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十八尖山下的先知

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2021-03-09

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芯片断供，车企慌了：10 大半导体巨头财报告诉你真相

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2020-12-17

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@阿尔法工场:自动驾驶激光雷达的颠覆者--Luminar（一）

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2020-11-26

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@锦缎:自动驾驶的残酷终局：特斯拉、华为、苹果、蔚来小鹏、百度、滴滴，谁能成为历史注脚？

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2020-11-25

新能源個股指南

新能源汽车持续暴涨，产业链上还有哪些个股值得关注？

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2020-11-24

永遠保持懷疑

@锐问:专访美国多夫曼基金投资人：做空特斯拉，不看好蔚来

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2020-08-02

我看的是小说吧

造车新势力“三驾马车”

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2020-07-31

Long Long Long!

抱歉，原内容已删除

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2019-10-30

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@大空神:交易员的维度| Trading Spectrum

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拿到芯片，制造出零部件产品，再交货给整车厂，大约需要 1 个月时间。</p>\n<p>整车厂拿到 Tier 1 提供的零部件，组装再到出货给 4S 店，大约需要 1 到 2 个月时间。</p>\n<p>也就是说汽车芯片厂家的排产需要早于整车出货 5 到 6 个月。</p>\n<p>一定程度上，这也意味着一旦车企对未来市场的判断不准确，就将在数个月内打乱上游供应链的节奏。</p>\n<p>在上述的供应链条中，各领域的典型代表厂商如下：</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8c70288fdcf527189b0ef3221d636468\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"837\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>1 五类核心半导体的市场格局</b></p>\n<p>2019 年全球汽车半导体市场规模大约 372 亿美元。</p>\n<p>这些芯片中，其中大约 87% 来自 IDM，13% 来自 Fabless。</p>\n<p>汽车半导体可以分为五大类：</p>\n<p>一是功率半导体，主要包括 Power Management ICs、LDO、DC/DC、MOSFET、IGBT、Diodes(Fast Recovery，Schottky，High Voltage)。</p>\n<p>功率半导体是汽车半导体的最主要构成，大约占汽车半导体市场的 43%。</p>\n<p>二是 MCU，大约占汽车半导体市场的 20%;</p>\n<p>三是除 MCU 外的 ASSP、ASIC、模拟、混合 IC、FPGA、DSP 与 GPU，大约占汽车半导体市场的 20%;</p>\n<p>四是传感器，主要包括图像传感器、MEMS 传感器、霍尔传感器。大约占汽车半导体市场的 8%。</p>\n<p>五是存储器，包括各种嵌入式内存，SRAM、DRAM、FLASH，大约占 9% 的市场。</p>\n<p>下表为全球十大汽车半导体企业 2019 年收入排名，以及对应其汽车业务在 2020 年总收入中的占比。</p>\n<p>除博世之外，几乎所有的半导体供应商的汽车业务没有超过一半。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f0a856e9da8044d3351cce748c0969c8\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"613\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ceeb5845da2c09e35c00e41629d919ae\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"218\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>上图为细分领域的厂商排名。</p>\n<p>(1)传感器领域</p>\n<p>博世排名第一，主要是加速度传感器、液位传感器、气压传感器、重力传感器和 IMU，基本上都是 MEMS 传感器。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/0KED.UK\">英飞凌</a>主要是磁传感器、电流、压力、雷达传感器和MEMS麦克风。</p>\n<p>安森美主要是图像传感器。</p>\n<p>Melexis 主要是电流、速度、压力、磁、温度、速度、光学传感器。</p>\n<p>NXP 主要是雷达传感器。</p>\n<p>(2)MCU 领域</p>\n<p>NXP 主要是动力传递领域，包括 EPS、ESP、发动机管理、变速箱管理、车身、空调、车灯、钥匙和座椅领域。</p>\n<p>瑞萨主要是仪表、车机、发动机管理、电机控制和底盘，仪表和车机领域几乎处于垄断地位。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/0KED.UK\">英飞凌</a>主要是 ADAS、底盘、发动机控制、动力传递。ADAS 领域几乎处于垄断地位。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/TXN\">德州仪器</a>主要是车身、照明、动力传递领域。</p>\n<p>MICROCHIP 主要是车身和 ADAS 领域。</p>\n<p>(3)功率元件领域</p>\n<p>英飞凌主要是 IGBT、MOSFET、驱动 IC。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/STM\">意法半导体</a>主要是 SiC、MOSFET 和驱动 IC。</p>\n<p>博世主要是驱动 IC、LDO。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/TXN\">德州仪器</a>主要是驱动 IC 和 PMIC。</p>\n<p>安森美主要是 MOSFET。</p>\n<p><b>2 <a href=\"https://laohu8.com/S/QCOM\">高通</a>蒸蒸日上，<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>座舱、<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>驾驶双赛道发力</b></p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/QCOM\">高通</a>在 2 月 3 日公布 2021 财年一季度财报，高通的财政年于每年的 9 月底结束，因此 2021 财年一季度财报就是 2020 自然年四季度财报。</p>\n<p>自 2019 年 12 月开始，高通将自己的产品分为手机、RF 前端、汽车和 IoT 四大应用市场，汽车业务首次成为单独汇报的部门，足见内部对这部分业务的重视。</p>\n<p>2020 财年高通收入 165 亿美元，其中手机 105 亿美元，RF 前端 24 亿美元，手机 6.4 亿美元，IoT 则有 30 亿美元。汽车业务只占高通总收入的 3.9%。</p>\n<p>高通汽车业务主要产品包括座舱 SoC、无线 Modem、C-V2X、Wi-Fi 与蓝牙。</p>\n<p>目前主要还是无线 Modem，粗略计算可以占到汽车业务的 70%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2267638ca2c275f9ea1f65528e3d4f01\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"428\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>高通在 2020 年 Q4 汽车业务收入达到 2.12 亿美元，同比大增 44%，环比增长 12.8%。</p>\n<p>同样在 Q4，高通其他事业部门表现极好，手机和射频前端同比分别大增 79% 和 157%。净利润 24.55 亿美元，同比增长 165%，市场预期为 20.68 亿美元。</p>\n<p>不过高通已经发出预警：一季度前瞻指引为 72 - 80 亿美元，比 2020 年 4 季度的 82 亿美元环比下滑。</p>\n<p>高通坦言上游产能不足，因此我们推测高通的汽车业务也要下滑。</p>\n<p>2021 年 1 月份，高通公布了汽车领域一系列新产品，包括第四代座舱系统和智能驾驶产品。</p>\n<p>第四代骁龙汽车数字座舱平台采用 5 纳米制程工艺，预集成<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a> Alexa 定制系统。</p>\n<p>除此之外，这代平台也集成了众多独门技术：第 6 代 Kryo CPU、 Hexagon 处理器、多核 AI 引擎、第 6 代 Adreno GPU 以及 Spectra ISP。</p>\n<p>目前，<a href=\"https://laohu8.com/S/GM\">通用汽车</a>已确定将在下一代座舱中采用高通的芯片，前者这一代的座舱还是<a href=\"https://laohu8.com/S/INTC\">英特尔</a>的 A3900 系列芯片为主力。</p>\n<p>在自动驾驶领域，高通 Snapdragon Ride SoC 基于 5 纳米制程，可以提供从 10 TOPS - 700 TOPS 不等的算力。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b1d60d8e063e22db693f3bb2407eeeb6\" tg-width=\"696\" tg-height=\"320\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>高通的 Ride 平台目前已经获得上汽和<a href=\"https://laohu8.com/S/02333\">长城汽车</a>采用，海外则有本田。</p>\n<p><b>3 <a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>痛失奥迪，汽车业务持续下滑</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/39710d40ceec6f2d419011805ee84d36\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"583\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>在汽车上的主要客户是奔驰和奥迪。</p>\n<p>奔驰的座舱一直使用英伟达的 SoC。</p>\n<p>奥迪在上一代车机也使用英伟达芯片，但在 2019 年下半年新上市的车型中其改用了高通芯片，2021 年起则改为<a href=\"https://laohu8.com/S/SMSN.UK\">三星</a>的芯片。</p>\n<p>英伟达 2019 年汽车业务收入大约 7 亿美元，2020 年失去奥迪这个大客户，其全年的汽车业务收入大幅度下滑 23.4%，降低至 5.36 亿美元。</p>\n<p>至于比较先进的智能驾驶芯片，目前在营收中的贡献还很低，几乎可以忽略不计。</p>\n<p>英伟达和高通都面临产能问题，两家公司都是 Fabless，要看晶圆代工厂的脸色。</p>\n<p>晶圆代工厂产能紧张，对应 Fabless 的出货量就会下降。</p>\n<p><b>4 <a href=\"https://laohu8.com/S/INTC\">英特尔</a>原地踏步</b></p>\n<p>英特尔汽车业务主要分两部分：一部分是收购来的 Mobileye，一部分是座舱 SoC，即 ATOM A3900 系列产品。</p>\n<p>英特尔 2020 年收入 770 亿美元，汽车业务不到 15 亿美元，占比小于英特尔总收入的 5%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f5bbe642ad4909f6f258cb5f492b090c\" tg-width=\"788\" tg-height=\"520\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>Mobileye 2020 年第四季度，实现净收入 3.33 亿美元，较 2019 年同期增长 39%。</p>\n<p>2020 年全年，Mobileye 实现净收入 9.67 亿美元，较 2019 年的 8.79 亿美元增长 10%。</p>\n<p>这样的业绩增长得益于 Mobileye 在 EyeQ 系列芯片和 ADAS 系统出货量的提高。</p>\n<p>2020 年，Mobileye EyeQ 系列芯片出货量为 1930 万颗，全球累计出货量达 7330 万颗。</p>\n<p>Mobileye 已经进入高原期，依靠软硬一体的打法提前切入市场，占尽先机，但现在英伟达、高通、德州仪器、瑞萨都已经追了上来。</p>\n<p>Mobileye 仍然固守封闭体系，肯定会被其他厂家占据市场。</p>\n<p>英特尔产品线太广，对 Mobileye 的关注度不够，资源不足，特别是 EyeQ6 的进度，要到 2025 年量产，远落后于竞争对手。</p>\n<p>而在策略方面，其在今年的 CES 上也公布了激光雷达领域的进展，从全视觉方案切入激光雷达，也显示 Mobileye 的长远规划开始摇摆。</p>\n<p>ATOM A3900 系列产品自 2016 年推出，目前主要客户包括<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>、宝马、现代、通用和 FCA，主要 Tier 1 有 LG 和<a href=\"https://laohu8.com/S/SMSN.UK\">三星</a>哈曼。</p>\n<p>虽然 A3900 系列性能不错，但是一直没有更新换代计划，可能导致客户流失。</p>\n<p>通用已经明确下一代座舱采用高通芯片。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>在 Model3 上用 A3950，上一代 Models S 是英特尔的 E8400 加英伟达的 GPU。</p>\n<p>最新的 Model S 上是 $AMD(<a href=\"https://laohu8.com/S/AMD\">AMD</a>)$ 的芯片，下一代 Model3 估计会换成高通甚至AMD的芯片。</p>\n<p><b>5 短缺的罪魁祸首</b></p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/TSM\">台积电</a>(TSM.US)，<a href=\"https://laohu8.com/S/00981\">中芯国际</a>(00981)有得有失</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/TSM\">台积电</a>是全球最大的晶圆代工厂，2020 年汽车芯片代工业务收入大约 14.5 亿美元，占全球汽车芯片代工市场的 30%。</p>\n<p>对台积电整体来说，汽车芯片业务微不足道。</p>\n<p>因为数字类汽车芯片主要是采用 16 - 28 纳米工艺，混合类汽车芯片一般是 16 - 45 纳米，模拟类一般是 28 - 90 纳米。</p>\n<p>台积电主打是 7 纳米和 5 纳米，台积电在 5 纳米领域属于完全垄断市场，利润远比汽车芯片要高。</p>\n<p>台积电在汽车领域的主要客户是瑞萨、NXP 和<a href=\"https://laohu8.com/S/STM\">意法半导体</a>，主要产品就是最短缺的 MCU。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1a5363171801b080a65b6c55225af0b2\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"483\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>2020 年 3 季度，台积电的汽车业务暴跌。原因可能来自于华为。</p>\n<p>华为要赶在 9 月 15 日之前下单，不仅包括高阶的麒麟芯片，还有其他如 16 纳米的监控芯片，可能挤占了部分汽车芯片产能，导致汽车业务下滑近 50%。</p>\n<p>反映到台积电第 4 季度的营收中，9 月一过，其汽车业务收入马上有所恢复。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/688981\">中芯国际</a>在 2021 年 2 月 5 日公布了财报，环比下滑了 9.4%，同比增长 17%。</p>\n<p>其中，其大陆客户急剧减少，我推测是失去了华为这个大客户。</p>\n<p>北美客户大幅度增加，则可能是德州仪器的电源管理或驱动 IC。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/44e28bb36e8ad62312b2efabf3c520b1\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"384\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/901815de1e2c4457ee8ae0a1017a8be4\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"398\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/667a7e095f848902dc292db86484b7c8\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"392\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/00981\">中芯国际</a>的汽车芯片代工应该在「其他」里，2020 年 4 季度大增，但手机和智能家居锐减。</p>\n<p>台积电目前面临缺水的困难，半导体制造需要大量高纯水。</p>\n<p>而台湾去年到今年二月严重干旱，LCD 面板行业耗水量更大。