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Ohno
2020-04-09
停摆50天，损失50亿
@话题虎:【今日话题】悲伤！海底捞大涨价，人均要200了... ...
Ohno
2020-04-03
每天高开低走，神烦
Ohno
2020-04-01
从美国建国到2007年底之前，美国200年的美元货币扩张量，也抵不过过去3周的印刷量～～这意味着什么？会不会通货膨胀？美元霸主地位会不会不保？
美元的赌命时刻
Ohno
2020-04-01
年收入900多亿，厉害👍🏻
抱歉，原内容已删除
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...","htmlText":"昨日大事件： --国内新闻： 工信部：目前我国防疫用品/医疗设备产能已基本能满足国内需求。 中国派遣的抗疫医疗专家组抵达缅甸，同时援助缅甸的抗疫物资也随机抵达。 湖北省疫情防控指挥部：湖北省维持无高风险市县；武汉市城区整体仍为中风险，但13个城区中低风险区已增至12个。 武汉天河机场8日恢复客运航班，当日从武汉出发的计划航班有234个。 北京市：有1.1万余名滞留武汉北京人员拟返京。从8日起，计划每日进京约1000人。 --国际新闻： 美国近百名战略界人士联合发表声明：呼吁美中加强防疫合作。 国际劳工组织：全球33亿劳动人口中，已有81%受到新冠疫情影响。 澳大利亚专家：大堡礁近来出现有记录以来最广泛的珊瑚白化现象，这说明应对气候变化刻不容缓。 联合国：中国去年成为最大国际专利申请来源国，华为居榜首。 --金融&企业： 华为P40国行版发布：4188元起售，Pro+皇帝版售价高达8888元 特斯拉宣布全员降薪：美国副总以上降30％，中国方案将公布 百度APP部分频道因严重违规4月8日起暂停更新 百度公司负责人被约谈 爱奇艺否认做空质疑 分析称联合会员收入计算法或存瑕疵 京东宣布未来三年向湖北投资超60亿元 Twitter创始人宣布捐献10亿美元抗击新冠病毒 孙正义亲口承认：软银愿景基金投资的88家公司，将有15家破产 接下来是： 今日话题：悲伤！海底捞大涨价，人均要200了... ... 最近，一位北京的食客在<a href=\"https://laohu8.com/S/WB\">$微博(WB)$</a> 晒出菜单，原本<a href=\"https://laohu8.com/S/06862\">$海底捞(06862)$</a> 重新开张令他激动不已，但一结账傻眼了：“俩人花了560，人均280。” 原来: 半份血旺从16涨到23元； 半份土豆片涨到了13元","listText":"昨日大事件： --国内新闻： 工信部：目前我国防疫用品/医疗设备产能已基本能满足国内需求。 中国派遣的抗疫医疗专家组抵达缅甸，同时援助缅甸的抗疫物资也随机抵达。 湖北省疫情防控指挥部：湖北省维持无高风险市县；武汉市城区整体仍为中风险，但13个城区中低风险区已增至12个。 武汉天河机场8日恢复客运航班，当日从武汉出发的计划航班有234个。 北京市：有1.1万余名滞留武汉北京人员拟返京。从8日起，计划每日进京约1000人。 --国际新闻： 美国近百名战略界人士联合发表声明：呼吁美中加强防疫合作。 国际劳工组织：全球33亿劳动人口中，已有81%受到新冠疫情影响。 澳大利亚专家：大堡礁近来出现有记录以来最广泛的珊瑚白化现象，这说明应对气候变化刻不容缓。 联合国：中国去年成为最大国际专利申请来源国，华为居榜首。 --金融&企业： 华为P40国行版发布：4188元起售，Pro+皇帝版售价高达8888元 特斯拉宣布全员降薪：美国副总以上降30％，中国方案将公布 百度APP部分频道因严重违规4月8日起暂停更新 百度公司负责人被约谈 爱奇艺否认做空质疑 分析称联合会员收入计算法或存瑕疵 京东宣布未来三年向湖北投资超60亿元 Twitter创始人宣布捐献10亿美元抗击新冠病毒 孙正义亲口承认：软银愿景基金投资的88家公司，将有15家破产 接下来是： 今日话题：悲伤！海底捞大涨价，人均要200了... ... 最近，一位北京的食客在<a href=\"https://laohu8.com/S/WB\">$微博(WB)$</a> 晒出菜单，原本<a href=\"https://laohu8.com/S/06862\">$海底捞(06862)$</a> 重新开张令他激动不已，但一结账傻眼了：“俩人花了560，人均280。” 原来: 半份血旺从16涨到23元； 半份土豆片涨到了13元","text":"昨日大事件： --国内新闻： 工信部：目前我国防疫用品/医疗设备产能已基本能满足国内需求。 中国派遣的抗疫医疗专家组抵达缅甸，同时援助缅甸的抗疫物资也随机抵达。 湖北省疫情防控指挥部：湖北省维持无高风险市县；武汉市城区整体仍为中风险，但13个城区中低风险区已增至12个。 武汉天河机场8日恢复客运航班，当日从武汉出发的计划航班有234个。 北京市：有1.1万余名滞留武汉北京人员拟返京。从8日起，计划每日进京约1000人。 --国际新闻： 美国近百名战略界人士联合发表声明：呼吁美中加强防疫合作。 国际劳工组织：全球33亿劳动人口中，已有81%受到新冠疫情影响。 澳大利亚专家：大堡礁近来出现有记录以来最广泛的珊瑚白化现象，这说明应对气候变化刻不容缓。 联合国：中国去年成为最大国际专利申请来源国，华为居榜首。 --金融&企业： 华为P40国行版发布：4188元起售，Pro+皇帝版售价高达8888元 特斯拉宣布全员降薪：美国副总以上降30％，中国方案将公布 百度APP部分频道因严重违规4月8日起暂停更新 百度公司负责人被约谈 爱奇艺否认做空质疑 分析称联合会员收入计算法或存瑕疵 京东宣布未来三年向湖北投资超60亿元 Twitter创始人宣布捐献10亿美元抗击新冠病毒 孙正义亲口承认：软银愿景基金投资的88家公司，将有15家破产 接下来是： 今日话题：悲伤！海底捞大涨价，人均要200了... ... 最近，一位北京的食客在$微博(WB)$ 晒出菜单，原本$海底捞(06862)$ 重新开张令他激动不已，但一结账傻眼了：“俩人花了560，人均280。” 原来: 半份血旺从16涨到23元； 半份土豆片涨到了13元","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/f821b08f6b1517943969217de38f10f1"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/a877df2521758b0e30ff9f05fa83ccbb"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/d4dd7907753ae79115199d5cfd01dfe6"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/921744430","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":3,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1071,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":923544035,"gmtCreate":1585895614727,"gmtModify":1704359586472,"author":{"id":"3548716856538663","authorId":"3548716856538663","name":"Ohno","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c7eb0bdd534aa64ebefe4b4123e73de1","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"每天高开低走，神烦","listText":"每天高开低走，神烦","text":"每天高开低走，神烦","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/bb11b2cd8a03c166951d1c8a02aab55d","width":"1080","height":"2807"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/923544035","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":922,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":1,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":923920459,"gmtCreate":1585707321271,"gmtModify":1704358706710,"author":{"id":"3548716856538663","authorId":"3548716856538663","name":"Ohno","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c7eb0bdd534aa64ebefe4b4123e73de1","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"从美国建国到2007年底之前，美国200年的美元货币扩张量，也抵不过过去3周的印刷量～～这意味着什么？会不会通货膨胀？美元霸主地位会不会不保？","listText":"从美国建国到2007年底之前，美国200年的美元货币扩张量，也抵不过过去3周的印刷量～～这意味着什么？会不会通货膨胀？美元霸主地位会不会不保？","text":"从美国建国到2007年底之前，美国200年的美元货币扩张量，也抵不过过去3周的印刷量～～这意味着什么？会不会通货膨胀？美元霸主地位会不会不保？","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/923920459","repostId":"1136233630","repostType":4,"repost":{"id":"1136233630","pubTimestamp":1585646450,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1136233630?lang=&edition=full","pubTime":"2020-03-31 17:20","market":"us","language":"zh","title":"美元的赌命时刻","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1136233630","media":"财主家的余粮","summary":"一场突如其来的疫情，改变了世界，也改变了美元。","content":"<p><span>一场突如其来的疫情，改变了世界，也改变了美元。</span></p><p><span>先是发行美元货币的美联储，将利率降到0、推出1.5万亿美元回购、7000亿美元量化宽松还不够，还要直接上阵购买商业票据，最后干脆是宣布无限制量化宽松……</span></p><p><span>接下来，是美元信用的支撑——美国联邦政府，推出了应对疫情的巨额刺激法案，最初声称是1万亿美元，而上周五到了最后，居然膨胀到了2万亿美元——这由此成为人类有史以来最为庞大的经济刺激方案。</span></p><p><span>要知道，信用货币时代，货币靠的就是一个信用。现在，美联储和联邦政府的做法，无论是无限制的印钞，还是政府在债务高企的情况下推出天量的财政刺激，从传统的经济学理论和货币理论来看，这无异于是将美元的信用破坏殆尽。</span></p><p><span>说美元赌上了自己的命，也丝毫并不为过。</span></p><p><span>货币是什么？</span></p><p><span>是财富的衡量标准！</span></p><p><span>中央银行控制货币的承诺又是什么？</span></p><p><span>中央银行唯一的任务，就是保持货币价值稳定，除此之外的所有行为，都是耍流氓。</span></p><p><span>凡是从最基础的规则上，动摇货币价值的行为，都是货币的赌命行为。</span></p><p><span>当然，这不是美元第一次赌命。