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有志者_事竟成s
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有志者_事竟成s
2022-04-22
不是不能重仓 主要是得有股神毒辣的眼光 大多说人根本能力看清一家公司10年后的发展情况 所以还是不重仓的好
抱歉，原内容已删除
有志者_事竟成s
2022-04-18
别扯那些没有用的 不管因为什么原因大跌 我认为只有一个原因 那就是涨得太高了
抱歉，原内容已删除
有志者_事竟成s
2022-02-25
这真是一部最搞笑的现实版电影了
抱歉，原内容已删除
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href=\"https://laohu8.com/S/600519\">贵州茅台</a>为代表的白马股一路长期大涨，更是坚定了国内投资者向其学习的坚定信念。</p><p>不过，笔者想提醒的是，不少投资者对“股神”巴菲特是有误解的；另外，因巴菲特、<a href=\"https://laohu8.com/S/BRK.A\">伯克希尔</a>的特殊性，使得巴菲特也成为了无法复制的“神话”。</p><p><b>学习“巴芒”的五大误区</b></p><p><b>投资者对股神巴菲特究竟存在哪些误解呢？</b></p><p>笔者认为，<b>第一大误区就是，学习股神巴菲特就是ALL IN。</b>由于国内一些媒体在对其介绍的时候，重点讲述的是伯克希尔的股票持有总额和个别大市值标的，如<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>，而对伯克希尔其他资产却缺乏报道，从而使人产生一个错觉，觉得巴菲特就是ALL IN股票。但是，伯克希尔作为一家保险公司，股票只是其总资产投资里最大块的一项，它还很多其他投资。比如，有股权投资、持有了很多非上市公司的股权，债券投资等等。</p><p>翻阅伯克希尔财报，2021年年报期，伯克希尔总资产9587.84亿美元，其持有的权益证券是3615.83亿美元，占比仅37.7%，不到40%。而在此之前的很多财报期内，其权益证券的占比都不到40%。</p><p>2021年数据显示，即使按其归属于母公司股东权益5061.99亿美元来看，其权益证券也仅占70%左右。在其9587.84亿美元总资产中，还有1912.82亿美元的固定资产净额、现金及现金等价物881.84亿美元、短期投资585.35亿美元等等。所以，巴菲特不是ALL IN股票，而是进行全面的资产配置。</p><p><b>第二，学习巴菲特就是单票重仓。</b>很多投资者以为巴菲特是单票重仓，特别是看到其持有苹果高达1600亿美元。但是，实际上，伯克希尔的持仓还是相对分散的。</p><p>观察伯克希尔截至2021年底的前15大持仓，可以发现，公司最大的持仓是苹果，总共1611亿美元，占总3507亿市值的46%，但是如果看其成本，苹果买入成本为310亿美元，占所有持仓买入成本1046亿的约30%。除了苹果市值较大以外，伯克希尔还持有<a href=\"https://laohu8.com/S/BAC\">美国银行</a>459亿美元、<a href=\"https://laohu8.com/S/AXP\">美国运通</a>248亿美元、可有可乐236亿美元、<a href=\"https://laohu8.com/S/002594\">比亚迪</a>77亿美元等等。</p><p>由此可以看出，巴菲特的持仓还是挺分散的。除了前15大持仓外，另外还有399亿美元的其他股票的市值。前15大持仓的最后一名是Mitsui(三井)22亿美元。假设余下的399亿美元每只持仓是20亿美元，那么余下的399亿美元也还将持有20只标的。何况，肯定不只20只，毕竟20亿美元一只标的的持有规模还是非常大的。</p><p><b>第三，学习巴菲特就是死拿，不认错。</b>有的人误认为，学习巴菲特就是死拿不卖、不认错。其实这是非常错误的想法。价值投资的核心是买好公司、好价格，如果公司不好了，基本面发生了很大变化，那卖出是再正常不过的。比如2020年的时候伯克希尔卖出持有很久的航空公司。</p><p>巴菲特在2020年5月3日的股东大会上公开表示，伯克希尔·哈撒韦已经卖出了美国四大航空公司的“全部持仓”。他说，“我们买入航空公司时，认为对航空公司领域的投资金额是有吸引力的。事实证明，我看错了这个行业。目前伯克希尔·哈撒韦公司已经亏本清仓了所有航空股。”</p><p><b>第四，学习巴芒就是长期持股、不交易。</b>很多人误认为巴菲特是长期持股，不交易，这也是错误的想法。我们以巴菲特的搭档芒格旗下Daily Journal公司对<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>持仓的变动进行探讨。</p><p>2022年4月12日，媒体报出芒格把持有的阿里的一半股份割掉。我们回顾一下2021年以来四个季度，Daily Journal持有阿里股份的变动情况。</p><p>2021年第一季度，Daily Journal首次买入阿里股票，截至季度末，持有165320阿里股票ADR份额。2021年第三季度，阿里股价大跌，芒格当季买入136740股阿里。持股总数上升为302060股。</p><p>2021年第四季度，阿里继续大跌，芒格翻倍加仓阿里，买入30万ADR，投入资金约4360万美元。</p><p>但截至2022年3月底，Daily Journal持有约30万股阿里的美国存托凭证，卖出330.206万ADR份额。</p><p>从这个例子可以看出，芒格其实是有交易的，并不是只是持股不动。</p><p><b>第五，学习巴菲特只买大盘蓝筹股。</b>很多投资者认为，巴菲特只买大盘蓝筹股，甚至认为投资大盘股才是价值投资。其实，这应该也是对价值投资的一种误解。巴菲特说价值投资是说好行业、好公司、好价格，其中并没有说一定要是大公司。</p><p>为什么会很多人觉得巴菲特是买大盘蓝筹股的呢？或许有几个原因：一是幸存者偏差。因为在投资的过程中，其实巴菲特老先生也是在不断地迭代，把不好的公司剔除掉，留下好的小公司，或者加仓好的小公司，时间一长，小公司成长成了大公司。当我们看到公布的数据时，就都是大的公司了。二是公布数据的信息差。对外一般只公布前20大持仓标的名字，那些持有量小的公司，并不会被公布出来，所以外界不知道。三是对大和小的定义不一样。如前所讲，巴菲特第十五大持仓，大概持有了20亿美元的市值，假设巴菲特持有这只公司10%的股份，那这家第15大重仓的个股的总市值也达到200亿美元，本身就是体量很大的公司。</p><p><b>巴菲特很难被“复制”</b></p><p>前面介绍了市场中流传的一些投资者对巴菲特的误解。这是学习巴菲特的第一步。很多人想学习巴菲特，但是，由于巴菲特或者伯克希尔所具有的一些特性，其实，很多人学不了巴菲特，巴菲特是很难“复制”的。