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2022-05-15

又拿美股作例子忽悠，这个叫生存者偏差知道不？你怎么不拿越南股市，俄罗斯股市举例？你要是87年买了俄罗斯的大蓝筹，放到2022年几乎跑不赢通胀，22年多放几个月，俄乌开仗后现在股价几乎清零。价值投资是只有在世界头号强国美国的国情下才存在的特例，除此之外都是一场道貌岸然的骗局。

1987年大崩盘留下的启示："价值先生"才是同盟

2022-05-12

伯克希尔的成功仅仅在美国存在可行性，因为美国是超级大国，可以诞生很多美国梦。在中国不行，至少现阶段不行，不要发这种文章误导读者

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2022-04-29

巴菲特的传奇是美国传奇的缩影，如果他出生在中国、俄罗斯、甚至是欧洲，都不会有这样的辉煌。

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2022-04-16

呵呵，欧奈尔的这一套，遇到有长期趋势的行情是没错，但是如果市场不存在趋势，不断的止损只会造成不断的不可挽回的亏损。投资成功的关键，不断通过试错寻找趋势，在找到趋势后，把方向错误的仓位砍掉

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href=\"https://laohu8.com/S/BRK.A\">伯克希尔</a>﹒哈撒韦当日也大跌25%。</p><p>但恐慌终将会过去。截至1987年底，伯克希尔·哈撒韦不仅收回了下跌失地，全年还上涨了4.6%；<a href=\"https://laohu8.com/S/DIS\">迪士尼</a>的股票价格在1987年崩盘中大约从20美元跌至11美元，又在接下来的24个月中反弹至32美元。</p><p>投资大师们的巨额收益几乎无一例外都是在悲观行情下布局赚来的，这正是得益于他们对“市场先生”和“价值先生”的深刻理解。大崩盘过后，巴菲特在1988年重金投向<a href=\"https://laohu8.com/S/KO\">可口可乐</a>，投出了自己投资生涯中的一个“本垒打”。</p><p>A股过去20年实现2000倍收益的价投大佬张尧，曾在2018年逆势布局<a href=\"https://laohu8.com/S/601225\">陕西煤业</a>。张尧说，如果行情下跌使得股息率从6%-8%-10%这样的绝对价值一路升高，那就会心中有底。</p><p>大多数普通投资者容易被过度恐慌或者过度乐观所传染，这是因为他们眼中往往只有“市场先生”，缺少独立思考，错把极端不理性情况下的市场当成价值，正是“价值先生”的缺席叠加人性的贪婪和恐惧造成了一次次不可思议的泡沫与股灾。</p><p>“市场先生”还是“价值先生”，选择与谁同行，决定了投资能走多远。</p><p>兴风作浪的“市场先生”</p><p>1987年10月19日一早，纽交所内抛盘就蜂拥而至，而买盘难觅踪迹，由于抛盘数量太大，许多专营经纪人在开盘一小时后都不能正常交易。证券交易委员会在其报告中称：“到上午10点，代表股指价值30%的95只标准普尔股票尚未开盘交易。”</p><p>在当天剩下的时间里卖盘数量始终庞大，在闭市前的一个半小时里，股票价格出现加速下跌。在1987年10月19日的美股大崩盘的当日，道指单日跌幅达到22.62%，几乎所有蓝筹股狂跌超过30%，<a href=\"https://laohu8.com/S/GE\">通用电气</a>下跌33.1%，可口可乐下跌36.5%，<a href=\"https://laohu8.com/S/AXP\">美国运通</a>下跌38.8%，<a href=\"https://laohu8.com/S/BA\">波音</a>飞机下跌29.9%。就连巴菲特的伯克希尔·哈撒韦也单日下跌了25%。</p><p>不计成本割肉的投资者深受重创，甚至有绝望的投资者跳楼自杀，据当时的记载“市场的恐慌犹如一个国家在那一天突发了一次政变……”</p><p>媒体追问为何华尔街会出现“黑色星期一”之时，巴菲特淡淡地说“可能就是涨多了”。巴菲特的淡定，来自于在他19岁的时候读了一本名叫《聪明投资者》的书，这本书让他对投资产生了顿悟。</p><p>“证券分析之父”格雷厄姆在《聪明投资者》一书中创造了“市场先生”这个寓言人物。在1987年的大崩盘中，如果被“市场先生”牵着鼻子走，投资者就会匆匆割肉，且要等行情回暖很久才敢重回市场，从而会成为暴跌行情中被踩踏的牺牲品。</p><p>《投资的常识》一书非常形象地描述道：当“价值先生”埋头苦干时，“市场先生”则玩兴正浓，他有两个邪恶的目的：在市场低谷时戏弄投资者转手卖空；在场高峰时诱使投资者大量买入。</p><p>正如1987年大崩盘所揭示的，普通投资者容易被恐慌传染，因为他们往往眼中只有“市场先生”，而没有“价值先生”。一旦股市有风吹草动，这类投资者会惊慌失措，逃之夭夭，股价越是下跌，他们就越是着急卖出。无论是1987年的大崩盘，还是1998年的<a href=\"https://laohu8.com/S/00662\">亚洲金融</a>危机之下的全球股市暴跌，均能见到慌不择路的投资者。</p><p>投机泡沫的形成同样也离不开“市场先生”的兴风作浪。不管是17世纪30年代荷兰的郁金香泡沫，20世纪80年日本的房地产泡沫，还是2000年时的科网泡沫以及2008年的次贷危机，无不见证了人性的极端疯狂。</p><p>市场先生其人</p><p>投资大师之所以能够扛住市场波动，在危机中买入，不追逐泡沫，不畏惧大跌，正是深刻理解了“市场先生”和“价值先生”两个角色。如果投资者对自己手中所持的股票心中有底，就会形成“恐慌免疫体质”，紧紧依靠坚定的盟友是“价值先生”，那么愤怒咆哮的“市场先生”就难以伤害到自己。</p><p>在投资中，理性对待“市场先生”是非常重要的命题。本杰明·格雷厄姆对价值投资的杰出贡献之一，就是抽象出了“市场先生”这个寓言人物，教会了一代又一代价值投资者们正确对待“市场先生”的态度：</p><p>假设你在某家非上市企业拥有少量的（1000美元）股份，你的一位合伙人（名叫“市场先生”）是一位非常热心的人，每天他都根据自己的判断告诉你，你的股权价值多少，而且他还让你以这个价值为基础，把股份全部出售给他，或者从他那里购买更多的股份。</p><p>有时，“市场先生”的估价似乎与你所了解的企业的发展状况和前景相吻合，另一方面，在许多情况下，“市场先生”的热情或担心有些过度，这样他所估出的价值在你看来似乎有些愚蠢。如果你是一个谨慎的投资者或一个理智的人，你会根据“市场先生”每天提供的信息决定你在企业拥有1000美元权益的价值吗？</p><p>只有当你同意他的看法，或者想和他进行交易时，你才会这么做。当他给出的价格高得离谱时，你才会乐意卖给他；同样，当他给出的价格很低时，你才会乐意从他手中购买。但是，在其余的时间里，你最好根据企业整个业务经营和财务报告来思考所持股权的价值。</p><p>“从根本上讲，价格波动对真正的投资者只有一个意义，即当价格大幅下跌后，给投资者买入的机会，反之亦然。在除此之外的其他时间里，投资者最好忘记股市的存在，更多关注自己的股息回报和企业的经营结果。”本杰明·格雷厄姆说。</p><p>“价值先生”才是同盟</p><p>伯克希尔·哈撒韦在1987年10月19日当中闪崩25%，但当年年末就收回了失地。而从大崩盘当日算起，伯克希尔·哈撒韦迄今更是惊人地上涨了160倍。业绩的增长是推动伯克希尔股价上涨的主要原因。数据显示，1988年该公司的归母净利润为3.99亿美元，而2021年该公司的归母净利润为897.95亿美元，34年间上升了223倍。</p><p>如果从1987年大崩盘算起，<a href=\"https://laohu8.com/S/NKE\">耐克</a>的股价迄今上涨了520倍。数据显示，该公司1988年的归母净利润仅为1.02亿美元，2021年该公司的归母净利润为57.27亿元，34年间上升了55倍。</p><p>美国运通大崩盘当日下跌38.8%。但如果从1987年10月19日算起，美国运通到今天上涨了32倍。数据显示，2021年该公司的归母净利润为80.6亿美元，1988年该公司的归母净利润为11.57亿美元，34年间上升了约6倍。</p><p>如果从1987年大崩盘当日算起，<a href=\"https://laohu8.com/S/CVX\">雪佛龙</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/HD\">家得宝</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/TXN\">德州仪器</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/JNJ\">强生</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/WMT\">沃尔玛</a>、迪尔、<a href=\"https://laohu8.com/S/PG\">宝洁</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/LLY\">礼来</a>等知名公司均有几十倍、甚至上百倍的增长。但在暴跌中匆忙抛售的投资者，未来买回它们的几率微乎其微。</p><p>事实上，人们无法长久地去玩自己都不能坚信的游戏，投资者要比“市场先生”更能准确评估自己手中的股票，才不至于在下跌的洪流中迷失方向，这也是把投资中能力圈的重要性。归根结底，每个人必须做出自己的决断，并对此负责。</p><p>“价值先生”才是投资者的同盟，在这点上过不去的人就会过度关注市场。就如段永平曾说过，巴菲特在致股东的信中无非就讲两个东西，一个是去找好公司，关注公司的长远未来；另一个就是如何找到好公司，如何看公司的未来。找好公司非常“大道至简”，大多数人在这点上过不去，所以才会过于关注市场；如何找好公司是每个人能力圈的问题，做投资，每个人都该找自己能搞懂的好企业。</p><p>除了价值同盟外，每个投资人还需要适合自己的稳妥的投资框架和情绪控制能力。张尧认为，面对浮亏或者说大的回撤，要结合投资体系来谈，进行几个方面的考虑：</p><p>一是组合的集中和分散度，是不是个股或行业特别集中，配置是否均衡；</p><p>二是持仓占总资产比例，是否还能动用较多现金；</p><p>三是价值判断，下跌较多后是否有更大的绝对价值，比如说下跌后收息率能否由6%→8%→10％；</p><p>四是基本面确实发生大变化，需要重新评估公司；</p><p>五是资金属性，承受亏损的能力。</p><p>老戴维斯曾告诉他的儿子：“危中有机，一个下跌的市场，让你有机会以优惠的价格购买伟大的公司。如果你知道自己在做什么，你会在这期间赚很多钱。只不过明白这个道理或许需要很长时间。”</p><p>“价值先生”是投资者的坚定的同盟，因为“市场先生”迟早会向“价值先生”靠拢。</p><p>1955年3月，在一次格雷厄姆出席的听证会上，美国参议院委员会主席J﹒威廉﹒富布莱特问到：当您发现了一只股票，打个比方，您可以用每股10美元买下这只股票，而你觉得它值每股30美元。但只有当其他人也认为它确实值30美元时，您才能获得每股20美元的利润。这个过程是如何产生的，是通过宣传呢，还是通过其他手段呢？</p><p>格雷厄姆：这正是我们行业的一个神秘之处。它对任何人同样神奇。但是，经验告诉我们，最终市场会使得这类股票达到这种价值。</p><p>这就是价值投资的基础，股票会回归自身价值，一个坚信自己判断的投资者需要耐心。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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href=\"https://laohu8.com/wemedia/9\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/d482d56459984e8c86a6a137295b3c4f);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">券商中国 </p>\n<p class=\"h-time\">2022-05-15 09:45</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><blockquote>在1987年10月19日的美股大崩盘的当日，道指单日跌幅达到22.62%，几乎所有蓝筹股狂跌超过30%，通用电气下跌33.1%，可口可乐下跌36.5%，美国运通下跌38.8%，波音飞机下跌29.9%。正如1987年大崩盘所揭示的，普通投资者容易被恐慌传染，因为他们往往眼中只有“市场先生”，而没有“价值先生”。如果从1987年大崩盘算起，耐克的股价迄今上涨了520倍。美国运通大崩盘当日下跌38.8%。“价值先生”才是投资者的同盟，在这点上过不去的人就会过度关注市场。</blockquote><p>大盘近期仍在3000点一带徘徊，在过去一年多的时间里，多只蓝筹股距离顶点回撤超过30%。被市场反复蹂躏的投资者难免会被感到压抑恐慌。</p><p>对于当前的迷茫来说，历史是最好的老师，投资者可以回顾下美股1987年大崩盘，与当前A股的波折相比，那才是真正的大风暴，市场的愤怒和咆哮被展现得淋漓尽致。在1987年10月19日美股大崩盘的当天，道指跌幅达22.62%，几乎所有的蓝筹公司狂跌超过30%，就连巴菲特旗下的<a href=\"https://laohu8.com/S/BRK.A\">伯克希尔</a>﹒哈撒韦当日也大跌25%。</p><p>但恐慌终将会过去。截至1987年底，伯克希尔·哈撒韦不仅收回了下跌失地，全年还上涨了4.6%；<a href=\"https://laohu8.com/S/DIS\">迪士尼</a>的股票价格在1987年崩盘中大约从20美元跌至11美元，又在接下来的24个月中反弹至32美元。</p><p>投资大师们的巨额收益几乎无一例外都是在悲观行情下布局赚来的，这正是得益于他们对“市场先生”和“价值先生”的深刻理解。大崩盘过后，巴菲特在1988年重金投向<a href=\"https://laohu8.com/S/KO\">可口可乐</a>，投出了自己投资生涯中的一个“本垒打”。