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2021-01-15

哎，互联网行业都很累的，要看个人心态跟承受压力程度，其他公司猝死的也不少，怎么没有那么大做文章

抱歉，原内容已删除

米心招财猫

2021-01-15

互联网行业都差不多好吧，只能说拼多多倒霉了，中兴员工被辞退，跳楼的不也有吗

抱歉，原内容已删除

米心招财猫

2021-01-15

屋漏偏逢连夜雨

抱歉，原内容已删除

米心招财猫

2020-12-25

第二枪应该是腾讯吧，坑害中国的花朵

抱歉，原内容已删除

米心招财猫

2020-11-27

云集感觉快倒闭了吧，还在炒

盘前：区块链跌成重灾区！新能源汽车“王者归来”？

米心招财猫

2020-11-11

为啥没有唯品会

阿里腾讯美团京东股价齐跌专家详解反垄断指南为何影响巨大

米心招财猫

2020-11-11

哎，这股票真的是玩过山车🎢国家让你跌就跌，让你涨就涨

大变局！腾讯、阿里20万亿的生意，会遭反垄断调查吗

米心招财猫

2020-11-11

阿里巴巴可以抄底了吗？怎么一买就降呀

阿里双11的“艰难”，3723亿成交额也藏不住

米心招财猫

2020-11-11

美团还没跌到持仓平均价，还要跌

花旗、摩根大通认为，新规草案对阿里巴巴和美团的负面影响更大

米心招财猫

2020-09-02

涨的太多了，要回调了吧

蔚来发行8850万股美国存托股份，价格为17美元/ADS

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Blockchain跌超12%。</p><p>抗疫概念股盘前走高，moderna涨6%，诺瓦瓦克斯涨超7%，inovio、CODX、Vaxart涨2%，BNTX涨1%。在美国生物技术企业moderna通报研发的新冠疫苗有效性达94.5%后，欧盟24日宣布与莫德纳公司达成协议，订购1.6亿剂莫德纳新冠疫苗。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/IQ\">爱奇艺</a>盘前跌超2%，据媒体报道，<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>暂停了收购<a href=\"https://laohu8.com/S/IQ\">爱奇艺</a>股份的谈判。<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>官方回应爱奇艺收购传闻：不实，爱奇艺是<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>内容生态战略的重要组成部分，百度会一如既往地支持爱奇艺的发展。</p><p>Palantir Technologies盘前涨超6%，前一交易日收涨21.96%。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/YJ\">云集</a>盘前跌超9%，第三季度营收同比减少62%。</p><p>途牛盘前涨超6%，昨日收涨近25%，公司将于12月1日盘前公布第三季度业绩。</p><p>Apex Technology盘前涨超20%。AvePoint宣布将通过SPAC方式与Apex Technology合并上市。合并后，Apex Technology将更名为AvePoint，并继续在纳斯达克交易所交易，股票代码更改为“AVPT”。AvePoint是一家提供Microsoft 365迁移、管理和数据保护的SaaS解决方案供应商。</p><p>极光盘前涨超10%，公司宣布与北京联通签署5G战略合作协议并开始对接5G消息平台。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/SPI\">阳光动力</a>盘前涨超11%，公司H1净销售额为5636.4万美元，同比增长13.4%；归母净利润为266.2万美元，去年同期录得净亏损784.8万美元；每股收益为0.18美元，上年同期录得每股亏损0.7美元。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/AIHS\">爱鸿森</a>盘前涨超8%，近日公司宣布，已与高德地图达成战略合作，以将其地图功能与公司网约车共享平台集成在一起。</p><p><b>欧洲市场</b></p><p>欧洲主要股指涨跌不一，截至发稿，德国DAX30指数涨0.22%，<a href=\"https://laohu8.com/S/VUKE.UK\">英国富时100</a>跌0.51%、法国CAC40涨0.50%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/36f4bc3ec4b684222f1ff24368d0baac\" tg-width=\"854\" tg-height=\"348\"><b>原油</b></p><p>美、布两油涨跌不一，截止发稿，WTI原油跌0.72%，报45.38美元/桶；布伦特原油涨0.90%，报48.22美元/桶。</p><p>投资者担心供应过剩，并怀疑是否有疫苗能够结束新冠病毒疫情，不过有消息称俄罗斯和沙特两国能源部长将在下周OPEC半年度会议开始前，11月28日先行与OPEC+技术委员会进行会谈敲定产能安排事宜，此举消除了此前部分投资者对OPEC会议上可能出现争执的不安情绪。美国感恩节假期持续，日内交投料仍清淡。</p><p><b>黄金</b></p><p>现货黄金微涨，截止发稿跌0.07%，报1804.30美元/盎司。</p><p>市场整体情绪仍然偏于乐观，短期内并不看好黄金能大幅收复失地，尤其是疫苗马上将推出的情况下。尽管存在一定的超卖现象，但调整可能以震荡横盘的形势展开，这也将为黄金下一波跌势做好准备。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" 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Blockchain跌超12%。</p><p>抗疫概念股盘前走高，moderna涨6%，诺瓦瓦克斯涨超7%，inovio、CODX、Vaxart涨2%，BNTX涨1%。在美国生物技术企业moderna通报研发的新冠疫苗有效性达94.5%后，欧盟24日宣布与莫德纳公司达成协议，订购1.6亿剂莫德纳新冠疫苗。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/IQ\">爱奇艺</a>盘前跌超2%，据媒体报道，<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>暂停了收购<a href=\"https://laohu8.com/S/IQ\">爱奇艺</a>股份的谈判。<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>官方回应爱奇艺收购传闻：不实，爱奇艺是<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>内容生态战略的重要组成部分，百度会一如既往地支持爱奇艺的发展。</p><p>Palantir Technologies盘前涨超6%，前一交易日收涨21.96%。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/YJ\">云集</a>盘前跌超9%，第三季度营收同比减少62%。</p><p>途牛盘前涨超6%，昨日收涨近25%，公司将于12月1日盘前公布第三季度业绩。</p><p>Apex Technology盘前涨超20%。AvePoint宣布将通过SPAC方式与Apex Technology合并上市。合并后，Apex Technology将更名为AvePoint，并继续在纳斯达克交易所交易，股票代码更改为“AVPT”。AvePoint是一家提供Microsoft 365迁移、管理和数据保护的SaaS解决方案供应商。</p><p>极光盘前涨超10%，公司宣布与北京联通签署5G战略合作协议并开始对接5G消息平台。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/SPI\">阳光动力</a>盘前涨超11%，公司H1净销售额为5636.4万美元，同比增长13.4%；归母净利润为266.2万美元，去年同期录得净亏损784.8万美元；每股收益为0.18美元，上年同期录得每股亏损0.7美元。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/AIHS\">爱鸿森</a>盘前涨超8%，近日公司宣布，已与高德地图达成战略合作，以将其地图功能与公司网约车共享平台集成在一起。</p><p><b>欧洲市场</b></p><p>欧洲主要股指涨跌不一，截至发稿，德国DAX30指数涨0.22%，<a href=\"https://laohu8.com/S/VUKE.UK\">英国富时100</a>跌0.51%、法国CAC40涨0.50%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/36f4bc3ec4b684222f1ff24368d0baac\" tg-width=\"854\" tg-height=\"348\"><b>原油</b></p><p>美、布两油涨跌不一，截止发稿，WTI原油跌0.72%，报45.38美元/桶；布伦特原油涨0.90%，报48.22美元/桶。</p><p>投资者担心供应过剩，并怀疑是否有疫苗能够结束新冠病毒疫情，不过有消息称俄罗斯和沙特两国能源部长将在下周OPEC半年度会议开始前，11月28日先行与OPEC+技术委员会进行会谈敲定产能安排事宜，此举消除了此前部分投资者对OPEC会议上可能出现争执的不安情绪。美国感恩节假期持续，日内交投料仍清淡。</p><p><b>黄金</b></p><p>现货黄金微涨，截止发稿跌0.07%，报1804.30美元/盎司。</p><p>市场整体情绪仍然偏于乐观，短期内并不看好黄金能大幅收复失地，尤其是疫苗马上将推出的情况下。尽管存在一定的超卖现象，但调整可能以震荡横盘的形势展开，这也将为黄金下一波跌势做好准备。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/ed4ee39e6b0f45214393093d70ba81a8","relate_stocks":{".DJI":"道琼斯","TOUR":"途牛","LI":"理想汽车","TSLA":"特斯拉","XPEV":"小鹏汽车",".IXIC":"NASDAQ Composite","CAN":"嘉楠科技","YJ":"云集","IQ":"爱奇艺",".SPX":"S&P 500 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365迁移、管理和数据保护的SaaS解决方案供应商。极光盘前涨超10%，公司宣布与北京联通签署5G战略合作协议并开始对接5G消息平台。阳光动力盘前涨超11%，公司H1净销售额为5636.4万美元，同比增长13.4%；归母净利润为266.2万美元，去年同期录得净亏损784.8万美元；每股收益为0.18美元，上年同期录得每股亏损0.7美元。爱鸿森盘前涨超8%，近日公司宣布，已与高德地图达成战略合作，以将其地图功能与公司网约车共享平台集成在一起。欧洲市场欧洲主要股指涨跌不一，截至发稿，德国DAX30指数涨0.22%，英国富时100跌0.51%、法国CAC40涨0.50%。原油美、布两油涨跌不一，截止发稿，WTI原油跌0.72%，报45.38美元/桶；布伦特原油涨0.90%，报48.22美元/桶。投资者担心供应过剩，并怀疑是否有疫苗能够结束新冠病毒疫情，不过有消息称俄罗斯和沙特两国能源部长将在下周OPEC半年度会议开始前，11月28日先行与OPEC+技术委员会进行会谈敲定产能安排事宜，此举消除了此前部分投资者对OPEC会议上可能出现争执的不安情绪。美国感恩节假期持续，日内交投料仍清淡。黄金现货黄金微涨，截止发稿跌0.07%，报1804.30美元/盎司。市场整体情绪仍然偏于乐观，短期内并不看好黄金能大幅收复失地，尤其是疫苗马上将推出的情况下。尽管存在一定的超卖现象，但调整可能以震荡横盘的形势展开，这也将为黄金下一波跌势做好准备。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3026,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":304080382,"gmtCreate":1605087023146,"gmtModify":1703836154678,"author":{"id":"3559047647716531","authorId":"3559047647716531","name":"米心招财猫","avatar":"https://static.tigerbbs.com/cd027cdde7f25197c71ad00bb6032b09","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3559047647716531","authorIdStr":"3559047647716531"},"themes":[],"htmlText":"为啥没有唯品会","listText":"为啥没有唯品会","text":"为啥没有唯品会","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/304080382","repostId":"2082150888","repostType":2,"repost":{"id":"2082150888","kind":"news","pubTimestamp":1605017822,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2082150888?lang=&edition=full","pubTime":"2020-11-10 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href=http://cj.sina.cn/article/normal_detail?url=https://finance.sina.com.cn/chanjing/gsnews/2020-11-10/doc-iiznezxs1141123.shtml><strong>经济观察网</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>原标题：阿里腾讯美团京东股价齐跌 专家详解反垄断指南为何影响巨大 经济观察网 记者 任晓宁11月10日，双十一前一天，市场监管总局发布了《关于平台经济领域的反垄断指南（征求意见稿）》。指南中午发布，午后国内平台性质互联网上市公司股价齐跌。阿里、腾讯、、美团等互联网巨头蒸发千亿市值，截至发稿，美团下跌10%，京东下跌8%，拼多多下跌7%，阿里下跌3%，腾讯下跌4%。“国家市场监管总局的这部指南草案，...</p>\n\n<a href=\"http://cj.sina.cn/article/normal_detail?url=https://finance.sina.com.cn/chanjing/gsnews/2020-11-10/doc-iiznezxs1141123.shtml\">Web 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任晓宁11月10日，双十一前一天，市场监管总局发布了《关于平台经济领域的反垄断指南（征求意见稿）》。指南中午发布，午后国内平台性质互联网上市公司股价齐跌。阿里、腾讯、、美团等互联网巨头蒸发千亿市值，截至发稿，美团下跌10%，京东下跌8%，拼多多下跌7%，阿里下跌3%，腾讯下跌4%。“国家市场监管总局的这部指南草案，连同近期的一系列执法行动，意味着中国互联网反垄断强监管时代的到来。”大成律师事务所高级合伙人、资深反垄断律师邓志松告诉经济观察网记者。中国《反垄断法》自2008年正式实施，执行12年，相关判例金额高达120亿元，主要集中在汽车，医药，化工，专利技术，通讯等领域，互联网行业罕有案例。在之前，监管部门对于互联网行业的态度是“包容审慎”，这一次指南的出台，直指互联网平台型公司。根据指南第三条，其所称平台，为互联网平台。所称平台经济，是指由互联网平台协调组织资源配置的一种经济形态。“对于互联网行业而言，意味着一个宽松监管时代的结束，和一个强监管时代的开启，”邓志松向记者解释说，相比其他行业而言，对互联网行业进行强监管并不意味着过度执法，这次指南的出台是将对互联网行业的反垄断执法态度从放松监管迈向正常监管，和其他行业走到一个起步线上，“反垄断执法对各个领域都应该一视同仁，这是回归正常轨道”。国外，谷歌正面临欧盟、美国政府的反垄断调查，Facebook、等互联网巨头也频频遇到反垄断监管。对于国内的互联网巨头，这也将是一种必须面对的趋势。互联网观察家尹生告诉记者，平台经济反垄断如果有效，将使数字经济从资源竞争重新回到服务、效率和创新竞争。对电商平台震慑力最大11月10日中国互联网公司大跌，跌幅靠前的，均与电商有关。截至收盘，有赞跌幅最高，为11%，美团下跌10%次之，拼多多、京东跌幅均排名靠前。这些公司，均是电商相关互联网平台。指南中涉及最多的，也是电商行业。指南对二选一、大数据杀熟等此前模糊不清的定义给出了明确规定。几位接受记者采访的专家认为，指南发布时间选在双十一前夕，对于电商行业的震慑不言而喻。11月10日，根据网信中国公号文章，中央网信办、市场监管总局、税务总局联合召开规范线上经济秩序行政指导会，要求27家平台公司不得开展滥用市场支配地位“二选一”、商誉诋毁、裹挟交易等违法违规竞争行为，或依托算法推荐、人工智能和大数据荟萃分析进行的“隐形”不正当竞争行为。电商因寡头、垄断带来的问题由来已有。阿里与京东关于二选一的官司打了3年还没结束，阿里和拼多多之间二选一的纠纷也在今年多次出现。美团与饿了么因独家协议掀起几次口水仗，的大数据杀熟更是频频引发争议，这些都是近几年互联网热门事件。二选一，翻译成反垄断法律术语，指的是滥用市场支配地位中的独家交易。大数据杀熟，翻译成垄断法律术语，是滥用市场支配地位中的差别待遇，或滥用市场支配地位中的价格歧视。此次指南中，对这两种行为都作出规定。比如二选一，指南第七条明确指出，平台经营者通过搜索降权、流量限制、技术障碍、扣取保证金等惩罚性措施实施的限制，因对市场竞争和消费者利益产生直接损害，一般可认定构成限定交易行为。“给出了很细的一些操作，纵向的、横向的、历史的，算法的，各个维度给出界定”，上海金融与法律研究院研究员刘远举告诉记者，根据指南规定，平台经济领域垄断协议、决定可以是书面、口头等形式，这对于垄断的认定有了更多的可能性。尤其是口头协议，对于一些二选一之类很容易没有明文规定的行为，会有约束力。“之前无论是理论界还是实务界，对二选一、大数据杀熟这些问题争论很大，各有各的说法，指南出台之后，这些事情以后就基本有了定论了。”邓志松认为，这是极大的意义。27家公司受到了影响指南影响的，主要是互联网平台公司。哪些公司算平台型公司？根据中央网信办、市场监管总局、税务总局联合约谈的对象，共有27家公司。27家公司包括：京东、美团、58同城、百度、奇虎360、搜狗、字节跳动、快手、滴滴、微店、新浪微博、多点、贝壳找房、拼多多、国美在线、饿了么、小红书、携程、苏宁、同程、、贝贝网、云集网、蘑菇街、兴盛优选、、腾讯等。邓志松告诉记者，之前，监管部门对于互联网平台的监管常用的一个词是“包容审慎”，这一次指南没有提到“包容审慎”，反而提到另一个比较重要的词“科学有效”，这就意味着监管尺度发生了很大的转变。中国《反垄断法》自2008年生效，到现在12年，取得了很多成绩，但是在互联网领域市场执法很少。这一次，指南对于这些年国家市场监管总局在反垄断领域的执法，还有碰到的问题，做了一个全面梳理。除了二选一、大数据杀熟，指南还规定了互联网公司的架构交易的反垄断申报。VIE结构是互联网公司常用的结构，此次指南明确规定，涉及协议控制（VIE）架构的经营者集中，属于经营者集中反垄断审查范围。经营者集中达到国务院规定的申报标准的，经营者应当事先向国务院反垄断执法机构申报，未申报的不得实施集中。将有助于公平竞争伴随着互联网经济的兴起，互联网公司已经成为影响到人们生活方方面面的大型公司。截至发稿，中国排名靠前的互联网公司都是平台型公司，最高为阿里巴巴7860亿美元，第二名为腾讯7351亿美元，美团市值2274亿美元，京东、拼多多市值也都在1000亿美元以上。此次被约谈的27家平台公司，也多为百亿美元以上公司或未上市独角兽。互联网公司快速发展过程中，竞争失序、虚假营销、刷单炒信、挤压实体、个人信息泄露等问题也层出不穷。邓志松认为，应该对互联网公司进行一个科学的、有效的监管，去及时的纠正里面存在的不正当竞争问题、垄断问题，维护市场公平竞争。在全球范围内，对于大型互联网公司的垄断限制早已有之。欧盟自2017至2019连续三年对谷歌进行反垄断处罚累计金额超过600亿人民币，2020年10月20日，美国司法部对谷歌发起最大规模反垄断诉讼，这是2000年微软案以来全球最重大的反垄断案件。在最近的11月5日，德国联邦卡特尔局宣布将在2021年初对数字平台进行反垄断执法。“平台经济促进了中国国内经济繁荣，但所带来的成果不能仅让平台一家独享有，应该让中小商家、消费者和全社会共享技术发展和经济发展带来的成果”，对于中小商家，“中小商家在平台上做生意，具有市场支配地位的平台不能强迫商家进行‘二选一’或者附加其他不合理的交易条件，否则将排除其他平台参与竞争以及限制中小商户和消费者选择平台的权利。”对于消费者也是一样，“平台不能通过大数据杀熟、算法共谋等行为来损害消费者利益。”邓志松说。此次《关于平台经济领域的反垄断指南（征求意见稿）》出台，或将是对于国内互联网公司垄断限制的重要一步。互联网观察家尹生告诉记者，平台经济反垄断如果有效，将使数字经济从资源竞争重新回到服务、效率和创新竞争。“现在的平台，一定程度已经资源化，成为资源型行业，它们控制了上下游的关键能力和资源，也通过超级入口掌握着海量用户的选择，在面对竞争时它们可以比较容易地通过交叉补贴和排他性条款来遏制竞争，通过创新来竞争的动力不足。”他告诉记者，资源竞争会扼杀竞争，扼杀创新，也会扼杀用户的选择权，最终会降低整个经济和社会的效率，并损害用户的权益。此次指南发布，他认为，不一定一开始就能做的很好，但会是一个很好的开端，也可望给平台经济注入活力。他还提出建议，可以先从用户与平台经济参与者的保护入手，保护用户和平台经济参与者的选择权和其他权益，并将其置于最优先的位置，对违反用户利益至上和平等开放原则的企业进行严惩甚至准入限制，这可能才是互联网领域反垄断的关键。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1809,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":304034138,"gmtCreate":1605085026124,"gmtModify":1703836138825,"author":{"id":"3559047647716531","authorId":"3559047647716531","name":"米心招财猫","avatar":"https://static.tigerbbs.com/cd027cdde7f25197c71ad00bb6032b09","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3559047647716531","authorIdStr":"3559047647716531"},"themes":[],"htmlText":"哎，这股票真的是玩过山车🎢国家让你跌就跌，让你涨就涨","listText":"哎，这股票真的是玩过山车🎢国家让你跌就跌，让你涨就涨","text":"哎，这股票真的是玩过山车🎢国家让你跌就跌，让你涨就涨","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/304034138","repostId":"1182027720","repostType":2,"repost":{"id":"1182027720","kind":"news","pubTimestamp":1605022512,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1182027720?lang=&edition=full","pubTime":"2020-11-10 23:35","market":"hk","language":"zh","title":"大变局！腾讯、阿里20万亿的生意，会遭反垄断调查吗","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1182027720","media":"新财富","summary":"腾讯与阿里的资本能量，甚至已能与一座一线城市比肩。","content":"<p>通过近年5000亿-6000亿元规模的投资并购，腾讯与<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>分别构筑了10万亿市值的生态圈，5年间膨胀了10倍。相比之下，上海市地方政府控制的上市公司总市值为2.8万亿元；深圳300余家上市公司总市值11万亿元；A股总市值10万亿美元。腾讯与阿里的资本能量，甚至已能与一座一线城市比肩。</p>\n<p>两大10万亿帝国的成型，来自于高强度投资。每在经营上赚100元钱，腾讯会全部进行净投资，阿里巴巴会投出80元，<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>会投出63元，而<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>、脸书会投55元，<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>只会投30元。</p>\n<p>全球586家独角兽公司中，腾讯投出了将近1/10，高达52家，仅次于红杉资本；而阿里系（阿里、蚂蚁、云锋）投资了44家。相比之下，谷歌只投资了7家，亚马逊投资了2家，<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>一家未投。腾讯位列前十大股东的41家上市公司，总市值高达5.4万亿元，相当于科创板的体量，超过了其自身4.6万亿的市值。</p>\n<p>中国前30大App，7成隶属AT旗下。10亿中国网民的移动生活，被腾讯阿里合围。作为全球<a href=\"https://laohu8.com/S/CVC.AU\">CVC</a>翘楚，腾讯与阿里收割了高额的资本回报。近3个财年，阿里的投资收益分别高达305亿、441亿、730亿元，对净利润的贡献将近一半。腾讯的账面浮盈更高，光是投资美团浮盈就超过2000亿元。话语权独大的物流平台菜鸟，估值1900亿元，超过其服务的通达系；业务依托金融机构展开的<a href=\"https://laohu8.com/S/06688\">蚂蚁集团</a>，此前拟上市估值远超工农中建四大行。</p>\n<p>滴滴涨价、美团提高小商家抽佣，则令人担忧，在消费互联网领域深度渗透的腾讯系、阿里系平台，通过补贴获得市场支配地位后，可能为获取超额收益，收割利益相关方。</p>\n<p>此外，中国最富500人中，与AT有股权合作关系的超过1/10，40岁以下富人有1/3来自阿里系、腾讯系，折射创富机遇有被组团收割的内卷之忧。</p>\n<p>在美国，从<a href=\"https://laohu8.com/S/IBM\">IBM</a>到微软、谷歌，科技巨头均饱受反垄断大法监管。在<a href=\"https://laohu8.com/S/TME\">腾讯音乐</a>受到反垄断调查后，伴随《反垄断法》的修订，腾讯、阿里统领的10万亿帝国，会不会受到新的调查？</p>\n<p>作者：陶娟</p>\n<p>打开手机，找到你最常用的5款App，微信、<a href=\"https://laohu8.com/S/WB\">微博</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>、美团和天猫，必居其一。其中，微信、拼多多、美团隶属腾讯系，而天猫、微博为阿里巴巴系。</p>\n<p>从高德、B站到喜茶，从《金刚川》到永辉、万达，从<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>、小鹏到链家，生活中为之停驻的品牌，无不被腾讯和阿里锁定。我们的时间，我们的注意力，永不可再生的最宝贵资源，被一步步纳入了AT的荷包。</p>\n<p>如今，阿里和腾讯已各自坐拥超过10万亿元市值的生态圈。</p>\n<p>为什么宁夏街头卖红薯的都用上了二维码？为什么，刚开始赚钱的美团，今年市值就达到1.3万亿元，相当于3个<a href=\"https://laohu8.com/S/SNP\">中石化</a>？为什么滴滴、携程总被曝光用大数据杀熟，你跟它关系越铁，它反而对你越无情？为什么微信QQ大家都免费用，腾讯的马化腾却是中国首富？为什么你父母的朋友圈，总是热衷于转一些你哭笑不得的“谣言”？为什么蚂蚁上市，要指定科技而非金融行业分析师来覆盖？</p>\n<p>99.9%的人不会深入去想这些问题。尽管它们构成了我们生活中的真相。</p>\n<p>当巨头一步步合围我们的生活，当未来的世界铁定向“数字化”演进，个人被提炼成App内的数据，而数据间彼此打通共享，当阿里和腾讯比你的家人朋友更了解你的行为偏好，我们将面临一个什么样的世界？</p>\n<p><b>01</b></p>\n<p><b>投资：5年膨胀10倍，10万亿生态圈如何铸就？</b></p>\n<p>十年时间，阿里、腾讯已各自铸就10万亿市值生态圈。</p>\n<p>其中，阿里巴巴自身市值5.6万亿元，参控股的上市公司总市值4万亿元，投资的独角兽总估值1.2万亿元，合计高达10.8万亿元。</p>\n<p>而腾讯自身市值4.6万亿元，参控股的上市公司总市值5.4万亿元，投资的独角兽总估值1.8万亿元，合计高达11.8万亿元。</p>\n<p>而就在2020年10月，A股总市值终于站上10万亿美元的历史高点。</p>\n<p>无论阿里还是腾讯，以影响市值为权重，各自都已达到相当于A股1/7的体量。</p>\n<p>可资对比的是，上海国资委曾披露，上海地方控股的境内外上市公司总市值为2.8万亿元；而深圳综合开发研究院则统计了深圳市367家上市公司的总市值，为11万亿元。</p>\n<p>一个腾讯或阿里，就相当于一座一线城市的资本能量。</p>\n<p><b>高烈度的投资军备赛</b></p>\n<p>5年前，事情还远未如此夸张。</p>\n<p>根据新财富2015年时的统计，阿里投资的上市公司总市值不过2666.8亿元，腾讯投资的上市公司总市值为5047.5亿元（图1）。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/41c0feb3c5916bb9000500c31da29812\" tg-width=\"550\" tg-height=\"545\"></p>\n<p>5年时间，这一数据是如何快速膨胀10倍的？</p>\n<p>铸就各自10万亿生态圈的，是阿里、腾讯这几年来强劲的投资。而且，可以看到，对外投资扩张更为凶猛的腾讯，其市值涨幅也超过了阿里。5年前，腾讯市值还只有阿里的一半，如今却和阿里在伯仲之间。</p>\n<p>今天，腾讯的总资产中，将近有一半为投资性资产。而从近年的涨幅也可以看到，基本上，腾讯、阿里投资入股的上市公司总市值每增长1倍，腾讯、阿里市值可以因此而增长0.5倍。</p>\n<p>由于年复一年更强的赚钱能力，如果阿里、腾讯继续这样的投资之路，5年后，它们投资的上市公司总市值将达到20万亿-50万亿元。</p>\n<p>可以说，读懂了腾讯与阿里的投资，也就理解了一半的腾讯与阿里，更理解其之于互联网圈、普通人乃至中国经济的特殊意义。</p>\n<p>为了全面了解阿里与腾讯的投资版图，新财富从三个角度整理了它们的投资信息：一、各自的投资净现金流，该数据源于财报，真实度最高，可以从整体看其投入量级；二、各自在年报中披露的联营公司投资及重大项目投资，从中可以看出它们的投资重点和逻辑；三、它们参控股的所有上市公司（主要包括中概股、港股及A股标的）及独角兽名单（估值超过10亿美元），这个可以检验它们的投资业绩。</p>\n<p>先来看投资净现金流。2014年，阿里巴巴在纽交所二次上市，在过去6年时间里，阿里巴巴的投资净现金流合计5176亿元，相当于经营上每净赚100块，会拿出80块进行净投资；而腾讯更夸张，2014-2019年间，其经营上每赚100块，全部都拿来净投资了（表1）。</p>\n<p>美国巨头虽然也会投资并购心仪对象，但是比例和范围绝无如此力度。谷歌每赚100块钱，大概54块钱会用于投资；脸书比例与之接近，为55块钱；亚马逊比例最高，但每赚100块钱，大概也只有63块钱用于净投资；微软则只会拿其中30块钱投资。苹果公司最神奇，其经营上每赚100块的时候，从投资上还可以再赚66块钱进来（表2）。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9dd4ecaa24223a0a8028eba0206d57f5\" tg-width=\"550\" tg-height=\"221\"></p>\n<p>它们更倾向于回购自家股票（即筹资活动中的股本减少栏目），如谷歌和微软赚的钱里三成会用于回购，而苹果2019年一年时间就拿出了4700亿元进行回购，几乎相当于投入了所有经营上赚的钱。</p>\n<p>阿里巴巴和腾讯全力进行投资，那么它们到底在什么上面最舍得投入呢？</p>\n<p>新财富详细统计了阿里巴巴、<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯控股</a>2014年以来在年报中提及的所有重大投资事项（表3）。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dc0f31a5c9e1dc292cb69967452c41f1\" tg-width=\"550\" tg-height=\"2612\"></p>\n<p>新财富统计显示，阿里巴巴从2014年至今年报披露的重大股权投资，金额合计3958亿元，对投资现金净流出的还原度达到了80%，可谓非常高了。</p>\n<p>按时间顺序，阿里巴巴2014年在重大项目上合计投出了460亿元，当年的重头戏是82亿元私有化高德、67亿元投资优酷土豆（16.5%股权）、64亿元投资<a href=\"https://laohu8.com/S/SINA\">新浪</a>微博（30%股权）。</p>\n<p>2015年总投资464亿元，重头戏是282亿元投资苏宁，36亿元投资魅族，30亿元设立口碑网，27.75亿元投资Magic Leap（VR行业）。</p>\n<p>2016年总投资483亿元，主要是284亿元私有化优酷土豆，82.7亿元投资饿了么，累计40亿元投资滴滴。</p>\n<p>2017年总投资327亿元，主要是111亿元私有化银泰，43亿元投资联通。</p>\n<p>2018年总投资1193亿元，主要包括349亿元私有化饿了么，150亿元投资<a href=\"https://laohu8.com/S/002027\">分众传媒</a>，105亿元投资东南亚电商平台Lazada（来赞达），93亿元注资<a href=\"https://laohu8.com/S/00241\">阿里健康</a>，71亿元投资中通快递。</p>\n<p>2019年总投资775亿元，主要为244亿元投入菜鸟，133亿元全资收购<a href=\"https://laohu8.com/S/NTES\">网易</a>考拉，67亿元投资美年大健康。</p>\n<p>2020年总投资289亿元，主要是160亿元继续入股Lazada，71亿元继续注资阿里健康。</p>\n<p>可以看到，2018年，是A股最为低迷之际，却是阿里最大手笔投资的一年，当年投资额超过千亿，这也凸显了产业资本进行投资的优势——不受LP和基民赎回的影响，独立布局，真正实现价值投资。</p>\n<p>马云的战略目标是尽可能多地控制“信息流、物流、资金流”。按年报中已披露投资金额的重大项目所在大行业来统计，阿里主要投向了电商新零售、媒体娱乐、物流、生活服务及健康这五大领域。</p>\n<p>其中，电商新零售为阿里的核心航道，却又遭受了腾讯系里<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>、拼多多等的正面抗击，因此，这一领域成为阿里对外投资的重中之重，从传统商超转型新零售的银泰苏宁，到卖家居建材的<a href=\"https://laohu8.com/S/000785\">居然之家</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/01528\">红星美凯龙</a>，其投资的这些公司，业务上都天然与阿里存在重叠及合作空间，且主要位于中国。</p>\n<p>而电商领域，阿里对充满潜力的人口大国兴趣十足，例如重金入股Lazada，累计投资超过300亿元，目前阿里巴巴已获得其近100%股权。总部设于新加坡的Lazada，业务覆盖印度尼西亚、马来西亚、菲律宾、新加坡、泰国和越南等国，这一区域人口超过5.7亿；此外，阿里还斥资9.5亿美元，投资了土耳其时尚零售平台Trendyol（表4）。