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2020-05-28
$跟谁学(GSX)$
浑水这么搞，以后会不会空谁谁涨呀
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浑水这么搞，以后会不会空谁谁涨呀
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2020-05-06
$跟谁学(GSX)$
财报好厉害的样子
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$跟谁学(GSX)$
期待今天的财报
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2020-03-16
有本事你盈利一个看看，干不过别人就整着幺蛾子
跟谁学被曝虚假宣传 去年营业成本大增275%
heheda123
2020-03-11
看不懂就看不懂，一堆主管判断的臆测
跟谁学、网易有道的烧钱烦恼 周枫、陈向东的关键抉择
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2月25日，有学员在媒体平台投诉称，机构虚假宣传、诱导消费者进行消费，课程花费2980元，说是直播，结果全是录播。3月20日，有学员在媒体平台投诉称：“3天前购买课程花费3698元，课程页面宣传以及视频里称有985等高校学历老师辅导学习，实则答疑教师无教师资格证，且本无所谓学历，为虚假宣传，申请退款后态度恶劣，敷衍拖延不予还款。”</p><p contenteditable=\"false\"><img src=\"http://e.thsi.cn/img/c221404a355b34c1\"/></p><p> 2月29日，也有学员投诉称：“购买了sam老师的英语超级拼读的课程包，购买时是该老师直接在直播课上跳出的付款连接界面，当时课程优惠后价格是3598元，我实际付了5550元，巳打过该平台的客服，该平台给我的解释是用学币购买无法退款。”</p><p> 2月18日，美股在线教育公司跟谁学发布2019全年财务业绩。公司营收和净利润都同比大增，但营业成本承压。实现营收21.15亿元，同比增长432.3%；净利润2.26亿元，同比大增1050.3%。净收入同比增长412.9%至人民币9.35亿元，公司称净收入增加主要是由于K-12课程的付费课程入学人数增加；公司现金收入15.79亿元，也同比大增396.3%，但公司2019年营业成本5.36亿元，同比大增275.42%。</p><p> 跟谁学CFO沈楠表示，K12在线直播大班课作为公司核心业务仍保持高速发展。优秀业绩归功于组织能力的提高、战略的有效执行和核心运营数据的改善。</p> <p>\n\n <a href=\"https://laohu8.com/S/300033\">同花顺</a>上线「疫情地图」\n 点击查看：新型肺炎疫情实时动态地图>>>\n \n</p>\n<p><strong>关注同花顺财经（ths518），获取更多机会</strong></p>\n<span></span>\n<div><span>责任编辑：cyf</span></div>\n</div></body></html>","source":"tonghuashun","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" 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线上教育空前火热，新浪财经统计19家公司，1月24日-3月14日期间，有5家教育公司在疫情期间股价涨幅超过20%，其中，51Talk区间涨幅最大，有9家教育公司股价增幅为负。 根据咨询数据，预计2022年中国在线教育市场规模将达5433.5亿元。本期新浪财经聚焦线上教育机构跟谁学，1月24日-3月14日期间，跟谁学股价涨幅达25.53%。近期公司学员在多个媒体投诉称，跟谁学虚假宣传、诱导消费者进行消费，购买的直播课程全是录播，教师无教师资格证，学历存疑。 2月25日，有学员在媒体平台投诉称，机构虚假宣传、诱导消费者进行消费，课程花费2980元，说是直播，结果全是录播。3月20日，有学员在媒体平台投诉称：“3天前购买课程花费3698元，课程页面宣传以及视频里称有985等高校学历老师辅导学习，实则答疑教师无教师资格证，且本无所谓学历，为虚假宣传，申请退款后态度恶劣，敷衍拖延不予还款。” 2月29日，也有学员投诉称：“购买了sam老师的英语超级拼读的课程包，购买时是该老师直接在直播课上跳出的付款连接界面，当时课程优惠后价格是3598元，我实际付了5550元，巳打过该平台的客服，该平台给我的解释是用学币购买无法退款。” 2月18日，美股在线教育公司跟谁学发布2019全年财务业绩。公司营收和净利润都同比大增，但营业成本承压。实现营收21.15亿元，同比增长432.3%；净利润2.26亿元，同比大增1050.3%。净收入同比增长412.9%至人民币9.35亿元，公司称净收入增加主要是由于K-12课程的付费课程入学人数增加；公司现金收入15.79亿元，也同比大增396.3%，但公司2019年营业成本5.36亿元，同比大增275.42%。 跟谁学CFO沈楠表示，K12在线直播大班课作为公司核心业务仍保持高速发展。优秀业绩归功于组织能力的提高、战略的有效执行和核心运营数据的改善。 \n同花顺上线「疫情地图」\n 点击查看：新型肺炎疫情实时动态地图>>>\n \n\n关注同花顺财经（ths518），获取更多机会\n\n责任编辑：cyf","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1910,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":965302828,"gmtCreate":1583882752264,"gmtModify":1704351429369,"author":{"id":"3529551004503958","authorId":"3529551004503958","name":"heheda123","avatar":"https://static.tigerbbs.com/270667cd3454ca22c697972d76e66525","crmLevel":8,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3529551004503958","authorIdStr":"3529551004503958"},"themes":[],"htmlText":"看不懂就看不懂，一堆主管判断的臆测","listText":"看不懂就看不懂，一堆主管判断的臆测","text":"看不懂就看不懂，一堆主管判断的臆测","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/965302828","repostId":"2018554193","repostType":2,"repost":{"id":"2018554193","kind":"news","pubTimestamp":1583860856,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2018554193?lang=&edition=full","pubTime":"2020-03-11 01:20","market":"us","language":"zh","title":"跟谁学、网易有道的烧钱烦恼 周枫、陈向东的关键抉择","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2018554193","media":"铑财","summary":"原标题：跟谁学、网易有道的烧钱烦恼 周枫、陈向东的关键抉择 来源：铑财再次交出了一张亏损成绩单。行业洗牌下的2019巨亏2月27日，在线教育公司网易有道发布2019年未经审计财务报告：第四季度净收入2","content":"<html><body><p>原标题：<a href=\"https://laohu8.com/S/GSX\">跟谁学</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/NTES\">网易</a>有道的烧钱烦恼 周枫、陈向东的关键抉择 来源：铑财</p><p>再次交出了一张亏损成绩单。</p><div><img src=\"http://k.sinaimg.cn/n/spider2020311/687/w400h287/20200311/776c-iqrhckn2316030.jpg/w2048fin.jpg\"/></div><p>行业洗牌下的2019巨亏</p><p>2月27日，在线教育公司网易<a href=\"https://laohu8.com/S/DAO\">有道</a>发布2019年未经审计财务报告：第四季度净收入2014.104亿元人民币（约590万美元），同比增长78.4%；运营亏损2.04亿元人民币（约2930万美元），2018年同期，这个数字为5030万元。</p><p>2019全年，网易有道净收入13亿元人民币（约1.874亿美元），较2018年增长78.4%；运营亏损6.090亿元（8630万美元），2018年为2.191亿元。</p><p>越卖越亏，且亏损额巨大。显然，这是一份差强人意的业绩单。</p><p>众所周知，在线教育自诞生起，便一直贴上了“烧钱、亏损”标签。</p><p>央视财经数据，截至2016年底，国内在线教育相关企业累计达到400多家，其中能够盈利的仅占5%，70%公司面临亏损困境，10%公司能持平，还有15%公司濒临倒闭。</p><p>进入2019年，亏损态势进一步加剧。</p><p>甚至行业龙头---<a href=\"https://laohu8.com/S/TAL\">好未来</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/01797\">新东方在线</a>也陷入首亏。