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J_4648
2022-03-30
唱多后自己拼命抛售
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J_4648
2022-03-30
欧美大幅拉涨难掩未来颓势，沪深小幅震荡尽显当代雄风，今日a股挺起脊梁，相反的是英，法，德，俄，美又进行一轮恶意上涨，这些股票市场泡沫极大，人民生活水深火热，势必将上演搬起石头砸自己脚的闹剧。
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J_4648
2022-01-30
不抄美股难道去超a股，美股要是蹦了不管那个国家都得蹦
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Investment掌门人木头姐本周发声</b>，资产价格正在下跌，创新股正在被卖出，投资者可以以更低的价格买入。自2022年初以来，木头姐的旗舰基金ARKK已累计下跌27%。</p><p>此外，分析师们指出，本月的抛售不仅是由对利率的担忧驱动的，也是由基本面因素驱动的，因为估值较高的公司显得更加不稳定。</p></body></html>","source":"wallstreetcn_api","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>美股开年大跌，要不要接飞刀？华尔街大佬们分歧很大</title>\n<style 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08:02","market":"sh","language":"zh","title":"加仓茅台！\"中国巴菲特\"再出手，嗅到了什么？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2223879308","media":"券商中国","summary":"截至3月28日，北向资金本月累计净卖出贵州茅台达到592万股，以本月茅台的均价计算，北向资金抛售茅台金额达102亿元。段永平加仓茅台关键时刻，“中国巴菲特”又出手了。其中，北向资金于3月15日抛售茅台金额超27亿元，创出单日净卖出的最高纪录。受此影响，本周一开盘，茅台股价一度重挫5%，股价一度跌至1600元关口。","content":"<html><head></head><body><blockquote>关键时刻，“中国巴菲特”又出手了。3月29日凌晨，段永平在发社交平台表示，最近又买了点贵州茅台。其表示，从看10年的角度，拿着茅台比拿着现金存在银行要好一点点。</blockquote><p>“现在拿着茅台，比现金存银行要好一点。”</p><p>这是“中国巴菲特”段永平加仓茅台的逻辑，3月29日凌晨，段永平在发社交平台表示，最近又买了点<a href=\"https://laohu8.com/S/600519\">贵州茅台</a>。其表示，从看10年的角度，拿着茅台比拿着现金存在银行要好一点点。</p><p>段永平买入的同时，北向资金却在持续抛售贵州茅台。截至3月28日，北向资金本月累计净卖出贵州茅台达到592万股，以本月茅台的均价计算，北向资金抛售茅台金额达102亿元。</p><p>近段时间以来，关于茅台的消息越来越多，其中，各类茅台酒价格大跌的消息一度引发刷屏。另外，茅台披露的业绩预告显示，2022年第一季度营收331亿元左右，同比增长18%左右；第一季度归母净利润166亿元左右，同比增长19%左右。</p><p>茅台刚刚上线的新电商平台“i茅台”也是市场关注的焦点话题之一。3月29日，“i茅台”APP更是冲上了<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>免费应用榜第一，单日下载次数达43万，相关话题也成为了<a href=\"https://laohu8.com/S/WB\">微博</a>热搜。有机构预计，后续“i茅台”大概率会投放平价普飞，或将深刻影响茅台酒的价格体系，将一定程度改变茅台酒的流通利益分配格局。</p><p><b>段永平加仓茅台</b></p><p>关键时刻，“中国巴菲特”又出手了。</p><p>3月29日凌晨，有“中国巴菲特”之称的知名投资人段永平，在发社交平台表示，最近又买了点贵州茅台。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c8b26ed5ec8841119b3e7ccda262be63\" tg-width=\"1070\" tg-height=\"1086\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>他进一步表示，买入贵州茅台的原因“和大家看到的任何消息无关，甚至和股价也没有关系，只是正好有点多余现金。总觉得，从看10年的角度，拿着贵州茅台比拿着现金存在银行要好一点点。”</p><p>段永平强调买入与股价没有关系的背后是，近一段时间来，贵州茅台股价连续遭遇下行，3月28日，茅台股价一度跌至1600元关口。截至最新收盘，茅台股价为1667元，相比去年12月的高点，累计跌幅达24.8%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ce0cd1a45a00b27a8d91992c75e62f2d\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>尽管段永平强调此次买入不是抄底动作，但作为价值投资的代表人物，其投资风格一直都是“别人恐惧时贪婪”，投资<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>便是非常深刻的案例之一。</p><p>今年以来，腾讯股价遭遇连续暴跌，段永平不断“越跌越买”。其最近一次抄底是在3月15日，当天他在社交平台表示，卖出<a href=\"https://laohu8.com/S/BRK.A\">伯克希尔</a>哈撒股票，买入腾讯，不等了！</p><p>当天，腾讯股价暴跌超10%，股价跌破300港元大关。此前，段永平公开披露的加仓腾讯的计划是：“股价每掉10%，加一次仓”。3月15日至今，腾讯股价出现了一波反弹，累计涨幅超13%，段永平也开始将买入目标转移至贵州茅台。</p><p>复盘段永平的投资履历可以发现，其对贵州茅台的关注时间非常长。早在2014年买入茅台时便表示，现阶段以130元/股、160/股还是200/股买，从长远来看没有任何差别，茅台的市值才1000多亿，以茅台的质量文化和生意模式，年利润迟早会到300亿。</p><p>2017年，茅台股价不断刷新历史新高，段永平仍坚定看好，其表示，茅台还是茅台，10年后人们还是会说10年前那个价格真不贵。</p><p>由此可见，段永平这一次买入茅台的逻辑仍是基于长期看好茅台的生意模式，与近期股价表现关系或许不大，这笔投资大概率也是一次长期下注。</p><p>市场博弈与分歧之下，有人逆势买入，也有人选择抛售。曾经坚定配置贵州茅台的北向资金，便是后者。</p><p>今年3月以来，北向资金对贵州茅台的抛售力度明显加大，截至3月28日，北向资金本月累计净卖出贵州茅台达到592万股，持续数量一度创近4年新低，以本月茅台的均价计算，北向资金抛售茅台金额达102亿元。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2f08c245f65140c7946c4c0f100eb8de\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"647\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>其中，北向资金于3月15日抛售茅台金额超27亿元，创出单日净卖出的最高纪录。