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2023-10-28

本轮下跌，大A及港股行情表现的底层逻辑是：美元加息后资金流向变化所导致，并非教科书意义上的与“公司好坏”相关……加之一般散户在大A市场只能做多，容易被套。实际上，从美国政府目前的策略看：要想化解加息带来的巨额赤字及负债，只有不断的“饮鸩止渴”式的加息（继续收割），以及扩大战争范围及强度（最好是能因此获得足以与新增债务对价的资源或资产）…… 所以，这是一场类似于围棋“比气”的相持与拉锯战，可能的预期是：大A和港股暂时低位盘整，不能强求快速拉升的获利……

@价值投资为王:港A股暴跌启示录：投资真的太难了！

2022-12-04

唉，偌大的中华，居然沦落到和越南做比对！这是被低估？这是“温良恭俭让”？🙉

谁能想到！！越南跌成狗了，今年最强的股市竟然是……

2022-08-02

啊，段老板的余粮也不多了……

抱歉，原内容已删除

2020-02-09

“星链”的应用在特斯拉的“共享”及“无人驾驶”等公共领域将大显身手……不可小觑！

为什么说马斯克的Starlink在商业上不靠谱？

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实际上，从美国政府目前的策略看：要想化解加息带来的巨额赤字及负债，只有不断的“饮鸩止渴”式的加息（继续收割），以及扩大战争范围及强度（最好是能因此获得足以与新增债务对价的资源或资产）…… 所以，这是一场类似于围棋“比气”的相持与拉锯战，可能的预期是：大A和港股暂时低位盘整，不能强求快速拉升的获利……","listText":"本轮下跌，大A及港股行情表现的底层逻辑是：美元加息后资金流向变化所导致，并非教科书意义上的与“公司好坏”相关……加之一般散户在大A市场只能做多，容易被套。 实际上，从美国政府目前的策略看：要想化解加息带来的巨额赤字及负债，只有不断的“饮鸩止渴”式的加息（继续收割），以及扩大战争范围及强度（最好是能因此获得足以与新增债务对价的资源或资产）…… 所以，这是一场类似于围棋“比气”的相持与拉锯战，可能的预期是：大A和港股暂时低位盘整，不能强求快速拉升的获利……","text":"本轮下跌，大A及港股行情表现的底层逻辑是：美元加息后资金流向变化所导致，并非教科书意义上的与“公司好坏”相关……加之一般散户在大A市场只能做多，容易被套。 实际上，从美国政府目前的策略看：要想化解加息带来的巨额赤字及负债，只有不断的“饮鸩止渴”式的加息（继续收割），以及扩大战争范围及强度（最好是能因此获得足以与新增债务对价的资源或资产）…… 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论涨幅，它不输任何一支明星股，也曾在去年暴跌过，但它很快要突破历史新高，即使在同行LV、开云集团暴跌的当下，它的股价依然在历史高位： 为什么爱马仕能稳赚？ 拿最新的三季报来说，LV营收增速只有1.1%，开云集团同比下滑13%，而爱马仕却大涨17%，增速丝毫不亚于疫情前。 LV说美国深受通胀，中国经济复苏不及预期，拖累了我的业绩，而爱马仕说，三季度美洲收入增长20%，与前两个季度增速相近，来自亚洲（除日本）外营收增速21%，继续保持强劲势头！ 都是奢侈品，命运区别咋就这么大？ 显然，LV主流客群是中产阶级，无论是美国的通胀还是中国经济的下滑，打击的都是这类人群，而爱马仕，人家的客户是富裕阶层，受经济下行的影响很小。 2008年全球金融危机，爱马仕还保持了8.6%的增速，如今的通货膨胀岂不是小儿科？ 经济不好尚能增长，如果恢复正常，爱马仕的未来岂不更光明？ 而上文提到的明星股，大多不具备免疫经济下行","listText":"见证了2023年中国股市的大幅下跌，更见证了无数明星股的陨落，内心感慨万千。 先看几只明星股的跌幅： 中国中免暴跌77.6%； 李宁暴跌77.6%； 药明生物暴跌69.9%； 通策医疗暴跌80.5%； 艾利科技暴跌74%； 阿里巴巴暴跌74.2%； 微创医疗暴跌85.9%； 腾讯控股连跌近3年 … 这些股所属不同的行业，都是业内翘楚，曾经暴涨数倍的大牛股，无数人推崇的优质股权。 然而，此刻再看，它们跌的面目全非，股东损失惨重，如此暴跌，投资者该如何回避？ 深思一下，站在2021年大牛市时，谁能预料到当今的局面？ 估计没人能想到会有这么一天，因此，一个残酷的现实就是：投资真的太难了！ 如果认清现实，遇难而退，从此远离股市，虽能避免亏损，但也放弃了向上的空间，因此，当下的关键是此**跌带给我们何种启示？又如何能找到稳赚的股票？ 在一众明星股陨落之下，也有顶级股权屹立船头，比如爱马仕。 论涨幅，它不输任何一支明星股，也曾在去年暴跌过，但它很快要突破历史新高，即使在同行LV、开云集团暴跌的当下，它的股价依然在历史高位： 为什么爱马仕能稳赚？ 拿最新的三季报来说，LV营收增速只有1.1%，开云集团同比下滑13%，而爱马仕却大涨17%，增速丝毫不亚于疫情前。 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2008年全球金融危机，爱马仕还保持了8.6%的增速，如今的通货膨胀岂不是小儿科？ 经济不好尚能增长，如果恢复正常，爱马仕的未来岂不更光明？ 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08:12","market":"us","language":"zh","title":"谁能想到！！越南跌成狗了，今年最强的股市竟然是……","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2288944786","media":"华尔街见闻","summary":"去年一路高歌的越南股市，今年沦为全球表现最差。而另一个物价飞涨，老百姓吃不起肉的国家，却牛冠全球。","content":"<html><head></head><body><blockquote>去年一路高歌的越南股市，今年沦为全球表现最差。而另一个物价飞涨，<a href=\"https://laohu8.com/S/603883\">老百姓</a>吃不起肉的国家，却牛冠全球。</blockquote><p>时间过得很快，我们已经进入了2022年的最后一个月，</p><p>指数猫盘点了一下今年迄今全球主要股指的涨跌幅，</p><p><b>表现最牛的竟然是土耳其股市，</b></p><p><b>而去年让人羡慕嫉妒恨的越南股市，今年表现垫底。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5d209182e0d00c37fb223007437311e9\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"1366\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>01土耳其这轮牛市是个什么“牛“？</b></p><p>以里拉计算，截至12月2日，土耳其基准伊斯坦布尔100指数暴涨171%，为1999年以来的最佳表现。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bd2312fa34491e6680fc8137cc3afc08\" tg-width=\"715\" tg-height=\"548\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>虽然这里面有汇率贬值的成分：今年迄今，土耳其里拉兑美元贬值近40%；</p><p>但<b>即使按美元计价，该指数也累计上涨了95%。</b></p><p><b>土耳其，一个物价飞涨，<a href=\"https://laohu8.com/S/603883\">老百姓</a>吃不起肉的国家，怎么它的股市表现这么牛？</b></p><p>其实，你可能不知道，<b>土耳其这轮牛市很大程度就是个“通胀牛”，或者说“货币贬值牛”。</b></p><p>今年以来，随着全球通胀整体走高，主要央行都在同步大幅加息以对抗通胀，全球股市也因此整体低迷。</p><p>土耳其通胀率虽然全球位列前茅，但就这样，这个奇葩国家偏偏不加息，</p><p>反而从8月份起连续四次降息，而且一降就是100-150基点，原来的基准利率是14%，<b>目前已降至9%。</b></p><p>而<b>10月该国通胀率已经高达85%。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4abecfbecb898fcf078ceb89f3bb0982\" tg-width=\"752\" tg-height=\"472\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>这意味着土耳其实际上是负利率</b>，现金在银行多放一年，就等于损失四分之三（8月份时，损失是三分之二），这样的利率，哪个土耳其人还会存银行呢？</p><p>要么赶紧花了捞点本，然后继续抢购物品，继续加剧通胀，继续摊薄财富；</p><p>要么就拿去投资。</p><p><b>在汇率急剧贬值的情况下，股市成为少数能为国内投资者提供财富守护的“避风港”之一。</b></p><p>根据土耳其中央证券登记处的统计，截至11月18日，土耳其国内散户投资者开设的股票交易账户数量新增了32%，达到310万个。</p><p><b>随着国内投资者不断推高股市，海外投资者的看空情绪也有所缓解。</b></p><p>土耳其最大的ETF——<a href=\"https://laohu8.com/S/EMDI\">iShares</a>土耳其股市指数ETF的空头头寸，在10月份跌至1.4%，创2014年初以来的最低水平，今年3月这一看空比例高达20%。</p><p>目前土耳其央行已经宣布结束降息周期，土耳其股市会不会继续上涨呢？</p><p>有市场人士说，除非土耳其实际利率发生重大变化，否则其国内散户投资者对股市的兴趣可能依旧会高涨。