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阿贵_0707

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2020-06-27

$金山云(KC)$连续跌几天都忘记卖了。

2020-05-20

就喜欢做空

2020-05-16

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13F报告：绿光资本一季度建仓做多奥驰亚、高盛

2020-05-13

妖股米所不知道的力量

2020-05-12

00的

盘前：美国4月核心CPI月率创历史最大跌幅

2020-05-11

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@锐问:小米市值一夜上涨200亿，B站凭后浪再度破圈

2020-05-05

财报啥时候公布啊

2020-05-02

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@小虎AV: 【巴菲特给年轻投资者两条建议：懂会计学，不沉迷股价波动】巴菲特近期在接受雅虎采访时，给年轻投资者提出了两条建议。第一，要掌握会计学，就像读书要先学语言一样；第二，相信买入的是商业，而不要沉迷于股价走势图，他认为投资时良好的心态比技术性技巧更重要[哟哟] $伯克希尔(BRK.A)$ $伯克希尔B(BRK.B)$

2020-04-27

一起抄底吧

抱歉，原内容已删除

2020-04-23

大坑啊，只是俺们不了解，有的线不能触碰。

@投资霍立说:悄无声息亏30%，无杠杆的ETF的智商税交了吗? 解析原油USO亏损

2020-04-14

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曹德旺：这次危机是史无前例的，我们首要是活下来

2020-04-13

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抱歉，原内容已删除

2020-04-09

做空产业链牛逼

抱歉，原内容已删除

2020-03-26

老是在底部把股票卖了，你怎么做股票的呢，是跌怕了吧，如果以为会跌，那就做空啊，真是没用。

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href=\"https://laohu8.com/S/TME\">腾讯音乐</a>盘前跌近3%，第一季度营收不及预期。腾讯音乐一季度营收63.11亿元人民币，市场预期63.32亿元，去年同期57.36亿元;净利润8.87亿元人民币，市场预期8.28亿元，去年同期9.87亿元。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/AMC\">AMC院线</a>盘前涨超5%，昨日收涨近30%。昨日有报道称，AMC院线和<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>已经就潜在的收购进行了谈判。</p><p><b>市场消息</b></p><p>1、报道称，随着美国各州陆续解除封锁措施，市场预期第三季度美国经济将出现史上最大的经济复苏，预计第三季度GDP增长年率为27.6%，远远超过了1950年第一季度的16.7%年化增长率。</p><p>2、美联储表示，旨在从投资者手中购买合格公司债券的机制将于5月12日启动，在外界数周以来的预期之后，美联储针对新冠病毒的紧急贷款计划的关键部分终于上线。</p><p><b>欧洲市场</b></p><p>欧洲股市涨多跌少，德国DAX30指数<span>涨</span>0.30%，法国CAC40指数跌0.37%，欧洲斯托克50指数涨0.19%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4c77a8efbef37a44463caa53eb579e44\" tg-width=\"975\" tg-height=\"351\"></p><p><b>原油</b></p><p>国际油价短线走高，截止发稿，WTI原油涨4.07%，报26.10美元/桶。布伦特原油涨2.09%，报30.25美元/桶。</p><p>中东三巨头（沙特、科威特和阿联酋）先后表态，将额外减产，其中沙特表示6月份额外减产100万桶/日；科威特将在欧佩克+协议承诺下额外减产8万桶/日；阿联酋能源部长马兹鲁伊表示，阿联酋将在6月自愿额外减产10万桶/日。</p><p><b>黄金</b></p><p>现货黄金小幅上涨，截止发稿，涨0.48%，报1706.2美元/盎司。</p><p>由于美元上涨，黄金处于区间盘整走势，投机客减少黄金的多头仓位。此外，黄金被夹在两个因素之间，一个是巨大的货币通胀前景，这应该会支撑金价，另一个是疲弱经济数据带来的通缩压力。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>盘前：美国4月核心CPI月率创历史最大跌幅</title>\n<style 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20:30</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p><span>美国4月季调后</span>CPI<span>环比降0.8%，预期降0.8%，前值降0.4%；4月</span>核心CPI<span>环比降0.4%，预期降0.2%，前值降0.1%；4月核心CPI月率创历史最大跌幅。</span></p><p>5月12日（周二），美股三大指数期货小幅走高，截至发稿，道指期货涨0.54%，标普500指数期货涨0.44%，纳指期货涨0.42%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/146598d7f1be80272bc76cb52f5339a3\" tg-width=\"1242\" tg-height=\"395\"></p><p><b>盘前行情</b></p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/NVAX\">诺瓦瓦克斯医药</a>盘前暴涨近50%，据报道称该公司将从一家疫苗非营利机构获得3.84亿美元疫苗开发资金，用于卫生事件疫苗的临床试验。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>盘前涨近2%，CEO马斯克称加州工厂已经重启生产。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/VOD\">沃达丰</a>盘前涨超8%，公司2020财年经调整息前盈利超市场预期。</p><p>金山云盘前跌超2%。上周五金山云在美上市，发行价为每股17美元，上市两日累涨52.76%，截至5月11日收盘，股价报25.97美元。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/TME\">腾讯音乐</a>盘前跌近3%，第一季度营收不及预期。腾讯音乐一季度营收63.11亿元人民币，市场预期63.32亿元，去年同期57.36亿元;净利润8.87亿元人民币，市场预期8.28亿元，去年同期9.87亿元。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/AMC\">AMC院线</a>盘前涨超5%，昨日收涨近30%。昨日有报道称，AMC院线和<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>已经就潜在的收购进行了谈判。</p><p><b>市场消息</b></p><p>1、报道称，随着美国各州陆续解除封锁措施，市场预期第三季度美国经济将出现史上最大的经济复苏，预计第三季度GDP增长年率为27.6%，远远超过了1950年第一季度的16.7%年化增长率。</p><p>2、美联储表示，旨在从投资者手中购买合格公司债券的机制将于5月12日启动，在外界数周以来的预期之后，美联储针对新冠病毒的紧急贷款计划的关键部分终于上线。</p><p><b>欧洲市场</b></p><p>欧洲股市涨多跌少，德国DAX30指数<span>涨</span>0.30%，法国CAC40指数跌0.37%，欧洲斯托克50指数涨0.19%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4c77a8efbef37a44463caa53eb579e44\" tg-width=\"975\" tg-height=\"351\"></p><p><b>原油</b></p><p>国际油价短线走高，截止发稿，WTI原油涨4.07%，报26.10美元/桶。布伦特原油涨2.09%，报30.25美元/桶。</p><p>中东三巨头（沙特、科威特和阿联酋）先后表态，将额外减产，其中沙特表示6月份额外减产100万桶/日；科威特将在欧佩克+协议承诺下额外减产8万桶/日；阿联酋能源部长马兹鲁伊表示，阿联酋将在6月自愿额外减产10万桶/日。</p><p><b>黄金</b></p><p>现货黄金小幅上涨，截止发稿，涨0.48%，报1706.2美元/盎司。</p><p>由于美元上涨，黄金处于区间盘整走势，投机客减少黄金的多头仓位。此外，黄金被夹在两个因素之间，一个是巨大的货币通胀前景，这应该会支撑金价，另一个是疲弱经济数据带来的通缩压力。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/ed4ee39e6b0f45214393093d70ba81a8","relate_stocks":{"SPY":"标普500ETF",".DJI":"道琼斯",".IXIC":"NASDAQ 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每周，我们会就当下商业热点，给出一些自己的观点和思考。 本周锐评重点对象：#小米、#B站、#Uber、#特斯拉。<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/01810\">$小米集团-W(01810)$</a> 1、#小米 背景： 5月8日，小米集团截至收盘，小米集团股价为11.26港元，涨幅8.49%。最新总市值为2704亿港元，较前一日增加约207亿港元。同期，小米公布西欧最新战果：2020年Q1，小米西欧出货量逆势增长79%，市场份额增至10%，成为市场份额前五唯一取得同比增长的品牌。 问题： 小米在西欧采取了什么样的策略，才使得他们取得这样的成绩？时值金山云上市，小米股价上升与其相关性大么？此外，小米近期股价强势上涨的原因还有哪些？ 锐评： 小米在西欧的策略更注重线下的拓展，开了很多零售店。因为欧洲市场主要是运营商合约机和线下渠道占比更多一些，电商的部分只有10%左右。产品设计上，小米简洁的风格，加上主打性价比定位也比较符合目前经济不景气下欧洲人的偏好。除此之外，份额的上升，和美国限制下华为出货下滑也有关系。 小米虽然投资了金山云，但对于小米的体量来讲，金山云对小米股价影响比较有限，不过小米作为金山云的主要客户（19年占比14%），AIoT战略的发展对金山云股价的意义反而会更大一些。 除了业绩之外，另一个预期是小米作为同股不同权企业，比较有希望进入恒指和国企指数编制,而且这个答案即将在下周五的指数检讨中公布。这也是近期港股“新经济”公司明显跑赢恒指的一个原因。 2、#B站 背景： 5月3日，B站《后浪》广告成功刷屏网络，引来不少争议；同时，B站美股盘前涨超4%，市值一夜之间暴涨34亿。 问题： B站股价一夜暴涨背后的逻辑是什么？投资人看到B站","listText":"“一周锐评”，是老虎证券投研团队与《锐问》联合出品的一档商业评论栏目。 每周，我们会就当下商业热点，给出一些自己的观点和思考。 本周锐评重点对象：#小米、#B站、#Uber、#特斯拉。<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/01810\">$小米集团-W(01810)$</a> 1、#小米 背景： 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小米在西欧的策略更注重线下的拓展，开了很多零售店。因为欧洲市场主要是运营商合约机和线下渠道占比更多一些，电商的部分只有10%左右。产品设计上，小米简洁的风格，加上主打性价比定位也比较符合目前经济不景气下欧洲人的偏好。除此之外，份额的上升，和美国限制下华为出货下滑也有关系。 小米虽然投资了金山云，但对于小米的体量来讲，金山云对小米股价影响比较有限，不过小米作为金山云的主要客户（19年占比14%），AIoT战略的发展对金山云股价的意义反而会更大一些。 除了业绩之外，另一个预期是小米作为同股不同权企业，比较有希望进入恒指和国企指数编制,而且这个答案即将在下周五的指数检讨中公布。这也是近期港股“新经济”公司明显跑赢恒指的一个原因。 2、#B站 背景： 5月3日，B站《后浪》广告成功刷屏网络，引来不少争议；同时，B站美股盘前涨超4%，市值一夜之间暴涨34亿。 问题： B站股价一夜暴涨背后的逻辑是什么？