</p><p><b>业绩增速出现拐点？</b></p><p>段永平的发言还提到，买入茅台的原因与任何消息无关。近段时间以来，关于茅台的消息的确很多，其中，各类茅台酒价格大跌的消息更是引发刷屏。</p><p>据“今日酒价”等平台的数据，3月25日、26日，各类茅台酒价格全线大跌，22年散飞从3000元以上到2600元的价位，只用了半年不到的时间，近一周跌幅达到了200元/瓶，最近两天就跌了110元/瓶；原箱2天跌了180元/瓶，价格跌至2750元/瓶。</p><p>受此影响，本周一开盘，茅台股价一度重挫5%，股价一度跌至1600元关口。其实，市场对这则消息过于恐慌，因为茅台终端价格的下跌，并不会影响茅台的业绩。因为500ml飞天茅台酒出厂价为969元，距离市场价还有巨大的差距。</p><p>或许是为了安抚市场，2月28日晚间，贵州茅台在披露年报前公告了财务数据，2021年实现营业总收入1094.6亿元，利润总额745.2亿元；实现净利润524.6亿元，同比增长12.34%。</p><p>同时，贵州茅台预计，2022年第一季度实现营业总收入331亿元左右，同比增长18%左右；第一季度的归属于上市公司股东的净利润166亿元左右，同比增长19%左右。</p><p>茅台也在公告中强调，今年以来，产品销售势头向好，市场呈现旺销态势，顺利实现了“开门稳”“开门红”。</p><p>2022年一季度的业绩预告，一定程度上，缓解了市场对业绩的担忧。有市场分析人士认为，目前整个酒类资本处于低潮的时期，贵州茅台主动披露经营情况有稳定市场情绪、提振资本信心的意义。</p><p>对比过去一季度的业绩增长，茅台2022年第一季度净利润19%的增速，已经创出了近三年来的新高。反观前两年的第一季度，贵州茅台的归母净利润增速分别为16.34%、6.56%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/11cb7fb831b84302a0568f8b84ed4d42\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"623\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>其实，2022年一季度净利润增速触底反弹，与去年年底、今年1月密集推出新品有一定的关系，春节销售旺季，在一定程度上带动了一季度销量的增长。</p><p><b>单日下载43万，“i茅台”火了</b></p><p>茅台刚刚上线的新电商平台“i茅台”也是市场关注的焦点话题之一。</p><p>3月28日，贵州茅台（600519.SH）正式官宣，经历半年筹备，茅台数字营销APP——“i茅台”将于3月31日正式上线启动试运行。</p><p>在正式上线前夕，消费者已经可以各大手机应用商城搜索“i茅台”进行下载，券商中国记者发现，3月29日，“i茅台”APP更是冲上了苹果免费应用榜第一，单日下载次数达43万。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2c98621a59114838b64bd6d73e6513ee\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"830\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>在试运行阶段，消费者可在“i茅台”预约申购最新发布的4款产品：53度500ml贵州茅台酒（壬寅虎年）、53度500ml茅台1935、53度375ml*2（壬寅虎年）、53度500ml贵州茅台酒（珍品）。</p><p>但目前最抢手的500ml飞天茅台酒暂时不能在“i茅台”平台购买。茅台的做法是，整合接入12家第三方电商平台，为消费者提供购买飞天茅台酒的抢购信息。</p><p>有分析认为，APP上线初期各项流程、体验还需要更新完善，而飞天茅台的关注度太高，一旦上线，巨大流量可能会让APP承担较大的压力。</p><p>“i茅台”是丁雄军上任以来，推动茅台营销体系改革落地的又一新举措，让市场对茅台加大直销渠道改革增添了信心。</p><p>有机构预计，在“i茅台”积累运营经验后，大概率会投放平价普飞，或将深刻影响茅台酒的价格体系，增强茅台线上销售能力，将一定程度改变茅台酒的流通利益分配格局，进而改善茅台的利润体系。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/601211\">国泰君安</a>的研报指出，从配额分配来看，根据草根调研并结合历史经验来看，预计后续方案中，经销商20-30%的飞天配额通过电商平台销售。</p><p>众所周知，茅台的销售渠道分为经销商与直销两类，500ml飞天茅台酒出厂价为969元，与市场价差距巨大。因此，加大直销渠道改革，便成为了贵州茅台增厚利润的重要措施。数据显示，2020年直销渠道实现营收132.4亿元，同比增长82.66%，占主营酒类总营收的13.96%，毛利率高达95.62%，而传统批发代理的毛利率为90.8%。2021年前三季度，贵州茅台直销渠道营收约146.85亿元，占营收比约19.7%，较2020年提升明显。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>加仓茅台！\"中国巴菲特\"再出手，嗅到了什么？</title>\n<style 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08:02</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><blockquote>关键时刻，“中国巴菲特”又出手了。3月29日凌晨，段永平在发社交平台表示，最近又买了点贵州茅台。其表示，从看10年的角度，拿着茅台比拿着现金存在银行要好一点点。</blockquote><p>“现在拿着茅台，比现金存银行要好一点。”</p><p>这是“中国巴菲特”段永平加仓茅台的逻辑，3月29日凌晨，段永平在发社交平台表示，最近又买了点<a href=\"https://laohu8.com/S/600519\">贵州茅台</a>。其表示，从看10年的角度，拿着茅台比拿着现金存在银行要好一点点。</p><p>段永平买入的同时，北向资金却在持续抛售贵州茅台。截至3月28日，北向资金本月累计净卖出贵州茅台达到592万股，以本月茅台的均价计算，北向资金抛售茅台金额达102亿元。</p><p>近段时间以来，关于茅台的消息越来越多，其中，各类茅台酒价格大跌的消息一度引发刷屏。另外，茅台披露的业绩预告显示，2022年第一季度营收331亿元左右，同比增长18%左右；第一季度归母净利润166亿元左右，同比增长19%左右。</p><p>茅台刚刚上线的新电商平台“i茅台”也是市场关注的焦点话题之一。3月29日，“i茅台”APP更是冲上了<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>免费应用榜第一，单日下载次数达43万，相关话题也成为了<a href=\"https://laohu8.com/S/WB\">微博</a>热搜。有机构预计，后续“i茅台”大概率会投放平价普飞，或将深刻影响茅台酒的价格体系，将一定程度改变茅台酒的流通利益分配格局。</p><p><b>段永平加仓茅台</b></p><p>关键时刻，“中国巴菲特”又出手了。</p><p>3月29日凌晨，有“中国巴菲特”之称的知名投资人段永平，在发社交平台表示，最近又买了点贵州茅台。