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2020-11-03
看到说传统银行盈率低就看不下去了！国有银行从来都是人民的吸血鬼，蚂蚁只是动了传统银行业的蛋糕，在国家金融价值观上面提出了新的价值理念，监管阶层是在变相恐吓马云和他的追随者而已！
蚂蚁缘何“惹火上身”
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09:28","market":"us","language":"zh","title":"蚂蚁缘何“惹火上身”","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2080932868","media":"虎嗅APP","summary":" #本篇从属于虎嗅新推出的栏目“闪亮IPO”。 11月2日晚间，“马云被约谈”的消息不胫而走，舆论瞬间被引爆。 证监会网站消息显示，中国人民银行、中国银保监会、中国证监会和国家外汇管理局对蚂蚁集团实际控制人马云、董事长井贤栋、总裁胡晓明进行了监管约谈。 原本，随着蚂蚁集团即将上市，如何对金融科技巨头进行有效监管，一直是资本市场的热议话题。","content":"<p>11月2日晚间，“马云被约谈”的消息不胫而走，舆论瞬间被引爆。</p><p>证监会网站消息显示，中国人民银行、中国银保监会、中国证监会和国家外汇管理局对<a href=\"https://laohu8.com/S/06688\">蚂蚁集团</a>实际控制人马云、董事长井贤栋、总裁胡晓明进行了监管约谈。</p><p>原本，随着蚂蚁集团即将上市，如何对金融科技巨头进行有效监管，一直是资本市场的热议话题。就在监管约谈前一天，央行旗下《金融时报》发表文章，阐述了大型互联网公司进入金融行业的潜在风险与监管。</p><p>文章表示，要警惕大型互联网公司开展金融业务带来的市场垄断、监管套利、数据安全及保护、信息科技监管有效性以及更易处罚系统性风险等一系列问题。为此，监管层应加强顶层设计，明确市场准入，严格金融业务准入和持牌经营要求，强化功能监管，保持监管一致性。</p><p>这篇文章似乎是金融监管层放出的一个答案，回应了马云在上海掀起的那场关于新金融和传统金融的辩论。</p><p>不知大家是否注意到，马云在《外滩金融峰会》上那番话，虽然直指银行和监管，却没有涉及基金、保险、证券等其他传统金融机构，这其实反映了蚂蚁集团与传统金融机构之间一种很微妙的竞合关系。</p><p>趁着市场对蚂蚁上市的争论，虎嗅和一些传统金融从业者聊了聊，他们如何看待蚂蚁集团的成长和模式，以及从中学到了哪些启示。</p><p><b>提问一：银行股为何被“嫌弃”？</b></p><p>“1500亿美元、2000亿美元、2800亿美元……”</p><p>随着蚂蚁集团7月20日披露即将在A+H股同步上市的消息，有关蚂蚁集团估值上涨的传闻，不断刺激着传统金融从业者的神经。</p><p>此次，蚂蚁集团A+H股拟募资规模为345亿美元，对应着远期市盈率约为40倍，一举打破沙特阿美在2019年以294亿美元募资额所创下的全球最大IPO记录。</p><p>直到10月26日，蚂蚁集团正式确认本次A股发行价为68.80元/股，按照发行价的总市值最终定格在3130亿美元。按此市值排名，蚂蚁集团一举超过“工农中建交邮”六大国有银行，甚至超过上市银行市值第一的<a href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a>。</p><p>要知道这些大型银行，要么历经百年而不衰，要么掌管几十万亿资产，而蚂蚁集团成立不过短短16年，总资产是工行的百分之一，年净利润不足工行的十分之一。</p><p>这不禁让人产生疑问：为何工行市盈率仅6倍不到，而蚂蚁市盈率却高达40倍？</p><p>要回答这个问题，我们要从三个方面来看待：</p><p>一是：过去二十年，全球市值排名靠前上市公司的变化趋势是什么？</p><p>二是：蚂蚁集团未来的想象空间有多大？</p><p>三是：如何冷静对待资本对蚂蚁集团上市的热捧？</p><p>如果对比1997—2020年这24年全球市值排名前十上市公司的变化，你会发现一个很有趣的现象——即传统能源和金融上市公司逐渐减少，新兴互联网科技上市公司占据主流，这个变化趋势在2008年后更加明显。</p><p>放眼国内，上市银行最近十年的估值一直很低，以至于很多人形成一种“银行股估值低”的刻板印象。某种意义上，金融科技公司努力撕下金融标签，凸显科技属性，也是害怕被这种刻板印象所误伤。</p><p>对此，苏宁金融研究院副院长薛洪言称，银行股并非一直市值低迷。2006年以前，银行业批量股改上市，业绩增长十分迅猛，受欢迎程度不亚于当前的医疗科技股。</p><p>2008年金融危机后，受宏观经济和行业增速影响，银行估值水平一路下滑。尤其是在2012年后，中国GDP增速下台阶，银行业遭遇对公贷款萎缩、不良率攀升的双重打击，盈利增速持续下滑，逐渐滑落到个位数，市场热度也从被追捧变成被嫌弃。</p><p>薛洪言进一步解释，“股票估值是企业未来现金流的折现，银行利润增速持续下滑，估值水平也随之跌入底部，再也没能爬起来。”</p><p>银行股市盈率偏低，放眼全球也是一种普遍现象。</p><p>美国次贷危机之后，巴塞尔协议III出台，对全球银行业的监管力度明显加强，在提高资本充足率、引入杠杆率以及加强流动性管理等方面的金融监管进一步强化，这令全球银行股的市盈率普遍下降。</p><p>而国内银行股市盈率的偏低，主要是中国经济降速、房地产业宏观调控、利率双轨制改革、监管让利、银行净息差收窄、行业竞争性加强以及解禁潮等多方面因素形成的。</p><p>当金融行业遭遇愈加严格的监管，而互联网科技由于网络效应的存在，通常会形成“赢家通吃”的局面，带来成百上千倍的利润，后者自然会成为资本的“宠儿”。</p><p><b>提问二：蚂蚁的天花板有多高？</b></p><p>蚂蚁集团从互联网科技入手，利用其长期服务积累的客户数据和大数据处理技术，打破了传统金融机构对金融服务的垄断，未来的成长空间可想而知。</p><p>蚂蚁招股书显示，集团的主要收入来自四个板块，分别是数字支付与商家服务、微贷科技平台、理财科技平台和保险科技平台。而下图可以直观看出，支付板块所占比重有所降低，微贷、理财和保险三大板块所占比重在持续上升。</p><p><img src=\"http://n.sinaimg.cn/spider2020113/75/w1000h675/20201103/e159-kcieyvz7900460.png\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"675\"></p><p>对于未来增长潜力，蚂蚁集团CEO胡晓明在IPO路演时表示，蚂蚁集团所服务的金融服务业会有非常广阔的空间，这个天花板足够高、足够宽。</p><p>胡晓明对投资人具体的数据分析，如下所示：</p><p>第一，数字支付领域。过去12个月，支付宝交易规模是118万亿元。预计到2025年，支付宝会有412万亿元的交易规模，年度增长率为29%；</p><p>第二，微贷科技领域。