投资人看到B站","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/4ecf58328569fca345ca9bf125e6ae10","width":"1080","height":"713"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/77e8c97d2aa55a8cddc8e3d2cda01b1b","width":"970","height":"636"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/f8b2d23cad107639775e4725ede7d6c6","width":"550","height":"373"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/950007525","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":5,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":941,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":924785729,"gmtCreate":1588611061761,"gmtModify":1704367931876,"author":{"id":"3529660721453431","authorId":"3529660721453431","authorIdStr":"3529660721453431","name":"阿贵_0707","avatar":"https://static.tigerbbs.com/4cec2b1b028b80e96f6314f63d4a7b8e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"财报啥时候公布啊","listText":"财报啥时候公布啊","text":"财报啥时候公布啊","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/623ccd6bc23fcd027f6abfce66be981d","width":"1080","height":"2800"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/924785729","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":871,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":1,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":924266446,"gmtCreate":1588350552885,"gmtModify":1704367544597,"author":{"id":"3529660721453431","authorId":"3529660721453431","authorIdStr":"3529660721453431","name":"阿贵_0707","avatar":"https://static.tigerbbs.com/4cec2b1b028b80e96f6314f63d4a7b8e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/924266446","repostId":"925730548","repostType":1,"repost":{"id":925730548,"gmtCreate":1588138714571,"gmtModify":1704366535310,"author":{"id":"3514329116425907","authorId":"3514329116425907","authorIdStr":"3514329116425907","name":"小虎AV","avatar":"https://static.tigerbbs.com/162e12f8dcec770ec19f66f2abb0d5db","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"\n \n \n  【巴菲特给年轻投资者两条建议：懂会计学，不沉迷股价波动】巴菲特近期在接受雅虎采访时，给年轻投资者提出了两条建议。第一，要掌握会计学，就像读书要先学语言一样；第二，相信买入的是商业，而不要沉迷于股价走势图，他认为投资时良好的心态比技术性技巧更重要[哟哟] <a href=\"https://laohu8.com/S/BRK.A\">$伯克希尔(BRK.A)$</a> <a href=\"https://laohu8.com/S/BRK.B\">$伯克希尔B(BRK.B)$</a>\n \n","listText":"【巴菲特给年轻投资者两条建议：懂会计学，不沉迷股价波动】巴菲特近期在接受雅虎采访时，给年轻投资者提出了两条建议。第一，要掌握会计学，就像读书要先学语言一样；第二，相信买入的是商业，而不要沉迷于股价走势图，他认为投资时良好的心态比技术性技巧更重要[哟哟] <a href=\"https://laohu8.com/S/BRK.A\">$伯克希尔(BRK.A)$</a> <a href=\"https://laohu8.com/S/BRK.B\">$伯克希尔B(BRK.B)$</a>","text":"【巴菲特给年轻投资者两条建议：懂会计学，不沉迷股价波动】巴菲特近期在接受雅虎采访时，给年轻投资者提出了两条建议。第一，要掌握会计学，就像读书要先学语言一样；第二，相信买入的是商业，而不要沉迷于股价走势图，他认为投资时良好的心态比技术性技巧更重要[哟哟] $伯克希尔(BRK.A)$ $伯克希尔B(BRK.B)$","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/925730548","isVote":1,"tweetType":2,"object":{"id":"968ef4ff775d41d3a7958af0131f8dcd","tweetId":"925730548","title":"巴菲特给年轻投资者两条建议：懂会计学，不沉迷股价波动_老板联播-梨视频官网-Pear 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 解析原油USO亏损","htmlText":"之前谈了一期原油杠杆ETN踩坑，受到了大家的热烈欢迎，因为感觉还是不够细，本来想再更新一期的，但最近又在无杠杆ETF上踩坑了，先来说一下这个新坑，没错，又跟原油相关。老规矩，先上图乐呵乐呵 USO 关于uso基金的资料官网&nbsp;&nbsp;http://www.uscfinvestments.com/uso， 有几个知识点 1&nbsp;&nbsp;基准参考是西德州中级（wti）轻质低硫原油。就是老虎证券的&nbsp;wti原油（代码：CL） 2、ETF基金管理费0.73%/年 3、管理费啥的都是小事，大事就是第三条，&nbsp;期货基准切换问题 （以下是谷歌网页翻译的，大家见谅下） 还记得我们的标题吗？悄无声息暴跌30%，为什么这么说呢？因为我们的基准已经变化了，大家不妨看看， 2006月份合约的价格，是25.83美元，相较于2005&nbsp;&nbsp;19.94 美元&nbsp;是不是有30%的价差，没错，如果你跟我一样持有这个合约，你想持有的原油资产已经悄无声息的贵了30%，你还不自知。 试想一下，你持有<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/USO\">$美国原油ETF(USO)$</a>&nbsp;从60美元/桶跌倒20美元，内心无比伤痛，你还要每个月付出5%-10%的成本，放在底层换月上，越拿越亏，对了，这个在期货中有一个专有名词，叫做期货升水。 你说你看不懂，没关系，我拉K线图给你看。打开uso,选“叠加”按钮 叠加<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/FUT/CLmain\">$WTI原油主连(CLmain)$</a>&nbsp;,因为主连合约更多的展示近月，更具有参考性， 一开始你的到的图形也许是这样的，十分接近，根本没有啥损耗，没关系","listText":"之前谈了一期原油杠杆ETN踩坑，受到了大家的热烈欢迎，因为感觉还是不够细，本来想再更新一期的，但最近又在无杠杆ETF上踩坑了，先来说一下这个新坑，没错，又跟原油相关。老规矩，先上图乐呵乐呵 USO 关于uso基金的资料官网&nbsp;&nbsp;http://www.uscfinvestments.com/uso， 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10:08","market":"hk","language":"zh","title":"曹德旺：这次危机是史无前例的，我们首要是活下来","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1179210786","media":"新京报","summary":"在疫情后，要预防全球经济进入大萧条的可能性，需求量可能也会大量减少。4．这次的危机是史无前例的，我们首先要能够活下来，再求下一步的发展。当下全球经济仍处在巨大的不确定性中，曹德旺认为，此次疫情给世界经济带来的危机，是非常特别的，相信没有先例。“中国经济受进口和出口影响很大，一定要未雨绸缪。活下去是硬道理，我们首先要能够活下来，要高度重视粮食问题。”","content":"<div>\n<p>核心观点：1．全球产业链不会在短期内得到恢复，可能需要几年甚至更长的时间。在疫情后，要预防全球经济进入大萧条的可能性，需求量可能也会大量减少。出口订单减少导致企业经营压力增加，解决企业的问题关键在订单上，也许不是在资金流上。2．疫情后，各国着手构建更独立、完整、安全的产业链会是一个趋势，会出现逆全球化的阴影。不过，在短期内各个国家很难构造出独立的产业链和工业体系，全球产业链也难以在短期内发生逆转性...</p>\n\n<a href=\"https://m.bjnews.com.cn/detail/158675904415985.html\">Web Link</a>\n\n</div>\n","source":"xjb","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" 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href=https://m.bjnews.com.cn/detail/158675904415985.html><strong>新京报</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>核心观点：1．全球产业链不会在短期内得到恢复，可能需要几年甚至更长的时间。在疫情后，要预防全球经济进入大萧条的可能性，需求量可能也会大量减少。出口订单减少导致企业经营压力增加，解决企业的问题关键在订单上，也许不是在资金流上。2．疫情后，各国着手构建更独立、完整、安全的产业链会是一个趋势，会出现逆全球化的阴影。不过，在短期内各个国家很难构造出独立的产业链和工业体系，全球产业链也难以在短期内发生逆转性...</p>\n\n<a href=\"https://m.bjnews.com.cn/detail/158675904415985.html\">Web 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中国经济无法实现独立自主”新京报：也有很多人认为，迁往东南亚地区的产业是低端制造业，不必留住这些低端企业和低端产业。曹德旺：中国工业化的基础本来就很差，这些企业都搬走了，我们还剩下什么呢？我认为，必须要留住这些企业，否则将来我们一定会后悔的。我们中国人、中国的企业太急功近利了，经常把产业分为高端和低端。在很多人眼里，互联网、大数据、信息化是高端产业，制造业意味着廉价劳动力，是低端产业。但是这次疫情发生之后，一个N95口罩在美国最高卖到了175美金，成为了高端产品。从这里我们可以总结出：天下只有低端品位的人，没有低端产业。通过这次疫情，我们也要反思，如果没有防疫物资等传统的制造业，我们也要严重依赖进口。中国必须应该有一个长期繁荣昌盛的传统产业，否则中国经济就无法实现独立自主。当然，在疫情后中国要建立起独立完备的工业体系，除了要重视传统制造业，还必须要掌握核心技术，没有核心技术，就不得不受制于国外的产业链。同时，制造业是国民经济的基础，如果没有基础的传统制造业产业，很多所谓的高端产业根本发展不起来。在我看来，互联网也好、芯片技术也好、大数据也好，这些技术或者工具可以提高经济运行和发展的效率。但是如果没有制造业，高端产业的发展根本无从谈起。就好像桌子上摆满了漂亮精致的刀叉，如果没有食物，这些刀叉用来做什么呢？只能是摆设而已。在国民经济中，各个产业谁也离不开谁，没有高端、低端之分，各个产业要协调发展，这样才能形成完备的工业体系。新京报：如何留住这些企业？曹德旺：过度的房地产投资导致银行的资金、劳工等资源都会流向房地产，推高了制造业的成本。不再盲目搞房地产，大批的劳动力、资金就剩下来了。“还无法预估这次危机的最终影响，我们能够活下来是关键”新京报：当前复杂的国内外经济形势下，你最忧虑什么？曹德旺：疫情之下，航班停飞、封国封城，全世界乱成了一锅粥——疫情完全打乱了全球的秩序。正因为全球供应链已经凌乱，疫情的破坏力才如此巨大。这一次疫情给世界经济带来的危机，远远不是2008年金融危机可以类比的，虽然还无法预估这次危机的最终影响，但这一次危机应该是史无前例的。中国经济受进口和出口影响很大，我们必须要意识到当前面临的内外部形势非常严峻，一定要未雨绸缪。活下去是硬道理，我们首先要能够活下来，在解决了温饱问题之后，再求下一步的发展，再求好、求精。我们现在不要在乎GDP增速多少，应该把国家安全、社会稳定作为第一目标。我现在最关心粮食问题。我是经历过粮食困难的人，知道饿肚子的滋味。虽然我们的主粮供给是充足的，但有关部门一定要高度重视粮食问题。现在很多国家都在禁止出口粮食，我们也应该珍惜每一粒粮食，同时应向三农倾斜资金，以防万一。新京报：谢谢你接受新京报的采访。曹德旺：我的这些意见不一定全部正确，但我不是为了我个人利益，全部都是为国家着想，我是替国家着急。我今年已经74岁了，我不知道我说这些话、做这些事情是不是自作多情。但我对这个国家很有感情，我认为，中国是中国人的中国，整个中国都应该倡导以国家利益为重。我们必须勒紧裤腰带，统一思想跟总书记走，渡过这次的难关。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":737,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":928296118,"gmtCreate":1586786747334,"gmtModify":1704362015638,"author":{"id":"3529660721453431","authorId":"3529660721453431","authorIdStr":"3529660721453431","name":"阿贵_0707","avatar":"https://static.tigerbbs.com/4cec2b1b028b80e96f6314f63d4a7b8e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/928296118","repostId":"1154114177","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":802,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":921772026,"gmtCreate":1586405163165,"gmtModify":1704361187291,"author":{"id":"3529660721453431","authorId":"3529660721453431","authorIdStr":"3529660721453431","name":"阿贵_0707","avatar":"https://static.tigerbbs.com/4cec2b1b028b80e96f6314f63d4a7b8e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"做空产业链牛逼","listText":"做空产业链牛逼","text":"做空产业链牛逼","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/921772026","repostId":"1117834093","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":278,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":929930679,"gmtCreate":1585191965891,"gmtModify":1704357308044,"author":{"id":"3529660721453431","authorId":"3529660721453431