</p>\n<p>而台积电主力工厂和面板厂家在一个工业园区，目前台积电已经开始演练用水车每日运送 1000 立方水的演习。</p>\n<p>如果春节持续干旱，可能会影响台积电产出，台积电势必会减少低利润的车用芯片投片量来保证高利润的 5 纳米产能。</p>\n<p><b>6 NXP 供应最紧张</b></p>\n<p>NXP 于 2021 年 2 月 2 日发布全年财报。</p>\n<p>2020 年 NXP 收入为 86 亿美元，同比下滑 3%;毛利率 51.1%，2019 年则是 53.5%。</p>\n<p>汽车业务收入 38.3 亿美元，同比下滑 9%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fff28e29cad6456a7b63324e024022a4\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"513\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>上图为连续 8 个季度 NXP 汽车业务收入额，2020 年 4 季度环比增长 24%，同比增长 9%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/961d11de4bec150d7488d6e82bc8b0ad\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"413\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>上表为 NXP 一季度前瞻指引，环比略增，同比大增，显示出供应充足，供销两旺。</p>\n<p>但毛利率还未恢复到 2019 年水平，显示出对大客户未提价，涨价的只是少数的分销商网络。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3423846634f121cd4032396dc3feeb0b\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"563\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>看一下财务与供应链结构，供应链管理的发展伴随的是高度的财务和金融管理的发展：</p>\n<p>运营资金天数(DWC，Days of Working Capital)、未结账款天数(DSO, Days Sales Outstanding)、库存天数(DIO, Days of Inventory)和应支付天数(DPO, Days Payables Outstanding)为表征的财务控制体系的建立。</p>\n<p>DIO 在 2020 年 2 季度达 120 天，2020 年 4 季度锐减到 78 天，库存迅速减少，NXP 正常的库存水准是 100 到 110 天，预计恢复到正常水准还需要 2 到 3 个季度。</p>\n<p>DPO 是向供应商支付的账期，2020 年 4 季度迅速增加，基本已恢复正常。</p>\n<p>NXP 的供应商主要是封测厂和晶圆代工厂，这点显示出晶圆代工和封测领域产能充足，否则不会从 3 季度的 55 天增加到 75 天。</p>\n<p>除分销商外，NXP 十大客户分别是大陆汽车、<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>、博世、电装、三星、安波福、<a href=\"https://laohu8.com/S/ERIC\">爱立信</a>、华为、LG 和中兴。</p>\n<p>大陆汽车是 NXP 最大客户，因此深受缺货影响，大陆汽车特别是 ESP 下游客户主要有大众、PSA、<a href=\"https://laohu8.com/S/0NQF.UK\">雷诺</a>日产、FCA，都深受其影响。</p>\n<p>NXP 有 5 座 8 英寸晶圆厂，1 座位于新加坡，与台积电合资，持股比例 61.2%;其余 4 座都位于美国，这实际是收购飞思卡尔带来的资产。</p>\n<p>不过 NXP 自有晶圆厂工艺最多到 90 纳米，也就是 0.09 微米。</p>\n<p>这个可以覆盖 NXP 大部分功率元件和 MCU 产品，但不包括主要的 ASSP，如 i.mx6、i.mx8 系列，还有些顶级 MCU 如 i.MX RT1170 MCU。</p>\n<p>这些产品大都是 28 纳米的，需要晶圆厂代工。</p>\n<p>大陆汽车的 ESP 也很有可能采用 NXP 的 MCU，NXP 的大部分 MCU 是 90 纳米工艺。NXP 主要合作伙伴是台积电。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/63bc298d8c983166219c05ce0a4e7f1e\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"561\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>NXP 有两座 8 英寸晶圆厂位于美国德州奥斯汀，主要生产 MCU，这也是 NXP MCU 的最主力工厂。</p>\n<p>受德州极寒天气断电断水影响，这两座工厂大约自 2 月 16 日开始停产，预计停产半月。</p>\n<p>这将加剧 NXP 的供应短缺，NXP 的其他工厂都已经在满负荷工作，无法调配产能。</p>\n<p><b>7 英飞凌：垄断新造车四小龙IGBT供应</b></p>\n<p>英飞凌在 2 月 4 日公布了 2021 的一季度财报，英飞凌于每年的 9 月 30 日结束财政年度，2020 年 4 季度就是英飞凌的 2021 财年一季度。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e8f00e4a3a5244dfd813b1608fe90740\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"392\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>上图为英飞凌连续 5 个季度汽车业务表现。</p>\n<p>英飞凌在 2020 年 4 月完成了 Crypress 的收购。2020 年 4 季度英飞凌汽车业务收入同比大增 40%，环比增长 10%。营业利润同比大增 185%。</p>\n<p>订单出货比率 (Book-to-bill-ratio)，这是观察趋势用途的领先指标。</p>\n<p>如果值为 0.2，简单地说就是企业销售 1 美元的产品同时获得 0.2 美元的订单。</p>\n<p>这个值低于 1，显示市场供求过剩，客户下单意愿不强烈。</p>\n<p>值大于 1，显示客户下单意愿强烈。</p>\n<p>显然从 3 季度起，市场需求就非常强烈。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3eadcda19034486b1e8241f935558082\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"438\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>四项财务流动性指标中，4 季度库存周期有 107 天，比 NXP 的高出不少。</p>\n<p>英飞凌的货源还是挺充足的。</p>\n<p>DSO 方面，客户结账的速度加快，应该是急单比较多。</p>\n<p>DPO 方面变化不大，显示英飞凌的上游供应链稳健，外包没有增加。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cd63ce249a432050f6e2463a73ab9285\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"125\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>英飞凌主要客户见上图：</p>\n<p>包括 ADAS 与座舱领域的安波福、博世、<a href=\"https://laohu8.com/S/002594\">比亚迪</a>(采购 IGBT)、大陆汽车、电装、欧洲第二大汽车照明海拉、日立、现代、日本京滨、美国李尔、韩国底盘与传到大厂万都、三菱电气、日本电产、法雷奥、维宁儿、ZF。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/eded865618ecc049d36b9c9040d1c63f\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"576\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>英飞凌垄断中国四大新兴造车企业的 IGBT 供应，英飞凌在这一领域的中国市场占有率超过 60%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e761a3ed350a4d2ef77332975c2f2433\" tg-width=\"1010\" tg-height=\"568\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>英飞凌 2020 财年收入产品分布，xEV 领域基本都来自中国，估计主要是 IGBT，有大约 4.8 亿欧元，也就是大约 38 亿人民币。</p>\n<p>英飞凌主要制造基地包括马来西亚 Kulim(8 英寸厂)、Penang(8 英寸厂)，德国德累斯顿(8 英寸和 12 英寸厂)、Regensburg(8 英寸厂)，美国奥斯汀(8 英寸，来自Cypress)、Temecula(6 英寸，来自 IR，计划于 2021 年 9 月关闭);奥地利的 Villach 拥有 1 座 6 英寸，一座 8 英寸，一座 12 英寸厂。</p>\n<p>英飞凌在 villach 正在新建一座新的 12 英寸晶圆厂，主要用来生产 IGBT 和 MOSFET，不过要到 2021 年底才量产，一旦投产，就会大幅度减少委外代工。</p>\n<p>顺便说一下，一座功率元件晶圆厂从开始奠基到开始量产大约需要 3 年，而逻辑元件需要 4 年。</p>\n<p>英飞凌在美国德州奥斯汀的 8 寸厂是 2019 年收购赛普拉斯 Cypress 而来，该座 8 寸晶圆厂单月产能约 3 万片，受德州极寒天气断电断水影响预计也要关闭半个月，英飞凌也没有其他厂产能可调配。</p>\n<p>当中，2 万片产能是生产 MCU 等产品，1 万片是生产 NOR Flash 芯片，约占全球 NOR Flash 芯片约 5% 市占，且这些 NOR Flash 芯片主要是车用和网络通信应用。</p>\n<p>为了获得更多的车用芯片产能，日前英飞凌首席执行官 Reinhard Ploss 才亲自致电给台积电总裁魏哲家，希望能在产能如此紧缺的当下，获得台积电在代工产能上的大力支持，魏哲家也同意全力支援。</p>\n<p>英飞凌几乎垄断国内电动车底盘 MCU，英飞凌 MCU 的供应将出现短缺，对国内电动车厂家造成影响，特别是小厂家。</p>\n<p>芯片供应链比较长，预计要到 5/6 月份短缺才会影响到国内电动车的出货。</p>\n<p><b>8 意法半导体</b></p>\n<p>Mobileye和特斯拉加持，但不敌罢工影响</p>\n<p>STMicoelectronic 简称 ST，即意法半导体。</p>\n<p>该公司在 2020 年 11 月 5 日遭受罢工，因此业绩不如其他汽车芯片厂家。</p>\n<p>ST 十大客户依次为苹果、博世、大陆汽车、惠普、华为、Mobileye、任天堂、三星、希捷、特斯拉。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/757858aafe896301c22251b33f2d455a\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"571\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>2020 年 4 季度 ADG 事业部收入环比增长 12%，同比增长 3%。相对其他两个事业部，表现较差。</p>\n<p>意法半导体 ADG 事业部连续 5 季度表现。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/70bb62050286a319f55cf8e2d54cd5f1\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"495\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>可以看出尽管受到罢工影响，营业利润还是增加近一倍，但比去年同期还是下滑。</p>\n<p>大部分人对意法半导体的印象，还停留在 STM32 MCU 上。</p>\n<p>实际汽车领域，目前所有的 Mobileye 芯片都是意法半导体代工的，还有特斯拉 SiC MOSFET 由意法半导体独家供应。</p>\n<p>意法半导体 2021 年一季度前瞻指引并不好，意法半导体预计一季度收入环比下滑 9.5%，但同比大增 31%。</p>\n<p>ST 拥有 7 座 8 英寸厂，3 座 6 英寸厂，1 座 12 英寸厂，产能充足，只是罢工影响了大约一星期。</p>\n<p>博世是意法半导体最大的汽车类客户，受罢工影响，博世供应紧张了一阵子，现在应该已经好转。</p>\n<p><b>9 德州仪器稳如泰山</b></p>\n<p>汽车业务大约占德州仪器总收入的 20%。</p>\n<p>德州仪器 2020 年 4 季度收入同比增长 22%，环比增长 6.7%。</p>\n<p>德州仪器产品分模拟、嵌入式、其他(主要是 DLP)三大类，模拟占 75% 左右，利润非常丰厚。</p>\n<p>模拟产品生命周期很长，研发成本早就摊薄为零了，利润率极高，德州仪器是全球最大的模拟芯片厂家，主要用在电源管理领域，还有解串行领域。</p>\n<p>嵌入式主要是 DSP、Jacinto 系列产品，主要用在车机上，ADAS 领域也有一些。嵌入式产品 4 季度收入同比增长 14%，但嵌入式产品 2020 年下滑明显，全年收入 25.7 亿美元，下滑 13%。</p>\n<p>模拟产品销量增长，并且利润更丰厚，总体德州仪器 2020 年收入和利润基本与 2019 年持平。</p>\n<p>德州仪器在电源管理领域占据霸主地位，汽车领域更是几乎垄断地位。</p>\n<p>此外，解串行、TDA 系列和 J6 系列在 ADAS 和座舱领域也有一席之地。</p>\n<p>德州仪器拥有两座 12 英寸晶圆厂，8 座 8 英寸晶圆厂，2 座 6 英寸厂(将在 2021 年关闭)。</p>\n<p>主力厂位于美国德州达拉斯，Richardson 紧靠达拉斯，达拉斯比奥斯汀更靠北，想必也要关闭。</p>\n<p>Sheman 希尔曼也在达拉斯附近。德州仪器总部就在达拉斯。</p>\n<p>这次德州极寒天气将严重影响德州仪器的产品供应，电源管理 IC 在 2020 年就比较紧缺，一直处于涨价状态，可能要继续涨价。</p>\n<p><b>10 瑞萨供应短缺</b></p>\n<p>瑞萨 2020 年汽车业务收入 3410 亿日元，折合美元为 31.9 亿美元，比 2019 年下跌 6.2%。</p>\n<p>瑞萨除了汽车外，还有工业及 IoT 事业群。</p>\n<p>瑞萨整体产品组合中，MCU 占 46%，SoC 占 12%，模拟占 31%，功率器件占 8%。</p>\n<p>瑞萨主要发展方向是混合及模拟信号产品。</p>\n<p>2021 年 2 月 8 日，瑞萨以 49 亿欧元折合 59 亿美元收购了英国 IC 设计公司 Dialog。</p>\n<p>Dialog 主要产品是电源管理 IC(为<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>定做，占 69%)，AC/DC 功率转换，低功率蓝牙，数字音频 CODEC。</p>\n<p>苹果为其第一大客户，占其收入的 66%，Dialog 在 2019 年收入 14.2 亿美元，与瑞萨竞购的是意法半导体，最终瑞萨出价更高，之前瑞萨已经收购过两个混合信号 IC 公司，即 IDT 和 Intersil，花费分别是 67 亿美元和 32 亿美元。</p>\n<p>瑞萨大约有 30% 的由晶圆代工厂制造，内部完成 70%。</p>\n<p>未来外包计划进一步提高到 40%，主要合作伙伴是台积电、联电和世界先进。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/37c38319099996b6f3c0595b3aa3b935\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"408\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>瑞萨连续 12 季度汽车半导体业务收入，2020 年 4 季度收入 953 亿日元，环比增长 19.7%，同比下滑 5.5%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7bef1955369e208aafd6b4c7af0e5909\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"409\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>上图为瑞萨库存状况，左边为瑞萨内部库存，右边为销售渠道库存。</p>\n<p>制成品库存从 2019 年 4 季度开始变化不大，而销售渠道库存在 3、4 季度开始大幅度减少。</p>\n<p>瑞萨与 NXP 是全球并列第一大汽车 MCU 厂家，80% 的汽车座舱都采用了瑞萨的 MCU。</p>\n<p>瑞萨自 2011 年以来一直减少自有晶圆厂产能：</p>\n<p>2011 年 5 月出售位于美国加州 Roseville 的生产线给 TELEFUNKEN;</p>\n<p>2012 年将津轻生产设施出售给富士电机;</p>\n<p>2014 年出售位于山形县 300mm 给<a href=\"https://laohu8.com/S/SNE\">索尼</a>;</p>\n<p>2014 年关闭位于群马县的 power MOS 产线;</p>\n<p>2014 年关闭位于山口县的产线;</p>\n<p>2016 年出售滋贺县的产线给罗姆;</p>\n<p>2017 年 3 月出售山形县生产线给 TDK;2018 年 5 月关闭位于高知的产线;</p>\n<p>2019 年 2 月出售滋贺 GaAs 生产线设备给中国公司。</p>\n<p>瑞萨为了追求产品先进性，首先在汽车 MCU 中采用了 28 纳米工艺，并且内嵌 Flash 闪存。</p>\n<p>瑞萨自己拥有庞大的产能，但是不能生产此类先进芯片，因为逻辑电路与 Flash 闪存电路差异较大，做的比较好的只有台积电，瑞萨的 28 纳米 MCU 几乎都委托台积电 12 英寸线生产，不过瑞萨应该也有能力生产部分 MCU。</p>\n<p>此外瑞萨的 16 纳米 R-CAR3 系列芯片也是委托台积电生产。</p>\n<p>不过目前台积电还没有调涨代工价格，瑞萨目前调涨的还是模拟 IC 和功率产品。</p>\n<p>瑞萨给出的理由是原材料和封装基板涨价，实际主要是 8 英寸晶圆原片涨价，此外台湾的封装材料涨价。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/15442739eeea0c9eb8a1e034a85b9890\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"459\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>瑞萨 2017 年 1 季度到 2020 年 4 季度产能利用率，可以看出 8 英寸产能利用率明显提高，但仍有提升空间，12 英寸产能利用率与 2019 年相差不多，提升空间巨大。