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2020-11-20

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2020-08-19

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2020-06-05

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19:15","market":"us","language":"zh","title":"摩根大通最新报告：64张图告诉你美股现状全貌","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1199570467","media":"杰晶维基","summary":"导读：JP Morgan资产管理的Guide to Markets系列报告，是我们必读，并且一定会翻译的文章。在这一份图文并茂的报告中，清楚刻画了全球大类资产和美国股票市场在一个什么样的位置，以及当下","content":"<p>导读：JP Morgan资产管理的Guide to Markets系列报告，是我们必读，并且一定会翻译的文章。在这一份图文并茂的报告中，清楚刻画了全球大类资产和美国股票市场在一个什么样的位置，以及当下市场的主要矛盾。以下是我们对于3季度JP Morgan Guide To Markets的全文翻译，希望给大家带来帮助。</p>\n<p>文章来源&nbsp;|&nbsp;JPM&nbsp;Guide To The Markets&nbsp;3Q2020</p>\n<p><b>2020年第三季度&nbsp;市场指南</b></p>\n<p><b>一、股票市场</b></p>\n<p>拐点处的S&amp;P 500：S&amp;P 500从2009年3月9日的低点到2020年2月19的高点涨了401%，然后至今(2020年6月30日)跌了8%</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a18e0ffe1c0316a38c8113324472ffb3\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"713\"></p>\n<p>2020年6月30日标普500估值为21.72X，过去25年平均估值水平为16.39X</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f9e11e55741b65a5d78baa25c0c899a5\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"728\"></p>\n<p>P/E和股票回报率</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/110b1789625eae158cc2bf20798185f3\" tg-width=\"1070\" tg-height=\"722\"></p>\n<p>2020H1标普500指数各个行业收益同比均有所下滑，其中能源市场下滑幅度最大</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/537452eb0bd669c8f539ef441a83d258\" tg-width=\"1073\" tg-height=\"721\"></p>\n<p>EPS增长的来源：2020Q1 S&amp;P 500 EPS 年化增速为-48.7%，其中三个贡献因素中利润率年化增长为47.3%，是EPS负增长的主要原因</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b7919c34ea590e51d964001dd7b18921\" tg-width=\"1065\" tg-height=\"712\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0bd3b5092101c18b05430fa996692b6b\" tg-width=\"1068\" tg-height=\"719\"></p>\n<p>价值 VS 增长：2020H1价值相对于增长收益率为0.97，价值指数宏有56.1%的个股贝塔大于1</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f2f57d47f51477c3e49fbab285e3ff6e\" tg-width=\"1072\" tg-height=\"720\"></p>\n<p>不同风格的收益和估值：就季度来看，小市值高增长的类型收益最好，达到30.6%；按年度来看，大市值高增长的类型表现最好，达到9.8%，中市值高增长次之，为4.2%，其他类型的均为负增长</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a92dd309dda7f7b8d8df70084da84456\" tg-width=\"1071\" tg-height=\"729\"></p>\n<p>不同板块的收益和估值：就季度来看，消费行业板块最好，达到32.9%；按年度来看，科技板块表现最好，达到15%，消费板块次之，为7.2%，其他类型的均为负增长</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/49a01ead2a01d33a4e1a034bc49ab941\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"729\"></p>\n<p>因子表现：2005至2019年间动量因子的收益最好，达到11%，低波动因子次之，为10.2%，小市值因子收益最低，为7.9%，且波动率最大</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/29327a097af15b1770aa626bd3c12dde\" tg-width=\"1071\" tg-height=\"739\"></p>\n<p>年化收益以及年内回调</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/37bc5b62ed92fb215203dacf6bde9324\" tg-width=\"1063\" tg-height=\"716\"></p>\n<p>市场波动率</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bae8b1a5a5eeb6c5fcd3b6308e81e29f\" tg-width=\"1065\" tg-height=\"718\"></p>\n<p>熊市以及随后的牛市的概率</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7c5fe5085decf2bc580c48c3ace506e2\" tg-width=\"1064\" tg-height=\"717\"></p>\n<p>1990年以来的股票市场</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/56fe0c2c007b848ad21f722bdc8a0cef\" tg-width=\"1065\" tg-height=\"723\"></p>\n<p><b>二、宏观经济市场</b></p>\n<p>美国过去经济衰退情况</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/69b03d7344437383b250399dd3daed75\" tg-width=\"1071\" tg-height=\"718\"></p>\n<p>经济增长以及GDP的构成：2020Q1美国名义GDP中的67.7%是消费，17.9%是政府支出，12.9%是排除房地产外的投资，4.0%是房地产</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0f8f6de1c9e775f4e447be266ac8c83c\" tg-width=\"1071\" tg-height=\"715\"></p>\n<p>COVID-19：美国确诊以及死亡人数</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2fe3abac28505c317b841989aba61441\" tg-width=\"1065\" tg-height=\"715\"></p>\n<p>高频经济数据</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/56b499f833a7fc507a2acf22536f77ce\" tg-width=\"1066\" tg-height=\"720\"></p>\n<p>消费金融：美国消费者资产中27%是房产，21%退休金，负债中66%是房贷</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/46864dd1b0ffda4daebef00c88dfedd8\" tg-width=\"1067\" tg-height=\"721\"></p>\n<p>美国经济中的收入不平等</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e7c8953d94bbf9699ec7c8f2585483e0\" tg-width=\"1068\" tg-height=\"721\"></p>\n<p>美国经济的长期驱动因素</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1452bc9690088e93fcc24cce8ed0a1cd\" tg-width=\"1068\" tg-height=\"720\"></p>\n<p>联邦财政</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0b9ac282acb1938128b122c4ae350126\" tg-width=\"1066\" tg-height=\"715\"></p>\n<p>就业和工资</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f799be89847ceece12cdd7e8d3f63f0f\" tg-width=\"1065\" tg-height=\"714\"></p>\n<p>商业情绪和经济周期</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b5638d3cf6e5ae0565c687956403e942\" tg-width=\"1067\" tg-height=\"716\"></p>\n<p>不同教育程度人群的就业和收入</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4d458389393acbdfd36154bf87f55d72\" tg-width=\"1065\" tg-height=\"716\"></p>\n<p>通货膨胀</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/af3a6df4d4c52ebe2ea87446a7fe5894\" tg-width=\"1063\" tg-height=\"714\"></p>\n<p>美元驱动因素</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a3b4291d052609e7a56fd89cdf14b786\" tg-width=\"1062\" tg-height=\"718\"></p>\n<p>原油市场</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/611738157dd48a34a8e2aa1ac371d972\" tg-width=\"1063\" tg-height=\"720\"></p>\n<p>联邦政策利率：FOMC 6月纪要显示2020年美国GDP将萎缩6.5%，Q4失业率将达到9.3%，个人消费支出平减指数PCE为0.8%；长期展望美国GDP增速为1.8%，失业率为4.1%，PCEWEI 2.0%</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/62c3fe73620490f799abce304edd13ea\" tg-width=\"1054\" tg-height=\"712\"></p>\n<p>美联储的资产负债表</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2af53b31bbd2fb1ad2f165671fd99c02\" tg-width=\"1064\" tg-height=\"723\"></p>\n<p>利率和通货膨胀率</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0d3729517c089d5da26a53c848470917\" tg-width=\"1056\" tg-height=\"709\"></p>\n<p><b>三、固定收益市场动态</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ffcebd15c6eefc404875cf47357f58a2\" tg-width=\"1062\" tg-height=\"720\"></p>\n<p>收益率曲线</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e3bb5950dcdb305cc7297025ce997d45\" tg-width=\"1063\" tg-height=\"721\"></p>\n<p>固定收益率及其与股票市场的关系</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/513ddb847ef2cf3c2bcd2e30f3ab1c66\" tg-width=\"1068\" tg-height=\"723\"></p>\n<p>高收益债券：平均30年高收益债券违约率为3.56%，而截止2020年6月30日的高收益债券违约率为4.85%；</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1f25ad52cd22baea2f5715a902886ae3\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"712\"></p>\n<p>公司债：政府部门的债券是2019第四季度的103.9%，处于历史高位，家庭部门的债券是2019第四季度的75.4%，非金融公司债是2019第四季度的74.9%；Baa投资级公司债券在2020年二季度末占比为48.6%，环比有所下降</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/041a2e9deb4a46b72308beb86d76d638\" tg-width=\"1069\" tg-height=\"720\"></p>\n<p>负收益债务：截止2020年5月31日，日本政府持有的负收益政府债务为5.35万亿美元，欧洲政府持有的负收益政府债务为5.49万亿美元，全球负收益公司债务为1.27万亿美元</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/45315747bbe42ceb007d64ebe88fc74f\" tg-width=\"1072\" tg-height=\"724\"></p>\n<p>债券市场的流动性：2020年第一季度主要债券承销商债券库存占美国公司债整体的比例为0.3%，环比有所提升</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8049bd9b6540852ee8b1ff0db1559e60\" tg-width=\"1067\" tg-height=\"719\"></p>\n<p>全球货币政策：预测2021年发达国家主要央行债券购买量将继续大幅增加，其中美联储债券购买量仍为最多，较2020年提升明显</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cbd569de80d6dc612825fe1e2f8272c8\" tg-width=\"1069\" tg-height=\"721\"></p>\n<p>全球固定收益市场：截止2019年末，美国债券量为41万亿美元，其他发达国家除美国外债券量为47万亿美元，新兴市场债券量为26万亿美元</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/25194b438ce9d426e77a832650176ad8\" tg-width=\"1065\" tg-height=\"722\"></p>\n<p>固定收益细分市场收益对比：2005-2019年新兴美元债的平均收益率最高，为年化7.3%，但是波动率也最高，为10.6%，高收益债券次之，ABS的收益率最低</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f45d1ea510a225f5830d7a25abc81049\" tg-width=\"1069\" tg-height=\"731\"></p>\n<p>全球股票市场：全球市场15年以来美国(以标普500为代表)股票市场平均收益率最高，为9.0%，新兴市场收益率次之，为7.8%</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5eacb07cc66107de528d334016aa7219\" tg-width=\"1070\" tg-height=\"723\"></p>\n<p>全球股票收益的来源：2005-2019年美国权益市场收益率贡献最大的因素为收益增长，其次为分红，估值倍数贡献最小；新兴市场和欧洲除英国以外的市场中货币为负贡献</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4247d7c94c33c6853bad3f2ebceb960d\" tg-width=\"1064\" tg-height=\"724\"></p>\n<p>货币和国际权益收益：美元走强对国际权益市场回报不利，而美元走弱有利于国际权益市场；2019年对于MSCI全球除美国指数收益来说美元对其影响为负10.8%</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1e6774f10d1bfe39f0e8e33696b27e8f\" tg-width=\"1064\" tg-height=\"724\"></p>\n<p>拐点处的美国和国际权益市场：2009年至2020年6月30日标普500指数价格收益为401%，随后回调幅度为8%，而ACWI除美国权益市场指数同期收益为143%，随后回调幅度为19%</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7095c48d9d78a4f1c01fe3cc2a4327c7\" tg-width=\"1063\" tg-height=\"724\"></p>\n<p>国际股票收益和估值：2020年全球上市公司收益均有所下滑；估值角度来看目前美国股票市场PE最高，为21.77X</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6454026010a23666f23ab52abc0cddeb\" tg-width=\"1067\" tg-height=\"719\"></p>\n<p>全球经济增长情况：2020年5月服务业PMI指数为35.2，制造业指数为42.4%，均处于荣枯线一下，但是环比都有明显回升；2020年第一季度全球实际GDP增速为-1.7%</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ee3338968fa0ca9e427723452fdc52c3\" tg-width=\"1065\" tg-height=\"720\"></p>\n<p>COVID-19：全球确诊病例和死亡人数</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c6351ccfc46e8d2a4c24f64d30f88470\" tg-width=\"1065\" tg-height=\"724\"></p>\n<p>全球经济高频活动指数：发达国家从3月低的底部均有所回升，但是认为在0以下；发展中国家中日本、中国台湾和俄罗斯恢复较快</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b89f78a253ebbba4020142b5f9ce938d\" tg-width=\"1062\" tg-height=\"723\"></p>\n<p>服务业动量：2020年6月主要发达国家服务业PMI指数均有所回升，其中法国达到50.3</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/079b0e943a0343cb8abda7840ba8b7c4\" tg-width=\"1060\" tg-height=\"715\"></p>\n<p>全球通货膨胀率：全球主流大部分国家通货膨胀率5月相较于4月均有所下滑</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/33b2d843b03e94187b223901aa7d6e5b\" tg-width=\"1061\" tg-height=\"716\"></p>\n<p>新冠肺炎的财政支持力度：意大利、德国、日本面对新冠肺炎财政支持力度最大，其中意大利财政支出达到GDP的34%</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8b0d15069c81607e61f0da3726b0b4d8\" tg-width=\"1062\" tg-height=\"720\"></p>\n<p>中国经济情况：中国2020年第一季度经济增速为-6.8%，其中投资为-1.5%，消费为-4.4%，净出口为-1.0%；2020年预计财政赤字占GDP达14%</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cc9150d30e11c4c4cb9efbcb9e4167db\" tg-width=\"1063\" tg-height=\"717\"></p>\n<p>新兴市场：2020年预期新兴市场GDP的经济增速仍为正，但发达国家预计为负，两者之差环比有所提升</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c48d84477b90e43ce2063dd7fa24a534\" tg-width=\"1067\" tg-height=\"723\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0400abd09ad05bbd17dabfa6e3a6d05f\" tg-width=\"1066\" tg-height=\"731\"></p>\n<p>对冲基金：预计2020年宏观对冲基金相对于对冲基金研究指数表现将会回落</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/97b2d590c388dd2019c33254beede1a5\" tg-width=\"1064\" tg-height=\"717\"></p>\n<p>私募股权市场：整体来看私募股权市场收益率均高于MSCI ACWI全球二级市场股票收益；2019年美国私募股权基金完成募集但还未投出的资金在1.2万亿美元左右</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/482a12baff7d422cd3cc683781794138\" tg-width=\"1068\" tg-height=\"718\"></p>\n<p>另类投资类别中Alerian MLP ETF年化收益最高为15.2%，而美国10年期国债收益仅为0.7%</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/109a4978b330f77f8e99eaa03000af02\" tg-width=\"1070\" tg-height=\"733\"></p>\n<p>全球大宗商品：2020年6月30日金价为1801美元一盎司，与调整通货膨胀率的价格较为一致，趋势上看上升较为明显</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5f7e0e2b411db3ef5c04e690946d7285\" tg-width=\"1069\" tg-height=\"720\"></p>\n<p>全球多种类资产配置组合(25%标普500指数, 10% 罗素2000指数, 15% MSCI EAFE指数, 5% MSCI EME, 25%彭博巴克莱美国综合指数, 5%彭博巴克莱1-3月期限国债指数, 5%彭博巴克莱高收益债券指数, 5%彭博巴克莱商品指数以及5% NAREIT Equity REIT 指数)2019年收益率为19.5%，2005-2019年化收益率为6.6%</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/83a6c12de58ceacf8ffdf02ec2409b96\" tg-width=\"1073\" tg-height=\"735\"></p>\n<p>基金流入情况：从2007年累计共同基金和ETF有26110亿美元流入债券市场，2020年有所下滑；有14670亿美元流入股票市场，6020亿美元流入其他大类资产</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/63401695f4ac6d02dc3419af9728b772\" tg-width=\"1072\" tg-height=\"721\"></p>\n<p>过去20年股票市场年化平均收益为11.3%，债券年化收益率为5.9%，50/50组合收益为8.9%</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f95545786d706ca43310fbd15eae7bbe\" tg-width=\"1069\" tg-height=\"717\"></p>\n<p>另类资产类别中过去20年(1999-2019) REITs的年化收益率最高，为11.6%，贵金属金次之，为8.6%</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/48f6e4a52ed3ed61103cb95a7723d462\" tg-width=\"1064\" tg-height=\"721\"></p>\n<p>截止第二季度末，有37%的共和党中将国民经济状况评为优秀或良好，只有11%的民主党人将国民经济状况评为优秀或良好</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e2d1d00672e5cfbc938b689011459177\" tg-width=\"1068\" tg-height=\"719\"></p>\n<p>2020年10万美元存款账户能够获得280美元的收益，但是需要1236美元去支付通货膨胀带来的负收益，2046美元去消除教育通胀的负收益，4904美元去消除医疗保障的负收益</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/beedd7f7cb4688ee182e03940d83713a\" tg-width=\"1068\" tg-height=\"725\"></p>","source":"lsy1595209191943","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>摩根大通最新报告：64张图告诉你美股现状全貌</title>\n<style 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增长：2020H1价值相对于增长收益率为0.97，价值指数宏有56.1%的个股贝塔大于1\n\n不同风格的收益和估值：就季度来看，小市值高增长的类型收益最好，达到30.6%；按年度来看，大市值高增长的类型表现最好，达到9.8%，中市值高增长次之，为4.2%，其他类型的均为负增长\n\n不同板块的收益和估值：就季度来看，消费行业板块最好，达到32.9%；按年度来看，科技板块表现最好，达到15%，消费板块次之，为7.2%，其他类型的均为负增长\n\n因子表现：2005至2019年间动量因子的收益最好，达到11%，低波动因子次之，为10.2%，小市值因子收益最低，为7.9%，且波动率最大\n\n年化收益以及年内回调\n\n市场波动率\n\n熊市以及随后的牛市的概率\n\n1990年以来的股票市场\n\n二、宏观经济市场\n美国过去经济衰退情况\n\n经济增长以及GDP的构成：2020Q1美国名义GDP中的67.7%是消费，17.9%是政府支出，12.9%是排除房地产外的投资，4.0%是房地产\n\nCOVID-19：美国确诊以及死亡人数\n\n高频经济数据\n\n消费金融：美国消费者资产中27%是房产，21%退休金，负债中66%是房贷\n\n美国经济中的收入不平等\n\n美国经济的长期驱动因素\n\n联邦财政\n\n就业和工资\n\n商业情绪和经济周期\n\n不同教育程度人群的就业和收入\n\n通货膨胀\n\n美元驱动因素\n\n原油市场\n\n联邦政策利率：FOMC 6月纪要显示2020年美国GDP将萎缩6.5%，Q4失业率将达到9.3%，个人消费支出平减指数PCE为0.8%；长期展望美国GDP增速为1.8%，失业率为4.1%，PCEWEI 2.0%\n\n美联储的资产负债表\n\n利率和通货膨胀率\n\n三、固定收益市场动态\n\n收益率曲线\n\n固定收益率及其与股票市场的关系\n\n高收益债券：平均30年高收益债券违约率为3.56%，而截止2020年6月30日的高收益债券违约率为4.85%；\n\n公司债：政府部门的债券是2019第四季度的103.9%，处于历史高位，家庭部门的债券是2019第四季度的75.4%，非金融公司债是2019第四季度的74.9%；Baa投资级公司债券在2020年二季度末占比为48.6%，环比有所下降\n\n负收益债务：截止2020年5月31日，日本政府持有的负收益政府债务为5.35万亿美元，欧洲政府持有的负收益政府债务为5.49万亿美元，全球负收益公司债务为1.27万亿美元\n\n债券市场的流动性：2020年第一季度主要债券承销商债券库存占美国公司债整体的比例为0.3%，环比有所提升\n\n全球货币政策：预测2021年发达国家主要央行债券购买量将继续大幅增加，其中美联储债券购买量仍为最多，较2020年提升明显\n\n全球固定收益市场：截止2019年末，美国债券量为41万亿美元，其他发达国家除美国外债券量为47万亿美元，新兴市场债券量为26万亿美元\n\n固定收益细分市场收益对比：2005-2019年新兴美元债的平均收益率最高，为年化7.3%，但是波动率也最高，为10.6%，高收益债券次之，ABS的收益率最低\n\n全球股票市场：全球市场15年以来美国(以标普500为代表)股票市场平均收益率最高，为9.0%，新兴市场收益率次之，为7.8%\n\n全球股票收益的来源：2005-2019年美国权益市场收益率贡献最大的因素为收益增长，其次为分红，估值倍数贡献最小；新兴市场和欧洲除英国以外的市场中货币为负贡献\n\n货币和国际权益收益：美元走强对国际权益市场回报不利，而美元走弱有利于国际权益市场；2019年对于MSCI全球除美国指数收益来说美元对其影响为负10.8%\n\n拐点处的美国和国际权益市场：2009年至2020年6月30日标普500指数价格收益为401%，随后回调幅度为8%，而ACWI除美国权益市场指数同期收益为143%，随后回调幅度为19%\n\n国际股票收益和估值：2020年全球上市公司收益均有所下滑；估值角度来看目前美国股票市场PE最高，为21.77X\n\n全球经济增长情况：2020年5月服务业PMI指数为35.2，制造业指数为42.4%，均处于荣枯线一下，但是环比都有明显回升；2020年第一季度全球实际GDP增速为-1.7%\n\nCOVID-19：全球确诊病例和死亡人数\n\n全球经济高频活动指数：发达国家从3月低的底部均有所回升，但是认为在0以下；发展中国家中日本、中国台湾和俄罗斯恢复较快\n\n服务业动量：2020年6月主要发达国家服务业PMI指数均有所回升，其中法国达到50.3\n\n全球通货膨胀率：全球主流大部分国家通货膨胀率5月相较于4月均有所下滑\n\n新冠肺炎的财政支持力度：意大利、德国、日本面对新冠肺炎财政支持力度最大，其中意大利财政支出达到GDP的34%\n\n中国经济情况：中国2020年第一季度经济增速为-6.8%，其中投资为-1.5%，消费为-4.4%，净出口为-1.0%；2020年预计财政赤字占GDP达14%\n\n新兴市场：2020年预期新兴市场GDP的经济增速仍为正，但发达国家预计为负，两者之差环比有所提升\n\n对冲基金：预计2020年宏观对冲基金相对于对冲基金研究指数表现将会回落\n\n私募股权市场：整体来看私募股权市场收益率均高于MSCI ACWI全球二级市场股票收益；2019年美国私募股权基金完成募集但还未投出的资金在1.2万亿美元左右\n\n另类投资类别中Alerian MLP ETF年化收益最高为15.2%，而美国10年期国债收益仅为0.7%\n\n全球大宗商品：2020年6月30日金价为1801美元一盎司，与调整通货膨胀率的价格较为一致，趋势上看上升较为明显\n\n全球多种类资产配置组合(25%标普500指数, 10% 罗素2000指数, 15% MSCI EAFE指数, 5% MSCI EME, 25%彭博巴克莱美国综合指数, 5%彭博巴克莱1-3月期限国债指数, 5%彭博巴克莱高收益债券指数, 5%彭博巴克莱商品指数以及5% NAREIT Equity REIT 指数)2019年收益率为19.5%，2005-2019年化收益率为6.6%\n\n基金流入情况：从2007年累计共同基金和ETF有26110亿美元流入债券市场，2020年有所下滑；有14670亿美元流入股票市场，6020亿美元流入其他大类资产\n\n过去20年股票市场年化平均收益为11.3%，债券年化收益率为5.9%，50/50组合收益为8.9%\n\n另类资产类别中过去20年(1999-2019) REITs的年化收益率最高，为11.6%，贵金属金次之，为8.6%\n\n截止第二季度末，有37%的共和党中将国民经济状况评为优秀或良好，只有11%的民主党人将国民经济状况评为优秀或良好\n\n2020年10万美元存款账户能够获得280美元的收益，但是需要1236美元去支付通货膨胀带来的负收益，2046美元去消除教育通胀的负收益，4904美元去消除医疗保障的负收益","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":494,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":970201609,"gmtCreate":1597769052701,"gmtModify":1704216726558,"author":{"id":"3547115311895083","authorId":"3547115311895083","name":"耙耙柑批发商","avatar":"https://static.tigerbbs.com/d8ed7075f469bf28a4ae69b2810b1b1e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3547115311895083","idStr":"3547115311895083"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/970201609","repostId":"1155401810","repostType":4,"repost":{"id":"1155401810","kind":"news","pubTimestamp":1597752755,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1155401810?lang=&edition=full","pubTime":"2020-08-18 20:12","market":"us","language":"zh","title":"全球面临粮食危机吗？