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Dorothy1208
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Dorothy1208
02-07
文章很赞!感谢作者!
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Dorothy1208
2023-12-08
他居然还在?蔚来一帮神人也,就因为他们,俺不得不清仓了蔚来~[捂脸] [捂脸] [捂脸]
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Dorothy1208
2023-09-22
还得是合作啊!不然继续互掐,谁也不好过~[捂脸] [捂脸]
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Dorothy1208
2023-02-08
的确如此,疫情缓解后,其他快递都恢复了,但韵达的件依然没动静~
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Dorothy1208
2023-01-26
埃隆说的不错,但我被州长圈粉了,这才是为人民服务,说的件件都是接地气的实事儿,还一一介绍了团队成员,领导力不俗,至少看起来是这样的[得意]
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Dorothy1208
2022-11-03
这很符合预期啊!没看出什么特别,一方面强劲的经济数据不支持放缓加息,一方面抗击通胀只是个借口,收割全世界才是真,没有一到两个经济体制垮掉,他们根本不会停止加息,OVER.
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Dorothy1208
2022-10-11
我说这篇文章怎么这么给力呢!原来是吴晓波频道[强] [强] [强]
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Dorothy1208
2022-06-09
企业传播高级总监应该是很重量级的发言人吧?文字写得义正辞严,不留后路,责备很重哦!这是有啥内幕?
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Dorothy1208
2022-04-07
非常好的文章,求全书名,请赐教,谢谢!
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Dorothy1208
2022-02-25
及时,非常详尽👍
俄乌危机撼动全球市场!逆势投资策略胜算几何?
Dorothy1208
2022-02-01
很中国👍
马斯克用一张图拜年:水墨老虎搭"中国红"
Dorothy1208
2022-01-29
您好请教一下 “当前纳指自去年11月以来调整幅度约14%,标普500指数回调约10%,综合来看本轮美股调整已经基本进入尾声。”这里是指加息前的调整进入尾声吗?正式加息后还会回调或者震荡吧?但整体幅度大概率不会超过20%?是这么理解吗?谢谢!
历次美联储首次加息后影响几何?
Dorothy1208
2021-08-03
课外补习都不可以,那游戏当然不行咯!接下来是哪一个?
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Dorothy1208
2021-07-27
这也太过分了吧!典型把自己快乐建立在别人痛苦之上!国家政策要拥护没错,但教培行业几千万人也是血肉之躯,家中有老有小的,好歹有点怜悯之心,不要在这个黑暗时刻嘲笑打趣,积点德吧!~
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Dorothy1208
2021-03-03
文不对题,损害信誉啊!狼来了!
突发!马云已清仓阿里巴巴,蚂蚁又暂停现任和离职员工的股权激励计划,狂欢戛然而止
Dorothy1208
2020-12-16
疯了吗?就算挪用,这些钱不应该去生钱的吗?直接买买买,就消费了,从一开始就不准备还了?
27亿“假理财”震惊金融圈 民生银行80后“女行长” 判了
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言</b></p><p><b>俄乌危机演绎:“行到水穷处,坐看云起时”。</b>近期,俄罗斯总统普京宣布承认顿涅茨克人民共和国和卢甘斯克人民共和国并宣布驻军、发表强硬演讲,同时,美国宣布美军防御准备状态已升至3级(与古巴导弹危机同级),并开始对俄罗斯实施金融制裁。受这一风险事件影响,全球市场大幅波动:原油价格一度跳升至接近100美元/桶,欧美等全球主要资本市场股指普遍下跌2%左右,而事件中心的俄罗斯MOEX指数更是连续两天最大跌幅接近10%。</p><p><b>俄乌危机之所以引发全球市场如此大的波动,其核心在于全球投资者的两个担心:1)市场担心此后俄罗斯与乌克兰,乃至其引发战火的风险;2)市场担心普京此举,将引发美、欧空前严厉的制裁,如:将俄罗斯原油剔除全球原油供应系统,这将改变原油等大宗商品供求,并加剧全球通胀。</b></p><p>但我们认为:投资者此时无需恐慌,俄乌危机的最高潮或许也意味着其即将“落幕”,无论就俄乌危机本身,市场担心的两大风险——战争风险与俄罗斯能源强制裁风险,大概率不会发生;还是就历次“接近战争”的危机中,最为恐慌的时刻“逆势投资策略”反而收益率最高的历史规律或均预示着:以股票为代表的风险资产大概率阶段性“触底”,而原油价格或大概率阶段性“见顶”。</p><p>我们将从本次俄乌危机各方的博弈策略与利益“均衡点”分析,历史上四次“接近战争”的大国博弈中“逆势投资”策略的收益率规律,以及这种“逆势投资”策略之所以有效背后的大国博弈逻辑等多个维度出发阐述上述观点。</p><p><b>一、俄乌“大棋局”:棋桌上的各棋手在想什么?</b></p><p><b>1. 俄罗斯:维持《明斯克协议》“现状”与提升普京国内“威望“</b></p><p>本次俄乌危机的爆发的原因要追溯到2014年乌克兰政局动荡下,普京在进军克里米亚的同时,支持俄罗斯族占多数的东乌克兰的顿涅茨克和卢甘斯克地区事实独立。<b>实际上,自2014年以来,上述地区就一直被俄罗斯武装所控制,只是过去几年,俄罗斯从不公开承认这些地方是俄罗斯控制的,而声称是当地“亲俄民兵”所为。</b>2015年,在西方的协调下,也迫使乌克兰签署了事实上承认了东乌克兰独立地位的《明斯克协议》(包括:乌克兰政府军从该地区撤出,同意当地自治等)</p><p>自2015年乌克兰政局逐步稳定以来,出于乌克兰自身国家利益的考虑,其不断要求修改《明斯克协议》,同时,在政治上不断试图向北约靠拢,在军事上不断攻击东乌克兰上述两个地区的当地武装,并取得一定程度进展。这对于俄罗斯和普京的国内支持率不断产生困扰。</p><p>因此,本次俄乌危机,虽然普京给出了:“北约停止东扩,部署退回1997年以前,放弃在乌克兰、东欧、外高加索、中亚的任何军事活动”等宏大目标,但其真正的<b>“底线主张”</b>或仍是:<b>阻止乌克兰加入北约以及维护顿涅茨克和卢甘斯克事实独立的“现状”。</b>俄罗斯本希望借助与美欧外交渠道来迫使乌克兰继续接受《明斯克协议》下的“现状”,在外交努力无果后,或通过公开承认这两个地区的独立与俄罗斯武装存在的做法,借以吓阻乌克兰采取进一步行动。</p><p><b>对于普京而言,其更为重要的目的在于提升其在国内的威望:</b>近年来,伴随俄罗斯经济下行,2020年其官方统计的支持率已较其历史最高时期下滑20%,同时,俄罗斯国内,纳尔瓦尼等反对派游行亦对其产生冲击。普京的乌克兰讲话看似强硬的背后,将乌克兰问题的根源归结为“前苏联的错误实践”与“北约的背信弃义”,其目的也是在于打击其国内“左”和“右”的政治对手。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/be1fbaf24361f00995ae97410246f652\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"736\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>正是由于普京提升国内威望的基本政治目标,以及俄罗斯实力明显逊于西方阵营的客观现实,这决定了其或会通过制造局势的紧张,来吓阻西方并提升国内士气,<b>但会千方百计回避突破西方“底线”且对其政权稳定产生致命冲击的真正战争</b>,如:普京在本次危机期间,反复强调,“试图将俄罗斯引入战争是西方的阴谋”。<b>同时,在达成政治目的后,迅速体面地全身而退,也即:“接近战争”而不“实质战争”的策略。</b>那么俄罗斯面临的西方的“底线”又是什么呢?</p><p><b>2. 美国:借助渲染危机,重新获得对欧洲主导权</b></p><p>对于美国而言,由于其当前战略重心已完全转向聚焦亚太。其并不希望被东欧分散过多力量,因此,在接受“明斯克协议”即维持“现状”的基础上,给予乌克兰一定支持是其核心战略利益。<b>故乌克兰试图加入北约的主张本身就很难被美国所接受。</b>而维持“现状”更是与俄罗斯利益交往更密切的德国、法国等欧洲国家的共同立场所在。<b>其对于俄罗斯进行严厉能源制裁等威胁的核心出发点,均在于防止俄罗斯可能的进一步入侵乌克兰并改变“现状”。</b></p><p>就本次俄乌危机而言,拜登一方面希望借此机会通过彰显强硬,来挽救其去年阿富汗撤军以来其国内岌岌可危的支持率。另一方面,<b>借助对俄罗斯“入侵”乌克兰的渲染,强化了欧洲国家的恐慌及对美国的依赖,借机弥合2016年特朗普“美国优先”以来造成的美欧关系隔阂,重新掌握对欧洲关系的主导权。</b></p><p>作为2014年克里米亚危机和《明斯克协议》的实际利益最大受损方,乌克兰是本次危机中最为希望“打破现状”的“破局者”,但其实力最为弱小的现实,使得其亦希望通过渲染危机,试图将美国等西方直接拉进来,以实现“破局”。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/551949732bc0d5ebe78341e19040ce56\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"749\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>二、俄乌危机的“高潮”与“落幕”:美国与普京或实现“双赢”的“均衡点”</b></p><p>通过对俄乌危机中各参与方的根本利益诉求的分析,就不难得出,当前俄乌危机的“高潮”不仅不是市场担心的全面战争、能源强制裁等“大戏”的开始,反而是“落幕”前的“终章”,其根本原因在于,各方利益在当前时点已实现“均衡”,而再进一步,则各方利益都将承受不可承担之损失。</p><p><b>1. 就普京与俄罗斯而言:强硬声明背后,实际仅是“既成事实”的承认。</b>此次事件强化了普京在国内民族主义者的权威,并有效打击了其国内潜在政治对手。虽然其要求北约回到1997等宏伟目标并未实现,但阻止乌克兰加入北约和通过公开宣布承认两个地区独立和俄罗斯武装存在,阻止乌克兰不断采取的军事收复的行动,使其可以足够体面的“全身而退”;<b>而由于其做法如同乌克兰总理所言,仅是“俄罗斯合法化自己的军队,这实际上自 2014 年以来就在顿巴斯存在了”。并无进一步进攻基辅等扩大化的行为,因此,也避免触及美欧的“红线”。</b></p><p>需要指出的是,这一与现有“国际法体系”毕竟有违的行为,增加了俄罗斯在国际社会,特别是西方世界的被孤立程度,这或许也算是其支付的某种代价。</p><p>2. 就美国而言:只要“现状”维持,就不会实施严厉的能源制裁。此次拜登通过彰显强硬,一方面,有助于改善其在阿富汗事件后国内偏软弱的形象;更重要的是,美国通过本次危机下欧盟,特别是东欧各成员国对于所谓 “俄罗斯要恢复苏联国土”的严重不安全感,严重削弱了欧盟内部“亲俄派”,重启了北约内部协调机制,指挥丹麦、西班牙、意大利、法国等国的军队向东欧部署,进而全方位强化对欧盟控制,也使得德国主动取消了美欧关系此前的一个重要阻碍——俄罗斯“北溪二号”天然气管道项目。</p><p><b>由于维持“现状”是除乌克兰外的各方利益共识,而俄罗斯当前所为并没有改变“现状”,只是对既成事实的“公开化”。因此欧美不会对俄罗斯进行严重制裁</b>(只会象征性制裁,如同当前的仅对卢甘斯克、顿涅斯克两个地区进行投资限制与相关官员进行制裁,<b>故美国制裁措施公布后,俄罗斯股市、美股均大涨,而原油价格大跌</b>):白宫与英国政府表示“如果俄罗斯进一步入侵发生,将会有更严厉的制裁”。</p><p>作为利益受损的一方,乌克兰依然是本次危机的输家,紧张的局势使得外资大幅撤离,经济深受影响,改变“明斯克协议”现状的目标也并未实现,但乌克兰相对弱小的实力,以及东乌克兰本身宗教、民族的矛盾,使得其不得不阶段性接受现状,故乌克兰总统在俄罗斯宣示后,亦表示“我们想要和平”。</p><p>当然需要指出的是,乌克兰出于自身国家与民族利益的认知,很难长期接受当前“现状”,因此,从中长期看,东乌克兰地区或仍将不断产生新的冲突与对抗。</p><p><b>三、“行到水穷处,坐看云起时”——历史复盘下的四次“接近战争”危机对资本市场的影响</b></p><p>上文中,我们通过逻辑,推演了本次俄乌危机中各方的利益与博弈“均衡点”,指出这种“接近战争”危机的“高潮”,也即临近“落幕”,市场担心的战争与俄罗斯能源制裁不会发生,故相关风险资产价格或阶段性“触底”而原油等价格则或阶段性“见顶”。那么历史上类似的“接近战争”风险下,资本市场的真实表现是否遵循这一规律呢?</p><p><b>1. 普京下的俄罗斯吞并格鲁吉亚、克里米亚对原油的影响:危机落地即油价见顶</b></p><p>首先,我们从最近20年,两次俄罗斯与周边国家冲突,和西方的制裁威胁出发,研究地缘风险下原油价格走势的规律,可以发现:2008年08月俄罗斯的格鲁吉亚战争与2014年3月俄罗斯吞并克里米亚,基本上危机高潮落地之时即是原油价格见顶之时。</p><p>其原因在于:通过梳理这两次危机之后的西方对俄罗斯制裁措施,可以发现:西方的制裁仅是对俄罗斯部分官员的个人制裁与涉事区域的局部制裁,市场此前所担心的强能源制裁并未发生。</p><p>这背后的原因在于,普京非常“精准”地选择了西方当时所忽视的“空白”地带,回避了西方的“红线”,如:2008年在格鲁吉亚“间接地带”动武,这得益于西方对这一区域的漠不关心;2014年在克里米亚和乌克兰东部的“代理人攻势”,则借助了乌克兰内部政权更替的混乱以及历史法律的混乱下西方世界的犹豫。</p><p>对于原油价格而言,由于在此前危机发酵过程当中<b>被过度透支了强能源制裁和原油供给短缺的预期,</b>并且囤积了大量的“获利盘”,故当危机落地,制裁力度明显低于预期之时,被过度拉高的油价和失衡的筹码结构都将驱动油价“见顶”,并出现长达2年以上级别的调整。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bda4e8edd4833d5fd4665ea814a094fb\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"705\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>2. 四次“接近战争”危机对资本市场的影响:“逆势投资策略”胜算几何?</b></p><p>就危机性质而言,本次俄乌危机中,西方与俄罗斯的对峙烈度是远大于2008年格鲁吉亚危机和2014年克里米亚危机时。如果说,前两次事件西方是漠不关心或措手不及,那么,此次危机中美国将防御准备状态提升至3级,与古巴导弹危机同级,基本是<b>针锋相对的“接近战争”状态,</b>那么历史上,这种“接近战争”的危机下,全球资本市场又将如何演绎呢?</p><p>实际上,在冷战期间,这种“接近战争”的大国对峙一共发生过四次:1948年6月的第一次柏林危机,1958年底的第二次柏林危机,1961年年中的第三次柏林危机与1962年10月的古巴导弹危机。通过观察这些时期的美股表现,可以发现:</p><p>1) 首先,从<b>大势角度</b>看,除了第一次柏林危机,因为爆发在二战后不久,引发全球投资者对于第三次世界大战爆发的担忧,进而引发了美股接近一年左右的调整外,其余两次柏林危机与古巴导弹危机对道琼斯指数的影响均属最多1-2个月的<b>“事件性冲击”</b>,没有改变美股整体大牛市的情况;</p><p>2) 其次,从<b>事件交易</b>的角度看,四次“接近战争” 均有一个<b>胜率明显的“逆势投资策略”的规律,</b>即:在<b>危机发展到最高潮,市场最为恐慌的时候就是最佳的“买入点”,其后将呈现“V型”反转:</b>我们统计发现,在最佳“买入点”持有一个月,一个季度和半年的平均收益率分别为8.79%、11.11%及15.01%。</p><p>正所谓“行到水穷处,坐看云起时”。<b>四次“接近战争”危机中,这种最佳买入点的“最恐慌时刻”具体指的是</b>:</p><ul><li><p>第一次柏林危机中,1948年6月24日,苏联全面切断西占区与柏林的水陆交通及货运;</p></li><li><p>第二次柏林危机中,1958年11月27日,苏联单方面发出“最后通牒”,要求英美法六个月内撤出西柏林驻军;</p></li><li><p>第三次柏林危机中,1961年7月初,苏联领导人赫鲁晓夫宣布暂停复员,并将军费增加三分之一,发表讲话威胁将发动战争,踏平西柏林,美国总统肯尼迪作出强硬反应,绝不容重演绥靖政策,要求国会增加32.5亿美元的国防预算,征召部分后备役人员及国民警卫队入伍,扩大民防及修筑防空措施;</p></li></ul><p>古巴导弹危机中,1962年10月23日,苏联政府发表声明,“坚决拒绝”美国的拦截,对美国的威胁“将进行最激烈的回击”,同时,美苏双方核导弹部队进入最高警戒。</p><p>四次“接近战争”的危机中,全球最恐慌时刻之所以成为“逆势投资策略”收益率最高的“买入点”,<b>本质是由于最恐慌时刻之后,危机局势本身的迅速缓解和反转:</b>如:第一次、第二次柏林危机以苏联的让步和解除封锁告终,第三次柏林危机,以苏联修建柏林墙的防御式措施结束,而古巴导弹危机则以苏联撤出在古巴部署的核导弹收场。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/861c0a673c0c52d0f4b68926ca8c4980\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"704\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>3.“逆势投资策略”高胜率背后的深刻机制:“接近争”与“以攻代守”的博弈策略</b></p><p>我们认为,这种投资规律不是偶然,这背后是有着深刻的“接近战争”的大国博弈策略和逻辑:</p><p>1) 首先,在核战争相互毁灭的背景下,作为实力相对弱小的一方,无论是冷战时的苏联还是当前的俄罗斯,<b>决策者均深知真正的大国间全面战争对于国内政权稳定的“灾难性后果”,因此,会极力避免发生真正的战争。</b>既然真实的战争不会爆发,那么对美股上市公司内生基本面的影响就相对可控,不会改变美股的大趋势且伴随冷战过程的推进,市场逐步定价了“大国对抗增多的时代背景”,<b>故“古巴导弹危机”式的四次“接近战争”危机对于资本市场的影响多呈现风险偏好阶段性下行的“事件性冲击”。</b></p><p>2) 其次,古巴导弹危机式的四次“接近战争”的<b>本质</b>可以视为<b>大国对抗中,实力较为弱小的一方,“以攻代守”的博弈策略。</b>在诸如冷战这样的大国博弈之中,面对实力更为强大的美国和西方阵营咄咄逼人的攻势,如:古巴导弹危机前,美国在土耳其等接近苏联腹地的地区部署核武器,本次俄乌危机前,北约不断的“东扩”与对乌克兰的支持等,作为实力相对弱小一方的苏联和俄罗斯,只有诉诸于彰显强硬的不惜战争的决心和意志才能让西方重视自己的战略诉求并提升领导人在国内的威望。在这一过程中,必然伴随着不断的局势升级,直至让西方社会整体产生某种程度“恐慌”为止,就资本市场而言,风险资产必然在这一过程中迎来一定程度的冲击和调整。</p><p>通过“以攻代守”,实现了一定的战略目标,诸如:提升领导人政治威望等之后,<b>决策者考虑的是怎样以“胜利者姿态”,体面的全身而退,而这往往需要展示更加强硬的姿态,并在实质上的“恰到好处”,</b>诸如:柏林危机中,赫鲁晓夫修建了柏林墙,本次俄乌危机中,普京通过承认乌克兰东部两个州独立的“既成事实”,确保以体面的强硬姿态,维持了最低程度的地缘现状。<b>这也是这种“接近战争”的危机本身,行至“高潮”即渐近“落幕”,以及“逆势投资策略”高胜率——资本市场最恐慌的时刻反而容易形成“最佳买点”的背后机制。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/284f49f50776fd64467a9af18a5296f8\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"651\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>四、结语:“落幕”与“开篇”</b></p><p><b>“高潮”下的“落幕”:</b>综上,无论从本次俄乌危机中各方利益与博弈策略出发的逻辑推演:各方利益在当前时点已实现“均衡”,俄乌危机事件当前渐近最恐慌的“高潮”,本身也意味着随时可能“落幕”,因此,市场最为担心的全面战争与俄罗斯原油被强制裁风险大概率不会发生。</p><p>还是从历次“接近战争”的大国博弈对市场的影响:在市场最恐慌之时,买入权益等风险资产,卖出原油的“逆向投资策略”总能取得明显超额收益的历史规律。均预示着:<b>当前时间点股票等风险资产大概率已阶段性触底,故权益市场投资者无需悲观;反而当前情绪最为亢奋的原油等商品或阶段性见顶,投资者宜适度谨慎对待。</b></p><p><b>“大变局时代”的“开篇”:</b>虽然就本次俄乌危机本身而言,即将在“高潮”中迎来“落幕”,但是,从中长视角看,由于现有国际法体系与冷战后的地缘秩序在本次俄乌危机中,首次遭受了明确的冲击,因此,本次俄乌危机或预示了一个<b>新的“大变局”时代</b>的到来,即:<b>大国间博弈不断加剧,国家间的不安全感与日俱增,安全在各国供应链中的权重越来越高于经济效率本身。</b></p><p>从这个意义上看,当前俄乌危机既是“落幕”又是“开篇”,而“大变局时代”的“开篇”也或是俄乌危机下,<b>资本市场的真正孕育的真正中长期投资机会所在:半导体上游国产材料、华为国产芯片所配套的软件生态系统、军工中的主机厂等国产替代与供应链安全</b>的相关细分板块或将在新的“大变局”时代迎来更多的政策、资源、资金等的支持,值得投资者重点关注。</p><p>风险提示:俄乌危机出现超预期“黑天鹅”,原油、股市等因为其他因素变化走势超预期。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/cb163b204aa14697bd7477df15b8b6b1);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">李迅雷金融与投资 </p>\n<p class=\"h-time\">2022-02-24 14:01</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p><b>引 言</b></p><p><b>俄乌危机演绎:“行到水穷处,坐看云起时”。</b>近期,俄罗斯总统普京宣布承认顿涅茨克人民共和国和卢甘斯克人民共和国并宣布驻军、发表强硬演讲,同时,美国宣布美军防御准备状态已升至3级(与古巴导弹危机同级),并开始对俄罗斯实施金融制裁。受这一风险事件影响,全球市场大幅波动:原油价格一度跳升至接近100美元/桶,欧美等全球主要资本市场股指普遍下跌2%左右,而事件中心的俄罗斯MOEX指数更是连续两天最大跌幅接近10%。</p><p><b>俄乌危机之所以引发全球市场如此大的波动,其核心在于全球投资者的两个担心:1)市场担心此后俄罗斯与乌克兰,乃至其引发战火的风险;2)市场担心普京此举,将引发美、欧空前严厉的制裁,如:将俄罗斯原油剔除全球原油供应系统,这将改变原油等大宗商品供求,并加剧全球通胀。</b></p><p>但我们认为:投资者此时无需恐慌,俄乌危机的最高潮或许也意味着其即将“落幕”,无论就俄乌危机本身,市场担心的两大风险——战争风险与俄罗斯能源强制裁风险,大概率不会发生;还是就历次“接近战争”的危机中,最为恐慌的时刻“逆势投资策略”反而收益率最高的历史规律或均预示着:以股票为代表的风险资产大概率阶段性“触底”,而原油价格或大概率阶段性“见顶”。</p><p>我们将从本次俄乌危机各方的博弈策略与利益“均衡点”分析,历史上四次“接近战争”的大国博弈中“逆势投资”策略的收益率规律,以及这种“逆势投资”策略之所以有效背后的大国博弈逻辑等多个维度出发阐述上述观点。</p><p><b>一、俄乌“大棋局”:棋桌上的各棋手在想什么?</b></p><p><b>1. 俄罗斯:维持《明斯克协议》“现状”与提升普京国内“威望“</b></p><p>本次俄乌危机的爆发的原因要追溯到2014年乌克兰政局动荡下,普京在进军克里米亚的同时,支持俄罗斯族占多数的东乌克兰的顿涅茨克和卢甘斯克地区事实独立。<b>实际上,自2014年以来,上述地区就一直被俄罗斯武装所控制,只是过去几年,俄罗斯从不公开承认这些地方是俄罗斯控制的,而声称是当地“亲俄民兵”所为。</b>2015年,在西方的协调下,也迫使乌克兰签署了事实上承认了东乌克兰独立地位的《明斯克协议》(包括:乌克兰政府军从该地区撤出,同意当地自治等)</p><p>自2015年乌克兰政局逐步稳定以来,出于乌克兰自身国家利益的考虑,其不断要求修改《明斯克协议》,同时,在政治上不断试图向北约靠拢,在军事上不断攻击东乌克兰上述两个地区的当地武装,并取得一定程度进展。这对于俄罗斯和普京的国内支持率不断产生困扰。</p><p>因此,本次俄乌危机,虽然普京给出了:“北约停止东扩,部署退回1997年以前,放弃在乌克兰、东欧、外高加索、中亚的任何军事活动”等宏大目标,但其真正的<b>“底线主张”</b>或仍是:<b>阻止乌克兰加入北约以及维护顿涅茨克和卢甘斯克事实独立的“现状”。</b>俄罗斯本希望借助与美欧外交渠道来迫使乌克兰继续接受《明斯克协议》下的“现状”,在外交努力无果后,或通过公开承认这两个地区的独立与俄罗斯武装存在的做法,借以吓阻乌克兰采取进一步行动。</p><p><b>对于普京而言,其更为重要的目的在于提升其在国内的威望:</b>近年来,伴随俄罗斯经济下行,2020年其官方统计的支持率已较其历史最高时期下滑20%,同时,俄罗斯国内,纳尔瓦尼等反对派游行亦对其产生冲击。普京的乌克兰讲话看似强硬的背后,将乌克兰问题的根源归结为“前苏联的错误实践”与“北约的背信弃义”,其目的也是在于打击其国内“左”和“右”的政治对手。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/be1fbaf24361f00995ae97410246f652\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"736\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>正是由于普京提升国内威望的基本政治目标,以及俄罗斯实力明显逊于西方阵营的客观现实,这决定了其或会通过制造局势的紧张,来吓阻西方并提升国内士气,<b>但会千方百计回避突破西方“底线”且对其政权稳定产生致命冲击的真正战争</b>,如:普京在本次危机期间,反复强调,“试图将俄罗斯引入战争是西方的阴谋”。<b>同时,在达成政治目的后,迅速体面地全身而退,也即:“接近战争”而不“实质战争”的策略。</b>那么俄罗斯面临的西方的“底线”又是什么呢?</p><p><b>2. 美国:借助渲染危机,重新获得对欧洲主导权</b></p><p>对于美国而言,由于其当前战略重心已完全转向聚焦亚太。其并不希望被东欧分散过多力量,因此,在接受“明斯克协议”即维持“现状”的基础上,给予乌克兰一定支持是其核心战略利益。<b>故乌克兰试图加入北约的主张本身就很难被美国所接受。</b>而维持“现状”更是与俄罗斯利益交往更密切的德国、法国等欧洲国家的共同立场所在。<b>其对于俄罗斯进行严厉能源制裁等威胁的核心出发点,均在于防止俄罗斯可能的进一步入侵乌克兰并改变“现状”。</b></p><p>就本次俄乌危机而言,拜登一方面希望借此机会通过彰显强硬,来挽救其去年阿富汗撤军以来其国内岌岌可危的支持率。另一方面,<b>借助对俄罗斯“入侵”乌克兰的渲染,强化了欧洲国家的恐慌及对美国的依赖,借机弥合2016年特朗普“美国优先”以来造成的美欧关系隔阂,重新掌握对欧洲关系的主导权。</b></p><p>作为2014年克里米亚危机和《明斯克协议》的实际利益最大受损方,乌克兰是本次危机中最为希望“打破现状”的“破局者”,但其实力最为弱小的现实,使得其亦希望通过渲染危机,试图将美国等西方直接拉进来,以实现“破局”。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/551949732bc0d5ebe78341e19040ce56\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"749\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>二、俄乌危机的“高潮”与“落幕”:美国与普京或实现“双赢”的“均衡点”</b></p><p>通过对俄乌危机中各参与方的根本利益诉求的分析,就不难得出,当前俄乌危机的“高潮”不仅不是市场担心的全面战争、能源强制裁等“大戏”的开始,反而是“落幕”前的“终章”,其根本原因在于,各方利益在当前时点已实现“均衡”,而再进一步,则各方利益都将承受不可承担之损失。</p><p><b>1. 就普京与俄罗斯而言:强硬声明背后,实际仅是“既成事实”的承认。</b>此次事件强化了普京在国内民族主义者的权威,并有效打击了其国内潜在政治对手。虽然其要求北约回到1997等宏伟目标并未实现,但阻止乌克兰加入北约和通过公开宣布承认两个地区独立和俄罗斯武装存在,阻止乌克兰不断采取的军事收复的行动,使其可以足够体面的“全身而退”;<b>而由于其做法如同乌克兰总理所言,仅是“俄罗斯合法化自己的军队,这实际上自 2014 年以来就在顿巴斯存在了”。并无进一步进攻基辅等扩大化的行为,因此,也避免触及美欧的“红线”。</b></p><p>需要指出的是,这一与现有“国际法体系”毕竟有违的行为,增加了俄罗斯在国际社会,特别是西方世界的被孤立程度,这或许也算是其支付的某种代价。</p><p>2. 就美国而言:只要“现状”维持,就不会实施严厉的能源制裁。此次拜登通过彰显强硬,一方面,有助于改善其在阿富汗事件后国内偏软弱的形象;更重要的是,美国通过本次危机下欧盟,特别是东欧各成员国对于所谓 “俄罗斯要恢复苏联国土”的严重不安全感,严重削弱了欧盟内部“亲俄派”,重启了北约内部协调机制,指挥丹麦、西班牙、意大利、法国等国的军队向东欧部署,进而全方位强化对欧盟控制,也使得德国主动取消了美欧关系此前的一个重要阻碍——俄罗斯“北溪二号”天然气管道项目。</p><p><b>由于维持“现状”是除乌克兰外的各方利益共识,而俄罗斯当前所为并没有改变“现状”,只是对既成事实的“公开化”。因此欧美不会对俄罗斯进行严重制裁</b>(只会象征性制裁,如同当前的仅对卢甘斯克、顿涅斯克两个地区进行投资限制与相关官员进行制裁,<b>故美国制裁措施公布后,俄罗斯股市、美股均大涨,而原油价格大跌</b>):白宫与英国政府表示“如果俄罗斯进一步入侵发生,将会有更严厉的制裁”。</p><p>作为利益受损的一方,乌克兰依然是本次危机的输家,紧张的局势使得外资大幅撤离,经济深受影响,改变“明斯克协议”现状的目标也并未实现,但乌克兰相对弱小的实力,以及东乌克兰本身宗教、民族的矛盾,使得其不得不阶段性接受现状,故乌克兰总统在俄罗斯宣示后,亦表示“我们想要和平”。</p><p>当然需要指出的是,乌克兰出于自身国家与民族利益的认知,很难长期接受当前“现状”,因此,从中长期看,东乌克兰地区或仍将不断产生新的冲突与对抗。</p><p><b>三、“行到水穷处,坐看云起时”——历史复盘下的四次“接近战争”危机对资本市场的影响</b></p><p>上文中,我们通过逻辑,推演了本次俄乌危机中各方的利益与博弈“均衡点”,指出这种“接近战争”危机的“高潮”,也即临近“落幕”,市场担心的战争与俄罗斯能源制裁不会发生,故相关风险资产价格或阶段性“触底”而原油等价格则或阶段性“见顶”。那么历史上类似的“接近战争”风险下,资本市场的真实表现是否遵循这一规律呢?</p><p><b>1. 普京下的俄罗斯吞并格鲁吉亚、克里米亚对原油的影响:危机落地即油价见顶</b></p><p>首先,我们从最近20年,两次俄罗斯与周边国家冲突,和西方的制裁威胁出发,研究地缘风险下原油价格走势的规律,可以发现:2008年08月俄罗斯的格鲁吉亚战争与2014年3月俄罗斯吞并克里米亚,基本上危机高潮落地之时即是原油价格见顶之时。</p><p>其原因在于:通过梳理这两次危机之后的西方对俄罗斯制裁措施,可以发现:西方的制裁仅是对俄罗斯部分官员的个人制裁与涉事区域的局部制裁,市场此前所担心的强能源制裁并未发生。</p><p>这背后的原因在于,普京非常“精准”地选择了西方当时所忽视的“空白”地带,回避了西方的“红线”,如:2008年在格鲁吉亚“间接地带”动武,这得益于西方对这一区域的漠不关心;2014年在克里米亚和乌克兰东部的“代理人攻势”,则借助了乌克兰内部政权更替的混乱以及历史法律的混乱下西方世界的犹豫。</p><p>对于原油价格而言,由于在此前危机发酵过程当中<b>被过度透支了强能源制裁和原油供给短缺的预期,</b>并且囤积了大量的“获利盘”,故当危机落地,制裁力度明显低于预期之时,被过度拉高的油价和失衡的筹码结构都将驱动油价“见顶”,并出现长达2年以上级别的调整。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bda4e8edd4833d5fd4665ea814a094fb\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"705\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>2. 