+关注
sh1992
暂无个人介绍
IP属地:浙江
35
关注
1
粉丝
7
主题
0
勋章
主贴
热门
sh1992
2021-05-06
房价两年翻一番,还不算通胀?忽悠也需讲底线!
抱歉,原内容已删除
sh1992
2020-11-03
蚂蚁首先是个金融公司,罩着高科技的外衣,本质上只不过是传统业务的延续,方式上迎合着年轻大众的需求,后果不知道!
蚂蚁缘何“惹火上身”
sh1992
2020-08-25
想不通上市跟百姓受益有什么关系?
详解“蚂蚁”:独角兽中新物种,上市可令中国百姓受益
sh1992
2020-03-03
说客!
抱歉,原内容已删除
sh1992
2020-03-03
上述关键数据不应回避,在比较中美生活质量时对中美居民的收入和房价没讲明,不愧为房产公司的首席经济学家。
任泽平:最简单有效的办法还是启动“新基建”
sh1992
2020-02-29
房地产的畸形发展过多地占用了社会资源,已严重影响到百姓的正常生活消费和其他各行业的正常发展,应引起各方面重视。
抱歉,原内容已删除
sh1992
2020-02-20
$鑫达集团(CXDC)$
这个股如在每年把利润全部分红,股价不但不跌而且可以肯定会上涨,因为其不仅营利能力强,而且本身剩余净资产远超股价。
sh1992
2020-02-14
$鑫达集团(CXDC)$
出于对股东负责考虑,公司可选择回购股票,或大力度现金分红,来提振股价,以保护全体股东利益。即使大股东计划私有化,也不能损害其他股东利益,何况这是个市净率超低的股票,公司稍出资一点即可全部收购他人所有股份,且没有丝毫压力。
sh1992
2019-08-22
这篇文章不错,转发给大家看看
抱歉,原内容已删除
sh1992
2019-06-25
$鑫达集团(CXDC)$ 希望公司尽快进行现金分红,给投资者以信心。
sh1992
2019-05-21
$特斯拉(TSLA)$ 不是一般的股,潜力巨大,拭目以待。
sh1992
2018-10-10
$鑫达集团(CXDC)$大股东 维持如此价位回购,显然缺乏起码的职业诚信,应受谴责。
去老虎APP查看更多动态
{"i18n":{"language":"zh_CN"},"userPageInfo":{"id":"3457555182114282","uuid":"3457555182114282","gmtCreate":1500249999297,"gmtModify":1605794284490,"name":"sh1992","pinyin":"sh1992","introduction":"","introductionEn":null,"signature":"","avatar":"https://static.tigerbbs.com/5816b8170f675abbf9715d114a146c63","hat":null,"hatId":null,"hatName":null,"vip":1,"status":2,"fanSize":1,"headSize":35,"tweetSize":12,"questionSize":0,"limitLevel":900,"accountStatus":4,"level":{"id":2,"name":"无畏虎","nameTw":"無畏虎","represent":"初生牛犊","factor":"发布3条非转发主帖,1条获得他人回复或点赞","iconColor":"3C9E83","bgColor":"A2F1D9"},"themeCounts":7,"badgeCounts":0,"badges":[],"moderator":false,"superModerator":false,"manageSymbols":null,"badgeLevel":null,"boolIsFan":false,"boolIsHead":false,"favoriteSize":42,"symbols":null,"coverImage":null,"realNameVerified":null,"userBadges":[{"badgeId":"e50ce593bb40487ebfb542ca54f6a561-4","templateUuid":"e50ce593bb40487ebfb542ca54f6a561","name":"明星虎友","description":"加入老虎社区2000天","bigImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/dddf24b906c7011de2617d4fb3f76987","smallImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/53d58ad32c97254c6f74db8b97e6ec49","grayImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/6304700d92ad91c7a33e2e92ec32ecc1","redirectLinkEnabled":0,"redirectLink":null,"hasAllocated":1,"isWearing":0,"stamp":null,"stampPosition":0,"hasStamp":0,"allocationCount":1,"allocatedDate":"2023.02.22","exceedPercentage":null,"individualDisplayEnabled":0,"backgroundColor":null,"fontColor":null,"individualDisplaySort":0,"categoryType":1001},{"badgeId":"228c86a078844d74991fff2b7ab2428d-1","templateUuid":"228c86a078844d74991fff2b7ab2428d","name":"投资经理虎","description":"证券账户累计交易金额达到10万美元","bigImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/c8dfc27c1ee0e25db1c93e9d0b641101","smallImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/f43908c142f8a33c78f5bdf0e2897488","grayImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/82165ff19cb8a786e8919f92acee5213","redirectLinkEnabled":0,"redirectLink":null,"hasAllocated":1,"isWearing":0,"stamp":null,"stampPosition":0,"hasStamp":0,"allocationCount":1,"allocatedDate":"2021.12.28","exceedPercentage":"60.95%","individualDisplayEnabled":0,"backgroundColor":null,"fontColor":null,"individualDisplaySort":0,"categoryType":1101},{"badgeId":"976c19eed35f4cd78f17501c2e99ef37-1","templateUuid":"976c19eed35f4cd78f17501c2e99ef37","name":"博闻投资者","description":"累计交易超过10只正股","bigImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/e74cc24115c4fbae6154ec1b1041bf47","smallImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/d48265cbfd97c57f9048db29f22227b0","grayImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/76c6d6898b073c77e1c537ebe9ac1c57","redirectLinkEnabled":0,"redirectLink":null,"hasAllocated":1,"isWearing":0,"stamp":null,"stampPosition":0,"hasStamp":0,"allocationCount":1,"allocatedDate":"2021.12.21","exceedPercentage":null,"individualDisplayEnabled":0,"backgroundColor":null,"fontColor":null,"individualDisplaySort":0,"categoryType":1102},{"badgeId":"518b5610c3e8410da5cfad115e4b0f5a-1","templateUuid":"518b5610c3e8410da5cfad115e4b0f5a","name":"实盘交易者","description":"完成一笔实盘交易","bigImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/2e08a1cc2087a1de93402c2c290fa65b","smallImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/4504a6397ce1137932d56e5f4ce27166","grayImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/4b22c79415b4cd6e3d8ebc4a0fa32604","redirectLinkEnabled":0,"redirectLink":null,"hasAllocated":1,"isWearing":0,"stamp":null,"stampPosition":0,"hasStamp":0,"allocationCount":1,"allocatedDate":"2021.12.21","exceedPercentage":null,"individualDisplayEnabled":0,"backgroundColor":null,"fontColor":null,"individualDisplaySort":0,"categoryType":1100},{"badgeId":"35ec162348d5460f88c959321e554969-2","templateUuid":"35ec162348d5460f88c959321e554969","name":"宗师交易员","description":"证券或期货账户累计交易次数达到100次","bigImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/ad22cfbe2d05aa393b18e9226e4b0307","smallImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/36702e6ff3ffe46acafee66cc85273ca","grayImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/d52eb88fa385cf5abe2616ed63781765","redirectLinkEnabled":0,"redirectLink":null,"hasAllocated":1,"isWearing":0,"stamp":null,"stampPosition":0,"hasStamp":0,"allocationCount":1,"allocatedDate":"2021.12.21","exceedPercentage":"80.01%","individualDisplayEnabled":0,"backgroundColor":null,"fontColor":null,"individualDisplaySort":0,"categoryType":1100}],"userBadgeCount":5,"currentWearingBadge":null,"individualDisplayBadges":null,"crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"location":"浙江","starInvestorFollowerNum":0,"starInvestorFlag":false,"starInvestorOrderShareNum":0,"subscribeStarInvestorNum":0,"ror":null,"winRationPercentage":null,"showRor":false,"investmentPhilosophy":null,"starInvestorSubscribeFlag":false},"baikeInfo":{},"tab":"post","tweets":[{"id":105406675,"gmtCreate":1620314072397,"gmtModify":1620314072397,"author":{"id":"3457555182114282","authorId":"3457555182114282","name":"sh1992","avatar":"https://static.tigerbbs.com/5816b8170f675abbf9715d114a146c63","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3457555182114282","authorIdStr":"3457555182114282"},"themes":[],"htmlText":"房价两年翻一番,还不算通胀?忽悠也需讲底线!","listText":"房价两年翻一番,还不算通胀?忽悠也需讲底线!","text":"房价两年翻一番,还不算通胀?忽悠也需讲底线!","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/105406675","repostId":"1100306154","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1506,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":306603773,"gmtCreate":1604367897492,"gmtModify":1703832699513,"author":{"id":"3457555182114282","authorId":"3457555182114282","name":"sh1992","avatar":"https://static.tigerbbs.com/5816b8170f675abbf9715d114a146c63","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3457555182114282","authorIdStr":"3457555182114282"},"themes":[],"htmlText":"蚂蚁首先是个金融公司,罩着高科技的外衣,本质上只不过是传统业务的延续,方式上迎合着年轻大众的需求,后果不知道!","listText":"蚂蚁首先是个金融公司,罩着高科技的外衣,本质上只不过是传统业务的延续,方式上迎合着年轻大众的需求,后果不知道!","text":"蚂蚁首先是个金融公司,罩着高科技的外衣,本质上只不过是传统业务的延续,方式上迎合着年轻大众的需求,后果不知道!","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":6,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/306603773","repostId":"2080932868","repostType":4,"repost":{"id":"2080932868","kind":"news","pubTimestamp":1604366888,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2080932868?lang=&edition=full","pubTime":"2020-11-03 09:28","market":"us","language":"zh","title":"蚂蚁缘何“惹火上身”","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2080932868","media":"虎嗅APP","summary":" #本篇从属于虎嗅新推出的栏目“闪亮IPO”。 11月2日晚间,“马云被约谈”的消息不胫而走,舆论瞬间被引爆。 证监会网站消息显示,中国人民银行、中国银保监会、中国证监会和国家外汇管理局对蚂蚁集团实际控制人马云、董事长井贤栋、总裁胡晓明进行了监管约谈。 原本,随着蚂蚁集团即将上市,如何对金融科技巨头进行有效监管,一直是资本市场的热议话题。","content":"<p>11月2日晚间,“马云被约谈”的消息不胫而走,舆论瞬间被引爆。</p><p>证监会网站消息显示,中国人民银行、中国银保监会、中国证监会和国家外汇管理局对<a href=\"https://laohu8.com/S/06688\">蚂蚁集团</a>实际控制人马云、董事长井贤栋、总裁胡晓明进行了监管约谈。</p><p>原本,随着蚂蚁集团即将上市,如何对金融科技巨头进行有效监管,一直是资本市场的热议话题。就在监管约谈前一天,央行旗下《金融时报》发表文章,阐述了大型互联网公司进入金融行业的潜在风险与监管。</p><p>文章表示,要警惕大型互联网公司开展金融业务带来的市场垄断、监管套利、数据安全及保护、信息科技监管有效性以及更易处罚系统性风险等一系列问题。为此,监管层应加强顶层设计,明确市场准入,严格金融业务准入和持牌经营要求,强化功能监管,保持监管一致性。</p><p>这篇文章似乎是金融监管层放出的一个答案,回应了马云在上海掀起的那场关于新金融和传统金融的辩论。</p><p>不知大家是否注意到,马云在《外滩金融峰会》上那番话,虽然直指银行和监管,却没有涉及基金、保险、证券等其他传统金融机构,这其实反映了蚂蚁集团与传统金融机构之间一种很微妙的竞合关系。</p><p>趁着市场对蚂蚁上市的争论,虎嗅和一些传统金融从业者聊了聊,他们如何看待蚂蚁集团的成长和模式,以及从中学到了哪些启示。</p><p><b>提问一:银行股为何被“嫌弃”?</b></p><p>“1500亿美元、2000亿美元、2800亿美元……”</p><p>随着蚂蚁集团7月20日披露即将在A+H股同步上市的消息,有关蚂蚁集团估值上涨的传闻,不断刺激着传统金融从业者的神经。</p><p>此次,蚂蚁集团A+H股拟募资规模为345亿美元,对应着远期市盈率约为40倍,一举打破沙特阿美在2019年以294亿美元募资额所创下的全球最大IPO记录。</p><p>直到10月26日,蚂蚁集团正式确认本次A股发行价为68.80元/股,按照发行价的总市值最终定格在3130亿美元。按此市值排名,蚂蚁集团一举超过“工农中建交邮”六大国有银行,甚至超过上市银行市值第一的<a href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a>。</p><p>要知道这些大型银行,要么历经百年而不衰,要么掌管几十万亿资产,而蚂蚁集团成立不过短短16年,总资产是工行的百分之一,年净利润不足工行的十分之一。</p><p>这不禁让人产生疑问:为何工行市盈率仅6倍不到,而蚂蚁市盈率却高达40倍?</p><p>要回答这个问题,我们要从三个方面来看待:</p><p>一是:过去二十年,全球市值排名靠前上市公司的变化趋势是什么?</p><p>二是:蚂蚁集团未来的想象空间有多大?</p><p>三是:如何冷静对待资本对蚂蚁集团上市的热捧?</p><p>如果对比1997—2020年这24年全球市值排名前十上市公司的变化,你会发现一个很有趣的现象——即传统能源和金融上市公司逐渐减少,新兴互联网科技上市公司占据主流,这个变化趋势在2008年后更加明显。</p><p>放眼国内,上市银行最近十年的估值一直很低,以至于很多人形成一种“银行股估值低”的刻板印象。某种意义上,金融科技公司努力撕下金融标签,凸显科技属性,也是害怕被这种刻板印象所误伤。</p><p>对此,苏宁金融研究院副院长薛洪言称,银行股并非一直市值低迷。2006年以前,银行业批量股改上市,业绩增长十分迅猛,受欢迎程度不亚于当前的医疗科技股。</p><p>2008年金融危机后,受宏观经济和行业增速影响,银行估值水平一路下滑。尤其是在2012年后,中国GDP增速下台阶,银行业遭遇对公贷款萎缩、不良率攀升的双重打击,盈利增速持续下滑,逐渐滑落到个位数,市场热度也从被追捧变成被嫌弃。</p><p>薛洪言进一步解释,“股票估值是企业未来现金流的折现,银行利润增速持续下滑,估值水平也随之跌入底部,再也没能爬起来。”</p><p>银行股市盈率偏低,放眼全球也是一种普遍现象。</p><p>美国次贷危机之后,巴塞尔协议III出台,对全球银行业的监管力度明显加强,在提高资本充足率、引入杠杆率以及加强流动性管理等方面的金融监管进一步强化,这令全球银行股的市盈率普遍下降。</p><p>而国内银行股市盈率的偏低,主要是中国经济降速、房地产业宏观调控、利率双轨制改革、监管让利、银行净息差收窄、行业竞争性加强以及解禁潮等多方面因素形成的。</p><p>当金融行业遭遇愈加严格的监管,而互联网科技由于网络效应的存在,通常会形成“赢家通吃”的局面,带来成百上千倍的利润,后者自然会成为资本的“宠儿”。</p><p><b>提问二:蚂蚁的天花板有多高?</b></p><p>蚂蚁集团从互联网科技入手,利用其长期服务积累的客户数据和大数据处理技术,打破了传统金融机构对金融服务的垄断,未来的成长空间可想而知。</p><p>蚂蚁招股书显示,集团的主要收入来自四个板块,分别是数字支付与商家服务、微贷科技平台、理财科技平台和保险科技平台。而下图可以直观看出,支付板块所占比重有所降低,微贷、理财和保险三大板块所占比重在持续上升。</p><p><img src=\"http://n.sinaimg.cn/spider2020113/75/w1000h675/20201103/e159-kcieyvz7900460.png\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"675\"></p><p>对于未来增长潜力,蚂蚁集团CEO胡晓明在IPO路演时表示,蚂蚁集团所服务的金融服务业会有非常广阔的空间,这个天花板足够高、足够宽。</p><p>胡晓明对投资人具体的数据分析,如下所示:</p><p>第一,数字支付领域。过去12个月,支付宝交易规模是118万亿元。预计到2025年,支付宝会有412万亿元的交易规模,年度增长率为29%;</p><p>第二,微贷科技领域。蚂蚁集团旗下花呗、借呗、网商贷共有2.2万亿元的信贷余额。预计2025年,中国会有50万亿元的微贷规模,而蚂蚁只占2025年规模的4%;</p><p>第三,理财科技领域。蚂蚁集团理财规模是4.1万亿元。预计到2025年,中国财富管理是287万亿元的规模,而蚂蚁只占到3%不到;</p><p>第四,保险科技领域。蚂蚁集团保险收入是518亿元。预见到2025年,中国保险市场规模是9万亿元,蚂蚁在保险的增长空间还是非常大。</p><p>不过,这个故事真如胡晓明说的那么美好吗?在某些投资人那看来,未必!</p><p>10月29日,有“私募魔女”之称的半夏投资创始人李蓓表示,“未来几个月,蚂蚁的股价不好说。但从长期价值的角度,我肯定不会去买蚂蚁。”</p><p>她对此解释称,投资界有一个类似于谚语的说法,“每一个巨无霸的上市,特别大的IPO往往都是一个时代的顶点。”</p><p>这个顶点指的不是股价的顶点,而是一个时代高潮的顶点。比如<a href=\"https://laohu8.com/S/PTR\">中石油</a>在2007年上市,对应的是大宗商品的一个十年大牛市的顶点。</p><p>李蓓认为,蚂蚁崛起的背后,其实也代表一个时代。只不过,这个时代正在转变。</p><p>第一,移动互联网时代的红利逐渐消逝。经过过去十几年的快速发展,移动互联网从高新技术变成了基础设施,所有人几乎都是移动互联网的活跃用户。这意味着移动互联网的高增长阶段已经过去,后面可能会进入一个存量竞争的阶段;</p><p>第二,蚂蚁用户的资产质量变得更不可控。过去十几年,中国居民杠杆不断提高,带来了房地产市场繁荣,形成了正循环效应,即地产拉动就业—就业提高收入—收入促进消费。不过,这种居民杠杆与房地产的相互作用,在未来几个季度就要结束;</p><p>第三,全球低利率环境发生逆转,未来会出现长期通胀。这种长期通胀背后有四大原因:一是去全球化带来的通胀,二是美元贬值的大周期,三是互联网带来成本下降结束,互联网寡头开始追求垄断利润,四是产能周期逆转。</p><p>而<a href=\"https://laohu8.com/S/601916\">浙商银行</a>原行长、上海新金融研究院副院长刘晓春对虎嗅的形容则更加有趣:“投资者一般分为两种:一种喜欢诗与远方,另一种选择眼前的苟且。最近十年,科技公司比金融公司更加受到资本青睐,主要源自于前者,但是诗与远方能走多远是个问题。”</p><p><b>提问三:马云为何激辩监管?</b></p><p>蚂蚁集团是什么?这是蚂蚁集团要在上市之前要向全世界投资人解释的另一个问题。</p><p>在宣布IPO前夕,蚂蚁启动了改名,将蚂蚁金服改为蚂蚁集团,全称是“蚂蚁科技集团股份有限公司”。官方对此强调的是:蚂蚁是一家科技公司,而不是一家金融公司。</p><p>梳理蚂蚁成立以来对外宣传口径,从互联网金融、科技金融再到科技的定位。蚂蚁金服改名后,一些学者对此解读称,蚂蚁有逃避金融监管的嫌疑。</p><p>2004年,马云在达沃斯年会上,意识到中国电子商务发展,首先要解决电子支付问题。于是,他紧急启动支付宝项目,鼓励下属的话是——“如果需要坐牢,我去”。这句话不是马云要去坐牢,而是在任何国家,金融创新都是要冒险的。</p><p>这些年来,蚂蚁在金融监管上吃过不少苦头。支付宝在理财平台招财宝吃过亏,与<a href=\"https://laohu8.com/S/QD\">趣店</a>合作消费贷被指校园贷,推出芝麻信用不得不缩小应用范围,信贷产品ABS杠杆率过高不得不补足资本金,推广“无现金社会”时还被央行严厉批评。</p><p>作为一款支付应用,支付宝害怕用户用完即走,长期以来存在流量焦虑,也走过不少弯路。这种焦虑感在一个春节爆发到顶点。2015年,微信支付用一个春晚红包,抢走支付宝一半市场。当时大年初一,马云紧急召集高管,从全世界各地立刻回国商量对策。</p><p>不过,这也成为支付宝突破支付应用的转折点。</p><p>支付宝先是在2013年推出余额宝,瞄准的是货币基金市场,随存随取、利率高于银行活期存款的特点,让余额宝迅速走红。此后,蚂蚁相继推出花呗、借呗、芝麻信用、蚂蚁森林、相互宝等网红产品。</p><p>现在的蚂蚁集团,在国际上已找不到任何一家对标公司。以至于《经济学人》杂志将之称为世界上最全的金融科技平台——可以把它想象成Apple Pay(离线支付)、<a href=\"https://laohu8.com/S/PYPL\">PayPal</a>(在线支付)、Venmo(转账)、<a href=\"https://laohu8.com/S/MA\">万事达</a>卡(信用卡)、摩根大通(消费金融)和<a href=\"https://laohu8.com/S/EEME\">iShares</a>(投资)的结合体,外加保险紧急业务,全都整合在一款移动应用里。</p><p>显然,马云对于这种表述是不会满意的。他在蚂蚁集团上市准备时,一直对投行强调的是,要找科技分析师而不是金融分析师,对蚂蚁集团进行估值。</p><p>从2017年到2019年,蚂蚁集团的营收翻了一倍,市场对其估值却翻了七倍。在2020年,蚂蚁集团的最终估值定格在3130亿美元。</p><p>一边享受着科技股高估值的红利,一边在公开场合炮轰传统银行是“当铺思维”、嘲讽巴塞尔协议像是“一个老年人俱乐部”、扼杀创新,甚至指出“中国金融问题不是系统性风险,而是缺乏金融生态系统”……</p><p>这能不引起金融监管层的“愤怒”吗?当时,台下坐的是央行前行长、政协副主席,还有上海市委书记。</p><p>长期从事金融的财经作家嵇少峰对虎嗅表示,“金融科技公司是金融机构还是科技公司?巴塞尔协议是不是已经过时,要不要控制杠杆率?我相信这才是马云激辩监管的根本原因。”</p><p>嵇少峰认为,虽然蚂蚁一直在去金融化,转型数字科技,但是信贷在其主营业务的绝对占比和极高的杠杆率,一直被监管部门和资本市场重点关注。</p><p><b>提问四:蚂蚁主营业务存在什么问题?</b></p><p>翻开蚂蚁集团的招股书,嵇少峰以及刘晓春等受访者指出其主营业务存在的一些问题,下面分为三大部分阐述。</p><p><b>一是,蚂蚁主要利润是放贷业务。</b></p><p>截至2020年6月末,微贷科技平台为蚂蚁集团创造了285.83亿元营收,占到总营收的39.41%,已超营收260亿元的支付业务,其占比是35.86%。其中,与信贷相关的净利润是101.56亿元,占到蚂蚁集团总利润213.42亿元的47.8%。</p><p>目前,蚂蚁集团共计有2.15万亿元的信贷规模,其中经营贷余额是0.42万亿元,剩下的是1.73万亿元是消费贷余额。这些消费贷平均年化利率是15%,几乎擦着最高法对民间借贷最高年化利率15.4%的红线,而且很多用户属于次级信用,即是信用资质较差的人群。</p><p>蚂蚁对此解释是,这些人群不是信用资质较差,只是传统金融机构服务不到他们,蚂蚁通过大数据风控,敢于给他们提供金融服务。很多传统金融机构僵化的机制,很难做到小微信贷和普惠金融。但金融科技公司自以为是的金融创新,打开的也可能是<a href=\"https://laohu8.com/S/0NQC.UK\">潘多拉</a>魔盒。</p><p>从互联网金融兴起,到P2P机构泛滥,直至大规模爆雷。监管对于金融科技所谓的创新,一直缺乏必要的监管,总是在出现问题后进行一刀切。</p><p>此番,嵇少峰接连提出几大质问:我们想象中试图通过科技金融,解决小微信贷与普惠金融难题,是不是有点过于乐观,是不是在道德上拔高自己?难道普惠金融就是放高息的消费贷,诱导年轻人去借15%年化利率去过度金融消费,究竟是帮助他们,还是害了他们?</p><p><b>二是,大数据风控没那么神秘。</b></p><p>从事银行业30多年的刘晓春看待很多金融问题总是一针见血。他指出,“放贷其实很简单,关键是如何收回来?”</p><p>他表示,不要把大数据风控神秘化,没有大数据时候,银行放贷也是有风控模型。所谓模型,就是在各类数据之间找规律,然后根据规律来确定贷款规则。大数据风控背后的风控逻辑,与银行风控逻辑相同。</p><p>刘晓春强调,科技再到位,也要按照金融的规律办事。不管是什么公司,放贷一定会有约束条件。黑社会放高利贷,都会提前确认你家是不是有房子。金融科技公司敢于放贷,也是有约束条件的,只是可能从抵押物,变成提交个人通信录。“前段时间,暴力催贷不就是一些金融科技公司干的,用科技手段干的。”