，押注创新，重仓未来，而不是只看眼前利益。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bb66c3e7ee6ed4883e40b45ed0f2399f\" tg-width=\"682\" tg-height=\"506\"></p>\n<p>精读《价值》，寻找下一个蓝月亮</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d6b84714979fb13aa684065403e3fa6f\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"320\"></p>\n<p>刚刚上市的蓝月亮，几乎是一个高瓴资本投资哲学的十分契合的完美案例。</p>\n<p><b>首先，这是一个新物种。</b></p>\n<p>蓝月亮诞生的时代，家庭清洁市场的主流是肥皂、香皂、洗衣粉。而创始人罗秋平推出的首款蓝月亮品牌产品是油烟机清洁剂。2000年，又推出了透明包装的抑菌洗手液。</p>\n<p>尽管洗手液并没有被大家接受和认可，但2003年“非典”爆发后，中国洗手液市场需求激增，蓝月亮一“液”成名。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5922bb51c146977350a2a2d318d03368\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"764\"></p>\n<p>新物种蓝月亮，一“液”成名</p>\n<p><b>2008年全球金融危机爆发，此时张磊正在研究中国的消费升级。</b>他看到在美国洗衣液已成洗衣剂市场的主流，而国内市场仍然被传统洗衣粉和肥皂所覆盖，洗衣液只占不到4%的比例。但同时，国内的洗衣机数量在急速增长，衣服面料也在快速变化，这些都在暗示着洗衣液的时代即将到来。</p>\n<p>张磊找到了罗秋平，说服罗秋平大力投入洗衣液来获得未来的竞争力。此后，蓝月亮不断升级产品，改变了万千家庭的洗涤习惯，成为中国洗涤市场中的新物种。</p>\n<p><b>其次，蓝月亮构建了一条动态护城河。</b></p>\n<p>业内人士曾评价蓝月亮是用“用科学家的思维做消费品”，这种特质在蓝月亮的初创时期就已经显露出来。在国内还停留在袋装洗衣粉、肥皂洗手时，罗秋平就创新研发出使“油污一擦就亮”的喷雾式清洁剂，并借此撬开了家庭清洁用品领域的第一扇大门。</p>\n<p>更重要的是，蓝月亮不断加大科技创新投入，采用绿色环保配方和更节能低耗的生产技术，推动者自身的产品升级，也加固了自己的“动态护城河”。</p>\n<p><b>第三，守正用奇。</b></p>\n<p>围绕家庭与个人卫生展开，这是产业里始终不变的“守正”。但蓝月亮推出了“专品专用”的消费理念和产品，就是“用奇”。从2011年起，蓝月亮开始推动“专品专用”的消费理念，从手洗专用洗衣液，到宝宝专用、旅行专用洗衣液、预涂专用洗衣液，蓝月亮慢慢做出了全套家居清洁方案的雏形。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7a131148dc4cc5913b05795718bcb28c\" tg-width=\"874\" tg-height=\"520\"></p>\n<p>在我们的家庭清洁产品中</p>\n<p>或多或少都有蓝月亮的影子</p>\n<p><b>最后，所有特质都指向“长期主义”。</b></p>\n<p>即使在2008年将重心从洗手液转向洗衣液领域，且需投入大量资金，经营由盈转亏，蓝月亮也放弃了短期利润，宁愿先亏也要看准趋势坚持走下去。罗秋平也曾斩钉截铁地说道：“一个真正好的产品,经典产品,没有八年、十年的研究和投入，是不大可能的。”尽管在2015年左右，蓝月亮被大润发、欧尚等大型商超排挤，罗秋平也咬紧牙关，长期开拓线上渠道；后来，与商超握手言和，线上线下渠道帮助蓝月亮成为了“时间的朋友”。</p>\n<p>蓝月亮在洗衣液市场上的领先地位保持到现在，打败了<a href=\"https://laohu8.com/S/PG\">宝洁</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/UL\">联合利华</a>等盘踞中国市场多年的外资巨头，从一个短期亏损的公司崛起成为民族日化品牌的领军者。根据弗若斯特沙利文报告，2019年，蓝月亮洗衣液占国内洗衣液整体市场份额的24.4%，市场第一。</p>\n<p><b>蓝月亮洗出来的不是“泡沫”，而是家庭清洁市场无穷的想象空间。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3eb1146b1ab95105e55848cda419e4f2\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"320\"></p>\n<p>高瓴资本的投资矩阵里面有非常传统的公牛插座、蓝月亮洗衣液，也有时代前沿的“<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>”电动汽车、“依图”人工智能。但无论是传统还是前沿，每一个企业都有其独到的细分市场和竞争力。</p>\n<p>近些年，高瓴资本的投资逻辑也在进化，从创新进阶到融合，尤其聚焦在生物医药及医疗器械、软件服务和原发科技创新、消费互联网及科技、新兴消费品牌及企业服务四大领域。这其中，“消费”是个核心，将每一个领域串联了起来。</p>\n<p>对于各类“消费”的价值判断，张磊在接受《第一财经》采访时曾以抗经济周期能力最强的酒类企业为例，挑了气质不同的两个案例做说明。他分析说：<b>高瓴都有投资的茅台和江小白并不矛盾，关键是能否服务好自己所在领域的客户，消费升级是更加细分化的，任何产品都有其市场，关键是能否在这一市场中做到极致。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9171e629cb4f4063688b3059fc4930cf\" tg-width=\"1079\" tg-height=\"1519\"></p>\n<p>张磊认为投资茅台和江小白并不矛盾</p>\n<p>关键在于要在细分市场做到极致</p>\n<p>投资茅台每个人都明白其逻辑，但与传统老酒企、全球消费品巨头茅台相比，成立不过十年的江小白，为何能赢得高瓴资本的下注？分析清楚这个案例，应该可以更清晰地呈现高瓴资本孵化多个“蓝月亮”的投资逻辑。</p>\n<p><b>第一，江小白是“新物种”。</b></p>\n<p>江小白创始人陶石泉曾说自己是“酒行业里的小白，找到了一个小切口”。小切口往往是从身边的场景里发现的问题。</p>\n<p>他分享过自己早些年的酒局故事，“我在大学毕业不久的时候，回到老家和高中同学一起喝酒，那个时候喝一杯酒，往往一半的时间在‘扯皮’，相互劝酒。”怎么解决酒桌上相互恭维的问题？在他看来，“其实喝酒呢，也不用相互倒，几个人各自拿一瓶，喝完了自己倒，自己再拿一瓶。”</p>\n<p><b>洞察这一问题和需求后，江小白就专门去做年轻人轻松的喝酒场景。</b>“爱喝就多喝点，不爱喝就少喝点，大家管好自己就行了。”</p>\n<p>酒是顺口的酒，酒局是顺心的酒局，品牌也没那么“土了”。江小白就是这样一个和传统白酒不一样的“新东西”。</p>\n<p><b>第二，江小白有“动态护城河”吗？</b></p>\n<p>江小白其实很早就开始往上游原粮进发。据财经无忌了解，在自己的酒厂“江记酒庄”扩建的同时，江小白就安排了几个小伙子在酒厂周围到处找地种高粱。</p>\n<p>当时，这一决定让很多人纳闷儿。一同崛起的小米和<a href=\"https://laohu8.com/S/300783\">三只松鼠</a>，都是只搞研发做市场，生产、原料都外包出去了。<b>但江小白种高粱、建酒厂没有半点迟疑，而且现在规模还在不断做大。</b></p>\n<p>不过即使当高粱地和酒厂都建好了之后，江小白保持只做不说。在一场小型分享会上，陶石泉说：“真正开始对外说我们做全产业链，运营酒厂农庄的时候，距离创立江小白过去了6年。”“没什么好显摆的，都是谋求长期发展的必修课。”</p>\n<p>为什么一定要在白沙镇建酒厂和农庄？对于酒行业来说，好的原料、工艺，能够长时间存放，就是核心。<b>对白酒来说，年份越老价值越高，存放10-20年，光是凭借酒厂的老酒也可以确保公司不垮。</b></p>\n<p>同时，离开茅台镇就酿不出茅台酒，江小白也一样。离开白沙镇，也酿不出江小白这样的高粱酒。在中国酒业历史长河里，白沙镇是清香型高粱酒的主产区，有着500年酿酒历史。“100年前，茅台镇也得对白沙镇喊大哥”，有白酒业内人士如是说。</p>\n<p>高粱地和酒厂，再加上白沙镇这个高粱酒的独特产区，具备长期发展的基础，这就是江小白的“动态护城河”。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/26d774c043ff03c8b2158db989778a52\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"339\"></p>\n<p>酒厂和高粱地是江小白全产业链后端的核心环节</p>\n<p><b>第三，江小白正在“守正用奇”。</b></p>\n<p>对江小白而言，老老实实种高粱，酿纯高粱酒，这就是“守正”，那么江小白做到“用奇”了吗？</p>\n<p>近两年，江小白的酒厂江记酒庄搞出了两款备受欢迎的产品，果味高粱酒果立方和梅见青梅酒。<b>“果立方”被认为开创了中国白酒的风味化先河，“梅见”则是对3000年传统青梅酒的复兴——“提升了传统酒种的品质门槛和品牌门槛”。</b>但本质上，这两款酒都是在纯高粱酒基础上的优化创新，听从用户的口感习惯的召唤。</p>\n<p>听取新生代消费者的意见，左手传承，右手创新。这就是江小白的“用奇”。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5629e8160716e013c8f33a337fc50975\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"359\"></p>\n<p>果味高粱酒果立方和梅见青梅酒</p>\n<p>本质上都是用户给出的产品口感方向</p>\n<p><b>第四，江小白有“长期主义”特质吗？</b></p>\n<p>酒是陈的香！酿酒是一件天然的、要与时间做朋友的事情。陶石泉曾在亚布力论坛演讲中强调：“酒业要慢一点做，做时间的朋友反而会是一个好事情。”他还坦言，新酒饮计划是至少为期十年要奋斗的目标。</p>\n<p>高瓴资本合伙人戴粤湘也表示，“高瓴资本最喜欢的创始公司风格是深挖墙、广积粮、缓称王。”江小白团队最初让她觉得印象深刻的特质主要有三点：</p>\n<p>一是，在创业初期，公司坚持做精耕细作的农民，不做一锤子买卖的猎人，“节奏很稳”。</p>\n<p>二是，公司最初选择了重庆这个主战场进行深耕，而不是为了增加销售额，立刻要广撒网。</p>\n<p>三是，江小白重仓年轻人、进行长期人才投资等策略也和高瓴资本的策略高度契合。</p>\n<p><b>把这些特质糅合在一起，我们看到了另外一个“蓝月亮”的影子。</b>在中国酒业领域，高瓴资本的触角其实很广。高瓴资本在二级市场还购买了洋河、<a href=\"https://laohu8.com/S/000596\">古井贡酒</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600600\">青岛啤酒</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/00291\">华润啤酒</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/000729\">燕京啤酒</a>等多只股票。但在当前，没上市的酒企却只有江小白一个。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/16c3c3b7bf2cab96466c8164781b156d\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"320\"></p>\n<p>在蓝月亮上市后，资本市场提出的问题是<b>“下一个十年”我们投什么？</b></p>\n<p>就在最近一段时间，<a href=\"https://laohu8.com/S/000568\">泸州老窖</a>推出“高光”，汾酒重新定位“竹叶青”，这两个产品都对年轻人市场有所侧重。事实上，新生代人群背后也确实出现了一个“新酒饮”市场，新在喝酒场景多变，新在味道的选择更丰富，新在喝酒的玩法更有意思。</p>\n<p>在2019年的高瓴资本年会上，流出了一张照片。张磊和陶石泉拿着两杯江小白调的“混饮”，也就是江小白加果汁调的饮品，这种低度数的喝法挺时髦。参加这种会议的时候喝白酒，别人会说你是酒鬼，但是喝江小白混饮，它不一样。</p>\n<p>这是一个小趋势，也是一个新趋势。而<b>在这个趋势下，在这个“新酒饮”的赛道上，成熟的玩家并不多，江小白的成长空间很大，未来可期。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2a982705058220e8d4a3a09dd8053d6a\" tg-width=\"613\" tg-height=\"818\"></p>\n<p>“时间的朋友”：张磊（左）与陶石泉</p>\n<p>一同品尝江小白MIX混饮</p>\n<p>另一方面，从江小白在酒饮年轻化上的不断探索来看，未来江小白也可能会从一个单一产品、单一品牌的经营，走向一个多产品、多品牌的玩法。</p>\n<p>这样的下一个“蓝月亮”，的确值得高瓴资本和它一起，做时间的朋友。</p>","source":"lsy1569800256154","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>精读张磊《价值》，谁是下一个蓝月亮？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/d90E3p9wS4-hQKbGun-xxA><strong>财经无忌</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>很少有人真正理解时间的价值。但从投资的角度来看，高瓴资本的创始人张磊就是这个少数派俱乐部中的一员。\n\n从高考文科状元开始，张磊一路走到亚洲地区资产管理规模最大的投资基金之一的创始人。他站在盛世之下，却又隐没于巨大名声背后。\n但人们总会想起张磊。\n每当腾讯、京东、美团、百度、格力等经典投资案例被提及时，那句“做时间的朋友”，以及高瓴资本投资的基础思维和重要决策标准，使得张磊成为巴菲特的“价值投资”...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/d90E3p9wS4-hQKbGun-xxA\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/b6024b36110d1d5f577f4a80c4d61189","relate_stocks":{},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/d90E3p9wS4-hQKbGun-xxA","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1132126653","content_text":"很少有人真正理解时间的价值。但从投资的角度来看，高瓴资本的创始人张磊就是这个少数派俱乐部中的一员。\n\n从高考文科状元开始，张磊一路走到亚洲地区资产管理规模最大的投资基金之一的创始人。他站在盛世之下，却又隐没于巨大名声背后。\n但人们总会想起张磊。\n每当腾讯、京东、美团、百度、格力等经典投资案例被提及时，那句“做时间的朋友”，以及高瓴资本投资的基础思维和重要决策标准，使得张磊成为巴菲特的“价值投资”理念在中国最好的诠释者之一。\n这几天，张磊的一个经典投资标的在资本市场得到了回报。12月16日，“洗衣液第一股”蓝月亮集团成功登陆港交所，当天总市值达到855.17亿港元。而持股10%的高瓴资本对应的市值达85亿港元，加上此前获得的2.3亿港元分红，对比当初投入的3亿人民币，高瓴资本这笔投资赚了24.67倍。这是一个耗时十二年的“中国版宝洁”！\n当资本的聚光灯打在蓝月亮身上时，财经无忌再次精读《价值》。我们想从高瓴资本和张磊的投资逻辑中，找出下一个“蓝月亮”，找出更多“时间的朋友”。\n\n张磊是一名价值投资的忠实践行者\n\n高瓴资本和张磊的故事是一个“当代中国奇迹”，而且交织了全球化的命运主线。\n2005年，张磊创办了高瓴资本。在路演时，张磊提了一句响亮的口号：“中国正在崛起，高速火车正在驶离车站，请立即上车！”他向人们讲述的不是一个行业和赛道的故事，而一个国家的故事。在他眼里，“中国就是未来”。\n十五年来，高瓴资本从全球化经济趋势中成长为巨人，并隐身于人们生活的周围。你即使没听过高瓴资本这个名字，也或多或少与它的投资版图有交集：在美团点评上订过餐，在滴滴出行上打过车，用过蓝月亮的洗衣液，脚上蹬一双百丽的鞋，家里有一台格力的空调……\n\n高瓴资本的跨行业投资版图\n看似纷繁庞杂，但张磊的心中其实有清晰的主线。在他的《价值》一书中，重仓中国和长期的价值投资是高瓴资本成功的最主要因素。\n重仓中国是方向，价值投资是寻找优秀的企业。在这个脉络背后，我们还能从高瓴资本身上看到什么？\n寻找新物种：如何理解投资机会的？张磊用源自佛经故事的“弱水三千，但取一瓢”来描述高瓴资本的投资哲学。投资项目分门别类，好比弱水三千，但关键在于选对那一瓢。高瓴资本不喜欢做天女散花式的投资，而是希望抓住最有价值的投资机会，用超长期的资本周期对企业做最大化的投资。什么样的企业是最有价值的那一瓢水？不跟风，不完全被利益驱动，有格局、有创新进化迭变能力的新物种。\n创新动态护城河：所有的品牌、渠道、技术规模、知识产权等，都不足以成为张磊眼中企业真正的护城河。他认为世界上只有一条护城河，这条河是动态的，而且能够不断创造价值。\n高瓴资本的“动态护城河”理念，也与“管理哲学之父”查尔斯·汉迪提出第二曲线理论不谋而合。汉迪认为，一家企业要想在变化的时代浪潮和市场环境中不断创新，需要具备从一条曲线跳到另一条曲线的能力。\n守正用奇：这是张磊从老子《道德经》里的“以正治国，以奇用兵”提炼出的表述。对应到投资上，“守正”指的是要坚持好的价值观，做人做事要“正”，一切回归常识和本质；而“用奇”则是具体方法论，投资决策要根据市场的增量信息做出应变和创新。\n最终，这些都指向了高瓴资本投资哲学的核心——“坚持长期主义，做时间的朋友”。高瓴资本从成立第一天起，就坚定地追求长期结构性的投资机会，押注创新，重仓未来，而不是只看眼前利益。\n\n精读《价值》，寻找下一个蓝月亮\n\n刚刚上市的蓝月亮，几乎是一个高瓴资本投资哲学的十分契合的完美案例。\n首先，这是一个新物种。\n蓝月亮诞生的时代，家庭清洁市场的主流是肥皂、香皂、洗衣粉。而创始人罗秋平推出的首款蓝月亮品牌产品是油烟机清洁剂。2000年，又推出了透明包装的抑菌洗手液。\n尽管洗手液并没有被大家接受和认可，但2003年“非典”爆发后，中国洗手液市场需求激增，蓝月亮一“液”成名。\n\n新物种蓝月亮，一“液”成名\n2008年全球金融危机爆发，此时张磊正在研究中国的消费升级。他看到在美国洗衣液已成洗衣剂市场的主流，而国内市场仍然被传统洗衣粉和肥皂所覆盖，洗衣液只占不到4%的比例。但同时，国内的洗衣机数量在急速增长，衣服面料也在快速变化，这些都在暗示着洗衣液的时代即将到来。\n张磊找到了罗秋平，说服罗秋平大力投入洗衣液来获得未来的竞争力。此后，蓝月亮不断升级产品，改变了万千家庭的洗涤习惯，成为中国洗涤市场中的新物种。\n其次，蓝月亮构建了一条动态护城河。\n业内人士曾评价蓝月亮是用“用科学家的思维做消费品”，这种特质在蓝月亮的初创时期就已经显露出来。在国内还停留在袋装洗衣粉、肥皂洗手时，罗秋平就创新研发出使“油污一擦就亮”的喷雾式清洁剂，并借此撬开了家庭清洁用品领域的第一扇大门。\n更重要的是，蓝月亮不断加大科技创新投入，采用绿色环保配方和更节能低耗的生产技术，推动者自身的产品升级，也加固了自己的“动态护城河”。\n第三，守正用奇。\n围绕家庭与个人卫生展开，这是产业里始终不变的“守正”。但蓝月亮推出了“专品专用”的消费理念和产品，就是“用奇”。从2011年起，蓝月亮开始推动“专品专用”的消费理念，从手洗专用洗衣液，到宝宝专用、旅行专用洗衣液、预涂专用洗衣液，蓝月亮慢慢做出了全套家居清洁方案的雏形。\n\n在我们的家庭清洁产品中\n或多或少都有蓝月亮的影子\n最后，所有特质都指向“长期主义”。\n即使在2008年将重心从洗手液转向洗衣液领域，且需投入大量资金，经营由盈转亏，蓝月亮也放弃了短期利润，宁愿先亏也要看准趋势坚持走下去。罗秋平也曾斩钉截铁地说道：“一个真正好的产品,经典产品,没有八年、十年的研究和投入，是不大可能的。”尽管在2015年左右，蓝月亮被大润发、欧尚等大型商超排挤，罗秋平也咬紧牙关，长期开拓线上渠道；后来，与商超握手言和，线上线下渠道帮助蓝月亮成为了“时间的朋友”。\n蓝月亮在洗衣液市场上的领先地位保持到现在，打败了宝洁、联合利华等盘踞中国市场多年的外资巨头，从一个短期亏损的公司崛起成为民族日化品牌的领军者。根据弗若斯特沙利文报告，2019年，蓝月亮洗衣液占国内洗衣液整体市场份额的24.4%，市场第一。\n蓝月亮洗出来的不是“泡沫”，而是家庭清洁市场无穷的想象空间。\n\n高瓴资本的投资矩阵里面有非常传统的公牛插座、蓝月亮洗衣液，也有时代前沿的“蔚来”电动汽车、“依图”人工智能。但无论是传统还是前沿，每一个企业都有其独到的细分市场和竞争力。\n近些年，高瓴资本的投资逻辑也在进化，从创新进阶到融合，尤其聚焦在生物医药及医疗器械、软件服务和原发科技创新、消费互联网及科技、新兴消费品牌及企业服务四大领域。这其中，“消费”是个核心，将每一个领域串联了起来。\n对于各类“消费”的价值判断，张磊在接受《第一财经》采访时曾以抗经济周期能力最强的酒类企业为例，挑了气质不同的两个案例做说明。他分析说：高瓴都有投资的茅台和江小白并不矛盾，关键是能否服务好自己所在领域的客户，消费升级是更加细分化的，任何产品都有其市场，关键是能否在这一市场中做到极致。\n\n张磊认为投资茅台和江小白并不矛盾\n关键在于要在细分市场做到极致\n投资茅台每个人都明白其逻辑，但与传统老酒企、全球消费品巨头茅台相比，成立不过十年的江小白，为何能赢得高瓴资本的下注？分析清楚这个案例，应该可以更清晰地呈现高瓴资本孵化多个“蓝月亮”的投资逻辑。\n第一，江小白是“新物种”。\n江小白创始人陶石泉曾说自己是“酒行业里的小白，找到了一个小切口”。小切口往往是从身边的场景里发现的问题。\n他分享过自己早些年的酒局故事，“我在大学毕业不久的时候，回到老家和高中同学一起喝酒，那个时候喝一杯酒，往往一半的时间在‘扯皮’，相互劝酒。”怎么解决酒桌上相互恭维的问题？在他看来，“其实喝酒呢，也不用相互倒，几个人各自拿一瓶，喝完了自己倒，自己再拿一瓶。”\n洞察这一问题和需求后，江小白就专门去做年轻人轻松的喝酒场景。“爱喝就多喝点，不爱喝就少喝点，大家管好自己就行了。”\n酒是顺口的酒，酒局是顺心的酒局，品牌也没那么“土了”。江小白就是这样一个和传统白酒不一样的“新东西”。\n第二，江小白有“动态护城河”吗？\n江小白其实很早就开始往上游原粮进发。据财经无忌了解，在自己的酒厂“江记酒庄”扩建的同时，江小白就安排了几个小伙子在酒厂周围到处找地种高粱。\n当时，这一决定让很多人纳闷儿。一同崛起的小米和三只松鼠，都是只搞研发做市场，生产、原料都外包出去了。但江小白种高粱、建酒厂没有半点迟疑，而且现在规模还在不断做大。\n不过即使当高粱地和酒厂都建好了之后，江小白保持只做不说。在一场小型分享会上，陶石泉说：“真正开始对外说我们做全产业链，运营酒厂农庄的时候，距离创立江小白过去了6年。”“没什么好显摆的，都是谋求长期发展的必修课。”\n为什么一定要在白沙镇建酒厂和农庄？对于酒行业来说，好的原料、工艺，能够长时间存放，就是核心。对白酒来说，年份越老价值越高，存放10-20年，光是凭借酒厂的老酒也可以确保公司不垮。\n同时，离开茅台镇就酿不出茅台酒，江小白也一样。离开白沙镇，也酿不出江小白这样的高粱酒。在中国酒业历史长河里，白沙镇是清香型高粱酒的主产区，有着500年酿酒历史。“100年前，茅台镇也得对白沙镇喊大哥”，有白酒业内人士如是说。\n高粱地和酒厂，再加上白沙镇这个高粱酒的独特产区，具备长期发展的基础，这就是江小白的“动态护城河”。\n\n酒厂和高粱地是江小白全产业链后端的核心环节\n第三，江小白正在“守正用奇”。\n对江小白而言，老老实实种高粱，酿纯高粱酒，这就是“守正”，那么江小白做到“用奇”了吗？\n近两年，江小白的酒厂江记酒庄搞出了两款备受欢迎的产品，果味高粱酒果立方和梅见青梅酒。“果立方”被认为开创了中国白酒的风味化先河，“梅见”则是对3000年传统青梅酒的复兴——“提升了传统酒种的品质门槛和品牌门槛”。但本质上，这两款酒都是在纯高粱酒基础上的优化创新，听从用户的口感习惯的召唤。\n听取新生代消费者的意见，左手传承，右手创新。这就是江小白的“用奇”。\n\n果味高粱酒果立方和梅见青梅酒\n本质上都是用户给出的产品口感方向\n第四，江小白有“长期主义”特质吗？\n酒是陈的香！酿酒是一件天然的、要与时间做朋友的事情。陶石泉曾在亚布力论坛演讲中强调：“酒业要慢一点做，做时间的朋友反而会是一个好事情。”他还坦言，新酒饮计划是至少为期十年要奋斗的目标。\n高瓴资本合伙人戴粤湘也表示，“高瓴资本最喜欢的创始公司风格是深挖墙、广积粮、缓称王。”江小白团队最初让她觉得印象深刻的特质主要有三点：\n一是，在创业初期，公司坚持做精耕细作的农民，不做一锤子买卖的猎人，“节奏很稳”。\n二是，公司最初选择了重庆这个主战场进行深耕，而不是为了增加销售额，立刻要广撒网。\n三是，江小白重仓年轻人、进行长期人才投资等策略也和高瓴资本的策略高度契合。\n把这些特质糅合在一起，我们看到了另外一个“蓝月亮”的影子。在中国酒业领域，高瓴资本的触角其实很广。高瓴资本在二级市场还购买了洋河、古井贡酒、青岛啤酒、华润啤酒、燕京啤酒等多只股票。但在当前，没上市的酒企却只有江小白一个。\n\n在蓝月亮上市后，资本市场提出的问题是“下一个十年”我们投什么？\n就在最近一段时间，泸州老窖推出“高光”，汾酒重新定位“竹叶青”，这两个产品都对年轻人市场有所侧重。事实上，新生代人群背后也确实出现了一个“新酒饮”市场，新在喝酒场景多变，新在味道的选择更丰富，新在喝酒的玩法更有意思。\n在2019年的高瓴资本年会上，流出了一张照片。张磊和陶石泉拿着两杯江小白调的“混饮”，也就是江小白加果汁调的饮品，这种低度数的喝法挺时髦。参加这种会议的时候喝白酒，别人会说你是酒鬼，但是喝江小白混饮，它不一样。\n这是一个小趋势，也是一个新趋势。而在这个趋势下，在这个“新酒饮”的赛道上，成熟的玩家并不多，江小白的成长空间很大，未来可期。\n\n“时间的朋友”：张磊（左）与陶石泉\n一同品尝江小白MIX混饮\n另一方面，从江小白在酒饮年轻化上的不断探索来看，未来江小白也可能会从一个单一产品、单一品牌的经营，走向一个多产品、多品牌的玩法。\n这样的下一个“蓝月亮”，的确值得高瓴资本和它一起，做时间的朋友。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":993,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":339389987,"gmtCreate":1608770452349,"gmtModify":1703736659465,"author":{"id":"3562893273542312","authorId":"3562893273542312","name":"丹睿","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3562893273542312","authorIdStr":"3562893273542312"},"themes":[],"htmlText":"好","listText":"好","text":"好","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/339389987","repostId":"1145596287","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1244,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":330734315,"gmtCreate":1608694083937,"gmtModify":1703736218320,"author":{"id":"3562893273542312","authorId":"3562893273542312","name":"丹睿","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3562893273542312","authorIdStr":"3562893273542312"},"themes":[],"htmlText":"好","listText":"好","text":"好","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/330734315","repostId":"1111293936","repostType":4,"repost":{"id":"1111293936","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1608625905,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1111293936?lang=&edition=full","pubTime":"2020-12-22 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href=\"https://laohu8.com/S/PFE\">辉瑞</a>称，正在“获得数据”证明注射过辉瑞新冠疫苗的人群可以“中和英国新的毒株”。</p><p><b>快手预计明年2月5日上市 预期估值提升至500亿美金</b></p><p>据媒体报道，快手赴港上市日期拟定在明年2月5日，有相关人士称，快手港股IPO的承销商近来表现活跃，有承销商透露，预期目标直指500亿美金估值并持续加温。</p><p><b><a href=\"https://laohu8.com/S/002594\">比亚迪</a>新能源动力电池生产基地落户蚌埠 总投资60亿元</b></p><p>12月21日下午，蚌埠市政府与<a href=\"https://laohu8.com/S/01211\">比亚迪股份</a>有限公司在合肥举行“<a href=\"https://laohu8.com/S/002594\">比亚迪</a>新能源动力电池生产基地项目”签约仪式。此次签约的<a href=\"https://laohu8.com/S/002594\">比亚迪</a>新能源动力电池生产基地项目位于蚌埠市经开区临港产业园，总投资60亿元，主要从事新能源电池电芯、模组及相关配套产业等核心产品的制造，项目一期投资约30亿元,年产10GWh动力电池，计划今年启动建设，一期、二期项目全部达产后预计年产值超百亿元。</p><p><b>港股</b></p><p>港股整体走势低迷，恒指午后一度跌超1%，收跌0.71%报26119点，国指跌0.17%报10384点，恒生科技指数涨0.33%报8186点。</p><p>盘面上，汽车股下跌：<a href=\"https://laohu8.com/S/01211\">比亚迪股份</a>跌6.24%，<a href=\"https://laohu8.com/S/00175\">吉利汽车</a>跌5.35%，<a href=\"https://laohu8.com/S/02238\">广汽集团</a>跌3.48%；</p><p>中资券商股下跌：<a href=\"https://laohu8.com/S/01456\">国联证券</a>跌3.83%，<a href=\"https://laohu8.com/S/06178\">光大证券</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/06099\">招商证券</a>跌3.78%；</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>健康涨9.88%，报182.4港元。深交所：因恒生综合大型股指数实施成份股调整，根据《深圳证券交易所深港通业务实施办法》的有关规定，将<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>健康调入港股通股票名单，自今日起生效。<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>健康上市至今涨幅超150%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/39541cca31ac39726f9b191341e12a69\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\"></p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/01070\">TCL电子</a>跌14.87%，<a href=\"https://laohu8.com/S/01070\">TCL电子</a>公布，本月1-8日期间，透过公开市场以竞价方式出售于上海科创板上市的晶晨约246.49万股，占约0.6%股权，每股平均作价约70.39元，涉资1.73亿元人民币（约2.04亿港元），连同11月所售约822.24万股，料合共确认收益约6.96亿港元。出售后，公司持有晶晨半导体约3，108.31万股，占其股本7.56%。集团称，目前拟将所得款项用作一般营运资金及研发投入。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/00780\">同程艺龙</a>跌6.89%，华侨城（亚洲）公布，该公司附属公司华昌国际于2020年12月3日至2020年12月18日期间于市场上进行一连串交易，以进一步出售合共440.76万股<a href=\"https://laohu8.com/S/00780\">同程艺龙</a>（00780-HK）股份，平均售价为每股<a href=\"https://laohu8.com/S/00780\">同程艺龙</a>股份14.93港元。第六次出售事项之出售所得款项总额约为6600万港元（相当于约人民币5600万元）。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/00302\">中手游</a>微涨0.97%，此前一度涨20%。字节跳动回应“收购手游发行商<a href=\"https://laohu8.com/S/00302\">中手游</a>”传闻：不属实。此前消息称，字节跳动正就收购<a href=\"https://laohu8.com/S/00302\">中手游</a>进行谈判，字节跳动希望以4-5港元/股的价格收购该公司部分股份。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/99678c2cd7d5ccb85fa99a1043bcd346\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\"><b>A股</b></p><p>三大指数午后加速走弱，创业板指跌超2%，个股普跌，涨幅超9%以上个股逾40家，市场赚钱效应回落。截至收盘，沪指跌1.86%，报收3356点；深成指跌1.79%，报收13882点；创业板指跌2.45%，报收2811点。北向资金全天实际净卖出35.86亿元。其中，深股通净卖出超32亿元。