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e6a75b611a36f4f44ed059280056e1a6\" tg-width=\"550\" tg-height=\"313\"></p>\n<p>不过，阿里巴巴重金投入的几大赛道，都遭遇了腾讯的强力狙击。</p>\n<p>相比阿里，腾讯在2015-2019年年报中披露的重大项目投资总金额合计3888亿元，但很多是打包披露，不够具体，因此与这几年6000亿元的投资净现金总流出还有一定差距。</p>\n<p>在可以统计到的投资中，腾讯在媒体娱乐领域投入823亿元，包括190亿投资Supercell（超级细胞，开发《部落冲突》和《荒野乱斗》的芬兰游戏厂商），90亿元投入环球音乐集团等。腾讯在这一领域的投资显著超过了阿里巴巴。</p>\n<p>在生活服务领域，仅在美团身上（包括其合并前的点评），腾讯累计投资高达482亿元。这一投资额与阿里巴巴在口碑和饿了么上的投入极为接近。</p>\n<p>但眼下，美团的市场份额远高于饿了么。</p>\n<p>腾讯投资的最大特点是有耐心。翻阅历年财报，其减持和处置的项目极少，不仅长期持有，而且会在重点项目、展示出良好前景的项目上不停加注，如京东、美团都是数次大额投资。被投企业上市时，腾讯不会趁机变现，反而会再次认购加注为之助威。</p>\n<p>这种“长期价值投资型”气质，比之有单个项目比例限额、退出期限压力的纯风投来说，确有优势。</p>\n<p>虽然阿里与腾讯赚的钱多半都用于投资，但它们依然表现出明显的不同。</p>\n<p>首先，阿里看上去更追求绝对的控股权。对于核心标的，多轮投资、最终私有化是其主要手段。如高德、银泰、优酷土豆、UC Web、饿了么等均已实现私有化。2019年并购的网易考拉，也是100%收购。</p>\n<p>而腾讯在京东、美团等多家公司中只是获取了第一大股东地位，不谋求100%控股，而且任由它们的实控人通过“同股不同权”的方式继续保留控制权。2019年两会答记者问现场，马化腾曾言：腾讯投资的基本逻辑是，除了通信、社交和内容，其他都交给合作伙伴。腾讯不会追求控股，甚至不要求大股东地位，而是通过小比例占股的方式投资。腾讯态度明确：只求共生，不求拥有。</p>\n<p>其次，在行业选择上，阿里对电商新零售的投入最高，而腾讯对娱乐、媒体的投入更多，它们非常在意维护核心航道的优势地位；而在物流和健康领域，阿里巴巴的投入上明显更胜一筹。</p>\n<p>第三，在利润表现上，阿里与腾讯对股权投资所贡献的收益采取了截然不同的处理方式。简单来说，阿里十分依赖投资收益；而腾讯则有意“隐藏”投资浮盈。</p>\n<p><b>独特的中国式CVC</b></p>\n<p>企业对外投资，实际从美国兴起，谷歌、微软、<a href=\"https://laohu8.com/S/FB\">Facebook</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/INTC\">英特尔</a>等巨头均有部门专门对外投资创新中小企业。事实上，这种行为有专业名词——企业风险投资（Corporate Venture Capital，简称CVC），以区别于传统风投（VC），如红杉、高瓴等。</p>\n<p>据CB Insights统计，2016年CVC投资金额占到VC投资总规模的1/3，到了2018年，CVC投资金额已经超过传统VC。其中，互联网科技投资占据了CVC半壁江山，越来越多企业开始重视通过投资来构建更庞大的生态。</p>\n<p>但腾讯与阿里，堪称中国式控制的独特景象。</p>\n<p>当阿里和腾讯挥撒钞票漫天投资时，翻阅谷歌2019年财报，其披露的重大投资仅有24亿美元收购Looker（云计算领域），21亿美元拟收购Fitbit（可穿戴设备），10亿美元用于该年度内其他所有收购（无形资产及商誉等）。</p>\n<p>目前，腾讯、阿里对独角兽及资本市场的占有率，远超美国同行们（表5）。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5184810c084dc7fff73a8972564bfef8\" tg-width=\"550\" tg-height=\"416\"></p>\n<p>这一方面体现在对独角兽的布局上。在2020年8月最新出炉的《胡润2020全球独角兽》榜单中，胡润总结道：“让我意外的是，在全球独角兽投资机构中，腾讯、阿里都在前十，而谷歌、微软、苹果和Facebook都排不到前面。”</p>\n<p>在全球一共586家独角兽公司中，腾讯投出了将近1/10，高达52家，仅次于红杉资本；而阿里系（阿里、蚂蚁、云锋）投资了44家（剔除阿里系共同投资的重复标的）。</p>\n<p>相比之下，谷歌只投资了7家独角兽，而亚马逊只投资了2家，苹果的身影更消失不见，尽管榜单上美国的独角兽公司高达233家，超过中国的227家。</p>\n<p>而腾讯与阿里，投资的9成独角兽在中国。</p>\n<p>另一方面，由于拥有充沛的独角兽资源，腾讯与阿里在二级市场亦收获满满。</p>\n<p>阿里巴巴麾下，最大的独角兽蚂蚁集团，在上市暂缓之前，按68.8元/股的发行价计算，其市值已超过2万亿元。</p>\n<p>2018年以来，仅是腾讯系所投企业，就有超过20家陆续上市，最近，<a href=\"https://laohu8.com/S/BEKE\">贝壳</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/MNSO\">名创优品</a>等陆续登台美股。</p>\n<p>据新财富统计，如今腾讯位列前十大股东的上市公司，已经多达41家。这些上市公司总市值高达5.4万亿元，组合起来已经是科创板的体量，超过了腾讯自身4.6万亿的市值。“再造一个腾讯”的梦想已超预期实现。</p>\n<p>腾讯不仅仅是广撒网，在其有意占据的核心领域，肯下重注。</p>\n<p>新财富统计显示，腾讯是美团、京东、腾讯音乐、蔚来、58同城、<a href=\"https://laohu8.com/S/HUYA\">虎牙</a>直播、<a href=\"https://laohu8.com/S/00772\">阅文集团</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/00780\">同程艺龙</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/SOGO\">搜狗</a>、GLU移动、<a href=\"https://laohu8.com/S/MOGU\">蘑菇街</a>这11家公司的第一大股东。这里面，美团的王兴、京东的刘强东，强势都是出了名的，可他们甘拜腾讯门下。</p>\n<p>腾讯为第二大股东的上市公司，则包含了拼多多、贝壳找房、B站、<a href=\"https://laohu8.com/S/VIPS\">唯品会</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002405\">四维图新</a>、富途控股、<a href=\"https://laohu8.com/S/300348\">长亮科技</a>等一众巨头。拼多多成了新的国民App，贝壳市值超过万科恒大<a href=\"https://laohu8.com/S/02007\">碧桂园</a>。</p>\n<p>而仿佛“隐身”一般站在这些如雷贯耳的公司身后的腾讯，从实际持股权和它相对的安静中，其投资能量和风格可见一斑。</p>\n<p>事实上，腾讯在这40家公司的持股市值合计高达9000亿元（表6）。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5ade37ccb739364db369d3f9d0281a67\" tg-width=\"550\" tg-height=\"1008\"></p>\n<p>从行业分布看，这些公司横跨了电商、生活服务、文学音乐、新能源车、房产中介、直播、搜索、科技等各大领域。</p>\n<p>相比之下，阿里系（包括阿里巴巴、蚂蚁集团）占前十大股东的上市公司为37家。这37家公司的总市值为2万亿元，阿里系的持股市值则约为3000亿元。如果按蚂蚁集团此前上市发行价来计算，阿里系上市公司总市值将飙升至4万亿元，而阿里系持股市值将超过1万亿。由于部分核心标的私有化，其为第一大股东的上市公司仅有蚂蚁集团、阿里健康、<a href=\"https://laohu8.com/S/01060\">阿里影业</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600570\">恒生电子</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002044\">美年健康</a>、百世集团这6家（表7）。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6e5060e9888b20aea5e70b2d4b157a75\" tg-width=\"550\" tg-height=\"1009\"></p>\n<p>若以腾讯持股市值除以其参控股上市公司总市值，腾讯在投资公司中的平均持股比例约为20%；而阿里这一数据约为25%。</p>\n<p><b>投资收益超千亿</b></p>\n<p>广撒网，下重注，腾讯和阿里收获了巨额的回报。</p>\n<p>近三个财年，阿里巴巴的投资收益（Interest and investment income，net）分别高达305亿、441亿、730亿元，而其对应的每年净利润为641亿、879亿、1494亿元，投资收益对净利润的贡献占比将近一半。</p>\n<p>这也意味着，如果剔除掉投资收益，阿里巴巴的净利润表现将不会如此耀眼（表8）。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/91bd96fb21feb5adf2aaf8733f27aa49\" tg-width=\"550\" tg-height=\"186\"></p>\n<p>腾讯的投资账面浮盈更甚，但在报表上则俨然是另一画风。</p>\n<p>腾讯的投资分散在“于联营公司投资”和“以公允价值计量的金融资产”两个项目中，如在联营公司的投资中，腾讯按历史投资成本入账，这使得其与公允价值之间出现非常大的差异。2020年6月末，其于联营上市企业中的投资，在资产表中只计了账面值1451亿元，而其实际市值（即公告中的公允价值）已经达到了5800亿元，这意味着，仅这部分上市资产的账面浮盈其实已高达4350亿元，但利润表中却完全没有体现。</p>\n<p>如果这部分划拨为“以公允价值计量的”金融资产，该部分“隐藏的”浮盈就能立即兑现成利润。</p>\n<p>根据刘炽平2020年年初的演讲，在腾讯投资的800多家公司里，有15家公司创造了超过10亿美元的回报，有6家公司创造了超过50亿美元的回报，还有1家公司创造了超过100亿美元的回报。</p>\n<p>而年初以来，腾讯系核心资产继续暴涨中。美团市值从年初的5000亿上升到1.35万亿元，京东从3600亿上升到8600亿元，拼多多从3000亿上升到6800亿元，蔚来从300亿上升到2600亿元，再加上spotify，仅这5家公司的市值上涨合计就超过2万亿元。</p>\n<p>10万亿的资本统御力，足以在许多领域抵背扼喉。</p>\n<p><b>02</b></p>\n<p><b>合围：领摄<a href=\"https://laohu8.com/S/CHL\">中国移动</a>生活</b></p>\n<p>无论对于阿里巴巴，还是腾讯，构建如此庞然大物的投资组合，主要目的是布局产业生态。</p>\n<p>微信兴起，对支付宝构成了最大威胁；而抖音下沉，影响的却是微信。哪怕是创业者本身，恐怕当初也无法预料到如此格局。</p>\n<p>对于互联网巨头来说，达到垄断规模后，快速盈利、赢家通吃的喜悦，和可能被创新者反噬的恐惧，都受同一定律支配。你能够多快颠覆他人，未来就可能更快被颠覆。</p>\n<p>恰如王兴所言，在这个战场，没有边界，亦没有终局。</p>\n<p>对于已经占据高地的巨头，它们祭出的武器是“生态”，把朋友拢得多多的，把敌人变得少少的，因此，从阿里和腾讯的口袋里，能“掏”出来一长串耳熟能详的品牌。</p>\n<p>通过AT绵长而密集的投资并购，我们普通人的生活，已经被AT紧紧围绕着了。</p>\n<p><b>合围之一：7成移动生活被AT圈定</b></p>\n<p>今天，中国人每天平均花在手机上的时间超过了5小时，而主要流量又集中在头部App中。</p>\n<p>按活跃用户数量来排名，中国App前十名中，腾讯占据了4席（微信、QQ、搜狗、腾讯视频），阿里系占据了3席（支付宝、手机淘宝、高德地图），两者合计垄断7成份额；中国App前30名中，腾讯系占据14席，阿里系占据7席，同样合计占据7成份额（图2）。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b2fd341517bd4b56af6cfac137d52d3a\" tg-width=\"550\" tg-height=\"1370\"></p>\n<p>且以阿里如何合围快递行业、腾讯如何统领游戏行业，二者共同重注的新零售、移动支付等几个典型领域，来深刻感知阿里与腾讯对行业的渗透率。</p>\n<p><b>合围之二：阿里如何包圆快递行业？</b></p>\n<p>经过逐年的布局，阿里成功以天猫/淘宝为倚仗，将三通一达等逐渐包进了控制圈里。</p>\n<p>2019年，国内规模以上快递业务量达635.2亿件，15岁以上中国人差不多有12亿人，平均每个人现在每年要收53个快递，每周一个。而近5年，快递行业营收从2770亿元上升到7500亿元，翻了近3倍（表9）。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/606d195804e593a212bd0340a9cfccf0\" tg-width=\"550\" tg-height=\"299\"></p>\n<p>在这个快速爆发、渗透率极高的行业中，阿里系的掌控力度远超一般人想象。市场份额前6名中，阿里投资了5家——中通、韵达、圆通、百世、申通。</p>\n<p>百世由阿里联合鸿海的郭台铭共同创立，多年来，阿里一直使用优先股、可转债等手段追加投资，目前为其第一大股东；而在圆通借壳上市前，阿里巴巴以15亿元认购12%股权（上市后降为10%），2020年再次斥资66亿元向其实控人喻会蛟收购12%股权，目前阿里巴巴、阿里创投分别为圆通第二、三大股东；2018年6月，阿里用11亿美元认购<a href=\"https://laohu8.com/S/ZTO\">中通快递</a>11%股权，成为其二股东；2019年7月，阿里获得申通控股大股东上海德殷德润实业发展有限公司49%股权，并获得剩余51%股权优先购买权，申通实控人退出进入倒计时；2019年年报中，阿里创投现身韵达第七大股东，持股占比2%。</p>\n<p>三通一达的创始人们本是起家于浙江桐庐的亲戚发小，如今按资方背景来看，已统归于阿里。此外，阿里还投资了<a href=\"https://laohu8.com/S/01169\">海尔电器</a>的物流平台日日顺、着眼于农村服务市场的汇通达等，在境外则投资了新加坡邮政等。</p>\n<p>至此，中国快递前六大企业中，只有“顽固”的顺丰，前十大股东中未见阿里身影。这或许部分影响了它的战斗力。在电商件越来越占据快递业务主流时，按快递件数计算，2016-2019年间，顺丰的市场份额从8.2%微降到7.6%，而阿里系五将的总市场份额则从56.3%上升到72.7%，足足提升了16个百分点（图3）。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/57007f17a327c3e2b113cf045a6344cf\" tg-width=\"550\" tg-height=\"403\"></p>\n<p>那么，为何快递公司要集体出让股权甚至是控制权给阿里呢？2014年创立的菜鸟网络是打通各路资源的关键。</p>\n<p>电商的命脉在于低价，其与传统零售商竞争的核心在于成本控制，物流成本下降是电商颠覆零售业态的关键一环。通达系优势在于成本低廉，但相对顺丰，时效及服务都存在差距，这又反过来影响到了天猫/淘宝消费者的体验。菜鸟成立之初的愿景就是全国24小时、全球72小时必达。</p>\n<p>菜鸟针对物流业做了三项革命：开发电子面单，统一快递面单数据格式（这一环节曾遭遇通达系的强力抵抗，但未遂）；开发<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>仓储和智能配送系统，优化快递公司后台运营分拣效率；搭建仓储和末端网络，解决最后一公里痛点问题。</p>\n<p>当菜鸟成为整个快递行业的前仓、数据中心及末端时，自然也就握紧了通达系的命脉。</p>\n<p>在菜鸟上，起初天猫占股43%，银泰集团占股32%，而圆通、申通、中通、韵达和顺丰各出资5000万元，分别占股1%。</p>\n<p>经过累年追加投资，目前阿里巴巴累计在菜鸟上投资了超过300亿元，占股提升到63%。而过去3年时间，菜鸟的营收分别是68亿、149亿、222亿元。这个服务于快递企业的平台，营收增速已超过了快递企业本身（图4）。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c30f1bca8696099303e538c85e589d83\" tg-width=\"550\" tg-height=\"374\"></p>\n<p>如今，菜鸟作为独角兽的估值高达1900亿元，其营收仅为顺丰的1/5，但估值已达到顺丰的一半，为菜鸟打工的通达系更是望尘莫及。</p>\n<p>菜鸟的优势，还不仅仅体现在收服通达系上，拼多多、顺丰等竞争者，受这同一盘棋局制衡。</p>\n<p>多年来，阿里的嫡系百世一直是电商件领域的低价执行者，拼多多那些几元包邮的产品（如3元100根橡皮筋），大多采用百世快递发货。2014-2019年年报显示，百世6年来累计亏损约50亿元，但2019年，其营收已超过了三通一达。有这样一位竞争对手，通达系难以大幅提价，净利润表现始终被限制。而游离在阿里系之外的顺丰亦被钳制，不参与，难以从快速增长的市场里分一杯羹，若参与，又受制于低价的游戏规则。</p>\n<p>还有一层奇妙的逻辑是，阿里的竞争对手拼多多，其低价产品的性价比，基础之一正是极低廉的快递成本。今天，全中国1/3的包裹由拼多多产生，在义乌，一单快递成本可以低至1.3元，惨烈时甚至只有9毛钱。近日的新闻是，以拼多多为基本盘的极兔速递，已遭到韵达、圆通等全面封杀，不予合作。日后若物流行业全面提价，拼多多的命脉，同样捏在通达系、百世及背后的阿里手中。</p>\n<p>竞争和数字化，带来的是效率提升。通过对物流行业的数据化和标准化，快递单件的配送容量和效率得到了革命性的提升，2019年双十一，第1亿个包裹发出仅用时8个小时，第1亿个包裹签收，仅用时2.4天，而2013年时送达第1亿个包裹，花了9天。天猫/淘宝消费者体验也随之快速改善，包裹越来越多，送货越来越快，对阿里巴巴的电商业务是非常有利的。</p>\n<p>目前，阿里系快递已占据快递市场7成以上份额，当阿里手中收集到的快递公司股权足够重时，快递行业或将迎来全面的盈利改善，及市值提升。此外，可以想见，通达系若采购云服务，应该大概率会使用阿里云。</p>\n<p>这样一幅占据主动而别致的竞争格局，不能不让人叹服阿里的布子。无论哪种博弈场景下，阿里稳赢（表10）。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f710d1b2f42fa35cd8b46db5e316e324\" tg-width=\"550\" tg-height=\"273\"></p>\n<p>阿里在物流行业的运作只是一个例子而已。</p>\n<p><b>合围之三：腾讯的娱乐之网</b></p>\n<p>对时间的分配，站在所有资源分配的顶层。</p>\n<p>而腾讯的控制力，正体现在时间上。多年来，腾讯强在社交，而变现渠道则主要是游戏。</p>\n<p>一款《王者荣耀》，2015年11月上线，2016年活跃用户高达5000万人以上，相当于每20个拥有智能手机的中国人，就有一个在打《王者荣耀》。</p>\n<p>过去5年时间，腾讯的收入从1000亿元飙升到3770亿元，其中游戏的收入从565亿元上升到1147亿元，连续多年位列全球第一。而根据市场研究机构SuperData的报告，2019年全球游戏行业总收入为1201亿美元，腾讯以一己之力，占据了其中1/7。</p>\n<p>在游戏这一核心赛道上，投资、并购同样是腾讯扩大并巩固自身影响力的利器。根据新财富的统计，2006-2019年间，腾讯在游戏领域发起的大大小小的投资高达110起，无论是上游研发，还是代理运营，腾讯都极有兴趣。2016年刘炽平发着高烧，还坐了10个小时的飞机到达赫尔辛基，以86亿美元收购了芬兰Supercell游戏工作室超过84%的股份。</p>\n<p>游戏巨头EA的首席运营官彼得·摩尔（Peter Moore）曾提到，游戏业80%的收入来源于20个最靠前的游戏。头部游戏占据了绝大部分吸引力，消耗了大部分金钱，而盘点2019年全球收入排名前十的游戏，腾讯与其中8款有关系，前5名均囊括其中（表11）。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b6e499836e71ca188a3d06eeaefb7de3\" tg-width=\"550\" tg-height=\"353\"></p>\n<p>在游戏收入Top10名单中，《堡垒之夜》以18亿美元蝉联冠军，而腾讯持有《堡垒之夜》研发公司Epic的48.4%股份，是第一大股东。</p>\n<p>《地下城与勇士》与《王者荣耀》收入均超过了16亿美元，排名第二、三位，其中，《地下城与勇士》国服由腾讯代理，其全球收入的大部分也由国服玩家贡献；《王者荣耀》则由腾讯自己研发。</p>\n<p>第四名《英雄联盟》的研发公司拳头游戏，2015年被腾讯全资收购。</p>\n<p>第五名《糖果传奇》，2014年起由腾讯在内地独家代理。第七名《穿越火线》，同样由腾讯代理国服，且国服贡献其全球收入的绝大部分。第九名《和平游戏》，由腾讯自身研发。</p>\n<p>有些虽与腾讯没有直接合作关系，如第八名的《FATE/GRAND ORDER》，由<a href=\"https://laohu8.com/S/SNE\">索尼</a>旗下Aniplex研发，自2016年起在国内由B站独家代理，而B站的第二大股东，同样是腾讯。</p>\n<p>由于垄断巨大流量，腾讯坐收流量税。例如在微信上线的小游戏，微信平台和开发者的分成为5：5开。</p>\n<p>即使实力超群的游戏公司，包括<a href=\"https://laohu8.com/S/002624\">完美世界</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002602\">世纪华通</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002555\">三七互娱</a>等多家A股上市公司，同样选择将研发的游戏交由腾讯来代理，其中不乏拳头产品（表12）。伽马数据显示，目前腾讯所代理的游戏产品数占到其发行游戏总量（包括代理和自研产品）的42.1%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5d4fcb1f9033b6bb4bd77b6bb412db53\" tg-width=\"550\" tg-height=\"522\"></p>\n<p>同样的故事在视频、阅读等赛道逐一上演。2016年，腾讯视频付费会员还只有2000万，而在2019年财报里，已经高达1.06亿，只略微低于<a href=\"https://laohu8.com/S/IQ\">爱奇艺</a>的1.07亿（优酷未直接披露）。</p>\n<p>当它承包了你的时间，你的欢乐，它便拥有了生杀予夺的权力。虽然微信一直推崇克制，但绝不是为了把成瘾空间留给他人。近年来，新的时间杀手抖音横空出世，遭到了微信的强力封杀。</p>\n<p><b>合围之四：挺进金融</b></p>\n<p>蚂蚁集团，从阿里巴巴体系剥离出来的支付宝壮大而成，发行市值2.1万亿元，超过<a href=\"https://laohu8.com/S/601398\">工商银行</a>、超过<a href=\"https://laohu8.com/S/600036\">招商银行</a>。微众银行，2014年成立，目前估值1500亿元。</p>\n<p>这是互联网时代的新征程。背后是阿里与腾讯，通过各自超高黏性的应用，通过广博的投资布局，将平台商家/消费者进一步在金融环节进行变现。</p>\n<p>2020年3月，艾瑞咨询的最新数据显示，2019年四季度，中国第三方移动支付交易规模约为59.8万亿元，同比增速为13.4%，支付宝与腾讯财付通共占中国第三方移动支付市场94%的份额。而银联商务，仅占比0.3%。</p>\n<p>这意味着，这3个月时间里，通过支付宝和微信支付，花出去的钱就高达56.2万亿元（图5）。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0712d98af26c9ef8316aa7f05a61b966\" tg-width=\"550\" tg-height=\"684\"></p>\n<p>由于网罗了几亿个人用户，在电商平台税、流量税之外，蚂蚁集团、微信理财通，通过移动支付平台的绝对垄断，进而征收到交易平台税。</p>\n<p>在大资管时代，它们针对个人及小微客户的贷款、理财等需求，有着多重变现空间。蚂蚁集团的招股书显示，截至2020年6月30日，蚂蚁平台促成的消费信贷余额为17320亿元、小微经营者信贷余额为4217亿元，这些并不是蚂蚁自身提供信贷资源，而是主要转包给金融机构进行实际放款或实现资产证券化（占比98%）。其中，花呗、借呗的产品日利率为万分之四及以下，即使按单利计算，万分之四的日利率也相当于14.6%的年利率了。</p>\n<p>同样的，截至2020年6月30日，蚂蚁的理财科技平台促成的资产管理规模达40986亿元，服务同样由外部的170余家资管机构提供。</p>\n<p>2017、2018、2019年度和2020年1-6月，蚂蚁集团分别实现营业收入654亿元、857亿元、1206亿元和725亿元，实现归属于母公司所有者的净利润70亿元、7亿元、170亿元和212亿元（图6）。然而，其2.1万亿元的发行价估值已远超过工农中建等四大行。即使个人零售业务相当出色的招行，2019年营收为蚂蚁的2倍多，净利润为其5倍多，市值也只有蚂蚁的一半（表13）。</p>\n<p>蚂蚁集团此次两地暂缓上市，消费贷等主营业务亦遭受舆论质疑，下一次若启动上市，其经营状况及估值情况，以及与传统金融机构的对比值得继续跟踪。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e9aabd7b5bd013be697797bad9e07905\" tg-width=\"550\" tg-height=\"375\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/20d6b736a1c45e8b030b96c7255192d4\" tg-width=\"550\" tg-height=\"297\"></p>\n<p><b>合围之五：从线上到线下</b></p>\n<p>线上的流量之争几乎进入尾声，获客成本越来越高。2015年以来，阿里巴巴与腾讯正面打响了新零售之争，从线上转战线下，支付场景丰富的百货商场和超市，成为二者追逐的目标。不到5年时间，前十商超里，已有7家为腾讯、阿里所控制。</p>\n<p>根据中国连锁经营协会发布的2019年中国超市百强榜，华润、大润发、永辉名列前三。2019年百强超市销售规模近9792亿元，约占全年社会食品零售总额的18.1%。其中，前十超市的销售额达到5809亿元，占百强总销售额的59.3%，行业集中度明显。</p>\n<p>而在前十连锁商超中，阿里系控制了大润发（第二名）、<a href=\"https://laohu8.com/S/00980\">联华超市</a>（第五名）、盒马鲜生（第六名）、<a href=\"https://laohu8.com/S/0NPH.UK\">家乐福</a>（第八名，由<a href=\"https://laohu8.com/S/002024\">苏宁易购</a>收购了中国区80%股权）；而腾讯系则入股了永辉（第三名）、<a href=\"https://laohu8.com/S/WMT\">沃尔玛</a>（第四名）、<a href=\"https://laohu8.com/S/002251\">步步高</a>（第十名）。目前连锁超市前十里，只有华润、物美和<a href=\"https://laohu8.com/S/603708\">家家悦</a>没有被阿里、腾讯控制或入股（表14）。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cb468adf3274d874b31da40303109190\" tg-width=\"550\" tg-height=\"731\"></p>\n<p>而对不同商超的追逐，也是从锁定交易场景到锁定资金流，进一步锁定云服务场景，为金融科技、云服务等后期企业服务创造价值空间。</p>\n<p><b>合围之六：当并购成为行业信仰</b></p>\n<p>不仅阿里和腾讯四面出击，那些获得它们资金扶持的新锐们，亦前赴后继投资后来者，从而缔结出一个更为庞大的AT控制网。</p>\n<p>典型如京东，在腾讯-京东结盟之后，京东重金布局电商、生活服务、物流领域，与腾讯互为犄角，构建起了链式生态。如在新零售领域，2015年，京东以定增方式入股<a href=\"https://laohu8.com/S/601933\">永辉超市</a>，投资金额42.35亿元，持股10%。2016年6月，沃尔玛和京东联姻，达成“全球性战略合作”关系——京东收下沃尔玛此前并购的1号店，而沃尔玛则获得京东新发行的1.45亿股A类股，占京东总股本的5%。按当时的股价计算，该笔交易价值约100亿元。</p>\n<p>2017年，腾讯跟进京东的投资，受让永辉股份5%股权；2017年12月，腾讯和京东联合认购唯品会新发行的A类普通股，认购金额分别为6.04亿美元和2.59亿美元，溢价约55%，二者分别持股唯品会9.6%、7.5%，合并持股超过唯品会创始人沈亚（12.7%）本身。</p>\n<p>2018年2月，京东16亿元购入步步高5%资产，5月，京东进一步增持永辉超市，目前其总持股11.8%，加上腾讯持股的5%，腾讯-京东联盟合并持股16.8%，实际上亦超过了永辉创始人张轩松（14.7%）、张轩宁（7.77%）。</p>\n<p>2016年至2020年上半年，京东的投资净现金流出近1700亿元，而同期经营净现金流仅为1050亿元。据新财富统计，京东目前已投出295家公司，93家处于D轮及之后的收获期。达达上市，京东数科回科创板提交招股书，京东健康拟分拆上市，京东物流估值同样高达900亿元。</p>\n<p>不只是京东这样的大鳄，那些自身都还需要融资的独角兽们，在投资上也不无胃口。并购投资已成为中国互联网圈子的行业信仰。</p>\n<p>如获得阿里投资的商汤科技，目前是两家独角兽企业的主要股东，其投资出了影谱科技（估值100亿元，人工智能领域）、特斯联科技（估值100亿元，人工智能领域）。</p>\n<p>在投资企业之外，马云还创立湖畔大学，该校录取率仅2%。在资本和流量的诱惑里，创业明星变成莘莘学子，追随大佬左右，形成更深刻的链式反应。</p>\n<p><b>新合围：消费互联网到产业互联网的迁移</b></p>\n<p>观察上述路径，阿里从电商到快递，腾讯从社交到游戏，还算是商业链上下游的延展。二者从线上到线下，从产业到金融，自身竞争优势似乎可以无限制放大。</p>\n<p>当下，个人行为习惯已全面转向数字化，中国的网民规模全球第一，移动支付等渗透率更是一马当先。在腾讯、阿里实现对个人“信息流、物流、资金流”的话语权后，它们的下一站，不约而同瞄准了产业互联网赛道。</p>\n<p>普华永道的报告预测，中国互联网的下一个风口将出现在B端，科技企业赋能B端，服务C端，将成为主流商业模式。预计到2025年，这一商业模式给科技企业带来的整体市值将达到40万亿至50万亿元。</p>\n<p>挟C端流量以令B端诸侯，在产业互联网时代，腾讯与阿里依然是主力军。</p>\n<p>2014年腾讯系统性地扫描行业、投资布局，再到2018年强力调整组织结构和业务方向，专门成立了CSIG（云与智慧产业事业群），全面拥抱产业互联网。一则新闻是，2019年5月，马化腾主动赴京，拜会国家电网董事长，腾讯发力能源互联网。而2019年，国家电网营收2.66万亿元，是腾讯的8倍。</p>\n<p>腾讯曾经表态，希望成为各行业数字生态的“共建者”，而不是传统互联网行业所扮演的“颠覆者”角色。</p>\n<p>在谋定转型B端时，马化腾说过这么一句话：“员工要有新的战场，要有能胜利的地方，这是一个基础。”资本追逐更广阔天地的收益，无可厚非。</p>\n<p>而对产业数字化的新合围，正在启幕。</p>\n<p>投资、并购依然是有效的触达方式。2019年以来，腾讯入股了<a href=\"https://laohu8.com/S/000158\">常山北明</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/300525\">博思软件</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002065\">东华软件</a>等多家A股上市公司。它们不再是大众熟知的品牌，这意味着腾讯开始专注于垂直领域产业互联网的逐项突破。</p>\n<p>2020年4月20日，阿里宣布，未来3年再投2000亿元，用于云操作系统、服务器、芯片、网络等重大核心技术研发攻坚和面向未来的数据中心建设。紧接着，5月26日，腾讯宣布未来5年将投入5000亿元布局新基建。5000亿元重点会花在云计算、区块链、服务器、超算中心、人工智能、5G网络、网络安全、量子计算、音视频通讯、大型数据中心以及物联网操作系统等方面。</p>\n<p>2020财年，阿里云收入突破400亿元，估值高达770亿美元。2019年报中，腾讯首次单设了“金融科技及企业服务”的分项收入，这项主要面向B端的收入高达1000亿元，占总营收近1/3。</p>\n<p>对比中美两国独角兽的行业分布，中国强于电商及物流；在金融科技领域，中国与美国旗鼓相当。而美国在人工智能、软件服务领域领跑。在人工智能领域，美国有多达34家独角兽，中国仅上榜21家；软件服务领域，美国优势更加明显，共有36家独角兽上榜，中国仅13家。</p>\n<p>无论是否巧合，阿里与腾讯所擅长的，恰好也成为了中国独角兽的优势赛道（表15）。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6bcbb5497d4887284862f796f6c9fec3\" tg-width=\"550\" tg-height=\"266\"></p>\n<p>无论人工智能还是软件服务领域，均是产业互联网中的重要一环，面向未来。阿里与腾讯强势切入，技术、资金、机制与流量的加持下，这一领域会出现怎样的成长与变局？</p>\n<p>5年时间，腾讯、阿里从一款超级App渗透至我们个人生活的方方面面，再过5年时间，我们或许会见证它们在社会、经济主动脉中更深的渗透。</p>\n<p>这股蛮荒之力，踏着时代节拍，看似无人能挡。</p>\n<p><b>03</b></p>\n<p><b>垄断：数字化时代的新命题与高风险</b></p>\n<p>网络时代的竞争，是企业生态系统间的竞争，垄断的关键在于用户资源。可以看到，在许多细分领域，例如占据我们注意力的前30大头部App、快递行业、游戏行业、商超、移动支付及云服务领域，阿里、腾讯联手都已占据7成左右份额。这是个敏感的信号。其中包含的可能性，令不少人忧虑。</p>\n<p><b>为超额收益的收割冲动</b></p>\n<p>对数字化时代的个人，阿里巴巴和腾讯，可以了解得彻彻底底：你听什么歌，看什么书，追的明星，粉的爱豆，玩的游戏，真正会为什么而花钱。</p>\n<p>由于掌握消费者的终端数据，个性化营销无处不在。你无意间搜索或提及的商品，下次很可能出现在购物App推荐页。</p>\n<p>价格歧视也无处不在，从同程艺龙到淘宝，办公室里不同的人打开同一个商品页面，却看到截然不同的价格。当个体成为App内不同的标签，越忠实、越有钱的用户，有可能遭遇越狠的定价策略。</p>\n<p>消费陷阱铺天盖地，各处随手可得的互联网信贷资源太过丰富。白条，花呗，月付，微粒贷，借钱……只要愿意借，几乎每家互联网企业都能够给你放高利贷。</p>\n<p>资本都是逐利的，在生态的名义下，在投资的伦理中，它们把敌人变成朋友，把上下游变成投资对象，把流量变成现金，把连接变成赋能，驱动活跃用户成为付费用户，驱动付费用户选择自动扣款，驱动自动扣款用户“打白条”消费，实在转换不了的免费用户，就榨一榨，变成广告商的“人头”……</p>\n<p>当你沉迷，当你被定义，当你被诱导，当你被投喂，这一切，都变成它们报表上的业绩。腾讯与阿里的投资并购策略越成功，说明消费者被渗透得越彻底。</p>\n<p>在一场场马拉松式的以垄断为目的的并购中，普通人的时间、信息来源、金钱消费，向互联网头部企业及个人迅速集中。</p>\n<p>因“经营者集中”而利益受损的，第一个往往是消费者。</p>\n<p>2015年，滴滴和快的合并，合并后迎来的就是报复性涨价。如今在深圳等一线城市，滴滴的价格并不比出租车优惠，不同的只是出租车的份子钱交给了的士运营公司（后者需给政府支付牌照费用），而滴滴司机的抽成交给了平台而已。