四次“接近战争”危机对资本市场的影响:“逆势投资策略”胜算几何?</b></p><p>就危机性质而言,本次俄乌危机中,西方与俄罗斯的对峙烈度是远大于2008年格鲁吉亚危机和2014年克里米亚危机时。如果说,前两次事件西方是漠不关心或措手不及,那么,此次危机中美国将防御准备状态提升至3级,与古巴导弹危机同级,基本是<b>针锋相对的“接近战争”状态,</b>那么历史上,这种“接近战争”的危机下,全球资本市场又将如何演绎呢?</p><p>实际上,在冷战期间,这种“接近战争”的大国对峙一共发生过四次:1948年6月的第一次柏林危机,1958年底的第二次柏林危机,1961年年中的第三次柏林危机与1962年10月的古巴导弹危机。通过观察这些时期的美股表现,可以发现:</p><p>1) 首先,从<b>大势角度</b>看,除了第一次柏林危机,因为爆发在二战后不久,引发全球投资者对于第三次世界大战爆发的担忧,进而引发了美股接近一年左右的调整外,其余两次柏林危机与古巴导弹危机对道琼斯指数的影响均属最多1-2个月的<b>“事件性冲击”</b>,没有改变美股整体大牛市的情况;</p><p>2) 其次,从<b>事件交易</b>的角度看,四次“接近战争” 均有一个<b>胜率明显的“逆势投资策略”的规律,</b>即:在<b>危机发展到最高潮,市场最为恐慌的时候就是最佳的“买入点”,其后将呈现“V型”反转:</b>我们统计发现,在最佳“买入点”持有一个月,一个季度和半年的平均收益率分别为8.79%、11.11%及15.01%。</p><p>正所谓“行到水穷处,坐看云起时”。<b>四次“接近战争”危机中,这种最佳买入点的“最恐慌时刻”具体指的是</b>:</p><ul><li><p>第一次柏林危机中,1948年6月24日,苏联全面切断西占区与柏林的水陆交通及货运;</p></li><li><p>第二次柏林危机中,1958年11月27日,苏联单方面发出“最后通牒”,要求英美法六个月内撤出西柏林驻军;</p></li><li><p>第三次柏林危机中,1961年7月初,苏联领导人赫鲁晓夫宣布暂停复员,并将军费增加三分之一,发表讲话威胁将发动战争,踏平西柏林,美国总统肯尼迪作出强硬反应,绝不容重演绥靖政策,要求国会增加32.5亿美元的国防预算,征召部分后备役人员及国民警卫队入伍,扩大民防及修筑防空措施;</p></li></ul><p>古巴导弹危机中,1962年10月23日,苏联政府发表声明,“坚决拒绝”美国的拦截,对美国的威胁“将进行最激烈的回击”,同时,美苏双方核导弹部队进入最高警戒。</p><p>四次“接近战争”的危机中,全球最恐慌时刻之所以成为“逆势投资策略”收益率最高的“买入点”,<b>本质是由于最恐慌时刻之后,危机局势本身的迅速缓解和反转:</b>如:第一次、第二次柏林危机以苏联的让步和解除封锁告终,第三次柏林危机,以苏联修建柏林墙的防御式措施结束,而古巴导弹危机则以苏联撤出在古巴部署的核导弹收场。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/861c0a673c0c52d0f4b68926ca8c4980\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"704\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>3.“逆势投资策略”高胜率背后的深刻机制:“接近争”与“以攻代守”的博弈策略</b></p><p>我们认为,这种投资规律不是偶然,这背后是有着深刻的“接近战争”的大国博弈策略和逻辑:</p><p>1) 首先,在核战争相互毁灭的背景下,作为实力相对弱小的一方,无论是冷战时的苏联还是当前的俄罗斯,<b>决策者均深知真正的大国间全面战争对于国内政权稳定的“灾难性后果”,因此,会极力避免发生真正的战争。</b>既然真实的战争不会爆发,那么对美股上市公司内生基本面的影响就相对可控,不会改变美股的大趋势且伴随冷战过程的推进,市场逐步定价了“大国对抗增多的时代背景”,<b>故“古巴导弹危机”式的四次“接近战争”危机对于资本市场的影响多呈现风险偏好阶段性下行的“事件性冲击”。</b></p><p>2) 其次,古巴导弹危机式的四次“接近战争”的<b>本质</b>可以视为<b>大国对抗中,实力较为弱小的一方,“以攻代守”的博弈策略。</b>在诸如冷战这样的大国博弈之中,面对实力更为强大的美国和西方阵营咄咄逼人的攻势,如:古巴导弹危机前,美国在土耳其等接近苏联腹地的地区部署核武器,本次俄乌危机前,北约不断的“东扩”与对乌克兰的支持等,作为实力相对弱小一方的苏联和俄罗斯,只有诉诸于彰显强硬的不惜战争的决心和意志才能让西方重视自己的战略诉求并提升领导人在国内的威望。在这一过程中,必然伴随着不断的局势升级,直至让西方社会整体产生某种程度“恐慌”为止,就资本市场而言,风险资产必然在这一过程中迎来一定程度的冲击和调整。</p><p>通过“以攻代守”,实现了一定的战略目标,诸如:提升领导人政治威望等之后,<b>决策者考虑的是怎样以“胜利者姿态”,体面的全身而退,而这往往需要展示更加强硬的姿态,并在实质上的“恰到好处”,</b>诸如:柏林危机中,赫鲁晓夫修建了柏林墙,本次俄乌危机中,普京通过承认乌克兰东部两个州独立的“既成事实”,确保以体面的强硬姿态,维持了最低程度的地缘现状。<b>这也是这种“接近战争”的危机本身,行至“高潮”即渐近“落幕”,以及“逆势投资策略”高胜率——资本市场最恐慌的时刻反而容易形成“最佳买点”的背后机制。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/284f49f50776fd64467a9af18a5296f8\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"651\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>四、结语:“落幕”与“开篇”</b></p><p><b>“高潮”下的“落幕”:</b>综上,无论从本次俄乌危机中各方利益与博弈策略出发的逻辑推演:各方利益在当前时点已实现“均衡”,俄乌危机事件当前渐近最恐慌的“高潮”,本身也意味着随时可能“落幕”,因此,市场最为担心的全面战争与俄罗斯原油被强制裁风险大概率不会发生。</p><p>还是从历次“接近战争”的大国博弈对市场的影响:在市场最恐慌之时,买入权益等风险资产,卖出原油的“逆向投资策略”总能取得明显超额收益的历史规律。均预示着:<b>当前时间点股票等风险资产大概率已阶段性触底,故权益市场投资者无需悲观;反而当前情绪最为亢奋的原油等商品或阶段性见顶,投资者宜适度谨慎对待。</b></p><p><b>“大变局时代”的“开篇”:</b>虽然就本次俄乌危机本身而言,即将在“高潮”中迎来“落幕”,但是,从中长视角看,由于现有国际法体系与冷战后的地缘秩序在本次俄乌危机中,首次遭受了明确的冲击,因此,本次俄乌危机或预示了一个<b>新的“大变局”时代</b>的到来,即:<b>大国间博弈不断加剧,国家间的不安全感与日俱增,安全在各国供应链中的权重越来越高于经济效率本身。</b></p><p>从这个意义上看,当前俄乌危机既是“落幕”又是“开篇”,而“大变局时代”的“开篇”也或是俄乌危机下,<b>资本市场的真正孕育的真正中长期投资机会所在:半导体上游国产材料、华为国产芯片所配套的软件生态系统、军工中的主机厂等国产替代与供应链安全</b>的相关细分板块或将在新的“大变局”时代迎来更多的政策、资源、资金等的支持,值得投资者重点关注。</p><p>风险提示:俄乌危机出现超预期“黑天鹅”,原油、股市等因为其他因素变化走势超预期。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/a00745cd781f91ef6ef359064c639fbb","relate_stocks":{".IXIC":"NASDAQ Composite",".SPX":"S&P 500 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俄罗斯:维持《明斯克协议》“现状”与提升普京国内“威望“本次俄乌危机的爆发的原因要追溯到2014年乌克兰政局动荡下,普京在进军克里米亚的同时,支持俄罗斯族占多数的东乌克兰的顿涅茨克和卢甘斯克地区事实独立。实际上,自2014年以来,上述地区就一直被俄罗斯武装所控制,只是过去几年,俄罗斯从不公开承认这些地方是俄罗斯控制的,而声称是当地“亲俄民兵”所为。2015年,在西方的协调下,也迫使乌克兰签署了事实上承认了东乌克兰独立地位的《明斯克协议》(包括:乌克兰政府军从该地区撤出,同意当地自治等)自2015年乌克兰政局逐步稳定以来,出于乌克兰自身国家利益的考虑,其不断要求修改《明斯克协议》,同时,在政治上不断试图向北约靠拢,在军事上不断攻击东乌克兰上述两个地区的当地武装,并取得一定程度进展。这对于俄罗斯和普京的国内支持率不断产生困扰。因此,本次俄乌危机,虽然普京给出了:“北约停止东扩,部署退回1997年以前,放弃在乌克兰、东欧、外高加索、中亚的任何军事活动”等宏大目标,但其真正的“底线主张”或仍是:阻止乌克兰加入北约以及维护顿涅茨克和卢甘斯克事实独立的“现状”。俄罗斯本希望借助与美欧外交渠道来迫使乌克兰继续接受《明斯克协议》下的“现状”,在外交努力无果后,或通过公开承认这两个地区的独立与俄罗斯武装存在的做法,借以吓阻乌克兰采取进一步行动。对于普京而言,其更为重要的目的在于提升其在国内的威望:近年来,伴随俄罗斯经济下行,2020年其官方统计的支持率已较其历史最高时期下滑20%,同时,俄罗斯国内,纳尔瓦尼等反对派游行亦对其产生冲击。普京的乌克兰讲话看似强硬的背后,将乌克兰问题的根源归结为“前苏联的错误实践”与“北约的背信弃义”,其目的也是在于打击其国内“左”和“右”的政治对手。正是由于普京提升国内威望的基本政治目标,以及俄罗斯实力明显逊于西方阵营的客观现实,这决定了其或会通过制造局势的紧张,来吓阻西方并提升国内士气,但会千方百计回避突破西方“底线”且对其政权稳定产生致命冲击的真正战争,如:普京在本次危机期间,反复强调,“试图将俄罗斯引入战争是西方的阴谋”。同时,在达成政治目的后,迅速体面地全身而退,也即:“接近战争”而不“实质战争”的策略。那么俄罗斯面临的西方的“底线”又是什么呢?2. 美国:借助渲染危机,重新获得对欧洲主导权对于美国而言,由于其当前战略重心已完全转向聚焦亚太。其并不希望被东欧分散过多力量,因此,在接受“明斯克协议”即维持“现状”的基础上,给予乌克兰一定支持是其核心战略利益。故乌克兰试图加入北约的主张本身就很难被美国所接受。而维持“现状”更是与俄罗斯利益交往更密切的德国、法国等欧洲国家的共同立场所在。其对于俄罗斯进行严厉能源制裁等威胁的核心出发点,均在于防止俄罗斯可能的进一步入侵乌克兰并改变“现状”。就本次俄乌危机而言,拜登一方面希望借此机会通过彰显强硬,来挽救其去年阿富汗撤军以来其国内岌岌可危的支持率。另一方面,借助对俄罗斯“入侵”乌克兰的渲染,强化了欧洲国家的恐慌及对美国的依赖,借机弥合2016年特朗普“美国优先”以来造成的美欧关系隔阂,重新掌握对欧洲关系的主导权。作为2014年克里米亚危机和《明斯克协议》的实际利益最大受损方,乌克兰是本次危机中最为希望“打破现状”的“破局者”,但其实力最为弱小的现实,使得其亦希望通过渲染危机,试图将美国等西方直接拉进来,以实现“破局”。二、俄乌危机的“高潮”与“落幕”:美国与普京或实现“双赢”的“均衡点”通过对俄乌危机中各参与方的根本利益诉求的分析,就不难得出,当前俄乌危机的“高潮”不仅不是市场担心的全面战争、能源强制裁等“大戏”的开始,反而是“落幕”前的“终章”,其根本原因在于,各方利益在当前时点已实现“均衡”,而再进一步,则各方利益都将承受不可承担之损失。1. 就普京与俄罗斯而言:强硬声明背后,实际仅是“既成事实”的承认。此次事件强化了普京在国内民族主义者的权威,并有效打击了其国内潜在政治对手。虽然其要求北约回到1997等宏伟目标并未实现,但阻止乌克兰加入北约和通过公开宣布承认两个地区独立和俄罗斯武装存在,阻止乌克兰不断采取的军事收复的行动,使其可以足够体面的“全身而退”;而由于其做法如同乌克兰总理所言,仅是“俄罗斯合法化自己的军队,这实际上自 2014 年以来就在顿巴斯存在了”。并无进一步进攻基辅等扩大化的行为,因此,也避免触及美欧的“红线”。需要指出的是,这一与现有“国际法体系”毕竟有违的行为,增加了俄罗斯在国际社会,特别是西方世界的被孤立程度,这或许也算是其支付的某种代价。2. 就美国而言:只要“现状”维持,就不会实施严厉的能源制裁。此次拜登通过彰显强硬,一方面,有助于改善其在阿富汗事件后国内偏软弱的形象;更重要的是,美国通过本次危机下欧盟,特别是东欧各成员国对于所谓 “俄罗斯要恢复苏联国土”的严重不安全感,严重削弱了欧盟内部“亲俄派”,重启了北约内部协调机制,指挥丹麦、西班牙、意大利、法国等国的军队向东欧部署,进而全方位强化对欧盟控制,也使得德国主动取消了美欧关系此前的一个重要阻碍——俄罗斯“北溪二号”天然气管道项目。由于维持“现状”是除乌克兰外的各方利益共识,而俄罗斯当前所为并没有改变“现状”,只是对既成事实的“公开化”。因此欧美不会对俄罗斯进行严重制裁(只会象征性制裁,如同当前的仅对卢甘斯克、顿涅斯克两个地区进行投资限制与相关官员进行制裁,故美国制裁措施公布后,俄罗斯股市、美股均大涨,而原油价格大跌):白宫与英国政府表示“如果俄罗斯进一步入侵发生,将会有更严厉的制裁”。作为利益受损的一方,乌克兰依然是本次危机的输家,紧张的局势使得外资大幅撤离,经济深受影响,改变“明斯克协议”现状的目标也并未实现,但乌克兰相对弱小的实力,以及东乌克兰本身宗教、民族的矛盾,使得其不得不阶段性接受现状,故乌克兰总统在俄罗斯宣示后,亦表示“我们想要和平”。当然需要指出的是,乌克兰出于自身国家与民族利益的认知,很难长期接受当前“现状”,因此,从中长期看,东乌克兰地区或仍将不断产生新的冲突与对抗。三、“行到水穷处,坐看云起时”——历史复盘下的四次“接近战争”危机对资本市场的影响上文中,我们通过逻辑,推演了本次俄乌危机中各方的利益与博弈“均衡点”,指出这种“接近战争”危机的“高潮”,也即临近“落幕”,市场担心的战争与俄罗斯能源制裁不会发生,故相关风险资产价格或阶段性“触底”而原油等价格则或阶段性“见顶”。那么历史上类似的“接近战争”风险下,资本市场的真实表现是否遵循这一规律呢?1. 普京下的俄罗斯吞并格鲁吉亚、克里米亚对原油的影响:危机落地即油价见顶首先,我们从最近20年,两次俄罗斯与周边国家冲突,和西方的制裁威胁出发,研究地缘风险下原油价格走势的规律,可以发现:2008年08月俄罗斯的格鲁吉亚战争与2014年3月俄罗斯吞并克里米亚,基本上危机高潮落地之时即是原油价格见顶之时。其原因在于:通过梳理这两次危机之后的西方对俄罗斯制裁措施,可以发现:西方的制裁仅是对俄罗斯部分官员的个人制裁与涉事区域的局部制裁,市场此前所担心的强能源制裁并未发生。这背后的原因在于,普京非常“精准”地选择了西方当时所忽视的“空白”地带,回避了西方的“红线”,如:2008年在格鲁吉亚“间接地带”动武,这得益于西方对这一区域的漠不关心;2014年在克里米亚和乌克兰东部的“代理人攻势”,则借助了乌克兰内部政权更替的混乱以及历史法律的混乱下西方世界的犹豫。对于原油价格而言,由于在此前危机发酵过程当中被过度透支了强能源制裁和原油供给短缺的预期,并且囤积了大量的“获利盘”,故当危机落地,制裁力度明显低于预期之时,被过度拉高的油价和失衡的筹码结构都将驱动油价“见顶”,并出现长达2年以上级别的调整。2. 四次“接近战争”危机对资本市场的影响:“逆势投资策略”胜算几何?就危机性质而言,本次俄乌危机中,西方与俄罗斯的对峙烈度是远大于2008年格鲁吉亚危机和2014年克里米亚危机时。如果说,前两次事件西方是漠不关心或措手不及,那么,此次危机中美国将防御准备状态提升至3级,与古巴导弹危机同级,基本是针锋相对的“接近战争”状态,那么历史上,这种“接近战争”的危机下,全球资本市场又将如何演绎呢?实际上,在冷战期间,这种“接近战争”的大国对峙一共发生过四次:1948年6月的第一次柏林危机,1958年底的第二次柏林危机,1961年年中的第三次柏林危机与1962年10月的古巴导弹危机。通过观察这些时期的美股表现,可以发现:1) 首先,从大势角度看,除了第一次柏林危机,因为爆发在二战后不久,引发全球投资者对于第三次世界大战爆发的担忧,进而引发了美股接近一年左右的调整外,其余两次柏林危机与古巴导弹危机对道琼斯指数的影响均属最多1-2个月的“事件性冲击”,没有改变美股整体大牛市的情况;2) 其次,从事件交易的角度看,四次“接近战争” 均有一个胜率明显的“逆势投资策略”的规律,即:在危机发展到最高潮,市场最为恐慌的时候就是最佳的“买入点”,其后将呈现“V型”反转:我们统计发现,在最佳“买入点”持有一个月,一个季度和半年的平均收益率分别为8.79%、11.11%及15.01%。正所谓“行到水穷处,坐看云起时”。四次“接近战争”危机中,这种最佳买入点的“最恐慌时刻”具体指的是:第一次柏林危机中,1948年6月24日,苏联全面切断西占区与柏林的水陆交通及货运;第二次柏林危机中,1958年11月27日,苏联单方面发出“最后通牒”,要求英美法六个月内撤出西柏林驻军;第三次柏林危机中,1961年7月初,苏联领导人赫鲁晓夫宣布暂停复员,并将军费增加三分之一,发表讲话威胁将发动战争,踏平西柏林,美国总统肯尼迪作出强硬反应,绝不容重演绥靖政策,要求国会增加32.5亿美元的国防预算,征召部分后备役人员及国民警卫队入伍,扩大民防及修筑防空措施;古巴导弹危机中,1962年10月23日,苏联政府发表声明,“坚决拒绝”美国的拦截,对美国的威胁“将进行最激烈的回击”,同时,美苏双方核导弹部队进入最高警戒。四次“接近战争”的危机中,全球最恐慌时刻之所以成为“逆势投资策略”收益率最高的“买入点”,本质是由于最恐慌时刻之后,危机局势本身的迅速缓解和反转:如:第一次、第二次柏林危机以苏联的让步和解除封锁告终,第三次柏林危机,以苏联修建柏林墙的防御式措施结束,而古巴导弹危机则以苏联撤出在古巴部署的核导弹收场。3.“逆势投资策略”高胜率背后的深刻机制:“接近争”与“以攻代守”的博弈策略我们认为,这种投资规律不是偶然,这背后是有着深刻的“接近战争”的大国博弈策略和逻辑:1) 首先,在核战争相互毁灭的背景下,作为实力相对弱小的一方,无论是冷战时的苏联还是当前的俄罗斯,决策者均深知真正的大国间全面战争对于国内政权稳定的“灾难性后果”,因此,会极力避免发生真正的战争。既然真实的战争不会爆发,那么对美股上市公司内生基本面的影响就相对可控,不会改变美股的大趋势且伴随冷战过程的推进,市场逐步定价了“大国对抗增多的时代背景”,故“古巴导弹危机”式的四次“接近战争”危机对于资本市场的影响多呈现风险偏好阶段性下行的“事件性冲击”。2) 其次,古巴导弹危机式的四次“接近战争”的本质可以视为大国对抗中,实力较为弱小的一方,“以攻代守”的博弈策略。在诸如冷战这样的大国博弈之中,面对实力更为强大的美国和西方阵营咄咄逼人的攻势,如:古巴导弹危机前,美国在土耳其等接近苏联腹地的地区部署核武器,本次俄乌危机前,北约不断的“东扩”与对乌克兰的支持等,作为实力相对弱小一方的苏联和俄罗斯,只有诉诸于彰显强硬的不惜战争的决心和意志才能让西方重视自己的战略诉求并提升领导人在国内的威望。在这一过程中,必然伴随着不断的局势升级,直至让西方社会整体产生某种程度“恐慌”为止,就资本市场而言,风险资产必然在这一过程中迎来一定程度的冲击和调整。通过“以攻代守”,实现了一定的战略目标,诸如:提升领导人政治威望等之后,决策者考虑的是怎样以“胜利者姿态”,体面的全身而退,而这往往需要展示更加强硬的姿态,并在实质上的“恰到好处”,诸如:柏林危机中,赫鲁晓夫修建了柏林墙,本次俄乌危机中,普京通过承认乌克兰东部两个州独立的“既成事实”,确保以体面的强硬姿态,维持了最低程度的地缘现状。这也是这种“接近战争”的危机本身,行至“高潮”即渐近“落幕”,以及“逆势投资策略”高胜率——资本市场最恐慌的时刻反而容易形成“最佳买点”的背后机制。四、结语:“落幕”与“开篇”“高潮”下的“落幕”:综上,无论从本次俄乌危机中各方利益与博弈策略出发的逻辑推演:各方利益在当前时点已实现“均衡”,俄乌危机事件当前渐近最恐慌的“高潮”,本身也意味着随时可能“落幕”,因此,市场最为担心的全面战争与俄罗斯原油被强制裁风险大概率不会发生。还是从历次“接近战争”的大国博弈对市场的影响:在市场最恐慌之时,买入权益等风险资产,卖出原油的“逆向投资策略”总能取得明显超额收益的历史规律。均预示着:当前时间点股票等风险资产大概率已阶段性触底,故权益市场投资者无需悲观;反而当前情绪最为亢奋的原油等商品或阶段性见顶,投资者宜适度谨慎对待。“大变局时代”的“开篇”:虽然就本次俄乌危机本身而言,即将在“高潮”中迎来“落幕”,但是,从中长视角看,由于现有国际法体系与冷战后的地缘秩序在本次俄乌危机中,首次遭受了明确的冲击,因此,本次俄乌危机或预示了一个新的“大变局”时代的到来,即:大国间博弈不断加剧,国家间的不安全感与日俱增,安全在各国供应链中的权重越来越高于经济效率本身。从这个意义上看,当前俄乌危机既是“落幕”又是“开篇”,而“大变局时代”的“开篇”也或是俄乌危机下,资本市场的真正孕育的真正中长期投资机会所在:半导体上游国产材料、华为国产芯片所配套的软件生态系统、军工中的主机厂等国产替代与供应链安全的相关细分板块或将在新的“大变局”时代迎来更多的政策、资源、资金等的支持,值得投资者重点关注。风险提示:俄乌危机出现超预期“黑天鹅”,原油、股市等因为其他因素变化走势超预期。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1672,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":633933642,"gmtCreate":1643646101672,"gmtModify":1643646101672,"author":{"id":"3546352986122579","authorId":"3546352986122579","name":"Dorothy1208","avatar":"https://static.tigerbbs.com/4f47bdab29c5fea8da4987b838a6a9ec","crmLevel":7,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3546352986122579","authorIdStr":"3546352986122579"},"themes":[],"htmlText":"很中国👍","listText":"很中国👍","text":"很中国👍","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/633933642","repostId":"1109701284","repostType":2,"repost":{"id":"1109701284","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据,旨在帮助投资者理解世界,做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1643626483,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1109701284?lang=&edition=full","pubTime":"2022-01-31 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BP,如果加息太急并且太快,有可能会造成衰退的预期,所以首次加息为50bp的可能性并不大。</p><p><b>美联储加息周期开启前是我国政策宽松的重要窗口期,靠前发力至关重要,预计后续仍会有宽松的操作。2-3月降准降息大概率将交替使用,需要关注1-2月稳增长政策发力后的经济成色如何。二季度后的货币政策取向将面临美联储收紧的约束,价格性工具继续使用的可能性在下降,数量型工具和结构性货币政策工具将占据主导。</b></p><p>当前同2014年底-2015年底中美政策周期出现背离时的情形较类似,一方面美联储加息周期开启前仍是我国政策宽松的重要窗口期,用国内流动性宽松去对冲海外收紧的负面效应仍有必要,2-3月降准降息大概率将交替使用,需要关注1-2月稳增长政策发力后的经济成色如何。另一方面在美联储加息正式落地后,我国货币政策取向确实会面临一定约束,价格性工具继续使用的可能性在下降,数量型工具和结构性货币政策工具将占据主导,央行大概率会通过定向降准、MLF超额续作、结构性货币政策工具的创新使用等方式实现对流动性环境的呵护。</p><p><b>加息与缩表短期内均会对美股会形成负面压制,但流动性拐点并非决定美股中长期方向的核心变量,基本面才是关键。根据历史经验,美股因流动性环境扰动造成的最大下行幅度约20%,本轮美股调整已经基本进入尾声。</b></p><p>估值与业绩是决定股市运行方向的两大变量,估值与流动性高度相关,业绩和宏观经济运行较紧密。加息与缩表等流动性收紧举措对美股形成负面压制是毫无疑问的,但影响一般仅局限于短期,且在市场未充分预期的情形下。比如2018年Q4美联储连续三次加息,大幅超出市场预期,从而对美国风险资产的影响也是较显著的。但流动性层面的扰动并非决定美股中长期方向的核心变量,基本面才是关键,特别是2021年4月以来,美股同样呈现出业绩驱动、估值收缩的市场特征,所以企业盈利是否会发生逆转才是决定今年美股运行方向的关键。从历史经验来看,美股因流动性环境扰动造成的最大下行幅度约20%,即2018年Q4因为加息频次过高导致的调整。当前纳指自去年11月以来调整幅度约14%,标普500指数回调约10%,综合来看本轮美股调整已经基本进入尾声。</p><p><b>实际利率是主导近期美债上行的核心<a href=\"https://laohu8.com/S/838275\">驱动力</a>,从历史经验来看,实际利率的快速攀升会对全球高估值资产造成负面压制。</b></p><p>实际利率可以较好地反映出美国实体投资的回报水平,当实际利率处于上行区间时,资金更有意愿进入实体而不是金融市场,从而全球范围内估值处于高位的股票将明显承压,比如美股的纳斯达克指数和中国的创业板指。当实际利率回落时,表明在金融市场可以获得更高的收益,资金将回流至股市。从历史经验来看,实际利率的快速攀升将对全球高估值资产造成明显的负面压制,无论是2018年四季度、2020年3月、2021年2月,还是今年以来的市场,均反映出这一现象。1月27日的FOMC会议是观察后续美联储政策取向的重要窗口,如果美联储释放出明确的3月加息的预期,不排除实际利率仍有进一步上行的可能,直至3月加息正式落地后才有望迎来拐点。</p></body></html>","source":"highlight_zhitongcaijin","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>历次美联储首次加息后影响几何?</title>\n<style 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BP,如果加息太急并且太快,有可能会造成衰退的预期,所以首次加息为50bp的可能性并不大。美联储加息周期开启前是我国政策宽松的重要窗口期,靠前发力至关重要,预计后续仍会有宽松的操作。2-3月降准降息大概率将交替使用,需要关注1-2月稳增长政策发力后的经济成色如何。二季度后的货币政策取向将面临美联储收紧的约束,价格性工具继续使用的可能性在下降,数量型工具和结构性货币政策工具将占据主导。当前同2014年底-2015年底中美政策周期出现背离时的情形较类似,一方面美联储加息周期开启前仍是我国政策宽松的重要窗口期,用国内流动性宽松去对冲海外收紧的负面效应仍有必要,2-3月降准降息大概率将交替使用,需要关注1-2月稳增长政策发力后的经济成色如何。另一方面在美联储加息正式落地后,我国货币政策取向确实会面临一定约束,价格性工具继续使用的可能性在下降,数量型工具和结构性货币政策工具将占据主导,央行大概率会通过定向降准、MLF超额续作、结构性货币政策工具的创新使用等方式实现对流动性环境的呵护。加息与缩表短期内均会对美股会形成负面压制,但流动性拐点并非决定美股中长期方向的核心变量,基本面才是关键。根据历史经验,美股因流动性环境扰动造成的最大下行幅度约20%,本轮美股调整已经基本进入尾声。估值与业绩是决定股市运行方向的两大变量,估值与流动性高度相关,业绩和宏观经济运行较紧密。加息与缩表等流动性收紧举措对美股形成负面压制是毫无疑问的,但影响一般仅局限于短期,且在市场未充分预期的情形下。比如2018年Q4美联储连续三次加息,大幅超出市场预期,从而对美国风险资产的影响也是较显著的。但流动性层面的扰动并非决定美股中长期方向的核心变量,基本面才是关键,特别是2021年4月以来,美股同样呈现出业绩驱动、估值收缩的市场特征,所以企业盈利是否会发生逆转才是决定今年美股运行方向的关键。从历史经验来看,美股因流动性环境扰动造成的最大下行幅度约20%,即2018年Q4因为加息频次过高导致的调整。当前纳指自去年11月以来调整幅度约14%,标普500指数回调约10%,综合来看本轮美股调整已经基本进入尾声。实际利率是主导近期美债上行的核心驱动力,从历史经验来看,实际利率的快速攀升会对全球高估值资产造成负面压制。实际利率可以较好地反映出美国实体投资的回报水平,当实际利率处于上行区间时,资金更有意愿进入实体而不是金融市场,从而全球范围内估值处于高位的股票将明显承压,比如美股的纳斯达克指数和中国的创业板指。当实际利率回落时,表明在金融市场可以获得更高的收益,资金将回流至股市。从历史经验来看,实际利率的快速攀升将对全球高估值资产造成明显的负面压制,无论是2018年四季度、2020年3月、2021年2月,还是今年以来的市场,均反映出这一现象。1月27日的FOMC会议是观察后续美联储政策取向的重要窗口,如果美联储释放出明确的3月加息的预期,不排除实际利率仍有进一步上行的可能,直至3月加息正式落地后才有望迎来拐点。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1268,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":804219601,"gmtCreate":1627957647003,"gmtModify":1627957647003,"author":{"id":"3546352986122579","authorId":"3546352986122579","name":"Dorothy1208","avatar":"https://static.tigerbbs.com/4f47bdab29c5fea8da4987b838a6a9ec","crmLevel":7,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3546352986122579","authorIdStr":"3546352986122579"},"themes":[],"htmlText":"课外补习都不可以,那游戏当然不行咯!接下来是哪一个?","listText":"课外补习都不可以,那游戏当然不行咯!接下来是哪一个?","text":"课外补习都不可以,那游戏当然不行咯!接下来是哪一个?","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/804219601","repostId":"1121813214","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1402,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":809848872,"gmtCreate":1627360699296,"gmtModify":1627360699296,"author":{"id":"3546352986122579","authorId":"3546352986122579","name":"Dorothy1208","avatar":"https://static.tigerbbs.com/4f47bdab29c5fea8da4987b838a6a9ec","crmLevel":7,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3546352986122579","authorIdStr":"3546352986122579"},"themes":[],"htmlText":"这也太过分了吧!典型把自己快乐建立在别人痛苦之上!国家政策要拥护没错,但教培行业几千万人也是血肉之躯,家中有老有小的,好歹有点怜悯之心,不要在这个黑暗时刻嘲笑打趣,积点德吧!~","listText":"这也太过分了吧!典型把自己快乐建立在别人痛苦之上!国家政策要拥护没错,但教培行业几千万人也是血肉之躯,家中有老有小的,好歹有点怜悯之心,不要在这个黑暗时刻嘲笑打趣,积点德吧!~","text":"这也太过分了吧!典型把自己快乐建立在别人痛苦之上!国家政策要拥护没错,但教培行业几千万人也是血肉之躯,家中有老有小的,好歹有点怜悯之心,不要在这个黑暗时刻嘲笑打趣,积点德吧!~","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":10,"commentSize":3,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/809848872","repostId":"1101779288","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1762,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3546075217049012","authorId":"3546075217049012","name":"meisini8","avatar":"https://static.tigerbbs.com/bd33b08b358fe4d78a3bdccfd1cc701a","crmLevel":9,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"3546075217049012","authorIdStr":"3546075217049012"},"content":"谁想过之前的下岗","text":"谁想过之前的下岗","html":"谁想过之前的下岗"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":365592312,"gmtCreate":1614756835036,"gmtModify":1703480692065,"author":{"id":"3546352986122579","authorId":"3546352986122579","name":"Dorothy1208","avatar":"https://static.tigerbbs.com/4f47bdab29c5fea8da4987b838a6a9ec","crmLevel":7,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3546352986122579","authorIdStr":"3546352986122579"},"themes":[],"htmlText":"文不对题,损害信誉啊!