</p><p>嵇少锋认为,蚂蚁之所以做得这么大,核心优势不是大数据风控能力,而是基于阿里经济体的场景消费,这是银行所不具备的能力。“信贷是很传统的东西,蚂蚁做的消费信贷跟银行信用卡差不多。只是银行基于传统场景,蚂蚁基于线上场景。”</p><p>不过,蚂蚁这种基于个人数据的放贷方式,未来可能面临监管风险。很多个人数据在法律上,将纳入《个人隐私法》的保护,需要进行脱敏化处理。消费者也会更加关注个人隐私的保护,而不是任由互联网巨头随意采集分析。</p><p><b>三是,万亿规模的联合贷款,究竟谁来兜底?</b></p><p>最近两年,联合贷款是蚂蚁集团力推的贷款模式。所谓联合贷款,可以作为助贷模式的一种,就是两家持牌机构,共同出资、共同承担风险和分享收益,也可以看成简化版的银团贷款,这种银团模式已经有百年历史,并不新鲜。</p><p>招股书显示,蚂蚁集团的2.15万亿元的信贷规模,只有2%的资金是自有资金,98%的资金来自合作银行和发行ABS。蚂蚁自营的两家放贷主体,是设在重庆的两家网贷公司,分别对应着花呗和借呗。</p><p>蚂蚁和银行合作模式是,银行提供大部分资金,蚂蚁只提供少量资金,主要负责贷款审批、风险管理、还款和贷后管理的流程。蚂蚁将这个流程称之为“技术服务费”,并从放贷利息中收取30%,属于最大的利润来源。</p><p>然而,这种模式突破了两方面的监管,一是对网贷公司资本金和杠杆率的限制,二是突破了巴塞尔协议对于银行表外资本的限制。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/600036\">招商银行</a>首席经济学家丁安华对此评价称,金融科技创新超越了现有的金融监管框架和理念,使得蚂蚁集团一定程度可以很巧妙地规避了现有金融监管框架。</p><p>嵇少锋的评论则更加犀利,中小银行基本没有能力对蚂蚁提供的客户进行有效风控,只能看天吃饭,赌蚂蚁的能力与信用。但如果银行不能进行有效风控,蚂蚁用区区几百亿元资金,撬动起几万亿元的信贷规模,最后的风险谁来兜底?</p><p><b>写在最后</b></p><p>如今,蚂蚁集团是中国最大的第三方支付平台,最大的线上消费信贷平台、最大的小微经营信贷平台、最大的线上理财服务平台和最大的线上保险服务平台。</p><p>在金融牌照上,蚂蚁集团拥有银行、支付、小额贷款、基金、基金销售、期货、保险代理等金融领域的牌照,并正在组建消费金融公司。</p><p>随着不断与传统金融机构展开合作,蚂蚁集团对于中国金融体系的影响,已不亚于一家大型商业银行。</p><p>经济观察报认为,无论从规模、结构和业务复杂度,还是与其他金融机构关联性,或者在金融体系中提供难以替代的关键服务,蚂蚁集团都可被认定是一家“系统重要性金融机构”。</p><p>央行副行长、外管局局长潘功胜最近在多个公开场合表示,要加强对系统性重要金融机构和金融控股集团的监管,“人民银行将于11月1日正式向市场开放金融控股集团设立的申请”。而蚂蚁集团此前明确表示,会设立金融控股集团,接受更严格的监管。</p><p>11月2日,在香港金融科技周的主题会议上,央行行长易纲就大型科技公司与传统商业银行的竞争、金融产业新趋势、消费者隐私保护等问题提出了自己的看法。</p><p>对于大科技公司对金融行业的影响,易纲表示:金融科技和大科技公司打来了效率的提升,并降低了成本,是金融创新的重要部分。他还提到,大科技公司显著提高了金融服务水平,尤其是偏远地区的金融服务都有所改善,这是以前难以想象的。</p><p>不过,最让易纲夜不能寐的问题还是消费者保护问题。随着金融科技的不断发展,商业秘密的保护和消费者个人隐私的保护,对于央行是一个极大的挑战。</p><p>这些来自监管层的信号,对于蚂蚁集团上市会造成什么影响,还需要进一步评估。</p>","source":"sina","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>蚂蚁缘何“惹火上身”</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n蚂蚁缘何“惹火上身”\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2020-11-03 09:28 北京时间 <a href=https://finance.sina.com.cn/roll/2020-11-03/doc-iiznctkc9150049.shtml><strong>虎嗅APP</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>11月2日晚间,“马云被约谈”的消息不胫而走,舆论瞬间被引爆。证监会网站消息显示,中国人民银行、中国银保监会、中国证监会和国家外汇管理局对蚂蚁集团实际控制人马云、董事长井贤栋、总裁胡晓明进行了监管约谈。原本,随着蚂蚁集团即将上市,如何对金融科技巨头进行有效监管,一直是资本市场的热议话题。就在监管约谈前一天,央行旗下《金融时报》发表文章,阐述了大型互联网公司进入金融行业的潜在风险与监管。文章表示,要...</p>\n\n<a href=\"https://finance.sina.com.cn/roll/2020-11-03/doc-iiznctkc9150049.shtml\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/95414d8312d8ee2d8fac46fd621f61e7","relate_stocks":{"09988":"阿里巴巴-W","06688":"蚂蚁集团","QNETCN":"纳斯达克中美互联网老虎指数","BABA":"阿里巴巴"},"source_url":"https://finance.sina.com.cn/roll/2020-11-03/doc-iiznctkc9150049.shtml","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/b0d1b7e8843deea78cc308b15114de44","article_id":"2080932868","content_text":"11月2日晚间,“马云被约谈”的消息不胫而走,舆论瞬间被引爆。证监会网站消息显示,中国人民银行、中国银保监会、中国证监会和国家外汇管理局对蚂蚁集团实际控制人马云、董事长井贤栋、总裁胡晓明进行了监管约谈。原本,随着蚂蚁集团即将上市,如何对金融科技巨头进行有效监管,一直是资本市场的热议话题。就在监管约谈前一天,央行旗下《金融时报》发表文章,阐述了大型互联网公司进入金融行业的潜在风险与监管。文章表示,要警惕大型互联网公司开展金融业务带来的市场垄断、监管套利、数据安全及保护、信息科技监管有效性以及更易处罚系统性风险等一系列问题。为此,监管层应加强顶层设计,明确市场准入,严格金融业务准入和持牌经营要求,强化功能监管,保持监管一致性。这篇文章似乎是金融监管层放出的一个答案,回应了马云在上海掀起的那场关于新金融和传统金融的辩论。不知大家是否注意到,马云在《外滩金融峰会》上那番话,虽然直指银行和监管,却没有涉及基金、保险、证券等其他传统金融机构,这其实反映了蚂蚁集团与传统金融机构之间一种很微妙的竞合关系。趁着市场对蚂蚁上市的争论,虎嗅和一些传统金融从业者聊了聊,他们如何看待蚂蚁集团的成长和模式,以及从中学到了哪些启示。提问一:银行股为何被“嫌弃”?“1500亿美元、2000亿美元、2800亿美元……”随着蚂蚁集团7月20日披露即将在A+H股同步上市的消息,有关蚂蚁集团估值上涨的传闻,不断刺激着传统金融从业者的神经。此次,蚂蚁集团A+H股拟募资规模为345亿美元,对应着远期市盈率约为40倍,一举打破沙特阿美在2019年以294亿美元募资额所创下的全球最大IPO记录。直到10月26日,蚂蚁集团正式确认本次A股发行价为68.80元/股,按照发行价的总市值最终定格在3130亿美元。按此市值排名,蚂蚁集团一举超过“工农中建交邮”六大国有银行,甚至超过上市银行市值第一的摩根大通。要知道这些大型银行,要么历经百年而不衰,要么掌管几十万亿资产,而蚂蚁集团成立不过短短16年,总资产是工行的百分之一,年净利润不足工行的十分之一。这不禁让人产生疑问:为何工行市盈率仅6倍不到,而蚂蚁市盈率却高达40倍?要回答这个问题,我们要从三个方面来看待:一是:过去二十年,全球市值排名靠前上市公司的变化趋势是什么?二是:蚂蚁集团未来的想象空间有多大?三是:如何冷静对待资本对蚂蚁集团上市的热捧?如果对比1997—2020年这24年全球市值排名前十上市公司的变化,你会发现一个很有趣的现象——即传统能源和金融上市公司逐渐减少,新兴互联网科技上市公司占据主流,这个变化趋势在2008年后更加明显。放眼国内,上市银行最近十年的估值一直很低,以至于很多人形成一种“银行股估值低”的刻板印象。某种意义上,金融科技公司努力撕下金融标签,凸显科技属性,也是害怕被这种刻板印象所误伤。对此,苏宁金融研究院副院长薛洪言称,银行股并非一直市值低迷。2006年以前,银行业批量股改上市,业绩增长十分迅猛,受欢迎程度不亚于当前的医疗科技股。2008年金融危机后,受宏观经济和行业增速影响,银行估值水平一路下滑。尤其是在2012年后,中国GDP增速下台阶,银行业遭遇对公贷款萎缩、不良率攀升的双重打击,盈利增速持续下滑,逐渐滑落到个位数,市场热度也从被追捧变成被嫌弃。薛洪言进一步解释,“股票估值是企业未来现金流的折现,银行利润增速持续下滑,估值水平也随之跌入底部,再也没能爬起来。”银行股市盈率偏低,放眼全球也是一种普遍现象。美国次贷危机之后,巴塞尔协议III出台,对全球银行业的监管力度明显加强,在提高资本充足率、引入杠杆率以及加强流动性管理等方面的金融监管进一步强化,这令全球银行股的市盈率普遍下降。而国内银行股市盈率的偏低,主要是中国经济降速、房地产业宏观调控、利率双轨制改革、监管让利、银行净息差收窄、行业竞争性加强以及解禁潮等多方面因素形成的。当金融行业遭遇愈加严格的监管,而互联网科技由于网络效应的存在,通常会形成“赢家通吃”的局面,带来成百上千倍的利润,后者自然会成为资本的“宠儿”。提问二:蚂蚁的天花板有多高?蚂蚁集团从互联网科技入手,利用其长期服务积累的客户数据和大数据处理技术,打破了传统金融机构对金融服务的垄断,未来的成长空间可想而知。蚂蚁招股书显示,集团的主要收入来自四个板块,分别是数字支付与商家服务、微贷科技平台、理财科技平台和保险科技平台。而下图可以直观看出,支付板块所占比重有所降低,微贷、理财和保险三大板块所占比重在持续上升。对于未来增长潜力,蚂蚁集团CEO胡晓明在IPO路演时表示,蚂蚁集团所服务的金融服务业会有非常广阔的空间,这个天花板足够高、足够宽。胡晓明对投资人具体的数据分析,如下所示:第一,数字支付领域。过去12个月,支付宝交易规模是118万亿元。预计到2025年,支付宝会有412万亿元的交易规模,年度增长率为29%;第二,微贷科技领域。蚂蚁集团旗下花呗、借呗、网商贷共有2.2万亿元的信贷余额。预计2025年,中国会有50万亿元的微贷规模,而蚂蚁只占2025年规模的4%;第三,理财科技领域。蚂蚁集团理财规模是4.1万亿元。预计到2025年,中国财富管理是287万亿元的规模,而蚂蚁只占到3%不到;第四,保险科技领域。蚂蚁集团保险收入是518亿元。预见到2025年,中国保险市场规模是9万亿元,蚂蚁在保险的增长空间还是非常大。不过,这个故事真如胡晓明说的那么美好吗?在某些投资人那看来,未必!10月29日,有“私募魔女”之称的半夏投资创始人李蓓表示,“未来几个月,蚂蚁的股价不好说。但从长期价值的角度,我肯定不会去买蚂蚁。”她对此解释称,投资界有一个类似于谚语的说法,“每一个巨无霸的上市,特别大的IPO往往都是一个时代的顶点。”这个顶点指的不是股价的顶点,而是一个时代高潮的顶点。比如中石油在2007年上市,对应的是大宗商品的一个十年大牛市的顶点。李蓓认为,蚂蚁崛起的背后,其实也代表一个时代。只不过,这个时代正在转变。第一,移动互联网时代的红利逐渐消逝。经过过去十几年的快速发展,移动互联网从高新技术变成了基础设施,所有人几乎都是移动互联网的活跃用户。这意味着移动互联网的高增长阶段已经过去,后面可能会进入一个存量竞争的阶段;第二,蚂蚁用户的资产质量变得更不可控。过去十几年,中国居民杠杆不断提高,带来了房地产市场繁荣,形成了正循环效应,即地产拉动就业—就业提高收入—收入促进消费。不过,这种居民杠杆与房地产的相互作用,在未来几个季度就要结束;第三,全球低利率环境发生逆转,未来会出现长期通胀。这种长期通胀背后有四大原因:一是去全球化带来的通胀,二是美元贬值的大周期,三是互联网带来成本下降结束,互联网寡头开始追求垄断利润,四是产能周期逆转。而浙商银行原行长、上海新金融研究院副院长刘晓春对虎嗅的形容则更加有趣:“投资者一般分为两种:一种喜欢诗与远方,另一种选择眼前的苟且。最近十年,科技公司比金融公司更加受到资本青睐,主要源自于前者,但是诗与远方能走多远是个问题。”提问三:马云为何激辩监管?蚂蚁集团是什么?这是蚂蚁集团要在上市之前要向全世界投资人解释的另一个问题。在宣布IPO前夕,蚂蚁启动了改名,将蚂蚁金服改为蚂蚁集团,全称是“蚂蚁科技集团股份有限公司”。官方对此强调的是:蚂蚁是一家科技公司,而不是一家金融公司。梳理蚂蚁成立以来对外宣传口径,从互联网金融、科技金融再到科技的定位。蚂蚁金服改名后,一些学者对此解读称,蚂蚁有逃避金融监管的嫌疑。2004年,马云在达沃斯年会上,意识到中国电子商务发展,首先要解决电子支付问题。于是,他紧急启动支付宝项目,鼓励下属的话是——“如果需要坐牢,我去”。这句话不是马云要去坐牢,而是在任何国家,金融创新都是要冒险的。这些年来,蚂蚁在金融监管上吃过不少苦头。支付宝在理财平台招财宝吃过亏,与趣店合作消费贷被指校园贷,推出芝麻信用不得不缩小应用范围,信贷产品ABS杠杆率过高不得不补足资本金,推广“无现金社会”时还被央行严厉批评。作为一款支付应用,支付宝害怕用户用完即走,长期以来存在流量焦虑,也走过不少弯路。这种焦虑感在一个春节爆发到顶点。2015年,微信支付用一个春晚红包,抢走支付宝一半市场。当时大年初一,马云紧急召集高管,从全世界各地立刻回国商量对策。不过,这也成为支付宝突破支付应用的转折点。支付宝先是在2013年推出余额宝,瞄准的是货币基金市场,随存随取、利率高于银行活期存款的特点,让余额宝迅速走红。此后,蚂蚁相继推出花呗、借呗、芝麻信用、蚂蚁森林、相互宝等网红产品。现在的蚂蚁集团,在国际上已找不到任何一家对标公司。以至于《经济学人》杂志将之称为世界上最全的金融科技平台——可以把它想象成Apple Pay(离线支付)、PayPal(在线支付)、Venmo(转账)、万事达卡(信用卡)、摩根大通(消费金融)和iShares(投资)的结合体,外加保险紧急业务,全都整合在一款移动应用里。显然,马云对于这种表述是不会满意的。他在蚂蚁集团上市准备时,一直对投行强调的是,要找科技分析师而不是金融分析师,对蚂蚁集团进行估值。从2017年到2019年,蚂蚁集团的营收翻了一倍,市场对其估值却翻了七倍。在2020年,蚂蚁集团的最终估值定格在3130亿美元。一边享受着科技股高估值的红利,一边在公开场合炮轰传统银行是“当铺思维”、嘲讽巴塞尔协议像是“一个老年人俱乐部”、扼杀创新,甚至指出“中国金融问题不是系统性风险,而是缺乏金融生态系统”……这能不引起金融监管层的“愤怒”吗?当时,台下坐的是央行前行长、政协副主席,还有上海市委书记。长期从事金融的财经作家嵇少峰对虎嗅表示,“金融科技公司是金融机构还是科技公司?巴塞尔协议是不是已经过时,要不要控制杠杆率?我相信这才是马云激辩监管的根本原因。”嵇少峰认为,虽然蚂蚁一直在去金融化,转型数字科技,但是信贷在其主营业务的绝对占比和极高的杠杆率,一直被监管部门和资本市场重点关注。提问四:蚂蚁主营业务存在什么问题?翻开蚂蚁集团的招股书,嵇少峰以及刘晓春等受访者指出其主营业务存在的一些问题,下面分为三大部分阐述。一是,蚂蚁主要利润是放贷业务。截至2020年6月末,微贷科技平台为蚂蚁集团创造了285.83亿元营收,占到总营收的39.41%,已超营收260亿元的支付业务,其占比是35.86%。其中,与信贷相关的净利润是101.56亿元,占到蚂蚁集团总利润213.42亿元的47.8%。目前,蚂蚁集团共计有2.15万亿元的信贷规模,其中经营贷余额是0.42万亿元,剩下的是1.73万亿元是消费贷余额。这些消费贷平均年化利率是15%,几乎擦着最高法对民间借贷最高年化利率15.4%的红线,而且很多用户属于次级信用,即是信用资质较差的人群。蚂蚁对此解释是,这些人群不是信用资质较差,只是传统金融机构服务不到他们,蚂蚁通过大数据风控,敢于给他们提供金融服务。很多传统金融机构僵化的机制,很难做到小微信贷和普惠金融。但金融科技公司自以为是的金融创新,打开的也可能是潘多拉魔盒。从互联网金融兴起,到P2P机构泛滥,直至大规模爆雷。监管对于金融科技所谓的创新,一直缺乏必要的监管,总是在出现问题后进行一刀切。此番,嵇少峰接连提出几大质问:我们想象中试图通过科技金融,解决小微信贷与普惠金融难题,是不是有点过于乐观,是不是在道德上拔高自己?难道普惠金融就是放高息的消费贷,诱导年轻人去借15%年化利率去过度金融消费,究竟是帮助他们,还是害了他们?二是,大数据风控没那么神秘。从事银行业30多年的刘晓春看待很多金融问题总是一针见血。他指出,“放贷其实很简单,关键是如何收回来?”他表示,不要把大数据风控神秘化,没有大数据时候,银行放贷也是有风控模型。所谓模型,就是在各类数据之间找规律,然后根据规律来确定贷款规则。大数据风控背后的风控逻辑,与银行风控逻辑相同。刘晓春强调,科技再到位,也要按照金融的规律办事。不管是什么公司,放贷一定会有约束条件。黑社会放高利贷,都会提前确认你家是不是有房子。金融科技公司敢于放贷,也是有约束条件的,只是可能从抵押物,变成提交个人通信录。“前段时间,暴力催贷不就是一些金融科技公司干的,用科技手段干的。”嵇少锋认为,蚂蚁之所以做得这么大,核心优势不是大数据风控能力,而是基于阿里经济体的场景消费,这是银行所不具备的能力。“信贷是很传统的东西,蚂蚁做的消费信贷跟银行信用卡差不多。只是银行基于传统场景,蚂蚁基于线上场景。”不过,蚂蚁这种基于个人数据的放贷方式,未来可能面临监管风险。很多个人数据在法律上,将纳入《个人隐私法》的保护,需要进行脱敏化处理。消费者也会更加关注个人隐私的保护,而不是任由互联网巨头随意采集分析。三是,万亿规模的联合贷款,究竟谁来兜底?最近两年,联合贷款是蚂蚁集团力推的贷款模式。所谓联合贷款,可以作为助贷模式的一种,就是两家持牌机构,共同出资、共同承担风险和分享收益,也可以看成简化版的银团贷款,这种银团模式已经有百年历史,并不新鲜。招股书显示,蚂蚁集团的2.15万亿元的信贷规模,只有2%的资金是自有资金,98%的资金来自合作银行和发行ABS。蚂蚁自营的两家放贷主体,是设在重庆的两家网贷公司,分别对应着花呗和借呗。蚂蚁和银行合作模式是,银行提供大部分资金,蚂蚁只提供少量资金,主要负责贷款审批、风险管理、还款和贷后管理的流程。蚂蚁将这个流程称之为“技术服务费”,并从放贷利息中收取30%,属于最大的利润来源。然而,这种模式突破了两方面的监管,一是对网贷公司资本金和杠杆率的限制,二是突破了巴塞尔协议对于银行表外资本的限制。招商银行首席经济学家丁安华对此评价称,金融科技创新超越了现有的金融监管框架和理念,使得蚂蚁集团一定程度可以很巧妙地规避了现有金融监管框架。嵇少锋的评论则更加犀利,中小银行基本没有能力对蚂蚁提供的客户进行有效风控,只能看天吃饭,赌蚂蚁的能力与信用。但如果银行不能进行有效风控,蚂蚁用区区几百亿元资金,撬动起几万亿元的信贷规模,最后的风险谁来兜底?写在最后如今,蚂蚁集团是中国最大的第三方支付平台,最大的线上消费信贷平台、最大的小微经营信贷平台、最大的线上理财服务平台和最大的线上保险服务平台。在金融牌照上,蚂蚁集团拥有银行、支付、小额贷款、基金、基金销售、期货、保险代理等金融领域的牌照,并正在组建消费金融公司。随着不断与传统金融机构展开合作,蚂蚁集团对于中国金融体系的影响,已不亚于一家大型商业银行。经济观察报认为,无论从规模、结构和业务复杂度,还是与其他金融机构关联性,或者在金融体系中提供难以替代的关键服务,蚂蚁集团都可被认定是一家“系统重要性金融机构”。央行副行长、外管局局长潘功胜最近在多个公开场合表示,要加强对系统性重要金融机构和金融控股集团的监管,“人民银行将于11月1日正式向市场开放金融控股集团设立的申请”。而蚂蚁集团此前明确表示,会设立金融控股集团,接受更严格的监管。11月2日,在香港金融科技周的主题会议上,央行行长易纲就大型科技公司与传统商业银行的竞争、金融产业新趋势、消费者隐私保护等问题提出了自己的看法。对于大科技公司对金融行业的影响,易纲表示:金融科技和大科技公司打来了效率的提升,并降低了成本,是金融创新的重要部分。他还提到,大科技公司显著提高了金融服务水平,尤其是偏远地区的金融服务都有所改善,这是以前难以想象的。不过,最让易纲夜不能寐的问题还是消费者保护问题。随着金融科技的不断发展,商业秘密的保护和消费者个人隐私的保护,对于央行是一个极大的挑战。这些来自监管层的信号,对于蚂蚁集团上市会造成什么影响,还需要进一步评估。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2067,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":979726365,"gmtCreate":1598364649757,"gmtModify":1704218533811,"author":{"id":"3457555182114282","authorId":"3457555182114282","name":"sh1992","avatar":"https://static.tigerbbs.com/5816b8170f675abbf9715d114a146c63","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3457555182114282","authorIdStr":"3457555182114282"},"themes":[],"htmlText":"想不通上市跟百姓受益有什么关系?","listText":"想不通上市跟百姓受益有什么关系?","text":"想不通上市跟百姓受益有什么关系?","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/979726365","repostId":"1197175090","repostType":4,"repost":{"id":"1197175090","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"早报天天读,汇集天下事,做最好听的有声财经播报。","home_visible":1,"media_name":"格隆汇APP","id":"11","head_image":"https://static.tigerbbs.com/d06797dbcc3b4b9e839c351ca5a14e4d"},"pubTimestamp":1598361233,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1197175090?lang=&edition=full","pubTime":"2020-08-25 21:13","market":"hk","language":"zh","title":"详解“蚂蚁”:独角兽中新物种,上市可令中国百姓受益","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1197175090","media":"格隆汇APP","summary":"蚂蚁集团上市迈出关键步伐!","content":"<p>作者 | 借东风</p><p>蚂蚁集团上市迈出关键步伐!</p><p>今日(8月25日)盘后,正在谋求A+H上市的蚂蚁集团分别向上交所科创板和香港联交所正式递交上市申请,公布招股申请文件。</p><p>作为全球最大的独角兽,蚂蚁集团几乎每年都有上市传闻,万众瞩目。自今年7月20日靴子终于落地以来,今天公布的招股文件,是蚂蚁集团首次全面对外界披露业务大盘、营收状况等核心数据以及未来规划。</p><p><b>1</b></p><p><b>招股书看点</b></p><p>根据招股文件显示,2019年蚂蚁集团营收超1200亿元;6成营收来自数字金融科技服务;年活用户超10亿,连接商家数超8000万;过去一年支付交易规模为118万亿元;上市后员工持股平台占股不低于40%。</p><p>这些数据表明,蚂蚁集团凭借创新能力在激烈行业竞争中杀出重围,主要业务指标全面领先行业。</p><p>(1)科技业务收入逾六成</p><p>2019年公司营收为1206.18亿元,突破千亿大关,2018年这一数字为857.22亿元,同比增幅超过40%。这种高速增长的势头,在新冠疫情影响下的2020年上半年依然没有改变,今年1-6月,蚂蚁营收达到725.28亿元,同比增幅超过38%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cddda28aebfa04af9d936aa98ad29cb7\" tg-width=\"550\" tg-height=\"380\">数据来源:蚂蚁集团招股书</p><p>此前对于蚂蚁到底是金融公司还是科技公司,市场一度有争论。此次招股书披露给这个争论画上了句号。</p><p>数据显示,蚂蚁集团的营收总共有数字支付与商家服务、数字金融科技服务、创新业务及其他三大门类构成。2020年1-6月三大项占比分别为35.86 %、63.39%和0.75%。</p><p>蚂蚁在数字金融领域采取的是开放平台策略,通过为金融机构输出技术服务获得收入,因此和蚂蚁链等创新业务这两大类,均属于技术收入。两项合计,蚂蚁来自科技服务的收入超过64%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d201380ebb25823f5d4d118fc8d04859\" tg-width=\"550\" tg-height=\"760\">资料来源:蚂蚁集团</p><p>蚂蚁集团不仅收入主要来自科技领域,在支出上也同样是技术先导。</p><p>2019年技术研发是蚂蚁的主要支出,全年技术研发投入106亿元,相当于130多家科创板新股2019年研发支出的一半(中国新闻周刊数据)。蚂蚁IPO拟募集资金的主要投向之一也是技术,招股文件称,A股和H股募资额的40%都将投向创新及技术研发。而在蚂蚁的员工构成上,也有64%是技术人员。</p><p>(2)各项业务均居行业第一</p><p>蚂蚁集团所处的赛道竞争激烈,说强敌环伺毫不夸张。支付业务有强大的对手微信,理财与贷款业务面临传统金融机构的竞争,而保险业务则有一大批互联网保险或经纪公司。至于核心金融科技,也置于传统金融机构以及互联网巨头的火力网之中。</p><p>然而,此次招股书显示,蚂蚁在所有的业务领域几乎都处于行业第一的位置,竞争优势强到“没朋友”。</p><p>支付领域:招股文件数据显示,目前支付宝连接国内超10亿用户。截止到6月30日的12月内,支付宝平台上完成的总支付交易量为118万亿元,同期中国数字支付交易金额为201万亿元,这意味着支付宝的行业份额超过50%。</p><p>此外,在理财科技领域、微贷科技领域、以及保险科技领域,蚂蚁都保持全行业第一的优势地位。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1f80f8ad7689ca947939c8639bf33bf9\" tg-width=\"550\" tg-height=\"519\"></p><p>一直以服务小微企业和个人为特色的蚂蚁集团,通过汇聚小的力量,成就了庞大的生态——这正是蚂蚁能够在各个业务赛道保持第一的终极原因。正如蚂蚁在招股文件所称:</p><p>“我们以一体化、平台化的企业战略为处于不同生命周期和业务发展阶段的客户提供服务,帮助我们确立了在数字支付和数字金融领域的领先地位。”</p><p>(3)上市后员工持股逾四成</p><p>截至招股书发布之日,君瀚、君澳作为蚂蚁的员工持股平台,分别持有蚂蚁29.8%和20.6%的股份,为控股股东。发行完成后,君瀚、君澳合计持股将不低于40%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6085bd1da96b2b5f93a9fe9f7b8a0822\" tg-width=\"550\" tg-height=\"836\"></p><p>如此高的员工持股比例,蚂蚁的员工将从此次上市中受益丰厚。网友戏称,这一次,又将造就一批亿万富翁;也有网友调侃说道,杭州的房价又要涨了^^</p><p>值得一提的是,据招股书显示,马云个人持有26.77亿股蚂蚁股份,意味着上市后的持股比例不超过8.8%。马云还宣布捐出其持有的6.1亿股蚂蚁股份,委托杭州云铂未来捐赠给他指定的公益组织。</p><p><b>2</b></p><p><b>进化不停步</b></p><p>自2004年成立支付宝以来以来,2009年推出支付宝移动版,2013年启动余额宝,2014年花呗、2015年借呗、2018年相互保:蚂蚁集团从未停止进化的脚步。(注:支付宝母公司于2014年更名为蚂蚁金服,2020年改名为“蚂蚁科技集团”)</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b17c286bfbbc414f7309d7003916dc8d\" tg-width=\"550\" tg-height=\"1145\"></p><p>蚂蚁能够做到持续进化,其背后的原因,一方面是对互联网生活服务场景的精准把握,另一方面则是强大的技术与科研实力做为支撑。这两大因素在未来将继续发挥效用,保持蚂蚁在所处行业中保持领先地位。</p><p>(1)十个“第一次”</p><p>蚂蚁集团的业务引领了中国普惠金融发展史上的每一个里程碑;行业中众多的技术和模式创新,都是由蚂蚁引领的。这一点正是蚂蚁保持竞争优势与市场领先地位的关键。</p><p>支付宝曾经5次革新支付技术:</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b44197598387f3a8ec08ad9de4367685\" tg-width=\"550\" tg-height=\"197\"></p><p>这五次革新不仅让支付宝成为中国最大的数字支付服务商,也让中国成为全球第一大移动支付之国。此外,在普惠便民的业务上,蚂蚁也做到了5个“第一次”。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/efa2833ecd62501565b4f2fbeb012cd4\" tg-width=\"550\" tg-height=\"194\"></p><p>这些关键领域的突破,使中国在数字金融、数字办事、数字公益等若干领域开启了弯道超车模式,全球最大的货币基金、全球服务小微最多的银行、全球最大的互助社区、全球参与人数最多的公益项目均花落中国。</p><p>(2)核心技术的领先性</p><p>“技术是成功的关键,也是普惠生态系统的基础。”在招股文件中,蚂蚁集团也第一次亮出了技术家底,包括26项自主研发核心技术产品,18项世界级和国家级核心技术奖项,以及在全球40个国家和地区拥有的26,279项专利或专利申请。</p><p>金融科技与生活服务,对技术的要求比较高。一方面是出于用户财产安全性的天然需求;另一方面是基于庞大的用户基础(10亿+)而对算法和算力的考验。</p><p>从披露信息来看,蚂蚁集团的硬核技术能力覆盖了人工智能、风控、安全、区块链、计算及技术基础设施等硬核科技领域,包括信贷风险管理平台、智能投顾平台、智能风控引擎AlphaRisk、安全切面防御体系、跨链可信数据连接服务、金融级分布式技术架构SOFAStack……等。