在斗鱼这次暴力分红中，大股东的利益得到了充分保障，而广大的小股东们则获得了实际下跌35%的股票。作者|钱多多编辑|原   野从2022年开始，整整两年，没有一位券商分析师为斗鱼撰写公司研报。即使在2024年4月，浦银国际证券特立独行地选择跟进斗鱼，评级也从前两年的优大于市变成持有，目标价为6.3美元/股——十分逼近斗鱼过去一年的最低股价6.29美元/股。从对斗鱼的研报数量和目标价来看，金融机构对斗鱼实在称不上“喜欢”。与之相衬的，是斗鱼在资本市场失去高光，机构大规模抛售斗鱼股票，持股总数从2023年9月底的57301万滑落至384万。机构抛压之下，斗鱼股价从205.4美元/股最高点跌落，目前来看，再难回高点。直到7月3日，斗鱼宣布，公司董事会批准每股普通股及ADS派发特别现金股息9.76美元，腾讯、陈少杰两位大股东成为账面上的“最大利得者”。它还带来了特别的一幕：斗鱼股息高于部分散户投资者的持仓成本。至此，3亿美元的暴力分红，成功点燃了投资者的热情。但对于斗鱼而言，热闹只是暂时的。01 谁在笑？毫无疑问，大股东是分红的直接受益者。在这次暴力分红中，第一大股东腾讯的获利自不必说。截至2024年3月31日，腾讯持股为38.2%。以此计算，腾讯可获派息1.14亿美元（8.29亿元人民币）。值得一提的是，腾讯从斗鱼这边拿走了8个小目标的特别股息前，还从虎牙拿走了0.99亿美元。据虎牙董事会宣布，截至2024年5月10日营业结束时，普通股持有人和有记录的美国存托凭证持有人将获得每股普通股及ADS 0.66美元特别现金股息。预计，此次分配的股息现金总额约为1.5亿美元。根据截至2024年3月31日，腾讯持有虎牙66%的股份计算，腾讯能从中获得0.99亿美元，折合人民币7.2亿元。两次分红时间相差一个季度，不难看出腾讯急于从斗鱼与虎牙手中获得现金股利。不过，相比之下，

这场收购并非一场谁赚谁亏的交易，更是一个符合各方利益的资源重新配置。作者|杨知潮编辑|原   野赛力斯对问界品牌的收购公告十分清晰，但有关这次收购原因的讨论，却显得异常复杂：问界品牌用得好好的，为什么要花钱收购？这是否代表双方合作力度的减弱？但上述猜测，似乎都忽视了赛力斯和华为两家企业本身性质的不同：赛力斯是一家车企，品牌是车企的核心资产。而华为是一家智能化解决方案供应商，不持有任何汽车品牌，能让它“帮车企造好车”的角色更加清晰，也符合华为一贯的战略。两家企业的不同需求，才是这场收购的底层基础。总之，这场收购并非一场谁赚谁亏的交易，更是一个符合各方利益的资源重新配置。01 一场三赢的交易按照中京民信的评估，问界品牌相关资产的市场价值为102.33亿元。不过这笔交易的价值并非是单纯的数字游戏，商业资产收购考虑的也从来不止是资产本身，还有企业自己的定位：赛力斯收购问界，同时符合双方的战略。首先，赛力斯是一家车企，车企需要拥有属于自己的品牌。品牌是企业最宝贵的资产之一，“微笑曲线”已经表明，品牌和营销是一个产业链附加值最高的组成部分之一，也是最赚钱的环节之一。即便是那些最看重技术的车企，其每年的销售费用也大多远高于研发费用。正因如此，合资车企才会数十年如一日的打造自己的自主品牌，即便耗费大额成本。对赛力斯来说，无论是从企业本身市值的角度，还是业务层面的长期发展角度，把品牌握在手里都是一种最优解 。第二，华为不是车企，持有品牌资产非但意义不大，还可能存在副作用。经过十几次“不造车”的重申之后，华为的角色已经非常清晰：汽车行业的赋能者。而且不同于几年前汽车业务的困难局面，眼下华为这个角色的逻辑已经取得阶段性成功：在问界取得优秀的成绩以后，华为智选车模式的成员进一步扩大，奇瑞、江淮、北汽纷纷加入。因此对当前的华为来说，扩大自己的合作伙伴范围，帮助更多车企造好车，才是

比白牌质量好，比名牌性价比高。作者|二毛编辑|原野01 机会互联网社交平台正在针对拼多多形成一种很奇特的现象：你以为都在吐槽，其实都在默默收藏。事情是这样的：在小红书上有一些类似这样的帖子：“避雷！拼多多没有好看的衣服”“你们真的觉得PXX的衣服好吗”“你们不觉得pxx的衣服很次吗？”一支穿云箭，千军万马来相见。数万人奔来，但画风突变，随着晒图越来越多，评论区逐渐变成大型求拼多多链接现场。一位博主yaya发帖求推荐“PXX便宜又有质感的哇塞衣服”，目前转赞评的数据已突破20万。类似的情况不只发生在小红书，几乎所有的内容社交平台，都活跃着求拼多多链接的人。一些博主甚至靠拼多多服装测评火了，比如服装博主王塔塔在某短视频平台，数据最高的测评视频点赞量为76.1万，收藏量13.1万，远超5万左右的点赞均值。显然，拼多多的服装赛道承载了太多群众的热切期盼和追捧。用雷军的话说：这都是老百姓的呼声啊，老百姓的需求就是创业者的机会。童装品牌熊家社的老板郭洪凯抓住了这次机会。如今，他是山东德州最大的童装电商运营商之一。2023年，熊家社营业额突破亿元大关，年成交量完成465万单。2019年在拼多多开童装店之前，他经历过一段黑暗岁月。因为生鲜电商生意失败，店铺关门，赔掉80万。郁闷之余，他尝试性地将母亲做的儿童手工棉服加工产品挂在拼多多售卖，效果不错，接着他继续上架了一款儿童肚围，五六天的时间，日订单量就从几百涨到5000。关键是，郭洪凯不需要投入太多成本就能获得自然流量。转型契机由此而来。回头来看，他也踩中了红利。2020年左右，拼多多服装赛道进入发育期，此后几年，越来越多的服装商家涌入，占到先机的郭洪凯，成为先吃到螃蟹的人，经常被“爆品”砸中。那款儿童肚围，直到2021年还在保持日均8000条的销量。在拼多多服装赛道，类似的故事时常冒出来。而分析这些“幸运儿”的经营之道不难发现，除了提供足

