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Jonathan8877

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2020-07-10

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2020-05-07

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@交易员Owen:上周市场梳理：你要注意这样几个标的的走势

2020-03-23

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2019-03-10

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2019-03-08

$三倍做空FTSE中国ETF-Direxion(YANG)$ 看空至2200。

2019-03-04

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@点拾投资:以史为鉴：历史上几次股市泡沫见顶的特征

2019-02-16

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@九格:中美贸易摩擦全程回顾

2019-02-12

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@33_Tiger:回乡见闻，二线小城的一些观察体会

2019-01-31

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@达摩雪茄鲨:美联储1月份第一场加息会议解读（内容有点啰嗦）

2019-01-25

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@豌豆人:行业研究的基本分析框架总结（源版）

2019-01-24

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2019-01-24

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@美股研究社:从消费者角度看一个真实的美国

2019-01-23

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@汇众医疗:【汇众医疗】Aurinia 公司眼药未能达到 Restasis 疗效，公司股价大跌 $Aurinia Pharmaceuticals Inc(AUPH)$ Restasis是Allergan公司畅销干眼药，该眼药水是免疫抑制剂最初被证明能够增强犬类泪眼分泌后研发制成。加拿大公司Aurinia同样根据此试验研制出其VOS眼药，但未能达到疗效与耐受终点。

2019-01-23

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@汇众医疗:【汇众医疗】专题丨巨头纷纷布局，人工智能如何引爆医疗行业

2019-01-23

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2019-01-18

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@基岩研究院:默克，礼来，强生，百济神州争抢的合作伙伴—ZYME

2019-01-18

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@汇众医疗:医疗创业死亡调查：180家死亡企业盘点

2019-01-18

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@复兴计划:【转】奈飞四季报：持续恶化的现金流，Q1展望不及预期