</p>\n<p>整体看，产能充足，提升空间巨大。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bb25da316b3cc41c4c14e464322bb3a6\" tg-width=\"1045\" tg-height=\"681\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>瑞萨客户分布图</p>\n<p>因为部分 MCU 可以自制，瑞萨 MCU 的供应还不算太紧张。</p>\n<p>但 R-CAR 3 代系列恐怕全部是由台积电代工，供应可能出现短缺。</p>\n<p>下游影响最大的还是大众，特别是一汽大众和上汽大众，其车机使用 R-CAR M3 芯片。</p>\n<p>日本客户在 2021 年下半年才开始大量使用 R-CAR 3 代芯片做车机，几乎不受影响。</p>\n<p>瑞萨在 2 月 13 日受福岛地震的影响，车用芯片主力工厂茨城县 NAKA 工厂自 2 月 14 日停产，不过 2 月 21 日已经恢复生产，影响不算太严重。</p>\n<p><b>11 汽车芯片缺货是结构性的</b></p>\n<p>几乎所有汽车半导体厂家在 2020 年都出现下滑，2021 年预计会反弹，增长大约 15%。</p>\n<p>汽车半导体产业链太长，缺货现象可能要维持 3 个季度，到今年 4 季度可能会有所缓解。</p>\n<p>同时，汽车芯片缺货是结构性的，影响最严重的是 NXP 和瑞萨的间接客户。</p>\n<p>大众、PSA、FCA、<a href=\"https://laohu8.com/S/0NQF.UK\">雷诺</a>日产受影响严重。</p>\n<p>现代起亚、丰田、中国自主品牌与电动车厂家影响很小。</p>\n<p>受影响稍严重的是本田和福特。</p>\n<p>轻微影响还有奔驰、宝马与通用。</p>","source":"lsy1568618281653","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta 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href=https://www.zhitongcaijing.com/content/detail/422920.html><strong>汽车之心</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>全球疫情、日本地震、美国严寒，汽车产业在过去一年接连受到了供应链上的三次暴击。\n关于汽车厂商因为芯片短缺减产的消息屡见报端。\n但要真正了解缺芯的真相和现状，全球半导体公司的财报是最可靠的材料。\n要判断芯片短缺的源头，首先要厘清汽车芯片供应链，这是一个漫长而复杂的供应链。\n\n汽车芯片来源有两个来源：\n一个是 IDM(Integrated Device Manufacture)，也就是整合元件制造商。...</p>\n\n<a href=\"https://www.zhitongcaijing.com/content/detail/422920.html\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/03e38a3a3c63bd5a9d8d8ca2d384d1c5","relate_stocks":{"NVDA":"英伟达","TSM":"台积电","INTC":"英特尔","QCOM":"高通"},"source_url":"https://www.zhitongcaijing.com/content/detail/422920.html","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1153408142","content_text":"全球疫情、日本地震、美国严寒，汽车产业在过去一年接连受到了供应链上的三次暴击。\n关于汽车厂商因为芯片短缺减产的消息屡见报端。\n但要真正了解缺芯的真相和现状，全球半导体公司的财报是最可靠的材料。\n要判断芯片短缺的源头，首先要厘清汽车芯片供应链，这是一个漫长而复杂的供应链。\n\n汽车芯片来源有两个来源：\n一个是 IDM(Integrated Device Manufacture)，也就是整合元件制造商。IDM 自己完成芯片设计、生产、封测三个主要环节。\n另一个是晶圆代工厂。\n行业中相当数量的芯片公司是 Fabless，其名下没有晶圆厂，而是将芯片委托给晶圆代工厂进行生产。\nIDM/Fabless 的芯片，大部分都出货给了大型 Tier 1 即一级零部件供应商，也有少量给分销网络。\n因此大部分车企直接面对的是 Tier 1，而不是芯片厂家。\n从 Tier 1 向上游下单汽车芯片，到拿到产品通常需要 100 到 120 天，大约 3 到 4 个月时间。\n以 NXP 为例，其典型库存周期就是 110 天。从 Tier 1 拿到芯片，制造出零部件产品，再交货给整车厂，大约需要 1 个月时间。\n整车厂拿到 Tier 1 提供的零部件，组装再到出货给 4S 店，大约需要 1 到 2 个月时间。\n也就是说汽车芯片厂家的排产需要早于整车出货 5 到 6 个月。\n一定程度上，这也意味着一旦车企对未来市场的判断不准确，就将在数个月内打乱上游供应链的节奏。\n在上述的供应链条中，各领域的典型代表厂商如下：\n\n1 五类核心半导体的市场格局\n2019 年全球汽车半导体市场规模大约 372 亿美元。\n这些芯片中，其中大约 87% 来自 IDM，13% 来自 Fabless。\n汽车半导体可以分为五大类：\n一是功率半导体，主要包括 Power Management ICs、LDO、DC/DC、MOSFET、IGBT、Diodes(Fast Recovery，Schottky，High Voltage)。\n功率半导体是汽车半导体的最主要构成，大约占汽车半导体市场的 43%。\n二是 MCU，大约占汽车半导体市场的 20%;\n三是除 MCU 外的 ASSP、ASIC、模拟、混合 IC、FPGA、DSP 与 GPU，大约占汽车半导体市场的 20%;\n四是传感器，主要包括图像传感器、MEMS 传感器、霍尔传感器。大约占汽车半导体市场的 8%。\n五是存储器，包括各种嵌入式内存，SRAM、DRAM、FLASH，大约占 9% 的市场。\n下表为全球十大汽车半导体企业 2019 年收入排名，以及对应其汽车业务在 2020 年总收入中的占比。\n除博世之外，几乎所有的半导体供应商的汽车业务没有超过一半。\n\n上图为细分领域的厂商排名。\n(1)传感器领域\n博世排名第一，主要是加速度传感器、液位传感器、气压传感器、重力传感器和 IMU，基本上都是 MEMS 传感器。\n英飞凌主要是磁传感器、电流、压力、雷达传感器和MEMS麦克风。\n安森美主要是图像传感器。\nMelexis 主要是电流、速度、压力、磁、温度、速度、光学传感器。\nNXP 主要是雷达传感器。\n(2)MCU 领域\nNXP 主要是动力传递领域，包括 EPS、ESP、发动机管理、变速箱管理、车身、空调、车灯、钥匙和座椅领域。\n瑞萨主要是仪表、车机、发动机管理、电机控制和底盘，仪表和车机领域几乎处于垄断地位。\n英飞凌主要是 ADAS、底盘、发动机控制、动力传递。ADAS 领域几乎处于垄断地位。\n德州仪器主要是车身、照明、动力传递领域。\nMICROCHIP 主要是车身和 ADAS 领域。\n(3)功率元件领域\n英飞凌主要是 IGBT、MOSFET、驱动 IC。\n意法半导体主要是 SiC、MOSFET 和驱动 IC。\n博世主要是驱动 IC、LDO。\n德州仪器主要是驱动 IC 和 PMIC。\n安森美主要是 MOSFET。\n2 高通蒸蒸日上，智能座舱、智能驾驶双赛道发力\n高通在 2 月 3 日公布 2021 财年一季度财报，高通的财政年于每年的 9 月底结束，因此 2021 财年一季度财报就是 2020 自然年四季度财报。\n自 2019 年 12 月开始，高通将自己的产品分为手机、RF 前端、汽车和 IoT 四大应用市场，汽车业务首次成为单独汇报的部门，足见内部对这部分业务的重视。\n2020 财年高通收入 165 亿美元，其中手机 105 亿美元，RF 前端 24 亿美元，手机 6.4 亿美元，IoT 则有 30 亿美元。汽车业务只占高通总收入的 3.9%。\n高通汽车业务主要产品包括座舱 SoC、无线 Modem、C-V2X、Wi-Fi 与蓝牙。\n目前主要还是无线 Modem，粗略计算可以占到汽车业务的 70%。\n\n高通在 2020 年 Q4 汽车业务收入达到 2.12 亿美元，同比大增 44%，环比增长 12.8%。\n同样在 Q4，高通其他事业部门表现极好，手机和射频前端同比分别大增 79% 和 157%。净利润 24.55 亿美元，同比增长 165%，市场预期为 20.68 亿美元。\n不过高通已经发出预警：一季度前瞻指引为 72 - 80 亿美元，比 2020 年 4 季度的 82 亿美元环比下滑。\n高通坦言上游产能不足，因此我们推测高通的汽车业务也要下滑。\n2021 年 1 月份，高通公布了汽车领域一系列新产品，包括第四代座舱系统和智能驾驶产品。\n第四代骁龙汽车数字座舱平台采用 5 纳米制程工艺，预集成亚马逊 Alexa 定制系统。\n除此之外，这代平台也集成了众多独门技术：第 6 代 Kryo CPU、 Hexagon 处理器、多核 AI 引擎、第 6 代 Adreno GPU 以及 Spectra ISP。\n目前，通用汽车已确定将在下一代座舱中采用高通的芯片，前者这一代的座舱还是英特尔的 A3900 系列芯片为主力。\n在自动驾驶领域，高通 Snapdragon Ride SoC 基于 5 纳米制程，可以提供从 10 TOPS - 700 TOPS 不等的算力。\n\n高通的 Ride 平台目前已经获得上汽和长城汽车采用，海外则有本田。\n3 英伟达痛失奥迪，汽车业务持续下滑\n\n英伟达在汽车上的主要客户是奔驰和奥迪。\n奔驰的座舱一直使用英伟达的 SoC。\n奥迪在上一代车机也使用英伟达芯片，但在 2019 年下半年新上市的车型中其改用了高通芯片，2021 年起则改为三星的芯片。\n英伟达 2019 年汽车业务收入大约 7 亿美元，2020 年失去奥迪这个大客户，其全年的汽车业务收入大幅度下滑 23.4%，降低至 5.36 亿美元。\n至于比较先进的智能驾驶芯片，目前在营收中的贡献还很低，几乎可以忽略不计。\n英伟达和高通都面临产能问题，两家公司都是 Fabless，要看晶圆代工厂的脸色。\n晶圆代工厂产能紧张，对应 Fabless 的出货量就会下降。\n4 英特尔原地踏步\n英特尔汽车业务主要分两部分：一部分是收购来的 Mobileye，一部分是座舱 SoC，即 ATOM A3900 系列产品。\n英特尔 2020 年收入 770 亿美元，汽车业务不到 15 亿美元，占比小于英特尔总收入的 5%。\n\nMobileye 2020 年第四季度，实现净收入 3.33 亿美元，较 2019 年同期增长 39%。\n2020 年全年，Mobileye 实现净收入 9.67 亿美元，较 2019 年的 8.79 亿美元增长 10%。\n这样的业绩增长得益于 Mobileye 在 EyeQ 系列芯片和 ADAS 系统出货量的提高。\n2020 年，Mobileye EyeQ 系列芯片出货量为 1930 万颗，全球累计出货量达 7330 万颗。\nMobileye 已经进入高原期，依靠软硬一体的打法提前切入市场，占尽先机，但现在英伟达、高通、德州仪器、瑞萨都已经追了上来。\nMobileye 仍然固守封闭体系，肯定会被其他厂家占据市场。\n英特尔产品线太广，对 Mobileye 的关注度不够，资源不足，特别是 EyeQ6 的进度，要到 2025 年量产，远落后于竞争对手。\n而在策略方面，其在今年的 CES 上也公布了激光雷达领域的进展，从全视觉方案切入激光雷达，也显示 Mobileye 的长远规划开始摇摆。\nATOM A3900 系列产品自 2016 年推出，目前主要客户包括特斯拉、宝马、现代、通用和 FCA，主要 Tier 1 有 LG 和三星哈曼。\n虽然 A3900 系列性能不错，但是一直没有更新换代计划，可能导致客户流失。\n通用已经明确下一代座舱采用高通芯片。\n特斯拉在 Model3 上用 A3950，上一代 Models S 是英特尔的 E8400 加英伟达的 GPU。\n最新的 Model S 上是 $AMD(AMD)$ 的芯片，下一代 Model3 估计会换成高通甚至AMD的芯片。\n5 短缺的罪魁祸首\n台积电(TSM.US)，中芯国际(00981)有得有失\n台积电是全球最大的晶圆代工厂，2020 年汽车芯片代工业务收入大约 14.5 亿美元，占全球汽车芯片代工市场的 30%。\n对台积电整体来说，汽车芯片业务微不足道。\n因为数字类汽车芯片主要是采用 16 - 28 纳米工艺，混合类汽车芯片一般是 16 - 45 纳米，模拟类一般是 28 - 90 纳米。\n台积电主打是 7 纳米和 5 纳米，台积电在 5 纳米领域属于完全垄断市场，利润远比汽车芯片要高。\n台积电在汽车领域的主要客户是瑞萨、NXP 和意法半导体，主要产品就是最短缺的 MCU。\n\n2020 年 3 季度，台积电的汽车业务暴跌。原因可能来自于华为。\n华为要赶在 9 月 15 日之前下单，不仅包括高阶的麒麟芯片，还有其他如 16 纳米的监控芯片，可能挤占了部分汽车芯片产能，导致汽车业务下滑近 50%。\n反映到台积电第 4 季度的营收中，9 月一过，其汽车业务收入马上有所恢复。\n中芯国际在 2021 年 2 月 5 日公布了财报，环比下滑了 9.4%，同比增长 17%。\n其中，其大陆客户急剧减少，我推测是失去了华为这个大客户。\n北美客户大幅度增加，则可能是德州仪器的电源管理或驱动 IC。\n\n中芯国际的汽车芯片代工应该在「其他」里，2020 年 4 季度大增，但手机和智能家居锐减。\n台积电目前面临缺水的困难，半导体制造需要大量高纯水。\n而台湾去年到今年二月严重干旱，LCD 面板行业耗水量更大。\n而台积电主力工厂和面板厂家在一个工业园区，目前台积电已经开始演练用水车每日运送 1000 立方水的演习。\n如果春节持续干旱，可能会影响台积电产出，台积电势必会减少低利润的车用芯片投片量来保证高利润的 5 纳米产能。\n6 NXP 供应最紧张\nNXP 于 2021 年 2 月 2 日发布全年财报。\n2020 年 NXP 收入为 86 亿美元，同比下滑 3%;毛利率 51.1%，2019 年则是 53.5%。\n汽车业务收入 38.3 亿美元，同比下滑 9%。\n\n上图为连续 8 个季度 NXP 汽车业务收入额，2020 年 4 季度环比增长 24%，同比增长 9%。\n\n上表为 NXP 一季度前瞻指引，环比略增，同比大增，显示出供应充足，供销两旺。\n但毛利率还未恢复到 2019 年水平，显示出对大客户未提价，涨价的只是少数的分销商网络。\n\n看一下财务与供应链结构，供应链管理的发展伴随的是高度的财务和金融管理的发展：\n运营资金天数(DWC，Days of Working Capital)、未结账款天数(DSO, Days Sales Outstanding)、库存天数(DIO, Days of Inventory)和应支付天数(DPO, Days Payables Outstanding)为表征的财务控制体系的建立。\nDIO 在 2020 年 2 季度达 120 天，2020 年 4 季度锐减到 78 天，库存迅速减少，NXP 正常的库存水准是 100 到 110 天，预计恢复到正常水准还需要 2 到 3 个季度。\nDPO 是向供应商支付的账期，2020 年 4 季度迅速增加，基本已恢复正常。\nNXP 的供应商主要是封测厂和晶圆代工厂，这点显示出晶圆代工和封测领域产能充足，否则不会从 3 季度的 55 天增加到 75 天。\n除分销商外，NXP 十大客户分别是大陆汽车、苹果、博世、电装、三星、安波福、爱立信、华为、LG 和中兴。\n大陆汽车是 NXP 最大客户，因此深受缺货影响，大陆汽车特别是 ESP 下游客户主要有大众、PSA、雷诺日产、FCA，都深受其影响。\nNXP 有 5 座 8 英寸晶圆厂，1 座位于新加坡，与台积电合资，持股比例 61.2%;其余 4 座都位于美国，这实际是收购飞思卡尔带来的资产。\n不过 NXP 自有晶圆厂工艺最多到 90 纳米，也就是 0.09 微米。\n这个可以覆盖 NXP 大部分功率元件和 MCU 产品，但不包括主要的 ASSP，如 i.mx6、i.mx8 系列，还有些顶级 MCU 如 i.MX RT1170 MCU。\n这些产品大都是 28 纳米的，需要晶圆厂代工。\n大陆汽车的 ESP 也很有可能采用 NXP 的 MCU，NXP 的大部分 MCU 是 90 纳米工艺。NXP 主要合作伙伴是台积电。\n\nNXP 有两座 8 英寸晶圆厂位于美国德州奥斯汀，主要生产 MCU，这也是 NXP MCU 的最主力工厂。\n受德州极寒天气断电断水影响，这两座工厂大约自 2 月 16 日开始停产，预计停产半月。\n这将加剧 NXP 的供应短缺，NXP 的其他工厂都已经在满负荷工作，无法调配产能。\n7 英飞凌：垄断新造车四小龙IGBT供应\n英飞凌在 2 月 4 日公布了 2021 的一季度财报，英飞凌于每年的 9 月 30 日结束财政年度，2020 年 4 季度就是英飞凌的 2021 财年一季度。\n\n上图为英飞凌连续 5 个季度汽车业务表现。\n英飞凌在 2020 年 4 月完成了 Crypress 的收购。2020 年 4 季度英飞凌汽车业务收入同比大增 40%，环比增长 10%。营业利润同比大增 185%。\n订单出货比率 (Book-to-bill-ratio)，这是观察趋势用途的领先指标。\n如果值为 0.2，简单地说就是企业销售 1 美元的产品同时获得 0.2 美元的订单。\n这个值低于 1，显示市场供求过剩，客户下单意愿不强烈。\n值大于 1，显示客户下单意愿强烈。\n显然从 3 季度起，市场需求就非常强烈。\n\n四项财务流动性指标中，4 季度库存周期有 107 天，比 NXP 的高出不少。\n英飞凌的货源还是挺充足的。\nDSO 方面，客户结账的速度加快，应该是急单比较多。\nDPO 方面变化不大，显示英飞凌的上游供应链稳健，外包没有增加。\n\n英飞凌主要客户见上图：\n包括 ADAS 与座舱领域的安波福、博世、比亚迪(采购 IGBT)、大陆汽车、电装、欧洲第二大汽车照明海拉、日立、现代、日本京滨、美国李尔、韩国底盘与传到大厂万都、三菱电气、日本电产、法雷奥、维宁儿、ZF。\n\n英飞凌垄断中国四大新兴造车企业的 IGBT 供应，英飞凌在这一领域的中国市场占有率超过 60%。\n\n英飞凌 2020 财年收入产品分布，xEV 领域基本都来自中国，估计主要是 IGBT，有大约 4.8 亿欧元，也就是大约 38 亿人民币。\n英飞凌主要制造基地包括马来西亚 Kulim(8 英寸厂)、Penang(8 英寸厂)，德国德累斯顿(8 英寸和 12 英寸厂)、Regensburg(8 英寸厂)，美国奥斯汀(8 英寸，来自Cypress)、Temecula(6 英寸，来自 IR，计划于 2021 年 9 月关闭);奥地利的 Villach 拥有 1 座 6 英寸，一座 8 英寸，一座 12 英寸厂。\n英飞凌在 villach 正在新建一座新的 12 英寸晶圆厂，主要用来生产 IGBT 和 MOSFET，不过要到 2021 年底才量产，一旦投产，就会大幅度减少委外代工。\n顺便说一下，一座功率元件晶圆厂从开始奠基到开始量产大约需要 3 年，而逻辑元件需要 4 年。\n英飞凌在美国德州奥斯汀的 8 寸厂是 2019 年收购赛普拉斯 Cypress 而来，该座 8 寸晶圆厂单月产能约 3 万片，受德州极寒天气断电断水影响预计也要关闭半个月，英飞凌也没有其他厂产能可调配。\n当中，2 万片产能是生产 MCU 等产品，1 万片是生产 NOR Flash 芯片，约占全球 NOR Flash 芯片约 5% 市占，且这些 NOR Flash 芯片主要是车用和网络通信应用。\n为了获得更多的车用芯片产能，日前英飞凌首席执行官 Reinhard Ploss 才亲自致电给台积电总裁魏哲家，希望能在产能如此紧缺的当下，获得台积电在代工产能上的大力支持，魏哲家也同意全力支援。