奔跑的巨人是什么样子？ 来看——腾讯控股吧。腾讯一季度财报发布， 营收增长6%，调整后净利润502亿，同比增长54%。对于一个国民级体量的公司来说，这样的数据除了膜拜还能说什么。 而且，从去年第一季度开始，腾讯的净利增速是27%、33%、39%、44%直至这个季度的54%， 并且连续6个季度净利、毛利增速双双超过营收增速。 今天一开盘，港股涨超4%， 市场表示认可态度。 财报中，广告业务的打法是持续在微信生态中挖掘潜力，同比增长了26%。 目前，微信的月活达到了13.59亿，这个数据已经是目前的人口天花板级别。在微信生态中，视频号的用户时长同比增长超过80%， 小程序用户时长增长超过了20%。 尽管内容丰富度还需要完善，但庞大的微信用户群体，所展现出的黏性与活跃度，正让视频号正在加速转化着微信生态内的用户，蚕食着短视频的市场，假以时日，将成为又一个“时间杀手”。（做个特效） 而金融科技与企业服务方面的增长虽然低于市场预期，但趋向稳定，一季度收入523亿元，同比增长7%。一面是宏观上居民部门消费减少， 导致线下支付增长的放缓和提现收入的减少，不过，财富通、分付等理财产品的收入增长强劲。此外，云服务和视频号商家服务费的增长也进一步提高了企业服务业务的收入。 而作为最大板块增值业务当中的游戏则稍显逊色。国内游戏方面，头部乏力，新作又难出爆款是最核心的问题。《王者荣耀》和《和平精英》的收入同比出现下降，新游戏《元梦之星》等表现不佳，让国内游戏板块市场收入345亿元，同比下降2%。幸好国际市场游戏总流水同比增长34%，让游戏板块仅同比下滑0.4%，只是，这已经是游戏板块连续两个季度负增长了。 巨人还在奔跑，但有条大粗腿稍显疲态，怎样进击更大未来，考验管理者更多的智慧。 $腾讯控股 (00700.HK)$ 风险及免责提示：以上内容仅代表作者个人观点。

竞争不等人，大洋彼岸OpenAI推出聊天机器人ChatGPT、掀起新一轮生成式AI浪潮。一年多以来，中国公司从互联网巨头到初创企业，要么紧锣密鼓地发布大模型，要么火速将大模型引入业务。 科技公司的投入力度空前、进化速度惊人，带领中国的AI竞速快速从抢人才、拼算力，进到拼生态阶段。 然而，尽管AI技术的潜力巨大，但AI应用却普遍面临着盈利难的困境。许多公司在研发上的投入巨大，却陷入商业化进程缓慢，投入与产出呈现明显失衡的状态。 在国内众多AI企业中，美图公司似乎算是一个特例。生成式AI已成为美图业绩的强心剂，据其8月28日发布的财报显示，上半年，美图收入16.2亿元，同比增长28.6%。经调归母净利润2.7亿元，同比增长80.3%。 本文试图以美图为例，看看中国公司在这一波人工智能浪潮中取得了什么样的成绩？原因是什么？还有哪些挑战？更重要的是，在整个行业仍处于盈利困境的时候，美图能够给行业提供什么样的思路？ 一、在AI时代做全球化应用 "在AI技术大爆发的时代，美图的定位是基于用户的需求做AI应用"。 美图董事长吴欣鸿在2024中期业绩发布会上，再次确认了公司的定位。 吴欣鸿在谈到这里时引用了彼得·蒂尔的一句话："竞争是失败者的游戏"。这也是这位投资人最著名的观点之一，意为企业应该摆脱低质竞争，尽量去寻求护城河乃至制造垄断。 吴欣鸿表示认同，他认为美图会避开同质化的内卷型竞争，并深入行业寻找真正的差异化价值点。 结合近期的一系列新闻，美图似乎没有说空话。 凭借在这波AI浪潮中的精准卡位，美图的一系列动作已被硅谷顶级风投a16z关注到。在a16z发布的《Top 100 消费级生成式AI应用》榜单中，美图旗下美图秀秀位居第九，是唯一进入该榜单前十的中国产品。 这背后是美图全球化战略的推进，"全球化过程中，我们收获了很多认可。"在8月28日的中期业绩发布会上，吴欣鸿介绍说，目前美图

