+关注
衍二先生
暂无个人介绍
IP属地：安徽
9
关注
0
粉丝
4
主题
0
勋章
主贴
热门
衍二先生
2020-08-19
说说你对这篇新闻的看法...
抱歉，原内容已删除
去老虎APP查看更多动态
{"i18n":{"language":"zh_CN"},"userPageInfo":{"id":"3560486837737365","uuid":"3560486837737365","gmtCreate":1597392815133,"gmtModify":1612418782370,"name":"衍二先生","pinyin":"yexsyanerxiansheng","introduction":"","introductionEn":null,"signature":"","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f6f2ba74302027ea6d9773453bd30a20","hat":null,"hatId":null,"hatName":null,"vip":1,"status":2,"fanSize":0,"headSize":9,"tweetSize":1,"questionSize":0,"limitLevel":999,"accountStatus":2,"level":{"id":0,"name":"","nameTw":"","represent":"","factor":"","iconColor":"","bgColor":""},"themeCounts":4,"badgeCounts":0,"badges":[],"moderator":false,"superModerator":false,"manageSymbols":null,"badgeLevel":null,"boolIsFan":false,"boolIsHead":false,"favoriteSize":2,"symbols":null,"coverImage":null,"realNameVerified":null,"userBadges":[{"badgeId":"e50ce593bb40487ebfb542ca54f6a561-3","templateUuid":"e50ce593bb40487ebfb542ca54f6a561","name":"偶像虎友","description":"加入老虎社区1500天","bigImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/8b40ae7da5bf081a1c84df14bf9e6367","smallImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/f160eceddd7c284a8e1136557615cfad","grayImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/11792805c468334a9b31c39f95a41c6a","redirectLinkEnabled":0,"redirectLink":null,"hasAllocated":1,"isWearing":0,"stamp":null,"stampPosition":0,"hasStamp":0,"allocationCount":1,"allocatedDate":"2024.09.25","exceedPercentage":null,"individualDisplayEnabled":0,"backgroundColor":null,"fontColor":null,"individualDisplaySort":0,"categoryType":1001}],"userBadgeCount":1,"currentWearingBadge":null,"individualDisplayBadges":null,"crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"location":"安徽","starInvestorFollowerNum":0,"starInvestorFlag":false,"starInvestorOrderShareNum":0,"subscribeStarInvestorNum":0,"ror":null,"winRationPercentage":null,"showRor":false,"investmentPhilosophy":null,"starInvestorSubscribeFlag":false},"baikeInfo":{},"tab":"post","tweets":[{"id":970253141,"gmtCreate":1597811611183,"gmtModify":1704216821128,"author":{"id":"3560486837737365","authorId":"3560486837737365","name":"衍二先生","