</span></p><p><span>美元的第一次赌命，是在1930年代的大萧条期间，因为当时的美国处于严重通货紧缩，而当时美元是金本位体系，每1美元含金量为1/20.67盎司，民众可以按照这个含金量，将自己的黄金送往铸币厂铸成金币，或者将美元纸币或其他任何货币兑换成黄金或金币。</span></p><p><span>金本位之下，意味着美联储和美国政府并不像今天一样拥有“财务自由”。如果想扩张货币或财政，要么美联储增加黄金储备，要么美国政府向民众征收更多税收。但在大萧条期间，这都是完全不可行的思路。</span></p><p><span>罗斯福决定，干脆来个翻天覆地。</span></p><p><span>1933年3月9日，罗斯福就职典礼过后没几天，在他的推动之下，美国参众两院即通过了《紧急银行法》，要求所有人必须向银行上缴所持有的一切黄金及黄金凭证，按每盎司黄金20.67美元的价格，将其兑换成纸币或存款，银行也必须将所有黄金上缴到美联储（此时的美联储还基本是美国财政部的附属机构）……</span></p><p><span>收缴全国黄金之后不到1年，1934年1月底，罗斯福政府规定，1盎司黄金兑换35美元。从美元看，这相当于将美元的价值贬值40%，从黄金看，这相当于黄金升值60%。</span></p><p><span>罗斯福对于美元含金量的修改，意味着美元背弃了其原有的金本位原则，变成了一种挂钩型的虚金本位。</span></p><p><span>美元的第一次赌命成功了——因为，大萧条之后，世界其他主要国家如英国、法国等，也都纷纷放弃了金本位，后来德国的货币崩溃更是造成了纳粹的上台，相比美国，所有其他国家放弃金本位放弃得更加彻底。在一个比烂的世界，至少美元还与黄金有着固定的联系，其他的货币都与黄金彻底脱离了关系。</span></p><p><span>第二次世界大战结束之后，在罗斯福的虚金本位的基础上，美国领导世界建立了35美元=1盎司黄金的布雷顿森林体系，虽然普通人还是不能拿美元找美联储或美国政府兑换成黄金，但美国政府承诺，外国政府和央行，随时可以找到美国政府按照35美元/盎司兑换黄金。</span></p><p><span>也正是在这一次，美元成为黄金的替代品，跻身世界货币并持续迄今。</span></p><p><span>美元的第二次赌命，是布雷顿森林体系的垮台。</span></p><p><span>从1960年代开始，因为持续的财政赤字和外贸赤字，美国总外部债务持续上升，对于维持美元兑换黄金开始越来越吃力，特别是官方外债不断上升。到1971年初，美国黄金遭遇了法国、瑞士等国政府的大量挤兑，虚挂钩的金本位摇摇欲坠。</span></p><p><span>下图为1951年-1975年的美国外债与黄金储备的对比情况。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b5db752329f2637c1249e2979ff49151\" /></p><p><span>最终，在1971年8月15日，时任美国总统尼克松宣布关闭美国财政部的黄金兑换窗口，这意味着美国背弃了1945年对全世界所做的承诺——这一次美元的“赌命”，不仅仅是美元的问题，因为在这个时候，美元早已代替黄金成为实质上的世界货币，当美元不能再兑换成黄金，这意味着整个世界的货币体系开始脱离黄金……</span></p><p><span>从1971年开始，我们整个人类的货币体系驶向充满惊涛骇浪的未知之海。</span></p><p><span>美元的这一次赌命，开始称不上成功。当美国违背承诺的消息传来，除美国之外的人们立即意识到了美国政府赖账，美元价值降低了，很多人开始拒收美元，或必须大幅度折让才行。国际货币和金融体系也因这一事件陷入到了不断的动荡不安当中。</span></p><p><span>整个1970年代，全世界都是经济停滞、通货膨胀肆虐，黄金从35美元/盎司暴涨至1980年初的850美元/盎司，而原油则从1.3美元/桶暴涨至34美元/桶。</span></p><p><span>美元货币价值的重新建立，依赖于两个杰出美国人的努力：</span></p><p><span><b>时任国务卿基辛格和美联储主席沃克尔。</b></span></p><p><span>基辛格通过著名的“穿梭外交”，和中东产油国约定，说服它们只采用美元来结算原油，这为美元的价值找到了新的锚定物，而沃尔克则是坚持采用货币数量管理的方式，以不可思议的利率来收缩货币（当时基准利率最高超过19%），重建了美元在人们心目中的价值。</span></p><p><span>当这一切混乱结束的时候，1980年代中期，美元重新在全世界建立信誉。人们慢慢相信，脱离黄金的美元信用货币体系，也一样是值得信赖的。</span></p><p><span>从此，人类正式进入到纯粹的信用货币时代直到今天。</span></p><p><span>但请大家务必记住的是，不管怎样，黄金是整个美元货币体系最初的基石，而下图就是1845-2014年美国官方黄金储备的变动情况（1980年迄今美国官方黄金储备没有变动过）。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/342466cc96c3b797f1073316f564d1b4\" /></p><p><span>美元距今最近的一次赌命，是受2008年的金融危机影响。</span></p><p><span>因为雷曼兄弟倒闭，美国的金融体系和信用市场陷入冰冻，为了拯救美国的金融体系，时任美联储主席伯南克，决定采用“量化宽松”的方式来让整个市场恢复流动性。</span></p><p><span>2008年11月25日-2010年4月28日，美联储实施QE1，购买了1.25万亿美元的抵押贷款支持证券（MBS，Mortgage-Backed Security）、1750亿美元的机构债和3000亿美元的长期国债；</span></p><p><span>2010年11月4日-2011年6月底，美联储通过QE2，购买了6000亿美元中长期国债，并对资产负债表中到期债券回笼资金进行再投资；</span></p><p><span>2012年9月14日-2014年10月30日，美联储通过QE3，每月购买400亿美元抵押贷款支持债券。</span></p><p><span>截止2007年底，美联储资产负债表总规模也只有8700亿美元；但是，经过2008-2014年的三轮QE，美联储资产负债表快速扩张到了4.5万亿美元。</span></p><p><span><b>以前200年累积，美元总共印了8700亿美元；</b></span></p><p><span><b>从2008-2014年的6年时间里，美元就印了3.6万亿美元。</b></span></p><p><span>要知道，1971年之后，美元的背后，已经没有黄金支撑，变成了纯粹的信用货币。</span></p><p><span>纯粹的信用货币凭什么让别人相信呢？</span></p><p><span>答案是：</span><span><b>严格模仿金本位的规则来发行货币。</b></span></p><p><span>具体来说，</span><span><b>就是把中央政府所发行的、用未来税收做担保的国债，当作黄金来看待，而央行持有多少国债，就发行多少基础货币，其他任何资产不能充当印钞的抵押品。</b></span></p><p><span>信用货币时代，只要愿意，理论上说，央行拥有无限的印钞权——正所谓“权力越大、责任越大”。在这种情况下，央行在市场经济的各项活动中都应该保持中立的立场，不能用自己的印钞权去偏袒其中的任何一方，让市场经济中的每一家企业和每一位居民，无论选择投资、储蓄、购买或者卖出某种东西，都是经济主体们自己承担风险、自己获取收益，在这些互相借贷和交易活动中，完成货币的流动和市场经济的繁荣。</span></p><p><span>因为中央政府在一个社会的市场经济活动中，理论上说也是扮演中立角色，所以采用中央政府发行的国债来发行货币，基本上可以保证市场经济的正常运转。</span></p><p><span>相反，如果中央银行购买了非黄金、非国债类的资产，那就意味着，央行是在用印钞的办法来“购买”某一市场主体的资产（不管债券类资产还是权益类资产），也就意味着央行在补贴某一类人或某一类公司，背离了市场主体自己承担风险的原则，是巨大的不公平和利益输送，这也就意味着市场经济运行的最基础部分遭到了破坏。</span></p><p><span>2008年的金融危机中，美联储恰恰打破了这些规则。</span></p><p><span>在QE1中，美联储印钞购买了1.25万亿美元的MBS、1750亿美元的机构债；在QE3中，美联储每个月购买400亿美元的MBS。这都不是国债，而是某一个市场主体所发行的债券——购买MBS，意味着美联储通过上万亿美元的印钞，在补贴美国房地产抵押贷款行业；而购买房利美和房地美所发行的机构债，意味着这些GSE（Government Sponsored Enterprise，政府支持企业）获得了政府的待遇，有美联储给它们的风险兜底。</span></p><p><span><b>2008-2014年，美元基础货币数量的变化固然巨大，但更核心的，是美联储资产构成也发生了巨大变化——也就是说，美元印钞的抵押品发生了重大变化。</b></span></p><p><span>破坏了货币发行的基本原则，你说算不算是动了美元的命根子？</span></p><p><span>下面的图表，就是2004年9月到2018年12月美联储资产（抵押品）的变化，其中“其他”的部分包括了黄金、SDR以及其他的临时性资产构成。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/282e0d732cdc7a96f9e3da0cb4d11cf7\" /></p><p><span>在奥巴马政府和美联储的通力合作之下，美元2008年赌命再次成功。从2014年到2017年，在其他经济体都发展不佳的情况下，美国经济在全球一枝独秀。</span></p><p><span>但，美联储自己也很清楚，占比美联储资产近40%的MBS，是美元信用受损的关键。所以从其经济最好的2017年10月开始，美联储开始了其“缩表”的步伐。根据美联储的设想，缩表将一直持续到2020年，最终将MBS全部出售，美联储的资产将再度变成以国债为主。这是美元逐渐增信的过程。</span></p><p><span>然而，随着2018年下半年美股的大幅度波动，美联储的加息缩表进程被打断。</span></p><p><span>2018年底，装逼式的加息缩表仅持续了一年时间，本来拟将资产负债表变成2万亿美元，结果在3.8万亿美元的时候就停止了。</span></p><p><span>进入2019年，不仅不加息了，还连续降息；</span></p><p><span>不仅降息，又在2019年10月份重启扩表；</span></p><p><span>……</span></p><p><span>然后，随着新冠疫情在全球蔓延，美股从2月底开始大幅度下跌，美联储为了救市，不仅将基准利率重新降低到了2008年的低点0-0.25%，开启了大幅度扩表步伐，而且在过去的两周，不仅开始购买商业债券，而且无底线地喊出“无限量化宽松”的声明。</span></p><p><span><b>从美国独立到2008年9月，200年时间，美国印钞总共也就8900亿美元；</b></span></p><p><span><b>从2008年10月到2014年10月，美联储资产从8900亿变到4.5万亿；</b></span></p><p><span><b>从2017年10月到2018年9月， 缩表1年，美联储资产从4.5万亿变回3.8万亿；</b></span></p><p><span><b>从2018年9月到2020年2月，5个月时间，美联储资产就从3.8万亿回到4.2万亿；</b></span></p><p><span><b>然后，就在过去的3周时间里，美联储资产从4.2万亿急剧上升到了5.3万亿美元。</b></span></p><p><span>换句话说，从美国建国到2007年底之前，美国200年的美元货币扩张量，也抵不过过去3周的印刷量（见下图）！</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/72642a819f28bcbd0b44758df8d1c32b\" /></p><p><span>和2008年一样，不仅仅是数量上的狂飙，结构上同样发生了变化。</span></p><p><span>如果说2008年购买的机构债券至少还算是政府担保、MBS是全美劳苦大众的房屋抵押贷款，美联储的购买还勉勉强强说得过去，而这一次所购买的“商业票据”，则变成了赤裸裸的裁判下场踢球……</span></p><p><span><b>从2008年的机构债和MBS，美联储这次开始购买投资级企业债、债券ETF和ABS</b></span><span>（Assets Backed Security，资产支持证券）</span><span><b>。