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12-13

三次会议造就了今年的三个高点只害惨了信赖会议的追高的苦命人

12-13

呵呵你很有趣也说得在理必须为你点赞

11-28

请问减少美元资产敞口就是减少美股、美债?

11-13

c浪途中跌破19000再说

10-16

早着咧下方那么大那么多的缺口起码要补掉两个

04-09

三天前就已经出了信号弹今天再次确认

抱歉，原内容已删除

04-09

靠明明已经来了

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03-07

胡说八道你就自己意淫吧外资一直都在，变化不大。搞这样的标题吸人眼球而已

抱歉，原内容已删除

2023-07-24

最好的办法就是再探14***点越低越好

港股：如何破解当前市场僵局？

2022-11-04

明显熊市途中不管以后标普是3400、330、3200、还是3150、2900、2600反弹现在等新低之后再说也许是不错的选择

昨夜今晨 | 余“鹰”绕梁，美股4连跌！中概股提气三连涨

2022-10-13

呵呵老夫上个月就说了标普500三个下跌目标 3150 2900 2600

小摩CEO观点获IMF高管认同：标普500极有可能再跌20%

2022-10-11

中金这么菜十月、今年甚至两三年都应该回避油和煤

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2022-10-11

不破不立 2850及以下才有机会发利好只能阴跌就难有机会

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2022-10-10

2600可以建仓 2400可以加仓 2200可以重仓 2000可以满仓

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2022-10-10

先到28**再说吧

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2022-09-20

对美债收益率视而不见？2012年与现在，中美债券收益率差别巨大～昨天美债收益率创新高了，按道理，美股还要新低

招商证券：A股越来越像2012年底，有望在年底大涨

2022-06-30

呵呵，就没有人与老夫一样觉得现在应该是现金为王的时候么

2022-06-28

巨大变化是指中国下半年加息？有这个胆子么？

美联储疯狂加息，会把全球股市“加崩”了吗？

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国务院关于促进民营经济发展壮大的意见》正式发布，共提出了八个方面","content":"<html><head></head><body><p>在此前一周大幅反弹并创出年内最大单周涨幅后，海外中资股市场上周再度转弱。表面上看，二季度经济数据不及预期似乎是主要原因，<strong>但我们认为市场担心政策进一步大举有效发力的意愿不足且可能晚于预期的担忧才是关键</strong>。其中卖空成交占比上周三激增至31.6%的历史新高以及南向资金剧烈波动均表明市场呈现拉锯态势，而这背后可能反映了不同投资者对潜在政策出台与效果的不同预期和效果所致。如果简单的说没有政策支持也与实际不符，实际上，近期已经陆续出台了诸多政策举措。不过，市场反应却整体平淡甚至越来越小。我们认为，这一现象恰恰验证了我们此前提出的观点，即<strong>在诸多的政策举措中，关键的抓手还在于那些能够切实且有效的推动宽信用的措施，在我们看来目前更多需要中央政府加杠杆和房地产市场相关政策。</strong></p><p>一个积极的线索是，前一周央行首次表示支持与鼓励下调存量按揭加点，以及最近国务院表示超大特大城市推进城中村改造，这也恰是为何我们认为可以相对略微加积极一些的原因所在。<strong>我们认为这些政策至少是市场一直以来期待的“对症下药”的有效措施。</strong>不过，由于实际效果仍需观察，在此之前我们此前一直建议的交易波段（市场下行存在保护，但上行空间有限）和交易结构（“哑铃型”配置）策略仍然成立。<strong>如果后续更多积极进展出现，则可以更加积极一些，市场有望攀升至我们预测的恒生指数18,000-22,000点区间的中枢偏上</strong>。我们建议投资者密切关注上述政策的执行效果以及在中央政治局会议召开前后可能出现的其它政策。</p><p><strong>正文</strong></p><p><strong>如何破解当前市场僵局？</strong></p><p><strong>市场走势回顾</strong></p><p>受国内增长数据弱于预期且未来前景不明朗等因素影响，海外中资股市场未能延续此前一周的大幅反弹，再度回调盘整。整体来看，恒生科技指数跌幅最大，上周下跌2.9%，MSCI中国指数、恒生国企指数和恒生指数分别下跌2.5%、2.2%和1.7%。板块方面，多数板块下跌，其中传媒娱乐和保险板块跌幅居前，分别下跌5.1%和5.0%；医疗保健板块上涨0.4%，成为唯一上涨的行业。</p><p>图表：MSCI中国指数上周回调2.5%，传媒娱乐板块表现落后</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b1a26ea81401b6054e138dfa0b24dff0\" alt=\"资料来源：FactSet，中金公司研究部\" title=\"资料来源：FactSet，中金公司研究部\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"662\"/><span>资料来源：FactSet，中金公司研究部</span></p><p><strong>市场前景展望</strong></p><p>在此前一周大幅反弹并创出年内最大单周涨幅后，海外中资股市场上周再度转弱，今年以来已经多次震荡反复，与我们一直以来提示的“上有顶下有底”行情不谋而合。表面上看，二季度经济数据不及预期（二季度GDP增长6.3%，低于7.1%的市场一致预期）似乎是导致市场回调的主要原因，<strong>但我们认为市场担心政策进一步大举有效发力的意愿不足且可能晚于预期的担忧才是关键</strong>。除了市场不出意外的震荡盘整走势外，港股卖空成交占比周三激增至31.6%的历史新高以及南向资金剧烈波动（上周三流入总量攀升至165亿港元，而上周四流出总量达到138亿港元，均创出2021年年初以来最高水平）均表明市场呈现拉锯态势，而这背后可能反映了不同投资者对潜在政策出台与效果的不同预期和效果所致。</p><p>图表：中国2季度GDP增速低于市场一致预期</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8fc04f751929e95cd11bc8968518fa21\" alt=\"资料来源：Wind，中金公司研究部\" title=\"资料来源：Wind，中金公司研究部\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"662\"/><span>资料来源：Wind，中金公司研究部</span></p><p>图表：上周三卖空成交占比攀升至31.6%，创出最高单日纪录</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/05949f14ccd2cfa64181b3ad0452e67e\" alt=\"资料来源：Bloomberg，中金公司研究部\" title=\"资料来源：Bloomberg，中金公司研究部\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"662\"/><span>资料来源：Bloomberg，中金公司研究部</span></p><p><strong>不过，如果简单的说没有政策支持也与实际不符，实际上，近期已经陆续出台了诸多政策举措</strong>，例如多部位共同促进家居消费、制定多项举措恢复和扩大消费、“金融16条”续期、鼓励下调存量按揭贷款加点、国务院召开平台企业座谈会，、超大特大城市城中村改造，以及最新促进民营经济发展壮大等等。不过，市场反应却整体平淡甚至越来越小。我们认为，这一现象恰恰验证了我们此前提出的观点，即<strong>在诸多的政策举措中，关键的抓手还在于那些能够切实且有效的推动宽信用的措施，在我们看来目前更多需要中央政府加杠杆和房地产市场</strong>（《港股市场2023下半年展望：谋定而后动》）。</p><p>一个积极的线索是，前一周央行首次表示支持与鼓励下调存量按揭加点（《可以相对积极一些》）以及最近国务院表示超大特大城市推进城中村改造，这也恰是为何我们认为可以相对略微加积极一些的原因所在。虽然目前断定这些政策将如何实施以及具体实施效果和力度仍然为时尚早，但是我们认为这些政策至少是市场一直以来期待的“对症下药”的有效措施。不过，由于实际效果仍需观察，在此之前我们此前一直建议的<strong>交易波段（市场下行存在保护，但上行空间有限）和交易结构（“哑铃型”配置）策略仍然成立</strong>。如果后续更多积极进展出现，<strong>则可以更加积极一些，市场有望攀升至我们恒生指数18,000-22,000点区间的中枢偏上</strong>。我们建议投资者密切关注上述政策的执行效果以及在中央政治局会议召开前后可能出现的其它政策。</p><p>外部方面，美联储下周举行的FOMC会议成为市场关注的焦点。与大概率7月再度加息25个基点的市场一致预期相比，我们认为今年后续美联储的政策路径才是更为重要的问题。在此前一周通胀数据出现积极的变化后，越来越多的投资者预计本轮加息周期或将在本月落下帷幕，且降息可能最早在明年1季度启动。<strong>虽然我们认为继续大幅政策收紧的可能性较小，但是预期之后很快降息可能也过于乐观。</strong>另外，中美市场目前业绩期和潜在盈利影响也值得关注。</p><p>这一背景下，虽然我们倾向于坚守我们的整体策略做波段和做结构，但我们建议投资者关注潜在的政策进展并为之布局。<strong>1）做波段</strong>，即市场超卖时（如在目前水平）逢低配置，预期较为充分时获利回吐；<strong>2）做结构，坚持“哑铃型”策略</strong>（高分红比例加优质成长板块）（请参考我们分别于4月9日和5月14日发布的报告《关注“哑铃型”结构机会》和《高分红国企行情能否延续？》）。</p><p style=\"text-align: justify;\">具体来看，支撑我们观点的主要逻辑和上周需要关注的因素主要包括：</p><p><strong>1）6月经济数据整体仍然偏弱，政策仍需进一步发力。</strong>二季度GDP同比增加6.3%（vs.一季度4.5%）。6月数据边际改善，但仍然偏弱。6月工业增加值同比增速较5月有所改善，同比增加4.4%（vs. 5月3.5%），边际改善或主要受到部分中上游行业短期补库存的影响。6月内需层面投资主要受到地产的拖累，消费内生动能也仍显不足，政策进一步发力的必要性上升。具体来看，上半年广义基建投资同比增长10.1%（vs. 前5月为9.5%），6月同比增长11.7%；1-6月制造业投资累计同比增长6%，持平1-5月，6月同比增长6%（vs. 5月5.1%）；6月房地产开发投资同比继续维持在-10.2%的低位；6月社会消费品零售总额同比增长3.1%，较5月下滑9.6ppt。</p><p>图表：6月社会消费品零售总额也持续回落</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cd57509060b228d0253a142229267752\" alt=\"资料来源：Wind，中金公司研究部\" title=\"资料来源：Wind，中金公司研究部\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"662\"/><span>资料来源：Wind，中金公司研究部</span></p><p>图表：2023年上半年固定资产投资同比增长3.8%，而房地产投资下滑</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ed91259a4d9391f69b04f05f7ee13ba1\" alt=\"资料来源：Wind，中金公司研究部\" title=\"资料来源：Wind，中金公司研究部\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"662\"/><span>资料来源：Wind，中金公司研究部</span></p><p><strong>2）国常会审议通过在超大特大城市积极稳步推进城中村改造。</strong>国务院总理李强7月21日主持召开国务院常务会议，审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》[1]。会议指出，在超大特大城市积极稳步实施城中村改造是改善民生、扩大内需、推动城市高质量发展的一项重要举措。要坚持城市人民政府负主体责任，加强组织实施，科学编制改造规划计划，多渠道筹措改造资金，高效综合利用土地资源，统筹处理各方面利益诉求，并把城中村改造与保障性住房建设结合好。</p><p><strong>3）国务院发布《关于促进民营经济发展壮大的意见》。</strong>7月19日《中共中央 国务院关于促进民营经济发展壮大的意见》正式发布，共提出了八个方面31条举措[1]。意见指出，民营经济是推进中国式现代化的生力军，是高质量发展的重要基础，是推动我国全面建成社会主义现代化强国的重要力量。意见提出，持续优化民营经济发展环境，加大对民营经济政策支持力度，强化民营经济发展法治保障，着力推动民营经济实现高质量发展，促进民营经济人士健康成长，持续营造关心促进民营经济发展壮大社会氛围。在加强组织实施方面，意见要求，坚持和加强党的领导，完善落实激励约束机制，及时做好总结评估。</p><p><strong>4）流动性：南向资金出现明显波动，海外主动型基金流出趋势不改。</strong>具体看，来自EPFR的数据显示，上周海外主动型基金再度流出海外中资股市场，流出规模为2.76亿美元。与此同时，南向资金上周出现剧烈波动，上周三流入总量达到165亿港元，创出2021年2月以来最高单日净流入纪录。整体来看，中国内地投资者上周买入了共计43亿港元的港股。</p><p>图表：南向资金上周出现明显波动，海外主动型基金流出趋势不改</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7c274bdac7f2fb2841e885e3a4e10031\" alt=\"资料来源：EPFR，Wind，中金公司研究部\" title=\"资料来源：EPFR，Wind，中金公司研究部\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"662\"/><span>资料来源：EPFR，Wind，中金公司研究部</span></p><p><strong>投资建议</strong></p><p>虽然我们认为近期态势有望为市场提供些许支撑，而且可以稍微积极一些，但是基本面方面仍然需要出台进一步的政策举措市场才能完全扭转目前的困境、突破我们目标区间的高端。因此，<strong>我们建议投资者继续参与市场波动带来的机会或者采取哑铃型配置策略</strong>，关注高分红潜力的国企（分红现金流）以及盈利较好的优质成长板块（经营性现金流，如互联网、软硬件以及部分医疗保健板块），以及因美联储未来政策转向而从中受益的投资标的。与此同时，随着2023年中期业绩发布高峰期的到来，我们认为成长前景较为稳健或基本面有望出现反转的板块与个股也值得密切关注。</p><p><strong>重点关注事件</strong></p><p>7月底中央政治局经济工作会议；美联储7月FOMC会议；中报与二季报业绩；近期政策实施效果；中美关系。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>港股：如何破解当前市场僵局？</title>\n<style 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07:34</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p>在此前一周大幅反弹并创出年内最大单周涨幅后，海外中资股市场上周再度转弱。表面上看，二季度经济数据不及预期似乎是主要原因，<strong>但我们认为市场担心政策进一步大举有效发力的意愿不足且可能晚于预期的担忧才是关键</strong>。其中卖空成交占比上周三激增至31.6%的历史新高以及南向资金剧烈波动均表明市场呈现拉锯态势，而这背后可能反映了不同投资者对潜在政策出台与效果的不同预期和效果所致。如果简单的说没有政策支持也与实际不符，实际上，近期已经陆续出台了诸多政策举措。不过，市场反应却整体平淡甚至越来越小。我们认为，这一现象恰恰验证了我们此前提出的观点，即<strong>在诸多的政策举措中，关键的抓手还在于那些能够切实且有效的推动宽信用的措施，在我们看来目前更多需要中央政府加杠杆和房地产市场相关政策。</strong></p><p>一个积极的线索是，前一周央行首次表示支持与鼓励下调存量按揭加点，以及最近国务院表示超大特大城市推进城中村改造，这也恰是为何我们认为可以相对略微加积极一些的原因所在。<strong>我们认为这些政策至少是市场一直以来期待的“对症下药”的有效措施。</strong>不过，由于实际效果仍需观察，在此之前我们此前一直建议的交易波段（市场下行存在保护，但上行空间有限）和交易结构（“哑铃型”配置）策略仍然成立。<strong>如果后续更多积极进展出现，则可以更加积极一些，市场有望攀升至我们预测的恒生指数18,000-22,000点区间的中枢偏上</strong>。我们建议投资者密切关注上述政策的执行效果以及在中央政治局会议召开前后可能出现的其它政策。</p><p><strong>正文</strong></p><p><strong>如何破解当前市场僵局？</strong></p><p><strong>市场走势回顾</strong></p><p>受国内增长数据弱于预期且未来前景不明朗等因素影响，海外中资股市场未能延续此前一周的大幅反弹，再度回调盘整。整体来看，恒生科技指数跌幅最大，上周下跌2.9%，MSCI中国指数、恒生国企指数和恒生指数分别下跌2.5%、2.2%和1.7%。板块方面，多数板块下跌，其中传媒娱乐和保险板块跌幅居前，分别下跌5.1%和5.0%；医疗保健板块上涨0.4%，成为唯一上涨的行业。</p><p>图表：MSCI中国指数上周回调2.5%，传媒娱乐板块表现落后</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b1a26ea81401b6054e138dfa0b24dff0\" alt=\"资料来源：FactSet，中金公司研究部\" title=\"资料来源：FactSet，中金公司研究部\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"662\"/><span>资料来源：FactSet，中金公司研究部</span></p><p><strong>市场前景展望</strong></p><p>在此前一周大幅反弹并创出年内最大单周涨幅后，海外中资股市场上周再度转弱，今年以来已经多次震荡反复，与我们一直以来提示的“上有顶下有底”行情不谋而合。表面上看，二季度经济数据不及预期（二季度GDP增长6.3%，低于7.1%的市场一致预期）似乎是导致市场回调的主要原因，<strong>但我们认为市场担心政策进一步大举有效发力的意愿不足且可能晚于预期的担忧才是关键</strong>。除了市场不出意外的震荡盘整走势外，港股卖空成交占比周三激增至31.6%的历史新高以及南向资金剧烈波动（上周三流入总量攀升至165亿港元，而上周四流出总量达到138亿港元，均创出2021年年初以来最高水平）均表明市场呈现拉锯态势，而这背后可能反映了不同投资者对潜在政策出台与效果的不同预期和效果所致。</p><p>图表：中国2季度GDP增速低于市场一致预期</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8fc04f751929e95cd11bc8968518fa21\" alt=\"资料来源：Wind，中金公司研究部\" title=\"资料来源：Wind，中金公司研究部\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"662\"/><span>资料来源：Wind，中金公司研究部</span></p><p>图表：上周三卖空成交占比攀升至31.6%，创出最高单日纪录</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/05949f14ccd2cfa64181b3ad0452e67e\" alt=\"资料来源：Bloomberg，中金公司研究部\" title=\"资料来源：Bloomberg，中金公司研究部\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"662\"/><span>资料来源：Bloomberg，中金公司研究部</span></p><p><strong>不过，如果简单的说没有政策支持也与实际不符，实际上，近期已经陆续出台了诸多政策举措</strong>，例如多部位共同促进家居消费、制定多项举措恢复和扩大消费、“金融16条”续期、鼓励下调存量按揭贷款加点、国务院召开平台企业座谈会，、超大特大城市城中村改造，以及最新促进民营经济发展壮大等等。不过，市场反应却整体平淡甚至越来越小。我们认为，这一现象恰恰验证了我们此前提出的观点，即<strong>在诸多的政策举措中，关键的抓手还在于那些能够切实且有效的推动宽信用的措施，在我们看来目前更多需要中央政府加杠杆和房地产市场</strong>（《港股市场2023下半年展望：谋定而后动》）。</p><p>一个积极的线索是，前一周央行首次表示支持与鼓励下调存量按揭加点（《可以相对积极一些》）以及最近国务院表示超大特大城市推进城中村改造，这也恰是为何我们认为可以相对略微加积极一些的原因所在。