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紫香檀
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外媒头条 | 杰克逊霍尔群“鹰”荟萃
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不过美国银行系统仍然充满韧性，已召集各监管机构共同协商硅谷银行的问题。她对银行业监管者有充足的信心，她完全相信银行业监管机构将采取适当行动。分析师认为，此次硅谷银行的问题在于其在流动性宽松时期大量吸收存款并配置长期限的债券资产，导致潜在的利率风险大幅增加，美联储加息使得问题暴露。国信银行王剑指出，事情的源头起于，疫情期间美联储放水，美国的PE/VC市场也快速扩张，给硅谷银行带来大量低息存款，硅谷银行的规模得以快速增长，其资产总额从2019年末的710亿美元增长到2021年末的2115亿美元，其中2020年同比增长63%，2021年同比增长83%。但是这一切在2022年完全逆转。随着2022年美联储进入加息周期，PE/VC市场的流动性盛宴结束，硅谷银行也面临巨大压力。硅谷银行2022年总资产较年初仅增加了3亿美元，有息存款成本从2021年的0.13%大幅攀升到2022年的1.13%。王剑指出，更严重的是，硅谷银行在过去几年存款大幅增长的时候，用吸收进来的资金在资产端配置了大量长久期的持有至到期资产和可供出售资产，期限错配严重，面临巨大的利率风险。从硅谷银行持有至到期资产和可供出售资产的结构来看，主要是住房抵押证券相关产品，资产本身信用风险不大，但收益率很低，只有1.6%左右。这些资产久期很长，其中大约80%的金融资产剩余期限都在十年以上，利率风险很大。“在美联储加息的背景下，如果硅谷银行想稳住负债，就只能高息揽存，这会导致息差收窄，挤压收入和利润空间；如果不高息揽存，则负债流失，公司被迫出售资产偿还债务，同样面临损失。硅谷银行实际上同时面临了这两个问题：一是从存款利率来看，2022年有息存款付息率较2021年上升100bps至1.13%；二是从存款规模来看，2022年末存款余额较2021年末下降8.5%至1731亿美元，其中无息存款更是减少36%至808亿美元。”王剑分析。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1930,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":627456214,"gmtCreate":1678619903838,"gmtModify":1678619905231,"author":{"id":"3542472305636197","authorId":"3542472305636197","name":"紫香檀","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3542472305636197","authorIdStr":"3542472305636197"},"themes":[],"htmlText":"好","listText":"好","text":"好","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/627456214","repostId":"1196900466","repostType":4,"repost":{"id":"1196900466","kind":"news","pubTimestamp":1678536333,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1196900466?lang=&edition=full","pubTime":"2023-03-11 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referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>硅谷银行事件与潜在流动性风险敞口——中金银行与策略联合解读</b></p><p><b>摘要</b></p><p>北京时间3月10日凌晨，硅谷银行宣布大规模再融资引发市场担心其流动性和资产负债表状况，股价跌超60%，进而波及整个美国银行板块和美股市场，富国和美国银行跌幅都在6%以上。北京时间3月11日，美国加州监管机构宣布，SVB因“流动性不足与资不抵债”被FDIC接管，并开始安排后续存款偿付计划。</p><p>市场之所以对本次事件反映较大，是担忧在当前美联储加息可能更久和更高，推升融资成本和债券利率的情况下，是否会诱发更大范围的流动性风险、甚至波及到整个金融体系。</p><p><b>SVB宣布出售其部分债券并大规模再融资，引发流动性担忧。</b>北京时间3月10日，SVB宣布一系列战略更新：1）出售210亿美元债券投资，并立即重新配置到久期更短的债券，以提升其资产敏感度，这笔出售预计会对其造成18亿美元的税后亏损；2）将定期借款规模由2022年末150亿美元增加至300亿美元，以锁定融资成本以及为公司提供更加稳定的流动性支持；3）再融资22.5亿美元以应对亏损并提供流动性支持，包括17.5亿美元的普通股和5亿美元的优先股。</p><p><b>市场担忧高利率环境下银行业整体发生流动性风险。</b>虽然SVB致力于释放积极信号，但资本市场更侧重看到了SVB的投资亏损和再融资需求，因此股价大幅下跌；同时担心在利率上行环境下，其他银行也会面临和SVB类似的压力，或有较大幅度的债券抛压，或有多家银行出现投资亏损，或有密集的银行融资需求出现，因此带动了美国银行指数的明显下跌。</p><p><b>从历史经验来看，流动性冲击具有突发性和不可预测性。</b>正因如此，也往往会导致市场担忧和线性外推，表现为“先卖再看”。但我们认为，分析是否会导致更大级别的金融体系危机，要从区分流动性冲击和债务问题两个层面入手区别对待，前者更多是现金流和利润表的问题，后者则是资产负债表的问题。</p><p><b>我们认为当前整体情况可能并没有市场担忧的那么紧张。</b>杠杆方面，金融危机后美国金融部门在强监管下整体杠杆较低，且资本充足率也相对健康，因此发生大面积的债务危机的可能性似乎并不高，上述事件可能无法代表整个美国银行体系。流动性角度，我们追踪的一系列美国在岸及离岸流动性的收紧也并没有那么显著。在极端假设下，如果后续流动性继续收紧引发更大层面和程度的流动性冲击，美联储可能而且也有充裕的手段提供流动性支持。</p><p><b>硅谷银行事件：宣布出售其部分债券并大规模再融资，引发流动性担忧</b></p><p>北京时间3月10日凌晨，SVB在1Q23季中交流中宣布了一系列战略更新，主要包括：</p><p>►<b>出售证券投资带来18亿美元亏损，以提升高利率环境下的资产敏感性。</b>SVB宣布出售210亿美元可供出售（AFS）证券投资，主要目的在于提升其资产敏感度。考虑到当前美债利率利率曲线倒挂，公司出售平均久期3.6年的AFS债券，并计划立即用于再投资期限更短的AFS证券资产以增加净利息收入（具体做法为：配置短久期、固定利率的美国国债，并通过买入浮动利率掉期对冲部分利率波动风险）。SVB预计出售上述AFS债券会带来当期18亿美元税后利润亏损，但公司预计该亏损会在未来3年被填补，短期的AFS投资每年可对净利息收入带来税后约4.5亿美元的提升。</p><p>►<b>增加债权融资以锁定融资成本并提供流动性支持。</b>硅谷银行宣布将定期借款规模由2022年末的150亿美元增加至300亿美元，一方面公司预计利率可能会走向更高且持续更久（higher for longer），另一方面则是出于活期存款减少的原因，公司为更好的应对融资困难和企业持续消耗现金流的环境，来为公司提供更加稳定的流动性支持。</p><p>►<b>宣布再融资22.5亿美元以应对亏损并提供流动性支持。</b>SVB新宣布的17.5亿美元的普通股融资中包括12.5亿美元的公开发行和来自General Atlantic的5亿美元的定向发行。此外公司还将发行5亿美元可转换优先股，合计再融资金额为22.5亿美元。本次再融资的主要目的也是为应对AFS债券出售的大额亏损，以及未来可能会持续的存款下降压力。</p><p>北京时间3月11日凌晨，因SVB“流动性不足与资不抵债”，加州监管机构DFPI（Department of Financial Protection and Innovation）宣布由联邦存款保险公司（FDIC）对其进行接管。美国FDIC同日亦发表声明，为保护存款人权益，FDIC将创建Deposit Insurance National Bank of Santa Clara（DINB），立即将SVB的所有受保存款转移到DINB。所有受保存款人将在当地时间3月13日上午获得其全部受保存款，此外FDIC会在下周向未受保存款人进行一笔先行的偿付（advance dividend），随着未来SVB的资产出售，其他未受保存款可能会得到进一步偿付。</p><p><b>硅谷银行商业模式介绍：为PE/VC提供资本，非传统银行，期限错配严重</b></p><p>硅谷银行是一家长期保持高估值美国上市银行，专注于服务PE/VC和初创企业的融资需求，同时也衍生出自己的私人银行、股权投资和投行业务。相比传统银行业，公司主营业务具有高成长性、高盈利的特征，ROE水平长期高于传统商业银行。具体来看，SVB两大主营业务是为PE/VC提供资本催缴信贷以及为初创企业提供信用贷款：</p><p>►<b>资本催缴信贷：</b>又名capital call line of credit或subscription line，是SVB投放给PE/VC的贷款，在有限合伙人承诺出资后，PE/VC并不会立刻获得资金，而是在发现可投资项目时向有限合伙人发出催缴通知，出于减少招款通知、提高IRR以及快速把握投资机会等多种原因，PE/VC通常希望从银行获得一笔资本催缴信贷，来帮助其短期过渡，待有限合伙人资金到位后还本付息。因此该类贷款通常期限偏短，风险较低，同时收益率也往往低于传统的工商贷款。</p><p>►<b>初创企业贷款：</b>该类贷款主要投放给没有盈利和现金流的初创企业客户，该类客户常常会在两轮股权融资之间向SVB借款以帮助其持续经营。由于该类贷款风险较大且缺乏抵押物，SVB往往会向初创企业索要3-5%的认股权证。历史上看，SVB从认股权证中取得的收益远大于此类贷款所产生的信用损失，但考虑到认股权证的收益与初创企业财务状况都存在较强的周期属性，此类贷款仍然风险相对较高，过去多年SVB也在积极压降此类贷款。</p><p><b>近年存款快速增长，造成资产端久期配置拉长。</b>在服务初创企业的过程中，SVB能够沉淀大量低成本活期存款，2022年末SVB无息存款占比47%，付息活期存款占比19%，定期存款仅占4%，因为企业客户对价格相对不敏感，沉淀的存款主要用于企业经营。近年，SVB的存款规模由2019年末的618亿美元大幅增长至1731亿美元，主要得益于宽松的流动性和高景气度的PE/VC市场。另一方面，这也造成了SVB资产端债券投资配置的增加，为后续高利率环境引发流动性危机埋下了隐患。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/457043742bd5220368ad16c6396e63df\" tg-width=\"756\" tg-height=\"487\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5944af43266ef19659d707f8d1657cb5\" tg-width=\"757\" tg-height=\"491\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/402804017794cec025a7b7a346a7addb\" tg-width=\"764\" tg-height=\"454\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0836c921df62111a611865aeb8fc2cf1\" tg-width=\"931\" tg-height=\"800\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e92cfbff1ebb884de91965324cf3090e\" tg-width=\"900\" tg-height=\"449\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>该事件为何备受关注？市场担心这一“薄弱环节”可能诱发更多连锁反应</b></p><p><b>就事件本身和微观角度</b>，SVB表示出售AFS债券是为应对当前高利率环境所计划做出的积极调整，以进一步提升自身盈利和流动性情况。从公司战略层面看，本次重新配置AFS债券、增加定期借款规模、开展再融资主要基于：1）SVB预计市场利率会上升高更高的水平并且持续更长的时间，因此公司采取缩短资产久期的方式增加短期的净利息收入；2）美国科创企业融资困难与持续的高现金消耗均造成公司存款受到冲击，因此公司通过债权融资与股权融资补充流动性与资本，以便更好地进行资产端配置以及应对后续潜在的流动性风险。</p><p><b>就宏观层面而言，2021年全球的一个大环境是以美联储为代表的全球主要央行激进紧缩，所导致的融资成本持续抬升和“便宜钱”减少甚至消失。</b>一个直接证据是全球负利率债券从2020年底高峰的18万亿美元降至当前的1.2万亿美元，且剩下的全部是日本债券。与此同时，全球进入加息周期的央行占比已经达到82%，是上世纪80年代以来最高；作为负利率和“便宜钱”最后阵地的日本央行YCC政策也大概率可能取消（《如果日央行意外放弃YCC？》）。</p><p><b>在这一大环境下，不难理解一些依赖高杠杆融资、期限错配较为严重、或者资金链不足的金融机构、资产等面临突发的价格波动或意外，很容易出现一些问题，也就是所谓的“薄弱环节”</b>（《“便宜钱”消失下的灰犀牛》）。但问题是，这个是否是一个系统性的危机？以及会不会往更大层面传导？</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/42969784a59650db911cc3cedabc5fe0\" tg-width=\"952\" tg-height=\"390\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>传导路径与分析框架：流动性冲击（黑天鹅）vs.债务危机（灰犀牛）；关注风险敞口，但也不宜简单线性外推</b></p><p>硅谷银行事件是自去年英国养老金、瑞信风波（《欧债危机2.0距我们有多远？》、《欧洲银行的“压力”与启示》）、以及FTX破产后的最新的金融风险事件。</p><p>从历史经验来看，流动性冲击具有突发性和不可预测性，正因如此，也往往会导致市场担忧和线性外推，表现为“先卖再看”。但我们认为，<b>分析是否会导致更大级别的金融体系危机，要从区分流动性冲击和债务问题两个层面入手区别对待，前者更多是现金流和利润表的问题，后者则是资产负债表的问题。</b></p><p>►<b>流动性冲击：流动性具有突发性（“黑天鹅”），有一定诱因导致；如果严重央行通常需要干预，且干预也会起到效果。</b>短期流动性冲击是短期流动性不足所致，具有突发性，在担忧情绪的助推下往往演变较快。如果发展较为严重，货币当局作为最后贷款人（last resort）通常会介入干预，如果不能及时介入的话，很容易诱发资产抛售的负向螺旋，进而威胁整个金融体系的稳定性。一般而言，央行及时介入注入流动性稳定市场和资产价格后，大概率就会起到效果，对经济和金融体系的破坏就不至于很大。类似的例子包括2022年英国养老金、2020年3月疫情期间资产价格大跌、2022年初俄乌局势升级、2019年9月美国储备资产不足、2018年底美国高收益债、甚至1998年亚洲金融危机期间的LTCM事件等。</p><p>►<b>债务危机：往往是高杠杆和信用问题（“灰犀牛”），受流动性冲击和资产价格大跌触发导致债务和偿付问题；此时只靠央行就无法解决，需要债务重组，其对经济和金融体系冲击更大。</b>与流动性冲击不同，债务危机的影响更大，且不只限于金融体系，对实体经济的冲击也是较大的。此时，仅靠货币政策就无法解决所有问题，还需要政府介入进行债务重组，以消化高债务部门的压力，才能最终解决。上世纪80~90年代美国储贷危机和拉美债务危机、2008年美国次贷危机、2011年欧债危机等均是如此。