</p><p>行业板块方面，酿酒行业持续走高，<a href=\"https://laohu8.com/S/603025\">大豪科技</a>放量换手连板，<a href=\"https://laohu8.com/S/600616\">金枫酒业</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600573\">惠泉啤酒</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600059\">古越龙山</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/601579\">会稽山</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002461\">珠江啤酒</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600199\">金种子酒</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600543\">莫高股份</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600084\">ST中葡</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600702\">ST舍得</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600238\">ST椰岛</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600696\">ST岩石</a>涨停，<a href=\"https://laohu8.com/S/600519\">贵州茅台</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/000858\">五粮液</a>双双创下历史新高；</p><p>口罩概念强势爆发，<a href=\"https://laohu8.com/S/300658\">延江股份</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002503\">搜于特</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/000652\">泰达股份</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002838\">道恩股份</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/603880\">南卫股份</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002486\">嘉麟杰</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/000955\">欣龙控股</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002397\">梦洁股份</a>涨停，<a href=\"https://laohu8.com/S/300461\">田中精机</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/603301\">振德医疗</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/300888\">稳健医疗</a>涨幅靠前；</p><p>医药、检测试剂、疫苗股活跃，$美<a href=\"https://laohu8.com/S/NVS\">诺华</a>(603538)$、<a href=\"https://laohu8.com/S/600267\">海正药业</a>早盘涨停；<a href=\"https://laohu8.com/S/002030\">达安基因</a>涨停，<a href=\"https://laohu8.com/S/688399\">硕世生物</a>涨超10%；<a href=\"https://laohu8.com/S/000521\">长虹美菱</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600851\">海欣股份</a>涨停；</p><p>光伏行业抢眼，<a href=\"https://laohu8.com/S/001896\">豫能控股</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002272\">川润股份</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/000821\">京山轻机</a>涨停；</p><p>锂电池概念异动，蔚蓝锂芯涨停，<a href=\"https://laohu8.com/S/000155\">川能动力</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002466\">天齐锂业</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002497\">雅化集团</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002240\">盛新锂能</a>涨幅靠前；</p><p>新能源汽车午后异动，<a href=\"https://laohu8.com/S/600686\">金龙汽车</a>涨停，<a href=\"https://laohu8.com/S/600006\">东风汽车</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600213\">亚星客车</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/000957\">中通客车</a>等个股快速跟涨；</p><p>免税概念升温，<a href=\"https://laohu8.com/S/603069\">海汽集团</a>涨停，<a href=\"https://laohu8.com/S/000524\">岭南控股</a>触及涨停，<a href=\"https://laohu8.com/S/600827\">百联股份</a>涨超5%；</p><p>水产养殖板块午后走强，<a href=\"https://laohu8.com/S/000798\">中水渔业</a>封板，<a href=\"https://laohu8.com/S/300094\">国联水产</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600257\">大湖股份</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002069\">獐子岛</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600467\">好当家</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600097\">开创国际</a>等纷纷走强；</p><p>大金融板块低迷，<a href=\"https://laohu8.com/S/600864\">哈投股份</a>跌停，<a href=\"https://laohu8.com/S/600109\">国金证券</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600621\">华鑫股份</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600095\">湘财股份</a>跌超5%；</p><p>煤炭采选板块遭重挫，<a href=\"https://laohu8.com/S/600971\">恒源煤电</a>跌停，<a href=\"https://laohu8.com/S/002128\">露天煤业</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600997\">开滦股份</a>、山西焦煤跌超5%；</p><p><b>美股</b></p><p>美国三大股指期货盘前涨跌不一，截至发稿，道指期货跌0.25%；标普500指数期货跌0.16%；纳斯达克100指数期货涨0.13%。 </p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/806cbf3337631dbd7dc833f7fa6738df\" tg-width=\"828\" tg-height=\"258\"><b>欧股</b></p><p>欧洲主要指数涨多跌少，欧洲斯托克50指数涨0.86%，<a href=\"https://laohu8.com/S/VUKE.UK\">英国富时100</a>指数跌0.21%，德国DAX30指数涨0.87%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/348d52f024e9c8fa2e86192ff09ccfca\" tg-width=\"859\" tg-height=\"351\"><span>来源：英为财情Investing.com</span></p><p><b>原油</b></p><p>国际油价下跌，美油报46.99美元/桶，日内跌2.02%；布油现报49.97美元/桶，日内跌1.83%。</p><p>冠状病毒新毒株迅速蔓延，导致英国大部分地区关闭，并令欧洲实行更严格的限制措施，引发了人们对燃料需求复苏放缓的担忧。俄罗斯主张明年2月OPEC+进一步增产，也令市场担忧供给压力。不过，部分多头仍期待美国推出刺激法案改善经济前景。而欧盟批准辉瑞疫苗且马上将开始接种将有利于市场恐慌情绪的平复。</p><p><b>黄金</b></p><p>现货黄金日内跌0.50%，报1873.40美元/盎司。</p><p>周一英国的病毒“新毒株”影响发酵，引发巨大市场冲击，导致恐慌情绪大涨，投资者选择避险美元而抛弃黄金导致金价创一个半月新高后快速回落，不过纾困案协议的达成让黄金止住跌势，最新消息显示众议院已投票通过纾困案。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>市场综述：京东健康累涨超150%！中手游上演“白高兴”</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ 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16:31</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p><b>要闻</b></p><p><b>美国国会通过庞大支出法案 纾困、拨款和减税均囊括其中</b></p><p>美国参议院周一晚间通过了一项庞大的年末支出法案，将9000亿美元的新冠疫情纾困援助与1.4万亿美元的常规政府预算以及一系列针对企业的税收减免政策合而为一。该法案稍早已获得众议院通过，现在将交给总统唐纳德·特朗普。特朗普的助手表示，当法案本周到达白宫时，特朗普将会签字。</p><p><b>恒生指数公司：就优化“恒生指数”向市场征询意见</b></p><p>恒生指数公司：继2020年11月13日之公告，恒生指数有限公司今日刊发咨询文件，就优化“恒生指数”以持续成为香港市场最具代表性及最重要的指标，向市场徵询意见。这次咨询会探讨如何挑选成份股、成份股数目及成份股权重等议题。有兴趣人士可于2021年1月24日或以前填妥咨询文件及提交意见。恒生指数公司预计将于2021年2月公布有关咨询结果。本次咨询的建议包括扩充行业的代表性、增加成份股数目至65–80只、取消合资格候选成份股最少上市时间要求、改进成份股权重分布，以及保持香港公司代表性。</p><p><b><a href=\"https://laohu8.com/S/PFE\">辉瑞</a>和莫德纳正在测试新冠疫苗对于英国变异病毒的有效性</b></p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/PFE\">辉瑞</a>和莫德纳都表示已在测试新冠疫苗对于英国新冠变异毒株的有效性。莫德纳在声明中称，希望在未来数周进行额外的测试来确认疫苗对于英国新冠变异毒株的有效性。<a href=\"https://laohu8.com/S/PFE\">辉瑞</a>称，正在“获得数据”证明注射过辉瑞新冠疫苗的人群可以“中和英国新的毒株”。</p><p><b>快手预计明年2月5日上市 预期估值提升至500亿美金</b></p><p>据媒体报道，快手赴港上市日期拟定在明年2月5日，有相关人士称，快手港股IPO的承销商近来表现活跃，有承销商透露，预期目标直指500亿美金估值并持续加温。</p><p><b><a href=\"https://laohu8.com/S/002594\">比亚迪</a>新能源动力电池生产基地落户蚌埠 总投资60亿元</b></p><p>12月21日下午，蚌埠市政府与<a href=\"https://laohu8.com/S/01211\">比亚迪股份</a>有限公司在合肥举行“<a href=\"https://laohu8.com/S/002594\">比亚迪</a>新能源动力电池生产基地项目”签约仪式。此次签约的<a href=\"https://laohu8.com/S/002594\">比亚迪</a>新能源动力电池生产基地项目位于蚌埠市经开区临港产业园，总投资60亿元，主要从事新能源电池电芯、模组及相关配套产业等核心产品的制造，项目一期投资约30亿元,年产10GWh动力电池，计划今年启动建设，一期、二期项目全部达产后预计年产值超百亿元。</p><p><b>港股</b></p><p>港股整体走势低迷，恒指午后一度跌超1%，收跌0.71%报26119点，国指跌0.17%报10384点，恒生科技指数涨0.33%报8186点。</p><p>盘面上，汽车股下跌：<a href=\"https://laohu8.com/S/01211\">比亚迪股份</a>跌6.24%，<a href=\"https://laohu8.com/S/00175\">吉利汽车</a>跌5.35%，<a href=\"https://laohu8.com/S/02238\">广汽集团</a>跌3.48%；</p><p>中资券商股下跌：<a href=\"https://laohu8.com/S/01456\">国联证券</a>跌3.83%，<a href=\"https://laohu8.com/S/06178\">光大证券</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/06099\">招商证券</a>跌3.78%；</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>健康涨9.88%，报182.4港元。深交所：因恒生综合大型股指数实施成份股调整，根据《深圳证券交易所深港通业务实施办法》的有关规定，将<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>健康调入港股通股票名单，自今日起生效。<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>健康上市至今涨幅超150%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/39541cca31ac39726f9b191341e12a69\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\"></p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/01070\">TCL电子</a>跌14.87%，<a href=\"https://laohu8.com/S/01070\">TCL电子</a>公布，本月1-8日期间，透过公开市场以竞价方式出售于上海科创板上市的晶晨约246.49万股，占约0.6%股权，每股平均作价约70.39元，涉资1.73亿元人民币（约2.04亿港元），连同11月所售约822.24万股，料合共确认收益约6.96亿港元。出售后，公司持有晶晨半导体约3，108.31万股，占其股本7.56%。集团称，目前拟将所得款项用作一般营运资金及研发投入。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/00780\">同程艺龙</a>跌6.89%，华侨城（亚洲）公布，该公司附属公司华昌国际于2020年12月3日至2020年12月18日期间于市场上进行一连串交易，以进一步出售合共440.76万股<a href=\"https://laohu8.com/S/00780\">同程艺龙</a>（00780-HK）股份，平均售价为每股<a href=\"https://laohu8.com/S/00780\">同程艺龙</a>股份14.93港元。第六次出售事项之出售所得款项总额约为6600万港元（相当于约人民币5600万元）。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/00302\">中手游</a>微涨0.97%，此前一度涨20%。字节跳动回应“收购手游发行商<a href=\"https://laohu8.com/S/00302\">中手游</a>”传闻：不属实。此前消息称，字节跳动正就收购<a href=\"https://laohu8.com/S/00302\">中手游</a>进行谈判，字节跳动希望以4-5港元/股的价格收购该公司部分股份。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/99678c2cd7d5ccb85fa99a1043bcd346\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\"><b>A股</b></p><p>三大指数午后加速走弱，创业板指跌超2%，个股普跌，涨幅超9%以上个股逾40家，市场赚钱效应回落。截至收盘，沪指跌1.86%，报收3356点；深成指跌1.79%，报收13882点；创业板指跌2.45%，报收2811点。北向资金全天实际净卖出35.86亿元。其中，深股通净卖出超32亿元。</p><p>行业板块方面，酿酒行业持续走高，<a href=\"https://laohu8.com/S/603025\">大豪科技</a>放量换手连板，<a href=\"https://laohu8.com/S/600616\">金枫酒业</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600573\">惠泉啤酒</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600059\">古越龙山</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/601579\">会稽山</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002461\">珠江啤酒</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600199\">金种子酒</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600543\">莫高股份</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600084\">ST中葡</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600702\">ST舍得</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600238\">ST椰岛</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600696\">ST岩石</a>涨停，<a href=\"https://laohu8.com/S/600519\">贵州茅台</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/000858\">五粮液</a>双双创下历史新高；</p><p>口罩概念强势爆发，<a href=\"https://laohu8.com/S/300658\">延江股份</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002503\">搜于特</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/000652\">泰达股份</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002838\">道恩股份</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/603880\">南卫股份</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002486\">嘉麟杰</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/000955\">欣龙控股</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002397\">梦洁股份</a>涨停，<a href=\"https://laohu8.com/S/300461\">田中精机</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/603301\">振德医疗</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/300888\">稳健医疗</a>涨幅靠前；</p><p>医药、检测试剂、疫苗股活跃，$美<a href=\"https://laohu8.com/S/NVS\">诺华</a>(603538)$、<a href=\"https://laohu8.com/S/600267\">海正药业</a>早盘涨停；<a href=\"https://laohu8.com/S/002030\">达安基因</a>涨停，<a href=\"https://laohu8.com/S/688399\">硕世生物</a>涨超10%；<a href=\"https://laohu8.com/S/000521\">长虹美菱</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600851\">海欣股份</a>涨停；</p><p>光伏行业抢眼，<a href=\"https://laohu8.com/S/001896\">豫能控股</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002272\">川润股份</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/000821\">京山轻机</a>涨停；</p><p>锂电池概念异动，蔚蓝锂芯涨停，<a href=\"https://laohu8.com/S/000155\">川能动力</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002466\">天齐锂业</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002497\">雅化集团</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002240\">盛新锂能</a>涨幅靠前；</p><p>新能源汽车午后异动，<a href=\"https://laohu8.com/S/600686\">金龙汽车</a>涨停，<a href=\"https://laohu8.com/S/600006\">东风汽车</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600213\">亚星客车</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/000957\">中通客车</a>等个股快速跟涨；</p><p>免税概念升温，<a href=\"https://laohu8.com/S/603069\">海汽集团</a>涨停，<a href=\"https://laohu8.com/S/000524\">岭南控股</a>触及涨停，<a href=\"https://laohu8.com/S/600827\">百联股份</a>涨超5%；</p><p>水产养殖板块午后走强，<a href=\"https://laohu8.com/S/000798\">中水渔业</a>封板，<a href=\"https://laohu8.com/S/300094\">国联水产</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600257\">大湖股份</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002069\">獐子岛</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600467\">好当家</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600097\">开创国际</a>等纷纷走强；</p><p>大金融板块低迷，<a href=\"https://laohu8.com/S/600864\">哈投股份</a>跌停，<a href=\"https://laohu8.com/S/600109\">国金证券</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600621\">华鑫股份</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600095\">湘财股份</a>跌超5%；</p><p>煤炭采选板块遭重挫，<a href=\"https://laohu8.com/S/600971\">恒源煤电</a>跌停，<a href=\"https://laohu8.com/S/002128\">露天煤业</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600997\">开滦股份</a>、山西焦煤跌超5%；</p><p><b>美股</b></p><p>美国三大股指期货盘前涨跌不一，截至发稿，道指期货跌0.25%；标普500指数期货跌0.16%；纳斯达克100指数期货涨0.13%。 </p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/806cbf3337631dbd7dc833f7fa6738df\" tg-width=\"828\" tg-height=\"258\"><b>欧股</b></p><p>欧洲主要指数涨多跌少，欧洲斯托克50指数涨0.86%，<a href=\"https://laohu8.com/S/VUKE.UK\">英国富时100</a>指数跌0.21%，德国DAX30指数涨0.87%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/348d52f024e9c8fa2e86192ff09ccfca\" tg-width=\"859\" tg-height=\"351\"><span>来源：英为财情Investing.com</span></p><p><b>原油</b></p><p>国际油价下跌，美油报46.99美元/桶，日内跌2.02%；布油现报49.97美元/桶，日内跌1.83%。</p><p>冠状病毒新毒株迅速蔓延，导致英国大部分地区关闭，并令欧洲实行更严格的限制措施，引发了人们对燃料需求复苏放缓的担忧。俄罗斯主张明年2月OPEC+进一步增产，也令市场担忧供给压力。不过，部分多头仍期待美国推出刺激法案改善经济前景。而欧盟批准辉瑞疫苗且马上将开始接种将有利于市场恐慌情绪的平复。</p><p><b>黄金</b></p><p>现货黄金日内跌0.50%，报1873.40美元/盎司。</p><p>周一英国的病毒“新毒株”影响发酵，引发巨大市场冲击，导致恐慌情绪大涨，投资者选择避险美元而抛弃黄金导致金价创一个半月新高后快速回落，不过纾困案协议的达成让黄金止住跌势，最新消息显示众议院已投票通过纾困案。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/a5d11890cd6ccd454a56d86737fd3353","relate_stocks":{"600519":"贵州茅台","00302":"中手游",".IXIC":"NASDAQ Composite","HSI":"恒生指数","000001.SH":"上证指数","000858":"五粮液","01070":"TCL电子",".DJI":"道琼斯","06618":"京东健康"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1111293936","content_text":"要闻美国国会通过庞大支出法案 纾困、拨款和减税均囊括其中美国参议院周一晚间通过了一项庞大的年末支出法案，将9000亿美元的新冠疫情纾困援助与1.4万亿美元的常规政府预算以及一系列针对企业的税收减免政策合而为一。该法案稍早已获得众议院通过，现在将交给总统唐纳德·特朗普。特朗普的助手表示，当法案本周到达白宫时，特朗普将会签字。恒生指数公司：就优化“恒生指数”向市场征询意见恒生指数公司：继2020年11月13日之公告，恒生指数有限公司今日刊发咨询文件，就优化“恒生指数”以持续成为香港市场最具代表性及最重要的指标，向市场徵询意见。这次咨询会探讨如何挑选成份股、成份股数目及成份股权重等议题。有兴趣人士可于2021年1月24日或以前填妥咨询文件及提交意见。恒生指数公司预计将于2021年2月公布有关咨询结果。本次咨询的建议包括扩充行业的代表性、增加成份股数目至65–80只、取消合资格候选成份股最少上市时间要求、改进成份股权重分布，以及保持香港公司代表性。辉瑞和莫德纳正在测试新冠疫苗对于英国变异病毒的有效性辉瑞和莫德纳都表示已在测试新冠疫苗对于英国新冠变异毒株的有效性。莫德纳在声明中称，希望在未来数周进行额外的测试来确认疫苗对于英国新冠变异毒株的有效性。辉瑞称，正在“获得数据”证明注射过辉瑞新冠疫苗的人群可以“中和英国新的毒株”。快手预计明年2月5日上市 预期估值提升至500亿美金据媒体报道，快手赴港上市日期拟定在明年2月5日，有相关人士称，快手港股IPO的承销商近来表现活跃，有承销商透露，预期目标直指500亿美金估值并持续加温。比亚迪新能源动力电池生产基地落户蚌埠 总投资60亿元12月21日下午，蚌埠市政府与比亚迪股份有限公司在合肥举行“比亚迪新能源动力电池生产基地项目”签约仪式。此次签约的比亚迪新能源动力电池生产基地项目位于蚌埠市经开区临港产业园，总投资60亿元，主要从事新能源电池电芯、模组及相关配套产业等核心产品的制造，项目一期投资约30亿元,年产10GWh动力电池，计划今年启动建设，一期、二期项目全部达产后预计年产值超百亿元。港股港股整体走势低迷，恒指午后一度跌超1%，收跌0.71%报26119点，国指跌0.17%报10384点，恒生科技指数涨0.33%报8186点。盘面上，汽车股下跌：比亚迪股份跌6.24%，吉利汽车跌5.35%，广汽集团跌3.48%；中资券商股下跌：国联证券跌3.83%，光大证券、招商证券跌3.78%；京东健康涨9.88%，报182.4港元。深交所：因恒生综合大型股指数实施成份股调整，根据《深圳证券交易所深港通业务实施办法》的有关规定，将京东健康调入港股通股票名单，自今日起生效。京东健康上市至今涨幅超150%。TCL电子跌14.87%，TCL电子公布，本月1-8日期间，透过公开市场以竞价方式出售于上海科创板上市的晶晨约246.49万股，占约0.6%股权，每股平均作价约70.39元，涉资1.73亿元人民币（约2.04亿港元），连同11月所售约822.24万股，料合共确认收益约6.96亿港元。出售后，公司持有晶晨半导体约3，108.31万股，占其股本7.56%。集团称，目前拟将所得款项用作一般营运资金及研发投入。同程艺龙跌6.89%，华侨城（亚洲）公布，该公司附属公司华昌国际于2020年12月3日至2020年12月18日期间于市场上进行一连串交易，以进一步出售合共440.76万股同程艺龙（00780-HK）股份，平均售价为每股同程艺龙股份14.93港元。第六次出售事项之出售所得款项总额约为6600万港元（相当于约人民币5600万元）。中手游微涨0.97%，此前一度涨20%。字节跳动回应“收购手游发行商中手游”传闻：不属实。此前消息称，字节跳动正就收购中手游进行谈判，字节跳动希望以4-5港元/股的价格收购该公司部分股份。A股三大指数午后加速走弱，创业板指跌超2%，个股普跌，涨幅超9%以上个股逾40家，市场赚钱效应回落。截至收盘，沪指跌1.86%，报收3356点；深成指跌1.79%，报收13882点；创业板指跌2.45%，报收2811点。北向资金全天实际净卖出35.86亿元。其中，深股通净卖出超32亿元。行业板块方面，酿酒行业持续走高，大豪科技放量换手连板，金枫酒业、惠泉啤酒、古越龙山、会稽山、珠江啤酒、金种子酒、莫高股份、ST中葡、ST舍得、ST椰岛、ST岩石涨停，贵州茅台、五粮液双双创下历史新高；口罩概念强势爆发，延江股份、搜于特、泰达股份、道恩股份、南卫股份、嘉麟杰、欣龙控股、梦洁股份涨停，田中精机、振德医疗、稳健医疗涨幅靠前；医药、检测试剂、疫苗股活跃，$美诺华(603538)$、海正药业早盘涨停；达安基因涨停，硕世生物涨超10%；长虹美菱、海欣股份涨停；光伏行业抢眼，豫能控股、川润股份、京山轻机涨停；锂电池概念异动，蔚蓝锂芯涨停，川能动力、天齐锂业、雅化集团、盛新锂能涨幅靠前；新能源汽车午后异动，金龙汽车涨停，东风汽车、亚星客车、中通客车等个股快速跟涨；免税概念升温，海汽集团涨停，岭南控股触及涨停，百联股份涨超5%；水产养殖板块午后走强，中水渔业封板，国联水产、大湖股份、獐子岛、好当家、开创国际等纷纷走强；大金融板块低迷，哈投股份跌停，国金证券、华鑫股份、湘财股份跌超5%；煤炭采选板块遭重挫，恒源煤电跌停，露天煤业、开滦股份、山西焦煤跌超5%；美股美国三大股指期货盘前涨跌不一，截至发稿，道指期货跌0.25%；标普500指数期货跌0.16%；纳斯达克100指数期货涨0.13%。 欧股欧洲主要指数涨多跌少，欧洲斯托克50指数涨0.86%，英国富时100指数跌0.21%，德国DAX30指数涨0.87%。来源：英为财情Investing.com原油国际油价下跌，美油报46.99美元/桶，日内跌2.02%；布油现报49.97美元/桶，日内跌1.83%。冠状病毒新毒株迅速蔓延，导致英国大部分地区关闭，并令欧洲实行更严格的限制措施，引发了人们对燃料需求复苏放缓的担忧。俄罗斯主张明年2月OPEC+进一步增产，也令市场担忧供给压力。不过，部分多头仍期待美国推出刺激法案改善经济前景。而欧盟批准辉瑞疫苗且马上将开始接种将有利于市场恐慌情绪的平复。黄金现货黄金日内跌0.50%，报1873.40美元/盎司。周一英国的病毒“新毒株”影响发酵，引发巨大市场冲击，导致恐慌情绪大涨，投资者选择避险美元而抛弃黄金导致金价创一个半月新高后快速回落，不过纾困案协议的达成让黄金止住跌势，最新消息显示众议院已投票通过纾困案。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1032,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":330630943,"gmtCreate":1608599223582,"gmtModify":1703735650440,"author":{"id":"3562893273542312","authorId":"3562893273542312","name":"丹睿","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3562893273542312","authorIdStr":"3562893273542312"},"themes":[],"htmlText":"好","listText":"好","text":"好","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/330630943","repostId":"1155370447","repostType":4,"repost":{"id":"1155370447","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1608594147,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1155370447?lang=&edition=full","pubTime":"2020-12-22 07:42","market":"us","language":"zh","title":"昨夜今晨：美股上演大逆转！拜登公开接种新冠疫苗","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1155370447","media":"老虎资讯综合","summary":"摘要：美股收盘涨跌不一，道指涨幅为0.12%，特斯拉跌逾6％；美国当选总统拜登公开接种新冠疫苗；美新一轮刺激计划终于敲定，定向“红包”人均600美元；欧盟首支新冠疫苗！辉瑞疫苗正式获得欧盟药管局批准使","content":"<blockquote>摘要：美股收盘涨跌不一，道指涨幅为0.12%，<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>跌逾6％；美国当选总统拜登公开接种新冠疫苗；美新一轮刺激计划终于敲定，定向“红包”人均600美元；欧盟首支新冠疫苗！<a href=\"https://laohu8.com/S/PFE\">辉瑞</a>疫苗正式获得欧盟药管局批准使用。</blockquote><p>海外市场</p><p>1、美股收盘涨跌不一！道指低开高走收涨，特斯拉跌逾6％</p><p>美股周一低开高走收盘涨跌不一，道指午盘时段转涨，成分股高盛大涨逾6%，<a href=\"https://laohu8.com/S/NKE\">耐克</a>涨近5%，此前因美国疫情恶化，英国新冠病毒变异，引发了市场恐慌，导致避险情绪升温，三大股指一度跌逾1%，但美国国会就9000亿美元的疫情纾困计划达成协议，限制了市场跌幅。截至收盘，道指涨幅为0.12%，纳指跌幅为0.1%；标普500指数跌幅为0.39%。</p><p>2、中概股收盘集体下跌：<a href=\"https://laohu8.com/S/QTT\">趣头条</a>跌近8％，B站逆市涨逾3％创新高</p><p>中概股周一收盘多数下跌，其中有96只上涨，187只下跌。衡量中概股走势的<a href=\"https://laohu8.com/S/BK\">纽约梅隆银行</a>中国ADR指数跌0.16%，报781.49点。知名中概股中，<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>跌1.09%；<a href=\"https://laohu8.com/S/NTES\">网易</a>跌1.96%；<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>跌1.67%；<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>涨4.77%；<a href=\"https://laohu8.com/S/XPEV\">小鹏汽车</a>跌1.27%；<a href=\"https://laohu8.com/S/LI\">理想汽车</a>涨3.43%；<a href=\"https://laohu8.com/S/BILI\">哔哩哔哩</a>涨3.46%，创历史新高。