</p><p>不过，<b>目前境内并没有可供投资土耳其市场的工具</b>，</p><p>其火热的市场对我们来说，就只能隔岸观“火”了，所以就纯当吃个瓜吧~</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ae4ef8b74dc448e20126b217d57a871c\" tg-width=\"923\" tg-height=\"671\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>另外也可以看到，<b>涨幅前三的其余两个股指</b>——<b>委内瑞拉IBC和阿根廷MERV分别上涨148%和104%</b>——<b>也是有很大的货币贬值成分。</b></p><p>今年委内瑞拉玻利瓦尔兑美元贬值超过145%，基本抹平了股指的涨幅。</p><p>而<b>过去三个月，委内瑞拉年化通胀率达到惊人的359%。</b>虽然相比过去几年疯狂的高通胀水平要低得多，但仍比今年早些时候有显著上升。</p><p>2019年时，委内瑞拉通胀率曾高达300000%左右。</p><p>阿根廷今年以来也一直处在“风暴”之中，物价飞涨、货币急剧贬值。</p><p><b>8月份，阿根廷通胀率同比飙升78%，直逼土耳其，到10月已经飙至88%，超过了土耳其。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/29701ea4760dcd37f7eedf8e6faa835a\" tg-width=\"754\" tg-height=\"474\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>阿根廷比索兑美元官方汇率今年迄今也跌超60%，黑市跌幅则更大。</b></p><p><b>022022年QDII，谁表现最好？</b></p><p><b>答案是印度。</b></p><p><b>今年迄今，境内能买到的投资境外市场的QDII中，跟踪印度孟买30指数的工银瑞信<a href=\"https://laohu8.com/S/IFN\">印度基金</a>人民币</b>（164824.OF）<b>，今年迄今累计收益6.13%，是为数不多的两只收益为正的产品之一</b>，</p><p>另一只是华宝富时100A（008763.OF），累计收益2.2%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1dac4d21f85476a77f642c899644e353\" tg-width=\"793\" tg-height=\"393\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>自2008年金融危机至今，印度股市已经走出14年“长牛”。</b></p><p>2008年，印度孟买SENSEX指数的最低点为7697.39点，如今这一指数已涨至62000点上方，涨幅达到7倍。</p><p>政府持续放水、GDP的快速发展，以及对外开放和外资流入，是推动印度股市“长牛”的重要<a href=\"https://laohu8.com/S/838275\">驱动力</a>。</p><p>牛气冲天的股市表现带来了十足的赚钱效应，引得印度散户跑步入场，化身“新股民”，并成为了印度牛市的重要支撑。</p><p><b>尽管今年稍早，美联储大幅加息引发了创纪录的海外资金外流，但印度本土的投资资金仍帮助缓冲了股市跌幅。</b></p><p><b>随后，随着海外投资者缓慢回归，印度股市自6月低点一路走强。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fbef937dadf2fd575635e256b624de73\" tg-width=\"718\" tg-height=\"548\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>近期，<b>随着美国通胀数据降温、美联储发出放慢加息步伐的信号，市场风险情绪回归，海外投资者回归越发提振印度等亚洲市场。</b></p><p>数据显示，全球基金在11月已净买入30亿美元的印度股票。</p><p>外国投资者持有的多头股指期货合约数量已从9月的低点上升约6倍，达到12.7万张，而空头头寸下降76%至3.86万张，为今年4月以来的最低水平。</p><p>海外投资者回归的同时，印度国内投资者对印度股市的信心也仍然强劲。</p><p><b>印度Sensex30指数近几个交易日连续创下历史新高，自6月低点以来已经反弹22%，进入技术性牛市，今年迄今涨幅超过8%</b>，有望录得连续第七年上涨，为全球市值1万亿美元规模及以上的主要股指中表现最好。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/edf59308c0d5f30d58df10761d88e660\" tg-width=\"687\" tg-height=\"598\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>03去年天弘越南市场A收益最高，今年收益最惨</b></p><p>与土耳其股市的逆袭相反，去年一路高歌的越南股市，今年沦为全球表现最差。</p><p>今年以来，越南VN30指数下跌了32.11%。其中，银行股和房地产股领跌。</p><p>值得注意的是，虽然2022年至今，俄罗斯MOEX指数跌幅最大，<b>但是如果算上汇率因素，越南VN30指数的跌幅更大一些。</b></p><p>今年迄今，卢布兑美元升值了17%，港元兑美元基本持平，越南盾兑美元贬值了近6.6%，韩元兑美元跌9%。以美元计算，俄罗斯MOEX、恒生科技、越南VN30、韩国KOSDDAQ跌幅分别为-29.3%、-34.9%、-39.6%、-36.9%。</p><p>去年，得益于疫情后全球货币大放水，欧美股指大多双位数上涨。<b>越南宽松的货币政策和强劲的经济增长，吸引了大量增量资金进入，推动越南股指不断上涨。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5baf86a3933329de8f3f6f8c0610fbfb\" tg-width=\"713\" tg-height=\"547\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>越南VN30指数从2020年3月的低点598.6一路飙升至去年11月份的历史新高1587，2021全年涨幅也超过了40%。</p><p>越南河内（HNX）指数2021年涨幅更是高达133.35%，稳居全球榜首。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f2ec8cbbce6348cd6811544a3773332e\" tg-width=\"640\" tg-height=\"491\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>但是今年迄今，该基金已累计亏损28.94%，下挫幅度十分剧烈。</b></p><p>越南股市今年的重挫，与美联储激进加息导致大量资金从新兴市场撤离有关，也与房价飙升及随之而来的强监管措施有关。</p><p>今年1-6月期间，越南楼市疯涨，胡志明市和首都河内均价涨超20%，部分地区涨幅高达35%-74%，对此，<b>越南当局加快收紧信贷力度，同时掀起了一轮史上力度最大的监管风暴。</b></p><p>8月，越南副总理黎文成明确表态，将加强对房企债券销售的监督，以避免投机和价格操纵；9月，越南央行副行长陶明秀警告称，央行将加强对银行贷款的审查，特别是在房地产项目等风险领域。</p><p>10月9日，地产大亨张美兰被捕入狱，还一度引发了对与此案有关的越南西贡商业银行的挤兑，暴露出越南金融业的脆弱。</p><p>与此同时，由于通胀升温，货币遭受重挫，越南央行在9月和10月连续两次加息100个基点，也对股市形成利空。</p><p>&lt;&lt;&lt;图片加载中。。。&gt;&gt;&gt;</p><p><b>042021年QDII表现最好的国家是越南，2022年是印度，明年是哪里？</b></p><p>在今年最后一个月里，随着美国10月通胀超预期降温、美联储暗示放缓加息，全球资产有望迎来更大反弹。</p><p>在刚过去的11月，全球股市已经反弹了一波，其中亚洲股市大幅领跑。</p><p>MSCI亚太指数11月涨幅高达14%，刷新1998年以来最大的月度涨幅，多个亚太市场的基准股指都强劲上冲，越南股市最近也连续五个交易日上涨。相比之下，MSCI国际全球指数的涨幅不到6%。</p><p>有机构认为，在亚洲股市落后其他地区长达数月之后，其出色表现将持续至2023年。</p><p>不过可能“西边不亮东边亮”，<b><a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>策略师预计，亚太股市的龙头地位明年将从东南亚和印度转移到中国和韩国等市场。</b></p><p><b><a href=\"https://laohu8.com/S/MS\">摩根士丹利</a>预计MSCI中国指数将在明年上涨14%。</b></p><p>随着中国“防疫二十条”和“地产十六条”的出台，11月，港股主要股指上涨约20%，轻松超过亚洲其他地区和全球主要股市。</p><p>韩国股市外资净流入也连续第二个月超过20亿美元，11月韩国综合指数上涨6.7%。</p><p>相比之下，曾被投资者视为通胀对冲工具的印尼股市11月走势持平，且有可能出现自去年7月以来的首次月度外资净流入转为负值。</p><p><b>在主要股指创下历史新高后，投资者对印度股市的估值也更加谨慎。<a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>预计，印度股市在2023年的表现将相对落后。</b></p><p>投行杰弗瑞（Jefferies）持相似观点，该行增持港股、A股、中国台湾和韩国的股票，对印尼的评级为中性，对印度的评级为减持。</p><p>对于芯片股，$法国<a href=\"https://laohu8.com/S/601166\">兴业银行</a>(0J6Y.UK)$和<a href=\"https://laohu8.com/S/MS\">摩根士丹利</a>均持谨慎回归的态度。</p><p>法国<a href=\"https://laohu8.com/S/601166\">兴业银行</a>策略师上周在一份报告中写道：<b>“股价通常会在半导体周期触底前两到三个季度触底。”“我们可能已经到了这一步。”