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9eeda9ed96b7c423a4fb71340b2ed1e1\" tg-width=\"938\" tg-height=\"511\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>后续演变：金融部门杠杆较低，大银行相比小银行更健康；流动性指标并未大幅收紧；极端情形下，美联储有充裕手段应对</b></p><p>基于上述的分析框架，我们看到当前整体情况可能并没有市场担忧的那么紧张。</p><p><b>杠杆方面</b>，金融危机后，<b>美国金融部门在强监管下整体杠杆处于较低水平，且资本充足率也相对健康，因此发生大面积的债务危机的可能性似乎并不高，上述事件可能无法代表整个美国银行体系</b>。2008年金融危机后，美国金融部门实现了较好的去杠杆。截至3Q22，金融部门杠杆水平从2008年金融危机期间的123%回落至3Q22的75%，资产负债表质量相对健康（《从杠杆角度看紧缩成本和衰退压力》）。进一步<b>从不同规模银行的资产负债表来看</b>，<b>小型商业银行的流动性充裕度收紧更为明显，但美国大型银行及本地商业银行整体仍相对健康</b>。在美联储持续加息缩表的背景下，银行准备金回落明显，迫使银行借款需求增加。小型银行准备金占总资产比例已回落至6%（基本为疫情前水平）；借款占准备金比例自去年3月以来持续抬升，截至1月已基本接近疫情前水平（96%）。相比而言，大型银行相对更为健康。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b218390ca1c02f728ef9faeb05f0603a\" tg-width=\"950\" tg-height=\"762\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>流动性角度，我们追踪的一系列美国在岸及离岸流动性的收紧也并没有那么显著。</b>例如，在岸美元流动性方面，FRA-OIS利差当前4.7bp（vs. 2008年以来均值27bp）；信用利差自去年三季度高点整体回落，但近期小幅抬升，当前高收益债和投资级信用利差分别为4.7ppt和1.8ppt（vs.去年三季度高点6.1ppt和2.3ppt）；90天AA级金融和非金融行业商票利差自去年11月的高点显著回落；隔夜逆回购（ON RRP）仍维持2.2万亿美元的相对高位。离岸美元流动性方面，全球主要市场货币如欧元、日元、及英镑与美元3个月交叉互换今年开始有所走阔。不过，流动性的情况毕竟也受到市场情绪和交易因素影响，<b>后续一些事件（3月14日美国CPI，3月23日美联储FOMC会议）都值得关注是否会成为催化剂。重点可以观察上述流动性指标。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fd895e69af69a1a27de575712c8f76e7\" tg-width=\"958\" tg-height=\"763\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/956e66fce889d32b52cc6df787c88363\" tg-width=\"942\" tg-height=\"391\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>在极端假设下，如果后续流动性继续收紧引发更大层面和程度的流动性冲击，<b>美联储可能而且也有充裕的手段提供流动性支持（如通过增加流动性或者其他信用支持的方式来稳定市场波动，防止单家银行风险向系统性风险蔓延）</b>，类似于去年英国央行支撑英国养老金，因此对中国市场和金融公司影响可能相对有限。我们这一判断的下行风险来自较大规模机构的隐性杠杆或债务敞口出现较大问题。</p></body></html>","source":"kevinclyj","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" 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href=https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzA3NjU1NTQwMA==&mid=2649776938&idx=1&sn=1073cd50408c41adeaaf4758186543a8&chksm=875bb6cdb02c3fdb0b2d3a17a53fadeb598e681fdaca90990adc62222f3fa6490caa50750c9c&scene=126&sessionid=1678517142><strong>Kevin策略研究</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>作者：刘刚 严佳卉等硅谷银行事件与潜在流动性风险敞口——中金银行与策略联合解读摘要北京时间3月10日凌晨，硅谷银行宣布大规模再融资引发市场担心其流动性和资产负债表状况，股价跌超60%，进而波及整个美国银行板块和美股市场，富国和美国银行跌幅都在6%以上。北京时间3月11日，美国加州监管机构宣布，SVB因“流动性不足与资不抵债”被FDIC接管，并开始安排后续存款偿付计划。市场之所以对本次事件反映较大，...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzA3NjU1NTQwMA==&mid=2649776938&idx=1&sn=1073cd50408c41adeaaf4758186543a8&chksm=875bb6cdb02c3fdb0b2d3a17a53fadeb598e681fdaca90990adc62222f3fa6490caa50750c9c&scene=126&sessionid=1678517142\">Web 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严佳卉等硅谷银行事件与潜在流动性风险敞口——中金银行与策略联合解读摘要北京时间3月10日凌晨，硅谷银行宣布大规模再融资引发市场担心其流动性和资产负债表状况，股价跌超60%，进而波及整个美国银行板块和美股市场，富国和美国银行跌幅都在6%以上。北京时间3月11日，美国加州监管机构宣布，SVB因“流动性不足与资不抵债”被FDIC接管，并开始安排后续存款偿付计划。市场之所以对本次事件反映较大，是担忧在当前美联储加息可能更久和更高，推升融资成本和债券利率的情况下，是否会诱发更大范围的流动性风险、甚至波及到整个金融体系。SVB宣布出售其部分债券并大规模再融资，引发流动性担忧。北京时间3月10日，SVB宣布一系列战略更新：1）出售210亿美元债券投资，并立即重新配置到久期更短的债券，以提升其资产敏感度，这笔出售预计会对其造成18亿美元的税后亏损；2）将定期借款规模由2022年末150亿美元增加至300亿美元，以锁定融资成本以及为公司提供更加稳定的流动性支持；3）再融资22.5亿美元以应对亏损并提供流动性支持，包括17.5亿美元的普通股和5亿美元的优先股。市场担忧高利率环境下银行业整体发生流动性风险。虽然SVB致力于释放积极信号，但资本市场更侧重看到了SVB的投资亏损和再融资需求，因此股价大幅下跌；同时担心在利率上行环境下，其他银行也会面临和SVB类似的压力，或有较大幅度的债券抛压，或有多家银行出现投资亏损，或有密集的银行融资需求出现，因此带动了美国银行指数的明显下跌。从历史经验来看，流动性冲击具有突发性和不可预测性。正因如此，也往往会导致市场担忧和线性外推，表现为“先卖再看”。但我们认为，分析是否会导致更大级别的金融体系危机，要从区分流动性冲击和债务问题两个层面入手区别对待，前者更多是现金流和利润表的问题，后者则是资产负债表的问题。我们认为当前整体情况可能并没有市场担忧的那么紧张。杠杆方面，金融危机后美国金融部门在强监管下整体杠杆较低，且资本充足率也相对健康，因此发生大面积的债务危机的可能性似乎并不高，上述事件可能无法代表整个美国银行体系。流动性角度，我们追踪的一系列美国在岸及离岸流动性的收紧也并没有那么显著。在极端假设下，如果后续流动性继续收紧引发更大层面和程度的流动性冲击，美联储可能而且也有充裕的手段提供流动性支持。硅谷银行事件：宣布出售其部分债券并大规模再融资，引发流动性担忧北京时间3月10日凌晨，SVB在1Q23季中交流中宣布了一系列战略更新，主要包括：►出售证券投资带来18亿美元亏损，以提升高利率环境下的资产敏感性。SVB宣布出售210亿美元可供出售（AFS）证券投资，主要目的在于提升其资产敏感度。考虑到当前美债利率利率曲线倒挂，公司出售平均久期3.6年的AFS债券，并计划立即用于再投资期限更短的AFS证券资产以增加净利息收入（具体做法为：配置短久期、固定利率的美国国债，并通过买入浮动利率掉期对冲部分利率波动风险）。SVB预计出售上述AFS债券会带来当期18亿美元税后利润亏损，但公司预计该亏损会在未来3年被填补，短期的AFS投资每年可对净利息收入带来税后约4.5亿美元的提升。►增加债权融资以锁定融资成本并提供流动性支持。硅谷银行宣布将定期借款规模由2022年末的150亿美元增加至300亿美元，一方面公司预计利率可能会走向更高且持续更久（higher for longer），另一方面则是出于活期存款减少的原因，公司为更好的应对融资困难和企业持续消耗现金流的环境，来为公司提供更加稳定的流动性支持。►宣布再融资22.5亿美元以应对亏损并提供流动性支持。SVB新宣布的17.5亿美元的普通股融资中包括12.5亿美元的公开发行和来自General Atlantic的5亿美元的定向发行。此外公司还将发行5亿美元可转换优先股，合计再融资金额为22.5亿美元。本次再融资的主要目的也是为应对AFS债券出售的大额亏损，以及未来可能会持续的存款下降压力。北京时间3月11日凌晨，因SVB“流动性不足与资不抵债”，加州监管机构DFPI（Department of Financial Protection and Innovation）宣布由联邦存款保险公司（FDIC）对其进行接管。美国FDIC同日亦发表声明，为保护存款人权益，FDIC将创建Deposit Insurance National Bank of Santa Clara（DINB），立即将SVB的所有受保存款转移到DINB。所有受保存款人将在当地时间3月13日上午获得其全部受保存款，此外FDIC会在下周向未受保存款人进行一笔先行的偿付（advance dividend），随着未来SVB的资产出售，其他未受保存款可能会得到进一步偿付。硅谷银行商业模式介绍：为PE/VC提供资本，非传统银行，期限错配严重硅谷银行是一家长期保持高估值美国上市银行，专注于服务PE/VC和初创企业的融资需求，同时也衍生出自己的私人银行、股权投资和投行业务。相比传统银行业，公司主营业务具有高成长性、高盈利的特征，ROE水平长期高于传统商业银行。具体来看，SVB两大主营业务是为PE/VC提供资本催缴信贷以及为初创企业提供信用贷款：►资本催缴信贷：又名capital call line of credit或subscription line，是SVB投放给PE/VC的贷款，在有限合伙人承诺出资后，PE/VC并不会立刻获得资金，而是在发现可投资项目时向有限合伙人发出催缴通知，出于减少招款通知、提高IRR以及快速把握投资机会等多种原因，PE/VC通常希望从银行获得一笔资本催缴信贷，来帮助其短期过渡，待有限合伙人资金到位后还本付息。因此该类贷款通常期限偏短，风险较低，同时收益率也往往低于传统的工商贷款。►初创企业贷款：该类贷款主要投放给没有盈利和现金流的初创企业客户，该类客户常常会在两轮股权融资之间向SVB借款以帮助其持续经营。由于该类贷款风险较大且缺乏抵押物，SVB往往会向初创企业索要3-5%的认股权证。历史上看，SVB从认股权证中取得的收益远大于此类贷款所产生的信用损失，但考虑到认股权证的收益与初创企业财务状况都存在较强的周期属性，此类贷款仍然风险相对较高，过去多年SVB也在积极压降此类贷款。近年存款快速增长，造成资产端久期配置拉长。在服务初创企业的过程中，SVB能够沉淀大量低成本活期存款，2022年末SVB无息存款占比47%，付息活期存款占比19%，定期存款仅占4%，因为企业客户对价格相对不敏感，沉淀的存款主要用于企业经营。近年，SVB的存款规模由2019年末的618亿美元大幅增长至1731亿美元，主要得益于宽松的流动性和高景气度的PE/VC市场。另一方面，这也造成了SVB资产端债券投资配置的增加，为后续高利率环境引发流动性危机埋下了隐患。该事件为何备受关注？市场担心这一“薄弱环节”可能诱发更多连锁反应就事件本身和微观角度，SVB表示出售AFS债券是为应对当前高利率环境所计划做出的积极调整，以进一步提升自身盈利和流动性情况。从公司战略层面看，本次重新配置AFS债券、增加定期借款规模、开展再融资主要基于：1）SVB预计市场利率会上升高更高的水平并且持续更长的时间，因此公司采取缩短资产久期的方式增加短期的净利息收入；2）美国科创企业融资困难与持续的高现金消耗均造成公司存款受到冲击，因此公司通过债权融资与股权融资补充流动性与资本，以便更好地进行资产端配置以及应对后续潜在的流动性风险。就宏观层面而言，2021年全球的一个大环境是以美联储为代表的全球主要央行激进紧缩，所导致的融资成本持续抬升和“便宜钱”减少甚至消失。一个直接证据是全球负利率债券从2020年底高峰的18万亿美元降至当前的1.2万亿美元，且剩下的全部是日本债券。与此同时，全球进入加息周期的央行占比已经达到82%，是上世纪80年代以来最高；作为负利率和“便宜钱”最后阵地的日本央行YCC政策也大概率可能取消（《如果日央行意外放弃YCC？》）。在这一大环境下，不难理解一些依赖高杠杆融资、期限错配较为严重、或者资金链不足的金融机构、资产等面临突发的价格波动或意外，很容易出现一些问题，也就是所谓的“薄弱环节”（《“便宜钱”消失下的灰犀牛》）。但问题是，这个是否是一个系统性的危机？以及会不会往更大层面传导？传导路径与分析框架：流动性冲击（黑天鹅）vs.债务危机（灰犀牛）；关注风险敞口，但也不宜简单线性外推硅谷银行事件是自去年英国养老金、瑞信风波（《欧债危机2.0距我们有多远？》、《欧洲银行的“压力”与启示》）、以及FTX破产后的最新的金融风险事件。从历史经验来看，流动性冲击具有突发性和不可预测性，正因如此，也往往会导致市场担忧和线性外推，表现为“先卖再看”。但我们认为，分析是否会导致更大级别的金融体系危机，要从区分流动性冲击和债务问题两个层面入手区别对待，前者更多是现金流和利润表的问题，后者则是资产负债表的问题。►流动性冲击：流动性具有突发性（“黑天鹅”），有一定诱因导致；如果严重央行通常需要干预，且干预也会起到效果。短期流动性冲击是短期流动性不足所致，具有突发性，在担忧情绪的助推下往往演变较快。如果发展较为严重，货币当局作为最后贷款人（last resort）通常会介入干预，如果不能及时介入的话，很容易诱发资产抛售的负向螺旋，进而威胁整个金融体系的稳定性。一般而言，央行及时介入注入流动性稳定市场和资产价格后，大概率就会起到效果，对经济和金融体系的破坏就不至于很大。类似的例子包括2022年英国养老金、2020年3月疫情期间资产价格大跌、2022年初俄乌局势升级、2019年9月美国储备资产不足、2018年底美国高收益债、甚至1998年亚洲金融危机期间的LTCM事件等。►债务危机：往往是高杠杆和信用问题（“灰犀牛”），受流动性冲击和资产价格大跌触发导致债务和偿付问题；此时只靠央行就无法解决，需要债务重组，其对经济和金融体系冲击更大。与流动性冲击不同，债务危机的影响更大，且不只限于金融体系，对实体经济的冲击也是较大的。此时，仅靠货币政策就无法解决所有问题，还需要政府介入进行债务重组，以消化高债务部门的压力，才能最终解决。上世纪80~90年代美国储贷危机和拉美债务危机、2008年美国次贷危机、2011年欧债危机等均是如此。后续演变：金融部门杠杆较低，大银行相比小银行更健康；流动性指标并未大幅收紧；极端情形下，美联储有充裕手段应对基于上述的分析框架，我们看到当前整体情况可能并没有市场担忧的那么紧张。杠杆方面，金融危机后，美国金融部门在强监管下整体杠杆处于较低水平，且资本充足率也相对健康，因此发生大面积的债务危机的可能性似乎并不高，上述事件可能无法代表整个美国银行体系。2008年金融危机后，美国金融部门实现了较好的去杠杆。截至3Q22，金融部门杠杆水平从2008年金融危机期间的123%回落至3Q22的75%，资产负债表质量相对健康（《从杠杆角度看紧缩成本和衰退压力》）。进一步从不同规模银行的资产负债表来看，小型商业银行的流动性充裕度收紧更为明显，但美国大型银行及本地商业银行整体仍相对健康。在美联储持续加息缩表的背景下，银行准备金回落明显，迫使银行借款需求增加。小型银行准备金占总资产比例已回落至6%（基本为疫情前水平）；借款占准备金比例自去年3月以来持续抬升，截至1月已基本接近疫情前水平（96%）。相比而言，大型银行相对更为健康。