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科技潮
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科技潮
10-06
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坚定多头思维!张忆东最新分享:行情才刚刚开始,对时间和空间不要设限
科技潮
10-06
前海开源基金首席经济学家杨德龙认为,这一轮A股、港股和中概股大幅上涨的原因,首先是经过三年多的下跌,出现了严重超跌,这些好资产被错杀。另一方面,国内居民储蓄在过去四年增加了近60万亿元,总量达到140多万亿元。现在面临着存款搬家的问题,国庆节期间很多投资者会找寻资金,会从银行存款理财、大额存款等向资本市场转移,通过买基金或者直接开户入市,这势必为节后A股市场进一步保持上升态势提供更多的资金。
假期期间港股与中概继续大涨,哪些外资是流入主力?
科技潮
10-06
全球市场:全球股票、债券与货币市场均流入;发达欧洲、日本加速流出,新兴市场流出放缓 跨市场和资产:美股继续流出,发达欧洲、日本流出扩大,新兴市场流出收窄。主动外资上看,美股本周流出1.22亿美元(vs. 上周流出2.19亿美元),发达欧洲加速流出24.68亿美元(vs. 上周流出4.42亿美元),日本股市加速流出11.28亿美元(vs. 上周流出1.94亿美元),新兴市场流出规模收窄为2.5亿美元(vs. 上周流出7.23亿美元)。整体上看,全球股票和货币市场流入收窄,而债券市场则加速流入。
港股新变化:AH股溢价率进一步走低,5股已倒挂
科技潮
10-01
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@奔跑吧美股:
$拼多多(PDD)$
拼多多前几天居然连京东都没涨过,今天终于领涨。对比腾讯、华住、百胜中国不减净现金都达到20倍PE以上,中国增速最快、独一档存在的拼多多起码还得翻一倍才对得起它公司的质量。欧美的一些基金经理上个月刚拉黑它,现在又开始买了。主打一个对中美关系和拼多多公司的底层认知不稳瞎进进出出。但钱多的韭菜的共识也是共识。他们将托举拼多多持续领涨本轮重估。
科技潮
2023-07-08
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科技潮
2023-07-04
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科技潮
2023-07-04
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科技潮
2023-06-29
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2023-06-29
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科技潮
2023-03-09
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@42号车库:菲律宾国土面积为 29.97 万平方公里,占地球陆地总面积的 0.2%。 据特斯拉计算,如果将这一面积的土地全部用于可再生能源建设,在上面投资 10 万亿美金铺上 30 亿千瓦的风力和太阳能发电设备,再佐以 240 亿千瓦时的电池储能削峰填谷,其产生的能源就足以支撑全世界的运转,从而让我们生存的星球实现能源层的「自我造血」。 「加速世界向可持续能源转变」是特斯拉 $特斯拉(TSLA)$ 长期以来未曾改变的愿景,也是特斯拉 2023 投资者大会最大主题。 特斯拉想拯救地球,然而摆在消费者面前的问题十分直接——你会因此购买特斯拉的产品吗? 对我而言,答案是 NO。 特斯拉和拼多多有什么共同点? 答:都很擅长「砍一刀」。 2022 年特斯拉全年单车毛利率为 28.5%,国内新造车阵营中理想和蔚来这项数据分别为 19.1% 和 10.4%。另一组更有对比效果的数据是保时捷在 2022H1 的单车毛利率为 26.4%。 结论很直观:特斯拉卖车很赚钱。 再看一组数据:保时捷的平均单车价格为 11.69 万美元,特斯拉是 5.44 万美元。补充结论:特斯拉很会赚钱。 特斯拉的赚钱绝技可以用一个词概括——降本。 本次特斯拉投资者大会上和「降本」相关的话题有很多,值得消费者关注的结论只有一个——特斯拉下一代车型平台的降本目标为 50%。 这里的「本」指的是全链路成本,包含但不限于: 车辆基础成本; 电池 + 电驱系统成本; 生产制造成本。 特斯拉通常不会写在 PPT 上但值得提醒的一点,是其目标的达成不是一蹴而就,而是需要数年时间逐步实现。这就好比工厂的规划产能不会在生产初期就达到,而是需要经历一段产能爬坡过程。 为什么要跟你说这个? 因为写特斯拉的这几年我发现了这家公司的一个规律:热衷于在实际执行中把事做绝,以
科技潮
2021-11-20
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科技潮
2021-01-09
为什么提示我的日内风控值达到危险级别呀?我只有1.19的杠杆呀!
科技潮
2021-01-09
什么是日内风控值,我的显示到达危险级别了,我的杠杆率只有1.19呀
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":"这篇文章不错,转发给大家看看","listText":"这篇文章不错,转发给大家看看","text":"这篇文章不错,转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/357075614859432","repostId":"1143605875","repostType":2,"repost":{"id":"1143605875","pubTimestamp":1728090644,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1143605875?lang=&edition=full","pubTime":"2024-10-05 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style=\"text-align: left;\"><strong>中国股市行情</strong></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>进入到一个反转逻辑</strong></p><p><strong>事实上,港股市场的转机并不是从近期开始的,而是从今年的二三月份。</strong></p><p>恒指跌破一万五以后,港股市场已经开始逐步破冰,有些转机。</p><p>我们在今年的三月份写了一篇报告,现在来看还是蛮有前瞻性的,当时提出来叫做港股的春天。</p><p>我们认为,2024年整个港股有希望从底部抬升,从过去五年的空头市场回到多头市场的格局。</p><p>当然,这个过程并不是大家想的那么顺畅,</p><p><strong>我们在7月31号写了一个报告,叫《流泪撒种,必欢呼收割》。</strong></p><p>我们当时说,7月底、8月初是流泪洒种的时候;反过来说,现在大家都是欢呼的时候了。</p><p><strong>往后面来看,我昨天(10月1日)发了一个报告,名字起的很鲜明,就是《继续做多中国股市:反转逻辑、三大主线》。</strong></p><p>所以,我跟大家汇报的一个重点是,</p><p>9月底之前,我们对港股的整体框架,一直是按照反弹的框架,对A股的思维也是一个反弹的框架;</p><p><strong>但是从9月24号之后,现在大家清晰地认知到,中国股市行情,它进入到一个反转逻辑,这是结论。</strong></p><p><strong>反转逻辑的原因在哪?</strong></p><p>原因就是,在7月底看多港股的时候,三个重要驱动力中的第三点——中国宏观政策的变化。</p><p>当时我们认为的是,(政策)会优化,但是当时对于宏观政策的判断或者说期盼,更多是托底,托住而已。</p><p>但是,9月24号之后,形势发生了巨大的变化。</p><p>正是因为政策导向所发生的方向性的转变,</p><p><strong>我们认为,中国股市,无论是A股还是港股,</strong></p><p><strong>在未来中期的维度来说,它的逻辑开始从反弹逻辑变为反转逻辑。</strong></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>过去的一周形成了</strong></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>空头的挤压和踩踏</strong></p><p><strong>反转逻辑的基石是在于,政策导向上的方向性的变化。</strong></p><p><strong>政策导向它的新变化,其实就是八个字——“抓住重点,主动作为”。</strong></p><p>在过去两年,全球有几大拥挤交易,分别是:</p><p>第一大拥挤交易,做多美股大盘科技股;</p><p>第二大拥挤交易,做空中国股票。</p><p>风水轮流转。</p><p>正是因为空头太拥挤了,以至于当反转的逻辑开始转向的时候、开始发挥作用的时候,</p><p>近期我们可以看到,空头出现squeeze,空头被踩踏。</p><p><strong>今年年初,港股的卖空占比,就是卖空金额比上全市场成交金额的比例,高达30%左右,那太极端了。</strong></p><p><strong>到今年7月底的时候,虽然经过了3–5月份那一次的反弹,但是六七月份市场又经历了调整,到了7月底的时候,卖空比例又反弹到大概23%左右。</strong></p><p><strong>所以,我们在7月31号的报告说,流泪撒种,必欢呼收割。</strong></p><p>因为那个时候,空头非常地强大。</p><p>也正是如此,过去的一周,反转性的力量,把空头挤得非常难受。</p><p>甚至有些不是裸空,而是市场中性,市场中性它是会多一些资产、同时空一些资产,它只要有空仓,过去的一周就形成了挤压和踩踏。</p><p>所以,截止到国庆前,9月30号,我们看到,整个的卖空比例已经快速地回到了10%以下,回到了一个历史的低位。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>关注这轮行情它走多长</strong></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>而不是要看短期有多高</strong></p><p><strong>今天(10月2号),我们看到,港股继续气势如虹。</strong></p><p>在这个过程中间我们看到,跌深反弹非常清晰,</p><p>比如说一些地产股,特别是民营企业地产股,过去三年的重灾区,空头最凶猛的地方。</p><p>今天反弹最强劲的,就是空头赶紧回补。</p><p><strong>所以,截止到现在,其实依然可以理解为行情的第一阶段,就是空头回补、跌深反弹。</strong></p><p><strong>但我们认为,现在可以泼点冷水,</strong></p><p><strong>如果能够稳一点,甚至在未来一周左右出现一些震荡,其实是个好事。</strong></p><p>同样,现在我们认为,市场可能又进入到短期的情绪化。</p><p>情绪化就是说,遍地都是股神。</p><p>这个状态下,是好事又不是好事。</p><p>好事就是,能够有效地逆转熊市思维;</p><p>但不是好事是什么呢?</p><p>健康的市场,就像一个人一样,健康的人不是持续亢奋的,可持续的才是健康。</p><p>我们还是要关注这轮行情它走多长,而不是要看短期有多高。</p><p>走多长则是要关注它的背后,整个K线背后,究竟是反弹还是反转?</p><p>我们的结论刚才也说了,我们认为是一个反转的逻辑。</p><p>反转的逻辑,大家就应该更加有耐心一些,从反转的逻辑看变化,从变化来看未来的投资主线。</p><p>我们认为,这一次政策的变化,是一场持续的春风。</p><p>政策的变化,短期逆转了市场的熊市思维,</p><p>打破了外资机构,特别是一些欧美的外资,他们对中国经济政策,乃至于对中国前景的不正确理解,做了一个逆转。</p><p>但是回到中期,我们要更多地看到,政策组合拳它带来的是股市环境和中国经济环境的良性循环,它是一个持续的改善。</p><p><strong>我们有理由相信,经过从9月24号到可能10月中旬这样一个数周的逼空式反弹,围绕着中期反转的逻辑,</strong></p><p><strong>我们认为,行情将有希望进入到一个震荡但可持续的上升新阶段。</strong></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>抓住重点,主动作为</strong></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>资本市场政策红利大超预期</strong></p><p><strong>我们再回到政策,为什么说政策导向的方向性转变非常重要?</strong></p><p>因为方向性的转变,它代表着,向市场化的、改革开放的方向转变,尊重客观规律,正视困难并且解决困难。</p><p>9月24号可以说,吹响了政策红利的冲锋号。</p><p>9月26号,可以说最高管理层明确地向市场传递了政策的新导向。</p><p>如果用四个字讲就是,主动作为;</p><p>我们看到,之后,整个的政策组合拳,把提振资本市场、稳定房地产市场作为重点,而且是主动作为。</p><p>这样的话有助于提高经济政策的有效性,有利于坚定信心、扩大内需、提高效率,使得股市、楼市和经济呈现出一种良性循环。</p><p>这是一个大的阐述。</p><p><strong>我们再从三个维度来看政策导向的方向性意义的转变。</strong></p><p><strong>第一个维度就是,资本市场的政策红利大超预期。</strong></p><p>9月24号,央行创新的货币政策工具非常重要。</p><p>我认为这是一个历史性的突破。</p><p>这一次央行的措施,可以类比2023年3月美联储启动无上限QE,以及它对市场的主动作为、主动干预。</p><p>这一次央行创设的两大结构性的货币政策工具,一个是互换便利,一个是股票回购增持的专项再贷款,非常重要。</p><p>因为这两个政策凸显了,政策组合拳把股市作为重点,来积极作为、主动作为。</p><p>而且非常关键的意义在于,它创造性地打通了央行和资本市场的通道,使得央行助力资本市场变得异常顺畅,路修得非常平坦。</p><p>它就能够有效地支撑起中国资本市场的价值重估,不至于出现越跌越悲观,资本市场出现了失灵的状态,看到股息率这些正面的因素不做反应;</p><p>反过来说,通过互换便利,第一期是5000亿,未来可能有很多期,</p><p>使得证券、基金、保险这些非银机构,他们通过资产质押,从人民银行源源不断地获得流动性,但是它要求这个资金只能去投股票。</p><p>所以这对于资本市场是特别好的,真的是四两拨千斤,用活了资本市场牵一发而动全身的枢纽作用。</p><p>通过这种安排,它能够有效地提升中国的货币流通速度。</p><p>因为此前,我们一直在宽货币,但是没有办法变成宽信用,整个社融增速、货币流动速度都是比较低迷。</p><p>但是,这一招可以说是一举多得。</p><p>另外一个结构性工具就是创设股票回购增持的专项再贷款,第一期是3000亿,而且未来也可以有好多期。</p><p>这件事情也很重要,就是说央行用行动宣告了政策面鼓励上市公司的大股东,或者说重要的产业资本,积极去做回购,做增持,从而提高了股东回报。</p><p>它有助于引导包括产业资本在内的长线资金,持续成为一个增量资金来入市。</p><p>除了央行创设的两大结构性工具之外,</p><p>9月26号的会议进一步地强调了,要努力提振资本市场,努力提振,而且要大力引导中长期的资金入市打通,打通堵点。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>新的宏观政策思路</strong></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>强调以需求侧为发力重点</strong></p><p><strong>政策导向的方向性转变的第二个方面,</strong></p><p><strong>新的宏观政策的思路,或者经济发展的新思路,强调以需求侧作为政策发力的重点。</strong></p><p>原有的经济发展有了一些结构性的问题。</p><p>结构性问题主要就体现在债务问题——房地产的债务以及地方债务问题。</p><p>如果只是针对他们进行了去杠杆、进行收缩,你发现说,大家都陷在困局里边了。</p><p>但是反过来说,如果我们在这边稳住债务问题的同时,我们发展新动能,寻找新的发力点,整个的局面就盘活了。</p><p>除了资本市场以外,除了股市以外,我们还要看到什么呢?</p><p><strong>就是这一次,决策层把稳定房地产市场,促进房地产市场止跌回稳当做一个工作的重点。</strong></p><p><strong>因为房地产是中国居民财富的最大的一项,</strong></p><p>房地产的企稳有利于整个内需消费,特别是这一次调整了住房的存量房贷利率,也调整了限购政策。</p><p>特别是降低存量房贷利率,根据测算,下降50个BP,将惠及5000多万户家庭,它平均每年帮助家庭的利息支出减少了1500亿。</p><p>所以这样的话,稳股市、稳楼市,甚至也有助于稳消费,</p><p>有效地斩断了过去几个季度居民资产负债表、地方政府资产负债表以及企业资产负债表的持续恶性循环的收缩。</p><p>甚至有可能,使得股市、楼市、消费,还有经济,形成一种良性的扩张,良性的循环。</p><p>这是政策方向性转变的第二个维度。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>逆周期调节</strong></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>力度超预期</strong></p><p><strong>第三个维度,是政策力度,</strong></p><p><strong>“抓住重点,主动作为”这样一个政策新导向,它体现的宏观政策逆周期调节的力度是超预期的。</strong></p><p>这个超预期,刚好可以说恰逢时机,因为这个时候刚好是内外环境存在共振。</p><p>从外部环境来看,9月18号美联储开启了降息周期,人民币保持强势,这是一个很重要的外部环境。</p><p>美联储降息周期的启动,其实是这一轮中国政策组合拳的“布谷鸟”之声,给了我们后续政策放松一个更好的外部环境。</p><p><strong>四季度,流动性的货币政策空间已经打开了,</strong></p><p><strong>我们认为,四季度中国的流动性环境,有可能进一步宽松,这是值得期待的。</strong></p><p>因为四季度,美联储有可能还会有两到三次的降息,也给了中国政策空间一个友好的外部环境。</p><p>从财政政策的角度来说,我们认为还是有潜力可挖。</p><p>因为会议也强调,要更好地发挥政府投资带动的作用。</p><p>宽货币,它落地的效果需要宽财政的配合。</p><p>所以我们认为,后续的财政政策还是值得期待。</p><p>特别是围绕促消费和惠民生相结合,后续整个的政策发力点、重点也有新的变化,</p><p>从以前可能更多的是从供给端发力,现在开始转向需求端,特别是围绕着居民,终端需求端进行发力。</p><p><strong>这是一个转向,三个具体内涵。</strong></p><p><strong>这个转向就是整个政策导向方向性的转变,而这个方向性的转变,让我们认为,此轮的行情应该从一个反弹的逻辑走向一个反转的逻辑。</strong></p><p><strong>问答部分:</strong></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>摒弃熊市思维</strong></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>坚定多头思维</strong></p><p><strong>问:</strong>您认为市场进入了一个反转的行情,那么未来的空间怎么看?对于短期和中长期,您的预测是怎样的?</p><p><strong>张忆东:短期我刚才也说了,在未来一两周,</strong></p><p><strong>港股有可能快就在本周内,慢是在下周,A股在节后两周内也有可能出现一定程度的颠簸、震荡。</strong></p><p>因为我刚才讲,这种持续的亢奋、逼空式的行情,它的历史使命可能已经完成了。</p><p>这种逼空式的反弹的历史使命,就是彻底地扭转熊市思维,这就够了。</p><p>中外投资者,他们对于中国资本市场的预期,这种思维已经发生了180度的转弯。</p><p>往后面来看,比如说后续出现一些短期获利盘的回吐也非常正常,有震荡是更好的,千万不要搞一波流。</p><p>什么样的可能性是一波流呢?</p><p>除非中期的反转逻辑被证伪了,也就是大家发现说,政策又开始转向去杠杆、收缩,但这不可能,美联储都在放松,全球央行都在放松。</p><p><strong>整个政策好不容易转过来,不可能很快就再摆回去的。</strong></p><p><strong>所以,从中期的维度来说,大家要摒弃熊市思维,坚定多头思维。</strong></p><p>10月中下旬,完全有可能出现更多的震荡,</p><p>而这个震荡它是一个良性的、是大浪淘沙,这个震荡是为了寻找更具有可持续性、更具有反转性的主线机会。</p><p><strong>对于中期行情的空间和时间不要设限;</strong></p><p>很多人说什么A股3500,4000,5000,6000,(我认为)不要设限。</p><p>趋势和逻辑比这种有零有整地算点位重要得多。</p><p><strong>同样,从持续时间上来看,我们认为,这个行情的时间是刚刚开始,我们现在也不要设限。</strong></p><p>究竟是涨一个月、两个月,还是说一个季度、两个季度,一年、两年,这也不要设限。</p><p>当反转的逻辑依然持续的时候,那么你就应该保持一个多头思维。</p><p>保持多头思维,并且要拿得住。</p><p>因为在牛市中,往往投资者容易亏钱。</p><p>熊市赚的钱,在牛市中全都亏掉,为什么要老是折腾?</p><p>现在反而应该不动如山;</p><p>但是不动如山,你一定要注意,不动如山有个前提。</p><p>就是守在那些最优秀的公司、最好的股票上面,不动如山,不要去跟着别人瞎炒。</p><p>行情的初期,垃圾可能飞得更高,但是一旦风小的时候,它会跌得哪来的,回哪去。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>一个变化,</strong></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>两个方向,三个主线</strong></p><p><strong>问:</strong>您说三大主线,做多中国,您觉得有什么板块和行业是最为看好的吗? </p><p><strong>张忆东:围绕着刚才讲的主线逻辑,我们讲,一个变化,两个方向,三个主线。</strong></p><p>一个变化,就是整个政策导向上面的方向性变化。</p><p>两个方向,第一个方向,注重股东回报的方向,特别是回购注销;</p><p>第二个方向是并购重组;</p><p>你能够从这两个维度里找到好股票,找到好公司。</p><p><strong>展开来看,哪三个主线?</strong></p><p><strong>内需牛、出海牛和科技牛。</strong></p><p>内需牛,特别是注重股东回报的公司,</p><p>因为内需里面的东西,无论是互联网、生物医药、教育、新兴服务业,包括传统的消费,乃至于还活下来的优秀的地产和物管这些泛消费的龙头,</p><p>未来一旦基本面稳住了,它有较强的持续进行回购注销的动能。</p><p>所以后续,内需牛要多关注增持和回购注销的机会。</p><p><strong>第二个方面是,继续看好出海牛,或者结构性的出海牛。</strong></p><p>这里面后续关注的是电动车、电力设备、家电、互联网、消费电子,也包括一些新兴服务业的出海。</p><p>它受益于美国的降息周期,这些领域可能既有回购注销、增持,同时也有可能出现并购重组。</p><p><strong>第三个主线,就是科技牛。</strong></p><p>这里面包括国防军工、计算机、AI,包括新能源车、生物医药Biotech,也包括先进制造业,这些为代表的新质生产力。</p><p>这一块A股是主战场。</p><p>刚才讲内需牛,其实A股、港股都有各自的特色,比如说港股就是互联网,A股就是消费。</p><p>但是在科技牛里边,我们还是觉得A股新质生产力的可选择面更广一些。</p><p>科技牛里面,特别要关注并购重组所带来的机会。</p><p><strong>所以总体来说,我们要从短期市场情绪性的亢奋慢慢地沉淀;</strong></p><p><strong>现在这个时候,不是看着人家赚钱了就去盲目追高,而是要立足于中期反转的逻辑,去找到那些好资产。</strong></p></body></html>","source":"lsy1636684733313","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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class=\"meta\">\n\n\n2024-10-05 09:10 北京时间 <a href=https://mp.weixin.qq.com/s/tSo8KjraBrTmrUE3NcEXIg><strong>六里投资报</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>国庆假期期间,A股虽暂时休市,港股却是风起云涌,一度出现10月2日恒生指数单日暴涨6.2%的疯狂。兴业证券全球首席策略分析师、兴证国际首席经济学家张忆东,在国庆假期期间,以“继续做多中国股市:反转逻辑、三大主线”为题,发表了最新的策略报告,同时也在线分享了自己对市场的最新观点。张忆东表示,在9月24号之后,大家应该清晰地认知到,中国股市行情,它进入到了一个反转逻辑。反转逻辑的原因就在于,中国...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/tSo8KjraBrTmrUE3NcEXIg\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/2a3253accc7322a3db322a8557ee9834","relate_stocks":{"399001":"深证成指","399006":"创业板指","HSI":"恒生指数","000001.SH":"上证指数","HSTECH":"恒生科技指数"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/tSo8KjraBrTmrUE3NcEXIg","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1143605875","content_text":"国庆假期期间,A股虽暂时休市,港股却是风起云涌,一度出现10月2日恒生指数单日暴涨6.2%的疯狂。