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1155401810","media":"智本社","summary":"几乎一夜之间，“厉行节约，杜绝浪费”成为了社会焦点。这令还存有饥饿记忆的一代人立即紧张起来。国家统计局公布数据显示，今年全国夏粮总产量2856亿斤，比2019年增加24.2亿斤。然而，国家粮食和物资储","content":"<p>几乎一夜之间，“厉行节约，杜绝浪费”成为了社会焦点。这令还存有饥饿记忆的一代人立即紧张起来。</p><p>国家统计局公布数据显示，今年全国夏粮总产量2856亿斤，比2019年增加24.2亿斤。然而，国家粮食和物资储备局官方发布消息，截至今年8月5日，主产区小麦累计收购4285.7万吨，同比减少938.3万吨，减少比例超过20%。今年粮食稳定增产，国家储备粮收购为何又大幅度减少？</p><p>不久前，联合国机构发布《2020年世界粮食安全和营养状况报告》，指出2019年全球有近6.9亿人挨饿，比2018年增加了1000万人，5年内增加了近6000万人。到2020年底，约有8300万至1.32亿人因新冠肺炎疫情引发的经济衰退而挨饿。</p><p>联合国秘书长古特雷斯忧心忡忡：“我们的食品系统正在失灵！”全球真的面临粮食危机吗？</p><p>本文从经济学的角度，探讨经济全球化、中美硬脱钩、农业技术与中国粮食安全的关系。</p><p><b>本文逻辑：</b></p><p>一、中国如何养活十四亿人？</p><p>二、真正的粮食危机是什么？</p><p>三、逆全球化是否诱发危机？</p><p><b>01、中国如何养活十四亿人？</b></p><p>中国会出现粮食危机吗？</p><p>目前，中文网络上最有力的稳定言论是中国粮仓殷实：2010年以来，我国人均粮食占有量持续高于世界平均水平，2019年超过470公斤，远远高于人均400公斤的国际粮食安全的标准线。大米、小麦、玉米三大主粮的国内自给率均在98%以上。</p><p>今年受疫情和洪水冲击，中国夏粮产量依然达到2856亿斤，增产24.2亿斤，相较去年同比增长0.9%，创历史新高。</p><p>不过，这是从静态角度看问题，没能给出趋势性的判断：未来几年是否发生粮食危机？</p><p>从中国粮食增产动态过程——中国如何养活14亿人，我们或许更能够全面深入地认识这一问题。</p><p>公开数据显示，1978年以来，中国粮食产量整体呈上升态势：</p><p>1978年粮食总产量为3.04万吨，到1990年达4.46万吨，增长率高达46.7%。这一时期的粮食增产主要有两个因素：一是农村土地产权改革，家庭联产承包责任制提高了农民的积极性。二是现代农业技术的引入，如农业、化肥、农耕机械等。</p><p>进入90年代粮食总产量稳定增长，但到1996年突破5万吨时，中国粮食产能遭遇了改革开放以来的第一个瓶颈。之后几年粮食总产量持续下跌，2000年减产10%，2003年跌至4.3万吨，低于1990年的水平。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/83954a12157daf39d77c20c0a3dc020a\" tg-width=\"1003\" tg-height=\"498\"></p><p>图：1978年-2019年中国粮食总产量，来源：国家统计局</p><p>所幸的是，2003年后粮食持续稳定增产，2007年重回5万吨，2013年突破6万吨，2019年达到6.63万吨，再创新高。这一轮粮食的稳定增长，主要得益于全球化下的粮食结构优化。</p><p>关键事件是中国在2001年底加入WTO。入世谈判非常艰难，其中农业是极其敏感的议题。当时，国内有人反对说，如果让美国农产品进入中国控制了国人的口粮，中国粮食安全得不到保障。但是，中国高层渴望达成农业方面的协议。</p><p>1999年4月朱镕基总理访美。朱镕基希望这次访美能够达成入世协议，但是当时美国的政治气氛不太友好。</p><p>据首席谈判代表龙永图回忆，朱镕基到白宫对克林顿总统讲：我们这次能不能签，取决于美方的政治判断，无非是三种可能，一个是不签；第二是如果政治气氛合适的话，就决定签；第三是如果不签的话，双方能不能先签署在农业问题上已经达成的那些部分的协议。</p><p>为什么当时朱镕基急于达成农业方面的协议？</p><p>其中很重要的原因是，中国高层希望入世来缓解粮食压力和粮食安全。当时中国高层的考虑是基于迫切的现实：九十年代中国粮食产量基本满足需求，但处于偏紧状态。从1996年开始到入世之前，中国粮食总产量却持续下滑，人口增长率还在1.04%。如此，十多亿人吃饭的压力巨大。所以，中国希望通过国际市场来优化粮食结构和提高粮食产量，通过进口廉价粮食来养活更多人口。</p><p>具体是怎么做到的？</p><p>入世后，尤其是2006年开始，中国粮食作物的种植面积保持稳定增长。其中，小麦、稻谷和玉米三大主粮的播种面积增幅较大。</p><p>2008年之前，小麦种植面积低于2400万公顷。2008年全球粮食涨价，中国加大了小麦的播种。从2009年开始，小麦播种面积均超过2400万公顷。稻谷和玉米的播种面积也是从2008开始增加，稻谷到2011年稳定在3000万公顷以上，玉米到2012年稳定在3500万公顷。</p><p>随着播种面积的增加，小麦、稻谷和玉米的年产量也水涨船高，从而推动中国粮食稳定增产。</p><p>另一方面，中国减少了大豆、粗粮、糖料及棉花的种植面积或比例，将更多的土地腾出来种植小麦、稻谷和玉米。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6bdf99429f3aef57ce4aefeb2f4bed30\" tg-width=\"879\" tg-height=\"529\">图：2006年-2016年中国粮食作物及三大主粮的播种面积，来源：大国粮商</p><p>2001年，中国大豆播种面积为948万公顷，到2012年播种面积下降到了717万公顷。同时，年产量也从2001年的1540万吨下降到2012年的1300万吨。其中，2006年中国大豆主产区黑龙江种植面积同比减少了25%，2007年又比2006年减少了12%。</p><p>另一个数据显示：2002年中国大豆进口量刚超过1000万吨，到2017年这以数据达到9556万吨，增加了9.5倍。其中，2006年，中国大豆净进口2800万吨，约是当年国内产量的1.8倍。</p><p>这种全球化的粮食结构优化完全符合大卫·李嘉图的比较优势理论【1】。比较优势理论告诉我们“两优相权取其重，两劣相衡取其轻”，中国种植大豆、大米、玉米、小麦的成本都高于美国，但是大豆最甚。因此，中国向美国进口大豆，国内多种植三大主粮（还有主粮安全考量）。</p><p>以当前美国芝加哥期货交易所的价格为例。按1:6.93的汇率折算，美国大豆价格约2855元（人民币）/吨，中国大豆的期货价格约3300元/吨，每吨差价达445元。在2008年之前，这一差价更大。</p><p>同时，美国小麦期货价格为1282元/吨，中国小麦期货价格约2500元/吨，每吨差价高达1218元；美国期货玉米的价格为921万/吨，中国玉米期货价格超过2200元/吨，每吨差价高达1279元。</p><p>可以看出，中美之间小麦、玉米的差价要大于大豆。这说明，通过十多年的采购，中美之间的大豆价差有所平抑。</p><p>大豆是饲料的主要原材料。美国廉价的大豆是其肉类价格低廉的重要原因。美国生猪批发价每千克在8元（人民币）左右，中国首非洲猪瘟冲击，生猪批发价格每千克涨到30多元。如今国内的饲料原料不少来自美国的大豆。如果不是廉价大豆，中国肉类价格还会更高。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/55f7b97725b09412b9de1e09d1b12806\" tg-width=\"902\" tg-height=\"437\"></p><p>图：2019年中国主要粮食供需状况（单位：百万吨），来源：苏宁金融研究院</p><p>所以，入世以来，中国利用了国际市场资源，有选择地调整了粮食结构，减少了大豆、粗粮等种植，采用进口替代的方式弥补，同时扩大了三大主粮的种植面积，从而形成了今天中国粮食的基本盘。</p><p>如上图，大豆、玉米、小麦是中国三大主粮，自给率超过98%。玉米和粗粮的年需求规模在2亿吨以上，大米和小麦在1亿吨级别。大豆需求量不小，在一亿吨级别，占全球大豆消费需求的30%。但产量很低，只有1528万吨，而且库存不足，年进口量达到9410万吨，进口依赖度接近90%。【2】</p><p>这是中国养活14亿人口的基本盘。这基本盘表面上是粮食高自给率的结果，但其实是建立在全球化粮食资源优化配置的基础上的（如今全球各国皆如此，以下分析）。反过来说，如果逆全球化持续，中美硬脱钩，中国的粮食基本盘或生变。</p><p>这是中国粮食安全的短期隐患。</p><p><b>02、真正的粮食危机是什么？</b></p><p>入世后，中国利用全球化资源优化了国内粮食结构，提高了粮食产量。这里的全球化资源包括商品资源，还包括关键的农业技术资源。</p><p>种子技术革命，是现代农业增产的根本动力之一。美国是全球最大的种子出口国和技术强国</p><p>，美国孟山都、杜邦和先正达三巨头控制了全球三分之一的种子销售。</p><p>中国是全球种子进口大国。种子进口国高度集中在美国、荷兰和日本三个国家，其中对美国的进口依赖度是最高的。</p><p>2000年开始中国种子进口总额持续增加，从7740.87万亿美元，增加到2010年的30122.98万亿美元。中国种子进出口贸易长期处于逆差态势。其中，2006年种子进口总额达到了32837.51万美元，逆差额达到最大的2.33万亿美元。</p><p>在全球前十名国家种子进口贸易总额中，中国在2000-2010年间的进口占比遥遥领先。其中，2002年、2003年进口占比超过90%，2008年、2009年和2010年均超过80%。</p><p>比如，美国黄沙大豆是1990审定的高产品种，在美国亩产高达千斤以上。次年，引入中国，亩产也接近千斤。不过，中国的种植成本比美国高不少。这是为什么？</p><p>除了种子外，农业机械、农药化肥及现代化大农场管理也是现代农业革命的关键。</p><p>上个世纪40年代，美国农场开始大规模引入联合收割机，粮食生产效率大幅度提升。美国约翰·迪尔公司是世界上最大的农业机械制造商。它与凯斯纽荷兰、爱科集团和日本的久保田占据了世界农业机械市场的半壁江山。最近20年，中国尤其是大面积普及农业机械。近些年，岭南丘陵一带都引入了小型联合收割机。</p><p>化肥中的氮，原本是二战中炸药的主要成分。战后，原本军用的氮和硝酸盐生产工艺民用化，农业化肥技术突飞猛进。尤其是六十年代后，矮秆杂交种子研发成功，使作物在吸收化肥后不会倒伏，化肥在美国农场大规模使用。美国科赫肥料和CF肥料是世界级肥料制造商。最近几十年，中国粮食增产得益于化肥技术的进步，但存在过度用肥的问题。</p><p>再看农药。以草甘膦为例，草甘膦又称除草剂，可以快速高效地控制杂草，大大节省了人力。美国孟山都开发了抗草甘膦的转基因作物，主要是大豆、玉米和棉花。在这类转基因品种上使用除草剂，效率高且不伤害作物。目前，这三大作物分别占据了美国栽培面积的90%、67%和67%。美国孟山都、杜邦和先正达还是农药生产巨头占据了全球一半的农药销售。</p><p>从经济学的角度，耕地的肥力会呈现递减规律，从而导致粮食产出持续递减。这是当年马尔萨斯做出悲观判断（马尔萨斯陷阱）的主要依据。只有提高技术水平，推动边际递减曲线右移，才能避免粮食产出持续递减。这就是现代农业技术解决粮食危机的经济学解释。</p><p>但是，另一个角度反映，中国农业技术水平还比较落后。我这里引用彭博社专题文章《耕耘世界—中国在全球布局以防粮食危机》中的数据【3】：</p><p>化肥使用量：中国每公顷农田的化肥施用量接近600千克，远超世界平均线，是美国、印度、巴西、法国的两到三倍。另外一个数据显示，中国农药施用量也是欧美国家的一到六倍。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a2f38c508aa029eac0560c2f4127ea79\" tg-width=\"808\" tg-height=\"434\">图：中国、美国、法国等国化肥施用量，来源：彭博社</p><p>究其原因主要有两点：一是户均耕地面积小，规模经济不足；二是国产化肥、农药技术偏低。</p><p>这说明中国农耕还处于粗放状态，技术含量、经济效率和规模经济偏低。浙江大学谷保静在《美国科学院院刊》（PNAS）上发表的文章通过量化统计显示，户均耕地面积每增加1%，每公顷化肥和农药施用量分别下降0.3%和0.5%。【4】</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/25057c05124e4cf83de23376a303af0f\" tg-width=\"552\" tg-height=\"264\"></p><p>图：中国（红）、日本（灰）、巴西（绿）、印度（黄）、欧盟（橙）、美国（浅蓝）、世界平均（深蓝）单位面积化肥施用量自1960 年来的变化曲线</p><p>为什么中国的农业技术水平整体偏低？</p><p>主要原因有三：</p><p>一、农业技术水平上游的育种、化工、高端制造缺乏竞争性。</p><p>中国90%的农作物品种是由500多家科研院所完成的。据统计，目前全国市场上有1万多个合法品种，其中有种植面积的仅有3000多个，占30%左右；有70%左右的品种种植面积很少，甚至没有种植面积。【5】另外，农业、化肥的上游原料及技术主要在中石化、中石油手上。</p><p>二、粮食下游收购市场缺乏竞争性，粮价偏低抑制了积极性。</p><p>三、农产品及技术进口受限制，降低了国内市场的竞争性。</p><p>中国加入WTO时只保留了八种商品的进口国营权，其中包括粮食、棉花、植物油、食糖、化肥五类。</p><p>四、农村集体土地缺乏流动性，难以产生规模经济，抑制了经济效率、农业机械及农业技术进步。</p><p>彭博社专题文章显示，中国93%的农场占地面积小于2公顷，美国89.3%大于5公顷。澳大利亚每个农民耕作面积为156公顷，美国为73公顷，法国为25公顷，中国只有0.5公顷。【3】</p><p>中国“碎片化”经营的原因是，在现有的农村集体土地制度下，土地很难流转。很多农民既在城镇打工，又兼顾种植少量的地。在种情况下，施肥用药偏于粗放，大型农耕机械无法派上用场。</p><p>农业技术和土地制度抑制了农业经济效率，导致农民流失，土地荒芜，村庄荒凉。</p><p>浙大谷保静团队调研全国范围内逾2万农户发现，在“打工”与“种地”之间，存在一种预期收入的竞争关系。研究量化分析认为，18亩是一个临界点。耕作面积超过18亩后，农民才觉得专心农业劳动比进城打工更为赚钱【4】。但是，中国的户均面积远低于这个规模。</p><p>在经济现代化进程中，农业人口转向工业，农村人口转向城市，是大势所趋。比如，1900年，41%美国人是农场工人，现在只有不到1%美国人在农场工作；1940年，美国有700万人在农场，但现在只有2万。</p><p>这里需要区分客观因素和主观因素。客观上，农业是天然的“计划经济”，受限于气候、土壤及季节周期。农业的土地、农民无法在全球化市场中流转，也影响了农业效率。工业多数不受此气候和季节周期限制，资本和高级人才可跨国流通，工业效率较高。农民倾向于从农业流转到经济效率更高的工业领域赚取更多收入。</p><p>如果经济资源是自由流动的，工业的经济效率对农业和服务业产生溢出效应。大量农民在工厂中赚取更多的收入，然后购买更多的粮食、食品，从而带动农业增收。于是，一些农业技术工人、资本也会进入农业，提升育种技术，扩大种植规模，使用农业机械。如此，农业的效率限制逐步会被农业技术进步解放。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a5b8130be7d08913989ea5565712f3e8\" tg-width=\"835\" tg-height=\"596\"></p><p>图：各国农场规模、耕地面积、劳动生产力及城市化，来源：谷保静团队【4】</p><p>最后，农业与工业之间形成一种竞争动态平衡。正如今天的美国，84%农产品由大型家庭农场提供，大型农场带动了农耕机械工业发展。美国农业飞行员一年的收入不低于商飞飞行员。</p><p>但是，如果主观因素，如市场壁垒、土地制度、粮食收购等，抑制了农业技术进步和效率提升，那么农民、人才、资金、土地则长期从农业流向工业领域。这是中国粮食安全的长远隐忧。</p><p><b>03、逆全球化是否诱发危机？</b></p><p>结合以上短期隐患和长期隐患，我们可以看出，粮食安全并不能简单地看自给率。</p><p>通常，粮食危机出现之前有些预兆：</p><p>一、突发世界性灾难，如大规模虫害、大型自然灾害及世界性金融危机。</p><p>2020年发布的《全球粮食危机报告》称，2019年遭受严重粮食不安全的原因来自3个方面：冲突、气候变化和经济危机影响的国家，有10个国家出现了最严重的粮食危机。这10个国家人口合计占全球粮食危机总人口的66%，即8800万人。</p><p>如今新冠疫情席卷全球，短期内未必会造成世界性粮食危机，但会让原本存在粮食安全及饮食健康的贫困地区雪上加霜。报告指出，截止到2019年底，全球有1.35亿人口处于粮食不安全状态，其中7500万儿童发育不良，1700万儿童消瘦。受到新型疫情大流行和蝗灾的影响，预估2020年底，这一数据将会增加一倍，超过2.5亿人。</p><p>二、粮食进口大国开始屯粮，同时通过补贴等方式加大本土粮食耕种面积，政策上应对可能爆发的粮食危机。</p><p>三、粮食出口大国开始限制或停止出口。</p><p>四、舆论上出现粮食危机与粮食保障两种独立言论，后者以安抚社会情绪，防止民众抢粮、屯粮。</p><p>我认为，最需要提防的反而不是第一个预兆，而是第二三四个预兆。为什么？</p><p>真正引发粮食危机的并非供应不足，而是人为造成的粮食供应受阻。根据苏宁金融研究院研究数据，2019年全球谷物供给量26.19亿吨，超过全球谷物26亿吨的需求量，2015年以来，谷物产量持续超过需求量。【2】</p><p>从全球范围来看，粮食作物供大于求。当前，全球累计库存谷物8.17亿吨，创千禧年来的新高在全球完全无产量的情况下，全球各类的粮食储备仍能满足5、6个月的需求。</p><p>但是，当前粮食安全的真正威胁是逆全球化及全球供应系统受阻。</p><p>经济学家阿马蒂亚·森指出，在许多饥荒的实例中，食物的供应能力实际上并未显著减少。导致大规模饥荒的原因是社会和经济因素，如工资降低、失业、食物价格昂贵、食物分配系统崩溃等，这些因素造成了社会中某些群体的人们陷于饥饿。</p><p>这位出生于印度孟加拉湾的经济学家，在九岁时亲身经历了1943年孟加拉大饥荒，这次饥荒造成了三百万人死亡，是近代人类历史上罕见的饥荒灾难。经他后来研究，如此巨大的人口损失，是完全可以避免的。因为饥荒发生时，粮食供应是足够的，但不论市场路径、政府路径都未能将食物送到灾民之手。</p><p>森大部分时间投身到拯救饥荒与贫困的工作之中，他有句广为流传的名言：“事实是显著的：在骇人听闻的世界饥荒史上，从来没有一个独立、民主而又保障新闻自由的国家发生过真正的饥荒。无论在哪里，我们都找不到这一规律的例外。”</p><p>不过，这句话如今需要放在逆全球化大背景下考虑。新冠疫情和中美硬脱钩可能加剧粮食资源的全球化供应及配置。</p><p>首先，各主要国家粮食的自给均依赖于全球化市场。</p><p>虽然全球各国粮食的平均自给率超过八成，但这是全球化优化资源配置的结果。</p><p>根据苏宁金融研究院的研究数据【2】：</p><p>美国、加拿大、俄罗斯、阿根廷和欧美是全球主要的粮食出口国。其中，美国是最大的粮食出口国，出口总量超过1亿吨，约占全球总出口量的四分之一，品种以大豆和玉米为主。中国是第一大粮食进口国，进口品种以大豆为主，进口量占全球大豆总产量的27.5%。</p><p>俄罗斯出口小麦和混合麦为主，总量为3185吨。美洲和欧洲以出口小麦为主，合计占全球比重的90%左右。亚洲和非洲是小麦的重要进口地区，其中亚洲占比超过40%，非洲占比超过20%。亚洲人习惯使用大米，生产了全球80%的大米，同时出口大米数量占全球化比重也接近80%。</p><p>美国、巴西、阿根廷是全球玉米产区，出口量占全球市场的70%以上。亚洲是全球玉米的主要进口区，亚洲进口量占全球市场的40%以上。</p><p>所以，当今世界各国较高的粮食自给率，是建立在全球化粮食分配的基础上的。中国大量进口美国的廉价大豆，腾出更多空地种植小麦和稻谷。日韩大量进口欧洲、美洲的小麦和玉米，更多的资源生产稻谷和发展高科技农业。</p><p>一旦逆全球化，全球粮食资源配置受到限制，那么全球各国粮食的平均自给率将会下降，部分国家可能面临粮食危机。</p><p>目前，已经有部分国家开始阻止、中断粮食全球化供应。新冠疫情期间，越南禁止了大米出口。塞维尔亚停止了葵花籽油和其它农业物资出口。哈萨克斯坦禁止小麦、胡萝卜、糖和土豆等农产品出口。埃及在今年3月28日开始停止了三个月的豆类产品出口。</p><p>全球第二大粮食出口国俄罗斯在今年4月份宣布停止向除了欧盟以外的国家出口小麦、大麦、玉米、混合麦等各种谷物。这是俄罗斯近10年来的首次实施谷物禁运。实际上自今年4月以来，俄罗斯、白俄罗斯、哈萨克斯坦等原11个独联体国家，陆续暂停了对中国的大豆出口。</p><p>所以，作为全球第一大粮食出口国，美国是否实施出口限制，对全球粮食安全起决定性影响。通常，美国不会采取极端手段。但是，如果中美矛盾升级，不排除粮食禁运或主动减少进口的可能性。</p><p>目前，全球四大粮商中，邦吉、嘉吉和阿奇尔丹尼斯米得兰都是美国公司。他们与法国的路易达孚控制了全球80%的粮食交易量，掌握了定价权和全球粮食供应链。</p><p>如果美国禁止向中国出口粮食，或者国际粮商行使价格控制权，亦或是中国减少采购美国粮食，如之前对美国猪肉实施进口限制，那么，对中国粮食市场造成第一波冲击的是肉类价格上涨。因为中国粮食进口主要是大豆，年进口量超过8800万吨，占国内大豆需求总量的84%，占全国粮食进口总额的73%，而进口大豆是家畜饲料的主要原料。</p><p>第二波冲击才是大米、小麦、玉米等主粮。虽然这三大主粮的自给率高，但一旦大豆进口出问题，容易对主粮自给率造成冲击。如果大豆进口终止，中国需要腾出用地种植更多大大豆，否则大豆及大规模的豆制品价格将快速上涨。由于中国大豆产出率很低，要满足超过1亿吨的年需求量，将消耗大量的耕地。如此，小麦、玉米、大米的种植面积将减少，进而冲击主粮供应。</p><p>所以，大豆进口可谓牵一发而动全身。可能有人觉得，大豆不是主粮，对中国整体粮食格局构不成威胁。但其实，大豆的年需求量与小麦是一个级别的，比大米少一些，占大米、玉米、小麦、大豆、粗粮总需求量的11%。</p><p>值得注意的是，粮食供应具有很大的乘数效应。大豆单品进口额大幅减少，在豆制品和肉类市场的反应会放大，进而扩大了主粮及整体物价水平上。这主要是由市场预期造成的。粮食安全问题极其容易引发经济风险，物价腾贵，通货膨胀。</p><p>原农村农业部副部长屈冬玉曾表示，粮食安全包括数量安全与结构安全。中国粮食进口超过10%将对全球市场构成巨大冲击，主粮进口1%作为调剂可以，5%对世界的影响就会很大。</p><p>比如，今年夏粮虽然增产，但国家粮食和物资储备局收购小麦却大幅减少。主要原因是农户及粮商预期粮价上涨而“惜售”，国家粮食和物资储备局为避免粮价波动而减少收购。</p><p>监测数据显示，今年7月底前后各主产区小麦价格在每斤1.12至1.22元左右，较去年同期每斤高0.02元左右；早籼稻价格为每斤1.12至1.4元左右，较去年同期每斤高出0.04元左右。</p><p>最后回到农业技术上。全球化粮食供应根本上是由技术支持的，如果逆全球化和中美冲突加剧，农业技术输出受阻，种子进口困难，全球粮食减产将立竿见影。大多数人并不愿意看到中美走到这一步。所谓有备无患，粮食安全人命关天。所谓开源节流，开源以技术为本，节流以严控“喝茅台”为先。</p><p>参考文献：</p><p>【1】政治经济学及赋税原理，大卫·李嘉图，译林出版社；</p><p>【2】疫情会引爆全球粮食危机吗，陆胜斌、顾慧君，苏宁金融研究院；</p><p>【3】耕耘世界—中国在全球布局以防粮食危机，彭博社；</p><p>【4】Policy distortions, farm size, and the overuse of agricultural chemicals in China，Baojing Gu，PNAS；</p><p>【5】中国农作物商业化育种现状及发展对策，杨晓东等，农学学报。</p><p>（注：感谢苏宁金融研究院、彭博社、谷保静团队等的研究数据及成果）</p>","source":"lsy1571708360699","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>全球面临粮食危机吗？</title>\n<style 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年来的变化曲线为什么中国的农业技术水平整体偏低？主要原因有三：一、农业技术水平上游的育种、化工、高端制造缺乏竞争性。中国90%的农作物品种是由500多家科研院所完成的。据统计，目前全国市场上有1万多个合法品种，其中有种植面积的仅有3000多个，占30%左右；有70%左右的品种种植面积很少，甚至没有种植面积。【5】另外，农业、化肥的上游原料及技术主要在中石化、中石油手上。二、粮食下游收购市场缺乏竞争性，粮价偏低抑制了积极性。三、农产品及技术进口受限制，降低了国内市场的竞争性。中国加入WTO时只保留了八种商品的进口国营权，其中包括粮食、棉花、植物油、食糖、化肥五类。四、农村集体土地缺乏流动性，难以产生规模经济，抑制了经济效率、农业机械及农业技术进步。彭博社专题文章显示，中国93%的农场占地面积小于2公顷，美国89.3%大于5公顷。澳大利亚每个农民耕作面积为156公顷，美国为73公顷，法国为25公顷，中国只有0.5公顷。【3】中国“碎片化”经营的原因是，在现有的农村集体土地制度下，土地很难流转。很多农民既在城镇打工，又兼顾种植少量的地。在种情况下，施肥用药偏于粗放，大型农耕机械无法派上用场。农业技术和土地制度抑制了农业经济效率，导致农民流失，土地荒芜，村庄荒凉。浙大谷保静团队调研全国范围内逾2万农户发现，在“打工”与“种地”之间，存在一种预期收入的竞争关系。研究量化分析认为，18亩是一个临界点。耕作面积超过18亩后，农民才觉得专心农业劳动比进城打工更为赚钱【4】。但是，中国的户均面积远低于这个规模。在经济现代化进程中，农业人口转向工业，农村人口转向城市，是大势所趋。比如，1900年，41%美国人是农场工人，现在只有不到1%美国人在农场工作；1940年，美国有700万人在农场，但现在只有2万。这里需要区分客观因素和主观因素。客观上，农业是天然的“计划经济”，受限于气候、土壤及季节周期。农业的土地、农民无法在全球化市场中流转，也影响了农业效率。工业多数不受此气候和季节周期限制，资本和高级人才可跨国流通，工业效率较高。农民倾向于从农业流转到经济效率更高的工业领域赚取更多收入。如果经济资源是自由流动的，工业的经济效率对农业和服务业产生溢出效应。大量农民在工厂中赚取更多的收入，然后购买更多的粮食、食品，从而带动农业增收。于是，一些农业技术工人、资本也会进入农业，提升育种技术，扩大种植规模，使用农业机械。如此，农业的效率限制逐步会被农业技术进步解放。图：各国农场规模、耕地面积、劳动生产力及城市化，来源：谷保静团队【4】最后，农业与工业之间形成一种竞争动态平衡。正如今天的美国，84%农产品由大型家庭农场提供，大型农场带动了农耕机械工业发展。美国农业飞行员一年的收入不低于商飞飞行员。但是，如果主观因素，如市场壁垒、土地制度、粮食收购等，抑制了农业技术进步和效率提升，那么农民、人才、资金、土地则长期从农业流向工业领域。这是中国粮食安全的长远隐忧。03、逆全球化是否诱发危机？结合以上短期隐患和长期隐患，我们可以看出，粮食安全并不能简单地看自给率。通常，粮食危机出现之前有些预兆：一、突发世界性灾难，如大规模虫害、大型自然灾害及世界性金融危机。2020年发布的《全球粮食危机报告》称，2019年遭受严重粮食不安全的原因来自3个方面：冲突、气候变化和经济危机影响的国家，有10个国家出现了最严重的粮食危机。这10个国家人口合计占全球粮食危机总人口的66%，即8800万人。如今新冠疫情席卷全球，短期内未必会造成世界性粮食危机，但会让原本存在粮食安全及饮食健康的贫困地区雪上加霜。报告指出，截止到2019年底，全球有1.35亿人口处于粮食不安全状态，其中7500万儿童发育不良，1700万儿童消瘦。受到新型疫情大流行和蝗灾的影响，预估2020年底，这一数据将会增加一倍，超过2.5亿人。二、粮食进口大国开始屯粮，同时通过补贴等方式加大本土粮食耕种面积，政策上应对可能爆发的粮食危机。三、粮食出口大国开始限制或停止出口。四、舆论上出现粮食危机与粮食保障两种独立言论，后者以安抚社会情绪，防止民众抢粮、屯粮。我认为，最需要提防的反而不是第一个预兆，而是第二三四个预兆。为什么？真正引发粮食危机的并非供应不足，而是人为造成的粮食供应受阻。根据苏宁金融研究院研究数据，2019年全球谷物供给量26.19亿吨，超过全球谷物26亿吨的需求量，2015年以来，谷物产量持续超过需求量。【2】从全球范围来看，粮食作物供大于求。当前，全球累计库存谷物8.17亿吨，创千禧年来的新高在全球完全无产量的情况下，全球各类的粮食储备仍能满足5、6个月的需求。但是，当前粮食安全的真正威胁是逆全球化及全球供应系统受阻。经济学家阿马蒂亚·森指出，在许多饥荒的实例中，食物的供应能力实际上并未显著减少。导致大规模饥荒的原因是社会和经济因素，如工资降低、失业、食物价格昂贵、食物分配系统崩溃等，这些因素造成了社会中某些群体的人们陷于饥饿。这位出生于印度孟加拉湾的经济学家，在九岁时亲身经历了1943年孟加拉大饥荒，这次饥荒造成了三百万人死亡，是近代人类历史上罕见的饥荒灾难。经他后来研究，如此巨大的人口损失，是完全可以避免的。因为饥荒发生时，粮食供应是足够的，但不论市场路径、政府路径都未能将食物送到灾民之手。森大部分时间投身到拯救饥荒与贫困的工作之中，他有句广为流传的名言：“事实是显著的：在骇人听闻的世界饥荒史上，从来没有一个独立、民主而又保障新闻自由的国家发生过真正的饥荒。无论在哪里，我们都找不到这一规律的例外。”不过，这句话如今需要放在逆全球化大背景下考虑。新冠疫情和中美硬脱钩可能加剧粮食资源的全球化供应及配置。首先，各主要国家粮食的自给均依赖于全球化市场。虽然全球各国粮食的平均自给率超过八成，但这是全球化优化资源配置的结果。根据苏宁金融研究院的研究数据【2】：美国、加拿大、俄罗斯、阿根廷和欧美是全球主要的粮食出口国。其中，美国是最大的粮食出口国，出口总量超过1亿吨，约占全球总出口量的四分之一，品种以大豆和玉米为主。中国是第一大粮食进口国，进口品种以大豆为主，进口量占全球大豆总产量的27.5%。俄罗斯出口小麦和混合麦为主，总量为3185吨。美洲和欧洲以出口小麦为主，合计占全球比重的90%左右。亚洲和非洲是小麦的重要进口地区，其中亚洲占比超过40%，非洲占比超过20%。亚洲人习惯使用大米，生产了全球80%的大米，同时出口大米数量占全球化比重也接近80%。美国、巴西、阿根廷是全球玉米产区，出口量占全球市场的70%以上。亚洲是全球玉米的主要进口区，亚洲进口量占全球市场的40%以上。所以，当今世界各国较高的粮食自给率，是建立在全球化粮食分配的基础上的。中国大量进口美国的廉价大豆，腾出更多空地种植小麦和稻谷。日韩大量进口欧洲、美洲的小麦和玉米，更多的资源生产稻谷和发展高科技农业。一旦逆全球化，全球粮食资源配置受到限制，那么全球各国粮食的平均自给率将会下降，部分国家可能面临粮食危机。目前，已经有部分国家开始阻止、中断粮食全球化供应。新冠疫情期间，越南禁止了大米出口。塞维尔亚停止了葵花籽油和其它农业物资出口。哈萨克斯坦禁止小麦、胡萝卜、糖和土豆等农产品出口。埃及在今年3月28日开始停止了三个月的豆类产品出口。全球第二大粮食出口国俄罗斯在今年4月份宣布停止向除了欧盟以外的国家出口小麦、大麦、玉米、混合麦等各种谷物。这是俄罗斯近10年来的首次实施谷物禁运。实际上自今年4月以来，俄罗斯、白俄罗斯、哈萨克斯坦等原11个独联体国家，陆续暂停了对中国的大豆出口。所以，作为全球第一大粮食出口国，美国是否实施出口限制，对全球粮食安全起决定性影响。通常，美国不会采取极端手段。但是，如果中美矛盾升级，不排除粮食禁运或主动减少进口的可能性。目前，全球四大粮商中，邦吉、嘉吉和阿奇尔丹尼斯米得兰都是美国公司。他们与法国的路易达孚控制了全球80%的粮食交易量，掌握了定价权和全球粮食供应链。如果美国禁止向中国出口粮食，或者国际粮商行使价格控制权，亦或是中国减少采购美国粮食，如之前对美国猪肉实施进口限制，那么，对中国粮食市场造成第一波冲击的是肉类价格上涨。因为中国粮食进口主要是大豆，年进口量超过8800万吨，占国内大豆需求总量的84%，占全国粮食进口总额的73%，而进口大豆是家畜饲料的主要原料。第二波冲击才是大米、小麦、玉米等主粮。虽然这三大主粮的自给率高，但一旦大豆进口出问题，容易对主粮自给率造成冲击。如果大豆进口终止，中国需要腾出用地种植更多大大豆，否则大豆及大规模的豆制品价格将快速上涨。由于中国大豆产出率很低，要满足超过1亿吨的年需求量，将消耗大量的耕地。如此，小麦、玉米、大米的种植面积将减少，进而冲击主粮供应。所以，大豆进口可谓牵一发而动全身。可能有人觉得，大豆不是主粮，对中国整体粮食格局构不成威胁。但其实，大豆的年需求量与小麦是一个级别的，比大米少一些，占大米、玉米、小麦、大豆、粗粮总需求量的11%。值得注意的是，粮食供应具有很大的乘数效应。大豆单品进口额大幅减少，在豆制品和肉类市场的反应会放大，进而扩大了主粮及整体物价水平上。这主要是由市场预期造成的。粮食安全问题极其容易引发经济风险，物价腾贵，通货膨胀。原农村农业部副部长屈冬玉曾表示，粮食安全包括数量安全与结构安全。中国粮食进口超过10%将对全球市场构成巨大冲击，主粮进口1%作为调剂可以，5%对世界的影响就会很大。比如，今年夏粮虽然增产，但国家粮食和物资储备局收购小麦却大幅减少。主要原因是农户及粮商预期粮价上涨而“惜售”，国家粮食和物资储备局为避免粮价波动而减少收购。监测数据显示，今年7月底前后各主产区小麦价格在每斤1.12至1.22元左右，较去年同期每斤高0.02元左右；早籼稻价格为每斤1.12至1.4元左右，较去年同期每斤高出0.04元左右。最后回到农业技术上。全球化粮食供应根本上是由技术支持的，如果逆全球化和中美冲突加剧，农业技术输出受阻，种子进口困难，全球粮食减产将立竿见影。