</p><p>数据显示，<a href=\"https://laohu8.com/S/EDU\">新东方</a>在线2019财年净亏6410.9万元，整体下滑超过170%。同期，好未来净亏高达730万美元，约合人民币5141万元。</p><p>至于51TALK、<a href=\"https://laohu8.com/S/STG\">尚德机构</a>等二线企业，亏损更成为常态。</p><p>显然，这与坐拥海量市场、志在改造传统、代表教育业未来的新兴形象，不甚相符。</p><p>何以至此呢？</p><p>资本的快速逐利性与教育的深耕打磨性，是一对矛盾体。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/01598\">21世纪教育</a>研究院副院长熊丙奇表示：“在线教育目前的格局是资本炒作的一个结果。</p><p>政策导向也是一个重要考量。</p><p>2019年7月15日，教育部等六部门联合出台《关于规范校外线上培训的实施意见》：核心内容涵盖备案材料及流程、日常监管重点、后续监管机制三方面，行业告别粗放发展。尤其是规范师资及收费三个月上限的资金监管，打击行业乱象的同时，也增加了从业者的资金压力。</p><p>9月30日，教育部等十一部门联合印发《关于促进在线教育健康发展的指导意见》：明确构建扶持在线教育发展的政策体系。包括完善在线教育准入制度，强化基础设施建设，落实财政支持政策，鼓励金融机构开发符合在线教育特点的金融产品等。</p><p>两新政透露一个明确信号：往期粗放经营、野蛮生长的时代结束，强监管下在线教育业引来合规、透明、分化的新周期。拥有核心竞争力、规范敬畏心的企业将得到更多扶持。</p><p>新变化，带来诸多挑战，考验着企业的抗风险能力。</p><p>安信证券发布的报告认为：新政下，在线教育机构亟须实现获客、续费能力提升。对于仍处完全依靠融资输血，且烧钱营销阶段的公司影响巨大。</p><p>在21世纪教育研究院副院长熊丙奇看来，新政对行业树清风正气起到积极作用。逼迫培训机构，提高质量，也减少围绕线上教育培训的资本炒作。以教育品质吸引用户，而不是把精力花在营销，给有需要的学生提供有质量保障的线上培训选择。</p><p>简言之，在线教育行业正在经历一次“洗牌期”，只有具备强产品、重口碑、核心实力的在线品牌，才能破解亏损魔咒。</p><p>在此背景下，网易有道曾被寄予厚望。</p><p>与新东方、好未来等企业不同，网易有道没有传统教育背景，富含互联网基因。</p><p>公开资料显示，网易有道成立于 2006 年，是互联网巨头网易旗下的教育资产，提供综合教育产品和服务。</p><p>正如盒马颠覆零售、<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>颠覆汽车业一样，打破行业桎梏者，往往跨界而来。网易有道既有互联网基因，又背靠巨头和资本市场，自然备受瞩目。</p><p>遗憾的是，网易有道也未能免俗。2019年的巨额亏损，打破了投资者遐想。</p><p>更严重的是，其亏损理由与多数从业者如出一辙，丝毫没有创新性。</p><p>烧钱营销大而不强</p><p>从财报看，2019年净营收13亿元人民币，同比大增78.4%的情况下，网易有道竟出现6.37亿元净亏损。原因只可能是烧钱换增长，做大没做强。</p><p>事实亦是如此，营业费用上，2019年为9.715亿元(约合1.396亿美元)，2018年为4.356亿元人民币。</p><p>其中，销售和营销费用6.229亿元(约合8950万美元)，2018年为2.134亿元人民币。增加主因是学生招聘、品牌提升、销售和市场营销人员薪酬相关的支出增加。</p><p>换言之，营业费高增，是其亏损加剧的主因之一。通俗话讲，就是越卖越亏，盈利能力变差。</p><p>毛利表现也映衬上述观点，2019年毛利润率28.4%，2018年为29.6%，毛利率呈走低态势。</p><p>如此薄利，显然不能支撑其一家互联网教育平台，尤其是在高负债情况下。</p><p>财报显示，截至2019年12月31日，网易有道持有的现金、现金等价物、定期存款和短期投资总额为16亿元(约合2.327亿美元)，2018年同期为4.354亿元。</p><p>单看数据，网易有道偿债能力尚佳，财务水平也比较健康。但这主要源于其2019年10月刚刚进行了IPO，同时私募到Orbis investment Management Limited管理的某些投资基金的净收益。</p><p>若抛开10月IPO，仅看第三季度，情况就远没那么乐观了。</p><p>将时间线拉长，2017-2019年第三季度，网易有道的资产负债率分别为691.4%、284%和375.2%。负债结构中，核心为流动负债，而流动负债核心为短期借款，2019年第三季度，网易有道流动负债占比负债75.16%，短期借款占比流动负债57.2%。</p><p>结合全年，更为具象。截至2019年12月31日，网易有道合同债务(主要包括递延收入)为4.568亿元币(约合6560万美元)，较2018年12月31日的1.775亿元增长了157.3%。</p><p>更值注意的是，在现金流坚挺的教育业，网易有道的经营现金流却一直处于净流出状态。</p><p>2019年上半年，其净流出2.01亿元，是2018年度的2.01倍，2019年前三季现金及等价物为0.55亿元，是归属股东亏损额的12.73%。</p><p>连串飘绿的数据，凸显其问题漏洞。</p><div><img src=\"http://k.sinaimg.cn/n/spider2020311/100/w550h350/20200311/3272-iqrhckn2316029.jpg/w2048fin.jpg\"/><span>图片来自网络</span></div><p>跨越发展的隐忧</p><p>梳理原因，激进扩张是一个因素。</p><p>2006年成立后，最初从事搜索引擎业务，随后才开始转型教育业。</p><p>历经十多年发展，网易有道的教育板块可分四大类：在线学习工具、在线课堂、智能设备及交互学习应用。</p><p>先来看在线学习工具类产品，例如是有道词典、少儿词典。该类产品的价值有二，第一通过广告盈利，第二通过免费服务，吸引流量。</p><p>在线课堂包括有道精品课（专注 K-12，直播双师大班模式，还包括外语课程），及在线课程网易云课堂（专注职业培训、青少年编程）和中国大学 MOOC（专注大学教育），还有网易公开课（专注于高校优质教学资源的共享）。基本做到全年龄覆盖。</p><p>智能设备则包括翻译王、有道智能笔、有道词典笔、有道翻译笔。</p><p>交互学习应用包括神经网络翻译、语音识别，包括作文的批改等技术。</p><p>不难发现，四大类产品分别代表流量池、课程、硬件、增值服务。商业模式也一目了然，即通过后三项产品，变现前端流量。</p><p>乍一看，网易有道已形成商业闭环。但实际上，这种商业模式跑通难度不小。</p><p>财报显示，在线课程、智能硬件为主要构成的学习型产品服务，已成网易有道主要营收来源。近年来，应收增长的动力，也大多来源于此。</p><p>问题在于，智能硬件与在线课程，前者是卖货，后者是卖服务，流量虽有重叠性，但并不是真正意义上的闭环，更多是将原本的流量池进行分流。</p><p>另一方面，急于打造圈层，也让企业陷入摊大饼境遇，业务大而不强、全而不精。</p><p>以近年来倾力布局的K12为例，作为在线教育的兵家必争之地，2016年网易有道就将“有道学堂”改名“有道精品课”，其中的主要内容是 K12 名师直播大班课程，网易还投入5亿资金扶持教育IP，扩充公务员、K12等课程品类。</p><p>2017年，又加速布局高中课程品类，单月营收突破1000万。并搭建小学和初中的培优业务。</p><p>2018年，网易有道在K12的扩张更加激进，其CEO周枫甚至直言“All in K12”。接连上线了有道数学、有道乐读、有道少儿词典、有道口语、有道作业宝。</p><p>狂奔之下，有道精品课程发展迅猛速，2017年、2018年实现收入8910万元人民币、2.842亿元人民币。甚至在2018年成为其在线课程的拳头产品，占总营收的比例达到39%。</p><p>然K12领域本身，也是一门烧钱生意。高营收背后，是投放。</p><p>据第三方统计，2019年参与暑期大战的在线教育公司广告投放总额达到40亿元，而整个在线K12赛道每天的市场投放超1000万元。</p><p>高昂营销费，注定K12的盈利空间狭窄，且蕴含增收不增利风险。</p><p>以网易有道2019年第四季度为例，尽管该季度K12付费学生数达到16.1万人，同比暴增366.3%。但这份高增，是其当季砸下22.058亿元营销费才换来的。</p><p>专家表示，盈利空间不足的产品，去转化高、成本堆积，且易被其他业务分流的流量池，其亏损也就不足为其了。通过行业横向对比，网易有道模式的盈利能力，甚至不如传统教育企业“两点一线”的打法。</p><p>前文已说到，网易有道2019年的毛利率为28.4%，而好未来的毛利率为55%左右，新东方为57%左右，卓越教育为41%左右。</p><p>网易有道CEO周枫曾表示：“2020年在线教育机构面临的最大风险不是流量贵而是同质化”。</p><p>问题在于，目前表现，何尝不是走上了互联网公司“烧钱换增长”的同质化路线呢？</p><p>跟谁学被做空</p><p>相似考量的，还有跟谁学。近期，这家业内唯一盈利的企业，也陷入麻烦之中。</p><p>2月25日晚间，做空机构Grizzly Research发布一份针对跟谁学的59页做空报告。</p><p>报告主要质疑四方面：跟谁学2018年虚增74.6%盈利；2020年1月耗资3.3亿在郑州购买的三栋楼，存在转移资金嫌疑；跟谁学存在刷单现象；创始人陈向东在山东的两家金融公司，未拿到监管审批和许可证，风险很大；伪造教师简历；管理层大举出售股票等。</p><p>Grizzly直言，跟谁学是最差的上市教育公司。</p><p>在查阅这份洋洋洒洒59页的做空报告后，铑财发现其存在很强主观性，甚至连对线直播大班的模式都没充分了解。结合好未来、新东方等中概教育股频被做空的历史，这份做空报告显然有失偏颇。