</p><p>原因主要有三点，<b>首先，伯克希尔不是纯股票投资公司。</b></p><p>如上所述，伯克希尔是一家保险公司，其持有很多各行业上市公司股权，进行的是全方位的资产配置。而就这一点，我们绝大分个人投资者、包括公募和私募是无法做到的。能够这么做的，可能是国内的保险公司。但是，目前国内的保险公司，由于政策法规的限制，其投资于权益类市场的比例不高，最高的不超过40%，大部分权益投资的占比都在20%以下。因为其进行的是全方位的资产配置，所以整体的资产波动性就会比较小、回撤也比较小。</p><p><b>其次，有稳定现金流、不用考虑赎回等资产卖出压力。</b></p><p>因为伯克希尔是一家集团公司，既有实业、也有投资，特别是其主要有一家保险公司，这些公司可以提供很稳定的现金流，不太需要去考虑现金流的问题，所以，其持股周期可以是超长期的，而这基本上也是其他的个人和公司做不到的。</p><p>对于国内的绝大部分公募基金和私募基金而言，它们需要面临客户赎回所导致的被动卖出股票的压力。特别是国内的投资者还比较不成熟，很多时候是像炒股票一样炒基金，很多基金的规模波动很大，基金经理无法做到投资长期化，要应对客户的赎回压力。</p><p><b>第三，巴菲特可以不考虑回撤。</b></p><p>由于伯克希尔是进行全方位的资产配置，所以，其资产的回撤总体就会比较小。并且，由于其是一家公司，客户无法赎回基金，只能通过二级市场卖出伯克希尔的股票，所以也基本不太用考虑回撤下的赎回压力。</p><p>但是我们国内的大部分个人客户，是要考虑回撤的。因为资产无法做到那么分散配置，波动率、回撤普遍比较大。当然，绝大部分的投资者的心理状态也不可能像巴菲特那么好。所以，如果是相对集中持股的投资者，其总体回撤会不小，在巨大的波动过程中，很多人会受不了自己持仓的高波动，很可能在高波动震荡中下车卖出股票。</p><p>对于我们国内的大部分公募，特别是私募基金而言，回撤是他们不得不考虑的一个因素。因为，客户和市场在进行基金评价时，除了考虑绝对收益之外，都免不了要分析最大回撤是多少、夏普值是多少。所以，很多的基金经理得考虑控制回撤，并因此做适度的调仓。很多时候，为了控制回撤，得在相对低位割掉手上持有较长期的股票。</p></body></html>","source":"lsy1571701096748","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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陈建德“股神”巴菲特连续几十年年复合20%左右的收益率，吸引了全世界的投资者不断地向他学习，并将其成功投资经验奉为“圣杯”。巴菲特与其搭档芒格一道，在国内更是成为价值投资的“标杆”，尤其是2019年至2021年初以贵州茅台为代表的白马股一路长期大涨，更是坚定了国内投资者向其学习的坚定信念。不过，笔者想提醒的是，不少投资者对“股神”巴菲特是有误解的；另外，因巴菲特、伯克希尔的特殊性，使得巴菲特也成为了无法复制的“神话”。学习“巴芒”的五大误区投资者对股神巴菲特究竟存在哪些误解呢？笔者认为，第一大误区就是，学习股神巴菲特就是ALL IN。由于国内一些媒体在对其介绍的时候，重点讲述的是伯克希尔的股票持有总额和个别大市值标的，如苹果，而对伯克希尔其他资产却缺乏报道，从而使人产生一个错觉，觉得巴菲特就是ALL IN股票。但是，伯克希尔作为一家保险公司，股票只是其总资产投资里最大块的一项，它还很多其他投资。比如，有股权投资、持有了很多非上市公司的股权，债券投资等等。翻阅伯克希尔财报，2021年年报期，伯克希尔总资产9587.84亿美元，其持有的权益证券是3615.83亿美元，占比仅37.7%，不到40%。而在此之前的很多财报期内，其权益证券的占比都不到40%。2021年数据显示，即使按其归属于母公司股东权益5061.99亿美元来看，其权益证券也仅占70%左右。在其9587.84亿美元总资产中，还有1912.82亿美元的固定资产净额、现金及现金等价物881.84亿美元、短期投资585.35亿美元等等。所以，巴菲特不是ALL IN股票，而是进行全面的资产配置。第二，学习巴菲特就是单票重仓。很多投资者以为巴菲特是单票重仓，特别是看到其持有苹果高达1600亿美元。但是，实际上，伯克希尔的持仓还是相对分散的。观察伯克希尔截至2021年底的前15大持仓，可以发现，公司最大的持仓是苹果，总共1611亿美元，占总3507亿市值的46%，但是如果看其成本，苹果买入成本为310亿美元，占所有持仓买入成本1046亿的约30%。除了苹果市值较大以外，伯克希尔还持有美国银行459亿美元、美国运通248亿美元、可有可乐236亿美元、比亚迪77亿美元等等。由此可以看出，巴菲特的持仓还是挺分散的。除了前15大持仓外，另外还有399亿美元的其他股票的市值。前15大持仓的最后一名是Mitsui(三井)22亿美元。假设余下的399亿美元每只持仓是20亿美元，那么余下的399亿美元也还将持有20只标的。何况，肯定不只20只，毕竟20亿美元一只标的的持有规模还是非常大的。第三，学习巴菲特就是死拿，不认错。有的人误认为，学习巴菲特就是死拿不卖、不认错。其实这是非常错误的想法。价值投资的核心是买好公司、好价格，如果公司不好了，基本面发生了很大变化，那卖出是再正常不过的。比如2020年的时候伯克希尔卖出持有很久的航空公司。巴菲特在2020年5月3日的股东大会上公开表示，伯克希尔·哈撒韦已经卖出了美国四大航空公司的“全部持仓”。他说，“我们买入航空公司时，认为对航空公司领域的投资金额是有吸引力的。事实证明，我看错了这个行业。目前伯克希尔·哈撒韦公司已经亏本清仓了所有航空股。”第四，学习巴芒就是长期持股、不交易。很多人误认为巴菲特是长期持股，不交易，这也是错误的想法。我们以巴菲特的搭档芒格旗下Daily Journal公司对阿里巴巴持仓的变动进行探讨。2022年4月12日，媒体报出芒格把持有的阿里的一半股份割掉。我们回顾一下2021年以来四个季度，Daily Journal持有阿里股份的变动情况。2021年第一季度，Daily Journal首次买入阿里股票，截至季度末，持有165320阿里股票ADR份额。2021年第三季度，阿里股价大跌，芒格当季买入136740股阿里。持股总数上升为302060股。2021年第四季度，阿里继续大跌，芒格翻倍加仓阿里，买入30万ADR，投入资金约4360万美元。但截至2022年3月底，Daily Journal持有约30万股阿里的美国存托凭证，卖出330.206万ADR份额。从这个例子可以看出，芒格其实是有交易的，并不是只是持股不动。第五，学习巴菲特只买大盘蓝筹股。很多投资者认为，巴菲特只买大盘蓝筹股，甚至认为投资大盘股才是价值投资。其实，这应该也是对价值投资的一种误解。巴菲特说价值投资是说好行业、好公司、好价格，其中并没有说一定要是大公司。为什么会很多人觉得巴菲特是买大盘蓝筹股的呢？或许有几个原因：一是幸存者偏差。因为在投资的过程中，其实巴菲特老先生也是在不断地迭代，把不好的公司剔除掉，留下好的小公司，或者加仓好的小公司，时间一长，小公司成长成了大公司。