2019-01-18

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2019-01-18

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首先从标普的涨势来看，向上触摸到2954之后就开始了小幅的区间震荡，我们将标普3月份的底部到今年2月份的市场顶点做个斐波那契分割，会发现目前指数刚刚好在61.8%到50%的黄金分割位之间做整理。所以向上的2950一带会是比较重要的压力位置。<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/SPY\">$标普500ETF(SPY)$</a> 此外从RSI和MACD这两个典型的指标来看，短期虽然有回撤的迹象，但市场的动力仍然很足，能否突破阻力位还要看FAAMG这几个大盘股和一些典型的小盘股的市场表现。 为什么？我们看下FAAMG这几个大盘股的集中度： 高盛统计出的集中度数据 MSFT<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">$微软(MSFT)$</a> , AAPL<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">$苹果(AAPL)$</a> , AMZN, GOOGL, FB<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/FB\">$Facebook(FB)$</a> 这几个大票的整体市值占标普总市值的比已经飙到了1980年以来，前所未见的20%.上两周来标普的涨势全靠这几个大盘股的带动力量。 所以如果我们把这五大股票的等权重平均涨幅跑出来，和剩下的495只股票的涨幅做对比你会发现，年初至今FAAMG股整体涨幅已经几乎快超过了2月顶点，目前涨幅10%，剩下的495只股票的年初至今整体涨幅仅为负的13%。 摘自高盛最新客户报告 而小盘股方面，几乎整个4月份，也就是标普向2950冲击的过程中，小盘股指数罗素2000和","listText":"小盘股的整体走势和FAAMG股的走势可能会成为接下来一周的关键变量。 首先从标普的涨势来看，向上触摸到2954之后就开始了小幅的区间震荡，我们将标普3月份的底部到今年2月份的市场顶点做个斐波那契分割，会发现目前指数刚刚好在61.8%到50%的黄金分割位之间做整理。所以向上的2950一带会是比较重要的压力位置。<a target=\"_blank\" 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导读：春节以后，A股出现了强趋势的上涨。上证指数在16个交易日中，只有4个交易日出现了下跌。创业者指数更是在这个16个交易日中，只有2个交易日出现了下跌。在市场加速上涨的过程中，越来越多的人开始讨论是否有一个全面性的牛市出现。事实上，我们在此前的文章中说过，基于2018年底的判断，当时A股处于历史估值的最底部。目前这一轮上涨还是估值修复阶段，并没有到一个全面的牛市。 对于市场，我们不希望过多评论。A股市场就像霍华德.马克思说的钟摆。很多时候市场从钟摆的一个极端摇摆到另一个极端。这个钟摆很少在中间停留很长时间（估值合理）。短期内，强趋势的特征很明显。比如下跌的时候会跌过头，上涨的时候会涨过头。 我们不去评价市场，今天想和大家分享，如果某一天牛市见顶了，会有什么特征。相信如果市场在未来进入疯牛，这些特征会给你带来帮助。我们也希望持续提供前瞻的研究。当然，我们写这篇文章的目的，并非认为A股现在已经进入泡沫阶段。如同我们在去年底A股展望中说到的，2019的股市会迎来估值修复。这篇文章，或许在一两年后市场真正进入疯狂泡沫的时候，给你带来有价值的提醒： 牛市见顶的七大特征 过去，我非常希望找到一个把握牛熊拐点的“神奇指标”。只要每一次牛市见顶，关注这一个指标就足够了。可惜的是，投资根本没有圣经，每一次泡沫的形成都是不同的。那么每一次泡沫的见顶特征也不同。如果一定要“刻舟求剑”，那最终可能会死的很惨。泡沫的破灭是必然，但是每一次泡沫破灭的催化因素，往往都是偶然的。 在《Big Debt Crisis》中，桥水的创始人达利欧通过研究全球48个资产价格泡沫，发现了七个泡沫的共性： 1）价格相对历史平均是不是过高， 2）价格是不是包含了未来价格的快速上涨 3）购买是不是通过高杠杆完成的， 4）购买者是不是在未来防止未来价格继续上涨做一些套期保值， 5）是不是有新的参与者进入市","listText":"文|点拾投资朱昂 导读：春节以后，A股出现了强趋势的上涨。上证指数在16个交易日中，只有4个交易日出现了下跌。创业者指数更是在这个16个交易日中，只有2个交易日出现了下跌。在市场加速上涨的过程中，越来越多的人开始讨论是否有一个全面性的牛市出现。事实上，我们在此前的文章中说过，基于2018年底的判断，当时A股处于历史估值的最底部。目前这一轮上涨还是估值修复阶段，并没有到一个全面的牛市。 对于市场，我们不希望过多评论。A股市场就像霍华德.马克思说的钟摆。很多时候市场从钟摆的一个极端摇摆到另一个极端。这个钟摆很少在中间停留很长时间（估值合理）。短期内，强趋势的特征很明显。比如下跌的时候会跌过头，上涨的时候会涨过头。 我们不去评价市场，今天想和大家分享，如果某一天牛市见顶了，会有什么特征。相信如果市场在未来进入疯牛，这些特征会给你带来帮助。我们也希望持续提供前瞻的研究。当然，我们写这篇文章的目的，并非认为A股现在已经进入泡沫阶段。如同我们在去年底A股展望中说到的，2019的股市会迎来估值修复。这篇文章，或许在一两年后市场真正进入疯狂泡沫的时候，给你带来有价值的提醒： 牛市见顶的七大特征 过去，我非常希望找到一个把握牛熊拐点的“神奇指标”。只要每一次牛市见顶，关注这一个指标就足够了。可惜的是，投资根本没有圣经，每一次泡沫的形成都是不同的。那么每一次泡沫的见顶特征也不同。如果一定要“刻舟求剑”，那最终可能会死的很惨。泡沫的破灭是必然，但是每一次泡沫破灭的催化因素，往往都是偶然的。 在《Big Debt Crisis》中，桥水的创始人达利欧通过研究全球48个资产价格泡沫，发现了七个泡沫的共性： 1）价格相对历史平均是不是过高， 2）价格是不是包含了未来价格的快速上涨 3）购买是不是通过高杠杆完成的， 4）购买者是不是在未来防止未来价格继续上涨做一些套期保值， 5）是不是有新的参与者进入市","text":"文|点拾投资朱昂 导读：春节以后，A股出现了强趋势的上涨。上证指数在16个交易日中，只有4个交易日出现了下跌。创业者指数更是在这个16个交易日中，只有2个交易日出现了下跌。在市场加速上涨的过程中，越来越多的人开始讨论是否有一个全面性的牛市出现。事实上，我们在此前的文章中说过，基于2018年底的判断，当时A股处于历史估值的最底部。目前这一轮上涨还是估值修复阶段，并没有到一个全面的牛市。 对于市场，我们不希望过多评论。A股市场就像霍华德.马克思说的钟摆。很多时候市场从钟摆的一个极端摇摆到另一个极端。这个钟摆很少在中间停留很长时间（估值合理）。短期内，强趋势的特征很明显。比如下跌的时候会跌过头，上涨的时候会涨过头。 我们不去评价市场，今天想和大家分享，如果某一天牛市见顶了，会有什么特征。相信如果市场在未来进入疯牛，这些特征会给你带来帮助。我们也希望持续提供前瞻的研究。当然，我们写这篇文章的目的，并非认为A股现在已经进入泡沫阶段。如同我们在去年底A股展望中说到的，2019的股市会迎来估值修复。这篇文章，或许在一两年后市场真正进入疯狂泡沫的时候，给你带来有价值的提醒： 牛市见顶的七大特征 过去，我非常希望找到一个把握牛熊拐点的“神奇指标”。只要每一次牛市见顶，关注这一个指标就足够了。可惜的是，投资根本没有圣经，每一次泡沫的形成都是不同的。那么每一次泡沫的见顶特征也不同。如果一定要“刻舟求剑”，那最终可能会死的很惨。泡沫的破灭是必然，但是每一次泡沫破灭的催化因素，往往都是偶然的。 在《Big Debt Crisis》中，桥水的创始人达利欧通过研究全球48个资产价格泡沫，发现了七个泡沫的共性： 1）价格相对历史平均是不是过高， 2）价格是不是包含了未来价格的快速上涨 3）购买是不是通过高杠杆完成的， 4）购买者是不是在未来防止未来价格继续上涨做一些套期保值， 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$标普500(.INX)$ 今天整理了一下重大节点，信息量挺大啊朋友们。 本来想加点解读和讨论，没想到光是回顾就整理了大半天，只好明天再开个帖子写，先贴回顾。 ps： 看不清字的话，请点开看大图。","listText":"$纳斯达克(.IXIC)$ $标普500(.INX)$ 今天整理了一下重大节点，信息量挺大啊朋友们。 本来想加点解读和讨论，没想到光是回顾就整理了大半天，只好明天再开个帖子写，先贴回顾。 ps： 看不清字的话，请点开看大图。","text":"$纳斯达克(.IXIC)$ $标普500(.INX)$ 今天整理了一下重大节点，信息量挺大啊朋友们。 本来想加点解读和讨论，没想到光是回顾就整理了大半天，只好明天再开个帖子写，先贴回顾。 ps： 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2016-2018这三年的春节我都没有在家过，这期间大概回家了两次，都是因为有事，回去两三天来去匆匆的。 今年老爸要求必须回家过年，主要是看看老人，难得在家呆了5天。回老家还挺有意思的，特别是当我看到《逐渐消失的东北互联网》那篇文章，颇有感触，中国是在太大了，不同地方差距真大，与文章恰恰相反，我的家乡没有去互联网化，反而互联网更加渗透到生活中。 首先，我老家是福建福州，一个东南沿海的省会城市，常驻人口700多万，GDP排名全国二十几名，算二线城市居中。 相信很多人去过我们福建的厦门，作为第一批重点开放的沿海城市，厦门算福建的明星城市。厦门实际非常小，仅占整个福建的面积1.x%，人口也才400多万，但由于发展的早，GDP排名福建第三名。 除此之外，大家可能对福建晋江、石狮一带的服饰品牌有所耳闻，比如安踏、特步、七匹狼等。他们都来自福建GDP第一大城泉州，泉州人的披金链戴金镯的壕气也一直在网上流传。改革开放以来，泉州的GDP一直在全省遥遥领先，福州居次，还是这几年才略有缩小与泉州的差距。 福建省内经济分化很严重，沿海的几个城市经济较好，而内陆占地面积大的地区至今仍比较落后。若以省为单位，福建应该是沿海省份中GDP最弱的。 大家对福建还有什么了解的吗？茶？莆田系医院？龙岩系大佬张一鸣、王兴？其实我离开家时候才十来岁，对家乡其实也不算了解。 大白话跟大家说说我们那过年的几点体会。 一、异军突起的朴朴超市给我带来最大的好奇 先介绍一下背景，被腾讯加持的 $永辉超市(601933)$ 是福州本土品牌起家的，打从我小时候，永辉就遍布福州，或者可以说一度垄断本地超市，很长一段时间似沃尔玛、大润发等外来者在福州都水土不服。永辉的超级物种在福建覆盖广口碑好，可能在福州人气更胜盒马。 以前过年家里都要提前去超市囤货","listText":"南拳妈妈有一首《牡丹江》，很真实地唱道：到不了的都叫做远方，回不去的名字叫家乡。 2016-2018这三年的春节我都没有在家过，这期间大概回家了两次，都是因为有事，回去两三天来去匆匆的。 今年老爸要求必须回家过年，主要是看看老人，难得在家呆了5天。回老家还挺有意思的，特别是当我看到《逐渐消失的东北互联网》那篇文章，颇有感触，中国是在太大了，不同地方差距真大，与文章恰恰相反，我的家乡没有去互联网化，反而互联网更加渗透到生活中。 首先，我老家是福建福州，一个东南沿海的省会城市，常驻人口700多万，GDP排名全国二十几名，算二线城市居中。 相信很多人去过我们福建的厦门，作为第一批重点开放的沿海城市，厦门算福建的明星城市。厦门实际非常小，仅占整个福建的面积1.x%，人口也才400多万，但由于发展的早，GDP排名福建第三名。 除此之外，大家可能对福建晋江、石狮一带的服饰品牌有所耳闻，比如安踏、特步、七匹狼等。他们都来自福建GDP第一大城泉州，泉州人的披金链戴金镯的壕气也一直在网上流传。改革开放以来，泉州的GDP一直在全省遥遥领先，福州居次，还是这几年才略有缩小与泉州的差距。 