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吴高露_1132
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吴高露_1132
2022-09-23
然后反手做空中国
桥水达利欧最新对话！直言长期做多中国市场
吴高露_1132
2022-09-06
垃圾文章，垃圾虎嗅
巴菲特减持比亚迪，无关大局
吴高露_1132
2022-09-06
垃圾文章
抱歉，原内容已删除
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ntial":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/661287560","repostId":"1163125162","repostType":2,"repost":{"id":"1163125162","pubTimestamp":1663940372,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1163125162?lang=&edition=full","pubTime":"2022-09-23 21:39","market":"us","language":"zh","title":"桥水达利欧最新对话！直言长期做多中国市场","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1163125162","media":"资识","summary":"精彩观点1、货币政策会持续收紧，直到经济带来的痛苦大于通胀带来的痛苦。2、当通胀过高，债券持有者将会获得一个很差的回报，但很多人没有意识到这一点，因为他们一直认为风险最小的投资是现金，而他们因为现金损","content":"<html><head></head><body><p><b>精彩观点</b></p><blockquote><b>1、货币政策会持续收紧，直到经济带来的痛苦大于通胀带来的痛苦。</b></blockquote><blockquote><b>2、当通胀过高，债券持有者将会获得一个很差的回报，但很多人没有意识到这一点，因为他们一直认为风险最小的投资是现金，而他们因为现金损失了很多钱。</b></blockquote><blockquote><b>3、我们目前主要靠前段时间积攒下来的现金余额在平衡支出，所以你将看到住房和汽车这些耐用消费品行业开始紧缩，你将看到现金枯竭、贷款拖欠率上升，你将看到所有的这些（衰退）早期十分经典的指标。此时经济增长会变得微不足道。</b></blockquote><blockquote><b>4、共和党比以往任何时候都更保守，民主党人比以往任何时候都更自由，而跨党派投票是自1900年以来最少的一次。</b></blockquote><blockquote><b>5、对于大部分散户投资者和部分机构投资者来说，最大的问题是，他们认为资产大幅上涨就是好的投资，跟贵不贵无关。</b></blockquote><blockquote><b>6、我长期做多中国市场，现在的情况是中国资产的价格很低。</b></blockquote><p>以上，是桥水基金创始人瑞·达利欧（Ray Dalio）于美国当地时间9月21日在与MarketWatch的主编Mark DeCambre对话时发表的观点。</p><p>周三，美联储宣布加息75个基点，将联邦基金利率目标区间上调到3.00%至3.25%之间。这是美联储今年以来第五次加息，也是连续第三次加息75个基点，创自1981年以来的最大密集加息幅度。</p><p>对此，达利欧表示这远远没有结束。</p><p><b>“你经常听到他们（美联储）说要提高利率，要对抗通货膨胀，但他们并不会谈论由此带来的痛苦……货币政策会持续收紧，直到经济带来的痛苦大于通胀带来的痛苦。”</b></p><p>达利欧认为，利率要达到4%-5%左右甚至更高，才能稳定下来。而在接下来的2023-2024年，经济会持续恶化，滞胀会在2023年初露头角。</p><p>这是多方因素共同作用的结果。</p><p>达利欧表示，美国内部如今正遭受着一个多世纪以来最严重的政治两极分化，并且现在面临着迄今为止最大的贫富差距，几乎所有事情都有着明显的内部争论。</p><p><b>“你看到的内部冲突是一场意识形态冲突，是一场经济冲突，由于巨额的债务和金融资产，以及机会的不断缺失，我们需要对经济结构进行调整。”</b></p><p>除了内部冲突，国际局势也处于水深火热之中。“<b>供应链断裂和由此导致的低效，再加上许多成本的叠加，这就是通胀率高的原因。</b>”</p><p>达利欧曾多次强调现金是垃圾，但这并不意味着投资者将会束手无策。他在文末提出了三个应对方法。他还强调不要关注市场择时，“<b>对于大部分散户投资者和部分机构投资者来说，最大的问题是，他们认为资产大幅上涨就是好的投资，跟贵不贵无关。”</b></p><p>据达利欧透露，桥水的Pure Alpha基金今年迄今上涨了25%，略低于彭博社今年早些时候报道的截至6月的32%涨幅，但仍远高于标普500指数。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f859412d3bc813acbdb1ec602a2877a5\" tg-width=\"1050\" tg-height=\"588\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>聪明投资者海外研究员在现场聆听了这场对话交流，并精译达利欧的讲话全文，与大家分享。</b></p><p><b>货币政策会持续收紧</b></p><p><b>问：</b>早在 2021年5月你就说，当前的问题是政府需要更多的钱，于是他们得印更多钱，股票、地产等一切东西的价格会飞涨，同时美元贬值。（点击直达：聪投精译|2021年5月达利欧对话CoinDesk首席内容官）你当时怎么知道的？那时候通货膨胀并没有达到现在的程度，你看到了什么信号让你这么想？</p><p><b>达利欧：</b>这不复杂。如果你给人们很多钱和信贷，他们就会花很多钱。当你有大量的资金和信贷发放时，就会有大量用于商品、服务和金融资产的支出。</p><p>这就是一些不难的计算。我最想做的事情是授人以渔而不是授人以鱼。所以我想抓住机会解释一些市场机制。</p><p>投资者认为现金是安全的，它的流动性不大，但如果你这么想的话，你正在失去很多购买力，你正在失去很多财富。</p><p>这些基本的东西正是我想要传达的。</p><p><b>问：</b>你认为美联储需要做什么？</p><p><b>达利欧：</b>美联储总是在扶持经济和解决通胀之间进行权衡，因为当他们投入更多的货币和信贷时，就会产生更多的支出。</p><p><b>于是物价变得昂贵，然后他们把钱拿走，让物价变得更贵。</b>你经常听到他们说要提高利率，要对抗通货膨胀，<b>但他们并不会谈论由此带来的痛苦。</b></p><p>他们要做的就是平衡。<b>货币政策会持续收紧，直到经济带来的痛苦大于通胀带来的痛苦。</b></p><p>问题就是要等利率达到什么水平才能稳定下来。</p><p><b>问：</b>你认为可能是什么水平？</p><p><b>达利欧：</b>我认为会在4%到5%之间。</p><p>现在人们手上没钱，钱也在贬值。如果你把钱拿在手上，把钱存在银行或拿去投资，你的实际回报将会是负的。所以他们必须要将短期利率和长期利率提高到大约4.5%的水平，可能还会更高一点。</p><p>那样可能让净通货膨胀率为零。</p><p>但无论如何，市场经济都会受到影响，提高利率会影响所有大类资产，因为这些资产必须与更高的利率竞争，比如融资变得更加昂贵等等。因此这对股票和其他市场产生负面影响，然后产生信贷利差，并带来一系列后果。