当我们看到公布的数据时，就都是大的公司了。二是公布数据的信息差。对外一般只公布前20大持仓标的名字，那些持有量小的公司，并不会被公布出来，所以外界不知道。三是对大和小的定义不一样。如前所讲，巴菲特第十五大持仓，大概持有了20亿美元的市值，假设巴菲特持有这只公司10%的股份，那这家第15大重仓的个股的总市值也达到200亿美元，本身就是体量很大的公司。巴菲特很难被“复制”前面介绍了市场中流传的一些投资者对巴菲特的误解。这是学习巴菲特的第一步。很多人想学习巴菲特，但是，由于巴菲特或者伯克希尔所具有的一些特性，其实，很多人学不了巴菲特，巴菲特是很难“复制”的。原因主要有三点，首先，伯克希尔不是纯股票投资公司。如上所述，伯克希尔是一家保险公司，其持有很多各行业上市公司股权，进行的是全方位的资产配置。而就这一点，我们绝大分个人投资者、包括公募和私募是无法做到的。能够这么做的，可能是国内的保险公司。但是，目前国内的保险公司，由于政策法规的限制，其投资于权益类市场的比例不高，最高的不超过40%，大部分权益投资的占比都在20%以下。因为其进行的是全方位的资产配置，所以整体的资产波动性就会比较小、回撤也比较小。其次，有稳定现金流、不用考虑赎回等资产卖出压力。因为伯克希尔是一家集团公司，既有实业、也有投资，特别是其主要有一家保险公司，这些公司可以提供很稳定的现金流，不太需要去考虑现金流的问题，所以，其持股周期可以是超长期的，而这基本上也是其他的个人和公司做不到的。对于国内的绝大部分公募基金和私募基金而言，它们需要面临客户赎回所导致的被动卖出股票的压力。特别是国内的投资者还比较不成熟，很多时候是像炒股票一样炒基金，很多基金的规模波动很大，基金经理无法做到投资长期化，要应对客户的赎回压力。第三，巴菲特可以不考虑回撤。由于伯克希尔是进行全方位的资产配置，所以，其资产的回撤总体就会比较小。并且，由于其是一家公司，客户无法赎回基金，只能通过二级市场卖出伯克希尔的股票，所以也基本不太用考虑回撤下的赎回压力。但是我们国内的大部分个人客户，是要考虑回撤的。因为资产无法做到那么分散配置，波动率、回撤普遍比较大。当然，绝大部分的投资者的心理状态也不可能像巴菲特那么好。所以，如果是相对集中持股的投资者，其总体回撤会不小，在巨大的波动过程中，很多人会受不了自己持仓的高波动，很可能在高波动震荡中下车卖出股票。对于我们国内的大部分公募，特别是私募基金而言，回撤是他们不得不考虑的一个因素。因为，客户和市场在进行基金评价时，除了考虑绝对收益之外，都免不了要分析最大回撤是多少、夏普值是多少。所以，很多的基金经理得考虑控制回撤，并因此做适度的调仓。很多时候，为了控制回撤，得在相对低位割掉手上持有较长期的股票。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1790,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":636625418,"gmtCreate":1645803750634,"gmtModify":1645803750634,"author":{"id":"3547270355494665","authorId":"3547270355494665","name":"有志者_事竟成s","avatar":"https://static.tigerbbs.com/b2a7dbbd9edd3bbc2d2c885f7666439e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3547270355494665","authorIdStr":"3547270355494665"},"themes":[],"htmlText":"这真是一部最搞笑的现实版电影了","listText":"这真是一部最搞笑的现实版电影了","text":"这真是一部最搞笑的现实版电影了","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/636625418","repostId":"1123216907","repostType":2,"repost":{"id":"1123216907","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"追踪全球财经热点，精选影响您财富的资讯，投资理财必备神器！","home_visible":1,"media_name":"华尔街见闻","id":"1084101182","head_image":"https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e"},"pubTimestamp":1645786719,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1123216907?lang=&edition=full","pubTime":"2022-02-25 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referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>国民演员</p><p>弗拉基米尔·亚历山德罗维奇·泽连斯基，1978年1月25日出生于乌克兰（当时还在苏联）第聂伯罗彼得罗夫斯克州克里沃罗格市，现年仅44岁。</p><p>他出生于一个富裕家庭，父母都是犹太人，父亲是克里沃罗格经济学院的教授，母亲是工程师。出生在这样富裕的家庭里，泽连斯基比大多数乌克兰的人都要幸福。</p><p>高中毕业后，他进入基辅经济大学法学院学习。与此同时，他的创作和喜剧天赋引起了乌克兰著名娱乐节目团队KVN的注意。</p><p>1997年，他与KVN的成员共同创建了“95又四分之一”组合，并担任队长。前苏联解体后，“95又四分之一”在独联体国家巡回演出大受好评，他也由此成为乌克兰娱乐圈最有影响力的演艺明星之一。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0ced22b4304aef39bff5a7c8c6deb742\" tg-width=\"927\" tg-height=\"801\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>2003年，“95又四分之一”组合成立了工作室，从事电视内容生产、电影制作和娱乐节目巡演等，泽连斯基也由此成为其所有者和经理，并出演多部电视剧。<b>此时，泽连斯基已成为乌克兰演艺界的冉冉升起的一颗明星。</b></p><p>2005年，泽连斯基加入乌克兰电视频道，随后泽连斯基凭借自己的能力担任节目的主要演员及剧本的创作人。<b>随着收视率稳步上升，泽连斯基在乌克兰演艺界也有了一定的地位。</b></p><p><b>2011年他以“95四分之一”负责人的身份登上了乌克兰《福克斯》的封面。