</p><p>3、美元指数一度创下9个月最大涨幅！推动金价收跌0.3％</p><p>黄金期货价格周一收盘下跌，原因是投资者对一种新的新冠病毒毒株感到担心，这种新毒株的发现导致欧洲部分地区加强了封锁措施，并暂时扰乱了市场上的风险偏好情绪，其结果是全球股市普遍下跌，而美元汇率则大幅回升。纽约商品交易所明年2月份交割的黄金期货价格下跌6.10美元，报收于每盎司1882.80美元，跌幅为0.3%。</p><p>4、英国大规模封锁引发需求前景担忧！导致美油收盘大跌近3％</p><p>原油期货价格周一收盘大幅下跌，原因是在英国发现更具传染性的新冠肺炎菌株之后，导致市场担心这种大宗商品的需求前景将会面临另一个障碍。纽约商品交易所明年1月份交割的西德克萨斯轻质原油(WTI)期货价格下跌1.36美元，报收于每桶47.74美元，跌幅为2.8%。</p><p>5、英国首相约翰逊为达成协议做最后努力 欧股周一全线下挫</p><p>欧股周一收盘大幅走低，投资者密切关注在英国出现的具备更高传染性的新变异毒株，这种病毒已导致英国大部分地区封锁。泛欧斯托克600指数收盘下跌9.21点，跌幅2.33%，报386.69点。其中银行股领跌，跌幅3.6%。</p><p>国际宏观</p><p>1、美国当选总统拜登公开接种新冠疫苗</p><p>当地时间周一(21日)下午，美国当选总统拜登在位于特拉华州的克里斯蒂安娜医院(ChristianaCare Hospital)公开接种了辉瑞新冠疫苗。报道还说，拜登的夫人，吉尔·拜登博士周一早些时候已接种。</p><p>2、9000亿美元！美新一轮刺激计划终于敲定，定向“红包”人均600美元</p><p>经过长达数月的谈判拉锯，美国国会终于就新一轮规模达9000亿美元的经济刺激法案达成一致。美众议院议长佩洛西和参议院少数党领袖舒默则表示，这份协议可能“远非完美”，但在当选总统拜登明年1月20日上任后，他们将很快推动更多的救济支出。</p><p>3、欧盟首支新冠疫苗！辉瑞疫苗正式获得欧盟药管局批准使用</p><p>辉瑞及其德国合作伙伴BioNTech生产的新冠疫苗已获欧洲药品管理局批准(EMA)使用，在欧盟试图阻止在英国发现的变异新冠病毒之际，这是该地区抗击冬季致命疫情激增的重要举措。</p><p>4、美国财长姆努钦：美国人最快将在下个星期收到刺激法案的支票</p><p>美国财政部长史蒂文-姆努钦(Steven Mnuchin)周一表示，根据新的疫情救济法案，有资格获得直接支付的美国人可以在几天内看到这笔钱打到他们的银行账户上。</p><p>5、英国据悉就渔业问题提出新方案 为达成脱欧贸易协议做最后努力</p><p>尽管双方周末均暗示可能不再做进一步的妥协，但据知情人士透露，英国周一提出，如果欧盟在其它问题上让步，英国也将做进一步的妥协。英国谈判小组的最新提议是欧盟在英国水域捕捞渔获的价值减少约三分之一。上周，英国坚持要求欧盟减少60%。</p><p>6、担心变异新冠病毒 40多个国家发布英国旅行禁令</p><p>据英国广播公司21日报道，出于担心变异新冠病毒的传播，世界上已经有40多个国家和地区发布了英国旅行禁令。这些国家包括比利时、加拿大、德国、爱尔兰、意大利、罗马尼亚、西班牙、俄罗斯、瑞士和印度等。一些禁令已经生效，一些禁令将于22日开始。</p><p>公司新闻</p><p>1、美参议院指责737认证程序存在猫腻，<a href=\"https://laohu8.com/S/BA\">波音</a>股价年内已跌去三分之一</p><p>在此前美国参议院发布的一份报告中批评波音在重新认证737 Max飞机的过程中“不当地指导”测试飞行员后，该公司股价周一早盘一度跌近4%。截止发稿，波音股价跌势收窄至1.66%，暂报216.07美元。</p><p>2、<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>也要造车、供应商已爆单？特斯拉刚刚大跌6%</p><p>根据台湾《经济日报》援引台湾制造商未透露姓名的高管的话说，传闻已久的苹果电动汽车至少比原计划提前两年运行，并将于2021年第三季度发布。报道称，供应链正准备最早在明年第二季度增加苹果汽车的零部件生产，因应 Apple Car 备货需求，和大、贸联等大厂已全面爆单。截止收盘，特斯拉大跌超6%。</p><p>3、<a href=\"https://laohu8.com/NW/2093363371\" target=\"_blank\">B站回应被约谈 承诺将持续加强内容审核</a></p><p>针对全国扫黄打非办公室的点名通报，哔哩哔哩发布关于持续加强内容审核的公告。公告称，网站第一时间接受监管部门的批评和指导意见，积极配合整改，后续将不断加强内容审核能力，优化内容管理机制，积极营造风清气正的网络空间。</p><p>4、实验药物面临安全问题质疑 UniQure股价跌近两成</p><p>当地时间周一，UniQure NV因旗下的血友病B基因治疗项目被FDA以“安全问题”勒令暂停，股价大跌16.19%。据悉，一名有多项高风险基础疾病的高龄患者在去年十月接受该药物实验后近期获得了厄患癌症的初步诊断。</p><p>5、<a href=\"https://laohu8.com/NW/2093778793\" target=\"_blank\">嘉信理财遭英国监管罚款896万英镑</a></p><p>当地时间周一，英国金融市场行为管理局（FCA）宣布因“未能履行保护客户资产责任”，对知名零售经纪商嘉信理财处以896万英镑（约1188万美元）的罚款。FCA表示，嘉信理财既没有正确的记录和帐户来识别客户的资产，也没有适当的组织安排来提供保护。此外，该公司还错误地告知FCA，其审计师已确认其具有适当的系统和控制措施来保护客户资产。</p><p>6、物业管理软件供应商RealPage达成私有化协议</p><p>当地时间周一，物业管理软件供应商RealPage宣布与私募基金Thoma Bravo达成收购协议，后者将以每股88.75美元（较上周五收盘价溢价30.8%）完全收购RealPage，双方预计交易将会在明年二季度完成，之后RealPage将成为私有化公司。截至收盘，RealPage周一涨28.75%。</p><p>7、BioNTech首席执行官：有信心疫苗对英国变种病毒有效</p><p>当地时间周一，在欧盟宣布批准辉瑞/ BioNTech疫苗有条件上市后，德国药厂BioNTech首席执行官Ugur Sahin接受采访时表示有信心公司联合开发的疫苗对于英国变种病毒有效。公司将在未来几天内对这一变种病毒展开调查。</p><p>8、谷歌向沙特阿美提供云计算服务</p><p>谷歌周一宣布，已经与石油巨头沙特阿美达成云计算服务协议，此举也能帮助公司拿到在沙特建立“云区”所需要的许可。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>昨夜今晨：美股上演大逆转！拜登公开接种新冠疫苗</title>\n<style 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href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>跌逾6％；美国当选总统拜登公开接种新冠疫苗；美新一轮刺激计划终于敲定，定向“红包”人均600美元；欧盟首支新冠疫苗！<a href=\"https://laohu8.com/S/PFE\">辉瑞</a>疫苗正式获得欧盟药管局批准使用。</blockquote><p>海外市场</p><p>1、美股收盘涨跌不一！道指低开高走收涨，特斯拉跌逾6％</p><p>美股周一低开高走收盘涨跌不一，道指午盘时段转涨，成分股高盛大涨逾6%，<a href=\"https://laohu8.com/S/NKE\">耐克</a>涨近5%，此前因美国疫情恶化，英国新冠病毒变异，引发了市场恐慌，导致避险情绪升温，三大股指一度跌逾1%，但美国国会就9000亿美元的疫情纾困计划达成协议，限制了市场跌幅。截至收盘，道指涨幅为0.12%，纳指跌幅为0.1%；标普500指数跌幅为0.39%。</p><p>2、中概股收盘集体下跌：<a href=\"https://laohu8.com/S/QTT\">趣头条</a>跌近8％，B站逆市涨逾3％创新高</p><p>中概股周一收盘多数下跌，其中有96只上涨，187只下跌。衡量中概股走势的<a href=\"https://laohu8.com/S/BK\">纽约梅隆银行</a>中国ADR指数跌0.16%，报781.49点。知名中概股中，<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>跌1.09%；<a href=\"https://laohu8.com/S/NTES\">网易</a>跌1.96%；<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>跌1.67%；<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>涨4.77%；<a href=\"https://laohu8.com/S/XPEV\">小鹏汽车</a>跌1.27%；<a href=\"https://laohu8.com/S/LI\">理想汽车</a>涨3.43%；<a href=\"https://laohu8.com/S/BILI\">哔哩哔哩</a>涨3.46%，创历史新高。</p><p>3、美元指数一度创下9个月最大涨幅！推动金价收跌0.3％</p><p>黄金期货价格周一收盘下跌，原因是投资者对一种新的新冠病毒毒株感到担心，这种新毒株的发现导致欧洲部分地区加强了封锁措施，并暂时扰乱了市场上的风险偏好情绪，其结果是全球股市普遍下跌，而美元汇率则大幅回升。纽约商品交易所明年2月份交割的黄金期货价格下跌6.10美元，报收于每盎司1882.80美元，跌幅为0.3%。</p><p>4、英国大规模封锁引发需求前景担忧！导致美油收盘大跌近3％</p><p>原油期货价格周一收盘大幅下跌，原因是在英国发现更具传染性的新冠肺炎菌株之后，导致市场担心这种大宗商品的需求前景将会面临另一个障碍。纽约商品交易所明年1月份交割的西德克萨斯轻质原油(WTI)期货价格下跌1.36美元，报收于每桶47.74美元，跌幅为2.8%。</p><p>5、英国首相约翰逊为达成协议做最后努力 欧股周一全线下挫</p><p>欧股周一收盘大幅走低，投资者密切关注在英国出现的具备更高传染性的新变异毒株，这种病毒已导致英国大部分地区封锁。泛欧斯托克600指数收盘下跌9.21点，跌幅2.33%，报386.69点。其中银行股领跌，跌幅3.6%。</p><p>国际宏观</p><p>1、美国当选总统拜登公开接种新冠疫苗</p><p>当地时间周一(21日)下午，美国当选总统拜登在位于特拉华州的克里斯蒂安娜医院(ChristianaCare Hospital)公开接种了辉瑞新冠疫苗。报道还说，拜登的夫人，吉尔·拜登博士周一早些时候已接种。</p><p>2、9000亿美元！美新一轮刺激计划终于敲定，定向“红包”人均600美元</p><p>经过长达数月的谈判拉锯，美国国会终于就新一轮规模达9000亿美元的经济刺激法案达成一致。美众议院议长佩洛西和参议院少数党领袖舒默则表示，这份协议可能“远非完美”，但在当选总统拜登明年1月20日上任后，他们将很快推动更多的救济支出。</p><p>3、欧盟首支新冠疫苗！辉瑞疫苗正式获得欧盟药管局批准使用</p><p>辉瑞及其德国合作伙伴BioNTech生产的新冠疫苗已获欧洲药品管理局批准(EMA)使用，在欧盟试图阻止在英国发现的变异新冠病毒之际，这是该地区抗击冬季致命疫情激增的重要举措。</p><p>4、美国财长姆努钦：美国人最快将在下个星期收到刺激法案的支票</p><p>美国财政部长史蒂文-姆努钦(Steven Mnuchin)周一表示，根据新的疫情救济法案，有资格获得直接支付的美国人可以在几天内看到这笔钱打到他们的银行账户上。</p><p>5、英国据悉就渔业问题提出新方案 为达成脱欧贸易协议做最后努力</p><p>尽管双方周末均暗示可能不再做进一步的妥协，但据知情人士透露，英国周一提出，如果欧盟在其它问题上让步，英国也将做进一步的妥协。英国谈判小组的最新提议是欧盟在英国水域捕捞渔获的价值减少约三分之一。上周，英国坚持要求欧盟减少60%。</p><p>6、担心变异新冠病毒 40多个国家发布英国旅行禁令</p><p>据英国广播公司21日报道，出于担心变异新冠病毒的传播，世界上已经有40多个国家和地区发布了英国旅行禁令。这些国家包括比利时、加拿大、德国、爱尔兰、意大利、罗马尼亚、西班牙、俄罗斯、瑞士和印度等。一些禁令已经生效，一些禁令将于22日开始。</p><p>公司新闻</p><p>1、美参议院指责737认证程序存在猫腻，<a href=\"https://laohu8.com/S/BA\">波音</a>股价年内已跌去三分之一</p><p>在此前美国参议院发布的一份报告中批评波音在重新认证737 Max飞机的过程中“不当地指导”测试飞行员后，该公司股价周一早盘一度跌近4%。截止发稿，波音股价跌势收窄至1.66%，暂报216.07美元。</p><p>2、<a 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Bravo达成收购协议，后者将以每股88.75美元（较上周五收盘价溢价30.8%）完全收购RealPage，双方预计交易将会在明年二季度完成，之后RealPage将成为私有化公司。截至收盘，RealPage周一涨28.75%。</p><p>7、BioNTech首席执行官：有信心疫苗对英国变种病毒有效</p><p>当地时间周一，在欧盟宣布批准辉瑞/ BioNTech疫苗有条件上市后，德国药厂BioNTech首席执行官Ugur 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欧股周一全线下挫欧股周一收盘大幅走低，投资者密切关注在英国出现的具备更高传染性的新变异毒株，这种病毒已导致英国大部分地区封锁。泛欧斯托克600指数收盘下跌9.21点，跌幅2.33%，报386.69点。其中银行股领跌，跌幅3.6%。国际宏观1、美国当选总统拜登公开接种新冠疫苗当地时间周一(21日)下午，美国当选总统拜登在位于特拉华州的克里斯蒂安娜医院(ChristianaCare Hospital)公开接种了辉瑞新冠疫苗。报道还说，拜登的夫人，吉尔·拜登博士周一早些时候已接种。2、9000亿美元！美新一轮刺激计划终于敲定，定向“红包”人均600美元经过长达数月的谈判拉锯，美国国会终于就新一轮规模达9000亿美元的经济刺激法案达成一致。美众议院议长佩洛西和参议院少数党领袖舒默则表示，这份协议可能“远非完美”，但在当选总统拜登明年1月20日上任后，他们将很快推动更多的救济支出。3、欧盟首支新冠疫苗！辉瑞疫苗正式获得欧盟药管局批准使用辉瑞及其德国合作伙伴BioNTech生产的新冠疫苗已获欧洲药品管理局批准(EMA)使用，在欧盟试图阻止在英国发现的变异新冠病毒之际，这是该地区抗击冬季致命疫情激增的重要举措。4、美国财长姆努钦：美国人最快将在下个星期收到刺激法案的支票美国财政部长史蒂文-姆努钦(Steven Mnuchin)周一表示，根据新的疫情救济法案，有资格获得直接支付的美国人可以在几天内看到这笔钱打到他们的银行账户上。5、英国据悉就渔业问题提出新方案 为达成脱欧贸易协议做最后努力尽管双方周末均暗示可能不再做进一步的妥协，但据知情人士透露，英国周一提出，如果欧盟在其它问题上让步，英国也将做进一步的妥协。英国谈判小组的最新提议是欧盟在英国水域捕捞渔获的价值减少约三分之一。上周，英国坚持要求欧盟减少60%。6、担心变异新冠病毒 40多个国家发布英国旅行禁令据英国广播公司21日报道，出于担心变异新冠病毒的传播，世界上已经有40多个国家和地区发布了英国旅行禁令。这些国家包括比利时、加拿大、德国、爱尔兰、意大利、罗马尼亚、西班牙、俄罗斯、瑞士和印度等。一些禁令已经生效，一些禁令将于22日开始。公司新闻1、美参议院指责737认证程序存在猫腻，波音股价年内已跌去三分之一在此前美国参议院发布的一份报告中批评波音在重新认证737 Max飞机的过程中“不当地指导”测试飞行员后，该公司股价周一早盘一度跌近4%。截止发稿，波音股价跌势收窄至1.66%，暂报216.07美元。2、苹果也要造车、供应商已爆单？特斯拉刚刚大跌6%根据台湾《经济日报》援引台湾制造商未透露姓名的高管的话说，传闻已久的苹果电动汽车至少比原计划提前两年运行，并将于2021年第三季度发布。报道称，供应链正准备最早在明年第二季度增加苹果汽车的零部件生产，因应 Apple Car 备货需求，和大、贸联等大厂已全面爆单。截止收盘，特斯拉大跌超6%。3、B站回应被约谈 承诺将持续加强内容审核针对全国扫黄打非办公室的点名通报，哔哩哔哩发布关于持续加强内容审核的公告。公告称，网站第一时间接受监管部门的批评和指导意见，积极配合整改，后续将不断加强内容审核能力，优化内容管理机制，积极营造风清气正的网络空间。4、实验药物面临安全问题质疑 UniQure股价跌近两成当地时间周一，UniQure NV因旗下的血友病B基因治疗项目被FDA以“安全问题”勒令暂停，股价大跌16.19%。据悉，一名有多项高风险基础疾病的高龄患者在去年十月接受该药物实验后近期获得了厄患癌症的初步诊断。5、嘉信理财遭英国监管罚款896万英镑当地时间周一，英国金融市场行为管理局（FCA）宣布因“未能履行保护客户资产责任”，对知名零售经纪商嘉信理财处以896万英镑（约1188万美元）的罚款。FCA表示，嘉信理财既没有正确的记录和帐户来识别客户的资产，也没有适当的组织安排来提供保护。此外，该公司还错误地告知FCA，其审计师已确认其具有适当的系统和控制措施来保护客户资产。6、物业管理软件供应商RealPage达成私有化协议当地时间周一，物业管理软件供应商RealPage宣布与私募基金Thoma Bravo达成收购协议，后者将以每股88.75美元（较上周五收盘价溢价30.8%）完全收购RealPage，双方预计交易将会在明年二季度完成，之后RealPage将成为私有化公司。截至收盘，RealPage周一涨28.75%。7、BioNTech首席执行官：有信心疫苗对英国变种病毒有效当地时间周一，在欧盟宣布批准辉瑞/ BioNTech疫苗有条件上市后，德国药厂BioNTech首席执行官Ugur Sahin接受采访时表示有信心公司联合开发的疫苗对于英国变种病毒有效。公司将在未来几天内对这一变种病毒展开调查。8、谷歌向沙特阿美提供云计算服务谷歌周一宣布，已经与石油巨头沙特阿美达成云计算服务协议，此举也能帮助公司拿到在沙特建立“云区”所需要的许可。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1727,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"hots":[{"id":307725014,"gmtCreate":1605648537238,"gmtModify":1703838787507,"author":{"id":"3562893273542312","authorId":"3562893273542312","name":"丹睿","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3562893273542312","authorIdStr":"3562893273542312"},"themes":[],"htmlText":"好","listText":"好","text":"好","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/307725014","repostId":"1140253771","repostType":4,"repost":{"id":"1140253771","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"坚守初心，不随俗流。用一颗匠子心打造一个具有广度、深度、高度、温度的港股交流圈","home_visible":1,"media_name":"丫丫港股圈","id":"1055767104","head_image":"https://static.tigerbbs.com/e72e80eef358bde27914deb6b2315953"},"pubTimestamp":1605611962,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1140253771?lang=&edition=full","pubTime":"2020-11-17 19:19","market":"us","language":"zh","title":"今年的SaaS，为什么这么强？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1140253771","media":"丫丫港股圈","summary":"今年以来，各行各业都因为疫情而变得艰难，比如说路透社此前就披露，航空业今年预计亏损840亿美元，是历史上最糟糕的一年，今年的每一天都会给航空业带来2.3亿美元的损失。\n但是，有危就有机，对于SaaS行","content":"<p>今年以来，各行各业都因为疫情而变得艰难，比如说路透社此前就披露，航空业今年预计亏损840亿美元，是历史上最糟糕的一年，今年的每一天都会给航空业带来2.3亿美元的损失。</p>\n<p>但是，有危就有机，对于SaaS行业却是个大机会。今年以来，SaaS板块涌现了很多牛股，比如说巅峰时一年涨了5倍的ZOOM。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4d9a2f212bade29fee3efa31eae042b3\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\"></p>\n<p>还有数字营销领域的TheTradeDesk，疫情导致营销资源向线上经济倾斜，TTD今年的股价从3月份的150美元左右，到最巅峰高达850美元，半年时间上涨5倍。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/edd18f4196d6cef7f31e7e5f0b1eddea\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\"></p>\n<p>今年以来，美股的SaaS板块已经有10只股票实现了翻倍，升幅中位数是50%。不得不说，投资踩对节奏，也是一件很重要的事。</p>\n<p>那么，今年的SaaS，为什么这么强呢。</p>\n<p><b>数字化浪潮</b></p>\n<p>要知道SaaS为什么这么强，我们不妨先看看SaaS的历史。SaaS模式的雏形最早出现于<a href=\"https://laohu8.com/S/CRM\">Salesforce</a>在1999年推出的CRM产品。</p>\n<p>在90年代末的某个夏天，喜欢讲故事的Marc Benioff在夏威夷憋了几个月后，毅然离开工作了十年的<a href=\"https://laohu8.com/S/ORCL\">甲骨文</a>，创办了<a href=\"https://laohu8.com/S/CRM\">Salesforce</a>，喊出了\"No Software\"的口号。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e2e8b6db9c66aa2197950be8a021b86d\" tg-width=\"600\" tg-height=\"406\"></p>\n<p>\"No Software\"意思是<a href=\"https://laohu8.com/S/CRM\">Salesforce</a>的产品和传统软件并不一样，无需昂贵的维护费用，没有臃肿的功能，完完全全由用户决定软件的内容，并且按需要付费。</p>\n<p>这就是后面风靡世界的SaaS(Software-as-a-Service)模式。</p>\n<p>这种更适合市场的产品大获成功，而且订阅方式将用户和公司拉的更近，粘性更强。后面的软件公司如<a href=\"https://laohu8.com/S/NOW\">ServiceNow</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/WDAY\">Workday</a>、Veeva等一系列公司均采用这种方式开发产品，</p>\n<p>得益于良好的商业模式和快速的成长逻辑，新IPO公司只要能蹭上SaaS的热度，估值基本就能嗖嗖的往上涨。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/52cb56f441fb53fcd8425b439a0d9b7e\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"761\"></p>\n<p>不过在我看来，SaaS公司增长快，除了良好的商业模式外，<b>全球数字化革新的背景也是一个重要的原因。</b></p>\n<p>根据IDC的预测，2022年全球的数字化转型支出将高达1.97万亿美元，五年的复合年增长率为16.7%。</p>\n<p>像离散制造业(2200亿美元)、流程制造业(1350亿美元)、运输业(1160亿美元)和零售业(980亿美元)这些传统行业，它们的数字化支出将占全球数字化支出的一半。</p>\n<p>数字化作为提升生产力的重要工具，就好像二战时期的坦克飞机。当竞争对手都开上坦克了，你难道还会继续骑马吗？</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ae8bc6db640d724376624eac84c98b8a\" tg-width=\"570\" tg-height=\"391\"></p>\n<p>数据来源：网络，二战波兰骑兵进攻德军坦克</p>\n<p><b>拿我国的建筑行业举例，</b>虽然整个建筑业产值规模高到10万亿，但是目前整个行业数字化程度不到1%，这就带来一个后果。</p>\n<p>80%的项目会超过预算，因此<a href=\"https://laohu8.com/S/601668\">中国建筑</a>业的利润率持续维持在3.5%左右。</p>\n<p>比如说<a href=\"https://laohu8.com/S/601668\">中国建筑</a>这种巨型建筑公司，营收超万亿，净利润才3、4百亿，假如能有效的信息化，那么对于运营效率可能会有不错的提升。</p>\n<p><b>Blissfully提供的数据也可以验证这个推理。</b>从2008年到2018年，美国企业的平均SaaS开销从0增长到接近30万美金，光是2018年就增长了78%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cea620ad991a4420cc9842d2a9ef5d8b\" tg-width=\"818\" tg-height=\"571\"></p>\n<p>而且随着企业的成长，人数越来越多，业务越来越复杂，每个公司和每个职员使用的应用也会随之增长。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f3a04379924a3bcc48a5c68b7f63b02d\" tg-width=\"757\" tg-height=\"729\"></p>\n<p>可以说，SaaS不是今年才强，而是一直都很强。整个社会的数字化浪潮，是它们强大的基础。</p>\n<p><b>强大的增长</b></p>\n<p>整体增长的大背景，还不足以完成Salesforce们的故事。Salesforce们之所以能从Oracle、SAP这些巨头夹缝中脱颖而出，离不开软件行业的两个特性：科技周期和轻资产。</p>\n<p><b>科技周期</b>的存在让小公司有弯道超车的机会，海天20年前在卖酱油，今天也还是在卖酱油，但是20年前的软件企业，今天不卖SaaS，就很难生存了。</p>\n<p><b>轻资产</b>则让小公司可以成长的更迅速，没有包袱。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9ca114d977d2d83fc42b19127eadbf25\" tg-width=\"600\" tg-height=\"481\"></p>\n<p>来源：网络，程序员改变世界</p>\n<p><b><a href=\"https://laohu8.com/S/WDAY\">Workday</a>就是一个典型的例子。</b></p>\n<p>在<a href=\"https://laohu8.com/S/WDAY\">Workday</a>之前，有一家叫PeopleSoft的公司，这家公司可以算是Workday的前身。</p>\n<p>PeopleSoft虽然成立比Oracle、SAP都晚，但是依靠HCM(人力资源管理)领域的众多创新，迅速崛起，成为Oracle、SAP之后的行业第三。</p>\n<p>感受到威胁的Oracle，为了巩固自己在HCM领域的优势，在2005年以80亿美元恶意收购PeopleSoft，想着并购完成后就可以继续躺赢HCM领域。</p>\n<p>但是PeopleSoft最大的核心资产 —— 创始人David Duffield，作为最懂HCM的人，早已从Salesforce身上看到云化软件的魅力，果断拉上一班老同事重新创业，成立了Workday。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4ea76cb5b3b7824d05a561eb04746b57\" tg-width=\"480\" tg-height=\"258\"></p>\n<p>这家2006年成立的公司，用了仅仅4年就完成了IPO，目前市值500亿美元，又重新成为HCM领域具有竞争力的公司。</p>\n<p>从这个例子我们看到，软件公司的核心资产是\"人\"，只要人够靠谱，完全有机会重新搭建一家有竞争力的公司。</p>\n<p><b>那么对于投资者来说，这就是一个很好的机会了。</b>因为我们对公司进行估值的时候，是很少对\"人\"进行估值的，一个拥有创办百亿美金公司经验的人，重新建立一家公司，估值也要从0开始。</p>\n<p>正是因为David Duffield们懂HCM，知道客户在哪里，知道客户需要什么，所以Workday的高速成长并不奇怪，短短几年就从0开始，又成为一家几百亿美金的公司。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3fbf3386eabf182ea76770f98410c065\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"640\"></p>\n<p>今年虽然疫情肆虐，但是线上办公几乎没有受到影响，数字化进程仍然在继续，<a href=\"https://laohu8.com/S/NOW\">ServiceNow</a>、Veeva、Salesforce仍然交出不错的成绩单。</p>\n<p>其中Shopify业绩增长最快，根据最新一期财报显示，2020年增速高达96.5%，股价也相应上涨131%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f04c4db1bf854ac55d5b77f24500645a\" tg-width=\"712\" tg-height=\"253\"></p>\n<p>不过我们也能看到，这些公司的营收增速并没有比往年好太多，反而股价涨幅更大，相信这里面一部分是资金避险的需求，另外一方面是乐观情绪带来了估值溢价。</p>\n<p><b>尽头是哪里</b></p>\n<p>前阵子疫苗出来之后，市场出现了很明显的分化行为，道指上涨，纳指下跌，特别是前期涨幅较大的Shopify，下跌力度更大。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d4e368c0283a994fb60e603404a0abb4\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\"></p>\n<p>市场心里面也是有数的，哪些公司享受了溢价，哪些公司被低估，疫苗的消息一出来全都现形。</p>\n<p>虽然根据IDC的预测，全球的数字化浪潮仍然会继续，Salesforce们的增长也还是会继续，但是短期看股价确实已经超额反映预期了。</p>\n<p>从估值水平看，SaaS公司的PS已经处于历史较高水平。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bb5557fb4abbaae8e21b8baa76821206\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"407\"></p>\n<p>数据来源：Wind，Salesforce市销率走势</p>\n<p><b>也许短期内更好的策略是，对于仍然高增速的SaaS公司继续持有，增速没那么快的公司保持观望。</b></p>\n<p>从更长远的角度观察，SaaS也不是没有风险。前面说过，SaaS的崛起一部分原因是网络技术的进步，让传统的本地部署模式被打破，是科技周期发展带来的结果。</p>\n<p>那么未来，新技术的出现，同样可能会让Salesforce、Workday变成不再性感的公司。</p>\n<p>比如说今年上市的<a href=\"https://laohu8.com/S/SNOW\">Snowflake</a>，我们在文章《上市即翻倍》中介绍过这家连股神都打新的公司。</p>\n<p>凭借强劲的数据仓库能力，<a href=\"https://laohu8.com/S/SNOW\">Snowflake</a>被称赞为重新定义了SaaS，其独特的商业模式，也许将引领新一代的SaaS潮流。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f5ffac6c0513a56c989fda2377f2dc28\" tg-width=\"632\" tg-height=\"429\"></p>\n<p>当然，现阶段Salesforce们的商业模式还没有被威胁到，仍然可以安心持有，未来的成长性仍然是比较确定的。</p>\n<p>总体来说，SaaS行业是非常有趣的，经常会出现激动人心的新公司，新故事，给投资者提供源源不断的下注机会。</p>\n<p>特别是在中国，这种机会会越来越多。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>今年的SaaS，为什么这么强？</title>\n<style 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tg-height=\"729\"></p>\n<p>可以说，SaaS不是今年才强，而是一直都很强。整个社会的数字化浪潮，是它们强大的基础。</p>\n<p><b>强大的增长</b></p>\n<p>整体增长的大背景，还不足以完成Salesforce们的故事。Salesforce们之所以能从Oracle、SAP这些巨头夹缝中脱颖而出，离不开软件行业的两个特性：科技周期和轻资产。</p>\n<p><b>科技周期</b>的存在让小公司有弯道超车的机会，海天20年前在卖酱油，今天也还是在卖酱油，但是20年前的软件企业，今天不卖SaaS，就很难生存了。</p>\n<p><b>轻资产</b>则让小公司可以成长的更迅速，没有包袱。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9ca114d977d2d83fc42b19127eadbf25\" tg-width=\"600\" tg-height=\"481\"></p>\n<p>来源：网络，程序员改变世界</p>\n<p><b><a href=\"https://laohu8.com/S/WDAY\">Workday</a>就是一个典型的例子。</b></p>\n<p>在<a href=\"https://laohu8.com/S/WDAY\">Workday</a>之前，有一家叫PeopleSoft的公司，这家公司可以算是Workday的前身。</p>\n<p>PeopleSoft虽然成立比Oracle、SAP都晚，但是依靠HCM(人力资源管理)领域的众多创新，迅速崛起，成为Oracle、SAP之后的行业第三。</p>\n<p>感受到威胁的Oracle，为了巩固自己在HCM领域的优势，在2005年以80亿美元恶意收购PeopleSoft，想着并购完成后就可以继续躺赢HCM领域。</p>\n<p>但是PeopleSoft最大的核心资产 —— 创始人David Duffield，作为最懂HCM的人，早已从Salesforce身上看到云化软件的魅力，果断拉上一班老同事重新创业，成立了Workday。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4ea76cb5b3b7824d05a561eb04746b57\" tg-width=\"480\" tg-height=\"258\"></p>\n<p>这家2006年成立的公司，用了仅仅4年就完成了IPO，目前市值500亿美元，又重新成为HCM领域具有竞争力的公司。</p>\n<p>从这个例子我们看到，软件公司的核心资产是\"人\"，只要人够靠谱，完全有机会重新搭建一家有竞争力的公司。</p>\n<p><b>那么对于投资者来说，这就是一个很好的机会了。</b>因为我们对公司进行估值的时候，是很少对\"人\"进行估值的，一个拥有创办百亿美金公司经验的人，重新建立一家公司，估值也要从0开始。</p>\n<p>正是因为David Duffield们懂HCM，知道客户在哪里，知道客户需要什么，所以Workday的高速成长并不奇怪，短短几年就从0开始，又成为一家几百亿美金的公司。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3fbf3386eabf182ea76770f98410c065\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"640\"></p>\n<p>今年虽然疫情肆虐，但是线上办公几乎没有受到影响，数字化进程仍然在继续，<a href=\"https://laohu8.com/S/NOW\">ServiceNow</a>、Veeva、Salesforce仍然交出不错的成绩单。