一、美团为什么涨以及为什么跌 截止8月26日收盘，美团2024年的股价涨幅是33.09%。同期恒生科技指数涨幅是-6.94%，美团大幅强于恒科大盘。 美团今年股价表现还不错，尤其是2月以来，涨幅达到74.4%，同期恒科指数涨幅为16.5%。主要因为： 1. 前面3年跌多了，尤其是2023年。 2. 到店酒旅业务，竞争环境趋缓；外卖业务，竞争风险走弱。 3. 新业务减亏预期较强，且表现出减亏超预期势头（Q1）。 4. 美团整体上经营稳健，到家韧性强，到店触底反弹，新业务减亏之外增长亦有亮点。 5. 美团组织架构频频调整，王兴似乎从具体事务中进一步抽离，更多投入战略思考和组织建设，王慧文某种程度上回归，王莆中、张川、郭万怀、仇广宇分管核心本地商业、点评与软硬件、食杂零食、Keeta四大板块，据我了解，多数投资者认同这一趋势。 但是，在5月触发本轮反弹高点129.2港元后，美团股价距高点跌幅15.6%，同期恒科指数距高点跌幅15.9%，美团相对于恒科的涨幅α完全消失了。 个中原因主要包括： 1. 超跌反弹交易动能基本衰竭，市场回归业绩交易主导。 2. 前期涨幅已经基本反应一季度业绩（含到店触底信号、减亏惊喜），但更进一步的良性经营指标，仍然需要逐季确认，所以二季度业绩和未来指引至关重要。 3. 港股现在更多受大A影响，5-8月上证指数已经连续4个月下跌，调整幅度10%，受大A影响本质上是受内地经济及政策影响。 4. 港股和美股有点跟跌不跟涨，7月纳指创历史新高，港股还在低点徘徊，8月纳指较7月高点调整达15.9%，港股跟随大跌，但并没有如纳指般强劲反弹，这反映出港股整体的流动性压力。 5. 6、7月份，中国服务零售额累计增速连续下滑，从4.1%下降到3.5%，同期社零增速也从7.9%下滑到7.2%，如果我们进一步观察上海、北京等一线城市，这种颓势更加明显。美团是线上服务消费龙头，

如果在高途0.64的保持之前的定力，持有几万股，到了5快高点，现在也是收获几倍了，优质票，剩下交给时间吧

$美团-W(03690)$ 最黑暗的日子快要过去了。加油加油。

今年亏成狗，但也不能说没收获，最大的收获就是重新定义了恐惧。 今年主要配置过的版块包括：地产、金融、电力、中概互联、周期（煤炭、原油、有色、海运等）、医药、各种赛道等。 地产股今年其实极惨，但我分别买到了10月前A服和港服最强的两个票，赚了不少，并成功在10月的史诗级下跌前锁定大部分利润。但也许正是因为前面太成功，10月底地产版块见底的时候我没敢再杀进去，错过了轻松翻倍的机会。 回头看，当时就是大道理和小道理之争。 大道理就是常识，就是地产仍然是支柱行业，怎么都不可能看着那些经营稳健、产品出色的头部企业集体完蛋。 小道理就是去算负债、现金流之类，怎么算都不行。 浅层次的恐惧来自于无知，深层次的恐惧则来自看似自洽的小道理、小逻辑、小聪明。 贪婪也通常如此，浅层次的贪婪来自于无知，高层次的贪婪来自于小道理、小逻辑、小聪明。 常识告诉我应该在这个时候抄底地产，但对地产各项数据的熟悉又告诉我说不能抄。 很遗憾，这回我选择了小道理而不是常识。 回头看整一年，这样的剧本太多。 比方说大鹅跌到200元，有几个人敢出手抄的？ 其实目前市场中仍然有很多类似于200多块钱大鹅的票，安静躺在那里，就看你是愿意相信常识，还是去相信市场的噪音（小道理）。 所以虽然今年亏了钱，但收获则是对“常识”这两个字更深入的理解。

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