大多数人并不愿意看到中美走到这一步。所谓有备无患，粮食安全人命关天。所谓开源节流，开源以技术为本，节流以严控“喝茅台”为先。参考文献：【1】政治经济学及赋税原理，大卫·李嘉图，译林出版社；【2】疫情会引爆全球粮食危机吗，陆胜斌、顾慧君，苏宁金融研究院；【3】耕耘世界—中国在全球布局以防粮食危机，彭博社；【4】Policy distortions, farm size, and the overuse of agricultural chemicals in China，Baojing Gu，PNAS；【5】中国农作物商业化育种现状及发展对策，杨晓东等，农学学报。（注：感谢苏宁金融研究院、彭博社、谷保静团队等的研究数据及成果）","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":484,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":944968856,"gmtCreate":1596736438575,"gmtModify":1704213444519,"author":{"id":"3547115311895083","authorId":"3547115311895083","name":"耙耙柑批发商","avatar":"https://static.tigerbbs.com/d8ed7075f469bf28a4ae69b2810b1b1e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3547115311895083","idStr":"3547115311895083"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/944968856","repostId":"1149602530","repostType":4,"repost":{"id":"1149602530","kind":"news","pubTimestamp":1596699111,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1149602530?lang=&edition=full","pubTime":"2020-08-06 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大选不确定性与季节性因素推升黄金价格</b>\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>黄金价格在选举年的9-10月期间平均表现最好。</b>由于总统辩论于9月举行，往往会对市场情绪造成较大影响，推升黄金价格。9月前财政刺激大幅退出的概率也较小。此外，由于黄金需求最大的经济体印度的婚庆季节到来，黄金的消费需求在经历一二季度的低迷后，有望于9月开始恢复。\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>- 进入10月后警惕金价快速下行的风险</b>\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>1. 债券信用利差已经下降</b>\n</blockquote>\n<blockquote>\n 美联储承诺为市场保持充裕的流动性，\n <b>高收益债券信用利差持续走低，表明市场对风险和不确定性的担忧有所明显减弱。</b>随着全球经济逐步回到正轨，资金流入高收益资产，将弱化安全资产的回报率。\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>2. 黄金ETF的流入量已创新高</b>\n</blockquote>\n<blockquote>\n 2020年截至7月24日，全球黄金ETF净流入865吨（约470亿美元），远远高于2009年646吨和2016年230亿美元的高峰水平。今年一二季度，全球对黄金的投资需求也大幅超过了饰品需求，从历史来看，2010年以来这一趋势从未维持超过一个季度。在近期市场避险情绪没有明显上升的情况下，需要警惕接下来增量资金减弱、甚至流出的风险。\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>3. 过去负利率债券规模与黄金期货持仓上升期间黄金涨幅最高为30%</b>\n</blockquote>\n<blockquote>\n 虽然全球负利率规模再次上升，黄金期货持仓也处在较高位置，为黄金提供一定上涨动力，但回顾2018-2019年负利率债券规模走高和2015-2016年期货持仓高峰期间，黄金的最大上涨幅度均为30%左右。\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>4. 历次疫情后，黄金涨幅最高为34%</b>\n</blockquote>\n<blockquote>\n SARS疫情爆发后一年内最高涨幅为28%，H1N1爆发后一年内最高涨幅为34%，Zika爆发后一年内最高涨幅为25%。其中H1N1爆发期间的黄金涨幅也受到美国QE的较大影响。本次在大选、疫情和美联储扩表的影响下，\n <b>我们判断黄金还有约10%的上行空间，全年上涨幅度在45%以内。</b>\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b>- 黄金股的走势特征，更像黄金，还是更像股票？</b>\n</blockquote>\n<blockquote>\n 东吴金工通过对2004-2019年Wind黄金指数的走势分析，得出结论，伦敦金现的月度涨跌对黄金指数涨跌的解释度为 0.20；股市的月度涨跌，对黄金指数涨跌的解释度为 0.39。\n <b>总的来说，黄金股的股票属性超过黄金。</b>\n</blockquote>\n<p></p>\n<p>2020年以来，黄金已经上涨超过34%。伦敦现货黄金在耗费月4个月从1500美元/盎司上升到1800美元/盎司后，最近的几个星期上涨明显加速，突破2000美元/盎司。我们认为，三季度内黄金价格将延续上涨走势，预计有10%左右空间，但应该开始警惕进入四季度后的下行风险。</p>\n<p>我们将从两个方面讨论黄金的价格是否已经过贵。首先，目前的价格相比历史水平是否合理，其次，支撑黄金上涨的驱动因素是否依然存在。</p>\n<p><b>01</b></p>\n<p><b>金价还有一定空间</b></p>\n<p>首先，与2009年-2011年美联储扩表期间的单边上涨相比，金价的上涨尚未达到当年翻倍的水平。而本次扩表的幅度和节奏相比2009年都更为激进，短期内加剧美元贬值压力，推动黄金价格快速上行，在流动性大幅扩张的初期，可以认为是较为正常的趋势。<b>同时，虽然黄金价格于近期创下1980年以来的新高，但是从调整通胀后的价格来看，截至8月5日，依然低于2011年时期水平。</b>因此我们认为目前黄金还不存在超涨的情况。从滚动3个月和一年的涨幅来看，截至8月5日分别为20%和39%，并未超过2006-2011年期间出现的滚动涨幅峰值水平，但近期以来上升速度明显加快，需要更为谨慎。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/41076bff17899460f21f4d5b0113ea49\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"802\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/672f04525e776b90a32e0cfa4909c305\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"712\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a85400ba1b6f6d0a489d4eeba6255143\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"727\"></p>\n<p>黄金价格与黄金衍生品市场多头净持仓趋势相关性较强，可以认为是投资者的情绪信号。2020年以来，黄金期货和期权净持仓多头规模在历史较高水平波动。<b>总体来看，黄金价格目前仍然处于合理区间。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7217aef5b6c6020bab27dd5e20c65131\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"633\"></p>\n<p><b>02</b></p>\n<p><b>9月继续上涨的动力</b></p>\n<p>我们认为在三季度为黄金提供后续10%上涨动力的重要驱动因素包括：</p>\n<p>2.1.全球负利率债券规模上升速度加快，持有黄金的机会成本降低</p>\n<p>中短期黄金价格的主要推动力之一是持有黄金的机会成本。在全球负利率债券规模于7月达到15.5万亿美元、且3月以来快速上升的情况下，持有黄金的机会成本在快速走低。可以看出<b>，黄金价格与负利率债券规模走势呈现出明显的正相关性，且与10年期美债收益率呈现出负相关性。</b>在三季度全球经济尚未从疫情中恢复、且负利率难以戒除的环境下，稳定性资产的稀缺将继续为黄金增添吸引力。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/18fe2080f0f55ace3a9abe4b066a3a0d\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"599\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9ab94d4f3ce9787b0c5a8bb0fad93f1b\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"637\"></p>\n<p>2.2. 大选不确定性与季节性因素推升黄金价格</p>\n<p>对1970年以来大选投票前后的黄金价格分析显示，<b>黄金价格在选举年的9-10月期间平均表现最好，在12-1月期间表现最差。</b>尽管这一规律只能作为参考，因为干扰黄金价格的外部因素非常之多，但由于总统辩论于9月举行，造成政治不确定性上升，往往会对市场情绪造成较大影响，推升黄金价格。同时，两党为博得选民支持，9月前财政刺激大幅退出的概率也较小，预计美元将会进一步走弱，为黄金带来上升动力。此外，由于黄金需求最大的经济体印度的婚庆季节到来，黄金的消费需求在经历一二季度的低迷后，有望于9月开始恢复，从历史经验来看，三四季度也通常为全球黄金需求的旺季。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b1e06370540ae84f7315bbfc44d095d1\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"435\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1afa33a46995b3ac2e2570059b2f6f4d\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"582\"></p>\n<p><b>03</b></p>\n<p><b>进入10月后警惕金价快速下行的风险</b></p>\n<p>我们认为需要警惕进入10月后黄金价格出现快速下行的风险。目前来看，有几点不利因素：</p>\n<p>3.1. 债券信用利差已经下降</p>\n<p><b>美联储承诺为市场保持充裕的流动性，高收益债券信用利差持续走低，表明市场对风险和不确定性的担忧有所明显减弱。</b>随着全球经济逐步回到正轨，资金流入高收益资产，将弱化安全资产的回报率。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8c8ac9184cbb7592b3e0ad48a1086489\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"632\"></p>\n<p>3.2. 黄金ETF的流入量已创新高</p>\n<p>2020年上半年全球黄金ETF净流入达到734吨(约395亿美元)，截至7月24日，净流入864吨（约470亿美元），远远高于2009年646吨和2016年230亿美元的高峰水平。今年一二季度，全球对黄金的投资需求也大幅超过了饰品需求，从历史来看，2010年以来这一趋势从未维持超过一个季度。<b>在近期市场避险情绪没有明显上升的情况下，需要警惕接下来增量资金减弱、甚至流出的风险。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/631d367fa8e4d340bb3b6ac6b677037a\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"416\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/141cea3ac28650d68943c5190b998ea3\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"708\"></p>\n<p>3.3. 过去负利率债券规模与黄金期货持仓上升期间，黄金涨幅最高为30%</p>\n<p>虽然全球负利率规模再次上升，黄金期货持仓也处在较高位置，为黄金提供一定上涨动力，但回顾2018-2019年负利率债券规模走高和2015-2016年期货持仓高峰期间，黄金的最大上涨幅度均为30%左右。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c026cd835008c50437adebda2ed42ce3\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"436\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/685e5f4110cd11fa18a99d662b25d86f\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"462\"></p>\n<p>3.4.&nbsp; 历次疫情后，黄金涨幅最高为34%</p>\n<p>根据Bloomberg Story Count，我们统计了2003年SARS、2009年H1N1以及2016年Zika疫情爆发后一年内黄金的表现。其中，SARS疫情爆发后一年内最高涨幅为28%，H1N1爆发后一年内最高涨幅为34%，Zika爆发后一年内最高涨幅为25%。其中H1N1爆发期间的黄金涨幅也受到美国QE的较大影响。<b>本次在大选、疫情和美联储扩表的影响下，我们判断黄金还有约10%的上行空间，全年上涨幅度在45%以内。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/64bef9bc02d3045940425ebf6c77c75b\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"467\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cadeccedf5bd6eaec32ed76456336b21\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"668\"></p>\n<p><b>04</b></p>\n<p><b>黄金股的走势特征，更像黄金，还是更像股票？</b></p>\n<p>东吴金工通过对2004-2019年Wind黄金指数（882415.WI）的走势分析，得出结论，伦敦金现的月度涨跌对黄金指数涨跌的解释度为 0.20；股市（上证综指）的月度涨跌，对黄金指数涨跌的解释度为 0.39。总的来说，黄金股的股票属性超过黄金。如果将金价与股市两个因素综合在一起，则可以解释黄金指数约 52%的涨跌行为（详情参考报告《黄金股，哪一只成色更足》）。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/aadfa48a7133c9b593a8d6e420ebb39f\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"665\"></p>\n<p><b>风险提示</b></p>\n<p>美国财政刺激计划出现变化，未能如期扩张资产负债表。</p>\n<p>受疫情影响，黄金消费需求大幅下行。</p>","source":"lsy1596698698973","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title> 黄金还能上车吗？一些风险信号</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/-lzDuc1XCKbmOPZD2UteJg><strong> 陈李lichen</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>摘要\n\n\n事件\n\n\n我们认为，三季度内黄金价格将延续上涨走势，预计有10%左右空间，但应该开始警惕进入四季度后的下行风险。\n\n\n观点\n\n\n- 金价还有一定空间：与2009年-2011年美联储扩表期间的单边上涨相比，金价的上涨尚未达到当年翻倍的水平。从滚动3个月和一年的涨幅来看，并未超过2006-2011年期间出现的滚动涨幅峰值水平。\n\n\n- 9月继续上涨的动力：\n\n\n1. 全球负利率债券规模上升...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/-lzDuc1XCKbmOPZD2UteJg\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/ba4eb4ccd5dd785ad0af3214df6a3a9e","relate_stocks":{},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/-lzDuc1XCKbmOPZD2UteJg","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1149602530","content_text":"摘要\n\n\n事件\n\n\n我们认为，三季度内黄金价格将延续上涨走势，预计有10%左右空间，但应该开始警惕进入四季度后的下行风险。\n\n\n观点\n\n\n- 金价还有一定空间：与2009年-2011年美联储扩表期间的单边上涨相比，金价的上涨尚未达到当年翻倍的水平。从滚动3个月和一年的涨幅来看，并未超过2006-2011年期间出现的滚动涨幅峰值水平。\n\n\n- 9月继续上涨的动力：\n\n\n1. 全球负利率债券规模上升速度加快，持有黄金的机会成本降低\n\n\n 在全球负利率债券规模于7月达到15.5万亿美元、且3月以来快速上升的情况下，持有黄金的机会成本在快速走低。\n 黄金价格与负利率债券规模走势呈现出明显的正相关性。在三季度全球经济尚未从疫情中恢复、且负利率难以戒除的环境下，稳定性资产的稀缺将继续为黄金增添吸引力。\n\n\n2. 大选不确定性与季节性因素推升黄金价格\n\n\n黄金价格在选举年的9-10月期间平均表现最好。由于总统辩论于9月举行，往往会对市场情绪造成较大影响，推升黄金价格。9月前财政刺激大幅退出的概率也较小。此外，由于黄金需求最大的经济体印度的婚庆季节到来，黄金的消费需求在经历一二季度的低迷后，有望于9月开始恢复。\n\n\n- 进入10月后警惕金价快速下行的风险\n\n\n1. 债券信用利差已经下降\n\n\n 美联储承诺为市场保持充裕的流动性，\n 高收益债券信用利差持续走低，表明市场对风险和不确定性的担忧有所明显减弱。随着全球经济逐步回到正轨，资金流入高收益资产，将弱化安全资产的回报率。\n\n\n2. 黄金ETF的流入量已创新高\n\n\n 2020年截至7月24日，全球黄金ETF净流入865吨（约470亿美元），远远高于2009年646吨和2016年230亿美元的高峰水平。今年一二季度，全球对黄金的投资需求也大幅超过了饰品需求，从历史来看，2010年以来这一趋势从未维持超过一个季度。在近期市场避险情绪没有明显上升的情况下，需要警惕接下来增量资金减弱、甚至流出的风险。\n\n\n3. 过去负利率债券规模与黄金期货持仓上升期间黄金涨幅最高为30%\n\n\n 虽然全球负利率规模再次上升，黄金期货持仓也处在较高位置，为黄金提供一定上涨动力，但回顾2018-2019年负利率债券规模走高和2015-2016年期货持仓高峰期间，黄金的最大上涨幅度均为30%左右。\n\n\n4. 历次疫情后，黄金涨幅最高为34%\n\n\n SARS疫情爆发后一年内最高涨幅为28%，H1N1爆发后一年内最高涨幅为34%，Zika爆发后一年内最高涨幅为25%。其中H1N1爆发期间的黄金涨幅也受到美国QE的较大影响。本次在大选、疫情和美联储扩表的影响下，\n 我们判断黄金还有约10%的上行空间，全年上涨幅度在45%以内。\n\n\n- 黄金股的走势特征，更像黄金，还是更像股票？\n\n\n 东吴金工通过对2004-2019年Wind黄金指数的走势分析，得出结论，伦敦金现的月度涨跌对黄金指数涨跌的解释度为 0.20；股市的月度涨跌，对黄金指数涨跌的解释度为 0.39。\n 总的来说，黄金股的股票属性超过黄金。\n\n\n2020年以来，黄金已经上涨超过34%。伦敦现货黄金在耗费月4个月从1500美元/盎司上升到1800美元/盎司后，最近的几个星期上涨明显加速，突破2000美元/盎司。我们认为，三季度内黄金价格将延续上涨走势，预计有10%左右空间，但应该开始警惕进入四季度后的下行风险。\n我们将从两个方面讨论黄金的价格是否已经过贵。首先，目前的价格相比历史水平是否合理，其次，支撑黄金上涨的驱动因素是否依然存在。\n01\n金价还有一定空间\n首先，与2009年-2011年美联储扩表期间的单边上涨相比，金价的上涨尚未达到当年翻倍的水平。而本次扩表的幅度和节奏相比2009年都更为激进，短期内加剧美元贬值压力，推动黄金价格快速上行，在流动性大幅扩张的初期，可以认为是较为正常的趋势。同时，虽然黄金价格于近期创下1980年以来的新高，但是从调整通胀后的价格来看，截至8月5日，依然低于2011年时期水平。因此我们认为目前黄金还不存在超涨的情况。从滚动3个月和一年的涨幅来看，截至8月5日分别为20%和39%，并未超过2006-2011年期间出现的滚动涨幅峰值水平，但近期以来上升速度明显加快，需要更为谨慎。\n\n\n\n黄金价格与黄金衍生品市场多头净持仓趋势相关性较强，可以认为是投资者的情绪信号。2020年以来，黄金期货和期权净持仓多头规模在历史较高水平波动。总体来看，黄金价格目前仍然处于合理区间。\n\n02\n9月继续上涨的动力\n我们认为在三季度为黄金提供后续10%上涨动力的重要驱动因素包括：\n2.1.全球负利率债券规模上升速度加快，持有黄金的机会成本降低\n中短期黄金价格的主要推动力之一是持有黄金的机会成本。在全球负利率债券规模于7月达到15.5万亿美元、且3月以来快速上升的情况下，持有黄金的机会成本在快速走低。可以看出，黄金价格与负利率债券规模走势呈现出明显的正相关性，且与10年期美债收益率呈现出负相关性。在三季度全球经济尚未从疫情中恢复、且负利率难以戒除的环境下，稳定性资产的稀缺将继续为黄金增添吸引力。\n\n\n2.2. 大选不确定性与季节性因素推升黄金价格\n对1970年以来大选投票前后的黄金价格分析显示，黄金价格在选举年的9-10月期间平均表现最好，在12-1月期间表现最差。尽管这一规律只能作为参考，因为干扰黄金价格的外部因素非常之多，但由于总统辩论于9月举行，造成政治不确定性上升，往往会对市场情绪造成较大影响，推升黄金价格。同时，两党为博得选民支持，9月前财政刺激大幅退出的概率也较小，预计美元将会进一步走弱，为黄金带来上升动力。此外，由于黄金需求最大的经济体印度的婚庆季节到来，黄金的消费需求在经历一二季度的低迷后，有望于9月开始恢复，从历史经验来看，三四季度也通常为全球黄金需求的旺季。\n\n\n03\n进入10月后警惕金价快速下行的风险\n我们认为需要警惕进入10月后黄金价格出现快速下行的风险。目前来看，有几点不利因素：\n3.1. 债券信用利差已经下降\n美联储承诺为市场保持充裕的流动性，高收益债券信用利差持续走低，表明市场对风险和不确定性的担忧有所明显减弱。随着全球经济逐步回到正轨，资金流入高收益资产，将弱化安全资产的回报率。\n\n3.2. 黄金ETF的流入量已创新高\n2020年上半年全球黄金ETF净流入达到734吨(约395亿美元)，截至7月24日，净流入864吨（约470亿美元），远远高于2009年646吨和2016年230亿美元的高峰水平。今年一二季度，全球对黄金的投资需求也大幅超过了饰品需求，从历史来看，2010年以来这一趋势从未维持超过一个季度。在近期市场避险情绪没有明显上升的情况下，需要警惕接下来增量资金减弱、甚至流出的风险。\n\n\n3.3. 过去负利率债券规模与黄金期货持仓上升期间，黄金涨幅最高为30%\n虽然全球负利率规模再次上升，黄金期货持仓也处在较高位置，为黄金提供一定上涨动力，但回顾2018-2019年负利率债券规模走高和2015-2016年期货持仓高峰期间，黄金的最大上涨幅度均为30%左右。\n\n\n3.4.  历次疫情后，黄金涨幅最高为34%\n根据Bloomberg Story Count，我们统计了2003年SARS、2009年H1N1以及2016年Zika疫情爆发后一年内黄金的表现。其中，SARS疫情爆发后一年内最高涨幅为28%，H1N1爆发后一年内最高涨幅为34%，Zika爆发后一年内最高涨幅为25%。其中H1N1爆发期间的黄金涨幅也受到美国QE的较大影响。本次在大选、疫情和美联储扩表的影响下，我们判断黄金还有约10%的上行空间，全年上涨幅度在45%以内。\n\n\n04\n黄金股的走势特征，更像黄金，还是更像股票？\n东吴金工通过对2004-2019年Wind黄金指数（882415.WI）的走势分析，得出结论，伦敦金现的月度涨跌对黄金指数涨跌的解释度为 0.20；股市（上证综指）的月度涨跌，对黄金指数涨跌的解释度为 0.39。总的来说，黄金股的股票属性超过黄金。如果将金价与股市两个因素综合在一起，则可以解释黄金指数约 52%的涨跌行为（详情参考报告《黄金股，哪一只成色更足》）。\n\n风险提示\n美国财政刺激计划出现变化，未能如期扩张资产负债表。\n受疫情影响，黄金消费需求大幅下行。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":549,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":957829542,"gmtCreate":1593389566286,"gmtModify":1704201761860,"author":{"id":"3547115311895083","authorId":"3547115311895083","name":"耙耙柑批发商","avatar":"https://static.tigerbbs.com/d8ed7075f469bf28a4ae69b2810b1b1e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3547115311895083","idStr":"3547115311895083"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/957829542","repostId":"1164249328","repostType":4,"repost":{"id":"1164249328","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1593386245,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1164249328?lang=&edition=full","pubTime":"2020-06-29 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tg-height=\"646\">23:00&nbsp;旧金山联储主席戴利发表讲话。</p><p>03:00&nbsp;FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯与IMF主席格奥尔基耶娃主持纽约经济俱乐部主办的讨论会。</p><p>6月29日亚洲时段，投资者首先关注各个品种开盘的走势情况。周末发生的消息可能会使得早间各个品种开盘出现跳空，并加剧市场价格的波动，投资者特别留意。</p><p>接着，投资者可以稍加留意日本零售销售数据的表现。日本政府在最新的6月份月度经济报告中，对国内经济形势的评估是“受新型冠状病毒疫情影响，处于极其严峻状况，但下滑势头逐渐止步”。据报道，在日本19日起跨都道府县移动的限制全面解除，经济活动将更趋活跃。日本政府预计&nbsp;日本经济前景有望走向好转，有必要关注国内外疫情的动向，警惕第二波来袭。</p><p>亚洲时段除了日本市场，当然最重要的还是密切关注中国市场的表现。</p><p>欧洲时段，英国方面，投资者重点关注英国抵押贷款许可数据，另外欧元区方面，投资者需要关注欧洲消费信心指数和经济景气指数，另外，稍加留意德国CPI。</p><p>随着欧洲逐步解除封锁，欧洲的经济景气指数自低位开始回升，但欧洲经济整体表现依然低迷，欧洲央行的最新一份分析报告预测，德国经济今年将萎缩4.2%，明年则将增长5.8%。报告指出，疫情将导致德国经济“急剧下滑”，今年第一和第二季度分别萎缩1.9%和9.8%，但明年将迅速恢复。报告预测，今年德国失业率峰值可能达到5.9%，短时工作者的数量将增至240万人。引入短时工作制度通常是在企业遭遇困难时，为保障员工不流失或不失业才采取的措施。不过，经济学家纷纷表示，虽然当前的经济衰退在德国劳动力市场和政府财政预算上留下了显著痕迹，但德国可以应对经济衰退。</p><p>纽约时段，投资者需要关注的数据较少，投资者要稍加留意美国的成屋签约销售和达拉斯联储制造业活动指数两项数据。</p><p><b><span>港股新股方面，</span></b><b><a href=\"https://laohu8.com/S/09997.HK\">康基医疗</a></b><span><b>、</b></span><b><a href=\"https://laohu8.com/S/06078.HK\">海吉亚医疗</a></b><span><b>首日上市</b></span><span>。在上周五暗盘中，康基医疗收涨87%，海吉亚医疗收涨27%。</span></p><p><b>6月30日周二关键词：中国官方制造业PMI，英国第一季度GDP，加拿大4月GDP，美联储主席证词</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3a0b1fd26743d65f8b94f748dd45f99c\" tg-width=\"738\" tg-height=\"714\"></p><p>21:00&nbsp;国际劳工组织（ILO）发布疫情对就业市场的影响报告。</p><p>23:00&nbsp;FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯在国际金融协会(IIF)通过视频主办的“&nbsp;新冠时代中的中央银行”讨论会上发表讲话。</p><p>00:30&nbsp;美联储主席鲍威尔和美国财长努钦在众议院金融服务委员会上做证词。</p><p>6月30日亚洲时段，投资者稍加留意英国和日本的数据，然后重点关注中国官方制造业PMI数据。分析认为，随着全国复工复产有力推进，主要工业指标明显改善。中国制造业和中国中小企业面对贸易战、面对疫情都不会受到特别大的冲击。今天中国经济空间跟各国的政治空间已经高度不重合，贸易摩擦等动用一系列的国家的政治手段试图干预经济、试图影响经济的手段不再是过去简单的效应。贸易摩擦不是我们所想象的遭遇重创，更多表现在对外出口的目的地及贸易结构的变化上。新经济新动能加速成长，展现出中国制造韧性十足，也将助力产业结构优化和经济高质量发展。</p><p>欧洲时段，投资者重点关注英国第一季度GDP终值数据。英国方面，一季度经济环比萎缩了2%。其中，服务业产出一季度环比下降了1.9%，工业环比下降1.7%，建筑业环比下降2.6%，采矿和采石业环比下降5.2%……。这体现了从3月底采取的相关遏制疫情传播措施对经济增长产生了较大的负面压力。分析认为，二季度英国经济也将大幅下滑。一季度大部分的时间，英国经济都是正常运转，疫情造成的损失并非最大——最大的是二季度，确诊病例由当初的几千例，扩张到现在的超过30万。经济学家普遍认为，二季度英国经济因此受到的冲击将更严重。虽然从6月15日起，英国部分商店在遵守社交距离的条件下重新开业。但酒店、餐饮等英国经济的支柱——大部分服务性行业要在7月才能复工。因此预测二季度英国经济或将环比萎缩35%。</p><p>除了英国的就业数据，投资者也要关注欧元区的6月未季调CPI数据的表现。</p><p>纽约时段，投资者需要重点关注加拿大的4月GDP数据。一季度，加拿大GDP下降8.2%。与上年同期相比，剔除物价因素后，同比实际下降了1.3%。虽然损失也较大，但明显低于法国、意大利、西班牙的经济降幅。3月份20个工业部门中有19个下降，其中住宿和食品服务、艺术和娱乐以及运输和仓储的下降尤为突出。第一季度家庭支出下降了2.3％，是有史以来最大的季度降幅。该季度进出口量均下降的原因有很多：需求减弱、跨境旅游业停滞、2月工厂关闭和铁路封锁。加元贬值也打压了进口。正如在经济衰退期间所预期的那样，人们尽可能地节省了更多现金。第一季度家庭储蓄率从去年第四季度的3.6％升至6.1％。</p><p>此前3月份由于加拿大各省采取了封锁措施以遏制病毒的扩散，加拿大经济在3月创下了创纪录的低迷，这预示着4月份将会出现更糟糕的数字。机构估计，4月份实际GDP下降了11％，这是实行封锁限制的第一个完整月。分析预测，加拿大第二季度实际GDP将以44%的年化率崩盘，然后在第三季度反弹。鉴于各省在5月份开始重新开放计划，大部分损失将限于4月份。&nbsp;因此，4月可能代表了经济衰退的底部。5月份，虽然仍远低于危机前的水平，但几项指标-新工作岗位、跨境卡车穿越和商业信心等指标有所改善。</p><p>另外美国数据方面，留意美国的芝加哥PMI和咨商会消费信心指数。晚间投资者也不能忽视API原油库存数据，该数据也是EIA库存数据的先行指标。晚间零点三十分钟，投资者也要密切关注美联储主席鲍威尔在众议院所做的证词。在上一次公开讲话中，鲍威尔发表鸽派言论，鲍威尔指出，预计就业机会将大幅增加，但复苏将需要很长时间，认为目前的资产负债表对通胀或金融稳定没有任何威胁，并不担心美联储的资产负债表计划，因此目前美联储还没有考虑缩减资产负债表。针对宽松计划方面，鲍威尔表示，对收益率曲线控制完全没有做任何决定，但如果市场功能继续改善，那么美联储将放缓其企业债券购买计划，但没有考虑过加息。如果本次鲍威尔的讲话继续表明宽松政策还将延续，这为具备对抗通胀能力的黄金资产获得一定支撑。</p><p><b>7月1日周三关键词：中国财新制造业PMI，欧元区一系列制造业PMI，美国ADP就业人数，美国ISM制造业PMI，美国EIA原油库存，美联储6月纪要</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a2ccecc51967584dabe2e8bcec75d6fa\" tg-width=\"737\" tg-height=\"754\">次日02:00&nbsp;美联储公布6月货币政策会议纪要。