</p>\n<p>其中Shopify业绩增长最快，根据最新一期财报显示，2020年增速高达96.5%，股价也相应上涨131%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f04c4db1bf854ac55d5b77f24500645a\" tg-width=\"712\" tg-height=\"253\"></p>\n<p>不过我们也能看到，这些公司的营收增速并没有比往年好太多，反而股价涨幅更大，相信这里面一部分是资金避险的需求，另外一方面是乐观情绪带来了估值溢价。</p>\n<p><b>尽头是哪里</b></p>\n<p>前阵子疫苗出来之后，市场出现了很明显的分化行为，道指上涨，纳指下跌，特别是前期涨幅较大的Shopify，下跌力度更大。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d4e368c0283a994fb60e603404a0abb4\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\"></p>\n<p>市场心里面也是有数的，哪些公司享受了溢价，哪些公司被低估，疫苗的消息一出来全都现形。</p>\n<p>虽然根据IDC的预测，全球的数字化浪潮仍然会继续，Salesforce们的增长也还是会继续，但是短期看股价确实已经超额反映预期了。</p>\n<p>从估值水平看，SaaS公司的PS已经处于历史较高水平。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bb5557fb4abbaae8e21b8baa76821206\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"407\"></p>\n<p>数据来源：Wind，Salesforce市销率走势</p>\n<p><b>也许短期内更好的策略是，对于仍然高增速的SaaS公司继续持有，增速没那么快的公司保持观望。</b></p>\n<p>从更长远的角度观察，SaaS也不是没有风险。前面说过，SaaS的崛起一部分原因是网络技术的进步，让传统的本地部署模式被打破，是科技周期发展带来的结果。</p>\n<p>那么未来，新技术的出现，同样可能会让Salesforce、Workday变成不再性感的公司。</p>\n<p>比如说今年上市的<a href=\"https://laohu8.com/S/SNOW\">Snowflake</a>，我们在文章《上市即翻倍》中介绍过这家连股神都打新的公司。</p>\n<p>凭借强劲的数据仓库能力，<a href=\"https://laohu8.com/S/SNOW\">Snowflake</a>被称赞为重新定义了SaaS，其独特的商业模式，也许将引领新一代的SaaS潮流。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f5ffac6c0513a56c989fda2377f2dc28\" tg-width=\"632\" tg-height=\"429\"></p>\n<p>当然，现阶段Salesforce们的商业模式还没有被威胁到，仍然可以安心持有，未来的成长性仍然是比较确定的。</p>\n<p>总体来说，SaaS行业是非常有趣的，经常会出现激动人心的新公司，新故事，给投资者提供源源不断的下注机会。</p>\n<p>特别是在中国，这种机会会越来越多。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/bee92cdc46e2b7d06dd2a8624e582968","relate_stocks":{},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1140253771","content_text":"今年以来，各行各业都因为疫情而变得艰难，比如说路透社此前就披露，航空业今年预计亏损840亿美元，是历史上最糟糕的一年，今年的每一天都会给航空业带来2.3亿美元的损失。\n但是，有危就有机，对于SaaS行业却是个大机会。今年以来，SaaS板块涌现了很多牛股，比如说巅峰时一年涨了5倍的ZOOM。\n\n还有数字营销领域的TheTradeDesk，疫情导致营销资源向线上经济倾斜，TTD今年的股价从3月份的150美元左右，到最巅峰高达850美元，半年时间上涨5倍。\n\n今年以来，美股的SaaS板块已经有10只股票实现了翻倍，升幅中位数是50%。不得不说，投资踩对节奏，也是一件很重要的事。\n那么，今年的SaaS，为什么这么强呢。\n数字化浪潮\n要知道SaaS为什么这么强，我们不妨先看看SaaS的历史。SaaS模式的雏形最早出现于Salesforce在1999年推出的CRM产品。\n在90年代末的某个夏天，喜欢讲故事的Marc Benioff在夏威夷憋了几个月后，毅然离开工作了十年的甲骨文，创办了Salesforce，喊出了\"No Software\"的口号。\n\n\"No Software\"意思是Salesforce的产品和传统软件并不一样，无需昂贵的维护费用，没有臃肿的功能，完完全全由用户决定软件的内容，并且按需要付费。\n这就是后面风靡世界的SaaS(Software-as-a-Service)模式。\n这种更适合市场的产品大获成功，而且订阅方式将用户和公司拉的更近，粘性更强。后面的软件公司如ServiceNow、Workday、Veeva等一系列公司均采用这种方式开发产品，\n得益于良好的商业模式和快速的成长逻辑，新IPO公司只要能蹭上SaaS的热度，估值基本就能嗖嗖的往上涨。\n\n不过在我看来，SaaS公司增长快，除了良好的商业模式外，全球数字化革新的背景也是一个重要的原因。\n根据IDC的预测，2022年全球的数字化转型支出将高达1.97万亿美元，五年的复合年增长率为16.7%。\n像离散制造业(2200亿美元)、流程制造业(1350亿美元)、运输业(1160亿美元)和零售业(980亿美元)这些传统行业，它们的数字化支出将占全球数字化支出的一半。\n数字化作为提升生产力的重要工具，就好像二战时期的坦克飞机。当竞争对手都开上坦克了，你难道还会继续骑马吗？\n\n数据来源：网络，二战波兰骑兵进攻德军坦克\n拿我国的建筑行业举例，虽然整个建筑业产值规模高到10万亿，但是目前整个行业数字化程度不到1%，这就带来一个后果。\n80%的项目会超过预算，因此中国建筑业的利润率持续维持在3.5%左右。\n比如说中国建筑这种巨型建筑公司，营收超万亿，净利润才3、4百亿，假如能有效的信息化，那么对于运营效率可能会有不错的提升。\nBlissfully提供的数据也可以验证这个推理。从2008年到2018年，美国企业的平均SaaS开销从0增长到接近30万美金，光是2018年就增长了78%。\n\n而且随着企业的成长，人数越来越多，业务越来越复杂，每个公司和每个职员使用的应用也会随之增长。\n\n可以说，SaaS不是今年才强，而是一直都很强。整个社会的数字化浪潮，是它们强大的基础。\n强大的增长\n整体增长的大背景，还不足以完成Salesforce们的故事。Salesforce们之所以能从Oracle、SAP这些巨头夹缝中脱颖而出，离不开软件行业的两个特性：科技周期和轻资产。\n科技周期的存在让小公司有弯道超车的机会，海天20年前在卖酱油，今天也还是在卖酱油，但是20年前的软件企业，今天不卖SaaS，就很难生存了。\n轻资产则让小公司可以成长的更迅速，没有包袱。\n\n来源：网络，程序员改变世界\nWorkday就是一个典型的例子。\n在Workday之前，有一家叫PeopleSoft的公司，这家公司可以算是Workday的前身。\nPeopleSoft虽然成立比Oracle、SAP都晚，但是依靠HCM(人力资源管理)领域的众多创新，迅速崛起，成为Oracle、SAP之后的行业第三。\n感受到威胁的Oracle，为了巩固自己在HCM领域的优势，在2005年以80亿美元恶意收购PeopleSoft，想着并购完成后就可以继续躺赢HCM领域。\n但是PeopleSoft最大的核心资产 —— 创始人David Duffield，作为最懂HCM的人，早已从Salesforce身上看到云化软件的魅力，果断拉上一班老同事重新创业，成立了Workday。\n\n这家2006年成立的公司，用了仅仅4年就完成了IPO，目前市值500亿美元，又重新成为HCM领域具有竞争力的公司。\n从这个例子我们看到，软件公司的核心资产是\"人\"，只要人够靠谱，完全有机会重新搭建一家有竞争力的公司。\n那么对于投资者来说，这就是一个很好的机会了。因为我们对公司进行估值的时候，是很少对\"人\"进行估值的，一个拥有创办百亿美金公司经验的人，重新建立一家公司，估值也要从0开始。\n正是因为David Duffield们懂HCM，知道客户在哪里，知道客户需要什么，所以Workday的高速成长并不奇怪，短短几年就从0开始，又成为一家几百亿美金的公司。\n\n今年虽然疫情肆虐，但是线上办公几乎没有受到影响，数字化进程仍然在继续，ServiceNow、Veeva、Salesforce仍然交出不错的成绩单。\n其中Shopify业绩增长最快，根据最新一期财报显示，2020年增速高达96.5%，股价也相应上涨131%。\n\n不过我们也能看到，这些公司的营收增速并没有比往年好太多，反而股价涨幅更大，相信这里面一部分是资金避险的需求，另外一方面是乐观情绪带来了估值溢价。\n尽头是哪里\n前阵子疫苗出来之后，市场出现了很明显的分化行为，道指上涨，纳指下跌，特别是前期涨幅较大的Shopify，下跌力度更大。\n\n市场心里面也是有数的，哪些公司享受了溢价，哪些公司被低估，疫苗的消息一出来全都现形。\n虽然根据IDC的预测，全球的数字化浪潮仍然会继续，Salesforce们的增长也还是会继续，但是短期看股价确实已经超额反映预期了。\n从估值水平看，SaaS公司的PS已经处于历史较高水平。\n\n数据来源：Wind，Salesforce市销率走势\n也许短期内更好的策略是，对于仍然高增速的SaaS公司继续持有，增速没那么快的公司保持观望。\n从更长远的角度观察，SaaS也不是没有风险。前面说过，SaaS的崛起一部分原因是网络技术的进步，让传统的本地部署模式被打破，是科技周期发展带来的结果。\n那么未来，新技术的出现，同样可能会让Salesforce、Workday变成不再性感的公司。\n比如说今年上市的Snowflake，我们在文章《上市即翻倍》中介绍过这家连股神都打新的公司。\n凭借强劲的数据仓库能力，Snowflake被称赞为重新定义了SaaS，其独特的商业模式，也许将引领新一代的SaaS潮流。\n\n当然，现阶段Salesforce们的商业模式还没有被威胁到，仍然可以安心持有，未来的成长性仍然是比较确定的。\n总体来说，SaaS行业是非常有趣的，经常会出现激动人心的新公司，新故事，给投资者提供源源不断的下注机会。\n特别是在中国，这种机会会越来越多。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":903,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3527667803686145","authorId":"3527667803686145","name":"社区成长助手","avatar":"https://static.tigerbbs.com/2b7c7106b5c0c8b0037faa67439d898f","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"3527667803686145","authorIdStr":"3527667803686145"},"content":"终于等到了您的初发帖[比心][比心]发帖时关联相关股票或者相关话题，可以获得更多曝光哦～如果您想创作优质文章，请查看老虎社区创作指引","text":"终于等到了您的初发帖[比心][比心]发帖时关联相关股票或者相关话题，可以获得更多曝光哦～如果您想创作优质文章，请查看老虎社区创作指引","html":"终于等到了您的初发帖[比心][比心]发帖时关联相关股票或者相关话题，可以获得更多曝光哦～如果您想创作优质文章，请查看老虎社区创作指引"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":339389987,"gmtCreate":1608770452349,"gmtModify":1703736659465,"author":{"id":"3562893273542312","authorId":"3562893273542312","name":"丹睿","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3562893273542312","authorIdStr":"3562893273542312"},"themes":[],"htmlText":"好","listText":"好","text":"好","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/339389987","repostId":"1145596287","repostType":4,"repost":{"id":"1145596287","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"中国智能硬件第一媒体","home_visible":1,"media_name":"雷峰网","id":"1035809132","head_image":"https://static.tigerbbs.com/e82b7d80628947a3824c7ea172002b74"},"pubTimestamp":1608715705,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1145596287?lang=&edition=full","pubTime":"2020-12-23 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Car。\n</blockquote>\n<p>所以，马斯克的上述爆料中，字里行间都是一种浓浓的复仇般的快意，潜台词大概是：昨天你苹果看不起我特斯拉，今天我特斯拉已经成功逆袭，还跑在你苹果前面。</p>\n<p>的确，特斯拉最近的确是风头无两——截至 12 月 22 日美股收盘，其市值已在 6000 亿美元之上。</p>\n<p>如果苹果造车为真，那么特斯拉必然迎来一个最强劲的对手。</p>\n<p><b>1、特斯拉的至暗时刻</b></p>\n<p>与特朗普类似，马斯克在 <a href=\"https://laohu8.com/S/TWTR\">Twitter</a> 上也是比较话痨。</p>\n<p>此前，马斯克曾经在 Twitter 上谈到过特斯拉的至暗时刻——当时，他距离破产大概只有一个月的时间。他表示：</p>\n<blockquote>\n 那是在 2017 年中至 2019 年中，Model 3 产能爬坡长期处在极端的压力和痛苦之下。无论是生产还是物流，都像地狱一般。\n</blockquote>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3c4f8f274889ab81d64f5590ade8312a\" tg-width=\"579\" tg-height=\"343\"></p>\n<p>的确，Model 3 车型的生产，给特斯拉带来过严重的危机。</p>\n<p>雷锋网了解到，特斯拉最早宣布 Model 3 车型，是在 2014 年 7 月；后来到了 2016 年 3 月 31 日，该车才正式发布，售价 3.5 万美元——然而，在当时的发布会上，马斯克就表示，Model 3 将在 2017 年年底发货。</p>\n<p>由此可见造车的艰难。</p>\n<p>2017 年 7 月，Model 3 开始量产；当时预计每周生产 1000 台车，到年末每周产量达到 5000 台——然而直到当月底，特斯拉才交付了首批 30 辆 Model 3。</p>\n<p>然而后来事实证明，Model 3 的量产计划被大幅度延迟；实际上，特拉斯在 2017 年第三季度只生产了 260 辆车，大幅低于马斯克的预期；每周 5000 辆 Model 3 的生产计划，也延迟到 2018 年第一季度末。</p>\n<p>当时，针对 Model 3 量产的问题，马斯克表示：如果地狱分为九个等级，那么几个月前特斯拉超级工厂处在最残酷的“第九等级”，而现在到了“第八等级”。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8ffe15eaf1ff4c5503acca19a6a3f025\" tg-width=\"740\" tg-height=\"433\"></p>\n<p>到了 2018 年 1 月，多名特斯拉现任和离任雇员向 CNBC 透露，特斯拉的电池生产问题比公司承认的更为严重。</p>\n<p>有报道称，2018 上半年，为了解决 Model 3 的量产问题，马斯克都没有时间回家和洗澡，睡觉都在办公室——甚至在 2018 年 6 月，马斯克的生日都是在特斯拉办公室度过的。</p>\n<p>2018 年 8 月，马斯克接受了《<a href=\"https://laohu8.com/S/NYT\">纽约时报</a>》采访，详细披露了他的真实生活：他每周工作 120 个小时，缺少社交生活以及依靠一种名为 Ambien 的安眠药来帮助睡眠——这篇文章让特斯拉股价在一天之内下跌了 9%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/eb0cd5a88d7861365771e87d4ac3578c\" tg-width=\"740\" tg-height=\"455\"></p>\n<p>在那次采访中，马斯克还表示：</p>\n<blockquote>\n 过去一年是我职业生涯中最为艰难与痛苦的一年，这一年实在是糟糕透顶了。\n</blockquote>\n<p>可以看到，特斯拉的至暗时刻，其实就是 Model 3 量产产能爬坡的那段时间——雷锋网注意到，那段时间，特斯拉的股价的确在 60 元上下，差不多在如今十分之一的水平。</p>\n<p><b>2、苹果造车：山雨欲来风满楼</b></p>\n<p>在造车领域，特斯拉已经上演了一个精彩的逆袭故事；而如今马斯克的最新爆料，又增加了这个故事的戏剧性——同时，这个故事也说明了一点：马斯克不喜欢苹果。</p>\n<p>马斯克对苹果存在负面看法，其实在很大程度上也与传闻中的苹果造车计划相关。</p>\n<p>实际上，早在 2014 年，就有媒体报道了苹果的 Project Titan 造车计划；后来 Tim Cook 造访宝马公司德国总部，并且从大众、<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>等企业挖来了无人驾驶人才，也从特斯拉挖了一些工程师。</p>\n<p>2015 年 10 月，在接受德国报纸 Handelsblatt 采访时，有人问他如何看待苹果从特斯拉挖人的行为，马斯克则不无讽刺地表示：</p>\n<blockquote>\n 他们雇佣的都是我们开除的。我们总是开玩笑地将苹果称为“特斯拉坟场”（Tesla Graveyard）。如果你在特斯拉混不下去，你就去苹果好了。我不是在开玩笑。\n</blockquote>\n<p>他还表示，汽车可比<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>手机和<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>手表复杂多了，“你不能直接就到一个像富士康这样的供应商那里说：给我造一辆车”。</p>\n<p>然而，真正能够代表特斯拉和苹果在人才方面的角逐的，是 Doug Field。</p>\n<p>Doug Field 曾是苹果 Mac 硬件工程副总裁，后来在特斯拉待了 5 年， 负责 Model 3 的车辆工程和制造，马斯克对他的评价是 \"世界上最有才华的工程管理人才\"——有趣的是，Doug Field 后来又从特拉斯回到了苹果。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3c4f8f274889ab81d64f5590ade8312a\" tg-width=\"579\" tg-height=\"343\"></p>\n<p>不过，需要说明的是，在 2017 年之前，苹果官方从来没有公开承认过其在造车或者自动驾驶方面的计划——然而在 2017 年，苹果 CEO Tim Cook 第一次证实该公司正在研发自动驾驶软件，他表示：</p>\n<blockquote>\n 我们专注于自动驾驶系统。这是一项我们认为非常重要的核心技术。我们把它看作是所有人工智能项目之母。这可能是最困难的人工智能项目之一。\n</blockquote>\n<p>2018 年，Tim Cook 在接受 CNN 采访时也表示，苹果确实在汽车领域进行布局，不过并不是之前所传的造车，而是特别强调了侧重于研发自主软件系统；他还表示：</p>\n<blockquote>\n 苹果不一定非要推出自动驾驶汽车，自主系统可能是所有机器学习产品的基础，将来能够用在企业的诸多产品和服务当中。\n</blockquote>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a70c77460ec0930c910cb42154b3814b\" tg-width=\"740\" tg-height=\"370\"></p>\n<p>据《科创板日报》报道，2019 年后，苹果在智能汽车领域的落子明显加快，在汽车领域的专利大量获批，专利覆盖广泛，包括自动导航、充电技术、CarPlay 车载系统、车体结构优化、车内安全设施等多方面技术。</p>\n<p>其中在 2019 年 6 月，苹果收购了由吴恩达担任董事的自动驾驶汽车初创公司 Drive.ai。</p>\n<p>值得一提的是，在 2020 年的 WWDC 上，苹果还介绍了电动车导航、CarPlay 系统、手机钥匙三大新功能。不仅如此，就在 12 月上旬，彭博社还报道称，苹果自动驾驶部门换帅，由负责 AI 的高级副总裁 John Giannandrea 接任，全权负责苹果自动驾驶系统的后续开发。</p>\n<p>一言以蔽之：苹果的造车计划，已经是山雨欲来风满楼。</p>\n<p><b>3、苹果与特斯拉，恐怕必然会有一战</b></p>\n<p>苹果和特斯拉，一个是全球市值排名第一的科技巨头，一个是电动汽车细分领域无可争议的先驱和王者——从目前的情况来看，它们未来将产生越来越大的交集。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/22b8bcb43fa1ca1b9d00c6be8a877a6f\" tg-width=\"960\" tg-height=\"419\"></p>\n<p>不过，在电动汽车这个领域，苹果终究是后来者。</p>\n<p>根据中国台湾媒体的最新报道，苹果已经向和大、和勤、富田等台湾汽车零部件企业提出了备货要求，并将相关业者列入首波供应链；而根据路透社的最新报道，苹果正在推进自动驾驶技术和电池技术，并且致力于在 2024 年推出一款新车。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8b07cf925556aca5a72fc9f9c821d9e4\" tg-width=\"615\" tg-height=\"318\"></p>\n<p>对于苹果的造车计划，华尔街众说纷纭。比如说<a href=\"https://laohu8.com/S/MS\">摩根士丹利</a>分析师 Adam Jonas 认为：</p>\n<blockquote>\n 汽车行业现有企业面临着竞争风险。重要的是，苹果拥有资金和吸引并留住顶尖人才的能力。我们并不认为苹果想要像今天的汽车公司设想的那样进入汽车行业。但苹果可能有兴趣通过硬件、软件和服务的垂直整合来改善驾驶体验。\n</blockquote>\n<p>显然，他是看好苹果造车，但同时《巴伦周刊》则认为苹果造车不是个好主意。</p>\n<p>无论如何，市场已经感受到了苹果对特斯拉的威胁。</p>\n<p>比如说，美股数据显示，12 月 21 日和 22 日，特斯拉股价出现了连续下跌，累计跌幅高达 7.86%，市值也蒸发了 518 亿美元（约合人民币 4300 亿元）。而在同样时间段内，苹果的股价则连续两天上涨，累计涨幅 4.13%，市值增长了 888 亿美元。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/94605e7ea8320961fdda05c7a46d9541\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\"></p>\n<p>某种程度上，马斯克在 Twitter 对苹果的揶揄，也似乎表明他已经感受到了来自苹果的威胁。</p>\n<p>好在，电动汽车制造的难度更大，而 2024 年也尚且遥远，马斯克还有足够的时间，去迎接来自苹果的巨大挑战。</p>\n<p>但二者之间的一场大战，恐怕是难以避免了。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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Car。\n</blockquote>\n<p>所以，马斯克的上述爆料中，字里行间都是一种浓浓的复仇般的快意，潜台词大概是：昨天你苹果看不起我特斯拉，今天我特斯拉已经成功逆袭，还跑在你苹果前面。</p>\n<p>的确，特斯拉最近的确是风头无两——截至 12 月 22 日美股收盘，其市值已在 6000 亿美元之上。</p>\n<p>如果苹果造车为真，那么特斯拉必然迎来一个最强劲的对手。</p>\n<p><b>1、特斯拉的至暗时刻</b></p>\n<p>与特朗普类似，马斯克在 <a href=\"https://laohu8.com/S/TWTR\">Twitter</a> 上也是比较话痨。</p>\n<p>此前，马斯克曾经在 Twitter 上谈到过特斯拉的至暗时刻——当时，他距离破产大概只有一个月的时间。他表示：</p>\n<blockquote>\n 那是在 2017 年中至 2019 年中，Model 3 产能爬坡长期处在极端的压力和痛苦之下。无论是生产还是物流，都像地狱一般。\n</blockquote>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3c4f8f274889ab81d64f5590ade8312a\" tg-width=\"579\" tg-height=\"343\"></p>\n<p>的确，Model 3 车型的生产，给特斯拉带来过严重的危机。</p>\n<p>雷锋网了解到，特斯拉最早宣布 Model 3 车型，是在 2014 年 7 月；后来到了 2016 年 3 月 31 日，该车才正式发布，售价 3.5 万美元——然而，在当时的发布会上，马斯克就表示，Model 3 将在 2017 年年底发货。</p>\n<p>由此可见造车的艰难。</p>\n<p>2017 年 7 月，Model 3 开始量产；当时预计每周生产 1000 台车，到年末每周产量达到 5000 台——然而直到当月底，特斯拉才交付了首批 30 辆 Model 3。</p>\n<p>然而后来事实证明，Model 3 的量产计划被大幅度延迟；实际上，特拉斯在 2017 年第三季度只生产了 260 辆车，大幅低于马斯克的预期；每周 5000 辆 Model 3 的生产计划，也延迟到 2018 年第一季度末。</p>\n<p>当时，针对 Model 3 量产的问题，马斯克表示：如果地狱分为九个等级，那么几个月前特斯拉超级工厂处在最残酷的“第九等级”，而现在到了“第八等级”。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8ffe15eaf1ff4c5503acca19a6a3f025\" tg-width=\"740\" tg-height=\"433\"></p>\n<p>到了 2018 年 1 月，多名特斯拉现任和离任雇员向 CNBC 透露，特斯拉的电池生产问题比公司承认的更为严重。</p>\n<p>有报道称，2018 上半年，为了解决 Model 3 的量产问题，马斯克都没有时间回家和洗澡，睡觉都在办公室——甚至在 2018 年 6 月，马斯克的生日都是在特斯拉办公室度过的。</p>\n<p>2018 年 8 月，马斯克接受了《<a href=\"https://laohu8.com/S/NYT\">纽约时报</a>》采访，详细披露了他的真实生活：他每周工作 120 个小时，缺少社交生活以及依靠一种名为 Ambien 的安眠药来帮助睡眠——这篇文章让特斯拉股价在一天之内下跌了 9%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/eb0cd5a88d7861365771e87d4ac3578c\" tg-width=\"740\" tg-height=\"455\"></p>\n<p>在那次采访中，马斯克还表示：</p>\n<blockquote>\n 过去一年是我职业生涯中最为艰难与痛苦的一年，这一年实在是糟糕透顶了。\n</blockquote>\n<p>可以看到，特斯拉的至暗时刻，其实就是 Model 3 量产产能爬坡的那段时间——雷锋网注意到，那段时间，特斯拉的股价的确在 60 元上下，差不多在如今十分之一的水平。</p>\n<p><b>2、苹果造车：山雨欲来风满楼</b></p>\n<p>在造车领域，特斯拉已经上演了一个精彩的逆袭故事；而如今马斯克的最新爆料，又增加了这个故事的戏剧性——同时，这个故事也说明了一点：马斯克不喜欢苹果。</p>\n<p>马斯克对苹果存在负面看法，其实在很大程度上也与传闻中的苹果造车计划相关。</p>\n<p>实际上，早在 2014 年，就有媒体报道了苹果的 Project Titan 造车计划；后来 Tim Cook 造访宝马公司德国总部，并且从大众、<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>等企业挖来了无人驾驶人才，也从特斯拉挖了一些工程师。</p>\n<p>2015 年 10 月，在接受德国报纸 Handelsblatt 采访时，有人问他如何看待苹果从特斯拉挖人的行为，马斯克则不无讽刺地表示：</p>\n<blockquote>\n 他们雇佣的都是我们开除的。我们总是开玩笑地将苹果称为“特斯拉坟场”（Tesla Graveyard）。如果你在特斯拉混不下去，你就去苹果好了。我不是在开玩笑。\n</blockquote>\n<p>他还表示，汽车可比<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>手机和<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>手表复杂多了，“你不能直接就到一个像富士康这样的供应商那里说：给我造一辆车”。</p>\n<p>然而，真正能够代表特斯拉和苹果在人才方面的角逐的，是 Doug Field。</p>\n<p>Doug Field 曾是苹果 Mac 硬件工程副总裁，后来在特斯拉待了 5 年， 负责 Model 3 的车辆工程和制造，马斯克对他的评价是 \"世界上最有才华的工程管理人才\"——有趣的是，Doug Field 后来又从特拉斯回到了苹果。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3c4f8f274889ab81d64f5590ade8312a\" tg-width=\"579\" tg-height=\"343\"></p>\n<p>不过，需要说明的是，在 2017 年之前，苹果官方从来没有公开承认过其在造车或者自动驾驶方面的计划——然而在 2017 年，苹果 CEO Tim Cook 第一次证实该公司正在研发自动驾驶软件，他表示：</p>\n<blockquote>\n 我们专注于自动驾驶系统。这是一项我们认为非常重要的核心技术。我们把它看作是所有人工智能项目之母。这可能是最困难的人工智能项目之一。\n</blockquote>\n<p>2018 年，Tim Cook 在接受 CNN 采访时也表示，苹果确实在汽车领域进行布局，不过并不是之前所传的造车，而是特别强调了侧重于研发自主软件系统；他还表示：</p>\n<blockquote>\n 苹果不一定非要推出自动驾驶汽车，自主系统可能是所有机器学习产品的基础，将来能够用在企业的诸多产品和服务当中。\n</blockquote>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a70c77460ec0930c910cb42154b3814b\" tg-width=\"740\" tg-height=\"370\"></p>\n<p>据《科创板日报》报道，2019 年后，苹果在智能汽车领域的落子明显加快，在汽车领域的专利大量获批，专利覆盖广泛，包括自动导航、充电技术、CarPlay 车载系统、车体结构优化、车内安全设施等多方面技术。</p>\n<p>其中在 2019 年 6 月，苹果收购了由吴恩达担任董事的自动驾驶汽车初创公司 Drive.ai。</p>\n<p>值得一提的是，在 2020 年的 WWDC 上，苹果还介绍了电动车导航、CarPlay 系统、手机钥匙三大新功能。不仅如此，就在 12 月上旬，彭博社还报道称，苹果自动驾驶部门换帅，由负责 AI 的高级副总裁 John Giannandrea 接任，全权负责苹果自动驾驶系统的后续开发。</p>\n<p>一言以蔽之：苹果的造车计划，已经是山雨欲来风满楼。</p>\n<p><b>3、苹果与特斯拉，恐怕必然会有一战</b></p>\n<p>苹果和特斯拉，一个是全球市值排名第一的科技巨头，一个是电动汽车细分领域无可争议的先驱和王者——从目前的情况来看，它们未来将产生越来越大的交集。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/22b8bcb43fa1ca1b9d00c6be8a877a6f\" tg-width=\"960\" tg-height=\"419\"></p>\n<p>不过，在电动汽车这个领域，苹果终究是后来者。</p>\n<p>根据中国台湾媒体的最新报道，苹果已经向和大、和勤、富田等台湾汽车零部件企业提出了备货要求，并将相关业者列入首波供应链；而根据路透社的最新报道，苹果正在推进自动驾驶技术和电池技术，并且致力于在 2024 年推出一款新车。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8b07cf925556aca5a72fc9f9c821d9e4\" tg-width=\"615\" tg-height=\"318\"></p>\n<p>对于苹果的造车计划，华尔街众说纷纭。比如说<a href=\"https://laohu8.com/S/MS\">摩根士丹利</a>分析师 Adam Jonas 认为：</p>\n<blockquote>\n 汽车行业现有企业面临着竞争风险。重要的是，苹果拥有资金和吸引并留住顶尖人才的能力。我们并不认为苹果想要像今天的汽车公司设想的那样进入汽车行业。但苹果可能有兴趣通过硬件、软件和服务的垂直整合来改善驾驶体验。\n</blockquote>\n<p>显然，他是看好苹果造车，但同时《巴伦周刊》则认为苹果造车不是个好主意。</p>\n<p>无论如何，市场已经感受到了苹果对特斯拉的威胁。</p>\n<p>比如说，美股数据显示，12 月 21 日和 22 日，特斯拉股价出现了连续下跌，累计跌幅高达 7.86%，市值也蒸发了 518 亿美元（约合人民币 4300 亿元）。而在同样时间段内，苹果的股价则连续两天上涨，累计涨幅 4.13%，市值增长了 888 亿美元。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/94605e7ea8320961fdda05c7a46d9541\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\"></p>\n<p>某种程度上，马斯克在 Twitter 对苹果的揶揄，也似乎表明他已经感受到了来自苹果的威胁。</p>\n<p>好在，电动汽车制造的难度更大，而 2024 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2016 年 3 月 31 日，该车才正式发布，售价 3.5 万美元——然而，在当时的发布会上，马斯克就表示，Model 3 将在 2017 年年底发货。\n由此可见造车的艰难。\n2017 年 7 月，Model 3 开始量产；当时预计每周生产 1000 台车，到年末每周产量达到 5000 台——然而直到当月底，特斯拉才交付了首批 30 辆 Model 3。\n然而后来事实证明，Model 3 的量产计划被大幅度延迟；实际上，特拉斯在 2017 年第三季度只生产了 260 辆车，大幅低于马斯克的预期；每周 5000 辆 Model 3 的生产计划，也延迟到 2018 年第一季度末。\n当时，针对 Model 3 量产的问题，马斯克表示：如果地狱分为九个等级，那么几个月前特斯拉超级工厂处在最残酷的“第九等级”，而现在到了“第八等级”。\n\n到了 2018 年 1 月，多名特斯拉现任和离任雇员向 CNBC 透露，特斯拉的电池生产问题比公司承认的更为严重。\n有报道称，2018 上半年，为了解决 Model 3 的量产问题，马斯克都没有时间回家和洗澡，睡觉都在办公室——甚至在 2018 年 6 月，马斯克的生日都是在特斯拉办公室度过的。\n2018 年 8 月，马斯克接受了《纽约时报》采访，详细披露了他的真实生活：他每周工作 120 个小时，缺少社交生活以及依靠一种名为 Ambien 的安眠药来帮助睡眠——这篇文章让特斯拉股价在一天之内下跌了 9%。\n\n在那次采访中，马斯克还表示：\n\n 过去一年是我职业生涯中最为艰难与痛苦的一年，这一年实在是糟糕透顶了。\n\n可以看到，特斯拉的至暗时刻，其实就是 Model 3 量产产能爬坡的那段时间——雷锋网注意到，那段时间，特斯拉的股价的确在 60 元上下，差不多在如今十分之一的水平。\n2、苹果造车：山雨欲来风满楼\n在造车领域，特斯拉已经上演了一个精彩的逆袭故事；而如今马斯克的最新爆料，又增加了这个故事的戏剧性——同时，这个故事也说明了一点：马斯克不喜欢苹果。