福建省内经济分化很严重，沿海的几个城市经济较好，而内陆占地面积大的地区至今仍比较落后。若以省为单位，福建应该是沿海省份中GDP最弱的。 大家对福建还有什么了解的吗？茶？莆田系医院？龙岩系大佬张一鸣、王兴？其实我离开家时候才十来岁，对家乡其实也不算了解。 大白话跟大家说说我们那过年的几点体会。 一、异军突起的朴朴超市给我带来最大的好奇 先介绍一下背景，被腾讯加持的 $永辉超市(601933)$ 是福州本土品牌起家的，打从我小时候，永辉就遍布福州，或者可以说一度垄断本地超市，很长一段时间似沃尔玛、大润发等外来者在福州都水土不服。永辉的超级物种在福建覆盖广口碑好，可能在福州人气更胜盒马。 以前过年家里都要提前去超市囤货","text":"南拳妈妈有一首《牡丹江》，很真实地唱道：到不了的都叫做远方，回不去的名字叫家乡。 2016-2018这三年的春节我都没有在家过，这期间大概回家了两次，都是因为有事，回去两三天来去匆匆的。 今年老爸要求必须回家过年，主要是看看老人，难得在家呆了5天。回老家还挺有意思的，特别是当我看到《逐渐消失的东北互联网》那篇文章，颇有感触，中国是在太大了，不同地方差距真大，与文章恰恰相反，我的家乡没有去互联网化，反而互联网更加渗透到生活中。 首先，我老家是福建福州，一个东南沿海的省会城市，常驻人口700多万，GDP排名全国二十几名，算二线城市居中。 相信很多人去过我们福建的厦门，作为第一批重点开放的沿海城市，厦门算福建的明星城市。厦门实际非常小，仅占整个福建的面积1.x%，人口也才400多万，但由于发展的早，GDP排名福建第三名。 除此之外，大家可能对福建晋江、石狮一带的服饰品牌有所耳闻，比如安踏、特步、七匹狼等。他们都来自福建GDP第一大城泉州，泉州人的披金链戴金镯的壕气也一直在网上流传。改革开放以来，泉州的GDP一直在全省遥遥领先，福州居次，还是这几年才略有缩小与泉州的差距。 福建省内经济分化很严重，沿海的几个城市经济较好，而内陆占地面积大的地区至今仍比较落后。若以省为单位，福建应该是沿海省份中GDP最弱的。 大家对福建还有什么了解的吗？茶？莆田系医院？龙岩系大佬张一鸣、王兴？其实我离开家时候才十来岁，对家乡其实也不算了解。 大白话跟大家说说我们那过年的几点体会。 一、异军突起的朴朴超市给我带来最大的好奇 先介绍一下背景，被腾讯加持的 $永辉超市(601933)$ 是福州本土品牌起家的，打从我小时候，永辉就遍布福州，或者可以说一度垄断本地超市，很长一段时间似沃尔玛、大润发等外来者在福州都水土不服。永辉的超级物种在福建覆盖广口碑好，可能在福州人气更胜盒马。 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Class B(RDS.B)$ 美国时间30日下午2点召开了第一次议息会议。 1、本次会议没有加息点阵图和经济预期，所以主要关注措辞变换和前瞻指引。 2、联邦公开市场委员会（FOMC）一致决定维持基准利率在2.25%～2.5%区间，并再次重申美联储的长期目标是实现对称的2%通胀目标。 解读：2018年7月，核心PCE（消费支出平均指数）触及2%后一路下跌，11月(12月数据因关门暂时没有)已经跌到1.88%。结论：目前的PCE肯定不支持加息。如果后期PCE超过2%，美联储会通过加息来实现对称的通胀目标。 3、鉴于全球经济和金融形势的发展，以及通胀压力减弱，在决定未来调整联邦基金利率目标区间以支持这些结果时，该委员会将保持耐心。” 解读：这仅仅是鸽派的一个表态而已，鲍威尔被市场啪啪打脸以后学乖了。结论：美联储偏学术的，今后10年的发言都会是这种论调，对市场保持耐心。 4、周三的会议声明最大的变化是删除了“一些进一步的逐步加息”的说法，暗示美联储将采取一种更为谨慎的做法。 解读：本来就是加息会议，讨论的就是加息问题，目前来开，美联储在规避错误。美联储现在的态度是：美联储是中性的，没有主观态度，加息与否全部根据市场数据来说话。 5、美联储主席鲍威尔（Jerome Powell）在周三会议结束后的新闻发布会上表示，“加息的理由有所减弱”。“我需要看到进一步加息的必要性。”鲍威尔补充说，通货膨胀将是关键。通胀指标“最近几个月有所下降”。 解读：由于通胀数据不理想，目前是暂时不会加息了。 6、他表示，联邦基金利率位于委员会的中性利率预估区间，这是美联储的一项关键举措。 解读：上一次的说法是到了中性利率预估区间的下限，这次修改为到了预估区间。说明今后加息的空间很小了，即使加息也就1~2次而已了。加息随时会面临停止（因为已经到了预估区间）。 7、美联储会议将对美国经济","listText":"$荷兰皇家壳牌石油 Class B(RDS.B)$ 美国时间30日下午2点召开了第一次议息会议。 1、本次会议没有加息点阵图和经济预期，所以主要关注措辞变换和前瞻指引。 2、联邦公开市场委员会（FOMC）一致决定维持基准利率在2.25%～2.5%区间，并再次重申美联储的长期目标是实现对称的2%通胀目标。 解读：2018年7月，核心PCE（消费支出平均指数）触及2%后一路下跌，11月(12月数据因关门暂时没有)已经跌到1.88%。结论：目前的PCE肯定不支持加息。如果后期PCE超过2%，美联储会通过加息来实现对称的通胀目标。 3、鉴于全球经济和金融形势的发展，以及通胀压力减弱，在决定未来调整联邦基金利率目标区间以支持这些结果时，该委员会将保持耐心。” 解读：这仅仅是鸽派的一个表态而已，鲍威尔被市场啪啪打脸以后学乖了。结论：美联储偏学术的，今后10年的发言都会是这种论调，对市场保持耐心。 4、周三的会议声明最大的变化是删除了“一些进一步的逐步加息”的说法，暗示美联储将采取一种更为谨慎的做法。 解读：本来就是加息会议，讨论的就是加息问题，目前来开，美联储在规避错误。美联储现在的态度是：美联储是中性的，没有主观态度，加息与否全部根据市场数据来说话。 5、美联储主席鲍威尔（Jerome Powell）在周三会议结束后的新闻发布会上表示，“加息的理由有所减弱”。“我需要看到进一步加息的必要性。”鲍威尔补充说，通货膨胀将是关键。通胀指标“最近几个月有所下降”。 解读：由于通胀数据不理想，目前是暂时不会加息了。 6、他表示，联邦基金利率位于委员会的中性利率预估区间，这是美联储的一项关键举措。 解读：上一次的说法是到了中性利率预估区间的下限，这次修改为到了预估区间。说明今后加息的空间很小了，即使加息也就1~2次而已了。加息随时会面临停止（因为已经到了预估区间）。 7、美联储会议将对美国经济","text":"$荷兰皇家壳牌石油 Class B(RDS.B)$ 美国时间30日下午2点召开了第一次议息会议。 1、本次会议没有加息点阵图和经济预期，所以主要关注措辞变换和前瞻指引。 2、联邦公开市场委员会（FOMC）一致决定维持基准利率在2.25%～2.5%区间，并再次重申美联储的长期目标是实现对称的2%通胀目标。 解读：2018年7月，核心PCE（消费支出平均指数）触及2%后一路下跌，11月(12月数据因关门暂时没有)已经跌到1.88%。结论：目前的PCE肯定不支持加息。如果后期PCE超过2%，美联储会通过加息来实现对称的通胀目标。 3、鉴于全球经济和金融形势的发展，以及通胀压力减弱，在决定未来调整联邦基金利率目标区间以支持这些结果时，该委员会将保持耐心。” 解读：这仅仅是鸽派的一个表态而已，鲍威尔被市场啪啪打脸以后学乖了。结论：美联储偏学术的，今后10年的发言都会是这种论调，对市场保持耐心。 4、周三的会议声明最大的变化是删除了“一些进一步的逐步加息”的说法，暗示美联储将采取一种更为谨慎的做法。 解读：本来就是加息会议，讨论的就是加息问题，目前来开，美联储在规避错误。美联储现在的态度是：美联储是中性的，没有主观态度，加息与否全部根据市场数据来说话。 5、美联储主席鲍威尔（Jerome Powell）在周三会议结束后的新闻发布会上表示，“加息的理由有所减弱”。“我需要看到进一步加息的必要性。”鲍威尔补充说，通货膨胀将是关键。通胀指标“最近几个月有所下降”。 解读：由于通胀数据不理想，目前是暂时不会加息了。 6、他表示，联邦基金利率位于委员会的中性利率预估区间，这是美联储的一项关键举措。 解读：上一次的说法是到了中性利率预估区间的下限，这次修改为到了预估区间。说明今后加息的空间很小了，即使加息也就1~2次而已了。加息随时会面临停止（因为已经到了预估区间）。 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全文约16000字，完整阅读大约需要30分钟。 &gt;目录 1. 行业生命周期：从家电行业的连续领涨行情说起 2. 产业政策：是药还是毒？ 3. 供需分析：确定行业的“周期性” 4. 行业结构：竞争格局的描述与分析 5. 市场行为：行业研究的无数验证点 6. 行业绩效：验证与纠错循环的连接点 7. 我与大众的不同：把预期思维和边际思维融入研究中 表1. 行业研究的框架 1、生命周期 产业生命周期：导入期—成长期—成熟期—衰退期 产品生命周期：研发+制造+运输+库存+早期销售+促销+清仓=产品更迭周期（定价、费用、盈利） 创新扩散理论（创新者3%、早期使用者13%、早期大众34%、晚期大众34%、落伍者16%） 2、产业政策 国家、区域产业政策、财税政策、国际贸易 财政补贴、税收优惠、惩罚性措施、出口退税、进口配额…… 3、供需分析 4、行业结构 产品结构—市场细分（按照地域、年龄、性别、人群……） 市场结构—竞争优势、资源禀赋、集中度、 竞争格局（垄断、寡头、垄断竞争、完全竞争） 5、市场行为 定价：成本加成定价、品牌溢价、低价倾销，谁拥有定价权，定价策略如何制定 技术、研发：创新产品替代原有产品，行业竞争优势、格局的改变，重新定义需求 并购、财务策略：规模优势（成本领先）、差异化（聚集）、多元化（协同效应）、 创新产品、垄断、勾结、规模优势、协同效应、外部性、渠道填塞、外包、游说…… 6、行业绩效 盈利能力、成长性 经营杠杆、","listText":"在研究框架的架构上，建议研究者更加重视各个环节的起承转合，也就是六大环节的包络和印证关系：环境（产业政策、生命周期）决定行业（供求关系），行业决定企业战略（行业结构），战略决定战术（市场行为），行业研判最终由行业绩效分析验证和修正。在研究的思路上，建议重视历史的研究和重视人性的分析，行业发展的客观规律和企业家行为的个性化特征对投资判断都极其重要。 全文约16000字，完整阅读大约需要30分钟。 &gt;目录 1. 行业生命周期：从家电行业的连续领涨行情说起 2. 产业政策：是药还是毒？ 3. 供需分析：确定行业的“周期性” 4. 行业结构：竞争格局的描述与分析 5. 市场行为：行业研究的无数验证点 6. 行业绩效：验证与纠错循环的连接点 7. 我与大众的不同：把预期思维和边际思维融入研究中 表1. 行业研究的框架 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美国消费者占美国GDP的70％左右。 因此，密切关注普通美国消费者的财务状况是一个好主意。 美国人现在有很多方式比过去几十年更好，例如房屋面积，车辆燃油效率和互联网接入。 但是，今天美国普通消费者的一些重要方式比过去几十年更糟糕。 以下是其中的七种方式。 你可能没有意识到这一点，但你是全球经济增长的引擎。你已经有一段时间了。每当你和数以亿计的其他美国人一起在杂货店或沃尔玛或亚马逊购物时，你就会增加无数其他人的繁荣。 想想阿根廷蓝莓农民将他的浆果运到你的杂货店，让你放入冰沙。想想印度尼西亚纺织工人生产你穿的衬衫 - 一件由阿塞拜疆棉制成的衬衫。想想在工厂工作的中国男人或女人，他们组装了你阅读这篇文章的屏幕。 亲爱的消费者，你有钱购买其他人有效的东西。正如你的全能美元对全球经济产生的深远影响，它对国内经济产生了更为深远的影响。您的支出，不是阿根廷蓝莓，印度尼西亚衬衫或中国银幕，而是美国商品和服务，占美国国内生产总值的70％以上。 其中约三分之二来自房地产，医疗保健，银行，保险和投资管理等服务，另外三分之一来自洗衣机，汽车，家具，汽油，杂货和服装等商品。考虑到这一点，似乎只适合检查一般消费者的财务状况。特别是在前一篇文章中我们得出的结论是，在美国，\"大债务危机\"最终导致长期债务周期尚未到来。 好消息和坏消息 一方面，个人收入增长令人印象深刻，除了大萧条之外，还有增无减。 2017年中位数家庭收入达到61,372美元，高于2004年的55,000美元（2016年美元）之前的高峰。