</p><p>A股过去20年实现2000倍收益的价投大佬张尧，曾在2018年逆势布局<a href=\"https://laohu8.com/S/601225\">陕西煤业</a>。张尧说，如果行情下跌使得股息率从6%-8%-10%这样的绝对价值一路升高，那就会心中有底。</p><p>大多数普通投资者容易被过度恐慌或者过度乐观所传染，这是因为他们眼中往往只有“市场先生”，缺少独立思考，错把极端不理性情况下的市场当成价值，正是“价值先生”的缺席叠加人性的贪婪和恐惧造成了一次次不可思议的泡沫与股灾。</p><p>“市场先生”还是“价值先生”，选择与谁同行，决定了投资能走多远。</p><p>兴风作浪的“市场先生”</p><p>1987年10月19日一早，纽交所内抛盘就蜂拥而至，而买盘难觅踪迹，由于抛盘数量太大，许多专营经纪人在开盘一小时后都不能正常交易。证券交易委员会在其报告中称：“到上午10点，代表股指价值30%的95只标准普尔股票尚未开盘交易。”</p><p>在当天剩下的时间里卖盘数量始终庞大，在闭市前的一个半小时里，股票价格出现加速下跌。在1987年10月19日的美股大崩盘的当日，道指单日跌幅达到22.62%，几乎所有蓝筹股狂跌超过30%，<a href=\"https://laohu8.com/S/GE\">通用电气</a>下跌33.1%，可口可乐下跌36.5%，<a href=\"https://laohu8.com/S/AXP\">美国运通</a>下跌38.8%，<a href=\"https://laohu8.com/S/BA\">波音</a>飞机下跌29.9%。就连巴菲特的伯克希尔·哈撒韦也单日下跌了25%。</p><p>不计成本割肉的投资者深受重创，甚至有绝望的投资者跳楼自杀，据当时的记载“市场的恐慌犹如一个国家在那一天突发了一次政变……”</p><p>媒体追问为何华尔街会出现“黑色星期一”之时，巴菲特淡淡地说“可能就是涨多了”。巴菲特的淡定，来自于在他19岁的时候读了一本名叫《聪明投资者》的书，这本书让他对投资产生了顿悟。</p><p>“证券分析之父”格雷厄姆在《聪明投资者》一书中创造了“市场先生”这个寓言人物。在1987年的大崩盘中，如果被“市场先生”牵着鼻子走，投资者就会匆匆割肉，且要等行情回暖很久才敢重回市场，从而会成为暴跌行情中被踩踏的牺牲品。</p><p>《投资的常识》一书非常形象地描述道：当“价值先生”埋头苦干时，“市场先生”则玩兴正浓，他有两个邪恶的目的：在市场低谷时戏弄投资者转手卖空；在场高峰时诱使投资者大量买入。</p><p>正如1987年大崩盘所揭示的，普通投资者容易被恐慌传染，因为他们往往眼中只有“市场先生”，而没有“价值先生”。一旦股市有风吹草动，这类投资者会惊慌失措，逃之夭夭，股价越是下跌，他们就越是着急卖出。无论是1987年的大崩盘，还是1998年的<a href=\"https://laohu8.com/S/00662\">亚洲金融</a>危机之下的全球股市暴跌，均能见到慌不择路的投资者。</p><p>投机泡沫的形成同样也离不开“市场先生”的兴风作浪。不管是17世纪30年代荷兰的郁金香泡沫，20世纪80年日本的房地产泡沫，还是2000年时的科网泡沫以及2008年的次贷危机，无不见证了人性的极端疯狂。</p><p>市场先生其人</p><p>投资大师之所以能够扛住市场波动，在危机中买入，不追逐泡沫，不畏惧大跌，正是深刻理解了“市场先生”和“价值先生”两个角色。如果投资者对自己手中所持的股票心中有底，就会形成“恐慌免疫体质”，紧紧依靠坚定的盟友是“价值先生”，那么愤怒咆哮的“市场先生”就难以伤害到自己。</p><p>在投资中，理性对待“市场先生”是非常重要的命题。本杰明·格雷厄姆对价值投资的杰出贡献之一，就是抽象出了“市场先生”这个寓言人物，教会了一代又一代价值投资者们正确对待“市场先生”的态度：</p><p>假设你在某家非上市企业拥有少量的（1000美元）股份，你的一位合伙人（名叫“市场先生”）是一位非常热心的人，每天他都根据自己的判断告诉你，你的股权价值多少，而且他还让你以这个价值为基础，把股份全部出售给他，或者从他那里购买更多的股份。</p><p>有时，“市场先生”的估价似乎与你所了解的企业的发展状况和前景相吻合，另一方面，在许多情况下，“市场先生”的热情或担心有些过度，这样他所估出的价值在你看来似乎有些愚蠢。如果你是一个谨慎的投资者或一个理智的人，你会根据“市场先生”每天提供的信息决定你在企业拥有1000美元权益的价值吗？</p><p>只有当你同意他的看法，或者想和他进行交易时，你才会这么做。当他给出的价格高得离谱时，你才会乐意卖给他；同样，当他给出的价格很低时，你才会乐意从他手中购买。但是，在其余的时间里，你最好根据企业整个业务经营和财务报告来思考所持股权的价值。</p><p>“从根本上讲，价格波动对真正的投资者只有一个意义，即当价格大幅下跌后，给投资者买入的机会，反之亦然。在除此之外的其他时间里，投资者最好忘记股市的存在，更多关注自己的股息回报和企业的经营结果。”本杰明·格雷厄姆说。</p><p>“价值先生”才是同盟</p><p>伯克希尔·哈撒韦在1987年10月19日当中闪崩25%，但当年年末就收回了失地。而从大崩盘当日算起，伯克希尔·哈撒韦迄今更是惊人地上涨了160倍。业绩的增长是推动伯克希尔股价上涨的主要原因。数据显示，1988年该公司的归母净利润为3.99亿美元，而2021年该公司的归母净利润为897.95亿美元，34年间上升了223倍。</p><p>如果从1987年大崩盘算起，<a href=\"https://laohu8.com/S/NKE\">耐克</a>的股价迄今上涨了520倍。数据显示，该公司1988年的归母净利润仅为1.02亿美元，2021年该公司的归母净利润为57.27亿元，34年间上升了55倍。</p><p>美国运通大崩盘当日下跌38.8%。但如果从1987年10月19日算起，美国运通到今天上涨了32倍。数据显示，2021年该公司的归母净利润为80.6亿美元，1988年该公司的归母净利润为11.57亿美元，34年间上升了约6倍。</p><p>如果从1987年大崩盘当日算起，<a href=\"https://laohu8.com/S/CVX\">雪佛龙</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/HD\">家得宝</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/TXN\">德州仪器</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/JNJ\">强生</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/WMT\">沃尔玛</a>、迪尔、<a href=\"https://laohu8.com/S/PG\">宝洁</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/LLY\">礼来</a>等知名公司均有几十倍、甚至上百倍的增长。但在暴跌中匆忙抛售的投资者，未来买回它们的几率微乎其微。</p><p>事实上，人们无法长久地去玩自己都不能坚信的游戏，投资者要比“市场先生”更能准确评估自己手中的股票，才不至于在下跌的洪流中迷失方向，这也是把投资中能力圈的重要性。归根结底，每个人必须做出自己的决断，并对此负责。</p><p>“价值先生”才是投资者的同盟，在这点上过不去的人就会过度关注市场。就如段永平曾说过，巴菲特在致股东的信中无非就讲两个东西，一个是去找好公司，关注公司的长远未来；另一个就是如何找到好公司，如何看公司的未来。找好公司非常“大道至简”，大多数人在这点上过不去，所以才会过于关注市场；如何找好公司是每个人能力圈的问题，做投资，每个人都该找自己能搞懂的好企业。</p><p>除了价值同盟外，每个投资人还需要适合自己的稳妥的投资框架和情绪控制能力。张尧认为，面对浮亏或者说大的回撤，要结合投资体系来谈，进行几个方面的考虑：</p><p>一是组合的集中和分散度，是不是个股或行业特别集中，配置是否均衡；</p><p>二是持仓占总资产比例，是否还能动用较多现金；</p><p>三是价值判断，下跌较多后是否有更大的绝对价值，比如说下跌后收息率能否由6%→8%→10％；</p><p>四是基本面确实发生大变化，需要重新评估公司；</p><p>五是资金属性，承受亏损的能力。</p><p>老戴维斯曾告诉他的儿子：“危中有机，一个下跌的市场，让你有机会以优惠的价格购买伟大的公司。如果你知道自己在做什么，你会在这期间赚很多钱。只不过明白这个道理或许需要很长时间。”</p><p>“价值先生”是投资者的坚定的同盟，因为“市场先生”迟早会向“价值先生”靠拢。</p><p>1955年3月，在一次格雷厄姆出席的听证会上，美国参议院委员会主席J﹒威廉﹒富布莱特问到：当您发现了一只股票，打个比方，您可以用每股10美元买下这只股票，而你觉得它值每股30美元。但只有当其他人也认为它确实值30美元时，您才能获得每股20美元的利润。这个过程是如何产生的，是通过宣传呢，还是通过其他手段呢？</p><p>格雷厄姆：这正是我们行业的一个神秘之处。它对任何人同样神奇。但是，经验告诉我们，最终市场会使得这类股票达到这种价值。</p><p>这就是价值投资的基础，股票会回归自身价值，一个坚信自己判断的投资者需要耐心。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/ec86bb97d0a747b893560fc2a8d778ef","relate_stocks":{},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2235455989","content_text":"在1987年10月19日的美股大崩盘的当日，道指单日跌幅达到22.62%，几乎所有蓝筹股狂跌超过30%，通用电气下跌33.1%，可口可乐下跌36.5%，美国运通下跌38.8%，波音飞机下跌29.9%。正如1987年大崩盘所揭示的，普通投资者容易被恐慌传染，因为他们往往眼中只有“市场先生”，而没有“价值先生”。如果从1987年大崩盘算起，耐克的股价迄今上涨了520倍。美国运通大崩盘当日下跌38.8%。“价值先生”才是投资者的同盟，在这点上过不去的人就会过度关注市场。大盘近期仍在3000点一带徘徊，在过去一年多的时间里，多只蓝筹股距离顶点回撤超过30%。被市场反复蹂躏的投资者难免会被感到压抑恐慌。对于当前的迷茫来说，历史是最好的老师，投资者可以回顾下美股1987年大崩盘，与当前A股的波折相比，那才是真正的大风暴，市场的愤怒和咆哮被展现得淋漓尽致。在1987年10月19日美股大崩盘的当天，道指跌幅达22.62%，几乎所有的蓝筹公司狂跌超过30%，就连巴菲特旗下的伯克希尔﹒哈撒韦当日也大跌25%。但恐慌终将会过去。截至1987年底，伯克希尔·哈撒韦不仅收回了下跌失地，全年还上涨了4.6%；迪士尼的股票价格在1987年崩盘中大约从20美元跌至11美元，又在接下来的24个月中反弹至32美元。投资大师们的巨额收益几乎无一例外都是在悲观行情下布局赚来的，这正是得益于他们对“市场先生”和“价值先生”的深刻理解。大崩盘过后，巴菲特在1988年重金投向可口可乐，投出了自己投资生涯中的一个“本垒打”。A股过去20年实现2000倍收益的价投大佬张尧，曾在2018年逆势布局陕西煤业。张尧说，如果行情下跌使得股息率从6%-8%-10%这样的绝对价值一路升高，那就会心中有底。大多数普通投资者容易被过度恐慌或者过度乐观所传染，这是因为他们眼中往往只有“市场先生”，缺少独立思考，错把极端不理性情况下的市场当成价值，正是“价值先生”的缺席叠加人性的贪婪和恐惧造成了一次次不可思议的泡沫与股灾。“市场先生”还是“价值先生”，选择与谁同行，决定了投资能走多远。兴风作浪的“市场先生”1987年10月19日一早，纽交所内抛盘就蜂拥而至，而买盘难觅踪迹，由于抛盘数量太大，许多专营经纪人在开盘一小时后都不能正常交易。证券交易委员会在其报告中称：“到上午10点，代表股指价值30%的95只标准普尔股票尚未开盘交易。”在当天剩下的时间里卖盘数量始终庞大，在闭市前的一个半小时里，股票价格出现加速下跌。在1987年10月19日的美股大崩盘的当日，道指单日跌幅达到22.62%，几乎所有蓝筹股狂跌超过30%，通用电气下跌33.1%，可口可乐下跌36.5%，美国运通下跌38.8%，波音飞机下跌29.9%。就连巴菲特的伯克希尔·哈撒韦也单日下跌了25%。不计成本割肉的投资者深受重创，甚至有绝望的投资者跳楼自杀，据当时的记载“市场的恐慌犹如一个国家在那一天突发了一次政变……”媒体追问为何华尔街会出现“黑色星期一”之时，巴菲特淡淡地说“可能就是涨多了”。巴菲特的淡定，来自于在他19岁的时候读了一本名叫《聪明投资者》的书，这本书让他对投资产生了顿悟。“证券分析之父”格雷厄姆在《聪明投资者》一书中创造了“市场先生”这个寓言人物。在1987年的大崩盘中，如果被“市场先生”牵着鼻子走，投资者就会匆匆割肉，且要等行情回暖很久才敢重回市场，从而会成为暴跌行情中被踩踏的牺牲品。《投资的常识》一书非常形象地描述道：当“价值先生”埋头苦干时，“市场先生”则玩兴正浓，他有两个邪恶的目的：在市场低谷时戏弄投资者转手卖空；在场高峰时诱使投资者大量买入。正如1987年大崩盘所揭示的，普通投资者容易被恐慌传染，因为他们往往眼中只有“市场先生”，而没有“价值先生”。一旦股市有风吹草动，这类投资者会惊慌失措，逃之夭夭，股价越是下跌，他们就越是着急卖出。无论是1987年的大崩盘，还是1998年的亚洲金融危机之下的全球股市暴跌，均能见到慌不择路的投资者。投机泡沫的形成同样也离不开“市场先生”的兴风作浪。不管是17世纪30年代荷兰的郁金香泡沫，20世纪80年日本的房地产泡沫，还是2000年时的科网泡沫以及2008年的次贷危机，无不见证了人性的极端疯狂。市场先生其人投资大师之所以能够扛住市场波动，在危机中买入，不追逐泡沫，不畏惧大跌，正是深刻理解了“市场先生”和“价值先生”两个角色。如果投资者对自己手中所持的股票心中有底，就会形成“恐慌免疫体质”，紧紧依靠坚定的盟友是“价值先生”，那么愤怒咆哮的“市场先生”就难以伤害到自己。在投资中，理性对待“市场先生”是非常重要的命题。