","authorIdStr":"3529660721453431","name":"阿贵_0707","avatar":"https://static.tigerbbs.com/4cec2b1b028b80e96f6314f63d4a7b8e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"老是在底部把股票卖了，你怎么做股票的呢，是跌怕了吧，如果以为会跌，那就做空啊，真是没用。","listText":"老是在底部把股票卖了，你怎么做股票的呢，是跌怕了吧，如果以为会跌，那就做空啊，真是没用。","text":"老是在底部把股票卖了，你怎么做股票的呢，是跌怕了吧，如果以为会跌，那就做空啊，真是没用。","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/5160f79db5c7b83934be5ecf954457a5","width":"1080","height":"1860"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/929930679","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":638,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3527667803686145","authorId":"3527667803686145","authorIdStr":"3527667803686145","name":"社区成长助手","avatar":"https://static.tigerbbs.com/2b7c7106b5c0c8b0037faa67439d898f","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"content":"终于等到了您的初发帖[比心][比心]发帖时关联相关股票或者相关话题，可以获得更多曝光哦～如果您想创作优质文章，请查看老虎社区创作指引","text":"终于等到了您的初发帖[比心][比心]发帖时关联相关股票或者相关话题，可以获得更多曝光哦～如果您想创作优质文章，请查看老虎社区创作指引","html":"终于等到了您的初发帖[比心][比心]发帖时关联相关股票或者相关话题，可以获得更多曝光哦～如果您想创作优质文章，请查看老虎社区创作指引"}],"imageCount":1,"langContent":"CN","totalScore":0}],"hots":[{"id":957186822,"gmtCreate":1593224051566,"gmtModify":1704201609139,"author":{"id":"3529660721453431","authorId":"3529660721453431","authorIdStr":"3529660721453431","name":"阿贵_0707","avatar":"https://static.tigerbbs.com/4cec2b1b028b80e96f6314f63d4a7b8e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"<a 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每周，我们会就当下商业热点，给出一些自己的观点和思考。 本周锐评重点对象：#小米、#B站、#Uber、#特斯拉。<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/01810\">$小米集团-W(01810)$</a> 1、#小米 背景： 5月8日，小米集团截至收盘，小米集团股价为11.26港元，涨幅8.49%。最新总市值为2704亿港元，较前一日增加约207亿港元。同期，小米公布西欧最新战果：2020年Q1，小米西欧出货量逆势增长79%，市场份额增至10%，成为市场份额前五唯一取得同比增长的品牌。 问题： 小米在西欧采取了什么样的策略，才使得他们取得这样的成绩？时值金山云上市，小米股价上升与其相关性大么？此外，小米近期股价强势上涨的原因还有哪些？ 锐评： 小米在西欧的策略更注重线下的拓展，开了很多零售店。因为欧洲市场主要是运营商合约机和线下渠道占比更多一些，电商的部分只有10%左右。产品设计上，小米简洁的风格，加上主打性价比定位也比较符合目前经济不景气下欧洲人的偏好。除此之外，份额的上升，和美国限制下华为出货下滑也有关系。 小米虽然投资了金山云，但对于小米的体量来讲，金山云对小米股价影响比较有限，不过小米作为金山云的主要客户（19年占比14%），AIoT战略的发展对金山云股价的意义反而会更大一些。 除了业绩之外，另一个预期是小米作为同股不同权企业，比较有希望进入恒指和国企指数编制,而且这个答案即将在下周五的指数检讨中公布。这也是近期港股“新经济”公司明显跑赢恒指的一个原因。 2、#B站 背景： 5月3日，B站《后浪》广告成功刷屏网络，引来不少争议；同时，B站美股盘前涨超4%，市值一夜之间暴涨34亿。 问题： B站股价一夜暴涨背后的逻辑是什么？投资人看到B站","listText":"“一周锐评”，是老虎证券投研团队与《锐问》联合出品的一档商业评论栏目。 每周，我们会就当下商业热点，给出一些自己的观点和思考。 本周锐评重点对象：#小米、#B站、#Uber、#特斯拉。<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/01810\">$小米集团-W(01810)$</a> 1、#小米 背景： 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B站股价一夜暴涨背后的逻辑是什么？投资人看到B站","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/4ecf58328569fca345ca9bf125e6ae10","width":"1080","height":"713"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/77e8c97d2aa55a8cddc8e3d2cda01b1b","width":"970","height":"636"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/f8b2d23cad107639775e4725ede7d6c6","width":"550","height":"373"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/950007525","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":5,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":941,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":924785729,"gmtCreate":1588611061761,"gmtModify":1704367931876,"author":{"id":"3529660721453431","authorId":"3529660721453431","authorIdStr":"3529660721453431","name":"阿贵_0707","avatar":"https://static.tigerbbs.com/4cec2b1b028b80e96f6314f63d4a7b8e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"财报啥时候公布啊","listText":"财报啥时候公布啊","text":"财报啥时候公布啊","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/623ccd6bc23fcd027f6abfce66be981d","width":"1080","height":"2800"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/924785729","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":871,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":1,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":924266446,"gmtCreate":1588350552885,"gmtModify":1704367544597,"author":{"id":"3529660721453431","authorId":"3529660721453431","authorIdStr":"3529660721453431","name":"阿贵_0707","avatar":"https://static.tigerbbs.com/4cec2b1b028b80e96f6314f63d4a7b8e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/924266446","repostId":"925730548","repostType":1,"repost":{"id":925730548,"gmtCreate":1588138714571,"gmtModify":1704366535310,"author":{"id":"3514329116425907","authorId":"3514329116425907","authorIdStr":"3514329116425907","name":"小虎AV","avatar":"https://static.tigerbbs.com/162e12f8dcec770ec19f66f2abb0d5db","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"\n \n \n  【巴菲特给年轻投资者两条建议：懂会计学，不沉迷股价波动】巴菲特近期在接受雅虎采访时，给年轻投资者提出了两条建议。第一，要掌握会计学，就像读书要先学语言一样；第二，相信买入的是商业，而不要沉迷于股价走势图，他认为投资时良好的心态比技术性技巧更重要[哟哟] <a href=\"https://laohu8.com/S/BRK.A\">$伯克希尔(BRK.A)$</a> <a href=\"https://laohu8.com/S/BRK.B\">$伯克希尔B(BRK.B)$</a>\n \n","listText":"【巴菲特给年轻投资者两条建议：懂会计学，不沉迷股价波动】巴菲特近期在接受雅虎采访时，给年轻投资者提出了两条建议。第一，要掌握会计学，就像读书要先学语言一样；第二，相信买入的是商业，而不要沉迷于股价走势图，他认为投资时良好的心态比技术性技巧更重要[哟哟] <a href=\"https://laohu8.com/S/BRK.A\">$伯克希尔(BRK.A)$</a> <a href=\"https://laohu8.com/S/BRK.B\">$伯克希尔B(BRK.B)$</a>","text":"【巴菲特给年轻投资者两条建议：懂会计学，不沉迷股价波动】巴菲特近期在接受雅虎采访时，给年轻投资者提出了两条建议。第一，要掌握会计学，就像读书要先学语言一样；第二，相信买入的是商业，而不要沉迷于股价走势图，他认为投资时良好的心态比技术性技巧更重要[哟哟] $伯克希尔(BRK.A)$ $伯克希尔B(BRK.B)$","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/925730548","isVote":1,"tweetType":2,"object":{"id":"968ef4ff775d41d3a7958af0131f8dcd","tweetId":"925730548","title":"巴菲特给年轻投资者两条建议：懂会计学，不沉迷股价波动_老板联播-梨视频官网-Pear 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 解析原油USO亏损","htmlText":"之前谈了一期原油杠杆ETN踩坑，受到了大家的热烈欢迎，因为感觉还是不够细，本来想再更新一期的，但最近又在无杠杆ETF上踩坑了，先来说一下这个新坑，没错，又跟原油相关。老规矩，先上图乐呵乐呵 USO 关于uso基金的资料官网&nbsp;&nbsp;http://www.uscfinvestments.com/uso， 有几个知识点 1&nbsp;&nbsp;基准参考是西德州中级（wti）轻质低硫原油。就是老虎证券的&nbsp;wti原油（代码：CL） 2、ETF基金管理费0.73%/年 3、管理费啥的都是小事，大事就是第三条，&nbsp;期货基准切换问题 （以下是谷歌网页翻译的，大家见谅下） 还记得我们的标题吗？悄无声息暴跌30%，为什么这么说呢？因为我们的基准已经变化了，大家不妨看看， 2006月份合约的价格，是25.83美元，相较于2005&nbsp;&nbsp;19.94 美元&nbsp;是不是有30%的价差，没错，如果你跟我一样持有这个合约，你想持有的原油资产已经悄无声息的贵了30%，你还不自知。 试想一下，你持有<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/USO\">$美国原油ETF(USO)$</a>&nbsp;从60美元/桶跌倒20美元，内心无比伤痛，你还要每个月付出5%-10%的成本，放在底层换月上，越拿越亏，对了，这个在期货中有一个专有名词，叫做期货升水。 你说你看不懂，没关系，我拉K线图给你看。打开uso,选“叠加”按钮 叠加<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/FUT/CLmain\">$WTI原油主连(CLmain)$</a>&nbsp;,因为主连合约更多的展示近月，更具有参考性， 一开始你的到的图形也许是这样的，十分接近，根本没有啥损耗，没关系","listText":"之前谈了一期原油杠杆ETN踩坑，受到了大家的热烈欢迎，因为感觉还是不够细，本来想再更新一期的，但最近又在无杠杆ETF上踩坑了，先来说一下这个新坑，没错，又跟原油相关。老规矩，先上图乐呵乐呵 USO 关于uso基金的资料官网&nbsp;&nbsp;http://www.uscfinvestments.com/uso， 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12:39","market":"us","language":"zh","title":"七大重要时事解读，美股到“底”了吗?","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1154114177","media":"贝瑞研究","summary":"过去一周美股大盘涨势不断，未来走势如何?要么我们将见证史上最短的熊市，要么可能出现的牛市苗头将再次被跌势扼杀。或许你将在本文中找到答案。