狼来了!","listText":"文不对题,损害信誉啊!狼来了!","text":"文不对题,损害信誉啊!狼来了!","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/365592312","repostId":"2116594617","repostType":2,"repost":{"id":"2116594617","pubTimestamp":1614694544,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2116594617?lang=&edition=full","pubTime":"2021-03-02 22:15","market":"us","language":"zh","title":"突发!马云已清仓阿里巴巴,蚂蚁又暂停现任和离职员工的股权激励计划,狂欢戛然而止","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2116594617","media":"IPO智库资讯","summary":"据熟悉此事的蚂蚁高管称,面向在职及离职员工的一项股票回购计划已经被搁置,部分原因是该公司的估值方式存在不确定性。知情人士说,在计划IPO前加入蚂蚁的一些员工已经辞职,而没有寄希望于重新上市。如果蚂蚁金服在去年11月上市,员工持股将受到三年禁售期的限制,但许多人曾预计该股的价值将在IPO后继续攀升。一位知情人士在二月初表示,蚂蚁仍在探索恢复其IPO的可能性。","content":"<html><body><article><p>曾经,<a href=\"https://laohu8.com/S/06688\">蚂蚁集团</a>的员工离分享百亿美金的巨额财富只差几天。</p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20210302221911668d2355yfmy7p3du7\"/><p>但是现在,马云的蚂蚁集团员工们被困在难以持有的股份中,这些股份的价值难以估量,甚至连公司本身也在努力确定合理的价格。据熟悉此事的蚂蚁高管称,面向在职及离职员工的一项<span>股票回购</span>计划已经被搁置,部分原因是该公司的估值方式存在不确定性。</p><p>此举凸显了蚂蚁面临的两种挑战:这个fintech巨头的未来仍然笼罩在怀疑中;且员工的士气日益受到威胁。这些要求匿名的高管们表示,准备在4月份收到奖金后从蚂蚁金服离职。</p><p>彭博分析师弗朗西斯·陈表示在IPO被停止以来,已经三度下调了对蚂蚁的估值。他现在认为该公司的净资产不到1,080亿美元,比蚂蚁11月份的上市计划所暗示的水平低约60%。</p><p>与此同时,几家与马云的企业竞争人才的中国科技巨头近几个月来股价飙升,为拥有相关股权的员工带来了可观的收益。竞争对手<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>过去四个月在香港交易中上涨了约16%,而电子商务巨头美团上涨了25%。自2月份上市以来,快手股价已上涨173%。</p><p>知情人士说,在计划IPO前加入蚂蚁的一些员工已经辞职,而没有寄希望于重新上市。一位知情人士说,其他人则在购买汽车或支付房款后强调个人财务状况时预期IPO将是成功的。</p><p>如果蚂蚁金服在去年11月上市,员工持股将受到三年禁售期的限制,但许多人曾预计该股的价值将在IPO后继续攀升。现在,这种观点远没有那么普遍。</p><p>而蚂蚁拒绝置评。</p><p>蚂蚁高管表示,该公司最初在去年7月中止了员工<span>回购</span>计划,为首次公开募股做准备。一位高管表示,它已就该计划进行了最近的讨论,但未能就恢复该计划制定解决方案。</p><p>蚂蚁金服16,000多名员工中的许多人都被授予了限制性股票期权,称为股份经济权利(SER)【一种虚拟股权】,每个股票代表5.53股。</p><p>这些奖励在某些雇员的总薪酬中占很大一部分,通常要遵守为期四年的归属时间表,第一周年时免收锁定费的25%,此后每年25%。</p><p>知情人士说,在蚂蚁的回购计划暂停之前,离职员工将以与公司最近一轮融资相符的估值将股票卖回公司,而现有员工则可以参加定期回购。蚂蚁金服在2018年的融资中估值为1500亿美元。</p><p>根据蚂蚁披露的最新数据,截至6月底,优秀的SER总数为1.14亿。如果按照该公司11月份计划的IPO价格进行估值,那么它们的总价值将达到430亿元人民币(合67亿美元)。</p><p>一位知情人士在二月初表示,蚂蚁仍在探索恢复其IPO的可能性。但是,目前尚不清楚当局批准上市需要多长时间。无论如何,当最终允许他们兑现时,员工很可能希望大幅减少派息。</p><p>这将使蚂蚁保留人才变得更加困难,尽管原因与去年招股书中预想的相反。</p><p>“我们有很多员工,包括许多管理人员,他们在公司的经济利益可以为他们带来大量的个人财富,”蚂蚁在预计上市的前夕说道。“如果我们无法激励或留住这些员工,我们的业务可能会受到严重破坏,我们的前景可能会受到影响。”</p></article></body></html>","source":"tencent","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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class=\"meta\">\n\n\n2021-03-02 22:15 北京时间 <a href=http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN202103022219127b5826d6&s=b><strong>IPO智库资讯</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>曾经,蚂蚁集团的员工离分享百亿美金的巨额财富只差几天。但是现在,马云的蚂蚁集团员工们被困在难以持有的股份中,这些股份的价值难以估量,甚至连公司本身也在努力确定合理的价格。据熟悉此事的蚂蚁高管称,面向在职及离职员工的一项股票回购计划已经被搁置,部分原因是该公司的估值方式存在不确定性。此举凸显了蚂蚁面临的两种挑战:这个fintech巨头的未来仍然笼罩在怀疑中;且员工的士气日益受到威胁。这些要求匿名的高...</p>\n\n<a href=\"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN202103022219127b5826d6&s=b\">Web 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裁判文书显示,北京市一中院查明,张颖担任民生银行北京分行航天桥支行行长期间,自2013年以来,以高息为诱饵,诱骗被害人签订虚假的理财产品购买或转让协议,并将购买或受让虚假理财产品的钱款转入其控制的陈某健、王某等个人银行账户,骗取147名被害人共计人民币27.46亿余元。\n 而民生银行北京分行航天桥支行分管个人理财业务的副行长肖野,明知张颖向被害人转让的理财产品存在不规范之处,仍帮助张颖向被害人推销理财产品,违反规定未将客户资金存入银行理财金账户,并在理财产品转让协议上伪造出让人签名,加盖张颖指使航天桥支行员工何某伪造的民生银行航天桥支行储蓄业务公章,致使客户资金脱离银行监管。肖野参与销售理财转让产品 13.8 余亿元。\n 公开资料显示,张颖生于1980年,名校金融系毕业,2011年加入民生银行航天桥支行。在张颖任下,该支行资产规模急剧飙升,私人银行业务也做得风生水起。\n 而肖野生于1983年,2006年大学毕业后到民生银行航天桥支行工作,历任客户经理、理财经理、理财部门经理、见习行长助理等职务,2014年底起担任负责个人理财等业务的副行长,直接领导是张颖。\n 2017年4月13日,时任民生银行航天桥支行行长张颖被公安机关带走,客户由此得知他们此前在该支行购买的保本保息理财产品,系张颖等人伪造。一起涉案金额数十亿元的“假理财案”,开始逐渐浮出水面。\n 为保业绩额外“付息”\n 作为业务明星,张颖是如何一步步走上犯罪的深渊?\n 她本人供述称,在2011年担任民生银行航天桥支行行长后,为提高业绩,以支付高于正常存款利率的方式,招揽客户到航天桥支行存款。高于正常存款利率的部分,其用自己的钱支付。\n 这种模式持续到2012年6月,终于难以为继。张颖为了保持业绩,其又虚构部分虚假的高息“过桥”业务骗取客户的钱款使用,从而挪出部分钱款偿还之前的高息。\n 这些高息数额巨大。以定存贴息为例,这是指银行在客户存款利息之外,额外返给客户一定比例的好处费。判决书中的证人证言显示,某一家公司在航天桥支行共存款七八十亿元,获得贴息两亿余元。\n 张颖的资金亏空由此越来越大。“总的资金亏空有十几或几十亿元,自己没有数的概念。”她到案后表示。\n 出售两类虚假理财产品\n 裁判文书显示,本案中,张颖制造的虚假理财共有两大类。\n 其中一类,是虚构期限为一年半至三年,年化收益率高达15%至40%的保本浮动收益型理财产品,这类理财产品针对张颖少数的早期客户,这些客户资金规模较大。\n 另一类,则是虚构年化收益率为4.5%左右的保本浮动收益型理财产品,张颖谎称该类理财产品的原持有人在理财产品存续期内(一般为一年)因故转让理财产品,受让人受让这类理财产品后,能够享有产品存续期内的全部收益,而不论转让交易在存续期内何时发生。\n 对于第一类理财产品,张颖与被害人签订理财产品协议书,伪造理财产品协议书的甲方为民生银行总行,经办行为航天桥支行,并加盖航天桥支行储蓄业务公章,为骗取被害人信任,张颖还与被害人签署或出具伪造的投资金额转账证明书、理财产品特殊事项交易确认书等。\n 此外,张颖还向被害人出具书面说明承诺被害人的投资本金划转至民生银行结构性理财账号保管,实际上却诱骗被害人将资金转入其个人控制的陈某健等9人的银行账户。\n 对于第二类理财产品,张颖谎称陈某健等9人是理财产品的原持有人,冒用陈某健等9人的名义与被害人签订伪造的理财产品转让协议,陈某健等人签名由张颖或其他人员代签。\n 张颖与被害人签订理财产品协议书,伪造理财产品协议书的甲方为民生银行总行,经办行为民生银行北京管理部或北京分行,加盖伪造的航天桥支行储蓄业务公章。张颖还以民生银行总行的名义与被害人签订交易资金监管协议,谎称在理财产品到期前由民生银行总行对理财产品原持有人接收转让资金的账户进行冻结,并加盖伪造的公章。\n 银行柜台上演惊天骗局\n 在具体操作中,张颖为了造假可谓“不遗余力”,部分骗局就发生在银行柜台。\n 张颖供述称,一开始,她是销售“结构性存款”理财产品并承诺高息。销售这种虚假理财产品时,她先到柜台告诉柜员王某红,待会有客户要到王某红的柜台做转账业务,但收款人不想让转款人知道收款人的情况,所以让王某红把转账回单收着不给转款人,而交给张颖自己,张颖再跟客户解释。\n 嘱咐好王某红后,张颖再与客户签合同,并带客户到指定的柜台办理付款业务。她让客户输入密码,柜员转账,对于客户而言,“理财产品”即购买完成,但实际上,这些钱款转至张颖本人控制的陈某健等人账户。\n 柜员王某红的证言显示,2015年底或2016年初,张颖让其拿着储蓄业务公章到她办公室盖一个理财协议,该协议不同于民生银行正规A3纸大小的理财协议,是A4纸打印的。张颖还交代,客户到柜台办理业务时,将客户银行卡里的钱转到张颖提供的陈某健等人的民生银行账户。\n 证言显示,张颖交代王某红,不要当着客户的面打印银行业务回单,更不要让客户签字,等客户走之后,其再把回单打出来,两联都交给张颖,由她签客户的名字,并将其中的一联留银行存档。\n 被害人方某表示,自己是在张颖办公室或贵宾理财区签订张颖推荐的理财产品相关协议,由张颖带其到柜台办理付款手续。2017年4月18日,方某到航天桥支行柜台查询,发现张颖向其推荐的理财产品不存在。银行卡的流水显示,自己购买理财产品的资金实际上都转给了一个叫“陈某健”的人。\n 伪造银行储蓄业务公章\n 除此之外,为了让骗局继续下去,张颖伙同他人私刻了银行业务公章,而且支行副行长肖野也卷入其中。\n 张颖供述,2015年,航天桥支行有个针对资产过千万元客户的“鲸钻高尔夫俱乐部”,为了留住这些客户,张颖又编造新的虚假理财产品。\n 张颖告诉主管俱乐部的副行长肖野,她有购买了这种理财产品的大客户急于赎回未到期的产品,俱乐部愿意接手该产品的客户能够享有产品原购买人的年盈利。因为这个大客户不愿让人知道自己的真实信息,所以会以其他人的名义签订理财产品转让协议并收取产品转让费。\n 张颖供述,肖野和理财经理就当成真的理财产品向客户推广。转让协议等文本是肖野找来的,开始时,是张颖自己在协议上签转出人的名字,后来“冒名签字签烦了,就让肖野看着签”。\n 张颖用陈某健等人的名义与客户签订假的理财产品转让协议,受让产品的客户直接将资金汇入自己掌控的陈某健等人名下的民生银行卡。\n 尤其值得注意的是,2016年9月前,张颖会在协议上提前加盖好航天桥支行的业务章。2016年9月后,航天桥支行按照总行的要求安装了印控机,盖章要通过网上的审批手续,张颖无权使用储蓄业务章,就让航天桥支行办公室主任何某刻了枚假的储蓄业务章,其他人要在协议上加盖假的业务章,向张颖请示后到何某那里盖章。\n 经北京市公安司法鉴定中心出具的鉴定书证明,本案中起获的“中国民生银行北京航天桥支行储蓄业务公章(1)”系伪造。\n 被抓前连夜安排销毁资料\n 2017年4月12日,张颖被民生银行北京分行约谈调查,就在当晚,她和肖野指示员工连夜销毁资料证据。\n 裁判文书显示,民生银行航天桥支行行政人员何某琼的证人证言称,2017年4月12日,多名客户到航天桥支行要求核实理财产品的真伪。当天,肖野让其下班后不要走,一起留在支行等待张颖的指示。\n 肖野于当晚20时左右前往分行,临走时,他安排何某琼和高燕留在支行,看张颖有无其它吩咐。\n 当晚21、22时,张颖微信告诉何某琼总行要到支行检查,让其把张颖电脑桌面上名为“对账单”的文件夹删除,并把张颖办公室抽屉里的文件拉走。“张颖说这些材料都不能让总行知道。”何某琼按照张颖的指示将相关文件永久性删除。\n 约22时,肖野发微信让何某琼将肖野办公室的电脑D盘格式化,把肖野保险柜和抽屉里的理财合同拉走,把李亚慧用过的几台电脑中涉及“结构性理财”的文件全删除。\n 次日,在分行的反复追问下,此前被带走的合同、公章等才被重新交回。\n 而在2017年4月13日16时许,在公安机关将张颖带走前,她还用通讯软件与何某沟通,让何某转告联系相关人员,并特意嘱咐发完信息就删除。\n 张颖一审被判无期\n 张颖供述,对于虚假理财产品购买人转入其控制的陈某健等人民生银行卡的钱款,她支付给为自己介绍个人客户定期存款和企业定期存款赵某好处费7、8亿元,赵某介绍来的客户存款共计100余亿元。\n 此外,张颖还用控制的个人银行卡内的2、3亿元购买房产,以其母亲、朋友、朋友母亲的名义持有这些房产,这些房产有的办了房本,有的只签了合同。她还花费几亿元购买了大量的手串、珠宝、玉石、手表等物品,并购买了宝马X5、MINI、特斯拉等轿车。\n 2019年12月27日,北京市一中院作出的一审判决认为,被告人张颖以非法占有为目的,伙同被告人肖野在签订合同过程中,虚构事实、隐瞒真相,骗取他人财物,其二人的行为均已构成合同诈骗罪。\n 一审认为,张颖、肖野所犯合同诈骗罪,数额特别巨大,依法均应予惩处。被告人张颖犯合同诈骗罪,判处无期徒刑,剥夺政治权利终身,并处没收个人全部财产。被告人肖野犯合同诈骗罪,判处有期徒刑十年,剥夺政治权利二年,并处罚金人民币十万元。\n 支行副行长二审改判九年\n 一审判决后,北京市人民检察院第一分院提出抗诉,张颖、肖野均提出上诉。北京市高院进行了二审审理。\n 北京市人民检察院的出庭意见为,建议二审法院对于上诉人肖野以犯吸收客户资金不入账罪依法予以改判;对于上诉人张颖依法驳回上诉,维持原判。\n 张颖的上诉理由为:1、其构成职务侵占罪;2、其属于自首;3、一审未考虑其他酌情从轻处罚的情节导致量刑畸重。\n 肖野的上诉理由为:1、一审判决改变指控罪名属于程序违法;2、其行为不构成合同诈骗罪的共犯,仅构成帮助毁灭证据罪。\n 北京市高院认为,综合全案证据,尤其是考虑到张颖及肖野的供述和辩解,不能排除肖野始终信赖张颖基于自身职务组织销售理财产品转让,无法确认肖野能够认识到涉案理财产品转让就是虚假的,无法证明其具有帮助张颖诈骗客户资金并非法占有的目的,故认定肖野构成张颖合同诈骗罪共犯的证据未达到确实、充分且排除合理怀疑的标准,一审判决确有错误。\n 二审法院认为,张颖与肖野分别作为航天桥支行的行长、副行长在吸收客户资金不入账罪的范围内已经成立共同犯罪,且均系主犯;张颖因具有非法占有目的被认定为合同诈骗罪,并不影响将肖野的上述违规帮助行为独立评价为吸收客户资金不入账罪。\n 最终,二审法院认定肖野犯吸收客户资金不入账罪,判处有期徒刑九年,并处罚金人民币九万元。而张颖的上诉理由未被采纳,刑期和罪名维持不变。\n 银行已代为赔付绝大部分被害人损失\n 裁判文书显示,案发后,部分涉案款物已被冻结、扣押或查封。民生银行于2017年5月至2019年4月间,代为赔付绝大部分被害人的损失。\n 案发后,民生银行北京分行也吃到了千万级别的罚单。\n 2017年11月21日,北京银监局于对民生银行北京分行作出处罚决定。《北京银监局行政处罚信息公开表》显示,民生银行北京分行下辖航天桥支行涉案人员销售虚构理财产品以及北京分行内控管理严重违反审慎经营规则。监管部门责令中国民生银行北京分行改正,并给予合计2750万元罚款的行政处罚。\n 同时,北京银监局对张颖给予取消终身董事、高级管理人员任职资格,终身禁止从事银行业工作的行政处罚。对肖野、何某分别给予终身禁止从事银行业工作的行政处罚。其余涉事责任人,也分别被予以处罚。\n\n扫二维码 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","listText":"埃隆说的不错,但我被州长圈粉了,这才是为人民服务,说的件件都是接地气的实事儿,还一一介绍了团队成员,领导力不俗,至少看起来是这样的[得意] ","text":"埃隆说的不错,但我被州长圈粉了,这才是为人民服务,说的件件都是接地气的实事儿,还一一介绍了团队成员,领导力不俗,至少看起来是这样的[得意]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":5,"commentSize":6,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/626488591","repostId":"1105959249","repostType":4,"repost":{"id":"1105959249","pubTimestamp":1674693149,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1105959249?lang=&edition=full","pubTime":"2023-01-26 08:32","market":"us","language":"zh","title":"完整演讲 | 埃隆·马斯克宣布特斯拉内华达超级工厂扩建计划","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1105959249","media":"瓦砾村夫","summary":"1月25日,埃隆·马斯克在位于内华达雷诺市的特斯拉超级工厂宣布了重磅扩建计划。特斯拉计划追加至少35亿美元投资,在内华达超级工厂新建一家4680电池工厂和一家Semi半挂电动卡车工厂。内华达州州长Jo","content":"<html><head></head><body><p>1月25日,埃隆·马斯克在位于内华达雷诺市的特斯拉超级工厂宣布了重磅扩建计划。特斯拉计划追加至少35亿美元投资,在内华达超级工厂新建一家4680电池工厂和一家Semi半挂电动卡车工厂。内华达州州长Joe Lombardo出席了活动并致辞。</p><p><b>演讲全文</b></p><p><b>埃隆:</b>好的,让我首先感谢你们每一位的辛勤工作,对于你们为建立内华达超级工厂并帮助革新世界所作的一切, 我只想表达我的无限钦佩和赞赏。</p><p>这家工厂对于世界向可持续能源过渡产生了巨大的影响,你们应该对此感到自豪,而我也为你们所做的事情感到无比自豪。</p><p>我们特斯拉建立了这家工厂,取得了令人难以置信的进展,我们实现了电池,驱动单元,电力电子设备,固定电池组的巨大产出。我们的成绩不止于此。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7290539ed36c856950b41c4b19fc4501\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"608\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>很难相信,我们开始建造这个地方,几乎已经是十年前的事了。我记得我来到这里的塔霍里诺工业中心,它的名字很有意思(译注:TRIC),那时候什么都没有,四周只有石头。而现在,我们已经建造了这座神奇的工厂,它是世界上最先进的电池电芯和动力系统工厂。没错,比石头还多的动力系统。</p><p>事实上,我花了一点时间回顾,我曾经在这家工厂花了这么多时间。我有一次在屋顶上的一个小帐篷里露营,为了省下去酒店的时间,我在屋顶搭了一个小帐篷,住在那里。晚上真够冷的(笑)。</p><p>但来到这里,看看地上所有的积雪,我们所处的这个地区是如此的美丽,还有那些野马。有时候,人们不相信我说的,这里基本上就像天堂一样。我想,周围有一万匹野马在游荡,山顶上有积雪,附近有塔霍湖。</p><p>顺便说一下,以上这段,一部分是为了招聘... (笑)因为我们需要大量的人才。因此,务必和你的朋友和家人们谈谈来这里工作的事情,因为我们将急剧扩大规模,这里会变得很棒。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/08ff0f556c74c2bd4bc4e49cbc70af05\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"608\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>看看最初的目标,很有意思。当时,人们认为这是电池生产的一个疯狂目标。</p><p>事实上,创建之初,我们为这家工厂设定的目标是,生产比全球其他地方的总和更多的锂电池。</p><p>目前为止,它仍然是北美最大的工厂。</p><p>我们建造它的原因是,锂电池的确不够用。如果你把全球所有工厂的产出都算上,锂电池的量也不足以支撑大规模生产电动汽车。这就是为什么我们得出结论,我们必须建造一家工厂,一家真正巨大的工厂,这就是“超级”工厂的名字由来。</p><p>目前,它是世界上最大的工厂之一,而且它将变得更为庞大。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fa2d5c4758f1f4318ef88fe054189228\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"608\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>2014年,我们设定的预计产能为3500万千瓦时电池电芯,而我们已经实现了这一目标。我们已经完成了62亿美元的投资总额,超过500万平方英尺的空间,11000名团队成员。</p><p>我们拥有3200英亩的土地,而迄今为止我们仍然只使用了其中一小部分。我们有足够的空间进行扩张。</p><p>我应该说,我今天所宣布的其实并不是这一切的终点,而只是第二阶段,将来还会有第三第四阶段。的确如此,我们需要大量的产出,才能让世界过渡到可持续能源。如果我们要把世界推向可持续能源的未来,就必须要有若干家巨型的工厂,这很棒。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/df623ae30950775374937a6c74b74254\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"608\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>目前的进展是,我们已经生产了超过70亿个电芯,比全球人口数还多。我们已经生产了超过350万个驱动单元,电机和电力电子设备。我们已经生产了100万个用于固定式储能的能源模块。</p><p>没错,我总在提醒大家,我们也生产固定式储能,那很重要。</p><p>可持续能源的未来,三个要素,三大支柱是电动汽车,固定式储能,以及太阳能和风能。因为太阳能和风能是间歇性的,你需要固定式储能,以便在风不吹拂,太阳不闪耀的时候储存电力。很简单,这就是三大支柱。</p><p>这些都是极为可行的,并且都会实现,然后,我们才能把文明带往一个可持续能源的未来。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dc8884b32fc2e36504971e54f1a4b552\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"608\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>而就经济影响而言,这家工厂也极为可观,每年60亿美元的总经济产出。</p><p>我们还向K-12教育投入了3700万美元,而且我们还将增加这一投入。教育的重点是机器人技术和可持续性发展。</p><p>嗯,再次感谢你们的杰出工作,让我们走到现在。感谢你们!</p><p>这张照片,是我们上周三刚刚生产了第100万个能源模块。就算重复,我也要说,非常感谢你们!</p><p>所有这些,仅仅是个开始,嗯,至少是第一阶段。我们今天要宣布的,是一项大规模的追加投资。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/29f25435c608d0061bb12aa23f4d412c\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"608\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>这是新工厂外观的预告。是的,它看起来,帅爆了!</p><p>另一件事也很酷,我们只用了我们当时认为所需的一半空间,就实现了我们的生产目标,而现在,我们要充分利用另一半的空间了。我们正在开展第二阶段的工作。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3e559ea67a6b743ca38b65a896a5b54e\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"608\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>我们将投资,我应该说,这些都是保守数字,而我们预计会超过这些数字,我认为我们最终会投资超过40亿美元。我们将增加400万平方英尺的生产空间,以及至少3000个直接的工作岗位。而且我认为,最终很可能会超过这个数字,这些都是保守的估计。</p><p>是的,我们将在这里进行高产量的Semi半挂车生产,然后,我们还将在这里增加1亿千瓦时的特斯拉4680电池产能。这只是个开始。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8803e733409f3f7760baeef847c7e09c\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"608\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><i>内华达超级工厂扩建计划:在原有的工厂(紫色)旁扩建一座4680电池工厂(绿色)和一座Semi生产工厂(蓝色)</i></p><p>我认为长期来看,我们可能会达到高达5亿千瓦时的产能。但这次的增量产能是1亿千瓦时,是的,极其重要,游戏规则的改变因素。</p><p>这是一些4680电池生产的视频。</p><p>正如我所说,我们期望新的电池工厂的产能至少达到1亿千瓦时。也正如我所说,这真的只是个开始。</p><p>长期而言,特斯拉的产能目标远超10亿千瓦时,可能是20亿或30亿千瓦时,这真的只是个开始。</p><p>而这个电池产能,相当于增加150万辆Model 3/Y汽车。而且,固定式存储也将使用4680电池。明确说明一下,这是在基于我们供应商的电池供应之外的。</p><p>考虑到,全球有20亿辆汽车和卡车在路上行驶这一事实,显然,我们必须生产大量的电动汽车来取代所有的汽油车。然后,同样为了可持续能源,我们需要生产尽可能多的固定式储能。事实上,想到这一切都让人感觉不可思议。</p><p>然后,没错,有人说这是不可能做到的,但你可以开开这辆车。事实上,我们的一些主要客户如百事可乐,已经在使用特斯拉Semi半挂车了。</p><p>今年我们会有限量的生产Semi半挂车,然后,希望在明年的某个时候,我们将能够实现量产。这是一个改变游戏规则的因素。</p><p>尽管Semi半挂车只占车辆总数的1%,它们实际上占了20%的碳排放,它的影响,远比你看到的车辆数量要大。这是可持续能源未来的一个重要组成部分。</p><p>而这辆车是一头猛兽。你可以看看它满载爬坡的样子,非常酷。</p><p>而且,我想对内华达州说,非常感谢!我想邀请内华达州州长Joe Lombardo上台。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6d70710df9a09bba71844778b558feaf\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"608\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><i>Joe和埃隆</i></p><p><b>Joe:</b>好的,首先也是最重要的,你们看起来真棒!</p><p>我想感谢埃隆,我想感谢埃隆的合作,感谢他帮助改善你们的生活,我的生活,并改变这个世界。谢谢你,请为埃隆鼓掌。</p><p>首先,我感谢大家今天能聚在一起,让我有机会打个招呼。我希望在座的一部分人看到了我昨晚的州情陈述,有人看了吗?希望我说了一些让你们高兴的事情,让你们高兴的事,我认为我会的。</p><p>那么,在我们今天谈论的这个话题中,我的角色是什么?显然,埃隆的目标是改变世界,而我的目标是改变你们的生活。</p><p><b>埃隆:</b>嗯,我只是想澄清一下,我得到了过多的赞誉,功劳是他们的。</p><p><b>Joe:</b>嗯,我明白这一点。</p><p>埃隆谈到了电力能源的三大支柱,对吧,电动汽车,储能,风能和太阳能。而作为州长,我的三大支柱是经济,教育和你们的生活质量,即公众安全。所有一切都是为了这三大支柱。</p><p>显然,经济的驱动力来源于特斯拉,它正在改变环境,改变你们和内华达州的生活,随着你们定居于内华达州。</p><p>而今天,随着这次生产规模的扩大,它甚至将让生活质量和经济引擎翻倍,让推动整个内华达成功的动力翻倍,特别是北内华达地区。</p><p>观众席上有一位刚刚加入我团队的年轻人,Tom Burns,你能上台来吗?</p><p>(问埃隆)可以吗,如果你不介意的话?</p><p>你们坐在后排的人看不到他,他有点矮,但Tom是州长经济发展办公室的新主任。他在与特斯拉的合作中发挥了重要作用,以确保这个项目落地,工厂建成,并确保未来它能长期存续。</p><p>谢谢你,Tom!</p><p>这是经济支柱,对吧,这是经济支柱。而教育支柱,为了工人,为了工程师和其他所有为了支撑这个社区的人们,特别是像特斯拉这样有宏大愿景的企业,需要在大学中有教育系统培养人才来担当这些职位。</p><p>我要指出,在观众席上有一位非常重要的人,他就是前州长Sandoval,请上台来吧!</p><p>你们可能不知道,他也是内华达大学雷诺分校的校长,在座很多人可能想去那里上学。</p><p>内华达大学拉斯维加斯分校的校长刚才还在这里,但他后来离开了,这让我有些伤心,因为我来自内华达大学拉斯维加斯分校,我希望多点竞争。但我很感谢Brian Sandoval的到来。</p><p>Brian Sandoval和埃隆在几年前有一个握手协议,开启了这件事的雏形。谢谢你,Brian,感谢你的支持!</p><p><b>埃隆:</b>谢谢你!</p><p><b>Joe:</b>最后一个支柱是你们的生活质量,即安全,特别是这里的80号州际公路。</p><p>Tracy,Tracy,我可以请Tracy上台来吗?Tracy Larkin,请上来吧。</p><p>谁更矮一些,Tom还是Tracy?</p><p>对于坐在后排的各位来说,这里有一位年轻的女士,她是交通部的新主任。我告诉她,她的主要任务就是扩建80号州际公路,为你们创造一个安全的上下班环境,并确保Semi半挂车上路离开这里,好吗?</p><p>好的,这就是我们要为你们,为内华达州所做的事情。这也是我作为内华达州州长,要为你们所做的。</p><p>希望我们能与你们通力合作,走向未来,并确保我们建立一个非常,非常,非常长期的关系,彼此都能成为朋友。