</p>\n<p>这就是互联网经济的典型收割之道。</p>\n<p>在互联网时代，市场份额集中带来的超额收益更甚。一款年流水超过100亿元的《王者荣耀》，只是由腾讯游戏下面一个项目组开发的。几十个人生产的东西，能够被12亿微信用户所使用，并产生经济收益，这是一种从前想象不到的经济模式。</p>\n<p>在传统工业时代，生产、成本与收益之间几乎是线性对应模式，“一分耕耘一分收获”。而互联网经济的两大核心特点，一是网络效应，同一张网络上，连接进来的用户越多，价值越高，更多的第三方愿意接入，比如微信，你身边的人都在使用，这无疑将吸引你使用，最终12亿人因为连接集聚在这张网里，由此商机无限；二是边际成本迅速递减，为了第一个用户搭建好的App，第二个用户使用成本几近于0。</p>\n<p>在互联网时代，投入产出比剧变，一分耕耘可以变成1万分收获，甚至12亿分收获。</p>\n<p>这让巨头们能够忍受长久的亏损，尽可能做大规模钩织巨网，获得最终的垄断终局，并吃掉桌面上全部筹码。</p>\n<p>当一张几亿人的网络开始变现时，潜力是非常惊人的。</p>\n<p>2015-2018年，美团累计亏损了300亿元，补贴商家，补贴骑手，补贴消费者，它最终成功使得自身的市场份额从2015年的32%提升到了59%。它要做的就是留在牌桌上，用巨额融资，熬死其他对手（图7）。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2661c9327a5c43a09d919fa03e98c207\" tg-width=\"550\" tg-height=\"380\"></p>\n<p>在此期间，阿里收购的饿了么维持住了36%的市场份额，但其他玩家基本销声匿迹。</p>\n<p>2019年，美团首次实现盈利，虽然只赚了22亿元，但是市场敏锐地抓住了这一拐点。2020年至今，美团股价上涨了160%，市值高达1.37万亿港元，而同期恒指下跌14%。</p>\n<p>坐拥超过4.6亿用户的美团，有的是办法扩大盈利规模。</p>\n<p>2020年4月，广东省餐饮协会公开喊话美团，要求其降低抽佣费率。据悉，美团对部分小商家抽佣甚至高达20%-30%，而起初只有5%。9月，《人物》的一篇《外卖骑手，困在系统里》，生动讲述了600万骑手如何在算法的压力下，用生命送单，成为马路上遭遇交通事故最高的一群人。</p>\n<p>然而，无论它们曾掀起过多么鼎沸的舆论浪潮，对资本而言，那些，也许不过是在盈利曙光下的细微阴影。</p>\n<p>随着美团市值暴力拉升至1.76亿港元（2020-11-10），曾在美团上投入480亿元的腾讯，如今坐拥3500亿港元持股市值，单一项目回报超过2000亿元。</p>\n<p>所以你能见到，在一个又一个的领域，合并的故事此起彼伏。阅文集团收购盛大文学，<a href=\"https://laohu8.com/S/DOYU\">斗鱼</a>和虎牙合并，在资本助力下，快速形成某个细分领域的寡头垄断格局。</p>\n<p>而有多少寡头，能够压抑滥用市场支配地位的冲动？它们背后的资本，也作此念吗？</p>\n<p>我们薅过的羊毛与便利，终将都成为一种捆绑。</p>\n<p><b>创富机遇内卷之忧</b></p>\n<p>2018-2020年，中国首富，正是马云、马化腾二人轮流坐庄。</p>\n<p>系统梳理2020年新财富500富人榜，榜单上与阿里、腾讯有股权架构上合作关系的富人，更多达55人，超过1/10。他们的创富能量不仅远超榜单均值，更远超普通人。</p>\n<p>如在快递物流领域，共有7人上榜，除了顺丰王卫，其他富人皆出自阿里系。</p>\n<p>在电商、新零售领域，共有12人上榜，8人出自阿里及腾讯系。</p>\n<p>估值1500亿元的微众银行，带动深圳老牌富豪朱保国、林立身家大幅上扬，他们各自持有微众银行20%股权。</p>\n<p>而新生代（40岁及以下）上榜富人共34位，其中14位接受了来自阿里及腾讯系的投资。如拼多多黄峥、快手宿华、<a href=\"https://laohu8.com/S/688256\">寒武纪</a>陈天石等，无不是在腾讯/阿里的加持下，跻身全中国最富500人的行列。而不惑之年的黄峥，身家已突破1300亿元。</p>\n<p>如果蚂蚁集团成功上市，按其员工及高管持股占比一半，彭蕾持股市值将达到2000亿元，数十人将拥有百亿身家，明年的500富人榜上，一大波阿里系新富，正焦急地徘徊在榜单的等候席位。</p>\n<p>在中国的创业人群中，流传着一句话，创业离不开三种结局，生，死和BAT。遇上A和T，金钱与流量，是对创业者最好的投喂。阿里和腾讯，则可以强化自身的流量入口地位。中国成为全球互联网应用最发达的国家之一，与二者的示范、扶持不无关系。然而，如此之高的富人占比，不由让人思考，这一互生互促链条，是否带来了创富机遇的内卷？</p>\n<p>通常意义上，竞争，比垄断，带来更多的创新。而创新，才能最本质地创造消费者福利。财富，则是对创新的一种激励机制。如果巨头剑指之处，创富机遇也呈集中之势，创新生态也可能变形甚至扭曲。</p>\n<p><b>反垄断的突破</b></p>\n<p>当一个市场高度集中，无论用户、员工还是同行，产业链上所有的利益相关方，都可能受其羁绊。如果中国的互联网巨头身处美国，可能面临怎样的情况？来看看它们同行的境遇。</p>\n<p>在美国，反垄断监管有着悠久历史。1890年，美国通过了第一部反垄断法——谢尔曼法。此后100多年，美国反垄断法体系不断增强，其主要禁止三类行为：阻碍交易的行为；有可能大幅降低某一特定市场竞争程度的企业兼并；旨在获得或维持垄断地位的反竞争行为。</p>\n<p>从IBM到微软，再到谷歌，三代互联网霸主都饱尝“反垄断”大棒的滋味。</p>\n<p>上世纪末，微软影响如日中天时，引发了长达数十年的反垄断调查，调查的理由是微软是否利用Windows的垄断优势绑定浏览器及Office套件，打压竞争对手。这场调查还引发了旷日持久的赔偿官司，仅在加州，2003年1月，微软就同意拿出11亿美元，赔偿加州消费者；2004年，欧盟判定，微软滥用其在操作系统上的垄断地位，需要支付5亿美元罚款。此间，微软一度面临被强行分拆，比尔•盖茨也因此退居幕后。</p>\n<p>2020年，美国众议院反垄断小组委员会发布报告，认为亚马逊、苹果、Facebook和谷歌都拥有垄断权。其中，反竞争的“杀手级收购”正是委员会关注的核心议题，该报告调查了Facebook收购Instagram是否为了扼杀竞争对手。拆分这类收购可能是未来监管的重点。</p>\n<p>2020年10月，美国联邦政府及11个州政府正式向谷歌提起诉讼，指控其违反了反垄断法。起诉书称，谷歌与苹果公司以及安卓系统设备制造商签订了排他性合同，这些合同使谷歌得以维持垄断地位，同时扼杀了美国搜索市场的竞争力和创新力。该诉讼还指责谷歌利用垄断利润，为其搜索引擎购买包括苹果浏览器在内的网络浏览器上的优先待遇。</p>\n<p>美国反垄断法的终极目的，是“通过促进市场竞争，来保护经济自由和机会”。在美国主流经济学家、“新增长理论”的创立者保罗·罗默（Paul Romer）看来，创新是决定消费者福利的最重要因素，而竞争比垄断更有可能带来创新。</p>\n<p>在中国，已于2008年8月1日起施行的《反垄断法》，对经营者达成垄断协议、滥用市场支配地位、限制竞争效果的经营者集中等三类行为进行了约束，互联网行业的不正当竞争行为也受到管制。2019年双11活动前，格兰仕就天猫涉嫌滥用市场支配地位，逼迫品牌“二选一”站队提起诉讼。电商平台“二选一”行为也被国家市场监督管理总局认为，涉嫌违反《反垄断法》，不利于消费者福利的提升。2019年，腾讯音乐更受到该局反垄断调查。</p>\n<p>尽管这一调查已于2020年初终止，但2020年1月公布的《反垄断法》修订草案，拟新增互联网领域经营者具有市场支配地位的认定规定，引起广泛关注。财政部副部长邹加怡日前在公开场合表示，“防止金融科技助涨‘赢者通吃’的垄断”。</p>\n<p>11月10日，市场监管总局发布《关于平台经济领域的反垄断指南（征求意见稿）》，剑指日益膨胀的网络平台经济。</p>\n<p>在法律专家看来，对于全新生态的互联网行业，垄断的界定有诸多尚待厘清之处，比如，免费的微信算不算垄断？对<a href=\"https://laohu8.com/S/QC7.SI\">全民</a>大数据的隐形控制算不算垄断？不过巨头对此，已有心理准备。阿里巴巴在港股二次上市时，已把受到反垄断调查和处罚列示为风险之一。</p>\n<p>如今，消费互联网已步入存量时代，加之巨头出海战略受阻，互联网领域的竞争正在加剧。可以观察到，无论创业企业的上市，还是已上市公司的并购整合，都在加速，头部化进程加快。这意味着，垄断之势将持续演进。在海外针对互联网巨头的反垄断调查愈收愈紧之下，中国这一领域的反垄断执法会不会实现零的突破？</p>","source":"XCF","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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href=https://finance.sina.com.cn/tech/2020-11-10/doc-iiznezxs1145991.shtml><strong>新财富</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>通过近年5000亿-6000亿元规模的投资并购，腾讯与阿里巴巴分别构筑了10万亿市值的生态圈，5年间膨胀了10倍。相比之下，上海市地方政府控制的上市公司总市值为2.8万亿元；深圳300余家上市公司总市值11万亿元；A股总市值10万亿美元。腾讯与阿里的资本能量，甚至已能与一座一线城市比肩。\n两大10万亿帝国的成型，来自于高强度投资。每在经营上赚100元钱，腾讯会全部进行净投资，阿里巴巴会投出80元，...</p>\n\n<a href=\"https://finance.sina.com.cn/tech/2020-11-10/doc-iiznezxs1145991.shtml\">Web 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Leap（VR行业）。\n2016年总投资483亿元，主要是284亿元私有化优酷土豆，82.7亿元投资饿了么，累计40亿元投资滴滴。\n2017年总投资327亿元，主要是111亿元私有化银泰，43亿元投资联通。\n2018年总投资1193亿元，主要包括349亿元私有化饿了么，150亿元投资分众传媒，105亿元投资东南亚电商平台Lazada（来赞达），93亿元注资阿里健康，71亿元投资中通快递。\n2019年总投资775亿元，主要为244亿元投入菜鸟，133亿元全资收购网易考拉，67亿元投资美年大健康。\n2020年总投资289亿元，主要是160亿元继续入股Lazada，71亿元继续注资阿里健康。\n可以看到，2018年，是A股最为低迷之际，却是阿里最大手笔投资的一年，当年投资额超过千亿，这也凸显了产业资本进行投资的优势——不受LP和基民赎回的影响，独立布局，真正实现价值投资。\n马云的战略目标是尽可能多地控制“信息流、物流、资金流”。按年报中已披露投资金额的重大项目所在大行业来统计，阿里主要投向了电商新零售、媒体娱乐、物流、生活服务及健康这五大领域。\n其中，电商新零售为阿里的核心航道，却又遭受了腾讯系里京东、拼多多等的正面抗击，因此，这一领域成为阿里对外投资的重中之重，从传统商超转型新零售的银泰苏宁，到卖家居建材的居然之家、红星美凯龙，其投资的这些公司，业务上都天然与阿里存在重叠及合作空间，且主要位于中国。\n而电商领域，阿里对充满潜力的人口大国兴趣十足，例如重金入股Lazada，累计投资超过300亿元，目前阿里巴巴已获得其近100%股权。总部设于新加坡的Lazada，业务覆盖印度尼西亚、马来西亚、菲律宾、新加坡、泰国和越南等国，这一区域人口超过5.7亿；此外，阿里还斥资9.5亿美元，投资了土耳其时尚零售平台Trendyol（表4）。\n\n不过，阿里巴巴重金投入的几大赛道，都遭遇了腾讯的强力狙击。\n相比阿里，腾讯在2015-2019年年报中披露的重大项目投资总金额合计3888亿元，但很多是打包披露，不够具体，因此与这几年6000亿元的投资净现金总流出还有一定差距。\n在可以统计到的投资中，腾讯在媒体娱乐领域投入823亿元，包括190亿投资Supercell（超级细胞，开发《部落冲突》和《荒野乱斗》的芬兰游戏厂商），90亿元投入环球音乐集团等。腾讯在这一领域的投资显著超过了阿里巴巴。\n在生活服务领域，仅在美团身上（包括其合并前的点评），腾讯累计投资高达482亿元。这一投资额与阿里巴巴在口碑和饿了么上的投入极为接近。\n但眼下，美团的市场份额远高于饿了么。\n腾讯投资的最大特点是有耐心。翻阅历年财报，其减持和处置的项目极少，不仅长期持有，而且会在重点项目、展示出良好前景的项目上不停加注，如京东、美团都是数次大额投资。被投企业上市时，腾讯不会趁机变现，反而会再次认购加注为之助威。\n这种“长期价值投资型”气质，比之有单个项目比例限额、退出期限压力的纯风投来说，确有优势。\n虽然阿里与腾讯赚的钱多半都用于投资，但它们依然表现出明显的不同。\n首先，阿里看上去更追求绝对的控股权。对于核心标的，多轮投资、最终私有化是其主要手段。如高德、银泰、优酷土豆、UC Web、饿了么等均已实现私有化。2019年并购的网易考拉，也是100%收购。\n而腾讯在京东、美团等多家公司中只是获取了第一大股东地位，不谋求100%控股，而且任由它们的实控人通过“同股不同权”的方式继续保留控制权。2019年两会答记者问现场，马化腾曾言：腾讯投资的基本逻辑是，除了通信、社交和内容，其他都交给合作伙伴。腾讯不会追求控股，甚至不要求大股东地位，而是通过小比例占股的方式投资。腾讯态度明确：只求共生，不求拥有。\n其次，在行业选择上，阿里对电商新零售的投入最高，而腾讯对娱乐、媒体的投入更多，它们非常在意维护核心航道的优势地位；而在物流和健康领域，阿里巴巴的投入上明显更胜一筹。\n第三，在利润表现上，阿里与腾讯对股权投资所贡献的收益采取了截然不同的处理方式。简单来说，阿里十分依赖投资收益；而腾讯则有意“隐藏”投资浮盈。\n独特的中国式CVC\n企业对外投资，实际从美国兴起，谷歌、微软、Facebook、英特尔等巨头均有部门专门对外投资创新中小企业。事实上，这种行为有专业名词——企业风险投资（Corporate Venture Capital，简称CVC），以区别于传统风投（VC），如红杉、高瓴等。\n据CB Insights统计，2016年CVC投资金额占到VC投资总规模的1/3，到了2018年，CVC投资金额已经超过传统VC。其中，互联网科技投资占据了CVC半壁江山，越来越多企业开始重视通过投资来构建更庞大的生态。\n但腾讯与阿里，堪称中国式控制的独特景象。\n当阿里和腾讯挥撒钞票漫天投资时，翻阅谷歌2019年财报，其披露的重大投资仅有24亿美元收购Looker（云计算领域），21亿美元拟收购Fitbit（可穿戴设备），10亿美元用于该年度内其他所有收购（无形资产及商誉等）。\n目前，腾讯、阿里对独角兽及资本市场的占有率，远超美国同行们（表5）。\n\n这一方面体现在对独角兽的布局上。在2020年8月最新出炉的《胡润2020全球独角兽》榜单中，胡润总结道：“让我意外的是，在全球独角兽投资机构中，腾讯、阿里都在前十，而谷歌、微软、苹果和Facebook都排不到前面。”\n在全球一共586家独角兽公司中，腾讯投出了将近1/10，高达52家，仅次于红杉资本；而阿里系（阿里、蚂蚁、云锋）投资了44家（剔除阿里系共同投资的重复标的）。\n相比之下，谷歌只投资了7家独角兽，而亚马逊只投资了2家，苹果的身影更消失不见，尽管榜单上美国的独角兽公司高达233家，超过中国的227家。\n而腾讯与阿里，投资的9成独角兽在中国。\n另一方面，由于拥有充沛的独角兽资源，腾讯与阿里在二级市场亦收获满满。\n阿里巴巴麾下，最大的独角兽蚂蚁集团，在上市暂缓之前，按68.8元/股的发行价计算，其市值已超过2万亿元。\n2018年以来，仅是腾讯系所投企业，就有超过20家陆续上市，最近，贝壳、名创优品等陆续登台美股。\n据新财富统计，如今腾讯位列前十大股东的上市公司，已经多达41家。这些上市公司总市值高达5.4万亿元，组合起来已经是科创板的体量，超过了腾讯自身4.6万亿的市值。“再造一个腾讯”的梦想已超预期实现。\n腾讯不仅仅是广撒网，在其有意占据的核心领域，肯下重注。\n新财富统计显示，腾讯是美团、京东、腾讯音乐、蔚来、58同城、虎牙直播、阅文集团、同程艺龙、搜狗、GLU移动、蘑菇街这11家公司的第一大股东。这里面，美团的王兴、京东的刘强东，强势都是出了名的，可他们甘拜腾讯门下。\n腾讯为第二大股东的上市公司，则包含了拼多多、贝壳找房、B站、唯品会、四维图新、富途控股、长亮科技等一众巨头。拼多多成了新的国民App，贝壳市值超过万科恒大碧桂园。\n而仿佛“隐身”一般站在这些如雷贯耳的公司身后的腾讯，从实际持股权和它相对的安静中，其投资能量和风格可见一斑。\n事实上，腾讯在这40家公司的持股市值合计高达9000亿元（表6）。\n\n从行业分布看，这些公司横跨了电商、生活服务、文学音乐、新能源车、房产中介、直播、搜索、科技等各大领域。\n相比之下，阿里系（包括阿里巴巴、蚂蚁集团）占前十大股东的上市公司为37家。这37家公司的总市值为2万亿元，阿里系的持股市值则约为3000亿元。如果按蚂蚁集团此前上市发行价来计算，阿里系上市公司总市值将飙升至4万亿元，而阿里系持股市值将超过1万亿。由于部分核心标的私有化，其为第一大股东的上市公司仅有蚂蚁集团、阿里健康、阿里影业、恒生电子、美年健康、百世集团这6家（表7）。\n\n若以腾讯持股市值除以其参控股上市公司总市值，腾讯在投资公司中的平均持股比例约为20%；而阿里这一数据约为25%。\n投资收益超千亿\n广撒网，下重注，腾讯和阿里收获了巨额的回报。\n近三个财年，阿里巴巴的投资收益（Interest and investment income，net）分别高达305亿、441亿、730亿元，而其对应的每年净利润为641亿、879亿、1494亿元，投资收益对净利润的贡献占比将近一半。\n这也意味着，如果剔除掉投资收益，阿里巴巴的净利润表现将不会如此耀眼（表8）。\n\n腾讯的投资账面浮盈更甚，但在报表上则俨然是另一画风。\n腾讯的投资分散在“于联营公司投资”和“以公允价值计量的金融资产”两个项目中，如在联营公司的投资中，腾讯按历史投资成本入账，这使得其与公允价值之间出现非常大的差异。2020年6月末，其于联营上市企业中的投资，在资产表中只计了账面值1451亿元，而其实际市值（即公告中的公允价值）已经达到了5800亿元，这意味着，仅这部分上市资产的账面浮盈其实已高达4350亿元，但利润表中却完全没有体现。\n如果这部分划拨为“以公允价值计量的”金融资产，该部分“隐藏的”浮盈就能立即兑现成利润。\n根据刘炽平2020年年初的演讲，在腾讯投资的800多家公司里，有15家公司创造了超过10亿美元的回报，有6家公司创造了超过50亿美元的回报，还有1家公司创造了超过100亿美元的回报。\n而年初以来，腾讯系核心资产继续暴涨中。美团市值从年初的5000亿上升到1.35万亿元，京东从3600亿上升到8600亿元，拼多多从3000亿上升到6800亿元，蔚来从300亿上升到2600亿元，再加上spotify，仅这5家公司的市值上涨合计就超过2万亿元。\n10万亿的资本统御力，足以在许多领域抵背扼喉。\n02\n合围：领摄中国移动生活\n无论对于阿里巴巴，还是腾讯，构建如此庞然大物的投资组合，主要目的是布局产业生态。\n微信兴起，对支付宝构成了最大威胁；而抖音下沉，影响的却是微信。哪怕是创业者本身，恐怕当初也无法预料到如此格局。\n对于互联网巨头来说，达到垄断规模后，快速盈利、赢家通吃的喜悦，和可能被创新者反噬的恐惧，都受同一定律支配。你能够多快颠覆他人，未来就可能更快被颠覆。\n恰如王兴所言，在这个战场，没有边界，亦没有终局。\n对于已经占据高地的巨头，它们祭出的武器是“生态”，把朋友拢得多多的，把敌人变得少少的，因此，从阿里和腾讯的口袋里，能“掏”出来一长串耳熟能详的品牌。\n通过AT绵长而密集的投资并购，我们普通人的生活，已经被AT紧紧围绕着了。\n合围之一：7成移动生活被AT圈定\n今天，中国人每天平均花在手机上的时间超过了5小时，而主要流量又集中在头部App中。\n按活跃用户数量来排名，中国App前十名中，腾讯占据了4席（微信、QQ、搜狗、腾讯视频），阿里系占据了3席（支付宝、手机淘宝、高德地图），两者合计垄断7成份额；中国App前30名中，腾讯系占据14席，阿里系占据7席，同样合计占据7成份额（图2）。\n\n且以阿里如何合围快递行业、腾讯如何统领游戏行业，二者共同重注的新零售、移动支付等几个典型领域，来深刻感知阿里与腾讯对行业的渗透率。\n合围之二：阿里如何包圆快递行业？\n经过逐年的布局，阿里成功以天猫/淘宝为倚仗，将三通一达等逐渐包进了控制圈里。\n2019年，国内规模以上快递业务量达635.2亿件，15岁以上中国人差不多有12亿人，平均每个人现在每年要收53个快递，每周一个。而近5年，快递行业营收从2770亿元上升到7500亿元，翻了近3倍（表9）。\n\n在这个快速爆发、渗透率极高的行业中，阿里系的掌控力度远超一般人想象。市场份额前6名中，阿里投资了5家——中通、韵达、圆通、百世、申通。\n百世由阿里联合鸿海的郭台铭共同创立，多年来，阿里一直使用优先股、可转债等手段追加投资，目前为其第一大股东；而在圆通借壳上市前，阿里巴巴以15亿元认购12%股权（上市后降为10%），2020年再次斥资66亿元向其实控人喻会蛟收购12%股权，目前阿里巴巴、阿里创投分别为圆通第二、三大股东；2018年6月，阿里用11亿美元认购中通快递11%股权，成为其二股东；2019年7月，阿里获得申通控股大股东上海德殷德润实业发展有限公司49%股权，并获得剩余51%股权优先购买权，申通实控人退出进入倒计时；2019年年报中，阿里创投现身韵达第七大股东，持股占比2%。\n三通一达的创始人们本是起家于浙江桐庐的亲戚发小，如今按资方背景来看，已统归于阿里。此外，阿里还投资了海尔电器的物流平台日日顺、着眼于农村服务市场的汇通达等，在境外则投资了新加坡邮政等。\n至此，中国快递前六大企业中，只有“顽固”的顺丰，前十大股东中未见阿里身影。这或许部分影响了它的战斗力。在电商件越来越占据快递业务主流时，按快递件数计算，2016-2019年间，顺丰的市场份额从8.2%微降到7.6%，而阿里系五将的总市场份额则从56.3%上升到72.7%，足足提升了16个百分点（图3）。\n\n那么，为何快递公司要集体出让股权甚至是控制权给阿里呢？2014年创立的菜鸟网络是打通各路资源的关键。\n电商的命脉在于低价，其与传统零售商竞争的核心在于成本控制，物流成本下降是电商颠覆零售业态的关键一环。通达系优势在于成本低廉，但相对顺丰，时效及服务都存在差距，这又反过来影响到了天猫/淘宝消费者的体验。菜鸟成立之初的愿景就是全国24小时、全球72小时必达。\n菜鸟针对物流业做了三项革命：开发电子面单，统一快递面单数据格式（这一环节曾遭遇通达系的强力抵抗，但未遂）；开发智能仓储和智能配送系统，优化快递公司后台运营分拣效率；搭建仓储和末端网络，解决最后一公里痛点问题。\n当菜鸟成为整个快递行业的前仓、数据中心及末端时，自然也就握紧了通达系的命脉。\n在菜鸟上，起初天猫占股43%，银泰集团占股32%，而圆通、申通、中通、韵达和顺丰各出资5000万元，分别占股1%。\n经过累年追加投资，目前阿里巴巴累计在菜鸟上投资了超过300亿元，占股提升到63%。而过去3年时间，菜鸟的营收分别是68亿、149亿、222亿元。这个服务于快递企业的平台，营收增速已超过了快递企业本身（图4）。\n\n如今，菜鸟作为独角兽的估值高达1900亿元，其营收仅为顺丰的1/5，但估值已达到顺丰的一半，为菜鸟打工的通达系更是望尘莫及。\n菜鸟的优势，还不仅仅体现在收服通达系上，拼多多、顺丰等竞争者，受这同一盘棋局制衡。\n多年来，阿里的嫡系百世一直是电商件领域的低价执行者，拼多多那些几元包邮的产品（如3元100根橡皮筋），大多采用百世快递发货。2014-2019年年报显示，百世6年来累计亏损约50亿元，但2019年，其营收已超过了三通一达。有这样一位竞争对手，通达系难以大幅提价，净利润表现始终被限制。而游离在阿里系之外的顺丰亦被钳制，不参与，难以从快速增长的市场里分一杯羹，若参与，又受制于低价的游戏规则。\n还有一层奇妙的逻辑是，阿里的竞争对手拼多多，其低价产品的性价比，基础之一正是极低廉的快递成本。今天，全中国1/3的包裹由拼多多产生，在义乌，一单快递成本可以低至1.3元，惨烈时甚至只有9毛钱。近日的新闻是，以拼多多为基本盘的极兔速递，已遭到韵达、圆通等全面封杀，不予合作。日后若物流行业全面提价，拼多多的命脉，同样捏在通达系、百世及背后的阿里手中。\n竞争和数字化，带来的是效率提升。通过对物流行业的数据化和标准化，快递单件的配送容量和效率得到了革命性的提升，2019年双十一，第1亿个包裹发出仅用时8个小时，第1亿个包裹签收，仅用时2.4天，而2013年时送达第1亿个包裹，花了9天。天猫/淘宝消费者体验也随之快速改善，包裹越来越多，送货越来越快，对阿里巴巴的电商业务是非常有利的。\n目前，阿里系快递已占据快递市场7成以上份额，当阿里手中收集到的快递公司股权足够重时，快递行业或将迎来全面的盈利改善，及市值提升。此外，可以想见，通达系若采购云服务，应该大概率会使用阿里云。\n这样一幅占据主动而别致的竞争格局，不能不让人叹服阿里的布子。无论哪种博弈场景下，阿里稳赢（表10）。\n\n阿里在物流行业的运作只是一个例子而已。\n合围之三：腾讯的娱乐之网\n对时间的分配，站在所有资源分配的顶层。\n而腾讯的控制力，正体现在时间上。多年来，腾讯强在社交，而变现渠道则主要是游戏。\n一款《王者荣耀》，2015年11月上线，2016年活跃用户高达5000万人以上，相当于每20个拥有智能手机的中国人，就有一个在打《王者荣耀》。\n过去5年时间，腾讯的收入从1000亿元飙升到3770亿元，其中游戏的收入从565亿元上升到1147亿元，连续多年位列全球第一。而根据市场研究机构SuperData的报告，2019年全球游戏行业总收入为1201亿美元，腾讯以一己之力，占据了其中1/7。\n在游戏这一核心赛道上，投资、并购同样是腾讯扩大并巩固自身影响力的利器。根据新财富的统计，2006-2019年间，腾讯在游戏领域发起的大大小小的投资高达110起，无论是上游研发，还是代理运营，腾讯都极有兴趣。2016年刘炽平发着高烧，还坐了10个小时的飞机到达赫尔辛基，以86亿美元收购了芬兰Supercell游戏工作室超过84%的股份。\n游戏巨头EA的首席运营官彼得·摩尔（Peter Moore）曾提到，游戏业80%的收入来源于20个最靠前的游戏。头部游戏占据了绝大部分吸引力，消耗了大部分金钱，而盘点2019年全球收入排名前十的游戏，腾讯与其中8款有关系，前5名均囊括其中（表11）。\n\n在游戏收入Top10名单中，《堡垒之夜》以18亿美元蝉联冠军，而腾讯持有《堡垒之夜》研发公司Epic的48.4%股份，是第一大股东。\n《地下城与勇士》与《王者荣耀》收入均超过了16亿美元，排名第二、三位，其中，《地下城与勇士》国服由腾讯代理，其全球收入的大部分也由国服玩家贡献；《王者荣耀》则由腾讯自己研发。\n第四名《英雄联盟》的研发公司拳头游戏，2015年被腾讯全资收购。\n第五名《糖果传奇》，2014年起由腾讯在内地独家代理。第七名《穿越火线》，同样由腾讯代理国服，且国服贡献其全球收入的绝大部分。第九名《和平游戏》，由腾讯自身研发。\n有些虽与腾讯没有直接合作关系，如第八名的《FATE/GRAND ORDER》，由索尼旗下Aniplex研发，自2016年起在国内由B站独家代理，而B站的第二大股东，同样是腾讯。\n由于垄断巨大流量，腾讯坐收流量税。例如在微信上线的小游戏，微信平台和开发者的分成为5：5开。\n即使实力超群的游戏公司，包括完美世界、世纪华通、三七互娱等多家A股上市公司，同样选择将研发的游戏交由腾讯来代理，其中不乏拳头产品（表12）。伽马数据显示，目前腾讯所代理的游戏产品数占到其发行游戏总量（包括代理和自研产品）的42.1%。\n\n同样的故事在视频、阅读等赛道逐一上演。2016年，腾讯视频付费会员还只有2000万，而在2019年财报里，已经高达1.06亿，只略微低于爱奇艺的1.07亿（优酷未直接披露）。\n当它承包了你的时间，你的欢乐，它便拥有了生杀予夺的权力。虽然微信一直推崇克制，但绝不是为了把成瘾空间留给他人。近年来，新的时间杀手抖音横空出世，遭到了微信的强力封杀。\n合围之四：挺进金融\n蚂蚁集团，从阿里巴巴体系剥离出来的支付宝壮大而成，发行市值2.1万亿元，超过工商银行、超过招商银行。微众银行，2014年成立，目前估值1500亿元。\n这是互联网时代的新征程。背后是阿里与腾讯，通过各自超高黏性的应用，通过广博的投资布局，将平台商家/消费者进一步在金融环节进行变现。\n2020年3月，艾瑞咨询的最新数据显示，2019年四季度，中国第三方移动支付交易规模约为59.8万亿元，同比增速为13.4%，支付宝与腾讯财付通共占中国第三方移动支付市场94%的份额。而银联商务，仅占比0.3%。\n这意味着，这3个月时间里，通过支付宝和微信支付，花出去的钱就高达56.2万亿元（图5）。\n\n由于网罗了几亿个人用户，在电商平台税、流量税之外，蚂蚁集团、微信理财通，通过移动支付平台的绝对垄断，进而征收到交易平台税。\n在大资管时代，它们针对个人及小微客户的贷款、理财等需求，有着多重变现空间。蚂蚁集团的招股书显示，截至2020年6月30日，蚂蚁平台促成的消费信贷余额为17320亿元、小微经营者信贷余额为4217亿元，这些并不是蚂蚁自身提供信贷资源，而是主要转包给金融机构进行实际放款或实现资产证券化（占比98%）。其中，花呗、借呗的产品日利率为万分之四及以下，即使按单利计算，万分之四的日利率也相当于14.6%的年利率了。\n同样的，截至2020年6月30日，蚂蚁的理财科技平台促成的资产管理规模达40986亿元，服务同样由外部的170余家资管机构提供。\n2017、2018、2019年度和2020年1-6月，蚂蚁集团分别实现营业收入654亿元、857亿元、1206亿元和725亿元，实现归属于母公司所有者的净利润70亿元、7亿元、170亿元和212亿元（图6）。然而，其2.1万亿元的发行价估值已远超过工农中建等四大行。即使个人零售业务相当出色的招行，2019年营收为蚂蚁的2倍多，净利润为其5倍多，市值也只有蚂蚁的一半（表13）。\n蚂蚁集团此次两地暂缓上市，消费贷等主营业务亦遭受舆论质疑，下一次若启动上市，其经营状况及估值情况，以及与传统金融机构的对比值得继续跟踪。\n\n合围之五：从线上到线下\n线上的流量之争几乎进入尾声，获客成本越来越高。2015年以来，阿里巴巴与腾讯正面打响了新零售之争，从线上转战线下，支付场景丰富的百货商场和超市，成为二者追逐的目标。不到5年时间，前十商超里，已有7家为腾讯、阿里所控制。\n根据中国连锁经营协会发布的2019年中国超市百强榜，华润、大润发、永辉名列前三。2019年百强超市销售规模近9792亿元，约占全年社会食品零售总额的18.1%。其中，前十超市的销售额达到5809亿元，占百强总销售额的59.3%，行业集中度明显。\n而在前十连锁商超中，阿里系控制了大润发（第二名）、联华超市（第五名）、盒马鲜生（第六名）、家乐福（第八名，由苏宁易购收购了中国区80%股权）；而腾讯系则入股了永辉（第三名）、沃尔玛（第四名）、步步高（第十名）。目前连锁超市前十里，只有华润、物美和家家悦没有被阿里、腾讯控制或入股（表14）。\n\n而对不同商超的追逐，也是从锁定交易场景到锁定资金流，进一步锁定云服务场景，为金融科技、云服务等后期企业服务创造价值空间。\n合围之六：当并购成为行业信仰\n不仅阿里和腾讯四面出击，那些获得它们资金扶持的新锐们，亦前赴后继投资后来者，从而缔结出一个更为庞大的AT控制网。\n典型如京东，在腾讯-京东结盟之后，京东重金布局电商、生活服务、物流领域，与腾讯互为犄角，构建起了链式生态。如在新零售领域，2015年，京东以定增方式入股永辉超市，投资金额42.35亿元，持股10%。2016年6月，沃尔玛和京东联姻，达成“全球性战略合作”关系——京东收下沃尔玛此前并购的1号店，而沃尔玛则获得京东新发行的1.45亿股A类股，占京东总股本的5%。按当时的股价计算，该笔交易价值约100亿元。\n2017年，腾讯跟进京东的投资，受让永辉股份5%股权；2017年12月，腾讯和京东联合认购唯品会新发行的A类普通股，认购金额分别为6.04亿美元和2.59亿美元，溢价约55%，二者分别持股唯品会9.6%、7.5%，合并持股超过唯品会创始人沈亚（12.7%）本身。\n2018年2月，京东16亿元购入步步高5%资产，5月，京东进一步增持永辉超市，目前其总持股11.8%，加上腾讯持股的5%，腾讯-京东联盟合并持股16.8%，实际上亦超过了永辉创始人张轩松（14.7%）、张轩宁（7.77%）。\n2016年至2020年上半年，京东的投资净现金流出近1700亿元，而同期经营净现金流仅为1050亿元。据新财富统计，京东目前已投出295家公司，93家处于D轮及之后的收获期。达达上市，京东数科回科创板提交招股书，京东健康拟分拆上市，京东物流估值同样高达900亿元。\n不只是京东这样的大鳄，那些自身都还需要融资的独角兽们，在投资上也不无胃口。并购投资已成为中国互联网圈子的行业信仰。\n如获得阿里投资的商汤科技，目前是两家独角兽企业的主要股东，其投资出了影谱科技（估值100亿元，人工智能领域）、特斯联科技（估值100亿元，人工智能领域）。\n在投资企业之外，马云还创立湖畔大学，该校录取率仅2%。在资本和流量的诱惑里，创业明星变成莘莘学子，追随大佬左右，形成更深刻的链式反应。\n新合围：消费互联网到产业互联网的迁移\n观察上述路径，阿里从电商到快递，腾讯从社交到游戏，还算是商业链上下游的延展。二者从线上到线下，从产业到金融，自身竞争优势似乎可以无限制放大。\n当下，个人行为习惯已全面转向数字化，中国的网民规模全球第一，移动支付等渗透率更是一马当先。在腾讯、阿里实现对个人“信息流、物流、资金流”的话语权后，它们的下一站，不约而同瞄准了产业互联网赛道。\n普华永道的报告预测，中国互联网的下一个风口将出现在B端，科技企业赋能B端，服务C端，将成为主流商业模式。预计到2025年，这一商业模式给科技企业带来的整体市值将达到40万亿至50万亿元。\n挟C端流量以令B端诸侯，在产业互联网时代，腾讯与阿里依然是主力军。\n2014年腾讯系统性地扫描行业、投资布局，再到2018年强力调整组织结构和业务方向，专门成立了CSIG（云与智慧产业事业群），全面拥抱产业互联网。一则新闻是，2019年5月，马化腾主动赴京，拜会国家电网董事长，腾讯发力能源互联网。而2019年，国家电网营收2.66万亿元，是腾讯的8倍。\n腾讯曾经表态，希望成为各行业数字生态的“共建者”，而不是传统互联网行业所扮演的“颠覆者”角色。\n在谋定转型B端时，马化腾说过这么一句话：“员工要有新的战场，要有能胜利的地方，这是一个基础。”资本追逐更广阔天地的收益，无可厚非。\n而对产业数字化的新合围，正在启幕。\n投资、并购依然是有效的触达方式。2019年以来，腾讯入股了常山北明、博思软件、东华软件等多家A股上市公司。它们不再是大众熟知的品牌，这意味着腾讯开始专注于垂直领域产业互联网的逐项突破。\n2020年4月20日，阿里宣布，未来3年再投2000亿元，用于云操作系统、服务器、芯片、网络等重大核心技术研发攻坚和面向未来的数据中心建设。紧接着，5月26日，腾讯宣布未来5年将投入5000亿元布局新基建。5000亿元重点会花在云计算、区块链、服务器、超算中心、人工智能、5G网络、网络安全、量子计算、音视频通讯、大型数据中心以及物联网操作系统等方面。\n2020财年，阿里云收入突破400亿元，估值高达770亿美元。2019年报中，腾讯首次单设了“金融科技及企业服务”的分项收入，这项主要面向B端的收入高达1000亿元，占总营收近1/3。\n对比中美两国独角兽的行业分布，中国强于电商及物流；在金融科技领域，中国与美国旗鼓相当。而美国在人工智能、软件服务领域领跑。在人工智能领域，美国有多达34家独角兽，中国仅上榜21家；软件服务领域，美国优势更加明显，共有36家独角兽上榜，中国仅13家。\n无论是否巧合，阿里与腾讯所擅长的，恰好也成为了中国独角兽的优势赛道（表15）。\n\n无论人工智能还是软件服务领域，均是产业互联网中的重要一环，面向未来。阿里与腾讯强势切入，技术、资金、机制与流量的加持下，这一领域会出现怎样的成长与变局？\n5年时间，腾讯、阿里从一款超级App渗透至我们个人生活的方方面面，再过5年时间，我们或许会见证它们在社会、经济主动脉中更深的渗透。\n这股蛮荒之力，踏着时代节拍，看似无人能挡。\n03\n垄断：数字化时代的新命题与高风险\n网络时代的竞争，是企业生态系统间的竞争，垄断的关键在于用户资源。可以看到，在许多细分领域，例如占据我们注意力的前30大头部App、快递行业、游戏行业、商超、移动支付及云服务领域，阿里、腾讯联手都已占据7成左右份额。这是个敏感的信号。其中包含的可能性，令不少人忧虑。\n为超额收益的收割冲动\n对数字化时代的个人，阿里巴巴和腾讯，可以了解得彻彻底底：你听什么歌，看什么书，追的明星，粉的爱豆，玩的游戏，真正会为什么而花钱。\n由于掌握消费者的终端数据，个性化营销无处不在。你无意间搜索或提及的商品，下次很可能出现在购物App推荐页。\n价格歧视也无处不在，从同程艺龙到淘宝，办公室里不同的人打开同一个商品页面，却看到截然不同的价格。当个体成为App内不同的标签，越忠实、越有钱的用户，有可能遭遇越狠的定价策略。\n消费陷阱铺天盖地，各处随手可得的互联网信贷资源太过丰富。白条，花呗，月付，微粒贷，借钱……只要愿意借，几乎每家互联网企业都能够给你放高利贷。\n资本都是逐利的，在生态的名义下，在投资的伦理中，它们把敌人变成朋友，把上下游变成投资对象，把流量变成现金，把连接变成赋能，驱动活跃用户成为付费用户，驱动付费用户选择自动扣款，驱动自动扣款用户“打白条”消费，实在转换不了的免费用户，就榨一榨，变成广告商的“人头”……\n当你沉迷，当你被定义，当你被诱导，当你被投喂，这一切，都变成它们报表上的业绩。