货架电商的“兴趣”指向品牌和商铺，意味着用户拥有更强的意愿和忠诚度。作者|杨知潮编辑|原   野詹姆斯·穆尔在90年代提出商业生态系统的观点，以解释当时科技迅速发展带来的商业形态升级，比如迪士尼不再只是一家动画制作公司，壳牌公司的业务已经从石油和天然气，扩展到化学制品、煤炭和金属等多个版块，至此，人们很难用传统的行业去对他们进行分类。此后30年里，越来越多的商业体在竞争中一次次证实生态系统的强劲韧性。比如抖音全域兴趣电商打通短视频和直播为主的内容场景与商城、店铺、搜索等组成的货架场，极大丰富了抖音电商生态，商家可以有多元的发展模式。其中，货架场的稳定增长更值得业界关注：它在去年5月已经贡献了超过3成的GMV占比。在刚刚结束的618也展现出强大的增长力，抖音商城订单量同比增长超过9成，超值购频道颇受欢迎，成交额同比增长150%，在超值购下单的用户同比增长175%。对于当下的货架场景而言，高增长带来了更广阔的发展空间，布局货架场景的商家和达人也拥有更多的选择自由和未来想象。它也成为整个抖音电商生态中更加确定性增长场景。01 货架场的爆发2022年5月，随着“兴趣电商”全面升级为“全域兴趣电商”，抖音电商正式发力自己的货架场。两年的培育以后，抖音的泛货架业务已经组建了以抖音商城、搜索、商品橱窗三部分为主的矩阵。具体的产品与入口不同，但货架电商的共性在于，它面向的都是有购物意愿的用户，即“人找货”。因此货架场天然拥有较高的转化率，叠加抖音电商这个优质流量场，发展潜力更大。刚刚结束的抖音商城618好物节，就是一场极具说服力的论证。大促期间，抖音商城成交额同比增长85%，订单量同比增长94%。除了大盘的变化，一些品类的增长也值得关注，比如运动户外服饰鞋履销售额增长近350%、折叠屏手机销售额同比增长127%、显卡、CPU等电脑配件销售额增长619%——这些高客单价、

确定性增长是“白马”型商家的统一内核，大品牌商家的核心玩法是：滚雪球，中小商家的打法则聚焦在爆品。更多商家在抖音电商找到了确定性的增长之道。作者|小葵 付饶编辑|原野在全球范围内，白马股的价值都是公认的。上世纪80年代，和股神巴菲特并肩被称为投资大师的彼得·林奇，通过挖掘、投资大量白马股，让麦哲伦基金的资产在13年里从2000万美元增长至了140亿美元。这是长期价值的回报。因为足够的确定性与稳定性，“白马”也跨越时代与地域，成为商业世界里的香饽饽。在眼下的电商生意中，更是如此。刚刚过去的抖音商城618好物节中，不少“白马”型商家涌现而出。根据抖音商城618战报数据显示，一方面，动销商家数量较去年同期增长35%；另一方面，男性用户成为消费新增量，耐消、运动户外、家清、服饰、宠物等类目商家均实现了快速爆发。换而言之，更多商家在抖音电商找到了确定性的增长之道。618大促已经落幕，但“白马”的故事还有无尽的想象空间。也因此，此刻，复盘他们的打法，研究“确定性”从何而来，也就有了更加长远的价值。01 “白马”爆发6月18日24时的秒针，对于不同的电商商家，有着全然不同的意味。一部分人已经提前预知了胜利。比如小家电品牌禾兰仕。尽管它在去年9月才成立，今年首次参加618大促，但在大促进行到一周半的时候，GMV已经达到2000万。截至收官，它在25天大促里完成了去年3个月的销售总额。确定性带来的幸福感，贯穿在禾兰仕此次经历的整个618大促周期中。而在抖音商城，类似的商家还有很多。抖音商城618战报数据显示，平台动销商家数较去年同期提升了 35%，产业带中小动销商家数量日均150万个。同时在商品方面，交易额破百万的单品达2.5万款，动销商品数较去年同期提升了50%。图：向下滑动图片，可查看完整数据从最新公布的抖音商城618品牌榜单来看，很多品牌和商家借势平台玩法与资源，成功抓住全域兴趣电商的