</p><p>只有保证了技术的领先性,才能实现安全和高效,在此基础上才具备了平台输出的能力。而这些最终都反映在了公司坚实的科技业务营收上。</p><p>(3)进化不停步</p><p>此次上市,对于蚂蚁集团的持续进化而言,是一次重要的加速。</p><p>根据招股书披露,上市所募集资金的最大头(40%)将用于创新和科技的投入。其次,是助力商家发展和数字经济升级,以及加强全球合作并助力全球可持续发展。概括起来就是三句话:科技研发、数字化转型、以及全球化战略。</p><p>在过去三年(2017至 2019),蚂蚁的研发费用分别为47.89亿、69.03亿、以及106.05亿。后两年的同比增速分别为44.14%和53.63%,呈现一个加速的趋势。只有保持科技的领先性,才能保证科技输出的优势以及科技盈利的可持续性。</p><p>就数字化生活转型,今年3月,支付宝正式升级为数字生活开放平台,目标通过开放平台战略、数字经营赋能,帮助广大服务业商家实现数字化升级。</p><p>而全球化方面,蚂蚁集团已经耕耘许久,多年以来与亚洲、欧洲及非洲的本地电子钱包建立了战略合作关系。数据显示,截至当下,全球仍然有80%的人口未能享受到基于移动互联网的普惠金融服务,而这无疑将成为蚂蚁集团未来全球化战略想象空间。</p><p><b>3</b></p><p><b>股市新物种</b></p><p>蚂蚁集团的业务模式在世界范围内没有复制品,属于全新的物种。此次登陆港股与科创板,对于中国(以及香港)资本市场意义重大。</p><p>首先,港A两地股市迎来最大的“独角兽”。此前中国有不少独角兽企业,如已经上市的小米、字节跳动等。但由于市场制度限制,这些独角兽企业都不能在A股上市,使得A股市场几乎失去了一批独角兽企业。</p><p>此次蚂蚁集团登陆科创板,将为A股市场带来第一只真正意义上的独角兽,而且是独角兽中的巨无霸。这将会吸引更多独角兽企业上市A股。从此A股将结束与独角兽无缘的现状。</p><p>对于港股而言,今年7月27日推出恒生科技指数,将腾讯、美团等科技公司纳入其中,意在使港股摆脱“金融+地产”的老模式。此次蚂蚁上市,将为港股市场再添一只明星公司股,使港股市场结构更加优化。</p><p>此外,未来蚂蚁的A股与H股的股价将形成联动,通过互联互通机制将平抑股价波动,提升抗风险的能力。</p><p>其次,为全球资本市场树立估值标杆。按照最新的业务组成,蚂蚁集团是一家科技企业。但它的发展路径与独特的业务模式——“支付-互联网金融-生活服务平台”——在世界范围内没有对标企业,属于彻头彻尾的新生态。</p><p>全球金融科技的企业有不少,但将金融科技、流量、生态、生活服务等结合到一起,形成超复杂网络(network complex)的企业,就只有蚂蚁一家。这大概也就是公司名称“蚂蚁”二字的含义——由大量个体形成超复杂的、有机的、有序的、精密的生态网络。</p><p>此次蚂蚁集团两地上市,为中国乃至世界范围内开展“金融-科技-生活服务平台”业务的公司树立估值标杆。而且可以预见,这个标杆效应在短时间内其他企业难以企及。</p><p>第三,为中国投资者提供优质投资标的。中国股民有一种怨念,过去十年,中国但凡是与新经济沾一点边的公司都不在A股上市,买来买去还是白酒家电食品这些。导致中国大盘在3000点上下横盘20多年。</p><p>近年来,A股改革的步伐在加快,开始欢迎互联网、新经济、以及高科技企业上市。蚂蚁集团率先垂范,引导中国资本市场发展培育新经济的土壤,并吸引资金流向更具有创新活力的经济领域,为未来发展提供新动力。</p><p>事实上,蚂蚁集团上市,社保基金已经确定受益。目前全国社保基金是蚂蚁集团最大的外部股东,持股比例2.9%。据全国社会保障基金理事会原副理事长王忠民此前透露,全国社保基金曾经在A轮投资于蚂蚁集团以78亿元。如今蚂蚁集团上市,中国百姓享受到了蚂蚁增长的红利。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>详解“蚂蚁”:独角兽中新物种,上市可令中国百姓受益</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n详解“蚂蚁”:独角兽中新物种,上市可令中国百姓受益\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/11\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/d06797dbcc3b4b9e839c351ca5a14e4d);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">格隆汇APP </p>\n<p class=\"h-time\">2020-08-25 21:13</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p>作者 | 借东风</p><p>蚂蚁集团上市迈出关键步伐!</p><p>今日(8月25日)盘后,正在谋求A+H上市的蚂蚁集团分别向上交所科创板和香港联交所正式递交上市申请,公布招股申请文件。</p><p>作为全球最大的独角兽,蚂蚁集团几乎每年都有上市传闻,万众瞩目。自今年7月20日靴子终于落地以来,今天公布的招股文件,是蚂蚁集团首次全面对外界披露业务大盘、营收状况等核心数据以及未来规划。</p><p><b>1</b></p><p><b>招股书看点</b></p><p>根据招股文件显示,2019年蚂蚁集团营收超1200亿元;6成营收来自数字金融科技服务;年活用户超10亿,连接商家数超8000万;过去一年支付交易规模为118万亿元;上市后员工持股平台占股不低于40%。</p><p>这些数据表明,蚂蚁集团凭借创新能力在激烈行业竞争中杀出重围,主要业务指标全面领先行业。</p><p>(1)科技业务收入逾六成</p><p>2019年公司营收为1206.18亿元,突破千亿大关,2018年这一数字为857.22亿元,同比增幅超过40%。这种高速增长的势头,在新冠疫情影响下的2020年上半年依然没有改变,今年1-6月,蚂蚁营收达到725.28亿元,同比增幅超过38%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cddda28aebfa04af9d936aa98ad29cb7\" tg-width=\"550\" tg-height=\"380\">数据来源:蚂蚁集团招股书</p><p>此前对于蚂蚁到底是金融公司还是科技公司,市场一度有争论。此次招股书披露给这个争论画上了句号。</p><p>数据显示,蚂蚁集团的营收总共有数字支付与商家服务、数字金融科技服务、创新业务及其他三大门类构成。2020年1-6月三大项占比分别为35.86 %、63.39%和0.75%。</p><p>蚂蚁在数字金融领域采取的是开放平台策略,通过为金融机构输出技术服务获得收入,因此和蚂蚁链等创新业务这两大类,均属于技术收入。两项合计,蚂蚁来自科技服务的收入超过64%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d201380ebb25823f5d4d118fc8d04859\" tg-width=\"550\" tg-height=\"760\">资料来源:蚂蚁集团</p><p>蚂蚁集团不仅收入主要来自科技领域,在支出上也同样是技术先导。</p><p>2019年技术研发是蚂蚁的主要支出,全年技术研发投入106亿元,相当于130多家科创板新股2019年研发支出的一半(中国新闻周刊数据)。蚂蚁IPO拟募集资金的主要投向之一也是技术,招股文件称,A股和H股募资额的40%都将投向创新及技术研发。而在蚂蚁的员工构成上,也有64%是技术人员。</p><p>(2)各项业务均居行业第一</p><p>蚂蚁集团所处的赛道竞争激烈,说强敌环伺毫不夸张。支付业务有强大的对手微信,理财与贷款业务面临传统金融机构的竞争,而保险业务则有一大批互联网保险或经纪公司。至于核心金融科技,也置于传统金融机构以及互联网巨头的火力网之中。</p><p>然而,此次招股书显示,蚂蚁在所有的业务领域几乎都处于行业第一的位置,竞争优势强到“没朋友”。</p><p>支付领域:招股文件数据显示,目前支付宝连接国内超10亿用户。截止到6月30日的12月内,支付宝平台上完成的总支付交易量为118万亿元,同期中国数字支付交易金额为201万亿元,这意味着支付宝的行业份额超过50%。</p><p>此外,在理财科技领域、微贷科技领域、以及保险科技领域,蚂蚁都保持全行业第一的优势地位。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1f80f8ad7689ca947939c8639bf33bf9\" tg-width=\"550\" tg-height=\"519\"></p><p>一直以服务小微企业和个人为特色的蚂蚁集团,通过汇聚小的力量,成就了庞大的生态——这正是蚂蚁能够在各个业务赛道保持第一的终极原因。正如蚂蚁在招股文件所称:</p><p>“我们以一体化、平台化的企业战略为处于不同生命周期和业务发展阶段的客户提供服务,帮助我们确立了在数字支付和数字金融领域的领先地位。”</p><p>(3)上市后员工持股逾四成</p><p>截至招股书发布之日,君瀚、君澳作为蚂蚁的员工持股平台,分别持有蚂蚁29.8%和20.6%的股份,为控股股东。发行完成后,君瀚、君澳合计持股将不低于40%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6085bd1da96b2b5f93a9fe9f7b8a0822\" tg-width=\"550\" tg-height=\"836\"></p><p>如此高的员工持股比例,蚂蚁的员工将从此次上市中受益丰厚。网友戏称,这一次,又将造就一批亿万富翁;也有网友调侃说道,杭州的房价又要涨了^^</p><p>值得一提的是,据招股书显示,马云个人持有26.77亿股蚂蚁股份,意味着上市后的持股比例不超过8.8%。马云还宣布捐出其持有的6.1亿股蚂蚁股份,委托杭州云铂未来捐赠给他指定的公益组织。</p><p><b>2</b></p><p><b>进化不停步</b></p><p>自2004年成立支付宝以来以来,2009年推出支付宝移动版,2013年启动余额宝,2014年花呗、2015年借呗、2018年相互保:蚂蚁集团从未停止进化的脚步。(注:支付宝母公司于2014年更名为蚂蚁金服,2020年改名为“蚂蚁科技集团”)</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b17c286bfbbc414f7309d7003916dc8d\" tg-width=\"550\" tg-height=\"1145\"></p><p>蚂蚁能够做到持续进化,其背后的原因,一方面是对互联网生活服务场景的精准把握,另一方面则是强大的技术与科研实力做为支撑。这两大因素在未来将继续发挥效用,保持蚂蚁在所处行业中保持领先地位。</p><p>(1)十个“第一次”</p><p>蚂蚁集团的业务引领了中国普惠金融发展史上的每一个里程碑;行业中众多的技术和模式创新,都是由蚂蚁引领的。这一点正是蚂蚁保持竞争优势与市场领先地位的关键。</p><p>支付宝曾经5次革新支付技术:</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b44197598387f3a8ec08ad9de4367685\" tg-width=\"550\" tg-height=\"197\"></p><p>这五次革新不仅让支付宝成为中国最大的数字支付服务商,也让中国成为全球第一大移动支付之国。此外,在普惠便民的业务上,蚂蚁也做到了5个“第一次”。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/efa2833ecd62501565b4f2fbeb012cd4\" tg-width=\"550\" tg-height=\"194\"></p><p>这些关键领域的突破,使中国在数字金融、数字办事、数字公益等若干领域开启了弯道超车模式,全球最大的货币基金、全球服务小微最多的银行、全球最大的互助社区、全球参与人数最多的公益项目均花落中国。</p><p>(2)核心技术的领先性</p><p>“技术是成功的关键,也是普惠生态系统的基础。”在招股文件中,蚂蚁集团也第一次亮出了技术家底,包括26项自主研发核心技术产品,18项世界级和国家级核心技术奖项,以及在全球40个国家和地区拥有的26,279项专利或专利申请。</p><p>金融科技与生活服务,对技术的要求比较高。一方面是出于用户财产安全性的天然需求;另一方面是基于庞大的用户基础(10亿+)而对算法和算力的考验。</p><p>从披露信息来看,蚂蚁集团的硬核技术能力覆盖了人工智能、风控、安全、区块链、计算及技术基础设施等硬核科技领域,包括信贷风险管理平台、智能投顾平台、智能风控引擎AlphaRisk、安全切面防御体系、跨链可信数据连接服务、金融级分布式技术架构SOFAStack……等。</p><p>只有保证了技术的领先性,才能实现安全和高效,在此基础上才具备了平台输出的能力。而这些最终都反映在了公司坚实的科技业务营收上。</p><p>(3)进化不停步</p><p>此次上市,对于蚂蚁集团的持续进化而言,是一次重要的加速。</p><p>根据招股书披露,上市所募集资金的最大头(40%)将用于创新和科技的投入。其次,是助力商家发展和数字经济升级,以及加强全球合作并助力全球可持续发展。概括起来就是三句话:科技研发、数字化转型、以及全球化战略。</p><p>在过去三年(2017至 2019),蚂蚁的研发费用分别为47.89亿、69.03亿、以及106.05亿。后两年的同比增速分别为44.14%和53.63%,呈现一个加速的趋势。只有保持科技的领先性,才能保证科技输出的优势以及科技盈利的可持续性。</p><p>就数字化生活转型,今年3月,支付宝正式升级为数字生活开放平台,目标通过开放平台战略、数字经营赋能,帮助广大服务业商家实现数字化升级。</p><p>而全球化方面,蚂蚁集团已经耕耘许久,多年以来与亚洲、欧洲及非洲的本地电子钱包建立了战略合作关系。数据显示,截至当下,全球仍然有80%的人口未能享受到基于移动互联网的普惠金融服务,而这无疑将成为蚂蚁集团未来全球化战略想象空间。</p><p><b>3</b></p><p><b>股市新物种</b></p><p>蚂蚁集团的业务模式在世界范围内没有复制品,属于全新的物种。此次登陆港股与科创板,对于中国(以及香港)资本市场意义重大。</p><p>首先,港A两地股市迎来最大的“独角兽”。此前中国有不少独角兽企业,如已经上市的小米、字节跳动等。但由于市场制度限制,这些独角兽企业都不能在A股上市,使得A股市场几乎失去了一批独角兽企业。</p><p>此次蚂蚁集团登陆科创板,将为A股市场带来第一只真正意义上的独角兽,而且是独角兽中的巨无霸。这将会吸引更多独角兽企业上市A股。从此A股将结束与独角兽无缘的现状。</p><p>对于港股而言,今年7月27日推出恒生科技指数,将腾讯、美团等科技公司纳入其中,意在使港股摆脱“金融+地产”的老模式。此次蚂蚁上市,将为港股市场再添一只明星公司股,使港股市场结构更加优化。</p><p>此外,未来蚂蚁的A股与H股的股价将形成联动,通过互联互通机制将平抑股价波动,提升抗风险的能力。</p><p>其次,为全球资本市场树立估值标杆。按照最新的业务组成,蚂蚁集团是一家科技企业。但它的发展路径与独特的业务模式——“支付-互联网金融-生活服务平台”——在世界范围内没有对标企业,属于彻头彻尾的新生态。</p><p>全球金融科技的企业有不少,但将金融科技、流量、生态、生活服务等结合到一起,形成超复杂网络(network complex)的企业,就只有蚂蚁一家。这大概也就是公司名称“蚂蚁”二字的含义——由大量个体形成超复杂的、有机的、有序的、精密的生态网络。</p><p>此次蚂蚁集团两地上市,为中国乃至世界范围内开展“金融-科技-生活服务平台”业务的公司树立估值标杆。而且可以预见,这个标杆效应在短时间内其他企业难以企及。</p><p>第三,为中国投资者提供优质投资标的。中国股民有一种怨念,过去十年,中国但凡是与新经济沾一点边的公司都不在A股上市,买来买去还是白酒家电食品这些。导致中国大盘在3000点上下横盘20多年。</p><p>近年来,A股改革的步伐在加快,开始欢迎互联网、新经济、以及高科技企业上市。蚂蚁集团率先垂范,引导中国资本市场发展培育新经济的土壤,并吸引资金流向更具有创新活力的经济领域,为未来发展提供新动力。</p><p>事实上,蚂蚁集团上市,社保基金已经确定受益。目前全国社保基金是蚂蚁集团最大的外部股东,持股比例2.9%。据全国社会保障基金理事会原副理事长王忠民此前透露,全国社保基金曾经在A轮投资于蚂蚁集团以78亿元。如今蚂蚁集团上市,中国百姓享受到了蚂蚁增长的红利。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/73383004aa7e6afa15aac66629b9ed8c","relate_stocks":{"BABA":"阿里巴巴","09988":"阿里巴巴-W"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1197175090","content_text":"作者 | 借东风蚂蚁集团上市迈出关键步伐!今日(8月25日)盘后,正在谋求A+H上市的蚂蚁集团分别向上交所科创板和香港联交所正式递交上市申请,公布招股申请文件。作为全球最大的独角兽,蚂蚁集团几乎每年都有上市传闻,万众瞩目。自今年7月20日靴子终于落地以来,今天公布的招股文件,是蚂蚁集团首次全面对外界披露业务大盘、营收状况等核心数据以及未来规划。1招股书看点根据招股文件显示,2019年蚂蚁集团营收超1200亿元;6成营收来自数字金融科技服务;年活用户超10亿,连接商家数超8000万;过去一年支付交易规模为118万亿元;上市后员工持股平台占股不低于40%。这些数据表明,蚂蚁集团凭借创新能力在激烈行业竞争中杀出重围,主要业务指标全面领先行业。(1)科技业务收入逾六成2019年公司营收为1206.18亿元,突破千亿大关,2018年这一数字为857.22亿元,同比增幅超过40%。这种高速增长的势头,在新冠疫情影响下的2020年上半年依然没有改变,今年1-6月,蚂蚁营收达到725.28亿元,同比增幅超过38%。数据来源:蚂蚁集团招股书此前对于蚂蚁到底是金融公司还是科技公司,市场一度有争论。此次招股书披露给这个争论画上了句号。数据显示,蚂蚁集团的营收总共有数字支付与商家服务、数字金融科技服务、创新业务及其他三大门类构成。2020年1-6月三大项占比分别为35.86 %、63.39%和0.75%。蚂蚁在数字金融领域采取的是开放平台策略,通过为金融机构输出技术服务获得收入,因此和蚂蚁链等创新业务这两大类,均属于技术收入。两项合计,蚂蚁来自科技服务的收入超过64%。资料来源:蚂蚁集团蚂蚁集团不仅收入主要来自科技领域,在支出上也同样是技术先导。2019年技术研发是蚂蚁的主要支出,全年技术研发投入106亿元,相当于130多家科创板新股2019年研发支出的一半(中国新闻周刊数据)。蚂蚁IPO拟募集资金的主要投向之一也是技术,招股文件称,A股和H股募资额的40%都将投向创新及技术研发。而在蚂蚁的员工构成上,也有64%是技术人员。(2)各项业务均居行业第一蚂蚁集团所处的赛道竞争激烈,说强敌环伺毫不夸张。支付业务有强大的对手微信,理财与贷款业务面临传统金融机构的竞争,而保险业务则有一大批互联网保险或经纪公司。至于核心金融科技,也置于传统金融机构以及互联网巨头的火力网之中。然而,此次招股书显示,蚂蚁在所有的业务领域几乎都处于行业第一的位置,竞争优势强到“没朋友”。支付领域:招股文件数据显示,目前支付宝连接国内超10亿用户。截止到6月30日的12月内,支付宝平台上完成的总支付交易量为118万亿元,同期中国数字支付交易金额为201万亿元,这意味着支付宝的行业份额超过50%。此外,在理财科技领域、微贷科技领域、以及保险科技领域,蚂蚁都保持全行业第一的优势地位。一直以服务小微企业和个人为特色的蚂蚁集团,通过汇聚小的力量,成就了庞大的生态——这正是蚂蚁能够在各个业务赛道保持第一的终极原因。正如蚂蚁在招股文件所称:“我们以一体化、平台化的企业战略为处于不同生命周期和业务发展阶段的客户提供服务,帮助我们确立了在数字支付和数字金融领域的领先地位。”(3)上市后员工持股逾四成截至招股书发布之日,君瀚、君澳作为蚂蚁的员工持股平台,分别持有蚂蚁29.8%和20.6%的股份,为控股股东。发行完成后,君瀚、君澳合计持股将不低于40%。如此高的员工持股比例,蚂蚁的员工将从此次上市中受益丰厚。网友戏称,这一次,又将造就一批亿万富翁;也有网友调侃说道,杭州的房价又要涨了^^值得一提的是,据招股书显示,马云个人持有26.77亿股蚂蚁股份,意味着上市后的持股比例不超过8.8%。马云还宣布捐出其持有的6.1亿股蚂蚁股份,委托杭州云铂未来捐赠给他指定的公益组织。2进化不停步自2004年成立支付宝以来以来,2009年推出支付宝移动版,2013年启动余额宝,2014年花呗、2015年借呗、2018年相互保:蚂蚁集团从未停止进化的脚步。(注:支付宝母公司于2014年更名为蚂蚁金服,2020年改名为“蚂蚁科技集团”)蚂蚁能够做到持续进化,其背后的原因,一方面是对互联网生活服务场景的精准把握,另一方面则是强大的技术与科研实力做为支撑。这两大因素在未来将继续发挥效用,保持蚂蚁在所处行业中保持领先地位。(1)十个“第一次”蚂蚁集团的业务引领了中国普惠金融发展史上的每一个里程碑;行业中众多的技术和模式创新,都是由蚂蚁引领的。这一点正是蚂蚁保持竞争优势与市场领先地位的关键。支付宝曾经5次革新支付技术:这五次革新不仅让支付宝成为中国最大的数字支付服务商,也让中国成为全球第一大移动支付之国。此外,在普惠便民的业务上,蚂蚁也做到了5个“第一次”。这些关键领域的突破,使中国在数字金融、数字办事、数字公益等若干领域开启了弯道超车模式,全球最大的货币基金、全球服务小微最多的银行、全球最大的互助社区、全球参与人数最多的公益项目均花落中国。(2)核心技术的领先性“技术是成功的关键,也是普惠生态系统的基础。”在招股文件中,蚂蚁集团也第一次亮出了技术家底,包括26项自主研发核心技术产品,18项世界级和国家级核心技术奖项,以及在全球40个国家和地区拥有的26,279项专利或专利申请。金融科技与生活服务,对技术的要求比较高。一方面是出于用户财产安全性的天然需求;另一方面是基于庞大的用户基础(10亿+)而对算法和算力的考验。从披露信息来看,蚂蚁集团的硬核技术能力覆盖了人工智能、风控、安全、区块链、计算及技术基础设施等硬核科技领域,包括信贷风险管理平台、智能投顾平台、智能风控引擎AlphaRisk、安全切面防御体系、跨链可信数据连接服务、金融级分布式技术架构SOFAStack……等。只有保证了技术的领先性,才能实现安全和高效,在此基础上才具备了平台输出的能力。而这些最终都反映在了公司坚实的科技业务营收上。(3)进化不停步此次上市,对于蚂蚁集团的持续进化而言,是一次重要的加速。根据招股书披露,上市所募集资金的最大头(40%)将用于创新和科技的投入。其次,是助力商家发展和数字经济升级,以及加强全球合作并助力全球可持续发展。概括起来就是三句话:科技研发、数字化转型、以及全球化战略。在过去三年(2017至 2019),蚂蚁的研发费用分别为47.89亿、69.03亿、以及106.05亿。后两年的同比增速分别为44.14%和53.63%,呈现一个加速的趋势。只有保持科技的领先性,才能保证科技输出的优势以及科技盈利的可持续性。就数字化生活转型,今年3月,支付宝正式升级为数字生活开放平台,目标通过开放平台战略、数字经营赋能,帮助广大服务业商家实现数字化升级。而全球化方面,蚂蚁集团已经耕耘许久,多年以来与亚洲、欧洲及非洲的本地电子钱包建立了战略合作关系。数据显示,截至当下,全球仍然有80%的人口未能享受到基于移动互联网的普惠金融服务,而这无疑将成为蚂蚁集团未来全球化战略想象空间。3股市新物种蚂蚁集团的业务模式在世界范围内没有复制品,属于全新的物种。此次登陆港股与科创板,对于中国(以及香港)资本市场意义重大。首先,港A两地股市迎来最大的“独角兽”。此前中国有不少独角兽企业,如已经上市的小米、字节跳动等。但由于市场制度限制,这些独角兽企业都不能在A股上市,使得A股市场几乎失去了一批独角兽企业。此次蚂蚁集团登陆科创板,将为A股市场带来第一只真正意义上的独角兽,而且是独角兽中的巨无霸。这将会吸引更多独角兽企业上市A股。从此A股将结束与独角兽无缘的现状。对于港股而言,今年7月27日推出恒生科技指数,将腾讯、美团等科技公司纳入其中,意在使港股摆脱“金融+地产”的老模式。此次蚂蚁上市,将为港股市场再添一只明星公司股,使港股市场结构更加优化。此外,未来蚂蚁的A股与H股的股价将形成联动,通过互联互通机制将平抑股价波动,提升抗风险的能力。其次,为全球资本市场树立估值标杆。按照最新的业务组成,蚂蚁集团是一家科技企业。但它的发展路径与独特的业务模式——“支付-互联网金融-生活服务平台”——在世界范围内没有对标企业,属于彻头彻尾的新生态。全球金融科技的企业有不少,但将金融科技、流量、生态、生活服务等结合到一起,形成超复杂网络(network complex)的企业,就只有蚂蚁一家。这大概也就是公司名称“蚂蚁”二字的含义——由大量个体形成超复杂的、有机的、有序的、精密的生态网络。此次蚂蚁集团两地上市,为中国乃至世界范围内开展“金融-科技-生活服务平台”业务的公司树立估值标杆。而且可以预见,这个标杆效应在短时间内其他企业难以企及。第三,为中国投资者提供优质投资标的。中国股民有一种怨念,过去十年,中国但凡是与新经济沾一点边的公司都不在A股上市,买来买去还是白酒家电食品这些。导致中国大盘在3000点上下横盘20多年。近年来,A股改革的步伐在加快,开始欢迎互联网、新经济、以及高科技企业上市。蚂蚁集团率先垂范,引导中国资本市场发展培育新经济的土壤,并吸引资金流向更具有创新活力的经济领域,为未来发展提供新动力。事实上,蚂蚁集团上市,社保基金已经确定受益。目前全国社保基金是蚂蚁集团最大的外部股东,持股比例2.9%。据全国社会保障基金理事会原副理事长王忠民此前透露,全国社保基金曾经在A轮投资于蚂蚁集团以78亿元。如今蚂蚁集团上市,中国百姓享受到了蚂蚁增长的红利。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2105,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":983658434,"gmtCreate":1583250466928,"gmtModify":1704349241101,"author":{"id":"3457555182114282","authorId":"3457555182114282","name":"sh1992","avatar":"https://static.tigerbbs.com/5816b8170f675abbf9715d114a146c63","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3457555182114282","authorIdStr":"3457555182114282"},"themes":[],"htmlText":"说客!","listText":"说客!","text":"说客!","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/983658434","repostId":"1121038588","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1282,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":983638068,"gmtCreate":1583246820854,"gmtModify":1704349171363,"author":{"id":"3457555182114282","authorId":"3457555182114282","name":"sh1992","avatar":"https://static.tigerbbs.com/5816b8170f675abbf9715d114a146c63","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3457555182114282","authorIdStr":"3457555182114282"},"themes":[],"htmlText":"上述关键数据不应回避,在比较中美生活质量时对中美居民的收入和房价没讲明,不愧为房产公司的首席经济学家。","listText":"上述关键数据不应回避,在比较中美生活质量时对中美居民的收入和房价没讲明,不愧为房产公司的首席经济学家。","text":"上述关键数据不应回避,在比较中美生活质量时对中美居民的收入和房价没讲明,不愧为房产公司的首席经济学家。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/983638068","repostId":"1121038588","repostType":4,"repost":{"id":"1121038588","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"预判经济形势,解读公共政策,提供及时信息,推送专业报告。","home_visible":1,"media_name":"泽平宏观","id":"49","head_image":"https://static.tigerbbs.com/947583bee22e443aa795464217837990"},"pubTimestamp":1583195303,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1121038588?lang=&edition=full","pubTime":"2020-03-03 08:28","market":"sh","language":"zh","title":"任泽平:最简单有效的办法还是启动“新基建”","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1121038588","media":"泽平宏观","summary":"相关阅读:任泽平:是该启动“新”一轮基建了我们在国内最早最坚定最旗帜鲜明倡导“新基建”。1月31日在影响广泛的《疫情对中国经济的影响分析与政策建议》中提出“提前做好项目储备,疫情后大搞基建减税,对人口","content":"<p><b>相关阅读:</b><a href=\"https://laohu8.com/NW/1107234414\" target=\"_blank\"><b>任泽平:是该启动“新”一轮基建了</b></a><b></b></p><p>我们在国内最早最坚定最旗帜鲜明倡导“新基建”。1月31日在影响广泛的《疫情对中国经济的影响分析与政策建议》中提出“提前做好项目储备,疫情后大搞基建减税,对人口流入地区的都市圈城市群可以进行适当超前的基础设施建设。”2月28日发布震动业内的报告《是该启动“新”一轮基建了》,提出“其实最简单有效的办法还是基建,新基建”。引发业内讨论和资本市场反应。</p><p><b>1、怎么对冲疫情和经济下行?其实最简单有效的办法还是基建,“新基建”,短期有助于扩大需求、稳增长、稳就业,长期释放中国经济增长潜力,提升竞争力,改善民生福利。</b></p><p><b><span>这几年,中国经济分析研究最需要的是客观专业务实,现在社会上有些思想认识存在“一刀切、层层加码”,非黑即白是情绪化的民粹的业余的。