蚂蚁集团旗下花呗、借呗、网商贷共有2.2万亿元的信贷余额。预计2025年，中国会有50万亿元的微贷规模，而蚂蚁只占2025年规模的4%；</p><p>第三，理财科技领域。蚂蚁集团理财规模是4.1万亿元。预计到2025年，中国财富管理是287万亿元的规模，而蚂蚁只占到3%不到；</p><p>第四，保险科技领域。蚂蚁集团保险收入是518亿元。预见到2025年，中国保险市场规模是9万亿元，蚂蚁在保险的增长空间还是非常大。</p><p>不过，这个故事真如胡晓明说的那么美好吗？在某些投资人那看来，未必！</p><p>10月29日，有“私募魔女”之称的半夏投资创始人李蓓表示，“未来几个月，蚂蚁的股价不好说。但从长期价值的角度，我肯定不会去买蚂蚁。”</p><p>她对此解释称，投资界有一个类似于谚语的说法，“每一个巨无霸的上市，特别大的IPO往往都是一个时代的顶点。”</p><p>这个顶点指的不是股价的顶点，而是一个时代高潮的顶点。比如<a href=\"https://laohu8.com/S/PTR\">中石油</a>在2007年上市，对应的是大宗商品的一个十年大牛市的顶点。</p><p>李蓓认为，蚂蚁崛起的背后，其实也代表一个时代。只不过，这个时代正在转变。</p><p>第一，移动互联网时代的红利逐渐消逝。经过过去十几年的快速发展，移动互联网从高新技术变成了基础设施，所有人几乎都是移动互联网的活跃用户。这意味着移动互联网的高增长阶段已经过去，后面可能会进入一个存量竞争的阶段；</p><p>第二，蚂蚁用户的资产质量变得更不可控。过去十几年，中国居民杠杆不断提高，带来了房地产市场繁荣，形成了正循环效应，即地产拉动就业—就业提高收入—收入促进消费。不过，这种居民杠杆与房地产的相互作用，在未来几个季度就要结束；</p><p>第三，全球低利率环境发生逆转，未来会出现长期通胀。这种长期通胀背后有四大原因：一是去全球化带来的通胀，二是美元贬值的大周期，三是互联网带来成本下降结束，互联网寡头开始追求垄断利润，四是产能周期逆转。</p><p>而<a href=\"https://laohu8.com/S/601916\">浙商银行</a>原行长、上海新金融研究院副院长刘晓春对虎嗅的形容则更加有趣：“投资者一般分为两种：一种喜欢诗与远方，另一种选择眼前的苟且。最近十年，科技公司比金融公司更加受到资本青睐，主要源自于前者，但是诗与远方能走多远是个问题。”</p><p><b>提问三：马云为何激辩监管？</b></p><p>蚂蚁集团是什么？这是蚂蚁集团要在上市之前要向全世界投资人解释的另一个问题。</p><p>在宣布IPO前夕，蚂蚁启动了改名，将蚂蚁金服改为蚂蚁集团，全称是“蚂蚁科技集团股份有限公司”。官方对此强调的是：蚂蚁是一家科技公司，而不是一家金融公司。</p><p>梳理蚂蚁成立以来对外宣传口径，从互联网金融、科技金融再到科技的定位。蚂蚁金服改名后，一些学者对此解读称，蚂蚁有逃避金融监管的嫌疑。</p><p>2004年，马云在达沃斯年会上，意识到中国电子商务发展，首先要解决电子支付问题。于是，他紧急启动支付宝项目，鼓励下属的话是——“如果需要坐牢，我去”。这句话不是马云要去坐牢，而是在任何国家，金融创新都是要冒险的。</p><p>这些年来，蚂蚁在金融监管上吃过不少苦头。支付宝在理财平台招财宝吃过亏，与<a href=\"https://laohu8.com/S/QD\">趣店</a>合作消费贷被指校园贷，推出芝麻信用不得不缩小应用范围，信贷产品ABS杠杆率过高不得不补足资本金，推广“无现金社会”时还被央行严厉批评。</p><p>作为一款支付应用，支付宝害怕用户用完即走，长期以来存在流量焦虑，也走过不少弯路。这种焦虑感在一个春节爆发到顶点。2015年，微信支付用一个春晚红包，抢走支付宝一半市场。当时大年初一，马云紧急召集高管，从全世界各地立刻回国商量对策。</p><p>不过，这也成为支付宝突破支付应用的转折点。</p><p>支付宝先是在2013年推出余额宝，瞄准的是货币基金市场，随存随取、利率高于银行活期存款的特点，让余额宝迅速走红。此后，蚂蚁相继推出花呗、借呗、芝麻信用、蚂蚁森林、相互宝等网红产品。</p><p>现在的蚂蚁集团，在国际上已找不到任何一家对标公司。以至于《经济学人》杂志将之称为世界上最全的金融科技平台——可以把它想象成Apple Pay（离线支付）、<a href=\"https://laohu8.com/S/PYPL\">PayPal</a>（在线支付）、Venmo（转账）、<a href=\"https://laohu8.com/S/MA\">万事达</a>卡（信用卡）、摩根大通（消费金融）和<a href=\"https://laohu8.com/S/EEME\">iShares</a>（投资）的结合体，外加保险紧急业务，全都整合在一款移动应用里。</p><p>显然，马云对于这种表述是不会满意的。他在蚂蚁集团上市准备时，一直对投行强调的是，要找科技分析师而不是金融分析师，对蚂蚁集团进行估值。</p><p>从2017年到2019年，蚂蚁集团的营收翻了一倍，市场对其估值却翻了七倍。在2020年，蚂蚁集团的最终估值定格在3130亿美元。</p><p>一边享受着科技股高估值的红利，一边在公开场合炮轰传统银行是“当铺思维”、嘲讽巴塞尔协议像是“一个老年人俱乐部”、扼杀创新，甚至指出“中国金融问题不是系统性风险，而是缺乏金融生态系统”……</p><p>这能不引起金融监管层的“愤怒”吗？当时，台下坐的是央行前行长、政协副主席，还有上海市委书记。</p><p>长期从事金融的财经作家嵇少峰对虎嗅表示，“金融科技公司是金融机构还是科技公司？巴塞尔协议是不是已经过时，要不要控制杠杆率？我相信这才是马云激辩监管的根本原因。”</p><p>嵇少峰认为，虽然蚂蚁一直在去金融化，转型数字科技，但是信贷在其主营业务的绝对占比和极高的杠杆率，一直被监管部门和资本市场重点关注。</p><p><b>提问四：蚂蚁主营业务存在什么问题？</b></p><p>翻开蚂蚁集团的招股书，嵇少峰以及刘晓春等受访者指出其主营业务存在的一些问题，下面分为三大部分阐述。</p><p><b>一是，蚂蚁主要利润是放贷业务。</b></p><p>截至2020年6月末，微贷科技平台为蚂蚁集团创造了285.83亿元营收，占到总营收的39.41%，已超营收260亿元的支付业务，其占比是35.86%。其中，与信贷相关的净利润是101.56亿元，占到蚂蚁集团总利润213.42亿元的47.8%。</p><p>目前，蚂蚁集团共计有2.15万亿元的信贷规模，其中经营贷余额是0.42万亿元，剩下的是1.73万亿元是消费贷余额。这些消费贷平均年化利率是15%，几乎擦着最高法对民间借贷最高年化利率15.4%的红线，而且很多用户属于次级信用，即是信用资质较差的人群。</p><p>蚂蚁对此解释是，这些人群不是信用资质较差，只是传统金融机构服务不到他们，蚂蚁通过大数据风控，敢于给他们提供金融服务。很多传统金融机构僵化的机制，很难做到小微信贷和普惠金融。但金融科技公司自以为是的金融创新，打开的也可能是<a href=\"https://laohu8.com/S/0NQC.UK\">潘多拉</a>魔盒。</p><p>从互联网金融兴起，到P2P机构泛滥，直至大规模爆雷。