兴业证券全球首席策略分析师、兴证国际首席经济学家张忆东,在国庆假期期间,以“继续做多中国股市:反转逻辑、三大主线”为题,发表了最新的策略报告,同时也在线分享了自己对市场的最新观点。张忆东表示,在9月24号之后,大家应该清晰地认知到,中国股市行情,它进入到了一个反转逻辑。反转逻辑的原因就在于,中国宏观政策的导向,出现了方向性的转换。按照反转逻辑的大框架来看,短期上涨势头最凶的,其实是港股曾经空头最聚集的部分,过去的一周,形成了对空头的挤压和踩踏。因此,第一阶段的行情,就可以理解为是空头回补、跌深反弹。但张忆东表示,市场可能又进入到了短期的情绪化,现在可以泼点冷水,可能在未来一二周就出现一些震荡,这其实是个好事。在反转逻辑的大框架下,我们要关注的是这轮行情它走多长,而不是要看短期有多高。大家应该更加有耐心一些,从反转的逻辑看变化,从变化来看未来的投资主线。从中期的维度来说,大家要摒弃熊市思维,坚定多头思维,对行情的时间和空间不要设限。以下整理提炼了张忆东交流的精彩内容:中国股市行情进入到一个反转逻辑事实上,港股市场的转机并不是从近期开始的,而是从今年的二三月份。恒指跌破一万五以后,港股市场已经开始逐步破冰,有些转机。我们在今年的三月份写了一篇报告,现在来看还是蛮有前瞻性的,当时提出来叫做港股的春天。我们认为,2024年整个港股有希望从底部抬升,从过去五年的空头市场回到多头市场的格局。当然,这个过程并不是大家想的那么顺畅,我们在7月31号写了一个报告,叫《流泪撒种,必欢呼收割》。我们当时说,7月底、8月初是流泪洒种的时候;反过来说,现在大家都是欢呼的时候了。往后面来看,我昨天(10月1日)发了一个报告,名字起的很鲜明,就是《继续做多中国股市:反转逻辑、三大主线》。所以,我跟大家汇报的一个重点是,9月底之前,我们对港股的整体框架,一直是按照反弹的框架,对A股的思维也是一个反弹的框架;但是从9月24号之后,现在大家清晰地认知到,中国股市行情,它进入到一个反转逻辑,这是结论。反转逻辑的原因在哪?原因就是,在7月底看多港股的时候,三个重要驱动力中的第三点——中国宏观政策的变化。当时我们认为的是,(政策)会优化,但是当时对于宏观政策的判断或者说期盼,更多是托底,托住而已。但是,9月24号之后,形势发生了巨大的变化。正是因为政策导向所发生的方向性的转变,我们认为,中国股市,无论是A股还是港股,在未来中期的维度来说,它的逻辑开始从反弹逻辑变为反转逻辑。过去的一周形成了空头的挤压和踩踏反转逻辑的基石是在于,政策导向上的方向性的变化。政策导向它的新变化,其实就是八个字——“抓住重点,主动作为”。在过去两年,全球有几大拥挤交易,分别是:第一大拥挤交易,做多美股大盘科技股;第二大拥挤交易,做空中国股票。风水轮流转。正是因为空头太拥挤了,以至于当反转的逻辑开始转向的时候、开始发挥作用的时候,近期我们可以看到,空头出现squeeze,空头被踩踏。今年年初,港股的卖空占比,就是卖空金额比上全市场成交金额的比例,高达30%左右,那太极端了。到今年7月底的时候,虽然经过了3–5月份那一次的反弹,但是六七月份市场又经历了调整,到了7月底的时候,卖空比例又反弹到大概23%左右。所以,我们在7月31号的报告说,流泪撒种,必欢呼收割。因为那个时候,空头非常地强大。也正是如此,过去的一周,反转性的力量,把空头挤得非常难受。甚至有些不是裸空,而是市场中性,市场中性它是会多一些资产、同时空一些资产,它只要有空仓,过去的一周就形成了挤压和踩踏。所以,截止到国庆前,9月30号,我们看到,整个的卖空比例已经快速地回到了10%以下,回到了一个历史的低位。关注这轮行情它走多长而不是要看短期有多高今天(10月2号),我们看到,港股继续气势如虹。在这个过程中间我们看到,跌深反弹非常清晰,比如说一些地产股,特别是民营企业地产股,过去三年的重灾区,空头最凶猛的地方。今天反弹最强劲的,就是空头赶紧回补。所以,截止到现在,其实依然可以理解为行情的第一阶段,就是空头回补、跌深反弹。但我们认为,现在可以泼点冷水,如果能够稳一点,甚至在未来一周左右出现一些震荡,其实是个好事。同样,现在我们认为,市场可能又进入到短期的情绪化。情绪化就是说,遍地都是股神。这个状态下,是好事又不是好事。好事就是,能够有效地逆转熊市思维;但不是好事是什么呢?健康的市场,就像一个人一样,健康的人不是持续亢奋的,可持续的才是健康。我们还是要关注这轮行情它走多长,而不是要看短期有多高。走多长则是要关注它的背后,整个K线背后,究竟是反弹还是反转?我们的结论刚才也说了,我们认为是一个反转的逻辑。反转的逻辑,大家就应该更加有耐心一些,从反转的逻辑看变化,从变化来看未来的投资主线。我们认为,这一次政策的变化,是一场持续的春风。政策的变化,短期逆转了市场的熊市思维,打破了外资机构,特别是一些欧美的外资,他们对中国经济政策,乃至于对中国前景的不正确理解,做了一个逆转。但是回到中期,我们要更多地看到,政策组合拳它带来的是股市环境和中国经济环境的良性循环,它是一个持续的改善。我们有理由相信,经过从9月24号到可能10月中旬这样一个数周的逼空式反弹,围绕着中期反转的逻辑,我们认为,行情将有希望进入到一个震荡但可持续的上升新阶段。抓住重点,主动作为资本市场政策红利大超预期我们再回到政策,为什么说政策导向的方向性转变非常重要?因为方向性的转变,它代表着,向市场化的、改革开放的方向转变,尊重客观规律,正视困难并且解决困难。9月24号可以说,吹响了政策红利的冲锋号。9月26号,可以说最高管理层明确地向市场传递了政策的新导向。如果用四个字讲就是,主动作为;我们看到,之后,整个的政策组合拳,把提振资本市场、稳定房地产市场作为重点,而且是主动作为。这样的话有助于提高经济政策的有效性,有利于坚定信心、扩大内需、提高效率,使得股市、楼市和经济呈现出一种良性循环。这是一个大的阐述。我们再从三个维度来看政策导向的方向性意义的转变。第一个维度就是,资本市场的政策红利大超预期。9月24号,央行创新的货币政策工具非常重要。我认为这是一个历史性的突破。这一次央行的措施,可以类比2023年3月美联储启动无上限QE,以及它对市场的主动作为、主动干预。这一次央行创设的两大结构性的货币政策工具,一个是互换便利,一个是股票回购增持的专项再贷款,非常重要。因为这两个政策凸显了,政策组合拳把股市作为重点,来积极作为、主动作为。而且非常关键的意义在于,它创造性地打通了央行和资本市场的通道,使得央行助力资本市场变得异常顺畅,路修得非常平坦。它就能够有效地支撑起中国资本市场的价值重估,不至于出现越跌越悲观,资本市场出现了失灵的状态,看到股息率这些正面的因素不做反应;反过来说,通过互换便利,第一期是5000亿,未来可能有很多期,使得证券、基金、保险这些非银机构,他们通过资产质押,从人民银行源源不断地获得流动性,但是它要求这个资金只能去投股票。所以这对于资本市场是特别好的,真的是四两拨千斤,用活了资本市场牵一发而动全身的枢纽作用。通过这种安排,它能够有效地提升中国的货币流通速度。因为此前,我们一直在宽货币,但是没有办法变成宽信用,整个社融增速、货币流动速度都是比较低迷。但是,这一招可以说是一举多得。另外一个结构性工具就是创设股票回购增持的专项再贷款,第一期是3000亿,而且未来也可以有好多期。这件事情也很重要,就是说央行用行动宣告了政策面鼓励上市公司的大股东,或者说重要的产业资本,积极去做回购,做增持,从而提高了股东回报。它有助于引导包括产业资本在内的长线资金,持续成为一个增量资金来入市。除了央行创设的两大结构性工具之外,9月26号的会议进一步地强调了,要努力提振资本市场,努力提振,而且要大力引导中长期的资金入市打通,打通堵点。新的宏观政策思路强调以需求侧为发力重点政策导向的方向性转变的第二个方面,新的宏观政策的思路,或者经济发展的新思路,强调以需求侧作为政策发力的重点。原有的经济发展有了一些结构性的问题。结构性问题主要就体现在债务问题——房地产的债务以及地方债务问题。如果只是针对他们进行了去杠杆、进行收缩,你发现说,大家都陷在困局里边了。但是反过来说,如果我们在这边稳住债务问题的同时,我们发展新动能,寻找新的发力点,整个的局面就盘活了。除了资本市场以外,除了股市以外,我们还要看到什么呢?就是这一次,决策层把稳定房地产市场,促进房地产市场止跌回稳当做一个工作的重点。因为房地产是中国居民财富的最大的一项,房地产的企稳有利于整个内需消费,特别是这一次调整了住房的存量房贷利率,也调整了限购政策。特别是降低存量房贷利率,根据测算,下降50个BP,将惠及5000多万户家庭,它平均每年帮助家庭的利息支出减少了1500亿。所以这样的话,稳股市、稳楼市,甚至也有助于稳消费,有效地斩断了过去几个季度居民资产负债表、地方政府资产负债表以及企业资产负债表的持续恶性循环的收缩。甚至有可能,使得股市、楼市、消费,还有经济,形成一种良性的扩张,良性的循环。这是政策方向性转变的第二个维度。逆周期调节力度超预期第三个维度,是政策力度,“抓住重点,主动作为”这样一个政策新导向,它体现的宏观政策逆周期调节的力度是超预期的。这个超预期,刚好可以说恰逢时机,因为这个时候刚好是内外环境存在共振。从外部环境来看,9月18号美联储开启了降息周期,人民币保持强势,这是一个很重要的外部环境。美联储降息周期的启动,其实是这一轮中国政策组合拳的“布谷鸟”之声,给了我们后续政策放松一个更好的外部环境。四季度,流动性的货币政策空间已经打开了,我们认为,四季度中国的流动性环境,有可能进一步宽松,这是值得期待的。因为四季度,美联储有可能还会有两到三次的降息,也给了中国政策空间一个友好的外部环境。从财政政策的角度来说,我们认为还是有潜力可挖。因为会议也强调,要更好地发挥政府投资带动的作用。宽货币,它落地的效果需要宽财政的配合。所以我们认为,后续的财政政策还是值得期待。特别是围绕促消费和惠民生相结合,后续整个的政策发力点、重点也有新的变化,从以前可能更多的是从供给端发力,现在开始转向需求端,特别是围绕着居民,终端需求端进行发力。这是一个转向,三个具体内涵。这个转向就是整个政策导向方向性的转变,而这个方向性的转变,让我们认为,此轮的行情应该从一个反弹的逻辑走向一个反转的逻辑。问答部分:摒弃熊市思维坚定多头思维问:您认为市场进入了一个反转的行情,那么未来的空间怎么看?对于短期和中长期,您的预测是怎样的?张忆东:短期我刚才也说了,在未来一两周,港股有可能快就在本周内,慢是在下周,A股在节后两周内也有可能出现一定程度的颠簸、震荡。因为我刚才讲,这种持续的亢奋、逼空式的行情,它的历史使命可能已经完成了。这种逼空式的反弹的历史使命,就是彻底地扭转熊市思维,这就够了。中外投资者,他们对于中国资本市场的预期,这种思维已经发生了180度的转弯。往后面来看,比如说后续出现一些短期获利盘的回吐也非常正常,有震荡是更好的,千万不要搞一波流。什么样的可能性是一波流呢?除非中期的反转逻辑被证伪了,也就是大家发现说,政策又开始转向去杠杆、收缩,但这不可能,美联储都在放松,全球央行都在放松。整个政策好不容易转过来,不可能很快就再摆回去的。所以,从中期的维度来说,大家要摒弃熊市思维,坚定多头思维。10月中下旬,完全有可能出现更多的震荡,而这个震荡它是一个良性的、是大浪淘沙,这个震荡是为了寻找更具有可持续性、更具有反转性的主线机会。对于中期行情的空间和时间不要设限;很多人说什么A股3500,4000,5000,6000,(我认为)不要设限。趋势和逻辑比这种有零有整地算点位重要得多。同样,从持续时间上来看,我们认为,这个行情的时间是刚刚开始,我们现在也不要设限。究竟是涨一个月、两个月,还是说一个季度、两个季度,一年、两年,这也不要设限。当反转的逻辑依然持续的时候,那么你就应该保持一个多头思维。保持多头思维,并且要拿得住。因为在牛市中,往往投资者容易亏钱。熊市赚的钱,在牛市中全都亏掉,为什么要老是折腾?现在反而应该不动如山;但是不动如山,你一定要注意,不动如山有个前提。就是守在那些最优秀的公司、最好的股票上面,不动如山,不要去跟着别人瞎炒。行情的初期,垃圾可能飞得更高,但是一旦风小的时候,它会跌得哪来的,回哪去。一个变化,两个方向,三个主线问:您说三大主线,做多中国,您觉得有什么板块和行业是最为看好的吗? 张忆东:围绕着刚才讲的主线逻辑,我们讲,一个变化,两个方向,三个主线。一个变化,就是整个政策导向上面的方向性变化。两个方向,第一个方向,注重股东回报的方向,特别是回购注销;第二个方向是并购重组;你能够从这两个维度里找到好股票,找到好公司。展开来看,哪三个主线?内需牛、出海牛和科技牛。内需牛,特别是注重股东回报的公司,因为内需里面的东西,无论是互联网、生物医药、教育、新兴服务业,包括传统的消费,乃至于还活下来的优秀的地产和物管这些泛消费的龙头,未来一旦基本面稳住了,它有较强的持续进行回购注销的动能。所以后续,内需牛要多关注增持和回购注销的机会。第二个方面是,继续看好出海牛,或者结构性的出海牛。这里面后续关注的是电动车、电力设备、家电、互联网、消费电子,也包括一些新兴服务业的出海。它受益于美国的降息周期,这些领域可能既有回购注销、增持,同时也有可能出现并购重组。第三个主线,就是科技牛。这里面包括国防军工、计算机、AI,包括新能源车、生物医药Biotech,也包括先进制造业,这些为代表的新质生产力。这一块A股是主战场。刚才讲内需牛,其实A股、港股都有各自的特色,比如说港股就是互联网,A股就是消费。但是在科技牛里边,我们还是觉得A股新质生产力的可选择面更广一些。科技牛里面,特别要关注并购重组所带来的机会。所以总体来说,我们要从短期市场情绪性的亢奋慢慢地沉淀;现在这个时候,不是看着人家赚钱了就去盲目追高,而是要立足于中期反转的逻辑,去找到那些好资产。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":70,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":357068485513448,"gmtCreate":1728184389993,"gmtModify":1728191882455,"author":{"id":"3458034510218115","authorId":"3458034510218115","name":"科技潮","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f579030cfa98a5d59255f255fc1117d2","crmLevel":9,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3458034510218115","authorIdStr":"3458034510218115"},"themes":[],"htmlText":"前海开源基金首席经济学家杨德龙认为,这一轮A股、港股和中概股大幅上涨的原因,首先是经过三年多的下跌,出现了严重超跌,这些好资产被错杀。另一方面,国内居民储蓄在过去四年增加了近60万亿元,总量达到140多万亿元。现在面临着存款搬家的问题,国庆节期间很多投资者会找寻资金,会从银行存款理财、大额存款等向资本市场转移,通过买基金或者直接开户入市,这势必为节后A股市场进一步保持上升态势提供更多的资金。","listText":"前海开源基金首席经济学家杨德龙认为,这一轮A股、港股和中概股大幅上涨的原因,首先是经过三年多的下跌,出现了严重超跌,这些好资产被错杀。另一方面,国内居民储蓄在过去四年增加了近60万亿元,总量达到140多万亿元。现在面临着存款搬家的问题,国庆节期间很多投资者会找寻资金,会从银行存款理财、大额存款等向资本市场转移,通过买基金或者直接开户入市,这势必为节后A股市场进一步保持上升态势提供更多的资金。","text":"前海开源基金首席经济学家杨德龙认为,这一轮A股、港股和中概股大幅上涨的原因,首先是经过三年多的下跌,出现了严重超跌,这些好资产被错杀。另一方面,国内居民储蓄在过去四年增加了近60万亿元,总量达到140多万亿元。现在面临着存款搬家的问题,国庆节期间很多投资者会找寻资金,会从银行存款理财、大额存款等向资本市场转移,通过买基金或者直接开户入市,这势必为节后A股市场进一步保持上升态势提供更多的资金。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/357068485513448","repostId":"1122064358","repostType":2,"repost":{"id":"1122064358","pubTimestamp":1728166688,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1122064358?lang=&edition=full","pubTime":"2024-10-06 06:18","market":"us","language":"zh","title":"假期期间港股与中概继续大涨,哪些外资是流入主力?","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1122064358","media":"中金策略","summary":"国内市场,假期期间港股与中概继续大涨,哪些外资是流入主力?本周港股大涨,外资流入确有支撑,但分析何者是流入主力,才是判断行情持续性和后续市场表现的关键。区域上以投资中国的基金为主,投资全球的基金流入规模不大。这与我们猜测一部分主动基金因市场继续大涨,被迫需要减少低配以防止跑输太多有关。","content":"<html><head></head><body><p><strong>本周全球资金面值得注意的变化是:</strong>1)我们追踪的EPFR资金数据显示,截至本周三(10月2日),海外主动资金连续流出65周后首度转为净流入,且被动资金加速大幅流入;2)互联互通方面,仅本周一开市,北向成交和南向流入日均规模扩大;3)全球股票、债券与货币市场均维持流入;4)日本加速流出,印度转为流出,新兴市场流出收窄。</p><p><strong>国内市场,假期期间港股与中概继续大涨,哪些外资是流入主力?</strong>国庆假期A股休市,互联互通仅周一交易,提供了很好的“控制变量”分析海外资金的窗口。本周港股大涨,外资流入确有支撑,但分析何者是流入主力,才是判断行情持续性和后续市场表现的关键。综合各口径数据,我们发现:</p><p><strong>1)被动外资加速流入,但存量规模占比不大。</strong>截至本周三(9月26日-10月2日),A股流入被动外资26.4亿美元,港股和ADR流入28.7亿美元,规模是上周的3-4倍,且创2016年以来新高。区域上以投资中国的基金为主,投资全球的基金流入规模不大。被动外资上周起持续流入,或主要是非机构投资者通过ETF增持,且根据MSCI和其他渠道的数据统计,被动资金只占整体规模的两成,并非影响主体。</p><p><strong>2)交易型资金存在一定透支。</strong>交易型资金此前为流入主力,但近期港股卖空成交占比5日移动平均自上周的17.5%回落至13.4%,恒生指数6日RSI下行至86.7,市场仍然超买且存在一定透支,我们猜测对冲基金或存在被迫平仓,因此也未必是再度流入的主力。</p><p><strong>3)主动外资本周转为流入,但规模尚不显著。</strong>主动外资占比八成,远大于被动资金,因此也更重要、更能代表长线机构投资者,本周海外主动型基金转为流入A股1.9亿美元,流入港股和ADR 1.2亿美元,规模虽然不大,但却是2023年6月底以来连续65周流出后首度转为净流入。区域上,主要以投资中国和亚洲区域的基金为主,投资新兴市场和全球的基金尚未流入。这与我们猜测一部分主动基金因市场继续大涨,被迫需要减少低配以防止跑输太多有关。<strong>主动外资的后续动向值得关注,不过其持续流入需要更多政策和更为乐观的预期驱动。</strong>截至8月底,全球主动基金配置中资股5%(2021年初高点为14.6%),低配1个百分点。我们测算若从低配转为标配,对应近400亿美元流入,相当于2023年3月以来流出总额。</p><p><strong>全球方面,美股流出放缓,日股加速流出,印度市场转为流出。</strong>截至本周三(9月26日-10月2日),印度市场主动外资转为流出0.5亿美元(vs. 上周流入1.6亿美元),美股本周流出收窄为1.2亿美元(vs. 上周流出2.2亿美元),日股加速流出11.3亿美元(vs. 上周流出1.9亿美元)。</p><p><strong>中国市场:主动外资转为流入,被动流入增加;互联互通仅周一开市</strong></p><p><strong>海外资金:EPFR显示主动外资转为流入。</strong>截至本周三(9月26日-10月2日),A股主动外资转为流入1.9亿美元(vs. 上周流出2.0亿美元),被动资金大幅流入26.4亿美元(vs. 上周流入6.7亿美元);与此同时,港股和ADR海外资金整体加速流入29.9亿美元(vs. 上周流入5.3亿美元),其中主动资金转为流入1.2亿美元(vs. 上周流出2.8亿美元),被动资金大幅回流28.7亿美元(vs. 上周流入8.1亿美元)。</p><p><strong>互联互通资金:北向资金自8月16日起停止披露净买入金额,本周日均成交额扩大。</strong>本周互联互通仅周一开市,北向资金成交额达3,569亿元,较上周1,626亿元的日均成交额扩大。个股方面,贵州茅台、紫金矿业、长江电力、中国平安与招商银行等标的成交规模最大。</p><p><strong>南向加速流入,消费、多元金融等板块流入最多。</strong>9月30日南向流入121.4亿港币(vs. 上周日均流入4.8亿港币)。行业层面,消费、多元金融等板块上周获南向资金流入最多,而内地银行、能源/原材料等板块则整体流出。个股方面,根据港股通每日前10大活跃个股披露,南向资金周一最为青睐阿里巴巴与港交所等标的,但卖出美团-W、腾讯控股、中海油、招商银行等标的。</p><p><strong>全球市场:全球股票、债券与货币市场均流入;发达欧洲、日本加速流出,新兴市场流出放缓</strong></p><p><strong>跨市场和资产:美股继续流出,发达欧洲、日本流出扩大,新兴市场流出收窄。</strong>主动外资上看,美股本周流出1.22亿美元(vs. 上周流出2.19亿美元),发达欧洲加速流出24.68亿美元(vs. 上周流出4.42亿美元),日本股市加速流出11.28亿美元(vs. 上周流出1.94亿美元),新兴市场流出规模收窄为2.5亿美元(vs. 上周流出7.23亿美元)。整体上看,全球股票和货币市场流入收窄,而债券市场则加速流入。</p><p><strong>配置比例:截至8月31日,主动基金对中国配置比例低于基准约0.1%。</strong>2022年至今,全球主动基金对中国、印度从超配转向低配,韩国仍维持超配,日本低配有所下降。自2022年1月起至今,中国配置比例下降较多(-0.2%),而英国(+1.8%)、法国(+0.5%)、日本(+0.3%)获得增配幅度最大。地区类型上看,管理人来自欧洲的基金为整体流出主力;板块层面看,海外资金对中国医疗保健、消费、半导体及硬件、资本品超配,对互联网、金融及房地产低配。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f3b284b7685d614e9154d28bb1a17f4f\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"600\" tg-height=\"774\"/></p></body></html>","source":"lsy1569219621182","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/xYSSUDxDOXEkAJmLkIoSZA><strong>中金策略</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>本周全球资金面值得注意的变化是:1)我们追踪的EPFR资金数据显示,截至本周三(10月2日),海外主动资金连续流出65周后首度转为净流入,且被动资金加速大幅流入;2)互联互通方面,仅本周一开市,北向成交和南向流入日均规模扩大;3)全球股票、债券与货币市场均维持流入;4)日本加速流出,印度转为流出,新兴市场流出收窄。国内市场,假期期间港股与中概继续大涨,哪些外资是流入主力?国庆假期A股休市,互联互通...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/xYSSUDxDOXEkAJmLkIoSZA\">Web 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1.2亿美元,规模虽然不大,但却是2023年6月底以来连续65周流出后首度转为净流入。区域上,主要以投资中国和亚洲区域的基金为主,投资新兴市场和全球的基金尚未流入。这与我们猜测一部分主动基金因市场继续大涨,被迫需要减少低配以防止跑输太多有关。主动外资的后续动向值得关注,不过其持续流入需要更多政策和更为乐观的预期驱动。截至8月底,全球主动基金配置中资股5%(2021年初高点为14.6%),低配1个百分点。我们测算若从低配转为标配,对应近400亿美元流入,相当于2023年3月以来流出总额。全球方面,美股流出放缓,日股加速流出,印度市场转为流出。截至本周三(9月26日-10月2日),印度市场主动外资转为流出0.5亿美元(vs. 上周流入1.6亿美元),美股本周流出收窄为1.2亿美元(vs. 上周流出2.2亿美元),日股加速流出11.3亿美元(vs. 上周流出1.9亿美元)。中国市场:主动外资转为流入,被动流入增加;互联互通仅周一开市海外资金:EPFR显示主动外资转为流入。截至本周三(9月26日-10月2日),A股主动外资转为流入1.9亿美元(vs. 上周流出2.0亿美元),被动资金大幅流入26.4亿美元(vs. 上周流入6.7亿美元);与此同时,港股和ADR海外资金整体加速流入29.9亿美元(vs. 上周流入5.3亿美元),其中主动资金转为流入1.2亿美元(vs. 上周流出2.8亿美元),被动资金大幅回流28.7亿美元(vs. 上周流入8.1亿美元)。互联互通资金:北向资金自8月16日起停止披露净买入金额,本周日均成交额扩大。本周互联互通仅周一开市,北向资金成交额达3,569亿元,较上周1,626亿元的日均成交额扩大。个股方面,贵州茅台、紫金矿业、长江电力、中国平安与招商银行等标的成交规模最大。南向加速流入,消费、多元金融等板块流入最多。9月30日南向流入121.4亿港币(vs. 上周日均流入4.8亿港币)。行业层面,消费、多元金融等板块上周获南向资金流入最多,而内地银行、能源/原材料等板块则整体流出。个股方面,根据港股通每日前10大活跃个股披露,南向资金周一最为青睐阿里巴巴与港交所等标的,但卖出美团-W、腾讯控股、中海油、招商银行等标的。全球市场:全球股票、债券与货币市场均流入;发达欧洲、日本加速流出,新兴市场流出放缓跨市场和资产:美股继续流出,发达欧洲、日本流出扩大,新兴市场流出收窄。主动外资上看,美股本周流出1.22亿美元(vs. 上周流出2.19亿美元),发达欧洲加速流出24.68亿美元(vs. 上周流出4.42亿美元),日本股市加速流出11.28亿美元(vs. 上周流出1.94亿美元),新兴市场流出规模收窄为2.5亿美元(vs. 上周流出7.23亿美元)。整体上看,全球股票和货币市场流入收窄,而债券市场则加速流入。配置比例:截至8月31日,主动基金对中国配置比例低于基准约0.1%。