本杰明·格雷厄姆对价值投资的杰出贡献之一，就是抽象出了“市场先生”这个寓言人物，教会了一代又一代价值投资者们正确对待“市场先生”的态度：假设你在某家非上市企业拥有少量的（1000美元）股份，你的一位合伙人（名叫“市场先生”）是一位非常热心的人，每天他都根据自己的判断告诉你，你的股权价值多少，而且他还让你以这个价值为基础，把股份全部出售给他，或者从他那里购买更多的股份。有时，“市场先生”的估价似乎与你所了解的企业的发展状况和前景相吻合，另一方面，在许多情况下，“市场先生”的热情或担心有些过度，这样他所估出的价值在你看来似乎有些愚蠢。如果你是一个谨慎的投资者或一个理智的人，你会根据“市场先生”每天提供的信息决定你在企业拥有1000美元权益的价值吗？只有当你同意他的看法，或者想和他进行交易时，你才会这么做。当他给出的价格高得离谱时，你才会乐意卖给他；同样，当他给出的价格很低时，你才会乐意从他手中购买。但是，在其余的时间里，你最好根据企业整个业务经营和财务报告来思考所持股权的价值。“从根本上讲，价格波动对真正的投资者只有一个意义，即当价格大幅下跌后，给投资者买入的机会，反之亦然。在除此之外的其他时间里，投资者最好忘记股市的存在，更多关注自己的股息回报和企业的经营结果。”本杰明·格雷厄姆说。“价值先生”才是同盟伯克希尔·哈撒韦在1987年10月19日当中闪崩25%，但当年年末就收回了失地。而从大崩盘当日算起，伯克希尔·哈撒韦迄今更是惊人地上涨了160倍。业绩的增长是推动伯克希尔股价上涨的主要原因。数据显示，1988年该公司的归母净利润为3.99亿美元，而2021年该公司的归母净利润为897.95亿美元，34年间上升了223倍。如果从1987年大崩盘算起，耐克的股价迄今上涨了520倍。数据显示，该公司1988年的归母净利润仅为1.02亿美元，2021年该公司的归母净利润为57.27亿元，34年间上升了55倍。美国运通大崩盘当日下跌38.8%。但如果从1987年10月19日算起，美国运通到今天上涨了32倍。数据显示，2021年该公司的归母净利润为80.6亿美元，1988年该公司的归母净利润为11.57亿美元，34年间上升了约6倍。如果从1987年大崩盘当日算起，雪佛龙、家得宝、德州仪器、强生、沃尔玛、迪尔、宝洁、礼来等知名公司均有几十倍、甚至上百倍的增长。但在暴跌中匆忙抛售的投资者，未来买回它们的几率微乎其微。事实上，人们无法长久地去玩自己都不能坚信的游戏，投资者要比“市场先生”更能准确评估自己手中的股票，才不至于在下跌的洪流中迷失方向，这也是把投资中能力圈的重要性。归根结底，每个人必须做出自己的决断，并对此负责。“价值先生”才是投资者的同盟，在这点上过不去的人就会过度关注市场。就如段永平曾说过，巴菲特在致股东的信中无非就讲两个东西，一个是去找好公司，关注公司的长远未来；另一个就是如何找到好公司，如何看公司的未来。找好公司非常“大道至简”，大多数人在这点上过不去，所以才会过于关注市场；如何找好公司是每个人能力圈的问题，做投资，每个人都该找自己能搞懂的好企业。除了价值同盟外，每个投资人还需要适合自己的稳妥的投资框架和情绪控制能力。张尧认为，面对浮亏或者说大的回撤，要结合投资体系来谈，进行几个方面的考虑：一是组合的集中和分散度，是不是个股或行业特别集中，配置是否均衡；二是持仓占总资产比例，是否还能动用较多现金；三是价值判断，下跌较多后是否有更大的绝对价值，比如说下跌后收息率能否由6%→8%→10％；四是基本面确实发生大变化，需要重新评估公司；五是资金属性，承受亏损的能力。老戴维斯曾告诉他的儿子：“危中有机，一个下跌的市场，让你有机会以优惠的价格购买伟大的公司。如果你知道自己在做什么，你会在这期间赚很多钱。只不过明白这个道理或许需要很长时间。”“价值先生”是投资者的坚定的同盟，因为“市场先生”迟早会向“价值先生”靠拢。1955年3月，在一次格雷厄姆出席的听证会上，美国参议院委员会主席J﹒威廉﹒富布莱特问到：当您发现了一只股票，打个比方，您可以用每股10美元买下这只股票，而你觉得它值每股30美元。但只有当其他人也认为它确实值30美元时，您才能获得每股20美元的利润。这个过程是如何产生的，是通过宣传呢，还是通过其他手段呢？格雷厄姆：这正是我们行业的一个神秘之处。它对任何人同样神奇。但是，经验告诉我们，最终市场会使得这类股票达到这种价值。这就是价值投资的基础，股票会回归自身价值，一个坚信自己判断的投资者需要耐心。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1955,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":612273724,"gmtCreate":1652369780568,"gmtModify":1652370677626,"author":{"id":"3513321851964397","authorId":"3513321851964397","name":"奇点5277","avatar":"https://static.tigerbbs.com/d6f4cde9659bda0331514b6b6bee5fb5","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3513321851964397","idStr":"3513321851964397"},"themes":[],"htmlText":"伯克希尔的成功仅仅在美国存在可行性，因为美国是超级大国，可以诞生很多美国梦。在中国不行，至少现阶段不行，不要发这种文章误导读者","listText":"伯克希尔的成功仅仅在美国存在可行性，因为美国是超级大国，可以诞生很多美国梦。在中国不行，至少现阶段不行，不要发这种文章误导读者","text":"伯克希尔的成功仅仅在美国存在可行性，因为美国是超级大国，可以诞生很多美国梦。在中国不行，至少现阶段不行，不要发这种文章误导读者","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":12,"commentSize":3,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/612273724","repostId":"2100655692","repostType":2,"repost":{"id":"2100655692","pubTimestamp":1652361368,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2100655692?lang=&edition=full","pubTime":"2022-05-12 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href=\"https://laohu8.com/S/BRK.A\">伯克希尔</a>哈撒韦能取得巨大的成功，DailyJournal（《每日期刊》）能小有成就，没什么秘诀，就是追求基本的道德和健全的常识。</p><p>大家都知道，<b>所谓常识，是平常人没有的常识。我们在说某个人有常识的时候，我们其实是说，他具备平常人没有的常识。人们都以为具备常识很简单，其实很难。</b></p><p>我举个例子。大量高智商的人进入了投资领域，都想方设法要比普通人做得更好。许多高智商的人蜂拥而至，在投资领域形成了别处罕见的景象，于是，怪事发生了。加州曾经有一家非常大的投资咨询公司，为了超过其他同行，它想到了一个点子。</p><p>他们是这么想的：我们手下有这么多青年才俊，个个是沃顿、哈佛等名校毕业的高材生，他们都为了搞懂公司、为了搞懂市场趋势、为了搞懂一切，不遗余力地拼命工作，只要让这些青年才俊每人都拿出他认为最好的一个投资机会，我们把所有最好的机会集中起来形成组合，必然能遥遥领先指数啊。</p><p>这家投资公司的人能觉得这样的点子行得通，是因为他们接受的教育太次了。他们满怀信心地付诸行动，结果毫无悬念地一败涂地。他们又试了一次，一败涂地。他们试了第三次，仍然失败。</p><p>几百年前，炼金术士幻想把铅变成金子。炼金术士想得很美，他们觉得买来大量的铅，施一下魔法，把铅变成金子，就发大财了。刚才说的这家投资公司，没比几百年前的炼金术士高明到哪去，它不过是妄想把铅变成金子的现代翻版，根本成不了。本来我可以把这个道理讲给他们的，但是他们也没问过我啊。</p><p>值得人深思的是，这家投资公司集中了全球各地的精英，甚至包括许多来自中国的高智商精英，中国人的平均智商比其他国家的人略高一些。其实，这个问题很简单。这点子看起来行得通，为什么在实际中却行不通？<b>你不妨自己想一想，为什么会这样。</b></p><p>你们都接受过高等学府的教育，我敢说，在座的人之中，没几个真能把这事儿解释清楚。我想借此给大家上一课。你们怎么能不知道呢？投资领域可是美国的一个重要行业。<b>在这么重要的一个行业，出现了如此惨重的失败，我们应该能给出一个解释啊！</b></p><p>能回答出这个问题的人，肯定是在大学一年级的课堂上，全神贯注地听讲了的。令人遗憾的是，即使你把这个问题拿到一所高等学府的金融系，让那的教授回答，他们也答不对。我把这个问题留给你们思考，因为我想让你们感到困惑。</p><p>我接着说下一话题了。其实，这个问题，你们应该能答上来。从这个问题，我们可以看出来，<b>即使是一些非常简单的事，要保持理智也特别不容易。人们有太多太多错误的想法，都是不可能行得通的。人们错误的想法为什么行不通，你们却讲不出来。</b></p><p>如果你们接受了良好的教育，应该能一眼看透。我理解的“接受了良好的教育”，是知道什么时候教授是错的，而且知道什么是对的。教授说什么，就是什么，这谁都做得到。<b>关键在于，你要分辨，教授讲的东西，哪些对，哪些错，这才是接受了良好教育的人。</b></p><p><b>二、一生抓住少数几个机会，够了！</b></p><p>回到投资领域，至少在未来相当长的一段时间内，如果你主动选股，并且妄想无所不知，你仍然跑不赢指数。</p><p>在伯克希尔哈撒韦，在DailyJournal，<b>我们一直比平均水平做得好。问题来了，我们怎么做到的呢？我们怎么做到的呢？答案很简单。我们追求做得更少。</b></p><p>我们从来没天真地以为把一批青年才俊招进来，就能无所不知，无论是汤罐头、航空航天，还是公用事业什么的，都能比别人懂得更多。</p><p>我们从来没这么妄想过。我们从来没以为自己能做到，不管在什么领域，我们都能获取到真正有用的信息。我们不把自己装成无所不知。<b>我们始终很清楚，只要我们特别用功，我们能准确找到少数几个机会。这少数几个机会足够了。只求找到少数几个机会，我们的预期更合乎情理。</b></p><p>假如你像我前面提到的那家投资咨询机构一样，你去问沃伦·巴菲特同样的问题：“告诉我你今年最看好的投资机会。”然后，你买入沃伦找到的那个最好的投资机会，你肯定能赚翻了。<b>沃伦不可能妄想无所不知，他告诉你的只会是一两只股票。投资咨询机构雄心勃勃，沃伦更知道克制自己。</b></p><p>我的太姥爷，也就是我妈妈的爷爷，对我帮助很大。我太姥爷是一位拓荒者。他来到爱荷华州的时候身无分文，但是年轻，身体好。他参加了与印第安人打的那场黑鹰战争，在战争中当了上尉。后来，他在爱荷华州定居下来，每次，在出现土地非常廉价的机会时，他就非常有头脑地出手，大笔买入。</p><p>最后，他成了小镇上最有钱的人，还拥有银行。他受人尊敬，有个大家庭，过着非常幸福的生活。他刚在爱荷华州定居的时候，一英亩土地还不到一美元，他一直住在爱荷华州，亲眼看到了富足的现代文明在这片肥沃的土地上兴起。我太姥爷说，他赶上了好时候，一辈子活到90岁，老天能给他几个大机会。</p><p>他这一生幸福长寿，主要是老天给他的那几个机会来临时，他抓住了。每年夏天，当孙子辈的孩子们围绕在他膝下时，我太姥爷总是一遍一遍地讲这个故事。我妈妈对钱不感兴趣，但是她记住了我太姥爷讲的故事，并且讲给了我听。我和我妈妈不一样，我知道我太姥爷做得对。</p><p><b>所以说，我还很小的时候，我就知道了，重大的机会、属于我的机会，只要少数几个，关键要让自己做好准备，当少数几个机会到来的时候，把它们抓住了。</b>大型投资咨询机构里的那些人，他们可不是这么想的。他们自以为，<b>他们研究一百万个东西，就能搞懂一百万个东西。</b></p><p>玩好投资这个游戏，关键在于少数几次机会，你确实能看出来，一个机会比其他一般的机会都好，而且你很清楚，自己比别人知道的更多。像我说的这么做，只要抓住少数几个机会，足够了。</p><p>沃伦经常说：“一个人，居住在一座欣欣向荣的小城里，他有这座小城里三家最好的公司的股份，这么分散还不够吗？”只要这三家公司都是拔尖的，绝对够分散了。<b>广为流传的凯利公式可以告诉我们，在自己占有胜算的时候，在每笔交易上应该押下多少筹码。你的胜算越大、成功的概率越高，你下的注应该越大。</b></p><p><b>三、在有鱼的地方钓鱼！切记！</b></p><p><b>钓鱼的第一条规则是，在有鱼的地方钓鱼。钓鱼的第二条规则是，记住第一条规则。</b>我们很多人去了鳕鱼已经被钓光了的地方，还想钓上鳕鱼来。在竞争极其激烈的环境中，你再怎么努力都没用。<b>在投资领域，即使很小的机会，也有人在跟踪。</b></p><p>有一次，我参加密歇根大学的投资委员会会议，会议上其中一位取得成功的投资者来自伦敦。这位投资者在伦敦是怎么投资的呢？他看中了撒哈拉以南非洲地区。撒哈拉以南非洲地区上市的公司很少，只能找到几个在粉单市场上市的银行股，于是他买入了这些银行股，能买的量很少。</p><p>非洲的穷人逐渐改变把钱放在家里的习惯，越来越多的人开始把钱存入银行，这位投资者也越来越赚钱。最后，他赚了很多钱。没有别人投资非洲的小银行，只有他自己。可惜，这个小小的利基很快被填上了。</p><p>作为基金经理，投资撒哈拉以南非洲地区的小银行，为客户赚了钱，下一个投资机会上哪儿找去？利基填平是很快的。一个在伦敦的基金经理都能去买非洲小银行的股票，你说赚钱的利基还能剩下多少？太难了。</p><p><b>四、走正道，路越走越宽</b></p><p>在我们生活的现代世界中，有人专门拉别人下水，教别人频繁交易股票。在我看来，这和教唆年轻人吸食海洛因没什么两样。蠢到家了。一个已经赚到钱的人，怎么可能以教唆别人炒股发财为生？</p><p>电视也是个神奇的地方，在电视上我们经常看见，<b>有人说“我手里这本书可以教会你每年赚3倍，你只要付邮费就能得到这本书。”