流动性角度，我们追踪的一系列美国在岸及离岸流动性的收紧也并没有那么显著。例如，在岸美元流动性方面，FRA-OIS利差当前4.7bp（vs. 2008年以来均值27bp）；信用利差自去年三季度高点整体回落，但近期小幅抬升，当前高收益债和投资级信用利差分别为4.7ppt和1.8ppt（vs.去年三季度高点6.1ppt和2.3ppt）；90天AA级金融和非金融行业商票利差自去年11月的高点显著回落；隔夜逆回购（ON RRP）仍维持2.2万亿美元的相对高位。离岸美元流动性方面，全球主要市场货币如欧元、日元、及英镑与美元3个月交叉互换今年开始有所走阔。不过，流动性的情况毕竟也受到市场情绪和交易因素影响，后续一些事件（3月14日美国CPI，3月23日美联储FOMC会议）都值得关注是否会成为催化剂。重点可以观察上述流动性指标。在极端假设下，如果后续流动性继续收紧引发更大层面和程度的流动性冲击，美联储可能而且也有充裕的手段提供流动性支持（如通过增加流动性或者其他信用支持的方式来稳定市场波动，防止单家银行风险向系统性风险蔓延），类似于去年英国央行支撑英国养老金，因此对中国市场和金融公司影响可能相对有限。我们这一判断的下行风险来自较大规模机构的隐性杠杆或债务敞口出现较大问题。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1808,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":668787893,"gmtCreate":1665190725712,"gmtModify":1665190727878,"author":{"id":"3542472305636197","authorId":"3542472305636197","name":"紫香檀","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3542472305636197","authorIdStr":"3542472305636197"},"themes":[],"htmlText":"好","listText":"好","text":"好","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/668787893","repostId":"1131338570","repostType":4,"repost":{"id":"1131338570","kind":"news","pubTimestamp":1665122408,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1131338570?lang=&edition=full","pubTime":"2022-10-07 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src=\"https://static.tigerbbs.com/1fc024706010ff005d51f82f2a2a3704\" tg-width=\"750\" tg-height=\"421\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>2018年马斯克虚假宣布私有化，让<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>空头们损失惨重</b></p><p><b>不守规则的首富</b></p><p>马斯克行事向来我行我素，不愿受规则约束。即便是顶头监管的美国证券交易委员会和美国国家公路交通安全管理局(NHTSA)，他也一样照喷不误。只有具备强制约束力的法庭命令，才能让他被迫低头面对“不公”的现实。</p><p>上一次马斯克被迫低头还是在2018年。由于在推特号称获得融资私有化特斯拉，导致诸多空头损失惨重，在几乎肯定遭到欺诈起诉的情况下，马斯克被迫与SEC达成和解，接受了一系列条件：缴纳2000万美元罚金，辞去特斯拉董事长职位，改组特斯拉董事会，涉及特斯拉的推文要接受公司律师的预审等等。</p><p>马斯克原本想和SEC诉讼到底，但华尔街的威胁让他不得不低头。按照他今年在TED上的回忆，如果他不和SEC达成和解，银行就会撤回对特斯拉的融资保证，当时资金极度紧张的特斯拉可能会面临破产。“这就像是有人拿枪指着你孩子，我只能被迫承认自己撒谎，这是为了救特斯拉。”</p><p>显然，马斯克对此并不服气。在特斯拉走上巅峰，他成为全球首富之后，马斯克再次提起诉讼，认为SEC限制了他的言论自由。但令他失望的是，今年年初，联邦法官驳回了马斯克的上诉，要求他继续遵守与SEC的和解协议。现在马斯克还是无奈要让律师审阅涉及特斯拉的推文。</p><p>今年4月14日，马斯克正式向推特发出440亿美元的收购要约。他在SEC提交文件中无比霸气地表示，自己对推特管理层毫无信心，必须要收购才能改造推特。虽然推特董事会很快推出毒丸计划，但分散的股权机构让董事会缺乏必要的投票权，在马斯克联合诸多机构投资者的施压下，最终在4月25日接受了收购要约。</p><p>那个时候，马斯克看似志得意满，推特已成囊中之物。外界更为关注的是他将推特收入帐下后，会怎样对这家社交媒体平台进行改造，美国社会关注的焦点是马斯克是否会推翻推特目前的内容管制政策，让前总统特朗普以及诸多右翼人士回归推特。</p><p>在随后的两个月时间，尽管不断和推特管理层发生摩擦，就虚假账户问题发生纠纷，马斯克还是以未来主人的身份参加了推特员工见面会，谈到了未来的裁员计划、回办公室工作要求以及对推特的改造设想。6月3日，这一收购交易通过了美国监管部门的审核期，扫清了监管障碍。</p><p>今年7月，马斯克却单方面宣布撤回对推特的收购要约，官方理由是推特隐瞒了虚假账号的比例。对他不利的是，马斯克在4月25日迫使推特董事会接受收购时，似乎被胜利冲昏了头脑，主动放弃了尽职调查，还授予了推特起诉的权利。随后推特就在特拉华州提起诉讼，要求强制他完成收购交易。</p><p><b>试图打七折收购</b></p><p>或许，马斯克不愿公开承认的是，自己放弃收购推特的真正原因是股市动荡。就在他和推特董事会达成440亿美元收购要约之后，美联储连续大幅加息导致股市剧烈下挫，推特和特斯拉股价都一度下滑了近三成，推特市值甚至跌破了300亿美元，让440亿美元的收购报价显得过高。</p><p>特斯拉股价大幅下跌，马斯克个人资产缩水超过600亿美元。这意味着马斯克继续完成收购需要承受双倍的损失，因为他需要低价抛售特斯拉股票来筹集绝大部分收购资金。更雪上加霜的是，马斯克抵押了超过8000万股特斯拉股票用于保证金贷款，股价大跌还会迫使他向银行追加抵押保证金。</p><p>或许马斯克自己也清楚败诉的可能性。据美国媒体爆料，在马斯克宣布撤回对推特的收购要约，推特提起诉讼之后，双方团队私下一直保持着沟通。</p><p>在过去几周的谈判中，马斯克团队曾试图要求推特下调440亿美元的收购价格，甚至砍价到了310亿美元，相当于打七折完成收购，但遭到了推特方面的拒绝。不过，双方在不断接触中逐渐缩小差距，最近几乎将价格降低到了396亿美元的价位。</p><p>重新拟定价格在收购交易中并不罕见。有趣的是，马斯克的律师正是来自2020年代理LVMH与蒂凡尼收购诉讼战的律所，那也是一起狗血不断的诉讼纠纷，但最终还是以完成收购告终。</p><p>2019年10月，LVMH达成协议斥资145亿美元收购<a href=\"https://laohu8.com/S/TIF\">蒂芙尼</a>，但一个月后蒂芙尼股东嫌弃收购价格太低，双方又以162亿美元达成新协议。2020年新冠疫情爆发，导致蒂芙尼业务大幅下滑，双方第二次就收购价格产生纠纷，同样在特拉华州衡平法庭提起诉讼，最终LVMH还是以158亿美元完成了收购。</p><p>看起来，马斯克并不希望进入诉讼程序。与其等到法院判决，被强制完成交易，还不如自己主动完成交易，至少还能争取个积极主动，继续维持自己的成功人设。而按原价完成交易，这正是推特董事会的诉求。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/12b86fd2ac55eb91c741b6b3616f4a5f\" tg-width=\"765\" tg-height=\"567\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>马斯克前妻也怂恿他收购推特</b></p><p><b>马斯克的朋友圈</b></p><p>此外，马斯克更不希望看到自己的隐私遭到曝光。由于推特对他的诉讼，特拉华州衡平法院本周公布了一份151页的证据文件，其中包括了马斯克与好友就收购推特相关的数百条短信和电子邮件来往，让外界看到了这位全球首富收购推特幕后的诸多细节。当然，马斯克团队也要求推特提供了关于虚假账号的诸多内部邮件记录。</p><p>马斯克被迫公开的这些通信记录涉及到他的诸多圈内好友，其中包括推特联合创始人兼前CEO多西(Jack Dorsey)、<a href=\"https://laohu8.com/S/ORCL\">甲骨文</a>创始人埃里森(Larry Ellison)、风投大亨马克·安德森(Marc Andreessen)、顶流播客主罗根(Joe Rogan)、他的兄弟金宝·马斯克(Kimbal Musk)。</p><p>他的这些好友大多都鼓励和支持马斯克收购推特，对其进行“言论自由”改造，不仅积极出资支持，还提出了具体的改造计划。安德森在短信里承诺马斯克，自己会无条件提供2.5亿美元支持他收购。而当马斯克询问埃里森是否愿意投资推特时，埃里森直接答应给他10亿美元，或者让马斯克自己说个数。</p><p>知名天使投资人卡拉卡尼斯(Jason Calacanis)为马斯克详细列出了收购推特之后的几大改造计划，包括把推特总部从旧金山转移到德州奥斯汀，推出推特会员计划，与创作者进行内容分成，公开平台算法，以及让网红向粉丝带货等商业模式，甚至建议马斯克为收购推特公开募资。但这个想法遭到了马斯克的断然拒绝，因为他觉得这会让自己看起来很挫败。</p><p>看起来，联合创始人多西也站在了马斯克一边。从一开始他就支持马斯克加入董事会，随后又支持马斯克将推特私有化。由于在推特没有设置超级投票权，多西的持股2.5%无法有效控制推特，被迫在外在投资者的施压下辞去CEO职位。多西希望马斯克收购推特之后，可以改变董事会一团散沙的局面。</p><p>推动马斯克收购推特的人，甚至还有他的前妻、英国演员塔露拉·莱莉(Talulah Riley)。两人两次结婚两次离婚，但依然保持着良好的私交。莱莉今年3月23日发短信给马斯克，“你能买下推特然后删除它吗？xx(亲吻的代称)。请做点什么，对抗觉悟意识(Wokeism，指代欧美左派进步思潮)。美国现在已经疯了。我愿意做任何事来帮助你！xx。”</p><p>尽管马斯克从今年1月底就大量收购推特股份，但真正促使他下定决心收购推特的导火索是今年3月20日，美国右翼讽刺媒体The Babylon Bee因为公开嘲讽跨性别人士遭到推特短暂禁言，嘲讽推文也以“仇恨言论”被删除。</p><p>得知此事后，马斯克亲自给 The Babylon Bee CEO打了电话了解情况，并透露自己正考虑收购推特。当时他还没有公开披露自己入股推特。正是在这一事件之后，莱利向马斯克发短信，怒斥推特这一禁言决定是“疯了”。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bed54018db48e5ee2c5d976bb27b528d\" tg-width=\"970\" tg-height=\"1060\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>推特CEO和马斯克在4月9日的短信记录</b></p><p><b>推特CEO要走人</b></p><p>这些通信记录也让外界看到了一个“天马行空”的马斯克。在和他弟弟的短信中，马斯克提出一个疯狂的设想，要把推特变成一个基于区块链的短信系统，用户必须支付一定金额的狗狗币才能发布内容，这样就不会再有垃圾信息，还能维护言论自由。不过十天之后，马斯克又告诉自己的弟弟，“区块链推特的想法是不现实的。”</p><p>马斯克会怎样改造推特？除了一直高举的“捍卫言论自由”之外，他明确表示，自己计划将推特打造成一个包罗万象的应用。今年6月，马斯克在与推特员工的见面会上曾经明确表示，计划用<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>微信模式来改造推特，吸引全球10亿级别的用户。</p><p>值得一提的是，虽然马斯克和扎克伯格都很推崇微信这样集通信、媒体、支付、通话等诸多功能于一体的超级应用(这意味着估值提升数倍)，但这样的产品似乎并不受美国市场欢迎，Meta过去多年多次新增功能的尝试都无法获得用户认同。扎克伯格做不到的事情，马斯克能成功吗？</p><p>无论马斯克打算怎样改造推特，至少有一点是肯定的，推特现任CEO阿格拉瓦尔(Parag Agrawal)肯定会走人。从他2021年底上任时起，马斯克就一直公开嘲讽这位多西的接替者。对于自己看不上的人，马斯克从来都缺乏耐心。</p><p>今年4月初，马斯克公布自己成为推特第一大股东，推特董事会随即公开邀请他加入董事会。马斯克却在推特上公开嘲讽“推特要死了吗？”，俨然以推特的救世主自居。通信记录显示，随后阿格拉瓦尔发短信委婉提醒马斯克，眼下避免发布这类对推特发展不利的内容。马斯克毫不客气地回怼阿格拉瓦尔，“那你这个星期都干了什么？我不会加入推特董事会，这纯属浪费时间。我会直接收购推特。”</p><p>在多西的安排下，马斯克和阿格拉瓦尔在4月26日进行了电话沟通。但在通话结束后，多西却对马斯克表示，他和阿格拉瓦尔显然无法合作，后者行事太缓慢，试图迎合那些无法迎合的人。看起来，多西也对阿格加瓦尔有着诸多不满。</p><p><b>收购依然有变数</b></p><p>那么，现在是马斯克收购推特连续剧的大结局了么？现在还是无法断言。尽管马斯克团队提出以原价收购推特，希望避免与推特进入法庭诉讼，但却附带了另外一个条件，取决于马斯克能否从银行获得债券融资。</p><p>今年5月，此前一个财团已经同意向马斯克收购推特提供130亿美元的融资，其中包括65亿美元的高级担保贷款、5亿美元的高级担保循环信用贷款以及两笔30亿美元的过桥贷款。这个财团包括了<a href=\"https://laohu8.com/S/MS\">摩根士丹利</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/BAC\">美国银行</a>、巴克莱和三菱财团。</p><p>但这是5月份的时候，那个时候纳斯达克综合指数还在13500点的水平，美国国债收益率还在2.8%。现在美国经济正笼罩在衰退的阴影下，投资者的信心也处于低谷。纳指已经跌到了11000点，美国国债收益率飙升到了3.8%。由于银行融资成本的飙升，他们可能无法销售马斯克收购推特的相关债券，马斯克能否继续获得5月份的发债融资保证，或许是个未知数。</p><p>为了收购推特，马斯克已经出售了价值150亿美元的特斯拉股票，还从好友处获得了71亿美元的股权融资。如果他无法从银行获得足够的债券融资，或许还需要继续出售特斯拉股票来筹集资金。</p><p>波士顿Riley Wealth首席分析师霍根(Art Hogan)预计，马斯克如果要完成收购推特，可能还需要再出售20亿美元-50亿美元的特斯拉股票，但具体套现时机和规模还无法预测。这种不确定性也会影响特斯拉投资者。</p><p>这场延续半年多时间的天价收购纠纷，马斯克和推特目前是两败俱伤。因为陷入收购纠纷，业绩没有达到预期，推特不仅股价大幅下滑，更出现了员工流失潮，前景更是充满不确定性。按照原价卖给马斯克，是推特最好的解决方案。</p><p>而另一方面，投资者也担心马斯克会因为收购推特而分散精力，无法专注于特斯拉的业务发展，甚至带来不必要的政治麻烦。特斯拉的股价在本周下跌了10%，不过这主要是受第二季度交付数据低于预期所拖累。</p></body></html>","source":"sina_tech","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>马斯克买推特：肥皂剧大结局了么？难讲！</title>\n<style 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Dorsey)、甲骨文创始人埃里森(Larry Ellison)、风投大亨马克·安德森(Marc Andreessen)、顶流播客主罗根(Joe Rogan)、他的兄弟金宝·马斯克(Kimbal Musk)。他的这些好友大多都鼓励和支持马斯克收购推特，对其进行“言论自由”改造，不仅积极出资支持，还提出了具体的改造计划。安德森在短信里承诺马斯克，自己会无条件提供2.5亿美元支持他收购。