</p><p>加拿大国庆日休市一天。</p><p><b><span>香港特别行政区成立纪念日，港股市场休市一天。</span></b></p><p>7月1日亚洲时段，投资者稍加留意澳大利亚的制造业表现指数，交易纽元的投资者关注新西兰的营建许可数据。新西兰统计局此前宣布，新西兰今年第一季度国内生产总值环比萎缩1.6%，是自1991年一季度下跌2.4%之后的最大季度下降。不过，虽然一季度的经济收缩比经济学家之前预测的萎缩1.0%来得差，但却比新西兰联储预测的萎缩2.4%预测来得小。且新西兰宣布了复工复产计划，市场乐观情绪开始升温，料这对纽元有一定的支撑。</p><p>当然，投资者重点关注的还是中国市场的表现，中国方面还会公布财新制造业PMI数据，投资者密切关注，这对早间市场的风险偏好情绪有重要影响。</p><p>欧洲时段，投资者将会迎来欧元区6月一系列制造业数据的表现。过去的5月份，由于订单和产出持续萎缩，欧洲制造商5月份继续削减采购。尽管这对缓解供应方面的挑战作用不大。5月份的调查显示，与其它数据一样，提前交货时间的延长没有4月份那么严重，但仍相当严峻。而最近的数据显示，随着欧元区逐步复工复产，欧元区制造业已经度过最为艰难的时刻，但制造业活动仍然处在大幅度萎缩的状态。分析认为，欧元区制造业的低迷状态似乎已在4月触底，5月产出下降速度明显放缓。这种改善在一定程度上只是因为4月降幅太大，到了令人吃惊的水平。但令人感到鼓舞的是，随着封锁解除，企业复工也有所改善了数据。</p><p>投资者在关注欧洲制造业数据的同时，也要关注英国的制造业数据，英国的制造业可能比欧元区将要面临更严峻的挑战，除了疫情的影响，英欧谈判的不确定性，让很多制造业投资商不敢在英国加大投入，这导致英国制造业不断流出。投资者要密切关注本次6月份数据表现。</p><p>纽约时段，投资者重点关注美国的小非农ADP就业数据和美国的制造业PMI数据。美国制造业方面，美洲制造业延续下滑趋势。5月份，美洲制造业PMI在上月明显下降的基础上，回升2.6个百分点至42.3%。综合指数变化，美国制造业较上月有所恢复，但恢复力度同样较弱，指数保持在较低水平，美国经济继续保持萎缩。市场预期美国经济上半年陷入严重衰退，下半年或将有所回升。疫情的控制节奏将是左右美国经济恢复时间和力度的关键因素。对于防疫和恢复经济的优先程度，美国内部仍存在分歧。疫情的反复以及企业的债务违约都会成为冲击美国经济的潜在威胁。</p><p>然后，交易原油的投资者也要密切关注EIA原油库存报告对油价短线走势带来的影响。在OPEC达成减产协议之后，市场的焦点重新转移到全球原油市场需求前景之上，由于受到疫情影响，全球原油消费需求大幅度下滑，且下滑幅度仍然大幅超出减产的幅度，因此美国原油库存仍然可能处在相当高的水平。</p><p>次日凌晨2点整，投资者还要密切关注美联储6月的货币政策会议纪要。美联储在6月的决议中继续保持鸽派立场。美联储还宣布，该行将会结束稳步缩减资产购买规模的做法。展望未来，美联储将会“至少以目前的速度”继续购买美国国债和抵押贷款支持证券。美联储的资产负债表规模已经超过7万亿美元，前纽约联储主席杜德利对此认为，在美联储完成购债操作之前，这一数字可能会达到10万亿美元。有些市场人士批评称，美联储向经济投入了过多资金，因此正在助长股价泡沫，而鲍威尔了驳斥了这种观点。</p><p>分析认为，美联储将继续为经济提供支持。他们将美国经济视为新冠病毒大流行的受害者。投资者可以从本次纪要中仔细找寻美联储内部对于这些宽松政策的观点。</p><p><b>7月2日周四关键词：美国非农报告，美国初请失业金，美国耐用品订单和工厂订单</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b06941faa006c4874b682cf3e2d18da7\" tg-width=\"738\" tg-height=\"716\">7月2日亚洲时段，投资者稍加留意澳大利亚商品服务贸易帐，然后重点关注中国市场表现。</p><p>欧洲时段，投资者留意瑞士CPI和欧元区5月失业率数据。由于投资者耐心等待晚间即将公布重要的非农报告，因此欧洲时段料市场波动会比较有限。</p><p>纽约时段，市场迎来本周行情波动的高潮。美国方面将会公布6月份的非农就业报告，同时当周初请失业金数据也会一起公布。美国就业数据方面，疫情爆发以来，美国就业数据急剧恶化，这一数据一直是美联储和美国经济始终关注的重点。而此前5月美国劳工部报告显示，季调后非农就业人口相对4月增加250.9万人，失业率水平从前值下降1.4个百分点至13.3%，该数据超乎预料，由此美国劳工部随即宣称统计存在误差。</p><p>劳工部发言人表示“由于分层抽样错误和数据收集的错误，如果受访工人被记录为在职分类，但在受访的那一周都没有工作，这一部分人被算为短期解雇类失业的话，失业率将会比现在官方公布的统计数据要高3.1个百分点。”4月劳工部也曾认为实际失业率应该在20%左右，远高于官方公布的14.7%。而美国就业和失业一直是美联储政策和美国经济关注重点数据，投资者要对本月数据保持密切关注。</p><p>在非农报告公布后，晚间美国方面还会公布耐用品订单和工厂订单数据，不过料这两项数据对市场的影响相对有限。晚间交易原油的投资者稍加留意当周的钻井平台数据。</p><p>值得一提的是，由于周五是美国独立日，美国市场休市，因此投资者在交易过程中要谨防假日之前很多基金结算平仓，从而导致价格出现异动的情况，隔夜交易的投资者更要特别谨慎。</p><p><b>7月3日周五关键词：中国服务业PMI，澳大利亚零售销售，德法英服务业PMI，美国独立日休市</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e58d8a7ab4a4f89e2998a24cae2767f1\" tg-width=\"799\" tg-height=\"470\"></p><p><b>美国独立日，美股休市一天。</b></p><p>7月3日亚洲时段，投资者稍加留意澳大利亚的零售销售数据，该数据会给澳元的短线走势带来影响。然后重点关注中国的财新服务业PMI数据，该数据将会指引整个早间市场风险偏好情绪的走向。</p><p>欧洲时段，投资者重点关注法国、德国以及英国的服务业PMI数据，不过由于这些数据是终止，料对市场影响也会有限。</p><p>纽约时段，因为美国独立日休市，料市场波动也会非常有限。不过投资者也要管理好仓位，谨防在清淡的交投中，小额最近就会造成大幅度波动行情，这种情况可能对自己的账户造成冲击。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>本周前瞻：非农报告来袭！两只医疗新股火爆上市</title>\n<style 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07:17</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<blockquote>本周市场迎来美联储纪要，各国制造业数据，还有各国GDP，美国6月非农就业报告等一系列重磅数据；美联储主席鲍威尔、美国财长努钦在众议院金融服务委员会做证词；美联储公布6月货币政策会议纪要；周三港股休市，周五美股休市。周一热门新股康基医疗、海吉亚医疗上市，首日料将迎来较大涨幅；中国6月制造业、服务业PMI出炉等。</blockquote><p><b>重要经济数据一览</b></p><p><b>6月29日周一关键词:开盘情况，欧元区经济景气指数</b><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b3f77ff0591773ef28a8111fec73489b\" tg-width=\"1105\" tg-height=\"646\">23:00&nbsp;旧金山联储主席戴利发表讲话。</p><p>03:00&nbsp;FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯与IMF主席格奥尔基耶娃主持纽约经济俱乐部主办的讨论会。</p><p>6月29日亚洲时段，投资者首先关注各个品种开盘的走势情况。周末发生的消息可能会使得早间各个品种开盘出现跳空，并加剧市场价格的波动，投资者特别留意。</p><p>接着，投资者可以稍加留意日本零售销售数据的表现。日本政府在最新的6月份月度经济报告中，对国内经济形势的评估是“受新型冠状病毒疫情影响，处于极其严峻状况，但下滑势头逐渐止步”。据报道，在日本19日起跨都道府县移动的限制全面解除，经济活动将更趋活跃。日本政府预计&nbsp;日本经济前景有望走向好转，有必要关注国内外疫情的动向，警惕第二波来袭。</p><p>亚洲时段除了日本市场，当然最重要的还是密切关注中国市场的表现。</p><p>欧洲时段，英国方面，投资者重点关注英国抵押贷款许可数据，另外欧元区方面，投资者需要关注欧洲消费信心指数和经济景气指数，另外，稍加留意德国CPI。</p><p>随着欧洲逐步解除封锁，欧洲的经济景气指数自低位开始回升，但欧洲经济整体表现依然低迷，欧洲央行的最新一份分析报告预测，德国经济今年将萎缩4.2%，明年则将增长5.8%。报告指出，疫情将导致德国经济“急剧下滑”，今年第一和第二季度分别萎缩1.9%和9.8%，但明年将迅速恢复。报告预测，今年德国失业率峰值可能达到5.9%，短时工作者的数量将增至240万人。引入短时工作制度通常是在企业遭遇困难时，为保障员工不流失或不失业才采取的措施。不过，经济学家纷纷表示，虽然当前的经济衰退在德国劳动力市场和政府财政预算上留下了显著痕迹，但德国可以应对经济衰退。</p><p>纽约时段，投资者需要关注的数据较少，投资者要稍加留意美国的成屋签约销售和达拉斯联储制造业活动指数两项数据。</p><p><b><span>港股新股方面，</span></b><b><a href=\"https://laohu8.com/S/09997.HK\">康基医疗</a></b><span><b>、</b></span><b><a href=\"https://laohu8.com/S/06078.HK\">海吉亚医疗</a></b><span><b>首日上市</b></span><span>。在上周五暗盘中，康基医疗收涨87%，海吉亚医疗收涨27%。</span></p><p><b>6月30日周二关键词：中国官方制造业PMI，英国第一季度GDP，加拿大4月GDP，美联储主席证词</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3a0b1fd26743d65f8b94f748dd45f99c\" tg-width=\"738\" tg-height=\"714\"></p><p>21:00&nbsp;国际劳工组织（ILO）发布疫情对就业市场的影响报告。</p><p>23:00&nbsp;FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯在国际金融协会(IIF)通过视频主办的“&nbsp;新冠时代中的中央银行”讨论会上发表讲话。</p><p>00:30&nbsp;美联储主席鲍威尔和美国财长努钦在众议院金融服务委员会上做证词。</p><p>6月30日亚洲时段，投资者稍加留意英国和日本的数据，然后重点关注中国官方制造业PMI数据。分析认为，随着全国复工复产有力推进，主要工业指标明显改善。中国制造业和中国中小企业面对贸易战、面对疫情都不会受到特别大的冲击。今天中国经济空间跟各国的政治空间已经高度不重合，贸易摩擦等动用一系列的国家的政治手段试图干预经济、试图影响经济的手段不再是过去简单的效应。贸易摩擦不是我们所想象的遭遇重创，更多表现在对外出口的目的地及贸易结构的变化上。新经济新动能加速成长，展现出中国制造韧性十足，也将助力产业结构优化和经济高质量发展。</p><p>欧洲时段，投资者重点关注英国第一季度GDP终值数据。英国方面，一季度经济环比萎缩了2%。其中，服务业产出一季度环比下降了1.9%，工业环比下降1.7%，建筑业环比下降2.6%，采矿和采石业环比下降5.2%……。这体现了从3月底采取的相关遏制疫情传播措施对经济增长产生了较大的负面压力。分析认为，二季度英国经济也将大幅下滑。一季度大部分的时间，英国经济都是正常运转，疫情造成的损失并非最大——最大的是二季度，确诊病例由当初的几千例，扩张到现在的超过30万。经济学家普遍认为，二季度英国经济因此受到的冲击将更严重。虽然从6月15日起，英国部分商店在遵守社交距离的条件下重新开业。但酒店、餐饮等英国经济的支柱——大部分服务性行业要在7月才能复工。因此预测二季度英国经济或将环比萎缩35%。</p><p>除了英国的就业数据，投资者也要关注欧元区的6月未季调CPI数据的表现。</p><p>纽约时段，投资者需要重点关注加拿大的4月GDP数据。一季度，加拿大GDP下降8.2%。与上年同期相比，剔除物价因素后，同比实际下降了1.3%。虽然损失也较大，但明显低于法国、意大利、西班牙的经济降幅。3月份20个工业部门中有19个下降，其中住宿和食品服务、艺术和娱乐以及运输和仓储的下降尤为突出。第一季度家庭支出下降了2.3％，是有史以来最大的季度降幅。该季度进出口量均下降的原因有很多：需求减弱、跨境旅游业停滞、2月工厂关闭和铁路封锁。加元贬值也打压了进口。正如在经济衰退期间所预期的那样，人们尽可能地节省了更多现金。第一季度家庭储蓄率从去年第四季度的3.6％升至6.1％。</p><p>此前3月份由于加拿大各省采取了封锁措施以遏制病毒的扩散，加拿大经济在3月创下了创纪录的低迷，这预示着4月份将会出现更糟糕的数字。机构估计，4月份实际GDP下降了11％，这是实行封锁限制的第一个完整月。分析预测，加拿大第二季度实际GDP将以44%的年化率崩盘，然后在第三季度反弹。鉴于各省在5月份开始重新开放计划，大部分损失将限于4月份。&nbsp;因此，4月可能代表了经济衰退的底部。5月份，虽然仍远低于危机前的水平，但几项指标-新工作岗位、跨境卡车穿越和商业信心等指标有所改善。</p><p>另外美国数据方面，留意美国的芝加哥PMI和咨商会消费信心指数。晚间投资者也不能忽视API原油库存数据，该数据也是EIA库存数据的先行指标。晚间零点三十分钟，投资者也要密切关注美联储主席鲍威尔在众议院所做的证词。在上一次公开讲话中，鲍威尔发表鸽派言论，鲍威尔指出，预计就业机会将大幅增加，但复苏将需要很长时间，认为目前的资产负债表对通胀或金融稳定没有任何威胁，并不担心美联储的资产负债表计划，因此目前美联储还没有考虑缩减资产负债表。针对宽松计划方面，鲍威尔表示，对收益率曲线控制完全没有做任何决定，但如果市场功能继续改善，那么美联储将放缓其企业债券购买计划，但没有考虑过加息。如果本次鲍威尔的讲话继续表明宽松政策还将延续，这为具备对抗通胀能力的黄金资产获得一定支撑。</p><p><b>7月1日周三关键词：中国财新制造业PMI，欧元区一系列制造业PMI，美国ADP就业人数，美国ISM制造业PMI，美国EIA原油库存，美联储6月纪要</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a2ccecc51967584dabe2e8bcec75d6fa\" tg-width=\"737\" tg-height=\"754\">次日02:00&nbsp;美联储公布6月货币政策会议纪要。</p><p>加拿大国庆日休市一天。</p><p><b><span>香港特别行政区成立纪念日，港股市场休市一天。</span></b></p><p>7月1日亚洲时段，投资者稍加留意澳大利亚的制造业表现指数，交易纽元的投资者关注新西兰的营建许可数据。新西兰统计局此前宣布，新西兰今年第一季度国内生产总值环比萎缩1.6%，是自1991年一季度下跌2.4%之后的最大季度下降。不过，虽然一季度的经济收缩比经济学家之前预测的萎缩1.0%来得差，但却比新西兰联储预测的萎缩2.4%预测来得小。且新西兰宣布了复工复产计划，市场乐观情绪开始升温，料这对纽元有一定的支撑。</p><p>当然，投资者重点关注的还是中国市场的表现，中国方面还会公布财新制造业PMI数据，投资者密切关注，这对早间市场的风险偏好情绪有重要影响。</p><p>欧洲时段，投资者将会迎来欧元区6月一系列制造业数据的表现。过去的5月份，由于订单和产出持续萎缩，欧洲制造商5月份继续削减采购。尽管这对缓解供应方面的挑战作用不大。5月份的调查显示，与其它数据一样，提前交货时间的延长没有4月份那么严重，但仍相当严峻。而最近的数据显示，随着欧元区逐步复工复产，欧元区制造业已经度过最为艰难的时刻，但制造业活动仍然处在大幅度萎缩的状态。分析认为，欧元区制造业的低迷状态似乎已在4月触底，5月产出下降速度明显放缓。这种改善在一定程度上只是因为4月降幅太大，到了令人吃惊的水平。但令人感到鼓舞的是，随着封锁解除，企业复工也有所改善了数据。</p><p>投资者在关注欧洲制造业数据的同时，也要关注英国的制造业数据，英国的制造业可能比欧元区将要面临更严峻的挑战，除了疫情的影响，英欧谈判的不确定性，让很多制造业投资商不敢在英国加大投入，这导致英国制造业不断流出。投资者要密切关注本次6月份数据表现。</p><p>纽约时段，投资者重点关注美国的小非农ADP就业数据和美国的制造业PMI数据。美国制造业方面，美洲制造业延续下滑趋势。5月份，美洲制造业PMI在上月明显下降的基础上，回升2.6个百分点至42.3%。综合指数变化，美国制造业较上月有所恢复，但恢复力度同样较弱，指数保持在较低水平，美国经济继续保持萎缩。市场预期美国经济上半年陷入严重衰退，下半年或将有所回升。疫情的控制节奏将是左右美国经济恢复时间和力度的关键因素。对于防疫和恢复经济的优先程度，美国内部仍存在分歧。疫情的反复以及企业的债务违约都会成为冲击美国经济的潜在威胁。</p><p>然后，交易原油的投资者也要密切关注EIA原油库存报告对油价短线走势带来的影响。在OPEC达成减产协议之后，市场的焦点重新转移到全球原油市场需求前景之上，由于受到疫情影响，全球原油消费需求大幅度下滑，且下滑幅度仍然大幅超出减产的幅度，因此美国原油库存仍然可能处在相当高的水平。</p><p>次日凌晨2点整，投资者还要密切关注美联储6月的货币政策会议纪要。美联储在6月的决议中继续保持鸽派立场。美联储还宣布，该行将会结束稳步缩减资产购买规模的做法。展望未来，美联储将会“至少以目前的速度”继续购买美国国债和抵押贷款支持证券。美联储的资产负债表规模已经超过7万亿美元，前纽约联储主席杜德利对此认为，在美联储完成购债操作之前，这一数字可能会达到10万亿美元。有些市场人士批评称，美联储向经济投入了过多资金，因此正在助长股价泡沫，而鲍威尔了驳斥了这种观点。</p><p>分析认为，美联储将继续为经济提供支持。他们将美国经济视为新冠病毒大流行的受害者。投资者可以从本次纪要中仔细找寻美联储内部对于这些宽松政策的观点。</p><p><b>7月2日周四关键词：美国非农报告，美国初请失业金，美国耐用品订单和工厂订单</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b06941faa006c4874b682cf3e2d18da7\" tg-width=\"738\" tg-height=\"716\">7月2日亚洲时段，投资者稍加留意澳大利亚商品服务贸易帐，然后重点关注中国市场表现。</p><p>欧洲时段，投资者留意瑞士CPI和欧元区5月失业率数据。由于投资者耐心等待晚间即将公布重要的非农报告，因此欧洲时段料市场波动会比较有限。</p><p>纽约时段，市场迎来本周行情波动的高潮。美国方面将会公布6月份的非农就业报告，同时当周初请失业金数据也会一起公布。美国就业数据方面，疫情爆发以来，美国就业数据急剧恶化，这一数据一直是美联储和美国经济始终关注的重点。而此前5月美国劳工部报告显示，季调后非农就业人口相对4月增加250.9万人，失业率水平从前值下降1.4个百分点至13.3%，该数据超乎预料，由此美国劳工部随即宣称统计存在误差。</p><p>劳工部发言人表示“由于分层抽样错误和数据收集的错误，如果受访工人被记录为在职分类，但在受访的那一周都没有工作，这一部分人被算为短期解雇类失业的话，失业率将会比现在官方公布的统计数据要高3.1个百分点。”4月劳工部也曾认为实际失业率应该在20%左右，远高于官方公布的14.7%。而美国就业和失业一直是美联储政策和美国经济关注重点数据，投资者要对本月数据保持密切关注。</p><p>在非农报告公布后，晚间美国方面还会公布耐用品订单和工厂订单数据，不过料这两项数据对市场的影响相对有限。晚间交易原油的投资者稍加留意当周的钻井平台数据。</p><p>值得一提的是，由于周五是美国独立日，美国市场休市，因此投资者在交易过程中要谨防假日之前很多基金结算平仓，从而导致价格出现异动的情况，隔夜交易的投资者更要特别谨慎。</p><p><b>7月3日周五关键词：中国服务业PMI，澳大利亚零售销售，德法英服务业PMI，美国独立日休市</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e58d8a7ab4a4f89e2998a24cae2767f1\" tg-width=\"799\" tg-height=\"470\"></p><p><b>美国独立日，美股休市一天。</b></p><p>7月3日亚洲时段，投资者稍加留意澳大利亚的零售销售数据，该数据会给澳元的短线走势带来影响。然后重点关注中国的财新服务业PMI数据，该数据将会指引整个早间市场风险偏好情绪的走向。</p><p>欧洲时段，投资者重点关注法国、德国以及英国的服务业PMI数据，不过由于这些数据是终止，料对市场影响也会有限。</p><p>纽约时段，因为美国独立日休市，料市场波动也会非常有限。不过投资者也要管理好仓位，谨防在清淡的交投中，小额最近就会造成大幅度波动行情，这种情况可能对自己的账户造成冲击。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/627bc890436e46f74a0fe8143398a725","relate_stocks":{},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1164249328","content_text":"本周市场迎来美联储纪要，各国制造业数据，还有各国GDP，美国6月非农就业报告等一系列重磅数据；美联储主席鲍威尔、美国财长努钦在众议院金融服务委员会做证词；美联储公布6月货币政策会议纪要；周三港股休市，周五美股休市。周一热门新股康基医疗、海吉亚医疗上市，首日料将迎来较大涨幅；中国6月制造业、服务业PMI出炉等。重要经济数据一览6月29日周一关键词:开盘情况，欧元区经济景气指数23:00 旧金山联储主席戴利发表讲话。03:00 FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯与IMF主席格奥尔基耶娃主持纽约经济俱乐部主办的讨论会。6月29日亚洲时段，投资者首先关注各个品种开盘的走势情况。周末发生的消息可能会使得早间各个品种开盘出现跳空，并加剧市场价格的波动，投资者特别留意。接着，投资者可以稍加留意日本零售销售数据的表现。日本政府在最新的6月份月度经济报告中，对国内经济形势的评估是“受新型冠状病毒疫情影响，处于极其严峻状况，但下滑势头逐渐止步”。据报道，在日本19日起跨都道府县移动的限制全面解除，经济活动将更趋活跃。日本政府预计 日本经济前景有望走向好转，有必要关注国内外疫情的动向，警惕第二波来袭。亚洲时段除了日本市场，当然最重要的还是密切关注中国市场的表现。欧洲时段，英国方面，投资者重点关注英国抵押贷款许可数据，另外欧元区方面，投资者需要关注欧洲消费信心指数和经济景气指数，另外，稍加留意德国CPI。随着欧洲逐步解除封锁，欧洲的经济景气指数自低位开始回升，但欧洲经济整体表现依然低迷，欧洲央行的最新一份分析报告预测，德国经济今年将萎缩4.2%，明年则将增长5.8%。报告指出，疫情将导致德国经济“急剧下滑”，今年第一和第二季度分别萎缩1.9%和9.8%，但明年将迅速恢复。报告预测，今年德国失业率峰值可能达到5.9%，短时工作者的数量将增至240万人。引入短时工作制度通常是在企业遭遇困难时，为保障员工不流失或不失业才采取的措施。不过，经济学家纷纷表示，虽然当前的经济衰退在德国劳动力市场和政府财政预算上留下了显著痕迹，但德国可以应对经济衰退。纽约时段，投资者需要关注的数据较少，投资者要稍加留意美国的成屋签约销售和达拉斯联储制造业活动指数两项数据。港股新股方面，康基医疗、海吉亚医疗首日上市。在上周五暗盘中，康基医疗收涨87%，海吉亚医疗收涨27%。6月30日周二关键词：中国官方制造业PMI，英国第一季度GDP，加拿大4月GDP，美联储主席证词21:00 国际劳工组织（ILO）发布疫情对就业市场的影响报告。23:00 FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯在国际金融协会(IIF)通过视频主办的“ 新冠时代中的中央银行”讨论会上发表讲话。00:30 美联储主席鲍威尔和美国财长努钦在众议院金融服务委员会上做证词。6月30日亚洲时段，投资者稍加留意英国和日本的数据，然后重点关注中国官方制造业PMI数据。分析认为，随着全国复工复产有力推进，主要工业指标明显改善。中国制造业和中国中小企业面对贸易战、面对疫情都不会受到特别大的冲击。今天中国经济空间跟各国的政治空间已经高度不重合，贸易摩擦等动用一系列的国家的政治手段试图干预经济、试图影响经济的手段不再是过去简单的效应。贸易摩擦不是我们所想象的遭遇重创，更多表现在对外出口的目的地及贸易结构的变化上。新经济新动能加速成长，展现出中国制造韧性十足，也将助力产业结构优化和经济高质量发展。欧洲时段，投资者重点关注英国第一季度GDP终值数据。英国方面，一季度经济环比萎缩了2%。其中，服务业产出一季度环比下降了1.9%，工业环比下降1.7%，建筑业环比下降2.6%，采矿和采石业环比下降5.2%……。这体现了从3月底采取的相关遏制疫情传播措施对经济增长产生了较大的负面压力。分析认为，二季度英国经济也将大幅下滑。一季度大部分的时间，英国经济都是正常运转，疫情造成的损失并非最大——最大的是二季度，确诊病例由当初的几千例，扩张到现在的超过30万。经济学家普遍认为，二季度英国经济因此受到的冲击将更严重。虽然从6月15日起，英国部分商店在遵守社交距离的条件下重新开业。但酒店、餐饮等英国经济的支柱——大部分服务性行业要在7月才能复工。因此预测二季度英国经济或将环比萎缩35%。除了英国的就业数据，投资者也要关注欧元区的6月未季调CPI数据的表现。纽约时段，投资者需要重点关注加拿大的4月GDP数据。一季度，加拿大GDP下降8.2%。与上年同期相比，剔除物价因素后，同比实际下降了1.3%。虽然损失也较大，但明显低于法国、意大利、西班牙的经济降幅。3月份20个工业部门中有19个下降，其中住宿和食品服务、艺术和娱乐以及运输和仓储的下降尤为突出。第一季度家庭支出下降了2.3％，是有史以来最大的季度降幅。该季度进出口量均下降的原因有很多：需求减弱、跨境旅游业停滞、2月工厂关闭和铁路封锁。加元贬值也打压了进口。正如在经济衰退期间所预期的那样，人们尽可能地节省了更多现金。第一季度家庭储蓄率从去年第四季度的3.6％升至6.1％。此前3月份由于加拿大各省采取了封锁措施以遏制病毒的扩散，加拿大经济在3月创下了创纪录的低迷，这预示着4月份将会出现更糟糕的数字。机构估计，4月份实际GDP下降了11％，这是实行封锁限制的第一个完整月。分析预测，加拿大第二季度实际GDP将以44%的年化率崩盘，然后在第三季度反弹。鉴于各省在5月份开始重新开放计划，大部分损失将限于4月份。 因此，4月可能代表了经济衰退的底部。5月份，虽然仍远低于危机前的水平，但几项指标-新工作岗位、跨境卡车穿越和商业信心等指标有所改善。另外美国数据方面，留意美国的芝加哥PMI和咨商会消费信心指数。晚间投资者也不能忽视API原油库存数据，该数据也是EIA库存数据的先行指标。晚间零点三十分钟，投资者也要密切关注美联储主席鲍威尔在众议院所做的证词。在上一次公开讲话中，鲍威尔发表鸽派言论，鲍威尔指出，预计就业机会将大幅增加，但复苏将需要很长时间，认为目前的资产负债表对通胀或金融稳定没有任何威胁，并不担心美联储的资产负债表计划，因此目前美联储还没有考虑缩减资产负债表。针对宽松计划方面，鲍威尔表示，对收益率曲线控制完全没有做任何决定，但如果市场功能继续改善，那么美联储将放缓其企业债券购买计划，但没有考虑过加息。如果本次鲍威尔的讲话继续表明宽松政策还将延续，这为具备对抗通胀能力的黄金资产获得一定支撑。7月1日周三关键词：中国财新制造业PMI，欧元区一系列制造业PMI，美国ADP就业人数，美国ISM制造业PMI，美国EIA原油库存，美联储6月纪要次日02:00 美联储公布6月货币政策会议纪要。加拿大国庆日休市一天。香港特别行政区成立纪念日，港股市场休市一天。7月1日亚洲时段，投资者稍加留意澳大利亚的制造业表现指数，交易纽元的投资者关注新西兰的营建许可数据。新西兰统计局此前宣布，新西兰今年第一季度国内生产总值环比萎缩1.6%，是自1991年一季度下跌2.4%之后的最大季度下降。不过，虽然一季度的经济收缩比经济学家之前预测的萎缩1.0%来得差，但却比新西兰联储预测的萎缩2.4%预测来得小。且新西兰宣布了复工复产计划，市场乐观情绪开始升温，料这对纽元有一定的支撑。当然，投资者重点关注的还是中国市场的表现，中国方面还会公布财新制造业PMI数据，投资者密切关注，这对早间市场的风险偏好情绪有重要影响。欧洲时段，投资者将会迎来欧元区6月一系列制造业数据的表现。过去的5月份，由于订单和产出持续萎缩，欧洲制造商5月份继续削减采购。尽管这对缓解供应方面的挑战作用不大。5月份的调查显示，与其它数据一样，提前交货时间的延长没有4月份那么严重，但仍相当严峻。而最近的数据显示，随着欧元区逐步复工复产，欧元区制造业已经度过最为艰难的时刻，但制造业活动仍然处在大幅度萎缩的状态。分析认为，欧元区制造业的低迷状态似乎已在4月触底，5月产出下降速度明显放缓。这种改善在一定程度上只是因为4月降幅太大，到了令人吃惊的水平。但令人感到鼓舞的是，随着封锁解除，企业复工也有所改善了数据。投资者在关注欧洲制造业数据的同时，也要关注英国的制造业数据，英国的制造业可能比欧元区将要面临更严峻的挑战，除了疫情的影响，英欧谈判的不确定性，让很多制造业投资商不敢在英国加大投入，这导致英国制造业不断流出。投资者要密切关注本次6月份数据表现。纽约时段，投资者重点关注美国的小非农ADP就业数据和美国的制造业PMI数据。美国制造业方面，美洲制造业延续下滑趋势。5月份，美洲制造业PMI在上月明显下降的基础上，回升2.6个百分点至42.3%。综合指数变化，美国制造业较上月有所恢复，但恢复力度同样较弱，指数保持在较低水平，美国经济继续保持萎缩。市场预期美国经济上半年陷入严重衰退，下半年或将有所回升。疫情的控制节奏将是左右美国经济恢复时间和力度的关键因素。对于防疫和恢复经济的优先程度，美国内部仍存在分歧。疫情的反复以及企业的债务违约都会成为冲击美国经济的潜在威胁。然后，交易原油的投资者也要密切关注EIA原油库存报告对油价短线走势带来的影响。在OPEC达成减产协议之后，市场的焦点重新转移到全球原油市场需求前景之上，由于受到疫情影响，全球原油消费需求大幅度下滑，且下滑幅度仍然大幅超出减产的幅度，因此美国原油库存仍然可能处在相当高的水平。次日凌晨2点整，投资者还要密切关注美联储6月的货币政策会议纪要。美联储在6月的决议中继续保持鸽派立场。美联储还宣布，该行将会结束稳步缩减资产购买规模的做法。展望未来，美联储将会“至少以目前的速度”继续购买美国国债和抵押贷款支持证券。美联储的资产负债表规模已经超过7万亿美元，前纽约联储主席杜德利对此认为，在美联储完成购债操作之前，这一数字可能会达到10万亿美元。有些市场人士批评称，美联储向经济投入了过多资金，因此正在助长股价泡沫，而鲍威尔了驳斥了这种观点。分析认为，美联储将继续为经济提供支持。他们将美国经济视为新冠病毒大流行的受害者。投资者可以从本次纪要中仔细找寻美联储内部对于这些宽松政策的观点。7月2日周四关键词：美国非农报告，美国初请失业金，美国耐用品订单和工厂订单7月2日亚洲时段，投资者稍加留意澳大利亚商品服务贸易帐，然后重点关注中国市场表现。欧洲时段，投资者留意瑞士CPI和欧元区5月失业率数据。由于投资者耐心等待晚间即将公布重要的非农报告，因此欧洲时段料市场波动会比较有限。纽约时段，市场迎来本周行情波动的高潮。美国方面将会公布6月份的非农就业报告，同时当周初请失业金数据也会一起公布。美国就业数据方面，疫情爆发以来，美国就业数据急剧恶化，这一数据一直是美联储和美国经济始终关注的重点。而此前5月美国劳工部报告显示，季调后非农就业人口相对4月增加250.9万人，失业率水平从前值下降1.4个百分点至13.3%，该数据超乎预料，由此美国劳工部随即宣称统计存在误差。劳工部发言人表示“由于分层抽样错误和数据收集的错误，如果受访工人被记录为在职分类，但在受访的那一周都没有工作，这一部分人被算为短期解雇类失业的话，失业率将会比现在官方公布的统计数据要高3.1个百分点。”4月劳工部也曾认为实际失业率应该在20%左右，远高于官方公布的14.7%。而美国就业和失业一直是美联储政策和美国经济关注重点数据，投资者要对本月数据保持密切关注。在非农报告公布后，晚间美国方面还会公布耐用品订单和工厂订单数据，不过料这两项数据对市场的影响相对有限。晚间交易原油的投资者稍加留意当周的钻井平台数据。值得一提的是，由于周五是美国独立日，美国市场休市，因此投资者在交易过程中要谨防假日之前很多基金结算平仓，从而导致价格出现异动的情况，隔夜交易的投资者更要特别谨慎。7月3日周五关键词：中国服务业PMI，澳大利亚零售销售，德法英服务业PMI，美国独立日休市美国独立日，美股休市一天。7月3日亚洲时段，投资者稍加留意澳大利亚的零售销售数据，该数据会给澳元的短线走势带来影响。然后重点关注中国的财新服务业PMI数据，该数据将会指引整个早间市场风险偏好情绪的走向。欧洲时段，投资者重点关注法国、德国以及英国的服务业PMI数据，不过由于这些数据是终止，料对市场影响也会有限。纽约时段，因为美国独立日休市，料市场波动也会非常有限。不过投资者也要管理好仓位，谨防在清淡的交投中，小额最近就会造成大幅度波动行情，这种情况可能对自己的账户造成冲击。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":731,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":954425492,"gmtCreate":1593011339016,"gmtModify":1704200985014,"author":{"id":"3547115311895083","authorId":"3547115311895083","name":"耙耙柑批发商","avatar":"https://static.tigerbbs.com/d8ed7075f469bf28a4ae69b2810b1b1e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3547115311895083","idStr":"3547115311895083"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/954425492","repostId":"1142749834","repostType":4,"repost":{"id":"1142749834","kind":"news","pubTimestamp":1592980969,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1142749834?lang=&edition=full","pubTime":"2020-06-24 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<p>进入房地产行业后，黄俊钦的心思起了变化。年幼时母亲在他心里种下的“马太福音”种子，开始生根发芽：要做第一个仆人，用最快的速度，赚最多的钱。</p>\n<p>从“赚快钱”和“赚大钱”的角度，房地产是一个比卖电器好得多的行业，所以黄俊钦的精力主要放在了房地产上面，对于电器渐渐地就无暇顾及。</p>\n<p>1992年底，两兄弟正式分家。黄俊钦分走了房地产业务和六家门店。