</p><p>我想事情可能会按照这种情况发展。</p><p><b>加息会给股市带来20%的负面影响</b></p><p><b>问：</b>你最近有提到，加息可能会让美国股市下跌20%，现在仍然这么觉得吗？</p><p><b>达利欧：</b>我现在仍然相信这一点。利率提高会使得资产间的竞争加剧，从而使股价下跌，损害收益和经济。</p><p>还有一个是折现率，当折现率上升，未来现金流折现的现值将会下降，从而产生负面影响。</p><p>当你投资时，你是一次性支付了这家公司未来的现金流。</p><p>我们用折现率来计算未来现金流的现值，当利率降到零或接近零时，你不会再改变折现率了。这会提高所有资产的价格，包括房价在内的一切都会上涨。</p><p>而当我们提高利率，如果现金流相同，带来的另一个负面效果是，所有资产类别的价值会下降。</p><p>但现金流是不可能完全一样的，因为资产的购买量会减少，不仅金融资产的购买量会减少，商品和服务的购买量也会减少。</p><p>你会发现，<b>通货膨胀会伴随着经济受挫一起来。</b></p><p><b>美联储会出售更多债券</b></p><p><b>问：</b>我们稍微改变一下方向。你花了很长时间研究大国历史，你的想法是？</p><p><b>达利欧：</b>我解释一下，我是一个很实际的人，在市场上赚钱是我的游戏，也是我正在做的。</p><p>我多次意识到，之前从未发生过的事现在正在发生。正是因为我们研究了大萧条，所以才能预测到2000年和2008年的金融危机。</p><p>在我们的一生中，有三件从未发生过的但非常重要的事。</p><p>第一个是我们的债务数额和债务产生率，以及债务的货币化，即央行印刷货币并购买金融资产。这在上世纪30年代最为明显。</p><p><b>问：</b>自2020年以来，我们大量印钱超发，因为必须要刺激全球经济。</p><p><b>达利欧：</b>我们现在所处的世界，对金钱的需求程度非常之大。</p><p>当我考虑要花多少钱时，就必须考虑哪些方面我可以不花钱，这样我就可以把钱花在其他事情上，毕竟钱是有限的。</p><p>我们现在正面临一个混乱的局面，可能是贫富差距，可能是基础设施，可能是绿色经济，也可能是俄乌冲突带来的巨大成本。世界越来越具有威胁性，我们还要在国防上投入更多资金。</p><p><b>每个人都说我们要花更多的钱，在某种意义上我们确实需要花更多的钱。但钱在哪里？钱从哪里来？</b></p><p><b>问：</b>他们要印钱。</p><p><b>达利欧：</b>现在，即便财政赤字在下降，但我们仍然有相当大的预算赤字，大约为GDP的5%，这意味着联邦政府将不得不出售债券。</p><p>美联储表示要减少资产负债表，所以他们会以债券的形式再出售5%的GDP，也就是10%的GDP。</p><p><b>问：</b>资产负债表仍然非常富有，差不多有9万亿美元。</p><p><b>达利欧：</b>是的，但他们的计划是，在未来几年里要降到1.1万亿美元。这就代表他们会出售债券，也必须出售债券。但谁来买这些债券？</p><p><b>问：</b>中国会来买这些债券吗？</p><p><b>达利欧：</b>他们也不会买这么多。</p><p>投资者的债券投资组合已经变了。我们经历了40年的债券牛市，所以每个持有债券的人都会觉得债券价格会上涨，并在这40年内越来越坚持这一观点。</p><p>然后利率下降到了一个很低的水平，有人持有实际回报为负的债券，大家都想把债券卖掉。</p><p>问题是，如何平衡好这件事？</p><p>当减少个人信贷，人们的支出会减少，因此人们必须始终关注资产负债表。债是最容易刺激经济的一件事，换句话说，你可以通过借债得到钱。</p><p>几乎没有人注意钱是从哪里来的，或者钱会导致什么。</p><p><b>当通胀过高，债券持有者将会获得一个很差的回报，但很多人没有意识到这一点，因为他们一直认为风险最小的投资是现金，而他们因为现金损失了很多钱。</b></p><p><b>现在美国的内部冲突是1900年以来最多的</b></p><p><b>问：</b>考虑到我们现在所处的环境，从经济效益上来看，现金仍然是垃圾吗？</p><p><b>达利欧：</b>现金只会带来负的实际回报，所以与其他投资相比，现金仍是一笔垃圾投资。</p><p>还有一件事是，<b>现在我们的政治和内部冲突是自1900年以来最多的，甚至比德国30年代那时候还多，主要是在左翼和右翼之间的冲突。</b></p><p><b>问：</b>你是如何得出这个结论的？</p><p><b>达利欧：</b>我用财富差距作为衡量指标，同时我也会关注票选结果。</p><p>如果按照经济政策的数量来区分保守和自由的话，<b>共和党比以往任何时候都更保守，民主党人比以往任何时候都更自由，而跨党派投票是自1900年以来最少的一次。</b></p><p>并且现在面临着迄今为止最大的贫富差距，几乎所有事情都有着明显的内部争论。</p><p>你会发现有些事实还是会让人怀疑的，比如说下次的总统选举，双方是否都会接受选举结果？</p><p>你看到的内部冲突是一场意识形态冲突，是一场经济冲突，由于巨额的债务和金融资产，以及机会的不断缺失，我们需要对经济结构进行调整。</p><p>我的妻子在康涅狄格州的工作，是关于贫困社区脱离脱节的高中生。</p><p>给你一个数据，康涅狄格州是美国最富有的州之一，而该州22%的高中生不是脱离（disengaged）就是脱节（disconnected），脱离意味着他们的缺勤率大于25%并且课程不及格；脱节意味着他们已经不知道他们的位置了。</p><p>贫穷对于一个城市而言是最主要的问题，有很多因贫穷引发的问题，由此产生了许多经济层面的冲突。</p><p>这对于税收意味着什么？对于财富再分配又意味着什么？未来又将会是怎样？所以美国的政治层面也会面临各种问题。</p><p>你会看到居民从一个地方搬家到另一个地方，这种流动会对市场产生影响。因为你改变了税率也改变了其他会对市场产生影响的因素，这会对我们的生活有着很大的影响。</p><p><b>我们目前非常接近衰退了</b></p><p><b>问：</b>你认为我们现在正处于一场经济衰退还是即将进入经济衰退呢？</p><p><b>达利欧：</b>我们目前非常接近衰退了，因为已经是0增长率，增长率高一点低一点都无关紧要，重要的是我们离这根红线十分接近了。</p><p><b>我们目前主要靠前段时间积攒下来的现金余额在平衡支出，所以你将看到住房和汽车这些耐用消费品行业开始紧缩、你将看到现金枯竭、贷款拖欠率上升，你将看到所有的这些早期十分经典的指标。此时经济增长会变得微不足道。</b></p><p><b>问：</b>萧条会在2023年或者2024年加剧吗？</p><p><b>达利欧：</b>我认为经济会在2023或者2024年恶化，也会对选举有所影响。</p><p>还有不可忽视的一点是国际冲突。这几点相辅相成，比如俄乌冲突对整个世界通胀和经济环境的影响，尤其是对欧洲的影响。</p><p>如果我们和中国有冲突，那将会对经济在多个方面产生冲击，在有些情况下这几个因素叠加产生影响，这些情况是很重要的。我之所以研究500年的历史，就是因为有时历史会重演。</p><p><b>2023年滞胀就会初露头角</b></p><p><b>问：</b>这就是世界秩序在不断变化中的规律。所以总结一下就是，2023-2024年的经济衰退将会持久且强劲？</p><p><b>达利欧：</b>这在很大程度上取决于同时发生的这些事情的本质。我认为将会出现滞胀。</p><p><b>问：</b>为什么会有滞胀呢？劳动力市场目前的失业率只有3%，看起来十分强劲，我理解现在我们正看到衰退的迹象，但这还没有达到滞胀的程度吧？</p><p><b>达利欧：</b>是的，对于美联储的政策来说，更大的担忧该是什么？并不是失业率，反而实际上他们才是造成失业率问题的原因。</p><p>减少自由现金流，失业率提高，采取流动性紧缩，人们的支出减少……我们目前可能就处在这个变化的边缘。