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2021-08-04

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巴芒组合里消失的第三人

2021-06-03

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2021-05-26

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2021-04-04

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2021-03-29

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2021-03-27

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2021-03-07

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2021-03-06

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2021-02-13

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2020-08-04

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2020-06-08

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2020-06-04

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2020-06-02

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2020-06-02

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2020-06-02

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2020-05-20

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href=\"https://laohu8.com/S/IBM\">IBM</a>工作。</p>\n<p>芒格曾公开评价称，里克·盖林是一个非常幽默、聪明的人，他曾参加海军的一场智力测试，结果他提前离场还拿到了前所未有的高分。</p>\n<p>盖林是芒格的多年好友。如果你仔细翻阅芒格的传记、《穷查理宝典》，就会发现里克·盖林这个名字时不时就会出现。</p>\n<p>一个流传的说法是，在巴菲特说服芒格放弃律师工作、成立了合伙基金后不久，芒格又说服了盖林放弃IBM的工作，开始全职管理资金。</p>\n<p>其次，盖林是一个超级投资者，还是得到巴菲特认证的那种。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/52f329e84a87441d848944c18aace666\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"845\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>1984年，在一场纪念《证券分析》出版50周年的座谈会上，巴菲特发表了著名演讲《格雷厄姆-多德镇的超级投资者》，隆重介绍了一批超级投资者，其中就包括Rick Guerin。</p>\n<p>巴菲特的演讲原文是：</p>\n<p>“表6是查理·芒格的一个朋友的记录，他是南加州大学(USC)的数学专业学生，也是一个非商学院出身的人。毕业后，他进入IBM工作，做过一段时间的销售。在我找到查理之后，查理找到了他。他的名字是里克·盖林。</p>\n<p>从1965年到1983年，与标准普尔指数316%的复合收益相比，里克盖林的收益是22,200%，这可能是因为他缺乏商学院的教育，他可以视为具有统计上的显着性。”</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a530fa110d1b4e7cade302af9f350327\" tg-width=\"888\" tg-height=\"1218\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>19年收益222倍，费前年化收益32.9%，费后年化收益23.6%。这个业绩记录足够长期、足够强悍，本足以让Rick Guerin在投资史上留下名字。</p>\n<p>最后，盖林的投资案例至今是投资史上的典范：蓝筹印花公司、喜诗糖果、《每日日报》Daily Journal。</p>\n<p>盖林第一个发现了蓝筹印花公司的投资机会。他先是找了芒格商议，芒格想了想说，“我带你去见我的朋友，他对浮存金很了解。”——那个朋友就是巴菲特。</p>\n<p>在一通操作猛如虎后，三人组顺利地控制了蓝筹印花公司，巴菲特第一大股东，芒格是第二大股东，盖林位居第三，他们三人依次获得了蓝筹印花公司的董事席位——先是芒格，其次是盖林，最后巴菲特。</p>\n<p>从此，三人开启了浮存金投资的时期，投资项目包括喜诗糖果、威斯科金融、水牛城晚报。其中，最被人津津乐道的公司就是喜诗糖果，巴菲特、芒格和盖林三人一同参与收购谈判，一同面试了新任的喜诗糖果CEO。</p>\n<p>喜诗糖果当时的CEO哈金斯回忆称，“虽然蓝筹公司是我们名义上的老板，但真正的老板显然是沃伦、查理和里克。”</p>\n<p><b>02</b></p>\n<p>盖林为什么忽然“消失”了？</p>\n<p>故事讲完。问题来了。</p>\n<p>Rick Guerin，这么一位超级聪明、有超级业绩记录、有经典投资案例的投资者，为什么忽然在投资史上沉寂下去了？</p>\n<p>进入1980年代后，里克盖林就再也没有跟巴菲特、芒格的新合作案例，各种关于顶尖投资者的采访和文章都罕见他的名字。当年的三人组只剩下二人，发生了什么？</p>\n<p>这本来是一个无解的问题，因为消失的人很难被人注意到。</p>\n<p>但有个家伙留意到了盖林的消失，他就是印度裔的价值投资者帕伯莱。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/91b5c56db83a4cf6b00da5c8c7af81bc\" tg-width=\"650\" tg-height=\"385\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>2008年，帕伯莱和盖伊联手拍下巴菲特的午餐，在见到巴菲特后他，他抛出了这个问题——“Rick Guerin怎么了？”</p>\n<p>巴菲特没有回避这个问题，他告诉帕布莱和盖伊，盖林用保证金贷款（margin loans）来撬动他的投资，因为他 \"急于致富\"（“in a hurry to get rich”）。</p>\n<p>据巴菲特说，在1973-74年的崩盘中遭受灾难性的损失后，盖林遭到了保证金追缴。结果，他被迫出售后来价值巨大的股票（给巴菲特）。</p>\n<p>这一批被被迫卖给巴菲特的股票，就是伯克希尔哈撒韦，出售价格为每股40美元——考虑到BRK现在的股价，这确实是一个巨大的损失。</p>\n<p>相比之下，巴菲特说，他和芒格从不着急，因为他们总是知道，如果他们在几十年内不断复利，不犯太多灾难性的错误，他们就会变得非常富有。</p>\n<p>巴菲特说：\"如果你是一个稍微高于平均水平的投资者，花钱比挣钱少，在一生中，你不可能不变得非常富有。\"</p>\n<p>帕伯莱说，这个关于杠杆和不耐烦（impatience）的危险道德故事已经 \"烙印 \"在他的大脑中。仅凭这点，巴菲特的午餐就是值得的。</p>\n<p><b>03</b></p>\n<p>后记。</p>\n<p>我最近知道这个故事时，充满了好奇与震惊。这样一个优秀、聪明的投资者，本来有机会与巴菲特、芒格齐名，再不济也会是历史留名的一流投资者，居然在在历史上默默地沉寂了下去。</p>\n<p>这个故事非常生动地讲述了耐心的重要、杠杆的危害，以及完美地反驳了一个广为流传的认知误区：杠杆很危险，但高手除外。</p>\n<p>不，高手也没法例外。</p>\n<p>当然，细心的读者或许留意到，盖林的投资业绩在1970年代后期是有恢复的，整体业绩算下来还是很厉害，但那又如何呢？他被迫出售的BRK股票，已经落到巴菲特手里了，他也永远失去了成为BRK第三人的机会。</p>\n<p>此外，我在查阅相关资料的时候，偶然看到这篇文章——《NOBODY TALKS ABOUT RICK ANYMORE?》，作者是Justin Vossen，他提供了另一个思考角度。</p>\n<p>粗略地翻译下，以分享他的看法。</p>\n<p>Justin Vossen认为，“正如巴菲特在与帕伯莱谈话中所指出的那样，正是杠杆作用迫使这笔交易出售，并加剧了他的投资合伙公司的亏损。这违反了投资的一条关键原则:&nbsp;在你想卖股票时卖出，而不是你不得不卖时卖出。”（sell equities when you want to and not when you have to.）</p>\n<p>其次，盖林的基金在两年里累计下跌62%，期间标普500跌幅为37%，这样的跌幅无疑是灾难性的。虽然后来明显恢复了净值，但“许多投资者和合伙人可能也像巴菲特和芒格那样失去了信心。”</p>\n<p>Justin Vossen认为，但除了金钱上的损失，盖林更大的损失可能是失去了巴菲特和芒格的信任，“盖林在上世纪80年代淡出了人们的视线，再也没有与巴菲特或芒格合作过。”</p>\n<p>&nbsp;“盖林的长期记录结果相当惊人，但他一直默默无闻。他本可以成为传奇人物，但他的“不耐烦”让他失去登上投资界总统山的机会。”</p>\n<p>“我们生活在一个不断提倡即时满足的社会，但有时要成为一个伟大的投资者，你需要耐心和时间。正如巴菲特所指出的——“即使是一个略高于平均水平的投资者，如果花的钱比赚的钱少，在一生中只要你有耐心，你就很难不发财\"。</p>\n<p>\" He said that if you’re even a slightly above-average investor who spends less than they earn, over a lifetime, you cannot help but get rich if you are patient. ”</p>\n<p>最后，建议各位读者在考虑动用杠杆武器时，不妨回忆一下这个故事，想一想，是否真的有必要“in a hurry to get rich.”？</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>巴芒组合里消失的第三人</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ 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Vossen认为，“正如巴菲特在与帕伯莱谈话中所指出的那样，正是杠杆作用迫使这笔交易出售，并加剧了他的投资合伙公司的亏损。这违反了投资的一条关键原则:&nbsp;在你想卖股票时卖出，而不是你不得不卖时卖出。”（sell equities when you want to and not when you have to.）</p>\n<p>其次，盖林的基金在两年里累计下跌62%，期间标普500跌幅为37%，这样的跌幅无疑是灾难性的。虽然后来明显恢复了净值，但“许多投资者和合伙人可能也像巴菲特和芒格那样失去了信心。”</p>\n<p>Justin Vossen认为，但除了金钱上的损失，盖林更大的损失可能是失去了巴菲特和芒格的信任，“盖林在上世纪80年代淡出了人们的视线，再也没有与巴菲特或芒格合作过。”</p>\n<p>&nbsp;“盖林的长期记录结果相当惊人，但他一直默默无闻。他本可以成为传奇人物，但他的“不耐烦”让他失去登上投资界总统山的机会。”</p>\n<p>“我们生活在一个不断提倡即时满足的社会，但有时要成为一个伟大的投资者，你需要耐心和时间。正如巴菲特所指出的——“即使是一个略高于平均水平的投资者，如果花的钱比赚的钱少，在一生中只要你有耐心，你就很难不发财\"。</p>\n<p>\" He said that if you’re even a slightly above-average investor who spends less than they earn, over a lifetime, you cannot help but get rich if you are patient. ”</p>\n<p>最后，建议各位读者在考虑动用杠杆武器时，不妨回忆一下这个故事，想一想，是否真的有必要“in a hurry to get 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Guerin。\n巴菲特的演讲原文是：\n“表6是查理·芒格的一个朋友的记录，他是南加州大学(USC)的数学专业学生，也是一个非商学院出身的人。毕业后，他进入IBM工作，做过一段时间的销售。在我找到查理之后，查理找到了他。他的名字是里克·盖林。\n从1965年到1983年，与标准普尔指数316%的复合收益相比，里克盖林的收益是22,200%，这可能是因为他缺乏商学院的教育，他可以视为具有统计上的显着性。”\n\n19年收益222倍，费前年化收益32.9%，费后年化收益23.6%。这个业绩记录足够长期、足够强悍，本足以让Rick Guerin在投资史上留下名字。\n最后，盖林的投资案例至今是投资史上的典范：蓝筹印花公司、喜诗糖果、《每日日报》Daily Journal。\n盖林第一个发现了蓝筹印花公司的投资机会。他先是找了芒格商议，芒格想了想说，“我带你去见我的朋友，他对浮存金很了解。”——那个朋友就是巴菲特。\n在一通操作猛如虎后，三人组顺利地控制了蓝筹印花公司，巴菲特第一大股东，芒格是第二大股东，盖林位居第三，他们三人依次获得了蓝筹印花公司的董事席位——先是芒格，其次是盖林，最后巴菲特。\n从此，三人开启了浮存金投资的时期，投资项目包括喜诗糖果、威斯科金融、水牛城晚报。其中，最被人津津乐道的公司就是喜诗糖果，巴菲特、芒格和盖林三人一同参与收购谈判，一同面试了新任的喜诗糖果CEO。\n喜诗糖果当时的CEO哈金斯回忆称，“虽然蓝筹公司是我们名义上的老板，但真正的老板显然是沃伦、查理和里克。”\n02\n盖林为什么忽然“消失”了？\n故事讲完。问题来了。\nRick Guerin，这么一位超级聪明、有超级业绩记录、有经典投资案例的投资者，为什么忽然在投资史上沉寂下去了？\n进入1980年代后，里克盖林就再也没有跟巴菲特、芒格的新合作案例，各种关于顶尖投资者的采访和文章都罕见他的名字。当年的三人组只剩下二人，发生了什么？\n这本来是一个无解的问题，因为消失的人很难被人注意到。\n但有个家伙留意到了盖林的消失，他就是印度裔的价值投资者帕伯莱。\n\n2008年，帕伯莱和盖伊联手拍下巴菲特的午餐，在见到巴菲特后他，他抛出了这个问题——“Rick Guerin怎么了？”\n巴菲特没有回避这个问题，他告诉帕布莱和盖伊，盖林用保证金贷款（margin loans）来撬动他的投资，因为他 \"急于致富\"（“in a hurry to get rich”）。\n据巴菲特说，在1973-74年的崩盘中遭受灾难性的损失后，盖林遭到了保证金追缴。结果，他被迫出售后来价值巨大的股票（给巴菲特）。\n这一批被被迫卖给巴菲特的股票，就是伯克希尔哈撒韦，出售价格为每股40美元——考虑到BRK现在的股价，这确实是一个巨大的损失。\n相比之下，巴菲特说，他和芒格从不着急，因为他们总是知道，如果他们在几十年内不断复利，不犯太多灾难性的错误，他们就会变得非常富有。\n巴菲特说：\"如果你是一个稍微高于平均水平的投资者，花钱比挣钱少，在一生中，你不可能不变得非常富有。\"\n帕伯莱说，这个关于杠杆和不耐烦（impatience）的危险道德故事已经 \"烙印 \"在他的大脑中。仅凭这点，巴菲特的午餐就是值得的。\n03\n后记。\n我最近知道这个故事时，充满了好奇与震惊。这样一个优秀、聪明的投资者，本来有机会与巴菲特、芒格齐名，再不济也会是历史留名的一流投资者，居然在在历史上默默地沉寂了下去。\n这个故事非常生动地讲述了耐心的重要、杠杆的危害，以及完美地反驳了一个广为流传的认知误区：杠杆很危险，但高手除外。\n不，高手也没法例外。\n当然，细心的读者或许留意到，盖林的投资业绩在1970年代后期是有恢复的，整体业绩算下来还是很厉害，但那又如何呢？他被迫出售的BRK股票，已经落到巴菲特手里了，他也永远失去了成为BRK第三人的机会。\n此外，我在查阅相关资料的时候，偶然看到这篇文章——《NOBODY TALKS ABOUT RICK ANYMORE?》，作者是Justin Vossen，他提供了另一个思考角度。\n粗略地翻译下，以分享他的看法。\nJustin Vossen认为，“正如巴菲特在与帕伯莱谈话中所指出的那样，正是杠杆作用迫使这笔交易出售，并加剧了他的投资合伙公司的亏损。这违反了投资的一条关键原则: 在你想卖股票时卖出，而不是你不得不卖时卖出。”（sell equities when you want to and not when you have 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12:23","market":"hk","language":"zh","title":"小米：Redmi K40系列国内销量突破100万台，开售仅23天","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2122846402","media":"界面新闻","summary":"3月27日，小米公司在其官方微信公众号发布消息称，开售仅23天，Redmi K40系列国内销量突破100万台。据了解，Redmi K40于2月25日正式发布，搭载骁龙870旗舰处理器，4520mAh电量，1999元起售。","content":"<div>\n<p>3月27日，小米公司在其官方微信公众号发布消息称，开售仅23天，Redmi K40系列国内销量突破100万台。据了解，Redmi K40于2月25日正式发布，搭载骁龙870旗舰处理器，4520mAh电量，1999元起售。</p>\n\n<a href=\"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN202103271225017b5a5487&s=b\">Web Link</a>\n\n</div>\n","source":"tencent","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>小米：Redmi K40系列国内销量突破100万台，开售仅23天</title>\n<style 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作者 |&nbsp;哈那 编辑丨贝尔 如果要做一个2020年美股上市公司市值飙升榜，新加坡互联网企业Sea Limited（冬海集团，以下简称为Sea）能拥有一个席位。过去52周，Sea的股价从35.61美元一度攀升至285美元，涨幅超过700%。这样的股价涨幅甚至超过了苹果、特斯拉、亚马逊、奈飞等一众巨头，也让其成为了东南亚市值第一的互联网公司。截至发稿前，Sea股价稳定在250美元，市值达到1279.83亿美元，快赶上京东的市值了。Sea成立于2009年，创始人是出生在中国天津的华人 Forrest Li （李小冬）。初期，公司以游戏代理业务起步，经过十余年的发展，其主要业务分为数字娱乐（Garena）、电子商务（Shopee）、数字金融（SeaMoney）三大板块。驱动Sea股价飙升的关键是其业绩的飞涨。美东时间3月2日，Sea Limited发布了2020年Q4及2020年全年财报。财报显示，公司2020年Q4营收达15.7亿美元，同比增长101.6%，毛利率为5.3亿美元，同比增长101.5%。这样的数据意味着，Sea已连续多个季度保持超高速增长。很长一段时间，外界习惯于为Sea贴上“东南亚小腾讯”的标签。这主要源于其创立于新加坡，以及游戏业务起家阶段对标腾讯的策略。而如今，无论是“东南亚”所指向的固定区域，还是“小腾讯”所代表的游戏为主的业务模式，这个标签都已经限制了我们对Sea的认知。从其超高速的业绩增长、多元化的业务到全球化的策略，或许我们可以对Sea投以更大的想象力——一个腾讯+阿里+蚂蚁+美团的巨无霸？1. \"参考\"腾讯，\"借鉴\"阿里Sea最早是凭借游戏业务站稳脚跟的。Sea的前身其实是电子竞技对战平台GGgame。李小冬正式接手后，2008年，他将其改名为Garena，次年重新注册同名公司。此后很长时间里，Garena就是公","listText":"抄作业的水平也有高低。 作者 |&nbsp;哈那 编辑丨贝尔 如果要做一个2020年美股上市公司市值飙升榜，新加坡互联网企业Sea Limited（冬海集团，以下简称为Sea）能拥有一个席位。过去52周，Sea的股价从35.61美元一度攀升至285美元，涨幅超过700%。这样的股价涨幅甚至超过了苹果、特斯拉、亚马逊、奈飞等一众巨头，也让其成为了东南亚市值第一的互联网公司。截至发稿前，Sea股价稳定在250美元，市值达到1279.83亿美元，快赶上京东的市值了。Sea成立于2009年，创始人是出生在中国天津的华人 Forrest Li （李小冬）。初期，公司以游戏代理业务起步，经过十余年的发展，其主要业务分为数字娱乐（Garena）、电子商务（Shopee）、数字金融（SeaMoney）三大板块。驱动Sea股价飙升的关键是其业绩的飞涨。美东时间3月2日，Sea Limited发布了2020年Q4及2020年全年财报。财报显示，公司2020年Q4营收达15.7亿美元，同比增长101.6%，毛利率为5.3亿美元，同比增长101.5%。这样的数据意味着，Sea已连续多个季度保持超高速增长。很长一段时间，外界习惯于为Sea贴上“东南亚小腾讯”的标签。这主要源于其创立于新加坡，以及游戏业务起家阶段对标腾讯的策略。而如今，无论是“东南亚”所指向的固定区域，还是“小腾讯”所代表的游戏为主的业务模式，这个标签都已经限制了我们对Sea的认知。从其超高速的业绩增长、多元化的业务到全球化的策略，或许我们可以对Sea投以更大的想象力——一个腾讯+阿里+蚂蚁+美团的巨无霸？1. \"参考\"腾讯，\"借鉴\"阿里Sea最早是凭借游戏业务站稳脚跟的。Sea的前身其实是电子竞技对战平台GGgame。