虽然目前断定这些政策将如何实施以及具体实施效果和力度仍然为时尚早，但是我们认为这些政策至少是市场一直以来期待的“对症下药”的有效措施。不过，由于实际效果仍需观察，在此之前我们此前一直建议的<strong>交易波段（市场下行存在保护，但上行空间有限）和交易结构（“哑铃型”配置）策略仍然成立</strong>。如果后续更多积极进展出现，<strong>则可以更加积极一些，市场有望攀升至我们恒生指数18,000-22,000点区间的中枢偏上</strong>。我们建议投资者密切关注上述政策的执行效果以及在中央政治局会议召开前后可能出现的其它政策。</p><p>外部方面，美联储下周举行的FOMC会议成为市场关注的焦点。与大概率7月再度加息25个基点的市场一致预期相比，我们认为今年后续美联储的政策路径才是更为重要的问题。在此前一周通胀数据出现积极的变化后，越来越多的投资者预计本轮加息周期或将在本月落下帷幕，且降息可能最早在明年1季度启动。<strong>虽然我们认为继续大幅政策收紧的可能性较小，但是预期之后很快降息可能也过于乐观。</strong>另外，中美市场目前业绩期和潜在盈利影响也值得关注。</p><p>这一背景下，虽然我们倾向于坚守我们的整体策略做波段和做结构，但我们建议投资者关注潜在的政策进展并为之布局。<strong>1）做波段</strong>，即市场超卖时（如在目前水平）逢低配置，预期较为充分时获利回吐；<strong>2）做结构，坚持“哑铃型”策略</strong>（高分红比例加优质成长板块）（请参考我们分别于4月9日和5月14日发布的报告《关注“哑铃型”结构机会》和《高分红国企行情能否延续？》）。</p><p style=\"text-align: justify;\">具体来看，支撑我们观点的主要逻辑和上周需要关注的因素主要包括：</p><p><strong>1）6月经济数据整体仍然偏弱，政策仍需进一步发力。</strong>二季度GDP同比增加6.3%（vs.一季度4.5%）。6月数据边际改善，但仍然偏弱。6月工业增加值同比增速较5月有所改善，同比增加4.4%（vs. 5月3.5%），边际改善或主要受到部分中上游行业短期补库存的影响。6月内需层面投资主要受到地产的拖累，消费内生动能也仍显不足，政策进一步发力的必要性上升。具体来看，上半年广义基建投资同比增长10.1%（vs. 前5月为9.5%），6月同比增长11.7%；1-6月制造业投资累计同比增长6%，持平1-5月，6月同比增长6%（vs. 5月5.1%）；6月房地产开发投资同比继续维持在-10.2%的低位；6月社会消费品零售总额同比增长3.1%，较5月下滑9.6ppt。</p><p>图表：6月社会消费品零售总额也持续回落</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cd57509060b228d0253a142229267752\" alt=\"资料来源：Wind，中金公司研究部\" title=\"资料来源：Wind，中金公司研究部\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"662\"/><span>资料来源：Wind，中金公司研究部</span></p><p>图表：2023年上半年固定资产投资同比增长3.8%，而房地产投资下滑</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ed91259a4d9391f69b04f05f7ee13ba1\" alt=\"资料来源：Wind，中金公司研究部\" title=\"资料来源：Wind，中金公司研究部\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"662\"/><span>资料来源：Wind，中金公司研究部</span></p><p><strong>2）国常会审议通过在超大特大城市积极稳步推进城中村改造。</strong>国务院总理李强7月21日主持召开国务院常务会议，审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》[1]。会议指出，在超大特大城市积极稳步实施城中村改造是改善民生、扩大内需、推动城市高质量发展的一项重要举措。要坚持城市人民政府负主体责任，加强组织实施，科学编制改造规划计划，多渠道筹措改造资金，高效综合利用土地资源，统筹处理各方面利益诉求，并把城中村改造与保障性住房建设结合好。</p><p><strong>3）国务院发布《关于促进民营经济发展壮大的意见》。</strong>7月19日《中共中央 国务院关于促进民营经济发展壮大的意见》正式发布，共提出了八个方面31条举措[1]。意见指出，民营经济是推进中国式现代化的生力军，是高质量发展的重要基础，是推动我国全面建成社会主义现代化强国的重要力量。意见提出，持续优化民营经济发展环境，加大对民营经济政策支持力度，强化民营经济发展法治保障，着力推动民营经济实现高质量发展，促进民营经济人士健康成长，持续营造关心促进民营经济发展壮大社会氛围。在加强组织实施方面，意见要求，坚持和加强党的领导，完善落实激励约束机制，及时做好总结评估。</p><p><strong>4）流动性：南向资金出现明显波动，海外主动型基金流出趋势不改。</strong>具体看，来自EPFR的数据显示，上周海外主动型基金再度流出海外中资股市场，流出规模为2.76亿美元。与此同时，南向资金上周出现剧烈波动，上周三流入总量达到165亿港元，创出2021年2月以来最高单日净流入纪录。整体来看，中国内地投资者上周买入了共计43亿港元的港股。</p><p>图表：南向资金上周出现明显波动，海外主动型基金流出趋势不改</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7c274bdac7f2fb2841e885e3a4e10031\" alt=\"资料来源：EPFR，Wind，中金公司研究部\" title=\"资料来源：EPFR，Wind，中金公司研究部\" 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tg-height=\"662\"/><span>资料来源：EPFR，Wind，中金公司研究部</span></p><p><strong>投资建议</strong></p><p>虽然我们认为近期态势有望为市场提供些许支撑，而且可以稍微积极一些，但是基本面方面仍然需要出台进一步的政策举措市场才能完全扭转目前的困境、突破我们目标区间的高端。因此，<strong>我们建议投资者继续参与市场波动带来的机会或者采取哑铃型配置策略</strong>，关注高分红潜力的国企（分红现金流）以及盈利较好的优质成长板块（经营性现金流，如互联网、软硬件以及部分医疗保健板块），以及因美联储未来政策转向而从中受益的投资标的。与此同时，随着2023年中期业绩发布高峰期的到来，我们认为成长前景较为稳健或基本面有望出现反转的板块与个股也值得密切关注。</p><p><strong>重点关注事件</strong></p><p>7月底中央政治局经济工作会议；美联储7月FOMC会议；中报与二季报业绩；近期政策实施效果；中美关系。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/c1cb237e736a4e03c939622e7b71e8e7","relate_stocks":{"HSTECH":"恒生科技指数","HSI":"恒生指数"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1135559730","content_text":"在此前一周大幅反弹并创出年内最大单周涨幅后，海外中资股市场上周再度转弱。表面上看，二季度经济数据不及预期似乎是主要原因，但我们认为市场担心政策进一步大举有效发力的意愿不足且可能晚于预期的担忧才是关键。其中卖空成交占比上周三激增至31.6%的历史新高以及南向资金剧烈波动均表明市场呈现拉锯态势，而这背后可能反映了不同投资者对潜在政策出台与效果的不同预期和效果所致。如果简单的说没有政策支持也与实际不符，实际上，近期已经陆续出台了诸多政策举措。不过，市场反应却整体平淡甚至越来越小。我们认为，这一现象恰恰验证了我们此前提出的观点，即在诸多的政策举措中，关键的抓手还在于那些能够切实且有效的推动宽信用的措施，在我们看来目前更多需要中央政府加杠杆和房地产市场相关政策。一个积极的线索是，前一周央行首次表示支持与鼓励下调存量按揭加点，以及最近国务院表示超大特大城市推进城中村改造，这也恰是为何我们认为可以相对略微加积极一些的原因所在。我们认为这些政策至少是市场一直以来期待的“对症下药”的有效措施。不过，由于实际效果仍需观察，在此之前我们此前一直建议的交易波段（市场下行存在保护，但上行空间有限）和交易结构（“哑铃型”配置）策略仍然成立。如果后续更多积极进展出现，则可以更加积极一些，市场有望攀升至我们预测的恒生指数18,000-22,000点区间的中枢偏上。我们建议投资者密切关注上述政策的执行效果以及在中央政治局会议召开前后可能出现的其它政策。正文如何破解当前市场僵局？市场走势回顾受国内增长数据弱于预期且未来前景不明朗等因素影响，海外中资股市场未能延续此前一周的大幅反弹，再度回调盘整。整体来看，恒生科技指数跌幅最大，上周下跌2.9%，MSCI中国指数、恒生国企指数和恒生指数分别下跌2.5%、2.2%和1.7%。板块方面，多数板块下跌，其中传媒娱乐和保险板块跌幅居前，分别下跌5.1%和5.0%；医疗保健板块上涨0.4%，成为唯一上涨的行业。图表：MSCI中国指数上周回调2.5%，传媒娱乐板块表现落后资料来源：FactSet，中金公司研究部市场前景展望在此前一周大幅反弹并创出年内最大单周涨幅后，海外中资股市场上周再度转弱，今年以来已经多次震荡反复，与我们一直以来提示的“上有顶下有底”行情不谋而合。表面上看，二季度经济数据不及预期（二季度GDP增长6.3%，低于7.1%的市场一致预期）似乎是导致市场回调的主要原因，但我们认为市场担心政策进一步大举有效发力的意愿不足且可能晚于预期的担忧才是关键。除了市场不出意外的震荡盘整走势外，港股卖空成交占比周三激增至31.6%的历史新高以及南向资金剧烈波动（上周三流入总量攀升至165亿港元，而上周四流出总量达到138亿港元，均创出2021年年初以来最高水平）均表明市场呈现拉锯态势，而这背后可能反映了不同投资者对潜在政策出台与效果的不同预期和效果所致。图表：中国2季度GDP增速低于市场一致预期资料来源：Wind，中金公司研究部图表：上周三卖空成交占比攀升至31.6%，创出最高单日纪录资料来源：Bloomberg，中金公司研究部不过，如果简单的说没有政策支持也与实际不符，实际上，近期已经陆续出台了诸多政策举措，例如多部位共同促进家居消费、制定多项举措恢复和扩大消费、“金融16条”续期、鼓励下调存量按揭贷款加点、国务院召开平台企业座谈会，、超大特大城市城中村改造，以及最新促进民营经济发展壮大等等。不过，市场反应却整体平淡甚至越来越小。我们认为，这一现象恰恰验证了我们此前提出的观点，即在诸多的政策举措中，关键的抓手还在于那些能够切实且有效的推动宽信用的措施，在我们看来目前更多需要中央政府加杠杆和房地产市场（《港股市场2023下半年展望：谋定而后动》）。一个积极的线索是，前一周央行首次表示支持与鼓励下调存量按揭加点（《可以相对积极一些》）以及最近国务院表示超大特大城市推进城中村改造，这也恰是为何我们认为可以相对略微加积极一些的原因所在。虽然目前断定这些政策将如何实施以及具体实施效果和力度仍然为时尚早，但是我们认为这些政策至少是市场一直以来期待的“对症下药”的有效措施。不过，由于实际效果仍需观察，在此之前我们此前一直建议的交易波段（市场下行存在保护，但上行空间有限）和交易结构（“哑铃型”配置）策略仍然成立。如果后续更多积极进展出现，则可以更加积极一些，市场有望攀升至我们恒生指数18,000-22,000点区间的中枢偏上。我们建议投资者密切关注上述政策的执行效果以及在中央政治局会议召开前后可能出现的其它政策。外部方面，美联储下周举行的FOMC会议成为市场关注的焦点。与大概率7月再度加息25个基点的市场一致预期相比，我们认为今年后续美联储的政策路径才是更为重要的问题。在此前一周通胀数据出现积极的变化后，越来越多的投资者预计本轮加息周期或将在本月落下帷幕，且降息可能最早在明年1季度启动。虽然我们认为继续大幅政策收紧的可能性较小，但是预期之后很快降息可能也过于乐观。另外，中美市场目前业绩期和潜在盈利影响也值得关注。这一背景下，虽然我们倾向于坚守我们的整体策略做波段和做结构，但我们建议投资者关注潜在的政策进展并为之布局。1）做波段，即市场超卖时（如在目前水平）逢低配置，预期较为充分时获利回吐；2）做结构，坚持“哑铃型”策略（高分红比例加优质成长板块）（请参考我们分别于4月9日和5月14日发布的报告《关注“哑铃型”结构机会》和《高分红国企行情能否延续？》）。具体来看，支撑我们观点的主要逻辑和上周需要关注的因素主要包括：1）6月经济数据整体仍然偏弱，政策仍需进一步发力。二季度GDP同比增加6.3%（vs.一季度4.5%）。6月数据边际改善，但仍然偏弱。6月工业增加值同比增速较5月有所改善，同比增加4.4%（vs. 5月3.5%），边际改善或主要受到部分中上游行业短期补库存的影响。6月内需层面投资主要受到地产的拖累，消费内生动能也仍显不足，政策进一步发力的必要性上升。具体来看，上半年广义基建投资同比增长10.1%（vs. 前5月为9.5%），6月同比增长11.7%；1-6月制造业投资累计同比增长6%，持平1-5月，6月同比增长6%（vs. 5月5.1%）；6月房地产开发投资同比继续维持在-10.2%的低位；6月社会消费品零售总额同比增长3.1%，较5月下滑9.6ppt。图表：6月社会消费品零售总额也持续回落资料来源：Wind，中金公司研究部图表：2023年上半年固定资产投资同比增长3.8%，而房地产投资下滑资料来源：Wind，中金公司研究部2）国常会审议通过在超大特大城市积极稳步推进城中村改造。国务院总理李强7月21日主持召开国务院常务会议，审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》[1]。会议指出，在超大特大城市积极稳步实施城中村改造是改善民生、扩大内需、推动城市高质量发展的一项重要举措。要坚持城市人民政府负主体责任，加强组织实施，科学编制改造规划计划，多渠道筹措改造资金，高效综合利用土地资源，统筹处理各方面利益诉求，并把城中村改造与保障性住房建设结合好。3）国务院发布《关于促进民营经济发展壮大的意见》。7月19日《中共中央 国务院关于促进民营经济发展壮大的意见》正式发布，共提出了八个方面31条举措[1]。意见指出，民营经济是推进中国式现代化的生力军，是高质量发展的重要基础，是推动我国全面建成社会主义现代化强国的重要力量。意见提出，持续优化民营经济发展环境，加大对民营经济政策支持力度，强化民营经济发展法治保障，着力推动民营经济实现高质量发展，促进民营经济人士健康成长，持续营造关心促进民营经济发展壮大社会氛围。在加强组织实施方面，意见要求，坚持和加强党的领导，完善落实激励约束机制，及时做好总结评估。4）流动性：南向资金出现明显波动，海外主动型基金流出趋势不改。具体看，来自EPFR的数据显示，上周海外主动型基金再度流出海外中资股市场，流出规模为2.76亿美元。与此同时，南向资金上周出现剧烈波动，上周三流入总量达到165亿港元，创出2021年2月以来最高单日净流入纪录。整体来看，中国内地投资者上周买入了共计43亿港元的港股。图表：南向资金上周出现明显波动，海外主动型基金流出趋势不改资料来源：EPFR，Wind，中金公司研究部投资建议虽然我们认为近期态势有望为市场提供些许支撑，而且可以稍微积极一些，但是基本面方面仍然需要出台进一步的政策举措市场才能完全扭转目前的困境、突破我们目标区间的高端。因此，我们建议投资者继续参与市场波动带来的机会或者采取哑铃型配置策略，关注高分红潜力的国企（分红现金流）以及盈利较好的优质成长板块（经营性现金流，如互联网、软硬件以及部分医疗保健板块），以及因美联储未来政策转向而从中受益的投资标的。与此同时，随着2023年中期业绩发布高峰期的到来，我们认为成长前景较为稳健或基本面有望出现反转的板块与个股也值得密切关注。重点关注事件7月底中央政治局经济工作会议；美联储7月FOMC会议；中报与二季报业绩；近期政策实施效果；中美关系。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1153,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":665747235,"gmtCreate":1667533784927,"gmtModify":1667535729885,"author":{"id":"3550003982070902","authorId":"3550003982070902","name":"超越小我","avatar":"https://static.tigerbbs.com/8d4c1493c344f52188522620590bf422","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3550003982070902","authorIdStr":"3550003982070902"},"themes":[],"htmlText":"明显熊市途中 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href=\"https://laohu8.com/S/ABX\">巴里克黄金</a>跌超8%，<a href=\"https://laohu8.com/S/RGLD\">皇家黄金</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/NEM\">纽曼矿业</a>跌超4%。能源股普涨，<a href=\"https://laohu8.com/S/XOM\">埃克森美孚</a>涨1.36%，<a href=\"https://laohu8.com/S/CVX\">雪佛龙</a>涨1.47%，<a href=\"https://laohu8.com/S/COP\">康菲石油</a>涨5.78%。</p><p>2、热门中概股逆市上扬<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>涨超6%</p><p>中概股连续三日逆市上扬，纳斯达克中国金龙指数涨3.22%。满帮涨8.88%，<a href=\"https://laohu8.com/S/TAL\">好未来</a>涨7.46%，拼多多涨6.27%，<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>涨4.74%，<a href=\"https://laohu8.com/S/XPEV\">小鹏汽车</a>涨3.94%，<a href=\"https://laohu8.com/S/LI\">理想汽车</a>涨2.63%，<a href=\"https://laohu8.com/S/EDU\">新东方</a>涨2.08%，<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>涨1.51%，<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>涨0.79%，<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>涨0.03%。</p><p>3、欧股主要指数涨跌不一德国DAX30指数跌0.95%</p><p>欧股主要指数周四收盘涨跌不一，德国DAX30指数跌0.95%，<a href=\"https://laohu8.com/S/VUKE.UK\">英国富时100</a>指数涨0.62%，法国CAC40指数跌0.54%，欧洲斯托克50指数跌0.80%。</p><p>4、美国原油期货价格周四收跌2%</p><p>纽约商品交易所12月交割的西德州中质原油（WTI）期货价格下跌1.83美元，跌幅为2%，报收于每桶88.17美元。周三该期货收于每桶90美元，创10月10日以来的最高收盘价。</p><p>12月天然气期货收跌4.7%，报收于每百万英热单位5.9750美元。</p><p>5、周四纽约黄金期货收跌1.2% 创2020年4月以来最低收盘价</p><p>纽约商品交易所12月交割的黄金期货价格下跌19.10美元，跌幅为1.2%，报收于每盎司1630.90美元，创2020年4月初以来的最低收盘价。</p><p>在周三美联储宣布加息、美联储主席鲍威尔讲话为未来加息至超预期水平保留可能性之后，美元走强，令黄金价格承压。</p><p>二、宏观新闻</p><p>1、德国总理朔尔茨今日访华 随行CEO名单凸显合作</p><p>德国总理朔尔茨11月4日开启其首次访华之旅，随行的德方经济代表也成为国际关注的焦点。在中德经贸关系出现一些杂音的当下，此次访问无疑传达出德国工商业对中国市场的重视。</p><p>《环球时报》记者根据披露的消息梳理发现，此次随朔尔茨访华的商界领袖来自多个行业，他们代表的企业每年在华营收高达数百亿欧元。</p><p>相关专家对《环球时报》记者表示，这些具有代表性的德国高管随朔尔茨访问中国，证明任何想让中德经贸关系疏远的“离心力”都比不上中国经济发展带来的巨大吸引力。</p><p>2、33年来最大幅度 英国央行加息75个基点</p><p>当地时间11月3日，英国央行公布利率决议，宣布加息75个基点，将基准利率从2.25%上调至3.00%，这是去年12月开启本轮加息周期以来该行第八次加息，也是1989年以来英国央行最大力度的单次加息。该行目前的利率水平也由此达到2008年11月以来最高。</p><p>3、衰退风险逼近 美国2/10年期国债收益率利差倒挂程度创新纪录</p><p>周四美股盘中，美国2/10年期国债收益率利差下跌超过5.8个基点，刷新历史最低位至-58.585个基点。随着倒挂深入，显示出市场对美国经济陷入衰退的担忧越来越深。</p><p>11月3日周四，美国国债收益率曲线的一个关键指标，2/10年收益率倒挂创下历史新高，2年期美债收益率比10年期美债收益率高出58.6个基点。</p><p>美国2/10年期国债收益率利差下跌超过5.8个基点，刷新历史最低位至-58.585个基点。