谢谢你们!</p><p><b>埃隆:</b>好的,谢谢你!</p><p>(以上)</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/445a74721b7296f9bcee4971651bc797\" tg-width=\"922\" tg-height=\"1296\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p></body></html>","source":"lsy1649056886487","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>完整演讲 | 埃隆·马斯克宣布特斯拉内华达超级工厂扩建计划</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ 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class=\"title\">\n完整演讲 | 埃隆·马斯克宣布特斯拉内华达超级工厂扩建计划\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2023-01-26 08:32 北京时间 <a href=https://mp.weixin.qq.com/s/aUcytodkKahB-gFmr3fZQw><strong>瓦砾村夫</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>1月25日,埃隆·马斯克在位于内华达雷诺市的特斯拉超级工厂宣布了重磅扩建计划。特斯拉计划追加至少35亿美元投资,在内华达超级工厂新建一家4680电池工厂和一家Semi半挂电动卡车工厂。内华达州州长Joe Lombardo出席了活动并致辞。演讲全文埃隆:好的,让我首先感谢你们每一位的辛勤工作,对于你们为建立内华达超级工厂并帮助革新世界所作的一切, 我只想表达我的无限钦佩和赞赏。这家工厂对于世界向可...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/aUcytodkKahB-gFmr3fZQw\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/072c968b365f388646563804246ec367","relate_stocks":{"TSLA":"特斯拉"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/aUcytodkKahB-gFmr3fZQw","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1105959249","content_text":"1月25日,埃隆·马斯克在位于内华达雷诺市的特斯拉超级工厂宣布了重磅扩建计划。特斯拉计划追加至少35亿美元投资,在内华达超级工厂新建一家4680电池工厂和一家Semi半挂电动卡车工厂。内华达州州长Joe Lombardo出席了活动并致辞。演讲全文埃隆:好的,让我首先感谢你们每一位的辛勤工作,对于你们为建立内华达超级工厂并帮助革新世界所作的一切, 我只想表达我的无限钦佩和赞赏。这家工厂对于世界向可持续能源过渡产生了巨大的影响,你们应该对此感到自豪,而我也为你们所做的事情感到无比自豪。我们特斯拉建立了这家工厂,取得了令人难以置信的进展,我们实现了电池,驱动单元,电力电子设备,固定电池组的巨大产出。我们的成绩不止于此。很难相信,我们开始建造这个地方,几乎已经是十年前的事了。我记得我来到这里的塔霍里诺工业中心,它的名字很有意思(译注:TRIC),那时候什么都没有,四周只有石头。而现在,我们已经建造了这座神奇的工厂,它是世界上最先进的电池电芯和动力系统工厂。没错,比石头还多的动力系统。事实上,我花了一点时间回顾,我曾经在这家工厂花了这么多时间。我有一次在屋顶上的一个小帐篷里露营,为了省下去酒店的时间,我在屋顶搭了一个小帐篷,住在那里。晚上真够冷的(笑)。但来到这里,看看地上所有的积雪,我们所处的这个地区是如此的美丽,还有那些野马。有时候,人们不相信我说的,这里基本上就像天堂一样。我想,周围有一万匹野马在游荡,山顶上有积雪,附近有塔霍湖。顺便说一下,以上这段,一部分是为了招聘... (笑)因为我们需要大量的人才。因此,务必和你的朋友和家人们谈谈来这里工作的事情,因为我们将急剧扩大规模,这里会变得很棒。看看最初的目标,很有意思。当时,人们认为这是电池生产的一个疯狂目标。事实上,创建之初,我们为这家工厂设定的目标是,生产比全球其他地方的总和更多的锂电池。目前为止,它仍然是北美最大的工厂。我们建造它的原因是,锂电池的确不够用。如果你把全球所有工厂的产出都算上,锂电池的量也不足以支撑大规模生产电动汽车。这就是为什么我们得出结论,我们必须建造一家工厂,一家真正巨大的工厂,这就是“超级”工厂的名字由来。目前,它是世界上最大的工厂之一,而且它将变得更为庞大。2014年,我们设定的预计产能为3500万千瓦时电池电芯,而我们已经实现了这一目标。我们已经完成了62亿美元的投资总额,超过500万平方英尺的空间,11000名团队成员。我们拥有3200英亩的土地,而迄今为止我们仍然只使用了其中一小部分。我们有足够的空间进行扩张。我应该说,我今天所宣布的其实并不是这一切的终点,而只是第二阶段,将来还会有第三第四阶段。的确如此,我们需要大量的产出,才能让世界过渡到可持续能源。如果我们要把世界推向可持续能源的未来,就必须要有若干家巨型的工厂,这很棒。目前的进展是,我们已经生产了超过70亿个电芯,比全球人口数还多。我们已经生产了超过350万个驱动单元,电机和电力电子设备。我们已经生产了100万个用于固定式储能的能源模块。没错,我总在提醒大家,我们也生产固定式储能,那很重要。可持续能源的未来,三个要素,三大支柱是电动汽车,固定式储能,以及太阳能和风能。因为太阳能和风能是间歇性的,你需要固定式储能,以便在风不吹拂,太阳不闪耀的时候储存电力。很简单,这就是三大支柱。这些都是极为可行的,并且都会实现,然后,我们才能把文明带往一个可持续能源的未来。而就经济影响而言,这家工厂也极为可观,每年60亿美元的总经济产出。我们还向K-12教育投入了3700万美元,而且我们还将增加这一投入。教育的重点是机器人技术和可持续性发展。嗯,再次感谢你们的杰出工作,让我们走到现在。感谢你们!这张照片,是我们上周三刚刚生产了第100万个能源模块。就算重复,我也要说,非常感谢你们!所有这些,仅仅是个开始,嗯,至少是第一阶段。我们今天要宣布的,是一项大规模的追加投资。这是新工厂外观的预告。是的,它看起来,帅爆了!另一件事也很酷,我们只用了我们当时认为所需的一半空间,就实现了我们的生产目标,而现在,我们要充分利用另一半的空间了。我们正在开展第二阶段的工作。我们将投资,我应该说,这些都是保守数字,而我们预计会超过这些数字,我认为我们最终会投资超过40亿美元。我们将增加400万平方英尺的生产空间,以及至少3000个直接的工作岗位。而且我认为,最终很可能会超过这个数字,这些都是保守的估计。是的,我们将在这里进行高产量的Semi半挂车生产,然后,我们还将在这里增加1亿千瓦时的特斯拉4680电池产能。这只是个开始。内华达超级工厂扩建计划:在原有的工厂(紫色)旁扩建一座4680电池工厂(绿色)和一座Semi生产工厂(蓝色)我认为长期来看,我们可能会达到高达5亿千瓦时的产能。但这次的增量产能是1亿千瓦时,是的,极其重要,游戏规则的改变因素。这是一些4680电池生产的视频。正如我所说,我们期望新的电池工厂的产能至少达到1亿千瓦时。也正如我所说,这真的只是个开始。长期而言,特斯拉的产能目标远超10亿千瓦时,可能是20亿或30亿千瓦时,这真的只是个开始。而这个电池产能,相当于增加150万辆Model 3/Y汽车。而且,固定式存储也将使用4680电池。明确说明一下,这是在基于我们供应商的电池供应之外的。考虑到,全球有20亿辆汽车和卡车在路上行驶这一事实,显然,我们必须生产大量的电动汽车来取代所有的汽油车。然后,同样为了可持续能源,我们需要生产尽可能多的固定式储能。事实上,想到这一切都让人感觉不可思议。然后,没错,有人说这是不可能做到的,但你可以开开这辆车。事实上,我们的一些主要客户如百事可乐,已经在使用特斯拉Semi半挂车了。今年我们会有限量的生产Semi半挂车,然后,希望在明年的某个时候,我们将能够实现量产。这是一个改变游戏规则的因素。尽管Semi半挂车只占车辆总数的1%,它们实际上占了20%的碳排放,它的影响,远比你看到的车辆数量要大。这是可持续能源未来的一个重要组成部分。而这辆车是一头猛兽。你可以看看它满载爬坡的样子,非常酷。而且,我想对内华达州说,非常感谢!我想邀请内华达州州长Joe Lombardo上台。Joe和埃隆Joe:好的,首先也是最重要的,你们看起来真棒!我想感谢埃隆,我想感谢埃隆的合作,感谢他帮助改善你们的生活,我的生活,并改变这个世界。谢谢你,请为埃隆鼓掌。首先,我感谢大家今天能聚在一起,让我有机会打个招呼。我希望在座的一部分人看到了我昨晚的州情陈述,有人看了吗?希望我说了一些让你们高兴的事情,让你们高兴的事,我认为我会的。那么,在我们今天谈论的这个话题中,我的角色是什么?显然,埃隆的目标是改变世界,而我的目标是改变你们的生活。埃隆:嗯,我只是想澄清一下,我得到了过多的赞誉,功劳是他们的。Joe:嗯,我明白这一点。埃隆谈到了电力能源的三大支柱,对吧,电动汽车,储能,风能和太阳能。而作为州长,我的三大支柱是经济,教育和你们的生活质量,即公众安全。所有一切都是为了这三大支柱。显然,经济的驱动力来源于特斯拉,它正在改变环境,改变你们和内华达州的生活,随着你们定居于内华达州。而今天,随着这次生产规模的扩大,它甚至将让生活质量和经济引擎翻倍,让推动整个内华达成功的动力翻倍,特别是北内华达地区。观众席上有一位刚刚加入我团队的年轻人,Tom Burns,你能上台来吗?(问埃隆)可以吗,如果你不介意的话?你们坐在后排的人看不到他,他有点矮,但Tom是州长经济发展办公室的新主任。他在与特斯拉的合作中发挥了重要作用,以确保这个项目落地,工厂建成,并确保未来它能长期存续。谢谢你,Tom!这是经济支柱,对吧,这是经济支柱。而教育支柱,为了工人,为了工程师和其他所有为了支撑这个社区的人们,特别是像特斯拉这样有宏大愿景的企业,需要在大学中有教育系统培养人才来担当这些职位。我要指出,在观众席上有一位非常重要的人,他就是前州长Sandoval,请上台来吧!你们可能不知道,他也是内华达大学雷诺分校的校长,在座很多人可能想去那里上学。内华达大学拉斯维加斯分校的校长刚才还在这里,但他后来离开了,这让我有些伤心,因为我来自内华达大学拉斯维加斯分校,我希望多点竞争。但我很感谢Brian Sandoval的到来。Brian Sandoval和埃隆在几年前有一个握手协议,开启了这件事的雏形。谢谢你,Brian,感谢你的支持!埃隆:谢谢你!Joe:最后一个支柱是你们的生活质量,即安全,特别是这里的80号州际公路。Tracy,Tracy,我可以请Tracy上台来吗?Tracy Larkin,请上来吧。谁更矮一些,Tom还是Tracy?对于坐在后排的各位来说,这里有一位年轻的女士,她是交通部的新主任。我告诉她,她的主要任务就是扩建80号州际公路,为你们创造一个安全的上下班环境,并确保Semi半挂车上路离开这里,好吗?好的,这就是我们要为你们,为内华达州所做的事情。这也是我作为内华达州州长,要为你们所做的。希望我们能与你们通力合作,走向未来,并确保我们建立一个非常,非常,非常长期的关系,彼此都能成为朋友。谢谢你们!埃隆:好的,谢谢你!(以上)","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2098,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":809848872,"gmtCreate":1627360699296,"gmtModify":1627360699296,"author":{"id":"3546352986122579","authorId":"3546352986122579","name":"Dorothy1208","avatar":"https://static.tigerbbs.com/4f47bdab29c5fea8da4987b838a6a9ec","crmLevel":7,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3546352986122579","idStr":"3546352986122579"},"themes":[],"htmlText":"这也太过分了吧!典型把自己快乐建立在别人痛苦之上!国家政策要拥护没错,但教培行业几千万人也是血肉之躯,家中有老有小的,好歹有点怜悯之心,不要在这个黑暗时刻嘲笑打趣,积点德吧!~","listText":"这也太过分了吧!典型把自己快乐建立在别人痛苦之上!国家政策要拥护没错,但教培行业几千万人也是血肉之躯,家中有老有小的,好歹有点怜悯之心,不要在这个黑暗时刻嘲笑打趣,积点德吧!~","text":"这也太过分了吧!典型把自己快乐建立在别人痛苦之上!国家政策要拥护没错,但教培行业几千万人也是血肉之躯,家中有老有小的,好歹有点怜悯之心,不要在这个黑暗时刻嘲笑打趣,积点德吧!~","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":10,"commentSize":3,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/809848872","repostId":"1101779288","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1762,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3546075217049012","authorId":"3546075217049012","name":"meisini8","avatar":"https://static.tigerbbs.com/bd33b08b358fe4d78a3bdccfd1cc701a","crmLevel":9,"crmLevelSwitch":0,"authorIdStr":"3546075217049012","idStr":"3546075217049012"},"content":"谁想过之前的下岗","text":"谁想过之前的下岗","html":"谁想过之前的下岗"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":680995800,"gmtCreate":1654732968211,"gmtModify":1704860201869,"author":{"id":"3546352986122579","authorId":"3546352986122579","name":"Dorothy1208","avatar":"https://static.tigerbbs.com/4f47bdab29c5fea8da4987b838a6a9ec","crmLevel":7,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3546352986122579","idStr":"3546352986122579"},"themes":[],"htmlText":"企业传播高级总监应该是很重量级的发言人吧?文字写得义正辞严,不留后路,责备很重哦!这是有啥内幕?","listText":"企业传播高级总监应该是很重量级的发言人吧?文字写得义正辞严,不留后路,责备很重哦!这是有啥内幕?","text":"企业传播高级总监应该是很重量级的发言人吧?文字写得义正辞严,不留后路,责备很重哦!这是有啥内幕?","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":2,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/680995800","repostId":"1129383638","repostType":2,"repost":{"id":"1129383638","pubTimestamp":1654686400,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1129383638?lang=&edition=full","pubTime":"2022-06-08 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start;\">理想汽车CEO李想转发该微博表示赞同。他表示,大家最关心的营销和传播的费用,包含在整体销售和管理费用里。理想汽车是中国所有汽车品牌里营销和传播费用率最低的企业,包含主机厂和销售(直营/代理)体系的全部营销和传播费用。“全球比我们低的应该只有特斯拉。”</p><p style=\"text-align: start;\">不过,对于李想的观点,蔚来品牌与传播助理副总裁马麟显然并不同意。他转发李想微博回怼称,根据“天(星)眼(图)”系统,理想今年3款车抖音内容投放应该在9000万左右。另外他还反问道:“大家最关心的不应该是研发的费用和费效吗?”</p><p></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/78f642ea99a72c94e28f78ae9d30f6e6\" tg-width=\"972\" tg-height=\"749\"/></p><p></p></body></html>","source":"sina_tech","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>李想称理想汽车营销和传播费用率最低,蔚来高管开怼</title>\n<style 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height=\"auto\"/></p><p>伯南克当过一任美联储主席,可以说是盛名在外。不过他获奖的原因,还是在研究1930年代的世界经济大衰退过程中,对经济危机的理解。</p><p><b>今年的诺奖真的是在讲“经济”,也就是大部分人心目中的经济,</b>宏观政策、放水收水、经济危机等等——这些都是大家平常就很关心的话题。</p><p><b>从通货紧缩到经济衰退</b></p><p>早在1990年的一篇文章里面,伯南克就对经济危机的传导机制做出过开创性的贡献。在伯南克之前,大家公认的传递链条有两条:一个是工资,一个是利率。</p><p>因为涨薪容易降薪难,这个叫做工资刚性。所以在通货紧缩的时候,企业往往不太愿意降薪,而是喜欢裁员。相比降薪,裁员带来的影响更剧烈,对社会总需求在短期内的冲击更大。从而引发了裁员——需求下降——继续裁员的衰退渠道。</p><p>从利率上也是如此,通货紧缩的时候利率上升。那意味着<b>持有现金本身就是投资——而其他的投资品必须提供现金的利率加上风险溢价,才能吸引人持有它们。</b>比如英国曾经有段时间利率是15%,有多少资产能提供15%的无风险回报呢?不能的话,那就别怪投资人把资产兑换成现金了。</p><p>在这两个渠道之外,伯南克提出了第三条传导路径,那就是金融系统。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/53c6748622b052f603659ff3791d0452\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"700\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>银行的债务都是用金钱来计算的,但是银行的资产是真实的。</b>当通货紧缩的时候,资产价格缩水,债务的实际价值升高,这让银行自己也很难受。银行往往会试图收回之前的贷款,而拒绝贷出新的,这对银行来说是自保,对社会来说,毫无疑问又是加重了危机。更严重的是,这会加深人们对银行的不信任,从而导致挤兑。</p><p>对于非银行的企业,也是一样的:<b>当紧缩的时候,企业往往会也会收缩规模,也会面临更多的坏账,从而陷入这个恶性循环。</b>在伯南克1990年的文章里,就提到了这种因为财务上的压力而造成的社会损失,进而产生萧条的恶性循环。</p><p><b>银行挤兑</b></p><p>接下来就是戴蒙德和迪布维格的贡献了,银行为什么会挤兑,如何防止银行挤兑。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3ce637c983a8df50f91d05faa9814b68\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"602\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>看迪布维格是不是有点仙风道骨?事实上他确实对中国的传统文化,比如太极、气功和推手非常感兴趣,还曾经长期担任过西南财经大学的金融研究院院长。</p><p>为什么我们需要银行呢?直观地说,我们个人的钱,都是受到流动性限制的。让你把一笔钱放十年二十年,这个真的是不行,因为没准就会用到。但是投资项目有的时候周期就很长。那如何来弥补这种投资周期长和个人的流动性限制之间的矛盾?</p><p>银行就应运而生了。<b>银行可以把很多人的钱集中在一起</b>——因为大数定理,总有一些人需要钱,总有一些人不需要钱,中间总能有一些剩余,那么这部分钱,银行就可以拿来做长期投资了。</p><p>比如说每个人都是今年1月1日存钱,明年1月1日取钱。那么银行第一年接受了存款之后,就可以拿出去放10年的贷款;然后每年都用第二年的人存的钱,交给上一年的人来取。这样每个人的流动性需求都得到了满足,而从银行的视角来说,就可以放出去很长的贷款。两全其美。</p><p>问题在于,世界上哪有那么凑巧的事情,第一年要取的数额和第二年要存的数额完全一样?如果不一样怎么办?不一样的话,银行为了满足储户的要求,就必须提前终止项目来进行佩服,而项目中止肯定有损失。<b>这意味着银行一旦有了闪失,谁先提款,谁就占便宜,谁后来,就血本无归。</b>这就是挤兑。</p><p>根据储户的信念不同,就存在两个均衡,一个是挤兑的均衡,一个是有耐心的均衡。</p><p>在有耐心的均衡里面,大家有秩序地该存存,该取取,最后能和银行分红长期项目的收益;而在挤兑的均衡里面,因为你觉得其他人都要去取了,你即便是理性的,不取也是亏,所以你也跑到银行去取,结果银行就真的破产了。看下面这个矩阵,就有更直观的展示:</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3a9f76c1bab52526d402dbd620329d5d\" tg-width=\"608\" tg-height=\"458\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>假定有两个储户,每个人存了1000块钱到银行。银行就把这2000块钱拿去投资了一个两天的项目。</p><p>如果大家今天都去取钱,那么都获得750块钱,共同承担银行提前中止项目的损失;如果大家都很有信心都明天取,那么每个人拿1500,共同分享银行长期投资的红利;关键是——如果其中有一个储户没有信心,第一期偷偷地把钱取了,这个储户能够把自己的1000原原本本地拿回来,但是同样导致银行提前中止项目,另外一个储户到明天一看,银行关门了,存款全部打水漂了啊!</p><p><b>防挤兑的办法</b></p><p>戴蒙德和迪布维格也讨论了挤兑的解决方法。</p><p>最简单的就是银行可以宣布暂停取现,强行把时间推迟到明天。这种方法,在有明确的缺口的情况下是可行的——也就是银行知道提款人需要多少钱,也知道自己现在拿不出来但是之后一定拿得出来,但是这个条件一般来说是不满足的——并且如果银行宣布限制提款人提取的数额,往往会导致更大的恐慌,让更多的人来提款,甚至于可以蔓延到其他的银行,造成连锁性的挤兑危机。</p><p>戴蒙德和迪布维格提出的更加具有政策的可实施性,副作用更小,那就是存款保险和央行兜底两个方法。</p><p>存款保险消除了储户的风险,因为得到了政府的保证,所以储户无论什么时候来取款,都至少可以拿回本金,那么挤兑的均衡就不会被选中,每个人只会根据自己真实的需求来存钱和取钱——也就是说表面上看政府做了冤大头,要承诺给储户补偿,然而这个承诺本身就大大减少了储户提前挤兑的可能。<b>事实上挤兑恰恰因为自己的承诺而不会发生。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5c4cdc13e69eff3070d5b8f736a5ae59\" tg-width=\"1077\" tg-height=\"780\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>央行的兜底其实也是一个道理,当银行面临流动性危机的时候,央行作为最后的贷款人,可以通过收购银行的长期债务,而释放出大量的流动性给银行,让银行完成对储户的兑付。而储户了解到央行的无限火力之后,也就安心了,不会进行不必要的挤兑,而只是在自己需要流动性的时候再去支取。</p><p>两种方法殊途同归,都在不损害银行资产转换能力的基础上,防止了挤兑。<b>可以说戴蒙德和迪布维格的贡献,是银行这个研究领域的开山之作,</b>后来一系列的针对金融危机、银行挤兑的讨论,都是基于以两个人共同命名的这个Diamond-Dybvig模型的基础上。</p><p>其实,挤兑不仅仅发生在储户的层面上,在2008年次贷危机的时候,银行和银行之间也存在某种反相的挤兑——因为资产负债表的压力,银行需要变卖一些资产来获取流动性;但是银行又都想撑着,看其他的同行谁真的撑不下去了,自己好低价去收购同行的优质资产。结果就是大家都很困难,然而大家都不愿意敞开了卖资产获得流动性,导致市面上的流动性一度非常低,需要政府介入救市。</p><p><b>总结</b></p><p>2022年是山雨欲来风满楼的一年,在这个时间点上,给三位致力于研究金融危机和衰退的经济学家以学界最高的荣誉,诺贝尔经济学奖评审委员会未尝没有以这种方式来号召大家关注当前的经济形势,直视全球可能面临的衰退的微言大义。</p></body></html>","source":"lsy1570581036770","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" 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22:15","market":"us","language":"zh","title":"突发!马云已清仓阿里巴巴,蚂蚁又暂停现任和离职员工的股权激励计划,狂欢戛然而止","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2116594617","media":"IPO智库资讯","summary":"据熟悉此事的蚂蚁高管称,面向在职及离职员工的一项股票回购计划已经被搁置,部分原因是该公司的估值方式存在不确定性。知情人士说,在计划IPO前加入蚂蚁的一些员工已经辞职,而没有寄希望于重新上市。如果蚂蚁金服在去年11月上市,员工持股将受到三年禁售期的限制,但许多人曾预计该股的价值将在IPO后继续攀升。一位知情人士在二月初表示,蚂蚁仍在探索恢复其IPO的可能性。","content":"<html><body><article><p>曾经,<a href=\"https://laohu8.com/S/06688\">蚂蚁集团</a>的员工离分享百亿美金的巨额财富只差几天。</p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20210302221911668d2355yfmy7p3du7\"/><p>但是现在,马云的蚂蚁集团员工们被困在难以持有的股份中,这些股份的价值难以估量,甚至连公司本身也在努力确定合理的价格。据熟悉此事的蚂蚁高管称,面向在职及离职员工的一项<span>股票回购</span>计划已经被搁置,部分原因是该公司的估值方式存在不确定性。</p><p>此举凸显了蚂蚁面临的两种挑战:这个fintech巨头的未来仍然笼罩在怀疑中;且员工的士气日益受到威胁。这些要求匿名的高管们表示,准备在4月份收到奖金后从蚂蚁金服离职。</p><p>彭博分析师弗朗西斯·陈表示在IPO被停止以来,已经三度下调了对蚂蚁的估值。他现在认为该公司的净资产不到1,080亿美元,比蚂蚁11月份的上市计划所暗示的水平低约60%。</p><p>与此同时,几家与马云的企业竞争人才的中国科技巨头近几个月来股价飙升,为拥有相关股权的员工带来了可观的收益。竞争对手<a 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class=\"meta\">\n\n\n2021-03-02 22:15 北京时间 <a href=http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN202103022219127b5826d6&s=b><strong>IPO智库资讯</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>曾经,蚂蚁集团的员工离分享百亿美金的巨额财富只差几天。但是现在,马云的蚂蚁集团员工们被困在难以持有的股份中,这些股份的价值难以估量,甚至连公司本身也在努力确定合理的价格。据熟悉此事的蚂蚁高管称,面向在职及离职员工的一项股票回购计划已经被搁置,部分原因是该公司的估值方式存在不确定性。此举凸显了蚂蚁面临的两种挑战:这个fintech巨头的未来仍然笼罩在怀疑中;且员工的士气日益受到威胁。这些要求匿名的高...</p>\n\n<a href=\"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN202103022219127b5826d6&s=b\">Web 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22:33","market":"sh","language":"zh","title":"夜读 | 你为什么会过度交易?","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1117420950","media":"汇商琅琊榜","summary":"人们之所以过度交易,原因都不一样,大体上可以分为两类。第一类属于情绪性决策,主要是受到恐惧、贪婪、追求刺激等情绪的主导。有些人只是为了想要交易而不断进行交易,这种现象经常发生在当日交易者的身上。某些人","content":"<html><head></head><body><p>人们之所以过度交易,原因都不一样,大体上可以分为两类。第一类属于情绪性决策,主要是受到恐惧、贪婪、追求刺激等情绪的主导。有些人只是为了想要交易而不断进行交易,这种现象经常发生在当日交易者的身上。某些人就是不能控制交易的冲动。他们认为如果不随时持有部位,就可能错失机会或不能充分掌握机会。如果在场外观望,他们就会觉得浑身不自在。</p><p>有些人过度交易是为了追求刺激,有些人是为了挽回先前的损失。导致过度交易的第二种力量,与交易者本身比较无关,而是交易环境的问题。举例来说,网络交易、行情波动剧烈、经纪人不断鼓吹,都可能促成过度交易。当然,情绪仍然是造成过度交易的因素之一,但相对于环境因素,情绪已经变得比较次要。 虽然造成过度交易的表面原因很多,但<b>根本原因只有一个:缺乏纪律规范,不能严格遵循交易计划。</b></p><p><b>情绪性的过度交易</b></p><p><b>为了追求刺激而交易:行动狂</b></p><p>某些交易者认为,他们必须随时随地都留在市场内。他们希望永远持有部位,随时都准备进场。只要有钱,就会尽量运用。每当结束一个部位,通常都会建立反向的部位,完全不打算暂时退场等待更适当的机会。我称这些人为行动狂。只要不持有部位,他们就会浑身不自在,就像犯了毒瘾一样。只有进场交易,才能稍微解渴,但这只能暂时舒缓毒瘾而已,因为他们必须持续采取行动。对于这些人来说,他们宁可交易亏损,也不愿意在场外观望。当然,他们也想赚钱,但更重要的是追求刺激。某些人真的喜欢那种采取行动的刺激感觉,不论盈亏都一样。他们不甘寂寞,不愿留在场外,甚至不愿意单纯的持有获利部位。每当建立部位之后,他们觉得最重要的部分已经完成,接下来就是寻找下一笔交易机会,进行下一个挑战。基于情绪上的需要,他们希望追求每个机会,唯有市场收盘之后,心情才能放松。</p><p>这些年来,<b>我发现最重要的交易策略,都是完成于市场收盘之后。</b><b>没错,市场开盘之后,对于行情走势与情况变动,交易者必须立即反应,但所有的准备工作都应该在前一天晚上完成。交易者应该事先拟妥行动计划,才能针对各种可能发展情况采取适当的应对行动。在这种情况下,只要发生机会,交易者就能采取事先设定的行动,而不是追求刺激</b>。</p><p>我也曾经是标准的行动狂,我永远都在寻找新的交易机会,而不是处理我已经拥有的部位。我经常坐在电脑前面,不断搜索每个市场的机会。我会开始翻阅走势图。哇!黄金走势已经见底了,现在适合买进。然后,拿起电话,买进 5 口黄豆合约。根本懒得进一步研究,没有分析该部位的风险与报酬关系,甚至懒得翻阅 60 分钟或日线图,更别说艾略特波浪分析了。我不想错失机会,不想手上空空,不想让资本放在账户内浪费。建立黄豆部位之后,我又开始寻找其他交易机会,可能基于相同理由买进日元。很快的,我已经建立 12 个莫名其妙的部位,但都没有非常明确的理由。同时持有太多部位,经常让我部位亏损失控,因为我根本不可能同时照顾这么多的部位。虽然晚上我也会做些准备工作,但整个注意力在市场开盘之后,就会被某些走势吸引,然后迫不及待的采取行动。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/73df8865196d9a0004897ed912a11cdd\" tg-width=\"690\" tg-height=\"452\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>除了行动狂之外,还有些人认为,不交易似乎是一种罪恶。