</p><p>随后，跟谁学股价走出“V”字形走势，也说明资本市场对做空者的质疑。</p><p>不过，苍蝇不叮无缝蛋。</p><p>Grizzly将跟谁学作为狙击目标，也并非没有根据。比如在烧钱方面，跟谁学也并不落后。</p><p>2019年第四季度，跟谁学营销费用由2018年同期的5820万元增加至4.42亿元，占比营收约47%。</p><p>2019年全年，其营销费用10.4亿元，2018年仅1.22亿元，全年营销费在总营收中占比达49%。</p><p>在此背景下，跟谁学竟全年实现收入21.15亿元人民币，同比增长432.3%，净利润2.27亿元，同比增长超10倍。连续七季度盈利。</p><p>更令人玩味的是，2019年第三季度，跟谁学的营销费用上升至2.2亿元，同比增长548.8%，占总营收的39.6%；销售费用为3.3亿元，2018年同期为3100万元，增长964.5%。换言之，2.2亿元营销费用，换来当季净利润仅190.20万元，与第四季度的表现完全不相符。</p><p>财报显示，跟谁学2019前三季度实现盈利5217万元，而其年度净利润2.27亿元。即第四季度单季实现1.75亿净利润。这种暴增的逻辑基础是什么？</p><p>另一方面，做空报告中指出的高管离职也并未子虚乌有。</p><p>《财经》杂志报道，原CTO李钢江、原天校业务负责人邓弘2017年带着公司内孵化业务独立；原财务总监宋欲晓公司上市前辞职；联合创始人苏伟将离职，目前负责跟谁学好课小学业务。另一位联创吕伟胜也准备离开，目前在高途课堂负责师资、教学业务。</p><p>同时，内部职员与股东套现离场的情况也不在少数。</p><p>有媒体统计，跟谁学职员和股东们持续出售股票，合计1800万ADS，套现金额已达2.52亿美元。</p><p>其中，第二大股东员工持股平台套现3289.99万美元，高榕资本套现5906.25万美元，启赋资本套现6693.75万美元，联合创始人罗斌套现867.26万美元。</p><p>再看竞争力，跟谁学的护城河也不够深。</p><p>赛伯乐投资集团教育产业基金合伙人程子婴表示，跟谁学未来挑战来自自身优势。跟谁学曾在微信矩阵有良好的运营表现，实现了较低获客成本。随着越来越多新流量洼地出现，是否能抓住新流量红利值得关注。此外，跟谁学主打在线大班课模式已被验证是高毛利可盈利的，但商业模式没有壁垒，越来越多的机构开始入局做大班课产品，这就对用户体验和复购率提出更高要求。</p><p>尽管跟谁学创始人兼董事长陈向东，针对做空事件对外回应：我们认为对于这种主观臆断、逻辑混乱的报告不需要评价。</p><p>但不可否认的是，这家被称为“唯一盈利在线教育企业”，确实存在不少疑点。</p><p>前景可期前路漫漫</p><p>这些问题疑点，自然与行业的高光态势形成强反差。</p><p>疫情来袭，在线教育行业一夜爆红。业内外人士无一例外认为，行业即将迎来拐点。</p><p>政策方面，教育部等部委发文要求“停课不停学”。</p><p>资本方面，自2月3日以来，截至2月26日，A股市场中的在线教育指数从最低1619.433点涨至最高2618.419点。</p><p>市场方面，艾媒咨询数据显示，中国在线教育市场规模近五年来一直保持稳增，预计2020年达到4538亿元。</p><p>新时代证券表示，在线教育公司普遍受益于本次疫情的流量爆发，从中长期看，疫情加速了在线教育发展，也促使企业加快线上布局。</p><p>各维度分析，在线教育行业正在迎来春天。</p><p>然从网易有道、跟谁学的表现看，行业春天未必等于企业春天。</p><p>一定意义上说，红利期，也是一道价值分水岭。凸显实力企业底色，也加速暴露裸泳者的问题。行业分化洗牌之下，能够生存发展者，必将是少数具有核心竞争力的“耐力型选手”。</p><p>细观网易有道和跟谁学，拥有体量和规模，堪称业内头部企业。但随着行业驶入深水、教育品质需求提升、线上流量成本上涨、竞争逐渐加剧，这些优势恐会锋芒渐敛。</p><p>众所周知，在线教育打磨时空局限，为用户带来了碎片化、个性化的学习体验。然随着行业日益成熟，需求的精细化、个性化，让早期的销售驱动、流量打法走入瓶颈。如何低成本获取精准流量、如何通过口碑保持复购率，产品力成为核心因素。是否拥有专注的教研能力、科学的课程体系、快速复制品类的拓展能力、强大的教学质量管控力、标准化的内控系统，是衡量企业核心竞争力的关键。</p><p>简言之，体量、速度不代表高质量、竞争力。在政策引导回归教育本质、行业实力洗牌、用户口碑为王、质量为先、基本功为重的当下，烦心事不断的周枫、陈向东到底忽视了什么？如何面对“大”与“强”、“快”与“慢”、“短利”与“长远”的关键抉择呢？</p><p>和抱之木，生于毫末；九层之台，起于累土。各自表现，铑财将持续关注。</p></body></html>","source":"sina_symbol","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>跟谁学、网易有道的烧钱烦恼 周枫、陈向东的关键抉择</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; 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href=http://cj.sina.cn/article/normal_detail?url=https://finance.sina.com.cn/stock/relnews/us/2020-03-11/doc-iimxyqvz9453371.shtml><strong>铑财</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>原标题：跟谁学、网易有道的烧钱烦恼 周枫、陈向东的关键抉择 来源：铑财再次交出了一张亏损成绩单。行业洗牌下的2019巨亏2月27日，在线教育公司网易有道发布2019年未经审计财务报告：第四季度净收入2014.104亿元人民币（约590万美元），同比增长78.4%；运营亏损2.04亿元人民币（约2930万美元），2018年同期，这个数字为5030万元。2019全年，网易有道净收入13亿元人民币（约...</p>\n\n<a href=\"http://cj.sina.cn/article/normal_detail?url=https://finance.sina.com.cn/stock/relnews/us/2020-03-11/doc-iimxyqvz9453371.shtml\">Web 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来源：铑财再次交出了一张亏损成绩单。行业洗牌下的2019巨亏2月27日，在线教育公司网易有道发布2019年未经审计财务报告：第四季度净收入2014.104亿元人民币（约590万美元），同比增长78.4%；运营亏损2.04亿元人民币（约2930万美元），2018年同期，这个数字为5030万元。2019全年，网易有道净收入13亿元人民币（约1.874亿美元），较2018年增长78.4%；运营亏损6.090亿元（8630万美元），2018年为2.191亿元。越卖越亏，且亏损额巨大。显然，这是一份差强人意的业绩单。众所周知，在线教育自诞生起，便一直贴上了“烧钱、亏损”标签。央视财经数据，截至2016年底，国内在线教育相关企业累计达到400多家，其中能够盈利的仅占5%，70%公司面临亏损困境，10%公司能持平，还有15%公司濒临倒闭。进入2019年，亏损态势进一步加剧。甚至行业龙头---好未来和新东方在线也陷入首亏。数据显示，新东方在线2019财年净亏6410.9万元，整体下滑超过170%。同期，好未来净亏高达730万美元，约合人民币5141万元。至于51TALK、尚德机构等二线企业，亏损更成为常态。显然，这与坐拥海量市场、志在改造传统、代表教育业未来的新兴形象，不甚相符。何以至此呢？资本的快速逐利性与教育的深耕打磨性，是一对矛盾体。21世纪教育研究院副院长熊丙奇表示：“在线教育目前的格局是资本炒作的一个结果。政策导向也是一个重要考量。2019年7月15日，教育部等六部门联合出台《关于规范校外线上培训的实施意见》：核心内容涵盖备案材料及流程、日常监管重点、后续监管机制三方面，行业告别粗放发展。尤其是规范师资及收费三个月上限的资金监管，打击行业乱象的同时，也增加了从业者的资金压力。9月30日，教育部等十一部门联合印发《关于促进在线教育健康发展的指导意见》：明确构建扶持在线教育发展的政策体系。包括完善在线教育准入制度，强化基础设施建设，落实财政支持政策，鼓励金融机构开发符合在线教育特点的金融产品等。两新政透露一个明确信号：往期粗放经营、野蛮生长的时代结束，强监管下在线教育业引来合规、透明、分化的新周期。拥有核心竞争力、规范敬畏心的企业将得到更多扶持。新变化，带来诸多挑战，考验着企业的抗风险能力。安信证券发布的报告认为：新政下，在线教育机构亟须实现获客、续费能力提升。对于仍处完全依靠融资输血，且烧钱营销阶段的公司影响巨大。在21世纪教育研究院副院长熊丙奇看来，新政对行业树清风正气起到积极作用。逼迫培训机构，提高质量，也减少围绕线上教育培训的资本炒作。以教育品质吸引用户，而不是把精力花在营销，给有需要的学生提供有质量保障的线上培训选择。简言之，在线教育行业正在经历一次“洗牌期”，只有具备强产品、重口碑、核心实力的在线品牌，才能破解亏损魔咒。在此背景下，网易有道曾被寄予厚望。与新东方、好未来等企业不同，网易有道没有传统教育背景，富含互联网基因。公开资料显示，网易有道成立于 2006 年，是互联网巨头网易旗下的教育资产，提供综合教育产品和服务。正如盒马颠覆零售、特斯拉颠覆汽车业一样，打破行业桎梏者，往往跨界而来。网易有道既有互联网基因，又背靠巨头和资本市场，自然备受瞩目。遗憾的是，网易有道也未能免俗。2019年的巨额亏损，打破了投资者遐想。更严重的是，其亏损理由与多数从业者如出一辙，丝毫没有创新性。烧钱营销大而不强从财报看，2019年净营收13亿元人民币，同比大增78.4%的情况下，网易有道竟出现6.37亿元净亏损。原因只可能是烧钱换增长，做大没做强。事实亦是如此，营业费用上，2019年为9.715亿元(约合1.396亿美元)，2018年为4.356亿元人民币。