</p><p>4、别只盯着今年冬天！IEA警告欧洲 明年冬天才是天然气大挑战</p><p>当地时间11月3日周四，能源专家、IEA的领导人Fatih Birol在展示IEA 2023到2024年供需形势报告时警告欧盟领导人，不要因为最近油价下跌放松警惕，反而应该迅速采取行动，确保不是即将到来的今年冬季、而是明年冬季的供应。</p><p>5、白宫幕僚长化身能源策略师：每天凌晨3点追踪美国汽油最新报价</p><p>综合多家媒体报道，多位白宫高级助手和民主党籍国会议员在接受采访时透露，在政府内部，几乎没有人比白宫办公厅主任（即幕僚长）罗恩·克莱因更专注于美国汽油价格的走势。</p><p>报道称，居住在马里兰州郊区的克莱因几乎每天都会在凌晨03:30用手机检阅一组对美国总统拜登至关重要的数据——发布在美国汽车协会（AAA）网站上的最新全美汽油报价。</p><p>6、英国央行应为特拉斯下台负责？行长反驳：没有的事</p><p>当地时间周四（11月3日），英国央行行长贝利驳斥了一种论调，即英国央行应该为前首相特拉斯的下台负责。</p><p>特拉斯上台后推出了50年来最激进的减税措施，以及大规模能源援助计划。由于缺乏足够资金支持，特拉斯的经济新政引起了英国乃至全球金融市场巨震，她最终在压力之下被迫辞职。</p><p>7、拉加德：欧洲央行要敢于采取必要措施 不能照搬美联储的紧缩政策</p><p>当地时间周四（11月3日），欧洲央行行长拉加德（ChristineLagarde）表示，她注意到了美联储政策造成的广泛影响，但该行不会简单照搬他们的政策举措。</p><p>昨日，美联储宣布连续第四次加息75个基点，年内累计的加息幅度达到了375个基点。在新闻发布会上，主席鲍威尔承认正考虑放慢加息步伐但利率终端将会高于9月会议时预测的4.6%。</p><p>三、俄乌局势</p><p>1、黑海粮食协议即将到期 联合国秘书长敦促俄乌延长协议</p><p>当地时间周四（11月3日），联合国秘书长古特雷斯表示，他敦促俄罗斯和乌克兰延长黑海粮食协议。</p><p>今年7月，在联合国和土耳其的斡旋下，俄罗斯和乌克兰达成了黑海粮食协议。根据协议，乌克兰得以恢复在黑海地区的粮食出口，而西方也应为俄罗斯食品和化肥的出口提供便利。协议有效期为120天，将于11月19日到期。</p><p>2、俄称击退多地乌进攻 乌称对俄火力打击</p><p>俄罗斯国防部11月3日通报称，俄军击退乌方在多地的进攻。乌克兰方面则表示，乌军过去一天在南部战线对俄军实施约150次火力打击。</p><p>在东部战线，俄罗斯国防部3日通报称，俄军在库皮扬斯克击退外国雇佣兵为主的进攻，在红利曼方向摧毁乌方坦克、装甲车等军事目标。乌克兰武装部队总参谋部3日表示，乌军过去一天在卢甘斯克和顿涅茨克的12处地点击退俄军进攻。</p><p>3、俄宣布恢复执行“粮食协议” 国际粮价回落</p><p>俄罗斯国防部当地时间2日宣布恢复执行黑海港口<a href=\"https://laohu8.com/S/000061\">农产品</a>外运协议。据俄国防部发表的声明，在国际组织参与和土耳其协助下，黑海粮食外运联合协调中心当地时间1日从乌方获得“不利用粮食走廊和农产品出口的乌港口对俄采取军事行动”的必要书面保证。俄方决定恢复执行农产品外运协议。</p><p>俄罗斯宣布暂停参与执行黑海粮食出口协议后，芝加哥期货交易所小麦期货价格一度大涨7.7%，玉米期货价格上涨2.8%。当地时间2日，俄方宣布恢复执行该协议后，小麦期货价格由涨转跌，跌幅超过6%，玉米期货价格下跌约1.5%。</p><p>四、公司新闻</p><p>1、<a href=\"https://laohu8.com/NW/2280512438\" target=\"_blank\">美国科技业提前过冬，亚马逊冻结招聘，Stripe裁员14%Lyft裁13%</a></p><p>在经济衰退的威胁下，越来越多美国科技业公司提前进入“寒冬”，要么冻结招聘，要么计划裁员。本周四一天之内就有三家公司传出相关消息。</p><p>在当地时间11月3日周四公布的致员工备忘录中，<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>人事部门高级副总Beth Galetti透露，管理层本周决定，全公司暂停新的人员增量招聘，并预计，未来几个月将持续冻结招聘，公司将继续监控经济和业务形势，以便做出有意义的调整。</p><p>2、<a href=\"https://laohu8.com/S/GIS\">通用磨坊</a>、奥迪、<a href=\"https://laohu8.com/S/PFE\">辉瑞</a>暂停在推特投放广告</p><p>在埃隆·马斯克收购推特公司后，通用磨坊、奥迪、辉瑞等越来越多的公司决定暂停在该社交平台投放广告。有人担心马斯克会减少内容审核，导致平台上出现更多令人反感的内容；也有人认为，由于高管离职以及一些有关裁员的传闻，推特内部存在巨大的不确定性。</p><p>3、高通CEO：2024年将成为Windows PC使用骁龙处理器的拐点</p><p>高通CEO兼总裁克里斯蒂亚诺·阿蒙今日表示，基于我们当前所积累的相关设计，采用骁龙处理器的Windows PC将在2024年出现拐点。这一预测，主要基于微软Windows系统的AI功能，越来越多的PC厂商采用骁龙处理器。</p><p>4、全球生物科技巨头<a href=\"https://laohu8.com/S/AMGN\">安进</a>三季度营收67亿美元 分析师预期65.6亿美元</p><p>全球生物科技巨头安进（Amgen）三季度营收为67亿美元，高于分析师预期的65.6亿美元；预计全年营收为260亿-263亿美元，之前的预计为255亿-264亿美元；三季度调整后每股收益为4.70美元，分析师预期为4.42美元。</p><p>5、亚马逊创始人贝佐斯有意竞购华盛顿指挥官橄榄球队</p><p>亚马逊（AMZN.O）创始人贝佐斯或有意竞标华盛顿的指挥官华盛顿指挥官橄榄球队（Washington Commanders）。</p><p>据悉，贝佐斯对球队的收购可能会包括著名说唱歌手Jay-Z作为投资者。该球队周三表示，球队老板Daniel Snyder将考虑出售球队全部或部分股份。</p><p>6、沙特王储正式进军电动车行业 携手鸿海创立Ceer品牌</p><p>利雅得时间周四晚间，沙特官方新闻社宣布该国的主权财富基金PIF与鸿海科技合资设立国家电动车品牌Ceer，这也将是沙特第一个本土电动车品牌。</p><p>7、<a href=\"https://laohu8.com/NW/2280551674\" target=\"_blank\">能源危机头号受害者？德国能源巨头Uniper巨亏400亿欧元</a></p><p>当地时间周四（11月3日），德国能源巨头Uniper公布了该国企业史上最大的亏损之一，俄罗斯削减天然气供应，让这家大型公用事业公司难以生存。今年以来，Uniper股价已累计暴跌93%。Uniper周四报告称，在被迫以远高于俄罗斯长期合同规定的价格购买天然气后，公司今年前9个月净亏损400亿欧元。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>昨夜今晨 | 余“鹰”绕梁，美股4连跌！中概股提气三连涨</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ 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08:04</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><blockquote>摘要：①余“鹰”绕梁，美股4连跌，纳指挫近2%；②33年来最大幅度！英国央行加息75个基点；③IEA警告欧洲，明年冬天才是天然气大挑战；④<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>冻结招聘，美科技业提前“过冬”。</blockquote><p>一、海外行情</p><p>1、余鹰绕梁美股连跌四日 纳指跌1.73%</p><p>美股周四录得连续第四个交易日下跌。美联储周三宣布连续第四次加息75个基点，并暗示短期内不会调整政策方向或者降息。鲍威尔称利率水平将超过此前预期。市场焦点转移到周五的非农就业报告上。市场分析师认为，美联储持续给市场构成压力，在完全消化该行的“鹰派”立场前，股市将持续走软。截至收盘，纳斯达克指数跌幅为1.73%；道琼斯指数跌幅为0.46%；标普500指数跌幅为1.06%。</p><p>大型科技股多数走低，<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>跌4.24%，<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>跌2.66%，<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>跌4.11%，亚马逊跌3.06%，<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>涨0.15%。芯片巨头<a href=\"https://laohu8.com/S/QCOM\">高通</a>股价大跌7.66%，居标普500指数成份股跌幅榜前列。黄金、流媒体板块跌幅居前，<a href=\"https://laohu8.com/S/ABX\">巴里克黄金</a>跌超8%，<a href=\"https://laohu8.com/S/RGLD\">皇家黄金</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/NEM\">纽曼矿业</a>跌超4%。能源股普涨，<a href=\"https://laohu8.com/S/XOM\">埃克森美孚</a>涨1.36%，<a href=\"https://laohu8.com/S/CVX\">雪佛龙</a>涨1.47%，<a href=\"https://laohu8.com/S/COP\">康菲石油</a>涨5.78%。</p><p>2、热门中概股逆市上扬<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>涨超6%</p><p>中概股连续三日逆市上扬，纳斯达克中国金龙指数涨3.22%。满帮涨8.88%，<a href=\"https://laohu8.com/S/TAL\">好未来</a>涨7.46%，拼多多涨6.27%，<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>涨4.74%，<a href=\"https://laohu8.com/S/XPEV\">小鹏汽车</a>涨3.94%，<a href=\"https://laohu8.com/S/LI\">理想汽车</a>涨2.63%，<a href=\"https://laohu8.com/S/EDU\">新东方</a>涨2.08%，<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>涨1.51%，<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>涨0.79%，<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>涨0.03%。</p><p>3、欧股主要指数涨跌不一德国DAX30指数跌0.95%</p><p>欧股主要指数周四收盘涨跌不一，德国DAX30指数跌0.95%，<a href=\"https://laohu8.com/S/VUKE.UK\">英国富时100</a>指数涨0.62%，法国CAC40指数跌0.54%，欧洲斯托克50指数跌0.80%。</p><p>4、美国原油期货价格周四收跌2%</p><p>纽约商品交易所12月交割的西德州中质原油（WTI）期货价格下跌1.83美元，跌幅为2%，报收于每桶88.17美元。周三该期货收于每桶90美元，创10月10日以来的最高收盘价。</p><p>12月天然气期货收跌4.7%，报收于每百万英热单位5.9750美元。</p><p>5、周四纽约黄金期货收跌1.2% 创2020年4月以来最低收盘价</p><p>纽约商品交易所12月交割的黄金期货价格下跌19.10美元，跌幅为1.2%，报收于每盎司1630.90美元，创2020年4月初以来的最低收盘价。</p><p>在周三美联储宣布加息、美联储主席鲍威尔讲话为未来加息至超预期水平保留可能性之后，美元走强，令黄金价格承压。</p><p>二、宏观新闻</p><p>1、德国总理朔尔茨今日访华 随行CEO名单凸显合作</p><p>德国总理朔尔茨11月4日开启其首次访华之旅，随行的德方经济代表也成为国际关注的焦点。在中德经贸关系出现一些杂音的当下，此次访问无疑传达出德国工商业对中国市场的重视。</p><p>《环球时报》记者根据披露的消息梳理发现，此次随朔尔茨访华的商界领袖来自多个行业，他们代表的企业每年在华营收高达数百亿欧元。</p><p>相关专家对《环球时报》记者表示，这些具有代表性的德国高管随朔尔茨访问中国，证明任何想让中德经贸关系疏远的“离心力”都比不上中国经济发展带来的巨大吸引力。</p><p>2、33年来最大幅度 英国央行加息75个基点</p><p>当地时间11月3日，英国央行公布利率决议，宣布加息75个基点，将基准利率从2.25%上调至3.00%，这是去年12月开启本轮加息周期以来该行第八次加息，也是1989年以来英国央行最大力度的单次加息。该行目前的利率水平也由此达到2008年11月以来最高。</p><p>3、衰退风险逼近 美国2/10年期国债收益率利差倒挂程度创新纪录</p><p>周四美股盘中，美国2/10年期国债收益率利差下跌超过5.8个基点，刷新历史最低位至-58.585个基点。随着倒挂深入，显示出市场对美国经济陷入衰退的担忧越来越深。</p><p>11月3日周四，美国国债收益率曲线的一个关键指标，2/10年收益率倒挂创下历史新高，2年期美债收益率比10年期美债收益率高出58.6个基点。</p><p>美国2/10年期国债收益率利差下跌超过5.8个基点，刷新历史最低位至-58.585个基点。</p><p>4、别只盯着今年冬天！IEA警告欧洲 明年冬天才是天然气大挑战</p><p>当地时间11月3日周四，能源专家、IEA的领导人Fatih Birol在展示IEA 2023到2024年供需形势报告时警告欧盟领导人，不要因为最近油价下跌放松警惕，反而应该迅速采取行动，确保不是即将到来的今年冬季、而是明年冬季的供应。</p><p>5、白宫幕僚长化身能源策略师：每天凌晨3点追踪美国汽油最新报价</p><p>综合多家媒体报道，多位白宫高级助手和民主党籍国会议员在接受采访时透露，在政府内部，几乎没有人比白宫办公厅主任（即幕僚长）罗恩·克莱因更专注于美国汽油价格的走势。</p><p>报道称，居住在马里兰州郊区的克莱因几乎每天都会在凌晨03:30用手机检阅一组对美国总统拜登至关重要的数据——发布在美国汽车协会（AAA）网站上的最新全美汽油报价。</p><p>6、英国央行应为特拉斯下台负责？行长反驳：没有的事</p><p>当地时间周四（11月3日），英国央行行长贝利驳斥了一种论调，即英国央行应该为前首相特拉斯的下台负责。</p><p>特拉斯上台后推出了50年来最激进的减税措施，以及大规模能源援助计划。由于缺乏足够资金支持，特拉斯的经济新政引起了英国乃至全球金融市场巨震，她最终在压力之下被迫辞职。</p><p>7、拉加德：欧洲央行要敢于采取必要措施 不能照搬美联储的紧缩政策</p><p>当地时间周四（11月3日），欧洲央行行长拉加德（ChristineLagarde）表示，她注意到了美联储政策造成的广泛影响，但该行不会简单照搬他们的政策举措。</p><p>昨日，美联储宣布连续第四次加息75个基点，年内累计的加息幅度达到了375个基点。在新闻发布会上，主席鲍威尔承认正考虑放慢加息步伐但利率终端将会高于9月会议时预测的4.6%。</p><p>三、俄乌局势</p><p>1、黑海粮食协议即将到期 联合国秘书长敦促俄乌延长协议</p><p>当地时间周四（11月3日），联合国秘书长古特雷斯表示，他敦促俄罗斯和乌克兰延长黑海粮食协议。</p><p>今年7月，在联合国和土耳其的斡旋下，俄罗斯和乌克兰达成了黑海粮食协议。根据协议，乌克兰得以恢复在黑海地区的粮食出口，而西方也应为俄罗斯食品和化肥的出口提供便利。协议有效期为120天，将于11月19日到期。</p><p>2、俄称击退多地乌进攻 乌称对俄火力打击</p><p>俄罗斯国防部11月3日通报称，俄军击退乌方在多地的进攻。乌克兰方面则表示，乌军过去一天在南部战线对俄军实施约150次火力打击。</p><p>在东部战线，俄罗斯国防部3日通报称，俄军在库皮扬斯克击退外国雇佣兵为主的进攻，在红利曼方向摧毁乌方坦克、装甲车等军事目标。乌克兰武装部队总参谋部3日表示，乌军过去一天在卢甘斯克和顿涅茨克的12处地点击退俄军进攻。</p><p>3、俄宣布恢复执行“粮食协议” 国际粮价回落</p><p>俄罗斯国防部当地时间2日宣布恢复执行黑海港口<a href=\"https://laohu8.com/S/000061\">农产品</a>外运协议。据俄国防部发表的声明，在国际组织参与和土耳其协助下，黑海粮食外运联合协调中心当地时间1日从乌方获得“不利用粮食走廊和农产品出口的乌港口对俄采取军事行动”的必要书面保证。俄方决定恢复执行农产品外运协议。</p><p>俄罗斯宣布暂停参与执行黑海粮食出口协议后，芝加哥期货交易所小麦期货价格一度大涨7.7%，玉米期货价格上涨2.8%。当地时间2日，俄方宣布恢复执行该协议后，小麦期货价格由涨转跌，跌幅超过6%，玉米期货价格下跌约1.5%。</p><p>四、公司新闻</p><p>1、<a href=\"https://laohu8.com/NW/2280512438\" target=\"_blank\">美国科技业提前过冬，亚马逊冻结招聘，Stripe裁员14%Lyft裁13%</a></p><p>在经济衰退的威胁下，越来越多美国科技业公司提前进入“寒冬”，要么冻结招聘，要么计划裁员。本周四一天之内就有三家公司传出相关消息。</p><p>在当地时间11月3日周四公布的致员工备忘录中，<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>人事部门高级副总Beth Galetti透露，管理层本周决定，全公司暂停新的人员增量招聘，并预计，未来几个月将持续冻结招聘，公司将继续监控经济和业务形势，以便做出有意义的调整。</p><p>2、<a href=\"https://laohu8.com/S/GIS\">通用磨坊</a>、奥迪、<a href=\"https://laohu8.com/S/PFE\">辉瑞</a>暂停在推特投放广告</p><p>在埃隆·马斯克收购推特公司后，通用磨坊、奥迪、辉瑞等越来越多的公司决定暂停在该社交平台投放广告。有人担心马斯克会减少内容审核，导致平台上出现更多令人反感的内容；也有人认为，由于高管离职以及一些有关裁员的传闻，推特内部存在巨大的不确定性。</p><p>3、高通CEO：2024年将成为Windows PC使用骁龙处理器的拐点</p><p>高通CEO兼总裁克里斯蒂亚诺·阿蒙今日表示，基于我们当前所积累的相关设计，采用骁龙处理器的Windows PC将在2024年出现拐点。这一预测，主要基于微软Windows系统的AI功能，越来越多的PC厂商采用骁龙处理器。</p><p>4、全球生物科技巨头<a href=\"https://laohu8.com/S/AMGN\">安进</a>三季度营收67亿美元 分析师预期65.6亿美元</p><p>全球生物科技巨头安进（Amgen）三季度营收为67亿美元，高于分析师预期的65.6亿美元；预计全年营收为260亿-263亿美元，之前的预计为255亿-264亿美元；三季度调整后每股收益为4.70美元，分析师预期为4.42美元。</p><p>5、亚马逊创始人贝佐斯有意竞购华盛顿指挥官橄榄球队</p><p>亚马逊（AMZN.O）创始人贝佐斯或有意竞标华盛顿的指挥官华盛顿指挥官橄榄球队（Washington Commanders）。</p><p>据悉，贝佐斯对球队的收购可能会包括著名说唱歌手Jay-Z作为投资者。该球队周三表示，球队老板Daniel Snyder将考虑出售球队全部或部分股份。</p><p>6、沙特王储正式进军电动车行业 携手鸿海创立Ceer品牌</p><p>利雅得时间周四晚间，沙特官方新闻社宣布该国的主权财富基金PIF与鸿海科技合资设立国家电动车品牌Ceer，这也将是沙特第一个本土电动车品牌。</p><p>7、<a href=\"https://laohu8.com/NW/2280551674\" target=\"_blank\">能源危机头号受害者？德国能源巨头Uniper巨亏400亿欧元</a></p><p>当地时间周四（11月3日），德国能源巨头Uniper公布了该国企业史上最大的亏损之一，俄罗斯削减天然气供应，让这家大型公用事业公司难以生存。今年以来，Uniper股价已累计暴跌93%。Uniper周四报告称，在被迫以远高于俄罗斯长期合同规定的价格购买天然气后，公司今年前9个月净亏损400亿欧元。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/b23574aac95526c9e5c62ebc8dd25130","relate_stocks":{".DJI":"道琼斯","TTTN":"老虎中美互联网巨头ETF","QNETCN":"纳斯达克中美互联网老虎指数",".IXIC":"NASDAQ Composite",".SPX":"S&P 500 Index"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1142363855","content_text":"摘要：①余“鹰”绕梁，美股4连跌，纳指挫近2%；②33年来最大幅度！英国央行加息75个基点；③IEA警告欧洲，明年冬天才是天然气大挑战；④亚马逊冻结招聘，美科技业提前“过冬”。一、海外行情1、余鹰绕梁美股连跌四日 纳指跌1.73%美股周四录得连续第四个交易日下跌。美联储周三宣布连续第四次加息75个基点，并暗示短期内不会调整政策方向或者降息。鲍威尔称利率水平将超过此前预期。市场焦点转移到周五的非农就业报告上。