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f6f2ba74302027ea6d9773453bd30a20","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3560486837737365","authorIdStr":"3560486837737365"},"themes":[],"htmlText":"说说你对这篇新闻的看法...","listText":"说说你对这篇新闻的看法...","text":"说说你对这篇新闻的看法...","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/970253141","repostId":"1142538534","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":542,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"hots":[{"id":970253141,"gmtCreate":1597811611183,"gmtModify":1704216821128,"author":{"id":"3560486837737365","authorId":"3560486837737365","name":"衍二先生","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f6f2ba74302027ea6d9773453bd30a20","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3560486837737365","idStr":"3560486837737365"},"themes":[],"htmlText":"说说你对这篇新闻的看法...","listText":"说说你对这篇新闻的看法...","text":"说说你对这篇新闻的看法...","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/970253141","repostId":"1142538534","repostType":2,"repost":{"id":"1142538534","pubTimestamp":1597660952,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1142538534?lang=&edition=full","pubTime":"2020-08-17 18:42","market":"hk","language":"zh","title":"3分钟看懂农夫山泉：不是“搬运工”而是“印钞机”！","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1142538534","media":" 华尔街见闻","summary":"导读：农夫山泉在瓶装水的市占率超过四分之一，稳居第一的位置；公司整体的毛利率在过去三年中一直稳定在50%以上，可谓相当赚钱。农夫山泉8月17日启动上市预路演，8月24日开始招股，并将于9月4日正式在港交所主板挂牌上市。农夫山泉将在本次IPO中发行不超过13.8亿股境外上市外资股，募资规模预计为10亿美元。","content":"<p>导读：农夫山泉在瓶装水的市占率超过四分之一，稳居第一的位置；公司整体的毛利率在过去三年中一直稳定在50%以上，可谓相当赚钱。</p><p><b>01 打新基本信息</b></p><p>农夫山泉8月17日启动上市预路演，8月24日开始招股，并将于9月4日正式在港交所主板挂牌上市。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/03908\">中金公司</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/MS\">摩根士丹利</a>担任农夫山泉上市的联席保荐人。</p><p>农夫山泉将在本次IPO中发行不超过13.8亿股境外上市外资股，募资规模预计为10亿美元。</p><p>综合募资规模、港股软饮料行业平均25至30倍的市盈率、以及农夫山泉的龙头地位来看，农夫山泉的IPO市值或将达到1500亿港元至1800亿港元。</p><p><b>02主要业务是什么？</b></p><p>农夫山泉其实不止是卖瓶装水，旗下还包括了茶饮料（茶π、东方树叶），功能饮料（尖叫、力量帝维他命水），果汁（水溶C100、农夫果园、NFC果汁以及17.5°等）；此外农夫山泉也生产其他饮品。</p><p>虽然农夫山泉生产的产品品类丰富，但只有包装饮用水一项在去年拿到了市占率第一的宝座。茶饮料、功能饮料、果汁都排位第三。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1d8e8a0b7975445af31dd2ea34279ba1\" tg-width=\"529\" tg-height=\"382\"></p><p><b>03赚钱吗？