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2020-02-21

鼓吹自己，打压对手，与体制无关

苹果二次复兴

2020-01-30

放心，特斯拉一分钱也不会捐

盘前：美股期指齐跌，特斯拉财报利好大涨11%

2019-12-13

科尔宾想走社会主义道路

英国百年首次冬选即将公布，李嘉诚4000亿赌局将揭底牌

2019-12-07

有种不祥的预感

昨夜今晨：美股全线上涨，道指创两个月来最大单日涨幅

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{"i18n":{"language":"zh_CN"},"userPageInfo":{"id":"3526808890741459","uuid":"3526808890741459","gmtCreate":1563714869232,"gmtModify":1563714869232,"name":"summer_9266","pinyin":"summer9266summer9266","introduction":"","introductionEn":null,"signature":"","avatar":"https://static.tigerbbs.com/d51d2ddef9fd1b444b649c037b037815","hat":null,"hatId":null,"hatName":null,"vip":1,"status":2,"fanSize":0,"headSize":5,"tweetSize":4,"questionSize":0,"limitLevel":999,"accountStatus":3,"level":{"id":0,"name":"","nameTw":"","represent":"","factor":"","iconColor":"","bgColor":""},"themeCounts":0,"badgeCounts":0,"badges":[],"moderator":false,"superModerator":false,"manageSymbols":null,"badgeLevel":null,"boolIsFan":false,"boolIsHead":false,"favoriteSize":0,"symbols":null,"coverImage":null,"realNameVerified":null,"userBadges":[{"badgeId":"e50ce593bb40487ebfb542ca54f6a561-2","templateUuid":"e50ce593bb40487ebfb542ca54f6a561","name":"资深虎友","description":"加入老虎社区1000天","bigImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/0063fb68ea29c9ae6858c58630e182d5","smallImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/96c699a93be4214d4b49aea6a5a5d1a4","grayImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/35b0e542a9ff77046ed69ef602bc105d","redirectLinkEnabled":0,"redirectLink":null,"hasAllocated":1,"isWearing":0,"stamp":null,"stampPosition":0,"hasStamp":0,"allocationCount":1,"allocatedDate":"2022.04.23","exceedPercentage":null,"individualDisplayEnabled":0,"backgroundColor":null,"fontColor":null,"individualDisplaySort":0,"categoryType":1001}],"userBadgeCount":1,"currentWearingBadge":null,"individualDisplayBadges":null,"crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"location":"未知","starInvestorFollowerNum":0,"starInvestorFlag":false,"starInvestorOrderShareNum":0,"subscribeStarInvestorNum":0,"ror":null,"winRationPercentage":null,"showRor":false,"investmentPhilosophy":null,"starInvestorSubscribeFlag":false},"baikeInfo":{},"tab":"post","tweets":[{"id":980121184,"gmtCreate":1582258179948,"gmtModify":1704346244366,"author":{"id":"3526808890741459","authorId":"3526808890741459","name":"summer_9266","avatar":"https://static.tigerbbs.com/d51d2ddef9fd1b444b649c037b037815","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3526808890741459","authorIdStr":"3526808890741459"},"themes":[],"htmlText":"鼓吹自己，打压对手，与体制无关","listText":"鼓吹自己，打压对手，与体制无关","text":"鼓吹自己，打压对手，与体制无关","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/980121184","repostId":"1106024265","repostType":4,"repost":{"id":"1106024265","weMediaInfo":{"introduction":"有料，有趣，有深度。由董秘、CFO、投行和基金经理等一线从业人员组建的专业市值管理公众号，专注于解读中国资本市场最典型的并购重组、最血腥的股权战争和最脑洞大开的财务舞弊。","home_visible":1,"media_name":"市值风云","id":"43","head_image":"https://static.tigerbbs.com/3f9d4dad6ffc401f8c85b4d6b0210c3a"},"pubTimestamp":1582251480,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1106024265?lang=&edition=full","pubTime":"2020-02-21 10:18","market":"us","language":"zh","title":"苹果二次复兴","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1106024265","media":"市值风云","summary":"苹果$(AAPL)$是各位老铁们再熟悉不过的一家公司。2018年8月，风云君曾经写过一篇讲述当时热门的FAANG五大科技公司的长文，《万字重磅 | 深度解剖美股五大花旦：Apple 、Facebook","content":"<p><span>苹果<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">$(AAPL)$</a>是各位老铁们再熟悉不过的一家公司。</span></p><p><span>2018年8月，风云君曾经写过一篇讲述当时热门的FAANG五大科技公司的长文，《万字重磅 | 深度解剖美股五大花旦：Apple 、Facebook、Google 、Amazon、Netflix》。</span></p><p><span>当时，苹果已经从2016年收入下滑的困境中走出来。风云君在文章中对苹果从成长性、盈利性、供应链管理效率多个方面进行了分析，结论是苹果增长趋缓、盈利指标仍维持在高位、同时运营效率非常优秀。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b21c419b84ee658dd7f9093ee33eca62\" /></p><p><span>又过了一年，风云君决定回来看看这位老朋友。</span></p><p><span>不过这次要换个角度，先从大家最熟悉的iPhone说起。</span></p><p><span><b>一、iPhone真正涨价其实是这几年的事</b></span></p><p><span>风云君整理了历代iPhone在美国地区的首发不含税价格（注：均为最低存储配置），并将其分为基本款、高配款和尊享款。</span></p><p><span>iPhone 5c和iPhone SE由于没有后继产品，这里列入其他。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/65bb1a3b8c9df0bebb6f71f70b6b4b10\" /></p><p><span>（来源：网络数据，市值风云整理）</span></p><p><span>iPhone的发展可以分为三个阶段：</span></p><p><span>单iPhone时代：从2007年的初代iPhone到2013年的iPhone 5s；</span></p><p><span>双iPhone时代：从2014年的iPhone 6、iPhone 6 Plus到2016年的iPhone 7、iPhone 7 Plus；</span></p><p><span>三iPhone时代：从2017年的iPhone 8、iPhone8 Plus、iPhone X到2019年的iPhone 11、iPhone 11 Pro、iPhone 11 Pro Max。</span></p><p><span>可以清楚得看到，</span><span><b>iPhone售价的全面提高是从2017年的“三iPhone时代”开始的。</b></span></p><p><span>在这之前的2011-2016年，基本款的iPhone价格一直维持在649美元。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5905b1485851660f93614ced26d1ab13\" /></p><p><span>（来源：网络数据；市值风云整理）</span></p><p><span>而2017年，基本款的iPhone 8发售价达到699美元，比上代的iPhone 7贵了50美元；高配款的iPhone 8 Plus比iPhone 7 Plus贵了30美元，达到799美元；新推出的iPhone X售价更是高达999美元。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ee458f60bcb4d502a332493eaec1f108\" /></p><p><span>（2017年发售的iPhone 8和iPhone 8 Plus）</span></p><p><span>售价变高的同时，成本也变高了。</span></p><p><span>根据IHS Markit（INFO.O）的数据，iPhone X的成本达到370.25美元，远高于此前iPhone 7、iPhone 7 Plus的219.80、270.88美元；iPhone X的物料成本占售价的比例为37.1%，也高于iPhone 7、iPhone 7 Plus的33.9%、35.2%。</span></p><p><b><span>高配款iPhone从2014年一经推出，物料成本占比就不断上升；基本款则至少是从iPhone 7发售的2016年，物料成本占比开始明显上升的。</span></b></p><p><span>iPhone XS Max则是近年来成本最高的一款机型，合计物料成本高达390美元，占售价的比重达到35.5%。</span></p><p><span>2019年最新款iPhone的物料成本数据暂时没有找到。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b5cac1c0d79f5a637590515fb143e3ca\" /></p><p><span>（来源：IHS Markit）</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/be2f9b19006057b7576bdb7ba5a388b5\" /></p><p><span>（来源：IHS Markit，市值风云整理）</span></p><p><span><b>二、iPhone的“涨价魔咒”</b></span></p><p><span>下面我们来看看iPhone的销售数据。</span></p><p><span>每个财年的一季度（注：苹果的财年从上一年10月初至当年9月底）是苹果9月新品发布会之后的首个季度。再加上圣诞假期的影响，当季的销售额占全年很大比例，比如说近两年平均要占到全年销售额的36.8%。</span></p><p><span>“三iPhone时代”开启的2017年，对应的是2018财年一季度（注：开始于2017年10月的季度）。</span></p><p><b><span>可以看到，从这时开始到2018财年四季度，iPhone销售额同比增速不断加快，但销量几乎没有增长，反映出了iPhone平均售价的提高。</span></b></p><p><b><span>紧接着2019财年一季度，苹果进一步提高三款新发售iPhone的售价，销量和销售额却分别下滑11.5%和14.9%，并在二季度进一步下滑。</span></b></p><p><span>类似的情况在3年前也发生过一次。</span></p><p><span>2015财年，苹果进入了“双iPhone时代”，iPhone 6相比5s虽然没涨价，新的iPhone 6 Plus却要贵100美元，从而拉高了平均售价。</span></p><p><span>这就导致当时的销售额增速也要明显高于销量增速。</span></p><p><span>而且接下来的2016财年也是销售额和销量双双下滑。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/05c437c789b601aa2ec4ec843ac07b36\" /></p><p><span>（注：2019财年起苹果不再公布销量，这里取的是IDC数据）</span></p><p><b><span>这难道就是iPhone的“涨价魔咒“？</span></b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e6fbd8bc9be7ff1d3da6620c010091d3\" /></p><p><span>（起售价接近1000美元的iPhone X）</span></p><p><span><b>三、详细盘点这一次探底的过程</b></span></p><p><span>回到2019财年的这次业绩下滑。</span></p><p><span>早在一季报发布之前的1月2日，苹果就下调了当季的指引，给投资者打了一剂预防针。其中收入指引由原来的890亿-930亿美元降至840亿美元，比上年同期下滑4.9%。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5e471a3b4ed20c448d796f752a266abd\" /></p><p><span>（来源：Seeking Alpha）</span></p><p><span>库克解释说这是由于新iPhone的销量低于预期，特别是在中国的销量。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9863acda4ebc387a0bee6d8b32a9c021\" /></p><p><b><span>第二天的1月3日，苹果股价大跌了10.21%。</span></b></p><p><span>当时风云君都觉得苹果的时代可能要过去了。此后，苹果手机降价的新闻不绝于耳。</span></p><p><span>先是1月份电商平台降价幅度超过1000元。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/be4ff67c52b79d5dd5948e359138265a\" /></p><p><span>（来源：新京报）</span></p><p><span>后来的2月和3月又有两轮降价，部分电商平台降价幅度甚至超过2000元。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4017a540fcdc462715b2de9459e2e95b\" /></p><p><span>（来源：新京报）</span></p><p><span>这一段时间，苹果的股价已经恢复上涨趋势。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/052d7447bf82df7e5c68316741efd8af\" /></p><p><span>紧接着2019年5月，苹果发布第二财季业绩，老铁们可以翻看风云君当时翻译的《苹果二季报电话会议实录》。</span></p><p><span>这个季度，苹果收入又同比下滑了5.1%，库克在电话会议中多次提到降价和以旧换新。</span></p><p><span>这时候也差不多是苹果业绩的拐点。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/792deeab56062d72bd8f7e7f61a900ce\" /></p><p><span>这之后，出人意料的事情发生了！</span></p><p><span>9月份，苹果发布最新的iPhone 11系列。浴霸镜头、没有5G又引发了大家的吐槽，然而电商平台的预售销量却翻了四倍！</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/129fa490d968c67a6626b2fd18e8250d\" /></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e63dd8394849d51c570f7b7f50cda965\" /></p><p><span>（来源：第一财经）</span></p><p><span>就在我们以为这只是一时现象的时候，苹果公布了2020财年一季报：营收达到创纪录的918.19亿美元，同比增长8.9%，净利润达到222.36亿美元，同比增长11.4%。</span></p><p><span>大象又开始跳舞了，风云君感叹那个曾经的苹果又回来了。</span></p><p><span><b>四、两次增长危机，复苏各有不同</b></span></p><p><span>2019财年就只是三年前的一次重演吗？</span></p><p><span>各位不妨坐上风云君的时空穿梭机回去看看。</span></p><p><span>2014财年一季度至今，苹果的季度收入一共经历了2次负增长：</span></p><p><span>第一次是2016财年的二季度到四季度，季度同比增速分别为-12.8%、-14.6%、-9.0%；</span></p><p><span>第二次是2019财年一季度至二季度，季度同比增速分别为-4.5%、-5.1%。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cca026c9e8a4fc5d82b505326221a1d2\" /></p><p><span>同时期，iPhone季度销售额占苹果总收入的比例始终在60%上下。</span></p><p><span><b>而且，iPhone季度销售额同比增速为正的时候，苹果收入同比增速也为正，反之亦然。</b></span></p><p><b><span>这体现了iPhone对苹果整体业绩的拉动作用。</span></b></p><p><span>唯一的一次例外出现在2019财年三季度和四季度。这两个财季iPhone销售额同比增速分别为-11.8%、-9.2%，而苹果的收入增速分别为1.0%、1.8%。</span></p><p><span>这段时期对业绩起到拉动作用的不是iPhone，那会是什么呢？</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ec30ff2465afb52b31e70ebc4e5941c7\" /></p><p><span>翻出近两个财年的分部收入季度增速，可以看出，2019财年三季度和四季度均保持正增长的有三项业务：可穿戴、家庭和配件收入，服务收入，以及Mac。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4c59f517b3b26612844ae1203609015d\" /></p><p><span>再结合2019财年三季度收入占比来看，可穿戴、家庭和配件收入占比10.3%，增速48%；服务收入占比21.3%，增速12.6%；Mac占比10.8%，增速10.7%。</span></p><p><span><b>拉动2019财年三季度增长的首先是可穿戴、家庭和配件收入，其次就是服务收入。</b></span><span>风云君在后面还会再提到这两项业务。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1f5ac1b161213cb31f1b1685701d9d40\" /></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7a3fe2c5ea67351de22e15e699d1ba13\" /></p><p><span>（苹果的可穿戴设备之一AirPods Pro）</span></p><p><b><span>而三年前的2016财年，同样是连续的负增长，但最终走出低谷靠的是iPhone。</span></b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b19ebe0d54a237e214285eaf3e878dac\" /></p><p><span>比如说2017财年一季度，苹果的收入增速刚恢复到正数。当季iPhone收入占比69.4%，同比增长5.3%，对增长的贡献最大。其次的贡献来自服务收入和Mac，其他业务仍处于负增长。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fd4aeaec19ce66a6a54689ec3243f583\" /></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1dad179ef64838e356032aa495c2318b\" /></p><p><span>（2016年发售的iPhone 7 Plus）</span></p><p><b><span>iPhone对于苹果重要性的下降，就是2019年的苹果与三年前不同的地方。</span></b></p><p><span>而这背后，则是毛利率的压力。</span></p><p><span><b>五、由硬件转向服务，背后是毛利率下降的压力</b></span></p><p><span>我们先上一张图。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f57cbc539c950d4df9508a9a8b9ccc49\" /></p><p><span>苹果的毛利率在2012和2015财年分别达到两次高点：</span></p><p><span>其中，2012财年的毛利率为43.9%，与iPhone销售额占比提高，以及大宗商品价格波动导致的成本降低有关；</span></p><p><span>2015财年的毛利率达到40.1%，主要与2014年发布的iPhone 6 Plus物料成本占比更低有关。</span></p><p><span>可见iPhone对于苹果的重要性。</span></p><p><span>但是！但是！苹果在iPhone上的“挤牙膏式”创新越来越难以拉高毛利率了。</span></p><p><b><span>这背后的原因表面上是iPhone物料成本占比的提高，更深层次的原因则是智能手机整体创新乏力，市场竞争加剧。</span></b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8a8e5b97dfa48150b72af9dd29d5937a\" /></p><p><span>（来源：2012财年年报）</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2c9ca46294ba1fb4e5a36ef6e482430d\" /></p><p><span>（来源：2015财年年报）</span></p><p><span>这怎么办呢？当然是转型毛利更高的服务啊~</span></p><p><span>苹果的服务收入包括App Store等数字内容商店、流媒体服务、AppleCare，以及授权等服务。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4bc322acdec82ae148d045226fec6e90\" /></p><p><span>（App Store）</span></p><p><span>近三个财年，苹果的产品毛利率从35.7%下降到32.2%，降幅为3.5个百分点；服务毛利率则提高了8.7个百分点至63.7%。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6c973bb3219c440a1eb4a835ad07c1ff\" /></p><p><span>高毛利的服务收入占比在近三个财年由14.3%提高至17.8%，增速快于公司整体增速。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7a9cd144132b9fd8807956c22d383a49\" /></p><p><b><span>不仅如此，还要牺牲部分硬件毛利率，来换取服务收入的增长。</span></b></p><p><span>2019财年，苹果在部分地区降价以及推出以旧换新服务。</span></p><p><span>降价的故事风云君在前面已经讲过了，接下来我们谈谈以旧换新。</span></p><p><b><span>六、以旧换新</span></b></p><p><span>从2019财年一季度电话会议开始，苹果开始频繁提到以旧换新项目。比如当季度，在推出iPhone以旧换新活动之后，以旧换新的数量同比增长了一倍以上。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c96855ff55f44181a65eb099207c3ce4\" /></p><p><span>（苹果2019财年一季度电话会议，来源：fool.com）</span></p><p><span>接下来的二季度到四季度，同比增速分别在300%、400%、400%以上，创造了新的纪录。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9e00f341f681bddbe9a36e946565ba39\" /></p><p><span>（苹果2019财年二季度电话会议，来源：fool.com）</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/881cc4bfb771b60461c8d911ab4aecb6\" /></p><p><span>（苹果2019财年四季度电话会议，来源：fool.com）</span></p><p><span>而且苹果在2019财年还把地图、Siri、免费iCloud空间等原来包含在产品中的部分收入重新归类至服务收入，并重述了此前两个财年的业绩。</span></p><p><span>这使得2017和2018两个财年重述后的服务收入比原来分别提高了6.9%、9.1%。</span></p><p><span>风云君不得不感慨，会计行业真是任人打扮的小姑娘，怎么好看怎么来。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/76cf0d6ef1b0258bf5f5189689f4574d\" /></p><p><span>类似的转型，风云君在《股价一年翻4倍的Roku：占领你的客厅，然后卖广告！？ | 海外风云》中也有提到。</span></p><p><span>Roku（ROKU.O）通过销售比竞争对手更廉价的流媒体播放器，以及向第三方提供操作系统Roku OS来扩大用户基数，然后通过广告等增值服务赚钱。</span></p><p><span>苹果会逐渐转变成这种模式吗？</span></p><p><span><b>七、转型的挑战</b></span></p><p><span>目前看来，苹果想要增加高毛利的服务收入，势必要扩大iOS生态系统的覆盖范围。</span></p><p><span>而iOS系统绝大多数情况下仍然只在苹果自己的硬件上使用。</span></p><p><span>根据苹果披露的数据，活跃设备数（不包括耳机）在2018年四季度超过14亿，其中iPhone活跃设备数为9亿。</span></p><p><span>而苹果的活跃设备数在2015年四季度刚超过10亿。粗略地计算一下，这期间活跃设备数的CAGR为11.9%，增速还不错。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f4fd37d20ec77007822e60efde576f98\" /></p><p><span>除了iPhone、Mac、iPad这些存量场景，我们来看看iOS还有哪些增量场景。</span></p><p><span>汽车场景中，苹果的CarPlay支持500多款车型，但是与汽车制造商绑定也就意味着用户数取决于汽车的销量。而且CarPlay目前只支持有限的第三方App，与iOS丰富多彩的生态相比附加值显然要小得多。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/04887b0d6bae0606bc6653ea8ddd51f8\" /></p><p><span>（来源：官网）</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f0aa899ffca1a5bdc1c0a2ec82082466\" /></p><p><span>（来源：官网）</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5bb423bc7e422369f2ec1802fd437313\" /></p><p><span>（来源：官网）</span></p><p><span>而自己造车显然不是那么容易的。</span></p><p><span>这背后的原因，风云君在《独家重磅 | 金融丛林里的科学狂人：与狼共舞马斯克，一骑绝尘特斯拉》中曾经讲过：</span></p><p><span>“谷歌旗下Waymo被认为是自动驾驶领域的最先进代表，智能程度达到L4-L5，但目前远不及特斯拉这套系统实际应用广泛。</span></p><p><span>显然，没有庞大的应用数据库的积累，代价颇为沉重：复杂多样的真实路况驾驶数据无疑会使特斯拉的这套系统更快迭代，成为竞争对手们越来越难以企及的竞争壁垒。”</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5a02fc1c13e6243a2bbb48e404a6ac48\" /></p><p><span>（特斯拉的有限无人驾驶技术已经大规模上路）</span></p><p><span>家庭场景又可以细分为智能音箱（又称为智能语音助手）和智能电视两大生态。</span></p><p><span>智能音箱有亚马逊（AMZN.O）的Alexa，谷歌（GOOGL.O）的Google Home，百度（BIDU.O）的小度智能音箱、阿里巴巴（BABA.N，09988.HK）的天猫精灵等等。</span></p><p><span>2019年四季度，全球智能音箱出货量前五的分别是亚马逊、谷歌、百度、阿里巴巴、小米（01810.HK），合计市场份额达到82.0%。</span></p><p><span>而苹果仅排名第六，市场份额为4.7%。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4ff57ae72b09b9a5924d67311b9b9c13\" /></p><p><span>（来源：Strategy Analytics）</span></p><p><span>智能电视领域有Roku的Roku TV，亚马逊Fire TV、谷歌的Chromecast、苹果Apple TV等。</span></p><p><span>2015年一季度到2019年一季度，Roku的市场份额（注：以已安装的设备为基数）从33%增长到39%，亚马逊Fire TV的市场份额从13%增长到30%，分别占据一二位。</span></p><p><span>同时期，苹果Apple TV的市场份额保持在16%左右。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dc42e0b7406d1b1499c8554d5eb4e135\" /></p><p><span>（来源：Parks Associates）</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/eba56b8ea9dcd149f7aaa05c84b7cfec\" /></p><p><span>（Apple TV）</span></p><p><span><b>家庭场景中，苹果表现只能说是中规中矩。</b></span></p><p><span>不过，苹果最近已经开始在内容方面发力，比如推出的大量自制剧，以及苹果新闻。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7326ed0a53e29771a136ce2e8c856a8a\" /></p><p><span>（来源：官网）</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f090bfa074d411514c7b8743ec885601\" /></p><p><span>（来源：官网）</span></p><p><span>这些都可以看作是苹果丰富iOS生态，从而提供更多附加值的努力。