其中，销售和营销费用6.229亿元(约合8950万美元)，2018年为2.134亿元人民币。增加主因是学生招聘、品牌提升、销售和市场营销人员薪酬相关的支出增加。换言之，营业费高增，是其亏损加剧的主因之一。通俗话讲，就是越卖越亏，盈利能力变差。毛利表现也映衬上述观点，2019年毛利润率28.4%，2018年为29.6%，毛利率呈走低态势。如此薄利，显然不能支撑其一家互联网教育平台，尤其是在高负债情况下。财报显示，截至2019年12月31日，网易有道持有的现金、现金等价物、定期存款和短期投资总额为16亿元(约合2.327亿美元)，2018年同期为4.354亿元。单看数据，网易有道偿债能力尚佳，财务水平也比较健康。但这主要源于其2019年10月刚刚进行了IPO，同时私募到Orbis investment Management Limited管理的某些投资基金的净收益。若抛开10月IPO，仅看第三季度，情况就远没那么乐观了。将时间线拉长，2017-2019年第三季度，网易有道的资产负债率分别为691.4%、284%和375.2%。负债结构中，核心为流动负债，而流动负债核心为短期借款，2019年第三季度，网易有道流动负债占比负债75.16%，短期借款占比流动负债57.2%。结合全年，更为具象。截至2019年12月31日，网易有道合同债务(主要包括递延收入)为4.568亿元币(约合6560万美元)，较2018年12月31日的1.775亿元增长了157.3%。更值注意的是，在现金流坚挺的教育业，网易有道的经营现金流却一直处于净流出状态。2019年上半年，其净流出2.01亿元，是2018年度的2.01倍，2019年前三季现金及等价物为0.55亿元，是归属股东亏损额的12.73%。连串飘绿的数据，凸显其问题漏洞。图片来自网络跨越发展的隐忧梳理原因，激进扩张是一个因素。2006年成立后，最初从事搜索引擎业务，随后才开始转型教育业。历经十多年发展，网易有道的教育板块可分四大类：在线学习工具、在线课堂、智能设备及交互学习应用。先来看在线学习工具类产品，例如是有道词典、少儿词典。该类产品的价值有二，第一通过广告盈利，第二通过免费服务，吸引流量。在线课堂包括有道精品课（专注 K-12，直播双师大班模式，还包括外语课程），及在线课程网易云课堂（专注职业培训、青少年编程）和中国大学 MOOC（专注大学教育），还有网易公开课（专注于高校优质教学资源的共享）。基本做到全年龄覆盖。智能设备则包括翻译王、有道智能笔、有道词典笔、有道翻译笔。交互学习应用包括神经网络翻译、语音识别，包括作文的批改等技术。不难发现，四大类产品分别代表流量池、课程、硬件、增值服务。商业模式也一目了然，即通过后三项产品，变现前端流量。乍一看，网易有道已形成商业闭环。但实际上，这种商业模式跑通难度不小。财报显示，在线课程、智能硬件为主要构成的学习型产品服务，已成网易有道主要营收来源。近年来，应收增长的动力，也大多来源于此。问题在于，智能硬件与在线课程，前者是卖货，后者是卖服务，流量虽有重叠性，但并不是真正意义上的闭环，更多是将原本的流量池进行分流。另一方面，急于打造圈层，也让企业陷入摊大饼境遇，业务大而不强、全而不精。以近年来倾力布局的K12为例，作为在线教育的兵家必争之地，2016年网易有道就将“有道学堂”改名“有道精品课”，其中的主要内容是 K12 名师直播大班课程，网易还投入5亿资金扶持教育IP，扩充公务员、K12等课程品类。2017年，又加速布局高中课程品类，单月营收突破1000万。并搭建小学和初中的培优业务。2018年，网易有道在K12的扩张更加激进，其CEO周枫甚至直言“All in K12”。接连上线了有道数学、有道乐读、有道少儿词典、有道口语、有道作业宝。狂奔之下，有道精品课程发展迅猛速，2017年、2018年实现收入8910万元人民币、2.842亿元人民币。甚至在2018年成为其在线课程的拳头产品，占总营收的比例达到39%。然K12领域本身，也是一门烧钱生意。高营收背后，是投放。据第三方统计，2019年参与暑期大战的在线教育公司广告投放总额达到40亿元，而整个在线K12赛道每天的市场投放超1000万元。高昂营销费，注定K12的盈利空间狭窄，且蕴含增收不增利风险。以网易有道2019年第四季度为例，尽管该季度K12付费学生数达到16.1万人，同比暴增366.3%。但这份高增，是其当季砸下22.058亿元营销费才换来的。专家表示，盈利空间不足的产品，去转化高、成本堆积，且易被其他业务分流的流量池，其亏损也就不足为其了。通过行业横向对比，网易有道模式的盈利能力，甚至不如传统教育企业“两点一线”的打法。前文已说到，网易有道2019年的毛利率为28.4%，而好未来的毛利率为55%左右，新东方为57%左右，卓越教育为41%左右。网易有道CEO周枫曾表示：“2020年在线教育机构面临的最大风险不是流量贵而是同质化”。问题在于，目前表现，何尝不是走上了互联网公司“烧钱换增长”的同质化路线呢？跟谁学被做空相似考量的，还有跟谁学。近期，这家业内唯一盈利的企业，也陷入麻烦之中。2月25日晚间，做空机构Grizzly Research发布一份针对跟谁学的59页做空报告。报告主要质疑四方面：跟谁学2018年虚增74.6%盈利；2020年1月耗资3.3亿在郑州购买的三栋楼，存在转移资金嫌疑；跟谁学存在刷单现象；创始人陈向东在山东的两家金融公司，未拿到监管审批和许可证，风险很大；伪造教师简历；管理层大举出售股票等。Grizzly直言，跟谁学是最差的上市教育公司。在查阅这份洋洋洒洒59页的做空报告后，铑财发现其存在很强主观性，甚至连对线直播大班的模式都没充分了解。结合好未来、新东方等中概教育股频被做空的历史，这份做空报告显然有失偏颇。随后，跟谁学股价走出“V”字形走势，也说明资本市场对做空者的质疑。不过，苍蝇不叮无缝蛋。Grizzly将跟谁学作为狙击目标，也并非没有根据。比如在烧钱方面，跟谁学也并不落后。2019年第四季度，跟谁学营销费用由2018年同期的5820万元增加至4.42亿元，占比营收约47%。2019年全年，其营销费用10.4亿元，2018年仅1.22亿元，全年营销费在总营收中占比达49%。在此背景下，跟谁学竟全年实现收入21.15亿元人民币，同比增长432.3%，净利润2.27亿元，同比增长超10倍。连续七季度盈利。更令人玩味的是，2019年第三季度，跟谁学的营销费用上升至2.2亿元，同比增长548.8%，占总营收的39.6%；销售费用为3.3亿元，2018年同期为3100万元，增长964.5%。换言之，2.2亿元营销费用，换来当季净利润仅190.20万元，与第四季度的表现完全不相符。财报显示，跟谁学2019前三季度实现盈利5217万元，而其年度净利润2.27亿元。即第四季度单季实现1.75亿净利润。这种暴增的逻辑基础是什么？另一方面，做空报告中指出的高管离职也并未子虚乌有。《财经》杂志报道，原CTO李钢江、原天校业务负责人邓弘2017年带着公司内孵化业务独立；原财务总监宋欲晓公司上市前辞职；联合创始人苏伟将离职，目前负责跟谁学好课小学业务。另一位联创吕伟胜也准备离开，目前在高途课堂负责师资、教学业务。同时，内部职员与股东套现离场的情况也不在少数。有媒体统计，跟谁学职员和股东们持续出售股票，合计1800万ADS，套现金额已达2.52亿美元。其中，第二大股东员工持股平台套现3289.99万美元，高榕资本套现5906.25万美元，启赋资本套现6693.75万美元，联合创始人罗斌套现867.26万美元。再看竞争力，跟谁学的护城河也不够深。赛伯乐投资集团教育产业基金合伙人程子婴表示，跟谁学未来挑战来自自身优势。跟谁学曾在微信矩阵有良好的运营表现，实现了较低获客成本。随着越来越多新流量洼地出现，是否能抓住新流量红利值得关注。此外，跟谁学主打在线大班课模式已被验证是高毛利可盈利的，但商业模式没有壁垒，越来越多的机构开始入局做大班课产品，这就对用户体验和复购率提出更高要求。尽管跟谁学创始人兼董事长陈向东，针对做空事件对外回应：我们认为对于这种主观臆断、逻辑混乱的报告不需要评价。但不可否认的是，这家被称为“唯一盈利在线教育企业”，确实存在不少疑点。前景可期前路漫漫这些问题疑点，自然与行业的高光态势形成强反差。疫情来袭，在线教育行业一夜爆红。业内外人士无一例外认为，行业即将迎来拐点。政策方面，教育部等部委发文要求“停课不停学”。资本方面，自2月3日以来，截至2月26日，A股市场中的在线教育指数从最低1619.433点涨至最高2618.419点。市场方面，艾媒咨询数据显示，中国在线教育市场规模近五年来一直保持稳增，预计2020年达到4538亿元。新时代证券表示，在线教育公司普遍受益于本次疫情的流量爆发，从中长期看，疫情加速了在线教育发展，也促使企业加快线上布局。各维度分析，在线教育行业正在迎来春天。然从网易有道、跟谁学的表现看，行业春天未必等于企业春天。一定意义上说，红利期，也是一道价值分水岭。凸显实力企业底色，也加速暴露裸泳者的问题。行业分化洗牌之下，能够生存发展者，必将是少数具有核心竞争力的“耐力型选手”。细观网易有道和跟谁学，拥有体量和规模，堪称业内头部企业。但随着行业驶入深水、教育品质需求提升、线上流量成本上涨、竞争逐渐加剧，这些优势恐会锋芒渐敛。众所周知，在线教育打磨时空局限，为用户带来了碎片化、个性化的学习体验。然随着行业日益成熟，需求的精细化、个性化，让早期的销售驱动、流量打法走入瓶颈。如何低成本获取精准流量、如何通过口碑保持复购率，产品力成为核心因素。是否拥有专注的教研能力、科学的课程体系、快速复制品类的拓展能力、强大的教学质量管控力、标准化的内控系统，是衡量企业核心竞争力的关键。简言之，体量、速度不代表高质量、竞争力。在政策引导回归教育本质、行业实力洗牌、用户口碑为王、质量为先、基本功为重的当下，烦心事不断的周枫、陈向东到底忽视了什么？如何面对“大”与“强”、“快”与“慢”、“短利”与“长远”的关键抉择呢？和抱之木，生于毫末；九层之台，起于累土。各自表现，铑财将持续关注。