今年以来，随着北向资金大幅的流入流出，A股的波动也较为明显。从流入金额来看，今年北向资金净流入A股合计979.76亿元，其中沪股通买入496.52亿元，深股通合计买入469.95亿元。 北向资金净流入对A股表现具有领先性 从北向资金持仓来看，北上资金主要持仓对食品饮料、家电、非银金融、银行、医药等消费股和金融板块权重股配置最高，上述行业占北上资金配置的60%。年初以来食品饮料、家电、农林牧渔、非银金融被显著增配，电子元器件、汽车被大幅减配。 2017年以来，北向资金不断持续流入A股，对A股的影响也愈加明显。2019年以来，北向资金累计净流入A股累计超900亿元，2019年以来北上资金日涨跌幅相关性达0.47。北向资金在市场加速上涨前即开始大额净流入，在市场高位震荡时就已经持续净流出。北向资金日买入额与卖出额相关性高达0.9，北向资金买卖交易总额和A股成交金额相关系数为0.83。 具体来看，2019年以来1月北向资金净买入340.21亿元，2月份净买入294.66亿元，3月份净买入9.43亿元，4月份净卖出60.52亿元，5月份净卖出339.24亿元，6月份净买入262.81亿元，而期间A股的表现为1月份A股上涨3.64%，2月份A股上涨13.79%，3月份A股上涨5.09%，6月份上涨2.77%；而被北向资金净卖出的4月和5月，A股则分别下跌0.4%以及5.84%。由此可见，北向资金对A股市场的波动影响深远，且其每次都在市场底部开始大幅买入，在市场短期较高位不断卖出，短线操作明显。 北向资金行业配置发生变化 从北向资金的行业配置变化看，1月增配消费，2月加仓TMT，3月减持银行，4月减持周期，5月减持电子，体现了其针对行情阶段和政策快速调整风险偏好和行业布局的特性。长期配置结构基本稳定，短期交易活跃，而A股也因此出现板块波动较大的变化，从该角度看，北向资金对上证指数而言

今年7月，对广药集团而言，是水逆的一个月。本月初，加多宝又对广药集团发起“王老吉”商标争夺战，目前该项事件尚未得到妥善解决。昨日，一家名叫北京康业元投资顾问有限公司（以下简称：康业元）实名举报广药集团董事长李楚源。 （资料来源：网络） 早盘白云山（600332.SH）股价小幅高开0.76%，早盘上涨近2%，午后该消息从网上传出，受此消息的影响，公司股价迅速翻绿，截止收盘时间，公司股价跌0.9%，收38.66元/股。 （行情来源：wind） 收盘后，广药集团声明称举报信内容与事实严重不符，并造谣诋毁公司高层造成了严重不良影响，已经向公安机关报案并获受理。 “伟哥”利益之争 据康业元公开举报信显示，康业元为广州白云山医药科技发展有限公司（以下简称：白云山科技）股东，持股比例为49%；康业元实际控制人为张建蓉，持股比例占康业元公司比例的90%。 （资料来源：wind） 公开资料显示，白云山科技主要生产产品有抗病毒软胶囊、哌拉西林舒巴坦钠、头孢匹胺钠、盐酸赖氨酸氯化钠注射液、枸橼酸西地那非片、更年安胶囊等，而枸橼酸西地那非片就是为人所熟知的金戈。 从康业元实名举报广药集团董事长公开信来看，康业元主要的诉求为公司本该享有的股东权益被剥夺，尤其是金戈自2014年10月上市至今，销量大幅增长。年报显示，2015年公司金戈销售1495万片，2018年白云山金戈销售4773.99万片，年复合增长率达到54.83%。 （资料来源：公司公告） 另外，举报信还表示，2015年白云山金戈生产金戈1589万片，销售1495万片，营业收入2.34亿元，营业成本为1818万元，毛利润为2.15亿元，毛利率为92.22%，开厂票单价为每片15.68元。 （资料来源：公司公告） 从白云山2015年年报看，公司并没有披露金戈的销售毛利率，也并未公布金戈的出厂价，不过根据公司披露的数据计算，2015年公

开年至今，自江西公布第一批省级重点监控目录之后，全国范围内已有多地正式发布或网上流传重点监控目录（辅助用药目录）。据不完全统计，网上已公布的目录超400个药品，如山东青岛40个重点监控目录、河北6地120个辅助用药目录、河南洛阳市辅助用药目录80个重点监控目录、江西省（九江市、赣州市、安远县）及赣州市第五人民医院、安远县人民医院总计公布141个重点监控目录、安徽46个生产重点监控目录。 7月15日，内蒙古自治区兴安盟公立医疗机构药品集中采购平台发布了《兴安盟已停止使用的55种辅助用药目录》、国家20种重点监控药品、内蒙古自治区重点管理辅助用药目录（第一批）。 已停止使用的55种辅助用药中，包含27个化学药、28个中药品种。中药品种中，中药注射剂占25个，包含大家耳熟能详地血栓通、血塞通、喜炎平、疏血通、丹红等大品种。值得注意的是，以往大部分地区对于中药注射液只是重点监控，而此次兴安盟公立医疗机构直接宣布停止使用。 （资料来源：兴安盟公立医疗机构药品集中采购平台） 事实上，国内不少地区已经陆陆续续将中药注射剂列为临床重点监控品种。近日，业内还流出来，青岛市市立医院发布的《关于进一步加强临床合理用药管理的实施意见》，文件公布了青岛市市立医院重点监控药品目录，其中入选目录药品共计36个，除了17个和国家重点监控药品目录重合外，有19个品种都是注射剂，中药注射剂占比较多。 重大药品不良反应，中药注射液持续增加 2013-2016年国内注射剂市场年复合增长率为6.7%，至2018年，注射剂用药市场已经突破万亿元，其中中药注射液占占据的市场份额约为12%左右，即中药注射液市场份额早已突破千亿大关。 资料显示，截至目前为止，全国共有约140多个中药注射剂品种，而据米内网的数据显示，在我国公立医疗机构终端，中药注射剂在2017年的销售规模为1021.5亿元。 （数据来源：米内网） 中药