在当前形势下，不少商家还困在价格战的泥淖里，淘宝给出的服务红利，给行业指明了一个显著的发展方向——只有好货、好价、好服务同时满足，才是消费者真正需要的。作者|杨知潮编辑|原   野和钱一样值钱的东西，叫作硬通货。比如在两三年前，新能源汽车行业的硬通货是碳积分。尽管不能直接当钱花，但有时候它和钱一样重要——那款几乎成本价出售的宏光mini EV，就是靠着碳积分来获利。比如在当下的AI行业，算力也是绝对的硬通货，如果有客户愿意用等价的H100来向大模型厂商结款，厂商会开开心心地收下。眼下，电商平台上也出现了一个新的硬通货：体验分。据媒体和商家披露，618期间，淘宝天猫正在测试体验分体系，通过与服务相关的打分体系，将商家的服务体验与流量进行挂钩。简而言之，做好服务的商家，就能获得流量倾斜。这意味着服务将不再是与增长平行的要素，而是等同于增长，即服务体验=流量。这是商家的挑战。毕竟做好服务体验从来都不容易，它需要物流、售后、客服各方面的细节。但它也是机遇，服务体验与流量之间的公式虽然复杂，但结果是足够清晰的：无论大商家还是小商家，只要做好服务，就能换来流量。在充满不确定性的市场里，这种和应试考试一样直接且确定的逻辑，就是商家最大的红利。尤其在当前形势下，不少商家还困在价格战的泥淖里，淘宝给出的服务红利，给行业指明了一个显著的发展方向——只有好货、好价、好服务同时满足，才是消费者真正需要的，行业发展也不至于陷入到卷价格的死局里。01 618的中年红利风水学里有一种说法，人到50多岁，极有可能会迎来事业的第二春。案例确实不少，马斯克就是刚好50岁那年成为世界首富，特斯拉的股价在那年高歌猛进，达到了现在都无法超越的巅峰。抛开风水，这事也不难理解。中年人实现了经验、稳重性格、特别是资产和无形资产的累计。量变引起质变，独特的机遇也会诞生。人20岁算年轻，行业20岁已算中年

随着降价，BBA车主买的早，是大冤种；现在买，是接盘侠。相比之下，车主自夸的声音，就显得有些微弱了。这样的BBA，还具备面子属性吗？作者|钱多多编辑|原   野县城奶茶店的门口停上几辆BBA，变得越来越寻常。最近，BBA相继开启腰斩式降价，多款车型裸车价来到十几万的区间，一些车型的新车价甚至低于此前的二手价。尽管此前BBA已经因为降价引发各种段子，“再不努力以后只能开BBA了”“以前没钱开BBA，现在没钱开BBA”，但当价格真的来到“一字头”，县城“大小姐”们还是坐不住了，一批车主已经率先晒出作业。只是，这场由低价引发的狂欢，多少有些落寞的味道。BBA豪门光环不再，县城，可能是它为数不多还能与“面子”挂钩的领地。然而，当“BBA的价格与比亚迪相仿”逐渐成为共识，车标赋予的价值感也会大为削弱。BBA又要如何重新自我定义呢？01 县城“大小姐”疯抢在体制内工作的23岁山东女孩刘芙渠最近开上了奔驰。这符合她的需求：有点面子，又不算张扬。这是像她这样的体制内小兵在选车时最先考虑的条件，品牌、颜值、价格……都需要让位于此。也因此，父母那台150万的奥迪A8，她从来没有开去过单位，与她的身份实在不符。即使没有在体制内，经常听到老父亲“财不可外露”教诲的刘芙蕖也不打算买太贵的车。她每天都是在单位和家里两点一线的跑，偶尔出门，也只是跑去附近城市找朋友吃海鲜烧烤。车对她而言只是代步工具。但“大小姐”和“体制内”的身份，决定了刘芙蕖不能购买太“low”的车。比如二手车。“心理上总会觉得有别人的气味”。刘芙蕖认识不少买二手豪车的朋友，比如一位朋友是超市老板娘，只花13万就买了辆18年的宝马，主打一个经济实惠，平时开着去饭馆送啤酒，也不会觉得心疼。但县城“大小姐”是不同的。刘芙蕖在饭桌上，总能听到妈妈“你多买点名牌、黄金首饰，没事就穿个裙子，打扮打扮自己”唠叨。面子，是刘芙蕖妈

老实是今年蔚来的缩影：在数据上吃亏，特别是数据的反应延迟。作者|钱多多 杨知潮编辑|李斯无论是李斌还是乐道总裁艾铁成的外界形象，都离不开“老实巴交”四个字。在李斌发布的微博上，常有铁粉调侃“斌子一看就是个老实人”。老实人有时候会吃亏，尤其是在财报、销量这种“数字的艺术”上。6月6日，蔚来发布一季度财报。财报发布后，蔚来开盘便遭1494万的砸盘，股价大跌6%。毕竟蔚来的财报有些难看。一季度营收99.1亿元，而市场预期104.3亿。2024年第一季度毛利率为4.9%，虽然较2023年第一季度1.5%毛利率实现上涨，但是距离2023年第四季度7.5%毛利率环比出现下滑。实打实的收入下滑，毛利率下滑，的确不好看。但财报没有直接展现的是，蔚来的车型换代集中在了3月以后，使用交付量而不是销量来统计，让它无法体现在更早的数据里。一季度处于老车型的清库存期，必须降价。同时研发投入资本化率偏低，以及蔚来换电的庞大投入、也导致蔚来在成本和利润的统计上十分吃亏。至于为数不多的有利数据：乐道的订单数，李斌始终不愿透露，他认为可以退款的订单不值得吹嘘，哪怕蔚来的股价急需乐道的数据来拯救。李斌急吗？在一季度业绩发布的几天前，李斌还淡定地在荷兰鹿特丹出差，甚至在异国他乡点上了豆腐脑和煎饼果子。斌子喜笑颜开，毫无焦虑疲惫之色。不是发布完乐道以后变得安贫乐道，而是蔚来真正的大考，并不是现在。01 李斌的“年终奖”从新势力们入场以后，车企的数据公布就成了一门学问。订单量要分大订和小订，可退款的和不可退款的，销量数据分为销量和交付量，还有批发量和上限量，哪个对自己有利就公布哪个。何小鹏就曾发微博批判某些车企的上险量与销量差距过大，暗示的对象，很可能是那段时间销量大幅度增长的零跑。车企的“数字艺术”颇有点相似相亲时的男男女女，在公积金、奖金、税前税后上打打马虎，借此抬高自己或者贬低对方的身价。与同行相比，蔚来的数