腾讯与阿里的投资并购策略越成功，说明消费者被渗透得越彻底。\n在一场场马拉松式的以垄断为目的的并购中，普通人的时间、信息来源、金钱消费，向互联网头部企业及个人迅速集中。\n因“经营者集中”而利益受损的，第一个往往是消费者。\n2015年，滴滴和快的合并，合并后迎来的就是报复性涨价。如今在深圳等一线城市，滴滴的价格并不比出租车优惠，不同的只是出租车的份子钱交给了的士运营公司（后者需给政府支付牌照费用），而滴滴司机的抽成交给了平台而已。\n这就是互联网经济的典型收割之道。\n在互联网时代，市场份额集中带来的超额收益更甚。一款年流水超过100亿元的《王者荣耀》，只是由腾讯游戏下面一个项目组开发的。几十个人生产的东西，能够被12亿微信用户所使用，并产生经济收益，这是一种从前想象不到的经济模式。\n在传统工业时代，生产、成本与收益之间几乎是线性对应模式，“一分耕耘一分收获”。而互联网经济的两大核心特点，一是网络效应，同一张网络上，连接进来的用户越多，价值越高，更多的第三方愿意接入，比如微信，你身边的人都在使用，这无疑将吸引你使用，最终12亿人因为连接集聚在这张网里，由此商机无限；二是边际成本迅速递减，为了第一个用户搭建好的App，第二个用户使用成本几近于0。\n在互联网时代，投入产出比剧变，一分耕耘可以变成1万分收获，甚至12亿分收获。\n这让巨头们能够忍受长久的亏损，尽可能做大规模钩织巨网，获得最终的垄断终局，并吃掉桌面上全部筹码。\n当一张几亿人的网络开始变现时，潜力是非常惊人的。\n2015-2018年，美团累计亏损了300亿元，补贴商家，补贴骑手，补贴消费者，它最终成功使得自身的市场份额从2015年的32%提升到了59%。它要做的就是留在牌桌上，用巨额融资，熬死其他对手（图7）。\n\n在此期间，阿里收购的饿了么维持住了36%的市场份额，但其他玩家基本销声匿迹。\n2019年，美团首次实现盈利，虽然只赚了22亿元，但是市场敏锐地抓住了这一拐点。2020年至今，美团股价上涨了160%，市值高达1.37万亿港元，而同期恒指下跌14%。\n坐拥超过4.6亿用户的美团，有的是办法扩大盈利规模。\n2020年4月，广东省餐饮协会公开喊话美团，要求其降低抽佣费率。据悉，美团对部分小商家抽佣甚至高达20%-30%，而起初只有5%。9月，《人物》的一篇《外卖骑手，困在系统里》，生动讲述了600万骑手如何在算法的压力下，用生命送单，成为马路上遭遇交通事故最高的一群人。\n然而，无论它们曾掀起过多么鼎沸的舆论浪潮，对资本而言，那些，也许不过是在盈利曙光下的细微阴影。\n随着美团市值暴力拉升至1.76亿港元（2020-11-10），曾在美团上投入480亿元的腾讯，如今坐拥3500亿港元持股市值，单一项目回报超过2000亿元。\n所以你能见到，在一个又一个的领域，合并的故事此起彼伏。阅文集团收购盛大文学，斗鱼和虎牙合并，在资本助力下，快速形成某个细分领域的寡头垄断格局。\n而有多少寡头，能够压抑滥用市场支配地位的冲动？它们背后的资本，也作此念吗？\n我们薅过的羊毛与便利，终将都成为一种捆绑。\n创富机遇内卷之忧\n2018-2020年，中国首富，正是马云、马化腾二人轮流坐庄。\n系统梳理2020年新财富500富人榜，榜单上与阿里、腾讯有股权架构上合作关系的富人，更多达55人，超过1/10。他们的创富能量不仅远超榜单均值，更远超普通人。\n如在快递物流领域，共有7人上榜，除了顺丰王卫，其他富人皆出自阿里系。\n在电商、新零售领域，共有12人上榜，8人出自阿里及腾讯系。\n估值1500亿元的微众银行，带动深圳老牌富豪朱保国、林立身家大幅上扬，他们各自持有微众银行20%股权。\n而新生代（40岁及以下）上榜富人共34位，其中14位接受了来自阿里及腾讯系的投资。如拼多多黄峥、快手宿华、寒武纪陈天石等，无不是在腾讯/阿里的加持下，跻身全中国最富500人的行列。而不惑之年的黄峥，身家已突破1300亿元。\n如果蚂蚁集团成功上市，按其员工及高管持股占比一半，彭蕾持股市值将达到2000亿元，数十人将拥有百亿身家，明年的500富人榜上，一大波阿里系新富，正焦急地徘徊在榜单的等候席位。\n在中国的创业人群中，流传着一句话，创业离不开三种结局，生，死和BAT。遇上A和T，金钱与流量，是对创业者最好的投喂。阿里和腾讯，则可以强化自身的流量入口地位。中国成为全球互联网应用最发达的国家之一，与二者的示范、扶持不无关系。然而，如此之高的富人占比，不由让人思考，这一互生互促链条，是否带来了创富机遇的内卷？\n通常意义上，竞争，比垄断，带来更多的创新。而创新，才能最本质地创造消费者福利。财富，则是对创新的一种激励机制。如果巨头剑指之处，创富机遇也呈集中之势，创新生态也可能变形甚至扭曲。\n反垄断的突破\n当一个市场高度集中，无论用户、员工还是同行，产业链上所有的利益相关方，都可能受其羁绊。如果中国的互联网巨头身处美国，可能面临怎样的情况？来看看它们同行的境遇。\n在美国，反垄断监管有着悠久历史。1890年，美国通过了第一部反垄断法——谢尔曼法。此后100多年，美国反垄断法体系不断增强，其主要禁止三类行为：阻碍交易的行为；有可能大幅降低某一特定市场竞争程度的企业兼并；旨在获得或维持垄断地位的反竞争行为。\n从IBM到微软，再到谷歌，三代互联网霸主都饱尝“反垄断”大棒的滋味。\n上世纪末，微软影响如日中天时，引发了长达数十年的反垄断调查，调查的理由是微软是否利用Windows的垄断优势绑定浏览器及Office套件，打压竞争对手。这场调查还引发了旷日持久的赔偿官司，仅在加州，2003年1月，微软就同意拿出11亿美元，赔偿加州消费者；2004年，欧盟判定，微软滥用其在操作系统上的垄断地位，需要支付5亿美元罚款。此间，微软一度面临被强行分拆，比尔•盖茨也因此退居幕后。\n2020年，美国众议院反垄断小组委员会发布报告，认为亚马逊、苹果、Facebook和谷歌都拥有垄断权。其中，反竞争的“杀手级收购”正是委员会关注的核心议题，该报告调查了Facebook收购Instagram是否为了扼杀竞争对手。拆分这类收购可能是未来监管的重点。\n2020年10月，美国联邦政府及11个州政府正式向谷歌提起诉讼，指控其违反了反垄断法。起诉书称，谷歌与苹果公司以及安卓系统设备制造商签订了排他性合同，这些合同使谷歌得以维持垄断地位，同时扼杀了美国搜索市场的竞争力和创新力。该诉讼还指责谷歌利用垄断利润，为其搜索引擎购买包括苹果浏览器在内的网络浏览器上的优先待遇。\n美国反垄断法的终极目的，是“通过促进市场竞争，来保护经济自由和机会”。在美国主流经济学家、“新增长理论”的创立者保罗·罗默（Paul Romer）看来，创新是决定消费者福利的最重要因素，而竞争比垄断更有可能带来创新。\n在中国，已于2008年8月1日起施行的《反垄断法》，对经营者达成垄断协议、滥用市场支配地位、限制竞争效果的经营者集中等三类行为进行了约束，互联网行业的不正当竞争行为也受到管制。2019年双11活动前，格兰仕就天猫涉嫌滥用市场支配地位，逼迫品牌“二选一”站队提起诉讼。电商平台“二选一”行为也被国家市场监督管理总局认为，涉嫌违反《反垄断法》，不利于消费者福利的提升。2019年，腾讯音乐更受到该局反垄断调查。\n尽管这一调查已于2020年初终止，但2020年1月公布的《反垄断法》修订草案，拟新增互联网领域经营者具有市场支配地位的认定规定，引起广泛关注。财政部副部长邹加怡日前在公开场合表示，“防止金融科技助涨‘赢者通吃’的垄断”。\n11月10日，市场监管总局发布《关于平台经济领域的反垄断指南（征求意见稿）》，剑指日益膨胀的网络平台经济。\n在法律专家看来，对于全新生态的互联网行业，垄断的界定有诸多尚待厘清之处，比如，免费的微信算不算垄断？对全民大数据的隐形控制算不算垄断？不过巨头对此，已有心理准备。阿里巴巴在港股二次上市时，已把受到反垄断调查和处罚列示为风险之一。\n如今，消费互联网已步入存量时代，加之巨头出海战略受阻，互联网领域的竞争正在加剧。可以观察到，无论创业企业的上市，还是已上市公司的并购整合，都在加速，头部化进程加快。这意味着，垄断之势将持续演进。在海外针对互联网巨头的反垄断调查愈收愈紧之下，中国这一领域的反垄断执法会不会实现零的突破？","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1717,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":304034960,"gmtCreate":1605084906550,"gmtModify":1703836138482,"author":{"id":"3559047647716531","authorId":"3559047647716531","name":"米心招财猫","avatar":"https://static.tigerbbs.com/cd027cdde7f25197c71ad00bb6032b09","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3559047647716531","authorIdStr":"3559047647716531"},"themes":[],"htmlText":"阿里巴巴可以抄底了吗？怎么一买就降呀","listText":"阿里巴巴可以抄底了吗？怎么一买就降呀","text":"阿里巴巴可以抄底了吗？怎么一买就降呀","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/304034960","repostId":"1164982917","repostType":2,"repost":{"id":"1164982917","kind":"news","pubTimestamp":1605081374,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1164982917?lang=&edition=full","pubTime":"2020-11-11 15:56","market":"us","language":"zh","title":"阿里双11的“艰难”，3723亿成交额也藏不住","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1164982917","media":"运营研究社","summary":"今天凌晨，阿里终于公布了今年双11 的阶段性战绩：0 点 30 分 GMV 3723 亿，比去年全天的 2684 亿高了近 39%。\n为什么说是“终于”呢？\n因为这次双11 从 11 月 1 日就正式","content":"<p>今天凌晨，阿里终于公布了今年双11 的阶段性战绩：0 点 30 分 GMV 3723 亿，比去年全天的 2684 亿<b>高了近 39%</b>。</p>\n<p>为什么说是“终于”呢？</p>\n<p>因为这次双11 从 11 月 1 日就正式开启了，但是官方一直没有公布数据，算是贯彻了去年定下的“小目标”：</p>\n<blockquote>\n 忘掉屏幕上的数字吧。\n</blockquote>\n<p>如果忽略掉这次的战报是从 1 号开始统计，而以往都只算双11 当天，这个数据还是非常生猛的。</p>\n<p>感谢双11 ，让我们又参加了一个几千亿的大项目。</p>\n<p>但是，即使昨晚双11“霸占”了微博热搜，很多人还是感觉，<b>双11 似乎渐渐没有“狂欢”内味儿了。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/af6626f7c139c642c35cbcdf958f58cb\" tg-width=\"706\" tg-height=\"808\"></p>\n<p>可以看出来阿里今年依旧费尽了心思，但是亮眼的成绩背后，也藏着一丝丝<b>“艰难”</b>。</p>\n<p><i><b>01</b></i></p>\n<p><b>营销侧：用户不为所动</b></p>\n<p><b>今年最大的变化，就是双11 改成了两波。</b>10 月付了定金以后，11 月 1 日就可以付一波尾款；如果你觉得还有什么漏买的话，11 月 11 日还能补票上车。</p>\n<p>其实，去年的时候，阿里就已经试水了 10 月 21 日付定金这种玩法，但是并没有大肆宣传，所以很多人都没注意到。</p>\n<p>今年阿里直接打造了“双棍节”的概念，试图用两波节日，来刺激大家剁两波手。从最后的整体数据来看，这可能是今年唯一一个有用的玩法了……</p>\n<p>另外，去年的「叠猫猫」玩法在今年也得到了延续，不过形式上改成了「养猫猫」，还是可以组队拉人头、相互 PK ，换汤不换药。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5bdcceac8f7dfef86f0af5e1391879c7\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"979\"></p>\n<p>看得出来，阿里有意把「星秀猫」打造成一个自有的 IP ，还给它专门做了官方周边旗舰店，并在养猫右上角的「图鉴」页面放置了入口。</p>\n<p>但是，这个 IP 的效果嘛……话不多说，大家自己看销量感受一下吧：</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6ed00d0cb920fe5a56748908a31cea4b\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"979\"></p>\n<p>虽然说周边没有卖出去，但是，为了在 PK 中取胜，不少人都在闲鱼给自己的队伍买人气。PK 截止的最后一天，“卖人气”甚至上了热搜第一☝️。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/477333d64737a4ae87df9f97d03ecd41\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"383\"></p>\n<p>而且，很多人都不是为了红包去的，只是为了“该死的胜负欲”；卖人气的人也少有黄牛，基本都是普通用户：</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1e502bd5f2e5be19b49723adfcfeae3d\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"743\"></p>\n<p>估计阿里没想到费尽心思的星秀猫旗舰店没水花，“卖人气”却自动出了圈，也算是歪打正着了吧……</p>\n<p>其实，今年的双11 玩法跟去年相比，只多不少。除了大家已经很熟的跨店满减 + 店铺优惠券 + 定金之外，还有什么购物车惊喜券、购物加油包、笔笔返红包、裂变券、会员券、回血红包、超级红包……涉及各种限时、限量、整点等。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4a57b113559dfe66eb64fd57b7ec2e71\" tg-width=\"957\" tg-height=\"470\"></p>\n<p>但是，今年大家可能都没有感受到这些复杂。</p>\n<p>为啥呢？由于太花时间，而且整体玩下来也省不了多少钱，所以今年连抱怨的人几乎都没了——<b>大家直接拒绝参加。</b></p>\n<p>整体看下来，今年双11 最后主要发挥作用的玩法，居然是简单粗暴地延长时间，给大家更长的时间剁手……</p>\n<p></p>\n<p><i><b>02</b></i></p>\n<p><b>需求侧：内、外双重困境</b></p>\n<p>开头我们提到，截止到今天凌晨 0:30分 ，天猫双11 总成交额是 3723 亿 。</p>\n<p>如果用这个数据来和往期对比的话，增长率是 38.7%。对比下面的往年增长图，可以说是非常漂亮的增长数据了。</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/031bbc43979e04a93a4161ad84aae69e\" tg-width=\"770\" tg-height=\"515\"><span>天猫双11 成交额增长图</span></p>\n<p>但我认为，至少在需求侧上，这届双11 怕是“无法狂欢”了。</p>\n<p>为什么双11 成交额的数据很好看，但“无法狂欢”呢？</p>\n<p><b>1）</b>内部用户增长困境</p>\n<p>简单来说，所谓的“需求”就是有多少人想在双11 买东西，以及想花多少钱买东西。</p>\n<p>双11 GMV（交易额）的增长和这两点是有直接关系的。</p>\n<p>实际上，如果拆解交易额的增长，你会发现原因不外乎两个，一个是 ARPU 的提高（每用户平均收入），一个是用户量增加。</p>\n<p><b>第一个，ARPU 提高意味着消费者想买更贵的东西，或者想买更多的东西了。</b></p>\n<p>关于 ARPU 的具体数据还没出来，我也不好下定论，但仅从我自己的购物感受和对朋友的调研中，我发现大家的热情其实下降的。</p>\n<p>最简单的一个表现就是，往年拉我盖楼、PK的朋友们，在今年骚扰我的次数明显减少了。（不知道小伙伴们的体验如何？欢迎留言告诉我）</p>\n<p><b>第二个，用户量的增加意味着，平台还在快速获取新用户。</b></p>\n<p>那阿里还在快速获取新用户吗？</p>\n<p>答案是：<b>新用户还在增加，但已经不“快速”了。</b></p>\n<p>从两个数据维度来看下。</p>\n<p>一个是阿里移动月活用户各季度增加量，在近三个季度显著下降，今年 Q3 甚至只有 700 万，不到 Q2 的一个零头。</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2501f41b05f938e9b197f12dbe77a32d\" tg-width=\"1060\" tg-height=\"589\"><span>阿里移动月活用户各季度增加量（万）。图源：@深燃财经</span></p>\n<p>另一个是获客成本，在今年Q3 达到了惊人的 1158 元。</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/343b7fe107e0d0ba66c7b51c88ceac56\" tg-width=\"1050\" tg-height=\"637\"><span>阿里各季度单个用户获取成本（元）。图源：@深燃财经</span></p>\n<p></p>\n<p>这与阿里的用户总量有关，阿里移动端覆盖的用户人数已经达到了 8.81 亿。</p>\n<p>以微信 12 亿月活用户作为中国互联网人群总量来看，从中抛开很少网购的银发人群、没有经济能力的未成年人，阿里的用户总量怕是几乎快要触顶了。</p>\n<p>这意味着，双11 已经很难通过用户增长来大幅提升自己的 GMV 了。</p>\n<p>天猫平台营运事业部总经理刘博（花名：家洛）在之前接受采访时表示：</p>\n<blockquote>\n 今年约有 8 亿消费者可以参与进来，比去年新增 3 亿消费者。\n</blockquote>\n<p>那么这新增的 3 亿用户，和总体 38.7% 的 GMV 增量是从哪里来的呢？</p>\n<p>我这里大胆地猜测下：</p>\n<blockquote>\n 新增的 3 亿用户，大概率是阿里既有的非电商用户，之前双11 没有有效触达，这次通过“双节棍”、“线上线下联动”触达的用户，并由他们贡献了额外的GMV增长。\n</blockquote>\n<p>这是双11 在需求侧的内部困境，用户增量减少了，之后的双11 GMV 增长恐怕得想办法更多地从内部挖掘需求，从提高 ARPU 值着手。</p>\n<p><b>2）外部竞争压力增大</b></p>\n<p>外部困境很好理解，就是天猫双11 的竞争对手更多了，也更强了。</p>\n<p>这里的对手更强了，并不是说阿里电商优势不在，从 App 日活规模来看，“淘宝+天猫”依旧是绝对的老大。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/af1f481d08675f1cc2249f9f2d670593\" tg-width=\"981\" tg-height=\"588\"></p>\n<p>问题在于两方面。</p>\n<p>一方面是<b>大家的用户越来越一样</b>，逐渐从“你促销你的用户，我促销我的用户”变成了大家一起争夺同一批用户。</p>\n<p>早在去年 3 月就有数据报告显示，<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>在淘宝用户的渗透率达到了 40%。今年阿里的财报也显示，新用户增量有 70% 以上都是来自下沉市场，如今的渗透率多半要再高非常多。</p>\n<p>另一方面，<b>是双11 活动对用户的刺激性正越来越弱。</b>很多人都是手机里淘宝、<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>、拼多多三者并存，红包也好、满减也好，最后总免不了货比三家，最后谁便宜买谁。</p>\n<p>综合来看就是，不但你的用户增长变慢了，还有很多用户装上了竞对的App；不但对自己的营销玩法越来越皮实，还会主动到竞对的App上比价，不是最便宜就很可能转身“资敌”……</p>\n<p><i><b>03</b></i></p>\n<p><b>供给侧：终见成效</b></p>\n<p>虽然今年天猫双11 在营销侧和需求侧的表现都略显艰难，但在供给侧的表现还是值得夸奖的。</p>\n<p>受年初疫情影响，今年的双11 备受商家期待，都希望通过双11 来冲一波销量，淘宝天猫总裁@蒋凡曾表示，这届双11 将带来全年最大的内需爆发。</p>\n<p>天猫的具体落地措施主要是在维持进口商品优势的基础上，重点发力新品造势和新品牌孵化，帮助国内商家“回血自救”。</p>\n<p><b>1）新品造势</b></p>\n<p>在今年天猫双11 的新闻发布会上，天猫官方称这一届双11 将会是<b>“史无前例的新品大爆发”</b>，除了各大品牌会在双11 期间发布新品，天猫官方也加大了给新品造势的力度。</p>\n<p>最直观的一个感受就是天猫新品的开屏广告几乎霸占了所有App，虽然用户吐槽比较多，但是曝光效果还是很到位的：</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/efa1520877b4be94b9e030facb6654d7\" tg-width=\"615\" tg-height=\"361\"></p>\n<p>另外，除了在 App 主页开辟双11 新品分会场，今年的天猫还新增了“尖货抽签”玩法，用户在淘宝、天猫客户端直接搜索“尖货抽签”即可进入相应活动页面，阿里官方也会在“尖货抽签”主页面中进行推荐曝光，给这些品牌新品引流：</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8290c565718bbacc725e6af649d6ac70\" tg-width=\"529\" tg-height=\"528\"></p>\n<p>当然，各大品牌在新品发布上也是做足了准备。</p>\n<p>以正在准备上市的完美日记为例，在今年双11 期间，连续签下了周迅、特洛耶·希文（戳爷）等大牌明星代言，不仅赚足了话题热度，也让自己的品牌看起来更具“国际范”。</p>\n<p>毕竟，一只几十块钱的口红和周迅放在一起，看起来就是大牌的样子。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0624b9bf4f1e3be9bf094603259a16d3\" tg-width=\"684\" tg-height=\"680\"></p>\n<p><b>2）孵化新品牌</b></p>\n<p>今年初，阿里对外正式发布了“阿里2020春雷计划”帮助中小企业渡过难关，而“春雷计划”在天猫落地的具体项目就是“在天猫孵化1000个年销售额超过千万的新品牌”。</p>\n<p>去年阿里发布的双11 品类榜单几乎被各大头部品牌包揽，基本看不见新品牌的影子。</p>\n<p>为了达成孵化新品牌的目标，今年天猫也是<b>变着法儿地冲业绩</b>。</p>\n<p>比如创造细分品类：咖啡液和速溶咖啡分了两个品类、除了内衣品类还有增添了大杯文胸品类（严重怀疑天猫歧视 A 罩杯），就连兔肉干都成了细分品类之一。</p>\n<p>据@天下网商消息，在今年双11 的预售阶段，有超过 300 个新品牌登上细分类目榜首：</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4ac258d026ad64ff4265d05ca0892e9b\" tg-width=\"750\" tg-height=\"1334\"><span>图源：@天下网商</span></p>\n<p></p>\n<p>话说回来，这波操作虽然有点迷，但还是为新品牌争取到了更多的曝光机会，<b>帮助新品牌在电商红海中找到“蓝海”，吸引到更加精准的目标用户。</b></p>\n<p><b>3）全球进口</b></p>\n<p>在供给方面，这届双11 还不能忽略的一个重点就是进口商品。今年双11，天猫开启了“云出境购物季”，超过 2600 多个进口新品牌首次参加双11 ，首发超过 120 万款进口新品。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/517cbe11b53b44808cde4e3729dd1781\" tg-width=\"414\" tg-height=\"722\"></p>\n<p>天猫国际总经理刘一曼在商家启动会上为今年天猫国际的双11 立下了目标：</p>\n<blockquote>\n 今年双11，实现成交过亿品牌数翻倍，打造超2000个百万级新爆品。\n</blockquote>\n<p>不得不承认，阿里收购考拉之后，在全球进口方面的优势加大，但在今年“双循环”的新格局下，大家对国货商品的热情已经逐渐超过进口商品，毕竟国货商品便宜又实惠，谁会和钱过不去呢？</p>\n<p>在这种情况下阿里是否还能保持进口商品优势，就让我们拭目以待吧。</p>\n<p><i><b>04</b></i></p>\n<p><b>结语</b></p>\n<p><b>从营销侧来说</b>，阿里虽然想了一些玩法来刺激用户，但总体“换汤不换药”，用户也基本上不为所动；</p>\n<p><b>从用户侧来说</b>，用户增速减慢，提高 ARPU 值更难，并且，外部还有京东、拼多多以及新入局的抖音、快手虎视眈眈，内外两难；</p>\n<p><b>而唯一可圈可点的地方，就是供给侧方面</b>，阿里能够帮助商家进行新品造势和新品牌孵化，但这也只是在“矬子里面拔大个”，毕竟拼多多在 2018 年的时候就提出了新品牌计划。</p>\n<p>总之，就今年双11 来说，我们整体的感受是<b>大家不再“狂欢”了</b>，这对平台和商家们来说也许不算是一件好事，因为这让他们赚钱变得更难了。</p>\n<p>但对消费者来说，这<b>恰恰是消费理性的表现，大家不再被“消费主义”洗脑</b>，各大平台的混战让我们有机会“货比三家”，挑最便宜的买，稳赚不亏啊！</p>","source":"lsy1580721021070","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>阿里双11的“艰难”，3723亿成交额也藏不住</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; 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当天，这个数据还是非常生猛的。\n感谢双11 ，让我们又参加了一个几千亿的大项目。\n但是，即使昨晚双11“霸占”了微博热搜，很多人还是感觉，双11 似乎渐渐没有“狂欢”内味儿了。\n\n可以看出来阿里今年依旧费尽了心思，但是亮眼的成绩背后，也藏着一丝丝“艰难”。\n01\n营销侧：用户不为所动\n今年最大的变化，就是双11 改成了两波。10 月付了定金以后，11 月 1 日就可以付一波尾款；如果你觉得还有什么漏买的话，11 月 11 日还能补票上车。\n其实，去年的时候，阿里就已经试水了 10 月 21 日付定金这种玩法，但是并没有大肆宣传，所以很多人都没注意到。\n今年阿里直接打造了“双棍节”的概念，试图用两波节日，来刺激大家剁两波手。从最后的整体数据来看，这可能是今年唯一一个有用的玩法了……\n另外，去年的「叠猫猫」玩法在今年也得到了延续，不过形式上改成了「养猫猫」，还是可以组队拉人头、相互 PK ，换汤不换药。\n\n看得出来，阿里有意把「星秀猫」打造成一个自有的 IP ，还给它专门做了官方周边旗舰店，并在养猫右上角的「图鉴」页面放置了入口。\n但是，这个 IP 的效果嘛……话不多说，大家自己看销量感受一下吧：\n\n虽然说周边没有卖出去，但是，为了在 PK 中取胜，不少人都在闲鱼给自己的队伍买人气。PK 截止的最后一天，“卖人气”甚至上了热搜第一☝️。\n\n而且，很多人都不是为了红包去的，只是为了“该死的胜负欲”；卖人气的人也少有黄牛，基本都是普通用户：\n\n估计阿里没想到费尽心思的星秀猫旗舰店没水花，“卖人气”却自动出了圈，也算是歪打正着了吧……\n其实，今年的双11 玩法跟去年相比，只多不少。除了大家已经很熟的跨店满减 + 店铺优惠券 + 定金之外，还有什么购物车惊喜券、购物加油包、笔笔返红包、裂变券、会员券、回血红包、超级红包……涉及各种限时、限量、整点等。\n\n但是，今年大家可能都没有感受到这些复杂。\n为啥呢？由于太花时间，而且整体玩下来也省不了多少钱，所以今年连抱怨的人几乎都没了——大家直接拒绝参加。\n整体看下来，今年双11 最后主要发挥作用的玩法，居然是简单粗暴地延长时间，给大家更长的时间剁手……\n\n02\n需求侧：内、外双重困境\n开头我们提到，截止到今天凌晨 0:30分 ，天猫双11 总成交额是 3723 亿 。\n如果用这个数据来和往期对比的话，增长率是 38.7%。对比下面的往年增长图，可以说是非常漂亮的增长数据了。\n天猫双11 成交额增长图\n但我认为，至少在需求侧上，这届双11 怕是“无法狂欢”了。\n为什么双11 成交额的数据很好看，但“无法狂欢”呢？\n1）内部用户增长困境\n简单来说，所谓的“需求”就是有多少人想在双11 买东西，以及想花多少钱买东西。\n双11 GMV（交易额）的增长和这两点是有直接关系的。\n实际上，如果拆解交易额的增长，你会发现原因不外乎两个，一个是 ARPU 的提高（每用户平均收入），一个是用户量增加。\n第一个，ARPU 提高意味着消费者想买更贵的东西，或者想买更多的东西了。\n关于 ARPU 的具体数据还没出来，我也不好下定论，但仅从我自己的购物感受和对朋友的调研中，我发现大家的热情其实下降的。\n最简单的一个表现就是，往年拉我盖楼、PK的朋友们，在今年骚扰我的次数明显减少了。（不知道小伙伴们的体验如何？欢迎留言告诉我）\n第二个，用户量的增加意味着，平台还在快速获取新用户。\n那阿里还在快速获取新用户吗？\n答案是：新用户还在增加，但已经不“快速”了。\n从两个数据维度来看下。\n一个是阿里移动月活用户各季度增加量，在近三个季度显著下降，今年 Q3 甚至只有 700 万，不到 Q2 的一个零头。\n阿里移动月活用户各季度增加量（万）。图源：@深燃财经\n另一个是获客成本，在今年Q3 达到了惊人的 1158 元。\n阿里各季度单个用户获取成本（元）。图源：@深燃财经\n\n这与阿里的用户总量有关，阿里移动端覆盖的用户人数已经达到了 8.81 亿。\n以微信 12 亿月活用户作为中国互联网人群总量来看，从中抛开很少网购的银发人群、没有经济能力的未成年人，阿里的用户总量怕是几乎快要触顶了。\n这意味着，双11 已经很难通过用户增长来大幅提升自己的 GMV 了。\n天猫平台营运事业部总经理刘博（花名：家洛）在之前接受采访时表示：\n\n 今年约有 8 亿消费者可以参与进来，比去年新增 3 亿消费者。\n\n那么这新增的 3 亿用户，和总体 38.7% 的 GMV 增量是从哪里来的呢？\n我这里大胆地猜测下：\n\n 新增的 3 亿用户，大概率是阿里既有的非电商用户，之前双11 没有有效触达，这次通过“双节棍”、“线上线下联动”触达的用户，并由他们贡献了额外的GMV增长。\n\n这是双11 在需求侧的内部困境，用户增量减少了，之后的双11 GMV 增长恐怕得想办法更多地从内部挖掘需求，从提高 ARPU 值着手。\n2）外部竞争压力增大\n外部困境很好理解，就是天猫双11 的竞争对手更多了，也更强了。\n这里的对手更强了，并不是说阿里电商优势不在，从 App 日活规模来看，“淘宝+天猫”依旧是绝对的老大。\n\n问题在于两方面。\n一方面是大家的用户越来越一样，逐渐从“你促销你的用户，我促销我的用户”变成了大家一起争夺同一批用户。\n早在去年 3 月就有数据报告显示，拼多多在淘宝用户的渗透率达到了 40%。今年阿里的财报也显示，新用户增量有 70% 以上都是来自下沉市场，如今的渗透率多半要再高非常多。\n另一方面，是双11 活动对用户的刺激性正越来越弱。很多人都是手机里淘宝、京东、拼多多三者并存，红包也好、满减也好，最后总免不了货比三家，最后谁便宜买谁。\n综合来看就是，不但你的用户增长变慢了，还有很多用户装上了竞对的App；不但对自己的营销玩法越来越皮实，还会主动到竞对的App上比价，不是最便宜就很可能转身“资敌”……\n03\n供给侧：终见成效\n虽然今年天猫双11 在营销侧和需求侧的表现都略显艰难，但在供给侧的表现还是值得夸奖的。\n受年初疫情影响，今年的双11 备受商家期待，都希望通过双11 来冲一波销量，淘宝天猫总裁@蒋凡曾表示，这届双11 将带来全年最大的内需爆发。\n天猫的具体落地措施主要是在维持进口商品优势的基础上，重点发力新品造势和新品牌孵化，帮助国内商家“回血自救”。\n1）新品造势\n在今年天猫双11 的新闻发布会上，天猫官方称这一届双11 将会是“史无前例的新品大爆发”，除了各大品牌会在双11 期间发布新品，天猫官方也加大了给新品造势的力度。\n最直观的一个感受就是天猫新品的开屏广告几乎霸占了所有App，虽然用户吐槽比较多，但是曝光效果还是很到位的：\n\n另外，除了在 App 主页开辟双11 新品分会场，今年的天猫还新增了“尖货抽签”玩法，用户在淘宝、天猫客户端直接搜索“尖货抽签”即可进入相应活动页面，阿里官方也会在“尖货抽签”主页面中进行推荐曝光，给这些品牌新品引流：\n\n当然，各大品牌在新品发布上也是做足了准备。\n以正在准备上市的完美日记为例，在今年双11 期间，连续签下了周迅、特洛耶·希文（戳爷）等大牌明星代言，不仅赚足了话题热度，也让自己的品牌看起来更具“国际范”。\n毕竟，一只几十块钱的口红和周迅放在一起，看起来就是大牌的样子。\n\n2）孵化新品牌\n今年初，阿里对外正式发布了“阿里2020春雷计划”帮助中小企业渡过难关，而“春雷计划”在天猫落地的具体项目就是“在天猫孵化1000个年销售额超过千万的新品牌”。\n去年阿里发布的双11 品类榜单几乎被各大头部品牌包揽，基本看不见新品牌的影子。\n为了达成孵化新品牌的目标，今年天猫也是变着法儿地冲业绩。\n比如创造细分品类：咖啡液和速溶咖啡分了两个品类、除了内衣品类还有增添了大杯文胸品类（严重怀疑天猫歧视 A 罩杯），就连兔肉干都成了细分品类之一。\n据@天下网商消息，在今年双11 的预售阶段，有超过 300 个新品牌登上细分类目榜首：\n图源：@天下网商\n\n话说回来，这波操作虽然有点迷，但还是为新品牌争取到了更多的曝光机会，帮助新品牌在电商红海中找到“蓝海”，吸引到更加精准的目标用户。\n3）全球进口\n在供给方面，这届双11 还不能忽略的一个重点就是进口商品。今年双11，天猫开启了“云出境购物季”，超过 2600 多个进口新品牌首次参加双11 ，首发超过 120 万款进口新品。\n\n天猫国际总经理刘一曼在商家启动会上为今年天猫国际的双11 立下了目标：\n\n 今年双11，实现成交过亿品牌数翻倍，打造超2000个百万级新爆品。\n\n不得不承认，阿里收购考拉之后，在全球进口方面的优势加大，但在今年“双循环”的新格局下，大家对国货商品的热情已经逐渐超过进口商品，毕竟国货商品便宜又实惠，谁会和钱过不去呢？\n在这种情况下阿里是否还能保持进口商品优势，就让我们拭目以待吧。\n04\n结语\n从营销侧来说，阿里虽然想了一些玩法来刺激用户，但总体“换汤不换药”，用户也基本上不为所动；\n从用户侧来说，用户增速减慢，提高 ARPU 值更难，并且，外部还有京东、拼多多以及新入局的抖音、快手虎视眈眈，内外两难；\n而唯一可圈可点的地方，就是供给侧方面，阿里能够帮助商家进行新品造势和新品牌孵化，但这也只是在“矬子里面拔大个”，毕竟拼多多在 2018 年的时候就提出了新品牌计划。\n总之，就今年双11 来说，我们整体的感受是大家不再“狂欢”了，这对平台和商家们来说也许不算是一件好事，因为这让他们赚钱变得更难了。