市场分析师认为，美联储持续给市场构成压力，在完全消化该行的“鹰派”立场前，股市将持续走软。截至收盘，纳斯达克指数跌幅为1.73%；道琼斯指数跌幅为0.46%；标普500指数跌幅为1.06%。大型科技股多数走低，苹果跌4.24%，微软跌2.66%，谷歌跌4.11%，亚马逊跌3.06%，特斯拉涨0.15%。芯片巨头高通股价大跌7.66%，居标普500指数成份股跌幅榜前列。黄金、流媒体板块跌幅居前，巴里克黄金跌超8%，皇家黄金、纽曼矿业跌超4%。能源股普涨，埃克森美孚涨1.36%，雪佛龙涨1.47%，康菲石油涨5.78%。2、热门中概股逆市上扬拼多多涨超6%中概股连续三日逆市上扬，纳斯达克中国金龙指数涨3.22%。满帮涨8.88%，好未来涨7.46%，拼多多涨6.27%，蔚来涨4.74%，小鹏汽车涨3.94%，理想汽车涨2.63%，新东方涨2.08%，京东涨1.51%，阿里巴巴涨0.79%，百度涨0.03%。3、欧股主要指数涨跌不一德国DAX30指数跌0.95%欧股主要指数周四收盘涨跌不一，德国DAX30指数跌0.95%，英国富时100指数涨0.62%，法国CAC40指数跌0.54%，欧洲斯托克50指数跌0.80%。4、美国原油期货价格周四收跌2%纽约商品交易所12月交割的西德州中质原油（WTI）期货价格下跌1.83美元，跌幅为2%，报收于每桶88.17美元。周三该期货收于每桶90美元，创10月10日以来的最高收盘价。12月天然气期货收跌4.7%，报收于每百万英热单位5.9750美元。5、周四纽约黄金期货收跌1.2% 创2020年4月以来最低收盘价纽约商品交易所12月交割的黄金期货价格下跌19.10美元，跌幅为1.2%，报收于每盎司1630.90美元，创2020年4月初以来的最低收盘价。在周三美联储宣布加息、美联储主席鲍威尔讲话为未来加息至超预期水平保留可能性之后，美元走强，令黄金价格承压。二、宏观新闻1、德国总理朔尔茨今日访华 随行CEO名单凸显合作德国总理朔尔茨11月4日开启其首次访华之旅，随行的德方经济代表也成为国际关注的焦点。在中德经贸关系出现一些杂音的当下，此次访问无疑传达出德国工商业对中国市场的重视。《环球时报》记者根据披露的消息梳理发现，此次随朔尔茨访华的商界领袖来自多个行业，他们代表的企业每年在华营收高达数百亿欧元。相关专家对《环球时报》记者表示，这些具有代表性的德国高管随朔尔茨访问中国，证明任何想让中德经贸关系疏远的“离心力”都比不上中国经济发展带来的巨大吸引力。2、33年来最大幅度 英国央行加息75个基点当地时间11月3日，英国央行公布利率决议，宣布加息75个基点，将基准利率从2.25%上调至3.00%，这是去年12月开启本轮加息周期以来该行第八次加息，也是1989年以来英国央行最大力度的单次加息。该行目前的利率水平也由此达到2008年11月以来最高。3、衰退风险逼近 美国2/10年期国债收益率利差倒挂程度创新纪录周四美股盘中，美国2/10年期国债收益率利差下跌超过5.8个基点，刷新历史最低位至-58.585个基点。随着倒挂深入，显示出市场对美国经济陷入衰退的担忧越来越深。11月3日周四，美国国债收益率曲线的一个关键指标，2/10年收益率倒挂创下历史新高，2年期美债收益率比10年期美债收益率高出58.6个基点。美国2/10年期国债收益率利差下跌超过5.8个基点，刷新历史最低位至-58.585个基点。4、别只盯着今年冬天！IEA警告欧洲 明年冬天才是天然气大挑战当地时间11月3日周四，能源专家、IEA的领导人Fatih Birol在展示IEA 2023到2024年供需形势报告时警告欧盟领导人，不要因为最近油价下跌放松警惕，反而应该迅速采取行动，确保不是即将到来的今年冬季、而是明年冬季的供应。5、白宫幕僚长化身能源策略师：每天凌晨3点追踪美国汽油最新报价综合多家媒体报道，多位白宫高级助手和民主党籍国会议员在接受采访时透露，在政府内部，几乎没有人比白宫办公厅主任（即幕僚长）罗恩·克莱因更专注于美国汽油价格的走势。报道称，居住在马里兰州郊区的克莱因几乎每天都会在凌晨03:30用手机检阅一组对美国总统拜登至关重要的数据——发布在美国汽车协会（AAA）网站上的最新全美汽油报价。6、英国央行应为特拉斯下台负责？行长反驳：没有的事当地时间周四（11月3日），英国央行行长贝利驳斥了一种论调，即英国央行应该为前首相特拉斯的下台负责。特拉斯上台后推出了50年来最激进的减税措施，以及大规模能源援助计划。由于缺乏足够资金支持，特拉斯的经济新政引起了英国乃至全球金融市场巨震，她最终在压力之下被迫辞职。7、拉加德：欧洲央行要敢于采取必要措施 不能照搬美联储的紧缩政策当地时间周四（11月3日），欧洲央行行长拉加德（ChristineLagarde）表示，她注意到了美联储政策造成的广泛影响，但该行不会简单照搬他们的政策举措。昨日，美联储宣布连续第四次加息75个基点，年内累计的加息幅度达到了375个基点。在新闻发布会上，主席鲍威尔承认正考虑放慢加息步伐但利率终端将会高于9月会议时预测的4.6%。三、俄乌局势1、黑海粮食协议即将到期 联合国秘书长敦促俄乌延长协议当地时间周四（11月3日），联合国秘书长古特雷斯表示，他敦促俄罗斯和乌克兰延长黑海粮食协议。今年7月，在联合国和土耳其的斡旋下，俄罗斯和乌克兰达成了黑海粮食协议。根据协议，乌克兰得以恢复在黑海地区的粮食出口，而西方也应为俄罗斯食品和化肥的出口提供便利。协议有效期为120天，将于11月19日到期。2、俄称击退多地乌进攻 乌称对俄火力打击俄罗斯国防部11月3日通报称，俄军击退乌方在多地的进攻。乌克兰方面则表示，乌军过去一天在南部战线对俄军实施约150次火力打击。在东部战线，俄罗斯国防部3日通报称，俄军在库皮扬斯克击退外国雇佣兵为主的进攻，在红利曼方向摧毁乌方坦克、装甲车等军事目标。乌克兰武装部队总参谋部3日表示，乌军过去一天在卢甘斯克和顿涅茨克的12处地点击退俄军进攻。3、俄宣布恢复执行“粮食协议” 国际粮价回落俄罗斯国防部当地时间2日宣布恢复执行黑海港口农产品外运协议。据俄国防部发表的声明，在国际组织参与和土耳其协助下，黑海粮食外运联合协调中心当地时间1日从乌方获得“不利用粮食走廊和农产品出口的乌港口对俄采取军事行动”的必要书面保证。俄方决定恢复执行农产品外运协议。俄罗斯宣布暂停参与执行黑海粮食出口协议后，芝加哥期货交易所小麦期货价格一度大涨7.7%，玉米期货价格上涨2.8%。当地时间2日，俄方宣布恢复执行该协议后，小麦期货价格由涨转跌，跌幅超过6%，玉米期货价格下跌约1.5%。四、公司新闻1、美国科技业提前过冬，亚马逊冻结招聘，Stripe裁员14%Lyft裁13%在经济衰退的威胁下，越来越多美国科技业公司提前进入“寒冬”，要么冻结招聘，要么计划裁员。本周四一天之内就有三家公司传出相关消息。在当地时间11月3日周四公布的致员工备忘录中，亚马逊人事部门高级副总Beth Galetti透露，管理层本周决定，全公司暂停新的人员增量招聘，并预计，未来几个月将持续冻结招聘，公司将继续监控经济和业务形势，以便做出有意义的调整。2、通用磨坊、奥迪、辉瑞暂停在推特投放广告在埃隆·马斯克收购推特公司后，通用磨坊、奥迪、辉瑞等越来越多的公司决定暂停在该社交平台投放广告。有人担心马斯克会减少内容审核，导致平台上出现更多令人反感的内容；也有人认为，由于高管离职以及一些有关裁员的传闻，推特内部存在巨大的不确定性。3、高通CEO：2024年将成为Windows PC使用骁龙处理器的拐点高通CEO兼总裁克里斯蒂亚诺·阿蒙今日表示，基于我们当前所积累的相关设计，采用骁龙处理器的Windows PC将在2024年出现拐点。这一预测，主要基于微软Windows系统的AI功能，越来越多的PC厂商采用骁龙处理器。4、全球生物科技巨头安进三季度营收67亿美元 分析师预期65.6亿美元全球生物科技巨头安进（Amgen）三季度营收为67亿美元，高于分析师预期的65.6亿美元；预计全年营收为260亿-263亿美元，之前的预计为255亿-264亿美元；三季度调整后每股收益为4.70美元，分析师预期为4.42美元。5、亚马逊创始人贝佐斯有意竞购华盛顿指挥官橄榄球队亚马逊（AMZN.O）创始人贝佐斯或有意竞标华盛顿的指挥官华盛顿指挥官橄榄球队（Washington Commanders）。据悉，贝佐斯对球队的收购可能会包括著名说唱歌手Jay-Z作为投资者。该球队周三表示，球队老板Daniel Snyder将考虑出售球队全部或部分股份。6、沙特王储正式进军电动车行业 携手鸿海创立Ceer品牌利雅得时间周四晚间，沙特官方新闻社宣布该国的主权财富基金PIF与鸿海科技合资设立国家电动车品牌Ceer，这也将是沙特第一个本土电动车品牌。7、能源危机头号受害者？德国能源巨头Uniper巨亏400亿欧元当地时间周四（11月3日），德国能源巨头Uniper公布了该国企业史上最大的亏损之一，俄罗斯削减天然气供应，让这家大型公用事业公司难以生存。今年以来，Uniper股价已累计暴跌93%。Uniper周四报告称，在被迫以远高于俄罗斯长期合同规定的价格购买天然气后，公司今年前9个月净亏损400亿欧元。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2253,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":666260639,"gmtCreate":1665671505122,"gmtModify":1665671643052,"author":{"id":"3550003982070902","authorId":"3550003982070902","name":"超越小我","avatar":"https://static.tigerbbs.com/8d4c1493c344f52188522620590bf422","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3550003982070902","authorIdStr":"3550003982070902"},"themes":[],"htmlText":"呵呵 老夫上个月就说了 标普500三个下跌目标 3150 2900 2600","listText":"呵呵 老夫上个月就说了 标普500三个下跌目标 3150 2900 2600","text":"呵呵 老夫上个月就说了 标普500三个下跌目标 3150 2900 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最终经济复苏，A股在年底迎来一波大涨。从经济的驱动因素来看，今年8月基建投资和制造业投资的大幅回升、地产投资寻底，也与2012年8月如出一辙。未来在政策推动和基数效应下，地产投资有望逐渐改善。张夏团队还表示，从更宏观环境来看，全球经济周期下行，外需转弱，这一点也是相似之处：外需也较为类似，2012年开始，全球经济逐步走低，迈向衰退，中国面临的外需回落，出口增速趋势下行，进而提高国内需求扩张政策的延续性；从美债收益率的角度，2012年通胀回落后，美债收益率大幅下行，不过目前美国通胀尚在高位，需要等待通胀数据和经济数据的进一步回落。其次，从居民储蓄的角度，张夏团队认为，过去一年随着流动性宽松，且居民投资房地产意愿明显回落，到今年8月，居民过去一年新增储蓄存款增速超过40%，类似2012年8月：储蓄存款是一种收益率较低的投资手段，在经济预期较低、缺乏投资意愿时，居民更愿意保守投资，但是一旦宏观经济情况好转，风险偏好提升，居民往往会将储蓄存款进行投资，过去经常就是地产、股票和基金。而历史上，当居民过去一年储蓄存款增速超过40%，就会触发“储蓄溢出效应”，也通常会酝酿一波指数级别的上涨。在2012年，面对内外部因素的综合压力，投资者风险偏好下降，A股风险补偿再度超过1%。最后，从行情及演绎的逻辑来看，张夏团队表示，2022年有点像站在了2012年10~11月之间，而2012年12月4日A股进入全面反攻阶段：尽管行情不是特别好，波动较大，但是2012年10~11月却是底部布局的最好时机。最近一段时间也非常类似，投资者每天只看见了悲观因素，对于好转的变量视而不见，并用宏大叙事来劝说自己离开市场。但这种悲观情绪，正是大型机会酝酿的时机。综合以上种种因素，张夏团队认为，A股目前正在酝酿新一轮上行攻势，目前尽管波动较大，但正好是低位建仓机遇。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1810,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":681900594,"gmtCreate":1656586511722,"gmtModify":1704865320137,"author":{"id":"3550003982070902","authorId":"3550003982070902","name":"超越小我","avatar":"https://static.tigerbbs.com/8d4c1493c344f52188522620590bf422","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3550003982070902","authorIdStr":"3550003982070902"},"themes":[],"htmlText":"呵呵，就没有人与老夫一样觉得现在应该是现金为王的时候么","listText":"呵呵，就没有人与老夫一样觉得现在应该是现金为王的时候么","text":"呵呵，就没有人与老夫一样觉得现在应该是现金为王的时候么","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/681900594","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2810,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":683225298,"gmtCreate":1656380566215,"gmtModify":1704864579000,"author":{"id":"3550003982070902","authorId":"3550003982070902","name":"超越小我","avatar":"https://static.tigerbbs.com/8d4c1493c344f52188522620590bf422","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3550003982070902","authorIdStr":"3550003982070902"},"themes":[],"htmlText":"巨大变化是指中国下半年加息？有这个胆子么？","listText":"巨大变化是指中国下半年加息？有这个胆子么？","text":"巨大变化是指中国下半年加息？有这个胆子么？","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/683225298","repostId":"1195439463","repostType":2,"repost":{"id":"1195439463","kind":"news","pubTimestamp":1656292259,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1195439463?lang=&edition=full","pubTime":"2022-06-27 09:10","market":"hk","language":"zh","title":"美联储疯狂加息，会把全球股市“加崩”了吗？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1195439463","media":"思想钢印","summary":"预期与点阵图周期股底部一定是高PE吗？我在知识星球上分析京东方A的估值时，有同学问我：“钢大，为什么京东方的周期底部有6倍PE，周期股的周期底部不是应该是高PE才对么？”这个问题很好，股价是投资者交易","content":"<html><head></head><body><blockquote>预期与点阵图</blockquote><p><b>周期股底部一定是高PE吗？</b></p><p>我在知识星球上分析<a href=\"https://laohu8.com/S/000725\">京东方A</a>的估值时，有同学问我：“钢大，为什么京东方的周期底部有6倍PE，周期股的周期底部不是应该是高PE才对么？”</p><p>这个问题很好，股价是投资者交易出来的，不是投资理论定义出来的。<b>理论只是对一些投资规律进行总结，这些总结都有前提——或者是宏观背景，或者是适用性。</b></p><p>周期股底部高PE并不是常态，只在特定时候出现，理解这个现象，需要周期的视角。</p><p>我在上周的文章《美国加息，中国降息，A股怎么走？》结尾认为“美国加息周期+中国降息周期”，只是因为疫情扰动造成的货币政策的短暂错位，下半年就可能发生巨大的变化，想要分析这种变化，同样要从周期性特征的角度理解——利率是一个周期现象。</p><p>这个周期是一个人为调节的逆周期，下图为美国联邦基金和与之相关的两年期国债利率，<b>它的背后是宏观经济过热与过冷，也是一个周期现象，这也导致股市周期性——牛熊交替。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b2ea0e7f69697ca18cd65b9342f489b6\" tg-width=\"640\" tg-height=\"332\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>一个是个股问题，一个是宏观问题，看似风马牛不相及，但它们都有一个共同点——周期性。</p><p>周期性会扭曲很多经典理论，7月份的议息会议猛加75个基点以来，美股的纳斯达克指数上涨3.7%，道琼斯指数仅上涨1%，通常而言，前者代表成长股，后者代表价值股，可是，说好的“加息更不利于成长风格”呢？</p><p><b>本文将从“周期股底部高PE”这个经典投资经验入手，分析加息对股市的影响通过何种微观机制出现，并谈谈我个人对本轮加息对后市的影响的看法。</b></p><p><b>利率周期的周期态与成长态</b></p><p>周期股底部高PE，并不是说周期股就“应该”在底部获得高PE——“应该不应该”是理论问题，“是不是”才是实践问题——而是因为，<b>在周期下行时，利润大幅下降，而股价跌幅跟不上利润下降的速度。</b></p><p>假设一家20倍PE的公司业绩下降到只有原来的20%，同期股价跌了一半，那么PE就上升到50倍，很多强周期的业绩低谷只有高位的零头，但股价跌不了这么多，这就是周期股底部高PE的原因。</p><p>准确的说法应该是<b>“股价弹性低于业绩弹性”。</b></p><p>如果股价弹性等于业绩弹性，像京东方这种业绩越低，PE越低的，更像是成长股的估值方法——戴维斯双杀。</p><p>那京东方A到底是不是周期股呢？当然是，而且是强周期。</p><p>但还是回到那句话，股价是投资者交易出来的，不是投资理论定义出来的。周期股，只是一种定义，<b>所有的股票都有成长性，所有的公司也都有周期性</b>，有些是强周期强成长，有些是弱周期强成长，有些是强周期弱成长，有些是弱周期弱成长。</p><p>而像京东方这样的“强周期强成长”，其股价就既有“周期态”也有“成长态”。</p><p><b>成长态：业绩上行期利润与估值双升（戴维斯双击），业绩下行期业绩与估值双降（戴维斯双杀）</b></p><p><b>周期态：周期低点高估值，周期高点低估值</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ebae79e4911a14be36f49aa946cbb9b6\" tg-width=\"553\" tg-height=\"380\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>这两种互逆的特性当然不可能同时出现，而是出现在不同阶段：<b>在周期上行期和下行期，股价与估值的关系呈“成长态”，在周期的繁荣顶点期和周期的低谷期，呈“周期态”。</b></p><p>当然，上述只是股价现象，想要让理论更好地指导投资实践，还要知道这个现象背后的原因。</p><p>周期性就是景气低点与高点的循环往复，作为不会被市场淘汰的成长型周期公司，未来总会重新走上新上行期，自然就<b>有投资者提前博弈拐点，持币者提前上马，持股者不愿在低位下车。</b></p><p>这种周期股的“低位高PE，高位低PE”的定价模式，<b>只是流动性过于充沛的体现</b>，反倒是港股，很多缺乏流动性的小周期公司，周期底部很多也是低PE。很多公司在大牛市，也会出现“周期高点高PE”的现象。</p><p>“为什么京东方的周期底部有6倍PE”的答案很明显，因为这里并不是业绩的低点，股价还处于“成长态”（目前而言，后面不一定），至少二季度业绩应该比一季度差，如果三季度需求没有明显增长，也未必就是业绩的低点。</p><p>所以PE估值与业绩的变化方向，也可以成为判断当时处于周期的哪一个阶段的依据。</p><p>景气下行期的前期（成长态），市场交易的重点是判断“业绩<b>多少</b>是底”？就是不知道最后业绩会差到什么程度，自然就是继续双杀；</p><p>景气下行期的后期（周期态），市场交易的重点是“业绩<b>何时</b>是底”？</p><p>投资者觉得景气已经差到冰点了，但不知道什么时候会有向上的拐点，总有投资者预期拐点而提前进场。</p><p>可周期拐点需要等待行业产能出清，低谷期常常是一个长达数年的过程，有二次探底、三次探底甚至四次探底，拐点就成为一个“后验”的判断，需要涨起来后业绩也上升，才能确认。</p><p><b>周期拐点总是由预期推动，到底是在业绩拐点之前还是之后，与市场流动性有关，牛市大概率提前，熊市有可能推后。</b></p><p>理解了周期成长股的“周期态”和“成长态”，利率与股市的关系，就好理解了。</p><p><b>加息与加息预期</b></p><p>为什么可以用周期框架去解释一个宏观的利率现象呢？</p><p>第一、利率背后的宏观经济也是一个周期现象；</p><p>第二，一个长期成长的经济体，相当于一支长期的成长股，而且确定性更强，即巴菲特的“卵子红利”和我们常说的“做多中国”。