迄今为止的好消息，对吧？是的，但如果有\"一只手\"，就必须有一只\"另一只手\"。所以... 另一方面，非管理私营部门工人的实际平均小时工资与1978年的通货膨胀因素大致相同。40年来，大量的美国工人几乎没有获得额外的购买力。 资料来源：皮尤研究 自1964年以来实际增加2.38美元是非常微不足道的。你问，","listText":"摘要 美国消费者占美国GDP的70％左右。 因此，密切关注普通美国消费者的财务状况是一个好主意。 美国人现在有很多方式比过去几十年更好，例如房屋面积，车辆燃油效率和互联网接入。 但是，今天美国普通消费者的一些重要方式比过去几十年更糟糕。 以下是其中的七种方式。 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公司眼药未能达到 Restasis 疗效，公司股价大跌 $Aurinia Pharmaceuticals Inc(AUPH)$ Restasis是Allergan公司畅销干眼药，该眼药水是免疫抑制剂最初被证明能够增强犬类泪眼分泌后研发制成。加拿大公司Aurinia同样根据此试验研制出其VOS眼药，但未能达到疗效与耐受终点。","listText":"【汇众医疗】Aurinia 公司眼药未能达到 Restasis 疗效，公司股价大跌 $Aurinia Pharmaceuticals Inc(AUPH)$ Restasis是Allergan公司畅销干眼药，该眼药水是免疫抑制剂最初被证明能够增强犬类泪眼分泌后研发制成。加拿大公司Aurinia同样根据此试验研制出其VOS眼药，但未能达到疗效与耐受终点。","text":"【汇众医疗】Aurinia 公司眼药未能达到 Restasis 疗效，公司股价大跌 $Aurinia Pharmaceuticals Inc(AUPH)$ 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$诺华(NVS)$ $英特尔(INTC)$ 2017年是中国人工智能领域发展的“元年”，人工智能技术应用迎来爆发，相关企业开始进入发展快车道，2018年，医疗人工智能依然热度不减，人工智能产品已经融入到了医疗流程的方方面面。 #人工智能# 【直达专题】 <a href=\"https://r.tigerbbs.com/lnsh\" target=\"_blank\">专题丨医疗人工智能：巨头纷纷布局，人工智能如何引</a> 【文章列表】 <a href=\"https://r.tigerbbs.com/lnsi\" target=\"_blank\">诺华：人工智能将辅助销售代表向医生推荐产品</a> <a href=\"https://r.tigerbbs.com/lnsj\" target=\"_blank\">英特尔和 GE Health 合作推出新型 AI 成像解决方案，加快病患诊断速度</a> <a href=\"https://r.tigerbbs.com/lnsk\" target=\"_blank\">《福布斯》2018年度欧洲最重大的数字医疗保健事件盘点</a>","listText":"$通用电气(GE)$ $诺华(NVS)$ $英特尔(INTC)$ 2017年是中国人工智能领域发展的“元年”，人工智能技术应用迎来爆发，相关企业开始进入发展快车道，2018年，医疗人工智能依然热度不减，人工智能产品已经融入到了医疗流程的方方面面。 #人工智能# 【直达专题】 <a href=\"https://r.tigerbbs.com/lnsh\" target=\"_blank\">专题丨医疗人工智能：巨头纷纷布局，人工智能如何引</a> 【文章列表】 <a href=\"https://r.tigerbbs.com/lnsi\" target=\"_blank\">诺华：人工智能将辅助销售代表向医生推荐产品</a> <a href=\"https://r.tigerbbs.com/lnsj\" target=\"_blank\">英特尔和 GE Health 合作推出新型 AI 成像解决方案，加快病患诊断速度</a> <a href=\"https://r.tigerbbs.com/lnsk\" 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《福布斯》2018年度欧洲最重大的数字医疗保健事件盘点","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/501bace6b91d3ad9ab413be74e9dfe7f"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/385509","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":1,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1547,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":385451,"gmtCreate":1548215841416,"gmtModify":1704787625795,"author":{"id":"3508756728699586","authorId":"3508756728699586","name":"Jonathan8877","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3508756728699586","authorIdStr":"3508756728699586"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/385451","repostId":"385380","repostType":1,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":874,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":382330,"gmtCreate":1547798393524,"gmtModify":1704787229897,"author":{"id":"3508756728699586","authorId":"3508756728699586","name":"Jonathan8877","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3508756728699586","authorIdStr":"3508756728699586"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/382330","repostId":"382315","repostType":1,"repost":{"id":382315,"gmtCreate":1547797321613,"gmtModify":1704787227660,"author":{"id":"3510037684427620","authorId":"3510037684427620","name":"基岩研究院","avatar":"https://static.tigerbbs.com/92a8a387867eb4ae3ce8a7bc0c7f663f","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3510037684427620","authorIdStr":"3510037684427620"},"themes":[],"title":"默克，礼来，强生，百济神州争抢的合作伙伴—ZYME","htmlText":"前言 $(ZYME)$是一家多功能抗体研发公司，公司的技术代表未来双特异性抗体药物的发展方向，4个研发技术平台高度整合后带来的研发能力是巨大的。目前公司市值只有5.16亿美元，公司股价下行空间有限，且具有显著的上行潜力，值得重点关注。 本报告首先对公司的基本情况与研发管线进行了介绍，其次分析了与各大跨国药企的合作开发情况，最后对公司的未来业绩进行预测与估值，给出投资建议。 投资要点： 1. ZYME拥有四个技术平台和两个产品，其两个产品尤其是ZW49整合度很高，未来四个平台进行技术整合有很大研发潜力。 2. ZYME的收入来源很大程度上仰赖与大药企签订的合作协议，其发展前景极大的依赖未来双抗开发潜力情况。若安进、再生元及其它双抗开发者的产品数据能够使该领域成为市场热点，会提高未来里程碑付款的预期。 3. 百济神州与ZYME签订授权除日本外的亚洲权益及澳新权益，首付款4000万美元，里程碑总计3.9亿美元。 4. ZYME与多个药企签署了研发合作协议，现有预期里程碑付款最高可达76.3亿美元。 5. 得益于与其它药企签订的研发协议，ZYME现金充足，截止2018年9月30日账上现金1.5亿美元，加上11月份收到了百济神州的4000万美元首付款，合计1.9亿美元。 ZYME简介 Zymeworks是一家专注于双抗研发的平台型生物工程公司。技术平台包括双抗设计筛选平台Azymetric、ADC设计平台ZymeLink、以及抗体Fc区域作用调整平台EFECT和多靶点另类抗体平台AlbuCORE。Zymeworks在公司业务上相比药物研发企业更接近进行药物开发的CRO，通过其平台的技术优势开发新型的双抗及ADC产品。目前Zymeworks分别与默克、礼来、新基、GSK、第一三共、强生、Leo Pharma和百济神州签订了合作授权协议。 产品管线介绍 Zymework有抗体开发平台Az","listText":"前言 $(ZYME)$是一家多功能抗体研发公司，公司的技术代表未来双特异性抗体药物的发展方向，4个研发技术平台高度整合后带来的研发能力是巨大的。目前公司市值只有5.16亿美元，公司股价下行空间有限，且具有显著的上行潜力，值得重点关注。 本报告首先对公司的基本情况与研发管线进行了介绍，其次分析了与各大跨国药企的合作开发情况，最后对公司的未来业绩进行预测与估值，给出投资建议。 投资要点： 1. ZYME拥有四个技术平台和两个产品，其两个产品尤其是ZW49整合度很高，未来四个平台进行技术整合有很大研发潜力。 2. 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根据汇众医疗（investank.com）的不完全统计，2010年后成立的医疗健康企业有近6000家，“互联网+”强势赋能医疗。但水可载舟，亦可覆舟，快速催生的企业总是有根基不稳。 截至2018年年底，不完全统计到，近8年共180家医疗健康企业停止运营，汇众医疗（investank.com）针对这180家企业做了梳理和简要的死因归类分析。将可能的致死原因分析整理出来，希望能引发产业人士更多的启示和思考，共同推动医疗健康产业的良性发展。 内容主要分为以下几部分： 1. 判断死亡的标准 2. 企业数据来源及调研方式 3. 82%的死亡企业成立于2012-2015年 4. 北上广成重灾区 5. 死亡企业TOP5领域占比近50% 6. 为什么这五大领域死亡比例最高 7. 资本寒冬是理由吗 8. 附录：180家死亡企业全名单 汇众医疗（investank.com）力求信息准确客观，竭力避免错误，但受限于人力和时间，依然可能出现一些失误。如果涉及到相关企业信息错误，请及时联系我们，我们会第一时间修正。微信：yintanbb 邮箱：research@investank.com 1. 判断死亡的标准 汇众医疗（investank.com）通过网络公开信息、电话调研及汇众医疗数据库，总结为以下四点作为医疗健康死亡企业的判断依据： 1) APP半年未更新、网站半年未更新或无法正常打开、企业微信公众号一年未更新； 2) 官网联系电话工作时间内无法接通或为空号； 3) 通过登记的住所或者经营场所无法联系； 4) 对外明确宣布破产清算； 2. 