</p><p>同时，我们还要应对外部冲突问题，<b>这个世界有五种战争形式，有贸易战争、科技战争、地缘政治影响力的战争、资本战争和军事战争。</b></p><p><b>问：</b>科技战争只是在竞争科技吗？还是会有网络攻击？</p><p><b>达利欧：</b>可能会演变成网络攻击，国家发展的科技会有重大的军事意义，因此不管哪方在科技战争中获胜就意味着在军事战争中也会胜利。</p><p>美国和中国之间由于各种原因存在冲突，二者之间正在进行一场科技战争，这场战争也代表着双方都想具备自给自足的能力，以面对可能会发生的制裁。</p><p><b>如果某一天美国要抵制中国，经济承压将会是巨大的</b></p><p><b>问：</b>你还在做多中国市场吗？</p><p><b>达利欧：</b>我长期做多中国市场，现在的情况是中国资产的价格很低。</p><p>我想回到上一个话题，我们有22%的制造业商品来自中国，如果有一天中国变得和俄罗斯一样的处境，换句话说，<b>如果到了某一天我们都要抵制中国的时候，经济承压是巨大的</b>。</p><p>我想说的是，即使是俄罗斯这种经济实力没那么大的国家也会因为俄乌冲突给世界经济带来很大的影响。</p><p>这相当于回答了你的第一个问题，<b>供应链断裂和由此导致的低效，再加上许多成本的叠加，这就是通胀率高的原因。</b></p><p><b>我认为2023年滞胀就会初露头角，</b>我们该担心的是其会对2024年的选举产生怎样的影响。</p><p>因为如果经济不好，民众就会开始激愤，因为有相当一部分民众正在受苦。</p><p><b>现金是垃圾，但你可以做这三件事</b></p><p><b>问：</b>你提到持有现金是一个很糟糕的资产，债券也表现不佳，那我们该怎么办？</p><p><b>达利欧：</b>第一件事是看一下你资产的回报率，包括以美元计价的实际现金金额，这相当于在<b>评估你的购买力。</b></p><p>接下来你该<b>思考你的资产种类</b>，比如，通胀指数债券可能比名义债券更好。</p><p>第三，你需要<b>分散化投资组合</b>，虽然我认为大部分资产都处在下行通道，作为个人投资者，我并不支持择时，因为世界是快速变化的。</p><p>你要做的最重要的一件事是构建一个均衡的投资组合，而不是专注于市场择时。</p><p>你要关注资产间的相关性，<b>对于大部分散户投资者和部分机构投资者来说，最大的问题是，他们认为资产大幅上涨就是好的投资，跟贵不贵无关。</b></p></body></html>","source":"lsy1590499050225","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/fkIAJKUmNGnkrBWEAr2MMQ><strong>资识</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>精彩观点1、货币政策会持续收紧，直到经济带来的痛苦大于通胀带来的痛苦。2、当通胀过高，债券持有者将会获得一个很差的回报，但很多人没有意识到这一点，因为他们一直认为风险最小的投资是现金，而他们因为现金损失了很多钱。3、我们目前主要靠前段时间积攒下来的现金余额在平衡支出，所以你将看到住房和汽车这些耐用消费品行业开始紧缩，你将看到现金枯竭、贷款拖欠率上升，你将看到所有的这些（衰退）早期十分经典的指标。...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/fkIAJKUmNGnkrBWEAr2MMQ\">Web 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DeCambre对话时发表的观点。周三，美联储宣布加息75个基点，将联邦基金利率目标区间上调到3.00%至3.25%之间。这是美联储今年以来第五次加息，也是连续第三次加息75个基点，创自1981年以来的最大密集加息幅度。对此，达利欧表示这远远没有结束。“你经常听到他们（美联储）说要提高利率，要对抗通货膨胀，但他们并不会谈论由此带来的痛苦……货币政策会持续收紧，直到经济带来的痛苦大于通胀带来的痛苦。”达利欧认为，利率要达到4%-5%左右甚至更高，才能稳定下来。而在接下来的2023-2024年，经济会持续恶化，滞胀会在2023年初露头角。这是多方因素共同作用的结果。达利欧表示，美国内部如今正遭受着一个多世纪以来最严重的政治两极分化，并且现在面临着迄今为止最大的贫富差距，几乎所有事情都有着明显的内部争论。“你看到的内部冲突是一场意识形态冲突，是一场经济冲突，由于巨额的债务和金融资产，以及机会的不断缺失，我们需要对经济结构进行调整。”除了内部冲突，国际局势也处于水深火热之中。“供应链断裂和由此导致的低效，再加上许多成本的叠加，这就是通胀率高的原因。”达利欧曾多次强调现金是垃圾，但这并不意味着投资者将会束手无策。他在文末提出了三个应对方法。他还强调不要关注市场择时，“对于大部分散户投资者和部分机构投资者来说，最大的问题是，他们认为资产大幅上涨就是好的投资，跟贵不贵无关。”据达利欧透露，桥水的Pure Alpha基金今年迄今上涨了25%，略低于彭博社今年早些时候报道的截至6月的32%涨幅，但仍远高于标普500指数。聪明投资者海外研究员在现场聆听了这场对话交流，并精译达利欧的讲话全文，与大家分享。货币政策会持续收紧问：早在 2021年5月你就说，当前的问题是政府需要更多的钱，于是他们得印更多钱，股票、地产等一切东西的价格会飞涨，同时美元贬值。（点击直达：聪投精译|2021年5月达利欧对话CoinDesk首席内容官）你当时怎么知道的？那时候通货膨胀并没有达到现在的程度，你看到了什么信号让你这么想？达利欧：这不复杂。如果你给人们很多钱和信贷，他们就会花很多钱。当你有大量的资金和信贷发放时，就会有大量用于商品、服务和金融资产的支出。这就是一些不难的计算。我最想做的事情是授人以渔而不是授人以鱼。所以我想抓住机会解释一些市场机制。投资者认为现金是安全的，它的流动性不大，但如果你这么想的话，你正在失去很多购买力，你正在失去很多财富。这些基本的东西正是我想要传达的。问：你认为美联储需要做什么？达利欧：美联储总是在扶持经济和解决通胀之间进行权衡，因为当他们投入更多的货币和信贷时，就会产生更多的支出。于是物价变得昂贵，然后他们把钱拿走，让物价变得更贵。你经常听到他们说要提高利率，要对抗通货膨胀，但他们并不会谈论由此带来的痛苦。他们要做的就是平衡。货币政策会持续收紧，直到经济带来的痛苦大于通胀带来的痛苦。问题就是要等利率达到什么水平才能稳定下来。问：你认为可能是什么水平？达利欧：我认为会在4%到5%之间。现在人们手上没钱，钱也在贬值。如果你把钱拿在手上，把钱存在银行或拿去投资，你的实际回报将会是负的。所以他们必须要将短期利率和长期利率提高到大约4.5%的水平，可能还会更高一点。那样可能让净通货膨胀率为零。但无论如何，市场经济都会受到影响，提高利率会影响所有大类资产，因为这些资产必须与更高的利率竞争，比如融资变得更加昂贵等等。因此这对股票和其他市场产生负面影响，然后产生信贷利差，并带来一系列后果。我想事情可能会按照这种情况发展。加息会给股市带来20%的负面影响问：你最近有提到，加息可能会让美国股市下跌20%，现在仍然这么觉得吗？达利欧：我现在仍然相信这一点。利率提高会使得资产间的竞争加剧，从而使股价下跌，损害收益和经济。还有一个是折现率，当折现率上升，未来现金流折现的现值将会下降，从而产生负面影响。当你投资时，你是一次性支付了这家公司未来的现金流。我们用折现率来计算未来现金流的现值，当利率降到零或接近零时，你不会再改变折现率了。这会提高所有资产的价格，包括房价在内的一切都会上涨。而当我们提高利率，如果现金流相同，带来的另一个负面效果是，所有资产类别的价值会下降。但现金流是不可能完全一样的，因为资产的购买量会减少，不仅金融资产的购买量会减少，商品和服务的购买量也会减少。