</p><p><b>所以美股和A股指数就相当于两个“强周期强成长”股，美国从上世纪80年代初至今的40年，基本是一个利率周期性向下的趋势，这也是近40年大部分时期都是成长风格占优的原因。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b2ea0e7f69697ca18cd65b9342f489b6\" tg-width=\"640\" tg-height=\"332\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>因此，加息的影响也会分为“周期态”和“成长态”。</p><p><b>加息的成长态：初期估值受加息影响而迅速下跌</b></p><p><b>加息的周期态：后期估值不受加息的影响而脱敏（2018到了加息最后阶段，更容易下跌是因为加息导致的经济衰退预期，与加息本身无关）</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4b447b4d6279ed09f291500ea5668ea8\" tg-width=\"456\" tg-height=\"413\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>A股也是类似的效应，2013年是一个货币从宽松到收紧的年份，2013年的股市也是下跌的。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ef7116f1d084306979f627486c1ad3e8\" tg-width=\"502\" tg-height=\"341\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>但如果细看，利率与股市并不同步，上半年，利率一直在低位，但股市从年初就开始下跌，而下半年，随着货币收缩，十年期国债利率一路走高，但市场已经不跌了。</p><p>这就是预期的作用，从年初开始，美联储就不断地推出量化宽松和加息的信号，直接影响了投资者对国内政策的预期。</p><p><b>加息阶段，理论上市场交易“加息周期”，实际上交易的是“投资者对加息的预期”。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f4f4538c2ab2bc015c2712b284623825\" tg-width=\"562\" tg-height=\"397\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>本轮加息，美股的反应远远强于前几次加息，原因在于随着通胀不断超预期，投资者对加息的力度和时间也不断超预期，股价的反应也就不断超预期的下跌了。</p><p><b>想要判断市场估值的拐点，就需要判断预期的拐点。</b></p><p>在商品周期——比如说猪周期中，投资者的预期取决于养殖户的预期，养殖户最悲观的预期点，代表价格的拐点。</p><p>但预期最大的问题是无法量化，加上周期的底部也是时间可长可短，这是周期股投资的魅力，也是市场波动（宏观周期）的原因之一。</p><p>但利率与商品价格不同，利率是人定的，也就是——可以量化。</p><p>美联储在与华尔街的长期沟通中发现，<b>预期的明确有助于稳定市场，防止市场出现过度波动，从心理学上说，预期往往在拐点前后对市场的影响最大，一旦预期稳定后，大家习惯了，市场也就稳定了。</b></p><p>于是，美联储发明了一个量化利率预期的工具——点阵图。</p><p><b>点阵图的三大看点</b></p><p>每年议息会议中的四次，<b>美联储的理事会的7名委员加上12家储备银行行长，最多19人，会对今后几年的联邦基金利率进行预测，结果记录成“点阵图”，每一个点代表一个人。</b></p><p>由于这些人很多都有议息会议的投票权，所以这份点阵图就成为利率预期的量化结果，对预测未来市场非常有用，我总结成三大看点。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/51c15ecf8c7ed11737c854a67f97ec54\" tg-width=\"551\" tg-height=\"609\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>点阵图的看点1：移动幅度</b></p><p>上图是今年三月的议息会议的点阵图，最左侧的那一栏是对2022年末的利率区间预测，中位数的预测落在1.75-2.00%利率区间，代表当时的市场认为今年只会加息到这个位置。真正的加息要到明年（中位值2.75%），所以会议一结束，股市就连续大涨，离历史新高只差4%。</p><p>然而，仅仅三个月后（下图），6月议息会议，虽然加了75BP（之前5月还加了50BP），但对2022年末利率的预测，中位数已经上升到3.25-3.5%之间，比上一次大幅上调了150个BP，引发了市场的强烈担忧。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0f93b2f6d85d3e9af88f8f7fca34c144\" tg-width=\"554\" tg-height=\"501\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>三月和六月的两次议息会议之间，标普500跌了11%，这个跌幅不是对这两次加息（结果）的定价，而是对这个点阵图上移（预期）的定价。</b></p><p>点阵图虽然是三个月公布一次，但这个点阵图上的人，却可以随时发表看法，只需要随时收集他们的表态，这个点阵图实际上是实时移动的，股市也随时反映其中的重磅表态，甚至可以根据经济数据，推测这些人的加息投票意向。</p><p>点阵图就是一个“预期K线图”，其中的信息远不止于此。</p><p><b>点阵图的看点 2：时间差</b></p><p>点阵图同时列出对今后几年的预测，所以另一个重要的信息是<b>利率随时间变动的方向和幅度。</b></p><p>三月会议预测的2023年中位数在2.75，相比2022年的预测，需要加息75~100个基点，利率的拐点（即最后一次加息期间）将出现在2023~2024年。</p><p>这么迟的拐点，再加上高通胀，是三月后市场进入主跌浪的重要原因。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7d98be55a07ac8d22a5b7d959be32be1\" tg-width=\"799\" tg-height=\"733\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>但到了六月点阵图，2023年的中位数为3.75，相比2022年3.25-3.5%的中位数，仅需再加息25~50个基点，加息一次就够了——甚至至少有一个人预期2023年会降息。</p><p>这个变化代表，<b>虽然市场认为今年会加大加息力度，但最终并不需要更高的利率或者更长期的高利率去控制通胀</b>，这其实就是鲍威尔当天表示的意思：“75个基点的加息幅度非同寻常，我预计这种幅度的加息不会成为常态。”</p><p>点阵图透露出拐点预期的信息：<b>拐点将从三月份预测的2023年年底，提前到2023年年初</b>——拐点前移意味着什么呢？</p><p>假如有一个预测100%准确的周期大师发布文章说，肉价将在明年3月完成二次探底，且只是比今年的最低价略低，你会怎么办？</p><p>如果现在养猪股的股价在天上，你当然会再等等，但目前处于低位，你可能就会分批介入，因为没有人会在明年三月再卖出低价筹码。</p><p>此外，六月的点阵图还认为2024年会降息，对比三月的图，这就是<b>一个利率急转的尖顶</b>，意味着市场认为，<b>只要把通胀控制住了，美联储仍然会像前几次那样，进行“预防性”的降息，以防止衰退提前到来。</b></p><p>文章开头的那张图表明，<b>近20年的上两次加息周期，顶是“尖顶”，高利率难以长期维持，底却是“平底”，低利率可以长期维持。</b></p><p>再看对2025年以后的利率的预测，继续下降到2.5%，近期有一种观点，通胀会长期化，40年的大降息周期已经过去，未来的利率会居高不下——但很显然，<b>有投票权的这帮人目前仍然认为低利率才是常态。</b></p><p><b>点阵图预测的意义3：分歧度</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/04c7701158079955b1446437a6602720\" tg-width=\"742\" tg-height=\"799\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f8a7c75dfe702831974485fa3047a3f9\" tg-width=\"730\" tg-height=\"658\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>回头再看<b>三月点阵图对2022年的预测，有一个明显的特点：分歧非常大</b>，最高的在3~3.5%，最低的1.25~1.5%，高低相差175个基点，这么大的分歧，是近几年少有的。</p><p>一般时间越远，分歧越大，但六月的点阵图对明年的预测在高低之间也只有150基点，像这种对9个月的预测比对15个月的预测的分歧还要大的情况，非常少见。</p><p><b>分歧代表未来的波动，高预期和低预期都会向现实回归，从“分歧到一致”常常意味着一波趋势性行情</b>——如果后面的现实是低利率，市场就会大涨，如果现实是高利率，市场则会暴跌。</p><p>事实选择了后者，六月点阵图的预测中间值，与三个月的最高值比还要高，正是美股二季度暴跌的主要动力。</p><p>六月不但对2022年的分歧收敛，对2023年预测的分歧也在收敛，加上“看点2”对拐点的判断，这也许意味着利率与估值的关系进入“周期态”。</p><p>所以总结一下，<b>美联储加息虽坚决，点阵图却透露出速战速决的信心，市场很可能已进入“周期态”，正在交易“利率预期见顶”，股市的估值与利率政策脱敏，至少可以摆脱目前这种“谁谁谁说了一句话，就跌几个点”“不管数据怎么解读，先跌几个点再说”的状态。</b></p><p>文章开头说到的纳斯达克指数强于道琼斯指数的现象，也是利率脱敏的表现。</p><p><b>需要指出的是，估值并非是决定指数的唯一因素，如果出现了衰退的风险，市场仍然会大幅下跌，但这就是杀业绩而非杀估值了。</b></p><p>当然，通胀还是最大的变量，如果经过两次75个基点的加息，通胀仍然超预期，那可能在九月的点阵图上（并不会等到九月议息会议，而非某些大佬的鹰派表态），2023年的高点会再创新高，高利率长期化的担心会再次袭来，拐点的预期将被打破，如果这段时间涨了，就是二次探底，如果在底部，就是再下一波。</p><p>同时，通胀的程度也是影响国内政策的关键，这也是我认为的“美国加息周期+中国降息周期”，下半年就可能发生巨大的变化，具体解读，并非本文的主题，而是本系列的下一篇“通胀成因”的解读内容。</p><p><b>总结</b></p><p>本文的几个核心观点：</p><p>1、周期成长股有“周期态”和“成长态”。成长态：业绩上行期利润与估值双升（戴维斯双击），业绩下行期业绩与估值双降（戴维斯双杀）；周期态：周期低点高估值，周期高点低估值；</p><p>2、周期拐点总是由预期推动的。周期拐点总是由预期推动，到底是在业绩拐点之前还是之后，与市场流动性有关；</p><p>3、加息的影响也会分为“周期态”和“成长态”。成长态：初期估值受加息影响而迅速下跌；周期态：后期估值不受加息的影响而脱敏；</p><p>4、市场估值的拐点，就是预期的拐点。为了让预期更明确，防止市场出现过度波动，美联储设计了“点阵图”；</p><p>5、点阵图的三大看点：移动幅度、时间差、分歧度；</p><p>6、美联储加息虽坚决，点阵图却透露出速战速决的信心，当前市场可能已进入“周期态”，正在交易“加息预期见顶”，股市的估值与利率政策脱敏。</p><p>从2012年1月开始，美联储在每季前瞻指引发布的预测中，首次包含了联邦基金利率的未来路径，即利率“点阵图”。</p><p>时任美联储主席的伯南克一直很看重货币政策透明度和信号准确性的重要性，市场总是有预期，低利息就会有人预测加息，每个人的预测又不相同，证券市场又容易风声鹤唳，预期是波动的根源。</p><p><b>通过点阵图这种形式，把利率预期进行量化、规则化，美联储平时可以洞察市场态度，当政策剧烈变化时，又可以引导市场先行一步，平缓之后可能的市场波动。</b></p><p>究其根源，美联储掌握着巨大的“第四权力”，既容易受到行政部门的干扰（比如特朗普一直施压降息），又容易引发幕后交易，而明确的规则有助于保持美联储在政治上的独立性。</p><p>这个做法在一定程度上也影响了我们的央行，比如四月金融委的会议要求“引导好市场预期，讲清楚政策导向和原则”，也在加强市场沟通和预期管理，只是市场还没有习惯这个转变，叠加了周期性的复杂性，有时难免会习惯性地怀疑货币政策的效果。</p></body></html>","source":"sxgy","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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2：时间差点阵图同时列出对今后几年的预测，所以另一个重要的信息是利率随时间变动的方向和幅度。三月会议预测的2023年中位数在2.75，相比2022年的预测，需要加息75~100个基点，利率的拐点（即最后一次加息期间）将出现在2023~2024年。这么迟的拐点，再加上高通胀，是三月后市场进入主跌浪的重要原因。但到了六月点阵图，2023年的中位数为3.75，相比2022年3.25-3.5%的中位数，仅需再加息25~50个基点，加息一次就够了——甚至至少有一个人预期2023年会降息。这个变化代表，虽然市场认为今年会加大加息力度，但最终并不需要更高的利率或者更长期的高利率去控制通胀，这其实就是鲍威尔当天表示的意思：“75个基点的加息幅度非同寻常，我预计这种幅度的加息不会成为常态。”点阵图透露出拐点预期的信息：拐点将从三月份预测的2023年年底，提前到2023年年初——拐点前移意味着什么呢？假如有一个预测100%准确的周期大师发布文章说，肉价将在明年3月完成二次探底，且只是比今年的最低价略低，你会怎么办？如果现在养猪股的股价在天上，你当然会再等等，但目前处于低位，你可能就会分批介入，因为没有人会在明年三月再卖出低价筹码。此外，六月的点阵图还认为2024年会降息，对比三月的图，这就是一个利率急转的尖顶，意味着市场认为，只要把通胀控制住了，美联储仍然会像前几次那样，进行“预防性”的降息，以防止衰退提前到来。文章开头的那张图表明，近20年的上两次加息周期，顶是“尖顶”，高利率难以长期维持，底却是“平底”，低利率可以长期维持。再看对2025年以后的利率的预测，继续下降到2.5%，近期有一种观点，通胀会长期化，40年的大降息周期已经过去，未来的利率会居高不下——但很显然，有投票权的这帮人目前仍然认为低利率才是常态。点阵图预测的意义3：分歧度回头再看三月点阵图对2022年的预测，有一个明显的特点：分歧非常大，最高的在3~3.5%，最低的1.25~1.5%，高低相差175个基点，这么大的分歧，是近几年少有的。一般时间越远，分歧越大，但六月的点阵图对明年的预测在高低之间也只有150基点，像这种对9个月的预测比对15个月的预测的分歧还要大的情况，非常少见。分歧代表未来的波动，高预期和低预期都会向现实回归，从“分歧到一致”常常意味着一波趋势性行情——如果后面的现实是低利率，市场就会大涨，如果现实是高利率，市场则会暴跌。事实选择了后者，六月点阵图的预测中间值，与三个月的最高值比还要高，正是美股二季度暴跌的主要动力。六月不但对2022年的分歧收敛，对2023年预测的分歧也在收敛，加上“看点2”对拐点的判断，这也许意味着利率与估值的关系进入“周期态”。所以总结一下，美联储加息虽坚决，点阵图却透露出速战速决的信心，市场很可能已进入“周期态”，正在交易“利率预期见顶”，股市的估值与利率政策脱敏，至少可以摆脱目前这种“谁谁谁说了一句话，就跌几个点”“不管数据怎么解读，先跌几个点再说”的状态。文章开头说到的纳斯达克指数强于道琼斯指数的现象，也是利率脱敏的表现。需要指出的是，估值并非是决定指数的唯一因素，如果出现了衰退的风险，市场仍然会大幅下跌，但这就是杀业绩而非杀估值了。当然，通胀还是最大的变量，如果经过两次75个基点的加息，通胀仍然超预期，那可能在九月的点阵图上（并不会等到九月议息会议，而非某些大佬的鹰派表态），2023年的高点会再创新高，高利率长期化的担心会再次袭来，拐点的预期将被打破，如果这段时间涨了，就是二次探底，如果在底部，就是再下一波。同时，通胀的程度也是影响国内政策的关键，这也是我认为的“美国加息周期+中国降息周期”，下半年就可能发生巨大的变化，具体解读，并非本文的主题，而是本系列的下一篇“通胀成因”的解读内容。总结本文的几个核心观点：1、周期成长股有“周期态”和“成长态”。成长态：业绩上行期利润与估值双升（戴维斯双击），业绩下行期业绩与估值双降（戴维斯双杀）；周期态：周期低点高估值，周期高点低估值；2、周期拐点总是由预期推动的。周期拐点总是由预期推动，到底是在业绩拐点之前还是之后，与市场流动性有关；3、加息的影响也会分为“周期态”和“成长态”。成长态：初期估值受加息影响而迅速下跌；周期态：后期估值不受加息的影响而脱敏；4、市场估值的拐点，就是预期的拐点。为了让预期更明确，防止市场出现过度波动，美联储设计了“点阵图”；5、点阵图的三大看点：移动幅度、时间差、分歧度；6、美联储加息虽坚决，点阵图却透露出速战速决的信心，当前市场可能已进入“周期态”，正在交易“加息预期见顶”，股市的估值与利率政策脱敏。从2012年1月开始，美联储在每季前瞻指引发布的预测中，首次包含了联邦基金利率的未来路径，即利率“点阵图”。时任美联储主席的伯南克一直很看重货币政策透明度和信号准确性的重要性，市场总是有预期，低利息就会有人预测加息，每个人的预测又不相同，证券市场又容易风声鹤唳，预期是波动的根源。通过点阵图这种形式，把利率预期进行量化、规则化，美联储平时可以洞察市场态度，当政策剧烈变化时，又可以引导市场先行一步，平缓之后可能的市场波动。究其根源，美联储掌握着巨大的“第四权力”，既容易受到行政部门的干扰（比如特朗普一直施压降息），又容易引发幕后交易，而明确的规则有助于保持美联储在政治上的独立性。这个做法在一定程度上也影响了我们的央行，比如四月金融委的会议要求“引导好市场预期，讲清楚政策导向和原则”，也在加强市场沟通和预期管理，只是市场还没有习惯这个转变，叠加了周期性的复杂性，有时难免会习惯性地怀疑货币政策的效果。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1749,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"hots":[{"id":360539869565088,"gmtCreate":1729040724761,"gmtModify":1729040727254,"author":{"id":"3550003982070902","authorId":"3550003982070902","name":"超越小我","avatar":"https://static.tigerbbs.com/8d4c1493c344f52188522620590bf422","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3550003982070902","authorIdStr":"3550003982070902"},"themes":[],"htmlText":"早着咧 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13:35","market":"hk","language":"zh","title":"重大转变！全球资金正重回中国股市！","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1179071694","media":"券商中国","summary":"摩根士丹利分析称，一系列转变可能预示着，中国市场将重新夺得其此前在各大资管机构全球投资组合中失去的份额。外资巨头最新发声当地时间3月5日，彭博社报道，摩根士丹利称全球资金正在重返中国股市。重大转变中国股市资金外流放缓可能是一个早期迹象，表明海外资金管理公司正在重新考虑其在整个亚洲地区的资产配置。据资金流向监测平台EPFR数据，目前全球共同基金对中国股票的净配置率为6.8%，是过去5年来最低水平。","content":"<html><head></head><body><p>外资巨头最新发声。</p><p style=\"text-align: justify;\">摩根士丹利在最新发布的报告中称，全球资金正在重返中国股市。随着部分基金对中国市场的看跌情绪有所缓和，全球长期投资者撤出中国股票市场（A股和港股）的行动已经按下暂停键。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>按下暂停键可能是一个早期迹象，表明海外资金管理公司正在重新考虑其在整个亚洲地区的资产配置。摩根士丹利分析称，一系列转变可能预示着，中国市场将重新夺得其此前在各大资管机构全球投资组合中失去的份额。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">与此同时，中国经济也出现了积极信号。3月5日，标普全球公布的数据显示，中国2月财新服务业PMI为52.5，低于上月0.2个百分点，中国服务业连续14个月保持扩张。</p><p><strong>外资巨头最新发声</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">当地时间3月5日，彭博社报道，摩根士丹利称全球资金正在重返中国股市。</p><p style=\"text-align: justify;\">摩根士丹利在最新发布的报告中表示，随着部分基金对中国市场的看跌情绪有所缓和，全球长期投资者撤出中国股票市场（A股和港股）的行动已经按下暂停键。