\n但对消费者来说，这恰恰是消费理性的表现，大家不再被“消费主义”洗脑，各大平台的混战让我们有机会“货比三家”，挑最便宜的买，稳赚不亏啊！","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2454,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":305772795,"gmtCreate":1605075248017,"gmtModify":1703836095219,"author":{"id":"3559047647716531","authorId":"3559047647716531","name":"米心招财猫","avatar":"https://static.tigerbbs.com/cd027cdde7f25197c71ad00bb6032b09","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3559047647716531","authorIdStr":"3559047647716531"},"themes":[],"htmlText":"美团还没跌到持仓平均价，还要跌","listText":"美团还没跌到持仓平均价，还要跌","text":"美团还没跌到持仓平均价，还要跌","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/305772795","repostId":"2082162274","repostType":2,"repost":{"id":"2082162274","kind":"news","pubTimestamp":1605059226,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2082162274?lang=&edition=full","pubTime":"2020-11-11 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href=\"https://laohu8.com/S/SPI\">阳光动力</a>盘前涨超11%，公司H1净销售额为5636.4万美元，同比增长13.4%；归母净利润为266.2万美元，去年同期录得净亏损784.8万美元；每股收益为0.18美元，上年同期录得每股亏损0.7美元。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/AIHS\">爱鸿森</a>盘前涨超8%，近日公司宣布，已与高德地图达成战略合作，以将其地图功能与公司网约车共享平台集成在一起。</p><p><b>欧洲市场</b></p><p>欧洲主要股指涨跌不一，截至发稿，德国DAX30指数涨0.22%，<a href=\"https://laohu8.com/S/VUKE.UK\">英国富时100</a>跌0.51%、法国CAC40涨0.50%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/36f4bc3ec4b684222f1ff24368d0baac\" tg-width=\"854\" tg-height=\"348\"><b>原油</b></p><p>美、布两油涨跌不一，截止发稿，WTI原油跌0.72%，报45.38美元/桶；布伦特原油涨0.90%，报48.22美元/桶。</p><p>投资者担心供应过剩，并怀疑是否有疫苗能够结束新冠病毒疫情，不过有消息称俄罗斯和沙特两国能源部长将在下周OPEC半年度会议开始前，11月28日先行与OPEC+技术委员会进行会谈敲定产能安排事宜，此举消除了此前部分投资者对OPEC会议上可能出现争执的不安情绪。美国感恩节假期持续，日内交投料仍清淡。</p><p><b>黄金</b></p><p>现货黄金微涨，截止发稿跌0.07%，报1804.30美元/盎司。</p><p>市场整体情绪仍然偏于乐观，短期内并不看好黄金能大幅收复失地，尤其是疫苗马上将推出的情况下。尽管存在一定的超卖现象，但调整可能以震荡横盘的形势展开，这也将为黄金下一波跌势做好准备。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" 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tg-height=\"348\"><b>原油</b></p><p>美、布两油涨跌不一，截止发稿，WTI原油跌0.72%，报45.38美元/桶；布伦特原油涨0.90%，报48.22美元/桶。</p><p>投资者担心供应过剩，并怀疑是否有疫苗能够结束新冠病毒疫情，不过有消息称俄罗斯和沙特两国能源部长将在下周OPEC半年度会议开始前，11月28日先行与OPEC+技术委员会进行会谈敲定产能安排事宜，此举消除了此前部分投资者对OPEC会议上可能出现争执的不安情绪。美国感恩节假期持续，日内交投料仍清淡。</p><p><b>黄金</b></p><p>现货黄金微涨，截止发稿跌0.07%，报1804.30美元/盎司。</p><p>市场整体情绪仍然偏于乐观，短期内并不看好黄金能大幅收复失地，尤其是疫苗马上将推出的情况下。尽管存在一定的超卖现象，但调整可能以震荡横盘的形势展开，这也将为黄金下一波跌势做好准备。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/ed4ee39e6b0f45214393093d70ba81a8","relate_stocks":{".DJI":"道琼斯","TOUR":"途牛","LI":"理想汽车","TSLA":"特斯拉","XPEV":"小鹏汽车",".IXIC":"NASDAQ Composite","CAN":"嘉楠科技","YJ":"云集","IQ":"爱奇艺",".SPX":"S&P 500 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365迁移、管理和数据保护的SaaS解决方案供应商。极光盘前涨超10%，公司宣布与北京联通签署5G战略合作协议并开始对接5G消息平台。阳光动力盘前涨超11%，公司H1净销售额为5636.4万美元，同比增长13.4%；归母净利润为266.2万美元，去年同期录得净亏损784.8万美元；每股收益为0.18美元，上年同期录得每股亏损0.7美元。爱鸿森盘前涨超8%，近日公司宣布，已与高德地图达成战略合作，以将其地图功能与公司网约车共享平台集成在一起。欧洲市场欧洲主要股指涨跌不一，截至发稿，德国DAX30指数涨0.22%，英国富时100跌0.51%、法国CAC40涨0.50%。原油美、布两油涨跌不一，截止发稿，WTI原油跌0.72%，报45.38美元/桶；布伦特原油涨0.90%，报48.22美元/桶。投资者担心供应过剩，并怀疑是否有疫苗能够结束新冠病毒疫情，不过有消息称俄罗斯和沙特两国能源部长将在下周OPEC半年度会议开始前，11月28日先行与OPEC+技术委员会进行会谈敲定产能安排事宜，此举消除了此前部分投资者对OPEC会议上可能出现争执的不安情绪。美国感恩节假期持续，日内交投料仍清淡。黄金现货黄金微涨，截止发稿跌0.07%，报1804.30美元/盎司。市场整体情绪仍然偏于乐观，短期内并不看好黄金能大幅收复失地，尤其是疫苗马上将推出的情况下。尽管存在一定的超卖现象，但调整可能以震荡横盘的形势展开，这也将为黄金下一波跌势做好准备。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3026,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":304034138,"gmtCreate":1605085026124,"gmtModify":1703836138825,"author":{"id":"3559047647716531","authorId":"3559047647716531","name":"米心招财猫","avatar":"https://static.tigerbbs.com/cd027cdde7f25197c71ad00bb6032b09","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3559047647716531","idStr":"3559047647716531"},"themes":[],"htmlText":"哎，这股票真的是玩过山车🎢国家让你跌就跌，让你涨就涨","listText":"哎，这股票真的是玩过山车🎢国家让你跌就跌，让你涨就涨","text":"哎，这股票真的是玩过山车🎢国家让你跌就跌，让你涨就涨","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/304034138","repostId":"1182027720","repostType":2,"repost":{"id":"1182027720","kind":"news","pubTimestamp":1605022512,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1182027720?lang=&edition=full","pubTime":"2020-11-10 23:35","market":"hk","language":"zh","title":"大变局！腾讯、阿里20万亿的生意，会遭反垄断调查吗","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1182027720","media":"新财富","summary":"腾讯与阿里的资本能量，甚至已能与一座一线城市比肩。","content":"<p>通过近年5000亿-6000亿元规模的投资并购，腾讯与<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>分别构筑了10万亿市值的生态圈，5年间膨胀了10倍。相比之下，上海市地方政府控制的上市公司总市值为2.8万亿元；深圳300余家上市公司总市值11万亿元；A股总市值10万亿美元。腾讯与阿里的资本能量，甚至已能与一座一线城市比肩。</p>\n<p>两大10万亿帝国的成型，来自于高强度投资。每在经营上赚100元钱，腾讯会全部进行净投资，阿里巴巴会投出80元，<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>会投出63元，而<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>、脸书会投55元，<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>只会投30元。</p>\n<p>全球586家独角兽公司中，腾讯投出了将近1/10，高达52家，仅次于红杉资本；而阿里系（阿里、蚂蚁、云锋）投资了44家。相比之下，谷歌只投资了7家，亚马逊投资了2家，<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>一家未投。腾讯位列前十大股东的41家上市公司，总市值高达5.4万亿元，相当于科创板的体量，超过了其自身4.6万亿的市值。</p>\n<p>中国前30大App，7成隶属AT旗下。10亿中国网民的移动生活，被腾讯阿里合围。作为全球<a href=\"https://laohu8.com/S/CVC.AU\">CVC</a>翘楚，腾讯与阿里收割了高额的资本回报。近3个财年，阿里的投资收益分别高达305亿、441亿、730亿元，对净利润的贡献将近一半。腾讯的账面浮盈更高，光是投资美团浮盈就超过2000亿元。话语权独大的物流平台菜鸟，估值1900亿元，超过其服务的通达系；业务依托金融机构展开的<a href=\"https://laohu8.com/S/06688\">蚂蚁集团</a>，此前拟上市估值远超工农中建四大行。</p>\n<p>滴滴涨价、美团提高小商家抽佣，则令人担忧，在消费互联网领域深度渗透的腾讯系、阿里系平台，通过补贴获得市场支配地位后，可能为获取超额收益，收割利益相关方。</p>\n<p>此外，中国最富500人中，与AT有股权合作关系的超过1/10，40岁以下富人有1/3来自阿里系、腾讯系，折射创富机遇有被组团收割的内卷之忧。</p>\n<p>在美国，从<a href=\"https://laohu8.com/S/IBM\">IBM</a>到微软、谷歌，科技巨头均饱受反垄断大法监管。在<a href=\"https://laohu8.com/S/TME\">腾讯音乐</a>受到反垄断调查后，伴随《反垄断法》的修订，腾讯、阿里统领的10万亿帝国，会不会受到新的调查？</p>\n<p>作者：陶娟</p>\n<p>打开手机，找到你最常用的5款App，微信、<a href=\"https://laohu8.com/S/WB\">微博</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>、美团和天猫，必居其一。其中，微信、拼多多、美团隶属腾讯系，而天猫、微博为阿里巴巴系。</p>\n<p>从高德、B站到喜茶，从《金刚川》到永辉、万达，从<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>、小鹏到链家，生活中为之停驻的品牌，无不被腾讯和阿里锁定。我们的时间，我们的注意力，永不可再生的最宝贵资源，被一步步纳入了AT的荷包。</p>\n<p>如今，阿里和腾讯已各自坐拥超过10万亿元市值的生态圈。</p>\n<p>为什么宁夏街头卖红薯的都用上了二维码？为什么，刚开始赚钱的美团，今年市值就达到1.3万亿元，相当于3个<a href=\"https://laohu8.com/S/SNP\">中石化</a>？为什么滴滴、携程总被曝光用大数据杀熟，你跟它关系越铁，它反而对你越无情？为什么微信QQ大家都免费用，腾讯的马化腾却是中国首富？为什么你父母的朋友圈，总是热衷于转一些你哭笑不得的“谣言”？为什么蚂蚁上市，要指定科技而非金融行业分析师来覆盖？</p>\n<p>99.9%的人不会深入去想这些问题。尽管它们构成了我们生活中的真相。</p>\n<p>当巨头一步步合围我们的生活，当未来的世界铁定向“数字化”演进，个人被提炼成App内的数据，而数据间彼此打通共享，当阿里和腾讯比你的家人朋友更了解你的行为偏好，我们将面临一个什么样的世界？</p>\n<p><b>01</b></p>\n<p><b>投资：5年膨胀10倍，10万亿生态圈如何铸就？</b></p>\n<p>十年时间，阿里、腾讯已各自铸就10万亿市值生态圈。</p>\n<p>其中，阿里巴巴自身市值5.6万亿元，参控股的上市公司总市值4万亿元，投资的独角兽总估值1.2万亿元，合计高达10.8万亿元。</p>\n<p>而腾讯自身市值4.6万亿元，参控股的上市公司总市值5.4万亿元，投资的独角兽总估值1.8万亿元，合计高达11.8万亿元。</p>\n<p>而就在2020年10月，A股总市值终于站上10万亿美元的历史高点。</p>\n<p>无论阿里还是腾讯，以影响市值为权重，各自都已达到相当于A股1/7的体量。</p>\n<p>可资对比的是，上海国资委曾披露，上海地方控股的境内外上市公司总市值为2.8万亿元；而深圳综合开发研究院则统计了深圳市367家上市公司的总市值，为11万亿元。</p>\n<p>一个腾讯或阿里，就相当于一座一线城市的资本能量。</p>\n<p><b>高烈度的投资军备赛</b></p>\n<p>5年前，事情还远未如此夸张。</p>\n<p>根据新财富2015年时的统计，阿里投资的上市公司总市值不过2666.8亿元，腾讯投资的上市公司总市值为5047.5亿元（图1）。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/41c0feb3c5916bb9000500c31da29812\" tg-width=\"550\" tg-height=\"545\"></p>\n<p>5年时间，这一数据是如何快速膨胀10倍的？</p>\n<p>铸就各自10万亿生态圈的，是阿里、腾讯这几年来强劲的投资。而且，可以看到，对外投资扩张更为凶猛的腾讯，其市值涨幅也超过了阿里。5年前，腾讯市值还只有阿里的一半，如今却和阿里在伯仲之间。</p>\n<p>今天，腾讯的总资产中，将近有一半为投资性资产。而从近年的涨幅也可以看到，基本上，腾讯、阿里投资入股的上市公司总市值每增长1倍，腾讯、阿里市值可以因此而增长0.5倍。</p>\n<p>由于年复一年更强的赚钱能力，如果阿里、腾讯继续这样的投资之路，5年后，它们投资的上市公司总市值将达到20万亿-50万亿元。</p>\n<p>可以说，读懂了腾讯与阿里的投资，也就理解了一半的腾讯与阿里，更理解其之于互联网圈、普通人乃至中国经济的特殊意义。</p>\n<p>为了全面了解阿里与腾讯的投资版图，新财富从三个角度整理了它们的投资信息：一、各自的投资净现金流，该数据源于财报，真实度最高，可以从整体看其投入量级；二、各自在年报中披露的联营公司投资及重大项目投资，从中可以看出它们的投资重点和逻辑；三、它们参控股的所有上市公司（主要包括中概股、港股及A股标的）及独角兽名单（估值超过10亿美元），这个可以检验它们的投资业绩。</p>\n<p>先来看投资净现金流。2014年，阿里巴巴在纽交所二次上市，在过去6年时间里，阿里巴巴的投资净现金流合计5176亿元，相当于经营上每净赚100块，会拿出80块进行净投资；而腾讯更夸张，2014-2019年间，其经营上每赚100块，全部都拿来净投资了（表1）。</p>\n<p>美国巨头虽然也会投资并购心仪对象，但是比例和范围绝无如此力度。谷歌每赚100块钱，大概54块钱会用于投资；脸书比例与之接近，为55块钱；亚马逊比例最高，但每赚100块钱，大概也只有63块钱用于净投资；微软则只会拿其中30块钱投资。苹果公司最神奇，其经营上每赚100块的时候，从投资上还可以再赚66块钱进来（表2）。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9dd4ecaa24223a0a8028eba0206d57f5\" tg-width=\"550\" tg-height=\"221\"></p>\n<p>它们更倾向于回购自家股票（即筹资活动中的股本减少栏目），如谷歌和微软赚的钱里三成会用于回购，而苹果2019年一年时间就拿出了4700亿元进行回购，几乎相当于投入了所有经营上赚的钱。</p>\n<p>阿里巴巴和腾讯全力进行投资，那么它们到底在什么上面最舍得投入呢？</p>\n<p>新财富详细统计了阿里巴巴、<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯控股</a>2014年以来在年报中提及的所有重大投资事项（表3）。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dc0f31a5c9e1dc292cb69967452c41f1\" tg-width=\"550\" tg-height=\"2612\"></p>\n<p>新财富统计显示，阿里巴巴从2014年至今年报披露的重大股权投资，金额合计3958亿元，对投资现金净流出的还原度达到了80%，可谓非常高了。</p>\n<p>按时间顺序，阿里巴巴2014年在重大项目上合计投出了460亿元，当年的重头戏是82亿元私有化高德、67亿元投资优酷土豆（16.5%股权）、64亿元投资<a href=\"https://laohu8.com/S/SINA\">新浪</a>微博（30%股权）。</p>\n<p>2015年总投资464亿元，重头戏是282亿元投资苏宁，36亿元投资魅族，30亿元设立口碑网，27.75亿元投资Magic Leap（VR行业）。</p>\n<p>2016年总投资483亿元，主要是284亿元私有化优酷土豆，82.7亿元投资饿了么，累计40亿元投资滴滴。</p>\n<p>2017年总投资327亿元，主要是111亿元私有化银泰，43亿元投资联通。</p>\n<p>2018年总投资1193亿元，主要包括349亿元私有化饿了么，150亿元投资<a href=\"https://laohu8.com/S/002027\">分众传媒</a>，105亿元投资东南亚电商平台Lazada（来赞达），93亿元注资<a href=\"https://laohu8.com/S/00241\">阿里健康</a>，71亿元投资中通快递。</p>\n<p>2019年总投资775亿元，主要为244亿元投入菜鸟，133亿元全资收购<a href=\"https://laohu8.com/S/NTES\">网易</a>考拉，67亿元投资美年大健康。</p>\n<p>2020年总投资289亿元，主要是160亿元继续入股Lazada，71亿元继续注资阿里健康。</p>\n<p>可以看到，2018年，是A股最为低迷之际，却是阿里最大手笔投资的一年，当年投资额超过千亿，这也凸显了产业资本进行投资的优势——不受LP和基民赎回的影响，独立布局，真正实现价值投资。</p>\n<p>马云的战略目标是尽可能多地控制“信息流、物流、资金流”。按年报中已披露投资金额的重大项目所在大行业来统计，阿里主要投向了电商新零售、媒体娱乐、物流、生活服务及健康这五大领域。</p>\n<p>其中，电商新零售为阿里的核心航道，却又遭受了腾讯系里<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>、拼多多等的正面抗击，因此，这一领域成为阿里对外投资的重中之重，从传统商超转型新零售的银泰苏宁，到卖家居建材的<a href=\"https://laohu8.com/S/000785\">居然之家</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/01528\">红星美凯龙</a>，其投资的这些公司，业务上都天然与阿里存在重叠及合作空间，且主要位于中国。</p>\n<p>而电商领域，阿里对充满潜力的人口大国兴趣十足，例如重金入股Lazada，累计投资超过300亿元，目前阿里巴巴已获得其近100%股权。总部设于新加坡的Lazada，业务覆盖印度尼西亚、马来西亚、菲律宾、新加坡、泰国和越南等国，这一区域人口超过5.7亿；此外，阿里还斥资9.5亿美元，投资了土耳其时尚零售平台Trendyol（表4）。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e6a75b611a36f4f44ed059280056e1a6\" tg-width=\"550\" tg-height=\"313\"></p>\n<p>不过，阿里巴巴重金投入的几大赛道，都遭遇了腾讯的强力狙击。</p>\n<p>相比阿里，腾讯在2015-2019年年报中披露的重大项目投资总金额合计3888亿元，但很多是打包披露，不够具体，因此与这几年6000亿元的投资净现金总流出还有一定差距。</p>\n<p>在可以统计到的投资中，腾讯在媒体娱乐领域投入823亿元，包括190亿投资Supercell（超级细胞，开发《部落冲突》和《荒野乱斗》的芬兰游戏厂商），90亿元投入环球音乐集团等。腾讯在这一领域的投资显著超过了阿里巴巴。</p>\n<p>在生活服务领域，仅在美团身上（包括其合并前的点评），腾讯累计投资高达482亿元。这一投资额与阿里巴巴在口碑和饿了么上的投入极为接近。</p>\n<p>但眼下，美团的市场份额远高于饿了么。</p>\n<p>腾讯投资的最大特点是有耐心。翻阅历年财报，其减持和处置的项目极少，不仅长期持有，而且会在重点项目、展示出良好前景的项目上不停加注，如京东、美团都是数次大额投资。被投企业上市时，腾讯不会趁机变现，反而会再次认购加注为之助威。</p>\n<p>这种“长期价值投资型”气质，比之有单个项目比例限额、退出期限压力的纯风投来说，确有优势。</p>\n<p>虽然阿里与腾讯赚的钱多半都用于投资，但它们依然表现出明显的不同。</p>\n<p>首先，阿里看上去更追求绝对的控股权。对于核心标的，多轮投资、最终私有化是其主要手段。如高德、银泰、优酷土豆、UC Web、饿了么等均已实现私有化。2019年并购的网易考拉，也是100%收购。</p>\n<p>而腾讯在京东、美团等多家公司中只是获取了第一大股东地位，不谋求100%控股，而且任由它们的实控人通过“同股不同权”的方式继续保留控制权。2019年两会答记者问现场，马化腾曾言：腾讯投资的基本逻辑是，除了通信、社交和内容，其他都交给合作伙伴。腾讯不会追求控股，甚至不要求大股东地位，而是通过小比例占股的方式投资。腾讯态度明确：只求共生，不求拥有。</p>\n<p>其次，在行业选择上，阿里对电商新零售的投入最高，而腾讯对娱乐、媒体的投入更多，它们非常在意维护核心航道的优势地位；而在物流和健康领域，阿里巴巴的投入上明显更胜一筹。</p>\n<p>第三，在利润表现上，阿里与腾讯对股权投资所贡献的收益采取了截然不同的处理方式。简单来说，阿里十分依赖投资收益；而腾讯则有意“隐藏”投资浮盈。</p>\n<p><b>独特的中国式CVC</b></p>\n<p>企业对外投资，实际从美国兴起，谷歌、微软、<a href=\"https://laohu8.com/S/FB\">Facebook</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/INTC\">英特尔</a>等巨头均有部门专门对外投资创新中小企业。事实上，这种行为有专业名词——企业风险投资（Corporate Venture Capital，简称CVC），以区别于传统风投（VC），如红杉、高瓴等。</p>\n<p>据CB Insights统计，2016年CVC投资金额占到VC投资总规模的1/3，到了2018年，CVC投资金额已经超过传统VC。其中，互联网科技投资占据了CVC半壁江山，越来越多企业开始重视通过投资来构建更庞大的生态。</p>\n<p>但腾讯与阿里，堪称中国式控制的独特景象。</p>\n<p>当阿里和腾讯挥撒钞票漫天投资时，翻阅谷歌2019年财报，其披露的重大投资仅有24亿美元收购Looker（云计算领域），21亿美元拟收购Fitbit（可穿戴设备），10亿美元用于该年度内其他所有收购（无形资产及商誉等）。</p>\n<p>目前，腾讯、阿里对独角兽及资本市场的占有率，远超美国同行们（表5）。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5184810c084dc7fff73a8972564bfef8\" tg-width=\"550\" tg-height=\"416\"></p>\n<p>这一方面体现在对独角兽的布局上。在2020年8月最新出炉的《胡润2020全球独角兽》榜单中，胡润总结道：“让我意外的是，在全球独角兽投资机构中，腾讯、阿里都在前十，而谷歌、微软、苹果和Facebook都排不到前面。”</p>\n<p>在全球一共586家独角兽公司中，腾讯投出了将近1/10，高达52家，仅次于红杉资本；而阿里系（阿里、蚂蚁、云锋）投资了44家（剔除阿里系共同投资的重复标的）。</p>\n<p>相比之下，谷歌只投资了7家独角兽，而亚马逊只投资了2家，苹果的身影更消失不见，尽管榜单上美国的独角兽公司高达233家，超过中国的227家。</p>\n<p>而腾讯与阿里，投资的9成独角兽在中国。</p>\n<p>另一方面，由于拥有充沛的独角兽资源，腾讯与阿里在二级市场亦收获满满。</p>\n<p>阿里巴巴麾下，最大的独角兽蚂蚁集团，在上市暂缓之前，按68.8元/股的发行价计算，其市值已超过2万亿元。</p>\n<p>2018年以来，仅是腾讯系所投企业，就有超过20家陆续上市，最近，<a href=\"https://laohu8.com/S/BEKE\">贝壳</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/MNSO\">名创优品</a>等陆续登台美股。</p>\n<p>据新财富统计，如今腾讯位列前十大股东的上市公司，已经多达41家。这些上市公司总市值高达5.4万亿元，组合起来已经是科创板的体量，超过了腾讯自身4.6万亿的市值。“再造一个腾讯”的梦想已超预期实现。</p>\n<p>腾讯不仅仅是广撒网，在其有意占据的核心领域，肯下重注。</p>\n<p>新财富统计显示，腾讯是美团、京东、腾讯音乐、蔚来、58同城、<a href=\"https://laohu8.com/S/HUYA\">虎牙</a>直播、<a href=\"https://laohu8.com/S/00772\">阅文集团</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/00780\">同程艺龙</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/SOGO\">搜狗</a>、GLU移动、<a href=\"https://laohu8.com/S/MOGU\">蘑菇街</a>这11家公司的第一大股东。这里面，美团的王兴、京东的刘强东，强势都是出了名的，可他们甘拜腾讯门下。</p>\n<p>腾讯为第二大股东的上市公司，则包含了拼多多、贝壳找房、B站、<a href=\"https://laohu8.com/S/VIPS\">唯品会</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002405\">四维图新</a>、富途控股、<a href=\"https://laohu8.com/S/300348\">长亮科技</a>等一众巨头。拼多多成了新的国民App，贝壳市值超过万科恒大<a href=\"https://laohu8.com/S/02007\">碧桂园</a>。</p>\n<p>而仿佛“隐身”一般站在这些如雷贯耳的公司身后的腾讯，从实际持股权和它相对的安静中，其投资能量和风格可见一斑。</p>\n<p>事实上，腾讯在这40家公司的持股市值合计高达9000亿元（表6）。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5ade37ccb739364db369d3f9d0281a67\" tg-width=\"550\" tg-height=\"1008\"></p>\n<p>从行业分布看，这些公司横跨了电商、生活服务、文学音乐、新能源车、房产中介、直播、搜索、科技等各大领域。</p>\n<p>相比之下，阿里系（包括阿里巴巴、蚂蚁集团）占前十大股东的上市公司为37家。这37家公司的总市值为2万亿元，阿里系的持股市值则约为3000亿元。如果按蚂蚁集团此前上市发行价来计算，阿里系上市公司总市值将飙升至4万亿元，而阿里系持股市值将超过1万亿。由于部分核心标的私有化，其为第一大股东的上市公司仅有蚂蚁集团、阿里健康、<a href=\"https://laohu8.com/S/01060\">阿里影业</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600570\">恒生电子</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002044\">美年健康</a>、百世集团这6家（表7）。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6e5060e9888b20aea5e70b2d4b157a75\" tg-width=\"550\" tg-height=\"1009\"></p>\n<p>若以腾讯持股市值除以其参控股上市公司总市值，腾讯在投资公司中的平均持股比例约为20%；而阿里这一数据约为25%。</p>\n<p><b>投资收益超千亿</b></p>\n<p>广撒网，下重注，腾讯和阿里收获了巨额的回报。</p>\n<p>近三个财年，阿里巴巴的投资收益（Interest and investment income，net）分别高达305亿、441亿、730亿元，而其对应的每年净利润为641亿、879亿、1494亿元，投资收益对净利润的贡献占比将近一半。</p>\n<p>这也意味着，如果剔除掉投资收益，阿里巴巴的净利润表现将不会如此耀眼（表8）。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/91bd96fb21feb5adf2aaf8733f27aa49\" tg-width=\"550\" tg-height=\"186\"></p>\n<p>腾讯的投资账面浮盈更甚，但在报表上则俨然是另一画风。</p>\n<p>腾讯的投资分散在“于联营公司投资”和“以公允价值计量的金融资产”两个项目中，如在联营公司的投资中，腾讯按历史投资成本入账，这使得其与公允价值之间出现非常大的差异。2020年6月末，其于联营上市企业中的投资，在资产表中只计了账面值1451亿元，而其实际市值（即公告中的公允价值）已经达到了5800亿元，这意味着，仅这部分上市资产的账面浮盈其实已高达4350亿元，但利润表中却完全没有体现。</p>\n<p>如果这部分划拨为“以公允价值计量的”金融资产，该部分“隐藏的”浮盈就能立即兑现成利润。</p>\n<p>根据刘炽平2020年年初的演讲，在腾讯投资的800多家公司里，有15家公司创造了超过10亿美元的回报，有6家公司创造了超过50亿美元的回报，还有1家公司创造了超过100亿美元的回报。</p>\n<p>而年初以来，腾讯系核心资产继续暴涨中。美团市值从年初的5000亿上升到1.35万亿元，京东从3600亿上升到8600亿元，拼多多从3000亿上升到6800亿元，蔚来从300亿上升到2600亿元，再加上spotify，仅这5家公司的市值上涨合计就超过2万亿元。</p>\n<p>10万亿的资本统御力，足以在许多领域抵背扼喉。</p>\n<p><b>02</b></p>\n<p><b>合围：领摄<a href=\"https://laohu8.com/S/CHL\">中国移动</a>生活</b></p>\n<p>无论对于阿里巴巴，还是腾讯，构建如此庞然大物的投资组合，主要目的是布局产业生态。</p>\n<p>微信兴起，对支付宝构成了最大威胁；而抖音下沉，影响的却是微信。哪怕是创业者本身，恐怕当初也无法预料到如此格局。</p>\n<p>对于互联网巨头来说，达到垄断规模后，快速盈利、赢家通吃的喜悦，和可能被创新者反噬的恐惧，都受同一定律支配。你能够多快颠覆他人，未来就可能更快被颠覆。</p>\n<p>恰如王兴所言，在这个战场，没有边界，亦没有终局。</p>\n<p>对于已经占据高地的巨头，它们祭出的武器是“生态”，把朋友拢得多多的，把敌人变得少少的，因此，从阿里和腾讯的口袋里，能“掏”出来一长串耳熟能详的品牌。</p>\n<p>通过AT绵长而密集的投资并购，我们普通人的生活，已经被AT紧紧围绕着了。</p>\n<p><b>合围之一：7成移动生活被AT圈定</b></p>\n<p>今天，中国人每天平均花在手机上的时间超过了5小时，而主要流量又集中在头部App中。</p>\n<p>按活跃用户数量来排名，中国App前十名中，腾讯占据了4席（微信、QQ、搜狗、腾讯视频），阿里系占据了3席（支付宝、手机淘宝、高德地图），两者合计垄断7成份额；中国App前30名中，腾讯系占据14席，阿里系占据7席，同样合计占据7成份额（图2）。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b2fd341517bd4b56af6cfac137d52d3a\" tg-width=\"550\" tg-height=\"1370\"></p>\n<p>且以阿里如何合围快递行业、腾讯如何统领游戏行业，二者共同重注的新零售、移动支付等几个典型领域，来深刻感知阿里与腾讯对行业的渗透率。</p>\n<p><b>合围之二：阿里如何包圆快递行业？</b></p>\n<p>经过逐年的布局，阿里成功以天猫/淘宝为倚仗，将三通一达等逐渐包进了控制圈里。</p>\n<p>2019年，国内规模以上快递业务量达635.2亿件，15岁以上中国人差不多有12亿人，平均每个人现在每年要收53个快递，每周一个。而近5年，快递行业营收从2770亿元上升到7500亿元，翻了近3倍（表9）。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/606d195804e593a212bd0340a9cfccf0\" tg-width=\"550\" tg-height=\"299\"></p>\n<p>在这个快速爆发、渗透率极高的行业中，阿里系的掌控力度远超一般人想象。市场份额前6名中，阿里投资了5家——中通、韵达、圆通、百世、申通。</p>\n<p>百世由阿里联合鸿海的郭台铭共同创立，多年来，阿里一直使用优先股、可转债等手段追加投资，目前为其第一大股东；而在圆通借壳上市前，阿里巴巴以15亿元认购12%股权（上市后降为10%），2020年再次斥资66亿元向其实控人喻会蛟收购12%股权，目前阿里巴巴、阿里创投分别为圆通第二、三大股东；2018年6月，阿里用11亿美元认购<a href=\"https://laohu8.com/S/ZTO\">中通快递</a>11%股权，成为其二股东；2019年7月，阿里获得申通控股大股东上海德殷德润实业发展有限公司49%股权，并获得剩余51%股权优先购买权，申通实控人退出进入倒计时；2019年年报中，阿里创投现身韵达第七大股东，持股占比2%。</p>\n<p>三通一达的创始人们本是起家于浙江桐庐的亲戚发小，如今按资方背景来看，已统归于阿里。此外，阿里还投资了<a href=\"https://laohu8.com/S/01169\">海尔电器</a>的物流平台日日顺、着眼于农村服务市场的汇通达等，在境外则投资了新加坡邮政等。</p>\n<p>至此，中国快递前六大企业中，只有“顽固”的顺丰，前十大股东中未见阿里身影。这或许部分影响了它的战斗力。在电商件越来越占据快递业务主流时，按快递件数计算，2016-2019年间，顺丰的市场份额从8.2%微降到7.6%，而阿里系五将的总市场份额则从56.3%上升到72.7%，足足提升了16个百分点（图3）。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/57007f17a327c3e2b113cf045a6344cf\" tg-width=\"550\" tg-height=\"403\"></p>\n<p>那么，为何快递公司要集体出让股权甚至是控制权给阿里呢？2014年创立的菜鸟网络是打通各路资源的关键。