你会发现，通货膨胀会伴随着经济受挫一起来。美联储会出售更多债券问：我们稍微改变一下方向。你花了很长时间研究大国历史，你的想法是？达利欧：我解释一下，我是一个很实际的人，在市场上赚钱是我的游戏，也是我正在做的。我多次意识到，之前从未发生过的事现在正在发生。正是因为我们研究了大萧条，所以才能预测到2000年和2008年的金融危机。在我们的一生中，有三件从未发生过的但非常重要的事。第一个是我们的债务数额和债务产生率，以及债务的货币化，即央行印刷货币并购买金融资产。这在上世纪30年代最为明显。问：自2020年以来，我们大量印钱超发，因为必须要刺激全球经济。达利欧：我们现在所处的世界，对金钱的需求程度非常之大。当我考虑要花多少钱时，就必须考虑哪些方面我可以不花钱，这样我就可以把钱花在其他事情上，毕竟钱是有限的。我们现在正面临一个混乱的局面，可能是贫富差距，可能是基础设施，可能是绿色经济，也可能是俄乌冲突带来的巨大成本。世界越来越具有威胁性，我们还要在国防上投入更多资金。每个人都说我们要花更多的钱，在某种意义上我们确实需要花更多的钱。但钱在哪里？钱从哪里来？问：他们要印钱。达利欧：现在，即便财政赤字在下降，但我们仍然有相当大的预算赤字，大约为GDP的5%，这意味着联邦政府将不得不出售债券。美联储表示要减少资产负债表，所以他们会以债券的形式再出售5%的GDP，也就是10%的GDP。问：资产负债表仍然非常富有，差不多有9万亿美元。达利欧：是的，但他们的计划是，在未来几年里要降到1.1万亿美元。这就代表他们会出售债券，也必须出售债券。但谁来买这些债券？问：中国会来买这些债券吗？达利欧：他们也不会买这么多。投资者的债券投资组合已经变了。我们经历了40年的债券牛市，所以每个持有债券的人都会觉得债券价格会上涨，并在这40年内越来越坚持这一观点。然后利率下降到了一个很低的水平，有人持有实际回报为负的债券，大家都想把债券卖掉。问题是，如何平衡好这件事？当减少个人信贷，人们的支出会减少，因此人们必须始终关注资产负债表。债是最容易刺激经济的一件事，换句话说，你可以通过借债得到钱。几乎没有人注意钱是从哪里来的，或者钱会导致什么。当通胀过高，债券持有者将会获得一个很差的回报，但很多人没有意识到这一点，因为他们一直认为风险最小的投资是现金，而他们因为现金损失了很多钱。现在美国的内部冲突是1900年以来最多的问：考虑到我们现在所处的环境，从经济效益上来看，现金仍然是垃圾吗？达利欧：现金只会带来负的实际回报，所以与其他投资相比，现金仍是一笔垃圾投资。还有一件事是，现在我们的政治和内部冲突是自1900年以来最多的，甚至比德国30年代那时候还多，主要是在左翼和右翼之间的冲突。问：你是如何得出这个结论的？达利欧：我用财富差距作为衡量指标，同时我也会关注票选结果。如果按照经济政策的数量来区分保守和自由的话，共和党比以往任何时候都更保守，民主党人比以往任何时候都更自由，而跨党派投票是自1900年以来最少的一次。并且现在面临着迄今为止最大的贫富差距，几乎所有事情都有着明显的内部争论。你会发现有些事实还是会让人怀疑的，比如说下次的总统选举，双方是否都会接受选举结果？你看到的内部冲突是一场意识形态冲突，是一场经济冲突，由于巨额的债务和金融资产，以及机会的不断缺失，我们需要对经济结构进行调整。我的妻子在康涅狄格州的工作，是关于贫困社区脱离脱节的高中生。给你一个数据，康涅狄格州是美国最富有的州之一，而该州22%的高中生不是脱离（disengaged）就是脱节（disconnected），脱离意味着他们的缺勤率大于25%并且课程不及格；脱节意味着他们已经不知道他们的位置了。贫穷对于一个城市而言是最主要的问题，有很多因贫穷引发的问题，由此产生了许多经济层面的冲突。这对于税收意味着什么？对于财富再分配又意味着什么？未来又将会是怎样？所以美国的政治层面也会面临各种问题。你会看到居民从一个地方搬家到另一个地方，这种流动会对市场产生影响。因为你改变了税率也改变了其他会对市场产生影响的因素，这会对我们的生活有着很大的影响。我们目前非常接近衰退了问：你认为我们现在正处于一场经济衰退还是即将进入经济衰退呢？达利欧：我们目前非常接近衰退了，因为已经是0增长率，增长率高一点低一点都无关紧要，重要的是我们离这根红线十分接近了。我们目前主要靠前段时间积攒下来的现金余额在平衡支出，所以你将看到住房和汽车这些耐用消费品行业开始紧缩、你将看到现金枯竭、贷款拖欠率上升，你将看到所有的这些早期十分经典的指标。此时经济增长会变得微不足道。问：萧条会在2023年或者2024年加剧吗？达利欧：我认为经济会在2023或者2024年恶化，也会对选举有所影响。还有不可忽视的一点是国际冲突。这几点相辅相成，比如俄乌冲突对整个世界通胀和经济环境的影响，尤其是对欧洲的影响。如果我们和中国有冲突，那将会对经济在多个方面产生冲击，在有些情况下这几个因素叠加产生影响，这些情况是很重要的。我之所以研究500年的历史，就是因为有时历史会重演。2023年滞胀就会初露头角问：这就是世界秩序在不断变化中的规律。所以总结一下就是，2023-2024年的经济衰退将会持久且强劲？达利欧：这在很大程度上取决于同时发生的这些事情的本质。我认为将会出现滞胀。问：为什么会有滞胀呢？劳动力市场目前的失业率只有3%，看起来十分强劲，我理解现在我们正看到衰退的迹象，但这还没有达到滞胀的程度吧？达利欧：是的，对于美联储的政策来说，更大的担忧该是什么？并不是失业率，反而实际上他们才是造成失业率问题的原因。减少自由现金流，失业率提高，采取流动性紧缩，人们的支出减少……我们目前可能就处在这个变化的边缘。同时，我们还要应对外部冲突问题，这个世界有五种战争形式，有贸易战争、科技战争、地缘政治影响力的战争、资本战争和军事战争。问：科技战争只是在竞争科技吗？还是会有网络攻击？达利欧：可能会演变成网络攻击，国家发展的科技会有重大的军事意义，因此不管哪方在科技战争中获胜就意味着在军事战争中也会胜利。美国和中国之间由于各种原因存在冲突，二者之间正在进行一场科技战争，这场战争也代表着双方都想具备自给自足的能力，以面对可能会发生的制裁。如果某一天美国要抵制中国，经济承压将会是巨大的问：你还在做多中国市场吗？达利欧：我长期做多中国市场，现在的情况是中国资产的价格很低。我想回到上一个话题，我们有22%的制造业商品来自中国，如果有一天中国变得和俄罗斯一样的处境，换句话说，如果到了某一天我们都要抵制中国的时候，经济承压是巨大的。我想说的是，即使是俄罗斯这种经济实力没那么大的国家也会因为俄乌冲突给世界经济带来很大的影响。这相当于回答了你的第一个问题，供应链断裂和由此导致的低效，再加上许多成本的叠加，这就是通胀率高的原因。我认为2023年滞胀就会初露头角，我们该担心的是其会对2024年的选举产生怎样的影响。因为如果经济不好，民众就会开始激愤，因为有相当一部分民众正在受苦。现金是垃圾，但你可以做这三件事问：你提到持有现金是一个很糟糕的资产，债券也表现不佳，那我们该怎么办？达利欧：第一件事是看一下你资产的回报率，包括以美元计价的实际现金金额，这相当于在评估你的购买力。接下来你该思考你的资产种类，比如，通胀指数债券可能比名义债券更好。第三，你需要分散化投资组合，虽然我认为大部分资产都处在下行通道，作为个人投资者，我并不支持择时，因为世界是快速变化的。你要做的最重要的一件事是构建一个均衡的投资组合，而不是专注于市场择时。你要关注资产间的相关性，对于大部分散户投资者和部分机构投资者来说，最大的问题是，他们认为资产大幅上涨就是好的投资，跟贵不贵无关。