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1712,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"hots":[{"id":927927913,"gmtCreate":1588718462132,"gmtModify":1704178155228,"author":{"id":"3529551004503958","authorId":"3529551004503958","name":"heheda123","avatar":"https://static.tigerbbs.com/270667cd3454ca22c697972d76e66525","crmLevel":8,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3529551004503958","authorIdStr":"3529551004503958"},"themes":[],"htmlText":"<a 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2月25日，有学员在媒体平台投诉称，机构虚假宣传、诱导消费者进行消费，课程花费2980元，说是直播，结果全是录播。3月20日，有学员在媒体平台投诉称：“3天前购买课程花费3698元，课程页面宣传以及视频里称有985等高校学历老师辅导学习，实则答疑教师无教师资格证，且本无所谓学历，为虚假宣传，申请退款后态度恶劣，敷衍拖延不予还款。”</p><p contenteditable=\"false\"><img src=\"http://e.thsi.cn/img/c221404a355b34c1\"/></p><p> 2月29日，也有学员投诉称：“购买了sam老师的英语超级拼读的课程包，购买时是该老师直接在直播课上跳出的付款连接界面，当时课程优惠后价格是3598元，我实际付了5550元，巳打过该平台的客服，该平台给我的解释是用学币购买无法退款。”</p><p> 2月18日，美股在线教育公司跟谁学发布2019全年财务业绩。公司营收和净利润都同比大增，但营业成本承压。实现营收21.15亿元，同比增长432.3%；净利润2.26亿元，同比大增1050.3%。净收入同比增长412.9%至人民币9.35亿元，公司称净收入增加主要是由于K-12课程的付费课程入学人数增加；公司现金收入15.79亿元，也同比大增396.3%，但公司2019年营业成本5.36亿元，同比大增275.42%。</p><p> 跟谁学CFO沈楠表示，K12在线直播大班课作为公司核心业务仍保持高速发展。优秀业绩归功于组织能力的提高、战略的有效执行和核心运营数据的改善。</p> <p>\n\n <a href=\"https://laohu8.com/S/300033\">同花顺</a>上线「疫情地图」\n 点击查看：新型肺炎疫情实时动态地图>>>\n \n</p>\n<p><strong>关注同花顺财经（ths518），获取更多机会</strong></p>\n<span></span>\n<div><span>责任编辑：cyf</span></div>\n</div></body></html>","source":"tonghuashun","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" 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href=http://stock.10jqka.com.cn/usstock/20200315/c618454752.shtml><strong>新浪财经</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>编者按：受疫情影响，国内春季开学延期，依靠地推的线下教育企业运营成本和现金流面临挑战，企业纷纷转型线上开辟新战场。线上教育正迎来前所未有的流量机会，与此同时线上教学投诉问题频发，缺少线上基因的企业转型线上能否改变行业格局？线上教育正面临哪些亟待解决的问题？ 线上教育空前火热，新浪财经统计19家公司，1月24日-3月14日期间，有5家教育公司在疫情期间股价涨幅超过20%，其中，51Talk区间涨幅...</p>\n\n<a href=\"http://stock.10jqka.com.cn/usstock/20200315/c618454752.shtml\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/d2a986280a0d0ac6d75b62fd1fec8874","relate_stocks":{},"source_url":"http://stock.10jqka.com.cn/usstock/20200315/c618454752.shtml","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/f0343184bd9b9c963ed02b302442e2b8","article_id":"2019339507","content_text":"编者按：受疫情影响，国内春季开学延期，依靠地推的线下教育企业运营成本和现金流面临挑战，企业纷纷转型线上开辟新战场。线上教育正迎来前所未有的流量机会，与此同时线上教学投诉问题频发，缺少线上基因的企业转型线上能否改变行业格局？线上教育正面临哪些亟待解决的问题？ 线上教育空前火热，新浪财经统计19家公司，1月24日-3月14日期间，有5家教育公司在疫情期间股价涨幅超过20%，其中，51Talk区间涨幅最大，有9家教育公司股价增幅为负。 根据咨询数据，预计2022年中国在线教育市场规模将达5433.5亿元。本期新浪财经聚焦线上教育机构跟谁学，1月24日-3月14日期间，跟谁学股价涨幅达25.53%。近期公司学员在多个媒体投诉称，跟谁学虚假宣传、诱导消费者进行消费，购买的直播课程全是录播，教师无教师资格证，学历存疑。 2月25日，有学员在媒体平台投诉称，机构虚假宣传、诱导消费者进行消费，课程花费2980元，说是直播，结果全是录播。3月20日，有学员在媒体平台投诉称：“3天前购买课程花费3698元，课程页面宣传以及视频里称有985等高校学历老师辅导学习，实则答疑教师无教师资格证，且本无所谓学历，为虚假宣传，申请退款后态度恶劣，敷衍拖延不予还款。” 2月29日，也有学员投诉称：“购买了sam老师的英语超级拼读的课程包，购买时是该老师直接在直播课上跳出的付款连接界面，当时课程优惠后价格是3598元，我实际付了5550元，巳打过该平台的客服，该平台给我的解释是用学币购买无法退款。” 2月18日，美股在线教育公司跟谁学发布2019全年财务业绩。公司营收和净利润都同比大增，但营业成本承压。实现营收21.15亿元，同比增长432.3%；净利润2.26亿元，同比大增1050.3%。净收入同比增长412.9%至人民币9.35亿元，公司称净收入增加主要是由于K-12课程的付费课程入学人数增加；公司现金收入15.79亿元，也同比大增396.3%，但公司2019年营业成本5.36亿元，同比大增275.42%。 跟谁学CFO沈楠表示，K12在线直播大班课作为公司核心业务仍保持高速发展。优秀业绩归功于组织能力的提高、战略的有效执行和核心运营数据的改善。 \n同花顺上线「疫情地图」\n 点击查看：新型肺炎疫情实时动态地图>>>\n \n\n关注同花顺财经（ths518），获取更多机会\n\n责任编辑：cyf","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1910,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":965302828,"gmtCreate":1583882752264,"gmtModify":1704351429369,"author":{"id":"3529551004503958","authorId":"3529551004503958","name":"heheda123","avatar":"https://static.tigerbbs.com/270667cd3454ca22c697972d76e66525","crmLevel":8,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3529551004503958","authorIdStr":"3529551004503958"},"themes":[],"htmlText":"看不懂就看不懂，一堆主管判断的臆测","listText":"看不懂就看不懂，一堆主管判断的臆测","text":"看不懂就看不懂，一堆主管判断的臆测","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/965302828","repostId":"2018554193","repostType":2,"repost":{"id":"2018554193","kind":"news","pubTimestamp":1583860856,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2018554193?lang=&edition=full","pubTime":"2020-03-11 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href=\"https://laohu8.com/S/DAO\">有道</a>发布2019年未经审计财务报告：第四季度净收入2014.104亿元人民币（约590万美元），同比增长78.4%；运营亏损2.04亿元人民币（约2930万美元），2018年同期，这个数字为5030万元。</p><p>2019全年，网易有道净收入13亿元人民币（约1.874亿美元），较2018年增长78.4%；运营亏损6.090亿元（8630万美元），2018年为2.191亿元。</p><p>越卖越亏，且亏损额巨大。显然，这是一份差强人意的业绩单。</p><p>众所周知，在线教育自诞生起，便一直贴上了“烧钱、亏损”标签。</p><p>央视财经数据，截至2016年底，国内在线教育相关企业累计达到400多家，其中能够盈利的仅占5%，70%公司面临亏损困境，10%公司能持平，还有15%公司濒临倒闭。