</b></span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ec4211daf4fd4d640eb0553bc456bac3\" /></p><p><span>根据美国《联邦储备法案》，无论股票还是债券，甚至包括MBS，都是法律中明确禁止美联储购买的资产。</span></p><p><span>为绕过法律，美联储的应对思路，是与财政部合作成立了几个SPV（Special Purpose Vehicle，特殊目的机构）来购买商业票据、公司债券、ABS和债券ETF。</span></p><p><span>以下的4个SPV，从美国《联邦储备法》来说，其实都是非法的：</span></p><p><span>1）CPFF (Commercial Paper Funding Facility) ，buying commercial paper from the issuer. 向发行人直接购买其发行的商业票据</span></p><p><span>2）PMCCF (Primary Market Corporate Credit Facility) – buying corporate bonds from the issuer.向发行人直接购买公司债券</span></p><p><span>3）TALF (Term Asset-Backed Securities Loan Facility) – funding backstop for asset-backed securities. 向资产支持证券提供资金支持</span></p><p><span>4）SMCCF (Secondary Market Corporate Credit Facility) – buying corporate bonds and bond ETFs in the secondary market. 在二级市场上购买公司债券和债券ETF。</span></p><p><span>美联储和财政部的这些行为，立即就改变了市场上的风险承担原则，套利者在美联储的声明出来后，立即就疯狂买入一种叫做LQD的债券ETF。这只债券ETF，迅速从折价成交变成溢价成交，因为知道美联储会来购买。</span></p><p><span>现在，美联储的资产负债表中，只差一样东西——股票。而我认为，如果标普指数再继续下跌到2000点以下，我估计有很大概率美联储会入市购买股票。如果美联储接下来买入股票或者股票ETF，那美联储就变得和商业银行的资产没有任何区别，成为了市场上投资品种的大杂烩，如果真变成了这样，美联储和商业银行有什么区别？</span></p><p><span><b>一家持有各种各样投资产品大杂烩的商业银行，又有什么资格发行全世界认可的货币？</b></span></p><p><span>有了这些SPV，美联储作为中央银行保持货币稳定的最基本原则都已经被打破，这可真是押上了自己的全部信用——赌全世界的政府和民众，在这种情况下，还会不会信任美元的世界货币地位。</span></p><p><span>当然，每一次美元的赌命行为，都是联邦政府强力施压之下的操作。而每一次的理由，当然都是“拯救美国经济”——但说白了，其实都是</span><span><b>“政府债务的赖账”</b></span><span>。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/74308f2e1ab5e3733d3714b4e5e05f2f\" /></p><p><span>在大萧条期间，按照20.67美元/盎司没收所有人的黄金，然后在不到1年后将美元贬值40%，而且不再允许普通人和机构再持有黄金，美元的第一次赌命，说到底是对美国所有国内货币持有者的一次赖账行为，赖掉政府的黄金支付义务。</span></p><p><span>1971年美元的第二次赌命，关闭国外政府和央行的35美元/盎司的黄金兑换窗口，本质上说是对整个外部世界的一次赖账行为，同样是赖掉美国的黄金支付义务。</span></p><p><span>2008年的金融危机，美联储购入了近2万亿美元的MBS和2千亿美元的机构债，其本质上是为了帮助那些购买了MBS相关资产的人和机构不承担它们的市场风险，更是帮助MBS的底层资产持有者（被打包成MBS的房产的持有人）可以转移它们的债务到政府这里。</span></p><p><span>2020年的这一场危机，美联储入场购买商业票据和公司债券，同样是帮助这些票据和债券的持有者躲开市场风险，而发行者可以转移它们的债务到联邦政府这里。</span></p><p><span>更进一步，从2008年迄今美联储和联邦政府的一系列操作中，不管是2008年的居民部门债务还是现在的企业部门债务，终极去向都是转移到联邦政府这里。</span></p><p><span>最后的最后，一定会像1934年或1973年那样，通过某个特殊的时刻或事件，联邦政府成功赖掉这些债务。</span></p><p><span>2007年底，美国联邦政府的债务还不到9万亿美元，与GDP的比例仅为62%；但2014年美联储的QE结束之后，美国联邦政府债务总额已经高达17.8万亿美元，与GDP的比例已超过100%。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/46eff5512496abd43ed209a1c8a45750\" /></p><p><span>在2014-2019年的经济繁荣期间，特朗普政府不仅不减少债务，反而更加疯狂地扩张债务，导致联邦政府债务总额再度上升到2019年底的23万亿美元，与GDP的比值超过了105%。美国政府已经连续多年入不敷出，特朗普政府最新的2万亿美元救助计划，必然由债务扩张而来。再进一步考虑到2020年由于疫情发展，美国GDP很可能会出现负增长，美国的政府债务/GDP比例将达到120%。</span></p><p><span>120%的政府/GDP债务，几乎是希腊、委内瑞拉和津巴布韦破产之时的水平，以美国多年来的经济发展速度，如此之高的债务，正常的经济增长根本不可能还清。通过美联储和财政部的勾兑，印钞偿还债务，将是唯一的路径和选择。</span></p><p><span>2008年的金融危机中，黄金价格最低曾跌到700美元/盎司以下，但随着美联储QE的实施和美国政府债务的飞速增长，3年后的2011年，黄金价格最高升值1900美元/盎司，即便是经历了高点之后的持续下滑，目前的黄金价格依然在1500美元/盎司以上。这，就是美元真实价值的体现。</span></p><p><span>这一次，又会是什么样子？</span></p>","source":"wqqq","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>美元的赌命时刻</title>\n<style 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Security）、1750亿美元的机构债和3000亿美元的长期国债；2010年11月4日-2011年6月底，美联储通过QE2，购买了6000亿美元中长期国债，并对资产负债表中到期债券回笼资金进行再投资；2012年9月14日-2014年10月30日，美联储通过QE3，每月购买400亿美元抵押贷款支持债券。截止2007年底，美联储资产负债表总规模也只有8700亿美元；但是，经过2008-2014年的三轮QE，美联储资产负债表快速扩张到了4.5万亿美元。以前200年累积，美元总共印了8700亿美元；从2008-2014年的6年时间里，美元就印了3.6万亿美元。要知道，1971年之后，美元的背后，已经没有黄金支撑，变成了纯粹的信用货币。纯粹的信用货币凭什么让别人相信呢？答案是：严格模仿金本位的规则来发行货币。具体来说，就是把中央政府所发行的、用未来税收做担保的国债，当作黄金来看待，而央行持有多少国债，就发行多少基础货币，其他任何资产不能充当印钞的抵押品。信用货币时代，只要愿意，理论上说，央行拥有无限的印钞权——正所谓“权力越大、责任越大”。在这种情况下，央行在市场经济的各项活动中都应该保持中立的立场，不能用自己的印钞权去偏袒其中的任何一方，让市场经济中的每一家企业和每一位居民，无论选择投资、储蓄、购买或者卖出某种东西，都是经济主体们自己承担风险、自己获取收益，在这些互相借贷和交易活动中，完成货币的流动和市场经济的繁荣。因为中央政府在一个社会的市场经济活动中，理论上说也是扮演中立角色，所以采用中央政府发行的国债来发行货币，基本上可以保证市场经济的正常运转。相反，如果中央银行购买了非黄金、非国债类的资产，那就意味着，央行是在用印钞的办法来“购买”某一市场主体的资产（不管债券类资产还是权益类资产），也就意味着央行在补贴某一类人或某一类公司，背离了市场主体自己承担风险的原则，是巨大的不公平和利益输送，这也就意味着市场经济运行的最基础部分遭到了破坏。2008年的金融危机中，美联储恰恰打破了这些规则。在QE1中，美联储印钞购买了1.25万亿美元的MBS、1750亿美元的机构债；在QE3中，美联储每个月购买400亿美元的MBS。这都不是国债，而是某一个市场主体所发行的债券——购买MBS，意味着美联储通过上万亿美元的印钞，在补贴美国房地产抵押贷款行业；而购买房利美和房地美所发行的机构债，意味着这些GSE（Government Sponsored Enterprise，政府支持企业）获得了政府的待遇，有美联储给它们的风险兜底。2008-2014年，美元基础货币数量的变化固然巨大，但更核心的，是美联储资产构成也发生了巨大变化——也就是说，美元印钞的抵押品发生了重大变化。破坏了货币发行的基本原则，你说算不算是动了美元的命根子？下面的图表，就是2004年9月到2018年12月美联储资产（抵押品）的变化，其中“其他”的部分包括了黄金、SDR以及其他的临时性资产构成。在奥巴马政府和美联储的通力合作之下，美元2008年赌命再次成功。从2014年到2017年，在其他经济体都发展不佳的情况下，美国经济在全球一枝独秀。但，美联储自己也很清楚，占比美联储资产近40%的MBS，是美元信用受损的关键。所以从其经济最好的2017年10月开始，美联储开始了其“缩表”的步伐。根据美联储的设想，缩表将一直持续到2020年，最终将MBS全部出售，美联储的资产将再度变成以国债为主。这是美元逐渐增信的过程。然而，随着2018年下半年美股的大幅度波动，美联储的加息缩表进程被打断。2018年底，装逼式的加息缩表仅持续了一年时间，本来拟将资产负债表变成2万亿美元，结果在3.8万亿美元的时候就停止了。进入2019年，不仅不加息了，还连续降息；不仅降息，又在2019年10月份重启扩表；……然后，随着新冠疫情在全球蔓延，美股从2月底开始大幅度下跌，美联储为了救市，不仅将基准利率重新降低到了2008年的低点0-0.25%，开启了大幅度扩表步伐，而且在过去的两周，不仅开始购买商业债券，而且无底线地喊出“无限量化宽松”的声明。从美国独立到2008年9月，200年时间，美国印钞总共也就8900亿美元；从2008年10月到2014年10月，美联储资产从8900亿变到4.5万亿；从2017年10月到2018年9月， 缩表1年，美联储资产从4.5万亿变回3.8万亿；从2018年9月到2020年2月，5个月时间，美联储资产就从3.8万亿回到4.2万亿；然后，就在过去的3周时间里，美联储资产从4.2万亿急剧上升到了5.3万亿美元。换句话说，从美国建国到2007年底之前，美国200年的美元货币扩张量，也抵不过过去3周的印刷量（见下图）！和2008年一样，不仅仅是数量上的狂飙，结构上同样发生了变化。如果说2008年购买的机构债券至少还算是政府担保、MBS是全美劳苦大众的房屋抵押贷款，美联储的购买还勉勉强强说得过去，而这一次所购买的“商业票据”，则变成了赤裸裸的裁判下场踢球……从2008年的机构债和MBS，美联储这次开始购买投资级企业债、债券ETF和ABS（Assets Backed Security，资产支持证券）。根据美国《联邦储备法案》，无论股票还是债券，甚至包括MBS，都是法律中明确禁止美联储购买的资产。为绕过法律，美联储的应对思路，是与财政部合作成立了几个SPV（Special Purpose Vehicle，特殊目的机构）来购买商业票据、公司债券、ABS和债券ETF。以下的4个SPV，从美国《联邦储备法》来说，其实都是非法的：1）CPFF (Commercial Paper Funding Facility) ，buying commercial paper from the issuer. 