\n马斯克对苹果存在负面看法，其实在很大程度上也与传闻中的苹果造车计划相关。\n实际上，早在 2014 年，就有媒体报道了苹果的 Project Titan 造车计划；后来 Tim Cook 造访宝马公司德国总部，并且从大众、英伟达等企业挖来了无人驾驶人才，也从特斯拉挖了一些工程师。\n2015 年 10 月，在接受德国报纸 Handelsblatt 采访时，有人问他如何看待苹果从特斯拉挖人的行为，马斯克则不无讽刺地表示：\n\n 他们雇佣的都是我们开除的。我们总是开玩笑地将苹果称为“特斯拉坟场”（Tesla Graveyard）。如果你在特斯拉混不下去，你就去苹果好了。我不是在开玩笑。\n\n他还表示，汽车可比智能手机和智能手表复杂多了，“你不能直接就到一个像富士康这样的供应商那里说：给我造一辆车”。\n然而，真正能够代表特斯拉和苹果在人才方面的角逐的，是 Doug Field。\nDoug Field 曾是苹果 Mac 硬件工程副总裁，后来在特斯拉待了 5 年， 负责 Model 3 的车辆工程和制造，马斯克对他的评价是 \"世界上最有才华的工程管理人才\"——有趣的是，Doug Field 后来又从特拉斯回到了苹果。\n\n不过，需要说明的是，在 2017 年之前，苹果官方从来没有公开承认过其在造车或者自动驾驶方面的计划——然而在 2017 年，苹果 CEO Tim Cook 第一次证实该公司正在研发自动驾驶软件，他表示：\n\n 我们专注于自动驾驶系统。这是一项我们认为非常重要的核心技术。我们把它看作是所有人工智能项目之母。这可能是最困难的人工智能项目之一。\n\n2018 年，Tim Cook 在接受 CNN 采访时也表示，苹果确实在汽车领域进行布局，不过并不是之前所传的造车，而是特别强调了侧重于研发自主软件系统；他还表示：\n\n 苹果不一定非要推出自动驾驶汽车，自主系统可能是所有机器学习产品的基础，将来能够用在企业的诸多产品和服务当中。\n\n\n据《科创板日报》报道，2019 年后，苹果在智能汽车领域的落子明显加快，在汽车领域的专利大量获批，专利覆盖广泛，包括自动导航、充电技术、CarPlay 车载系统、车体结构优化、车内安全设施等多方面技术。\n其中在 2019 年 6 月，苹果收购了由吴恩达担任董事的自动驾驶汽车初创公司 Drive.ai。\n值得一提的是，在 2020 年的 WWDC 上，苹果还介绍了电动车导航、CarPlay 系统、手机钥匙三大新功能。不仅如此，就在 12 月上旬，彭博社还报道称，苹果自动驾驶部门换帅，由负责 AI 的高级副总裁 John Giannandrea 接任，全权负责苹果自动驾驶系统的后续开发。\n一言以蔽之：苹果的造车计划，已经是山雨欲来风满楼。\n3、苹果与特斯拉，恐怕必然会有一战\n苹果和特斯拉，一个是全球市值排名第一的科技巨头，一个是电动汽车细分领域无可争议的先驱和王者——从目前的情况来看，它们未来将产生越来越大的交集。\n\n不过，在电动汽车这个领域，苹果终究是后来者。\n根据中国台湾媒体的最新报道，苹果已经向和大、和勤、富田等台湾汽车零部件企业提出了备货要求，并将相关业者列入首波供应链；而根据路透社的最新报道，苹果正在推进自动驾驶技术和电池技术，并且致力于在 2024 年推出一款新车。\n\n对于苹果的造车计划，华尔街众说纷纭。比如说摩根士丹利分析师 Adam Jonas 认为：\n\n 汽车行业现有企业面临着竞争风险。重要的是，苹果拥有资金和吸引并留住顶尖人才的能力。我们并不认为苹果想要像今天的汽车公司设想的那样进入汽车行业。但苹果可能有兴趣通过硬件、软件和服务的垂直整合来改善驾驶体验。\n\n显然，他是看好苹果造车，但同时《巴伦周刊》则认为苹果造车不是个好主意。\n无论如何，市场已经感受到了苹果对特斯拉的威胁。\n比如说，美股数据显示，12 月 21 日和 22 日，特斯拉股价出现了连续下跌，累计跌幅高达 7.86%，市值也蒸发了 518 亿美元（约合人民币 4300 亿元）。而在同样时间段内，苹果的股价则连续两天上涨，累计涨幅 4.13%，市值增长了 888 亿美元。\n\n某种程度上，马斯克在 Twitter 对苹果的揶揄，也似乎表明他已经感受到了来自苹果的威胁。\n好在，电动汽车制造的难度更大，而 2024 年也尚且遥远，马斯克还有足够的时间，去迎接来自苹果的巨大挑战。\n但二者之间的一场大战，恐怕是难以避免了。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1244,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":394855845,"gmtCreate":1608005817387,"gmtModify":1703850552718,"author":{"id":"3562893273542312","authorId":"3562893273542312","name":"丹睿","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3562893273542312","authorIdStr":"3562893273542312"},"themes":[],"htmlText":"好","listText":"好","text":"好","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/394855845","repostId":"1174113880","repostType":4,"repost":{"id":"1174113880","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"中国最具影响力的财经新闻媒体《财经》携手道琼斯媒体集团，引入百年历史的《巴伦》（Barron's）独家内容，打造涵盖全球金融信息、市场动态、行业分析、公司研究及理财顾问评估的全球投资平台。","home_visible":1,"media_name":"巴伦周刊","id":"1063202233","head_image":"https://static.tigerbbs.com/dd0fd02e1b0644cdbe57505e702dacab"},"pubTimestamp":1607999004,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1174113880?lang=&edition=full","pubTime":"2020-12-15 10:23","market":"hk","language":"zh","title":"回顾与展望：2021年你的钱该往哪里投？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1174113880","media":"巴伦周刊","summary":"2020年，不平静的一年即将迎来尾声；2021年，全球市场将迎来诸多新气象。拜登入主白宫后，宏观政策将如何变化？明年A股、美股、汇率、债市会怎样发展？哪里蕴藏着最大的投资机会？\n\n\n 让我们一起来看看","content":"<blockquote>\n 2020年，不平静的一年即将迎来尾声；2021年，全球市场将迎来诸多新气象。拜登入主白宫后，宏观政策将如何变化？明年A股、美股、汇率、债市会怎样发展？哪里蕴藏着最大的投资机会？\n</blockquote>\n<blockquote>\n 让我们一起来看看长江商学院李海涛教授、林锡研究员对2020年的回顾与对2021年的展望，希望能对你的投资策略有所帮助。\n</blockquote>\n<p><b>一、2020年回顾：疫情下的货币大宽松</b></p>\n<p>2020年新冠肺炎疫情在全球蔓延，打破了2019年底所有经济复苏计划。为应对全球经济2018年10月以来下行，美联储2019年9月带头开启降息，并重启QE。实际上，我们2019年底判断美国经济再开始周期性复苏，但2020年的疫情打断了这样的进程。</p>\n<p>在2020年经济本已经周期性复苏、美国重启库存周期之前，我们简单回顾2018~2019年的情况。</p>\n<p>2018年10月全球经济结束2016年以来复苏，A股从3500点一路回落到2500点，布伦特原油期货也从85美元/桶左右的高位一路跌到50美元/桶左右。</p>\n<p><b>2018年有三件事情超出市场预期</b>：</p>\n<p>第一，2018年3月开始的中美贸易摩擦，影响中国最重要的外需市场，导致市场风险偏好回落；</p>\n<p>第二，2018年管理层设计的漂亮去杠杆路径，无意中伤害到国内中小企业经营，导致民营企业杠杆率被动上升，市场对这方面政策影响力出现低估；</p>\n<p>第三，以美联储加息为代表的全球流动性偏紧。</p>\n<p><b>2019年市场没有从2018年10月开启的下跌中缓过来</b>。</p>\n<p>在中美贸易摩擦背景下，2019年美欧日中PMI持续下行，欧元区PMI从2017年12月份的60.6一路下行到2019年9月份的45.7；美国经济自2018年6月份以来持续下行，到2019年9月份GDP增速不变价折年数2.03%。</p>\n<p>面对经济下行压力，美联储紧急开启“预判式”降息——2019年7月、9月、10月连续三次降息，并于2019年9月份开始实际“扩表”，在美联储带头开启降息背景下，全球包括中国在内20余家央行在9月份先后宣布降息，虽然2019年美国经济偏弱，但欧洲更弱，美股与美元指数超预期上行。受中美贸易摩擦以及央行偏紧的货币政策影响，2019年经济面临较大下行压力。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2d1d7bd96e88f4d1157b5b6480ad936a\" tg-width=\"652\" tg-height=\"324\"></p>\n<p><b>2020年全球新冠肺炎疫情暴发是最大“黑天鹅”事件，打断了2020年初全球经济周期性复苏预期，但“货币宽松一把梭”的逻辑在2020年演绎得非常完美</b>。</p>\n<p>美联储吸取了2008年金融危机教训，在3月份紧急降息之后，紧接着推出了无限量QE，承接了金融市场枯竭的流动性。货币宽松直接传导到资产价格上涨，随后美股、原油等大宗商品全线反弹。美国财政部3月份紧急推出2.9万亿美元财政纾困方案，支持了居民消费支出的复苏。</p>\n<p>随后在特朗普没有实施经济封锁背景下，美国承受了疫情确诊与死亡人数上升风险，人们被迫加入工作，在市场对8月后经济复苏持续性存疑过程中，美国PMI及销售持续超预期复苏，硬是抵消了政府支出下降的影响，但美国社会也变得更加分裂。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5d858fb94929a3ea0784d3fe262a56b6\" tg-width=\"655\" tg-height=\"329\"></p>\n<p><b>二、2021年政策展望：全球维持宽货币，美国财政输出可能推高通胀</b></p>\n<p><b>美国方面，拜登上台后可能推动系列政策改变</b>。2021年1月，拜登任职总统后，与特朗普政府政策将有很大差异，主要差异可能包括：</p>\n<p><b>1）最低工资水平与<a href=\"https://laohu8.com/S/QC7.SI\">全民</a>医保计划</b>。拜登上台后一个重要任务是缩小贫富差距，弥合美国社会矛盾，这体现民主党“大政府”执政理念，同样也会相应增加财政支出；</p>\n<p><b>2）大规模基建</b>。按照拜登此前主张的2.2万亿美元的基建计划，通过增加政府支出来推进经济复苏，也会增加相应的财政支出；</p>\n<p><b>3）增加税收计划</b>。将个人所得税的最高税率从37%提高到39.6%，将美国联邦企业所得税率从21%提高到28%等，该计划执行对科技股不利，但可能受到国会阻挠；</p>\n<p><b>4）对外政策缓和，有利于全球经济与贸易恢复</b>。</p>\n<p>另外11月23日，拜登提名耶伦为财政部部长，提升了市场对2021年美国的通胀预期。</p>\n<p>上一次美联储主席担任财政部长是上世纪70年代，当时也是民主党的<a href=\"https://laohu8.com/S/CRI\">卡特</a>总统，把美联储主席米勒调到财政部担任部长，同时任命沃尔克为美联储主席，米勒担任财政部长期间伴随了严重的通货膨胀和高失业率，历史不会重复，但会押着同样韵脚。</p>\n<p>从背景及过去行事风格来看，耶伦作风偏“鸽派”。</p>\n<p>耶伦师从诺贝尔经济学奖得主托宾、斯蒂格利茨，长期研究劳动经济学，其丈夫是著名经济学家阿克尔洛夫，研究问题包括贫困、家庭、犯罪、歧视、货币政策等。</p>\n<p>2014年2月耶伦就任美联储主席后，2014年10月，美联储宣布退出量化宽松政策，在稳就业与稳通胀问题上选择了前者。</p>\n<p>2015~2016年联邦基金利率只完成了一次加息，随后迫于通胀上升压力开始收紧货币政策，耶伦任期结束共连续加息4次，将联邦基金目标利率提高0.75%~1.5%。</p>\n<p>耶伦上任财政部部长面临很大挑战。</p>\n<p><b>首先，耶伦是否能够在国会斡旋，让国会通过财政方案，面临挑战</b>。耶伦非大公司CEO或大银行家出生，跟以前的财政部部长不一样（2008年金融危机期间，保尔森是<a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>前CEO、盖特纳是纽约储备银行前行长，都有很强的关系斡旋能力），她能否在意见不合的国会斡旋，面临不确定性，当然耶伦的美联储背景将很好连接财政部与美联储的关系。</p>\n<p><b>其次，如果耶伦不能按照民主党计划推出一些财政支出，将可能得罪部分集团，而这些财政支出计划是非常庞大的</b>。拜登政府的财政支出方案，包括3万亿美元新冠病毒相关失业救济、3万亿美元新能源产业投资、免除学生贷款的2万亿美元支出、对各州和地方财政的2万亿美元的补贴计划，还有4万亿美元左右的基础设施建设投资规划。这些支出很大程度上是迎合民主党选民对于社会财富分配不公、债务负担过重的财政救助愿景，但如何协调这些支出计划是个巨大的挑战。</p>\n<p><b>总结来讲，拜登政府将更加重视疫情、重视贫富分化问题，将加大财政支出以支持受损个人与企业</b>。</p>\n<p>2020年8月后，在财政纾困资金缺乏的背景下，特朗普政府承受了疫情确诊人数与死亡病例上升风险。拜登上台后会否定特朗普的做法，在应对疫情方面采取更多的政府行动，增加财政支出。</p>\n<p>而在拜登实施新一轮财政计划之前，美国经济在2020年12月~2021年3月将承受一定的下行压力。</p>\n<p>如果拜登和耶伦的财政计划被国会通过，市场对美国财政赤字不可持续的担忧，将在2021年进一步推动美元指数下行。</p>\n<p>在美国财政赤字率攀升背景下，美国国债总额一路攀升，从2008年的10万亿美元一路上升到2020年11月的27万亿美元，占GDP比重接近130%，大量国债将使美国经济在无法快速复苏的情况下，美元信用受损。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1c42732c22cdf2328761279747bcdf8e\" tg-width=\"655\" tg-height=\"327\"></p>\n<p>美联储方面，从11月议息会议看，美联储2021年可能维持当前的货币宽松政策，包括持续规模稳定的QE（每月约1200亿美元）以及维持联邦基金利率在0~0.25%。</p>\n<p>当前美国失业率依旧处于较高位置，预期2021年美联储货币政策只会宽松，不会收紧，按照目前QE速度，预期美联储2021年底总资产规模到9万亿美元左右。</p>\n<p>另外，1200亿美元/月的QE规模是否能够足以支持经济复苏，也是未知数，鲍威尔认为财政部应该更积极推出新一轮财政纾困政策。</p>\n<p>中国方面，随着中国经济复苏，中国央行货币将可能边际收紧，同时欧美经济复苏后，中国出口增速可能趋缓，但不改变中国名义经济增速以及工业企业利润在货币宽松后持续复苏的趋势。</p>\n<p><b>三、对2021年经济与资产的几大看法</b></p>\n<p>回顾2020年最大的投资机会来自于：</p>\n<p><b>1）商品及风险资产价格大幅反弹</b>。在美联储前所未有的货币宽松政策下，全球商品伴随通胀预期大幅反弹；</p>\n<p><b>2）人民币汇率强势走强</b>。中国补充欧美库存，出口强劲，人民币汇率5月以后趋势性升值机会，利多美元负债多的企业，包括造纸、航空等，另外强劲的出口推高了集装箱运价，利多海运。</p>\n<p><b>2021年，我们预期最大的机会</b>：</p>\n<p><b>1）商品与风险资产，看好股票，尤其A股；</b></p>\n<p><b>2）依然看多人民币升值，美元趋势贬值；</b></p>\n<p><b>3）原油将伴随通胀预期，可能经历一轮报复性反弹。</b></p>\n<p><b>1. 交易拜登预期：空美元美债、多美股人民币</b></p>\n<p>我们整体认为，<b>拜登当选更有利于经济复苏，利好美股、黄金及原油，相对利空美元，利多人民币</b>：</p>\n<p><b>1）美债长端利率走高</b>。拜登当选后，美国新一轮财政纾困方案会较快出台，而且规模估计会超2万亿美元，这无疑将推升美债收益率以及通胀预期，长短期利差走高。</p>\n<p><b>2）短期利空美元，利多人民币</b>。一方面拜登可能推行更高的财政纾困计划，导致美国财政赤字增加；另一方面，拜登在外交政策方面反对单边关税，同时希望加强盟友之间关系，更利于全球化和美元对外输出，在经济复苏初期，会导致美元周期性走弱。</p>\n<p><b>3）对原油有利</b>。尽管拜登上台后可能跟伊朗关系缓和，导致伊朗原油出口，增加原油市场供应，但OPEC+减产以及拜登对页岩油开采的政策限制，将抵消这部分不利影响。此外，经济复苏与通胀预期将推高原油价格。拜登财政纾困以及降低贫富差距政策，可能更有利于经济复苏，通胀预期以及国债收益率上行。</p>\n<p><b>4）美元趋势走弱背景下，黄金不具备趋势走弱基础，但难有大趋势</b>。2016年8月后，市场开始交易特朗普财政减税和基础设施投资政策，美债实际收益率开始走强，黄金下跌，但<b>拜登当选后，通货膨胀相比经济复苏有更大可能</b>：</p>\n<p>a. 拜登可能推出新一轮财政纾困刺激，将推升财政赤字持续上升，美国CPI当月同比可能达到4%以上（超过2008年金融危机时期）；</p>\n<p>b. 没有了再次减税来吸引个人部门投资，经济受税收刺激影响增长可能性较低，反而增加税收可能拖累经济；</p>\n<p>c. 美国企业的高债务，可能限制美国企业资产负债表扩张，美国实际经济增长率在疫情后需要面临较长时间修复。</p>\n<p><b>2. 美国经济将经历补库周期，2021年上半年债熊股牛</b></p>\n<p>我们在2019年底即认为，美联储2019年9月开启“预判式”降息后，美国2019年底便开启新一轮补库周期——从美国销售总额同比、库存增速同比，以及PMI和OECD指标可以观察到这样一个周期，但2020年3月因为疫情，这一周期被打断，直到2020年9月开始重启，我们认为<b>2021年这一轮补库周期会持续，背后逻辑是美国经济在货币宽松背景下的周期性复苏</b>。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d74d41380bff8f37930fa244214fd897\" tg-width=\"653\" tg-height=\"328\"></p>\n<p>同时，<b>在补库周期下，美国经济将实现疫后恢复性增长</b>。美国经济增长的信心主要来自消费，而消费主要看工资与失业率。</p>\n<p>2020年三季度，美国经济分析局公布的美国劳动者报酬应计薪金折年数9.30万亿美元，同比增长-0.29%；截至2020年9月，美国个人消费支出季调折年数同比-0.65%，个人消费支出尚未回到去年同期水平；9月份，美国销售总额季调同比增速0.85%，已经恢复超过去年同期水平；10月份，美国失业率季调后为6.9%，失业率持续回落。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7643a0ea2f387d6873b2871258cd820e\" tg-width=\"655\" tg-height=\"336\"></p>\n<p><b>3. 美国通胀预期上行，将推动油价补涨</b></p>\n<p>单独把通胀拿出来说，是因为2020年美联储与美国财政部大规模纾困，可能让后续通胀成为2021年一个大趋势，对大类资产形成影响。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4731898ab08c9ba8ff68fee2ef60dc05\" tg-width=\"655\" tg-height=\"326\"></p>\n<p><b>美国通胀上行的逻辑</b>包括：</p>\n<p>1）通胀是供应和信用的函数，信用主要在于银行的货币扩张。截至2020年10月份，美国M2达到18.78万亿美元，同比增速创纪录达到24%，这将给广义通货膨胀带来压力；</p>\n<p>2）与2008年企业资产负债表坍塌的危机不同，此次把公共事件危机这个限制因素拿掉，美国需求缺口会很快补上来，特别是这次宽松政策也是史无前例的，所以很可能引发通胀超预期上涨，甚至恶性通胀；</p>\n<p>3）美联储实施平均通胀目标，乐见资产价格高企。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b7ef142c341bfe5021e449d154190fc7\" tg-width=\"656\" tg-height=\"331\"></p>\n<p>通胀预期上行，将利空美债（体现长短端利差上行）、利多澳元对日元、原油以及周期性大宗商品。</p>\n<p><b>4. 全球经济复苏逻辑下，股强于债，A股看到3600~3800点，中国国债看到3.6%~3.8%</b></p>\n<p>影响股票市场逻辑主要包括流动性（货币政策周期）、工业企业利润与风险偏好。</p>\n<p><b>2021年我们认为A股市场依然趋势走强</b>，逻辑包括：</p>\n<p>1）中国CPI可控、PPI复苏，经济尚未过热，同时人民币不存在贬值预期、经济在疫情后维持复苏趋势、金融债务风险相对可控（国有与民营企业杠杆率在房地产“三道红杠”背景下维持下行），以及美联储维持货币宽松背景下，中国央行不会太快收紧货币，中国企业将维持资产负债表扩张，流动性将支持A股走强；</p>\n<p>2）PPI在M1同比回升预期下走强，工业企业利润维持恢复趋势，利多A股走强；</p>\n<p>3）销售回升，中国维持产成品存货上升周期；</p>\n<p>4）拜登上台后，短期内中美关系出现缓和预期，股市整体风险偏好抬升；</p>\n<p>5）疫情后全球经济周期复苏。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cefdc3c48496670a64f281745990a41d\" tg-width=\"654\" tg-height=\"680\"></p>\n<p><b>我们预期A股会有结构性复苏，商品周期类以及5G、新能源类值得持续关注</b>。</p>\n<p>2021年10年期国债收益率维持上行，预期震荡回升至3.6%~3.8%，主要逻辑包括：</p>\n<p>1）经济逐渐复苏，央行逐渐退出货币宽松，流动性收紧，短端利率（7天逆回购、DR007）上行；</p>\n<p>2）2021年经济复苏主旋律下（只要CPI可控、经济不过热），叠加《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》到期表外回表内，我们预期银行明年信贷不会很快收紧，社融存量同比增速有望维持在13%~14%，社融M2利差维持走阔；</p>\n<p>3）2021年中国企业经营状况与名义经济增速持续恢复，工业企业利润维持复苏增长，推动国债长短端利差持续走高。</p>\n<p><b>5. 人民币汇率中枢看回到6.2~6.3</b></p>\n<p>汇率本质上是两种货币的相对价格——背后代表的是中国与美国政府信用。</p>\n<p>两国政府信用取决于：</p>\n<p>1）该国技术与经济增长水平；</p>\n<p>2）该国央行管理该国货币能力水平。</p>\n<p>从以上两方面来看，<b>为什么说美元进入弱周期？</b>原因在于：</p>\n<p><b>1）美联储对美元的管控能力趋弱</b>。上世纪80年代沃尔克建立了当前的美元信用：面对上世纪80年代初美国“滞涨”压力，沃尔克“铁腕”升息，甚至不惜连累<a href=\"https://laohu8.com/S/CRI\">卡特</a>总统下台，建立了市场对美联储及美元的信任。而当前，美国政府为应对经济衰退大量举债，导致财政赤字不断创历史新高，而经济增长因为美国内部社会矛盾等问题面临挑战，这种情况下，财政赤字问题只能被货币化，否则政府将面临违约风险，这是美联储被现代货币理论（MMT）绑架的一个背景。</p>\n<p>截至2020年10月份，美国财政赤字3.06万亿美元，前值2.78万亿美元，持续创下历史新高。美国财政赤字占比2020年折年GDP已经达14.46%，前值13.12%，预期年底超过14%。美国取消财政赤字上限后，短期内经济增长将比较难弥补财政赤字的增加。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b2e3afa20944f6baa31d8f13c9b2155b\" tg-width=\"654\" tg-height=\"326\"></p>\n<p><b>2）美国技术与经济增长水平面临挑战</b>。代表性例子是中国5G技术相对美国领先，这是近两个世纪以来，中国首次在科技领域超越西方国家，中国在科技研发上的突破，带来产业和资本向东方转移。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6ad52c565b0efb21bba3355136c785a2\" tg-width=\"653\" tg-height=\"324\"></p>\n<p><b>3）</b>人民币汇率不能简单从美元一个角度来看，也要<b>从人民币自身角度——中国经济与央行态度来观察</b>。2019年以来，中国出口额占全球比重开始上行，尤其2020年新冠肺炎疫情下，中国出口承担了欧美经济补库存缺口，导致人民币汇率走强。</p>\n<p>从未来趋势看，随着中国经济体量在全球比重的增加，人民币国际支付定位将受到进一步支撑，支持人民币汇率走强，甚至可能升破6.0。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/48825ef8322b122cdddcd04d57a48ceb\" tg-width=\"653\" tg-height=\"333\"></p>\n<p>总结来讲，<b>我们维持2021年人民币汇率持续上行的逻辑</b>包括：</p>\n<p>1）DR007、SHIBOR利率将预期上行。经济复苏、央行狭义流动性边际收紧将继续推高明年SHIBOR利率、中国国债收益率走强，支持人民币升值；</p>\n<p>2）美元在美联储货币宽松下维持弱势周期。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ac108f617545dd962cd08035ca437e29\" tg-width=\"657\" tg-height=\"329\"></p>\n<p>关注人民币升值背景下，具有较高外债企业当期利润的会计调整，比如航空、纸业等。</p>\n<p><b>6. Brent中枢上升到60~65美元/桶</b></p>\n<p>在供需、库存、价格结构、利率美元指数与地缘冲突逻辑框架下，我们认为2021年油价面临上升压力，Brent原油期货价格区间回升到60~65美元/桶，建议关注相关原油基金、原油石化类股票。</p>\n<p>我们认为<b>油价上行的核心逻辑在于需求复苏下的通胀预期与减产下的库存持续下降</b>。</p>\n<p><b>1）2021年货币宽松下需求周期复苏，给油价带来上行动能</b>。</p>\n<p>有几个指标对于政策验证比较重要，一个是OECD综合领先指标，另一个是<a href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a>全球制造业PMI领先指标，两者同时显示经济周期复苏趋势。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/52e0cb254284836377e607fd77c7190f\" tg-width=\"656\" tg-height=\"331\"></p>\n<p>需求复苏的逻辑同样通过中国10年期国债收益率来观察。历次降息降准后都对应着需求复苏，本轮降息降准预期2021年维持，10年期国债收益率有望往3.6%~3.8%区间震荡，同期原油价格也将回升。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7ebad0e5bc12ec7303e0eb3767ad18dd\" tg-width=\"627\" tg-height=\"342\"></p>\n<p><b>2）以OPEC+深化减产为代表的供给下行，导致库存下降</b>。</p>\n<p>截至2020年10月，OPEC原油产量2440万桶/天，跌破2002年最低产量水平，而彼时全美商业原油库存平均在2.9亿桶左右，当前全美商业原油库存约4.9亿桶，2020年库存增长超预期，随着OPEC+和美国原油产量增速下降，库存周期将从主动去库存到被动去库存。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7a49d7e9a4f9df29edbf1ae91fbff568\" tg-width=\"655\" tg-height=\"328\"></p>\n<p><b>3）金融信号：美元指数下行压力及流动性扩张</b>。</p>\n<p>美国经济困境给美元指数带来下行压力——美元资产收益回落，资金向新兴市场回流，会打开以美元计价的原油价格上行空间。此外，美联储等5家监管机构批准修改《多德-佛兰克华尔街改革与消费者保护法》中的“沃尔克规则”，以放松对银行机构参与衍生品市场限制，金融机构被动配置原油对冲通胀，将助推油价上行。</p>\n<p><b>4）减产叠加疫情后需求可能超预期复苏，将推动基差走强</b>。</p>\n<p>基差走势对中短期是一个很好的判断指标，我们观察历史经验往往如此。回顾2002年、2016年，基差走强都是价格反转信号。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/27fab696c8c69798a066ae7f4584598a\" tg-width=\"652\" tg-height=\"325\"></p>\n<p><b>5）需要关注的风险</b>：俄罗斯可能不愿配合沙特减产，而俄罗斯能够承受的油价范围在40~45美元/桶；通胀不及预期。国会由两党分别主导，拜登成为“跛脚鸭”，政策推进受阻，美国经济复苏预期受阻。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>回顾与展望：2021年你的钱该往哪里投？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; 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2020年，不平静的一年即将迎来尾声；2021年，全球市场将迎来诸多新气象。拜登入主白宫后，宏观政策将如何变化？明年A股、美股、汇率、债市会怎样发展？哪里蕴藏着最大的投资机会？\n</blockquote>\n<blockquote>\n 让我们一起来看看长江商学院李海涛教授、林锡研究员对2020年的回顾与对2021年的展望，希望能对你的投资策略有所帮助。\n</blockquote>\n<p><b>一、2020年回顾：疫情下的货币大宽松</b></p>\n<p>2020年新冠肺炎疫情在全球蔓延，打破了2019年底所有经济复苏计划。为应对全球经济2018年10月以来下行，美联储2019年9月带头开启降息，并重启QE。实际上，我们2019年底判断美国经济再开始周期性复苏，但2020年的疫情打断了这样的进程。</p>\n<p>在2020年经济本已经周期性复苏、美国重启库存周期之前，我们简单回顾2018~2019年的情况。</p>\n<p>2018年10月全球经济结束2016年以来复苏，A股从3500点一路回落到2500点，布伦特原油期货也从85美元/桶左右的高位一路跌到50美元/桶左右。</p>\n<p><b>2018年有三件事情超出市场预期</b>：</p>\n<p>第一，2018年3月开始的中美贸易摩擦，影响中国最重要的外需市场，导致市场风险偏好回落；</p>\n<p>第二，2018年管理层设计的漂亮去杠杆路径，无意中伤害到国内中小企业经营，导致民营企业杠杆率被动上升，市场对这方面政策影响力出现低估；</p>\n<p>第三，以美联储加息为代表的全球流动性偏紧。</p>\n<p><b>2019年市场没有从2018年10月开启的下跌中缓过来</b>。</p>\n<p>在中美贸易摩擦背景下，2019年美欧日中PMI持续下行，欧元区PMI从2017年12月份的60.6一路下行到2019年9月份的45.7；美国经济自2018年6月份以来持续下行，到2019年9月份GDP增速不变价折年数2.03%。</p>\n<p>面对经济下行压力，美联储紧急开启“预判式”降息——2019年7月、9月、10月连续三次降息，并于2019年9月份开始实际“扩表”，在美联储带头开启降息背景下，全球包括中国在内20余家央行在9月份先后宣布降息，虽然2019年美国经济偏弱，但欧洲更弱，美股与美元指数超预期上行。受中美贸易摩擦以及央行偏紧的货币政策影响，2019年经济面临较大下行压力。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2d1d7bd96e88f4d1157b5b6480ad936a\" tg-width=\"652\" tg-height=\"324\"></p>\n<p><b>2020年全球新冠肺炎疫情暴发是最大“黑天鹅”事件，打断了2020年初全球经济周期性复苏预期，但“货币宽松一把梭”的逻辑在2020年演绎得非常完美</b>。</p>\n<p>美联储吸取了2008年金融危机教训，在3月份紧急降息之后，紧接着推出了无限量QE，承接了金融市场枯竭的流动性。货币宽松直接传导到资产价格上涨，随后美股、原油等大宗商品全线反弹。美国财政部3月份紧急推出2.9万亿美元财政纾困方案，支持了居民消费支出的复苏。</p>\n<p>随后在特朗普没有实施经济封锁背景下，美国承受了疫情确诊与死亡人数上升风险，人们被迫加入工作，在市场对8月后经济复苏持续性存疑过程中，美国PMI及销售持续超预期复苏，硬是抵消了政府支出下降的影响，但美国社会也变得更加分裂。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5d858fb94929a3ea0784d3fe262a56b6\" tg-width=\"655\" tg-height=\"329\"></p>\n<p><b>二、2021年政策展望：全球维持宽货币，美国财政输出可能推高通胀</b></p>\n<p><b>美国方面，拜登上台后可能推动系列政策改变</b>。2021年1月，拜登任职总统后，与特朗普政府政策将有很大差异，主要差异可能包括：</p>\n<p><b>1）最低工资水平与<a href=\"https://laohu8.com/S/QC7.SI\">全民</a>医保计划</b>。拜登上台后一个重要任务是缩小贫富差距，弥合美国社会矛盾，这体现民主党“大政府”执政理念，同样也会相应增加财政支出；</p>\n<p><b>2）大规模基建</b>。按照拜登此前主张的2.2万亿美元的基建计划，通过增加政府支出来推进经济复苏，也会增加相应的财政支出；</p>\n<p><b>3）增加税收计划</b>。将个人所得税的最高税率从37%提高到39.6%，将美国联邦企业所得税率从21%提高到28%等，该计划执行对科技股不利，但可能受到国会阻挠；</p>\n<p><b>4）对外政策缓和，有利于全球经济与贸易恢复</b>。</p>\n<p>另外11月23日，拜登提名耶伦为财政部部长，提升了市场对2021年美国的通胀预期。</p>\n<p>上一次美联储主席担任财政部长是上世纪70年代，当时也是民主党的<a href=\"https://laohu8.com/S/CRI\">卡特</a>总统，把美联储主席米勒调到财政部担任部长，同时任命沃尔克为美联储主席，米勒担任财政部长期间伴随了严重的通货膨胀和高失业率，历史不会重复，但会押着同样韵脚。</p>\n<p>从背景及过去行事风格来看，耶伦作风偏“鸽派”。</p>\n<p>耶伦师从诺贝尔经济学奖得主托宾、斯蒂格利茨，长期研究劳动经济学，其丈夫是著名经济学家阿克尔洛夫，研究问题包括贫困、家庭、犯罪、歧视、货币政策等。</p>\n<p>2014年2月耶伦就任美联储主席后，2014年10月，美联储宣布退出量化宽松政策，在稳就业与稳通胀问题上选择了前者。</p>\n<p>2015~2016年联邦基金利率只完成了一次加息，随后迫于通胀上升压力开始收紧货币政策，耶伦任期结束共连续加息4次，将联邦基金目标利率提高0.75%~1.5%。</p>\n<p>耶伦上任财政部部长面临很大挑战。</p>\n<p><b>首先，耶伦是否能够在国会斡旋，让国会通过财政方案，面临挑战</b>。耶伦非大公司CEO或大银行家出生，跟以前的财政部部长不一样（2008年金融危机期间，保尔森是<a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>前CEO、盖特纳是纽约储备银行前行长，都有很强的关系斡旋能力），她能否在意见不合的国会斡旋，面临不确定性，当然耶伦的美联储背景将很好连接财政部与美联储的关系。</p>\n<p><b>其次，如果耶伦不能按照民主党计划推出一些财政支出，将可能得罪部分集团，而这些财政支出计划是非常庞大的</b>。拜登政府的财政支出方案，包括3万亿美元新冠病毒相关失业救济、3万亿美元新能源产业投资、免除学生贷款的2万亿美元支出、对各州和地方财政的2万亿美元的补贴计划，还有4万亿美元左右的基础设施建设投资规划。这些支出很大程度上是迎合民主党选民对于社会财富分配不公、债务负担过重的财政救助愿景，但如何协调这些支出计划是个巨大的挑战。