</p><p style=\"text-align: justify;\">摩根士丹利策略师Gilbert Wong和Laura Wang等在3月4日关于多头基金头寸的报告中写道，今年2月底，中国股市的资金外流情况已经放缓，区域主动型基金已经开始增持成长型和科技股。</p><p style=\"text-align: justify;\">摩根士丹利援引全球资金流向监测平台EPFR的数据称，A股和港股2月净流出22亿美元（其中95%可归因于投资者赎回），相比之下，今年1月份的净流出额为26亿美元。</p><p style=\"text-align: justify;\">该报告出炉之际，北向资金正在持续净流入A股。3月5日，北向资金全天净买入15.53亿元，其中沪股通净买入4.47亿元，深股通净买入11.06亿元。</p><p style=\"text-align: justify;\">据Wind数据显示，今年2月，A股已经结束了外资此前连续6个月净流出的局面，北向资金2月累计加仓A股市场高达607.44亿元，创13个月新高，北向资金当月对A股净买入量已超2023年全年。</p><p style=\"text-align: justify;\">对此，摩根士丹利分析称，外资流向的转变可能并不完全是由“国家队”介入所推动的。这可能有助于缓解对中国股市反弹可持续性的一些担忧。</p><p style=\"text-align: justify;\">值得一提的是，今年2月北向资金出现了重大变化。在北向资金净流入的前十席位中，被视为“神秘力量”的中银国际证券(香港)净流入金额连续收窄。取而代之的是，香港上海汇丰银行、摩根大通金融（香港）等具备外资背景的机构席位，频频现身北向资金净流入的前十席位。</p><p style=\"text-align: justify;\">摩根士丹利的策略师们还表示，亚洲（除日本外）基金以及在美欧注册的新兴市场基金，已在2月份放缓了对中国股票的减持。</p><p><strong>重大转变</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">中国股市资金外流放缓可能是一个早期迹象，表明海外资金管理公司正在重新考虑其在整个亚洲地区的资产配置。</p><p style=\"text-align: justify;\">近期，部分基金以估值过高和其他地方的风险回报更好为由，已开始减少在印度股市的持仓。同时，日本证交所数据显示，外资于2月中旬首次净流出日本股市，结束了此前连续数周的强劲买盘。</p><p style=\"text-align: justify;\">摩根士丹利分析称，这些转变可能预示着，中国市场将重新夺得其此前在各大资管机构全球投资组合中失去的份额。</p><p style=\"text-align: justify;\">另外，摩根士丹利在上周发布的报告称，A股和港股的资金外流压力基本结束。</p><p style=\"text-align: justify;\">该投行表示，自今年1月底以来，中国政府出台的稳定市场措施已经对市场情绪产生了积极影响，但短期内，资金的大量流入可能还是会受到一定限制。</p><p style=\"text-align: justify;\">摩根士丹利称，监管政策立场变化、对私营部门提供支持、房地产市场企稳、物价指数回暖等因素，都在助推A股市场复苏，并吸引资金流入。未来，中国经济和股市会否持续回暖，在于宏观经济政策会否带动物价稳定，促进消费。</p><p style=\"text-align: justify;\">对于外资而言，吸引他们重返A股市场的另一个考量因素或许是，当前A股的低估值，且他们大多低配，这意味着，未来有一定上调空间。</p><p style=\"text-align: justify;\">BCA Research首席新兴市场策略师布达吉安（Arthur Budaghyan）称：“我们（对A股）已到达超卖状态，因此我预计A股市场从当前水平还有更多战术上行空间。”</p><p style=\"text-align: justify;\">East Capital Asset Management合伙人赫恩（Karine Hirn）也表示，许多投资者低配中国，他们需要尽快重新考虑仓位部署。据资金流向监测平台EPFR数据，目前全球共同基金对中国股票的净配置率为6.8%，是过去5年来最低水平。截至2023年12月底，该数据为5.5%，是过去10年来最低水平。</p><p><strong>积极信号</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">与此同时，中国经济也出现了积极信号。</p><p style=\"text-align: justify;\">3月5日，标普全球公布的数据显示，中国2月财新服务业PMI为52.5，低于上月0.2个百分点，中国服务业连续14个月保持扩张，中国2月财新综合PMI为52.5，与上月持平。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/13d4136965534b27873cc5276fc76dd4\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"831\" tg-height=\"748\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">其中，服务业供求继续扩张，扩张幅度基本维持前月水平。市场环境进一步向好，供给和需求维持扩张势头。2月，服务业经营活动指数和新订单指数双双连续第14个月高于荣枯线。</p><p style=\"text-align: justify;\">值得一提的是，服务业出口继续增加，新出口订单指数不仅连续第六个月位于扩张区间，还创出去年7月份以来的新高。</p><p style=\"text-align: justify;\">另外，此前公布的财新制造业PMI数据显示，中国2月财新制造业PMI为50.9，较上月微升0.1个百分点，2021年下半年以来首次连续四个月高于荣枯线，表明制造业景气度持续提升。</p><p style=\"text-align: justify;\">主要受服务业景气度微降的影响，2月财新中国综合PMI维持在52.5，与2023年6月同为近八个月来次高，显示中国企业活动总量连续第四个月保持增长，这是2021年下半年以来的首次。</p><p style=\"text-align: justify;\">国家统计局近期公布的数据也显示，2月官方非制造业PMI为51.4%，比上月上升0.7个百分点，表明非制造业扩张步伐继续加快；2月份，综合PMI产出指数为50.9%，与上月持平，高于临界点，表明我国企业生产经营活动总体继续扩张。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>重大转变！全球资金正重回中国股市！</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ 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justify;\">当地时间3月5日，彭博社报道，摩根士丹利称全球资金正在重返中国股市。</p><p style=\"text-align: justify;\">摩根士丹利在最新发布的报告中表示，随着部分基金对中国市场的看跌情绪有所缓和，全球长期投资者撤出中国股票市场（A股和港股）的行动已经按下暂停键。</p><p style=\"text-align: justify;\">摩根士丹利策略师Gilbert Wong和Laura Wang等在3月4日关于多头基金头寸的报告中写道，今年2月底，中国股市的资金外流情况已经放缓，区域主动型基金已经开始增持成长型和科技股。</p><p style=\"text-align: justify;\">摩根士丹利援引全球资金流向监测平台EPFR的数据称，A股和港股2月净流出22亿美元（其中95%可归因于投资者赎回），相比之下，今年1月份的净流出额为26亿美元。</p><p style=\"text-align: justify;\">该报告出炉之际，北向资金正在持续净流入A股。3月5日，北向资金全天净买入15.53亿元，其中沪股通净买入4.47亿元，深股通净买入11.06亿元。</p><p style=\"text-align: justify;\">据Wind数据显示，今年2月，A股已经结束了外资此前连续6个月净流出的局面，北向资金2月累计加仓A股市场高达607.44亿元，创13个月新高，北向资金当月对A股净买入量已超2023年全年。</p><p style=\"text-align: justify;\">对此，摩根士丹利分析称，外资流向的转变可能并不完全是由“国家队”介入所推动的。这可能有助于缓解对中国股市反弹可持续性的一些担忧。</p><p style=\"text-align: justify;\">值得一提的是，今年2月北向资金出现了重大变化。在北向资金净流入的前十席位中，被视为“神秘力量”的中银国际证券(香港)净流入金额连续收窄。取而代之的是，香港上海汇丰银行、摩根大通金融（香港）等具备外资背景的机构席位，频频现身北向资金净流入的前十席位。</p><p style=\"text-align: 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Management合伙人赫恩（Karine Hirn）也表示，许多投资者低配中国，他们需要尽快重新考虑仓位部署。据资金流向监测平台EPFR数据，目前全球共同基金对中国股票的净配置率为6.8%，是过去5年来最低水平。截至2023年12月底，该数据为5.5%，是过去10年来最低水平。</p><p><strong>积极信号</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">与此同时，中国经济也出现了积极信号。</p><p style=\"text-align: justify;\">3月5日，标普全球公布的数据显示，中国2月财新服务业PMI为52.5，低于上月0.2个百分点，中国服务业连续14个月保持扩张，中国2月财新综合PMI为52.5，与上月持平。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/13d4136965534b27873cc5276fc76dd4\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"831\" tg-height=\"748\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">其中，服务业供求继续扩张，扩张幅度基本维持前月水平。市场环境进一步向好，供给和需求维持扩张势头。2月，服务业经营活动指数和新订单指数双双连续第14个月高于荣枯线。</p><p style=\"text-align: justify;\">值得一提的是，服务业出口继续增加，新出口订单指数不仅连续第六个月位于扩张区间，还创出去年7月份以来的新高。</p><p style=\"text-align: justify;\">另外，此前公布的财新制造业PMI数据显示，中国2月财新制造业PMI为50.9，较上月微升0.1个百分点，2021年下半年以来首次连续四个月高于荣枯线，表明制造业景气度持续提升。</p><p style=\"text-align: justify;\">主要受服务业景气度微降的影响，2月财新中国综合PMI维持在52.5，与2023年6月同为近八个月来次高，显示中国企业活动总量连续第四个月保持增长，这是2021年下半年以来的首次。</p><p style=\"text-align: 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Wang等在3月4日关于多头基金头寸的报告中写道，今年2月底，中国股市的资金外流情况已经放缓，区域主动型基金已经开始增持成长型和科技股。摩根士丹利援引全球资金流向监测平台EPFR的数据称，A股和港股2月净流出22亿美元（其中95%可归因于投资者赎回），相比之下，今年1月份的净流出额为26亿美元。该报告出炉之际，北向资金正在持续净流入A股。3月5日，北向资金全天净买入15.53亿元，其中沪股通净买入4.47亿元，深股通净买入11.06亿元。据Wind数据显示，今年2月，A股已经结束了外资此前连续6个月净流出的局面，北向资金2月累计加仓A股市场高达607.44亿元，创13个月新高，北向资金当月对A股净买入量已超2023年全年。对此，摩根士丹利分析称，外资流向的转变可能并不完全是由“国家队”介入所推动的。这可能有助于缓解对中国股市反弹可持续性的一些担忧。值得一提的是，今年2月北向资金出现了重大变化。在北向资金净流入的前十席位中，被视为“神秘力量”的中银国际证券(香港)净流入金额连续收窄。取而代之的是，香港上海汇丰银行、摩根大通金融（香港）等具备外资背景的机构席位，频频现身北向资金净流入的前十席位。摩根士丹利的策略师们还表示，亚洲（除日本外）基金以及在美欧注册的新兴市场基金，已在2月份放缓了对中国股票的减持。重大转变中国股市资金外流放缓可能是一个早期迹象，表明海外资金管理公司正在重新考虑其在整个亚洲地区的资产配置。近期，部分基金以估值过高和其他地方的风险回报更好为由，已开始减少在印度股市的持仓。同时，日本证交所数据显示，外资于2月中旬首次净流出日本股市，结束了此前连续数周的强劲买盘。摩根士丹利分析称，这些转变可能预示着，中国市场将重新夺得其此前在各大资管机构全球投资组合中失去的份额。另外，摩根士丹利在上周发布的报告称，A股和港股的资金外流压力基本结束。该投行表示，自今年1月底以来，中国政府出台的稳定市场措施已经对市场情绪产生了积极影响，但短期内，资金的大量流入可能还是会受到一定限制。摩根士丹利称，监管政策立场变化、对私营部门提供支持、房地产市场企稳、物价指数回暖等因素，都在助推A股市场复苏，并吸引资金流入。未来，中国经济和股市会否持续回暖，在于宏观经济政策会否带动物价稳定，促进消费。对于外资而言，吸引他们重返A股市场的另一个考量因素或许是，当前A股的低估值，且他们大多低配，这意味着，未来有一定上调空间。BCA Research首席新兴市场策略师布达吉安（Arthur Budaghyan）称：“我们（对A股）已到达超卖状态，因此我预计A股市场从当前水平还有更多战术上行空间。”East Capital Asset Management合伙人赫恩（Karine Hirn）也表示，许多投资者低配中国，他们需要尽快重新考虑仓位部署。据资金流向监测平台EPFR数据，目前全球共同基金对中国股票的净配置率为6.8%，是过去5年来最低水平。截至2023年12月底，该数据为5.5%，是过去10年来最低水平。积极信号与此同时，中国经济也出现了积极信号。3月5日，标普全球公布的数据显示，中国2月财新服务业PMI为52.5，低于上月0.2个百分点，中国服务业连续14个月保持扩张，中国2月财新综合PMI为52.5，与上月持平。其中，服务业供求继续扩张，扩张幅度基本维持前月水平。市场环境进一步向好，供给和需求维持扩张势头。2月，服务业经营活动指数和新订单指数双双连续第14个月高于荣枯线。值得一提的是，服务业出口继续增加，新出口订单指数不仅连续第六个月位于扩张区间，还创出去年7月份以来的新高。另外，此前公布的财新制造业PMI数据显示，中国2月财新制造业PMI为50.9，较上月微升0.1个百分点，2021年下半年以来首次连续四个月高于荣枯线，表明制造业景气度持续提升。主要受服务业景气度微降的影响，2月财新中国综合PMI维持在52.5，与2023年6月同为近八个月来次高，显示中国企业活动总量连续第四个月保持增长，这是2021年下半年以来的首次。国家统计局近期公布的数据也显示，2月官方非制造业PMI为51.4%，比上月上升0.7个百分点，表明非制造业扩张步伐继续加快；2月份，综合PMI产出指数为50.9%，与上月持平，高于临界点，表明我国企业生产经营活动总体继续扩张。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":825,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":381019987124504,"gmtCreate":1734053524293,"gmtModify":1734053527092,"author":{"id":"3550003982070902","authorId":"3550003982070902","name":"超越小我","avatar":"https://static.tigerbbs.com/8d4c1493c344f52188522620590bf422","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3550003982070902","authorIdStr":"3550003982070902"},"themes":[],"htmlText":"呵呵 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tg-height=\"573\"/></p><p>考虑到上述所有因素，第一季度上涨了10%、估值已经很高的标普500指数很有可能会出现回调，然而，交易员仍在逢低买入，5214.04点仍高于标普500指数的50日移动均线（略高于5080点）。标普500指数仍然高于最近的趋势水平说明股市依然由买家主导。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f6fde87bf14b3c11be63a23793b76039\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"663\"/></p><p>股市的这种上涨动能让那些不太乐观的市场观察人士也不得不保持相对乐观的看法。将标普500指数的目标价定在5100点的花旗集团(Citigroup)策略师斯科特·克罗纳特(Scott Chronert)说：“我好像看不到什么卖出的理由。”</p><p>此外，如果停下来仔细想想，会发现股市拥有很多利好。强劲的就业数据——3月新增30.3万个就业岗位，是2023年5月以来最多的——可能意味着美联储将暂时推迟降息，但同时也说明美国经济依然强劲。只要经济继续增长，美国企业的利润就有望继续增长。 </p><p>Freedom Capital Markets首席全球策略师杰伊·伍兹(Jay Woods)说：“这正是我们想要的——我们想看到增长，企业利润仍在继续增长，一切进展顺利。” </p><p>而且这在4月是很常见的。自1928年以来，标普500指数4月的平均涨幅为1.4%，是其他月份0.6%的平均涨幅的两倍多。根据Fairlead Strategies的数据，鉴于年初股市出现的上涨势头，今年4月很有可能出现类似涨幅，在标普500指数在第一季度上涨10%或更高的年份里，4月平均涨幅为1.5%。</p><p>这意味着回调可能还不会到来。Fairlead Strategies的凯蒂·斯托克顿(Katie Stockton)说：“通常情况下，4月上涨后5月股市的表现会较为疲软，就像人们经常说的‘5月卖出，然后离场’。”</p><p>说不定到了5月股市依然在上涨。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/f6fde87bf14b3c11be63a23793b76039","relate_stocks":{".DJI":"道琼斯","BK4534":"瑞士信贷持仓","BK4559":"巴菲特持仓","BK4585":"ETF&股票定投概念",".IXIC":"NASDAQ Composite","BK4588":"碎股","BK4550":"红杉资本持仓","BK4581":"高盛持仓","BK4504":"桥水持仓",".SPX":"S&P 500 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Woods)说：“这正是我们想要的——我们想看到增长，企业利润仍在继续增长，一切进展顺利。” 而且这在4月是很常见的。自1928年以来，标普500指数4月的平均涨幅为1.4%，是其他月份0.6%的平均涨幅的两倍多。根据Fairlead Strategies的数据，鉴于年初股市出现的上涨势头，今年4月很有可能出现类似涨幅，在标普500指数在第一季度上涨10%或更高的年份里，4月平均涨幅为1.5%。这意味着回调可能还不会到来。Fairlead Strategies的凯蒂·斯托克顿(Katie Stockton)说：“通常情况下，4月上涨后5月股市的表现会较为疲软，就像人们经常说的‘5月卖出，然后离场’。”说不定到了5月股市依然在上涨。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1180,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":293498393190600,"gmtCreate":1712674412314,"gmtModify":1712674413954,"author":{"id":"3550003982070902","authorId":"3550003982070902","name":"超越小我","avatar":"https://static.tigerbbs.com/8d4c1493c344f52188522620590bf422","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3550003982070902","authorIdStr":"3550003982070902"},"themes":[],"htmlText":"靠 明明已经来了","listText":"靠 明明已经来了","text":"靠 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href=\"https://laohu8.com/S/601162\">天风证券</a>在四季度策略中表示，过去几个月，市场反馈了诸多悲观因素，且认为各个板块的基本面会出现泥沙俱下的情况后，A股可能迎来修复的曙光。