2022年至今,全球主动基金对中国、印度从超配转向低配,韩国仍维持超配,日本低配有所下降。自2022年1月起至今,中国配置比例下降较多(-0.2%),而英国(+1.8%)、法国(+0.5%)、日本(+0.3%)获得增配幅度最大。地区类型上看,管理人来自欧洲的基金为整体流出主力;板块层面看,海外资金对中国医疗保健、消费、半导体及硬件、资本品超配,对互联网、金融及房地产低配。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":143,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":357068194693424,"gmtCreate":1728184320534,"gmtModify":1728184323728,"author":{"id":"3458034510218115","authorId":"3458034510218115","name":"科技潮","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f579030cfa98a5d59255f255fc1117d2","crmLevel":9,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3458034510218115","authorIdStr":"3458034510218115"},"themes":[],"htmlText":"全球市场:全球股票、债券与货币市场均流入;发达欧洲、日本加速流出,新兴市场流出放缓 跨市场和资产:美股继续流出,发达欧洲、日本流出扩大,新兴市场流出收窄。主动外资上看,美股本周流出1.22亿美元(vs. 上周流出2.19亿美元),发达欧洲加速流出24.68亿美元(vs. 上周流出4.42亿美元),日本股市加速流出11.28亿美元(vs. 上周流出1.94亿美元),新兴市场流出规模收窄为2.5亿美元(vs. 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src=\"https://static.tigerbbs.com/51cf960091d602012f02b1dea99640a7\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1053\" tg-height=\"483\"/></p><p>中资券商股表现出色,中州证券涨超29%,申万宏源、国联证券均涨超25%。</p><p>在没有南下资金助攻下,香港本地资金和外资成为假期主力资金,足以证明中国资产的底层逻辑显著扭转,且正在被全球投资者所认可和追捧。</p><p>根据港交所披露的数据,摩根大通9月25日斥资8.95亿港元增持招商银行H股,9月26日斥资17.71亿港元增持中国平安H股。此外,摩根大通在9月27日分别买入中国太保H股2.67亿港元、比亚迪H股17.91亿港元、青岛啤酒H股2.42亿港元、香港交易所H股18.13亿港元。也就是说,<strong>摩根大通在27日当天豪掷超41亿港元横扫中国资产。</strong></p><p>仅本周,4只与中国股市相关的在美国上市的ETF就已流入25亿美元资金,其中KraneShares的KWEB在周二录得有史以来最大的单日资金流入量。</p><p>兴业证券全球首席策略分析师张忆东认为,港股和A股有望从逼空式反弹到震荡持续反转,未来都有很大的升值空间。</p><p><strong>AH股同频共振</strong></p><p><strong>开启牛市良性循环</strong></p><p>历史来看,2007年至今,港股一共经历了5次大牛市, 其中2020年3月至2021年2月,恒生指数从21000多点攀升至31000多点,逼近历史最高点,累计上涨幅度43.19%。在此期间,香港科技股整体估值提升超65倍。2022年11月至2023年1月的牛市行情中,恒生指数累计反弹近50%。</p><p>有观点认为,这两次牛市背后的逻辑是低估值,叠加宏观流动性宽松预期和多方面的监管政策出现转向。如今,本轮牛市同样具备上述共振逻辑,且共振烈度前所未有的强,不仅是美联储降息进入实际行动的周期,更在于国内巨大的政策转向。</p><p><strong>业内人士表示,港股此番上涨来自于价值重估,调整压力较小,同时A股的估值也获得了很大支撑,A股、港股走牛趋势已经形成了良性循环。</strong></p><p>前海开源基金首席经济学家杨德龙认为,这一轮A股、港股和中概股大幅上涨的原因,首先是经过三年多的下跌,出现了严重超跌,这些好资产被错杀。另一方面,国内居民储蓄在过去四年增加了近60万亿元,总量达到140多万亿元。现在面临着存款搬家的问题,国庆节期间很多投资者会找寻资金,会从银行存款理财、大额存款等向资本市场转移,通过买基金或者直接开户入市,这势必为节后A股市场进一步保持上升态势提供更多的资金。</p><p><strong>AH股溢价率在降低 </strong></p><p>数据显示,<strong>恒生指数最新市盈率(PE)为11倍,略高于过去10年10.07倍的估值中位数,不及危险值11.97倍。</strong>恒生科技指数最新PE为29倍,不及过去10年36.11倍的中位数以及危险值的44.35倍。</p><p></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6e453f6d3334c72a2622be311e56a1f9\" alt=\"图片\" title=\"图片\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"313\"/><span>图片</span></p><p></p><p>对于A股来说,国庆休市以来,港股已经显著抢跑了A股大概10%,富时中国A50期指抢跑了12%,表明投资者对估值更低的港股给予了更多关注。</p><p></p><p>对于H股而言,股价大涨后,AH股溢价率不断下行,不排除今后AH股溢价率进一步走低的可能,并最终实现AH股同股同价,这是价值投资型股市的最终状态。</p><p></p><p>数据显示,截至9月30日收盘,市场上AH股溢价率的算术平均值为107.79%,中位数为85.6%。<strong>而在国庆节期间港股“先涨为敬”后,AH股的溢价率出现明显缩窄,算术平均值降至81.6%,中位数为67.64%。</strong></p><p></p><p>从个股来看,<strong>浙江世宝、弘业期货、京城股份</strong>最新AH股价格比分别为4.29倍、4倍、3.97倍,而该数据在9月30日为6.69倍、5.58倍和4.49倍。</p><p></p><p>对于A股而言,AH股溢价越小,说明A股越便宜,投资的性价比更高。从最新价来看,<strong>药明康德、招商银行、美的集团、万科A、华泰证券</strong>的AH股价格已经出现倒挂。药明康德H股最新价为60.51元,已超出A股52.36元的股价。</p><p></p><p>AH股市场的溢价现象为投资者提供了丰富的投资线索和机会。从短期投机的角度来看,投资那些溢价高且行业趋势向好的公司可能会获得快速收益;而对于追求稳健的投资者,低溢价且稳定的公司则更为合适。</p><p></p><p>无论如何,在火热的市场中,投资者在做出决策时,都需要充分了解所投资公司的基本面和未来市场预期,同时制定风险控制措施,避免因市场波动造成的损失。</p><p></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ac2e858161480542ef3283bcfcc829a8\" alt=\"图片\" title=\"图片\" tg-width=\"640\" tg-height=\"867\"/><span>图片</span></p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>港股新变化:AH股溢价率进一步走低,5股已倒挂</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; 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class=\"title\">\n港股新变化:AH股溢价率进一步走低,5股已倒挂\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/41\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/462b2cc98f70412d82b85c0c4f356ccc);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">数据宝 </p>\n<p class=\"h-time\">2024-10-06 08:30</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p>A股、港股走牛趋势已经形成良性循环。</p><p><strong>港股正在被国际资本暴买</strong></p><p>国庆假期,“因为A股第一次不想放假”一度冲上热搜。的确如此,国庆期间,纳斯达克中国金龙指数周涨幅11.85%,为连续第四周录得上涨。港股在短暂调整后,重拾升势。</p><p>10月4日,香港恒生指数收涨2.82%,报22736.87点,创下两年半新高;恒生科指上涨4.99%,报5227.13点。中国资产成“香饽饽”,赚钱效应弥漫。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0c59ecdeca66bbbd7d23df55f27d004c\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" 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其中2020年3月至2021年2月,恒生指数从21000多点攀升至31000多点,逼近历史最高点,累计上涨幅度43.19%。在此期间,香港科技股整体估值提升超65倍。2022年11月至2023年1月的牛市行情中,恒生指数累计反弹近50%。</p><p>有观点认为,这两次牛市背后的逻辑是低估值,叠加宏观流动性宽松预期和多方面的监管政策出现转向。如今,本轮牛市同样具备上述共振逻辑,且共振烈度前所未有的强,不仅是美联储降息进入实际行动的周期,更在于国内巨大的政策转向。</p><p><strong>业内人士表示,港股此番上涨来自于价值重估,调整压力较小,同时A股的估值也获得了很大支撑,A股、港股走牛趋势已经形成了良性循环。</strong></p><p>前海开源基金首席经济学家杨德龙认为,这一轮A股、港股和中概股大幅上涨的原因,首先是经过三年多的下跌,出现了严重超跌,这些好资产被错杀。另一方面,国内居民储蓄在过去四年增加了近60万亿元,总量达到140多万亿元。现在面临着存款搬家的问题,国庆节期间很多投资者会找寻资金,会从银行存款理财、大额存款等向资本市场转移,通过买基金或者直接开户入市,这势必为节后A股市场进一步保持上升态势提供更多的资金。</p><p><strong>AH股溢价率在降低 </strong></p><p>数据显示,<strong>恒生指数最新市盈率(PE)为11倍,略高于过去10年10.07倍的估值中位数,不及危险值11.97倍。</strong>恒生科技指数最新PE为29倍,不及过去10年36.11倍的中位数以及危险值的44.35倍。</p><p></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6e453f6d3334c72a2622be311e56a1f9\" alt=\"图片\" title=\"图片\" tg-width=\"1080\" 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其中2020年3月至2021年2月,恒生指数从21000多点攀升至31000多点,逼近历史最高点,累计上涨幅度43.19%。在此期间,香港科技股整体估值提升超65倍。2022年11月至2023年1月的牛市行情中,恒生指数累计反弹近50%。有观点认为,这两次牛市背后的逻辑是低估值,叠加宏观流动性宽松预期和多方面的监管政策出现转向。如今,本轮牛市同样具备上述共振逻辑,且共振烈度前所未有的强,不仅是美联储降息进入实际行动的周期,更在于国内巨大的政策转向。业内人士表示,港股此番上涨来自于价值重估,调整压力较小,同时A股的估值也获得了很大支撑,A股、港股走牛趋势已经形成了良性循环。前海开源基金首席经济学家杨德龙认为,这一轮A股、港股和中概股大幅上涨的原因,首先是经过三年多的下跌,出现了严重超跌,这些好资产被错杀。另一方面,国内居民储蓄在过去四年增加了近60万亿元,总量达到140多万亿元。现在面临着存款搬家的问题,国庆节期间很多投资者会找寻资金,会从银行存款理财、大额存款等向资本市场转移,通过买基金或者直接开户入市,这势必为节后A股市场进一步保持上升态势提供更多的资金。AH股溢价率在降低 数据显示,恒生指数最新市盈率(PE)为11倍,略高于过去10年10.07倍的估值中位数,不及危险值11.97倍。恒生科技指数最新PE为29倍,不及过去10年36.11倍的中位数以及危险值的44.35倍。图片对于A股来说,国庆休市以来,港股已经显著抢跑了A股大概10%,富时中国A50期指抢跑了12%,表明投资者对估值更低的港股给予了更多关注。对于H股而言,股价大涨后,AH股溢价率不断下行,不排除今后AH股溢价率进一步走低的可能,并最终实现AH股同股同价,这是价值投资型股市的最终状态。数据显示,截至9月30日收盘,市场上AH股溢价率的算术平均值为107.79%,中位数为85.6%。而在国庆节期间港股“先涨为敬”后,AH股的溢价率出现明显缩窄,算术平均值降至81.6%,中位数为67.64%。从个股来看,浙江世宝、弘业期货、京城股份最新AH股价格比分别为4.29倍、4倍、3.97倍,而该数据在9月30日为6.69倍、5.58倍和4.49倍。对于A股而言,AH股溢价越小,说明A股越便宜,投资的性价比更高。从最新价来看,药明康德、招商银行、美的集团、万科A、华泰证券的AH股价格已经出现倒挂。药明康德H股最新价为60.51元,已超出A股52.36元的股价。AH股市场的溢价现象为投资者提供了丰富的投资线索和机会。从短期投机的角度来看,投资那些溢价高且行业趋势向好的公司可能会获得快速收益;而对于追求稳健的投资者,低溢价且稳定的公司则更为合适。无论如何,在火热的市场中,投资者在做出决策时,都需要充分了解所投资公司的基本面和未来市场预期,同时制定风险控制措施,避免因市场波动造成的损失。图片","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":355460268576984,"gmtCreate":1727791758782,"gmtModify":1727791760657,"author":{"id":"3458034510218115","authorId":"3458034510218115","name":"科技潮","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f579030cfa98a5d59255f255fc1117d2","crmLevel":9,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3458034510218115","authorIdStr":"3458034510218115"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错,转发给大家看看","listText":"这篇文章不错,转发给大家看看","text":"这篇文章不错,转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/355460268576984","repostId":"353987842388032","repostType":1,"repost":{"id":353987842388032,"gmtCreate":1727453972619,"gmtModify":1727454320328,"author":{"id":"3479274709946712","authorId":"3479274709946712","name":"奔跑吧美股","avatar":"https://static.tigerbbs.com/190c480144551a8d6ba305539b5ededa","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3479274709946712","authorIdStr":"3479274709946712"},"themes":[],"htmlText":"<a 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拼多多前几天居然连京东都没涨过,今天终于领涨。对比腾讯、华住、百胜中国不减净现金都达到20倍PE以上,中国增速最快、独一档存在的拼多多起码还得翻一倍才对得起它公司的质量。欧美的一些基金经理上个月刚拉黑它,现在又开始买了。主打一个对中美关系和拼多多公司的底层认知不稳瞎进进出出。但钱多的韭菜的共识也是共识。他们将托举拼多多持续领涨本轮重估。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/353987842388032","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":136,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":195438809567248,"gmtCreate":1688751614990,"gmtModify":1688751616336,"author":{"id":"3458034510218115","authorId":"3458034510218115","name":"科技潮","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f579030cfa98a5d59255f255fc1117d2","crmLevel":9,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3458034510218115","authorIdStr":"3458034510218115"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错,转发给大家看看","listText":"这篇文章不错,转发给大家看看","text":"这篇文章不错,转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/195438809567248","repostId":"2348055863","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":364,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":194222598103320,"gmtCreate":1688456509466,"gmtModify":1688456510632,"author":{"id":"3458034510218115","authorId":"3458034510218115","name":"科技潮","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f579030cfa98a5d59255f255fc1117d2","crmLevel":9,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3458034510218115","authorIdStr":"3458034510218115"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错,转发给大家看看","listText":"这篇文章不错,转发给大家看看","text":"这篇文章不错,转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/194222598103320","repostId":"2341351994","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":620,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":194222593941784,"gmtCreate":1688456508448,"gmtModify":1688456509696,"author":{"id":"3458034510218115","authorId":"3458034510218115","name":"科技潮","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f579030cfa98a5d59255f255fc1117d2","crmLevel":9,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3458034510218115","authorIdStr":"3458034510218115"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错,转发给大家看看","listText":"这篇文章不错,转发给大家看看","text":"这篇文章不错,转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/194222593941784","repostId":"2341351994","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":617,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":769936988536848,"gmtCreate":1687997968697,"gmtModify":1687997969962,"author":{"id":"3458034510218115","authorId":"3458034510218115","name":"科技潮","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f579030cfa98a5d59255f255fc1117d2","crmLevel":9,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3458034510218115","authorIdStr":"3458034510218115"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错,转发给大家看看","listText":"这篇文章不错,转发给大家看看","text":"这篇文章不错,转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/769936988536848","repostId":"2342208843","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":432,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":769240164564992,"gmtCreate":1687997940493,"gmtModify":1687997941717,"author":{"id":"3458034510218115","authorId":"3458034510218115","name":"科技潮","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f579030cfa98a5d59255f255fc1117d2","crmLevel":9,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3458034510218115","authorIdStr":"3458034510218115"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错,转发给大家看看","listText":"这篇文章不错,转发给大家看看","text":"这篇文章不错,转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/769240164564992","repostId":"2342208843","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":405,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":627644674,"gmtCreate":1678321374998,"gmtModify":1678325994461,"author":{"id":"3458034510218115","authorId":"3458034510218115","name":"科技潮","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f579030cfa98a5d59255f255fc1117d2","crmLevel":9,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3458034510218115","authorIdStr":"3458034510218115"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错,转发给大家看看","listText":"这篇文章不错,转发给大家看看","text":"这篇文章不错,转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/627644674","r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特斯拉和拼多多有什么共同点? 答:都很擅长「砍一刀」。 2022 年特斯拉全年单车毛利率为 28.5%,国内新造车阵营中理想和蔚来这项数据分别为 19.1% 和 10.4%。另一组更有对比效果的数据是保时捷在 2022H1 的单车毛利率为 26.4%。 结论很直观:特斯拉卖车很赚钱。 再看一组数据:保时捷的平均单车价格为 11.69 万美元,特斯拉是 5.44 万美元。补充结论:特斯拉很会赚钱。 特斯拉的赚钱绝技可以用一个词概括——降本。 