7月12日盘后，贵州茅台（600519.SH）发布公司上半年主要经营数据。公告显示，2019年上半年公司完成茅台基酒产量3.44万吨，系列酒基酒产量1.09万吨；实现营业收入412亿元，同比增长16.9%；归母公司净利润199亿元，同比增长26.2%。 （资料来源：公司公告） 从以上信息可以看出，茅台今年上半年业绩增长较好，半年营收稍超去年预定的营收增长14%的目标。 不过2019年一季度公司营业收入224.81亿元，同比增长22.21%；归母净利润112.21亿元，同比增长31.91%；由此可推算出，今年第二季度，公司营业收入为187.19亿元，归母净利润为86.79亿元；去年第二季度公司营业收入168.56亿元，归母净利润72.57亿元，因此今年第二季度公司营业收入同比增长11.05%，归母净利润同比增长19.59%。 从单季度的营收和归母净利润增长看，茅台今年二季度增长表现一般，不过从过往数据看，公司每年的第二季度为公司的淡季，因此每年二季度增速表现一般，因此今年第二季度公司营业收入同比增长11.05%属于正常情况。 另外，数据显示，每年三季度和四季度公司营业收入较好，尤其是2017年以来，公司三季度营业收入增长特别好，这也和白酒行业每年三季度和四季度为行业旺季有关。 （资料来源：wind） 另外，去年公司表示预计今年基酒产量达到5.6万吨，而半年报显示，公司今年上半年已完场基酒产量3.44万吨，基酒产量已完成目标产量的61.43%，总体上基酒产量完成较好。 不过值得注意的是，年报显示，2018年公司系列酒基酒产量 2.05 万吨，另外3520吨系列基酒设计产能在去年11月份投产，预计在2019年释放产能，但今年上半年才完成系列酒基酒产能1.09万吨，去年上半年公司完成系列酒基酒产量9042.92吨，今年在新产能投产且酒技升级后，仅比去年增加了1857.08吨，由

7月15日，国务院发布《关于实施健康中国行动的意见》。《意见》指出随着工业化、城镇化、人口老龄化进程加快，我国居民生产生活方式和疾病不断发生变化。心脑血管疾病、癌症、慢性呼吸系统疾病、糖尿病等慢性非传染性疾病导致的死亡人数占总死亡人数的88%，导致的疾病负担占疾病总负担的70%以上。 《意见》提出8项任务，其中包括实施控烟行动。《意见》指出，吸烟严重危害人民健康，推动个人和家庭充分了解吸烟和二手烟暴露的严重危害。鼓励领导干部、医务人员和教师发挥控烟引领作用。把各级党政机关建设成无烟机关。研究利用税收、价格调节等综合手段，提高控烟成效。完善卷烟包装烟草危害警示内容和形式。到2022年和2030年，全面无烟法规保护的人口比例分别达到30%及以上和80%及以上。 全球烟草市场概况 烟草市场的价值链通常分为上游、中游及下游三个阶段。上游参与者主要是烟草种植户及卷烟和其他烟草制品的组成部分和成分的供应商；中游参与者是烟叶加工商及烟草制品生产企业；烟草市场的下游是以批发方式自烟草制品生产企业买卖烟草制品再向零售商进行销售的批发商以及向终端客户销售烟草制品的零售商。 全球烟草市场严重依赖烟叶类产品及卷烟的进出口活动。因为不同产地的烟叶类产品具有独特的口感及风味，烟草生产企业倾向于使用特定产地的烟叶类产品，为其烟草制品带来特色鲜明的口感及风味。一个国家的国内烟叶类产品供应旺旺无法满足该国烟草生产企业理想质素、数量、规格、定价或其他商业因素需求。根据弗若斯特沙利文报告显示，中国是全球烟草产品产量最大的国家，2018年产量为195.34万吨；同时也是烟草消费最多的国家，2018年消费4.63亿盒卷烟。 （资料来源：中烟香港招股书） 但是，近年来，全球控烟运动日益高涨，对全世界烟草制品的消费构成压力。根据弗若斯特沙利文报告，由于该等控烟运动，2014年至2018年全球对进口烟叶类产品的需求下降