</b></p><p>不过真正让泽连斯基家喻户晓的，是他2015年的一部电视剧，也正是这部剧，为泽连斯基的总统之路奠定了坚实的基础。</p><p><b>2015年，泽连斯基编写了一部剧本——《瓦夏的故事》又称《人民公仆》，这是一部政治讽刺喜剧。</b></p><p>故事的内容十分简单，一位普通的乌克兰中学的历史老师瓦夏，在一次与同事辩论国家政治的时候被学生拍成了视频上传至网络而意外走红，所有的乌克兰人都希望有一位正直、敢说实话的人当总统，瓦夏就因此被选举成为了乌克兰总统，并一路成为一名真正的正直又有作为的人民公仆。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0cd4b7c90d67c57eeea9f886380fa21a\" tg-width=\"586\" tg-height=\"273\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>在这部剧里，泽连斯基用相当辛辣的风格刻画了乌克兰国内寡头横行、政治家腐败的情况，因此收获了许多乌克兰人民的喜爱。</b></p><p>就连国内某瓣评分也显示，《人民公仆》有着高达9.0的评分，这也让泽连斯基一跃成为乌克兰人尽皆知的国民喜剧演员，<b>堪称乌克兰的卓别林。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d4737fa9d584294032bff402f6c72fc2\" tg-width=\"676\" tg-height=\"372\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>竞选总统</p><p><b>也不知是不是入戏太深，泽连斯基竟真的做起了总统梦。</b></p><p>2018年，泽连斯基成立了自己用于竞选的党派“人民公仆”。党派总部位于基辅一个狭小的办公室，所有人都是政坛新手。</p><p>2019年3月27日，在乌克兰总统大选第一轮开始的前两天，该剧的第三季开播之日，泽连斯基在自己的社交账号上发布了团队合照。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/775117532418e6e6a797d1b8dea53dfd\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"396\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>由于根据乌克兰的相关规定，选举前一日为“静默日”，任何选举人不得做宣传，但是泽连斯基却用这种方式成功的绕开了这个条例……</p><p>有“瓦夏”这样“开挂”的场外支持，泽连斯基的竞选之路畅通无阻，零经验？没关系，瓦夏也是。被怀疑背后有大企业支持？没关系，瓦夏也是。被各方群起而批评？没关系，瓦夏也是。</p><p><b>更重要的是，瓦夏这位网红老师以60%的得票率当选了总统，而泽连斯基以惊人的73.3%的得票率当选总统，几乎跟2018年在全无竞争对手情况下第四次当总统的普京持平（得票率76.69%）</b></p><p>原因为何？</p><p>泽连斯基能以高得票率当选总统的原因之一是他曾“出演过一位优秀的总统”，其形象深入千家万户的心。不过仅仅靠演员的人望肯定是不够的。</p><p>让我们把目光回看到2019年乌克兰总统选举的一年。</p><p>这一年胜算最大的“参赛选手”有3位：时任总统波罗申科、“美女政治家”季莫申科以及泽连斯基。</p><p><b>值得一提的是，其他两位还有另一个称号：“巧克力大王”和“天然气公主”，都是靠乌克兰国企私有化浪潮崛起的寡头政治家。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b1e46e6ee78258037afe76b78a3ab05e\" tg-width=\"2048\" tg-height=\"1492\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>波罗申科<img src=\"https://static.tigerbbs.com/3004261329cbae653d7cc3ffc50a2ec3\" tg-width=\"393\" tg-height=\"569\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>季莫申科</p><p>大选那一年，曾多次担任乌克兰总理的季莫申科第三次选举总统，可惜的是在第一轮就败下阵来。</p><p>少了一个竞争对手对于泽连斯基来说是一大利好。随后，在第二轮投票之前，泽连斯基更是创造了一个历史名场面。</p><p>2019年4月19日，泽连斯基和波罗申科在乌克兰首都奥林匹克体育场进行一场电视直播的公开辩论，这是在投票前的最后一次公开活动，因此两位候选人都十分重视。</p><p>在辩论关于乌克兰的国防问题和克里米亚问题时，泽连斯基怒斥波罗申科统治不力，没有解决顿巴斯地区冲突；对方则嘲笑如果他上台，也好不到哪去，恐怕要向普京下跪。</p><p>令波罗申科没有想到的是，泽连斯基竟突然使用了一个狠招。<b>泽连斯基听到这句话后往前走了两步，突然跪了下去，并表示：“我从来不会向普京下跪，我只会向乌克兰的人民下跪。”</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/59c9710d39156e3f5aa8d8e5ba4622ac\" tg-width=\"931\" tg-height=\"670\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>这种英勇气势，让乌克兰人以为他们遇到了真命天子。</b></p><p>此时的乌克兰人似乎还不知道，长时间在荧幕上的锻炼使得泽连斯基的反应能力非常迅速，这一切只不过是泽连斯基的“freestyle”。</p><p>不过当时，有不少乌克兰民众对泽连斯基抱有很大的信心。正如当年拜登当选一样，并非是民众支持他，而是为了反对特朗普不得不选择他。也就是说，乌克兰民众当时也没得选，为了反对波罗申科，只能把选票投给泽连斯基，同时也对这位年轻的演员寄予了厚望。</p><p>不少海外网友在YouTube上表示：“或许是因为乌克兰人看厌了政客们在政坛上的喜剧表演，所以选了一位喜剧演员来表演。”</p><p>现实如何？</p><p>泽连斯基当选上总统之后做的怎么样呢？</p><p>让我们先来看看泽连斯基在竞选时给民众承诺的三件事：</p><blockquote>1.尽快地结束乌东地区的战火，结束顿巴斯地区的流血冲突；</blockquote><blockquote>2.加大经济领域的改革，使乌克兰的经济迈上一个新的台阶，增加民众兜里的钱；</blockquote><blockquote>3.加大国内的反腐败力度，尤其是要向那些垄断政经和社会的寡头们开刀，还社会以公平。