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":610,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":669233040,"gmtCreate":1662446807980,"gmtModify":1662446898873,"author":{"id":"3547636546575720","authorId":"3547636546575720","name":"吴高露_1132","avatar":"https://static.tigerbbs.com/617bb87bf481bf23eada52fe0a7abe22","crmLevel":8,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"垃圾文章，垃圾虎嗅","listText":"垃圾文章，垃圾虎嗅","text":"垃圾文章，垃圾虎嗅","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/669233040","repostId":"1113448163","repostType":2,"repost":{"id":"1113448163","pubTimestamp":1662433736,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1113448163?lang=&edition=full","pubTime":"2022-09-06 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href=\"https://laohu8.com/S/USEG\">美国能源</a>监管机构批准，可以购买西方石油公司多达50%股份，为进一步增持大开方便之门。</p><p>巴菲特疯狂加仓石油股的背景有二：一是美国通过“页岩油革命”跃升为世界最大产油国（2021年美国、俄罗斯、沙特石油产量分别为7.1亿吨、5.4亿吨、5.2亿吨）；二是俄乌冲突引起国际油价飙升。</p><p>不同公司页岩油成本差异巨大，每桶当量成本从20美元、30美元到50美元、60美元皆有，中枢在40美元左右。沙特、俄罗斯石油开采成本中枢分别为10美元、20美元。成本劣势是美国石油资本最大的“敌人”。</p><p>挑动俄乌冲突进而通过制裁将俄罗斯踢出国际石油市场（制造短缺，同时阻止俄从油价上涨受益），美国石油资本正在收割全世界（包括美国选民）。巴菲特号称“西方石油公司股票能买多少就买多少”，就是来参加资本盛宴的。</p><p>有意思的是，制裁下的俄罗斯石油产销量仅略微下降，2022年能源出口收入超过2021年已成定局。甚至有预测认为，俄罗斯2022年能源出口额将同比增长近40%！</p><p>跨国石油公司没亏、俄罗斯没亏，印度、中国不同程度受益，倒霉的只有欧美选民。</p><p>能源价格维持高位，将有力地推动新能源推广，客观上推动碳中和。公私兼顾是巴菲特最为令人钦佩之处。</p><p>新能源车替代燃油车是全球碳中和大计的重要组成部分。2021年，全球新能源车渗透率达8.5%。其中挪威（70%）、德国（23%）、英国、法国、中国（13%）居前五。</p><p>美国仅为4%。8月12日以微弱优势在众议院通过的《通胀消减法案》规定，电动车购买者最高可获7500美元补贴。</p><p>一两个巴菲特增持石油公司、减持新能源龙头公司无法改变全球碳中和大局。</p><p><b>无关中国推广新能源车决心</b></p><p>据统计，我国一次能源消费总量折算为标准煤约为50亿吨/年。其中，排放因子最高的煤炭占比达70%，其它化石能源（石油、天然气）约占15%。</p><p>中国二氧化碳年排放量约100亿吨（占全球总排放量的四分之一）。其中，七成碳排放来自工业，二成来自“公民建”，一成来自交通。</p><p>由于中国是世界工厂，2021年出口总额3.36万亿美元，70亿吨工业碳排放中有多少是“代人受过”说不清。</p><p>“代人受过”也是过。发达国家一方面大量使用价廉物美的中国工业品，另一方面动辄拿中国碳排放说事。做为负责任的大国，中国提出2030年碳达峰、2060年碳中和，这个承诺一定要实现。</p><p>还有一个问题就是中国对进口石油的依赖。2021年<a href=\"https://laohu8.com/S/601857\">中国石油</a>产量为2亿吨，进口量为5.13亿吨，对外依存度达72%。中国石油消费量占世界的16.4%、进口量占世界石油贸易量的26.4%。</p><p>2021年，我国汽车消耗汽油约1.19亿吨。按1吨原油提炼0.256吨汽油计算，满足汽车消耗需要4.65亿吨原油。占石油进口量的90.7%！</p><p>综上所述，中国石油对外依存度超过70%，进口石油的90%被汽车烧掉。截至2022年5月底，全国汽车保有量3.07亿辆，新能源汽车保有量约1000万辆，仅占汽车总量的3.25%。不论从碳中和还是从能源安全角度，中国都要大力推广新能源车，而且越快越好。</p><p>2021年，中<a href=\"https://laohu8.com/S/600617\">国新能源</a>汽车产量为327.8万辆，销量352.1万辆，渗透率13.4%。这一年，中国石油进口量首次出现下降，幅度为5.4%。影响因素很多，新能源车保有量增长必在其中。</p><p>有人认为“新能源车渗透率超过30%，增速会放缓”。其实，只有当新能源车渗透率超过50%，对燃油车的替代进程才会开始。</p><p>一两个巴菲特丝毫不会动摇我们的决心。</p><p>有人将巴菲特此次减持与当年清仓<a href=\"https://laohu8.com/S/PTR\">中石油</a>相提并论。中石油受国际油价影响，业绩波动幅度很大。清仓那年（2007年），中石油归母净利润1468亿，2016年仅为78.6亿，2017年回升到228亿，2021年922亿，2022年H1高达824亿。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/942c204b23463a3eb171e921547036c0\" tg-width=\"550\" tg-height=\"309\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>中石油与比亚迪没有可比性，何况一个处于将要被替代的传统能源领域，另一个是将要替代传统能源的新能源领域。</p><p>无关比亚迪行业地位</p><p>比亚迪有两张“王牌”：纯电/插混“两条腿”和深度整合产业链。全球新能源车玩家，不论<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>还是“油改电”的传统汽车厂商，更不要提“新势力”（包括华为），没有谁兼具这两张牌，难以阻挡比亚迪称雄。</p><p>1）纯电、混动两条腿走路</p><p>2020年，比亚迪新能源车累计销售19万台；Q4纯电、插混销量分别为5.3万台、2.3万台；</p><p>2021年，比亚迪新能源车累计销量60.4万台，同比增长218%；Q4纯电、插混销量分别为12.7万台、13.6万台，同比增速分别为158%、464%；</p><p>2022年H1，比亚迪新能源车销量63.8万台，超过2021全年；其中纯电、混动销量分别为32.4万台、31.5万台，已经平分秋色；</p><p>2022年7月、8月两月，混动销量达17.3万台，反超纯电动车。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ec5c15480a2bbbf5822b0de74507802d\" tg-width=\"550\" tg-height=\"293\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>越来越多的人认识到纯电动车不是最终解决方案（有可能是氢能源），因为化学电池能量密度再怎样提高也只有汽油、液氢的零头。</p><p>特斯拉21700电芯能量密度为247Wh/Kg，高调推出的4680电芯体积是21700的5.48倍、能量提升5倍，能量密度几乎没有变化。