而当马斯克询问埃里森是否愿意投资推特时，埃里森直接答应给他10亿美元，或者让马斯克自己说个数。知名天使投资人卡拉卡尼斯(Jason Calacanis)为马斯克详细列出了收购推特之后的几大改造计划，包括把推特总部从旧金山转移到德州奥斯汀，推出推特会员计划，与创作者进行内容分成，公开平台算法，以及让网红向粉丝带货等商业模式，甚至建议马斯克为收购推特公开募资。但这个想法遭到了马斯克的断然拒绝，因为他觉得这会让自己看起来很挫败。看起来，联合创始人多西也站在了马斯克一边。从一开始他就支持马斯克加入董事会，随后又支持马斯克将推特私有化。由于在推特没有设置超级投票权，多西的持股2.5%无法有效控制推特，被迫在外在投资者的施压下辞去CEO职位。多西希望马斯克收购推特之后，可以改变董事会一团散沙的局面。推动马斯克收购推特的人，甚至还有他的前妻、英国演员塔露拉·莱莉(Talulah Riley)。两人两次结婚两次离婚，但依然保持着良好的私交。莱莉今年3月23日发短信给马斯克，“你能买下推特然后删除它吗？xx(亲吻的代称)。请做点什么，对抗觉悟意识(Wokeism，指代欧美左派进步思潮)。美国现在已经疯了。我愿意做任何事来帮助你！xx。”尽管马斯克从今年1月底就大量收购推特股份，但真正促使他下定决心收购推特的导火索是今年3月20日，美国右翼讽刺媒体The Babylon Bee因为公开嘲讽跨性别人士遭到推特短暂禁言，嘲讽推文也以“仇恨言论”被删除。得知此事后，马斯克亲自给 The Babylon Bee CEO打了电话了解情况，并透露自己正考虑收购推特。当时他还没有公开披露自己入股推特。正是在这一事件之后，莱利向马斯克发短信，怒斥推特这一禁言决定是“疯了”。推特CEO和马斯克在4月9日的短信记录推特CEO要走人这些通信记录也让外界看到了一个“天马行空”的马斯克。在和他弟弟的短信中，马斯克提出一个疯狂的设想，要把推特变成一个基于区块链的短信系统，用户必须支付一定金额的狗狗币才能发布内容，这样就不会再有垃圾信息，还能维护言论自由。不过十天之后，马斯克又告诉自己的弟弟，“区块链推特的想法是不现实的。”马斯克会怎样改造推特？除了一直高举的“捍卫言论自由”之外，他明确表示，自己计划将推特打造成一个包罗万象的应用。今年6月，马斯克在与推特员工的见面会上曾经明确表示，计划用腾讯微信模式来改造推特，吸引全球10亿级别的用户。值得一提的是，虽然马斯克和扎克伯格都很推崇微信这样集通信、媒体、支付、通话等诸多功能于一体的超级应用(这意味着估值提升数倍)，但这样的产品似乎并不受美国市场欢迎，Meta过去多年多次新增功能的尝试都无法获得用户认同。扎克伯格做不到的事情，马斯克能成功吗？无论马斯克打算怎样改造推特，至少有一点是肯定的，推特现任CEO阿格拉瓦尔(Parag Agrawal)肯定会走人。从他2021年底上任时起，马斯克就一直公开嘲讽这位多西的接替者。对于自己看不上的人，马斯克从来都缺乏耐心。今年4月初，马斯克公布自己成为推特第一大股东，推特董事会随即公开邀请他加入董事会。马斯克却在推特上公开嘲讽“推特要死了吗？”，俨然以推特的救世主自居。通信记录显示，随后阿格拉瓦尔发短信委婉提醒马斯克，眼下避免发布这类对推特发展不利的内容。马斯克毫不客气地回怼阿格拉瓦尔，“那你这个星期都干了什么？我不会加入推特董事会，这纯属浪费时间。我会直接收购推特。”在多西的安排下，马斯克和阿格拉瓦尔在4月26日进行了电话沟通。但在通话结束后，多西却对马斯克表示，他和阿格拉瓦尔显然无法合作，后者行事太缓慢，试图迎合那些无法迎合的人。看起来，多西也对阿格加瓦尔有着诸多不满。收购依然有变数那么，现在是马斯克收购推特连续剧的大结局了么？现在还是无法断言。尽管马斯克团队提出以原价收购推特，希望避免与推特进入法庭诉讼，但却附带了另外一个条件，取决于马斯克能否从银行获得债券融资。今年5月，此前一个财团已经同意向马斯克收购推特提供130亿美元的融资，其中包括65亿美元的高级担保贷款、5亿美元的高级担保循环信用贷款以及两笔30亿美元的过桥贷款。这个财团包括了摩根士丹利、美国银行、巴克莱和三菱财团。但这是5月份的时候，那个时候纳斯达克综合指数还在13500点的水平，美国国债收益率还在2.8%。现在美国经济正笼罩在衰退的阴影下，投资者的信心也处于低谷。纳指已经跌到了11000点，美国国债收益率飙升到了3.8%。由于银行融资成本的飙升，他们可能无法销售马斯克收购推特的相关债券，马斯克能否继续获得5月份的发债融资保证，或许是个未知数。为了收购推特，马斯克已经出售了价值150亿美元的特斯拉股票，还从好友处获得了71亿美元的股权融资。如果他无法从银行获得足够的债券融资，或许还需要继续出售特斯拉股票来筹集资金。波士顿Riley Wealth首席分析师霍根(Art Hogan)预计，马斯克如果要完成收购推特，可能还需要再出售20亿美元-50亿美元的特斯拉股票，但具体套现时机和规模还无法预测。这种不确定性也会影响特斯拉投资者。这场延续半年多时间的天价收购纠纷，马斯克和推特目前是两败俱伤。因为陷入收购纠纷，业绩没有达到预期，推特不仅股价大幅下滑，更出现了员工流失潮，前景更是充满不确定性。按照原价卖给马斯克，是推特最好的解决方案。而另一方面，投资者也担心马斯克会因为收购推特而分散精力，无法专注于特斯拉的业务发展，甚至带来不必要的政治麻烦。特斯拉的股价在本周下跌了10%，不过这主要是受第二季度交付数据低于预期所拖累。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1668,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":668787133,"gmtCreate":1665190716522,"gmtModify":1665190717403,"author":{"id":"3542472305636197","authorId":"3542472305636197","name":"紫香檀","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3542472305636197","authorIdStr":"3542472305636197"},"themes":[],"htmlText":"好","listText":"好","text":"好","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/668787133","repostId":"1162298976","repostType":4,"repost":{"id":"1162298976","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1665187515,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1162298976?lang=&edition=full","pubTime":"2022-10-08 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href=\"https://laohu8.com/S/600730\">中国高科</a>技产业做强</p><p>据环球时报，美国政府7日将31家中国公司、研究机构和其他团体列入所谓“未经核实的名单”，限制它们获得某些受监管的美国半导体技术的能力。</p><p>对此，商务部研究院国际市场研究所副所长白明告诉环球时报记者，这是美国对于中国的“系统性打压”，目的就是为了防止中国的高科技产业做大做强。</p><p>2、新“美联储通讯社”：11月会议将会连续第四次加息75个基点</p><p>美国9月非农数据公布后，有着新“美联储通讯社”之称的著名记者Nick Timiraos很快发文，标题为“美联储正在通往另一次大幅加息的路上”。</p><p>Timiraos提及了9月会议上公布的点阵图，称官员们已表示今年还有加息125个基点的额度要完成，为实现这一目标，11月将加息75个基点，12月将在这基础上加息50个基点。</p><p>3、欧委会指明路径抢救能源危机 外交官回应需数月准备时间</p><p>当地时间周五(10月7日)，在捷克布拉格举办的欧盟领导人非正式峰会闭幕，会议重点讨论了对乌克兰援助以及如何应对欧洲能源危机等问题。</p><p>4、国际民航组织力争至2050年实现航空旅行零碳排放</p><p>当地时间7日，国际民航组织在加拿大蒙特利尔的总部达成一项协议，力争到2050年实现航空旅行零碳排放。</p><p>5、美国纽约市宣布进入紧急状态以应对移民危机</p><p>当地时间7日，美国纽约市市长埃里克·亚当斯宣布该市进入紧急状态，以帮助应对纽约市的移民危机。亚当斯呼吁联邦和州政府提供援助，他预估，纽约的移民危机将在本财年花费约10亿美元。</p><p>6、报告显示：持续干旱或致阿根廷小麦大规模减产</p><p>阿根廷最大的粮食期货交易机构罗萨里奥谷物交易所6日发布调查报告显示，自今年5月起，阿根廷全境遭遇的持续干旱天气影响了全国超过46%的耕地。今年阿根廷出产的主要农作物将会出现大规模减产，其中小麦产量减产最多，与去年相比减产幅度或近15%。</p><p>7、瑞典结束现场调查 “北溪”遭破坏嫌疑增大</p><p>据央视新闻，连日来，对“北溪”管道泄漏事件的调查仍在进行。6日，瑞典安全局宣布，对“北溪”天然气管道泄漏点的现场调查已完毕，瑞典附近的泄漏点周围海域已被解封。瑞典安全局表示，管道遭人为蓄意破坏的嫌疑增大。</p><p>公司新闻</p><p>1、瑞信宣布：30亿自救！能否避免成为下一个“雷曼兄弟”？</p><p>当地时间10月7日，<a href=\"https://laohu8.com/S/CS\">瑞士信贷</a>宣布，将回购最高约30亿瑞士法郎的OpCo高级债务证券。近日，这家瑞士第二大银行稳居全球金融市场热搜前列，有关其或将成为下一个“雷曼兄弟”的传闻也甚嚣尘上。</p><p>2、“灾难来了”！马斯克“被迫收购”推特，又得卖<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>？</p><p>自从马斯克和推特的纠缠开始，特斯拉的股票似乎就陷入了困境。有市场分析认为，特斯拉股价下降的部分原因是投资者担忧马斯克专注的领域太过分散。另一个原因是，要买下推特，马斯克可能不得不抛售特斯拉的股票来支付部分购买推特的费用。</p><p>3、AMD业绩警报后又传坏消息 <a href=\"https://laohu8.com/S/FDX\">联邦快递</a>预警又要下调送单预期</p><p>芯片巨头AMD刚刚公布远逊华尔街预期的预估三季度业绩，美国经济的晴雨表、物流巨头联邦快递就传出另一个坏消息。</p><p>当地时间7日周五，媒体援引内部备忘录的消息称，因为预计今年节日期间包裹配送量会下降，联邦快递旗下业务部门联邦快递地面服务(FedEx Ground)计划，下调递送量预期</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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芯片板块溃不成军美国9月非农数据超预期，美联储激进加息预期升温。美股周五低开低收，三大指数均录得大跌。截至收盘，道琼斯指数跌2.11%，报29,296.79点；标普500指数跌2.80%，报3,639.66点；纳斯达克指数跌3.80%，报10,652.41点，盘中一度跌超4%。芯片股溃不成军，费城半导体指数收跌超6%。AMD跌13.87%，英伟达跌8.03%，英特尔跌5.37%。AMD此前公布了第三季度的初步财务业绩，预计在这一季度中的收入约为56亿美元，不及市场此前预期的67亿美元。2、热门中概股多数下跌 新能源“蔚小理”均跌超6%热门中概股尽数收跌，蔚来跌6.84%，理想汽车跌6.59%，小鹏汽车跌6.34%，好未来跌4.40%，阿里巴巴跌3.65%，腾讯音乐跌3.41%，京东跌3.39%，拼多多跌2.60%，新东方跌2.49%，百度跌1.82%。3、国际原油期货结算价大幅上涨 创3月以来最大单周涨幅国际原油期货结算价大幅上涨，创3月以来最大单周涨幅。WTI 11月原油期货周五收涨4.19美元，涨幅4.74%，报92.64美元/桶，本周累计上涨16.54%。布伦特12月原油期货收涨3.50美元，涨幅3.70%，报97.92美元/桶。4、欧股收盘全线下跌 德国DAX指数跌1.59%欧股收盘全线下跌，本周录得上涨。德国DAX指数跌1.59%，本周累涨1.31%；法国CAC40指数跌1.17%，本周累涨1.82%；英国富时100指数跌0.09%，本周累涨1.41%。5、纽约黄金期货周五收跌0.7% 本周上涨2.2%纽约黄金期货价格周五收跌，但本周该期货价格录得连续第二周上涨，本周黄金期货价格上涨2.2%。有分析师称，强劲的美国9月非农就业报告意味着关于“美联储的加息政策可能转向”的市场传言彻底终结，美元因此可能继续得到支撑，投资者将躲避股市与黄金市场。国际宏观1、美政府又出芯片限制恶招打压中企！专家：怕中国高科技产业做强据环球时报，美国政府7日将31家中国公司、研究机构和其他团体列入所谓“未经核实的名单”，限制它们获得某些受监管的美国半导体技术的能力。对此，商务部研究院国际市场研究所副所长白明告诉环球时报记者，这是美国对于中国的“系统性打压”，目的就是为了防止中国的高科技产业做大做强。2、新“美联储通讯社”：11月会议将会连续第四次加息75个基点美国9月非农数据公布后，有着新“美联储通讯社”之称的著名记者Nick Timiraos很快发文，标题为“美联储正在通往另一次大幅加息的路上”。Timiraos提及了9月会议上公布的点阵图，称官员们已表示今年还有加息125个基点的额度要完成，为实现这一目标，11月将加息75个基点，12月将在这基础上加息50个基点。3、欧委会指明路径抢救能源危机 外交官回应需数月准备时间当地时间周五(10月7日)，在捷克布拉格举办的欧盟领导人非正式峰会闭幕，会议重点讨论了对乌克兰援助以及如何应对欧洲能源危机等问题。4、国际民航组织力争至2050年实现航空旅行零碳排放当地时间7日，国际民航组织在加拿大蒙特利尔的总部达成一项协议，力争到2050年实现航空旅行零碳排放。5、美国纽约市宣布进入紧急状态以应对移民危机当地时间7日，美国纽约市市长埃里克·亚当斯宣布该市进入紧急状态，以帮助应对纽约市的移民危机。亚当斯呼吁联邦和州政府提供援助，他预估，纽约的移民危机将在本财年花费约10亿美元。6、报告显示：持续干旱或致阿根廷小麦大规模减产阿根廷最大的粮食期货交易机构罗萨里奥谷物交易所6日发布调查报告显示，自今年5月起，阿根廷全境遭遇的持续干旱天气影响了全国超过46%的耕地。今年阿根廷出产的主要农作物将会出现大规模减产，其中小麦产量减产最多，与去年相比减产幅度或近15%。7、瑞典结束现场调查 “北溪”遭破坏嫌疑增大据央视新闻，连日来，对“北溪”管道泄漏事件的调查仍在进行。6日，瑞典安全局宣布，对“北溪”天然气管道泄漏点的现场调查已完毕，瑞典附近的泄漏点周围海域已被解封。瑞典安全局表示，管道遭人为蓄意破坏的嫌疑增大。公司新闻1、瑞信宣布：30亿自救！能否避免成为下一个“雷曼兄弟”？当地时间10月7日，瑞士信贷宣布，将回购最高约30亿瑞士法郎的OpCo高级债务证券。近日，这家瑞士第二大银行稳居全球金融市场热搜前列，有关其或将成为下一个“雷曼兄弟”的传闻也甚嚣尘上。2、“灾难来了”！马斯克“被迫收购”推特，又得卖特斯拉？自从马斯克和推特的纠缠开始，特斯拉的股票似乎就陷入了困境。有市场分析认为，特斯拉股价下降的部分原因是投资者担忧马斯克专注的领域太过分散。另一个原因是，要买下推特，马斯克可能不得不抛售特斯拉的股票来支付部分购买推特的费用。3、AMD业绩警报后又传坏消息 联邦快递预警又要下调送单预期芯片巨头AMD刚刚公布远逊华尔街预期的预估三季度业绩，美国经济的晴雨表、物流巨头联邦快递就传出另一个坏消息。