</b></p></body></html>","source":"wallstreetcn_api","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta 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href=https://wallstreetcn.com/articles/3676584><strong>华尔街见闻</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>去年一路高歌的越南股市，今年沦为全球表现最差。而另一个物价飞涨，老百姓吃不起肉的国家，却牛冠全球。时间过得很快，我们已经进入了2022年的最后一个月，指数猫盘点了一下今年迄今全球主要股指的涨跌幅，表现最牛的竟然是土耳其股市，而去年让人羡慕嫉妒恨的越南股市，今年表现垫底。01土耳其这轮牛市是个什么“牛“？以里拉计算，截至12月2日，土耳其基准伊斯坦布尔100指数暴涨171%，为1999年以来的最佳...</p>\n\n<a href=\"https://wallstreetcn.com/articles/3676584\">Web 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15:48","market":"us","language":"zh","title":"为什么说马斯克的Starlink在商业上不靠谱？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1102454293","media":"创投军师 ","summary":"马斯克这个硅谷钢铁侠身上有太多的标签，PayPal、特斯拉$(TSLA)$让他在全球资本圈人尽皆知，猎鹰火箭、脑机接口让科技极客们目眩神迷，2020年初，特斯拉的上海工厂开始交货、国产特斯拉大幅降价至","content":"<p><span>马斯克这个硅谷钢铁侠身上有太多的标签，PayPal、特斯拉<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">$(TSLA)$</a>让他在全球资本圈人尽皆知，猎鹰火箭、脑机接口让科技极客们目眩神迷，2020年初，特斯拉的上海工厂开始交货、国产特斯拉大幅降价至29万，不管是公关软文还是自来水，反正马斯克最近在中国是炙手可热。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/097662d3d520e5cc4596b46cfee99d32\" /></p><p><span>了解马斯克的人，应该对他那疯狂的Starlink（星链）计划也很熟悉，军师因为工作上的原因，研究低轨卫星通信断断续续有将近一年时间了，军师认为，从现有的信息和合理推断来看，Starlink计划在商业上是不靠谱的，质疑一个经常把自己吹的牛逼变成现实的人压力是很大的，军师并非想哗众取宠，只想在无尽的吹捧和惊叹中，提出一点理性质疑的声音。</span></p><p><span>本文分为五个部分：</span></p><p><span>1.什么是Starlink（星链）？2.听起来很刺激，但Starlink能赚钱么？3.为什么说Starlink不靠谱？4.Starlink会是地面通信的替代品么？5.Starlink或许醉翁之意不在酒</span></p><p><b><span>1.什么是Starlink（星链）？</span></b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d7bf09ebdf64a1e61bec82eec76d8d32\" /></p><p><span>Starlink是马斯克执掌的SpaceX公司2015年提出的一项计划，简单来说，如上图所示，Starlink是要通过发射卫星，建立一个低轨卫星通信网络，所谓低轨，就是卫星运行在1000公里附近，同步卫星的运行高度大概在36000公里左右，关于Starlink卫星的数量，2016年向美国FCC（联邦通信委员会，类似中国的工信部）申请时是4425颗，2018年11月增加到了1.2万颗，2019年10月又增加30000颗，最终Starlink计划的卫星总数达到了4.2万颗，而且据媒体消息，这个卫星计划已经得到了ITU（国际电信联盟）和FCC（美国联邦通信委员会）的许可，然而根据美国卫星产业协会（SIA）数据，</span><span><b>截至2018年年底，全球在轨业务运行的卫星数量也才仅仅2100颗，不比不知道，一比吓一跳，仅从数量上看，这个计划就足够疯狂。</b></span></p><p><span>那么这个卫星计划是干嘛的呢？答案是做卫星通信，简单理解，就是用来打电话和上网的，跟平时移动、联通、电信提供的服务差不多，只不过地面运营商的基站在路边、在楼顶，Starlink的基站（卫星）在天上。</span></p><p><b><span>2.听起来很刺激，但Starlink能赚钱么？</span></b></p><p><span>马斯克曾经向媒体表示，全球互联网连接收入总额每年为1万亿美元，Starlink可能获得其中3%-5%，那就是每年300-500亿美元的收入。</span></p><p><span>简单算一下，中国三大运营商每年收入14000亿人民币左右，大约就是2000亿美元，中国人口占全球1/5，简单推算下，全球大约10000亿美元，当然，更准确的算法是将全球所有电信运营商的电信收入加起来（有兴趣的读者可以去查一查），</span><span><b>军师可以负责任的说，1万亿美元的全球网络连接收入总额这个数据是靠谱的，但关键在于那个3-5%。</b></span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/033daf81351478ee5af5dbe258dc5b11\" /></p><p><b><span>图片来源：Starlink官网、创投军师整理</span></b></p><p><span>首先，我们看看现在的卫星通信服务的市场有多大，还是拿权威数据来说话，下表是SIA公布的全球卫星服务收入，其中卫星电视、卫星广播是大头，但是这两个服务都是</span><span><b>单向传输</b></span><span>，通俗理解就是收到的电视节目是一样的，有1台电视在接收信号和1亿台电视接收信号并无区别，</span><span><b>对通信容量（俗称带宽）要求并不高，20Gbps的通信容量就能支撑几十个4K高清卫星电视频道</b></span><span>，而且延迟几秒影响不大，也就是说对时延并不敏感，现在的同步卫星完全可以满足需求，所以</span><span><b>低轨卫星的高通量（高通信容量）和低时延的优势并不能凸显。</b></span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/69d0a6aecdc99e2b7a72b532adb809eb\" /></p><p><span>broadband、fixed、mobile是双向通信服务，低轨卫星的高通量、低时延具有优势，broadband主要是C端客户上网服务，fixed主要是针对B端客户，比如电视台租用卫星转播节目、移动联通等电信运营商租用卫星转发器做偏远地区的基站连接、各种飞机轮船汽车的连接服务，mobile主要指用卫星电话打电话通信，2018年三项加起来约250亿美元。</span></p><p><span>乍一看这里的250亿美元，跟Starlink希望达到的300亿美元差距不大，但事实上这块市场没有那么容易抢夺，首先这250亿美元很多是toB业务，方方面面的利益关系盘根错节，新玩家入场希望改变格局很难，至少需要时间，此外，更重要的是很多客户是各个国家的电视台、电信运营商、军方等等，</span><span><b>这些客户对信息安全高度敏感，并非市场化选择</b></span><span>，比如在中国，中国卫通的市场占有率达80%以上，所以即使Starlink物美价廉，想要抢占市场也是难上加难，下表是一些已经上市的卫星公司，收入规模最大的也就20亿美元左右。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/546a896209a2837e108fd71c801563d4\" /></p><p><span>从营业收入来看，基本收入增长都是个位数，行业增长并不快，从净利润来看，盈利都非常不稳定，而且呈现近年来盈利水平越来越差的趋势，2018年仅有海事卫星一家公司盈利，简单从营收和利润来看，基本上这个行业的情况也就清楚了，</span><span><b>即卫星通信行业发展阶段到达了成熟期，增速缓慢，同时行业内竞争激烈，大量企业出现亏损。</b></span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/11ab2d3a945d0b8ddcd07b02f12ab682\" /></p><p><b><span>3.为什么说Starlink不靠谱？</span></b></p><p><span>有些朋友可能会想：“以前市场规模确实不大，但凭什么说Starlink的市场规模也不大，在特斯拉之前全球电动汽车的市场规模也很小，但特斯拉创造了电动汽车的市场，Starlink说不定也是这样，马斯克就是可以创造奇迹。”</span></p><p><span>军师认为，人的能力有大小之分，但任何人都不能神化，特斯拉的高速发展是有着内在逻辑的，特斯拉之前并没有公司在大力推动电动汽车的发展，电动汽车的用车成本更低（百公里里程充电比加油便宜很多、电动车结构简单不容易坏所以维修保养成本低）、电动车实现了线控所以智能化更加容易、更环保受到各国政府的欢迎等，但是在Starlink上，军师很难找到强有力的内在逻辑，为了解释这个问题，我们先聊聊铱星计划。</span></p><p><b><span>3.1先驱铱星计划</span></b></p><p><span>对大多数人来说，当首次听到Starlink要发射低轨卫星提供卫星通信的构想时都会惊叹不已，认为是划时代的伟大创新。