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c8b26ed5ec8841119b3e7ccda262be63\" tg-width=\"1070\" 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href=\"https://laohu8.com/S/BRK.A\">伯克希尔</a>哈撒股票，买入腾讯，不等了！</p><p>当天，腾讯股价暴跌超10%，股价跌破300港元大关。此前，段永平公开披露的加仓腾讯的计划是：“股价每掉10%，加一次仓”。3月15日至今，腾讯股价出现了一波反弹，累计涨幅超13%，段永平也开始将买入目标转移至贵州茅台。</p><p>复盘段永平的投资履历可以发现，其对贵州茅台的关注时间非常长。早在2014年买入茅台时便表示，现阶段以130元/股、160/股还是200/股买，从长远来看没有任何差别，茅台的市值才1000多亿，以茅台的质量文化和生意模式，年利润迟早会到300亿。</p><p>2017年，茅台股价不断刷新历史新高，段永平仍坚定看好，其表示，茅台还是茅台，10年后人们还是会说10年前那个价格真不贵。</p><p>由此可见，段永平这一次买入茅台的逻辑仍是基于长期看好茅台的生意模式，与近期股价表现关系或许不大，这笔投资大概率也是一次长期下注。</p><p>市场博弈与分歧之下，有人逆势买入，也有人选择抛售。曾经坚定配置贵州茅台的北向资金，便是后者。</p><p>今年3月以来，北向资金对贵州茅台的抛售力度明显加大，截至3月28日，北向资金本月累计净卖出贵州茅台达到592万股，持续数量一度创近4年新低，以本月茅台的均价计算，北向资金抛售茅台金额达102亿元。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2f08c245f65140c7946c4c0f100eb8de\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"647\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>其中，北向资金于3月15日抛售茅台金额超27亿元，创出单日净卖出的最高纪录。</p><p><b>业绩增速出现拐点？</b></p><p>段永平的发言还提到，买入茅台的原因与任何消息无关。近段时间以来，关于茅台的消息的确很多，其中，各类茅台酒价格大跌的消息更是引发刷屏。</p><p>据“今日酒价”等平台的数据，3月25日、26日，各类茅台酒价格全线大跌，22年散飞从3000元以上到2600元的价位，只用了半年不到的时间，近一周跌幅达到了200元/瓶，最近两天就跌了110元/瓶；原箱2天跌了180元/瓶，价格跌至2750元/瓶。</p><p>受此影响，本周一开盘，茅台股价一度重挫5%，股价一度跌至1600元关口。其实，市场对这则消息过于恐慌，因为茅台终端价格的下跌，并不会影响茅台的业绩。因为500ml飞天茅台酒出厂价为969元，距离市场价还有巨大的差距。</p><p>或许是为了安抚市场，2月28日晚间，贵州茅台在披露年报前公告了财务数据，2021年实现营业总收入1094.6亿元，利润总额745.2亿元；实现净利润524.6亿元，同比增长12.34%。</p><p>同时，贵州茅台预计，2022年第一季度实现营业总收入331亿元左右，同比增长18%左右；第一季度的归属于上市公司股东的净利润166亿元左右，同比增长19%左右。</p><p>茅台也在公告中强调，今年以来，产品销售势头向好，市场呈现旺销态势，顺利实现了“开门稳”“开门红”。</p><p>2022年一季度的业绩预告，一定程度上，缓解了市场对业绩的担忧。有市场分析人士认为，目前整个酒类资本处于低潮的时期，贵州茅台主动披露经营情况有稳定市场情绪、提振资本信心的意义。</p><p>对比过去一季度的业绩增长，茅台2022年第一季度净利润19%的增速，已经创出了近三年来的新高。反观前两年的第一季度，贵州茅台的归母净利润增速分别为16.34%、6.56%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/11cb7fb831b84302a0568f8b84ed4d42\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"623\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>其实，2022年一季度净利润增速触底反弹，与去年年底、今年1月密集推出新品有一定的关系，春节销售旺季，在一定程度上带动了一季度销量的增长。</p><p><b>单日下载43万，“i茅台”火了</b></p><p>茅台刚刚上线的新电商平台“i茅台”也是市场关注的焦点话题之一。</p><p>3月28日，贵州茅台（600519.SH）正式官宣，经历半年筹备，茅台数字营销APP——“i茅台”将于3月31日正式上线启动试运行。</p><p>在正式上线前夕，消费者已经可以各大手机应用商城搜索“i茅台”进行下载，券商中国记者发现，3月29日，“i茅台”APP更是冲上了苹果免费应用榜第一，单日下载次数达43万。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2c98621a59114838b64bd6d73e6513ee\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"830\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>在试运行阶段，消费者可在“i茅台”预约申购最新发布的4款产品：53度500ml贵州茅台酒（壬寅虎年）、53度500ml茅台1935、53度375ml*2（壬寅虎年）、53度500ml贵州茅台酒（珍品）。</p><p>但目前最抢手的500ml飞天茅台酒暂时不能在“i茅台”平台购买。茅台的做法是，整合接入12家第三方电商平台，为消费者提供购买飞天茅台酒的抢购信息。</p><p>有分析认为，APP上线初期各项流程、体验还需要更新完善，而飞天茅台的关注度太高，一旦上线，巨大流量可能会让APP承担较大的压力。</p><p>“i茅台”是丁雄军上任以来，推动茅台营销体系改革落地的又一新举措，让市场对茅台加大直销渠道改革增添了信心。</p><p>有机构预计，在“i茅台”积累运营经验后，大概率会投放平价普飞，或将深刻影响茅台酒的价格体系，增强茅台线上销售能力，将一定程度改变茅台酒的流通利益分配格局，进而改善茅台的利润体系。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/601211\">国泰君安</a>的研报指出，从配额分配来看，根据草根调研并结合历史经验来看，预计后续方案中，经销商20-30%的飞天配额通过电商平台销售。</p><p>众所周知，茅台的销售渠道分为经销商与直销两类，500ml飞天茅台酒出厂价为969元，与市场价差距巨大。因此，加大直销渠道改革，便成为了贵州茅台增厚利润的重要措施。数据显示，2020年直销渠道实现营收132.4亿元，同比增长82.66%，占主营酒类总营收的13.96%，毛利率高达95.62%，而传统批发代理的毛利率为90.8%。2021年前三季度，贵州茅台直销渠道营收约146.85亿元，占营收比约19.7%，较2020年提升明显。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/b3d2224f1a5c4f48b488fd7b42283822","relate_stocks":{"600519":"贵州茅台","BK4533":"AQR资本管理(全球第二大对冲基金)","BK4550":"红杉资本持仓","BRK.A":"伯克希尔","BRK.B":"伯克希尔B","BK4176":"多领域控股","BK4581":"高盛持仓","BK4534":"瑞士信贷持仓"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2223879308","content_text":"关键时刻，“中国巴菲特”又出手了。