</span></p><p><b><span>另一个苹果做的还不错的领域是可穿戴设备。</span></b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ae14215530b44832098484746b1dab73\" /></p><p><span>（Apple Watch）</span></p><p><span>根据IDC的数据，2019年三季度全球可穿戴设备出货量前五名分别是苹果、小米、三星、华为、Fitbit（FIT.N）。其中Fitbit已经被谷歌以21亿美元收购。</span></p><p><span>三季度苹果的出货量达到2950万，同比增长195.5%，高于整体市场增速的94.6%。苹果的市场份额由上年同期的23%扩大至35%。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/80effb1fe35f3da86415040255df9f31\" /></p><p><span>（来源：IDC）</span></p><p><b><span>最后，苹果除了要尽可能地留住并扩大iOS生态的用户，还需要做的就是提高“苹果税”了。</span></b></p><p><span>比如，对苹果设备账号的严格管理，以及非官方渠道下载的APP的限制。另一个我们能更直接感受到的就是苹果和微信（00700.HK）曾经的内容打赏抽成之争：30%的抽成枷锁现在已经强加于诸君之颈项。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a2b836764ed33ce5065d7b18f92edf8d\" /></p><p><span>（来源：澎湃新闻，2017.09.18）</span></p><p><b><span>八、现金流、股东回报和负债</span></b></p><p><span>最后，我们来看下现金流和股东回报，作为苹果这道“法式大餐”的甜点。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1cb46bad77b80894ef281bd21d0ffdf0\" /></p><p><span>2019财年，苹果公司的经营活动净现金流为693.9亿美元，净现比为125.6%。</span></p><p><span>近十个财年的净现比始终在120%以上，公司的盈利质量非常高。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/653c23571347f7dbc526b421cbeb434d\" /></p><p><span>同时，公司购买固定资产的现金支出比较稳定，每年都不超过经营活动净现金流的20%，而且公司也很少进行收购。</span></p><p><span>近十年来唯一一笔较大的收购发生在2014财年，当时苹果以26亿美元的价格收购了Beats。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f7e0fb917ac06950c6a7b1abaf9085a1\" /></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9d2b052ffbe3f840ac80d63902e7732b\" /></p><p><span>（来源：2014年年报）</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/843fbf2c813bb379a2c65ae754cffa60\" /></p><p><span>公司把剩余的大部分现金流都回馈给了股东。</span></p><p><span>2010财年到2020财年一季度，苹果累计净回购股份耗资3193.5亿美元，累计支付股息920.3亿美元，累计的与股权奖励净结算相关的税款支付达到160.6亿美元，合计的股东回报达到4274.4亿美元。</span></p><p><span>与股权奖励净结算相关的税款支付说的是，在员工用股票来支付与股权奖励有关的税款时，公司一般会从员工手里回购这部分股票，从而让员工用现金去支付税款。</span></p><p><span>这也被认为是股东回报的一种方式。</span></p><p><span>同时期，累计的经调整广义经营活动现金流（注：剔出了有价证券买卖等项目）为5049.7亿美元，累计股东回报占累计经调整广义经营活动现金流的比例为84.6%。</span></p><p><span>即使不考虑与股权奖励净结算相关的税款支付，累计股东回报占累计经调整广义经营活动现金流的比例也达到81.5%。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/007c40400be94443573179da7e08992f\" /></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b9f84bd50170a8fba19e7517b952449b\" /></p><p><span>（来源：fool.com）</span></p><p><b><span>作为投资者，一定会爱死这样的公司了。</span></b></p><p><b><span>而且苹果在2018和2019财年的股东回报分别达到883.1亿、830.6亿美元，显著高于此前几年500亿美元左右的水平。</span></b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/df626741faad497491d354c639694d8a\" /></p><p><span>（Apple Park）</span></p><p><span>这与苹果提出的“净现金平衡”（net cash neutral position）有关。净现金是指现金及现金等价物、短期投资、长期投资之和，减去所有的有息负债。</span></p><p><span>“净现金平衡”的目标最早出现在苹果2018财年一季报电话会议中，当时苹果的净现金为1630亿美元。公司的CFO Luca Maestri称要在长期内使净现金变为0。</span></p><p><span>在这之后的2018财年和2019财年末，苹果的净现金分别降至1226.2亿、978.4亿美元。</span></p><p><span>而减少净现金的主要方式就是通过股票回购和分红。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9deb626ad8ead2c582aa77cd80157397\" /></p><p><span>截至2020财年一季度末，苹果的资产负债率为73.7%，其中有息负债占总资产的比例为31.8%。</span></p><p><span>资产负债率从2013年开始逐渐上升，这当中的主要驱动力是有息负债占总资产比例的增加。经营性负债占总资产的比例从2012财年末的32.9%提高到2020财年一季度末的41.9%，上升幅度相对较小。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7a90c91a22e36f67f4eb19af9219991a\" /></p><p><span>在这篇文章中，风云君梳理了苹果2019财年一季度以来的增长困境、背后的深层次原因、化解的办法，以及苹果的转型之路。</span></p><p><span>最后再对这样一家伟大的科技公司致以敬意。</span></p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>苹果二次复兴</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ 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}\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 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/></p><p><span>又过了一年，风云君决定回来看看这位老朋友。</span></p><p><span>不过这次要换个角度，先从大家最熟悉的iPhone说起。</span></p><p><span><b>一、iPhone真正涨价其实是这几年的事</b></span></p><p><span>风云君整理了历代iPhone在美国地区的首发不含税价格（注：均为最低存储配置），并将其分为基本款、高配款和尊享款。</span></p><p><span>iPhone 5c和iPhone SE由于没有后继产品，这里列入其他。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/65bb1a3b8c9df0bebb6f71f70b6b4b10\" /></p><p><span>（来源：网络数据，市值风云整理）</span></p><p><span>iPhone的发展可以分为三个阶段：</span></p><p><span>单iPhone时代：从2007年的初代iPhone到2013年的iPhone 5s；</span></p><p><span>双iPhone时代：从2014年的iPhone 6、iPhone 6 Plus到2016年的iPhone 7、iPhone 7 Plus；</span></p><p><span>三iPhone时代：从2017年的iPhone 8、iPhone8 Plus、iPhone X到2019年的iPhone 11、iPhone 11 Pro、iPhone 11 Pro Max。</span></p><p><span>可以清楚得看到，</span><span><b>iPhone售价的全面提高是从2017年的“三iPhone时代”开始的。</b></span></p><p><span>在这之前的2011-2016年，基本款的iPhone价格一直维持在649美元。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5905b1485851660f93614ced26d1ab13\" /></p><p><span>（来源：网络数据；市值风云整理）</span></p><p><span>而2017年，基本款的iPhone 8发售价达到699美元，比上代的iPhone 7贵了50美元；高配款的iPhone 8 Plus比iPhone 7 Plus贵了30美元，达到799美元；新推出的iPhone X售价更是高达999美元。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ee458f60bcb4d502a332493eaec1f108\" /></p><p><span>（2017年发售的iPhone 8和iPhone 8 Plus）</span></p><p><span>售价变高的同时，成本也变高了。</span></p><p><span>根据IHS Markit（INFO.O）的数据，iPhone X的成本达到370.25美元，远高于此前iPhone 7、iPhone 7 Plus的219.80、270.88美元；iPhone X的物料成本占售价的比例为37.1%，也高于iPhone 7、iPhone 7 Plus的33.9%、35.2%。</span></p><p><b><span>高配款iPhone从2014年一经推出，物料成本占比就不断上升；基本款则至少是从iPhone 7发售的2016年，物料成本占比开始明显上升的。</span></b></p><p><span>iPhone XS Max则是近年来成本最高的一款机型，合计物料成本高达390美元，占售价的比重达到35.5%。</span></p><p><span>2019年最新款iPhone的物料成本数据暂时没有找到。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b5cac1c0d79f5a637590515fb143e3ca\" /></p><p><span>（来源：IHS Markit）</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/be2f9b19006057b7576bdb7ba5a388b5\" /></p><p><span>（来源：IHS Markit，市值风云整理）</span></p><p><span><b>二、iPhone的“涨价魔咒”</b></span></p><p><span>下面我们来看看iPhone的销售数据。</span></p><p><span>每个财年的一季度（注：苹果的财年从上一年10月初至当年9月底）是苹果9月新品发布会之后的首个季度。再加上圣诞假期的影响，当季的销售额占全年很大比例，比如说近两年平均要占到全年销售额的36.8%。</span></p><p><span>“三iPhone时代”开启的2017年，对应的是2018财年一季度（注：开始于2017年10月的季度）。</span></p><p><b><span>可以看到，从这时开始到2018财年四季度，iPhone销售额同比增速不断加快，但销量几乎没有增长，反映出了iPhone平均售价的提高。</span></b></p><p><b><span>紧接着2019财年一季度，苹果进一步提高三款新发售iPhone的售价，销量和销售额却分别下滑11.5%和14.9%，并在二季度进一步下滑。</span></b></p><p><span>类似的情况在3年前也发生过一次。</span></p><p><span>2015财年，苹果进入了“双iPhone时代”，iPhone 6相比5s虽然没涨价，新的iPhone 6 Plus却要贵100美元，从而拉高了平均售价。</span></p><p><span>这就导致当时的销售额增速也要明显高于销量增速。</span></p><p><span>而且接下来的2016财年也是销售额和销量双双下滑。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/05c437c789b601aa2ec4ec843ac07b36\" /></p><p><span>（注：2019财年起苹果不再公布销量，这里取的是IDC数据）</span></p><p><b><span>这难道就是iPhone的“涨价魔咒“？</span></b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e6fbd8bc9be7ff1d3da6620c010091d3\" /></p><p><span>（起售价接近1000美元的iPhone X）</span></p><p><span><b>三、详细盘点这一次探底的过程</b></span></p><p><span>回到2019财年的这次业绩下滑。</span></p><p><span>早在一季报发布之前的1月2日，苹果就下调了当季的指引，给投资者打了一剂预防针。其中收入指引由原来的890亿-930亿美元降至840亿美元，比上年同期下滑4.9%。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5e471a3b4ed20c448d796f752a266abd\" /></p><p><span>（来源：Seeking Alpha）</span></p><p><span>库克解释说这是由于新iPhone的销量低于预期，特别是在中国的销量。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9863acda4ebc387a0bee6d8b32a9c021\" /></p><p><b><span>第二天的1月3日，苹果股价大跌了10.21%。</span></b></p><p><span>当时风云君都觉得苹果的时代可能要过去了。此后，苹果手机降价的新闻不绝于耳。</span></p><p><span>先是1月份电商平台降价幅度超过1000元。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/be4ff67c52b79d5dd5948e359138265a\" /></p><p><span>（来源：新京报）</span></p><p><span>后来的2月和3月又有两轮降价，部分电商平台降价幅度甚至超过2000元。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4017a540fcdc462715b2de9459e2e95b\" /></p><p><span>（来源：新京报）</span></p><p><span>这一段时间，苹果的股价已经恢复上涨趋势。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/052d7447bf82df7e5c68316741efd8af\" /></p><p><span>紧接着2019年5月，苹果发布第二财季业绩，老铁们可以翻看风云君当时翻译的《苹果二季报电话会议实录》。</span></p><p><span>这个季度，苹果收入又同比下滑了5.1%，库克在电话会议中多次提到降价和以旧换新。</span></p><p><span>这时候也差不多是苹果业绩的拐点。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/792deeab56062d72bd8f7e7f61a900ce\" /></p><p><span>这之后，出人意料的事情发生了！</span></p><p><span>9月份，苹果发布最新的iPhone 11系列。浴霸镜头、没有5G又引发了大家的吐槽，然而电商平台的预售销量却翻了四倍！</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/129fa490d968c67a6626b2fd18e8250d\" /></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e63dd8394849d51c570f7b7f50cda965\" /></p><p><span>（来源：第一财经）</span></p><p><span>就在我们以为这只是一时现象的时候，苹果公布了2020财年一季报：营收达到创纪录的918.19亿美元，同比增长8.9%，净利润达到222.36亿美元，同比增长11.4%。</span></p><p><span>大象又开始跳舞了，风云君感叹那个曾经的苹果又回来了。</span></p><p><span><b>四、两次增长危机，复苏各有不同</b></span></p><p><span>2019财年就只是三年前的一次重演吗？</span></p><p><span>各位不妨坐上风云君的时空穿梭机回去看看。</span></p><p><span>2014财年一季度至今，苹果的季度收入一共经历了2次负增长：</span></p><p><span>第一次是2016财年的二季度到四季度，季度同比增速分别为-12.8%、-14.6%、-9.0%；</span></p><p><span>第二次是2019财年一季度至二季度，季度同比增速分别为-4.5%、-5.1%。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cca026c9e8a4fc5d82b505326221a1d2\" /></p><p><span>同时期，iPhone季度销售额占苹果总收入的比例始终在60%上下。</span></p><p><span><b>而且，iPhone季度销售额同比增速为正的时候，苹果收入同比增速也为正，反之亦然。</b></span></p><p><b><span>这体现了iPhone对苹果整体业绩的拉动作用。</span></b></p><p><span>唯一的一次例外出现在2019财年三季度和四季度。这两个财季iPhone销售额同比增速分别为-11.8%、-9.2%，而苹果的收入增速分别为1.0%、1.8%。</span></p><p><span>这段时期对业绩起到拉动作用的不是iPhone，那会是什么呢？</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ec30ff2465afb52b31e70ebc4e5941c7\" /></p><p><span>翻出近两个财年的分部收入季度增速，可以看出，2019财年三季度和四季度均保持正增长的有三项业务：可穿戴、家庭和配件收入，服务收入，以及Mac。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4c59f517b3b26612844ae1203609015d\" /></p><p><span>再结合2019财年三季度收入占比来看，可穿戴、家庭和配件收入占比10.3%，增速48%；服务收入占比21.3%，增速12.6%；Mac占比10.8%，增速10.7%。</span></p><p><span><b>拉动2019财年三季度增长的首先是可穿戴、家庭和配件收入，其次就是服务收入。</b></span><span>风云君在后面还会再提到这两项业务。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1f5ac1b161213cb31f1b1685701d9d40\" /></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7a3fe2c5ea67351de22e15e699d1ba13\" /></p><p><span>（苹果的可穿戴设备之一AirPods Pro）</span></p><p><b><span>而三年前的2016财年，同样是连续的负增长，但最终走出低谷靠的是iPhone。</span></b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b19ebe0d54a237e214285eaf3e878dac\" /></p><p><span>比如说2017财年一季度，苹果的收入增速刚恢复到正数。当季iPhone收入占比69.4%，同比增长5.3%，对增长的贡献最大。其次的贡献来自服务收入和Mac，其他业务仍处于负增长。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fd4aeaec19ce66a6a54689ec3243f583\" /></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1dad179ef64838e356032aa495c2318b\" /></p><p><span>（2016年发售的iPhone 7 Plus）</span></p><p><b><span>iPhone对于苹果重要性的下降，就是2019年的苹果与三年前不同的地方。</span></b></p><p><span>而这背后，则是毛利率的压力。</span></p><p><span><b>五、由硬件转向服务，背后是毛利率下降的压力</b></span></p><p><span>我们先上一张图。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f57cbc539c950d4df9508a9a8b9ccc49\" /></p><p><span>苹果的毛利率在2012和2015财年分别达到两次高点：</span></p><p><span>其中，2012财年的毛利率为43.9%，与iPhone销售额占比提高，以及大宗商品价格波动导致的成本降低有关；</span></p><p><span>2015财年的毛利率达到40.1%，主要与2014年发布的iPhone 6 Plus物料成本占比更低有关。</span></p><p><span>可见iPhone对于苹果的重要性。</span></p><p><span>但是！但是！苹果在iPhone上的“挤牙膏式”创新越来越难以拉高毛利率了。</span></p><p><b><span>这背后的原因表面上是iPhone物料成本占比的提高，更深层次的原因则是智能手机整体创新乏力，市场竞争加剧。</span></b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8a8e5b97dfa48150b72af9dd29d5937a\" /></p><p><span>（来源：2012财年年报）</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2c9ca46294ba1fb4e5a36ef6e482430d\" /></p><p><span>（来源：2015财年年报）</span></p><p><span>这怎么办呢？当然是转型毛利更高的服务啊~</span></p><p><span>苹果的服务收入包括App Store等数字内容商店、流媒体服务、AppleCare，以及授权等服务。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4bc322acdec82ae148d045226fec6e90\" /></p><p><span>（App Store）</span></p><p><span>近三个财年，苹果的产品毛利率从35.7%下降到32.2%，降幅为3.5个百分点；服务毛利率则提高了8.7个百分点至63.7%。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6c973bb3219c440a1eb4a835ad07c1ff\" /></p><p><span>高毛利的服务收入占比在近三个财年由14.3%提高至17.8%，增速快于公司整体增速。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7a9cd144132b9fd8807956c22d383a49\" /></p><p><b><span>不仅如此，还要牺牲部分硬件毛利率，来换取服务收入的增长。</span></b></p><p><span>2019财年，苹果在部分地区降价以及推出以旧换新服务。</span></p><p><span>降价的故事风云君在前面已经讲过了，接下来我们谈谈以旧换新。</span></p><p><b><span>六、以旧换新</span></b></p><p><span>从2019财年一季度电话会议开始，苹果开始频繁提到以旧换新项目。比如当季度，在推出iPhone以旧换新活动之后，以旧换新的数量同比增长了一倍以上。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c96855ff55f44181a65eb099207c3ce4\" /></p><p><span>（苹果2019财年一季度电话会议，来源：fool.com）</span></p><p><span>接下来的二季度到四季度，同比增速分别在300%、400%、400%以上，创造了新的纪录。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9e00f341f681bddbe9a36e946565ba39\" /></p><p><span>（苹果2019财年二季度电话会议，来源：fool.com）</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/881cc4bfb771b60461c8d911ab4aecb6\" /></p><p><span>（苹果2019财年四季度电话会议，来源：fool.com）</span></p><p><span>而且苹果在2019财年还把地图、Siri、免费iCloud空间等原来包含在产品中的部分收入重新归类至服务收入，并重述了此前两个财年的业绩。</span></p><p><span>这使得2017和2018两个财年重述后的服务收入比原来分别提高了6.9%、9.1%。</span></p><p><span>风云君不得不感慨，会计行业真是任人打扮的小姑娘，怎么好看怎么来。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/76cf0d6ef1b0258bf5f5189689f4574d\" /></p><p><span>类似的转型，风云君在《股价一年翻4倍的Roku：占领你的客厅，然后卖广告！？ | 海外风云》中也有提到。</span></p><p><span>Roku（ROKU.O）通过销售比竞争对手更廉价的流媒体播放器，以及向第三方提供操作系统Roku OS来扩大用户基数，然后通过广告等增值服务赚钱。</span></p><p><span>苹果会逐渐转变成这种模式吗？</span></p><p><span><b>七、转型的挑战</b></span></p><p><span>目前看来，苹果想要增加高毛利的服务收入，势必要扩大iOS生态系统的覆盖范围。</span></p><p><span>而iOS系统绝大多数情况下仍然只在苹果自己的硬件上使用。</span></p><p><span>根据苹果披露的数据，活跃设备数（不包括耳机）在2018年四季度超过14亿，其中iPhone活跃设备数为9亿。</span></p><p><span>而苹果的活跃设备数在2015年四季度刚超过10亿。粗略地计算一下，这期间活跃设备数的CAGR为11.9%，增速还不错。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f4fd37d20ec77007822e60efde576f98\" /></p><p><span>除了iPhone、Mac、iPad这些存量场景，我们来看看iOS还有哪些增量场景。</span></p><p><span>汽车场景中，苹果的CarPlay支持500多款车型，但是与汽车制造商绑定也就意味着用户数取决于汽车的销量。而且CarPlay目前只支持有限的第三方App，与iOS丰富多彩的生态相比附加值显然要小得多。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/04887b0d6bae0606bc6653ea8ddd51f8\" /></p><p><span>（来源：官网）</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f0aa899ffca1a5bdc1c0a2ec82082466\" /></p><p><span>（来源：官网）</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5bb423bc7e422369f2ec1802fd437313\" /></p><p><span>（来源：官网）</span></p><p><span>而自己造车显然不是那么容易的。</span></p><p><span>这背后的原因，风云君在《独家重磅 | 金融丛林里的科学狂人：与狼共舞马斯克，一骑绝尘特斯拉》中曾经讲过：</span></p><p><span>“谷歌旗下Waymo被认为是自动驾驶领域的最先进代表，智能程度达到L4-L5，但目前远不及特斯拉这套系统实际应用广泛。</span></p><p><span>显然，没有庞大的应用数据库的积累，代价颇为沉重：复杂多样的真实路况驾驶数据无疑会使特斯拉的这套系统更快迭代，成为竞争对手们越来越难以企及的竞争壁垒。”</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5a02fc1c13e6243a2bbb48e404a6ac48\" /></p><p><span>（特斯拉的有限无人驾驶技术已经大规模上路）</span></p><p><span>家庭场景又可以细分为智能音箱（又称为智能语音助手）和智能电视两大生态。</span></p><p><span>智能音箱有亚马逊（AMZN.O）的Alexa，谷歌（GOOGL.O）的Google Home，百度（BIDU.O）的小度智能音箱、阿里巴巴（BABA.N，09988.HK）的天猫精灵等等。</span></p><p><span>2019年四季度，全球智能音箱出货量前五的分别是亚马逊、谷歌、百度、阿里巴巴、小米（01810.HK），合计市场份额达到82.0%。</span></p><p><span>而苹果仅排名第六，市场份额为4.7%。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4ff57ae72b09b9a5924d67311b9b9c13\" /></p><p><span>（来源：Strategy Analytics）</span></p><p><span>智能电视领域有Roku的Roku TV，亚马逊Fire TV、谷歌的Chromecast、苹果Apple TV等。</span></p><p><span>2015年一季度到2019年一季度，Roku的市场份额（注：以已安装的设备为基数）从33%增长到39%，亚马逊Fire TV的市场份额从13%增长到30%，分别占据一二位。</span></p><p><span>同时期，苹果Apple TV的市场份额保持在16%左右。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dc42e0b7406d1b1499c8554d5eb4e135\" /></p><p><span>（来源：Parks Associates）</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/eba56b8ea9dcd149f7aaa05c84b7cfec\" /></p><p><span>（Apple TV）</span></p><p><span><b>家庭场景中，苹果表现只能说是中规中矩。</b></span></p><p><span>不过，苹果最近已经开始在内容方面发力，比如推出的大量自制剧，以及苹果新闻。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7326ed0a53e29771a136ce2e8c856a8a\" /></p><p><span>（来源：官网）</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f090bfa074d411514c7b8743ec885601\" /></p><p><span>（来源：官网）</span></p><p><span>这些都可以看作是苹果丰富iOS生态，从而提供更多附加值的努力。</span></p><p><b><span>另一个苹果做的还不错的领域是可穿戴设备。</span></b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ae14215530b44832098484746b1dab73\" /></p><p><span>（Apple Watch）</span></p><p><span>根据IDC的数据，2019年三季度全球可穿戴设备出货量前五名分别是苹果、小米、三星、华为、Fitbit（FIT.N）。