向发行人直接购买其发行的商业票据2）PMCCF (Primary Market Corporate Credit Facility) – buying corporate bonds from the issuer.向发行人直接购买公司债券3）TALF (Term Asset-Backed Securities Loan Facility) – funding backstop for asset-backed securities. 向资产支持证券提供资金支持4）SMCCF (Secondary Market Corporate Credit Facility) – buying corporate bonds and bond ETFs in the secondary market. 在二级市场上购买公司债券和债券ETF。美联储和财政部的这些行为，立即就改变了市场上的风险承担原则，套利者在美联储的声明出来后，立即就疯狂买入一种叫做LQD的债券ETF。这只债券ETF，迅速从折价成交变成溢价成交，因为知道美联储会来购买。现在，美联储的资产负债表中，只差一样东西——股票。而我认为，如果标普指数再继续下跌到2000点以下，我估计有很大概率美联储会入市购买股票。如果美联储接下来买入股票或者股票ETF，那美联储就变得和商业银行的资产没有任何区别，成为了市场上投资品种的大杂烩，如果真变成了这样，美联储和商业银行有什么区别？一家持有各种各样投资产品大杂烩的商业银行，又有什么资格发行全世界认可的货币？有了这些SPV，美联储作为中央银行保持货币稳定的最基本原则都已经被打破，这可真是押上了自己的全部信用——赌全世界的政府和民众，在这种情况下，还会不会信任美元的世界货币地位。当然，每一次美元的赌命行为，都是联邦政府强力施压之下的操作。而每一次的理由，当然都是“拯救美国经济”——但说白了，其实都是“政府债务的赖账”。在大萧条期间，按照20.67美元/盎司没收所有人的黄金，然后在不到1年后将美元贬值40%，而且不再允许普通人和机构再持有黄金，美元的第一次赌命，说到底是对美国所有国内货币持有者的一次赖账行为，赖掉政府的黄金支付义务。1971年美元的第二次赌命，关闭国外政府和央行的35美元/盎司的黄金兑换窗口，本质上说是对整个外部世界的一次赖账行为，同样是赖掉美国的黄金支付义务。2008年的金融危机，美联储购入了近2万亿美元的MBS和2千亿美元的机构债，其本质上是为了帮助那些购买了MBS相关资产的人和机构不承担它们的市场风险，更是帮助MBS的底层资产持有者（被打包成MBS的房产的持有人）可以转移它们的债务到政府这里。2020年的这一场危机，美联储入场购买商业票据和公司债券，同样是帮助这些票据和债券的持有者躲开市场风险，而发行者可以转移它们的债务到联邦政府这里。更进一步，从2008年迄今美联储和联邦政府的一系列操作中，不管是2008年的居民部门债务还是现在的企业部门债务，终极去向都是转移到联邦政府这里。最后的最后，一定会像1934年或1973年那样，通过某个特殊的时刻或事件，联邦政府成功赖掉这些债务。2007年底，美国联邦政府的债务还不到9万亿美元，与GDP的比例仅为62%；但2014年美联储的QE结束之后，美国联邦政府债务总额已经高达17.8万亿美元，与GDP的比例已超过100%。在2014-2019年的经济繁荣期间，特朗普政府不仅不减少债务，反而更加疯狂地扩张债务，导致联邦政府债务总额再度上升到2019年底的23万亿美元，与GDP的比值超过了105%。美国政府已经连续多年入不敷出，特朗普政府最新的2万亿美元救助计划，必然由债务扩张而来。再进一步考虑到2020年由于疫情发展，美国GDP很可能会出现负增长，美国的政府债务/GDP比例将达到120%。120%的政府/GDP债务，几乎是希腊、委内瑞拉和津巴布韦破产之时的水平，以美国多年来的经济发展速度，如此之高的债务，正常的经济增长根本不可能还清。通过美联储和财政部的勾兑，印钞偿还债务，将是唯一的路径和选择。2008年的金融危机中，黄金价格最低曾跌到700美元/盎司以下，但随着美联储QE的实施和美国政府债务的飞速增长，3年后的2011年，黄金价格最高升值1900美元/盎司，即便是经历了高点之后的持续下滑，目前的黄金价格依然在1500美元/盎司以上。这，就是美元真实价值的体现。这一次，又会是什么样子？","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":892,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":923967162,"gmtCreate":1585706660256,"gmtModify":1704358704292,"author":{"id":"3548716856538663","authorId":"3548716856538663","name":"Ohno","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c7eb0bdd534aa64ebefe4b4123e73de1","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"年收入900多亿，厉害👍🏻","listText":"年收入900多亿，厉害👍🏻","text":"年收入900多亿，厉害👍🏻","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/923967162","repostId":"2023116274","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1512,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"hots":[{"id":923967162,"gmtCreate":1585706660256,"gmtModify":1704358704292,"author":{"id":"3548716856538663","authorId":"3548716856538663","name":"Ohno","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c7eb0bdd534aa64ebefe4b4123e73de1","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"年收入900多亿，厉害👍🏻","listText":"年收入900多亿，厉害👍🏻","text":"年收入900多亿，厉害👍🏻","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/923967162","repostId":"2023116274","repostType":2,"repost":{"id":"2023116274","pubTimestamp":1585576834,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2023116274?lang=&edition=full","pubTime":"2020-03-30 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年，美团收入保持了比较高速的增长步伐，是过去一段时间美团「展现理性」的结果。</p><p>2018 年末，美团联合创始人王慧文率先对外释放「冬天来了，需要修炼内功」的信号，此后美团在打法中展现出对新业务谨慎态度，并从 2019 年二季度开始，开始盈利，此后维持全年。</p><img src=\"http://inews.gtimg.com/newsapp_match/0/11518476133/0\"/><p>图｜美团点评</p><p>不过，这并不意味着美团进入安全期，以外卖战场为核心的市场竞争仍然是美团发展的主旋律。</p><p>过去一年，在与阿里本地生活服务公司的市场竞争中，美团在营收规模方面取得了不错的成绩。<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>集团公布了 2020 财年第三季度 (自然年 2019 年第四季度) 的财报显示，阿里本地生活服务 (饿了么口碑) 营收 75.84 亿元，同比增长 47%。美团外卖同期营收为 157 亿元，同比增长 42.8%。</p><p>尽管 2019 年战况颇佳，但接下来，美团要面临的挑战并不小。</p><p>阿里将包括本地生活服务公司当作一个「支持消费的基础」，视作必须打下的战争。阿里董事局主席张勇在 2019 年 4 季度财报会议中强调，「本地生活服务业务，我们是承诺和决心于推动长期的发展。」</p><p>这种战略上的拉长并没有影响到其短期战术的灵活，在疫情期间突袭。据多家媒体报道，口碑饿了么正在采取降佣的方式来吸引自身相对薄弱商家生态力量。</p><img src=\"http://inews.gtimg.com/newsapp_match/0/11518476134/0\"/><p>美团收入构成表，佣金是其重要收入来源 图｜美团点评</p><p>另外，为在本地生活服务寻找新突破口，阿里巴巴今年 3 月从阿里系巨大的流量入口支付宝切入，对口碑饿了么和商家开放入口，以形成新的阵地。张勇称，「驱动支付宝和本地生活服务之间的协同效应，支付宝一开始是支付工具，但是现在日益成为非常强大的消费者的媒介。」</p><p>从大的战场层面来看，阿里现在已集结成三处阵地与美团对抗：针对外卖商家降佣；在主要城市推行商家餐饮管理系统，营销解决方案等 B 端「新服务」；以支付宝新造流量入口和服务平台，刺激用户和服务商需求。</p><p>这对于美团来说，无疑是巨大压力。再加上受疫情影响，美团上的餐饮外卖商家营业受到影响，美团已经在财报中预期，今年第一季度业绩或亏损，未来几个季度的经营业绩亦会受到不利影响。</p><p>但值得一提的是，截至 2019 年 12 月 31 日，美团的现金及现金等价物和短期投资分别为人民币 134 亿元及人民币 494 亿元，现金流相对充足。</p><p>过去一年，美团通过三个季度的盈利打消了资本市场对其盈利能力的质疑，但接下去要应对的战局还在继续变得更复杂，对手的多维进攻，各业务自身的增长、增速能力将对美团形成全面考验。对于 2019 年业务发展状况和未来发展规划，美团在财报中进行了介绍，极客公园从中挑选出信息要点供读者参考：</p><p>外卖业务各指标持续增长，但骑手成本占比过高</p><p>外卖是美团的营收的核心来源，也是处于一线交锋的阵地。</p><p>2019 年，餐饮外卖收入同比增长 43.8% 至人民币 548 亿元。2019 年，餐饮外卖业务毛利增长 94.2% 至人民币 102 亿元，毛利率由 13.8% 同比上升至 18.7%。</p><p>具体数值还包括，美团餐饮外卖业务的交易金额增长 38.9% 至人民币 3927 亿元。餐饮外卖日均交易笔数增长 36.4% 至 23.9 百万笔。每笔餐饮外卖业务订单客单价同比增长 1.8%。</p><p>相较前三个季度，美团四季度增长同样亮眼。2019 年四季度，美团餐饮外卖业务收入同比增长 42.8% 至人民币 157 亿元。于 2019 年第四季度，餐饮外卖业务毛利同比增长 89.4% 至人民币 28 亿元，毛利率由 13.4% 同比上升至 17.7%。</p><p>总交易金额同比增长 39.9% 至人民币 1121 亿元，餐饮外卖日均交易笔数同比增长 36.7% 至 27.2 百万笔。每笔餐饮外卖业务订单客单价同比增长 2.3% 至人民币 44.8 元，餐饮外卖业务的变现率升至 14.0%。</p><p>美团将外卖增长归功于其早期大力向低线城市扩张的策略和精细化运营。「我们目前享有显著的先发优势，并且将受益于低线城市的需求随着消费水平的提高而持续增长的趋势。」</p><p>另外，美团 2019 年成功推出的餐饮外卖会员制度在起作用，进一步提高了老客户的购买频次及忠诚度，促进了消费者在非高峰时段的实时性消费。</p><img src=\"http://inews.gtimg.com/newsapp_match/0/11518476135/0\"/><p>图｜美团点评</p><p>但在外卖业务板块，骑手成本仍然是美团需要注意的支出。399 万骑手已经成为美团支出最大的一部分，且数字还在随着业务规模扩大继续增长。</p><p>财报数据显示，餐饮外卖业务的销售成本由 2018 年的人民币 329 亿元增加 35.7% 至 2019 年的人民币 446 亿元，主要由于外卖骑手成本增加。