</b></p><p><b>别看一瓶水只赚一毛三，农夫山泉的赚钱能力可不逊色于其他的食品饮料同行。</b></p><p>我们首先要知道，农夫山泉主要的产品都包括什么。</p><p>在过去三年中，农夫山泉的营收结构变化不大：包装水都差不多贡献了六成营收，其他四成多一些则由茶饮、功能饮料、果汁及其他产品构成。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b1a208b3180a891e676a1c437d728726\" tg-width=\"532\" tg-height=\"395\"></p><p>农夫山泉一年能够卖出超过330亿瓶产品（包括瓶装水、茶饮料等），算下来，一年农夫山泉就能赚取40多亿的利润。</p><p>2017年至2019年，农夫山泉的营收和毛利及毛利率如下图所示。值得一提的是，农夫山泉的毛利率在过去三年中一直稳定在50%以上，可谓相当赚钱。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/281828cedfa6620afd54728a412412ed\" tg-width=\"722\" tg-height=\"604\"></p><p>在扣除了各种费用之后，农夫山泉的净利润率也在过去三年中相对稳定。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f92f82f9814787aee3a3e143e748307c\" tg-width=\"671\" tg-height=\"604\"></p><p>不论是瓶装水还是饮料，每一瓶的价格都很低，这意味着，如果农夫山泉想要赚钱，销量就显得尤其重要；此外，由于这一市场的竞争依然相对充分，加上不少消费者对价格变化敏感，想要通过提价来增加利润对农夫山泉来说并不现实。</p><p>根据招股书的披露，在过去三年中，农夫山泉的四大系列产品中，公司在市场竞争中处于领先地位、且贡献近六成收入的瓶装水依靠的是销量提升而非价格上涨；功能饮料的营收提升也主要依靠的是销量提升。</p><p>不过，在市场竞争格局更为分散、农夫山泉并不处于优势地位的果汁和茶饮料领域，量价双升则成为了公司在这两个赛道上获得更多收入的选择。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6562354ce31be9a7c84b688665a3ca9e\" tg-width=\"476\" tg-height=\"287\"></p><p>图表来自华尔街见闻旗下见智研究院</p><p><b>04行业地位如何？</b></p><p>如前文所述，农夫山泉在瓶装水——这一公司最重要的收入来源领域占据行业优势地位。</p><p>在瓶装水领域，农夫山泉是国内毫无疑问的行业老大。</p><p>根据<a href=\"https://laohu8.com/S/NLSN\">尼尔森</a>的统计，在2018年，农夫山泉的市占率就已经达到了四分之一强，排在第二位的华润怡宝市占率为22.9%，景田的市占率刚刚超过10%，<a href=\"https://laohu8.com/S/KO\">可口可乐</a>、康师傅和娃哈哈等其他主要市场参与者的市占率不到10%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c75d6ca8c14c4fe5b10c09c559054ced\" tg-width=\"503\" tg-height=\"363\"></p><p><b>虽然，在茶饮、功能饮料等其他细分领域农夫山泉并没有行业第一的位置，但是，不可否认的是，农夫山泉真正的“印钞机”就是瓶装水。</b></p><p>从行业来说，瓶装水已经被公认是“暴利”（高毛利）行业。中商产业研究院发布的《2015～2020年中国瓶装水市场调查及投资咨询报告》中的数据显示：瓶装水近年来在饮料行业中毛利率一直高于平均水平，2012年～2014年已经连续三年毛利率高于30%。</p><p>饮用水本身的成本不高。瓶装水的原料简单，不需要添加成分，也没有过于复杂的生产流程，另外公开资料显示，“2018年起，水资源费改为水资源税，成为营业税金及附加的一部分，不计入主营业务成本。”再加上水源地当地的政策支持，水源本身的花销有限。一瓶水的大部分成本还是集中在了包装、运输和人力等。</p><p>具体到农夫山泉来看，根据招股书的数据，按一瓶400毫升水量来算，农夫山泉一瓶水不含税出厂价四毛三：其中，原材料（做塑料瓶身的PET、糖与果汁等）与包装材料（纸箱、贴上瓶身上的标签及整包的收缩膜）占到了一毛三；制造费用（水厂生产相关）与工人人工成本大约占到了四分钱；销售费用花掉了一毛钱；行政费用花掉了两分钱。</p><p>抛去这些成本和费用，最终农夫山泉一瓶水能赚到一毛三。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b9c87c28c939253c36676907acb4f709\" tg-width=\"542\" tg-height=\"374\"></p><p><b>如今的包装饮用水用的普遍都是PET瓶子或玻璃瓶身，与其说一瓶包装水卖的是水，倒不如说是瓶子，这在食品饮料行业并不是稀奇的事。