如果你有任何感兴趣的内容或者想法欢迎在公众号后台留言或者直接在本","content":"<p>过去一周美股大盘涨势不断，未来走势如何?要么我们将见证史上最短的熊市，要么可能出现的牛市苗头将再次被跌势扼杀。或许你将在本文中找到答案。如果你有任何感兴趣的内容或者想法欢迎在公众号后台留言或者直接在本文下方评论，感谢你的建议!</p>\n<p><b>本文聚焦：</b></p>\n<p><b>上周七大重要时事解读</b></p>\n<p><b>James Early : 美股十年牛市的“催化剂”受限 回购的好日子到头了</b></p>\n<p><b>Greg Diamond：连续涨势之下的反弹可能是较为短期的</b></p>\n<p><b>Dan Ferris：在这个“前无古人”的时机下发现“低位”优质企业是重中之重</b></p>\n<p><b>Ben Morris: 投资情绪的最佳度量指标之一持仓报告COT的信号</b></p>\n<p><b>Vic Lederman：关于风险对冲保护的两大策略方向</b></p>\n<p><b>Porter Stansberry：今年开始将看到一波企业违约潮</b></p>\n<p>贝瑞研究声明：文中观点系基于历史数据，仅供交流探讨，不作为投资建议，欢迎指正交流。</p>\n<p><b>一、上周七大重要时事解读</b></p>\n<p>首先我们来看看上周绝对不能错过的国际大事以及贝瑞研究CEO James Early的解读：</p>\n<p><b>充满火药味的石油市场：</b>俄罗斯最终同意每天减产200万桶，沙特阿拉伯同意减产330万桶，石油争端得到了暂时的解决。</p>\n<p>James解读：布伦特原油价格仍然处在低位，每桶$ 33美元。考虑到石油工业遭受的需求破坏以及许多石油出口国对石油出口的依赖程度，预计会出现更多的争端。</p>\n<p><b>美股牛市回归了?在史上最短的熊市后</b></p>\n<p>纵观来看，美股市场从2月19日的高点下跌了34%，而从3月23日的低点上涨了25%。</p>\n<p>James解读：或许在如今这个特殊的历史时刻，不要过于纠结熊市还是牛市，我们实际上是在一个“没有人知道未来会怎样”的时段，甚至随时可能出现熊牛转换交替的境况。更重要的是，如何抓住某些机遇。</p>\n<p><b>美国卫生事件好兆头：</b>纽约州的感染和死亡人数已经接近峰值点</p>\n<p>James解读：如今美国96%的人口都在执行“居家隔离禁令”，CDC也正式呼吁民众佩戴口罩降低传播，看起来这些措施正在奏效。</p>\n<p><b>美国就业市场惨淡：</b>上周有660万美国人申请失业(预期为500万)</p>\n<p>James解读：美国政府基本上是在向继续支付员工薪水的企业捐钱(通过可能不需要偿还的贷款)。我上周在CGTN采访中谈到了美国失业问题，虽然我的家庭工作室并不花哨，但我很高兴我可以通过互联网完成几乎所有工作。 如果是在30年前互联网问世之前出现，远程办公还有可能吗?</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/53cb121b9389dfb158b15ea99873af75\"></p>\n<p>图注：James Early接受中国国际电视台采访</p>\n<p><b>企业贷款放宽：</b>美联储承诺向中小企业提供2.3万亿美元贷款，包括投资级债券和垃圾债券</p>\n<p>James解读：美联储在继续撒钱。过去10年(从08年金融危机中复苏)表明，美国可以印钞和举债，而不会损害美元价值或引起通货膨胀。美国这次还能照搬救场吗? 两种回答：是=购买股票;否=购买黄金。</p>\n<p><b>美国通缩了：</b>美国3月份通缩为0.4%，但几乎完全来自能源价格大幅下跌</p>\n<p>James解读：通货紧缩是任何央行都在极力避免的，因为基本上没有针对它的有效解决办法。但是a)在极端情况下这3月份的单月数据，并且b)如果我们从CPI中消除能源价格的暴跌(卫生事件下全国居家隔离)，实际上没有通缩。</p>\n<p><b>卫生事件下卫生纸成稀缺资源：</b>加利福尼亚的一位冲浪者已经开始了卫生纸交换计划，他站在街角上收集卫生纸捐赠并将其分发给需要的人。</p>\n<p>James解读：我爱这个世界!</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/552d763292dfb81efdc4ba9e944b23a4\"></p>\n<p><b>二、James Early : 靠回购抬高股价的好日子到头了</b></p>\n<p>为什么理解股票回购对投资者那么重要?</p>\n<p><b>可以说公司的股票回购行为一直是美国牛市的主要驱动力。</b>我并不是说回购这件事就一定是一件坏事。毫无疑问，当股票价格处于低位时，股票回购会为股东增加价值，即交易价格低于其“应有价值”。当然，是否处于低位只能在事后证明，但对于股东而言，理想的回购方案情景是这样的：“我们有足够的现金，最近我们的股票受到重创，但我们比市场更了解公司业务及前景，我们认为市场反应过度。因此，与其节省这笔现金和用于扩展业务，我们认为我们可以通过以当前不合理的低价回购股票来更好地回馈股东。”</p>\n<p>那将是完美的。但现实地说，以上完美的事情很少发生。</p>\n<p>大多数公司在股价的相对高位时回购股票。高管们之所以这样做，是因为它增加了每股收益，也因为它增加了股票的购买需求，从而推高了价格(请记住：公司的高管的激励制度通常是从拥有股票中获得大部分报酬)。但是，如果股价相对被高估，回购将损害股东的权益。</p>\n<p><b>可以说，在过去十年中，股票回购一直是美国股票上涨的主要驱动力，</b>而该行为将面临限制。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/21d295795c1ad48b47fcf9d5fcc97b04\"></p>\n<p>美国十年牛市的故事想必不用再说，但是直接点说，其实牛市根本原因来源于企业用大量低息债务(见下图)的现金去回购股票。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3b2f5c0a88da595f581c52b8e2fc6e18\"></p>\n<p><b>美国银行的研究显示，2019年美国股票市场的个人投资者是净卖家，基金的买卖基本持平，这意味着美国股市在2019年取得了巨大的收益主要来自进那些行股票回购的公司。不仅是2019年，过去十年也是这样。</b></p>\n<p>美国政府的经济援助计划(CARES法)禁止接受公司使用政府援助资金回购公司股票，因为政府希望将援助利益分发给员工。如下图但高盛预计2020年公司的回购量将下降50%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/541d971190a1eca29a4714d17c07682c\"></p>\n<p>很少有人在谈论回购的背后的陷阱，可能因为他们担心由于回购计划受到限制，美国股市将失去近期的催化剂。也有可能个人投资者可能会再次开始购买。</p>\n<p><b>三、Stansberry Research分析师投研观点集萃</b></p>\n<p>贝瑞研究母公司Stansberry Research及其分支机构拥有400多名员工，并且有数十位专注于美国股市的分析师。一下是我们为大家摘选的内容，其中我们认为最重要的是来自高级分析师丹·弗里斯(Dan Ferris)<b>关于在市场下跌时不要畏惧投资，也不要试图通过等待准确的“底部“来掐分夺秒入场的建议。这也类似于沃伦·巴菲特(Warren Buffett)的逻辑。</b></p>\n<p>Greg Diamond：连续涨势之下的反弹可能是较为短期的</p>\n<p>Greg认为当今的市场环境与1929年和2008年的崩盘之间存在相似之处——当多数股票均出现两位数的爆破，然后跌至最终谷底。而上周，我们在美股几大指数都看到了近20%的涨幅。</p>\n<p>而根据他的研究和分析，<b>他认为这次熊市反弹“可能会在这两周结束”。 他将密切关注基准S&amp;P 500指数未来的2715水平支撑位...Greg表示如果下周标普500指数多次收于该水平之上，这将改变他对反弹结束的看法。</b>但就目前而言，他预计会有一些下行空间。根据Greg的说法，历史表明“熊市不会立刻因好消息而结束”。</p>\n<p>而关于美国的卫生事件，我们开始看到各种可能的峰值出现：单日感染/死亡人数，我们开始讨论曲线变平的趋势，就像当初全球其他热点地区(如中国武汉)一样。</p>\n<p>无论哪种方式，就市场而言，美国的负面经济消息才刚刚开始...美国大约10,000,000的失业数字是最大的问题，而这可能仅仅是个开始...</p>\n<p>同时，上市公司们将从下周开始陆续报告第一季度的收益披露(很明显不会有什么好看的数字)，而如此糟糕的数字可能会导致股市再度下跌，正如Scott Garliss在过去几周中的Stansberry NewsWire中反复警示的那样。</p>\n<p>不过，与此同时，特朗普总统和联邦政府已经表示，他们将尽一切努力来处理对美国经济造成的损害。</p>\n<p>另外，从交易的角度来看，这次的熊市反弹可能是较为短期的。主要原因是，你现在看到许多人纷纷在买入而没什么卖出，那是因为那些一直打定“不卖“的投资者看到现在的涨势还没有决定卖出——他们期望市场回到跌幅前的原点。这正是因此，这次上涨速度如此之快——没有卖家，而是那些短期的购买者在迅速推高市场。注意下，他们往往是非常非常非常短期的交易者，而这意味着，一旦他们看到某种信号决定抛售手中的一些(股票，期权、期货)，我们将会看到另一次迅速的暴跌。</p>\n<p>因此，如果你决定寻找可以趁现在持有的股票，什么样的公司才是值得关注的?——那些即使市场再下跌20-30%，你也可以继续持有的高品质、支付股息的公司才是最值得关注的。</p>\n<p>Dan Ferris：在这“前无古人”的时机下发现低位优质企业是重中之重。</p>\n<p>现在正确的做法是，停止长期看跌的想法。</p>\n<p>虽然我们现在仍然处在这个尴尬的中间位置，在我们经历了一次大而快速的亏损，随后出现了小幅的反弹之后。但长期看跌的时刻已经过去。</p>\n<p>如果有人在这波行情中：</p>\n<p>市场跌了30%时，迅速空仓;</p>\n<p>市场回涨了10%时，投入全部现金购买1/2只“高风险性”股票;</p>\n<p>结果第二天市场又跌了20%。</p>\n<p>那么他可是说是近期市场中的“大傻瓜”了，这也是我们所有人都尽力避免的情况。</p>\n<p>而如果在最近的行情起伏中，你没有抛出也没有购入任何股票，那现在你也可以什么都不用做买你的长期投资收益并不会有大的波动。</p>\n<p><b>但是，如果你想用自己的闲余钱来获得可观的投资利润，那只有第二条路……学习如何发现目前处于十年一度的“低位”价格优秀企业。而这才是把握住这次市场机会的重中之重。</b></p>\n<p>James评： Dan Ferris为我们指出来一条方向，但是如果你还是对股市目前的不确定性充满恐惧，那么或许可以考虑下贵金属——金子。我的朋友Dr. Steve Sjuggurd认为黄金是安全的选择。很明显他也不是唯一一个这么认为的人，而且事实是，到处都很难买到实体黄金。我非常了解Steve——我们甚至与两个电影摄制组一起在中国旅行了数周，制作了一部关于中国的纪录片《崛起之中国机遇》。Steve天生就是乐观主义者。他只是担心在卫生事件的影响下，疯狂印钞而引发的通胀问题， 也是一个普遍的理论。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/296a4f260ff0820ac929f5394bbae1e2\"></p>\n<p>图：史蒂夫(蓝绿色衬衫)和James(灰色衬衫)</p>\n<p>但对于通胀，我有不同的看法：十年前的金融危机之后，人们也在说同样的话，但通货膨胀从未发生。到目前为止，这一切都没有发生：事实上，美国劳工统计局显示，3月份美国的通缩率为0.4%。但这仅仅是因为能源价格下跌了，居家隔离令限制了出行活动。</p>\n<p>但即便你不完全认同通胀理论，也并不妨碍你去购买贵金属相关的ETF和矿企公司股票。实际上，即使是看涨的投资者也经常购买一些黄金作为对冲。</p>\n<p><b>推荐阅读《黄金》</b></p>\n<p>Ben Morris: 投资情绪的最佳度量指标之一----持仓报告COT(Commitments of Traders)</p>\n<p>James评：我与Ben Morris是熟知，他是个很棒的分析师。虽然我自己永远不会像他那样交易，但我喜欢他关于逆势心理学的观点，有时您必须做与大多数人不同的事情才能在投资中赚钱。</p>\n<p>COT持仓报告多见于债券、指数、外汇和大宗商品等期货市场，主要是跟踪期货市场中不同类型交易者们的期货头寸。</p>\n<p>COT作为投机者情绪被用作是个“逆势指标”，投机者通常在市场顶部极度看涨(预估资产价格上涨)，在市场底部极度看跌(预估资产价格下跌)。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5ebf42fc46ba1ac040a2454689c2e19b\"></p>\n<p>图注：道琼斯工业平均指数及COT情绪指标</p>\n<p>当投机者疯狂看涨(图：Extremely Bullish)时，是一个可能走低的报警信号;而当他们极度看跌(图：Extremely bearish)时，则是着资产价格可能准备反弹的迹象。Ben Morris认为，根据上图，过去这种极端的看跌情绪实际上代表了购买大型美国公司的好时机。</p>\n<p>接下来，让我们看看长期(30年)美国债券及其CTO数据：</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/56de53f7098d7f012db8b2d29641c291\"></p>\n<p>如上图，当前，债券市场价格有不错反弹，但投机者仍然是极为看空(图：Extremely bearish)的， 在强劲的上升趋势中，他们正在看空赌注。</p>\n<p>根据历史，投机者并不擅长预测债券价格： 2018年10月是投机者八年来最极端看空的时期，而就在那时附近，30年期美国国债(黑线)触底反弹，然后在接下来的七个月中飙升了22%。并在回撤7%之后又飙升了20%，达到了2020年3月9日的近期高点。</p>\n<p>根据先前的历史进行预测，由于价格飞涨，投机者可能过于看空，债券市场可能会继续反弹。</p>\n<p>最后，我们来看看CBOE波动率指数(“ VIX”)。 通常低于20的VIX被认为是低，高于30的VIX被认为是高。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a6409d3c06e5d97dac73837046d31397\"></p>\n<p>如今，投机商对VIX的看法是中性至略微看涨……这意味着他们预计股市将继续下跌。 如果股市确实回落至近期低点，我们预计投机者会增加更多看涨的VIX头寸。</p>\n<p><b>4.Vic Lederman：关于风险对冲保护的两大策略方向</b></p>\n<p>James评：Vic Lederman在以下前两张图表中很简单地指出了关于风险对冲组合的关键一点：在危机爆发时，相关系数变为1，这意味着股票往往会一起波动，因此跨行业分散投资并不能对冲分散风险。 他是对的，在我对冲基金的工作中，我曾经说过多元化就像是“锦上添花”而非“雪中送炭”，他其实就像一个安全带在最被需要时断裂。