当地时间7日周五，媒体援引内部备忘录的消息称，因为预计今年节日期间包裹配送量会下降，联邦快递旗下业务部门联邦快递地面服务(FedEx Ground)计划，下调递送量预期","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2031,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":660649458,"gmtCreate":1661731911179,"gmtModify":1661731911179,"author":{"id":"3542472305636197","authorId":"3542472305636197","name":"紫香檀","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3542472305636197","authorIdStr":"3542472305636197"},"themes":[],"htmlText":"好","listText":"好","text":"好","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/660649458","repostId":"2263119845","repostType":2,"repost":{"id":"2263119845","kind":"news","pubTimestamp":1661722441,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2263119845?lang=&edition=full","pubTime":"2022-08-29 05:34","market":"us","language":"zh","title":"外媒头条 | 杰克逊霍尔群“鹰”荟萃","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2263119845","media":"新浪财经","summary":"全球财经媒体昨夜今晨共同关注的头条新闻主要有：1、群“鹰”荟萃：一个词总结概括杰克逊霍尔年度研讨会2、商标申请表明，苹果可能会为AR/VR头盔争取“Reality”名称3、美参议员沃伦指责美联储加息是缘木求鱼 反而可能使美国陷入衰退4、沃顿商学院西格尔：将10%-15%资金分配给Meme股票是可以的5、能源危机史无前例 英国押注未来电池以减少对天然气的依赖6、9月是个残酷的季节？这是2020年疫情爆发以来首次在杰克逊霍尔举行面对面会议。","content":"<html><head></head><body><p><b>全球财经媒体昨夜今晨共同关注的头条新闻主要有：</b></p><blockquote><b>1、</b>群“鹰”荟萃：一个词总结概括杰克逊霍尔年度研讨会</blockquote><blockquote><b>2、</b>商标申请表明，<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>可能会为AR/VR头盔争取“Reality”名称</blockquote><blockquote><b>3、</b>美参议员沃伦指责美联储加息是缘木求鱼 反而可能使美国陷入衰退</blockquote><blockquote><b>4、</b>沃顿商学院西格尔：将10%-15%资金分配给Meme股票是可以的</blockquote><blockquote><b>5、</b>能源危机史无前例 英国押注未来电池以减少对天然气的依赖</blockquote><blockquote><b>6、</b>9月是个残酷的季节？ 美股夏季反弹趋势就此止步</blockquote><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e0c933f9fd67359586d0002064b83941\" tg-width=\"550\" tg-height=\"309\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>群“鹰”荟萃：一个词总结概括杰克逊霍尔年度研讨会</b></p><p>在美联储的杰克逊霍尔年度研讨会上，世界主要央行的领导人就遏制通胀的必要性发出了直白而又统一的信息，异口同声宣告通胀基础广泛、将维持高位、需要采取强有力的行动。</p><p>英国央行、瑞士央行、日本央行、韩国央行的行长和欧洲央行的几位决策者也出席了堪萨斯城联储在怀俄明州大提顿国家公园举行的这次年会。</p><p>美联储主席杰罗姆·鲍威尔周五发表了演讲，明确承诺美联储将加息直到通胀显著放缓。</p><p>欧洲和美国的决策者正在与数十年来最热的通胀作斗争，下定决心提高利率，只要通胀压力依然很高，哪怕经济萎靡不振也不动摇。</p><p>这是2020年疫情爆发以来首次在杰克逊霍尔举行面对面会议。决策者们借此机会告诉投资者，即使会造成经济痛苦，他们也将矢志不渝。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2286da964777a0008e0a27f7ffd217d5\" tg-width=\"550\" tg-height=\"310\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>商标申请表明，苹果可能会为AR/VR头盔争取“Reality”名称</b></p><p>商标申请表明，苹果公司可能会为其备受期待的混合现实头戴设备争取潜在名称，这是这家科技巨头多年来推动其首个新产品类别的一部分。</p><p>据悉，在美国、欧盟、英国、加拿大、澳大利亚、新西兰、沙特阿拉伯、哥斯达黎加和乌拉圭提交了“Reality One”“Reality Pro”和“Reality Processor”名称的申请。虽然苹果自己没有提交申请，但他们遵循了 iPhone 制造商过去使用的模式——包括依靠该公司之前聘请的律师事务所来锁定品牌。</p><p>预计苹果的头显将结合虚拟现实和增强现实技术，使公司与 VR 设备的领先供应商 <a href=\"https://laohu8.com/S/META\">Meta Platforms</a>展开更密切的竞争。</p><p>上述商标申请尚未获得批准，也不能保证苹果未来的产品会带有任何名称。</p><p>尽管如此，仍有迹象表明苹果正在为其向耳机领域的扩张奠定基础。今年早些时候，real-OS 名称也出现了与苹果相关的商标申请。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4802b7dd9f517174ab004f220a8853db\" tg-width=\"550\" tg-height=\"310\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>美参议员沃伦指责美联储加息是缘木求鱼 反而可能使美国陷入衰退</b></p><p>美国参议员伊丽莎白·沃伦周日开始攻击美联储的抗通胀计划，称她担心美联储会导致美国经济陷入衰退。</p><p>“你知道什么比高物价和强经济更糟糕吗？”沃伦发问，“那就是高物价和千百万人失业。我非常担心美联储会导致经济陷入衰退。”</p><p>沃伦再度对美联储主席杰罗姆·鲍威尔的货币紧缩政策开火，说她不相信加息可以遏制当前的通胀压力。</p><p>“我们仍有供应链纠结，我们仍有推高能源成本的俄乌局势，”沃伦说。“加息无济于事，鲍威尔的工具包里没有什么能直接解决这些问题。”</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/21376bc4608288a6ffdf732f3db4c58b\" tg-width=\"550\" tg-height=\"310\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>沃顿商学院西格尔：将10%-15%资金分配给Meme股票是可以的</b></p><p>像Bed Bath & Beyond和AMC这样的Meme股票可能会再次变得疯狂，但这并不意味着投资者需要完全避开它们。</p><p>宾夕法尼亚大学沃顿商学院金融学名誉教授杰里米·西格尔（Jeremy Siegel）表示，这种波动性较大的股票比其他任何东西都更像是赌博工具，但投机性押注仍可以成为年轻投资者投资组合的一小部分。</p><p>杰里米·西格尔表示，以AMC、Bed Bath & Beyond和GameStop为例，他们的总市值很小。即使你再添加一些Meme股票，你仍然只获得了市场中极小的一部分。现在，它们可能看起来像有很多烟花。如果你喜欢赌博，那就去尝试吧。一年前，我曾有些保守地说过，我不认为它们会给长期投资者带来回报，他们只是个赌博工具。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/460970673f1a43740d6af85a7662adba\" tg-width=\"550\" tg-height=\"310\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>能源危机史无前例 英国押注未来电池以减少对天然气的依赖</b></p><p>和欧洲大多数国家一样，英国正面临着一场史无前例的能源危机。天然气批发价格再次飙升，使英国对家庭账单的价格上限进一步降低。随着成本的飙升，不少英国企业面临破产的风险。</p><p>英国对天然气的依赖（去年占其电力的40%）使其特别脆弱，并暴露出对化石燃料替代能源的需求。一种选择是电池，即已经站稳脚跟的“新”的老能源存储技术。</p><p>研究人员称，英国已经拥有欧洲数量最多的并网电池。其锂离子电池目前的容量约为19亿瓦，到2020年将增加4倍以上。这些本质上是手机电池的巨型版本。它们可以在需求低且电价便宜的时候充电，然后在需求增加时放电。</p><p>但是锂离子电池也有缺点。它们只能在相对较短的时间内提供电力。并且电池也供不应求，开发商还不得不与对此有巨大需求的汽车行业竞争。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/be1b902a4b93eb54fa41be221cd7c775\" tg-width=\"550\" tg-height=\"367\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>9月是个残酷的季节？ 美股夏季反弹趋势就此止步</b></p><p>标普500指数从6月的低点反弹10.7%，目前正步入美股历史上最艰难的一个月，这引发了一些基金经理对广泛抛售的紧张情绪。</p><p>9月通常是股市下跌的月份，因为随着第三季度末的临近，基金经理倾向于卖出表现不佳的头寸。</p><p>Natixis首席投资组合策略师表示，由于投资者消化了美联储不会像此前希望的那样及早开始降息的可能性，标普500指数可能在9月跌超10%。</p><p>前景黯淡的主要原因之一是人们相信美联储将继续加息并将其维持在中性之上的时间比市场一周前的预期要长，这对消费者需求和房地产市场构成压力。</p></body></html>","source":"tencent","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>外媒头条 | 杰克逊霍尔群“鹰”荟萃</title>\n<style 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美股夏季反弹趋势就此止步群“鹰”荟萃：一个词总结概括杰克逊霍尔年度研讨会在美联储的杰克逊霍尔年度研讨会上，世界主要央行的领导人就遏制通胀的必要性发出了直白而又统一的信息，异口同声宣告通胀基础广泛、将维持高位、需要采取强有力的行动。英国央行、瑞士央行、日本央行、韩国央行的行长和欧洲央行的几位决策者也出席了堪萨斯城联储在怀俄明州大提顿国家公园举行的这次年会。美联储主席杰罗姆·鲍威尔周五发表了演讲，明确承诺美联储将加息直到通胀显著放缓。欧洲和美国的决策者正在与数十年来最热的通胀作斗争，下定决心提高利率，只要通胀压力依然很高，哪怕经济萎靡不振也不动摇。这是2020年疫情爆发以来首次在杰克逊霍尔举行面对面会议。决策者们借此机会告诉投资者，即使会造成经济痛苦，他们也将矢志不渝。商标申请表明，苹果可能会为AR/VR头盔争取“Reality”名称商标申请表明，苹果公司可能会为其备受期待的混合现实头戴设备争取潜在名称，这是这家科技巨头多年来推动其首个新产品类别的一部分。据悉，在美国、欧盟、英国、加拿大、澳大利亚、新西兰、沙特阿拉伯、哥斯达黎加和乌拉圭提交了“Reality One”“Reality Pro”和“Reality Processor”名称的申请。虽然苹果自己没有提交申请，但他们遵循了 iPhone 制造商过去使用的模式——包括依靠该公司之前聘请的律师事务所来锁定品牌。预计苹果的头显将结合虚拟现实和增强现实技术，使公司与 VR 设备的领先供应商 Meta Platforms展开更密切的竞争。上述商标申请尚未获得批准，也不能保证苹果未来的产品会带有任何名称。尽管如此，仍有迹象表明苹果正在为其向耳机领域的扩张奠定基础。今年早些时候，real-OS 名称也出现了与苹果相关的商标申请。美参议员沃伦指责美联储加息是缘木求鱼 反而可能使美国陷入衰退美国参议员伊丽莎白·沃伦周日开始攻击美联储的抗通胀计划，称她担心美联储会导致美国经济陷入衰退。“你知道什么比高物价和强经济更糟糕吗？”沃伦发问，“那就是高物价和千百万人失业。我非常担心美联储会导致经济陷入衰退。”沃伦再度对美联储主席杰罗姆·鲍威尔的货币紧缩政策开火，说她不相信加息可以遏制当前的通胀压力。“我们仍有供应链纠结，我们仍有推高能源成本的俄乌局势，”沃伦说。“加息无济于事，鲍威尔的工具包里没有什么能直接解决这些问题。”沃顿商学院西格尔：将10%-15%资金分配给Meme股票是可以的像Bed Bath & Beyond和AMC这样的Meme股票可能会再次变得疯狂，但这并不意味着投资者需要完全避开它们。宾夕法尼亚大学沃顿商学院金融学名誉教授杰里米·西格尔（Jeremy Siegel）表示，这种波动性较大的股票比其他任何东西都更像是赌博工具，但投机性押注仍可以成为年轻投资者投资组合的一小部分。杰里米·西格尔表示，以AMC、Bed Bath & Beyond和GameStop为例，他们的总市值很小。即使你再添加一些Meme股票，你仍然只获得了市场中极小的一部分。现在，它们可能看起来像有很多烟花。如果你喜欢赌博，那就去尝试吧。一年前，我曾有些保守地说过，我不认为它们会给长期投资者带来回报，他们只是个赌博工具。能源危机史无前例 英国押注未来电池以减少对天然气的依赖和欧洲大多数国家一样，英国正面临着一场史无前例的能源危机。天然气批发价格再次飙升，使英国对家庭账单的价格上限进一步降低。随着成本的飙升，不少英国企业面临破产的风险。英国对天然气的依赖（去年占其电力的40%）使其特别脆弱，并暴露出对化石燃料替代能源的需求。一种选择是电池，即已经站稳脚跟的“新”的老能源存储技术。研究人员称，英国已经拥有欧洲数量最多的并网电池。其锂离子电池目前的容量约为19亿瓦，到2020年将增加4倍以上。这些本质上是手机电池的巨型版本。它们可以在需求低且电价便宜的时候充电，然后在需求增加时放电。但是锂离子电池也有缺点。它们只能在相对较短的时间内提供电力。并且电池也供不应求，开发商还不得不与对此有巨大需求的汽车行业竞争。9月是个残酷的季节？ 美股夏季反弹趋势就此止步标普500指数从6月的低点反弹10.7%，目前正步入美股历史上最艰难的一个月，这引发了一些基金经理对广泛抛售的紧张情绪。9月通常是股市下跌的月份，因为随着第三季度末的临近，基金经理倾向于卖出表现不佳的头寸。Natixis首席投资组合策略师表示，由于投资者消化了美联储不会像此前希望的那样及早开始降息的可能性，标普500指数可能在9月跌超10%。前景黯淡的主要原因之一是人们相信美联储将继续加息并将其维持在中性之上的时间比市场一周前的预期要长，这对消费者需求和房地产市场构成压力。