李小冬正式接手后，2008年，他将其改名为Garena，次年重新注册同名公司。此后很长时间里，Garena就是公","text":"抄作业的水平也有高低。 作者 | 哈那 编辑丨贝尔 如果要做一个2020年美股上市公司市值飙升榜，新加坡互联网企业Sea Limited（冬海集团，以下简称为Sea）能拥有一个席位。过去52周，Sea的股价从35.61美元一度攀升至285美元，涨幅超过700%。这样的股价涨幅甚至超过了苹果、特斯拉、亚马逊、奈飞等一众巨头，也让其成为了东南亚市值第一的互联网公司。截至发稿前，Sea股价稳定在250美元，市值达到1279.83亿美元，快赶上京东的市值了。Sea成立于2009年，创始人是出生在中国天津的华人 Forrest Li （李小冬）。初期，公司以游戏代理业务起步，经过十余年的发展，其主要业务分为数字娱乐（Garena）、电子商务（Shopee）、数字金融（SeaMoney）三大板块。驱动Sea股价飙升的关键是其业绩的飞涨。美东时间3月2日，Sea Limited发布了2020年Q4及2020年全年财报。财报显示，公司2020年Q4营收达15.7亿美元，同比增长101.6%，毛利率为5.3亿美元，同比增长101.5%。这样的数据意味着，Sea已连续多个季度保持超高速增长。很长一段时间，外界习惯于为Sea贴上“东南亚小腾讯”的标签。这主要源于其创立于新加坡，以及游戏业务起家阶段对标腾讯的策略。而如今，无论是“东南亚”所指向的固定区域，还是“小腾讯”所代表的游戏为主的业务模式，这个标签都已经限制了我们对Sea的认知。从其超高速的业绩增长、多元化的业务到全球化的策略，或许我们可以对Sea投以更大的想象力——一个腾讯+阿里+蚂蚁+美团的巨无霸？1. \"参考\"腾讯，\"借鉴\"阿里Sea最早是凭借游戏业务站稳脚跟的。Sea的前身其实是电子竞技对战平台GGgame。李小冬正式接手后，2008年，他将其改名为Garena，次年重新注册同名公司。此后很长时间里，Garena就是公","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/0159254a58e52a4876794f9d4012d3ec","width":"687","height":"383"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/bd087c7fac7aa1ab75ee2865347c8d83","width":"687","height":"343"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/3c7dc6215d7c048b3495c8a67fc2d0f1","width":"687","height":"385"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/364876152","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":5,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":266,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":320115324,"gmtCreate":1615040515568,"gmtModify":1703484390388,"author":{"id":"3453340760080316","authorId":"3453340760080316","name":"geekgroup","avatar":"https://static.laohu8.com/e937025a5c55116d112541b4fdabf80e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/320115324","repostId":"2117653280","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":603,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":386439044,"gmtCreate":1613231979288,"gmtModify":1613231979288,"author":{"id":"3453340760080316","authorId":"3453340760080316","name":"geekgroup","avatar":"https://static.laohu8.com/e937025a5c55116d112541b4fdabf80e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/386439044","repostId":"386094562","repostType":1,"repost":{"id":386094562,"gmtCreate":1613106784056,"gmtModify":1613113457106,"author":{"id":"3553387701150566","authorId":"3553387701150566","name":"才神","avatar":"https://static.tigerbbs.com/fac8301d590c4dfdd3a0f722b51a2767","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"title":"为何要买美股","htmlText":"身边时常会有这样的提问。为什么要买美股？&nbsp; &nbsp;&nbsp;首先是因为名声。你们仔细想想看，印度和我们国家的人口总数差不多。诸位知道印度有几个比较厉害的企业呢？塔塔，还有呢？哈哈……塔塔汽车，他在美国上市。不是，只有印度这样，就连中国也是一样非常有实力的企业，只要想在世界上占有一席之地的企业，那他肯定选择纽约华尔街。在低一个等级的话，也要选择伦敦慕尼黑。有人说了，我大A股不管市值还是每天成交的金额都很大的。你听说过，印度和印尼，马来西亚这些国家的股票市场都很大吗？那你能告诉我你认识的他们的大企业有哪几个？说不出来，对不对？同样的，在A上市的企业在国际上也没几个人认识？所以，有本事的企业想要在国际上崭露头角的企业，他必须得去纽约华尔街。单单广告费得省多少。&nbsp; &nbsp;&nbsp;其次资金量和资金的配置不同。纽约华尔街可能随便一棵树给他摇一摇，就有投资者从树上掉下来。只要是好的企业在这里的估值可以非常快的得到提升。&nbsp; &nbsp; &nbsp;举个现实的例子。特斯拉当年快要破产，求着别人收购。但他的所在行业确实是高速发展，并有升级换代的作用。等于是让车子没了发动机。用蓄电池代替了油箱。最最关键的就是所有的电脑设备，无人驾驶都可以无缝直接联入车内控制系统。在他最惨的时候，Space&nbsp;X欠Nasa60亿美金。如果火箭再不发射成功的话，Musk不但还不起钱，而且还要去坐牢。结局大家都知道了。&nbsp; &nbsp;&nbsp;这要换成再大A。早就被重组，不知道渣渣去哪儿了。更何况他根本不可能向国家借60亿美金。在没有任何成果的情况下。&nbsp; &nbsp;&nbsp;再次人文环境和社会的容忍度。同样Musk就是看准了这一点才从南非辗转，加拿大来到美国。不管是资本市场的自由度，还是社会对一些企业发展的容忍度都不是其他国家的市场能","listText":"身边时常会有这样的提问。为什么要买美股？&nbsp; 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首先是因为名声。你们仔细想想看，印度和我们国家的人口总数差不多。诸位知道印度有几个比较厉害的企业呢？塔塔，还有呢？哈哈……塔塔汽车，他在美国上市。不是，只有印度这样，就连中国也是一样非常有实力的企业，只要想在世界上占有一席之地的企业，那他肯定选择纽约华尔街。在低一个等级的话，也要选择伦敦慕尼黑。有人说了，我大A股不管市值还是每天成交的金额都很大的。你听说过，印度和印尼，马来西亚这些国家的股票市场都很大吗？那你能告诉我你认识的他们的大企业有哪几个？说不出来，对不对？同样的，在A上市的企业在国际上也没几个人认识？所以，有本事的企业想要在国际上崭露头角的企业，他必须得去纽约华尔街。单单广告费得省多少。 其次资金量和资金的配置不同。纽约华尔街可能随便一棵树给他摇一摇，就有投资者从树上掉下来。只要是好的企业在这里的估值可以非常快的得到提升。 举个现实的例子。特斯拉当年快要破产，求着别人收购。但他的所在行业确实是高速发展，并有升级换代的作用。等于是让车子没了发动机。用蓄电池代替了油箱。最最关键的就是所有的电脑设备，无人驾驶都可以无缝直接联入车内控制系统。在他最惨的时候，Space X欠Nasa60亿美金。如果火箭再不发射成功的话，Musk不但还不起钱，而且还要去坐牢。结局大家都知道了。 这要换成再大A。早就被重组，不知道渣渣去哪儿了。更何况他根本不可能向国家借60亿美金。在没有任何成果的情况下。 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Store总榜和娱乐榜单双冠军宝座的快手公司海报产品Zynn相比，而字节跳动的TikTok早已经是该板块的领先者，占据了一部分市场份额，而对于TikTok接下来要面临的问题，首先是监管问题，其次才是用户留存问题，如果监管层面不给TikTok开绿灯，海外市场的竞争力随时可能被推翻。”</p>\n<p>近日，杨璐铭在接受采访中补充: 从时间线来看，仅仅在2019年，TikTok就曾被指控在美非法收集儿童数据，并最终于支付570万美元罚款和美国联邦监管机构FTC达成和解。此外TikTok在印尼、印度收集并储存用户信息曾被应用商店下架，在泰国和日本也有类似遭遇。</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/946a161bc9e95887ed7eada178138072\" tg-width=\"640\" tg-height=\"670\">图表数据来源：互联网瞭望塔</p>\n<p>2019年年底美国外国投资委员会CFIUS展开对TikTok收购案调查约谈后，随着TikTok用户数的指数型增长，我们一直可以看到美国媒体针对TikTok的监管问题报道。</p>\n<p>再结合如今略显紧张的国际局势，尤其是今年还是美国的大选年，考虑到上一次大选年Facebook使用社交媒体手段干预选举结果后的监管措施，这次也不容掉以轻心。欧洲方面，6月也爆出被欧盟监管部门成立TikTok工作组检查其在欧洲业务。</p>\n<p>而美国方面对于外国公司的数据安全要求更加严格，主要也是源于其近几年对于敏感数据安全问题的态度升级，美国对国家安全威胁的定义有所扩大之后。例如一年之前，其实美国政府也要求中国的昆仑万维出售同志交友应用Grindr，并否决了美国的汇款公司与蚂蚁金服合并的提议。</p>\n<p>所以从美国越来越谨慎的态度来看，加上TikTok本身在美国青少年群体中病毒式传播的火爆趋势，引起了美国的监管关注也不至于太意外。虽然美国主流的舆论环境来看，也有不少谴责特朗普强硬做法。</p>\n<p><b>问题二、为什么老外对Tik Tok如此感兴趣？</b></p>\n<p>分析师杨璐铭表示，就我个人认知而言，目前在美国，其实很多美国家长抱怨自己正在读高中/大学的孩子沉迷TikTok，不肯放下手机。如果你在谷歌上搜“TikTok浪费时间”，搜索结果有接近2千万个。至于为什么，可以简单总结为2点：</p>\n<p>TikTok——Z世代的天下。</p>\n<p>TikTok——无需任何投资即可在一天之内成名的狂潮！</p>\n<p>和美国其他的社交软件相比，TikTok的“陌生人社交”完全区别于美国主流媒体当前的“熟人社交”。即美国目前主流的社交软件主要打法是集中在“熟人社交”而非“陌生人社交”。</p>\n<p>而深耕于“熟人社交”的瓶颈就是：</p>\n<p>1）用户很容易发现没什么好看的，一切都是自己熟悉的内容，熟悉的列表好友；</p>\n<p>2）相比于TikTok的高密度视频推送，用户的创造欲望会偏低，从而扼杀了创造性内容的可能。</p>\n<p>此外，我们再来看看美国当前与Tik Tok比较类似的社交软件们的对比：</p>\n<ul>\n <li><p>Instagram作为主流社交软件之一，但整体来说却更像一个照片滤镜软件。在仿照Snapchat加入“限时动态”（Story）的短视频功能之后，跟入了短视频市场也加强了用户间的粘性。目前“限时动态”（Story）已成为Instagram的主打牌之一。</p></li>\n <li><p>Snapchat，照片分享是社交网站。同样地，“快照”（Snaps）功能以“阅后即焚”功能使其火爆于青少年间。</p></li>\n <li><p>而TikTok将其吸引力描述如下：“直接从手机中捕捉并呈现世界的创造力，知识和宝贵的生活瞬间。使得每个人都可以成为创作者，并鼓励用户通过他们的视频分享他们的激情和创意表达。”</p></li>\n</ul>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/13691f4a8fc1cb8b34bdc7398bd27596\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"540\"></p>\n<p>当一个新应用出现在市场的时候，我们可能很难理解为什么需要他。但是现在，我相信我们已经有了一些答案，那就是为什么TikTok让人“上瘾”的几点可以归结如下：</p>\n<p>1.算法驱动的陌生人社交/“为你精选”（For You）板块</p>\n<p>2.传染性、爆发式的群组挑战/话题标签</p>\n<p>3.更容易的制作/模仿的短视频浪潮</p>\n<p>因此，在产品策略和功能吸引力在这两个的因素影响下，美国主流社交软件们虽然一直拼命要提高的“用户参与度”，但已经完败给了TikTok。</p>\n<p>张一鸣针对TikTok的海外扩张策略是十分有效的。“全球化产品，本土化内容”的战略，针对本地网红的扶持，鼓励其创作当地最容易被“病毒式传播”的内容。</p>\n<p>TikTok目前的确是中国在海外唯一一个做的相当出色的产品。这背后的原因很复杂，包括中美文化的不同以及娱乐理念的更迭。</p>\n<p>但是值得注意的是，TikTok的卖点是“自由地创作，自由地表达”，而这个卖点是否可以一直保持还是个疑问。</p>\n<p>就像上文提到的，Instagram越来越老了(实际上，Instagram于2010年推出已经10岁了)。很长一段时间以来，Instagram一直是年轻人首选的社交媒体平台，作为“熟人互动”的范式。然而，随着“ Instagram影响者”的崛起，以及Facebook越来越多的广告出现，该应用程序正变得越来越商业化，而这使许多Instagram用户流失。</p>\n<p><b>问题三、海外资本圈如何看待字节跳动这家公司？</b></p>\n<p>杨璐铭：美国PE市场对字节跳动依然非常关注。毫无疑问美国市场是TikTok除了中国市场以外最成功的市场，美国TikTok的月活用户已达1亿。根据彭博社的数据，截至2019年，字节跳动的估值超过750亿美元。</p>\n<p>此前6月份，贝瑞研究在接受采访时，CEO James Early也曾表示，字节跳动在美国的PE圈子里十分火爆。彼时具体表现为，一般中间人对接交易中的买卖双方时，中间人会向卖方收取一定的“介绍费”，而目前针对字节跳动这家公司，不仅中间人0“介绍费”，甚至买方还要想方设法找到卖方促成交易。</p>\n<p>当前市场依然很关注，但在微软极有可能接盘的情况下，私募圈内的动作相应减少了很多。而TikTok现在也正在等待与微软商洽的结果，并不会再在私募圈内报价。</p>\n<p><b>问题四、为什么是微软收购TikTok？对它的商业版图能起到什么样的作用？</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1370f63f1f22cf4b711f5e2770a5f0c5\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"637\"></p>\n<p>杨璐铭：直觉上来说，大家都会觉得Facebook/Amazon/Google/Apple可能更适合于此份收购，但以上四家公司正在面临着反托拉斯审查，很可能会阻碍收购，并带来监管风险。</p>\n<p>而微软作为此次收购者，不仅将是Tiktok的救命稻草， 微软其To B的模式不仅使其免遭垄断审查，还将改变整个美国社交媒体行业目前的垄断局面。</p>\n<p>此外，如果微软成功收购TikTok，还会使微软与社交媒体公司Facebook的关系更加复杂，毕竟Facebook将字节跳动视为竞争对手。微软在2007年向Facebook 投资了2.4亿美元，从那时起，两家公司就各种计划开展了合作。此外，微软在2016年收购了视频游戏互动流媒体直播平台Mixer，但于2020年6月，卖给了Facebook。</p>\n<p>也有网友担心微软是否能做好TikTok，关心微软其在视频领域的运营或者创新能力如何？</p>\n<p>我们认为，收购是微软的强项，而不是说运营短视频本身是微软的强项。</p>\n<p>微软在收购已经成功的公司及保持独立运营方面也有充足的成功经验，就像它在2018年收购软件开发平台GitHub，和2016收购领英（Linkedin）时所做的那样，下表为微软收购历史：</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a7d2c5be0eee542fdf4aa2e46d2d13bd\" tg-width=\"460\" tg-height=\"259\"></p>\n<p>此外，我们看到，收购消息传出后，隔夜微软股价应声大涨5.62%，报216.54美元，刷新了今年7月9日创下的历史最高价。当前总市值达1.64万亿美元，单日市值增长872亿美元，约合人民币6086亿元。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3c7349577ce0039ef2271d6a7b7efb30\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\"></p>\n<p>股价这一反应主要原因或不是投资者期待微软在视频方向能“开新花”，而是预期TikTok将对微软业务to C变现的大力支撑。尤其是微软与电商购物平台Shopify合作模式可以直接链接TikTok短视频的变现入口，这些是非常值得期待。</p>\n<p><b>微软的前CEO Steve Ballmer也表示：“这次收购价格相对合理且监管风险较小，可以帮助微软打开针对to C客户的流量入口。所以也很期待这次收购。”</b></p>\n<p>微软公司8月2号，发出声明称，经过微软CEO与美国总统特朗普沟通，微软准备继续谈判以期收购TikTok在美业务。据路透社报道，特朗普给这项收购划出了一个协商的最后期限，今年9月15日之前。</p>\n<p>微软在声明中表示，仍希望继续保持与美国政府的谈话，包括总统在内。微软和字节跳动已经向CFIUS提交通知表达了这次交易的意向。微软计划收购TikTok的美国、加拿大、澳大利亚和新西兰业务。收购的结果将会是微软拥有这四个国家TikTok实体的所有权和经营权。微软将保证所有TikTok美国用户的私人数据传送并留在美国。对于目前存储并备份在美国以外的数据，微软将保证这些数据在转移之后从服务器上删除。</p>\n<p>而不管结局被谁收购，TikTok的国际化局部并未受太大影响，Tik Tok目前也在积极探索在美国外设立全球总部的问题，且目前比较偏好的选择是英国伦敦。</p>","source":"lsy1577199619107","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>TikTok的遭遇为何不突然？收购主角为什么是微软？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; 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*/\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\nTikTok的遭遇为何不突然？收购主角为什么是微软？\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2020-08-04 20:29 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://mp.weixin.qq.com/s/P9zCVO0OS7TzG-YljsnFOQ><strong>Stansberry贝瑞...</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>前言：有着“海外版抖音”著称的TikTok收到了美国的“逐客令”！就在TikTok面临即将要关闭在美国的所有业务的时刻，微软公司表示，会在9月15号之前会对TikTok做出收购决定，微软的及时出现又让TikTok 的命运似乎有了一些转机，9月15日可以说是一个决定 TikTok 在美命运的极其重要的时间节点。\n目前，TikTok 在美国有1亿用户，月活用户超过了2700万，大部分用户的年龄集中在...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/P9zCVO0OS7TzG-YljsnFOQ\">Web 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Store总榜和娱乐榜单双冠军宝座的快手公司海报产品Zynn相比，而字节跳动的TikTok早已经是该板块的领先者，占据了一部分市场份额，而对于TikTok接下来要面临的问题，首先是监管问题，其次才是用户留存问题，如果监管层面不给TikTok开绿灯，海外市场的竞争力随时可能被推翻。”\n近日，杨璐铭在接受采访中补充: 从时间线来看，仅仅在2019年，TikTok就曾被指控在美非法收集儿童数据，并最终于支付570万美元罚款和美国联邦监管机构FTC达成和解。此外TikTok在印尼、印度收集并储存用户信息曾被应用商店下架，在泰国和日本也有类似遭遇。\n图表数据来源：互联网瞭望塔\n2019年年底美国外国投资委员会CFIUS展开对TikTok收购案调查约谈后，随着TikTok用户数的指数型增长，我们一直可以看到美国媒体针对TikTok的监管问题报道。\n再结合如今略显紧张的国际局势，尤其是今年还是美国的大选年，考虑到上一次大选年Facebook使用社交媒体手段干预选举结果后的监管措施，这次也不容掉以轻心。