</p>\n<p>Vic的前两个图表指出了标普500指数与医疗保健，房地产，技术，生物技术等板块的走势变化非常相似：</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/84cf8142d190b6c8106afd1a73a24db8\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e7936d1c61ef2bc8bd29aa6062a9006e\"></p>\n<p>看起来上面那些资产无法形成对冲，那么，美股投资者如何才能用真正的多元化组合对冲风险?</p>\n<p><b>Vic提出了自己的观点：黄金(不足为奇)和中国概念股票是很好的两项对冲策略配置。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1f1a333e7c3d3fc98fb5e8cf52f20b8b\"></p>\n<p>当然，如果您正在阅读本文，您的投资组合里应该已经有了一些中国股票。</p>\n<p>【推荐阅读】</p>\n<p>4月10日，百胜集团研究：为什么说肯德基是餐饮业的抗疫股?</p>\n<p>4月9日， “掘沙探金”之贵州茅台：预收账款模式下的空间和成长分析</p>\n<p>4月8日，卫生事件下中国在线医疗领域井喷：医疗版\"亚马逊\"平安好医生价值凸显</p>\n<p>4月1日，愚人节\"彩蛋\"之哔哩哔哩的投资逻辑</p>\n<p>3月13日，就像十年前的苹果公司一样：小米和华米科技关注一下</p>\n<p><b>5.Porter Stansberry：从今年开始我们将看到一波企业违约潮</b></p>\n<p>历史上，美国公司的负债率从未如此之高。公司债务比以往任何时候都高，无论是名义上还是占国内生产总值(GDP)的百分比。。。</p>\n<p>不仅债务堆得更大，质量也差得多。这个泡沫就要破裂了。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/553cbd6da6a2b4ffb2ff0822a182d193\"></p>\n<p>高收益率的信贷利差即所谓“垃圾”债券的平均收益率与美国国债类似期限收益率之间的差额越高，反应的市场恐惧越高。该利差从2月份的350个基点(bps)飙升至上月的近1100个基点。现在已经降到900个基点了，仍然远高于600个基点左右的长期平均水平。换言之，高收益信贷市场仍然受到惊吓。</p>\n<p>在2008年的信贷危机中。利差曾达到了2200个基点的峰值。随着未来几个季度违约率攀升，标普认为信贷利差很快将接近1600点。</p>\n<p>想象一下市场上的许多借款人几乎无力支付债务利息，一旦借贷成本突然增加两倍或三倍时会发生什么?</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6560e57cbee3cf7f5348b3c86a26fd2b\"></p>\n<p>信贷市场的流动性不如股市，流动性可能会枯竭，这种情况在2008年12月发生得非常短暂，当时股市下跌了近20%。近期我们已经开始看到它再次发生。</p>\n<p>虽然2018年开始美联储开始降低利率试图止血，这是有效的，当时并没有引发应全球经济衰退。但美联储今天已经将利率降至零。全球经济的低迷正在使企业贬值。突然而剧烈的收入损失意味着许多公司比以往任何时候都更快地消耗现金和承担债务，以保持自己还能正常开门。停产时间越长，损失就越严重。潮水退去时会有大屠杀。对杠杆率最高的公司来说，这是死刑。</p>\n<p>简言之，过去企业债务狂潮的罪过终于追上了我们。我们很快就会看到破产随着事态的发展而激增。</p>","source":"lsy1577199619107","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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href=https://www.zhitongcaijing.com/content/detail/292402.html><strong>贝瑞研究</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>过去一周美股大盘涨势不断，未来走势如何?要么我们将见证史上最短的熊市，要么可能出现的牛市苗头将再次被跌势扼杀。或许你将在本文中找到答案。如果你有任何感兴趣的内容或者想法欢迎在公众号后台留言或者直接在本文下方评论，感谢你的建议!\n本文聚焦：\n上周七大重要时事解读\nJames Early : 美股十年牛市的“催化剂”受限 回购的好日子到头了\nGreg Diamond：连续涨势之下的反弹可能是较为短期的...</p>\n\n<a href=\"https://www.zhitongcaijing.com/content/detail/292402.html\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/5d1fe578ee46cbe0d24c33435ff25ae5","relate_stocks":{"SPY":"标普500ETF",".IXIC":"NASDAQ Composite",".DJI":"道琼斯"},"source_url":"https://www.zhitongcaijing.com/content/detail/292402.html","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1154114177","content_text":"过去一周美股大盘涨势不断，未来走势如何?要么我们将见证史上最短的熊市，要么可能出现的牛市苗头将再次被跌势扼杀。或许你将在本文中找到答案。如果你有任何感兴趣的内容或者想法欢迎在公众号后台留言或者直接在本文下方评论，感谢你的建议!\n本文聚焦：\n上周七大重要时事解读\nJames Early : 美股十年牛市的“催化剂”受限 回购的好日子到头了\nGreg Diamond：连续涨势之下的反弹可能是较为短期的\nDan Ferris：在这个“前无古人”的时机下发现“低位”优质企业是重中之重\nBen Morris: 投资情绪的最佳度量指标之一持仓报告COT的信号\nVic Lederman：关于风险对冲保护的两大策略方向\nPorter Stansberry：今年开始将看到一波企业违约潮\n贝瑞研究声明：文中观点系基于历史数据，仅供交流探讨，不作为投资建议，欢迎指正交流。\n一、上周七大重要时事解读\n首先我们来看看上周绝对不能错过的国际大事以及贝瑞研究CEO James Early的解读：\n充满火药味的石油市场：俄罗斯最终同意每天减产200万桶，沙特阿拉伯同意减产330万桶，石油争端得到了暂时的解决。\nJames解读：布伦特原油价格仍然处在低位，每桶$ 33美元。考虑到石油工业遭受的需求破坏以及许多石油出口国对石油出口的依赖程度，预计会出现更多的争端。\n美股牛市回归了?在史上最短的熊市后\n纵观来看，美股市场从2月19日的高点下跌了34%，而从3月23日的低点上涨了25%。\nJames解读：或许在如今这个特殊的历史时刻，不要过于纠结熊市还是牛市，我们实际上是在一个“没有人知道未来会怎样”的时段，甚至随时可能出现熊牛转换交替的境况。更重要的是，如何抓住某些机遇。\n美国卫生事件好兆头：纽约州的感染和死亡人数已经接近峰值点\nJames解读：如今美国96%的人口都在执行“居家隔离禁令”，CDC也正式呼吁民众佩戴口罩降低传播，看起来这些措施正在奏效。\n美国就业市场惨淡：上周有660万美国人申请失业(预期为500万)\nJames解读：美国政府基本上是在向继续支付员工薪水的企业捐钱(通过可能不需要偿还的贷款)。我上周在CGTN采访中谈到了美国失业问题，虽然我的家庭工作室并不花哨，但我很高兴我可以通过互联网完成几乎所有工作。 如果是在30年前互联网问世之前出现，远程办公还有可能吗?\n\n图注：James Early接受中国国际电视台采访\n企业贷款放宽：美联储承诺向中小企业提供2.3万亿美元贷款，包括投资级债券和垃圾债券\nJames解读：美联储在继续撒钱。过去10年(从08年金融危机中复苏)表明，美国可以印钞和举债，而不会损害美元价值或引起通货膨胀。美国这次还能照搬救场吗? 两种回答：是=购买股票;否=购买黄金。\n美国通缩了：美国3月份通缩为0.4%，但几乎完全来自能源价格大幅下跌\nJames解读：通货紧缩是任何央行都在极力避免的，因为基本上没有针对它的有效解决办法。但是a)在极端情况下这3月份的单月数据，并且b)如果我们从CPI中消除能源价格的暴跌(卫生事件下全国居家隔离)，实际上没有通缩。\n卫生事件下卫生纸成稀缺资源：加利福尼亚的一位冲浪者已经开始了卫生纸交换计划，他站在街角上收集卫生纸捐赠并将其分发给需要的人。\nJames解读：我爱这个世界!\n\n二、James Early : 靠回购抬高股价的好日子到头了\n为什么理解股票回购对投资者那么重要?\n可以说公司的股票回购行为一直是美国牛市的主要驱动力。我并不是说回购这件事就一定是一件坏事。毫无疑问，当股票价格处于低位时，股票回购会为股东增加价值，即交易价格低于其“应有价值”。当然，是否处于低位只能在事后证明，但对于股东而言，理想的回购方案情景是这样的：“我们有足够的现金，最近我们的股票受到重创，但我们比市场更了解公司业务及前景，我们认为市场反应过度。因此，与其节省这笔现金和用于扩展业务，我们认为我们可以通过以当前不合理的低价回购股票来更好地回馈股东。”\n那将是完美的。但现实地说，以上完美的事情很少发生。\n大多数公司在股价的相对高位时回购股票。高管们之所以这样做，是因为它增加了每股收益，也因为它增加了股票的购买需求，从而推高了价格(请记住：公司的高管的激励制度通常是从拥有股票中获得大部分报酬)。但是，如果股价相对被高估，回购将损害股东的权益。\n可以说，在过去十年中，股票回购一直是美国股票上涨的主要驱动力，而该行为将面临限制。\n\n美国十年牛市的故事想必不用再说，但是直接点说，其实牛市根本原因来源于企业用大量低息债务(见下图)的现金去回购股票。\n\n美国银行的研究显示，2019年美国股票市场的个人投资者是净卖家，基金的买卖基本持平，这意味着美国股市在2019年取得了巨大的收益主要来自进那些行股票回购的公司。不仅是2019年，过去十年也是这样。\n美国政府的经济援助计划(CARES法)禁止接受公司使用政府援助资金回购公司股票，因为政府希望将援助利益分发给员工。如下图但高盛预计2020年公司的回购量将下降50%。\n\n很少有人在谈论回购的背后的陷阱，可能因为他们担心由于回购计划受到限制，美国股市将失去近期的催化剂。也有可能个人投资者可能会再次开始购买。\n三、Stansberry Research分析师投研观点集萃\n贝瑞研究母公司Stansberry Research及其分支机构拥有400多名员工，并且有数十位专注于美国股市的分析师。一下是我们为大家摘选的内容，其中我们认为最重要的是来自高级分析师丹·弗里斯(Dan Ferris)关于在市场下跌时不要畏惧投资，也不要试图通过等待准确的“底部“来掐分夺秒入场的建议。这也类似于沃伦·巴菲特(Warren Buffett)的逻辑。\nGreg Diamond：连续涨势之下的反弹可能是较为短期的\nGreg认为当今的市场环境与1929年和2008年的崩盘之间存在相似之处——当多数股票均出现两位数的爆破，然后跌至最终谷底。而上周，我们在美股几大指数都看到了近20%的涨幅。\n而根据他的研究和分析，他认为这次熊市反弹“可能会在这两周结束”。 他将密切关注基准S&P 500指数未来的2715水平支撑位...Greg表示如果下周标普500指数多次收于该水平之上，这将改变他对反弹结束的看法。但就目前而言，他预计会有一些下行空间。根据Greg的说法，历史表明“熊市不会立刻因好消息而结束”。\n而关于美国的卫生事件，我们开始看到各种可能的峰值出现：单日感染/死亡人数，我们开始讨论曲线变平的趋势，就像当初全球其他热点地区(如中国武汉)一样。\n无论哪种方式，就市场而言，美国的负面经济消息才刚刚开始...美国大约10,000,000的失业数字是最大的问题，而这可能仅仅是个开始...\n同时，上市公司们将从下周开始陆续报告第一季度的收益披露(很明显不会有什么好看的数字)，而如此糟糕的数字可能会导致股市再度下跌，正如Scott Garliss在过去几周中的Stansberry NewsWire中反复警示的那样。\n不过，与此同时，特朗普总统和联邦政府已经表示，他们将尽一切努力来处理对美国经济造成的损害。\n另外，从交易的角度来看，这次的熊市反弹可能是较为短期的。主要原因是，你现在看到许多人纷纷在买入而没什么卖出，那是因为那些一直打定“不卖“的投资者看到现在的涨势还没有决定卖出——他们期望市场回到跌幅前的原点。这正是因此，这次上涨速度如此之快——没有卖家，而是那些短期的购买者在迅速推高市场。注意下，他们往往是非常非常非常短期的交易者，而这意味着，一旦他们看到某种信号决定抛售手中的一些(股票，期权、期货)，我们将会看到另一次迅速的暴跌。\n因此，如果你决定寻找可以趁现在持有的股票，什么样的公司才是值得关注的?——那些即使市场再下跌20-30%，你也可以继续持有的高品质、支付股息的公司才是最值得关注的。\nDan Ferris：在这“前无古人”的时机下发现低位优质企业是重中之重。\n现在正确的做法是，停止长期看跌的想法。\n虽然我们现在仍然处在这个尴尬的中间位置，在我们经历了一次大而快速的亏损，随后出现了小幅的反弹之后。但长期看跌的时刻已经过去。\n如果有人在这波行情中：\n市场跌了30%时，迅速空仓;\n市场回涨了10%时，投入全部现金购买1/2只“高风险性”股票;\n结果第二天市场又跌了20%。\n那么他可是说是近期市场中的“大傻瓜”了，这也是我们所有人都尽力避免的情况。\n而如果在最近的行情起伏中，你没有抛出也没有购入任何股票，那现在你也可以什么都不用做买你的长期投资收益并不会有大的波动。\n但是，如果你想用自己的闲余钱来获得可观的投资利润，那只有第二条路……学习如何发现目前处于十年一度的“低位”价格优秀企业。而这才是把握住这次市场机会的重中之重。\nJames评： Dan Ferris为我们指出来一条方向，但是如果你还是对股市目前的不确定性充满恐惧，那么或许可以考虑下贵金属——金子。我的朋友Dr. Steve Sjuggurd认为黄金是安全的选择。很明显他也不是唯一一个这么认为的人，而且事实是，到处都很难买到实体黄金。我非常了解Steve——我们甚至与两个电影摄制组一起在中国旅行了数周，制作了一部关于中国的纪录片《崛起之中国机遇》。Steve天生就是乐观主义者。他只是担心在卫生事件的影响下，疯狂印钞而引发的通胀问题， 也是一个普遍的理论。\n\n图：史蒂夫(蓝绿色衬衫)和James(灰色衬衫)\n但对于通胀，我有不同的看法：十年前的金融危机之后，人们也在说同样的话，但通货膨胀从未发生。到目前为止，这一切都没有发生：事实上，美国劳工统计局显示，3月份美国的通缩率为0.4%。但这仅仅是因为能源价格下跌了，居家隔离令限制了出行活动。\n但即便你不完全认同通胀理论，也并不妨碍你去购买贵金属相关的ETF和矿企公司股票。实际上，即使是看涨的投资者也经常购买一些黄金作为对冲。\n推荐阅读《黄金》\nBen Morris: 投资情绪的最佳度量指标之一----持仓报告COT(Commitments of Traders)\nJames评：我与Ben Morris是熟知，他是个很棒的分析师。虽然我自己永远不会像他那样交易，但我喜欢他关于逆势心理学的观点，有时您必须做与大多数人不同的事情才能在投资中赚钱。