</p><p>值得一提的是，在美团财报发布前，<a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>发布报告称，相信美团在外卖及在线服务业务的市场占有率可维持领先；相信集团去年的执行力强，市场份额约占三分之二，而且外卖业务的单位经济效益良好，有助提高其估值。</p><p>新业务：B 端业务继续发力</p><img src=\"http://inews.gtimg.com/newsapp_match/0/11518476136/0\"/><p>图｜<a href=\"https://laohu8.com/S/000681\">视觉中国</a></p><p>新业务主要包含餐饮管理系统及 B2B 餐饮供应链服务、共享单车和网约车、食材零售服务三大块。这块业务是美团最重视的业务增长板块。</p><p>财报显示，2019 年，美团新业务及其他分部的收入同比增长 81.5% 至人民币 204 亿元，毛利由 2018 年的负 43 亿元增至 2019 年的 23 亿元。另外，四季度，该分部的收入同比增长 44.8% 至 2019 年的人民币 61 亿元。毛利由 2018 年的负 10 亿元增至 2019 年的 13 亿元。</p><p>餐饮管理系统及 B2B 餐饮供应链服务的投入持续驱动供给侧数字化是新业务营收的主要来源。美团将商家质量视作 2019 年的首要目标，并取得了不错的成果。</p><p>食财零售服务方面，美团主要在探索自营模式及平台模式。其中，自营模式美团买菜而言，截至 2019 年底已经在北京、上海及深圳设立 96 个仓库以及在武汉市设立 30 多个自取点。</p><p>另外，财报显示，共享单车和美团打车的业务的大额营销也开始收缩，亏损成功收窄亏损。截至 2019 年底，美团在 54 个城市提供了网约车服务。</p><p>到店及酒旅业务板块进入稳定增长区间</p><img src=\"http://inews.gtimg.com/newsapp_match/0/11518476137/0\"/><p>图｜美团点评</p><p>到店及酒旅业务板块是美团增长稳定，毛利较高的板块。2019 年，美团到店、酒店及旅游业务入同比增长 40.6% 至人民币 223 亿元，交易金额同比增长 25.6% 至人民币 2221 亿元，毛利同比增长 40.1% 至人民币 197 亿元，毛利率同比维持相对稳定。</p><p>另外，四季度，到店、酒店及旅游业务收入同比增长 38.4% 至人民币 64 亿元，交易金额增长持续加速同比增长 35.3% 至人民币 604 亿元，毛利增加至人民币 56 亿元，而毛利率由 86.8% 同比上升至 88.8%。</p><p>就到店业务而言，交易类产品的佣金收入同比增长率于 2019 年下半年初重新加速，并于 2019 年第四季度继续加速。在线营销收入于全年亦维持强劲增长势头，2019 年同比增长约 55%。</p><p>美团将 2019 年的增长归功于业务运营能力提升、内容创造能力扩大，以及产品及服务范围的扩大和基于位置的算法的优化。</p><img src=\"http://inews.gtimg.com/newsapp_match/0/11488990581/0\"/><img src=\"http://inews.gtimg.com/newsapp_match/0/11497714068/0\"/><p>封面来源：视觉中国｜责任编辑：靖宇</p><p>转载请联系极客君微信 geekparker</p><img src=\"http://inews.gtimg.com/newsapp_match/0/11488990583/0\"/><img src=\"http://inews.gtimg.com/newsapp_match/0/11517629508/0\"/><img src=\"http://inews.gtimg.com/newsapp_match/0/11517629509/0\"/><img src=\"http://inews.gtimg.com/newsapp_match/0/2909689162/0\"/></article></body></html>","source":"tencent","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>美团 2019 年年度财报出炉：去年大战阿里成绩不错</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ 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年末，美团联合创始人王慧文率先对外释放「冬天来了，需要修炼内功」的信号，此后美团在打法中展现出对新业务谨慎态度，并从 2019 年二季度开始，开始盈利，此后维持全年。图｜美团点评不过，这并不意味着美团进入安全期，以外卖战场为核心的市场竞争仍然是美团发展的主旋律。过去一年，在与阿里本地生活服务公司的市场竞争中，美团在营收规模方面取得了不错的成绩。阿里巴巴集团公布了 2020 财年第三季度 (自然年 2019 年第四季度) 的财报显示，阿里本地生活服务 (饿了么口碑) 营收 75.84 亿元，同比增长 47%。美团外卖同期营收为 157 亿元，同比增长 42.8%。尽管 2019 年战况颇佳，但接下来，美团要面临的挑战并不小。阿里将包括本地生活服务公司当作一个「支持消费的基础」，视作必须打下的战争。阿里董事局主席张勇在 2019 年 4 季度财报会议中强调，「本地生活服务业务，我们是承诺和决心于推动长期的发展。」这种战略上的拉长并没有影响到其短期战术的灵活，在疫情期间突袭。据多家媒体报道，口碑饿了么正在采取降佣的方式来吸引自身相对薄弱商家生态力量。美团收入构成表，佣金是其重要收入来源 图｜美团点评另外，为在本地生活服务寻找新突破口，阿里巴巴今年 3 月从阿里系巨大的流量入口支付宝切入，对口碑饿了么和商家开放入口，以形成新的阵地。张勇称，「驱动支付宝和本地生活服务之间的协同效应，支付宝一开始是支付工具，但是现在日益成为非常强大的消费者的媒介。」从大的战场层面来看，阿里现在已集结成三处阵地与美团对抗：针对外卖商家降佣；在主要城市推行商家餐饮管理系统，营销解决方案等 B 端「新服务」；以支付宝新造流量入口和服务平台，刺激用户和服务商需求。这对于美团来说，无疑是巨大压力。再加上受疫情影响，美团上的餐饮外卖商家营业受到影响，美团已经在财报中预期，今年第一季度业绩或亏损，未来几个季度的经营业绩亦会受到不利影响。但值得一提的是，截至 2019 年 12 月 31 日，美团的现金及现金等价物和短期投资分别为人民币 134 亿元及人民币 494 亿元，现金流相对充足。过去一年，美团通过三个季度的盈利打消了资本市场对其盈利能力的质疑，但接下去要应对的战局还在继续变得更复杂，对手的多维进攻，各业务自身的增长、增速能力将对美团形成全面考验。对于 2019 年业务发展状况和未来发展规划，美团在财报中进行了介绍，极客公园从中挑选出信息要点供读者参考：外卖业务各指标持续增长，但骑手成本占比过高外卖是美团的营收的核心来源，也是处于一线交锋的阵地。2019 年，餐饮外卖收入同比增长 43.8% 至人民币 548 亿元。2019 年，餐饮外卖业务毛利增长 94.2% 至人民币 102 亿元，毛利率由 13.8% 同比上升至 18.7%。具体数值还包括，美团餐饮外卖业务的交易金额增长 38.9% 至人民币 3927 亿元。餐饮外卖日均交易笔数增长 36.4% 至 23.9 百万笔。每笔餐饮外卖业务订单客单价同比增长 1.8%。相较前三个季度，美团四季度增长同样亮眼。2019 年四季度，美团餐饮外卖业务收入同比增长 42.8% 至人民币 157 亿元。于 2019 年第四季度，餐饮外卖业务毛利同比增长 89.4% 至人民币 28 亿元，毛利率由 13.4% 同比上升至 17.7%。总交易金额同比增长 39.9% 至人民币 1121 亿元，餐饮外卖日均交易笔数同比增长 36.7% 至 27.2 百万笔。每笔餐饮外卖业务订单客单价同比增长 2.3% 至人民币 44.8 元，餐饮外卖业务的变现率升至 14.0%。美团将外卖增长归功于其早期大力向低线城市扩张的策略和精细化运营。「我们目前享有显著的先发优势，并且将受益于低线城市的需求随着消费水平的提高而持续增长的趋势。」另外，美团 2019 年成功推出的餐饮外卖会员制度在起作用，进一步提高了老客户的购买频次及忠诚度，促进了消费者在非高峰时段的实时性消费。图｜美团点评但在外卖业务板块，骑手成本仍然是美团需要注意的支出。399 万骑手已经成为美团支出最大的一部分，且数字还在随着业务规模扩大继续增长。财报数据显示，餐饮外卖业务的销售成本由 2018 年的人民币 329 亿元增加 35.7% 至 2019 年的人民币 446 亿元，主要由于外卖骑手成本增加。值得一提的是，在美团财报发布前，高盛发布报告称，相信美团在外卖及在线服务业务的市场占有率可维持领先；相信集团去年的执行力强，市场份额约占三分之二，而且外卖业务的单位经济效益良好，有助提高其估值。新业务：B 端业务继续发力图｜视觉中国新业务主要包含餐饮管理系统及 B2B 餐饮供应链服务、共享单车和网约车、食材零售服务三大块。这块业务是美团最重视的业务增长板块。财报显示，2019 年，美团新业务及其他分部的收入同比增长 81.5% 至人民币 204 亿元，毛利由 2018 年的负 43 亿元增至 2019 年的 23 亿元。另外，四季度，该分部的收入同比增长 44.8% 至 2019 年的人民币 61 亿元。毛利由 2018 年的负 10 亿元增至 2019 年的 13 亿元。餐饮管理系统及 B2B 餐饮供应链服务的投入持续驱动供给侧数字化是新业务营收的主要来源。美团将商家质量视作 2019 年的首要目标，并取得了不错的成果。食财零售服务方面，美团主要在探索自营模式及平台模式。其中，自营模式美团买菜而言，截至 2019 年底已经在北京、上海及深圳设立 96 个仓库以及在武汉市设立 30 多个自取点。另外，财报显示，共享单车和美团打车的业务的大额营销也开始收缩，亏损成功收窄亏损。截至 2019 年底，美团在 54 个城市提供了网约车服务。到店及酒旅业务板块进入稳定增长区间图｜美团点评到店及酒旅业务板块是美团增长稳定，毛利较高的板块。2019 年，美团到店、酒店及旅游业务入同比增长 40.6% 至人民币 223 亿元，交易金额同比增长 25.6% 至人民币 2221 亿元，毛利同比增长 40.1% 至人民币 197 亿元，毛利率同比维持相对稳定。另外，四季度，到店、酒店及旅游业务收入同比增长 38.4% 至人民币 64 亿元，交易金额增长持续加速同比增长 35.3% 至人民币 604 亿元，毛利增加至人民币 56 亿元，而毛利率由 86.8% 同比上升至 88.8%。就到店业务而言，交易类产品的佣金收入同比增长率于 2019 年下半年初重新加速，并于 2019 年第四季度继续加速。在线营销收入于全年亦维持强劲增长势头，2019 年同比增长约 55%。美团将 2019 年的增长归功于业务运营能力提升、内容创造能力扩大，以及产品及服务范围的扩大和基于位置的算法的优化。封面来源：视觉中国｜责任编辑：靖宇转载请联系极客君微信 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北京市：有1.1万余名滞留武汉北京人员拟返京。从8日起，计划每日进京约1000人。 --国际新闻： 美国近百名战略界人士联合发表声明：呼吁美中加强防疫合作。 国际劳工组织：全球33亿劳动人口中，已有81%受到新冠疫情影响。 澳大利亚专家：大堡礁近来出现有记录以来最广泛的珊瑚白化现象，这说明应对气候变化刻不容缓。 联合国：中国去年成为最大国际专利申请来源国，华为居榜首。 --金融&企业： 华为P40国行版发布：4188元起售，Pro+皇帝版售价高达8888元 特斯拉宣布全员降薪：美国副总以上降30％，中国方案将公布 百度APP部分频道因严重违规4月8日起暂停更新 百度公司负责人被约谈 爱奇艺否认做空质疑 分析称联合会员收入计算法或存瑕疵 京东宣布未来三年向湖北投资超60亿元 Twitter创始人宣布捐献10亿美元抗击新冠病毒 孙正义亲口承认：软银愿景基金投资的88家公司，将有15家破产 接下来是： 今日话题：悲伤！海底捞大涨价，人均要200了... ... 最近，一位北京的食客在<a href=\"https://laohu8.com/S/WB\">$微博(WB)$</a> 晒出菜单，原本<a href=\"https://laohu8.com/S/06862\">$海底捞(06862)$</a> 重新开张令他激动不已，但一结账傻眼了：“俩人花了560，人均280。” 原来: 半份血旺从16涨到23元； 半份土豆片涨到了13元","text":"昨日大事件： --国内新闻： 工信部：目前我国防疫用品/医疗设备产能已基本能满足国内需求。 