黄光裕此时还没有找到比卖电器最好的道路，只能老老实实当第二个仆人。他分走了国美招牌、其他门店、几十万现金和一辆夏利车。</p>\n<p>有人认为，兄弟分家是因为利益上产生了冲突。但黄光裕的解释是：并没有权和利的争夺，主要还是从管理上考虑，避免双头决策的弊端。</p>\n<p>但后来，俩兄弟还是差点反目。主要问题出在鹏润大厦。鹏润大厦原是新恒基大厦二期，黄光裕从哥哥手里买下一半的产权，但是后来没钱付款，而黄俊钦也资金链紧张，便发生了激烈争吵。严重时，新恒基的保安和鹏润的保安两军对峙，差点大打出手。</p>\n<p>不过好在最终没有成仇，后来两兄弟还是在很多地方都有亲密无间的合作，甚至坐牢也是双双进去，此是后话。</p>\n<p><b>4</b></p>\n<p>哥哥另起炉灶后，黄光裕继续在电器销售行业深耕，1993年初，他把自己管辖下的所有门店，由各个不同的名字都改为国美电器，开始统一的品牌运作。</p>\n<p>为了扩大经营，黄光裕到银行去贷款，认识了中行某分行的信贷员、一位叫“杜鹃”的女孩，后来两人陷入爱河。</p>\n<p>杜鹃出生于教师家庭，毕业于北京科技大学，在<a href=\"https://laohu8.com/S/601988\">中国银行</a>工作，长得又漂亮，不管是出身的家境、气质、学识还是长相，都远超黄光裕。</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7a619c39d3e81fdcde8d1fe28b6f7d9e\" tg-width=\"550\" tg-height=\"312\"><span>黄光裕妻子杜鹃</span></p>\n<p>但黄光裕24岁，就已经是亿万富翁，旗下多家门店，事业一片辉煌，是不折不扣的钻石王老五；而且事业成功带来的自信，以及其中隐含的非同寻常的能力和韧性，让长相一般、个头不高、一口烟熏大黄牙的黄光裕，自有其独特的魅力。</p>\n<p>3年后，黄光裕和杜鹃结婚。</p>\n<p>杜鹃从一个银行信贷员，成为日后中国首富背后的女人，得到了绝大多数女人永远都不可想象的财富；但若干年后，她也将苦守家宅十多年，在尔虞我诈的险恶商海中独力支撑一家超大公司，独自一个人带大两个小孩，承受了绝大多数女人永远都不可想象的苦楚。</p>\n<p>1993年，除了认识了杜鹃以外，黄光裕还认识了另一个对他事业和家庭都非常重要的人——张志铭。</p>\n<p>张志铭是北京人，比黄光裕小1岁，长得跟当时流行的香港电影明星一样帅气。</p>\n<p>他学习成绩一般，毕业于一所中专，在木器厂工作几年后，又当起了出租车司机，后被黄光裕招进国美，当他的专职司机。</p>\n<p>当了专职司机的张志铭，迎来了命运的重要转折。一是他有了大量时间和黄光裕接触，让老板能充分领略到他的踏实和能干；二是他认识了黄光裕的妹妹黄燕虹，俩人很快开始谈恋爱。</p>\n<p>黄光裕认识到张志铭是一个不可多得的人才，就不让他开车了，把他调到门店基层去干活，然后一步步把他升到高层职位。</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/44c88ca383f8af43e76dc273ef8f8ca3\" tg-width=\"293\" tg-height=\"450\"><span>黄光裕重要助手、妹夫张志铭</span></p>\n<p>1996年，黄光裕27岁，和哥哥分家做房地产时一样大的年纪，“马太福音”的种子也在他心里开枝散叶。</p>\n<p>黄光裕觉得，做零售太苦太累，还是像哥哥那样来钱快。于是也成立了“国美地产”（后更名为“鹏润地产”），开始运作他的第一个地产项目：鹏润家园。</p>\n<p>为了潜心做好房地产项目，黄光裕把张志铭推到前台，负责管理国美电器的业务，自己主要精力都放在房地产上面。在张志铭和黄燕虹结婚后，黄光裕干脆让张志铭担任了国美电器的总经理。</p>\n<p>当时的市场号称“三张”（国美张志铭、苏宁张近东、三联张继升），人们只知国美有张志铭，不知有黄光裕。</p>\n<p>退居幕后的黄光裕，比哥哥更进一步。他提出“商者无域，相融共生”的理念，认为从商不要给自己设限，只要能赚到钱，能和现有产业互补的行业，都可以做。</p>\n<p>在这种理念下，他除了做房地产以外，也开始学习金融运作，并且在1996年认识了两个重要的帮手：张玉栋、詹培忠。</p>\n<p>张玉栋是北大法律系高材生，曾就职于外经贸部下属的长城律师事务所，后来下海成立思峰律师事务所，在政商两界有非同寻常的关系，对资本运作非常娴熟。黄光与他过从甚密，每隔两周就要见面或者电话聊一次。</p>\n<p>詹培忠是出生于潮州的香港投资人，特别擅长于在股市买壳卖壳，人称“金牌壳王”。黄光裕1996年专程赴香港拜访他。</p>\n<p>日后，黄光裕将借张玉栋的脑袋和詹培忠的手，做出惊天动地的事业。</p>\n<p><b>5</b></p>\n<p>在黄光裕投身于房地产并且开始研究资本运作时，张志铭带领下的国美电器开始高歌猛进。</p>\n<p>1996年，国美一改过往只销售进口电器的做法，也开始兼售合资和国产电器，并逐渐过渡到后者为主，成为很多中国电器生产厂家最重要的销售渠道。</p>\n<p>到1999年，国美已经成为北京市场上最大的家电连锁企业，单一城市的市场已经无法满足这只快速增长的怪兽的雄心，它开始向外地进军。</p>\n<p>由于国美长期奉行低价战略，其走到哪个城市，就在哪个城市引起震动。消费者翘首以盼，蜂拥而来，国美在各地攻城拔寨，所向披靡。</p>\n<p>但是对于电器厂家而言，国美的低价却是建立在对他们压价的基础上。而且国美价格低，别的商家也卖不起高价，对生产商来说，价格战把利润越压越低，打得苦不堪言。</p>\n<p>2000年中，国内九家彩电生产厂家召开了“彩电峰会”，试图形成价格同盟，抵制降价。</p>\n<p>当时彩电是国美最主要的销售品类，受到彩电联盟的联合抵制，对国美是巨大打击。如果彩电联盟不允许国美低价卖货，那国美的全国扩张之路就没法走下去；如果彩电联盟联合不向国美供货，国美就可能面临生死存亡的境地。</p>\n<p>但国美的做法是：寸土不让。</p>\n<p>其一边向外界高调宣扬“国美彩电不降价”，一边策反彩电联盟的成员。很快，彩电联盟中的熊猫彩电偷偷反水，在其他彩电不降价的情况下，直接跳水式降价，引起了疯狂采购，一下子从濒临倒闭的状态满血复活。</p>\n<p>其他厂家也坐不住了，纷纷降价，加上国家有关部门的介入，彩电联盟土崩瓦解，国美电器名声大振。那一年的上海，国美新开六家门店，其中三家店大门都被疯狂的消费者挤坏。</p>\n<p>经此一役，国美电器成为全国著名的家电连锁店。而国美的品牌宣传部门和运营部门也趁热打铁，把每进入一家城市和每开一家新店，都炒作成当地的大新闻，提前一个月进行各种舆论狂轰滥炸，吊足了当地消费者的胃口。每次开张，火爆的人群甚至都会引来警察维持秩序，以至于后来国美认为，没能把警察招来的开张就是失败的开张。</p>\n<p>但是，对于各城市原来的电器商场而言，国美的到来就是一场灾难，总会引来他们的价格剧降、销量大跌。所以国美每到一个城市，都会引起当地商场的激烈抵制。其中尤以沈阳攻防战最为典型。</p>\n<p>2001年8月，国美强势杀入沈阳市场。开业当天的凌晨，门口就已经排起了千人队伍。开业后，商场里比春运的火车站还要挤，交钱的队伍从一楼蜿蜒到了二楼，全天销售额达到惊人的420万。</p>\n<p>当时占有沈阳家电市场80%份额的四大国营商场坐不住了，他们联合起来发起了一场“国美阻击战”。其攻势异常猛烈：一是自己大降价争抢客户；二是强迫厂家不得向国美派货和派促销员；三是禁止当地媒体对国美做正面报道，凡是涉及国美的新闻必须是负面的；四是派人到国美的商场捣乱。</p>\n<p>当时的情况严重到什么程度呢？厂家想进入国美卖货，得乔装打扮才能进去；而顾客在商场，会受到不明身份人员恐吓：“敢在这买东西，小心挨揍！”。</p>\n<p>国美的销售额由420万剧降到几十万。其一方面向有关部门举报，一方面邀请重要媒体的记者到沈阳明察暗访。由于情况紧急，记者甚至连入东北的厚衣服都来不及收拾，是国美临时在商场采购了羽绒服送去的。</p>\n<p>在有关部门、新闻媒体和当地消费者的三方压力之下，反国美联盟终于支撑不下去，只好放弃抵抗，任由国美发展。结果，一年之内，国美在沈阳连开四家店，市场份额占到了1/3。</p>\n<p>到2004年，国美在全国60多个城市开了200多家店，销售额达到239亿元，成为全国最大的电器连锁企业。</p>\n<p><b>6</b></p>\n<p>国美电器突飞猛进的发展，还只是黄光裕事业成就的一部分而已。</p>\n<p>在房地产行业，除了西二环的鹏润家园以外，黄光裕还开发了朝阳北路的国美第一城，并把鹏润大厦的另一半也从哥哥那里买下来。后来进入全国房地产百强之列。</p>\n<p>更厉害的是投资领域。2000-2004年，他经过一系列复杂的操作，最终借壳上市成功，一举成为胡润榜中国首富。</p>\n<p>黄光裕对资本市场的兴趣始于90年代中期，张玉栋对他产生了极大的影响。事实上，张玉栋下海早期，一直都是在鹏润大厦办公，两人过从甚密。</p>\n<p>通过张玉栋，黄光裕了解了资本市场的诸多造富奥秘，只是一直没有等到好的出手机会。</p>\n<p>90年代后期，他在A股市场考察了诸多公司，但是都不满意。进入新世纪，他开始在港股寻找壳资源。</p>\n<p>从2000年开始，黄光裕通过詹培忠，悄悄注资了港交所一只“仙股”——“京华自动化”，成为第二大股东。这次入股，他没有花一分钱，只是以鹏润大厦的三间办公室，作价2568万港元进入。</p>\n<p>2002年2月，黄光裕花费了1.35亿港元，占有了京华自动化85.6%的股份，成为绝对大股东，并接连释放系列利好消息，把公司股价拉高了4倍。</p>\n<p>由于黄光裕占股超过3/4，触发港交所的“无条件收购”规则，后来又卖掉部分股权，套现7650万港元现金，把持股比例降为74.5%。</p>\n<p>2002年4月，京华自动化花费1.2亿港元现金和0.75亿港元股票，收购了黄光裕控制的一家百慕大公司，该公司的主要资产是黄光裕在北京朝阳区的一处物业。</p>\n<p>经过两次操作，黄光裕共计拿出了1.35亿港元现金，但是套现了7650万，又得到1.2亿现金的购置款。等于钱从左手倒到右手，得到了一个完全由自己控制的干干净净的上市壳公司，还从资本市场白赚6150万港币。</p>\n<p>2002年7月，黄光裕把鹏润地产的部分资产装入京华自动化，并将其更名为“中国鹏润”。其第一次资本操作到此完成。</p>\n<p>而这，仅仅是开始。</p>\n<p>2004年，国美在全国攻城略地之际，公司股权被重组，其中18家子公司、94家门店，被装入“国美电器”（另有“北京国美”和37家门店没有装进来），黄光裕拥有“国美电器”35%的股权，另外65%由一家名为“鹏润亿福”的公司占有。而鹏润亿福实际上也是黄光裕完全控制的公司。</p>\n<p>当年6月，中国鹏润宣布以85亿港元的价格（主要是代价股份和可转换票据），通过海外BVI公司操作，买下鹏润亿福全部股权，也就是说，“国美电器”65%的股权，被装进了上市公司的壳里。</p>\n<p>其后，中国鹏润改名为“国美电器”，黄光裕完成了借壳上市的最后一步。</p>\n<p>尽管黄光裕玩的是“左手倒右手”的游戏，但是由于国美电器的门店仍在不断扩张，业务蒸蒸日上，所以公司股价不仅没有跌，反而不断上涨。</p>\n<p>而黄光裕通过几次配售，顺利套现了40亿港元。加上上市公司股份，其个人总资产达到了105亿元之巨，成为当年的中国首富。</p>\n<p>这一年，黄光裕35岁。</p>\n<p><b>7</b></p>\n<p>2005年，国美的业务继续高歌猛进，黄光裕的资产也水涨船高，达到140亿元，继续蝉联中国第一。</p>\n<p>他哥哥黄俊钦也以55亿元资产排名第13。不过，黄光裕认为他哥哥比他更有钱，只不过是因为公司不上市，所以外界不知道而已。</p>\n<p>有人说，黄光裕是花钱买排名，黄光裕对此嗤之以鼻，他哈哈一笑，说道：\"我烦死胡润了，还给他钱？他的这个榜是个'通缉令'，谁上谁倒霉！\"</p>\n<p>果然，2006年，这份倒霉轮到了黄氏兄弟身上。</p>\n<p>这年10月底，《财经》杂志发表了一篇重磅文章，标题赫然是《黄俊钦、黄光裕受查》。</p>\n<p>据该文报道，由于原北京中行行长、<a href=\"https://laohu8.com/S/03988\">中国银行</a>董事牛忠光被逮捕，曾在该行办过巨额贷款的黄氏兄弟也被纳入调查范围，至少有13亿元的问题贷款在鹏润和新恒基之间密切流动，最终流向境外，形迹可疑。</p>\n<p>黄俊钦的“新恒基系”全部资产被查封，黄光裕本人及旗下公司也被纳入摸查名单。</p>\n<p>文章在网络广为流传，引起舆论剧震。而国美和鹏润第二天发表紧急声明，否认黄光裕被查。</p>\n<p>但有关部门还是把黄光裕请进去，调查了一段时间。这也是黄光裕第一次没能逃脱抓捕。</p>\n<p>其后，不知道是因为黄氏兄弟确实没被查出问题，还是背后有其他运作的原因，黄光裕很快被释放，调查不了了之。</p>\n<p>不同于哥哥的“三进宫”，黄光裕是第一次切身感受无产阶级专政铁拳的滋味，内心受到了巨大震动。</p>\n<p>此后，他一方面改变了此前的强悍作风，开始讲究“和谐”，企图和媒体、合作厂商、竞争对手等营造良好的关系。另一方面，开始想方设法寻找保护伞，先后搭上了公安部经侦局副局长相怀珠等一批官员。</p>\n<p>有惊无险地过关后，黄光裕继续指挥着国美电器在全国各地疯狂扩张。</p>\n<p>到2008年，国美已经把除了苏宁以外的中国市场其他电器连锁巨头永乐、三联、大中都收入囊中，成为当之无愧的霸主。其全年销售达到惊人的1200亿元，成为世界500强企业。</p>\n<p>这年奥运会，黄光裕和母亲都成为奥运火炬手；而10月公布的胡润2008年度富豪榜，黄光裕再次以450亿元身家，名列榜首。</p>\n<p>在39岁这年，黄光裕把家族带到荣耀的巅峰，个人也达到了事业的巅峰。</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f3834aa853e5b6eee83dd30cc43bbb20\" tg-width=\"500\" tg-height=\"333\"><span>曾婵贞母子传递奥运火炬</span></p>\n<p>而就在奥运会过去3个月、登顶富豪榜40天之后，黄光裕突然被警察抓走。</p>\n<p>2008年11月18日晚，众多媒体记者都收到一条匿名爆料短信，声称黄光裕被抓，其妻杜鹃潜逃。</p>\n<p>接下来几天，消息在网上迅速发酵，引起了公众热议。9天后，有关部门正式公布了“黄光裕因涉嫌经济案件接受警方调查”的消息。在公布消息的前两天，他哥哥黄俊钦也已经被带走。</p>\n<p>这次被抓，伏线正是2006年那次被查。</p>\n<p>2006年为了过关，黄光裕千方百计找了一批人保驾护航，但2008年，随着这些人陆续倒台，黄光裕的众多涉嫌违法事件也浮出水面。</p>\n<p>经过一年半时间的审理，2008年5月18日，北京市第二中级人民法院宣布了判决结果。根据判决书认定，黄光裕犯有非法经营罪、内幕交易罪、单位行贿罪。其中：</p>\n<p>非法经营罪主要涉及到绕开外汇管制，通过地下钱庄向香港转移8亿人民币现金，用于偿还赌债。</p>\n<p>内幕交易罪主要涉及在其控制的“<a href=\"https://laohu8.com/S/000931\">中关村</a>”上市公司进行资产置换、股权重组等重大事项时，用自己控制的他人账号进行内幕交易，或者向其他人员提前泄露信息，供其牟利。</p>\n<p>单位行贿罪主要涉及向公安、国税等部门人员的巨额行贿。</p>\n<p>三罪并罚之下，黄光裕被判处有期徒刑十四年，并处罚金人民币六亿元，没收个人部分财产人民币二亿元。</p>\n<p>其妻子杜鹃（出逃后被抓回）也因内幕交易罪被判处有期徒刑三年六个月，并处罚金人民币二亿元。</p>\n<p>在后来不公开审理的二审中，黄光裕维持原判，杜鹃被改判为缓刑三年，当庭释放。</p>\n<p>在另案中，他哥哥黄俊钦因内幕交易、偷越边境、单位行贿三项罪，被判处有期徒刑三年半，并处罚金人民币一千万元。</p>\n<p>关于黄光裕及其家人的入狱，还有很多其他各种猜测，从商战到政治的因素都有，但大多没有证据证实，只能当做坊间传闻。至于有没有其他的内幕，那就不是外人可以知道的了。</p>\n<p><b>8</b></p>\n<p>黄光裕入狱后，国美此前良好的发展势头戛然而止。</p>\n<p>公司内部经过了一段时间的权力争夺。刚开始由原永乐电器的董事长陈晓担任了国美的董事局主席，但后来杜鹃联合原大中电器董事长张大中和黄光裕的妹妹黄燕虹，并在外部投资人贝恩资本和战略设计人麦肯锡等的支持下，夺回了控制权。</p>\n<p>据说，在争夺控制权的过程中，黄光裕全程在狱中遥控。</p>\n<p>而另一方面，市场的剧烈变化，也让失去了主心骨的国美措手不及。随着电商企业异军突起，<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>成了电器连锁企业的主要对手，后来淘宝和天猫在电器销售方面也迅速崛起，互联网成为越来越多的人购买电器的主要渠道。而移动互联网兴起后，未能及时转型的国美更是远远落后。</p>\n<p>国美的竞争对手苏宁，则仍然保持飞速发展的态势，并积极拥抱电商和移动互联网。2019年，<a href=\"https://laohu8.com/S/002024\">苏宁易购</a>实现营业收入2692亿，而<a href=\"https://laohu8.com/S/00493\">国美零售</a>的营业收入还不到600亿。</p>\n<p>与互联网上成长起来的京东相比，国美更是只有其1/10——京东2019年营收是5769亿元。</p>\n<p>在中国电器零售行业格局上，京东和<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>是战略同盟关系，苏宁和阿里是战略同盟关系，只有国美孤零零地无依无靠。</p>\n<p>最近的消息是，<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>以两亿美元入股国美。虽然这笔钱对于这么大体量的企业而言，根本就是九牛一毛，但其象征意义远大于实际意义。这表明国美的未来还有无限可能。如果能和电商新贵拼多多深度合作，国美或许还能再翻身。</p>\n<p>目前，黄光裕和家庭在福布斯富豪榜上以16亿美元的财产排名全球第1613名。但对于他这样的人而言，还有多少隐形财产没有露出来，谁知道呢？</p>\n<p><b>9</b></p>\n<p>黄光裕出身于赤贫之家，从小在物质上和精神上都备受生活之苦。但是16岁辍学从商以来，快速崛起，直至在中国民营企业家中登顶首富之位，其经历不可谓不传奇。</p>\n<p>但是，他们却总是游走在法律的边缘，甚至不惜铤而走险、以身试法，以至于两次三番进去，最终搞得一关十几年，又不得不令人扼腕叹息。</p>\n<p>他和哥哥身上那种要想尽一切办法，用最快的速度赚最多钱的强烈意愿，可能很少有人能与之相比。这种意愿既来自于潮汕地区悠久的从商传统，也来自父母两边家族的遗传，更来自于虔信天主教的母亲不断的灌输。</p>\n<p>这既是他们能够攀上财富之巅的关键原因，也是让他们受尽磨难的关键原因。</p>\n<p>令人印象深刻的是，从1985年第一次走出家门做生意开始，兄弟二人屡次被抓，却依然不改其心，不坠其志，依然挺立在富豪榜单。这也是中国现代经商历史上极其罕见的案例。</p>\n<p>不可否认，他们兄弟的起家，充满着这一代企业家无可避免的原罪。这一点可以说是时代的悲哀，也许怪不到他们身上。</p>\n<p>但后来公司做大以后种种灰色甚至黑色的操作，大部分却可以归因于他们希望走捷径、“要搞就搞大的”的性格。屡次被抓，只能说是咎由自取。</p>\n<p>和他同时崛起的企业家里面：同样也做过零售和地产的王石，后来专营地产，顺利退休；同样做家电零售的张近东，专心致志搞家电，平安地成就了苏宁帝国。</p>\n<p>可惜的是，这些人的耐心和专注，黄光裕学不会，可能也不屑于学。</p>\n<p>他在公海赌钱，一输就是几亿元，并不是偶然。实际上他做公司的很多路数，和赌博很相似。只不过，他是在跟有关部门以及自己的命运赌博。赢了，走上人生巅峰；输了，把自己也赔进去。</p>\n<p>他曾经赢过，也曾经输过。赢得很风光，也输得很惨。</p>\n<p>但是，对一个赌徒而言，只要不下牌桌，他就永远都会认为自己还有翻盘的机会。</p>\n<p>也许，对黄光裕而言，12年的狱中生活，只不过是暂时的蛰伏而已。</p>\n<p>价值百亿的鹏润大厦还是他的；年营收近600亿的国美公司还是他的；苦苦支撑12年的杜鹃还是他的……</p>\n<p>从每次他出狱的传闻引起的市场和舆论反应来看，市场依然对他怀有很大的期待。今天中午《北京商报》公布他已出狱消息后，国美系公司股价就马上狂涨。</p>\n<p>重回自由，黄光裕随时有可能再上“牌桌”。</p>\n<p>赢了，继续创造新的辉煌。</p>\n<p>输了，继续领受他的罪与罚。</p>\n<p>不管如何，他都会再战江湖，掀起新的波澜。</p>","source":"lsy1569479274668","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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href=http://tech.sina.com.cn/csj/2020-06-24/doc-iirczymk8755498.shtml><strong>何加盐</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>根据《北京商报》6月24日独家消息透露，黄光裕已经出狱，国美将于近期正式公布消息。\n江湖已经很久没有黄光裕的身影，但依然处处有他的传说。\n这个曾三度登顶中国富豪榜、建立中国最大家电连锁帝国，在资本市场翻云覆雨的潮汕人，于2008年事业巅峰时刻，突然身陷囹圄，至今已在里面待了11年半。\n按照他的刑期和减刑情况，他最迟将于2021年2月出狱，但在此之前，也许他还有减刑或保外的机会。\n所以，黄光裕的出狱...</p>\n\n<a href=\"http://tech.sina.com.cn/csj/2020-06-24/doc-iirczymk8755498.shtml\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/9ebf25c1387c3692fde229a04422dc43","relate_stocks":{"00493":"国美零售","GMELY":"国美零售ADR","00628":"通通AI社交"},"source_url":"http://tech.sina.com.cn/csj/2020-06-24/doc-iirczymk8755498.shtml","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1142749834","content_text":"根据《北京商报》6月24日独家消息透露，黄光裕已经出狱，国美将于近期正式公布消息。\n江湖已经很久没有黄光裕的身影，但依然处处有他的传说。\n这个曾三度登顶中国富豪榜、建立中国最大家电连锁帝国，在资本市场翻云覆雨的潮汕人，于2008年事业巅峰时刻，突然身陷囹圄，至今已在里面待了11年半。\n按照他的刑期和减刑情况，他最迟将于2021年2月出狱，但在此之前，也许他还有减刑或保外的机会。\n所以，黄光裕的出狱，已经进入了倒计时。接下来的8个月，我们随时可能看到他再现江湖的新闻。（何加盐6月24日注：据《北京商报》消息，实际已出狱）\n实际上，这些年来，“黄光裕即将出狱”的消息，已经传过好几次，每次都引起国美系上市公司的股价暴涨和新闻的热议，显示着这位商界奇才哪怕深处铁窗之中，对外界依然具有强大的影响力。\n没有任何人会怀疑，黄光裕出来后，又将很快在商海掀起一股滔天巨浪，就像他曾经做过的那样。\n这个出身于极度贫寒、16岁就辍学跟着哥哥出去做生意的少年，究竟是怎么做到20多岁就成为亿万富翁，35岁就成为中国首富的？\n他是怎么改变了中国电器零售业的格局，又是怎么创造中国市场罕见的资本运作奇迹的？\n他的入狱，是命中注定，还是另有隐情？\n他的未来，能否将再续写新的传奇？\n今天，我们就一起来探寻一下黄光裕的奇幻人生。\n1\n黄光裕出生于1969年。\n小时候，他既不姓黄，也不叫光裕。\n他的名字，是曾俊烈。\n之所以姓曾，是因为他父亲黄昌义是入赘到曾家的。所以，孩子们要随母姓，\n黄昌义出身于地主之家，祖上也曾煊赫。但在火红的革命年代，他父亲被镇压，土地被收走，他也成为“黑五类”。12岁的黄昌义在其出生的西胪镇波美村待不下去，便流浪到20公里以外的铜盂镇凤壶村的曾厝生产队，被一户姓曾的人家收留。\n曾家其实也不宽裕，虽然祖上去泰国做生意发了大财，但解放后，两边音讯不通，不仅不能帮衬儿孙，反而带来了说不清道不明的海外关系。加上曾家从清末以来祖传信仰天主教，在革命狂热年代更是被冲击的对象。\n不过，曾家好歹有一门制油的手艺（有报道说是榨“柿子油”，但我问了很多潮汕人，都说没听说过这东西。潮汕地区主要食用花生油，手工业者使用桐油，此外还有椰油、麻油等。记者说“柿子油”，疑为“豉油”）。黄昌义就在曾家学习做油、卖油。成年后，他被曾家的女儿曾婵贞正式“娶”进门，成为一名入赘的女婿。\n由于赘婿不能分田，所以他们家只有不到两亩地。为了补贴家用，黄昌义冒着“割资本主义尾巴”的风险，做点小生意。曾婵贞辛苦操持家务，一家人艰难度日。\n他们生了四个孩子，分别叫做曾俊钦、曾俊烈、曾秀虹、曾燕虹——根据入赘家庭的习俗，孩子们自然都是随母姓。一直到1991年，他们已经长大了，才自己去改为父姓。\n其中第二个孩子曾俊烈，出生于1969年，22岁改名为黄俊烈。后因高人指点，在办理香港身份证时，再次改名为黄光裕，并最终以此名而著称于世。\n黄光裕的出生，正值文革时期。大家可以想象一下他们家当时的处境：\n父亲是被镇压的大地主留下的“黑五类”，并且是“倒插门”女婿，在宗族观念浓厚的潮汕地区，是村子里势力单薄的异姓。母亲家里有海外关系的拖累，几代都信仰天主教，孩子们也是一出生就偷偷摸摸受洗。\n以这样的家庭背景，在那个年代，不管是精神上还是物质上，日子显然不会好过，一家六口人挤住在一个与猪圈相邻的14平米小房子里，经常吃不饱饭，连生病了都看不起病，宗教生活更是完全处于地下状态。\n不过，作为大地主和海外富商的后代，黄光裕兄妹四人，从小就听惯了父母讲述祖辈经营土地或者从商的经历，早早就拥有了不同于一般农民家庭的商业意识和眼界。\n尤其是母亲经常给他们讲述《圣经·马太福音》的经典故事：一位主人要远行，给三个仆人每人分了一些钱。等他回来后，其中两个仆人用分到的钱做生意赚了钱，第三位仆人把钱埋起来，没有增值。主人就把第三个仆人大骂一通，然后把原来分给他的钱收回来，一并给了赚钱最多的那个仆人。\n这个被后人总结为“马太效应”的故事，经过曾婵贞一次又一次的讲述，把赚钱的念头，深深地刻到了黄光裕和哥哥黄俊钦的脑海里，成为日后他们不断追求更快、更多地赚钱的深层次动因。\n黄光裕10岁那年，中国发生了巨变。有一位老人，在中国的南海边划了4个圈，汕头即是其中一个。\n成为经济特区、并拥有广泛海外联系的汕头，成为外国商品涌入中国的一个窗口。其中，走私二手电器，成为了当时很多汕头人翻身致富的普遍法门。\n黄光裕的哥哥黄俊钦显示出了非同一般的才华。当时流入汕头的电器，有一些是外国淘汰的废品，而黄俊钦能自学成才地把他们组装起来，正常使用。后来，他甚至连无线电技术和计算机编程都学到很深的程度。\n而黄光裕则走街串巷，收购各家各户从海外流入来的废旧电器，由哥哥组装好之后，再卖出去。他的做生意才华显露无疑，虽然只是一个十来岁的初中生，却能够很快把收来的货全部卖掉。\n1985年，黄俊钦19岁，刚刚高中毕业，他决定像很多潮汕前辈一样，背井离乡去做生意。黄光裕16岁，还在读初中，也决定辍学跟着哥哥一起干。\n他们用蛇皮袋装着收来的电器，坐上火车一路北行，一直走到了内蒙古。\n2\n那个年代做生意，面临的艰辛不是我们现在能够想象。交通十分不便，治安状况也不好，而更大的风险在于，他们的货品很多来自国外，疑似走私品，而且当时对商品经济的接受程度不高，“投机倒把罪”是高悬于他们头顶的天雷。\n黄氏兄弟的电器在内蒙古受到了热烈欢迎，他们用最快的速度就赚到第一笔钱。\n但是，他们也用最快的速度就触动了“天雷”。在呼和浩特没多久，黄俊钦就被警察抓走，货品没收，人也关了81天才放出来。\n在老家那边，父母赶紧四处疏通关系，结果不仅没能把儿子救出，反而让黄昌义也被关了进去，也关了81天。\n这是黄家人（当时还是曾家人）第一次遭遇牢狱之灾，日后他们家人又将多次重复这样的历史。黄光裕虽然这一次侥幸逃脱，但若干年后，终究还是没能逃过这一宿命。\n尽管发生了这样的事，黄家兄弟却并没有因害怕而回到潮汕。相反，他们仍然坚持做这门生意。而黄光裕觉得呼和浩特市场太小，希望到更广阔的天地去。他问哥哥，哪些城市比较大？\n黄俊钦回答：太原、上海、北京。\n黄光裕找来地图一看：北京果然够大！\n于是，他立马买了火车票，只身前往北京。\n北京给了黄光裕那个年代特有的一次“热情”欢迎。当时黄光裕打了一个三轮车，让师傅带他到一家旅店，师傅吭哧吭哧骑了老半天才到，收了一块钱——要知道，黄光裕住的旅店，一晚上的费用才五毛钱。\n第二天早上，黄光裕从旅店钻出来，赫然看到北京站就在眼前——他被三轮师傅给骗了。\n在北京转悠了几天后，黄光裕觉得卖服装是个不错的生意，于是就从南方进了一大批服装，在北京走街串巷贩卖。\n但是，服装生意并不像黄光裕想象的那么好做，布料、季节等因素，把黄光裕搞得一个头两个大。而且做流动摊贩，是被城市管理打击的对象，也特别辛苦。搞了几个月后，他决定不能做“行商”了，要做“坐商”。\n他在珠市口东大街看中了一家国营服装店，让店里帮他代销服装。由于店里不用出钱，还能从他这里分成，所以也乐得与他合作。\n1986年10月，黄光裕和服装店负责人说，想把店子承包下来。正好这家店位置一般，生意比较惨淡，现在有人来承包，负责人求之不得。\n于是，黄光裕把哥哥从内蒙古叫来，谈判了承包的细节，签下3年的合同。到年底，这家店就成为黄氏兄弟的了。\n店的位置虽然一般，面积也只有100平米，但是有一个响亮的名字，日后将被黄光裕继续使用，并将闻名于全国。它的名字是：国美。\n1987年1月1日，国美服装店在黄氏兄弟的主持下重新开张，一半的地方继续卖衣服，另一半地方摆上了黄俊钦从内蒙和南方运过来的电器。\n两个月后，由于服装卖来卖去卖不掉，而电器却越销越红火，两兄弟干脆关闭了服装业务，把店名改成了“国美电器店”，专营电器。那批没卖掉的服装，最后成了国美员工的工作服。\n日后名满天下，成为中国电器连锁业霸主的国美电器，就是这样起步的。\n3\n黄氏兄弟赶上了一个绝佳的时机。\n当时的中国人，经历了改革开放10年，生活条件从赤贫变成了有一点积蓄，多年来被压抑的消费欲望开始猛烈释放，家用电器成为最热门的抢手货。当时，只要手里有家电，就没有卖不掉的。很多人甚至只要拿到家用电器的批文，就能大赚特赚。\n而黄氏兄弟拥有的，恰好是来源于广东的源源不断的货源。\n与那时卖家电的主流渠道国营商城相比，国美电器店价格低廉，服务周到，深受周边居民欢迎。很快，黄氏兄弟就在北京各处又开起了亚华电器、银河电器、国豪电器、恒基电器等新的门店。\n1988年的“物价闯关”和抢购风潮，让黄氏兄弟狠狠地发了一笔大财。但随着经济过热，中央开始大力调控，加上一些其他原因，中国经济进入一个短暂的“倒春寒”时期。\n国美也遭遇了重大危机。除了货品销售困难以外，国家大力整顿偷税漏税、走私等方面的问题，也让黄家再次遇到大麻烦。不仅几家门店被关、货物被没收，倒霉的黄俊钦还再次被拘查。\n黄光裕又一次侥幸逃脱，在外地躲藏了许久，等风声过去了才敢回北京。\n黄俊钦放出来后，两兄弟依然没有放弃这条路子。他们和国美服装店的负责人再次续签了合同，并且继续在其他地方开出新店。\n不过，此时，他们已经摆脱了原来那种疑似走私的方式，而是从各种渠道拿手续合规的产品。1990年，随着国美销售的货品越来越多，黄氏兄弟开始采用一种新的销售模式：摆脱经销商，直接和厂家合作。\n当时，中国的电器基本上是由贸易公司作为中间渠道，经销的层级可能有很多级，每一级层层加价，消费者最终购买的价格比出厂价要高很多。国美首创的直接从厂家进货的“包销”方式，省下了大量的中间费用，因此货品售价比其他商店低很多。\n1991年，黄光裕开始在《北京晚报》的“中缝”打广告，这被认为是开中国报纸广告的先河，后来中缝广告一度成为报纸的标配。而第一个吃螃蟹的黄光裕，让“买电器，到国美”这句话轻易地走进千家万户。在他的带动下，90年代中期，北京晚报的中缝广告几乎成为中国家电业的“道琼斯指数”。\n到1992年，黄氏兄弟一年就新开了十几家店，全年销售额接近两个亿，成为北京家电市场上不可小觑的一股力量。\n除了家电生意红红火火以外，他们还介入了当时刚刚兴起的房地产市场。黄俊钦拿下了三元桥东北方位霄云路的一个地块，1991年就开始兴建新恒基国际大厦，后来又建起了鹏润大厦。\n进入房地产行业后，黄俊钦的心思起了变化。年幼时母亲在他心里种下的“马太福音”种子，开始生根发芽：要做第一个仆人，用最快的速度，赚最多的钱。\n从“赚快钱”和“赚大钱”的角度，房地产是一个比卖电器好得多的行业，所以黄俊钦的精力主要放在了房地产上面，对于电器渐渐地就无暇顾及。\n1992年底，两兄弟正式分家。黄俊钦分走了房地产业务和六家门店。黄光裕此时还没有找到比卖电器最好的道路，只能老老实实当第二个仆人。他分走了国美招牌、其他门店、几十万现金和一辆夏利车。\n有人认为，兄弟分家是因为利益上产生了冲突。但黄光裕的解释是：并没有权和利的争夺，主要还是从管理上考虑，避免双头决策的弊端。\n但后来，俩兄弟还是差点反目。主要问题出在鹏润大厦。鹏润大厦原是新恒基大厦二期，黄光裕从哥哥手里买下一半的产权，但是后来没钱付款，而黄俊钦也资金链紧张，便发生了激烈争吵。严重时，新恒基的保安和鹏润的保安两军对峙，差点大打出手。\n不过好在最终没有成仇，后来两兄弟还是在很多地方都有亲密无间的合作，甚至坐牢也是双双进去，此是后话。\n4\n哥哥另起炉灶后，黄光裕继续在电器销售行业深耕，1993年初，他把自己管辖下的所有门店，由各个不同的名字都改为国美电器，开始统一的品牌运作。\n为了扩大经营，黄光裕到银行去贷款，认识了中行某分行的信贷员、一位叫“杜鹃”的女孩，后来两人陷入爱河。\n杜鹃出生于教师家庭，毕业于北京科技大学，在中国银行工作，长得又漂亮，不管是出身的家境、气质、学识还是长相，都远超黄光裕。\n黄光裕妻子杜鹃\n但黄光裕24岁，就已经是亿万富翁，旗下多家门店，事业一片辉煌，是不折不扣的钻石王老五；而且事业成功带来的自信，以及其中隐含的非同寻常的能力和韧性，让长相一般、个头不高、一口烟熏大黄牙的黄光裕，自有其独特的魅力。\n3年后，黄光裕和杜鹃结婚。\n杜鹃从一个银行信贷员，成为日后中国首富背后的女人，得到了绝大多数女人永远都不可想象的财富；但若干年后，她也将苦守家宅十多年，在尔虞我诈的险恶商海中独力支撑一家超大公司，独自一个人带大两个小孩，承受了绝大多数女人永远都不可想象的苦楚。\n1993年，除了认识了杜鹃以外，黄光裕还认识了另一个对他事业和家庭都非常重要的人——张志铭。\n张志铭是北京人，比黄光裕小1岁，长得跟当时流行的香港电影明星一样帅气。\n他学习成绩一般，毕业于一所中专，在木器厂工作几年后，又当起了出租车司机，后被黄光裕招进国美，当他的专职司机。\n当了专职司机的张志铭，迎来了命运的重要转折。一是他有了大量时间和黄光裕接触，让老板能充分领略到他的踏实和能干；二是他认识了黄光裕的妹妹黄燕虹，俩人很快开始谈恋爱。\n黄光裕认识到张志铭是一个不可多得的人才，就不让他开车了，把他调到门店基层去干活，然后一步步把他升到高层职位。\n黄光裕重要助手、妹夫张志铭\n1996年，黄光裕27岁，和哥哥分家做房地产时一样大的年纪，“马太福音”的种子也在他心里开枝散叶。\n黄光裕觉得，做零售太苦太累，还是像哥哥那样来钱快。于是也成立了“国美地产”（后更名为“鹏润地产”），开始运作他的第一个地产项目：鹏润家园。\n为了潜心做好房地产项目，黄光裕把张志铭推到前台，负责管理国美电器的业务，自己主要精力都放在房地产上面。在张志铭和黄燕虹结婚后，黄光裕干脆让张志铭担任了国美电器的总经理。\n当时的市场号称“三张”（国美张志铭、苏宁张近东、三联张继升），人们只知国美有张志铭，不知有黄光裕。