</span></b></p><p><b><span>比如,一提到改革就是供给侧,需求侧就是刺激,好像中国经济可以靠一只翅膀就能飞翔。事实上,从罗斯福新政、里根经济学(减税+放松管制+控制通胀+加大创新基建军事支出)到1998年应对亚洲金融风暴(增发国债搞基建+国企改革+加入WTO+商品房改革),无一不需要兼顾供给和需求。</span></b></p><p><b><span>现在一提到基建有些人就会上纲上线,说是刺激铁公基,这是严重误解。过去40年,没有适度超前的基建,怎么会有中国制造的强大竞争力?</span></b><span>没有超前的网络宽带建设,怎么会有互联网经济的繁荣发展?而印度经济发展潜力释放不出来,很大程度受制于基础设施短缺,道路、桥梁、卫生系统都问题很大。</span></p><p><span>从历史看,1998年亚洲金融危机时中国增发特别国债加强基建,2008年全球金融危机时推出大规模基建投资,尽管当时争议很大、批评很多,但现在看来意义重大,大幅降低了运输成本,提升了中国制造的全球竞争力,释放了中国经济高增长的巨大潜力。</span></p><p><b><span>启动“新”一轮基建,关键在“新”,要用改革创新的方式推动新一轮基础设施建设,而不是简单重走老路,导致过剩浪费和“鬼城”现象。未来“新”一轮基建主要应有四“新”:</span></b></p><p><b>一是新的地区。</b>2019年中国城镇化率为60.6%,而发达国家平均约80%,中国还有很大空间,但<b>城镇化的人口将更多聚集到城市群都市圈</b>。我们预测,到2030年中国城镇化率达71%时,新增2亿城镇人口的80%将集中在19个城市群,60%将在长三角、粤港澳、京津冀等7个城市群,<b>未来上述地区的轨道交通、城际铁路、教育、医疗、5G等基础设施将面临严重短缺。对人口流入地区,要适当放松地方债务要求,不搞终身追责制,以推进大规模基建;但对人口流出地区,要区别对待,避免因大规模基建造成明显浪费。</b></p><p><b>二是新的主体。</b>要进一步放开基建领域的市场准入,扩大投资主体,尤其是有一定收益的项目要对民间资本一视同仁。</p><p><b>三是新的方式。</b>基建投资方式上要规范并推动PPP,避免明股实债等,引进私人资本提高效率,拓宽融资来源。</p><p><b>四是新的领域。调整投资领域,在补齐铁路、公路、轨道交通等传统基建的基础上大力发展5G、人工智能、工业互联网、智慧城市、教育医疗等新型基建,以改革创新稳增长。</b></p><p><span>有观点认为,大搞减税基建将增加地方债务负担、财政收支平衡压力大,我们认为这种观点缺少长远的大局观,在经济下行压力大的时候财政还要保收支平衡将使企业居民雪上加霜,财政应该搞跨期平衡,从平衡财政转向功能财政。只要中国经济繁荣发展,人民安居乐业,何愁未来财政问题。如果百业萧条,财政何谈平衡。</span></p><p><span>我记得10年20年前,就有很多观点都说北京人口太多了。2000年北京常住人口1382万人,2008年1695万人,根据统计部门公报2019年2154万人,事实上根据大数据可能已经超过2500万人。20年前我们按照1500万人规划了这座城市,规划了她的土地供应、轨道交通、公路、教育、医院,现在北京人口增加了1000万人,就是现在我们看到的样子。所以,</span><span><b>人口流入城市进行适度的基础设施建设,不仅有助于稳增长,而且是重大民生福音,何乐而不为呢?</b></span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f4ec0c75e280397b878e2b3e56745714\" /></p><p><b>2、面对疫情冲击和中美贸易摩擦的大国竞争,减税降费势在必行,放水养鱼,与民休息。中国全口径的宏观税负(含土地出让收入)高于美国,非税负担更高,而民生支出少、社会保障层次低。</b></p><p><b>1)全口径下2018年中国的“宏观税负”为35.2%,高于美国的26.3%,美国减税后可能减少宏观税负平均0.8个百分点/年,对中国产生压力。</b><span>全口径的财政收入包括了一般公共预算收入、政府性基金收入、国有资本经营收入以及社会保险基金收入。</span><b>间接税为主的税制结构导致大量税收由企业缴纳。</b><span>中国税收的征收对象以企业为主,美国税收的征收对象以个人为主。2018年,中国的增值税与企业所得税之和占财政收入比重52.8%,而美国的企业所得税占财政收入比仅3.7%。</span></p><p><span>2)中国的非税收入主要包括专项收入、行政事业性收费、罚没收入和其他收入。</span><b><span>中国非税收入占财政收入仍较高,2018年为14.7%。美国联邦非税收入在美国联邦财政收入占比较低,不足4%。</span></b><span>近年来中国持续推动减税降费,税收收入、财政收入占GDP比重持续下降,但是土地出让收入、社保收入持续上升带动宏观税负上升,抵消了部分减税降费的成果。同时,近年来的减税以增值税为主,但增值税为流转税,减增值税并不能直接增加企业利润,且存在二次分配效应,占据强势地位的国企和上游受益更明显,民企和中下游企业受益程度低。</span></p><p><b>3)税收在“用之于民”方面有差距,中国社会保障的低层次和发达国家的高福利对比鲜明。</b><span>大量的税费收入用于供养庞大的机关事业群体和建设性支出,用于社会大众的福利保障受到挤压,社会保障水平偏低。</span></p><p><b>4)企业面临的劳动力、环境、土地要素成本持续上升,进一步抵消了减税降费对企业减负的效果。</b><span>我国企业面临着行业垄断、服务业开放度较低导致的高昂的土地、电力、天然气、石油、物流、融资等基础性经营成本,在国际竞争中的劳动力成本优势将伴随人口红利的消失而衰减。我国汽油、柴油、天然气、电力、土地价格分别为美国的1.6、1.3、4.5、1.3和2.6倍。</span></p><p><span>5)建议:</span></p><p><b><span>优化减税降费方式,从当前主要针对增值税的减税格局转为降低社保费率和企业所得税税率,提升企业获得感,真正让企业和老百姓得实惠。</span></b></p><p><span>推进间接税为主向直接税为主转型,随着二产比重下降和三产比重上升,从高速增长阶段迈向高质量发展阶段、兼顾经济建设和民生投入,我国税制应进行改革转型。</span></p><p><span>中国应完善个税制度,拓展税基,将部分隐性收入人群纳入到征税范围,降低最高边际税率,增加对中低收入群体的抵扣,防止个税沦为逆向调节的工薪税。</span></p><p><span>继续推进资源税扩围与消费税征税对象调整,充分发挥保护环境、促进绿色发展,反映资源的稀缺性。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ff6d868acca2022b783ba291dc9e610e\" /></p><p><b>3、如果说疫情是黑天鹅,那么中国少子化老龄化加快则是灰犀牛,这才是长期真正的挑战。2019年中国出生人口降至1465万,65岁及以上人口占比达12.6%,未富先老。</b><span>日本首相安倍把少子化视为国难,俄罗斯总统普京称俄罗斯的命运和历史前景取决于人口。调整人口政策事关人口健康可持续、中国长期经济增长和民族复兴。</span></p><p><b><span>1)出生人口持续下滑。继2018年中国出生人口下降200万后,2019年出生人口再下降58万至1465万。</span></b><span>2019年出生人口减幅明显收窄主要在于主力育龄妇女数量减幅边际明显收窄和生育率基本稳定。从长期趋势看,由于生育堆积效应逐渐消失、育龄妇女规模持续下滑,当前出生人口仍处于快速下滑期,预计2030年将进一步降至不到1100万。</span><b>住房教育医疗等直接成本、养老负担、机会成本高抑制生育行为,“生得起、养不起”。</b></p><p><b>2)中国人口老龄化加快,2022年将进入深度老龄化社会。</b><span>2019年中国65岁及以上人口占比达12.6%,未富先老问题突出;美日韩老年人口比重达12.6%时人均GDP均在2.4万美元以上,而中国仅1万美元。从发展趋势看,中国人口老龄化速度和规模前所未有,2022年将进入占比超过14%的深度老龄化社会,2033年左右进入占比超过20%的超级老龄化社会。</span><b>人口老龄化使得社保收支矛盾日益凸显,养老金缺口将日益增加。</b></p><p><b>3)人口红利消失,中国经济潜在增长率下滑。</b><span>劳动年龄人口比例已于2010年见顶,预计2050年比2019年减少23%;2010-2018年中国经济增速已从10.6%降至6.1%,即将进入“5时代”。老龄化提高消费降低储蓄和投资,导致经济潜在增长率下降,并引发消费结构变迁,比如医疗保健占比将逐渐提升。</span></p><p><b>4)该不该全面放开并鼓励生育?我们建议:第一,尽快全面放开并鼓励生育,让生育权回归家庭自主,加快构建生育支持体系。实行差异化的个税抵扣及经济补贴政策。加大托育服务供给,大力提升0-3岁入托率从目前的4%提升至40%。进一步完善女性就业权益保障。</b>加强保障非婚生育的平等权利。<b>加大教育医疗投入,保持房价长期稳定,降低抚养直接成本。第二,积极应对人口老龄化,打造高质量为老产品和服务体系,建设老年友好型社会。</b>加快推进国资划转社保补充缺口,推动社保全国统筹,发挥养老保障体系中第二、三支柱的重要作用。构建老有所学的终身学习体系,鼓励企业留用和雇佣年长劳动力,适时适当推迟法定退休年龄。打造高质量的为老服务和产品供给体系。建设老年友好型社会。</p><p><b>4、培育经济新的增长点,最好的办法是开放,开放促进繁荣。</b></p><p>举两个例子:</p><p><b>1)中国行业开放程度高低不一,越开放的行业竞争力越强。加入WTO以后,汽车走向“市场换技术”和搞保护政策,结果是大而不强、国内市场基本沦陷;家电积极对外开放,迅速崛起、享誉全球。</b></p><p><b>当前中国行业的开放程度可分为三类:一是开放程度较高,如多数制造业和旅游业;二是限制类,主要集中在基础能源和自然垄断行业,如电力、金融、电信和医疗;三是禁止类,主要涉及意识形态和国家安全,如互联网信息业、新闻广播业和军工业。</b></p><p><span>改革开放以来,中国对外开放水平总体持续提高并取得巨大进步,但仍然存在不足。一是关税方面,为保护幼稚产业,汽车、化妆品和高端服装关税水平与国际相比仍然偏高。二是投资方面,</span><b>OECD公布外商投资限制性指数排名,中国在70个主要经济体中排名第6,仅好于马来西亚、俄罗斯、印度尼西亚、沙特阿拉伯和菲律宾,2010-2018年,中国总体限制性指数仅提高4个名次。</b><span>三是知识产权方面,中国在基础研发、执法透明度、产权保护和维权意识方面偏薄弱。</span></p><p><span>从家电和汽车成败正反两方面的经验和教训看,</span><span><b>中国应进一步扩大对外开放,相信市场,相信企业家,相信科技创新人才,相信中华民族是伟大的民族,展现开放自信,释放巨大的发展潜力,推动高质量发展。</b></span></p><p><b>2)我们可能再也无法忽视韩国电影的进步了。</b><span>刚获奥斯卡最佳影片等四项大奖的《寄生虫》,《熔炉》,《釜山行》和《流感》,《辩护人》,讲述的都是什么。我们已经不能停留在以前《冬季恋歌》《我的野蛮女友》这样的认识了。韩国电影的审查分级制度是伟大的,今天她终于结出硕果,只有开放才能带来繁荣。在今天新冠疫情的背景下,来看韩剧的进步,让我们更清醒。10年前我在国研中心曾获得任务专门研究韩国为什么转型成功,从一个一穷二白的殖民地创造“汉江奇迹”,朴正熙、金泳三、金大中、卢武铉等一批批改革家,以及无数的律师、记者、知识分子等,前仆后继,推动了这个国家走向经济、政治、社会的全面现代化。这更坚定了我们对中国经济社会转型成功的信心。</span></p><p><b><span>7省份推出25万亿重点项目,这一轮基建投资新在哪里?</span></b></p><p>作者 | 第一财经 李秀中</p><p><b>导读:</b>在各地统筹疫情防控和经济社会发展的各类会议上,稳投资作为重要政策工具被凸显出来。</p><p><span>在新冠肺炎疫情冲击和经济下行压力下,各省份最近密集推出庞大投资计划。不仅如此,推出新一轮大规模基建的呼声也在不断增长。</span></p><p><b><span>7省推出25万亿重点项目</span></b></p><p><span>2月23日,在云南省新冠肺炎疫情防控工作第十五场新闻发布会上,云南省发改委固定资产投资处处长郭金华表示,2020年,云南将推出525个重点项目,总投资约5万亿元,2020年计划完成投资4400多亿元。</span></p><p><span>在新冠肺炎疫情防控关键阶段发布投资计划的省份不只云南。自春节后各地陆续复工以来,多个省份发布了2020年的重点项目投资计划。</span></p><p><span>2月20日,河南省发布980个2020年重点建设项目,总投资3.3万亿元,2020年计划完成投资8372亿元,涵盖了产业转型发展、创新驱动、基础设施、新型城镇化、生态环保、民生和社会事业六大领域。</span></p><p><span>2月25日,福建省发改委发布了《关于印发2020年度省重点项目名单的通知》,确定2020年度福建省重点项目1567个,总投资3.84万亿元。其中在建项目1257个,总投资2.97万亿元,年度计划投资5005亿元;预备项目310个,投资0.87万亿元。</span></p><p><span>而在春节前,四川、重庆、陕西和河北等省份已经发布了本年度重点项目投资计划。2020年,四川省重点项目700个,计划总投资约4.4万亿元,年度预计投资6000亿元以上;重庆市重大项目1136个,总投资2.6万亿元,年度计划完成投资3476亿元;陕西省重点项目600个,总投资3.38万亿元,年度投资5014亿元;河北省重点项目536个,总投资1.88万亿元,年计划投资2402亿元。</span></p><p><b><span>从这7个省份公布的重点项目投资计划来看,总投资接近25万亿元,2020年度计划完成投资也近3.5万亿元。另外,全国其他省份公布了重点项目清单,但是没有公布投资总额,还有一些省份具体数据不够详实。</span></b></p><p><span>比如,浙江省发改委有关负责人接受媒体采访时表示,为深入推进长三角一体化发展战略落地落实,支撑重大标志性工程实施,浙江未来将重点推进200多个重大项目建设,总投资超2万亿元,2020年计划投资约3000亿元。</span></p><p><span>事实上,在各地统筹疫情防控和经济社会发展的各类会议上,稳投资作为重要政策工具被凸显出来。从重点项目复工复产的进度推进到各类要素的配给,以及应对疫情的政策措施中,各地都强力稳投资。</span></p><p><span>2月28日,四川省委召开常委会会议暨省委应对新型冠状病毒肺炎疫情工作领导小组第六次会议,要求聚焦“三驾马车”精准发力,充分发挥投资的关键作用,抢抓政策窗口努力扩大政府投资,带动扩大社会投资。</span></p><p><b><span>专家建议推出“新基建”</span></b></p><p><b><span>当下,以扩大基建规模稳定投资进而拉动经济增长的思路再次受到瞩目。</span></b></p><p><b><span>比如,恒大经济研究院院长任泽平最近就建议启动新一轮基建。任泽平认为,对冲疫情和经济下行最简单有效的办法还是基建,推出“新基建”,有助于稳增长、稳就业,释放中国经济增长潜力,提升长期竞争力。</span></b></p><p><b><span>在此次新冠肺炎疫情之前,中国在1997年的亚洲金融危机、2003年的非典疫情、2008年的国际金融危机时,都采取了大规模扩大基础设施建设来应对。</span></b></p><p><span>对于启动大规模的投资应对危机,四川省决策咨询委员会宏观组副组长王小刚向第一财经表示,这是特殊情况下的特殊举措,可以尽快把经济恢复起来,而且疫情反映了我们存在的短板,补短板是比较明确的投资方向。</span></p><p><b><span>中共中央政治局会议也指出,积极的财政政策要更加积极有为,发挥好政策性金融作用。稳健的货币政策要更加灵活适度,缓解融资难融资贵。会议强调,要积极扩大有效需求,促进消费回补和潜力释放,发挥好有效投资关键作用,加大新投资项目开工力度,加快在建项目建设进度。</span></b></p><p><b><span>“疫情暴露出我们在社会治理、公共卫生设施、应急能力建设、物资储备体系等领域还存在一些短板弱项。短板就是下一步投资增长潜力所在,就是发展空间所在。我们将以更大力度、更加精准地补短板、强弱项,提高经济发展质量和效益。”国家发展改革委秘书长丛亮2月24日在国务院联防联控机制新闻发布会上表示。</span></b></p><p><span>在云南省新冠肺炎疫情防控工作第十五场新闻发布会上,云南省就发布了基础设施“双十”重大工程,这项工程总投资约3.6万亿元,主要是聚焦基础设施领域,包括铁路、公路、跨境电网和智能电网、5G网络全覆盖、多式联运物流网十大工程。</span></p><p><span>不过,</span><span><b>任泽平认为,启动“新”一轮基建,关键在“新”,要用改革创新的方式推动新一轮基础设施建设,而不是简单重走老路。比如要调整投资领域,在补齐铁路、公路、轨道交通等传统基建的基础上大力发展5G、人工智能、工业互联网、智慧城市、教育医疗等新型基建。</b></span></p><p><b><span>不是新四万亿,而是体量更大的新基建</span></b></p><p>经济观察报 社论</p><p><b><span>导读:</span></b><span>对相当多的企业来说,疫情会成为一道分水岭。无论他们身处传统行业或者已经是互联网经济的一部分,他们将重塑业务流程、商业模式和组织形态。</span></p><p><span>2020年夏天来临时,中国经济可以期待一个强劲的反弹么?我们注意到各省区在复工复产进程中释放的信号,大投资大项目被寄予厚望,以至于新的“四万亿投资计划”也开始被市场更多地讨论。一个猜想是,投资会像2008年、2009年那样扮演“关键先生”,将2020年的中国经济强力拉回正常的增长轨道么?</span></p><p><span>没错,投资很重要。稳投资仍然是稳增长的关键。不过我们相信,不会有类似2008那样的投资刺激计划,不会有新的 “四万亿”。要知道2008年时,中国经济总量不过30万亿,如今是逼近100万亿级的体量。如果靠强投资拉动经济,中国需要的弹药量强度有多大,需要匹配多大规模的信贷投放?我们预期,即使出于稳经济的考量,中国不得不适当加杠杆,也必然是审慎和克制的,会顾忌仍在以各种方式扩张的地方债务。</span></p><p><span>更何况,就经济结构而言,2020年与2008年也不可简单做比。据测算,2019年最终消费支出对经济增长的贡献率为57.8%,分别比资本形成总额、货物和服务净出口高26.6和46.8个百分点。回想2008年时,消费对经济的贡献不过30%。毋庸置疑,消费才是今天中国经济的“关键先生”。这意味着我们需要在拉动消费方面下更多的功夫。</span></p><p><span>这并不表示我们不看重投资。实际上,投资在经济战疫中扮演的角色很可能超过大部分人的预期。然而放在2020年的经济大局中,投资的内涵绝非“铁公鸡”等传统领域可以涵盖。行业停摆和企业的危机反应,让我们看到了一场规模空前的全民“在线”试验。</span><b><span>无论外卖、在线教育、医疗、还是新零售、智能工厂,不能不说,若非这些年中国持续投资于互联网等新基础设施,面对今天的疫情,中国经济会少很多选择,中国企业也可能更多损失。</span></b></p><p><span>对相当多的企业来说,疫情会成为一道分水岭。无论他们身处传统行业或者已经是互联网经济的一部分,他们将重塑业务流程、商业模式和组织形态。这是看得到的现实。不管是否愿意,适应或者不适应,疫情以极端的方式推动了整个中国经济的“在线”进程。</span><b><span>这意味着对5G、人工智能、大数据、工业互联网、物联网等新基础设施的巨大需求,还可能包括对基于智能、互联和新能源的城际交通、物流和新市政基础设施的投资潜力。单纯从投资体量上看,它们比市场期望的新“四万亿”庞大得多。</span></b></p><p><span>而从中国互联网经济勃兴的历史来看,必须理解,跟过往的基建投资由政府主导的模式不同,相当一部分新基建项目是市场驱动的,或者说,这是市场和政府合力的结果。</span><b><span>政府以开放的心态允许市场在更大的空间里试错,民间投资在其中扮演的角色举足轻重。若非那么多的资本前赴后继寻求风口,中国大概不会拥有体量庞大且仍在快速扩张的互联网经济,不会将中国市场的规模优势发挥到极致。</span></b></p><p><span>或许可以这么理解,中国经济的整体“在线”,就是以新基础设施为底层构建一个全新的经济生态。在这个过程中,市场和企业将面对更多未知,这不是熟悉的配方和味道,需要大胆创新和不断试错。我们相信,市场会在这样的投资中承担更多,也只有市场才能把这样的投资做好。政府要做的是退后一步,创造条件让市场放手去做。</span></p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>任泽平:最简单有效的办法还是启动“新基建”</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n任泽平:最简单有效的办法还是启动“新基建”\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/49\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/947583bee22e443aa795464217837990);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">泽平宏观 </p>\n<p class=\"h-time\">2020-03-03 08:28</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p><b>相关阅读:</b><a href=\"https://laohu8.com/NW/1107234414\" target=\"_blank\"><b>任泽平:是该启动“新”一轮基建了</b></a><b></b></p><p>我们在国内最早最坚定最旗帜鲜明倡导“新基建”。1月31日在影响广泛的《疫情对中国经济的影响分析与政策建议》中提出“提前做好项目储备,疫情后大搞基建减税,对人口流入地区的都市圈城市群可以进行适当超前的基础设施建设。”2月28日发布震动业内的报告《是该启动“新”一轮基建了》,提出“其实最简单有效的办法还是基建,新基建”。引发业内讨论和资本市场反应。</p><p><b>1、怎么对冲疫情和经济下行?其实最简单有效的办法还是基建,“新基建”,短期有助于扩大需求、稳增长、稳就业,长期释放中国经济增长潜力,提升竞争力,改善民生福利。</b></p><p><b><span>这几年,中国经济分析研究最需要的是客观专业务实,现在社会上有些思想认识存在“一刀切、层层加码”,非黑即白是情绪化的民粹的业余的。</span></b></p><p><b><span>比如,一提到改革就是供给侧,需求侧就是刺激,好像中国经济可以靠一只翅膀就能飞翔。事实上,从罗斯福新政、里根经济学(减税+放松管制+控制通胀+加大创新基建军事支出)到1998年应对亚洲金融风暴(增发国债搞基建+国企改革+加入WTO+商品房改革),无一不需要兼顾供给和需求。</span></b></p><p><b><span>现在一提到基建有些人就会上纲上线,说是刺激铁公基,这是严重误解。过去40年,没有适度超前的基建,怎么会有中国制造的强大竞争力?</span></b><span>没有超前的网络宽带建设,怎么会有互联网经济的繁荣发展?而印度经济发展潜力释放不出来,很大程度受制于基础设施短缺,道路、桥梁、卫生系统都问题很大。</span></p><p><span>从历史看,1998年亚洲金融危机时中国增发特别国债加强基建,2008年全球金融危机时推出大规模基建投资,尽管当时争议很大、批评很多,但现在看来意义重大,大幅降低了运输成本,提升了中国制造的全球竞争力,释放了中国经济高增长的巨大潜力。</span></p><p><b><span>启动“新”一轮基建,关键在“新”,要用改革创新的方式推动新一轮基础设施建设,而不是简单重走老路,导致过剩浪费和“鬼城”现象。未来“新”一轮基建主要应有四“新”:</span></b></p><p><b>一是新的地区。</b>2019年中国城镇化率为60.6%,而发达国家平均约80%,中国还有很大空间,但<b>城镇化的人口将更多聚集到城市群都市圈</b>。我们预测,到2030年中国城镇化率达71%时,新增2亿城镇人口的80%将集中在19个城市群,60%将在长三角、粤港澳、京津冀等7个城市群,<b>未来上述地区的轨道交通、城际铁路、教育、医疗、5G等基础设施将面临严重短缺。对人口流入地区,要适当放松地方债务要求,不搞终身追责制,以推进大规模基建;但对人口流出地区,要区别对待,避免因大规模基建造成明显浪费。</b></p><p><b>二是新的主体。</b>要进一步放开基建领域的市场准入,扩大投资主体,尤其是有一定收益的项目要对民间资本一视同仁。</p><p><b>三是新的方式。</b>基建投资方式上要规范并推动PPP,避免明股实债等,引进私人资本提高效率,拓宽融资来源。</p><p><b>四是新的领域。调整投资领域,在补齐铁路、公路、轨道交通等传统基建的基础上大力发展5G、人工智能、工业互联网、智慧城市、教育医疗等新型基建,以改革创新稳增长。</b></p><p><span>有观点认为,大搞减税基建将增加地方债务负担、财政收支平衡压力大,我们认为这种观点缺少长远的大局观,在经济下行压力大的时候财政还要保收支平衡将使企业居民雪上加霜,财政应该搞跨期平衡,从平衡财政转向功能财政。只要中国经济繁荣发展,人民安居乐业,何愁未来财政问题。如果百业萧条,财政何谈平衡。</span></p><p><span>我记得10年20年前,就有很多观点都说北京人口太多了。2000年北京常住人口1382万人,2008年1695万人,根据统计部门公报2019年2154万人,事实上根据大数据可能已经超过2500万人。20年前我们按照1500万人规划了这座城市,规划了她的土地供应、轨道交通、公路、教育、医院,现在北京人口增加了1000万人,就是现在我们看到的样子。所以,</span><span><b>人口流入城市进行适度的基础设施建设,不仅有助于稳增长,而且是重大民生福音,何乐而不为呢?</b></span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f4ec0c75e280397b878e2b3e56745714\" /></p><p><b>2、面对疫情冲击和中美贸易摩擦的大国竞争,减税降费势在必行,放水养鱼,与民休息。中国全口径的宏观税负(含土地出让收入)高于美国,非税负担更高,而民生支出少、社会保障层次低。</b></p><p><b>1)全口径下2018年中国的“宏观税负”为35.2%,高于美国的26.3%,美国减税后可能减少宏观税负平均0.8个百分点/年,对中国产生压力。</b><span>全口径的财政收入包括了一般公共预算收入、政府性基金收入、国有资本经营收入以及社会保险基金收入。</span><b>间接税为主的税制结构导致大量税收由企业缴纳。</b><span>中国税收的征收对象以企业为主,美国税收的征收对象以个人为主。2018年,中国的增值税与企业所得税之和占财政收入比重52.8%,而美国的企业所得税占财政收入比仅3.7%。</span></p><p><span>2)中国的非税收入主要包括专项收入、行政事业性收费、罚没收入和其他收入。</span><b><span>中国非税收入占财政收入仍较高,2018年为14.7%。美国联邦非税收入在美国联邦财政收入占比较低,不足4%。</span></b><span>近年来中国持续推动减税降费,税收收入、财政收入占GDP比重持续下降,但是土地出让收入、社保收入持续上升带动宏观税负上升,抵消了部分减税降费的成果。同时,近年来的减税以增值税为主,但增值税为流转税,减增值税并不能直接增加企业利润,且存在二次分配效应,占据强势地位的国企和上游受益更明显,民企和中下游企业受益程度低。</span></p><p><b>3)税收在“用之于民”方面有差距,中国社会保障的低层次和发达国家的高福利对比鲜明。</b><span>大量的税费收入用于供养庞大的机关事业群体和建设性支出,用于社会大众的福利保障受到挤压,社会保障水平偏低。</span></p><p><b>4)企业面临的劳动力、环境、土地要素成本持续上升,进一步抵消了减税降费对企业减负的效果。</b><span>我国企业面临着行业垄断、服务业开放度较低导致的高昂的土地、电力、天然气、石油、物流、融资等基础性经营成本,在国际竞争中的劳动力成本优势将伴随人口红利的消失而衰减。我国汽油、柴油、天然气、电力、土地价格分别为美国的1.6、1.3、4.5、1.3和2.6倍。</span></p><p><span>5)建议:</span></p><p><b><span>优化减税降费方式,从当前主要针对增值税的减税格局转为降低社保费率和企业所得税税率,提升企业获得感,真正让企业和老百姓得实惠。</span></b></p><p><span>推进间接税为主向直接税为主转型,随着二产比重下降和三产比重上升,从高速增长阶段迈向高质量发展阶段、兼顾经济建设和民生投入,我国税制应进行改革转型。</span></p><p><span>中国应完善个税制度,拓展税基,将部分隐性收入人群纳入到征税范围,降低最高边际税率,增加对中低收入群体的抵扣,防止个税沦为逆向调节的工薪税。</span></p><p><span>继续推进资源税扩围与消费税征税对象调整,充分发挥保护环境、促进绿色发展,反映资源的稀缺性。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ff6d868acca2022b783ba291dc9e610e\" /></p><p><b>3、如果说疫情是黑天鹅,那么中国少子化老龄化加快则是灰犀牛,这才是长期真正的挑战。2019年中国出生人口降至1465万,65岁及以上人口占比达12.6%,未富先老。</b><span>日本首相安倍把少子化视为国难,俄罗斯总统普京称俄罗斯的命运和历史前景取决于人口。调整人口政策事关人口健康可持续、中国长期经济增长和民族复兴。</span></p><p><b><span>1)出生人口持续下滑。继2018年中国出生人口下降200万后,2019年出生人口再下降58万至1465万。</span></b><span>2019年出生人口减幅明显收窄主要在于主力育龄妇女数量减幅边际明显收窄和生育率基本稳定。从长期趋势看,由于生育堆积效应逐渐消失、育龄妇女规模持续下滑,当前出生人口仍处于快速下滑期,预计2030年将进一步降至不到1100万。</span><b>住房教育医疗等直接成本、养老负担、机会成本高抑制生育行为,“生得起、养不起”。</b></p><p><b>2)中国人口老龄化加快,2022年将进入深度老龄化社会。</b><span>2019年中国65岁及以上人口占比达12.6%,未富先老问题突出;美日韩老年人口比重达12.6%时人均GDP均在2.4万美元以上,而中国仅1万美元。从发展趋势看,中国人口老龄化速度和规模前所未有,2022年将进入占比超过14%的深度老龄化社会,2033年左右进入占比超过20%的超级老龄化社会。