我有几个客户,每天都会打电话进来问,有没有什么适合进行交易的。如果我告诉他们,黄豆看起来不错。他们可能说:“好吧,买一点,但不要让我赔太多,在你认为适当的位置帮我止损出场。”他们对于行情不十分注意,但希望拥有部位,因为这就有赚钱的机会。另一些人,我想可能是无聊吧,总想和经纪人聊上几句。他们并不靠交易赚钱,只是希望有一些值得抱怨的事。这些人也是基于刺激而进行交易,而且非常能够接受亏损。这些经验往往成为高尔夫球场上的闲聊话题,告诉球友们,他如何在黄豆或猪肉市场遭到屠杀或他如何大胆的持有亏损高达 1.2 万美元的部位,最后还能解套出场。就像战争故事一样,他们觉得这些刺激经验值得用亏损来换取。</p><p>交易者最难学习的东西,就是不知如何克制进场的冲动。任何人只要是基于刺激而从事交易,就不太可能成为优秀的交易者。如果是为了满足某方面的需要,态度就会变得草率,无法深入研究。当然,这类交易偶尔也能获利,但绝对不是正确的交易,长期胜算也不高。</p><p><b>像个生意人一样</b></p><p>我曾经提到过,交易者应该把交易当成事业看待。生意人不会急着做决定,他会仔细考虑各种可行方案。交易者也应该通过相同方式拟定决策,不要着急。交易者之所以进行交易,目的是为了赚钱,这是最根本的目标。他的所有行为,都是为了达成赚钱的目标。承担不必要的风险,绝对不符合企业经营计划。如果交易者搞不清楚交易究竟是一种事业,还是一种追求刺激的工具,他就是赌徒,不是专业交易者。不幸的是,某些人迷失于交易的快感中,不知道如何提升自己成为最佳交易者。只要你把交易当成一种事业来看待,就会变得比较客观,获利也会变得更稳定。</p><p><b>害怕错失机会</b></p><p>人们基于不同理由而过度交易,每个人都有自己的动机。就我来说,我比较担心错失机会,而不是为了追求交易的刺激。如果出现大行情,我绝对不允许自己错过。进行一些糟糕的交易,对于我来说,从来不是问题,因为我很快就可以找到一个洞栽进去。经过一些惨痛的经验与教训,我知道在很多情况下,根本不值得进场交易,遇到这种情形,<b>应该耐心等待符合条件的机会,不要因为担心错失机会而强迫自己进场</b>。</p><p>经过一段磨炼之后,交易者慢慢就能体会,<b>错失一些机会也没有关系</b>。没错,当我们从事后角度观察某些行情发展,常常会抱怨自己没有先见之明。但这些机会除非原本就属于计划的一部分,否则,就应该尽量克制,等待行情拉回才考虑进场。知道市场出现明显的趋势,这未必就是进场的充分理由。有时还必须等到适当的进场点。没有等待适当的进场时机,很容易就出现过度交易的问题,因为每看到一个突破走势,交易者可能就想进场。培养耐心,等待 20 分钟、 60 分钟,甚至 3 天,直到明确的买进信号出现为止,这对于很多交易者都是不可能的任务。他们觉得如果没有立即采取行动,很可能就会错失天大的好机会。对于行动狂来说,让他们放手往往很困难。但<b>市场上实在有不计其数的好机会,错失几个又如何?总之,务必要等待那些高胜算、风险与报酬关系很好的机会。</b></p><p>有些东西必须凭借经验才能慢慢琢磨出来,如最适合进行交易的市场状况。<b>波动剧烈或横向区间发展的走势,经常会导致过度交易,但趋势明确的行情,则很容易处理</b>。如果趋势非常强劲,你没有必要经常进进出出。适当的部位经常可以继续持有到趋势结束。<b>面对趋势明显的行情,很容易设定合理的止损</b>,所以止损不会无谓的被触发。</p><p><b>如果错失某个机会,大可不必追价,可以等待行情重新回调<a href=\"https://laohu8.com/S/42T.SI\">趋势线</a></b>。如果不愿耐心等待,进场价位可能远离合理止损点,使得风险与报酬关系恶化,而且行情可能出现大幅修正。</p><p>追价建立的部位或许不错,但可能被清洗出场,因为价格拉回支撑区,你实在不堪损失继续扩大的痛苦而认赔卖出。于是,虽然非常懊恼,但仍然忍不住,又在下一个峰位附近买进,结果整个程序又从头来过。如果你当初错失机会,随后的走势又没有重新回到趋势线附近,千万不要勉强进场,应该另寻机会或继续等待。这种处理态度,至少可以强制交易者只接受高胜算机会。另外,追价通常也会出现较大的滑移价差。在回档走势中买进,限价单很容易就可以撮合。反之,如果价格正在大涨,交易者只能用市价单追价,通常都成交在不断上升的卖出报价。</p><p>价格波动剧烈的市场,很容易出现过度交易的情形,因为支撑与压力相对难以判断,因此也不容易决定适当的进出场点。每当行情看起来即将突破,结果又回调。即使突破成功,跟进走势经常很有限。每当行情看起来即将暴跌,结果却大幅反弹,但 20 分钟之后又恢复跌势。有时价格波动虽然剧烈,但幅度很有限,根本不值得交易。遇到这类行情,止损点也很难设定,使得止损经常被触动,发生太多没有必要的损失。很多系统一旦碰到波动剧烈的行情,频频发出交易信号,而且信号不断反复。由于每个假走势看起来都像真的一样,所以也很容易出现追价的情况。总之,<b>交易者务必要克制追价的冲动,尝试了解各种市场状况特质。</b></p><p><b>急于挽回先前的损失</b></p><p>某些交易者遇到重大亏损时,就会过度交易,急着想挽回局面。当天、某个部位或当月的累积损失越来越严重,这是大家都不乐意见到的情况。但交易者究竟如何处理这种局面,往往也就代表成败的分水岭。<b>遇到重大挫折时,最明智的做法就是遵循资金管理计划的指示,接受损失,暂时放手</b>。糟糕的是,很多交易者的反应刚好相反,为了挽回先前的损失,更频繁进行交易,甚至扩大部位规模。当亏损累积到某种程度,一般人就会丧失理性思考能力,急着想要挽回损失。</p><p>一旦出现这种心态,整个交易就乱了头绪,决策变得草率,结果也可想而知。请注意,<b>交易决策不应该受到盈亏金额的影响。</b>交易者必须了解,每个人都会遇到交易不顺手的日子,这些亏损是可以被接受的。碰到这种情形,步调应该放缓,而不是加快。为了挽回损失,某些交易者会恐慌,甚至出现报复性交易,这种非理性行为通常都会导致更糟的后果。让我<b>重复强调一次,交易不该受到既有盈亏的影响,永远都要按照交易计划行事,严格遵守资金管理计划。</b></p><p><b>报复性交易</b></p><p>如果你急着想挽回稍早或前几天的损失,经常会发生过度交易的问题。为了想挽回损失,有些人会出现报复性交易。所谓报复性交易,是交易者认为市场对他们有所亏欠,所以会无所不用其极的想要捞回来。这类交易者认为,市场背叛他们。他们不断进场,相信自己比市场聪明,打算给市场一番惨痛的教训,告诉市场当初不该背叛他们。我们必须体会到:市场通常都是对的,而且也是笑到最后的赢家。报复性交易的特点是“ x xx !我刚才在黄豆交易亏损了 400 美元,下一笔交易要采用更多的合约,好好捞回来。”</p><p>我看过很多人(包括我自己在内),如果早盘发生亏损,就开始产生报复心理,为了想捞回先前的损失,结果交易量变大,进出变得很草率。后果又如何呢?通常都会让些许的亏损,演变为一场灾难。没错,有时也会成功,有时确实能挽回先前的亏损,但这绝非制胜之道。请注意,如果倒霉,这种心态很可能让你在一天之内就毁掉交易账户。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f02434bed9463b8199b5a4d781b9d68f\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"667\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>交易并不是历时一两天就结束的活动。年底回顾时,一笔亏损交易、某个交易不顺手的日子或某个连续亏损的星期,其实都算不上什么。一整年的过程中,即使是最杰出的交易者,也难免碰到很多挫折。某些杰出交易者甚至有半数交易发生亏损。亏损原本就是交易不可避免的一部分,必须坦然接受</b>。</p><p>任何一天、任何一星期、任何一个月,刚开始交易时不顺手,<b>没有必要紧张,更不需恐慌。我们可以坦然接受损失,然后重新来过。即使花很长时间才能弥补先前的损失,那也是可以接受的。</b>反之,如果你不愿意接受损失,急着想挽回局面,如此一来,交易决策将受到先前盈亏结果的影响,这绝非好现象。</p><p>请注意,<b>每笔交易都是独立的,不该受到其他交易影响</b>。</p><p>这个原则不只适用于当日交易而已。部位交易者也有类似的问题,只是他们通常都会花更久的时间来埋葬自己。某人可能把单笔交易的获利目标设定为 500 美元,万一发生 500 美元的损失,就把下一笔交易的获利目标调整为 1 000 美元。他变得更愿意冒险。所以, 1 000 美元的获利目标可能变成 1 000 美元的实际损失。经过几次的恶性循环,情况就很容易失控了。他无法接受 1 000 美元的损失,因为这占交易资本的比率太大,所以只好继续持有,甚至再追加第 3 口合约。</p><p>不久,账面亏损累积为 1 800 美元,他开始觉得恐慌了。他认为行情已经不可能反弹,所以应该放空。突然之间,他决定卖出 6 口合约(卖掉原先的 3 口,再放空 3 口)。通常这也是行情开始反弹时,交易者将不知所措。现在他知道第一笔交易才是正确的。而且市场也始终证明他的看法正确,但现在却持有空头部位。于是又慌忙买进,结果可能建立 6 口或 8 口合约的多头部位。不幸的,这波价格弹升只是下降趋势的正常反弹而已。反弹结束之后,行情又继续下跌。这时交易者可能又暂时不愿承认,但毕竟挡不住损失继续扩大的威胁,最后又改建空头部位。整个循环又重新开始了。</p><p>听起来似乎有些牵强附会,但实际上确实会发生。我有一位客户,通常都只交易 1 口合约,但有一天发生了他不甘心接受的损失,结果当天最后一次交易是 20 口合约。由于保证金的理由,我最后被迫把他断头,但账户净值已经由 1.7 万美元减为 5 000 美元多,只因为他当初不愿接受 800 美元的损失。当天,其交易产生的佣金超过 1 000 美元。花了 3 个月的时间才成长为 1.7 万美元,但一天之内就毁掉 2/3 。又过了两个星期左右,这位交易者打电话来,表示他放弃交易,因为不断的亏损使他完全绝望了。</p><p>这种交易风格是提早结束交易生涯的最有效办法。如果你平常都交易 1 口合约,那就不要因为先前发生重大损失而交易 2 口合约。你是在清醒的时候拟订计划,这个计划自然有其功能:防止你出现疯狂的行为。如果你开始因为某种理由而偏离风险参数的约束,马上停止,因为你已经开始过度交易。适当情况下,交易作风可以大胆一点,但某些情况并不属于适当情况。</p><p>如果你喜欢在手气顺畅时加码,那么刚开始的交易量就不要太大。如果你可以交易 5 口合约,刚开始不妨用 2-3 口合约试盘。如果情况不错,就可以考虑加码,或下一笔交易改为 5 口合约。可是,所谓的情况不错,绝对不是发生亏损时。如果你不在亏损时增加交易量,就不容易造成不可收拾的局面。损失通常都会在合理范围内,将来也很容易弥补。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3b4f340710bbefc343b952d8a510632d\" tg-width=\"881\" tg-height=\"518\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>我很早就经历过这种惨痛的教训。对当天发生的一切,印象非常深刻。那天开盘后不久,因为我试图猜测行情的底部,很快就累积了 1 000 美元的损失。当时, 1000 美元的损失是很大一笔金额,结果我让这些损失影响了我的判断。下一笔交易中,我没有维持平常 1-2 口合约的交易量,而是放空 5 口合约,希望一口气就挽回先前的损失。可是,几乎就在我进场放空的同时,电脑程式买盘也进场,推动行情大幅走高。在我还没有反应过来之前,又损失 2 000 美元。</p><p>这时我不再继续祈祷价格拉回,而决定把空头部位反转为 5 口合约的多头部位。没错,就在我翻空为多的同时,行情开始向下修正。我又被打了一记大耳光。我整天都没有脱离霉运,尽做些不理性而草率的决策,而且又不断扩大交易规模。等到尘埃落定之后,发现 2 万美元账户资本总共亏损超过 7 000 美元。我焦虑,过度交易,尝试报复。如果我接受第一次交易的损失,然后暂时休息一下,让头脑恢复冷静,或许就能重新找到市场的脉动,一天下来顶多只是发生正常水平的亏损,甚至还可能小赚。可是,实际结果并非如此。</p><p>事后我花了 3 个月时间,才勉强弥补这个财务大洞与心理创伤。这不是说,它是我最后一次犯类似的错误。我花了几年时间,缴了无数学费,然后才慢慢了解这种交易方式造成的伤害。现在,<b>只要遭遇明显的逆境,我就知道自己的判断能力可能受到影响。碰到这种情况,最明智的做法就是立即结束不顺利的部位,暂时停止交易几分钟,重新评估当时的市场状况</b>。</p><p>坚持亏损部位或继续加码,期待市场配合你的想法,这种做法偶尔可能成功,但完全要依靠运气。可是,交易可以靠运气吗?交易者必须持续采取明智的行动。认赔而重新来过,就是明智的行动。过度交易则行不通。</p><p><b>更积极的短线进出</b></p><p>发生亏损之后,某些交易者会突然改变风格:他们并不会扩大部位规模,而是开始炒短线,希望一点一点的挽回损失。他们因为害怕而不想再让部位承担风险,所以只要有获利,就立即了结,根本不让部位有创造重大获利的机会。假定当初的损失为 1 000 美元,他们认为,如果每笔交易能够获利 100 美元, 10 笔交易就能挽回先前的损失。<b>这种小赢大赔的资金管理策略,似乎不太合理</b>。如果你原来不习惯炒短线,就<b>不应该让既有的盈亏改变你的交易习惯</b>。如果你能够成功的进行 10 笔短线交易,为什么不干脆都炒短线算了?</p><p><b>如果你建立的部位能够很快进入获利状态,但又立即获利了结,这等于是在挖自己的墙角。从长期观点来看,一笔正常的亏损交易,根本没什么了不起</b>。只是为了挽回先前的损失,实在没有必要进行 10 笔你不熟悉的交易,而且过早获利了结是一种坏习惯。如果你真的想炒短线,那也没有问题,但必须培养这种交易风格,而且必须养成立即认赔的习惯,还要确定佣金费用必须很低。某些短线交易者确实非常成功,他们不但接受微小的获利,而且还要把亏损控制在更小的程度。他们完全不能忍受损失,总是立即认赔,他们不会让亏损发展到足以影响其交易风格的程度。</p><p>没有人喜欢发生亏损。有些人认为,亏损是有损面子的事情。如果交易发生亏损,那就承认失败,然后继续前进。<b>每当交易者兴起与市场对抗的心理,实际上是为了维护自己的面子</b>。面子是相当棘手的问题,不论在金融交易或现实生活中,<b>面子常常让人做出一些不该做的事情</b>。因此,如果交易者让自我过度膨胀,就会对于交易发生负面影响。如果把交易当成维持面子的一种手段,就会出现不理性的行为,很可能会过度交易。<b>只要交易失败,就应该认赔,然后忘掉一切。</b></p><p><b>不论先前的交易成功或失败,每笔新交易在心态上都应该是从头开始。不要在意先前的行情发展对你造成什么伤害,过去的就让它过去。务必记住,亏损原本就是交易不可避免的部分。你必须习惯亏损,但必须把亏损维持在合理程度内。一笔交易的结果,根本不值得计较。如果你无法容忍亏损,或许就不该从事交易</b>。不要捶胸顿足,不要怨天尤人,<b>亏损只是从事交易的正常成本,不要让亏损影响以后的交易</b>。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4341d414d0d3077b735c54a5ba33f9ea\" tg-width=\"875\" tg-height=\"458\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>如果交易者在某个市场总是赔钱,最好不要有面子问题或报复念头。举例来说,如果你在原油市场总是赚钱,但在猪肉市场总是赔钱,那就尽量在原油市场进行交易,不要介入猪肉市场。可是,有时会发生面子问题,你可能会继续留在猪肉市场,因为想证明自己能够打败它。</p><p>在这种情况下,很可能会过度交易,因为亏损持续累积将迫使你更积极的进行交易,否则就不能挽回损失。为了挽回先前的损失,你可能不只在猪肉市场过度交易,很可能还会拖累其他市场,因为你根本无法在猪肉市场赚钱。我很久以前就发现,自己无法在白银与黄金市场赚钱。我不知道原因是什么,但这些市场的交易大约有 80 %亏本。</p><p>最后,我终于放弃了,所以已经很多年没有进入这些市场了。承认自己的操作策略不适用于贵金属市场,于是很谦虚的下台鞠躬,宣布黄金与白银为赢家。现在,我根本不考虑这个市场。即使黄金出现一波大行情,也不会抱怨。这不是我打算进行交易的市场,所以我根本不在乎。事实上,由于我集中全力在自己比较擅长的市场,可能因此节省了许多钱。</p><p><b>自我膨胀</b></p><p><b>出现连续获利的期间,也需要谨慎,不要因此而过度交易。恐惧与贪婪是交易相关的两种最明显情绪</b>。</p><p>亏损时,会产生恐惧;手气顺畅,则会变得贪心。某些人刚开始交易时,绩效还算不错。但不久就会因为交易顺畅而导致自我膨胀。他们认为自己攻无不克、战无不胜,似乎没有什么办不到的,甚至相信自己有点石成金的能力,所以应该更积极进行交易,才不至于枉费才华。</p><p>当你产生这种感觉,最好立即放弃所有部位,暂停交易。可是,有些交易者,当他们因为运气而成功时,会变得不可一世,开始增加交易规模, . 在其他市场建立部位,只因为他们自以为无往不利。于是,不再做必要的准备工作,开始随心所欲的交易。运气或许还会持续一阵子,但连续获利之后,通常都会跟着发生一段非常不顺利的交易,主要就是因为过度交易的缘故。请记得,<b>金融交易是概率的游戏,你不太可能持续有好运气。如果不够谨慎,当运气用完时,第 l 、第 2 笔亏损交易可能就会勾销先前的大部分获利。</b></p><p><b>止损设定太近</b></p><p>谈到情绪问题,我必须提出另一种导致过度交易的可能性,那就是止损设定得太近。或许是基于恐惧,某些交易者担心亏损太过严重,所以把止损设得很近。第 9 章曾经提到,如果止损设定在行情正常波动的范围内,就很容易被引发。由于部位遭到止损的位置,通常都在行情正常波动的边缘,所以止损遭到引发之后,经常就会立即展开交易者当初预期的走势,结果显然非常令人懊恼。</p><p>在这种情况下,如果交易者不想错失机会,就必须重新进场。如果止损又设得太近,则整个程序将不断恶性循环。因此,<b>设定止损时,务必要让市场有伸展手脚的空间。如果止损设定位置恰当,只要部位遭到止损,通常都不应该重新进场。如果你发现自己经常被止损出场,或许应该找些行情波动较缓和的市场,如此才不会因为恐惧而影响止损策略。</b></p></body></html>","source":"lsy1649255612400","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>夜读 | 你为什么会过度交易?</title>\n<style 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虽然造成过度交易的表面原因很多,但根本原因只有一个:缺乏纪律规范,不能严格遵循交易计划。情绪性的过度交易为了追求刺激而交易:行动狂某些交易者认为,他们必须随时随地都留在市场内。他们希望永远持有部位,随时都准备进场。只要有钱,就会尽量运用。每当结束一个部位,通常都会建立反向的部位,完全不打算暂时退场等待更适当的机会。我称这些人为行动狂。只要不持有部位,他们就会浑身不自在,就像犯了毒瘾一样。只有进场交易,才能稍微解渴,但这只能暂时舒缓毒瘾而已,因为他们必须持续采取行动。对于这些人来说,他们宁可交易亏损,也不愿意在场外观望。当然,他们也想赚钱,但更重要的是追求刺激。某些人真的喜欢那种采取行动的刺激感觉,不论盈亏都一样。他们不甘寂寞,不愿留在场外,甚至不愿意单纯的持有获利部位。每当建立部位之后,他们觉得最重要的部分已经完成,接下来就是寻找下一笔交易机会,进行下一个挑战。基于情绪上的需要,他们希望追求每个机会,唯有市场收盘之后,心情才能放松。这些年来,我发现最重要的交易策略,都是完成于市场收盘之后。没错,市场开盘之后,对于行情走势与情况变动,交易者必须立即反应,但所有的准备工作都应该在前一天晚上完成。交易者应该事先拟妥行动计划,才能针对各种可能发展情况采取适当的应对行动。在这种情况下,只要发生机会,交易者就能采取事先设定的行动,而不是追求刺激。我也曾经是标准的行动狂,我永远都在寻找新的交易机会,而不是处理我已经拥有的部位。我经常坐在电脑前面,不断搜索每个市场的机会。我会开始翻阅走势图。哇!黄金走势已经见底了,现在适合买进。然后,拿起电话,买进 5 口黄豆合约。根本懒得进一步研究,没有分析该部位的风险与报酬关系,甚至懒得翻阅 60 分钟或日线图,更别说艾略特波浪分析了。我不想错失机会,不想手上空空,不想让资本放在账户内浪费。建立黄豆部位之后,我又开始寻找其他交易机会,可能基于相同理由买进日元。很快的,我已经建立 12 个莫名其妙的部位,但都没有非常明确的理由。同时持有太多部位,经常让我部位亏损失控,因为我根本不可能同时照顾这么多的部位。虽然晚上我也会做些准备工作,但整个注意力在市场开盘之后,就会被某些走势吸引,然后迫不及待的采取行动。除了行动狂之外,还有些人认为,不交易似乎是一种罪恶。我有几个客户,每天都会打电话进来问,有没有什么适合进行交易的。如果我告诉他们,黄豆看起来不错。他们可能说:“好吧,买一点,但不要让我赔太多,在你认为适当的位置帮我止损出场。”他们对于行情不十分注意,但希望拥有部位,因为这就有赚钱的机会。另一些人,我想可能是无聊吧,总想和经纪人聊上几句。他们并不靠交易赚钱,只是希望有一些值得抱怨的事。这些人也是基于刺激而进行交易,而且非常能够接受亏损。这些经验往往成为高尔夫球场上的闲聊话题,告诉球友们,他如何在黄豆或猪肉市场遭到屠杀或他如何大胆的持有亏损高达 1.2 万美元的部位,最后还能解套出场。就像战争故事一样,他们觉得这些刺激经验值得用亏损来换取。交易者最难学习的东西,就是不知如何克制进场的冲动。任何人只要是基于刺激而从事交易,就不太可能成为优秀的交易者。如果是为了满足某方面的需要,态度就会变得草率,无法深入研究。当然,这类交易偶尔也能获利,但绝对不是正确的交易,长期胜算也不高。像个生意人一样我曾经提到过,交易者应该把交易当成事业看待。生意人不会急着做决定,他会仔细考虑各种可行方案。交易者也应该通过相同方式拟定决策,不要着急。交易者之所以进行交易,目的是为了赚钱,这是最根本的目标。他的所有行为,都是为了达成赚钱的目标。承担不必要的风险,绝对不符合企业经营计划。如果交易者搞不清楚交易究竟是一种事业,还是一种追求刺激的工具,他就是赌徒,不是专业交易者。不幸的是,某些人迷失于交易的快感中,不知道如何提升自己成为最佳交易者。只要你把交易当成一种事业来看待,就会变得比较客观,获利也会变得更稳定。害怕错失机会人们基于不同理由而过度交易,每个人都有自己的动机。就我来说,我比较担心错失机会,而不是为了追求交易的刺激。如果出现大行情,我绝对不允许自己错过。进行一些糟糕的交易,对于我来说,从来不是问题,因为我很快就可以找到一个洞栽进去。经过一些惨痛的经验与教训,我知道在很多情况下,根本不值得进场交易,遇到这种情形,应该耐心等待符合条件的机会,不要因为担心错失机会而强迫自己进场。经过一段磨炼之后,交易者慢慢就能体会,错失一些机会也没有关系。没错,当我们从事后角度观察某些行情发展,常常会抱怨自己没有先见之明。但这些机会除非原本就属于计划的一部分,否则,就应该尽量克制,等待行情拉回才考虑进场。知道市场出现明显的趋势,这未必就是进场的充分理由。有时还必须等到适当的进场点。没有等待适当的进场时机,很容易就出现过度交易的问题,因为每看到一个突破走势,交易者可能就想进场。培养耐心,等待 20 分钟、 60 分钟,甚至 3 天,直到明确的买进信号出现为止,这对于很多交易者都是不可能的任务。他们觉得如果没有立即采取行动,很可能就会错失天大的好机会。对于行动狂来说,让他们放手往往很困难。但市场上实在有不计其数的好机会,错失几个又如何?总之,务必要等待那些高胜算、风险与报酬关系很好的机会。有些东西必须凭借经验才能慢慢琢磨出来,如最适合进行交易的市场状况。波动剧烈或横向区间发展的走势,经常会导致过度交易,但趋势明确的行情,则很容易处理。如果趋势非常强劲,你没有必要经常进进出出。适当的部位经常可以继续持有到趋势结束。面对趋势明显的行情,很容易设定合理的止损,所以止损不会无谓的被触发。如果错失某个机会,大可不必追价,可以等待行情重新回调趋势线。如果不愿耐心等待,进场价位可能远离合理止损点,使得风险与报酬关系恶化,而且行情可能出现大幅修正。追价建立的部位或许不错,但可能被清洗出场,因为价格拉回支撑区,你实在不堪损失继续扩大的痛苦而认赔卖出。于是,虽然非常懊恼,但仍然忍不住,又在下一个峰位附近买进,结果整个程序又从头来过。如果你当初错失机会,随后的走势又没有重新回到趋势线附近,千万不要勉强进场,应该另寻机会或继续等待。这种处理态度,至少可以强制交易者只接受高胜算机会。另外,追价通常也会出现较大的滑移价差。在回档走势中买进,限价单很容易就可以撮合。反之,如果价格正在大涨,交易者只能用市价单追价,通常都成交在不断上升的卖出报价。价格波动剧烈的市场,很容易出现过度交易的情形,因为支撑与压力相对难以判断,因此也不容易决定适当的进出场点。每当行情看起来即将突破,结果又回调。即使突破成功,跟进走势经常很有限。每当行情看起来即将暴跌,结果却大幅反弹,但 20 分钟之后又恢复跌势。有时价格波动虽然剧烈,但幅度很有限,根本不值得交易。遇到这类行情,止损点也很难设定,使得止损经常被触动,发生太多没有必要的损失。很多系统一旦碰到波动剧烈的行情,频频发出交易信号,而且信号不断反复。由于每个假走势看起来都像真的一样,所以也很容易出现追价的情况。总之,交易者务必要克制追价的冲动,尝试了解各种市场状况特质。急于挽回先前的损失某些交易者遇到重大亏损时,就会过度交易,急着想挽回局面。当天、某个部位或当月的累积损失越来越严重,这是大家都不乐意见到的情况。但交易者究竟如何处理这种局面,往往也就代表成败的分水岭。遇到重大挫折时,最明智的做法就是遵循资金管理计划的指示,接受损失,暂时放手。糟糕的是,很多交易者的反应刚好相反,为了挽回先前的损失,更频繁进行交易,甚至扩大部位规模。当亏损累积到某种程度,一般人就会丧失理性思考能力,急着想要挽回损失。一旦出现这种心态,整个交易就乱了头绪,决策变得草率,结果也可想而知。请注意,交易决策不应该受到盈亏金额的影响。交易者必须了解,每个人都会遇到交易不顺手的日子,这些亏损是可以被接受的。碰到这种情形,步调应该放缓,而不是加快。为了挽回损失,某些交易者会恐慌,甚至出现报复性交易,这种非理性行为通常都会导致更糟的后果。让我重复强调一次,交易不该受到既有盈亏的影响,永远都要按照交易计划行事,严格遵守资金管理计划。报复性交易如果你急着想挽回稍早或前几天的损失,经常会发生过度交易的问题。为了想挽回损失,有些人会出现报复性交易。所谓报复性交易,是交易者认为市场对他们有所亏欠,所以会无所不用其极的想要捞回来。这类交易者认为,市场背叛他们。他们不断进场,相信自己比市场聪明,打算给市场一番惨痛的教训,告诉市场当初不该背叛他们。我们必须体会到:市场通常都是对的,而且也是笑到最后的赢家。报复性交易的特点是“ x xx !我刚才在黄豆交易亏损了 400 美元,下一笔交易要采用更多的合约,好好捞回来。”我看过很多人(包括我自己在内),如果早盘发生亏损,就开始产生报复心理,为了想捞回先前的损失,结果交易量变大,进出变得很草率。后果又如何呢?通常都会让些许的亏损,演变为一场灾难。没错,有时也会成功,有时确实能挽回先前的亏损,但这绝非制胜之道。请注意,如果倒霉,这种心态很可能让你在一天之内就毁掉交易账户。交易并不是历时一两天就结束的活动。年底回顾时,一笔亏损交易、某个交易不顺手的日子或某个连续亏损的星期,其实都算不上什么。一整年的过程中,即使是最杰出的交易者,也难免碰到很多挫折。某些杰出交易者甚至有半数交易发生亏损。亏损原本就是交易不可避免的一部分,必须坦然接受。任何一天、任何一星期、任何一个月,刚开始交易时不顺手,没有必要紧张,更不需恐慌。我们可以坦然接受损失,然后重新来过。即使花很长时间才能弥补先前的损失,那也是可以接受的。反之,如果你不愿意接受损失,急着想挽回局面,如此一来,交易决策将受到先前盈亏结果的影响,这绝非好现象。请注意,每笔交易都是独立的,不该受到其他交易影响。这个原则不只适用于当日交易而已。部位交易者也有类似的问题,只是他们通常都会花更久的时间来埋葬自己。某人可能把单笔交易的获利目标设定为 500 美元,万一发生 500 美元的损失,就把下一笔交易的获利目标调整为 1 000 美元。他变得更愿意冒险。所以, 1 000 美元的获利目标可能变成 1 000 美元的实际损失。经过几次的恶性循环,情况就很容易失控了。他无法接受 1 000 美元的损失,因为这占交易资本的比率太大,所以只好继续持有,甚至再追加第 3 口合约。不久,账面亏损累积为 1 800 美元,他开始觉得恐慌了。他认为行情已经不可能反弹,所以应该放空。突然之间,他决定卖出 6 口合约(卖掉原先的 3 口,再放空 3 口)。通常这也是行情开始反弹时,交易者将不知所措。现在他知道第一笔交易才是正确的。而且市场也始终证明他的看法正确,但现在却持有空头部位。于是又慌忙买进,结果可能建立 6 口或 8 口合约的多头部位。不幸的,这波价格弹升只是下降趋势的正常反弹而已。反弹结束之后,行情又继续下跌。这时交易者可能又暂时不愿承认,但毕竟挡不住损失继续扩大的威胁,最后又改建空头部位。整个循环又重新开始了。听起来似乎有些牵强附会,但实际上确实会发生。我有一位客户,通常都只交易 1 口合约,但有一天发生了他不甘心接受的损失,结果当天最后一次交易是 20 口合约。由于保证金的理由,我最后被迫把他断头,但账户净值已经由 1.7 万美元减为 5 000 美元多,只因为他当初不愿接受 800 美元的损失。当天,其交易产生的佣金超过 1 000 美元。花了 3 个月的时间才成长为 1.7 万美元,但一天之内就毁掉 2/3 。又过了两个星期左右,这位交易者打电话来,表示他放弃交易,因为不断的亏损使他完全绝望了。这种交易风格是提早结束交易生涯的最有效办法。如果你平常都交易 1 口合约,那就不要因为先前发生重大损失而交易 2 口合约。你是在清醒的时候拟订计划,这个计划自然有其功能:防止你出现疯狂的行为。如果你开始因为某种理由而偏离风险参数的约束,马上停止,因为你已经开始过度交易。适当情况下,交易作风可以大胆一点,但某些情况并不属于适当情况。如果你喜欢在手气顺畅时加码,那么刚开始的交易量就不要太大。如果你可以交易 5 口合约,刚开始不妨用 2-3 口合约试盘。如果情况不错,就可以考虑加码,或下一笔交易改为 5 口合约。可是,所谓的情况不错,绝对不是发生亏损时。如果你不在亏损时增加交易量,就不容易造成不可收拾的局面。损失通常都会在合理范围内,将来也很容易弥补。我很早就经历过这种惨痛的教训。对当天发生的一切,印象非常深刻。那天开盘后不久,因为我试图猜测行情的底部,很快就累积了 1 000 美元的损失。当时, 1000 美元的损失是很大一笔金额,结果我让这些损失影响了我的判断。下一笔交易中,我没有维持平常 1-2 口合约的交易量,而是放空 5 口合约,希望一口气就挽回先前的损失。可是,几乎就在我进场放空的同时,电脑程式买盘也进场,推动行情大幅走高。在我还没有反应过来之前,又损失 2 000 美元。这时我不再继续祈祷价格拉回,而决定把空头部位反转为 5 口合约的多头部位。没错,就在我翻空为多的同时,行情开始向下修正。我又被打了一记大耳光。我整天都没有脱离霉运,尽做些不理性而草率的决策,而且又不断扩大交易规模。等到尘埃落定之后,发现 2 万美元账户资本总共亏损超过 7 000 美元。我焦虑,过度交易,尝试报复。如果我接受第一次交易的损失,然后暂时休息一下,让头脑恢复冷静,或许就能重新找到市场的脉动,一天下来顶多只是发生正常水平的亏损,甚至还可能小赚。可是,实际结果并非如此。事后我花了 3 个月时间,才勉强弥补这个财务大洞与心理创伤。这不是说,它是我最后一次犯类似的错误。我花了几年时间,缴了无数学费,然后才慢慢了解这种交易方式造成的伤害。现在,只要遭遇明显的逆境,我就知道自己的判断能力可能受到影响。碰到这种情况,最明智的做法就是立即结束不顺利的部位,暂时停止交易几分钟,重新评估当时的市场状况。坚持亏损部位或继续加码,期待市场配合你的想法,这种做法偶尔可能成功,但完全要依靠运气。可是,交易可以靠运气吗?交易者必须持续采取明智的行动。认赔而重新来过,就是明智的行动。过度交易则行不通。更积极的短线进出发生亏损之后,某些交易者会突然改变风格:他们并不会扩大部位规模,而是开始炒短线,希望一点一点的挽回损失。他们因为害怕而不想再让部位承担风险,所以只要有获利,就立即了结,根本不让部位有创造重大获利的机会。假定当初的损失为 1 000 美元,他们认为,如果每笔交易能够获利 100 美元, 10 笔交易就能挽回先前的损失。这种小赢大赔的资金管理策略,似乎不太合理。如果你原来不习惯炒短线,就不应该让既有的盈亏改变你的交易习惯。如果你能够成功的进行 10 笔短线交易,为什么不干脆都炒短线算了?如果你建立的部位能够很快进入获利状态,但又立即获利了结,这等于是在挖自己的墙角。从长期观点来看,一笔正常的亏损交易,根本没什么了不起。只是为了挽回先前的损失,实在没有必要进行 10 笔你不熟悉的交易,而且过早获利了结是一种坏习惯。如果你真的想炒短线,那也没有问题,但必须培养这种交易风格,而且必须养成立即认赔的习惯,还要确定佣金费用必须很低。某些短线交易者确实非常成功,他们不但接受微小的获利,而且还要把亏损控制在更小的程度。他们完全不能忍受损失,总是立即认赔,他们不会让亏损发展到足以影响其交易风格的程度。没有人喜欢发生亏损。有些人认为,亏损是有损面子的事情。如果交易发生亏损,那就承认失败,然后继续前进。每当交易者兴起与市场对抗的心理,实际上是为了维护自己的面子。面子是相当棘手的问题,不论在金融交易或现实生活中,面子常常让人做出一些不该做的事情。因此,如果交易者让自我过度膨胀,就会对于交易发生负面影响。如果把交易当成维持面子的一种手段,就会出现不理性的行为,很可能会过度交易。只要交易失败,就应该认赔,然后忘掉一切。不论先前的交易成功或失败,每笔新交易在心态上都应该是从头开始。不要在意先前的行情发展对你造成什么伤害,过去的就让它过去。务必记住,亏损原本就是交易不可避免的部分。你必须习惯亏损,但必须把亏损维持在合理程度内。一笔交易的结果,根本不值得计较。如果你无法容忍亏损,或许就不该从事交易。不要捶胸顿足,不要怨天尤人,亏损只是从事交易的正常成本,不要让亏损影响以后的交易。如果交易者在某个市场总是赔钱,最好不要有面子问题或报复念头。举例来说,如果你在原油市场总是赚钱,但在猪肉市场总是赔钱,那就尽量在原油市场进行交易,不要介入猪肉市场。