企业数据来源及调研方式 1) 汇众医疗数据库； 2) 网络公开信息； 3) 电","listText":"在全产业中，医疗算是一个相对逆周期的产业，需求始终存在，不会因为经济环境或者金融的变动而有太大的波动。随着“互联网+”浪潮的铺面而来，医疗产业随之诞生了无数的新兴模式，或轻或重。 根据汇众医疗（investank.com）的不完全统计，2010年后成立的医疗健康企业有近6000家，“互联网+”强势赋能医疗。但水可载舟，亦可覆舟，快速催生的企业总是有根基不稳。 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82%的死亡企业成立于2012-2015年 4. 北上广成重灾区 5. 死亡企业TOP5领域占比近50% 6. 为什么这五大领域死亡比例最高 7. 资本寒冬是理由吗 8. 附录：180家死亡企业全名单 汇众医疗（investank.com）力求信息准确客观，竭力避免错误，但受限于人力和时间，依然可能出现一些失误。如果涉及到相关企业信息错误，请及时联系我们，我们会第一时间修正。微信：yintanbb 邮箱：research@investank.com 1. 判断死亡的标准 汇众医疗（investank.com）通过网络公开信息、电话调研及汇众医疗数据库，总结为以下四点作为医疗健康死亡企业的判断依据： 1) APP半年未更新、网站半年未更新或无法正常打开、企业微信公众号一年未更新； 2) 官网联系电话工作时间内无法接通或为空号； 3) 通过登记的住所或者经营场所无法联系； 4) 对外明确宣布破产清算； 2. 企业数据来源及调研方式 1) 汇众医疗数据库； 2) 网络公开信息； 3) 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奈飞公布2018Q4季报，四季度收入41.87亿符合预期，国内付费用户5849万，国际付费用户8077万超预期。但是19Q1展望收入44.94亿，不及预期，ARPPU在走下降通道。现金流情况持续恶化，业务模式压力重重。1月15日的涨价对收入产生了明显的拉动，但似乎也拖累了付费用户的增长。 奈飞$(NFLX)$1月17日周四盘后公布2018年四季度财报。18Q4国际用户增长超预期，但19Q1收入展望不乐观，盘后下跌约3.7%。核心点如下： 奈飞18Q4实现营收41.87亿美元，符合预期，同比增长27.4%，环比增长4.7%，毛利率34.7%，营业利润率5.2%，均较前一季度下降较多，主要因为大量剧集推出。 国内流媒体：18Q4国内流媒体付费用户5849万，同比10.7%，环比2.7%。新增付费用户为153万，略高于指引。18Q4的月ARPPU为11.38美元，同比10.6%，环比0.3%，符合预期。用户增速放缓，但长期有望覆盖6000-9000个美国家庭，渗透率仍有一定的提升空间。 海外流媒体：18Q4海外流媒体付费用户8077万，同比39.7%，环比9.9%。新增付费用户731万，大幅超过指引的610万，对于整体增长的贡献越发明显，海外市场已经成为未来业绩的主要驱动力。 18Q4流媒体内容现金支出为35.2亿美元，同比增长45.1%，环比增长10.9%，持续走高，全年支出达到120亿美元，大幅扩大。四季度自由现金流-13.15亿，继续恶化。 展望19Q1的收入为44.94亿美元，同比增长21.4%，低于市场预期的46亿美元，EPS为0.56美元，同样低于预期。 在流媒体服务行业，奈飞是毫无争议的老大。有统计显示，奈飞已经占到了全球网络（不含中国和印度）流量的15%，而排名第二的Youtube占到了11.4%。但其实2018财年对于奈飞来说并不平坦，二季度经历了收入、","listText":"摘要： 奈飞公布2018Q4季报，四季度收入41.87亿符合预期，国内付费用户5849万，国际付费用户8077万超预期。但是19Q1展望收入44.94亿，不及预期，ARPPU在走下降通道。现金流情况持续恶化，业务模式压力重重。1月15日的涨价对收入产生了明显的拉动，但似乎也拖累了付费用户的增长。 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国内流媒体：18Q4国内流媒体付费用户5849万，同比10.7%，环比2.7%。新增付费用户为153万，略高于指引。18Q4的月ARPPU为11.38美元，同比10.6%，环比0.3%，符合预期。用户增速放缓，但长期有望覆盖6000-9000个美国家庭，渗透率仍有一定的提升空间。 海外流媒体：18Q4海外流媒体付费用户8077万，同比39.7%，环比9.9%。新增付费用户731万，大幅超过指引的610万，对于整体增长的贡献越发明显，海外市场已经成为未来业绩的主要驱动力。 18Q4流媒体内容现金支出为35.2亿美元，同比增长45.1%，环比增长10.9%，持续走高，全年支出达到120亿美元，大幅扩大。四季度自由现金流-13.15亿，继续恶化。 展望19Q1的收入为44.94亿美元，同比增长21.4%，低于市场预期的46亿美元，EPS为0.56美元，同样低于预期。 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首先从标普的涨势来看，向上触摸到2954之后就开始了小幅的区间震荡，我们将标普3月份的底部到今年2月份的市场顶点做个斐波那契分割，会发现目前指数刚刚好在61.8%到50%的黄金分割位之间做整理。所以向上的2950一带会是比较重要的压力位置。<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/SPY\">$标普500ETF(SPY)$</a> 此外从RSI和MACD这两个典型的指标来看，短期虽然有回撤的迹象，但市场的动力仍然很足，能否突破阻力位还要看FAAMG这几个大盘股和一些典型的小盘股的市场表现。 为什么？我们看下FAAMG这几个大盘股的集中度： 高盛统计出的集中度数据 MSFT<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">$微软(MSFT)$</a> , AAPL<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">$苹果(AAPL)$</a> , AMZN, GOOGL, FB<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/FB\">$Facebook(FB)$</a> 这几个大票的整体市值占标普总市值的比已经飙到了1980年以来，前所未见的20%.上两周来标普的涨势全靠这几个大盘股的带动力量。 所以如果我们把这五大股票的等权重平均涨幅跑出来，和剩下的495只股票的涨幅做对比你会发现，年初至今FAAMG股整体涨幅已经几乎快超过了2月顶点，目前涨幅10%，剩下的495只股票的年初至今整体涨幅仅为负的13%。 摘自高盛最新客户报告 而小盘股方面，几乎整个4月份，也就是标普向2950冲击的过程中，小盘股指数罗素2000和","listText":"小盘股的整体走势和FAAMG股的走势可能会成为接下来一周的关键变量。 首先从标普的涨势来看，向上触摸到2954之后就开始了小幅的区间震荡，我们将标普3月份的底部到今年2月份的市场顶点做个斐波那契分割，会发现目前指数刚刚好在61.8%到50%的黄金分割位之间做整理。所以向上的2950一带会是比较重要的压力位置。<a target=\"_blank\" 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FB$Facebook(FB)$ 这几个大票的整体市值占标普总市值的比已经飙到了1980年以来，前所未见的20%.上两周来标普的涨势全靠这几个大盘股的带动力量。 所以如果我们把这五大股票的等权重平均涨幅跑出来，和剩下的495只股票的涨幅做对比你会发现，年初至今FAAMG股整体涨幅已经几乎快超过了2月顶点，目前涨幅10%，剩下的495只股票的年初至今整体涨幅仅为负的13%。 摘自高盛最新客户报告 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导读：春节以后，A股出现了强趋势的上涨。上证指数在16个交易日中，只有4个交易日出现了下跌。创业者指数更是在这个16个交易日中，只有2个交易日出现了下跌。在市场加速上涨的过程中，越来越多的人开始讨论是否有一个全面性的牛市出现。事实上，我们在此前的文章中说过，基于2018年底的判断，当时A股处于历史估值的最底部。目前这一轮上涨还是估值修复阶段，并没有到一个全面的牛市。 对于市场，我们不希望过多评论。A股市场就像霍华德.马克思说的钟摆。很多时候市场从钟摆的一个极端摇摆到另一个极端。这个钟摆很少在中间停留很长时间（估值合理）。短期内，强趋势的特征很明显。比如下跌的时候会跌过头，上涨的时候会涨过头。 我们不去评价市场，今天想和大家分享，如果某一天牛市见顶了，会有什么特征。相信如果市场在未来进入疯牛，这些特征会给你带来帮助。我们也希望持续提供前瞻的研究。当然，我们写这篇文章的目的，并非认为A股现在已经进入泡沫阶段。如同我们在去年底A股展望中说到的，2019的股市会迎来估值修复。这篇文章，或许在一两年后市场真正进入疯狂泡沫的时候，给你带来有价值的提醒： 牛市见顶的七大特征 过去，我非常希望找到一个把握牛熊拐点的“神奇指标”。只要每一次牛市见顶，关注这一个指标就足够了。可惜的是，投资根本没有圣经，每一次泡沫的形成都是不同的。那么每一次泡沫的见顶特征也不同。如果一定要“刻舟求剑”，那最终可能会死的很惨。泡沫的破灭是必然，但是每一次泡沫破灭的催化因素，往往都是偶然的。 在《Big Debt Crisis》中，桥水的创始人达利欧通过研究全球48个资产价格泡沫，发现了七个泡沫的共性： 1）价格相对历史平均是不是过高， 2）价格是不是包含了未来价格的快速上涨 3）购买是不是通过高杠杆完成的， 4）购买者是不是在未来防止未来价格继续上涨做一些套期保值， 5）是不是有新的参与者进入市","listText":"文|点拾投资朱昂 导读：春节以后，A股出现了强趋势的上涨。上证指数在16个交易日中，只有4个交易日出现了下跌。创业者指数更是在这个16个交易日中，只有2个交易日出现了下跌。在市场加速上涨的过程中，越来越多的人开始讨论是否有一个全面性的牛市出现。事实上，我们在此前的文章中说过，基于2018年底的判断，当时A股处于历史估值的最底部。目前这一轮上涨还是估值修复阶段，并没有到一个全面的牛市。 对于市场，我们不希望过多评论。A股市场就像霍华德.马克思说的钟摆。很多时候市场从钟摆的一个极端摇摆到另一个极端。这个钟摆很少在中间停留很长时间（估值合理）。短期内，强趋势的特征很明显。比如下跌的时候会跌过头，上涨的时候会涨过头。 我们不去评价市场，今天想和大家分享，如果某一天牛市见顶了，会有什么特征。相信如果市场在未来进入疯牛，这些特征会给你带来帮助。我们也希望持续提供前瞻的研究。当然，我们写这篇文章的目的，并非认为A股现在已经进入泡沫阶段。如同我们在去年底A股展望中说到的，2019的股市会迎来估值修复。这篇文章，或许在一两年后市场真正进入疯狂泡沫的时候，给你带来有价值的提醒： 牛市见顶的七大特征 过去，我非常希望找到一个把握牛熊拐点的“神奇指标”。只要每一次牛市见顶，关注这一个指标就足够了。可惜的是，投资根本没有圣经，每一次泡沫的形成都是不同的。那么每一次泡沫的见顶特征也不同。如果一定要“刻舟求剑”，那最终可能会死的很惨。泡沫的破灭是必然，但是每一次泡沫破灭的催化因素，往往都是偶然的。 在《Big Debt Crisis》中，桥水的创始人达利欧通过研究全球48个资产价格泡沫，发现了七个泡沫的共性： 1）价格相对历史平均是不是过高， 2）价格是不是包含了未来价格的快速上涨 3）购买是不是通过高杠杆完成的， 4）购买者是不是在未来防止未来价格继续上涨做一些套期保值， 5）是不是有新的参与者进入市","text":"文|点拾投资朱昂 导读：春节以后，A股出现了强趋势的上涨。上证指数在16个交易日中，只有4个交易日出现了下跌。创业者指数更是在这个16个交易日中，只有2个交易日出现了下跌。在市场加速上涨的过程中，越来越多的人开始讨论是否有一个全面性的牛市出现。事实上，我们在此前的文章中说过，基于2018年底的判断，当时A股处于历史估值的最底部。目前这一轮上涨还是估值修复阶段，并没有到一个全面的牛市。 