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3099,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":616724675,"gmtCreate":1652020022397,"gmtModify":1652023712406,"author":{"id":"3542472305636197","authorId":"3542472305636197","name":"紫香檀","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3542472305636197","authorIdStr":"3542472305636197"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/616724675","repostId":"2233597715","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3838,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":952084321,"gmtCreate":1591804178963,"gmtModify":1704197092915,"author":{"id":"3542472305636197","authorId":"3542472305636197","name":"紫香檀","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3542472305636197","authorIdStr":"3542472305636197"},"themes":[],"htmlText":"好","listText":"好","text":"好","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/952084321","repostId":"1142421476","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":4471,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":981794318,"gmtCreate":1583812275534,"gmtModify":1704351079165,"author":{"id":"3542472305636197","authorId":"3542472305636197","name":"紫香檀","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3542472305636197","authorIdStr":"3542472305636197"},"themes":[],"htmlText":"好","listText":"好","text":"好","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/981794318","repostId":"2018465512","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1658,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"hots":[{"id":616724675,"gmtCreate":1652020022397,"gmtModify":1652023712406,"author":{"id":"3542472305636197","authorId":"3542472305636197","name":"紫香檀","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3542472305636197","authorIdStr":"3542472305636197"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/616724675","repostId":"2233597715","repostType":4,"repost":{"id":"2233597715","kind":"highlight","pubTimestamp":1652016620,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2233597715?lang=&edition=full","pubTime":"2022-05-08 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href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>股价突破1000美元关口，涨幅超6%。总市值达到1855亿美元，超过丰田汽车成为全球市场价值最高的汽车公司。</span></p><p>消息方面，<span>据外媒，特斯拉表示是时候量产电动卡车Semi了，但没有透露具体的时间要求。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4a78b72af479a1f7a95558db77e27a9a\" tg-width=\"840\" 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不过美国银行系统仍然充满韧性，已召集各监管机构共同协商硅谷银行的问题。她对银行业监管者有充足的信心，她完全相信银行业监管机构将采取适当行动。</p><p>分析师认为，此次硅谷银行的问题在于其在流动性宽松时期大量吸收存款并配置长期限的债券资产，导致潜在的利率风险大幅增加，美联储加息使得问题暴露。</p><p>国信银行王剑指出，<b>事情的源头起于，疫情期间</b><b>美联储</b><b>放水</b>，美国的PE/VC市场也快速扩张，给硅谷银行带来大量低息存款，硅谷银行的规模得以快速增长，其资产总额从2019年末的710亿美元增长到2021年末的2115亿美元，其中2020年同比增长63%，2021年同比增长83%。</p><p>但是这一切在2022年完全逆转。<b>随着2022年美联储进入加息周期，PE/VC市场的流动性盛宴结束，硅谷银行也面临巨大压力。</b>硅谷银行2022年总资产较年初仅增加了3亿美元，有息存款成本从2021年的0.13%大幅攀升到2022年的1.13%。</p><p>王剑指出，更严重的是，<b>硅谷银行在过去几年存款大幅增长的时候，用吸收进来的资金在资产端配置了大量长久期的持有至到期资产和可供出售资产，期限错配严重，面临巨大的利率风险。</b>从硅谷银行持有至到期资产和可供出售资产的结构来看，主要是住房抵押证券相关产品，资产本身信用风险不大，但收益率很低，只有1.6%左右。这些资产久期很长，其中大约80%的金融资产剩余期限都在十年以上，利率风险很大。</p><p>“在美联储加息的背景下，如果硅谷银行想稳住负债，就只能高息揽存，这会导致息差收窄，挤压收入和利润空间；如果不高息揽存，则负债流失，公司被迫出售资产偿还债务，同样面临损失。硅谷银行实际上同时面临了这两个问题：一是从存款利率来看，2022年有息存款付息率较2021年上升100bps至1.13%；二是从存款规模来看，2022年末存款余额较2021年末下降8.5%至1731亿美元，其中无息存款更是减少36%至808亿美元。”王剑分析。</p></body></html>","source":"78","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" 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href=http://hk.jrj.com.cn/2023/03/11213237393896.shtml><strong>金融界</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>作者：子宽3月11日，美团资本市场部对问询的投资者回复邮件表示，美团没有存款在硅谷银行，因此近期硅谷银行事件对公司无影响。同时，美团相关负责人也对记者表示，今日网传美团CEO王兴发布的“硅谷银行维权群”截图并不属实。 当地时间3月9日，硅谷银行（SVB）突然宣布，出售其所有210亿美元的可销售证券，因此遭受了18亿美元的亏损，并寻求通过出售普通股和优先股募资22.5亿美元，从而避免流动性危机...</p>\n\n<a href=\"http://hk.jrj.com.cn/2023/03/11213237393896.shtml\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/e1238455e09ac8d1135014cb37eb0f4d","relate_stocks":{"03690":"美团-W"},"source_url":"http://hk.jrj.com.cn/2023/03/11213237393896.shtml","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2318998717","content_text":"作者：子宽3月11日，美团资本市场部对问询的投资者回复邮件表示，美团没有存款在硅谷银行，因此近期硅谷银行事件对公司无影响。同时，美团相关负责人也对记者表示，今日网传美团CEO王兴发布的“硅谷银行维权群”截图并不属实。 当地时间3月9日，硅谷银行（SVB）突然宣布，出售其所有210亿美元的可销售证券，因此遭受了18亿美元的亏损，并寻求通过出售普通股和优先股募资22.5亿美元，从而避免流动性危机。市场对这则消息的解读是，硅谷银行的流动性危机，远比预期的更严重。当地时间3月10日，美国联邦存款保险公司（FDIC）宣布，硅谷银行已被关闭，监管机构已控制了银行的存款。根据FDIC发布的一份声明，加州金融保护和创新部（DFPI）当日宣布关闭美国硅谷银行，并任命FDIC为破产管理人。FDIC在公告中表示，投保存款人将不迟于周一早上获得存款，硅谷银行的分支机构也将在监管机构的控制下重新开放。FDIC的标准联邦存款保险公司的为每个账户所有权类别的每个存款人，每家银行提供高达25万美元的保险。FDIC表示，未投保的存款人将获得其余额的接管证书。美国财政部长耶伦10日表示，财政部了解了最近的事态发展，并正在密切关注局势。耶伦表示，当银行面临损失时，这是一个“令人担忧的问题”。 不过美国银行系统仍然充满韧性，已召集各监管机构共同协商硅谷银行的问题。她对银行业监管者有充足的信心，她完全相信银行业监管机构将采取适当行动。分析师认为，此次硅谷银行的问题在于其在流动性宽松时期大量吸收存款并配置长期限的债券资产，导致潜在的利率风险大幅增加，美联储加息使得问题暴露。国信银行王剑指出，事情的源头起于，疫情期间美联储放水，美国的PE/VC市场也快速扩张，给硅谷银行带来大量低息存款，硅谷银行的规模得以快速增长，其资产总额从2019年末的710亿美元增长到2021年末的2115亿美元，其中2020年同比增长63%，2021年同比增长83%。但是这一切在2022年完全逆转。随着2022年美联储进入加息周期，PE/VC市场的流动性盛宴结束，硅谷银行也面临巨大压力。硅谷银行2022年总资产较年初仅增加了3亿美元，有息存款成本从2021年的0.13%大幅攀升到2022年的1.13%。王剑指出，更严重的是，硅谷银行在过去几年存款大幅增长的时候，用吸收进来的资金在资产端配置了大量长久期的持有至到期资产和可供出售资产，期限错配严重，面临巨大的利率风险。从硅谷银行持有至到期资产和可供出售资产的结构来看，主要是住房抵押证券相关产品，资产本身信用风险不大，但收益率很低，只有1.6%左右。这些资产久期很长，其中大约80%的金融资产剩余期限都在十年以上，利率风险很大。“在美联储加息的背景下，如果硅谷银行想稳住负债，就只能高息揽存，这会导致息差收窄，挤压收入和利润空间；如果不高息揽存，则负债流失，公司被迫出售资产偿还债务，同样面临损失。硅谷银行实际上同时面临了这两个问题：一是从存款利率来看，2022年有息存款付息率较2021年上升100bps至1.13%；二是从存款规模来看，2022年末存款余额较2021年末下降8.5%至1731亿美元，其中无息存款更是减少36%至808亿美元。”王剑分析。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1930,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":627456214,"gmtCreate":1678619903838,"gmtModify":1678619905231,"author":{"id":"3542472305636197","authorId":"3542472305636197","name":"紫香檀","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3542472305636197","authorIdStr":"3542472305636197"},"themes":[],"htmlText":"好","listText":"好","text":"好","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/627456214","repostId":"1196900466","repostType":4,"repost":{"id":"1196900466","kind":"news","pubTimestamp":1678536333,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1196900466?lang=&edition=full","pubTime":"2023-03-11 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referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>硅谷银行事件与潜在流动性风险敞口——中金银行与策略联合解读</b></p><p><b>摘要</b></p><p>北京时间3月10日凌晨，硅谷银行宣布大规模再融资引发市场担心其流动性和资产负债表状况，股价跌超60%，进而波及整个美国银行板块和美股市场，富国和美国银行跌幅都在6%以上。北京时间3月11日，美国加州监管机构宣布，SVB因“流动性不足与资不抵债”被FDIC接管，并开始安排后续存款偿付计划。</p><p>市场之所以对本次事件反映较大，是担忧在当前美联储加息可能更久和更高，推升融资成本和债券利率的情况下，是否会诱发更大范围的流动性风险、甚至波及到整个金融体系。</p><p><b>SVB宣布出售其部分债券并大规模再融资，引发流动性担忧。</b>北京时间3月10日，SVB宣布一系列战略更新：1）出售210亿美元债券投资，并立即重新配置到久期更短的债券，以提升其资产敏感度，这笔出售预计会对其造成18亿美元的税后亏损；2）将定期借款规模由2022年末150亿美元增加至300亿美元，以锁定融资成本以及为公司提供更加稳定的流动性支持；3）再融资22.5亿美元以应对亏损并提供流动性支持，包括17.5亿美元的普通股和5亿美元的优先股。</p><p><b>市场担忧高利率环境下银行业整体发生流动性风险。</b>虽然SVB致力于释放积极信号，但资本市场更侧重看到了SVB的投资亏损和再融资需求，因此股价大幅下跌；同时担心在利率上行环境下，其他银行也会面临和SVB类似的压力，或有较大幅度的债券抛压，或有多家银行出现投资亏损，或有密集的银行融资需求出现，因此带动了美国银行指数的明显下跌。</p><p><b>从历史经验来看，流动性冲击具有突发性和不可预测性。</b>正因如此，也往往会导致市场担忧和线性外推，表现为“先卖再看”。但我们认为，分析是否会导致更大级别的金融体系危机，要从区分流动性冲击和债务问题两个层面入手区别对待，前者更多是现金流和利润表的问题，后者则是资产负债表的问题。</p><p><b>我们认为当前整体情况可能并没有市场担忧的那么紧张。</b>杠杆方面，金融危机后美国金融部门在强监管下整体杠杆较低，且资本充足率也相对健康，因此发生大面积的债务危机的可能性似乎并不高，上述事件可能无法代表整个美国银行体系。流动性角度，我们追踪的一系列美国在岸及离岸流动性的收紧也并没有那么显著。在极端假设下，如果后续流动性继续收紧引发更大层面和程度的流动性冲击，美联储可能而且也有充裕的手段提供流动性支持。</p><p><b>硅谷银行事件：宣布出售其部分债券并大规模再融资，引发流动性担忧</b></p><p>北京时间3月10日凌晨，SVB在1Q23季中交流中宣布了一系列战略更新，主要包括：</p><p>►<b>出售证券投资带来18亿美元亏损，以提升高利率环境下的资产敏感性。</b>SVB宣布出售210亿美元可供出售（AFS）证券投资，主要目的在于提升其资产敏感度。考虑到当前美债利率利率曲线倒挂，公司出售平均久期3.6年的AFS债券，并计划立即用于再投资期限更短的AFS证券资产以增加净利息收入（具体做法为：配置短久期、固定利率的美国国债，并通过买入浮动利率掉期对冲部分利率波动风险）。SVB预计出售上述AFS债券会带来当期18亿美元税后利润亏损，但公司预计该亏损会在未来3年被填补，短期的AFS投资每年可对净利息收入带来税后约4.5亿美元的提升。</p><p>►<b>增加债权融资以锁定融资成本并提供流动性支持。</b>硅谷银行宣布将定期借款规模由2022年末的150亿美元增加至300亿美元，一方面公司预计利率可能会走向更高且持续更久（higher for longer），另一方面则是出于活期存款减少的原因，公司为更好的应对融资困难和企业持续消耗现金流的环境，来为公司提供更加稳定的流动性支持。</p><p>►<b>宣布再融资22.5亿美元以应对亏损并提供流动性支持。</b>SVB新宣布的17.5亿美元的普通股融资中包括12.5亿美元的公开发行和来自General Atlantic的5亿美元的定向发行。