</p>\n<p><b>总结来讲，拜登政府将更加重视疫情、重视贫富分化问题，将加大财政支出以支持受损个人与企业</b>。</p>\n<p>2020年8月后，在财政纾困资金缺乏的背景下，特朗普政府承受了疫情确诊人数与死亡病例上升风险。拜登上台后会否定特朗普的做法，在应对疫情方面采取更多的政府行动，增加财政支出。</p>\n<p>而在拜登实施新一轮财政计划之前，美国经济在2020年12月~2021年3月将承受一定的下行压力。</p>\n<p>如果拜登和耶伦的财政计划被国会通过，市场对美国财政赤字不可持续的担忧，将在2021年进一步推动美元指数下行。</p>\n<p>在美国财政赤字率攀升背景下，美国国债总额一路攀升，从2008年的10万亿美元一路上升到2020年11月的27万亿美元，占GDP比重接近130%，大量国债将使美国经济在无法快速复苏的情况下，美元信用受损。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1c42732c22cdf2328761279747bcdf8e\" tg-width=\"655\" tg-height=\"327\"></p>\n<p>美联储方面，从11月议息会议看，美联储2021年可能维持当前的货币宽松政策，包括持续规模稳定的QE（每月约1200亿美元）以及维持联邦基金利率在0~0.25%。</p>\n<p>当前美国失业率依旧处于较高位置，预期2021年美联储货币政策只会宽松，不会收紧，按照目前QE速度，预期美联储2021年底总资产规模到9万亿美元左右。</p>\n<p>另外，1200亿美元/月的QE规模是否能够足以支持经济复苏，也是未知数，鲍威尔认为财政部应该更积极推出新一轮财政纾困政策。</p>\n<p>中国方面，随着中国经济复苏，中国央行货币将可能边际收紧，同时欧美经济复苏后，中国出口增速可能趋缓，但不改变中国名义经济增速以及工业企业利润在货币宽松后持续复苏的趋势。</p>\n<p><b>三、对2021年经济与资产的几大看法</b></p>\n<p>回顾2020年最大的投资机会来自于：</p>\n<p><b>1）商品及风险资产价格大幅反弹</b>。在美联储前所未有的货币宽松政策下，全球商品伴随通胀预期大幅反弹；</p>\n<p><b>2）人民币汇率强势走强</b>。中国补充欧美库存，出口强劲，人民币汇率5月以后趋势性升值机会，利多美元负债多的企业，包括造纸、航空等，另外强劲的出口推高了集装箱运价，利多海运。</p>\n<p><b>2021年，我们预期最大的机会</b>：</p>\n<p><b>1）商品与风险资产，看好股票，尤其A股；</b></p>\n<p><b>2）依然看多人民币升值，美元趋势贬值；</b></p>\n<p><b>3）原油将伴随通胀预期，可能经历一轮报复性反弹。</b></p>\n<p><b>1. 交易拜登预期：空美元美债、多美股人民币</b></p>\n<p>我们整体认为，<b>拜登当选更有利于经济复苏，利好美股、黄金及原油，相对利空美元，利多人民币</b>：</p>\n<p><b>1）美债长端利率走高</b>。拜登当选后，美国新一轮财政纾困方案会较快出台，而且规模估计会超2万亿美元，这无疑将推升美债收益率以及通胀预期，长短期利差走高。</p>\n<p><b>2）短期利空美元，利多人民币</b>。一方面拜登可能推行更高的财政纾困计划，导致美国财政赤字增加；另一方面，拜登在外交政策方面反对单边关税，同时希望加强盟友之间关系，更利于全球化和美元对外输出，在经济复苏初期，会导致美元周期性走弱。</p>\n<p><b>3）对原油有利</b>。尽管拜登上台后可能跟伊朗关系缓和，导致伊朗原油出口，增加原油市场供应，但OPEC+减产以及拜登对页岩油开采的政策限制，将抵消这部分不利影响。此外，经济复苏与通胀预期将推高原油价格。拜登财政纾困以及降低贫富差距政策，可能更有利于经济复苏，通胀预期以及国债收益率上行。</p>\n<p><b>4）美元趋势走弱背景下，黄金不具备趋势走弱基础，但难有大趋势</b>。2016年8月后，市场开始交易特朗普财政减税和基础设施投资政策，美债实际收益率开始走强，黄金下跌，但<b>拜登当选后，通货膨胀相比经济复苏有更大可能</b>：</p>\n<p>a. 拜登可能推出新一轮财政纾困刺激，将推升财政赤字持续上升，美国CPI当月同比可能达到4%以上（超过2008年金融危机时期）；</p>\n<p>b. 没有了再次减税来吸引个人部门投资，经济受税收刺激影响增长可能性较低，反而增加税收可能拖累经济；</p>\n<p>c. 美国企业的高债务，可能限制美国企业资产负债表扩张，美国实际经济增长率在疫情后需要面临较长时间修复。</p>\n<p><b>2. 美国经济将经历补库周期，2021年上半年债熊股牛</b></p>\n<p>我们在2019年底即认为，美联储2019年9月开启“预判式”降息后，美国2019年底便开启新一轮补库周期——从美国销售总额同比、库存增速同比，以及PMI和OECD指标可以观察到这样一个周期，但2020年3月因为疫情，这一周期被打断，直到2020年9月开始重启，我们认为<b>2021年这一轮补库周期会持续，背后逻辑是美国经济在货币宽松背景下的周期性复苏</b>。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d74d41380bff8f37930fa244214fd897\" tg-width=\"653\" tg-height=\"328\"></p>\n<p>同时，<b>在补库周期下，美国经济将实现疫后恢复性增长</b>。美国经济增长的信心主要来自消费，而消费主要看工资与失业率。</p>\n<p>2020年三季度，美国经济分析局公布的美国劳动者报酬应计薪金折年数9.30万亿美元，同比增长-0.29%；截至2020年9月，美国个人消费支出季调折年数同比-0.65%，个人消费支出尚未回到去年同期水平；9月份，美国销售总额季调同比增速0.85%，已经恢复超过去年同期水平；10月份，美国失业率季调后为6.9%，失业率持续回落。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7643a0ea2f387d6873b2871258cd820e\" tg-width=\"655\" tg-height=\"336\"></p>\n<p><b>3. 美国通胀预期上行，将推动油价补涨</b></p>\n<p>单独把通胀拿出来说，是因为2020年美联储与美国财政部大规模纾困，可能让后续通胀成为2021年一个大趋势，对大类资产形成影响。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4731898ab08c9ba8ff68fee2ef60dc05\" tg-width=\"655\" tg-height=\"326\"></p>\n<p><b>美国通胀上行的逻辑</b>包括：</p>\n<p>1）通胀是供应和信用的函数，信用主要在于银行的货币扩张。截至2020年10月份，美国M2达到18.78万亿美元，同比增速创纪录达到24%，这将给广义通货膨胀带来压力；</p>\n<p>2）与2008年企业资产负债表坍塌的危机不同，此次把公共事件危机这个限制因素拿掉，美国需求缺口会很快补上来，特别是这次宽松政策也是史无前例的，所以很可能引发通胀超预期上涨，甚至恶性通胀；</p>\n<p>3）美联储实施平均通胀目标，乐见资产价格高企。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b7ef142c341bfe5021e449d154190fc7\" tg-width=\"656\" tg-height=\"331\"></p>\n<p>通胀预期上行，将利空美债（体现长短端利差上行）、利多澳元对日元、原油以及周期性大宗商品。</p>\n<p><b>4. 全球经济复苏逻辑下，股强于债，A股看到3600~3800点，中国国债看到3.6%~3.8%</b></p>\n<p>影响股票市场逻辑主要包括流动性（货币政策周期）、工业企业利润与风险偏好。</p>\n<p><b>2021年我们认为A股市场依然趋势走强</b>，逻辑包括：</p>\n<p>1）中国CPI可控、PPI复苏，经济尚未过热，同时人民币不存在贬值预期、经济在疫情后维持复苏趋势、金融债务风险相对可控（国有与民营企业杠杆率在房地产“三道红杠”背景下维持下行），以及美联储维持货币宽松背景下，中国央行不会太快收紧货币，中国企业将维持资产负债表扩张，流动性将支持A股走强；</p>\n<p>2）PPI在M1同比回升预期下走强，工业企业利润维持恢复趋势，利多A股走强；</p>\n<p>3）销售回升，中国维持产成品存货上升周期；</p>\n<p>4）拜登上台后，短期内中美关系出现缓和预期，股市整体风险偏好抬升；</p>\n<p>5）疫情后全球经济周期复苏。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cefdc3c48496670a64f281745990a41d\" tg-width=\"654\" tg-height=\"680\"></p>\n<p><b>我们预期A股会有结构性复苏，商品周期类以及5G、新能源类值得持续关注</b>。</p>\n<p>2021年10年期国债收益率维持上行，预期震荡回升至3.6%~3.8%，主要逻辑包括：</p>\n<p>1）经济逐渐复苏，央行逐渐退出货币宽松，流动性收紧，短端利率（7天逆回购、DR007）上行；</p>\n<p>2）2021年经济复苏主旋律下（只要CPI可控、经济不过热），叠加《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》到期表外回表内，我们预期银行明年信贷不会很快收紧，社融存量同比增速有望维持在13%~14%，社融M2利差维持走阔；</p>\n<p>3）2021年中国企业经营状况与名义经济增速持续恢复，工业企业利润维持复苏增长，推动国债长短端利差持续走高。</p>\n<p><b>5. 人民币汇率中枢看回到6.2~6.3</b></p>\n<p>汇率本质上是两种货币的相对价格——背后代表的是中国与美国政府信用。</p>\n<p>两国政府信用取决于：</p>\n<p>1）该国技术与经济增长水平；</p>\n<p>2）该国央行管理该国货币能力水平。</p>\n<p>从以上两方面来看，<b>为什么说美元进入弱周期？</b>原因在于：</p>\n<p><b>1）美联储对美元的管控能力趋弱</b>。上世纪80年代沃尔克建立了当前的美元信用：面对上世纪80年代初美国“滞涨”压力，沃尔克“铁腕”升息，甚至不惜连累<a href=\"https://laohu8.com/S/CRI\">卡特</a>总统下台，建立了市场对美联储及美元的信任。而当前，美国政府为应对经济衰退大量举债，导致财政赤字不断创历史新高，而经济增长因为美国内部社会矛盾等问题面临挑战，这种情况下，财政赤字问题只能被货币化，否则政府将面临违约风险，这是美联储被现代货币理论（MMT）绑架的一个背景。</p>\n<p>截至2020年10月份，美国财政赤字3.06万亿美元，前值2.78万亿美元，持续创下历史新高。美国财政赤字占比2020年折年GDP已经达14.46%，前值13.12%，预期年底超过14%。美国取消财政赤字上限后，短期内经济增长将比较难弥补财政赤字的增加。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b2e3afa20944f6baa31d8f13c9b2155b\" tg-width=\"654\" tg-height=\"326\"></p>\n<p><b>2）美国技术与经济增长水平面临挑战</b>。代表性例子是中国5G技术相对美国领先，这是近两个世纪以来，中国首次在科技领域超越西方国家，中国在科技研发上的突破，带来产业和资本向东方转移。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6ad52c565b0efb21bba3355136c785a2\" tg-width=\"653\" tg-height=\"324\"></p>\n<p><b>3）</b>人民币汇率不能简单从美元一个角度来看，也要<b>从人民币自身角度——中国经济与央行态度来观察</b>。2019年以来，中国出口额占全球比重开始上行，尤其2020年新冠肺炎疫情下，中国出口承担了欧美经济补库存缺口，导致人民币汇率走强。</p>\n<p>从未来趋势看，随着中国经济体量在全球比重的增加，人民币国际支付定位将受到进一步支撑，支持人民币汇率走强，甚至可能升破6.0。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/48825ef8322b122cdddcd04d57a48ceb\" tg-width=\"653\" tg-height=\"333\"></p>\n<p>总结来讲，<b>我们维持2021年人民币汇率持续上行的逻辑</b>包括：</p>\n<p>1）DR007、SHIBOR利率将预期上行。经济复苏、央行狭义流动性边际收紧将继续推高明年SHIBOR利率、中国国债收益率走强，支持人民币升值；</p>\n<p>2）美元在美联储货币宽松下维持弱势周期。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ac108f617545dd962cd08035ca437e29\" tg-width=\"657\" tg-height=\"329\"></p>\n<p>关注人民币升值背景下，具有较高外债企业当期利润的会计调整，比如航空、纸业等。</p>\n<p><b>6. Brent中枢上升到60~65美元/桶</b></p>\n<p>在供需、库存、价格结构、利率美元指数与地缘冲突逻辑框架下，我们认为2021年油价面临上升压力，Brent原油期货价格区间回升到60~65美元/桶，建议关注相关原油基金、原油石化类股票。</p>\n<p>我们认为<b>油价上行的核心逻辑在于需求复苏下的通胀预期与减产下的库存持续下降</b>。</p>\n<p><b>1）2021年货币宽松下需求周期复苏，给油价带来上行动能</b>。</p>\n<p>有几个指标对于政策验证比较重要，一个是OECD综合领先指标，另一个是<a href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a>全球制造业PMI领先指标，两者同时显示经济周期复苏趋势。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/52e0cb254284836377e607fd77c7190f\" tg-width=\"656\" tg-height=\"331\"></p>\n<p>需求复苏的逻辑同样通过中国10年期国债收益率来观察。历次降息降准后都对应着需求复苏，本轮降息降准预期2021年维持，10年期国债收益率有望往3.6%~3.8%区间震荡，同期原油价格也将回升。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7ebad0e5bc12ec7303e0eb3767ad18dd\" tg-width=\"627\" tg-height=\"342\"></p>\n<p><b>2）以OPEC+深化减产为代表的供给下行，导致库存下降</b>。</p>\n<p>截至2020年10月，OPEC原油产量2440万桶/天，跌破2002年最低产量水平，而彼时全美商业原油库存平均在2.9亿桶左右，当前全美商业原油库存约4.9亿桶，2020年库存增长超预期，随着OPEC+和美国原油产量增速下降，库存周期将从主动去库存到被动去库存。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7a49d7e9a4f9df29edbf1ae91fbff568\" tg-width=\"655\" tg-height=\"328\"></p>\n<p><b>3）金融信号：美元指数下行压力及流动性扩张</b>。</p>\n<p>美国经济困境给美元指数带来下行压力——美元资产收益回落，资金向新兴市场回流，会打开以美元计价的原油价格上行空间。此外，美联储等5家监管机构批准修改《多德-佛兰克华尔街改革与消费者保护法》中的“沃尔克规则”，以放松对银行机构参与衍生品市场限制，金融机构被动配置原油对冲通胀，将助推油价上行。</p>\n<p><b>4）减产叠加疫情后需求可能超预期复苏，将推动基差走强</b>。</p>\n<p>基差走势对中短期是一个很好的判断指标，我们观察历史经验往往如此。回顾2002年、2016年，基差走强都是价格反转信号。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/27fab696c8c69798a066ae7f4584598a\" tg-width=\"652\" tg-height=\"325\"></p>\n<p><b>5）需要关注的风险</b>：俄罗斯可能不愿配合沙特减产，而俄罗斯能够承受的油价范围在40~45美元/桶；通胀不及预期。国会由两党分别主导，拜登成为“跛脚鸭”，政策推进受阻，美国经济复苏预期受阻。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/9a9b1dbf9578da2961544e0089e046ac","relate_stocks":{".DJI":"道琼斯",".SPX":"S&P 500 Index",".IXIC":"NASDAQ Composite"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1174113880","content_text":"2020年，不平静的一年即将迎来尾声；2021年，全球市场将迎来诸多新气象。拜登入主白宫后，宏观政策将如何变化？明年A股、美股、汇率、债市会怎样发展？哪里蕴藏着最大的投资机会？\n\n\n 让我们一起来看看长江商学院李海涛教授、林锡研究员对2020年的回顾与对2021年的展望，希望能对你的投资策略有所帮助。\n\n一、2020年回顾：疫情下的货币大宽松\n2020年新冠肺炎疫情在全球蔓延，打破了2019年底所有经济复苏计划。为应对全球经济2018年10月以来下行，美联储2019年9月带头开启降息，并重启QE。实际上，我们2019年底判断美国经济再开始周期性复苏，但2020年的疫情打断了这样的进程。\n在2020年经济本已经周期性复苏、美国重启库存周期之前，我们简单回顾2018~2019年的情况。\n2018年10月全球经济结束2016年以来复苏，A股从3500点一路回落到2500点，布伦特原油期货也从85美元/桶左右的高位一路跌到50美元/桶左右。\n2018年有三件事情超出市场预期：\n第一，2018年3月开始的中美贸易摩擦，影响中国最重要的外需市场，导致市场风险偏好回落；\n第二，2018年管理层设计的漂亮去杠杆路径，无意中伤害到国内中小企业经营，导致民营企业杠杆率被动上升，市场对这方面政策影响力出现低估；\n第三，以美联储加息为代表的全球流动性偏紧。\n2019年市场没有从2018年10月开启的下跌中缓过来。\n在中美贸易摩擦背景下，2019年美欧日中PMI持续下行，欧元区PMI从2017年12月份的60.6一路下行到2019年9月份的45.7；美国经济自2018年6月份以来持续下行，到2019年9月份GDP增速不变价折年数2.03%。\n面对经济下行压力，美联储紧急开启“预判式”降息——2019年7月、9月、10月连续三次降息，并于2019年9月份开始实际“扩表”，在美联储带头开启降息背景下，全球包括中国在内20余家央行在9月份先后宣布降息，虽然2019年美国经济偏弱，但欧洲更弱，美股与美元指数超预期上行。受中美贸易摩擦以及央行偏紧的货币政策影响，2019年经济面临较大下行压力。\n\n2020年全球新冠肺炎疫情暴发是最大“黑天鹅”事件，打断了2020年初全球经济周期性复苏预期，但“货币宽松一把梭”的逻辑在2020年演绎得非常完美。\n美联储吸取了2008年金融危机教训，在3月份紧急降息之后，紧接着推出了无限量QE，承接了金融市场枯竭的流动性。货币宽松直接传导到资产价格上涨，随后美股、原油等大宗商品全线反弹。美国财政部3月份紧急推出2.9万亿美元财政纾困方案，支持了居民消费支出的复苏。\n随后在特朗普没有实施经济封锁背景下，美国承受了疫情确诊与死亡人数上升风险，人们被迫加入工作，在市场对8月后经济复苏持续性存疑过程中，美国PMI及销售持续超预期复苏，硬是抵消了政府支出下降的影响，但美国社会也变得更加分裂。\n\n二、2021年政策展望：全球维持宽货币，美国财政输出可能推高通胀\n美国方面，拜登上台后可能推动系列政策改变。2021年1月，拜登任职总统后，与特朗普政府政策将有很大差异，主要差异可能包括：\n1）最低工资水平与全民医保计划。拜登上台后一个重要任务是缩小贫富差距，弥合美国社会矛盾，这体现民主党“大政府”执政理念，同样也会相应增加财政支出；\n2）大规模基建。按照拜登此前主张的2.2万亿美元的基建计划，通过增加政府支出来推进经济复苏，也会增加相应的财政支出；\n3）增加税收计划。将个人所得税的最高税率从37%提高到39.6%，将美国联邦企业所得税率从21%提高到28%等，该计划执行对科技股不利，但可能受到国会阻挠；\n4）对外政策缓和，有利于全球经济与贸易恢复。\n另外11月23日，拜登提名耶伦为财政部部长，提升了市场对2021年美国的通胀预期。\n上一次美联储主席担任财政部长是上世纪70年代，当时也是民主党的卡特总统，把美联储主席米勒调到财政部担任部长，同时任命沃尔克为美联储主席，米勒担任财政部长期间伴随了严重的通货膨胀和高失业率，历史不会重复，但会押着同样韵脚。\n从背景及过去行事风格来看，耶伦作风偏“鸽派”。\n耶伦师从诺贝尔经济学奖得主托宾、斯蒂格利茨，长期研究劳动经济学，其丈夫是著名经济学家阿克尔洛夫，研究问题包括贫困、家庭、犯罪、歧视、货币政策等。\n2014年2月耶伦就任美联储主席后，2014年10月，美联储宣布退出量化宽松政策，在稳就业与稳通胀问题上选择了前者。\n2015~2016年联邦基金利率只完成了一次加息，随后迫于通胀上升压力开始收紧货币政策，耶伦任期结束共连续加息4次，将联邦基金目标利率提高0.75%~1.5%。\n耶伦上任财政部部长面临很大挑战。\n首先，耶伦是否能够在国会斡旋，让国会通过财政方案，面临挑战。耶伦非大公司CEO或大银行家出生，跟以前的财政部部长不一样（2008年金融危机期间，保尔森是高盛前CEO、盖特纳是纽约储备银行前行长，都有很强的关系斡旋能力），她能否在意见不合的国会斡旋，面临不确定性，当然耶伦的美联储背景将很好连接财政部与美联储的关系。\n其次，如果耶伦不能按照民主党计划推出一些财政支出，将可能得罪部分集团，而这些财政支出计划是非常庞大的。拜登政府的财政支出方案，包括3万亿美元新冠病毒相关失业救济、3万亿美元新能源产业投资、免除学生贷款的2万亿美元支出、对各州和地方财政的2万亿美元的补贴计划，还有4万亿美元左右的基础设施建设投资规划。这些支出很大程度上是迎合民主党选民对于社会财富分配不公、债务负担过重的财政救助愿景，但如何协调这些支出计划是个巨大的挑战。\n总结来讲，拜登政府将更加重视疫情、重视贫富分化问题，将加大财政支出以支持受损个人与企业。\n2020年8月后，在财政纾困资金缺乏的背景下，特朗普政府承受了疫情确诊人数与死亡病例上升风险。拜登上台后会否定特朗普的做法，在应对疫情方面采取更多的政府行动，增加财政支出。\n而在拜登实施新一轮财政计划之前，美国经济在2020年12月~2021年3月将承受一定的下行压力。\n如果拜登和耶伦的财政计划被国会通过，市场对美国财政赤字不可持续的担忧，将在2021年进一步推动美元指数下行。\n在美国财政赤字率攀升背景下，美国国债总额一路攀升，从2008年的10万亿美元一路上升到2020年11月的27万亿美元，占GDP比重接近130%，大量国债将使美国经济在无法快速复苏的情况下，美元信用受损。\n\n美联储方面，从11月议息会议看，美联储2021年可能维持当前的货币宽松政策，包括持续规模稳定的QE（每月约1200亿美元）以及维持联邦基金利率在0~0.25%。\n当前美国失业率依旧处于较高位置，预期2021年美联储货币政策只会宽松，不会收紧，按照目前QE速度，预期美联储2021年底总资产规模到9万亿美元左右。\n另外，1200亿美元/月的QE规模是否能够足以支持经济复苏，也是未知数，鲍威尔认为财政部应该更积极推出新一轮财政纾困政策。\n中国方面，随着中国经济复苏，中国央行货币将可能边际收紧，同时欧美经济复苏后，中国出口增速可能趋缓，但不改变中国名义经济增速以及工业企业利润在货币宽松后持续复苏的趋势。\n三、对2021年经济与资产的几大看法\n回顾2020年最大的投资机会来自于：\n1）商品及风险资产价格大幅反弹。在美联储前所未有的货币宽松政策下，全球商品伴随通胀预期大幅反弹；\n2）人民币汇率强势走强。中国补充欧美库存，出口强劲，人民币汇率5月以后趋势性升值机会，利多美元负债多的企业，包括造纸、航空等，另外强劲的出口推高了集装箱运价，利多海运。\n2021年，我们预期最大的机会：\n1）商品与风险资产，看好股票，尤其A股；\n2）依然看多人民币升值，美元趋势贬值；\n3）原油将伴随通胀预期，可能经历一轮报复性反弹。\n1. 交易拜登预期：空美元美债、多美股人民币\n我们整体认为，拜登当选更有利于经济复苏，利好美股、黄金及原油，相对利空美元，利多人民币：\n1）美债长端利率走高。拜登当选后，美国新一轮财政纾困方案会较快出台，而且规模估计会超2万亿美元，这无疑将推升美债收益率以及通胀预期，长短期利差走高。\n2）短期利空美元，利多人民币。一方面拜登可能推行更高的财政纾困计划，导致美国财政赤字增加；另一方面，拜登在外交政策方面反对单边关税，同时希望加强盟友之间关系，更利于全球化和美元对外输出，在经济复苏初期，会导致美元周期性走弱。\n3）对原油有利。尽管拜登上台后可能跟伊朗关系缓和，导致伊朗原油出口，增加原油市场供应，但OPEC+减产以及拜登对页岩油开采的政策限制，将抵消这部分不利影响。此外，经济复苏与通胀预期将推高原油价格。拜登财政纾困以及降低贫富差距政策，可能更有利于经济复苏，通胀预期以及国债收益率上行。\n4）美元趋势走弱背景下，黄金不具备趋势走弱基础，但难有大趋势。2016年8月后，市场开始交易特朗普财政减税和基础设施投资政策，美债实际收益率开始走强，黄金下跌，但拜登当选后，通货膨胀相比经济复苏有更大可能：\na. 拜登可能推出新一轮财政纾困刺激，将推升财政赤字持续上升，美国CPI当月同比可能达到4%以上（超过2008年金融危机时期）；\nb. 没有了再次减税来吸引个人部门投资，经济受税收刺激影响增长可能性较低，反而增加税收可能拖累经济；\nc. 美国企业的高债务，可能限制美国企业资产负债表扩张，美国实际经济增长率在疫情后需要面临较长时间修复。\n2. 美国经济将经历补库周期，2021年上半年债熊股牛\n我们在2019年底即认为，美联储2019年9月开启“预判式”降息后，美国2019年底便开启新一轮补库周期——从美国销售总额同比、库存增速同比，以及PMI和OECD指标可以观察到这样一个周期，但2020年3月因为疫情，这一周期被打断，直到2020年9月开始重启，我们认为2021年这一轮补库周期会持续，背后逻辑是美国经济在货币宽松背景下的周期性复苏。\n\n同时，在补库周期下，美国经济将实现疫后恢复性增长。美国经济增长的信心主要来自消费，而消费主要看工资与失业率。\n2020年三季度，美国经济分析局公布的美国劳动者报酬应计薪金折年数9.30万亿美元，同比增长-0.29%；截至2020年9月，美国个人消费支出季调折年数同比-0.65%，个人消费支出尚未回到去年同期水平；9月份，美国销售总额季调同比增速0.85%，已经恢复超过去年同期水平；10月份，美国失业率季调后为6.9%，失业率持续回落。\n\n3. 美国通胀预期上行，将推动油价补涨\n单独把通胀拿出来说，是因为2020年美联储与美国财政部大规模纾困，可能让后续通胀成为2021年一个大趋势，对大类资产形成影响。\n\n美国通胀上行的逻辑包括：\n1）通胀是供应和信用的函数，信用主要在于银行的货币扩张。截至2020年10月份，美国M2达到18.78万亿美元，同比增速创纪录达到24%，这将给广义通货膨胀带来压力；\n2）与2008年企业资产负债表坍塌的危机不同，此次把公共事件危机这个限制因素拿掉，美国需求缺口会很快补上来，特别是这次宽松政策也是史无前例的，所以很可能引发通胀超预期上涨，甚至恶性通胀；\n3）美联储实施平均通胀目标，乐见资产价格高企。\n\n通胀预期上行，将利空美债（体现长短端利差上行）、利多澳元对日元、原油以及周期性大宗商品。\n4. 全球经济复苏逻辑下，股强于债，A股看到3600~3800点，中国国债看到3.6%~3.8%\n影响股票市场逻辑主要包括流动性（货币政策周期）、工业企业利润与风险偏好。\n2021年我们认为A股市场依然趋势走强，逻辑包括：\n1）中国CPI可控、PPI复苏，经济尚未过热，同时人民币不存在贬值预期、经济在疫情后维持复苏趋势、金融债务风险相对可控（国有与民营企业杠杆率在房地产“三道红杠”背景下维持下行），以及美联储维持货币宽松背景下，中国央行不会太快收紧货币，中国企业将维持资产负债表扩张，流动性将支持A股走强；\n2）PPI在M1同比回升预期下走强，工业企业利润维持恢复趋势，利多A股走强；\n3）销售回升，中国维持产成品存货上升周期；\n4）拜登上台后，短期内中美关系出现缓和预期，股市整体风险偏好抬升；\n5）疫情后全球经济周期复苏。\n\n我们预期A股会有结构性复苏，商品周期类以及5G、新能源类值得持续关注。\n2021年10年期国债收益率维持上行，预期震荡回升至3.6%~3.8%，主要逻辑包括：\n1）经济逐渐复苏，央行逐渐退出货币宽松，流动性收紧，短端利率（7天逆回购、DR007）上行；\n2）2021年经济复苏主旋律下（只要CPI可控、经济不过热），叠加《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》到期表外回表内，我们预期银行明年信贷不会很快收紧，社融存量同比增速有望维持在13%~14%，社融M2利差维持走阔；\n3）2021年中国企业经营状况与名义经济增速持续恢复，工业企业利润维持复苏增长，推动国债长短端利差持续走高。\n5. 人民币汇率中枢看回到6.2~6.3\n汇率本质上是两种货币的相对价格——背后代表的是中国与美国政府信用。\n两国政府信用取决于：\n1）该国技术与经济增长水平；\n2）该国央行管理该国货币能力水平。\n从以上两方面来看，为什么说美元进入弱周期？原因在于：\n1）美联储对美元的管控能力趋弱。上世纪80年代沃尔克建立了当前的美元信用：面对上世纪80年代初美国“滞涨”压力，沃尔克“铁腕”升息，甚至不惜连累卡特总统下台，建立了市场对美联储及美元的信任。而当前，美国政府为应对经济衰退大量举债，导致财政赤字不断创历史新高，而经济增长因为美国内部社会矛盾等问题面临挑战，这种情况下，财政赤字问题只能被货币化，否则政府将面临违约风险，这是美联储被现代货币理论（MMT）绑架的一个背景。\n截至2020年10月份，美国财政赤字3.06万亿美元，前值2.78万亿美元，持续创下历史新高。美国财政赤字占比2020年折年GDP已经达14.46%，前值13.12%，预期年底超过14%。美国取消财政赤字上限后，短期内经济增长将比较难弥补财政赤字的增加。\n\n2）美国技术与经济增长水平面临挑战。代表性例子是中国5G技术相对美国领先，这是近两个世纪以来，中国首次在科技领域超越西方国家，中国在科技研发上的突破，带来产业和资本向东方转移。\n\n3）人民币汇率不能简单从美元一个角度来看，也要从人民币自身角度——中国经济与央行态度来观察。2019年以来，中国出口额占全球比重开始上行，尤其2020年新冠肺炎疫情下，中国出口承担了欧美经济补库存缺口，导致人民币汇率走强。\n从未来趋势看，随着中国经济体量在全球比重的增加，人民币国际支付定位将受到进一步支撑，支持人民币汇率走强，甚至可能升破6.0。\n\n总结来讲，我们维持2021年人民币汇率持续上行的逻辑包括：\n1）DR007、SHIBOR利率将预期上行。经济复苏、央行狭义流动性边际收紧将继续推高明年SHIBOR利率、中国国债收益率走强，支持人民币升值；\n2）美元在美联储货币宽松下维持弱势周期。\n\n关注人民币升值背景下，具有较高外债企业当期利润的会计调整，比如航空、纸业等。\n6. Brent中枢上升到60~65美元/桶\n在供需、库存、价格结构、利率美元指数与地缘冲突逻辑框架下，我们认为2021年油价面临上升压力，Brent原油期货价格区间回升到60~65美元/桶，建议关注相关原油基金、原油石化类股票。\n我们认为油价上行的核心逻辑在于需求复苏下的通胀预期与减产下的库存持续下降。\n1）2021年货币宽松下需求周期复苏，给油价带来上行动能。\n有几个指标对于政策验证比较重要，一个是OECD综合领先指标，另一个是摩根大通全球制造业PMI领先指标，两者同时显示经济周期复苏趋势。\n\n需求复苏的逻辑同样通过中国10年期国债收益率来观察。历次降息降准后都对应着需求复苏，本轮降息降准预期2021年维持，10年期国债收益率有望往3.6%~3.8%区间震荡，同期原油价格也将回升。\n\n2）以OPEC+深化减产为代表的供给下行，导致库存下降。\n截至2020年10月，OPEC原油产量2440万桶/天，跌破2002年最低产量水平，而彼时全美商业原油库存平均在2.9亿桶左右，当前全美商业原油库存约4.9亿桶，2020年库存增长超预期，随着OPEC+和美国原油产量增速下降，库存周期将从主动去库存到被动去库存。\n\n3）金融信号：美元指数下行压力及流动性扩张。\n美国经济困境给美元指数带来下行压力——美元资产收益回落，资金向新兴市场回流，会打开以美元计价的原油价格上行空间。此外，美联储等5家监管机构批准修改《多德-佛兰克华尔街改革与消费者保护法》中的“沃尔克规则”，以放松对银行机构参与衍生品市场限制，金融机构被动配置原油对冲通胀，将助推油价上行。\n4）减产叠加疫情后需求可能超预期复苏，将推动基差走强。\n基差走势对中短期是一个很好的判断指标，我们观察历史经验往往如此。回顾2002年、2016年，基差走强都是价格反转信号。\n\n5）需要关注的风险：俄罗斯可能不愿配合沙特减产，而俄罗斯能够承受的油价范围在40~45美元/桶；通胀不及预期。国会由两党分别主导，拜登成为“跛脚鸭”，政策推进受阻，美国经济复苏预期受阻。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":369,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":334523202,"gmtCreate":1610918111706,"gmtModify":1703747107914,"author":{"id":"3562893273542312","authorId":"3562893273542312","name":"丹睿","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3562893273542312","authorIdStr":"3562893273542312"},"themes":[],"htmlText":"好","listText":"好","text":"好","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/334523202","repostId":"1157231802","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2386,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":334083064,"gmtCreate":1610672711058,"gmtModify":1703746106687,"author":{"id":"3562893273542312","authorId":"3562893273542312","name":"丹睿","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3562893273542312","authorIdStr":"3562893273542312"},"themes":[],"htmlText":"好","listText":"好","text":"好","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/334083064","repostId":"1187838362","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2520,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":332277431,"gmtCreate":1610423726923,"gmtModify":1703744199989,"author":{"id":"3562893273542312","authorId":"3562893273542312","name":"丹睿","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3562893273542312","authorIdStr":"3562893273542312"},"themes":[],"htmlText":"好","listText":"好","text":"好","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/332277431","repostId":"1184951602","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1954,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":332277047,"gmtCreate":1610423547089,"gmtModify":1703744198953,"author":{"id":"3562893273542312","authorId":"3562893273542312","name":"丹睿","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3562893273542312","authorIdStr":"3562893273542312"},"themes":[],"htmlText":"好","listText":"好","text":"好","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/332277047","repostId":"1147205571","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2621,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":336769039,"gmtCreate":1610158960821,"gmtModify":1703743139548,"author":{"id":"3562893273542312","authorId":"3562893273542312","name":"丹睿","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3562893273542312","authorIdStr":"3562893273542312"},"themes":[],"htmlText":"好","listText":"好","text":"好","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/336769039","repostId":"1190873696","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2973,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":336868297,"gmtCreate":1610066692719,"gmtModify":1703742439515,"author":{"id":"3562893273542312","authorId":"3562893273542312","name":"丹睿","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3562893273542312","authorIdStr":"3562893273542312"},"themes":[],"htmlText":"好","listText":"好","text":"好","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"ht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tg-height=\"833\"></p><p>中金发研报指，思摩尔国际下游重要客户悦刻科技(RLX)向美国证监会递交F-1申请，拟在纽交所上市。