欧洲方面，6月也爆出被欧盟监管部门成立TikTok工作组检查其在欧洲业务。\n而美国方面对于外国公司的数据安全要求更加严格，主要也是源于其近几年对于敏感数据安全问题的态度升级，美国对国家安全威胁的定义有所扩大之后。例如一年之前，其实美国政府也要求中国的昆仑万维出售同志交友应用Grindr，并否决了美国的汇款公司与蚂蚁金服合并的提议。\n所以从美国越来越谨慎的态度来看，加上TikTok本身在美国青少年群体中病毒式传播的火爆趋势，引起了美国的监管关注也不至于太意外。虽然美国主流的舆论环境来看，也有不少谴责特朗普强硬做法。\n问题二、为什么老外对Tik Tok如此感兴趣？\n分析师杨璐铭表示，就我个人认知而言，目前在美国，其实很多美国家长抱怨自己正在读高中/大学的孩子沉迷TikTok，不肯放下手机。如果你在谷歌上搜“TikTok浪费时间”，搜索结果有接近2千万个。至于为什么，可以简单总结为2点：\nTikTok——Z世代的天下。\nTikTok——无需任何投资即可在一天之内成名的狂潮！\n和美国其他的社交软件相比，TikTok的“陌生人社交”完全区别于美国主流媒体当前的“熟人社交”。即美国目前主流的社交软件主要打法是集中在“熟人社交”而非“陌生人社交”。\n而深耕于“熟人社交”的瓶颈就是：\n1）用户很容易发现没什么好看的，一切都是自己熟悉的内容，熟悉的列表好友；\n2）相比于TikTok的高密度视频推送，用户的创造欲望会偏低，从而扼杀了创造性内容的可能。\n此外，我们再来看看美国当前与Tik Tok比较类似的社交软件们的对比：\n\nInstagram作为主流社交软件之一，但整体来说却更像一个照片滤镜软件。在仿照Snapchat加入“限时动态”（Story）的短视频功能之后，跟入了短视频市场也加强了用户间的粘性。目前“限时动态”（Story）已成为Instagram的主打牌之一。\nSnapchat，照片分享是社交网站。同样地，“快照”（Snaps）功能以“阅后即焚”功能使其火爆于青少年间。\n而TikTok将其吸引力描述如下：“直接从手机中捕捉并呈现世界的创造力，知识和宝贵的生活瞬间。使得每个人都可以成为创作者，并鼓励用户通过他们的视频分享他们的激情和创意表达。”\n\n\n当一个新应用出现在市场的时候，我们可能很难理解为什么需要他。但是现在，我相信我们已经有了一些答案，那就是为什么TikTok让人“上瘾”的几点可以归结如下：\n1.算法驱动的陌生人社交/“为你精选”（For You）板块\n2.传染性、爆发式的群组挑战/话题标签\n3.更容易的制作/模仿的短视频浪潮\n因此，在产品策略和功能吸引力在这两个的因素影响下，美国主流社交软件们虽然一直拼命要提高的“用户参与度”，但已经完败给了TikTok。\n张一鸣针对TikTok的海外扩张策略是十分有效的。“全球化产品，本土化内容”的战略，针对本地网红的扶持，鼓励其创作当地最容易被“病毒式传播”的内容。\nTikTok目前的确是中国在海外唯一一个做的相当出色的产品。这背后的原因很复杂，包括中美文化的不同以及娱乐理念的更迭。\n但是值得注意的是，TikTok的卖点是“自由地创作，自由地表达”，而这个卖点是否可以一直保持还是个疑问。\n就像上文提到的，Instagram越来越老了(实际上，Instagram于2010年推出已经10岁了)。很长一段时间以来，Instagram一直是年轻人首选的社交媒体平台，作为“熟人互动”的范式。然而，随着“ Instagram影响者”的崛起，以及Facebook越来越多的广告出现，该应用程序正变得越来越商业化，而这使许多Instagram用户流失。\n问题三、海外资本圈如何看待字节跳动这家公司？\n杨璐铭：美国PE市场对字节跳动依然非常关注。毫无疑问美国市场是TikTok除了中国市场以外最成功的市场，美国TikTok的月活用户已达1亿。根据彭博社的数据，截至2019年，字节跳动的估值超过750亿美元。\n此前6月份，贝瑞研究在接受采访时，CEO James Early也曾表示，字节跳动在美国的PE圈子里十分火爆。彼时具体表现为，一般中间人对接交易中的买卖双方时，中间人会向卖方收取一定的“介绍费”，而目前针对字节跳动这家公司，不仅中间人0“介绍费”，甚至买方还要想方设法找到卖方促成交易。\n当前市场依然很关注，但在微软极有可能接盘的情况下，私募圈内的动作相应减少了很多。而TikTok现在也正在等待与微软商洽的结果，并不会再在私募圈内报价。\n问题四、为什么是微软收购TikTok？对它的商业版图能起到什么样的作用？\n\n杨璐铭：直觉上来说，大家都会觉得Facebook/Amazon/Google/Apple可能更适合于此份收购，但以上四家公司正在面临着反托拉斯审查，很可能会阻碍收购，并带来监管风险。\n而微软作为此次收购者，不仅将是Tiktok的救命稻草， 微软其To B的模式不仅使其免遭垄断审查，还将改变整个美国社交媒体行业目前的垄断局面。\n此外，如果微软成功收购TikTok，还会使微软与社交媒体公司Facebook的关系更加复杂，毕竟Facebook将字节跳动视为竞争对手。微软在2007年向Facebook 投资了2.4亿美元，从那时起，两家公司就各种计划开展了合作。此外，微软在2016年收购了视频游戏互动流媒体直播平台Mixer，但于2020年6月，卖给了Facebook。\n也有网友担心微软是否能做好TikTok，关心微软其在视频领域的运营或者创新能力如何？\n我们认为，收购是微软的强项，而不是说运营短视频本身是微软的强项。\n微软在收购已经成功的公司及保持独立运营方面也有充足的成功经验，就像它在2018年收购软件开发平台GitHub，和2016收购领英（Linkedin）时所做的那样，下表为微软收购历史：\n\n此外，我们看到，收购消息传出后，隔夜微软股价应声大涨5.62%，报216.54美元，刷新了今年7月9日创下的历史最高价。当前总市值达1.64万亿美元，单日市值增长872亿美元，约合人民币6086亿元。\n\n股价这一反应主要原因或不是投资者期待微软在视频方向能“开新花”，而是预期TikTok将对微软业务to C变现的大力支撑。尤其是微软与电商购物平台Shopify合作模式可以直接链接TikTok短视频的变现入口，这些是非常值得期待。\n微软的前CEO Steve Ballmer也表示：“这次收购价格相对合理且监管风险较小，可以帮助微软打开针对to C客户的流量入口。所以也很期待这次收购。”\n微软公司8月2号，发出声明称，经过微软CEO与美国总统特朗普沟通，微软准备继续谈判以期收购TikTok在美业务。据路透社报道，特朗普给这项收购划出了一个协商的最后期限，今年9月15日之前。\n微软在声明中表示，仍希望继续保持与美国政府的谈话，包括总统在内。微软和字节跳动已经向CFIUS提交通知表达了这次交易的意向。微软计划收购TikTok的美国、加拿大、澳大利亚和新西兰业务。收购的结果将会是微软拥有这四个国家TikTok实体的所有权和经营权。微软将保证所有TikTok美国用户的私人数据传送并留在美国。对于目前存储并备份在美国以外的数据，微软将保证这些数据在转移之后从服务器上删除。\n而不管结局被谁收购，TikTok的国际化局部并未受太大影响，Tik Tok目前也在积极探索在美国外设立全球总部的问题，且目前比较偏好的选择是英国伦敦。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":274,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":942919733,"gmtCreate":1596034836822,"gmtModify":1704210748624,"author":{"id":"3453340760080316","authorId":"3453340760080316","name":"geekgroup","avatar":"https://static.laohu8.com/e937025a5c55116d112541b4fdabf80e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"這篇文章不錯，轉發給大家看看","listText":"這篇文章不錯，轉發給大家看看","text":"這篇文章不錯，轉發給大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/942919733","repostId":"1117550885","repostType":4,"repost":{"id":"1117550885","pubTimestamp":1596027839,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1117550885?lang=&edition=full","pubTime":"2020-07-29 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tg-height=\"470\"></p><p>特朗普今年5月宣布《国防生产法案》生效，政府给钱，企业制药，只要跟新冠病毒沾边的都可以造起来。而贷款来自一个类似于银行的政府机构，美国国际发展金融公司。</p><p>柯达是在此法案下获得贷款的第一家公司。另外还有30多家公司被政府纳入考量。</p><p>由于成像和印刷技术涉及到很多化学制剂，柯达接手药物原材料生产其实并非难事，甚至专业还有点对口。</p><p>公司CEO称，柯达现有的基础设施使它可以迅速地启动和运行。随着时间的推移，药品原料生产将占到柯达业务的30%至40%。</p><p>2019年，柯达净收入12.42亿美元，其中近70%来自柯达的打印系统业务。图书出版等商业印刷占净收入总额的59%，照片打印占净收入总额的9%。</p><p>2019年，柯达官宣停止的业务只有品牌、电影和影像中的细分业务模块“柯达基特（Kodakit）”。但是印刷就占了70%的柯达，想把药品原料生产提升到30%-40%，其他业务必定要受到挤压，甚至另做处理。</p><p><b>1、回首坎坷跨界路，长使柯达泪满襟</b></p><p>很难想到另外一家公司有柯达的曾经那么辉煌。</p><p>在中国，曾几何时，整个市场上只有一种胶卷，就是柯达。</p><p>在美国，柯达是真正的硬核大佬。柯达总部的地下，曾经是有个核反应堆的。1974年，柯达获准装载了一个核反应堆，用于中子射线照相技术的测试。直到2006年，911事件让恐怖袭击成为了美国的心理阴影，感到“好怕怕”的政府，这才拆除了柯达的反应堆。</p><p>2000年前后，由于受到数码的冲击，胶卷的需求以每年10%的速度不断下降。2003年，柯达影像部门的利润从2000年的143亿美元暴跌到42亿美元。柯达不得已之下，宣布放弃胶卷业务，将发展重心转到数码产品上。</p><p>2004年开始，柯达每年都在亏损。2007年，柯达杀鸡取卵，先后出售了数码相机业务、当时的支柱业务医疗成像，并把持有的中国乐凯胶片的股份全部出售给了一家广州的公司。</p><p>2011年开始，世面上开始频繁流传柯达破产的消息，其股价从1999年巅峰的80美元一路跌到了不到1美元。2012年，柯达正式申请破产保护。</p><p>2013年柯达退出破产保护、重新融资上市，重拾自己印刷、胶片等老本行之余，也开始了“跨界”之旅。</p><p>15年初，柯达推出了SP360运动摄像机，对标GoPro。而且率先使用了VR技术，是市面上仅有的360度全景摄像机。但由于当时VR还未受追捧，柯达的技术也不成熟，分辨率达不到4K。最终口碑销量双扑街。</p><p>而且GoPro在运动相机的领域，犹如当年的柯达，基本已经做成了这个品类的代名词。</p><p>2016年，柯达推出了自己的第一款智能手机，2017年又推出了第二款，售价大约为3700人民币。为什么卖的不好，大家可以从照片中直观的感受一下。这个外观，很难想象是跟Iphone7同年的新产品。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2b2e1e5f89a84aa567a9f5d0e103ceee\" tg-width=\"269\" tg-height=\"237\"></p><p>2017年，柯达尝试了做艺术杂志。随后又进军时尚圈，先后与Forever 21、H&amp;M等品牌进行合作，推出了柯达联名的服装，还和滑板品牌 Girlskateboards合作推出了联名滑板。</p><p>19年初，柯达和知名“卖概念”啤酒厂商角鲨头（Dogfish Head）合作，推出了一款啤酒，命名为Super8，致敬柯达的同名胶片摄像机。这款啤酒的特别之处，是可以用来冲洗柯达Super 8的Tri-X胶片，能洗，但效果就是勉强能看。</p><p>如果说这些跨界都只是玩票，柯达跨的最远的一个界，应该就是搞金融。</p><p>18年初，柯达推出了虚拟货币&nbsp;- 柯达币。</p><p>柯达的构想是通过区块链打击图片盗版（或者圈钱），听起来实用性颇高。首先，柯达要建一个自己的区块链，摄影师们上传自己的作品并出售，使用柯达币进行交易。柯达的服务器也将不断地抓取网络来搜索侵权行为，为摄影师提供保护。</p><p>币卖的怎么样不得而知，柯达币面世之后就消失在了公众视野里。但这个消息倒是让股民激动了一把。宣布柯达币面世当天，柯达的股价从大约3美元一度涨到13美元，最终收涨192%，报9.2美元。</p><p>是柯达股价滑坡之路上仅次于昨天的一次暴涨。</p><p>在诸多领域“玩票”了一大圈之后，垂垂老矣的柯达却等到了胶片的复兴，令人唏嘘。</p><p>19年11月，在影像相关厂商几乎一片低迷之际，柯达最新一季财报显示，尽管整体录得亏损，但胶片业务逆市上涨21%。</p><p>这是由于以两位“大拿”，昆汀·塔伦蒂诺和克里斯托弗·诺兰为代表的，票房奖杯双丰收的导演，都偏爱胶片摄影。尤其是在当前的大画幅时代，IMAX胶片摄影机被认为是最佳的选择。</p><p>柯达电影娱乐公司总裁贝拉米评论道：“你从来没有听说过，如何让胶片电影看起来更像数字视频的说法，而用数字摄影机拍摄的电影，都会想办法让它看起来更接近于胶片。”</p><p>第77届金球奖和第92届奥斯卡奖提名影片中分别有29%和52%，是使用胶片拍摄的。</p><p>不过，电影胶片再复兴，也难使柯达重现往日辉煌。逆势上涨的柯达胶片销售带来的收入连公司总收入的10%都不到。</p><p><b>2、富士过的挺好，怎么柯达这么难？</b></p><p>同样是做胶片，同样应该被时代淘汰的“千年老二”富士，如今在摄影领域风生水起。为什么曾经的“千年老大”柯达，却“沦落”到需要“为国卖药”以求生？</p><p>我想柯达的问题，和摄影爱好者追捧它的原因一样，就是怀旧。</p><p>柯达是不折不扣的技术大佬，成立至今的100多年时间里拥有超过1万项专利。</p><p>1975年，是柯达发明了世界上第一台数码相机。</p><p>可能是觉得时机未到，柯达选择将这项发明雪藏起来，继续卖胶卷。这个选择现在看来是明智的，1975年的数码相机，相信没几个人买得起。而胶片业务却可以在全球范围内给柯达带来上百亿美元的稳定收益。</p><p>但是，上世纪90年代，在索尼、佳能和尼康等如今的巨头纷纷进军数码相机领域之后，柯达仍然没有没有大动作，可能是怀旧，也可能是因为胶卷业务的利润是数码相机的十几倍。</p><p>直到胶卷真的卖不出去了，柯达才知大势已去，开始专心经营数码相机。</p><p>由于技术过硬，品牌影响力大，后知后觉的柯达在2004年的数码相机销量还是能在全球市场排到第三（第一名是佳能，第二名是索尼）。</p><p>不过在这个时候，柯达最错误的预测出现了。成功预测到了数码会取代胶卷的柯达，预测人们即便使用数码相机拍照，还是会保留把照片洗出来的习惯。因此，即使是在收购了照片分享网站之后，柯达仍然把这个类似于Instagram的网站定位为吸引客户来洗照片的广告，为自己的相片打印业务垫脚。</p><p>在与往日辉煌“断舍离”方面，富士更加的“美国”，而柯达却很“日本”。</p><p><b>3、尾声</b></p><p>经历了破产、重组，柯达最终彻底放弃了胶卷市场，从一家庞大的市场垄断公司，变成了如今拥有6个部门，即将拥有制药这第7个部门的多元化小公司（以暴涨前1亿美元的市值来看）。</p><p>而这些事，富士10年就做完了。</p><p>曾经连“核武器”都可以Hold住的柯达，做起药物原料来，称不上易如反掌，但绝对不吃力。只希望从政府贷款7亿美元的柯达可以擦亮眼，看看制药的高利润；少怀旧，我们真的不需要洗照片了。</p>","source":"gelonghui_highlight","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/w1ouf2cMPZwzgCBCVXKUig><strong>格隆汇</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>7月29日，开盘一个半小时内，柯达一度暴涨572%，盘中十次向上触发熔断。如果不是看到柯达股价一夜暴涨2倍的消息，相信大部分人早已把这个昔日的胶卷巨头遗忘了，就像时代把胶卷遗忘了一样。昨天，柯达公司宣布获得了7.65亿美元的政府贷款，用于生产“已长期陷入国家性短缺的药物原料”，以减轻美国对印度等国药物的依赖。其中还包括特朗普总统“坚信”能用于治疗新冠病毒的抗疟疾药“羟氯喹”。为了节约成本，美国国内...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/w1ouf2cMPZwzgCBCVXKUig\">Web 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21、H&M等品牌进行合作，推出了柯达联名的服装，还和滑板品牌 Girlskateboards合作推出了联名滑板。19年初，柯达和知名“卖概念”啤酒厂商角鲨头（Dogfish Head）合作，推出了一款啤酒，命名为Super8，致敬柯达的同名胶片摄像机。这款啤酒的特别之处，是可以用来冲洗柯达Super 8的Tri-X胶片，能洗，但效果就是勉强能看。如果说这些跨界都只是玩票，柯达跨的最远的一个界，应该就是搞金融。18年初，柯达推出了虚拟货币 - 柯达币。柯达的构想是通过区块链打击图片盗版（或者圈钱），听起来实用性颇高。首先，柯达要建一个自己的区块链，摄影师们上传自己的作品并出售，使用柯达币进行交易。柯达的服务器也将不断地抓取网络来搜索侵权行为，为摄影师提供保护。币卖的怎么样不得而知，柯达币面世之后就消失在了公众视野里。但这个消息倒是让股民激动了一把。宣布柯达币面世当天，柯达的股价从大约3美元一度涨到13美元，最终收涨192%，报9.2美元。是柯达股价滑坡之路上仅次于昨天的一次暴涨。在诸多领域“玩票”了一大圈之后，垂垂老矣的柯达却等到了胶片的复兴，令人唏嘘。19年11月，在影像相关厂商几乎一片低迷之际，柯达最新一季财报显示，尽管整体录得亏损，但胶片业务逆市上涨21%。这是由于以两位“大拿”，昆汀·塔伦蒂诺和克里斯托弗·诺兰为代表的，票房奖杯双丰收的导演，都偏爱胶片摄影。尤其是在当前的大画幅时代，IMAX胶片摄影机被认为是最佳的选择。柯达电影娱乐公司总裁贝拉米评论道：“你从来没有听说过，如何让胶片电影看起来更像数字视频的说法，而用数字摄影机拍摄的电影，都会想办法让它看起来更接近于胶片。”第77届金球奖和第92届奥斯卡奖提名影片中分别有29%和52%，是使用胶片拍摄的。不过，电影胶片再复兴，也难使柯达重现往日辉煌。逆势上涨的柯达胶片销售带来的收入连公司总收入的10%都不到。2、富士过的挺好，怎么柯达这么难？同样是做胶片，同样应该被时代淘汰的“千年老二”富士，如今在摄影领域风生水起。为什么曾经的“千年老大”柯达，却“沦落”到需要“为国卖药”以求生？我想柯达的问题，和摄影爱好者追捧它的原因一样，就是怀旧。柯达是不折不扣的技术大佬，成立至今的100多年时间里拥有超过1万项专利。1975年，是柯达发明了世界上第一台数码相机。可能是觉得时机未到，柯达选择将这项发明雪藏起来，继续卖胶卷。这个选择现在看来是明智的，1975年的数码相机，相信没几个人买得起。而胶片业务却可以在全球范围内给柯达带来上百亿美元的稳定收益。但是，上世纪90年代，在索尼、佳能和尼康等如今的巨头纷纷进军数码相机领域之后，柯达仍然没有没有大动作，可能是怀旧，也可能是因为胶卷业务的利润是数码相机的十几倍。直到胶卷真的卖不出去了，柯达才知大势已去，开始专心经营数码相机。由于技术过硬，品牌影响力大，后知后觉的柯达在2004年的数码相机销量还是能在全球市场排到第三（第一名是佳能，第二名是索尼）。不过在这个时候，柯达最错误的预测出现了。成功预测到了数码会取代胶卷的柯达，预测人们即便使用数码相机拍照，还是会保留把照片洗出来的习惯。因此，即使是在收购了照片分享网站之后，柯达仍然把这个类似于Instagram的网站定位为吸引客户来洗照片的广告，为自己的相片打印业务垫脚。在与往日辉煌“断舍离”方面，富士更加的“美国”，而柯达却很“日本”。3、尾声经历了破产、重组，柯达最终彻底放弃了胶卷市场，从一家庞大的市场垄断公司，变成了如今拥有6个部门，即将拥有制药这第7个部门的多元化小公司（以暴涨前1亿美元的市值来看）。而这些事，富士10年就做完了。曾经连“核武器”都可以Hold住的柯达，做起药物原料来，称不上易如反掌，但绝对不吃力。只希望从政府贷款7亿美元的柯达可以擦亮眼，看看制药的高利润；少怀旧，我们真的不需要洗照片了。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":110,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":954106401,"gmtCreate":1592819308803,"gmtModify":1704200209018,"author":{"id":"3453340760080316","authorId":"3453340760080316","name":"geekgroup","avatar":"https://static.laohu8.com/e937025a5c55116d112541b4fdabf80e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"這篇文章不錯，轉發給大家看看","listText":"這篇文章不錯，轉發給大家看看","text":"這篇文章不錯，轉發給大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/954106401","repostId":"2044300309","repostType":2,"repost":{"id":"2044300309","pubTimestamp":1592525115,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2044300309?lang=&edition=full","pubTime":"2020-06-19 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10:20","market":"hk","language":"zh","title":"港交所站上历史潮头","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1186182424","media":"棱镜","summary":"1986年，香港四家交易所合并，香港联合交易所（后并入港交所）成立，成为“亚洲四小龙”镀金时代的资本市场中央舞台。