其中Fitbit已经被谷歌以21亿美元收购。</span></p><p><span>三季度苹果的出货量达到2950万，同比增长195.5%，高于整体市场增速的94.6%。苹果的市场份额由上年同期的23%扩大至35%。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/80effb1fe35f3da86415040255df9f31\" /></p><p><span>（来源：IDC）</span></p><p><b><span>最后，苹果除了要尽可能地留住并扩大iOS生态的用户，还需要做的就是提高“苹果税”了。</span></b></p><p><span>比如，对苹果设备账号的严格管理，以及非官方渠道下载的APP的限制。另一个我们能更直接感受到的就是苹果和微信（00700.HK）曾经的内容打赏抽成之争：30%的抽成枷锁现在已经强加于诸君之颈项。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a2b836764ed33ce5065d7b18f92edf8d\" /></p><p><span>（来源：澎湃新闻，2017.09.18）</span></p><p><b><span>八、现金流、股东回报和负债</span></b></p><p><span>最后，我们来看下现金流和股东回报，作为苹果这道“法式大餐”的甜点。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1cb46bad77b80894ef281bd21d0ffdf0\" /></p><p><span>2019财年，苹果公司的经营活动净现金流为693.9亿美元，净现比为125.6%。</span></p><p><span>近十个财年的净现比始终在120%以上，公司的盈利质量非常高。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/653c23571347f7dbc526b421cbeb434d\" /></p><p><span>同时，公司购买固定资产的现金支出比较稳定，每年都不超过经营活动净现金流的20%，而且公司也很少进行收购。</span></p><p><span>近十年来唯一一笔较大的收购发生在2014财年，当时苹果以26亿美元的价格收购了Beats。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f7e0fb917ac06950c6a7b1abaf9085a1\" /></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9d2b052ffbe3f840ac80d63902e7732b\" /></p><p><span>（来源：2014年年报）</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/843fbf2c813bb379a2c65ae754cffa60\" /></p><p><span>公司把剩余的大部分现金流都回馈给了股东。</span></p><p><span>2010财年到2020财年一季度，苹果累计净回购股份耗资3193.5亿美元，累计支付股息920.3亿美元，累计的与股权奖励净结算相关的税款支付达到160.6亿美元，合计的股东回报达到4274.4亿美元。</span></p><p><span>与股权奖励净结算相关的税款支付说的是，在员工用股票来支付与股权奖励有关的税款时，公司一般会从员工手里回购这部分股票，从而让员工用现金去支付税款。</span></p><p><span>这也被认为是股东回报的一种方式。</span></p><p><span>同时期，累计的经调整广义经营活动现金流（注：剔出了有价证券买卖等项目）为5049.7亿美元，累计股东回报占累计经调整广义经营活动现金流的比例为84.6%。</span></p><p><span>即使不考虑与股权奖励净结算相关的税款支付，累计股东回报占累计经调整广义经营活动现金流的比例也达到81.5%。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/007c40400be94443573179da7e08992f\" /></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b9f84bd50170a8fba19e7517b952449b\" /></p><p><span>（来源：fool.com）</span></p><p><b><span>作为投资者，一定会爱死这样的公司了。</span></b></p><p><b><span>而且苹果在2018和2019财年的股东回报分别达到883.1亿、830.6亿美元，显著高于此前几年500亿美元左右的水平。</span></b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/df626741faad497491d354c639694d8a\" /></p><p><span>（Apple Park）</span></p><p><span>这与苹果提出的“净现金平衡”（net cash neutral position）有关。净现金是指现金及现金等价物、短期投资、长期投资之和，减去所有的有息负债。</span></p><p><span>“净现金平衡”的目标最早出现在苹果2018财年一季报电话会议中，当时苹果的净现金为1630亿美元。公司的CFO Luca Maestri称要在长期内使净现金变为0。</span></p><p><span>在这之后的2018财年和2019财年末，苹果的净现金分别降至1226.2亿、978.4亿美元。</span></p><p><span>而减少净现金的主要方式就是通过股票回购和分红。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9deb626ad8ead2c582aa77cd80157397\" /></p><p><span>截至2020财年一季度末，苹果的资产负债率为73.7%，其中有息负债占总资产的比例为31.8%。</span></p><p><span>资产负债率从2013年开始逐渐上升，这当中的主要驱动力是有息负债占总资产比例的增加。经营性负债占总资产的比例从2012财年末的32.9%提高到2020财年一季度末的41.9%，上升幅度相对较小。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7a90c91a22e36f67f4eb19af9219991a\" /></p><p><span>在这篇文章中，风云君梳理了苹果2019财年一季度以来的增长困境、背后的深层次原因、化解的办法，以及苹果的转型之路。</span></p><p><span>最后再对这样一家伟大的科技公司致以敬意。</span></p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/1dad179ef64838e356032aa495c2318b","relate_stocks":{"AAPL":"苹果"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1106024265","content_text":"苹果$(AAPL)$是各位老铁们再熟悉不过的一家公司。2018年8月，风云君曾经写过一篇讲述当时热门的FAANG五大科技公司的长文，《万字重磅 | 深度解剖美股五大花旦：Apple 、Facebook、Google 、Amazon、Netflix》。当时，苹果已经从2016年收入下滑的困境中走出来。风云君在文章中对苹果从成长性、盈利性、供应链管理效率多个方面进行了分析，结论是苹果增长趋缓、盈利指标仍维持在高位、同时运营效率非常优秀。又过了一年，风云君决定回来看看这位老朋友。不过这次要换个角度，先从大家最熟悉的iPhone说起。一、iPhone真正涨价其实是这几年的事风云君整理了历代iPhone在美国地区的首发不含税价格（注：均为最低存储配置），并将其分为基本款、高配款和尊享款。iPhone 5c和iPhone SE由于没有后继产品，这里列入其他。（来源：网络数据，市值风云整理）iPhone的发展可以分为三个阶段：单iPhone时代：从2007年的初代iPhone到2013年的iPhone 5s；双iPhone时代：从2014年的iPhone 6、iPhone 6 Plus到2016年的iPhone 7、iPhone 7 Plus；三iPhone时代：从2017年的iPhone 8、iPhone8 Plus、iPhone X到2019年的iPhone 11、iPhone 11 Pro、iPhone 11 Pro Max。可以清楚得看到，iPhone售价的全面提高是从2017年的“三iPhone时代”开始的。在这之前的2011-2016年，基本款的iPhone价格一直维持在649美元。（来源：网络数据；市值风云整理）而2017年，基本款的iPhone 8发售价达到699美元，比上代的iPhone 7贵了50美元；高配款的iPhone 8 Plus比iPhone 7 Plus贵了30美元，达到799美元；新推出的iPhone X售价更是高达999美元。（2017年发售的iPhone 8和iPhone 8 Plus）售价变高的同时，成本也变高了。根据IHS Markit（INFO.O）的数据，iPhone X的成本达到370.25美元，远高于此前iPhone 7、iPhone 7 Plus的219.80、270.88美元；iPhone X的物料成本占售价的比例为37.1%，也高于iPhone 7、iPhone 7 Plus的33.9%、35.2%。高配款iPhone从2014年一经推出，物料成本占比就不断上升；基本款则至少是从iPhone 7发售的2016年，物料成本占比开始明显上升的。iPhone XS Max则是近年来成本最高的一款机型，合计物料成本高达390美元，占售价的比重达到35.5%。2019年最新款iPhone的物料成本数据暂时没有找到。（来源：IHS Markit）（来源：IHS Markit，市值风云整理）二、iPhone的“涨价魔咒”下面我们来看看iPhone的销售数据。每个财年的一季度（注：苹果的财年从上一年10月初至当年9月底）是苹果9月新品发布会之后的首个季度。再加上圣诞假期的影响，当季的销售额占全年很大比例，比如说近两年平均要占到全年销售额的36.8%。“三iPhone时代”开启的2017年，对应的是2018财年一季度（注：开始于2017年10月的季度）。可以看到，从这时开始到2018财年四季度，iPhone销售额同比增速不断加快，但销量几乎没有增长，反映出了iPhone平均售价的提高。紧接着2019财年一季度，苹果进一步提高三款新发售iPhone的售价，销量和销售额却分别下滑11.5%和14.9%，并在二季度进一步下滑。类似的情况在3年前也发生过一次。2015财年，苹果进入了“双iPhone时代”，iPhone 6相比5s虽然没涨价，新的iPhone 6 Plus却要贵100美元，从而拉高了平均售价。这就导致当时的销售额增速也要明显高于销量增速。而且接下来的2016财年也是销售额和销量双双下滑。（注：2019财年起苹果不再公布销量，这里取的是IDC数据）这难道就是iPhone的“涨价魔咒“？（起售价接近1000美元的iPhone X）三、详细盘点这一次探底的过程回到2019财年的这次业绩下滑。早在一季报发布之前的1月2日，苹果就下调了当季的指引，给投资者打了一剂预防针。其中收入指引由原来的890亿-930亿美元降至840亿美元，比上年同期下滑4.9%。（来源：Seeking Alpha）库克解释说这是由于新iPhone的销量低于预期，特别是在中国的销量。第二天的1月3日，苹果股价大跌了10.21%。当时风云君都觉得苹果的时代可能要过去了。此后，苹果手机降价的新闻不绝于耳。先是1月份电商平台降价幅度超过1000元。（来源：新京报）后来的2月和3月又有两轮降价，部分电商平台降价幅度甚至超过2000元。（来源：新京报）这一段时间，苹果的股价已经恢复上涨趋势。紧接着2019年5月，苹果发布第二财季业绩，老铁们可以翻看风云君当时翻译的《苹果二季报电话会议实录》。这个季度，苹果收入又同比下滑了5.1%，库克在电话会议中多次提到降价和以旧换新。这时候也差不多是苹果业绩的拐点。这之后，出人意料的事情发生了！9月份，苹果发布最新的iPhone 11系列。浴霸镜头、没有5G又引发了大家的吐槽，然而电商平台的预售销量却翻了四倍！（来源：第一财经）就在我们以为这只是一时现象的时候，苹果公布了2020财年一季报：营收达到创纪录的918.19亿美元，同比增长8.9%，净利润达到222.36亿美元，同比增长11.4%。大象又开始跳舞了，风云君感叹那个曾经的苹果又回来了。四、两次增长危机，复苏各有不同2019财年就只是三年前的一次重演吗？各位不妨坐上风云君的时空穿梭机回去看看。2014财年一季度至今，苹果的季度收入一共经历了2次负增长：第一次是2016财年的二季度到四季度，季度同比增速分别为-12.8%、-14.6%、-9.0%；第二次是2019财年一季度至二季度，季度同比增速分别为-4.5%、-5.1%。同时期，iPhone季度销售额占苹果总收入的比例始终在60%上下。而且，iPhone季度销售额同比增速为正的时候，苹果收入同比增速也为正，反之亦然。这体现了iPhone对苹果整体业绩的拉动作用。唯一的一次例外出现在2019财年三季度和四季度。这两个财季iPhone销售额同比增速分别为-11.8%、-9.2%，而苹果的收入增速分别为1.0%、1.8%。这段时期对业绩起到拉动作用的不是iPhone，那会是什么呢？翻出近两个财年的分部收入季度增速，可以看出，2019财年三季度和四季度均保持正增长的有三项业务：可穿戴、家庭和配件收入，服务收入，以及Mac。再结合2019财年三季度收入占比来看，可穿戴、家庭和配件收入占比10.3%，增速48%；服务收入占比21.3%，增速12.6%；Mac占比10.8%，增速10.7%。拉动2019财年三季度增长的首先是可穿戴、家庭和配件收入，其次就是服务收入。风云君在后面还会再提到这两项业务。（苹果的可穿戴设备之一AirPods Pro）而三年前的2016财年，同样是连续的负增长，但最终走出低谷靠的是iPhone。比如说2017财年一季度，苹果的收入增速刚恢复到正数。当季iPhone收入占比69.4%，同比增长5.3%，对增长的贡献最大。其次的贡献来自服务收入和Mac，其他业务仍处于负增长。（2016年发售的iPhone 7 Plus）iPhone对于苹果重要性的下降，就是2019年的苹果与三年前不同的地方。而这背后，则是毛利率的压力。五、由硬件转向服务，背后是毛利率下降的压力我们先上一张图。苹果的毛利率在2012和2015财年分别达到两次高点：其中，2012财年的毛利率为43.9%，与iPhone销售额占比提高，以及大宗商品价格波动导致的成本降低有关；2015财年的毛利率达到40.1%，主要与2014年发布的iPhone 6 Plus物料成本占比更低有关。可见iPhone对于苹果的重要性。但是！但是！苹果在iPhone上的“挤牙膏式”创新越来越难以拉高毛利率了。这背后的原因表面上是iPhone物料成本占比的提高，更深层次的原因则是智能手机整体创新乏力，市场竞争加剧。（来源：2012财年年报）（来源：2015财年年报）这怎么办呢？当然是转型毛利更高的服务啊~苹果的服务收入包括App Store等数字内容商店、流媒体服务、AppleCare，以及授权等服务。（App Store）近三个财年，苹果的产品毛利率从35.7%下降到32.2%，降幅为3.5个百分点；服务毛利率则提高了8.7个百分点至63.7%。高毛利的服务收入占比在近三个财年由14.3%提高至17.8%，增速快于公司整体增速。不仅如此，还要牺牲部分硬件毛利率，来换取服务收入的增长。2019财年，苹果在部分地区降价以及推出以旧换新服务。降价的故事风云君在前面已经讲过了，接下来我们谈谈以旧换新。六、以旧换新从2019财年一季度电话会议开始，苹果开始频繁提到以旧换新项目。比如当季度，在推出iPhone以旧换新活动之后，以旧换新的数量同比增长了一倍以上。（苹果2019财年一季度电话会议，来源：fool.com）接下来的二季度到四季度，同比增速分别在300%、400%、400%以上，创造了新的纪录。（苹果2019财年二季度电话会议，来源：fool.com）（苹果2019财年四季度电话会议，来源：fool.com）而且苹果在2019财年还把地图、Siri、免费iCloud空间等原来包含在产品中的部分收入重新归类至服务收入，并重述了此前两个财年的业绩。这使得2017和2018两个财年重述后的服务收入比原来分别提高了6.9%、9.1%。风云君不得不感慨，会计行业真是任人打扮的小姑娘，怎么好看怎么来。类似的转型，风云君在《股价一年翻4倍的Roku：占领你的客厅，然后卖广告！？ | 海外风云》中也有提到。Roku（ROKU.O）通过销售比竞争对手更廉价的流媒体播放器，以及向第三方提供操作系统Roku OS来扩大用户基数，然后通过广告等增值服务赚钱。苹果会逐渐转变成这种模式吗？七、转型的挑战目前看来，苹果想要增加高毛利的服务收入，势必要扩大iOS生态系统的覆盖范围。而iOS系统绝大多数情况下仍然只在苹果自己的硬件上使用。根据苹果披露的数据，活跃设备数（不包括耳机）在2018年四季度超过14亿，其中iPhone活跃设备数为9亿。而苹果的活跃设备数在2015年四季度刚超过10亿。粗略地计算一下，这期间活跃设备数的CAGR为11.9%，增速还不错。除了iPhone、Mac、iPad这些存量场景，我们来看看iOS还有哪些增量场景。汽车场景中，苹果的CarPlay支持500多款车型，但是与汽车制造商绑定也就意味着用户数取决于汽车的销量。而且CarPlay目前只支持有限的第三方App，与iOS丰富多彩的生态相比附加值显然要小得多。（来源：官网）（来源：官网）（来源：官网）而自己造车显然不是那么容易的。这背后的原因，风云君在《独家重磅 | 金融丛林里的科学狂人：与狼共舞马斯克，一骑绝尘特斯拉》中曾经讲过：“谷歌旗下Waymo被认为是自动驾驶领域的最先进代表，智能程度达到L4-L5，但目前远不及特斯拉这套系统实际应用广泛。显然，没有庞大的应用数据库的积累，代价颇为沉重：复杂多样的真实路况驾驶数据无疑会使特斯拉的这套系统更快迭代，成为竞争对手们越来越难以企及的竞争壁垒。”（特斯拉的有限无人驾驶技术已经大规模上路）家庭场景又可以细分为智能音箱（又称为智能语音助手）和智能电视两大生态。智能音箱有亚马逊（AMZN.O）的Alexa，谷歌（GOOGL.O）的Google Home，百度（BIDU.O）的小度智能音箱、阿里巴巴（BABA.N，09988.HK）的天猫精灵等等。2019年四季度，全球智能音箱出货量前五的分别是亚马逊、谷歌、百度、阿里巴巴、小米（01810.HK），合计市场份额达到82.0%。而苹果仅排名第六，市场份额为4.7%。（来源：Strategy Analytics）智能电视领域有Roku的Roku TV，亚马逊Fire TV、谷歌的Chromecast、苹果Apple TV等。2015年一季度到2019年一季度，Roku的市场份额（注：以已安装的设备为基数）从33%增长到39%，亚马逊Fire TV的市场份额从13%增长到30%，分别占据一二位。同时期，苹果Apple TV的市场份额保持在16%左右。（来源：Parks Associates）（Apple TV）家庭场景中，苹果表现只能说是中规中矩。不过，苹果最近已经开始在内容方面发力，比如推出的大量自制剧，以及苹果新闻。（来源：官网）（来源：官网）这些都可以看作是苹果丰富iOS生态，从而提供更多附加值的努力。另一个苹果做的还不错的领域是可穿戴设备。（Apple Watch）根据IDC的数据，2019年三季度全球可穿戴设备出货量前五名分别是苹果、小米、三星、华为、Fitbit（FIT.N）。其中Fitbit已经被谷歌以21亿美元收购。三季度苹果的出货量达到2950万，同比增长195.5%，高于整体市场增速的94.6%。苹果的市场份额由上年同期的23%扩大至35%。（来源：IDC）最后，苹果除了要尽可能地留住并扩大iOS生态的用户，还需要做的就是提高“苹果税”了。比如，对苹果设备账号的严格管理，以及非官方渠道下载的APP的限制。另一个我们能更直接感受到的就是苹果和微信（00700.HK）曾经的内容打赏抽成之争：30%的抽成枷锁现在已经强加于诸君之颈项。（来源：澎湃新闻，2017.09.18）八、现金流、股东回报和负债最后，我们来看下现金流和股东回报，作为苹果这道“法式大餐”的甜点。2019财年，苹果公司的经营活动净现金流为693.9亿美元，净现比为125.6%。近十个财年的净现比始终在120%以上，公司的盈利质量非常高。同时，公司购买固定资产的现金支出比较稳定，每年都不超过经营活动净现金流的20%，而且公司也很少进行收购。近十年来唯一一笔较大的收购发生在2014财年，当时苹果以26亿美元的价格收购了Beats。（来源：2014年年报）公司把剩余的大部分现金流都回馈给了股东。2010财年到2020财年一季度，苹果累计净回购股份耗资3193.5亿美元，累计支付股息920.3亿美元，累计的与股权奖励净结算相关的税款支付达到160.6亿美元，合计的股东回报达到4274.4亿美元。与股权奖励净结算相关的税款支付说的是，在员工用股票来支付与股权奖励有关的税款时，公司一般会从员工手里回购这部分股票，从而让员工用现金去支付税款。这也被认为是股东回报的一种方式。同时期，累计的经调整广义经营活动现金流（注：剔出了有价证券买卖等项目）为5049.7亿美元，累计股东回报占累计经调整广义经营活动现金流的比例为84.6%。即使不考虑与股权奖励净结算相关的税款支付，累计股东回报占累计经调整广义经营活动现金流的比例也达到81.5%。（来源：fool.com）作为投资者，一定会爱死这样的公司了。而且苹果在2018和2019财年的股东回报分别达到883.1亿、830.6亿美元，显著高于此前几年500亿美元左右的水平。（Apple Park）这与苹果提出的“净现金平衡”（net cash neutral position）有关。净现金是指现金及现金等价物、短期投资、长期投资之和，减去所有的有息负债。“净现金平衡”的目标最早出现在苹果2018财年一季报电话会议中，当时苹果的净现金为1630亿美元。公司的CFO Luca Maestri称要在长期内使净现金变为0。在这之后的2018财年和2019财年末，苹果的净现金分别降至1226.2亿、978.4亿美元。而减少净现金的主要方式就是通过股票回购和分红。截至2020财年一季度末，苹果的资产负债率为73.7%，其中有息负债占总资产的比例为31.8%。资产负债率从2013年开始逐渐上升，这当中的主要驱动力是有息负债占总资产比例的增加。经营性负债占总资产的比例从2012财年末的32.9%提高到2020财年一季度末的41.9%，上升幅度相对较小。在这篇文章中，风云君梳理了苹果2019财年一季度以来的增长困境、背后的深层次原因、化解的办法，以及苹果的转型之路。最后再对这样一家伟大的科技公司致以敬意。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1255,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":912438114,"gmtCreate":1580391108638,"gmtModify":1704341440915,"author":{"id":"3526808890741459","authorId":"3526808890741459","name":"summer_9266","avatar":"https://static.tigerbbs.com/d51d2ddef9fd1b444b649c037b037815","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3526808890741459","authorIdStr":"3526808890741459"},"themes":[],"htmlText":"放心，特斯拉一分钱也不会捐","listText":"放心，特斯拉一分钱也不会捐","text":"放心，特斯拉一分钱也不会捐","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/912438114","repostId":"1149939748","repostType":4,"repost":{"id":"1149939748","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1580387886,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1149939748?lang=&edition=full","pubTime":"2020-01-30 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href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a></span></b> <span>涨1.17%。</span></p><p><b><span><a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a></span></b> <span>跌2.55%，阿里巴巴今日表示，未来3天内，预计将有超过650万件医疗物资，通过阿里全球直采送达武汉。</span></p><p><b><span><a href=\"https://laohu8.com/S/TAL\">好未来</a></span></b> <span>跌3.6%。好未来旗下学而思网校宣布，将于2月10日起推出从周一到周五与校内时间同步的全年级各学科免费直播课和自学课，课程涵盖小学一年级到高中三年级全部学科。</span></p><p><span><a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>跌2.66%，<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>跌2.63%，<a href=\"https://laohu8.com/S/LK\">瑞幸咖啡</a>跌3.35%，<a href=\"https://laohu8.com/S/HTHT\">华住</a>跌3.59%，<a href=\"https://laohu8.com/S/TCOM\">携程网</a>跌4.02%，<a href=\"https://laohu8.com/S/MOMO\">陌陌</a>跌2.39%，<a href=\"https://laohu8.com/S/IQ\">爱奇艺</a>跌2.35%，<a href=\"https://laohu8.com/S/BILI\">哔哩哔哩</a>跌1.7%。</span></p><p><span><b>重要美股</b></span></p><p><b><span><a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a></span></b> <span>盘前涨11.53%。财报显示，特斯拉2019年第四季度营收73.8亿美元，市场预期70.2亿美元，去年同期72.3亿美元。特斯拉预计2020年交付量将超过50万辆，预计2021年起将在上海生产MODEL Y。</span></p><p><b><span><a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a></span></b> <span>盘前涨3.31%。微软第二财季调整后每股收益和营收均超出华尔街分析师预期，推动其盘后股价涨近2%。</span></p><p><span><b><a href=\"https://laohu8.com/S/FB\">Facebook</a></b></span><span> 盘前大跌7.6%。Facebook第四季度营收为210.82亿美元，比上年同期的169.14亿美元增长25%；净利润为73.49亿美元，比上年同期的净利润68.82亿美元增长7%。</span></p><p><span><b><a href=\"https://laohu8.com/S/KO\">可口可乐</a></b></span><span> 盘前涨1.72%。第四季度，可口可乐营收91亿美元，市场预期88.9亿美元，上年同期70.5亿美元。主要受其苏打软饮、茶和咖啡需求的推动。</span></p><p><b><span><a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">Verizon</a></span></b><span> 盘前跌0.64%。Verizon发布财报，第四季度营收348亿美元，市场预期346亿美元，上年同期343亿美元。</span></p><p><b><a href=\"https://laohu8.com/S/DD\">杜邦</a></b> 盘前跌超5%。公司2019年第四季度销售额同比下滑5%至52亿美元，有机销售额下滑2%。因尼龙价格的进一步下跌及汽车业务的疲软，经调整利润由去年同期的10.1亿美元（合每股收益1.43美元）同比下滑43.4%至7.04亿美元（合每股收益0.95美元）。</p><p><b><span><a 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class=\"title\">\n盘前：美股期指齐跌，特斯拉财报利好大涨11%\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/102\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">老虎资讯综合 </p>\n<p class=\"h-time\">2020-01-30 20:38</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p><span><b>【市场】</b></span></p><p><span>◆美联储将隔夜基准利率维持在1.5%至1.75%之间，与预期一致。美联储还表示，劳动力市场仍然“强劲”，而经济增长“温和”。即便如此，美股周三收盘基本持平。</span></p><p><span>美股三大指数期货集体下跌。截至发稿，道琼斯30指数期货跌</span>196.0点，跌幅0.68<span>%；美国标普500指数期货跌</span>22.88点，跌幅0.70<span>%；纳斯达克100指数期货跌</span>55.00点，跌幅0.60<span>%。</span></p><p><span>◆国际油价大跌超2%，布油创近四个月新低。因对突发公共卫生事件影响经济的担忧情绪蔓延，且美国原油库存增幅大于预期，加剧了负面基调。此外，OPEC正考虑提前3月份的会议以应对因亚洲疫情给油价带来的压力。截至发稿，美国WTI原油<a href=\"https://laohu8.com/FUT/CLmain\">WTI原油主连</a>跌2.19%，报52.16美元/桶；伦敦布伦特原油跌2.38%，报57.51美元/桶。</span></p><p><span>◆国际金价上涨，此前美联储“放鸽”，并表示对通胀率低于2%不满意，认为这不是上限。此外，鲍威尔表示亚洲疫情可能在短期内影响到该地区的经济运行，这提振了黄金的吸引力。截至发稿，国际黄金期货价格暂报1579.65，涨幅0.59%。</span></p><p><span><b>【盘前行情】</b></span></p><p><span><b>中概股</b></span></p><p><b><span><a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a></span></b> <span>涨1.17%。</span></p><p><b><span><a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a></span></b> <span>跌2.55%，阿里巴巴今日表示，未来3天内，预计将有超过650万件医疗物资，通过阿里全球直采送达武汉。</span></p><p><b><span><a href=\"https://laohu8.com/S/TAL\">好未来</a></span></b> <span>跌3.6%。好未来旗下学而思网校宣布，将于2月10日起推出从周一到周五与校内时间同步的全年级各学科免费直播课和自学课，课程涵盖小学一年级到高中三年级全部学科。</span></p><p><span><a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>跌2.66%，<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>跌2.63%，<a href=\"https://laohu8.com/S/LK\">瑞幸咖啡</a>跌3.35%，<a href=\"https://laohu8.com/S/HTHT\">华住</a>跌3.59%，<a href=\"https://laohu8.com/S/TCOM\">携程网</a>跌4.02%，<a href=\"https://laohu8.com/S/MOMO\">陌陌</a>跌2.39%，<a href=\"https://laohu8.com/S/IQ\">爱奇艺</a>跌2.35%，<a href=\"https://laohu8.com/S/BILI\">哔哩哔哩</a>跌1.7%。</span></p><p><span><b>重要美股</b></span></p><p><b><span><a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a></span></b> <span>盘前涨11.53%。财报显示，特斯拉2019年第四季度营收73.8亿美元，市场预期70.2亿美元，去年同期72.3亿美元。特斯拉预计2020年交付量将超过50万辆，预计2021年起将在上海生产MODEL Y。</span></p><p><b><span><a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a></span></b> <span>盘前涨3.31%。微软第二财季调整后每股收益和营收均超出华尔街分析师预期，推动其盘后股价涨近2%。</span></p><p><span><b><a href=\"https://laohu8.com/S/FB\">Facebook</a></b></span><span> 盘前大跌7.6%。Facebook第四季度营收为210.82亿美元，比上年同期的169.14亿美元增长25%；净利润为73.49亿美元，比上年同期的净利润68.82亿美元增长7%。</span></p><p><span><b><a href=\"https://laohu8.com/S/KO\">可口可乐</a></b></span><span> 盘前涨1.72%。第四季度，可口可乐营收91亿美元，市场预期88.9亿美元，上年同期70.5亿美元。