</p><p>在星石投资看来，跌破整数点位可能会压制短期情绪，但海外不确定性导致的波动大概率只是暂时的，国内经济预期虽然较为低迷，但估值压缩的空间已经不大。</p><p>“A股已经进入深度价值区间。虽然此轮政策效果受疫情等因素影响显现较慢，但目前国内政策基调仍暖、地产政策不断放松、国常会等会议强调加快落实，中期政策效果仍将继续显现。”星石投资认为。</p><p><b>超八成个股下跌</b></p><p>10月10日，上证指数在五分钟之内完成了小幅低开、急转直下、迅速向上V型反转的一系列动作。但遗憾的是，这种上攻态势并未持续。随后，上证指数一路震荡下行。午后开盘后，下探速度加快。最终，时隔五个月，A股再度跌破3000点。</p><p>截至收盘，上证指数报收2974.15点，下跌1.66%，跌破3000点重要整数关口。深证成指报收10522.12点，跌幅2.38%。创业板指下跌2.30%。沪深300下跌2.21%。科创50跌幅更达到4.48%。</p><p><b>在节前创下成交额新低之后，今日两市累计成交额只有6280亿元。</b>排排网旗下融智投资FOF基金经理胡泊认为，目前市场的悲观情绪已充分体现了各种利空因素，预示着当前是短期底部区域。交易量萎缩可能会影响反弹的动能，大盘在底部区域震荡的时间可能延长。</p><p>根据Wind（万得）数据统计，两市只有841只个股出现上涨，3996只个股出现下跌，占比达到80.80%，70余只个股出现跌停。</p><p>板块方面，养殖板块表现十分亮眼。鸡产业上涨8.5%，猪产业上涨4.17%，生物育种、饲料精选涨幅均超过3%。消息层面，国庆假期以来猪价已实现九连涨，白羽鸡的价格也突破年内高点。</p><p><b>此外，能源相关板块走强。天然气板块上涨1.84%，油气开采上涨1.68%，煤炭开采涨幅也达到0.79%。</b></p><p>日前，美国商务部工业和安全局（BIS）以维护国家安全为由，对中国芯片产业的打压再度升级。或受到该消息影响，10日半导体、芯片概念股受到重挫，超过95%相关个股出现下跌。<a href=\"https://laohu8.com/S/688012\">中微公司</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/688037\">芯源微</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/688008\">澜起科技</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/300604\">长川科技</a>跌幅均超过15%，<a href=\"https://laohu8.com/S/688019\">安集科技</a>跌幅达到20%。</p><p>受约谈影响，光伏概念股持续下挫。<b>日前，工业和信息化部、市场监管总局、国家能源局(下称“三部门”)联合印发了《关于促进光伏产业链供应链协同发展的通知》，并集体约谈了部分多晶硅骨干企业及行业机构，引导相关单位加强自律自查和规范管理。</b></p><p>热门股方面，深陷添加剂危机的<a href=\"https://laohu8.com/S/603288\">海天味业</a>10日下跌9.35%，股价报收75.08元/股。而一直宣称“0添加”的同行业竞品<a href=\"https://laohu8.com/S/603027\">千禾味业</a>则涨停，每股报收16.59元。</p><p>A股表现低迷，港股市场亦表现不佳。港股市场在经历了10月5日的暴涨后，10日三大指数均出现大幅下跌。截至收盘，恒生指数下跌2.95%，<a href=\"https://laohu8.com/S/02828\">恒生中国企业</a>指数下跌3.19%，恒生科技跌幅更是达到了3.98%。</p><p>外围市场亦不平静。俄罗斯股市开盘大跌，截至发稿，俄罗斯MOEX下跌3.91%。意大利富时MIB、<a href=\"https://laohu8.com/S/VUKE.UK\">英国富时100</a>、法国CAC40等欧洲重要指数均出现下跌。</p><p><b>四季度还有机会吗？</b></p><p>“国庆假日期间海外市场波动剧烈，对节后A股的风险偏好并没有起到积极的提振作用。”<b>华夏基金认为，长假期间国内疫情呈现多点散发的上升趋势，消费数据总体平淡，也在短期引发了对经济复苏节奏的顾虑。</b></p><p>“近期市场有持续调整，主要在于市场对国内外的宏观经济有一定的担心，因为海外通胀超预期，在美联储持续加息的情况下，美欧等国家进入衰退的概率大幅增加，同时国内消费相关数据让市场对经济的担心也在加大，因此与宏观经济相关的板块表现大多不佳。”<b>平安基金基金经理薛冀颖指出，最近跟宏观经济相关性较低的成长板块调整的原因主要在于前期超额收益较大，资金结构相对拥挤，一些资金选择了兑现。</b></p><p>对四季度的A股行情，机构的判断整体偏向谨慎乐观。机构的共识在于估值，但上涨信心不足。</p><p>“从历史规律看我们认为年内可能还会有一次投资机会，未来行情上涨的催化剂可能是稳增长、保交楼政策的落地见效。”<a href=\"https://laohu8.com/S/600837\">海通证券</a>认为，当前银行地产板块估值已经处在历史底部，随着保交楼相关措施落地见效，有望缓解市场对于地产链的负面担忧，银行地产可能迎来估值修复的机会。</p><p>创金合信首席经济学家魏凤春的态度则相对谨慎。“未来1-2个季度，全球大环境偏弱，国内短期有阶段性相对独立的政策环境，政策预期和低估值是弱支撑，可逢低布局，步步为营，需关注阶段性独立后基本面再度共振下行的潜在风险。”</p><p><b>弱市之下，农业是为数不多的强势板块。</b>嘉实基金大消费研究总监吴越认为，当前应关注农业板块的配置机会，养殖链在产能调减已经指引供应减量背景下，体重乘数对供应的量增有限，叠加消费旺季，不应对四季度猪价过分悲观。此外，当前养猪个股估值已经回调至周期第一阶段预期反转起步水平，估值的安全边际较高，高猪价事实有望兑现业绩。</p><p>当下应关注哪些风险？万家基金副总经理黄海今年以超50%的收益领跑全市场。他认为，需要关注三个方面：一是海外能源紧张问题的后续影响；二是加息之后经济的衰退风险；三是全球地缘政治形势是否会出现超预期的变化。</p><p>黄海表示，四季度依然相对看好能源板块和房地产龙头，前者持续受益于全球能源通胀的持续超预期，后者受益于国内政策放松的预期以及行业格局的改善。</p><p><b>市场进入底部区域，一些基金经理选择逆势而行。</b>现任泉果基金基金经理赵诣曾摘得2020年度公募冠军，他将于近期发行新产品。他认为，国内流动性相对宽松的情况下，目前出现系统性风险的概率比较低，只是叠加美国流动性收紧，整体国内经济、政策预期不明朗的阶段，市场波动可能仍时有出现。“这就意味着我们对确定性、估值要求更高。”</p><p>“对于我们投资者而言，风险本身不可怕，因为投资的本质就是风险管理，但是害怕的是风险来自于毫无防备的领域。我想今年前三季度大概就属于这种情况。” 茅炜坦言，几乎所有市场参与者都从未经历过俄乌这么激烈的地缘政治冲突，也从未经历过奥密克戎这种疫情的反复。这些史无前例的风险，冲击资产价格的同时，对市场信心也带来了很大的影响，导致部分投资者对未来预期不再乐观。</p><p>“<b>由于当前我们国内市场信心不强，因此很难抵御外部情绪冲击，这也是国内市场近期跟随海外同步调整的主因。</b>”茅炜坦言，“今年这个时点，强调人类乐观的本性尤为重要。客观评估当下国内经济和市场的现状，不难发现当前市场整体大概率处于估值底部、宏观经济底部、市场情绪底部。”</p><p>作为投资人，茅炜也在期待着更多政策层面的积极信号逐步释放。“这个信心来自于我相信全国人民对幸福生活的追求不会改变，而当前相对低迷的宏观经济局势需要得到扭转，才能支撑我们各项中长期目标的实现。”</p><p>安爵资产董事长刘岩向《财经》记者表示，四季度随着国家政治方向的明朗，以及在“稳经济，保增长”的大背景下，A股有望出现较大反转机会，值得投资者耐心等待把握。</p></body></html>","source":"lsy1589542236822","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>A股再度跌破3000点，四季度还有机会吗？</title>\n<style 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茅炜坦言，几乎所有市场参与者都从未经历过俄乌这么激烈的地缘政治冲突，也从未经历过奥密克戎这种疫情的反复。这些史无前例的风险，冲击资产价格的同时，对市场信心也带来了很大的影响，导致部分投资者对未来预期不再乐观。“由于当前我们国内市场信心不强，因此很难抵御外部情绪冲击，这也是国内市场近期跟随海外同步调整的主因。”茅炜坦言，“今年这个时点，强调人类乐观的本性尤为重要。客观评估当下国内经济和市场的现状，不难发现当前市场整体大概率处于估值底部、宏观经济底部、市场情绪底部。”作为投资人，茅炜也在期待着更多政策层面的积极信号逐步释放。“这个信心来自于我相信全国人民对幸福生活的追求不会改变，而当前相对低迷的宏观经济局势需要得到扭转，才能支撑我们各项中长期目标的实现。”安爵资产董事长刘岩向《财经》记者表示，四季度随着国家政治方向的明朗，以及在“稳经济，保增长”的大背景下，A股有望出现较大反转机会，值得投资者耐心等待把握。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2106,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":666965468,"gmtCreate":1665379320354,"gmtModify":1665379321449,"author":{"id":"3550003982070902","authorId":"3550003982070902","name":"超越小我","avatar":"https://static.tigerbbs.com/8d4c1493c344f52188522620590bf422","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3550003982070902","authorIdStr":"3550003982070902"},"themes":[],"htmlText":"先到28**再说吧","listText":"先到28**再说吧","text":"先到28**再说吧","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/666965468","repostId":"2274370562","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1377,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":661933459,"gmtCreate":1663640085071,"gmtModify":1663640539017,"author":{"id":"3550003982070902","authorId":"3550003982070902","name":"超越小我","avatar":"https://static.tigerbbs.com/8d4c1493c344f52188522620590bf422","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3550003982070902","authorIdStr":"3550003982070902"},"themes":[],"htmlText":"对美债收益率视而不见？2012年与现在，中美债券收益率差别巨大～昨天美债收益率创新高了，按道理，美股还要新低","listText":"对美债收益率视而不见？2012年与现在，中美债券收益率差别巨大～昨天美债收益率创新高了，按道理，美股还要新低","text":"对美债收益率视而不见？2012年与现在，中美债券收益率差别巨大～昨天美债收益率创新高了，按道理，美股还要新低","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/661933459","repostId":"1118288550","repostType":2,"repost":{"id":"1118288550","kind":"news","pubTimestamp":1663558378,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1118288550?lang=&edition=full","pubTime":"2022-09-19 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width=\"100%\" height=\"auto\"/></blockquote><p></p><p>从经济的驱动因素来看，今年8月基建投资和制造业投资的大幅回升、地产投资寻底，也与2012年8月如出一辙。<b>未来在政策推动和基数效应下，地产投资有望逐渐改善。</b></p><p>张夏团队还表示，从更宏观环境来看，全球经济周期下行，外需转弱，这一点也是相似之处：</p><blockquote>外需也较为类似，2012年开始，全球经济逐步走低，迈向衰退，中国面临的外需回落，出口增速趋势下行，进而提高国内需求扩张政策的延续性；从美债收益率的角度，2012年通胀回落后，美债收益率大幅下行，不过目前美国通胀尚在高位，需要等待通胀数据和经济数据的进一步回落。</blockquote><p>其次，从居民储蓄的角度，张夏团队认为，过去一年随着流动性宽松，且居民投资房地产意愿明显回落，到今年8月，居民过去一年新增储蓄存款增速超过40%，类似2012年8月：</p><blockquote>储蓄存款是一种收益率较低的投资手段，在经济预期较低、缺乏投资意愿时，居民更愿意保守投资，但是一旦宏观经济情况好转，风险偏好提升，居民往往会将储蓄存款进行投资，过去经常就是地产、股票和基金。</blockquote><blockquote>而历史上，当居民过去一年储蓄存款增速超过40%，就会触发<b>“储蓄溢出效应”，也通常会酝酿一波指数级别的上涨。</b></blockquote><blockquote><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d8ef2b59302fa7567cb5b0d6851fc7d7\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"561\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></blockquote><p>在2012年，面对内外部因素的综合压力，投资者风险偏好下降，A股风险补偿再度超过1%。</p><p>最后，从行情及演绎的逻辑来看，张夏团队表示，<b>2022年有点像站在了2012年10~11月之间，而2012年12月4日A股进入全面反攻阶段：</b></p><blockquote>尽管行情不是特别好，波动较大，但是2012年10~11月却是底部布局的最好时机。</blockquote><blockquote>最近一段时间也非常类似，投资者每天只看见了悲观因素，对于好转的变量视而不见，并用宏大叙事来劝说自己离开市场。但这种悲观情绪，正是大型机会酝酿的时机。</blockquote><p></p><p><b>综合以上种种因素，张夏团队认为，A股目前正在酝酿新一轮上行攻势，目前尽管波动较大，但正好是低位建仓机遇。</b></p><p></p></body></html>","source":"live_wallstreetcn","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>招商证券：A股越来越像2012年底，有望在年底大涨</title>\n<style 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最终经济复苏，A股在年底迎来一波大涨。从经济的驱动因素来看，今年8月基建投资和制造业投资的大幅回升、地产投资寻底，也与2012年8月如出一辙。未来在政策推动和基数效应下，地产投资有望逐渐改善。张夏团队还表示，从更宏观环境来看，全球经济周期下行，外需转弱，这一点也是相似之处：外需也较为类似，2012年开始，全球经济逐步走低，迈向衰退，中国面临的外需回落，出口增速趋势下行，进而提高国内需求扩张政策的延续性；从美债收益率的角度，2012年通胀回落后，美债收益率大幅下行，不过目前美国通胀尚在高位，需要等待通胀数据和经济数据的进一步回落。其次，从居民储蓄的角度，张夏团队认为，过去一年随着流动性宽松，且居民投资房地产意愿明显回落，到今年8月，居民过去一年新增储蓄存款增速超过40%，类似2012年8月：储蓄存款是一种收益率较低的投资手段，在经济预期较低、缺乏投资意愿时，居民更愿意保守投资，但是一旦宏观经济情况好转，风险偏好提升，居民往往会将储蓄存款进行投资，过去经常就是地产、股票和基金。而历史上，当居民过去一年储蓄存款增速超过40%，就会触发“储蓄溢出效应”，也通常会酝酿一波指数级别的上涨。在2012年，面对内外部因素的综合压力，投资者风险偏好下降，A股风险补偿再度超过1%。最后，从行情及演绎的逻辑来看，张夏团队表示，2022年有点像站在了2012年10~11月之间，而2012年12月4日A股进入全面反攻阶段：尽管行情不是特别好，波动较大，但是2012年10~11月却是底部布局的最好时机。最近一段时间也非常类似，投资者每天只看见了悲观因素，对于好转的变量视而不见，并用宏大叙事来劝说自己离开市场。但这种悲观情绪，正是大型机会酝酿的时机。综合以上种种因素，张夏团队认为，A股目前正在酝酿新一轮上行攻势，目前尽管波动较大，但正好是低位建仓机遇。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1810,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":683225298,"gmtCreate":1656380566215,"gmtModify":1704864579000,"author":{"id":"3550003982070902","authorId":"3550003982070902","name":"超越小我","avatar":"https://static.tigerbbs.com/8d4c1493c344f52188522620590bf422","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3550003982070902","authorIdStr":"3550003982070902"},"themes":[],"htmlText":"巨大变化是指中国下半年加息？有这个胆子么？","listText":"巨大变化是指中国下半年加息？有这个胆子么？","text":"巨大变化是指中国下半年加息？有这个胆子么？","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/683225298","repostId":"1195439463","repostType":2,"repost":{"id":"1195439463","kind":"news","pubTimestamp":1656292259,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1195439463?lang=&edition=full","pubTime":"2022-06-27 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referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>一个是个股问题，一个是宏观问题，看似风马牛不相及，但它们都有一个共同点——周期性。</p><p>周期性会扭曲很多经典理论，7月份的议息会议猛加75个基点以来，美股的纳斯达克指数上涨3.7%，道琼斯指数仅上涨1%，通常而言，前者代表成长股，后者代表价值股，可是，说好的“加息更不利于成长风格”呢？</p><p><b>本文将从“周期股底部高PE”这个经典投资经验入手，分析加息对股市的影响通过何种微观机制出现，并谈谈我个人对本轮加息对后市的影响的看法。</b></p><p><b>利率周期的周期态与成长态</b></p><p>周期股底部高PE，并不是说周期股就“应该”在底部获得高PE——“应该不应该”是理论问题，“是不是”才是实践问题——而是因为，<b>在周期下行时，利润大幅下降，而股价跌幅跟不上利润下降的速度。</b></p><p>假设一家20倍PE的公司业绩下降到只有原来的20%，同期股价跌了一半，那么PE就上升到50倍，很多强周期的业绩低谷只有高位的零头，但股价跌不了这么多，这就是周期股底部高PE的原因。</p><p>准确的说法应该是<b>“股价弹性低于业绩弹性”。</b></p><p>如果股价弹性等于业绩弹性，像京东方这种业绩越低，PE越低的，更像是成长股的估值方法——戴维斯双杀。</p><p>那京东方A到底是不是周期股呢？当然是，而且是强周期。</p><p>但还是回到那句话，股价是投资者交易出来的，不是投资理论定义出来的。周期股，只是一种定义，<b>所有的股票都有成长性，所有的公司也都有周期性</b>，有些是强周期强成长，有些是弱周期强成长，有些是强周期弱成长，有些是弱周期弱成长。</p><p>而像京东方这样的“强周期强成长”，其股价就既有“周期态”也有“成长态”。</p><p><b>成长态：业绩上行期利润与估值双升（戴维斯双击），业绩下行期业绩与估值双降（戴维斯双杀）</b></p><p><b>周期态：周期低点高估值，周期高点低估值</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ebae79e4911a14be36f49aa946cbb9b6\" tg-width=\"553\" tg-height=\"380\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>这两种互逆的特性当然不可能同时出现，而是出现在不同阶段：<b>在周期上行期和下行期，股价与估值的关系呈“成长态”，在周期的繁荣顶点期和周期的低谷期，呈“周期态”。