</p><p>进入2019年，亏损态势进一步加剧。</p><p>甚至行业龙头---<a href=\"https://laohu8.com/S/TAL\">好未来</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/01797\">新东方在线</a>也陷入首亏。</p><p>数据显示，<a href=\"https://laohu8.com/S/EDU\">新东方</a>在线2019财年净亏6410.9万元，整体下滑超过170%。同期，好未来净亏高达730万美元，约合人民币5141万元。</p><p>至于51TALK、<a href=\"https://laohu8.com/S/STG\">尚德机构</a>等二线企业，亏损更成为常态。</p><p>显然，这与坐拥海量市场、志在改造传统、代表教育业未来的新兴形象，不甚相符。</p><p>何以至此呢？</p><p>资本的快速逐利性与教育的深耕打磨性，是一对矛盾体。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/01598\">21世纪教育</a>研究院副院长熊丙奇表示：“在线教育目前的格局是资本炒作的一个结果。</p><p>政策导向也是一个重要考量。</p><p>2019年7月15日，教育部等六部门联合出台《关于规范校外线上培训的实施意见》：核心内容涵盖备案材料及流程、日常监管重点、后续监管机制三方面，行业告别粗放发展。尤其是规范师资及收费三个月上限的资金监管，打击行业乱象的同时，也增加了从业者的资金压力。</p><p>9月30日，教育部等十一部门联合印发《关于促进在线教育健康发展的指导意见》：明确构建扶持在线教育发展的政策体系。包括完善在线教育准入制度，强化基础设施建设，落实财政支持政策，鼓励金融机构开发符合在线教育特点的金融产品等。</p><p>两新政透露一个明确信号：往期粗放经营、野蛮生长的时代结束，强监管下在线教育业引来合规、透明、分化的新周期。拥有核心竞争力、规范敬畏心的企业将得到更多扶持。</p><p>新变化，带来诸多挑战，考验着企业的抗风险能力。</p><p>安信证券发布的报告认为：新政下，在线教育机构亟须实现获客、续费能力提升。对于仍处完全依靠融资输血，且烧钱营销阶段的公司影响巨大。</p><p>在21世纪教育研究院副院长熊丙奇看来，新政对行业树清风正气起到积极作用。逼迫培训机构，提高质量，也减少围绕线上教育培训的资本炒作。以教育品质吸引用户，而不是把精力花在营销，给有需要的学生提供有质量保障的线上培训选择。</p><p>简言之，在线教育行业正在经历一次“洗牌期”，只有具备强产品、重口碑、核心实力的在线品牌，才能破解亏损魔咒。</p><p>在此背景下，网易有道曾被寄予厚望。</p><p>与新东方、好未来等企业不同，网易有道没有传统教育背景，富含互联网基因。</p><p>公开资料显示，网易有道成立于 2006 年，是互联网巨头网易旗下的教育资产，提供综合教育产品和服务。</p><p>正如盒马颠覆零售、<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>颠覆汽车业一样，打破行业桎梏者，往往跨界而来。网易有道既有互联网基因，又背靠巨头和资本市场，自然备受瞩目。</p><p>遗憾的是，网易有道也未能免俗。2019年的巨额亏损，打破了投资者遐想。</p><p>更严重的是，其亏损理由与多数从业者如出一辙，丝毫没有创新性。</p><p>烧钱营销大而不强</p><p>从财报看，2019年净营收13亿元人民币，同比大增78.4%的情况下，网易有道竟出现6.37亿元净亏损。原因只可能是烧钱换增长，做大没做强。</p><p>事实亦是如此，营业费用上，2019年为9.715亿元(约合1.396亿美元)，2018年为4.356亿元人民币。</p><p>其中，销售和营销费用6.229亿元(约合8950万美元)，2018年为2.134亿元人民币。增加主因是学生招聘、品牌提升、销售和市场营销人员薪酬相关的支出增加。</p><p>换言之，营业费高增，是其亏损加剧的主因之一。通俗话讲，就是越卖越亏，盈利能力变差。</p><p>毛利表现也映衬上述观点，2019年毛利润率28.4%，2018年为29.6%，毛利率呈走低态势。</p><p>如此薄利，显然不能支撑其一家互联网教育平台，尤其是在高负债情况下。</p><p>财报显示，截至2019年12月31日，网易有道持有的现金、现金等价物、定期存款和短期投资总额为16亿元(约合2.327亿美元)，2018年同期为4.354亿元。</p><p>单看数据，网易有道偿债能力尚佳，财务水平也比较健康。但这主要源于其2019年10月刚刚进行了IPO，同时私募到Orbis investment Management Limited管理的某些投资基金的净收益。</p><p>若抛开10月IPO，仅看第三季度，情况就远没那么乐观了。</p><p>将时间线拉长，2017-2019年第三季度，网易有道的资产负债率分别为691.4%、284%和375.2%。负债结构中，核心为流动负债，而流动负债核心为短期借款，2019年第三季度，网易有道流动负债占比负债75.16%，短期借款占比流动负债57.2%。</p><p>结合全年，更为具象。截至2019年12月31日，网易有道合同债务(主要包括递延收入)为4.568亿元币(约合6560万美元)，较2018年12月31日的1.775亿元增长了157.3%。</p><p>更值注意的是，在现金流坚挺的教育业，网易有道的经营现金流却一直处于净流出状态。</p><p>2019年上半年，其净流出2.01亿元，是2018年度的2.01倍，2019年前三季现金及等价物为0.55亿元，是归属股东亏损额的12.73%。</p><p>连串飘绿的数据，凸显其问题漏洞。</p><div><img src=\"http://k.sinaimg.cn/n/spider2020311/100/w550h350/20200311/3272-iqrhckn2316029.jpg/w2048fin.jpg\"/><span>图片来自网络</span></div><p>跨越发展的隐忧</p><p>梳理原因，激进扩张是一个因素。</p><p>2006年成立后，最初从事搜索引擎业务，随后才开始转型教育业。</p><p>历经十多年发展，网易有道的教育板块可分四大类：在线学习工具、在线课堂、智能设备及交互学习应用。</p><p>先来看在线学习工具类产品，例如是有道词典、少儿词典。该类产品的价值有二，第一通过广告盈利，第二通过免费服务，吸引流量。</p><p>在线课堂包括有道精品课（专注 K-12，直播双师大班模式，还包括外语课程），及在线课程网易云课堂（专注职业培训、青少年编程）和中国大学 MOOC（专注大学教育），还有网易公开课（专注于高校优质教学资源的共享）。基本做到全年龄覆盖。</p><p>智能设备则包括翻译王、有道智能笔、有道词典笔、有道翻译笔。</p><p>交互学习应用包括神经网络翻译、语音识别，包括作文的批改等技术。</p><p>不难发现，四大类产品分别代表流量池、课程、硬件、增值服务。商业模式也一目了然，即通过后三项产品，变现前端流量。</p><p>乍一看，网易有道已形成商业闭环。但实际上，这种商业模式跑通难度不小。</p><p>财报显示，在线课程、智能硬件为主要构成的学习型产品服务，已成网易有道主要营收来源。近年来，应收增长的动力，也大多来源于此。</p><p>问题在于，智能硬件与在线课程，前者是卖货，后者是卖服务，流量虽有重叠性，但并不是真正意义上的闭环，更多是将原本的流量池进行分流。</p><p>另一方面，急于打造圈层，也让企业陷入摊大饼境遇，业务大而不强、全而不精。</p><p>以近年来倾力布局的K12为例，作为在线教育的兵家必争之地，2016年网易有道就将“有道学堂”改名“有道精品课”，其中的主要内容是 K12 名师直播大班课程，网易还投入5亿资金扶持教育IP，扩充公务员、K12等课程品类。</p><p>2017年，又加速布局高中课程品类，单月营收突破1000万。并搭建小学和初中的培优业务。</p><p>2018年，网易有道在K12的扩张更加激进，其CEO周枫甚至直言“All in K12”。接连上线了有道数学、有道乐读、有道少儿词典、有道口语、有道作业宝。</p><p>狂奔之下，有道精品课程发展迅猛速，2017年、2018年实现收入8910万元人民币、2.842亿元人民币。甚至在2018年成为其在线课程的拳头产品，占总营收的比例达到39%。</p><p>然K12领域本身，也是一门烧钱生意。高营收背后，是投放。</p><p>据第三方统计，2019年参与暑期大战的在线教育公司广告投放总额达到40亿元，而整个在线K12赛道每天的市场投放超1000万元。</p><p>高昂营销费，注定K12的盈利空间狭窄，且蕴含增收不增利风险。</p><p>以网易有道2019年第四季度为例，尽管该季度K12付费学生数达到16.1万人，同比暴增366.3%。但这份高增，是其当季砸下22.058亿元营销费才换来的。</p><p>专家表示，盈利空间不足的产品，去转化高、成本堆积，且易被其他业务分流的流量池，其亏损也就不足为其了。通过行业横向对比，网易有道模式的盈利能力，甚至不如传统教育企业“两点一线”的打法。</p><p>前文已说到，网易有道2019年的毛利率为28.4%，而好未来的毛利率为55%左右，新东方为57%左右，卓越教育为41%左右。</p><p>网易有道CEO周枫曾表示：“2020年在线教育机构面临的最大风险不是流量贵而是同质化”。</p><p>问题在于，目前表现，何尝不是走上了互联网公司“烧钱换增长”的同质化路线呢？</p><p>跟谁学被做空</p><p>相似考量的，还有跟谁学。近期，这家业内唯一盈利的企业，也陷入麻烦之中。</p><p>2月25日晚间，做空机构Grizzly Research发布一份针对跟谁学的59页做空报告。</p><p>报告主要质疑四方面：跟谁学2018年虚增74.6%盈利；2020年1月耗资3.3亿在郑州购买的三栋楼，存在转移资金嫌疑；跟谁学存在刷单现象；创始人陈向东在山东的两家金融公司，未拿到监管审批和许可证，风险很大；伪造教师简历；管理层大举出售股票等。