可是,有时会发生面子问题,你可能会继续留在猪肉市场,因为想证明自己能够打败它。在这种情况下,很可能会过度交易,因为亏损持续累积将迫使你更积极的进行交易,否则就不能挽回损失。为了挽回先前的损失,你可能不只在猪肉市场过度交易,很可能还会拖累其他市场,因为你根本无法在猪肉市场赚钱。我很久以前就发现,自己无法在白银与黄金市场赚钱。我不知道原因是什么,但这些市场的交易大约有 80 %亏本。最后,我终于放弃了,所以已经很多年没有进入这些市场了。承认自己的操作策略不适用于贵金属市场,于是很谦虚的下台鞠躬,宣布黄金与白银为赢家。现在,我根本不考虑这个市场。即使黄金出现一波大行情,也不会抱怨。这不是我打算进行交易的市场,所以我根本不在乎。事实上,由于我集中全力在自己比较擅长的市场,可能因此节省了许多钱。自我膨胀出现连续获利的期间,也需要谨慎,不要因此而过度交易。恐惧与贪婪是交易相关的两种最明显情绪。亏损时,会产生恐惧;手气顺畅,则会变得贪心。某些人刚开始交易时,绩效还算不错。但不久就会因为交易顺畅而导致自我膨胀。他们认为自己攻无不克、战无不胜,似乎没有什么办不到的,甚至相信自己有点石成金的能力,所以应该更积极进行交易,才不至于枉费才华。当你产生这种感觉,最好立即放弃所有部位,暂停交易。可是,有些交易者,当他们因为运气而成功时,会变得不可一世,开始增加交易规模, . 在其他市场建立部位,只因为他们自以为无往不利。于是,不再做必要的准备工作,开始随心所欲的交易。运气或许还会持续一阵子,但连续获利之后,通常都会跟着发生一段非常不顺利的交易,主要就是因为过度交易的缘故。请记得,金融交易是概率的游戏,你不太可能持续有好运气。如果不够谨慎,当运气用完时,第 l 、第 2 笔亏损交易可能就会勾销先前的大部分获利。止损设定太近谈到情绪问题,我必须提出另一种导致过度交易的可能性,那就是止损设定得太近。或许是基于恐惧,某些交易者担心亏损太过严重,所以把止损设得很近。第 9 章曾经提到,如果止损设定在行情正常波动的范围内,就很容易被引发。由于部位遭到止损的位置,通常都在行情正常波动的边缘,所以止损遭到引发之后,经常就会立即展开交易者当初预期的走势,结果显然非常令人懊恼。在这种情况下,如果交易者不想错失机会,就必须重新进场。如果止损又设得太近,则整个程序将不断恶性循环。因此,设定止损时,务必要让市场有伸展手脚的空间。如果止损设定位置恰当,只要部位遭到止损,通常都不应该重新进场。如果你发现自己经常被止损出场,或许应该找些行情波动较缓和的市场,如此才不会因为恐惧而影响止损策略。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2372,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":271284686725304,"gmtCreate":1707236097150,"gmtModify":1707236098842,"author":{"id":"3546352986122579","authorId":"3546352986122579","name":"Dorothy1208","avatar":"https://static.tigerbbs.com/4f47bdab29c5fea8da4987b838a6a9ec","crmLevel":7,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3546352986122579","idStr":"3546352986122579"},"themes":[],"htmlText":"文章很赞!感谢作者!","listText":"文章很赞!感谢作者!","text":"文章很赞!感谢作者!","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/271284686725304","repostId":"1104462042","repostType":2,"repost":{"id":"1104462042","pubTimestamp":1707227122,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1104462042?lang=&edition=full","pubTime":"2024-02-06 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justify;\">但黄仁勋的意外光临,打消了员工的疑虑,也在这个充满寒意的冬天,向整个英伟达中国员工传递出了积极的信号。</p><p style=\"text-align: justify;\">英伟达无疑是2023年全球最受瞩目的公司。大模型火爆带来的芯片需求激增,让它在这年赚得盆满钵满,前三个季度总营收达到388亿美元,同比增长85.5%。</p><p style=\"text-align: justify;\">英伟达股价更是水涨船高,一年时间翻了3倍,截止2024年2月2日收盘,英伟达股价已突破660美元/股,有望成为又一家突破2万亿美元市值的科技巨头。</p><p style=\"text-align: justify;\">英伟达员工“靠股票致富”一度成为行业热闻,令人艳羡。但在中国,英伟达所面临的局面却颇为尴尬。</p><p style=\"text-align: justify;\">显卡两次被禁售,一度让英伟达在中国几乎无货可卖,业绩遭遇了巨大下滑。公司新改良的PCIe L20(面向中国市场的用于AI推理特供版GPU,以下简称“L20”),在大模型训练市场销售艰难。</p><p style=\"text-align: justify;\">黄仁勋访华后仅10天,市场上便立刻传出HGX H20(面向中国市场的用于AI训练特供版GPU,以下简称“H20”)的消息。但H20仅面向大客户开启预定,至少等到2024年下半年才能到货。接近英伟达的人告诉36氪,销售们都表示中国市场四季度“废”了。</p><p style=\"text-align: justify;\">英伟达主要通过代理商出货,其官方合作伙伴的员工管业曾私下透露,“第一次被禁后,我们冲了一波业绩,但第二波被禁后,英伟达几乎全系列数据中心的卡全部砍了,<strong>我们每天问老板,可以卖什么?</strong>”</p><p style=\"text-align: justify;\">无事可做,也让英伟达部分员工,尤其销售和客户服务相关部门产生了巨大的隐忧。部分企业端的销售开始卖起了软件和InfiniBand网络产品(用于服务器间互联的通信产品,以下简称IB网络),但这聊胜于无。</p><p style=\"text-align: justify;\">核心产品两次被禁后,一次视频会议上,英伟达中国员工向黄仁勋发问,“你会裁员吗?”</p><p><strong>这是夹缝中的英伟达中国员工最真实的情绪反应,他们担心自己的前途,尽管黄仁勋一再强调“不会裁员”,但当时代的重锤落下,英伟达中国就如同两个大洲板块碰撞下的边界,除了承受挤压,别无他法。</strong></p><h2 id=\"id_2616565143\">“无卡可卖”的2个月</h2><p style=\"text-align: justify;\">在英伟达生态圈多年,管业(化名)从未经历过如此艰难的时刻。</p><p style=\"text-align: justify;\">2023年10月底,美国对中国发起了第二次AI芯片出口管制,除了此前已被禁的A100和H800,专为中国市场推出的改良版芯片A100、H100芯片被列入名单,就连消费领域的4090卡也成为牺牲品。</p><p style=\"text-align: justify;\">这让作为英伟达合作伙伴的管业感受到了一丝绝望。因为只卖英伟达产品,管业所在公司的一切业绩都系英伟达之上。</p><p style=\"text-align: justify;\">可如今英伟达企业端根本没卡可卖,“<strong>当时嫌弃A800难卖, 现在我们每天都得问老板,还能卖什么</strong>”, 管业感慨道。</p><p style=\"text-align: justify;\">一时之间,整个产业哀鸿遍野。在当下最火热的大模型训练市场,英伟达的服务器是最重要和几乎唯一的算力武器。买不到英伟达,就意味着没法训练大模型,在这场百模大战中失去先机。</p><p style=\"text-align: justify;\">为了缩小损失,第二次禁令到来后,英伟达内部立刻行动起来,更改符合规定的产品。</p><p style=\"text-align: justify;\">“大家几乎一夜之间从床上爬起,把产品重新翻新一遍,软件、硬件部门忙着重新配置GPU,后端忙着对硬件进行稳定性测试,完全是新品发布会前最忙的节奏。”一位英伟达员工回忆道。</p><p style=\"text-align: justify;\">不到2个月时间,英伟达便迅速推出了面向中国游戏市场的特供版本4090D,补上了市场的空缺。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6e580323d7b1ef71508b7626b47f3b71\" alt=\"英伟达4090D显卡 (来自淘宝截图)\" title=\"英伟达4090D显卡 (来自淘宝截图)\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1080\"/><span>英伟达4090D显卡 (来自淘宝截图)</span></p><p style=\"text-align: justify;\">比起游戏业务,数据中心业务的路无疑难了很多。被禁一个月后,产业便出传英伟达会为中国市场再推出三款改良版的企业端GPU芯片—— HGX H20、L20 PCle和L2 PCle的消息。</p><p style=\"text-align: justify;\">具有推理功能的L20 PCle卡迅速在市场上推出,但能用于大模型训练的H20,直到黄仁勋访华10天后的1月29日,才在市场上开始预定,但仅有大客户具有预定资格。</p><p style=\"text-align: justify;\">A800、H800被禁后的2个多月里,<strong>多位从业者告诉36氪,英伟达中国市场几乎所有数据中心显卡都被禁,目前能卖的GPU只有L20。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">这是一款推理芯片,它的显存容量和访存带宽与被禁的L40S几乎没有差异,价格还便宜了一半,很适合用在AI的搜索、推荐等模型。接近英伟达的人士林琼称,第一批L20到货后很快就被字节、百度、腾讯等大厂分完了。</p><p style=\"text-align: justify;\">只要不用在大模型推理市场,L20就有着极高的性价比。可当英伟达中国不得不用它打大模型市场时,一切就变得艰难。</p><p style=\"text-align: justify;\">“我们做了很多测试来证明L20可以用于训练,但客户根本不买单”,英伟达内部员工冯元夏满怀无奈。</p><p style=\"text-align: justify;\">英伟达的员工很少会遇到如此艰难的时刻。这家芯片巨头一手发明了GPU产品,质量又向来过硬,员工销售时一向底气十足,很少有心里发虚和郁闷的经历,“明明是豪华车,却不得不跑在经济车赛道”,一位英伟达员工颇为无奈。</p><p style=\"text-align: justify;\">“A800、H800至少还能用,L20的性价比实在太低了。”一位对芯片需求较为了解的算力供应商周毅明告诉36氪。就连头疼卖什么的管业也表示:“见客户根本不说这个,没意义,他们只关心算力。”</p><p style=\"text-align: justify;\">除了算力性能不达标,L20卡推荐的是4卡机的方案,一台服务器只能放4张卡,这意味着要达到同等算力,它需要更多的机柜、更多的电和更多的场地,运营成本会更高。</p><p style=\"text-align: justify;\">管业苦笑,英伟达销售说这些成本用买卡省下来的钱就都抵消回来,不过是没东西可卖、不得已而为之的说法。</p><p style=\"text-align: justify;\">黄仁勋访华后才姗姗来迟的H20显卡,虽具有大模型训练功能,但现在完全没货,最早可能要6月份才能交付客户。“产能有限,肯定是生产最赚钱的产品”, 接近英伟达的人士林琼感慨。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>无奈之下,中国的客户们开始了另一种选择——购买非官方渠道的英伟达GPU。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">周毅明告诉36氪,在第二次禁售之前,国内客户都还老老实实购买为中国市场准备的A800、H800,但二次禁令后,大家索性放开了,直接购买H100产品。</p><p style=\"text-align: justify;\">“很多公司跑到海外,向国内卖英伟达GPU,每个月通过不同渠道都有H100进入中国。”</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0df91a0575b1f759035b8e17fbcf0145\" alt=\"微信群里售卖英伟达服务器的消息(作者截图)\" title=\"微信群里售卖英伟达服务器的消息(作者截图)\" tg-width=\"618\" tg-height=\"566\"/><span>微信群里售卖英伟达服务器的消息(作者截图)</span></p><p style=\"text-align: justify;\">买不到货的客户也开始考虑起在海外建立数据中心,解决买卡难问题。AI领域从业者金杰表示,“很多人找我询问,有没有在海外建数据中心的合作伙伴资源。有大规模训练需求的公司可能不敢出海训练,但零散训练需求的企业,还是愿意试水。”</p><p>办法总比困难多,但无论是在海外购买的英伟达GPU,还是可能从中国走出去的数据中心客户,其业绩都将不再属于英伟达中国。</p><h2 id=\"id_4094883159\">英伟达中国能做什么?</h2><p style=\"text-align: justify;\">面对这种被动场景,英伟达中国能做的却十分有限。</p><p style=\"text-align: justify;\">最直接的,在何时推出、推出何种合规GPU这件事上,英伟达中国没有任何话语权,只能被动等待与美国总部的沟通。原本英伟达计划H20与L20一同在11月发布,但由于美国政府的限制,英伟达不得不调整计划,将H20的发布时间推迟。</p><p style=\"text-align: justify;\">哪怕不是这一特殊事件,英伟达中国的自主权和决策权也相对较弱,这从它的组织架构便可窥见。AMD有大中华区总裁,英特尔和高通有中国区董事长,<strong>但英伟达中国没有一个能代表中国区与美国总部进行沟通的总负责人</strong>。</p><p style=\"text-align: justify;\">严格意义上,英伟达中国并非独立闭环的组织,它的各个业务是总部各职能部门的延伸,每个业务都向总部职能线负责人汇报,一个仅十几个人的小团队也不例外。如果将各职能部门都视作八爪鱼的一脚,英伟达中国则更像是每个脚上的触须。</p><p style=\"text-align: justify;\">在这种架构下,英伟达中国更多承担的是执行功能,不具有决策权。一位英伟达中国早期员工告诉36氪,“<strong>很多事情都是有结果了才会通知中国,决策正确与否,全靠总部想明白</strong>。”</p><p style=\"text-align: justify;\">以商务为例,哪怕中国大陆已占到英伟达营收的20%左右,是其全球第二大市场,英伟达中国也没有一个商务总负责人,其消费业务和企业卡业务等条线销售负责人,都要汇报给亚太区的副总裁。换句话说,在中国,商务条线的高管只在业务负责人级别。</p><p style=\"text-align: justify;\">因为业务需求的暴增,英伟达北京办公室的员工相比2021年的约230人扩张了一倍,这其中很大一部分是销售和解决方案团队等前端员工。</p><p style=\"text-align: justify;\">“但在申请扩招时,英伟达总部很难理解,为什么需要这么多人?”英伟达内部员工很苦恼。销售们也经常在沟通中自嘲,自己在公司没有价值。</p><p style=\"text-align: justify;\">此外,商务在日常工作中的自主权也有限。英伟达的产品是统一定价,商务不能对产品打折,甚至他们在签单时也不能保证到货期,也只能向总部申请货源。</p><p style=\"text-align: justify;\">这种自主权缺失的问题,在市场营销等部门同样常见。</p><p style=\"text-align: justify;\">有英伟达前员工抱怨,“有时候想做一点本土化营销的东西,如微博营销、节庆等,总部并不认同。他们所做的亚马逊电商活动又不符合国内受众胃口。”尽管很多国外巨头在中国区都存在类似的问题,但英伟达无疑是其中对权限收缩较紧的。</p><p style=\"text-align: justify;\">“其实这就是一家硬件公司,市场、销售这些都是锦上添花,重要的还是产品够好或者够便宜。”一位英伟达前员工告诉36氪。</p><p style=\"text-align: justify;\">与市场、商务等业务相比,研发是这家公司的人才核心。英伟达中国曾被寄予厚望,总部一度将重要的芯片放在中国研发。</p><p style=\"text-align: justify;\">上海团队成立不到5年时,英伟达正研究全球第一款40nm GPU芯片,当时便将数字后端工作交给了中国团队。这也是英伟达在40nm制程的第一颗芯片,有着特殊性。</p><p style=\"text-align: justify;\">“但总部给了机会,这件事在英特尔、AMD是不可能发生的。” 莫风鸣表示。</p><p style=\"text-align: justify;\">英伟达愿意给中国团队机会,但在海外法律等限制因素影响下,总部不得不思考哪些业务可以放在中国,英伟达中国也很难参与GPU最核心的架构设计和研发,这也让部分员工因“只能做边缘工作”、“只能当螺丝钉”等原因离职。</p><p style=\"text-align: justify;\">据莫风鸣介绍,英伟达中国部分员工曾有机会参与高端CPU的研发,但被美国政府关注到后该业务作废,重新收回美国总部。</p><p style=\"text-align: justify;\">发展到最后,“前端越靠前的越在美国,我们参与后端。”莫风鸣表示。</p><p>如今,英伟达上海的后端团队也是英伟达最大的后端设计团队,几乎英伟达每一款芯片等流片都需要中国后端测试、验证团队的参与。英伟达中国也有一些独特性的业务职能,在总部退出视频编解码业务后,英伟达中国成为公司内部唯一拥有完整编解码人员配置的团队。</p><h2 id=\"id_1327891521\">何去何从?</h2><p style=\"text-align: justify;\">两次产品被禁,英伟达中国的员工都问了黄仁勋同一个问题,“你会裁员吗?”</p><p style=\"text-align: justify;\">英伟达的产品不在中国生产,卡全靠进口。一位内部员工担忧道,“如果哪天老黄舍得放弃中国市场,当场关闭,就什么也没有了。”在代理商看来,英伟达减少部分员工也并不影响其运转,“他们即使只做大客户的生意,也有很大订单。”</p><p style=\"text-align: justify;\">在2023年,裁员一直是科技大厂避不掉的话题,AMD 、英特尔、高通、德州仪器等公司接连裁员。如AMD对RTG部门,即负责GPU的设计开发的团队进行优化;德州仪器则裁撤了中国区MCU研发团队,将MCU产品线迁往印度。有“英国英伟达”之称的人工智能(AI)芯片独角兽Graphcore,也裁减了大部分中国员工,退出中国。</p><p style=\"text-align: justify;\">面对如此复杂的局面,黄仁勋给出的答复却是“不会”,且表示公司仍将扩招。</p><p style=\"text-align: justify;\">他的态度罕见地鲜明、直接。对比2018年美国总部问是否会裁员时,当时黄仁勋并未给出直接答复,只是举例不会轻易裁员,2008年金融危机时也是通过全员降薪度过的危机。</p><p style=\"text-align: justify;\">这的确安抚了人心,尤其是研发人员。一位英伟达的研发告诉36氪,禁令后大家很担忧裁员,“但现在安全感挺高,老黄在公司说话非常有分量。”研发所从事的产品软硬件开发,通常以项目制为周期,其工作目标不以业绩为导向,产品面向全球,所受影响其实相对较小。</p><p style=\"text-align: justify;\">最焦虑的是与客户接触最多的销售员工。“他们只有做底层开发的软件工程师不会担忧,像商务和SA都非常焦虑。”管业告诉36氪。</p><p style=\"text-align: justify;\">SA是英伟达与商务配合的部门,帮忙推广产品、测试产品性能等。“他们的工作和本地客户联系非常紧密,如果没有芯片可卖,工作会受到影响。”一位英伟达内部员工告诉36氪。有的销售员工则担心“明年我还在不在都是问题”。但没人知道答案。</p><p style=\"text-align: justify;\">禁售后,原本“事无巨细,半小时没回复客户消息就会投诉你”的英伟达商务们,陷入了迷茫。当代理商询问产品消息、情况,得到的都是“不要问我”、“等官方回复”、“问我们市场同事”的回答。</p><p style=\"text-align: justify;\">在此之前,他们完全是另一个状态——每天行程安排很满,“哪怕干到夜里3点,第二天早上照样8点起来、回复工作消息。”</p><p style=\"text-align: justify;\">这种焦虑的情绪,在可用于训练市场的H20卡开启预定后,得到了一定的缓解。</p><p style=\"text-align: justify;\">1月29日,黄仁勋访华10天后,新华三宣布将为东方国信首批提供 H20 GPU 系列算力服务器。这是首个关于H20预定的消息,也意味着,在不远的将来会有更多中国客户可以订购到H20。</p><p style=\"text-align: justify;\">不过,H20在算力上还是进行了压缩。H20的峰值算力仅英伟达H100的15%,但显存带宽维持不变。</p><p style=\"text-align: justify;\">“老黄非常想保住中国市场,<strong>每生产一块H20,就意味着少生产一块H100</strong>。H20的价格相比H100非常有诚意,现在可以说是赔钱保市场。”一位英伟达的员工表示。</p><p style=\"text-align: justify;\">市场对H20的态度还算积极。一位行业人士告诉36氪,此前大家对于H20的预期就很低,但这个卡价格上划算,相较国产芯片重新适配CUDA生态和做无数次的大规模测试,H20的成本是可控的。</p><p style=\"text-align: justify;\">不过即使能买到,禁令和合规也会像达特茅斯之剑一样垂在英伟达中国和国产厂商的头上。“<strong>合规卡的生命可能在18个月左右,之后会被新的合规卡取代</strong>”,上述行业人士表示。</p><p style=\"text-align: justify;\">两年两禁,也彻底打破了国内客户的幻想。接近需求端的从业人士宫浩满怀不满和无奈,“<strong>今日割5城,明日割10城</strong>,总不能别人限制什么我们用什么”。如今,客户纷纷开始尝试国产GPU产品,“哪怕不好用也要用起来”。</p><p style=\"text-align: justify;\">更换国产GPU是一件成本很高的事情,CUDA生态是英伟达强大的壁垒,企业和GPU公司驻场团队要磨合至少半年,开发算子和打磨产品都需要时间。如今,有国产GPU公司已经开始与互联网大厂合作,为其写算子库,让GPU显卡能变得好用起来。</p><p style=\"text-align: justify;\">随着市场转向,国产GPU卡的租赁和购买价格也水涨船高。AI领域从业者金杰告诉36氪,华为GPU卡的算力租赁价格已经跟A100、A800相差不大。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>为了抢夺可能失去的市场,一位接近英伟达销售的合作伙伴透露,H20的降价可能会很快到来,这在之前的英伟达,是很少出现的情况。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">除了在风雨中飘摇着的GPU卡,如今,商务们也正努力寻找新故事和潜在用户。为了寻求自救,英伟达商务也开始宣传起了IB网络和SDK等软件。</p><p style=\"text-align: justify;\">网络传输能力是英伟达的一大技术优势,英伟达如今将IB网络拿出来单独售卖。网络传输有以太和IB组网两种产品,在做大模型训练时,采用IB组网能有更快的数据传输效果。但大部分客户,都倾向于采用以太网络。英伟达这项业务的营收非常少,“九牛一毛”,很难养起一家公司。</p><p style=\"text-align: justify;\">除了IB网络,软件产品也是英伟达的商务们今年发力的重点方向。</p><p style=\"text-align: justify;\">售卖软件是英伟达的一项新业务。2022年英伟达第一次被禁前后,英伟达开始将软件产品作为一项独立产品售卖,到2023年8月左右,英伟达还对软件产品进行了调价。</p><p style=\"text-align: justify;\">接近英伟达的人士告诉36氪,2023年英伟达的合作伙伴做了很多小型峰会来推广软件产品。如具有在线协同工作功能的NVIDIA Omniverse等。不过由于售价太高,推起来难度也较大。</p><p style=\"text-align: justify;\">现有市场之外,英伟达中国也开始找寻新的发展方向——自动驾驶。</p><p style=\"text-align: justify;\">这是英伟达投入已久的潜力业务,英伟达的自动驾驶芯片Orin一直声名响亮,在高端智能驾驶市场几乎独占鳌头,但其整体解决方案一直在业内被人诟病。此次在中国部署的自动驾驶团队,主要就是从事量产及解决方案业务。</p><p style=\"text-align: justify;\">2023年12月,加入英伟达不足4个月的吴新宙,火速带着数个部门VP回国,加速自动驾驶业务招聘事宜。如今其招聘已取得初步成果, 2个月时间,英伟达便招募了超100名员工。</p><p style=\"text-align: justify;\">一位猎头告诉36氪,他们的招人策略也从以往的看综合素质,到要求快速进人,补齐团队空缺,更具体的是具有量产服务经验、能打仗的团队,很多团队为了进人甚至放宽了对英语的要求。</p><p style=\"text-align: justify;\">“卷”,是对自动驾驶团队的核心要求,这跟英伟达此前的文化截然相反。现实也的确如此。在一向以WLB(生活、工作平衡)的英伟达中国,他们开始了周六、周日加班的节奏。</p><p style=\"text-align: justify;\">卖软件、解决方案、IB网络,加强自动驾驶领域重要性,都是英伟达中国对抗GPU市场下沉的努力,因为它懂这种经历将带来何种打击。</p><p style=\"text-align: justify;\">在GPU概念还不为人知、CPU当道的2015年,美国就曾为了限制中国超算的发展,禁止英特尔向中国四家超算公司出口高性能计算芯片。</p><p style=\"text-align: justify;\">这给英特尔带来巨创。当时,采用中国E级超算天和2号所采购的英特尔Xeon处理器和至强Phi加速器芯片,占到英特尔该芯片约一半的销量。次年,英特尔Phi 7290、7250加速器价格腰斩,Phi 7290更是于2017年直接停产。而中国也逐渐发展出了自研的CPU芯片。</p><p style=\"text-align: justify;\">尽管去年12月,8天内连续访问了日本、新加坡、马来西亚和越南四国,但黄仁勋清楚的知道中国市场的重要性,他曾在接受金融时报采访时说,“<strong>如果失去了中国市场,我们并没有应变计划。中国只有一个</strong>。”</p><p style=\"text-align: justify;\">从成立以来,英伟达中国就在一直向上,并在如今了达到顶点。但当一切变化迅速袭来,面对本属于自己的时代,以及随时可能流走的机会,英伟达中国目前只能承受、适应。</p><p style=\"text-align: justify;\">在时代的枷锁下,如英特尔的Phi芯片一样,在板块挤压下坠入海沟,大概是英伟达中国最不愿看到的事情。</p><p style=\"text-align: justify;\">(文章中出现名字皆为化名)</p></body></html>","source":"lsy1707227165236","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>夹缝中的英伟达中国,只能“坠入海沟”?</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ 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英伟达内部员工透露,“直到老黄出现,全场沸腾,完全没想到他会来。”黄仁勋在年会上扭秧歌(来自网络截图)英伟达的员工大多视黄仁勋为偶像。他的到来将年会气氛推向顶点,也给英伟达中国员工和合作伙伴吃了一颗定心丸。5天时间,他连赶了3场年会。美国的芯片禁令,让这家芯片巨头过去一年,在中国市场举步维艰,黄仁勋2023年6月原定的访问中国大陆的行程取消后,甚至有员工在视频会上问道:“你还能来中国吗?”但黄仁勋的意外光临,打消了员工的疑虑,也在这个充满寒意的冬天,向整个英伟达中国员工传递出了积极的信号。英伟达无疑是2023年全球最受瞩目的公司。大模型火爆带来的芯片需求激增,让它在这年赚得盆满钵满,前三个季度总营收达到388亿美元,同比增长85.5%。英伟达股价更是水涨船高,一年时间翻了3倍,截止2024年2月2日收盘,英伟达股价已突破660美元/股,有望成为又一家突破2万亿美元市值的科技巨头。英伟达员工“靠股票致富”一度成为行业热闻,令人艳羡。但在中国,英伟达所面临的局面却颇为尴尬。显卡两次被禁售,一度让英伟达在中国几乎无货可卖,业绩遭遇了巨大下滑。公司新改良的PCIe L20(面向中国市场的用于AI推理特供版GPU,以下简称“L20”),在大模型训练市场销售艰难。黄仁勋访华后仅10天,市场上便立刻传出HGX H20(面向中国市场的用于AI训练特供版GPU,以下简称“H20”)的消息。但H20仅面向大客户开启预定,至少等到2024年下半年才能到货。接近英伟达的人告诉36氪,销售们都表示中国市场四季度“废”了。英伟达主要通过代理商出货,其官方合作伙伴的员工管业曾私下透露,“第一次被禁后,我们冲了一波业绩,但第二波被禁后,英伟达几乎全系列数据中心的卡全部砍了,我们每天问老板,可以卖什么?”无事可做,也让英伟达部分员工,尤其销售和客户服务相关部门产生了巨大的隐忧。部分企业端的销售开始卖起了软件和InfiniBand网络产品(用于服务器间互联的通信产品,以下简称IB网络),但这聊胜于无。核心产品两次被禁后,一次视频会议上,英伟达中国员工向黄仁勋发问,“你会裁员吗?”这是夹缝中的英伟达中国员工最真实的情绪反应,他们担心自己的前途,尽管黄仁勋一再强调“不会裁员”,但当时代的重锤落下,英伟达中国就如同两个大洲板块碰撞下的边界,除了承受挤压,别无他法。“无卡可卖”的2个月在英伟达生态圈多年,管业(化名)从未经历过如此艰难的时刻。2023年10月底,美国对中国发起了第二次AI芯片出口管制,除了此前已被禁的A100和H800,专为中国市场推出的改良版芯片A100、H100芯片被列入名单,就连消费领域的4090卡也成为牺牲品。这让作为英伟达合作伙伴的管业感受到了一丝绝望。因为只卖英伟达产品,管业所在公司的一切业绩都系英伟达之上。可如今英伟达企业端根本没卡可卖,“当时嫌弃A800难卖, 现在我们每天都得问老板,还能卖什么”, 管业感慨道。一时之间,整个产业哀鸿遍野。在当下最火热的大模型训练市场,英伟达的服务器是最重要和几乎唯一的算力武器。买不到英伟达,就意味着没法训练大模型,在这场百模大战中失去先机。为了缩小损失,第二次禁令到来后,英伟达内部立刻行动起来,更改符合规定的产品。“大家几乎一夜之间从床上爬起,把产品重新翻新一遍,软件、硬件部门忙着重新配置GPU,后端忙着对硬件进行稳定性测试,完全是新品发布会前最忙的节奏。”一位英伟达员工回忆道。不到2个月时间,英伟达便迅速推出了面向中国游戏市场的特供版本4090D,补上了市场的空缺。英伟达4090D显卡 (来自淘宝截图)比起游戏业务,数据中心业务的路无疑难了很多。被禁一个月后,产业便出传英伟达会为中国市场再推出三款改良版的企业端GPU芯片—— HGX H20、L20 PCle和L2 PCle的消息。具有推理功能的L20 PCle卡迅速在市场上推出,但能用于大模型训练的H20,直到黄仁勋访华10天后的1月29日,才在市场上开始预定,但仅有大客户具有预定资格。A800、H800被禁后的2个多月里,多位从业者告诉36氪,英伟达中国市场几乎所有数据中心显卡都被禁,目前能卖的GPU只有L20。这是一款推理芯片,它的显存容量和访存带宽与被禁的L40S几乎没有差异,价格还便宜了一半,很适合用在AI的搜索、推荐等模型。接近英伟达的人士林琼称,第一批L20到货后很快就被字节、百度、腾讯等大厂分完了。只要不用在大模型推理市场,L20就有着极高的性价比。可当英伟达中国不得不用它打大模型市场时,一切就变得艰难。“我们做了很多测试来证明L20可以用于训练,但客户根本不买单”,英伟达内部员工冯元夏满怀无奈。英伟达的员工很少会遇到如此艰难的时刻。这家芯片巨头一手发明了GPU产品,质量又向来过硬,员工销售时一向底气十足,很少有心里发虚和郁闷的经历,“明明是豪华车,却不得不跑在经济车赛道”,一位英伟达员工颇为无奈。