民政部数据显示，2018年中国单身成年人口已经超过2亿，独居成年人口超过7700万。阿里巴巴2017年发布的《中国空巢青年图鉴》显示，中国的"空巢"群体已超过5000万。外卖行业，宠物经济和游戏直播等孤单消费行业应运而生。 随着独生子女代际走向社会、年轻人外漂就业，当前中国一二线城市出现“孤独社会”特征，家庭平均规模下降至3.03人，一人户家庭占比上升至15.6%，深圳、北京、广州、上海的空巢年轻人分别达到307万人、300万人、289万人及241万人，近6成年轻人日常感到孤独。 造成孤独的原因有很多，以婚姻关系为切入点，可以大致将孤独人口划分为未婚人口、离婚人口和丧偶人口。其中未婚人口是主力中的主力，约占70%左右，构成了孤独人口的大部分来源。与孤独人口的增长对应的，2000-2010年间，未婚、离婚、丧偶人口均有所增长。其中未婚人口增长的绝对值最大，为4514.89万人，离婚人口增长幅度最大，累计增长约78.6%。 孤独本质上是一种内心知觉，单身、离婚、丧偶等群体大概率会转化为孤独人口，但也有大量人口身边不缺少其他人陪伴，但内心仍会感到孤独。 从某种程度来讲，精神需求与物质需求之间是能够相互补充的，孤独人口在精神上缺少慰藉的时候倾向于从物质生活上寻求有效的补充，借助消费带来的快感来填补精神空虚。从消费意愿的角度来看，在感到孤独时57.6%的职场人会进行消费，而完全选择不消费的仅占16%。具体到月度孤独消费金额，在愿意为孤独进行消费的群体中，将近3/4的人的孤独消费金额在1000元以上，而消费金额在1000元以下的仅占1/4。 孤独人群呈现五大消费特征，具体表现为：1、私人化消费：孤独与年轻是私人化消费的重要推动力，表现为决策的私人化和行为的私人化的一种消费；2、便捷化消费：追求“时间上的便捷化”和“空间上的便捷化”；3、高端化消费：宏观背景和微观基础共同支撑的追求高价

自去年“4+7”集中采购后，市场对于高值耗材带量采购的预期较为明显，且随着集中采购全国的推广，高值耗材全国带量采购也是趋势之一。 近日，安徽省医保局联合安徽省卫健委、财政厅和药监局正式印发《安徽省省属公立医疗机构高值医用耗材集中带量采购谈判议价（试点）实施方案》，对第一批产品范围骨科植入（脊柱）类和眼科（人工晶体）类高值耗材采购的相关事宜进行了具体要求。 事实上，关于高值耗材集中采购一事，市场早已充分反应，且5月29日，中央全面深化改革委员会第八次会议就已审议通过了包括《关于治理高值医用耗材的改革方案》在内的多个方案。 6月18日，国家卫健委发布了《关于印发医疗机构医用耗材管理办法（试行）的通知》，强调医疗机构应当遴选建立本机构的医用耗材供应目录，并进行动态管理，鼓励医联体内医疗机构或者非医联体内医疗机构联合进行医用耗材遴选和采购； 6月20日，国家卫健委发布《关于第一批鼓励仿制药品目录建议清单的公示》，包括艾滋病治疗药物阿巴卡韦、利匹韦林，以及儿童药品尼替西农和白血病治疗药物硫唑嘌等34个没有注册申请、竞争不充分的药品；6月21日，安徽省发布《属公立医疗机构高值医用耗材集中带量采购谈判议价（试点）实施方案》，明确第一批产品范围为骨科植入（脊柱）类、眼科（人工晶体）类高值耗材。 此次集采的具体内容 此次安徽省高值耗材带量采购方案的重要内容有：1、采购范围：分别占2018年省属公立医院骨科植入（脊柱）类、眼科（人工晶体）类高值耗材采购量70%，90%的产品。 2、省医疗保障局抽取专家，医药集中采购服务中心具体实施，两轮谈判。 3、一年内完成采购量，未参与谈判的同类产品在原集中交易目录中的进入备案采购，在备案交易目录类的进入重点监控。 4、谈判议价的参考价：参考2016年以来全国省级中标价或者挂网限价的最低价，省属公立医院2018年实际采购价的中位价、平均价、最低价及“两票制”