\n退居幕后的黄光裕，比哥哥更进一步。他提出“商者无域，相融共生”的理念，认为从商不要给自己设限，只要能赚到钱，能和现有产业互补的行业，都可以做。\n在这种理念下，他除了做房地产以外，也开始学习金融运作，并且在1996年认识了两个重要的帮手：张玉栋、詹培忠。\n张玉栋是北大法律系高材生，曾就职于外经贸部下属的长城律师事务所，后来下海成立思峰律师事务所，在政商两界有非同寻常的关系，对资本运作非常娴熟。黄光与他过从甚密，每隔两周就要见面或者电话聊一次。\n詹培忠是出生于潮州的香港投资人，特别擅长于在股市买壳卖壳，人称“金牌壳王”。黄光裕1996年专程赴香港拜访他。\n日后，黄光裕将借张玉栋的脑袋和詹培忠的手，做出惊天动地的事业。\n5\n在黄光裕投身于房地产并且开始研究资本运作时，张志铭带领下的国美电器开始高歌猛进。\n1996年，国美一改过往只销售进口电器的做法，也开始兼售合资和国产电器，并逐渐过渡到后者为主，成为很多中国电器生产厂家最重要的销售渠道。\n到1999年，国美已经成为北京市场上最大的家电连锁企业，单一城市的市场已经无法满足这只快速增长的怪兽的雄心，它开始向外地进军。\n由于国美长期奉行低价战略，其走到哪个城市，就在哪个城市引起震动。消费者翘首以盼，蜂拥而来，国美在各地攻城拔寨，所向披靡。\n但是对于电器厂家而言，国美的低价却是建立在对他们压价的基础上。而且国美价格低，别的商家也卖不起高价，对生产商来说，价格战把利润越压越低，打得苦不堪言。\n2000年中，国内九家彩电生产厂家召开了“彩电峰会”，试图形成价格同盟，抵制降价。\n当时彩电是国美最主要的销售品类，受到彩电联盟的联合抵制，对国美是巨大打击。如果彩电联盟不允许国美低价卖货，那国美的全国扩张之路就没法走下去；如果彩电联盟联合不向国美供货，国美就可能面临生死存亡的境地。\n但国美的做法是：寸土不让。\n其一边向外界高调宣扬“国美彩电不降价”，一边策反彩电联盟的成员。很快，彩电联盟中的熊猫彩电偷偷反水，在其他彩电不降价的情况下，直接跳水式降价，引起了疯狂采购，一下子从濒临倒闭的状态满血复活。\n其他厂家也坐不住了，纷纷降价，加上国家有关部门的介入，彩电联盟土崩瓦解，国美电器名声大振。那一年的上海，国美新开六家门店，其中三家店大门都被疯狂的消费者挤坏。\n经此一役，国美电器成为全国著名的家电连锁店。而国美的品牌宣传部门和运营部门也趁热打铁，把每进入一家城市和每开一家新店，都炒作成当地的大新闻，提前一个月进行各种舆论狂轰滥炸，吊足了当地消费者的胃口。每次开张，火爆的人群甚至都会引来警察维持秩序，以至于后来国美认为，没能把警察招来的开张就是失败的开张。\n但是，对于各城市原来的电器商场而言，国美的到来就是一场灾难，总会引来他们的价格剧降、销量大跌。所以国美每到一个城市，都会引起当地商场的激烈抵制。其中尤以沈阳攻防战最为典型。\n2001年8月，国美强势杀入沈阳市场。开业当天的凌晨，门口就已经排起了千人队伍。开业后，商场里比春运的火车站还要挤，交钱的队伍从一楼蜿蜒到了二楼，全天销售额达到惊人的420万。\n当时占有沈阳家电市场80%份额的四大国营商场坐不住了，他们联合起来发起了一场“国美阻击战”。其攻势异常猛烈：一是自己大降价争抢客户；二是强迫厂家不得向国美派货和派促销员；三是禁止当地媒体对国美做正面报道，凡是涉及国美的新闻必须是负面的；四是派人到国美的商场捣乱。\n当时的情况严重到什么程度呢？厂家想进入国美卖货，得乔装打扮才能进去；而顾客在商场，会受到不明身份人员恐吓：“敢在这买东西，小心挨揍！”。\n国美的销售额由420万剧降到几十万。其一方面向有关部门举报，一方面邀请重要媒体的记者到沈阳明察暗访。由于情况紧急，记者甚至连入东北的厚衣服都来不及收拾，是国美临时在商场采购了羽绒服送去的。\n在有关部门、新闻媒体和当地消费者的三方压力之下，反国美联盟终于支撑不下去，只好放弃抵抗，任由国美发展。结果，一年之内，国美在沈阳连开四家店，市场份额占到了1/3。\n到2004年，国美在全国60多个城市开了200多家店，销售额达到239亿元，成为全国最大的电器连锁企业。\n6\n国美电器突飞猛进的发展，还只是黄光裕事业成就的一部分而已。\n在房地产行业，除了西二环的鹏润家园以外，黄光裕还开发了朝阳北路的国美第一城，并把鹏润大厦的另一半也从哥哥那里买下来。后来进入全国房地产百强之列。\n更厉害的是投资领域。2000-2004年，他经过一系列复杂的操作，最终借壳上市成功，一举成为胡润榜中国首富。\n黄光裕对资本市场的兴趣始于90年代中期，张玉栋对他产生了极大的影响。事实上，张玉栋下海早期，一直都是在鹏润大厦办公，两人过从甚密。\n通过张玉栋，黄光裕了解了资本市场的诸多造富奥秘，只是一直没有等到好的出手机会。\n90年代后期，他在A股市场考察了诸多公司，但是都不满意。进入新世纪，他开始在港股寻找壳资源。\n从2000年开始，黄光裕通过詹培忠，悄悄注资了港交所一只“仙股”——“京华自动化”，成为第二大股东。这次入股，他没有花一分钱，只是以鹏润大厦的三间办公室，作价2568万港元进入。\n2002年2月，黄光裕花费了1.35亿港元，占有了京华自动化85.6%的股份，成为绝对大股东，并接连释放系列利好消息，把公司股价拉高了4倍。\n由于黄光裕占股超过3/4，触发港交所的“无条件收购”规则，后来又卖掉部分股权，套现7650万港元现金，把持股比例降为74.5%。\n2002年4月，京华自动化花费1.2亿港元现金和0.75亿港元股票，收购了黄光裕控制的一家百慕大公司，该公司的主要资产是黄光裕在北京朝阳区的一处物业。\n经过两次操作，黄光裕共计拿出了1.35亿港元现金，但是套现了7650万，又得到1.2亿现金的购置款。等于钱从左手倒到右手，得到了一个完全由自己控制的干干净净的上市壳公司，还从资本市场白赚6150万港币。\n2002年7月，黄光裕把鹏润地产的部分资产装入京华自动化，并将其更名为“中国鹏润”。其第一次资本操作到此完成。\n而这，仅仅是开始。\n2004年，国美在全国攻城略地之际，公司股权被重组，其中18家子公司、94家门店，被装入“国美电器”（另有“北京国美”和37家门店没有装进来），黄光裕拥有“国美电器”35%的股权，另外65%由一家名为“鹏润亿福”的公司占有。而鹏润亿福实际上也是黄光裕完全控制的公司。\n当年6月，中国鹏润宣布以85亿港元的价格（主要是代价股份和可转换票据），通过海外BVI公司操作，买下鹏润亿福全部股权，也就是说，“国美电器”65%的股权，被装进了上市公司的壳里。\n其后，中国鹏润改名为“国美电器”，黄光裕完成了借壳上市的最后一步。\n尽管黄光裕玩的是“左手倒右手”的游戏，但是由于国美电器的门店仍在不断扩张，业务蒸蒸日上，所以公司股价不仅没有跌，反而不断上涨。\n而黄光裕通过几次配售，顺利套现了40亿港元。加上上市公司股份，其个人总资产达到了105亿元之巨，成为当年的中国首富。\n这一年，黄光裕35岁。\n7\n2005年，国美的业务继续高歌猛进，黄光裕的资产也水涨船高，达到140亿元，继续蝉联中国第一。\n他哥哥黄俊钦也以55亿元资产排名第13。不过，黄光裕认为他哥哥比他更有钱，只不过是因为公司不上市，所以外界不知道而已。\n有人说，黄光裕是花钱买排名，黄光裕对此嗤之以鼻，他哈哈一笑，说道：\"我烦死胡润了，还给他钱？他的这个榜是个'通缉令'，谁上谁倒霉！\"\n果然，2006年，这份倒霉轮到了黄氏兄弟身上。\n这年10月底，《财经》杂志发表了一篇重磅文章，标题赫然是《黄俊钦、黄光裕受查》。\n据该文报道，由于原北京中行行长、中国银行董事牛忠光被逮捕，曾在该行办过巨额贷款的黄氏兄弟也被纳入调查范围，至少有13亿元的问题贷款在鹏润和新恒基之间密切流动，最终流向境外，形迹可疑。\n黄俊钦的“新恒基系”全部资产被查封，黄光裕本人及旗下公司也被纳入摸查名单。\n文章在网络广为流传，引起舆论剧震。而国美和鹏润第二天发表紧急声明，否认黄光裕被查。\n但有关部门还是把黄光裕请进去，调查了一段时间。这也是黄光裕第一次没能逃脱抓捕。\n其后，不知道是因为黄氏兄弟确实没被查出问题，还是背后有其他运作的原因，黄光裕很快被释放，调查不了了之。\n不同于哥哥的“三进宫”，黄光裕是第一次切身感受无产阶级专政铁拳的滋味，内心受到了巨大震动。\n此后，他一方面改变了此前的强悍作风，开始讲究“和谐”，企图和媒体、合作厂商、竞争对手等营造良好的关系。另一方面，开始想方设法寻找保护伞，先后搭上了公安部经侦局副局长相怀珠等一批官员。\n有惊无险地过关后，黄光裕继续指挥着国美电器在全国各地疯狂扩张。\n到2008年，国美已经把除了苏宁以外的中国市场其他电器连锁巨头永乐、三联、大中都收入囊中，成为当之无愧的霸主。其全年销售达到惊人的1200亿元，成为世界500强企业。\n这年奥运会，黄光裕和母亲都成为奥运火炬手；而10月公布的胡润2008年度富豪榜，黄光裕再次以450亿元身家，名列榜首。\n在39岁这年，黄光裕把家族带到荣耀的巅峰，个人也达到了事业的巅峰。\n曾婵贞母子传递奥运火炬\n而就在奥运会过去3个月、登顶富豪榜40天之后，黄光裕突然被警察抓走。\n2008年11月18日晚，众多媒体记者都收到一条匿名爆料短信，声称黄光裕被抓，其妻杜鹃潜逃。\n接下来几天，消息在网上迅速发酵，引起了公众热议。9天后，有关部门正式公布了“黄光裕因涉嫌经济案件接受警方调查”的消息。在公布消息的前两天，他哥哥黄俊钦也已经被带走。\n这次被抓，伏线正是2006年那次被查。\n2006年为了过关，黄光裕千方百计找了一批人保驾护航，但2008年，随着这些人陆续倒台，黄光裕的众多涉嫌违法事件也浮出水面。\n经过一年半时间的审理，2008年5月18日，北京市第二中级人民法院宣布了判决结果。根据判决书认定，黄光裕犯有非法经营罪、内幕交易罪、单位行贿罪。其中：\n非法经营罪主要涉及到绕开外汇管制，通过地下钱庄向香港转移8亿人民币现金，用于偿还赌债。\n内幕交易罪主要涉及在其控制的“中关村”上市公司进行资产置换、股权重组等重大事项时，用自己控制的他人账号进行内幕交易，或者向其他人员提前泄露信息，供其牟利。\n单位行贿罪主要涉及向公安、国税等部门人员的巨额行贿。\n三罪并罚之下，黄光裕被判处有期徒刑十四年，并处罚金人民币六亿元，没收个人部分财产人民币二亿元。\n其妻子杜鹃（出逃后被抓回）也因内幕交易罪被判处有期徒刑三年六个月，并处罚金人民币二亿元。\n在后来不公开审理的二审中，黄光裕维持原判，杜鹃被改判为缓刑三年，当庭释放。\n在另案中，他哥哥黄俊钦因内幕交易、偷越边境、单位行贿三项罪，被判处有期徒刑三年半，并处罚金人民币一千万元。\n关于黄光裕及其家人的入狱，还有很多其他各种猜测，从商战到政治的因素都有，但大多没有证据证实，只能当做坊间传闻。至于有没有其他的内幕，那就不是外人可以知道的了。\n8\n黄光裕入狱后，国美此前良好的发展势头戛然而止。\n公司内部经过了一段时间的权力争夺。刚开始由原永乐电器的董事长陈晓担任了国美的董事局主席，但后来杜鹃联合原大中电器董事长张大中和黄光裕的妹妹黄燕虹，并在外部投资人贝恩资本和战略设计人麦肯锡等的支持下，夺回了控制权。\n据说，在争夺控制权的过程中，黄光裕全程在狱中遥控。\n而另一方面，市场的剧烈变化，也让失去了主心骨的国美措手不及。随着电商企业异军突起，京东成了电器连锁企业的主要对手，后来淘宝和天猫在电器销售方面也迅速崛起，互联网成为越来越多的人购买电器的主要渠道。而移动互联网兴起后，未能及时转型的国美更是远远落后。\n国美的竞争对手苏宁，则仍然保持飞速发展的态势，并积极拥抱电商和移动互联网。2019年，苏宁易购实现营业收入2692亿，而国美零售的营业收入还不到600亿。\n与互联网上成长起来的京东相比，国美更是只有其1/10——京东2019年营收是5769亿元。\n在中国电器零售行业格局上，京东和腾讯是战略同盟关系，苏宁和阿里是战略同盟关系，只有国美孤零零地无依无靠。\n最近的消息是，拼多多以两亿美元入股国美。虽然这笔钱对于这么大体量的企业而言，根本就是九牛一毛，但其象征意义远大于实际意义。这表明国美的未来还有无限可能。如果能和电商新贵拼多多深度合作，国美或许还能再翻身。\n目前，黄光裕和家庭在福布斯富豪榜上以16亿美元的财产排名全球第1613名。但对于他这样的人而言，还有多少隐形财产没有露出来，谁知道呢？\n9\n黄光裕出身于赤贫之家，从小在物质上和精神上都备受生活之苦。但是16岁辍学从商以来，快速崛起，直至在中国民营企业家中登顶首富之位，其经历不可谓不传奇。\n但是，他们却总是游走在法律的边缘，甚至不惜铤而走险、以身试法，以至于两次三番进去，最终搞得一关十几年，又不得不令人扼腕叹息。\n他和哥哥身上那种要想尽一切办法，用最快的速度赚最多钱的强烈意愿，可能很少有人能与之相比。这种意愿既来自于潮汕地区悠久的从商传统，也来自父母两边家族的遗传，更来自于虔信天主教的母亲不断的灌输。\n这既是他们能够攀上财富之巅的关键原因，也是让他们受尽磨难的关键原因。\n令人印象深刻的是，从1985年第一次走出家门做生意开始，兄弟二人屡次被抓，却依然不改其心，不坠其志，依然挺立在富豪榜单。这也是中国现代经商历史上极其罕见的案例。\n不可否认，他们兄弟的起家，充满着这一代企业家无可避免的原罪。这一点可以说是时代的悲哀，也许怪不到他们身上。\n但后来公司做大以后种种灰色甚至黑色的操作，大部分却可以归因于他们希望走捷径、“要搞就搞大的”的性格。屡次被抓，只能说是咎由自取。\n和他同时崛起的企业家里面：同样也做过零售和地产的王石，后来专营地产，顺利退休；同样做家电零售的张近东，专心致志搞家电，平安地成就了苏宁帝国。\n可惜的是，这些人的耐心和专注，黄光裕学不会，可能也不屑于学。\n他在公海赌钱，一输就是几亿元，并不是偶然。实际上他做公司的很多路数，和赌博很相似。只不过，他是在跟有关部门以及自己的命运赌博。赢了，走上人生巅峰；输了，把自己也赔进去。\n他曾经赢过，也曾经输过。赢得很风光，也输得很惨。\n但是，对一个赌徒而言，只要不下牌桌，他就永远都会认为自己还有翻盘的机会。\n也许，对黄光裕而言，12年的狱中生活，只不过是暂时的蛰伏而已。\n价值百亿的鹏润大厦还是他的；年营收近600亿的国美公司还是他的；苦苦支撑12年的杜鹃还是他的……\n从每次他出狱的传闻引起的市场和舆论反应来看，市场依然对他怀有很大的期待。今天中午《北京商报》公布他已出狱消息后，国美系公司股价就马上狂涨。\n重回自由，黄光裕随时有可能再上“牌桌”。\n赢了，继续创造新的辉煌。\n输了，继续领受他的罪与罚。\n不管如何，他都会再战江湖，掀起新的波澜。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":721,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":952029941,"gmtCreate":1591806081283,"gmtModify":1704197109658,"author":{"id":"3547115311895083","authorId":"3547115311895083","name":"耙耙柑批发商","avatar":"https://static.tigerbbs.com/d8ed7075f469bf28a4ae69b2810b1b1e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3547115311895083","idStr":"3547115311895083"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/952029941","repostId":"1158548548","repostType":4,"repost":{"id":"1158548548","kind":"news","pubTimestamp":1591785263,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1158548548?lang=&edition=full","pubTime":"2020-06-10 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瑞穗证券：市场预期美联储可能在政策会议上采取措施以抑制近期收益率涨势，但越来越多的迹象显示美国经济正在企稳，因此预计美联储不会做出重大调整。西<a href=\"https://laohu8.com/S/601099\">太平洋</a>银行：迄今为止，美联储在提振市场情绪方面取得巨大成功，因此预计此次利率决议将维持利率不变。安联：美联储已经做了很多工作，现在是时候静观其变了，让经济自行复苏。\n</blockquote>\n<p>尽管如此，本次决议依然不乏悬念。</p>\n<p><b><span>悬念一：未来会加息还是降息？</span></b></p>\n<p>上个月，期货市场史上出现对美联储实行负利率的押注；进入6月，情况突然发生变化，特别是，非农报告出炉之后，美联储的任务也一下子变得复杂了。</p>\n<p>有人认为非农数据显示美国经济已经脱离险境，最黑暗的时刻已经过去，因此市场对美联储加息的预期急升。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7324b652249c5cceeadeaaadb4613d33\" tg-width=\"752\" tg-height=\"452\"></p>\n<p>短短10天时间，市场定价6月加息概率从0飙升至15.4%，这个变化确实瞩目。究竟美联储会否存在跌入负利率的可能？什么时候将会宣布加息？</p>\n<p>这些问题，我们最终可以从决议上将会公布的<b><span>点阵图</span></b>和<b><span>前瞻性指引</span></b>中找线索。</p>\n<blockquote>\n 美联储每3个月公布一次利率预期的点阵图，这份点阵图将反映美联储官员对美国经济前景和利率预期的最新态度，由于3月并没有发布点阵图，所以本次决议格外受到关注。前瞻性指引将用于管理市场对未来政策的预期。有两种形式：一种是将利率的变化与失业率/通胀率等经济指标门槛挂钩；另一种是将利率变化与未来某一特定日期挂钩。\n</blockquote>\n<p><b><span>悬念二：美联储会否“剧透”其他动作？</span></b></p>\n<p>利率调整和利率预期管理只是一个手段，美联储手里还有其它工具。</p>\n<p>其中讨论得最多的是美联储会否透露未来进一步<b>缩减购债规模</b>。</p>\n<blockquote>\n 近期美联储已经多次缩减国债购买规模，从最开始的600亿美元/日缩减至40亿美元/日。债券市场人士一直希望美联储能就购债的规模和期限发表声明。\n</blockquote>\n<p>另外，美联储关于<b>收益率曲线控制工具</b>的评论也将是市场关注的焦点，这是自二战以来美国从未使用过的工具。</p>\n<blockquote>\n 不少分析师认为，美联储将不得不采取措施打压近期美国国债收益率的涨势，而收益率曲线控制将是一个有效措施。但分析师普遍认为美联储可能会在9月才宣布这一措施，目标是2年或5年期收益率。\n</blockquote>\n<p>分析师指出，若美联储重启收益率曲线控制工具，债券投资作为避险资产将完全失去作用，在这种环境下，黄金将是一个有吸引力的替代选择。</p>\n<p><b><span>悬念三：经济预测&amp;关于非农的解读</span></b></p>\n<p>本次决议美联储还将公布季度经济预期，这将是重启经济以来的首份预测报告，也是去年12月以来首次发布的经济预测。</p>\n<blockquote>\n 此前鲍威尔承认，美国经济可能会承受一年多经济关闭带来的负面影响。<a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>根据官员预测的中位数估计，今年经济将萎缩4％，随后两年将强劲增长5％和3.5％。关于经济前景的悲观预测可能会令美元前景蒙阴。另外，上周非农数据被“踢爆”，对于依赖数据做决策的美联储来说，本次会议将是解释的最好时机。\n</blockquote>\n<p>上述三个方面将反映美联储的鹰鸽论调。</p>\n<p><b><span>02、</span></b><b><span><u>“蛛丝马迹”窥探美联储行动方向</u></span></b></p>\n<p>如果说上一部分说明这次决议可能是充满变数的。那么这一部分将告诉你，<u><b>美联储的行动方向其实是可以把握的。</b></u></p>\n<p>首先，我们可以从美联储官员的发言中寻找线索。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/aee2145af204131ca98b856d5933ff97\" tg-width=\"1657\" tg-height=\"1555\"></p>\n<p>如上图所示，经金十整理，在噤声期前，<b><span>官员在利率和经济预期等方面都持有类似的看法。</span></b></p>\n<blockquote>\n <b>利率预期：</b>几乎都反对负利率，同时否认短期内加息的可能。\n <b>经济预期：</b>认为经济已经触底并正在复苏，但复苏的进度比想象中慢。\n <b>财政支持</b>：需要加大力度。\n</blockquote>\n<p>但同时，官员在其他工具如购债计划的调整、收益率曲线、前瞻性指引的使用上存在分歧。</p>\n<blockquote>\n 路透分析师指出，美联储官员已经在一件事上建立团结一致的看法：经济面复苏的进展将由控制疫情的成效所主导。但除此之外，美联储内部可能很难再有什么共识。对美联储而言，\n <b><u>如何厘清形势已经成为一种考验，决策者面对同样的信息，但看到的是不同的情况。</u></b>\n</blockquote>\n<p><b><span>03、</span></b><b><span><u>“不要和美联储作对”</u></span></b></p>\n<p>如今，美联储确实面临十分棘手的情况：</p>\n<p><b><span>①资产负债表规模创下新高，国债购买力度正在放缓，但收益率曲线变得陡化。</span></b></p>\n<blockquote>\n 上周四公布的数据显示，美联储资产负债表总规模已升至7.21万亿美元，当前美联储已经开始放慢购债力度。但由于财政部的超发供应，和市场对美债需求减少，近期美债收益率一直高企。道明证券策略师Gennadiy Goldberg和Priya Misra称，国库券发行的狂潮开始对短债产生压力，严重的扭曲可能迫使美联储介入。\n</blockquote>\n<p><b><span>②纾困资金依然未完全覆盖。</span></b></p>\n<blockquote>\n 尽管宽松力度已经足够大，但很多纾困资金不能投放到实处。美联储一直力图协助那些目前为止尚未被任何纾困计划覆盖到的企业。周一美联储宣布扩大“主街”救助计划，但这一项计划一直遭到质疑。国会要求审查贷款名单，但这意味着美联储独立性受损。\n</blockquote>\n<p><b><span>③缩减购债规模恐点燃恐慌</span></b></p>\n<blockquote>\n 而这场宽松似乎一旦开始就很难结束。2013年5月22日，时任美联储主席伯南克首次意外释放缩减购债规模的信号，一度引发投资者恐慌和金融市场大幅动荡。\n</blockquote>\n<p>要继续“放水”，但无法保证精准投放；想控制力度，但担心市场翻脸......</p>\n<p>Evercore的美联储观察人士Krishna Guha和Ernie Tedeschi表示，美联储为了防止2013年的那场抛售重演，将在短期内可能会更新其购买意向。在这场决议上，美联储必须“<b>保持坚定的鸽派立场”</b>。</p>\n<p>有人说，3月以来美股的反弹很好地证明了华尔街的一句格言：<b><span>不要和美联储作对</span></b>——市场跟着美联储狂热地“买买买”。TD Ameritrade AMTD投资者运动指数（IMXSM）的最新数据显示，散户投资者在5月变得忙碌。</p>\n<p>问题是，这场反弹可以持续多久呢？</p>","source":"jssj","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>前瞻美联储决议：三大悬念即将揭晓</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; 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class=\"title\">\n前瞻美联储决议：三大悬念即将揭晓\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2020-06-10 18:34 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://xnews.jin10.com/details/60913><strong>金十数据</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>明天凌晨美联储决议有何看点？\n\n还有几个小时（周四凌晨2:00），美联储即将公布最新利率决议，鲍威尔随后将会召开新闻发布会。\n这只是日程上的一次决议，但隔夜市场情绪突然变得谨慎——在接连猛涨6日之后，道指和标普500指数双双收跌，其中道指更是跌逾300点。\n\n对于这次回调，外媒分析有很多揣测，但很多观点都指向这场即将召开的决议：市场担心这次决议会出现变数......\n究竟市场在害怕什么？我们又该...</p>\n\n<a href=\"https://xnews.jin10.com/details/60913\">Web 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瑞穗证券：市场预期美联储可能在政策会议上采取措施以抑制近期收益率涨势，但越来越多的迹象显示美国经济正在企稳，因此预计美联储不会做出重大调整。西太平洋银行：迄今为止，美联储在提振市场情绪方面取得巨大成功，因此预计此次利率决议将维持利率不变。安联：美联储已经做了很多工作，现在是时候静观其变了，让经济自行复苏。\n\n尽管如此，本次决议依然不乏悬念。\n悬念一：未来会加息还是降息？\n上个月，期货市场史上出现对美联储实行负利率的押注；进入6月，情况突然发生变化，特别是，非农报告出炉之后，美联储的任务也一下子变得复杂了。\n有人认为非农数据显示美国经济已经脱离险境，最黑暗的时刻已经过去，因此市场对美联储加息的预期急升。\n\n短短10天时间，市场定价6月加息概率从0飙升至15.4%，这个变化确实瞩目。究竟美联储会否存在跌入负利率的可能？什么时候将会宣布加息？\n这些问题，我们最终可以从决议上将会公布的点阵图和前瞻性指引中找线索。\n\n 美联储每3个月公布一次利率预期的点阵图，这份点阵图将反映美联储官员对美国经济前景和利率预期的最新态度，由于3月并没有发布点阵图，所以本次决议格外受到关注。前瞻性指引将用于管理市场对未来政策的预期。有两种形式：一种是将利率的变化与失业率/通胀率等经济指标门槛挂钩；另一种是将利率变化与未来某一特定日期挂钩。\n\n悬念二：美联储会否“剧透”其他动作？\n利率调整和利率预期管理只是一个手段，美联储手里还有其它工具。\n其中讨论得最多的是美联储会否透露未来进一步缩减购债规模。\n\n 近期美联储已经多次缩减国债购买规模，从最开始的600亿美元/日缩减至40亿美元/日。债券市场人士一直希望美联储能就购债的规模和期限发表声明。\n\n另外，美联储关于收益率曲线控制工具的评论也将是市场关注的焦点，这是自二战以来美国从未使用过的工具。\n\n 不少分析师认为，美联储将不得不采取措施打压近期美国国债收益率的涨势，而收益率曲线控制将是一个有效措施。但分析师普遍认为美联储可能会在9月才宣布这一措施，目标是2年或5年期收益率。\n\n分析师指出，若美联储重启收益率曲线控制工具，债券投资作为避险资产将完全失去作用，在这种环境下，黄金将是一个有吸引力的替代选择。\n悬念三：经济预测&关于非农的解读\n本次决议美联储还将公布季度经济预期，这将是重启经济以来的首份预测报告，也是去年12月以来首次发布的经济预测。\n\n 此前鲍威尔承认，美国经济可能会承受一年多经济关闭带来的负面影响。高盛根据官员预测的中位数估计，今年经济将萎缩4％，随后两年将强劲增长5％和3.5％。关于经济前景的悲观预测可能会令美元前景蒙阴。另外，上周非农数据被“踢爆”，对于依赖数据做决策的美联储来说，本次会议将是解释的最好时机。\n\n上述三个方面将反映美联储的鹰鸽论调。\n02、“蛛丝马迹”窥探美联储行动方向\n如果说上一部分说明这次决议可能是充满变数的。那么这一部分将告诉你，美联储的行动方向其实是可以把握的。\n首先，我们可以从美联储官员的发言中寻找线索。\n\n如上图所示，经金十整理，在噤声期前，官员在利率和经济预期等方面都持有类似的看法。\n\n利率预期：几乎都反对负利率，同时否认短期内加息的可能。\n 经济预期：认为经济已经触底并正在复苏，但复苏的进度比想象中慢。\n 财政支持：需要加大力度。\n\n但同时，官员在其他工具如购债计划的调整、收益率曲线、前瞻性指引的使用上存在分歧。\n\n 路透分析师指出，美联储官员已经在一件事上建立团结一致的看法：经济面复苏的进展将由控制疫情的成效所主导。但除此之外，美联储内部可能很难再有什么共识。对美联储而言，\n 如何厘清形势已经成为一种考验，决策者面对同样的信息，但看到的是不同的情况。\n\n03、“不要和美联储作对”\n如今，美联储确实面临十分棘手的情况：\n①资产负债表规模创下新高，国债购买力度正在放缓，但收益率曲线变得陡化。\n\n 上周四公布的数据显示，美联储资产负债表总规模已升至7.21万亿美元，当前美联储已经开始放慢购债力度。但由于财政部的超发供应，和市场对美债需求减少，近期美债收益率一直高企。道明证券策略师Gennadiy Goldberg和Priya Misra称，国库券发行的狂潮开始对短债产生压力，严重的扭曲可能迫使美联储介入。\n\n②纾困资金依然未完全覆盖。\n\n 尽管宽松力度已经足够大，但很多纾困资金不能投放到实处。美联储一直力图协助那些目前为止尚未被任何纾困计划覆盖到的企业。周一美联储宣布扩大“主街”救助计划，但这一项计划一直遭到质疑。国会要求审查贷款名单，但这意味着美联储独立性受损。\n\n③缩减购债规模恐点燃恐慌\n\n 而这场宽松似乎一旦开始就很难结束。2013年5月22日，时任美联储主席伯南克首次意外释放缩减购债规模的信号，一度引发投资者恐慌和金融市场大幅动荡。\n\n要继续“放水”，但无法保证精准投放；想控制力度，但担心市场翻脸......\nEvercore的美联储观察人士Krishna Guha和Ernie Tedeschi表示，美联储为了防止2013年的那场抛售重演，将在短期内可能会更新其购买意向。在这场决议上，美联储必须“保持坚定的鸽派立场”。\n有人说，3月以来美股的反弹很好地证明了华尔街的一句格言：不要和美联储作对——市场跟着美联储狂热地“买买买”。TD Ameritrade AMTD投资者运动指数（IMXSM）的最新数据显示，散户投资者在5月变得忙碌。\n问题是，这场反弹可以持续多久呢？","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":737,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":958727289,"gmtCreate":1591367537641,"gmtModify":1704195611183,"author":{"id":"3547115311895083","authorId":"3547115311895083","name":"耙耙柑批发商","avatar":"https://static.tigerbbs.com/d8ed7075f469bf28a4ae69b2810b1b1e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3547115311895083","idStr":"3547115311895083"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/958727289","repostId":"1179198328","repostType":4,"repost":{"id":"1179198328","kind":"news","pubTimestamp":1591365851,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1179198328?lang=&edition=full","pubTime":"2020-06-05 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Lyngen）撰写的最新研究报告取了一个绝妙的名字——“杰记市场，请君交易”（注：杰为鲍威尔名字杰罗姆的简称），而报告的主题正是，“面对停摆的经济、历史性的就业损失和全美的动荡不安，股市却展现出了难以置信的弹性”。</span></p><p><span>自3月崩盘以来，美股已强势反弹，纳斯达克100指数周四一度创历史新高。当前，标普500指数较3月低点累涨逾42%，道指涨逾43%，而纳指则涨超46%。</span></p><p><span>为了进行本次研究，蒙特利尔银行在自己的客户当中展开了一次全面调查，试图弄清楚交易者们内心最深处到底在想些什么，而在调查问卷的第一个问题之下，大家便就市场行情驱动力达成了高度的一致——“73%的人都认为美联储是推动标普500指数强劲反弹的第一动力”，大幅超过那些将劳动力市场复苏或经济重启乐观前景（6%）、更大力度财政刺激（5%），以及新冠病毒防治进步（6%）置于首位的人。</span></p><p><span>事实就是，通过资产购买、支持和担保等多种渠道，美联储已经向美国经济系统投放了海量的流动性，根据不同的估计，额度在8万亿美元到12万亿美元之间。这也就意味着，当前人们所目睹的局面，本质上就是伯南克在2008年吹起，耶伦在之后继续培育，而鲍威尔上任之后在绝望中还不得不去保护的巨大泡沫还在变得越来越大。</span></p><p><span>2012年10月23日，鲍威尔曾经感叹道：“我认为我们实质上是走到了一个鼓励人们去冒风险的节点……现在，投资者是真的明白了，我们将会采取任何措施去防止他们受到严重损失。”显然，他对一切其实早已心知肚明，只是当自己真正成为美联储主席，却发现要改弦更张实在太难。</span></p><p><span>那么，这个泡沫现在到底有多大呢？这个问题并不容易回答，因为伴随无限制的流动性四处流淌，泡沫实际上已经覆盖了众多的资产门类，不过，彭博的商品分析师范德沃尔特（Eddie van der Walt）还是找到了一种可圈可点的方法。范德沃尔特在文章中指出，“原材料价格和股票价格几乎是毫无任何关联度可言的”，“一次盘整完全可能同时造就股票价格的走低和大宗商品价格的上涨”。</span></p><p><span>范德沃尔特指出，目前纳斯达克综合指数的点位大约相当于彭博商品指数的152倍，几乎相当于互联网泡沫顶点时相对比例的三倍。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/581684ae8e6fa572a36db91b21f56f48\" tg-width=\"500\" tg-height=\"281\"></p><p><span>众所周知，与股票相比，商品价格的表现往往与现实经济联系更为紧密，而当下，在商品价格表现暗淡的时候，大量新创造出来的流动性却涌入了股市，造成了这一幕场景。事实上，2001年至今，纳指与商品指数点位之比的长期平均水平是大约是37。然而，伴随纳指近几年加速狂奔，在今年年初创下新高，而商品指数却表现平平，甚至因为疫情受到了冲击，两者之间的差距也就戏剧性地拉大了。</span></p><p><span>范德沃尔特的结论是：“虽然纳指以科技板块为主，而后者并不是各种工业金属和石油的消耗大户，但是这种比较依然是很有意义的，因为它可以让我们看清楚股票价格是如何与现实经济彻底脱节的。我们必须当机立断了。”</span></p><p><span>问题是，如果没有鲍威尔的配合，想要当机立断就不可能是一件容易的事情。