3月29日凌晨，段永平在发社交平台表示，最近又买了点贵州茅台。其表示，从看10年的角度，拿着茅台比拿着现金存在银行要好一点点。“现在拿着茅台，比现金存银行要好一点。”这是“中国巴菲特”段永平加仓茅台的逻辑，3月29日凌晨，段永平在发社交平台表示，最近又买了点贵州茅台。其表示，从看10年的角度，拿着茅台比拿着现金存在银行要好一点点。段永平买入的同时，北向资金却在持续抛售贵州茅台。截至3月28日，北向资金本月累计净卖出贵州茅台达到592万股，以本月茅台的均价计算，北向资金抛售茅台金额达102亿元。近段时间以来，关于茅台的消息越来越多，其中，各类茅台酒价格大跌的消息一度引发刷屏。另外，茅台披露的业绩预告显示，2022年第一季度营收331亿元左右，同比增长18%左右；第一季度归母净利润166亿元左右，同比增长19%左右。茅台刚刚上线的新电商平台“i茅台”也是市场关注的焦点话题之一。3月29日，“i茅台”APP更是冲上了苹果免费应用榜第一，单日下载次数达43万，相关话题也成为了微博热搜。有机构预计，后续“i茅台”大概率会投放平价普飞，或将深刻影响茅台酒的价格体系，将一定程度改变茅台酒的流通利益分配格局。段永平加仓茅台关键时刻，“中国巴菲特”又出手了。3月29日凌晨，有“中国巴菲特”之称的知名投资人段永平，在发社交平台表示，最近又买了点贵州茅台。他进一步表示，买入贵州茅台的原因“和大家看到的任何消息无关，甚至和股价也没有关系，只是正好有点多余现金。总觉得，从看10年的角度，拿着贵州茅台比拿着现金存在银行要好一点点。”段永平强调买入与股价没有关系的背后是，近一段时间来，贵州茅台股价连续遭遇下行，3月28日，茅台股价一度跌至1600元关口。截至最新收盘，茅台股价为1667元，相比去年12月的高点，累计跌幅达24.8%。尽管段永平强调此次买入不是抄底动作，但作为价值投资的代表人物，其投资风格一直都是“别人恐惧时贪婪”，投资腾讯便是非常深刻的案例之一。今年以来，腾讯股价遭遇连续暴跌，段永平不断“越跌越买”。其最近一次抄底是在3月15日，当天他在社交平台表示，卖出伯克希尔哈撒股票，买入腾讯，不等了！当天，腾讯股价暴跌超10%，股价跌破300港元大关。此前，段永平公开披露的加仓腾讯的计划是：“股价每掉10%，加一次仓”。3月15日至今，腾讯股价出现了一波反弹，累计涨幅超13%，段永平也开始将买入目标转移至贵州茅台。复盘段永平的投资履历可以发现，其对贵州茅台的关注时间非常长。早在2014年买入茅台时便表示，现阶段以130元/股、160/股还是200/股买，从长远来看没有任何差别，茅台的市值才1000多亿，以茅台的质量文化和生意模式，年利润迟早会到300亿。2017年，茅台股价不断刷新历史新高，段永平仍坚定看好，其表示，茅台还是茅台，10年后人们还是会说10年前那个价格真不贵。由此可见，段永平这一次买入茅台的逻辑仍是基于长期看好茅台的生意模式，与近期股价表现关系或许不大，这笔投资大概率也是一次长期下注。市场博弈与分歧之下，有人逆势买入，也有人选择抛售。曾经坚定配置贵州茅台的北向资金，便是后者。今年3月以来，北向资金对贵州茅台的抛售力度明显加大，截至3月28日，北向资金本月累计净卖出贵州茅台达到592万股，持续数量一度创近4年新低，以本月茅台的均价计算，北向资金抛售茅台金额达102亿元。其中，北向资金于3月15日抛售茅台金额超27亿元，创出单日净卖出的最高纪录。业绩增速出现拐点？段永平的发言还提到，买入茅台的原因与任何消息无关。近段时间以来，关于茅台的消息的确很多，其中，各类茅台酒价格大跌的消息更是引发刷屏。据“今日酒价”等平台的数据，3月25日、26日，各类茅台酒价格全线大跌，22年散飞从3000元以上到2600元的价位，只用了半年不到的时间，近一周跌幅达到了200元/瓶，最近两天就跌了110元/瓶；原箱2天跌了180元/瓶，价格跌至2750元/瓶。受此影响，本周一开盘，茅台股价一度重挫5%，股价一度跌至1600元关口。其实，市场对这则消息过于恐慌，因为茅台终端价格的下跌，并不会影响茅台的业绩。因为500ml飞天茅台酒出厂价为969元，距离市场价还有巨大的差距。或许是为了安抚市场，2月28日晚间，贵州茅台在披露年报前公告了财务数据，2021年实现营业总收入1094.6亿元，利润总额745.2亿元；实现净利润524.6亿元，同比增长12.34%。同时，贵州茅台预计，2022年第一季度实现营业总收入331亿元左右，同比增长18%左右；第一季度的归属于上市公司股东的净利润166亿元左右，同比增长19%左右。茅台也在公告中强调，今年以来，产品销售势头向好，市场呈现旺销态势，顺利实现了“开门稳”“开门红”。2022年一季度的业绩预告，一定程度上，缓解了市场对业绩的担忧。有市场分析人士认为，目前整个酒类资本处于低潮的时期，贵州茅台主动披露经营情况有稳定市场情绪、提振资本信心的意义。对比过去一季度的业绩增长，茅台2022年第一季度净利润19%的增速，已经创出了近三年来的新高。反观前两年的第一季度，贵州茅台的归母净利润增速分别为16.34%、6.56%。其实，2022年一季度净利润增速触底反弹，与去年年底、今年1月密集推出新品有一定的关系，春节销售旺季，在一定程度上带动了一季度销量的增长。单日下载43万，“i茅台”火了茅台刚刚上线的新电商平台“i茅台”也是市场关注的焦点话题之一。3月28日，贵州茅台（600519.SH）正式官宣，经历半年筹备，茅台数字营销APP——“i茅台”将于3月31日正式上线启动试运行。在正式上线前夕，消费者已经可以各大手机应用商城搜索“i茅台”进行下载，券商中国记者发现，3月29日，“i茅台”APP更是冲上了苹果免费应用榜第一，单日下载次数达43万。在试运行阶段，消费者可在“i茅台”预约申购最新发布的4款产品：53度500ml贵州茅台酒（壬寅虎年）、53度500ml茅台1935、53度375ml*2（壬寅虎年）、53度500ml贵州茅台酒（珍品）。但目前最抢手的500ml飞天茅台酒暂时不能在“i茅台”平台购买。茅台的做法是，整合接入12家第三方电商平台，为消费者提供购买飞天茅台酒的抢购信息。有分析认为，APP上线初期各项流程、体验还需要更新完善，而飞天茅台的关注度太高，一旦上线，巨大流量可能会让APP承担较大的压力。“i茅台”是丁雄军上任以来，推动茅台营销体系改革落地的又一新举措，让市场对茅台加大直销渠道改革增添了信心。有机构预计，在“i茅台”积累运营经验后，大概率会投放平价普飞，或将深刻影响茅台酒的价格体系，增强茅台线上销售能力，将一定程度改变茅台酒的流通利益分配格局，进而改善茅台的利润体系。国泰君安的研报指出，从配额分配来看，根据草根调研并结合历史经验来看，预计后续方案中，经销商20-30%的飞天配额通过电商平台销售。众所周知，茅台的销售渠道分为经销商与直销两类，500ml飞天茅台酒出厂价为969元，与市场价差距巨大。因此，加大直销渠道改革，便成为了贵州茅台增厚利润的重要措施。数据显示，2020年直销渠道实现营收132.4亿元，同比增长82.66%，占主营酒类总营收的13.96%，毛利率高达95.62%，而传统批发代理的毛利率为90.8%。2021年前三季度，贵州茅台直销渠道营收约146.85亿元，占营收比约19.7%，较2020年提升明显。