监管对于金融科技所谓的创新，一直缺乏必要的监管，总是在出现问题后进行一刀切。</p><p>此番，嵇少峰接连提出几大质问：我们想象中试图通过科技金融，解决小微信贷与普惠金融难题，是不是有点过于乐观，是不是在道德上拔高自己？难道普惠金融就是放高息的消费贷，诱导年轻人去借15%年化利率去过度金融消费，究竟是帮助他们，还是害了他们？</p><p><b>二是，大数据风控没那么神秘。</b></p><p>从事银行业30多年的刘晓春看待很多金融问题总是一针见血。他指出，“放贷其实很简单，关键是如何收回来？”</p><p>他表示，不要把大数据风控神秘化，没有大数据时候，银行放贷也是有风控模型。所谓模型，就是在各类数据之间找规律，然后根据规律来确定贷款规则。大数据风控背后的风控逻辑，与银行风控逻辑相同。</p><p>刘晓春强调，科技再到位，也要按照金融的规律办事。不管是什么公司，放贷一定会有约束条件。黑社会放高利贷，都会提前确认你家是不是有房子。金融科技公司敢于放贷，也是有约束条件的，只是可能从抵押物，变成提交个人通信录。“前段时间，暴力催贷不就是一些金融科技公司干的，用科技手段干的。”</p><p>嵇少锋认为，蚂蚁之所以做得这么大，核心优势不是大数据风控能力，而是基于阿里经济体的场景消费，这是银行所不具备的能力。“信贷是很传统的东西，蚂蚁做的消费信贷跟银行信用卡差不多。只是银行基于传统场景，蚂蚁基于线上场景。”</p><p>不过，蚂蚁这种基于个人数据的放贷方式，未来可能面临监管风险。很多个人数据在法律上，将纳入《个人隐私法》的保护，需要进行脱敏化处理。消费者也会更加关注个人隐私的保护，而不是任由互联网巨头随意采集分析。</p><p><b>三是，万亿规模的联合贷款，究竟谁来兜底？</b></p><p>最近两年，联合贷款是蚂蚁集团力推的贷款模式。所谓联合贷款，可以作为助贷模式的一种，就是两家持牌机构，共同出资、共同承担风险和分享收益，也可以看成简化版的银团贷款，这种银团模式已经有百年历史，并不新鲜。</p><p>招股书显示，蚂蚁集团的2.15万亿元的信贷规模，只有2%的资金是自有资金，98%的资金来自合作银行和发行ABS。蚂蚁自营的两家放贷主体，是设在重庆的两家网贷公司，分别对应着花呗和借呗。</p><p>蚂蚁和银行合作模式是，银行提供大部分资金，蚂蚁只提供少量资金，主要负责贷款审批、风险管理、还款和贷后管理的流程。蚂蚁将这个流程称之为“技术服务费”，并从放贷利息中收取30%，属于最大的利润来源。</p><p>然而，这种模式突破了两方面的监管，一是对网贷公司资本金和杠杆率的限制，二是突破了巴塞尔协议对于银行表外资本的限制。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/600036\">招商银行</a>首席经济学家丁安华对此评价称，金融科技创新超越了现有的金融监管框架和理念，使得蚂蚁集团一定程度可以很巧妙地规避了现有金融监管框架。</p><p>嵇少锋的评论则更加犀利，中小银行基本没有能力对蚂蚁提供的客户进行有效风控，只能看天吃饭，赌蚂蚁的能力与信用。但如果银行不能进行有效风控，蚂蚁用区区几百亿元资金，撬动起几万亿元的信贷规模，最后的风险谁来兜底？</p><p><b>写在最后</b></p><p>如今，蚂蚁集团是中国最大的第三方支付平台，最大的线上消费信贷平台、最大的小微经营信贷平台、最大的线上理财服务平台和最大的线上保险服务平台。</p><p>在金融牌照上，蚂蚁集团拥有银行、支付、小额贷款、基金、基金销售、期货、保险代理等金融领域的牌照，并正在组建消费金融公司。</p><p>随着不断与传统金融机构展开合作，蚂蚁集团对于中国金融体系的影响，已不亚于一家大型商业银行。</p><p>经济观察报认为，无论从规模、结构和业务复杂度，还是与其他金融机构关联性，或者在金融体系中提供难以替代的关键服务，蚂蚁集团都可被认定是一家“系统重要性金融机构”。</p><p>央行副行长、外管局局长潘功胜最近在多个公开场合表示，要加强对系统性重要金融机构和金融控股集团的监管，“人民银行将于11月1日正式向市场开放金融控股集团设立的申请”。而蚂蚁集团此前明确表示，会设立金融控股集团，接受更严格的监管。</p><p>11月2日，在香港金融科技周的主题会议上，央行行长易纲就大型科技公司与传统商业银行的竞争、金融产业新趋势、消费者隐私保护等问题提出了自己的看法。</p><p>对于大科技公司对金融行业的影响，易纲表示：金融科技和大科技公司打来了效率的提升，并降低了成本，是金融创新的重要部分。他还提到，大科技公司显著提高了金融服务水平，尤其是偏远地区的金融服务都有所改善，这是以前难以想象的。</p><p>不过，最让易纲夜不能寐的问题还是消费者保护问题。随着金融科技的不断发展，商业秘密的保护和消费者个人隐私的保护，对于央行是一个极大的挑战。</p><p>这些来自监管层的信号，对于蚂蚁集团上市会造成什么影响，还需要进一步评估。</p>","source":"sina","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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href=https://finance.sina.com.cn/roll/2020-11-03/doc-iiznctkc9150049.shtml><strong>虎嗅APP</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>11月2日晚间，“马云被约谈”的消息不胫而走，舆论瞬间被引爆。证监会网站消息显示，中国人民银行、中国银保监会、中国证监会和国家外汇管理局对蚂蚁集团实际控制人马云、董事长井贤栋、总裁胡晓明进行了监管约谈。原本，随着蚂蚁集团即将上市，如何对金融科技巨头进行有效监管，一直是资本市场的热议话题。就在监管约谈前一天，央行旗下《金融时报》发表文章，阐述了大型互联网公司进入金融行业的潜在风险与监管。文章表示，要...</p>\n\n<a href=\"https://finance.sina.com.cn/roll/2020-11-03/doc-iiznctkc9150049.shtml\">Web 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Pay（离线支付）、PayPal（在线支付）、Venmo（转账）、万事达卡（信用卡）、摩根大通（消费金融）和iShares（投资）的结合体，外加保险紧急业务，全都整合在一款移动应用里。显然，马云对于这种表述是不会满意的。他在蚂蚁集团上市准备时，一直对投行强调的是，要找科技分析师而不是金融分析师，对蚂蚁集团进行估值。从2017年到2019年，蚂蚁集团的营收翻了一倍，市场对其估值却翻了七倍。在2020年，蚂蚁集团的最终估值定格在3130亿美元。一边享受着科技股高估值的红利，一边在公开场合炮轰传统银行是“当铺思维”、嘲讽巴塞尔协议像是“一个老年人俱乐部”、扼杀创新，甚至指出“中国金融问题不是系统性风险，而是缺乏金融生态系统”……这能不引起金融监管层的“愤怒”吗？当时，台下坐的是央行前行长、政协副主席，还有上海市委书记。