\nCOT持仓报告多见于债券、指数、外汇和大宗商品等期货市场，主要是跟踪期货市场中不同类型交易者们的期货头寸。\nCOT作为投机者情绪被用作是个“逆势指标”，投机者通常在市场顶部极度看涨(预估资产价格上涨)，在市场底部极度看跌(预估资产价格下跌)。\n\n图注：道琼斯工业平均指数及COT情绪指标\n当投机者疯狂看涨(图：Extremely Bullish)时，是一个可能走低的报警信号;而当他们极度看跌(图：Extremely bearish)时，则是着资产价格可能准备反弹的迹象。Ben Morris认为，根据上图，过去这种极端的看跌情绪实际上代表了购买大型美国公司的好时机。\n接下来，让我们看看长期(30年)美国债券及其CTO数据：\n\n如上图，当前，债券市场价格有不错反弹，但投机者仍然是极为看空(图：Extremely bearish)的， 在强劲的上升趋势中，他们正在看空赌注。\n根据历史，投机者并不擅长预测债券价格： 2018年10月是投机者八年来最极端看空的时期，而就在那时附近，30年期美国国债(黑线)触底反弹，然后在接下来的七个月中飙升了22%。并在回撤7%之后又飙升了20%，达到了2020年3月9日的近期高点。\n根据先前的历史进行预测，由于价格飞涨，投机者可能过于看空，债券市场可能会继续反弹。\n最后，我们来看看CBOE波动率指数(“ VIX”)。 通常低于20的VIX被认为是低，高于30的VIX被认为是高。\n\n如今，投机商对VIX的看法是中性至略微看涨……这意味着他们预计股市将继续下跌。 如果股市确实回落至近期低点，我们预计投机者会增加更多看涨的VIX头寸。\n4.Vic Lederman：关于风险对冲保护的两大策略方向\nJames评：Vic Lederman在以下前两张图表中很简单地指出了关于风险对冲组合的关键一点：在危机爆发时，相关系数变为1，这意味着股票往往会一起波动，因此跨行业分散投资并不能对冲分散风险。 他是对的，在我对冲基金的工作中，我曾经说过多元化就像是“锦上添花”而非“雪中送炭”，他其实就像一个安全带在最被需要时断裂。\nVic的前两个图表指出了标普500指数与医疗保健，房地产，技术，生物技术等板块的走势变化非常相似：\n\n\n看起来上面那些资产无法形成对冲，那么，美股投资者如何才能用真正的多元化组合对冲风险?\nVic提出了自己的观点：黄金(不足为奇)和中国概念股票是很好的两项对冲策略配置。\n\n当然，如果您正在阅读本文，您的投资组合里应该已经有了一些中国股票。\n【推荐阅读】\n4月10日，百胜集团研究：为什么说肯德基是餐饮业的抗疫股?\n4月9日， “掘沙探金”之贵州茅台：预收账款模式下的空间和成长分析\n4月8日，卫生事件下中国在线医疗领域井喷：医疗版\"亚马逊\"平安好医生价值凸显\n4月1日，愚人节\"彩蛋\"之哔哩哔哩的投资逻辑\n3月13日，就像十年前的苹果公司一样：小米和华米科技关注一下\n5.Porter Stansberry：从今年开始我们将看到一波企业违约潮\n历史上，美国公司的负债率从未如此之高。公司债务比以往任何时候都高，无论是名义上还是占国内生产总值(GDP)的百分比。。。\n不仅债务堆得更大，质量也差得多。这个泡沫就要破裂了。\n\n高收益率的信贷利差即所谓“垃圾”债券的平均收益率与美国国债类似期限收益率之间的差额越高，反应的市场恐惧越高。该利差从2月份的350个基点(bps)飙升至上月的近1100个基点。现在已经降到900个基点了，仍然远高于600个基点左右的长期平均水平。换言之，高收益信贷市场仍然受到惊吓。\n在2008年的信贷危机中。利差曾达到了2200个基点的峰值。随着未来几个季度违约率攀升，标普认为信贷利差很快将接近1600点。\n想象一下市场上的许多借款人几乎无力支付债务利息，一旦借贷成本突然增加两倍或三倍时会发生什么?\n\n信贷市场的流动性不如股市，流动性可能会枯竭，这种情况在2008年12月发生得非常短暂，当时股市下跌了近20%。近期我们已经开始看到它再次发生。\n虽然2018年开始美联储开始降低利率试图止血，这是有效的，当时并没有引发应全球经济衰退。但美联储今天已经将利率降至零。全球经济的低迷正在使企业贬值。突然而剧烈的收入损失意味着许多公司比以往任何时候都更快地消耗现金和承担债务，以保持自己还能正常开门。停产时间越长，损失就越严重。潮水退去时会有大屠杀。对杠杆率最高的公司来说，这是死刑。\n简言之，过去企业债务狂潮的罪过终于追上了我们。我们很快就会看到破产随着事态的发展而激增。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":802,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":921772026,"gmtCreate":1586405163165,"gmtModify":1704361187291,"author":{"id":"3529660721453431","authorId":"3529660721453431","authorIdStr":"3529660721453431","name":"阿贵_0707","avatar":"https://static.tigerbbs.com/4cec2b1b028b80e96f6314f63d4a7b8e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"做空产业链牛逼","listText":"做空产业链牛逼","text":"做空产业链牛逼","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/921772026","repostId":"1117834093","repostType":4,"repost":{"id":"1117834093","pubTimestamp":1586399161,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1117834093?lang=&edition=full","pubTime":"2020-04-09 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/></p><p><b>金融秃鹫</b></p><p><b>一、海外做空机构概览</b></p><p>以浑水研究、香橼研究为代表的海外做空机构通过寻找可能卷入财务欺诈、股价操纵和市场高估的股票，通过联合相关机构做空并发布做空报告，诱发股票价格大幅度下跌从而获利。这些成立时间短、公司规模小，与对冲基金有着千丝万缕联系的做空机构针对中概股，还特别彻查中美财务审计差异造成的漏洞缺口，主要包括销售收入虚报等，二是检查企业高管的不当行为，三是监测企业信息披露、操作是否符合程序，以寻找做空机会。</p><p><b>二、海外做空产业链</b></p><p>海外市场做空机构与媒体、代理调查机构、对冲基金等其他机构相配合，形成了一条完整的产业链。做空的基本流程大概有4步：第一，做空机构初步锁定做空目标；第二，对做空目标展开调查，建立空头头寸；第三，形成做空报告并发布，造势打压股价；第四，股价下跌，了结空头头寸获利。</p><p><b>三、海外做空制度特点</b></p><p>从监管角度来看，卖空制度已成为发达国家证券市场普遍实施的一种成熟的交易制度。首先，做空工具的丰富和交易策略的复杂化；其次，资本市场卖空交易的透明性和监管的有效性都在逐步增加；第三，证券市场卖空交易的高度市场化。</p><p><b>四、国内外做空机制比较</b></p><p>中国的配套基础设施存在较大的差异。第一，国内做空工具仅有融券和股指期货，金融工具有待完善；第二，国内缺乏监管限制少、能够自由做空的金融机构；第三，第三方调查机构发布独立调查报告的合规性目前尚不明确；第四，国内针对上市公司及标的的评级较少涉及；第五，美国的集体诉讼不仅对全体诉讼原告的股东有利，而且律所也将分享到赔偿，而国内是代表人诉讼，法院裁决仅对参加登记的全体权利人发生效力。</p><p><b>正文</b><img src=\"https://static.tigerbbs.com/207a3eb6589366a7a6f0a24f5bd67bce\" /></p><p><b>一、引言</b></p><p>近期，浑水公司等做空机构再次进入了市场投资者的视线。2017年6月8日，国际做空机构浑水宣布做空港股<a href=\"https://laohu8.com/S/01999\">敏华控股</a>，6-7日敏华控股已暴跌17.7%，随后，浑水又宣布另一家机构做空另一家<a href=\"https://laohu8.com/S/00506\">中国食品</a>企业<a href=\"https://laohu8.com/S/00608\">达利国际</a>，随即达利集团股价也大幅下跌。海外市场成熟的做空机构频繁顶上中国股票，通过做空中国概念股并发布看空报告诱发股票暴跌而获利。海外做空机构频频得手，一方面使得上市公司和投资者闻风丧胆，另一方面也给我们提出了一个新的课题——做空机构的存在是通过市场化的方式引入了金融市场监督机制，有助于引导市场向价值投资转变，增加市场流动性有重要的作用。本文的目标是仔细研究和对比海外做空机构和机制，分析中国市场培育做空机构的条件。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3f005dabd5ff4a610475fe4b76492f59\" /></p><p>从做空机构来看，以浑水研究、香橼研究为代表的海外做空机构通过寻找可能卷入财务欺诈、股价操纵和市场高估的股票，通过联合相关机构做空并发布做空报告，诱发股票价格大幅度下跌从而获利。这些成立时间短、公司规模小，与对冲基金有着千丝万缕联系的做空机构针对中概股，还特别彻查中美财务审计差异造成的漏洞缺口，主要包括销售收入虚报等，二是检查企业高管的不当行为，三是监测企业信息披露、操作是否符合程序，以寻找做空机会。</p><p>从海外证券市场的机制来看，海外市场做空机构与媒体、代理调查机构、对冲基金等其他机构相配合，形成了一条完整的产业链。做空的基本流程大概有4步：第一，做空机构初步锁定做空目标；第二，对做空目标展开调查，建立空头头寸；第三，形成做空报告并发布，造势打压股价；第四，股价下跌，了结空头头寸获利。</p><p>从监管角度来看，卖空制度已成为发达国家证券市场普遍实施的一种成熟的交易制度。首先，做空工具的丰富和交易策略的复杂化；其次，资本市场卖空交易的透明性和监管的有效性都在逐步增加；第三，证券市场卖空交易的高度市场化。</p><p>对比中国与海外市场做空模式可以发现，中国的配套基础设施存在较大的差异。第一，目前国内做空工具仅有融券和股指期货，金融工具有待完善；第二，国内缺乏监管限制少、能够自由做空的金融机构；第三，第三方调查机构发布独立调查报告的合规性目前尚不明确；第四，国内针对上市公司评级的权威性机构主要针对债券评级，对上市公司及标的的评级较少涉及；第五，诉讼层面来看，美国的集体诉讼不仅对全体诉讼原告的股东有利，而且律所也将分享到赔偿，而国内是代表人诉讼，法院裁决仅对参加登记的全体权利人发生效力。</p><p>从风险的角度来看，做空机构在中国市场上做空机构面临交易制度风险、法律风险和金融风险。从金融体系的角度看，做空机构判断失误容易引发逼空行为，诱发金融体系动荡，甚至引发金融危机。不过，<b>由于做空机构能够通过市场化的机制起到证券市场监督监管作用，对于提升价值投资理念有一定积极作用，因此也成为了海外资本市场制度建设中的一个重要元素。</b></p><p><b>二、海外做空机构概述</b></p><p><b>2.1 香橼研究（Citron Research）</b></p><p>香橼研究（Citron Research）在2001年由安德鲁?来福特（Andrew Edward Left）创建，是现阶段存续时间最长的做空结构。最早的时候，香橼研究只有来福特自己一名员工，通过StockLemon.com发布关于有问题公司的研究报告。在2007年，来福将网站更名为香橼研究。来福特通过研究并且卖空他认为可能卷入欺诈、或者股价过高的股票。</p><p><b>香橼研究的做空分析</b></p><p>从2001年香橼研究成立至今，香橼研究一共发布报告180多篇，8家公司宣布破产、11只股票退市、18家机构被指控财务欺诈，21家公司被处罚，还有5家公司被宣布调查，总共49只股票被成功狙击。香橼研究发布报告后，对应的股票在随后一年内下跌42%，在这些股票中，90%的股票第二年后还持续表现低迷。香橼研究通过仔细的研究和做空股票获利，创造了辉煌的战绩，成为著名的做空研究机构。</p><p>从香橼研究选择的对象来看，上市公司存在财务造假和财务欺诈行为，或者商业模式不可持续、上市公司CEO操纵股价等问题，通过研究上市公司财报、实地调研等多种手段对目标公司进行长期跟踪调查，并选择时机发布引用大量数据和事实的报告，以说服其他投资者一起参与做空。</p><p>从选择的时机来看，通常会选择在市场严重高估的时候发布相关报告，并参与做空。从过程来看，香橼研究发布第一篇报告后，会引起上市公司的反抗，然后通过持续的报告和甚至法律诉讼来实现做空的结果。从最终结果来看，香橼研究会导致监管机构、法院介入，导致上市公司破产甚至CEO入狱。</p><p>香橼研究具有代表性的案例是2015年做空凡尼特制药公司（Valeant Pharmaceuticals）。香橼研究指出，凡尼特通过关联交易增加其产品的销量，通过产品分销来提升销售数量。报告主要集中调查凡尼特的商业模式中，药品价格的快速上涨可能导致市场垄断的问题，并指出这种商业模式不可持续。莱福特第二份报告主要集中讨论凡尼特的药品分销问题。莱福特呼吁美国SEC机构介入调查，并指出凡尼特就是“药品行业的安然公司”。</p><p>香橼研究《Why a CongressionalSubpoena to Valeant About Price Gouging on Drugs Should be Granted》、《Could this be thePharmaceutical Enron ?》和《Citron’s Last Word onValeant》三篇指控报告最终导致凡尼特股价在2015年8月开始暴跌90%，CEO Michael Pearson在2016年3月引咎辞职。香橼研究盈利很可能超过1000%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3c4c585379538071c3bcef62453f68e3\" /></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/22d86d66ea58ec60b99239c590e93544\" /></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/752fc5b0a4aa2b91f5c976f6db241487\" /></p><p><b>香橼研究针对中国的做空研究</b></p><p>香橼研究大约发布了18家关于中国的上市公司报告，其中16家公司股票价格下跌，15家下跌幅度甚至达到70%以上。这些案例中，包括奇虎360等公司。香橼的研究最终指控了大约60多名中国上市公司CEO，包括奇虎360、恒大等大量的企业卷入到法律诉讼当中。奇虎360的周鸿祎和创新工厂的CEO李开复都有卷入。</p><p>香橼研究针对中国的上市公司通常采用的方法主要有三类：第一，彻查中美财务审计差异造成的漏洞缺口，主要包括销售收入虚报等，二是检查企业高管的不当行为，三是监测企业信息披露、操作是否符合程序，按照规定定期向监管机构和公众投资者报备等。