10月22日晚间，丽珠集团（000513.SZ）发布三季度业绩报告，报告显示，2019年前三季度公司营业收入72.95亿元，同比增长6.63%；扣非归母净利润9.57亿元，同比增长20.33%。单季度来看，第三季度公司营业收入23.56亿元，同比增长3.47%，扣非归母净利润2.99亿元，同比增长33.1%。今日公司股价高开0.1%，随后快速下降，截止收盘时间，公司股价跌4.55%，收27.7元/股。（行情来源：wind）丽珠集团是一家集医药研发、生产、销售为一体的综合性企业，产品主要包括西药制剂、中药制剂、原料及中间体、和诊断试剂及设备四大类。目前，公司正在打造单抗、微球两大创新平台，向生物制药的战略转型，布局以“丽珠试剂+丽珠单抗+丽珠基因+丽珠圣美”为核心的精准医疗体系。由于过去丽珠集团财报一直表现较为优异，因此也备受各大基金的青睐，今年一季度高毅旗下的高毅邻山1号远望基金开始买入丽珠集团，二季度及三季度均出现不同程度的增持；此外全国社保基金一零八组合也在今年三季度的时候买入丽珠集团，成为公司前十大流通股东。从公司前十大流通股东变动情况来看，各大机构没有出现减仓，这也说明机构确实都比较看好丽珠。（资料来源：wind）过去，丽珠集团依靠着参芪扶正注射液，业绩快速增长，不过由于参芪扶正注射液是重点监控目录的中药注射液，因此2017年下半年开始，公司的参芪扶正及鼠神经生长因子开始调整，同时参芪扶正及鼠神经生长因子的收入占比从原来的25%以上下降到目前的13.4%，减少对公司业绩的影响。今年前9个月公司参芪扶正销售额为6.7亿元，同比下降18.46%，受纳入重点监控目录及医保加限影响，单季度下降22%；鼠神经生长因子销售收入3.07亿元，同比下降14.62%。可见，公司的参芪扶正及鼠神经生长因子在前三季度均出现明显的下降，但公司前三季度业绩依旧保持较好的增长，由此可见提前转型

10月28日晚间，天味食品（603317.SH）发布业绩报告，报告显示，2019年前三季度天味食品营业收入10.78亿元，同比增长24.29%；扣非归母净利润1.69亿元，同比增长8.9%。$天味食品(603317)$ 单季度来看，第三季度公司营业收入4.48亿元，同比增长14.77%；归母净利润0.93亿元，同比微增2.43%。 受此消息的影响，今日天味食品开盘一字跌停，全天换手率为2.41%，总成交额为5010万元，封单超4.5万手，截止收盘时间，公司滚动市盈率为69.7倍，总市值为208亿元。 （行情来源：wind） 天味食品是国内领先的复合调味料生产商，专注于川味复合调味料的研发、生产和销售，现已发展成以火锅底料和川菜调料为主导的大型川味复合调味料生产企业。公司主要品牌包括“大红袍”、“好人家”、“天车”及“有点火”，产品包括火锅底料、川菜调料、香肠腊肉调料、香辣酱等9大类100多品种，主要用于家庭、餐饮消费，满足消费者对烹调风味多样性和便捷性的追求。 （资料来源：中信建投） 为了上市，天味食品曾多次冲刺IPO，资料显示，公司分别在2012年、2014年、2015年、2018年5月和2018年10月多次报送IPO申报稿，终于在2019年4月成功登陆上交所。 按产品拆分看，川菜调料表现亮眼，前三季度收入5.12亿元，同比增长40.75%；而火锅调味料产品前三季度销售规模4.85亿，同比增长12.81%；两大主要品类前三季度合计销售收入同比增长26%，其他产品前三季度合计收入同比增长7%。 （资料来源：公司公告） 按区域划分，西南地区销售金额合计2.99亿元，占总销售额比例的27.92%；华中地区销售金额合计2.19亿元，占总销售额比例的20.43%；华东地区销售额合计1.89亿元，占总销售额比例的17.59%，而其他的西北、华北、东北及华南四大地区销售额合计仅

10月8日晚间，智飞生物（$(300122)$.SZ）发布三季度业绩预告，公告显示，前三季度归母公司净利润为16.52亿元至18.69亿元，同比增长52%至72%，扣非净利润预计同比增长54.03%至73.87%。 受此消息的影响，今日公司股价高开1.17%，盘中涨近3%，随后快速下跌，午后迅速拉起，截止收盘时间，公司股价涨1.52%，收47.56元/股。 （行情来源：wind） 智飞生物是一家集疫苗研发、生产、销售、配送及进出口为一体的生物高科技企业，现在售产品包括AC群脑膜炎球菌(结合)b型流感嗜血杆菌(结合)联合疫苗(喜贝康)、b型流感嗜血杆菌结合疫苗(喜菲贝)、A、C、Y、W135群脑膜炎球菌多糖疫苗(盟威克)、注射用母牛分枝杆菌(微卡)、A群C群脑膜炎球菌多糖结合疫苗(盟纳康)等自主产品及统一销售默沙东授权的23价肺炎球菌多糖疫苗、甲型肝炎灭活疫苗(人二倍体细胞)、四价人**瘤病毒疫苗(酿酒酵母)、九价人**瘤病毒疫苗(酿酒酵母)、口服五价重配轮状病毒减毒活疫苗(Vero细胞)等所有进口疫苗。 上半年公司营业收入50.39亿元，同比增长143.19%，归母净利润11.47亿元，同比增长68.08%。按公司预告的前三季度归母净利润16.52亿元至18.69亿元计算，第三季度公司归母净利润5.05亿元至7.22亿元，同比增长25%至78.71%，单季度归母净利润持续高增长。 （资料来源：wind） 对此，公司表示前三季度业绩增长较好，主要是报告期间，公司各项工作有序推进，持续推动疫苗产品生产、销售、产品进出口及推广等工作。 事实上，近几年来公司业绩大增主要得益于公司独家代理默沙东的HPV疫苗，HPV疫苗是一种预防宫颈癌发病的疫苗，宫颈癌主要由感染人**瘤病毒（HPV）引起，该疫苗通过预防HPV病毒的感染，进而有效的预防宫颈癌的发病，可防止人体感染疫苗所涵盖的人**