</p><p>Grizzly直言，跟谁学是最差的上市教育公司。</p><p>在查阅这份洋洋洒洒59页的做空报告后，铑财发现其存在很强主观性，甚至连对线直播大班的模式都没充分了解。结合好未来、新东方等中概教育股频被做空的历史，这份做空报告显然有失偏颇。</p><p>随后，跟谁学股价走出“V”字形走势，也说明资本市场对做空者的质疑。</p><p>不过，苍蝇不叮无缝蛋。</p><p>Grizzly将跟谁学作为狙击目标，也并非没有根据。比如在烧钱方面，跟谁学也并不落后。</p><p>2019年第四季度，跟谁学营销费用由2018年同期的5820万元增加至4.42亿元，占比营收约47%。</p><p>2019年全年，其营销费用10.4亿元，2018年仅1.22亿元，全年营销费在总营收中占比达49%。</p><p>在此背景下，跟谁学竟全年实现收入21.15亿元人民币，同比增长432.3%，净利润2.27亿元，同比增长超10倍。连续七季度盈利。</p><p>更令人玩味的是，2019年第三季度，跟谁学的营销费用上升至2.2亿元，同比增长548.8%，占总营收的39.6%；销售费用为3.3亿元，2018年同期为3100万元，增长964.5%。换言之，2.2亿元营销费用，换来当季净利润仅190.20万元，与第四季度的表现完全不相符。</p><p>财报显示，跟谁学2019前三季度实现盈利5217万元，而其年度净利润2.27亿元。即第四季度单季实现1.75亿净利润。这种暴增的逻辑基础是什么？</p><p>另一方面，做空报告中指出的高管离职也并未子虚乌有。</p><p>《财经》杂志报道，原CTO李钢江、原天校业务负责人邓弘2017年带着公司内孵化业务独立；原财务总监宋欲晓公司上市前辞职；联合创始人苏伟将离职，目前负责跟谁学好课小学业务。另一位联创吕伟胜也准备离开，目前在高途课堂负责师资、教学业务。</p><p>同时，内部职员与股东套现离场的情况也不在少数。</p><p>有媒体统计，跟谁学职员和股东们持续出售股票，合计1800万ADS，套现金额已达2.52亿美元。</p><p>其中，第二大股东员工持股平台套现3289.99万美元，高榕资本套现5906.25万美元，启赋资本套现6693.75万美元，联合创始人罗斌套现867.26万美元。</p><p>再看竞争力，跟谁学的护城河也不够深。</p><p>赛伯乐投资集团教育产业基金合伙人程子婴表示，跟谁学未来挑战来自自身优势。跟谁学曾在微信矩阵有良好的运营表现，实现了较低获客成本。随着越来越多新流量洼地出现，是否能抓住新流量红利值得关注。此外，跟谁学主打在线大班课模式已被验证是高毛利可盈利的，但商业模式没有壁垒，越来越多的机构开始入局做大班课产品，这就对用户体验和复购率提出更高要求。</p><p>尽管跟谁学创始人兼董事长陈向东，针对做空事件对外回应：我们认为对于这种主观臆断、逻辑混乱的报告不需要评价。</p><p>但不可否认的是，这家被称为“唯一盈利在线教育企业”，确实存在不少疑点。</p><p>前景可期前路漫漫</p><p>这些问题疑点，自然与行业的高光态势形成强反差。</p><p>疫情来袭，在线教育行业一夜爆红。业内外人士无一例外认为，行业即将迎来拐点。</p><p>政策方面，教育部等部委发文要求“停课不停学”。</p><p>资本方面，自2月3日以来，截至2月26日，A股市场中的在线教育指数从最低1619.433点涨至最高2618.419点。</p><p>市场方面，艾媒咨询数据显示，中国在线教育市场规模近五年来一直保持稳增，预计2020年达到4538亿元。</p><p>新时代证券表示，在线教育公司普遍受益于本次疫情的流量爆发，从中长期看，疫情加速了在线教育发展，也促使企业加快线上布局。</p><p>各维度分析，在线教育行业正在迎来春天。</p><p>然从网易有道、跟谁学的表现看，行业春天未必等于企业春天。</p><p>一定意义上说，红利期，也是一道价值分水岭。凸显实力企业底色，也加速暴露裸泳者的问题。行业分化洗牌之下，能够生存发展者，必将是少数具有核心竞争力的“耐力型选手”。</p><p>细观网易有道和跟谁学，拥有体量和规模，堪称业内头部企业。但随着行业驶入深水、教育品质需求提升、线上流量成本上涨、竞争逐渐加剧，这些优势恐会锋芒渐敛。</p><p>众所周知，在线教育打磨时空局限，为用户带来了碎片化、个性化的学习体验。然随着行业日益成熟，需求的精细化、个性化，让早期的销售驱动、流量打法走入瓶颈。如何低成本获取精准流量、如何通过口碑保持复购率，产品力成为核心因素。是否拥有专注的教研能力、科学的课程体系、快速复制品类的拓展能力、强大的教学质量管控力、标准化的内控系统，是衡量企业核心竞争力的关键。</p><p>简言之，体量、速度不代表高质量、竞争力。在政策引导回归教育本质、行业实力洗牌、用户口碑为王、质量为先、基本功为重的当下，烦心事不断的周枫、陈向东到底忽视了什么？如何面对“大”与“强”、“快”与“慢”、“短利”与“长远”的关键抉择呢？</p><p>和抱之木，生于毫末；九层之台，起于累土。各自表现，铑财将持续关注。</p></body></html>","source":"sina_symbol","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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href=http://cj.sina.cn/article/normal_detail?url=https://finance.sina.com.cn/stock/relnews/us/2020-03-11/doc-iimxyqvz9453371.shtml><strong>铑财</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>原标题：跟谁学、网易有道的烧钱烦恼 周枫、陈向东的关键抉择 来源：铑财再次交出了一张亏损成绩单。行业洗牌下的2019巨亏2月27日，在线教育公司网易有道发布2019年未经审计财务报告：第四季度净收入2014.104亿元人民币（约590万美元），同比增长78.4%；运营亏损2.04亿元人民币（约2930万美元），2018年同期，这个数字为5030万元。2019全年，网易有道净收入13亿元人民币（约...</p>\n\n<a href=\"http://cj.sina.cn/article/normal_detail?url=https://finance.sina.com.cn/stock/relnews/us/2020-03-11/doc-iimxyqvz9453371.shtml\">Web 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来源：铑财再次交出了一张亏损成绩单。行业洗牌下的2019巨亏2月27日，在线教育公司网易有道发布2019年未经审计财务报告：第四季度净收入2014.104亿元人民币（约590万美元），同比增长78.4%；运营亏损2.04亿元人民币（约2930万美元），2018年同期，这个数字为5030万元。2019全年，网易有道净收入13亿元人民币（约1.874亿美元），较2018年增长78.4%；运营亏损6.090亿元（8630万美元），2018年为2.191亿元。越卖越亏，且亏损额巨大。显然，这是一份差强人意的业绩单。众所周知，在线教育自诞生起，便一直贴上了“烧钱、亏损”标签。央视财经数据，截至2016年底，国内在线教育相关企业累计达到400多家，其中能够盈利的仅占5%，70%公司面临亏损困境，10%公司能持平，还有15%公司濒临倒闭。进入2019年，亏损态势进一步加剧。甚至行业龙头---好未来和新东方在线也陷入首亏。数据显示，新东方在线2019财年净亏6410.9万元，整体下滑超过170%。同期，好未来净亏高达730万美元，约合人民币5141万元。至于51TALK、尚德机构等二线企业，亏损更成为常态。显然，这与坐拥海量市场、志在改造传统、代表教育业未来的新兴形象，不甚相符。何以至此呢？资本的快速逐利性与教育的深耕打磨性，是一对矛盾体。21世纪教育研究院副院长熊丙奇表示：“在线教育目前的格局是资本炒作的一个结果。政策导向也是一个重要考量。2019年7月15日，教育部等六部门联合出台《关于规范校外线上培训的实施意见》：核心内容涵盖备案材料及流程、日常监管重点、后续监管机制三方面，行业告别粗放发展。尤其是规范师资及收费三个月上限的资金监管，打击行业乱象的同时，也增加了从业者的资金压力。9月30日，教育部等十一部门联合印发《关于促进在线教育健康发展的指导意见》：明确构建扶持在线教育发展的政策体系。包括完善在线教育准入制度，强化基础设施建设，落实财政支持政策，鼓励金融机构开发符合在线教育特点的金融产品等。两新政透露一个明确信号：往期粗放经营、野蛮生长的时代结束，强监管下在线教育业引来合规、透明、分化的新周期。拥有核心竞争力、规范敬畏心的企业将得到更多扶持。新变化，带来诸多挑战，考验着企业的抗风险能力。安信证券发布的报告认为：新政下，在线教育机构亟须实现获客、续费能力提升。对于仍处完全依靠融资输血，且烧钱营销阶段的公司影响巨大。在21世纪教育研究院副院长熊丙奇看来，新政对行业树清风正气起到积极作用。逼迫培训机构，提高质量，也减少围绕线上教育培训的资本炒作。以教育品质吸引用户，而不是把精力花在营销，给有需要的学生提供有质量保障的线上培训选择。简言之，在线教育行业正在经历一次“洗牌期”，只有具备强产品、重口碑、核心实力的在线品牌，才能破解亏损魔咒。在此背景下，网易有道曾被寄予厚望。与新东方、好未来等企业不同，网易有道没有传统教育背景，富含互联网基因。公开资料显示，网易有道成立于 2006 年，是互联网巨头网易旗下的教育资产，提供综合教育产品和服务。正如盒马颠覆零售、特斯拉颠覆汽车业一样，打破行业桎梏者，往往跨界而来。网易有道既有互联网基因，又背靠巨头和资本市场，自然备受瞩目。遗憾的是，网易有道也未能免俗。2019年的巨额亏损，打破了投资者遐想。更严重的是，其亏损理由与多数从业者如出一辙，丝毫没有创新性。烧钱营销大而不强从财报看，2019年净营收13亿元人民币，同比大增78.4%的情况下，网易有道竟出现6.37亿元净亏损。原因只可能是烧钱换增长，做大没做强。