长期从事金融的财经作家嵇少峰对虎嗅表示，“金融科技公司是金融机构还是科技公司？巴塞尔协议是不是已经过时，要不要控制杠杆率？我相信这才是马云激辩监管的根本原因。”嵇少峰认为，虽然蚂蚁一直在去金融化，转型数字科技，但是信贷在其主营业务的绝对占比和极高的杠杆率，一直被监管部门和资本市场重点关注。提问四：蚂蚁主营业务存在什么问题？翻开蚂蚁集团的招股书，嵇少峰以及刘晓春等受访者指出其主营业务存在的一些问题，下面分为三大部分阐述。一是，蚂蚁主要利润是放贷业务。截至2020年6月末，微贷科技平台为蚂蚁集团创造了285.83亿元营收，占到总营收的39.41%，已超营收260亿元的支付业务，其占比是35.86%。其中，与信贷相关的净利润是101.56亿元，占到蚂蚁集团总利润213.42亿元的47.8%。目前，蚂蚁集团共计有2.15万亿元的信贷规模，其中经营贷余额是0.42万亿元，剩下的是1.73万亿元是消费贷余额。这些消费贷平均年化利率是15%，几乎擦着最高法对民间借贷最高年化利率15.4%的红线，而且很多用户属于次级信用，即是信用资质较差的人群。蚂蚁对此解释是，这些人群不是信用资质较差，只是传统金融机构服务不到他们，蚂蚁通过大数据风控，敢于给他们提供金融服务。很多传统金融机构僵化的机制，很难做到小微信贷和普惠金融。但金融科技公司自以为是的金融创新，打开的也可能是潘多拉魔盒。从互联网金融兴起，到P2P机构泛滥，直至大规模爆雷。监管对于金融科技所谓的创新，一直缺乏必要的监管，总是在出现问题后进行一刀切。此番，嵇少峰接连提出几大质问：我们想象中试图通过科技金融，解决小微信贷与普惠金融难题，是不是有点过于乐观，是不是在道德上拔高自己？难道普惠金融就是放高息的消费贷，诱导年轻人去借15%年化利率去过度金融消费，究竟是帮助他们，还是害了他们？二是，大数据风控没那么神秘。从事银行业30多年的刘晓春看待很多金融问题总是一针见血。他指出，“放贷其实很简单，关键是如何收回来？”他表示，不要把大数据风控神秘化，没有大数据时候，银行放贷也是有风控模型。所谓模型，就是在各类数据之间找规律，然后根据规律来确定贷款规则。大数据风控背后的风控逻辑，与银行风控逻辑相同。刘晓春强调，科技再到位，也要按照金融的规律办事。不管是什么公司，放贷一定会有约束条件。黑社会放高利贷，都会提前确认你家是不是有房子。金融科技公司敢于放贷，也是有约束条件的，只是可能从抵押物，变成提交个人通信录。“前段时间，暴力催贷不就是一些金融科技公司干的，用科技手段干的。”嵇少锋认为，蚂蚁之所以做得这么大，核心优势不是大数据风控能力，而是基于阿里经济体的场景消费，这是银行所不具备的能力。“信贷是很传统的东西，蚂蚁做的消费信贷跟银行信用卡差不多。只是银行基于传统场景，蚂蚁基于线上场景。”不过，蚂蚁这种基于个人数据的放贷方式，未来可能面临监管风险。很多个人数据在法律上，将纳入《个人隐私法》的保护，需要进行脱敏化处理。消费者也会更加关注个人隐私的保护，而不是任由互联网巨头随意采集分析。三是，万亿规模的联合贷款，究竟谁来兜底？最近两年，联合贷款是蚂蚁集团力推的贷款模式。所谓联合贷款，可以作为助贷模式的一种，就是两家持牌机构，共同出资、共同承担风险和分享收益，也可以看成简化版的银团贷款，这种银团模式已经有百年历史，并不新鲜。招股书显示，蚂蚁集团的2.15万亿元的信贷规模，只有2%的资金是自有资金，98%的资金来自合作银行和发行ABS。蚂蚁自营的两家放贷主体，是设在重庆的两家网贷公司，分别对应着花呗和借呗。蚂蚁和银行合作模式是，银行提供大部分资金，蚂蚁只提供少量资金，主要负责贷款审批、风险管理、还款和贷后管理的流程。蚂蚁将这个流程称之为“技术服务费”，并从放贷利息中收取30%，属于最大的利润来源。然而，这种模式突破了两方面的监管，一是对网贷公司资本金和杠杆率的限制，二是突破了巴塞尔协议对于银行表外资本的限制。招商银行首席经济学家丁安华对此评价称，金融科技创新超越了现有的金融监管框架和理念，使得蚂蚁集团一定程度可以很巧妙地规避了现有金融监管框架。嵇少锋的评论则更加犀利，中小银行基本没有能力对蚂蚁提供的客户进行有效风控，只能看天吃饭，赌蚂蚁的能力与信用。但如果银行不能进行有效风控，蚂蚁用区区几百亿元资金，撬动起几万亿元的信贷规模，最后的风险谁来兜底？写在最后如今，蚂蚁集团是中国最大的第三方支付平台，最大的线上消费信贷平台、最大的小微经营信贷平台、最大的线上理财服务平台和最大的线上保险服务平台。在金融牌照上，蚂蚁集团拥有银行、支付、小额贷款、基金、基金销售、期货、保险代理等金融领域的牌照，并正在组建消费金融公司。随着不断与传统金融机构展开合作，蚂蚁集团对于中国金融体系的影响，已不亚于一家大型商业银行。经济观察报认为，无论从规模、结构和业务复杂度，还是与其他金融机构关联性，或者在金融体系中提供难以替代的关键服务，蚂蚁集团都可被认定是一家“系统重要性金融机构”。央行副行长、外管局局长潘功胜最近在多个公开场合表示，要加强对系统性重要金融机构和金融控股集团的监管，“人民银行将于11月1日正式向市场开放金融控股集团设立的申请”。而蚂蚁集团此前明确表示，会设立金融控股集团，接受更严格的监管。11月2日，在香港金融科技周的主题会议上，央行行长易纲就大型科技公司与传统商业银行的竞争、金融产业新趋势、消费者隐私保护等问题提出了自己的看法。对于大科技公司对金融行业的影响，易纲表示：金融科技和大科技公司打来了效率的提升，并降低了成本，是金融创新的重要部分。他还提到，大科技公司显著提高了金融服务水平，尤其是偏远地区的金融服务都有所改善，这是以前难以想象的。不过，最让易纲夜不能寐的问题还是消费者保护问题。随着金融科技的不断发展，商业秘密的保护和消费者个人隐私的保护，对于央行是一个极大的挑战。这些来自监管层的信号，对于蚂蚁集团上市会造成什么影响，还需要进一步评估。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2380,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3566644515816100","authorId":"3566644515816100","name":"11y","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"3566644515816100","authorIdStr":"3566644515816100"},"content":"离谱，这边更建议你把钱存在低担保的裸贷公司","text":"离谱，这边更建议你把钱存在低担保的裸贷公司","html":"离谱，这边更建议你把钱存在低担保的裸贷公司"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"hots":[{"id":306693572,"gmtCreate":1604370131296,"gmtModify":1703832712768,"author":{"id":"3530543358143202","authorId":"3530543358143202","name":"LD927","avatar":"https://static.tigerbbs.com/ae054cedd27870feda96fc68a2f67758","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3530543358143202","authorIdStr":"3530543358143202"},"themes":[],"htmlText":"看到说传统银行盈率低就看不下去了！