对于市场，我们不希望过多评论。A股市场就像霍华德.马克思说的钟摆。很多时候市场从钟摆的一个极端摇摆到另一个极端。这个钟摆很少在中间停留很长时间（估值合理）。短期内，强趋势的特征很明显。比如下跌的时候会跌过头，上涨的时候会涨过头。 我们不去评价市场，今天想和大家分享，如果某一天牛市见顶了，会有什么特征。相信如果市场在未来进入疯牛，这些特征会给你带来帮助。我们也希望持续提供前瞻的研究。当然，我们写这篇文章的目的，并非认为A股现在已经进入泡沫阶段。如同我们在去年底A股展望中说到的，2019的股市会迎来估值修复。这篇文章，或许在一两年后市场真正进入疯狂泡沫的时候，给你带来有价值的提醒： 牛市见顶的七大特征 过去，我非常希望找到一个把握牛熊拐点的“神奇指标”。只要每一次牛市见顶，关注这一个指标就足够了。可惜的是，投资根本没有圣经，每一次泡沫的形成都是不同的。那么每一次泡沫的见顶特征也不同。如果一定要“刻舟求剑”，那最终可能会死的很惨。泡沫的破灭是必然，但是每一次泡沫破灭的催化因素，往往都是偶然的。 在《Big Debt Crisis》中，桥水的创始人达利欧通过研究全球48个资产价格泡沫，发现了七个泡沫的共性： 1）价格相对历史平均是不是过高， 2）价格是不是包含了未来价格的快速上涨 3）购买是不是通过高杠杆完成的， 4）购买者是不是在未来防止未来价格继续上涨做一些套期保值， 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$标普500(.INX)$ 今天整理了一下重大节点，信息量挺大啊朋友们。 本来想加点解读和讨论，没想到光是回顾就整理了大半天，只好明天再开个帖子写，先贴回顾。 ps： 看不清字的话，请点开看大图。","listText":"$纳斯达克(.IXIC)$ $标普500(.INX)$ 今天整理了一下重大节点，信息量挺大啊朋友们。 本来想加点解读和讨论，没想到光是回顾就整理了大半天，只好明天再开个帖子写，先贴回顾。 ps： 看不清字的话，请点开看大图。","text":"$纳斯达克(.IXIC)$ $标普500(.INX)$ 今天整理了一下重大节点，信息量挺大啊朋友们。 本来想加点解读和讨论，没想到光是回顾就整理了大半天，只好明天再开个帖子写，先贴回顾。 ps： 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2016-2018这三年的春节我都没有在家过，这期间大概回家了两次，都是因为有事，回去两三天来去匆匆的。 今年老爸要求必须回家过年，主要是看看老人，难得在家呆了5天。回老家还挺有意思的，特别是当我看到《逐渐消失的东北互联网》那篇文章，颇有感触，中国是在太大了，不同地方差距真大，与文章恰恰相反，我的家乡没有去互联网化，反而互联网更加渗透到生活中。 首先，我老家是福建福州，一个东南沿海的省会城市，常驻人口700多万，GDP排名全国二十几名，算二线城市居中。 相信很多人去过我们福建的厦门，作为第一批重点开放的沿海城市，厦门算福建的明星城市。厦门实际非常小，仅占整个福建的面积1.x%，人口也才400多万，但由于发展的早，GDP排名福建第三名。 除此之外，大家可能对福建晋江、石狮一带的服饰品牌有所耳闻，比如安踏、特步、七匹狼等。他们都来自福建GDP第一大城泉州，泉州人的披金链戴金镯的壕气也一直在网上流传。改革开放以来，泉州的GDP一直在全省遥遥领先，福州居次，还是这几年才略有缩小与泉州的差距。 福建省内经济分化很严重，沿海的几个城市经济较好，而内陆占地面积大的地区至今仍比较落后。若以省为单位，福建应该是沿海省份中GDP最弱的。 大家对福建还有什么了解的吗？茶？莆田系医院？龙岩系大佬张一鸣、王兴？其实我离开家时候才十来岁，对家乡其实也不算了解。 大白话跟大家说说我们那过年的几点体会。 一、异军突起的朴朴超市给我带来最大的好奇 先介绍一下背景，被腾讯加持的 $永辉超市(601933)$ 是福州本土品牌起家的，打从我小时候，永辉就遍布福州，或者可以说一度垄断本地超市，很长一段时间似沃尔玛、大润发等外来者在福州都水土不服。永辉的超级物种在福建覆盖广口碑好，可能在福州人气更胜盒马。 以前过年家里都要提前去超市囤货","listText":"南拳妈妈有一首《牡丹江》，很真实地唱道：到不了的都叫做远方，回不去的名字叫家乡。 2016-2018这三年的春节我都没有在家过，这期间大概回家了两次，都是因为有事，回去两三天来去匆匆的。 今年老爸要求必须回家过年，主要是看看老人，难得在家呆了5天。回老家还挺有意思的，特别是当我看到《逐渐消失的东北互联网》那篇文章，颇有感触，中国是在太大了，不同地方差距真大，与文章恰恰相反，我的家乡没有去互联网化，反而互联网更加渗透到生活中。 首先，我老家是福建福州，一个东南沿海的省会城市，常驻人口700多万，GDP排名全国二十几名，算二线城市居中。 相信很多人去过我们福建的厦门，作为第一批重点开放的沿海城市，厦门算福建的明星城市。厦门实际非常小，仅占整个福建的面积1.x%，人口也才400多万，但由于发展的早，GDP排名福建第三名。 除此之外，大家可能对福建晋江、石狮一带的服饰品牌有所耳闻，比如安踏、特步、七匹狼等。他们都来自福建GDP第一大城泉州，泉州人的披金链戴金镯的壕气也一直在网上流传。改革开放以来，泉州的GDP一直在全省遥遥领先，福州居次，还是这几年才略有缩小与泉州的差距。 福建省内经济分化很严重，沿海的几个城市经济较好，而内陆占地面积大的地区至今仍比较落后。若以省为单位，福建应该是沿海省份中GDP最弱的。 大家对福建还有什么了解的吗？茶？莆田系医院？龙岩系大佬张一鸣、王兴？其实我离开家时候才十来岁，对家乡其实也不算了解。 大白话跟大家说说我们那过年的几点体会。 一、异军突起的朴朴超市给我带来最大的好奇 先介绍一下背景，被腾讯加持的 $永辉超市(601933)$ 是福州本土品牌起家的，打从我小时候，永辉就遍布福州，或者可以说一度垄断本地超市，很长一段时间似沃尔玛、大润发等外来者在福州都水土不服。永辉的超级物种在福建覆盖广口碑好，可能在福州人气更胜盒马。 以前过年家里都要提前去超市囤货","text":"南拳妈妈有一首《牡丹江》，很真实地唱道：到不了的都叫做远方，回不去的名字叫家乡。 2016-2018这三年的春节我都没有在家过，这期间大概回家了两次，都是因为有事，回去两三天来去匆匆的。 今年老爸要求必须回家过年，主要是看看老人，难得在家呆了5天。回老家还挺有意思的，特别是当我看到《逐渐消失的东北互联网》那篇文章，颇有感触，中国是在太大了，不同地方差距真大，与文章恰恰相反，我的家乡没有去互联网化，反而互联网更加渗透到生活中。 首先，我老家是福建福州，一个东南沿海的省会城市，常驻人口700多万，GDP排名全国二十几名，算二线城市居中。 相信很多人去过我们福建的厦门，作为第一批重点开放的沿海城市，厦门算福建的明星城市。厦门实际非常小，仅占整个福建的面积1.x%，人口也才400多万，但由于发展的早，GDP排名福建第三名。 除此之外，大家可能对福建晋江、石狮一带的服饰品牌有所耳闻，比如安踏、特步、七匹狼等。他们都来自福建GDP第一大城泉州，泉州人的披金链戴金镯的壕气也一直在网上流传。改革开放以来，泉州的GDP一直在全省遥遥领先，福州居次，还是这几年才略有缩小与泉州的差距。 福建省内经济分化很严重，沿海的几个城市经济较好，而内陆占地面积大的地区至今仍比较落后。若以省为单位，福建应该是沿海省份中GDP最弱的。 大家对福建还有什么了解的吗？茶？莆田系医院？龙岩系大佬张一鸣、王兴？其实我离开家时候才十来岁，对家乡其实也不算了解。 大白话跟大家说说我们那过年的几点体会。 一、异军突起的朴朴超市给我带来最大的好奇 先介绍一下背景，被腾讯加持的 $永辉超市(601933)$ 是福州本土品牌起家的，打从我小时候，永辉就遍布福州，或者可以说一度垄断本地超市，很长一段时间似沃尔玛、大润发等外来者在福州都水土不服。永辉的超级物种在福建覆盖广口碑好，可能在福州人气更胜盒马。 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Class B(RDS.B)$ 美国时间30日下午2点召开了第一次议息会议。 1、本次会议没有加息点阵图和经济预期，所以主要关注措辞变换和前瞻指引。 2、联邦公开市场委员会（FOMC）一致决定维持基准利率在2.25%～2.5%区间，并再次重申美联储的长期目标是实现对称的2%通胀目标。 解读：2018年7月，核心PCE（消费支出平均指数）触及2%后一路下跌，11月(12月数据因关门暂时没有)已经跌到1.88%。结论：目前的PCE肯定不支持加息。如果后期PCE超过2%，美联储会通过加息来实现对称的通胀目标。 3、鉴于全球经济和金融形势的发展，以及通胀压力减弱，在决定未来调整联邦基金利率目标区间以支持这些结果时，该委员会将保持耐心。” 解读：这仅仅是鸽派的一个表态而已，鲍威尔被市场啪啪打脸以后学乖了。结论：美联储偏学术的，今后10年的发言都会是这种论调，对市场保持耐心。 4、周三的会议声明最大的变化是删除了“一些进一步的逐步加息”的说法，暗示美联储将采取一种更为谨慎的做法。 解读：本来就是加息会议，讨论的就是加息问题，目前来开，美联储在规避错误。美联储现在的态度是：美联储是中性的，没有主观态度，加息与否全部根据市场数据来说话。 5、美联储主席鲍威尔（Jerome Powell）在周三会议结束后的新闻发布会上表示，“加息的理由有所减弱”。“我需要看到进一步加息的必要性。”鲍威尔补充说，通货膨胀将是关键。通胀指标“最近几个月有所下降”。 解读：由于通胀数据不理想，目前是暂时不会加息了。 6、他表示，联邦基金利率位于委员会的中性利率预估区间，这是美联储的一项关键举措。 解读：上一次的说法是到了中性利率预估区间的下限，这次修改为到了预估区间。说明今后加息的空间很小了，即使加息也就1~2次而已了。加息随时会面临停止（因为已经到了预估区间）。 7、美联储会议将对美国经济","listText":"$荷兰皇家壳牌石油 Class B(RDS.B)$ 美国时间30日下午2点召开了第一次议息会议。 1、本次会议没有加息点阵图和经济预期，所以主要关注措辞变换和前瞻指引。 2、联邦公开市场委员会（FOMC）一致决定维持基准利率在2.25%～2.5%区间，并再次重申美联储的长期目标是实现对称的2%通胀目标。 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解读：这仅仅是鸽派的一个表态而已，鲍威尔被市场啪啪打脸以后学乖了。结论：美联储偏学术的，今后10年的发言都会是这种论调，对市场保持耐心。 4、周三的会议声明最大的变化是删除了“一些进一步的逐步加息”的说法，暗示美联储将采取一种更为谨慎的做法。 解读：本来就是加息会议，讨论的就是加息问题，目前来开，美联储在规避错误。美联储现在的态度是：美联储是中性的，没有主观态度，加息与否全部根据市场数据来说话。 5、美联储主席鲍威尔（Jerome Powell）在周三会议结束后的新闻发布会上表示，“加息的理由有所减弱”。“我需要看到进一步加息的必要性。”鲍威尔补充说，通货膨胀将是关键。通胀指标“最近几个月有所下降”。 解读：由于通胀数据不理想，目前是暂时不会加息了。 6、他表示，联邦基金利率位于委员会的中性利率预估区间，这是美联储的一项关键举措。 解读：上一次的说法是到了中性利率预估区间的下限，这次修改为到了预估区间。说明今后加息的空间很小了，即使加息也就1~2次而已了。加息随时会面临停止（因为已经到了预估区间）。 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全文约16000字，完整阅读大约需要30分钟。 &gt;目录 1. 行业生命周期：从家电行业的连续领涨行情说起 2. 产业政策：是药还是毒？ 3. 供需分析：确定行业的“周期性” 4. 行业结构：竞争格局的描述与分析 5. 市场行为：行业研究的无数验证点 6. 行业绩效：验证与纠错循环的连接点 7. 我与大众的不同：把预期思维和边际思维融入研究中 表1. 