</blockquote><p><b>后来的故事，我们也都知道了，泽连斯基给乌克兰民众画的一张大饼，终究还是被他自己撕碎了：</b></p><p>1.顿巴斯地区成为了这次俄乌冲突的引爆点，泽连斯基妄想靠着北约和美欧的力量收回乌东地区，拿国家的命运做豪赌，把乌克兰再次推向国家分裂的险境，才一天，乌克兰几乎已经到了“亡国”的边缘。</p><p>然后便有了<b>泽连斯基说普京不接他电话的电视演讲。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/12d613471ce538de2468eb13e11c5377\" tg-width=\"539\" tg-height=\"353\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>2.泽连斯基上台后，2020年乌克兰的GDP较2019年下降了30%，人均收入位于欧洲垫底，甚至只能依靠国际货币基金组织80亿美元的贷款来过日子。</p><p>3.承诺的打击寡头势力更是一个笑话，泽连斯基上台后人们才发现他本是就是犹太寡头势力的代言人，其所有竞选资金都是由他之前电视台的老板——一位犹太寡头所提供的，而在泽连斯基上台后，也投桃报李地将许多电信产业交给了自己的幕后金主。</p><p>不过最近乌克兰的寡头人数确实是骤降，为了躲避俄乌战争，<b>乌克兰最富有的100名富豪中，已经有96名拖家带口逃到了塞浦路斯、尼斯、维也纳、苏黎世、伦敦和慕尼黑等地。</b></p><p>在传出这些负面新闻之后，泽连斯基的民意支持率暴跌到了20%。</p><p>三年前泽连斯基许下的诺言，如今成了谎言和欺骗，用出色的表演所收割的民心终究也要因为虚幻的结局而散尽。</p><p><b>或许，现在的他正在祈求导演能够尽快喊一声：“卡。”</b></p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>一个演员的魔幻人生：泽连斯基是怎么当上乌克兰总统的？</title>\n<style 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不管因为什么原因大跌 我认为只有一个原因 那就是涨得太高了 ","listText":"别扯那些没有用的 不管因为什么原因大跌 我认为只有一个原因 那就是涨得太高了 ","text":"别扯那些没有用的 不管因为什么原因大跌 我认为只有一个原因 那就是涨得太高了","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/611939483","repostId":"1168963494","repostType":2,"repost":{"id":"1168963494","kind":"news","pubTimestamp":1650246038,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1168963494?lang=&edition=full","pubTime":"2022-04-18 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src=\"https://static.tigerbbs.com/55743db0c397ad90528623170a85f29d\" tg-width=\"537\" tg-height=\"263\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>但这三段，每一段都出现了新的利空，之间并没有直接联系，甚至可以理解为三个熊市出现在了同一年，共同组成了2018年的大熊市。</b></p><p>本文中，我将<b>反复在这两个视角中切换</b>，一个阶段一个阶段地来复盘2018大熊市是如何发生的。（本文大部分内容取自2月初本人的知识星球上的复盘2018系列文章）</p><p><b>熊市第一阶段：宽货币紧信用的矛盾</b></p><p>熊市第一阶段是2018年1月29日到6月15日，在银行股暴涨的小牛市见顶氛围中悄然展开。</p><p>从“后视镜”看，这里是2018年的顶，从微观视角，当时的社融已经几个月下降，市场已经确认了“紧信用”，供给侧改革造成上游材料的涨价，对制造业的影响也开始出现在研究报告中，<b>那些对微观盯得最紧的投资者开始嗅到一丝不祥的气息，虽然大盘很强，但无数个微观合力，也足以产生第一波下跌。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2c5183be3746c7ab6d6d1f14049f6b98\" tg-width=\"539\" tg-height=\"418\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>这一波下跌与今年春节前的下跌类似，我在2月13日的《一月市场流动性之谜》一文中已有过论述，只是此类分析都是“后视镜视角”，身处其中，就只有概率——你很难判断这是宏观经济的问题，还是市场的情绪波动。</p><p>熊市第一阶段，由前十个暴跌15%的交易日和后面五个月的平台盘整组成，参与过那段行情的投资者应该还有印象，这一段的赚钱机会并不少，中观产业上还有一些亮点，无论是供给侧改革下的周期股，还是地产产业链都处在一个景气周期的高位，每一次遇到风险事件，跌到了平台下沿都能拉回去，说明市场风险偏好还是很高的。</p><p><b>投资者对社融增速从17年9月份开始逐月下降造成的“流动性不足”，出现了长时间的滞后反应，场内流动性充足</b>，以至于3月下旬还有一波科技股创业板炒作的小高潮。只是没有去年那么高景气的新能源和周期行业，股指无法创新高。</p><p>没有任何理由认为，市场会进入大熊市，一直到改变了2018，也改变了历史的事件爆发——中美贸易战。</p><p>从历史视角看，中美贸易战是一个非常重要的历史转折点，但是在当时，虽然引发的关注很大，但是大部分宏观分析师和券商首席经济学家都认为这只是稍微大一点的贸易摩擦，美方只是寻求一定的经济利益而已。</p><p>所以从走势上看，3月23日美方正式打响后，当天市场跳空下跌，此后又横盘了两个多月，看上去市场是在在消化事件的影响。</p><p><b>事实上，川普的初衷也确实是如此，后来的蝴蝶效应也是他当初没有想到的，历史从来都是被偶然事件改变的，太过关注历史规律的人，往往会忽视偶然性而犯下致命大错。</b></p><p>于是，在2018年的4、5月的任何一个时点，投资者都身处于巨大的矛盾中——宏观基本面的不确定性、估值不高与当下市场的相对抗跌。</p><p>所以这一阶段，出现了很多强势板块，<b>资金开始炒与出口无关的行业，最典型的是喝酒吃药的行情，越来越多的资金集中在食品饮料和医药股上</b>——这一点也跟去年的赛道股抱团类似。