此外公司还将发行5亿美元可转换优先股，合计再融资金额为22.5亿美元。本次再融资的主要目的也是为应对AFS债券出售的大额亏损，以及未来可能会持续的存款下降压力。</p><p>北京时间3月11日凌晨，因SVB“流动性不足与资不抵债”，加州监管机构DFPI（Department of Financial Protection and Innovation）宣布由联邦存款保险公司（FDIC）对其进行接管。美国FDIC同日亦发表声明，为保护存款人权益，FDIC将创建Deposit Insurance National Bank of Santa Clara（DINB），立即将SVB的所有受保存款转移到DINB。所有受保存款人将在当地时间3月13日上午获得其全部受保存款，此外FDIC会在下周向未受保存款人进行一笔先行的偿付（advance dividend），随着未来SVB的资产出售，其他未受保存款可能会得到进一步偿付。</p><p><b>硅谷银行商业模式介绍：为PE/VC提供资本，非传统银行，期限错配严重</b></p><p>硅谷银行是一家长期保持高估值美国上市银行，专注于服务PE/VC和初创企业的融资需求，同时也衍生出自己的私人银行、股权投资和投行业务。相比传统银行业，公司主营业务具有高成长性、高盈利的特征，ROE水平长期高于传统商业银行。具体来看，SVB两大主营业务是为PE/VC提供资本催缴信贷以及为初创企业提供信用贷款：</p><p>►<b>资本催缴信贷：</b>又名capital call line of credit或subscription line，是SVB投放给PE/VC的贷款，在有限合伙人承诺出资后，PE/VC并不会立刻获得资金，而是在发现可投资项目时向有限合伙人发出催缴通知，出于减少招款通知、提高IRR以及快速把握投资机会等多种原因，PE/VC通常希望从银行获得一笔资本催缴信贷，来帮助其短期过渡，待有限合伙人资金到位后还本付息。因此该类贷款通常期限偏短，风险较低，同时收益率也往往低于传统的工商贷款。</p><p>►<b>初创企业贷款：</b>该类贷款主要投放给没有盈利和现金流的初创企业客户，该类客户常常会在两轮股权融资之间向SVB借款以帮助其持续经营。由于该类贷款风险较大且缺乏抵押物，SVB往往会向初创企业索要3-5%的认股权证。历史上看，SVB从认股权证中取得的收益远大于此类贷款所产生的信用损失，但考虑到认股权证的收益与初创企业财务状况都存在较强的周期属性，此类贷款仍然风险相对较高，过去多年SVB也在积极压降此类贷款。</p><p><b>近年存款快速增长，造成资产端久期配置拉长。</b>在服务初创企业的过程中，SVB能够沉淀大量低成本活期存款，2022年末SVB无息存款占比47%，付息活期存款占比19%，定期存款仅占4%，因为企业客户对价格相对不敏感，沉淀的存款主要用于企业经营。近年，SVB的存款规模由2019年末的618亿美元大幅增长至1731亿美元，主要得益于宽松的流动性和高景气度的PE/VC市场。另一方面，这也造成了SVB资产端债券投资配置的增加，为后续高利率环境引发流动性危机埋下了隐患。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/457043742bd5220368ad16c6396e63df\" tg-width=\"756\" tg-height=\"487\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5944af43266ef19659d707f8d1657cb5\" tg-width=\"757\" tg-height=\"491\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/402804017794cec025a7b7a346a7addb\" tg-width=\"764\" tg-height=\"454\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0836c921df62111a611865aeb8fc2cf1\" tg-width=\"931\" tg-height=\"800\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e92cfbff1ebb884de91965324cf3090e\" tg-width=\"900\" tg-height=\"449\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>该事件为何备受关注？市场担心这一“薄弱环节”可能诱发更多连锁反应</b></p><p><b>就事件本身和微观角度</b>，SVB表示出售AFS债券是为应对当前高利率环境所计划做出的积极调整，以进一步提升自身盈利和流动性情况。从公司战略层面看，本次重新配置AFS债券、增加定期借款规模、开展再融资主要基于：1）SVB预计市场利率会上升高更高的水平并且持续更长的时间，因此公司采取缩短资产久期的方式增加短期的净利息收入；2）美国科创企业融资困难与持续的高现金消耗均造成公司存款受到冲击，因此公司通过债权融资与股权融资补充流动性与资本，以便更好地进行资产端配置以及应对后续潜在的流动性风险。</p><p><b>就宏观层面而言，2021年全球的一个大环境是以美联储为代表的全球主要央行激进紧缩，所导致的融资成本持续抬升和“便宜钱”减少甚至消失。</b>一个直接证据是全球负利率债券从2020年底高峰的18万亿美元降至当前的1.2万亿美元，且剩下的全部是日本债券。与此同时，全球进入加息周期的央行占比已经达到82%，是上世纪80年代以来最高；作为负利率和“便宜钱”最后阵地的日本央行YCC政策也大概率可能取消（《如果日央行意外放弃YCC？》）。</p><p><b>在这一大环境下，不难理解一些依赖高杠杆融资、期限错配较为严重、或者资金链不足的金融机构、资产等面临突发的价格波动或意外，很容易出现一些问题，也就是所谓的“薄弱环节”</b>（《“便宜钱”消失下的灰犀牛》）。但问题是，这个是否是一个系统性的危机？以及会不会往更大层面传导？</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/42969784a59650db911cc3cedabc5fe0\" tg-width=\"952\" tg-height=\"390\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>传导路径与分析框架：流动性冲击（黑天鹅）vs.债务危机（灰犀牛）；关注风险敞口，但也不宜简单线性外推</b></p><p>硅谷银行事件是自去年英国养老金、瑞信风波（《欧债危机2.0距我们有多远？》、《欧洲银行的“压力”与启示》）、以及FTX破产后的最新的金融风险事件。</p><p>从历史经验来看，流动性冲击具有突发性和不可预测性，正因如此，也往往会导致市场担忧和线性外推，表现为“先卖再看”。但我们认为，<b>分析是否会导致更大级别的金融体系危机，要从区分流动性冲击和债务问题两个层面入手区别对待，前者更多是现金流和利润表的问题，后者则是资产负债表的问题。</b></p><p>►<b>流动性冲击：流动性具有突发性（“黑天鹅”），有一定诱因导致；如果严重央行通常需要干预，且干预也会起到效果。</b>短期流动性冲击是短期流动性不足所致，具有突发性，在担忧情绪的助推下往往演变较快。如果发展较为严重，货币当局作为最后贷款人（last resort）通常会介入干预，如果不能及时介入的话，很容易诱发资产抛售的负向螺旋，进而威胁整个金融体系的稳定性。一般而言，央行及时介入注入流动性稳定市场和资产价格后，大概率就会起到效果，对经济和金融体系的破坏就不至于很大。类似的例子包括2022年英国养老金、2020年3月疫情期间资产价格大跌、2022年初俄乌局势升级、2019年9月美国储备资产不足、2018年底美国高收益债、甚至1998年亚洲金融危机期间的LTCM事件等。</p><p>►<b>债务危机：往往是高杠杆和信用问题（“灰犀牛”），受流动性冲击和资产价格大跌触发导致债务和偿付问题；此时只靠央行就无法解决，需要债务重组，其对经济和金融体系冲击更大。</b>与流动性冲击不同，债务危机的影响更大，且不只限于金融体系，对实体经济的冲击也是较大的。此时，仅靠货币政策就无法解决所有问题，还需要政府介入进行债务重组，以消化高债务部门的压力，才能最终解决。上世纪80~90年代美国储贷危机和拉美债务危机、2008年美国次贷危机、2011年欧债危机等均是如此。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9eeda9ed96b7c423a4fb71340b2ed1e1\" tg-width=\"938\" tg-height=\"511\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>后续演变：金融部门杠杆较低，大银行相比小银行更健康；流动性指标并未大幅收紧；极端情形下，美联储有充裕手段应对</b></p><p>基于上述的分析框架，我们看到当前整体情况可能并没有市场担忧的那么紧张。</p><p><b>杠杆方面</b>，金融危机后，<b>美国金融部门在强监管下整体杠杆处于较低水平，且资本充足率也相对健康，因此发生大面积的债务危机的可能性似乎并不高，上述事件可能无法代表整个美国银行体系</b>。2008年金融危机后，美国金融部门实现了较好的去杠杆。截至3Q22，金融部门杠杆水平从2008年金融危机期间的123%回落至3Q22的75%，资产负债表质量相对健康（《从杠杆角度看紧缩成本和衰退压力》）。进一步<b>从不同规模银行的资产负债表来看</b>，<b>小型商业银行的流动性充裕度收紧更为明显，但美国大型银行及本地商业银行整体仍相对健康</b>。在美联储持续加息缩表的背景下，银行准备金回落明显，迫使银行借款需求增加。小型银行准备金占总资产比例已回落至6%（基本为疫情前水平）；借款占准备金比例自去年3月以来持续抬升，截至1月已基本接近疫情前水平（96%）。相比而言，大型银行相对更为健康。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b218390ca1c02f728ef9faeb05f0603a\" tg-width=\"950\" tg-height=\"762\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>流动性角度，我们追踪的一系列美国在岸及离岸流动性的收紧也并没有那么显著。</b>例如，在岸美元流动性方面，FRA-OIS利差当前4.7bp（vs. 2008年以来均值27bp）；信用利差自去年三季度高点整体回落，但近期小幅抬升，当前高收益债和投资级信用利差分别为4.7ppt和1.8ppt（vs.去年三季度高点6.1ppt和2.3ppt）；90天AA级金融和非金融行业商票利差自去年11月的高点显著回落；隔夜逆回购（ON RRP）仍维持2.2万亿美元的相对高位。离岸美元流动性方面，全球主要市场货币如欧元、日元、及英镑与美元3个月交叉互换今年开始有所走阔。不过，流动性的情况毕竟也受到市场情绪和交易因素影响，<b>后续一些事件（3月14日美国CPI，3月23日美联储FOMC会议）都值得关注是否会成为催化剂。重点可以观察上述流动性指标。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fd895e69af69a1a27de575712c8f76e7\" tg-width=\"958\" tg-height=\"763\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/956e66fce889d32b52cc6df787c88363\" tg-width=\"942\" tg-height=\"391\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>在极端假设下，如果后续流动性继续收紧引发更大层面和程度的流动性冲击，<b>美联储可能而且也有充裕的手段提供流动性支持（如通过增加流动性或者其他信用支持的方式来稳定市场波动，防止单家银行风险向系统性风险蔓延）</b>，类似于去年英国央行支撑英国养老金，因此对中国市场和金融公司影响可能相对有限。我们这一判断的下行风险来自较大规模机构的隐性杠杆或债务敞口出现较大问题。</p></body></html>","source":"kevinclyj","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>中金评硅谷银行倒闭：导致大面积债务危机的可能性不高</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; 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href=https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzA3NjU1NTQwMA==&mid=2649776938&idx=1&sn=1073cd50408c41adeaaf4758186543a8&chksm=875bb6cdb02c3fdb0b2d3a17a53fadeb598e681fdaca90990adc62222f3fa6490caa50750c9c&scene=126&sessionid=1678517142><strong>Kevin策略研究</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>作者：刘刚 严佳卉等硅谷银行事件与潜在流动性风险敞口——中金银行与策略联合解读摘要北京时间3月10日凌晨，硅谷银行宣布大规模再融资引发市场担心其流动性和资产负债表状况，股价跌超60%，进而波及整个美国银行板块和美股市场，富国和美国银行跌幅都在6%以上。北京时间3月11日，美国加州监管机构宣布，SVB因“流动性不足与资不抵债”被FDIC接管，并开始安排后续存款偿付计划。市场之所以对本次事件反映较大，...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzA3NjU1NTQwMA==&mid=2649776938&idx=1&sn=1073cd50408c41adeaaf4758186543a8&chksm=875bb6cdb02c3fdb0b2d3a17a53fadeb598e681fdaca90990adc62222f3fa6490caa50750c9c&scene=126&sessionid=1678517142\">Web 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严佳卉等硅谷银行事件与潜在流动性风险敞口——中金银行与策略联合解读摘要北京时间3月10日凌晨，硅谷银行宣布大规模再融资引发市场担心其流动性和资产负债表状况，股价跌超60%，进而波及整个美国银行板块和美股市场，富国和美国银行跌幅都在6%以上。北京时间3月11日，美国加州监管机构宣布，SVB因“流动性不足与资不抵债”被FDIC接管，并开始安排后续存款偿付计划。市场之所以对本次事件反映较大，是担忧在当前美联储加息可能更久和更高，推升融资成本和债券利率的情况下，是否会诱发更大范围的流动性风险、甚至波及到整个金融体系。SVB宣布出售其部分债券并大规模再融资，引发流动性担忧。北京时间3月10日，SVB宣布一系列战略更新：1）出售210亿美元债券投资，并立即重新配置到久期更短的债券，以提升其资产敏感度，这笔出售预计会对其造成18亿美元的税后亏损；2）将定期借款规模由2022年末150亿美元增加至300亿美元，以锁定融资成本以及为公司提供更加稳定的流动性支持；3）再融资22.5亿美元以应对亏损并提供流动性支持，包括17.5亿美元的普通股和5亿美元的优先股。市场担忧高利率环境下银行业整体发生流动性风险。虽然SVB致力于释放积极信号，但资本市场更侧重看到了SVB的投资亏损和再融资需求，因此股价大幅下跌；同时担心在利率上行环境下，其他银行也会面临和SVB类似的压力，或有较大幅度的债券抛压，或有多家银行出现投资亏损，或有密集的银行融资需求出现，因此带动了美国银行指数的明显下跌。从历史经验来看，流动性冲击具有突发性和不可预测性。正因如此，也往往会导致市场担忧和线性外推，表现为“先卖再看”。但我们认为，分析是否会导致更大级别的金融体系危机，要从区分流动性冲击和债务问题两个层面入手区别对待，前者更多是现金流和利润表的问题，后者则是资产负债表的问题。我们认为当前整体情况可能并没有市场担忧的那么紧张。