</span><b>人口老龄化使得社保收支矛盾日益凸显,养老金缺口将日益增加。</b></p><p><b>3)人口红利消失,中国经济潜在增长率下滑。</b><span>劳动年龄人口比例已于2010年见顶,预计2050年比2019年减少23%;2010-2018年中国经济增速已从10.6%降至6.1%,即将进入“5时代”。老龄化提高消费降低储蓄和投资,导致经济潜在增长率下降,并引发消费结构变迁,比如医疗保健占比将逐渐提升。</span></p><p><b>4)该不该全面放开并鼓励生育?我们建议:第一,尽快全面放开并鼓励生育,让生育权回归家庭自主,加快构建生育支持体系。实行差异化的个税抵扣及经济补贴政策。加大托育服务供给,大力提升0-3岁入托率从目前的4%提升至40%。进一步完善女性就业权益保障。</b>加强保障非婚生育的平等权利。<b>加大教育医疗投入,保持房价长期稳定,降低抚养直接成本。第二,积极应对人口老龄化,打造高质量为老产品和服务体系,建设老年友好型社会。</b>加快推进国资划转社保补充缺口,推动社保全国统筹,发挥养老保障体系中第二、三支柱的重要作用。构建老有所学的终身学习体系,鼓励企业留用和雇佣年长劳动力,适时适当推迟法定退休年龄。打造高质量的为老服务和产品供给体系。建设老年友好型社会。</p><p><b>4、培育经济新的增长点,最好的办法是开放,开放促进繁荣。</b></p><p>举两个例子:</p><p><b>1)中国行业开放程度高低不一,越开放的行业竞争力越强。加入WTO以后,汽车走向“市场换技术”和搞保护政策,结果是大而不强、国内市场基本沦陷;家电积极对外开放,迅速崛起、享誉全球。</b></p><p><b>当前中国行业的开放程度可分为三类:一是开放程度较高,如多数制造业和旅游业;二是限制类,主要集中在基础能源和自然垄断行业,如电力、金融、电信和医疗;三是禁止类,主要涉及意识形态和国家安全,如互联网信息业、新闻广播业和军工业。</b></p><p><span>改革开放以来,中国对外开放水平总体持续提高并取得巨大进步,但仍然存在不足。一是关税方面,为保护幼稚产业,汽车、化妆品和高端服装关税水平与国际相比仍然偏高。二是投资方面,</span><b>OECD公布外商投资限制性指数排名,中国在70个主要经济体中排名第6,仅好于马来西亚、俄罗斯、印度尼西亚、沙特阿拉伯和菲律宾,2010-2018年,中国总体限制性指数仅提高4个名次。</b><span>三是知识产权方面,中国在基础研发、执法透明度、产权保护和维权意识方面偏薄弱。</span></p><p><span>从家电和汽车成败正反两方面的经验和教训看,</span><span><b>中国应进一步扩大对外开放,相信市场,相信企业家,相信科技创新人才,相信中华民族是伟大的民族,展现开放自信,释放巨大的发展潜力,推动高质量发展。</b></span></p><p><b>2)我们可能再也无法忽视韩国电影的进步了。</b><span>刚获奥斯卡最佳影片等四项大奖的《寄生虫》,《熔炉》,《釜山行》和《流感》,《辩护人》,讲述的都是什么。我们已经不能停留在以前《冬季恋歌》《我的野蛮女友》这样的认识了。韩国电影的审查分级制度是伟大的,今天她终于结出硕果,只有开放才能带来繁荣。在今天新冠疫情的背景下,来看韩剧的进步,让我们更清醒。10年前我在国研中心曾获得任务专门研究韩国为什么转型成功,从一个一穷二白的殖民地创造“汉江奇迹”,朴正熙、金泳三、金大中、卢武铉等一批批改革家,以及无数的律师、记者、知识分子等,前仆后继,推动了这个国家走向经济、政治、社会的全面现代化。这更坚定了我们对中国经济社会转型成功的信心。</span></p><p><b><span>7省份推出25万亿重点项目,这一轮基建投资新在哪里?</span></b></p><p>作者 | 第一财经 李秀中</p><p><b>导读:</b>在各地统筹疫情防控和经济社会发展的各类会议上,稳投资作为重要政策工具被凸显出来。</p><p><span>在新冠肺炎疫情冲击和经济下行压力下,各省份最近密集推出庞大投资计划。不仅如此,推出新一轮大规模基建的呼声也在不断增长。</span></p><p><b><span>7省推出25万亿重点项目</span></b></p><p><span>2月23日,在云南省新冠肺炎疫情防控工作第十五场新闻发布会上,云南省发改委固定资产投资处处长郭金华表示,2020年,云南将推出525个重点项目,总投资约5万亿元,2020年计划完成投资4400多亿元。</span></p><p><span>在新冠肺炎疫情防控关键阶段发布投资计划的省份不只云南。自春节后各地陆续复工以来,多个省份发布了2020年的重点项目投资计划。</span></p><p><span>2月20日,河南省发布980个2020年重点建设项目,总投资3.3万亿元,2020年计划完成投资8372亿元,涵盖了产业转型发展、创新驱动、基础设施、新型城镇化、生态环保、民生和社会事业六大领域。</span></p><p><span>2月25日,福建省发改委发布了《关于印发2020年度省重点项目名单的通知》,确定2020年度福建省重点项目1567个,总投资3.84万亿元。其中在建项目1257个,总投资2.97万亿元,年度计划投资5005亿元;预备项目310个,投资0.87万亿元。</span></p><p><span>而在春节前,四川、重庆、陕西和河北等省份已经发布了本年度重点项目投资计划。2020年,四川省重点项目700个,计划总投资约4.4万亿元,年度预计投资6000亿元以上;重庆市重大项目1136个,总投资2.6万亿元,年度计划完成投资3476亿元;陕西省重点项目600个,总投资3.38万亿元,年度投资5014亿元;河北省重点项目536个,总投资1.88万亿元,年计划投资2402亿元。</span></p><p><b><span>从这7个省份公布的重点项目投资计划来看,总投资接近25万亿元,2020年度计划完成投资也近3.5万亿元。另外,全国其他省份公布了重点项目清单,但是没有公布投资总额,还有一些省份具体数据不够详实。</span></b></p><p><span>比如,浙江省发改委有关负责人接受媒体采访时表示,为深入推进长三角一体化发展战略落地落实,支撑重大标志性工程实施,浙江未来将重点推进200多个重大项目建设,总投资超2万亿元,2020年计划投资约3000亿元。</span></p><p><span>事实上,在各地统筹疫情防控和经济社会发展的各类会议上,稳投资作为重要政策工具被凸显出来。从重点项目复工复产的进度推进到各类要素的配给,以及应对疫情的政策措施中,各地都强力稳投资。</span></p><p><span>2月28日,四川省委召开常委会会议暨省委应对新型冠状病毒肺炎疫情工作领导小组第六次会议,要求聚焦“三驾马车”精准发力,充分发挥投资的关键作用,抢抓政策窗口努力扩大政府投资,带动扩大社会投资。</span></p><p><b><span>专家建议推出“新基建”</span></b></p><p><b><span>当下,以扩大基建规模稳定投资进而拉动经济增长的思路再次受到瞩目。</span></b></p><p><b><span>比如,恒大经济研究院院长任泽平最近就建议启动新一轮基建。任泽平认为,对冲疫情和经济下行最简单有效的办法还是基建,推出“新基建”,有助于稳增长、稳就业,释放中国经济增长潜力,提升长期竞争力。</span></b></p><p><b><span>在此次新冠肺炎疫情之前,中国在1997年的亚洲金融危机、2003年的非典疫情、2008年的国际金融危机时,都采取了大规模扩大基础设施建设来应对。</span></b></p><p><span>对于启动大规模的投资应对危机,四川省决策咨询委员会宏观组副组长王小刚向第一财经表示,这是特殊情况下的特殊举措,可以尽快把经济恢复起来,而且疫情反映了我们存在的短板,补短板是比较明确的投资方向。</span></p><p><b><span>中共中央政治局会议也指出,积极的财政政策要更加积极有为,发挥好政策性金融作用。稳健的货币政策要更加灵活适度,缓解融资难融资贵。会议强调,要积极扩大有效需求,促进消费回补和潜力释放,发挥好有效投资关键作用,加大新投资项目开工力度,加快在建项目建设进度。</span></b></p><p><b><span>“疫情暴露出我们在社会治理、公共卫生设施、应急能力建设、物资储备体系等领域还存在一些短板弱项。短板就是下一步投资增长潜力所在,就是发展空间所在。我们将以更大力度、更加精准地补短板、强弱项,提高经济发展质量和效益。”国家发展改革委秘书长丛亮2月24日在国务院联防联控机制新闻发布会上表示。</span></b></p><p><span>在云南省新冠肺炎疫情防控工作第十五场新闻发布会上,云南省就发布了基础设施“双十”重大工程,这项工程总投资约3.6万亿元,主要是聚焦基础设施领域,包括铁路、公路、跨境电网和智能电网、5G网络全覆盖、多式联运物流网十大工程。</span></p><p><span>不过,</span><span><b>任泽平认为,启动“新”一轮基建,关键在“新”,要用改革创新的方式推动新一轮基础设施建设,而不是简单重走老路。比如要调整投资领域,在补齐铁路、公路、轨道交通等传统基建的基础上大力发展5G、人工智能、工业互联网、智慧城市、教育医疗等新型基建。</b></span></p><p><b><span>不是新四万亿,而是体量更大的新基建</span></b></p><p>经济观察报 社论</p><p><b><span>导读:</span></b><span>对相当多的企业来说,疫情会成为一道分水岭。无论他们身处传统行业或者已经是互联网经济的一部分,他们将重塑业务流程、商业模式和组织形态。</span></p><p><span>2020年夏天来临时,中国经济可以期待一个强劲的反弹么?我们注意到各省区在复工复产进程中释放的信号,大投资大项目被寄予厚望,以至于新的“四万亿投资计划”也开始被市场更多地讨论。一个猜想是,投资会像2008年、2009年那样扮演“关键先生”,将2020年的中国经济强力拉回正常的增长轨道么?</span></p><p><span>没错,投资很重要。稳投资仍然是稳增长的关键。不过我们相信,不会有类似2008那样的投资刺激计划,不会有新的 “四万亿”。要知道2008年时,中国经济总量不过30万亿,如今是逼近100万亿级的体量。如果靠强投资拉动经济,中国需要的弹药量强度有多大,需要匹配多大规模的信贷投放?我们预期,即使出于稳经济的考量,中国不得不适当加杠杆,也必然是审慎和克制的,会顾忌仍在以各种方式扩张的地方债务。</span></p><p><span>更何况,就经济结构而言,2020年与2008年也不可简单做比。据测算,2019年最终消费支出对经济增长的贡献率为57.8%,分别比资本形成总额、货物和服务净出口高26.6和46.8个百分点。回想2008年时,消费对经济的贡献不过30%。毋庸置疑,消费才是今天中国经济的“关键先生”。这意味着我们需要在拉动消费方面下更多的功夫。</span></p><p><span>这并不表示我们不看重投资。实际上,投资在经济战疫中扮演的角色很可能超过大部分人的预期。然而放在2020年的经济大局中,投资的内涵绝非“铁公鸡”等传统领域可以涵盖。行业停摆和企业的危机反应,让我们看到了一场规模空前的全民“在线”试验。</span><b><span>无论外卖、在线教育、医疗、还是新零售、智能工厂,不能不说,若非这些年中国持续投资于互联网等新基础设施,面对今天的疫情,中国经济会少很多选择,中国企业也可能更多损失。</span></b></p><p><span>对相当多的企业来说,疫情会成为一道分水岭。无论他们身处传统行业或者已经是互联网经济的一部分,他们将重塑业务流程、商业模式和组织形态。这是看得到的现实。不管是否愿意,适应或者不适应,疫情以极端的方式推动了整个中国经济的“在线”进程。</span><b><span>这意味着对5G、人工智能、大数据、工业互联网、物联网等新基础设施的巨大需求,还可能包括对基于智能、互联和新能源的城际交通、物流和新市政基础设施的投资潜力。单纯从投资体量上看,它们比市场期望的新“四万亿”庞大得多。</span></b></p><p><span>而从中国互联网经济勃兴的历史来看,必须理解,跟过往的基建投资由政府主导的模式不同,相当一部分新基建项目是市场驱动的,或者说,这是市场和政府合力的结果。</span><b><span>政府以开放的心态允许市场在更大的空间里试错,民间投资在其中扮演的角色举足轻重。若非那么多的资本前赴后继寻求风口,中国大概不会拥有体量庞大且仍在快速扩张的互联网经济,不会将中国市场的规模优势发挥到极致。</span></b></p><p><span>或许可以这么理解,中国经济的整体“在线”,就是以新基础设施为底层构建一个全新的经济生态。在这个过程中,市场和企业将面对更多未知,这不是熟悉的配方和味道,需要大胆创新和不断试错。我们相信,市场会在这样的投资中承担更多,也只有市场才能把这样的投资做好。政府要做的是退后一步,创造条件让市场放手去做。</span></p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/9c6a0b45b0c239a4b6c72164eb231e3e","relate_stocks":{},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1121038588","content_text":"相关阅读:任泽平:是该启动“新”一轮基建了我们在国内最早最坚定最旗帜鲜明倡导“新基建”。1月31日在影响广泛的《疫情对中国经济的影响分析与政策建议》中提出“提前做好项目储备,疫情后大搞基建减税,对人口流入地区的都市圈城市群可以进行适当超前的基础设施建设。”2月28日发布震动业内的报告《是该启动“新”一轮基建了》,提出“其实最简单有效的办法还是基建,新基建”。引发业内讨论和资本市场反应。1、怎么对冲疫情和经济下行?其实最简单有效的办法还是基建,“新基建”,短期有助于扩大需求、稳增长、稳就业,长期释放中国经济增长潜力,提升竞争力,改善民生福利。这几年,中国经济分析研究最需要的是客观专业务实,现在社会上有些思想认识存在“一刀切、层层加码”,非黑即白是情绪化的民粹的业余的。比如,一提到改革就是供给侧,需求侧就是刺激,好像中国经济可以靠一只翅膀就能飞翔。事实上,从罗斯福新政、里根经济学(减税+放松管制+控制通胀+加大创新基建军事支出)到1998年应对亚洲金融风暴(增发国债搞基建+国企改革+加入WTO+商品房改革),无一不需要兼顾供给和需求。现在一提到基建有些人就会上纲上线,说是刺激铁公基,这是严重误解。过去40年,没有适度超前的基建,怎么会有中国制造的强大竞争力?没有超前的网络宽带建设,怎么会有互联网经济的繁荣发展?而印度经济发展潜力释放不出来,很大程度受制于基础设施短缺,道路、桥梁、卫生系统都问题很大。从历史看,1998年亚洲金融危机时中国增发特别国债加强基建,2008年全球金融危机时推出大规模基建投资,尽管当时争议很大、批评很多,但现在看来意义重大,大幅降低了运输成本,提升了中国制造的全球竞争力,释放了中国经济高增长的巨大潜力。启动“新”一轮基建,关键在“新”,要用改革创新的方式推动新一轮基础设施建设,而不是简单重走老路,导致过剩浪费和“鬼城”现象。未来“新”一轮基建主要应有四“新”:一是新的地区。2019年中国城镇化率为60.6%,而发达国家平均约80%,中国还有很大空间,但城镇化的人口将更多聚集到城市群都市圈。我们预测,到2030年中国城镇化率达71%时,新增2亿城镇人口的80%将集中在19个城市群,60%将在长三角、粤港澳、京津冀等7个城市群,未来上述地区的轨道交通、城际铁路、教育、医疗、5G等基础设施将面临严重短缺。对人口流入地区,要适当放松地方债务要求,不搞终身追责制,以推进大规模基建;但对人口流出地区,要区别对待,避免因大规模基建造成明显浪费。二是新的主体。要进一步放开基建领域的市场准入,扩大投资主体,尤其是有一定收益的项目要对民间资本一视同仁。三是新的方式。基建投资方式上要规范并推动PPP,避免明股实债等,引进私人资本提高效率,拓宽融资来源。四是新的领域。调整投资领域,在补齐铁路、公路、轨道交通等传统基建的基础上大力发展5G、人工智能、工业互联网、智慧城市、教育医疗等新型基建,以改革创新稳增长。有观点认为,大搞减税基建将增加地方债务负担、财政收支平衡压力大,我们认为这种观点缺少长远的大局观,在经济下行压力大的时候财政还要保收支平衡将使企业居民雪上加霜,财政应该搞跨期平衡,从平衡财政转向功能财政。只要中国经济繁荣发展,人民安居乐业,何愁未来财政问题。如果百业萧条,财政何谈平衡。我记得10年20年前,就有很多观点都说北京人口太多了。2000年北京常住人口1382万人,2008年1695万人,根据统计部门公报2019年2154万人,事实上根据大数据可能已经超过2500万人。20年前我们按照1500万人规划了这座城市,规划了她的土地供应、轨道交通、公路、教育、医院,现在北京人口增加了1000万人,就是现在我们看到的样子。所以,人口流入城市进行适度的基础设施建设,不仅有助于稳增长,而且是重大民生福音,何乐而不为呢?2、面对疫情冲击和中美贸易摩擦的大国竞争,减税降费势在必行,放水养鱼,与民休息。中国全口径的宏观税负(含土地出让收入)高于美国,非税负担更高,而民生支出少、社会保障层次低。1)全口径下2018年中国的“宏观税负”为35.2%,高于美国的26.3%,美国减税后可能减少宏观税负平均0.8个百分点/年,对中国产生压力。全口径的财政收入包括了一般公共预算收入、政府性基金收入、国有资本经营收入以及社会保险基金收入。间接税为主的税制结构导致大量税收由企业缴纳。中国税收的征收对象以企业为主,美国税收的征收对象以个人为主。2018年,中国的增值税与企业所得税之和占财政收入比重52.8%,而美国的企业所得税占财政收入比仅3.7%。2)中国的非税收入主要包括专项收入、行政事业性收费、罚没收入和其他收入。中国非税收入占财政收入仍较高,2018年为14.7%。美国联邦非税收入在美国联邦财政收入占比较低,不足4%。近年来中国持续推动减税降费,税收收入、财政收入占GDP比重持续下降,但是土地出让收入、社保收入持续上升带动宏观税负上升,抵消了部分减税降费的成果。同时,近年来的减税以增值税为主,但增值税为流转税,减增值税并不能直接增加企业利润,且存在二次分配效应,占据强势地位的国企和上游受益更明显,民企和中下游企业受益程度低。3)税收在“用之于民”方面有差距,中国社会保障的低层次和发达国家的高福利对比鲜明。大量的税费收入用于供养庞大的机关事业群体和建设性支出,用于社会大众的福利保障受到挤压,社会保障水平偏低。4)企业面临的劳动力、环境、土地要素成本持续上升,进一步抵消了减税降费对企业减负的效果。我国企业面临着行业垄断、服务业开放度较低导致的高昂的土地、电力、天然气、石油、物流、融资等基础性经营成本,在国际竞争中的劳动力成本优势将伴随人口红利的消失而衰减。我国汽油、柴油、天然气、电力、土地价格分别为美国的1.6、1.3、4.5、1.3和2.6倍。5)建议:优化减税降费方式,从当前主要针对增值税的减税格局转为降低社保费率和企业所得税税率,提升企业获得感,真正让企业和老百姓得实惠。推进间接税为主向直接税为主转型,随着二产比重下降和三产比重上升,从高速增长阶段迈向高质量发展阶段、兼顾经济建设和民生投入,我国税制应进行改革转型。中国应完善个税制度,拓展税基,将部分隐性收入人群纳入到征税范围,降低最高边际税率,增加对中低收入群体的抵扣,防止个税沦为逆向调节的工薪税。继续推进资源税扩围与消费税征税对象调整,充分发挥保护环境、促进绿色发展,反映资源的稀缺性。3、如果说疫情是黑天鹅,那么中国少子化老龄化加快则是灰犀牛,这才是长期真正的挑战。2019年中国出生人口降至1465万,65岁及以上人口占比达12.6%,未富先老。日本首相安倍把少子化视为国难,俄罗斯总统普京称俄罗斯的命运和历史前景取决于人口。调整人口政策事关人口健康可持续、中国长期经济增长和民族复兴。1)出生人口持续下滑。继2018年中国出生人口下降200万后,2019年出生人口再下降58万至1465万。2019年出生人口减幅明显收窄主要在于主力育龄妇女数量减幅边际明显收窄和生育率基本稳定。从长期趋势看,由于生育堆积效应逐渐消失、育龄妇女规模持续下滑,当前出生人口仍处于快速下滑期,预计2030年将进一步降至不到1100万。住房教育医疗等直接成本、养老负担、机会成本高抑制生育行为,“生得起、养不起”。2)中国人口老龄化加快,2022年将进入深度老龄化社会。2019年中国65岁及以上人口占比达12.6%,未富先老问题突出;美日韩老年人口比重达12.6%时人均GDP均在2.4万美元以上,而中国仅1万美元。从发展趋势看,中国人口老龄化速度和规模前所未有,2022年将进入占比超过14%的深度老龄化社会,2033年左右进入占比超过20%的超级老龄化社会。人口老龄化使得社保收支矛盾日益凸显,养老金缺口将日益增加。3)人口红利消失,中国经济潜在增长率下滑。劳动年龄人口比例已于2010年见顶,预计2050年比2019年减少23%;2010-2018年中国经济增速已从10.6%降至6.1%,即将进入“5时代”。老龄化提高消费降低储蓄和投资,导致经济潜在增长率下降,并引发消费结构变迁,比如医疗保健占比将逐渐提升。4)该不该全面放开并鼓励生育?我们建议:第一,尽快全面放开并鼓励生育,让生育权回归家庭自主,加快构建生育支持体系。实行差异化的个税抵扣及经济补贴政策。加大托育服务供给,大力提升0-3岁入托率从目前的4%提升至40%。进一步完善女性就业权益保障。加强保障非婚生育的平等权利。加大教育医疗投入,保持房价长期稳定,降低抚养直接成本。第二,积极应对人口老龄化,打造高质量为老产品和服务体系,建设老年友好型社会。加快推进国资划转社保补充缺口,推动社保全国统筹,发挥养老保障体系中第二、三支柱的重要作用。构建老有所学的终身学习体系,鼓励企业留用和雇佣年长劳动力,适时适当推迟法定退休年龄。打造高质量的为老服务和产品供给体系。建设老年友好型社会。4、培育经济新的增长点,最好的办法是开放,开放促进繁荣。举两个例子:1)中国行业开放程度高低不一,越开放的行业竞争力越强。加入WTO以后,汽车走向“市场换技术”和搞保护政策,结果是大而不强、国内市场基本沦陷;家电积极对外开放,迅速崛起、享誉全球。当前中国行业的开放程度可分为三类:一是开放程度较高,如多数制造业和旅游业;二是限制类,主要集中在基础能源和自然垄断行业,如电力、金融、电信和医疗;三是禁止类,主要涉及意识形态和国家安全,如互联网信息业、新闻广播业和军工业。改革开放以来,中国对外开放水平总体持续提高并取得巨大进步,但仍然存在不足。一是关税方面,为保护幼稚产业,汽车、化妆品和高端服装关税水平与国际相比仍然偏高。二是投资方面,OECD公布外商投资限制性指数排名,中国在70个主要经济体中排名第6,仅好于马来西亚、俄罗斯、印度尼西亚、沙特阿拉伯和菲律宾,2010-2018年,中国总体限制性指数仅提高4个名次。三是知识产权方面,中国在基础研发、执法透明度、产权保护和维权意识方面偏薄弱。从家电和汽车成败正反两方面的经验和教训看,中国应进一步扩大对外开放,相信市场,相信企业家,相信科技创新人才,相信中华民族是伟大的民族,展现开放自信,释放巨大的发展潜力,推动高质量发展。2)我们可能再也无法忽视韩国电影的进步了。刚获奥斯卡最佳影片等四项大奖的《寄生虫》,《熔炉》,《釜山行》和《流感》,《辩护人》,讲述的都是什么。我们已经不能停留在以前《冬季恋歌》《我的野蛮女友》这样的认识了。韩国电影的审查分级制度是伟大的,今天她终于结出硕果,只有开放才能带来繁荣。在今天新冠疫情的背景下,来看韩剧的进步,让我们更清醒。10年前我在国研中心曾获得任务专门研究韩国为什么转型成功,从一个一穷二白的殖民地创造“汉江奇迹”,朴正熙、金泳三、金大中、卢武铉等一批批改革家,以及无数的律师、记者、知识分子等,前仆后继,推动了这个国家走向经济、政治、社会的全面现代化。这更坚定了我们对中国经济社会转型成功的信心。7省份推出25万亿重点项目,这一轮基建投资新在哪里?作者 | 第一财经 李秀中导读:在各地统筹疫情防控和经济社会发展的各类会议上,稳投资作为重要政策工具被凸显出来。在新冠肺炎疫情冲击和经济下行压力下,各省份最近密集推出庞大投资计划。不仅如此,推出新一轮大规模基建的呼声也在不断增长。7省推出25万亿重点项目2月23日,在云南省新冠肺炎疫情防控工作第十五场新闻发布会上,云南省发改委固定资产投资处处长郭金华表示,2020年,云南将推出525个重点项目,总投资约5万亿元,2020年计划完成投资4400多亿元。在新冠肺炎疫情防控关键阶段发布投资计划的省份不只云南。自春节后各地陆续复工以来,多个省份发布了2020年的重点项目投资计划。2月20日,河南省发布980个2020年重点建设项目,总投资3.3万亿元,2020年计划完成投资8372亿元,涵盖了产业转型发展、创新驱动、基础设施、新型城镇化、生态环保、民生和社会事业六大领域。2月25日,福建省发改委发布了《关于印发2020年度省重点项目名单的通知》,确定2020年度福建省重点项目1567个,总投资3.84万亿元。其中在建项目1257个,总投资2.97万亿元,年度计划投资5005亿元;预备项目310个,投资0.87万亿元。而在春节前,四川、重庆、陕西和河北等省份已经发布了本年度重点项目投资计划。2020年,四川省重点项目700个,计划总投资约4.4万亿元,年度预计投资6000亿元以上;重庆市重大项目1136个,总投资2.6万亿元,年度计划完成投资3476亿元;陕西省重点项目600个,总投资3.38万亿元,年度投资5014亿元;河北省重点项目536个,总投资1.88万亿元,年计划投资2402亿元。从这7个省份公布的重点项目投资计划来看,总投资接近25万亿元,2020年度计划完成投资也近3.5万亿元。另外,全国其他省份公布了重点项目清单,但是没有公布投资总额,还有一些省份具体数据不够详实。比如,浙江省发改委有关负责人接受媒体采访时表示,为深入推进长三角一体化发展战略落地落实,支撑重大标志性工程实施,浙江未来将重点推进200多个重大项目建设,总投资超2万亿元,2020年计划投资约3000亿元。事实上,在各地统筹疫情防控和经济社会发展的各类会议上,稳投资作为重要政策工具被凸显出来。从重点项目复工复产的进度推进到各类要素的配给,以及应对疫情的政策措施中,各地都强力稳投资。2月28日,四川省委召开常委会会议暨省委应对新型冠状病毒肺炎疫情工作领导小组第六次会议,要求聚焦“三驾马车”精准发力,充分发挥投资的关键作用,抢抓政策窗口努力扩大政府投资,带动扩大社会投资。专家建议推出“新基建”当下,以扩大基建规模稳定投资进而拉动经济增长的思路再次受到瞩目。比如,恒大经济研究院院长任泽平最近就建议启动新一轮基建。任泽平认为,对冲疫情和经济下行最简单有效的办法还是基建,推出“新基建”,有助于稳增长、稳就业,释放中国经济增长潜力,提升长期竞争力。在此次新冠肺炎疫情之前,中国在1997年的亚洲金融危机、2003年的非典疫情、2008年的国际金融危机时,都采取了大规模扩大基础设施建设来应对。对于启动大规模的投资应对危机,四川省决策咨询委员会宏观组副组长王小刚向第一财经表示,这是特殊情况下的特殊举措,可以尽快把经济恢复起来,而且疫情反映了我们存在的短板,补短板是比较明确的投资方向。中共中央政治局会议也指出,积极的财政政策要更加积极有为,发挥好政策性金融作用。稳健的货币政策要更加灵活适度,缓解融资难融资贵。会议强调,要积极扩大有效需求,促进消费回补和潜力释放,发挥好有效投资关键作用,加大新投资项目开工力度,加快在建项目建设进度。“疫情暴露出我们在社会治理、公共卫生设施、应急能力建设、物资储备体系等领域还存在一些短板弱项。短板就是下一步投资增长潜力所在,就是发展空间所在。我们将以更大力度、更加精准地补短板、强弱项,提高经济发展质量和效益。”国家发展改革委秘书长丛亮2月24日在国务院联防联控机制新闻发布会上表示。在云南省新冠肺炎疫情防控工作第十五场新闻发布会上,云南省就发布了基础设施“双十”重大工程,这项工程总投资约3.6万亿元,主要是聚焦基础设施领域,包括铁路、公路、跨境电网和智能电网、5G网络全覆盖、多式联运物流网十大工程。不过,任泽平认为,启动“新”一轮基建,关键在“新”,要用改革创新的方式推动新一轮基础设施建设,而不是简单重走老路。比如要调整投资领域,在补齐铁路、公路、轨道交通等传统基建的基础上大力发展5G、人工智能、工业互联网、智慧城市、教育医疗等新型基建。不是新四万亿,而是体量更大的新基建经济观察报 社论导读:对相当多的企业来说,疫情会成为一道分水岭。无论他们身处传统行业或者已经是互联网经济的一部分,他们将重塑业务流程、商业模式和组织形态。2020年夏天来临时,中国经济可以期待一个强劲的反弹么?我们注意到各省区在复工复产进程中释放的信号,大投资大项目被寄予厚望,以至于新的“四万亿投资计划”也开始被市场更多地讨论。一个猜想是,投资会像2008年、2009年那样扮演“关键先生”,将2020年的中国经济强力拉回正常的增长轨道么?没错,投资很重要。稳投资仍然是稳增长的关键。不过我们相信,不会有类似2008那样的投资刺激计划,不会有新的 “四万亿”。要知道2008年时,中国经济总量不过30万亿,如今是逼近100万亿级的体量。如果靠强投资拉动经济,中国需要的弹药量强度有多大,需要匹配多大规模的信贷投放?我们预期,即使出于稳经济的考量,中国不得不适当加杠杆,也必然是审慎和克制的,会顾忌仍在以各种方式扩张的地方债务。更何况,就经济结构而言,2020年与2008年也不可简单做比。据测算,2019年最终消费支出对经济增长的贡献率为57.8%,分别比资本形成总额、货物和服务净出口高26.6和46.8个百分点。回想2008年时,消费对经济的贡献不过30%。毋庸置疑,消费才是今天中国经济的“关键先生”。这意味着我们需要在拉动消费方面下更多的功夫。这并不表示我们不看重投资。实际上,投资在经济战疫中扮演的角色很可能超过大部分人的预期。然而放在2020年的经济大局中,投资的内涵绝非“铁公鸡”等传统领域可以涵盖。行业停摆和企业的危机反应,让我们看到了一场规模空前的全民“在线”试验。无论外卖、在线教育、医疗、还是新零售、智能工厂,不能不说,若非这些年中国持续投资于互联网等新基础设施,面对今天的疫情,中国经济会少很多选择,中国企业也可能更多损失。对相当多的企业来说,疫情会成为一道分水岭。无论他们身处传统行业或者已经是互联网经济的一部分,他们将重塑业务流程、商业模式和组织形态。这是看得到的现实。不管是否愿意,适应或者不适应,疫情以极端的方式推动了整个中国经济的“在线”进程。这意味着对5G、人工智能、大数据、工业互联网、物联网等新基础设施的巨大需求,还可能包括对基于智能、互联和新能源的城际交通、物流和新市政基础设施的投资潜力。单纯从投资体量上看,它们比市场期望的新“四万亿”庞大得多。而从中国互联网经济勃兴的历史来看,必须理解,跟过往的基建投资由政府主导的模式不同,相当一部分新基建项目是市场驱动的,或者说,这是市场和政府合力的结果。政府以开放的心态允许市场在更大的空间里试错,民间投资在其中扮演的角色举足轻重。若非那么多的资本前赴后继寻求风口,中国大概不会拥有体量庞大且仍在快速扩张的互联网经济,不会将中国市场的规模优势发挥到极致。或许可以这么理解,中国经济的整体“在线”,就是以新基础设施为底层构建一个全新的经济生态。在这个过程中,市场和企业将面对更多未知,这不是熟悉的配方和味道,需要大胆创新和不断试错。我们相信,市场会在这样的投资中承担更多,也只有市场才能把这样的投资做好。政府要做的是退后一步,创造条件让市场放手去做。