主要受其苏打软饮、茶和咖啡需求的推动。</span></p><p><b><span><a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">Verizon</a></span></b><span> 盘前跌0.64%。Verizon发布财报，第四季度营收348亿美元，市场预期346亿美元，上年同期343亿美元。</span></p><p><b><a href=\"https://laohu8.com/S/DD\">杜邦</a></b> 盘前跌超5%。公司2019年第四季度销售额同比下滑5%至52亿美元，有机销售额下滑2%。因尼龙价格的进一步下跌及汽车业务的疲软，经调整利润由去年同期的10.1亿美元（合每股收益1.43美元）同比下滑43.4%至7.04亿美元（合每股收益0.95美元）。</p><p><b><span><a href=\"https://laohu8.com/S/RDS.A\">荷兰皇家壳牌</a></span></b> <span>盘前跌3.37%，公司第四季度净利润不及市场预期。</span></p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/ed4ee39e6b0f45214393093d70ba81a8","relate_stocks":{".DJI":"道琼斯"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1149939748","content_text":"【市场】◆美联储将隔夜基准利率维持在1.5%至1.75%之间，与预期一致。美联储还表示，劳动力市场仍然“强劲”，而经济增长“温和”。即便如此，美股周三收盘基本持平。美股三大指数期货集体下跌。截至发稿，道琼斯30指数期货跌196.0点，跌幅0.68%；美国标普500指数期货跌22.88点，跌幅0.70%；纳斯达克100指数期货跌55.00点，跌幅0.60%。◆国际油价大跌超2%，布油创近四个月新低。因对突发公共卫生事件影响经济的担忧情绪蔓延，且美国原油库存增幅大于预期，加剧了负面基调。此外，OPEC正考虑提前3月份的会议以应对因亚洲疫情给油价带来的压力。截至发稿，美国WTI原油WTI原油主连跌2.19%，报52.16美元/桶；伦敦布伦特原油跌2.38%，报57.51美元/桶。◆国际金价上涨，此前美联储“放鸽”，并表示对通胀率低于2%不满意，认为这不是上限。此外，鲍威尔表示亚洲疫情可能在短期内影响到该地区的经济运行，这提振了黄金的吸引力。截至发稿，国际黄金期货价格暂报1579.65，涨幅0.59%。【盘前行情】中概股蔚来 涨1.17%。阿里巴巴 跌2.55%，阿里巴巴今日表示，未来3天内，预计将有超过650万件医疗物资，通过阿里全球直采送达武汉。好未来 跌3.6%。好未来旗下学而思网校宣布，将于2月10日起推出从周一到周五与校内时间同步的全年级各学科免费直播课和自学课，课程涵盖小学一年级到高中三年级全部学科。百度跌2.66%，京东跌2.63%，瑞幸咖啡跌3.35%，华住跌3.59%，携程网跌4.02%，陌陌跌2.39%，爱奇艺跌2.35%，哔哩哔哩跌1.7%。重要美股特斯拉 盘前涨11.53%。财报显示，特斯拉2019年第四季度营收73.8亿美元，市场预期70.2亿美元，去年同期72.3亿美元。特斯拉预计2020年交付量将超过50万辆，预计2021年起将在上海生产MODEL Y。微软 盘前涨3.31%。微软第二财季调整后每股收益和营收均超出华尔街分析师预期，推动其盘后股价涨近2%。Facebook 盘前大跌7.6%。Facebook第四季度营收为210.82亿美元，比上年同期的169.14亿美元增长25%；净利润为73.49亿美元，比上年同期的净利润68.82亿美元增长7%。可口可乐 盘前涨1.72%。第四季度，可口可乐营收91亿美元，市场预期88.9亿美元，上年同期70.5亿美元。主要受其苏打软饮、茶和咖啡需求的推动。Verizon 盘前跌0.64%。Verizon发布财报，第四季度营收348亿美元，市场预期346亿美元，上年同期343亿美元。杜邦 盘前跌超5%。公司2019年第四季度销售额同比下滑5%至52亿美元，有机销售额下滑2%。因尼龙价格的进一步下跌及汽车业务的疲软，经调整利润由去年同期的10.1亿美元（合每股收益1.43美元）同比下滑43.4%至7.04亿美元（合每股收益0.95美元）。荷兰皇家壳牌 盘前跌3.37%，公司第四季度净利润不及市场预期。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1570,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":910770581,"gmtCreate":1576209921943,"gmtModify":1704271473347,"author":{"id":"3526808890741459","authorId":"3526808890741459","name":"summer_9266","avatar":"https://static.tigerbbs.com/d51d2ddef9fd1b444b649c037b037815","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3526808890741459","authorIdStr":"3526808890741459"},"themes":[],"htmlText":"科尔宾想走社会主义道路","listText":"科尔宾想走社会主义道路","text":"科尔宾想走社会主义道路","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/910770581","repostId":"1991758834","repostType":4,"repost":{"id":"1991758834","weMediaInfo":{"introduction":"致力于提供最及时的财经资讯，最专业的解读分析，覆盖宏观经济、金融机构、A股市场、上市公司、投资理财等财经领域。","home_visible":1,"media_name":"券商中国","id":"9","head_image":"https://static.tigerbbs.com/d482d56459984e8c86a6a137295b3c4f"},"pubTimestamp":1576206540,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1991758834?lang=&edition=full","pubTime":"2019-12-13 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Corbyn）于2015年9月12日，以接近60%的得票率，高票当选工党领袖。2016年9月24日，英国最大的反对党工党举行领袖选举，现任领袖杰里米·科尔宾以压倒性优势赢得选举，成功连任。科尔宾在胜选演讲中指出，保守党政府在英国面对“脱欧”这一历史性挑战的时刻选择了迟疑和倒退，损害了国家的利益。</span></p><p><span>据悉，科尔宾的政治主张是，上台后要把英国电信宽带业务、能源基建，水务系统，以及价值620亿英镑的能源基础设施，全部重新划归国有。科尔宾还希望阻止脱欧，主张废除王室，要将富豪的个人所得税提升至50%，企业税提升至40%。</span></p><p><span>对于英国政府一直热衷于“外包”的基础设施建设，科尔宾也给出了自己的答案——从央行借钱。在科尔宾看来，英国央行若能加印数十亿英镑并低息贷款给一个新设立的国有投资银行，并由后者投资于交通、住房、能源和数字基础设施，将提振基建和制造业，并促进更多由政府主导的经济发展。</span></p><p><b>英镑暴拉350点</b></p><p><span>保守党获胜给英镑上涨带来了强大的动能，短线一度拉升350点，刷新2018年5月18日以来高点至1.3514；欧元兑英镑跳空下跌170点至0.8280，为2016年7月15日以来新低。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d3c673c0f7afd7759cb05cec88a75355\" /></p><p><span>受英镑狂涨提振，欧元兑美元飙升近70点创近四个月新高至1.1199；美元指数大泻近70点至96.61附近，创7月5日以来新低。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f7840b324bfb0d4efea05c6a6191cad8\" /></p><p><span>全球风险资产亦受多重乐观情绪推动而走高。亚洲开盘时段，主要股指皆全线走高。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8d50fefb42db8ec71bb43ad5f2a97060\" /></p><p><b>李嘉诚要嗨？</b></p><p><span>亚洲首富李嘉诚从中国撤离之后，就将宝押在了英国及欧洲身上。腾讯网资料显示，根据不完全统计，李嘉诚在英国的投资布局早在15年前就已开始，到现在投资总额已经超过了4000亿港元。</span></p><p><b><span>李嘉诚在英国投资的都是水电、港口、地产、零售、电信等基础产业，甚至有人说李嘉诚“买空了半个英国”。</span></b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dc8c6e2ed1239199ede6fc48406a6674\" /></p><p><span>此前一直有传闻，若科尔宾上台，李嘉诚将踩雷。因为，在经济上，科尔宾主张社会公平，要求将富豪的个人所得税提高到50%，将企业利润税提高到40%，同时大力实施国有化，大幅降低军费预算，在此基础上，大大提高英国人医疗、教育、住房等福利水平。</span></p><p><span>据一些媒体表示，英国虽是资本主义国家，很多人认为会保护私人财产，其实英国在过去就发生过两次国有化行动，都是在工党执政期间发生的，一次是1945年，艾德礼首相领导的工党政府；一次是1974年，威尔逊首相领导的工党政府。</span></p><p><span>如今来看，由于保守党在大选中获胜，李嘉诚完全不用担心可能发生的负面冲击。因为英国保守党的支持者一般来自企业界和富裕阶层，他们主张自由市场经济，通过严格控制货币供应量和减少公共开支等措施来压低通货膨胀；主张限制工会权利，加强“法律”和“秩序”。近年来，他们也提出实行“富有同情心的保守主义”，关注教育、医疗、贫困等社会问题。</span></p><p><b><span>那么，英国保守党大选获胜是否意味着英国可以顺利脱欧呢？事情可能还没有这么简单，约翰逊已经公开出承诺，选择保守党将确保英国顺利脱欧。主要反对党工党则誓言，将与欧盟重新谈判脱欧协议。这其中似乎还存在一些变数。</span></b></p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" 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style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/d482d56459984e8c86a6a137295b3c4f);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">券商中国 </p>\n<p class=\"h-time\">2019-12-13 11:09</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p><span><b>重磅不能停！</b></span></p><p><span>北京时间12月12日下午3点，英国百年来首次冬季大选投票开启。根据北京时间13日早上6点的出口民调，保守党获得了368个议席，工党仅获得191个议席。出口民调通常与最终结果一致。</span></p><p><span>具体数据预测为，保守党预计将赢得650个席位中的368席；杰里米·科尔宾的工党预计将赢得191个席位；自由民主党：13个席位；苏格兰民族党：55个席位；英国脱欧党：0席。</span></p><p><span>这与投票前的民调差距较大，约翰逊获得的优势远高于投票前的民调结果；这给英镑提供了强劲的上涨动能。英镑兑美元北京时间今日早盘狂拉350点，英国在美国上市的金融股盘后也出现跳涨。<a href=\"https://laohu8.com/S/RBS\">苏格兰皇家银行</a>涨7.63%，巴克莱涨2.42%，<a href=\"https://laohu8.com/S/LYG\">劳埃德</a>银行涨2.19%。</span></p><p><span>根据不完全统计，李嘉诚在英国的投资布局早在15年前就已开始，到现在投资总额已经超过了4000亿港元。据分析，若科尔宾最终上台，李嘉诚的商业布局可能迎来被动局面，但保守党获胜，不但让英国顺利脱欧重现曙光，而且英国原有的产业政策也不会有太大变化。可以说，李超人这步棋又要走出了一条“大龙”来。</span></p><p><b>保守党大获全胜</b></p><p><span>12月12日晚上，全球迎来一夜重磅！其中，英国下议院大选亦引人注目。据英国主要广播公司在选举投票结束后发布的出口民调显示，首相鲍里斯·约翰逊领导的保守党预计将赢得大选，并获得下议院多数席位。这将是自1987年玛格丽特•撒切尔获胜以来保守党取得的最佳结果。</span></p><p><span>据数据统计，此次选举不仅是1974年以来，英国首次在冬季举行政治投票，更是1923年首次在12月份开展的选举，堪称“百年首次冬季大选”。分析人士认为，选举结果将对英国未来的脱欧进程产生决定性影响。为了顺利通过脱欧法案，只要赢得320个席位就能在下议院享有多数席位。而此次保守党赢得了368个席位。</span></p><p><span>首相约翰逊的脱欧协议已经原则上得到英国议会认可，但尚未得到议员们正式批准。对于脱欧后的英国如何处理与欧盟的关系，议员们分歧严重。爱尔兰岛边界问题成为主要症结。另有报道称，欧盟官员对英国出口民调结果表示欢迎，但要在这么短的时间内敲定未来贸易协定将是一个挑战。若约翰逊获胜，将使英国按计划在1月31日前脱离欧盟。</span></p><p><b>科尔宾败局已定？</b></p><p><b><span>对工党领袖杰里米·科尔宾而言，这个民调无异于噩梦。他将赌注押在对富人加税和工业国有化的激进计划上，而若民调预测属实，他可能面临下台的巨大压力。</span></b></p><p><span>杰里米·科尔宾（Jeremy Corbyn）于2015年9月12日，以接近60%的得票率，高票当选工党领袖。2016年9月24日，英国最大的反对党工党举行领袖选举，现任领袖杰里米·科尔宾以压倒性优势赢得选举，成功连任。科尔宾在胜选演讲中指出，保守党政府在英国面对“脱欧”这一历史性挑战的时刻选择了迟疑和倒退，损害了国家的利益。</span></p><p><span>据悉，科尔宾的政治主张是，上台后要把英国电信宽带业务、能源基建，水务系统，以及价值620亿英镑的能源基础设施，全部重新划归国有。科尔宾还希望阻止脱欧，主张废除王室，要将富豪的个人所得税提升至50%，企业税提升至40%。</span></p><p><span>对于英国政府一直热衷于“外包”的基础设施建设，科尔宾也给出了自己的答案——从央行借钱。在科尔宾看来，英国央行若能加印数十亿英镑并低息贷款给一个新设立的国有投资银行，并由后者投资于交通、住房、能源和数字基础设施，将提振基建和制造业，并促进更多由政府主导的经济发展。</span></p><p><b>英镑暴拉350点</b></p><p><span>保守党获胜给英镑上涨带来了强大的动能，短线一度拉升350点，刷新2018年5月18日以来高点至1.3514；欧元兑英镑跳空下跌170点至0.8280，为2016年7月15日以来新低。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d3c673c0f7afd7759cb05cec88a75355\" /></p><p><span>受英镑狂涨提振，欧元兑美元飙升近70点创近四个月新高至1.1199；美元指数大泻近70点至96.61附近，创7月5日以来新低。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f7840b324bfb0d4efea05c6a6191cad8\" /></p><p><span>全球风险资产亦受多重乐观情绪推动而走高。亚洲开盘时段，主要股指皆全线走高。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8d50fefb42db8ec71bb43ad5f2a97060\" /></p><p><b>李嘉诚要嗨？</b></p><p><span>亚洲首富李嘉诚从中国撤离之后，就将宝押在了英国及欧洲身上。腾讯网资料显示，根据不完全统计，李嘉诚在英国的投资布局早在15年前就已开始，到现在投资总额已经超过了4000亿港元。</span></p><p><b><span>李嘉诚在英国投资的都是水电、港口、地产、零售、电信等基础产业，甚至有人说李嘉诚“买空了半个英国”。</span></b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dc8c6e2ed1239199ede6fc48406a6674\" /></p><p><span>此前一直有传闻，若科尔宾上台，李嘉诚将踩雷。因为，在经济上，科尔宾主张社会公平，要求将富豪的个人所得税提高到50%，将企业利润税提高到40%，同时大力实施国有化，大幅降低军费预算，在此基础上，大大提高英国人医疗、教育、住房等福利水平。</span></p><p><span>据一些媒体表示，英国虽是资本主义国家，很多人认为会保护私人财产，其实英国在过去就发生过两次国有化行动，都是在工党执政期间发生的，一次是1945年，艾德礼首相领导的工党政府；一次是1974年，威尔逊首相领导的工党政府。</span></p><p><span>如今来看，由于保守党在大选中获胜，李嘉诚完全不用担心可能发生的负面冲击。因为英国保守党的支持者一般来自企业界和富裕阶层，他们主张自由市场经济，通过严格控制货币供应量和减少公共开支等措施来压低通货膨胀；主张限制工会权利，加强“法律”和“秩序”。近年来，他们也提出实行“富有同情心的保守主义”，关注教育、医疗、贫困等社会问题。</span></p><p><b><span>那么，英国保守党大选获胜是否意味着英国可以顺利脱欧呢？事情可能还没有这么简单，约翰逊已经公开出承诺，选择保守党将确保英国顺利脱欧。主要反对党工党则誓言，将与欧盟重新谈判脱欧协议。这其中似乎还存在一些变数。</span></b></p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/cd14fc1deaeb6730f56de79a892bff90","relate_stocks":{},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1991758834","content_text":"重磅不能停！北京时间12月12日下午3点，英国百年来首次冬季大选投票开启。根据北京时间13日早上6点的出口民调，保守党获得了368个议席，工党仅获得191个议席。出口民调通常与最终结果一致。具体数据预测为，保守党预计将赢得650个席位中的368席；杰里米·科尔宾的工党预计将赢得191个席位；自由民主党：13个席位；苏格兰民族党：55个席位；英国脱欧党：0席。这与投票前的民调差距较大，约翰逊获得的优势远高于投票前的民调结果；这给英镑提供了强劲的上涨动能。英镑兑美元北京时间今日早盘狂拉350点，英国在美国上市的金融股盘后也出现跳涨。苏格兰皇家银行涨7.63%，巴克莱涨2.42%，劳埃德银行涨2.19%。根据不完全统计，李嘉诚在英国的投资布局早在15年前就已开始，到现在投资总额已经超过了4000亿港元。据分析，若科尔宾最终上台，李嘉诚的商业布局可能迎来被动局面，但保守党获胜，不但让英国顺利脱欧重现曙光，而且英国原有的产业政策也不会有太大变化。可以说，李超人这步棋又要走出了一条“大龙”来。保守党大获全胜12月12日晚上，全球迎来一夜重磅！其中，英国下议院大选亦引人注目。据英国主要广播公司在选举投票结束后发布的出口民调显示，首相鲍里斯·约翰逊领导的保守党预计将赢得大选，并获得下议院多数席位。这将是自1987年玛格丽特•撒切尔获胜以来保守党取得的最佳结果。据数据统计，此次选举不仅是1974年以来，英国首次在冬季举行政治投票，更是1923年首次在12月份开展的选举，堪称“百年首次冬季大选”。分析人士认为，选举结果将对英国未来的脱欧进程产生决定性影响。为了顺利通过脱欧法案，只要赢得320个席位就能在下议院享有多数席位。而此次保守党赢得了368个席位。首相约翰逊的脱欧协议已经原则上得到英国议会认可，但尚未得到议员们正式批准。对于脱欧后的英国如何处理与欧盟的关系，议员们分歧严重。爱尔兰岛边界问题成为主要症结。另有报道称，欧盟官员对英国出口民调结果表示欢迎，但要在这么短的时间内敲定未来贸易协定将是一个挑战。若约翰逊获胜，将使英国按计划在1月31日前脱离欧盟。科尔宾败局已定？对工党领袖杰里米·科尔宾而言，这个民调无异于噩梦。他将赌注押在对富人加税和工业国有化的激进计划上，而若民调预测属实，他可能面临下台的巨大压力。杰里米·科尔宾（Jeremy Corbyn）于2015年9月12日，以接近60%的得票率，高票当选工党领袖。2016年9月24日，英国最大的反对党工党举行领袖选举，现任领袖杰里米·科尔宾以压倒性优势赢得选举，成功连任。科尔宾在胜选演讲中指出，保守党政府在英国面对“脱欧”这一历史性挑战的时刻选择了迟疑和倒退，损害了国家的利益。据悉，科尔宾的政治主张是，上台后要把英国电信宽带业务、能源基建，水务系统，以及价值620亿英镑的能源基础设施，全部重新划归国有。科尔宾还希望阻止脱欧，主张废除王室，要将富豪的个人所得税提升至50%，企业税提升至40%。对于英国政府一直热衷于“外包”的基础设施建设，科尔宾也给出了自己的答案——从央行借钱。在科尔宾看来，英国央行若能加印数十亿英镑并低息贷款给一个新设立的国有投资银行，并由后者投资于交通、住房、能源和数字基础设施，将提振基建和制造业，并促进更多由政府主导的经济发展。英镑暴拉350点保守党获胜给英镑上涨带来了强大的动能，短线一度拉升350点，刷新2018年5月18日以来高点至1.3514；欧元兑英镑跳空下跌170点至0.8280，为2016年7月15日以来新低。受英镑狂涨提振，欧元兑美元飙升近70点创近四个月新高至1.1199；美元指数大泻近70点至96.61附近，创7月5日以来新低。全球风险资产亦受多重乐观情绪推动而走高。亚洲开盘时段，主要股指皆全线走高。李嘉诚要嗨？亚洲首富李嘉诚从中国撤离之后，就将宝押在了英国及欧洲身上。腾讯网资料显示，根据不完全统计，李嘉诚在英国的投资布局早在15年前就已开始，到现在投资总额已经超过了4000亿港元。李嘉诚在英国投资的都是水电、港口、地产、零售、电信等基础产业，甚至有人说李嘉诚“买空了半个英国”。此前一直有传闻，若科尔宾上台，李嘉诚将踩雷。因为，在经济上，科尔宾主张社会公平，要求将富豪的个人所得税提高到50%，将企业利润税提高到40%，同时大力实施国有化，大幅降低军费预算，在此基础上，大大提高英国人医疗、教育、住房等福利水平。据一些媒体表示，英国虽是资本主义国家，很多人认为会保护私人财产，其实英国在过去就发生过两次国有化行动，都是在工党执政期间发生的，一次是1945年，艾德礼首相领导的工党政府；一次是1974年，威尔逊首相领导的工党政府。如今来看，由于保守党在大选中获胜，李嘉诚完全不用担心可能发生的负面冲击。因为英国保守党的支持者一般来自企业界和富裕阶层，他们主张自由市场经济，通过严格控制货币供应量和减少公共开支等措施来压低通货膨胀；主张限制工会权利，加强“法律”和“秩序”。近年来，他们也提出实行“富有同情心的保守主义”，关注教育、医疗、贫困等社会问题。那么，英国保守党大选获胜是否意味着英国可以顺利脱欧呢？事情可能还没有这么简单，约翰逊已经公开出承诺，选择保守党将确保英国顺利脱欧。主要反对党工党则誓言，将与欧盟重新谈判脱欧协议。这其中似乎还存在一些变数。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1110,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":910125075,"gmtCreate":1575688721697,"gmtModify":1704729920509,"author":{"id":"3526808890741459","authorId":"3526808890741459","name":"summer_9266","avatar":"https://static.tigerbbs.com/d51d2ddef9fd1b444b649c037b037815","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3526808890741459","authorIdStr":"3526808890741459"},"themes":[],"htmlText":"有种不祥的预感","listText":"有种不祥的预感","text":"有种不祥的预感","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/910125075","repostId":"1176544617","repostType":4,"repost":{"id":"1176544617","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1575674258,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1176544617?lang=&edition=full","pubTime":"2019-12-07 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中概股周五总体上涨</b></p>\n<p>投资者对中美达成贸易协定仍保持乐观，在美上市的中概股周五随大盘上涨，追踪中概股走势的纽约梅隆银行中国ADR指数上涨4.03点或0.72%，报收于567.40点；大型中概股中，阿里巴巴涨0.94%，台积电涨0.99%，中国移动跌0.2645%，拼多多涨2.57%，京东涨1.2%，网易跌1.4418%，百度跌0.7709%，好未来涨1.63%，新东方跌1.0161%，携程涨2.02%，中通快递涨0.53%，爱奇艺涨4.05%，网易有道涨0.71%，优信跌0.7968%，新浪涨1.75%，迅雷跌3.4413%，微博涨0.71%，老虎证券跌1.4706%，蔚来汽车跌0.4405%。</p>\n<p><b>3. 受美国就业数据提振 欧股大涨</b></p>\n<p>美国公布强劲就业数据，为欧股等全球股市注入强心针，欧洲STOXX 600指数收涨近1.2%，几乎抹去了一周以来录得的所有跌幅。伦敦FTSE 100指数上涨101.81点，涨幅为1.43%，报收于7239.66点，创7月末以来最大单日涨幅，但本周录得两个月来最大周线跌幅。法兰克福DAX 30指数上涨111.78点，涨幅为0.86%，报收于13166.58点。巴黎CAC 40指数上涨70.36点，涨幅为1.21%，报收于5871.91点。</p>\n<p><b>4. 避险需求降温 金价周五下跌</b></p>\n<p>因强劲的美国就业数据令市场再度押注美联储将维持低利率不变，并提振了对高风险资产的需求，金价周五下跌；纽约商品交易所黄金期货市场交投最活跃的2020年2月黄金期价3日比前一交易日下跌18美元，收于每盎司1465.1美元，跌幅为1.2%。</p>\n<p><b>5. OPEC决定减产 油价上涨</b></p>\n<p>石油输出国组织（OPEC）周五与俄罗斯为首的减产盟友结束会议后，同意进一步每日减产50万桶，直至2020年3月，而新协议的整体每日减产幅度为170万桶。此外，贝克休斯公司宣布美国活跃原油钻井平台数量录得连续第七周下降。纽约商品交易所1月交割的西德州中质原油（WTI）期货价格上涨77美分，涨幅1.3%，收于每桶59.20美元。WTI原油期货本周上涨7.3%，创6月21日当周以来的最高周涨幅。</p>\n<p>6. 比特币：CME比特币期货BTC主力合约报7495美元，较之前一个交易日上涨1.01%，盘中交投于7335-7655美元区间；</p>\n<p><b>国际宏观</b></p>\n<p><b>1. 美国11月非农就业大超预期 失业率50年新低</b></p>\n<p>根据美国劳工部周五发布的数据，11月份非农就业增加26.6万，超过接受调查的所有经济学家预期中值的18万，也是1月份以来最大增幅；10月份上修为增加15.6万；失业率跌至3.5%，追平1969年以来的最低水平；平均时薪同比增长3.1%，超出预期，并且上个月数据得到上修；私营部门就业大增25.4万。对前两个月数据的修订总计增加4.1万就业，使三个月均值达到20.5万的10个月高点。最新非农数据支持了美联储的观点，即劳动力市场依然强劲，为消费者和持续经济增长提供支持。在贸易不确定性之下，这让美联储在下次会议上有余地维持利率不变，经济在逆风中保持稳定。</p>\n<p><b>2. 美国密歇根大学12月消费者信心指数超预期</b></p>\n<p>美国密歇根大学12月消费者信心指数初值升至99.2，是5月以来最高，远超出于市场预期的97，11月终值为96.8。期内消费者现况指数初值由111.6升至115.2；消费者预期指数初值亦由87.3升至88.9，两者均高于预期。另外，消费者1年通胀预期初值为2.4%，5年通胀预期初值为2.3％。</p>\n<p><b>3. 加拿大就业连续下滑两月 降幅创10年最大</b></p>\n<p>加拿大统计局周五在表示，11月加拿大减少了7.12万个工作岗位，大幅低于经济学家预期中值的增加1万个岗位，且为连续第二个月走软，录得2009年以来最大的就业下降；此前一个月则减少了1800个，使今年新增就业人数总数减少到约28.51万。同时，失业率从10月份的5.5%上升至5.9%，升幅是2009年以来最大，就业人数下降在商品生产行业和服务业部门中普遍存在。</p>\n<p><b>4. 加拿大央行行长明年6月卸任</b></p>\n<p>加拿大央行行长Stephen Poloz周五宣布，将在明年6月份结束任期时后不再寻求连任。加拿大央行此前升息，但基准利率仍保持在Stephen Poloz任期内的最低水平附近，同时也是加拿大央行80年历史中的低位；但由于大宗商品价格的大跌以及全球贸易紧张局势的影响，Stephen Poloz任内仍未将加拿大经济恢复全面健康。</p>\n<p><b>5. 德国10月工业产出意外下降</b></p>\n<p>德国联邦统计局周五发布的数据显示，10月工业产出意外下降1.7%，连续第二个月环比减少，并创下4月份以来的最大降幅，预期为增长0.1%，主因资本货物产出大幅下降，表明德国经济的主要支柱持续疲软；数据发布之前，有报告显示德国工厂订单意外下滑，原因是德国国内以及欧元区19国以外的地区对投资品的需求疲软。德国经济部在一份声明中表示：“工业经济的疲软仍然存在。不过，新订单和商业预期的最新发展表明，未来几个月可能出现稳定趋势。”</p>\n<p><b>个股信息</b></p>\n<p><b>1. 大摩上调目标价 特斯拉上涨</b></p>\n<p>摩根士丹利日前发布研究报告，将其对特斯拉目标价上调至每股500美元，条件是新发布的赛博皮卡（CyberTruck）能够取得成功，而且特斯拉中国新工厂的表现能够超出预期。摩根士丹利分析师亚当·乔纳斯(Adam Jonas)表示，在此情况下，他预计特斯拉到2024年底时将可售出10万辆赛博卡车，平均售价为5万美元。此外，乔纳斯相信特斯拉在中国的“超级工厂”将有好于预期的表现，到2024/2025年时年产量将达45万辆。但与此同时，摩根士丹利将特斯拉的“基本假设情境”目标价维持在每股250美元不变，股票评级也维持在“持股观望”不变。受此影响，特斯拉股价周五上涨1.67%，收盘价为335.89美元。</p>\n<p><b>2. 纽交所允许直接上市的申请遭SEC驳回</b></p>\n<p>美国证券交易委员会周五（SEC）拒绝了纽交所此前提交的允许公司通过直接上市筹集资金的申请。不过，纽交所表示，仍将继续就这一个议题与SEC展开合作讨论。通过直接上市，公司不需要筹集新的资金，而是向市场发行一部分现有股票，以允许私人投资者出售所持股份。</p>\n<p><b>3. 苹果明年或推出五款iPhone 股价周五创新高</b></p>\n<p>知名苹果分析师郭明錤周五发布最新报告预测，苹果将在2020年发布四款5G iPhone 12以及iPhone SE 2，尺寸从4.7英寸-6.7英寸不等；其中，4.7英寸版本外观像iPhone 8，其余4款外观重回iPhone 4。郭明錤表示，5G支持将是2020年款iPhone机型最关键的技术升级，并预测2020下半年苹果推出的4款新iPhone，均会配备高通X55基带，同时根据不同国家发售支持Sub-6G或Sub-6G+mmWave的机型。苹果股价周五上涨1.93%，收盘价为270.71美元，创下历史新高。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; 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OPEC决定减产 油价上涨</b></p>\n<p>石油输出国组织（OPEC）周五与俄罗斯为首的减产盟友结束会议后，同意进一步每日减产50万桶，直至2020年3月，而新协议的整体每日减产幅度为170万桶。此外，贝克休斯公司宣布美国活跃原油钻井平台数量录得连续第七周下降。纽约商品交易所1月交割的西德州中质原油（WTI）期货价格上涨77美分，涨幅1.3%，收于每桶59.20美元。WTI原油期货本周上涨7.3%，创6月21日当周以来的最高周涨幅。</p>\n<p>6. 比特币：CME比特币期货BTC主力合约报7495美元，较之前一个交易日上涨1.01%，盘中交投于7335-7655美元区间；</p>\n<p><b>国际宏观</b></p>\n<p><b>1. 美国11月非农就业大超预期 失业率50年新低</b></p>\n<p>根据美国劳工部周五发布的数据，11月份非农就业增加26.6万，超过接受调查的所有经济学家预期中值的18万，也是1月份以来最大增幅；10月份上修为增加15.6万；失业率跌至3.5%，追平1969年以来的最低水平；平均时薪同比增长3.1%，超出预期，并且上个月数据得到上修；私营部门就业大增25.4万。对前两个月数据的修订总计增加4.1万就业，使三个月均值达到20.5万的10个月高点。最新非农数据支持了美联储的观点，即劳动力市场依然强劲，为消费者和持续经济增长提供支持。在贸易不确定性之下，这让美联储在下次会议上有余地维持利率不变，经济在逆风中保持稳定。</p>\n<p><b>2. 美国密歇根大学12月消费者信心指数超预期</b></p>\n<p>美国密歇根大学12月消费者信心指数初值升至99.2，是5月以来最高，远超出于市场预期的97，11月终值为96.8。