</b></p><p>当然，上述只是股价现象，想要让理论更好地指导投资实践，还要知道这个现象背后的原因。</p><p>周期性就是景气低点与高点的循环往复，作为不会被市场淘汰的成长型周期公司，未来总会重新走上新上行期，自然就<b>有投资者提前博弈拐点，持币者提前上马，持股者不愿在低位下车。</b></p><p>这种周期股的“低位高PE，高位低PE”的定价模式，<b>只是流动性过于充沛的体现</b>，反倒是港股，很多缺乏流动性的小周期公司，周期底部很多也是低PE。很多公司在大牛市，也会出现“周期高点高PE”的现象。</p><p>“为什么京东方的周期底部有6倍PE”的答案很明显，因为这里并不是业绩的低点，股价还处于“成长态”（目前而言，后面不一定），至少二季度业绩应该比一季度差，如果三季度需求没有明显增长，也未必就是业绩的低点。</p><p>所以PE估值与业绩的变化方向，也可以成为判断当时处于周期的哪一个阶段的依据。</p><p>景气下行期的前期（成长态），市场交易的重点是判断“业绩<b>多少</b>是底”？就是不知道最后业绩会差到什么程度，自然就是继续双杀；</p><p>景气下行期的后期（周期态），市场交易的重点是“业绩<b>何时</b>是底”？</p><p>投资者觉得景气已经差到冰点了，但不知道什么时候会有向上的拐点，总有投资者预期拐点而提前进场。</p><p>可周期拐点需要等待行业产能出清，低谷期常常是一个长达数年的过程，有二次探底、三次探底甚至四次探底，拐点就成为一个“后验”的判断，需要涨起来后业绩也上升，才能确认。</p><p><b>周期拐点总是由预期推动，到底是在业绩拐点之前还是之后，与市场流动性有关，牛市大概率提前，熊市有可能推后。</b></p><p>理解了周期成长股的“周期态”和“成长态”，利率与股市的关系，就好理解了。</p><p><b>加息与加息预期</b></p><p>为什么可以用周期框架去解释一个宏观的利率现象呢？</p><p>第一、利率背后的宏观经济也是一个周期现象；</p><p>第二，一个长期成长的经济体，相当于一支长期的成长股，而且确定性更强，即巴菲特的“卵子红利”和我们常说的“做多中国”。</p><p><b>所以美股和A股指数就相当于两个“强周期强成长”股，美国从上世纪80年代初至今的40年，基本是一个利率周期性向下的趋势，这也是近40年大部分时期都是成长风格占优的原因。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b2ea0e7f69697ca18cd65b9342f489b6\" tg-width=\"640\" tg-height=\"332\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>因此，加息的影响也会分为“周期态”和“成长态”。</p><p><b>加息的成长态：初期估值受加息影响而迅速下跌</b></p><p><b>加息的周期态：后期估值不受加息的影响而脱敏（2018到了加息最后阶段，更容易下跌是因为加息导致的经济衰退预期，与加息本身无关）</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4b447b4d6279ed09f291500ea5668ea8\" tg-width=\"456\" tg-height=\"413\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>A股也是类似的效应，2013年是一个货币从宽松到收紧的年份，2013年的股市也是下跌的。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ef7116f1d084306979f627486c1ad3e8\" tg-width=\"502\" tg-height=\"341\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>但如果细看，利率与股市并不同步，上半年，利率一直在低位，但股市从年初就开始下跌，而下半年，随着货币收缩，十年期国债利率一路走高，但市场已经不跌了。</p><p>这就是预期的作用，从年初开始，美联储就不断地推出量化宽松和加息的信号，直接影响了投资者对国内政策的预期。</p><p><b>加息阶段，理论上市场交易“加息周期”，实际上交易的是“投资者对加息的预期”。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f4f4538c2ab2bc015c2712b284623825\" tg-width=\"562\" tg-height=\"397\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>本轮加息，美股的反应远远强于前几次加息，原因在于随着通胀不断超预期，投资者对加息的力度和时间也不断超预期，股价的反应也就不断超预期的下跌了。</p><p><b>想要判断市场估值的拐点，就需要判断预期的拐点。</b></p><p>在商品周期——比如说猪周期中，投资者的预期取决于养殖户的预期，养殖户最悲观的预期点，代表价格的拐点。</p><p>但预期最大的问题是无法量化，加上周期的底部也是时间可长可短，这是周期股投资的魅力，也是市场波动（宏观周期）的原因之一。</p><p>但利率与商品价格不同，利率是人定的，也就是——可以量化。</p><p>美联储在与华尔街的长期沟通中发现，<b>预期的明确有助于稳定市场，防止市场出现过度波动，从心理学上说，预期往往在拐点前后对市场的影响最大，一旦预期稳定后，大家习惯了，市场也就稳定了。</b></p><p>于是，美联储发明了一个量化利率预期的工具——点阵图。</p><p><b>点阵图的三大看点</b></p><p>每年议息会议中的四次，<b>美联储的理事会的7名委员加上12家储备银行行长，最多19人，会对今后几年的联邦基金利率进行预测，结果记录成“点阵图”，每一个点代表一个人。</b></p><p>由于这些人很多都有议息会议的投票权，所以这份点阵图就成为利率预期的量化结果，对预测未来市场非常有用，我总结成三大看点。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/51c15ecf8c7ed11737c854a67f97ec54\" tg-width=\"551\" tg-height=\"609\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>点阵图的看点1：移动幅度</b></p><p>上图是今年三月的议息会议的点阵图，最左侧的那一栏是对2022年末的利率区间预测，中位数的预测落在1.75-2.00%利率区间，代表当时的市场认为今年只会加息到这个位置。真正的加息要到明年（中位值2.75%），所以会议一结束，股市就连续大涨，离历史新高只差4%。</p><p>然而，仅仅三个月后（下图），6月议息会议，虽然加了75BP（之前5月还加了50BP），但对2022年末利率的预测，中位数已经上升到3.25-3.5%之间，比上一次大幅上调了150个BP，引发了市场的强烈担忧。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0f93b2f6d85d3e9af88f8f7fca34c144\" tg-width=\"554\" tg-height=\"501\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>三月和六月的两次议息会议之间，标普500跌了11%，这个跌幅不是对这两次加息（结果）的定价，而是对这个点阵图上移（预期）的定价。</b></p><p>点阵图虽然是三个月公布一次，但这个点阵图上的人，却可以随时发表看法，只需要随时收集他们的表态，这个点阵图实际上是实时移动的，股市也随时反映其中的重磅表态，甚至可以根据经济数据，推测这些人的加息投票意向。</p><p>点阵图就是一个“预期K线图”，其中的信息远不止于此。</p><p><b>点阵图的看点 2：时间差</b></p><p>点阵图同时列出对今后几年的预测，所以另一个重要的信息是<b>利率随时间变动的方向和幅度。</b></p><p>三月会议预测的2023年中位数在2.75，相比2022年的预测，需要加息75~100个基点，利率的拐点（即最后一次加息期间）将出现在2023~2024年。</p><p>这么迟的拐点，再加上高通胀，是三月后市场进入主跌浪的重要原因。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7d98be55a07ac8d22a5b7d959be32be1\" tg-width=\"799\" tg-height=\"733\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>但到了六月点阵图，2023年的中位数为3.75，相比2022年3.25-3.5%的中位数，仅需再加息25~50个基点，加息一次就够了——甚至至少有一个人预期2023年会降息。</p><p>这个变化代表，<b>虽然市场认为今年会加大加息力度，但最终并不需要更高的利率或者更长期的高利率去控制通胀</b>，这其实就是鲍威尔当天表示的意思：“75个基点的加息幅度非同寻常，我预计这种幅度的加息不会成为常态。”</p><p>点阵图透露出拐点预期的信息：<b>拐点将从三月份预测的2023年年底，提前到2023年年初</b>——拐点前移意味着什么呢？</p><p>假如有一个预测100%准确的周期大师发布文章说，肉价将在明年3月完成二次探底，且只是比今年的最低价略低，你会怎么办？</p><p>如果现在养猪股的股价在天上，你当然会再等等，但目前处于低位，你可能就会分批介入，因为没有人会在明年三月再卖出低价筹码。</p><p>此外，六月的点阵图还认为2024年会降息，对比三月的图，这就是<b>一个利率急转的尖顶</b>，意味着市场认为，<b>只要把通胀控制住了，美联储仍然会像前几次那样，进行“预防性”的降息，以防止衰退提前到来。</b></p><p>文章开头的那张图表明，<b>近20年的上两次加息周期，顶是“尖顶”，高利率难以长期维持，底却是“平底”，低利率可以长期维持。</b></p><p>再看对2025年以后的利率的预测，继续下降到2.5%，近期有一种观点，通胀会长期化，40年的大降息周期已经过去，未来的利率会居高不下——但很显然，<b>有投票权的这帮人目前仍然认为低利率才是常态。</b></p><p><b>点阵图预测的意义3：分歧度</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/04c7701158079955b1446437a6602720\" tg-width=\"742\" tg-height=\"799\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f8a7c75dfe702831974485fa3047a3f9\" tg-width=\"730\" tg-height=\"658\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>回头再看<b>三月点阵图对2022年的预测，有一个明显的特点：分歧非常大</b>，最高的在3~3.5%，最低的1.25~1.5%，高低相差175个基点，这么大的分歧，是近几年少有的。</p><p>一般时间越远，分歧越大，但六月的点阵图对明年的预测在高低之间也只有150基点，像这种对9个月的预测比对15个月的预测的分歧还要大的情况，非常少见。</p><p><b>分歧代表未来的波动，高预期和低预期都会向现实回归，从“分歧到一致”常常意味着一波趋势性行情</b>——如果后面的现实是低利率，市场就会大涨，如果现实是高利率，市场则会暴跌。</p><p>事实选择了后者，六月点阵图的预测中间值，与三个月的最高值比还要高，正是美股二季度暴跌的主要动力。</p><p>六月不但对2022年的分歧收敛，对2023年预测的分歧也在收敛，加上“看点2”对拐点的判断，这也许意味着利率与估值的关系进入“周期态”。</p><p>所以总结一下，<b>美联储加息虽坚决，点阵图却透露出速战速决的信心，市场很可能已进入“周期态”，正在交易“利率预期见顶”，股市的估值与利率政策脱敏，至少可以摆脱目前这种“谁谁谁说了一句话，就跌几个点”“不管数据怎么解读，先跌几个点再说”的状态。</b></p><p>文章开头说到的纳斯达克指数强于道琼斯指数的现象，也是利率脱敏的表现。</p><p><b>需要指出的是，估值并非是决定指数的唯一因素，如果出现了衰退的风险，市场仍然会大幅下跌，但这就是杀业绩而非杀估值了。</b></p><p>当然，通胀还是最大的变量，如果经过两次75个基点的加息，通胀仍然超预期，那可能在九月的点阵图上（并不会等到九月议息会议，而非某些大佬的鹰派表态），2023年的高点会再创新高，高利率长期化的担心会再次袭来，拐点的预期将被打破，如果这段时间涨了，就是二次探底，如果在底部，就是再下一波。</p><p>同时，通胀的程度也是影响国内政策的关键，这也是我认为的“美国加息周期+中国降息周期”，下半年就可能发生巨大的变化，具体解读，并非本文的主题，而是本系列的下一篇“通胀成因”的解读内容。</p><p><b>总结</b></p><p>本文的几个核心观点：</p><p>1、周期成长股有“周期态”和“成长态”。成长态：业绩上行期利润与估值双升（戴维斯双击），业绩下行期业绩与估值双降（戴维斯双杀）；周期态：周期低点高估值，周期高点低估值；</p><p>2、周期拐点总是由预期推动的。周期拐点总是由预期推动，到底是在业绩拐点之前还是之后，与市场流动性有关；</p><p>3、加息的影响也会分为“周期态”和“成长态”。成长态：初期估值受加息影响而迅速下跌；周期态：后期估值不受加息的影响而脱敏；</p><p>4、市场估值的拐点，就是预期的拐点。为了让预期更明确，防止市场出现过度波动，美联储设计了“点阵图”；</p><p>5、点阵图的三大看点：移动幅度、时间差、分歧度；</p><p>6、美联储加息虽坚决，点阵图却透露出速战速决的信心，当前市场可能已进入“周期态”，正在交易“加息预期见顶”，股市的估值与利率政策脱敏。</p><p>从2012年1月开始，美联储在每季前瞻指引发布的预测中，首次包含了联邦基金利率的未来路径，即利率“点阵图”。</p><p>时任美联储主席的伯南克一直很看重货币政策透明度和信号准确性的重要性，市场总是有预期，低利息就会有人预测加息，每个人的预测又不相同，证券市场又容易风声鹤唳，预期是波动的根源。</p><p><b>通过点阵图这种形式，把利率预期进行量化、规则化，美联储平时可以洞察市场态度，当政策剧烈变化时，又可以引导市场先行一步，平缓之后可能的市场波动。</b></p><p>究其根源，美联储掌握着巨大的“第四权力”，既容易受到行政部门的干扰（比如特朗普一直施压降息），又容易引发幕后交易，而明确的规则有助于保持美联储在政治上的独立性。</p><p>这个做法在一定程度上也影响了我们的央行，比如四月金融委的会议要求“引导好市场预期，讲清楚政策导向和原则”，也在加强市场沟通和预期管理，只是市场还没有习惯这个转变，叠加了周期性的复杂性，有时难免会习惯性地怀疑货币政策的效果。</p></body></html>","source":"sxgy","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/eMAMPpDESfsEA3iC95YaZA><strong>思想钢印</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>预期与点阵图周期股底部一定是高PE吗？我在知识星球上分析京东方A的估值时，有同学问我：“钢大，为什么京东方的周期底部有6倍PE，周期股的周期底部不是应该是高PE才对么？”这个问题很好，股价是投资者交易出来的，不是投资理论定义出来的。理论只是对一些投资规律进行总结，这些总结都有前提——或者是宏观背景，或者是适用性。周期股底部高PE并不是常态，只在特定时候出现，理解这个现象，需要周期的视角。我在上周的...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/eMAMPpDESfsEA3iC95YaZA\">Web 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2：时间差点阵图同时列出对今后几年的预测，所以另一个重要的信息是利率随时间变动的方向和幅度。三月会议预测的2023年中位数在2.75，相比2022年的预测，需要加息75~100个基点，利率的拐点（即最后一次加息期间）将出现在2023~2024年。这么迟的拐点，再加上高通胀，是三月后市场进入主跌浪的重要原因。但到了六月点阵图，2023年的中位数为3.75，相比2022年3.25-3.5%的中位数，仅需再加息25~50个基点，加息一次就够了——甚至至少有一个人预期2023年会降息。这个变化代表，虽然市场认为今年会加大加息力度，但最终并不需要更高的利率或者更长期的高利率去控制通胀，这其实就是鲍威尔当天表示的意思：“75个基点的加息幅度非同寻常，我预计这种幅度的加息不会成为常态。”点阵图透露出拐点预期的信息：拐点将从三月份预测的2023年年底，提前到2023年年初——拐点前移意味着什么呢？假如有一个预测100%准确的周期大师发布文章说，肉价将在明年3月完成二次探底，且只是比今年的最低价略低，你会怎么办？如果现在养猪股的股价在天上，你当然会再等等，但目前处于低位，你可能就会分批介入，因为没有人会在明年三月再卖出低价筹码。此外，六月的点阵图还认为2024年会降息，对比三月的图，这就是一个利率急转的尖顶，意味着市场认为，只要把通胀控制住了，美联储仍然会像前几次那样，进行“预防性”的降息，以防止衰退提前到来。文章开头的那张图表明，近20年的上两次加息周期，顶是“尖顶”，高利率难以长期维持，底却是“平底”，低利率可以长期维持。再看对2025年以后的利率的预测，继续下降到2.5%，近期有一种观点，通胀会长期化，40年的大降息周期已经过去，未来的利率会居高不下——但很显然，有投票权的这帮人目前仍然认为低利率才是常态。点阵图预测的意义3：分歧度回头再看三月点阵图对2022年的预测，有一个明显的特点：分歧非常大，最高的在3~3.5%，最低的1.25~1.5%，高低相差175个基点，这么大的分歧，是近几年少有的。一般时间越远，分歧越大，但六月的点阵图对明年的预测在高低之间也只有150基点，像这种对9个月的预测比对15个月的预测的分歧还要大的情况，非常少见。分歧代表未来的波动，高预期和低预期都会向现实回归，从“分歧到一致”常常意味着一波趋势性行情——如果后面的现实是低利率，市场就会大涨，如果现实是高利率，市场则会暴跌。事实选择了后者，六月点阵图的预测中间值，与三个月的最高值比还要高，正是美股二季度暴跌的主要动力。六月不但对2022年的分歧收敛，对2023年预测的分歧也在收敛，加上“看点2”对拐点的判断，这也许意味着利率与估值的关系进入“周期态”。所以总结一下，美联储加息虽坚决，点阵图却透露出速战速决的信心，市场很可能已进入“周期态”，正在交易“利率预期见顶”，股市的估值与利率政策脱敏，至少可以摆脱目前这种“谁谁谁说了一句话，就跌几个点”“不管数据怎么解读，先跌几个点再说”的状态。文章开头说到的纳斯达克指数强于道琼斯指数的现象，也是利率脱敏的表现。需要指出的是，估值并非是决定指数的唯一因素，如果出现了衰退的风险，市场仍然会大幅下跌，但这就是杀业绩而非杀估值了。当然，通胀还是最大的变量，如果经过两次75个基点的加息，通胀仍然超预期，那可能在九月的点阵图上（并不会等到九月议息会议，而非某些大佬的鹰派表态），2023年的高点会再创新高，高利率长期化的担心会再次袭来，拐点的预期将被打破，如果这段时间涨了，就是二次探底，如果在底部，就是再下一波。同时，通胀的程度也是影响国内政策的关键，这也是我认为的“美国加息周期+中国降息周期”，下半年就可能发生巨大的变化，具体解读，并非本文的主题，而是本系列的下一篇“通胀成因”的解读内容。总结本文的几个核心观点：1、周期成长股有“周期态”和“成长态”。成长态：业绩上行期利润与估值双升（戴维斯双击），业绩下行期业绩与估值双降（戴维斯双杀）；周期态：周期低点高估值，周期高点低估值；2、周期拐点总是由预期推动的。周期拐点总是由预期推动，到底是在业绩拐点之前还是之后，与市场流动性有关；3、加息的影响也会分为“周期态”和“成长态”。成长态：初期估值受加息影响而迅速下跌；周期态：后期估值不受加息的影响而脱敏；4、市场估值的拐点，就是预期的拐点。为了让预期更明确，防止市场出现过度波动，美联储设计了“点阵图”；5、点阵图的三大看点：移动幅度、时间差、分歧度；6、美联储加息虽坚决，点阵图却透露出速战速决的信心，当前市场可能已进入“周期态”，正在交易“加息预期见顶”，股市的估值与利率政策脱敏。从2012年1月开始，美联储在每季前瞻指引发布的预测中，首次包含了联邦基金利率的未来路径，即利率“点阵图”。时任美联储主席的伯南克一直很看重货币政策透明度和信号准确性的重要性，市场总是有预期，低利息就会有人预测加息，每个人的预测又不相同，证券市场又容易风声鹤唳，预期是波动的根源。通过点阵图这种形式，把利率预期进行量化、规则化，美联储平时可以洞察市场态度，当政策剧烈变化时，又可以引导市场先行一步，平缓之后可能的市场波动。究其根源，美联储掌握着巨大的“第四权力”，既容易受到行政部门的干扰（比如特朗普一直施压降息），又容易引发幕后交易，而明确的规则有助于保持美联储在政治上的独立性。这个做法在一定程度上也影响了我们的央行，比如四月金融委的会议要求“引导好市场预期，讲清楚政策导向和原则”，也在加强市场沟通和预期管理，只是市场还没有习惯这个转变，叠加了周期性的复杂性，有时难免会习惯性地怀疑货币政策的效果。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1749,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"lives":[]}