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":888,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":610652934,"gmtCreate":1648614605887,"gmtModify":1648616621126,"author":{"id":"3562184440882305","authorId":"3562184440882305","name":"J_4648","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e5a9b65558b64920c86085cb02c54b62","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"欧美大幅拉涨难掩未来颓势，沪深小幅震荡尽显当代雄风，今日a股挺起脊梁，相反的是英，法，德，俄，美又进行一轮恶意上涨，这些股票市场泡沫极大，人民生活水深火热，势必将上演搬起石头砸自己脚的闹剧。","listText":"欧美大幅拉涨难掩未来颓势，沪深小幅震荡尽显当代雄风，今日a股挺起脊梁，相反的是英，法，德，俄，美又进行一轮恶意上涨，这些股票市场泡沫极大，人民生活水深火热，势必将上演搬起石头砸自己脚的闹剧。","text":"欧美大幅拉涨难掩未来颓势，沪深小幅震荡尽显当代雄风，今日a股挺起脊梁，相反的是英，法，德，俄，美又进行一轮恶意上涨，这些股票市场泡沫极大，人民生活水深火热，势必将上演搬起石头砸自己脚的闹剧。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/610652934","repostId":"1177851044","repostType":4,"repost":{"id":"1177851044","weMediaInfo":{"introduction":"市场策略研究、热点问题观察、分享最新观点：美国与海外市场、H股、及中概股市场","home_visible":1,"media_name":"Kevin策略研究","id":"1090746012","head_image":"https://static.tigerbbs.com/54c3f16355434883aa8d30b4dc5a7d90"},"pubTimestamp":1648604876,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1177851044?lang=&edition=full","pubTime":"2022-03-30 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referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>一、地缘局势仍在持续，近期影响边际减弱；停火是关键第一步，后续可能不会完全一帆风顺，但时间长端是重要维度</b></p><p>俄乌局势从2月下旬至今已经持续1月有余，其对部分大宗商品供应链的影响还在继续。但对于主要市场而言，经过了初期的意外冲击和后续不断的制裁升级的担忧后，近期的影响也在边际减弱，体现为市场的普遍反弹修复，以及主要美元流动性紧张程度的缓解，如FRA-OIS利差已经降至均值以下，而离岸美元流动性也大幅改善（《俄乌冲击的第三层：流动性冲击距离我们有多远？》）。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d36aaad50ba2ad43af3ca0bd0a421eec\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"660\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4dbdb93c6b0a955c9607c259d16f1038\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"664\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f4b36f9109251732ced314596a76fbee\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"665\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>往前看，如果能够如隔夜俄乌新一轮会谈传递出的积极信号那样最终达成一定和平妥协，那无疑有助于进一步缓解市场压力。当然，这一局势的进展本身还具有很大的不确定性，尤其在一些关键问题上。例如，乌克兰代表在此次会谈后表示[1]，乌克兰的国际安全保障问题还未达成完全一致。不过，俄方已经表示将大幅减少在乌克兰首都基辅等两地的军事行动。</p><p><b>从目前的情形来看，后续的进展大概率可能也不会完全一帆风顺</b>（西方主要国家对俄罗斯的制裁还在升级）<b>，但对市场而言，达成停火可能是第一也是最关键一步</b>，哪怕后续的谈判可能波折反复。相反，如果冲突本身继续旷日持久，不仅将导致更多的变数和意外，其在多方面的影响都可能固化，例如在部分大宗商品供应上（《俄乌冲击的第二波：从避险情绪到通胀担忧》）。因此，在衡量俄乌局势的短期影响上，<b>持续时间对各方都是一个重要维度。</b></p><p><b>二、美债利率持续冲高，美股为何不为所动，是交易紧缩还是衰退？美股是预期充分计入还是反应钝化，接下来有更大压力？</b></p><p>除了本身具有相当大变数的俄乌局势外，另一个更让很多投资者困惑的是近期美股的反弹与美债利率快速走高和美联储加息预期再度升温几乎完全同步，而且纳斯达克的反弹力度更为强劲。换言之，近期市场特别是成长股的反弹完全无视美债利率快速上行，这似乎与年初甚至去年中以来第屡次因为加息预期和利率上行导致的常识逻辑背离。<b>那么，究竟是美股已经充分计入预期，还是当前反应钝化、接下来可能面临更大压力？</b></p><p>3月17日美联储3月FOMC会议如期决定加息25bp并暗示5月将开启缩表，这一决策的本身并没有太多意外，甚至是一定程度上偏向鸽派的，<b>其主要意义是通过点阵图给市场一个清晰而稳定的加息路径，防止预期的再度混乱，这相比加息本身在初期对市场更为重要</b>（《3月FOMC：加息落地，缩表明确》），因此这也是为什么3月FOMC会议后，美股应声反弹、10年美债利率一度持平微降，毕竟预期已经计入。</p><p>但短短几天之后美联储主席鲍威尔在另外一个场合的发言中提到后续不排除加息更快以抑制通胀，同时偏鹰派立场的Bullard等官员也做了类似表态后，对于未来美联储可能更快加息的预期迅速升温（CME利率期货隐含的5月加息50bp的预期目前已经升至70%），10年美债利率持续走高一度逼近2.6%，2s10s利差也因素进一步收窄至20bp以内。一时间，紧缩和衰退的声音四起。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/14ea56ff38aeaacf6c14b05726f82325\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"665\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4d887ffa259addf960f1cd32adfbecb8\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1338\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c8170b97892104fab87f8f5fe04ec5b2\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"972\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>对于近期美债利率急升但美股依然强劲的表现，我们也一度有所困惑，<b>但困惑的原因并不是因为利率升市场就不能涨（这从历史上经验看，两者同向的时间要远多于反向），而更多来自利率上升速度过快往往看可能会引发跨资产的波动。