“A800、H800至少还能用,L20的性价比实在太低了。”一位对芯片需求较为了解的算力供应商周毅明告诉36氪。就连头疼卖什么的管业也表示:“见客户根本不说这个,没意义,他们只关心算力。”除了算力性能不达标,L20卡推荐的是4卡机的方案,一台服务器只能放4张卡,这意味着要达到同等算力,它需要更多的机柜、更多的电和更多的场地,运营成本会更高。管业苦笑,英伟达销售说这些成本用买卡省下来的钱就都抵消回来,不过是没东西可卖、不得已而为之的说法。黄仁勋访华后才姗姗来迟的H20显卡,虽具有大模型训练功能,但现在完全没货,最早可能要6月份才能交付客户。“产能有限,肯定是生产最赚钱的产品”, 接近英伟达的人士林琼感慨。无奈之下,中国的客户们开始了另一种选择——购买非官方渠道的英伟达GPU。周毅明告诉36氪,在第二次禁售之前,国内客户都还老老实实购买为中国市场准备的A800、H800,但二次禁令后,大家索性放开了,直接购买H100产品。“很多公司跑到海外,向国内卖英伟达GPU,每个月通过不同渠道都有H100进入中国。”微信群里售卖英伟达服务器的消息(作者截图)买不到货的客户也开始考虑起在海外建立数据中心,解决买卡难问题。AI领域从业者金杰表示,“很多人找我询问,有没有在海外建数据中心的合作伙伴资源。有大规模训练需求的公司可能不敢出海训练,但零散训练需求的企业,还是愿意试水。”办法总比困难多,但无论是在海外购买的英伟达GPU,还是可能从中国走出去的数据中心客户,其业绩都将不再属于英伟达中国。英伟达中国能做什么?面对这种被动场景,英伟达中国能做的却十分有限。最直接的,在何时推出、推出何种合规GPU这件事上,英伟达中国没有任何话语权,只能被动等待与美国总部的沟通。原本英伟达计划H20与L20一同在11月发布,但由于美国政府的限制,英伟达不得不调整计划,将H20的发布时间推迟。哪怕不是这一特殊事件,英伟达中国的自主权和决策权也相对较弱,这从它的组织架构便可窥见。AMD有大中华区总裁,英特尔和高通有中国区董事长,但英伟达中国没有一个能代表中国区与美国总部进行沟通的总负责人。严格意义上,英伟达中国并非独立闭环的组织,它的各个业务是总部各职能部门的延伸,每个业务都向总部职能线负责人汇报,一个仅十几个人的小团队也不例外。如果将各职能部门都视作八爪鱼的一脚,英伟达中国则更像是每个脚上的触须。在这种架构下,英伟达中国更多承担的是执行功能,不具有决策权。一位英伟达中国早期员工告诉36氪,“很多事情都是有结果了才会通知中国,决策正确与否,全靠总部想明白。”以商务为例,哪怕中国大陆已占到英伟达营收的20%左右,是其全球第二大市场,英伟达中国也没有一个商务总负责人,其消费业务和企业卡业务等条线销售负责人,都要汇报给亚太区的副总裁。换句话说,在中国,商务条线的高管只在业务负责人级别。因为业务需求的暴增,英伟达北京办公室的员工相比2021年的约230人扩张了一倍,这其中很大一部分是销售和解决方案团队等前端员工。“但在申请扩招时,英伟达总部很难理解,为什么需要这么多人?”英伟达内部员工很苦恼。销售们也经常在沟通中自嘲,自己在公司没有价值。此外,商务在日常工作中的自主权也有限。英伟达的产品是统一定价,商务不能对产品打折,甚至他们在签单时也不能保证到货期,也只能向总部申请货源。这种自主权缺失的问题,在市场营销等部门同样常见。有英伟达前员工抱怨,“有时候想做一点本土化营销的东西,如微博营销、节庆等,总部并不认同。他们所做的亚马逊电商活动又不符合国内受众胃口。”尽管很多国外巨头在中国区都存在类似的问题,但英伟达无疑是其中对权限收缩较紧的。“其实这就是一家硬件公司,市场、销售这些都是锦上添花,重要的还是产品够好或者够便宜。”一位英伟达前员工告诉36氪。与市场、商务等业务相比,研发是这家公司的人才核心。英伟达中国曾被寄予厚望,总部一度将重要的芯片放在中国研发。上海团队成立不到5年时,英伟达正研究全球第一款40nm GPU芯片,当时便将数字后端工作交给了中国团队。这也是英伟达在40nm制程的第一颗芯片,有着特殊性。“但总部给了机会,这件事在英特尔、AMD是不可能发生的。” 莫风鸣表示。英伟达愿意给中国团队机会,但在海外法律等限制因素影响下,总部不得不思考哪些业务可以放在中国,英伟达中国也很难参与GPU最核心的架构设计和研发,这也让部分员工因“只能做边缘工作”、“只能当螺丝钉”等原因离职。据莫风鸣介绍,英伟达中国部分员工曾有机会参与高端CPU的研发,但被美国政府关注到后该业务作废,重新收回美国总部。发展到最后,“前端越靠前的越在美国,我们参与后端。”莫风鸣表示。如今,英伟达上海的后端团队也是英伟达最大的后端设计团队,几乎英伟达每一款芯片等流片都需要中国后端测试、验证团队的参与。英伟达中国也有一些独特性的业务职能,在总部退出视频编解码业务后,英伟达中国成为公司内部唯一拥有完整编解码人员配置的团队。何去何从?两次产品被禁,英伟达中国的员工都问了黄仁勋同一个问题,“你会裁员吗?”英伟达的产品不在中国生产,卡全靠进口。一位内部员工担忧道,“如果哪天老黄舍得放弃中国市场,当场关闭,就什么也没有了。”在代理商看来,英伟达减少部分员工也并不影响其运转,“他们即使只做大客户的生意,也有很大订单。”在2023年,裁员一直是科技大厂避不掉的话题,AMD 、英特尔、高通、德州仪器等公司接连裁员。如AMD对RTG部门,即负责GPU的设计开发的团队进行优化;德州仪器则裁撤了中国区MCU研发团队,将MCU产品线迁往印度。有“英国英伟达”之称的人工智能(AI)芯片独角兽Graphcore,也裁减了大部分中国员工,退出中国。面对如此复杂的局面,黄仁勋给出的答复却是“不会”,且表示公司仍将扩招。他的态度罕见地鲜明、直接。对比2018年美国总部问是否会裁员时,当时黄仁勋并未给出直接答复,只是举例不会轻易裁员,2008年金融危机时也是通过全员降薪度过的危机。这的确安抚了人心,尤其是研发人员。一位英伟达的研发告诉36氪,禁令后大家很担忧裁员,“但现在安全感挺高,老黄在公司说话非常有分量。”研发所从事的产品软硬件开发,通常以项目制为周期,其工作目标不以业绩为导向,产品面向全球,所受影响其实相对较小。最焦虑的是与客户接触最多的销售员工。“他们只有做底层开发的软件工程师不会担忧,像商务和SA都非常焦虑。”管业告诉36氪。SA是英伟达与商务配合的部门,帮忙推广产品、测试产品性能等。“他们的工作和本地客户联系非常紧密,如果没有芯片可卖,工作会受到影响。”一位英伟达内部员工告诉36氪。有的销售员工则担心“明年我还在不在都是问题”。但没人知道答案。禁售后,原本“事无巨细,半小时没回复客户消息就会投诉你”的英伟达商务们,陷入了迷茫。当代理商询问产品消息、情况,得到的都是“不要问我”、“等官方回复”、“问我们市场同事”的回答。在此之前,他们完全是另一个状态——每天行程安排很满,“哪怕干到夜里3点,第二天早上照样8点起来、回复工作消息。”这种焦虑的情绪,在可用于训练市场的H20卡开启预定后,得到了一定的缓解。1月29日,黄仁勋访华10天后,新华三宣布将为东方国信首批提供 H20 GPU 系列算力服务器。这是首个关于H20预定的消息,也意味着,在不远的将来会有更多中国客户可以订购到H20。不过,H20在算力上还是进行了压缩。H20的峰值算力仅英伟达H100的15%,但显存带宽维持不变。“老黄非常想保住中国市场,每生产一块H20,就意味着少生产一块H100。H20的价格相比H100非常有诚意,现在可以说是赔钱保市场。”一位英伟达的员工表示。市场对H20的态度还算积极。一位行业人士告诉36氪,此前大家对于H20的预期就很低,但这个卡价格上划算,相较国产芯片重新适配CUDA生态和做无数次的大规模测试,H20的成本是可控的。不过即使能买到,禁令和合规也会像达特茅斯之剑一样垂在英伟达中国和国产厂商的头上。“合规卡的生命可能在18个月左右,之后会被新的合规卡取代”,上述行业人士表示。两年两禁,也彻底打破了国内客户的幻想。接近需求端的从业人士宫浩满怀不满和无奈,“今日割5城,明日割10城,总不能别人限制什么我们用什么”。如今,客户纷纷开始尝试国产GPU产品,“哪怕不好用也要用起来”。更换国产GPU是一件成本很高的事情,CUDA生态是英伟达强大的壁垒,企业和GPU公司驻场团队要磨合至少半年,开发算子和打磨产品都需要时间。如今,有国产GPU公司已经开始与互联网大厂合作,为其写算子库,让GPU显卡能变得好用起来。随着市场转向,国产GPU卡的租赁和购买价格也水涨船高。AI领域从业者金杰告诉36氪,华为GPU卡的算力租赁价格已经跟A100、A800相差不大。为了抢夺可能失去的市场,一位接近英伟达销售的合作伙伴透露,H20的降价可能会很快到来,这在之前的英伟达,是很少出现的情况。除了在风雨中飘摇着的GPU卡,如今,商务们也正努力寻找新故事和潜在用户。为了寻求自救,英伟达商务也开始宣传起了IB网络和SDK等软件。网络传输能力是英伟达的一大技术优势,英伟达如今将IB网络拿出来单独售卖。网络传输有以太和IB组网两种产品,在做大模型训练时,采用IB组网能有更快的数据传输效果。但大部分客户,都倾向于采用以太网络。英伟达这项业务的营收非常少,“九牛一毛”,很难养起一家公司。除了IB网络,软件产品也是英伟达的商务们今年发力的重点方向。售卖软件是英伟达的一项新业务。2022年英伟达第一次被禁前后,英伟达开始将软件产品作为一项独立产品售卖,到2023年8月左右,英伟达还对软件产品进行了调价。接近英伟达的人士告诉36氪,2023年英伟达的合作伙伴做了很多小型峰会来推广软件产品。如具有在线协同工作功能的NVIDIA Omniverse等。不过由于售价太高,推起来难度也较大。现有市场之外,英伟达中国也开始找寻新的发展方向——自动驾驶。这是英伟达投入已久的潜力业务,英伟达的自动驾驶芯片Orin一直声名响亮,在高端智能驾驶市场几乎独占鳌头,但其整体解决方案一直在业内被人诟病。此次在中国部署的自动驾驶团队,主要就是从事量产及解决方案业务。2023年12月,加入英伟达不足4个月的吴新宙,火速带着数个部门VP回国,加速自动驾驶业务招聘事宜。如今其招聘已取得初步成果, 2个月时间,英伟达便招募了超100名员工。一位猎头告诉36氪,他们的招人策略也从以往的看综合素质,到要求快速进人,补齐团队空缺,更具体的是具有量产服务经验、能打仗的团队,很多团队为了进人甚至放宽了对英语的要求。“卷”,是对自动驾驶团队的核心要求,这跟英伟达此前的文化截然相反。现实也的确如此。在一向以WLB(生活、工作平衡)的英伟达中国,他们开始了周六、周日加班的节奏。卖软件、解决方案、IB网络,加强自动驾驶领域重要性,都是英伟达中国对抗GPU市场下沉的努力,因为它懂这种经历将带来何种打击。在GPU概念还不为人知、CPU当道的2015年,美国就曾为了限制中国超算的发展,禁止英特尔向中国四家超算公司出口高性能计算芯片。这给英特尔带来巨创。当时,采用中国E级超算天和2号所采购的英特尔Xeon处理器和至强Phi加速器芯片,占到英特尔该芯片约一半的销量。次年,英特尔Phi 7290、7250加速器价格腰斩,Phi 7290更是于2017年直接停产。而中国也逐渐发展出了自研的CPU芯片。尽管去年12月,8天内连续访问了日本、新加坡、马来西亚和越南四国,但黄仁勋清楚的知道中国市场的重要性,他曾在接受金融时报采访时说,“如果失去了中国市场,我们并没有应变计划。中国只有一个。”从成立以来,英伟达中国就在一直向上,并在如今了达到顶点。但当一切变化迅速袭来,面对本属于自己的时代,以及随时可能流走的机会,英伟达中国目前只能承受、适应。在时代的枷锁下,如英特尔的Phi芯片一样,在板块挤压下坠入海沟,大概是英伟达中国最不愿看到的事情。(文章中出现名字皆为化名)","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1107,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":222624174895192,"gmtCreate":1695388198403,"gmtModify":1695388200001,"author":{"id":"3546352986122579","authorId":"3546352986122579","name":"Dorothy1208","avatar":"https://static.tigerbbs.com/4f47bdab29c5fea8da4987b838a6a9ec","crmLevel":7,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3546352986122579","idStr":"3546352986122579"},"themes":[],"htmlText":"还得是合作啊!不然继续互掐,谁也不好过~[捂脸] [捂脸] ","listText":"还得是合作啊!不然继续互掐,谁也不好过~[捂脸] [捂脸] ","text":"还得是合作啊!不然继续互掐,谁也不好过~[捂脸] 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Wood减持6.23万股特斯拉股票,市值约1594万美元,为本周连续第三天减持该公司股票。</p><p>动视暴雪涨2%,微软盘前涨0.65%。消息面上,英国竞争与市场管理局(CMA)表示,微软大幅修订对动视暴雪的收购协议后,有可能会批准此次交易,因微软计划将动视暴雪的云端游戏版权出售予竞争对手育碧。</p><p>博通涨0.93%,谷歌回应“拟2027年放弃博通自主研发AI芯片”:认为双方的合作关系不会改变。</p><p>英特尔涨0.78%,英特尔被欧盟反垄断监管机构再次处以3.7636亿欧元(约合4亿美元)的罚款,被指从事一系列反竞争行为。</p><p>麦当劳涨0.86%,麦当劳将把特许权使用费从店铺销售额的4%提高到5%,这是近三十年来麦当劳首次提高特许权使用费。</p><p><strong>大宗商品走势</strong></p><p>国际油价走高。俄罗斯宣布禁止汽油和柴油出口以稳定国内市场的消息,提振了原油市场。此举加剧了本已因沙特和俄罗斯减产而紧张的供应形势。</p><p></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ced5916bca89b4bbfea60a1228c2e676\" title=\"\" tg-width=\"560\" tg-height=\"240\"/></p><p>金价小幅走高。美联储强化鹰派指引,金价短线走势面临压力。</p><p></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0c67f4ee63cffb16fe2d33cb00df6fd1\" title=\"\" tg-width=\"560\" tg-height=\"240\"/></p><p></p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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言</b></p><p><b>俄乌危机演绎:“行到水穷处,坐看云起时”。</b>近期,俄罗斯总统普京宣布承认顿涅茨克人民共和国和卢甘斯克人民共和国并宣布驻军、发表强硬演讲,同时,美国宣布美军防御准备状态已升至3级(与古巴导弹危机同级),并开始对俄罗斯实施金融制裁。受这一风险事件影响,全球市场大幅波动:原油价格一度跳升至接近100美元/桶,欧美等全球主要资本市场股指普遍下跌2%左右,而事件中心的俄罗斯MOEX指数更是连续两天最大跌幅接近10%。</p><p><b>俄乌危机之所以引发全球市场如此大的波动,其核心在于全球投资者的两个担心:1)市场担心此后俄罗斯与乌克兰,乃至其引发战火的风险;2)市场担心普京此举,将引发美、欧空前严厉的制裁,如:将俄罗斯原油剔除全球原油供应系统,这将改变原油等大宗商品供求,并加剧全球通胀。</b></p><p>但我们认为:投资者此时无需恐慌,俄乌危机的最高潮或许也意味着其即将“落幕”,无论就俄乌危机本身,市场担心的两大风险——战争风险与俄罗斯能源强制裁风险,大概率不会发生;还是就历次“接近战争”的危机中,最为恐慌的时刻“逆势投资策略”反而收益率最高的历史规律或均预示着:以股票为代表的风险资产大概率阶段性“触底”,而原油价格或大概率阶段性“见顶”。</p><p>我们将从本次俄乌危机各方的博弈策略与利益“均衡点”分析,历史上四次“接近战争”的大国博弈中“逆势投资”策略的收益率规律,以及这种“逆势投资”策略之所以有效背后的大国博弈逻辑等多个维度出发阐述上述观点。</p><p><b>一、俄乌“大棋局”:棋桌上的各棋手在想什么?</b></p><p><b>1. 俄罗斯:维持《明斯克协议》“现状”与提升普京国内“威望“</b></p><p>本次俄乌危机的爆发的原因要追溯到2014年乌克兰政局动荡下,普京在进军克里米亚的同时,支持俄罗斯族占多数的东乌克兰的顿涅茨克和卢甘斯克地区事实独立。<b>实际上,自2014年以来,上述地区就一直被俄罗斯武装所控制,只是过去几年,俄罗斯从不公开承认这些地方是俄罗斯控制的,而声称是当地“亲俄民兵”所为。</b>2015年,在西方的协调下,也迫使乌克兰签署了事实上承认了东乌克兰独立地位的《明斯克协议》(包括:乌克兰政府军从该地区撤出,同意当地自治等)</p><p>自2015年乌克兰政局逐步稳定以来,出于乌克兰自身国家利益的考虑,其不断要求修改《明斯克协议》,同时,在政治上不断试图向北约靠拢,在军事上不断攻击东乌克兰上述两个地区的当地武装,并取得一定程度进展。这对于俄罗斯和普京的国内支持率不断产生困扰。</p><p>因此,本次俄乌危机,虽然普京给出了:“北约停止东扩,部署退回1997年以前,放弃在乌克兰、东欧、外高加索、中亚的任何军事活动”等宏大目标,但其真正的<b>“底线主张”</b>或仍是:<b>阻止乌克兰加入北约以及维护顿涅茨克和卢甘斯克事实独立的“现状”。</b>俄罗斯本希望借助与美欧外交渠道来迫使乌克兰继续接受《明斯克协议》下的“现状”,在外交努力无果后,或通过公开承认这两个地区的独立与俄罗斯武装存在的做法,借以吓阻乌克兰采取进一步行动。</p><p><b>对于普京而言,其更为重要的目的在于提升其在国内的威望:</b>近年来,伴随俄罗斯经济下行,2020年其官方统计的支持率已较其历史最高时期下滑20%,同时,俄罗斯国内,纳尔瓦尼等反对派游行亦对其产生冲击。普京的乌克兰讲话看似强硬的背后,将乌克兰问题的根源归结为“前苏联的错误实践”与“北约的背信弃义”,其目的也是在于打击其国内“左”和“右”的政治对手。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/be1fbaf24361f00995ae97410246f652\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"736\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>正是由于普京提升国内威望的基本政治目标,以及俄罗斯实力明显逊于西方阵营的客观现实,这决定了其或会通过制造局势的紧张,来吓阻西方并提升国内士气,<b>但会千方百计回避突破西方“底线”且对其政权稳定产生致命冲击的真正战争</b>,如:普京在本次危机期间,反复强调,“试图将俄罗斯引入战争是西方的阴谋”。<b>同时,在达成政治目的后,迅速体面地全身而退,也即:“接近战争”而不“实质战争”的策略。</b>那么俄罗斯面临的西方的“底线”又是什么呢?</p><p><b>2. 美国:借助渲染危机,重新获得对欧洲主导权</b></p><p>对于美国而言,由于其当前战略重心已完全转向聚焦亚太。其并不希望被东欧分散过多力量,因此,在接受“明斯克协议”即维持“现状”的基础上,给予乌克兰一定支持是其核心战略利益。<b>故乌克兰试图加入北约的主张本身就很难被美国所接受。</b>而维持“现状”更是与俄罗斯利益交往更密切的德国、法国等欧洲国家的共同立场所在。<b>其对于俄罗斯进行严厉能源制裁等威胁的核心出发点,均在于防止俄罗斯可能的进一步入侵乌克兰并改变“现状”。</b></p><p>就本次俄乌危机而言,拜登一方面希望借此机会通过彰显强硬,来挽救其去年阿富汗撤军以来其国内岌岌可危的支持率。另一方面,<b>借助对俄罗斯“入侵”乌克兰的渲染,强化了欧洲国家的恐慌及对美国的依赖,借机弥合2016年特朗普“美国优先”以来造成的美欧关系隔阂,重新掌握对欧洲关系的主导权。</b></p><p>作为2014年克里米亚危机和《明斯克协议》的实际利益最大受损方,乌克兰是本次危机中最为希望“打破现状”的“破局者”,但其实力最为弱小的现实,使得其亦希望通过渲染危机,试图将美国等西方直接拉进来,以实现“破局”。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/551949732bc0d5ebe78341e19040ce56\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"749\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>二、俄乌危机的“高潮”与“落幕”:美国与普京或实现“双赢”的“均衡点”</b></p><p>通过对俄乌危机中各参与方的根本利益诉求的分析,就不难得出,当前俄乌危机的“高潮”不仅不是市场担心的全面战争、能源强制裁等“大戏”的开始,反而是“落幕”前的“终章”,其根本原因在于,各方利益在当前时点已实现“均衡”,而再进一步,则各方利益都将承受不可承担之损失。</p><p><b>1. 就普京与俄罗斯而言:强硬声明背后,实际仅是“既成事实”的承认。</b>此次事件强化了普京在国内民族主义者的权威,并有效打击了其国内潜在政治对手。虽然其要求北约回到1997等宏伟目标并未实现,但阻止乌克兰加入北约和通过公开宣布承认两个地区独立和俄罗斯武装存在,阻止乌克兰不断采取的军事收复的行动,使其可以足够体面的“全身而退”;<b>而由于其做法如同乌克兰总理所言,仅是“俄罗斯合法化自己的军队,这实际上自 2014 年以来就在顿巴斯存在了”。并无进一步进攻基辅等扩大化的行为,因此,也避免触及美欧的“红线”。</b></p><p>需要指出的是,这一与现有“国际法体系”毕竟有违的行为,增加了俄罗斯在国际社会,特别是西方世界的被孤立程度,这或许也算是其支付的某种代价。</p><p>2. 就美国而言:只要“现状”维持,就不会实施严厉的能源制裁。此次拜登通过彰显强硬,一方面,有助于改善其在阿富汗事件后国内偏软弱的形象;更重要的是,美国通过本次危机下欧盟,特别是东欧各成员国对于所谓 “俄罗斯要恢复苏联国土”的严重不安全感,严重削弱了欧盟内部“亲俄派”,重启了北约内部协调机制,指挥丹麦、西班牙、意大利、法国等国的军队向东欧部署,进而全方位强化对欧盟控制,也使得德国主动取消了美欧关系此前的一个重要阻碍——俄罗斯“北溪二号”天然气管道项目。</p><p><b>由于维持“现状”是除乌克兰外的各方利益共识,而俄罗斯当前所为并没有改变“现状”,只是对既成事实的“公开化”。因此欧美不会对俄罗斯进行严重制裁</b>(只会象征性制裁,如同当前的仅对卢甘斯克、顿涅斯克两个地区进行投资限制与相关官员进行制裁,<b>故美国制裁措施公布后,俄罗斯股市、美股均大涨,而原油价格大跌</b>):白宫与英国政府表示“如果俄罗斯进一步入侵发生,将会有更严厉的制裁”。</p><p>作为利益受损的一方,乌克兰依然是本次危机的输家,紧张的局势使得外资大幅撤离,经济深受影响,改变“明斯克协议”现状的目标也并未实现,但乌克兰相对弱小的实力,以及东乌克兰本身宗教、民族的矛盾,使得其不得不阶段性接受现状,故乌克兰总统在俄罗斯宣示后,亦表示“我们想要和平”。</p><p>当然需要指出的是,乌克兰出于自身国家与民族利益的认知,很难长期接受当前“现状”,因此,从中长期看,东乌克兰地区或仍将不断产生新的冲突与对抗。</p><p><b>三、“行到水穷处,坐看云起时”——历史复盘下的四次“接近战争”危机对资本市场的影响</b></p><p>上文中,我们通过逻辑,推演了本次俄乌危机中各方的利益与博弈“均衡点”,指出这种“接近战争”危机的“高潮”,也即临近“落幕”,市场担心的战争与俄罗斯能源制裁不会发生,故相关风险资产价格或阶段性“触底”而原油等价格则或阶段性“见顶”。那么历史上类似的“接近战争”风险下,资本市场的真实表现是否遵循这一规律呢?</p><p><b>1. 普京下的俄罗斯吞并格鲁吉亚、克里米亚对原油的影响:危机落地即油价见顶</b></p><p>首先,我们从最近20年,两次俄罗斯与周边国家冲突,和西方的制裁威胁出发,研究地缘风险下原油价格走势的规律,可以发现:2008年08月俄罗斯的格鲁吉亚战争与2014年3月俄罗斯吞并克里米亚,基本上危机高潮落地之时即是原油价格见顶之时。</p><p>其原因在于:通过梳理这两次危机之后的西方对俄罗斯制裁措施,可以发现:西方的制裁仅是对俄罗斯部分官员的个人制裁与涉事区域的局部制裁,市场此前所担心的强能源制裁并未发生。</p><p>这背后的原因在于,普京非常“精准”地选择了西方当时所忽视的“空白”地带,回避了西方的“红线”,如:2008年在格鲁吉亚“间接地带”动武,这得益于西方对这一区域的漠不关心;2014年在克里米亚和乌克兰东部的“代理人攻势”,则借助了乌克兰内部政权更替的混乱以及历史法律的混乱下西方世界的犹豫。</p><p>对于原油价格而言,由于在此前危机发酵过程当中<b>被过度透支了强能源制裁和原油供给短缺的预期,</b>并且囤积了大量的“获利盘”,故当危机落地,制裁力度明显低于预期之时,被过度拉高的油价和失衡的筹码结构都将驱动油价“见顶”,并出现长达2年以上级别的调整。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bda4e8edd4833d5fd4665ea814a094fb\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"705\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>2. 四次“接近战争”危机对资本市场的影响:“逆势投资策略”胜算几何?</b></p><p>就危机性质而言,本次俄乌危机中,西方与俄罗斯的对峙烈度是远大于2008年格鲁吉亚危机和2014年克里米亚危机时。如果说,前两次事件西方是漠不关心或措手不及,那么,此次危机中美国将防御准备状态提升至3级,与古巴导弹危机同级,基本是<b>针锋相对的“接近战争”状态,</b>那么历史上,这种“接近战争”的危机下,全球资本市场又将如何演绎呢?</p><p>实际上,在冷战期间,这种“接近战争”的大国对峙一共发生过四次:1948年6月的第一次柏林危机,1958年底的第二次柏林危机,1961年年中的第三次柏林危机与1962年10月的古巴导弹危机。通过观察这些时期的美股表现,可以发现:</p><p>1) 首先,从<b>大势角度</b>看,除了第一次柏林危机,因为爆发在二战后不久,引发全球投资者对于第三次世界大战爆发的担忧,进而引发了美股接近一年左右的调整外,其余两次柏林危机与古巴导弹危机对道琼斯指数的影响均属最多1-2个月的<b>“事件性冲击”</b>,没有改变美股整体大牛市的情况;</p><p>2) 其次,从<b>事件交易</b>的角度看,四次“接近战争” 均有一个<b>胜率明显的“逆势投资策略”的规律,</b>即:在<b>危机发展到最高潮,市场最为恐慌的时候就是最佳的“买入点”,其后将呈现“V型”反转:</b>我们统计发现,在最佳“买入点”持有一个月,一个季度和半年的平均收益率分别为8.79%、11.11%及15.01%。</p><p>正所谓“行到水穷处,坐看云起时”。<b>四次“接近战争”危机中,这种最佳买入点的“最恐慌时刻”具体指的是</b>:</p><ul><li><p>第一次柏林危机中,1948年6月24日,苏联全面切断西占区与柏林的水陆交通及货运;</p></li><li><p>第二次柏林危机中,1958年11月27日,苏联单方面发出“最后通牒”,要求英美法六个月内撤出西柏林驻军;</p></li><li><p>第三次柏林危机中,1961年7月初,苏联领导人赫鲁晓夫宣布暂停复员,并将军费增加三分之一,发表讲话威胁将发动战争,踏平西柏林,美国总统肯尼迪作出强硬反应,绝不容重演绥靖政策,要求国会增加32.5亿美元的国防预算,征召部分后备役人员及国民警卫队入伍,扩大民防及修筑防空措施;</p></li></ul><p>古巴导弹危机中,1962年10月23日,苏联政府发表声明,“坚决拒绝”美国的拦截,对美国的威胁“将进行最激烈的回击”,同时,美苏双方核导弹部队进入最高警戒。</p><p>四次“接近战争”的危机中,全球最恐慌时刻之所以成为“逆势投资策略”收益率最高的“买入点”,<b>本质是由于最恐慌时刻之后,危机局势本身的迅速缓解和反转:</b>如:第一次、第二次柏林危机以苏联的让步和解除封锁告终,第三次柏林危机,以苏联修建柏林墙的防御式措施结束,而古巴导弹危机则以苏联撤出在古巴部署的核导弹收场。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/861c0a673c0c52d0f4b68926ca8c4980\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"704\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>3.“逆势投资策略”高胜率背后的深刻机制:“接近争”与“以攻代守”的博弈策略</b></p><p>我们认为,这种投资规律不是偶然,这背后是有着深刻的“接近战争”的大国博弈策略和逻辑:</p><p>1) 首先,在核战争相互毁灭的背景下,作为实力相对弱小的一方,无论是冷战时的苏联还是当前的俄罗斯,<b>决策者均深知真正的大国间全面战争对于国内政权稳定的“灾难性后果”,因此,会极力避免发生真正的战争。</b>既然真实的战争不会爆发,那么对美股上市公司内生基本面的影响就相对可控,不会改变美股的大趋势且伴随冷战过程的推进,市场逐步定价了“大国对抗增多的时代背景”,<b>故“古巴导弹危机”式的四次“接近战争”危机对于资本市场的影响多呈现风险偏好阶段性下行的“事件性冲击”。</b></p><p>2) 其次,古巴导弹危机式的四次“接近战争”的<b>本质</b>可以视为<b>大国对抗中,实力较为弱小的一方,“以攻代守”的博弈策略。</b>在诸如冷战这样的大国博弈之中,面对实力更为强大的美国和西方阵营咄咄逼人的攻势,如:古巴导弹危机前,美国在土耳其等接近苏联腹地的地区部署核武器,本次俄乌危机前,北约不断的“东扩”与对乌克兰的支持等,作为实力相对弱小一方的苏联和俄罗斯,只有诉诸于彰显强硬的不惜战争的决心和意志才能让西方重视自己的战略诉求并提升领导人在国内的威望。在这一过程中,必然伴随着不断的局势升级,直至让西方社会整体产生某种程度“恐慌”为止,就资本市场而言,风险资产必然在这一过程中迎来一定程度的冲击和调整。</p><p>通过“以攻代守”,实现了一定的战略目标,诸如:提升领导人政治威望等之后,<b>决策者考虑的是怎样以“胜利者姿态”,体面的全身而退,而这往往需要展示更加强硬的姿态,并在实质上的“恰到好处”,</b>诸如:柏林危机中,赫鲁晓夫修建了柏林墙,本次俄乌危机中,普京通过承认乌克兰东部两个州独立的“既成事实”,确保以体面的强硬姿态,维持了最低程度的地缘现状。<b>这也是这种“接近战争”的危机本身,行至“高潮”即渐近“落幕”,以及“逆势投资策略”高胜率——资本市场最恐慌的时刻反而容易形成“最佳买点”的背后机制。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/284f49f50776fd64467a9af18a5296f8\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"651\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>四、结语:“落幕”与“开篇”</b></p><p><b>“高潮”下的“落幕”:</b>综上,无论从本次俄乌危机中各方利益与博弈策略出发的逻辑推演:各方利益在当前时点已实现“均衡”,俄乌危机事件当前渐近最恐慌的“高潮”,本身也意味着随时可能“落幕”,因此,市场最为担心的全面战争与俄罗斯原油被强制裁风险大概率不会发生。</p><p>还是从历次“接近战争”的大国博弈对市场的影响:在市场最恐慌之时,买入权益等风险资产,卖出原油的“逆向投资策略”总能取得明显超额收益的历史规律。均预示着:<b>当前时间点股票等风险资产大概率已阶段性触底,故权益市场投资者无需悲观;反而当前情绪最为亢奋的原油等商品或阶段性见顶,投资者宜适度谨慎对待。</b></p><p><b>“大变局时代”的“开篇”:</b>虽然就本次俄乌危机本身而言,即将在“高潮”中迎来“落幕”,但是,从中长视角看,由于现有国际法体系与冷战后的地缘秩序在本次俄乌危机中,首次遭受了明确的冲击,因此,本次俄乌危机或预示了一个<b>新的“大变局”时代</b>的到来,即:<b>大国间博弈不断加剧,国家间的不安全感与日俱增,安全在各国供应链中的权重越来越高于经济效率本身。</b></p><p>从这个意义上看,当前俄乌危机既是“落幕”又是“开篇”,而“大变局时代”的“开篇”也或是俄乌危机下,<b>资本市场的真正孕育的真正中长期投资机会所在:半导体上游国产材料、华为国产芯片所配套的软件生态系统、军工中的主机厂等国产替代与供应链安全</b>的相关细分板块或将在新的“大变局”时代迎来更多的政策、资源、资金等的支持,值得投资者重点关注。</p><p>风险提示:俄乌危机出现超预期“黑天鹅”,原油、股市等因为其他因素变化走势超预期。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>俄乌危机撼动全球市场!逆势投资策略胜算几何?</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; 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style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/cb163b204aa14697bd7477df15b8b6b1);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">李迅雷金融与投资 </p>\n<p class=\"h-time\">2022-02-24 14:01</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p><b>引 言</b></p><p><b>俄乌危机演绎:“行到水穷处,坐看云起时”。