虽然前面已经摘取了鲍威尔的只言片语，但是大家不妨看看2012年10月联邦公开市场委员会的会议上，当时只是副主席，“站着说话不腰疼”的鲍威尔是如何批评美联储政策的吧：</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7b291f9eadf635f537028651ce8cf3e5\" tg-width=\"554\" tg-height=\"311\"></p><p><span>“在大多数时候，我们采取的更多动作总是能够迎来市场的掌声。在市场的心里，从来就没有满足二字。我们的模型总是会告诉我们，说我们实际上是在帮助经济，但是我却不能不怀疑那些好处其实被夸大了。我们可以对自己说，市场机能并未受到损害，通胀预期依然在可控范围。于是，似乎除了经济增长大幅提速，什么都不能阻止我们继续这么做下去，而经济的大幅提速，恐怕又不是我们独力能够完成的。”</span></p><p><span>“我认为我们实质上是走到了一个鼓励人们去冒风险的节点，因此有理由考虑暂停了。现在，投资者是真的明白了，我们将会采取任何措施去防止他们受到严重损失。麻烦并不在于他们赚钱有多容易，而是在于他们一心要去冒更大的风险，而且事实上也这么做了。与此同时，我们似乎是正在整个信贷范围内吹起固定收益的泡沫，而未来利率回升时，这就可能造成巨大的损失。如果人家说这就是我们的策略，我们也无法反驳。”</span></p><p><span>这里所评论的，是2012年的事情，但2020年其实也是一样的逻辑。</span></p>","source":"txmg","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>美股暴涨的背后：美联储“印钱”或达8到12万亿美元</title>\n<style 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Lyngen）撰写的最新研究报告取了一个绝妙的名字——“杰记市场，请君交易”（注：杰为鲍威尔名字杰罗姆的简称），而报告的主题正是，“面对停摆的经济、历史性的就业损失和全美的动荡不安，股市却展现出了难以置信的弹性”。自3月崩盘以来，美股已强势反弹，纳斯达克100指数周四一度创历史新高。当前，标普500指数较3月低点累涨逾42%，道指涨逾43%，而纳指则涨超46%。为了进行本次研究，蒙特利尔银行在自己的客户当中展开了一次全面调查，试图弄清楚交易者们内心最深处到底在想些什么，而在调查问卷的第一个问题之下，大家便就市场行情驱动力达成了高度的一致——“73%的人都认为美联储是推动标普500指数强劲反弹的第一动力”，大幅超过那些将劳动力市场复苏或经济重启乐观前景（6%）、更大力度财政刺激（5%），以及新冠病毒防治进步（6%）置于首位的人。事实就是，通过资产购买、支持和担保等多种渠道，美联储已经向美国经济系统投放了海量的流动性，根据不同的估计，额度在8万亿美元到12万亿美元之间。这也就意味着，当前人们所目睹的局面，本质上就是伯南克在2008年吹起，耶伦在之后继续培育，而鲍威尔上任之后在绝望中还不得不去保护的巨大泡沫还在变得越来越大。2012年10月23日，鲍威尔曾经感叹道：“我认为我们实质上是走到了一个鼓励人们去冒风险的节点……现在，投资者是真的明白了，我们将会采取任何措施去防止他们受到严重损失。”显然，他对一切其实早已心知肚明，只是当自己真正成为美联储主席，却发现要改弦更张实在太难。那么，这个泡沫现在到底有多大呢？这个问题并不容易回答，因为伴随无限制的流动性四处流淌，泡沫实际上已经覆盖了众多的资产门类，不过，彭博的商品分析师范德沃尔特（Eddie van der Walt）还是找到了一种可圈可点的方法。范德沃尔特在文章中指出，“原材料价格和股票价格几乎是毫无任何关联度可言的”，“一次盘整完全可能同时造就股票价格的走低和大宗商品价格的上涨”。范德沃尔特指出，目前纳斯达克综合指数的点位大约相当于彭博商品指数的152倍，几乎相当于互联网泡沫顶点时相对比例的三倍。众所周知，与股票相比，商品价格的表现往往与现实经济联系更为紧密，而当下，在商品价格表现暗淡的时候，大量新创造出来的流动性却涌入了股市，造成了这一幕场景。事实上，2001年至今，纳指与商品指数点位之比的长期平均水平是大约是37。然而，伴随纳指近几年加速狂奔，在今年年初创下新高，而商品指数却表现平平，甚至因为疫情受到了冲击，两者之间的差距也就戏剧性地拉大了。范德沃尔特的结论是：“虽然纳指以科技板块为主，而后者并不是各种工业金属和石油的消耗大户，但是这种比较依然是很有意义的，因为它可以让我们看清楚股票价格是如何与现实经济彻底脱节的。我们必须当机立断了。”问题是，如果没有鲍威尔的配合，想要当机立断就不可能是一件容易的事情。虽然前面已经摘取了鲍威尔的只言片语，但是大家不妨看看2012年10月联邦公开市场委员会的会议上，当时只是副主席，“站着说话不腰疼”的鲍威尔是如何批评美联储政策的吧：“在大多数时候，我们采取的更多动作总是能够迎来市场的掌声。在市场的心里，从来就没有满足二字。我们的模型总是会告诉我们，说我们实际上是在帮助经济，但是我却不能不怀疑那些好处其实被夸大了。我们可以对自己说，市场机能并未受到损害，通胀预期依然在可控范围。于是，似乎除了经济增长大幅提速，什么都不能阻止我们继续这么做下去，而经济的大幅提速，恐怕又不是我们独力能够完成的。”“我认为我们实质上是走到了一个鼓励人们去冒风险的节点，因此有理由考虑暂停了。现在，投资者是真的明白了，我们将会采取任何措施去防止他们受到严重损失。麻烦并不在于他们赚钱有多容易，而是在于他们一心要去冒更大的风险，而且事实上也这么做了。与此同时，我们似乎是正在整个信贷范围内吹起固定收益的泡沫，而未来利率回升时，这就可能造成巨大的损失。如果人家说这就是我们的策略，我们也无法反驳。”这里所评论的，是2012年的事情，但2020年其实也是一样的逻辑。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":450,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":958899020,"gmtCreate":1591201584560,"gmtModify":1704194854180,"author":{"id":"3547115311895083","authorId":"3547115311895083","name":"耙耙柑批发商","avatar":"https://static.tigerbbs.com/d8ed7075f469bf28a4ae69b2810b1b1e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3547115311895083","idStr":"3547115311895083"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/958899020","repostId":"1182266058","repostType":4,"repost":{"id":"1182266058","kind":"news","pubTimestamp":1591184220,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1182266058?lang=&edition=full","pubTime":"2020-06-03 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tg-height=\"251\"><span>纳指（蓝色线）；标普500指数（绿色线）；道指（黑色线）</span></p>\n<p><b>高溢价风险：整体涨势仅由少数股票带动</b></p>\n<p><span>在新冠肺炎疫情引发的股市回调行情中，纳指表现相对较好主要是因为该指数以科技公司为主，一些成分股公司的业务因其特性在疫情中具有更强的抗跌性，例如一些生物技术公司、视频游戏公司和提供在线办公工具的公司等。</span></p>\n<p><span>纳指中市值最大的10只股票分别是微软(MSFT)、苹果(AAPL)、亚马逊(AMZN)、Alphabet (GOOGL)、Facebook (FB)、英特尔(INTC)、英伟达(NVDA)、Netflix (NFLX)、思科系统(CSCO)和Adobe (ADBE)。除了思科，其他9只股票今年迄今为止全部累计上涨。</span><span><b>这10只股票的市值今年总共上升了近9000亿美元，而剩下大约2600只股票损失了大约3000亿美元的市值，这说明纳指的整体涨幅是靠一小部分股票推动的</b></span><span>。</span></p>\n<p><span>纳指是一只市值加权指数，由于今年该指数的总市值上升，因此今年目前为止累计上涨。然而</span><span><b>纳指中除了这10只股票之外的股票今年实际上平均下跌了19%左右</b></span><span>。这种偏差的严重程度是相当令人惊讶的。</span></p>\n<p><span>这种现象就引出了“市场宽度”这个概念。最理想的情况当然是所有股票都在上涨，每个人都感到满意。</span><span><b>但在疫情以及其他不利因素的影响下，现在市场的宽度变窄了，股市主要由少量几只股票上涨推动远非一种理想状态。</b></span></p>\n<p><span>较广的市场宽度对股市乃至整个经济来说都是一个好迹象，因为这意味着投资者认为大多数上市公司未来的盈利情况都会不错。</span><span><b>市场宽度变窄则意味着许多公司的业务面临阻力。</b></span><span>更重要的是，这还意味着投资者正在涌向少数几家公司的股票。</span></p>\n<p><span>投资上述10大科技股的投资者可能面临较大风险，因为这10只股票的平均市盈率约为29倍，相对于其他股票平均16倍左右的市盈率而言存在非常高的溢价。而且，</span><span><b>一旦美国经济开始好转，其他股票的吸引力可能上升，资金会从大公司流向规模较小的公司，重仓这10只股票的投资者则可能蒙受损失</b></span><span>。</span></p>\n<p><span>摩根士丹利投资管理公司(Morgan Stanley Investment Management)的安德鲁·斯利蒙(Andrew Slimmon)告诉《巴伦周刊》：“价值股和上述10只成长股的表现存在巨大偏差，在后者一路突飞猛进之际，价值股的水平却仍处于2000年和2009年摆脱衰退时的水平。”</span></p>\n<p><span>有鉴于此，斯利蒙正在逐渐增加对价值股的敞口，根据市净率和股价与现金流比率等一系列指标从估值最低的那些股票中选股。此外，他还会根据一家公司的历史估值来评判现在的估值，而不是仅仅因为便宜就买入。</span></p>\n<p><span><b>监管风险：特朗普与社交媒体斗法</b></span></p>\n<p><span>此外，监管问题一直是科技公司挥之不去的一个担忧，美国总统特朗普近日向推特(Twitter，TWTR)等社交媒体公司“宣战”进一步加剧了这一担忧。5月26日，推特把特朗普当天两条有关邮寄总统选举选票的推文贴上了“事实核查”的蓝色标签。28日，他在一条推文中警告抗议者称，“当抢劫开始时，射击就开始了”。随后他的这条推文被标注为“宣扬暴力”，内容被隐藏。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8885a8adcc2a89fc21fc2d3d6aed20b4\" tg-width=\"1040\" tg-height=\"580\"></p>\n<p><span>此举引发特朗普的极度不满。作为推特重度用户，特朗普上台以来总计发帖超5.2万条，每日发推经常高达几十条。</span></p>\n<p><span>28日，特朗普签署了一项针对社交媒体的行政令。该行政令认为，当社交媒体平台进行了内容审查，则应当将其视为“出版发行人”（publisher），因此应当限制社交媒体内容免责的权利。“在一个长期珍视言论自由的国家，我们不允许部分网络平台挑选哪些信息才是美国人可以访问并在互联网上传播的，”特朗普在命令中说。“推特的做法明显反映了政治偏见，该公司似乎从未给其他政客的推文贴过这样的标签。”</span></p>\n<p><span>特朗普在行政令中点名推特、Facebook、Instagram和YouTube等对社会舆论有着很大影响力的社交媒体。行政令称，这些社交媒体平台选择性的审查制度正在损害美国的话语权。</span></p>\n<p><span>此前，社交媒体可依据美国《通信规范法》(Communications Decency Act)申请免责，不会因用户发布的内容被起诉，而在行政令签署后，社交媒体可能因为其平台上发布的内容面临法律风险。</span></p>\n<p><span>这一消息令华尔街感到震惊，推特股价也随之下跌。</span></p>\n<p><span>虽然科技股在疫情期间表现优异，但推特和白宫之间的口水战让人想起了2019年：当时科技公司了引起政界人士、监管机构和一些公民的强烈不满。这种不满再次出现可能成为科技股今年夏季面临的又一挑战。《巴伦周刊》评论称，</span><span><b>有关社交媒体平台（更普遍而言，大型科技公司）的监管的广泛辩论将重新燃起，推特和Facebook两家公司都在抵御来自左右两边的攻击。</b></span></p>\n<p><span>摩根大通(J.P. Morgan)分析师道格·安姆斯(Doug Anmuth)认为，这场口水战可能最终会烟消云散。他在研报中写道：“对相关法律进行实质性修改需要国会的批准，而特朗普的行政令将在法庭上受到挑战。“尽管如此，安姆斯依然认为</span><span><b>目前这种情况“可能会给科技股造成一些威胁”</b></span><span>。</span></p>\n<p><span>对投资者来说，即便这种威胁是暂时的，但也可能造成损失，尤其是在近期股市反弹主要由科技股推动之际。推特从5月27日到29日三天下跌9%相当于市值损失了24亿美元，如果其他科技巨头也被类似举措盯上，那么市值损失会更大。微软、苹果、亚马逊、Alphabet和Facebook的总市值为5.6万亿美元，下跌9%将意味着市值蒸发5000亿美元。</span></p>","source":"lsy1570015626384","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>10大科技股带动纳指回春，未来预埋两大风险</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; 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Morgan)分析师道格·安姆斯(Doug Anmuth)认为，这场口水战可能最终会烟消云散。他在研报中写道：“对相关法律进行实质性修改需要国会的批准，而特朗普的行政令将在法庭上受到挑战。“尽管如此，安姆斯依然认为目前这种情况“可能会给科技股造成一些威胁”。\n对投资者来说，即便这种威胁是暂时的，但也可能造成损失，尤其是在近期股市反弹主要由科技股推动之际。推特从5月27日到29日三天下跌9%相当于市值损失了24亿美元，如果其他科技巨头也被类似举措盯上，那么市值损失会更大。微软、苹果、亚马逊、Alphabet和Facebook的总市值为5.6万亿美元，下跌9%将意味着市值蒸发5000亿美元。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":622,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":951471411,"gmtCreate":1591026366233,"gmtModify":1704194141098,"author":{"id":"3547115311895083","authorId":"3547115311895083","name":"耙耙柑批发商","avatar":"https://static.tigerbbs.com/d8ed7075f469bf28a4ae69b2810b1b1e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3547115311895083","idStr":"3547115311895083"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/951471411","repostId":"1130898439","repostType":4,"repost":{"id":"1130898439","kind":"news","pubTimestamp":1591015961,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1130898439?lang=&edition=full","pubTime":"2020-06-01 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Howard）在新冠疫情期间让自己客户的资金翻了一番。彭博报道称，根据知情人士爆料，这位宏观交易者亲自执掌的对冲基金，今年迄今为止的回报率已经达到了大约100%。这些利润当中的大部分都是来自3月，即全球市场因为疫情爆发而全线暴跌的那一波重大行情。霍华德公司Brevan Howard Asset Management的发言人拒绝对此发表评论。霍华德的宏观对冲基金也因此成为了同类产品当中今年表现的翘楚，这同时也标志着他重新回到了自己职业生涯的巅峰状态。这位语速飞快、全无半句废话的交易者已经引领自己的公司走过了戏剧性的转折点——之前几年，他的基金表现一直乏善可陈，导致了投资者大量流失。霍华德亲自掌握的AH Master Fund创建于2017年，一直奉行高风险高回报的投资哲学。该基金既有大量来自外部的投资，也有不少钱是来自公司的旗舰对冲基金，还有霍华德自己的积蓄。知情人士称，关于该基金运作的所有细节都被公司视为最高机密，几乎没有几个人了解。因此，霍华德的基金到底是如何获得三位数回报的，外间不得而知。该公司最主要的对冲基金在3月当月斩获了18%以上的回报，创下自身历史纪录。根据公司4月份的股东信件，这些回报也在一定程度上与霍华德的资金配置策略有关，来自于若干个不同市场上的多方向利率交易、波动，以及相对价值策略等。疫情在全球范围内的大爆发也给规模3万亿美元的对冲基金行业带来了重大的戏剧性影响，根据彭博初步汇编的数据，3月当中，每四只对冲基金当中就有三只赔了钱。诸如达利欧（Ray Dalio）辛茨（Michael Hintze）等传奇投资人的公司，也都遭受了前所未见的亏损，当然，也有不少人在危机期间反而获得了惊人的利润。比如，Saba Capital Management在3月间就大赚36%，宏观交易者海达尔（Said Haidar）进账25%，而著名的石油交易者安杜兰德（Pierre Andurand）的旗舰基金之一更狂赚155%。需要指出的是，霍华德的基金获得令人瞠目的回报，其实之前也有过不止一次的先例了。比如2018年5月，基金规模大约23亿美元时，就曾经一个月大赚37%。不过总体来说，霍华德近几年的道路其实还是走得很不顺遂。Brevan Howard旗下所有基金的总资产2013年时超过400亿美元，而到去年结束时，已经缩水到了不足80亿美元。在多年来看累了客户的不断逃离之后，公司资产终于实现了反弹。根据投资者信件，截至4月底，旗下资产总规模达到了96亿美元。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":561,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":951626151,"gmtCreate":1590767182073,"gmtModify":1704193702670,"author":{"id":"3547115311895083","authorId":"3547115311895083","name":"耙耙柑批发商","avatar":"https://static.tigerbbs.com/d8ed7075f469bf28a4ae69b2810b1b1e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3547115311895083","idStr":"3547115311895083"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/951626151","repostId":"1194577821","repostType":4,"repost":{"id":"1194577821","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1590765281,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1194577821?lang=&edition=full","pubTime":"2020-05-29 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src=\"https://static.tigerbbs.com/83954a12157daf39d77c20c0a3dc020a\" tg-width=\"1003\" tg-height=\"498\"></p><p>图：1978年-2019年中国粮食总产量，来源：国家统计局</p><p>所幸的是，2003年后粮食持续稳定增产，2007年重回5万吨，2013年突破6万吨，2019年达到6.63万吨，再创新高。这一轮粮食的稳定增长，主要得益于全球化下的粮食结构优化。</p><p>关键事件是中国在2001年底加入WTO。入世谈判非常艰难，其中农业是极其敏感的议题。当时，国内有人反对说，如果让美国农产品进入中国控制了国人的口粮，中国粮食安全得不到保障。但是，中国高层渴望达成农业方面的协议。</p><p>1999年4月朱镕基总理访美。朱镕基希望这次访美能够达成入世协议，但是当时美国的政治气氛不太友好。</p><p>据首席谈判代表龙永图回忆，朱镕基到白宫对克林顿总统讲：我们这次能不能签，取决于美方的政治判断，无非是三种可能，一个是不签；第二是如果政治气氛合适的话，就决定签；第三是如果不签的话，双方能不能先签署在农业问题上已经达成的那些部分的协议。</p><p>为什么当时朱镕基急于达成农业方面的协议？</p><p>其中很重要的原因是，中国高层希望入世来缓解粮食压力和粮食安全。当时中国高层的考虑是基于迫切的现实：九十年代中国粮食产量基本满足需求，但处于偏紧状态。从1996年开始到入世之前，中国粮食总产量却持续下滑，人口增长率还在1.04%。如此，十多亿人吃饭的压力巨大。所以，中国希望通过国际市场来优化粮食结构和提高粮食产量，通过进口廉价粮食来养活更多人口。</p><p>具体是怎么做到的？</p><p>入世后，尤其是2006年开始，中国粮食作物的种植面积保持稳定增长。其中，小麦、稻谷和玉米三大主粮的播种面积增幅较大。</p><p>2008年之前，小麦种植面积低于2400万公顷。2008年全球粮食涨价，中国加大了小麦的播种。从2009年开始，小麦播种面积均超过2400万公顷。稻谷和玉米的播种面积也是从2008开始增加，稻谷到2011年稳定在3000万公顷以上，玉米到2012年稳定在3500万公顷。</p><p>随着播种面积的增加，小麦、稻谷和玉米的年产量也水涨船高，从而推动中国粮食稳定增产。</p><p>另一方面，中国减少了大豆、粗粮、糖料及棉花的种植面积或比例，将更多的土地腾出来种植小麦、稻谷和玉米。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6bdf99429f3aef57ce4aefeb2f4bed30\" tg-width=\"879\" tg-height=\"529\">图：2006年-2016年中国粮食作物及三大主粮的播种面积，来源：大国粮商</p><p>2001年，中国大豆播种面积为948万公顷，到2012年播种面积下降到了717万公顷。同时，年产量也从2001年的1540万吨下降到2012年的1300万吨。其中，2006年中国大豆主产区黑龙江种植面积同比减少了25%，2007年又比2006年减少了12%。</p><p>另一个数据显示：2002年中国大豆进口量刚超过1000万吨，到2017年这以数据达到9556万吨，增加了9.5倍。其中，2006年，中国大豆净进口2800万吨，约是当年国内产量的1.8倍。</p><p>这种全球化的粮食结构优化完全符合大卫·李嘉图的比较优势理论【1】。比较优势理论告诉我们“两优相权取其重，两劣相衡取其轻”，中国种植大豆、大米、玉米、小麦的成本都高于美国，但是大豆最甚。因此，中国向美国进口大豆，国内多种植三大主粮（还有主粮安全考量）。</p><p>以当前美国芝加哥期货交易所的价格为例。按1:6.93的汇率折算，美国大豆价格约2855元（人民币）/吨，中国大豆的期货价格约3300元/吨，每吨差价达445元。在2008年之前，这一差价更大。</p><p>同时，美国小麦期货价格为1282元/吨，中国小麦期货价格约2500元/吨，每吨差价高达1218元；美国期货玉米的价格为921万/吨，中国玉米期货价格超过2200元/吨，每吨差价高达1279元。</p><p>可以看出，中美之间小麦、玉米的差价要大于大豆。这说明，通过十多年的采购，中美之间的大豆价差有所平抑。</p><p>大豆是饲料的主要原材料。美国廉价的大豆是其肉类价格低廉的重要原因。美国生猪批发价每千克在8元（人民币）左右，中国首非洲猪瘟冲击，生猪批发价格每千克涨到30多元。如今国内的饲料原料不少来自美国的大豆。如果不是廉价大豆，中国肉类价格还会更高。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/55f7b97725b09412b9de1e09d1b12806\" tg-width=\"902\" tg-height=\"437\"></p><p>图：2019年中国主要粮食供需状况（单位：百万吨），来源：苏宁金融研究院</p><p>所以，入世以来，中国利用了国际市场资源，有选择地调整了粮食结构，减少了大豆、粗粮等种植，采用进口替代的方式弥补，同时扩大了三大主粮的种植面积，从而形成了今天中国粮食的基本盘。</p><p>如上图，大豆、玉米、小麦是中国三大主粮，自给率超过98%。玉米和粗粮的年需求规模在2亿吨以上，大米和小麦在1亿吨级别。大豆需求量不小，在一亿吨级别，占全球大豆消费需求的30%。但产量很低，只有1528万吨，而且库存不足，年进口量达到9410万吨，进口依赖度接近90%。【2】</p><p>这是中国养活14亿人口的基本盘。这基本盘表面上是粮食高自给率的结果，但其实是建立在全球化粮食资源优化配置的基础上的（如今全球各国皆如此，以下分析）。反过来说，如果逆全球化持续，中美硬脱钩，中国的粮食基本盘或生变。</p><p>这是中国粮食安全的短期隐患。</p><p><b>02、真正的粮食危机是什么？</b></p><p>入世后，中国利用全球化资源优化了国内粮食结构，提高了粮食产量。这里的全球化资源包括商品资源，还包括关键的农业技术资源。</p><p>种子技术革命，是现代农业增产的根本动力之一。美国是全球最大的种子出口国和技术强国</p><p>，美国孟山都、杜邦和先正达三巨头控制了全球三分之一的种子销售。</p><p>中国是全球种子进口大国。种子进口国高度集中在美国、荷兰和日本三个国家，其中对美国的进口依赖度是最高的。</p><p>2000年开始中国种子进口总额持续增加，从7740.87万亿美元，增加到2010年的30122.98万亿美元。中国种子进出口贸易长期处于逆差态势。其中，2006年种子进口总额达到了32837.51万美元，逆差额达到最大的2.33万亿美元。</p><p>在全球前十名国家种子进口贸易总额中，中国在2000-2010年间的进口占比遥遥领先。其中，2002年、2003年进口占比超过90%，2008年、2009年和2010年均超过80%。</p><p>比如，美国黄沙大豆是1990审定的高产品种，在美国亩产高达千斤以上。次年，引入中国，亩产也接近千斤。不过，中国的种植成本比美国高不少。这是为什么？</p><p>除了种子外，农业机械、农药化肥及现代化大农场管理也是现代农业革命的关键。</p><p>上个世纪40年代，美国农场开始大规模引入联合收割机，粮食生产效率大幅度提升。美国约翰·迪尔公司是世界上最大的农业机械制造商。它与凯斯纽荷兰、爱科集团和日本的久保田占据了世界农业机械市场的半壁江山。最近20年，中国尤其是大面积普及农业机械。近些年，岭南丘陵一带都引入了小型联合收割机。</p><p>化肥中的氮，原本是二战中炸药的主要成分。战后，原本军用的氮和硝酸盐生产工艺民用化，农业化肥技术突飞猛进。尤其是六十年代后，矮秆杂交种子研发成功，使作物在吸收化肥后不会倒伏，化肥在美国农场大规模使用。美国科赫肥料和CF肥料是世界级肥料制造商。最近几十年，中国粮食增产得益于化肥技术的进步，但存在过度用肥的问题。</p><p>再看农药。以草甘膦为例，草甘膦又称除草剂，可以快速高效地控制杂草，大大节省了人力。美国孟山都开发了抗草甘膦的转基因作物，主要是大豆、玉米和棉花。在这类转基因品种上使用除草剂，效率高且不伤害作物。目前，这三大作物分别占据了美国栽培面积的90%、67%和67%。美国孟山都、杜邦和先正达还是农药生产巨头占据了全球一半的农药销售。</p><p>从经济学的角度，耕地的肥力会呈现递减规律，从而导致粮食产出持续递减。这是当年马尔萨斯做出悲观判断（马尔萨斯陷阱）的主要依据。只有提高技术水平，推动边际递减曲线右移，才能避免粮食产出持续递减。这就是现代农业技术解决粮食危机的经济学解释。</p><p>但是，另一个角度反映，中国农业技术水平还比较落后。我这里引用彭博社专题文章《耕耘世界—中国在全球布局以防粮食危机》中的数据【3】：</p><p>化肥使用量：中国每公顷农田的化肥施用量接近600千克，远超世界平均线，是美国、印度、巴西、法国的两到三倍。另外一个数据显示，中国农药施用量也是欧美国家的一到六倍。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a2f38c508aa029eac0560c2f4127ea79\" tg-width=\"808\" tg-height=\"434\">图：中国、美国、法国等国化肥施用量，来源：彭博社</p><p>究其原因主要有两点：一是户均耕地面积小，规模经济不足；二是国产化肥、农药技术偏低。</p><p>这说明中国农耕还处于粗放状态，技术含量、经济效率和规模经济偏低。浙江大学谷保静在《美国科学院院刊》（PNAS）上发表的文章通过量化统计显示，户均耕地面积每增加1%，每公顷化肥和农药施用量分别下降0.3%和0.5%。【4】</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/25057c05124e4cf83de23376a303af0f\" tg-width=\"552\" tg-height=\"264\"></p><p>图：中国（红）、日本（灰）、巴西（绿）、印度（黄）、欧盟（橙）、美国（浅蓝）、世界平均（深蓝）单位面积化肥施用量自1960 年来的变化曲线</p><p>为什么中国的农业技术水平整体偏低？</p><p>主要原因有三：</p><p>一、农业技术水平上游的育种、化工、高端制造缺乏竞争性。</p><p>中国90%的农作物品种是由500多家科研院所完成的。据统计，目前全国市场上有1万多个合法品种，其中有种植面积的仅有3000多个，占30%左右；有70%左右的品种种植面积很少，甚至没有种植面积。【5】另外，农业、化肥的上游原料及技术主要在中石化、中石油手上。</p><p>二、粮食下游收购市场缺乏竞争性，粮价偏低抑制了积极性。</p><p>三、农产品及技术进口受限制，降低了国内市场的竞争性。</p><p>中国加入WTO时只保留了八种商品的进口国营权，其中包括粮食、棉花、植物油、食糖、化肥五类。</p><p>四、农村集体土地缺乏流动性，难以产生规模经济，抑制了经济效率、农业机械及农业技术进步。</p><p>彭博社专题文章显示，中国93%的农场占地面积小于2公顷，美国89.3%大于5公顷。澳大利亚每个农民耕作面积为156公顷，美国为73公顷，法国为25公顷，中国只有0.5公顷。【3】</p><p>中国“碎片化”经营的原因是，在现有的农村集体土地制度下，土地很难流转。很多农民既在城镇打工，又兼顾种植少量的地。在种情况下，施肥用药偏于粗放，大型农耕机械无法派上用场。</p><p>农业技术和土地制度抑制了农业经济效率，导致农民流失，土地荒芜，村庄荒凉。</p><p>浙大谷保静团队调研全国范围内逾2万农户发现，在“打工”与“种地”之间，存在一种预期收入的竞争关系。研究量化分析认为，18亩是一个临界点。耕作面积超过18亩后，农民才觉得专心农业劳动比进城打工更为赚钱【4】。但是，中国的户均面积远低于这个规模。</p><p>在经济现代化进程中，农业人口转向工业，农村人口转向城市，是大势所趋。比如，1900年，41%美国人是农场工人，现在只有不到1%美国人在农场工作；1940年，美国有700万人在农场，但现在只有2万。</p><p>这里需要区分客观因素和主观因素。客观上，农业是天然的“计划经济”，受限于气候、土壤及季节周期。农业的土地、农民无法在全球化市场中流转，也影响了农业效率。工业多数不受此气候和季节周期限制，资本和高级人才可跨国流通，工业效率较高。农民倾向于从农业流转到经济效率更高的工业领域赚取更多收入。</p><p>如果经济资源是自由流动的，工业的经济效率对农业和服务业产生溢出效应。大量农民在工厂中赚取更多的收入，然后购买更多的粮食、食品，从而带动农业增收。于是，一些农业技术工人、资本也会进入农业，提升育种技术，扩大种植规模，使用农业机械。如此，农业的效率限制逐步会被农业技术进步解放。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a5b8130be7d08913989ea5565712f3e8\" tg-width=\"835\" tg-height=\"596\"></p><p>图：各国农场规模、耕地面积、劳动生产力及城市化，来源：谷保静团队【4】</p><p>最后，农业与工业之间形成一种竞争动态平衡。正如今天的美国，84%农产品由大型家庭农场提供，大型农场带动了农耕机械工业发展。美国农业飞行员一年的收入不低于商飞飞行员。</p><p>但是，如果主观因素，如市场壁垒、土地制度、粮食收购等，抑制了农业技术进步和效率提升，那么农民、人才、资金、土地则长期从农业流向工业领域。这是中国粮食安全的长远隐忧。</p><p><b>03、逆全球化是否诱发危机？</b></p><p>结合以上短期隐患和长期隐患，我们可以看出，粮食安全并不能简单地看自给率。</p><p>通常，粮食危机出现之前有些预兆：</p><p>一、突发世界性灾难，如大规模虫害、大型自然灾害及世界性金融危机。</p><p>2020年发布的《全球粮食危机报告》称，2019年遭受严重粮食不安全的原因来自3个方面：冲突、气候变化和经济危机影响的国家，有10个国家出现了最严重的粮食危机。这10个国家人口合计占全球粮食危机总人口的66%，即8800万人。</p><p>如今新冠疫情席卷全球，短期内未必会造成世界性粮食危机，但会让原本存在粮食安全及饮食健康的贫困地区雪上加霜。报告指出，截止到2019年底，全球有1.35亿人口处于粮食不安全状态，其中7500万儿童发育不良，1700万儿童消瘦。受到新型疫情大流行和蝗灾的影响，预估2020年底，这一数据将会增加一倍，超过2.5亿人。</p><p>二、粮食进口大国开始屯粮，同时通过补贴等方式加大本土粮食耕种面积，政策上应对可能爆发的粮食危机。</p><p>三、粮食出口大国开始限制或停止出口。</p><p>四、舆论上出现粮食危机与粮食保障两种独立言论，后者以安抚社会情绪，防止民众抢粮、屯粮。</p><p>我认为，最需要提防的反而不是第一个预兆，而是第二三四个预兆。为什么？</p><p>真正引发粮食危机的并非供应不足，而是人为造成的粮食供应受阻。