彼时香港电影纵横华语世界。国人惊异于电影中的纸醉金迷，好奇“大佬”们在高脚杯中旋转的“","content":"<p>1986年，香港四家交易所合并，香港联合交易所<span>（后并入港交所）</span>成立，成为“亚洲四小龙”镀金时代的资本市场中央舞台。</p><p>彼时香港电影纵横华语世界。国人惊异于电影中的纸醉金迷，好奇“大佬”们在高脚杯中旋转的“82年拉菲”，到底是何滋味。</p><p>32年时光一瞬，经济周期多轮起伏，中国新经济陡然崛起。</p><p>2018年，港交所新版《主板上市规则》生效，允许国内新经济公司在港二次上市，同时保留VIE构架和“同股不同权”。2019年，<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>“回归”港交所，创当年全球最大规模IPO。</p><p>2020年，香港作为连接国内与世界的金融<a href=\"https://laohu8.com/S/HUBG\">枢纽</a>，再次站上历史潮头。<a href=\"https://laohu8.com/S/NTES\">网易</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>……在美上市的中概股“回归”港交所，或明或暗，湍流汹涌。</p><p>6月4日，港交所行政总裁李小加在一场网络直播会议上明确说：“今年将是<span>（港交所）</span>IPO重要的一年，包括来自国内的超大规模IPO，但很多是我们称之为从美国回流的企业。”</p><p>港交所迎来好年景。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3cc42227e23b6af22c767ec8a7322fd3\" tg-width=\"740\" tg-height=\"416\"></p><p>2019年11月26日，阿里巴巴回归港交所二次上市（可参阅《棱镜》2019年11月25日深度报道《资本教父阿里巴巴》） 来源：wccftech.com</p><p>0388．HK：港交所</p><p>港交所本身就是在港交所上市的公众公司，全称香港交易及结算所有限公司，股票代码0388。</p><p>2020年2月26日，港交所公布年报，全年营业收入163亿港元，税后利润94亿港元，创下历史新高。</p><p>IPO募资额方面，2019年港交所全年募资3142亿港元，较2018年增加9%。</p><p>这是港交所2010年以来的最高年度募资额，同时也是过去11年，港交所第7次荣膺全球IPO募资额桂冠。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7477423b111abc51bae793f240633a1c\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"1115\"></p><p>近年来港交所IPO核心数据概览 来源：hkex.com.hk</p><p>其中，阿里巴巴<span>[9988]</span>募资1010亿港元，<a href=\"https://laohu8.com/S/01876\">百威亚太</a><span>[1876]</span>募资额450亿港元，两家占到2019年港交所募资额近半。</p><p>2020年，在多家互联网中概股“回归”基本明确的情况下，港交所的业绩亦将不俗。</p><p>更重要的是，阿里巴巴在港交所的二次上市，为后来“回归”的中概股指出一条航线。</p><p>对于这些准备“回归”的中概股而言，在法律合规、公司治理、信息披露、商业模式等方面，其实已经在美国监管体系下“过关”。港交所也对这些企业的上市程序，进行了规则的豁免和简化。</p><p><b>期限是资金核心价值。</b>阿里巴巴第二次上市，没有进行公开路演，根据其在纽交所的股价在港交所简易定价。</p><p>从发布聆讯资料到上市，仅10个工作日；上市后第10个交易日，阿里巴巴通过“快速纳入指数规则”，成为恒生综指成分股。</p><p>时效是港交所有意为之。</p><p>2020年3月，港交所在官网发布的一份材料中，对此意义有准确描述：“回顾<span>（阿里巴巴二次）</span>上市过程，各环节的无缝衔接证明了<a href=\"https://laohu8.com/S/00388\">香港交易所</a>作为连接国内与世界的关键角色，有能力为海外中概股提供亚洲时区最重要的融资平台，成为他们可靠的、具有战略意义的避风港。”</p><p>2020年，新冠肺炎黑天鹅盘旋，全球秩序不确定性更充分暴露。港交所避风港效应凸显。</p><p>5月7日，港交所如期公布一季度财报。虽然疫情影响了港交所IPO节奏，全球资本市场波动也让港交所自己的投资收益受损，但其主要业务收入依然同比上升19%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/844af7563f2f50a9b8b5d0fe5afb29da\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"505\"></p><p>最近五个季度港交所基本经营情况 来源：hkex.com.hk</p><p>拆分港交所的主要收入业务结构可知，目前港交所是一个跨境的金融基础设施集团，拥有三家交易所。</p><p><b>第一是证券交易所</b>，也就是香港联合交易所有限公司<span>（联交所）</span>，提供证券、基金、结构化等产品交易服务。</p><p>截至2020年6月，联交所拥有上市公司2504家；从1990年代中期开始，累计超过1260家内地企业在港上市，募资超过6.7万亿港元，总市值达到26万亿。</p><p>联交所还是国内和世界的资金十字路口。</p><p>沪港通<span>（2014年起）</span>、深港通<span>（2016年起）</span>开通后，“北上”和“南下”累计成交36万亿人民币；债券通<span>（2019年起）</span>达成交易超过5.7万亿元人民币。</p><p><b>第二是期货交易所</b>，也就是香港期货交易所有限公司<span>（期交所）</span>，提供期货、期权交易服务。2019财年，期交所成交合约2.6亿张。</p><p>2020年5月27日，明晟指数<span>（MSCI）</span>正式与<a href=\"https://laohu8.com/S/S68.SI\">新加坡交易所</a>“分手”，选择在港交所推出一系列MSCI亚洲及新兴市场指数的期货及期权产品。</p><p><b>第三是工业金属的全球交易所</b>，也就是伦敦金属交易所<span>（LME）</span>，提供金属合约交易。</p><p>LME创立于1877年，全球超过四分之三的有色金属期货都是在LME平台上完成的交易，其是世界金属的定价机构。</p><p>2012年，港交所以13.88亿英镑<span>（约166.73亿港元）</span>的现金，收购LME 100%普通股。</p><p>港交所还拥有四家清算机构：香港中央结算有限公司<span>（香港结算）</span>、香港期货结算有限公司<span>（期货结算公司）</span>、香港联合交易所期权结算所有限公司<span>（联交所期权结算所）</span>、香港场外结算有限公司<span>（场外结算公司）</span>、伦敦金属交易所清算有限公司<span>（LME Clear）</span>，以提供相对应资产的中央对手清算服务。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/12fb4f9e457c6bac85e5eaa80972bc23\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"668\"></p><p>伦敦金属交易所（LME）交易现场 来源：bloomberg.com</p><p>交易所是金融基础设施，正如港交所行政总裁李小加比喻，就是一个“钱”与“货”攒动的市场。更重要的是，港交所正处在全球局势变革的最前沿。</p><p>2020年5月25日，受中概股回归等消息的影响，港交所<span>（0388.HK）</span>股价单日大幅上涨6.18%。</p><p>监管、专业、市场</p><p>如同世界上很多大型交易所一样，港交所是具备强劲盈利能力的上市公司，是香港证券市场、期货市场的专营机构，还具有公共政策的制定、实施的监管属性。</p><p><b>这就要求港交所在安全、稳定层面要向香港特区政府负责；在专业、便捷层面要向会员和其他市场主体负责；在利润、经营层面要向股东负责。</b></p><p>这三者存在一种链式的此消彼长关系。港交所要做的，就是不断平衡这个“不可能三角”，不断修正这套监管、专业、市场的三重治理框架。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/531a7fa35eb6bebb48840688f9cb14ee\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"519\"></p><p>香港交易所公司治理结构 来源：hkexgroup.com</p><p>港交所董事会构成对此有着直观体现：<b>港交所公司治理结构的核心是董事会，现由13名董事组成</b>。</p><p>六人为香港特区政府财政司长委任，史美伦、周胡慕芳、冯婉眉、席伯伦<span>（Rafael Gil-Tienda）</span>、洪丕正、姚建华，拥有监管、企业、银行、会计、咨询等多元专业背景；</p><p>六人为股东大会选举产生，阿博巴格瑞<span>（Apurv Bagri）</span>、陈子政、谢清海、胡祖六、梁柏瀚、庄伟林<span>（John Williamson）</span>，体现港交所股东意志。</p><p>12人全部为独立非执行董事，目的是让董事会能够做出“客观、不受约束及独立的判断”。</p><p>港交所现任执行董事、行政总裁李小加同样是董事会成员，由香港证监会批准委任。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2a68d1c50349db93eea104529fa473bf\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"982\"></p><p>港交所现任董事会成员基本情况 来源：《棱镜》绘制</p><p>李小加早年曾为石油钻井工人，1984年厦门大学外文系毕业后，分配到《中国日报》<span>（China Daily）</span>担任记者。</p><p>1986年，李小加赴美留学。1991年法律博士毕业后，在纽约成为一名金融律师。</p><p>1993年，财政部聘请布朗伍德律师事务所<span>（彼时李小加任职其中）</span>作为中国政府的律师，美林证券公司作为主承销商，开始进入全球主权债市场。</p><p>1994年，中国发行首支全球主权债，总计10亿美元；同年，李小加进入美林证券，派驻香港，转型成为投资银行家。</p><p>历史进程再次加速。借势国企改制、香港回归、<a href=\"https://laohu8.com/S/00662\">亚洲金融</a>风暴、“红筹”境外上市浪潮，李小加逐步升任美林证券中国区总裁，<a href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a>中国区主席。</p><p>2010年1月，在2008年金融危机的余波中，李小加接替周文耀，成为首位内地背景的港交所行政总裁。</p><p>港交所董事会主席为史美伦，同是律师出身，后加入香港证监会<span>（证券及期货事务监察委员会）</span>，逐步升任副主席，被媒体称为<a href=\"https://laohu8.com/S/JRJC\">金融界</a>的“铁娘子”。</p><p>2001年，史美伦出任中国证监会副主席，期间中国证监会引入保荐人、独立董事等制度。</p><p>2018年，史美伦出任港交所董事会主席，接替卸任的周松岗。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cf7fcad9ca6d73c1b17f67fa6126c667\" tg-width=\"800\" tg-height=\"499\"></p><p>2019年2月8日，史美伦和李小加在春节后的第一个交易日派发新年“利是”（红包） 来源：scmp.com</p><p>港交所董事会下设十个专业委员会、三个咨询小组，以及执行层面的管理委员会。</p><p>2019年2月21日，港交所成立国际咨询委员会，为董事会提供全球视野的观点和意见。</p><p>史美伦任该委员会主席，成员包括<a href=\"https://laohu8.com/S/00005\">汇丰控股</a>行政总裁欧智华<span>（Stuart Gulliver）</span>、第29届美国证券交易委员会<span>（SEC）</span>主席玛丽·夏皮罗、阿里巴巴创始人蔡崇信、瑞典瓦伦堡家族第五代“掌门人”<a href=\"https://laohu8.com/S/MCS\">马库斯</a>·瓦伦堡<span>（蔡崇信的老东家）</span>。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/74091f14ea1e95f122e90e9302b2cacf\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"749\"></p><p>香港交易所组织构架 来源：hkexgroup.com</p><p>港交所：与时代的脉搏共起伏</p><p>港交所官方微信号名为“香港交易所脉搏”，呼应港交所的脉搏是与时代共同起伏。</p><p>港交所不是一日建成的。像世界上很多类似的机构一样，香港交易所体系最早也是市场孕育的非官方机构。</p><p>近代工业化加剧资本与产业的分离，香港卷入其中。</p><p>1891年，香港首家证券交易所——香港股票经纪会成立，1914年更名为香港证券交易所。1921年，香港第二家交易所——香港股份商会成立。</p><p>1947年，经历了多年日据的香港开始重建商业秩序。上述两家交易所合并，成立香港证券交易所。</p><p>1949年，远东最大的证券交易所上海华商证券交易所部分资金和从业人员进入香港，香港逐步成为远东证券交易的新中心。</p><p>1960年代，香港经济起飞，股票交易逐步盛行。交易所这门好生意，自然不乏参与者。三家交易所相继成立：1969年，远东交易所；1971年，金银证券交易所；1972年，九龙证券交易所。</p><p>上述四家交易所并立，在香港被称为“四会”。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7db150584d6792542cec734c5849acc7\" tg-width=\"640\" tg-height=\"519\"></p><p>远东交易所创办人李福兆在成立二周年大会上 来源：iMoney Magazine</p><p>“四会”独立，会员只能在自己的证券交易所交易。“四会”竞争，争取上市企业和会员，公司上市条件不断降低、佣金不断下调。热钱和投机汹涌，上市公司质量与股价越发背离。</p><p>1973年，股民抛售，香港爆发股灾；伴随着影响全球的石油危机和经济衰退，香港“四会”模式的问题充分凸显。</p><p>1977年，香港政府推进四家交易所的合并和统一管理。1980年，四家交易所合并，注册成立香港联合交易所<span>（联交所）</span>；过渡期后，1986年联交所正式取代“四会”开始运作，并启用电脑辅助进行证券买卖。</p><p>期交所的前身是1976年成立的香港商品交易所，成立早期主要以棉花期货、糖期货、大豆期货、黄金期货交易为主。</p><p>1985年，香港商品香港商品交易所更名为香港期货交易所<span>（期交所）</span>。</p><p>1997年，亚洲金融风暴，港股一度大跌，香港特区政府前后投入1200亿港元干预股票、期货两市。</p><p>虽然成功击退国际炒家，但显示出诸多问题，例如股票、期货两大交易所各自为战、在风险中缺乏配合；例如交易指令传递脱节，导致国际炒家获利出逃；例如监管决策无法有效下达，让个别交易者“发国难财”等。</p><p>1999年，香港特区政府财政司启动香港证券、期货市场改革。联交所、期交所先由会员制机构转换为股份制，两家机构于2000年3月与香港中央结算公司合并，成立香港交易及结算所有限公司<span>（即港交所）</span>。</p><p>2000年6月，合并后的港交所以介绍方式在联交所上市。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/88a95ad82aa4140f7c3584186fe2a377\" tg-width=\"640\" tg-height=\"372\"></p><p>2000年6月，香港交易所在联交所上市 来源：hkexgroup.com</p><p>这次改革本质，是权力的回收。两家交易所会员手中的管理权，被置换为上市后的股权。新搭建的公司制交易所与半数政府委任董事的治理模式，让香港的证券、期货两市告别了自治时代。</p><p>港交所行政总裁李小加在接受媒体采访时说道，香港承担了资本市场的功能，帮助国内的大型企业、金融机构上市融资，成为世界级的公司。</p><p>时值2020年6月，港交所上市已经20周年，京东、网易等中概股“回归”颇有庆生之意。</p>","source":"lsy1567649364423","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>港交所站上历史潮头</title>\n<style 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Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/5a0d8d07bb7c07ed67df2bae10160584","relate_stocks":{"00388":"香港交易所"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/Fh3kkxo_7EFcNij-OFIANA","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1186182424","content_text":"1986年，香港四家交易所合并，香港联合交易所（后并入港交所）成立，成为“亚洲四小龙”镀金时代的资本市场中央舞台。彼时香港电影纵横华语世界。国人惊异于电影中的纸醉金迷，好奇“大佬”们在高脚杯中旋转的“82年拉菲”，到底是何滋味。32年时光一瞬，经济周期多轮起伏，中国新经济陡然崛起。2018年，港交所新版《主板上市规则》生效，允许国内新经济公司在港二次上市，同时保留VIE构架和“同股不同权”。2019年，阿里巴巴“回归”港交所，创当年全球最大规模IPO。2020年，香港作为连接国内与世界的金融枢纽，再次站上历史潮头。网易、京东……在美上市的中概股“回归”港交所，或明或暗，湍流汹涌。6月4日，港交所行政总裁李小加在一场网络直播会议上明确说：“今年将是（港交所）IPO重要的一年，包括来自国内的超大规模IPO，但很多是我们称之为从美国回流的企业。”港交所迎来好年景。2019年11月26日，阿里巴巴回归港交所二次上市（可参阅《棱镜》2019年11月25日深度报道《资本教父阿里巴巴》） 来源：wccftech.com0388．HK：港交所港交所本身就是在港交所上市的公众公司，全称香港交易及结算所有限公司，股票代码0388。2020年2月26日，港交所公布年报，全年营业收入163亿港元，税后利润94亿港元，创下历史新高。IPO募资额方面，2019年港交所全年募资3142亿港元，较2018年增加9%。这是港交所2010年以来的最高年度募资额，同时也是过去11年，港交所第7次荣膺全球IPO募资额桂冠。近年来港交所IPO核心数据概览 来源：hkex.com.hk其中，阿里巴巴[9988]募资1010亿港元，百威亚太[1876]募资额450亿港元，两家占到2019年港交所募资额近半。2020年，在多家互联网中概股“回归”基本明确的情况下，港交所的业绩亦将不俗。更重要的是，阿里巴巴在港交所的二次上市，为后来“回归”的中概股指出一条航线。对于这些准备“回归”的中概股而言，在法律合规、公司治理、信息披露、商业模式等方面，其实已经在美国监管体系下“过关”。港交所也对这些企业的上市程序，进行了规则的豁免和简化。期限是资金核心价值。阿里巴巴第二次上市，没有进行公开路演，根据其在纽交所的股价在港交所简易定价。从发布聆讯资料到上市，仅10个工作日；上市后第10个交易日，阿里巴巴通过“快速纳入指数规则”，成为恒生综指成分股。时效是港交所有意为之。2020年3月，港交所在官网发布的一份材料中，对此意义有准确描述：“回顾（阿里巴巴二次）上市过程，各环节的无缝衔接证明了香港交易所作为连接国内与世界的关键角色，有能力为海外中概股提供亚洲时区最重要的融资平台，成为他们可靠的、具有战略意义的避风港。”2020年，新冠肺炎黑天鹅盘旋，全球秩序不确定性更充分暴露。港交所避风港效应凸显。5月7日，港交所如期公布一季度财报。虽然疫情影响了港交所IPO节奏，全球资本市场波动也让港交所自己的投资收益受损，但其主要业务收入依然同比上升19%。最近五个季度港交所基本经营情况 来源：hkex.com.hk拆分港交所的主要收入业务结构可知，目前港交所是一个跨境的金融基础设施集团，拥有三家交易所。第一是证券交易所，也就是香港联合交易所有限公司（联交所），提供证券、基金、结构化等产品交易服务。截至2020年6月，联交所拥有上市公司2504家；从1990年代中期开始，累计超过1260家内地企业在港上市，募资超过6.7万亿港元，总市值达到26万亿。联交所还是国内和世界的资金十字路口。沪港通（2014年起）、深港通（2016年起）开通后，“北上”和“南下”累计成交36万亿人民币；债券通（2019年起）达成交易超过5.7万亿元人民币。第二是期货交易所，也就是香港期货交易所有限公司（期交所），提供期货、期权交易服务。2019财年，期交所成交合约2.6亿张。2020年5月27日，明晟指数（MSCI）正式与新加坡交易所“分手”，选择在港交所推出一系列MSCI亚洲及新兴市场指数的期货及期权产品。