据媒体报道，沙特阿拉伯内政部14日发表声明说，当天凌晨，有数架无人机袭击了沙特国家石油公司（阿美石油公司）的两处石油设施并引发火灾。 此次袭击将迫使沙特阿拉伯在周六削减了一半的石油生产，这意味着将影响近500万桶原油产量，最高可达570万桶/日，约占世界每日石油产量的5%。 受此消息的影响，布伦特油开盘跳涨19%，国内原油指数开盘冲涨停，截止收盘时间，国内原油指数涨7.63%。 （行情来源：wind） 由于PTA的上游是原油，受此影响，今日PTA指数开盘涨2.77%，盘中一度涨近4%，截止收盘时间，PTA指数涨3.26%，报5254.24点。 （行情来源：wind） 现货方面，近期国内PTA价格有所回落，截止至9月12日，市场报价为5100元/吨，较前一日相比，每吨下跌80元。 （资料来源：wind） PTA是重要的大宗有机原料之一，广泛用于与化学纤维、轻工、电子、建筑等国民经济的各个方面。其上游为原油，下游为纺织品。 （资料来源：美尔雅期货） 从上图来看，影响PTA价格的因素主要有成本端石油、库存以及下游纺织品的需求等因素的影响，那么倘若原油出现减产，价格出现上行的情况下，PTA价格能否跟随上涨？ 从目前来看，PTA成本方面，中美经贸磋商释放一定缓和信号令原油需求有望得到改善，同时沙特石油设施遭遇无人机袭击，短期内国际油价或将偏强运行，成本端利好PE。 供给方面，目前PTA装置整体负荷为94.5%，尽管受虹港石化150万吨/年的装置短停2天的影响，PTA装置负荷有所下降，但是仍处于高位。此外，仪征化纤35万吨/年的PTA装置已于9月10日重启，后续来看，佳龙石化60万吨/年的装置计划在10月10日重启，恒力220万吨/年的装置计划于9月中旬检修15天。整体来看，目前PTA供给较为宽松，且下周TA1909面临交割，PTA供应有增加预期。 库存方面，上周国内PTA产

6月14日，美国最大的纯玩宠物电子零售商Chewy(CHWY.N)上市首日收盘暴涨59.05%，总市值为139亿美元。$Chewy, Inc.(CHWY)$ Chewy此次IPO原本招股价格区间定于17-19美元，由于市场反响热烈，最终招股价格提升至22美元。 尽管Chewy一直处于亏损的状态，但其营收却一直呈现“井喷”态势。据招股书显示，2016财年公司营收为9.01亿美元，到2018财年公司营收已达35.33亿美元，复合年均增长率超过100%，营收快速增长是公司股价受到追捧的主因。 受Chewy上市股价大涨的影响，今日A股的两只宠物股，佩蒂股份和中宠股份涨停开盘，截止收盘时间，佩蒂股份涨.85%，报27.45元/股；中宠股份涨4.58%，报21.02元/股。 （行情来源：wind） 国内宠物食品行业市场情况 宠物食品起源于十九世纪，但直到二十世纪中叶才在美国和欧洲得以规模化发展：1957年，美国厂家将食品中的膨化工艺应用在宠物食品上，世界第一袋膨化狗粮问世，从此，经过膨化工艺制造出的宠物食品以其营养全面均衡、饲喂方便、节约时间等绝对优势占据了宠物食品的主要地位。发展至今，在美国宠物食品以315亿美元（折合约2111亿人民币）的市场规模，问鼎最大的快消品子板块。 同发达国家相比，我国的宠物行业起步较晚，上世纪九十年代开始，随着改革开放的深化，国民生活水平逐步提高，对精神生活有了更高层次的追求，宠物概念在中国悄然兴起，使宠物食品及相关行业初具雏形，但更多被冠以“饲料”之名，宠物饮食仍以日常餐饮剩饭为主。 1992年，中国成立小动物保护协会，宠物作为伴侣的理念得以宣传。随后，国外宠物食品企业瞄准了这一块有待开发的处女地，国际品牌企业陆续在中国建厂、铺渠道，并将部分加工产业链转移至国内，完成了初步的消费者教育，就此引发了国内全新的宠物食品概念。 2010年后，宠物食品板