\n英飞凌几乎垄断国内电动车底盘 MCU，英飞凌 MCU 的供应将出现短缺，对国内电动车厂家造成影响，特别是小厂家。\n芯片供应链比较长，预计要到 5/6 月份短缺才会影响到国内电动车的出货。\n8 意法半导体\nMobileye和特斯拉加持，但不敌罢工影响\nSTMicoelectronic 简称 ST，即意法半导体。\n该公司在 2020 年 11 月 5 日遭受罢工，因此业绩不如其他汽车芯片厂家。\nST 十大客户依次为苹果、博世、大陆汽车、惠普、华为、Mobileye、任天堂、三星、希捷、特斯拉。\n\n2020 年 4 季度 ADG 事业部收入环比增长 12%，同比增长 3%。相对其他两个事业部，表现较差。\n意法半导体 ADG 事业部连续 5 季度表现。\n\n可以看出尽管受到罢工影响，营业利润还是增加近一倍，但比去年同期还是下滑。\n大部分人对意法半导体的印象，还停留在 STM32 MCU 上。\n实际汽车领域，目前所有的 Mobileye 芯片都是意法半导体代工的，还有特斯拉 SiC MOSFET 由意法半导体独家供应。\n意法半导体 2021 年一季度前瞻指引并不好，意法半导体预计一季度收入环比下滑 9.5%，但同比大增 31%。\nST 拥有 7 座 8 英寸厂，3 座 6 英寸厂，1 座 12 英寸厂，产能充足，只是罢工影响了大约一星期。\n博世是意法半导体最大的汽车类客户，受罢工影响，博世供应紧张了一阵子，现在应该已经好转。\n9 德州仪器稳如泰山\n汽车业务大约占德州仪器总收入的 20%。\n德州仪器 2020 年 4 季度收入同比增长 22%，环比增长 6.7%。\n德州仪器产品分模拟、嵌入式、其他(主要是 DLP)三大类，模拟占 75% 左右，利润非常丰厚。\n模拟产品生命周期很长，研发成本早就摊薄为零了，利润率极高，德州仪器是全球最大的模拟芯片厂家，主要用在电源管理领域，还有解串行领域。\n嵌入式主要是 DSP、Jacinto 系列产品，主要用在车机上，ADAS 领域也有一些。嵌入式产品 4 季度收入同比增长 14%，但嵌入式产品 2020 年下滑明显，全年收入 25.7 亿美元，下滑 13%。\n模拟产品销量增长，并且利润更丰厚，总体德州仪器 2020 年收入和利润基本与 2019 年持平。\n德州仪器在电源管理领域占据霸主地位，汽车领域更是几乎垄断地位。\n此外，解串行、TDA 系列和 J6 系列在 ADAS 和座舱领域也有一席之地。\n德州仪器拥有两座 12 英寸晶圆厂，8 座 8 英寸晶圆厂，2 座 6 英寸厂(将在 2021 年关闭)。\n主力厂位于美国德州达拉斯，Richardson 紧靠达拉斯，达拉斯比奥斯汀更靠北，想必也要关闭。\nSheman 希尔曼也在达拉斯附近。德州仪器总部就在达拉斯。\n这次德州极寒天气将严重影响德州仪器的产品供应，电源管理 IC 在 2020 年就比较紧缺，一直处于涨价状态，可能要继续涨价。\n10 瑞萨供应短缺\n瑞萨 2020 年汽车业务收入 3410 亿日元，折合美元为 31.9 亿美元，比 2019 年下跌 6.2%。\n瑞萨除了汽车外，还有工业及 IoT 事业群。\n瑞萨整体产品组合中，MCU 占 46%，SoC 占 12%，模拟占 31%，功率器件占 8%。\n瑞萨主要发展方向是混合及模拟信号产品。\n2021 年 2 月 8 日，瑞萨以 49 亿欧元折合 59 亿美元收购了英国 IC 设计公司 Dialog。\nDialog 主要产品是电源管理 IC(为苹果定做，占 69%)，AC/DC 功率转换，低功率蓝牙，数字音频 CODEC。\n苹果为其第一大客户，占其收入的 66%，Dialog 在 2019 年收入 14.2 亿美元，与瑞萨竞购的是意法半导体，最终瑞萨出价更高，之前瑞萨已经收购过两个混合信号 IC 公司，即 IDT 和 Intersil，花费分别是 67 亿美元和 32 亿美元。\n瑞萨大约有 30% 的由晶圆代工厂制造，内部完成 70%。\n未来外包计划进一步提高到 40%，主要合作伙伴是台积电、联电和世界先进。\n\n瑞萨连续 12 季度汽车半导体业务收入，2020 年 4 季度收入 953 亿日元，环比增长 19.7%，同比下滑 5.5%。\n\n上图为瑞萨库存状况，左边为瑞萨内部库存，右边为销售渠道库存。\n制成品库存从 2019 年 4 季度开始变化不大，而销售渠道库存在 3、4 季度开始大幅度减少。\n瑞萨与 NXP 是全球并列第一大汽车 MCU 厂家，80% 的汽车座舱都采用了瑞萨的 MCU。\n瑞萨自 2011 年以来一直减少自有晶圆厂产能：\n2011 年 5 月出售位于美国加州 Roseville 的生产线给 TELEFUNKEN;\n2012 年将津轻生产设施出售给富士电机;\n2014 年出售位于山形县 300mm 给索尼;\n2014 年关闭位于群马县的 power MOS 产线;\n2014 年关闭位于山口县的产线;\n2016 年出售滋贺县的产线给罗姆;\n2017 年 3 月出售山形县生产线给 TDK;2018 年 5 月关闭位于高知的产线;\n2019 年 2 月出售滋贺 GaAs 生产线设备给中国公司。\n瑞萨为了追求产品先进性，首先在汽车 MCU 中采用了 28 纳米工艺，并且内嵌 Flash 闪存。\n瑞萨自己拥有庞大的产能，但是不能生产此类先进芯片，因为逻辑电路与 Flash 闪存电路差异较大，做的比较好的只有台积电，瑞萨的 28 纳米 MCU 几乎都委托台积电 12 英寸线生产，不过瑞萨应该也有能力生产部分 MCU。\n此外瑞萨的 16 纳米 R-CAR3 系列芯片也是委托台积电生产。\n不过目前台积电还没有调涨代工价格，瑞萨目前调涨的还是模拟 IC 和功率产品。\n瑞萨给出的理由是原材料和封装基板涨价，实际主要是 8 英寸晶圆原片涨价，此外台湾的封装材料涨价。\n\n瑞萨 2017 年 1 季度到 2020 年 4 季度产能利用率，可以看出 8 英寸产能利用率明显提高，但仍有提升空间，12 英寸产能利用率与 2019 年相差不多，提升空间巨大。\n整体看，产能充足，提升空间巨大。\n\n瑞萨客户分布图\n因为部分 MCU 可以自制，瑞萨 MCU 的供应还不算太紧张。\n但 R-CAR 3 代系列恐怕全部是由台积电代工，供应可能出现短缺。\n下游影响最大的还是大众，特别是一汽大众和上汽大众，其车机使用 R-CAR M3 芯片。\n日本客户在 2021 年下半年才开始大量使用 R-CAR 3 代芯片做车机，几乎不受影响。\n瑞萨在 2 月 13 日受福岛地震的影响，车用芯片主力工厂茨城县 NAKA 工厂自 2 月 14 日停产，不过 2 月 21 日已经恢复生产，影响不算太严重。\n11 汽车芯片缺货是结构性的\n几乎所有汽车半导体厂家在 2020 年都出现下滑，2021 年预计会反弹，增长大约 15%。\n汽车半导体产业链太长，缺货现象可能要维持 3 个季度，到今年 4 季度可能会有所缓解。\n同时，汽车芯片缺货是结构性的，影响最严重的是 NXP 和瑞萨的间接客户。\n大众、PSA、FCA、雷诺日产受影响严重。\n现代起亚、丰田、中国自主品牌与电动车厂家影响很小。\n受影响稍严重的是本田和福特。\n轻微影响还有奔驰、宝马与通用。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1161,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":397044638,"gmtCreate":1608136010524,"gmtModify":1703851412309,"author":{"id":"3527542943491528","authorId":"3527542943491528","name":"十八尖山下的先知","avatar":"https://static.tigerbbs.com/ed02dea1a0c11f41776e39d1fbfef381","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3527542943491528","authorIdStr":"3527542943491528"},"themes":[],"htmlText":"這篇文章不錯，轉發給大家看看","listText":"這篇文章不錯，轉發給大家看看","text":"這篇文章不錯，轉發給大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/397044638","repostId":"394914158","repostType":1,"repost":{"id":394914158,"gmtCreate":1607923062074,"gmtModify":1703850070224,"author":{"id":"3502176745308642","authorId":"3502176745308642","name":"阿尔法工场","avatar":"https://static.tigerbbs.com/5c1e2784f547ee3820545b047bf31adf","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3502176745308642","authorIdStr":"3502176745308642"},"themes":[],"title":"自动驾驶激光雷达的颠覆者--Luminar（一）","htmlText":"<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/LAZR\">$Luminar Technologies, Inc.(LAZR)$</a>&nbsp; 汽车激光雷达这个180多亿美元的市场，以Luminar当前技术和市场垄断性优势，足够成长起一家千亿市值的公司。 汽车自动驾驶一直雷声大雨点小，生活中实际看到的不多，但是随着自动驾驶出租车在北京和深圳运行，大众可以越来越多的接触到自动驾驶。随着特斯拉FSD的测试版发布，是个大的突破性进展，自动驾驶离实际使用越来越近了。2021年应当是自动驾驶进入大众生活的元年。汽车制动驾驶离不开激光雷达，虽然Musk说不用激光雷达，那是因为激光雷达贵，如果激光雷达能够达到1000美元或是500美元，我相信会Musk也会用激光雷达的。除了Musk之外，几乎所有的汽车厂商的自动驾驶都在测试激光雷达。今年上市的激光雷达企业有Velodyne、Luminar，快要上市的Aeva，激光雷达市场由于巨大的潜力，成为资本的宠儿，2020年也是激光雷达兴起的元年。今天我们谈谈自动驾驶激光雷达的行业颠覆者---Luminar（LAZR.US），我们不是指激光雷达行业，而是专指自动驾驶的激光雷达行业，这个是激光雷达行业最大的市场，可以养出激光雷达市场最大的鱼。在开始讲之前，先确定几个共识：1、根据线数的不同，激光雷达又具体分为2D、2.5D（1，4，8线）和3D（16，32，64线）三类产品，自动驾驶要3D，至少16线以上，一般64线以上，最新要求100线以上，或是对应的分辨率。固态的更多会是分辨率，Luminar已经达到300线。2、按照目前全球主要汽车制造商的预估，1000美元以下是L4自动驾驶的激光雷达规模化采购的价格目标，而L2+、L3的价格目标在500美元以下。3、激光雷达要想成为“车规”级产品，必须要同时满足","listText":"<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/LAZR\">$Luminar Technologies, Inc.(LAZR)$</a>&nbsp; 汽车激光雷达这个180多亿美元的市场，以Luminar当前技术和市场垄断性优势，足够成长起一家千亿市值的公司。 汽车自动驾驶一直雷声大雨点小，生活中实际看到的不多，但是随着自动驾驶出租车在北京和深圳运行，大众可以越来越多的接触到自动驾驶。随着特斯拉FSD的测试版发布，是个大的突破性进展，自动驾驶离实际使用越来越近了。2021年应当是自动驾驶进入大众生活的元年。汽车制动驾驶离不开激光雷达，虽然Musk说不用激光雷达，那是因为激光雷达贵，如果激光雷达能够达到1000美元或是500美元，我相信会Musk也会用激光雷达的。除了Musk之外，几乎所有的汽车厂商的自动驾驶都在测试激光雷达。今年上市的激光雷达企业有Velodyne、Luminar，快要上市的Aeva，激光雷达市场由于巨大的潜力，成为资本的宠儿，2020年也是激光雷达兴起的元年。今天我们谈谈自动驾驶激光雷达的行业颠覆者---Luminar（LAZR.US），我们不是指激光雷达行业，而是专指自动驾驶的激光雷达行业，这个是激光雷达行业最大的市场，可以养出激光雷达市场最大的鱼。在开始讲之前，先确定几个共识：1、根据线数的不同，激光雷达又具体分为2D、2.5D（1，4，8线）和3D（16，32，64线）三类产品，自动驾驶要3D，至少16线以上，一般64线以上，最新要求100线以上，或是对应的分辨率。固态的更多会是分辨率，Luminar已经达到300线。2、按照目前全球主要汽车制造商的预估，1000美元以下是L4自动驾驶的激光雷达规模化采购的价格目标，而L2+、L3的价格目标在500美元以下。3、激光雷达要想成为“车规”级产品，必须要同时满足","text":"$Luminar Technologies, Inc.(LAZR)$ 汽车激光雷达这个180多亿美元的市场，以Luminar当前技术和市场垄断性优势，足够成长起一家千亿市值的公司。 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本文主要探讨乘用车自动驾驶的技术和商业路径，商用车的自动驾驶并不在本文里讨论。 目前，乘用车自动驾驶的公司大概可以分为三类。第一类是类似于苹果(NASDAQ:AAPL)的闭环系统，关键组成部分比如芯片和算法都自己做，特斯拉(NASDAQ:TSLA)是这么干的，部分新势力车企也希望逐步走上这条路。第二类则是类似于安卓的开放系统，有的厂家做智能平台，有的厂家做汽车，比如华为和百度 (NASDAQ:BIDU)有这方面的意向。第三类，则是robotaxi（无人驾驶出租车），比如Waymo等公司。 本文会主要从技术和商业的发展角度分析这三种路线的可行性，并探讨一些新势力造车或自动驾驶企业的未来。不要看轻了技术，对于自动驾驶而言，技术就是生命，关键的技术路径就是战略路径。所以本文也是对自动驾驶战略不同路径的探讨。 01 软硬件一体化的时代已经到来，以特斯拉为代表的\"苹果模式\"是最佳路径 在智能汽车尤其是自动驾驶领域，采用苹果闭环模式，既能让厂商更容易优化性能，又能更快速的对消费者需求做出反馈。 首先讲性能问题，性能对于自动驾驶至关重要。超级计算机之父Seymour Cray曾说过一句很有意思的话，“Anyone can build a fast CPU. The trick is to build a fast system”。 随着摩尔定律逐渐失效，简单的依靠在单位面积上增加晶体管数量来增加性能的方法，迟早是不可行的。而且因为面积和能耗的限制，芯片的规模也是有限制的。当然，目前特斯拉的FSD HW3.0（FSD全称为Full Self-Driving，即全自动驾驶）还只是14nm制程，还有提升的空间。&nbsp; 目前绝大多数的数字芯片是基于存储器和计算器分离的冯诺伊曼架构设计，这造就了计算机（包括智能手机","listText":"&nbsp;声明：本文基于公开资料撰写，仅作为信息交流，不构成任何投资建议。 本文主要探讨乘用车自动驾驶的技术和商业路径，商用车的自动驾驶并不在本文里讨论。 目前，乘用车自动驾驶的公司大概可以分为三类。第一类是类似于苹果(NASDAQ:AAPL)的闭环系统，关键组成部分比如芯片和算法都自己做，特斯拉(NASDAQ:TSLA)是这么干的，部分新势力车企也希望逐步走上这条路。第二类则是类似于安卓的开放系统，有的厂家做智能平台，有的厂家做汽车，比如华为和百度 (NASDAQ:BIDU)有这方面的意向。第三类，则是robotaxi（无人驾驶出租车），比如Waymo等公司。 本文会主要从技术和商业的发展角度分析这三种路线的可行性，并探讨一些新势力造车或自动驾驶企业的未来。不要看轻了技术，对于自动驾驶而言，技术就是生命，关键的技术路径就是战略路径。所以本文也是对自动驾驶战略不同路径的探讨。 01 软硬件一体化的时代已经到来，以特斯拉为代表的\"苹果模式\"是最佳路径 在智能汽车尤其是自动驾驶领域，采用苹果闭环模式，既能让厂商更容易优化性能，又能更快速的对消费者需求做出反馈。 首先讲性能问题，性能对于自动驾驶至关重要。超级计算机之父Seymour Cray曾说过一句很有意思的话，“Anyone can build a fast CPU. 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src=\"https://static.tigerbbs.com/0359f3d52eec70afd277c7d2cb92fa8b\" tg-width=\"808\" tg-height=\"528\"><span>来源：老虎证券</span></p><p>部分公司介绍：</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/LIN\">Linde PLC</a></p><p>Linde主要从事氢气生产、加工、储存和分销工作，公司目前拥有全球首个高浓度储氢洞，并在全球有190个氢燃料加气站和80个电解工厂。</p><p><b><a href=\"https://laohu8.com/S/PLUG\">普拉格能源</a></b></p><p>普拉格能源主要从事氢燃料电池的设计、开发和制造工作。产品主要用于电力驱动设备和车辆，如仓库中的电动叉车。公司目前拥有的最知名的客户包括<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/WMT\">沃尔玛</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/HD\">家得宝</a>。</p><p><b><a href=\"https://laohu8.com/S/BLDP\">巴拉德动力系统</a></b></p><p>公司主要从事质子交换膜（PEM）燃料电池的开发和推广。公司的主营业务是，根据不同用途设计、开发不同的燃料电池，并提供维护和授权经营。公司核心业务为电信备用电源和材料处理的商业化应用。</p><p>本月初，公司与奥迪签署协议，将公司燃料电池用于卡车和乘用车。</p><p><b><a href=\"https://laohu8.com/S/HYLN\">Hyliion Holdings Corp.</a> </b></p><p>公司主要提供混合动力系统，主要用于增强或完全替代传统的柴油或天然气动力系统。</p><p><b><a href=\"https://laohu8.com/S/FCEL\">燃料电池能源</a></b></p><p>燃料电池能源是一家综合性燃料电池公司，公司的燃料电池解决方案是对传统依靠燃烧发电的替代方案，是对<a href=\"https://laohu8.com/S/000591\">太阳能</a>和风能等间歇性能源的补充。公司主要客户主要是发电厂、大学、政府机构和商业机构。</p><p><b><a href=\"https://laohu8.com/S/LTHM\">Livent Corp.</a> </b></p><p>公司主要从事功能性锂化合物的生产。其产品包括电池级氢氧化锂，丁基锂和纯净的锂金属。公司战略是保持行业领先，并持续为快速增长的电动车市场提供高性能的锂化合物。</p><p><b><a href=\"https://laohu8.com/S/KCAC.U\">Kensington Capital Acquisition</a> </b></p><p>公司为一家电动汽车固态锂电池制造商，且公司在技术上解决了固态电池造假高和易短路两个问题。</p><p><b><a href=\"https://laohu8.com/S/PLL\">Piedmont Lithium Ltd</a></b></p><p>公司为一家采矿和锂加工公司。特斯拉与公司签署五年协议，向特斯拉提供高纯度锂矿石。</p><p><b><a href=\"https://laohu8.com/S/ABB\">ABB Ltd</a> </b></p><p>阿西布朗勃法瑞是一家电气工程公司，业务遍及全球。