第三是工业金属的全球交易所，也就是伦敦金属交易所（LME），提供金属合约交易。LME创立于1877年，全球超过四分之三的有色金属期货都是在LME平台上完成的交易，其是世界金属的定价机构。2012年，港交所以13.88亿英镑（约166.73亿港元）的现金，收购LME 100%普通股。港交所还拥有四家清算机构：香港中央结算有限公司（香港结算）、香港期货结算有限公司（期货结算公司）、香港联合交易所期权结算所有限公司（联交所期权结算所）、香港场外结算有限公司（场外结算公司）、伦敦金属交易所清算有限公司（LME Clear），以提供相对应资产的中央对手清算服务。伦敦金属交易所（LME）交易现场 来源：bloomberg.com交易所是金融基础设施，正如港交所行政总裁李小加比喻，就是一个“钱”与“货”攒动的市场。更重要的是，港交所正处在全球局势变革的最前沿。2020年5月25日，受中概股回归等消息的影响，港交所（0388.HK）股价单日大幅上涨6.18%。监管、专业、市场如同世界上很多大型交易所一样，港交所是具备强劲盈利能力的上市公司，是香港证券市场、期货市场的专营机构，还具有公共政策的制定、实施的监管属性。这就要求港交所在安全、稳定层面要向香港特区政府负责；在专业、便捷层面要向会员和其他市场主体负责；在利润、经营层面要向股东负责。这三者存在一种链式的此消彼长关系。港交所要做的，就是不断平衡这个“不可能三角”，不断修正这套监管、专业、市场的三重治理框架。香港交易所公司治理结构 来源：hkexgroup.com港交所董事会构成对此有着直观体现：港交所公司治理结构的核心是董事会，现由13名董事组成。六人为香港特区政府财政司长委任，史美伦、周胡慕芳、冯婉眉、席伯伦（Rafael Gil-Tienda）、洪丕正、姚建华，拥有监管、企业、银行、会计、咨询等多元专业背景；六人为股东大会选举产生，阿博巴格瑞（Apurv Bagri）、陈子政、谢清海、胡祖六、梁柏瀚、庄伟林（John Williamson），体现港交所股东意志。12人全部为独立非执行董事，目的是让董事会能够做出“客观、不受约束及独立的判断”。港交所现任执行董事、行政总裁李小加同样是董事会成员，由香港证监会批准委任。港交所现任董事会成员基本情况 来源：《棱镜》绘制李小加早年曾为石油钻井工人，1984年厦门大学外文系毕业后，分配到《中国日报》（China Daily）担任记者。1986年，李小加赴美留学。1991年法律博士毕业后，在纽约成为一名金融律师。1993年，财政部聘请布朗伍德律师事务所（彼时李小加任职其中）作为中国政府的律师，美林证券公司作为主承销商，开始进入全球主权债市场。1994年，中国发行首支全球主权债，总计10亿美元；同年，李小加进入美林证券，派驻香港，转型成为投资银行家。历史进程再次加速。借势国企改制、香港回归、亚洲金融风暴、“红筹”境外上市浪潮，李小加逐步升任美林证券中国区总裁，摩根大通中国区主席。2010年1月，在2008年金融危机的余波中，李小加接替周文耀，成为首位内地背景的港交所行政总裁。港交所董事会主席为史美伦，同是律师出身，后加入香港证监会（证券及期货事务监察委员会），逐步升任副主席，被媒体称为金融界的“铁娘子”。2001年，史美伦出任中国证监会副主席，期间中国证监会引入保荐人、独立董事等制度。2018年，史美伦出任港交所董事会主席，接替卸任的周松岗。2019年2月8日，史美伦和李小加在春节后的第一个交易日派发新年“利是”（红包） 来源：scmp.com港交所董事会下设十个专业委员会、三个咨询小组，以及执行层面的管理委员会。2019年2月21日，港交所成立国际咨询委员会，为董事会提供全球视野的观点和意见。史美伦任该委员会主席，成员包括汇丰控股行政总裁欧智华（Stuart Gulliver）、第29届美国证券交易委员会（SEC）主席玛丽·夏皮罗、阿里巴巴创始人蔡崇信、瑞典瓦伦堡家族第五代“掌门人”马库斯·瓦伦堡（蔡崇信的老东家）。香港交易所组织构架 来源：hkexgroup.com港交所：与时代的脉搏共起伏港交所官方微信号名为“香港交易所脉搏”，呼应港交所的脉搏是与时代共同起伏。港交所不是一日建成的。像世界上很多类似的机构一样，香港交易所体系最早也是市场孕育的非官方机构。近代工业化加剧资本与产业的分离，香港卷入其中。1891年，香港首家证券交易所——香港股票经纪会成立，1914年更名为香港证券交易所。1921年，香港第二家交易所——香港股份商会成立。1947年，经历了多年日据的香港开始重建商业秩序。上述两家交易所合并，成立香港证券交易所。1949年，远东最大的证券交易所上海华商证券交易所部分资金和从业人员进入香港，香港逐步成为远东证券交易的新中心。1960年代，香港经济起飞，股票交易逐步盛行。交易所这门好生意，自然不乏参与者。三家交易所相继成立：1969年，远东交易所；1971年，金银证券交易所；1972年，九龙证券交易所。上述四家交易所并立，在香港被称为“四会”。远东交易所创办人李福兆在成立二周年大会上 来源：iMoney Magazine“四会”独立，会员只能在自己的证券交易所交易。“四会”竞争，争取上市企业和会员，公司上市条件不断降低、佣金不断下调。热钱和投机汹涌，上市公司质量与股价越发背离。1973年，股民抛售，香港爆发股灾；伴随着影响全球的石油危机和经济衰退，香港“四会”模式的问题充分凸显。1977年，香港政府推进四家交易所的合并和统一管理。1980年，四家交易所合并，注册成立香港联合交易所（联交所）；过渡期后，1986年联交所正式取代“四会”开始运作，并启用电脑辅助进行证券买卖。期交所的前身是1976年成立的香港商品交易所，成立早期主要以棉花期货、糖期货、大豆期货、黄金期货交易为主。1985年，香港商品香港商品交易所更名为香港期货交易所（期交所）。1997年，亚洲金融风暴，港股一度大跌，香港特区政府前后投入1200亿港元干预股票、期货两市。虽然成功击退国际炒家，但显示出诸多问题，例如股票、期货两大交易所各自为战、在风险中缺乏配合；例如交易指令传递脱节，导致国际炒家获利出逃；例如监管决策无法有效下达，让个别交易者“发国难财”等。1999年，香港特区政府财政司启动香港证券、期货市场改革。联交所、期交所先由会员制机构转换为股份制，两家机构于2000年3月与香港中央结算公司合并，成立香港交易及结算所有限公司（即港交所）。2000年6月，合并后的港交所以介绍方式在联交所上市。2000年6月，香港交易所在联交所上市 来源：hkexgroup.com这次改革本质，是权力的回收。两家交易所会员手中的管理权，被置换为上市后的股权。新搭建的公司制交易所与半数政府委任董事的治理模式，让香港的证券、期货两市告别了自治时代。港交所行政总裁李小加在接受媒体采访时说道，香港承担了资本市场的功能，帮助国内的大型企业、金融机构上市融资，成为世界级的公司。时值2020年6月，港交所上市已经20周年，京东、网易等中概股“回归”颇有庆生之意。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":105,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":956819524,"gmtCreate":1591629169168,"gmtModify":1704196233588,"author":{"id":"3453340760080316","authorId":"3453340760080316","name":"geekgroup","avatar":"https://static.laohu8.com/e937025a5c55116d112541b4fdabf80e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"這篇文章不錯，轉發給大家看看","listText":"這篇文章不錯，轉發給大家看看","text":"這篇文章不錯，轉發給大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/956819524","repostId":"1178900773","repostType":4,"repost":{"id":"1178900773","weMediaInfo":{"introduction":"秦朔朋友圈是由中国著名媒体人、财经观察家秦朔牵头创立的一个新媒体与专业服务品牌，包括微信公众号、微博、视频节目、音频节目等。内容聚焦于经济、金融和商业领域，关注重点为全球和中国财经商业热点、企业家精神、创新与发明创造、商业文明探索等。","home_visible":1,"media_name":"秦朔朋友圈","id":"60","head_image":"https://static.tigerbbs.com/707686f07ebc41778130c729f4eea24e"},"pubTimestamp":1591621593,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1178900773?lang=&edition=full","pubTime":"2020-06-08 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href=\"https://laohu8.com/S/JNJ\">强生</a>经常受股价波动影响争夺第9名、第10名的位子，所以就把它们都放上去了。</span></p>\n<p><span>另外呢，没有考虑一家大到没意思的公司——沙特国家石油公司沙特阿美。沙特阿美在2019年12月上市，一度以超过2万亿美元的市值列全球公司市值之首。但我果断地没有把它放进去，原因后面讲。</span></p>\n<p><b><span>市值破万亿美元的是<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>。</span></b><span>微软这家总被人骂的公司，雄踞市值前十超过20年。微软在2000年全球市值第一的时候，<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>刚成立一年、亚马逊刚成立5年、<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>的企鹅只会“嘀嘀”叫唤、<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>还没有成立、脸书创始人扎克伯格才16岁。</span><b><span>这些都是近15年来的后浪，15年来，只要买这其中一家公司的股票，都可以不工作了。</span></b></p>\n<p><span>但是，摩根大通可以追溯到1860年，超过150年历史。因为油价暴跌而掉在十名开外的埃克森美孚是雄踞前十榜单30年的公司。</span></p>\n<p><span>有一份待核实的资料显示，1990年全球十大市值公司里面有8家是日本的银行，只有两家公司是美国公司，一家是<a href=\"https://laohu8.com/S/IBM\">IBM</a>，一家就是埃克森美孚石油。</span></p>\n<p><span>从行业上看，七家是信息技术/互联网高科技公司（苹果、微软、亚马逊、脸书、谷歌、阿里、腾讯）、一家是医疗和消费者护理公司（强生）、一家是金融公司（摩根大通银行）、一家是石油公司（埃克森美孚公司）、一家是多元投资加控股公司（巴菲特的<a href=\"https://laohu8.com/S/BRK.A\">伯克希尔</a>·哈撒韦）。</span></p>\n<p><span><b>信息及技术/互联网、医疗、石油、金融、投资恰是每个人生活的必需品。</b></span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2a4c26e0e519d2022f59f46981e8d95c\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"666\"></p>\n<p><b><span>TMT江湖七大神</span></b></p>\n<p><span>七大TMT科技公司放在一个江湖上，他们恰好在7个领域各显身手：硬件（手机平板电脑）、2C软件服务、2B云服务、电商、广告、游戏、金融服务。</span></p>\n<p><span>一段话说清楚他们的关系。买苹果手机上苹果商店，下载其他大神的APP，付费给苹果，疫情期间在家打开阿里和亚马逊的APP买吃喝拉撒的各种东西，吃饱了去微信和脸书聊天，聊爽了发微信红包，打腾讯游戏微软XBOX，上谷歌搜索疫情论文，顺带给他们各自的广告主做了贡献，后台用的是亚马逊、阿里和谷歌的云服务，上班工作了用微软的操作系统。</span></p>\n<p><b><span>你每一分钟都在给这些巨头赚钱。</span></b></p>\n<p><span>硬件产品受疫情影响销售走低。2020年第一季度，苹果的iPhone产品线营收289.6亿美元，同比减少6.7%。微软的Surface设备销售收入仅增加1%，XBox硬件销售也下降。苹果以1.44万亿美元市值列市值排行榜首位。这个<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>手机的创新者，以微弱市值优势领先软件行业的创新者微软。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d42cbebb10dce0e9cbcbbf915d2e3350\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"720\"></p>\n<p><span>而2C软件服务增速却非常可观。微软Office 365顾客版增加15%，Office 365顾客订阅增加至3960万。苹果除硬件外服务类业务的销售额达到133.48亿美元，比去年同期增长17%。</span></p>\n<p><span>2B云服务维持高速增长。微软智能云全体收入123亿美元，增长27%；Office 365 商业产品和云服务收入增长3%。云服务是亚马逊的除电商外的第二主业，一季度虽然增长33%，但不及市场预期。营业收入较小的谷歌云营收增长强劲，从18.3亿美元增至27.8亿美元，增幅达到52%。阿里的云计算业务增速也超过50%。</span></p>\n<p><span>广告业务总体承压下降。谷歌、脸书的收入基本靠广告。谷歌母公司Alphabet首席财务官露丝·波拉特（Ruth Porat）表示，“公司广告业务在第一季度的前两个月表现强劲，但随后在3月份，广告收入出现了大幅下滑。”脸书的广告收入占到总收入的90%。但脸书的广告收入同比增长17%，超出了华尔街的预期。</span></p>\n<p><span>虽和脸书一样，社交是基础，但广告已经不是腾讯的主要收入来源。腾讯第一季度网络广告收入同比增长32%。增长来自移动广告联盟及微信朋友圈的广告库存及曝光量增加而带来的广告收入增长。媒体广告收入31.21亿元，同比下降10%。腾讯称，该项减少主要由于宏观经济状况疲弱及体育赛事暂停导致视频及新闻平台的广告收入减少。</span></p>\n<p><span>综合看，受疫情打击较大的航空、旅游、酒店等行业大幅砍掉了广告支出，但另一些行业却在增加广告投入，如远程办公、流媒体、社交媒体、游戏、外送等。疫情给这些行业带来了机会。</span></p>\n<p><span>电商增收不增利。阿里巴巴核心电商业务增长18.98%。亚马逊在线销售额飙升24%，是四年来的最快增速，北美销售额增长29%，全球其他站点销售额增长18%，表示亚马逊在线订单激增。</span><span><b>在3月新招聘10万名员工后，4月中旬又宣布再增加7.5万个工作岗位。美国的电商渗透率低，亚马逊的空间很大。</b></span><span>受制于疫情导致的成本上升，阿里净利润同比下降幅度高达98.51%，亚马逊净利润同比下降28.81%。一旦消费者习惯养成，赚钱只是时间问题。</span></p>\n<p><span>游戏高速增长。这个结论没有一点意外。腾讯第一季度网络游戏收入增长31%。微软Xbox游戏和内容服务收入增加2%，Xbox Game Pass订阅数突破1000万。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/54387f9997250d9fa106f51f29797b5f\" tg-width=\"750\" tg-height=\"500\"></p>\n<p><b><span>金融科技维持高速。腾讯是七个大神里，唯一有巨大金融科技收入的公司，阿里的支付宝业务不在上市公司体系。</span></b><span>脸书的颠覆性金融服务天秤币计划在2019年受挫。虽然线下消费减少，但线上支付激增，疫情对线上金融服务业务影响不大。腾讯第一季度金融科技及企业服务收入264.75亿元，同比增长58%。该项增长主要由于商业支付及理财平台的收入增加。</span></p>\n<p><span>其他业务方面，有的躺枪、有的中奖。微软Office因为长途作业和长途学习带来的收益暴增，尤其是MicrosoftTeams交流和会议服务，现已到达7500万日活用户。</span></p>\n<p><span>而阿里本正处于高速发展的本地生活业务以及酒旅业务，备受打击。尤其是疫情发生后，上季度的机票酒店近乎零收入，飞猪酒店、机票退改垫资，饿了么、口碑、支付宝对本地生活市场商户的扶持，都对阿里造成了资金压力。阿里本地生活服务实现收入48.41亿元，同比下滑8%。</span></p>\n<p><span>其他方面，苹果的可穿戴及配件业务的销售额为62.84亿美元，比去年同期增长23%，增长迅速。</span></p>\n<p><span>总体看来，线上业务确实成了疫情的受益者。如果不能出门社交，上网就是生活的必需品。随着企业开支的减小，2B业务（包括云服务和广告）可能在第二季度进一步显现出弱势。</span></p>\n<p><b><span>银行和石油的衰退</span></b></p>\n<p><span>曾几何时，银行和石油公司是市值巨无霸的大热门。但在科技股崛起、油价暴跌的背景下，二者已经风光不再。<a href=\"https://laohu8.com/S/601988\">中国银行</a>的原油宝事件，也许是一个有意思的隐喻。</span></p>\n<p><span>2007年，<a href=\"https://laohu8.com/S/601857\">中国石油</a>A股上市后的总市值超过1万亿美元（7.5万亿人民币），等于两个当时的埃克森美孚石油公司，成为全球市值最大的上市公司。13年后的今天，<a href=\"https://laohu8.com/S/PTR\">中石油</a>市值跌去约90%，不及原来的一个零头。“问君能有几多愁，恰似满仓中石油。”</span></p>\n<p><span>埃克森美孚却还在全球市值第十位晃荡。这就是我没有把去年上市的全球第一大市值公司沙特国家石油公司沙特阿美放进去的原因。受油价下跌和疫情影响，埃克森美孚2020年第一季度净亏损6.1亿美元。实体经济停滞了，用油需求大减，原油作为经济的血液肯定不行了。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e50d1246832b2ff31510f15552659684\" tg-width=\"512\" tg-height=\"341\"></p>\n<p><span>作为实体经济影子的银行，现在很忧虑。银行做的是晴天送雨伞、阴天收雨伞的生意。因此，银行的业绩表现滞后于实体经济。第一季度的业绩尚难充分反映疫情的影响。</span><span><b>摩根大通一季度收入同比下降了5.2%，但净利润却同比下降了66.9%，什么原因呢？因为提前做了高达68亿美元大额坏账准备计提。</b></span></p>\n<p><span>摩根大通CEO在财报中表示，公司相关的业绩均非常良好（真的吗？），但受到严重经济衰退的影响，提前计提68亿美元的贷款损失拨备是非常有必要的，这导致利润大幅下滑。</span></p>\n<p><span>塞翁失马的是，随着市场波动大幅提升，金融市场交易量的增加带来了更多的交易佣金。摩根大通的市场和证券服务营收达到73.53亿美元，同比上升11%。其中股票市场营收达22亿美元，同比上升28%；固收市场营收达50亿美元，同比上升34%。</span></p>\n<p><b><span>难怪说，金融行业是负责吹泡沫的，泡沫吹的时候和破的时候，金融业在下面都能吸水，泡沫破的时候，泡沫变成的水更多。</span></b></p>\n<p><b><span>用时间给惊喜的医疗保健</span></b></p>\n<p><span>强生公司是全球市值前十的常青树，虽然总是在后几位徘徊，从不出头，但永远优秀。</span></p>\n<p><span>强生在2020年第一季度实现收入206.91亿美元，同比增长3.3%。其中，制药业务板块收入111.34亿美元（+8.7%）、医疗器械业务板块收入59.32亿美元（-8.2%）、消费者保健业务收入36.25亿美元（+9.2%）。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f2a55039d3a4d182d66a306077b3629f\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"693\"></p>\n<p><span>强生下调了对2020年全年各项财务指标的预期，总收入从1月份预期的854～862亿美元下调至775～805亿美元，增幅从4.0%～5.5%下调至-5.5%～-2.0%。在如此大的疫情影响下，敢于给业绩指引，且业绩增幅下调的幅度不大，算是非常难得了。</span></p>\n<p><span>虽然强生是和摩根大通银行、埃克森美孚一样的老品牌，但强生的股价走势却不弱，在2014年底的时候，股价是85美元，现在是147美元，也涨了72%。</span></p>\n<p><span>强生在150年前，绝对是高科技初创公司。150年前，强生成立的时候干的事比埃克森美孚和摩根大通银行干的事技术含量高多了。当时，医生约瑟夫·李斯特，发现了手术室内通过空气传播的细菌，率先创立了“看不见的细菌”这一学说。强生的创始人，担任过战地医疗工作的罗伯特·伍德·强生将军，成为最早慧眼认同李斯特这一理论学说的人。</span></p>\n<p><span>1886年，基于李斯特的科学发现，强生和他的两个兄弟在美国创业，生产无菌外科敷料，开始其医疗高科技的进程。一直到2019年，强生共有11款销售额超过10亿美元的重磅炸弹药物，其中有7款是最创新的自身免疫疾病和肿瘤领域。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bd736f224196eb1cc2866edd4213c84e\" tg-width=\"870\" tg-height=\"490\"><span>强生公司创始人之一詹姆斯·伍德·约翰逊</span></p>\n<p><span>美国强生公司是第一批宣布研发新型冠状病毒疫苗的企业之一，曾经成功研发并量产了抵抗埃博拉病毒的疫苗，强生基于埃博拉病毒技术平台研发的新冠疫苗将于9月开始进行人体测试。