本次特斯拉投资者大会上和「降本」相关的话题有很多,值得消费者关注的结论只有一个——特斯拉下一代车型平台的降本目标为 50%。 这里的「本」指的是全链路成本,包含但不限于: 车辆基础成本; 电池 + 电驱系统成本; 生产制造成本。 特斯拉通常不会写在 PPT 上但值得提醒的一点,是其目标的达成不是一蹴而就,而是需要数年时间逐步实现。这就好比工厂的规划产能不会在生产初期就达到,而是需要经历一段产能爬坡过程。 为什么要跟你说这个? 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ml":"终于等到了您的初发帖[比心][比心]希望您能在老虎社区玩得愉快、赚得开心!如果您想创作优质文章,请查看老虎社区创作指引"}],"imageCount":1,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":357075614859432,"gmtCreate":1728186278083,"gmtModify":1728186280258,"author":{"id":"3458034510218115","authorId":"3458034510218115","name":"科技潮","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f579030cfa98a5d59255f255fc1117d2","crmLevel":9,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3458034510218115","authorIdStr":"3458034510218115"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错,转发给大家看看","listText":"这篇文章不错,转发给大家看看","text":"这篇文章不错,转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/357075614859432","repostId":"1143605875","repostType":2,"repost":{"id":"1143605875","pubTimestamp":1728090644,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1143605875?lang=&edition=full","pubTime":"2024-10-05 09:10","market":"sh","language":"zh","title":"坚定多头思维!张忆东最新分享:行情才刚刚开始,对时间和空间不要设限","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1143605875","media":"六里投资报","summary":"国庆假期期间,A股虽暂时休市,港股却是风起云涌,一度出现10月2日恒生指数单日暴涨6.2%的疯狂。从中期的维度来说,大家要摒弃熊市思维,坚定多头思维,对行情的时间和空间不要设限。以下整理提炼了张忆东交流的精彩内容:中国股市行情进入到一个反转逻辑事实上,港股市场的转机并不是从近期开始的,而是从今年的二三月份。这一次央行的措施,可以类比2023年3月美联储启动无上限QE,以及它对市场的主动作为、主动干预。","content":"<html><head></head><body><p><strong>国庆假期期间,A股虽暂时休市,港股却是风起云涌,一度出现10月2日恒生指数单日暴涨6.2%的疯狂。</strong></p><p><strong>兴业证券全球首席策略分析师、兴证国际首席经济学家张忆东,在国庆假期期间,以“继续做多中国股市:反转逻辑、三大主线”为题,发表了最新的策略报告,同时也在线分享了自己对市场的最新观点。</strong></p><p>张忆东表示,在9月24号之后,大家应该清晰地认知到,中国股市行情,它进入到了一个反转逻辑。</p><p>反转逻辑的原因就在于,中国宏观政策的导向,出现了方向性的转换。</p><p><strong>按照反转逻辑的大框架来看,</strong></p><p>短期上涨势头最凶的,其实是港股曾经空头最聚集的部分,过去的一周,形成了对空头的挤压和踩踏。</p><p>因此,第一阶段的行情,就可以理解为是空头回补、跌深反弹。</p><p><strong>但张忆东表示,市场可能又进入到了短期的情绪化,</strong></p><p>现在可以泼点冷水,可能在未来一二周就出现一些震荡,这其实是个好事。</p><p>在反转逻辑的大框架下,我们要关注的是这轮行情它走多长,而不是要看短期有多高。</p><p>大家应该更加有耐心一些,从反转的逻辑看变化,从变化来看未来的投资主线。</p><p><strong>从中期的维度来说,大家要摒弃熊市思维,坚定多头思维,对行情的时间和空间不要设限。</strong></p><p><strong>以下整理提炼了张忆东交流的精彩内容:</strong></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>中国股市行情</strong></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>进入到一个反转逻辑</strong></p><p><strong>事实上,港股市场的转机并不是从近期开始的,而是从今年的二三月份。</strong></p><p>恒指跌破一万五以后,港股市场已经开始逐步破冰,有些转机。</p><p>我们在今年的三月份写了一篇报告,现在来看还是蛮有前瞻性的,当时提出来叫做港股的春天。</p><p>我们认为,2024年整个港股有希望从底部抬升,从过去五年的空头市场回到多头市场的格局。</p><p>当然,这个过程并不是大家想的那么顺畅,</p><p><strong>我们在7月31号写了一个报告,叫《流泪撒种,必欢呼收割》。</strong></p><p>我们当时说,7月底、8月初是流泪洒种的时候;反过来说,现在大家都是欢呼的时候了。</p><p><strong>往后面来看,我昨天(10月1日)发了一个报告,名字起的很鲜明,就是《继续做多中国股市:反转逻辑、三大主线》。</strong></p><p>所以,我跟大家汇报的一个重点是,</p><p>9月底之前,我们对港股的整体框架,一直是按照反弹的框架,对A股的思维也是一个反弹的框架;</p><p><strong>但是从9月24号之后,现在大家清晰地认知到,中国股市行情,它进入到一个反转逻辑,这是结论。</strong></p><p><strong>反转逻辑的原因在哪?</strong></p><p>原因就是,在7月底看多港股的时候,三个重要驱动力中的第三点——中国宏观政策的变化。</p><p>当时我们认为的是,(政策)会优化,但是当时对于宏观政策的判断或者说期盼,更多是托底,托住而已。</p><p>但是,9月24号之后,形势发生了巨大的变化。</p><p>正是因为政策导向所发生的方向性的转变,</p><p><strong>我们认为,中国股市,无论是A股还是港股,</strong></p><p><strong>在未来中期的维度来说,它的逻辑开始从反弹逻辑变为反转逻辑。</strong></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>过去的一周形成了</strong></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>空头的挤压和踩踏</strong></p><p><strong>反转逻辑的基石是在于,政策导向上的方向性的变化。</strong></p><p><strong>政策导向它的新变化,其实就是八个字——“抓住重点,主动作为”。</strong></p><p>在过去两年,全球有几大拥挤交易,分别是:</p><p>第一大拥挤交易,做多美股大盘科技股;</p><p>第二大拥挤交易,做空中国股票。</p><p>风水轮流转。</p><p>正是因为空头太拥挤了,以至于当反转的逻辑开始转向的时候、开始发挥作用的时候,</p><p>近期我们可以看到,空头出现squeeze,空头被踩踏。</p><p><strong>今年年初,港股的卖空占比,就是卖空金额比上全市场成交金额的比例,高达30%左右,那太极端了。</strong></p><p><strong>到今年7月底的时候,虽然经过了3–5月份那一次的反弹,但是六七月份市场又经历了调整,到了7月底的时候,卖空比例又反弹到大概23%左右。</strong></p><p><strong>所以,我们在7月31号的报告说,流泪撒种,必欢呼收割。</strong></p><p>因为那个时候,空头非常地强大。</p><p>也正是如此,过去的一周,反转性的力量,把空头挤得非常难受。</p><p>甚至有些不是裸空,而是市场中性,市场中性它是会多一些资产、同时空一些资产,它只要有空仓,过去的一周就形成了挤压和踩踏。</p><p>所以,截止到国庆前,9月30号,我们看到,整个的卖空比例已经快速地回到了10%以下,回到了一个历史的低位。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>关注这轮行情它走多长</strong></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>而不是要看短期有多高</strong></p><p><strong>今天(10月2号),我们看到,港股继续气势如虹。</strong></p><p>在这个过程中间我们看到,跌深反弹非常清晰,</p><p>比如说一些地产股,特别是民营企业地产股,过去三年的重灾区,空头最凶猛的地方。</p><p>今天反弹最强劲的,就是空头赶紧回补。</p><p><strong>所以,截止到现在,其实依然可以理解为行情的第一阶段,就是空头回补、跌深反弹。</strong></p><p><strong>但我们认为,现在可以泼点冷水,</strong></p><p><strong>如果能够稳一点,甚至在未来一周左右出现一些震荡,其实是个好事。</strong></p><p>同样,现在我们认为,市场可能又进入到短期的情绪化。</p><p>情绪化就是说,遍地都是股神。</p><p>这个状态下,是好事又不是好事。</p><p>好事就是,能够有效地逆转熊市思维;</p><p>但不是好事是什么呢?</p><p>健康的市场,就像一个人一样,健康的人不是持续亢奋的,可持续的才是健康。</p><p>我们还是要关注这轮行情它走多长,而不是要看短期有多高。</p><p>走多长则是要关注它的背后,整个K线背后,究竟是反弹还是反转?</p><p>我们的结论刚才也说了,我们认为是一个反转的逻辑。</p><p>反转的逻辑,大家就应该更加有耐心一些,从反转的逻辑看变化,从变化来看未来的投资主线。</p><p>我们认为,这一次政策的变化,是一场持续的春风。</p><p>政策的变化,短期逆转了市场的熊市思维,</p><p>打破了外资机构,特别是一些欧美的外资,他们对中国经济政策,乃至于对中国前景的不正确理解,做了一个逆转。</p><p>但是回到中期,我们要更多地看到,政策组合拳它带来的是股市环境和中国经济环境的良性循环,它是一个持续的改善。</p><p><strong>我们有理由相信,经过从9月24号到可能10月中旬这样一个数周的逼空式反弹,围绕着中期反转的逻辑,</strong></p><p><strong>我们认为,行情将有希望进入到一个震荡但可持续的上升新阶段。</strong></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>抓住重点,主动作为</strong></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>资本市场政策红利大超预期</strong></p><p><strong>我们再回到政策,为什么说政策导向的方向性转变非常重要?</strong></p><p>因为方向性的转变,它代表着,向市场化的、改革开放的方向转变,尊重客观规律,正视困难并且解决困难。</p><p>9月24号可以说,吹响了政策红利的冲锋号。</p><p>9月26号,可以说最高管理层明确地向市场传递了政策的新导向。</p><p>如果用四个字讲就是,主动作为;</p><p>我们看到,之后,整个的政策组合拳,把提振资本市场、稳定房地产市场作为重点,而且是主动作为。</p><p>这样的话有助于提高经济政策的有效性,有利于坚定信心、扩大内需、提高效率,使得股市、楼市和经济呈现出一种良性循环。</p><p>这是一个大的阐述。</p><p><strong>我们再从三个维度来看政策导向的方向性意义的转变。</strong></p><p><strong>第一个维度就是,资本市场的政策红利大超预期。</strong></p><p>9月24号,央行创新的货币政策工具非常重要。</p><p>我认为这是一个历史性的突破。</p><p>这一次央行的措施,可以类比2023年3月美联储启动无上限QE,以及它对市场的主动作为、主动干预。</p><p>这一次央行创设的两大结构性的货币政策工具,一个是互换便利,一个是股票回购增持的专项再贷款,非常重要。</p><p>因为这两个政策凸显了,政策组合拳把股市作为重点,来积极作为、主动作为。</p><p>而且非常关键的意义在于,它创造性地打通了央行和资本市场的通道,使得央行助力资本市场变得异常顺畅,路修得非常平坦。</p><p>它就能够有效地支撑起中国资本市场的价值重估,不至于出现越跌越悲观,资本市场出现了失灵的状态,看到股息率这些正面的因素不做反应;</p><p>反过来说,通过互换便利,第一期是5000亿,未来可能有很多期,</p><p>使得证券、基金、保险这些非银机构,他们通过资产质押,从人民银行源源不断地获得流动性,但是它要求这个资金只能去投股票。</p><p>所以这对于资本市场是特别好的,真的是四两拨千斤,用活了资本市场牵一发而动全身的枢纽作用。</p><p>通过这种安排,它能够有效地提升中国的货币流通速度。</p><p>因为此前,我们一直在宽货币,但是没有办法变成宽信用,整个社融增速、货币流动速度都是比较低迷。</p><p>但是,这一招可以说是一举多得。</p><p>另外一个结构性工具就是创设股票回购增持的专项再贷款,第一期是3000亿,而且未来也可以有好多期。</p><p>这件事情也很重要,就是说央行用行动宣告了政策面鼓励上市公司的大股东,或者说重要的产业资本,积极去做回购,做增持,从而提高了股东回报。</p><p>它有助于引导包括产业资本在内的长线资金,持续成为一个增量资金来入市。</p><p>除了央行创设的两大结构性工具之外,</p><p>9月26号的会议进一步地强调了,要努力提振资本市场,努力提振,而且要大力引导中长期的资金入市打通,打通堵点。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>新的宏观政策思路</strong></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>强调以需求侧为发力重点</strong></p><p><strong>政策导向的方向性转变的第二个方面,</strong></p><p><strong>新的宏观政策的思路,或者经济发展的新思路,强调以需求侧作为政策发力的重点。</strong></p><p>原有的经济发展有了一些结构性的问题。</p><p>结构性问题主要就体现在债务问题——房地产的债务以及地方债务问题。</p><p>如果只是针对他们进行了去杠杆、进行收缩,你发现说,大家都陷在困局里边了。</p><p>但是反过来说,如果我们在这边稳住债务问题的同时,我们发展新动能,寻找新的发力点,整个的局面就盘活了。</p><p>除了资本市场以外,除了股市以外,我们还要看到什么呢?</p><p><strong>就是这一次,决策层把稳定房地产市场,促进房地产市场止跌回稳当做一个工作的重点。</strong></p><p><strong>因为房地产是中国居民财富的最大的一项,</strong></p><p>房地产的企稳有利于整个内需消费,特别是这一次调整了住房的存量房贷利率,也调整了限购政策。</p><p>特别是降低存量房贷利率,根据测算,下降50个BP,将惠及5000多万户家庭,它平均每年帮助家庭的利息支出减少了1500亿。</p><p>所以这样的话,稳股市、稳楼市,甚至也有助于稳消费,</p><p>有效地斩断了过去几个季度居民资产负债表、地方政府资产负债表以及企业资产负债表的持续恶性循环的收缩。</p><p>甚至有可能,使得股市、楼市、消费,还有经济,形成一种良性的扩张,良性的循环。</p><p>这是政策方向性转变的第二个维度。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>逆周期调节</strong></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>力度超预期</strong></p><p><strong>第三个维度,是政策力度,</strong></p><p><strong>“抓住重点,主动作为”这样一个政策新导向,它体现的宏观政策逆周期调节的力度是超预期的。</strong></p><p>这个超预期,刚好可以说恰逢时机,因为这个时候刚好是内外环境存在共振。</p><p>从外部环境来看,9月18号美联储开启了降息周期,人民币保持强势,这是一个很重要的外部环境。</p><p>美联储降息周期的启动,其实是这一轮中国政策组合拳的“布谷鸟”之声,给了我们后续政策放松一个更好的外部环境。</p><p><strong>四季度,流动性的货币政策空间已经打开了,</strong></p><p><strong>我们认为,四季度中国的流动性环境,有可能进一步宽松,这是值得期待的。</strong></p><p>因为四季度,美联储有可能还会有两到三次的降息,也给了中国政策空间一个友好的外部环境。</p><p>从财政政策的角度来说,我们认为还是有潜力可挖。</p><p>因为会议也强调,要更好地发挥政府投资带动的作用。</p><p>宽货币,它落地的效果需要宽财政的配合。</p><p>所以我们认为,后续的财政政策还是值得期待。</p><p>特别是围绕促消费和惠民生相结合,后续整个的政策发力点、重点也有新的变化,</p><p>从以前可能更多的是从供给端发力,现在开始转向需求端,特别是围绕着居民,终端需求端进行发力。</p><p><strong>这是一个转向,三个具体内涵。</strong></p><p><strong>这个转向就是整个政策导向方向性的转变,而这个方向性的转变,让我们认为,此轮的行情应该从一个反弹的逻辑走向一个反转的逻辑。</strong></p><p><strong>问答部分:</strong></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>摒弃熊市思维</strong></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>坚定多头思维</strong></p><p><strong>问:</strong>您认为市场进入了一个反转的行情,那么未来的空间怎么看?对于短期和中长期,您的预测是怎样的?</p><p><strong>张忆东:短期我刚才也说了,在未来一两周,</strong></p><p><strong>港股有可能快就在本周内,慢是在下周,A股在节后两周内也有可能出现一定程度的颠簸、震荡。</strong></p><p>因为我刚才讲,这种持续的亢奋、逼空式的行情,它的历史使命可能已经完成了。</p><p>这种逼空式的反弹的历史使命,就是彻底地扭转熊市思维,这就够了。</p><p>中外投资者,他们对于中国资本市场的预期,这种思维已经发生了180度的转弯。</p><p>往后面来看,比如说后续出现一些短期获利盘的回吐也非常正常,有震荡是更好的,千万不要搞一波流。</p><p>什么样的可能性是一波流呢?</p><p>除非中期的反转逻辑被证伪了,也就是大家发现说,政策又开始转向去杠杆、收缩,但这不可能,美联储都在放松,全球央行都在放松。</p><p><strong>整个政策好不容易转过来,不可能很快就再摆回去的。</strong></p><p><strong>所以,从中期的维度来说,大家要摒弃熊市思维,坚定多头思维。</strong></p><p>10月中下旬,完全有可能出现更多的震荡,</p><p>而这个震荡它是一个良性的、是大浪淘沙,这个震荡是为了寻找更具有可持续性、更具有反转性的主线机会。</p><p><strong>对于中期行情的空间和时间不要设限;</strong></p><p>很多人说什么A股3500,4000,5000,6000,(我认为)不要设限。</p><p>趋势和逻辑比这种有零有整地算点位重要得多。</p><p><strong>同样,从持续时间上来看,我们认为,这个行情的时间是刚刚开始,我们现在也不要设限。</strong></p><p>究竟是涨一个月、两个月,还是说一个季度、两个季度,一年、两年,这也不要设限。</p><p>当反转的逻辑依然持续的时候,那么你就应该保持一个多头思维。</p><p>保持多头思维,并且要拿得住。</p><p>因为在牛市中,往往投资者容易亏钱。</p><p>熊市赚的钱,在牛市中全都亏掉,为什么要老是折腾?</p><p>现在反而应该不动如山;</p><p>但是不动如山,你一定要注意,不动如山有个前提。</p><p>就是守在那些最优秀的公司、最好的股票上面,不动如山,不要去跟着别人瞎炒。</p><p>行情的初期,垃圾可能飞得更高,但是一旦风小的时候,它会跌得哪来的,回哪去。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>一个变化,</strong></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>两个方向,三个主线</strong></p><p><strong>问:</strong>您说三大主线,做多中国,您觉得有什么板块和行业是最为看好的吗? </p><p><strong>张忆东:围绕着刚才讲的主线逻辑,我们讲,一个变化,两个方向,三个主线。</strong></p><p>一个变化,就是整个政策导向上面的方向性变化。</p><p>两个方向,第一个方向,注重股东回报的方向,特别是回购注销;</p><p>第二个方向是并购重组;</p><p>你能够从这两个维度里找到好股票,找到好公司。</p><p><strong>展开来看,哪三个主线?</strong></p><p><strong>内需牛、出海牛和科技牛。</strong></p><p>内需牛,特别是注重股东回报的公司,</p><p>因为内需里面的东西,无论是互联网、生物医药、教育、新兴服务业,包括传统的消费,乃至于还活下来的优秀的地产和物管这些泛消费的龙头,</p><p>未来一旦基本面稳住了,它有较强的持续进行回购注销的动能。</p><p>所以后续,内需牛要多关注增持和回购注销的机会。</p><p><strong>第二个方面是,继续看好出海牛,或者结构性的出海牛。</strong></p><p>这里面后续关注的是电动车、电力设备、家电、互联网、消费电子,也包括一些新兴服务业的出海。</p><p>它受益于美国的降息周期,这些领域可能既有回购注销、增持,同时也有可能出现并购重组。</p><p><strong>第三个主线,就是科技牛。</strong></p><p>这里面包括国防军工、计算机、AI,包括新能源车、生物医药Biotech,也包括先进制造业,这些为代表的新质生产力。</p><p>这一块A股是主战场。</p><p>刚才讲内需牛,其实A股、港股都有各自的特色,比如说港股就是互联网,A股就是消费。</p><p>但是在科技牛里边,我们还是觉得A股新质生产力的可选择面更广一些。</p><p>科技牛里面,特别要关注并购重组所带来的机会。</p><p><strong>所以总体来说,我们要从短期市场情绪性的亢奋慢慢地沉淀;</strong></p><p><strong>现在这个时候,不是看着人家赚钱了就去盲目追高,而是要立足于中期反转的逻辑,去找到那些好资产。</strong></p></body></html>","source":"lsy1636684733313","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>坚定多头思维!张忆东最新分享:行情才刚刚开始,对时间和空间不要设限</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ 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class=\"meta\">\n\n\n2024-10-05 09:10 北京时间 <a href=https://mp.weixin.qq.com/s/tSo8KjraBrTmrUE3NcEXIg><strong>六里投资报</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>国庆假期期间,A股虽暂时休市,港股却是风起云涌,一度出现10月2日恒生指数单日暴涨6.2%的疯狂。兴业证券全球首席策略分析师、兴证国际首席经济学家张忆东,在国庆假期期间,以“继续做多中国股市:反转逻辑、三大主线”为题,发表了最新的策略报告,同时也在线分享了自己对市场的最新观点。张忆东表示,在9月24号之后,大家应该清晰地认知到,中国股市行情,它进入到了一个反转逻辑。反转逻辑的原因就在于,中国...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/tSo8KjraBrTmrUE3NcEXIg\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/2a3253accc7322a3db322a8557ee9834","relate_stocks":{"399001":"深证成指","399006":"创业板指","HSI":"恒生指数","000001.SH":"上证指数","HSTECH":"恒生科技指数"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/tSo8KjraBrTmrUE3NcEXIg","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1143605875","content_text":"国庆假期期间,A股虽暂时休市,港股却是风起云涌,一度出现10月2日恒生指数单日暴涨6.2%的疯狂。兴业证券全球首席策略分析师、兴证国际首席经济学家张忆东,在国庆假期期间,以“继续做多中国股市:反转逻辑、三大主线”为题,发表了最新的策略报告,同时也在线分享了自己对市场的最新观点。张忆东表示,在9月24号之后,大家应该清晰地认知到,中国股市行情,它进入到了一个反转逻辑。反转逻辑的原因就在于,中国宏观政策的导向,出现了方向性的转换。按照反转逻辑的大框架来看,短期上涨势头最凶的,其实是港股曾经空头最聚集的部分,过去的一周,形成了对空头的挤压和踩踏。因此,第一阶段的行情,就可以理解为是空头回补、跌深反弹。但张忆东表示,市场可能又进入到了短期的情绪化,现在可以泼点冷水,可能在未来一二周就出现一些震荡,这其实是个好事。