这些也是中国公司通常存在瑕疵的关键地方。</p><p><b>2.2 浑水研究（Muddy Water Research）</b></p><p>浑水研究是2010年6月28日成立的一个美国的匿名调查机构，著名的中概股杀手。浑水这个名字源自中国成语“浑水摸鱼”，意喻在美国上市的中国公司大多有各种问题，而做空机构可以从中牟利。浑水公司提供三种研究产品，包括商业欺诈、会计欺诈和基本面问题揭露。商业欺诈报告聚焦过分夸大业务收入的发行者，会计欺诈报告是指通过欺诈方式激增利润，基本面问题报告讨论市场还没有发现的严重的基本面问题。</p><p>创始人是美国人卡尔森·布洛克（Carson Block），毕业于南加州大学马歇尔商学院，主攻金融辅修中文，后攻读了芝加哥肯特法学院的法学学位。布洛克从12岁起就梦想着到中国淘金，但是等他真正到了中国后，却发现做空中国公司比投资中国来钱要快得多。因此成立了浑水研究，并建立了成熟的获利模式。具体如下：</p><p><b>第一步：确定做空对象，并进行资料查询和实地调研</b>。浑水公司通过初步资料查询或内部人线索确定做空兑现个，然后通过对于上市公司、关联方、供应商、客户、竞争对手以及行业专家，搜集各种信息，留下证据，并撰写报告。</p><p><b>第二步：与对冲基金合作</b>。一般在做空机构发布做空报告之前，对冲基金便已入场，做好卖空准备。做空基金潜伏入市通常经过周密计划，时机拿捏准确，看空期权投注的价格和规模也往往和做空机构的质疑报告紧密配合。</p><p><b>第三步：律师所代理集体诉讼</b>。一旦中国公司被做空，流通市场股东蒙受损失，马上就会有美国律师事务所“默契”地提出负责集体诉讼索赔，从而收取巨额的律师费。</p><p>浑水研究截止2017年3月27日已经发布了报告65篇，涉及了21家上市公司，其中中概股13家，最终导致4家公司退市，1家公司回归A股上市。尽管浑水研究的看空报告没有使所有公司退市，但是股票价格剧烈波动已经为浑水带来了巨大的利润。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8980c6083d14435a0844751d40d5c187\" /></p><p><b>浑水研究经典案例</b></p><p>2010年6月28日，浑水公司发布了一份研究报告，指出东方纸业公司夸大了2008年的收入近27倍；另外还有许多其它财务问题：包括对一家价值只有几十万美元的小公司花了上千万美元收购；最后是一些基本面的问题，比如“东方纸业声称其生产线年产量为36万吨，但中国没有一条生产线年产能超过20万吨”，以及“从客户角度看，东方纸业声称的2009年十大客户中有9名都是没有能力购买东方纸业此前所称的产品量的，其客户的购买量都超出了这些客户的收入。”因此，浑水将其股价预期从当时8-9美元的交易价贬到1美元。报告出来的第二天，东方纸业的股价从28日收盘的8.17美元跌到7.1美元，跌幅13%，此后一路下跌至7月1日的5.0美元，累计跌幅39%。</p><p>尽管6月30日，东方纸业公司公开回应浑水公司的报告，并且在7月20日向美国证监会SEC提交了一份三行字的说明报告，讲它聘请了审计公司Leob&amp;Leob进行审计，这期间股价也有所回升。但是，2010年12月，SEC宣布对东方纸业进行非正式调查，这一调查直到2013年7月才结束。这期间估计也逐步探底，与浑水报告前股价相去甚远。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b89a7f82fe076c94ff16993d141c3fb6\" /></p><p><b>2.3其他做空机构</b></p><p>其他的做空机构的公开信息较少。比如2009年成立的艾弗瑞（Alfred Little），是一家从事独立财务分析、商业调查的服务机构。这是一家行踪诡秘的公司，市场揣测该公司极可能是由境外投资基金EOS和境外调查公司IFRA共同组成。EOS基金的主要业务是帮中国等国家的中小型企业进行融资，但是被艾弗瑞猎杀的几家中国公司都曾是EOS的客户。市场高度怀疑 EOS基金先通过帮助中国公司在美国包装上市， 之后再利用其了解到的对中国公司不利的信息做空。地博源（OLP Global）的公开信息，仅仅能够了解的信息是天地博源成立于2009年10月，专门从事中国概念股的做空。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/67daa4d4dd3127aed8ce5c697bd7e83a\" /></p><p><b>2.4做空机构特点</b></p><p>参与做空的主要做空机构包括：浑水（muddy waters）公司、香橼（citron）公司、GEO投资公司、OLP全球、阿尔弗雷德利透（Alfred Little）和格劳科斯(Glaucus)等。除GEO 投资公司是投资机构外，其余大多是独立的研究机构。他们具有以下共同特征：<br /><b>其一，公司规模小。</b>如香橼公司只有一名正式员工，浑水研究有两名正式员工，其他公司员工数目不明，但估计也只有一支规模较小的团队；<br /><b>其二，公司成立时间晚</b>。除香橼以外，另外三家公司都是在2009年之后成立；<br /><b>其三，公司透明度差</b>。此类公司均没有详细的公司概况介绍，公司地址、公司结构以及其管理人员都缺乏详细的披露；<br /><b>其四，熟悉中国企业的运作方式</b>。部分机构的负责人有在中国工作的经验，拥有或能组织国内的雇佣人员（所谓“眼线”），通过实地调研的方式调查做空对象。<br /><b>其五、与对冲基金有千丝万缕的联系</b>。通过各种媒体的采访和调查资料来看，这些机构在公布做空报告前，往往会提前将研究报告发送给部分对冲基金。</p><p><b>三、海内外证券市场做空机制概述</b></p><p><b>3.1海外市场做空产业链</b></p><p>从上述特点来看，浑水等机构在做空事件中并非单独作战，而是与媒体、代理调查机构、对冲基金等其他机构相配合，无形中构建了一条做空中资概念股的产业链。这些机构做空中资概念股的流程基本可以分为四步：</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b2ec6949775827b948cd18808ffcb2e0\" /></p><p><b>第一步，初步锁定做空目标。</b>做空机构一般通过媒体、调研机构等提供的线索，结合市场公开资料，寻找上市公司经营情况中的异常状况，如频繁更换审计机构、不分红、融资频繁等，从而初步锁定目标。例如，2010年8月，《巴伦周刊》刊登了一篇质疑在美借壳上市中资公司的文章，里面提到绿诺科技连续更换了三个审计师和四个首席财务师。浑水根据这一线索最终发现了绿诺科技的财务造假问题。</p><p><b>第二步，对做空目标展开调查</b>，建立空头头寸。做空机构直接或通过代理调查机构对做空目标进行调查，主要通过深入研究财务报表等公开资料、比对中美两地报表信息、从信用管理公司等机构购买信用资料、企业实地调研等手段，确认企业商业模式、业务运营情况、财务状况等方面存在的问题。例如，浑水专门组织了十人专业团队对嘉汉林业展开实地调研，并聘请了四家律师事务所作为顾问。</p><p>同时，做空机构在确认企业问题后，往往直接或通过有关联的对冲基金预先建立空头头寸，手段主要有三种：一是通过证券借贷市场借入目标企业股份并卖出，待股价下跌时买入股份归还后获利；二是买入目标企业的看跌期权，待股价下跌、期权价格上涨时卖出期权获利；三是卖空目标企业的股票期货，待股价下跌时了结期货头寸获利。</p><p><b>第三步，形成做空报告并发布，造势打压股价</b>。做空机构会根据调查的结果撰写详细的研究报告，全面披露和渲染企业的负面信息，并给出极低的目标股价。例如，浑水针对绿诺科技发布了长达30页的研究报告，提出6大质疑，将其评级为“强力卖出”，目标价2.45美元。这个价格只相当于绿诺科技当日股价的六分之一。</p><p>这些报告通常会发布在做空机构的官方网站（如浑水）、或博客（如阿尔弗雷德利透）上，然后通过部分网站、媒体进行炒作造势，吸引更多媒体跟踪报道、扩大影响。已建立空头头寸的对冲基金辅助打压股价，吸引那些受到做空报告影响的投资者跟进抛售，形成连锁反应。</p><p><b>第四步，股价下跌，了结空头头寸获利</b>。做空机构和有关的对冲基金在目标企业股价下跌后，了结空头头寸，获取巨额利润。以香橼通过买入看跌期权做空泰富电气为例，2011年6月18日泰富电气的看跌期权价格为0.05美元，19日香橼发布第四份做空泰富电气的报告，使其股价从14.3美元暴跌至收盘时的7美元，其看跌期权价格飙升至3.5美元，因此香橼仅在看跌期权上就获得了至少70倍的利润。</p><p>与之相对的是，被做空企业的股票持有者损失惨重。中小投资者在股价的大幅下跌中亏损严重自不必说，即使是在2008年金融危机中大出风头的美国对冲基金巨头鲍尔森，在嘉汉林业被做空后也黯然退出投资，损失超过5亿美元。</p><p><b>3.2海外市场做空机制与监管共识</b></p><p>证券市场的平稳运行取决于做多机制与做空机制的平衡发展。<b>目前卖空制度已成为发达国家证券市场普遍实施的一种成熟的交易制度。</b>美国证券交易委员会（SEC）3B-3规则将“做空行为”定义为：投资者出售自己并不拥有的证券，或投资者用自己的账户以借来的证券完成交割的出售行为。因此从性质上，做空机制可以分为有交收保障的卖空和裸卖空。有交收保障的卖空即投资者从经纪人手中借入特定股票并卖出，待股价下跌后再以更低价格买进股票还予经纪人，从而赚取差价以盈利。裸卖空即投资者不需要从经纪人手中借入特定股票，直接在市场卖出根本不存在的股票并在交割日前买入获利。</p><p>随着金融衍生品市场以及机构业务的发展，近年来海外证券市场的卖空环境也发生了很大的变化。<b>首先是做空工具的丰富和交易策略的复杂化，以美股为例，股票市场的做空交易基本包括以下五种方式</b>：</p><p>一、直接融券做空，即通过券商或经纪人卖空个股；</p><p>二、个股期权交易，即买入对应个股的看空期权（Put Option），也可以通过构造CoveredCall赚取期权费；</p><p>三、指数期权交易，即买入标普500或道琼斯指数的看空期权；</p><p>四、股指期货交易；</p><p>五、做空类ETF，即买入市场做空类的ETF基金，如DXD（做空道琼斯指数）基金、QID（做空纳斯达克指数）基金、SKF（做空金融服务业指数）基金等。</p><p><b>另外，资本市场卖空交易的透明性和监管的有效性都在逐步增加</b>，透明性的提高有助于减少卖空活动对股价的冲击，而更为成熟的监管手段也会有效遏制投机者通过卖空的操纵行为。</p><p><b>通过观察发达国家证券的卖空市场，其主要特点体现为</b>：</p><p>一、证券市场卖空交易的高度市场化。美国卖空参与者资格限制极少，交易主体具有广泛性，证券公司之间可以相互借券；</p><p>二、美国市场大量的保险基金、院校投资基金、慈善基金等长期投资者的存在，使得借券来源极为丰富；</p><p>三、相较而言，日本卖空交易最大的特点在于专业化金融公司的中转枢纽地位，这样的结构形式虽然限制了市场不同层级的多元化发展，但由于可以调控证券市场卖空的证券流量和控制杠杆交易的放大倍数，因此更便于监管。</p><p><b>关于证券做空机制的经济两面性，学术界和业界都做过大量的研究和解释。</b>总结来看，卖空交易对于促进证券价格形成的速度和准确性、提高市场流动性，以及提供风险对冲手段都存在积极的作用。但不可否认的是，由于卖空机制保证金交易的方式以及交易的便利性，其容易被投机分子所利用，从而对其他投资者的利益和市场的平稳运行构成威胁。从行为金融学的角度出发，在市场大幅波动期间由于非理性因素的存在，确实有可能破坏本该有的市场平衡。事实上，从西方发达国家市场的经验来看，在特殊时期采取包括限制股票卖空的监管措施是保证金融市场稳定的常用手段。</p><p><b>结合美国、香港以及欧洲国家的市场发展以及监管经验来看，针对证券卖空市场的监管存在以下几方面的共识</b>。</p><p>一、禁止或限制裸卖空是市场发展的趋势。不论是美国还是欧洲，裸卖空由于其强烈的投机性都被认为是危机期间冲击金融市场的主要手段，在金融危机后美国和欧盟卖空监管立法者都禁止或严格限制了证券裸卖空；</p><p>二、卖空机制的建立可以丰富监管调控手段。境外主要证券市场使用的直接调控工具之一就是对政策卖空的调整，临时限制或加强卖空调控力度在非常时期具有打击投机力量、维护市场稳定的效果；</p><p>三、将金融衍生品卖空监管纳入融券监管的法律框架。衍生品市场的发展壮大给了投机者利用衍生品交易规避融券卖空监管的可能性，为巩固政权卖空监管措施的有效性需要将政权卖空监督与衍生品交易监管相结合；</p><p>四、强化并完善卖空信息披露要求。卖空市场信息透明度是促进市场稳定的重要保障，但过度的信息披露要求又会导致市场效率的降低。这就要求我们在立法、体制和精细化方面实现更有效的突破，欧盟的“双层门槛”披露模式的设计思路可资参考。（所谓的双层门槛，是指把卖空者将净空头头寸信息私下向监管者报告（净头寸/股本金额达到0.2%）和向市场公开（净头寸/股本金额达到0.5%）两种披露方式相结合的规定。）</p><p><b>3.3国内外证券市场做空模式的差异</b></p><p>相较于美国等成熟市场国家，国内在做空机制的模式以及配套措施上存在很大的差异。第一，目前国内做空工具仅有融券和股指期货，金融工具有待完善；第二，国内缺乏监管限制少、能够自由做空的金融机构，如美国的对冲基金；第三，第三方调查机构发布独立调查报告的合规性目前尚不明确，对于机构做空涉嫌商业欺骗、财务造假的上市公司的行为界定仍有待进一步完善；第四，国内针对上市公司评级的权威性机构主要针对债券评级，对上市公司及标的的评级较少涉及；第五，诉讼层面来看，美国的集体诉讼不仅对全体诉讼原告的股东有利，而且律所也将分享到赔偿，而国内是代表人诉讼，法院裁决仅对参加登记的全体权利人发生效力。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/178fe246885979bf3592d0504a2fb439\" /></p>","source":"lsy1568184928314","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>大空头浑水并非单独作战，一文读懂做空产业链</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ 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class=\"title\">\n大空头浑水并非单独作战，一文读懂做空产业链\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2020-04-09 10:26 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://finance.qq.com/a/20200409/003468.htm><strong>建投策略研究</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>金融秃鹫一、海外做空机构概览以浑水研究、香橼研究为代表的海外做空机构通过寻找可能卷入财务欺诈、股价操纵和市场高估的股票，通过联合相关机构做空并发布做空报告，诱发股票价格大幅度下跌从而获利。这些成立时间短、公司规模小，与对冲基金有着千丝万缕联系的做空机构针对中概股，还特别彻查中美财务审计差异造成的漏洞缺口，主要包括销售收入虚报等，二是检查企业高管的不当行为，三是监测企业信息披露、操作是否符合程序，以...