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1472,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":983089990,"gmtCreate":1582958378410,"gmtModify":1704348510800,"author":{"id":"3457555182114282","authorId":"3457555182114282","name":"sh1992","avatar":"https://static.tigerbbs.com/5816b8170f675abbf9715d114a146c63","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3457555182114282","authorIdStr":"3457555182114282"},"themes":[],"htmlText":"房地产的畸形发展过多地占用了社会资源,已严重影响到百姓的正常生活消费和其他各行业的正常发展,应引起各方面重视。","listText":"房地产的畸形发展过多地占用了社会资源,已严重影响到百姓的正常生活消费和其他各行业的正常发展,应引起各方面重视。","text":"房地产的畸形发展过多地占用了社会资源,已严重影响到百姓的正常生活消费和其他各行业的正常发展,应引起各方面重视。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/983089990","repostId":"1140141439","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2098,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":980313650,"gmtCreate":1582207438470,"gmtModify":1704346075326,"author":{"id":"3457555182114282","authorId":"3457555182114282","name":"sh1992","avatar":"https://static.tigerbbs.com/5816b8170f675abbf9715d114a146c63","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3457555182114282","authorIdStr":"3457555182114282"},"themes":[],"htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/CXDC\">$鑫达集团(CXDC)$</a>这个股如在每年把利润全部分红,股价不但不跌而且可以肯定会上涨,因为其不仅营利能力强,而且本身剩余净资产远超股价。","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/CXDC\">$鑫达集团(CXDC)$</a>这个股如在每年把利润全部分红,股价不但不跌而且可以肯定会上涨,因为其不仅营利能力强,而且本身剩余净资产远超股价。","text":"$鑫达集团(CXDC)$这个股如在每年把利润全部分红,股价不但不跌而且可以肯定会上涨,因为其不仅营利能力强,而且本身剩余净资产远超股价。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/980313650","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1893,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":917151905,"gmtCreate":1581654266507,"gmtModify":1704344902262,"author":{"id":"3457555182114282","authorId":"3457555182114282","name":"sh1992","avatar":"https://static.tigerbbs.com/5816b8170f675abbf9715d114a146c63","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3457555182114282","authorIdStr":"3457555182114282"},"themes":[],"htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/CXDC\">$鑫达集团(CXDC)$</a>出于对股东负责考虑,公司可选择回购股票,或大力度现金分红,来提振股价,以保护全体股东利益。即使大股东计划私有化,也不能损害其他股东利益,何况这是个市净率超低的股票,公司稍出资一点即可全部收购他人所有股份,且没有丝毫压力。","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/CXDC\">$鑫达集团(CXDC)$</a>出于对股东负责考虑,公司可选择回购股票,或大力度现金分红,来提振股价,以保护全体股东利益。即使大股东计划私有化,也不能损害其他股东利益,何况这是个市净率超低的股票,公司稍出资一点即可全部收购他人所有股份,且没有丝毫压力。","text":"$鑫达集团(CXDC)$出于对股东负责考虑,公司可选择回购股票,或大力度现金分红,来提振股价,以保护全体股东利益。即使大股东计划私有化,也不能损害其他股东利益,何况这是个市净率超低的股票,公司稍出资一点即可全部收购他人所有股份,且没有丝毫压力。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/917151905","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1616,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":994982520,"gmtCreate":1566431774660,"gmtModify":1704714392833,"author":{"id":"3457555182114282","authorId":"3457555182114282","name":"sh1992","avatar":"https://static.tigerbbs.com/5816b8170f675abbf9715d114a146c63","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3457555182114282","authorIdStr":"3457555182114282"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错,转发给大家看看","listText":"这篇文章不错,转发给大家看看","text":"这篇文章不错,转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/994982520","repostId":"1961596869","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1323,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":907016864,"gmtCreate":1561423598258,"gmtModify":1704701899079,"author":{"id":"3457555182114282","authorId":"3457555182114282","name":"sh1992","avatar":"https://static.tigerbbs.com/5816b8170f675abbf9715d114a146c63","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3457555182114282","authorIdStr":"3457555182114282"},"themes":[],"htmlText":"$鑫达集团(CXDC)$ 希望公司尽快进行现金分红,给投资者以信心。","listText":"$鑫达集团(CXDC)$ 希望公司尽快进行现金分红,给投资者以信心。","text":"$鑫达集团(CXDC)$ 希望公司尽快进行现金分红,给投资者以信心。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/907016864","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1659,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":908525585,"gmtCreate":1558368563047,"gmtModify":1704696381015,"author":{"id":"3457555182114282","authorId":"3457555182114282","name":"sh1992","avatar":"https://static.tigerbbs.com/5816b8170f675abbf9715d114a146c63","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3457555182114282","authorIdStr":"3457555182114282"},"themes":[],"htmlText":"$特斯拉(TSLA)$ 不是一般的股,潜力巨大,拭目以待。","listText":"$特斯拉(TSLA)$ 不是一般的股,潜力巨大,拭目以待。","text":"$特斯拉(TSLA)$ 不是一般的股,潜力巨大,拭目以待。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":6,"commentSize":3,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/908525585","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3223,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3521289688260810","authorId":"3521289688260810","name":"topoftree84","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"3521289688260810","authorIdStr":"3521289688260810"},"content":"特斯拉的构想的确很厉害,但你也要切实的看特斯拉的盈利状况,资金状况,等这些问题真的都解决了特斯拉才会真的迎来大涨。","text":"特斯拉的构想的确很厉害,但你也要切实的看特斯拉的盈利状况,资金状况,等这些问题真的都解决了特斯拉才会真的迎来大涨。","html":"特斯拉的构想的确很厉害,但你也要切实的看特斯拉的盈利状况,资金状况,等这些问题真的都解决了特斯拉才会真的迎来大涨。"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":292985,"gmtCreate":1539129349942,"gmtModify":1704776632967,"author":{"id":"3457555182114282","authorId":"3457555182114282","name":"sh1992","avatar":"https://static.tigerbbs.com/5816b8170f675abbf9715d114a146c63","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3457555182114282","authorIdStr":"3457555182114282"},"themes":[],"htmlText":"$鑫达集团(CXDC)$大股东 维持如此价位回购,显然缺乏起码的职业诚信,应受谴责。","listText":"$鑫达集团(CXDC)$大股东 维持如此价位回购,显然缺乏起码的职业诚信,应受谴责。","text":"$鑫达集团(CXDC)$大股东 维持如此价位回购,显然缺乏起码的职业诚信,应受谴责。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":2,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/292985","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2224,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"hots":[{"id":908525585,"gmtCreate":1558368563047,"gmtModify":1704696381015,"author":{"id":"3457555182114282","authorId":"3457555182114282","name":"sh1992","avatar":"https://static.tigerbbs.com/5816b8170f675abbf9715d114a146c63","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3457555182114282","authorIdStr":"3457555182114282"},"themes":[],"htmlText":"$特斯拉(TSLA)$ 不是一般的股,潜力巨大,拭目以待。","listText":"$特斯拉(TSLA)$ 不是一般的股,潜力巨大,拭目以待。","text":"$特斯拉(TSLA)$ 不是一般的股,潜力巨大,拭目以待。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":6,"commentSize":3,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/908525585","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3223,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3521289688260810","authorId":"3521289688260810","name":"topoftree84","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"3521289688260810","authorIdStr":"3521289688260810"},"content":"特斯拉的构想的确很厉害,但你也要切实的看特斯拉的盈利状况,资金状况,等这些问题真的都解决了特斯拉才会真的迎来大涨。","text":"特斯拉的构想的确很厉害,但你也要切实的看特斯拉的盈利状况,资金状况,等这些问题真的都解决了特斯拉才会真的迎来大涨。","html":"特斯拉的构想的确很厉害,但你也要切实的看特斯拉的盈利状况,资金状况,等这些问题真的都解决了特斯拉才会真的迎来大涨。"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":306603773,"gmtCreate":1604367897492,"gmtModify":1703832699513,"author":{"id":"3457555182114282","authorId":"3457555182114282","name":"sh1992","avatar":"https://static.tigerbbs.com/5816b8170f675abbf9715d114a146c63","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3457555182114282","authorIdStr":"3457555182114282"},"themes":[],"htmlText":"蚂蚁首先是个金融公司,罩着高科技的外衣,本质上只不过是传统业务的延续,方式上迎合着年轻大众的需求,后果不知道!","listText":"蚂蚁首先是个金融公司,罩着高科技的外衣,本质上只不过是传统业务的延续,方式上迎合着年轻大众的需求,后果不知道!","text":"蚂蚁首先是个金融公司,罩着高科技的外衣,本质上只不过是传统业务的延续,方式上迎合着年轻大众的需求,后果不知道!","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":6,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/306603773","repostId":"2080932868","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2067,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":292985,"gmtCreate":1539129349942,"gmtModify":1704776632967,"author":{"id":"3457555182114282","authorId":"3457555182114282","name":"sh1992","avatar":"https://static.tigerbbs.com/5816b8170f675abbf9715d114a146c63","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3457555182114282","authorIdStr":"3457555182114282"},"themes":[],"htmlText":"$鑫达集团(CXDC)$大股东 维持如此价位回购,显然缺乏起码的职业诚信,应受谴责。","listText":"$鑫达集团(CXDC)$大股东 维持如此价位回购,显然缺乏起码的职业诚信,应受谴责。","text":"$鑫达集团(CXDC)$大股东 维持如此价位回购,显然缺乏起码的职业诚信,应受谴责。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":2,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/292985","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2224,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":105406675,"gmtCreate":1620314072397,"gmtModify":1620314072397,"author":{"id":"3457555182114282","authorId":"3457555182114282","name":"sh1992","avatar":"https://static.tigerbbs.com/5816b8170f675abbf9715d114a146c63","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3457555182114282","authorIdStr":"3457555182114282"},"themes":[],"htmlText":"房价两年翻一番,还不算通胀?忽悠也需讲底线!","listText":"房价两年翻一番,还不算通胀?忽悠也需讲底线!","text":"房价两年翻一番,还不算通胀?忽悠也需讲底线!","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/105406675","repostId":"1100306154","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1506,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":979726365,"gmtCreate":1598364649757,"gmtModify":1704218533811,"author":{"id":"3457555182114282","authorId":"3457555182114282","name":"sh1992","avatar":"https://static.tigerbbs.com/5816b8170f675abbf9715d114a146c63","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3457555182114282","authorIdStr":"3457555182114282"},"themes":[],"htmlText":"想不通上市跟百姓受益有什么关系?","listText":"想不通上市跟百姓受益有什么关系?","text":"想不通上市跟百姓受益有什么关系?","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/979726365","repostId":"1197175090","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2105,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":917151905,"gmtCreate":1581654266507,"gmtModify":1704344902262,"author":{"id":"3457555182114282","authorId":"3457555182114282","name":"sh1992","avatar":"https://static.tigerbbs.com/5816b8170f675abbf9715d114a146c63","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3457555182114282","authorIdStr":"3457555182114282"},"themes":[],"htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/CXDC\">$鑫达集团(CXDC)$</a>出于对股东负责考虑,公司可选择回购股票,或大力度现金分红,来提振股价,以保护全体股东利益。即使大股东计划私有化,也不能损害其他股东利益,何况这是个市净率超低的股票,公司稍出资一点即可全部收购他人所有股份,且没有丝毫压力。","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/CXDC\">$鑫达集团(CXDC)$</a>出于对股东负责考虑,公司可选择回购股票,或大力度现金分红,来提振股价,以保护全体股东利益。即使大股东计划私有化,也不能损害其他股东利益,何况这是个市净率超低的股票,公司稍出资一点即可全部收购他人所有股份,且没有丝毫压力。","text":"$鑫达集团(CXDC)$出于对股东负责考虑,公司可选择回购股票,或大力度现金分红,来提振股价,以保护全体股东利益。即使大股东计划私有化,也不能损害其他股东利益,何况这是个市净率超低的股票,公司稍出资一点即可全部收购他人所有股份,且没有丝毫压力。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/917151905","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1616,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":983638068,"gmtCreate":1583246820854,"gmtModify":1704349171363,"author":{"id":"3457555182114282","authorId":"3457555182114282","name":"sh1992","avatar":"https://static.tigerbbs.com/5816b8170f675abbf9715d114a146c63","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3457555182114282","authorIdStr":"3457555182114282"},"themes":[],"htmlText":"上述关键数据不应回避,在比较中美生活质量时对中美居民的收入和房价没讲明,不愧为房产公司的首席经济学家。","listText":"上述关键数据不应回避,在比较中美生活质量时对中美居民的收入和房价没讲明,不愧为房产公司的首席经济学家。","text":"上述关键数据不应回避,在比较中美生活质量时对中美居民的收入和房价没讲明,不愧为房产公司的首席经济学家。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/983638068","repostId":"1121038588","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1472,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":980313650,"gmtCreate":1582207438470,"gmtModify":1704346075326,"author":{"id":"3457555182114282","authorId":"3457555182114282","name":"sh1992","avatar":"https://static.tigerbbs.com/5816b8170f675abbf9715d114a146c63","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3457555182114282","authorIdStr":"3457555182114282"},"themes":[],"htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/CXDC\">$鑫达集团(CXDC)$</a>这个股如在每年把利润全部分红,股价不但不跌而且可以肯定会上涨,因为其不仅营利能力强,而且本身剩余净资产远超股价。","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/CXDC\">$鑫达集团(CXDC)$</a>这个股如在每年把利润全部分红,股价不但不跌而且可以肯定会上涨,因为其不仅营利能力强,而且本身剩余净资产远超股价。","text":"$鑫达集团(CXDC)$这个股如在每年把利润全部分红,股价不但不跌而且可以肯定会上涨,因为其不仅营利能力强,而且本身剩余净资产远超股价。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/980313650","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1893,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":907016864,"gmtCreate":1561423598258,"gmtModify":1704701899079,"author":{"id":"3457555182114282","authorId":"3457555182114282","name":"sh1992","avatar":"https://static.tigerbbs.com/5816b8170f675abbf9715d114a146c63","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3457555182114282","authorIdStr":"3457555182114282"},"themes":[],"htmlText":"$鑫达集团(CXDC)$ 希望公司尽快进行现金分红,给投资者以信心。","listText":"$鑫达集团(CXDC)$ 希望公司尽快进行现金分红,给投资者以信心。","text":"$鑫达集团(CXDC)$ 希望公司尽快进行现金分红,给投资者以信心。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/907016864","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1659,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":983658434,"gmtCreate":1583250466928,"gmtModify":1704349241101,"author":{"id":"3457555182114282","authorId":"3457555182114282","name":"sh1992","avatar":"https://static.tigerbbs.com/5816b8170f675abbf9715d114a146c63","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3457555182114282","authorIdStr":"3457555182114282"},"themes":[],"htmlText":"说客!","listText":"说客!","text":"说客!","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/983658434","repostId":"1121038588","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1282,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":983089990,"gmtCreate":1582958378410,"gmtModify":1704348510800,"author":{"id":"3457555182114282","authorId":"3457555182114282","name":"sh1992","avatar":"https://static.tigerbbs.com/5816b8170f675abbf9715d114a146c63","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3457555182114282","authorIdStr":"3457555182114282"},"themes":[],"htmlText":"房地产的畸形发展过多地占用了社会资源,已严重影响到百姓的正常生活消费和其他各行业的正常发展,应引起各方面重视。","listText":"房地产的畸形发展过多地占用了社会资源,已严重影响到百姓的正常生活消费和其他各行业的正常发展,应引起各方面重视。","text":"房地产的畸形发展过多地占用了社会资源,已严重影响到百姓的正常生活消费和其他各行业的正常发展,应引起各方面重视。