在反转逻辑的大框架下,我们要关注的是这轮行情它走多长,而不是要看短期有多高。大家应该更加有耐心一些,从反转的逻辑看变化,从变化来看未来的投资主线。从中期的维度来说,大家要摒弃熊市思维,坚定多头思维,对行情的时间和空间不要设限。以下整理提炼了张忆东交流的精彩内容:中国股市行情进入到一个反转逻辑事实上,港股市场的转机并不是从近期开始的,而是从今年的二三月份。恒指跌破一万五以后,港股市场已经开始逐步破冰,有些转机。我们在今年的三月份写了一篇报告,现在来看还是蛮有前瞻性的,当时提出来叫做港股的春天。我们认为,2024年整个港股有希望从底部抬升,从过去五年的空头市场回到多头市场的格局。当然,这个过程并不是大家想的那么顺畅,我们在7月31号写了一个报告,叫《流泪撒种,必欢呼收割》。我们当时说,7月底、8月初是流泪洒种的时候;反过来说,现在大家都是欢呼的时候了。往后面来看,我昨天(10月1日)发了一个报告,名字起的很鲜明,就是《继续做多中国股市:反转逻辑、三大主线》。所以,我跟大家汇报的一个重点是,9月底之前,我们对港股的整体框架,一直是按照反弹的框架,对A股的思维也是一个反弹的框架;但是从9月24号之后,现在大家清晰地认知到,中国股市行情,它进入到一个反转逻辑,这是结论。反转逻辑的原因在哪?原因就是,在7月底看多港股的时候,三个重要驱动力中的第三点——中国宏观政策的变化。当时我们认为的是,(政策)会优化,但是当时对于宏观政策的判断或者说期盼,更多是托底,托住而已。但是,9月24号之后,形势发生了巨大的变化。正是因为政策导向所发生的方向性的转变,我们认为,中国股市,无论是A股还是港股,在未来中期的维度来说,它的逻辑开始从反弹逻辑变为反转逻辑。过去的一周形成了空头的挤压和踩踏反转逻辑的基石是在于,政策导向上的方向性的变化。政策导向它的新变化,其实就是八个字——“抓住重点,主动作为”。在过去两年,全球有几大拥挤交易,分别是:第一大拥挤交易,做多美股大盘科技股;第二大拥挤交易,做空中国股票。风水轮流转。正是因为空头太拥挤了,以至于当反转的逻辑开始转向的时候、开始发挥作用的时候,近期我们可以看到,空头出现squeeze,空头被踩踏。今年年初,港股的卖空占比,就是卖空金额比上全市场成交金额的比例,高达30%左右,那太极端了。到今年7月底的时候,虽然经过了3–5月份那一次的反弹,但是六七月份市场又经历了调整,到了7月底的时候,卖空比例又反弹到大概23%左右。所以,我们在7月31号的报告说,流泪撒种,必欢呼收割。因为那个时候,空头非常地强大。也正是如此,过去的一周,反转性的力量,把空头挤得非常难受。甚至有些不是裸空,而是市场中性,市场中性它是会多一些资产、同时空一些资产,它只要有空仓,过去的一周就形成了挤压和踩踏。所以,截止到国庆前,9月30号,我们看到,整个的卖空比例已经快速地回到了10%以下,回到了一个历史的低位。关注这轮行情它走多长而不是要看短期有多高今天(10月2号),我们看到,港股继续气势如虹。在这个过程中间我们看到,跌深反弹非常清晰,比如说一些地产股,特别是民营企业地产股,过去三年的重灾区,空头最凶猛的地方。今天反弹最强劲的,就是空头赶紧回补。所以,截止到现在,其实依然可以理解为行情的第一阶段,就是空头回补、跌深反弹。但我们认为,现在可以泼点冷水,如果能够稳一点,甚至在未来一周左右出现一些震荡,其实是个好事。同样,现在我们认为,市场可能又进入到短期的情绪化。情绪化就是说,遍地都是股神。这个状态下,是好事又不是好事。好事就是,能够有效地逆转熊市思维;但不是好事是什么呢?健康的市场,就像一个人一样,健康的人不是持续亢奋的,可持续的才是健康。我们还是要关注这轮行情它走多长,而不是要看短期有多高。走多长则是要关注它的背后,整个K线背后,究竟是反弹还是反转?我们的结论刚才也说了,我们认为是一个反转的逻辑。反转的逻辑,大家就应该更加有耐心一些,从反转的逻辑看变化,从变化来看未来的投资主线。我们认为,这一次政策的变化,是一场持续的春风。政策的变化,短期逆转了市场的熊市思维,打破了外资机构,特别是一些欧美的外资,他们对中国经济政策,乃至于对中国前景的不正确理解,做了一个逆转。但是回到中期,我们要更多地看到,政策组合拳它带来的是股市环境和中国经济环境的良性循环,它是一个持续的改善。我们有理由相信,经过从9月24号到可能10月中旬这样一个数周的逼空式反弹,围绕着中期反转的逻辑,我们认为,行情将有希望进入到一个震荡但可持续的上升新阶段。抓住重点,主动作为资本市场政策红利大超预期我们再回到政策,为什么说政策导向的方向性转变非常重要?因为方向性的转变,它代表着,向市场化的、改革开放的方向转变,尊重客观规律,正视困难并且解决困难。9月24号可以说,吹响了政策红利的冲锋号。9月26号,可以说最高管理层明确地向市场传递了政策的新导向。如果用四个字讲就是,主动作为;我们看到,之后,整个的政策组合拳,把提振资本市场、稳定房地产市场作为重点,而且是主动作为。这样的话有助于提高经济政策的有效性,有利于坚定信心、扩大内需、提高效率,使得股市、楼市和经济呈现出一种良性循环。这是一个大的阐述。我们再从三个维度来看政策导向的方向性意义的转变。第一个维度就是,资本市场的政策红利大超预期。9月24号,央行创新的货币政策工具非常重要。我认为这是一个历史性的突破。这一次央行的措施,可以类比2023年3月美联储启动无上限QE,以及它对市场的主动作为、主动干预。这一次央行创设的两大结构性的货币政策工具,一个是互换便利,一个是股票回购增持的专项再贷款,非常重要。因为这两个政策凸显了,政策组合拳把股市作为重点,来积极作为、主动作为。而且非常关键的意义在于,它创造性地打通了央行和资本市场的通道,使得央行助力资本市场变得异常顺畅,路修得非常平坦。它就能够有效地支撑起中国资本市场的价值重估,不至于出现越跌越悲观,资本市场出现了失灵的状态,看到股息率这些正面的因素不做反应;反过来说,通过互换便利,第一期是5000亿,未来可能有很多期,使得证券、基金、保险这些非银机构,他们通过资产质押,从人民银行源源不断地获得流动性,但是它要求这个资金只能去投股票。所以这对于资本市场是特别好的,真的是四两拨千斤,用活了资本市场牵一发而动全身的枢纽作用。通过这种安排,它能够有效地提升中国的货币流通速度。因为此前,我们一直在宽货币,但是没有办法变成宽信用,整个社融增速、货币流动速度都是比较低迷。但是,这一招可以说是一举多得。另外一个结构性工具就是创设股票回购增持的专项再贷款,第一期是3000亿,而且未来也可以有好多期。这件事情也很重要,就是说央行用行动宣告了政策面鼓励上市公司的大股东,或者说重要的产业资本,积极去做回购,做增持,从而提高了股东回报。它有助于引导包括产业资本在内的长线资金,持续成为一个增量资金来入市。除了央行创设的两大结构性工具之外,9月26号的会议进一步地强调了,要努力提振资本市场,努力提振,而且要大力引导中长期的资金入市打通,打通堵点。新的宏观政策思路强调以需求侧为发力重点政策导向的方向性转变的第二个方面,新的宏观政策的思路,或者经济发展的新思路,强调以需求侧作为政策发力的重点。原有的经济发展有了一些结构性的问题。结构性问题主要就体现在债务问题——房地产的债务以及地方债务问题。如果只是针对他们进行了去杠杆、进行收缩,你发现说,大家都陷在困局里边了。但是反过来说,如果我们在这边稳住债务问题的同时,我们发展新动能,寻找新的发力点,整个的局面就盘活了。除了资本市场以外,除了股市以外,我们还要看到什么呢?就是这一次,决策层把稳定房地产市场,促进房地产市场止跌回稳当做一个工作的重点。因为房地产是中国居民财富的最大的一项,房地产的企稳有利于整个内需消费,特别是这一次调整了住房的存量房贷利率,也调整了限购政策。特别是降低存量房贷利率,根据测算,下降50个BP,将惠及5000多万户家庭,它平均每年帮助家庭的利息支出减少了1500亿。所以这样的话,稳股市、稳楼市,甚至也有助于稳消费,有效地斩断了过去几个季度居民资产负债表、地方政府资产负债表以及企业资产负债表的持续恶性循环的收缩。甚至有可能,使得股市、楼市、消费,还有经济,形成一种良性的扩张,良性的循环。这是政策方向性转变的第二个维度。逆周期调节力度超预期第三个维度,是政策力度,“抓住重点,主动作为”这样一个政策新导向,它体现的宏观政策逆周期调节的力度是超预期的。这个超预期,刚好可以说恰逢时机,因为这个时候刚好是内外环境存在共振。从外部环境来看,9月18号美联储开启了降息周期,人民币保持强势,这是一个很重要的外部环境。美联储降息周期的启动,其实是这一轮中国政策组合拳的“布谷鸟”之声,给了我们后续政策放松一个更好的外部环境。四季度,流动性的货币政策空间已经打开了,我们认为,四季度中国的流动性环境,有可能进一步宽松,这是值得期待的。因为四季度,美联储有可能还会有两到三次的降息,也给了中国政策空间一个友好的外部环境。从财政政策的角度来说,我们认为还是有潜力可挖。因为会议也强调,要更好地发挥政府投资带动的作用。宽货币,它落地的效果需要宽财政的配合。所以我们认为,后续的财政政策还是值得期待。特别是围绕促消费和惠民生相结合,后续整个的政策发力点、重点也有新的变化,从以前可能更多的是从供给端发力,现在开始转向需求端,特别是围绕着居民,终端需求端进行发力。这是一个转向,三个具体内涵。这个转向就是整个政策导向方向性的转变,而这个方向性的转变,让我们认为,此轮的行情应该从一个反弹的逻辑走向一个反转的逻辑。问答部分:摒弃熊市思维坚定多头思维问:您认为市场进入了一个反转的行情,那么未来的空间怎么看?对于短期和中长期,您的预测是怎样的?张忆东:短期我刚才也说了,在未来一两周,港股有可能快就在本周内,慢是在下周,A股在节后两周内也有可能出现一定程度的颠簸、震荡。因为我刚才讲,这种持续的亢奋、逼空式的行情,它的历史使命可能已经完成了。这种逼空式的反弹的历史使命,就是彻底地扭转熊市思维,这就够了。中外投资者,他们对于中国资本市场的预期,这种思维已经发生了180度的转弯。往后面来看,比如说后续出现一些短期获利盘的回吐也非常正常,有震荡是更好的,千万不要搞一波流。什么样的可能性是一波流呢?除非中期的反转逻辑被证伪了,也就是大家发现说,政策又开始转向去杠杆、收缩,但这不可能,美联储都在放松,全球央行都在放松。整个政策好不容易转过来,不可能很快就再摆回去的。所以,从中期的维度来说,大家要摒弃熊市思维,坚定多头思维。10月中下旬,完全有可能出现更多的震荡,而这个震荡它是一个良性的、是大浪淘沙,这个震荡是为了寻找更具有可持续性、更具有反转性的主线机会。对于中期行情的空间和时间不要设限;很多人说什么A股3500,4000,5000,6000,(我认为)不要设限。趋势和逻辑比这种有零有整地算点位重要得多。同样,从持续时间上来看,我们认为,这个行情的时间是刚刚开始,我们现在也不要设限。究竟是涨一个月、两个月,还是说一个季度、两个季度,一年、两年,这也不要设限。当反转的逻辑依然持续的时候,那么你就应该保持一个多头思维。保持多头思维,并且要拿得住。因为在牛市中,往往投资者容易亏钱。熊市赚的钱,在牛市中全都亏掉,为什么要老是折腾?现在反而应该不动如山;但是不动如山,你一定要注意,不动如山有个前提。就是守在那些最优秀的公司、最好的股票上面,不动如山,不要去跟着别人瞎炒。行情的初期,垃圾可能飞得更高,但是一旦风小的时候,它会跌得哪来的,回哪去。一个变化,两个方向,三个主线问:您说三大主线,做多中国,您觉得有什么板块和行业是最为看好的吗? 张忆东:围绕着刚才讲的主线逻辑,我们讲,一个变化,两个方向,三个主线。一个变化,就是整个政策导向上面的方向性变化。两个方向,第一个方向,注重股东回报的方向,特别是回购注销;第二个方向是并购重组;你能够从这两个维度里找到好股票,找到好公司。展开来看,哪三个主线?内需牛、出海牛和科技牛。内需牛,特别是注重股东回报的公司,因为内需里面的东西,无论是互联网、生物医药、教育、新兴服务业,包括传统的消费,乃至于还活下来的优秀的地产和物管这些泛消费的龙头,未来一旦基本面稳住了,它有较强的持续进行回购注销的动能。所以后续,内需牛要多关注增持和回购注销的机会。第二个方面是,继续看好出海牛,或者结构性的出海牛。这里面后续关注的是电动车、电力设备、家电、互联网、消费电子,也包括一些新兴服务业的出海。它受益于美国的降息周期,这些领域可能既有回购注销、增持,同时也有可能出现并购重组。第三个主线,就是科技牛。这里面包括国防军工、计算机、AI,包括新能源车、生物医药Biotech,也包括先进制造业,这些为代表的新质生产力。这一块A股是主战场。刚才讲内需牛,其实A股、港股都有各自的特色,比如说港股就是互联网,A股就是消费。但是在科技牛里边,我们还是觉得A股新质生产力的可选择面更广一些。科技牛里面,特别要关注并购重组所带来的机会。所以总体来说,我们要从短期市场情绪性的亢奋慢慢地沉淀;现在这个时候,不是看着人家赚钱了就去盲目追高,而是要立足于中期反转的逻辑,去找到那些好资产。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":70,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":357068485513448,"gmtCreate":1728184389993,"gmtModify":1728191882455,"author":{"id":"3458034510218115","authorId":"3458034510218115","name":"科技潮","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f579030cfa98a5d59255f255fc1117d2","crmLevel":9,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3458034510218115","authorIdStr":"3458034510218115"},"themes":[],"htmlText":"前海开源基金首席经济学家杨德龙认为,这一轮A股、港股和中概股大幅上涨的原因,首先是经过三年多的下跌,出现了严重超跌,这些好资产被错杀。另一方面,国内居民储蓄在过去四年增加了近60万亿元,总量达到140多万亿元。现在面临着存款搬家的问题,国庆节期间很多投资者会找寻资金,会从银行存款理财、大额存款等向资本市场转移,通过买基金或者直接开户入市,这势必为节后A股市场进一步保持上升态势提供更多的资金。","listText":"前海开源基金首席经济学家杨德龙认为,这一轮A股、港股和中概股大幅上涨的原因,首先是经过三年多的下跌,出现了严重超跌,这些好资产被错杀。另一方面,国内居民储蓄在过去四年增加了近60万亿元,总量达到140多万亿元。现在面临着存款搬家的问题,国庆节期间很多投资者会找寻资金,会从银行存款理财、大额存款等向资本市场转移,通过买基金或者直接开户入市,这势必为节后A股市场进一步保持上升态势提供更多的资金。","text":"前海开源基金首席经济学家杨德龙认为,这一轮A股、港股和中概股大幅上涨的原因,首先是经过三年多的下跌,出现了严重超跌,这些好资产被错杀。另一方面,国内居民储蓄在过去四年增加了近60万亿元,总量达到140多万亿元。现在面临着存款搬家的问题,国庆节期间很多投资者会找寻资金,会从银行存款理财、大额存款等向资本市场转移,通过买基金或者直接开户入市,这势必为节后A股市场进一步保持上升态势提供更多的资金。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/357068485513448","repostId":"1122064358","repostType":2,"repost":{"id":"1122064358","pubTimestamp":1728166688,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1122064358?lang=&edition=full","pubTime":"2024-10-06 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1.2亿美元,规模虽然不大,但却是2023年6月底以来连续65周流出后首度转为净流入。区域上,主要以投资中国和亚洲区域的基金为主,投资新兴市场和全球的基金尚未流入。这与我们猜测一部分主动基金因市场继续大涨,被迫需要减少低配以防止跑输太多有关。<strong>主动外资的后续动向值得关注,不过其持续流入需要更多政策和更为乐观的预期驱动。</strong>截至8月底,全球主动基金配置中资股5%(2021年初高点为14.6%),低配1个百分点。我们测算若从低配转为标配,对应近400亿美元流入,相当于2023年3月以来流出总额。</p><p><strong>全球方面,美股流出放缓,日股加速流出,印度市场转为流出。</strong>截至本周三(9月26日-10月2日),印度市场主动外资转为流出0.5亿美元(vs. 上周流入1.6亿美元),美股本周流出收窄为1.2亿美元(vs. 上周流出2.2亿美元),日股加速流出11.3亿美元(vs. 上周流出1.9亿美元)。</p><p><strong>中国市场:主动外资转为流入,被动流入增加;互联互通仅周一开市</strong></p><p><strong>海外资金:EPFR显示主动外资转为流入。</strong>截至本周三(9月26日-10月2日),A股主动外资转为流入1.9亿美元(vs. 上周流出2.0亿美元),被动资金大幅流入26.4亿美元(vs. 上周流入6.7亿美元);与此同时,港股和ADR海外资金整体加速流入29.9亿美元(vs. 上周流入5.3亿美元),其中主动资金转为流入1.2亿美元(vs. 上周流出2.8亿美元),被动资金大幅回流28.7亿美元(vs. 上周流入8.1亿美元)。</p><p><strong>互联互通资金:北向资金自8月16日起停止披露净买入金额,本周日均成交额扩大。</strong>本周互联互通仅周一开市,北向资金成交额达3,569亿元,较上周1,626亿元的日均成交额扩大。个股方面,贵州茅台、紫金矿业、长江电力、中国平安与招商银行等标的成交规模最大。</p><p><strong>南向加速流入,消费、多元金融等板块流入最多。</strong>9月30日南向流入121.4亿港币(vs. 上周日均流入4.8亿港币)。行业层面,消费、多元金融等板块上周获南向资金流入最多,而内地银行、能源/原材料等板块则整体流出。个股方面,根据港股通每日前10大活跃个股披露,南向资金周一最为青睐阿里巴巴与港交所等标的,但卖出美团-W、腾讯控股、中海油、招商银行等标的。</p><p><strong>全球市场:全球股票、债券与货币市场均流入;发达欧洲、日本加速流出,新兴市场流出放缓</strong></p><p><strong>跨市场和资产:美股继续流出,发达欧洲、日本流出扩大,新兴市场流出收窄。</strong>主动外资上看,美股本周流出1.22亿美元(vs. 上周流出2.19亿美元),发达欧洲加速流出24.68亿美元(vs. 上周流出4.42亿美元),日本股市加速流出11.28亿美元(vs. 上周流出1.94亿美元),新兴市场流出规模收窄为2.5亿美元(vs. 上周流出7.23亿美元)。整体上看,全球股票和货币市场流入收窄,而债券市场则加速流入。</p><p><strong>配置比例:截至8月31日,主动基金对中国配置比例低于基准约0.1%。</strong>2022年至今,全球主动基金对中国、印度从超配转向低配,韩国仍维持超配,日本低配有所下降。自2022年1月起至今,中国配置比例下降较多(-0.2%),而英国(+1.8%)、法国(+0.5%)、日本(+0.3%)获得增配幅度最大。地区类型上看,管理人来自欧洲的基金为整体流出主力;板块层面看,海外资金对中国医疗保健、消费、半导体及硬件、资本品超配,对互联网、金融及房地产低配。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f3b284b7685d614e9154d28bb1a17f4f\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"600\" tg-height=\"774\"/></p></body></html>","source":"lsy1569219621182","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/xYSSUDxDOXEkAJmLkIoSZA><strong>中金策略</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>本周全球资金面值得注意的变化是:1)我们追踪的EPFR资金数据显示,截至本周三(10月2日),海外主动资金连续流出65周后首度转为净流入,且被动资金加速大幅流入;2)互联互通方面,仅本周一开市,北向成交和南向流入日均规模扩大;3)全球股票、债券与货币市场均维持流入;4)日本加速流出,印度转为流出,新兴市场流出收窄。国内市场,假期期间港股与中概继续大涨,哪些外资是流入主力?国庆假期A股休市,互联互通...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/xYSSUDxDOXEkAJmLkIoSZA\">Web 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1.2亿美元,规模虽然不大,但却是2023年6月底以来连续65周流出后首度转为净流入。区域上,主要以投资中国和亚洲区域的基金为主,投资新兴市场和全球的基金尚未流入。这与我们猜测一部分主动基金因市场继续大涨,被迫需要减少低配以防止跑输太多有关。主动外资的后续动向值得关注,不过其持续流入需要更多政策和更为乐观的预期驱动。截至8月底,全球主动基金配置中资股5%(2021年初高点为14.6%),低配1个百分点。我们测算若从低配转为标配,对应近400亿美元流入,相当于2023年3月以来流出总额。全球方面,美股流出放缓,日股加速流出,印度市场转为流出。截至本周三(9月26日-10月2日),印度市场主动外资转为流出0.5亿美元(vs. 上周流入1.6亿美元),美股本周流出收窄为1.2亿美元(vs. 上周流出2.2亿美元),日股加速流出11.3亿美元(vs. 上周流出1.9亿美元)。中国市场:主动外资转为流入,被动流入增加;互联互通仅周一开市海外资金:EPFR显示主动外资转为流入。截至本周三(9月26日-10月2日),A股主动外资转为流入1.9亿美元(vs. 上周流出2.0亿美元),被动资金大幅流入26.4亿美元(vs. 上周流入6.7亿美元);与此同时,港股和ADR海外资金整体加速流入29.9亿美元(vs. 上周流入5.3亿美元),其中主动资金转为流入1.2亿美元(vs. 上周流出2.8亿美元),被动资金大幅回流28.7亿美元(vs. 上周流入8.1亿美元)。互联互通资金:北向资金自8月16日起停止披露净买入金额,本周日均成交额扩大。本周互联互通仅周一开市,北向资金成交额达3,569亿元,较上周1,626亿元的日均成交额扩大。个股方面,贵州茅台、紫金矿业、长江电力、中国平安与招商银行等标的成交规模最大。南向加速流入,消费、多元金融等板块流入最多。9月30日南向流入121.4亿港币(vs. 上周日均流入4.8亿港币)。行业层面,消费、多元金融等板块上周获南向资金流入最多,而内地银行、能源/原材料等板块则整体流出。个股方面,根据港股通每日前10大活跃个股披露,南向资金周一最为青睐阿里巴巴与港交所等标的,但卖出美团-W、腾讯控股、中海油、招商银行等标的。全球市场:全球股票、债券与货币市场均流入;发达欧洲、日本加速流出,新兴市场流出放缓跨市场和资产:美股继续流出,发达欧洲、日本流出扩大,新兴市场流出收窄。主动外资上看,美股本周流出1.22亿美元(vs. 上周流出2.19亿美元),发达欧洲加速流出24.68亿美元(vs. 上周流出4.42亿美元),日本股市加速流出11.28亿美元(vs. 上周流出1.94亿美元),新兴市场流出规模收窄为2.5亿美元(vs. 上周流出7.23亿美元)。整体上看,全球股票和货币市场流入收窄,而债券市场则加速流入。配置比例:截至8月31日,主动基金对中国配置比例低于基准约0.1%。2022年至今,全球主动基金对中国、印度从超配转向低配,韩国仍维持超配,日本低配有所下降。自2022年1月起至今,中国配置比例下降较多(-0.2%),而英国(+1.8%)、法国(+0.5%)、日本(+0.3%)获得增配幅度最大。地区类型上看,管理人来自欧洲的基金为整体流出主力;板块层面看,海外资金对中国医疗保健、消费、半导体及硬件、资本品超配,对互联网、金融及房地产低配。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":143,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":357068194693424,"gmtCreate":1728184320534,"gmtModify":1728184323728,"author":{"id":"3458034510218115","authorId":"3458034510218115","name":"科技潮","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f579030cfa98a5d59255f255fc1117d2","crmLevel":9,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3458034510218115","authorIdStr":"3458034510218115"},"themes":[],"htmlText":"全球市场:全球股票、债券与货币市场均流入;发达欧洲、日本加速流出,新兴市场流出放缓 跨市场和资产:美股继续流出,发达欧洲、日本流出扩大,新兴市场流出收窄。主动外资上看,美股本周流出1.22亿美元(vs. 上周流出2.19亿美元),发达欧洲加速流出24.68亿美元(vs. 上周流出4.42亿美元),日本股市加速流出11.28亿美元(vs. 上周流出1.94亿美元),新兴市场流出规模收窄为2.5亿美元(vs. 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src=\"https://static.tigerbbs.com/51cf960091d602012f02b1dea99640a7\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1053\" tg-height=\"483\"/></p><p>中资券商股表现出色,中州证券涨超29%,申万宏源、国联证券均涨超25%。</p><p>在没有南下资金助攻下,香港本地资金和外资成为假期主力资金,足以证明中国资产的底层逻辑显著扭转,且正在被全球投资者所认可和追捧。</p><p>根据港交所披露的数据,摩根大通9月25日斥资8.95亿港元增持招商银行H股,9月26日斥资17.71亿港元增持中国平安H股。此外,摩根大通在9月27日分别买入中国太保H股2.67亿港元、比亚迪H股17.91亿港元、青岛啤酒H股2.42亿港元、香港交易所H股18.13亿港元。也就是说,<strong>摩根大通在27日当天豪掷超41亿港元横扫中国资产。</strong></p><p>仅本周,4只与中国股市相关的在美国上市的ETF就已流入25亿美元资金,其中KraneShares的KWEB在周二录得有史以来最大的单日资金流入量。</p><p>兴业证券全球首席策略分析师张忆东认为,港股和A股有望从逼空式反弹到震荡持续反转,未来都有很大的升值空间。