国有银行从来都是人民的吸血鬼，蚂蚁只是动了传统银行业的蛋糕，在国家金融价值观上面提出了新的价值理念，监管阶层是在变相恐吓马云和他的追随者而已！","listText":"看到说传统银行盈率低就看不下去了！国有银行从来都是人民的吸血鬼，蚂蚁只是动了传统银行业的蛋糕，在国家金融价值观上面提出了新的价值理念，监管阶层是在变相恐吓马云和他的追随者而已！","text":"看到说传统银行盈率低就看不下去了！国有银行从来都是人民的吸血鬼，蚂蚁只是动了传统银行业的蛋糕，在国家金融价值观上面提出了新的价值理念，监管阶层是在变相恐吓马云和他的追随者而已！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":12,"commentSize":3,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/306693572","repostId":"2080932868","repostType":4,"repost":{"id":"2080932868","pubTimestamp":1604366888,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2080932868?lang=&edition=full","pubTime":"2020-11-03 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href=\"https://laohu8.com/S/06688\">蚂蚁集团</a>实际控制人马云、董事长井贤栋、总裁胡晓明进行了监管约谈。</p><p>原本，随着蚂蚁集团即将上市，如何对金融科技巨头进行有效监管，一直是资本市场的热议话题。就在监管约谈前一天，央行旗下《金融时报》发表文章，阐述了大型互联网公司进入金融行业的潜在风险与监管。</p><p>文章表示，要警惕大型互联网公司开展金融业务带来的市场垄断、监管套利、数据安全及保护、信息科技监管有效性以及更易处罚系统性风险等一系列问题。为此，监管层应加强顶层设计，明确市场准入，严格金融业务准入和持牌经营要求，强化功能监管，保持监管一致性。</p><p>这篇文章似乎是金融监管层放出的一个答案，回应了马云在上海掀起的那场关于新金融和传统金融的辩论。</p><p>不知大家是否注意到，马云在《外滩金融峰会》上那番话，虽然直指银行和监管，却没有涉及基金、保险、证券等其他传统金融机构，这其实反映了蚂蚁集团与传统金融机构之间一种很微妙的竞合关系。</p><p>趁着市场对蚂蚁上市的争论，虎嗅和一些传统金融从业者聊了聊，他们如何看待蚂蚁集团的成长和模式，以及从中学到了哪些启示。</p><p><b>提问一：银行股为何被“嫌弃”？</b></p><p>“1500亿美元、2000亿美元、2800亿美元……”</p><p>随着蚂蚁集团7月20日披露即将在A+H股同步上市的消息，有关蚂蚁集团估值上涨的传闻，不断刺激着传统金融从业者的神经。</p><p>此次，蚂蚁集团A+H股拟募资规模为345亿美元，对应着远期市盈率约为40倍，一举打破沙特阿美在2019年以294亿美元募资额所创下的全球最大IPO记录。</p><p>直到10月26日，蚂蚁集团正式确认本次A股发行价为68.80元/股，按照发行价的总市值最终定格在3130亿美元。按此市值排名，蚂蚁集团一举超过“工农中建交邮”六大国有银行，甚至超过上市银行市值第一的<a href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a>。</p><p>要知道这些大型银行，要么历经百年而不衰，要么掌管几十万亿资产，而蚂蚁集团成立不过短短16年，总资产是工行的百分之一，年净利润不足工行的十分之一。</p><p>这不禁让人产生疑问：为何工行市盈率仅6倍不到，而蚂蚁市盈率却高达40倍？</p><p>要回答这个问题，我们要从三个方面来看待：</p><p>一是：过去二十年，全球市值排名靠前上市公司的变化趋势是什么？</p><p>二是：蚂蚁集团未来的想象空间有多大？</p><p>三是：如何冷静对待资本对蚂蚁集团上市的热捧？</p><p>如果对比1997—2020年这24年全球市值排名前十上市公司的变化，你会发现一个很有趣的现象——即传统能源和金融上市公司逐渐减少，新兴互联网科技上市公司占据主流，这个变化趋势在2008年后更加明显。</p><p>放眼国内，上市银行最近十年的估值一直很低，以至于很多人形成一种“银行股估值低”的刻板印象。某种意义上，金融科技公司努力撕下金融标签，凸显科技属性，也是害怕被这种刻板印象所误伤。</p><p>对此，苏宁金融研究院副院长薛洪言称，银行股并非一直市值低迷。2006年以前，银行业批量股改上市，业绩增长十分迅猛，受欢迎程度不亚于当前的医疗科技股。</p><p>2008年金融危机后，受宏观经济和行业增速影响，银行估值水平一路下滑。尤其是在2012年后，中国GDP增速下台阶，银行业遭遇对公贷款萎缩、不良率攀升的双重打击，盈利增速持续下滑，逐渐滑落到个位数，市场热度也从被追捧变成被嫌弃。</p><p>薛洪言进一步解释，“股票估值是企业未来现金流的折现，银行利润增速持续下滑，估值水平也随之跌入底部，再也没能爬起来。”</p><p>银行股市盈率偏低，放眼全球也是一种普遍现象。</p><p>美国次贷危机之后，巴塞尔协议III出台，对全球银行业的监管力度明显加强，在提高资本充足率、引入杠杆率以及加强流动性管理等方面的金融监管进一步强化，这令全球银行股的市盈率普遍下降。</p><p>而国内银行股市盈率的偏低，主要是中国经济降速、房地产业宏观调控、利率双轨制改革、监管让利、银行净息差收窄、行业竞争性加强以及解禁潮等多方面因素形成的。</p><p>当金融行业遭遇愈加严格的监管，而互联网科技由于网络效应的存在，通常会形成“赢家通吃”的局面，带来成百上千倍的利润，后者自然会成为资本的“宠儿”。</p><p><b>提问二：蚂蚁的天花板有多高？</b></p><p>蚂蚁集团从互联网科技入手，利用其长期服务积累的客户数据和大数据处理技术，打破了传统金融机构对金融服务的垄断，未来的成长空间可想而知。</p><p>蚂蚁招股书显示，集团的主要收入来自四个板块，分别是数字支付与商家服务、微贷科技平台、理财科技平台和保险科技平台。而下图可以直观看出，支付板块所占比重有所降低，微贷、理财和保险三大板块所占比重在持续上升。</p><p><img src=\"http://n.sinaimg.cn/spider2020113/75/w1000h675/20201103/e159-kcieyvz7900460.png\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"675\"></p><p>对于未来增长潜力，蚂蚁集团CEO胡晓明在IPO路演时表示，蚂蚁集团所服务的金融服务业会有非常广阔的空间，这个天花板足够高、足够宽。