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/983089990","repostId":"1140141439","repostType":2,"repost":{"id":"1140141439","kind":"news","pubTimestamp":1582899806,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1140141439?lang=&edition=full","pubTime":"2020-02-28 22:23","market":"hk","language":"zh","title":"到底该不该救楼市?","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1140141439","media":"智本社","summary":"作者:清和\n大疫之下,20多个城市紧急推出楼市“救市”新政。\n这符合我在《复工复产开始了,经济恢复有多难?》的预测:“疫情后,地方政府放松房地产调控的可能性增大,会出台政策刺激地产保增长。”\n只是各地","content":"<p><b><span>作者:清和</span></b></p>\n<p><span>大疫之下,20多个城市紧急推出楼市“救市”新政。</span></p>\n<p><span>这符合我在《复工复产开始了,经济恢复有多难?》的预测:“疫情后,地方政府放松房地产调控的可能性增大,会出台政策刺激地产保增长。”</span></p>\n<p><span>只是各地救市之急切、行动之迅速、花样之丰富、加杠杆之凶猛,令人眼花缭乱。</span></p>\n<p><span>如河南驻马店下调首付比,公积金贷款首付比从30%下降到20%,这相当于将购房的杠杆放大到了五倍。</span></p>\n<p><span>浙商银行也放大了购房杠杆,将非“限购”城市的首套房首付比从原来的三成调降至二成。</span></p>\n<p><span>如苏州的土地新规,取消现房销售和封顶销售的限制,试图促进地产商快速“回血”。</span></p>\n<p><span>这种加杠杆的楼市宽松政策,在去年是万万不敢出台的。毕竟,守住高首付比是中国防控楼市风险的关键政策。</span></p>\n<p><span>又如湖南衡阳用财政补贴楼市,购买新房和存量住房,所缴契税税率为1%的,由市财政按所交契税对购房人予以全额补贴;税率1.5%的,补贴2/3;税率2%及以上的,补贴50%。另外,新房项目地下车位首次出售的,财政补贴1000元/人。</span></p>\n<p><span>还有浙江杭州抢人才、救楼市两不误,A类高层次人才最高可享受住房补贴800万,B、C、D类人才分别给予200万元、150万元、100万元购房补贴等。</span></p>\n<p><span>这种直接补贴楼市、补贴高层次人才的做法,令人感到困惑:财政税收到底该用在何地?救助穷人,还是补贴精英?补贴购房者、开发商,还是无立锥之地的穷人?</span></p>\n<p><span>本文以疫情之下的楼市新政为切入点,分析疫情对楼市的冲击,政府该不该救楼市,以及公共政策该如何合理“救市”。</span></p>\n<p><span>本文逻辑:</span></p>\n<p><span>一、疫情对地产的冲击</span></p>\n<p><span>二、到底该不该救楼市</span></p>\n<p><span>三、政府应该如何救市</span></p>\n<p><span>(注:正文9000字,阅读时间约35分钟,可先阅读,并与好友分享)</span></p>\n<p>01</p>\n<p><b><span>疫情对地产的冲击</span></b></p>\n<p><span>对房地产行业来说,新冠疫情是一次突发的现金流“事故”。</span></p>\n<p><span>疫情信息公开后,房地产销售、建设、投资及土地拍卖全面停止,房地产的韧性备受考验。疫情中断了房企高周转,现金流压力大增及负债率上升。</span></p>\n<p><span>疫情对楼市的打击,“颗粒无收”事小,终结高周转事大。</span></p>\n<p><span>近些年,中国房地产已演化为一种高周转、高杠杆的金融项目。</span></p>\n<p><span>可能很多人不了解,高周转对房地产的重要性,高周转可以说是大型开发商的“生命线”。</span></p>\n<p><span>高周转模式,极限压缩从拿地、建设、去化到资金回笼整个周期时间。开始是万科提出来的,即万科5986高周转模式:拿地5个月即动工,9个月销售,第一个月售出八成,六成产品必须是住宅。</span></p>\n<p><span>后来,因担心施工安全及房屋质量,万科放弃了高周转模式。但是,碧桂园继承了这一模式,并在近些年将其发挥到了极致。</span></p>\n<p><span>碧桂园的高周转被业内称为“456模式”,即拿地4个月开盘,5个月资金回笼,6个月资金再周转。</span></p>\n<p><span>中国地产业高周转提速,大概在2015、2016年开始。当时,中国刚刚全面启动“供给侧改革”,全国房地产进入去产能、去库存、去杠杆的关键阶段,楼市调控升级,市场走势扑朔迷离。</span></p>\n<p><span>这一政策转向,对房地产供给来说意味着:</span></p>\n<p><span>一是供给端产能过剩,需要快速出清。</span></p>\n<p><span>二是房地产企业“喜提”货币的年代结束,资本面紧缩,融资成本大增。</span></p>\n<p><span>2016年,资管业务监管政策密集出台,过去三年的资管大潮快速退潮。资管新规落地后,小型地产商通过资管、私募融资的渠道大幅度缩窄,融资成本攀升。</span></p>\n<p>此时,房地产企业,怎么办?</p>\n<p><span>2016年左右,房地产企业面临一次拉开级别的战略选择。</span></p>\n<p><span>很多小型地产商,陷入流动性困境,不得不压缩产能,快速“回血”求生。</span></p>\n<p><span>而中型地产商和部分地产巨头,却采取了相反的策略。中梁、泰禾、阳光城等中型地产商,纷纷效仿碧桂园的高周转模式,逆势加杠杆,玩转高周转,虎口夺食,狼吞虎咽,试图快速跻身全国性大型地产梯队。</span></p>\n<p>为什么这些地产商逆势而行?</p>\n<p><span>当时,“跑步进入行业前30,否则死掉”,成为业界的共识。</span></p>\n<p>中型地产商面临“生与死”的两难选择:</p>\n<p><span>要不逐渐收缩,控制成本和现金流,甘愿做地方小企业;</span></p>\n<p><span>要不放大杠杆,快速跻身前30强,迈过千亿大关,依靠规模与商业银行、地方政府形成利益共同体。</span></p>\n<p><span>于是,大型及中型地产商攻城略地、速战速决,将高周转玩到极致。</span></p>\n<p><span>根据中国房地产业协会、上海易居房地产研究院发布的“中国房地产开发企业500强”报告,2017年,500强房地产开发企业的存货周转率从0.35骤降至0.16,到2018年又下降至0.13。</span></p>\n<p>三年下来,高周转给中国地产业带来什么?</p>\n<p><span>一、中国地产规模快速膨胀,三四线城市价格普涨。</span></p>\n<p><span>房地产,是一个地方性极强的行业,地产商只能避重就轻,攻击三四线城市,借棚改货币化之势,在三四线城市攻城拔寨,全国房价应声上涨。</span></p>\n<p><span>例如,从2016年到2018年,中梁控股,销售规模从一百亿跃升为千亿,挺进地产前20强。</span></p>\n<p><span>2016-2018年,中梁分别拿到63块、119块、221块地,其中有34块、88块、168块地位于三四线城市。这匹黑马,采用极致高周转模式,攻占三四线城市,被业内称为“三四线城市收割机”。</span></p>\n<p><span>二、经济杠杆率快速上升,地方政府、家庭以及房地产企业的负债率快速上升。</span></p>\n<p><span>房地产高周转,是一种“大而不倒”的商业逻辑,本质上是一种金融逻辑。</span></p>\n<p><span>高周转,相当于快速地将地产推入金融高速轨道,即利用最少的时间,最大的杠杆,把规模做到最大。其实,这是一种无限接近“空手套白狼”的玩法。</span></p>\n<p><span>为了快速扩大规模,中型开发商大量采用合作杠杆,使用资管、信托等高成本融资手段。</span></p>\n<p><span>大、中、小型房企的合作杠杆率分别为0.19、0.24、0.16,中型房企的合作杠杆率明显高于大型房企。</span></p>\n<p><span>我们还看中梁,中梁的扩张资金主要来自信托、资管——一个叫忠信资本的资本运作平台。去年中梁招股书数据显示,截止2018年底,中梁还有109个信托或资产管理计划尚未偿还,总额达到147亿元,占借款总额约54.5%。</span></p>\n<p><span>我们再来看这家公司的负债率变化:2015年为1335%、2016年为1790%、2017年为339%、2018年为58%。</span></p>\n<p><span>犹如过山车般惊心动魄的负债率曲线,说明中梁高周转是一种极端杠杆模式。</span></p>\n<p><span>这些年,高周转放大了房企的杠杆,加剧了房地产的脆弱性。事实上,过去两年,银行信贷收紧,地产商融资成本增加,一些中小房企资金链断裂。</span></p>\n<p><span>但是,这条负债率曲线也说明,一旦房企拿到“安全门票”,便容易通过传统渠道融资,如银行信贷、股票市场,从而降低负债率。</span></p>\n<p><span>所以,高周转导致房地产市场更加脆弱、银行风险更大、土地财政依赖度更高。通过这轮高周转,大型房企与银行、政府形成高度关联的利益共同体。</span></p>\n<p><span>终结高周转,深层次的压力在银行和政府身上——金融风险、政府债务风险以及土地财政。</span></p>\n<p><span>目前,中国经济杠杆率属于什么水平?</span></p>\n<p><span>2019年,中国政府部门杠杆率为51%,居民部门杠杆率为52%,非金融企业部门杠杆率为154.5%。</span></p>\n<p><span>目前,中国的宏观杠杆率已经超过美国,接近发达国家的平均水平。这意味着中国未富先“债”,经济增长过度依赖于债务。</span></p>\n<p><span>再看土地财政到了什么程度,土地财政依赖度超过100%的城市,有广州、武汉、南京、杭州、昆明、南宁、太原、长春。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2a241ea5b9bdbc08d941815f07b9a73e\"><span>表:各大城市土地财政依赖度,来源:网络公开数据,智本社</span></p>\n<p><span>所以,政府救楼市,表面上救开发商,其实是在救银行、救财政。</span></p>\n<p><span>疫情期间,地方政府准许开发商延期缴纳土地出让金、延期缴税,减免房产税、城镇土地使用税;降低信贷门槛,给房企提供信贷支持;开放售楼处,降低预售门槛。</span></p>\n<p><span>房地产商与所有企业一样对这次疫情毫无准备,打断了房企的高周转,势必进一步增加融资成本,甚至加剧房企倒闭。</span></p>\n<p><span>苏州的土地新规,取消现房销售和封顶销售的限制,这其实很明显地在支持高周转,促进地产商快速“回血”。</span></p>\n<p><span>很多人会问,地产商赚了这么多钱,难道扛不过这几个月吗?</span></p>\n<p><span>在高周转的推动下,每一个项目就像接力跑,从拿地到销售,一环套一环,一个项目接一个项目,资金快速滚动。公司利用快速周转的现金流及快速获得的土地,从银行、资管等渠道获得资金。</span></p>\n<p><span>这就相当于负重快速奔跑过浮桥,是停不下来的,一旦停下来则掉进河里。一旦销售终止或销售快速下降,新项目融资成本高企,同时支付利息的压力巨大。</span></p>\n<p>那么,楼市非救不可吗?</p>\n<p>02</p>\n<p><b><span>到底该不该救楼市?</span></b></p>\n<p><span>首先,可以明确的是,这次疫情,政府必须施以援手。</span></p>\n<p><span>通常,经济正常波动,政府不需要救市,更不能深度介入市场。但是,这次不一样,因为疫情的突然爆发导致市场中断,这并非“正常”的经济波动。</span></p>\n<p><span>疫情爆发初期,疫情信息未能流动,市场没有接收到信息,导致供给系统失灵。当疫情信息公开后,政府接管、严控,市场被迫中断,企业猝不及防,打乱了企业主的预期。</span></p>\n<p><span>政府救市的目的是,修复企业及家庭资产负债表,帮助市场恢复正常的供给系统,帮助企业主重构市场预期及信心。</span></p>\n<p><span>但是,政府出手,不应该是救楼市,或是救车市,亦或是救任何一个产业、市场或企业,而应一视同仁地“救市”。</span></p>\n<p>什么意思呢?</p>\n<p><span>救助任何一个产业、一个市场或一家企业,都是对市场竞争规则的破坏,对其它企业、竞争对手及个人而言,都是不公平的。</span></p>\n<p><span>我们习惯于站在集体的角度,民族大义的角度,国家利益的角度,支持救楼市,等于稳增长,等于救经济,等于救每一个人。</span></p>\n<p><span>其实,这种观念,不但错误,而且富有欺骗性。</span></p>\n<p><span>通过上面的分析,我们知道,救楼市其实是救开发商、救银行,跟普通人没有关系。</span></p>\n<p><span>即使救楼市,跟你有关系,对别人来说也是不公平的。比如,政府拿税收补贴楼市或车市,为什么这笔钱不给家具、电子、农业、互联网呢?为什么不用这笔钱来补偿新冠肺炎患者?为什么不用这笔钱来补偿因疫情破产的企业主、因疫情失业或被降薪的工人?</span></p>\n<p><span>亚当·斯密在《国富论》中表达过类似的观点:所谓有益的补贴是有害的——尤其是对比较贫穷的阶层人士来说——其有害程度甚于任何一种对生活必需品的沉重课税。</span></p>\n<p><span>斯密的追随者、法国经济学家巴斯夏用“看得见的和看不见的”解释的更清楚。</span></p>\n<p><span>他曾经写过一篇反讽文章叫《蜡烛制造商关于禁止太阳光线的陈情书》。这篇文章说,阳光照射在地球上以后,蜡烛工人的工作减少了,所以蜡烛商希望国会议员阻止大家使用阳光。</span></p>\n<p><span>国会的力量阻止人们使用阳光,可以让蜡烛销售量更高,利好于蜡烛厂商及工人,这是看得到的。</span></p>\n<p><span>但是,难以被发现的是,人们使用阳光,不需要这么多蜡烛工人,这些工人也可以干别的工作。只是具体的别的工作,不容易看到。</span></p>\n<p><span>其实,消费者本来可以免费使用阳光,如今却要花钱买蜡烛,这无疑是用消费者的损失来填补蜡烛行业。</span></p>\n<p><span>巴斯夏认为,国家不能补贴高雅艺术。他的理由是,当国家用纳税人的钱去补贴高雅艺术的时候,那些钱就不能用到别的地方去了,就肯定有人在别的地方受损了。</span></p>\n<p><span>市场竞争的基本原则是公平竞争。救助了一家犯错误的企业,实际上是在惩罚许多决策正常的企业。救助一家企业,其实是破坏了市场规则,破坏规则的代价却是全体国民来支付的。</span></p>\n<p><span>有些人说,哪来的这么多公平,政府只能顾及整体、大多数人的利益。</span></p>\n<p><span>其实,这不是少数人利益、大多数人利益的问题。这里面包含了一个深刻的市场理论,那就是私人契约。</span></p>\n<p><span>市场竞争,不支持公共契约,不支持大多数人的利益,甚至不支持民主投票,只支持个体的私人利益。</span></p>\n<p>什么意思?</p>\n<p><span>比如说,通过民主投票,即使多数票赞同救楼市或救某一家企业,也是违背经济规律的。即使救助某一企业或市场,表面上利好于大多数人,但也是不允许的。因为这样做,短期损害了那些被忽视的少数人的利益(少数人的利益同等重要),长期则不利于所有人的利益(社会福利的损失)。</span></p>\n<p><span>如果自由竞争诉诸于民主规则,其实属于“多数人的暴政”。奥派经济学家哈耶克有一个著名的观点,民主是保障自由的工具,但是不是自由竞争的规则。</span></p>\n<p><span>那么,2008年金融危机爆发后,美联储及联邦财政部救助两房、花旗银行、美国国际集团等又是怎么回事?</span></p>\n<p><span>这种行为也是违背经济规律的,在美国同样遭受诟病。</span></p>\n<p><span>这里的核心问题是,货币是私人契约还是公共契约?</span></p>\n<p><span>当年,美联储的出资人是美国各大私人银行,从出资人的角度来说,它是一家“私人企业”。它成立的目的,便是为这些出资人(即各联储银行,后扩展到投资银行及大型集团)兜底,承担“最后贷款人”的角色,在危机时施以援手。所以,美联储与联储银行之间其实属于私人契约。</span></p>\n<p><span>但是,美元又是法定货币,具有强制性及国家属性,属于美国国民的公共契约。美联储是一家公共货币发行机构,而不是联储银行的私人企业。</span></p>\n<p><span>这个公共性质,与前面的私人契约就形成了冲突。危机爆发时,美联储就陷入两难,如果不施以援手,其实是违背了最初成立的契约,也不符合最后贷款人的定位;如果救助联储银行及大型企业,则侵害了公众利益,相当于用公共资源补贴私人企业。</span></p>\n<p><span>根本上,经济学家需要反思白芝浩原则:央行作为公共机构,货币作为公共契约,为特定利益群体承担“最后贷款人”的角色,其实是违背市场规则的,即使经济学家一再将这一施救的程序变得更加严谨、“正义”。</span></p>\n<p><span>货币是市场中唯一的公共合约,剩下的都是私人契约。启用货币手段、财政手段救市,应该“一视同仁”,不宜针对性施救。政府干预市场让一些人得利,定然导致另外一些人受损,更是破坏了私人契约、市场竞争规则。</span></p>\n<p><span>所以,任何打着公共利益的救市政策,都值得警惕。</span></p>\n<p><span>接下来,我要说的是,尤其不能刺激楼市。为什么?</span></p>\n<p>原因有三:</p>\n<p><span>一、刺激楼市,助长楼市泡沫化,加剧经济的脆弱性和风险。</span></p>\n<p><span>受疫情冲击,信贷资金流向楼市的闸门在松动,降低首付比的口子打开,这些政策其实是在增加经济杠杆率。</span></p>\n<p><span>很多人认为,房价下跌,楼市萎缩,房企倒闭,经济衰退,政府救楼市,不一定让房价上涨,支持维持市场稳定,从而稳增长。</span></p>\n<p><span>这种观点是朴素的,但不了解经济运行的规律。</span></p>\n<p><span>刺激楼市,即使房价不上涨,至少造成三个糟糕的结果:</span></p>\n<p><span>一是负债率上升,泡沫风险更大。</span></p>\n<p><span>新冠疫情是一次非典型的压力测试,看看中国经济的韧劲,看看中国企业及家庭还有多少现金流来支持负债。</span></p>\n<p><span>若继续刺激楼市,房地产将进一步吸收中国家庭的现金流,负债率进一步上升,其实是用一个更大的泡沫覆盖原来的泡沫,试图将风险往后推。</span></p>\n<p><span>二是投资边际收益率持续下降。</span></p>\n<p><span>这是一个不可回避的经济规律。</span></p>\n<p><span>近些年,中国投资收益率,尤其是固定资产投资收益率持续下降。自2014年开始,央企及民企(上市公司)的投资率从40%左右下降到了20%左右。</span></p>\n<p>为什么呢?</p>\n<p><span>最近,山东、江苏、安徽、河南、贵州按下基建投资“快进键”,涉及投资规模逾万亿元,试图快速追回疫情的经济损失。</span></p>\n<p><span>但是,当技术没有进步,持续追加投资的结果是,边际收益率持续下降。过剩的高速、机场等基建,带来的效益是负的。</span></p>\n<p><span>有人说,保楼市,是保信心。刺激楼市保增长,如抱薪救火,何来保信心。对有识者而言,这种观点,属掩耳盗铃、自欺欺人。对无识者而言,这种观点,如谎报疫情,属瞒天过海、糊弄国人。</span></p>\n<p><span>三是贫富差距扩大。</span></p>\n<p><span>房子建起来,并不是有人买就是好事。楼市,是消费市场,也是投资市场。楼市火热,有可能是货币现象。</span></p>\n<p><span>所以,刺激楼市可以给经济带来规模,但却无效益;给一部分人带来财富,但给另一部分人带来损失。</span></p>\n<p><span>二、刺激楼市导致中国在贸易摩擦中更加被动,阻碍进一步改革开放的大局。</span></p>\n<p><span>过去一年多,中国楼市的调控主旋律是稳房价、稳地价、稳预期,严控信贷资金流向楼市。</span></p>\n<p>为什么?</p>\n<p><span>中美贸易战给中国楼市设置了高压线,房价继续上涨或泡沫继续扩大,汇率风险则更大,资金外流的风险也更大,进一步开放尤其是金融开放的压力就更大,中美贸易谈判就更加被动,宏观政策更加乏力。</span></p>\n<p><span>今年1月份,中美签署了第一阶段的经贸协议,双方达成共识,维持汇率稳定,避免竞争性贬值,避免干预汇率,保持汇率市场的透明度。</span></p>\n<p><span>如果释放货币,刺激楼市,泡沫增加,会促使资产及货币贬值的压力增大,影响汇率的稳定性。这时,若逐渐开放金融市场,资本外流和汇率市场的风险难以预料。</span></p>\n<p><span>有人觉得,保楼市实则稳增长,稳增长与促改革两不误。这种观点是理想主义的,阻碍了改革的进程。</span></p>\n<p><span>如今只要发放货币能度日,刺激楼市能保增长,则无决心启动真正的改革,导致改革拖而不决。</span></p>\n<p><span>所以,于理论于形势,于规律于问题,不可刺激楼市。</span></p>\n<p>03</p>\n<p><span><b>政府应该如何“救市”?</b></span></p>\n<p><span>我曾在《返程高峰来了,该操心经济了》收尾处写道:</span></p>\n<p><span>“需要提防的是,宣布伟大胜利后,反而强化了对市场的不信任以及对举国体制的依赖;此后,再以抗击疫情、恢复经济之名,实施宽松的货币政策,大搞低效基建投资,放松房地产调控,刺激房地产保增长。”</span></p>\n<p><span>被很多社友言中了,这一担心很快得到证实。</span></p>\n<p><span>当然,我不反对救市,正如上面所说的,这次疫情,我主张救市,关键看怎么救,政府救市的正确方式是什么?</span></p>\n<p><b><span>一、救市,重在政府让利。</span></b></p>\n<p><span>真正的救市,不是救某个产业、某个市场、某家企业,而是重新划分政府与市场之间的利益格局。</span></p>\n<p>为什么这时政府要向市场、国人让利?</p>\n<p><span>企业及国人纳大量的税收供养庞大的公共系统,希望爆发战争、大萧条、自然灾害时,政府能够动用公共资源及公共权力,维持社会及市场的稳定。</span></p>\n<p><span>疫情之下,政府需要向市场让利,修复企业及家庭的资产负债表。比如,政府大幅度减税、降费、降社保,甚至短期内免税、免社保。</span></p>\n<p><span>我们看到政府也在推行类似的举措,但我认为,中国的税费、社保还有相当的下降空间。</span></p>\n<p>为什么?</p>\n<p><span>因为中国有大量的国有企业、国有资产,这些规模庞大的国有企业和国有资产肩负的责任是什么?说白了,就是帮助我们纳税,支撑政府及公共系统。</span></p>\n<p><span>按全口径统计,中国的宏观税负为35.2%,高于美国的26.3%(泽平宏观)。所谓全口径,除了公共财政收入外,还包括政府性基金收入、国有资本经营收入。政府性基金收入主要是土地出让金,国有资本经营收入主要是央企及国企上缴的利润。</span></p>\n<p><span>因为政府性基金收入、国有资本经营收入这两部分存在,企业及国人上缴的税费应该大幅度下降。只有这样才能降低中国的宏观税负,真正做到让利于民。</span></p>\n<p><span>早在300多年前,古典主义先驱威廉·配第就在其著名的《赋税论》阐述了这一方法。</span></p>\n<p><span>威廉·配第在谈到如何才能更好地征税时,提出了另外一种办法:从英格兰和威尔士的全部土地中划出大约六分之一的土地,大约四百万英亩,作为国王的领地。国王收取地租,大约为两百万镑,作为税收以支持公共开支。</span></p>\n<p><span>威廉·配第认为,国有地租等同于纳税,那么民众就可以免税,或减少纳税。他说,这种方法比较适合新的国家,比如爱尔兰。如果爱尔兰实施这种办法,那么任何在爱尔兰购买土地的人就都不必再缴纳原本英国缴纳的免疫税。</span></p>\n<p><span>威廉·配第说:“如果一个国家平时就把地租的一部分以征收土地税的形式留给国家,而不需要对国民征收临时的或突然的税收,那么,这个国家一定是一个幸福安康的国家。”</span></p>\n<p><span>有人会说,政府负债率也在上升,疫情也导致政府收入下降,财政没钱怎么办?</span></p>\n<p><span>我们国家所有的土地,都是国有性质和集体性质(远超配第所说的六分之一),还有数额惊人的国有资产,每年出售土地的收入以及央企的利润惊人,仅烟草公司的利润就达万亿之巨。</span></p>\n<p><span>更重要的是,央企及国企的利润上缴比例偏低,且存在缴纳不足的现象,政府还有很大的征收空间。</span></p>\n<p><span>根据财政部与国资委制定的管理办法,中央企业红利的上缴分三种类型:烟草、石油石化、电力、电信、煤炭五个资源性行业,上缴比例为10%;钢铁、运输等一般竞争性企业上缴比例为5%。</span></p>\n<p><span>我们对比一下其它国家,法国国企税后利润上缴国家50%,瑞典、丹麦、韩国等国国企利润需上缴1/3甚至2/3。</span></p>\n<p><span>柳传志曾建议政府收回大型国企利润的一半,用来增加居民消费能力。若将利润上缴比例提高到30%,烟草、石油等垄断行业提高到50%,同时,大幅度划拨国有资产填充社保账户,那么政府财政则更加充裕,更能切实可行地降低企业及个人的税费、社保负担。</span></p>\n<p><span>这次疫情来袭,民间对经济忧心忡忡,主要还是因为政府有钱、央企有钱、极少部分人有钱,但是大部分国人现金及资产有限。</span></p>\n<p><span>每次灾害来袭,政府应多向市场让利,向国人让利。国人手上有钱心中不慌,也不给政府添乱,藏富于民才是抵御经济危机及不确定性的灾害的良策。</span></p>\n<p><span><b>二、救市,重在公共用品。</b></span></p>\n<p><span>政府需要尽可能地将更多的钱还给市场,让市场去支配钱,才能创造更多的财富。</span></p>\n<p>那么,政府手上的钱,该怎么用呢?</p>\n<p><span>财政应该发放给高级人才作为住房补贴,还是投入到廉租房建设上?应该给比亚迪百亿补贴,给房地产商补贴,还是应该给创业型企业、低收入者免税。</span></p>\n<p><span>救灾与救市是两回事,干预市场与建设公共用品也是两回事,救灾和提供公共用品是政府的主要责任。公共财政,应该用在公共用品上,而非市场补贴上。</span></p>\n<p><span>完善的公共用品,有助于我们抵御灾害及风险。这次疫情给我们一个重大的教训是,公共卫生系统建设不足、效率低下。</span></p>\n<p><span>钟南山院士说,中国疾控中心只是技术部门,地位太低,没有行政权。他还说,SARS之后,很多研究就不搞了,对突发性事件重视不够,没有持续的科学研究。这次新冠肺炎疫情救治中,在治疗上有点束手无策。</span></p>\n<p><span>事实上,SARS后,中国政府投资了7.3亿,建立了一套“全国传染病与突发公共卫生事件监测信息系统”,但是这套系统在这次疫情面前没有任何作用,甚至很多地方医院根本就不知道或不会使用这套系统。</span></p>\n<p><span>目前,中国有些领域的公用用品投入巨大但效果有限,比如反复挖路,浪费惊人,给市民带来不便;有些领域的投入则奇缺,比如基础教育。</span></p>\n<p><span>政府建设公共用品的经济学逻辑是,降低市场的交易费用。完善的公共用品及高效的公共服务,才能最大限度地降低市场交易费用,有利于企业提升科技水平,有利于国人提高收入水平,从而更好地抵御不确定性的冲击。</span></p>\n<p><b>三、救市,重在改革开放。</b></p>\n<p><span>目前,我们最担心的是,财政出钱,央行买单。</span></p>\n<p><span>上面政府让利和公共用品建设的钱,都应源自财政系统,而不能是银行系统。为什么这个钱只能财政出,不能银行出?</span></p>\n<p><span>首先,中国的货币供应量实在太大了。最近七年,中国的M2从100万亿增加到了现在的200万亿。疫情之下,央行又推出了几万亿。</span></p>\n<p><span>其次,中国财政不缺钱,缺的是使用效率和效果。</span></p>\n<p><span>第三,财政出钱、央行买单的模式,不是救市,而是加剧风险,拖延问题。</span></p>\n<p>所以,真正的救市是深化改革、扩大开放。</p>\n<p><span>目前,银行系统和财政系统表面分开、实际关联。这种制度存在诸多隐患,政府借钱太容易,增加债务风险和金融风险,降低施政效率,挤出私人投资。</span></p>\n<p>怎么改革?</p>\n<p><span>先看货币系统,货币系统缺乏独立性,央行服务于宏观经济目标,政府刺激经济便找银行。这样,货币闸门守不住,源源不断的资金,流入基建投资、房地产投资、央企投资,而私人企业融资成本很高。</span></p>\n<p><b><span>货币系统的问题,不是数量问题,而是结构问题——旱的旱死,涝的撑死。</span></b></p>\n<p><b><span>所以,我们现在要做的,不是采取什么样的货币政策,而是改革货币制度。</span></b></p>\n<p><span>具体建议如下:</span></p>\n<p><span>一、明确央行的目标。</span></p>\n<p><span>西方国家的央行目标非常明确,如欧洲央行、澳大利亚央行、加拿大央行、日本央行的目标只有一个,那就是通胀率。美联储有三个目标:通胀率、就业率及金融稳定。</span></p>\n<p><span>目标明确,货币政策执行变得公开、透明且有效。