杠杆方面，金融危机后美国金融部门在强监管下整体杠杆较低，且资本充足率也相对健康，因此发生大面积的债务危机的可能性似乎并不高，上述事件可能无法代表整个美国银行体系。流动性角度，我们追踪的一系列美国在岸及离岸流动性的收紧也并没有那么显著。在极端假设下，如果后续流动性继续收紧引发更大层面和程度的流动性冲击，美联储可能而且也有充裕的手段提供流动性支持。硅谷银行事件：宣布出售其部分债券并大规模再融资，引发流动性担忧北京时间3月10日凌晨，SVB在1Q23季中交流中宣布了一系列战略更新，主要包括：►出售证券投资带来18亿美元亏损，以提升高利率环境下的资产敏感性。SVB宣布出售210亿美元可供出售（AFS）证券投资，主要目的在于提升其资产敏感度。考虑到当前美债利率利率曲线倒挂，公司出售平均久期3.6年的AFS债券，并计划立即用于再投资期限更短的AFS证券资产以增加净利息收入（具体做法为：配置短久期、固定利率的美国国债，并通过买入浮动利率掉期对冲部分利率波动风险）。SVB预计出售上述AFS债券会带来当期18亿美元税后利润亏损，但公司预计该亏损会在未来3年被填补，短期的AFS投资每年可对净利息收入带来税后约4.5亿美元的提升。►增加债权融资以锁定融资成本并提供流动性支持。硅谷银行宣布将定期借款规模由2022年末的150亿美元增加至300亿美元，一方面公司预计利率可能会走向更高且持续更久（higher for longer），另一方面则是出于活期存款减少的原因，公司为更好的应对融资困难和企业持续消耗现金流的环境，来为公司提供更加稳定的流动性支持。►宣布再融资22.5亿美元以应对亏损并提供流动性支持。SVB新宣布的17.5亿美元的普通股融资中包括12.5亿美元的公开发行和来自General Atlantic的5亿美元的定向发行。此外公司还将发行5亿美元可转换优先股，合计再融资金额为22.5亿美元。本次再融资的主要目的也是为应对AFS债券出售的大额亏损，以及未来可能会持续的存款下降压力。北京时间3月11日凌晨，因SVB“流动性不足与资不抵债”，加州监管机构DFPI（Department of Financial Protection and Innovation）宣布由联邦存款保险公司（FDIC）对其进行接管。美国FDIC同日亦发表声明，为保护存款人权益，FDIC将创建Deposit Insurance National Bank of Santa Clara（DINB），立即将SVB的所有受保存款转移到DINB。所有受保存款人将在当地时间3月13日上午获得其全部受保存款，此外FDIC会在下周向未受保存款人进行一笔先行的偿付（advance dividend），随着未来SVB的资产出售，其他未受保存款可能会得到进一步偿付。硅谷银行商业模式介绍：为PE/VC提供资本，非传统银行，期限错配严重硅谷银行是一家长期保持高估值美国上市银行，专注于服务PE/VC和初创企业的融资需求，同时也衍生出自己的私人银行、股权投资和投行业务。相比传统银行业，公司主营业务具有高成长性、高盈利的特征，ROE水平长期高于传统商业银行。具体来看，SVB两大主营业务是为PE/VC提供资本催缴信贷以及为初创企业提供信用贷款：►资本催缴信贷：又名capital call line of credit或subscription line，是SVB投放给PE/VC的贷款，在有限合伙人承诺出资后，PE/VC并不会立刻获得资金，而是在发现可投资项目时向有限合伙人发出催缴通知，出于减少招款通知、提高IRR以及快速把握投资机会等多种原因，PE/VC通常希望从银行获得一笔资本催缴信贷，来帮助其短期过渡，待有限合伙人资金到位后还本付息。因此该类贷款通常期限偏短，风险较低，同时收益率也往往低于传统的工商贷款。►初创企业贷款：该类贷款主要投放给没有盈利和现金流的初创企业客户，该类客户常常会在两轮股权融资之间向SVB借款以帮助其持续经营。由于该类贷款风险较大且缺乏抵押物，SVB往往会向初创企业索要3-5%的认股权证。历史上看，SVB从认股权证中取得的收益远大于此类贷款所产生的信用损失，但考虑到认股权证的收益与初创企业财务状况都存在较强的周期属性，此类贷款仍然风险相对较高，过去多年SVB也在积极压降此类贷款。近年存款快速增长，造成资产端久期配置拉长。在服务初创企业的过程中，SVB能够沉淀大量低成本活期存款，2022年末SVB无息存款占比47%，付息活期存款占比19%，定期存款仅占4%，因为企业客户对价格相对不敏感，沉淀的存款主要用于企业经营。近年，SVB的存款规模由2019年末的618亿美元大幅增长至1731亿美元，主要得益于宽松的流动性和高景气度的PE/VC市场。另一方面，这也造成了SVB资产端债券投资配置的增加，为后续高利率环境引发流动性危机埋下了隐患。该事件为何备受关注？市场担心这一“薄弱环节”可能诱发更多连锁反应就事件本身和微观角度，SVB表示出售AFS债券是为应对当前高利率环境所计划做出的积极调整，以进一步提升自身盈利和流动性情况。从公司战略层面看，本次重新配置AFS债券、增加定期借款规模、开展再融资主要基于：1）SVB预计市场利率会上升高更高的水平并且持续更长的时间，因此公司采取缩短资产久期的方式增加短期的净利息收入；2）美国科创企业融资困难与持续的高现金消耗均造成公司存款受到冲击，因此公司通过债权融资与股权融资补充流动性与资本，以便更好地进行资产端配置以及应对后续潜在的流动性风险。就宏观层面而言，2021年全球的一个大环境是以美联储为代表的全球主要央行激进紧缩，所导致的融资成本持续抬升和“便宜钱”减少甚至消失。一个直接证据是全球负利率债券从2020年底高峰的18万亿美元降至当前的1.2万亿美元，且剩下的全部是日本债券。与此同时，全球进入加息周期的央行占比已经达到82%，是上世纪80年代以来最高；作为负利率和“便宜钱”最后阵地的日本央行YCC政策也大概率可能取消（《如果日央行意外放弃YCC？》）。在这一大环境下，不难理解一些依赖高杠杆融资、期限错配较为严重、或者资金链不足的金融机构、资产等面临突发的价格波动或意外，很容易出现一些问题，也就是所谓的“薄弱环节”（《“便宜钱”消失下的灰犀牛》）。但问题是，这个是否是一个系统性的危机？以及会不会往更大层面传导？传导路径与分析框架：流动性冲击（黑天鹅）vs.债务危机（灰犀牛）；关注风险敞口，但也不宜简单线性外推硅谷银行事件是自去年英国养老金、瑞信风波（《欧债危机2.0距我们有多远？》、《欧洲银行的“压力”与启示》）、以及FTX破产后的最新的金融风险事件。从历史经验来看，流动性冲击具有突发性和不可预测性，正因如此，也往往会导致市场担忧和线性外推，表现为“先卖再看”。但我们认为，分析是否会导致更大级别的金融体系危机，要从区分流动性冲击和债务问题两个层面入手区别对待，前者更多是现金流和利润表的问题，后者则是资产负债表的问题。►流动性冲击：流动性具有突发性（“黑天鹅”），有一定诱因导致；如果严重央行通常需要干预，且干预也会起到效果。短期流动性冲击是短期流动性不足所致，具有突发性，在担忧情绪的助推下往往演变较快。如果发展较为严重，货币当局作为最后贷款人（last resort）通常会介入干预，如果不能及时介入的话，很容易诱发资产抛售的负向螺旋，进而威胁整个金融体系的稳定性。一般而言，央行及时介入注入流动性稳定市场和资产价格后，大概率就会起到效果，对经济和金融体系的破坏就不至于很大。类似的例子包括2022年英国养老金、2020年3月疫情期间资产价格大跌、2022年初俄乌局势升级、2019年9月美国储备资产不足、2018年底美国高收益债、甚至1998年亚洲金融危机期间的LTCM事件等。►债务危机：往往是高杠杆和信用问题（“灰犀牛”），受流动性冲击和资产价格大跌触发导致债务和偿付问题；此时只靠央行就无法解决，需要债务重组，其对经济和金融体系冲击更大。与流动性冲击不同，债务危机的影响更大，且不只限于金融体系，对实体经济的冲击也是较大的。此时，仅靠货币政策就无法解决所有问题，还需要政府介入进行债务重组，以消化高债务部门的压力，才能最终解决。上世纪80~90年代美国储贷危机和拉美债务危机、2008年美国次贷危机、2011年欧债危机等均是如此。后续演变：金融部门杠杆较低，大银行相比小银行更健康；流动性指标并未大幅收紧；极端情形下，美联储有充裕手段应对基于上述的分析框架，我们看到当前整体情况可能并没有市场担忧的那么紧张。杠杆方面，金融危机后，美国金融部门在强监管下整体杠杆处于较低水平，且资本充足率也相对健康，因此发生大面积的债务危机的可能性似乎并不高，上述事件可能无法代表整个美国银行体系。2008年金融危机后，美国金融部门实现了较好的去杠杆。截至3Q22，金融部门杠杆水平从2008年金融危机期间的123%回落至3Q22的75%，资产负债表质量相对健康（《从杠杆角度看紧缩成本和衰退压力》）。进一步从不同规模银行的资产负债表来看，小型商业银行的流动性充裕度收紧更为明显，但美国大型银行及本地商业银行整体仍相对健康。在美联储持续加息缩表的背景下，银行准备金回落明显，迫使银行借款需求增加。小型银行准备金占总资产比例已回落至6%（基本为疫情前水平）；借款占准备金比例自去年3月以来持续抬升，截至1月已基本接近疫情前水平（96%）。相比而言，大型银行相对更为健康。流动性角度，我们追踪的一系列美国在岸及离岸流动性的收紧也并没有那么显著。例如，在岸美元流动性方面，FRA-OIS利差当前4.7bp（vs. 2008年以来均值27bp）；信用利差自去年三季度高点整体回落，但近期小幅抬升，当前高收益债和投资级信用利差分别为4.7ppt和1.8ppt（vs.去年三季度高点6.1ppt和2.3ppt）；90天AA级金融和非金融行业商票利差自去年11月的高点显著回落；隔夜逆回购（ON RRP）仍维持2.2万亿美元的相对高位。离岸美元流动性方面，全球主要市场货币如欧元、日元、及英镑与美元3个月交叉互换今年开始有所走阔。不过，流动性的情况毕竟也受到市场情绪和交易因素影响，后续一些事件（3月14日美国CPI，3月23日美联储FOMC会议）都值得关注是否会成为催化剂。重点可以观察上述流动性指标。在极端假设下，如果后续流动性继续收紧引发更大层面和程度的流动性冲击，美联储可能而且也有充裕的手段提供流动性支持（如通过增加流动性或者其他信用支持的方式来稳定市场波动，防止单家银行风险向系统性风险蔓延），类似于去年英国央行支撑英国养老金，因此对中国市场和金融公司影响可能相对有限。我们这一判断的下行风险来自较大规模机构的隐性杠杆或债务敞口出现较大问题。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1808,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":668787893,"gmtCreate":1665190725712,"gmtModify":1665190727878,"author":{"id":"3542472305636197","authorId":"3542472305636197","name":"紫香檀","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3542472305636197","authorIdStr":"3542472305636197"},"themes":[],"htmlText":"好","listText":"好","text":"好","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/668787893","repostId":"1131338570","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1668,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":668787133,"gmtCreate":1665190716522,"gmtModify":1665190717403,"author":{"id":"3542472305636197","authorId":"3542472305636197","name":"紫香檀","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3542472305636197","authorIdStr":"3542472305636197"},"themes":[],"htmlText":"好","listText":"好","text":"好","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/668787133","repostId":"1162298976","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2031,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":660649458,"gmtCreate":1661731911179,"gmtModify":1661731911179,"author":{"id":"3542472305636197","authorId":"3542472305636197","name":"紫香檀","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3542472305636197","authorIdStr":"3542472305636197"},"themes":[],"htmlText":"好","listText":"好","text":"好","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/660649458","repostId":"2263119845","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3099,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":981794318,"gmtCreate":1583812275534,"gmtModify":1704351079165,"author":{"id":"3542472305636197","authorId":"3542472305636197","name":"紫香檀","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3542472305636197","authorIdStr":"3542472305636197"},"themes":[],"htmlText":"好","listText":"好","text":"好","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/981794318","repostId":"2018465512","repostType":4,"repost":{"id":"2018465512","kind":"highlight","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1583811653,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2018465512?lang=&edition=full","pubTime":"2020-03-10 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href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>创始人马斯克周一在推特上称，任何角度看，市场都有点太高，调整是必然的。</p><p>特斯拉股价昨日大跌13.57%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bcab0973ab508131755e39be900c135a\" /></p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/215d9919178d71d98a0717585d8d5338","relate_stocks":{"TSLA":"特斯拉"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2018465512","content_text":"特斯拉创始人马斯克周一在推特上称，任何角度看，市场都有点太高，调整是必然的。特斯拉股价昨日大跌13.57%。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1658,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"lives":[]}