事实亦是如此，营业费用上，2019年为9.715亿元(约合1.396亿美元)，2018年为4.356亿元人民币。其中，销售和营销费用6.229亿元(约合8950万美元)，2018年为2.134亿元人民币。增加主因是学生招聘、品牌提升、销售和市场营销人员薪酬相关的支出增加。换言之，营业费高增，是其亏损加剧的主因之一。通俗话讲，就是越卖越亏，盈利能力变差。毛利表现也映衬上述观点，2019年毛利润率28.4%，2018年为29.6%，毛利率呈走低态势。如此薄利，显然不能支撑其一家互联网教育平台，尤其是在高负债情况下。财报显示，截至2019年12月31日，网易有道持有的现金、现金等价物、定期存款和短期投资总额为16亿元(约合2.327亿美元)，2018年同期为4.354亿元。单看数据，网易有道偿债能力尚佳，财务水平也比较健康。但这主要源于其2019年10月刚刚进行了IPO，同时私募到Orbis investment Management Limited管理的某些投资基金的净收益。若抛开10月IPO，仅看第三季度，情况就远没那么乐观了。将时间线拉长，2017-2019年第三季度，网易有道的资产负债率分别为691.4%、284%和375.2%。负债结构中，核心为流动负债，而流动负债核心为短期借款，2019年第三季度，网易有道流动负债占比负债75.16%，短期借款占比流动负债57.2%。结合全年，更为具象。截至2019年12月31日，网易有道合同债务(主要包括递延收入)为4.568亿元币(约合6560万美元)，较2018年12月31日的1.775亿元增长了157.3%。更值注意的是，在现金流坚挺的教育业，网易有道的经营现金流却一直处于净流出状态。2019年上半年，其净流出2.01亿元，是2018年度的2.01倍，2019年前三季现金及等价物为0.55亿元，是归属股东亏损额的12.73%。连串飘绿的数据，凸显其问题漏洞。图片来自网络跨越发展的隐忧梳理原因，激进扩张是一个因素。2006年成立后，最初从事搜索引擎业务，随后才开始转型教育业。历经十多年发展，网易有道的教育板块可分四大类：在线学习工具、在线课堂、智能设备及交互学习应用。先来看在线学习工具类产品，例如是有道词典、少儿词典。该类产品的价值有二，第一通过广告盈利，第二通过免费服务，吸引流量。在线课堂包括有道精品课（专注 K-12，直播双师大班模式，还包括外语课程），及在线课程网易云课堂（专注职业培训、青少年编程）和中国大学 MOOC（专注大学教育），还有网易公开课（专注于高校优质教学资源的共享）。基本做到全年龄覆盖。智能设备则包括翻译王、有道智能笔、有道词典笔、有道翻译笔。交互学习应用包括神经网络翻译、语音识别，包括作文的批改等技术。不难发现，四大类产品分别代表流量池、课程、硬件、增值服务。商业模式也一目了然，即通过后三项产品，变现前端流量。乍一看，网易有道已形成商业闭环。但实际上，这种商业模式跑通难度不小。财报显示，在线课程、智能硬件为主要构成的学习型产品服务，已成网易有道主要营收来源。近年来，应收增长的动力，也大多来源于此。问题在于，智能硬件与在线课程，前者是卖货，后者是卖服务，流量虽有重叠性，但并不是真正意义上的闭环，更多是将原本的流量池进行分流。另一方面，急于打造圈层，也让企业陷入摊大饼境遇，业务大而不强、全而不精。以近年来倾力布局的K12为例，作为在线教育的兵家必争之地，2016年网易有道就将“有道学堂”改名“有道精品课”，其中的主要内容是 K12 名师直播大班课程，网易还投入5亿资金扶持教育IP，扩充公务员、K12等课程品类。2017年，又加速布局高中课程品类，单月营收突破1000万。并搭建小学和初中的培优业务。2018年，网易有道在K12的扩张更加激进，其CEO周枫甚至直言“All in K12”。接连上线了有道数学、有道乐读、有道少儿词典、有道口语、有道作业宝。狂奔之下，有道精品课程发展迅猛速，2017年、2018年实现收入8910万元人民币、2.842亿元人民币。甚至在2018年成为其在线课程的拳头产品，占总营收的比例达到39%。然K12领域本身，也是一门烧钱生意。高营收背后，是投放。据第三方统计，2019年参与暑期大战的在线教育公司广告投放总额达到40亿元，而整个在线K12赛道每天的市场投放超1000万元。高昂营销费，注定K12的盈利空间狭窄，且蕴含增收不增利风险。以网易有道2019年第四季度为例，尽管该季度K12付费学生数达到16.1万人，同比暴增366.3%。但这份高增，是其当季砸下22.058亿元营销费才换来的。专家表示，盈利空间不足的产品，去转化高、成本堆积，且易被其他业务分流的流量池，其亏损也就不足为其了。通过行业横向对比，网易有道模式的盈利能力，甚至不如传统教育企业“两点一线”的打法。前文已说到，网易有道2019年的毛利率为28.4%，而好未来的毛利率为55%左右，新东方为57%左右，卓越教育为41%左右。网易有道CEO周枫曾表示：“2020年在线教育机构面临的最大风险不是流量贵而是同质化”。问题在于，目前表现，何尝不是走上了互联网公司“烧钱换增长”的同质化路线呢？跟谁学被做空相似考量的，还有跟谁学。近期，这家业内唯一盈利的企业，也陷入麻烦之中。2月25日晚间，做空机构Grizzly Research发布一份针对跟谁学的59页做空报告。报告主要质疑四方面：跟谁学2018年虚增74.6%盈利；2020年1月耗资3.3亿在郑州购买的三栋楼，存在转移资金嫌疑；跟谁学存在刷单现象；创始人陈向东在山东的两家金融公司，未拿到监管审批和许可证，风险很大；伪造教师简历；管理层大举出售股票等。Grizzly直言，跟谁学是最差的上市教育公司。在查阅这份洋洋洒洒59页的做空报告后，铑财发现其存在很强主观性，甚至连对线直播大班的模式都没充分了解。结合好未来、新东方等中概教育股频被做空的历史，这份做空报告显然有失偏颇。随后，跟谁学股价走出“V”字形走势，也说明资本市场对做空者的质疑。不过，苍蝇不叮无缝蛋。Grizzly将跟谁学作为狙击目标，也并非没有根据。比如在烧钱方面，跟谁学也并不落后。2019年第四季度，跟谁学营销费用由2018年同期的5820万元增加至4.42亿元，占比营收约47%。2019年全年，其营销费用10.4亿元，2018年仅1.22亿元，全年营销费在总营收中占比达49%。在此背景下，跟谁学竟全年实现收入21.15亿元人民币，同比增长432.3%，净利润2.27亿元，同比增长超10倍。连续七季度盈利。更令人玩味的是，2019年第三季度，跟谁学的营销费用上升至2.2亿元，同比增长548.8%，占总营收的39.6%；销售费用为3.3亿元，2018年同期为3100万元，增长964.5%。换言之，2.2亿元营销费用，换来当季净利润仅190.20万元，与第四季度的表现完全不相符。财报显示，跟谁学2019前三季度实现盈利5217万元，而其年度净利润2.27亿元。即第四季度单季实现1.75亿净利润。这种暴增的逻辑基础是什么？另一方面，做空报告中指出的高管离职也并未子虚乌有。《财经》杂志报道，原CTO李钢江、原天校业务负责人邓弘2017年带着公司内孵化业务独立；原财务总监宋欲晓公司上市前辞职；联合创始人苏伟将离职，目前负责跟谁学好课小学业务。另一位联创吕伟胜也准备离开，目前在高途课堂负责师资、教学业务。同时，内部职员与股东套现离场的情况也不在少数。有媒体统计，跟谁学职员和股东们持续出售股票，合计1800万ADS，套现金额已达2.52亿美元。其中，第二大股东员工持股平台套现3289.99万美元，高榕资本套现5906.25万美元，启赋资本套现6693.75万美元，联合创始人罗斌套现867.26万美元。再看竞争力，跟谁学的护城河也不够深。赛伯乐投资集团教育产业基金合伙人程子婴表示，跟谁学未来挑战来自自身优势。跟谁学曾在微信矩阵有良好的运营表现，实现了较低获客成本。随着越来越多新流量洼地出现，是否能抓住新流量红利值得关注。此外，跟谁学主打在线大班课模式已被验证是高毛利可盈利的，但商业模式没有壁垒，越来越多的机构开始入局做大班课产品，这就对用户体验和复购率提出更高要求。尽管跟谁学创始人兼董事长陈向东，针对做空事件对外回应：我们认为对于这种主观臆断、逻辑混乱的报告不需要评价。但不可否认的是，这家被称为“唯一盈利在线教育企业”，确实存在不少疑点。前景可期前路漫漫这些问题疑点，自然与行业的高光态势形成强反差。疫情来袭，在线教育行业一夜爆红。业内外人士无一例外认为，行业即将迎来拐点。政策方面，教育部等部委发文要求“停课不停学”。资本方面，自2月3日以来，截至2月26日，A股市场中的在线教育指数从最低1619.433点涨至最高2618.419点。市场方面，艾媒咨询数据显示，中国在线教育市场规模近五年来一直保持稳增，预计2020年达到4538亿元。新时代证券表示，在线教育公司普遍受益于本次疫情的流量爆发，从中长期看，疫情加速了在线教育发展，也促使企业加快线上布局。各维度分析，在线教育行业正在迎来春天。然从网易有道、跟谁学的表现看，行业春天未必等于企业春天。一定意义上说，红利期，也是一道价值分水岭。凸显实力企业底色，也加速暴露裸泳者的问题。行业分化洗牌之下，能够生存发展者，必将是少数具有核心竞争力的“耐力型选手”。细观网易有道和跟谁学，拥有体量和规模，堪称业内头部企业。但随着行业驶入深水、教育品质需求提升、线上流量成本上涨、竞争逐渐加剧，这些优势恐会锋芒渐敛。众所周知，在线教育打磨时空局限，为用户带来了碎片化、个性化的学习体验。然随着行业日益成熟，需求的精细化、个性化，让早期的销售驱动、流量打法走入瓶颈。如何低成本获取精准流量、如何通过口碑保持复购率，产品力成为核心因素。是否拥有专注的教研能力、科学的课程体系、快速复制品类的拓展能力、强大的教学质量管控力、标准化的内控系统，是衡量企业核心竞争力的关键。简言之，体量、速度不代表高质量、竞争力。在政策引导回归教育本质、行业实力洗牌、用户口碑为王、质量为先、基本功为重的当下，烦心事不断的周枫、陈向东到底忽视了什么？如何面对“大”与“强”、“快”与“慢”、“短利”与“长远”的关键抉择呢？和抱之木，生于毫末；九层之台，起于累土。各自表现，铑财将持续关注。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1712,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"lives":[]}