</p><p><strong>AH股同频共振</strong></p><p><strong>开启牛市良性循环</strong></p><p>历史来看,2007年至今,港股一共经历了5次大牛市, 其中2020年3月至2021年2月,恒生指数从21000多点攀升至31000多点,逼近历史最高点,累计上涨幅度43.19%。在此期间,香港科技股整体估值提升超65倍。2022年11月至2023年1月的牛市行情中,恒生指数累计反弹近50%。</p><p>有观点认为,这两次牛市背后的逻辑是低估值,叠加宏观流动性宽松预期和多方面的监管政策出现转向。如今,本轮牛市同样具备上述共振逻辑,且共振烈度前所未有的强,不仅是美联储降息进入实际行动的周期,更在于国内巨大的政策转向。</p><p><strong>业内人士表示,港股此番上涨来自于价值重估,调整压力较小,同时A股的估值也获得了很大支撑,A股、港股走牛趋势已经形成了良性循环。</strong></p><p>前海开源基金首席经济学家杨德龙认为,这一轮A股、港股和中概股大幅上涨的原因,首先是经过三年多的下跌,出现了严重超跌,这些好资产被错杀。另一方面,国内居民储蓄在过去四年增加了近60万亿元,总量达到140多万亿元。现在面临着存款搬家的问题,国庆节期间很多投资者会找寻资金,会从银行存款理财、大额存款等向资本市场转移,通过买基金或者直接开户入市,这势必为节后A股市场进一步保持上升态势提供更多的资金。</p><p><strong>AH股溢价率在降低 </strong></p><p>数据显示,<strong>恒生指数最新市盈率(PE)为11倍,略高于过去10年10.07倍的估值中位数,不及危险值11.97倍。</strong>恒生科技指数最新PE为29倍,不及过去10年36.11倍的中位数以及危险值的44.35倍。</p><p></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6e453f6d3334c72a2622be311e56a1f9\" alt=\"图片\" title=\"图片\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"313\"/><span>图片</span></p><p></p><p>对于A股来说,国庆休市以来,港股已经显著抢跑了A股大概10%,富时中国A50期指抢跑了12%,表明投资者对估值更低的港股给予了更多关注。</p><p></p><p>对于H股而言,股价大涨后,AH股溢价率不断下行,不排除今后AH股溢价率进一步走低的可能,并最终实现AH股同股同价,这是价值投资型股市的最终状态。</p><p></p><p>数据显示,截至9月30日收盘,市场上AH股溢价率的算术平均值为107.79%,中位数为85.6%。<strong>而在国庆节期间港股“先涨为敬”后,AH股的溢价率出现明显缩窄,算术平均值降至81.6%,中位数为67.64%。</strong></p><p></p><p>从个股来看,<strong>浙江世宝、弘业期货、京城股份</strong>最新AH股价格比分别为4.29倍、4倍、3.97倍,而该数据在9月30日为6.69倍、5.58倍和4.49倍。</p><p></p><p>对于A股而言,AH股溢价越小,说明A股越便宜,投资的性价比更高。从最新价来看,<strong>药明康德、招商银行、美的集团、万科A、华泰证券</strong>的AH股价格已经出现倒挂。药明康德H股最新价为60.51元,已超出A股52.36元的股价。</p><p></p><p>AH股市场的溢价现象为投资者提供了丰富的投资线索和机会。从短期投机的角度来看,投资那些溢价高且行业趋势向好的公司可能会获得快速收益;而对于追求稳健的投资者,低溢价且稳定的公司则更为合适。</p><p></p><p>无论如何,在火热的市场中,投资者在做出决策时,都需要充分了解所投资公司的基本面和未来市场预期,同时制定风险控制措施,避免因市场波动造成的损失。</p><p></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ac2e858161480542ef3283bcfcc829a8\" alt=\"图片\" title=\"图片\" tg-width=\"640\" 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class=\"title\">\n港股新变化:AH股溢价率进一步走低,5股已倒挂\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/41\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/462b2cc98f70412d82b85c0c4f356ccc);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">数据宝 </p>\n<p class=\"h-time\">2024-10-06 08:30</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p>A股、港股走牛趋势已经形成良性循环。</p><p><strong>港股正在被国际资本暴买</strong></p><p>国庆假期,“因为A股第一次不想放假”一度冲上热搜。的确如此,国庆期间,纳斯达克中国金龙指数周涨幅11.85%,为连续第四周录得上涨。港股在短暂调整后,重拾升势。</p><p>10月4日,香港恒生指数收涨2.82%,报22736.87点,创下两年半新高;恒生科指上涨4.99%,报5227.13点。中国资产成“香饽饽”,赚钱效应弥漫。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0c59ecdeca66bbbd7d23df55f27d004c\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" 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其中2020年3月至2021年2月,恒生指数从21000多点攀升至31000多点,逼近历史最高点,累计上涨幅度43.19%。在此期间,香港科技股整体估值提升超65倍。2022年11月至2023年1月的牛市行情中,恒生指数累计反弹近50%。</p><p>有观点认为,这两次牛市背后的逻辑是低估值,叠加宏观流动性宽松预期和多方面的监管政策出现转向。如今,本轮牛市同样具备上述共振逻辑,且共振烈度前所未有的强,不仅是美联储降息进入实际行动的周期,更在于国内巨大的政策转向。</p><p><strong>业内人士表示,港股此番上涨来自于价值重估,调整压力较小,同时A股的估值也获得了很大支撑,A股、港股走牛趋势已经形成了良性循环。</strong></p><p>前海开源基金首席经济学家杨德龙认为,这一轮A股、港股和中概股大幅上涨的原因,首先是经过三年多的下跌,出现了严重超跌,这些好资产被错杀。另一方面,国内居民储蓄在过去四年增加了近60万亿元,总量达到140多万亿元。现在面临着存款搬家的问题,国庆节期间很多投资者会找寻资金,会从银行存款理财、大额存款等向资本市场转移,通过买基金或者直接开户入市,这势必为节后A股市场进一步保持上升态势提供更多的资金。</p><p><strong>AH股溢价率在降低 </strong></p><p>数据显示,<strong>恒生指数最新市盈率(PE)为11倍,略高于过去10年10.07倍的估值中位数,不及危险值11.97倍。</strong>恒生科技指数最新PE为29倍,不及过去10年36.11倍的中位数以及危险值的44.35倍。</p><p></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6e453f6d3334c72a2622be311e56a1f9\" alt=\"图片\" title=\"图片\" tg-width=\"1080\" 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其中2020年3月至2021年2月,恒生指数从21000多点攀升至31000多点,逼近历史最高点,累计上涨幅度43.19%。在此期间,香港科技股整体估值提升超65倍。2022年11月至2023年1月的牛市行情中,恒生指数累计反弹近50%。有观点认为,这两次牛市背后的逻辑是低估值,叠加宏观流动性宽松预期和多方面的监管政策出现转向。如今,本轮牛市同样具备上述共振逻辑,且共振烈度前所未有的强,不仅是美联储降息进入实际行动的周期,更在于国内巨大的政策转向。业内人士表示,港股此番上涨来自于价值重估,调整压力较小,同时A股的估值也获得了很大支撑,A股、港股走牛趋势已经形成了良性循环。前海开源基金首席经济学家杨德龙认为,这一轮A股、港股和中概股大幅上涨的原因,首先是经过三年多的下跌,出现了严重超跌,这些好资产被错杀。另一方面,国内居民储蓄在过去四年增加了近60万亿元,总量达到140多万亿元。现在面临着存款搬家的问题,国庆节期间很多投资者会找寻资金,会从银行存款理财、大额存款等向资本市场转移,通过买基金或者直接开户入市,这势必为节后A股市场进一步保持上升态势提供更多的资金。AH股溢价率在降低 数据显示,恒生指数最新市盈率(PE)为11倍,略高于过去10年10.07倍的估值中位数,不及危险值11.97倍。恒生科技指数最新PE为29倍,不及过去10年36.11倍的中位数以及危险值的44.35倍。图片对于A股来说,国庆休市以来,港股已经显著抢跑了A股大概10%,富时中国A50期指抢跑了12%,表明投资者对估值更低的港股给予了更多关注。对于H股而言,股价大涨后,AH股溢价率不断下行,不排除今后AH股溢价率进一步走低的可能,并最终实现AH股同股同价,这是价值投资型股市的最终状态。数据显示,截至9月30日收盘,市场上AH股溢价率的算术平均值为107.79%,中位数为85.6%。而在国庆节期间港股“先涨为敬”后,AH股的溢价率出现明显缩窄,算术平均值降至81.6%,中位数为67.64%。从个股来看,浙江世宝、弘业期货、京城股份最新AH股价格比分别为4.29倍、4倍、3.97倍,而该数据在9月30日为6.69倍、5.58倍和4.49倍。对于A股而言,AH股溢价越小,说明A股越便宜,投资的性价比更高。从最新价来看,药明康德、招商银行、美的集团、万科A、华泰证券的AH股价格已经出现倒挂。药明康德H股最新价为60.51元,已超出A股52.36元的股价。AH股市场的溢价现象为投资者提供了丰富的投资线索和机会。从短期投机的角度来看,投资那些溢价高且行业趋势向好的公司可能会获得快速收益;而对于追求稳健的投资者,低溢价且稳定的公司则更为合适。无论如何,在火热的市场中,投资者在做出决策时,都需要充分了解所投资公司的基本面和未来市场预期,同时制定风险控制措施,避免因市场波动造成的损失。图片","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":355460268576984,"gmtCreate":1727791758782,"gmtModify":1727791760657,"author":{"id":"3458034510218115","authorId":"3458034510218115","name":"科技潮","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f579030cfa98a5d59255f255fc1117d2","crmLevel":9,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3458034510218115","authorIdStr":"3458034510218115"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错,转发给大家看看","listText":"这篇文章不错,转发给大家看看","text":"这篇文章不错,转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/355460268576984","repostId":"353987842388032","repostType":1,"repost":{"id":353987842388032,"gmtCreate":1727453972619,"gmtModify":1727454320328,"author":{"id":"3479274709946712","authorId":"3479274709946712","name":"奔跑吧美股","avatar":"https://static.tigerbbs.com/190c480144551a8d6ba305539b5ededa","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3479274709946712","authorIdStr":"3479274709946712"},"themes":[],"htmlText":"<a 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20:26","market":"sh","language":"zh","title":"在硬科技投出逾百亿的杨胜君:对半导体企业如何估值?如何在芯片行业投资中赚钱?","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2348055863","media":"智通财经网","summary":"任何一个企业的估值它讲究的是什么?是稀缺性和成长性的结合。半导体行业如果两个都具备,那估值就很高,如果具备其中一个,估值也还可以。","content":"<html><body><div> <p><strong>精彩观点:</strong></p><p>我基本上是从两个角度来看半导体,一条是技术路线,另一条是市场需求路线,其中需求是推动因素。</p><p>你可以认为人类大脑是个100万亿的晶体管,但现在<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>只能做出2000亿个晶体管芯片,与人类计算还差三个数量级。所以未来自动驾驶要达到人类的要求,芯片水平至少还要提高几个数量级。</p><p>很多人都看到了<a href=\"https://laohu8.com/S/NOK\">诺基亚</a>死掉了,<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>活了,但我可能跟别人看到的不一样,在功能机的时候<a href=\"https://laohu8.com/S/SMSN.UK\">三星</a>是第二名,但是在<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>机的时候,三星的全球市占率也是时不时和苹果争第一,这个逻辑就没人讲了。</p><p>半导体的研究指标,一般是“PPA”这三个。</p><p>任何一个企业的估值它讲究的是什么?是稀缺性和成长性的结合。半导体行业如果两个都具备,那估值就很高,如果具备其中一个,估值也还可以。</p><p>中国到某一天能够把28纳米芯片涉及到的所有的技术环节全部在国内复制,意味着中国就掌握了完整芯片产业的方法论,我们就可以进行迭代。</p><p><strong>访谈嘉宾——杨胜君(基石资本合伙人)</strong></p><p>时间:2023年3月16日</p><p>地址:基石资本总部茶室</p><p>杨胜君,基石资本合伙人,负责公司的硬科技投资。</p><p>毕业于复旦大学和美国俄勒冈州立大学电子工程系,曾任职于锐迪科微电子,在半导体芯片行业有十多年产业经验。主导投资商汤科技、豪威科技(<a href=\"https://laohu8.com/S/603501\">韦尔股份</a>)、<a href=\"https://laohu8.com/S/688728\">格科微</a>、第四范式、<a href=\"https://laohu8.com/S/688327\">云从科技</a>、屹唐半导体、<a href=\"https://laohu8.com/S/03931\">中创新航</a>、合肥长鑫存储等项目。</p><p>半导体产业入门的ABC</p><p><strong>问:半导体这个名词很热,同时由于其专业术语繁多,又让很多读者觉得眼花缭乱,可否通俗介绍一下半导体?</strong></p><p>首先我要给大家做个概念的陈述,以往教科书上或者媒体都会说,飞机发动机是工业<a href=\"https://laohu8.com/S/5HT.SI\">皇冠</a>上的明珠,但今天我想表达的是,半导体是人类工业体系的集大成者,现代科技文明的集大成者,它的体系难度和复杂度比航空发动机要高很多。</p><p>很多人搞不清楚半导体到底干啥的,简单理解就是拿来做计算的,当然也不仅是计算,它还能感知外面的信号,比如温度的高低,气压的高低,但最后都是通过计算的方式把结果传递出来。到目前为止人类还没有发现比半导体更有效的计算能力的东西,所以半导体现在影响力是巨大的,至今还没有替代技术的出现。</p><p>上面讲的半导体产业,就是大家通常说的芯片产业。<strong>芯片有很多种类,从芯片特点来分,可以分为数字芯片和模拟芯片两种。</strong>第一种数字芯片一般叫系统芯片或者大芯片,比如电脑里面最复杂的一块芯片就是CPU芯片,智能手机里面是复杂的SoC芯片(系统集成),AI算力需要的GPU芯片等;另外,有时候我们也把存储芯片归为大芯片。第二种是模拟芯片,包括电源芯片、麦克风用的芯片、扬声器用的芯片,和采集自然界的温度、湿度、高度需要传感器芯片,以及我们手机、基站、雷达等里面用于收发信号、传输信号的射频芯片、模拟芯片,也叫信号链芯片;</p><p><strong>从芯片应用来说,一般分为消费类芯片和工业类芯片,手机芯片是典型的消费类芯片,而车规和工业芯片一般就是我们说的高端应用芯片,</strong>比如汽车里面用的芯片,应用环境比较复杂,要保证开到炎热的海南岛能正常工作,开到寒冷的哈尔滨也能正常工作,因为汽车涉及安全,不能关机,不能死机,不能关键时刻刹车踩下去没反应。所以一般工业类或车规芯片会有大量的冗余设计,要求会更高,也会更贵,应用场景不一样,市场需求不一样,复杂度也会不一样,这是和应用相关的芯片,但是有一点必须强调的是,消费类芯片和工业类芯片的性能指标是一样的,消费芯片里面16位的ADC与车规芯片里面的16位ADC,其精度并不存在差别。</p><p><strong>问:全球的半导体产业诞生了70多年。和其他科技行业比,半导体这个产业有什么特点?</strong></p><p>这个产业的特点,首先,产业链条特别长;第二,如果国内要自主生产,那幺半导体产业链条的每一项都几乎是卡脖子,不像其它有些产业,只有材料卡脖子或者设备卡脖子;第三,半导体技术目前还没有弯道超车一说,因为基础技术体系还是基于1947年几位贝尔实验室的诺贝尔物理学奖获得者提出的理论。</p><p>研究半导体,我是从两条线来看</p><p><strong>问:你对半导体如何进行投资研究呢?具体的框架是什么样的?</strong></p><p><strong>半导体基本上是从两个角度来看,一条是技术路线,另一条是市场需求路线,其中需求是推动因素。</strong></p><p>第一个维度,从技术维度看,在 Intel刚成立的时候,芯片的工艺是几微米,后来逐步演进到今天的7纳米、5纳米、3纳米,这是演进的方向。比如想做一个100亿个晶体管的芯片,算力很高,放在五年前是做不出来的,今天由于技术成熟了就能做出来。以前<a href=\"https://laohu8.com/S/0HAF.UK\">诺基亚</a>时代为什么是功能机,因为那时候的半导体工艺技术水平支撑不了能够做出智能机所需要的计算能力的芯片,所以只有当芯片进步之后,芯片越来越强了,一个芯片上提升的功能越来越多,才能做智能机。以前电脑的<a href=\"https://laohu8.com/S/INTC\">英特尔</a>CPU芯片很大,这么大的芯片没法放在一个手机上的,不仅是大小的问题,电的需求也满足不了,英特尔的一个芯片耗电几十瓦,我们的电脑里面都有风扇,所以你想把这东西放在手机上面是不可能的,只有当技术进步了,才能把它放进手机里,所以技术进步才能带来能力的提高,本来不能干的事情就能干了。今天的智能手机的计算能力远远大于当年英特尔台式电脑的计算能力。半导体的技术进步,主要是按照摩尔定律演进,芯片从几微米到几十纳米、再到几纳米,大概经过50年时间,这就是技术演进带来的半导体的行业发展框架。</p><p>第二个维度就是从应用端或者需求端的角度来说,半导体芯片最终是应用到整机里面去的,比如,是用在电脑里面还是手机里面,是用在蓝牙耳机里面还是用在车里面,这是与应用相关的,是由市场需求来驱动的。典型案例就是<a href=\"https://laohu8.com/S/TSM\">台积电</a>。乔布斯当年是先去找英特尔做芯片,乔布斯提出他要做一个智能手机,需要智能芯片,他认为芯片会比较复杂,所以他首先找到了英特尔CEO,问能不能做出这么一个用在手机里面的芯片。那时候乔布斯刚刚开始设计智能手机,产品还没出来,更不要谈销量。英特尔当年处于PC机如日中天的时候,看不上这个产品,所以英特尔拒绝了乔布斯。乔布斯就去找台积电张忠谋,张忠谋把这个生意接了。苹果是比较激进的,它的产品一旦出来,都会让消费者比较惊讶,台积电说可以尝试来做这个事情,最后把它做了。</p><p>这个案例就是台积电跟苹果合作把智能手机产业开发出来了,成为一个<a href=\"https://laohu8.com/S/300832\">新产业</a>,大家对智能手机的接受推动了产业的快速发展,这就是典型的市场需求推进产业。产业培养起来之后,对手机芯片的需求开始迭代了,价格快速下降。由于智能手机发展太快了,苹果是一年出一代,有的公司一年两代,这种快速发展的市场需求对半导体从业者是个巨大的挑战,要尽快做出满足智能手机客户需要的产品,这个时候就要快速迭代。举个例子,当时英特尔还是在用10纳米做芯片的时候,假设说台积电也用10纳米来做芯片,那它做出来的芯片性能就不如英特尔同样10纳米工艺制程的芯片,因为英特尔拍照的图更精细,就像粉刷的墙,台积电做出来还是有水泥的毛刺,英特尔就更精细。张忠谋提出一个观点:台积电用7纳米做,虽然技术难度高很多,但性能上就超过英特尔了,就变成降维打击了。台积电跟苹果就是以这样的方式,被市场驱动快速迭代,台积电内部则进行技术人员快速迭代,最后台积电通过两到三代人的努力,在技术上先赶上英特尔、再超越英特尔。乔布斯说苹果的产品,每一年性能至少要增长50%以上或者翻倍的时候,台积电没有破釜沉舟的努力就不可能做到。而英特尔以前大家说它是牙膏厂,就是它的芯片性能总是每年提高一点点,挤牙膏一样,但苹果希望每年性能不是好一点点,这个时候对做芯片的人技术要求就高了。所以台积电为什么后面的技术发展步伐特别快,迭代能力比英特尔快,是被苹果给逼出来了,那苹果是谁逼出来的呢?是市场逼出来的,因为苹果手机推出来后需求旺盛,全世界客户都是抢着买。市场需求驱动了技术迭代,这个就是典型的案例。</p><p>今天电动车也在做这个事情,在市场驱动下,电动车里面的AI的算力是做全自动驾驶的芯片,全自动驾驶芯片需要跟大脑一样的计算能力,现有的英伟达做的是最好的,最先进的芯片大概2000亿个晶体管,但人类是有100万亿个脑细胞神经元突触,<strong>你可以认为人类大脑是个100万亿的晶体管,但现在英伟达只能做出2000亿个晶体管芯片,与人类计算还差三个数量级。所以未来自动驾驶要达到人类的要求,芯片水平至少还要提高几个数量级,</strong>意味着台积电还得要努力。这个就是市场需求驱动。</p><p>我们研究半导体是从这两个维度来看,顶层格局设计完了,我们再来看细分的,这样产业的图谱就画出来了。从技术路线来看,带来哪些相关的投资机会?从市场需求看,带来的是哪些相关的投资机会?然后,看一家公司在图谱里面什么位置,你就能知道公司值多少钱,能给你带来多少收益,这就是方法论。</p><p>如何画出半导体的产业图谱?</p><p><strong>问:关于半导体的产业图谱,请具体讲解一下。</strong></p><p>比如说我做企业的时候,我们对所在行业的历史了解很清晰,行业是从哪一天开始诞生,哪些人做过重要贡献;在我做投资之后,开始看的是AI和新能源汽车,我虽然没做过这个行业,但是我先自己做点努力,把这些行业的图谱画出来,就像一个历史的画卷一样,这个行业是从哪一天诞生的,谁是发明者,诞生之后在某一个阶段又有哪些玩家,最后哪些玩家走出来,哪些玩家死掉了;</p><p>到第二个阶段,出现了什么样的演进,是因为技术演进还是市场需求演进驱动的,在第二个阶段又有哪些玩家,哪些玩家活下来了,哪些玩家倒掉了。基本上每一个产业都会有这样的一个历史画卷,你把历史画卷整理出来了,你看到什么企业,然后在你的画卷里面去定位一下,你大概能判断出公司大概相当于什么阶段什么位置,就很清晰,所以在我的脑袋里,每个行业基本上都有这个画卷。</p><p>比如说功能机到智能机的时候,很多人都看到了诺基亚死掉了,苹果活了,但我可能跟别人看到的不一样,在功能机的时候三星是第二名,但是在智能机的时候,三星的全球市占率也是时不时和苹果争第一,这个逻辑就没人讲了。所以我们做产业的,很多人就会问,在电动车行业,是不是传统车厂都像诺基亚一样死掉了,蔚小理就成为苹果了?我说不是,我在手机迭代的时候看到了三星从第二名到智能机时代的第一名,那传统车厂为什么不能从传统车时代的第二名跑到电动车时代的第一名呢?</p><p><strong>问:诺基亚它曾经成功的基因也是导致它后来失败的基因,这是一个比较普遍的观点。请问你你如何看待三星在功能机和智能机都能做好呢?</strong></p><p>三星成功跨过了一个行业的周期,这就涉及到你如何来看待企业家经营企业的能力,就像华为是如何从0开始成为一个全球通信设备的龙头企业,我认为是华为掌握了经营科技企业的一个方法论。我认为三星也掌握了这种能力,所以虽然是从功能机切换到智能机,但是在功能机的时候,它已经掌握了如何经营科技企业的能力,在智能机时代,它不但没有倒下去,反而做得更好。</p><p>你最关心的半导体企业的哪些指标?</p><p><strong>问:你研究半导体,主要看哪些指标?</strong></p><p><strong>半导体的研究指标,一般是“PPA”,</strong>第一个P就是性能,Performance,性能是第一位的,性能达不到功能就没法用,比如用功能机的芯片做不出智能机;</p><p>第二个P就是功耗,Power,相当于英特尔台式机的芯片放在手机上来,肯定没法用,耗电太厉害了,今天大家还依然在说苹果手机耗电比华为要厉害,因为芯片把电耗掉了,而且本来苹果的电池就小,芯片功耗还差,所以苹果的电池就不经用了。做手机的人每天都在解决功耗的要求;</p><p>第三个是A(Area),A就是面积,面积就是成本,一张十二英寸的晶圆,看芯片大小,如果大的芯片可以切成1000个芯片,小的芯片可以切到1万个芯片,芯片的成本大概是晶圆面积占60%,或者多一点,其他的是设计成本或者封装成本,面积是芯片成本的大头,占60%。这三个指标都做到领先了,产品肯定有市场。