昨晚（11月23日）隔夜美股中国三家造车新势力股价又一次大涨，诱因大概是理想被纳入了富时罗素指数。仅仅11月以来，小鹏汽车的涨幅达到+273%， 理想+116%, 蔚来+81%，而之前几天被纳入标普500的特斯拉也仅有+35%不到而已。到今天为止，小鹏市值超越上汽，蔚来超越比亚迪。虽然我已经并不建议买入，但我觉得过去三家的涨幅都是合理的。这三家企业仍然在我的持仓中，而且一股都没有卖出。最近看了不少散户质疑造车新势力过去一年的股价表现，甚至公司竞争力的文章和视频。另外也看了香橼的做空报告，无非都围绕在PS比特斯拉高，股价涨过头，不看好蔚来的换电模式，估值超过了传统车企巨头然而销量却只是零头，小鹏定价会遇到特斯拉的挑战云云。诚然，产品和商业模式在分析企业的时候都是的关键因素，可是关系到股价表现的时候，还需要考虑几个高一层维度的因素。以下是关于过去一年我为何认为新势力的股价仍然合理的分析。— 行业周期和竞争格局 —如果先不考虑明年传统车企的进入，目前电动车市场的格局是一超多强。特斯拉是龙头，三家造车新势力是第二阵营。一超多强是一个非常好的格局，仅次于垄断和双寡头，好于强手林立。但这个格局可能不会持续太久。至今，三电技术已经比较成形，成本也在降低，但电动车行业还在导入期，渗透率只占新车销量的6%，明显处于飞速放量的阶段。作为龙头的特斯拉已经教育了全球消费者，因此作为跟随者的造车新势力能够直接切入市场。前提是他们在之前的募资和产品推出竞赛中走到了前列，而这些都已经在每个月的交付量和最新季报中被证明了。目前我们看到的是，即使政策略有退坡，消费者也愿意买单。在行业渗透率加速的时期，跟随者的业绩弹性明显会大于龙头，包括销量爬升，现金流改善，毛利提升等等。反应到股市，就是投资人不断看到经营基本面改善，加上全球时不时有利好政策，因此股票的景气度持续高涨。对比一下新势力和特斯拉过去几个月的表现，