中国派遣的抗疫医疗专家组抵达缅甸，同时援助缅甸的抗疫物资也随机抵达。 湖北省疫情防控指挥部：湖北省维持无高风险市县；武汉市城区整体仍为中风险，但13个城区中低风险区已增至12个。 武汉天河机场8日恢复客运航班，当日从武汉出发的计划航班有234个。 北京市：有1.1万余名滞留武汉北京人员拟返京。从8日起，计划每日进京约1000人。 --国际新闻： 美国近百名战略界人士联合发表声明：呼吁美中加强防疫合作。 国际劳工组织：全球33亿劳动人口中，已有81%受到新冠疫情影响。 澳大利亚专家：大堡礁近来出现有记录以来最广泛的珊瑚白化现象，这说明应对气候变化刻不容缓。 联合国：中国去年成为最大国际专利申请来源国，华为居榜首。 --金融&企业： 华为P40国行版发布：4188元起售，Pro+皇帝版售价高达8888元 特斯拉宣布全员降薪：美国副总以上降30％，中国方案将公布 百度APP部分频道因严重违规4月8日起暂停更新 百度公司负责人被约谈 爱奇艺否认做空质疑 分析称联合会员收入计算法或存瑕疵 京东宣布未来三年向湖北投资超60亿元 Twitter创始人宣布捐献10亿美元抗击新冠病毒 孙正义亲口承认：软银愿景基金投资的88家公司，将有15家破产 接下来是： 今日话题：悲伤！海底捞大涨价，人均要200了... ... 最近，一位北京的食客在$微博(WB)$ 晒出菜单，原本$海底捞(06862)$ 重新开张令他激动不已，但一结账傻眼了：“俩人花了560，人均280。” 原来: 半份血旺从16涨到23元； 半份土豆片涨到了13元","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/f821b08f6b1517943969217de38f10f1"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/a877df2521758b0e30ff9f05fa83ccbb"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/d4dd7907753ae79115199d5cfd01dfe6"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/921744430","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":3,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1071,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":923544035,"gmtCreate":1585895614727,"gmtModify":1704359586472,"author":{"id":"3548716856538663","authorId":"3548716856538663","name":"Ohno","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c7eb0bdd534aa64ebefe4b4123e73de1","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"每天高开低走，神烦","listText":"每天高开低走，神烦","text":"每天高开低走，神烦","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/bb11b2cd8a03c166951d1c8a02aab55d","width":"1080","height":"2807"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/923544035","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":922,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":1,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":923920459,"gmtCreate":1585707321271,"gmtModify":1704358706710,"author":{"id":"3548716856538663","authorId":"3548716856538663","name":"Ohno","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c7eb0bdd534aa64ebefe4b4123e73de1","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"从美国建国到2007年底之前，美国200年的美元货币扩张量，也抵不过过去3周的印刷量～～这意味着什么？会不会通货膨胀？美元霸主地位会不会不保？","listText":"从美国建国到2007年底之前，美国200年的美元货币扩张量，也抵不过过去3周的印刷量～～这意味着什么？会不会通货膨胀？美元霸主地位会不会不保？","text":"从美国建国到2007年底之前，美国200年的美元货币扩张量，也抵不过过去3周的印刷量～～这意味着什么？会不会通货膨胀？美元霸主地位会不会不保？","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/923920459","repostId":"1136233630","repostType":4,"repost":{"id":"1136233630","pubTimestamp":1585646450,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1136233630?lang=&edition=full","pubTime":"2020-03-31 17:20","market":"us","language":"zh","title":"美元的赌命时刻","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1136233630","media":"财主家的余粮","summary":"一场突如其来的疫情，改变了世界，也改变了美元。","content":"<p><span>一场突如其来的疫情，改变了世界，也改变了美元。</span></p><p><span>先是发行美元货币的美联储，将利率降到0、推出1.5万亿美元回购、7000亿美元量化宽松还不够，还要直接上阵购买商业票据，最后干脆是宣布无限制量化宽松……</span></p><p><span>接下来，是美元信用的支撑——美国联邦政府，推出了应对疫情的巨额刺激法案，最初声称是1万亿美元，而上周五到了最后，居然膨胀到了2万亿美元——这由此成为人类有史以来最为庞大的经济刺激方案。</span></p><p><span>要知道，信用货币时代，货币靠的就是一个信用。现在，美联储和联邦政府的做法，无论是无限制的印钞，还是政府在债务高企的情况下推出天量的财政刺激，从传统的经济学理论和货币理论来看，这无异于是将美元的信用破坏殆尽。</span></p><p><span>说美元赌上了自己的命，也丝毫并不为过。</span></p><p><span>货币是什么？</span></p><p><span>是财富的衡量标准！</span></p><p><span>中央银行控制货币的承诺又是什么？</span></p><p><span>中央银行唯一的任务，就是保持货币价值稳定，除此之外的所有行为，都是耍流氓。</span></p><p><span>凡是从最基础的规则上，动摇货币价值的行为，都是货币的赌命行为。</span></p><p><span>当然，这不是美元第一次赌命。</span></p><p><span>美元的第一次赌命，是在1930年代的大萧条期间，因为当时的美国处于严重通货紧缩，而当时美元是金本位体系，每1美元含金量为1/20.67盎司，民众可以按照这个含金量，将自己的黄金送往铸币厂铸成金币，或者将美元纸币或其他任何货币兑换成黄金或金币。</span></p><p><span>金本位之下，意味着美联储和美国政府并不像今天一样拥有“财务自由”。如果想扩张货币或财政，要么美联储增加黄金储备，要么美国政府向民众征收更多税收。但在大萧条期间，这都是完全不可行的思路。</span></p><p><span>罗斯福决定，干脆来个翻天覆地。</span></p><p><span>1933年3月9日，罗斯福就职典礼过后没几天，在他的推动之下，美国参众两院即通过了《紧急银行法》，要求所有人必须向银行上缴所持有的一切黄金及黄金凭证，按每盎司黄金20.67美元的价格，将其兑换成纸币或存款，银行也必须将所有黄金上缴到美联储（此时的美联储还基本是美国财政部的附属机构）……</span></p><p><span>收缴全国黄金之后不到1年，1934年1月底，罗斯福政府规定，1盎司黄金兑换35美元。从美元看，这相当于将美元的价值贬值40%，从黄金看，这相当于黄金升值60%。</span></p><p><span>罗斯福对于美元含金量的修改，意味着美元背弃了其原有的金本位原则，变成了一种挂钩型的虚金本位。</span></p><p><span>美元的第一次赌命成功了——因为，大萧条之后，世界其他主要国家如英国、法国等，也都纷纷放弃了金本位，后来德国的货币崩溃更是造成了纳粹的上台，相比美国，所有其他国家放弃金本位放弃得更加彻底。在一个比烂的世界，至少美元还与黄金有着固定的联系，其他的货币都与黄金彻底脱离了关系。</span></p><p><span>第二次世界大战结束之后，在罗斯福的虚金本位的基础上，美国领导世界建立了35美元=1盎司黄金的布雷顿森林体系，虽然普通人还是不能拿美元找美联储或美国政府兑换成黄金，但美国政府承诺，外国政府和央行，随时可以找到美国政府按照35美元/盎司兑换黄金。</span></p><p><span>也正是在这一次，美元成为黄金的替代品，跻身世界货币并持续迄今。</span></p><p><span>美元的第二次赌命，是布雷顿森林体系的垮台。</span></p><p><span>从1960年代开始，因为持续的财政赤字和外贸赤字，美国总外部债务持续上升，对于维持美元兑换黄金开始越来越吃力，特别是官方外债不断上升。到1971年初，美国黄金遭遇了法国、瑞士等国政府的大量挤兑，虚挂钩的金本位摇摇欲坠。</span></p><p><span>下图为1951年-1975年的美国外债与黄金储备的对比情况。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b5db752329f2637c1249e2979ff49151\" /></p><p><span>最终，在1971年8月15日，时任美国总统尼克松宣布关闭美国财政部的黄金兑换窗口，这意味着美国背弃了1945年对全世界所做的承诺——这一次美元的“赌命”，不仅仅是美元的问题，因为在这个时候，美元早已代替黄金成为实质上的世界货币，当美元不能再兑换成黄金，这意味着整个世界的货币体系开始脱离黄金……</span></p><p><span>从1971年开始，我们整个人类的货币体系驶向充满惊涛骇浪的未知之海。</span></p><p><span>美元的这一次赌命，开始称不上成功。当美国违背承诺的消息传来，除美国之外的人们立即意识到了美国政府赖账，美元价值降低了，很多人开始拒收美元，或必须大幅度折让才行。国际货币和金融体系也因这一事件陷入到了不断的动荡不安当中。</span></p><p><span>整个1970年代，全世界都是经济停滞、通货膨胀肆虐，黄金从35美元/盎司暴涨至1980年初的850美元/盎司，而原油则从1.3美元/桶暴涨至34美元/桶。</span></p><p><span>美元货币价值的重新建立，依赖于两个杰出美国人的努力：</span></p><p><span><b>时任国务卿基辛格和美联储主席沃克尔。</b></span></p><p><span>基辛格通过著名的“穿梭外交”，和中东产油国约定，说服它们只采用美元来结算原油，这为美元的价值找到了新的锚定物，而沃尔克则是坚持采用货币数量管理的方式，以不可思议的利率来收缩货币（当时基准利率最高超过19%），重建了美元在人们心目中的价值。</span></p><p><span>当这一切混乱结束的时候，1980年代中期，美元重新在全世界建立信誉。