</b>近期,俄罗斯总统普京宣布承认顿涅茨克人民共和国和卢甘斯克人民共和国并宣布驻军、发表强硬演讲,同时,美国宣布美军防御准备状态已升至3级(与古巴导弹危机同级),并开始对俄罗斯实施金融制裁。受这一风险事件影响,全球市场大幅波动:原油价格一度跳升至接近100美元/桶,欧美等全球主要资本市场股指普遍下跌2%左右,而事件中心的俄罗斯MOEX指数更是连续两天最大跌幅接近10%。</p><p><b>俄乌危机之所以引发全球市场如此大的波动,其核心在于全球投资者的两个担心:1)市场担心此后俄罗斯与乌克兰,乃至其引发战火的风险;2)市场担心普京此举,将引发美、欧空前严厉的制裁,如:将俄罗斯原油剔除全球原油供应系统,这将改变原油等大宗商品供求,并加剧全球通胀。</b></p><p>但我们认为:投资者此时无需恐慌,俄乌危机的最高潮或许也意味着其即将“落幕”,无论就俄乌危机本身,市场担心的两大风险——战争风险与俄罗斯能源强制裁风险,大概率不会发生;还是就历次“接近战争”的危机中,最为恐慌的时刻“逆势投资策略”反而收益率最高的历史规律或均预示着:以股票为代表的风险资产大概率阶段性“触底”,而原油价格或大概率阶段性“见顶”。</p><p>我们将从本次俄乌危机各方的博弈策略与利益“均衡点”分析,历史上四次“接近战争”的大国博弈中“逆势投资”策略的收益率规律,以及这种“逆势投资”策略之所以有效背后的大国博弈逻辑等多个维度出发阐述上述观点。</p><p><b>一、俄乌“大棋局”:棋桌上的各棋手在想什么?</b></p><p><b>1. 俄罗斯:维持《明斯克协议》“现状”与提升普京国内“威望“</b></p><p>本次俄乌危机的爆发的原因要追溯到2014年乌克兰政局动荡下,普京在进军克里米亚的同时,支持俄罗斯族占多数的东乌克兰的顿涅茨克和卢甘斯克地区事实独立。<b>实际上,自2014年以来,上述地区就一直被俄罗斯武装所控制,只是过去几年,俄罗斯从不公开承认这些地方是俄罗斯控制的,而声称是当地“亲俄民兵”所为。</b>2015年,在西方的协调下,也迫使乌克兰签署了事实上承认了东乌克兰独立地位的《明斯克协议》(包括:乌克兰政府军从该地区撤出,同意当地自治等)</p><p>自2015年乌克兰政局逐步稳定以来,出于乌克兰自身国家利益的考虑,其不断要求修改《明斯克协议》,同时,在政治上不断试图向北约靠拢,在军事上不断攻击东乌克兰上述两个地区的当地武装,并取得一定程度进展。这对于俄罗斯和普京的国内支持率不断产生困扰。</p><p>因此,本次俄乌危机,虽然普京给出了:“北约停止东扩,部署退回1997年以前,放弃在乌克兰、东欧、外高加索、中亚的任何军事活动”等宏大目标,但其真正的<b>“底线主张”</b>或仍是:<b>阻止乌克兰加入北约以及维护顿涅茨克和卢甘斯克事实独立的“现状”。</b>俄罗斯本希望借助与美欧外交渠道来迫使乌克兰继续接受《明斯克协议》下的“现状”,在外交努力无果后,或通过公开承认这两个地区的独立与俄罗斯武装存在的做法,借以吓阻乌克兰采取进一步行动。</p><p><b>对于普京而言,其更为重要的目的在于提升其在国内的威望:</b>近年来,伴随俄罗斯经济下行,2020年其官方统计的支持率已较其历史最高时期下滑20%,同时,俄罗斯国内,纳尔瓦尼等反对派游行亦对其产生冲击。普京的乌克兰讲话看似强硬的背后,将乌克兰问题的根源归结为“前苏联的错误实践”与“北约的背信弃义”,其目的也是在于打击其国内“左”和“右”的政治对手。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/be1fbaf24361f00995ae97410246f652\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"736\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>正是由于普京提升国内威望的基本政治目标,以及俄罗斯实力明显逊于西方阵营的客观现实,这决定了其或会通过制造局势的紧张,来吓阻西方并提升国内士气,<b>但会千方百计回避突破西方“底线”且对其政权稳定产生致命冲击的真正战争</b>,如:普京在本次危机期间,反复强调,“试图将俄罗斯引入战争是西方的阴谋”。<b>同时,在达成政治目的后,迅速体面地全身而退,也即:“接近战争”而不“实质战争”的策略。</b>那么俄罗斯面临的西方的“底线”又是什么呢?</p><p><b>2. 美国:借助渲染危机,重新获得对欧洲主导权</b></p><p>对于美国而言,由于其当前战略重心已完全转向聚焦亚太。其并不希望被东欧分散过多力量,因此,在接受“明斯克协议”即维持“现状”的基础上,给予乌克兰一定支持是其核心战略利益。<b>故乌克兰试图加入北约的主张本身就很难被美国所接受。</b>而维持“现状”更是与俄罗斯利益交往更密切的德国、法国等欧洲国家的共同立场所在。<b>其对于俄罗斯进行严厉能源制裁等威胁的核心出发点,均在于防止俄罗斯可能的进一步入侵乌克兰并改变“现状”。</b></p><p>就本次俄乌危机而言,拜登一方面希望借此机会通过彰显强硬,来挽救其去年阿富汗撤军以来其国内岌岌可危的支持率。另一方面,<b>借助对俄罗斯“入侵”乌克兰的渲染,强化了欧洲国家的恐慌及对美国的依赖,借机弥合2016年特朗普“美国优先”以来造成的美欧关系隔阂,重新掌握对欧洲关系的主导权。</b></p><p>作为2014年克里米亚危机和《明斯克协议》的实际利益最大受损方,乌克兰是本次危机中最为希望“打破现状”的“破局者”,但其实力最为弱小的现实,使得其亦希望通过渲染危机,试图将美国等西方直接拉进来,以实现“破局”。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/551949732bc0d5ebe78341e19040ce56\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"749\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>二、俄乌危机的“高潮”与“落幕”:美国与普京或实现“双赢”的“均衡点”</b></p><p>通过对俄乌危机中各参与方的根本利益诉求的分析,就不难得出,当前俄乌危机的“高潮”不仅不是市场担心的全面战争、能源强制裁等“大戏”的开始,反而是“落幕”前的“终章”,其根本原因在于,各方利益在当前时点已实现“均衡”,而再进一步,则各方利益都将承受不可承担之损失。</p><p><b>1. 就普京与俄罗斯而言:强硬声明背后,实际仅是“既成事实”的承认。</b>此次事件强化了普京在国内民族主义者的权威,并有效打击了其国内潜在政治对手。虽然其要求北约回到1997等宏伟目标并未实现,但阻止乌克兰加入北约和通过公开宣布承认两个地区独立和俄罗斯武装存在,阻止乌克兰不断采取的军事收复的行动,使其可以足够体面的“全身而退”;<b>而由于其做法如同乌克兰总理所言,仅是“俄罗斯合法化自己的军队,这实际上自 2014 年以来就在顿巴斯存在了”。并无进一步进攻基辅等扩大化的行为,因此,也避免触及美欧的“红线”。</b></p><p>需要指出的是,这一与现有“国际法体系”毕竟有违的行为,增加了俄罗斯在国际社会,特别是西方世界的被孤立程度,这或许也算是其支付的某种代价。</p><p>2. 就美国而言:只要“现状”维持,就不会实施严厉的能源制裁。此次拜登通过彰显强硬,一方面,有助于改善其在阿富汗事件后国内偏软弱的形象;更重要的是,美国通过本次危机下欧盟,特别是东欧各成员国对于所谓 “俄罗斯要恢复苏联国土”的严重不安全感,严重削弱了欧盟内部“亲俄派”,重启了北约内部协调机制,指挥丹麦、西班牙、意大利、法国等国的军队向东欧部署,进而全方位强化对欧盟控制,也使得德国主动取消了美欧关系此前的一个重要阻碍——俄罗斯“北溪二号”天然气管道项目。</p><p><b>由于维持“现状”是除乌克兰外的各方利益共识,而俄罗斯当前所为并没有改变“现状”,只是对既成事实的“公开化”。因此欧美不会对俄罗斯进行严重制裁</b>(只会象征性制裁,如同当前的仅对卢甘斯克、顿涅斯克两个地区进行投资限制与相关官员进行制裁,<b>故美国制裁措施公布后,俄罗斯股市、美股均大涨,而原油价格大跌</b>):白宫与英国政府表示“如果俄罗斯进一步入侵发生,将会有更严厉的制裁”。</p><p>作为利益受损的一方,乌克兰依然是本次危机的输家,紧张的局势使得外资大幅撤离,经济深受影响,改变“明斯克协议”现状的目标也并未实现,但乌克兰相对弱小的实力,以及东乌克兰本身宗教、民族的矛盾,使得其不得不阶段性接受现状,故乌克兰总统在俄罗斯宣示后,亦表示“我们想要和平”。</p><p>当然需要指出的是,乌克兰出于自身国家与民族利益的认知,很难长期接受当前“现状”,因此,从中长期看,东乌克兰地区或仍将不断产生新的冲突与对抗。</p><p><b>三、“行到水穷处,坐看云起时”——历史复盘下的四次“接近战争”危机对资本市场的影响</b></p><p>上文中,我们通过逻辑,推演了本次俄乌危机中各方的利益与博弈“均衡点”,指出这种“接近战争”危机的“高潮”,也即临近“落幕”,市场担心的战争与俄罗斯能源制裁不会发生,故相关风险资产价格或阶段性“触底”而原油等价格则或阶段性“见顶”。那么历史上类似的“接近战争”风险下,资本市场的真实表现是否遵循这一规律呢?</p><p><b>1. 普京下的俄罗斯吞并格鲁吉亚、克里米亚对原油的影响:危机落地即油价见顶</b></p><p>首先,我们从最近20年,两次俄罗斯与周边国家冲突,和西方的制裁威胁出发,研究地缘风险下原油价格走势的规律,可以发现:2008年08月俄罗斯的格鲁吉亚战争与2014年3月俄罗斯吞并克里米亚,基本上危机高潮落地之时即是原油价格见顶之时。</p><p>其原因在于:通过梳理这两次危机之后的西方对俄罗斯制裁措施,可以发现:西方的制裁仅是对俄罗斯部分官员的个人制裁与涉事区域的局部制裁,市场此前所担心的强能源制裁并未发生。</p><p>这背后的原因在于,普京非常“精准”地选择了西方当时所忽视的“空白”地带,回避了西方的“红线”,如:2008年在格鲁吉亚“间接地带”动武,这得益于西方对这一区域的漠不关心;2014年在克里米亚和乌克兰东部的“代理人攻势”,则借助了乌克兰内部政权更替的混乱以及历史法律的混乱下西方世界的犹豫。</p><p>对于原油价格而言,由于在此前危机发酵过程当中<b>被过度透支了强能源制裁和原油供给短缺的预期,</b>并且囤积了大量的“获利盘”,故当危机落地,制裁力度明显低于预期之时,被过度拉高的油价和失衡的筹码结构都将驱动油价“见顶”,并出现长达2年以上级别的调整。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bda4e8edd4833d5fd4665ea814a094fb\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"705\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>2. 四次“接近战争”危机对资本市场的影响:“逆势投资策略”胜算几何?</b></p><p>就危机性质而言,本次俄乌危机中,西方与俄罗斯的对峙烈度是远大于2008年格鲁吉亚危机和2014年克里米亚危机时。如果说,前两次事件西方是漠不关心或措手不及,那么,此次危机中美国将防御准备状态提升至3级,与古巴导弹危机同级,基本是<b>针锋相对的“接近战争”状态,</b>那么历史上,这种“接近战争”的危机下,全球资本市场又将如何演绎呢?</p><p>实际上,在冷战期间,这种“接近战争”的大国对峙一共发生过四次:1948年6月的第一次柏林危机,1958年底的第二次柏林危机,1961年年中的第三次柏林危机与1962年10月的古巴导弹危机。通过观察这些时期的美股表现,可以发现:</p><p>1) 首先,从<b>大势角度</b>看,除了第一次柏林危机,因为爆发在二战后不久,引发全球投资者对于第三次世界大战爆发的担忧,进而引发了美股接近一年左右的调整外,其余两次柏林危机与古巴导弹危机对道琼斯指数的影响均属最多1-2个月的<b>“事件性冲击”</b>,没有改变美股整体大牛市的情况;</p><p>2) 其次,从<b>事件交易</b>的角度看,四次“接近战争” 均有一个<b>胜率明显的“逆势投资策略”的规律,</b>即:在<b>危机发展到最高潮,市场最为恐慌的时候就是最佳的“买入点”,其后将呈现“V型”反转:</b>我们统计发现,在最佳“买入点”持有一个月,一个季度和半年的平均收益率分别为8.79%、11.11%及15.01%。</p><p>正所谓“行到水穷处,坐看云起时”。<b>四次“接近战争”危机中,这种最佳买入点的“最恐慌时刻”具体指的是</b>:</p><ul><li><p>第一次柏林危机中,1948年6月24日,苏联全面切断西占区与柏林的水陆交通及货运;</p></li><li><p>第二次柏林危机中,1958年11月27日,苏联单方面发出“最后通牒”,要求英美法六个月内撤出西柏林驻军;</p></li><li><p>第三次柏林危机中,1961年7月初,苏联领导人赫鲁晓夫宣布暂停复员,并将军费增加三分之一,发表讲话威胁将发动战争,踏平西柏林,美国总统肯尼迪作出强硬反应,绝不容重演绥靖政策,要求国会增加32.5亿美元的国防预算,征召部分后备役人员及国民警卫队入伍,扩大民防及修筑防空措施;</p></li></ul><p>古巴导弹危机中,1962年10月23日,苏联政府发表声明,“坚决拒绝”美国的拦截,对美国的威胁“将进行最激烈的回击”,同时,美苏双方核导弹部队进入最高警戒。</p><p>四次“接近战争”的危机中,全球最恐慌时刻之所以成为“逆势投资策略”收益率最高的“买入点”,<b>本质是由于最恐慌时刻之后,危机局势本身的迅速缓解和反转:</b>如:第一次、第二次柏林危机以苏联的让步和解除封锁告终,第三次柏林危机,以苏联修建柏林墙的防御式措施结束,而古巴导弹危机则以苏联撤出在古巴部署的核导弹收场。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/861c0a673c0c52d0f4b68926ca8c4980\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"704\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>3.“逆势投资策略”高胜率背后的深刻机制:“接近争”与“以攻代守”的博弈策略</b></p><p>我们认为,这种投资规律不是偶然,这背后是有着深刻的“接近战争”的大国博弈策略和逻辑:</p><p>1) 首先,在核战争相互毁灭的背景下,作为实力相对弱小的一方,无论是冷战时的苏联还是当前的俄罗斯,<b>决策者均深知真正的大国间全面战争对于国内政权稳定的“灾难性后果”,因此,会极力避免发生真正的战争。</b>既然真实的战争不会爆发,那么对美股上市公司内生基本面的影响就相对可控,不会改变美股的大趋势且伴随冷战过程的推进,市场逐步定价了“大国对抗增多的时代背景”,<b>故“古巴导弹危机”式的四次“接近战争”危机对于资本市场的影响多呈现风险偏好阶段性下行的“事件性冲击”。</b></p><p>2) 其次,古巴导弹危机式的四次“接近战争”的<b>本质</b>可以视为<b>大国对抗中,实力较为弱小的一方,“以攻代守”的博弈策略。</b>在诸如冷战这样的大国博弈之中,面对实力更为强大的美国和西方阵营咄咄逼人的攻势,如:古巴导弹危机前,美国在土耳其等接近苏联腹地的地区部署核武器,本次俄乌危机前,北约不断的“东扩”与对乌克兰的支持等,作为实力相对弱小一方的苏联和俄罗斯,只有诉诸于彰显强硬的不惜战争的决心和意志才能让西方重视自己的战略诉求并提升领导人在国内的威望。在这一过程中,必然伴随着不断的局势升级,直至让西方社会整体产生某种程度“恐慌”为止,就资本市场而言,风险资产必然在这一过程中迎来一定程度的冲击和调整。</p><p>通过“以攻代守”,实现了一定的战略目标,诸如:提升领导人政治威望等之后,<b>决策者考虑的是怎样以“胜利者姿态”,体面的全身而退,而这往往需要展示更加强硬的姿态,并在实质上的“恰到好处”,</b>诸如:柏林危机中,赫鲁晓夫修建了柏林墙,本次俄乌危机中,普京通过承认乌克兰东部两个州独立的“既成事实”,确保以体面的强硬姿态,维持了最低程度的地缘现状。<b>这也是这种“接近战争”的危机本身,行至“高潮”即渐近“落幕”,以及“逆势投资策略”高胜率——资本市场最恐慌的时刻反而容易形成“最佳买点”的背后机制。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/284f49f50776fd64467a9af18a5296f8\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"651\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>四、结语:“落幕”与“开篇”</b></p><p><b>“高潮”下的“落幕”:</b>综上,无论从本次俄乌危机中各方利益与博弈策略出发的逻辑推演:各方利益在当前时点已实现“均衡”,俄乌危机事件当前渐近最恐慌的“高潮”,本身也意味着随时可能“落幕”,因此,市场最为担心的全面战争与俄罗斯原油被强制裁风险大概率不会发生。</p><p>还是从历次“接近战争”的大国博弈对市场的影响:在市场最恐慌之时,买入权益等风险资产,卖出原油的“逆向投资策略”总能取得明显超额收益的历史规律。均预示着:<b>当前时间点股票等风险资产大概率已阶段性触底,故权益市场投资者无需悲观;反而当前情绪最为亢奋的原油等商品或阶段性见顶,投资者宜适度谨慎对待。</b></p><p><b>“大变局时代”的“开篇”:</b>虽然就本次俄乌危机本身而言,即将在“高潮”中迎来“落幕”,但是,从中长视角看,由于现有国际法体系与冷战后的地缘秩序在本次俄乌危机中,首次遭受了明确的冲击,因此,本次俄乌危机或预示了一个<b>新的“大变局”时代</b>的到来,即:<b>大国间博弈不断加剧,国家间的不安全感与日俱增,安全在各国供应链中的权重越来越高于经济效率本身。</b></p><p>从这个意义上看,当前俄乌危机既是“落幕”又是“开篇”,而“大变局时代”的“开篇”也或是俄乌危机下,<b>资本市场的真正孕育的真正中长期投资机会所在:半导体上游国产材料、华为国产芯片所配套的软件生态系统、军工中的主机厂等国产替代与供应链安全</b>的相关细分板块或将在新的“大变局”时代迎来更多的政策、资源、资金等的支持,值得投资者重点关注。</p><p>风险提示:俄乌危机出现超预期“黑天鹅”,原油、股市等因为其他因素变化走势超预期。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/a00745cd781f91ef6ef359064c639fbb","relate_stocks":{".IXIC":"NASDAQ Composite",".SPX":"S&P 500 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俄罗斯:维持《明斯克协议》“现状”与提升普京国内“威望“本次俄乌危机的爆发的原因要追溯到2014年乌克兰政局动荡下,普京在进军克里米亚的同时,支持俄罗斯族占多数的东乌克兰的顿涅茨克和卢甘斯克地区事实独立。实际上,自2014年以来,上述地区就一直被俄罗斯武装所控制,只是过去几年,俄罗斯从不公开承认这些地方是俄罗斯控制的,而声称是当地“亲俄民兵”所为。2015年,在西方的协调下,也迫使乌克兰签署了事实上承认了东乌克兰独立地位的《明斯克协议》(包括:乌克兰政府军从该地区撤出,同意当地自治等)自2015年乌克兰政局逐步稳定以来,出于乌克兰自身国家利益的考虑,其不断要求修改《明斯克协议》,同时,在政治上不断试图向北约靠拢,在军事上不断攻击东乌克兰上述两个地区的当地武装,并取得一定程度进展。这对于俄罗斯和普京的国内支持率不断产生困扰。因此,本次俄乌危机,虽然普京给出了:“北约停止东扩,部署退回1997年以前,放弃在乌克兰、东欧、外高加索、中亚的任何军事活动”等宏大目标,但其真正的“底线主张”或仍是:阻止乌克兰加入北约以及维护顿涅茨克和卢甘斯克事实独立的“现状”。俄罗斯本希望借助与美欧外交渠道来迫使乌克兰继续接受《明斯克协议》下的“现状”,在外交努力无果后,或通过公开承认这两个地区的独立与俄罗斯武装存在的做法,借以吓阻乌克兰采取进一步行动。对于普京而言,其更为重要的目的在于提升其在国内的威望:近年来,伴随俄罗斯经济下行,2020年其官方统计的支持率已较其历史最高时期下滑20%,同时,俄罗斯国内,纳尔瓦尼等反对派游行亦对其产生冲击。普京的乌克兰讲话看似强硬的背后,将乌克兰问题的根源归结为“前苏联的错误实践”与“北约的背信弃义”,其目的也是在于打击其国内“左”和“右”的政治对手。正是由于普京提升国内威望的基本政治目标,以及俄罗斯实力明显逊于西方阵营的客观现实,这决定了其或会通过制造局势的紧张,来吓阻西方并提升国内士气,但会千方百计回避突破西方“底线”且对其政权稳定产生致命冲击的真正战争,如:普京在本次危机期间,反复强调,“试图将俄罗斯引入战争是西方的阴谋”。同时,在达成政治目的后,迅速体面地全身而退,也即:“接近战争”而不“实质战争”的策略。那么俄罗斯面临的西方的“底线”又是什么呢?2. 美国:借助渲染危机,重新获得对欧洲主导权对于美国而言,由于其当前战略重心已完全转向聚焦亚太。其并不希望被东欧分散过多力量,因此,在接受“明斯克协议”即维持“现状”的基础上,给予乌克兰一定支持是其核心战略利益。故乌克兰试图加入北约的主张本身就很难被美国所接受。而维持“现状”更是与俄罗斯利益交往更密切的德国、法国等欧洲国家的共同立场所在。其对于俄罗斯进行严厉能源制裁等威胁的核心出发点,均在于防止俄罗斯可能的进一步入侵乌克兰并改变“现状”。就本次俄乌危机而言,拜登一方面希望借此机会通过彰显强硬,来挽救其去年阿富汗撤军以来其国内岌岌可危的支持率。另一方面,借助对俄罗斯“入侵”乌克兰的渲染,强化了欧洲国家的恐慌及对美国的依赖,借机弥合2016年特朗普“美国优先”以来造成的美欧关系隔阂,重新掌握对欧洲关系的主导权。作为2014年克里米亚危机和《明斯克协议》的实际利益最大受损方,乌克兰是本次危机中最为希望“打破现状”的“破局者”,但其实力最为弱小的现实,使得其亦希望通过渲染危机,试图将美国等西方直接拉进来,以实现“破局”。二、俄乌危机的“高潮”与“落幕”:美国与普京或实现“双赢”的“均衡点”通过对俄乌危机中各参与方的根本利益诉求的分析,就不难得出,当前俄乌危机的“高潮”不仅不是市场担心的全面战争、能源强制裁等“大戏”的开始,反而是“落幕”前的“终章”,其根本原因在于,各方利益在当前时点已实现“均衡”,而再进一步,则各方利益都将承受不可承担之损失。1. 就普京与俄罗斯而言:强硬声明背后,实际仅是“既成事实”的承认。此次事件强化了普京在国内民族主义者的权威,并有效打击了其国内潜在政治对手。虽然其要求北约回到1997等宏伟目标并未实现,但阻止乌克兰加入北约和通过公开宣布承认两个地区独立和俄罗斯武装存在,阻止乌克兰不断采取的军事收复的行动,使其可以足够体面的“全身而退”;而由于其做法如同乌克兰总理所言,仅是“俄罗斯合法化自己的军队,这实际上自 2014 年以来就在顿巴斯存在了”。并无进一步进攻基辅等扩大化的行为,因此,也避免触及美欧的“红线”。需要指出的是,这一与现有“国际法体系”毕竟有违的行为,增加了俄罗斯在国际社会,特别是西方世界的被孤立程度,这或许也算是其支付的某种代价。2. 就美国而言:只要“现状”维持,就不会实施严厉的能源制裁。此次拜登通过彰显强硬,一方面,有助于改善其在阿富汗事件后国内偏软弱的形象;更重要的是,美国通过本次危机下欧盟,特别是东欧各成员国对于所谓 “俄罗斯要恢复苏联国土”的严重不安全感,严重削弱了欧盟内部“亲俄派”,重启了北约内部协调机制,指挥丹麦、西班牙、意大利、法国等国的军队向东欧部署,进而全方位强化对欧盟控制,也使得德国主动取消了美欧关系此前的一个重要阻碍——俄罗斯“北溪二号”天然气管道项目。由于维持“现状”是除乌克兰外的各方利益共识,而俄罗斯当前所为并没有改变“现状”,只是对既成事实的“公开化”。因此欧美不会对俄罗斯进行严重制裁(只会象征性制裁,如同当前的仅对卢甘斯克、顿涅斯克两个地区进行投资限制与相关官员进行制裁,故美国制裁措施公布后,俄罗斯股市、美股均大涨,而原油价格大跌):白宫与英国政府表示“如果俄罗斯进一步入侵发生,将会有更严厉的制裁”。作为利益受损的一方,乌克兰依然是本次危机的输家,紧张的局势使得外资大幅撤离,经济深受影响,改变“明斯克协议”现状的目标也并未实现,但乌克兰相对弱小的实力,以及东乌克兰本身宗教、民族的矛盾,使得其不得不阶段性接受现状,故乌克兰总统在俄罗斯宣示后,亦表示“我们想要和平”。当然需要指出的是,乌克兰出于自身国家与民族利益的认知,很难长期接受当前“现状”,因此,从中长期看,东乌克兰地区或仍将不断产生新的冲突与对抗。三、“行到水穷处,坐看云起时”——历史复盘下的四次“接近战争”危机对资本市场的影响上文中,我们通过逻辑,推演了本次俄乌危机中各方的利益与博弈“均衡点”,指出这种“接近战争”危机的“高潮”,也即临近“落幕”,市场担心的战争与俄罗斯能源制裁不会发生,故相关风险资产价格或阶段性“触底”而原油等价格则或阶段性“见顶”。那么历史上类似的“接近战争”风险下,资本市场的真实表现是否遵循这一规律呢?1. 普京下的俄罗斯吞并格鲁吉亚、克里米亚对原油的影响:危机落地即油价见顶首先,我们从最近20年,两次俄罗斯与周边国家冲突,和西方的制裁威胁出发,研究地缘风险下原油价格走势的规律,可以发现:2008年08月俄罗斯的格鲁吉亚战争与2014年3月俄罗斯吞并克里米亚,基本上危机高潮落地之时即是原油价格见顶之时。其原因在于:通过梳理这两次危机之后的西方对俄罗斯制裁措施,可以发现:西方的制裁仅是对俄罗斯部分官员的个人制裁与涉事区域的局部制裁,市场此前所担心的强能源制裁并未发生。这背后的原因在于,普京非常“精准”地选择了西方当时所忽视的“空白”地带,回避了西方的“红线”,如:2008年在格鲁吉亚“间接地带”动武,这得益于西方对这一区域的漠不关心;2014年在克里米亚和乌克兰东部的“代理人攻势”,则借助了乌克兰内部政权更替的混乱以及历史法律的混乱下西方世界的犹豫。对于原油价格而言,由于在此前危机发酵过程当中被过度透支了强能源制裁和原油供给短缺的预期,并且囤积了大量的“获利盘”,故当危机落地,制裁力度明显低于预期之时,被过度拉高的油价和失衡的筹码结构都将驱动油价“见顶”,并出现长达2年以上级别的调整。2. 四次“接近战争”危机对资本市场的影响:“逆势投资策略”胜算几何?就危机性质而言,本次俄乌危机中,西方与俄罗斯的对峙烈度是远大于2008年格鲁吉亚危机和2014年克里米亚危机时。如果说,前两次事件西方是漠不关心或措手不及,那么,此次危机中美国将防御准备状态提升至3级,与古巴导弹危机同级,基本是针锋相对的“接近战争”状态,那么历史上,这种“接近战争”的危机下,全球资本市场又将如何演绎呢?实际上,在冷战期间,这种“接近战争”的大国对峙一共发生过四次:1948年6月的第一次柏林危机,1958年底的第二次柏林危机,1961年年中的第三次柏林危机与1962年10月的古巴导弹危机。通过观察这些时期的美股表现,可以发现:1) 首先,从大势角度看,除了第一次柏林危机,因为爆发在二战后不久,引发全球投资者对于第三次世界大战爆发的担忧,进而引发了美股接近一年左右的调整外,其余两次柏林危机与古巴导弹危机对道琼斯指数的影响均属最多1-2个月的“事件性冲击”,没有改变美股整体大牛市的情况;2) 其次,从事件交易的角度看,四次“接近战争” 均有一个胜率明显的“逆势投资策略”的规律,即:在危机发展到最高潮,市场最为恐慌的时候就是最佳的“买入点”,其后将呈现“V型”反转:我们统计发现,在最佳“买入点”持有一个月,一个季度和半年的平均收益率分别为8.79%、11.11%及15.01%。正所谓“行到水穷处,坐看云起时”。四次“接近战争”危机中,这种最佳买入点的“最恐慌时刻”具体指的是:第一次柏林危机中,1948年6月24日,苏联全面切断西占区与柏林的水陆交通及货运;第二次柏林危机中,1958年11月27日,苏联单方面发出“最后通牒”,要求英美法六个月内撤出西柏林驻军;第三次柏林危机中,1961年7月初,苏联领导人赫鲁晓夫宣布暂停复员,并将军费增加三分之一,发表讲话威胁将发动战争,踏平西柏林,美国总统肯尼迪作出强硬反应,绝不容重演绥靖政策,要求国会增加32.5亿美元的国防预算,征召部分后备役人员及国民警卫队入伍,扩大民防及修筑防空措施;古巴导弹危机中,1962年10月23日,苏联政府发表声明,“坚决拒绝”美国的拦截,对美国的威胁“将进行最激烈的回击”,同时,美苏双方核导弹部队进入最高警戒。四次“接近战争”的危机中,全球最恐慌时刻之所以成为“逆势投资策略”收益率最高的“买入点”,本质是由于最恐慌时刻之后,危机局势本身的迅速缓解和反转:如:第一次、第二次柏林危机以苏联的让步和解除封锁告终,第三次柏林危机,以苏联修建柏林墙的防御式措施结束,而古巴导弹危机则以苏联撤出在古巴部署的核导弹收场。3.“逆势投资策略”高胜率背后的深刻机制:“接近争”与“以攻代守”的博弈策略我们认为,这种投资规律不是偶然,这背后是有着深刻的“接近战争”的大国博弈策略和逻辑:1) 首先,在核战争相互毁灭的背景下,作为实力相对弱小的一方,无论是冷战时的苏联还是当前的俄罗斯,决策者均深知真正的大国间全面战争对于国内政权稳定的“灾难性后果”,因此,会极力避免发生真正的战争。既然真实的战争不会爆发,那么对美股上市公司内生基本面的影响就相对可控,不会改变美股的大趋势且伴随冷战过程的推进,市场逐步定价了“大国对抗增多的时代背景”,故“古巴导弹危机”式的四次“接近战争”危机对于资本市场的影响多呈现风险偏好阶段性下行的“事件性冲击”。2) 其次,古巴导弹危机式的四次“接近战争”的本质可以视为大国对抗中,实力较为弱小的一方,“以攻代守”的博弈策略。在诸如冷战这样的大国博弈之中,面对实力更为强大的美国和西方阵营咄咄逼人的攻势,如:古巴导弹危机前,美国在土耳其等接近苏联腹地的地区部署核武器,本次俄乌危机前,北约不断的“东扩”与对乌克兰的支持等,作为实力相对弱小一方的苏联和俄罗斯,只有诉诸于彰显强硬的不惜战争的决心和意志才能让西方重视自己的战略诉求并提升领导人在国内的威望。在这一过程中,必然伴随着不断的局势升级,直至让西方社会整体产生某种程度“恐慌”为止,就资本市场而言,风险资产必然在这一过程中迎来一定程度的冲击和调整。通过“以攻代守”,实现了一定的战略目标,诸如:提升领导人政治威望等之后,决策者考虑的是怎样以“胜利者姿态”,体面的全身而退,而这往往需要展示更加强硬的姿态,并在实质上的“恰到好处”,诸如:柏林危机中,赫鲁晓夫修建了柏林墙,本次俄乌危机中,普京通过承认乌克兰东部两个州独立的“既成事实”,确保以体面的强硬姿态,维持了最低程度的地缘现状。这也是这种“接近战争”的危机本身,行至“高潮”即渐近“落幕”,以及“逆势投资策略”高胜率——资本市场最恐慌的时刻反而容易形成“最佳买点”的背后机制。四、结语:“落幕”与“开篇”“高潮”下的“落幕”:综上,无论从本次俄乌危机中各方利益与博弈策略出发的逻辑推演:各方利益在当前时点已实现“均衡”,俄乌危机事件当前渐近最恐慌的“高潮”,本身也意味着随时可能“落幕”,因此,市场最为担心的全面战争与俄罗斯原油被强制裁风险大概率不会发生。还是从历次“接近战争”的大国博弈对市场的影响:在市场最恐慌之时,买入权益等风险资产,卖出原油的“逆向投资策略”总能取得明显超额收益的历史规律。均预示着:当前时间点股票等风险资产大概率已阶段性触底,故权益市场投资者无需悲观;反而当前情绪最为亢奋的原油等商品或阶段性见顶,投资者宜适度谨慎对待。“大变局时代”的“开篇”:虽然就本次俄乌危机本身而言,即将在“高潮”中迎来“落幕”,但是,从中长视角看,由于现有国际法体系与冷战后的地缘秩序在本次俄乌危机中,首次遭受了明确的冲击,因此,本次俄乌危机或预示了一个新的“大变局”时代的到来,即:大国间博弈不断加剧,国家间的不安全感与日俱增,安全在各国供应链中的权重越来越高于经济效率本身。从这个意义上看,当前俄乌危机既是“落幕”又是“开篇”,而“大变局时代”的“开篇”也或是俄乌危机下,资本市场的真正孕育的真正中长期投资机会所在:半导体上游国产材料、华为国产芯片所配套的软件生态系统、军工中的主机厂等国产替代与供应链安全的相关细分板块或将在新的“大变局”时代迎来更多的政策、资源、资金等的支持,值得投资者重点关注。风险提示:俄乌危机出现超预期“黑天鹅”,原油、股市等因为其他因素变化走势超预期。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1672,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":633933642,"gmtCreate":1643646101672,"gmtModify":1643646101672,"author":{"id":"3546352986122579","authorId":"3546352986122579","name":"Dorothy1208","avatar":"https://static.tigerbbs.com/4f47bdab29c5fea8da4987b838a6a9ec","crmLevel":7,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3546352986122579","idStr":"3546352986122579"},"themes":[],"htmlText":"很中国👍","listText":"很中国👍","text":"很中国👍","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/633933642","repostId":"1109701284","repostType":2,"repost":{"id":"1109701284","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据,旨在帮助投资者理解世界,做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1643626483,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1109701284?lang=&edition=full","pubTime":"2022-01-31 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