</p><p>这就是熊市初期的典型特征，<b>一部分投资者风险偏好降低的同时，另一部分人还有牛市思维，外围流动性收紧的同时，场内流动性降低非常缓慢</b>，就像有些人在累倒之前，一直凭意志撑着，在外人看来仍然很精神。</p><p>去年从4月份开始也出现类似情况，宏观面进入了“宽货币紧信用”的状态，但股市内的流动性一直比较好，原因很多，其中之一就是市场还有赚钱效应，还有超高景气度的行业，风险偏好一直比较高，<b>结果走出一个跨度达十个月的“三重顶”</b>，上证50和沪深300，2月见顶，创业板和中证500，7月见顶，全A指数和中证1000，12月见顶。</p><p>这种犹犹豫豫逐渐向下的走势中，美国正式开征关税，6月19日跳空暴跌破平台后，大量的平仓资金流出，好比前期打退烧针掩盖的病情突然加重，第一阶段以破底告终，也确立了2018年的大熊市。</p><p><b>619大跌</b></p><p>在很多人的印象中，2018年的下跌是因为紧信用去杠杆，这个看法大致是不错的，但如果看得更仔细一点，就会发现，2018年外围流动性最紧的时候是4-5月，到了619大跌后，国家已经开始注意到市场无法承受，开始变相降准，去杠杆的政策也已经缓和。</p><p>但从市场风险偏好上说，已经无可挽回，市场在2~5月的一个小平台，经受了贸易战开端，<a href=\"https://laohu8.com/S/000063\">中兴通讯</a>事件，贸易战升级的冲击，三次下跌，都有资金抄底，因此消耗了场内本已捉襟见肘的资金，一旦跌破这个平台，大概率会出现连续下跌。</p><p><b>所以，正是在外围流动性收紧趋缓的时候，熊市真正的主跌浪开始了，这一流动性趋势与风险偏好错位，是一个熊市最具迷惑性最坑人的现象</b>，今年的主跌浪也是从社融数据大增，流动性一片向好中开始的。</p><p>当然，破平台不代表熊市，大跌本身就是在以空间消耗利空，但这一次不一样的是，引发619下跌的贸易战，随着美方朝野的一致支持，彻底引发了很多人对未来中国经济地位的长期担忧。所以，这个下跌并不能消化利空。</p><p>而且，619大跌引发了股权质押危机，引发负面的“正反馈放大”效应，这是之前大部分人都没有重视的问题。</p><p>这是熊市中的常见现象，为什么大家认为大盘跌得差不多了，个股却一直在跌？<b>因为下跌会引发潜在的风险暴露。</b></p><p><b>所以每轮熊市都有一个关键事件在特殊位置引发这一效应</b>，今年类似“619”大跌的是3月7日到9月这三天的大跌，市场原本以为俄乌冲突是一场与中国无关的战争，但对俄罗斯的金融制裁却引发了海外投资者对中概股的担心，从港股渐渐影响到A股，外资开始大规模流出，整个市场的风险偏好急剧降低，并引发了去年大量发行的固收类产品的平仓风险。</p><p>一般而言，能够引发“正反馈放大”的大跌，只是小概率事件，所以导致很多长线投资者面对风险事件过于“勇敢”。然而，<b>即使是长期看好市场，应对619这样破平台的大阴线，散户最佳的应对仍然是减仓，并在之后几天中，越弱越要减仓。</b></p><p>至此，股权质押危机愈演愈烈，熊市进入第二阶段。</p><p><b>熊市第二阶段：板块效应</b></p><p>熊市第二、三阶段就是一浪低于一浪，风险偏好不断下降，每一波反弹都变成卖出机会。其中的第二阶段是619大跌到1011大跌，第一波是6.19-7.5，之后有一个弱反弹，第二波下跌是7.25到9.17，之后又是一个反弹，并在国庆后的10.11大跌开启熊市第三阶段。</p><p><b>这一阶段是典型的持续弱市，事后看，最佳策略是空仓，但站在当时的微观视角</b>，大资金无法退出市场，公募有仓位下限和排名要求，私募和游资不到清仓线不会罢手，<b>熊市主跌浪中，各路场内资金有些捕捉各种机会自救</b>，有些则在发现无法扭转走势后果断撤退。<b>这些资金的行为构成了一定的板块效应，客观上维持了市场的活跃度。</b></p><p>看看熊市第二阶段的几个板块：</p><p>最活跃的是白酒。市场逻辑是不受贸易战和经济下降影响，重点是次高端白酒，<a href=\"https://laohu8.com/S/000596\">古井贡酒</a>有一波接近翻倍的炒作，并在619之后，继续创新高，但在7月初大盘启稳后，反而逐波下跌，在第二波下波中成为补跌板块。</p><p>其次是医药股，也是相同的逻辑，重点是疫苗和医疗消费，<a href=\"https://laohu8.com/S/300015\">爱尔眼科</a>和康泰在第一波大跌中非常抗跌，但同样在大盘启稳后，反而逐波下跌，第二波下跌中由于长生疫苗事件，成为补跌板块。即使是基本面最坚挺的爱尔眼科，也在12月出现了一波20%的补跌。</p><p>还有锂电池板块，<a href=\"https://laohu8.com/S/300750\">宁德时代</a>6月上市，6月22日打开涨停板，之后有一波锂电设备股的行情，<a href=\"https://laohu8.com/S/300037\">新宙邦</a>、当升股份、<a href=\"https://laohu8.com/S/603659\">璞泰来</a>，等等，同样在619大跌中非常抗跌。但同样在大盘启稳后，反而逐波下跌，第二波下跌中成为补跌板块，且科技股的跌幅远超消费医药股。</p><p>类似的板块还有半导体、计算机，都是先抗跌，后补跌。</p><p>相反，很多上半年跌得比较多的板块，金融、基建、上游资源，在熊市第二阶段却相对抗跌，在619的第一波下跌后成为反弹的主力。</p><p>首当其冲的是“稳增长”板块，跟今年类似，同样是政策开始发力，下半年市场资金集中到相关板块，还是<a href=\"https://laohu8.com/S/601186\">中国铁建</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/000498\">山东路桥</a>这些公司，7月有一波脉冲行情，之后一直在高位震荡至2019年二季度稳增长政策功成身退后下跌，在2018年已属于非常抗跌的行业了。</p><p>类似还有大炼化项目，发改委为了稳增长而加速审批进度。</p><p>2018年三季度，市场表现最好的行业依次是银行、石油石化、非银、军工、钢铁、煤炭、建筑（是不是有点眼熟），都是上半年没有什么表现的行业。但这些板块的强势只是暂时的，其中大部分到了四季度熊市第三波，还是没有能逃过补跌的命运。</p><p><b>可以总结一下熊市主跌浪中板块效应，场内仅剩的资金会集中兵力，选择少数几个逻辑通顺筹码结构好的板块抱团取暖，也令这些板块成为阶段性最抗跌的板块，即使中途遇到大跌，也容易爬起来重新走强，但再一再二不可再三，如果大盘持续下跌，抱团就会破裂，这些板块又终将补跌。</b></p><p>可见，熊市中对交易能力的要求很高，<b>既需要你能及时找到强势板块，又要有兑现利润的意识</b>，但大部分人恰恰是做反了，一开始死抱着弱势板块不放，只有强势板块反复活跃后，身边有了赚钱效应，才犹犹豫豫地换仓，赚了一些小钱又不肯及时兑现，最后一把亏出去，两边打脸，还不如一动不动。