人们慢慢相信，脱离黄金的美元信用货币体系，也一样是值得信赖的。</span></p><p><span>从此，人类正式进入到纯粹的信用货币时代直到今天。</span></p><p><span>但请大家务必记住的是，不管怎样，黄金是整个美元货币体系最初的基石，而下图就是1845-2014年美国官方黄金储备的变动情况（1980年迄今美国官方黄金储备没有变动过）。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/342466cc96c3b797f1073316f564d1b4\" /></p><p><span>美元距今最近的一次赌命，是受2008年的金融危机影响。</span></p><p><span>因为雷曼兄弟倒闭，美国的金融体系和信用市场陷入冰冻，为了拯救美国的金融体系，时任美联储主席伯南克，决定采用“量化宽松”的方式来让整个市场恢复流动性。</span></p><p><span>2008年11月25日-2010年4月28日，美联储实施QE1，购买了1.25万亿美元的抵押贷款支持证券（MBS，Mortgage-Backed Security）、1750亿美元的机构债和3000亿美元的长期国债；</span></p><p><span>2010年11月4日-2011年6月底，美联储通过QE2，购买了6000亿美元中长期国债，并对资产负债表中到期债券回笼资金进行再投资；</span></p><p><span>2012年9月14日-2014年10月30日，美联储通过QE3，每月购买400亿美元抵押贷款支持债券。</span></p><p><span>截止2007年底，美联储资产负债表总规模也只有8700亿美元；但是，经过2008-2014年的三轮QE，美联储资产负债表快速扩张到了4.5万亿美元。</span></p><p><span><b>以前200年累积，美元总共印了8700亿美元；</b></span></p><p><span><b>从2008-2014年的6年时间里，美元就印了3.6万亿美元。</b></span></p><p><span>要知道，1971年之后，美元的背后，已经没有黄金支撑，变成了纯粹的信用货币。</span></p><p><span>纯粹的信用货币凭什么让别人相信呢？</span></p><p><span>答案是：</span><span><b>严格模仿金本位的规则来发行货币。</b></span></p><p><span>具体来说，</span><span><b>就是把中央政府所发行的、用未来税收做担保的国债，当作黄金来看待，而央行持有多少国债，就发行多少基础货币，其他任何资产不能充当印钞的抵押品。</b></span></p><p><span>信用货币时代，只要愿意，理论上说，央行拥有无限的印钞权——正所谓“权力越大、责任越大”。在这种情况下，央行在市场经济的各项活动中都应该保持中立的立场，不能用自己的印钞权去偏袒其中的任何一方，让市场经济中的每一家企业和每一位居民，无论选择投资、储蓄、购买或者卖出某种东西，都是经济主体们自己承担风险、自己获取收益，在这些互相借贷和交易活动中，完成货币的流动和市场经济的繁荣。</span></p><p><span>因为中央政府在一个社会的市场经济活动中，理论上说也是扮演中立角色，所以采用中央政府发行的国债来发行货币，基本上可以保证市场经济的正常运转。</span></p><p><span>相反，如果中央银行购买了非黄金、非国债类的资产，那就意味着，央行是在用印钞的办法来“购买”某一市场主体的资产（不管债券类资产还是权益类资产），也就意味着央行在补贴某一类人或某一类公司，背离了市场主体自己承担风险的原则，是巨大的不公平和利益输送，这也就意味着市场经济运行的最基础部分遭到了破坏。</span></p><p><span>2008年的金融危机中，美联储恰恰打破了这些规则。</span></p><p><span>在QE1中，美联储印钞购买了1.25万亿美元的MBS、1750亿美元的机构债；在QE3中，美联储每个月购买400亿美元的MBS。这都不是国债，而是某一个市场主体所发行的债券——购买MBS，意味着美联储通过上万亿美元的印钞，在补贴美国房地产抵押贷款行业；而购买房利美和房地美所发行的机构债，意味着这些GSE（Government Sponsored Enterprise，政府支持企业）获得了政府的待遇，有美联储给它们的风险兜底。</span></p><p><span><b>2008-2014年，美元基础货币数量的变化固然巨大，但更核心的，是美联储资产构成也发生了巨大变化——也就是说，美元印钞的抵押品发生了重大变化。</b></span></p><p><span>破坏了货币发行的基本原则，你说算不算是动了美元的命根子？</span></p><p><span>下面的图表，就是2004年9月到2018年12月美联储资产（抵押品）的变化，其中“其他”的部分包括了黄金、SDR以及其他的临时性资产构成。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/282e0d732cdc7a96f9e3da0cb4d11cf7\" /></p><p><span>在奥巴马政府和美联储的通力合作之下，美元2008年赌命再次成功。从2014年到2017年，在其他经济体都发展不佳的情况下，美国经济在全球一枝独秀。</span></p><p><span>但，美联储自己也很清楚，占比美联储资产近40%的MBS，是美元信用受损的关键。所以从其经济最好的2017年10月开始，美联储开始了其“缩表”的步伐。根据美联储的设想，缩表将一直持续到2020年，最终将MBS全部出售，美联储的资产将再度变成以国债为主。这是美元逐渐增信的过程。</span></p><p><span>然而，随着2018年下半年美股的大幅度波动，美联储的加息缩表进程被打断。</span></p><p><span>2018年底，装逼式的加息缩表仅持续了一年时间，本来拟将资产负债表变成2万亿美元，结果在3.8万亿美元的时候就停止了。</span></p><p><span>进入2019年，不仅不加息了，还连续降息；</span></p><p><span>不仅降息，又在2019年10月份重启扩表；</span></p><p><span>……</span></p><p><span>然后，随着新冠疫情在全球蔓延，美股从2月底开始大幅度下跌，美联储为了救市，不仅将基准利率重新降低到了2008年的低点0-0.25%，开启了大幅度扩表步伐，而且在过去的两周，不仅开始购买商业债券，而且无底线地喊出“无限量化宽松”的声明。</span></p><p><span><b>从美国独立到2008年9月，200年时间，美国印钞总共也就8900亿美元；</b></span></p><p><span><b>从2008年10月到2014年10月，美联储资产从8900亿变到4.5万亿；</b></span></p><p><span><b>从2017年10月到2018年9月， 缩表1年，美联储资产从4.5万亿变回3.8万亿；</b></span></p><p><span><b>从2018年9月到2020年2月，5个月时间，美联储资产就从3.8万亿回到4.2万亿；</b></span></p><p><span><b>然后，就在过去的3周时间里，美联储资产从4.2万亿急剧上升到了5.3万亿美元。</b></span></p><p><span>换句话说，从美国建国到2007年底之前，美国200年的美元货币扩张量，也抵不过过去3周的印刷量（见下图）！</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/72642a819f28bcbd0b44758df8d1c32b\" /></p><p><span>和2008年一样，不仅仅是数量上的狂飙，结构上同样发生了变化。</span></p><p><span>如果说2008年购买的机构债券至少还算是政府担保、MBS是全美劳苦大众的房屋抵押贷款，美联储的购买还勉勉强强说得过去，而这一次所购买的“商业票据”，则变成了赤裸裸的裁判下场踢球……</span></p><p><span><b>从2008年的机构债和MBS，美联储这次开始购买投资级企业债、债券ETF和ABS</b></span><span>（Assets Backed Security，资产支持证券）</span><span><b>。</b></span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ec4211daf4fd4d640eb0553bc456bac3\" /></p><p><span>根据美国《联邦储备法案》，无论股票还是债券，甚至包括MBS，都是法律中明确禁止美联储购买的资产。</span></p><p><span>为绕过法律，美联储的应对思路，是与财政部合作成立了几个SPV（Special Purpose Vehicle，特殊目的机构）来购买商业票据、公司债券、ABS和债券ETF。</span></p><p><span>以下的4个SPV，从美国《联邦储备法》来说，其实都是非法的：</span></p><p><span>1）CPFF (Commercial Paper Funding Facility) ，buying commercial paper from the issuer. 向发行人直接购买其发行的商业票据</span></p><p><span>2）PMCCF (Primary Market Corporate Credit Facility) – buying corporate bonds from the issuer.向发行人直接购买公司债券</span></p><p><span>3）TALF (Term Asset-Backed Securities Loan Facility) – funding backstop for asset-backed securities. 向资产支持证券提供资金支持</span></p><p><span>4）SMCCF (Secondary Market Corporate Credit Facility) – buying corporate bonds and bond ETFs in the secondary market. 在二级市场上购买公司债券和债券ETF。</span></p><p><span>美联储和财政部的这些行为，立即就改变了市场上的风险承担原则，套利者在美联储的声明出来后，立即就疯狂买入一种叫做LQD的债券ETF。这只债券ETF，迅速从折价成交变成溢价成交，因为知道美联储会来购买。</span></p><p><span>现在，美联储的资产负债表中，只差一样东西——股票。而我认为，如果标普指数再继续下跌到2000点以下，我估计有很大概率美联储会入市购买股票。如果美联储接下来买入股票或者股票ETF，那美联储就变得和商业银行的资产没有任何区别，成为了市场上投资品种的大杂烩，如果真变成了这样，美联储和商业银行有什么区别？</span></p><p><span><b>一家持有各种各样投资产品大杂烩的商业银行，又有什么资格发行全世界认可的货币？</b></span></p><p><span>有了这些SPV，美联储作为中央银行保持货币稳定的最基本原则都已经被打破，这可真是押上了自己的全部信用——赌全世界的政府和民众，在这种情况下，还会不会信任美元的世界货币地位。</span></p><p><span>当然，每一次美元的赌命行为，都是联邦政府强力施压之下的操作。而每一次的理由，当然都是“拯救美国经济”——但说白了，其实都是</span><span><b>“政府债务的赖账”</b></span><span>。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/74308f2e1ab5e3733d3714b4e5e05f2f\" /></p><p><span>在大萧条期间，按照20.67美元/盎司没收所有人的黄金，然后在不到1年后将美元贬值40%，而且不再允许普通人和机构再持有黄金，美元的第一次赌命，说到底是对美国所有国内货币持有者的一次赖账行为，赖掉政府的黄金支付义务。</span></p><p><span>1971年美元的第二次赌命，关闭国外政府和央行的35美元/盎司的黄金兑换窗口，本质上说是对整个外部世界的一次赖账行为，同样是赖掉美国的黄金支付义务。</span></p><p><span>2008年的金融危机，美联储购入了近2万亿美元的MBS和2千亿美元的机构债，其本质上是为了帮助那些购买了MBS相关资产的人和机构不承担它们的市场风险，更是帮助MBS的底层资产持有者（被打包成MBS的房产的持有人）可以转移它们的债务到政府这里。