行业研究的框架 1、生命周期 产业生命周期：导入期—成长期—成熟期—衰退期 产品生命周期：研发+制造+运输+库存+早期销售+促销+清仓=产品更迭周期（定价、费用、盈利） 创新扩散理论（创新者3%、早期使用者13%、早期大众34%、晚期大众34%、落伍者16%） 2、产业政策 国家、区域产业政策、财税政策、国际贸易 财政补贴、税收优惠、惩罚性措施、出口退税、进口配额…… 3、供需分析 4、行业结构 产品结构—市场细分（按照地域、年龄、性别、人群……） 市场结构—竞争优势、资源禀赋、集中度、 竞争格局（垄断、寡头、垄断竞争、完全竞争） 5、市场行为 定价：成本加成定价、品牌溢价、低价倾销，谁拥有定价权，定价策略如何制定 技术、研发：创新产品替代原有产品，行业竞争优势、格局的改变，重新定义需求 并购、财务策略：规模优势（成本领先）、差异化（聚集）、多元化（协同效应）、 创新产品、垄断、勾结、规模优势、协同效应、外部性、渠道填塞、外包、游说…… 6、行业绩效 盈利能力、成长性 经营杠杆、","listText":"在研究框架的架构上，建议研究者更加重视各个环节的起承转合，也就是六大环节的包络和印证关系：环境（产业政策、生命周期）决定行业（供求关系），行业决定企业战略（行业结构），战略决定战术（市场行为），行业研判最终由行业绩效分析验证和修正。在研究的思路上，建议重视历史的研究和重视人性的分析，行业发展的客观规律和企业家行为的个性化特征对投资判断都极其重要。 全文约16000字，完整阅读大约需要30分钟。 &gt;目录 1. 行业生命周期：从家电行业的连续领涨行情说起 2. 产业政策：是药还是毒？ 3. 供需分析：确定行业的“周期性” 4. 行业结构：竞争格局的描述与分析 5. 市场行为：行业研究的无数验证点 6. 行业绩效：验证与纠错循环的连接点 7. 我与大众的不同：把预期思维和边际思维融入研究中 表1. 行业研究的框架 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美国消费者占美国GDP的70％左右。 因此，密切关注普通美国消费者的财务状况是一个好主意。 美国人现在有很多方式比过去几十年更好，例如房屋面积，车辆燃油效率和互联网接入。 但是，今天美国普通消费者的一些重要方式比过去几十年更糟糕。 以下是其中的七种方式。 你可能没有意识到这一点，但你是全球经济增长的引擎。你已经有一段时间了。每当你和数以亿计的其他美国人一起在杂货店或沃尔玛或亚马逊购物时，你就会增加无数其他人的繁荣。 想想阿根廷蓝莓农民将他的浆果运到你的杂货店，让你放入冰沙。想想印度尼西亚纺织工人生产你穿的衬衫 - 一件由阿塞拜疆棉制成的衬衫。想想在工厂工作的中国男人或女人，他们组装了你阅读这篇文章的屏幕。 亲爱的消费者，你有钱购买其他人有效的东西。正如你的全能美元对全球经济产生的深远影响，它对国内经济产生了更为深远的影响。您的支出，不是阿根廷蓝莓，印度尼西亚衬衫或中国银幕，而是美国商品和服务，占美国国内生产总值的70％以上。 其中约三分之二来自房地产，医疗保健，银行，保险和投资管理等服务，另外三分之一来自洗衣机，汽车，家具，汽油，杂货和服装等商品。考虑到这一点，似乎只适合检查一般消费者的财务状况。特别是在前一篇文章中我们得出的结论是，在美国，\"大债务危机\"最终导致长期债务周期尚未到来。 好消息和坏消息 一方面，个人收入增长令人印象深刻，除了大萧条之外，还有增无减。 2017年中位数家庭收入达到61,372美元，高于2004年的55,000美元（2016年美元）之前的高峰。迄今为止的好消息，对吧？是的，但如果有\"一只手\"，就必须有一只\"另一只手\"。所以... 另一方面，非管理私营部门工人的实际平均小时工资与1978年的通货膨胀因素大致相同。40年来，大量的美国工人几乎没有获得额外的购买力。 资料来源：皮尤研究 自1964年以来实际增加2.38美元是非常微不足道的。你问，","listText":"摘要 美国消费者占美国GDP的70％左右。 因此，密切关注普通美国消费者的财务状况是一个好主意。 美国人现在有很多方式比过去几十年更好，例如房屋面积，车辆燃油效率和互联网接入。 但是，今天美国普通消费者的一些重要方式比过去几十年更糟糕。 以下是其中的七种方式。 你可能没有意识到这一点，但你是全球经济增长的引擎。你已经有一段时间了。每当你和数以亿计的其他美国人一起在杂货店或沃尔玛或亚马逊购物时，你就会增加无数其他人的繁荣。 想想阿根廷蓝莓农民将他的浆果运到你的杂货店，让你放入冰沙。想想印度尼西亚纺织工人生产你穿的衬衫 - 一件由阿塞拜疆棉制成的衬衫。想想在工厂工作的中国男人或女人，他们组装了你阅读这篇文章的屏幕。 亲爱的消费者，你有钱购买其他人有效的东西。正如你的全能美元对全球经济产生的深远影响，它对国内经济产生了更为深远的影响。您的支出，不是阿根廷蓝莓，印度尼西亚衬衫或中国银幕，而是美国商品和服务，占美国国内生产总值的70％以上。 其中约三分之二来自房地产，医疗保健，银行，保险和投资管理等服务，另外三分之一来自洗衣机，汽车，家具，汽油，杂货和服装等商品。考虑到这一点，似乎只适合检查一般消费者的财务状况。特别是在前一篇文章中我们得出的结论是，在美国，\"大债务危机\"最终导致长期债务周期尚未到来。 好消息和坏消息 一方面，个人收入增长令人印象深刻，除了大萧条之外，还有增无减。 2017年中位数家庭收入达到61,372美元，高于2004年的55,000美元（2016年美元）之前的高峰。迄今为止的好消息，对吧？是的，但如果有\"一只手\"，就必须有一只\"另一只手\"。所以... 另一方面，非管理私营部门工人的实际平均小时工资与1978年的通货膨胀因素大致相同。40年来，大量的美国工人几乎没有获得额外的购买力。 资料来源：皮尤研究 自1964年以来实际增加2.38美元是非常微不足道的。你问，","text":"摘要 美国消费者占美国GDP的70％左右。 因此，密切关注普通美国消费者的财务状况是一个好主意。 美国人现在有很多方式比过去几十年更好，例如房屋面积，车辆燃油效率和互联网接入。 但是，今天美国普通消费者的一些重要方式比过去几十年更糟糕。 以下是其中的七种方式。 你可能没有意识到这一点，但你是全球经济增长的引擎。你已经有一段时间了。每当你和数以亿计的其他美国人一起在杂货店或沃尔玛或亚马逊购物时，你就会增加无数其他人的繁荣。 想想阿根廷蓝莓农民将他的浆果运到你的杂货店，让你放入冰沙。想想印度尼西亚纺织工人生产你穿的衬衫 - 一件由阿塞拜疆棉制成的衬衫。想想在工厂工作的中国男人或女人，他们组装了你阅读这篇文章的屏幕。 亲爱的消费者，你有钱购买其他人有效的东西。正如你的全能美元对全球经济产生的深远影响，它对国内经济产生了更为深远的影响。您的支出，不是阿根廷蓝莓，印度尼西亚衬衫或中国银幕，而是美国商品和服务，占美国国内生产总值的70％以上。 其中约三分之二来自房地产，医疗保健，银行，保险和投资管理等服务，另外三分之一来自洗衣机，汽车，家具，汽油，杂货和服装等商品。考虑到这一点，似乎只适合检查一般消费者的财务状况。特别是在前一篇文章中我们得出的结论是，在美国，\"大债务危机\"最终导致长期债务周期尚未到来。 好消息和坏消息 一方面，个人收入增长令人印象深刻，除了大萧条之外，还有增无减。 2017年中位数家庭收入达到61,372美元，高于2004年的55,000美元（2016年美元）之前的高峰。迄今为止的好消息，对吧？是的，但如果有\"一只手\"，就必须有一只\"另一只手\"。所以... 另一方面，非管理私营部门工人的实际平均小时工资与1978年的通货膨胀因素大致相同。40年来，大量的美国工人几乎没有获得额外的购买力。 资料来源：皮尤研究 自1964年以来实际增加2.38美元是非常微不足道的。你问，","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/3ea4ab2a08d2a8bf1135f3804c407409"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/7e9f45a78b98bda3bb6d6785d9a90823"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/c1ec500991ef2f43d6b27de9e2cc077b"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/386639","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":13,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":825,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":385773,"gmtCreate":1548248972077,"gmtModify":1704787666705,"author":{"id":"3508756728699586","authorId":"3508756728699586","name":"Jonathan8877","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3508756728699586","authorIdStr":"3508756728699586"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/385773","repostId":"385494","repostType":1,"repost":{"id":385494,"gmtCreate":1548223379540,"gmtModify":1704787631141,"author":{"id":"3510355437542772","authorId":"3510355437542772","name":"汇众医疗","avatar":"https://static.tigerbbs.com/390d7d2479b1299569f620fda4b8483c","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3510355437542772","authorIdStr":"3510355437542772"},"themes":[],"htmlText":"【汇众医疗】Aurinia 公司眼药未能达到 Restasis 疗效，公司股价大跌 $Aurinia Pharmaceuticals Inc(AUPH)$ Restasis是Allergan公司畅销干眼药，该眼药水是免疫抑制剂最初被证明能够增强犬类泪眼分泌后研发制成。加拿大公司Aurinia同样根据此试验研制出其VOS眼药，但未能达到疗效与耐受终点。","listText":"【汇众医疗】Aurinia 公司眼药未能达到 Restasis 疗效，公司股价大跌 $Aurinia Pharmaceuticals Inc(AUPH)$ Restasis是Allergan公司畅销干眼药，该眼药水是免疫抑制剂最初被证明能够增强犬类泪眼分泌后研发制成。加拿大公司Aurinia同样根据此试验研制出其VOS眼药，但未能达到疗效与耐受终点。","text":"【汇众医疗】Aurinia 公司眼药未能达到 Restasis 疗效，公司股价大跌 $Aurinia Pharmaceuticals Inc(AUPH)$ 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$诺华(NVS)$ $英特尔(INTC)$ 2017年是中国人工智能领域发展的“元年”，人工智能技术应用迎来爆发，相关企业开始进入发展快车道，2018年，医疗人工智能依然热度不减，人工智能产品已经融入到了医疗流程的方方面面。 #人工智能# 【直达专题】 <a href=\"https://r.tigerbbs.com/lnsh\" target=\"_blank\">专题丨医疗人工智能：巨头纷纷布局，人工智能如何引</a> 【文章列表】 <a href=\"https://r.tigerbbs.com/lnsi\" target=\"_blank\">诺华：人工智能将辅助销售代表向医生推荐产品</a> <a href=\"https://r.tigerbbs.com/lnsj\" target=\"_blank\">英特尔和 GE Health 合作推出新型 AI 成像解决方案，加快病患诊断速度</a> <a href=\"https://r.tigerbbs.com/lnsk\" target=\"_blank\">《福布斯》2018年度欧洲最重大的数字医疗保健事件盘点</a>","listText":"$通用电气(GE)$ $诺华(NVS)$ $英特尔(INTC)$ 2017年是中国人工智能领域发展的“元年”，人工智能技术应用迎来爆发，相关企业开始进入发展快车道，2018年，医疗人工智能依然热度不减，人工智能产品已经融入到了医疗流程的方方面面。 #人工智能# 【直达专题】 <a href=\"https://r.tigerbbs.com/lnsh\" target=\"_blank\">专题丨医疗人工智能：巨头纷纷布局，人工智能如何引</a> 【文章列表】 <a href=\"https://r.tigerbbs.com/lnsi\" target=\"_blank\">诺华：人工智能将辅助销售代表向医生推荐产品</a> <a href=\"https://r.tigerbbs.com/lnsj\" target=\"_blank\">英特尔和 GE Health 合作推出新型 AI 成像解决方案，加快病患诊断速度</a> <a href=\"https://r.tigerbbs.com/lnsk\" 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《福布斯》2018年度欧洲最重大的数字医疗保健事件盘点","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/501bace6b91d3ad9ab413be74e9dfe7f"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/385509","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":1,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1547,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":385451,"gmtCreate":1548215841416,"gmtModify":1704787625795,"author":{"id":"3508756728699586","authorId":"3508756728699586","name":"Jonathan8877","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3508756728699586","authorIdStr":"3508756728699586"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/385451","repostId":"385380","repostType":1,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":874,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":382330,"gmtCreate":1547798393524,"gmtModify":1704787229897,"author":{"id":"3508756728699586","authorId":"3508756728699586","name":"Jonathan8877","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3508756728699586","authorIdStr":"3508756728699586"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/382330","repostId":"382315","repostType":1,"repost":{"id":382315,"gmtCreate":1547797321613,"gmtModify":1704787227660,"author":{"id":"3510037684427620","authorId":"3510037684427620","name":"基岩研究院","avatar":"https://static.tigerbbs.com/92a8a387867eb4ae3ce8a7bc0c7f663f","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3510037684427620","authorIdStr":"3510037684427620"},"themes":[],"title":"默克，礼来，强生，百济神州争抢的合作伙伴—ZYME","htmlText":"前言 $(ZYME)$是一家多功能抗体研发公司，公司的技术代表未来双特异性抗体药物的发展方向，4个研发技术平台高度整合后带来的研发能力是巨大的。目前公司市值只有5.16亿美元，公司股价下行空间有限，且具有显著的上行潜力，值得重点关注。 本报告首先对公司的基本情况与研发管线进行了介绍，其次分析了与各大跨国药企的合作开发情况，最后对公司的未来业绩进行预测与估值，给出投资建议。 投资要点： 1. ZYME拥有四个技术平台和两个产品，其两个产品尤其是ZW49整合度很高，未来四个平台进行技术整合有很大研发潜力。 2. ZYME的收入来源很大程度上仰赖与大药企签订的合作协议，其发展前景极大的依赖未来双抗开发潜力情况。若安进、再生元及其它双抗开发者的产品数据能够使该领域成为市场热点，会提高未来里程碑付款的预期。 3. 百济神州与ZYME签订授权除日本外的亚洲权益及澳新权益，首付款4000万美元，里程碑总计3.9亿美元。 4. ZYME与多个药企签署了研发合作协议，现有预期里程碑付款最高可达76.3亿美元。 5. 得益于与其它药企签订的研发协议，ZYME现金充足，截止2018年9月30日账上现金1.5亿美元，加上11月份收到了百济神州的4000万美元首付款，合计1.9亿美元。 ZYME简介 Zymeworks是一家专注于双抗研发的平台型生物工程公司。技术平台包括双抗设计筛选平台Azymetric、ADC设计平台ZymeLink、以及抗体Fc区域作用调整平台EFECT和多靶点另类抗体平台AlbuCORE。Zymeworks在公司业务上相比药物研发企业更接近进行药物开发的CRO，通过其平台的技术优势开发新型的双抗及ADC产品。目前Zymeworks分别与默克、礼来、新基、GSK、第一三共、强生、Leo Pharma和百济神州签订了合作授权协议。 产品管线介绍 Zymework有抗体开发平台Az","listText":"前言 $(ZYME)$是一家多功能抗体研发公司，公司的技术代表未来双特异性抗体药物的发展方向，4个研发技术平台高度整合后带来的研发能力是巨大的。目前公司市值只有5.16亿美元，公司股价下行空间有限，且具有显著的上行潜力，值得重点关注。 本报告首先对公司的基本情况与研发管线进行了介绍，其次分析了与各大跨国药企的合作开发情况，最后对公司的未来业绩进行预测与估值，给出投资建议。 投资要点： 1. ZYME拥有四个技术平台和两个产品，其两个产品尤其是ZW49整合度很高，未来四个平台进行技术整合有很大研发潜力。 2. 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根据汇众医疗（investank.com）的不完全统计，2010年后成立的医疗健康企业有近6000家，“互联网+”强势赋能医疗。但水可载舟，亦可覆舟，快速催生的企业总是有根基不稳。 截至2018年年底，不完全统计到，近8年共180家医疗健康企业停止运营，汇众医疗（investank.com）针对这180家企业做了梳理和简要的死因归类分析。将可能的致死原因分析整理出来，希望能引发产业人士更多的启示和思考，共同推动医疗健康产业的良性发展。 内容主要分为以下几部分： 1. 判断死亡的标准 2. 企业数据来源及调研方式 3. 82%的死亡企业成立于2012-2015年 4. 北上广成重灾区 5. 死亡企业TOP5领域占比近50% 6. 为什么这五大领域死亡比例最高 7. 资本寒冬是理由吗 8. 附录：180家死亡企业全名单 汇众医疗（investank.com）力求信息准确客观，竭力避免错误，但受限于人力和时间，依然可能出现一些失误。如果涉及到相关企业信息错误，请及时联系我们，我们会第一时间修正。微信：yintanbb 邮箱：research@investank.com 1. 判断死亡的标准 汇众医疗（investank.com）通过网络公开信息、电话调研及汇众医疗数据库，总结为以下四点作为医疗健康死亡企业的判断依据： 1) APP半年未更新、网站半年未更新或无法正常打开、企业微信公众号一年未更新； 2) 官网联系电话工作时间内无法接通或为空号； 3) 通过登记的住所或者经营场所无法联系； 4) 对外明确宣布破产清算； 2. 企业数据来源及调研方式 1) 汇众医疗数据库； 2) 网络公开信息； 3) 电","listText":"在全产业中，医疗算是一个相对逆周期的产业，需求始终存在，不会因为经济环境或者金融的变动而有太大的波动。随着“互联网+”浪潮的铺面而来，医疗产业随之诞生了无数的新兴模式，或轻或重。 根据汇众医疗（investank.com）的不完全统计，2010年后成立的医疗健康企业有近6000家，“互联网+”强势赋能医疗。但水可载舟，亦可覆舟，快速催生的企业总是有根基不稳。 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奈飞公布2018Q4季报，四季度收入41.87亿符合预期，国内付费用户5849万，国际付费用户8077万超预期。但是19Q1展望收入44.94亿，不及预期，ARPPU在走下降通道。现金流情况持续恶化，业务模式压力重重。1月15日的涨价对收入产生了明显的拉动，但似乎也拖累了付费用户的增长。 奈飞$(NFLX)$1月17日周四盘后公布2018年四季度财报。18Q4国际用户增长超预期，但19Q1收入展望不乐观，盘后下跌约3.7%。核心点如下： 奈飞18Q4实现营收41.87亿美元，符合预期，同比增长27.4%，环比增长4.7%，毛利率34.7%，营业利润率5.2%，均较前一季度下降较多，主要因为大量剧集推出。 国内流媒体：18Q4国内流媒体付费用户5849万，同比10.7%，环比2.7%。新增付费用户为153万，略高于指引。18Q4的月ARPPU为11.38美元，同比10.6%，环比0.3%，符合预期。用户增速放缓，但长期有望覆盖6000-9000个美国家庭，渗透率仍有一定的提升空间。 海外流媒体：18Q4海外流媒体付费用户8077万，同比39.7%，环比9.9%。新增付费用户731万，大幅超过指引的610万，对于整体增长的贡献越发明显，海外市场已经成为未来业绩的主要驱动力。 18Q4流媒体内容现金支出为35.2亿美元，同比增长45.1%，环比增长10.9%，持续走高，全年支出达到120亿美元，大幅扩大。四季度自由现金流-13.15亿，继续恶化。 展望19Q1的收入为44.94亿美元，同比增长21.4%，低于市场预期的46亿美元，EPS为0.56美元，同样低于预期。 在流媒体服务行业，奈飞是毫无争议的老大。有统计显示，奈飞已经占到了全球网络（不含中国和印度）流量的15%，而排名第二的Youtube占到了11.4%。但其实2018财年对于奈飞来说并不平坦，二季度经历了收入、","listText":"摘要： 奈飞公布2018Q4季报，四季度收入41.87亿符合预期，国内付费用户5849万，国际付费用户8077万超预期。但是19Q1展望收入44.94亿，不及预期，ARPPU在走下降通道。现金流情况持续恶化，业务模式压力重重。1月15日的涨价对收入产生了明显的拉动，但似乎也拖累了付费用户的增长。 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