</p>\n<p>电商的命脉在于低价，其与传统零售商竞争的核心在于成本控制，物流成本下降是电商颠覆零售业态的关键一环。通达系优势在于成本低廉，但相对顺丰，时效及服务都存在差距，这又反过来影响到了天猫/淘宝消费者的体验。菜鸟成立之初的愿景就是全国24小时、全球72小时必达。</p>\n<p>菜鸟针对物流业做了三项革命：开发电子面单，统一快递面单数据格式（这一环节曾遭遇通达系的强力抵抗，但未遂）；开发<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>仓储和智能配送系统，优化快递公司后台运营分拣效率；搭建仓储和末端网络，解决最后一公里痛点问题。</p>\n<p>当菜鸟成为整个快递行业的前仓、数据中心及末端时，自然也就握紧了通达系的命脉。</p>\n<p>在菜鸟上，起初天猫占股43%，银泰集团占股32%，而圆通、申通、中通、韵达和顺丰各出资5000万元，分别占股1%。</p>\n<p>经过累年追加投资，目前阿里巴巴累计在菜鸟上投资了超过300亿元，占股提升到63%。而过去3年时间，菜鸟的营收分别是68亿、149亿、222亿元。这个服务于快递企业的平台，营收增速已超过了快递企业本身（图4）。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c30f1bca8696099303e538c85e589d83\" tg-width=\"550\" tg-height=\"374\"></p>\n<p>如今，菜鸟作为独角兽的估值高达1900亿元，其营收仅为顺丰的1/5，但估值已达到顺丰的一半，为菜鸟打工的通达系更是望尘莫及。</p>\n<p>菜鸟的优势，还不仅仅体现在收服通达系上，拼多多、顺丰等竞争者，受这同一盘棋局制衡。</p>\n<p>多年来，阿里的嫡系百世一直是电商件领域的低价执行者，拼多多那些几元包邮的产品（如3元100根橡皮筋），大多采用百世快递发货。2014-2019年年报显示，百世6年来累计亏损约50亿元，但2019年，其营收已超过了三通一达。有这样一位竞争对手，通达系难以大幅提价，净利润表现始终被限制。而游离在阿里系之外的顺丰亦被钳制，不参与，难以从快速增长的市场里分一杯羹，若参与，又受制于低价的游戏规则。</p>\n<p>还有一层奇妙的逻辑是，阿里的竞争对手拼多多，其低价产品的性价比，基础之一正是极低廉的快递成本。今天，全中国1/3的包裹由拼多多产生，在义乌，一单快递成本可以低至1.3元，惨烈时甚至只有9毛钱。近日的新闻是，以拼多多为基本盘的极兔速递，已遭到韵达、圆通等全面封杀，不予合作。日后若物流行业全面提价，拼多多的命脉，同样捏在通达系、百世及背后的阿里手中。</p>\n<p>竞争和数字化，带来的是效率提升。通过对物流行业的数据化和标准化，快递单件的配送容量和效率得到了革命性的提升，2019年双十一，第1亿个包裹发出仅用时8个小时，第1亿个包裹签收，仅用时2.4天，而2013年时送达第1亿个包裹，花了9天。天猫/淘宝消费者体验也随之快速改善，包裹越来越多，送货越来越快，对阿里巴巴的电商业务是非常有利的。</p>\n<p>目前，阿里系快递已占据快递市场7成以上份额，当阿里手中收集到的快递公司股权足够重时，快递行业或将迎来全面的盈利改善，及市值提升。此外，可以想见，通达系若采购云服务，应该大概率会使用阿里云。</p>\n<p>这样一幅占据主动而别致的竞争格局，不能不让人叹服阿里的布子。无论哪种博弈场景下，阿里稳赢（表10）。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f710d1b2f42fa35cd8b46db5e316e324\" tg-width=\"550\" tg-height=\"273\"></p>\n<p>阿里在物流行业的运作只是一个例子而已。</p>\n<p><b>合围之三：腾讯的娱乐之网</b></p>\n<p>对时间的分配，站在所有资源分配的顶层。</p>\n<p>而腾讯的控制力，正体现在时间上。多年来，腾讯强在社交，而变现渠道则主要是游戏。</p>\n<p>一款《王者荣耀》，2015年11月上线，2016年活跃用户高达5000万人以上，相当于每20个拥有智能手机的中国人，就有一个在打《王者荣耀》。</p>\n<p>过去5年时间，腾讯的收入从1000亿元飙升到3770亿元，其中游戏的收入从565亿元上升到1147亿元，连续多年位列全球第一。而根据市场研究机构SuperData的报告，2019年全球游戏行业总收入为1201亿美元，腾讯以一己之力，占据了其中1/7。</p>\n<p>在游戏这一核心赛道上，投资、并购同样是腾讯扩大并巩固自身影响力的利器。根据新财富的统计，2006-2019年间，腾讯在游戏领域发起的大大小小的投资高达110起，无论是上游研发，还是代理运营，腾讯都极有兴趣。2016年刘炽平发着高烧，还坐了10个小时的飞机到达赫尔辛基，以86亿美元收购了芬兰Supercell游戏工作室超过84%的股份。</p>\n<p>游戏巨头EA的首席运营官彼得·摩尔（Peter Moore）曾提到，游戏业80%的收入来源于20个最靠前的游戏。头部游戏占据了绝大部分吸引力，消耗了大部分金钱，而盘点2019年全球收入排名前十的游戏，腾讯与其中8款有关系，前5名均囊括其中（表11）。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b6e499836e71ca188a3d06eeaefb7de3\" tg-width=\"550\" tg-height=\"353\"></p>\n<p>在游戏收入Top10名单中，《堡垒之夜》以18亿美元蝉联冠军，而腾讯持有《堡垒之夜》研发公司Epic的48.4%股份，是第一大股东。</p>\n<p>《地下城与勇士》与《王者荣耀》收入均超过了16亿美元，排名第二、三位，其中，《地下城与勇士》国服由腾讯代理，其全球收入的大部分也由国服玩家贡献；《王者荣耀》则由腾讯自己研发。</p>\n<p>第四名《英雄联盟》的研发公司拳头游戏，2015年被腾讯全资收购。</p>\n<p>第五名《糖果传奇》，2014年起由腾讯在内地独家代理。第七名《穿越火线》，同样由腾讯代理国服，且国服贡献其全球收入的绝大部分。第九名《和平游戏》，由腾讯自身研发。</p>\n<p>有些虽与腾讯没有直接合作关系，如第八名的《FATE/GRAND ORDER》，由<a href=\"https://laohu8.com/S/SNE\">索尼</a>旗下Aniplex研发，自2016年起在国内由B站独家代理，而B站的第二大股东，同样是腾讯。</p>\n<p>由于垄断巨大流量，腾讯坐收流量税。例如在微信上线的小游戏，微信平台和开发者的分成为5：5开。</p>\n<p>即使实力超群的游戏公司，包括<a href=\"https://laohu8.com/S/002624\">完美世界</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002602\">世纪华通</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002555\">三七互娱</a>等多家A股上市公司，同样选择将研发的游戏交由腾讯来代理，其中不乏拳头产品（表12）。伽马数据显示，目前腾讯所代理的游戏产品数占到其发行游戏总量（包括代理和自研产品）的42.1%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5d4fcb1f9033b6bb4bd77b6bb412db53\" tg-width=\"550\" tg-height=\"522\"></p>\n<p>同样的故事在视频、阅读等赛道逐一上演。2016年，腾讯视频付费会员还只有2000万，而在2019年财报里，已经高达1.06亿，只略微低于<a href=\"https://laohu8.com/S/IQ\">爱奇艺</a>的1.07亿（优酷未直接披露）。</p>\n<p>当它承包了你的时间，你的欢乐，它便拥有了生杀予夺的权力。虽然微信一直推崇克制，但绝不是为了把成瘾空间留给他人。近年来，新的时间杀手抖音横空出世，遭到了微信的强力封杀。</p>\n<p><b>合围之四：挺进金融</b></p>\n<p>蚂蚁集团，从阿里巴巴体系剥离出来的支付宝壮大而成，发行市值2.1万亿元，超过<a href=\"https://laohu8.com/S/601398\">工商银行</a>、超过<a href=\"https://laohu8.com/S/600036\">招商银行</a>。微众银行，2014年成立，目前估值1500亿元。</p>\n<p>这是互联网时代的新征程。背后是阿里与腾讯，通过各自超高黏性的应用，通过广博的投资布局，将平台商家/消费者进一步在金融环节进行变现。</p>\n<p>2020年3月，艾瑞咨询的最新数据显示，2019年四季度，中国第三方移动支付交易规模约为59.8万亿元，同比增速为13.4%，支付宝与腾讯财付通共占中国第三方移动支付市场94%的份额。而银联商务，仅占比0.3%。</p>\n<p>这意味着，这3个月时间里，通过支付宝和微信支付，花出去的钱就高达56.2万亿元（图5）。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0712d98af26c9ef8316aa7f05a61b966\" tg-width=\"550\" tg-height=\"684\"></p>\n<p>由于网罗了几亿个人用户，在电商平台税、流量税之外，蚂蚁集团、微信理财通，通过移动支付平台的绝对垄断，进而征收到交易平台税。</p>\n<p>在大资管时代，它们针对个人及小微客户的贷款、理财等需求，有着多重变现空间。蚂蚁集团的招股书显示，截至2020年6月30日，蚂蚁平台促成的消费信贷余额为17320亿元、小微经营者信贷余额为4217亿元，这些并不是蚂蚁自身提供信贷资源，而是主要转包给金融机构进行实际放款或实现资产证券化（占比98%）。其中，花呗、借呗的产品日利率为万分之四及以下，即使按单利计算，万分之四的日利率也相当于14.6%的年利率了。</p>\n<p>同样的，截至2020年6月30日，蚂蚁的理财科技平台促成的资产管理规模达40986亿元，服务同样由外部的170余家资管机构提供。</p>\n<p>2017、2018、2019年度和2020年1-6月，蚂蚁集团分别实现营业收入654亿元、857亿元、1206亿元和725亿元，实现归属于母公司所有者的净利润70亿元、7亿元、170亿元和212亿元（图6）。然而，其2.1万亿元的发行价估值已远超过工农中建等四大行。即使个人零售业务相当出色的招行，2019年营收为蚂蚁的2倍多，净利润为其5倍多，市值也只有蚂蚁的一半（表13）。</p>\n<p>蚂蚁集团此次两地暂缓上市，消费贷等主营业务亦遭受舆论质疑，下一次若启动上市，其经营状况及估值情况，以及与传统金融机构的对比值得继续跟踪。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e9aabd7b5bd013be697797bad9e07905\" tg-width=\"550\" tg-height=\"375\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/20d6b736a1c45e8b030b96c7255192d4\" tg-width=\"550\" tg-height=\"297\"></p>\n<p><b>合围之五：从线上到线下</b></p>\n<p>线上的流量之争几乎进入尾声，获客成本越来越高。2015年以来，阿里巴巴与腾讯正面打响了新零售之争，从线上转战线下，支付场景丰富的百货商场和超市，成为二者追逐的目标。不到5年时间，前十商超里，已有7家为腾讯、阿里所控制。</p>\n<p>根据中国连锁经营协会发布的2019年中国超市百强榜，华润、大润发、永辉名列前三。2019年百强超市销售规模近9792亿元，约占全年社会食品零售总额的18.1%。其中，前十超市的销售额达到5809亿元，占百强总销售额的59.3%，行业集中度明显。</p>\n<p>而在前十连锁商超中，阿里系控制了大润发（第二名）、<a href=\"https://laohu8.com/S/00980\">联华超市</a>（第五名）、盒马鲜生（第六名）、<a href=\"https://laohu8.com/S/0NPH.UK\">家乐福</a>（第八名，由<a href=\"https://laohu8.com/S/002024\">苏宁易购</a>收购了中国区80%股权）；而腾讯系则入股了永辉（第三名）、<a href=\"https://laohu8.com/S/WMT\">沃尔玛</a>（第四名）、<a href=\"https://laohu8.com/S/002251\">步步高</a>（第十名）。目前连锁超市前十里，只有华润、物美和<a href=\"https://laohu8.com/S/603708\">家家悦</a>没有被阿里、腾讯控制或入股（表14）。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cb468adf3274d874b31da40303109190\" tg-width=\"550\" tg-height=\"731\"></p>\n<p>而对不同商超的追逐，也是从锁定交易场景到锁定资金流，进一步锁定云服务场景，为金融科技、云服务等后期企业服务创造价值空间。</p>\n<p><b>合围之六：当并购成为行业信仰</b></p>\n<p>不仅阿里和腾讯四面出击，那些获得它们资金扶持的新锐们，亦前赴后继投资后来者，从而缔结出一个更为庞大的AT控制网。</p>\n<p>典型如京东，在腾讯-京东结盟之后，京东重金布局电商、生活服务、物流领域，与腾讯互为犄角，构建起了链式生态。如在新零售领域，2015年，京东以定增方式入股<a href=\"https://laohu8.com/S/601933\">永辉超市</a>，投资金额42.35亿元，持股10%。2016年6月，沃尔玛和京东联姻，达成“全球性战略合作”关系——京东收下沃尔玛此前并购的1号店，而沃尔玛则获得京东新发行的1.45亿股A类股，占京东总股本的5%。按当时的股价计算，该笔交易价值约100亿元。</p>\n<p>2017年，腾讯跟进京东的投资，受让永辉股份5%股权；2017年12月，腾讯和京东联合认购唯品会新发行的A类普通股，认购金额分别为6.04亿美元和2.59亿美元，溢价约55%，二者分别持股唯品会9.6%、7.5%，合并持股超过唯品会创始人沈亚（12.7%）本身。</p>\n<p>2018年2月，京东16亿元购入步步高5%资产，5月，京东进一步增持永辉超市，目前其总持股11.8%，加上腾讯持股的5%，腾讯-京东联盟合并持股16.8%，实际上亦超过了永辉创始人张轩松（14.7%）、张轩宁（7.77%）。</p>\n<p>2016年至2020年上半年，京东的投资净现金流出近1700亿元，而同期经营净现金流仅为1050亿元。据新财富统计，京东目前已投出295家公司，93家处于D轮及之后的收获期。达达上市，京东数科回科创板提交招股书，京东健康拟分拆上市，京东物流估值同样高达900亿元。</p>\n<p>不只是京东这样的大鳄，那些自身都还需要融资的独角兽们，在投资上也不无胃口。并购投资已成为中国互联网圈子的行业信仰。</p>\n<p>如获得阿里投资的商汤科技，目前是两家独角兽企业的主要股东，其投资出了影谱科技（估值100亿元，人工智能领域）、特斯联科技（估值100亿元，人工智能领域）。</p>\n<p>在投资企业之外，马云还创立湖畔大学，该校录取率仅2%。在资本和流量的诱惑里，创业明星变成莘莘学子，追随大佬左右，形成更深刻的链式反应。</p>\n<p><b>新合围：消费互联网到产业互联网的迁移</b></p>\n<p>观察上述路径，阿里从电商到快递，腾讯从社交到游戏，还算是商业链上下游的延展。二者从线上到线下，从产业到金融，自身竞争优势似乎可以无限制放大。</p>\n<p>当下，个人行为习惯已全面转向数字化，中国的网民规模全球第一，移动支付等渗透率更是一马当先。在腾讯、阿里实现对个人“信息流、物流、资金流”的话语权后，它们的下一站，不约而同瞄准了产业互联网赛道。</p>\n<p>普华永道的报告预测，中国互联网的下一个风口将出现在B端，科技企业赋能B端，服务C端，将成为主流商业模式。预计到2025年，这一商业模式给科技企业带来的整体市值将达到40万亿至50万亿元。</p>\n<p>挟C端流量以令B端诸侯，在产业互联网时代，腾讯与阿里依然是主力军。</p>\n<p>2014年腾讯系统性地扫描行业、投资布局，再到2018年强力调整组织结构和业务方向，专门成立了CSIG（云与智慧产业事业群），全面拥抱产业互联网。一则新闻是，2019年5月，马化腾主动赴京，拜会国家电网董事长，腾讯发力能源互联网。而2019年，国家电网营收2.66万亿元，是腾讯的8倍。</p>\n<p>腾讯曾经表态，希望成为各行业数字生态的“共建者”，而不是传统互联网行业所扮演的“颠覆者”角色。</p>\n<p>在谋定转型B端时，马化腾说过这么一句话：“员工要有新的战场，要有能胜利的地方，这是一个基础。”资本追逐更广阔天地的收益，无可厚非。</p>\n<p>而对产业数字化的新合围，正在启幕。</p>\n<p>投资、并购依然是有效的触达方式。2019年以来，腾讯入股了<a href=\"https://laohu8.com/S/000158\">常山北明</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/300525\">博思软件</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002065\">东华软件</a>等多家A股上市公司。它们不再是大众熟知的品牌，这意味着腾讯开始专注于垂直领域产业互联网的逐项突破。</p>\n<p>2020年4月20日，阿里宣布，未来3年再投2000亿元，用于云操作系统、服务器、芯片、网络等重大核心技术研发攻坚和面向未来的数据中心建设。紧接着，5月26日，腾讯宣布未来5年将投入5000亿元布局新基建。5000亿元重点会花在云计算、区块链、服务器、超算中心、人工智能、5G网络、网络安全、量子计算、音视频通讯、大型数据中心以及物联网操作系统等方面。</p>\n<p>2020财年，阿里云收入突破400亿元，估值高达770亿美元。2019年报中，腾讯首次单设了“金融科技及企业服务”的分项收入，这项主要面向B端的收入高达1000亿元，占总营收近1/3。</p>\n<p>对比中美两国独角兽的行业分布，中国强于电商及物流；在金融科技领域，中国与美国旗鼓相当。而美国在人工智能、软件服务领域领跑。在人工智能领域，美国有多达34家独角兽，中国仅上榜21家；软件服务领域，美国优势更加明显，共有36家独角兽上榜，中国仅13家。</p>\n<p>无论是否巧合，阿里与腾讯所擅长的，恰好也成为了中国独角兽的优势赛道（表15）。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6bcbb5497d4887284862f796f6c9fec3\" tg-width=\"550\" tg-height=\"266\"></p>\n<p>无论人工智能还是软件服务领域，均是产业互联网中的重要一环，面向未来。阿里与腾讯强势切入，技术、资金、机制与流量的加持下，这一领域会出现怎样的成长与变局？</p>\n<p>5年时间，腾讯、阿里从一款超级App渗透至我们个人生活的方方面面，再过5年时间，我们或许会见证它们在社会、经济主动脉中更深的渗透。</p>\n<p>这股蛮荒之力，踏着时代节拍，看似无人能挡。</p>\n<p><b>03</b></p>\n<p><b>垄断：数字化时代的新命题与高风险</b></p>\n<p>网络时代的竞争，是企业生态系统间的竞争，垄断的关键在于用户资源。可以看到，在许多细分领域，例如占据我们注意力的前30大头部App、快递行业、游戏行业、商超、移动支付及云服务领域，阿里、腾讯联手都已占据7成左右份额。这是个敏感的信号。其中包含的可能性，令不少人忧虑。</p>\n<p><b>为超额收益的收割冲动</b></p>\n<p>对数字化时代的个人，阿里巴巴和腾讯，可以了解得彻彻底底：你听什么歌，看什么书，追的明星，粉的爱豆，玩的游戏，真正会为什么而花钱。</p>\n<p>由于掌握消费者的终端数据，个性化营销无处不在。你无意间搜索或提及的商品，下次很可能出现在购物App推荐页。</p>\n<p>价格歧视也无处不在，从同程艺龙到淘宝，办公室里不同的人打开同一个商品页面，却看到截然不同的价格。当个体成为App内不同的标签，越忠实、越有钱的用户，有可能遭遇越狠的定价策略。</p>\n<p>消费陷阱铺天盖地，各处随手可得的互联网信贷资源太过丰富。白条，花呗，月付，微粒贷，借钱……只要愿意借，几乎每家互联网企业都能够给你放高利贷。</p>\n<p>资本都是逐利的，在生态的名义下，在投资的伦理中，它们把敌人变成朋友，把上下游变成投资对象，把流量变成现金，把连接变成赋能，驱动活跃用户成为付费用户，驱动付费用户选择自动扣款，驱动自动扣款用户“打白条”消费，实在转换不了的免费用户，就榨一榨，变成广告商的“人头”……</p>\n<p>当你沉迷，当你被定义，当你被诱导，当你被投喂，这一切，都变成它们报表上的业绩。腾讯与阿里的投资并购策略越成功，说明消费者被渗透得越彻底。</p>\n<p>在一场场马拉松式的以垄断为目的的并购中，普通人的时间、信息来源、金钱消费，向互联网头部企业及个人迅速集中。</p>\n<p>因“经营者集中”而利益受损的，第一个往往是消费者。</p>\n<p>2015年，滴滴和快的合并，合并后迎来的就是报复性涨价。如今在深圳等一线城市，滴滴的价格并不比出租车优惠，不同的只是出租车的份子钱交给了的士运营公司（后者需给政府支付牌照费用），而滴滴司机的抽成交给了平台而已。</p>\n<p>这就是互联网经济的典型收割之道。</p>\n<p>在互联网时代，市场份额集中带来的超额收益更甚。一款年流水超过100亿元的《王者荣耀》，只是由腾讯游戏下面一个项目组开发的。几十个人生产的东西，能够被12亿微信用户所使用，并产生经济收益，这是一种从前想象不到的经济模式。</p>\n<p>在传统工业时代，生产、成本与收益之间几乎是线性对应模式，“一分耕耘一分收获”。而互联网经济的两大核心特点，一是网络效应，同一张网络上，连接进来的用户越多，价值越高，更多的第三方愿意接入，比如微信，你身边的人都在使用，这无疑将吸引你使用，最终12亿人因为连接集聚在这张网里，由此商机无限；二是边际成本迅速递减，为了第一个用户搭建好的App，第二个用户使用成本几近于0。</p>\n<p>在互联网时代，投入产出比剧变，一分耕耘可以变成1万分收获，甚至12亿分收获。</p>\n<p>这让巨头们能够忍受长久的亏损，尽可能做大规模钩织巨网，获得最终的垄断终局，并吃掉桌面上全部筹码。</p>\n<p>当一张几亿人的网络开始变现时，潜力是非常惊人的。</p>\n<p>2015-2018年，美团累计亏损了300亿元，补贴商家，补贴骑手，补贴消费者，它最终成功使得自身的市场份额从2015年的32%提升到了59%。它要做的就是留在牌桌上，用巨额融资，熬死其他对手（图7）。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2661c9327a5c43a09d919fa03e98c207\" tg-width=\"550\" tg-height=\"380\"></p>\n<p>在此期间，阿里收购的饿了么维持住了36%的市场份额，但其他玩家基本销声匿迹。</p>\n<p>2019年，美团首次实现盈利，虽然只赚了22亿元，但是市场敏锐地抓住了这一拐点。2020年至今，美团股价上涨了160%，市值高达1.37万亿港元，而同期恒指下跌14%。</p>\n<p>坐拥超过4.6亿用户的美团，有的是办法扩大盈利规模。</p>\n<p>2020年4月，广东省餐饮协会公开喊话美团，要求其降低抽佣费率。据悉，美团对部分小商家抽佣甚至高达20%-30%，而起初只有5%。9月，《人物》的一篇《外卖骑手，困在系统里》，生动讲述了600万骑手如何在算法的压力下，用生命送单，成为马路上遭遇交通事故最高的一群人。</p>\n<p>然而，无论它们曾掀起过多么鼎沸的舆论浪潮，对资本而言，那些，也许不过是在盈利曙光下的细微阴影。</p>\n<p>随着美团市值暴力拉升至1.76亿港元（2020-11-10），曾在美团上投入480亿元的腾讯，如今坐拥3500亿港元持股市值，单一项目回报超过2000亿元。</p>\n<p>所以你能见到，在一个又一个的领域，合并的故事此起彼伏。阅文集团收购盛大文学，<a href=\"https://laohu8.com/S/DOYU\">斗鱼</a>和虎牙合并，在资本助力下，快速形成某个细分领域的寡头垄断格局。</p>\n<p>而有多少寡头，能够压抑滥用市场支配地位的冲动？它们背后的资本，也作此念吗？</p>\n<p>我们薅过的羊毛与便利，终将都成为一种捆绑。</p>\n<p><b>创富机遇内卷之忧</b></p>\n<p>2018-2020年，中国首富，正是马云、马化腾二人轮流坐庄。</p>\n<p>系统梳理2020年新财富500富人榜，榜单上与阿里、腾讯有股权架构上合作关系的富人，更多达55人，超过1/10。他们的创富能量不仅远超榜单均值，更远超普通人。</p>\n<p>如在快递物流领域，共有7人上榜，除了顺丰王卫，其他富人皆出自阿里系。</p>\n<p>在电商、新零售领域，共有12人上榜，8人出自阿里及腾讯系。</p>\n<p>估值1500亿元的微众银行，带动深圳老牌富豪朱保国、林立身家大幅上扬，他们各自持有微众银行20%股权。</p>\n<p>而新生代（40岁及以下）上榜富人共34位，其中14位接受了来自阿里及腾讯系的投资。如拼多多黄峥、快手宿华、<a href=\"https://laohu8.com/S/688256\">寒武纪</a>陈天石等，无不是在腾讯/阿里的加持下，跻身全中国最富500人的行列。而不惑之年的黄峥，身家已突破1300亿元。</p>\n<p>如果蚂蚁集团成功上市，按其员工及高管持股占比一半，彭蕾持股市值将达到2000亿元，数十人将拥有百亿身家，明年的500富人榜上，一大波阿里系新富，正焦急地徘徊在榜单的等候席位。</p>\n<p>在中国的创业人群中，流传着一句话，创业离不开三种结局，生，死和BAT。遇上A和T，金钱与流量，是对创业者最好的投喂。阿里和腾讯，则可以强化自身的流量入口地位。中国成为全球互联网应用最发达的国家之一，与二者的示范、扶持不无关系。然而，如此之高的富人占比，不由让人思考，这一互生互促链条，是否带来了创富机遇的内卷？</p>\n<p>通常意义上，竞争，比垄断，带来更多的创新。而创新，才能最本质地创造消费者福利。财富，则是对创新的一种激励机制。如果巨头剑指之处，创富机遇也呈集中之势，创新生态也可能变形甚至扭曲。</p>\n<p><b>反垄断的突破</b></p>\n<p>当一个市场高度集中，无论用户、员工还是同行，产业链上所有的利益相关方，都可能受其羁绊。如果中国的互联网巨头身处美国，可能面临怎样的情况？来看看它们同行的境遇。</p>\n<p>在美国，反垄断监管有着悠久历史。1890年，美国通过了第一部反垄断法——谢尔曼法。此后100多年，美国反垄断法体系不断增强，其主要禁止三类行为：阻碍交易的行为；有可能大幅降低某一特定市场竞争程度的企业兼并；旨在获得或维持垄断地位的反竞争行为。</p>\n<p>从IBM到微软，再到谷歌，三代互联网霸主都饱尝“反垄断”大棒的滋味。</p>\n<p>上世纪末，微软影响如日中天时，引发了长达数十年的反垄断调查，调查的理由是微软是否利用Windows的垄断优势绑定浏览器及Office套件，打压竞争对手。这场调查还引发了旷日持久的赔偿官司，仅在加州，2003年1月，微软就同意拿出11亿美元，赔偿加州消费者；2004年，欧盟判定，微软滥用其在操作系统上的垄断地位，需要支付5亿美元罚款。此间，微软一度面临被强行分拆，比尔•盖茨也因此退居幕后。</p>\n<p>2020年，美国众议院反垄断小组委员会发布报告，认为亚马逊、苹果、Facebook和谷歌都拥有垄断权。其中，反竞争的“杀手级收购”正是委员会关注的核心议题，该报告调查了Facebook收购Instagram是否为了扼杀竞争对手。拆分这类收购可能是未来监管的重点。</p>\n<p>2020年10月，美国联邦政府及11个州政府正式向谷歌提起诉讼，指控其违反了反垄断法。起诉书称，谷歌与苹果公司以及安卓系统设备制造商签订了排他性合同，这些合同使谷歌得以维持垄断地位，同时扼杀了美国搜索市场的竞争力和创新力。该诉讼还指责谷歌利用垄断利润，为其搜索引擎购买包括苹果浏览器在内的网络浏览器上的优先待遇。</p>\n<p>美国反垄断法的终极目的，是“通过促进市场竞争，来保护经济自由和机会”。在美国主流经济学家、“新增长理论”的创立者保罗·罗默（Paul Romer）看来，创新是决定消费者福利的最重要因素，而竞争比垄断更有可能带来创新。</p>\n<p>在中国，已于2008年8月1日起施行的《反垄断法》，对经营者达成垄断协议、滥用市场支配地位、限制竞争效果的经营者集中等三类行为进行了约束，互联网行业的不正当竞争行为也受到管制。2019年双11活动前，格兰仕就天猫涉嫌滥用市场支配地位，逼迫品牌“二选一”站队提起诉讼。电商平台“二选一”行为也被国家市场监督管理总局认为，涉嫌违反《反垄断法》，不利于消费者福利的提升。2019年，腾讯音乐更受到该局反垄断调查。</p>\n<p>尽管这一调查已于2020年初终止，但2020年1月公布的《反垄断法》修订草案，拟新增互联网领域经营者具有市场支配地位的认定规定，引起广泛关注。财政部副部长邹加怡日前在公开场合表示，“防止金融科技助涨‘赢者通吃’的垄断”。</p>\n<p>11月10日，市场监管总局发布《关于平台经济领域的反垄断指南（征求意见稿）》，剑指日益膨胀的网络平台经济。</p>\n<p>在法律专家看来，对于全新生态的互联网行业，垄断的界定有诸多尚待厘清之处，比如，免费的微信算不算垄断？对<a href=\"https://laohu8.com/S/QC7.SI\">全民</a>大数据的隐形控制算不算垄断？不过巨头对此，已有心理准备。阿里巴巴在港股二次上市时，已把受到反垄断调查和处罚列示为风险之一。</p>\n<p>如今，消费互联网已步入存量时代，加之巨头出海战略受阻，互联网领域的竞争正在加剧。可以观察到，无论创业企业的上市，还是已上市公司的并购整合，都在加速，头部化进程加快。这意味着，垄断之势将持续演进。在海外针对互联网巨头的反垄断调查愈收愈紧之下，中国这一领域的反垄断执法会不会实现零的突破？</p>","source":"XCF","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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href=https://finance.sina.com.cn/tech/2020-11-10/doc-iiznezxs1145991.shtml><strong>新财富</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>通过近年5000亿-6000亿元规模的投资并购，腾讯与阿里巴巴分别构筑了10万亿市值的生态圈，5年间膨胀了10倍。相比之下，上海市地方政府控制的上市公司总市值为2.8万亿元；深圳300余家上市公司总市值11万亿元；A股总市值10万亿美元。腾讯与阿里的资本能量，甚至已能与一座一线城市比肩。\n两大10万亿帝国的成型，来自于高强度投资。每在经营上赚100元钱，腾讯会全部进行净投资，阿里巴巴会投出80元，...</p>\n\n<a href=\"https://finance.sina.com.cn/tech/2020-11-10/doc-iiznezxs1145991.shtml\">Web 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Leap（VR行业）。\n2016年总投资483亿元，主要是284亿元私有化优酷土豆，82.7亿元投资饿了么，累计40亿元投资滴滴。\n2017年总投资327亿元，主要是111亿元私有化银泰，43亿元投资联通。\n2018年总投资1193亿元，主要包括349亿元私有化饿了么，150亿元投资分众传媒，105亿元投资东南亚电商平台Lazada（来赞达），93亿元注资阿里健康，71亿元投资中通快递。\n2019年总投资775亿元，主要为244亿元投入菜鸟，133亿元全资收购网易考拉，67亿元投资美年大健康。\n2020年总投资289亿元，主要是160亿元继续入股Lazada，71亿元继续注资阿里健康。\n可以看到，2018年，是A股最为低迷之际，却是阿里最大手笔投资的一年，当年投资额超过千亿，这也凸显了产业资本进行投资的优势——不受LP和基民赎回的影响，独立布局，真正实现价值投资。\n马云的战略目标是尽可能多地控制“信息流、物流、资金流”。按年报中已披露投资金额的重大项目所在大行业来统计，阿里主要投向了电商新零售、媒体娱乐、物流、生活服务及健康这五大领域。\n其中，电商新零售为阿里的核心航道，却又遭受了腾讯系里京东、拼多多等的正面抗击，因此，这一领域成为阿里对外投资的重中之重，从传统商超转型新零售的银泰苏宁，到卖家居建材的居然之家、红星美凯龙，其投资的这些公司，业务上都天然与阿里存在重叠及合作空间，且主要位于中国。\n而电商领域，阿里对充满潜力的人口大国兴趣十足，例如重金入股Lazada，累计投资超过300亿元，目前阿里巴巴已获得其近100%股权。总部设于新加坡的Lazada，业务覆盖印度尼西亚、马来西亚、菲律宾、新加坡、泰国和越南等国，这一区域人口超过5.7亿；此外，阿里还斥资9.5亿美元，投资了土耳其时尚零售平台Trendyol（表4）。\n\n不过，阿里巴巴重金投入的几大赛道，都遭遇了腾讯的强力狙击。\n相比阿里，腾讯在2015-2019年年报中披露的重大项目投资总金额合计3888亿元，但很多是打包披露，不够具体，因此与这几年6000亿元的投资净现金总流出还有一定差距。\n在可以统计到的投资中，腾讯在媒体娱乐领域投入823亿元，包括190亿投资Supercell（超级细胞，开发《部落冲突》和《荒野乱斗》的芬兰游戏厂商），90亿元投入环球音乐集团等。腾讯在这一领域的投资显著超过了阿里巴巴。\n在生活服务领域，仅在美团身上（包括其合并前的点评），腾讯累计投资高达482亿元。这一投资额与阿里巴巴在口碑和饿了么上的投入极为接近。\n但眼下，美团的市场份额远高于饿了么。\n腾讯投资的最大特点是有耐心。翻阅历年财报，其减持和处置的项目极少，不仅长期持有，而且会在重点项目、展示出良好前景的项目上不停加注，如京东、美团都是数次大额投资。被投企业上市时，腾讯不会趁机变现，反而会再次认购加注为之助威。\n这种“长期价值投资型”气质，比之有单个项目比例限额、退出期限压力的纯风投来说，确有优势。\n虽然阿里与腾讯赚的钱多半都用于投资，但它们依然表现出明显的不同。\n首先，阿里看上去更追求绝对的控股权。对于核心标的，多轮投资、最终私有化是其主要手段。如高德、银泰、优酷土豆、UC Web、饿了么等均已实现私有化。2019年并购的网易考拉，也是100%收购。\n而腾讯在京东、美团等多家公司中只是获取了第一大股东地位，不谋求100%控股，而且任由它们的实控人通过“同股不同权”的方式继续保留控制权。2019年两会答记者问现场，马化腾曾言：腾讯投资的基本逻辑是，除了通信、社交和内容，其他都交给合作伙伴。腾讯不会追求控股，甚至不要求大股东地位，而是通过小比例占股的方式投资。腾讯态度明确：只求共生，不求拥有。\n其次，在行业选择上，阿里对电商新零售的投入最高，而腾讯对娱乐、媒体的投入更多，它们非常在意维护核心航道的优势地位；而在物流和健康领域，阿里巴巴的投入上明显更胜一筹。\n第三，在利润表现上，阿里与腾讯对股权投资所贡献的收益采取了截然不同的处理方式。简单来说，阿里十分依赖投资收益；而腾讯则有意“隐藏”投资浮盈。\n独特的中国式CVC\n企业对外投资，实际从美国兴起，谷歌、微软、Facebook、英特尔等巨头均有部门专门对外投资创新中小企业。事实上，这种行为有专业名词——企业风险投资（Corporate Venture Capital，简称CVC），以区别于传统风投（VC），如红杉、高瓴等。\n据CB Insights统计，2016年CVC投资金额占到VC投资总规模的1/3，到了2018年，CVC投资金额已经超过传统VC。其中，互联网科技投资占据了CVC半壁江山，越来越多企业开始重视通过投资来构建更庞大的生态。\n但腾讯与阿里，堪称中国式控制的独特景象。\n当阿里和腾讯挥撒钞票漫天投资时，翻阅谷歌2019年财报，其披露的重大投资仅有24亿美元收购Looker（云计算领域），21亿美元拟收购Fitbit（可穿戴设备），10亿美元用于该年度内其他所有收购（无形资产及商誉等）。\n目前，腾讯、阿里对独角兽及资本市场的占有率，远超美国同行们（表5）。\n\n这一方面体现在对独角兽的布局上。在2020年8月最新出炉的《胡润2020全球独角兽》榜单中，胡润总结道：“让我意外的是，在全球独角兽投资机构中，腾讯、阿里都在前十，而谷歌、微软、苹果和Facebook都排不到前面。”\n在全球一共586家独角兽公司中，腾讯投出了将近1/10，高达52家，仅次于红杉资本；而阿里系（阿里、蚂蚁、云锋）投资了44家（剔除阿里系共同投资的重复标的）。\n相比之下，谷歌只投资了7家独角兽，而亚马逊只投资了2家，苹果的身影更消失不见，尽管榜单上美国的独角兽公司高达233家，超过中国的227家。\n而腾讯与阿里，投资的9成独角兽在中国。\n另一方面，由于拥有充沛的独角兽资源，腾讯与阿里在二级市场亦收获满满。\n阿里巴巴麾下，最大的独角兽蚂蚁集团，在上市暂缓之前，按68.8元/股的发行价计算，其市值已超过2万亿元。\n2018年以来，仅是腾讯系所投企业，就有超过20家陆续上市，最近，贝壳、名创优品等陆续登台美股。