但事实上，早在20世纪80年代，当时如日中天的摩托罗拉就提出了铱星计划，通过发射77颗低轨卫星（后来变成66颗），形成一个通信网络，让用户在世界任何地方都可以打电话，通过10年左右的时间规划、准备、建设，</span><span><b>1998年铱星系统建设完成并投入使用，前前后后大概花了50亿美金，由于价格昂贵，客户很少，1999年铱星就破产了，</b></span><span>后来经过重组，调整了定位，作为地面通信的补充，勉强活了下来，</span><span><b>2019年2月铱星公司完成了铱星2代（IridiumNEXT）的星座替换</b></span><span>，和第一代的网络结构类似，共有66颗卫星，铱星2代耗资30亿美元，资金来源为银行贷款和自有资金，可以支撑更高的数据速率、更好的语音质量，同时兼容老一代的通信终端和通信业务。这里要特别强调一下，</span><span><b>除了铱星以外，还有很多卫星公司提供通信服务，这里拿铱星举例是因为铱星与Starlink的可比性更强。</b></span></p><p><span>军师在下表中列出了2019年卫星通信的价格水平，读者朋友可以自行体会下，可以看到，从不同维度进行对比，</span><span><b>卫星通信大概比地面通信贵10倍到1000倍不等</b></span><span>，这样看来卫星通信需求少也就情有可原了，当然这还是2019年内的价格，在铱星刚刚商用的时候价格多贵简直难以想象，铱星的客户少导致破产也就不难理解了。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7a68b707b6afa3bed1939c23f896206d\" /></p><p><b><span>3.2 Starlink与先驱们的对比</span></b></p><p><span>也许有朋友会想，铱星是不行，但凭什么说Starlink也不行？</span></p><p><span>铱星系统跟Starlink同样是低轨卫星，可以实现低时延，理论上可以实现与地面通信类似的时延体验，区别在于Starlink计划有几万颗卫星，铱星系统只有几十颗，但是据马斯克发布的一些推特推测，Starlink将在发射500-1000颗卫星以后开始提供通信服务，说白了，也是先发射一部分看看市场反应，效果好然后有人愿意继续投资就接着发。军师认为在刚开始时，Starlink能提供的通信服务跟铱星2代相比会有提升（目前铱星能提供的单终端带宽为704 Kbps，铱星网络支持的最高速度是1.4 Mbps），但是仅仅是带宽差异无法导致客户更换供应商，</span><span><b>毕竟很多卫星通信场景对带宽需求并不大，可以类比地面通信，如果一个人的需求只是打电话，那么2G网络和4G网络对他而言并无区别，那Starlink凭什么抢占市场？军师认为答案肯定是价格</b></span><span>，也就是说如果Starlink能够大幅降低资费价格，自然有竞争力，如果不能，将毫无优势，资费价格的降低需要成本的降低提供支持，下面军师将分析一下Starlink是否能大幅降低成本。</span></p><p><span>低轨卫星系统主要成本有两块，一个是卫星制造成本、一个卫星发射成本，Starlink计划是马斯克的SpaceX公司提出的，SpaceX的火箭和发射能力全球第一是共识，稍微关注航天的读者一定都知道SpaceX是全球唯一一个实现了火箭回收利用的公司，从而让卫星发射成本大幅降低，这确实是SpaceX的巨大优势，</span><span><b>但是SpaceX的火箭发射能力是开放的</b></span><span>，并不能形成核心壁垒，一个铁证就是2019年铱星公司完成了铱星2代的星座替换，</span><span><b>为铱星公司发射卫星的正是SpaceX公司的猎鹰9号火箭</b></span><span>，发射成本的降低是全行业都在降低，并非Starlink一家在降低，而且现在全球商业航天发展如火如荼，SpaceX后面有无数的追赶者，</span><span><b>如果SpaceX想把自己的发射能力封闭起来不对外提供，那绝对是自取灭亡</b></span><span>，当然，Starlink通过调整卫星结构，实现一箭60星（如下图中每一个薄片就是一个卫星），再次大幅降低了发射成本，但事实上，SpaceX在给铱星公司发射铱星二代卫星的时候已经实现了一箭10星，总共发射了8次，而且军师认为之所以无法一次更多星的原因很大程度上是因为铱星二代单颗卫星860kg，但是Starlink单颗卫星重量225kg。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c259c8fb2fb9c86c9e551c936f751d38\" /></p><p><b><span>从卫星制造成本来看，主要降低成本的方法是引入流水线的理念</span></b><span>，通过大量生产标准卫星实现规模效应，这个确实可以大幅降低成本，但Starlink并非独家，另一家明星低轨卫星公司OneWeb同样使用这样的方法，而且流水线的理念需要大规模制造作为前提，说白了，只要星座需要的卫星够多，谁都能用流水线，这个也算不上核心技术优势。</span></p><p><b><span>3.3 Starlink抢占市场的难点</span></b></p><p><span>Starlink确实可以降低卫星系统成本，从而降低资费，凭借价格优势，从铱星等传统卫星公司手里抢夺市场份额，但也是困难重重。</span></p><p><b><span>第一，市场规模有限。</span></b><span>前文也分析了，铱星之类的企业也可以用流水线等方式降低成本，但为什么没有做呢？军师认为，答案是</span><span><b>“非不能也，是不为也”</b></span><span>，我们以铱星为例，铱星一年收入也就5亿美金左右，规模总共也没有多大，而且近年来增速缓慢，说白了没有市场需求，如果供不应求的话铱星自然也会扩大规模，多发卫星，卫星需求多了，自然也可以用流水线了。</span></p><p><b><span>第二，Starlink一旦开启价格战，其他公司必然会应战。</span></b><span>因为卫星系统一旦布星完成，除非补星，后续运维成本较低，成本中折旧占大头，还是以铱星为例，铱星二代耗资30亿美金，设计寿命是10-15年，不管铱星有没有业务，每年折旧就是3亿美元，铱星的心态自然是“挣一点是一点”，用经济学的说法就是铱星固定成本较高，可变成本较低，在这种情况下，</span><span><b>如果Starlink要打价格战，铱星只要营业收入高于可变成本，就会应战</b></span><span>，而且在星座生命周期内不会退出市场。</span></p><p><b><span>第三，固定终端的更换成本较高。</span></b><span>卫星通信客户如果转向Starlink，可不是像地面用户换张SIM卡这么容易，很多时候还需要更换终端（如下图，大部分卫星系统需要专门定制的终端才能使用），更增加更换成本。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ffabbae646894b81def7bbb25fb5fee9\" /></p><p><span>资料来源：天海世界官网、创投军师公众号整理</span></p><p><b><span>总的来说，Starlink具有成本和体验的优势，但是抢占现有卫星通信市场困难重重</span></b><span>，</span><span><b>至少需要时间，</b></span><span>而且前文也有提到，很多客户选择供应商还需要考虑信息安全、政治等方面的因素，更加剧了Starlink的竞争难度，当然，</span><span><b>Starlink如果能做到资费下降和体验提升，一定会激发出一些新的市场</b></span><span>，比如船上的海员自己付费使用卫星通信、户外旅游探险达人开个直播、各种海岛上的中东土豪更加肆无忌惮的上网、各种私人飞机游艇联网，但是军师认为太小众，市场极其有限，而且需求增长不大的情况下，如果价格大幅下降，总体市场规模是变大还是变小还很难说。</span></p><p><b><span>4.Starlink会是地面通信的替代品么？</span></b></p><p><b><span>4.1 Starlink的增量市场在哪里？</span></b></p><p><span>前面已经分析了现有卫星通信市场并不大，而且Starlink抢起来也是困难重重，想要赚钱必须开拓新的增量市场，下面我们看看现有的卫星公司都已经开拓了哪些市场。</span></p><p><b><span>据铱星公司年报，公司主要的服务领域包括应急服务、海事、航空、政府、公用事业、石油和天然气、采矿、娱乐、林业、重型设备、建筑和运输</span></b><span>，而且美国政府是最大的单一客户，每年来自美国政府的收入1亿美元左右，占总收入的20%左右，这里再次强调一下，几乎所有卫星公司都做了这些事情，这里仅以铱星作为举例。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/448e893d2ff5d3f8c9501ab503870fd1\" /></p><p><span>资料来源：铱星官网、年报、创投军师整理</span></p><p><span>在销售渠道方面，铱星通过批发网络出售产品，全球有130个服务提供商（SP，各种卫星服务提供商）、230个增值经销商（VAR，如Telstra，KDDI 和SingaporeTelecommunications 等）、90个增值生产商（VAM），很多是把铱星的能力集成到自己的产品里面，广泛的经销商帮助铱星拓展多样化且地理位置分散的利基市场。说了这么多，军师想表达的意思只有一个，就是</span><span><b>几乎能想到的市场、商业模式、渠道铱星都想到了，不存在蓝海</b></span><span>，军师看到知乎上一些朋友帮Starlink想了很多应用场景，都很对，但是如果打开现有的卫星公司网站，你会发现所有场景前辈们都已经想到了，还有知乎上点赞最多的朋友认为Starlink未来主要是做骨干网连接的，比如中国和印度的网络连接，走地面光缆很难（因为隔着青藏高原），走海底光缆很慢，适合Starlink，但事实上，几乎所有卫星公司都在做这件事，而且做骨干网连接，并不需要一个4.2万颗的星座系统来支撑，以中国卫通为例，前四大客户里面就有两家电信运营商，主要就是为电信运营商提供骨干网连接的。