</b>有资料显示，六个核桃的易拉罐包装成本就占据了其总成本的50%以上。</p><p><b>05行业前景如何？</b></p><p>根据前瞻产业研究院发布的数据，2013-2018年中国瓶装水销售规模逐年增长，由2013年1069.2亿增长至2018年的1830.9亿元，年均复合增长率高达11.8%，已经成为软饮料行业最大的细分产品。</p><p>该机构预计，2019年，中国瓶装水销售规模预测将达到2004亿元，同比增长9.5%。未来五年有望维持7-9%增速增长。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5c8a2c5859c064c6880edfb3ef93ad69\" tg-width=\"614\" tg-height=\"451\"></p><p>此外，还有很多分析认为，中国内地的瓶装水价格显著低于美国、日本、中国港台地区，但是考虑到经济发展水平和人民消费水平的差异，农夫山泉等瓶装水生产商短期内还有多大的提价空间，值得画上一个问号。</p><p>目前来看，中国瓶装水市场仍有增长空间，叠加农夫山泉的龙头效应，未来农夫山泉仍有希望占据更多的市场份额。</p><p>除了瓶装水之外，农夫山泉在其他细分饮品中并未占有龙头地位，未来面临的竞争仍相对较多。</p><p><b>06如何估值？</b></p><p>农夫山泉规模相当的矿泉水生产商——<a href=\"https://laohu8.com/S/00322\">康师傅控股</a>，已经在港股上市。2019年康师傅控股的饮品业务贡献营业收入397亿港元，大于农夫山泉的营业收入。但净利润只有37.2亿港元，远小于农夫山泉的49.5亿元。</p><p>目前，康师傅控股市值为752.5亿港元，对应市盈率约为20.65倍。以20倍市盈率估计，农夫山泉上市之后，总市值至少约1300亿港元。事实上，农夫山泉不论是从盈利能力还是成长性角度看，都优于康师傅控股，市场给予更高估值也有可能。</p><p>据招股书披露，饮用水市场目前仍处在快速发展阶段，按照尼尔森预测，未来五年，仍有望保持10%左右增长。相较于啤酒、调味品市场来说，饮用水市场空间更大。基于饮用水市场集中度较高的现状，长期看产生比<a href=\"https://laohu8.com/S/01876\">百威亚太</a>（1876.HK）、<a href=\"https://laohu8.com/S/603288\">海天味业</a>（603288.SH）市值更大的龙头也有可能。啤酒在港股市场平均市盈率估值为30-40倍。A股市场酱油、食醋的平均估值在40倍以上。</p><p><b>07有什么风险？</b></p><p>大自然的搬运工——这是人们耳熟能详的农夫山泉品牌定位。</p><p>让农夫山泉成功的，是农夫山泉的高质量水源地，但带给农夫山泉风险的，同样也是水源地的问题。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9a4814961c4a63bcf36625791e8d4565\" tg-width=\"838\" tg-height=\"600\"></p><p>首先，农夫山泉的水源地遍布全国，其中浙江千岛湖、广东万绿湖、河北雾灵山、湖北丹江口和四川峨眉山等水源地分别位于人口稠密的华东、华南、华北、华中和西南等主要消费市场。如此的水源地布局，有效降低了农夫山泉的运输成本。</p><p><b>但是，饮用水生意赖以生存的是水源地，农夫山泉长期增长面临的瓶颈，正是有限的水源地。</b></p><p>根据相关法律规定，直接从自然资源（如江河、湖泊和地下水）取水的单位和个人需取得取水许可证并交纳水资源费。企业需按照经审批的年度取水计划取水。而且，矿泉水具有水资源和矿产资源的双重属性。生产矿泉水还应该依法申请采矿许可证。换句话说，水源地的稀缺性一方面帮助企业建立了较高的行业壁垒，另一方面又限制了企业扩大产能。<b>可以想象，随着行业发展，未被开发的水源地已经越来越少。</b></p><p><b>农夫山泉近年来新获得的水源地情况并不乐观。</b>目前，农夫山泉共有10个水源地。主要生产基地仍为2005年以前获得的浙江千岛湖、吉林<a href=\"https://laohu8.com/S/603099\">长白山</a>、湖北丹江口和广东万绿湖。<b>随着环保意识增强，农夫山泉近年来获得的水源地取水量则是越来越小，2019年新获得的水源地取水量仅为504千立方米/年。虽然农夫山泉目前拥有的水源地获批取水量远大于公司实际生产量，公司短期内不存在取水量不足的问题。但集中在浙江、广东、吉林和湖北水源地的产品也受到运输半径限制。</b></p><p>农夫山泉拥有的可生产矿泉水水源地较少，未来不利于产品升级。此外，农夫山泉饮用水平均吨价已经连续下降两年，公司解释称是因为单价较低的大包装饮用水销售增加。短期内，农夫山泉可能面临毛利率下降风险。</p><p>受国内水源地稀缺性限制，农夫山泉已经开始寻求海外水源。农夫山泉已经收购新西兰瓶装水公司Otakiri Springs。招股书披露，农夫山泉未来还会寻找合适的并购标的。不过，海外市场相比中国市场更为成熟、成长空间有限。