\n据新财富统计，如今腾讯位列前十大股东的上市公司，已经多达41家。这些上市公司总市值高达5.4万亿元，组合起来已经是科创板的体量，超过了腾讯自身4.6万亿的市值。“再造一个腾讯”的梦想已超预期实现。\n腾讯不仅仅是广撒网，在其有意占据的核心领域，肯下重注。\n新财富统计显示，腾讯是美团、京东、腾讯音乐、蔚来、58同城、虎牙直播、阅文集团、同程艺龙、搜狗、GLU移动、蘑菇街这11家公司的第一大股东。这里面，美团的王兴、京东的刘强东，强势都是出了名的，可他们甘拜腾讯门下。\n腾讯为第二大股东的上市公司，则包含了拼多多、贝壳找房、B站、唯品会、四维图新、富途控股、长亮科技等一众巨头。拼多多成了新的国民App，贝壳市值超过万科恒大碧桂园。\n而仿佛“隐身”一般站在这些如雷贯耳的公司身后的腾讯，从实际持股权和它相对的安静中，其投资能量和风格可见一斑。\n事实上，腾讯在这40家公司的持股市值合计高达9000亿元（表6）。\n\n从行业分布看，这些公司横跨了电商、生活服务、文学音乐、新能源车、房产中介、直播、搜索、科技等各大领域。\n相比之下，阿里系（包括阿里巴巴、蚂蚁集团）占前十大股东的上市公司为37家。这37家公司的总市值为2万亿元，阿里系的持股市值则约为3000亿元。如果按蚂蚁集团此前上市发行价来计算，阿里系上市公司总市值将飙升至4万亿元，而阿里系持股市值将超过1万亿。由于部分核心标的私有化，其为第一大股东的上市公司仅有蚂蚁集团、阿里健康、阿里影业、恒生电子、美年健康、百世集团这6家（表7）。\n\n若以腾讯持股市值除以其参控股上市公司总市值，腾讯在投资公司中的平均持股比例约为20%；而阿里这一数据约为25%。\n投资收益超千亿\n广撒网，下重注，腾讯和阿里收获了巨额的回报。\n近三个财年，阿里巴巴的投资收益（Interest and investment income，net）分别高达305亿、441亿、730亿元，而其对应的每年净利润为641亿、879亿、1494亿元，投资收益对净利润的贡献占比将近一半。\n这也意味着，如果剔除掉投资收益，阿里巴巴的净利润表现将不会如此耀眼（表8）。\n\n腾讯的投资账面浮盈更甚，但在报表上则俨然是另一画风。\n腾讯的投资分散在“于联营公司投资”和“以公允价值计量的金融资产”两个项目中，如在联营公司的投资中，腾讯按历史投资成本入账，这使得其与公允价值之间出现非常大的差异。2020年6月末，其于联营上市企业中的投资，在资产表中只计了账面值1451亿元，而其实际市值（即公告中的公允价值）已经达到了5800亿元，这意味着，仅这部分上市资产的账面浮盈其实已高达4350亿元，但利润表中却完全没有体现。\n如果这部分划拨为“以公允价值计量的”金融资产，该部分“隐藏的”浮盈就能立即兑现成利润。\n根据刘炽平2020年年初的演讲，在腾讯投资的800多家公司里，有15家公司创造了超过10亿美元的回报，有6家公司创造了超过50亿美元的回报，还有1家公司创造了超过100亿美元的回报。\n而年初以来，腾讯系核心资产继续暴涨中。美团市值从年初的5000亿上升到1.35万亿元，京东从3600亿上升到8600亿元，拼多多从3000亿上升到6800亿元，蔚来从300亿上升到2600亿元，再加上spotify，仅这5家公司的市值上涨合计就超过2万亿元。\n10万亿的资本统御力，足以在许多领域抵背扼喉。\n02\n合围：领摄中国移动生活\n无论对于阿里巴巴，还是腾讯，构建如此庞然大物的投资组合，主要目的是布局产业生态。\n微信兴起，对支付宝构成了最大威胁；而抖音下沉，影响的却是微信。哪怕是创业者本身，恐怕当初也无法预料到如此格局。\n对于互联网巨头来说，达到垄断规模后，快速盈利、赢家通吃的喜悦，和可能被创新者反噬的恐惧，都受同一定律支配。你能够多快颠覆他人，未来就可能更快被颠覆。\n恰如王兴所言，在这个战场，没有边界，亦没有终局。\n对于已经占据高地的巨头，它们祭出的武器是“生态”，把朋友拢得多多的，把敌人变得少少的，因此，从阿里和腾讯的口袋里，能“掏”出来一长串耳熟能详的品牌。\n通过AT绵长而密集的投资并购，我们普通人的生活，已经被AT紧紧围绕着了。\n合围之一：7成移动生活被AT圈定\n今天，中国人每天平均花在手机上的时间超过了5小时，而主要流量又集中在头部App中。\n按活跃用户数量来排名，中国App前十名中，腾讯占据了4席（微信、QQ、搜狗、腾讯视频），阿里系占据了3席（支付宝、手机淘宝、高德地图），两者合计垄断7成份额；中国App前30名中，腾讯系占据14席，阿里系占据7席，同样合计占据7成份额（图2）。\n\n且以阿里如何合围快递行业、腾讯如何统领游戏行业，二者共同重注的新零售、移动支付等几个典型领域，来深刻感知阿里与腾讯对行业的渗透率。\n合围之二：阿里如何包圆快递行业？\n经过逐年的布局，阿里成功以天猫/淘宝为倚仗，将三通一达等逐渐包进了控制圈里。\n2019年，国内规模以上快递业务量达635.2亿件，15岁以上中国人差不多有12亿人，平均每个人现在每年要收53个快递，每周一个。而近5年，快递行业营收从2770亿元上升到7500亿元，翻了近3倍（表9）。\n\n在这个快速爆发、渗透率极高的行业中，阿里系的掌控力度远超一般人想象。市场份额前6名中，阿里投资了5家——中通、韵达、圆通、百世、申通。\n百世由阿里联合鸿海的郭台铭共同创立，多年来，阿里一直使用优先股、可转债等手段追加投资，目前为其第一大股东；而在圆通借壳上市前，阿里巴巴以15亿元认购12%股权（上市后降为10%），2020年再次斥资66亿元向其实控人喻会蛟收购12%股权，目前阿里巴巴、阿里创投分别为圆通第二、三大股东；2018年6月，阿里用11亿美元认购中通快递11%股权，成为其二股东；2019年7月，阿里获得申通控股大股东上海德殷德润实业发展有限公司49%股权，并获得剩余51%股权优先购买权，申通实控人退出进入倒计时；2019年年报中，阿里创投现身韵达第七大股东，持股占比2%。\n三通一达的创始人们本是起家于浙江桐庐的亲戚发小，如今按资方背景来看，已统归于阿里。此外，阿里还投资了海尔电器的物流平台日日顺、着眼于农村服务市场的汇通达等，在境外则投资了新加坡邮政等。\n至此，中国快递前六大企业中，只有“顽固”的顺丰，前十大股东中未见阿里身影。这或许部分影响了它的战斗力。在电商件越来越占据快递业务主流时，按快递件数计算，2016-2019年间，顺丰的市场份额从8.2%微降到7.6%，而阿里系五将的总市场份额则从56.3%上升到72.7%，足足提升了16个百分点（图3）。\n\n那么，为何快递公司要集体出让股权甚至是控制权给阿里呢？2014年创立的菜鸟网络是打通各路资源的关键。\n电商的命脉在于低价，其与传统零售商竞争的核心在于成本控制，物流成本下降是电商颠覆零售业态的关键一环。通达系优势在于成本低廉，但相对顺丰，时效及服务都存在差距，这又反过来影响到了天猫/淘宝消费者的体验。菜鸟成立之初的愿景就是全国24小时、全球72小时必达。\n菜鸟针对物流业做了三项革命：开发电子面单，统一快递面单数据格式（这一环节曾遭遇通达系的强力抵抗，但未遂）；开发智能仓储和智能配送系统，优化快递公司后台运营分拣效率；搭建仓储和末端网络，解决最后一公里痛点问题。\n当菜鸟成为整个快递行业的前仓、数据中心及末端时，自然也就握紧了通达系的命脉。\n在菜鸟上，起初天猫占股43%，银泰集团占股32%，而圆通、申通、中通、韵达和顺丰各出资5000万元，分别占股1%。\n经过累年追加投资，目前阿里巴巴累计在菜鸟上投资了超过300亿元，占股提升到63%。而过去3年时间，菜鸟的营收分别是68亿、149亿、222亿元。这个服务于快递企业的平台，营收增速已超过了快递企业本身（图4）。\n\n如今，菜鸟作为独角兽的估值高达1900亿元，其营收仅为顺丰的1/5，但估值已达到顺丰的一半，为菜鸟打工的通达系更是望尘莫及。\n菜鸟的优势，还不仅仅体现在收服通达系上，拼多多、顺丰等竞争者，受这同一盘棋局制衡。\n多年来，阿里的嫡系百世一直是电商件领域的低价执行者，拼多多那些几元包邮的产品（如3元100根橡皮筋），大多采用百世快递发货。2014-2019年年报显示，百世6年来累计亏损约50亿元，但2019年，其营收已超过了三通一达。有这样一位竞争对手，通达系难以大幅提价，净利润表现始终被限制。而游离在阿里系之外的顺丰亦被钳制，不参与，难以从快速增长的市场里分一杯羹，若参与，又受制于低价的游戏规则。\n还有一层奇妙的逻辑是，阿里的竞争对手拼多多，其低价产品的性价比，基础之一正是极低廉的快递成本。今天，全中国1/3的包裹由拼多多产生，在义乌，一单快递成本可以低至1.3元，惨烈时甚至只有9毛钱。近日的新闻是，以拼多多为基本盘的极兔速递，已遭到韵达、圆通等全面封杀，不予合作。日后若物流行业全面提价，拼多多的命脉，同样捏在通达系、百世及背后的阿里手中。\n竞争和数字化，带来的是效率提升。通过对物流行业的数据化和标准化，快递单件的配送容量和效率得到了革命性的提升，2019年双十一，第1亿个包裹发出仅用时8个小时，第1亿个包裹签收，仅用时2.4天，而2013年时送达第1亿个包裹，花了9天。天猫/淘宝消费者体验也随之快速改善，包裹越来越多，送货越来越快，对阿里巴巴的电商业务是非常有利的。\n目前，阿里系快递已占据快递市场7成以上份额，当阿里手中收集到的快递公司股权足够重时，快递行业或将迎来全面的盈利改善，及市值提升。此外，可以想见，通达系若采购云服务，应该大概率会使用阿里云。\n这样一幅占据主动而别致的竞争格局，不能不让人叹服阿里的布子。无论哪种博弈场景下，阿里稳赢（表10）。\n\n阿里在物流行业的运作只是一个例子而已。\n合围之三：腾讯的娱乐之网\n对时间的分配，站在所有资源分配的顶层。\n而腾讯的控制力，正体现在时间上。多年来，腾讯强在社交，而变现渠道则主要是游戏。\n一款《王者荣耀》，2015年11月上线，2016年活跃用户高达5000万人以上，相当于每20个拥有智能手机的中国人，就有一个在打《王者荣耀》。\n过去5年时间，腾讯的收入从1000亿元飙升到3770亿元，其中游戏的收入从565亿元上升到1147亿元，连续多年位列全球第一。而根据市场研究机构SuperData的报告，2019年全球游戏行业总收入为1201亿美元，腾讯以一己之力，占据了其中1/7。\n在游戏这一核心赛道上，投资、并购同样是腾讯扩大并巩固自身影响力的利器。根据新财富的统计，2006-2019年间，腾讯在游戏领域发起的大大小小的投资高达110起，无论是上游研发，还是代理运营，腾讯都极有兴趣。2016年刘炽平发着高烧，还坐了10个小时的飞机到达赫尔辛基，以86亿美元收购了芬兰Supercell游戏工作室超过84%的股份。\n游戏巨头EA的首席运营官彼得·摩尔（Peter Moore）曾提到，游戏业80%的收入来源于20个最靠前的游戏。头部游戏占据了绝大部分吸引力，消耗了大部分金钱，而盘点2019年全球收入排名前十的游戏，腾讯与其中8款有关系，前5名均囊括其中（表11）。\n\n在游戏收入Top10名单中，《堡垒之夜》以18亿美元蝉联冠军，而腾讯持有《堡垒之夜》研发公司Epic的48.4%股份，是第一大股东。\n《地下城与勇士》与《王者荣耀》收入均超过了16亿美元，排名第二、三位，其中，《地下城与勇士》国服由腾讯代理，其全球收入的大部分也由国服玩家贡献；《王者荣耀》则由腾讯自己研发。\n第四名《英雄联盟》的研发公司拳头游戏，2015年被腾讯全资收购。\n第五名《糖果传奇》，2014年起由腾讯在内地独家代理。第七名《穿越火线》，同样由腾讯代理国服，且国服贡献其全球收入的绝大部分。第九名《和平游戏》，由腾讯自身研发。\n有些虽与腾讯没有直接合作关系，如第八名的《FATE/GRAND ORDER》，由索尼旗下Aniplex研发，自2016年起在国内由B站独家代理，而B站的第二大股东，同样是腾讯。\n由于垄断巨大流量，腾讯坐收流量税。例如在微信上线的小游戏，微信平台和开发者的分成为5：5开。\n即使实力超群的游戏公司，包括完美世界、世纪华通、三七互娱等多家A股上市公司，同样选择将研发的游戏交由腾讯来代理，其中不乏拳头产品（表12）。伽马数据显示，目前腾讯所代理的游戏产品数占到其发行游戏总量（包括代理和自研产品）的42.1%。\n\n同样的故事在视频、阅读等赛道逐一上演。2016年，腾讯视频付费会员还只有2000万，而在2019年财报里，已经高达1.06亿，只略微低于爱奇艺的1.07亿（优酷未直接披露）。\n当它承包了你的时间，你的欢乐，它便拥有了生杀予夺的权力。虽然微信一直推崇克制，但绝不是为了把成瘾空间留给他人。近年来，新的时间杀手抖音横空出世，遭到了微信的强力封杀。\n合围之四：挺进金融\n蚂蚁集团，从阿里巴巴体系剥离出来的支付宝壮大而成，发行市值2.1万亿元，超过工商银行、超过招商银行。微众银行，2014年成立，目前估值1500亿元。\n这是互联网时代的新征程。背后是阿里与腾讯，通过各自超高黏性的应用，通过广博的投资布局，将平台商家/消费者进一步在金融环节进行变现。\n2020年3月，艾瑞咨询的最新数据显示，2019年四季度，中国第三方移动支付交易规模约为59.8万亿元，同比增速为13.4%，支付宝与腾讯财付通共占中国第三方移动支付市场94%的份额。而银联商务，仅占比0.3%。\n这意味着，这3个月时间里，通过支付宝和微信支付，花出去的钱就高达56.2万亿元（图5）。\n\n由于网罗了几亿个人用户，在电商平台税、流量税之外，蚂蚁集团、微信理财通，通过移动支付平台的绝对垄断，进而征收到交易平台税。\n在大资管时代，它们针对个人及小微客户的贷款、理财等需求，有着多重变现空间。蚂蚁集团的招股书显示，截至2020年6月30日，蚂蚁平台促成的消费信贷余额为17320亿元、小微经营者信贷余额为4217亿元，这些并不是蚂蚁自身提供信贷资源，而是主要转包给金融机构进行实际放款或实现资产证券化（占比98%）。其中，花呗、借呗的产品日利率为万分之四及以下，即使按单利计算，万分之四的日利率也相当于14.6%的年利率了。\n同样的，截至2020年6月30日，蚂蚁的理财科技平台促成的资产管理规模达40986亿元，服务同样由外部的170余家资管机构提供。\n2017、2018、2019年度和2020年1-6月，蚂蚁集团分别实现营业收入654亿元、857亿元、1206亿元和725亿元，实现归属于母公司所有者的净利润70亿元、7亿元、170亿元和212亿元（图6）。然而，其2.1万亿元的发行价估值已远超过工农中建等四大行。即使个人零售业务相当出色的招行，2019年营收为蚂蚁的2倍多，净利润为其5倍多，市值也只有蚂蚁的一半（表13）。\n蚂蚁集团此次两地暂缓上市，消费贷等主营业务亦遭受舆论质疑，下一次若启动上市，其经营状况及估值情况，以及与传统金融机构的对比值得继续跟踪。\n\n合围之五：从线上到线下\n线上的流量之争几乎进入尾声，获客成本越来越高。2015年以来，阿里巴巴与腾讯正面打响了新零售之争，从线上转战线下，支付场景丰富的百货商场和超市，成为二者追逐的目标。不到5年时间，前十商超里，已有7家为腾讯、阿里所控制。\n根据中国连锁经营协会发布的2019年中国超市百强榜，华润、大润发、永辉名列前三。2019年百强超市销售规模近9792亿元，约占全年社会食品零售总额的18.1%。其中，前十超市的销售额达到5809亿元，占百强总销售额的59.3%，行业集中度明显。\n而在前十连锁商超中，阿里系控制了大润发（第二名）、联华超市（第五名）、盒马鲜生（第六名）、家乐福（第八名，由苏宁易购收购了中国区80%股权）；而腾讯系则入股了永辉（第三名）、沃尔玛（第四名）、步步高（第十名）。目前连锁超市前十里，只有华润、物美和家家悦没有被阿里、腾讯控制或入股（表14）。\n\n而对不同商超的追逐，也是从锁定交易场景到锁定资金流，进一步锁定云服务场景，为金融科技、云服务等后期企业服务创造价值空间。\n合围之六：当并购成为行业信仰\n不仅阿里和腾讯四面出击，那些获得它们资金扶持的新锐们，亦前赴后继投资后来者，从而缔结出一个更为庞大的AT控制网。\n典型如京东，在腾讯-京东结盟之后，京东重金布局电商、生活服务、物流领域，与腾讯互为犄角，构建起了链式生态。如在新零售领域，2015年，京东以定增方式入股永辉超市，投资金额42.35亿元，持股10%。2016年6月，沃尔玛和京东联姻，达成“全球性战略合作”关系——京东收下沃尔玛此前并购的1号店，而沃尔玛则获得京东新发行的1.45亿股A类股，占京东总股本的5%。按当时的股价计算，该笔交易价值约100亿元。\n2017年，腾讯跟进京东的投资，受让永辉股份5%股权；2017年12月，腾讯和京东联合认购唯品会新发行的A类普通股，认购金额分别为6.04亿美元和2.59亿美元，溢价约55%，二者分别持股唯品会9.6%、7.5%，合并持股超过唯品会创始人沈亚（12.7%）本身。\n2018年2月，京东16亿元购入步步高5%资产，5月，京东进一步增持永辉超市，目前其总持股11.8%，加上腾讯持股的5%，腾讯-京东联盟合并持股16.8%，实际上亦超过了永辉创始人张轩松（14.7%）、张轩宁（7.77%）。\n2016年至2020年上半年，京东的投资净现金流出近1700亿元，而同期经营净现金流仅为1050亿元。据新财富统计，京东目前已投出295家公司，93家处于D轮及之后的收获期。达达上市，京东数科回科创板提交招股书，京东健康拟分拆上市，京东物流估值同样高达900亿元。\n不只是京东这样的大鳄，那些自身都还需要融资的独角兽们，在投资上也不无胃口。并购投资已成为中国互联网圈子的行业信仰。\n如获得阿里投资的商汤科技，目前是两家独角兽企业的主要股东，其投资出了影谱科技（估值100亿元，人工智能领域）、特斯联科技（估值100亿元，人工智能领域）。\n在投资企业之外，马云还创立湖畔大学，该校录取率仅2%。在资本和流量的诱惑里，创业明星变成莘莘学子，追随大佬左右，形成更深刻的链式反应。\n新合围：消费互联网到产业互联网的迁移\n观察上述路径，阿里从电商到快递，腾讯从社交到游戏，还算是商业链上下游的延展。二者从线上到线下，从产业到金融，自身竞争优势似乎可以无限制放大。\n当下，个人行为习惯已全面转向数字化，中国的网民规模全球第一，移动支付等渗透率更是一马当先。在腾讯、阿里实现对个人“信息流、物流、资金流”的话语权后，它们的下一站，不约而同瞄准了产业互联网赛道。\n普华永道的报告预测，中国互联网的下一个风口将出现在B端，科技企业赋能B端，服务C端，将成为主流商业模式。预计到2025年，这一商业模式给科技企业带来的整体市值将达到40万亿至50万亿元。\n挟C端流量以令B端诸侯，在产业互联网时代，腾讯与阿里依然是主力军。\n2014年腾讯系统性地扫描行业、投资布局，再到2018年强力调整组织结构和业务方向，专门成立了CSIG（云与智慧产业事业群），全面拥抱产业互联网。一则新闻是，2019年5月，马化腾主动赴京，拜会国家电网董事长，腾讯发力能源互联网。而2019年，国家电网营收2.66万亿元，是腾讯的8倍。\n腾讯曾经表态，希望成为各行业数字生态的“共建者”，而不是传统互联网行业所扮演的“颠覆者”角色。\n在谋定转型B端时，马化腾说过这么一句话：“员工要有新的战场，要有能胜利的地方，这是一个基础。”资本追逐更广阔天地的收益，无可厚非。\n而对产业数字化的新合围，正在启幕。\n投资、并购依然是有效的触达方式。2019年以来，腾讯入股了常山北明、博思软件、东华软件等多家A股上市公司。它们不再是大众熟知的品牌，这意味着腾讯开始专注于垂直领域产业互联网的逐项突破。\n2020年4月20日，阿里宣布，未来3年再投2000亿元，用于云操作系统、服务器、芯片、网络等重大核心技术研发攻坚和面向未来的数据中心建设。紧接着，5月26日，腾讯宣布未来5年将投入5000亿元布局新基建。5000亿元重点会花在云计算、区块链、服务器、超算中心、人工智能、5G网络、网络安全、量子计算、音视频通讯、大型数据中心以及物联网操作系统等方面。\n2020财年，阿里云收入突破400亿元，估值高达770亿美元。2019年报中，腾讯首次单设了“金融科技及企业服务”的分项收入，这项主要面向B端的收入高达1000亿元，占总营收近1/3。\n对比中美两国独角兽的行业分布，中国强于电商及物流；在金融科技领域，中国与美国旗鼓相当。而美国在人工智能、软件服务领域领跑。在人工智能领域，美国有多达34家独角兽，中国仅上榜21家；软件服务领域，美国优势更加明显，共有36家独角兽上榜，中国仅13家。\n无论是否巧合，阿里与腾讯所擅长的，恰好也成为了中国独角兽的优势赛道（表15）。\n\n无论人工智能还是软件服务领域，均是产业互联网中的重要一环，面向未来。阿里与腾讯强势切入，技术、资金、机制与流量的加持下，这一领域会出现怎样的成长与变局？\n5年时间，腾讯、阿里从一款超级App渗透至我们个人生活的方方面面，再过5年时间，我们或许会见证它们在社会、经济主动脉中更深的渗透。\n这股蛮荒之力，踏着时代节拍，看似无人能挡。\n03\n垄断：数字化时代的新命题与高风险\n网络时代的竞争，是企业生态系统间的竞争，垄断的关键在于用户资源。可以看到，在许多细分领域，例如占据我们注意力的前30大头部App、快递行业、游戏行业、商超、移动支付及云服务领域，阿里、腾讯联手都已占据7成左右份额。这是个敏感的信号。其中包含的可能性，令不少人忧虑。\n为超额收益的收割冲动\n对数字化时代的个人，阿里巴巴和腾讯，可以了解得彻彻底底：你听什么歌，看什么书，追的明星，粉的爱豆，玩的游戏，真正会为什么而花钱。\n由于掌握消费者的终端数据，个性化营销无处不在。你无意间搜索或提及的商品，下次很可能出现在购物App推荐页。\n价格歧视也无处不在，从同程艺龙到淘宝，办公室里不同的人打开同一个商品页面，却看到截然不同的价格。当个体成为App内不同的标签，越忠实、越有钱的用户，有可能遭遇越狠的定价策略。\n消费陷阱铺天盖地，各处随手可得的互联网信贷资源太过丰富。白条，花呗，月付，微粒贷，借钱……只要愿意借，几乎每家互联网企业都能够给你放高利贷。\n资本都是逐利的，在生态的名义下，在投资的伦理中，它们把敌人变成朋友，把上下游变成投资对象，把流量变成现金，把连接变成赋能，驱动活跃用户成为付费用户，驱动付费用户选择自动扣款，驱动自动扣款用户“打白条”消费，实在转换不了的免费用户，就榨一榨，变成广告商的“人头”……\n当你沉迷，当你被定义，当你被诱导，当你被投喂，这一切，都变成它们报表上的业绩。腾讯与阿里的投资并购策略越成功，说明消费者被渗透得越彻底。\n在一场场马拉松式的以垄断为目的的并购中，普通人的时间、信息来源、金钱消费，向互联网头部企业及个人迅速集中。\n因“经营者集中”而利益受损的，第一个往往是消费者。\n2015年，滴滴和快的合并，合并后迎来的就是报复性涨价。如今在深圳等一线城市，滴滴的价格并不比出租车优惠，不同的只是出租车的份子钱交给了的士运营公司（后者需给政府支付牌照费用），而滴滴司机的抽成交给了平台而已。\n这就是互联网经济的典型收割之道。\n在互联网时代，市场份额集中带来的超额收益更甚。一款年流水超过100亿元的《王者荣耀》，只是由腾讯游戏下面一个项目组开发的。几十个人生产的东西，能够被12亿微信用户所使用，并产生经济收益，这是一种从前想象不到的经济模式。\n在传统工业时代，生产、成本与收益之间几乎是线性对应模式，“一分耕耘一分收获”。而互联网经济的两大核心特点，一是网络效应，同一张网络上，连接进来的用户越多，价值越高，更多的第三方愿意接入，比如微信，你身边的人都在使用，这无疑将吸引你使用，最终12亿人因为连接集聚在这张网里，由此商机无限；二是边际成本迅速递减，为了第一个用户搭建好的App，第二个用户使用成本几近于0。\n在互联网时代，投入产出比剧变，一分耕耘可以变成1万分收获，甚至12亿分收获。\n这让巨头们能够忍受长久的亏损，尽可能做大规模钩织巨网，获得最终的垄断终局，并吃掉桌面上全部筹码。\n当一张几亿人的网络开始变现时，潜力是非常惊人的。\n2015-2018年，美团累计亏损了300亿元，补贴商家，补贴骑手，补贴消费者，它最终成功使得自身的市场份额从2015年的32%提升到了59%。它要做的就是留在牌桌上，用巨额融资，熬死其他对手（图7）。\n\n在此期间，阿里收购的饿了么维持住了36%的市场份额，但其他玩家基本销声匿迹。\n2019年，美团首次实现盈利，虽然只赚了22亿元，但是市场敏锐地抓住了这一拐点。2020年至今，美团股价上涨了160%，市值高达1.37万亿港元，而同期恒指下跌14%。\n坐拥超过4.6亿用户的美团，有的是办法扩大盈利规模。\n2020年4月，广东省餐饮协会公开喊话美团，要求其降低抽佣费率。据悉，美团对部分小商家抽佣甚至高达20%-30%，而起初只有5%。9月，《人物》的一篇《外卖骑手，困在系统里》，生动讲述了600万骑手如何在算法的压力下，用生命送单，成为马路上遭遇交通事故最高的一群人。\n然而，无论它们曾掀起过多么鼎沸的舆论浪潮，对资本而言，那些，也许不过是在盈利曙光下的细微阴影。\n随着美团市值暴力拉升至1.76亿港元（2020-11-10），曾在美团上投入480亿元的腾讯，如今坐拥3500亿港元持股市值，单一项目回报超过2000亿元。\n所以你能见到，在一个又一个的领域，合并的故事此起彼伏。阅文集团收购盛大文学，斗鱼和虎牙合并，在资本助力下，快速形成某个细分领域的寡头垄断格局。\n而有多少寡头，能够压抑滥用市场支配地位的冲动？它们背后的资本，也作此念吗？\n我们薅过的羊毛与便利，终将都成为一种捆绑。\n创富机遇内卷之忧\n2018-2020年，中国首富，正是马云、马化腾二人轮流坐庄。\n系统梳理2020年新财富500富人榜，榜单上与阿里、腾讯有股权架构上合作关系的富人，更多达55人，超过1/10。他们的创富能量不仅远超榜单均值，更远超普通人。\n如在快递物流领域，共有7人上榜，除了顺丰王卫，其他富人皆出自阿里系。\n在电商、新零售领域，共有12人上榜，8人出自阿里及腾讯系。\n估值1500亿元的微众银行，带动深圳老牌富豪朱保国、林立身家大幅上扬，他们各自持有微众银行20%股权。\n而新生代（40岁及以下）上榜富人共34位，其中14位接受了来自阿里及腾讯系的投资。如拼多多黄峥、快手宿华、寒武纪陈天石等，无不是在腾讯/阿里的加持下，跻身全中国最富500人的行列。而不惑之年的黄峥，身家已突破1300亿元。\n如果蚂蚁集团成功上市，按其员工及高管持股占比一半，彭蕾持股市值将达到2000亿元，数十人将拥有百亿身家，明年的500富人榜上，一大波阿里系新富，正焦急地徘徊在榜单的等候席位。\n在中国的创业人群中，流传着一句话，创业离不开三种结局，生，死和BAT。遇上A和T，金钱与流量，是对创业者最好的投喂。阿里和腾讯，则可以强化自身的流量入口地位。中国成为全球互联网应用最发达的国家之一，与二者的示范、扶持不无关系。然而，如此之高的富人占比，不由让人思考，这一互生互促链条，是否带来了创富机遇的内卷？\n通常意义上，竞争，比垄断，带来更多的创新。而创新，才能最本质地创造消费者福利。财富，则是对创新的一种激励机制。如果巨头剑指之处，创富机遇也呈集中之势，创新生态也可能变形甚至扭曲。\n反垄断的突破\n当一个市场高度集中，无论用户、员工还是同行，产业链上所有的利益相关方，都可能受其羁绊。如果中国的互联网巨头身处美国，可能面临怎样的情况？来看看它们同行的境遇。\n在美国，反垄断监管有着悠久历史。1890年，美国通过了第一部反垄断法——谢尔曼法。此后100多年，美国反垄断法体系不断增强，其主要禁止三类行为：阻碍交易的行为；有可能大幅降低某一特定市场竞争程度的企业兼并；旨在获得或维持垄断地位的反竞争行为。\n从IBM到微软，再到谷歌，三代互联网霸主都饱尝“反垄断”大棒的滋味。\n上世纪末，微软影响如日中天时，引发了长达数十年的反垄断调查，调查的理由是微软是否利用Windows的垄断优势绑定浏览器及Office套件，打压竞争对手。这场调查还引发了旷日持久的赔偿官司，仅在加州，2003年1月，微软就同意拿出11亿美元，赔偿加州消费者；2004年，欧盟判定，微软滥用其在操作系统上的垄断地位，需要支付5亿美元罚款。此间，微软一度面临被强行分拆，比尔•盖茨也因此退居幕后。\n2020年，美国众议院反垄断小组委员会发布报告，认为亚马逊、苹果、Facebook和谷歌都拥有垄断权。其中，反竞争的“杀手级收购”正是委员会关注的核心议题，该报告调查了Facebook收购Instagram是否为了扼杀竞争对手。拆分这类收购可能是未来监管的重点。\n2020年10月，美国联邦政府及11个州政府正式向谷歌提起诉讼，指控其违反了反垄断法。起诉书称，谷歌与苹果公司以及安卓系统设备制造商签订了排他性合同，这些合同使谷歌得以维持垄断地位，同时扼杀了美国搜索市场的竞争力和创新力。该诉讼还指责谷歌利用垄断利润，为其搜索引擎购买包括苹果浏览器在内的网络浏览器上的优先待遇。\n美国反垄断法的终极目的，是“通过促进市场竞争，来保护经济自由和机会”。在美国主流经济学家、“新增长理论”的创立者保罗·罗默（Paul Romer）看来，创新是决定消费者福利的最重要因素，而竞争比垄断更有可能带来创新。\n在中国，已于2008年8月1日起施行的《反垄断法》，对经营者达成垄断协议、滥用市场支配地位、限制竞争效果的经营者集中等三类行为进行了约束，互联网行业的不正当竞争行为也受到管制。2019年双11活动前，格兰仕就天猫涉嫌滥用市场支配地位，逼迫品牌“二选一”站队提起诉讼。电商平台“二选一”行为也被国家市场监督管理总局认为，涉嫌违反《反垄断法》，不利于消费者福利的提升。2019年，腾讯音乐更受到该局反垄断调查。\n尽管这一调查已于2020年初终止，但2020年1月公布的《反垄断法》修订草案，拟新增互联网领域经营者具有市场支配地位的认定规定，引起广泛关注。财政部副部长邹加怡日前在公开场合表示，“防止金融科技助涨‘赢者通吃’的垄断”。\n11月10日，市场监管总局发布《关于平台经济领域的反垄断指南（征求意见稿）》，剑指日益膨胀的网络平台经济。\n在法律专家看来，对于全新生态的互联网行业，垄断的界定有诸多尚待厘清之处，比如，免费的微信算不算垄断？对全民大数据的隐形控制算不算垄断？不过巨头对此，已有心理准备。阿里巴巴在港股二次上市时，已把受到反垄断调查和处罚列示为风险之一。\n如今，消费互联网已步入存量时代，加之巨头出海战略受阻，互联网领域的竞争正在加剧。可以观察到，无论创业企业的上市，还是已上市公司的并购整合，都在加速，头部化进程加快。这意味着，垄断之势将持续演进。在海外针对互联网巨头的反垄断调查愈收愈紧之下，中国这一领域的反垄断执法会不会实现零的突破？","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1717,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":334368327,"gmtCreate":1610706430669,"gmtModify":1703746414068,"author":{"id":"3559047647716531","authorId":"3559047647716531","name":"米心招财猫","avatar":"https://static.tigerbbs.com/cd027cdde7f25197c71ad00bb6032b09","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3559047647716531","idStr":"3559047647716531"},"themes":[],"htmlText":"哎，互联网行业都很累的，要看个人心态跟承受压力程度，其他公司猝死的也不少，怎么没有那么大做文章","listText":"哎，互联网行业都很累的，要看个人心态跟承受压力程度，其他公司猝死的也不少，怎么没有那么大做文章","text":"哎，互联网行业都很累的，要看个人心态跟承受压力程度，其他公司猝死的也不少，怎么没有那么大做文章","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/334368327","repostId":"2103515982","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1692,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":334363791,"gmtCreate":1610706238313,"gmtModify":1703746411872,"author":{"id":"3559047647716531","authorId":"3559047647716531","name":"米心招财猫","avatar":"https://static.tigerbbs.com/cd027cdde7f25197c71ad00bb6032b09","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3559047647716531","idStr":"3559047647716531"},"themes":[],"htmlText":"屋漏偏逢连夜雨","listText":"屋漏偏逢连夜雨","text":"屋漏偏逢连夜雨","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/334363791","repostId":"2103168984","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1960,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":339291381,"gmtCreate":1608859217943,"gmtModify":1703737176584,"author":{"id":"3559047647716531","authorId":"3559047647716531","name":"米心招财猫","avatar":"https://static.tigerbbs.com/cd027cdde7f25197c71ad00bb6032b09","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3559047647716531","idStr":"3559047647716531"},"themes":[],"htmlText":"第二枪应该是腾讯吧，坑害中国的花朵","listText":"第二枪应该是腾讯吧，坑害中国的花朵","text":"第二枪应该是腾讯吧，坑害中国的花朵","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/339291381","repostId":"2093156009","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2586,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":304080382,"gmtCreate":1605087023146,"gmtModify":1703836154678,"author":{"id":"3559047647716531","authorId":"3559047647716531","name":"米心招财猫","avatar":"https://static.tigerbbs.com/cd027cdde7f25197c71ad00bb6032b09","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3559047647716531","idStr":"3559047647716531"},"themes":[],"htmlText":"为啥没有唯品会","listText":"为啥没有唯品会","text":"为啥没有唯品会","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/304080382","repostId":"2082150888","repostType":2,"repost":{"id":"2082150888","kind":"news","pubTimestamp":1605017822,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2082150888?lang=&edition=full","pubTime":"2020-11-10 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href=http://cj.sina.cn/article/normal_detail?url=https://finance.sina.com.cn/chanjing/gsnews/2020-11-10/doc-iiznezxs1141123.shtml><strong>经济观察网</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>原标题：阿里腾讯美团京东股价齐跌 专家详解反垄断指南为何影响巨大 经济观察网 记者 任晓宁11月10日，双十一前一天，市场监管总局发布了《关于平台经济领域的反垄断指南（征求意见稿）》。指南中午发布，午后国内平台性质互联网上市公司股价齐跌。阿里、腾讯、、美团等互联网巨头蒸发千亿市值，截至发稿，美团下跌10%，京东下跌8%，拼多多下跌7%，阿里下跌3%，腾讯下跌4%。“国家市场监管总局的这部指南草案，...</p>\n\n<a href=\"http://cj.sina.cn/article/normal_detail?url=https://finance.sina.com.cn/chanjing/gsnews/2020-11-10/doc-iiznezxs1141123.shtml\">Web 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任晓宁11月10日，双十一前一天，市场监管总局发布了《关于平台经济领域的反垄断指南（征求意见稿）》。指南中午发布，午后国内平台性质互联网上市公司股价齐跌。