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4b6d8b6a86ba9c8f0daa44e784e16dbe\" /></p><p><span>资料来源：中国卫通招股书、创投军师整理</span></p><p><span>如果有朋友说未来物联网市场广阔，对不起，几乎所有卫星公司都已经开拓了物联网业务，而且Orbcomm Inc这家低轨卫星公司专攻物联网领域，近年来确实增速表现很好。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5da1eb58ca7d40a9cd49ea9114afb63b\" /></p><p><span>资料来源：Orbcomm Inc官网、创投军师整理</span></p><p><b><span>那么如果Starlink要找大规模的增量市场，只有找toC市场，与地面通信竞争。</span></b></p><p><b><span>4.2 Starlink与地面通信对比几乎全是劣势</span></b></p><p><b><span>第一，Starlink无法直接提供室内通信服务。</span></b></p><p><span>远在1000公里之外的卫星信号到达地面已经十分微弱，是无法穿墙越户进入室内的，然而大多数通信服务都发生在室内，这一点就让卫星通信体验大大降低，当然可以通过一些挂在室外的中继器将信号引入室内，但又增加了成本。</span></p><p><b><span>第二，小终端无法实现宽带上网</span></b></p><p><span>因为卫星通信的信号较弱，所以想要实现宽带上网（比如大于100kbps）必须用一些具有较大天线的终端（如下图），普通的手机大小仅能实现打电话和窄带上网（如10kbps），Starlink也不例外，马斯克近期曾发推特描述了Starlink的终端形态，也是有一个圆盘天线，唯一不同的是可以自动对准卫星，方便使用。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d199d6d511201b5b2c7592517c757fc7\" /></p><p><b><span>第三，Starlink的价格一定远高于地面通信。</span></b></p><p><span>通信成本主要有三块，基站成本、安装成本、运营维护成本，下面通过列表来定性对比一下。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7067084378da1a2371ba0a2f335f7f09\" /></p><p><span>从生产成本来看，地面基站的规模化生产是百万量级的，Starlink的卫星即使如计划生产（4.2万颗），也只是万级的，规模效应的程度相差较大，而且太空环境复杂，高能粒子多，又是超低温环境，所以卫星生产成本一定远高于地面基站；从安装成本来看，即使SpaceX已经实现火箭回收和一箭60星，但发射一次也要5000万美元左右，单个卫星平均发射成本100万美元，而地面基站的安装就是几个工人+几个小时，成本估计不超过2万；从运维成本来看，卫星没有电费，但是需要太阳能电池板，目前一些光伏发电项目基本上是5年回本，低轨卫星的寿命一般也是5年，可以近似理解地面基站5年用的电费跟太阳能电池板的价格抵消，其他运营成本可以认为两者差不多。</span></p><p><span>总的来看，Starlink的成本一定远高于地面通信，而且大概率是有量级之间的差别。</span></p><p><b><span>第四，Starlink的总容量远低于地面通信</span></b></p><p><span>2019年11月，SpaceX成功发射了第二批60颗Starlink卫星，马斯克表示，这60颗卫星的带宽超过1Tbps，每颗卫星的带宽为17 Gbps，这个数据比2019年5月的第一批卫星提高了4倍，数据足够优秀，做个简单对比，2017年中国发射的高轨高通量卫星中星16号，重量4600kg，通信总容量才20Gbps，但是Starlink的每颗卫星重量才227kg，就实现了17Gbps，差距明显，中国还需努力，但是军师认为这个数据也很难有更大的提升，毕竟据军师了解，目前全球超过100G的高通量卫星重量都在6000kg以上，功耗都在10kw以上。</span></p><p><span>因为未来Starlink单颗卫星的通信容量难以估计，有很多特别乐观的预测，军师认为可以剑走偏锋，从耗电量的角度进行对比，毕竟通信需要电能做支撑。地球上空的太阳能密度大概1.5kw/平方米，我们假设单个卫星电池板10平方米，能量转化效率为20%，每天有0.5天的时间是有效光照，那么太阳能板可以支持卫星的最大功率为1.5kw（1.5*10*0.2*0.5），一个普通4G基站满负荷的功率大约为1kw，这里我们近似认为一个卫星和一个地面基站的通信容量（带宽）相同，即假设使用相同的电能，能够传输的数据量相同。</span></p><p><span>按照上的假设，即使Starlink规划的4.2万个低轨卫星全部建成，能提供的总容量也十分有限，毕竟仅中国区域内4G基站的数量就达到了400万，低轨卫星的通信总容量跟地面通信的通信总容量不在一个数量级。</span></p><p><b><span>结合上面四点，军师认为，Starlink作为一个新兴的低轨通信卫星依然只能是地面通信的补充，</span></b><span>虽然有数据显示，目前全球还有近30亿人没有被地面网络覆盖，但是笔者认为，这群人大多位于亚非拉的偏远地区，大多数并不具备卫星通信的消费能力，有消费能力的基本也被铱星等现有的公司开发的差不多了，而且人口是不断向发达城市集中的，随着人口的迁移不断被地面通信所覆盖，而且地面通信也在持续覆盖的过程中。</span></p><p><span>toB市场空间有限，而且市场开拓难，toC市场跟地面通信几乎毫无竞争优势，所以</span><span><b>军师认为Starlink要搞4.2万颗卫星从商业角度来看并不靠谱，核心原因就是没有市场需求</b></span><span>，那些坐在大城市办公室格子间里连着宽带WiFi吹捧starlink的人有几个有卫星通信的需求？大概率是个看热闹的人多，花钱付费的人少。据铱星年报，铱星2代大约花了30亿美金，Starlink计划如果4.2万颗星如果发满，以一箭60星的效率发射也需要发射700次，一次5000万美元，那合计发射成本为350亿美元，根据SIA数据，一般卫星制造成本是卫星发射成本的3倍，考虑到大规模生产的成本降低，那么</span><span><b>Starlink计划制造加发射，总成本可能要近1000亿美金</b></span><span>，低轨星座寿命一般在5年左右，每年折旧都有200亿美金，Starlink如果每年赚不到200亿美金，那就一定会亏损，根据前面分析，</span><span><b>军师认为Starlink一年赚200亿美元非常难</b></span><span>，当然，如果Starlink如果花个30亿美元左右建一个小型的网络，那么还是有可能盈利的，但是抢夺市场的过程会比较艰难，需要的时间也比较长，要做好艰苦持久战的准备。</span></p><p><span>这里多提一句，从过去几年几家卫星公司的股价表现来看，虽然收入利润表现非常一般，但市值很多都是波澜起伏，很大程度上跟Starlink的炒作不无关系。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a8451258a471634ade089381b0b1bd26\" /></p><p><b><span>5.Starlink或许醉翁之意不在酒</span></b></p><p><span>虽然普通人无法判断Starlink是否靠谱，因为这涉及到通信、航天等高门槛的领域，但是一个具有一定知识背景的人通过理性推理基本都可以发现建一个庞大的卫星网络从商业的角度看风险极大，那马斯克为什么没有想到？马斯克是傻么？</span></p><p><span>军师认为马斯克当然不傻，相反，全世界能比他聪明的可能也没有几个了，那他为什么一定要搞Starlink，结合一些行业专家的观点，军师认为有以下几种可能。</span></p><p><b><span>5.1抢占轨位频率资源</span></b></p><p><span>按照国际惯例，从地球表面起100km以上属于太空，不再属于各国领空，各国发射卫星需要通过联合国的下属单位ITU（国际电信联盟）来协调轨位和频率资源，目前的规则是“先到先得”，而轨位和频率都是稀缺资源，</span><span><b>即使现在的低轨卫星通信无法获得商业利益，先把轨位和频率占住也是好的</b></span><span>，未来肯定是战略资源，类似于100年前人们没有意识到海洋的重要性，后来发现海洋才是能源储量最多的地方，几十年前人们没有意识到同步卫星轨位的重要性，后来一位难求，也有一些人从阴谋论的角度分析，Starlink背后也有官方授意，是大国博弈和军备竞赛的逻辑。</span></p><p><b><span>5.2对抗当地政府的网络管制</span></b></p><p><span>虽然卫星通信跟地面通信相比，体验和价格都占尽劣势，但有一个好处，就是</span><span><b>不受当地政府监管</b></span><span>，麻省理工科技评论评价2019年最失败的技术之一就是网络开关，文章指出，印度仅在2019年就进行了104次主动断网的行为（如下图），而且针对的人群经常达到数千万，政府主要目的是控制舆论，除了印度以外，巴基斯坦、土耳其、伊朗等国家也常常使用这招，还有一些国家会使用封禁部分网页的做法控制信息传播，</span><span><b>对于被断网的人来说，卫星通信就变成了刚需，只要价格不是贵的离谱，市场空间还是很大的</b></span><span>。</span></p><p><span>但是这种需求类似于暗网交易，属于对抗当地政府监管的需求，而且一定程度上影响了当地国家的内政，Starlink等公司就是想到了这个场景也不会对外宣传。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/81ce61b0fd24956edaef4568f443730e\" /></p><p><b><span>5.3为火箭发射创造需求</span></b></p><p><span>众所周知，马斯克的SpaceX除了Starlink计划以外，主业是火箭发射，但是现在每年全世界火箭发射也就不到100枚（2019年92枚，2018年96枚），而且很多属于国家队发射，比如中国发射卫星就算成本远高于SpaceX也会选择自己的长征火箭发射，背后有一些国家安全方面的考量，所以商业发射也就几十枚，猎鹰9号单次发射目前报价6000万美元，而且已经占据了很大的市场份额，行业天花板十分明显，SpaceX就算垄断了市场，每年也就10-20亿美元的收入，况且全球这么多做商业火箭的公司，SpaceX也很难垄断。