在电池结构上大作文章，说明提高能量密度的空间已基本不存在。</p><p>纯电动与插电混动都是过渡方案，后者有三大优势：</p><p>一是不受充电桩推广进度制约。</p><p>截至2022年7月，纯电动车保有量、充电桩总数分别为844万台、398万台（其中公共充电桩158万台，私人充电桩240万台），车桩比为2.1（844/398）。</p><p>如此笼统计算难以反映车主真实境遇：</p><p>604万台没有“私桩”的车主，只有158万台公共充电桩可用，车桩比为3.8；</p><p>240万“桩主”，不会让他人使用私桩，还时不时要使用公桩（开车出门不能带着私桩）。假设240万台车使用公共充电桩的概率为10%，相当于24万台无私桩车，这样算出的车桩比接近4.0。</p><p>2022年前7个月，纯电动车销量196万台，新增充电桩136万台，两者相差60万台。已经制约纯电动车推广的“充电难”，将会越来越难。</p><p>二是大幅降低对锂、镍、钴等金属的依赖</p><p>纯电动车续航里程约为插电混动车的4~5倍，电池容量、消耗的资源也是后者的4~5倍。</p><p>例如，比亚迪宋PLUS（插电混动版）纯电续航110公里、电池容量18.3kWh；<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>ES6续航610公里、电池容量100kWh；特斯拉Model X续航605公里、电池容量也是100kWh。</p><p>2021年中国纯电、插电混动车销量之比约 5：1。制造动力电池消耗的资源，95%用于纯电动车。</p><p>假如纯电、插电混动车销量的比例调整为1：5，可以节约60%的资源，特别是中国无法自给自足的锂、钴、镍（中国缺锂、少镍、没钴）。</p><p>王传福曾说“中国不能从石油被卡脖子变成电池被卡脖子”。推广插电混动是重要的解决之道。</p><p>三是消除里程焦虑，促进更多民众购买、使用新能源车，节能减排效果更好。</p><p>只有一个“购车指标”或只打算购买一辆机动车的消费者，考虑到远行的不时之需，对购买纯电动车难免有顾虑。</p><p>同时拥有燃油车和纯电动车的消费者，如果用车半径超过50公里，除非纯电动车满电，肯定倾向于开燃油车出行。里程焦虑+充电难影响购买和使用，不利于新能源车推广。</p><p>插电混动车可油可电，完全不存在里程焦虑。比亚迪插电混动车型最高纯电续航超过200公里，足以满足日常用车需求。</p><p>由于用电成本远远低于烧油。不需宣传、不必监督，车主会尽最大可能用电不烧油。</p><p>无需专家、学者鼓与呼，升斗小民天然懂得趋利避害，插电混动车在新能源车销量中的比重稳步上升。2022年7月，纯电、插电混动车销量分别为33.6万台、10.1万台，插电混动车占比提高到23%。</p><p>2023年新能源车销量要突破1000万台，假如纯电动车占比仍为80%，意味着新增800万台纯电动车。</p><p>预计2022年底，充电桩数量有望突破500万台，2023年再增300万台，年未达到800万台（远超发改委2025年654万台规划）。</p><p>但新增充电桩仍比纯电动车销售少500万台（800万减300万），充电难必然更难。</p><p>居民区、商圈附近等方便用户充电的场地，只要具备安装条件（主要是电网容量）已“应装尽装”。2023年新增300万台充电桩，如果部署在不方便的地方，利用率会大打折扣。</p><p>年销量突破500万台后，中国新能源车还想高歌猛进，必须倚重插电混动产品。在这个领域，比亚迪领先“油改电”的传统车企好几个身位，特斯拉、新势力则完全无法染指。</p><p>2）垂直整合</p><p>在外行眼里比亚迪的“垂直整合”就是“什么都自己做，不划算，所以利润率低”。</p><p>比亚迪自产零部件不外乎三种原因：</p><p>一是核心零部件，包括电池、电机、电控、IGBT芯片，全部自己设计、自己制造、自给自足。长期不懈的投资、研发，加上规模够大，与新能源车相关的核心技术，比亚迪均处于行业领先地位。</p><p>以动力电池为例，2022年H1装机容量34GWh，同比增长168%，相当于<a href=\"https://laohu8.com/S/300750\">宁德时代</a>同期产量的27.2%。</p><p>2022年H1新能源车销量增长了315%，而动力电池装机容量只增长了168%，因为插电混动车电池容量仅为纯电动车的五分之一。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/563df89567882ba83547c423ab519a9f\" tg-width=\"550\" tg-height=\"276\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>如果特斯拉采购刀片电池成真，将为比亚迪动力电池打开外供之门。预计从2024年开始，机装容量会迅速提高，缩小与宁德时代的距离。</p><p>时至今日，还有人认为比亚迪不该自研、自造动力电池？</p><p>在疫情冲击下，全球供应链时断时续，比亚迪能将不利影响降至最低，产量逆势增长，正是因为可能被“卡脖子”的零部件比亚迪基本都能自己造。</p><p>第二类非核心零部件，比亚迪自产交易成本更低。根据科斯1930年代提出的“交易成本理论”，企业对外采购要付出谈判、监督、验货、违约处理等附加成本（包括时间、金钱和机会）。</p><p>进入2022年，比亚迪新车型“下饺子”，如果所有零部件都由外部采购，与供应商谈判、协调进度、更改设计……“扯皮”的事情会很多。没有强大的自有零部件配套能力，怎能“左手王朝、右手海洋”。</p><p>第三是非核心零部件，但比亚迪生产成本更低。比亚迪集团本身就是产业集群，产品涵盖手机零部件、智能家居、<a href=\"https://laohu8.com/S/300024\">机器人</a>、无人机、通讯设备、医疗设备，具备材料开发、产品设计、供应链管理能力。如果自产零部件性价比更高，为什么要从外部采购。</p><p>除上述三种情况之外，比亚迪自然会引入外部供应商，例如博世、采埃孚、布雷博……国内供应商更多，A股已形成“比亚迪供应商”板块。</p><p>比亚迪早已是中国新能源车霸主，因手里两张“王牌”特斯拉没有，成为全球新能源车霸主只是时间问题，与巴菲特减持与否没有半毛钱关系。#王牌又不是老巴给的#</p><p><b>“增收不增利”不是比亚迪的宿命</b></p><p>1）提高单车毛利润，并非不能，是不想</p><p>特斯拉早年主力车型为Model S、Model X，2017年销量将将突破10万，出厂均价55.9万（人民币，下同），单车毛利润11.9万、毛利润率21.2%。</p><p>2018年交付24.8万台、首次超过比亚迪。由于Model 3开始交付，2018年出厂均价降至47.5万，较2017年低8.4万，但毛利润率却提高了1.2个百分点。</p><p>2021年特斯拉销量达93.6万台，单车价格降至30万元，毛利润率却提高了26.5%，每台车赚8万元。</p><p>进入2022年，特斯拉数度涨价，销售均价提高至33.5万元，毛利润率27.8%，每台车赚9.3万元！</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7f249a860b26b47b994752540ef99529\" tg-width=\"550\" tg-height=\"320\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>外行认为比亚迪汽车档次低，售价低，毛利润率肯定没有特斯拉高。实际上，过往六个年度中的四个，比亚迪汽车业务毛利润率高于特斯拉。</p><p>2016年比亚迪主力车型是F3、秦和e6，只有唐勉强算得上“中档”，但比亚迪汽车业务毛利润率高达28.2%。