阿里、腾讯、、美团等互联网巨头蒸发千亿市值，截至发稿，美团下跌10%，京东下跌8%，拼多多下跌7%，阿里下跌3%，腾讯下跌4%。“国家市场监管总局的这部指南草案，连同近期的一系列执法行动，意味着中国互联网反垄断强监管时代的到来。”大成律师事务所高级合伙人、资深反垄断律师邓志松告诉经济观察网记者。中国《反垄断法》自2008年正式实施，执行12年，相关判例金额高达120亿元，主要集中在汽车，医药，化工，专利技术，通讯等领域，互联网行业罕有案例。在之前，监管部门对于互联网行业的态度是“包容审慎”，这一次指南的出台，直指互联网平台型公司。根据指南第三条，其所称平台，为互联网平台。所称平台经济，是指由互联网平台协调组织资源配置的一种经济形态。“对于互联网行业而言，意味着一个宽松监管时代的结束，和一个强监管时代的开启，”邓志松向记者解释说，相比其他行业而言，对互联网行业进行强监管并不意味着过度执法，这次指南的出台是将对互联网行业的反垄断执法态度从放松监管迈向正常监管，和其他行业走到一个起步线上，“反垄断执法对各个领域都应该一视同仁，这是回归正常轨道”。国外，谷歌正面临欧盟、美国政府的反垄断调查，Facebook、等互联网巨头也频频遇到反垄断监管。对于国内的互联网巨头，这也将是一种必须面对的趋势。互联网观察家尹生告诉记者，平台经济反垄断如果有效，将使数字经济从资源竞争重新回到服务、效率和创新竞争。对电商平台震慑力最大11月10日中国互联网公司大跌，跌幅靠前的，均与电商有关。截至收盘，有赞跌幅最高，为11%，美团下跌10%次之，拼多多、京东跌幅均排名靠前。这些公司，均是电商相关互联网平台。指南中涉及最多的，也是电商行业。指南对二选一、大数据杀熟等此前模糊不清的定义给出了明确规定。几位接受记者采访的专家认为，指南发布时间选在双十一前夕，对于电商行业的震慑不言而喻。11月10日，根据网信中国公号文章，中央网信办、市场监管总局、税务总局联合召开规范线上经济秩序行政指导会，要求27家平台公司不得开展滥用市场支配地位“二选一”、商誉诋毁、裹挟交易等违法违规竞争行为，或依托算法推荐、人工智能和大数据荟萃分析进行的“隐形”不正当竞争行为。电商因寡头、垄断带来的问题由来已有。阿里与京东关于二选一的官司打了3年还没结束，阿里和拼多多之间二选一的纠纷也在今年多次出现。美团与饿了么因独家协议掀起几次口水仗，的大数据杀熟更是频频引发争议，这些都是近几年互联网热门事件。二选一，翻译成反垄断法律术语，指的是滥用市场支配地位中的独家交易。大数据杀熟，翻译成垄断法律术语，是滥用市场支配地位中的差别待遇，或滥用市场支配地位中的价格歧视。此次指南中，对这两种行为都作出规定。比如二选一，指南第七条明确指出，平台经营者通过搜索降权、流量限制、技术障碍、扣取保证金等惩罚性措施实施的限制，因对市场竞争和消费者利益产生直接损害，一般可认定构成限定交易行为。“给出了很细的一些操作，纵向的、横向的、历史的，算法的，各个维度给出界定”，上海金融与法律研究院研究员刘远举告诉记者，根据指南规定，平台经济领域垄断协议、决定可以是书面、口头等形式，这对于垄断的认定有了更多的可能性。尤其是口头协议，对于一些二选一之类很容易没有明文规定的行为，会有约束力。“之前无论是理论界还是实务界，对二选一、大数据杀熟这些问题争论很大，各有各的说法，指南出台之后，这些事情以后就基本有了定论了。”邓志松认为，这是极大的意义。27家公司受到了影响指南影响的，主要是互联网平台公司。哪些公司算平台型公司？根据中央网信办、市场监管总局、税务总局联合约谈的对象，共有27家公司。27家公司包括：京东、美团、58同城、百度、奇虎360、搜狗、字节跳动、快手、滴滴、微店、新浪微博、多点、贝壳找房、拼多多、国美在线、饿了么、小红书、携程、苏宁、同程、、贝贝网、云集网、蘑菇街、兴盛优选、、腾讯等。邓志松告诉记者，之前，监管部门对于互联网平台的监管常用的一个词是“包容审慎”，这一次指南没有提到“包容审慎”，反而提到另一个比较重要的词“科学有效”，这就意味着监管尺度发生了很大的转变。中国《反垄断法》自2008年生效，到现在12年，取得了很多成绩，但是在互联网领域市场执法很少。这一次，指南对于这些年国家市场监管总局在反垄断领域的执法，还有碰到的问题，做了一个全面梳理。除了二选一、大数据杀熟，指南还规定了互联网公司的架构交易的反垄断申报。VIE结构是互联网公司常用的结构，此次指南明确规定，涉及协议控制（VIE）架构的经营者集中，属于经营者集中反垄断审查范围。经营者集中达到国务院规定的申报标准的，经营者应当事先向国务院反垄断执法机构申报，未申报的不得实施集中。将有助于公平竞争伴随着互联网经济的兴起，互联网公司已经成为影响到人们生活方方面面的大型公司。截至发稿，中国排名靠前的互联网公司都是平台型公司，最高为阿里巴巴7860亿美元，第二名为腾讯7351亿美元，美团市值2274亿美元，京东、拼多多市值也都在1000亿美元以上。此次被约谈的27家平台公司，也多为百亿美元以上公司或未上市独角兽。互联网公司快速发展过程中，竞争失序、虚假营销、刷单炒信、挤压实体、个人信息泄露等问题也层出不穷。邓志松认为，应该对互联网公司进行一个科学的、有效的监管，去及时的纠正里面存在的不正当竞争问题、垄断问题，维护市场公平竞争。在全球范围内，对于大型互联网公司的垄断限制早已有之。欧盟自2017至2019连续三年对谷歌进行反垄断处罚累计金额超过600亿人民币，2020年10月20日，美国司法部对谷歌发起最大规模反垄断诉讼，这是2000年微软案以来全球最重大的反垄断案件。在最近的11月5日，德国联邦卡特尔局宣布将在2021年初对数字平台进行反垄断执法。“平台经济促进了中国国内经济繁荣，但所带来的成果不能仅让平台一家独享有，应该让中小商家、消费者和全社会共享技术发展和经济发展带来的成果”，对于中小商家，“中小商家在平台上做生意，具有市场支配地位的平台不能强迫商家进行‘二选一’或者附加其他不合理的交易条件，否则将排除其他平台参与竞争以及限制中小商户和消费者选择平台的权利。”对于消费者也是一样，“平台不能通过大数据杀熟、算法共谋等行为来损害消费者利益。”邓志松说。此次《关于平台经济领域的反垄断指南（征求意见稿）》出台，或将是对于国内互联网公司垄断限制的重要一步。互联网观察家尹生告诉记者，平台经济反垄断如果有效，将使数字经济从资源竞争重新回到服务、效率和创新竞争。“现在的平台，一定程度已经资源化，成为资源型行业，它们控制了上下游的关键能力和资源，也通过超级入口掌握着海量用户的选择，在面对竞争时它们可以比较容易地通过交叉补贴和排他性条款来遏制竞争，通过创新来竞争的动力不足。”他告诉记者，资源竞争会扼杀竞争，扼杀创新，也会扼杀用户的选择权，最终会降低整个经济和社会的效率，并损害用户的权益。此次指南发布，他认为，不一定一开始就能做的很好，但会是一个很好的开端，也可望给平台经济注入活力。他还提出建议，可以先从用户与平台经济参与者的保护入手，保护用户和平台经济参与者的选择权和其他权益，并将其置于最优先的位置，对违反用户利益至上和平等开放原则的企业进行严惩甚至准入限制，这可能才是互联网领域反垄断的关键。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1809,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":304034960,"gmtCreate":1605084906550,"gmtModify":1703836138482,"author":{"id":"3559047647716531","authorId":"3559047647716531","name":"米心招财猫","avatar":"https://static.tigerbbs.com/cd027cdde7f25197c71ad00bb6032b09","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3559047647716531","idStr":"3559047647716531"},"themes":[],"htmlText":"阿里巴巴可以抄底了吗？怎么一买就降呀","listText":"阿里巴巴可以抄底了吗？怎么一买就降呀","text":"阿里巴巴可以抄底了吗？怎么一买就降呀","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/304034960","repostId":"1164982917","repostType":2,"repost":{"id":"1164982917","kind":"news","pubTimestamp":1605081374,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1164982917?lang=&edition=full","pubTime":"2020-11-11 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日付定金这种玩法，但是并没有大肆宣传，所以很多人都没注意到。</p>\n<p>今年阿里直接打造了“双棍节”的概念，试图用两波节日，来刺激大家剁两波手。从最后的整体数据来看，这可能是今年唯一一个有用的玩法了……</p>\n<p>另外，去年的「叠猫猫」玩法在今年也得到了延续，不过形式上改成了「养猫猫」，还是可以组队拉人头、相互 PK ，换汤不换药。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5bdcceac8f7dfef86f0af5e1391879c7\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"979\"></p>\n<p>看得出来，阿里有意把「星秀猫」打造成一个自有的 IP ，还给它专门做了官方周边旗舰店，并在养猫右上角的「图鉴」页面放置了入口。</p>\n<p>但是，这个 IP 的效果嘛……话不多说，大家自己看销量感受一下吧：</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6ed00d0cb920fe5a56748908a31cea4b\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"979\"></p>\n<p>虽然说周边没有卖出去，但是，为了在 PK 中取胜，不少人都在闲鱼给自己的队伍买人气。PK 截止的最后一天，“卖人气”甚至上了热搜第一☝️。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/477333d64737a4ae87df9f97d03ecd41\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"383\"></p>\n<p>而且，很多人都不是为了红包去的，只是为了“该死的胜负欲”；卖人气的人也少有黄牛，基本都是普通用户：</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1e502bd5f2e5be19b49723adfcfeae3d\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"743\"></p>\n<p>估计阿里没想到费尽心思的星秀猫旗舰店没水花，“卖人气”却自动出了圈，也算是歪打正着了吧……</p>\n<p>其实，今年的双11 玩法跟去年相比，只多不少。除了大家已经很熟的跨店满减 + 店铺优惠券 + 定金之外，还有什么购物车惊喜券、购物加油包、笔笔返红包、裂变券、会员券、回血红包、超级红包……涉及各种限时、限量、整点等。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4a57b113559dfe66eb64fd57b7ec2e71\" tg-width=\"957\" tg-height=\"470\"></p>\n<p>但是，今年大家可能都没有感受到这些复杂。</p>\n<p>为啥呢？由于太花时间，而且整体玩下来也省不了多少钱，所以今年连抱怨的人几乎都没了——<b>大家直接拒绝参加。</b></p>\n<p>整体看下来，今年双11 最后主要发挥作用的玩法，居然是简单粗暴地延长时间，给大家更长的时间剁手……</p>\n<p></p>\n<p><i><b>02</b></i></p>\n<p><b>需求侧：内、外双重困境</b></p>\n<p>开头我们提到，截止到今天凌晨 0:30分 ，天猫双11 总成交额是 3723 亿 。</p>\n<p>如果用这个数据来和往期对比的话，增长率是 38.7%。对比下面的往年增长图，可以说是非常漂亮的增长数据了。</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/031bbc43979e04a93a4161ad84aae69e\" tg-width=\"770\" tg-height=\"515\"><span>天猫双11 成交额增长图</span></p>\n<p>但我认为，至少在需求侧上，这届双11 怕是“无法狂欢”了。</p>\n<p>为什么双11 成交额的数据很好看，但“无法狂欢”呢？</p>\n<p><b>1）</b>内部用户增长困境</p>\n<p>简单来说，所谓的“需求”就是有多少人想在双11 买东西，以及想花多少钱买东西。</p>\n<p>双11 GMV（交易额）的增长和这两点是有直接关系的。</p>\n<p>实际上，如果拆解交易额的增长，你会发现原因不外乎两个，一个是 ARPU 的提高（每用户平均收入），一个是用户量增加。</p>\n<p><b>第一个，ARPU 提高意味着消费者想买更贵的东西，或者想买更多的东西了。</b></p>\n<p>关于 ARPU 的具体数据还没出来，我也不好下定论，但仅从我自己的购物感受和对朋友的调研中，我发现大家的热情其实下降的。</p>\n<p>最简单的一个表现就是，往年拉我盖楼、PK的朋友们，在今年骚扰我的次数明显减少了。（不知道小伙伴们的体验如何？欢迎留言告诉我）</p>\n<p><b>第二个，用户量的增加意味着，平台还在快速获取新用户。</b></p>\n<p>那阿里还在快速获取新用户吗？</p>\n<p>答案是：<b>新用户还在增加，但已经不“快速”了。</b></p>\n<p>从两个数据维度来看下。</p>\n<p>一个是阿里移动月活用户各季度增加量，在近三个季度显著下降，今年 Q3 甚至只有 700 万，不到 Q2 的一个零头。</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2501f41b05f938e9b197f12dbe77a32d\" tg-width=\"1060\" tg-height=\"589\"><span>阿里移动月活用户各季度增加量（万）。图源：@深燃财经</span></p>\n<p>另一个是获客成本，在今年Q3 达到了惊人的 1158 元。</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/343b7fe107e0d0ba66c7b51c88ceac56\" tg-width=\"1050\" tg-height=\"637\"><span>阿里各季度单个用户获取成本（元）。图源：@深燃财经</span></p>\n<p></p>\n<p>这与阿里的用户总量有关，阿里移动端覆盖的用户人数已经达到了 8.81 亿。</p>\n<p>以微信 12 亿月活用户作为中国互联网人群总量来看，从中抛开很少网购的银发人群、没有经济能力的未成年人，阿里的用户总量怕是几乎快要触顶了。</p>\n<p>这意味着，双11 已经很难通过用户增长来大幅提升自己的 GMV 了。</p>\n<p>天猫平台营运事业部总经理刘博（花名：家洛）在之前接受采访时表示：</p>\n<blockquote>\n 今年约有 8 亿消费者可以参与进来，比去年新增 3 亿消费者。\n</blockquote>\n<p>那么这新增的 3 亿用户，和总体 38.7% 的 GMV 增量是从哪里来的呢？</p>\n<p>我这里大胆地猜测下：</p>\n<blockquote>\n 新增的 3 亿用户，大概率是阿里既有的非电商用户，之前双11 没有有效触达，这次通过“双节棍”、“线上线下联动”触达的用户，并由他们贡献了额外的GMV增长。\n</blockquote>\n<p>这是双11 在需求侧的内部困境，用户增量减少了，之后的双11 GMV 增长恐怕得想办法更多地从内部挖掘需求，从提高 ARPU 值着手。</p>\n<p><b>2）外部竞争压力增大</b></p>\n<p>外部困境很好理解，就是天猫双11 的竞争对手更多了，也更强了。</p>\n<p>这里的对手更强了，并不是说阿里电商优势不在，从 App 日活规模来看，“淘宝+天猫”依旧是绝对的老大。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/af1f481d08675f1cc2249f9f2d670593\" tg-width=\"981\" tg-height=\"588\"></p>\n<p>问题在于两方面。</p>\n<p>一方面是<b>大家的用户越来越一样</b>，逐渐从“你促销你的用户，我促销我的用户”变成了大家一起争夺同一批用户。</p>\n<p>早在去年 3 月就有数据报告显示，<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>在淘宝用户的渗透率达到了 40%。今年阿里的财报也显示，新用户增量有 70% 以上都是来自下沉市场，如今的渗透率多半要再高非常多。</p>\n<p>另一方面，<b>是双11 活动对用户的刺激性正越来越弱。</b>很多人都是手机里淘宝、<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>、拼多多三者并存，红包也好、满减也好，最后总免不了货比三家，最后谁便宜买谁。</p>\n<p>综合来看就是，不但你的用户增长变慢了，还有很多用户装上了竞对的App；不但对自己的营销玩法越来越皮实，还会主动到竞对的App上比价，不是最便宜就很可能转身“资敌”……</p>\n<p><i><b>03</b></i></p>\n<p><b>供给侧：终见成效</b></p>\n<p>虽然今年天猫双11 在营销侧和需求侧的表现都略显艰难，但在供给侧的表现还是值得夸奖的。</p>\n<p>受年初疫情影响，今年的双11 备受商家期待，都希望通过双11 来冲一波销量，淘宝天猫总裁@蒋凡曾表示，这届双11 将带来全年最大的内需爆发。</p>\n<p>天猫的具体落地措施主要是在维持进口商品优势的基础上，重点发力新品造势和新品牌孵化，帮助国内商家“回血自救”。</p>\n<p><b>1）新品造势</b></p>\n<p>在今年天猫双11 的新闻发布会上，天猫官方称这一届双11 将会是<b>“史无前例的新品大爆发”</b>，除了各大品牌会在双11 期间发布新品，天猫官方也加大了给新品造势的力度。</p>\n<p>最直观的一个感受就是天猫新品的开屏广告几乎霸占了所有App，虽然用户吐槽比较多，但是曝光效果还是很到位的：</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/efa1520877b4be94b9e030facb6654d7\" tg-width=\"615\" tg-height=\"361\"></p>\n<p>另外，除了在 App 主页开辟双11 新品分会场，今年的天猫还新增了“尖货抽签”玩法，用户在淘宝、天猫客户端直接搜索“尖货抽签”即可进入相应活动页面，阿里官方也会在“尖货抽签”主页面中进行推荐曝光，给这些品牌新品引流：</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8290c565718bbacc725e6af649d6ac70\" tg-width=\"529\" tg-height=\"528\"></p>\n<p>当然，各大品牌在新品发布上也是做足了准备。</p>\n<p>以正在准备上市的完美日记为例，在今年双11 期间，连续签下了周迅、特洛耶·希文（戳爷）等大牌明星代言，不仅赚足了话题热度，也让自己的品牌看起来更具“国际范”。</p>\n<p>毕竟，一只几十块钱的口红和周迅放在一起，看起来就是大牌的样子。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0624b9bf4f1e3be9bf094603259a16d3\" tg-width=\"684\" tg-height=\"680\"></p>\n<p><b>2）孵化新品牌</b></p>\n<p>今年初，阿里对外正式发布了“阿里2020春雷计划”帮助中小企业渡过难关，而“春雷计划”在天猫落地的具体项目就是“在天猫孵化1000个年销售额超过千万的新品牌”。</p>\n<p>去年阿里发布的双11 品类榜单几乎被各大头部品牌包揽，基本看不见新品牌的影子。</p>\n<p>为了达成孵化新品牌的目标，今年天猫也是<b>变着法儿地冲业绩</b>。</p>\n<p>比如创造细分品类：咖啡液和速溶咖啡分了两个品类、除了内衣品类还有增添了大杯文胸品类（严重怀疑天猫歧视 A 罩杯），就连兔肉干都成了细分品类之一。</p>\n<p>据@天下网商消息，在今年双11 的预售阶段，有超过 300 个新品牌登上细分类目榜首：</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4ac258d026ad64ff4265d05ca0892e9b\" tg-width=\"750\" tg-height=\"1334\"><span>图源：@天下网商</span></p>\n<p></p>\n<p>话说回来，这波操作虽然有点迷，但还是为新品牌争取到了更多的曝光机会，<b>帮助新品牌在电商红海中找到“蓝海”，吸引到更加精准的目标用户。</b></p>\n<p><b>3）全球进口</b></p>\n<p>在供给方面，这届双11 还不能忽略的一个重点就是进口商品。今年双11，天猫开启了“云出境购物季”，超过 2600 多个进口新品牌首次参加双11 ，首发超过 120 万款进口新品。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/517cbe11b53b44808cde4e3729dd1781\" tg-width=\"414\" tg-height=\"722\"></p>\n<p>天猫国际总经理刘一曼在商家启动会上为今年天猫国际的双11 立下了目标：</p>\n<blockquote>\n 今年双11，实现成交过亿品牌数翻倍，打造超2000个百万级新爆品。\n</blockquote>\n<p>不得不承认，阿里收购考拉之后，在全球进口方面的优势加大，但在今年“双循环”的新格局下，大家对国货商品的热情已经逐渐超过进口商品，毕竟国货商品便宜又实惠，谁会和钱过不去呢？</p>\n<p>在这种情况下阿里是否还能保持进口商品优势，就让我们拭目以待吧。</p>\n<p><i><b>04</b></i></p>\n<p><b>结语</b></p>\n<p><b>从营销侧来说</b>，阿里虽然想了一些玩法来刺激用户，但总体“换汤不换药”，用户也基本上不为所动；</p>\n<p><b>从用户侧来说</b>，用户增速减慢，提高 ARPU 值更难，并且，外部还有京东、拼多多以及新入局的抖音、快手虎视眈眈，内外两难；</p>\n<p><b>而唯一可圈可点的地方，就是供给侧方面</b>，阿里能够帮助商家进行新品造势和新品牌孵化，但这也只是在“矬子里面拔大个”，毕竟拼多多在 2018 年的时候就提出了新品牌计划。</p>\n<p>总之，就今年双11 来说，我们整体的感受是<b>大家不再“狂欢”了</b>，这对平台和商家们来说也许不算是一件好事，因为这让他们赚钱变得更难了。</p>\n<p>但对消费者来说，这<b>恰恰是消费理性的表现，大家不再被“消费主义”洗脑</b>，各大平台的混战让我们有机会“货比三家”，挑最便宜的买，稳赚不亏啊！</p>","source":"lsy1580721021070","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>阿里双11的“艰难”，3723亿成交额也藏不住</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; 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href=http://mp.weixin.qq.com/s/g7RdZ0QMx7YIrkACrirrdg><strong>运营研究社</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>今天凌晨，阿里终于公布了今年双11 的阶段性战绩：0 点 30 分 GMV 3723 亿，比去年全天的 2684 亿高了近 39%。\n为什么说是“终于”呢？\n因为这次双11 从 11 月 1 日就正式开启了，但是官方一直没有公布数据，算是贯彻了去年定下的“小目标”：\n\n 忘掉屏幕上的数字吧。\n\n如果忽略掉这次的战报是从 1 号开始统计，而以往都只算双11 当天，这个数据还是非常生猛的。\n感谢双11...</p>\n\n<a href=\"http://mp.weixin.qq.com/s/g7RdZ0QMx7YIrkACrirrdg\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/dcf119173e69dff1f6309dde04ce7bdf","relate_stocks":{"BABA":"阿里巴巴","09988":"阿里巴巴-W"},"source_url":"http://mp.weixin.qq.com/s/g7RdZ0QMx7YIrkACrirrdg","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1164982917","content_text":"今天凌晨，阿里终于公布了今年双11 的阶段性战绩：0 点 30 分 GMV 3723 亿，比去年全天的 2684 亿高了近 39%。\n为什么说是“终于”呢？\n因为这次双11 从 11 月 1 日就正式开启了，但是官方一直没有公布数据，算是贯彻了去年定下的“小目标”：\n\n 忘掉屏幕上的数字吧。\n\n如果忽略掉这次的战报是从 1 号开始统计，而以往都只算双11 当天，这个数据还是非常生猛的。\n感谢双11 ，让我们又参加了一个几千亿的大项目。\n但是，即使昨晚双11“霸占”了微博热搜，很多人还是感觉，双11 似乎渐渐没有“狂欢”内味儿了。\n\n可以看出来阿里今年依旧费尽了心思，但是亮眼的成绩背后，也藏着一丝丝“艰难”。\n01\n营销侧：用户不为所动\n今年最大的变化，就是双11 改成了两波。10 月付了定金以后，11 月 1 日就可以付一波尾款；如果你觉得还有什么漏买的话，11 月 11 日还能补票上车。\n其实，去年的时候，阿里就已经试水了 10 月 21 日付定金这种玩法，但是并没有大肆宣传，所以很多人都没注意到。\n今年阿里直接打造了“双棍节”的概念，试图用两波节日，来刺激大家剁两波手。从最后的整体数据来看，这可能是今年唯一一个有用的玩法了……\n另外，去年的「叠猫猫」玩法在今年也得到了延续，不过形式上改成了「养猫猫」，还是可以组队拉人头、相互 PK ，换汤不换药。\n\n看得出来，阿里有意把「星秀猫」打造成一个自有的 IP ，还给它专门做了官方周边旗舰店，并在养猫右上角的「图鉴」页面放置了入口。\n但是，这个 IP 的效果嘛……话不多说，大家自己看销量感受一下吧：\n\n虽然说周边没有卖出去，但是，为了在 PK 中取胜，不少人都在闲鱼给自己的队伍买人气。PK 截止的最后一天，“卖人气”甚至上了热搜第一☝️。\n\n而且，很多人都不是为了红包去的，只是为了“该死的胜负欲”；卖人气的人也少有黄牛，基本都是普通用户：\n\n估计阿里没想到费尽心思的星秀猫旗舰店没水花，“卖人气”却自动出了圈，也算是歪打正着了吧……\n其实，今年的双11 玩法跟去年相比，只多不少。除了大家已经很熟的跨店满减 + 店铺优惠券 + 定金之外，还有什么购物车惊喜券、购物加油包、笔笔返红包、裂变券、会员券、回血红包、超级红包……涉及各种限时、限量、整点等。\n\n但是，今年大家可能都没有感受到这些复杂。\n为啥呢？由于太花时间，而且整体玩下来也省不了多少钱，所以今年连抱怨的人几乎都没了——大家直接拒绝参加。\n整体看下来，今年双11 最后主要发挥作用的玩法，居然是简单粗暴地延长时间，给大家更长的时间剁手……\n\n02\n需求侧：内、外双重困境\n开头我们提到，截止到今天凌晨 0:30分 ，天猫双11 总成交额是 3723 亿 。\n如果用这个数据来和往期对比的话，增长率是 38.7%。对比下面的往年增长图，可以说是非常漂亮的增长数据了。\n天猫双11 成交额增长图\n但我认为，至少在需求侧上，这届双11 怕是“无法狂欢”了。\n为什么双11 成交额的数据很好看，但“无法狂欢”呢？\n1）内部用户增长困境\n简单来说，所谓的“需求”就是有多少人想在双11 买东西，以及想花多少钱买东西。\n双11 GMV（交易额）的增长和这两点是有直接关系的。\n实际上，如果拆解交易额的增长，你会发现原因不外乎两个，一个是 ARPU 的提高（每用户平均收入），一个是用户量增加。\n第一个，ARPU 提高意味着消费者想买更贵的东西，或者想买更多的东西了。\n关于 ARPU 的具体数据还没出来，我也不好下定论，但仅从我自己的购物感受和对朋友的调研中，我发现大家的热情其实下降的。\n最简单的一个表现就是，往年拉我盖楼、PK的朋友们，在今年骚扰我的次数明显减少了。（不知道小伙伴们的体验如何？欢迎留言告诉我）\n第二个，用户量的增加意味着，平台还在快速获取新用户。\n那阿里还在快速获取新用户吗？\n答案是：新用户还在增加，但已经不“快速”了。\n从两个数据维度来看下。\n一个是阿里移动月活用户各季度增加量，在近三个季度显著下降，今年 Q3 甚至只有 700 万，不到 Q2 的一个零头。\n阿里移动月活用户各季度增加量（万）。图源：@深燃财经\n另一个是获客成本，在今年Q3 达到了惊人的 1158 元。\n阿里各季度单个用户获取成本（元）。图源：@深燃财经\n\n这与阿里的用户总量有关，阿里移动端覆盖的用户人数已经达到了 8.81 亿。\n以微信 12 亿月活用户作为中国互联网人群总量来看，从中抛开很少网购的银发人群、没有经济能力的未成年人，阿里的用户总量怕是几乎快要触顶了。\n这意味着，双11 已经很难通过用户增长来大幅提升自己的 GMV 了。\n天猫平台营运事业部总经理刘博（花名：家洛）在之前接受采访时表示：\n\n 今年约有 8 亿消费者可以参与进来，比去年新增 3 亿消费者。\n\n那么这新增的 3 亿用户，和总体 38.7% 的 GMV 增量是从哪里来的呢？\n我这里大胆地猜测下：\n\n 新增的 3 亿用户，大概率是阿里既有的非电商用户，之前双11 没有有效触达，这次通过“双节棍”、“线上线下联动”触达的用户，并由他们贡献了额外的GMV增长。\n\n这是双11 在需求侧的内部困境，用户增量减少了，之后的双11 GMV 增长恐怕得想办法更多地从内部挖掘需求，从提高 ARPU 值着手。\n2）外部竞争压力增大\n外部困境很好理解，就是天猫双11 的竞争对手更多了，也更强了。\n这里的对手更强了，并不是说阿里电商优势不在，从 App 日活规模来看，“淘宝+天猫”依旧是绝对的老大。\n\n问题在于两方面。\n一方面是大家的用户越来越一样，逐渐从“你促销你的用户，我促销我的用户”变成了大家一起争夺同一批用户。\n早在去年 3 月就有数据报告显示，拼多多在淘宝用户的渗透率达到了 40%。今年阿里的财报也显示，新用户增量有 70% 以上都是来自下沉市场，如今的渗透率多半要再高非常多。\n另一方面，是双11 活动对用户的刺激性正越来越弱。很多人都是手机里淘宝、京东、拼多多三者并存，红包也好、满减也好，最后总免不了货比三家，最后谁便宜买谁。\n综合来看就是，不但你的用户增长变慢了，还有很多用户装上了竞对的App；不但对自己的营销玩法越来越皮实，还会主动到竞对的App上比价，不是最便宜就很可能转身“资敌”……\n03\n供给侧：终见成效\n虽然今年天猫双11 在营销侧和需求侧的表现都略显艰难，但在供给侧的表现还是值得夸奖的。\n受年初疫情影响，今年的双11 备受商家期待，都希望通过双11 来冲一波销量，淘宝天猫总裁@蒋凡曾表示，这届双11 将带来全年最大的内需爆发。\n天猫的具体落地措施主要是在维持进口商品优势的基础上，重点发力新品造势和新品牌孵化，帮助国内商家“回血自救”。\n1）新品造势\n在今年天猫双11 的新闻发布会上，天猫官方称这一届双11 将会是“史无前例的新品大爆发”，除了各大品牌会在双11 期间发布新品，天猫官方也加大了给新品造势的力度。\n最直观的一个感受就是天猫新品的开屏广告几乎霸占了所有App，虽然用户吐槽比较多，但是曝光效果还是很到位的：\n\n另外，除了在 App 主页开辟双11 新品分会场，今年的天猫还新增了“尖货抽签”玩法，用户在淘宝、天猫客户端直接搜索“尖货抽签”即可进入相应活动页面，阿里官方也会在“尖货抽签”主页面中进行推荐曝光，给这些品牌新品引流：\n\n当然，各大品牌在新品发布上也是做足了准备。\n以正在准备上市的完美日记为例，在今年双11 期间，连续签下了周迅、特洛耶·希文（戳爷）等大牌明星代言，不仅赚足了话题热度，也让自己的品牌看起来更具“国际范”。\n毕竟，一只几十块钱的口红和周迅放在一起，看起来就是大牌的样子。\n\n2）孵化新品牌\n今年初，阿里对外正式发布了“阿里2020春雷计划”帮助中小企业渡过难关，而“春雷计划”在天猫落地的具体项目就是“在天猫孵化1000个年销售额超过千万的新品牌”。\n去年阿里发布的双11 品类榜单几乎被各大头部品牌包揽，基本看不见新品牌的影子。\n为了达成孵化新品牌的目标，今年天猫也是变着法儿地冲业绩。\n比如创造细分品类：咖啡液和速溶咖啡分了两个品类、除了内衣品类还有增添了大杯文胸品类（严重怀疑天猫歧视 A 罩杯），就连兔肉干都成了细分品类之一。\n据@天下网商消息，在今年双11 的预售阶段，有超过 300 个新品牌登上细分类目榜首：\n图源：@天下网商\n\n话说回来，这波操作虽然有点迷，但还是为新品牌争取到了更多的曝光机会，帮助新品牌在电商红海中找到“蓝海”，吸引到更加精准的目标用户。\n3）全球进口\n在供给方面，这届双11 还不能忽略的一个重点就是进口商品。今年双11，天猫开启了“云出境购物季”，超过 2600 多个进口新品牌首次参加双11 ，首发超过 120 万款进口新品。\n\n天猫国际总经理刘一曼在商家启动会上为今年天猫国际的双11 立下了目标：\n\n 今年双11，实现成交过亿品牌数翻倍，打造超2000个百万级新爆品。\n\n不得不承认，阿里收购考拉之后，在全球进口方面的优势加大，但在今年“双循环”的新格局下，大家对国货商品的热情已经逐渐超过进口商品，毕竟国货商品便宜又实惠，谁会和钱过不去呢？\n在这种情况下阿里是否还能保持进口商品优势，就让我们拭目以待吧。\n04\n结语\n从营销侧来说，阿里虽然想了一些玩法来刺激用户，但总体“换汤不换药”，用户也基本上不为所动；\n从用户侧来说，用户增速减慢，提高 ARPU 值更难，并且，外部还有京东、拼多多以及新入局的抖音、快手虎视眈眈，内外两难；\n而唯一可圈可点的地方，就是供给侧方面，阿里能够帮助商家进行新品造势和新品牌孵化，但这也只是在“矬子里面拔大个”，毕竟拼多多在 2018 年的时候就提出了新品牌计划。\n总之，就今年双11 来说，我们整体的感受是大家不再“狂欢”了，这对平台和商家们来说也许不算是一件好事，因为这让他们赚钱变得更难了。\n但对消费者来说，这恰恰是消费理性的表现，大家不再被“消费主义”洗脑，各大平台的混战让我们有机会“货比三家”，挑最便宜的买，稳赚不亏啊！","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2454,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":305772795,"gmtCreate":1605075248017,"gmtModify":1703836095219,"author":{"id":"3559047647716531","authorId":"3559047647716531","name":"米心招财猫","avatar":"https://static.tigerbbs.com/cd027cdde7f25197c71ad00bb6032b09","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3559047647716531","idStr":"3559047647716531"},"themes":[],"htmlText":"美团还没跌到持仓平均价，还要跌","listText":"美团还没跌到持仓平均价，还要跌","text":"美团还没跌到持仓平均价，还要跌","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/305772795","repostId":"2082162274","repostType":2,"repost":{"id":"2082162274","kind":"news","pubTimestamp":1605059226,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2082162274?lang=&edition=full","pubTime":"2020-11-11 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