</p><p>等能表演的板块都表演过一轮后，真正的方向还是要看大盘，<b>2018年熊市的第二阶段的主跌因素是股权质押风险，这个风险与宏观经济面的去杠杆政策密切相关，无法通过市场自身的下跌力量释放，反而越跌风险越大。</b></p><p>更重要的是，2018年下半年，去杠杆引发民营企业的生存危机，大量对民营不利的言论广为传播，一切都清楚地表明，解铃最终还需系铃人。</p><p>到了10月份，美联储开启的加息周期，引发全球资本市场的大跌，A股再次跌破平台，终于引发了高层对系统性金融风险的担心。</p><p>于是，第三阶段熊市与轰轰烈烈的大救市几乎同步开启。</p><p><b>大救市</b></p><p>在《放水能放出牛市来吗？》一文中我认为，下跌的主因是风险偏好降低，所以，<b>如果市场空头氛围已经确立，就需要有强有力的外部事件去扭转风险偏好，空头氛围太浓，就需要“救市组合拳”。</b></p><p>经历2015年漏洞百出的救市后，相关部门在2018年的救市过程中，政策踩点节奏和资金使用效率都上了一个台阶，只是2018年不是简单的流动性危机，而是与国内外的宏观因素密不可分，因此，救市的主导力量也不断升级，最终的规格也是历史无前例的。</p><p>站在上帝视角，在中国，只要是引发了高层的关注，且高层认为要解决的事，就一定会解决（只是代价出在其他方面），所以救市是早晚的事，不必担心。</p><p>但站在当时的微观视角则不然，619大跌后的熊市的第二阶段，有关方面已经开始救市了，包括降准，包括更关键的去杠杆和资管新规都暂缓了，但市场因为进入流动性危机，第一阶段救市的无效，反而引发市场更大的失望，每一次反弹都会引发更大的下跌。</p><p><b>这也是救市第一阶段的典型现象，监管部门只能在其自身的能力范围内救市，还会受到其他部门的掣肘，而权力更大的央行，还要兼顾更多的目标。</b></p><p>因为资本市场总是涨涨跌跌，所以单纯的暴跌并不能进入最高层议事日程——除非是有特殊信号意义。</p><p>2018年十一长假期间，川普吹嘘美国股市，说A股快不行了，中国很快要妥协。这件事大概刺激了高层，加上国庆后又进入第三波下跌，救市的主导力量终于上升到国家层级。</p><p>首先是2018年10月19日，“四大天王”在同一天分别表达了对股市的看法，特别是刘，被市场认为是政府开始积极行动的信号。</p><p><b>这种说话，不会有什么新意，但它传递了一个态度——一定要解决，如果不能解决，就会有更高层、更强力的政策出来，直到解决。</b></p><p>于是，市场19、22日连涨两天，其间10月20日周六，国务院有关部门寻求解决股权质押风险的解决方案，这是多个困难中最难的一个，需要多部门协调，也就是从讲话到具体行动的一步。</p><p>站在宏观视角，既然救市主力已经从监管、央行升级，见底就是大概率事件，但站在微观视角则不然，熊市的惯性是很强的，“四大天王”讲话之后的19、22两天是暴力反弹，但接下来的五天，又把反弹的一半给跌回去了。</p><p>直到11月1日，最高层领导开始与民营企业家的座谈会，强力稳定市场信心，虽然不是针对资本市场的，但却比什么都有效，市场终于把20天均线扭正，初步启稳。</p><p>然而反弹到了12月13日后，又开始下跌，引发这一波是之前最强势的股票类似爱尔眼科的补跌，一直跌到1月3日，出现了市场底。才算彻底结束2018年的熊市。</p><p><b>由于人心已经极度脆弱，磨底过程中仍然有相当多的投资者割肉在黎明之前。</b></p><p>熊市最后一个阶段之所以磨人，还在于，被市场折磨了大半年的投资者，还在反复思考，政策底出来了，那市场底呢？</p><p><b>熊市第三阶段：政策底与市场底</b></p><p><b>熊市第三阶段，指数杀伤力不强，但个股污辱性极强</b>，这个“污辱性”体现在三个方面：</p><p><b>第一，估值污辱性极强</b>，很多板块已经跌到历史最低估值，仍然是跌跌不休，冲进去的资金一批批地倒下，套牢在低估值底部区间，真是奇耻大辱；</p><p><b>第二，板块污辱性极强</b>，很多资金躲过熊市主跌浪，在政策信号和估值信号都见底后，出来抄底，却不慎抄到了前期强势板块的补跌——二季度表现最好的医药食品饮料、三季度表现最好的钢铁石油石化，反而是四季度跌得最猛的；</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/28c6a6c274543d3cf399d1243b0824a7\" tg-width=\"554\" tg-height=\"318\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>第三，心态污辱性极强</b>，能够在熊市中幸免的资金，大多有极强的逢高兑现的意识，这些资金再一次在2019年1月的上涨中兑现，只是这一次，迎接他们的将是2~4月踏空暴涨行情。</p><p>很多投资者喜欢等市场底出来，但真正好的公司不会等“市场底”，有时也没有市场底。</p><p><b>熊市之所以止跌，从资金面上还是长线资金进场和场内资金提升仓位。</b>10月19日讲话后，市场的风险偏好就见底了，政治敏感度高的资金仓位就开始提升，降的是一般散户的仓位。11月1日的最高层座谈会一开，市场99%就稳了，大部分机构开始增加仓位，抢最好的公司的底部筹码。</p><p><b>“市场底”其实并不重要，因为只要是基本面好跌得多的公司的底都在政策底前后，茅台10月见底后，大部分好公司都相继见底。之所以政策底后还有“市场底”，是指数要等基本面一般的公司、补跌的公司也完成筑底。</b></p><p>市场底说白了，就是磨时间，磨意志，所以政策底出来，至少仓位就不应该再降了。</p><p><b>必然与偶然</b></p><p>没有一次熊市是必然的，中途都有各种偶然事件。</p><p><b>在上帝视角中，市场总是有规律的，但在微观视角中，市场总在关键时刻，因为各种偶然性偏离正常的轨道。</b></p><p>2018年的大熊市就像是三个熊市刚好碰在一起。我们永远无法知道，如果川普不发动贸易战，没有“619”暴跌，股权质押危机不是一下子爆发，2018年会怎么走？</p><p>就像我们不知道，如果上海华亭宾馆的漏洞能被及时发现，上海的精准防控没有被突破，各地政府不会像现在这么风声鹤唳的话，国家是否有足够的时间逐步调整防疫政策？经济上是否就不会陷入如此被动的境地？大盘是否就已经见底？</p><p>毕竟今年的经济形势比2018年强很多，信用环境场外流动性更好，中观层面的行业亮点也更多，远不应是当前的这个表现——当然，有人会说，没有这个偶然，也会有别的幺蛾子。</p><p><b>无论是历史还是投资，大部分时候都是遵循规律，只有少数关键性的转折点是由偶然性决定。但正是这少数的关键点，决定了大部分的利润或亏损。</b></p><p><b>投资者要尊重规律，更要敬畏偶然性。</b>这也是为什么我在看好中国股市的长期发展的同时，一直对偶然事件有很大的警惕——<b>历史总是由偶然事件推动的。