10月25日晚间，顺鑫农业（000860.SZ）发布三季度业绩报告，报告显示，2019年前三季度公司营业收入110.62亿元，同比增长20.19%；扣非归母净利润为6.66亿元，同比增长19.72%。单季度来看，第三季度公司营业收入26.46亿元，同比增长34.25%；扣非归母净利润为0.17亿元，同比下降76.78%。前有酒鬼酒第三季度扣非归母净利同比下降近3成，不少投资者认为其业绩暴雷；如今牛栏山二锅头第三季度扣非归母净利润更是同比下降逾7成，因此难免有人怀疑牛栏山也暴雷了。那么，牛栏山业绩真的暴雷了吗？事实上并非如此，不过可以确定的是公司的地产及养殖屠宰业务确实是公司的出血点。第三季度增收不增利顺鑫农业主要业务包括白酒酿造与销售、种猪繁育、生猪养殖、屠宰及肉制品加工；房地产开发。公司现已形成了以白酒、猪肉为主的两大产业。白酒产业的主要产品以“牛栏山”和“宁诚”为代表；种猪繁育、生猪养殖、屠宰及肉制品加工业务产品，主要包括“小店”牌种猪及商品猪、“鹏程”牌生鲜及熟食制品。根据上半年公司业务构成来看，白酒业务占公司营业收入比例的76.84%，肉类加工占公司营业收入比例的19.62%，房地产业务占营业收入比例的1.2%，可见，顺鑫农业主要的业务是白酒以及肉类加工。第三季度公司营业收入同比增长34.25%，扣非归母净利润却同比下降76.78%，也就是说第三季度公司陷入增收不增利的尴尬局面。而造成公司增收不增利的主要原因就是毛利率的下降。前三季度公司销售毛利率为34.91%，较二季度环比下降1.91个百分点，与此同时，公司销售净利率从二季度的7.75%下降至6.07%，净利率下降1.68个百分点。（数据来源：wind）从毛利率与净利率的降幅差额来看，公司费用率并没有明显增加。公司而前三季度公司销售费用10.32亿元，占营业收入比例的9.33%；管理费用5.9亿元，占营业收入比例

如果说上半年是食品饮料股的天下，那么自6月份以来，A股市场妥妥的是科技股的天下。北京时间9月19日20时，华为将在德国慕尼黑发布Mate30系列旗舰手机。Mate30Pro将成为Mate20X（5G）之后的又一款华为5G手机，华为Mate30Pro或采用自主研发的AirGlass，会采用海思麒麟的新款处理器、UFS3.0闪存、LPDDR4X内存并预装基于Android10的EMUI10系统。华为mate30将会是首款搭载五摄像头的智能手机，主摄像头为4000万像素。华为在整个通信产业链上是具备从上游到下游的全产业链的能力，包括了材料、芯片、器件、模组、设备、服务，它对产业链的每个环节都具备深度的把控能力，对于关键核心技术，华为一般选择自主研发掌控，非核心技术，华为会释放给供应商来做。因此，作为华为的供应商，尤其是不具备核心稀缺技术的供应商，很难在华为供应链上获取高额利润，更多的供应商表现为增收不增利的情况。对于华为产业链的研究，可以大致分为以下几个模块进行细分：半导体设计方面，目前华为的半导体涉及供应严重依赖国外企业，华为的17家半导体涉及供应商全部来自中国大陆以外，其中美国供应商达13家，华为对外依存度很高，不过随着国内技术水平的提高，国产替代将成为可能。目前A股中具有潜力的半导体设计标的有卓胜微主营射频前端芯片；汇顶科技指纹识别芯片；圣邦股份主营电源管理等模拟芯片；韦尔股份（603501.SH）主营影响传感器；博通集成等。存储类方面，华为的存储芯片供应同样严重依赖国外企业。华为有9家存储器行业的供应商，同样全部来自中国境外。存储器是半导体行业最大的细分领域，根据世界半导体贸易统计协会的数据，2017年全球半导体销售约4200亿美元，其中存储芯片达1200亿美元，占30%。存储芯片行业的壁垒和市场集中度非常高，三星、海力士和美光占据DRAM90%以上的份额，为全球存储器的

8月29日晚间，君实生物发布上半年业绩报告，报告显示，上半年公司营业收入3.09亿元，扣非归母净利润-3.08亿元，同比下降12.91%。 单季度来看，二季度公司营业收入2.3亿元，扣非归母净利润-0.29亿元，同比增长83.89%，亏损幅度在缩小。 总体来看，上半年公司营业收入同比增长154.14倍，主要是因为特瑞普利单抗获批上市前公司基本上没有收入来源，而上半年营收的3.09亿中，其中3.08亿元来自特瑞普利单抗，所以导致公司上半年营业收入大增，但是净利润目前依旧处于亏损中。 （资料来源：wind） 销售方面，虽然信达生物销售额略高于君实生物，但是君实生物销售费用远低于信达生物。上半年公司销售费用1.11亿元，主要为营销部门人员增加及药品推广费用所致，截止至6月30日，公司销售人员合计253人，人均销售费用约为44.4万元。公司在30日上午的电话会议中表示，下半年公司将增加50个销售人员市场需求较大。 (资料来源：公告整理) 研发方面，上半年公司研发费用3.69亿元，同比增长69.32%，主要是公司管线产品扩充、新产品研发费用及临床试验费用增加所致。 （资料来源：wind） 在研产品研发进展情况 今年上半年，公司在研产品研发取得重要进展。全球首个特异性针对B和T淋巴细胞衰减因子的重组人源化抗BTLA单克隆抗体注射液获得FDA药物临床试验批准；公司自主研发具有完全自主知识产权的重组人源化抗IL-17A单克隆抗体注射液药物临床试验申请获得NMPA受理，其他在研产品临床前研究按计划稳步向前推进。 在坚持自主研发的同时，公司通过技术转让与合作开发方式，进一步拓展研发管线。 公司与润佳（苏州）医药科技有限公司签署《技术转让与合作协议》，受让润佳研发的CDK抑制剂、PI3K-ɑ抑制剂的50%权益；与上海华奥泰生物药业有限公司签署《药品技术转让与合作开发合同》，受让华奥泰研发