</span></p>\n<p><b><span>医疗保健是疫情中最稳的行业。</span></b><span>人们常说医疗太慢，没有互联网快。医疗的高科技含量比互联网更具挑战性，只是医疗需要时间来孕育技术突破的巨大惊喜。互联网企业半年没突破，早就被人超越了。时间是医疗的朋友，却是互联网的敌人。</span></p>\n<p><b><span>尴尬的伯克希尔</span></b></p>\n<p><span>在全球十大市值股票中，巴菲特的伯克希尔最牛，简直是扫地僧。为什么呢？因为，除了他看不上的，巴菲特从市值十大股票身上都赚到了钱。</span></p>\n<p><span>巴菲特投资了苹果、摩根大通银行，赚了。2013年投资埃克森美孚，2015年清仓，微赚。2010年投资强生，2016年几乎清仓，也赚了。巴菲特和微软创始人比尔·盖茨是好朋友，但从来不投资科技股。</span><span><b>他认为苹果是消费股。</b></span><span>如果巴菲特也投所谓的科技股了，那巴菲特的组合就是全球市值十大股票的组合了。</span></p>\n<p><span>但是，最惨的也是巴菲特。疫情冲击最大的公司其实是巴菲特的伯克希尔。伯克希尔一季度股票投资巨亏超过500亿美元。</span></p>\n<p><span>股神在疫情中的表现，难以和“股神”的名号相匹配。至少截至目前为止可以这么说。巴菲特在股价几乎最低的时候清仓了航空股，现在航空股爆涨。还减仓了摩根大通等金融股，现在摩根大通股价也大幅反弹。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/82d5dc5d0da164386ba9ad7611fb5b10\" tg-width=\"750\" tg-height=\"404\"><span>6月8日中午截图</span></p>\n<p><span>但是，没有人敢质疑巴菲特。巴菲特虽然90岁了，在全球十大市值股里，人家除了不想搞的，都搞过了。</span></p>\n<p><b><span>我和80%的你，一只都没买过，一只都没抓住。真的，细思极恐。</span></b><span>这个恐怖程度，比巴菲特亏500亿更恐怖。因为亏多少不关键，关键是它说明我们投资的方法论出了大问题，你说呢？</span></p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>疫情中恐怖的巨无霸公司，你买了吗？</title>\n<style 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21:06</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p><b><span>说一个恐怖的事情，全球市值十大公司，我竟然一个都没有买过。</span></b></p>\n<p><b><span>说一个更恐怖的事情，这十大市值最大公司近5年竟然有8个股价翻倍了。</span></b></p>\n<p><b><span>说一个更更恐怖的事情，这十大市值公司的平均股价已经只比全球疫情暴发前低1.49%了，好几家还创出了新高！</span></b></p>\n<p><b><span>恐怖完了，后悔死了！</span></b></p>\n<p><span>言归正传，下面这张图是全球市值最大公司在2020年6月5日的市值（圆形的面积）、2020年第一季度的收入增速（横轴），2020年2月19日到6月5日的股价涨跌幅度（纵轴，2020年2月19日是美国标准普尔500指数达到历史高点的那天）。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f57d0dc9ea8304f4798750acd2365263\" tg-width=\"511\" tg-height=\"362\"></p>\n<p><b><span>市值十大公司在疫情后的表现</span></b></p>\n<p><span>图中实际上有11家公司，因为<a href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a>银行、<a href=\"https://laohu8.com/S/XOM\">埃克森美孚</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/JNJ\">强生</a>经常受股价波动影响争夺第9名、第10名的位子，所以就把它们都放上去了。</span></p>\n<p><span>另外呢，没有考虑一家大到没意思的公司——沙特国家石油公司沙特阿美。沙特阿美在2019年12月上市，一度以超过2万亿美元的市值列全球公司市值之首。但我果断地没有把它放进去，原因后面讲。</span></p>\n<p><b><span>市值破万亿美元的是<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>。</span></b><span>微软这家总被人骂的公司，雄踞市值前十超过20年。微软在2000年全球市值第一的时候，<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>刚成立一年、亚马逊刚成立5年、<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>的企鹅只会“嘀嘀”叫唤、<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>还没有成立、脸书创始人扎克伯格才16岁。</span><b><span>这些都是近15年来的后浪，15年来，只要买这其中一家公司的股票，都可以不工作了。</span></b></p>\n<p><span>但是，摩根大通可以追溯到1860年，超过150年历史。因为油价暴跌而掉在十名开外的埃克森美孚是雄踞前十榜单30年的公司。</span></p>\n<p><span>有一份待核实的资料显示，1990年全球十大市值公司里面有8家是日本的银行，只有两家公司是美国公司，一家是<a href=\"https://laohu8.com/S/IBM\">IBM</a>，一家就是埃克森美孚石油。</span></p>\n<p><span>从行业上看，七家是信息技术/互联网高科技公司（苹果、微软、亚马逊、脸书、谷歌、阿里、腾讯）、一家是医疗和消费者护理公司（强生）、一家是金融公司（摩根大通银行）、一家是石油公司（埃克森美孚公司）、一家是多元投资加控股公司（巴菲特的<a href=\"https://laohu8.com/S/BRK.A\">伯克希尔</a>·哈撒韦）。</span></p>\n<p><span><b>信息及技术/互联网、医疗、石油、金融、投资恰是每个人生活的必需品。</b></span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2a4c26e0e519d2022f59f46981e8d95c\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"666\"></p>\n<p><b><span>TMT江湖七大神</span></b></p>\n<p><span>七大TMT科技公司放在一个江湖上，他们恰好在7个领域各显身手：硬件（手机平板电脑）、2C软件服务、2B云服务、电商、广告、游戏、金融服务。</span></p>\n<p><span>一段话说清楚他们的关系。买苹果手机上苹果商店，下载其他大神的APP，付费给苹果，疫情期间在家打开阿里和亚马逊的APP买吃喝拉撒的各种东西，吃饱了去微信和脸书聊天，聊爽了发微信红包，打腾讯游戏微软XBOX，上谷歌搜索疫情论文，顺带给他们各自的广告主做了贡献，后台用的是亚马逊、阿里和谷歌的云服务，上班工作了用微软的操作系统。</span></p>\n<p><b><span>你每一分钟都在给这些巨头赚钱。</span></b></p>\n<p><span>硬件产品受疫情影响销售走低。2020年第一季度，苹果的iPhone产品线营收289.6亿美元，同比减少6.7%。微软的Surface设备销售收入仅增加1%，XBox硬件销售也下降。苹果以1.44万亿美元市值列市值排行榜首位。这个<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>手机的创新者，以微弱市值优势领先软件行业的创新者微软。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d42cbebb10dce0e9cbcbbf915d2e3350\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"720\"></p>\n<p><span>而2C软件服务增速却非常可观。微软Office 365顾客版增加15%，Office 365顾客订阅增加至3960万。苹果除硬件外服务类业务的销售额达到133.48亿美元，比去年同期增长17%。</span></p>\n<p><span>2B云服务维持高速增长。微软智能云全体收入123亿美元，增长27%；Office 365 商业产品和云服务收入增长3%。云服务是亚马逊的除电商外的第二主业，一季度虽然增长33%，但不及市场预期。营业收入较小的谷歌云营收增长强劲，从18.3亿美元增至27.8亿美元，增幅达到52%。阿里的云计算业务增速也超过50%。</span></p>\n<p><span>广告业务总体承压下降。谷歌、脸书的收入基本靠广告。谷歌母公司Alphabet首席财务官露丝·波拉特（Ruth Porat）表示，“公司广告业务在第一季度的前两个月表现强劲，但随后在3月份，广告收入出现了大幅下滑。”脸书的广告收入占到总收入的90%。但脸书的广告收入同比增长17%，超出了华尔街的预期。</span></p>\n<p><span>虽和脸书一样，社交是基础，但广告已经不是腾讯的主要收入来源。腾讯第一季度网络广告收入同比增长32%。增长来自移动广告联盟及微信朋友圈的广告库存及曝光量增加而带来的广告收入增长。媒体广告收入31.21亿元，同比下降10%。腾讯称，该项减少主要由于宏观经济状况疲弱及体育赛事暂停导致视频及新闻平台的广告收入减少。</span></p>\n<p><span>综合看，受疫情打击较大的航空、旅游、酒店等行业大幅砍掉了广告支出，但另一些行业却在增加广告投入，如远程办公、流媒体、社交媒体、游戏、外送等。疫情给这些行业带来了机会。</span></p>\n<p><span>电商增收不增利。阿里巴巴核心电商业务增长18.98%。亚马逊在线销售额飙升24%，是四年来的最快增速，北美销售额增长29%，全球其他站点销售额增长18%，表示亚马逊在线订单激增。</span><span><b>在3月新招聘10万名员工后，4月中旬又宣布再增加7.5万个工作岗位。美国的电商渗透率低，亚马逊的空间很大。</b></span><span>受制于疫情导致的成本上升，阿里净利润同比下降幅度高达98.51%，亚马逊净利润同比下降28.81%。一旦消费者习惯养成，赚钱只是时间问题。</span></p>\n<p><span>游戏高速增长。这个结论没有一点意外。腾讯第一季度网络游戏收入增长31%。微软Xbox游戏和内容服务收入增加2%，Xbox Game Pass订阅数突破1000万。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/54387f9997250d9fa106f51f29797b5f\" tg-width=\"750\" tg-height=\"500\"></p>\n<p><b><span>金融科技维持高速。腾讯是七个大神里，唯一有巨大金融科技收入的公司，阿里的支付宝业务不在上市公司体系。</span></b><span>脸书的颠覆性金融服务天秤币计划在2019年受挫。虽然线下消费减少，但线上支付激增，疫情对线上金融服务业务影响不大。腾讯第一季度金融科技及企业服务收入264.75亿元，同比增长58%。该项增长主要由于商业支付及理财平台的收入增加。</span></p>\n<p><span>其他业务方面，有的躺枪、有的中奖。微软Office因为长途作业和长途学习带来的收益暴增，尤其是MicrosoftTeams交流和会议服务，现已到达7500万日活用户。</span></p>\n<p><span>而阿里本正处于高速发展的本地生活业务以及酒旅业务，备受打击。尤其是疫情发生后，上季度的机票酒店近乎零收入，飞猪酒店、机票退改垫资，饿了么、口碑、支付宝对本地生活市场商户的扶持，都对阿里造成了资金压力。阿里本地生活服务实现收入48.41亿元，同比下滑8%。</span></p>\n<p><span>其他方面，苹果的可穿戴及配件业务的销售额为62.84亿美元，比去年同期增长23%，增长迅速。</span></p>\n<p><span>总体看来，线上业务确实成了疫情的受益者。如果不能出门社交，上网就是生活的必需品。随着企业开支的减小，2B业务（包括云服务和广告）可能在第二季度进一步显现出弱势。</span></p>\n<p><b><span>银行和石油的衰退</span></b></p>\n<p><span>曾几何时，银行和石油公司是市值巨无霸的大热门。但在科技股崛起、油价暴跌的背景下，二者已经风光不再。<a href=\"https://laohu8.com/S/601988\">中国银行</a>的原油宝事件，也许是一个有意思的隐喻。</span></p>\n<p><span>2007年，<a href=\"https://laohu8.com/S/601857\">中国石油</a>A股上市后的总市值超过1万亿美元（7.5万亿人民币），等于两个当时的埃克森美孚石油公司，成为全球市值最大的上市公司。13年后的今天，<a href=\"https://laohu8.com/S/PTR\">中石油</a>市值跌去约90%，不及原来的一个零头。“问君能有几多愁，恰似满仓中石油。”</span></p>\n<p><span>埃克森美孚却还在全球市值第十位晃荡。这就是我没有把去年上市的全球第一大市值公司沙特国家石油公司沙特阿美放进去的原因。受油价下跌和疫情影响，埃克森美孚2020年第一季度净亏损6.1亿美元。实体经济停滞了，用油需求大减，原油作为经济的血液肯定不行了。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e50d1246832b2ff31510f15552659684\" tg-width=\"512\" tg-height=\"341\"></p>\n<p><span>作为实体经济影子的银行，现在很忧虑。银行做的是晴天送雨伞、阴天收雨伞的生意。因此，银行的业绩表现滞后于实体经济。第一季度的业绩尚难充分反映疫情的影响。</span><span><b>摩根大通一季度收入同比下降了5.2%，但净利润却同比下降了66.9%，什么原因呢？因为提前做了高达68亿美元大额坏账准备计提。</b></span></p>\n<p><span>摩根大通CEO在财报中表示，公司相关的业绩均非常良好（真的吗？），但受到严重经济衰退的影响，提前计提68亿美元的贷款损失拨备是非常有必要的，这导致利润大幅下滑。</span></p>\n<p><span>塞翁失马的是，随着市场波动大幅提升，金融市场交易量的增加带来了更多的交易佣金。摩根大通的市场和证券服务营收达到73.53亿美元，同比上升11%。其中股票市场营收达22亿美元，同比上升28%；固收市场营收达50亿美元，同比上升34%。</span></p>\n<p><b><span>难怪说，金融行业是负责吹泡沫的，泡沫吹的时候和破的时候，金融业在下面都能吸水，泡沫破的时候，泡沫变成的水更多。</span></b></p>\n<p><b><span>用时间给惊喜的医疗保健</span></b></p>\n<p><span>强生公司是全球市值前十的常青树，虽然总是在后几位徘徊，从不出头，但永远优秀。</span></p>\n<p><span>强生在2020年第一季度实现收入206.91亿美元，同比增长3.3%。其中，制药业务板块收入111.34亿美元（+8.7%）、医疗器械业务板块收入59.32亿美元（-8.2%）、消费者保健业务收入36.25亿美元（+9.2%）。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f2a55039d3a4d182d66a306077b3629f\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"693\"></p>\n<p><span>强生下调了对2020年全年各项财务指标的预期，总收入从1月份预期的854～862亿美元下调至775～805亿美元，增幅从4.0%～5.5%下调至-5.5%～-2.0%。在如此大的疫情影响下，敢于给业绩指引，且业绩增幅下调的幅度不大，算是非常难得了。</span></p>\n<p><span>虽然强生是和摩根大通银行、埃克森美孚一样的老品牌，但强生的股价走势却不弱，在2014年底的时候，股价是85美元，现在是147美元，也涨了72%。</span></p>\n<p><span>强生在150年前，绝对是高科技初创公司。150年前，强生成立的时候干的事比埃克森美孚和摩根大通银行干的事技术含量高多了。当时，医生约瑟夫·李斯特，发现了手术室内通过空气传播的细菌，率先创立了“看不见的细菌”这一学说。强生的创始人，担任过战地医疗工作的罗伯特·伍德·强生将军，成为最早慧眼认同李斯特这一理论学说的人。</span></p>\n<p><span>1886年，基于李斯特的科学发现，强生和他的两个兄弟在美国创业，生产无菌外科敷料，开始其医疗高科技的进程。一直到2019年，强生共有11款销售额超过10亿美元的重磅炸弹药物，其中有7款是最创新的自身免疫疾病和肿瘤领域。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bd736f224196eb1cc2866edd4213c84e\" tg-width=\"870\" tg-height=\"490\"><span>强生公司创始人之一詹姆斯·伍德·约翰逊</span></p>\n<p><span>美国强生公司是第一批宣布研发新型冠状病毒疫苗的企业之一，曾经成功研发并量产了抵抗埃博拉病毒的疫苗，强生基于埃博拉病毒技术平台研发的新冠疫苗将于9月开始进行人体测试。</span></p>\n<p><b><span>医疗保健是疫情中最稳的行业。</span></b><span>人们常说医疗太慢，没有互联网快。医疗的高科技含量比互联网更具挑战性，只是医疗需要时间来孕育技术突破的巨大惊喜。互联网企业半年没突破，早就被人超越了。时间是医疗的朋友，却是互联网的敌人。</span></p>\n<p><b><span>尴尬的伯克希尔</span></b></p>\n<p><span>在全球十大市值股票中，巴菲特的伯克希尔最牛，简直是扫地僧。为什么呢？因为，除了他看不上的，巴菲特从市值十大股票身上都赚到了钱。</span></p>\n<p><span>巴菲特投资了苹果、摩根大通银行，赚了。2013年投资埃克森美孚，2015年清仓，微赚。2010年投资强生，2016年几乎清仓，也赚了。巴菲特和微软创始人比尔·盖茨是好朋友，但从来不投资科技股。</span><span><b>他认为苹果是消费股。</b></span><span>如果巴菲特也投所谓的科技股了，那巴菲特的组合就是全球市值十大股票的组合了。</span></p>\n<p><span>但是，最惨的也是巴菲特。疫情冲击最大的公司其实是巴菲特的伯克希尔。伯克希尔一季度股票投资巨亏超过500亿美元。</span></p>\n<p><span>股神在疫情中的表现，难以和“股神”的名号相匹配。至少截至目前为止可以这么说。巴菲特在股价几乎最低的时候清仓了航空股，现在航空股爆涨。还减仓了摩根大通等金融股，现在摩根大通股价也大幅反弹。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/82d5dc5d0da164386ba9ad7611fb5b10\" tg-width=\"750\" 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365顾客版增加15%，Office 365顾客订阅增加至3960万。苹果除硬件外服务类业务的销售额达到133.48亿美元，比去年同期增长17%。\n2B云服务维持高速增长。微软智能云全体收入123亿美元，增长27%；Office 365 商业产品和云服务收入增长3%。云服务是亚马逊的除电商外的第二主业，一季度虽然增长33%，但不及市场预期。营业收入较小的谷歌云营收增长强劲，从18.3亿美元增至27.8亿美元，增幅达到52%。阿里的云计算业务增速也超过50%。\n广告业务总体承压下降。谷歌、脸书的收入基本靠广告。谷歌母公司Alphabet首席财务官露丝·波拉特（Ruth Porat）表示，“公司广告业务在第一季度的前两个月表现强劲，但随后在3月份，广告收入出现了大幅下滑。”脸书的广告收入占到总收入的90%。但脸书的广告收入同比增长17%，超出了华尔街的预期。\n虽和脸书一样，社交是基础，但广告已经不是腾讯的主要收入来源。腾讯第一季度网络广告收入同比增长32%。增长来自移动广告联盟及微信朋友圈的广告库存及曝光量增加而带来的广告收入增长。媒体广告收入31.21亿元，同比下降10%。腾讯称，该项减少主要由于宏观经济状况疲弱及体育赛事暂停导致视频及新闻平台的广告收入减少。\n综合看，受疫情打击较大的航空、旅游、酒店等行业大幅砍掉了广告支出，但另一些行业却在增加广告投入，如远程办公、流媒体、社交媒体、游戏、外送等。疫情给这些行业带来了机会。\n电商增收不增利。阿里巴巴核心电商业务增长18.98%。亚马逊在线销售额飙升24%，是四年来的最快增速，北美销售额增长29%，全球其他站点销售额增长18%，表示亚马逊在线订单激增。在3月新招聘10万名员工后，4月中旬又宣布再增加7.5万个工作岗位。美国的电商渗透率低，亚马逊的空间很大。受制于疫情导致的成本上升，阿里净利润同比下降幅度高达98.51%，亚马逊净利润同比下降28.81%。一旦消费者习惯养成，赚钱只是时间问题。\n游戏高速增长。这个结论没有一点意外。腾讯第一季度网络游戏收入增长31%。微软Xbox游戏和内容服务收入增加2%，Xbox Game Pass订阅数突破1000万。\n\n金融科技维持高速。腾讯是七个大神里，唯一有巨大金融科技收入的公司，阿里的支付宝业务不在上市公司体系。脸书的颠覆性金融服务天秤币计划在2019年受挫。虽然线下消费减少，但线上支付激增，疫情对线上金融服务业务影响不大。