</b>近期美债利率急升，已经再度发出了波动超过1.5倍标准差的信号。在这一点上，我们依然建议关注后续利率如果再度快速冲高的扰动。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/125ff37741b2f4aab64d3d7a4c42ba7c\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"663\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>不过，在市场担心的利率上行和衰退上，我们认为都值得商榷。部分投资者之所以对美股近期的强劲表现表示不解，<b>主要是建立在利率上行会导致股市下跌，以及美国经济衰退压力加大这两个假设和判断上，但我们认为这两点都不完全成立。</b></p><p><b>1）首先，长端利率上行，股市并不必然下跌。</b>实际上，从长周期经验看，股市和长端国债利率更多时候往往是同向的，尤其在加息初期和利率上行初期，因为其背后的主要因素都是经济和盈利基本面。而二者反向则更多出现在要么政策大幅超预期使得市场意外，例如（去年底和今年初），要么在加息后期利率已经升至高位对增长的抑制作用开始体现、同时基本面也开始趋弱。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1f252b1b298dd17c1ab829e186fea9da\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"494\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>目前来看后者并不完全成立，而前者预期的计入可能也在短期内反应较为剧烈充分。</b>当前CME利率期货计入的预期不仅是5月加息50bp，6、7月加息预期也都已经是50bp。且不说这一预期是否已经计入过多，目前距离5月FOMC还有较长时间，因此也完全可能存在变数。实际上，3月FOMC会议前，市场也一度预期要加息50bp，预期概率超过90%比当前对5月份的预期还要强烈，但后续随着美联储官员的表态而迅速降温。往前看，诚然如果紧缩路径进一步大幅升温，仍不免对市场造成扰动，但是这一期间主要数据（非农、通胀）、俄乌局势进展，特别是由此对于未来通胀路径的影响可能更为重要。我们测算，如果油价维持当前水平而不进一步冲高的话，会延后美股通胀见顶时间1~2月，但可能不会改变下半年回落的方向。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ae0bcff560e8615171af897a7832ce17\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"794\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e1f9aac48ab0b228a0b110a633cedfb5\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"663\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e5f59bb01fc21c7fe5f45329e98675b6\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"662\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/643db89253f8a27ca610121bd1fa5bfd\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"661\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6fb7a59425a8fd423a5fedeb090607c0\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"661\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>2）其次，增长逐步放缓是大方向，但衰退可能尚早。</b>近期2s10s利差明显收窄和油价持续处于高位引发衰退讨论和担忧，但我们认为这一担心可能为时尚早。我们在《刚启动的加息与快倒挂的曲线》分析过，此次2s10s利差在刚开始加息时就收敛到很窄的水平，主要是因为2年期过高所致，而2年期过高又于其中隐含的通胀预期过高直接相关，<b>换言之，这一指标因为短期油价和通胀冲高变得有些“失真”。</b>相反，对衰退更敏感的3m10s依然处于高位，并没有明显异常，纽约联储衰退模型隐含的衰退概率也处于低位。往后看，通胀高点的出现，有助于缓解2年期通胀预期处于历史异常高位的压力。即便是后续2s10s因为交易或油价冲高因素而倒挂，<b>其在判断经济衰退和市场下跌上的实操性借鉴意义也很差</b>，即没有固定的历史时间规律、也通常会间隔很长，例如倒挂到市场高点可能长达12个月，因此很难作为单一判断的指标。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d1f3f0c5fc300d0ffb1d9139b8a2d9d7\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"663\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/855c686725554fa20c34d7799d0a8ae6\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"640\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/33d5c6426effd9effd8b2c53dfd804b9\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"632\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4a3d653e9b65e9bb35afe78b882148fb\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"694\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>往前看，美国的经济和盈利的放缓是大概率和必然方向，但是在疫情改善开放、以及依然较低的杠杆水平支撑下，谈衰退可能也为时尚早</b>（《盈利能否成为美股的“依靠”？美股4Q21业绩总结》）。下行风险是油价再度意外走高并招致货币政策大幅收紧超预期，上行风险则来自企业资本开支的启动（《资本开支周期走到哪了？海外资产配置之投资周期（3）》）。<b>在此背景下，我们对于美股整体走势也并不悲观</b>，尽管可能存在扰动，盈利拐点的确认才是转向理由。4~5月可能是一个关键验证点，主要观察美联储后续加息和缩表信息，是否能够给出一个明确且清晰的路径；而俄乌局势下以及除油价以外的价格（如薪资和核心CPI）能够确认拐点对于预期的影响也更为重要。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>观点 | 近期美股的反弹能走多远？