简单地拥抱线上，已经被论证效果有限。对于大润发们来说，1+1的结果，甚至可能会出现“＜1” 的颓势。也正因为如此，传统玩家胖东来会取代阿里，成为“新导师”。作者|付饶编辑|原野2024年，传统实体商超行业有些热闹，“爆改”成了关键词。作为前后改造过12家品牌商超的“零售行业改造师”，胖东来今年接连宣布要改造永辉、湖南步步高超市。消息一出，业内外一片叫好，被改造的永辉超市和步步高超市，前者市值飙升22亿，后者人流量激增1万人次，营业额翻了6倍。作为操盘手的胖东来，名利双收，站在行业C位，被视为零售商超新的救世主。而上一个被传统零售行业捧到高位的救世主，是阿里。时间倒退回2017年11月，阿里宣布入股高鑫零售，并对外称要用互联网方式全面改造大润发。此后几年，阿里旗下的大润发也好，盒马也好，都一致被树立为零售行业的新标杆。这样辉煌的光景持续了不到7年。如今，高鑫零售的市值只剩2020年巅峰时期的十分之一，大润发亏损、关店、裁员消息频出，CEO林小海辞任。阿里终究还是没能扭转大润发命运，”救世主”的身份也逐渐淡去。那么，胖东来能行吗？01 改造师胖东来，正在成为传统零售商超行业的“改造师”。继3月份湖南步步高超市接受胖东来门店改造，并取得不错的业绩之后，永辉超市（郑州门店）也于5月31日正式闭店，加入到了胖东来被改造的门店行列里。对于已经连续几年都处于亏损的步步高和永辉来说，胖东来的帮扶，无疑是一场及时的雪中送炭。不是没有人质疑过，作为体量和门店数量都远远超过胖东来的商超巨头，永辉超市为什么要向胖东来学习。在5月20日永辉股东大会上，永辉CEO李松峰做了解释，“因为过去的急速扩张，导致永辉有些门店单店产出不够理想。希望借此次改造，能帮助永辉改变现状，形成正向循环。”作为多家商超的改造师，胖东来的确有这个能力，也有这个自信。据界面新闻报道，于东来曾作出预估：胖东来2023年营业收入在

在当下这个并非遍地黄金的时代，赚淘金者的钱，似乎比淘金本身更具确定性。作者|杨知潮编辑|原   野人永远都喜欢钱，但钱不是永远喜欢人。搞钱这事有周期。有的时候钱好搞，有的时候钱难搞。但人的欲望没有周期，无论好搞难搞，人都得搞钱。所以电商平台疯狂降价，哪怕怎么也换不来GMV增长的往日荣光。新兴行业也没好多少，从新能源汽车到AI大模型，价格战一波接着一波，看不到尽头，身在其中的多数都苦不堪言，但还得继续降。但搞钱本身，就是搞钱的机会。就像高考的千军万马是考生的噩梦，但对高考补习班来说，那却是巨大的财富。向生产端要钱的生意，在眼下显现出了巨大的优势。在KIMI绞尽脑汁让用户打赏5.2元的同时，英伟达却可以轻松地从KIMI们那里赚上几百亿美元。新能源汽车大打价格战，却不影响宁德时代的净利润大涨4成。许多企业用财报证明，在这个时代，搞钱者远比消费者更愿意掏钱。这种规律是跨行业的：从拼多多到朋友圈广告、从蜜雪冰城再到英伟达，这些当下最赚钱的公司，都在从搞钱的人那里搞钱。归根结底，这是个消费比生产稀缺的时代。01 真正的金矿，是淘金者一个广为流传的故事：在18-19世纪美国淘金热的时代，大批怀揣搞钱梦想的淘金者奔向西部。虽然金矿代表着无限的财富机遇，却并不是每个人都能淘到金子。不过，有人发现了另一种“金矿”：那些淘金者。于是他们在沿途开设了客栈，为淘金者提供水、食物和工具，很多人由此致富。淘金和卖水的生意之间没有优劣。但在当下这个并非遍地黄金的时代，赚淘金者的钱，似乎比淘金本身更具确定性。互联网大厂的财报拼凑起来，就在说明这件事。首先明确，互联网大厂虽然都叫互联网公司，但扮演的角色却并不相同——有的是淘金者，直接面向消费者提供商品和服务，最典型的是自营电商。有的则是扮演的就是向淘金者卖水的角色，最典型的收取佣金的电商平台，他们的“金矿”，是平台上的商家。图：数据来源于