公司设有三个部门：电力技术、自动化技术和石油天然气业务。在电力技术方面，公司为输配电网和发电厂提供一站式服务，其中包括变电站及其自动控制系统等。</p><p><b><a href=\"https://laohu8.com/S/SBE\">Switchback Energy Acquisition</a></b></p><p>充电桩公司ChargePoint与该公司并购实现上市。ChargePoint主要从事充电桩运营，目前运营超11.5万个充电桩。上市前风投机构包括戴姆勒、宝马、<a href=\"https://laohu8.com/S/CVX\">雪佛龙</a>以及<a href=\"https://laohu8.com/S/AEP\">美国电力</a>公司。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta 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src=\"https://static.tigerbbs.com/0359f3d52eec70afd277c7d2cb92fa8b\" tg-width=\"808\" tg-height=\"528\"><span>来源：老虎证券</span></p><p>部分公司介绍：</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/LIN\">Linde PLC</a></p><p>Linde主要从事氢气生产、加工、储存和分销工作，公司目前拥有全球首个高浓度储氢洞，并在全球有190个氢燃料加气站和80个电解工厂。</p><p><b><a href=\"https://laohu8.com/S/PLUG\">普拉格能源</a></b></p><p>普拉格能源主要从事氢燃料电池的设计、开发和制造工作。产品主要用于电力驱动设备和车辆，如仓库中的电动叉车。公司目前拥有的最知名的客户包括<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/WMT\">沃尔玛</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/HD\">家得宝</a>。</p><p><b><a href=\"https://laohu8.com/S/BLDP\">巴拉德动力系统</a></b></p><p>公司主要从事质子交换膜（PEM）燃料电池的开发和推广。公司的主营业务是，根据不同用途设计、开发不同的燃料电池，并提供维护和授权经营。公司核心业务为电信备用电源和材料处理的商业化应用。</p><p>本月初，公司与奥迪签署协议，将公司燃料电池用于卡车和乘用车。</p><p><b><a href=\"https://laohu8.com/S/HYLN\">Hyliion Holdings Corp.</a> </b></p><p>公司主要提供混合动力系统，主要用于增强或完全替代传统的柴油或天然气动力系统。</p><p><b><a href=\"https://laohu8.com/S/FCEL\">燃料电池能源</a></b></p><p>燃料电池能源是一家综合性燃料电池公司，公司的燃料电池解决方案是对传统依靠燃烧发电的替代方案，是对<a href=\"https://laohu8.com/S/000591\">太阳能</a>和风能等间歇性能源的补充。公司主要客户主要是发电厂、大学、政府机构和商业机构。</p><p><b><a href=\"https://laohu8.com/S/LTHM\">Livent Corp.</a> </b></p><p>公司主要从事功能性锂化合物的生产。其产品包括电池级氢氧化锂，丁基锂和纯净的锂金属。公司战略是保持行业领先，并持续为快速增长的电动车市场提供高性能的锂化合物。</p><p><b><a href=\"https://laohu8.com/S/KCAC.U\">Kensington Capital Acquisition</a> </b></p><p>公司为一家电动汽车固态锂电池制造商，且公司在技术上解决了固态电池造假高和易短路两个问题。</p><p><b><a href=\"https://laohu8.com/S/PLL\">Piedmont Lithium Ltd</a></b></p><p>公司为一家采矿和锂加工公司。特斯拉与公司签署五年协议，向特斯拉提供高纯度锂矿石。</p><p><b><a href=\"https://laohu8.com/S/ABB\">ABB Ltd</a> </b></p><p>阿西布朗勃法瑞是一家电气工程公司，业务遍及全球。公司设有三个部门：电力技术、自动化技术和石油天然气业务。在电力技术方面，公司为输配电网和发电厂提供一站式服务，其中包括变电站及其自动控制系统等。</p><p><b><a href=\"https://laohu8.com/S/SBE\">Switchback Energy Acquisition</a></b></p><p>充电桩公司ChargePoint与该公司并购实现上市。ChargePoint主要从事充电桩运营，目前运营超11.5万个充电桩。上市前风投机构包括戴姆勒、宝马、<a href=\"https://laohu8.com/S/CVX\">雪佛龙</a>以及<a 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PLCLinde主要从事氢气生产、加工、储存和分销工作，公司目前拥有全球首个高浓度储氢洞，并在全球有190个氢燃料加气站和80个电解工厂。普拉格能源普拉格能源主要从事氢燃料电池的设计、开发和制造工作。产品主要用于电力驱动设备和车辆，如仓库中的电动叉车。公司目前拥有的最知名的客户包括亚马逊、沃尔玛和家得宝。巴拉德动力系统公司主要从事质子交换膜（PEM）燃料电池的开发和推广。公司的主营业务是，根据不同用途设计、开发不同的燃料电池，并提供维护和授权经营。公司核心业务为电信备用电源和材料处理的商业化应用。本月初，公司与奥迪签署协议，将公司燃料电池用于卡车和乘用车。Hyliion Holdings Corp. 公司主要提供混合动力系统，主要用于增强或完全替代传统的柴油或天然气动力系统。燃料电池能源燃料电池能源是一家综合性燃料电池公司，公司的燃料电池解决方案是对传统依靠燃烧发电的替代方案，是对太阳能和风能等间歇性能源的补充。公司主要客户主要是发电厂、大学、政府机构和商业机构。Livent Corp. 公司主要从事功能性锂化合物的生产。其产品包括电池级氢氧化锂，丁基锂和纯净的锂金属。公司战略是保持行业领先，并持续为快速增长的电动车市场提供高性能的锂化合物。Kensington Capital Acquisition 公司为一家电动汽车固态锂电池制造商，且公司在技术上解决了固态电池造假高和易短路两个问题。Piedmont Lithium Ltd公司为一家采矿和锂加工公司。特斯拉与公司签署五年协议，向特斯拉提供高纯度锂矿石。ABB Ltd 阿西布朗勃法瑞是一家电气工程公司，业务遍及全球。公司设有三个部门：电力技术、自动化技术和石油天然气业务。在电力技术方面，公司为输配电网和发电厂提供一站式服务，其中包括变电站及其自动控制系统等。Switchback Energy 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| 林波 编辑 | 周欣 多夫曼基金，于1999年创立。创始人约翰·多夫曼是美国深度价值投资的绝对权威大卫·德雷曼的两大弟子之一。过去20年（截至2020年第二季度的数据）内，多夫曼基金年化收益每年跑赢标普3%，自基金成立以来标普500指数的回报为214.13%，而多夫曼基金的回报为401.52%。 张景舒，是多夫曼基金董事总经理，麻省理工学院经济学博士，博士期间投资股票获利千万，被称为“麻省股神”，同时也是麻省脱口秀比赛的第一名。受《锐问》邀请，向投资者分享多夫曼基金投资思想和方法论，以及近期的投资故事。 一、多夫曼基金的特点 1、你在麻省读博的时候，被称为麻省股神。对你而言，投资意味着什么？ 我专业是研究大宗商品的结构性市场。原来是想做经济学家的，但觉得经济学里很多理论，太依赖数学了。我认同巴菲特说的，大致的正确，好过精确的错误。 而且，当时在麻省理工接触了很多的企业家，感觉他们对世界的洞见和对产业的见解，比象牙塔里的经济学家，要深刻很多。 第一本影响我的，是“小巴菲特”塞思·卡拉曼写的一本书，叫《安全边际》，跟我的理念特别一致，比如逆向投资、逢低吸纳、人弃我取，贵出如粪土、贱取如珠玉。基于这样的背景，我开始研究投资。 投资，就像解谜，需要从不同角度和线索去挖掘信息，再把这些信息，组织成有逻辑的方式，这个投资逻辑可以是做多，可以是做空，过程很有意思。 当时做逆向投资也非常容易，比如15、16年，茅台才12倍的市盈率，格力和美的才7-8倍的市盈率，还都是高增长公司，有很多很好的机会。 2、2016年来到多夫曼基金。这家基金的工作状态和氛围是怎样的？ 比较传统。老板经常跟我提及邓普顿（知名全球投资人，《纽约时报》评选为“20世纪全球十大顶尖基金经理人”）的工作方式。邓普顿原来是我们的有限合伙人，08年的时候去世了。去世以后，他基金的几千万美元全都捐给了慈善机构。 邓普","listText":"作者 | 林波 编辑 | 周欣 多夫曼基金，于1999年创立。创始人约翰·多夫曼是美国深度价值投资的绝对权威大卫·德雷曼的两大弟子之一。过去20年（截至2020年第二季度的数据）内，多夫曼基金年化收益每年跑赢标普3%，自基金成立以来标普500指数的回报为214.13%，而多夫曼基金的回报为401.52%。 张景舒，是多夫曼基金董事总经理，麻省理工学院经济学博士，博士期间投资股票获利千万，被称为“麻省股神”，同时也是麻省脱口秀比赛的第一名。受《锐问》邀请，向投资者分享多夫曼基金投资思想和方法论，以及近期的投资故事。 一、多夫曼基金的特点 1、你在麻省读博的时候，被称为麻省股神。对你而言，投资意味着什么？ 我专业是研究大宗商品的结构性市场。原来是想做经济学家的，但觉得经济学里很多理论，太依赖数学了。我认同巴菲特说的，大致的正确，好过精确的错误。 而且，当时在麻省理工接触了很多的企业家，感觉他们对世界的洞见和对产业的见解，比象牙塔里的经济学家，要深刻很多。 第一本影响我的，是“小巴菲特”塞思·卡拉曼写的一本书，叫《安全边际》，跟我的理念特别一致，比如逆向投资、逢低吸纳、人弃我取，贵出如粪土、贱取如珠玉。基于这样的背景，我开始研究投资。 投资，就像解谜，需要从不同角度和线索去挖掘信息，再把这些信息，组织成有逻辑的方式，这个投资逻辑可以是做多，可以是做空，过程很有意思。 当时做逆向投资也非常容易，比如15、16年，茅台才12倍的市盈率，格力和美的才7-8倍的市盈率，还都是高增长公司，有很多很好的机会。 2、2016年来到多夫曼基金。这家基金的工作状态和氛围是怎样的？ 比较传统。老板经常跟我提及邓普顿（知名全球投资人，《纽约时报》评选为“20世纪全球十大顶尖基金经理人”）的工作方式。邓普顿原来是我们的有限合伙人，08年的时候去世了。去世以后，他基金的几千万美元全都捐给了慈善机构。 邓普","text":"作者 | 林波 编辑 | 周欣 多夫曼基金，于1999年创立。创始人约翰·多夫曼是美国深度价值投资的绝对权威大卫·德雷曼的两大弟子之一。过去20年（截至2020年第二季度的数据）内，多夫曼基金年化收益每年跑赢标普3%，自基金成立以来标普500指数的回报为214.13%，而多夫曼基金的回报为401.52%。 张景舒，是多夫曼基金董事总经理，麻省理工学院经济学博士，博士期间投资股票获利千万，被称为“麻省股神”，同时也是麻省脱口秀比赛的第一名。受《锐问》邀请，向投资者分享多夫曼基金投资思想和方法论，以及近期的投资故事。 一、多夫曼基金的特点 1、你在麻省读博的时候，被称为麻省股神。对你而言，投资意味着什么？ 我专业是研究大宗商品的结构性市场。原来是想做经济学家的，但觉得经济学里很多理论，太依赖数学了。我认同巴菲特说的，大致的正确，好过精确的错误。 而且，当时在麻省理工接触了很多的企业家，感觉他们对世界的洞见和对产业的见解，比象牙塔里的经济学家，要深刻很多。 第一本影响我的，是“小巴菲特”塞思·卡拉曼写的一本书，叫《安全边际》，跟我的理念特别一致，比如逆向投资、逢低吸纳、人弃我取，贵出如粪土、贱取如珠玉。基于这样的背景，我开始研究投资。 投资，就像解谜，需要从不同角度和线索去挖掘信息，再把这些信息，组织成有逻辑的方式，这个投资逻辑可以是做多，可以是做空，过程很有意思。 当时做逆向投资也非常容易，比如15、16年，茅台才12倍的市盈率，格力和美的才7-8倍的市盈率，还都是高增长公司，有很多很好的机会。 2、2016年来到多夫曼基金。这家基金的工作状态和氛围是怎样的？ 比较传统。老板经常跟我提及邓普顿（知名全球投资人，《纽约时报》评选为“20世纪全球十大顶尖基金经理人”）的工作方式。邓普顿原来是我们的有限合伙人，08年的时候去世了。去世以后，他基金的几千万美元全都捐给了慈善机构。 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09:53","market":"us","language":"zh","title":"造车新势力“三驾马车”","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2056505813","media":"  ·  建约车评","summary":"[ 亿欧导读 ]  中国的造车新势力的现在，相当于是万里长征才迈出第一步。","content":"<html><body><div>\n<p><span><em>【编者按】如李想自己所言，IPO仅仅是一个起点，他们所走过的路程也许只是全程的1%。</em></span></p>\n<p><span><em>本文转自建约车评，作者余建约，经亿欧编辑，仅供业内人士参考。</em></span></p>\n<hr/>\n<p>21世纪的第二个十年，在惊涛骇浪中拉开序幕。</p>\n<p>在如此非常的时刻，有三家中国的造车新势力——理想、<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>和小鹏，渐渐地杀出重围，并启动了向AI时代狂奔不已的步伐。</p>\n<p>这是三颗种子，也许会在下一个世代长成参天大树，甚至我们可以认为，下一个世代与他们所从事的事业息息相关。</p>\n<p>这不由地让人想起了90年代中后期的中国“三大门户”和“网络三剑客”。</p>\n<p>那个时候，<a href=\"https://laohu8.com/S/00662\">亚洲金融</a>危机席卷东南亚；那个时候，中国大地也有滔天的洪水；那个时候，中国的经济正被国有企业改革和下岗职工问题深度困扰；那个时候，中美关系也是处于严峻的境地。</p>\n<p>人们也许会难以置信，那个时刻的互联网星星之火竟成燎原之势，在随后的20多年时间里，给中国带来了PC以及手机制造、互联网和通信三大产业，并为中国经济的崛起立下了汗马功劳，还将会为中国接下来的产业转型升级发挥巨大的作用。</p>\n<p>20年之后，如果我们回首往事，今天造车新势力崛起的价值也许将会一如当初中国互联网的萌芽。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>汽车是下一个时代的肇始。</p>\n<p>在这个产品中，AI技术、AI芯片、5G通信、新能源技术、下一代传感器、下一代交互，都将会汇聚于此，将会是AI时代标志性的产品。</p>\n<p>很多的产业、城市的布局、人类的生活、工作和娱乐，都将会被这个产品所改变。</p>\n<p>伟大的事物总是发端于风雷激荡的时刻，这从另外一个侧面印证了智能电动车这个物种的与众不同。</p>\n<p>但是，杀出重围的为什么会是理想、蔚来和小鹏？</p>\n<h3>一</h3>\n<p>资金是一个重要的“敲门砖”。</p>\n<p>2020年7月30日，美国纳斯达克迎来了第二家中国造车新势力——<a href=\"https://laohu8.com/S/LI\">理想汽车</a>，该公司以11.5美元的发行价上市交易，总市值达102.12亿美元。</p>\n<p>这个定价超过了此前既定的8-10美元的价格区间，超额认购率达到了40倍。</p>\n<p>如承销商行使超额认购权，募集资金将达到12.56亿美元，这还不包括此前3.8亿美元的基石投资。通过此次IPO，理想汽车募集资金的总额将达16.36亿美元</p>\n<p>北京时间7月31日，理想汽车上市首日，股价上涨43.13%，收于16.46美元，市值达到了139.17亿美元。</p>\n<p>2015年7月1日，理想汽车创立，从创立到IPO，总共用了5年又29天。</p>\n<p>在上市之前，该公司总共经历了Pre-A到D轮总计5个轮次的融资，总共募集资金20.52亿美元。</p>\n<p>加上此次IPO的融资，理想汽车总共募资资金的规模为36.88亿美元。</p>\n<p>在募资上，蔚来汽车给人留下的印象更加深刻。</p>\n<p>这家成立于2014年11月份的中国造车新势力，只用了3年又10个月时间就实现了上市，即于2018年9月12日在美国纽交所挂牌交易，发行价6.25美元。</p>\n<p>截止2020年7月31日，蔚来汽车的市值为142亿美元。</p>\n<p>这家公司在上市之前，经历了A、B、C、D四轮融资，总共募资24.44亿美元。</p>\n<p>在IPO中，募集资金总共为11.5亿美元。加上IPO之前的募资，累计融资为35.94亿美元。</p>\n<p>在IPO之后，蔚来汽车通过可转债、定增等方式，还完成了多次融资，包括：</p>\n<p>2020年6月15日，蔚来汽车增发8280万股ADS，发行价为5.95美元，募集资金4.93亿美元。</p>\n<p>2020年3月5日，蔚来汽车完成2.35亿美元的可转债融资。</p>\n<p>2020年2月，蔚来汽车分两次完成总计2亿美元的可转债融资。</p>\n<p>2019年9月5日，蔚来汽车完成2亿美元的可转债融资。</p>\n<p>2019年1月31日，蔚来汽车完成6.5亿美元的可转载融资。</p>\n<p>累计股债融资达17.78亿美元，加上私募和IPO融资，蔚来汽车总共融资金额为53.72亿美元。</p>\n<p>此外，2020年4月29日，蔚来汽车以子公司蔚来中国为主体，进行了一次私募融资，获得合肥市政府、国投招商等机构总共70亿元人民币的战略投资。</p>\n<p>如果以当下美元汇率计，蔚来汽车及其子公司累计融资超过63.72亿美元。</p>\n<p>小鹏汽车，也具有超强的吸金能力。</p>\n<p>2014年6月，小鹏汽车被创建。在此之前，已经经历了天使到C轮共计五大轮次的融资，并募集了大约163亿元（约24亿美元）的资金。</p>\n<p><img border=\"0\" height=\"\" src=\"https://diting-hetu.iyiou.com/15963331389573.png\" title=\"小鹏融资\" vspace=\"0\" width=\"\"/></p>\n<p>2020年7月31日，在理想汽车成功实现IPO之后，小鹏汽车紧接着被曝出将于2020年8月或9月完成在美的IPO，目标募资不少于7亿美元。</p>\n<p>如果一切不出意外，在2020年Q3结束之前，中国将会出现第三家上市的造车新势力。</p>\n<p>2020年初，新冠肺炎肆虐，沉重地打击了全球经济。2020年6月24日，国际货币基金组织更新全球宏观经济预测，认为在2020年度全球经济将衰退4.9%。</p>\n<p>北京时间7月31日，美国公布该国2季度的GDP，同比下滑达到了32.9%，这是美国有史以来最惨烈的一次GDP同比下跌。</p>\n<p>在经济如此困难的时候，整体车市受到持续冲击是大概率的事情。</p>\n<p>对于所有的车企尤其是造车新势力而言，在此时此刻，储备足够多的过冬粮草，不仅意味着可以渡过难关，也意味着在艰难的时候，可以获得更大的市场份额。</p>\n<h3>二</h3>\n<p>产品和市场表现是另外一个决定性因素，这也将会是未来决定新势力座次的关键因素。</p>\n<p>这也是造车新势力“三驾马车”与友商拉开差距的决定性因素。</p>\n<p>蔚来汽车暂时处于领先地位。</p>\n<p>2020年7月18日，蔚来汽车5万辆智能电动车从安徽合肥的代工厂下线，这是中国第一家达成了制造5万辆智能电动车里程碑的造车新势力。