当通胀抬头时,紧缩货币;通缩时,扩张货币。</span></p>\n<p><span>理论上,货币政策目标只能服务于货币价格稳定本身,不能服务于任何宏观经济目标(欧根货币目标优先理论)。通胀率作为单一制目标,其实是抓住了货币的本质。</span></p>\n<p><span>目前,中国的央行不可能一下子做到如此“清闲”。但是,央行还是需要明确其政策目标。什么情况下扩张货币,什么情况下紧缩货币,标准是什么。</span></p>\n<p><span>否则,央行就会忙成了四处救火的“央妈”:股市缺钱,放水;楼市缺钱,放水;股权质押暴雷,放水;财政缺钱,放水;疫情来了,放水。</span></p>\n<p><span>货币作为公共契约,货币政策作为公共政策,任何为了非公共利益的“倾斜”,都可能带来巨大的利益“输送”,导致贫富差距扩大。</span></p>\n<p>二、银行系统与财政系统逐渐独立。</p>\n<p><span>虽然这两个系统不可能一下子独立,但这是大势所趋,且到了不得不做的时候了。</span></p>\n<p><span>央行与中央财政逐渐独立。</span></p>\n<p><span>货币政策目标只服务于货币价格稳定本身(如通胀率),而不服务于政府、企业或任何组织的利益,其实就是最大限度地保持央行系统的独立性。</span></p>\n<p><span>目前中国还很难做到,但是央行推行明确的目标,可以保持一定的独立性,至少是起到制约作用,“督促”财政政策更加有效。</span></p>\n<p><span>2018年,央行与财政部“掐架”,“央妈”实在忙不过来,忙到最后货币政策被“掣肘”。左右为难之下,只希望“财爸”能够积极一点。</span></p>\n<p>商业银行与地方政府逐渐独立。</p>\n<p><span>商业银行的信贷为什么多数流向国企,而不是私企?</span></p>\n<p><span>这是体制的天然歧视。行长听市长不听市场,发行再多的货币,私营企业依然缺钱。</span></p>\n<p><span>目前解决这个问题的最好办法是,打破行政垄断,引入竞争机制。商业银行也好,地方国企也好,都面临市场竞争,自然向效益看齐。</span></p>\n<p><span>打破垄断的改革动力来自哪里?</span></p>\n<p><span>开放!</span></p>\n<p><span>中国改革开放的成功经验是,开放倒逼改革。</span></p>\n<p><span>三、逐渐降低利率,进而实现利率市场化。</span></p>\n<p><span>这次疫情给我们一个大教训是,在市场时代,任何一个机构都无法驾驭如此庞大复杂的资源配置系统。</span></p>\n<p><span>近些年,金融整治后,货币调配权明显向上集中,信贷市场收得很死,央行用尽浑身解数地调配货币,设立各种专项贷款、定向降准、降息。近期,央行设立了3000亿元疫情防控专项再贷款,还有1000亿新增支农再贷款、3000亿支小再贷款。</span></p>\n<p><span>其实,货币的调配,还得交给信贷市场,由市场价格(利率)来决定。</span></p>\n<p><span>目前,中国的利率水平太高,需要逐步降低利率,然后推动利率市场化。但是,这一过程不能“放水”,具体做法可以收回更多的基础货币。</span></p>\n<p><span>只有掐住了“钱袋子”,财政过“穷日子”,政府才能告别土地依赖和信贷依赖,进而想办法推动改革,想办法搞好经济,提高税收收入,提高国企经营效率。</span></p>\n<p>这才是深层次的“救市”。</p>\n<p><span>人性相通,能靠颜值(印钱)混日子,谁愿意打怪练级(改革)。</span></p>","source":"lsy1571708360699","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>到底该不该救楼市?</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n到底该不该救楼市?\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2020-02-28 22:23 北京时间 <a href=https://mp.weixin.qq.com/s/h6N6Ikhs6AjN3MYyW7Zp3A><strong>智本社</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>作者:清和\n大疫之下,20多个城市紧急推出楼市“救市”新政。\n这符合我在《复工复产开始了,经济恢复有多难?》的预测:“疫情后,地方政府放松房地产调控的可能性增大,会出台政策刺激地产保增长。”\n只是各地救市之急切、行动之迅速、花样之丰富、加杠杆之凶猛,令人眼花缭乱。\n如河南驻马店下调首付比,公积金贷款首付比从30%下降到20%,这相当于将购房的杠杆放大到了五倍。\n浙商银行也放大了购房杠杆,将非“限购...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/h6N6Ikhs6AjN3MYyW7Zp3A\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/ac093388cef4f63b42d844ba351523e4","relate_stocks":{},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/h6N6Ikhs6AjN3MYyW7Zp3A","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1140141439","content_text":"作者:清和\n大疫之下,20多个城市紧急推出楼市“救市”新政。\n这符合我在《复工复产开始了,经济恢复有多难?》的预测:“疫情后,地方政府放松房地产调控的可能性增大,会出台政策刺激地产保增长。”\n只是各地救市之急切、行动之迅速、花样之丰富、加杠杆之凶猛,令人眼花缭乱。\n如河南驻马店下调首付比,公积金贷款首付比从30%下降到20%,这相当于将购房的杠杆放大到了五倍。\n浙商银行也放大了购房杠杆,将非“限购”城市的首套房首付比从原来的三成调降至二成。\n如苏州的土地新规,取消现房销售和封顶销售的限制,试图促进地产商快速“回血”。\n这种加杠杆的楼市宽松政策,在去年是万万不敢出台的。毕竟,守住高首付比是中国防控楼市风险的关键政策。\n又如湖南衡阳用财政补贴楼市,购买新房和存量住房,所缴契税税率为1%的,由市财政按所交契税对购房人予以全额补贴;税率1.5%的,补贴2/3;税率2%及以上的,补贴50%。另外,新房项目地下车位首次出售的,财政补贴1000元/人。\n还有浙江杭州抢人才、救楼市两不误,A类高层次人才最高可享受住房补贴800万,B、C、D类人才分别给予200万元、150万元、100万元购房补贴等。\n这种直接补贴楼市、补贴高层次人才的做法,令人感到困惑:财政税收到底该用在何地?救助穷人,还是补贴精英?补贴购房者、开发商,还是无立锥之地的穷人?\n本文以疫情之下的楼市新政为切入点,分析疫情对楼市的冲击,政府该不该救楼市,以及公共政策该如何合理“救市”。\n本文逻辑:\n一、疫情对地产的冲击\n二、到底该不该救楼市\n三、政府应该如何救市\n(注:正文9000字,阅读时间约35分钟,可先阅读,并与好友分享)\n01\n疫情对地产的冲击\n对房地产行业来说,新冠疫情是一次突发的现金流“事故”。\n疫情信息公开后,房地产销售、建设、投资及土地拍卖全面停止,房地产的韧性备受考验。疫情中断了房企高周转,现金流压力大增及负债率上升。\n疫情对楼市的打击,“颗粒无收”事小,终结高周转事大。\n近些年,中国房地产已演化为一种高周转、高杠杆的金融项目。\n可能很多人不了解,高周转对房地产的重要性,高周转可以说是大型开发商的“生命线”。\n高周转模式,极限压缩从拿地、建设、去化到资金回笼整个周期时间。开始是万科提出来的,即万科5986高周转模式:拿地5个月即动工,9个月销售,第一个月售出八成,六成产品必须是住宅。\n后来,因担心施工安全及房屋质量,万科放弃了高周转模式。但是,碧桂园继承了这一模式,并在近些年将其发挥到了极致。\n碧桂园的高周转被业内称为“456模式”,即拿地4个月开盘,5个月资金回笼,6个月资金再周转。\n中国地产业高周转提速,大概在2015、2016年开始。当时,中国刚刚全面启动“供给侧改革”,全国房地产进入去产能、去库存、去杠杆的关键阶段,楼市调控升级,市场走势扑朔迷离。\n这一政策转向,对房地产供给来说意味着:\n一是供给端产能过剩,需要快速出清。\n二是房地产企业“喜提”货币的年代结束,资本面紧缩,融资成本大增。\n2016年,资管业务监管政策密集出台,过去三年的资管大潮快速退潮。资管新规落地后,小型地产商通过资管、私募融资的渠道大幅度缩窄,融资成本攀升。\n此时,房地产企业,怎么办?\n2016年左右,房地产企业面临一次拉开级别的战略选择。\n很多小型地产商,陷入流动性困境,不得不压缩产能,快速“回血”求生。\n而中型地产商和部分地产巨头,却采取了相反的策略。中梁、泰禾、阳光城等中型地产商,纷纷效仿碧桂园的高周转模式,逆势加杠杆,玩转高周转,虎口夺食,狼吞虎咽,试图快速跻身全国性大型地产梯队。\n为什么这些地产商逆势而行?\n当时,“跑步进入行业前30,否则死掉”,成为业界的共识。\n中型地产商面临“生与死”的两难选择:\n要不逐渐收缩,控制成本和现金流,甘愿做地方小企业;\n要不放大杠杆,快速跻身前30强,迈过千亿大关,依靠规模与商业银行、地方政府形成利益共同体。\n于是,大型及中型地产商攻城略地、速战速决,将高周转玩到极致。\n根据中国房地产业协会、上海易居房地产研究院发布的“中国房地产开发企业500强”报告,2017年,500强房地产开发企业的存货周转率从0.35骤降至0.16,到2018年又下降至0.13。\n三年下来,高周转给中国地产业带来什么?\n一、中国地产规模快速膨胀,三四线城市价格普涨。\n房地产,是一个地方性极强的行业,地产商只能避重就轻,攻击三四线城市,借棚改货币化之势,在三四线城市攻城拔寨,全国房价应声上涨。\n例如,从2016年到2018年,中梁控股,销售规模从一百亿跃升为千亿,挺进地产前20强。\n2016-2018年,中梁分别拿到63块、119块、221块地,其中有34块、88块、168块地位于三四线城市。这匹黑马,采用极致高周转模式,攻占三四线城市,被业内称为“三四线城市收割机”。\n二、经济杠杆率快速上升,地方政府、家庭以及房地产企业的负债率快速上升。\n房地产高周转,是一种“大而不倒”的商业逻辑,本质上是一种金融逻辑。\n高周转,相当于快速地将地产推入金融高速轨道,即利用最少的时间,最大的杠杆,把规模做到最大。其实,这是一种无限接近“空手套白狼”的玩法。\n为了快速扩大规模,中型开发商大量采用合作杠杆,使用资管、信托等高成本融资手段。\n大、中、小型房企的合作杠杆率分别为0.19、0.24、0.16,中型房企的合作杠杆率明显高于大型房企。\n我们还看中梁,中梁的扩张资金主要来自信托、资管——一个叫忠信资本的资本运作平台。去年中梁招股书数据显示,截止2018年底,中梁还有109个信托或资产管理计划尚未偿还,总额达到147亿元,占借款总额约54.5%。\n我们再来看这家公司的负债率变化:2015年为1335%、2016年为1790%、2017年为339%、2018年为58%。\n犹如过山车般惊心动魄的负债率曲线,说明中梁高周转是一种极端杠杆模式。\n这些年,高周转放大了房企的杠杆,加剧了房地产的脆弱性。事实上,过去两年,银行信贷收紧,地产商融资成本增加,一些中小房企资金链断裂。\n但是,这条负债率曲线也说明,一旦房企拿到“安全门票”,便容易通过传统渠道融资,如银行信贷、股票市场,从而降低负债率。\n所以,高周转导致房地产市场更加脆弱、银行风险更大、土地财政依赖度更高。通过这轮高周转,大型房企与银行、政府形成高度关联的利益共同体。\n终结高周转,深层次的压力在银行和政府身上——金融风险、政府债务风险以及土地财政。\n目前,中国经济杠杆率属于什么水平?\n2019年,中国政府部门杠杆率为51%,居民部门杠杆率为52%,非金融企业部门杠杆率为154.5%。\n目前,中国的宏观杠杆率已经超过美国,接近发达国家的平均水平。这意味着中国未富先“债”,经济增长过度依赖于债务。\n再看土地财政到了什么程度,土地财政依赖度超过100%的城市,有广州、武汉、南京、杭州、昆明、南宁、太原、长春。\n表:各大城市土地财政依赖度,来源:网络公开数据,智本社\n所以,政府救楼市,表面上救开发商,其实是在救银行、救财政。\n疫情期间,地方政府准许开发商延期缴纳土地出让金、延期缴税,减免房产税、城镇土地使用税;降低信贷门槛,给房企提供信贷支持;开放售楼处,降低预售门槛。\n房地产商与所有企业一样对这次疫情毫无准备,打断了房企的高周转,势必进一步增加融资成本,甚至加剧房企倒闭。\n苏州的土地新规,取消现房销售和封顶销售的限制,这其实很明显地在支持高周转,促进地产商快速“回血”。\n很多人会问,地产商赚了这么多钱,难道扛不过这几个月吗?\n在高周转的推动下,每一个项目就像接力跑,从拿地到销售,一环套一环,一个项目接一个项目,资金快速滚动。公司利用快速周转的现金流及快速获得的土地,从银行、资管等渠道获得资金。\n这就相当于负重快速奔跑过浮桥,是停不下来的,一旦停下来则掉进河里。一旦销售终止或销售快速下降,新项目融资成本高企,同时支付利息的压力巨大。\n那么,楼市非救不可吗?\n02\n到底该不该救楼市?\n首先,可以明确的是,这次疫情,政府必须施以援手。\n通常,经济正常波动,政府不需要救市,更不能深度介入市场。但是,这次不一样,因为疫情的突然爆发导致市场中断,这并非“正常”的经济波动。\n疫情爆发初期,疫情信息未能流动,市场没有接收到信息,导致供给系统失灵。当疫情信息公开后,政府接管、严控,市场被迫中断,企业猝不及防,打乱了企业主的预期。\n政府救市的目的是,修复企业及家庭资产负债表,帮助市场恢复正常的供给系统,帮助企业主重构市场预期及信心。\n但是,政府出手,不应该是救楼市,或是救车市,亦或是救任何一个产业、市场或企业,而应一视同仁地“救市”。\n什么意思呢?\n救助任何一个产业、一个市场或一家企业,都是对市场竞争规则的破坏,对其它企业、竞争对手及个人而言,都是不公平的。\n我们习惯于站在集体的角度,民族大义的角度,国家利益的角度,支持救楼市,等于稳增长,等于救经济,等于救每一个人。\n其实,这种观念,不但错误,而且富有欺骗性。\n通过上面的分析,我们知道,救楼市其实是救开发商、救银行,跟普通人没有关系。\n即使救楼市,跟你有关系,对别人来说也是不公平的。比如,政府拿税收补贴楼市或车市,为什么这笔钱不给家具、电子、农业、互联网呢?为什么不用这笔钱来补偿新冠肺炎患者?为什么不用这笔钱来补偿因疫情破产的企业主、因疫情失业或被降薪的工人?\n亚当·斯密在《国富论》中表达过类似的观点:所谓有益的补贴是有害的——尤其是对比较贫穷的阶层人士来说——其有害程度甚于任何一种对生活必需品的沉重课税。\n斯密的追随者、法国经济学家巴斯夏用“看得见的和看不见的”解释的更清楚。\n他曾经写过一篇反讽文章叫《蜡烛制造商关于禁止太阳光线的陈情书》。这篇文章说,阳光照射在地球上以后,蜡烛工人的工作减少了,所以蜡烛商希望国会议员阻止大家使用阳光。\n国会的力量阻止人们使用阳光,可以让蜡烛销售量更高,利好于蜡烛厂商及工人,这是看得到的。\n但是,难以被发现的是,人们使用阳光,不需要这么多蜡烛工人,这些工人也可以干别的工作。只是具体的别的工作,不容易看到。\n其实,消费者本来可以免费使用阳光,如今却要花钱买蜡烛,这无疑是用消费者的损失来填补蜡烛行业。\n巴斯夏认为,国家不能补贴高雅艺术。他的理由是,当国家用纳税人的钱去补贴高雅艺术的时候,那些钱就不能用到别的地方去了,就肯定有人在别的地方受损了。\n市场竞争的基本原则是公平竞争。救助了一家犯错误的企业,实际上是在惩罚许多决策正常的企业。救助一家企业,其实是破坏了市场规则,破坏规则的代价却是全体国民来支付的。\n有些人说,哪来的这么多公平,政府只能顾及整体、大多数人的利益。\n其实,这不是少数人利益、大多数人利益的问题。这里面包含了一个深刻的市场理论,那就是私人契约。\n市场竞争,不支持公共契约,不支持大多数人的利益,甚至不支持民主投票,只支持个体的私人利益。\n什么意思?\n比如说,通过民主投票,即使多数票赞同救楼市或救某一家企业,也是违背经济规律的。即使救助某一企业或市场,表面上利好于大多数人,但也是不允许的。因为这样做,短期损害了那些被忽视的少数人的利益(少数人的利益同等重要),长期则不利于所有人的利益(社会福利的损失)。\n如果自由竞争诉诸于民主规则,其实属于“多数人的暴政”。奥派经济学家哈耶克有一个著名的观点,民主是保障自由的工具,但是不是自由竞争的规则。\n那么,2008年金融危机爆发后,美联储及联邦财政部救助两房、花旗银行、美国国际集团等又是怎么回事?\n这种行为也是违背经济规律的,在美国同样遭受诟病。\n这里的核心问题是,货币是私人契约还是公共契约?\n当年,美联储的出资人是美国各大私人银行,从出资人的角度来说,它是一家“私人企业”。它成立的目的,便是为这些出资人(即各联储银行,后扩展到投资银行及大型集团)兜底,承担“最后贷款人”的角色,在危机时施以援手。所以,美联储与联储银行之间其实属于私人契约。\n但是,美元又是法定货币,具有强制性及国家属性,属于美国国民的公共契约。美联储是一家公共货币发行机构,而不是联储银行的私人企业。\n这个公共性质,与前面的私人契约就形成了冲突。危机爆发时,美联储就陷入两难,如果不施以援手,其实是违背了最初成立的契约,也不符合最后贷款人的定位;如果救助联储银行及大型企业,则侵害了公众利益,相当于用公共资源补贴私人企业。\n根本上,经济学家需要反思白芝浩原则:央行作为公共机构,货币作为公共契约,为特定利益群体承担“最后贷款人”的角色,其实是违背市场规则的,即使经济学家一再将这一施救的程序变得更加严谨、“正义”。\n货币是市场中唯一的公共合约,剩下的都是私人契约。启用货币手段、财政手段救市,应该“一视同仁”,不宜针对性施救。政府干预市场让一些人得利,定然导致另外一些人受损,更是破坏了私人契约、市场竞争规则。\n所以,任何打着公共利益的救市政策,都值得警惕。\n接下来,我要说的是,尤其不能刺激楼市。为什么?\n原因有三:\n一、刺激楼市,助长楼市泡沫化,加剧经济的脆弱性和风险。\n受疫情冲击,信贷资金流向楼市的闸门在松动,降低首付比的口子打开,这些政策其实是在增加经济杠杆率。\n很多人认为,房价下跌,楼市萎缩,房企倒闭,经济衰退,政府救楼市,不一定让房价上涨,支持维持市场稳定,从而稳增长。\n这种观点是朴素的,但不了解经济运行的规律。\n刺激楼市,即使房价不上涨,至少造成三个糟糕的结果:\n一是负债率上升,泡沫风险更大。\n新冠疫情是一次非典型的压力测试,看看中国经济的韧劲,看看中国企业及家庭还有多少现金流来支持负债。\n若继续刺激楼市,房地产将进一步吸收中国家庭的现金流,负债率进一步上升,其实是用一个更大的泡沫覆盖原来的泡沫,试图将风险往后推。\n二是投资边际收益率持续下降。\n这是一个不可回避的经济规律。\n近些年,中国投资收益率,尤其是固定资产投资收益率持续下降。自2014年开始,央企及民企(上市公司)的投资率从40%左右下降到了20%左右。\n为什么呢?\n最近,山东、江苏、安徽、河南、贵州按下基建投资“快进键”,涉及投资规模逾万亿元,试图快速追回疫情的经济损失。\n但是,当技术没有进步,持续追加投资的结果是,边际收益率持续下降。过剩的高速、机场等基建,带来的效益是负的。\n有人说,保楼市,是保信心。刺激楼市保增长,如抱薪救火,何来保信心。对有识者而言,这种观点,属掩耳盗铃、自欺欺人。对无识者而言,这种观点,如谎报疫情,属瞒天过海、糊弄国人。\n三是贫富差距扩大。\n房子建起来,并不是有人买就是好事。楼市,是消费市场,也是投资市场。楼市火热,有可能是货币现象。\n所以,刺激楼市可以给经济带来规模,但却无效益;给一部分人带来财富,但给另一部分人带来损失。\n二、刺激楼市导致中国在贸易摩擦中更加被动,阻碍进一步改革开放的大局。\n过去一年多,中国楼市的调控主旋律是稳房价、稳地价、稳预期,严控信贷资金流向楼市。\n为什么?\n中美贸易战给中国楼市设置了高压线,房价继续上涨或泡沫继续扩大,汇率风险则更大,资金外流的风险也更大,进一步开放尤其是金融开放的压力就更大,中美贸易谈判就更加被动,宏观政策更加乏力。\n今年1月份,中美签署了第一阶段的经贸协议,双方达成共识,维持汇率稳定,避免竞争性贬值,避免干预汇率,保持汇率市场的透明度。\n如果释放货币,刺激楼市,泡沫增加,会促使资产及货币贬值的压力增大,影响汇率的稳定性。这时,若逐渐开放金融市场,资本外流和汇率市场的风险难以预料。\n有人觉得,保楼市实则稳增长,稳增长与促改革两不误。这种观点是理想主义的,阻碍了改革的进程。\n如今只要发放货币能度日,刺激楼市能保增长,则无决心启动真正的改革,导致改革拖而不决。\n所以,于理论于形势,于规律于问题,不可刺激楼市。\n03\n政府应该如何“救市”?\n我曾在《返程高峰来了,该操心经济了》收尾处写道:\n“需要提防的是,宣布伟大胜利后,反而强化了对市场的不信任以及对举国体制的依赖;此后,再以抗击疫情、恢复经济之名,实施宽松的货币政策,大搞低效基建投资,放松房地产调控,刺激房地产保增长。”\n被很多社友言中了,这一担心很快得到证实。\n当然,我不反对救市,正如上面所说的,这次疫情,我主张救市,关键看怎么救,政府救市的正确方式是什么?\n一、救市,重在政府让利。\n真正的救市,不是救某个产业、某个市场、某家企业,而是重新划分政府与市场之间的利益格局。\n为什么这时政府要向市场、国人让利?\n企业及国人纳大量的税收供养庞大的公共系统,希望爆发战争、大萧条、自然灾害时,政府能够动用公共资源及公共权力,维持社会及市场的稳定。\n疫情之下,政府需要向市场让利,修复企业及家庭的资产负债表。比如,政府大幅度减税、降费、降社保,甚至短期内免税、免社保。\n我们看到政府也在推行类似的举措,但我认为,中国的税费、社保还有相当的下降空间。\n为什么?\n因为中国有大量的国有企业、国有资产,这些规模庞大的国有企业和国有资产肩负的责任是什么?说白了,就是帮助我们纳税,支撑政府及公共系统。\n按全口径统计,中国的宏观税负为35.2%,高于美国的26.3%(泽平宏观)。所谓全口径,除了公共财政收入外,还包括政府性基金收入、国有资本经营收入。政府性基金收入主要是土地出让金,国有资本经营收入主要是央企及国企上缴的利润。\n因为政府性基金收入、国有资本经营收入这两部分存在,企业及国人上缴的税费应该大幅度下降。只有这样才能降低中国的宏观税负,真正做到让利于民。\n早在300多年前,古典主义先驱威廉·配第就在其著名的《赋税论》阐述了这一方法。\n威廉·配第在谈到如何才能更好地征税时,提出了另外一种办法:从英格兰和威尔士的全部土地中划出大约六分之一的土地,大约四百万英亩,作为国王的领地。国王收取地租,大约为两百万镑,作为税收以支持公共开支。\n威廉·配第认为,国有地租等同于纳税,那么民众就可以免税,或减少纳税。他说,这种方法比较适合新的国家,比如爱尔兰。如果爱尔兰实施这种办法,那么任何在爱尔兰购买土地的人就都不必再缴纳原本英国缴纳的免疫税。\n威廉·配第说:“如果一个国家平时就把地租的一部分以征收土地税的形式留给国家,而不需要对国民征收临时的或突然的税收,那么,这个国家一定是一个幸福安康的国家。”\n有人会说,政府负债率也在上升,疫情也导致政府收入下降,财政没钱怎么办?\n我们国家所有的土地,都是国有性质和集体性质(远超配第所说的六分之一),还有数额惊人的国有资产,每年出售土地的收入以及央企的利润惊人,仅烟草公司的利润就达万亿之巨。\n更重要的是,央企及国企的利润上缴比例偏低,且存在缴纳不足的现象,政府还有很大的征收空间。\n根据财政部与国资委制定的管理办法,中央企业红利的上缴分三种类型:烟草、石油石化、电力、电信、煤炭五个资源性行业,上缴比例为10%;钢铁、运输等一般竞争性企业上缴比例为5%。\n我们对比一下其它国家,法国国企税后利润上缴国家50%,瑞典、丹麦、韩国等国国企利润需上缴1/3甚至2/3。\n柳传志曾建议政府收回大型国企利润的一半,用来增加居民消费能力。若将利润上缴比例提高到30%,烟草、石油等垄断行业提高到50%,同时,大幅度划拨国有资产填充社保账户,那么政府财政则更加充裕,更能切实可行地降低企业及个人的税费、社保负担。\n这次疫情来袭,民间对经济忧心忡忡,主要还是因为政府有钱、央企有钱、极少部分人有钱,但是大部分国人现金及资产有限。\n每次灾害来袭,政府应多向市场让利,向国人让利。国人手上有钱心中不慌,也不给政府添乱,藏富于民才是抵御经济危机及不确定性的灾害的良策。\n二、救市,重在公共用品。\n政府需要尽可能地将更多的钱还给市场,让市场去支配钱,才能创造更多的财富。\n那么,政府手上的钱,该怎么用呢?\n财政应该发放给高级人才作为住房补贴,还是投入到廉租房建设上?应该给比亚迪百亿补贴,给房地产商补贴,还是应该给创业型企业、低收入者免税。\n救灾与救市是两回事,干预市场与建设公共用品也是两回事,救灾和提供公共用品是政府的主要责任。公共财政,应该用在公共用品上,而非市场补贴上。\n完善的公共用品,有助于我们抵御灾害及风险。这次疫情给我们一个重大的教训是,公共卫生系统建设不足、效率低下。\n钟南山院士说,中国疾控中心只是技术部门,地位太低,没有行政权。他还说,SARS之后,很多研究就不搞了,对突发性事件重视不够,没有持续的科学研究。这次新冠肺炎疫情救治中,在治疗上有点束手无策。\n事实上,SARS后,中国政府投资了7.3亿,建立了一套“全国传染病与突发公共卫生事件监测信息系统”,但是这套系统在这次疫情面前没有任何作用,甚至很多地方医院根本就不知道或不会使用这套系统。\n目前,中国有些领域的公用用品投入巨大但效果有限,比如反复挖路,浪费惊人,给市民带来不便;有些领域的投入则奇缺,比如基础教育。\n政府建设公共用品的经济学逻辑是,降低市场的交易费用。完善的公共用品及高效的公共服务,才能最大限度地降低市场交易费用,有利于企业提升科技水平,有利于国人提高收入水平,从而更好地抵御不确定性的冲击。\n三、救市,重在改革开放。\n目前,我们最担心的是,财政出钱,央行买单。\n上面政府让利和公共用品建设的钱,都应源自财政系统,而不能是银行系统。为什么这个钱只能财政出,不能银行出?\n首先,中国的货币供应量实在太大了。最近七年,中国的M2从100万亿增加到了现在的200万亿。疫情之下,央行又推出了几万亿。\n其次,中国财政不缺钱,缺的是使用效率和效果。\n第三,财政出钱、央行买单的模式,不是救市,而是加剧风险,拖延问题。\n所以,真正的救市是深化改革、扩大开放。\n目前,银行系统和财政系统表面分开、实际关联。这种制度存在诸多隐患,政府借钱太容易,增加债务风险和金融风险,降低施政效率,挤出私人投资。\n怎么改革?\n先看货币系统,货币系统缺乏独立性,央行服务于宏观经济目标,政府刺激经济便找银行。这样,货币闸门守不住,源源不断的资金,流入基建投资、房地产投资、央企投资,而私人企业融资成本很高。\n货币系统的问题,不是数量问题,而是结构问题——旱的旱死,涝的撑死。\n所以,我们现在要做的,不是采取什么样的货币政策,而是改革货币制度。\n具体建议如下:\n一、明确央行的目标。\n西方国家的央行目标非常明确,如欧洲央行、澳大利亚央行、加拿大央行、日本央行的目标只有一个,那就是通胀率。美联储有三个目标:通胀率、就业率及金融稳定。\n目标明确,货币政策执行变得公开、透明且有效。当通胀抬头时,紧缩货币;通缩时,扩张货币。\n理论上,货币政策目标只能服务于货币价格稳定本身,不能服务于任何宏观经济目标(欧根货币目标优先理论)。通胀率作为单一制目标,其实是抓住了货币的本质。\n目前,中国的央行不可能一下子做到如此“清闲”。但是,央行还是需要明确其政策目标。什么情况下扩张货币,什么情况下紧缩货币,标准是什么。\n否则,央行就会忙成了四处救火的“央妈”:股市缺钱,放水;楼市缺钱,放水;股权质押暴雷,放水;财政缺钱,放水;疫情来了,放水。\n货币作为公共契约,货币政策作为公共政策,任何为了非公共利益的“倾斜”,都可能带来巨大的利益“输送”,导致贫富差距扩大。\n二、银行系统与财政系统逐渐独立。\n虽然这两个系统不可能一下子独立,但这是大势所趋,且到了不得不做的时候了。\n央行与中央财政逐渐独立。\n货币政策目标只服务于货币价格稳定本身(如通胀率),而不服务于政府、企业或任何组织的利益,其实就是最大限度地保持央行系统的独立性。\n目前中国还很难做到,但是央行推行明确的目标,可以保持一定的独立性,至少是起到制约作用,“督促”财政政策更加有效。\n2018年,央行与财政部“掐架”,“央妈”实在忙不过来,忙到最后货币政策被“掣肘”。左右为难之下,只希望“财爸”能够积极一点。\n商业银行与地方政府逐渐独立。\n商业银行的信贷为什么多数流向国企,而不是私企?\n这是体制的天然歧视。行长听市长不听市场,发行再多的货币,私营企业依然缺钱。\n目前解决这个问题的最好办法是,打破行政垄断,引入竞争机制。商业银行也好,地方国企也好,都面临市场竞争,自然向效益看齐。\n打破垄断的改革动力来自哪里?\n开放!\n中国改革开放的成功经验是,开放倒逼改革。\n三、逐渐降低利率,进而实现利率市场化。\n这次疫情给我们一个大教训是,在市场时代,任何一个机构都无法驾驭如此庞大复杂的资源配置系统。\n近些年,金融整治后,货币调配权明显向上集中,信贷市场收得很死,央行用尽浑身解数地调配货币,设立各种专项贷款、定向降准、降息。近期,央行设立了3000亿元疫情防控专项再贷款,还有1000亿新增支农再贷款、3000亿支小再贷款。\n其实,货币的调配,还得交给信贷市场,由市场价格(利率)来决定。\n目前,中国的利率水平太高,需要逐步降低利率,然后推动利率市场化。但是,这一过程不能“放水”,具体做法可以收回更多的基础货币。\n只有掐住了“钱袋子”,财政过“穷日子”,政府才能告别土地依赖和信贷依赖,进而想办法推动改革,想办法搞好经济,提高税收收入,提高国企经营效率。\n这才是深层次的“救市”。\n人性相通,能靠颜值(印钱)混日子,谁愿意打怪练级(改革)。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2098,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":994982520,"gmtCreate":1566431774660,"gmtModify":1704714392833,"author":{"id":"3457555182114282","authorId":"3457555182114282","name":"sh1992","avatar":"https://static.tigerbbs.com/5816b8170f675abbf9715d114a146c63","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3457555182114282","authorIdStr":"3457555182114282"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错,转发给大家看看","listText":"这篇文章不错,转发给大家看看","text":"这篇文章不错,转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/994982520","repostId":"1961596869","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1323,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"lives":[]}