腾讯第一季度金融科技及企业服务收入264.75亿元，同比增长58%。该项增长主要由于商业支付及理财平台的收入增加。\n其他业务方面，有的躺枪、有的中奖。微软Office因为长途作业和长途学习带来的收益暴增，尤其是MicrosoftTeams交流和会议服务，现已到达7500万日活用户。\n而阿里本正处于高速发展的本地生活业务以及酒旅业务，备受打击。尤其是疫情发生后，上季度的机票酒店近乎零收入，飞猪酒店、机票退改垫资，饿了么、口碑、支付宝对本地生活市场商户的扶持，都对阿里造成了资金压力。阿里本地生活服务实现收入48.41亿元，同比下滑8%。\n其他方面，苹果的可穿戴及配件业务的销售额为62.84亿美元，比去年同期增长23%，增长迅速。\n总体看来，线上业务确实成了疫情的受益者。如果不能出门社交，上网就是生活的必需品。随着企业开支的减小，2B业务（包括云服务和广告）可能在第二季度进一步显现出弱势。\n银行和石油的衰退\n曾几何时，银行和石油公司是市值巨无霸的大热门。但在科技股崛起、油价暴跌的背景下，二者已经风光不再。中国银行的原油宝事件，也许是一个有意思的隐喻。\n2007年，中国石油A股上市后的总市值超过1万亿美元（7.5万亿人民币），等于两个当时的埃克森美孚石油公司，成为全球市值最大的上市公司。13年后的今天，中石油市值跌去约90%，不及原来的一个零头。“问君能有几多愁，恰似满仓中石油。”\n埃克森美孚却还在全球市值第十位晃荡。这就是我没有把去年上市的全球第一大市值公司沙特国家石油公司沙特阿美放进去的原因。受油价下跌和疫情影响，埃克森美孚2020年第一季度净亏损6.1亿美元。实体经济停滞了，用油需求大减，原油作为经济的血液肯定不行了。\n\n作为实体经济影子的银行，现在很忧虑。银行做的是晴天送雨伞、阴天收雨伞的生意。因此，银行的业绩表现滞后于实体经济。第一季度的业绩尚难充分反映疫情的影响。摩根大通一季度收入同比下降了5.2%，但净利润却同比下降了66.9%，什么原因呢？因为提前做了高达68亿美元大额坏账准备计提。\n摩根大通CEO在财报中表示，公司相关的业绩均非常良好（真的吗？），但受到严重经济衰退的影响，提前计提68亿美元的贷款损失拨备是非常有必要的，这导致利润大幅下滑。\n塞翁失马的是，随着市场波动大幅提升，金融市场交易量的增加带来了更多的交易佣金。摩根大通的市场和证券服务营收达到73.53亿美元，同比上升11%。其中股票市场营收达22亿美元，同比上升28%；固收市场营收达50亿美元，同比上升34%。\n难怪说，金融行业是负责吹泡沫的，泡沫吹的时候和破的时候，金融业在下面都能吸水，泡沫破的时候，泡沫变成的水更多。\n用时间给惊喜的医疗保健\n强生公司是全球市值前十的常青树，虽然总是在后几位徘徊，从不出头，但永远优秀。\n强生在2020年第一季度实现收入206.91亿美元，同比增长3.3%。其中，制药业务板块收入111.34亿美元（+8.7%）、医疗器械业务板块收入59.32亿美元（-8.2%）、消费者保健业务收入36.25亿美元（+9.2%）。\n\n强生下调了对2020年全年各项财务指标的预期，总收入从1月份预期的854～862亿美元下调至775～805亿美元，增幅从4.0%～5.5%下调至-5.5%～-2.0%。在如此大的疫情影响下，敢于给业绩指引，且业绩增幅下调的幅度不大，算是非常难得了。\n虽然强生是和摩根大通银行、埃克森美孚一样的老品牌，但强生的股价走势却不弱，在2014年底的时候，股价是85美元，现在是147美元，也涨了72%。\n强生在150年前，绝对是高科技初创公司。150年前，强生成立的时候干的事比埃克森美孚和摩根大通银行干的事技术含量高多了。当时，医生约瑟夫·李斯特，发现了手术室内通过空气传播的细菌，率先创立了“看不见的细菌”这一学说。强生的创始人，担任过战地医疗工作的罗伯特·伍德·强生将军，成为最早慧眼认同李斯特这一理论学说的人。\n1886年，基于李斯特的科学发现，强生和他的两个兄弟在美国创业，生产无菌外科敷料，开始其医疗高科技的进程。一直到2019年，强生共有11款销售额超过10亿美元的重磅炸弹药物，其中有7款是最创新的自身免疫疾病和肿瘤领域。\n强生公司创始人之一詹姆斯·伍德·约翰逊\n美国强生公司是第一批宣布研发新型冠状病毒疫苗的企业之一，曾经成功研发并量产了抵抗埃博拉病毒的疫苗，强生基于埃博拉病毒技术平台研发的新冠疫苗将于9月开始进行人体测试。\n医疗保健是疫情中最稳的行业。人们常说医疗太慢，没有互联网快。医疗的高科技含量比互联网更具挑战性，只是医疗需要时间来孕育技术突破的巨大惊喜。互联网企业半年没突破，早就被人超越了。时间是医疗的朋友，却是互联网的敌人。\n尴尬的伯克希尔\n在全球十大市值股票中，巴菲特的伯克希尔最牛，简直是扫地僧。为什么呢？因为，除了他看不上的，巴菲特从市值十大股票身上都赚到了钱。\n巴菲特投资了苹果、摩根大通银行，赚了。2013年投资埃克森美孚，2015年清仓，微赚。2010年投资强生，2016年几乎清仓，也赚了。巴菲特和微软创始人比尔·盖茨是好朋友，但从来不投资科技股。他认为苹果是消费股。如果巴菲特也投所谓的科技股了，那巴菲特的组合就是全球市值十大股票的组合了。\n但是，最惨的也是巴菲特。疫情冲击最大的公司其实是巴菲特的伯克希尔。伯克希尔一季度股票投资巨亏超过500亿美元。\n股神在疫情中的表现，难以和“股神”的名号相匹配。至少截至目前为止可以这么说。巴菲特在股价几乎最低的时候清仓了航空股，现在航空股爆涨。还减仓了摩根大通等金融股，现在摩根大通股价也大幅反弹。\n6月8日中午截图\n但是，没有人敢质疑巴菲特。巴菲特虽然90岁了，在全球十大市值股里，人家除了不想搞的，都搞过了。\n我和80%的你，一只都没买过，一只都没抓住。真的，细思极恐。这个恐怖程度，比巴菲特亏500亿更恐怖。因为亏多少不关键，关键是它说明我们投资的方法论出了大问题，你说呢？","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":44,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":958600677,"gmtCreate":1591245027299,"gmtModify":1704194971695,"author":{"id":"3453340760080316","authorId":"3453340760080316","name":"geekgroup","avatar":"https://static.laohu8.com/e937025a5c55116d112541b4fdabf80e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"這篇文章不錯，轉發給大家看看","listText":"這篇文章不錯，轉發給大家看看","text":"這篇文章不錯，轉發給大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/958600677","repostId":"1156402769","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":378,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":951728773,"gmtCreate":1591070545792,"gmtModify":1704194237821,"author":{"id":"3453340760080316","authorId":"3453340760080316","name":"geekgroup","avatar":"https://static.laohu8.com/e937025a5c55116d112541b4fdabf80e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"這篇文章不錯，轉發給大家看看","listText":"這篇文章不錯，轉發給大家看看","text":"這篇文章不錯，轉發給大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/951728773","repostId":"1191297978","repostType":4,"repost":{"id":"1191297978","pubTimestamp":1591063839,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1191297978?lang=&edition=full","pubTime":"2020-06-02 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Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/935b895b6464b1e17a4e2f27fd1ab86f","relate_stocks":{"00981":"中芯国际"},"source_url":"https://www.yicai.com/news/100652179.html","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1191297978","content_text":"从2000年创立至今，中芯国际已走过了20个年头。从创立到上市，从亏损到重新盈利，从纽交所、港交所到上交所……一文回顾中芯国际的“回A之路”。\n\n中芯国际的“回A之路”又迈进了一步。\n6月1日，上交所官网显示，正式受理中芯国际集成电路制造有限公司的科创板上市申请。\n从2000年创立至今，中芯国际已走过了20个年头。从纽交所、港交所到上交所，一文带你回顾中芯国际的“回A之路”。\n从纽交所、港交所到上交所\n2000年4月，张汝京在开曼群岛成立了“中芯国际”，首期募资约10亿美元，股权分散，创立人张汝京持股不足1%，最大股东上海实业持股12%。\n2002年，公司上海8英寸晶圆厂投产，同年0.18微米逻辑制程通过验证并实现量产。\n2003年9月，中芯国际再向原股东和新投资人私募约6.3亿美元。\n2004年3月，中芯国际于纽约、香港两地实现上市，融资近18亿美元，上市以后的资金吸收为中芯国际未来新一路的扩张奠定了良好的基础。\n2019年5月24日，中芯国际宣布从纽交所退市，但没有从美国退市，而是降级到OTC（场外交易市场）。\n2020年5月5日，中芯国际宣布将于科创板IPO，拟发行16.86亿股股份，募集大约234亿资金，主要用于12英寸晶圆厂及先进工艺研发。\n2020年6月1日，上交所正式受理中芯国际集成电路制造有限公司的科创板上市申请。\n\n2020年一季度营收创历史新高\n2011年是中芯国际业绩经营的重要转折点，2011年及以前，中芯国际8年中有6年亏损，2012年开始，中芯国际连续7年盈利，根据中芯国际发布的最新财报，公司2020年一季度营收创下历史新高。\n2005年，中芯国际营收首次超过10亿美元。\n2006~2019年，半导体行业全球景气度下行，2006年2季度中芯曾经短暂实现了盈利，但全行业的颓势难以扭转，伴随着产能利用率的下降，3季度又继续亏损。\n2010年，中芯国际实现年度盈利，终结连续5年的亏损局面。\n2013年，中芯国际年度营收超过20亿美元。\n2016年，中芯国际净利润率达10.86%，创下历史最高纪录。\n2017年，中芯国际年度营收超过30亿美元。\n2019年，中芯国际营收31.16亿美元，毛利率为20.6%，净利润为2.35亿美元。其中，晶圆销售收入约为28.97亿美元。\n2020年一季度，中芯国际实现营收约9.049亿美元，环比增长7.8%，同比大增35.3%，创季度营收历史新高。\n与大基金牵手，频频受国家政策扶持\n作为中国大陆集成电路产业的明星，中芯国际在国家集成电路产业投资基金成立伊始，就获得了“力挺”。\n2014年9月26日，国家集成电路产业投资基金股份有限公司（大基金）正式成立，募集资金1387.2亿元。\n2014年12月17日，中芯国际宣布位于深圳的8英寸晶圆厂正式投产，这是中国华南地区第一条8英寸生产线投入使用。同时这也是《国家集成电路产业发展推进纲要》出台后，国内第一条投产的集成电路生产线。\n2015年2月13日，中芯国际与大基金达成一项投资协议。根据协议规定，大基金将以每股0.6593港元的认购价认购47亿股新股份。这笔投资将会用作中芯国际的资本支出、债务偿还以及整体运营支出，约占发行后新股本的11.58%。\n2018年8月，中芯国际完成向大基金配售约0.78亿美元新股以及3亿美元永续可转换证券。交易完成后，2018年9月30日，大唐17.01%，鑫芯15.77%，紫光6.93%，其余持股者持股比例不超过5%。\n2019年10月22日，国家集成电路产业投资基金二期股份有限公司正式成立，募集资金2041.5亿元。\n2020年5月15日，中芯国际在港交所公告，中芯控股与国家集成电路基金等多方订立新合资合同及新增资扩股协议，国家集成电路基金二期等多方同意分别注资15亿美元及7.5亿美元予中芯南方注册资本，中芯南方注册资本将由35亿美元增加至65亿美元。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":67,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":951710681,"gmtCreate":1591056027943,"gmtModify":1704194189179,"author":{"id":"3453340760080316","authorId":"3453340760080316","name":"geekgroup","avatar":"https://static.laohu8.com/e937025a5c55116d112541b4fdabf80e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"這篇文章不錯，轉發給大家看看","listText":"這篇文章不錯，轉發給大家看看","text":"這篇文章不錯，轉發給大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/951710681","repostId":"2040804607","repostType":2,"repost":{"id":"2040804607","pubTimestamp":1591038004,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2040804607?lang=&edition=full","pubTime":"2020-06-02 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</p>\n<p>　　重要的是，投资者必须谨记，短期股市仍然极度动荡。为了应对该等波动，您可以分几个阶段买入股票，并分散购买，以平均成本法购买该等出色的消费品股票。</p>\n<div>\n</div>\n</div></body></html>","source":"jinrongjie_stock","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>以促销价买入 永远值得持有的两只股票</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ 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\n　　重要的是，投资者必须谨记，短期股市仍然极度动荡。为了应对该等波动，您可以分几个阶段买入股票，并分散购买，以平均成本法购买该等出色的消费品股票。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":158,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":951737702,"gmtCreate":1591055804806,"gmtModify":1704194188494,"author":{"id":"3453340760080316","authorId":"3453340760080316","name":"geekgroup","avatar":"https://static.laohu8.com/e937025a5c55116d112541b4fdabf80e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"這篇文章不錯，轉發給大家看看","listText":"這篇文章不錯，轉發給大家看看","text":"這篇文章不錯，轉發給大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/951737702","repostId":"2040735951","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":185,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":953245853,"gmtCreate":1590465631072,"gmtModify":1704192540484,"author":{"id":"3453340760080316","authorId":"3453340760080316","name":"geekgroup","avatar":"https://static.laohu8.com/e937025a5c55116d112541b4fdabf80e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"這篇文章不錯，轉發給大家看看","listText":"這篇文章不錯，轉發給大家看看","text":"這篇文章不錯，轉發給大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/953245853","repostId":"1158973160","repostType":4,"repost":{"id":"1158973160","pubTimestamp":1590446683,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1158973160?lang=&edition=full","pubTime":"2020-05-26 06:44","market":"hk","language":"zh","title":"历史新高！美团亏损17亿，为何资本市场反倒看好？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1158973160","media":"华尔街见闻","summary":"导读：市场对于美团的信仰不会动摇。5月26日，美团股价开盘不久就攀至133港元以上，刷新历史新高，依据实时汇率，市值突破1000亿美元。至此，美团成为腾讯、阿里之后，国内第三家市值跨过千亿美元门槛的互","content":"<blockquote><i><span>导读：市场对于美团的信仰不会动摇。</span></i></blockquote><p><span>5月26日，美团股价开盘不久就攀至133港元以上，刷新历史新高，依据实时汇率，市值突破1000亿美元。至此，美团成为</span>腾讯<span>、阿里之后，国内第三家市值跨过千亿美元门槛的互联网公司。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b4e42b08667ed5e884693f10da2e7682\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\"></p><p><span>美团于5月25日港股盘后发布2020年一季度财报。本季度，美团收入167.5亿，同比下滑13%；但由于外卖业务表现意外惊喜，其实收入端是超出了市场原本预期的156亿。</span></p><p><span>在收入与毛利超预期的带动下，最终经调整净亏损2.2亿，明显优于市场预期11亿，这组数据背后的基本面演绎情况是：</span></p><p><span>（1）外卖业务：客单价施展魔力，不仅拉升了外卖GTV，还带动了外卖毛利率与经营利润率表现大超预期，原因请看正文详情解释。</span></p><p><span>（2）到店酒旅业务：疫情中由于酒旅收入以佣金为主，与交易额挂钩，损失惨重；到店业务以广告为主，垄断地位下韧性较强，下跌幅度很小；但该板块成本费用刚性较强，导致利润几乎砍半；</span></p><p><span>（3）新业务：非餐外卖与小额贷款力王狂澜，在出行业务与to B业务基本停摆的情况下，带动新业务收入实现个位数正增长；且由于新车折旧大幅下滑，快驴与网约车收入停摆的好处是同时也免去了成本投入，反而拉高了新业务的毛利表现。</span></p><p><span>（4）行政与研发费用刚性增长：美团本季度在费用上表现不佳，尤其是行政研发费用刚性增长。</span></p><p><span>而整体上，排除预期差利好，本季度数据背后隐含的长线预期是：</span></p><p><span>（1）外卖业务最大意外因素客单价14%的提升，部分是由于用户开始点正餐，而一些高端餐饮也加大了对于外卖业务的运营，这对美团提高综合客单价带来一定长期利好；</span></p><p><span>（2）疫情加快了非餐外卖的线上化进度。</span></p><p><span>（3）疫情并未影响美团所在赛道的长期向上空间与美团的垄断地位；</span></p><p><span>综合，市场对于美团的信仰不会动摇。</span></p><p><span><b>01、本季财报核心看点</b></span></p><p><span>上季度美团在疫情肆虐的阴影中交付了一份执行力爆棚的年末财报，而更进一步强化了对于美团在赛道和管理层面的市场信仰。</span></p><p><span>尽管中间还经历了美团商户组团向美团抗议的插曲，美团自3月30日四季报以来已一路上涨超30%。</span></p><p><span>此前管理层已充分传达了一季度亏损可能，甚至未来几个季度部分业务持续低迷可能。这种情况下，对于本季度的核心看点，见智认为包括以下几点：</span></p><ol><li><p><span>一季度外卖行业补贴情况如何？GTV最终增速到底如何？</span></p></li><li><p><span>在佣金减免与出让免费广告位的情况下，外卖业务变现率又如何？此前阿里公布的本地生活业务收入同比仅收缩了8%.</span></p></li><li><p><span>疫情冲击之下，作为对人力成本与订单密度格外敏感的业务，外卖业务的毛利率又如何？