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; 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style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/54c3f16355434883aa8d30b4dc5a7d90);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">Kevin策略研究 </p>\n<p class=\"h-time\">2022-03-30 09:47</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><blockquote>近期以美股为代表的发达股市过去两周以来持续反弹，目前美股已经完全收复了1个月前俄乌局势爆发以来的跌幅，距离年初高点也仅有不到2.8%的差距。美股为何可以“无视”利率上行和紧缩压力？近期的反弹还能走多远？</blockquote><p>隔夜欧美股市在俄乌局势出现积极进展的提振下普遍大涨，欧洲主要股市反弹接近3%，美股标普500和纳斯达克指数也分别反弹1.2%和1.8%。与此同时，油价和黄金一度大跌，美元走弱，但收盘跌幅均有所收窄。</p><p>回顾来看，以美股为代表的发达股市过去两周以来持续反弹，目前美股已经完全收复了1个月前俄乌局势爆发以来的跌幅，距离年初高点也仅有不到2.8%的差距。近期这一强劲的表现超出了不少投资者的预期，要知道与此同时，俄乌局势仍在持续、美联储加息预期再度升温导致美债利率持续攀升至高位。<b>那么现在的问题是，美股为何可以“无视”利率上行和紧缩压力？近期的反弹还能走多远？</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/593d2908ff1f894560ea2db12cc9e624\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"661\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>一、地缘局势仍在持续，近期影响边际减弱；停火是关键第一步，后续可能不会完全一帆风顺，但时间长端是重要维度</b></p><p>俄乌局势从2月下旬至今已经持续1月有余，其对部分大宗商品供应链的影响还在继续。但对于主要市场而言，经过了初期的意外冲击和后续不断的制裁升级的担忧后，近期的影响也在边际减弱，体现为市场的普遍反弹修复，以及主要美元流动性紧张程度的缓解，如FRA-OIS利差已经降至均值以下，而离岸美元流动性也大幅改善（《俄乌冲击的第三层：流动性冲击距离我们有多远？》）。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d36aaad50ba2ad43af3ca0bd0a421eec\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"660\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4dbdb93c6b0a955c9607c259d16f1038\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"664\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f4b36f9109251732ced314596a76fbee\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"665\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>往前看，如果能够如隔夜俄乌新一轮会谈传递出的积极信号那样最终达成一定和平妥协，那无疑有助于进一步缓解市场压力。当然，这一局势的进展本身还具有很大的不确定性，尤其在一些关键问题上。例如，乌克兰代表在此次会谈后表示[1]，乌克兰的国际安全保障问题还未达成完全一致。不过，俄方已经表示将大幅减少在乌克兰首都基辅等两地的军事行动。</p><p><b>从目前的情形来看，后续的进展大概率可能也不会完全一帆风顺</b>（西方主要国家对俄罗斯的制裁还在升级）<b>，但对市场而言，达成停火可能是第一也是最关键一步</b>，哪怕后续的谈判可能波折反复。相反，如果冲突本身继续旷日持久，不仅将导致更多的变数和意外，其在多方面的影响都可能固化，例如在部分大宗商品供应上（《俄乌冲击的第二波：从避险情绪到通胀担忧》）。因此，在衡量俄乌局势的短期影响上，<b>持续时间对各方都是一个重要维度。</b></p><p><b>二、美债利率持续冲高，美股为何不为所动，是交易紧缩还是衰退？美股是预期充分计入还是反应钝化，接下来有更大压力？</b></p><p>除了本身具有相当大变数的俄乌局势外，另一个更让很多投资者困惑的是近期美股的反弹与美债利率快速走高和美联储加息预期再度升温几乎完全同步，而且纳斯达克的反弹力度更为强劲。换言之，近期市场特别是成长股的反弹完全无视美债利率快速上行，这似乎与年初甚至去年中以来第屡次因为加息预期和利率上行导致的常识逻辑背离。<b>那么，究竟是美股已经充分计入预期，还是当前反应钝化、接下来可能面临更大压力？</b></p><p>3月17日美联储3月FOMC会议如期决定加息25bp并暗示5月将开启缩表，这一决策的本身并没有太多意外，甚至是一定程度上偏向鸽派的，<b>其主要意义是通过点阵图给市场一个清晰而稳定的加息路径，防止预期的再度混乱，这相比加息本身在初期对市场更为重要</b>（《3月FOMC：加息落地，缩表明确》），因此这也是为什么3月FOMC会议后，美股应声反弹、10年美债利率一度持平微降，毕竟预期已经计入。</p><p>但短短几天之后美联储主席鲍威尔在另外一个场合的发言中提到后续不排除加息更快以抑制通胀，同时偏鹰派立场的Bullard等官员也做了类似表态后，对于未来美联储可能更快加息的预期迅速升温（CME利率期货隐含的5月加息50bp的预期目前已经升至70%），10年美债利率持续走高一度逼近2.6%，2s10s利差也因素进一步收窄至20bp以内。一时间，紧缩和衰退的声音四起。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/14ea56ff38aeaacf6c14b05726f82325\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"665\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4d887ffa259addf960f1cd32adfbecb8\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1338\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c8170b97892104fab87f8f5fe04ec5b2\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"972\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>对于近期美债利率急升但美股依然强劲的表现，我们也一度有所困惑，<b>但困惑的原因并不是因为利率升市场就不能涨（这从历史上经验看，两者同向的时间要远多于反向），而更多来自利率上升速度过快往往看可能会引发跨资产的波动。</b>近期美债利率急升，已经再度发出了波动超过1.5倍标准差的信号。