</p><p>基于行业规范化背景下强者愈强的竞争格局，公司与下游具有高增长动能的重要客户已完成深度绑定，中金重申继续看好公司在陶瓷雾化芯的核心优势与领导者地位，同时随着马太效应显现，公司份额有望继续提升，进一步抢占新型烟草成长红利。</p><p>中金维持公司2020-2021年盈利预测不变，同时引入2022年1.20元人民币/股盈利预测，当前股价对应22年经调整净利约50倍P/E。该行维持思摩尔国际跑赢行业评级，基于公司核心客户的快速成长，以及估值切换，上调目标价39%至76.0元港元，对应22年经调整净利约56倍P/E，较当前股价有13%上涨空间。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/4449debbd5f1ce70c6b91be4c03cccfa","relate_stocks":{"06969":"思摩尔国际"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1154079606","content_text":"1月5日，思摩尔国际涨超3%，股价创上市以来新高，市值首次突破4000亿港元；此前获中金上调目标价。中金发研报指，思摩尔国际下游重要客户悦刻科技(RLX)向美国证监会递交F-1申请，拟在纽交所上市。基于行业规范化背景下强者愈强的竞争格局，公司与下游具有高增长动能的重要客户已完成深度绑定，中金重申继续看好公司在陶瓷雾化芯的核心优势与领导者地位，同时随着马太效应显现，公司份额有望继续提升，进一步抢占新型烟草成长红利。中金维持公司2020-2021年盈利预测不变，同时引入2022年1.20元人民币/股盈利预测，当前股价对应22年经调整净利约50倍P/E。该行维持思摩尔国际跑赢行业评级，基于公司核心客户的快速成长，以及估值切换，上调目标价39%至76.0元港元，对应22年经调整净利约56倍P/E，较当前股价有13%上涨空间。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2068,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":331513691,"gmtCreate":1609724614913,"gmtModify":1703740026405,"author":{"id":"3562893273542312","authorId":"3562893273542312","name":"丹睿","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3562893273542312","authorIdStr":"3562893273542312"},"themes":[],"htmlText":"好","listText":"好","text":"好","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/331513691","repostId":"1100273024","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2485,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":331000451,"gmtCreate":1609381103973,"gmtModify":1703739097918,"author":{"id":"3562893273542312","authorId":"3562893273542312","name":"丹睿","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3562893273542312","authorIdStr":"3562893273542312"},"themes":[],"htmlText":"好","listText":"好","text":"好","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/331000451","repostId":"1154691529","repostType":4,"repost":{"id":"1154691529","kind":"news","pubTimestamp":1609327661,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1154691529?lang=&edition=full","pubTime":"2020-12-30 19:27","market":"us","language":"zh","title":"2021年美国宏观经济展望：前景不定，危机四伏","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1154691529","media":"新浪财经","summary":"一、回顾2020，经济惨淡市场疯狂\n回顾2020，我们正确预测了美国经济颓废走势，然而市场的疯狂却出乎意料。\n（一）一方面，我们的分析正确预测了经济的颓废走势。\n我们分析的主要依据，首先是美国经济原本","content":"<p><b>一、回顾2020，经济惨淡市场疯狂</b></p>\n<p>回顾2020，我们正确预测了美国经济颓废走势，然而市场的疯狂却出乎意料。</p>\n<p>（一）一方面，我们的分析正确预测了经济的颓废走势。</p>\n<p>我们分析的主要依据，首先是美国经济原本就处于周期性经济危机边缘，其次美国政府消极抗疫导致疫情失控对经济更是雪上加霜，最后国家救助措施虽然规模空前，但其偏向性和局限性限制了有效程度。这都严重阻碍了美国的经济复苏。具体来讲：</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6f651ec27751bf737490082d7ad19609\" tg-width=\"550\" tg-height=\"220\"></p>\n<p>（美国中小银行信用卡拖欠率。灰色为经济危机。数据来源：美联储经济数据库）</p>\n<p><b>首先，美国经济体在去年底已经相当脆弱，正在逐步走向下一次周期性经济危机。</b>尽管年初美国主流机构经济学家普遍看好美国经济发展，我们却不以为然。周期性经济危机爆发的根源在于民众受限制的消费。民众工资增长低迷，不得不依靠借债去维持消费增长。但借钱消费不可持续，导致民众有限的购买力不足以吸收持续扩张的供给，形成生产的相对过剩。产品积压导致企业利润率下降，而当利润率下滑到一定地步，企业便会开始降低投资、削减工时，甚至开始裁员。但这会进一步降低投资和消费需求，供过于求会变得更加严重，导致企业利润进一步下滑，因而陷入恶性循环，最终引发经济危机。从上图可见，截至2019年第四季度，美国中小银行（其底层客户较多，对经济更加敏感）信用卡拖欠率已经超过2000和2008年危机前水平，显示消费增长已难以再靠借债支撑。下图显示，历史上企业利润率下滑到一定地步往往便会引发经济危机，而去年已经接近这一水平。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1a0da671f84ef56a0ded9d477c0d76c6\" tg-width=\"550\" tg-height=\"261\"></p>\n<p><b>其他有效领先指标，包括工作时间和非必需消费增长，同样指向经济危机。</b>当企业利润下降时，无论是缩短工人工作时间，还是裁减人员，都会压缩工作总小时数。而民众因失业和工时不足而收入下降，或者债务难以负担之时，便会减少消费扩张，尤其是非必需品。以下两张图表可见，工作总小时数和非必需品的同比增长率，在过去经济危机到来前若干个季度都会开始持续下降，预警危机到来。截至2019年第四季度，这两个指标均已显示出下滑趋势。这些数据和我们观察的其他一系列指标显示，经济危机在2019年底已经在步步逼近。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2d1dae247273fd00fc067598efab7b4f\" tg-width=\"550\" tg-height=\"262\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/89a1d2d569ad36ff2653fd34bbbcb9ec\" tg-width=\"550\" tg-height=\"268\"></p>\n<p><b>第二，利润当先消极抗疫，疫情失控雪上加霜。</b>出于对美国政府服务资本这一本质的理解，我们在疫情爆发之初便预计美国政府将把资本利润置于民众健康和生命之上，可能会拒不采取有损利润的必要抗疫措施。消极抗疫导致疫情失控，截至12月19日美国新冠确诊人数超过1780万，死亡人数超过31万。随着美国政府抗疫措施不断松懈，疫情一波比一波严重，目前每日确诊人数已经超过25万（下图），每日死亡人数超过3000人，比每天一次911恐怖袭击事件（死亡2606人）还要糟糕。疫情失控并非是作为全球军事霸主的美国政府无能所致，而更像是蓄意的谋划。毕竟被感染和死亡的绝大部分来自底层民众，特别是有色人种，富人则躲在豪宅甚至小岛之上，并且拥有世界最佳的医疗条件。如果仅从利润考虑，即使死掉100万人底层民众（不到总人口的0.3%），也比把经济关闭2个月损失要小。但美国统治阶级这一贪婪、短视和残酷的政策，却使疫情反复爆发且愈演愈烈，使得美国经济复苏滞后于疫情被控的国家。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/47ba07e5188dd7a48630121bb33ceda1\" tg-width=\"550\" tg-height=\"222\"></p>\n<p>（美国新冠患者每日新确诊人数及其7日平均，数据来源《纽约时报》）</p>\n<p><b>第三，政府救助措施严重偏向资本，虽然规模空前但效果受限。</b>同样是出于对美国政府服务资本这一本质的认识，我们预测了美国政府的救助措施将极大偏向大资本，而非普通民众。这意味着凭空印钱去拯救资本的货币政策将会极为宽松，而需要资本买单的财政政策则可能拖泥带水，而且偏向性明显。果不其然，美联储在疫情初显的3月初便首先迅速将利率迅速降低至零点，并且推出了空前的“无限量化宽松”货币政策，并在3个月内扩表3万亿美元拯救市场（下图）。3月末，美国政府推出2万亿首轮财政刺激计划，而其中最大部分用于救助美国企业（44%），仅15%补贴美国家庭，15%加大失业救济。即使对美国民众的救济，也是考虑到要保障百姓能够支付房贷和房租，以免损害美国银行和房主利益。然而，对美国民众的救济在7月底已经过期，美国国会已经扯皮数月，阻挠新一轮救济计划出台。宽松的货币政策可以推动资产市场，但历史证明对实体经济却效果有限。而对实体经济和民生作用更大的财政刺激，特别是行之有效的基建、科教和福利等的公共投资，更是渺无踪影。美国政府的政策，将在制造债务和资产泡沫的同时，加剧民众苦难，阻碍美国经济的真正复苏。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/632d4b87e4d45512790a4f708967523d\" tg-width=\"550\" tg-height=\"239\"></p>\n<p>（美联储净总资产。灰色为经济危机。数据来源：美联储经济数据库FRED）</p>\n<p><b>实际数据验证了我们的预测，美国经济严重下滑，并且复苏趋于停滞。</b></p>\n<p><b>首先，GDP严重萎缩。</b>由下图可见，在疫情打击下美国GDP同比暴跌9%。尽管4月底已经开始复工，到第三季度GDP依然同比萎缩2.9%，具有前瞻性的私人投资同比萎缩3.8%，而之后的数据显示改善趋于停滞。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bd4cc475fe14a0160091059bdf898b2d\" tg-width=\"550\" tg-height=\"222\"></p>\n<p>（美国GDP同比增长率，数据来源：美联储经济数据库FRED）</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/be5b3bd52de2660ae58c5556db18cfc8\" tg-width=\"550\" tg-height=\"217\"></p>\n<p>（月度同比增长率：蓝色为工业生产，红色为实际私人消费。数据来源：FRED）</p>\n<p><b>更糟糕的是，近期生产和消费复苏均趋于停滞状态。</b>最新月度数据显示（上图），工业生产总值在11月份同比萎缩5.5%，比10月份还糟；而占美国GDP 70%的实际私人消费10月份同比增长率为-1.8%（比疫情前增长速度低5近个百分点）。截至12月14日的高频数据显示（下图），信用卡消费与去年同期相比萎缩4.7%，并且从10月份开始复苏出现停滞。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/093623e7822b7c5a3ff823d9f402fdfe\" tg-width=\"405\" tg-height=\"264\"></p>\n<p>（美国大通银行信用卡消费同比7天平均值，截至12月14日。数据来源：摩根大通银行）</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c775b545636006c32be575d3ed551881\" tg-width=\"550\" tg-height=\"239\"></p>\n<p>（美国非农就业人数环比增长，数据来源：美联储经济数据库FRED）</p>\n<p><b>最为严重的是，就业改善出现逆转。</b>就业是消费的支柱，是经济复苏最主要内在动力，因此是衡量经济复苏的核心指标。由上图可见，截至11月上旬，美国非农就业环比增长自5月份以来持续放缓。而截至12月14日的高频数据显示（下图），最近一个月就业改善开始逆转，总就业人数开始下滑，比2月份降低超过1000万人，这还不包括因经济不景气而造成的半失业人口。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/227c3e19fd3b768a13b57d197f62dcd4\" tg-width=\"433\" tg-height=\"262\"></p>\n<p>（非农就业总人数：官方数据（蓝）与其他数据（黄）。数据来源：摩根大通银行）</p>\n<p><b>此外，由于经济前景黯淡，银行在充沛的流动性下，却继续收紧银根。</b>美联储11月份发布的银行调研数据显示（下图），第二季度银行普遍对大中型企业提高商业贷款标准（提高标准的银行数量比未提高的要多出70个百分点），第三季度绝大部分银行在继续提高贷款标准（提高标准的比未提高的多38个百分点）。与此类似，银行在第二季度普遍提高个人消费信贷标准之后，大部分银行在第三季度继续提高标准。银行不断提高信贷标准，反映了银行对经济前景越来越悲观，也会导致信用紧张，影响公司运作和消费复苏。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e0e2a88c1f32b115bd13657865b2ee15\" tg-width=\"550\" tg-height=\"234\"></p>\n<p>（提高信用标准的银行净比例：蓝色为商业贷款，红色为个人消费信贷。数据来源：FRED）</p>\n<p><b>同时，美国底层民众生活日益困难，阻碍经济复苏。</b>严重失业、政府救助不足，再加上借贷无门，导致美国众多家庭难以负担最基本的生活需要。美国政府数据显示（下图），目前有12.7%的美国家庭面临食物短缺，9.1%的家庭缺乏住房保障。对于全球最强大的国家来说，这不仅反映了社会的极度不公（据报道美国最富有阶层在疫情期间由于政府救助而财富大增），而且体现了普通民众消费能力的大幅下降，这将会阻碍经济复苏。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8aef3db6e58d10c666a84973ed058846\" tg-width=\"479\" tg-height=\"266\"></p>\n<p>（美国面临食物短缺和缺乏住房保障的家庭比例。数据来源：美国人口普查局）</p>\n<p><b>（二）另一方面，市场的疯狂出乎意料。</b></p>\n<p><b>首先，股市反弹异常迅速，并且连创新高。</b>标普500指数在第一季度一个月之内下跌近30%，然后迅速反弹，6个月内便收复失地且再创新高，截至12月18日今年上涨15%。主要由高科技大公司组成的纳斯达克100股指，在下跌近30%后，反弹更加猛烈，截至12月18日今年上涨超过45%。相比之下，2000年危机，标普500在两年半期间下跌近50%，纳斯达克下跌则超过75%；2008危机，标普500在一年半期间下跌56%，纳斯达克则下跌54%。2008年危机，标普500在6年之后才收复失地，而2000年危机，股指则在13年后才真正恢复。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8cf2e241a5358bbd56baf375d616e0af\" tg-width=\"531\" tg-height=\"282\"></p>\n<p>（美国标500和纳斯达克股指走势。数据来源：雅虎金融）</p>\n<p><b>此外，股市的市盈率也上升到历史高位。</b>诺贝尔经济学奖得主席勒（Shiller）倡导使用席勒市盈率（P/E），其中分母使用公司长期盈利的平均值（10-15年），取代常用的过去或者未来12个月的盈利。这样可以覆盖整个经济周期，更好反映股市的合理估值。由下图可见，在今年年初席勒P/E（15年）已经高达35，显著超过1929年（27）和2008年（29）大股灾前的水平，仅低于2000年互联网泡沫时的水平。高估值并不意味着股市一定要大跌，例如目前股市估值相当于1998年水平，那时股市依然大涨了两年才最终崩溃。从下图也可以看出，史上历次股市泡沫往往是被经济危机刺破，而且股市估值越高，危机程度越重，下跌幅度就越大。截至12月18日，席勒P/E（15年）已经上升到39。投资专家往往用利率低迷缺乏其他投资选择来为高估值辩护，我们在下节会通过历史数据进行商榷。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b7fd7fe83806353768a2e0d19ac8a536\" tg-width=\"550\" tg-height=\"246\"></p>\n<p>（美国标普500的15年席勒PE，灰色部分为经济危机。数据来源dqydj.com）</p>\n<p>同时<b>，IPO市场也处于空前火热状态，而且同样无视公司基本面。</b>2020年IPO融资量接近1500亿美元，远远超过上次高峰1999和2000年的1000亿美元水平（下图）。与此同时，投资人似乎不计公司业绩，有超过80%的IPO公司处于亏损状态，这一比率也与2000年互联网巅峰时相近。例如近日Airbnb的上市，这一在疫情冲击下业务受到沉重打击的互联网旅游租房公司，不仅在IPO中获得1000亿美元估值，而且上市当天股价翻倍。这让人不禁想起2000年投资互联网公司的疯狂。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b764c4abd0c78607d74993f9f6d1bab2\" tg-width=\"550\" tg-height=\"216\"></p>\n<p>（美国IPO融资量，单位10亿美元。浅色为SPAC，深色为其他IPO。数据来源：彭博）</p>\n<p><b>市场疯狂背后的原因值得思考。</b>本轮经济危机之前，股市估值比2008年危机前还高，而且危机程度不论是以经济下滑还是人员失业来衡量，都比2000年和2008年危机更为严重。然而，市场的反应却大相径庭，短暂下滑之后便剧烈反弹并不断创立新高。股市与基本面严重脱离，从“后视镜”中我们可以看到背后有一系列特别原因。</p>\n<p><b>首先，市场并不认为这将是一场持久、深度的危机。</b>2000和2008年那样的周期性经济危机，旷日持久，会导致大批公司倒闭，而且复苏过程极为缓慢。虽然我们在美国疫情之前就意识到经济已经处于周期性危机的边缘，但市场和经济学家往往对周期性经济危机后知后觉。因此，他们认为这仅是一场疫情对经济的暂时冲击，疫情过后便会恢复常态。随着疫情愈发加重，他们越来越相信一切基本面的坏消息都是疫情的暂时冲击，而非经济出现结构性问题。</p>\n<p><b>第二，美联储“无限量化”推波助澜。</b>美联储在股市大跌之时不仅降息至零点，而且宣布“无限量”量化宽松，通过扩表超过3万亿美元，为市场注入海量流动性。连美国政府给每人发放的1200美元也成为许多散户在股市上一搏的筹码。由下图可见，美国M2货币总量同比增长高达25%，远超过2008年金融危机高峰的11%。这样汹涌的流动性，对资本市场起到了巨大的推动作用。华尔街流行的一句话是：“永远不要和美联储作对”。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/82ee63596ffb216d1d2234190a093fd2\" tg-width=\"550\" tg-height=\"229\"></p>\n<p>（美国M2货币同比增长率。灰色为经济衰退阶段。数据来源：美联储经济数据库FRED）</p>\n<p><b>第三，投资人主观寻找一切理由支持股市上涨。</b>本来就对经济危机毫无察觉的投资人，在充沛流动性的怂恿下，愿意寻找一切理由来解释股票上涨的合理性。从大选对股市的影响中就可以看出这种主观自我合理化的现象。民主党在大选前有望通吃总统和参院宝座，解释为民主党政府刺激幅度大、有利经济复苏，于是股市大涨。特朗普后来选票领先，解释为特朗普政策更有利于投资人，于是股市大涨；最后是民主党当总统，共和党大概率占参院，解释为分裂政府互相制约利于政策稳定，股市依然大涨。可见即使是互相矛盾的消息，也不影响投资人找到理由推动股市上涨。</p>\n<p><b>第四，疫情带来高科技新经济模式故事动人。</b>标普500行业指数中，美国科技巨头所在的科技、非必需消费和通讯服务行业，今年分别暴涨40%、28%和25%，而与实体经济直接相关的能源行业则暴跌33%（下图）。要想形成股市狂涨大潮，一定要有所有人都听得懂的动人故事。1990年代是互联网改变经济模式，股市将持续上涨；2000年代是金融创新降低市场风险，股市将持续上涨；2010年代是长期低息降低回报要求，股市将持续上涨。疫情改变人类生活，迎来高科技未来的故事，简单易懂，充满诱惑。当然，从前多少动人故事都以股灾结束，“这次不同”--这被誉为金融史上最昂贵的四个字--这次真会实现吗？</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ffc959c59156fb3c546594aee45347e2\" tg-width=\"550\" tg-height=\"241\"></p>\n<p>（美国标普500行业股指今年走势，数据来源：雅虎金融）</p>\n<p><b>第五，散户蜂拥而上撬动市场。</b>这个故事简单到所有小股民都能理解和认同。据报道，一贯以机构投资者占统治地位的美国，个人交易账户和交易活动在疫情爆发之后剧增。散户投资者虽然资金量不大，但往往使用衍生品做杠杆，因此可以撬动较大资金，对市场造成超出比例的影响。</p>\n<p><b>第六，数字化和被动交易，也加剧了市场的跟风趋势。</b>数字化交易和被动投资在过去20年在美国发展迅速，在近年已经成长为主流。被动投资对基本面不做分析，跟随市场方向买卖。而量化策略则往往注重短期趋势，鲜能对长期宏观走势做出正确判断，而且交易逻辑大多相近，导致交易方向趋同。这些交易策略的发展，加剧了市场与基本面的脱离。</p>\n<p><b>以上的一系列现象，其实都是市场泡沫的经典特征。</b>对危机风险毫无察觉的投资人，在联储巨大流动性推动下，寻找一切支持股市上涨的理由，被一个动人的故事所折服，带动无数散户蜂拥而上，再加上数字化和被动交易助长跟风投资。这一切都导致泡沫的滋生在所难免，股市会背离基本面越来越远。然而历史证明，凝重的现实终究会将股市拉回地面。</p>\n<p><b>2020年给我们最大的教训，是再次学习了华尔街的那句老话：“市场保持非理性的时间能比你可以支撑的时间更长”</b>（The market can stay irrational longer than you can stay solvent）。在市场泡沫严重的情况下逆流做空市场，虽然最终或将获胜，但在相当长的时期内可能会损失惨重。</p>\n<p><b>二、展望2021：前景不定风险四伏</b></p>\n<p><b>展望2021，支撑股市的一系列乐观假设难保完全实现，泡沫破碎的风险不可忽视。</b>如果以下情况发生，市场便会做出相应调整，情况严重的话甚至会造成股市大幅下行。</p>\n<p><b>第一，经济危机</b>：即使疫情被控，危机可能尚未出清，利润难以高速增长。美国在疫情之前便需求疲软，处于生产相对过剩的周期性经济危机边缘，而疫情进一步减弱了需求。即使疫情被控，在工人大批失业、企业财政削弱的情况下，消费和投资需求也难以迅速恢复，公司利润便难以高速增长。更为严重的是，这种供需极端不平衡，通常需要以危机形式大规模摧毁资本和产能以降低供给才能出清，使得剩下的强壮公司能够重新开始盈利增长，开始新一轮经济周期。根据彭博数据，2008年1月至2009年6月经济危机期间，美国总共有370家债务规模在5000万美元以上的企业倒闭。由于目前美国非金融公司负债总量（31.2万亿美元）已经增长到2008年（15.4万亿美元）的两倍，负债在5000万美元以上的公司数量比2008年应会显著增加。因此，要摧毁同样比例的资本和产能，破产公司的数目需要显著超过2008年危机的370家。相比之下，截至12月12日，在美国政府的空前巨款救助下，债务规模在5000万美元以上的公司今年只有236家倒闭。这意味着可能依然需要大批企业倒闭才能使经济真正出清。因此，经济危机可能并未真正结束。</p>\n<p><b>第二，疫情发展</b>：政府消极导致疫情失控，疫苗出笼之后的前景尚未完全明朗。投资预期疫苗出笼后美国疫情可以较快得以控制，正常生活可以基本恢复，消费需求得以释放。然而，美国疫情异常严重，单位人口确诊率远超过其他西方国家（见下图）。此外，由于特朗普等右翼政客的误导宣传，许多民众不相信新冠病毒的危害性。而那些相信危害性的民众，又有不少对政府和药商仓促推出的疫苗的安全性存在质疑，因此有大部分美国人表示不愿接受疫苗。同时，由于美国疫苗需要超低温存储，运输和分配都存在较大困难。这样看来，疫情何时能够被控还不确定。时间拖得越长，公司倒闭越多，企业和个人财政状况越恶化，工人重新就业越困难，疫情对经济活力的长期影响就可能越深，复苏就越困难。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/22992bcf89dd59641632c49c9e0e6a2d\" tg-width=\"510\" tg-height=\"322\"></p>\n<p>（每10万人口新冠确诊数目：美国深红，欧盟深绿，加拿大红色，日本绿色，韩国粉色）</p>\n<p><b>第三，政府政策：难以起到足够作用真正扭转经济颓势。</b>一方面，财政政策虽然可以较好缓解需求不足问题推动经济复苏，但美国资本不愿为公共投资和社会福利买单，实施面临重重政治阻力。例如新一轮的财政救助计划，虽然规模由预期的1.5万亿美元降低到9000亿美元，但依然在国会扯皮尚未通过，而对经济提振行之有效的基建计划更是渺无踪影。另一方面，超宽松货币政策虽然可以支撑资产泡沫滋生，但美日欧盟的长期实践结果证明对实体经济作用有限，而且会加剧贫富分化，恶化投资和需求的不平衡，加剧经济危机而引发泡沫破裂。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/555a11dee2888ad473cb3cfc2b6fa7ba\" tg-width=\"550\" tg-height=\"240\"></p>\n<p>（红色为道琼斯股指，蓝色为3月期国债利率，红色为AAA级企债收益率，灰色为经济危机）</p>\n<p>美联储主席鲍威尔近期表示将长期保持利率低迷，同时他赞同市场主流观点，表示长期低利率环境下股市高估值合理。但历史数据却没有这么乐观：由上图可见，在1929年大萧条后，从1934年到1945年间，美国利率长期低迷，3月期国债一直在0.5%以下，而企债收益率也在1937年降到了3%左右。道琼斯股指在1934至1937年间大涨近一倍，但好景不长。1937年周期性经济危机再度爆发，股市在一年内暴跌近40%，后来4年震荡下行15%。看来低息环境并不能保障股市长盛不衰，涨到何时要看经济是否会深陷危机。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/16bb84f7a4f42a58dcb8db7f9a133078\" tg-width=\"550\" tg-height=\"231\"></p>\n<p>（美国消费信贷总量。数据来源：美联储经济数据库FRED）</p>\n<p><b>第四，债务风险：企业个人债台高筑，债务危机风险急剧累积。</b>首先，目前企业借贷和个人消费负债程度已经远超过2008次贷危机前夕水平。由上图可见，美国消费信贷总量近年不断增长，比2008年危机前增加了62%。而下图显示，美国非金融公司的杠杆率目前已经上升到2008年危机前的2倍。更为严重的是，数据显示目前次贷规模比次贷危机前还要高。投资级企债最低档的BBB级债券的发行量过去10年不断飙升，到2019年已经是次贷危机前夕3倍，而低评级公司债的占比由2008年的不到20%上升到近40%，翻了一番。彭博报道显示，2020年在疫情冲击和美联储放水作用下，美国垃圾债发行量创历时记录。在目前经济形势严峻的情况下，债务危机风险不可忽视。如果债务危机传导到金融系统引发金融危机，那后果将更加不堪设想。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8a4ab5853e27eeca6d818bd4841f82cf\" tg-width=\"550\" tg-height=\"234\"></p>\n<p>（美国非金融公司杠杆率。数据来源：美联储经济数据库）</p>\n<p><b>总而言之，2020年美国股市在惨淡经济背景下由于前述原因疯狂暴涨，但2021年前景并不那么乐观，支撑股市的一系列前提假设难保全部实现，可能引发泡沫破裂的重重风险不可忽视。</b></p>","source":"XLCJ","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" 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href=http://finance.sina.com.cn/zl/authority/2020-12-30/zl-iiznezxs9753548.shtml><strong>新浪财经</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>一、回顾2020，经济惨淡市场疯狂\n回顾2020，我们正确预测了美国经济颓废走势，然而市场的疯狂却出乎意料。\n（一）一方面，我们的分析正确预测了经济的颓废走势。\n我们分析的主要依据，首先是美国经济原本就处于周期性经济危机边缘，其次美国政府消极抗疫导致疫情失控对经济更是雪上加霜，最后国家救助措施虽然规模空前，但其偏向性和局限性限制了有效程度。这都严重阻碍了美国的经济复苏。具体来讲：\n\n（美国中小银行...</p>\n\n<a href=\"http://finance.sina.com.cn/zl/authority/2020-12-30/zl-iiznezxs9753548.shtml\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/41f81b99b97a59da55dd70fd1af475cb","relate_stocks":{".DJI":"道琼斯","SPY":"标普500ETF",".IXIC":"NASDAQ Composite",".SPX":"S&P 500 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70%的实际私人消费10月份同比增长率为-1.8%（比疫情前增长速度低5近个百分点）。截至12月14日的高频数据显示（下图），信用卡消费与去年同期相比萎缩4.7%，并且从10月份开始复苏出现停滞。\n\n（美国大通银行信用卡消费同比7天平均值，截至12月14日。数据来源：摩根大通银行）\n\n（美国非农就业人数环比增长，数据来源：美联储经济数据库FRED）\n最为严重的是，就业改善出现逆转。就业是消费的支柱，是经济复苏最主要内在动力，因此是衡量经济复苏的核心指标。由上图可见，截至11月上旬，美国非农就业环比增长自5月份以来持续放缓。而截至12月14日的高频数据显示（下图），最近一个月就业改善开始逆转，总就业人数开始下滑，比2月份降低超过1000万人，这还不包括因经济不景气而造成的半失业人口。\n\n（非农就业总人数：官方数据（蓝）与其他数据（黄）。数据来源：摩根大通银行）\n此外，由于经济前景黯淡，银行在充沛的流动性下，却继续收紧银根。美联储11月份发布的银行调研数据显示（下图），第二季度银行普遍对大中型企业提高商业贷款标准（提高标准的银行数量比未提高的要多出70个百分点），第三季度绝大部分银行在继续提高贷款标准（提高标准的比未提高的多38个百分点）。与此类似，银行在第二季度普遍提高个人消费信贷标准之后，大部分银行在第三季度继续提高标准。银行不断提高信贷标准，反映了银行对经济前景越来越悲观，也会导致信用紧张，影响公司运作和消费复苏。\n\n（提高信用标准的银行净比例：蓝色为商业贷款，红色为个人消费信贷。数据来源：FRED）\n同时，美国底层民众生活日益困难，阻碍经济复苏。严重失业、政府救助不足，再加上借贷无门，导致美国众多家庭难以负担最基本的生活需要。美国政府数据显示（下图），目前有12.7%的美国家庭面临食物短缺，9.1%的家庭缺乏住房保障。对于全球最强大的国家来说，这不仅反映了社会的极度不公（据报道美国最富有阶层在疫情期间由于政府救助而财富大增），而且体现了普通民众消费能力的大幅下降，这将会阻碍经济复苏。\n\n（美国面临食物短缺和缺乏住房保障的家庭比例。数据来源：美国人口普查局）\n（二）另一方面，市场的疯狂出乎意料。\n首先，股市反弹异常迅速，并且连创新高。标普500指数在第一季度一个月之内下跌近30%，然后迅速反弹，6个月内便收复失地且再创新高，截至12月18日今年上涨15%。主要由高科技大公司组成的纳斯达克100股指，在下跌近30%后，反弹更加猛烈，截至12月18日今年上涨超过45%。相比之下，2000年危机，标普500在两年半期间下跌近50%，纳斯达克下跌则超过75%；2008危机，标普500在一年半期间下跌56%，纳斯达克则下跌54%。2008年危机，标普500在6年之后才收复失地，而2000年危机，股指则在13年后才真正恢复。\n\n（美国标500和纳斯达克股指走势。数据来源：雅虎金融）\n此外，股市的市盈率也上升到历史高位。诺贝尔经济学奖得主席勒（Shiller）倡导使用席勒市盈率（P/E），其中分母使用公司长期盈利的平均值（10-15年），取代常用的过去或者未来12个月的盈利。这样可以覆盖整个经济周期，更好反映股市的合理估值。由下图可见，在今年年初席勒P/E（15年）已经高达35，显著超过1929年（27）和2008年（29）大股灾前的水平，仅低于2000年互联网泡沫时的水平。高估值并不意味着股市一定要大跌，例如目前股市估值相当于1998年水平，那时股市依然大涨了两年才最终崩溃。从下图也可以看出，史上历次股市泡沫往往是被经济危机刺破，而且股市估值越高，危机程度越重，下跌幅度就越大。截至12月18日，席勒P/E（15年）已经上升到39。