</p><p>胡晓明对投资人具体的数据分析，如下所示：</p><p>第一，数字支付领域。过去12个月，支付宝交易规模是118万亿元。预计到2025年，支付宝会有412万亿元的交易规模，年度增长率为29%；</p><p>第二，微贷科技领域。蚂蚁集团旗下花呗、借呗、网商贷共有2.2万亿元的信贷余额。预计2025年，中国会有50万亿元的微贷规模，而蚂蚁只占2025年规模的4%；</p><p>第三，理财科技领域。蚂蚁集团理财规模是4.1万亿元。预计到2025年，中国财富管理是287万亿元的规模，而蚂蚁只占到3%不到；</p><p>第四，保险科技领域。蚂蚁集团保险收入是518亿元。预见到2025年，中国保险市场规模是9万亿元，蚂蚁在保险的增长空间还是非常大。</p><p>不过，这个故事真如胡晓明说的那么美好吗？在某些投资人那看来，未必！</p><p>10月29日，有“私募魔女”之称的半夏投资创始人李蓓表示，“未来几个月，蚂蚁的股价不好说。但从长期价值的角度，我肯定不会去买蚂蚁。”</p><p>她对此解释称，投资界有一个类似于谚语的说法，“每一个巨无霸的上市，特别大的IPO往往都是一个时代的顶点。”</p><p>这个顶点指的不是股价的顶点，而是一个时代高潮的顶点。比如<a href=\"https://laohu8.com/S/PTR\">中石油</a>在2007年上市，对应的是大宗商品的一个十年大牛市的顶点。</p><p>李蓓认为，蚂蚁崛起的背后，其实也代表一个时代。只不过，这个时代正在转变。</p><p>第一，移动互联网时代的红利逐渐消逝。经过过去十几年的快速发展，移动互联网从高新技术变成了基础设施，所有人几乎都是移动互联网的活跃用户。这意味着移动互联网的高增长阶段已经过去，后面可能会进入一个存量竞争的阶段；</p><p>第二，蚂蚁用户的资产质量变得更不可控。过去十几年，中国居民杠杆不断提高，带来了房地产市场繁荣，形成了正循环效应，即地产拉动就业—就业提高收入—收入促进消费。不过，这种居民杠杆与房地产的相互作用，在未来几个季度就要结束；</p><p>第三，全球低利率环境发生逆转，未来会出现长期通胀。这种长期通胀背后有四大原因：一是去全球化带来的通胀，二是美元贬值的大周期，三是互联网带来成本下降结束，互联网寡头开始追求垄断利润，四是产能周期逆转。</p><p>而<a href=\"https://laohu8.com/S/601916\">浙商银行</a>原行长、上海新金融研究院副院长刘晓春对虎嗅的形容则更加有趣：“投资者一般分为两种：一种喜欢诗与远方，另一种选择眼前的苟且。最近十年，科技公司比金融公司更加受到资本青睐，主要源自于前者，但是诗与远方能走多远是个问题。”</p><p><b>提问三：马云为何激辩监管？</b></p><p>蚂蚁集团是什么？这是蚂蚁集团要在上市之前要向全世界投资人解释的另一个问题。</p><p>在宣布IPO前夕，蚂蚁启动了改名，将蚂蚁金服改为蚂蚁集团，全称是“蚂蚁科技集团股份有限公司”。官方对此强调的是：蚂蚁是一家科技公司，而不是一家金融公司。</p><p>梳理蚂蚁成立以来对外宣传口径，从互联网金融、科技金融再到科技的定位。蚂蚁金服改名后，一些学者对此解读称，蚂蚁有逃避金融监管的嫌疑。</p><p>2004年，马云在达沃斯年会上，意识到中国电子商务发展，首先要解决电子支付问题。于是，他紧急启动支付宝项目，鼓励下属的话是——“如果需要坐牢，我去”。这句话不是马云要去坐牢，而是在任何国家，金融创新都是要冒险的。</p><p>这些年来，蚂蚁在金融监管上吃过不少苦头。支付宝在理财平台招财宝吃过亏，与<a href=\"https://laohu8.com/S/QD\">趣店</a>合作消费贷被指校园贷，推出芝麻信用不得不缩小应用范围，信贷产品ABS杠杆率过高不得不补足资本金，推广“无现金社会”时还被央行严厉批评。</p><p>作为一款支付应用，支付宝害怕用户用完即走，长期以来存在流量焦虑，也走过不少弯路。这种焦虑感在一个春节爆发到顶点。2015年，微信支付用一个春晚红包，抢走支付宝一半市场。当时大年初一，马云紧急召集高管，从全世界各地立刻回国商量对策。</p><p>不过，这也成为支付宝突破支付应用的转折点。</p><p>支付宝先是在2013年推出余额宝，瞄准的是货币基金市场，随存随取、利率高于银行活期存款的特点，让余额宝迅速走红。此后，蚂蚁相继推出花呗、借呗、芝麻信用、蚂蚁森林、相互宝等网红产品。</p><p>现在的蚂蚁集团，在国际上已找不到任何一家对标公司。以至于《经济学人》杂志将之称为世界上最全的金融科技平台——可以把它想象成Apple Pay（离线支付）、<a href=\"https://laohu8.com/S/PYPL\">PayPal</a>（在线支付）、Venmo（转账）、<a href=\"https://laohu8.com/S/MA\">万事达</a>卡（信用卡）、摩根大通（消费金融）和<a href=\"https://laohu8.com/S/EEME\">iShares</a>（投资）的结合体，外加保险紧急业务，全都整合在一款移动应用里。</p><p>显然，马云对于这种表述是不会满意的。他在蚂蚁集团上市准备时，一直对投行强调的是，要找科技分析师而不是金融分析师，对蚂蚁集团进行估值。</p><p>从2017年到2019年，蚂蚁集团的营收翻了一倍，市场对其估值却翻了七倍。在2020年，蚂蚁集团的最终估值定格在3130亿美元。</p><p>一边享受着科技股高估值的红利，一边在公开场合炮轰传统银行是“当铺思维”、嘲讽巴塞尔协议像是“一个老年人俱乐部”、扼杀创新，甚至指出“中国金融问题不是系统性风险，而是缺乏金融生态系统”……</p><p>这能不引起金融监管层的“愤怒”吗？当时，台下坐的是央行前行长、政协副主席，还有上海市委书记。</p><p>长期从事金融的财经作家嵇少峰对虎嗅表示，“金融科技公司是金融机构还是科技公司？巴塞尔协议是不是已经过时，要不要控制杠杆率？我相信这才是马云激辩监管的根本原因。”</p><p>嵇少峰认为，虽然蚂蚁一直在去金融化，转型数字科技，但是信贷在其主营业务的绝对占比和极高的杠杆率，一直被监管部门和资本市场重点关注。</p><p><b>提问四：蚂蚁主营业务存在什么问题？</b></p><p>翻开蚂蚁集团的招股书，嵇少峰以及刘晓春等受访者指出其主营业务存在的一些问题，下面分为三大部分阐述。</p><p><b>一是，蚂蚁主要利润是放贷业务。</b></p><p>截至2020年6月末，微贷科技平台为蚂蚁集团创造了285.83亿元营收，占到总营收的39.41%，已超营收260亿元的支付业务，其占比是35.86%。其中，与信贷相关的净利润是101.56亿元，占到蚂蚁集团总利润213.42亿元的47.8%。</p><p>目前，蚂蚁集团共计有2.15万亿元的信贷规模，其中经营贷余额是0.42万亿元，剩下的是1.73万亿元是消费贷余额。这些消费贷平均年化利率是15%，几乎擦着最高法对民间借贷最高年化利率15.4%的红线，而且很多用户属于次级信用，即是信用资质较差的人群。