</p>\n<p>2020年7月2日，蔚来汽车公布了6月份的销量业绩，单月销售汽车3740辆，整个Q2交付汽车10331辆，是所有造车新势力中首个完成单季度销量过万的企业。</p>\n<p>该公司的蔚来ES6，在6月份交付了2465辆，是造车新势力的单车型销量冠军。</p>\n<p>蔚来ES6在1-6月份累计交付了11613辆，在所有新能源汽车销量排行榜中位列第四，仅次于<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>Model3、广汽新能源AION.S和宝骏E100。</p>\n<p>蔚来汽车入门款车型的起售价为35.8万元，意味着这个品牌的车型，在平均售价上甚至已经超过了BBA。</p>\n<p>蔚来汽车是全球范围内唯一一家将换电技术应用到C端乘用车产品的企业，该公司在补能上投入了巨资，截止2020年7月24日，蔚来汽车已经建设了134座换电站。</p>\n<p>据<a href=\"https://laohu8.com/S/KRKR\">36氪</a>透露，蔚来汽车还将推出“车电分离”的商业模式，这会大幅降低消费者购车的门槛。</p>\n<p>刚刚上市的蔚来EC6，也将会给这家车企在销量上带来助力。</p>\n<p>当然了，蔚来汽车的造车新势力销量冠军的地位，将会受到理想汽车的强力冲击，在下半年，冲击将会变得尤为强烈。</p>\n<p>2020年1-6月份，理想ONE总共交付了9669辆汽车，与蔚来ES6的销量差距并不大。</p>\n<p>对于理想汽车而言，接下来需要完成3个里程碑：能否在单月销量上超越蔚来ES6？能否在单月销量上整体超越蔚来汽车？能否在整个年度的企业销量上超越蔚来汽车。</p>\n<p>相对而言，由于理想ONE使用的是增程式动力总成，这使得理想ONE的购车者无需考虑续航里程和能源补给问题。</p>\n<p>这个特点让理想ONE除了拥有智能电动车的优势之外，还可和燃油车正面竞争。加上定价的优势，理想ONE的用户基盘会比蔚来ES6和ES8大一个数量级。</p>\n<p>如果蔚来汽车不推出“车电分离”扩大用户基盘，在与理想的“销冠”之争中将会陷入被动。</p>\n<p>尤其是，理想汽车现在全国范围之内还只有23家销售中心，单店平均月销量超过100辆，这个数据和蔚来比会更有优势。</p>\n<p>当然了，后续门店的增加，能否维持住单店平均销量，对于理想汽车而言会是一个挑战。</p>\n<p>从理想汽车这边得到的反馈是，在临近城市增加门店数量并没有影响上述业绩，反而由于基盘用户的增加和口碑效应而提振了销售的效率。</p>\n<p>在2020年的下半年，蔚来汽车与理想汽车的“销冠”之争将会变得非常精彩。</p>\n<p><img border=\"0\" height=\"\" src=\"https://diting-hetu.iyiou.com/15963331722661.png\" title=\"上险量排名\" vspace=\"0\" width=\"\"/></p>\n<p>不要低估了何小鹏的雄心。</p>\n<p>G3并不是何小鹏实力的反应，这款车的出笼，尽管经过了一次的“回笼”，但在定位上依然处于较为尴尬的状态。</p>\n<p>一款尺寸介于小型和紧凑型SUV之间的产品，以一个合资品牌主流紧凑型SUV的价格在市面上竞争，尴尬是难免的。</p>\n<p>P7才是代表了何小鹏心目中一款智能电动车应该具有的水准的产品。</p>\n<p>这款车将会在正面与特斯拉Model 3、宝马3系、奥迪A4和奔驰C级展开竞争。</p>\n<p>作为全球第一款量产<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>Xavier自动驾驶计算平台的车型，小鹏P7的算力达到了30T，仅次于特斯拉的Hardware3.0。</p>\n<p>对于小鹏P7而言，和传统的BBA相比，它的智能化可以吊打友商；和特斯拉Model 3相比，P7的智能座舱可以吊打友商；此外，在性能上，BBA的传统燃油车与新锐的智能电动车差得比较远。</p>\n<p>在下半年，随着小鹏肇庆工厂产能的逐步爬坡，加上前期积累的订单，相信P7的月销量将会站到2000辆以上。</p>\n<p>P7+G3，也许会给造车新势力的“销冠”之争带来一些变数。</p>\n<p>当然了，现阶段的智能电动车的用户，更多地偏向于兴趣购买，这些车主的典型特点就是家里有若干辆车，这样的汽车保有结构导致了用户的选择甚至会在特斯拉Model 3、蔚来ES6、理想ONE和小鹏P7之间进行“可怕的摇摆”，而并不care实用性。</p>\n<p>这种状况使得特斯拉的品牌优势变得比较明显，而分走了更多的市场份额。</p>\n<p>对于造车新势力而言，需要尽快消化掉“兴趣消费”那个群体，激发出使用需求导向的人群的购买欲望，才能够真正迎来智能电动车的春天。</p>\n<p>此时此刻，束缚中国电动车产业C端消费崛起的将会是充电的便利性，尤其是超充基础设施，对助推这一过充至关重要。</p>\n<h3>三</h3>\n<p>智能，是造车新势力崛起的底层力量，这是造车新势力在一个更加长远的时间段内与传统车企竞争的核心优势。</p>\n<p>一个可以下的结论是：智能电动车之争，电动化日趋将会成为基础或底层的必要条件，真正要想在市场中获胜，智能化会成为影响购买决策最核心的竞争点。</p>\n<p>在智能这个领域，理想、蔚来和小鹏的优势更加明显。事实上，在全球范围之内，除特斯拉之外，只有上述三家企业具有纯粹的互联网基因。</p>\n<p>智能又分为数字座舱和自动驾驶。</p>\n<p>在数字座舱领域，至少在这个阶段，理想、蔚来和小鹏在技术路线的选择上是趋同的。</p>\n<p>在短期之内，新势力难以整合各大零部件供应商把持的ECU，只能通过中间层来标准化底层硬件，和在应用层通过安卓来做座舱的操作系统。</p>\n<p>相对而言，理想和蔚来的生态还偏向于封闭，而小鹏Xmart OS已经有了比较多的应用，当然了，蔚来的NOMI也非常有特色，在车载语音助手之争中给人留下深刻的印象。</p>\n<p>这三家企业，在智能座舱的竞争中都将完胜特斯拉Model 3，相对而言，小鹏P7和蔚来EC6的智能座舱更有感觉。</p>\n<p>数字座舱的竞争，在迭代上将会非常关键，这方面理想ONE给人的印象非常深刻。</p>\n<p>此外，造车新势力的数字座舱之争，需要通盘考虑能够重构整车电子电气架构。</p>\n<p>自动驾驶是智能化竞争中的核心重点。</p>\n<p>智能电动车，如果没有搭建好一套向上演进的自动驾驶软硬件架构，并不断地迭代车辆的自动驾驶能力，将会在竞争中被淘汰。</p>\n<p>在这方面，小鹏P7令人期待。</p>\n<p>坦率地说，小鹏P7这款车此时有点像特斯拉的Hardware2.0和Autopilot2.0阶段。</p>\n<p>在短期之内，由于干掉了Mobileye的系统，小鹏P7的自动驾驶能力会退步，但其迭代的速度会非常快，相信用不了太长的时间，小鹏P7的自动驾驶能力将会超越那些搭载Mobileye系统的车型。</p>\n<p>小鹏P7是国内首家不使用Mobileye自动驾驶“全家桶”的中国本土车企，也是世界上除了特斯拉之外，第二家放弃了Mobileye自动驾驶“全家桶”的车企。</p>\n<p>从这个意义上而言，小鹏P7将会被载入中国自动驾驶产业发展的历史。</p>\n<p>小鹏拥有目前国内规模最大的自动驾驶团队，中国有将近200名工程师，硅谷有100来名工程师。</p>\n<p>理想是另外一家在自动驾驶上会给我们带来惊喜的中国本土车企。</p>\n<p>理想汽车是中国第一家明确提出实现L4级自动驾驶路线图的汽车制造商，以及拥有非常清晰的向上演进策略。</p>\n<p>理想汽车的每一款车型都将会标配自动驾驶系统而不是需要加装购买。</p>\n<p>实事求是地说，理想前期在自动驾驶的投入上没有小鹏多，但理想的优势是比小鹏拥有更多的数据。</p>\n<p>小鹏G3只能实现一些功能，但其架构并不适合“影子模式”，这只能等P7来实现了。</p>\n<p>相对而言，理想ONE的“影子模式”已经在夜以继日地工作了，这个系统的高效运营，给了李想以巨大的打造L4级自动驾驶系统的信心。</p>\n<p>由于目标清晰、打法坚决，且拥有销量优势，理想汽车在L4级自动驾驶的竞争中，拥有极强的竞争力。</p>\n<p>蔚来汽车前期在自动驾驶的投资非常大，但由于2019年的现金流危机，让这家企业的自动驾驶研发业务中断了一下，并一度与Mobileye达成了战略合作，在未来搭载该公司的L4级自动驾驶系统。</p>\n<p>如果将自动驾驶系统外包给Mobileye，蔚来汽车的价值会大打折扣，这恐怕是李斌所不能接受的。</p>\n<p>几乎可以断言，在拿到了足够多的融资之后，蔚来汽车将重启自动驾驶的研发。</p>\n<p>理想、蔚来和小鹏，其在智能化团队上的投入都是巨大的。</p>\n<p>在中国，还没有任何一家其他的造车新势力，在这个方面的投资能够与上述三家企业PK。</p>\n<p>由于智能方面的核心能力，会让上述企业的用户在购车之后，他们爱车的能力会变得越来越强，这将会带来用户满意度的随之攀升。</p>\n<p>对于传统汽车世界而言，他们将会面临这一群全新的竞争对手，这些对手的组织能力时刻在迭代、技术能力时刻在迭代、产品时刻在迭代、用户满意度时刻在迭代。</p>\n<p>随着用户基盘的不断扩大，造车新势力将会在竞争中处于越来越有利的地位。</p>\n<h3>四</h3>\n<p>CEO其实更加底层的因素，也是难以复制的因素。</p>\n<p>任何一家企业，能否发展起来，CEO都是决定性的因素，在智能电动车这个竞争超级激烈的赛道，CEO的因素更为关键。</p>\n<p>理想的李想、蔚来的李斌和小鹏的何小鹏，不仅是中国范围之内最顶尖的创业者，放在全球范围之内，也是超级顶尖的创业者。</p>\n<p>也只有这些人，才有可能性与马斯克一较高下。</p>\n<p>生于1981年的李想，是三人之中最年轻的。</p>\n<p>理想汽车是他的第三次创业，这家公司也是他做成的第二家上市公司，也是第二家市值超过百亿美元的上市公司。</p>\n<p>中国科技圈的深度思考者王兴对李想有着很高的评价，认为他是一个非常罕见的能够think different的人。</p>\n<p>那些think different的人，本质上都是具有超强深度思考能力的人，这正是李想很重要的一个特点，具有超强的直击问题本质的能力，才能够做出正确的、但是很多人在短期内并不认同，但长期来看会心悦诚服的抉择。</p>\n<p>李想是那个能够永远可以赚到认知红利的人。</p>\n<p>大多数人认为李想是一个“超级产品经理”，比如与车评君在探讨李想与王兴时，华兴的包凡即给出了这样的高度评价，称李想能够打造出极其优秀的产品。</p>\n<p>但是，李想本质上是一个广义上的“超级产品经理”，李想将自己作为产品打造，将战略作为产品打造，将组织作为产品打造和将产品作为产品打造。</p>\n<p>无论是个人、战略、组织还是产品，李想都会将其视为一个系统，通过构建系统，并不断地迭代系统，来促进个人的生长、战略的演进、组织的成长和产品的胜利。</p>\n<p>从这个意义上而言，李想本质上是一个超级系统架构师，通过不断地去理解底层的规律，来training系统，让所有的体系滚动发展、变得更好。</p>\n<p>李想的脾气和马斯克非常像，非常直接，事情做得不好就会发脾气、骂人，但李想和马斯克有一个最大的不同是，他永远会给人以机会，对人会非常有耐心，愿意通过系统赋能人和帮助人成长，李想是非常重情重义的一个人。</p>\n<p>李想是一个非常难以被说服的人，不过一旦你的认知和他在同一个维度，并确实发现了更符合客观规律的论点，他修正错误的的速度极快，李想并不讳言自己所犯的错误。</p>\n<p>李想是一个非常大胆的人，同时又是一个稳健和保守的人，比如对安全资金流的range要求会非常高，这未必是坏事。</p>\n<p>2008年<a href=\"https://laohu8.com/S/ATHM\">汽车之家</a>的资金熔断，恐怕给李想留下了难以磨灭的心理烙印。这也许是理想汽车为何如此节俭的原因。</p>\n<p>李斌无疑是自带光环的创业者。截至目前，他已经做成了三家上市公司，还把摩拜卖给了美团，这样的人，在整个中国范围之内也是屈指可数。</p>\n<p>这意味着李斌对赛道、公司和商业模式的判断都是非常敏锐和准确的。</p>\n<p>李斌的聪明程度是异于常人的。其处理复杂局面或者问题的能力令人叹为观止，任何看起来无解的死局，放在李斌的手中，总是会出现“天外飞仙”式的招数来化解。</p>\n<p>蔚来汽车如果换成别人来做，也许已经死了无数次了。</p>\n<p>尤其是在2019年的Q4和2020年的Q1，在资金链即将崩断、核心财务人员离职、负面满天飞的异常艰难的环境之下，李斌3笔鬼斧神工般的可转债融资，总共募集了4.35亿美元，成功地将蔚来在生死线上拉了回来。</p>\n<p>此后，在非常短暂的时间窗口之内，再度敲定了合肥方面领投的70亿元融资，以及蔚来汽车4.93亿美元的股票增发募资。</p>\n<p>李斌的心理素质极强，其心力绝对可以与硅谷的“钢铁侠”一较高下，李斌是那种嘴里咀嚼着玻璃碎渣凝视深渊而面不改色的人。</p>\n<p>在创业的道路上，李斌是真正经历九死一生的人，李斌是那种敢于将命别在裤腰带上走着钢丝绳与你死磕到底的人。</p>\n<p>李斌的格局也是非常之大的，能够忍人所不能忍，什么样类型的人都能够包容，异常能屈能伸。</p>\n<p>当然了，李斌也会被人诟病为不够“狠”。</p>\n<p>何小鹏是另一个异常稀缺的创业者。</p>\n<p>在这三人之中，何小鹏也许是现金储备最为雄厚的那个人。</p>\n<p>1977年出生的何小鹏，在37岁的时候就彻底实现了人生的财务自由。彼时，阿里以将近50亿美元收购UC，创下了当时中国互联网最大的并购案例，且阿里用了大量的股票来收购，这让何小鹏爽爆了。</p>\n<p>40岁那年，在阿里移动事业群总裁任上感到无聊的何小鹏毅然选择了卷起袖子跳入互联网造车的“烂泥潭”，从此一去不回。</p>\n<p>何小鹏成功地经历过一个企业的从0到1，从1到10，在一个势能很高的点卖掉了企业，此外参与了阿里对高德的并购并负责整合。</p>\n<p>如果说李想给人的感觉是深邃、李斌给人的感觉是聪慧的话，何小鹏则是一个异常敏锐的人，反应速度之快令人叹为观止。</p>\n<p>何小鹏杀进汽车产业的时候，学习速度之快令人赞叹、当然了，何小鹏进汽车产业的时间是2017年8月，因而需要花一些时间去恶补产业的课，但进步实在是惊人。</p>\n<p>何小鹏是一个难得地拥有完善的企业运营体系的人，且能够因时、因地而变。这与他的创业和在阿里任高管的双重经历有关。</p>\n<p>不过，他对于汽车产业还是过于敬畏，这令其在塑造组织和推进产业革新时过于谨慎。</p>\n<p>相对而言，何小鹏的OPEN给人印象深刻，能够广泛地听取各个方面不同的意见，也会直言不讳地给出不同意见。</p>\n<p>何小鹏内心的底色非常单纯、真诚，非常之犀利但不会给人以距离感。何小鹏是这三个人之中最没有距离感的那个人，以至于车评君每次与何小鹏见面时，都会有非常激烈的论战。</p>\n<p>李想、李斌与何小鹏，无疑是造车新势力领军人物中的杰出代表。</p>\n<p>这三个人，也许可以称之为“造车新势力三杰”，其在未来10年所发挥的作用，将会一如过去20年，魏建军、王传福和李书福对中国汽车产业所发挥的作用一样。</p>\n<p>当然了，我们也希望有更多的造车新势力的精英们能够脱颖而出，促进中国汽车产业的智能电动化转型，让中国汽车产业能够成为具备全球竞争力的产业。</p>\n<h3>总结</h3>\n<p>正如李想自己所言，IPO仅仅是一个起点，他们所走过的路程也许只是全程的1%。</p>\n<p>也正如王兴所言：“那些认为李想的理想是操盘一个千亿美元的理想汽车的朋友们，你们还是低估了一个数量级。”</p>\n<p>整个智能电动车产业，还将会经历电动车与燃油车平价、实现无人驾驶、打造出真正意义上的汽车OS以及下一代的互联网生态等一个又一个的里程碑。</p>\n<p>智能电动车，除了是出行工具之外，还将会是智能移动空间、移动能源终端、移动<a href=\"https://laohu8.com/S/300024\">机器人</a>、移动计算终端等很多其他的东西。</p>\n<p>这个东西，将会变革出行、物流、房地产、能源、互联网、计算、通信等超级大的产业，将会是AI时代最伟大的产品。</p>\n<p>华为徐直军说，任何一家错过智能电动车产业的公司相当于错过一个时代。</p>\n<p>从这个意义上而言，中国的造车新势力的现在，相当于是万里长征才迈出第一步。</p>\n<p>接下来，我们可以静静地等待着小鹏汽车的上市和看着造车新势力的“三驾马车”，逐步地改变产业和外部世界，坐看他们和卷起的智能电动化浪潮的滚滚而来。</p>\n<p><span>本文经授权发布，版权归原作者所有；内容为作者独立观点，不代表亿欧立场。如需转载请联系原作者。</span></p>\n</div></body></html>","source":"iyiou_stock","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>造车新势力“三驾马车”</title>\n<style 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Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://diting-hetu.iyiou.com/15943710881805.jpg?imageView2/1/w/900/h/600/format/jpg","relate_stocks":{"NIO":"蔚来","LI":"理想汽车","BITA":"易车"},"source_url":"https://www.iyiou.com/p/130910.html","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2056505813","content_text":"【编者按】如李想自己所言，IPO仅仅是一个起点，他们所走过的路程也许只是全程的1%。\n本文转自建约车评，作者余建约，经亿欧编辑，仅供业内人士参考。\n\n21世纪的第二个十年，在惊涛骇浪中拉开序幕。\n在如此非常的时刻，有三家中国的造车新势力——理想、蔚来和小鹏，渐渐地杀出重围，并启动了向AI时代狂奔不已的步伐。\n这是三颗种子，也许会在下一个世代长成参天大树，甚至我们可以认为，下一个世代与他们所从事的事业息息相关。\n这不由地让人想起了90年代中后期的中国“三大门户”和“网络三剑客”。\n那个时候，亚洲金融危机席卷东南亚；那个时候，中国大地也有滔天的洪水；那个时候，中国的经济正被国有企业改革和下岗职工问题深度困扰；那个时候，中美关系也是处于严峻的境地。\n人们也许会难以置信，那个时刻的互联网星星之火竟成燎原之势，在随后的20多年时间里，给中国带来了PC以及手机制造、互联网和通信三大产业，并为中国经济的崛起立下了汗马功劳，还将会为中国接下来的产业转型升级发挥巨大的作用。\n20年之后，如果我们回首往事，今天造车新势力崛起的价值也许将会一如当初中国互联网的萌芽。\n智能汽车是下一个时代的肇始。\n在这个产品中，AI技术、AI芯片、5G通信、新能源技术、下一代传感器、下一代交互，都将会汇聚于此，将会是AI时代标志性的产品。\n很多的产业、城市的布局、人类的生活、工作和娱乐，都将会被这个产品所改变。\n伟大的事物总是发端于风雷激荡的时刻，这从另外一个侧面印证了智能电动车这个物种的与众不同。\n但是，杀出重围的为什么会是理想、蔚来和小鹏？\n一\n资金是一个重要的“敲门砖”。\n2020年7月30日，美国纳斯达克迎来了第二家中国造车新势力——理想汽车，该公司以11.5美元的发行价上市交易，总市值达102.12亿美元。\n这个定价超过了此前既定的8-10美元的价格区间，超额认购率达到了40倍。\n如承销商行使超额认购权，募集资金将达到12.56亿美元，这还不包括此前3.8亿美元的基石投资。通过此次IPO，理想汽车募集资金的总额将达16.36亿美元\n北京时间7月31日，理想汽车上市首日，股价上涨43.13%，收于16.46美元，市值达到了139.17亿美元。\n2015年7月1日，理想汽车创立，从创立到IPO，总共用了5年又29天。\n在上市之前，该公司总共经历了Pre-A到D轮总计5个轮次的融资，总共募集资金20.52亿美元。\n加上此次IPO的融资，理想汽车总共募资资金的规模为36.88亿美元。\n在募资上，蔚来汽车给人留下的印象更加深刻。