“走出去”的风险着实不小。</p>","source":"highlight_wallstreetcn","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>3分钟看懂农夫山泉：不是“搬运工”而是“印钞机”！</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n3分钟看懂农夫山泉：不是“搬运工”而是“印钞机”！\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2020-08-17 18:42 北京时间 <a href=https://mp.weixin.qq.com/s/c_6TLkiaCnQsfpohDYBvxg><strong> 华尔街见闻</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>导读：农夫山泉在瓶装水的市占率超过四分之一，稳居第一的位置；公司整体的毛利率在过去三年中一直稳定在50%以上，可谓相当赚钱。01 打新基本信息农夫山泉8月17日启动上市预路演，8月24日开始招股，并将于9月4日正式在港交所主板挂牌上市。中金公司和摩根士丹利担任农夫山泉上市的联席保荐人。农夫山泉将在本次IPO中发行不超过13.8亿股境外上市外资股，募资规模预计为10亿美元。综合募资规模、港股软饮料...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/c_6TLkiaCnQsfpohDYBvxg\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/c108e0f4cc8d5ed5dca3658f1e774239","relate_stocks":{"09633":"农夫山泉"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/c_6TLkiaCnQsfpohDYBvxg","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/cc96873d3d23ee6ac10685520df9c100","article_id":"1142538534","content_text":"导读：农夫山泉在瓶装水的市占率超过四分之一，稳居第一的位置；公司整体的毛利率在过去三年中一直稳定在50%以上，可谓相当赚钱。01 打新基本信息农夫山泉8月17日启动上市预路演，8月24日开始招股，并将于9月4日正式在港交所主板挂牌上市。中金公司和摩根士丹利担任农夫山泉上市的联席保荐人。农夫山泉将在本次IPO中发行不超过13.8亿股境外上市外资股，募资规模预计为10亿美元。综合募资规模、港股软饮料行业平均25至30倍的市盈率、以及农夫山泉的龙头地位来看，农夫山泉的IPO市值或将达到1500亿港元至1800亿港元。02主要业务是什么？农夫山泉其实不止是卖瓶装水，旗下还包括了茶饮料（茶π、东方树叶），功能饮料（尖叫、力量帝维他命水），果汁（水溶C100、农夫果园、NFC果汁以及17.5°等）；此外农夫山泉也生产其他饮品。虽然农夫山泉生产的产品品类丰富，但只有包装饮用水一项在去年拿到了市占率第一的宝座。茶饮料、功能饮料、果汁都排位第三。03赚钱吗？别看一瓶水只赚一毛三，农夫山泉的赚钱能力可不逊色于其他的食品饮料同行。我们首先要知道，农夫山泉主要的产品都包括什么。在过去三年中，农夫山泉的营收结构变化不大：包装水都差不多贡献了六成营收，其他四成多一些则由茶饮、功能饮料、果汁及其他产品构成。农夫山泉一年能够卖出超过330亿瓶产品（包括瓶装水、茶饮料等），算下来，一年农夫山泉就能赚取40多亿的利润。2017年至2019年，农夫山泉的营收和毛利及毛利率如下图所示。值得一提的是，农夫山泉的毛利率在过去三年中一直稳定在50%以上，可谓相当赚钱。在扣除了各种费用之后，农夫山泉的净利润率也在过去三年中相对稳定。不论是瓶装水还是饮料，每一瓶的价格都很低，这意味着，如果农夫山泉想要赚钱，销量就显得尤其重要；此外，由于这一市场的竞争依然相对充分，加上不少消费者对价格变化敏感，想要通过提价来增加利润对农夫山泉来说并不现实。根据招股书的披露，在过去三年中，农夫山泉的四大系列产品中，公司在市场竞争中处于领先地位、且贡献近六成收入的瓶装水依靠的是销量提升而非价格上涨；功能饮料的营收提升也主要依靠的是销量提升。不过，在市场竞争格局更为分散、农夫山泉并不处于优势地位的果汁和茶饮料领域，量价双升则成为了公司在这两个赛道上获得更多收入的选择。图表来自华尔街见闻旗下见智研究院04行业地位如何？如前文所述，农夫山泉在瓶装水——这一公司最重要的收入来源领域占据行业优势地位。在瓶装水领域，农夫山泉是国内毫无疑问的行业老大。根据尼尔森的统计，在2018年，农夫山泉的市占率就已经达到了四分之一强，排在第二位的华润怡宝市占率为22.9%，景田的市占率刚刚超过10%，可口可乐、康师傅和娃哈哈等其他主要市场参与者的市占率不到10%。虽然，在茶饮、功能饮料等其他细分领域农夫山泉并没有行业第一的位置，但是，不可否认的是，农夫山泉真正的“印钞机”就是瓶装水。