在这一点上，我们依然建议关注后续利率如果再度快速冲高的扰动。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/125ff37741b2f4aab64d3d7a4c42ba7c\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"663\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>不过，在市场担心的利率上行和衰退上，我们认为都值得商榷。部分投资者之所以对美股近期的强劲表现表示不解，<b>主要是建立在利率上行会导致股市下跌，以及美国经济衰退压力加大这两个假设和判断上，但我们认为这两点都不完全成立。</b></p><p><b>1）首先，长端利率上行，股市并不必然下跌。</b>实际上，从长周期经验看，股市和长端国债利率更多时候往往是同向的，尤其在加息初期和利率上行初期，因为其背后的主要因素都是经济和盈利基本面。而二者反向则更多出现在要么政策大幅超预期使得市场意外，例如（去年底和今年初），要么在加息后期利率已经升至高位对增长的抑制作用开始体现、同时基本面也开始趋弱。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1f252b1b298dd17c1ab829e186fea9da\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"494\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>目前来看后者并不完全成立，而前者预期的计入可能也在短期内反应较为剧烈充分。</b>当前CME利率期货计入的预期不仅是5月加息50bp，6、7月加息预期也都已经是50bp。且不说这一预期是否已经计入过多，目前距离5月FOMC还有较长时间，因此也完全可能存在变数。实际上，3月FOMC会议前，市场也一度预期要加息50bp，预期概率超过90%比当前对5月份的预期还要强烈，但后续随着美联储官员的表态而迅速降温。往前看，诚然如果紧缩路径进一步大幅升温，仍不免对市场造成扰动，但是这一期间主要数据（非农、通胀）、俄乌局势进展，特别是由此对于未来通胀路径的影响可能更为重要。我们测算，如果油价维持当前水平而不进一步冲高的话，会延后美股通胀见顶时间1~2月，但可能不会改变下半年回落的方向。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ae0bcff560e8615171af897a7832ce17\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"794\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e1f9aac48ab0b228a0b110a633cedfb5\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"663\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e5f59bb01fc21c7fe5f45329e98675b6\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"662\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/643db89253f8a27ca610121bd1fa5bfd\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"661\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6fb7a59425a8fd423a5fedeb090607c0\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"661\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>2）其次，增长逐步放缓是大方向，但衰退可能尚早。</b>近期2s10s利差明显收窄和油价持续处于高位引发衰退讨论和担忧，但我们认为这一担心可能为时尚早。我们在《刚启动的加息与快倒挂的曲线》分析过，此次2s10s利差在刚开始加息时就收敛到很窄的水平，主要是因为2年期过高所致，而2年期过高又于其中隐含的通胀预期过高直接相关，<b>换言之，这一指标因为短期油价和通胀冲高变得有些“失真”。</b>相反，对衰退更敏感的3m10s依然处于高位，并没有明显异常，纽约联储衰退模型隐含的衰退概率也处于低位。往后看，通胀高点的出现，有助于缓解2年期通胀预期处于历史异常高位的压力。即便是后续2s10s因为交易或油价冲高因素而倒挂，<b>其在判断经济衰退和市场下跌上的实操性借鉴意义也很差</b>，即没有固定的历史时间规律、也通常会间隔很长，例如倒挂到市场高点可能长达12个月，因此很难作为单一判断的指标。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d1f3f0c5fc300d0ffb1d9139b8a2d9d7\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"663\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/855c686725554fa20c34d7799d0a8ae6\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"640\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/33d5c6426effd9effd8b2c53dfd804b9\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"632\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4a3d653e9b65e9bb35afe78b882148fb\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"694\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>往前看，美国的经济和盈利的放缓是大概率和必然方向，但是在疫情改善开放、以及依然较低的杠杆水平支撑下，谈衰退可能也为时尚早</b>（《盈利能否成为美股的“依靠”？美股4Q21业绩总结》）。下行风险是油价再度意外走高并招致货币政策大幅收紧超预期，上行风险则来自企业资本开支的启动（《资本开支周期走到哪了？海外资产配置之投资周期（3）》）。<b>在此背景下，我们对于美股整体走势也并不悲观</b>，尽管可能存在扰动，盈利拐点的确认才是转向理由。4~5月可能是一个关键验证点，主要观察美联储后续加息和缩表信息，是否能够给出一个明确且清晰的路径；而俄乌局势下以及除油价以外的价格（如薪资和核心CPI）能够确认拐点对于预期的影响也更为重要。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/55eb327f580527889cf30bafa92692ae","relate_stocks":{".SPX":"S&P 500 Index",".IXIC":"NASDAQ 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