</span></p><p><b><span>市场上没有需求该怎么办？那就创造需求。</span></b><span>如果发4.2万颗卫星，一箭60星的效率也得发射700次，就算在10年的时间里面发射完成，平均每年70次，对应的就是42亿美元的收入，比现在市场的总规模还大，再考虑到后期的卫星补充和更新换代，火箭发射市场的想象空间一下就打开了。</span></p><p><b><span>5.4探索宇宙的第一步</span></b></p><p><span>据SpaceX的官网，SpaceX的愿景是“彻底改变太空技术、最终使人类能够生活在其他星球上”，马斯克这种科技狂人，喜欢的都是突破人类边界的东西，PayPal是最俗的，做移动支付，让他获得了第一桶金；特斯拉推进了汽车的电动化和自动驾驶；SpaceX是在探索突破人类生存空间的边界，探索宇宙；脑机接口是在向人脑这个最神秘的器官探索，终极目标是探索人类生命存在形态上的边界。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/55752d4b934b1f861c4a2d7216072d96\" /></p><p><span>但这些疯狂的想法太过超前，就拿航天来说，公认的商业行业的几大领域有太空旅游、太空采矿、太空农业、卫星应用等等，但大多应用领域目前仅属于想象阶段，</span><span><b>听起来最靠谱的就是卫星应用了，而卫星应用里面规模最大，最靠谱的就是卫星通信了，</b></span><span>SpaceX想要让人类生存在其他星球，也要一步一步发展，先从最简单、最实际的卫星通信开始，</span><span><b>即使目前市场已经是竞争激烈，即使从商业上来看盈利可能也不大，但是SpaceX也没有更好的选择了。</b></span></p><p><b><span>结语</span></b></p><p><span>军师非常敬佩马斯克和他的SpaceX的伟大梦想，事实上，探索太空、人工智能、延长寿命也是军师认为最值得突破的三个科技领域，但就从商业和资本的角度来看，投资Starlink计划能赚钱的概率不大，这种计划更适合与马斯克有着共同理想的科技狂人来投资支持。</span></p><p><b><span>最伟大的梦想，一定最疯狂，但不一定最赚钱。</span></b></p>","source":"lsy1581061604264","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>为什么说马斯克的Starlink在商业上不靠谱？</title>\n<style 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Starlink与先驱们的对比也许有朋友会想，铱星是不行，但凭什么说Starlink也不行？铱星系统跟Starlink同样是低轨卫星，可以实现低时延，理论上可以实现与地面通信类似的时延体验，区别在于Starlink计划有几万颗卫星，铱星系统只有几十颗，但是据马斯克发布的一些推特推测，Starlink将在发射500-1000颗卫星以后开始提供通信服务，说白了，也是先发射一部分看看市场反应，效果好然后有人愿意继续投资就接着发。军师认为在刚开始时，Starlink能提供的通信服务跟铱星2代相比会有提升（目前铱星能提供的单终端带宽为704 Kbps，铱星网络支持的最高速度是1.4 Mbps），但是仅仅是带宽差异无法导致客户更换供应商，毕竟很多卫星通信场景对带宽需求并不大，可以类比地面通信，如果一个人的需求只是打电话，那么2G网络和4G网络对他而言并无区别，那Starlink凭什么抢占市场？军师认为答案肯定是价格，也就是说如果Starlink能够大幅降低资费价格，自然有竞争力，如果不能，将毫无优势，资费价格的降低需要成本的降低提供支持，下面军师将分析一下Starlink是否能大幅降低成本。低轨卫星系统主要成本有两块，一个是卫星制造成本、一个卫星发射成本，Starlink计划是马斯克的SpaceX公司提出的，SpaceX的火箭和发射能力全球第一是共识，稍微关注航天的读者一定都知道SpaceX是全球唯一一个实现了火箭回收利用的公司，从而让卫星发射成本大幅降低，这确实是SpaceX的巨大优势，但是SpaceX的火箭发射能力是开放的，并不能形成核心壁垒，一个铁证就是2019年铱星公司完成了铱星2代的星座替换，为铱星公司发射卫星的正是SpaceX公司的猎鹰9号火箭，发射成本的降低是全行业都在降低，并非Starlink一家在降低，而且现在全球商业航天发展如火如荼，SpaceX后面有无数的追赶者，如果SpaceX想把自己的发射能力封闭起来不对外提供，那绝对是自取灭亡，当然，Starlink通过调整卫星结构，实现一箭60星（如下图中每一个薄片就是一个卫星），再次大幅降低了发射成本，但事实上，SpaceX在给铱星公司发射铱星二代卫星的时候已经实现了一箭10星，总共发射了8次，而且军师认为之所以无法一次更多星的原因很大程度上是因为铱星二代单颗卫星860kg，但是Starlink单颗卫星重量225kg。从卫星制造成本来看，主要降低成本的方法是引入流水线的理念，通过大量生产标准卫星实现规模效应，这个确实可以大幅降低成本，但Starlink并非独家，另一家明星低轨卫星公司OneWeb同样使用这样的方法，而且流水线的理念需要大规模制造作为前提，说白了，只要星座需要的卫星够多，谁都能用流水线，这个也算不上核心技术优势。3.3 Starlink抢占市场的难点Starlink确实可以降低卫星系统成本，从而降低资费，凭借价格优势，从铱星等传统卫星公司手里抢夺市场份额，但也是困难重重。第一，市场规模有限。前文也分析了，铱星之类的企业也可以用流水线等方式降低成本，但为什么没有做呢？军师认为，答案是“非不能也，是不为也”，我们以铱星为例，铱星一年收入也就5亿美金左右，规模总共也没有多大，而且近年来增速缓慢，说白了没有市场需求，如果供不应求的话铱星自然也会扩大规模，多发卫星，卫星需求多了，自然也可以用流水线了。第二，Starlink一旦开启价格战，其他公司必然会应战。因为卫星系统一旦布星完成，除非补星，后续运维成本较低，成本中折旧占大头，还是以铱星为例，铱星二代耗资30亿美金，设计寿命是10-15年，不管铱星有没有业务，每年折旧就是3亿美元，铱星的心态自然是“挣一点是一点”，用经济学的说法就是铱星固定成本较高，可变成本较低，在这种情况下，如果Starlink要打价格战，铱星只要营业收入高于可变成本，就会应战，而且在星座生命周期内不会退出市场。第三，固定终端的更换成本较高。卫星通信客户如果转向Starlink，可不是像地面用户换张SIM卡这么容易，很多时候还需要更换终端（如下图，大部分卫星系统需要专门定制的终端才能使用），更增加更换成本。资料来源：天海世界官网、创投军师公众号整理总的来说，Starlink具有成本和体验的优势，但是抢占现有卫星通信市场困难重重，至少需要时间，而且前文也有提到，很多客户选择供应商还需要考虑信息安全、政治等方面的因素，更加剧了Starlink的竞争难度，当然，Starlink如果能做到资费下降和体验提升，一定会激发出一些新的市场，比如船上的海员自己付费使用卫星通信、户外旅游探险达人开个直播、各种海岛上的中东土豪更加肆无忌惮的上网、各种私人飞机游艇联网，但是军师认为太小众，市场极其有限，而且需求增长不大的情况下，如果价格大幅下降，总体市场规模是变大还是变小还很难说。4.Starlink会是地面通信的替代品么？4.1 Starlink的增量市场在哪里？前面已经分析了现有卫星通信市场并不大，而且Starlink抢起来也是困难重重，想要赚钱必须开拓新的增量市场，下面我们看看现有的卫星公司都已经开拓了哪些市场。据铱星公司年报，公司主要的服务领域包括应急服务、海事、航空、政府、公用事业、石油和天然气、采矿、娱乐、林业、重型设备、建筑和运输，而且美国政府是最大的单一客户，每年来自美国政府的收入1亿美元左右，占总收入的20%左右，这里再次强调一下，几乎所有卫星公司都做了这些事情，这里仅以铱星作为举例。资料来源：铱星官网、年报、创投军师整理在销售渠道方面，铱星通过批发网络出售产品，全球有130个服务提供商（SP，各种卫星服务提供商）、230个增值经销商（VAR，如Telstra，KDDI 和SingaporeTelecommunications 等）、90个增值生产商（VAM），很多是把铱星的能力集成到自己的产品里面，广泛的经销商帮助铱星拓展多样化且地理位置分散的利基市场。说了这么多，军师想表达的意思只有一个，就是几乎能想到的市场、商业模式、渠道铱星都想到了，不存在蓝海，军师看到知乎上一些朋友帮Starlink想了很多应用场景，都很对，但是如果打开现有的卫星公司网站，你会发现所有场景前辈们都已经想到了，还有知乎上点赞最多的朋友认为Starlink未来主要是做骨干网连接的，比如中国和印度的网络连接，走地面光缆很难（因为隔着青藏高原），走海底光缆很慢，适合Starlink，但事实上，几乎所有卫星公司都在做这件事，而且做骨干网连接，并不需要一个4.2万颗的星座系统来支撑，以中国卫通为例，前四大客户里面就有两家电信运营商，主要就是为电信运营商提供骨干网连接的。资料来源：中国卫通招股书、创投军师整理如果有朋友说未来物联网市场广阔，对不起，几乎所有卫星公司都已经开拓了物联网业务，而且Orbcomm Inc这家低轨卫星公司专攻物联网领域，近年来确实增速表现很好。资料来源：Orbcomm Inc官网、创投军师整理那么如果Starlink要找大规模的增量市场，只有找toC市场，与地面通信竞争。4.2 Starlink与地面通信对比几乎全是劣势第一，Starlink无法直接提供室内通信服务。远在1000公里之外的卫星信号到达地面已经十分微弱，是无法穿墙越户进入室内的，然而大多数通信服务都发生在室内，这一点就让卫星通信体验大大降低，当然可以通过一些挂在室外的中继器将信号引入室内，但又增加了成本。第二，小终端无法实现宽带上网因为卫星通信的信号较弱，所以想要实现宽带上网（比如大于100kbps）必须用一些具有较大天线的终端（如下图），普通的手机大小仅能实现打电话和窄带上网（如10kbps），Starlink也不例外，马斯克近期曾发推特描述了Starlink的终端形态，也是有一个圆盘天线，唯一不同的是可以自动对准卫星，方便使用。