</p>\n\n<a href=\"https://finance.qq.com/a/20200409/003468.htm\">Web 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香橼研究（Citron Research）香橼研究（Citron Research）在2001年由安德鲁?来福特（Andrew Edward Left）创建，是现阶段存续时间最长的做空结构。最早的时候，香橼研究只有来福特自己一名员工，通过StockLemon.com发布关于有问题公司的研究报告。在2007年，来福将网站更名为香橼研究。来福特通过研究并且卖空他认为可能卷入欺诈、或者股价过高的股票。香橼研究的做空分析从2001年香橼研究成立至今，香橼研究一共发布报告180多篇，8家公司宣布破产、11只股票退市、18家机构被指控财务欺诈，21家公司被处罚，还有5家公司被宣布调查，总共49只股票被成功狙击。香橼研究发布报告后，对应的股票在随后一年内下跌42%，在这些股票中，90%的股票第二年后还持续表现低迷。香橼研究通过仔细的研究和做空股票获利，创造了辉煌的战绩，成为著名的做空研究机构。从香橼研究选择的对象来看，上市公司存在财务造假和财务欺诈行为，或者商业模式不可持续、上市公司CEO操纵股价等问题，通过研究上市公司财报、实地调研等多种手段对目标公司进行长期跟踪调查，并选择时机发布引用大量数据和事实的报告，以说服其他投资者一起参与做空。从选择的时机来看，通常会选择在市场严重高估的时候发布相关报告，并参与做空。从过程来看，香橼研究发布第一篇报告后，会引起上市公司的反抗，然后通过持续的报告和甚至法律诉讼来实现做空的结果。从最终结果来看，香橼研究会导致监管机构、法院介入，导致上市公司破产甚至CEO入狱。香橼研究具有代表性的案例是2015年做空凡尼特制药公司（Valeant Pharmaceuticals）。香橼研究指出，凡尼特通过关联交易增加其产品的销量，通过产品分销来提升销售数量。报告主要集中调查凡尼特的商业模式中，药品价格的快速上涨可能导致市场垄断的问题，并指出这种商业模式不可持续。莱福特第二份报告主要集中讨论凡尼特的药品分销问题。莱福特呼吁美国SEC机构介入调查，并指出凡尼特就是“药品行业的安然公司”。香橼研究《Why a CongressionalSubpoena to Valeant About Price Gouging on Drugs Should be Granted》、《Could this be thePharmaceutical Enron ?》和《Citron’s Last Word onValeant》三篇指控报告最终导致凡尼特股价在2015年8月开始暴跌90%，CEO Michael Pearson在2016年3月引咎辞职。香橼研究盈利很可能超过1000%。香橼研究针对中国的做空研究香橼研究大约发布了18家关于中国的上市公司报告，其中16家公司股票价格下跌，15家下跌幅度甚至达到70%以上。这些案例中，包括奇虎360等公司。香橼的研究最终指控了大约60多名中国上市公司CEO，包括奇虎360、恒大等大量的企业卷入到法律诉讼当中。奇虎360的周鸿祎和创新工厂的CEO李开复都有卷入。香橼研究针对中国的上市公司通常采用的方法主要有三类：第一，彻查中美财务审计差异造成的漏洞缺口，主要包括销售收入虚报等，二是检查企业高管的不当行为，三是监测企业信息披露、操作是否符合程序，按照规定定期向监管机构和公众投资者报备等。这些也是中国公司通常存在瑕疵的关键地方。2.2 浑水研究（Muddy Water Research）浑水研究是2010年6月28日成立的一个美国的匿名调查机构，著名的中概股杀手。浑水这个名字源自中国成语“浑水摸鱼”，意喻在美国上市的中国公司大多有各种问题，而做空机构可以从中牟利。浑水公司提供三种研究产品，包括商业欺诈、会计欺诈和基本面问题揭露。商业欺诈报告聚焦过分夸大业务收入的发行者，会计欺诈报告是指通过欺诈方式激增利润，基本面问题报告讨论市场还没有发现的严重的基本面问题。创始人是美国人卡尔森·布洛克（Carson Block），毕业于南加州大学马歇尔商学院，主攻金融辅修中文，后攻读了芝加哥肯特法学院的法学学位。布洛克从12岁起就梦想着到中国淘金，但是等他真正到了中国后，却发现做空中国公司比投资中国来钱要快得多。因此成立了浑水研究，并建立了成熟的获利模式。具体如下：第一步：确定做空对象，并进行资料查询和实地调研。浑水公司通过初步资料查询或内部人线索确定做空兑现个，然后通过对于上市公司、关联方、供应商、客户、竞争对手以及行业专家，搜集各种信息，留下证据，并撰写报告。第二步：与对冲基金合作。一般在做空机构发布做空报告之前，对冲基金便已入场，做好卖空准备。做空基金潜伏入市通常经过周密计划，时机拿捏准确，看空期权投注的价格和规模也往往和做空机构的质疑报告紧密配合。第三步：律师所代理集体诉讼。一旦中国公司被做空，流通市场股东蒙受损失，马上就会有美国律师事务所“默契”地提出负责集体诉讼索赔，从而收取巨额的律师费。浑水研究截止2017年3月27日已经发布了报告65篇，涉及了21家上市公司，其中中概股13家，最终导致4家公司退市，1家公司回归A股上市。尽管浑水研究的看空报告没有使所有公司退市，但是股票价格剧烈波动已经为浑水带来了巨大的利润。浑水研究经典案例2010年6月28日，浑水公司发布了一份研究报告，指出东方纸业公司夸大了2008年的收入近27倍；另外还有许多其它财务问题：包括对一家价值只有几十万美元的小公司花了上千万美元收购；最后是一些基本面的问题，比如“东方纸业声称其生产线年产量为36万吨，但中国没有一条生产线年产能超过20万吨”，以及“从客户角度看，东方纸业声称的2009年十大客户中有9名都是没有能力购买东方纸业此前所称的产品量的，其客户的购买量都超出了这些客户的收入。”因此，浑水将其股价预期从当时8-9美元的交易价贬到1美元。报告出来的第二天，东方纸业的股价从28日收盘的8.17美元跌到7.1美元，跌幅13%，此后一路下跌至7月1日的5.0美元，累计跌幅39%。尽管6月30日，东方纸业公司公开回应浑水公司的报告，并且在7月20日向美国证监会SEC提交了一份三行字的说明报告，讲它聘请了审计公司Leob&Leob进行审计，这期间股价也有所回升。但是，2010年12月，SEC宣布对东方纸业进行非正式调查，这一调查直到2013年7月才结束。这期间估计也逐步探底，与浑水报告前股价相去甚远。2.3其他做空机构其他的做空机构的公开信息较少。比如2009年成立的艾弗瑞（Alfred Little），是一家从事独立财务分析、商业调查的服务机构。这是一家行踪诡秘的公司，市场揣测该公司极可能是由境外投资基金EOS和境外调查公司IFRA共同组成。EOS基金的主要业务是帮中国等国家的中小型企业进行融资，但是被艾弗瑞猎杀的几家中国公司都曾是EOS的客户。市场高度怀疑 EOS基金先通过帮助中国公司在美国包装上市， 之后再利用其了解到的对中国公司不利的信息做空。地博源（OLP Global）的公开信息，仅仅能够了解的信息是天地博源成立于2009年10月，专门从事中国概念股的做空。2.4做空机构特点参与做空的主要做空机构包括：浑水（muddy waters）公司、香橼（citron）公司、GEO投资公司、OLP全球、阿尔弗雷德利透（Alfred Little）和格劳科斯(Glaucus)等。除GEO 投资公司是投资机构外，其余大多是独立的研究机构。他们具有以下共同特征：其一，公司规模小。如香橼公司只有一名正式员工，浑水研究有两名正式员工，其他公司员工数目不明，但估计也只有一支规模较小的团队；其二，公司成立时间晚。除香橼以外，另外三家公司都是在2009年之后成立；其三，公司透明度差。此类公司均没有详细的公司概况介绍，公司地址、公司结构以及其管理人员都缺乏详细的披露；其四，熟悉中国企业的运作方式。部分机构的负责人有在中国工作的经验，拥有或能组织国内的雇佣人员（所谓“眼线”），通过实地调研的方式调查做空对象。其五、与对冲基金有千丝万缕的联系。通过各种媒体的采访和调查资料来看，这些机构在公布做空报告前，往往会提前将研究报告发送给部分对冲基金。三、海内外证券市场做空机制概述3.1海外市场做空产业链从上述特点来看，浑水等机构在做空事件中并非单独作战，而是与媒体、代理调查机构、对冲基金等其他机构相配合，无形中构建了一条做空中资概念股的产业链。这些机构做空中资概念股的流程基本可以分为四步：第一步，初步锁定做空目标。做空机构一般通过媒体、调研机构等提供的线索，结合市场公开资料，寻找上市公司经营情况中的异常状况，如频繁更换审计机构、不分红、融资频繁等，从而初步锁定目标。例如，2010年8月，《巴伦周刊》刊登了一篇质疑在美借壳上市中资公司的文章，里面提到绿诺科技连续更换了三个审计师和四个首席财务师。浑水根据这一线索最终发现了绿诺科技的财务造假问题。第二步，对做空目标展开调查，建立空头头寸。做空机构直接或通过代理调查机构对做空目标进行调查，主要通过深入研究财务报表等公开资料、比对中美两地报表信息、从信用管理公司等机构购买信用资料、企业实地调研等手段，确认企业商业模式、业务运营情况、财务状况等方面存在的问题。例如，浑水专门组织了十人专业团队对嘉汉林业展开实地调研，并聘请了四家律师事务所作为顾问。同时，做空机构在确认企业问题后，往往直接或通过有关联的对冲基金预先建立空头头寸，手段主要有三种：一是通过证券借贷市场借入目标企业股份并卖出，待股价下跌时买入股份归还后获利；二是买入目标企业的看跌期权，待股价下跌、期权价格上涨时卖出期权获利；三是卖空目标企业的股票期货，待股价下跌时了结期货头寸获利。第三步，形成做空报告并发布，造势打压股价。做空机构会根据调查的结果撰写详细的研究报告，全面披露和渲染企业的负面信息，并给出极低的目标股价。例如，浑水针对绿诺科技发布了长达30页的研究报告，提出6大质疑，将其评级为“强力卖出”，目标价2.45美元。这个价格只相当于绿诺科技当日股价的六分之一。这些报告通常会发布在做空机构的官方网站（如浑水）、或博客（如阿尔弗雷德利透）上，然后通过部分网站、媒体进行炒作造势，吸引更多媒体跟踪报道、扩大影响。已建立空头头寸的对冲基金辅助打压股价，吸引那些受到做空报告影响的投资者跟进抛售，形成连锁反应。第四步，股价下跌，了结空头头寸获利。做空机构和有关的对冲基金在目标企业股价下跌后，了结空头头寸，获取巨额利润。以香橼通过买入看跌期权做空泰富电气为例，2011年6月18日泰富电气的看跌期权价格为0.05美元，19日香橼发布第四份做空泰富电气的报告，使其股价从14.3美元暴跌至收盘时的7美元，其看跌期权价格飙升至3.5美元，因此香橼仅在看跌期权上就获得了至少70倍的利润。与之相对的是，被做空企业的股票持有者损失惨重。中小投资者在股价的大幅下跌中亏损严重自不必说，即使是在2008年金融危机中大出风头的美国对冲基金巨头鲍尔森，在嘉汉林业被做空后也黯然退出投资，损失超过5亿美元。3.2海外市场做空机制与监管共识证券市场的平稳运行取决于做多机制与做空机制的平衡发展。目前卖空制度已成为发达国家证券市场普遍实施的一种成熟的交易制度。美国证券交易委员会（SEC）3B-3规则将“做空行为”定义为：投资者出售自己并不拥有的证券，或投资者用自己的账户以借来的证券完成交割的出售行为。因此从性质上，做空机制可以分为有交收保障的卖空和裸卖空。有交收保障的卖空即投资者从经纪人手中借入特定股票并卖出，待股价下跌后再以更低价格买进股票还予经纪人，从而赚取差价以盈利。裸卖空即投资者不需要从经纪人手中借入特定股票，直接在市场卖出根本不存在的股票并在交割日前买入获利。随着金融衍生品市场以及机构业务的发展，近年来海外证券市场的卖空环境也发生了很大的变化。首先是做空工具的丰富和交易策略的复杂化，以美股为例，股票市场的做空交易基本包括以下五种方式：一、直接融券做空，即通过券商或经纪人卖空个股；二、个股期权交易，即买入对应个股的看空期权（Put Option），也可以通过构造CoveredCall赚取期权费；三、指数期权交易，即买入标普500或道琼斯指数的看空期权；四、股指期货交易；五、做空类ETF，即买入市场做空类的ETF基金，如DXD（做空道琼斯指数）基金、QID（做空纳斯达克指数）基金、SKF（做空金融服务业指数）基金等。另外，资本市场卖空交易的透明性和监管的有效性都在逐步增加，透明性的提高有助于减少卖空活动对股价的冲击，而更为成熟的监管手段也会有效遏制投机者通过卖空的操纵行为。通过观察发达国家证券的卖空市场，其主要特点体现为：一、证券市场卖空交易的高度市场化。美国卖空参与者资格限制极少，交易主体具有广泛性，证券公司之间可以相互借券；二、美国市场大量的保险基金、院校投资基金、慈善基金等长期投资者的存在，使得借券来源极为丰富；三、相较而言，日本卖空交易最大的特点在于专业化金融公司的中转枢纽地位，这样的结构形式虽然限制了市场不同层级的多元化发展，但由于可以调控证券市场卖空的证券流量和控制杠杆交易的放大倍数，因此更便于监管。关于证券做空机制的经济两面性，学术界和业界都做过大量的研究和解释。总结来看，卖空交易对于促进证券价格形成的速度和准确性、提高市场流动性，以及提供风险对冲手段都存在积极的作用。但不可否认的是，由于卖空机制保证金交易的方式以及交易的便利性，其容易被投机分子所利用，从而对其他投资者的利益和市场的平稳运行构成威胁。从行为金融学的角度出发，在市场大幅波动期间由于非理性因素的存在，确实有可能破坏本该有的市场平衡。事实上，从西方发达国家市场的经验来看，在特殊时期采取包括限制股票卖空的监管措施是保证金融市场稳定的常用手段。结合美国、香港以及欧洲国家的市场发展以及监管经验来看，针对证券卖空市场的监管存在以下几方面的共识。一、禁止或限制裸卖空是市场发展的趋势。不论是美国还是欧洲，裸卖空由于其强烈的投机性都被认为是危机期间冲击金融市场的主要手段，在金融危机后美国和欧盟卖空监管立法者都禁止或严格限制了证券裸卖空；二、卖空机制的建立可以丰富监管调控手段。境外主要证券市场使用的直接调控工具之一就是对政策卖空的调整，临时限制或加强卖空调控力度在非常时期具有打击投机力量、维护市场稳定的效果；三、将金融衍生品卖空监管纳入融券监管的法律框架。衍生品市场的发展壮大给了投机者利用衍生品交易规避融券卖空监管的可能性，为巩固政权卖空监管措施的有效性需要将政权卖空监督与衍生品交易监管相结合；四、强化并完善卖空信息披露要求。卖空市场信息透明度是促进市场稳定的重要保障，但过度的信息披露要求又会导致市场效率的降低。这就要求我们在立法、体制和精细化方面实现更有效的突破，欧盟的“双层门槛”披露模式的设计思路可资参考。（所谓的双层门槛，是指把卖空者将净空头头寸信息私下向监管者报告（净头寸/股本金额达到0.2%）和向市场公开（净头寸/股本金额达到0.5%）两种披露方式相结合的规定。）3.3国内外证券市场做空模式的差异相较于美国等成熟市场国家，国内在做空机制的模式以及配套措施上存在很大的差异。第一，目前国内做空工具仅有融券和股指期货，金融工具有待完善；第二，国内缺乏监管限制少、能够自由做空的金融机构，如美国的对冲基金；第三，第三方调查机构发布独立调查报告的合规性目前尚不明确，对于机构做空涉嫌商业欺骗、财务造假的上市公司的行为界定仍有待进一步完善；第四，国内针对上市公司评级的权威性机构主要针对债券评级，对上市公司及标的的评级较少涉及；第五，诉讼层面来看，美国的集体诉讼不仅对全体诉讼原告的股东有利，而且律所也将分享到赔偿，而国内是代表人诉讼，法院裁决仅对参加登记的全体权利人发生效力。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":278,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"lives":[]}