现代地图是一场数据游戏，而AI也是。这注定了地图会被AI所重构，AI时代的地图也有机会扮演一个类似社会导航的角色。作者|杨知潮编辑|原   野中国的3D地图，至少有上千年的历史。北宋年间，沈括出使契丹的路上，就根据地形地貌画了一幅立体地图《使契丹图钞》。在世界其他国家，也有多幅数百年历史的立体地图出土。人类如此热衷立体地图的原因并不复杂：真实世界本来就是立体的。但由于技术和成本的限制，在移动互联网的时代，2D仍然是地图的主要视觉形式。直到AI时代，大规模、普遍的3D地图应用，才具备真正孕育的可能。5月20日，高德宣布开放AI能力，其中主要包括数据分析云睿大模型和AI沉浸式三维平台云境两大重要产品。在AI的帮助下，高德云图只需要消费级设备数据采集，就能够渲染出真实的3D模型。一些繁杂的数据，在大模型的整合下，也能够变成分析城市交通、指导商业布局的智能体。地图是对真实世界的还原，真实世界是立体、动态的，因此地图也应当是如此。只是，受限于成本，这在很长时间里都只是愿景。如今，AI技术的加持，正在让“活地图”变成现实。随着更多点位在地图上“拔地而起”，更多看不见的变化，也在悄然发生。01AI重构地图地图是凝固的历史，每个时代的发展水平，都会写在相应的地图上。比如在古希腊时代，世界地图上还没有出现北欧、英伦三岛，亚洲也还只是现属于土耳其的小亚细亚平原。公元150年左右，埃及人的世界地图上开始出现了印度、阿拉伯。而到1690年时，荷兰人绘制的世界地图已经基本接近现代的模样。图：从上至下，依次为古希腊时代、公元150年、1570年历代世界地图对比当然，进入现代以后，地理大发现早已结束，人类地图的物理边界已经基本固定。但地图的进化并没有停下来，只是驱动力从航海变成了日常需求。技术的加入与迭代，也让地图的呈现方式更具想象力。高德地图便是典型。这款如今在日常生活中被高频使用

快手电商的增长，根本动力还是用户。也因此，如何更好地服务用户，成为它在下一个阶段发展的关键。作者|付饶 小葵编辑|原野信任，这个人类社会昂贵又脆弱的存在，如果要确定它的价值，人们依然能找出很多具体的参照。它可以是工资单上的数字，可以是拍卖会上的举牌，也可能是某通电话或者邮件里确认的交易。落在快手2024一季度财报里，则是电商业务的快速增长。快手在2021年提出信任电商，为内容与商业的平衡确定锚点——这曾经是所有内容平台的共同难题。此后两年，快手电商业务进入快车道，并在2023财年实现万亿GMV规模。增长还在继续。一季度财报显示，快手总营收294亿，同比增长16.6%。其中，快手电商GMV同比增长28.2%达2881亿元。受到电商业务的推动，快手的其他服务收入从去年同期为28.34亿元，增长至41.83亿元，同比增长47.6%，是其核心业务中增幅最大的业务。同时，其增速连续两个季度超过40%，这也表明，电商业务正在成为快手强劲的增长动力。01提速5月22日，快手发布了2024年一季度财报。数据显示，快手总营收294亿，同比增长16.6%。营收增长的同时，快手经调整后净利润达43.9亿元，不光远超彭博市场一致预期的31.98亿元，同比去年的4200万元，创下单季历史新高，展现了快手极强的“钞能力”。利润大涨背后，一方面是快手会“省钱”。财报显示，快手的销售和营收开支，由2023年Q4季度的102亿元，减少至2024Q1的94亿元，环比减少8%；同时，快手的行政开支由7.52亿元减少至4.62亿元，环比下降38.6%。花更低的成本，取得更高的营收，这说明快手的经营效率明显提升。当然，更重要的原因，是快手更会“赚钱”了。从业务分类来看，作为拉动营收的三驾马车，即线上营销服务（广告）、直播和其他服务（包含电商分佣），对收入的贡献占比分别为56.6%、29.2%和14.2%。其中，广告

活力、年轻、搞笑，永远是这条赛道的主情绪，比起一场完美的演出，真实的翻车要更有吸引力的多。作者|二毛编辑|原野01群英荟萃or萝卜开会？最近的山东，网红含量在急剧升高。总体来说，大致可以分为三拨：一拨在淄博排队，等着吃炒饼和烧烤，一拨涌向了郭有才带火的菏泽火车站，开始甩开膀子秀才艺，还有一拨散落在潍坊、济宁、威海和临沂，地点虽然有点散，但最后的目的是一样的，都在摩拳擦掌的准备报名“斯巴达勇士挑战赛”——《快乐向前冲》的节目录制，那些地点都是节目的录制赛场。要说哪拨最热闹，目前看还是最后那拨。五一过后，淄博的声量在慢慢回落，菏泽南站也因网红乱象暂停了直播，只有最后那拨准备参加《快乐向前冲》的还在如火如荼的进行着，并且大有屠榜全网之势。张百乔，李维刚，嘴哥，孙良轩，大眼东，张天琪等粉丝量众多的网红，都纷纷前来打卡赛程，那些平均粉丝量一二百万的网红，在这场赛道里都显得不那么有姓名。如果你留心发现，有一个群体在这次聚会中占了大多数，那就是健身博主。这也不奇怪，《快乐向前冲》整体的机关挑战对人体体能是有一定挑战的，赛程设置根据比赛地点的不同，也相应的设置了不尽相同的关卡：疯狂的跑步机，快乐翻板，旋转平衡木，胜“蒜“在握等等，对参赛选手的速度和力量提出了不小的要求。毕竟这终归是场比赛，不是慈善，报名是免费的，但挑战成功的选手却可以搬走一台大冰箱。在挑战人类想象力这条赛道上，《快乐向前冲》一骑绝尘。没有人能想象到下一个选手会以什么样的诡异姿势跌落水里，有人在第一关跑步带上玩起了“西西弗斯推石头”的游戏，不停地被传送带从终点运回起点，500米的赛道让他跑出来3000米的长度；有人被旋转平衡木困住，要么坐起了“旋转木马”，要么做起了仰卧起坐，前进不了一点，却能死扛着不掉下去。“没人会记得失败者，除非他半场开香槟。”跑酷达人罗小龙，在距离奖品只有一个台阶的距离时，嘚瑟了一记后空翻，成功把自己送