第三，Starlink的价格一定远高于地面通信。通信成本主要有三块，基站成本、安装成本、运营维护成本，下面通过列表来定性对比一下。从生产成本来看，地面基站的规模化生产是百万量级的，Starlink的卫星即使如计划生产（4.2万颗），也只是万级的，规模效应的程度相差较大，而且太空环境复杂，高能粒子多，又是超低温环境，所以卫星生产成本一定远高于地面基站；从安装成本来看，即使SpaceX已经实现火箭回收和一箭60星，但发射一次也要5000万美元左右，单个卫星平均发射成本100万美元，而地面基站的安装就是几个工人+几个小时，成本估计不超过2万；从运维成本来看，卫星没有电费，但是需要太阳能电池板，目前一些光伏发电项目基本上是5年回本，低轨卫星的寿命一般也是5年，可以近似理解地面基站5年用的电费跟太阳能电池板的价格抵消，其他运营成本可以认为两者差不多。总的来看，Starlink的成本一定远高于地面通信，而且大概率是有量级之间的差别。第四，Starlink的总容量远低于地面通信2019年11月，SpaceX成功发射了第二批60颗Starlink卫星，马斯克表示，这60颗卫星的带宽超过1Tbps，每颗卫星的带宽为17 Gbps，这个数据比2019年5月的第一批卫星提高了4倍，数据足够优秀，做个简单对比，2017年中国发射的高轨高通量卫星中星16号，重量4600kg，通信总容量才20Gbps，但是Starlink的每颗卫星重量才227kg，就实现了17Gbps，差距明显，中国还需努力，但是军师认为这个数据也很难有更大的提升，毕竟据军师了解，目前全球超过100G的高通量卫星重量都在6000kg以上，功耗都在10kw以上。因为未来Starlink单颗卫星的通信容量难以估计，有很多特别乐观的预测，军师认为可以剑走偏锋，从耗电量的角度进行对比，毕竟通信需要电能做支撑。地球上空的太阳能密度大概1.5kw/平方米，我们假设单个卫星电池板10平方米，能量转化效率为20%，每天有0.5天的时间是有效光照，那么太阳能板可以支持卫星的最大功率为1.5kw（1.5*10*0.2*0.5），一个普通4G基站满负荷的功率大约为1kw，这里我们近似认为一个卫星和一个地面基站的通信容量（带宽）相同，即假设使用相同的电能，能够传输的数据量相同。按照上的假设，即使Starlink规划的4.2万个低轨卫星全部建成，能提供的总容量也十分有限，毕竟仅中国区域内4G基站的数量就达到了400万，低轨卫星的通信总容量跟地面通信的通信总容量不在一个数量级。结合上面四点，军师认为，Starlink作为一个新兴的低轨通信卫星依然只能是地面通信的补充，虽然有数据显示，目前全球还有近30亿人没有被地面网络覆盖，但是笔者认为，这群人大多位于亚非拉的偏远地区，大多数并不具备卫星通信的消费能力，有消费能力的基本也被铱星等现有的公司开发的差不多了，而且人口是不断向发达城市集中的，随着人口的迁移不断被地面通信所覆盖，而且地面通信也在持续覆盖的过程中。toB市场空间有限，而且市场开拓难，toC市场跟地面通信几乎毫无竞争优势，所以军师认为Starlink要搞4.2万颗卫星从商业角度来看并不靠谱，核心原因就是没有市场需求，那些坐在大城市办公室格子间里连着宽带WiFi吹捧starlink的人有几个有卫星通信的需求？大概率是个看热闹的人多，花钱付费的人少。据铱星年报，铱星2代大约花了30亿美金，Starlink计划如果4.2万颗星如果发满，以一箭60星的效率发射也需要发射700次，一次5000万美元，那合计发射成本为350亿美元，根据SIA数据，一般卫星制造成本是卫星发射成本的3倍，考虑到大规模生产的成本降低，那么Starlink计划制造加发射，总成本可能要近1000亿美金，低轨星座寿命一般在5年左右，每年折旧都有200亿美金，Starlink如果每年赚不到200亿美金，那就一定会亏损，根据前面分析，军师认为Starlink一年赚200亿美元非常难，当然，如果Starlink如果花个30亿美元左右建一个小型的网络，那么还是有可能盈利的，但是抢夺市场的过程会比较艰难，需要的时间也比较长，要做好艰苦持久战的准备。这里多提一句，从过去几年几家卫星公司的股价表现来看，虽然收入利润表现非常一般，但市值很多都是波澜起伏，很大程度上跟Starlink的炒作不无关系。5.Starlink或许醉翁之意不在酒虽然普通人无法判断Starlink是否靠谱，因为这涉及到通信、航天等高门槛的领域，但是一个具有一定知识背景的人通过理性推理基本都可以发现建一个庞大的卫星网络从商业的角度看风险极大，那马斯克为什么没有想到？马斯克是傻么？军师认为马斯克当然不傻，相反，全世界能比他聪明的可能也没有几个了，那他为什么一定要搞Starlink，结合一些行业专家的观点，军师认为有以下几种可能。5.1抢占轨位频率资源按照国际惯例，从地球表面起100km以上属于太空，不再属于各国领空，各国发射卫星需要通过联合国的下属单位ITU（国际电信联盟）来协调轨位和频率资源，目前的规则是“先到先得”，而轨位和频率都是稀缺资源，即使现在的低轨卫星通信无法获得商业利益，先把轨位和频率占住也是好的，未来肯定是战略资源，类似于100年前人们没有意识到海洋的重要性，后来发现海洋才是能源储量最多的地方，几十年前人们没有意识到同步卫星轨位的重要性，后来一位难求，也有一些人从阴谋论的角度分析，Starlink背后也有官方授意，是大国博弈和军备竞赛的逻辑。5.2对抗当地政府的网络管制虽然卫星通信跟地面通信相比，体验和价格都占尽劣势，但有一个好处，就是不受当地政府监管，麻省理工科技评论评价2019年最失败的技术之一就是网络开关，文章指出，印度仅在2019年就进行了104次主动断网的行为（如下图），而且针对的人群经常达到数千万，政府主要目的是控制舆论，除了印度以外，巴基斯坦、土耳其、伊朗等国家也常常使用这招，还有一些国家会使用封禁部分网页的做法控制信息传播，对于被断网的人来说，卫星通信就变成了刚需，只要价格不是贵的离谱，市场空间还是很大的。但是这种需求类似于暗网交易，属于对抗当地政府监管的需求，而且一定程度上影响了当地国家的内政，Starlink等公司就是想到了这个场景也不会对外宣传。5.3为火箭发射创造需求众所周知，马斯克的SpaceX除了Starlink计划以外，主业是火箭发射，但是现在每年全世界火箭发射也就不到100枚（2019年92枚，2018年96枚），而且很多属于国家队发射，比如中国发射卫星就算成本远高于SpaceX也会选择自己的长征火箭发射，背后有一些国家安全方面的考量，所以商业发射也就几十枚，猎鹰9号单次发射目前报价6000万美元，而且已经占据了很大的市场份额，行业天花板十分明显，SpaceX就算垄断了市场，每年也就10-20亿美元的收入，况且全球这么多做商业火箭的公司，SpaceX也很难垄断。市场上没有需求该怎么办？那就创造需求。如果发4.2万颗卫星，一箭60星的效率也得发射700次，就算在10年的时间里面发射完成，平均每年70次，对应的就是42亿美元的收入，比现在市场的总规模还大，再考虑到后期的卫星补充和更新换代，火箭发射市场的想象空间一下就打开了。5.4探索宇宙的第一步据SpaceX的官网，SpaceX的愿景是“彻底改变太空技术、最终使人类能够生活在其他星球上”，马斯克这种科技狂人，喜欢的都是突破人类边界的东西，PayPal是最俗的，做移动支付，让他获得了第一桶金；特斯拉推进了汽车的电动化和自动驾驶；SpaceX是在探索突破人类生存空间的边界，探索宇宙；脑机接口是在向人脑这个最神秘的器官探索，终极目标是探索人类生命存在形态上的边界。但这些疯狂的想法太过超前，就拿航天来说，公认的商业行业的几大领域有太空旅游、太空采矿、太空农业、卫星应用等等，但大多应用领域目前仅属于想象阶段，听起来最靠谱的就是卫星应用了，而卫星应用里面规模最大，最靠谱的就是卫星通信了，SpaceX想要让人类生存在其他星球，也要一步一步发展，先从最简单、最实际的卫星通信开始，即使目前市场已经是竞争激烈，即使从商业上来看盈利可能也不大，但是SpaceX也没有更好的选择了。结语军师非常敬佩马斯克和他的SpaceX的伟大梦想，事实上，探索太空、人工智能、延长寿命也是军师认为最值得突破的三个科技领域，但就从商业和资本的角度来看，投资Starlink计划能赚钱的概率不大，这种计划更适合与马斯克有着共同理想的科技狂人来投资支持。最伟大的梦想，一定最疯狂，但不一定最赚钱。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":828,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"hots":[{"id":235261897605240,"gmtCreate":1698458913322,"gmtModify":1698459478576,"author":{"id":"3542573107213204","authorId":"3542573107213204","name":"衙门行走","avatar":"https://static.tigerbbs.com/4c1d7f2aa9bfe7806b5b67b7cdc0af21","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"本轮下跌，大A及港股行情表现的底层逻辑是：美元加息后资金流向变化所导致，并非教科书意义上的与“公司好坏”相关……加之一般散户在大A市场只能做多，容易被套。 实际上，从美国政府目前的策略看：要想化解加息带来的巨额赤字及负债，只有不断的“饮鸩止渴”式的加息（继续收割），以及扩大战争范围及强度（最好是能因此获得足以与新增债务对价的资源或资产）…… 所以，这是一场类似于围棋“比气”的相持与拉锯战，可能的预期是：大A和港股暂时低位盘整，不能强求快速拉升的获利……","listText":"本轮下跌，大A及港股行情表现的底层逻辑是：美元加息后资金流向变化所导致，并非教科书意义上的与“公司好坏”相关……加之一般散户在大A市场只能做多，容易被套。 实际上，从美国政府目前的策略看：要想化解加息带来的巨额赤字及负债，只有不断的“饮鸩止渴”式的加息（继续收割），以及扩大战争范围及强度（最好是能因此获得足以与新增债务对价的资源或资产）…… 所以，这是一场类似于围棋“比气”的相持与拉锯战，可能的预期是：大A和港股暂时低位盘整，不能强求快速拉升的获利……","text":"本轮下跌，大A及港股行情表现的底层逻辑是：美元加息后资金流向变化所导致，并非教科书意义上的与“公司好坏”相关……加之一般散户在大A市场只能做多，容易被套。 