从行业来说，瓶装水已经被公认是“暴利”（高毛利）行业。中商产业研究院发布的《2015～2020年中国瓶装水市场调查及投资咨询报告》中的数据显示：瓶装水近年来在饮料行业中毛利率一直高于平均水平，2012年～2014年已经连续三年毛利率高于30%。饮用水本身的成本不高。瓶装水的原料简单，不需要添加成分，也没有过于复杂的生产流程，另外公开资料显示，“2018年起，水资源费改为水资源税，成为营业税金及附加的一部分，不计入主营业务成本。”再加上水源地当地的政策支持，水源本身的花销有限。一瓶水的大部分成本还是集中在了包装、运输和人力等。具体到农夫山泉来看，根据招股书的数据，按一瓶400毫升水量来算，农夫山泉一瓶水不含税出厂价四毛三：其中，原材料（做塑料瓶身的PET、糖与果汁等）与包装材料（纸箱、贴上瓶身上的标签及整包的收缩膜）占到了一毛三；制造费用（水厂生产相关）与工人人工成本大约占到了四分钱；销售费用花掉了一毛钱；行政费用花掉了两分钱。抛去这些成本和费用，最终农夫山泉一瓶水能赚到一毛三。如今的包装饮用水用的普遍都是PET瓶子或玻璃瓶身，与其说一瓶包装水卖的是水，倒不如说是瓶子，这在食品饮料行业并不是稀奇的事。有资料显示，六个核桃的易拉罐包装成本就占据了其总成本的50%以上。05行业前景如何？根据前瞻产业研究院发布的数据，2013-2018年中国瓶装水销售规模逐年增长，由2013年1069.2亿增长至2018年的1830.9亿元，年均复合增长率高达11.8%，已经成为软饮料行业最大的细分产品。该机构预计，2019年，中国瓶装水销售规模预测将达到2004亿元，同比增长9.5%。未来五年有望维持7-9%增速增长。此外，还有很多分析认为，中国内地的瓶装水价格显著低于美国、日本、中国港台地区，但是考虑到经济发展水平和人民消费水平的差异，农夫山泉等瓶装水生产商短期内还有多大的提价空间，值得画上一个问号。目前来看，中国瓶装水市场仍有增长空间，叠加农夫山泉的龙头效应，未来农夫山泉仍有希望占据更多的市场份额。除了瓶装水之外，农夫山泉在其他细分饮品中并未占有龙头地位，未来面临的竞争仍相对较多。06如何估值？农夫山泉规模相当的矿泉水生产商——康师傅控股，已经在港股上市。2019年康师傅控股的饮品业务贡献营业收入397亿港元，大于农夫山泉的营业收入。但净利润只有37.2亿港元，远小于农夫山泉的49.5亿元。目前，康师傅控股市值为752.5亿港元，对应市盈率约为20.65倍。以20倍市盈率估计，农夫山泉上市之后，总市值至少约1300亿港元。事实上，农夫山泉不论是从盈利能力还是成长性角度看，都优于康师傅控股，市场给予更高估值也有可能。据招股书披露，饮用水市场目前仍处在快速发展阶段，按照尼尔森预测，未来五年，仍有望保持10%左右增长。相较于啤酒、调味品市场来说，饮用水市场空间更大。基于饮用水市场集中度较高的现状，长期看产生比百威亚太（1876.HK）、海天味业（603288.SH）市值更大的龙头也有可能。啤酒在港股市场平均市盈率估值为30-40倍。A股市场酱油、食醋的平均估值在40倍以上。07有什么风险？大自然的搬运工——这是人们耳熟能详的农夫山泉品牌定位。让农夫山泉成功的，是农夫山泉的高质量水源地，但带给农夫山泉风险的，同样也是水源地的问题。首先，农夫山泉的水源地遍布全国，其中浙江千岛湖、广东万绿湖、河北雾灵山、湖北丹江口和四川峨眉山等水源地分别位于人口稠密的华东、华南、华北、华中和西南等主要消费市场。如此的水源地布局，有效降低了农夫山泉的运输成本。但是，饮用水生意赖以生存的是水源地，农夫山泉长期增长面临的瓶颈，正是有限的水源地。根据相关法律规定，直接从自然资源（如江河、湖泊和地下水）取水的单位和个人需取得取水许可证并交纳水资源费。企业需按照经审批的年度取水计划取水。而且，矿泉水具有水资源和矿产资源的双重属性。生产矿泉水还应该依法申请采矿许可证。换句话说，水源地的稀缺性一方面帮助企业建立了较高的行业壁垒，另一方面又限制了企业扩大产能。可以想象，随着行业发展，未被开发的水源地已经越来越少。农夫山泉近年来新获得的水源地情况并不乐观。目前，农夫山泉共有10个水源地。主要生产基地仍为2005年以前获得的浙江千岛湖、吉林长白山、湖北丹江口和广东万绿湖。随着环保意识增强，农夫山泉近年来获得的水源地取水量则是越来越小，2019年新获得的水源地取水量仅为504千立方米/年。虽然农夫山泉目前拥有的水源地获批取水量远大于公司实际生产量，公司短期内不存在取水量不足的问题。但集中在浙江、广东、吉林和湖北水源地的产品也受到运输半径限制。农夫山泉拥有的可生产矿泉水水源地较少，未来不利于产品升级。此外，农夫山泉饮用水平均吨价已经连续下降两年，公司解释称是因为单价较低的大包装饮用水销售增加。短期内，农夫山泉可能面临毛利率下降风险。受国内水源地稀缺性限制，农夫山泉已经开始寻求海外水源。农夫山泉已经收购新西兰瓶装水公司Otakiri Springs。招股书披露，农夫山泉未来还会寻找合适的并购标的。不过，海外市场相比中国市场更为成熟、成长空间有限。“走出去”的风险着实不小。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":542,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"lives":[]}