理想没有护城河。在它销量暴涨的年代，这种担忧显得苍白无力，更像是杞人忧天或是鸡蛋里挑骨头。但当担忧真的兑现的时候，这种缺点才开始显得真正致命。作者|杨知潮编辑|原   野在汽车行业，理想从不便宜。由于汽车行业的产业链长，产能布局周期时间长，因此所有的产能，都要提前很久布局。即便是资金雄厚如小米，由于产能爬坡时间短，也只能在2024年交出10多万台车，大量订单无法转化成交付。但投资需要提前，销量却无法提前预测，这就带来了巨大的风险。这正是理想汽车当下困境的来源：此前对未来太乐观了。由于2023年极为优秀的业绩，理想汽车对未来定下了极高的目标，也相对应地投入了大量的资金：整个2023年，理想汽车的员工增加了6成以上，工厂也在升级改造支撑扩产。但随着业绩不达预期，这些为梦想支付的费用，就会变成经营亏损。信号，已经出现在刚刚发布的一季度财报里。01理想的代价尽管MEGA非常失败，L系列被问界反超，股价也在“跌跌不休”，但仍然很难说理想的财报有多差。一季度，理想的车辆销售收入为243亿元，同比增长32.3%。尽管环比出现下滑39.9%，但这很大程度是因为，一季度车市本就属于淡季。客观来看，这组数据不算差：这是在去年一季度高基数下实现的增长，实属不易。危险的讯号在毛利率。理想去年四季度傲人的23.5%毛利率在今年一季度出现小幅度下滑，下滑至20.6%。纯硬件的车辆毛利率从22.7%环比下滑至19.3%。这个数字还有继续下跌的风险。今年4月22日，理想全系降价，整体下降幅度在1.8万元-3万元不等。整个2023年，理想几乎完全没有被价格战波及，但现在看来，那只是一种短暂的幸运。相比烦人的毛利率，理想的经营亏损倒显得更容易解决。一季度，理想汽车出现5.85亿元的经营亏损，同比盈转亏。销量同比增长，毛利率同比微涨，理想汽车为何会盈利变亏损？答案是：理想汽车为理想支付了过多

卷服务不能像价格战那样，靠大力出奇迹，而是要靠日复一日地坚持，以及真正地以用户为中心，于细节处见高下。作者|杨知潮编辑|原   野2023 年春节前夕，在外工作的何先生在抖音电商给父亲下单了一份白酒礼盒。临近除夕仍没收到货，他联系上客服。但十分担心临近过年，没人帮他处理 。同为在外漂泊打工人的客服小马，负责处理何先生的反馈。客服小马在与商家的沟通中，发现因过年订单多，何先生的订单确被遗漏，所幸商家手边仍有存货，答应马上发出。除夕当晚，客服小马再次联系上何先生，耐心告知处理进度，并代为道歉，这份白酒礼盒，在春节期间如约而至。这个简单客服故事背后，能看出许多细节。第一，抖音拥有充足的客服资源，通过弹性人力准备、服务时间延长等，为全年节假日制定特色服务保障，让消费者在春节依然能够享有靠谱的客服体验。第二，是抖音电商的服务态度，能够以己度人，站在消费者角度才能真正为消费者解决问题。这意味着，抖音正在把用户体验提到极高的优先级，并且投入庞大的资源来实现它。不过服务毕竟不是造光刻机，它并没有绝对的壁垒。眼下，电商行业都在狂卷服务。面对同样努力做好服务的同行，抖音能给出什么不一样的答案？01服务，卷的是什么？卷服务，中国很多南方城市的菜市场，绝对是所有行业的模范。小葱可以按根卖，土豆可以切成片，肉可以根据烹饪需求切块或者切片，更有甚者，还会为看起来就像是厨房新手的年轻人做好搭配，把主菜和调料都配好，让他们到家直接下锅炒。买菜是高频消费，但同一家菜市场里，小贩们的SKU从品质到价格都相差不大。服务，就成为大家留住熟客的法宝。而服务这件事，没有什么独家秘方——就是用心。小到卖菜，大到电商生意，道理都是相通的。当价格力成为所有平台的共识，服务，就成为各家打差异化的核心。比如此前已经遭到诸多用户吐槽的预售制，就成为电商平台调整的重点。其中，抖音电商进一步明确了可预售的商品类目