投资专家往往用利率低迷缺乏其他投资选择来为高估值辩护，我们在下节会通过历史数据进行商榷。\n\n（美国标普500的15年席勒PE，灰色部分为经济危机。数据来源dqydj.com）\n同时，IPO市场也处于空前火热状态，而且同样无视公司基本面。2020年IPO融资量接近1500亿美元，远远超过上次高峰1999和2000年的1000亿美元水平（下图）。与此同时，投资人似乎不计公司业绩，有超过80%的IPO公司处于亏损状态，这一比率也与2000年互联网巅峰时相近。例如近日Airbnb的上市，这一在疫情冲击下业务受到沉重打击的互联网旅游租房公司，不仅在IPO中获得1000亿美元估值，而且上市当天股价翻倍。这让人不禁想起2000年投资互联网公司的疯狂。\n\n（美国IPO融资量，单位10亿美元。浅色为SPAC，深色为其他IPO。数据来源：彭博）\n市场疯狂背后的原因值得思考。本轮经济危机之前，股市估值比2008年危机前还高，而且危机程度不论是以经济下滑还是人员失业来衡量，都比2000年和2008年危机更为严重。然而，市场的反应却大相径庭，短暂下滑之后便剧烈反弹并不断创立新高。股市与基本面严重脱离，从“后视镜”中我们可以看到背后有一系列特别原因。\n首先，市场并不认为这将是一场持久、深度的危机。2000和2008年那样的周期性经济危机，旷日持久，会导致大批公司倒闭，而且复苏过程极为缓慢。虽然我们在美国疫情之前就意识到经济已经处于周期性危机的边缘，但市场和经济学家往往对周期性经济危机后知后觉。因此，他们认为这仅是一场疫情对经济的暂时冲击，疫情过后便会恢复常态。随着疫情愈发加重，他们越来越相信一切基本面的坏消息都是疫情的暂时冲击，而非经济出现结构性问题。\n第二，美联储“无限量化”推波助澜。美联储在股市大跌之时不仅降息至零点，而且宣布“无限量”量化宽松，通过扩表超过3万亿美元，为市场注入海量流动性。连美国政府给每人发放的1200美元也成为许多散户在股市上一搏的筹码。由下图可见，美国M2货币总量同比增长高达25%，远超过2008年金融危机高峰的11%。这样汹涌的流动性，对资本市场起到了巨大的推动作用。华尔街流行的一句话是：“永远不要和美联储作对”。\n\n（美国M2货币同比增长率。灰色为经济衰退阶段。数据来源：美联储经济数据库FRED）\n第三，投资人主观寻找一切理由支持股市上涨。本来就对经济危机毫无察觉的投资人，在充沛流动性的怂恿下，愿意寻找一切理由来解释股票上涨的合理性。从大选对股市的影响中就可以看出这种主观自我合理化的现象。民主党在大选前有望通吃总统和参院宝座，解释为民主党政府刺激幅度大、有利经济复苏，于是股市大涨。特朗普后来选票领先，解释为特朗普政策更有利于投资人，于是股市大涨；最后是民主党当总统，共和党大概率占参院，解释为分裂政府互相制约利于政策稳定，股市依然大涨。可见即使是互相矛盾的消息，也不影响投资人找到理由推动股市上涨。\n第四，疫情带来高科技新经济模式故事动人。标普500行业指数中，美国科技巨头所在的科技、非必需消费和通讯服务行业，今年分别暴涨40%、28%和25%，而与实体经济直接相关的能源行业则暴跌33%（下图）。要想形成股市狂涨大潮，一定要有所有人都听得懂的动人故事。1990年代是互联网改变经济模式，股市将持续上涨；2000年代是金融创新降低市场风险，股市将持续上涨；2010年代是长期低息降低回报要求，股市将持续上涨。疫情改变人类生活，迎来高科技未来的故事，简单易懂，充满诱惑。当然，从前多少动人故事都以股灾结束，“这次不同”--这被誉为金融史上最昂贵的四个字--这次真会实现吗？\n\n（美国标普500行业股指今年走势，数据来源：雅虎金融）\n第五，散户蜂拥而上撬动市场。这个故事简单到所有小股民都能理解和认同。据报道，一贯以机构投资者占统治地位的美国，个人交易账户和交易活动在疫情爆发之后剧增。散户投资者虽然资金量不大，但往往使用衍生品做杠杆，因此可以撬动较大资金，对市场造成超出比例的影响。\n第六，数字化和被动交易，也加剧了市场的跟风趋势。数字化交易和被动投资在过去20年在美国发展迅速，在近年已经成长为主流。被动投资对基本面不做分析，跟随市场方向买卖。而量化策略则往往注重短期趋势，鲜能对长期宏观走势做出正确判断，而且交易逻辑大多相近，导致交易方向趋同。这些交易策略的发展，加剧了市场与基本面的脱离。\n以上的一系列现象，其实都是市场泡沫的经典特征。对危机风险毫无察觉的投资人，在联储巨大流动性推动下，寻找一切支持股市上涨的理由，被一个动人的故事所折服，带动无数散户蜂拥而上，再加上数字化和被动交易助长跟风投资。这一切都导致泡沫的滋生在所难免，股市会背离基本面越来越远。然而历史证明，凝重的现实终究会将股市拉回地面。\n2020年给我们最大的教训，是再次学习了华尔街的那句老话：“市场保持非理性的时间能比你可以支撑的时间更长”（The market can stay irrational longer than you can stay solvent）。在市场泡沫严重的情况下逆流做空市场，虽然最终或将获胜，但在相当长的时期内可能会损失惨重。\n二、展望2021：前景不定风险四伏\n展望2021，支撑股市的一系列乐观假设难保完全实现，泡沫破碎的风险不可忽视。如果以下情况发生，市场便会做出相应调整，情况严重的话甚至会造成股市大幅下行。\n第一，经济危机：即使疫情被控，危机可能尚未出清，利润难以高速增长。美国在疫情之前便需求疲软，处于生产相对过剩的周期性经济危机边缘，而疫情进一步减弱了需求。即使疫情被控，在工人大批失业、企业财政削弱的情况下，消费和投资需求也难以迅速恢复，公司利润便难以高速增长。更为严重的是，这种供需极端不平衡，通常需要以危机形式大规模摧毁资本和产能以降低供给才能出清，使得剩下的强壮公司能够重新开始盈利增长，开始新一轮经济周期。根据彭博数据，2008年1月至2009年6月经济危机期间，美国总共有370家债务规模在5000万美元以上的企业倒闭。由于目前美国非金融公司负债总量（31.2万亿美元）已经增长到2008年（15.4万亿美元）的两倍，负债在5000万美元以上的公司数量比2008年应会显著增加。因此，要摧毁同样比例的资本和产能，破产公司的数目需要显著超过2008年危机的370家。相比之下，截至12月12日，在美国政府的空前巨款救助下，债务规模在5000万美元以上的公司今年只有236家倒闭。这意味着可能依然需要大批企业倒闭才能使经济真正出清。因此，经济危机可能并未真正结束。\n第二，疫情发展：政府消极导致疫情失控，疫苗出笼之后的前景尚未完全明朗。投资预期疫苗出笼后美国疫情可以较快得以控制，正常生活可以基本恢复，消费需求得以释放。然而，美国疫情异常严重，单位人口确诊率远超过其他西方国家（见下图）。此外，由于特朗普等右翼政客的误导宣传，许多民众不相信新冠病毒的危害性。而那些相信危害性的民众，又有不少对政府和药商仓促推出的疫苗的安全性存在质疑，因此有大部分美国人表示不愿接受疫苗。同时，由于美国疫苗需要超低温存储，运输和分配都存在较大困难。这样看来，疫情何时能够被控还不确定。时间拖得越长，公司倒闭越多，企业和个人财政状况越恶化，工人重新就业越困难，疫情对经济活力的长期影响就可能越深，复苏就越困难。\n\n（每10万人口新冠确诊数目：美国深红，欧盟深绿，加拿大红色，日本绿色，韩国粉色）\n第三，政府政策：难以起到足够作用真正扭转经济颓势。一方面，财政政策虽然可以较好缓解需求不足问题推动经济复苏，但美国资本不愿为公共投资和社会福利买单，实施面临重重政治阻力。例如新一轮的财政救助计划，虽然规模由预期的1.5万亿美元降低到9000亿美元，但依然在国会扯皮尚未通过，而对经济提振行之有效的基建计划更是渺无踪影。另一方面，超宽松货币政策虽然可以支撑资产泡沫滋生，但美日欧盟的长期实践结果证明对实体经济作用有限，而且会加剧贫富分化，恶化投资和需求的不平衡，加剧经济危机而引发泡沫破裂。\n\n（红色为道琼斯股指，蓝色为3月期国债利率，红色为AAA级企债收益率，灰色为经济危机）\n美联储主席鲍威尔近期表示将长期保持利率低迷，同时他赞同市场主流观点，表示长期低利率环境下股市高估值合理。但历史数据却没有这么乐观：由上图可见，在1929年大萧条后，从1934年到1945年间，美国利率长期低迷，3月期国债一直在0.5%以下，而企债收益率也在1937年降到了3%左右。道琼斯股指在1934至1937年间大涨近一倍，但好景不长。1937年周期性经济危机再度爆发，股市在一年内暴跌近40%，后来4年震荡下行15%。看来低息环境并不能保障股市长盛不衰，涨到何时要看经济是否会深陷危机。\n\n（美国消费信贷总量。数据来源：美联储经济数据库FRED）\n第四，债务风险：企业个人债台高筑，债务危机风险急剧累积。首先，目前企业借贷和个人消费负债程度已经远超过2008次贷危机前夕水平。由上图可见，美国消费信贷总量近年不断增长，比2008年危机前增加了62%。而下图显示，美国非金融公司的杠杆率目前已经上升到2008年危机前的2倍。更为严重的是，数据显示目前次贷规模比次贷危机前还要高。投资级企债最低档的BBB级债券的发行量过去10年不断飙升，到2019年已经是次贷危机前夕3倍，而低评级公司债的占比由2008年的不到20%上升到近40%，翻了一番。彭博报道显示，2020年在疫情冲击和美联储放水作用下，美国垃圾债发行量创历时记录。在目前经济形势严峻的情况下，债务危机风险不可忽视。如果债务危机传导到金融系统引发金融危机，那后果将更加不堪设想。\n\n（美国非金融公司杠杆率。数据来源：美联储经济数据库）\n总而言之，2020年美国股市在惨淡经济背景下由于前述原因疯狂暴涨，但2021年前景并不那么乐观，支撑股市的一系列前提假设难保全部实现，可能引发泡沫破裂的重重风险不可忽视。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1535,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":331000290,"gmtCreate":1609381064410,"gmtModify":1703739097398,"author":{"id":"3562893273542312","authorId":"3562893273542312","name":"丹睿","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3562893273542312","authorIdStr":"3562893273542312"},"themes":[],"htmlText":"好","listText":"好","text":"好","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/331000290","repostId":"1195632574","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1119,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":333273528,"gmtCreate":1609300073164,"gmtModify":1703738669415,"author":{"id":"3562893273542312","authorId":"3562893273542312","name":"丹睿","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3562893273542312","authorIdStr":"3562893273542312"},"themes":[],"htmlText":"好","listText":"好","text":"好","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/333273528","repostId":"1142569696","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1240,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":333123417,"gmtCreate":1609214014539,"gmtModify":1703738214472,"author":{"id":"3562893273542312","authorId":"3562893273542312","name":"丹睿","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3562893273542312","authorIdStr":"3562893273542312"},"themes":[],"htmlText":"好","listText":"好","text":"好","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/333123417","repostId":"1174439698","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1005,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":339459618,"gmtCreate":1609044533534,"gmtModify":1703737537647,"author":{"id":"3562893273542312","authorId":"3562893273542312","name":"丹睿","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3562893273542312","authorIdStr":"3562893273542312"},"themes":[],"htmlText":"好","listText":"好","text":"好","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/339459618","repostId":"2094518771","repostType":4,"repost":{"id":"2094518771","kind":"highlight","pubTimestamp":1608942738,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2094518771?lang=&edition=full","pubTime":"2020-12-26 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tg-height=\"265\"></p><p>然而摩根却艺高人胆大，通过多年以来对墨西哥国情的观察，以及对美国的了解，认为墨西哥虽然会战败，但结果对于墨西哥经济将会是好事。于是，摩根大胆地援助了墨西哥政府。</p><p>最终的结果：摩根不仅在当时大赚了一笔，还取得了墨西哥油矿和铁路权的担保，这无疑为他日后在墨西哥捞金铺平了道路。</p><p>在此之后，摩根又开始进军南美洲。在阿根廷和乌拉圭战争之后双方元气大伤的时机，摩根通过购买大量的阿根廷国债，控制了阿根廷的铁路权及大量的进出口商品控制权。</p><p>当时的人们，不无侧目地说：<b>摩根是全世界的债主。</b></p><p>如果说这一系列的借债操作让摩根声名鹊起，那么1907年的美国华尔街金融危机，使得摩根一战封神。</p><p>1907年，以美国第三大信托公司尼克博克倒闭的传言为导火索，引发了华尔街局势的失控，股市暴跌，民众挤兑，短短一天之内，几家大银行相继倒闭，整个股市几乎处在全面崩溃的边缘。</p><p>当时的摩根正在度假返航，时任美国副国务卿兼财政部长科特，亲自前往摩根乘船的码头去迎接。二人见面之后，科特一言未发，而是交给了摩根一个信封。信封里装的，正是美国财政部的大门钥匙！</p><p>当时美国奉行“大市场、小政府”的原则，政府财力薄弱，面对危机来袭，美国的财政仅剩2500万美元的存款。同时当时的美国政府人脉能力很差，金融企业家有自己的圈子，政府根本插不进去手。于是，科特只好请摩根出山相助。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8c583376fd50e0a031ff20c43229c04d\" tg-width=\"865\" tg-height=\"590\"></p><p>美国总统西奥多·罗斯福（Roosevelt）</p><p>当时摩根已经年届古稀，但还是决定出手救难。</p><p>于是，摩根召开了一场空前规模的银行家会议，筹集到了超过2500万美元的应急资金。在此后的数周里，摩根不眠不休地和众多金融大佬共同制定了救市计划，并获得了前总统老罗斯福的支持。在经过长达数周的奋战之后，这场空前的恐慌终于得以遏制。</p><p>摩根出手救市，一时间被公众视为“救世主”，华尔街的“拿破仑”——<b>然而，6年之后，一场听证会，却对当初的救市行为给出了完全相反的解释，几乎将白发苍苍的老摩根逼上绝境。</b></p><p>1912年，路易斯安那州某选区议员阿森纳·普若强迫J.P.摩根参加听证会；并在会上强烈批评摩根的垄断行为。在普若的眼中，摩根六年前的“救市”行为是出于利己的目的：以严重低估的价格购买优质资产。</p><p>接下来，指控话锋一转，提到摩根控制的信托实体在全美112家公司中占有341个董事席位，这些公司都是强大的金融机构，它们的总资产在当时高达220亿美元。</p><p>言下之意再明确不过：摩根利用金融危机抄底，延展自己的金融帝国，巩固垄断地位。</p><p>这次听证会之后，受指控的这些董事默默地辞职，让出了112家公司中的40多家。</p><p>摩根实在无法接受一群“宵小之徒”对自己的攻讦，更无法忍受自己一手建立的“债权帝国”被这群政客搞得四分五裂。于是，一连串听证会结束之后，摩根搭乘飞机前往意大利首都罗马，离开了美利坚，这片伤心之地。</p><p><b>一年后，1913年3月31日，在意大利罗马寓所，一代金融财阀摩根溘然长逝。</b>死后的法医检测结果表明，他去世前的最后一周内，曾经连续每日吸食20根以上雪茄。</p><h3>2</h3><p>反垄断的另一个经典案例的是19世纪后期的美国石油大王——标准石油公司，以及它的创始人——洛克菲勒（Rockefeller）。</p><p>1870年1月，洛克菲勒在俄亥俄州创建了股份制的标准石油公司。由于幼时家境贫寒，因而洛克菲勒对赚钱有着极其迫切的欲望，无所不用其极。为了让市场上充斥着他的产品，洛克菲勒与铁路大亨范德比尔特（Vanderbilt）达成秘密交易，让火车装满了洛克菲勒的油桶才发车。这样，途中再经过其它石油公司，他们的产品就装不上去了。</p><p>为了抢占市场份额，洛克菲勒大力发动价格战，以低于成本的价格倾销自己的石油；同时垄断运输渠道，让竞争对手的产品运不出去。。。最终竞争者只好缴械投降——一旦洛克菲勒成功收购了对手，他就会转而提高价格，把价格战牺牲的利润补回来。这个逻辑像不像今天互联网巨头烧钱补贴干掉对手然后抬价抽佣的过程？</p><p>就这样，在商业竞技场上玩得风生水起，洛克菲勒仅仅用了20年之间，就几乎垄断了美国境内95%的石油供应，也因此成为美国首富，第一个亿万富翁（billionaire）。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5bfe3ca1e25b2bb74cb88b546fb620a7\" tg-width=\"500\" tg-height=\"333\"></p><p>石油大王约翰·洛克菲勒（Rockefeller）</p><p>事实上，对洛克菲勒的攻讦伴随着标准石油的发展全程。早在1881年，《<a href=\"https://laohu8.com/S/600558\">大西洋</a>月刊》记者亨利·<a href=\"https://laohu8.com/S/LYG\">劳埃德</a>就抨击洛克菲勒的标准石油公司是“托拉斯”（Trust，垄断的一种形式）——然而由于洛克菲勒长期与美国政府保持良好的灰度关系，因而这篇文章出来，几乎没有对洛克菲勒产生任何伤害。</p><p>“标准石油不可战胜”的神话，是被一位叫做艾达·塔贝尔（Ida Tarbell）的女记者终结的。</p><p>如果说时装界的先锋人物是Coco Chanel，那么新闻界的先锋运动领军者当之无愧就应该是Ida Tarbell。塔贝尔几乎是以自己的一支笔，将标准石油的庞然大物挑落马下。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3b9f3d8ca58662902b208cf8793427fa\" tg-width=\"541\" tg-height=\"400\"></p><p>艾达·塔贝尔（Ida Tarbell）</p><p>塔贝尔1857年生于美国中部矿产大州，克利夫兰。这也是洛克菲勒石油生意起步的地方。</p><p>1895年，28岁的塔贝尔从法国巴黎完成学业，返回美国，当亲眼目睹了自己的父老乡亲在克利夫兰遭受标准石油公司的欺压之后，她决定与洛克菲勒进行长期斗争。</p><p>面对庞大的对手，塔贝尔的工作是浩繁复杂的，她的心情是孤独的，甚至还面临着各种打击报复。她在克利夫兰州悄无声息地散发问卷，调查人们对标准石油的看法，并结合暗访，了解当地居民的生活真相。此外，通过马克吐温，塔贝尔还秘密地接触标准石油的部分高管以及政府官员。</p><p>终于，1902年，塔贝尔的调查结果问世。在一份叫做《麦克卢尔》的杂志上，塔贝尔连续刊登了体系列叫做《标准石油公司史》的连载文章，一共15篇。对洛克菲勒排挤对手、非公平竞争、勾结政客、甚至影响司法流程等隐秘行为以一种全方位无死角的方式呈现出来……</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/74924551ef55e5eab71e67e8c2251716\" tg-width=\"400\" tg-height=\"300\"></p><p>克利夫兰的炼油基地</p><p>有了记者的文章打头阵，还有“谢尔曼反托拉斯法”的坚强后盾，“战狼总统”罗斯福决定与石油垄断巨头开战。</p><p>1904年，依照《谢尔曼反托拉斯法》，联邦政府拆分了北方铁路公司。紧接着，发起了对标准石油公司的垄断调查。</p><p>在经历了6年旷日持久的的诉讼过程之后，1911年5月15日，美国最高法院对标准石油公司垄断案进行判决，标准石油公司是一个垄断机构，应予拆散，庞大的帝国被分拆成30多个公司，判决下达，司法部长欢呼雀跃，《<a href=\"https://laohu8.com/S/NYT\">纽约时报</a>》1911年5月16日的头版使用的标题是“标准石油公司在六个月内拆分”。</p><p>事实上，百足大虫，死而不僵。被拆分出来的30多个子公司，经过几十年的变迁和不断的兼并重组，逐渐形成了一个个新的石油巨头。几家小石油公司成为<a href=\"https://laohu8.com/S/XOM\">埃克森美孚</a>，加州标准石油更名为<a href=\"https://laohu8.com/S/CVX\">雪佛龙</a>，印第安纳标准石油更名为阿莫科……</p><p><b>3</b></p><p><b>在干掉了洛克菲勒与摩根的垄断帝国之后，美国政界迎来了自己的“高光时刻”，哲学总统威尔逊在国联大会上大谈人类命运，宇宙担当。</b></p><p>在他的带领下，1909年美国通过了宪法第十六修正案，美国开始正式开征个人所得税；签署《克莱顿反托拉斯法》，限制股份公司董事会交叉任职的现象；《联邦贸易委员会法》创立了一个消除遏制贸易竞争的各种行为。</p><p>1913年12月23日，威尔逊签署《联邦储备法》，据此在全美范围内设立了12家联邦储备银行，并由他们共同成立美国联邦储备银行——即美联储（Federal Reserve）。这是美国历史上首次出现<a href=\"https://laohu8.com/S/CNBC\">中央银行</a>。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/053d0381cf50d1e16bd775a3e79e6a1b\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"608\"></p><p>美国总统伍德罗·威尔逊（Wilson）</p><p>经济上的反垄断，叠加政治上的全球民粹，几近吞噬了这个老牌资本主义国家。威尔逊带领下的美国，以一个“大一统”和“中央集权”的国家出现在西方地平线上，变得令人陌生。</p><p>垄断资本家摩根在1913年的去世，仿佛为他所在的那个年代画上了句话。一年后，欧洲列强的战争旋即打响，隆隆的炮声下，一切梦碎。</p><h3>4</h3><p><b>在《资本主义、社会主义与民主》一书中，当代经济学大师熊彼得（Schumpeter）将资本主义的特征归结为“创造性破坏”（innovative destruction，也叫颠覆式创新，disruptive creation）。熊彼得认为，创造性破坏是结构性改革的动力，也是经济演进的内在动力。</b></p><p><b>创造性破坏发挥其作用的具体形式就是经济危机。故而熊彼得将其比喻做“永不停息的风暴”。</b></p><p><i>“新的技术、管理、组织形式等因素在旧的体制中积累，逐渐形成破坏旧的体制的力量。而每次经济危机爆发之后，在旧经济的残骸中，脱胎孕育而出的便是新的东西。因而每一次经济危机都不是简单的对上一次的重复，而是一种螺旋式的上升……”</i></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e031d108d1a32f29045262085ddae490\" tg-width=\"640\" tg-height=\"505\"></p><p>当代西方经济学集大成者 约瑟夫·熊彼得（Schumpeter）</p><p>当然，旧的体制发展到一定程度会阻碍这些新的因素的形成和孕育；垄断就是其中一种形式。</p><p>例如近期美国十州议员“围攻”<a href=\"https://laohu8.com/S/FB\">Facebook</a>，指控其垄断，甚至上溯到2012年其对Whatsapp的收购。当时扎克伯格与员工的邮件往来被披露出来，里面提到了Whatsapp的潜在威胁，而扎克伯格说：</p><p><i>“既然它（Whatsapp）威胁到我们，那我们就把它买下来吧。”</i></p><p>基于同样的逻辑后来Facebook收购了Instagram。</p><p>收购潜在竞争对手，在崇尚自由市场的西方国家，一向被视为及其恶劣的垄断行为。因为一旦竞争对手被纳入巨头的体系，它将被迫接受这个巨头对他的定位，也就再也无法具备熊彼得所谓的“创造性破坏”的能力，无法推动经济结构自身的优化与改进。</p><p>但是，在熊彼得的书中，他话锋一转，提到了资本主义发展的另一个重要逻辑，技术进步。紧接着<b>他认为，适当的垄断能够保证足够利润，而一定的利润是企业能够保证对技术投入的必要因素。</b></p><p>事实上，以亚当·斯密为代表的上古经济学家们所普遍崇尚的“完全竞争”的市场格局，对于技术进步几乎是灾难。因为完全竞争意味着没有利润，所有收入全部用来cover成本（如果企业家自身改善生活水平也算一种成本的话），那么没有多余的一分钱投入到开发新技术这种“务虚”的环节中去。</p><p><b>因此，垄断本身是一个把双刃剑，它虽然有不利的一面，但可控范围内的一定程度的垄断，对于经济和民生，并不完全是坏事。当然，恶性垄断和资本无序扩张，那就是必须要遏制的了。</b></p><p>此外，垄断是一个纯粹的经济现象；但如果与政治因素相叠加，往往会产生不同的效果。</p><p><b>例如20世纪初是全球民粹运动的第一波高潮，因而经济上的反垄断被政治上的民粹劫持，有矫枉过正之嫌。</b></p><p>针对洛克菲勒的反垄断斗争成功了，但这并不意味着洛克菲勒人生的失败。洛克菲勒虽然在打击对手和垄断市场份额上作风狠辣，但生活中却是一个好人，而且确实对慈善事业贡献良多。事实上，就连与洛克菲勒“死磕到底”的那位女记者塔贝尔，也不得不在自己的文章中承认洛克菲勒的贡献：</p><p><i>“标准石油是领头羊，它为后来者提供了方法、章程和传统。在现存的托拉斯中，它的发展最为完善，即它在最大程度上实现了托拉斯完全控制某种商品的理想。”</i></p><p>她完全承认石油帝国的成功，对于洛克菲勒父子的描写，也是写成“拿破仑”式的枭雄。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/aec272dfe34d468f7ee8f55a45d3b81e\" tg-width=\"700\" tg-height=\"483\"></p><p>老年的艾达·塔贝尔（Ida Tarbell）。（图中右二）</p><p>事实上，100多年后的今天，石油市场的四巨头壳牌、<a href=\"https://laohu8.com/S/BP\">英国石油</a>、埃克森美孚和雪佛龙四大中，仍有两家是“标准石油公司”的后裔。</p><p><b>在全球化合作高潮的90年代末期，通过反垄断敲打<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>，缴纳罚金，免于拆分，对于促进创新和经济增长，起到了积极的作用。</b></p><p><b>正是在一定程度上敲打和限制微软，才给了Facebook、Google、Amazon等企业生存空间，从某种意义上，那一波互联网创新与科技进步的火种，一直保留到今天。</b></p>","source":"gelonghui_highlight","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>美国反垄断的百年斗争</title>\n<style 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Tarbell）的女记者终结的。如果说时装界的先锋人物是Coco Chanel，那么新闻界的先锋运动领军者当之无愧就应该是Ida Tarbell。塔贝尔几乎是以自己的一支笔，将标准石油的庞然大物挑落马下。艾达·塔贝尔（Ida Tarbell）塔贝尔1857年生于美国中部矿产大州，克利夫兰。这也是洛克菲勒石油生意起步的地方。1895年，28岁的塔贝尔从法国巴黎完成学业，返回美国，当亲眼目睹了自己的父老乡亲在克利夫兰遭受标准石油公司的欺压之后，她决定与洛克菲勒进行长期斗争。面对庞大的对手，塔贝尔的工作是浩繁复杂的，她的心情是孤独的，甚至还面临着各种打击报复。她在克利夫兰州悄无声息地散发问卷，调查人们对标准石油的看法，并结合暗访，了解当地居民的生活真相。此外，通过马克吐温，塔贝尔还秘密地接触标准石油的部分高管以及政府官员。终于，1902年，塔贝尔的调查结果问世。在一份叫做《麦克卢尔》的杂志上，塔贝尔连续刊登了体系列叫做《标准石油公司史》的连载文章，一共15篇。对洛克菲勒排挤对手、非公平竞争、勾结政客、甚至影响司法流程等隐秘行为以一种全方位无死角的方式呈现出来……克利夫兰的炼油基地有了记者的文章打头阵，还有“谢尔曼反托拉斯法”的坚强后盾，“战狼总统”罗斯福决定与石油垄断巨头开战。1904年，依照《谢尔曼反托拉斯法》，联邦政府拆分了北方铁路公司。紧接着，发起了对标准石油公司的垄断调查。在经历了6年旷日持久的的诉讼过程之后，1911年5月15日，美国最高法院对标准石油公司垄断案进行判决，标准石油公司是一个垄断机构，应予拆散，庞大的帝国被分拆成30多个公司，判决下达，司法部长欢呼雀跃，《纽约时报》1911年5月16日的头版使用的标题是“标准石油公司在六个月内拆分”。事实上，百足大虫，死而不僵。被拆分出来的30多个子公司，经过几十年的变迁和不断的兼并重组，逐渐形成了一个个新的石油巨头。几家小石油公司成为埃克森美孚，加州标准石油更名为雪佛龙，印第安纳标准石油更名为阿莫科……3在干掉了洛克菲勒与摩根的垄断帝国之后，美国政界迎来了自己的“高光时刻”，哲学总统威尔逊在国联大会上大谈人类命运，宇宙担当。在他的带领下，1909年美国通过了宪法第十六修正案，美国开始正式开征个人所得税；签署《克莱顿反托拉斯法》，限制股份公司董事会交叉任职的现象；《联邦贸易委员会法》创立了一个消除遏制贸易竞争的各种行为。1913年12月23日，威尔逊签署《联邦储备法》，据此在全美范围内设立了12家联邦储备银行，并由他们共同成立美国联邦储备银行——即美联储（Federal Reserve）。这是美国历史上首次出现中央银行。美国总统伍德罗·威尔逊（Wilson）经济上的反垄断，叠加政治上的全球民粹，几近吞噬了这个老牌资本主义国家。威尔逊带领下的美国，以一个“大一统”和“中央集权”的国家出现在西方地平线上，变得令人陌生。垄断资本家摩根在1913年的去世，仿佛为他所在的那个年代画上了句话。一年后，欧洲列强的战争旋即打响，隆隆的炮声下，一切梦碎。4在《资本主义、社会主义与民主》一书中，当代经济学大师熊彼得（Schumpeter）将资本主义的特征归结为“创造性破坏”（innovative destruction，也叫颠覆式创新，disruptive creation）。熊彼得认为，创造性破坏是结构性改革的动力，也是经济演进的内在动力。创造性破坏发挥其作用的具体形式就是经济危机。故而熊彼得将其比喻做“永不停息的风暴”。“新的技术、管理、组织形式等因素在旧的体制中积累，逐渐形成破坏旧的体制的力量。而每次经济危机爆发之后，在旧经济的残骸中，脱胎孕育而出的便是新的东西。因而每一次经济危机都不是简单的对上一次的重复，而是一种螺旋式的上升……”当代西方经济学集大成者 约瑟夫·熊彼得（Schumpeter）当然，旧的体制发展到一定程度会阻碍这些新的因素的形成和孕育；垄断就是其中一种形式。例如近期美国十州议员“围攻”Facebook，指控其垄断，甚至上溯到2012年其对Whatsapp的收购。当时扎克伯格与员工的邮件往来被披露出来，里面提到了Whatsapp的潜在威胁，而扎克伯格说：“既然它（Whatsapp）威胁到我们，那我们就把它买下来吧。”基于同样的逻辑后来Facebook收购了Instagram。收购潜在竞争对手，在崇尚自由市场的西方国家，一向被视为及其恶劣的垄断行为。因为一旦竞争对手被纳入巨头的体系，它将被迫接受这个巨头对他的定位，也就再也无法具备熊彼得所谓的“创造性破坏”的能力，无法推动经济结构自身的优化与改进。但是，在熊彼得的书中，他话锋一转，提到了资本主义发展的另一个重要逻辑，技术进步。紧接着他认为，适当的垄断能够保证足够利润，而一定的利润是企业能够保证对技术投入的必要因素。事实上，以亚当·斯密为代表的上古经济学家们所普遍崇尚的“完全竞争”的市场格局，对于技术进步几乎是灾难。因为完全竞争意味着没有利润，所有收入全部用来cover成本（如果企业家自身改善生活水平也算一种成本的话），那么没有多余的一分钱投入到开发新技术这种“务虚”的环节中去。因此，垄断本身是一个把双刃剑，它虽然有不利的一面，但可控范围内的一定程度的垄断，对于经济和民生，并不完全是坏事。当然，恶性垄断和资本无序扩张，那就是必须要遏制的了。此外，垄断是一个纯粹的经济现象；但如果与政治因素相叠加，往往会产生不同的效果。例如20世纪初是全球民粹运动的第一波高潮，因而经济上的反垄断被政治上的民粹劫持，有矫枉过正之嫌。针对洛克菲勒的反垄断斗争成功了，但这并不意味着洛克菲勒人生的失败。洛克菲勒虽然在打击对手和垄断市场份额上作风狠辣，但生活中却是一个好人，而且确实对慈善事业贡献良多。事实上，就连与洛克菲勒“死磕到底”的那位女记者塔贝尔，也不得不在自己的文章中承认洛克菲勒的贡献：“标准石油是领头羊，它为后来者提供了方法、章程和传统。在现存的托拉斯中，它的发展最为完善，即它在最大程度上实现了托拉斯完全控制某种商品的理想。”她完全承认石油帝国的成功，对于洛克菲勒父子的描写，也是写成“拿破仑”式的枭雄。老年的艾达·塔贝尔（Ida Tarbell）。（图中右二）事实上，100多年后的今天，石油市场的四巨头壳牌、英国石油、埃克森美孚和雪佛龙四大中，仍有两家是“标准石油公司”的后裔。在全球化合作高潮的90年代末期，通过反垄断敲打微软，缴纳罚金，免于拆分，对于促进创新和经济增长，起到了积极的作用。正是在一定程度上敲打和限制微软，才给了Facebook、Google、Amazon等企业生存空间，从某种意义上，那一波互联网创新与科技进步的火种，一直保留到今天。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1275,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":339459832,"gmtCreate":1609044494826,"gmtModify":1703737537474,"author":{"id":"3562893273542312","authorId":"3562893273542312","name":"丹睿","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3562893273542312","authorIdStr":"3562893273542312"},"themes":[],"htmlText":"好","listText":"好","text":"好","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/339459832","repostId":"2094251519","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1165,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":339297706,"gmtCreate":1608860761105,"gmtModify":1703737186200,"author":{"id":"3562893273542312","authorId":"3562893273542312","name":"丹睿","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3562893273542312","authorIdStr":"3562893273542312"},"themes":[],"htmlText":"好","listText":"好","text":"好","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/339297706","repostId":"1132126653","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":993,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"lives":[]}