</p><p>以前我们做企业的时候,外面人说我们公司是不需要销售的,那是因为我们都是to B 的客户,包括华为中兴、还有一些深圳山寨机客户,我们不需要向普通客户说芯片多好,只要我的成本比别人低20%,别人卖1美金的芯片,我可以0.8美金卖,一个月如果买100万的货,那意味着一个月就省下来20万美金,那是真金白银,对于那些山寨机老板来说,在2010年的时候一个月省20万美金,你说他是不是很开心,所以成本是第一位的。第二位包括品质、性能、功耗也很关键,半导体肯定是成本驱动的,成本不行竞争力就不行,除非高性能芯片全世界只有你能做,别人做不了。这就是所谓的“PPA”。</p><p>如何对半导体企业估值?</p><p><strong>问:你对半导体企业如何估值,请举例说明。</strong></p><p><strong>任何一个企业的估值它讲究的是什么?是稀缺性和成长性的结合。半导体行业如果两个都具备,那估值就很高,如果具备其中一个,估值也还可以。</strong></p><p>半导体企业为什么有些公司的估值会下来,又有一些公司的估值仍高高在上,是因为稀缺性。举个例子,比如说A股一家半导体公司,就是稀缺性跟成长性双杀,成长性也没了,稀缺性也没了,从2020年初市值接近2000亿跌到现在200多亿;还有一个上市公司,它业绩虽然还在增长,但竞争激烈,稀缺性下降,带来估值下降。市场格局就是稀缺性,哪怕就是企业再没有技术含量,在市场缺芯片的时候,如果市场里面只有你一家在做,你依然是增长点。</p><p>第二个就是成长性,成长性就是虽然没有稀缺性了,但是依然保持一个快速成长,估值倍数为30倍,但每年都有50%的增长,估值倍数不变,市值依然会随着业绩增长上去。</p><p><strong>问:如何评估稀缺性,是一个动态的把握吧?</strong></p><p>当然是,为什么现在很多半导体公司的股票跌下来了,但还是有很多股票在高位,这个就是结构性差异。中国半导体发展到一个阶段之后,消费电子应用领域的半导体芯片基本上已经国产化能做到50%或者更多了,意味着在消费电子领域的芯片已经不稀缺了。但是其他领域的半导体芯片,比如汽车半导体都是稀缺的,CPU也是稀缺的,什么时候这些领域国产化完成,一个细分品类有两、三家公司做出来,那基本上稀缺性就没了。假如国内只有一家公司,那估值会跑上天,但如果国内已经有两、三家公司,而且甚至都上市了,那你就不可能有稀缺性了,估值就下来了。</p><p>现在市场里半导体估值高的是设备公司,比如做刻蚀机的,汽车芯片、CPU也都是稀缺的。这就是半导体行业内部的结构性的估值差异,对我们来说不同的项目所在的赛道是不一样的,赛道的稀缺性也不一样,成长性也不一样。</p><p>在这个行业的投资,你主要赚的是哪块的钱?</p><p><strong>问:全球芯片目前产业的规模约为6000亿美元。请问你在这个行业的投资,主要赚的是哪块的钱?是行业风口,企业自身的营收和利润增长,估值提升,还是其他?</strong></p><p>我们赚钱的逻辑,和上面说的如何对半导体企业估值是一致的。第一个是稀缺性,稀缺性有两种情况,一种是全世界都没有,你是原创,是全世界最稀缺的,中国还没出现这种公司,像引领行业的英伟达、<a href=\"https://laohu8.com/S/QCOM\">高通</a>;还有一种,中国目前的主流是国产替代,比如美国有的,但是我们国内之前还没有,现在你把它做出来了,虽然你的产品还没有达到英伟达或者高通的水平,但至少实现了中低端的市场替代,接下来进行迭代去完成中高端市场的替代。半导体行业国产替代是稀缺性一个比较重要的指标。这一块我们赚的就是稀缺性的钱,国产替代的钱。</p><p>第二个逻辑就是成长性,我们投的韦尔股份,从盈亏平衡到5亿利润,到10亿利润,再到30亿利润,大概就是三年时间,这就是成长性带来的钱。</p><p>如果两个性质共同都有,就是戴维斯双击,例如估值比传统行业高两倍,增长也高两倍,那意味着你的估值要比别人高四倍。那戴维斯双杀就是你的估值稀缺性没了,是别人的一半,你的增长也没了,利润也只有别人的一半,你就变成是0.5乘0.5,就只有0.25。所以我们赚的钱一是稀缺性的钱,二是成长的钱。具备这两种能力的企业,目前来看国内还不算多。</p><p><strong>问:半导体行业围绕国产替代主要的机会领域在哪里?</strong></p><p>消费电子行业里面的国产替代基本上完成了,现在就是设备公司、CPU/GPU、大芯片、功率半导体等高端应用芯片。</p><p>只要我们的芯片制造能力没完全解决之前,我们在这个领域就一直有投资机会</p><p><strong>问:基于你的判断,你觉得未来几年中国半导体行业投资的机会在哪里?</strong></p><p>我们现在的主要问题是我们底层的能力不够,就是说我们的制造能力不够。华为已经能设计5纳米、3纳米的芯片了,从设计能力来说,我们缺的是一个工具软件,比如EDA,这个工具软件难度跟制造比起来,制造的难度要高多了。也可以说中国半导体真正缺的是光刻机,其他东西都没那么难,花时间是可以做出来的,但光刻机哪天能做出来现在不知道,因为光刻机涉及到大量的基础材料和物理学的东西。<strong>只要我们的制造能力没解决之前,我们在这个领域就一直有投资机会。</strong></p><p>比如国内目前还没法完成全自主的国产化28纳米晶圆制造工厂,哪一天我们能自己建28纳米工厂,所需要的设备、材料、系统软件,我们自己有没有?如果没有,这些就是投资机会,因为总有一天,比如5年之后,我们可能能建这样的工厂,工厂里面用到的光刻机、刻蚀机、各种各样的设备、各种材料、各种的工厂运营软件系统,我们都要有。今天很多产品还没有,如果在5年之后都要有了,那中间这5年就有很多投资机会。</p><p><strong>问:你说这里面最核心就是光刻机,用5年或者更多的时间,我们国内能生产出28纳米的光刻机吗?</strong></p><p>只要技术理论没有革新,中国的优势就是迭代能力,美国人用10个人做,我们可以用100个、1000个工程师来做,美国人一天工作8个小时来做,我们可以24小时三班倒来做,我们还可以用举国体制来做。我们把所有的资源用在一点上,“力出一孔,利出一孔”,用一个压强原则来做,找准最困难的点在哪里,把所有的资源堆上面来,集中把它攻克。德国人可能要花100年解决的问题,我们能不能花10年解决?这个是有可能的。就像美国的半导体发展70年,中国能不能用30年能把它追上,大概是这个逻辑。</p><p>中国半导体产业未来的路该怎么走?</p><p><strong>问:结合现在的内外部的环境,你认为中国半导体产业未来的路该怎么走呢?</strong></p><p>美国现在已经把芯片技术体系迭代到了5纳米或者3纳米,我们还没迭代完28纳米,等我们第一步28纳米迭代完的时候,也意味着中国掌握了整个芯片技术体系的全套能力,掌握了技术方法论。</p><p>举个例子,华为为什么做手机会成功?因为华为从成立到成为通信设备行业全世界龙头,大概花了20多年时间,学会了如何在通信产业里面打造一个龙头公司,打磨了一套经营某一个产业的方法论。把这套方法论抽象之后,再复制到手机产业里面去。假如说华为也能够把原来的方法论再复制到汽车里面去,华为可能把汽车也打磨成像手机一样。因为这些产业都是科技产业,它可以不断复制、不断迭代。</p><p>反过来说,<strong>中国到某一天能够把28纳米芯片涉及到的所有的技术环节全部在国内复制,意味着中国就掌握了完整芯片产业的方法论,我们就可以进行迭代,</strong>从28纳米迭代到14纳米去,再从14纳米迭代到7纳米这个过程,这个迭代的过程要比前面“从0到1”完整掌握全国产28nm工艺制造能力的过程更快。</p><p><strong>问:我们掌握28纳米所有环节技术,你预计会在什么时候到来?</strong></p><p>我估计可能需要大概5年或者更多一点,可能不需要10年。但是这个时点是非常重要的。我们“从0到1”的原创我们差一点,但是我们从“从1到10”的迭代能力是我们的天然的优势,为什么?因为我们的人多,工程师红利,不是我们的智慧高度高,我们是智慧体量大。</p><p>目前的技术封锁相对会影响到我们实现时间的长度,不会影响我们胜利的结果,为什么?因为美国依然还是用现有的半导体技术体系,依然还是基于1947年几位诺贝尔物理学奖获得者提出的理论,我们技术体系意味着没有发生底层变化,意味着是我们只要在底层上迭代就行了。</p><p><strong>问:作为一个“赢者通吃”的全球性行业,半导体产业的投资,最核心的是什么?</strong></p><p>这个行业里面最核心的就是人才,有人才就能领先。我们看人才的厚度,反复要看被投公司里面有没有做过大事的厉害人才,比如说有在英特尔、高通大项目有20年经验的,我们认为能力是比较强的,如果是在小公司里面,或者仅仅在英特尔这种大公司镀了两年金,呆的时间不长,这种能力不具有可以验证性。</p><p>如何看待华为和中芯(00981)?</p><p><strong>问:有一种评论:中国的芯片经历的08-18年耽误的十年;时至今日,中国的半导体产业水平究竟怎么样了?</strong></p><p>清华的魏少军教授每年都会给大家做个演讲,里面都有一张图,从半导体应用角度,就是CPU\\GPU、消费芯片、通信芯片、存储芯片的国产化比例,那个图就是最好的验证,可以看出各个领域的国产化比例,以及哪些领域还没有突破。这样答案就很清晰了。比如28纳米,我们能完成全部国产化可能需要五年或更长一点时间,但是赶上美国的3纳米,可能还需要10到20年时间,从而实现全面突破不被美国卡脖子。但我们在做3纳米的时候,美国可能又会出现新的突破,我们还是要继续追赶,我们首先要放弃美国人技术已经到头的观点,他们一定还会去研究新的技术,美国人不会等着我们去追。我们只能说在他们没进步的时候我们做的快一点,在他们出现下一次进步的时候,我们距离要稍微短一点。这样我们经过几代就慢慢跟上去了。</p><p><strong>问:华为和中芯,是中国半导体的设计水平和生产水平的佼佼者,对其未来在其各自的领域的发展,你有什么观察吗?</strong></p><p>为什么说投资要找主流赛道里面的龙头公司,因为龙头公司意味着占据制高点,站在泰山之巅一览众山小,反过来说制高点是承担角色的,制高点拥有的资源是最多的,人才是最厚的,视野也是最好的,与制高点合作可以有各种各样的收获。</p><p>中国半导体未来要突破,华为和中芯就要承担更大的角色,在中国,如果没有龙头,半导体就发展不好,当前世界半导体行业也就几大家,小玩家不管是从体量、技术能力、还是视角视野来说,都不如龙头公司,最后就会被淘汰,这是一个产业的必然趋势。当年英特尔完全可以把AMD淘汰,基于美国反垄断需要才让AMD活下来,反过来说中国半导体要发展,华为中芯就要发展更好,这才是中国半导体健康发展的路径。像深圳等一些城市想积极发展半导体,很重要的一个方法就是能不能引进国内外行业里的龙头公司。</p><p><strong>本文转载自“肖冰投资圈”微信公众号;智通财经编辑:黄晓冬。</strong></p> 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class=\"title\">\n在硬科技投出逾百亿的杨胜君:对半导体企业如何估值?如何在芯片行业投资中赚钱?\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2023-07-01 20:26 北京时间 <a href=http://www.zhitongcaijing.com/content/detail/954032.html><strong>智通财经网</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>精彩观点:我基本上是从两个角度来看半导体,一条是技术路线,另一条是市场需求路线,其中需求是推动因素。你可以认为人类大脑是个100万亿的晶体管,但现在英伟达只能做出2000亿个晶体管芯片,与人类计算还差三个数量级。所以未来自动驾驶要达到人类的要求,芯片水平至少还要提高几个数量级。很多人都看到了诺基亚死掉了,苹果活了,但我可能跟别人看到的不一样,在功能机的时候三星是第二名,但是在智能机的时候,三星的...</p>\n\n<a href=\"http://www.zhitongcaijing.com/content/detail/954032.html\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://img.zhitongcaijing.com/image/20230701/20230701202645_63698.png?x-oss-process=image/format,jpg/quality,Q_80","relate_stocks":{"BK4581":"高盛持仓","LU0149725797.USD":"汇丰美国股市经济规模基金","IE00BKVL7J92.USD":"Legg Mason ClearBridge - US Equity Sustainability Leaders A Acc USD","IE00BJTD4N35.SGD":"Neuberger Berman US Long Short Equity A1 Acc 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Intel刚成立的时候,芯片的工艺是几微米,后来逐步演进到今天的7纳米、5纳米、3纳米,这是演进的方向。比如想做一个100亿个晶体管的芯片,算力很高,放在五年前是做不出来的,今天由于技术成熟了就能做出来。以前诺基亚时代为什么是功能机,因为那时候的半导体工艺技术水平支撑不了能够做出智能机所需要的计算能力的芯片,所以只有当芯片进步之后,芯片越来越强了,一个芯片上提升的功能越来越多,才能做智能机。以前电脑的英特尔CPU芯片很大,这么大的芯片没法放在一个手机上的,不仅是大小的问题,电的需求也满足不了,英特尔的一个芯片耗电几十瓦,我们的电脑里面都有风扇,所以你想把这东西放在手机上面是不可能的,只有当技术进步了,才能把它放进手机里,所以技术进步才能带来能力的提高,本来不能干的事情就能干了。今天的智能手机的计算能力远远大于当年英特尔台式电脑的计算能力。半导体的技术进步,主要是按照摩尔定律演进,芯片从几微米到几十纳米、再到几纳米,大概经过50年时间,这就是技术演进带来的半导体的行业发展框架。第二个维度就是从应用端或者需求端的角度来说,半导体芯片最终是应用到整机里面去的,比如,是用在电脑里面还是手机里面,是用在蓝牙耳机里面还是用在车里面,这是与应用相关的,是由市场需求来驱动的。典型案例就是台积电。乔布斯当年是先去找英特尔做芯片,乔布斯提出他要做一个智能手机,需要智能芯片,他认为芯片会比较复杂,所以他首先找到了英特尔CEO,问能不能做出这么一个用在手机里面的芯片。那时候乔布斯刚刚开始设计智能手机,产品还没出来,更不要谈销量。英特尔当年处于PC机如日中天的时候,看不上这个产品,所以英特尔拒绝了乔布斯。乔布斯就去找台积电张忠谋,张忠谋把这个生意接了。苹果是比较激进的,它的产品一旦出来,都会让消费者比较惊讶,台积电说可以尝试来做这个事情,最后把它做了。这个案例就是台积电跟苹果合作把智能手机产业开发出来了,成为一个新产业,大家对智能手机的接受推动了产业的快速发展,这就是典型的市场需求推进产业。产业培养起来之后,对手机芯片的需求开始迭代了,价格快速下降。由于智能手机发展太快了,苹果是一年出一代,有的公司一年两代,这种快速发展的市场需求对半导体从业者是个巨大的挑战,要尽快做出满足智能手机客户需要的产品,这个时候就要快速迭代。举个例子,当时英特尔还是在用10纳米做芯片的时候,假设说台积电也用10纳米来做芯片,那它做出来的芯片性能就不如英特尔同样10纳米工艺制程的芯片,因为英特尔拍照的图更精细,就像粉刷的墙,台积电做出来还是有水泥的毛刺,英特尔就更精细。张忠谋提出一个观点:台积电用7纳米做,虽然技术难度高很多,但性能上就超过英特尔了,就变成降维打击了。台积电跟苹果就是以这样的方式,被市场驱动快速迭代,台积电内部则进行技术人员快速迭代,最后台积电通过两到三代人的努力,在技术上先赶上英特尔、再超越英特尔。乔布斯说苹果的产品,每一年性能至少要增长50%以上或者翻倍的时候,台积电没有破釜沉舟的努力就不可能做到。而英特尔以前大家说它是牙膏厂,就是它的芯片性能总是每年提高一点点,挤牙膏一样,但苹果希望每年性能不是好一点点,这个时候对做芯片的人技术要求就高了。所以台积电为什么后面的技术发展步伐特别快,迭代能力比英特尔快,是被苹果给逼出来了,那苹果是谁逼出来的呢?是市场逼出来的,因为苹果手机推出来后需求旺盛,全世界客户都是抢着买。市场需求驱动了技术迭代,这个就是典型的案例。今天电动车也在做这个事情,在市场驱动下,电动车里面的AI的算力是做全自动驾驶的芯片,全自动驾驶芯片需要跟大脑一样的计算能力,现有的英伟达做的是最好的,最先进的芯片大概2000亿个晶体管,但人类是有100万亿个脑细胞神经元突触,你可以认为人类大脑是个100万亿的晶体管,但现在英伟达只能做出2000亿个晶体管芯片,与人类计算还差三个数量级。所以未来自动驾驶要达到人类的要求,芯片水平至少还要提高几个数量级,意味着台积电还得要努力。这个就是市场需求驱动。我们研究半导体是从这两个维度来看,顶层格局设计完了,我们再来看细分的,这样产业的图谱就画出来了。从技术路线来看,带来哪些相关的投资机会?从市场需求看,带来的是哪些相关的投资机会?然后,看一家公司在图谱里面什么位置,你就能知道公司值多少钱,能给你带来多少收益,这就是方法论。如何画出半导体的产业图谱?问:关于半导体的产业图谱,请具体讲解一下。比如说我做企业的时候,我们对所在行业的历史了解很清晰,行业是从哪一天开始诞生,哪些人做过重要贡献;在我做投资之后,开始看的是AI和新能源汽车,我虽然没做过这个行业,但是我先自己做点努力,把这些行业的图谱画出来,就像一个历史的画卷一样,这个行业是从哪一天诞生的,谁是发明者,诞生之后在某一个阶段又有哪些玩家,最后哪些玩家走出来,哪些玩家死掉了;到第二个阶段,出现了什么样的演进,是因为技术演进还是市场需求演进驱动的,在第二个阶段又有哪些玩家,哪些玩家活下来了,哪些玩家倒掉了。基本上每一个产业都会有这样的一个历史画卷,你把历史画卷整理出来了,你看到什么企业,然后在你的画卷里面去定位一下,你大概能判断出公司大概相当于什么阶段什么位置,就很清晰,所以在我的脑袋里,每个行业基本上都有这个画卷。比如说功能机到智能机的时候,很多人都看到了诺基亚死掉了,苹果活了,但我可能跟别人看到的不一样,在功能机的时候三星是第二名,但是在智能机的时候,三星的全球市占率也是时不时和苹果争第一,这个逻辑就没人讲了。所以我们做产业的,很多人就会问,在电动车行业,是不是传统车厂都像诺基亚一样死掉了,蔚小理就成为苹果了?我说不是,我在手机迭代的时候看到了三星从第二名到智能机时代的第一名,那传统车厂为什么不能从传统车时代的第二名跑到电动车时代的第一名呢?问:诺基亚它曾经成功的基因也是导致它后来失败的基因,这是一个比较普遍的观点。请问你你如何看待三星在功能机和智能机都能做好呢?三星成功跨过了一个行业的周期,这就涉及到你如何来看待企业家经营企业的能力,就像华为是如何从0开始成为一个全球通信设备的龙头企业,我认为是华为掌握了经营科技企业的一个方法论。我认为三星也掌握了这种能力,所以虽然是从功能机切换到智能机,但是在功能机的时候,它已经掌握了如何经营科技企业的能力,在智能机时代,它不但没有倒下去,反而做得更好。你最关心的半导体企业的哪些指标?问:你研究半导体,主要看哪些指标?半导体的研究指标,一般是“PPA”,第一个P就是性能,Performance,性能是第一位的,性能达不到功能就没法用,比如用功能机的芯片做不出智能机;第二个P就是功耗,Power,相当于英特尔台式机的芯片放在手机上来,肯定没法用,耗电太厉害了,今天大家还依然在说苹果手机耗电比华为要厉害,因为芯片把电耗掉了,而且本来苹果的电池就小,芯片功耗还差,所以苹果的电池就不经用了。做手机的人每天都在解决功耗的要求;第三个是A(Area),A就是面积,面积就是成本,一张十二英寸的晶圆,看芯片大小,如果大的芯片可以切成1000个芯片,小的芯片可以切到1万个芯片,芯片的成本大概是晶圆面积占60%,或者多一点,其他的是设计成本或者封装成本,面积是芯片成本的大头,占60%。这三个指标都做到领先了,产品肯定有市场。以前我们做企业的时候,外面人说我们公司是不需要销售的,那是因为我们都是to B 的客户,包括华为中兴、还有一些深圳山寨机客户,我们不需要向普通客户说芯片多好,只要我的成本比别人低20%,别人卖1美金的芯片,我可以0.8美金卖,一个月如果买100万的货,那意味着一个月就省下来20万美金,那是真金白银,对于那些山寨机老板来说,在2010年的时候一个月省20万美金,你说他是不是很开心,所以成本是第一位的。第二位包括品质、性能、功耗也很关键,半导体肯定是成本驱动的,成本不行竞争力就不行,除非高性能芯片全世界只有你能做,别人做不了。这就是所谓的“PPA”。如何对半导体企业估值?问:你对半导体企业如何估值,请举例说明。任何一个企业的估值它讲究的是什么?是稀缺性和成长性的结合。半导体行业如果两个都具备,那估值就很高,如果具备其中一个,估值也还可以。半导体企业为什么有些公司的估值会下来,又有一些公司的估值仍高高在上,是因为稀缺性。举个例子,比如说A股一家半导体公司,就是稀缺性跟成长性双杀,成长性也没了,稀缺性也没了,从2020年初市值接近2000亿跌到现在200多亿;还有一个上市公司,它业绩虽然还在增长,但竞争激烈,稀缺性下降,带来估值下降。市场格局就是稀缺性,哪怕就是企业再没有技术含量,在市场缺芯片的时候,如果市场里面只有你一家在做,你依然是增长点。第二个就是成长性,成长性就是虽然没有稀缺性了,但是依然保持一个快速成长,估值倍数为30倍,但每年都有50%的增长,估值倍数不变,市值依然会随着业绩增长上去。问:如何评估稀缺性,是一个动态的把握吧?当然是,为什么现在很多半导体公司的股票跌下来了,但还是有很多股票在高位,这个就是结构性差异。中国半导体发展到一个阶段之后,消费电子应用领域的半导体芯片基本上已经国产化能做到50%或者更多了,意味着在消费电子领域的芯片已经不稀缺了。但是其他领域的半导体芯片,比如汽车半导体都是稀缺的,CPU也是稀缺的,什么时候这些领域国产化完成,一个细分品类有两、三家公司做出来,那基本上稀缺性就没了。假如国内只有一家公司,那估值会跑上天,但如果国内已经有两、三家公司,而且甚至都上市了,那你就不可能有稀缺性了,估值就下来了。现在市场里半导体估值高的是设备公司,比如做刻蚀机的,汽车芯片、CPU也都是稀缺的。这就是半导体行业内部的结构性的估值差异,对我们来说不同的项目所在的赛道是不一样的,赛道的稀缺性也不一样,成长性也不一样。在这个行业的投资,你主要赚的是哪块的钱?问:全球芯片目前产业的规模约为6000亿美元。请问你在这个行业的投资,主要赚的是哪块的钱?是行业风口,企业自身的营收和利润增长,估值提升,还是其他?我们赚钱的逻辑,和上面说的如何对半导体企业估值是一致的。第一个是稀缺性,稀缺性有两种情况,一种是全世界都没有,你是原创,是全世界最稀缺的,中国还没出现这种公司,像引领行业的英伟达、高通;还有一种,中国目前的主流是国产替代,比如美国有的,但是我们国内之前还没有,现在你把它做出来了,虽然你的产品还没有达到英伟达或者高通的水平,但至少实现了中低端的市场替代,接下来进行迭代去完成中高端市场的替代。半导体行业国产替代是稀缺性一个比较重要的指标。这一块我们赚的就是稀缺性的钱,国产替代的钱。第二个逻辑就是成长性,我们投的韦尔股份,从盈亏平衡到5亿利润,到10亿利润,再到30亿利润,大概就是三年时间,这就是成长性带来的钱。如果两个性质共同都有,就是戴维斯双击,例如估值比传统行业高两倍,增长也高两倍,那意味着你的估值要比别人高四倍。那戴维斯双杀就是你的估值稀缺性没了,是别人的一半,你的增长也没了,利润也只有别人的一半,你就变成是0.5乘0.5,就只有0.25。所以我们赚的钱一是稀缺性的钱,二是成长的钱。具备这两种能力的企业,目前来看国内还不算多。问:半导体行业围绕国产替代主要的机会领域在哪里?消费电子行业里面的国产替代基本上完成了,现在就是设备公司、CPU/GPU、大芯片、功率半导体等高端应用芯片。只要我们的芯片制造能力没完全解决之前,我们在这个领域就一直有投资机会问:基于你的判断,你觉得未来几年中国半导体行业投资的机会在哪里?我们现在的主要问题是我们底层的能力不够,就是说我们的制造能力不够。华为已经能设计5纳米、3纳米的芯片了,从设计能力来说,我们缺的是一个工具软件,比如EDA,这个工具软件难度跟制造比起来,制造的难度要高多了。也可以说中国半导体真正缺的是光刻机,其他东西都没那么难,花时间是可以做出来的,但光刻机哪天能做出来现在不知道,因为光刻机涉及到大量的基础材料和物理学的东西。只要我们的制造能力没解决之前,我们在这个领域就一直有投资机会。比如国内目前还没法完成全自主的国产化28纳米晶圆制造工厂,哪一天我们能自己建28纳米工厂,所需要的设备、材料、系统软件,我们自己有没有?如果没有,这些就是投资机会,因为总有一天,比如5年之后,我们可能能建这样的工厂,工厂里面用到的光刻机、刻蚀机、各种各样的设备、各种材料、各种的工厂运营软件系统,我们都要有。今天很多产品还没有,如果在5年之后都要有了,那中间这5年就有很多投资机会。问:你说这里面最核心就是光刻机,用5年或者更多的时间,我们国内能生产出28纳米的光刻机吗?只要技术理论没有革新,中国的优势就是迭代能力,美国人用10个人做,我们可以用100个、1000个工程师来做,美国人一天工作8个小时来做,我们可以24小时三班倒来做,我们还可以用举国体制来做。我们把所有的资源用在一点上,“力出一孔,利出一孔”,用一个压强原则来做,找准最困难的点在哪里,把所有的资源堆上面来,集中把它攻克。德国人可能要花100年解决的问题,我们能不能花10年解决?这个是有可能的。就像美国的半导体发展70年,中国能不能用30年能把它追上,大概是这个逻辑。中国半导体产业未来的路该怎么走?问:结合现在的内外部的环境,你认为中国半导体产业未来的路该怎么走呢?美国现在已经把芯片技术体系迭代到了5纳米或者3纳米,我们还没迭代完28纳米,等我们第一步28纳米迭代完的时候,也意味着中国掌握了整个芯片技术体系的全套能力,掌握了技术方法论。举个例子,华为为什么做手机会成功?因为华为从成立到成为通信设备行业全世界龙头,大概花了20多年时间,学会了如何在通信产业里面打造一个龙头公司,打磨了一套经营某一个产业的方法论。把这套方法论抽象之后,再复制到手机产业里面去。假如说华为也能够把原来的方法论再复制到汽车里面去,华为可能把汽车也打磨成像手机一样。因为这些产业都是科技产业,它可以不断复制、不断迭代。反过来说,中国到某一天能够把28纳米芯片涉及到的所有的技术环节全部在国内复制,意味着中国就掌握了完整芯片产业的方法论,我们就可以进行迭代,从28纳米迭代到14纳米去,再从14纳米迭代到7纳米这个过程,这个迭代的过程要比前面“从0到1”完整掌握全国产28nm工艺制造能力的过程更快。问:我们掌握28纳米所有环节技术,你预计会在什么时候到来?我估计可能需要大概5年或者更多一点,可能不需要10年。但是这个时点是非常重要的。我们“从0到1”的原创我们差一点,但是我们从“从1到10”的迭代能力是我们的天然的优势,为什么?因为我们的人多,工程师红利,不是我们的智慧高度高,我们是智慧体量大。目前的技术封锁相对会影响到我们实现时间的长度,不会影响我们胜利的结果,为什么?因为美国依然还是用现有的半导体技术体系,依然还是基于1947年几位诺贝尔物理学奖获得者提出的理论,我们技术体系意味着没有发生底层变化,意味着是我们只要在底层上迭代就行了。问:作为一个“赢者通吃”的全球性行业,半导体产业的投资,最核心的是什么?这个行业里面最核心的就是人才,有人才就能领先。