</b>一个人，突然发现了每年赚3倍的秘诀，怎么可能还在网上卖书？太可笑了。我说的这一幕是现代商业的写照。人们每天都在做这样的事，还自以为自己是对社会有益的公民。</p><p>我再讲个小故事，也是关于现代生活的，希望你能从中得到启发。这个故事发生在从前。有个人，他有一匹好马。这是一匹骏马，步履轻盈、毛发光亮。这匹马什么都好，就一个毛病。有时候，它突然脾气暴躁、性情顽劣，谁要是当时骑着它，非得被摔得断胳膊断腿不可。</p><p>这个人找到了兽医，他问兽医：“该怎么治治这匹马呢？”兽医说：“很简单，我有办法。”这个人说：“快告诉我吧。”兽医说：<b>“你在你这匹马表现很好的时候，把它卖掉。”</b></p><p>总的来说，沃伦（指沃伦·巴菲特）和我，我们两个人从来没为了赚钱，忽悠傻子从我们手里接货。我们赚钱，靠的是在买的时候赚。如果我们卖的是狗屎，我们不会把狗屎说成包治关节炎。</p><p>我觉得，别去骗人，还是像我们这么活着比较好。在现实中，骗子总是有。就说那些江湖骗子吧，他们蒙人的伎俩多着呢。总有骗子利用人性的弱点牟利。<b>我们必须增加自己的智慧，才能远离种种欺诈。</b></p><p>彼得·考夫曼（《穷查理宝典：芒格的智慧箴言录》作者）和我说过很多次：<b>“如果骗子知道做老实人能赚多少钱，他们肯定都不当骗子了。”沃伦也讲过一句很经典的话，他说：“走正道，路越走越宽。”此言不虚。</b></p><p><b>五、慢一点，我们不在乎</b></p><p>有些道理很简单，却真的很受用。DailyJournal做的是难做的生意，为法院等政府部门服务的工作不好做。法院等政府部门需要自动化。别人想占法院等政府部门的便宜，我们没有。我们只是一家小公司，我们做得很辛苦，我们也逐渐占领了很多市场。</p><p>速度虽然慢，但前景光明。有钱的好处在于，慢一点儿，我们不在乎。那我们是怎么有钱的呢？我们记住了我太姥爷的话，<b>机会只有少数几个，当一个机会来临时，我们扑过去把它抓住。想一想，你们的人生是不是这样？</b></p><p>再讲一个我的亲身经历。1970年代，我犯了个错误，一笔该做的投资，我没做。没犯这个错的话，芒格家族的财富是现在的两倍。我犯的那个错太傻了。我错过了那个机会，否则我的资产是现在的两倍。生活就是这样，错过一两个机会，难免的。</p><p><b>六、找对象得找比自己优秀的</b></p><p>我们身边总有这样的人，他们找到了比自己更优秀的伴侣。<b>他们做出了明智的决定，也是幸运的决定。找到比自己优秀的伴侣，这是多少钱都买不来的。</b>许多人是年轻时无意间找到了比自己更优秀的伴侣。</p><p>其实，未必要碰运气，可以有意识地去追求。很多人身上贴着醒目的标签，上面写着“危险，危险，切勿靠近”，还有人迎着往前冲。（现场大笑）不应该啊。你们笑归笑，这绝对是后果很严重的错误。</p><p><b>七、老成这样了，为啥还能开心？</b></p><p>我们这个董事会里的人，大家一起做特立独行的事，共度人生的坎坷，算是够奇葩的了，毕竟我们年纪都这么大了。盖瑞·威尔科克斯(GaryWilcox)算我们这里的年轻人了。我们是个很独特的董事会。这个案例也值得各位思考。</p><p>你看我，岁数这么大了，老成这样了，还活得很开心。怎么做到的呢？这是另一个话题了。</p><p>你们愿意听，我再讲两个小故事。下面这个故事是编出来的，但是很启发人。</p><p>一位年轻人去拜访莫扎特。他说：“莫扎特，我想写交响乐。”莫扎特说：“你多大了？”年轻人说：“我23。”莫扎特说：“你太年轻了，写不了交响乐。”年轻人说：“可是，莫扎特，你10岁的时候就开始写交响乐了啊。”</p><p>莫扎特说：<b>“没错，可我那时候没四处问别人该怎么写。”</b>还有一个关于莫扎特的故事。莫扎特可以说是人类有史以来最伟大的音乐天才。他的生活过得怎么样呢？莫扎特一肚子愤懑，郁郁寡欢，英年早逝。</p><p>莫扎特怎么活成了这样呢？他做了两件事，谁做了这两件事都足以陷入痛苦。莫扎特不知道量入为出，<b>在金钱上挥霍无度，</b>这是第一件。第二件，他内心充满了嫉妒和抱怨。谁要是挥霍无度，还充满嫉妒和抱怨，一定能活得又苦又惨，早早离开人间。<b>想活的苦，想死的早，请学莫扎特。</b></p><p>那个年轻人请教莫扎特如何写交响乐，你们从这个年轻人的故事中也能学到一个道理。这个道理是：<b>有的东西，有的人学不会。有的人天生就比你强，你再怎么努力，也总有人比你更强。我的心态是：“那又怎样？”</b>我们现场的这些人，有哪一个是非得站上世界之巅不可的吗？没那个必要。</p><p>帝王将相修了那么多规模庞大的陵墓，我总觉得很可笑。难道他们是为了让后世的人羡慕自己？让后世的人在走过他们的陵墓时希望能住进去？（现场笑声）</p><p>总之，我们一路走来，很享受其中的过程，最后也做得很好。你可以自己去研究一下，在DailyJournal公司，在伯克希尔哈撒韦公司的历史上，一共做了多少个重大决定。<b>重大的决定，平均算下来，每年没几个。</b></p><p><b>这个游戏的玩法是：始终留在这个游戏里，盯住了，在稀有的机会出现时，别让它溜走，要知道每个普通人能分到的机会并不多。</b></p><p><b>八、如何低成本地从错误中爬出来？</b></p><p><b>赚钱的秘诀是节约支出、生活简朴。</b>沃伦和我，我们年轻没钱的时候，我们都是省着花钱，把钱攒下来投资。坚持一辈子，最后很富足。这道理谁都能懂。</p><p>生活中需要解决的另外一个问题是：怎么才能不付出过高的代价，从错误中爬出来？<b>从错误中爬出来，我们做到了。</b>伯克希尔哈撒韦，它最开始的生意是什么？穷途末路的百货商店、穷途末路的新英格兰纺织公司、穷途末路的印花票公司。</p><p>伯克希尔哈撒韦是从这些烂生意里爬出来的。好在我们买得非常便宜，虽然一手烂牌，我们还是打得很好。<b>最后伯克希尔能取得成功，是因为我们换了一条路，改成了买好生意。我们能成功，不是因为我们善于解决难题，而是因为我们善于远离难题。我们只是找简单的事做。</b></p><p>DailyJournal公司，我们刚买的时候，它的生意很好做。现在DailyJournal做的软件生意，很难做。公司的老同事都还健在，在种种机缘巧合下，新的软件生意做得还可以。这生意有潜力，我们也愿意做下去。<b>报纸已经走向衰落，有几家报纸能像DailyJournal一样，账上躺着数亿美元的股票，还经营着有前途的新生意？我们是最后的莫西干人。</b></p><p><b>九、提问环节</b></p><p>问：您有一句金句，我特别喜欢。您说过，您在招聘的时候，一个人智商130，但认为自己的智商120，另一个人智商150，但认为自己的智商170，您会选择前者，因为后者能把你搞死。</p><p>芒格：这说的不是埃隆·马斯克吗？我当然要选知道自己几斤几两的人，不选那些自不量力的人。我自己会这样选，但我也学到了生活中一个非常重要的道理。这个道理是和霍华德·阿曼森学的。他讲过这样一句话：<b>“千万别低估高估自己的人。”</b></p><p>高估自己的自大狂偶尔竟然能成大事，这是现代生活中让人很不爽的一部分。我已经学会适应了。自大狂偶尔能成为大赢家，但我不愿一群自大狂在我眼前晃来晃去，我选择谨慎的人。</p><p>问：您说，好机会虽然好，如果做过了，却要吃大苦头。如何不完全错过，又不做过头？如何才能避免进场太晚？如何判断好机会已经过头了？</p><p>芒格：<b>把问题彻底想明白，问题就解决了一半。</b>你已经说了，这是个矛盾：好机会，刚开始进场的时候，潜力十足；好机会，做过了头，危机四伏。你脑子里清醒地绷着这根弦，什么机会，是什么类型的，自己去分。这个问题，你已经解决一半了，你不需要我帮你。你自己已经知道该怎么做了。<b>既要看到潜力，又要看到危机。</b></p><p>问：在伯克希尔的致股东信中，您也写了伯克希尔的过去和未来，您讲到了伯克希尔之所以能取得成功的几个原则。我的问题是，伯克希尔作为一家控股公司遵守了一些原则，取得了巨大的成功和优异的记录，为什么其他公司不和伯克希尔学？</p><p>芒格：我觉得最主要的原因是学不来。例如，像<a href=\"https://laohu8.com/S/PG\">宝洁</a>这样的大公司，它的固有文化、它的官僚作风，早已根深蒂固，你说怎么能把宝洁变得像伯克希尔哈撒韦一样？这个问题可以直接分到“太难”一类。太难了，已经不可救药了。</p><p>人们还是没意识到官僚主义的危害有多大。伯克希尔能取得今天的成就，原因之一在于总部根本没几个人。伯克希尔没官僚主义的毛病。伯克希尔有几位内部审计员，总部有时候派他们出去巡查。总的来说，我们没官僚主义的毛病。</p><p>没有官僚主义，上层的管理者又头脑清晰，这是我们的巨大优势。</p><p>问：我的问题是关于长期利率和复利的。过去几年，利率一直很低，很难找到实现长期复利的策略。除了投资伯克希尔、价值投资、指数投资，请问能以高复利长期投资的机会在哪里？</p><p>芒格：你问我如何实现理想化的高复利，我的建议是，降低你的预期。我觉得，在一段时间里，应该很难。让预期符合实际，对你有好处，你不至于抓狂。我们经常听到有人说，<b>从几百年以来最严重的那场大萧条到现在，不计算通货膨胀，投资股票指数的年收益率是10%。扣除通货膨胀，大概是7%左右。</b></p><p>在这么长的时间里，7%和10%能拉开巨大的差距。我们就算实际收益率是每年7%。取得这个收益率的时机非常完美，恰好是在大萧条之后开始并且经历了人类历史上最繁荣的时期。从现在开始投资，实际收益率完全可能只有3%或2%。未来人们投资的年收益率是5%，通货膨胀是3%，这样的情况完全可能出现。</p><p>真出现了这种情况，正确的心态是告诉自己：“即使出现了这种情况，我也能活得很好。”我们这些老年人生活的那个年代，哪有你们将来的生活条件好，你们有什么可郁闷的？</p><p>除了正确的心态，如果将来投资更难了，你应该采取什么实际行动呢？答案很简单，因为难度提高了，你应该更努力。<b>可能你努力了一辈子，最后超过了5%，得到的是6%，你应该高兴。</b></p><p>问：在分析一家公司时，您更看重投资收益率这样的定量指标，还是品牌优势、管理层素质这样的定性因素？</p><p>芒格：我们关注定性因素，我们也关注其他因素。总的来说，在具体情况下，什么因素重要，我们就关注什么因素。什么因素重要，需要具体问题、具体分析。我们总是遵守常识——平常人没有的常识。我刚才讲了，把很多东西扔到“太难”的一堆里，这是平常人没有的常识之一。</p><p>问：我还处于不知道自己的能力圈在哪的人生阶段。我想请教您，您是怎么找到自己的能力圈的？</p><p>芒格：<b>知道自己的能力圈边界非常非常重要。</b>连边界在哪都不知道，怎么能算是能力圈？没那个能力，却以为自己有，肯定要犯大错。<b>我觉得，你得始终对比自己能做到什么、别人能做到什么，你需要始终坚定地保持理性，特别是别自己骗自己。</b></p><p>从我一生的阅历来看，<b>理性地认识自己的能力这项特质主要是由基因决定的。</b>我觉得像沃伦和我这样的人是天生的。后天的教育很重要，<b>但是，我认为，我们生下来就具备了投资成功所需的性格。</b>我没办法让你回到娘胎中重生。</p><p>问：今天的很多问题都是在问您长寿、幸福的秘诀是什么。</p><p>芒格：这个很好回答，因为道理很简单：<b>不嫉妒，不抱怨，不过度消费；</b>面对什么困难，都保持乐观的心态，交靠谱的人，做本分的事……都是些简单的道理，也都是些老掉牙的道理。做到了，一生受益。</p></body></html>","source":"lsy1645511055786","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/ttaRXHYBR2mlAzxG_jxXzA><strong>期乐会</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>本文为查理·芒格在Daily Journal公司年会上的演讲。1、重大的机会、属于我的机会，只要少数几个，关键要让自己做好准备，当少数几个机会到来的时候，把它们抓住了；2、在投资领域，即使很小的机会，也有人在跟踪；3、「走正道，路越走越宽。」此言不虚；4、我们能成功，不是因为我们善于解决难题，而是因为我们善于远离难题；5、知道自己的能力圈边界非常非常重要。一、人们都以为具备常识很简单，其实很难...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/ttaRXHYBR2mlAzxG_jxXzA\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/51fb9fb4bb9a78041d2403ab1f31481b","relate_stocks":{},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/ttaRXHYBR2mlAzxG_jxXzA","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2100655692","content_text":"本文为查理·芒格在Daily Journal公司年会上的演讲。1、重大的机会、属于我的机会，只要少数几个，关键要让自己做好准备，当少数几个机会到来的时候，把它们抓住了；2、在投资领域，即使很小的机会，也有人在跟踪；3、「走正道，路越走越宽。」此言不虚；4、我们能成功，不是因为我们善于解决难题，而是因为我们善于远离难题；5、知道自己的能力圈边界非常非常重要。一、人们都以为具备常识很简单，其实很难伯克希尔哈撒韦能取得巨大的成功，DailyJournal（《每日期刊》）能小有成就，没什么秘诀，就是追求基本的道德和健全的常识。大家都知道，所谓常识，是平常人没有的常识。我们在说某个人有常识的时候，我们其实是说，他具备平常人没有的常识。人们都以为具备常识很简单，其实很难。我举个例子。大量高智商的人进入了投资领域，都想方设法要比普通人做得更好。许多高智商的人蜂拥而至，在投资领域形成了别处罕见的景象，于是，怪事发生了。加州曾经有一家非常大的投资咨询公司，为了超过其他同行，它想到了一个点子。他们是这么想的：我们手下有这么多青年才俊，个个是沃顿、哈佛等名校毕业的高材生，他们都为了搞懂公司、为了搞懂市场趋势、为了搞懂一切，不遗余力地拼命工作，只要让这些青年才俊每人都拿出他认为最好的一个投资机会，我们把所有最好的机会集中起来形成组合，必然能遥遥领先指数啊。