</p><p>蚂蚁对此解释是，这些人群不是信用资质较差，只是传统金融机构服务不到他们，蚂蚁通过大数据风控，敢于给他们提供金融服务。很多传统金融机构僵化的机制，很难做到小微信贷和普惠金融。但金融科技公司自以为是的金融创新，打开的也可能是<a href=\"https://laohu8.com/S/0NQC.UK\">潘多拉</a>魔盒。</p><p>从互联网金融兴起，到P2P机构泛滥，直至大规模爆雷。监管对于金融科技所谓的创新，一直缺乏必要的监管，总是在出现问题后进行一刀切。</p><p>此番，嵇少峰接连提出几大质问：我们想象中试图通过科技金融，解决小微信贷与普惠金融难题，是不是有点过于乐观，是不是在道德上拔高自己？难道普惠金融就是放高息的消费贷，诱导年轻人去借15%年化利率去过度金融消费，究竟是帮助他们，还是害了他们？</p><p><b>二是，大数据风控没那么神秘。</b></p><p>从事银行业30多年的刘晓春看待很多金融问题总是一针见血。他指出，“放贷其实很简单，关键是如何收回来？”</p><p>他表示，不要把大数据风控神秘化，没有大数据时候，银行放贷也是有风控模型。所谓模型，就是在各类数据之间找规律，然后根据规律来确定贷款规则。大数据风控背后的风控逻辑，与银行风控逻辑相同。</p><p>刘晓春强调，科技再到位，也要按照金融的规律办事。不管是什么公司，放贷一定会有约束条件。黑社会放高利贷，都会提前确认你家是不是有房子。金融科技公司敢于放贷，也是有约束条件的，只是可能从抵押物，变成提交个人通信录。“前段时间，暴力催贷不就是一些金融科技公司干的，用科技手段干的。”</p><p>嵇少锋认为，蚂蚁之所以做得这么大，核心优势不是大数据风控能力，而是基于阿里经济体的场景消费，这是银行所不具备的能力。“信贷是很传统的东西，蚂蚁做的消费信贷跟银行信用卡差不多。只是银行基于传统场景，蚂蚁基于线上场景。”</p><p>不过，蚂蚁这种基于个人数据的放贷方式，未来可能面临监管风险。很多个人数据在法律上，将纳入《个人隐私法》的保护，需要进行脱敏化处理。消费者也会更加关注个人隐私的保护，而不是任由互联网巨头随意采集分析。</p><p><b>三是，万亿规模的联合贷款，究竟谁来兜底？</b></p><p>最近两年，联合贷款是蚂蚁集团力推的贷款模式。所谓联合贷款，可以作为助贷模式的一种，就是两家持牌机构，共同出资、共同承担风险和分享收益，也可以看成简化版的银团贷款，这种银团模式已经有百年历史，并不新鲜。</p><p>招股书显示，蚂蚁集团的2.15万亿元的信贷规模，只有2%的资金是自有资金，98%的资金来自合作银行和发行ABS。蚂蚁自营的两家放贷主体，是设在重庆的两家网贷公司，分别对应着花呗和借呗。</p><p>蚂蚁和银行合作模式是，银行提供大部分资金，蚂蚁只提供少量资金，主要负责贷款审批、风险管理、还款和贷后管理的流程。蚂蚁将这个流程称之为“技术服务费”，并从放贷利息中收取30%，属于最大的利润来源。</p><p>然而，这种模式突破了两方面的监管，一是对网贷公司资本金和杠杆率的限制，二是突破了巴塞尔协议对于银行表外资本的限制。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/600036\">招商银行</a>首席经济学家丁安华对此评价称，金融科技创新超越了现有的金融监管框架和理念，使得蚂蚁集团一定程度可以很巧妙地规避了现有金融监管框架。</p><p>嵇少锋的评论则更加犀利，中小银行基本没有能力对蚂蚁提供的客户进行有效风控，只能看天吃饭，赌蚂蚁的能力与信用。但如果银行不能进行有效风控，蚂蚁用区区几百亿元资金，撬动起几万亿元的信贷规模，最后的风险谁来兜底？</p><p><b>写在最后</b></p><p>如今，蚂蚁集团是中国最大的第三方支付平台，最大的线上消费信贷平台、最大的小微经营信贷平台、最大的线上理财服务平台和最大的线上保险服务平台。</p><p>在金融牌照上，蚂蚁集团拥有银行、支付、小额贷款、基金、基金销售、期货、保险代理等金融领域的牌照，并正在组建消费金融公司。</p><p>随着不断与传统金融机构展开合作，蚂蚁集团对于中国金融体系的影响，已不亚于一家大型商业银行。</p><p>经济观察报认为，无论从规模、结构和业务复杂度，还是与其他金融机构关联性，或者在金融体系中提供难以替代的关键服务，蚂蚁集团都可被认定是一家“系统重要性金融机构”。</p><p>央行副行长、外管局局长潘功胜最近在多个公开场合表示，要加强对系统性重要金融机构和金融控股集团的监管，“人民银行将于11月1日正式向市场开放金融控股集团设立的申请”。而蚂蚁集团此前明确表示，会设立金融控股集团，接受更严格的监管。</p><p>11月2日，在香港金融科技周的主题会议上，央行行长易纲就大型科技公司与传统商业银行的竞争、金融产业新趋势、消费者隐私保护等问题提出了自己的看法。</p><p>对于大科技公司对金融行业的影响，易纲表示：金融科技和大科技公司打来了效率的提升，并降低了成本，是金融创新的重要部分。他还提到，大科技公司显著提高了金融服务水平，尤其是偏远地区的金融服务都有所改善，这是以前难以想象的。</p><p>不过，最让易纲夜不能寐的问题还是消费者保护问题。随着金融科技的不断发展，商业秘密的保护和消费者个人隐私的保护，对于央行是一个极大的挑战。</p><p>这些来自监管层的信号，对于蚂蚁集团上市会造成什么影响，还需要进一步评估。</p>","source":"sina","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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href=https://finance.sina.com.cn/roll/2020-11-03/doc-iiznctkc9150049.shtml><strong>虎嗅APP</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>11月2日晚间，“马云被约谈”的消息不胫而走，舆论瞬间被引爆。证监会网站消息显示，中国人民银行、中国银保监会、中国证监会和国家外汇管理局对蚂蚁集团实际控制人马云、董事长井贤栋、总裁胡晓明进行了监管约谈。原本，随着蚂蚁集团即将上市，如何对金融科技巨头进行有效监管，一直是资本市场的热议话题。就在监管约谈前一天，央行旗下《金融时报》发表文章，阐述了大型互联网公司进入金融行业的潜在风险与监管。文章表示，要...</p>\n\n<a href=\"https://finance.sina.com.cn/roll/2020-11-03/doc-iiznctkc9150049.shtml\">Web 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Pay（离线支付）、PayPal（在线支付）、Venmo（转账）、万事达卡（信用卡）、摩根大通（消费金融）和iShares（投资）的结合体，外加保险紧急业务，全都整合在一款移动应用里。显然，马云对于这种表述是不会满意的。他在蚂蚁集团上市准备时，一直对投行强调的是，要找科技分析师而不是金融分析师，对蚂蚁集团进行估值。