我们看人才的厚度,反复要看被投公司里面有没有做过大事的厉害人才,比如说有在英特尔、高通大项目有20年经验的,我们认为能力是比较强的,如果是在小公司里面,或者仅仅在英特尔这种大公司镀了两年金,呆的时间不长,这种能力不具有可以验证性。如何看待华为和中芯(00981)?问:有一种评论:中国的芯片经历的08-18年耽误的十年;时至今日,中国的半导体产业水平究竟怎么样了?清华的魏少军教授每年都会给大家做个演讲,里面都有一张图,从半导体应用角度,就是CPU\\GPU、消费芯片、通信芯片、存储芯片的国产化比例,那个图就是最好的验证,可以看出各个领域的国产化比例,以及哪些领域还没有突破。这样答案就很清晰了。比如28纳米,我们能完成全部国产化可能需要五年或更长一点时间,但是赶上美国的3纳米,可能还需要10到20年时间,从而实现全面突破不被美国卡脖子。但我们在做3纳米的时候,美国可能又会出现新的突破,我们还是要继续追赶,我们首先要放弃美国人技术已经到头的观点,他们一定还会去研究新的技术,美国人不会等着我们去追。我们只能说在他们没进步的时候我们做的快一点,在他们出现下一次进步的时候,我们距离要稍微短一点。这样我们经过几代就慢慢跟上去了。问:华为和中芯,是中国半导体的设计水平和生产水平的佼佼者,对其未来在其各自的领域的发展,你有什么观察吗?为什么说投资要找主流赛道里面的龙头公司,因为龙头公司意味着占据制高点,站在泰山之巅一览众山小,反过来说制高点是承担角色的,制高点拥有的资源是最多的,人才是最厚的,视野也是最好的,与制高点合作可以有各种各样的收获。中国半导体未来要突破,华为和中芯就要承担更大的角色,在中国,如果没有龙头,半导体就发展不好,当前世界半导体行业也就几大家,小玩家不管是从体量、技术能力、还是视角视野来说,都不如龙头公司,最后就会被淘汰,这是一个产业的必然趋势。当年英特尔完全可以把AMD淘汰,基于美国反垄断需要才让AMD活下来,反过来说中国半导体要发展,华为中芯就要发展更好,这才是中国半导体健康发展的路径。像深圳等一些城市想积极发展半导体,很重要的一个方法就是能不能引进国内外行业里的龙头公司。本文转载自“肖冰投资圈”微信公众号;智通财经编辑:黄晓冬。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":364,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":194222598103320,"gmtCreate":1688456509466,"gmtModify":1688456510632,"author":{"id":"3458034510218115","authorId":"3458034510218115","name":"科技潮","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f579030cfa98a5d59255f255fc1117d2","crmLevel":9,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3458034510218115","authorIdStr":"3458034510218115"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错,转发给大家看看","listText":"这篇文章不错,转发给大家看看","text":"这篇文章不错,转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/194222598103320","repostId":"2341351994","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":620,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langCo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href=\"https://laohu8.com/S/000591\">太阳能</a>需求预计增长20%,市场定价已经反映了较低的增长,<strong>隆基2024年预测市盈率仅在11-12倍。</strong></p>\n<p>不过报告仍指出,市场对电池板模块的盈利能力担忧过度。随着生产成本的进一步下降,集成模块供应商能够保持稳定的单位毛利,利润将从多晶硅/芯片转移到电池/电池板模块。</p>\n<h2>大摩看跌致宁德大跌,遭国内多家券商反驳</h2>\n<p>在隆基绿能之前,大摩一纸看空报告将全球动力电池龙头宁德时代推上风口浪尖。</p>\n<p>周三,摩根士丹利下调了宁德时代的公司评级,从同等权重下调至低配。受此影响,宁德时代市值当天一度放量大跌逾6%,跌破9000亿元。</p>\n<p>摩根士丹利股票分析师Jack Lu的团队认为,宁德时代在市场份额和利润率方面可能面临越来越多的风险,在电池行业中的主导地位正面临威胁。</p>\n<p>针对大摩对宁德时代全球市占率及利润率的质疑,国内多家券商立刻发文反驳。<a href=\"https://laohu8.com/S/601162\">天风证券</a>直言,市场对于宁德时代未来的市场份额和利润率无须担心。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/601555\">东吴证券</a>指出,宁德时代全球市占率进一步提升,长期成长确定,持续看好。且市场担心大摩调低目标价反应了宁德在北美供应受限,但报告仅提及产能过剩。</p>\n<p>因此,最有可能的方式是<a 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Lu的团队认为,宁德时代在市场份额和利润率方面可能面临越来越多的风险,在电池行业中的主导地位正面临威胁。\n针对大摩对宁德时代全球市占率及利润率的质疑,国内多家券商立刻发文反驳。天风证券直言,市场对于宁德时代未来的市场份额和利润率无须担心。\n东吴证券指出,宁德时代全球市占率进一步提升,长期成长确定,持续看好。且市场担心大摩调低目标价反应了宁德在北美供应受限,但报告仅提及产能过剩。\n因此,最有可能的方式是特斯拉仍然从宁德时代采购电芯,或小型的模组,但在北美组装成电池包,使得电池包超过50%的增值发生在北美。\n光伏产能过剩,隆基为何继续扩张?\n近日隆基绿能的一系列操作令外界直呼看不懂。\n先是创始人李振国在SNEC大会上提出了光伏行业产能过剩的问题,给大家浇了一盆冷水。随后5月29日晚,隆基又官宣大幅下调硅片价格,降幅达30%,开始宣布硅片甩卖。\n这接二连三的操作,市场接收到的信号是,隆基牵头,惨烈的光伏价格战已开启。\n但令很多人不解的是,隆基并没有停止扩产的步伐。\n周二隆基绿能公告,公司与西安经济技术开发区管理委员会签订《年产20GW单晶硅棒、24GW单晶电池及配套项目投资合作协议》,项目总投资额为125亿元。\n隆基绿能表示,项目的实施有利于进一步提升公司硅棒和高效电池产能规模,优化公司产能布局和配比,提高公司一体化产业链竞争优势,提升公司盈利能力。配套隆基全球创新中心项目是为了满足公司未来发展规划和研发运营需求,有利于公司优化资源配置,为公司持续研发创新提供良好的基础设施保障。\n光伏整体产能过剩已经基本成为行业共识,但为什么隆基绿能还要继续扩张?\n华尔街见闻见智研究在最近的文章中表示,客观而言,目前光伏产能的确是过剩了,但是这个行业的市场空间确实很大,虽然随着渗透率的提升,边际增速在下滑,但因为天花板高,所以也不必太过悲观,而且光伏行业技术迭代非常快,一些老产能跟不上新技术节奏,自然会变成落后产能,也不必大惊小怪。\n目前光伏行业整体渗透率在30-40%,在成长期到成熟期的过程中,必然会先是老玩家扩产、然后新玩家也入局,最后新老玩家都为了抢占市场份额纷纷扩产,目前就是这个阶段,接下来就会面临产能出清,也就是在疯狂价格战之后,会有大部分企业因为高成本、或者同质化的问题被淘汰,达到落后产能出清,然后在不断反复洗牌中被留下的企业才更具核心竞争力。风险提示及免责条款\n\n 市场有风险,投资需谨慎。本文不构成个人投资建议,也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资,责任自负。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":617,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":769936988536848,"gmtCreate":1687997968697,"gmtModify":1687997969962,"author":{"id":"3458034510218115","authorId":"3458034510218115","name":"科技潮","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f579030cfa98a5d59255f255fc1117d2","crmLevel":9,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3458034510218115","authorIdStr":"3458034510218115"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错,转发给大家看看","listText":"这篇文章不错,转发给大家看看","text":"这篇文章不错,转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/769936988536848","repostId":"2342208843","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":432,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":769240164564992,"gmtCreate":1687997940493,"gmtModify":1687997941717,"author":{"id":"3458034510218115","authorId":"3458034510218115","name":"科技潮","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f579030cfa98a5d59255f255fc1117d2","crmLevel":9,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3458034510218115","authorIdStr":"3458034510218115"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错,转发给大家看看","listText":"这篇文章不错,转发给大家看看","text":"这篇文章不错,转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/769240164564992","repostId":"2342208843","repostType":2,"repost":{"id":"2342208843","pubTimestamp":1686288647,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2342208843?lang=&edition=full","pubTime":"2023-06-09 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Plan 3:特斯拉的流浪地球计划","htmlText":"\n \n \n 菲律宾国土面积为 29.97 万平方公里,占地球陆地总面积的 0.2%。 据特斯拉计算,如果将这一面积的土地全部用于可再生能源建设,在上面投资 10 万亿美金铺上 30 亿千瓦的风力和太阳能发电设备,再佐以 240 亿千瓦时的电池储能削峰填谷,其产生的能源就足以支撑全世界的运转,从而让我们生存的星球实现能源层的「自我造血」。 「加速世界向可持续能源转变」是特斯拉 <a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">$特斯拉(TSLA)$</a> 长期以来未曾改变的愿景,也是特斯拉 2023 投资者大会最大主题。 特斯拉想拯救地球,然而摆在消费者面前的问题十分直接——你会因此购买特斯拉的产品吗? 对我而言,答案是 NO。 特斯拉和拼多多有什么共同点? 答:都很擅长「砍一刀」。 2022 年特斯拉全年单车毛利率为 28.5%,国内新造车阵营中理想和蔚来这项数据分别为 19.1% 和 10.4%。另一组更有对比效果的数据是保时捷在 2022H1 的单车毛利率为 26.4%。 结论很直观:特斯拉卖车很赚钱。 再看一组数据:保时捷的平均单车价格为 11.69 万美元,特斯拉是 5.44 万美元。补充结论:特斯拉很会赚钱。 特斯拉的赚钱绝技可以用一个词概括——降本。 本次特斯拉投资者大会上和「降本」相关的话题有很多,值得消费者关注的结论只有一个——特斯拉下一代车型平台的降本目标为 50%。 这里的「本」指的是全链路成本,包含但不限于: 车辆基础成本; 电池 + 电驱系统成本; 生产制造成本。 特斯拉通常不会写在 PPT 上但值得提醒的一点,是其目标的达成不是一蹴而就,而是需要数年时间逐步实现。这就好比工厂的规划产能不会在生产初期就达到,而是需要经历一段产能爬坡过程。 为什么要跟你说这个? 因为写特斯拉的这几年我发现了这家公司的一个规律:热衷于在实际执行中把事做绝,以\n \n","listText":"菲律宾国土面积为 29.97 万平方公里,占地球陆地总面积的 0.2%。 据特斯拉计算,如果将这一面积的土地全部用于可再生能源建设,在上面投资 10 万亿美金铺上 30 亿千瓦的风力和太阳能发电设备,再佐以 240 亿千瓦时的电池储能削峰填谷,其产生的能源就足以支撑全世界的运转,从而让我们生存的星球实现能源层的「自我造血」。 「加速世界向可持续能源转变」是特斯拉 <a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">$特斯拉(TSLA)$</a> 长期以来未曾改变的愿景,也是特斯拉 2023 投资者大会最大主题。 特斯拉想拯救地球,然而摆在消费者面前的问题十分直接——你会因此购买特斯拉的产品吗? 对我而言,答案是 NO。 特斯拉和拼多多有什么共同点? 答:都很擅长「砍一刀」。 2022 年特斯拉全年单车毛利率为 28.5%,国内新造车阵营中理想和蔚来这项数据分别为 19.1% 和 10.4%。另一组更有对比效果的数据是保时捷在 2022H1 的单车毛利率为 26.4%。 结论很直观:特斯拉卖车很赚钱。 再看一组数据:保时捷的平均单车价格为 11.69 万美元,特斯拉是 5.44 万美元。补充结论:特斯拉很会赚钱。 特斯拉的赚钱绝技可以用一个词概括——降本。 本次特斯拉投资者大会上和「降本」相关的话题有很多,值得消费者关注的结论只有一个——特斯拉下一代车型平台的降本目标为 50%。 这里的「本」指的是全链路成本,包含但不限于: 车辆基础成本; 电池 + 电驱系统成本; 生产制造成本。 特斯拉通常不会写在 PPT 上但值得提醒的一点,是其目标的达成不是一蹴而就,而是需要数年时间逐步实现。这就好比工厂的规划产能不会在生产初期就达到,而是需要经历一段产能爬坡过程。 为什么要跟你说这个? 因为写特斯拉的这几年我发现了这家公司的一个规律:热衷于在实际执行中把事做绝,以","text":"菲律宾国土面积为 29.97 万平方公里,占地球陆地总面积的 0.2%。 据特斯拉计算,如果将这一面积的土地全部用于可再生能源建设,在上面投资 10 万亿美金铺上 30 亿千瓦的风力和太阳能发电设备,再佐以 240 亿千瓦时的电池储能削峰填谷,其产生的能源就足以支撑全世界的运转,从而让我们生存的星球实现能源层的「自我造血」。 「加速世界向可持续能源转变」是特斯拉 $特斯拉(TSLA)$ 长期以来未曾改变的愿景,也是特斯拉 2023 投资者大会最大主题。 特斯拉想拯救地球,然而摆在消费者面前的问题十分直接——你会因此购买特斯拉的产品吗? 对我而言,答案是 NO。 特斯拉和拼多多有什么共同点? 答:都很擅长「砍一刀」。 2022 年特斯拉全年单车毛利率为 28.5%,国内新造车阵营中理想和蔚来这项数据分别为 19.1% 和 10.4%。另一组更有对比效果的数据是保时捷在 2022H1 的单车毛利率为 26.4%。 结论很直观:特斯拉卖车很赚钱。 再看一组数据:保时捷的平均单车价格为 11.69 万美元,特斯拉是 5.44 万美元。补充结论:特斯拉很会赚钱。 特斯拉的赚钱绝技可以用一个词概括——降本。 本次特斯拉投资者大会上和「降本」相关的话题有很多,值得消费者关注的结论只有一个——特斯拉下一代车型平台的降本目标为 50%。 这里的「本」指的是全链路成本,包含但不限于: 车辆基础成本; 电池 + 电驱系统成本; 生产制造成本。 特斯拉通常不会写在 PPT 上但值得提醒的一点,是其目标的达成不是一蹴而就,而是需要数年时间逐步实现。这就好比工厂的规划产能不会在生产初期就达到,而是需要经历一段产能爬坡过程。 为什么要跟你说这个? 因为写特斯拉的这几年我发现了这家公司的一个规律:热衷于在实际执行中把事做绝,以","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/b69880100546633c026921ee17d2732d","width":"0","height":"0"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/627394895","isVote":1,"tweetType":2,"object":{"id":"52cc6d5ab99b4b158a3893c73ceea32e","tweetId":"627394895","videoUrl":"https://1254107296.vod2.myqcloud.com/e2ad4227vodcq1254107296/7a49843a243791580295817275/RLGqWu3FjRUA.mp4","poster":"https://static.tigerbbs.com/b69880100546633c026921ee17d2732d"},"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":16,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":742,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":876422928,"gmtCreate":1637343336584,"gmtModify":1637343336584,"author":{"id":"3458034510218115","authorId":"3458034510218115","name":"科技潮","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f579030cfa98a5d59255f255fc1117d2","crmLevel":9,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3458034510218115","authorIdStr":"3458034510218115"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错,转发给大家看看","listText":"这篇文章不错,转发给大家看看","text":"这篇文章不错,转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/876422928","repostId":"2184384972","repostType":2,"repost":{"id":"2184384972","pubTimestamp":1637324423,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2184384972?lang=&edition=full","pubTime":"2021-11-19 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Limited)拟参设合伙企业TBCA,后者的投资标的为埃隆•马斯克于2002年创办的SpaceX。根据该公告披露的信息,TBCA成立于2021年2月9日,全体合伙人的目标总认缴出资额约6亿美元,最高不超过7.5亿美元,利欧投资作为有限合伙人拟认购的出资额为5000万美元,普通合伙人为TBCA GP。受此消息影响,11月17~18日,利欧股份走出二连板,18日收盘报2.94元/股,较11月16日收盘上涨约34.45亿元。截至11月19日,公司股价报2.95元,最新市值199亿元。针对此项投资交易,深交所在11月18日下发关注函要求利欧股份于11月22日前补充披露TBCA的具体情况,包括但不限于基金规模、组织形式、出资方式、出资进度、存续期限、退出机制等,并说明投资于SpaceX的具体安排及进展情况,是否需履行其他审批程序,是否已签署相关协议。图片来源:视觉中国值得注意的是,这并非利欧股份第一次参与专业投资机构的合作投资。《每日经济新闻》记者查阅历年公告发现,自2020年8月11日起,利欧股份发生以1元受让股权或自有资金认购方式参股投资合伙企业的项目共计8个。2020年,利欧股份签署的3起合作协议所投标的涉及医疗健康和生物医药领域,到了2021年,公司参股合伙企业所涉领域更为多元,拓展至动力电池、芯片设计生产及商业航天领域。事实上,利欧股份并非首次参投商业航天领域。早在2021年1月26日,公司便以不超过2亿元的自有资金参设杭州金研航添股权投资合伙企业(有限合伙),专项投资于商业航天相关领域单一股权项目。据公司方面表示,2020年以来,公司的财务投资主要偏重于Pre-IPO项目,投资目的是通过公司所投资的标的公司实现IPO并上市后获取投资收益。但利欧股份参与SpaceX投资却受到了资本市场的极大关注,这与高调宣称“火星移民”和“月球行走”的SpaceX(最新估值已达1000亿美元)CEO马斯克脱不了干系,与此同时,参股外资基金在信披及背调方面存在一定的“隐蔽性”,深交所要求利欧股份进一步说明投资是否存在重大不确定性,也在意料之中。创投大佬王相荣今年,利欧股份已是第二次被深交所“点名”。9月15日,公司在回复深交所2021半年报问询函时,就解释了对全资子公司江苏万圣广告传媒有限公司(以下简称万圣广告)全额计提客户坏账且存在工商年检纰漏原因。在解释时,上市公司提到,2018年4月,万圣广告根据集团办公统一安排整体搬至东方国际元中大厦A座10楼。11月18日,《每日经济新闻》记者走访该地发现,这里堪称利欧股份数字板块“收购标的大本营”(如下图)。“利欧数字”板块现包括利欧股份自2014年起在数字营销领域外延式并购而来的6家公司:万圣广告、上海聚胜万合广告有限公司、上海氩氪广告有限公司、琥之珀文化传播(上海)有限公司、北京微创时代广告有限公司、上海智趣广告有限公司。图片来源:每经记者 张韵 摄这样的阵势,足见公司的投资热情。除了这些,2020年11月,利欧股份以“4.5亿元投资理想汽车狂揽98亿市值”的傲人成绩,才是真正震惊投资圈的手笔。而此后利欧股份的净利润,也开始与理想汽车的投资收益变动息息相关。据上述问询函回复公告,截至2021年6月30日,理想汽车账面价值为61.92亿元,公司在2021三季报中表示,截至今年三季度末,公司投资收益为-1750万元,相较上年同期减少163.95%,主要系公司处置部分持有的理想汽车股票及支付理想汽车股票转换费用所致。机械制造、数字营销、投资收益已成为利欧股份主营业务的三大支柱,从2007年上市以来的两次股价小高峰可以看出,业务拓展及高价并购成为激化资本市场投资热情的一大利器,这其中离不开利欧股份董事长王相荣的市场锐度。2001年,工程师出身的王相荣通过自研水泵产品获得了第一桶金;2014年,数字广告的飞速发展让已是“台州泵王”的王相荣发觉了新的商机,他用“愿意用所有的资源和资金来帮助数字广告业推动传统企业转型”的想法促成了公司的第一次转型;直到2018年底,数字营销带来的营业收入占八成,利欧股份一次性计提了商誉减值18.09亿元直接吞噬利润,外延式并购的弊端也开始显现。今年上半年,市场竞争日趋激烈,利欧数字板块获得的返点差价比例同比下降导致了毛利率有所下降,布局短视频电商等新的商业模式同样加大了团队建设的投入。相比之下,王相荣用投资带动双轮增长的效益则更为显著。如今,利欧股份迎来了IPO收割元年,参投的新风光(688663,SH)已在科创板上市,另有被投企业“浙江大农”、“碧橙电商”也启动了IPO上市辅导。除此之外,利欧股份还有新能源、芯片、元宇宙等热门概念傍身,王相荣的投资版图越扩越大,5000万美金的火箭投资,或者在他看来只不过是一次新的试水。记者|张韵 编辑|文多 孙志成 杜恒峰 王嘉琦","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1019,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":336412670,"gmtCreate":1610122383090,"gmtModify":1703742978676,"author":{"id":"3458034510218115","authorId":"3458034510218115","name":"科技潮","avatar":"https://static.tigerbbs.com/f579030cfa98a5d59255f255fc1117d2","crmLevel":9,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false,"idStr":"3458034510218115","authorIdStr":"3458034510218115"},"themes":[],"htmlText":"为什么提示我的日内风控值达到危险级别呀?我只有1.19的杠杆呀!","listText":"为什么提示我的日内风控值达到危险级别呀?我只有1.19的杠杆呀!","text":"为什么提示我的日内风控值达到危险级别呀?我只有1.19的杠杆呀!","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/a9689d0edaccbc26a1b9c06c9ad9afc7","width":"1080","height":"2244"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/336412670","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2266,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":1,"langContent":"CN","totalScore":0}],"lives":[]}