7月29日，希望教育（1765.HK）发布一则收购鹤壁的一所民办高校的公告。公告显示，公司以1.6亿元的代价收购鹤壁汽车工程职业学院95%权益。$希望教育(01765)$ 据公告显示，此次收购的鹤壁职业汽车学院拥有约21.33万平方米的土地，教学楼、学生宿舍及有关设施共计9.6万平方米，其中已建成房屋7.6万平方米，近期可竣工在建校舍2万平方米，目前在校生共4504名，建成后，学校可扩大至超过7000名学生。 （资料来源：公司公告） 受此消息的影响，昨日公司股价上涨7.69%，今日公司延续昨日的上涨行情，截止收盘时间，公司股价涨2.38%，收1.290港元/股。 （行情来源：wind） 经格隆汇app查询显示，希望教育集团有限公司成立于2007年，同年，希望教育产业集团暨预备役高炮师第四团教导队成立。2009年，西南交大希望学校正式成立，之后希望教育采取创办+并购的双通道进行业务扩张。截止今日，公司总共拥有9所学校：3家本科学校（其中一家提供专科课程），5家专科学校，1家技师学院。其中4所（西南交通大学希望学院、四川希望汽车职业学院、贵州应用技术职业学院、四川希望汽车技师学院）由公司自行创办并经营、5所由公司收购并经营。9所学校中有6所位于四川省，2所位于贵州省，1所位于山西省。2017/2018学年集团全日制在校生规模达7.57万人。 公司此次收购的鹤壁职业汽车学院位于河南，收购完成后意味着公司正式布局华北地区，而河南是人口大省河南，鹤壁学院毗邻鹤壁市高铁站，高铁半小时车程到郑州，地理位置优越。该学院成立于2011年，是河南省唯一一所汽车工程类普通高等院校（专科），目前开设了40多个专业和方向，并拥有全国领先的汽车线束、汽车车灯专业，现已形成了极具特色的汽车专业群，毕业生就业率达97％以上，希望教育旗下四川希望汽车职业汽车学院等4所学校均开设汽车类专业，有望发挥协同

7月29日晚间，美诺华（603538.SH）发布2019年半年度业绩报告，报告显示，2019年上半年公司营业收入5.61亿元，同比增长61.31%；归母净利润0.86亿元，同比增长91.57%；扣非归母净利润0.78亿元，同比增长312.21%。$美诺华(603538)$ 不过，今日公司股价并没有因为业绩大涨而高开，反而低开2.11%，截止出稿时间，公司股价跌2.20%，报21.32元/股。 （行情来源：wind） 美诺华主营特色原料药和医药中间体产品，目前产品线丰富，已经形成了心血管类（包括抗高血压类药物、降血脂类药物和抗血栓类药物）、肠胃类、中枢神经类药物等多类别产品格局。主导产品氯沙坦、缬沙坦、瑞舒伐他汀等均属于世界重磅炸弹级仿制药品种。 业绩大涨的原因 对于今年公司业绩大增，公司表示主要有一下几点原因： （1）公司合并燎原药业的日期为2018年5月23日至6月30日，因此去年燎原药业并表的不高，而今年燎原药业全部并表，今年燎原药业营业收入8227.86万元，去年仅并表2203.56万元，由于并表期限不同，今年比去年多并表6021.3万元。 （2）公司抓住全球范围内原料药行业深度整合调整的机遇，充分发挥美诺华高法规符合性、多生产基地产能灵活性的优势，积极做大原有产品产能，同时引入新的高附加值产品。公司优势产品氯吡格雷、培哚普利、阿托伐他汀钙、坎地沙坦的销售收入较去年同期均有明显增长； （3）在全球法规机构加大对药品质量监管力度的大背景下，美诺华充分发挥公司产品质量优势及GMP体系优势，快速做大公司拳头产品占领高端市场，公司缬沙坦的销售收入较上年同期增长224%，销售毛利同比增长685%。 事实上，公司主要产品缬沙坦今年以来价格持续走高，创下十年来的新高，对公司毛利率影响较大。 （资料来源：wind） 去年由于“致癌物”事件的影响，缬沙坦主要供应商大幅减产。据国家