从2017年到2019年，蚂蚁集团的营收翻了一倍，市场对其估值却翻了七倍。在2020年，蚂蚁集团的最终估值定格在3130亿美元。一边享受着科技股高估值的红利，一边在公开场合炮轰传统银行是“当铺思维”、嘲讽巴塞尔协议像是“一个老年人俱乐部”、扼杀创新，甚至指出“中国金融问题不是系统性风险，而是缺乏金融生态系统”……这能不引起金融监管层的“愤怒”吗？当时，台下坐的是央行前行长、政协副主席，还有上海市委书记。长期从事金融的财经作家嵇少峰对虎嗅表示，“金融科技公司是金融机构还是科技公司？巴塞尔协议是不是已经过时，要不要控制杠杆率？我相信这才是马云激辩监管的根本原因。”嵇少峰认为，虽然蚂蚁一直在去金融化，转型数字科技，但是信贷在其主营业务的绝对占比和极高的杠杆率，一直被监管部门和资本市场重点关注。提问四：蚂蚁主营业务存在什么问题？翻开蚂蚁集团的招股书，嵇少峰以及刘晓春等受访者指出其主营业务存在的一些问题，下面分为三大部分阐述。一是，蚂蚁主要利润是放贷业务。截至2020年6月末，微贷科技平台为蚂蚁集团创造了285.83亿元营收，占到总营收的39.41%，已超营收260亿元的支付业务，其占比是35.86%。其中，与信贷相关的净利润是101.56亿元，占到蚂蚁集团总利润213.42亿元的47.8%。目前，蚂蚁集团共计有2.15万亿元的信贷规模，其中经营贷余额是0.42万亿元，剩下的是1.73万亿元是消费贷余额。这些消费贷平均年化利率是15%，几乎擦着最高法对民间借贷最高年化利率15.4%的红线，而且很多用户属于次级信用，即是信用资质较差的人群。蚂蚁对此解释是，这些人群不是信用资质较差，只是传统金融机构服务不到他们，蚂蚁通过大数据风控，敢于给他们提供金融服务。很多传统金融机构僵化的机制，很难做到小微信贷和普惠金融。但金融科技公司自以为是的金融创新，打开的也可能是潘多拉魔盒。从互联网金融兴起，到P2P机构泛滥，直至大规模爆雷。监管对于金融科技所谓的创新，一直缺乏必要的监管，总是在出现问题后进行一刀切。此番，嵇少峰接连提出几大质问：我们想象中试图通过科技金融，解决小微信贷与普惠金融难题，是不是有点过于乐观，是不是在道德上拔高自己？难道普惠金融就是放高息的消费贷，诱导年轻人去借15%年化利率去过度金融消费，究竟是帮助他们，还是害了他们？二是，大数据风控没那么神秘。从事银行业30多年的刘晓春看待很多金融问题总是一针见血。他指出，“放贷其实很简单，关键是如何收回来？”他表示，不要把大数据风控神秘化，没有大数据时候，银行放贷也是有风控模型。所谓模型，就是在各类数据之间找规律，然后根据规律来确定贷款规则。大数据风控背后的风控逻辑，与银行风控逻辑相同。刘晓春强调，科技再到位，也要按照金融的规律办事。不管是什么公司，放贷一定会有约束条件。黑社会放高利贷，都会提前确认你家是不是有房子。金融科技公司敢于放贷，也是有约束条件的，只是可能从抵押物，变成提交个人通信录。“前段时间，暴力催贷不就是一些金融科技公司干的，用科技手段干的。”嵇少锋认为，蚂蚁之所以做得这么大，核心优势不是大数据风控能力，而是基于阿里经济体的场景消费，这是银行所不具备的能力。“信贷是很传统的东西，蚂蚁做的消费信贷跟银行信用卡差不多。只是银行基于传统场景，蚂蚁基于线上场景。”不过，蚂蚁这种基于个人数据的放贷方式，未来可能面临监管风险。很多个人数据在法律上，将纳入《个人隐私法》的保护，需要进行脱敏化处理。消费者也会更加关注个人隐私的保护，而不是任由互联网巨头随意采集分析。三是，万亿规模的联合贷款，究竟谁来兜底？最近两年，联合贷款是蚂蚁集团力推的贷款模式。所谓联合贷款，可以作为助贷模式的一种，就是两家持牌机构，共同出资、共同承担风险和分享收益，也可以看成简化版的银团贷款，这种银团模式已经有百年历史，并不新鲜。招股书显示，蚂蚁集团的2.15万亿元的信贷规模，只有2%的资金是自有资金，98%的资金来自合作银行和发行ABS。蚂蚁自营的两家放贷主体，是设在重庆的两家网贷公司，分别对应着花呗和借呗。蚂蚁和银行合作模式是，银行提供大部分资金，蚂蚁只提供少量资金，主要负责贷款审批、风险管理、还款和贷后管理的流程。蚂蚁将这个流程称之为“技术服务费”，并从放贷利息中收取30%，属于最大的利润来源。然而，这种模式突破了两方面的监管，一是对网贷公司资本金和杠杆率的限制，二是突破了巴塞尔协议对于银行表外资本的限制。招商银行首席经济学家丁安华对此评价称，金融科技创新超越了现有的金融监管框架和理念，使得蚂蚁集团一定程度可以很巧妙地规避了现有金融监管框架。嵇少锋的评论则更加犀利，中小银行基本没有能力对蚂蚁提供的客户进行有效风控，只能看天吃饭，赌蚂蚁的能力与信用。但如果银行不能进行有效风控，蚂蚁用区区几百亿元资金，撬动起几万亿元的信贷规模，最后的风险谁来兜底？写在最后如今，蚂蚁集团是中国最大的第三方支付平台，最大的线上消费信贷平台、最大的小微经营信贷平台、最大的线上理财服务平台和最大的线上保险服务平台。在金融牌照上，蚂蚁集团拥有银行、支付、小额贷款、基金、基金销售、期货、保险代理等金融领域的牌照，并正在组建消费金融公司。随着不断与传统金融机构展开合作，蚂蚁集团对于中国金融体系的影响，已不亚于一家大型商业银行。经济观察报认为，无论从规模、结构和业务复杂度，还是与其他金融机构关联性，或者在金融体系中提供难以替代的关键服务，蚂蚁集团都可被认定是一家“系统重要性金融机构”。央行副行长、外管局局长潘功胜最近在多个公开场合表示，要加强对系统性重要金融机构和金融控股集团的监管，“人民银行将于11月1日正式向市场开放金融控股集团设立的申请”。而蚂蚁集团此前明确表示，会设立金融控股集团，接受更严格的监管。11月2日，在香港金融科技周的主题会议上，央行行长易纲就大型科技公司与传统商业银行的竞争、金融产业新趋势、消费者隐私保护等问题提出了自己的看法。对于大科技公司对金融行业的影响，易纲表示：金融科技和大科技公司打来了效率的提升，并降低了成本，是金融创新的重要部分。他还提到，大科技公司显著提高了金融服务水平，尤其是偏远地区的金融服务都有所改善，这是以前难以想象的。不过，最让易纲夜不能寐的问题还是消费者保护问题。随着金融科技的不断发展，商业秘密的保护和消费者个人隐私的保护，对于央行是一个极大的挑战。这些来自监管层的信号，对于蚂蚁集团上市会造成什么影响，还需要进一步评估。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2380,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3566644515816100","authorId":"3566644515816100","name":"11y","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"3566644515816100","authorIdStr":"3566644515816100"},"content":"离谱，这边更建议你把钱存在低担保的裸贷公司","text":"离谱，这边更建议你把钱存在低担保的裸贷公司","html":"离谱，这边更建议你把钱存在低担保的裸贷公司"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"lives":[]}