那一年，特斯拉主力车型是Model S、Model X，毛利润率23.6%，较比亚迪低4.6%个百分点。</p><p>2017年、2019年、2020年，比亚迪汽车业务毛利润率均高于特斯拉。“比亚迪车档次低毛利润率必然低”、“比亚迪天然不会赚钱”都是无稽之谈。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8ff258db8b86f910ef397d098e2fad4e\" tg-width=\"550\" tg-height=\"326\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>说比亚迪不赚钱的人，认为特斯拉天然就会赚钱，而且很会赚钱。殊不知特斯拉连续多年亏损，2017年亏损高达22.4亿美元。直到2020年才扭亏为盈，满打满算刚过上两年“好日子”。</p><p>进入2022年，特斯拉的几次涨价动作属于典型的“撇脂定价法”（market-skimming pricing）——在强大竞品出现前，将品牌溢价能力挖掘到极致，多赚一点是一点。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/86c79c6edcbbed447e13a98e9bd23264\" tg-width=\"550\" tg-height=\"377\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>比亚迪没有采取同样的策略，否则在手中积压70万定单的情况下，每台车涨一两万，如果热度不减就再涨一两万。或者在新车发布时，把原定价格提高几万，如果遇冷就搞搞优惠……#平庸之辈足以玩转这些营销把戏#</p><p>归根结底，王传福不认为30万的车每台赚9万可以持续。但只要想，比亚迪每台赚两三万不成问题。</p><p>实际上，随着新车型定位提高，2022年H1比亚迪出厂均价达到19.4万元/台，比2021年高3.8万元。</p><p>销量遥遥领先、价格中枢不断上移，垂直整合+深度把控产业链，低利润不是比亚迪的宿命。</p><p>2）经营活动现金流净额与特斯拉旗鼓相当</p><p>特斯拉、<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>都曾连续亏损多年，但经营活动产生的现金流始终为正。例如，2018年特斯拉亏损11亿美元，经营活动现金净流入达21亿美元（约合138亿人民币），高于比亚迪。</p><p>2020年特斯拉被比亚迪超过，落后44亿人民币。2021年，特斯拉反超比亚迪，经营活动现金流领先87亿。</p><p>2022年H1，比亚迪经营活动现金流432亿，再度领先。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/43a23f0c6df5d62101629ebe6eb38f65\" tg-width=\"550\" tg-height=\"349\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>特斯拉最新市值约8500亿美元，比亚迪7800亿人民币。经营活动现金流旗鼓相当，两家市值差距有点大。</p><p>*以上分析仅供参考，不构成任何投资建议</p></body></html>","source":"lsy1571189977230","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>巴菲特减持比亚迪，无关大局</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; 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X续航605公里、电池容量也是100kWh。2021年中国纯电、插电混动车销量之比约 5：1。制造动力电池消耗的资源，95%用于纯电动车。假如纯电、插电混动车销量的比例调整为1：5，可以节约60%的资源，特别是中国无法自给自足的锂、钴、镍（中国缺锂、少镍、没钴）。王传福曾说“中国不能从石油被卡脖子变成电池被卡脖子”。推广插电混动是重要的解决之道。三是消除里程焦虑，促进更多民众购买、使用新能源车，节能减排效果更好。只有一个“购车指标”或只打算购买一辆机动车的消费者，考虑到远行的不时之需，对购买纯电动车难免有顾虑。同时拥有燃油车和纯电动车的消费者，如果用车半径超过50公里，除非纯电动车满电，肯定倾向于开燃油车出行。里程焦虑+充电难影响购买和使用，不利于新能源车推广。插电混动车可油可电，完全不存在里程焦虑。比亚迪插电混动车型最高纯电续航超过200公里，足以满足日常用车需求。由于用电成本远远低于烧油。不需宣传、不必监督，车主会尽最大可能用电不烧油。无需专家、学者鼓与呼，升斗小民天然懂得趋利避害，插电混动车在新能源车销量中的比重稳步上升。2022年7月，纯电、插电混动车销量分别为33.6万台、10.1万台，插电混动车占比提高到23%。2023年新能源车销量要突破1000万台，假如纯电动车占比仍为80%，意味着新增800万台纯电动车。预计2022年底，充电桩数量有望突破500万台，2023年再增300万台，年未达到800万台（远超发改委2025年654万台规划）。但新增充电桩仍比纯电动车销售少500万台（800万减300万），充电难必然更难。居民区、商圈附近等方便用户充电的场地，只要具备安装条件（主要是电网容量）已“应装尽装”。2023年新增300万台充电桩，如果部署在不方便的地方，利用率会大打折扣。年销量突破500万台后，中国新能源车还想高歌猛进，必须倚重插电混动产品。在这个领域，比亚迪领先“油改电”的传统车企好几个身位，特斯拉、新势力则完全无法染指。2）垂直整合在外行眼里比亚迪的“垂直整合”就是“什么都自己做，不划算，所以利润率低”。比亚迪自产零部件不外乎三种原因：一是核心零部件，包括电池、电机、电控、IGBT芯片，全部自己设计、自己制造、自给自足。长期不懈的投资、研发，加上规模够大，与新能源车相关的核心技术，比亚迪均处于行业领先地位。以动力电池为例，2022年H1装机容量34GWh，同比增长168%，相当于宁德时代同期产量的27.2%。2022年H1新能源车销量增长了315%，而动力电池装机容量只增长了168%，因为插电混动车电池容量仅为纯电动车的五分之一。如果特斯拉采购刀片电池成真，将为比亚迪动力电池打开外供之门。预计从2024年开始，机装容量会迅速提高，缩小与宁德时代的距离。时至今日，还有人认为比亚迪不该自研、自造动力电池？在疫情冲击下，全球供应链时断时续，比亚迪能将不利影响降至最低，产量逆势增长，正是因为可能被“卡脖子”的零部件比亚迪基本都能自己造。第二类非核心零部件，比亚迪自产交易成本更低。根据科斯1930年代提出的“交易成本理论”，企业对外采购要付出谈判、监督、验货、违约处理等附加成本（包括时间、金钱和机会）。进入2022年，比亚迪新车型“下饺子”，如果所有零部件都由外部采购，与供应商谈判、协调进度、更改设计……“扯皮”的事情会很多。没有强大的自有零部件配套能力，怎能“左手王朝、右手海洋”。第三是非核心零部件，但比亚迪生产成本更低。比亚迪集团本身就是产业集群，产品涵盖手机零部件、智能家居、机器人、无人机、通讯设备、医疗设备，具备材料开发、产品设计、供应链管理能力。如果自产零部件性价比更高，为什么要从外部采购。除上述三种情况之外，比亚迪自然会引入外部供应商，例如博世、采埃孚、布雷博……国内供应商更多，A股已形成“比亚迪供应商”板块。比亚迪早已是中国新能源车霸主，因手里两张“王牌”特斯拉没有，成为全球新能源车霸主只是时间问题，与巴菲特减持与否没有半毛钱关系。#王牌又不是老巴给的#“增收不增利”不是比亚迪的宿命1）提高单车毛利润，并非不能，是不想特斯拉早年主力车型为Model S、Model X，2017年销量将将突破10万，出厂均价55.9万（人民币，下同），单车毛利润11.9万、毛利润率21.2%。