26日全国钼铁价格延续升势，单日每吨价格上涨2000元，报13.50万元/吨，近3日涨近4%，较今年年初涨近20%。 （资料来源：wind） 钼铁价格持续上涨的原因 从供给端来看，国内钼市继续稳中向好运行，内蒙，黑龙江地区大型矿山检修停产，导致钼精矿供应短缺严重。多地区45%钼精矿含税现款成交价达1950元/吨，氧化钼普遍上涨70-80元/吨。主要为上游原料货源供应偏紧，一货难求，报价不断推高。 （资料来源：wind） 据美国地质调查局（USGS）2018年发布的数据，全球钼资源储量约1700万吨，其中近一半分布在中国（49%），美国、智利及秘鲁三国合计拥有全球钼储量的（39%），其余分散在其他国家。 （资料来源：前瞻产业在线） 中国是全球钼资源最为丰富的国家，钼储量达830万吨，占全球钼储量的近一半。2011年以来，中国新发现安徽沙坪沟等三个200万吨级的钼矿，我国作为世界钼矿资源第一大国的基础更加稳固。 国内钼矿多为大型原生钼矿山。国内钼矿具有两个突出特征，一是多为原生矿（对比南美洲钼多为铜矿的伴生矿），二是矿床规模大，陕西金堆城、河南栾川、辽宁杨家杖子、吉林大黑山钼矿均属世界级规模的大矿，大型矿床多可以露采，开采相对容易。国内钼矿分布比较集中。从地区分布上看，国内钼资源主要集中在河南、陕西及吉林等地区，三省合计拥有全球钼资源储量的56.7%。 国内钼供给主要集中于大型原生钼矿山，其中金堆城钼矿、洛阳栾川钼矿及伊春鹿鸣钼矿2017年钼产品产量占到国内总产量的一半以上。由于过去几年钼价低迷，国内众多中小钼矿山无法盈利、纷纷停产，行业集中越发明显。 从需求端看，下游需求坚挺。钼在现代工业中应用广泛，按直接应用来分，超八成钼用于制造合金钢、不锈钢及其他合金，13%制成钼酸铵、钼酸钠、有机钼等，用于化工领域，其余5%制成钼丝等钼金属，用于灯泡制造、电子管和集成电路等电子工

7月14日晚间，徐工机械发布2019年半年度业绩预告。报告显示，今年上半年公司归母净利润为21亿元—24亿元，同比增长90.21%—117.39%。 （资料来源：公司公告） 受此消息的影响，今日公司股价高开3.96%，早盘一度下滑，下午重新拉回，截止收盘时间，公司股价涨4.42%，收4.72元/股。 （行情来源：wind） 经格隆汇app查询显示，公司主要业务为研制、生产、销售8吨-220吨汽车起重机，100吨到2000吨级全地面起重机，25吨到150吨越野轮胎起重机的专业化制造企业，能为全球客户提供全套化吊装解决方案，施工领域包含石油化工、风电、核电、建筑房地产、钢铁、化工能源、交通运输等。 2018年公司营业收入444.1亿元，同比增长52.45%，扣非归母净利润为17.89亿元，同比增长115.73%；一季度公司营业收入114.2亿元，同比增长33.72%，扣非归母净利润9.47亿元，同比增长92.34%。从此次业绩预告来看，公司业绩呈加速上涨趋势。 （资料来源：wind） 单季度来看，今年一季度公司归母净利润为10.53亿元，去年二季度公司归母净利润为5.38亿元；从预告的业绩计算得出，今年第二季度公司实现盈利10.47亿元—13.47亿元，较一季度相比，环比增长-0.57%-27.92%；较去年二季度相比，公司归母净利润同比增长94.6%—150.37%。 机构认为，此次公司业绩增长主要受益于国内固定资产投资稳健增长，以及海外“一带一路”国家的基础设施建设需求增加，营业收入和盈利水平较去年同期有较大幅增长。 工程机械行业继续保持高景气 今年以来，工程机械行业依然保持高景气，根据中国工程机械工业协会挖掘机械分会行业统计数据，2019年1-5月纳入统计的25家主机制造企业，共计销售各类挖掘机械产品12.21万台，同比涨幅15.2%。国内市场销量（统计范畴不含港澳

10月15日晚间，贵州茅台（600519.SH）发布三季度业绩报告，报告显示前三季度贵州茅台营业收入635.09亿元，同比增长15.53%，扣非归母净利润305.34亿元，同比增长22.48%。单季度来看，今年第三季度茅台营业收入223.36亿元，同比增长13.28%；扣非归母净利润105.03亿元，同比增长16.12%。从产品档次销售来看，茅台酒销售合计538.32亿元，占公司营业收入比例的84.76%，系列酒销售70.38亿元，占公司营业收入比例的11.08%。上半年茅台酒销售占比为84.51%，系列酒销售占比为11.31%，即三季度茅台酒销量贡献占比有所提升，不过截止至前三季度，茅台系列酒销售额度已达70.38亿元，今年有望突破100亿元大关，完成公司去年预定的目标。从销售渠道来看，三季度茅台直销合计31.03亿元，批发合计577.67亿元；上半年茅台直销16.02亿元，批发378.48亿元，同上半年相比，茅台直销提升明显。年初开始，茅台就表示要加大直销力度，尽管上半年直销同比出现下滑，但是从三季度来看，茅台直销放量明显，7月至9月合计直销15.01亿元，平均每月直销约5亿元，而上半年单月直销约2.67亿元，可见第三季度开始公司直销工作进展顺利。事实上，自7月份以来，市场上关于茅台直销的声音不绝于耳，主要是7月份以来，茅台开始大力加大直销力度，不仅在天猫超市、苏宁、小米有品等电商平台投放，而且在物美、大润发、Costco等线下商超也有合作，因此公司的月直销金额接近翻倍。（资料来源：公司公告）经销商方面，公司继续削减经销商数，前三季度合计净减少经销商数595家。2018年公司共3102家经销商，截止至三季度末，公司共2507家经销商，即今年以来，茅台净减少595家经销商，7月份以来，公司净减少经销商23家。另外，前三季度茅台共减少经销商数628家，其中国内经销商数合计减