\n这家成立于2014年11月份的中国造车新势力，只用了3年又10个月时间就实现了上市，即于2018年9月12日在美国纽交所挂牌交易，发行价6.25美元。\n截止2020年7月31日，蔚来汽车的市值为142亿美元。\n这家公司在上市之前，经历了A、B、C、D四轮融资，总共募资24.44亿美元。\n在IPO中，募集资金总共为11.5亿美元。加上IPO之前的募资，累计融资为35.94亿美元。\n在IPO之后，蔚来汽车通过可转债、定增等方式，还完成了多次融资，包括：\n2020年6月15日，蔚来汽车增发8280万股ADS，发行价为5.95美元，募集资金4.93亿美元。\n2020年3月5日，蔚来汽车完成2.35亿美元的可转债融资。\n2020年2月，蔚来汽车分两次完成总计2亿美元的可转债融资。\n2019年9月5日，蔚来汽车完成2亿美元的可转债融资。\n2019年1月31日，蔚来汽车完成6.5亿美元的可转载融资。\n累计股债融资达17.78亿美元，加上私募和IPO融资，蔚来汽车总共融资金额为53.72亿美元。\n此外，2020年4月29日，蔚来汽车以子公司蔚来中国为主体，进行了一次私募融资，获得合肥市政府、国投招商等机构总共70亿元人民币的战略投资。\n如果以当下美元汇率计，蔚来汽车及其子公司累计融资超过63.72亿美元。\n小鹏汽车，也具有超强的吸金能力。\n2014年6月，小鹏汽车被创建。在此之前，已经经历了天使到C轮共计五大轮次的融资，并募集了大约163亿元（约24亿美元）的资金。\n\n2020年7月31日，在理想汽车成功实现IPO之后，小鹏汽车紧接着被曝出将于2020年8月或9月完成在美的IPO，目标募资不少于7亿美元。\n如果一切不出意外，在2020年Q3结束之前，中国将会出现第三家上市的造车新势力。\n2020年初，新冠肺炎肆虐，沉重地打击了全球经济。2020年6月24日，国际货币基金组织更新全球宏观经济预测，认为在2020年度全球经济将衰退4.9%。\n北京时间7月31日，美国公布该国2季度的GDP，同比下滑达到了32.9%，这是美国有史以来最惨烈的一次GDP同比下跌。\n在经济如此困难的时候，整体车市受到持续冲击是大概率的事情。\n对于所有的车企尤其是造车新势力而言，在此时此刻，储备足够多的过冬粮草，不仅意味着可以渡过难关，也意味着在艰难的时候，可以获得更大的市场份额。\n二\n产品和市场表现是另外一个决定性因素，这也将会是未来决定新势力座次的关键因素。\n这也是造车新势力“三驾马车”与友商拉开差距的决定性因素。\n蔚来汽车暂时处于领先地位。\n2020年7月18日，蔚来汽车5万辆智能电动车从安徽合肥的代工厂下线，这是中国第一家达成了制造5万辆智能电动车里程碑的造车新势力。\n2020年7月2日，蔚来汽车公布了6月份的销量业绩，单月销售汽车3740辆，整个Q2交付汽车10331辆，是所有造车新势力中首个完成单季度销量过万的企业。\n该公司的蔚来ES6，在6月份交付了2465辆，是造车新势力的单车型销量冠军。\n蔚来ES6在1-6月份累计交付了11613辆，在所有新能源汽车销量排行榜中位列第四，仅次于特斯拉Model3、广汽新能源AION.S和宝骏E100。\n蔚来汽车入门款车型的起售价为35.8万元，意味着这个品牌的车型，在平均售价上甚至已经超过了BBA。\n蔚来汽车是全球范围内唯一一家将换电技术应用到C端乘用车产品的企业，该公司在补能上投入了巨资，截止2020年7月24日，蔚来汽车已经建设了134座换电站。\n据36氪透露，蔚来汽车还将推出“车电分离”的商业模式，这会大幅降低消费者购车的门槛。\n刚刚上市的蔚来EC6，也将会给这家车企在销量上带来助力。\n当然了，蔚来汽车的造车新势力销量冠军的地位，将会受到理想汽车的强力冲击，在下半年，冲击将会变得尤为强烈。\n2020年1-6月份，理想ONE总共交付了9669辆汽车，与蔚来ES6的销量差距并不大。\n对于理想汽车而言，接下来需要完成3个里程碑：能否在单月销量上超越蔚来ES6？能否在单月销量上整体超越蔚来汽车？能否在整个年度的企业销量上超越蔚来汽车。\n相对而言，由于理想ONE使用的是增程式动力总成，这使得理想ONE的购车者无需考虑续航里程和能源补给问题。\n这个特点让理想ONE除了拥有智能电动车的优势之外，还可和燃油车正面竞争。加上定价的优势，理想ONE的用户基盘会比蔚来ES6和ES8大一个数量级。\n如果蔚来汽车不推出“车电分离”扩大用户基盘，在与理想的“销冠”之争中将会陷入被动。\n尤其是，理想汽车现在全国范围之内还只有23家销售中心，单店平均月销量超过100辆，这个数据和蔚来比会更有优势。\n当然了，后续门店的增加，能否维持住单店平均销量，对于理想汽车而言会是一个挑战。\n从理想汽车这边得到的反馈是，在临近城市增加门店数量并没有影响上述业绩，反而由于基盘用户的增加和口碑效应而提振了销售的效率。\n在2020年的下半年，蔚来汽车与理想汽车的“销冠”之争将会变得非常精彩。\n\n不要低估了何小鹏的雄心。\nG3并不是何小鹏实力的反应，这款车的出笼，尽管经过了一次的“回笼”，但在定位上依然处于较为尴尬的状态。\n一款尺寸介于小型和紧凑型SUV之间的产品，以一个合资品牌主流紧凑型SUV的价格在市面上竞争，尴尬是难免的。\nP7才是代表了何小鹏心目中一款智能电动车应该具有的水准的产品。\n这款车将会在正面与特斯拉Model 3、宝马3系、奥迪A4和奔驰C级展开竞争。\n作为全球第一款量产英伟达Xavier自动驾驶计算平台的车型，小鹏P7的算力达到了30T，仅次于特斯拉的Hardware3.0。\n对于小鹏P7而言，和传统的BBA相比，它的智能化可以吊打友商；和特斯拉Model 3相比，P7的智能座舱可以吊打友商；此外，在性能上，BBA的传统燃油车与新锐的智能电动车差得比较远。\n在下半年，随着小鹏肇庆工厂产能的逐步爬坡，加上前期积累的订单，相信P7的月销量将会站到2000辆以上。\nP7+G3，也许会给造车新势力的“销冠”之争带来一些变数。\n当然了，现阶段的智能电动车的用户，更多地偏向于兴趣购买，这些车主的典型特点就是家里有若干辆车，这样的汽车保有结构导致了用户的选择甚至会在特斯拉Model 3、蔚来ES6、理想ONE和小鹏P7之间进行“可怕的摇摆”，而并不care实用性。\n这种状况使得特斯拉的品牌优势变得比较明显，而分走了更多的市场份额。\n对于造车新势力而言，需要尽快消化掉“兴趣消费”那个群体，激发出使用需求导向的人群的购买欲望，才能够真正迎来智能电动车的春天。\n此时此刻，束缚中国电动车产业C端消费崛起的将会是充电的便利性，尤其是超充基础设施，对助推这一过充至关重要。\n三\n智能，是造车新势力崛起的底层力量，这是造车新势力在一个更加长远的时间段内与传统车企竞争的核心优势。\n一个可以下的结论是：智能电动车之争，电动化日趋将会成为基础或底层的必要条件，真正要想在市场中获胜，智能化会成为影响购买决策最核心的竞争点。\n在智能这个领域，理想、蔚来和小鹏的优势更加明显。事实上，在全球范围之内，除特斯拉之外，只有上述三家企业具有纯粹的互联网基因。\n智能又分为数字座舱和自动驾驶。\n在数字座舱领域，至少在这个阶段，理想、蔚来和小鹏在技术路线的选择上是趋同的。\n在短期之内，新势力难以整合各大零部件供应商把持的ECU，只能通过中间层来标准化底层硬件，和在应用层通过安卓来做座舱的操作系统。\n相对而言，理想和蔚来的生态还偏向于封闭，而小鹏Xmart OS已经有了比较多的应用，当然了，蔚来的NOMI也非常有特色，在车载语音助手之争中给人留下深刻的印象。\n这三家企业，在智能座舱的竞争中都将完胜特斯拉Model 3，相对而言，小鹏P7和蔚来EC6的智能座舱更有感觉。\n数字座舱的竞争，在迭代上将会非常关键，这方面理想ONE给人的印象非常深刻。\n此外，造车新势力的数字座舱之争，需要通盘考虑能够重构整车电子电气架构。\n自动驾驶是智能化竞争中的核心重点。\n智能电动车，如果没有搭建好一套向上演进的自动驾驶软硬件架构，并不断地迭代车辆的自动驾驶能力，将会在竞争中被淘汰。\n在这方面，小鹏P7令人期待。\n坦率地说，小鹏P7这款车此时有点像特斯拉的Hardware2.0和Autopilot2.0阶段。\n在短期之内，由于干掉了Mobileye的系统，小鹏P7的自动驾驶能力会退步，但其迭代的速度会非常快，相信用不了太长的时间，小鹏P7的自动驾驶能力将会超越那些搭载Mobileye系统的车型。\n小鹏P7是国内首家不使用Mobileye自动驾驶“全家桶”的中国本土车企，也是世界上除了特斯拉之外，第二家放弃了Mobileye自动驾驶“全家桶”的车企。\n从这个意义上而言，小鹏P7将会被载入中国自动驾驶产业发展的历史。\n小鹏拥有目前国内规模最大的自动驾驶团队，中国有将近200名工程师，硅谷有100来名工程师。\n理想是另外一家在自动驾驶上会给我们带来惊喜的中国本土车企。\n理想汽车是中国第一家明确提出实现L4级自动驾驶路线图的汽车制造商，以及拥有非常清晰的向上演进策略。\n理想汽车的每一款车型都将会标配自动驾驶系统而不是需要加装购买。\n实事求是地说，理想前期在自动驾驶的投入上没有小鹏多，但理想的优势是比小鹏拥有更多的数据。\n小鹏G3只能实现一些功能，但其架构并不适合“影子模式”，这只能等P7来实现了。\n相对而言，理想ONE的“影子模式”已经在夜以继日地工作了，这个系统的高效运营，给了李想以巨大的打造L4级自动驾驶系统的信心。\n由于目标清晰、打法坚决，且拥有销量优势，理想汽车在L4级自动驾驶的竞争中，拥有极强的竞争力。\n蔚来汽车前期在自动驾驶的投资非常大，但由于2019年的现金流危机，让这家企业的自动驾驶研发业务中断了一下，并一度与Mobileye达成了战略合作，在未来搭载该公司的L4级自动驾驶系统。\n如果将自动驾驶系统外包给Mobileye，蔚来汽车的价值会大打折扣，这恐怕是李斌所不能接受的。\n几乎可以断言，在拿到了足够多的融资之后，蔚来汽车将重启自动驾驶的研发。\n理想、蔚来和小鹏，其在智能化团队上的投入都是巨大的。\n在中国，还没有任何一家其他的造车新势力，在这个方面的投资能够与上述三家企业PK。\n由于智能方面的核心能力，会让上述企业的用户在购车之后，他们爱车的能力会变得越来越强，这将会带来用户满意度的随之攀升。\n对于传统汽车世界而言，他们将会面临这一群全新的竞争对手，这些对手的组织能力时刻在迭代、技术能力时刻在迭代、产品时刻在迭代、用户满意度时刻在迭代。\n随着用户基盘的不断扩大，造车新势力将会在竞争中处于越来越有利的地位。\n四\nCEO其实更加底层的因素，也是难以复制的因素。\n任何一家企业，能否发展起来，CEO都是决定性的因素，在智能电动车这个竞争超级激烈的赛道，CEO的因素更为关键。\n理想的李想、蔚来的李斌和小鹏的何小鹏，不仅是中国范围之内最顶尖的创业者，放在全球范围之内，也是超级顶尖的创业者。\n也只有这些人，才有可能性与马斯克一较高下。\n生于1981年的李想，是三人之中最年轻的。\n理想汽车是他的第三次创业，这家公司也是他做成的第二家上市公司，也是第二家市值超过百亿美元的上市公司。\n中国科技圈的深度思考者王兴对李想有着很高的评价，认为他是一个非常罕见的能够think different的人。\n那些think different的人，本质上都是具有超强深度思考能力的人，这正是李想很重要的一个特点，具有超强的直击问题本质的能力，才能够做出正确的、但是很多人在短期内并不认同，但长期来看会心悦诚服的抉择。\n李想是那个能够永远可以赚到认知红利的人。\n大多数人认为李想是一个“超级产品经理”，比如与车评君在探讨李想与王兴时，华兴的包凡即给出了这样的高度评价，称李想能够打造出极其优秀的产品。\n但是，李想本质上是一个广义上的“超级产品经理”，李想将自己作为产品打造，将战略作为产品打造，将组织作为产品打造和将产品作为产品打造。\n无论是个人、战略、组织还是产品，李想都会将其视为一个系统，通过构建系统，并不断地迭代系统，来促进个人的生长、战略的演进、组织的成长和产品的胜利。\n从这个意义上而言，李想本质上是一个超级系统架构师，通过不断地去理解底层的规律，来training系统，让所有的体系滚动发展、变得更好。\n李想的脾气和马斯克非常像，非常直接，事情做得不好就会发脾气、骂人，但李想和马斯克有一个最大的不同是，他永远会给人以机会，对人会非常有耐心，愿意通过系统赋能人和帮助人成长，李想是非常重情重义的一个人。\n李想是一个非常难以被说服的人，不过一旦你的认知和他在同一个维度，并确实发现了更符合客观规律的论点，他修正错误的的速度极快，李想并不讳言自己所犯的错误。\n李想是一个非常大胆的人，同时又是一个稳健和保守的人，比如对安全资金流的range要求会非常高，这未必是坏事。\n2008年汽车之家的资金熔断，恐怕给李想留下了难以磨灭的心理烙印。这也许是理想汽车为何如此节俭的原因。\n李斌无疑是自带光环的创业者。截至目前，他已经做成了三家上市公司，还把摩拜卖给了美团，这样的人，在整个中国范围之内也是屈指可数。\n这意味着李斌对赛道、公司和商业模式的判断都是非常敏锐和准确的。\n李斌的聪明程度是异于常人的。其处理复杂局面或者问题的能力令人叹为观止，任何看起来无解的死局，放在李斌的手中，总是会出现“天外飞仙”式的招数来化解。\n蔚来汽车如果换成别人来做，也许已经死了无数次了。\n尤其是在2019年的Q4和2020年的Q1，在资金链即将崩断、核心财务人员离职、负面满天飞的异常艰难的环境之下，李斌3笔鬼斧神工般的可转债融资，总共募集了4.35亿美元，成功地将蔚来在生死线上拉了回来。\n此后，在非常短暂的时间窗口之内，再度敲定了合肥方面领投的70亿元融资，以及蔚来汽车4.93亿美元的股票增发募资。\n李斌的心理素质极强，其心力绝对可以与硅谷的“钢铁侠”一较高下，李斌是那种嘴里咀嚼着玻璃碎渣凝视深渊而面不改色的人。\n在创业的道路上，李斌是真正经历九死一生的人，李斌是那种敢于将命别在裤腰带上走着钢丝绳与你死磕到底的人。\n李斌的格局也是非常之大的，能够忍人所不能忍，什么样类型的人都能够包容，异常能屈能伸。\n当然了，李斌也会被人诟病为不够“狠”。\n何小鹏是另一个异常稀缺的创业者。\n在这三人之中，何小鹏也许是现金储备最为雄厚的那个人。\n1977年出生的何小鹏，在37岁的时候就彻底实现了人生的财务自由。彼时，阿里以将近50亿美元收购UC，创下了当时中国互联网最大的并购案例，且阿里用了大量的股票来收购，这让何小鹏爽爆了。\n40岁那年，在阿里移动事业群总裁任上感到无聊的何小鹏毅然选择了卷起袖子跳入互联网造车的“烂泥潭”，从此一去不回。\n何小鹏成功地经历过一个企业的从0到1，从1到10，在一个势能很高的点卖掉了企业，此外参与了阿里对高德的并购并负责整合。\n如果说李想给人的感觉是深邃、李斌给人的感觉是聪慧的话，何小鹏则是一个异常敏锐的人，反应速度之快令人叹为观止。\n何小鹏杀进汽车产业的时候，学习速度之快令人赞叹、当然了，何小鹏进汽车产业的时间是2017年8月，因而需要花一些时间去恶补产业的课，但进步实在是惊人。\n何小鹏是一个难得地拥有完善的企业运营体系的人，且能够因时、因地而变。这与他的创业和在阿里任高管的双重经历有关。\n不过，他对于汽车产业还是过于敬畏，这令其在塑造组织和推进产业革新时过于谨慎。\n相对而言，何小鹏的OPEN给人印象深刻，能够广泛地听取各个方面不同的意见，也会直言不讳地给出不同意见。\n何小鹏内心的底色非常单纯、真诚，非常之犀利但不会给人以距离感。何小鹏是这三个人之中最没有距离感的那个人，以至于车评君每次与何小鹏见面时，都会有非常激烈的论战。\n李想、李斌与何小鹏，无疑是造车新势力领军人物中的杰出代表。\n这三个人，也许可以称之为“造车新势力三杰”，其在未来10年所发挥的作用，将会一如过去20年，魏建军、王传福和李书福对中国汽车产业所发挥的作用一样。\n当然了，我们也希望有更多的造车新势力的精英们能够脱颖而出，促进中国汽车产业的智能电动化转型，让中国汽车产业能够成为具备全球竞争力的产业。\n总结\n正如李想自己所言，IPO仅仅是一个起点，他们所走过的路程也许只是全程的1%。\n也正如王兴所言：“那些认为李想的理想是操盘一个千亿美元的理想汽车的朋友们，你们还是低估了一个数量级。”\n整个智能电动车产业，还将会经历电动车与燃油车平价、实现无人驾驶、打造出真正意义上的汽车OS以及下一代的互联网生态等一个又一个的里程碑。\n智能电动车，除了是出行工具之外，还将会是智能移动空间、移动能源终端、移动机器人、移动计算终端等很多其他的东西。\n这个东西，将会变革出行、物流、房地产、能源、互联网、计算、通信等超级大的产业，将会是AI时代最伟大的产品。\n华为徐直军说，任何一家错过智能电动车产业的公司相当于错过一个时代。\n从这个意义上而言，中国的造车新势力的现在，相当于是万里长征才迈出第一步。\n接下来，我们可以静静地等待着小鹏汽车的上市和看着造车新势力的“三驾马车”，逐步地改变产业和外部世界，坐看他们和卷起的智能电动化浪潮的滚滚而来。\n本文经授权发布，版权归原作者所有；内容为作者独立观点，不代表亿欧立场。如需转载请联系原作者。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1437,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":942468486,"gmtCreate":1596198501345,"gmtModify":1704211723069,"author":{"id":"3527542943491528","authorId":"3527542943491528","name":"十八尖山下的先知","avatar":"https://static.tigerbbs.com/ed02dea1a0c11f41776e39d1fbfef381","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3527542943491528","authorIdStr":"3527542943491528"},"themes":[],"htmlText":"Long 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Trading Spectrum","htmlText":"正如医生，律师，会计师等，交易无疑是极少数真正拥有职业生涯的选项。 因为他们本身的职业属性随着时间的沉淀越陈越香。 得以在金融市场接受磨练而幸存下来的交易员，他们历经牛熊的考验，最终形成了一套完整的生存机制。 除了在市场上逐渐积累起个人的财富之外，沉淀下来是他们对商业文明真正的深入理解。（游资坐庄的交易员除外，这类我们叫操盘手。）有许多我所认识熟悉的业界大咖到生涯的后期都担任美国上市企业的资深顾问，以及各类研讨会的座上宾。有许多机构交易员凭借他们对产业链，金融工具以及市场机制的深刻认识得以持续为上市企业发光发热。 作为交易员，我们不生产任何社会资源，我们同时也不直接提供劳动。我们提供流动性（liquidity provider) 我们同时理解着商业社会框架下价格等市场要素的相互作用以及流动，分配的方式。最重要的是，交易员比任何一个市场岗位更为敏锐的是，Knowing when to take positions and when to close them. 知道何时平仓，卖出，往往比搜寻可能的交易机会困难。 平仓早了，没让利润奔跑。平仓晚了，利润一下跑走了，一个转折从浮盈到浮亏。 It's all about timing. 在交易以及投资的世界里，真正娴熟的交易员有深刻体认的是市场的择时。分析师可以说的天花乱坠，那是因为他们不负责交易，他们没有任何风险敞口以及头寸。然而交易员在200多个交易日内，真正独立的交易员需要依靠自己寻找套利的机会以及潜在的标的物，在这个过程中，和S&amp;T的执行交易员不同，当你以交易为生，你的生活来源完全取决于账户的具体运作情况以及净值。 这类职业对于时间的把握尤其敏感，无论是对基本面选手，技术面选手，甚至是期权义务方皆如此。市场是如此多变，市场内的风格切换（risk-on/risk-off）以及不同股票的Earning财报季或是最活跃的外","listText":"正如医生，律师，会计师等，交易无疑是极少数真正拥有职业生涯的选项。 因为他们本身的职业属性随着时间的沉淀越陈越香。 得以在金融市场接受磨练而幸存下来的交易员，他们历经牛熊的考验，最终形成了一套完整的生存机制。 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target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/LAZR\">$Luminar Technologies, Inc.