期内消费者现况指数初值由111.6升至115.2；消费者预期指数初值亦由87.3升至88.9，两者均高于预期。另外，消费者1年通胀预期初值为2.4%，5年通胀预期初值为2.3％。</p>\n<p><b>3. 加拿大就业连续下滑两月 降幅创10年最大</b></p>\n<p>加拿大统计局周五在表示，11月加拿大减少了7.12万个工作岗位，大幅低于经济学家预期中值的增加1万个岗位，且为连续第二个月走软，录得2009年以来最大的就业下降；此前一个月则减少了1800个，使今年新增就业人数总数减少到约28.51万。同时，失业率从10月份的5.5%上升至5.9%，升幅是2009年以来最大，就业人数下降在商品生产行业和服务业部门中普遍存在。</p>\n<p><b>4. 加拿大央行行长明年6月卸任</b></p>\n<p>加拿大央行行长Stephen Poloz周五宣布，将在明年6月份结束任期时后不再寻求连任。加拿大央行此前升息，但基准利率仍保持在Stephen Poloz任期内的最低水平附近，同时也是加拿大央行80年历史中的低位；但由于大宗商品价格的大跌以及全球贸易紧张局势的影响，Stephen Poloz任内仍未将加拿大经济恢复全面健康。</p>\n<p><b>5. 德国10月工业产出意外下降</b></p>\n<p>德国联邦统计局周五发布的数据显示，10月工业产出意外下降1.7%，连续第二个月环比减少，并创下4月份以来的最大降幅，预期为增长0.1%，主因资本货物产出大幅下降，表明德国经济的主要支柱持续疲软；数据发布之前，有报告显示德国工厂订单意外下滑，原因是德国国内以及欧元区19国以外的地区对投资品的需求疲软。德国经济部在一份声明中表示：“工业经济的疲软仍然存在。不过，新订单和商业预期的最新发展表明，未来几个月可能出现稳定趋势。”</p>\n<p><b>个股信息</b></p>\n<p><b>1. 大摩上调目标价 特斯拉上涨</b></p>\n<p>摩根士丹利日前发布研究报告，将其对特斯拉目标价上调至每股500美元，条件是新发布的赛博皮卡（CyberTruck）能够取得成功，而且特斯拉中国新工厂的表现能够超出预期。摩根士丹利分析师亚当·乔纳斯(Adam Jonas)表示，在此情况下，他预计特斯拉到2024年底时将可售出10万辆赛博卡车，平均售价为5万美元。此外，乔纳斯相信特斯拉在中国的“超级工厂”将有好于预期的表现，到2024/2025年时年产量将达45万辆。但与此同时，摩根士丹利将特斯拉的“基本假设情境”目标价维持在每股250美元不变，股票评级也维持在“持股观望”不变。受此影响，特斯拉股价周五上涨1.67%，收盘价为335.89美元。</p>\n<p><b>2. 纽交所允许直接上市的申请遭SEC驳回</b></p>\n<p>美国证券交易委员会周五（SEC）拒绝了纽交所此前提交的允许公司通过直接上市筹集资金的申请。不过，纽交所表示，仍将继续就这一个议题与SEC展开合作讨论。通过直接上市，公司不需要筹集新的资金，而是向市场发行一部分现有股票，以允许私人投资者出售所持股份。</p>\n<p><b>3. 苹果明年或推出五款iPhone 股价周五创新高</b></p>\n<p>知名苹果分析师郭明錤周五发布最新报告预测，苹果将在2020年发布四款5G iPhone 12以及iPhone SE 2，尺寸从4.7英寸-6.7英寸不等；其中，4.7英寸版本外观像iPhone 8，其余4款外观重回iPhone 4。郭明錤表示，5G支持将是2020年款iPhone机型最关键的技术升级，并预测2020下半年苹果推出的4款新iPhone，均会配备高通X55基带，同时根据不同国家发售支持Sub-6G或Sub-6G+mmWave的机型。苹果股价周五上涨1.93%，收盘价为270.71美元，创下历史新高。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/b23574aac95526c9e5c62ebc8dd25130","relate_stocks":{},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1176544617","content_text":"摘要：\n 美股周五全线上涨，逼近历史高位，道指涨1.22%，创下自10月4日以来最大单日涨幅；OPEC决定减产，\n WTI原油期货本周上涨7.3%，创6月21日当周以来的最高周涨幅。\n\n\n海外市场\n1. 非农数据大超预期 美股全线上涨\n强劲的非农就业数据提振了市场情绪，石油输出国组织及其盟友同意执行更大幅度的减产计划，投资者仍对中美达成阶段性贸易协定表示乐观，美股周五全线上涨，逼近历史高位。道指收盘上涨337.27点，涨幅为1.22%，报收于28015.06点，创下自10月4日以来最大单日涨幅，能源与科技股领涨；标普500指数涨28.48点，涨幅为0.91%，报收于3145.91点；纳指涨85.83点，涨幅为1%，报收于8656.53点。本周，道指跌0.1%，标普涨0.2%，纳指跌0.1%。\n2. 中概股周五总体上涨\n投资者对中美达成贸易协定仍保持乐观，在美上市的中概股周五随大盘上涨，追踪中概股走势的纽约梅隆银行中国ADR指数上涨4.03点或0.72%，报收于567.40点；大型中概股中，阿里巴巴涨0.94%，台积电涨0.99%，中国移动跌0.2645%，拼多多涨2.57%，京东涨1.2%，网易跌1.4418%，百度跌0.7709%，好未来涨1.63%，新东方跌1.0161%，携程涨2.02%，中通快递涨0.53%，爱奇艺涨4.05%，网易有道涨0.71%，优信跌0.7968%，新浪涨1.75%，迅雷跌3.4413%，微博涨0.71%，老虎证券跌1.4706%，蔚来汽车跌0.4405%。\n3. 受美国就业数据提振 欧股大涨\n美国公布强劲就业数据，为欧股等全球股市注入强心针，欧洲STOXX 600指数收涨近1.2%，几乎抹去了一周以来录得的所有跌幅。伦敦FTSE 100指数上涨101.81点，涨幅为1.43%，报收于7239.66点，创7月末以来最大单日涨幅，但本周录得两个月来最大周线跌幅。法兰克福DAX 30指数上涨111.78点，涨幅为0.86%，报收于13166.58点。巴黎CAC 40指数上涨70.36点，涨幅为1.21%，报收于5871.91点。\n4. 避险需求降温 金价周五下跌\n因强劲的美国就业数据令市场再度押注美联储将维持低利率不变，并提振了对高风险资产的需求，金价周五下跌；纽约商品交易所黄金期货市场交投最活跃的2020年2月黄金期价3日比前一交易日下跌18美元，收于每盎司1465.1美元，跌幅为1.2%。\n5. OPEC决定减产 油价上涨\n石油输出国组织（OPEC）周五与俄罗斯为首的减产盟友结束会议后，同意进一步每日减产50万桶，直至2020年3月，而新协议的整体每日减产幅度为170万桶。此外，贝克休斯公司宣布美国活跃原油钻井平台数量录得连续第七周下降。纽约商品交易所1月交割的西德州中质原油（WTI）期货价格上涨77美分，涨幅1.3%，收于每桶59.20美元。WTI原油期货本周上涨7.3%，创6月21日当周以来的最高周涨幅。\n6. 比特币：CME比特币期货BTC主力合约报7495美元，较之前一个交易日上涨1.01%，盘中交投于7335-7655美元区间；\n国际宏观\n1. 美国11月非农就业大超预期 失业率50年新低\n根据美国劳工部周五发布的数据，11月份非农就业增加26.6万，超过接受调查的所有经济学家预期中值的18万，也是1月份以来最大增幅；10月份上修为增加15.6万；失业率跌至3.5%，追平1969年以来的最低水平；平均时薪同比增长3.1%，超出预期，并且上个月数据得到上修；私营部门就业大增25.4万。对前两个月数据的修订总计增加4.1万就业，使三个月均值达到20.5万的10个月高点。最新非农数据支持了美联储的观点，即劳动力市场依然强劲，为消费者和持续经济增长提供支持。在贸易不确定性之下，这让美联储在下次会议上有余地维持利率不变，经济在逆风中保持稳定。\n2. 美国密歇根大学12月消费者信心指数超预期\n美国密歇根大学12月消费者信心指数初值升至99.2，是5月以来最高，远超出于市场预期的97，11月终值为96.8。期内消费者现况指数初值由111.6升至115.2；消费者预期指数初值亦由87.3升至88.9，两者均高于预期。另外，消费者1年通胀预期初值为2.4%，5年通胀预期初值为2.3％。\n3. 加拿大就业连续下滑两月 降幅创10年最大\n加拿大统计局周五在表示，11月加拿大减少了7.12万个工作岗位，大幅低于经济学家预期中值的增加1万个岗位，且为连续第二个月走软，录得2009年以来最大的就业下降；此前一个月则减少了1800个，使今年新增就业人数总数减少到约28.51万。同时，失业率从10月份的5.5%上升至5.9%，升幅是2009年以来最大，就业人数下降在商品生产行业和服务业部门中普遍存在。\n4. 加拿大央行行长明年6月卸任\n加拿大央行行长Stephen Poloz周五宣布，将在明年6月份结束任期时后不再寻求连任。加拿大央行此前升息，但基准利率仍保持在Stephen Poloz任期内的最低水平附近，同时也是加拿大央行80年历史中的低位；但由于大宗商品价格的大跌以及全球贸易紧张局势的影响，Stephen Poloz任内仍未将加拿大经济恢复全面健康。\n5. 德国10月工业产出意外下降\n德国联邦统计局周五发布的数据显示，10月工业产出意外下降1.7%，连续第二个月环比减少，并创下4月份以来的最大降幅，预期为增长0.1%，主因资本货物产出大幅下降，表明德国经济的主要支柱持续疲软；数据发布之前，有报告显示德国工厂订单意外下滑，原因是德国国内以及欧元区19国以外的地区对投资品的需求疲软。德国经济部在一份声明中表示：“工业经济的疲软仍然存在。不过，新订单和商业预期的最新发展表明，未来几个月可能出现稳定趋势。”\n个股信息\n1. 大摩上调目标价 特斯拉上涨\n摩根士丹利日前发布研究报告，将其对特斯拉目标价上调至每股500美元，条件是新发布的赛博皮卡（CyberTruck）能够取得成功，而且特斯拉中国新工厂的表现能够超出预期。摩根士丹利分析师亚当·乔纳斯(Adam Jonas)表示，在此情况下，他预计特斯拉到2024年底时将可售出10万辆赛博卡车，平均售价为5万美元。此外，乔纳斯相信特斯拉在中国的“超级工厂”将有好于预期的表现，到2024/2025年时年产量将达45万辆。但与此同时，摩根士丹利将特斯拉的“基本假设情境”目标价维持在每股250美元不变，股票评级也维持在“持股观望”不变。受此影响，特斯拉股价周五上涨1.67%，收盘价为335.89美元。\n2. 纽交所允许直接上市的申请遭SEC驳回\n美国证券交易委员会周五（SEC）拒绝了纽交所此前提交的允许公司通过直接上市筹集资金的申请。不过，纽交所表示，仍将继续就这一个议题与SEC展开合作讨论。通过直接上市，公司不需要筹集新的资金，而是向市场发行一部分现有股票，以允许私人投资者出售所持股份。\n3. 苹果明年或推出五款iPhone 股价周五创新高\n知名苹果分析师郭明錤周五发布最新报告预测，苹果将在2020年发布四款5G iPhone 12以及iPhone SE 2，尺寸从4.7英寸-6.7英寸不等；其中，4.7英寸版本外观像iPhone 8，其余4款外观重回iPhone 4。郭明錤表示，5G支持将是2020年款iPhone机型最关键的技术升级，并预测2020下半年苹果推出的4款新iPhone，均会配备高通X55基带，同时根据不同国家发售支持Sub-6G或Sub-6G+mmWave的机型。苹果股价周五上涨1.93%，收盘价为270.71美元，创下历史新高。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1998,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3527667803686145","authorId":"3527667803686145","name":"社区成长助手","avatar":"https://static.tigerbbs.com/2b7c7106b5c0c8b0037faa67439d898f","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"3527667803686145","authorIdStr":"3527667803686145"},"content":"终于等到了您的初发帖[比心]，虎妞已给你送上100虎币，请前往商城领取哦； 希望更多虎友看到您的帖子，可以尝试用＄关联相关股票，或者发布在相关话题下面。 此外如果您想创作优质文章，这里有一份老虎社区创作指引给到您，希望能对您有帮助！","text":"终于等到了您的初发帖[比心]，虎妞已给你送上100虎币，请前往商城领取哦； 希望更多虎友看到您的帖子，可以尝试用＄关联相关股票，或者发布在相关话题下面。 此外如果您想创作优质文章，这里有一份老虎社区创作指引给到您，希望能对您有帮助！","html":"终于等到了您的初发帖[比心]，虎妞已给你送上100虎币，请前往商城领取哦； 希望更多虎友看到您的帖子，可以尝试用＄关联相关股票，或者发布在相关话题下面。 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Corbyn）于2015年9月12日，以接近60%的得票率，高票当选工党领袖。2016年9月24日，英国最大的反对党工党举行领袖选举，现任领袖杰里米·科尔宾以压倒性优势赢得选举，成功连任。科尔宾在胜选演讲中指出，保守党政府在英国面对“脱欧”这一历史性挑战的时刻选择了迟疑和倒退，损害了国家的利益。</span></p><p><span>据悉，科尔宾的政治主张是，上台后要把英国电信宽带业务、能源基建，水务系统，以及价值620亿英镑的能源基础设施，全部重新划归国有。科尔宾还希望阻止脱欧，主张废除王室，要将富豪的个人所得税提升至50%，企业税提升至40%。</span></p><p><span>对于英国政府一直热衷于“外包”的基础设施建设，科尔宾也给出了自己的答案——从央行借钱。在科尔宾看来，英国央行若能加印数十亿英镑并低息贷款给一个新设立的国有投资银行，并由后者投资于交通、住房、能源和数字基础设施，将提振基建和制造业，并促进更多由政府主导的经济发展。</span></p><p><b>英镑暴拉350点</b></p><p><span>保守党获胜给英镑上涨带来了强大的动能，短线一度拉升350点，刷新2018年5月18日以来高点至1.3514；欧元兑英镑跳空下跌170点至0.8280，为2016年7月15日以来新低。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d3c673c0f7afd7759cb05cec88a75355\" /></p><p><span>受英镑狂涨提振，欧元兑美元飙升近70点创近四个月新高至1.1199；美元指数大泻近70点至96.61附近，创7月5日以来新低。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f7840b324bfb0d4efea05c6a6191cad8\" /></p><p><span>全球风险资产亦受多重乐观情绪推动而走高。亚洲开盘时段，主要股指皆全线走高。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8d50fefb42db8ec71bb43ad5f2a97060\" /></p><p><b>李嘉诚要嗨？</b></p><p><span>亚洲首富李嘉诚从中国撤离之后，就将宝押在了英国及欧洲身上。腾讯网资料显示，根据不完全统计，李嘉诚在英国的投资布局早在15年前就已开始，到现在投资总额已经超过了4000亿港元。</span></p><p><b><span>李嘉诚在英国投资的都是水电、港口、地产、零售、电信等基础产业，甚至有人说李嘉诚“买空了半个英国”。</span></b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dc8c6e2ed1239199ede6fc48406a6674\" /></p><p><span>此前一直有传闻，若科尔宾上台，李嘉诚将踩雷。因为，在经济上，科尔宾主张社会公平，要求将富豪的个人所得税提高到50%，将企业利润税提高到40%，同时大力实施国有化，大幅降低军费预算，在此基础上，大大提高英国人医疗、教育、住房等福利水平。</span></p><p><span>据一些媒体表示，英国虽是资本主义国家，很多人认为会保护私人财产，其实英国在过去就发生过两次国有化行动，都是在工党执政期间发生的，一次是1945年，艾德礼首相领导的工党政府；一次是1974年，威尔逊首相领导的工党政府。</span></p><p><span>如今来看，由于保守党在大选中获胜，李嘉诚完全不用担心可能发生的负面冲击。因为英国保守党的支持者一般来自企业界和富裕阶层，他们主张自由市场经济，通过严格控制货币供应量和减少公共开支等措施来压低通货膨胀；主张限制工会权利，加强“法律”和“秩序”。近年来，他们也提出实行“富有同情心的保守主义”，关注教育、医疗、贫困等社会问题。</span></p><p><b><span>那么，英国保守党大选获胜是否意味着英国可以顺利脱欧呢？事情可能还没有这么简单，约翰逊已经公开出承诺，选择保守党将确保英国顺利脱欧。主要反对党工党则誓言，将与欧盟重新谈判脱欧协议。这其中似乎还存在一些变数。</span></b></p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" 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href=\"https://laohu8.com/S/LYG\">劳埃德</a>银行涨2.19%。</span></p><p><span>根据不完全统计，李嘉诚在英国的投资布局早在15年前就已开始，到现在投资总额已经超过了4000亿港元。据分析，若科尔宾最终上台，李嘉诚的商业布局可能迎来被动局面，但保守党获胜，不但让英国顺利脱欧重现曙光，而且英国原有的产业政策也不会有太大变化。可以说，李超人这步棋又要走出了一条“大龙”来。</span></p><p><b>保守党大获全胜</b></p><p><span>12月12日晚上，全球迎来一夜重磅！其中，英国下议院大选亦引人注目。据英国主要广播公司在选举投票结束后发布的出口民调显示，首相鲍里斯·约翰逊领导的保守党预计将赢得大选，并获得下议院多数席位。这将是自1987年玛格丽特•撒切尔获胜以来保守党取得的最佳结果。</span></p><p><span>据数据统计，此次选举不仅是1974年以来，英国首次在冬季举行政治投票，更是1923年首次在12月份开展的选举，堪称“百年首次冬季大选”。分析人士认为，选举结果将对英国未来的脱欧进程产生决定性影响。为了顺利通过脱欧法案，只要赢得320个席位就能在下议院享有多数席位。而此次保守党赢得了368个席位。</span></p><p><span>首相约翰逊的脱欧协议已经原则上得到英国议会认可，但尚未得到议员们正式批准。对于脱欧后的英国如何处理与欧盟的关系，议员们分歧严重。爱尔兰岛边界问题成为主要症结。另有报道称，欧盟官员对英国出口民调结果表示欢迎，但要在这么短的时间内敲定未来贸易协定将是一个挑战。若约翰逊获胜，将使英国按计划在1月31日前脱离欧盟。</span></p><p><b>科尔宾败局已定？</b></p><p><b><span>对工党领袖杰里米·科尔宾而言，这个民调无异于噩梦。他将赌注押在对富人加税和工业国有化的激进计划上，而若民调预测属实，他可能面临下台的巨大压力。</span></b></p><p><span>杰里米·科尔宾（Jeremy Corbyn）于2015年9月12日，以接近60%的得票率，高票当选工党领袖。2016年9月24日，英国最大的反对党工党举行领袖选举，现任领袖杰里米·科尔宾以压倒性优势赢得选举，成功连任。科尔宾在胜选演讲中指出，保守党政府在英国面对“脱欧”这一历史性挑战的时刻选择了迟疑和倒退，损害了国家的利益。</span></p><p><span>据悉，科尔宾的政治主张是，上台后要把英国电信宽带业务、能源基建，水务系统，以及价值620亿英镑的能源基础设施，全部重新划归国有。科尔宾还希望阻止脱欧，主张废除王室，要将富豪的个人所得税提升至50%，企业税提升至40%。</span></p><p><span>对于英国政府一直热衷于“外包”的基础设施建设，科尔宾也给出了自己的答案——从央行借钱。在科尔宾看来，英国央行若能加印数十亿英镑并低息贷款给一个新设立的国有投资银行，并由后者投资于交通、住房、能源和数字基础设施，将提振基建和制造业，并促进更多由政府主导的经济发展。</span></p><p><b>英镑暴拉350点</b></p><p><span>保守党获胜给英镑上涨带来了强大的动能，短线一度拉升350点，刷新2018年5月18日以来高点至1.3514；欧元兑英镑跳空下跌170点至0.8280，为2016年7月15日以来新低。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d3c673c0f7afd7759cb05cec88a75355\" /></p><p><span>受英镑狂涨提振，欧元兑美元飙升近70点创近四个月新高至1.1199；美元指数大泻近70点至96.61附近，创7月5日以来新低。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f7840b324bfb0d4efea05c6a6191cad8\" /></p><p><span>全球风险资产亦受多重乐观情绪推动而走高。亚洲开盘时段，主要股指皆全线走高。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8d50fefb42db8ec71bb43ad5f2a97060\" /></p><p><b>李嘉诚要嗨？</b></p><p><span>亚洲首富李嘉诚从中国撤离之后，就将宝押在了英国及欧洲身上。腾讯网资料显示，根据不完全统计，李嘉诚在英国的投资布局早在15年前就已开始，到现在投资总额已经超过了4000亿港元。</span></p><p><b><span>李嘉诚在英国投资的都是水电、港口、地产、零售、电信等基础产业，甚至有人说李嘉诚“买空了半个英国”。</span></b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dc8c6e2ed1239199ede6fc48406a6674\" /></p><p><span>此前一直有传闻，若科尔宾上台，李嘉诚将踩雷。因为，在经济上，科尔宾主张社会公平，要求将富豪的个人所得税提高到50%，将企业利润税提高到40%，同时大力实施国有化，大幅降低军费预算，在此基础上，大大提高英国人医疗、教育、住房等福利水平。</span></p><p><span>据一些媒体表示，英国虽是资本主义国家，很多人认为会保护私人财产，其实英国在过去就发生过两次国有化行动，都是在工党执政期间发生的，一次是1945年，艾德礼首相领导的工党政府；一次是1974年，威尔逊首相领导的工党政府。</span></p><p><span>如今来看，由于保守党在大选中获胜，李嘉诚完全不用担心可能发生的负面冲击。因为英国保守党的支持者一般来自企业界和富裕阶层，他们主张自由市场经济，通过严格控制货币供应量和减少公共开支等措施来压低通货膨胀；主张限制工会权利，加强“法律”和“秩序”。近年来，他们也提出实行“富有同情心的保守主义”，关注教育、医疗、贫困等社会问题。</span></p><p><b><span>那么，英国保守党大选获胜是否意味着英国可以顺利脱欧呢？事情可能还没有这么简单，约翰逊已经公开出承诺，选择保守党将确保英国顺利脱欧。主要反对党工党则誓言，将与欧盟重新谈判脱欧协议。这其中似乎还存在一些变数。</span></b></p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/cd14fc1deaeb6730f56de79a892bff90","relate_stocks":{},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1991758834","content_text":"重磅不能停！北京时间12月12日下午3点，英国百年来首次冬季大选投票开启。根据北京时间13日早上6点的出口民调，保守党获得了368个议席，工党仅获得191个议席。出口民调通常与最终结果一致。具体数据预测为，保守党预计将赢得650个席位中的368席；杰里米·科尔宾的工党预计将赢得191个席位；自由民主党：13个席位；苏格兰民族党：55个席位；英国脱欧党：0席。这与投票前的民调差距较大，约翰逊获得的优势远高于投票前的民调结果；这给英镑提供了强劲的上涨动能。英镑兑美元北京时间今日早盘狂拉350点，英国在美国上市的金融股盘后也出现跳涨。苏格兰皇家银行涨7.63%，巴克莱涨2.42%，劳埃德银行涨2.19%。根据不完全统计，李嘉诚在英国的投资布局早在15年前就已开始，到现在投资总额已经超过了4000亿港元。据分析，若科尔宾最终上台，李嘉诚的商业布局可能迎来被动局面，但保守党获胜，不但让英国顺利脱欧重现曙光，而且英国原有的产业政策也不会有太大变化。可以说，李超人这步棋又要走出了一条“大龙”来。保守党大获全胜12月12日晚上，全球迎来一夜重磅！其中，英国下议院大选亦引人注目。据英国主要广播公司在选举投票结束后发布的出口民调显示，首相鲍里斯·约翰逊领导的保守党预计将赢得大选，并获得下议院多数席位。这将是自1987年玛格丽特•撒切尔获胜以来保守党取得的最佳结果。据数据统计，此次选举不仅是1974年以来，英国首次在冬季举行政治投票，更是1923年首次在12月份开展的选举，堪称“百年首次冬季大选”。分析人士认为，选举结果将对英国未来的脱欧进程产生决定性影响。为了顺利通过脱欧法案，只要赢得320个席位就能在下议院享有多数席位。而此次保守党赢得了368个席位。首相约翰逊的脱欧协议已经原则上得到英国议会认可，但尚未得到议员们正式批准。对于脱欧后的英国如何处理与欧盟的关系，议员们分歧严重。爱尔兰岛边界问题成为主要症结。另有报道称，欧盟官员对英国出口民调结果表示欢迎，但要在这么短的时间内敲定未来贸易协定将是一个挑战。若约翰逊获胜，将使英国按计划在1月31日前脱离欧盟。科尔宾败局已定？对工党领袖杰里米·科尔宾而言，这个民调无异于噩梦。他将赌注押在对富人加税和工业国有化的激进计划上，而若民调预测属实，他可能面临下台的巨大压力。杰里米·科尔宾（Jeremy Corbyn）于2015年9月12日，以接近60%的得票率，高票当选工党领袖。2016年9月24日，英国最大的反对党工党举行领袖选举，现任领袖杰里米·科尔宾以压倒性优势赢得选举，成功连任。科尔宾在胜选演讲中指出，保守党政府在英国面对“脱欧”这一历史性挑战的时刻选择了迟疑和倒退，损害了国家的利益。据悉，科尔宾的政治主张是，上台后要把英国电信宽带业务、能源基建，水务系统，以及价值620亿英镑的能源基础设施，全部重新划归国有。科尔宾还希望阻止脱欧，主张废除王室，要将富豪的个人所得税提升至50%，企业税提升至40%。对于英国政府一直热衷于“外包”的基础设施建设，科尔宾也给出了自己的答案——从央行借钱。在科尔宾看来，英国央行若能加印数十亿英镑并低息贷款给一个新设立的国有投资银行，并由后者投资于交通、住房、能源和数字基础设施，将提振基建和制造业，并促进更多由政府主导的经济发展。英镑暴拉350点保守党获胜给英镑上涨带来了强大的动能，短线一度拉升350点，刷新2018年5月18日以来高点至1.3514；欧元兑英镑跳空下跌170点至0.8280，为2016年7月15日以来新低。受英镑狂涨提振，欧元兑美元飙升近70点创近四个月新高至1.1199；美元指数大泻近70点至96.61附近，创7月5日以来新低。全球风险资产亦受多重乐观情绪推动而走高。亚洲开盘时段，主要股指皆全线走高。李嘉诚要嗨？亚洲首富李嘉诚从中国撤离之后，就将宝押在了英国及欧洲身上。腾讯网资料显示，根据不完全统计，李嘉诚在英国的投资布局早在15年前就已开始，到现在投资总额已经超过了4000亿港元。李嘉诚在英国投资的都是水电、港口、地产、零售、电信等基础产业，甚至有人说李嘉诚“买空了半个英国”。此前一直有传闻，若科尔宾上台，李嘉诚将踩雷。因为，在经济上，科尔宾主张社会公平，要求将富豪的个人所得税提高到50%，将企业利润税提高到40%，同时大力实施国有化，大幅降低军费预算，在此基础上，大大提高英国人医疗、教育、住房等福利水平。据一些媒体表示，英国虽是资本主义国家，很多人认为会保护私人财产，其实英国在过去就发生过两次国有化行动，都是在工党执政期间发生的，一次是1945年，艾德礼首相领导的工党政府；一次是1974年，威尔逊首相领导的工党政府。如今来看，由于保守党在大选中获胜，李嘉诚完全不用担心可能发生的负面冲击。因为英国保守党的支持者一般来自企业界和富裕阶层，他们主张自由市场经济，通过严格控制货币供应量和减少公共开支等措施来压低通货膨胀；主张限制工会权利，加强“法律”和“秩序”。近年来，他们也提出实行“富有同情心的保守主义”，关注教育、医疗、贫困等社会问题。那么，英国保守党大选获胜是否意味着英国可以顺利脱欧呢？事情可能还没有这么简单，约翰逊已经公开出承诺，选择保守党将确保英国顺利脱欧。主要反对党工党则誓言，将与欧盟重新谈判脱欧协议。这其中似乎还存在一些变数。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1110,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":910125075,"gmtCreate":1575688721697,"gmtModify":1704729920509,"author":{"id":"3526808890741459","authorId":"3526808890741459","name":"summer_9266","avatar":"https://static.tigerbbs.com/d51d2ddef9fd1b444b649c037b037815","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3526808890741459","authorIdStr":"3526808890741459"},"themes":[],"htmlText":"有种不祥的预感","listText":"有种不祥的预感","text":"有种不祥的预感","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/910125075","repostId":"1176544617","repostType":4,"repost":{"id":"1176544617","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1575674258,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1176544617?lang=&edition=full","pubTime":"2019-12-07 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中概股周五总体上涨</b></p>\n<p>投资者对中美达成贸易协定仍保持乐观，在美上市的中概股周五随大盘上涨，追踪中概股走势的纽约梅隆银行中国ADR指数上涨4.03点或0.72%，报收于567.40点；大型中概股中，阿里巴巴涨0.94%，台积电涨0.99%，中国移动跌0.2645%，拼多多涨2.57%，京东涨1.2%，网易跌1.4418%，百度跌0.7709%，好未来涨1.63%，新东方跌1.0161%，携程涨2.02%，中通快递涨0.53%，爱奇艺涨4.05%，网易有道涨0.71%，优信跌0.7968%，新浪涨1.75%，迅雷跌3.4413%，微博涨0.71%，老虎证券跌1.4706%，蔚来汽车跌0.4405%。</p>\n<p><b>3. 受美国就业数据提振 欧股大涨</b></p>\n<p>美国公布强劲就业数据，为欧股等全球股市注入强心针，欧洲STOXX 600指数收涨近1.2%，几乎抹去了一周以来录得的所有跌幅。伦敦FTSE 100指数上涨101.81点，涨幅为1.43%，报收于7239.66点，创7月末以来最大单日涨幅，但本周录得两个月来最大周线跌幅。法兰克福DAX 30指数上涨111.78点，涨幅为0.86%，报收于13166.58点。巴黎CAC 40指数上涨70.36点，涨幅为1.21%，报收于5871.91点。</p>\n<p><b>4. 避险需求降温 金价周五下跌</b></p>\n<p>因强劲的美国就业数据令市场再度押注美联储将维持低利率不变，并提振了对高风险资产的需求，金价周五下跌；纽约商品交易所黄金期货市场交投最活跃的2020年2月黄金期价3日比前一交易日下跌18美元，收于每盎司1465.1美元，跌幅为1.2%。</p>\n<p><b>5. OPEC决定减产 油价上涨</b></p>\n<p>石油输出国组织（OPEC）周五与俄罗斯为首的减产盟友结束会议后，同意进一步每日减产50万桶，直至2020年3月，而新协议的整体每日减产幅度为170万桶。此外，贝克休斯公司宣布美国活跃原油钻井平台数量录得连续第七周下降。纽约商品交易所1月交割的西德州中质原油（WTI）期货价格上涨77美分，涨幅1.3%，收于每桶59.20美元。WTI原油期货本周上涨7.3%，创6月21日当周以来的最高周涨幅。</p>\n<p>6. 比特币：CME比特币期货BTC主力合约报7495美元，较之前一个交易日上涨1.01%，盘中交投于7335-7655美元区间；</p>\n<p><b>国际宏观</b></p>\n<p><b>1. 美国11月非农就业大超预期 失业率50年新低</b></p>\n<p>根据美国劳工部周五发布的数据，11月份非农就业增加26.6万，超过接受调查的所有经济学家预期中值的18万，也是1月份以来最大增幅；10月份上修为增加15.6万；失业率跌至3.5%，追平1969年以来的最低水平；平均时薪同比增长3.1%，超出预期，并且上个月数据得到上修；私营部门就业大增25.4万。对前两个月数据的修订总计增加4.1万就业，使三个月均值达到20.5万的10个月高点。最新非农数据支持了美联储的观点，即劳动力市场依然强劲，为消费者和持续经济增长提供支持。在贸易不确定性之下，这让美联储在下次会议上有余地维持利率不变，经济在逆风中保持稳定。</p>\n<p><b>2. 美国密歇根大学12月消费者信心指数超预期</b></p>\n<p>美国密歇根大学12月消费者信心指数初值升至99.2，是5月以来最高，远超出于市场预期的97，11月终值为96.8。期内消费者现况指数初值由111.6升至115.2；消费者预期指数初值亦由87.3升至88.9，两者均高于预期。另外，消费者1年通胀预期初值为2.4%，5年通胀预期初值为2.3％。</p>\n<p><b>3. 加拿大就业连续下滑两月 降幅创10年最大</b></p>\n<p>加拿大统计局周五在表示，11月加拿大减少了7.12万个工作岗位，大幅低于经济学家预期中值的增加1万个岗位，且为连续第二个月走软，录得2009年以来最大的就业下降；此前一个月则减少了1800个，使今年新增就业人数总数减少到约28.51万。同时，失业率从10月份的5.5%上升至5.9%，升幅是2009年以来最大，就业人数下降在商品生产行业和服务业部门中普遍存在。</p>\n<p><b>4. 