根据苏宁金融研究院研究数据，2019年全球谷物供给量26.19亿吨，超过全球谷物26亿吨的需求量，2015年以来，谷物产量持续超过需求量。【2】</p><p>从全球范围来看，粮食作物供大于求。当前，全球累计库存谷物8.17亿吨，创千禧年来的新高在全球完全无产量的情况下，全球各类的粮食储备仍能满足5、6个月的需求。</p><p>但是，当前粮食安全的真正威胁是逆全球化及全球供应系统受阻。</p><p>经济学家阿马蒂亚·森指出，在许多饥荒的实例中，食物的供应能力实际上并未显著减少。导致大规模饥荒的原因是社会和经济因素，如工资降低、失业、食物价格昂贵、食物分配系统崩溃等，这些因素造成了社会中某些群体的人们陷于饥饿。</p><p>这位出生于印度孟加拉湾的经济学家，在九岁时亲身经历了1943年孟加拉大饥荒，这次饥荒造成了三百万人死亡，是近代人类历史上罕见的饥荒灾难。经他后来研究，如此巨大的人口损失，是完全可以避免的。因为饥荒发生时，粮食供应是足够的，但不论市场路径、政府路径都未能将食物送到灾民之手。</p><p>森大部分时间投身到拯救饥荒与贫困的工作之中，他有句广为流传的名言：“事实是显著的：在骇人听闻的世界饥荒史上，从来没有一个独立、民主而又保障新闻自由的国家发生过真正的饥荒。无论在哪里，我们都找不到这一规律的例外。”</p><p>不过，这句话如今需要放在逆全球化大背景下考虑。新冠疫情和中美硬脱钩可能加剧粮食资源的全球化供应及配置。</p><p>首先，各主要国家粮食的自给均依赖于全球化市场。</p><p>虽然全球各国粮食的平均自给率超过八成，但这是全球化优化资源配置的结果。</p><p>根据苏宁金融研究院的研究数据【2】：</p><p>美国、加拿大、俄罗斯、阿根廷和欧美是全球主要的粮食出口国。其中，美国是最大的粮食出口国，出口总量超过1亿吨，约占全球总出口量的四分之一，品种以大豆和玉米为主。中国是第一大粮食进口国，进口品种以大豆为主，进口量占全球大豆总产量的27.5%。</p><p>俄罗斯出口小麦和混合麦为主，总量为3185吨。美洲和欧洲以出口小麦为主，合计占全球比重的90%左右。亚洲和非洲是小麦的重要进口地区，其中亚洲占比超过40%，非洲占比超过20%。亚洲人习惯使用大米，生产了全球80%的大米，同时出口大米数量占全球化比重也接近80%。</p><p>美国、巴西、阿根廷是全球玉米产区，出口量占全球市场的70%以上。亚洲是全球玉米的主要进口区，亚洲进口量占全球市场的40%以上。</p><p>所以，当今世界各国较高的粮食自给率，是建立在全球化粮食分配的基础上的。中国大量进口美国的廉价大豆，腾出更多空地种植小麦和稻谷。日韩大量进口欧洲、美洲的小麦和玉米，更多的资源生产稻谷和发展高科技农业。</p><p>一旦逆全球化，全球粮食资源配置受到限制，那么全球各国粮食的平均自给率将会下降，部分国家可能面临粮食危机。</p><p>目前，已经有部分国家开始阻止、中断粮食全球化供应。新冠疫情期间，越南禁止了大米出口。塞维尔亚停止了葵花籽油和其它农业物资出口。哈萨克斯坦禁止小麦、胡萝卜、糖和土豆等农产品出口。埃及在今年3月28日开始停止了三个月的豆类产品出口。</p><p>全球第二大粮食出口国俄罗斯在今年4月份宣布停止向除了欧盟以外的国家出口小麦、大麦、玉米、混合麦等各种谷物。这是俄罗斯近10年来的首次实施谷物禁运。实际上自今年4月以来，俄罗斯、白俄罗斯、哈萨克斯坦等原11个独联体国家，陆续暂停了对中国的大豆出口。</p><p>所以，作为全球第一大粮食出口国，美国是否实施出口限制，对全球粮食安全起决定性影响。通常，美国不会采取极端手段。但是，如果中美矛盾升级，不排除粮食禁运或主动减少进口的可能性。</p><p>目前，全球四大粮商中，邦吉、嘉吉和阿奇尔丹尼斯米得兰都是美国公司。他们与法国的路易达孚控制了全球80%的粮食交易量，掌握了定价权和全球粮食供应链。</p><p>如果美国禁止向中国出口粮食，或者国际粮商行使价格控制权，亦或是中国减少采购美国粮食，如之前对美国猪肉实施进口限制，那么，对中国粮食市场造成第一波冲击的是肉类价格上涨。因为中国粮食进口主要是大豆，年进口量超过8800万吨，占国内大豆需求总量的84%，占全国粮食进口总额的73%，而进口大豆是家畜饲料的主要原料。</p><p>第二波冲击才是大米、小麦、玉米等主粮。虽然这三大主粮的自给率高，但一旦大豆进口出问题，容易对主粮自给率造成冲击。如果大豆进口终止，中国需要腾出用地种植更多大大豆，否则大豆及大规模的豆制品价格将快速上涨。由于中国大豆产出率很低，要满足超过1亿吨的年需求量，将消耗大量的耕地。如此，小麦、玉米、大米的种植面积将减少，进而冲击主粮供应。</p><p>所以，大豆进口可谓牵一发而动全身。可能有人觉得，大豆不是主粮，对中国整体粮食格局构不成威胁。但其实，大豆的年需求量与小麦是一个级别的，比大米少一些，占大米、玉米、小麦、大豆、粗粮总需求量的11%。</p><p>值得注意的是，粮食供应具有很大的乘数效应。大豆单品进口额大幅减少，在豆制品和肉类市场的反应会放大，进而扩大了主粮及整体物价水平上。这主要是由市场预期造成的。粮食安全问题极其容易引发经济风险，物价腾贵，通货膨胀。</p><p>原农村农业部副部长屈冬玉曾表示，粮食安全包括数量安全与结构安全。中国粮食进口超过10%将对全球市场构成巨大冲击，主粮进口1%作为调剂可以，5%对世界的影响就会很大。</p><p>比如，今年夏粮虽然增产，但国家粮食和物资储备局收购小麦却大幅减少。主要原因是农户及粮商预期粮价上涨而“惜售”，国家粮食和物资储备局为避免粮价波动而减少收购。</p><p>监测数据显示，今年7月底前后各主产区小麦价格在每斤1.12至1.22元左右，较去年同期每斤高0.02元左右；早籼稻价格为每斤1.12至1.4元左右，较去年同期每斤高出0.04元左右。</p><p>最后回到农业技术上。全球化粮食供应根本上是由技术支持的，如果逆全球化和中美冲突加剧，农业技术输出受阻，种子进口困难，全球粮食减产将立竿见影。大多数人并不愿意看到中美走到这一步。所谓有备无患，粮食安全人命关天。所谓开源节流，开源以技术为本，节流以严控“喝茅台”为先。</p><p>参考文献：</p><p>【1】政治经济学及赋税原理，大卫·李嘉图，译林出版社；</p><p>【2】疫情会引爆全球粮食危机吗，陆胜斌、顾慧君，苏宁金融研究院；</p><p>【3】耕耘世界—中国在全球布局以防粮食危机，彭博社；</p><p>【4】Policy distortions, farm size, and the overuse of agricultural chemicals in China，Baojing Gu，PNAS；</p><p>【5】中国农作物商业化育种现状及发展对策，杨晓东等，农学学报。</p><p>（注：感谢苏宁金融研究院、彭博社、谷保静团队等的研究数据及成果）</p>","source":"lsy1571708360699","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>全球面临粮食危机吗？</title>\n<style 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Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/9fe7cb154f3ca8d05124fc451f250755","relate_stocks":{},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/iItmazYz2xG4jj5A9a7uDw","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1155401810","content_text":"几乎一夜之间，“厉行节约，杜绝浪费”成为了社会焦点。这令还存有饥饿记忆的一代人立即紧张起来。国家统计局公布数据显示，今年全国夏粮总产量2856亿斤，比2019年增加24.2亿斤。然而，国家粮食和物资储备局官方发布消息，截至今年8月5日，主产区小麦累计收购4285.7万吨，同比减少938.3万吨，减少比例超过20%。今年粮食稳定增产，国家储备粮收购为何又大幅度减少？不久前，联合国机构发布《2020年世界粮食安全和营养状况报告》，指出2019年全球有近6.9亿人挨饿，比2018年增加了1000万人，5年内增加了近6000万人。到2020年底，约有8300万至1.32亿人因新冠肺炎疫情引发的经济衰退而挨饿。联合国秘书长古特雷斯忧心忡忡：“我们的食品系统正在失灵！”全球真的面临粮食危机吗？本文从经济学的角度，探讨经济全球化、中美硬脱钩、农业技术与中国粮食安全的关系。本文逻辑：一、中国如何养活十四亿人？二、真正的粮食危机是什么？三、逆全球化是否诱发危机？01、中国如何养活十四亿人？中国会出现粮食危机吗？目前，中文网络上最有力的稳定言论是中国粮仓殷实：2010年以来，我国人均粮食占有量持续高于世界平均水平，2019年超过470公斤，远远高于人均400公斤的国际粮食安全的标准线。大米、小麦、玉米三大主粮的国内自给率均在98%以上。今年受疫情和洪水冲击，中国夏粮产量依然达到2856亿斤，增产24.2亿斤，相较去年同比增长0.9%，创历史新高。不过，这是从静态角度看问题，没能给出趋势性的判断：未来几年是否发生粮食危机？从中国粮食增产动态过程——中国如何养活14亿人，我们或许更能够全面深入地认识这一问题。公开数据显示，1978年以来，中国粮食产量整体呈上升态势：1978年粮食总产量为3.04万吨，到1990年达4.46万吨，增长率高达46.7%。这一时期的粮食增产主要有两个因素：一是农村土地产权改革，家庭联产承包责任制提高了农民的积极性。二是现代农业技术的引入，如农业、化肥、农耕机械等。进入90年代粮食总产量稳定增长，但到1996年突破5万吨时，中国粮食产能遭遇了改革开放以来的第一个瓶颈。之后几年粮食总产量持续下跌，2000年减产10%，2003年跌至4.3万吨，低于1990年的水平。图：1978年-2019年中国粮食总产量，来源：国家统计局所幸的是，2003年后粮食持续稳定增产，2007年重回5万吨，2013年突破6万吨，2019年达到6.63万吨，再创新高。这一轮粮食的稳定增长，主要得益于全球化下的粮食结构优化。关键事件是中国在2001年底加入WTO。入世谈判非常艰难，其中农业是极其敏感的议题。当时，国内有人反对说，如果让美国农产品进入中国控制了国人的口粮，中国粮食安全得不到保障。但是，中国高层渴望达成农业方面的协议。1999年4月朱镕基总理访美。朱镕基希望这次访美能够达成入世协议，但是当时美国的政治气氛不太友好。据首席谈判代表龙永图回忆，朱镕基到白宫对克林顿总统讲：我们这次能不能签，取决于美方的政治判断，无非是三种可能，一个是不签；第二是如果政治气氛合适的话，就决定签；第三是如果不签的话，双方能不能先签署在农业问题上已经达成的那些部分的协议。为什么当时朱镕基急于达成农业方面的协议？其中很重要的原因是，中国高层希望入世来缓解粮食压力和粮食安全。当时中国高层的考虑是基于迫切的现实：九十年代中国粮食产量基本满足需求，但处于偏紧状态。从1996年开始到入世之前，中国粮食总产量却持续下滑，人口增长率还在1.04%。如此，十多亿人吃饭的压力巨大。所以，中国希望通过国际市场来优化粮食结构和提高粮食产量，通过进口廉价粮食来养活更多人口。具体是怎么做到的？入世后，尤其是2006年开始，中国粮食作物的种植面积保持稳定增长。其中，小麦、稻谷和玉米三大主粮的播种面积增幅较大。2008年之前，小麦种植面积低于2400万公顷。2008年全球粮食涨价，中国加大了小麦的播种。从2009年开始，小麦播种面积均超过2400万公顷。稻谷和玉米的播种面积也是从2008开始增加，稻谷到2011年稳定在3000万公顷以上，玉米到2012年稳定在3500万公顷。随着播种面积的增加，小麦、稻谷和玉米的年产量也水涨船高，从而推动中国粮食稳定增产。另一方面，中国减少了大豆、粗粮、糖料及棉花的种植面积或比例，将更多的土地腾出来种植小麦、稻谷和玉米。图：2006年-2016年中国粮食作物及三大主粮的播种面积，来源：大国粮商2001年，中国大豆播种面积为948万公顷，到2012年播种面积下降到了717万公顷。同时，年产量也从2001年的1540万吨下降到2012年的1300万吨。其中，2006年中国大豆主产区黑龙江种植面积同比减少了25%，2007年又比2006年减少了12%。另一个数据显示：2002年中国大豆进口量刚超过1000万吨，到2017年这以数据达到9556万吨，增加了9.5倍。其中，2006年，中国大豆净进口2800万吨，约是当年国内产量的1.8倍。这种全球化的粮食结构优化完全符合大卫·李嘉图的比较优势理论【1】。比较优势理论告诉我们“两优相权取其重，两劣相衡取其轻”，中国种植大豆、大米、玉米、小麦的成本都高于美国，但是大豆最甚。因此，中国向美国进口大豆，国内多种植三大主粮（还有主粮安全考量）。以当前美国芝加哥期货交易所的价格为例。按1:6.93的汇率折算，美国大豆价格约2855元（人民币）/吨，中国大豆的期货价格约3300元/吨，每吨差价达445元。在2008年之前，这一差价更大。同时，美国小麦期货价格为1282元/吨，中国小麦期货价格约2500元/吨，每吨差价高达1218元；美国期货玉米的价格为921万/吨，中国玉米期货价格超过2200元/吨，每吨差价高达1279元。可以看出，中美之间小麦、玉米的差价要大于大豆。这说明，通过十多年的采购，中美之间的大豆价差有所平抑。大豆是饲料的主要原材料。美国廉价的大豆是其肉类价格低廉的重要原因。美国生猪批发价每千克在8元（人民币）左右，中国首非洲猪瘟冲击，生猪批发价格每千克涨到30多元。如今国内的饲料原料不少来自美国的大豆。如果不是廉价大豆，中国肉类价格还会更高。图：2019年中国主要粮食供需状况（单位：百万吨），来源：苏宁金融研究院所以，入世以来，中国利用了国际市场资源，有选择地调整了粮食结构，减少了大豆、粗粮等种植，采用进口替代的方式弥补，同时扩大了三大主粮的种植面积，从而形成了今天中国粮食的基本盘。如上图，大豆、玉米、小麦是中国三大主粮，自给率超过98%。玉米和粗粮的年需求规模在2亿吨以上，大米和小麦在1亿吨级别。大豆需求量不小，在一亿吨级别，占全球大豆消费需求的30%。但产量很低，只有1528万吨，而且库存不足，年进口量达到9410万吨，进口依赖度接近90%。【2】这是中国养活14亿人口的基本盘。这基本盘表面上是粮食高自给率的结果，但其实是建立在全球化粮食资源优化配置的基础上的（如今全球各国皆如此，以下分析）。反过来说，如果逆全球化持续，中美硬脱钩，中国的粮食基本盘或生变。这是中国粮食安全的短期隐患。02、真正的粮食危机是什么？入世后，中国利用全球化资源优化了国内粮食结构，提高了粮食产量。这里的全球化资源包括商品资源，还包括关键的农业技术资源。种子技术革命，是现代农业增产的根本动力之一。美国是全球最大的种子出口国和技术强国，美国孟山都、杜邦和先正达三巨头控制了全球三分之一的种子销售。中国是全球种子进口大国。种子进口国高度集中在美国、荷兰和日本三个国家，其中对美国的进口依赖度是最高的。2000年开始中国种子进口总额持续增加，从7740.87万亿美元，增加到2010年的30122.98万亿美元。中国种子进出口贸易长期处于逆差态势。其中，2006年种子进口总额达到了32837.51万美元，逆差额达到最大的2.33万亿美元。在全球前十名国家种子进口贸易总额中，中国在2000-2010年间的进口占比遥遥领先。其中，2002年、2003年进口占比超过90%，2008年、2009年和2010年均超过80%。比如，美国黄沙大豆是1990审定的高产品种，在美国亩产高达千斤以上。次年，引入中国，亩产也接近千斤。不过，中国的种植成本比美国高不少。这是为什么？除了种子外，农业机械、农药化肥及现代化大农场管理也是现代农业革命的关键。上个世纪40年代，美国农场开始大规模引入联合收割机，粮食生产效率大幅度提升。美国约翰·迪尔公司是世界上最大的农业机械制造商。它与凯斯纽荷兰、爱科集团和日本的久保田占据了世界农业机械市场的半壁江山。最近20年，中国尤其是大面积普及农业机械。近些年，岭南丘陵一带都引入了小型联合收割机。化肥中的氮，原本是二战中炸药的主要成分。战后，原本军用的氮和硝酸盐生产工艺民用化，农业化肥技术突飞猛进。尤其是六十年代后，矮秆杂交种子研发成功，使作物在吸收化肥后不会倒伏，化肥在美国农场大规模使用。美国科赫肥料和CF肥料是世界级肥料制造商。最近几十年，中国粮食增产得益于化肥技术的进步，但存在过度用肥的问题。再看农药。以草甘膦为例，草甘膦又称除草剂，可以快速高效地控制杂草，大大节省了人力。美国孟山都开发了抗草甘膦的转基因作物，主要是大豆、玉米和棉花。在这类转基因品种上使用除草剂，效率高且不伤害作物。目前，这三大作物分别占据了美国栽培面积的90%、67%和67%。美国孟山都、杜邦和先正达还是农药生产巨头占据了全球一半的农药销售。从经济学的角度，耕地的肥力会呈现递减规律，从而导致粮食产出持续递减。这是当年马尔萨斯做出悲观判断（马尔萨斯陷阱）的主要依据。只有提高技术水平，推动边际递减曲线右移，才能避免粮食产出持续递减。这就是现代农业技术解决粮食危机的经济学解释。但是，另一个角度反映，中国农业技术水平还比较落后。我这里引用彭博社专题文章《耕耘世界—中国在全球布局以防粮食危机》中的数据【3】：化肥使用量：中国每公顷农田的化肥施用量接近600千克，远超世界平均线，是美国、印度、巴西、法国的两到三倍。另外一个数据显示，中国农药施用量也是欧美国家的一到六倍。图：中国、美国、法国等国化肥施用量，来源：彭博社究其原因主要有两点：一是户均耕地面积小，规模经济不足；二是国产化肥、农药技术偏低。这说明中国农耕还处于粗放状态，技术含量、经济效率和规模经济偏低。浙江大学谷保静在《美国科学院院刊》（PNAS）上发表的文章通过量化统计显示，户均耕地面积每增加1%，每公顷化肥和农药施用量分别下降0.3%和0.5%。【4】图：中国（红）、日本（灰）、巴西（绿）、印度（黄）、欧盟（橙）、美国（浅蓝）、世界平均（深蓝）单位面积化肥施用量自1960 年来的变化曲线为什么中国的农业技术水平整体偏低？主要原因有三：一、农业技术水平上游的育种、化工、高端制造缺乏竞争性。中国90%的农作物品种是由500多家科研院所完成的。据统计，目前全国市场上有1万多个合法品种，其中有种植面积的仅有3000多个，占30%左右；有70%左右的品种种植面积很少，甚至没有种植面积。【5】另外，农业、化肥的上游原料及技术主要在中石化、中石油手上。二、粮食下游收购市场缺乏竞争性，粮价偏低抑制了积极性。三、农产品及技术进口受限制，降低了国内市场的竞争性。中国加入WTO时只保留了八种商品的进口国营权，其中包括粮食、棉花、植物油、食糖、化肥五类。四、农村集体土地缺乏流动性，难以产生规模经济，抑制了经济效率、农业机械及农业技术进步。彭博社专题文章显示，中国93%的农场占地面积小于2公顷，美国89.3%大于5公顷。澳大利亚每个农民耕作面积为156公顷，美国为73公顷，法国为25公顷，中国只有0.5公顷。【3】中国“碎片化”经营的原因是，在现有的农村集体土地制度下，土地很难流转。很多农民既在城镇打工，又兼顾种植少量的地。在种情况下，施肥用药偏于粗放，大型农耕机械无法派上用场。农业技术和土地制度抑制了农业经济效率，导致农民流失，土地荒芜，村庄荒凉。浙大谷保静团队调研全国范围内逾2万农户发现，在“打工”与“种地”之间，存在一种预期收入的竞争关系。研究量化分析认为，18亩是一个临界点。耕作面积超过18亩后，农民才觉得专心农业劳动比进城打工更为赚钱【4】。但是，中国的户均面积远低于这个规模。在经济现代化进程中，农业人口转向工业，农村人口转向城市，是大势所趋。比如，1900年，41%美国人是农场工人，现在只有不到1%美国人在农场工作；1940年，美国有700万人在农场，但现在只有2万。这里需要区分客观因素和主观因素。客观上，农业是天然的“计划经济”，受限于气候、土壤及季节周期。农业的土地、农民无法在全球化市场中流转，也影响了农业效率。工业多数不受此气候和季节周期限制，资本和高级人才可跨国流通，工业效率较高。农民倾向于从农业流转到经济效率更高的工业领域赚取更多收入。如果经济资源是自由流动的，工业的经济效率对农业和服务业产生溢出效应。大量农民在工厂中赚取更多的收入，然后购买更多的粮食、食品，从而带动农业增收。于是，一些农业技术工人、资本也会进入农业，提升育种技术，扩大种植规模，使用农业机械。如此，农业的效率限制逐步会被农业技术进步解放。图：各国农场规模、耕地面积、劳动生产力及城市化，来源：谷保静团队【4】最后，农业与工业之间形成一种竞争动态平衡。正如今天的美国，84%农产品由大型家庭农场提供，大型农场带动了农耕机械工业发展。美国农业飞行员一年的收入不低于商飞飞行员。但是，如果主观因素，如市场壁垒、土地制度、粮食收购等，抑制了农业技术进步和效率提升，那么农民、人才、资金、土地则长期从农业流向工业领域。这是中国粮食安全的长远隐忧。03、逆全球化是否诱发危机？结合以上短期隐患和长期隐患，我们可以看出，粮食安全并不能简单地看自给率。通常，粮食危机出现之前有些预兆：一、突发世界性灾难，如大规模虫害、大型自然灾害及世界性金融危机。2020年发布的《全球粮食危机报告》称，2019年遭受严重粮食不安全的原因来自3个方面：冲突、气候变化和经济危机影响的国家，有10个国家出现了最严重的粮食危机。这10个国家人口合计占全球粮食危机总人口的66%，即8800万人。如今新冠疫情席卷全球，短期内未必会造成世界性粮食危机，但会让原本存在粮食安全及饮食健康的贫困地区雪上加霜。报告指出，截止到2019年底，全球有1.35亿人口处于粮食不安全状态，其中7500万儿童发育不良，1700万儿童消瘦。受到新型疫情大流行和蝗灾的影响，预估2020年底，这一数据将会增加一倍，超过2.5亿人。二、粮食进口大国开始屯粮，同时通过补贴等方式加大本土粮食耕种面积，政策上应对可能爆发的粮食危机。三、粮食出口大国开始限制或停止出口。四、舆论上出现粮食危机与粮食保障两种独立言论，后者以安抚社会情绪，防止民众抢粮、屯粮。我认为，最需要提防的反而不是第一个预兆，而是第二三四个预兆。为什么？真正引发粮食危机的并非供应不足，而是人为造成的粮食供应受阻。根据苏宁金融研究院研究数据，2019年全球谷物供给量26.19亿吨，超过全球谷物26亿吨的需求量，2015年以来，谷物产量持续超过需求量。【2】从全球范围来看，粮食作物供大于求。当前，全球累计库存谷物8.17亿吨，创千禧年来的新高在全球完全无产量的情况下，全球各类的粮食储备仍能满足5、6个月的需求。但是，当前粮食安全的真正威胁是逆全球化及全球供应系统受阻。经济学家阿马蒂亚·森指出，在许多饥荒的实例中，食物的供应能力实际上并未显著减少。导致大规模饥荒的原因是社会和经济因素，如工资降低、失业、食物价格昂贵、食物分配系统崩溃等，这些因素造成了社会中某些群体的人们陷于饥饿。这位出生于印度孟加拉湾的经济学家，在九岁时亲身经历了1943年孟加拉大饥荒，这次饥荒造成了三百万人死亡，是近代人类历史上罕见的饥荒灾难。经他后来研究，如此巨大的人口损失，是完全可以避免的。因为饥荒发生时，粮食供应是足够的，但不论市场路径、政府路径都未能将食物送到灾民之手。森大部分时间投身到拯救饥荒与贫困的工作之中，他有句广为流传的名言：“事实是显著的：在骇人听闻的世界饥荒史上，从来没有一个独立、民主而又保障新闻自由的国家发生过真正的饥荒。无论在哪里，我们都找不到这一规律的例外。”不过，这句话如今需要放在逆全球化大背景下考虑。新冠疫情和中美硬脱钩可能加剧粮食资源的全球化供应及配置。首先，各主要国家粮食的自给均依赖于全球化市场。虽然全球各国粮食的平均自给率超过八成，但这是全球化优化资源配置的结果。根据苏宁金融研究院的研究数据【2】：美国、加拿大、俄罗斯、阿根廷和欧美是全球主要的粮食出口国。其中，美国是最大的粮食出口国，出口总量超过1亿吨，约占全球总出口量的四分之一，品种以大豆和玉米为主。中国是第一大粮食进口国，进口品种以大豆为主，进口量占全球大豆总产量的27.5%。俄罗斯出口小麦和混合麦为主，总量为3185吨。美洲和欧洲以出口小麦为主，合计占全球比重的90%左右。亚洲和非洲是小麦的重要进口地区，其中亚洲占比超过40%，非洲占比超过20%。亚洲人习惯使用大米，生产了全球80%的大米，同时出口大米数量占全球化比重也接近80%。美国、巴西、阿根廷是全球玉米产区，出口量占全球市场的70%以上。亚洲是全球玉米的主要进口区，亚洲进口量占全球市场的40%以上。所以，当今世界各国较高的粮食自给率，是建立在全球化粮食分配的基础上的。中国大量进口美国的廉价大豆，腾出更多空地种植小麦和稻谷。日韩大量进口欧洲、美洲的小麦和玉米，更多的资源生产稻谷和发展高科技农业。一旦逆全球化，全球粮食资源配置受到限制，那么全球各国粮食的平均自给率将会下降，部分国家可能面临粮食危机。目前，已经有部分国家开始阻止、中断粮食全球化供应。新冠疫情期间，越南禁止了大米出口。塞维尔亚停止了葵花籽油和其它农业物资出口。哈萨克斯坦禁止小麦、胡萝卜、糖和土豆等农产品出口。埃及在今年3月28日开始停止了三个月的豆类产品出口。全球第二大粮食出口国俄罗斯在今年4月份宣布停止向除了欧盟以外的国家出口小麦、大麦、玉米、混合麦等各种谷物。这是俄罗斯近10年来的首次实施谷物禁运。实际上自今年4月以来，俄罗斯、白俄罗斯、哈萨克斯坦等原11个独联体国家，陆续暂停了对中国的大豆出口。所以，作为全球第一大粮食出口国，美国是否实施出口限制，对全球粮食安全起决定性影响。通常，美国不会采取极端手段。但是，如果中美矛盾升级，不排除粮食禁运或主动减少进口的可能性。目前，全球四大粮商中，邦吉、嘉吉和阿奇尔丹尼斯米得兰都是美国公司。他们与法国的路易达孚控制了全球80%的粮食交易量，掌握了定价权和全球粮食供应链。如果美国禁止向中国出口粮食，或者国际粮商行使价格控制权，亦或是中国减少采购美国粮食，如之前对美国猪肉实施进口限制，那么，对中国粮食市场造成第一波冲击的是肉类价格上涨。因为中国粮食进口主要是大豆，年进口量超过8800万吨，占国内大豆需求总量的84%，占全国粮食进口总额的73%，而进口大豆是家畜饲料的主要原料。第二波冲击才是大米、小麦、玉米等主粮。虽然这三大主粮的自给率高，但一旦大豆进口出问题，容易对主粮自给率造成冲击。如果大豆进口终止，中国需要腾出用地种植更多大大豆，否则大豆及大规模的豆制品价格将快速上涨。由于中国大豆产出率很低，要满足超过1亿吨的年需求量，将消耗大量的耕地。如此，小麦、玉米、大米的种植面积将减少，进而冲击主粮供应。所以，大豆进口可谓牵一发而动全身。可能有人觉得，大豆不是主粮，对中国整体粮食格局构不成威胁。但其实，大豆的年需求量与小麦是一个级别的，比大米少一些，占大米、玉米、小麦、大豆、粗粮总需求量的11%。值得注意的是，粮食供应具有很大的乘数效应。大豆单品进口额大幅减少，在豆制品和肉类市场的反应会放大，进而扩大了主粮及整体物价水平上。这主要是由市场预期造成的。粮食安全问题极其容易引发经济风险，物价腾贵，通货膨胀。原农村农业部副部长屈冬玉曾表示，粮食安全包括数量安全与结构安全。中国粮食进口超过10%将对全球市场构成巨大冲击，主粮进口1%作为调剂可以，5%对世界的影响就会很大。比如，今年夏粮虽然增产，但国家粮食和物资储备局收购小麦却大幅减少。主要原因是农户及粮商预期粮价上涨而“惜售”，国家粮食和物资储备局为避免粮价波动而减少收购。监测数据显示，今年7月底前后各主产区小麦价格在每斤1.12至1.22元左右，较去年同期每斤高0.02元左右；早籼稻价格为每斤1.12至1.4元左右，较去年同期每斤高出0.04元左右。最后回到农业技术上。全球化粮食供应根本上是由技术支持的，如果逆全球化和中美冲突加剧，农业技术输出受阻，种子进口困难，全球粮食减产将立竿见影。大多数人并不愿意看到中美走到这一步。所谓有备无患，粮食安全人命关天。所谓开源节流，开源以技术为本，节流以严控“喝茅台”为先。参考文献：【1】政治经济学及赋税原理，大卫·李嘉图，译林出版社；【2】疫情会引爆全球粮食危机吗，陆胜斌、顾慧君，苏宁金融研究院；【3】耕耘世界—中国在全球布局以防粮食危机，彭博社；【4】Policy distortions, farm size, and the overuse of agricultural chemicals in China，Baojing Gu，PNAS；【5】中国农作物商业化育种现状及发展对策，杨晓东等，农学学报。（注：感谢苏宁金融研究院、彭博社、谷保静团队等的研究数据及成果）","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":484,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":944968856,"gmtCreate":1596736438575,"gmtModify":1704213444519,"author":{"id":"3547115311895083","authorId":"3547115311895083","name":"耙耙柑批发商","avatar":"https://static.tigerbbs.com/d8ed7075f469bf28a4ae69b2810b1b1e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3547115311895083","authorIdStr":"3547115311895083"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/944968856","repostId":"1149602530","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":549,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":957829542,"gmtCreate":1593389566286,"gmtModify":1704201761860,"author":{"id":"3547115311895083","authorId":"3547115311895083","name":"耙耙柑批发商","avatar":"https://static.tigerbbs.com/d8ed7075f469bf28a4ae69b2810b1b1e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3547115311895083","authorIdStr":"3547115311895083"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/957829542","repostId":"1164249328","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":731,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":954425492,"gmtCreate":1593011339016,"gmtModify":1704200985014,"author":{"id":"3547115311895083","authorId":"3547115311895083","name":"耙耙柑批发商","avatar":"https://static.tigerbbs.com/d8ed7075f469bf28a4ae69b2810b1b1e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3547115311895083","authorIdStr":"3547115311895083"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/954425492","repostId":"1142749834","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":721,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":952029941,"gmtCreate":1591806081283,"gmtModify":1704197109658,"author":{"id":"3547115311895083","authorId":"3547115311895083","name":"耙耙柑批发商","avatar":"https://static.tigerbbs.com/d8ed7075f469bf28a4ae69b2810b1b1e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3547115311895083","authorIdStr":"3547115311895083"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/952029941","repostId":"1158548548","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":737,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":958727289,"gmtCreate":1591367537641,"gmtModify":1704195611183,"author":{"id":"3547115311895083","authorId":"3547115311895083","name":"耙耙柑批发商","avatar":"https://static.tigerbbs.com/d8ed7075f469bf28a4ae69b2810b1b1e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3547115311895083","authorIdStr":"3547115311895083"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/958727289","repostId":"1179198328","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":450,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":958899020,"gmtCreate":1591201584560,"gmtModify":1704194854180,"author":{"id":"3547115311895083","authorId":"3547115311895083","name":"耙耙柑批发商","avatar":"https://static.tigerbbs.com/d8ed7075f469bf28a4ae69b2810b1b1e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3547115311895083","authorIdStr":"3547115311895083"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/958899020","repostId":"1182266058","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":622,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":951471411,"gmtCreate":1591026366233,"gmtModify":1704194141098,"author":{"id":"3547115311895083","authorId":"3547115311895083","name":"耙耙柑批发商","avatar":"https://static.tigerbbs.com/d8ed7075f469bf28a4ae69b2810b1b1e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"foll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