2018年交付24.8万台、首次超过比亚迪。由于Model 3开始交付，2018年出厂均价降至47.5万，较2017年低8.4万，但毛利润率却提高了1.2个百分点。2021年特斯拉销量达93.6万台，单车价格降至30万元，毛利润率却提高了26.5%，每台车赚8万元。进入2022年，特斯拉数度涨价，销售均价提高至33.5万元，毛利润率27.8%，每台车赚9.3万元！外行认为比亚迪汽车档次低，售价低，毛利润率肯定没有特斯拉高。实际上，过往六个年度中的四个，比亚迪汽车业务毛利润率高于特斯拉。2016年比亚迪主力车型是F3、秦和e6，只有唐勉强算得上“中档”，但比亚迪汽车业务毛利润率高达28.2%。那一年，特斯拉主力车型是Model S、Model X，毛利润率23.6%，较比亚迪低4.6%个百分点。2017年、2019年、2020年，比亚迪汽车业务毛利润率均高于特斯拉。“比亚迪车档次低毛利润率必然低”、“比亚迪天然不会赚钱”都是无稽之谈。说比亚迪不赚钱的人，认为特斯拉天然就会赚钱，而且很会赚钱。殊不知特斯拉连续多年亏损，2017年亏损高达22.4亿美元。直到2020年才扭亏为盈，满打满算刚过上两年“好日子”。进入2022年，特斯拉的几次涨价动作属于典型的“撇脂定价法”（market-skimming pricing）——在强大竞品出现前，将品牌溢价能力挖掘到极致，多赚一点是一点。比亚迪没有采取同样的策略，否则在手中积压70万定单的情况下，每台车涨一两万，如果热度不减就再涨一两万。或者在新车发布时，把原定价格提高几万，如果遇冷就搞搞优惠……#平庸之辈足以玩转这些营销把戏#归根结底，王传福不认为30万的车每台赚9万可以持续。但只要想，比亚迪每台赚两三万不成问题。实际上，随着新车型定位提高，2022年H1比亚迪出厂均价达到19.4万元/台，比2021年高3.8万元。销量遥遥领先、价格中枢不断上移，垂直整合+深度把控产业链，低利润不是比亚迪的宿命。2）经营活动现金流净额与特斯拉旗鼓相当特斯拉、亚马逊都曾连续亏损多年，但经营活动产生的现金流始终为正。例如，2018年特斯拉亏损11亿美元，经营活动现金净流入达21亿美元（约合138亿人民币），高于比亚迪。2020年特斯拉被比亚迪超过，落后44亿人民币。2021年，特斯拉反超比亚迪，经营活动现金流领先87亿。2022年H1，比亚迪经营活动现金流432亿，再度领先。特斯拉最新市值约8500亿美元，比亚迪7800亿人民币。经营活动现金流旗鼓相当，两家市值差距有点大。*以上分析仅供参考，不构成任何投资建议","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":874,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":669239766,"gmtCreate":1662446782855,"gmtModify":1662446897766,"author":{"id":"3547636546575720","authorId":"3547636546575720","name":"吴高露_1132","avatar":"https://static.tigerbbs.com/617bb87bf481bf23eada52fe0a7abe22","crmLevel":8,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"垃圾文章","listText":"垃圾文章","text":"垃圾文章","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/669239766","repostId":"1113448163","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":746,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"hots":[{"id":669233040,"gmtCreate":1662446807980,"gmtModify":1662446898873,"author":{"id":"3547636546575720","authorId":"3547636546575720","name":"吴高露_1132","avatar":"https://static.tigerbbs.com/617bb87bf481bf23eada52fe0a7abe22","crmLevel":8,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"垃圾文章，垃圾虎嗅","listText":"垃圾文章，垃圾虎嗅","text":"垃圾文章，垃圾虎嗅","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/669233040","repostId":"1113448163","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":874,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":661287560,"gmtCreate":1663943461950,"gmtModify":1663943463717,"author":{"id":"3547636546575720","authorId":"3547636546575720","name":"吴高露_1132","avatar":"https://static.tigerbbs.com/617bb87bf481bf23eada52fe0a7abe22","crmLevel":8,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"然后反手做空中国","listText":"然后反手做空中国","text":"然后反手做空中国","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/661287560","repostId":"1163125162","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":610,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":669239766,"gmtCreate":1662446782855,"gmtModify":1662446897766,"author":{"id":"3547636546575720","authorId":"3547636546575720","name":"吴高露_1132","avatar":"https://static.tigerbbs.com/617bb87bf481bf23eada52fe0a7abe22","crmLevel":8,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"垃圾文章","listText":"垃圾文章","text":"垃圾文章","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/669239766","repostId":"1113448163","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":746,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"lives":[]}