这家投资公司的人能觉得这样的点子行得通，是因为他们接受的教育太次了。他们满怀信心地付诸行动，结果毫无悬念地一败涂地。他们又试了一次，一败涂地。他们试了第三次，仍然失败。几百年前，炼金术士幻想把铅变成金子。炼金术士想得很美，他们觉得买来大量的铅，施一下魔法，把铅变成金子，就发大财了。刚才说的这家投资公司，没比几百年前的炼金术士高明到哪去，它不过是妄想把铅变成金子的现代翻版，根本成不了。本来我可以把这个道理讲给他们的，但是他们也没问过我啊。值得人深思的是，这家投资公司集中了全球各地的精英，甚至包括许多来自中国的高智商精英，中国人的平均智商比其他国家的人略高一些。其实，这个问题很简单。这点子看起来行得通，为什么在实际中却行不通？你不妨自己想一想，为什么会这样。你们都接受过高等学府的教育，我敢说，在座的人之中，没几个真能把这事儿解释清楚。我想借此给大家上一课。你们怎么能不知道呢？投资领域可是美国的一个重要行业。在这么重要的一个行业，出现了如此惨重的失败，我们应该能给出一个解释啊！能回答出这个问题的人，肯定是在大学一年级的课堂上，全神贯注地听讲了的。令人遗憾的是，即使你把这个问题拿到一所高等学府的金融系，让那的教授回答，他们也答不对。我把这个问题留给你们思考，因为我想让你们感到困惑。我接着说下一话题了。其实，这个问题，你们应该能答上来。从这个问题，我们可以看出来，即使是一些非常简单的事，要保持理智也特别不容易。人们有太多太多错误的想法，都是不可能行得通的。人们错误的想法为什么行不通，你们却讲不出来。如果你们接受了良好的教育，应该能一眼看透。我理解的“接受了良好的教育”，是知道什么时候教授是错的，而且知道什么是对的。教授说什么，就是什么，这谁都做得到。关键在于，你要分辨，教授讲的东西，哪些对，哪些错，这才是接受了良好教育的人。二、一生抓住少数几个机会，够了！回到投资领域，至少在未来相当长的一段时间内，如果你主动选股，并且妄想无所不知，你仍然跑不赢指数。在伯克希尔哈撒韦，在DailyJournal，我们一直比平均水平做得好。问题来了，我们怎么做到的呢？我们怎么做到的呢？答案很简单。我们追求做得更少。我们从来没天真地以为把一批青年才俊招进来，就能无所不知，无论是汤罐头、航空航天，还是公用事业什么的，都能比别人懂得更多。我们从来没这么妄想过。我们从来没以为自己能做到，不管在什么领域，我们都能获取到真正有用的信息。我们不把自己装成无所不知。我们始终很清楚，只要我们特别用功，我们能准确找到少数几个机会。这少数几个机会足够了。只求找到少数几个机会，我们的预期更合乎情理。假如你像我前面提到的那家投资咨询机构一样，你去问沃伦·巴菲特同样的问题：“告诉我你今年最看好的投资机会。”然后，你买入沃伦找到的那个最好的投资机会，你肯定能赚翻了。沃伦不可能妄想无所不知，他告诉你的只会是一两只股票。投资咨询机构雄心勃勃，沃伦更知道克制自己。我的太姥爷，也就是我妈妈的爷爷，对我帮助很大。我太姥爷是一位拓荒者。他来到爱荷华州的时候身无分文，但是年轻，身体好。他参加了与印第安人打的那场黑鹰战争，在战争中当了上尉。后来，他在爱荷华州定居下来，每次，在出现土地非常廉价的机会时，他就非常有头脑地出手，大笔买入。最后，他成了小镇上最有钱的人，还拥有银行。他受人尊敬，有个大家庭，过着非常幸福的生活。他刚在爱荷华州定居的时候，一英亩土地还不到一美元，他一直住在爱荷华州，亲眼看到了富足的现代文明在这片肥沃的土地上兴起。我太姥爷说，他赶上了好时候，一辈子活到90岁，老天能给他几个大机会。他这一生幸福长寿，主要是老天给他的那几个机会来临时，他抓住了。每年夏天，当孙子辈的孩子们围绕在他膝下时，我太姥爷总是一遍一遍地讲这个故事。我妈妈对钱不感兴趣，但是她记住了我太姥爷讲的故事，并且讲给了我听。我和我妈妈不一样，我知道我太姥爷做得对。所以说，我还很小的时候，我就知道了，重大的机会、属于我的机会，只要少数几个，关键要让自己做好准备，当少数几个机会到来的时候，把它们抓住了。大型投资咨询机构里的那些人，他们可不是这么想的。他们自以为，他们研究一百万个东西，就能搞懂一百万个东西。玩好投资这个游戏，关键在于少数几次机会，你确实能看出来，一个机会比其他一般的机会都好，而且你很清楚，自己比别人知道的更多。像我说的这么做，只要抓住少数几个机会，足够了。沃伦经常说：“一个人，居住在一座欣欣向荣的小城里，他有这座小城里三家最好的公司的股份，这么分散还不够吗？”只要这三家公司都是拔尖的，绝对够分散了。广为流传的凯利公式可以告诉我们，在自己占有胜算的时候，在每笔交易上应该押下多少筹码。你的胜算越大、成功的概率越高，你下的注应该越大。三、在有鱼的地方钓鱼！切记！钓鱼的第一条规则是，在有鱼的地方钓鱼。钓鱼的第二条规则是，记住第一条规则。我们很多人去了鳕鱼已经被钓光了的地方，还想钓上鳕鱼来。在竞争极其激烈的环境中，你再怎么努力都没用。在投资领域，即使很小的机会，也有人在跟踪。有一次，我参加密歇根大学的投资委员会会议，会议上其中一位取得成功的投资者来自伦敦。这位投资者在伦敦是怎么投资的呢？他看中了撒哈拉以南非洲地区。撒哈拉以南非洲地区上市的公司很少，只能找到几个在粉单市场上市的银行股，于是他买入了这些银行股，能买的量很少。非洲的穷人逐渐改变把钱放在家里的习惯，越来越多的人开始把钱存入银行，这位投资者也越来越赚钱。最后，他赚了很多钱。没有别人投资非洲的小银行，只有他自己。可惜，这个小小的利基很快被填上了。作为基金经理，投资撒哈拉以南非洲地区的小银行，为客户赚了钱，下一个投资机会上哪儿找去？利基填平是很快的。一个在伦敦的基金经理都能去买非洲小银行的股票，你说赚钱的利基还能剩下多少？太难了。四、走正道，路越走越宽在我们生活的现代世界中，有人专门拉别人下水，教别人频繁交易股票。在我看来，这和教唆年轻人吸食海洛因没什么两样。蠢到家了。一个已经赚到钱的人，怎么可能以教唆别人炒股发财为生？电视也是个神奇的地方，在电视上我们经常看见，有人说“我手里这本书可以教会你每年赚3倍，你只要付邮费就能得到这本书。”一个人，突然发现了每年赚3倍的秘诀，怎么可能还在网上卖书？太可笑了。我说的这一幕是现代商业的写照。人们每天都在做这样的事，还自以为自己是对社会有益的公民。我再讲个小故事，也是关于现代生活的，希望你能从中得到启发。这个故事发生在从前。有个人，他有一匹好马。这是一匹骏马，步履轻盈、毛发光亮。这匹马什么都好，就一个毛病。有时候，它突然脾气暴躁、性情顽劣，谁要是当时骑着它，非得被摔得断胳膊断腿不可。这个人找到了兽医，他问兽医：“该怎么治治这匹马呢？”兽医说：“很简单，我有办法。”这个人说：“快告诉我吧。”兽医说：“你在你这匹马表现很好的时候，把它卖掉。”总的来说，沃伦（指沃伦·巴菲特）和我，我们两个人从来没为了赚钱，忽悠傻子从我们手里接货。我们赚钱，靠的是在买的时候赚。如果我们卖的是狗屎，我们不会把狗屎说成包治关节炎。我觉得，别去骗人，还是像我们这么活着比较好。在现实中，骗子总是有。就说那些江湖骗子吧，他们蒙人的伎俩多着呢。总有骗子利用人性的弱点牟利。我们必须增加自己的智慧，才能远离种种欺诈。彼得·考夫曼（《穷查理宝典：芒格的智慧箴言录》作者）和我说过很多次：“如果骗子知道做老实人能赚多少钱，他们肯定都不当骗子了。”沃伦也讲过一句很经典的话，他说：“走正道，路越走越宽。”此言不虚。五、慢一点，我们不在乎有些道理很简单，却真的很受用。DailyJournal做的是难做的生意，为法院等政府部门服务的工作不好做。法院等政府部门需要自动化。别人想占法院等政府部门的便宜，我们没有。我们只是一家小公司，我们做得很辛苦，我们也逐渐占领了很多市场。速度虽然慢，但前景光明。有钱的好处在于，慢一点儿，我们不在乎。那我们是怎么有钱的呢？我们记住了我太姥爷的话，机会只有少数几个，当一个机会来临时，我们扑过去把它抓住。想一想，你们的人生是不是这样？再讲一个我的亲身经历。1970年代，我犯了个错误，一笔该做的投资，我没做。没犯这个错的话，芒格家族的财富是现在的两倍。我犯的那个错太傻了。我错过了那个机会，否则我的资产是现在的两倍。生活就是这样，错过一两个机会，难免的。六、找对象得找比自己优秀的我们身边总有这样的人，他们找到了比自己更优秀的伴侣。他们做出了明智的决定，也是幸运的决定。找到比自己优秀的伴侣，这是多少钱都买不来的。许多人是年轻时无意间找到了比自己更优秀的伴侣。其实，未必要碰运气，可以有意识地去追求。很多人身上贴着醒目的标签，上面写着“危险，危险，切勿靠近”，还有人迎着往前冲。（现场大笑）不应该啊。你们笑归笑，这绝对是后果很严重的错误。七、老成这样了，为啥还能开心？我们这个董事会里的人，大家一起做特立独行的事，共度人生的坎坷，算是够奇葩的了，毕竟我们年纪都这么大了。盖瑞·威尔科克斯(GaryWilcox)算我们这里的年轻人了。我们是个很独特的董事会。这个案例也值得各位思考。你看我，岁数这么大了，老成这样了，还活得很开心。怎么做到的呢？这是另一个话题了。你们愿意听，我再讲两个小故事。下面这个故事是编出来的，但是很启发人。一位年轻人去拜访莫扎特。他说：“莫扎特，我想写交响乐。”莫扎特说：“你多大了？”年轻人说：“我23。”莫扎特说：“你太年轻了，写不了交响乐。”年轻人说：“可是，莫扎特，你10岁的时候就开始写交响乐了啊。”莫扎特说：“没错，可我那时候没四处问别人该怎么写。”还有一个关于莫扎特的故事。莫扎特可以说是人类有史以来最伟大的音乐天才。他的生活过得怎么样呢？莫扎特一肚子愤懑，郁郁寡欢，英年早逝。莫扎特怎么活成了这样呢？他做了两件事，谁做了这两件事都足以陷入痛苦。莫扎特不知道量入为出，在金钱上挥霍无度，这是第一件。第二件，他内心充满了嫉妒和抱怨。谁要是挥霍无度，还充满嫉妒和抱怨，一定能活得又苦又惨，早早离开人间。想活的苦，想死的早，请学莫扎特。那个年轻人请教莫扎特如何写交响乐，你们从这个年轻人的故事中也能学到一个道理。这个道理是：有的东西，有的人学不会。有的人天生就比你强，你再怎么努力，也总有人比你更强。我的心态是：“那又怎样？”我们现场的这些人，有哪一个是非得站上世界之巅不可的吗？没那个必要。帝王将相修了那么多规模庞大的陵墓，我总觉得很可笑。难道他们是为了让后世的人羡慕自己？让后世的人在走过他们的陵墓时希望能住进去？（现场笑声）总之，我们一路走来，很享受其中的过程，最后也做得很好。你可以自己去研究一下，在DailyJournal公司，在伯克希尔哈撒韦公司的历史上，一共做了多少个重大决定。重大的决定，平均算下来，每年没几个。这个游戏的玩法是：始终留在这个游戏里，盯住了，在稀有的机会出现时，别让它溜走，要知道每个普通人能分到的机会并不多。八、如何低成本地从错误中爬出来？赚钱的秘诀是节约支出、生活简朴。沃伦和我，我们年轻没钱的时候，我们都是省着花钱，把钱攒下来投资。坚持一辈子，最后很富足。这道理谁都能懂。生活中需要解决的另外一个问题是：怎么才能不付出过高的代价，从错误中爬出来？从错误中爬出来，我们做到了。伯克希尔哈撒韦，它最开始的生意是什么？穷途末路的百货商店、穷途末路的新英格兰纺织公司、穷途末路的印花票公司。伯克希尔哈撒韦是从这些烂生意里爬出来的。好在我们买得非常便宜，虽然一手烂牌，我们还是打得很好。最后伯克希尔能取得成功，是因为我们换了一条路，改成了买好生意。我们能成功，不是因为我们善于解决难题，而是因为我们善于远离难题。我们只是找简单的事做。DailyJournal公司，我们刚买的时候，它的生意很好做。现在DailyJournal做的软件生意，很难做。公司的老同事都还健在，在种种机缘巧合下，新的软件生意做得还可以。这生意有潜力，我们也愿意做下去。报纸已经走向衰落，有几家报纸能像DailyJournal一样，账上躺着数亿美元的股票，还经营着有前途的新生意？我们是最后的莫西干人。九、提问环节问：您有一句金句，我特别喜欢。您说过，您在招聘的时候，一个人智商130，但认为自己的智商120，另一个人智商150，但认为自己的智商170，您会选择前者，因为后者能把你搞死。芒格：这说的不是埃隆·马斯克吗？我当然要选知道自己几斤几两的人，不选那些自不量力的人。我自己会这样选，但我也学到了生活中一个非常重要的道理。这个道理是和霍华德·阿曼森学的。他讲过这样一句话：“千万别低估高估自己的人。”高估自己的自大狂偶尔竟然能成大事，这是现代生活中让人很不爽的一部分。我已经学会适应了。自大狂偶尔能成为大赢家，但我不愿一群自大狂在我眼前晃来晃去，我选择谨慎的人。问：您说，好机会虽然好，如果做过了，却要吃大苦头。如何不完全错过，又不做过头？如何才能避免进场太晚？如何判断好机会已经过头了？芒格：把问题彻底想明白，问题就解决了一半。你已经说了，这是个矛盾：好机会，刚开始进场的时候，潜力十足；好机会，做过了头，危机四伏。你脑子里清醒地绷着这根弦，什么机会，是什么类型的，自己去分。这个问题，你已经解决一半了，你不需要我帮你。你自己已经知道该怎么做了。既要看到潜力，又要看到危机。问：在伯克希尔的致股东信中，您也写了伯克希尔的过去和未来，您讲到了伯克希尔之所以能取得成功的几个原则。我的问题是，伯克希尔作为一家控股公司遵守了一些原则，取得了巨大的成功和优异的记录，为什么其他公司不和伯克希尔学？芒格：我觉得最主要的原因是学不来。例如，像宝洁这样的大公司，它的固有文化、它的官僚作风，早已根深蒂固，你说怎么能把宝洁变得像伯克希尔哈撒韦一样？这个问题可以直接分到“太难”一类。太难了，已经不可救药了。人们还是没意识到官僚主义的危害有多大。伯克希尔能取得今天的成就，原因之一在于总部根本没几个人。伯克希尔没官僚主义的毛病。伯克希尔有几位内部审计员，总部有时候派他们出去巡查。总的来说，我们没官僚主义的毛病。没有官僚主义，上层的管理者又头脑清晰，这是我们的巨大优势。问：我的问题是关于长期利率和复利的。过去几年，利率一直很低，很难找到实现长期复利的策略。除了投资伯克希尔、价值投资、指数投资，请问能以高复利长期投资的机会在哪里？芒格：你问我如何实现理想化的高复利，我的建议是，降低你的预期。我觉得，在一段时间里，应该很难。让预期符合实际，对你有好处，你不至于抓狂。我们经常听到有人说，从几百年以来最严重的那场大萧条到现在，不计算通货膨胀，投资股票指数的年收益率是10%。扣除通货膨胀，大概是7%左右。在这么长的时间里，7%和10%能拉开巨大的差距。我们就算实际收益率是每年7%。取得这个收益率的时机非常完美，恰好是在大萧条之后开始并且经历了人类历史上最繁荣的时期。从现在开始投资，实际收益率完全可能只有3%或2%。未来人们投资的年收益率是5%，通货膨胀是3%，这样的情况完全可能出现。真出现了这种情况，正确的心态是告诉自己：“即使出现了这种情况，我也能活得很好。”