加拿大央行行长明年6月卸任</b></p>\n<p>加拿大央行行长Stephen Poloz周五宣布，将在明年6月份结束任期时后不再寻求连任。加拿大央行此前升息，但基准利率仍保持在Stephen Poloz任期内的最低水平附近，同时也是加拿大央行80年历史中的低位；但由于大宗商品价格的大跌以及全球贸易紧张局势的影响，Stephen Poloz任内仍未将加拿大经济恢复全面健康。</p>\n<p><b>5. 德国10月工业产出意外下降</b></p>\n<p>德国联邦统计局周五发布的数据显示，10月工业产出意外下降1.7%，连续第二个月环比减少，并创下4月份以来的最大降幅，预期为增长0.1%，主因资本货物产出大幅下降，表明德国经济的主要支柱持续疲软；数据发布之前，有报告显示德国工厂订单意外下滑，原因是德国国内以及欧元区19国以外的地区对投资品的需求疲软。德国经济部在一份声明中表示：“工业经济的疲软仍然存在。不过，新订单和商业预期的最新发展表明，未来几个月可能出现稳定趋势。”</p>\n<p><b>个股信息</b></p>\n<p><b>1. 大摩上调目标价 特斯拉上涨</b></p>\n<p>摩根士丹利日前发布研究报告，将其对特斯拉目标价上调至每股500美元，条件是新发布的赛博皮卡（CyberTruck）能够取得成功，而且特斯拉中国新工厂的表现能够超出预期。摩根士丹利分析师亚当·乔纳斯(Adam Jonas)表示，在此情况下，他预计特斯拉到2024年底时将可售出10万辆赛博卡车，平均售价为5万美元。此外，乔纳斯相信特斯拉在中国的“超级工厂”将有好于预期的表现，到2024/2025年时年产量将达45万辆。但与此同时，摩根士丹利将特斯拉的“基本假设情境”目标价维持在每股250美元不变，股票评级也维持在“持股观望”不变。受此影响，特斯拉股价周五上涨1.67%，收盘价为335.89美元。</p>\n<p><b>2. 纽交所允许直接上市的申请遭SEC驳回</b></p>\n<p>美国证券交易委员会周五（SEC）拒绝了纽交所此前提交的允许公司通过直接上市筹集资金的申请。不过，纽交所表示，仍将继续就这一个议题与SEC展开合作讨论。通过直接上市，公司不需要筹集新的资金，而是向市场发行一部分现有股票，以允许私人投资者出售所持股份。</p>\n<p><b>3. 苹果明年或推出五款iPhone 股价周五创新高</b></p>\n<p>知名苹果分析师郭明錤周五发布最新报告预测，苹果将在2020年发布四款5G iPhone 12以及iPhone SE 2，尺寸从4.7英寸-6.7英寸不等；其中，4.7英寸版本外观像iPhone 8，其余4款外观重回iPhone 4。郭明錤表示，5G支持将是2020年款iPhone机型最关键的技术升级，并预测2020下半年苹果推出的4款新iPhone，均会配备高通X55基带，同时根据不同国家发售支持Sub-6G或Sub-6G+mmWave的机型。苹果股价周五上涨1.93%，收盘价为270.71美元，创下历史新高。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; 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OPEC决定减产 油价上涨</b></p>\n<p>石油输出国组织（OPEC）周五与俄罗斯为首的减产盟友结束会议后，同意进一步每日减产50万桶，直至2020年3月，而新协议的整体每日减产幅度为170万桶。此外，贝克休斯公司宣布美国活跃原油钻井平台数量录得连续第七周下降。纽约商品交易所1月交割的西德州中质原油（WTI）期货价格上涨77美分，涨幅1.3%，收于每桶59.20美元。WTI原油期货本周上涨7.3%，创6月21日当周以来的最高周涨幅。</p>\n<p>6. 比特币：CME比特币期货BTC主力合约报7495美元，较之前一个交易日上涨1.01%，盘中交投于7335-7655美元区间；</p>\n<p><b>国际宏观</b></p>\n<p><b>1. 美国11月非农就业大超预期 失业率50年新低</b></p>\n<p>根据美国劳工部周五发布的数据，11月份非农就业增加26.6万，超过接受调查的所有经济学家预期中值的18万，也是1月份以来最大增幅；10月份上修为增加15.6万；失业率跌至3.5%，追平1969年以来的最低水平；平均时薪同比增长3.1%，超出预期，并且上个月数据得到上修；私营部门就业大增25.4万。对前两个月数据的修订总计增加4.1万就业，使三个月均值达到20.5万的10个月高点。最新非农数据支持了美联储的观点，即劳动力市场依然强劲，为消费者和持续经济增长提供支持。在贸易不确定性之下，这让美联储在下次会议上有余地维持利率不变，经济在逆风中保持稳定。</p>\n<p><b>2. 美国密歇根大学12月消费者信心指数超预期</b></p>\n<p>美国密歇根大学12月消费者信心指数初值升至99.2，是5月以来最高，远超出于市场预期的97，11月终值为96.8。期内消费者现况指数初值由111.6升至115.2；消费者预期指数初值亦由87.3升至88.9，两者均高于预期。另外，消费者1年通胀预期初值为2.4%，5年通胀预期初值为2.3％。</p>\n<p><b>3. 加拿大就业连续下滑两月 降幅创10年最大</b></p>\n<p>加拿大统计局周五在表示，11月加拿大减少了7.12万个工作岗位，大幅低于经济学家预期中值的增加1万个岗位，且为连续第二个月走软，录得2009年以来最大的就业下降；此前一个月则减少了1800个，使今年新增就业人数总数减少到约28.51万。同时，失业率从10月份的5.5%上升至5.9%，升幅是2009年以来最大，就业人数下降在商品生产行业和服务业部门中普遍存在。</p>\n<p><b>4. 加拿大央行行长明年6月卸任</b></p>\n<p>加拿大央行行长Stephen Poloz周五宣布，将在明年6月份结束任期时后不再寻求连任。加拿大央行此前升息，但基准利率仍保持在Stephen Poloz任期内的最低水平附近，同时也是加拿大央行80年历史中的低位；但由于大宗商品价格的大跌以及全球贸易紧张局势的影响，Stephen Poloz任内仍未将加拿大经济恢复全面健康。</p>\n<p><b>5. 德国10月工业产出意外下降</b></p>\n<p>德国联邦统计局周五发布的数据显示，10月工业产出意外下降1.7%，连续第二个月环比减少，并创下4月份以来的最大降幅，预期为增长0.1%，主因资本货物产出大幅下降，表明德国经济的主要支柱持续疲软；数据发布之前，有报告显示德国工厂订单意外下滑，原因是德国国内以及欧元区19国以外的地区对投资品的需求疲软。德国经济部在一份声明中表示：“工业经济的疲软仍然存在。不过，新订单和商业预期的最新发展表明，未来几个月可能出现稳定趋势。”</p>\n<p><b>个股信息</b></p>\n<p><b>1. 大摩上调目标价 特斯拉上涨</b></p>\n<p>摩根士丹利日前发布研究报告，将其对特斯拉目标价上调至每股500美元，条件是新发布的赛博皮卡（CyberTruck）能够取得成功，而且特斯拉中国新工厂的表现能够超出预期。摩根士丹利分析师亚当·乔纳斯(Adam Jonas)表示，在此情况下，他预计特斯拉到2024年底时将可售出10万辆赛博卡车，平均售价为5万美元。此外，乔纳斯相信特斯拉在中国的“超级工厂”将有好于预期的表现，到2024/2025年时年产量将达45万辆。但与此同时，摩根士丹利将特斯拉的“基本假设情境”目标价维持在每股250美元不变，股票评级也维持在“持股观望”不变。受此影响，特斯拉股价周五上涨1.67%，收盘价为335.89美元。</p>\n<p><b>2. 纽交所允许直接上市的申请遭SEC驳回</b></p>\n<p>美国证券交易委员会周五（SEC）拒绝了纽交所此前提交的允许公司通过直接上市筹集资金的申请。不过，纽交所表示，仍将继续就这一个议题与SEC展开合作讨论。通过直接上市，公司不需要筹集新的资金，而是向市场发行一部分现有股票，以允许私人投资者出售所持股份。</p>\n<p><b>3. 苹果明年或推出五款iPhone 股价周五创新高</b></p>\n<p>知名苹果分析师郭明錤周五发布最新报告预测，苹果将在2020年发布四款5G iPhone 12以及iPhone SE 2，尺寸从4.7英寸-6.7英寸不等；其中，4.7英寸版本外观像iPhone 8，其余4款外观重回iPhone 4。郭明錤表示，5G支持将是2020年款iPhone机型最关键的技术升级，并预测2020下半年苹果推出的4款新iPhone，均会配备高通X55基带，同时根据不同国家发售支持Sub-6G或Sub-6G+mmWave的机型。苹果股价周五上涨1.93%，收盘价为270.71美元，创下历史新高。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/b23574aac95526c9e5c62ebc8dd25130","relate_stocks":{},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1176544617","content_text":"摘要：\n 美股周五全线上涨，逼近历史高位，道指涨1.22%，创下自10月4日以来最大单日涨幅；OPEC决定减产，\n WTI原油期货本周上涨7.3%，创6月21日当周以来的最高周涨幅。\n\n\n海外市场\n1. 非农数据大超预期 美股全线上涨\n强劲的非农就业数据提振了市场情绪，石油输出国组织及其盟友同意执行更大幅度的减产计划，投资者仍对中美达成阶段性贸易协定表示乐观，美股周五全线上涨，逼近历史高位。道指收盘上涨337.27点，涨幅为1.22%，报收于28015.06点，创下自10月4日以来最大单日涨幅，能源与科技股领涨；标普500指数涨28.48点，涨幅为0.91%，报收于3145.91点；纳指涨85.83点，涨幅为1%，报收于8656.53点。本周，道指跌0.1%，标普涨0.2%，纳指跌0.1%。\n2. 中概股周五总体上涨\n投资者对中美达成贸易协定仍保持乐观，在美上市的中概股周五随大盘上涨，追踪中概股走势的纽约梅隆银行中国ADR指数上涨4.03点或0.72%，报收于567.40点；大型中概股中，阿里巴巴涨0.94%，台积电涨0.99%，中国移动跌0.2645%，拼多多涨2.57%，京东涨1.2%，网易跌1.4418%，百度跌0.7709%，好未来涨1.63%，新东方跌1.0161%，携程涨2.02%，中通快递涨0.53%，爱奇艺涨4.05%，网易有道涨0.71%，优信跌0.7968%，新浪涨1.75%，迅雷跌3.4413%，微博涨0.71%，老虎证券跌1.4706%，蔚来汽车跌0.4405%。\n3. 受美国就业数据提振 欧股大涨\n美国公布强劲就业数据，为欧股等全球股市注入强心针，欧洲STOXX 600指数收涨近1.2%，几乎抹去了一周以来录得的所有跌幅。伦敦FTSE 100指数上涨101.81点，涨幅为1.43%，报收于7239.66点，创7月末以来最大单日涨幅，但本周录得两个月来最大周线跌幅。法兰克福DAX 30指数上涨111.78点，涨幅为0.86%，报收于13166.58点。巴黎CAC 40指数上涨70.36点，涨幅为1.21%，报收于5871.91点。\n4. 避险需求降温 金价周五下跌\n因强劲的美国就业数据令市场再度押注美联储将维持低利率不变，并提振了对高风险资产的需求，金价周五下跌；纽约商品交易所黄金期货市场交投最活跃的2020年2月黄金期价3日比前一交易日下跌18美元，收于每盎司1465.1美元，跌幅为1.2%。\n5. OPEC决定减产 油价上涨\n石油输出国组织（OPEC）周五与俄罗斯为首的减产盟友结束会议后，同意进一步每日减产50万桶，直至2020年3月，而新协议的整体每日减产幅度为170万桶。此外，贝克休斯公司宣布美国活跃原油钻井平台数量录得连续第七周下降。纽约商品交易所1月交割的西德州中质原油（WTI）期货价格上涨77美分，涨幅1.3%，收于每桶59.20美元。WTI原油期货本周上涨7.3%，创6月21日当周以来的最高周涨幅。\n6. 比特币：CME比特币期货BTC主力合约报7495美元，较之前一个交易日上涨1.01%，盘中交投于7335-7655美元区间；\n国际宏观\n1. 美国11月非农就业大超预期 失业率50年新低\n根据美国劳工部周五发布的数据，11月份非农就业增加26.6万，超过接受调查的所有经济学家预期中值的18万，也是1月份以来最大增幅；10月份上修为增加15.6万；失业率跌至3.5%，追平1969年以来的最低水平；平均时薪同比增长3.1%，超出预期，并且上个月数据得到上修；私营部门就业大增25.4万。对前两个月数据的修订总计增加4.1万就业，使三个月均值达到20.5万的10个月高点。最新非农数据支持了美联储的观点，即劳动力市场依然强劲，为消费者和持续经济增长提供支持。在贸易不确定性之下，这让美联储在下次会议上有余地维持利率不变，经济在逆风中保持稳定。\n2. 美国密歇根大学12月消费者信心指数超预期\n美国密歇根大学12月消费者信心指数初值升至99.2，是5月以来最高，远超出于市场预期的97，11月终值为96.8。期内消费者现况指数初值由111.6升至115.2；消费者预期指数初值亦由87.3升至88.9，两者均高于预期。另外，消费者1年通胀预期初值为2.4%，5年通胀预期初值为2.3％。\n3. 加拿大就业连续下滑两月 降幅创10年最大\n加拿大统计局周五在表示，11月加拿大减少了7.12万个工作岗位，大幅低于经济学家预期中值的增加1万个岗位，且为连续第二个月走软，录得2009年以来最大的就业下降；此前一个月则减少了1800个，使今年新增就业人数总数减少到约28.51万。同时，失业率从10月份的5.5%上升至5.9%，升幅是2009年以来最大，就业人数下降在商品生产行业和服务业部门中普遍存在。\n4. 加拿大央行行长明年6月卸任\n加拿大央行行长Stephen Poloz周五宣布，将在明年6月份结束任期时后不再寻求连任。加拿大央行此前升息，但基准利率仍保持在Stephen Poloz任期内的最低水平附近，同时也是加拿大央行80年历史中的低位；但由于大宗商品价格的大跌以及全球贸易紧张局势的影响，Stephen Poloz任内仍未将加拿大经济恢复全面健康。\n5. 德国10月工业产出意外下降\n德国联邦统计局周五发布的数据显示，10月工业产出意外下降1.7%，连续第二个月环比减少，并创下4月份以来的最大降幅，预期为增长0.1%，主因资本货物产出大幅下降，表明德国经济的主要支柱持续疲软；数据发布之前，有报告显示德国工厂订单意外下滑，原因是德国国内以及欧元区19国以外的地区对投资品的需求疲软。德国经济部在一份声明中表示：“工业经济的疲软仍然存在。不过，新订单和商业预期的最新发展表明，未来几个月可能出现稳定趋势。”\n个股信息\n1. 大摩上调目标价 特斯拉上涨\n摩根士丹利日前发布研究报告，将其对特斯拉目标价上调至每股500美元，条件是新发布的赛博皮卡（CyberTruck）能够取得成功，而且特斯拉中国新工厂的表现能够超出预期。摩根士丹利分析师亚当·乔纳斯(Adam Jonas)表示，在此情况下，他预计特斯拉到2024年底时将可售出10万辆赛博卡车，平均售价为5万美元。此外，乔纳斯相信特斯拉在中国的“超级工厂”将有好于预期的表现，到2024/2025年时年产量将达45万辆。但与此同时，摩根士丹利将特斯拉的“基本假设情境”目标价维持在每股250美元不变，股票评级也维持在“持股观望”不变。受此影响，特斯拉股价周五上涨1.67%，收盘价为335.89美元。\n2. 纽交所允许直接上市的申请遭SEC驳回\n美国证券交易委员会周五（SEC）拒绝了纽交所此前提交的允许公司通过直接上市筹集资金的申请。不过，纽交所表示，仍将继续就这一个议题与SEC展开合作讨论。通过直接上市，公司不需要筹集新的资金，而是向市场发行一部分现有股票，以允许私人投资者出售所持股份。\n3. 苹果明年或推出五款iPhone 股价周五创新高\n知名苹果分析师郭明錤周五发布最新报告预测，苹果将在2020年发布四款5G iPhone 12以及iPhone SE 2，尺寸从4.7英寸-6.7英寸不等；其中，4.7英寸版本外观像iPhone 8，其余4款外观重回iPhone 4。郭明錤表示，5G支持将是2020年款iPhone机型最关键的技术升级，并预测2020下半年苹果推出的4款新iPhone，均会配备高通X55基带，同时根据不同国家发售支持Sub-6G或Sub-6G+mmWave的机型。苹果股价周五上涨1.93%，收盘价为270.71美元，创下历史新高。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1998,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3527667803686145","authorId":"3527667803686145","name":"社区成长助手","avatar":"https://static.tigerbbs.com/2b7c7106b5c0c8b0037faa67439d898f","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"3527667803686145","authorIdStr":"3527667803686145"},"content":"终于等到了您的初发帖[比心]，虎妞已给你送上100虎币，请前往商城领取哦； 希望更多虎友看到您的帖子，可以尝试用＄关联相关股票，或者发布在相关话题下面。 此外如果您想创作优质文章，这里有一份老虎社区创作指引给到您，希望能对您有帮助！","text":"终于等到了您的初发帖[比心]，虎妞已给你送上100虎币，请前往商城领取哦； 希望更多虎友看到您的帖子，可以尝试用＄关联相关股票，或者发布在相关话题下面。 此外如果您想创作优质文章，这里有一份老虎社区创作指引给到您，希望能对您有帮助！","html":"终于等到了您的初发帖[比心]，虎妞已给你送上100虎币，请前往商城领取哦； 希望更多虎友看到您的帖子，可以尝试用＄关联相关股票，或者发布在相关话题下面。 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10:18","market":"us","language":"zh","title":"苹果二次复兴","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1106024265","media":"市值风云","summary":"苹果$(AAPL)$是各位老铁们再熟悉不过的一家公司。2018年8月，风云君曾经写过一篇讲述当时热门的FAANG五大科技公司的长文，《万字重磅 | 深度解剖美股五大花旦：Apple 、Facebook","content":"<p><span>苹果<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">$(AAPL)$</a>是各位老铁们再熟悉不过的一家公司。</span></p><p><span>2018年8月，风云君曾经写过一篇讲述当时热门的FAANG五大科技公司的长文，《万字重磅 | 深度解剖美股五大花旦：Apple 、Facebook、Google 、Amazon、Netflix》。</span></p><p><span>当时，苹果已经从2016年收入下滑的困境中走出来。风云君在文章中对苹果从成长性、盈利性、供应链管理效率多个方面进行了分析，结论是苹果增长趋缓、盈利指标仍维持在高位、同时运营效率非常优秀。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b21c419b84ee658dd7f9093ee33eca62\" /></p><p><span>又过了一年，风云君决定回来看看这位老朋友。</span></p><p><span>不过这次要换个角度，先从大家最熟悉的iPhone说起。</span></p><p><span><b>一、iPhone真正涨价其实是这几年的事</b></span></p><p><span>风云君整理了历代iPhone在美国地区的首发不含税价格（注：均为最低存储配置），并将其分为基本款、高配款和尊享款。</span></p><p><span>iPhone 5c和iPhone SE由于没有后继产品，这里列入其他。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/65bb1a3b8c9df0bebb6f71f70b6b4b10\" /></p><p><span>（来源：网络数据，市值风云整理）</span></p><p><span>iPhone的发展可以分为三个阶段：</span></p><p><span>单iPhone时代：从2007年的初代iPhone到2013年的iPhone 5s；</span></p><p><span>双iPhone时代：从2014年的iPhone 6、iPhone 6 Plus到2016年的iPhone 7、iPhone 7 Plus；</span></p><p><span>三iPhone时代：从2017年的iPhone 8、iPhone8 Plus、iPhone X到2019年的iPhone 11、iPhone 11 Pro、iPhone 11 Pro Max。</span></p><p><span>可以清楚得看到，</span><span><b>iPhone售价的全面提高是从2017年的“三iPhone时代”开始的。</b></span></p><p><span>在这之前的2011-2016年，基本款的iPhone价格一直维持在649美元。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5905b1485851660f93614ced26d1ab13\" /></p><p><span>（来源：网络数据；市值风云整理）</span></p><p><span>而2017年，基本款的iPhone 8发售价达到699美元，比上代的iPhone 7贵了50美元；高配款的iPhone 8 Plus比iPhone 7 Plus贵了30美元，达到799美元；新推出的iPhone X售价更是高达999美元。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ee458f60bcb4d502a332493eaec1f108\" /></p><p><span>（2017年发售的iPhone 8和iPhone 8 Plus）</span></p><p><span>售价变高的同时，成本也变高了。</span></p><p><span>根据IHS Markit（INFO.O）的数据，iPhone X的成本达到370.25美元，远高于此前iPhone 7、iPhone 7 Plus的219.80、270.88美元；iPhone X的物料成本占售价的比例为37.1%，也高于iPhone 7、iPhone 7 Plus的33.9%、35.2%。</span></p><p><b><span>高配款iPhone从2014年一经推出，物料成本占比就不断上升；基本款则至少是从iPhone 7发售的2016年，物料成本占比开始明显上升的。</span></b></p><p><span>iPhone XS Max则是近年来成本最高的一款机型，合计物料成本高达390美元，占售价的比重达到35.5%。</span></p><p><span>2019年最新款iPhone的物料成本数据暂时没有找到。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b5cac1c0d79f5a637590515fb143e3ca\" /></p><p><span>（来源：IHS Markit）</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/be2f9b19006057b7576bdb7ba5a388b5\" /></p><p><span>（来源：IHS Markit，市值风云整理）</span></p><p><span><b>二、iPhone的“涨价魔咒”</b></span></p><p><span>下面我们来看看iPhone的销售数据。</span></p><p><span>每个财年的一季度（注：苹果的财年从上一年10月初至当年9月底）是苹果9月新品发布会之后的首个季度。再加上圣诞假期的影响，当季的销售额占全年很大比例，比如说近两年平均要占到全年销售额的36.8%。</span></p><p><span>“三iPhone时代”开启的2017年，对应的是2018财年一季度（注：开始于2017年10月的季度）。</span></p><p><b><span>可以看到，从这时开始到2018财年四季度，iPhone销售额同比增速不断加快，但销量几乎没有增长，反映出了iPhone平均售价的提高。</span></b></p><p><b><span>紧接着2019财年一季度，苹果进一步提高三款新发售iPhone的售价，销量和销售额却分别下滑11.5%和14.9%，并在二季度进一步下滑。</span></b></p><p><span>类似的情况在3年前也发生过一次。</span></p><p><span>2015财年，苹果进入了“双iPhone时代”，iPhone 6相比5s虽然没涨价，新的iPhone 6 Plus却要贵100美元，从而拉高了平均售价。</span></p><p><span>这就导致当时的销售额增速也要明显高于销量增速。</span></p><p><span>而且接下来的2016财年也是销售额和销量双双下滑。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/05c437c789b601aa2ec4ec843ac07b36\" /></p><p><span>（注：2019财年起苹果不再公布销量，这里取的是IDC数据）</span></p><p><b><span>这难道就是iPhone的“涨价魔咒“？</span></b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e6fbd8bc9be7ff1d3da6620c010091d3\" /></p><p><span>（起售价接近1000美元的iPhone X）</span></p><p><span><b>三、详细盘点这一次探底的过程</b></span></p><p><span>回到2019财年的这次业绩下滑。</span></p><p><span>早在一季报发布之前的1月2日，苹果就下调了当季的指引，给投资者打了一剂预防针。其中收入指引由原来的890亿-930亿美元降至840亿美元，比上年同期下滑4.9%。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5e471a3b4ed20c448d796f752a266abd\" /></p><p><span>（来源：Seeking Alpha）</span></p><p><span>库克解释说这是由于新iPhone的销量低于预期，特别是在中国的销量。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9863acda4ebc387a0bee6d8b32a9c021\" /></p><p><b><span>第二天的1月3日，苹果股价大跌了10.21%。</span></b></p><p><span>当时风云君都觉得苹果的时代可能要过去了。此后，苹果手机降价的新闻不绝于耳。</span></p><p><span>先是1月份电商平台降价幅度超过1000元。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/be4ff67c52b79d5dd5948e359138265a\" /></p><p><span>（来源：新京报）</span></p><p><span>后来的2月和3月又有两轮降价，部分电商平台降价幅度甚至超过2000元。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4017a540fcdc462715b2de9459e2e95b\" /></p><p><span>（来源：新京报）</span></p><p><span>这一段时间，苹果的股价已经恢复上涨趋势。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/052d7447bf82df7e5c68316741efd8af\" /></p><p><span>紧接着2019年5月，苹果发布第二财季业绩，老铁们可以翻看风云君当时翻译的《苹果二季报电话会议实录》。</span></p><p><span>这个季度，苹果收入又同比下滑了5.1%，库克在电话会议中多次提到降价和以旧换新。</span></p><p><span>这时候也差不多是苹果业绩的拐点。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/792deeab56062d72bd8f7e7f61a900ce\" /></p><p><span>这之后，出人意料的事情发生了！</span></p><p><span>9月份，苹果发布最新的iPhone 11系列。浴霸镜头、没有5G又引发了大家的吐槽，然而电商平台的预售销量却翻了四倍！</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/129fa490d968c67a6626b2fd18e8250d\" /></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e63dd8394849d51c570f7b7f50cda965\" /></p><p><span>（来源：第一财经）</span></p><p><span>就在我们以为这只是一时现象的时候，苹果公布了2020财年一季报：营收达到创纪录的918.19亿美元，同比增长8.9%，净利润达到222.36亿美元，同比增长11.4%。</span></p><p><span>大象又开始跳舞了，风云君感叹那个曾经的苹果又回来了。</span></p><p><span><b>四、两次增长危机，复苏各有不同</b></span></p><p><span>2019财年就只是三年前的一次重演吗？</span></p><p><span>各位不妨坐上风云君的时空穿梭机回去看看。</span></p><p><span>2014财年一季度至今，苹果的季度收入一共经历了2次负增长：</span></p><p><span>第一次是2016财年的二季度到四季度，季度同比增速分别为-12.8%、-14.6%、-9.0%；</span></p><p><span>第二次是2019财年一季度至二季度，季度同比增速分别为-4.5%、-5.1%。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cca026c9e8a4fc5d82b505326221a1d2\" /></p><p><span>同时期，iPhone季度销售额占苹果总收入的比例始终在60%上下。</span></p><p><span><b>而且，iPhone季度销售额同比增速为正的时候，苹果收入同比增速也为正，反之亦然。</b></span></p><p><b><span>这体现了iPhone对苹果整体业绩的拉动作用。</span></b></p><p><span>唯一的一次例外出现在2019财年三季度和四季度。这两个财季iPhone销售额同比增速分别为-11.8%、-9.2%，而苹果的收入增速分别为1.0%、1.8%。</span></p><p><span>这段时期对业绩起到拉动作用的不是iPhone，那会是什么呢？</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ec30ff2465afb52b31e70ebc4e5941c7\" /></p><p><span>翻出近两个财年的分部收入季度增速，可以看出，2019财年三季度和四季度均保持正增长的有三项业务：可穿戴、家庭和配件收入，服务收入，以及Mac。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4c59f517b3b26612844ae1203609015d\" /></p><p><span>再结合2019财年三季度收入占比来看，可穿戴、家庭和配件收入占比10.3%，增速48%；服务收入占比21.3%，增速12.6%；Mac占比10.8%，增速10.7%。</span></p><p><span><b>拉动2019财年三季度增长的首先是可穿戴、家庭和配件收入，其次就是服务收入。</b></span><span>风云君在后面还会再提到这两项业务。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1f5ac1b161213cb31f1b1685701d9d40\" /></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7a3fe2c5ea67351de22e15e699d1ba13\" /></p><p><span>（苹果的可穿戴设备之一AirPods Pro）</span></p><p><b><span>而三年前的2016财年，同样是连续的负增长，但最终走出低谷靠的是iPhone。</span></b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b19ebe0d54a237e214285eaf3e878dac\" /></p><p><span>比如说2017财年一季度，苹果的收入增速刚恢复到正数。当季iPhone收入占比69.4%，同比增长5.3%，对增长的贡献最大。其次的贡献来自服务收入和Mac，其他业务仍处于负增长。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fd4aeaec19ce66a6a54689ec3243f583\" /></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1dad179ef64838e356032aa495c2318b\" /></p><p><span>（2016年发售的iPhone 7 Plus）</span></p><p><b><span>iPhone对于苹果重要性的下降，就是2019年的苹果与三年前不同的地方。</span></b></p><p><span>而这背后，则是毛利率的压力。</span></p><p><span><b>五、由硬件转向服务，背后是毛利率下降的压力</b></span></p><p><span>我们先上一张图。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f57cbc539c950d4df9508a9a8b9ccc49\" /></p><p><span>苹果的毛利率在2012和2015财年分别达到两次高点：</span></p><p><span>其中，2012财年的毛利率为43.9%，与iPhone销售额占比提高，以及大宗商品价格波动导致的成本降低有关；</span></p><p><span>2015财年的毛利率达到40.1%，主要与2014年发布的iPhone 6 Plus物料成本占比更低有关。</span></p><p><span>可见iPhone对于苹果的重要性。