实际上，从美国政府目前的策略看：要想化解加息带来的巨额赤字及负债，只有不断的“饮鸩止渴”式的加息（继续收割），以及扩大战争范围及强度（最好是能因此获得足以与新增债务对价的资源或资产）…… 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论涨幅，它不输任何一支明星股，也曾在去年暴跌过，但它很快要突破历史新高，即使在同行LV、开云集团暴跌的当下，它的股价依然在历史高位： 为什么爱马仕能稳赚？ 拿最新的三季报来说，LV营收增速只有1.1%，开云集团同比下滑13%，而爱马仕却大涨17%，增速丝毫不亚于疫情前。 LV说美国深受通胀，中国经济复苏不及预期，拖累了我的业绩，而爱马仕说，三季度美洲收入增长20%，与前两个季度增速相近，来自亚洲（除日本）外营收增速21%，继续保持强劲势头！ 都是奢侈品，命运区别咋就这么大？ 显然，LV主流客群是中产阶级，无论是美国的通胀还是中国经济的下滑，打击的都是这类人群，而爱马仕，人家的客户是富裕阶层，受经济下行的影响很小。 2008年全球金融危机，爱马仕还保持了8.6%的增速，如今的通货膨胀岂不是小儿科？ 经济不好尚能增长，如果恢复正常，爱马仕的未来岂不更光明？ 而上文提到的明星股，大多不具备免疫经济下行","listText":"见证了2023年中国股市的大幅下跌，更见证了无数明星股的陨落，内心感慨万千。 先看几只明星股的跌幅： 中国中免暴跌77.6%； 李宁暴跌77.6%； 药明生物暴跌69.9%； 通策医疗暴跌80.5%； 艾利科技暴跌74%； 阿里巴巴暴跌74.2%； 微创医疗暴跌85.9%； 腾讯控股连跌近3年 … 这些股所属不同的行业，都是业内翘楚，曾经暴涨数倍的大牛股，无数人推崇的优质股权。 然而，此刻再看，它们跌的面目全非，股东损失惨重，如此暴跌，投资者该如何回避？ 深思一下，站在2021年大牛市时，谁能预料到当今的局面？ 估计没人能想到会有这么一天，因此，一个残酷的现实就是：投资真的太难了！ 如果认清现实，遇难而退，从此远离股市，虽能避免亏损，但也放弃了向上的空间，因此，当下的关键是此**跌带给我们何种启示？又如何能找到稳赚的股票？ 在一众明星股陨落之下，也有顶级股权屹立船头，比如爱马仕。 论涨幅，它不输任何一支明星股，也曾在去年暴跌过，但它很快要突破历史新高，即使在同行LV、开云集团暴跌的当下，它的股价依然在历史高位： 为什么爱马仕能稳赚？ 拿最新的三季报来说，LV营收增速只有1.1%，开云集团同比下滑13%，而爱马仕却大涨17%，增速丝毫不亚于疫情前。 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13:39","market":"hk","language":"zh","title":"一图说 | 投资大佬段永平第4次抄底腾讯！未来股价能否受益？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2256614070","media":"老虎资讯综合","summary":"段永平表示：自己对腾讯的投入不到1%，不算实质性投入，透露自己还有加仓的可能性。伴随着腾讯近日股价一路走低并跌破300港元，投资大佬段永平第4次买入腾讯ADR，共计涉资373.7万美元。从腾讯走势看，","content":"<html><head></head><body><blockquote>段永平表示：自己对腾讯的投入不到1%，不算实质性投入，透露自己还有加仓的可能性。</blockquote><p>伴随着腾讯近日股价一路走低并跌破300港元，投资大佬段永平第4次买入腾讯ADR，共计涉资373.7万美元。从腾讯走势看，在其买入后，股价都会在未来几日有冲高动作，这次走势能否复制，让我们拭目以待！<img src=\"https://static.tigerbbs.com/98bcad1e362134bbae5721d5dce9efb1\" tg-width=\"1507\" tg-height=\"1343\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>8月1日，知名投资者段永平在社交媒体表示，以37.37美元的价格买入了10万股腾讯控股ADR。截止目前，段永平已进行四次抄底腾讯。最早从今年2月份开始，当时以53.5美元的价格购买了10万股腾讯ADR，成交总金额约为535万美元。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/a8935d1ea9b9b614b80081b78dca4e19\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"1115\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>截止美股收盘，腾讯控股(ADR)下跌3.47%，报收37.32美元。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a8e784c383cf4ae88a3769bae0fff203\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>对于腾讯控股的喜爱，不光只有段永平，公募基金也持有大量的仓位。据近日多家基金公司二季度报，公募基金对美团和腾讯控股的重仓持股规模都超过了200亿元。其中，美团被持有329亿元，较上期的持有市值也翻了近一倍，<b>腾讯的持股总市值为207.47亿元，较一季度的208.58亿元略有减少</b>，但仍是公募基金的南向最爱买的个股之一。</p><p><b>机构称下半年修复确定性较高，多数券商仍旧维持了腾讯的”买入“评级</b></p><p>信达证券指出，预计腾讯控股 22Q2 营收 1341 亿元，同比下降 3%，环比下降 1%；毛利率42%，同比下降 3.4pct，环比下降 0.1pct；Non-IFRS 净利润 252 亿元，同比下降 26%，Non-IFRS 净利率 18.8%，同比下降 5.8pct，环比下降 0.1pct。</p><p>信达还指出腾讯22Q2业绩相对承压，主要由于疫情在部分区域爆发导致核心业务参与方的消费意愿不足所致，预计游戏及广告业务在下半年均有望实现逐步复苏。</p><p>中信证券研报称，随着外部环境逐步稳定、视频号商业化加速、游戏新产品陆续上线，腾讯营收有望在二季度逐步回升。同时，持续优化成本结构将有利于利润释放。</p><p>瑞银分析称，保持对腾讯未来几年的收入呈低双位数增长预测，但预计盈利增长为近收入的两倍，主要由于高毛利分部市场的高速增长及更好的成本控制。目标价为420港元。</p><p>中金则维持腾讯“中性”评级，研报中称，预计今年次季收入同比下降3%至1339亿元人民币(下同)，经调整净利润同比下降20%至273亿元。另下调今明两年收入预测1%/2%至5721亿元和6357亿元，下调今年经调整净利润4%至1162亿元，目标价下调4%至410港元。</p><blockquote><b>腾讯股价跌回5年前，公司大规模回购能否“挽救”股价？</b></blockquote><p>就在一年多前，腾讯股价一度创出新高。最近两年受到反垄断、限制未成年人网络游戏等监管政策、新冠疫情以及第一大股东减持等多重因素叠加影响，腾讯股价不断下行，迄今已距离最高点出现腰斩。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c3f0c826190e1d34fe73b7b18e7f845d\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>在股价拖沓的背后，腾讯的财务数据确实在放缓。腾讯控股2021年非国际财务报告准则下的本公司权益持有人应占盈利（可以理解为扣除投资收益等非经常性损益的净利润）为1237.88亿元，同比增长仅为1%，业绩增速为近年来最低的一次。但与2017年相比，腾讯的扣非净利润也有近一倍的增长。</p><p>腾讯的估值也已经回落到20倍附近，与传统制造业的估值相仿。腾讯的护城河变浅了吗？它的未来在哪里？悲观者看到了腾讯股价过去五年不涨，而乐观者看到的是以极低的价格买入最优质公司的机会。</p><p><b>大规模回购正在展开</b></p><p>6月27日，腾讯第一大股东Prosus及Naspers宣布，将开始有序地场内出售Naspers集团所持腾讯股份，所获资金将支持Prosus及Naspers的股份回购计划。</p><p>在第一大股东宣布减持的同时，腾讯就展开了每天规模约为3亿元的股份回购。公告显示，6月28日腾讯回购股份83万股，此后的12个交易日中均保持相似的回购规模，这批回购的总规模已经达到39亿元。腾讯控股则在今年以来共计回购约100.1亿港元。</p><p>数据统计还显示，此前腾讯回购股份的年份主要为2018年、2019年、2021年。2018年累计耗资8.87亿港元，2019年累计耗资11.61亿港元，2021年累计耗资约26亿港元。</p><p>腾讯的回购力度正在增强，但与国际知名IT公司相比依然不够。巴菲特当前的第一大重仓股苹果公司，自2012年一季报以来，共使用了4500亿美金回购了38%的股份；META在过去五年时间中回购了约700亿美金的股票，微软则在过去五年回购了约870亿美元股票。</p><p>分析人士认为，回购并注销是实实在在提升市场信心，进而提升股东回报的行为。正如巴菲特所说，公司整体的业务增长率并不重要，重要的是每股收益增长率，回购并注销就像把一张比萨少分几份，如果公司的股票可以低价回购，那么每块比萨上分到的奶酪就会更多。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; 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22Q2 营收 1341 亿元，同比下降 3%，环比下降 1%；毛利率42%，同比下降 3.4pct，环比下降 0.1pct；Non-IFRS 净利润 252 亿元，同比下降 26%，Non-IFRS 净利率 18.8%，同比下降 5.8pct，环比下降 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