我们这些老年人生活的那个年代，哪有你们将来的生活条件好，你们有什么可郁闷的？除了正确的心态，如果将来投资更难了，你应该采取什么实际行动呢？答案很简单，因为难度提高了，你应该更努力。可能你努力了一辈子，最后超过了5%，得到的是6%，你应该高兴。问：在分析一家公司时，您更看重投资收益率这样的定量指标，还是品牌优势、管理层素质这样的定性因素？芒格：我们关注定性因素，我们也关注其他因素。总的来说，在具体情况下，什么因素重要，我们就关注什么因素。什么因素重要，需要具体问题、具体分析。我们总是遵守常识——平常人没有的常识。我刚才讲了，把很多东西扔到“太难”的一堆里，这是平常人没有的常识之一。问：我还处于不知道自己的能力圈在哪的人生阶段。我想请教您，您是怎么找到自己的能力圈的？芒格：知道自己的能力圈边界非常非常重要。连边界在哪都不知道，怎么能算是能力圈？没那个能力，却以为自己有，肯定要犯大错。我觉得，你得始终对比自己能做到什么、别人能做到什么，你需要始终坚定地保持理性，特别是别自己骗自己。从我一生的阅历来看，理性地认识自己的能力这项特质主要是由基因决定的。我觉得像沃伦和我这样的人是天生的。后天的教育很重要，但是，我认为，我们生下来就具备了投资成功所需的性格。我没办法让你回到娘胎中重生。问：今天的很多问题都是在问您长寿、幸福的秘诀是什么。芒格：这个很好回答，因为道理很简单：不嫉妒，不抱怨，不过度消费；面对什么困难，都保持乐观的心态，交靠谱的人，做本分的事……都是些简单的道理，也都是些老掉牙的道理。做到了，一生受益。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1724,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":618775313,"gmtCreate":1651217718239,"gmtModify":1651217718239,"author":{"id":"3513321851964397","authorId":"3513321851964397","name":"奇点5277","avatar":"https://static.tigerbbs.com/d6f4cde9659bda0331514b6b6bee5fb5","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3513321851964397","idStr":"3513321851964397"},"themes":[],"htmlText":"巴菲特的传奇是美国传奇的缩影，如果他出生在中国、俄罗斯、甚至是欧洲，都不会有这样的辉煌。","listText":"巴菲特的传奇是美国传奇的缩影，如果他出生在中国、俄罗斯、甚至是欧洲，都不会有这样的辉煌。","text":"巴菲特的传奇是美国传奇的缩影，如果他出生在中国、俄罗斯、甚至是欧洲，都不会有这样的辉煌。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/618775313","repostId":"1153192675","repostType":2,"repost":{"id":"1153192675","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1651210602,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1153192675?lang=&edition=full","pubTime":"2022-04-29 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投资成功的关键，是犯错时能将损失降到最小","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2223522953","media":"聪明投资者","summary":"华尔街著名的市场操盘家伯纳德·巴鲁克说过，如果某个投资者有一半的时间是正确的，他的收益至少能达到平均水平。即使正确率仅有30%-40%，但只要能知错就改，及时止损，也可以取得不错的业绩。基金经理崔莹曾","content":"<html><head></head><body><blockquote><b>华尔街著名的市场操盘家伯纳德·巴鲁克说过，如果某个投资者有一半的时间是正确的，他的收益至少能达到平均水平。即使正确率仅有30%-40%，但只要能知错就改，及时止损，也可以取得不错的业绩。</b></blockquote><p>基金经理崔莹曾多次对外表示，自己是一个欧奈尔信徒。</p><p>最推崇的是“趋势选股大师”威廉·欧奈尔的CANSLIM法则，期望寻找到“基本面与市场共振的成长股”。</p><p>在聪投的采访中，能看到欧纳尔的思维方式，尤其是弱者思维，其实影响了不少的基金经理。</p><p>威廉·欧奈尔在著作《笑傲股市》里，留下了一条他认为需要谨记的重要投资法则：</p><blockquote>“忘掉你的骄傲和自我主义吧，市场才不会关心你想什么或是你想要什么。不要与市场作对，不要试图去证明你是对的，而市场是错误的。”</blockquote><p>今天为大家分享的这篇文章，摘自欧奈尔这本书的第10章“抛售止损策略“。</p><p>欧奈尔从“一个火鸡的故事”开始，提到了抛售止损的原则以及当我们因错误的决定在投资中不得已犯错时，如何将损失降到最低。</p><p>他的核心观点是：<b>你的职责是与市场保持同步，千万不要我行我素。</b></p><p>经典读来颇有感触，以下为欧奈尔的原文，经机械工业出版社华章分社授权，聪明投资者分享给大家。</p><p>体育界有一句口头禅：“有效的防御就是最好的进攻。”事实证明此言不虚：只有进攻而没有防御的队伍极少能够赢得比赛。实际上，强有力的防御往往会促使团队取得更大的成功。</p><p>在棒球比赛中，投球与防守的结合代表了一支队伍的防御水平，也基本涵盖了比赛中70%的内容。若非攻防兼备，要想赢得比赛几乎是不可能的。</p><p>股市之中此理相通，必须要有强有力的止损措施以防止大规模的损失，否则，你绝对不可能在投资这场游戏中取得巨大成功。</p><p>身为华尔街著名的市场操盘家和深得美国总统信任的顾问，伯纳德·巴鲁克（Bernard Baruch）曾一语道破天机：</p><p>“如果某个投机者有一半的时间是正确的，他的收益至少能达到平均水平。即使他的正确率仅有30%～40%，但只要能知错就改，及时止损，也可以取得不错的业绩。”</p><p><b>做抛售决定时，投资者在想什么</b></p><p><b>——从火鸡的故事说起</b></p><p>很多年前，《成败之因》（Why You Win or Lose）的作者<a href=\"https://laohu8.com/S/FRED\">弗雷德</a>·凯利（Fred C.Kelly）给我讲过一个故事，它完美地诠释了需要做出抛售决定时普通投资者的想法。</p><p>一个小男孩在路上遇到了一位想要抓野生火鸡的老人，他设了一个残忍的装置作为陷阱。这是一个顶上有门的大箱子，门由支架撑开，上面还系着一段绳子，与100多英尺[插图]外的机关相连。这位老人还沿路撒了薄薄一层玉米粒，想要把火鸡引诱到箱子里去。</p><p>一旦进到箱子里，火鸡就能发现更多的玉米粒。等上当的火鸡越来越多的时候，他就可以用绳子猛地将支架拉倒，箱子上的门也就关上了。</p><p>而门一旦关上，他就没办法在远处把它打开了，可是如果走到箱子附近去开门的话，又会吓走藏在外面的火鸡。也就是说，当自己觉得箱子里的火鸡已经达到合理预期时就应该把支架撤走。</p><p>一天，这位老人已经抓住了12只火鸡。可是过了一会儿，其中一只跑了出去，箱子里就只剩下11只。“天啊，我真希望在有12只火鸡的时候就拉下绳子，”老人说道，“再等一会儿吧，说不定那只火鸡还会再回来呢。”</p><p>可是，就在他傻等第12只火鸡回来的时候，又有2只逃走了。老人又说：“唉，抓到11只就应该满足了。好吧，这次只要再抓1只就拉绳。”3只火鸡趁机跑掉了，可老人还在空等。</p><p>要知道，他曾经抓住了12只火鸡，现在当然不愿意拿着不到8只就回家。老人始终觉得之前跑掉的那几只火鸡会回来。</p><p>到最后，陷阱里只剩下1只火鸡了，这时他说：“我再等一会儿，看看究竟是这只火鸡跑掉还是另一只会进来，之后我就回家。”</p><p>谁知，剩下的唯一那只火鸡也跑去找它的同伴了，而老人不得不空手而归。</p><p><b>普通投资者的心理与故事中的老人其实没有什么区别。在需要担心所有火鸡都离自己而去的时候，他们却空怀希望，结果是一无所有。</b></p><p><b>抛售止损的原则</b></p><p>即使是最成功的投资者也会经常犯错。这些错误的决定会带来亏损，如果你并非训练有素或小心谨慎的话，损失将非常惨重。</p><p>聪明与否、智商高低、受教育程度、信息好坏以及分析是否合理都不能改变这样一个事实：投资者不可能在任何时候都是正确的。</p><p>实际上，你可能有超过一半的时间都在犯错！一定要记住：永远要及时收手并将每一种损失降到最低。</p><p>1962年，我管理的一个账户再次印证了巴鲁克先生关于止损的观点。当时，大盘急剧下跌了29%，而我们对于该账户所做出的决定只有1/3是正确的。</p><p>但到了年底，这一账户的表现已经遥遥领先。原因在于，虽然正确的决定只占1/3，但其所带来的平均收益却比决策失误时的平均损失的2倍还要多。</p><p>对于何时见好就收以及何时进行止损，我倾向于遵守3∶1的比例。如果你赚取了20%～25%的收益，那就应该在损失达7%～8%时止损。</p><p>如果在像2008年这样的熊市中买入了任何股票，投资者可能只能得到10%或是15%的利润，因此我会迅速行动，在亏损3%时就毫无例外地抛售。</p><p>对于何时见好就收以及何时进行止损，我倾向于遵守3∶1的比例。如果你赚取了20%～25%的收益，那就应该在损失达7%～8%时止损。</p><p>如果在像2008年这样的熊市中买入了任何股票，投资者可能只能得到10%或是15%的利润，因此我会迅速行动，在亏损3%时就毫无例外地抛售。</p><p><b>若想在股市中取得巨大的成功，秘诀并不在于要时刻做出正确的决定，而是在犯错时能将损失降低到最小。一旦出错，一定要知错就改，防患于未然。</b></p><p><b>你的职责是与市场保持同步，千万不要我行我素。</b></p><p><b>何谓真正的损失</b></p><p>“不能将股票卖出，因为我不想承受损失。”之所以这样说，是因为你认为自己的期望会对股票市场产生一定的影响，但股票并不知道你是谁，也并不在乎你的希望与想法。</p><p><b>而且，损失并非是由抛售带来的，它在此之前就已经发生了。如果你觉得只有抛出股票才会招致亏损的话，那就是在自欺欺人。</b></p><p>账面上的损失越大，实际损失也就越大。如果以每股40美元的价格买入100股稳赢化学公司的股票，而它当前股价为28美元，那也就是说，你花费4000美元换来了价值2800美元的东西，亏损了1200美元。</p><p>不论你是将股票转变为现金还是继续持有，它仍然只值2800美元。</p><p>即使并未将股票抛出，但股价下跌时就已经造成了损失。相反，如果将股票抛出，你就可以持有现金，并且可以以更为客观的态度去思考未来的事。</p><p>如果你对于亏损仍然执迷不悟，就还是过于情绪化而没能厘清思路。你为自己找了一个看似合理的理由：“股价不会再低了。”</p><p><b>但是，请记住一点，还有很多别的股票可供选择，而且挽回损失的概率也更大。</b></p><p><b>迅速止损，缓慢收利</b></p><p>有一句古老的投资谚语这样说道：股市中的第一笔损失总是最小的。在我看来，做出明智投资决策的方法在于，应该一直（没有任何例外）迅速止损，缓慢收利。</p><p>但是，大多数投资者却反其道而行之，把利润迅速收回，而止损的步伐却迟迟不至。</p><p>采取我们之前讨论的方法，购买股票的实际风险是多少呢？严格遵守这一准则，不论买入什么股票，风险都止步于8%。</p><p>尽管如此，大多数投资者还会固执地问：“与其将股票卖出并承受损失，我们不应该观望一下吗？”或者问，“一旦不常见的情况发生，利空消息的突然来袭导致股价下跌怎么办呢？”</p><p>有些人还会问：“止损原则总是适用吗？有没有什么例外？比如，某一公司推出了一个不错的新产品。”</p><p>答案是：没有任何例外。投资者的处境不会因为上述问题发生任何改变，你必须时刻保护自己辛苦赚来的血汗钱。</p><p>让亏损放任自流，这是几乎所有投资者犯过的最为严重的错误。你必须接受这样一个事实：<b>人们在选股和择机方面经常会犯错，即使是经验最为老道的专业投资者也不例外。</b></p><p>夸张一点来说，如果不想迅速收手并控制自己的损失，那么你压根儿就不应该购买股票。</p><p>你会在没有刹车的情况下就在街上开车乱跑吗？作为一名战斗飞行员，你会不准备降落伞就加入到战斗中去吗？</p><p><b>复盘自己的行为</b></p><p><b>为了避免成本偏见，我建议你使用一种不同的方法来分析自己的投资结果，长期投资者更应如此。</b></p><p>每一个月末或是季度末，计算一下从上次分析到现在每只股票的价格变化百分比，然后将自己每一项投资按照上次评估以来的相对价格表现进行排序。</p><p>假设<a href=\"https://laohu8.com/S/CAT\">卡特彼勒</a>的股价下跌了6%，<a href=\"https://laohu8.com/S/T\">美国电话电报</a>公司上涨了10%，而<a href=\"https://laohu8.com/S/GE\">通用电气</a>则下降了10%。</p><p>这样，就应该将<a href=\"https://laohu8.com/S/T\">美国电话电报</a>公司排在最前面，之后是<a href=\"https://laohu8.com/S/CAT\">卡特彼勒</a>，而<a href=\"https://laohu8.com/S/GE\">通用电气</a>排在最后。到了下个月末或是季度末，再做一次这样的分析。</p><p>几次之后，你就可以轻松地发现表现不佳的股票了。它们处于分析列表的底端，而表现最佳的股票则会位于或是接近顶部。