</span></p><p><span>但是！但是！苹果在iPhone上的“挤牙膏式”创新越来越难以拉高毛利率了。</span></p><p><b><span>这背后的原因表面上是iPhone物料成本占比的提高，更深层次的原因则是智能手机整体创新乏力，市场竞争加剧。</span></b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8a8e5b97dfa48150b72af9dd29d5937a\" /></p><p><span>（来源：2012财年年报）</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2c9ca46294ba1fb4e5a36ef6e482430d\" /></p><p><span>（来源：2015财年年报）</span></p><p><span>这怎么办呢？当然是转型毛利更高的服务啊~</span></p><p><span>苹果的服务收入包括App Store等数字内容商店、流媒体服务、AppleCare，以及授权等服务。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4bc322acdec82ae148d045226fec6e90\" /></p><p><span>（App Store）</span></p><p><span>近三个财年，苹果的产品毛利率从35.7%下降到32.2%，降幅为3.5个百分点；服务毛利率则提高了8.7个百分点至63.7%。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6c973bb3219c440a1eb4a835ad07c1ff\" /></p><p><span>高毛利的服务收入占比在近三个财年由14.3%提高至17.8%，增速快于公司整体增速。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7a9cd144132b9fd8807956c22d383a49\" /></p><p><b><span>不仅如此，还要牺牲部分硬件毛利率，来换取服务收入的增长。</span></b></p><p><span>2019财年，苹果在部分地区降价以及推出以旧换新服务。</span></p><p><span>降价的故事风云君在前面已经讲过了，接下来我们谈谈以旧换新。</span></p><p><b><span>六、以旧换新</span></b></p><p><span>从2019财年一季度电话会议开始，苹果开始频繁提到以旧换新项目。比如当季度，在推出iPhone以旧换新活动之后，以旧换新的数量同比增长了一倍以上。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c96855ff55f44181a65eb099207c3ce4\" /></p><p><span>（苹果2019财年一季度电话会议，来源：fool.com）</span></p><p><span>接下来的二季度到四季度，同比增速分别在300%、400%、400%以上，创造了新的纪录。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9e00f341f681bddbe9a36e946565ba39\" /></p><p><span>（苹果2019财年二季度电话会议，来源：fool.com）</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/881cc4bfb771b60461c8d911ab4aecb6\" /></p><p><span>（苹果2019财年四季度电话会议，来源：fool.com）</span></p><p><span>而且苹果在2019财年还把地图、Siri、免费iCloud空间等原来包含在产品中的部分收入重新归类至服务收入，并重述了此前两个财年的业绩。</span></p><p><span>这使得2017和2018两个财年重述后的服务收入比原来分别提高了6.9%、9.1%。</span></p><p><span>风云君不得不感慨，会计行业真是任人打扮的小姑娘，怎么好看怎么来。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/76cf0d6ef1b0258bf5f5189689f4574d\" /></p><p><span>类似的转型，风云君在《股价一年翻4倍的Roku：占领你的客厅，然后卖广告！？ | 海外风云》中也有提到。</span></p><p><span>Roku（ROKU.O）通过销售比竞争对手更廉价的流媒体播放器，以及向第三方提供操作系统Roku OS来扩大用户基数，然后通过广告等增值服务赚钱。</span></p><p><span>苹果会逐渐转变成这种模式吗？</span></p><p><span><b>七、转型的挑战</b></span></p><p><span>目前看来，苹果想要增加高毛利的服务收入，势必要扩大iOS生态系统的覆盖范围。</span></p><p><span>而iOS系统绝大多数情况下仍然只在苹果自己的硬件上使用。</span></p><p><span>根据苹果披露的数据，活跃设备数（不包括耳机）在2018年四季度超过14亿，其中iPhone活跃设备数为9亿。</span></p><p><span>而苹果的活跃设备数在2015年四季度刚超过10亿。粗略地计算一下，这期间活跃设备数的CAGR为11.9%，增速还不错。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f4fd37d20ec77007822e60efde576f98\" /></p><p><span>除了iPhone、Mac、iPad这些存量场景，我们来看看iOS还有哪些增量场景。</span></p><p><span>汽车场景中，苹果的CarPlay支持500多款车型，但是与汽车制造商绑定也就意味着用户数取决于汽车的销量。而且CarPlay目前只支持有限的第三方App，与iOS丰富多彩的生态相比附加值显然要小得多。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/04887b0d6bae0606bc6653ea8ddd51f8\" /></p><p><span>（来源：官网）</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f0aa899ffca1a5bdc1c0a2ec82082466\" /></p><p><span>（来源：官网）</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5bb423bc7e422369f2ec1802fd437313\" /></p><p><span>（来源：官网）</span></p><p><span>而自己造车显然不是那么容易的。</span></p><p><span>这背后的原因，风云君在《独家重磅 | 金融丛林里的科学狂人：与狼共舞马斯克，一骑绝尘特斯拉》中曾经讲过：</span></p><p><span>“谷歌旗下Waymo被认为是自动驾驶领域的最先进代表，智能程度达到L4-L5，但目前远不及特斯拉这套系统实际应用广泛。</span></p><p><span>显然，没有庞大的应用数据库的积累，代价颇为沉重：复杂多样的真实路况驾驶数据无疑会使特斯拉的这套系统更快迭代，成为竞争对手们越来越难以企及的竞争壁垒。”</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5a02fc1c13e6243a2bbb48e404a6ac48\" /></p><p><span>（特斯拉的有限无人驾驶技术已经大规模上路）</span></p><p><span>家庭场景又可以细分为智能音箱（又称为智能语音助手）和智能电视两大生态。</span></p><p><span>智能音箱有亚马逊（AMZN.O）的Alexa，谷歌（GOOGL.O）的Google Home，百度（BIDU.O）的小度智能音箱、阿里巴巴（BABA.N，09988.HK）的天猫精灵等等。</span></p><p><span>2019年四季度，全球智能音箱出货量前五的分别是亚马逊、谷歌、百度、阿里巴巴、小米（01810.HK），合计市场份额达到82.0%。</span></p><p><span>而苹果仅排名第六，市场份额为4.7%。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4ff57ae72b09b9a5924d67311b9b9c13\" /></p><p><span>（来源：Strategy Analytics）</span></p><p><span>智能电视领域有Roku的Roku TV，亚马逊Fire TV、谷歌的Chromecast、苹果Apple TV等。</span></p><p><span>2015年一季度到2019年一季度，Roku的市场份额（注：以已安装的设备为基数）从33%增长到39%，亚马逊Fire TV的市场份额从13%增长到30%，分别占据一二位。</span></p><p><span>同时期，苹果Apple TV的市场份额保持在16%左右。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dc42e0b7406d1b1499c8554d5eb4e135\" /></p><p><span>（来源：Parks Associates）</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/eba56b8ea9dcd149f7aaa05c84b7cfec\" /></p><p><span>（Apple TV）</span></p><p><span><b>家庭场景中，苹果表现只能说是中规中矩。</b></span></p><p><span>不过，苹果最近已经开始在内容方面发力，比如推出的大量自制剧，以及苹果新闻。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7326ed0a53e29771a136ce2e8c856a8a\" /></p><p><span>（来源：官网）</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f090bfa074d411514c7b8743ec885601\" /></p><p><span>（来源：官网）</span></p><p><span>这些都可以看作是苹果丰富iOS生态，从而提供更多附加值的努力。</span></p><p><b><span>另一个苹果做的还不错的领域是可穿戴设备。</span></b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ae14215530b44832098484746b1dab73\" /></p><p><span>（Apple Watch）</span></p><p><span>根据IDC的数据，2019年三季度全球可穿戴设备出货量前五名分别是苹果、小米、三星、华为、Fitbit（FIT.N）。其中Fitbit已经被谷歌以21亿美元收购。</span></p><p><span>三季度苹果的出货量达到2950万，同比增长195.5%，高于整体市场增速的94.6%。苹果的市场份额由上年同期的23%扩大至35%。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/80effb1fe35f3da86415040255df9f31\" /></p><p><span>（来源：IDC）</span></p><p><b><span>最后，苹果除了要尽可能地留住并扩大iOS生态的用户，还需要做的就是提高“苹果税”了。</span></b></p><p><span>比如，对苹果设备账号的严格管理，以及非官方渠道下载的APP的限制。另一个我们能更直接感受到的就是苹果和微信（00700.HK）曾经的内容打赏抽成之争：30%的抽成枷锁现在已经强加于诸君之颈项。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a2b836764ed33ce5065d7b18f92edf8d\" /></p><p><span>（来源：澎湃新闻，2017.09.18）</span></p><p><b><span>八、现金流、股东回报和负债</span></b></p><p><span>最后，我们来看下现金流和股东回报，作为苹果这道“法式大餐”的甜点。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1cb46bad77b80894ef281bd21d0ffdf0\" /></p><p><span>2019财年，苹果公司的经营活动净现金流为693.9亿美元，净现比为125.6%。</span></p><p><span>近十个财年的净现比始终在120%以上，公司的盈利质量非常高。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/653c23571347f7dbc526b421cbeb434d\" /></p><p><span>同时，公司购买固定资产的现金支出比较稳定，每年都不超过经营活动净现金流的20%，而且公司也很少进行收购。</span></p><p><span>近十年来唯一一笔较大的收购发生在2014财年，当时苹果以26亿美元的价格收购了Beats。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f7e0fb917ac06950c6a7b1abaf9085a1\" /></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9d2b052ffbe3f840ac80d63902e7732b\" /></p><p><span>（来源：2014年年报）</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/843fbf2c813bb379a2c65ae754cffa60\" /></p><p><span>公司把剩余的大部分现金流都回馈给了股东。</span></p><p><span>2010财年到2020财年一季度，苹果累计净回购股份耗资3193.5亿美元，累计支付股息920.3亿美元，累计的与股权奖励净结算相关的税款支付达到160.6亿美元，合计的股东回报达到4274.4亿美元。</span></p><p><span>与股权奖励净结算相关的税款支付说的是，在员工用股票来支付与股权奖励有关的税款时，公司一般会从员工手里回购这部分股票，从而让员工用现金去支付税款。</span></p><p><span>这也被认为是股东回报的一种方式。</span></p><p><span>同时期，累计的经调整广义经营活动现金流（注：剔出了有价证券买卖等项目）为5049.7亿美元，累计股东回报占累计经调整广义经营活动现金流的比例为84.6%。</span></p><p><span>即使不考虑与股权奖励净结算相关的税款支付，累计股东回报占累计经调整广义经营活动现金流的比例也达到81.5%。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/007c40400be94443573179da7e08992f\" /></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b9f84bd50170a8fba19e7517b952449b\" /></p><p><span>（来源：fool.com）</span></p><p><b><span>作为投资者，一定会爱死这样的公司了。</span></b></p><p><b><span>而且苹果在2018和2019财年的股东回报分别达到883.1亿、830.6亿美元，显著高于此前几年500亿美元左右的水平。</span></b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/df626741faad497491d354c639694d8a\" /></p><p><span>（Apple Park）</span></p><p><span>这与苹果提出的“净现金平衡”（net cash neutral position）有关。净现金是指现金及现金等价物、短期投资、长期投资之和，减去所有的有息负债。</span></p><p><span>“净现金平衡”的目标最早出现在苹果2018财年一季报电话会议中，当时苹果的净现金为1630亿美元。公司的CFO Luca Maestri称要在长期内使净现金变为0。</span></p><p><span>在这之后的2018财年和2019财年末，苹果的净现金分别降至1226.2亿、978.4亿美元。</span></p><p><span>而减少净现金的主要方式就是通过股票回购和分红。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9deb626ad8ead2c582aa77cd80157397\" /></p><p><span>截至2020财年一季度末，苹果的资产负债率为73.7%，其中有息负债占总资产的比例为31.8%。</span></p><p><span>资产负债率从2013年开始逐渐上升，这当中的主要驱动力是有息负债占总资产比例的增加。经营性负债占总资产的比例从2012财年末的32.9%提高到2020财年一季度末的41.9%，上升幅度相对较小。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7a90c91a22e36f67f4eb19af9219991a\" /></p><p><span>在这篇文章中，风云君梳理了苹果2019财年一季度以来的增长困境、背后的深层次原因、化解的办法，以及苹果的转型之路。</span></p><p><span>最后再对这样一家伟大的科技公司致以敬意。</span></p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>苹果二次复兴</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ 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}\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 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/></p><p><span>又过了一年，风云君决定回来看看这位老朋友。</span></p><p><span>不过这次要换个角度，先从大家最熟悉的iPhone说起。</span></p><p><span><b>一、iPhone真正涨价其实是这几年的事</b></span></p><p><span>风云君整理了历代iPhone在美国地区的首发不含税价格（注：均为最低存储配置），并将其分为基本款、高配款和尊享款。</span></p><p><span>iPhone 5c和iPhone SE由于没有后继产品，这里列入其他。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/65bb1a3b8c9df0bebb6f71f70b6b4b10\" /></p><p><span>（来源：网络数据，市值风云整理）</span></p><p><span>iPhone的发展可以分为三个阶段：</span></p><p><span>单iPhone时代：从2007年的初代iPhone到2013年的iPhone 5s；</span></p><p><span>双iPhone时代：从2014年的iPhone 6、iPhone 6 Plus到2016年的iPhone 7、iPhone 7 Plus；</span></p><p><span>三iPhone时代：从2017年的iPhone 8、iPhone8 Plus、iPhone X到2019年的iPhone 11、iPhone 11 Pro、iPhone 11 Pro Max。</span></p><p><span>可以清楚得看到，</span><span><b>iPhone售价的全面提高是从2017年的“三iPhone时代”开始的。</b></span></p><p><span>在这之前的2011-2016年，基本款的iPhone价格一直维持在649美元。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5905b1485851660f93614ced26d1ab13\" /></p><p><span>（来源：网络数据；市值风云整理）</span></p><p><span>而2017年，基本款的iPhone 8发售价达到699美元，比上代的iPhone 7贵了50美元；高配款的iPhone 8 Plus比iPhone 7 Plus贵了30美元，达到799美元；新推出的iPhone X售价更是高达999美元。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ee458f60bcb4d502a332493eaec1f108\" /></p><p><span>（2017年发售的iPhone 8和iPhone 8 Plus）</span></p><p><span>售价变高的同时，成本也变高了。</span></p><p><span>根据IHS Markit（INFO.O）的数据，iPhone X的成本达到370.25美元，远高于此前iPhone 7、iPhone 7 Plus的219.80、270.88美元；iPhone X的物料成本占售价的比例为37.1%，也高于iPhone 7、iPhone 7 Plus的33.9%、35.2%。</span></p><p><b><span>高配款iPhone从2014年一经推出，物料成本占比就不断上升；基本款则至少是从iPhone 7发售的2016年，物料成本占比开始明显上升的。</span></b></p><p><span>iPhone XS Max则是近年来成本最高的一款机型，合计物料成本高达390美元，占售价的比重达到35.5%。</span></p><p><span>2019年最新款iPhone的物料成本数据暂时没有找到。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b5cac1c0d79f5a637590515fb143e3ca\" /></p><p><span>（来源：IHS Markit）</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/be2f9b19006057b7576bdb7ba5a388b5\" /></p><p><span>（来源：IHS Markit，市值风云整理）</span></p><p><span><b>二、iPhone的“涨价魔咒”</b></span></p><p><span>下面我们来看看iPhone的销售数据。</span></p><p><span>每个财年的一季度（注：苹果的财年从上一年10月初至当年9月底）是苹果9月新品发布会之后的首个季度。再加上圣诞假期的影响，当季的销售额占全年很大比例，比如说近两年平均要占到全年销售额的36.8%。</span></p><p><span>“三iPhone时代”开启的2017年，对应的是2018财年一季度（注：开始于2017年10月的季度）。</span></p><p><b><span>可以看到，从这时开始到2018财年四季度，iPhone销售额同比增速不断加快，但销量几乎没有增长，反映出了iPhone平均售价的提高。</span></b></p><p><b><span>紧接着2019财年一季度，苹果进一步提高三款新发售iPhone的售价，销量和销售额却分别下滑11.5%和14.9%，并在二季度进一步下滑。</span></b></p><p><span>类似的情况在3年前也发生过一次。</span></p><p><span>2015财年，苹果进入了“双iPhone时代”，iPhone 6相比5s虽然没涨价，新的iPhone 6 Plus却要贵100美元，从而拉高了平均售价。</span></p><p><span>这就导致当时的销售额增速也要明显高于销量增速。</span></p><p><span>而且接下来的2016财年也是销售额和销量双双下滑。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/05c437c789b601aa2ec4ec843ac07b36\" /></p><p><span>（注：2019财年起苹果不再公布销量，这里取的是IDC数据）</span></p><p><b><span>这难道就是iPhone的“涨价魔咒“？</span></b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e6fbd8bc9be7ff1d3da6620c010091d3\" /></p><p><span>（起售价接近1000美元的iPhone X）</span></p><p><span><b>三、详细盘点这一次探底的过程</b></span></p><p><span>回到2019财年的这次业绩下滑。</span></p><p><span>早在一季报发布之前的1月2日，苹果就下调了当季的指引，给投资者打了一剂预防针。其中收入指引由原来的890亿-930亿美元降至840亿美元，比上年同期下滑4.9%。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5e471a3b4ed20c448d796f752a266abd\" /></p><p><span>（来源：Seeking Alpha）</span></p><p><span>库克解释说这是由于新iPhone的销量低于预期，特别是在中国的销量。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9863acda4ebc387a0bee6d8b32a9c021\" /></p><p><b><span>第二天的1月3日，苹果股价大跌了10.21%。</span></b></p><p><span>当时风云君都觉得苹果的时代可能要过去了。此后，苹果手机降价的新闻不绝于耳。</span></p><p><span>先是1月份电商平台降价幅度超过1000元。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/be4ff67c52b79d5dd5948e359138265a\" /></p><p><span>（来源：新京报）</span></p><p><span>后来的2月和3月又有两轮降价，部分电商平台降价幅度甚至超过2000元。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4017a540fcdc462715b2de9459e2e95b\" /></p><p><span>（来源：新京报）</span></p><p><span>这一段时间，苹果的股价已经恢复上涨趋势。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/052d7447bf82df7e5c68316741efd8af\" /></p><p><span>紧接着2019年5月，苹果发布第二财季业绩，老铁们可以翻看风云君当时翻译的《苹果二季报电话会议实录》。</span></p><p><span>这个季度，苹果收入又同比下滑了5.1%，库克在电话会议中多次提到降价和以旧换新。</span></p><p><span>这时候也差不多是苹果业绩的拐点。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/792deeab56062d72bd8f7e7f61a900ce\" /></p><p><span>这之后，出人意料的事情发生了！</span></p><p><span>9月份，苹果发布最新的iPhone 11系列。浴霸镜头、没有5G又引发了大家的吐槽，然而电商平台的预售销量却翻了四倍！</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/129fa490d968c67a6626b2fd18e8250d\" /></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e63dd8394849d51c570f7b7f50cda965\" /></p><p><span>（来源：第一财经）</span></p><p><span>就在我们以为这只是一时现象的时候，苹果公布了2020财年一季报：营收达到创纪录的918.19亿美元，同比增长8.9%，净利润达到222.36亿美元，同比增长11.4%。</span></p><p><span>大象又开始跳舞了，风云君感叹那个曾经的苹果又回来了。</span></p><p><span><b>四、两次增长危机，复苏各有不同</b></span></p><p><span>2019财年就只是三年前的一次重演吗？</span></p><p><span>各位不妨坐上风云君的时空穿梭机回去看看。</span></p><p><span>2014财年一季度至今，苹果的季度收入一共经历了2次负增长：</span></p><p><span>第一次是2016财年的二季度到四季度，季度同比增速分别为-12.8%、-14.6%、-9.0%；</span></p><p><span>第二次是2019财年一季度至二季度，季度同比增速分别为-4.5%、-5.1%。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cca026c9e8a4fc5d82b505326221a1d2\" /></p><p><span>同时期，iPhone季度销售额占苹果总收入的比例始终在60%上下。</span></p><p><span><b>而且，iPhone季度销售额同比增速为正的时候，苹果收入同比增速也为正，反之亦然。</b></span></p><p><b><span>这体现了iPhone对苹果整体业绩的拉动作用。</span></b></p><p><span>唯一的一次例外出现在2019财年三季度和四季度。这两个财季iPhone销售额同比增速分别为-11.8%、-9.2%，而苹果的收入增速分别为1.0%、1.8%。</span></p><p><span>这段时期对业绩起到拉动作用的不是iPhone，那会是什么呢？</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ec30ff2465afb52b31e70ebc4e5941c7\" /></p><p><span>翻出近两个财年的分部收入季度增速，可以看出，2019财年三季度和四季度均保持正增长的有三项业务：可穿戴、家庭和配件收入，服务收入，以及Mac。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4c59f517b3b26612844ae1203609015d\" /></p><p><span>再结合2019财年三季度收入占比来看，可穿戴、家庭和配件收入占比10.3%，增速48%；服务收入占比21.3%，增速12.6%；Mac占比10.8%，增速10.7%。</span></p><p><span><b>拉动2019财年三季度增长的首先是可穿戴、家庭和配件收入，其次就是服务收入。</b></span><span>风云君在后面还会再提到这两项业务。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1f5ac1b161213cb31f1b1685701d9d40\" /></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7a3fe2c5ea67351de22e15e699d1ba13\" /></p><p><span>（苹果的可穿戴设备之一AirPods Pro）</span></p><p><b><span>而三年前的2016财年，同样是连续的负增长，但最终走出低谷靠的是iPhone。</span></b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b19ebe0d54a237e214285eaf3e878dac\" /></p><p><span>比如说2017财年一季度，苹果的收入增速刚恢复到正数。当季iPhone收入占比69.4%，同比增长5.3%，对增长的贡献最大。其次的贡献来自服务收入和Mac，其他业务仍处于负增长。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fd4aeaec19ce66a6a54689ec3243f583\" /></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1dad179ef64838e356032aa495c2318b\" /></p><p><span>（2016年发售的iPhone 7 Plus）</span></p><p><b><span>iPhone对于苹果重要性的下降，就是2019年的苹果与三年前不同的地方。</span></b></p><p><span>而这背后，则是毛利率的压力。</span></p><p><span><b>五、由硬件转向服务，背后是毛利率下降的压力</b></span></p><p><span>我们先上一张图。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f57cbc539c950d4df9508a9a8b9ccc49\" /></p><p><span>苹果的毛利率在2012和2015财年分别达到两次高点：</span></p><p><span>其中，2012财年的毛利率为43.9%，与iPhone销售额占比提高，以及大宗商品价格波动导致的成本降低有关；</span></p><p><span>2015财年的毛利率达到40.1%，主要与2014年发布的iPhone 6 Plus物料成本占比更低有关。</span></p><p><span>可见iPhone对于苹果的重要性。</span></p><p><span>但是！但是！苹果在iPhone上的“挤牙膏式”创新越来越难以拉高毛利率了。</span></p><p><b><span>这背后的原因表面上是iPhone物料成本占比的提高，更深层次的原因则是智能手机整体创新乏力，市场竞争加剧。</span></b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8a8e5b97dfa48150b72af9dd29d5937a\" /></p><p><span>（来源：2012财年年报）</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2c9ca46294ba1fb4e5a36ef6e482430d\" /></p><p><span>（来源：2015财年年报）</span></p><p><span>这怎么办呢？