(LAZR)$</a>&nbsp; 汽车激光雷达这个180多亿美元的市场，以Luminar当前技术和市场垄断性优势，足够成长起一家千亿市值的公司。 汽车自动驾驶一直雷声大雨点小，生活中实际看到的不多，但是随着自动驾驶出租车在北京和深圳运行，大众可以越来越多的接触到自动驾驶。随着特斯拉FSD的测试版发布，是个大的突破性进展，自动驾驶离实际使用越来越近了。2021年应当是自动驾驶进入大众生活的元年。汽车制动驾驶离不开激光雷达，虽然Musk说不用激光雷达，那是因为激光雷达贵，如果激光雷达能够达到1000美元或是500美元，我相信会Musk也会用激光雷达的。除了Musk之外，几乎所有的汽车厂商的自动驾驶都在测试激光雷达。今年上市的激光雷达企业有Velodyne、Luminar，快要上市的Aeva，激光雷达市场由于巨大的潜力，成为资本的宠儿，2020年也是激光雷达兴起的元年。今天我们谈谈自动驾驶激光雷达的行业颠覆者---Luminar（LAZR.US），我们不是指激光雷达行业，而是专指自动驾驶的激光雷达行业，这个是激光雷达行业最大的市场，可以养出激光雷达市场最大的鱼。在开始讲之前，先确定几个共识：1、根据线数的不同，激光雷达又具体分为2D、2.5D（1，4，8线）和3D（16，32，64线）三类产品，自动驾驶要3D，至少16线以上，一般64线以上，最新要求100线以上，或是对应的分辨率。固态的更多会是分辨率，Luminar已经达到300线。2、按照目前全球主要汽车制造商的预估，1000美元以下是L4自动驾驶的激光雷达规模化采购的价格目标，而L2+、L3的价格目标在500美元以下。3、激光雷达要想成为“车规”级产品，必须要同时满足","listText":"<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/LAZR\">$Luminar Technologies, Inc.(LAZR)$</a>&nbsp; 汽车激光雷达这个180多亿美元的市场，以Luminar当前技术和市场垄断性优势，足够成长起一家千亿市值的公司。 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本文主要探讨乘用车自动驾驶的技术和商业路径，商用车的自动驾驶并不在本文里讨论。 目前，乘用车自动驾驶的公司大概可以分为三类。第一类是类似于苹果(NASDAQ:AAPL)的闭环系统，关键组成部分比如芯片和算法都自己做，特斯拉(NASDAQ:TSLA)是这么干的，部分新势力车企也希望逐步走上这条路。第二类则是类似于安卓的开放系统，有的厂家做智能平台，有的厂家做汽车，比如华为和百度 (NASDAQ:BIDU)有这方面的意向。第三类，则是robotaxi（无人驾驶出租车），比如Waymo等公司。 本文会主要从技术和商业的发展角度分析这三种路线的可行性，并探讨一些新势力造车或自动驾驶企业的未来。不要看轻了技术，对于自动驾驶而言，技术就是生命，关键的技术路径就是战略路径。所以本文也是对自动驾驶战略不同路径的探讨。 01 软硬件一体化的时代已经到来，以特斯拉为代表的\"苹果模式\"是最佳路径 在智能汽车尤其是自动驾驶领域，采用苹果闭环模式，既能让厂商更容易优化性能，又能更快速的对消费者需求做出反馈。 首先讲性能问题，性能对于自动驾驶至关重要。超级计算机之父Seymour Cray曾说过一句很有意思的话，“Anyone can build a fast CPU. The trick is to build a fast system”。 随着摩尔定律逐渐失效，简单的依靠在单位面积上增加晶体管数量来增加性能的方法，迟早是不可行的。而且因为面积和能耗的限制，芯片的规模也是有限制的。当然，目前特斯拉的FSD HW3.0（FSD全称为Full Self-Driving，即全自动驾驶）还只是14nm制程，还有提升的空间。&nbsp; 目前绝大多数的数字芯片是基于存储器和计算器分离的冯诺伊曼架构设计，这造就了计算机（包括智能手机","listText":"&nbsp;声明：本文基于公开资料撰写，仅作为信息交流，不构成任何投资建议。 本文主要探讨乘用车自动驾驶的技术和商业路径，商用车的自动驾驶并不在本文里讨论。 目前，乘用车自动驾驶的公司大概可以分为三类。第一类是类似于苹果(NASDAQ:AAPL)的闭环系统，关键组成部分比如芯片和算法都自己做，特斯拉(NASDAQ:TSLA)是这么干的，部分新势力车企也希望逐步走上这条路。第二类则是类似于安卓的开放系统，有的厂家做智能平台，有的厂家做汽车，比如华为和百度 (NASDAQ:BIDU)有这方面的意向。第三类，则是robotaxi（无人驾驶出租车），比如Waymo等公司。 本文会主要从技术和商业的发展角度分析这三种路线的可行性，并探讨一些新势力造车或自动驾驶企业的未来。不要看轻了技术，对于自动驾驶而言，技术就是生命，关键的技术路径就是战略路径。所以本文也是对自动驾驶战略不同路径的探讨。 01 软硬件一体化的时代已经到来，以特斯拉为代表的\"苹果模式\"是最佳路径 在智能汽车尤其是自动驾驶领域，采用苹果闭环模式，既能让厂商更容易优化性能，又能更快速的对消费者需求做出反馈。 首先讲性能问题，性能对于自动驾驶至关重要。超级计算机之父Seymour Cray曾说过一句很有意思的话，“Anyone can build a fast CPU. The trick is to build a fast system”。 随着摩尔定律逐渐失效，简单的依靠在单位面积上增加晶体管数量来增加性能的方法，迟早是不可行的。而且因为面积和能耗的限制，芯片的规模也是有限制的。当然，目前特斯拉的FSD HW3.0（FSD全称为Full Self-Driving，即全自动驾驶）还只是14nm制程，还有提升的空间。&nbsp; 目前绝大多数的数字芯片是基于存储器和计算器分离的冯诺伊曼架构设计，这造就了计算机（包括智能手机","text":"声明：本文基于公开资料撰写，仅作为信息交流，不构成任何投资建议。 本文主要探讨乘用车自动驾驶的技术和商业路径，商用车的自动驾驶并不在本文里讨论。 目前，乘用车自动驾驶的公司大概可以分为三类。第一类是类似于苹果(NASDAQ:AAPL)的闭环系统，关键组成部分比如芯片和算法都自己做，特斯拉(NASDAQ:TSLA)是这么干的，部分新势力车企也希望逐步走上这条路。第二类则是类似于安卓的开放系统，有的厂家做智能平台，有的厂家做汽车，比如华为和百度 (NASDAQ:BIDU)有这方面的意向。第三类，则是robotaxi（无人驾驶出租车），比如Waymo等公司。 本文会主要从技术和商业的发展角度分析这三种路线的可行性，并探讨一些新势力造车或自动驾驶企业的未来。不要看轻了技术，对于自动驾驶而言，技术就是生命，关键的技术路径就是战略路径。所以本文也是对自动驾驶战略不同路径的探讨。 01 软硬件一体化的时代已经到来，以特斯拉为代表的\"苹果模式\"是最佳路径 在智能汽车尤其是自动驾驶领域，采用苹果闭环模式，既能让厂商更容易优化性能，又能更快速的对消费者需求做出反馈。 首先讲性能问题，性能对于自动驾驶至关重要。超级计算机之父Seymour Cray曾说过一句很有意思的话，“Anyone can build a fast CPU. The trick is to build a fast system”。 随着摩尔定律逐渐失效，简单的依靠在单位面积上增加晶体管数量来增加性能的方法，迟早是不可行的。而且因为面积和能耗的限制，芯片的规模也是有限制的。当然，目前特斯拉的FSD HW3.0（FSD全称为Full Self-Driving，即全自动驾驶）还只是14nm制程，还有提升的空间。 目前绝大多数的数字芯片是基于存储器和计算器分离的冯诺伊曼架构设计，这造就了计算机（包括智能手机","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/2a3ff0553e4f4ae380f622359edb43c5","width":"819","height":"562"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/c05a1480c0f045f49aa116bc1eae36ef","width":"1080","height":"649"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/1d84128748f4485c99fefbea1e8721f8","width":"800","height":"499"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/399464563","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":3,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1507,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":393357442,"gmtCreate":1606234229786,"gmtModify":1703842001474,"author":{"id":"3527542943491528","authorId":"3527542943491528","name":"十八尖山下的先知","avatar":"https://static.tigerbbs.com/ed02dea1a0c11f41776e39d1fbfef381","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3527542943491528","authorIdStr":"3527542943491528"},"themes":[],"htmlText":"新能源個股指南","listText":"新能源個股指南","text":"新能源個股指南","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/393357442","repostId":"1195493666","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1539,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":399764232,"gmtCreate":1606195490726,"gmtModify":1703841549305,"author":{"id":"3527542943491528","authorId":"3527542943491528","name":"十八尖山下的先知","avatar":"https://static.tigerbbs.com/ed02dea1a0c11f41776e39d1fbfef381","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3527542943491528","authorIdStr":"3527542943491528"},"themes":[],"htmlText":"永遠保持懷疑","listText":"永遠保持懷疑","text":"永遠保持懷疑","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/399764232","repostId":"399795507","repostType":1,"repost":{"id":399795507,"gmtCreate":1606186748709,"gmtModify":1703841491210,"author":{"id":"3520134464145345","authorId":"3520134464145345","name":"锐问","avatar":"https://static.tigerbbs.com/af67035e05acd3d551a6474ea3df0455","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3520134464145345","authorIdStr":"3520134464145345"},"themes":[],"title":"专访美国多夫曼基金投资人：做空特斯拉，不看好蔚来","htmlText":"作者 | 林波 编辑 | 周欣 多夫曼基金，于1999年创立。创始人约翰·多夫曼是美国深度价值投资的绝对权威大卫·德雷曼的两大弟子之一。过去20年（截至2020年第二季度的数据）内，多夫曼基金年化收益每年跑赢标普3%，自基金成立以来标普500指数的回报为214.13%，而多夫曼基金的回报为401.52%。 张景舒，是多夫曼基金董事总经理，麻省理工学院经济学博士，博士期间投资股票获利千万，被称为“麻省股神”，同时也是麻省脱口秀比赛的第一名。受《锐问》邀请，向投资者分享多夫曼基金投资思想和方法论，以及近期的投资故事。 一、多夫曼基金的特点 1、你在麻省读博的时候，被称为麻省股神。对你而言，投资意味着什么？ 我专业是研究大宗商品的结构性市场。原来是想做经济学家的，但觉得经济学里很多理论，太依赖数学了。我认同巴菲特说的，大致的正确，好过精确的错误。 而且，当时在麻省理工接触了很多的企业家，感觉他们对世界的洞见和对产业的见解，比象牙塔里的经济学家，要深刻很多。 第一本影响我的，是“小巴菲特”塞思·卡拉曼写的一本书，叫《安全边际》，跟我的理念特别一致，比如逆向投资、逢低吸纳、人弃我取，贵出如粪土、贱取如珠玉。基于这样的背景，我开始研究投资。 投资，就像解谜，需要从不同角度和线索去挖掘信息，再把这些信息，组织成有逻辑的方式，这个投资逻辑可以是做多，可以是做空，过程很有意思。 当时做逆向投资也非常容易，比如15、16年，茅台才12倍的市盈率，格力和美的才7-8倍的市盈率，还都是高增长公司，有很多很好的机会。 2、2016年来到多夫曼基金。这家基金的工作状态和氛围是怎样的？ 比较传统。老板经常跟我提及邓普顿（知名全球投资人，《纽约时报》评选为“20世纪全球十大顶尖基金经理人”）的工作方式。邓普顿原来是我们的有限合伙人，08年的时候去世了。去世以后，他基金的几千万美元全都捐给了慈善机构。 邓普","listText":"作者 | 林波 编辑 | 周欣 多夫曼基金，于1999年创立。创始人约翰·多夫曼是美国深度价值投资的绝对权威大卫·德雷曼的两大弟子之一。过去20年（截至2020年第二季度的数据）内，多夫曼基金年化收益每年跑赢标普3%，自基金成立以来标普500指数的回报为214.13%，而多夫曼基金的回报为401.52%。 张景舒，是多夫曼基金董事总经理，麻省理工学院经济学博士，博士期间投资股票获利千万，被称为“麻省股神”，同时也是麻省脱口秀比赛的第一名。受《锐问》邀请，向投资者分享多夫曼基金投资思想和方法论，以及近期的投资故事。 一、多夫曼基金的特点 1、你在麻省读博的时候，被称为麻省股神。对你而言，投资意味着什么？ 我专业是研究大宗商品的结构性市场。原来是想做经济学家的，但觉得经济学里很多理论，太依赖数学了。我认同巴菲特说的，大致的正确，好过精确的错误。 而且，当时在麻省理工接触了很多的企业家，感觉他们对世界的洞见和对产业的见解，比象牙塔里的经济学家，要深刻很多。 第一本影响我的，是“小巴菲特”塞思·卡拉曼写的一本书，叫《安全边际》，跟我的理念特别一致，比如逆向投资、逢低吸纳、人弃我取，贵出如粪土、贱取如珠玉。基于这样的背景，我开始研究投资。 投资，就像解谜，需要从不同角度和线索去挖掘信息，再把这些信息，组织成有逻辑的方式，这个投资逻辑可以是做多，可以是做空，过程很有意思。 当时做逆向投资也非常容易，比如15、16年，茅台才12倍的市盈率，格力和美的才7-8倍的市盈率，还都是高增长公司，有很多很好的机会。 2、2016年来到多夫曼基金。这家基金的工作状态和氛围是怎样的？ 比较传统。老板经常跟我提及邓普顿（知名全球投资人，《纽约时报》评选为“20世纪全球十大顶尖基金经理人”）的工作方式。邓普顿原来是我们的有限合伙人，08年的时候去世了。去世以后，他基金的几千万美元全都捐给了慈善机构。 邓普","text":"作者 | 林波 编辑 | 周欣 多夫曼基金，于1999年创立。创始人约翰·多夫曼是美国深度价值投资的绝对权威大卫·德雷曼的两大弟子之一。过去20年（截至2020年第二季度的数据）内，多夫曼基金年化收益每年跑赢标普3%，自基金成立以来标普500指数的回报为214.13%，而多夫曼基金的回报为401.52%。 张景舒，是多夫曼基金董事总经理，麻省理工学院经济学博士，博士期间投资股票获利千万，被称为“麻省股神”，同时也是麻省脱口秀比赛的第一名。受《锐问》邀请，向投资者分享多夫曼基金投资思想和方法论，以及近期的投资故事。 一、多夫曼基金的特点 1、你在麻省读博的时候，被称为麻省股神。对你而言，投资意味着什么？ 我专业是研究大宗商品的结构性市场。原来是想做经济学家的，但觉得经济学里很多理论，太依赖数学了。我认同巴菲特说的，大致的正确，好过精确的错误。 而且，当时在麻省理工接触了很多的企业家，感觉他们对世界的洞见和对产业的见解，比象牙塔里的经济学家，要深刻很多。 第一本影响我的，是“小巴菲特”塞思·卡拉曼写的一本书，叫《安全边际》，跟我的理念特别一致，比如逆向投资、逢低吸纳、人弃我取，贵出如粪土、贱取如珠玉。基于这样的背景，我开始研究投资。 投资，就像解谜，需要从不同角度和线索去挖掘信息，再把这些信息，组织成有逻辑的方式，这个投资逻辑可以是做多，可以是做空，过程很有意思。 当时做逆向投资也非常容易，比如15、16年，茅台才12倍的市盈率，格力和美的才7-8倍的市盈率，还都是高增长公司，有很多很好的机会。 2、2016年来到多夫曼基金。这家基金的工作状态和氛围是怎样的？ 比较传统。老板经常跟我提及邓普顿（知名全球投资人，《纽约时报》评选为“20世纪全球十大顶尖基金经理人”）的工作方式。邓普顿原来是我们的有限合伙人，08年的时候去世了。去世以后，他基金的几千万美元全都捐给了慈善机构。 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Trading Spectrum","htmlText":"正如医生，律师，会计师等，交易无疑是极少数真正拥有职业生涯的选项。 因为他们本身的职业属性随着时间的沉淀越陈越香。 得以在金融市场接受磨练而幸存下来的交易员，他们历经牛熊的考验，最终形成了一套完整的生存机制。 除了在市场上逐渐积累起个人的财富之外，沉淀下来是他们对商业文明真正的深入理解。（游资坐庄的交易员除外，这类我们叫操盘手。）有许多我所认识熟悉的业界大咖到生涯的后期都担任美国上市企业的资深顾问，以及各类研讨会的座上宾。有许多机构交易员凭借他们对产业链，金融工具以及市场机制的深刻认识得以持续为上市企业发光发热。 作为交易员，我们不生产任何社会资源，我们同时也不直接提供劳动。我们提供流动性（liquidity provider) 我们同时理解着商业社会框架下价格等市场要素的相互作用以及流动，分配的方式。最重要的是，交易员比任何一个市场岗位更为敏锐的是，Knowing when to take positions and when to close them. 知道何时平仓，卖出，往往比搜寻可能的交易机会困难。 平仓早了，没让利润奔跑。平仓晚了，利润一下跑走了，一个转折从浮盈到浮亏。 It's all about timing. 在交易以及投资的世界里，真正娴熟的交易员有深刻体认的是市场的择时。分析师可以说的天花乱坠，那是因为他们不负责交易，他们没有任何风险敞口以及头寸。然而交易员在200多个交易日内，真正独立的交易员需要依靠自己寻找套利的机会以及潜在的标的物，在这个过程中，和S&amp;T的执行交易员不同，当你以交易为生，你的生活来源完全取决于账户的具体运作情况以及净值。 这类职业对于时间的把握尤其敏感，无论是对基本面选手，技术面选手，甚至是期权义务方皆如此。市场是如此多变，市场内的风格切换（risk-on/risk-off）以及不同股票的Earning财报季或是最活跃的外","listText":"正如医生，律师，会计师等，交易无疑是极少数真正拥有职业生涯的选项。 因为他们本身的职业属性随着时间的沉淀越陈越香。 得以在金融市场接受磨练而幸存下来的交易员，他们历经牛熊的考验，最终形成了一套完整的生存机制。 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