</p><p>这一方法并非万无一失，却可以迫使你将注意力从买入价转移到各项投资在市场中的相对表现上，从而帮你保持清晰的思路。</p><p>当然，从纳税角度来看，必须保存自己的成本记录，但在对投资组合进行长期管理时还是应该采用更为实际的方法。</p><p>每个季度进行不止一次的分析，有百利而无一害，而消除成本偏见确实可以令你受益匪浅。</p><p>每当要投资某一证券时，都应该判别一下其潜在收益以及可能出现的损失，这样做是绝对合理的。如果某只股票的潜在收益为20%，却可能亏损80%，你应该绝对不会买进吧？</p><p>但如果不试图使用经过深思熟虑而得出的规则来对这些因素进行判定和操作，怎么知道该不该买入呢？你是否已经将特定的抛出准则记录下来并严格遵守，还是说只是在盲目前行呢？</p><p>在有所亏损（低于买入价8%以内）的情况下，我建议你将自己预期的抛出价以及投资的所有证券的预期收益都写下来。</p><p>比如，一旦所有持有的成长股的市盈率比最初突破其初始价格形态时增加100%以上，你就要考虑将其抛出。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; 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21:54</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><blockquote><b>华尔街著名的市场操盘家伯纳德·巴鲁克说过，如果某个投资者有一半的时间是正确的，他的收益至少能达到平均水平。即使正确率仅有30%-40%，但只要能知错就改，及时止损，也可以取得不错的业绩。</b></blockquote><p>基金经理崔莹曾多次对外表示，自己是一个欧奈尔信徒。</p><p>最推崇的是“趋势选股大师”威廉·欧奈尔的CANSLIM法则，期望寻找到“基本面与市场共振的成长股”。</p><p>在聪投的采访中，能看到欧纳尔的思维方式，尤其是弱者思维，其实影响了不少的基金经理。</p><p>威廉·欧奈尔在著作《笑傲股市》里，留下了一条他认为需要谨记的重要投资法则：</p><blockquote>“忘掉你的骄傲和自我主义吧，市场才不会关心你想什么或是你想要什么。不要与市场作对，不要试图去证明你是对的，而市场是错误的。”</blockquote><p>今天为大家分享的这篇文章，摘自欧奈尔这本书的第10章“抛售止损策略“。</p><p>欧奈尔从“一个火鸡的故事”开始，提到了抛售止损的原则以及当我们因错误的决定在投资中不得已犯错时，如何将损失降到最低。</p><p>他的核心观点是：<b>你的职责是与市场保持同步，千万不要我行我素。</b></p><p>经典读来颇有感触，以下为欧奈尔的原文，经机械工业出版社华章分社授权，聪明投资者分享给大家。</p><p>体育界有一句口头禅：“有效的防御就是最好的进攻。”事实证明此言不虚：只有进攻而没有防御的队伍极少能够赢得比赛。实际上，强有力的防御往往会促使团队取得更大的成功。</p><p>在棒球比赛中，投球与防守的结合代表了一支队伍的防御水平，也基本涵盖了比赛中70%的内容。若非攻防兼备，要想赢得比赛几乎是不可能的。</p><p>股市之中此理相通，必须要有强有力的止损措施以防止大规模的损失，否则，你绝对不可能在投资这场游戏中取得巨大成功。</p><p>身为华尔街著名的市场操盘家和深得美国总统信任的顾问，伯纳德·巴鲁克（Bernard Baruch）曾一语道破天机：</p><p>“如果某个投机者有一半的时间是正确的，他的收益至少能达到平均水平。即使他的正确率仅有30%～40%，但只要能知错就改，及时止损，也可以取得不错的业绩。”</p><p><b>做抛售决定时，投资者在想什么</b></p><p><b>——从火鸡的故事说起</b></p><p>很多年前，《成败之因》（Why You Win or Lose）的作者<a href=\"https://laohu8.com/S/FRED\">弗雷德</a>·凯利（Fred C.Kelly）给我讲过一个故事，它完美地诠释了需要做出抛售决定时普通投资者的想法。</p><p>一个小男孩在路上遇到了一位想要抓野生火鸡的老人，他设了一个残忍的装置作为陷阱。这是一个顶上有门的大箱子，门由支架撑开，上面还系着一段绳子，与100多英尺[插图]外的机关相连。这位老人还沿路撒了薄薄一层玉米粒，想要把火鸡引诱到箱子里去。</p><p>一旦进到箱子里，火鸡就能发现更多的玉米粒。等上当的火鸡越来越多的时候，他就可以用绳子猛地将支架拉倒，箱子上的门也就关上了。</p><p>而门一旦关上，他就没办法在远处把它打开了，可是如果走到箱子附近去开门的话，又会吓走藏在外面的火鸡。也就是说，当自己觉得箱子里的火鸡已经达到合理预期时就应该把支架撤走。</p><p>一天，这位老人已经抓住了12只火鸡。可是过了一会儿，其中一只跑了出去，箱子里就只剩下11只。“天啊，我真希望在有12只火鸡的时候就拉下绳子，”老人说道，“再等一会儿吧，说不定那只火鸡还会再回来呢。”</p><p>可是，就在他傻等第12只火鸡回来的时候，又有2只逃走了。老人又说：“唉，抓到11只就应该满足了。好吧，这次只要再抓1只就拉绳。”3只火鸡趁机跑掉了，可老人还在空等。</p><p>要知道，他曾经抓住了12只火鸡，现在当然不愿意拿着不到8只就回家。老人始终觉得之前跑掉的那几只火鸡会回来。</p><p>到最后，陷阱里只剩下1只火鸡了，这时他说：“我再等一会儿，看看究竟是这只火鸡跑掉还是另一只会进来，之后我就回家。”</p><p>谁知，剩下的唯一那只火鸡也跑去找它的同伴了，而老人不得不空手而归。</p><p><b>普通投资者的心理与故事中的老人其实没有什么区别。在需要担心所有火鸡都离自己而去的时候，他们却空怀希望，结果是一无所有。</b></p><p><b>抛售止损的原则</b></p><p>即使是最成功的投资者也会经常犯错。这些错误的决定会带来亏损，如果你并非训练有素或小心谨慎的话，损失将非常惨重。</p><p>聪明与否、智商高低、受教育程度、信息好坏以及分析是否合理都不能改变这样一个事实：投资者不可能在任何时候都是正确的。</p><p>实际上，你可能有超过一半的时间都在犯错！一定要记住：永远要及时收手并将每一种损失降到最低。</p><p>1962年，我管理的一个账户再次印证了巴鲁克先生关于止损的观点。当时，大盘急剧下跌了29%，而我们对于该账户所做出的决定只有1/3是正确的。</p><p>但到了年底，这一账户的表现已经遥遥领先。原因在于，虽然正确的决定只占1/3，但其所带来的平均收益却比决策失误时的平均损失的2倍还要多。</p><p>对于何时见好就收以及何时进行止损，我倾向于遵守3∶1的比例。如果你赚取了20%～25%的收益，那就应该在损失达7%～8%时止损。</p><p>如果在像2008年这样的熊市中买入了任何股票，投资者可能只能得到10%或是15%的利润，因此我会迅速行动，在亏损3%时就毫无例外地抛售。</p><p>对于何时见好就收以及何时进行止损，我倾向于遵守3∶1的比例。如果你赚取了20%～25%的收益，那就应该在损失达7%～8%时止损。</p><p>如果在像2008年这样的熊市中买入了任何股票，投资者可能只能得到10%或是15%的利润，因此我会迅速行动，在亏损3%时就毫无例外地抛售。</p><p><b>若想在股市中取得巨大的成功，秘诀并不在于要时刻做出正确的决定，而是在犯错时能将损失降低到最小。一旦出错，一定要知错就改，防患于未然。</b></p><p><b>你的职责是与市场保持同步，千万不要我行我素。</b></p><p><b>何谓真正的损失</b></p><p>“不能将股票卖出，因为我不想承受损失。”之所以这样说，是因为你认为自己的期望会对股票市场产生一定的影响，但股票并不知道你是谁，也并不在乎你的希望与想法。</p><p><b>而且，损失并非是由抛售带来的，它在此之前就已经发生了。如果你觉得只有抛出股票才会招致亏损的话，那就是在自欺欺人。</b></p><p>账面上的损失越大，实际损失也就越大。如果以每股40美元的价格买入100股稳赢化学公司的股票，而它当前股价为28美元，那也就是说，你花费4000美元换来了价值2800美元的东西，亏损了1200美元。</p><p>不论你是将股票转变为现金还是继续持有，它仍然只值2800美元。</p><p>即使并未将股票抛出，但股价下跌时就已经造成了损失。相反，如果将股票抛出，你就可以持有现金，并且可以以更为客观的态度去思考未来的事。</p><p>如果你对于亏损仍然执迷不悟，就还是过于情绪化而没能厘清思路。你为自己找了一个看似合理的理由：“股价不会再低了。”</p><p><b>但是，请记住一点，还有很多别的股票可供选择，而且挽回损失的概率也更大。</b></p><p><b>迅速止损，缓慢收利</b></p><p>有一句古老的投资谚语这样说道：股市中的第一笔损失总是最小的。在我看来，做出明智投资决策的方法在于，应该一直（没有任何例外）迅速止损，缓慢收利。</p><p>但是，大多数投资者却反其道而行之，把利润迅速收回，而止损的步伐却迟迟不至。</p><p>采取我们之前讨论的方法，购买股票的实际风险是多少呢？严格遵守这一准则，不论买入什么股票，风险都止步于8%。</p><p>尽管如此，大多数投资者还会固执地问：“与其将股票卖出并承受损失，我们不应该观望一下吗？”或者问，“一旦不常见的情况发生，利空消息的突然来袭导致股价下跌怎么办呢？”</p><p>有些人还会问：“止损原则总是适用吗？有没有什么例外？比如，某一公司推出了一个不错的新产品。”</p><p>答案是：没有任何例外。投资者的处境不会因为上述问题发生任何改变，你必须时刻保护自己辛苦赚来的血汗钱。</p><p>让亏损放任自流，这是几乎所有投资者犯过的最为严重的错误。你必须接受这样一个事实：<b>人们在选股和择机方面经常会犯错，即使是经验最为老道的专业投资者也不例外。</b></p><p>夸张一点来说，如果不想迅速收手并控制自己的损失，那么你压根儿就不应该购买股票。</p><p>你会在没有刹车的情况下就在街上开车乱跑吗？作为一名战斗飞行员，你会不准备降落伞就加入到战斗中去吗？</p><p><b>复盘自己的行为</b></p><p><b>为了避免成本偏见，我建议你使用一种不同的方法来分析自己的投资结果，长期投资者更应如此。</b></p><p>每一个月末或是季度末，计算一下从上次分析到现在每只股票的价格变化百分比，然后将自己每一项投资按照上次评估以来的相对价格表现进行排序。</p><p>假设<a href=\"https://laohu8.com/S/CAT\">卡特彼勒</a>的股价下跌了6%，<a href=\"https://laohu8.com/S/T\">美国电话电报</a>公司上涨了10%，而<a href=\"https://laohu8.com/S/GE\">通用电气</a>则下降了10%。</p><p>这样，就应该将<a href=\"https://laohu8.com/S/T\">美国电话电报</a>公司排在最前面，之后是<a href=\"https://laohu8.com/S/CAT\">卡特彼勒</a>，而<a 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Baruch）曾一语道破天机：“如果某个投机者有一半的时间是正确的，他的收益至少能达到平均水平。即使他的正确率仅有30%～40%，但只要能知错就改，及时止损，也可以取得不错的业绩。”做抛售决定时，投资者在想什么——从火鸡的故事说起很多年前，《成败之因》（Why You Win or Lose）的作者弗雷德·凯利（Fred C.Kelly）给我讲过一个故事，它完美地诠释了需要做出抛售决定时普通投资者的想法。一个小男孩在路上遇到了一位想要抓野生火鸡的老人，他设了一个残忍的装置作为陷阱。这是一个顶上有门的大箱子，门由支架撑开，上面还系着一段绳子，与100多英尺[插图]外的机关相连。这位老人还沿路撒了薄薄一层玉米粒，想要把火鸡引诱到箱子里去。一旦进到箱子里，火鸡就能发现更多的玉米粒。等上当的火鸡越来越多的时候，他就可以用绳子猛地将支架拉倒，箱子上的门也就关上了。而门一旦关上，他就没办法在远处把它打开了，可是如果走到箱子附近去开门的话，又会吓走藏在外面的火鸡。也就是说，当自己觉得箱子里的火鸡已经达到合理预期时就应该把支架撤走。一天，这位老人已经抓住了12只火鸡。可是过了一会儿，其中一只跑了出去，箱子里就只剩下11只。“天啊，我真希望在有12只火鸡的时候就拉下绳子，”老人说道，“再等一会儿吧，说不定那只火鸡还会再回来呢。”可是，就在他傻等第12只火鸡回来的时候，又有2只逃走了。老人又说：“唉，抓到11只就应该满足了。好吧，这次只要再抓1只就拉绳。”3只火鸡趁机跑掉了，可老人还在空等。要知道，他曾经抓住了12只火鸡，现在当然不愿意拿着不到8只就回家。老人始终觉得之前跑掉的那几只火鸡会回来。到最后，陷阱里只剩下1只火鸡了，这时他说：“我再等一会儿，看看究竟是这只火鸡跑掉还是另一只会进来，之后我就回家。”谁知，剩下的唯一那只火鸡也跑去找它的同伴了，而老人不得不空手而归。普通投资者的心理与故事中的老人其实没有什么区别。在需要担心所有火鸡都离自己而去的时候，他们却空怀希望，结果是一无所有。抛售止损的原则即使是最成功的投资者也会经常犯错。这些错误的决定会带来亏损，如果你并非训练有素或小心谨慎的话，损失将非常惨重。聪明与否、智商高低、受教育程度、信息好坏以及分析是否合理都不能改变这样一个事实：投资者不可能在任何时候都是正确的。实际上，你可能有超过一半的时间都在犯错！一定要记住：永远要及时收手并将每一种损失降到最低。1962年，我管理的一个账户再次印证了巴鲁克先生关于止损的观点。当时，大盘急剧下跌了29%，而我们对于该账户所做出的决定只有1/3是正确的。但到了年底，这一账户的表现已经遥遥领先。原因在于，虽然正确的决定只占1/3，但其所带来的平均收益却比决策失误时的平均损失的2倍还要多。对于何时见好就收以及何时进行止损，我倾向于遵守3∶1的比例。如果你赚取了20%～25%的收益，那就应该在损失达7%～8%时止损。如果在像2008年这样的熊市中买入了任何股票，投资者可能只能得到10%或是15%的利润，因此我会迅速行动，在亏损3%时就毫无例外地抛售。对于何时见好就收以及何时进行止损，我倾向于遵守3∶1的比例。如果你赚取了20%～25%的收益，那就应该在损失达7%～8%时止损。如果在像2008年这样的熊市中买入了任何股票，投资者可能只能得到10%或是15%的利润，因此我会迅速行动，在亏损3%时就毫无例外地抛售。