从会员数量的大幅波动来看，爱奇艺更像是在赌爆款剧集。赌中了爆款，会员数就会脉冲一下，营收就增长了；后续爆款跟不上，会员数量就大幅下滑，营收就跟着下降。作者|付饶编辑|原野01稳了？爱奇艺，这把稳了？5月16日，爱奇艺发布了2024年一季度财报，数据显示，爱奇艺在2024年第一季度总营收79亿元人民币，相比于去年同期营收83亿元，下降了5%。尽管总营收看上去貌似业绩差了一些，但根据爱奇艺的说法，“我们其他的成绩不错”。就比如——现金流方面，健康程度不断提升，爱奇艺首席财务官汪骏表示“我们已经连续8个季度实现了正向的运营现金流。”利润方面，第一季度，爱奇艺 Non-GAAP（非美国通用会计准则）运营利润为 11 亿元，同比增长 5%，创历史新高；运营利润率为 14%。相比之下，2023 年第一季度运营利润为 10 亿元，运营利润率为 12%。也就是说，在2024年的第一季度，尽管爱奇艺的营收没增长，但是更能赚钱了，到口袋里的钞票更多了。在几项业务赚钱的同时，爱奇艺总成本为56亿元，同比下降5%。其中，作为成本的主要组成部分，内容成本为40亿元，同比下降5%。说白了，爱奇艺赚钱，还是靠的降本增效。自从2022年，爱奇艺龚宇CEO发布公开信，明确将经营策略由早几年的“市场份额优先”转变为“盈利优先”，实行降本增效后，连续亏损了12年的爱奇艺，日子才总算好过了些。财报业绩屡创新高，爱奇艺貌似找回了稳定的盈利模式。但，爱奇艺真的行了吗？到底是赚出来的？还是省出来的？02尴尬爱奇艺到底行不行，答案藏在财报里。先看看爱奇艺赚钱的业务。它赚钱的业务主要有四部分：会员费、在线广告、内容发行（即把版权卖给别的公司，赚取版权费）以及包括直播、游戏和电商在内的其他业务。其中，今年一季度，在线广告服务营收15亿元，同比增长6%；内容发行营收9.28亿元，同比增长27%；其他业务营收7.18亿元，同比增

虽然腾讯内部大量的业务比如游戏直播，处在下滑或者停滞的状态，但其微信生态等增长业务的质量，显然高于下滑的部分。作者|杨知潮编辑|原   野很难理解，腾讯的利润为什么会比预期多了70亿，同比增长超过5成。毕竟它的收入只是上涨了6%，营销、行政等成本的变化幅度也不大。不光一季度，其实过去几年里，腾讯的收入变化非常微弱：2022年同比下滑1%、2023年同比增长只有9.82%。相比那些大起大落的新贵，腾讯可以说是一家非常稳定的公司。在股民的眼里，腾讯甚至已经是一家类似中国移动的基础设施公司了。这样的公司似乎不具备利润大幅度增长的条件。但表面的“一潭死水”之下，腾讯的生意结构正在发生剧变。最近几个季度，腾讯来自游戏直播收入不断下滑，以视频号为代表的微信业务们越来越能赚钱。除此之外，还有云服务份额的下降，会员订阅提升等变化。一句话：利润率高的都在上涨，利润率低的都在下滑。正因如此，腾讯才能在收入只增长6%的情况下，完成利润的大涨——或许这也算是一种成长性。01拖财报后腿的直播腾讯的收入只增长6%，直播业务的下滑要背一口大锅。它是腾讯非常重要的收入来源，腾讯曾经仅次于游戏的第二大现金奶牛—社交娱乐业务中的大量收入，就来自美女主播。腾讯帝国里的直播收入来源非常广泛：斗鱼、虎牙、企鹅直播不必多说，除此之外，腾讯音乐集团曾经约7成收入均来自以直播为主的社交娱乐收入。而直播收入的大头，又来自美女直播。“略大参考”在文章《风波后的斗鱼：拒绝黄，拒绝赌，拒绝钱》中提到过，美女主播的变现能力远超男主播，在一部分平台上，收入最高的男主播，在美女主播里都排不进前20。直播虽然能带来强劲的收入，但需要给主播提供3-5成左右的分成，少部分有议价权的主播甚至可以拿到8成。这导致这份业务毛利率并不高。以斗鱼为例，2023年四季度，斗鱼毛利率仅为9.7%，虎牙的2023财年毛利率也只有11.7