当然是转型毛利更高的服务啊~</span></p><p><span>苹果的服务收入包括App Store等数字内容商店、流媒体服务、AppleCare，以及授权等服务。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4bc322acdec82ae148d045226fec6e90\" /></p><p><span>（App Store）</span></p><p><span>近三个财年，苹果的产品毛利率从35.7%下降到32.2%，降幅为3.5个百分点；服务毛利率则提高了8.7个百分点至63.7%。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6c973bb3219c440a1eb4a835ad07c1ff\" /></p><p><span>高毛利的服务收入占比在近三个财年由14.3%提高至17.8%，增速快于公司整体增速。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7a9cd144132b9fd8807956c22d383a49\" /></p><p><b><span>不仅如此，还要牺牲部分硬件毛利率，来换取服务收入的增长。</span></b></p><p><span>2019财年，苹果在部分地区降价以及推出以旧换新服务。</span></p><p><span>降价的故事风云君在前面已经讲过了，接下来我们谈谈以旧换新。</span></p><p><b><span>六、以旧换新</span></b></p><p><span>从2019财年一季度电话会议开始，苹果开始频繁提到以旧换新项目。比如当季度，在推出iPhone以旧换新活动之后，以旧换新的数量同比增长了一倍以上。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c96855ff55f44181a65eb099207c3ce4\" /></p><p><span>（苹果2019财年一季度电话会议，来源：fool.com）</span></p><p><span>接下来的二季度到四季度，同比增速分别在300%、400%、400%以上，创造了新的纪录。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9e00f341f681bddbe9a36e946565ba39\" /></p><p><span>（苹果2019财年二季度电话会议，来源：fool.com）</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/881cc4bfb771b60461c8d911ab4aecb6\" /></p><p><span>（苹果2019财年四季度电话会议，来源：fool.com）</span></p><p><span>而且苹果在2019财年还把地图、Siri、免费iCloud空间等原来包含在产品中的部分收入重新归类至服务收入，并重述了此前两个财年的业绩。</span></p><p><span>这使得2017和2018两个财年重述后的服务收入比原来分别提高了6.9%、9.1%。</span></p><p><span>风云君不得不感慨，会计行业真是任人打扮的小姑娘，怎么好看怎么来。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/76cf0d6ef1b0258bf5f5189689f4574d\" /></p><p><span>类似的转型，风云君在《股价一年翻4倍的Roku：占领你的客厅，然后卖广告！？ | 海外风云》中也有提到。</span></p><p><span>Roku（ROKU.O）通过销售比竞争对手更廉价的流媒体播放器，以及向第三方提供操作系统Roku OS来扩大用户基数，然后通过广告等增值服务赚钱。</span></p><p><span>苹果会逐渐转变成这种模式吗？</span></p><p><span><b>七、转型的挑战</b></span></p><p><span>目前看来，苹果想要增加高毛利的服务收入，势必要扩大iOS生态系统的覆盖范围。</span></p><p><span>而iOS系统绝大多数情况下仍然只在苹果自己的硬件上使用。</span></p><p><span>根据苹果披露的数据，活跃设备数（不包括耳机）在2018年四季度超过14亿，其中iPhone活跃设备数为9亿。</span></p><p><span>而苹果的活跃设备数在2015年四季度刚超过10亿。粗略地计算一下，这期间活跃设备数的CAGR为11.9%，增速还不错。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f4fd37d20ec77007822e60efde576f98\" /></p><p><span>除了iPhone、Mac、iPad这些存量场景，我们来看看iOS还有哪些增量场景。</span></p><p><span>汽车场景中，苹果的CarPlay支持500多款车型，但是与汽车制造商绑定也就意味着用户数取决于汽车的销量。而且CarPlay目前只支持有限的第三方App，与iOS丰富多彩的生态相比附加值显然要小得多。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/04887b0d6bae0606bc6653ea8ddd51f8\" /></p><p><span>（来源：官网）</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f0aa899ffca1a5bdc1c0a2ec82082466\" /></p><p><span>（来源：官网）</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5bb423bc7e422369f2ec1802fd437313\" /></p><p><span>（来源：官网）</span></p><p><span>而自己造车显然不是那么容易的。</span></p><p><span>这背后的原因，风云君在《独家重磅 | 金融丛林里的科学狂人：与狼共舞马斯克，一骑绝尘特斯拉》中曾经讲过：</span></p><p><span>“谷歌旗下Waymo被认为是自动驾驶领域的最先进代表，智能程度达到L4-L5，但目前远不及特斯拉这套系统实际应用广泛。</span></p><p><span>显然，没有庞大的应用数据库的积累，代价颇为沉重：复杂多样的真实路况驾驶数据无疑会使特斯拉的这套系统更快迭代，成为竞争对手们越来越难以企及的竞争壁垒。”</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5a02fc1c13e6243a2bbb48e404a6ac48\" /></p><p><span>（特斯拉的有限无人驾驶技术已经大规模上路）</span></p><p><span>家庭场景又可以细分为智能音箱（又称为智能语音助手）和智能电视两大生态。</span></p><p><span>智能音箱有亚马逊（AMZN.O）的Alexa，谷歌（GOOGL.O）的Google Home，百度（BIDU.O）的小度智能音箱、阿里巴巴（BABA.N，09988.HK）的天猫精灵等等。</span></p><p><span>2019年四季度，全球智能音箱出货量前五的分别是亚马逊、谷歌、百度、阿里巴巴、小米（01810.HK），合计市场份额达到82.0%。</span></p><p><span>而苹果仅排名第六，市场份额为4.7%。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4ff57ae72b09b9a5924d67311b9b9c13\" /></p><p><span>（来源：Strategy Analytics）</span></p><p><span>智能电视领域有Roku的Roku TV，亚马逊Fire TV、谷歌的Chromecast、苹果Apple TV等。</span></p><p><span>2015年一季度到2019年一季度，Roku的市场份额（注：以已安装的设备为基数）从33%增长到39%，亚马逊Fire TV的市场份额从13%增长到30%，分别占据一二位。</span></p><p><span>同时期，苹果Apple TV的市场份额保持在16%左右。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dc42e0b7406d1b1499c8554d5eb4e135\" /></p><p><span>（来源：Parks Associates）</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/eba56b8ea9dcd149f7aaa05c84b7cfec\" /></p><p><span>（Apple TV）</span></p><p><span><b>家庭场景中，苹果表现只能说是中规中矩。</b></span></p><p><span>不过，苹果最近已经开始在内容方面发力，比如推出的大量自制剧，以及苹果新闻。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7326ed0a53e29771a136ce2e8c856a8a\" /></p><p><span>（来源：官网）</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f090bfa074d411514c7b8743ec885601\" /></p><p><span>（来源：官网）</span></p><p><span>这些都可以看作是苹果丰富iOS生态，从而提供更多附加值的努力。</span></p><p><b><span>另一个苹果做的还不错的领域是可穿戴设备。</span></b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ae14215530b44832098484746b1dab73\" /></p><p><span>（Apple Watch）</span></p><p><span>根据IDC的数据，2019年三季度全球可穿戴设备出货量前五名分别是苹果、小米、三星、华为、Fitbit（FIT.N）。其中Fitbit已经被谷歌以21亿美元收购。</span></p><p><span>三季度苹果的出货量达到2950万，同比增长195.5%，高于整体市场增速的94.6%。苹果的市场份额由上年同期的23%扩大至35%。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/80effb1fe35f3da86415040255df9f31\" /></p><p><span>（来源：IDC）</span></p><p><b><span>最后，苹果除了要尽可能地留住并扩大iOS生态的用户，还需要做的就是提高“苹果税”了。</span></b></p><p><span>比如，对苹果设备账号的严格管理，以及非官方渠道下载的APP的限制。另一个我们能更直接感受到的就是苹果和微信（00700.HK）曾经的内容打赏抽成之争：30%的抽成枷锁现在已经强加于诸君之颈项。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a2b836764ed33ce5065d7b18f92edf8d\" /></p><p><span>（来源：澎湃新闻，2017.09.18）</span></p><p><b><span>八、现金流、股东回报和负债</span></b></p><p><span>最后，我们来看下现金流和股东回报，作为苹果这道“法式大餐”的甜点。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1cb46bad77b80894ef281bd21d0ffdf0\" /></p><p><span>2019财年，苹果公司的经营活动净现金流为693.9亿美元，净现比为125.6%。</span></p><p><span>近十个财年的净现比始终在120%以上，公司的盈利质量非常高。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/653c23571347f7dbc526b421cbeb434d\" /></p><p><span>同时，公司购买固定资产的现金支出比较稳定，每年都不超过经营活动净现金流的20%，而且公司也很少进行收购。</span></p><p><span>近十年来唯一一笔较大的收购发生在2014财年，当时苹果以26亿美元的价格收购了Beats。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f7e0fb917ac06950c6a7b1abaf9085a1\" /></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9d2b052ffbe3f840ac80d63902e7732b\" /></p><p><span>（来源：2014年年报）</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/843fbf2c813bb379a2c65ae754cffa60\" /></p><p><span>公司把剩余的大部分现金流都回馈给了股东。</span></p><p><span>2010财年到2020财年一季度，苹果累计净回购股份耗资3193.5亿美元，累计支付股息920.3亿美元，累计的与股权奖励净结算相关的税款支付达到160.6亿美元，合计的股东回报达到4274.4亿美元。</span></p><p><span>与股权奖励净结算相关的税款支付说的是，在员工用股票来支付与股权奖励有关的税款时，公司一般会从员工手里回购这部分股票，从而让员工用现金去支付税款。</span></p><p><span>这也被认为是股东回报的一种方式。</span></p><p><span>同时期，累计的经调整广义经营活动现金流（注：剔出了有价证券买卖等项目）为5049.7亿美元，累计股东回报占累计经调整广义经营活动现金流的比例为84.6%。</span></p><p><span>即使不考虑与股权奖励净结算相关的税款支付，累计股东回报占累计经调整广义经营活动现金流的比例也达到81.5%。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/007c40400be94443573179da7e08992f\" /></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b9f84bd50170a8fba19e7517b952449b\" /></p><p><span>（来源：fool.com）</span></p><p><b><span>作为投资者，一定会爱死这样的公司了。</span></b></p><p><b><span>而且苹果在2018和2019财年的股东回报分别达到883.1亿、830.6亿美元，显著高于此前几年500亿美元左右的水平。</span></b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/df626741faad497491d354c639694d8a\" /></p><p><span>（Apple Park）</span></p><p><span>这与苹果提出的“净现金平衡”（net cash neutral position）有关。净现金是指现金及现金等价物、短期投资、长期投资之和，减去所有的有息负债。</span></p><p><span>“净现金平衡”的目标最早出现在苹果2018财年一季报电话会议中，当时苹果的净现金为1630亿美元。公司的CFO Luca Maestri称要在长期内使净现金变为0。</span></p><p><span>在这之后的2018财年和2019财年末，苹果的净现金分别降至1226.2亿、978.4亿美元。</span></p><p><span>而减少净现金的主要方式就是通过股票回购和分红。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9deb626ad8ead2c582aa77cd80157397\" /></p><p><span>截至2020财年一季度末，苹果的资产负债率为73.7%，其中有息负债占总资产的比例为31.8%。</span></p><p><span>资产负债率从2013年开始逐渐上升，这当中的主要驱动力是有息负债占总资产比例的增加。经营性负债占总资产的比例从2012财年末的32.9%提高到2020财年一季度末的41.9%，上升幅度相对较小。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7a90c91a22e36f67f4eb19af9219991a\" /></p><p><span>在这篇文章中，风云君梳理了苹果2019财年一季度以来的增长困境、背后的深层次原因、化解的办法，以及苹果的转型之路。</span></p><p><span>最后再对这样一家伟大的科技公司致以敬意。</span></p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/1dad179ef64838e356032aa495c2318b","relate_stocks":{"AAPL":"苹果"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1106024265","content_text":"苹果$(AAPL)$是各位老铁们再熟悉不过的一家公司。2018年8月，风云君曾经写过一篇讲述当时热门的FAANG五大科技公司的长文，《万字重磅 | 深度解剖美股五大花旦：Apple 、Facebook、Google 、Amazon、Netflix》。当时，苹果已经从2016年收入下滑的困境中走出来。风云君在文章中对苹果从成长性、盈利性、供应链管理效率多个方面进行了分析，结论是苹果增长趋缓、盈利指标仍维持在高位、同时运营效率非常优秀。又过了一年，风云君决定回来看看这位老朋友。不过这次要换个角度，先从大家最熟悉的iPhone说起。一、iPhone真正涨价其实是这几年的事风云君整理了历代iPhone在美国地区的首发不含税价格（注：均为最低存储配置），并将其分为基本款、高配款和尊享款。iPhone 5c和iPhone SE由于没有后继产品，这里列入其他。（来源：网络数据，市值风云整理）iPhone的发展可以分为三个阶段：单iPhone时代：从2007年的初代iPhone到2013年的iPhone 5s；双iPhone时代：从2014年的iPhone 6、iPhone 6 Plus到2016年的iPhone 7、iPhone 7 Plus；三iPhone时代：从2017年的iPhone 8、iPhone8 Plus、iPhone X到2019年的iPhone 11、iPhone 11 Pro、iPhone 11 Pro Max。可以清楚得看到，iPhone售价的全面提高是从2017年的“三iPhone时代”开始的。在这之前的2011-2016年，基本款的iPhone价格一直维持在649美元。（来源：网络数据；市值风云整理）而2017年，基本款的iPhone 8发售价达到699美元，比上代的iPhone 7贵了50美元；高配款的iPhone 8 Plus比iPhone 7 Plus贵了30美元，达到799美元；新推出的iPhone X售价更是高达999美元。（2017年发售的iPhone 8和iPhone 8 Plus）售价变高的同时，成本也变高了。根据IHS Markit（INFO.O）的数据，iPhone X的成本达到370.25美元，远高于此前iPhone 7、iPhone 7 Plus的219.80、270.88美元；iPhone X的物料成本占售价的比例为37.1%，也高于iPhone 7、iPhone 7 Plus的33.9%、35.2%。高配款iPhone从2014年一经推出，物料成本占比就不断上升；基本款则至少是从iPhone 7发售的2016年，物料成本占比开始明显上升的。iPhone XS Max则是近年来成本最高的一款机型，合计物料成本高达390美元，占售价的比重达到35.5%。2019年最新款iPhone的物料成本数据暂时没有找到。（来源：IHS Markit）（来源：IHS Markit，市值风云整理）二、iPhone的“涨价魔咒”下面我们来看看iPhone的销售数据。每个财年的一季度（注：苹果的财年从上一年10月初至当年9月底）是苹果9月新品发布会之后的首个季度。再加上圣诞假期的影响，当季的销售额占全年很大比例，比如说近两年平均要占到全年销售额的36.8%。“三iPhone时代”开启的2017年，对应的是2018财年一季度（注：开始于2017年10月的季度）。可以看到，从这时开始到2018财年四季度，iPhone销售额同比增速不断加快，但销量几乎没有增长，反映出了iPhone平均售价的提高。紧接着2019财年一季度，苹果进一步提高三款新发售iPhone的售价，销量和销售额却分别下滑11.5%和14.9%，并在二季度进一步下滑。类似的情况在3年前也发生过一次。2015财年，苹果进入了“双iPhone时代”，iPhone 6相比5s虽然没涨价，新的iPhone 6 Plus却要贵100美元，从而拉高了平均售价。这就导致当时的销售额增速也要明显高于销量增速。而且接下来的2016财年也是销售额和销量双双下滑。（注：2019财年起苹果不再公布销量，这里取的是IDC数据）这难道就是iPhone的“涨价魔咒“？（起售价接近1000美元的iPhone X）三、详细盘点这一次探底的过程回到2019财年的这次业绩下滑。早在一季报发布之前的1月2日，苹果就下调了当季的指引，给投资者打了一剂预防针。其中收入指引由原来的890亿-930亿美元降至840亿美元，比上年同期下滑4.9%。（来源：Seeking Alpha）库克解释说这是由于新iPhone的销量低于预期，特别是在中国的销量。第二天的1月3日，苹果股价大跌了10.21%。当时风云君都觉得苹果的时代可能要过去了。此后，苹果手机降价的新闻不绝于耳。先是1月份电商平台降价幅度超过1000元。（来源：新京报）后来的2月和3月又有两轮降价，部分电商平台降价幅度甚至超过2000元。（来源：新京报）这一段时间，苹果的股价已经恢复上涨趋势。紧接着2019年5月，苹果发布第二财季业绩，老铁们可以翻看风云君当时翻译的《苹果二季报电话会议实录》。这个季度，苹果收入又同比下滑了5.1%，库克在电话会议中多次提到降价和以旧换新。这时候也差不多是苹果业绩的拐点。这之后，出人意料的事情发生了！9月份，苹果发布最新的iPhone 11系列。浴霸镜头、没有5G又引发了大家的吐槽，然而电商平台的预售销量却翻了四倍！（来源：第一财经）就在我们以为这只是一时现象的时候，苹果公布了2020财年一季报：营收达到创纪录的918.19亿美元，同比增长8.9%，净利润达到222.36亿美元，同比增长11.4%。大象又开始跳舞了，风云君感叹那个曾经的苹果又回来了。四、两次增长危机，复苏各有不同2019财年就只是三年前的一次重演吗？各位不妨坐上风云君的时空穿梭机回去看看。2014财年一季度至今，苹果的季度收入一共经历了2次负增长：第一次是2016财年的二季度到四季度，季度同比增速分别为-12.8%、-14.6%、-9.0%；第二次是2019财年一季度至二季度，季度同比增速分别为-4.5%、-5.1%。同时期，iPhone季度销售额占苹果总收入的比例始终在60%上下。而且，iPhone季度销售额同比增速为正的时候，苹果收入同比增速也为正，反之亦然。这体现了iPhone对苹果整体业绩的拉动作用。唯一的一次例外出现在2019财年三季度和四季度。这两个财季iPhone销售额同比增速分别为-11.8%、-9.2%，而苹果的收入增速分别为1.0%、1.8%。这段时期对业绩起到拉动作用的不是iPhone，那会是什么呢？翻出近两个财年的分部收入季度增速，可以看出，2019财年三季度和四季度均保持正增长的有三项业务：可穿戴、家庭和配件收入，服务收入，以及Mac。再结合2019财年三季度收入占比来看，可穿戴、家庭和配件收入占比10.3%，增速48%；服务收入占比21.3%，增速12.6%；Mac占比10.8%，增速10.7%。拉动2019财年三季度增长的首先是可穿戴、家庭和配件收入，其次就是服务收入。风云君在后面还会再提到这两项业务。（苹果的可穿戴设备之一AirPods Pro）而三年前的2016财年，同样是连续的负增长，但最终走出低谷靠的是iPhone。比如说2017财年一季度，苹果的收入增速刚恢复到正数。当季iPhone收入占比69.4%，同比增长5.3%，对增长的贡献最大。其次的贡献来自服务收入和Mac，其他业务仍处于负增长。（2016年发售的iPhone 7 Plus）iPhone对于苹果重要性的下降，就是2019年的苹果与三年前不同的地方。而这背后，则是毛利率的压力。五、由硬件转向服务，背后是毛利率下降的压力我们先上一张图。苹果的毛利率在2012和2015财年分别达到两次高点：其中，2012财年的毛利率为43.9%，与iPhone销售额占比提高，以及大宗商品价格波动导致的成本降低有关；2015财年的毛利率达到40.1%，主要与2014年发布的iPhone 6 Plus物料成本占比更低有关。可见iPhone对于苹果的重要性。但是！但是！苹果在iPhone上的“挤牙膏式”创新越来越难以拉高毛利率了。这背后的原因表面上是iPhone物料成本占比的提高，更深层次的原因则是智能手机整体创新乏力，市场竞争加剧。（来源：2012财年年报）（来源：2015财年年报）这怎么办呢？当然是转型毛利更高的服务啊~苹果的服务收入包括App Store等数字内容商店、流媒体服务、AppleCare，以及授权等服务。（App Store）近三个财年，苹果的产品毛利率从35.7%下降到32.2%，降幅为3.5个百分点；服务毛利率则提高了8.7个百分点至63.7%。高毛利的服务收入占比在近三个财年由14.3%提高至17.8%，增速快于公司整体增速。不仅如此，还要牺牲部分硬件毛利率，来换取服务收入的增长。2019财年，苹果在部分地区降价以及推出以旧换新服务。降价的故事风云君在前面已经讲过了，接下来我们谈谈以旧换新。六、以旧换新从2019财年一季度电话会议开始，苹果开始频繁提到以旧换新项目。比如当季度，在推出iPhone以旧换新活动之后，以旧换新的数量同比增长了一倍以上。（苹果2019财年一季度电话会议，来源：fool.com）接下来的二季度到四季度，同比增速分别在300%、400%、400%以上，创造了新的纪录。（苹果2019财年二季度电话会议，来源：fool.com）（苹果2019财年四季度电话会议，来源：fool.com）而且苹果在2019财年还把地图、Siri、免费iCloud空间等原来包含在产品中的部分收入重新归类至服务收入，并重述了此前两个财年的业绩。这使得2017和2018两个财年重述后的服务收入比原来分别提高了6.9%、9.1%。风云君不得不感慨，会计行业真是任人打扮的小姑娘，怎么好看怎么来。类似的转型，风云君在《股价一年翻4倍的Roku：占领你的客厅，然后卖广告！？ | 海外风云》中也有提到。Roku（ROKU.O）通过销售比竞争对手更廉价的流媒体播放器，以及向第三方提供操作系统Roku OS来扩大用户基数，然后通过广告等增值服务赚钱。苹果会逐渐转变成这种模式吗？七、转型的挑战目前看来，苹果想要增加高毛利的服务收入，势必要扩大iOS生态系统的覆盖范围。而iOS系统绝大多数情况下仍然只在苹果自己的硬件上使用。根据苹果披露的数据，活跃设备数（不包括耳机）在2018年四季度超过14亿，其中iPhone活跃设备数为9亿。而苹果的活跃设备数在2015年四季度刚超过10亿。粗略地计算一下，这期间活跃设备数的CAGR为11.9%，增速还不错。除了iPhone、Mac、iPad这些存量场景，我们来看看iOS还有哪些增量场景。汽车场景中，苹果的CarPlay支持500多款车型，但是与汽车制造商绑定也就意味着用户数取决于汽车的销量。而且CarPlay目前只支持有限的第三方App，与iOS丰富多彩的生态相比附加值显然要小得多。（来源：官网）（来源：官网）（来源：官网）而自己造车显然不是那么容易的。这背后的原因，风云君在《独家重磅 | 金融丛林里的科学狂人：与狼共舞马斯克，一骑绝尘特斯拉》中曾经讲过：“谷歌旗下Waymo被认为是自动驾驶领域的最先进代表，智能程度达到L4-L5，但目前远不及特斯拉这套系统实际应用广泛。显然，没有庞大的应用数据库的积累，代价颇为沉重：复杂多样的真实路况驾驶数据无疑会使特斯拉的这套系统更快迭代，成为竞争对手们越来越难以企及的竞争壁垒。”（特斯拉的有限无人驾驶技术已经大规模上路）家庭场景又可以细分为智能音箱（又称为智能语音助手）和智能电视两大生态。智能音箱有亚马逊（AMZN.O）的Alexa，谷歌（GOOGL.O）的Google Home，百度（BIDU.O）的小度智能音箱、阿里巴巴（BABA.N，09988.HK）的天猫精灵等等。2019年四季度，全球智能音箱出货量前五的分别是亚马逊、谷歌、百度、阿里巴巴、小米（01810.HK），合计市场份额达到82.0%。而苹果仅排名第六，市场份额为4.7%。（来源：Strategy Analytics）智能电视领域有Roku的Roku TV，亚马逊Fire TV、谷歌的Chromecast、苹果Apple TV等。2015年一季度到2019年一季度，Roku的市场份额（注：以已安装的设备为基数）从33%增长到39%，亚马逊Fire TV的市场份额从13%增长到30%，分别占据一二位。同时期，苹果Apple TV的市场份额保持在16%左右。（来源：Parks Associates）（Apple TV）家庭场景中，苹果表现只能说是中规中矩。不过，苹果最近已经开始在内容方面发力，比如推出的大量自制剧，以及苹果新闻。（来源：官网）（来源：官网）这些都可以看作是苹果丰富iOS生态，从而提供更多附加值的努力。另一个苹果做的还不错的领域是可穿戴设备。（Apple Watch）根据IDC的数据，2019年三季度全球可穿戴设备出货量前五名分别是苹果、小米、三星、华为、Fitbit（FIT.N）。其中Fitbit已经被谷歌以21亿美元收购。三季度苹果的出货量达到2950万，同比增长195.5%，高于整体市场增速的94.6%。苹果的市场份额由上年同期的23%扩大至35%。（来源：IDC）最后，苹果除了要尽可能地留住并扩大iOS生态的用户，还需要做的就是提高“苹果税”了。比如，对苹果设备账号的严格管理，以及非官方渠道下载的APP的限制。另一个我们能更直接感受到的就是苹果和微信（00700.HK）曾经的内容打赏抽成之争：30%的抽成枷锁现在已经强加于诸君之颈项。（来源：澎湃新闻，2017.09.18）八、现金流、股东回报和负债最后，我们来看下现金流和股东回报，作为苹果这道“法式大餐”的甜点。2019财年，苹果公司的经营活动净现金流为693.9亿美元，净现比为125.6%。近十个财年的净现比始终在120%以上，公司的盈利质量非常高。同时，公司购买固定资产的现金支出比较稳定，每年都不超过经营活动净现金流的20%，而且公司也很少进行收购。近十年来唯一一笔较大的收购发生在2014财年，当时苹果以26亿美元的价格收购了Beats。（来源：2014年年报）公司把剩余的大部分现金流都回馈给了股东。2010财年到2020财年一季度，苹果累计净回购股份耗资3193.5亿美元，累计支付股息920.3亿美元，累计的与股权奖励净结算相关的税款支付达到160.6亿美元，合计的股东回报达到4274.4亿美元。与股权奖励净结算相关的税款支付说的是，在员工用股票来支付与股权奖励有关的税款时，公司一般会从员工手里回购这部分股票，从而让员工用现金去支付税款。这也被认为是股东回报的一种方式。同时期，累计的经调整广义经营活动现金流（注：剔出了有价证券买卖等项目）为5049.7亿美元，累计股东回报占累计经调整广义经营活动现金流的比例为84.6%。即使不考虑与股权奖励净结算相关的税款支付，累计股东回报占累计经调整广义经营活动现金流的比例也达到81.5%。（来源：fool.com）作为投资者，一定会爱死这样的公司了。而且苹果在2018和2019财年的股东回报分别达到883.1亿、830.6亿美元，显著高于此前几年500亿美元左右的水平。（Apple Park）这与苹果提出的“净现金平衡”（net cash neutral position）有关。净现金是指现金及现金等价物、短期投资、长期投资之和，减去所有的有息负债。“净现金平衡”的目标最早出现在苹果2018财年一季报电话会议中，当时苹果的净现金为1630亿美元。公司的CFO Luca Maestri称要在长期内使净现金变为0。在这之后的2018财年和2019财年末，苹果的净现金分别降至1226.2亿、978.4亿美元。而减少净现金的主要方式就是通过股票回购和分红。截至2020财年一季度末，苹果的资产负债率为73.7%，其中有息负债占总资产的比例为31.8%。资产负债率从2013年开始逐渐上升，这当中的主要驱动力是有息负债占总资产比例的增加。经营性负债占总资产的比例从2012财年末的32.9%提高到2020财年一季度末的41.9%，上升幅度相对较小。在这篇文章中，风云君梳理了苹果2019财年一季度以来的增长困境、背后的深层次原因、化解的办法，以及苹果的转型之路。最后再对这样一家伟大的科技公司致以敬意。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1255,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":912438114,"gmtCreate":1580391108638,"gmtModify":1704341440915,"author":{"id":"3526808890741459","authorId":"3526808890741459","name":"summer_9266","avatar":"https://static.tigerbbs.com/d51d2ddef9fd1b444b649c037b037815","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3526808890741459","authorIdStr":"3526808890741459"},"themes":[],"htmlText":"放心，特斯拉一分钱也不会捐","listText":"放心，特斯拉一分钱也不会捐","text":"放心，特斯拉一分钱也不会捐","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/912438114","repostId":"1149939748","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1570,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"lives":[]}