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每天都要喊伟大
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每天都要喊伟大
2023-03-04
外边水深火热，这里天上人间！
无解的美国债务
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height=\"auto\"/></p><p>可即便收入与支出端皆迎来实质改善，<b>全年1.3万亿美元的赤字规模依然高于疫情前的不足1万亿美元。</b></p><p><b>无解的债务</b></p><p>在财政部的支出中，负担最大的部分是社保/医保这类“法定支出”。</p><p>请注意，美国财政部是其行政部门的财务代理，行政部门一旦通过了一些长期限的支出，那么财政部就必须支付款项，这是“法定义务”。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dd255922382998b2a84baf0dc1cb5f0f\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"282\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/>财政情况与债务状况恶化的一个根本原因是——<b>行政部门自然倾向于向其国民提供各种各样的福利与货币利益，比如社保和医保这类“公共利益”</b>。而行政部门<b>又很难大幅开征税收，因为企业和居民的身份都是可以迁移的，且大幅增税的提案总是不受选民的欢迎</b>。</p><p>这也是为什么美国的“债务上限”从来就不具备约束力的原因，<b>因为债务只是一个“表”，无止境的债务发行背后实质是无止尽的“支出法案”这一“里”，限制不住财政支出的里子，债务上限只能被不停地上调来满足行政部门的支出欲望</b>。</p><p><b>新的范式？</b></p><p>近一年来，由于美联储的货币政策紧缩非常凌厉，市场中出现了一些声音，认为货币流动性的盛宴就此终结了，高通胀时代来临会迫使央行长期保持紧缩。</p><p>但笔者认为，除非美国政府的财政支出/融资模式被改变，<b>央行政策事实上很难独立转向</b>，<b>因为财政的资金需求总是会逼迫央行提供宽裕的流动性。</b></p><p>换言之，美国赤字状况的改善决定了货币政策可以在多长的时间周期内保持紧缩，如果美国政府转向盈余，那么赤字融资的流动性需求自然会下降。反之，则必然会重新走回2019年时的老路，即财政的资金需求迫使联储终结紧缩，开启“准备金管理目标的资产购买”（实质就是QE）。</p><p>新财年的前四个月，美国政府又积累了近5000亿的赤字，国防与债务利息的开支又在增长，这意味着<b>除非美国政府可以大幅提高税收的同时下手削减本国的福利开支，不然我们就不能过早地预测货币-财政模式的“范式转换”。</b></p><p>与此同时，财政赤字的支持与货币宽松的支持同时消褪，意味着美国经济增长的流动性引擎只能倚仗银行体系的信贷流动性。<b>而一旦信贷宽松开始消退，那么行政当局很有可能将面对经济衰退的麻烦。</b></p><p>选择出清就意味着承担政权风险。</p><p><b>小结</b></p><p>当我们在谈论债务与负债的时候，要谨记Liability还有“义务”与“责任”的含义，支持政府债务的削减，实际上就必须卸下政府的一些“义务”和“责任”。<b>如果你在支持减税和提供高额政府福利的同时还试图敦促政府削减债务甚至追求盈余，那显然是矛盾的</b>。但反过来，政府同样不希望卸下自己的“责任”和“义务”来追求整体性的债务去杠杆，因为政府债务的“清偿”以及货币的“收缩”实质也就对应着政府权力的收缩。</p><p>你都不是债务人了，那何来的债权人？</p></body></html>","source":"lsy1568282935039","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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经年累月的赤字使得美国的债务/GDP比率持续恶化我们转向收支结构分析，寻找美国持续赤字的根源。耶伦的努力去年，美国的财政赤字规模相较于2020年、2021年削减了一半，财政部长耶伦从收支两端入手做了很多努力：在收入端，比较有代表性的政策，是耶伦在战略层面试图通过设定全球最低税来逆转企业避税带来的税基损失，战术层面则有通过增强税收征缴力度来打击各类逃避税活动。2022财年政府收入上升了21%（历史第二高增速），其中个人所得税相比上年增长28.8%。全年财政收入从4万亿美元的水平上升到了接近5万亿美元。在支出侧，疫情相关的开支正逐步消褪，可退抵税额、失业补助、小企业补助以及疫情纾解相关的开支大幅下降，从1.7万亿美元/年下降至4000亿美元/年。可即便收入与支出端皆迎来实质改善，全年1.3万亿美元的赤字规模依然高于疫情前的不足1万亿美元。无解的债务在财政部的支出中，负担最大的部分是社保/医保这类“法定支出”。请注意，美国财政部是其行政部门的财务代理，行政部门一旦通过了一些长期限的支出，那么财政部就必须支付款项，这是“法定义务”。财政情况与债务状况恶化的一个根本原因是——行政部门自然倾向于向其国民提供各种各样的福利与货币利益，比如社保和医保这类“公共利益”。而行政部门又很难大幅开征税收，因为企业和居民的身份都是可以迁移的，且大幅增税的提案总是不受选民的欢迎。这也是为什么美国的“债务上限”从来就不具备约束力的原因，因为债务只是一个“表”，无止境的债务发行背后实质是无止尽的“支出法案”这一“里”，限制不住财政支出的里子，债务上限只能被不停地上调来满足行政部门的支出欲望。新的范式？近一年来，由于美联储的货币政策紧缩非常凌厉，市场中出现了一些声音，认为货币流动性的盛宴就此终结了，高通胀时代来临会迫使央行长期保持紧缩。但笔者认为，除非美国政府的财政支出/融资模式被改变，央行政策事实上很难独立转向，因为财政的资金需求总是会逼迫央行提供宽裕的流动性。换言之，美国赤字状况的改善决定了货币政策可以在多长的时间周期内保持紧缩，如果美国政府转向盈余，那么赤字融资的流动性需求自然会下降。反之，则必然会重新走回2019年时的老路，即财政的资金需求迫使联储终结紧缩，开启“准备金管理目标的资产购买”（实质就是QE）。新财年的前四个月，美国政府又积累了近5000亿的赤字，国防与债务利息的开支又在增长，这意味着除非美国政府可以大幅提高税收的同时下手削减本国的福利开支，不然我们就不能过早地预测货币-财政模式的“范式转换”。与此同时，财政赤字的支持与货币宽松的支持同时消褪，意味着美国经济增长的流动性引擎只能倚仗银行体系的信贷流动性。而一旦信贷宽松开始消退，那么行政当局很有可能将面对经济衰退的麻烦。选择出清就意味着承担政权风险。小结当我们在谈论债务与负债的时候，要谨记Liability还有“义务”与“责任”的含义，支持政府债务的削减，实际上就必须卸下政府的一些“义务”和“责任”。如果你在支持减税和提供高额政府福利的同时还试图敦促政府削减债务甚至追求盈余，那显然是矛盾的。但反过来，政府同样不希望卸下自己的“责任”和“义务”来追求整体性的债务去杠杆，因为政府债务的“清偿”以及货币的“收缩”实质也就对应着政府权力的收缩。你都不是债务人了，那何来的债权人？","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1307,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"hots":[{"id":627305807,"gmtCreate":1677924183609,"gmtModify":1677924185221,"author":{"id":"3500958897803697","authorId":"3500958897803697","name":"每天都要喊伟大","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3500958897803697","idStr":"3500958897803697"},"themes":[],"htmlText":"外边水深火热，这里天上人间！","listText":"外边水深火热，这里天上人间！","text":"外边水深火热，这里天上人间！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":5,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/627305807","repostId":"1179332953","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1307,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"lives":[]}