此次上市，极氪的估值不到当初融资规模的一半，极氪的资本局内，究竟谁才是输家，谁是最大赢家？作者|钱钰编辑|原野2024年5月10日，吉利控股集团旗下极氪智能科技以ZK为股票代码，成功敲钟。纽交所上市仪式现场，极氪CFO袁璟、极氪董事李东辉、极氪董事及CEO安聪慧、极氪董事桂生悦四位手握股权激励的高管，笑得十分开心。高层开怀大笑的同时，底层的打工人却闹翻了。有疑似极氪员工的网友在小红书、脉脉、微博等平台发布，参与极氪股权激励后亏损巨大的传闻。网友声称，极氪股权激励（普通股）的行权价高达100元。按照10普通股可换1存托股的比例，1000元才能换股价为28.26美元（204.22人民币）的存托股，“相当于股票部分打了 1.5折？”截止发稿前，略大参考试图联系多名发声人员进行求证，但并未获得回复。极氪的资本局内，究竟谁才是输家，谁是最大赢家？01股权激励的“悲欢”安聪慧在极氪敲钟现场开怀大笑的原因很简单。安聪慧1996年加入吉利控股集团。此后在吉利控股集团担任首席工程师和总经理等多个关键职位，2003年到2011年担任吉利控股集团的副总裁，并自2011年12月起被任命为吉利控股集团的总裁。安聪慧是吉利汽车的执行董事，也是极氪的董事兼首席执行官，是极氪设计的灵魂人物之一。作为高层，安聪慧获得的期权并不少。安聪慧获得了6800万股，占发行前总股份的3%，占发行后总股数的2.7%。上表中，极氪披露了安聪慧获得股权奖励的数量，但并未披露行权价。极氪的股权激励最早可追溯至2021年，后续经历了多轮的股权变动。但安聪慧依旧持有3%股权来看，安聪慧早期获得的股权比例并不低，而且价格很可能极低。安聪慧的行权价可从其他几位高管的股权中窥探一二。据招股书显示，朱凌的获得普通股相关股权奖励的行权价（或买入价），为0.0002美元/股。按照极氪每份ADS对应10份普通股估算，只要高管能够行权时极氪ADS

小游戏是一门典型的“18岁生意”，即便是现象级产品，也维持不了多久。但对游戏背后的平台来说，永远有人18岁，它也永远能赚到自己那份钱。作者|杨知潮编辑|原   野当2017年跳一跳在朋友圈刷屏时，没人能想到它能成长为一门百亿规模的大生意。小游戏这门生意的规模，2023年已经达到200亿，同比增长300%。按照机构预测，2024年将达到600亿的规模——作为参考，行业巨头网易游戏去年的收入约800亿。在很长一段时间里，小游戏不被认为是一门好生意，它的周期太短了，如同少女的韶华易逝，但工作却只招18岁的。无论是《羊了个羊》，还是最近爆火的《抓大鹅》，它们的巅峰都很难维持一个月以上，这个特性几乎注定，小游戏厂商中不太可能产生太大的游戏公司。但平台不一样，它们不需要永远18岁，只需要永远有人18岁。五一节前，一款《抓大鹅》再次爆火，它的玩法和《羊了个羊》近似。可以预见，《抓大鹅》也不过是一颗流星。但任何一款小游戏的过气，都不影响平台的“青春永驻”。按照腾讯小游戏团队4月底公布的数据，今年一季度，IAA小游戏（即休闲小游戏）月活已经达到5亿。它的规模正在快速扩张，还有非常清晰的变现路径，并且已经在过去几个季度里影响到了腾讯的财报。更重要的是，这门生意实在太适合腾讯了。以QQ和微信的流量为核心，代理最新的热门游戏，从来都是腾讯最擅长的打法——没有任何一个游戏可以永葆青春，但腾讯永远都能拿到“18岁的游戏”。类似的故事，也将在小游戏领域重复。01流水的游戏，铁打的微信小游戏已经是一门正经生意了。今年2月，A股上市公司三七互娱推出的小程序游戏《寻道大千》用户规模达到1.6亿。除此之外，网易、灵犀等多个大厂也都有入局。如果用影视行业来比喻，差不多相当于知名电影公司入局拍摄了一部短剧，并登上了抖音短剧榜单前列。没办法，观众老爷爱这口。按照QuestMoblie今年发布的洞察

免费使用的APP，没有那些内容广告、直播、视频之类的“创新”业务，互联网厂商就很难变现。但对消费者来说，要求一个简洁的使用体验，同样也是合理的。作者|付饶 杨知潮 二毛编辑|原野我们的生活每天都在被APP安排。抖音安排我们该看什么内容、小红书安排我们“想”去哪旅游、美团用优惠券安排我们吃什么，喝什么、就连共享单车，也要安排一下我们在哪里还车。算法织成的大网，安排了我们的生活，互联网用数据把我们琢磨得明明白白。虽然被安排的人生并不舒服，但没办法，我们已经离不开它了。当然，算法可以安排我们，我们也可以安排它。这里有许多教程，教你如何钻APP的空子，让被手机支配的人们，也学会对抗算法。01质疑算法，理解算法，利用算法 讲述者：陈虹    城市：沈阳在这个万物皆可大数据的时代，有的时候，我觉得手机软件比男朋友更懂我。这并不夸张。比如抖音能清楚地知道我最近想去看演唱会，所以从凤凰传奇到万芳，只要是我关注过的歌手，都会出现在我的推荐首页；在各大外卖平台上，在我多次点过减肥餐后，算法也会贴心地给我自动推荐轻食店，甚至它会推荐我可能会去打卡的店；在淘宝，它适时地知道爱好打羽毛球的我，近期“可能”会需要购买一身运动服；在小红书，首页会自动出现“减肥攻略”内容......因为算法，所有软件都很“贴心”，甚至有些显得过于贴心。近期这种贴心表现得最明显的一次，出现在五一放假前后，我和朋友聊了去哪里玩的话题。仅仅是在上午聊到这个话题，转头间，在下午打开各大软件，我就看见了平台上关于“五一去哪儿玩”的相关话题。地点有近有远，近点的，推荐我去爬棋盘山、逛沈阳鸟岛（都在沈阳市），远点的，推荐我去阿那亚、延吉等各种热门旅游景点，让人细思极恐。在算法下，一切都会被精心安排好。我的生活，因为算法，貌似充满着确定性。有一阵子，我还因为平台通过我的浏览、操作并给出推荐这种行为感到反感和