</b></p></body></html>","source":"sxgy","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>狂热、迷茫、崩溃、救市：复盘2018大熊市</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/vXxYpJLDGDpaA0O7WPr5RQ><strong>思想钢印</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>必然与偶然复盘的两种视角对某个重点年份的复盘，是职业投资者的重要工作之一，原因在于：经历过这一年的人，往往只记得其中的细节，而淡忘了宏观整体认识；没有经历过这一年的人，回顾K线，只有整体的看法，而无关键细节的认识。所以，复盘有两个角度：1、上帝视角：整体框架从整体框架上看，2018年的宏观基本面非常之糟糕，供给侧改革推升了中游制造业的成本；去杠杆令此前举债扩张的企业陷入债务危机，上市公司陷入股权...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/vXxYpJLDGDpaA0O7WPr5RQ\">Web 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自身的下跌力量释放，反而越跌风险越大。更重要的是，2018年下半年，去杠杆引发民营企业的生存危机，大量对民营不利的言论广为传播，一切都清楚地表明，解铃最终还需系铃人。到了10月份，美联储开启的加息周期，引发全球资本市场的大跌，A股再次跌破平台，终于引发了高层对系统性金融风险的担心。于是，第三阶段熊市与轰轰烈烈的大救市几乎同步开启。大救市在《放水能放出牛市来吗？》一文中我认为，下跌的主因是风险偏好降低，所以，如果市场空头氛围已经确立，就需要有强有力的外部事件去扭转风险偏好，空头氛围太浓，就需要“救市组合拳”。经历2015年漏洞百出的救市后，相关部门在2018年的救市过程中，政策踩点节奏和资金使用效率都上了一个台阶，只是2018年不是简单的流动性危机，而是与国内外的宏观因素密不可分，因此，救市的主导力量也不断升级，最终的规格也是历史无前例的。站在上帝视角，在中国，只要是引发了高层的关注，且高层认为要解决的事，就一定会解决（只是代价出在其他方面），所以救市是早晚的事，不必担心。但站在当时的微观视角则不然，619大跌后的熊市的第二阶段，有关方面已经开始救市了，包括降准，包括更关键的去杠杆和资管新规都暂缓了，但市场因为进入流动性危机，第一阶段救市的无效，反而引发市场更大的失望，每一次反弹都会引发更大的下跌。这也是救市第一阶段的典型现象，监管部门只能在其自身的能力范围内救市，还会受到其他部门的掣肘，而权力更大的央行，还要兼顾更多的目标。因为资本市场总是涨涨跌跌，所以单纯的暴跌并不能进入最高层议事日程——除非是有特殊信号意义。2018年十一长假期间，川普吹嘘美国股市，说A股快不行了，中国很快要妥协。这件事大概刺激了高层，加上国庆后又进入第三波下跌，救市的主导力量终于上升到国家层级。首先是2018年10月19日，“四大天王”在同一天分别表达了对股市的看法，特别是刘，被市场认为是政府开始积极行动的信号。这种说话，不会有什么新意，但它传递了一个态度——一定要解决，如果不能解决，就会有更高层、更强力的政策出来，直到解决。于是，市场19、22日连涨两天，其间10月20日周六，国务院有关部门寻求解决股权质押风险的解决方案，这是多个困难中最难的一个，需要多部门协调，也就是从讲话到具体行动的一步。站在宏观视角，既然救市主力已经从监管、央行升级，见底就是大概率事件，但站在微观视角则不然，熊市的惯性是很强的，“四大天王”讲话之后的19、22两天是暴力反弹，但接下来的五天，又把反弹的一半给跌回去了。直到11月1日，最高层领导开始与民营企业家的座谈会，强力稳定市场信心，虽然不是针对资本市场的，但却比什么都有效，市场终于把20天均线扭正，初步启稳。然而反弹到了12月13日后，又开始下跌，引发这一波是之前最强势的股票类似爱尔眼科的补跌，一直跌到1月3日，出现了市场底。才算彻底结束2018年的熊市。由于人心已经极度脆弱，磨底过程中仍然有相当多的投资者割肉在黎明之前。熊市最后一个阶段之所以磨人，还在于，被市场折磨了大半年的投资者，还在反复思考，政策底出来了，那市场底呢？熊市第三阶段：政策底与市场底熊市第三阶段，指数杀伤力不强，但个股污辱性极强，这个“污辱性”体现在三个方面：第一，估值污辱性极强，很多板块已经跌到历史最低估值，仍然是跌跌不休，冲进去的资金一批批地倒下，套牢在低估值底部区间，真是奇耻大辱；第二，板块污辱性极强，很多资金躲过熊市主跌浪，在政策信号和估值信号都见底后，出来抄底，却不慎抄到了前期强势板块的补跌——二季度表现最好的医药食品饮料、三季度表现最好的钢铁石油石化，反而是四季度跌得最猛的；第三，心态污辱性极强，能够在熊市中幸免的资金，大多有极强的逢高兑现的意识，这些资金再一次在2019年1月的上涨中兑现，只是这一次，迎接他们的将是2~4月踏空暴涨行情。很多投资者喜欢等市场底出来，但真正好的公司不会等“市场底”，有时也没有市场底。熊市之所以止跌，从资金面上还是长线资金进场和场内资金提升仓位。10月19日讲话后，市场的风险偏好就见底了，政治敏感度高的资金仓位就开始提升，降的是一般散户的仓位。11月1日的最高层座谈会一开，市场99%就稳了，大部分机构开始增加仓位，抢最好的公司的底部筹码。“市场底”其实并不重要，因为只要是基本面好跌得多的公司的底都在政策底前后，茅台10月见底后，大部分好公司都相继见底。之所以政策底后还有“市场底”，是指数要等基本面一般的公司、补跌的公司也完成筑底。市场底说白了，就是磨时间，磨意志，所以政策底出来，至少仓位就不应该再降了。必然与偶然没有一次熊市是必然的，中途都有各种偶然事件。在上帝视角中，市场总是有规律的，但在微观视角中，市场总在关键时刻，因为各种偶然性偏离正常的轨道。2018年的大熊市就像是三个熊市刚好碰在一起。我们永远无法知道，如果川普不发动贸易战，没有“619”暴跌，股权质押危机不是一下子爆发，2018年会怎么走？就像我们不知道，如果上海华亭宾馆的漏洞能被及时发现，上海的精准防控没有被突破，各地政府不会像现在这么风声鹤唳的话，国家是否有足够的时间逐步调整防疫政策？经济上是否就不会陷入如此被动的境地？大盘是否就已经见底？毕竟今年的经济形势比2018年强很多，信用环境场外流动性更好，中观层面的行业亮点也更多，远不应是当前的这个表现——当然，有人会说，没有这个偶然，也会有别的幺蛾子。无论是历史还是投资，大部分时候都是遵循规律，只有少数关键性的转折点是由偶然性决定。但正是这少数的关键点，决定了大部分的利润或亏损。投资者要尊重规律，更要敬畏偶然性。这也是为什么我在看好中国股市的长期发展的同时，一直对偶然事件有很大的警惕——历史总是由偶然事件推动的。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1069,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"lives":[]}