</span></p><p><span>2020年的这一场危机，美联储入场购买商业票据和公司债券，同样是帮助这些票据和债券的持有者躲开市场风险，而发行者可以转移它们的债务到联邦政府这里。</span></p><p><span>更进一步，从2008年迄今美联储和联邦政府的一系列操作中，不管是2008年的居民部门债务还是现在的企业部门债务，终极去向都是转移到联邦政府这里。</span></p><p><span>最后的最后，一定会像1934年或1973年那样，通过某个特殊的时刻或事件，联邦政府成功赖掉这些债务。</span></p><p><span>2007年底，美国联邦政府的债务还不到9万亿美元，与GDP的比例仅为62%；但2014年美联储的QE结束之后，美国联邦政府债务总额已经高达17.8万亿美元，与GDP的比例已超过100%。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/46eff5512496abd43ed209a1c8a45750\" /></p><p><span>在2014-2019年的经济繁荣期间，特朗普政府不仅不减少债务，反而更加疯狂地扩张债务，导致联邦政府债务总额再度上升到2019年底的23万亿美元，与GDP的比值超过了105%。美国政府已经连续多年入不敷出，特朗普政府最新的2万亿美元救助计划，必然由债务扩张而来。再进一步考虑到2020年由于疫情发展，美国GDP很可能会出现负增长，美国的政府债务/GDP比例将达到120%。</span></p><p><span>120%的政府/GDP债务，几乎是希腊、委内瑞拉和津巴布韦破产之时的水平，以美国多年来的经济发展速度，如此之高的债务，正常的经济增长根本不可能还清。通过美联储和财政部的勾兑，印钞偿还债务，将是唯一的路径和选择。</span></p><p><span>2008年的金融危机中，黄金价格最低曾跌到700美元/盎司以下，但随着美联储QE的实施和美国政府债务的飞速增长，3年后的2011年，黄金价格最高升值1900美元/盎司，即便是经历了高点之后的持续下滑，目前的黄金价格依然在1500美元/盎司以上。这，就是美元真实价值的体现。</span></p><p><span>这一次，又会是什么样子？</span></p>","source":"wqqq","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>美元的赌命时刻</title>\n<style 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Security）、1750亿美元的机构债和3000亿美元的长期国债；2010年11月4日-2011年6月底，美联储通过QE2，购买了6000亿美元中长期国债，并对资产负债表中到期债券回笼资金进行再投资；2012年9月14日-2014年10月30日，美联储通过QE3，每月购买400亿美元抵押贷款支持债券。截止2007年底，美联储资产负债表总规模也只有8700亿美元；但是，经过2008-2014年的三轮QE，美联储资产负债表快速扩张到了4.5万亿美元。以前200年累积，美元总共印了8700亿美元；从2008-2014年的6年时间里，美元就印了3.6万亿美元。要知道，1971年之后，美元的背后，已经没有黄金支撑，变成了纯粹的信用货币。纯粹的信用货币凭什么让别人相信呢？答案是：严格模仿金本位的规则来发行货币。具体来说，就是把中央政府所发行的、用未来税收做担保的国债，当作黄金来看待，而央行持有多少国债，就发行多少基础货币，其他任何资产不能充当印钞的抵押品。信用货币时代，只要愿意，理论上说，央行拥有无限的印钞权——正所谓“权力越大、责任越大”。在这种情况下，央行在市场经济的各项活动中都应该保持中立的立场，不能用自己的印钞权去偏袒其中的任何一方，让市场经济中的每一家企业和每一位居民，无论选择投资、储蓄、购买或者卖出某种东西，都是经济主体们自己承担风险、自己获取收益，在这些互相借贷和交易活动中，完成货币的流动和市场经济的繁荣。因为中央政府在一个社会的市场经济活动中，理论上说也是扮演中立角色，所以采用中央政府发行的国债来发行货币，基本上可以保证市场经济的正常运转。相反，如果中央银行购买了非黄金、非国债类的资产，那就意味着，央行是在用印钞的办法来“购买”某一市场主体的资产（不管债券类资产还是权益类资产），也就意味着央行在补贴某一类人或某一类公司，背离了市场主体自己承担风险的原则，是巨大的不公平和利益输送，这也就意味着市场经济运行的最基础部分遭到了破坏。2008年的金融危机中，美联储恰恰打破了这些规则。在QE1中，美联储印钞购买了1.25万亿美元的MBS、1750亿美元的机构债；在QE3中，美联储每个月购买400亿美元的MBS。这都不是国债，而是某一个市场主体所发行的债券——购买MBS，意味着美联储通过上万亿美元的印钞，在补贴美国房地产抵押贷款行业；而购买房利美和房地美所发行的机构债，意味着这些GSE（Government Sponsored Enterprise，政府支持企业）获得了政府的待遇，有美联储给它们的风险兜底。2008-2014年，美元基础货币数量的变化固然巨大，但更核心的，是美联储资产构成也发生了巨大变化——也就是说，美元印钞的抵押品发生了重大变化。破坏了货币发行的基本原则，你说算不算是动了美元的命根子？下面的图表，就是2004年9月到2018年12月美联储资产（抵押品）的变化，其中“其他”的部分包括了黄金、SDR以及其他的临时性资产构成。在奥巴马政府和美联储的通力合作之下，美元2008年赌命再次成功。从2014年到2017年，在其他经济体都发展不佳的情况下，美国经济在全球一枝独秀。但，美联储自己也很清楚，占比美联储资产近40%的MBS，是美元信用受损的关键。所以从其经济最好的2017年10月开始，美联储开始了其“缩表”的步伐。根据美联储的设想，缩表将一直持续到2020年，最终将MBS全部出售，美联储的资产将再度变成以国债为主。这是美元逐渐增信的过程。然而，随着2018年下半年美股的大幅度波动，美联储的加息缩表进程被打断。2018年底，装逼式的加息缩表仅持续了一年时间，本来拟将资产负债表变成2万亿美元，结果在3.8万亿美元的时候就停止了。进入2019年，不仅不加息了，还连续降息；不仅降息，又在2019年10月份重启扩表；……然后，随着新冠疫情在全球蔓延，美股从2月底开始大幅度下跌，美联储为了救市，不仅将基准利率重新降低到了2008年的低点0-0.25%，开启了大幅度扩表步伐，而且在过去的两周，不仅开始购买商业债券，而且无底线地喊出“无限量化宽松”的声明。从美国独立到2008年9月，200年时间，美国印钞总共也就8900亿美元；从2008年10月到2014年10月，美联储资产从8900亿变到4.5万亿；从2017年10月到2018年9月， 缩表1年，美联储资产从4.5万亿变回3.8万亿；从2018年9月到2020年2月，5个月时间，美联储资产就从3.8万亿回到4.2万亿；然后，就在过去的3周时间里，美联储资产从4.2万亿急剧上升到了5.3万亿美元。换句话说，从美国建国到2007年底之前，美国200年的美元货币扩张量，也抵不过过去3周的印刷量（见下图）！和2008年一样，不仅仅是数量上的狂飙，结构上同样发生了变化。如果说2008年购买的机构债券至少还算是政府担保、MBS是全美劳苦大众的房屋抵押贷款，美联储的购买还勉勉强强说得过去，而这一次所购买的“商业票据”，则变成了赤裸裸的裁判下场踢球……从2008年的机构债和MBS，美联储这次开始购买投资级企业债、债券ETF和ABS（Assets Backed Security，资产支持证券）。根据美国《联邦储备法案》，无论股票还是债券，甚至包括MBS，都是法律中明确禁止美联储购买的资产。为绕过法律，美联储的应对思路，是与财政部合作成立了几个SPV（Special Purpose Vehicle，特殊目的机构）来购买商业票据、公司债券、ABS和债券ETF。以下的4个SPV，从美国《联邦储备法》来说，其实都是非法的：1）CPFF (Commercial Paper Funding Facility) ，buying commercial paper from the issuer. 向发行人直接购买其发行的商业票据2）PMCCF (Primary Market Corporate Credit Facility) – buying corporate bonds from the issuer.向发行人直接购买公司债券3）TALF (Term Asset-Backed Securities Loan Facility) – funding backstop for asset-backed securities. 向资产支持证券提供资金支持4）SMCCF (Secondary Market Corporate Credit Facility) – buying corporate bonds and bond ETFs in the secondary market. 在二级市场上购买公司债券和债券ETF。美联储和财政部的这些行为，立即就改变了市场上的风险承担原则，套利者在美联储的声明出来后，立即就疯狂买入一种叫做LQD的债券ETF。这只债券ETF，迅速从折价成交变成溢价成交，因为知道美联储会来购买。现在，美联储的资产负债表中，只差一样东西——股票。而我认为，如果标普指数再继续下跌到2000点以下，我估计有很大概率美联储会入市购买股票。如果美联储接下来买入股票或者股票ETF，那美联储就变得和商业银行的资产没有任何区别，成为了市场上投资品种的大杂烩，如果真变成了这样，美联储和商业银行有什么区别？一家持有各种各样投资产品大杂烩的商业银行，又有什么资格发行全世界认可的货币？有了这些SPV，美联储作为中央银行保持货币稳定的最基本原则都已经被打破，这可真是押上了自己的全部信用——赌全世界的政府和民众，在这种情况下，还会不会信任美元的世界货币地位。当然，每一次美元的赌命行为，都是联邦政府强力施压之下的操作。而每一次的理由，当然都是“拯救美国经济”——但说白了，其实都是“政府债务的赖账”。在大萧条期间，按照20.67美元/盎司没收所有人的黄金，然后在不到1年后将美元贬值40%，而且不再允许普通人和机构再持有黄金，美元的第一次赌命，说到底是对美国所有国内货币持有者的一次赖账行为，赖掉政府的黄金支付义务。1971年美元的第二次赌命，关闭国外政府和央行的35美元/盎司的黄金兑换窗口，本质上说是对整个外部世界的一次赖账行为，同样是赖掉美国的黄金支付义务。2008年的金融危机，美联储购入了近2万亿美元的MBS和2千亿美元的机构债，其本质上是为了帮助那些购买了MBS相关资产的人和机构不承担它们的市场风险，更是帮助MBS的底层资产持有者（被打包成MBS的房产的持有人）可以转移它们的债务到政府这里。2020年的这一场危机，美联储入场购买商业票据和公司债券，同样是帮助这些票据和债券的持有者躲开市场风险，而发行者可以转移它们的债务到联邦政府这里。更进一步，从2008年迄今美联储和联邦政府的一系列操作中，不管是2008年的居民部门债务还是现在的企业部门债务，终极去向都是转移到联邦政府这里。最后的最后，一定会像1934年或1973年那样，通过某个特殊的时刻或事件，联邦政府成功赖掉这些债务。2007年底，美国联邦政府的债务还不到9万亿美元，与GDP的比例仅为62%；但2014年美联储的QE结束之后，美国联邦政府债务总额已经高达17.8万亿美元，与GDP的比例已超过100%。在2014-2019年的经济繁荣期间，特朗普政府不仅不减少债务，反而更加疯狂地扩张债务，导致联邦政府债务总额再度上升到2019年底的23万亿美元，与GDP的比值超过了105%。美国政府已经连续多年入不敷出，特朗普政府最新的2万亿美元救助计划，必然由债务扩张而来。再进一步考虑到2020年由于疫情发展，美国GDP很可能会出现负增长，美国的政府债务/GDP比例将达到120%。120%的政府/GDP债务，几乎是希腊、委内瑞拉和津巴布韦破产之时的水平，以美国多年来的经济发展速度，如此之高的债务，正常的经济增长根本不可能还清。通过美联储和财政部的勾兑，印钞偿还债务，将是唯一的路径和选择。2008年的金融危机中，黄金价格最低曾跌到700美元/盎司以下，但随着美联储QE的实施和美国政府债务的飞速增长，3年后的2011年，黄金价格最高升值1900美元/盎司，即便是经历了高点之后的持续下滑，目前的黄金价格依然在1500美元/盎司以上。这，就是美元真实价值的体现。这一次，又会是什么样子？","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":892,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"lives":[]}