若想在股市中取得巨大的成功，秘诀并不在于要时刻做出正确的决定，而是在犯错时能将损失降低到最小。一旦出错，一定要知错就改，防患于未然。你的职责是与市场保持同步，千万不要我行我素。何谓真正的损失“不能将股票卖出，因为我不想承受损失。”之所以这样说，是因为你认为自己的期望会对股票市场产生一定的影响，但股票并不知道你是谁，也并不在乎你的希望与想法。而且，损失并非是由抛售带来的，它在此之前就已经发生了。如果你觉得只有抛出股票才会招致亏损的话，那就是在自欺欺人。账面上的损失越大，实际损失也就越大。如果以每股40美元的价格买入100股稳赢化学公司的股票，而它当前股价为28美元，那也就是说，你花费4000美元换来了价值2800美元的东西，亏损了1200美元。不论你是将股票转变为现金还是继续持有，它仍然只值2800美元。即使并未将股票抛出，但股价下跌时就已经造成了损失。相反，如果将股票抛出，你就可以持有现金，并且可以以更为客观的态度去思考未来的事。如果你对于亏损仍然执迷不悟，就还是过于情绪化而没能厘清思路。你为自己找了一个看似合理的理由：“股价不会再低了。”但是，请记住一点，还有很多别的股票可供选择，而且挽回损失的概率也更大。迅速止损，缓慢收利有一句古老的投资谚语这样说道：股市中的第一笔损失总是最小的。在我看来，做出明智投资决策的方法在于，应该一直（没有任何例外）迅速止损，缓慢收利。但是，大多数投资者却反其道而行之，把利润迅速收回，而止损的步伐却迟迟不至。采取我们之前讨论的方法，购买股票的实际风险是多少呢？严格遵守这一准则，不论买入什么股票，风险都止步于8%。尽管如此，大多数投资者还会固执地问：“与其将股票卖出并承受损失，我们不应该观望一下吗？”或者问，“一旦不常见的情况发生，利空消息的突然来袭导致股价下跌怎么办呢？”有些人还会问：“止损原则总是适用吗？有没有什么例外？比如，某一公司推出了一个不错的新产品。”答案是：没有任何例外。投资者的处境不会因为上述问题发生任何改变，你必须时刻保护自己辛苦赚来的血汗钱。让亏损放任自流，这是几乎所有投资者犯过的最为严重的错误。你必须接受这样一个事实：人们在选股和择机方面经常会犯错，即使是经验最为老道的专业投资者也不例外。夸张一点来说，如果不想迅速收手并控制自己的损失，那么你压根儿就不应该购买股票。你会在没有刹车的情况下就在街上开车乱跑吗？作为一名战斗飞行员，你会不准备降落伞就加入到战斗中去吗？复盘自己的行为为了避免成本偏见，我建议你使用一种不同的方法来分析自己的投资结果，长期投资者更应如此。每一个月末或是季度末，计算一下从上次分析到现在每只股票的价格变化百分比，然后将自己每一项投资按照上次评估以来的相对价格表现进行排序。假设卡特彼勒的股价下跌了6%，美国电话电报公司上涨了10%，而通用电气则下降了10%。这样，就应该将美国电话电报公司排在最前面，之后是卡特彼勒，而通用电气排在最后。到了下个月末或是季度末，再做一次这样的分析。几次之后，你就可以轻松地发现表现不佳的股票了。它们处于分析列表的底端，而表现最佳的股票则会位于或是接近顶部。这一方法并非万无一失，却可以迫使你将注意力从买入价转移到各项投资在市场中的相对表现上，从而帮你保持清晰的思路。当然，从纳税角度来看，必须保存自己的成本记录，但在对投资组合进行长期管理时还是应该采用更为实际的方法。每个季度进行不止一次的分析，有百利而无一害，而消除成本偏见确实可以令你受益匪浅。每当要投资某一证券时，都应该判别一下其潜在收益以及可能出现的损失，这样做是绝对合理的。如果某只股票的潜在收益为20%，却可能亏损80%，你应该绝对不会买进吧？但如果不试图使用经过深思熟虑而得出的规则来对这些因素进行判定和操作，怎么知道该不该买入呢？你是否已经将特定的抛出准则记录下来并严格遵守，还是说只是在盲目前行呢？在有所亏损（低于买入价8%以内）的情况下，我建议你将自己预期的抛出价以及投资的所有证券的预期收益都写下来。比如，一旦所有持有的成长股的市盈率比最初突破其初始价格形态时增加100%以上，你就要考虑将其抛出。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1840,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"9000000000000221","authorId":"9000000000000221","name":"小时候可帅了00","avatar":"https://static.tigerbbs.com/82edc4968feb7c0c481f5ad38d9a498b","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"authorIdStr":"9000000000000221","idStr":"9000000000000221"},"content":"炒股就是做趋势，不是牛市就是熊市，都可以做的，不反就行","text":"炒股就是做趋势，不是牛市就是熊市，都可以做的，不反就行","html":"炒股就是做趋势，不是牛市就是熊市，都可以做的，不反就行"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"hots":[{"id":612766546,"gmtCreate":1652592365785,"gmtModify":1652594208407,"author":{"id":"3513321851964397","authorId":"3513321851964397","name":"奇点5277","avatar":"https://static.tigerbbs.com/d6f4cde9659bda0331514b6b6bee5fb5","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3513321851964397","authorIdStr":"3513321851964397"},"themes":[],"htmlText":"又拿美股作例子忽悠，这个叫生存者偏差知道不？你怎么不拿越南股市，俄罗斯股市举例？你要是87年买了俄罗斯的大蓝筹，放到2022年几乎跑不赢通胀，22年多放几个月，俄乌开仗后现在股价几乎清零。价值投资是只有在世界头号强国美国的国情下才存在的特例，除此之外都是一场道貌岸然的骗局。","listText":"又拿美股作例子忽悠，这个叫生存者偏差知道不？你怎么不拿越南股市，俄罗斯股市举例？你要是87年买了俄罗斯的大蓝筹，放到2022年几乎跑不赢通胀，22年多放几个月，俄乌开仗后现在股价几乎清零。价值投资是只有在世界头号强国美国的国情下才存在的特例，除此之外都是一场道貌岸然的骗局。","text":"又拿美股作例子忽悠，这个叫生存者偏差知道不？你怎么不拿越南股市，俄罗斯股市举例？你要是87年买了俄罗斯的大蓝筹，放到2022年几乎跑不赢通胀，22年多放几个月，俄乌开仗后现在股价几乎清零。价值投资是只有在世界头号强国美国的国情下才存在的特例，除此之外都是一场道貌岸然的骗局。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":9,"commentSize":7,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/612766546","repostId":"2235455989","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1955,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":612273724,"gmtCreate":1652369780568,"gmtModify":1652370677626,"author":{"id":"3513321851964397","authorId":"3513321851964397","name":"奇点5277","avatar":"https://static.tigerbbs.com/d6f4cde9659bda0331514b6b6bee5fb5","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3513321851964397","authorIdStr":"3513321851964397"},"themes":[],"htmlText":"伯克希尔的成功仅仅在美国存在可行性，因为美国是超级大国，可以诞生很多美国梦。在中国不行，至少现阶段不行，不要发这种文章误导读者","listText":"伯克希尔的成功仅仅在美国存在可行性，因为美国是超级大国，可以诞生很多美国梦。在中国不行，至少现阶段不行，不要发这种文章误导读者","text":"伯克希尔的成功仅仅在美国存在可行性，因为美国是超级大国，可以诞生很多美国梦。在中国不行，至少现阶段不行，不要发这种文章误导读者","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":12,"commentSize":3,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/612273724","repostId":"2100655692","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1724,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":613733330,"gmtCreate":1650047627484,"gmtModify":1650047627484,"author":{"id":"3513321851964397","authorId":"3513321851964397","name":"奇点5277","avatar":"https://static.tigerbbs.com/d6f4cde9659bda0331514b6b6bee5fb5","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3513321851964397","authorIdStr":"3513321851964397"},"themes":[],"htmlText":"呵呵，欧奈尔的这一套，遇到有长期趋势的行情是没错，但是如果市场不存在趋势，不断的止损只会造成不断的不可挽回的亏损。投资成功的关键，不断通过试错寻找趋势，在找到趋势后，把方向错误的仓位砍掉","listText":"呵呵，欧奈尔的这一套，遇到有长期趋势的行情是没错，但是如果市场不存在趋势，不断的止损只会造成不断的不可挽回的亏损。投资成功的关键，不断通过试错寻找趋势，在找到趋势后，把方向错误的仓位砍掉","text":"呵呵，欧奈尔的这一套，遇到有长期趋势的行情是没错，但是如果市场不存在趋势，不断的止损只会造成不断的不可挽回的亏损。投资成功的关键，不断通过试错寻找趋势，在找到趋势后，把方向错误的仓位砍掉","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":7,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/613733330","repostId":"2223522953","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1840,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"9000000000000221","authorId":"9000000000000221","name":"小时候可帅了00","avatar":"https://static.tigerbbs.com/82edc4968feb7c0c481f5ad38d9a498b","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"9000000000000221","authorIdStr":"9000000000000221"},"content":"炒股就是做趋势，不是牛市就是熊市，都可以做的，不反就行","text":"炒股就是做趋势，不是牛市就是熊市，都可以做的，不反就行","html":"炒股就是做趋势，不是牛市就是熊市，都可以做的，不反就行"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":618775313,"gmtCreate":1651217718239,"gmtModify":1651217718239,"author":{"id":"3513321851964397","authorId":"3513321851964397","name":"奇点5277","avatar":"https://static.tigerbbs.com/d6f4cde9659bda0331514b6b6bee5fb5","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3513321851964397","authorIdStr":"3513321851964397"},"themes":[],"htmlText":"巴菲特的传奇是美国传奇的缩影，如果他出生在中国、俄罗斯、甚至是欧洲，都不会有这样的辉煌。","listText":"巴菲特的传奇是美国传奇的缩影，如果他出生在中国、俄罗斯、甚至是欧洲，都不会有这样的辉煌。","text":"巴菲特的传奇是美国传奇的缩影，如果他出生在中国、俄罗斯、甚至是欧洲，都不会有这样的辉煌。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/618775313","repostId":"1153192675","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1367,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"lives":[]}