</span></p></li><li><p><span>美团的到店酒旅到底有多惨？要知道酒旅领域的同行，携程对于一季度的增速指引为下跌45-50%。</span></p></li><li><p><span>新业务作为减亏监测对象，一季度疫情之下除美团买菜外，出行投入投入基本停滞，这种情况下新业务表现如何？</span></p></li></ol><p><span>以下，见智就带着这些疑问，在本季度的财报中寻找答案：</span></p><p><span><b>02、快速了解美团财报</b></span></p><p><span>从财报的收入结构来看，美团整个业务围绕本地生活布局，具体按照场景可以分为上门（餐饮/非餐外卖）和到店(到店餐饮、到店综合)两大部分，其中上门业务辅以自营和众包即时配送来完成履约服务。具体如下：</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/066d555b3a90afc3681768d1d1a2d119\" tg-width=\"671\" tg-height=\"212\"></p><p><span><b>1.&nbsp;美团财报披露大变样</b></span></p><p><span>美团的核心指标是平台交易额、营销与佣金变现率、各项业务收入等，但本季度美团财报进行了重大调整：</span></p><p><span>（1）GTV：仅仅公布了餐饮外卖的GTV数据，到店与酒旅业务、以及新业务均不在提供GTV数据；</span></p><p><span>（2）收入端：重拾三大类业务各自佣金与广告收入的具体情况；</span></p><p><span>（3）成本端：没有公布三大业务各自对应的成本情况，仅有整体毛利数据；</span></p><p><span>（4）经营利润端：终于披露的分部业务细化的经营利润数据。</span></p><p><span>从本次披露口径“大动刀”可以粗略看出，除外卖业务外，公司似在引导市场逐步减轻对于GTV、变现率的关注程度。</span></p><p><span>同时重拾各类业务广告与佣金收入的分类披露，意味着美团更有意引导分析师重点关注收入结构的调整，尤其是未来高毛利广告业务包括外卖广告在内的想象空间：</span></p><p><span>因为相对于佣金收入，广告对于交易额的依赖度低，垄断地位对于广告的议价能力更强，而且这种收入模式的毛利更高。</span></p><p><span>同时，经过一年半的酝酿，美团终于开始公开披露各类业务的经营利润，此前外卖业务由于不披露板块的利润，导致市场很难看到外卖业务的长期利润趋势，这样有利于降低研究美团的难度。</span></p><p><span><b>2.&nbsp;外卖GTV表现超预期</b></span></p><p><span>美团点评本季度外卖业务交易总额（GTV）为715亿元，同比下跌5%，GTV表现显著高于见智预期。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/92ad03ba3998dde50ca4cda67ded100f\" tg-width=\"640\" tg-height=\"230\"></p><p><span>而从订单量和客单价两大驱动因素来看，主要是因为本季度客单价大幅上升：</span></p><p><span>（1）本季度外卖订单下滑17%，幅度基本符合预期。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4e1b05bc88f6da2cf41a7324412676d3\" tg-width=\"481\" tg-height=\"289\"></p><p><span>（2）外卖客单价大涨14%%，要知道外卖客单价此前一直在45元左右徘徊，同比增幅基本在1-3%之间。</span></p><p><span>客单价的上升见智判断与疫情期间，外卖餐馆期间人力上升，外卖餐馆供应数量减少，以及3月末高档餐馆也纷纷加大外卖经营力度有关，同时疫情也培养了用户点正餐的倾向。</span></p><p><span>特别需要主要的是，客单价上升对于美团外卖意义重大：见智此前说过美团外卖客单价太低，导致对配送成本敏感度过高。</span></p><p><span>而客单价上升，外卖餐盒并不会明显变大，不会影响外卖人员单次能够配送的最大单数。这相当于骑手单次配送的订单数不变的情况下，配送的货值在增大！</span></p><p><span>而在用人成本既定的情况下，货值变化可明显稀释外卖的人力成本，从而提高外卖业务的毛利率！</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/56b43af58c92f68bbec733c38718d7ff\" tg-width=\"481\" tg-height=\"289\"></p><p><span><b>3. 外卖业务变现率下降不严重</b></span></p><p><span>本季度外卖业务收入95亿，在GTV下降5%的情况下，外卖同比收入下降了11%；考虑到佣金变现上，由于特殊时期的佣金返还，能够实现13.3%的外卖变现率，最终的表现并不差。</span></p><p><span>而细看外卖收入构成，本季度佣金收入下跌14%至了86亿，但在线营销在小基数基础上反而还上升了20%，见智认为部分原因应该是美团引导了商户将返佣金额用于抵充后续的广告营销费用。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fc593a01401c1e60bd0f94462c1e9ab1\" tg-width=\"595\" tg-height=\"284\"></p><p><span>此外，综合本季度阿里本地生活和美团外卖业务表现会得到下图。可以看到，美团在两家公司中的市占率本季度明显下滑。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a55fa06cf939ee2e47e1a621c7712762\" tg-width=\"607\" tg-height=\"244\"></p><p><span>但要注意的是，本季度由于饿了么非餐外卖订单暴涨，导致非餐外卖在本地生活中的增量贡献与占比上升，而阿里公布的本地生活并未更进一步的数据分解，从而影响本季度该数据的参考性。</span></p><p><span>整体上，外卖在GTV、变现和收入端的表现均超出了见智原本的预料。</span></p><p><span><b>4. 外卖经营利润还在加大减亏力度！</b></span></p><p><span>美团首次对外披露了各个业务线的经营利润状况，但看外卖业务，外卖的经营也还在减亏，本季度外卖仅仅有七千万的经营亏损，去年还是1.5亿的亏损。</span></p><p><span>外卖经营亏损率从去年的1.4%收缩至一季度的0.7%，而这里面最大的玄机就在于外卖客单价的提升，此外高毛利外卖广告收入占比的提升也是一大贡献。</span></p><p><span><b>5.&nbsp;到店酒旅遭遇重挫</b></span></p><p><span>a. 美团本季首次不再披露该部分业务的GTV情况，但大幅下滑的事实“跃然纸上”：</span></p><p><span>从酒旅业务上来看，酒店间夜量本季度仅有4300万，暴跌46%，考虑到同期ADR大概率同时下跌，酒店GTV的跌幅应该超过了50%。</span></p><p><span>b. 从收入上来看，本季度整体业务收入达到了31亿，同比下跌31%；</span></p><p><span>（1）到店酒旅佣金收入暴跌51%至12亿：佣金主要由酒店业务贡献，该下跌也反映了酒店板块下滑的严重程度。</span></p><p><span>（2）该业务的主要收入组成——在线营销本季度为19亿，同比下跌8%，部分由于相对较少与GTV挂钩，所以跌幅并不严重，同时也可从侧面反映美团在本地生活广告领域的垄断地位，导致其韧性较强。</span></p><p><span>而在短期来看，美团到店酒旅业务虽然主要在国内，但该领域的消费信心和实际购买的恢复仍是循序渐进的过程。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5b911c5e809f1664a6614e183875d979\" tg-width=\"607\" tg-height=\"276\"></p><p><span>c. 在收入下滑31%的情况，到店酒旅经营利润大幅下滑了57%，利润率直接从35.5%掉到了22%。</span></p><p><span>下滑幅度较大的主要原因是该部分业务作为高频带低频模式的低频业务，成本和费用较为刚性，在收入下滑明显的情况下，成本与费用无法同步收缩，导致利润下滑明显。</span></p><p><span><b>6.&nbsp;闪购带动新业务收入正增长</b></span></p><p><span>a. 新业务收入在闪购与小额贷款的带动下实现了5%的正增长，达到了42亿。</span></p><p><span>美团闪购是美团在非餐外卖领域的平台型业务，由于疫情期间，在线购买日用必需品，闪购业务暴涨。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9fc234afa72be824c056df0983ba393c\" tg-width=\"639\" tg-height=\"285\"></p><p><span>b. 该部分的经营利润本季度终于揭晓，从三大业务的盈亏情况来看，过往美团亏损巨大，并非因为外卖，而是因为以单车拖累下的新业务。</span></p><p><span>而本季度由于单车折旧大幅下降，该板块业务经营亏损在疫情之下还在快速收窄，亏损额从去年的26亿降至本季度的10亿，亏损率从去年同期的65%收窄至33%。</span></p><p><span><b>03、其他重要数据</b></span></p><p><span>1. 美团点评本季度营收167.5亿元，同比下跌13%，表现超出了市场原本156亿的预期均值，而见智判断超预期主要是因外卖业务表现优异所致。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/433b0c4794e1dd478d4c80d14fa19d18\" tg-width=\"756\" tg-height=\"265\"></p><p><span>2. 本季度毛利润52亿元，竟然还实现了同比3%的正增长!</span></p><p><span>毛利率本季度达到了31%，较去年同期大涨近五个百分点，显著超出市场预期均值32.8%。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a3ae56528285a60db30558ef1d57cbde\" tg-width=\"732\" tg-height=\"333\"></p><p><span>该业务与市场的巨大预期偏差，见智认为主要在于：</span></p><p><span>（1）外卖客单价发挥魔力后，该业务毛利改善显著超预期；</span></p><p><span>（2）新业务中单车减亏，同时网约车、快驴等亏损性业务，疫情期因为业务收入没有了，所以新业务毛利改善明显。</span></p><p><span>3. 研发与行政费用表现平平：</span></p><p><span>本季度销售费用整体32亿，同比增长同比下跌14%，费用率19.1%，与去年同期基本持平；作为三费当中弹性最大的费用项，美团本季度表现尚且不错。</span></p><p><span>而剩下两类费用中，研发费用由于以人员成本为主，明显较为刚性，保持了与上季度同样的增长幅度，导致费用率同比大涨近4个百分点。</span></p><p><span>行政费用本季度为11亿，相比与收入的下降，该费用增长了6%，导致本季度行政费用率上涨超过两个百分点达到了6.4%。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e05995558ea41a707a2c1be628b33075\" tg-width=\"612\" tg-height=\"302\"></p><p><span>4.利润表现强于预期</span></p><p><span>美团主营业务运营亏损（收入-成本-三费）本季度达到了13.7亿，业务亏损率达到了8.2%，疫情袭击让美团本已转正三个季度的核心运营利润再次转为亏损。</span></p><p><span>最终，由于收入与毛利表现较好，美团本季度最终录得了2.2亿的亏损，亏损率1.3%，明显逊于市场预期的11亿的亏损额。</span></p><p><span><b>04、结语</b></span></p><p><span>由于疫情原因，本季度数据本身对于长期展望的参考性并不太足，但整体上长线看趋势的话：</span></p><p><span>（1）本次外卖客单价提升中部分原因是因为用户开始点正餐，而高端餐饮经过这次疫情也加大了对于外卖业务的布局，这对美团外卖是长期利好；</span></p><p><span>（2）疫情也进一步促进了非餐外卖的线上化进度，这对美团同样长期利好；</span></p><p><span>（3）疫情并未影响美团所在赛道的长期向上空间与美团的垄断地位；</span></p><p><span>市场对于美团的信念不会动摇。</span></p>","source":"highlight_wallstreetcn","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>历史新高！美团亏损17亿，为何资本市场反倒看好？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/sGxFjAtYZ9WzgyKyST6LIg><strong>华尔街见闻</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>导读：市场对于美团的信仰不会动摇。5月26日，美团股价开盘不久就攀至133港元以上，刷新历史新高，依据实时汇率，市值突破1000亿美元。至此，美团成为腾讯、阿里之后，国内第三家市值跨过千亿美元门槛的互联网公司。美团于5月25日港股盘后发布2020年一季度财报。本季度，美团收入167.5亿，同比下滑13%；但由于外卖业务表现意外惊喜，其实收入端是超出了市场原本预期的156亿。在收入与毛利超预期的带动...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/sGxFjAtYZ9WzgyKyST6LIg\">Web 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B业务基本停摆的情况下，带动新业务收入实现个位数正增长；且由于新车折旧大幅下滑，快驴与网约车收入停摆的好处是同时也免去了成本投入，反而拉高了新业务的毛利表现。（4）行政与研发费用刚性增长：美团本季度在费用上表现不佳，尤其是行政研发费用刚性增长。而整体上，排除预期差利好，本季度数据背后隐含的长线预期是：（1）外卖业务最大意外因素客单价14%的提升，部分是由于用户开始点正餐，而一些高端餐饮也加大了对于外卖业务的运营，这对美团提高综合客单价带来一定长期利好；（2）疫情加快了非餐外卖的线上化进度。（3）疫情并未影响美团所在赛道的长期向上空间与美团的垄断地位；综合，市场对于美团的信仰不会动摇。01、本季财报核心看点上季度美团在疫情肆虐的阴影中交付了一份执行力爆棚的年末财报，而更进一步强化了对于美团在赛道和管理层面的市场信仰。尽管中间还经历了美团商户组团向美团抗议的插曲，美团自3月30日四季报以来已一路上涨超30%。此前管理层已充分传达了一季度亏损可能，甚至未来几个季度部分业务持续低迷可能。这种情况下，对于本季度的核心看点，见智认为包括以下几点：一季度外卖行业补贴情况如何？GTV最终增速到底如何？在佣金减免与出让免费广告位的情况下，外卖业务变现率又如何？此前阿里公布的本地生活业务收入同比仅收缩了8%.疫情冲击之下，作为对人力成本与订单密度格外敏感的业务，外卖业务的毛利率又如何？美团的到店酒旅到底有多惨？要知道酒旅领域的同行，携程对于一季度的增速指引为下跌45-50%。新业务作为减亏监测对象，一季度疫情之下除美团买菜外，出行投入投入基本停滞，这种情况下新业务表现如何？以下，见智就带着这些疑问，在本季度的财报中寻找答案：02、快速了解美团财报从财报的收入结构来看，美团整个业务围绕本地生活布局，具体按照场景可以分为上门（餐饮/非餐外卖）和到店(到店餐饮、到店综合)两大部分，其中上门业务辅以自营和众包即时配送来完成履约服务。具体如下：1. 美团财报披露大变样美团的核心指标是平台交易额、营销与佣金变现率、各项业务收入等，但本季度美团财报进行了重大调整：（1）GTV：仅仅公布了餐饮外卖的GTV数据，到店与酒旅业务、以及新业务均不在提供GTV数据；（2）收入端：重拾三大类业务各自佣金与广告收入的具体情况；（3）成本端：没有公布三大业务各自对应的成本情况，仅有整体毛利数据；（4）经营利润端：终于披露的分部业务细化的经营利润数据。从本次披露口径“大动刀”可以粗略看出，除外卖业务外，公司似在引导市场逐步减轻对于GTV、变现率的关注程度。同时重拾各类业务广告与佣金收入的分类披露，意味着美团更有意引导分析师重点关注收入结构的调整，尤其是未来高毛利广告业务包括外卖广告在内的想象空间：因为相对于佣金收入，广告对于交易额的依赖度低，垄断地位对于广告的议价能力更强，而且这种收入模式的毛利更高。同时，经过一年半的酝酿，美团终于开始公开披露各类业务的经营利润，此前外卖业务由于不披露板块的利润，导致市场很难看到外卖业务的长期利润趋势，这样有利于降低研究美团的难度。2. 外卖GTV表现超预期美团点评本季度外卖业务交易总额（GTV）为715亿元，同比下跌5%，GTV表现显著高于见智预期。而从订单量和客单价两大驱动因素来看，主要是因为本季度客单价大幅上升：（1）本季度外卖订单下滑17%，幅度基本符合预期。（2）外卖客单价大涨14%%，要知道外卖客单价此前一直在45元左右徘徊，同比增幅基本在1-3%之间。客单价的上升见智判断与疫情期间，外卖餐馆期间人力上升，外卖餐馆供应数量减少，以及3月末高档餐馆也纷纷加大外卖经营力度有关，同时疫情也培养了用户点正餐的倾向。特别需要主要的是，客单价上升对于美团外卖意义重大：见智此前说过美团外卖客单价太低，导致对配送成本敏感度过高。而客单价上升，外卖餐盒并不会明显变大，不会影响外卖人员单次能够配送的最大单数。这相当于骑手单次配送的订单数不变的情况下，配送的货值在增大！而在用人成本既定的情况下，货值变化可明显稀释外卖的人力成本，从而提高外卖业务的毛利率！3. 外卖业务变现率下降不严重本季度外卖业务收入95亿，在GTV下降5%的情况下，外卖同比收入下降了11%；考虑到佣金变现上，由于特殊时期的佣金返还，能够实现13.3%的外卖变现率，最终的表现并不差。而细看外卖收入构成，本季度佣金收入下跌14%至了86亿，但在线营销在小基数基础上反而还上升了20%，见智认为部分原因应该是美团引导了商户将返佣金额用于抵充后续的广告营销费用。此外，综合本季度阿里本地生活和美团外卖业务表现会得到下图。可以看到，美团在两家公司中的市占率本季度明显下滑。但要注意的是，本季度由于饿了么非餐外卖订单暴涨，导致非餐外卖在本地生活中的增量贡献与占比上升，而阿里公布的本地生活并未更进一步的数据分解，从而影响本季度该数据的参考性。整体上，外卖在GTV、变现和收入端的表现均超出了见智原本的预料。4. 外卖经营利润还在加大减亏力度！美团首次对外披露了各个业务线的经营利润状况，但看外卖业务，外卖的经营也还在减亏，本季度外卖仅仅有七千万的经营亏损，去年还是1.5亿的亏损。外卖经营亏损率从去年的1.4%收缩至一季度的0.7%，而这里面最大的玄机就在于外卖客单价的提升，此外高毛利外卖广告收入占比的提升也是一大贡献。5. 到店酒旅遭遇重挫a. 美团本季首次不再披露该部分业务的GTV情况，但大幅下滑的事实“跃然纸上”：从酒旅业务上来看，酒店间夜量本季度仅有4300万，暴跌46%，考虑到同期ADR大概率同时下跌，酒店GTV的跌幅应该超过了50%。b. 从收入上来看，本季度整体业务收入达到了31亿，同比下跌31%；（1）到店酒旅佣金收入暴跌51%至12亿：佣金主要由酒店业务贡献，该下跌也反映了酒店板块下滑的严重程度。（2）该业务的主要收入组成——在线营销本季度为19亿，同比下跌8%，部分由于相对较少与GTV挂钩，所以跌幅并不严重，同时也可从侧面反映美团在本地生活广告领域的垄断地位，导致其韧性较强。而在短期来看，美团到店酒旅业务虽然主要在国内，但该领域的消费信心和实际购买的恢复仍是循序渐进的过程。c. 在收入下滑31%的情况，到店酒旅经营利润大幅下滑了57%，利润率直接从35.5%掉到了22%。下滑幅度较大的主要原因是该部分业务作为高频带低频模式的低频业务，成本和费用较为刚性，在收入下滑明显的情况下，成本与费用无法同步收缩，导致利润下滑明显。6. 闪购带动新业务收入正增长a. 新业务收入在闪购与小额贷款的带动下实现了5%的正增长，达到了42亿。美团闪购是美团在非餐外卖领域的平台型业务，由于疫情期间，在线购买日用必需品，闪购业务暴涨。b. 该部分的经营利润本季度终于揭晓，从三大业务的盈亏情况来看，过往美团亏损巨大，并非因为外卖，而是因为以单车拖累下的新业务。而本季度由于单车折旧大幅下降，该板块业务经营亏损在疫情之下还在快速收窄，亏损额从去年的26亿降至本季度的10亿，亏损率从去年同期的65%收窄至33%。03、其他重要数据1. 美团点评本季度营收167.5亿元，同比下跌13%，表现超出了市场原本156亿的预期均值，而见智判断超预期主要是因外卖业务表现优异所致。2. 本季度毛利润52亿元，竟然还实现了同比3%的正增长!毛利率本季度达到了31%，较去年同期大涨近五个百分点，显著超出市场预期均值32.8%。该业务与市场的巨大预期偏差，见智认为主要在于：（1）外卖客单价发挥魔力后，该业务毛利改善显著超预期；（2）新业务中单车减亏，同时网约车、快驴等亏损性业务，疫情期因为业务收入没有了，所以新业务毛利改善明显。3. 研发与行政费用表现平平：本季度销售费用整体32亿，同比增长同比下跌14%，费用率19.1%，与去年同期基本持平；作为三费当中弹性最大的费用项，美团本季度表现尚且不错。而剩下两类费用中，研发费用由于以人员成本为主，明显较为刚性，保持了与上季度同样的增长幅度，导致费用率同比大涨近4个百分点。行政费用本季度为11亿，相比与收入的下降，该费用增长了6%，导致本季度行政费用率上涨超过两个百分点达到了6.4%。4.利润表现强于预期美团主营业务运营亏损（收入-成本-三费）本季度达到了13.7亿，业务亏损率达到了8.2%，疫情袭击让美团本已转正三个季度的核心运营利润再次转为亏损。最终，由于收入与毛利表现较好，美团本季度最终录得了2.2亿的亏损，亏损率1.3%，明显逊于市场预期的11亿的亏损额。04、结语由于疫情原因，本季度数据本身对于长期展望的参考性并不太足，但整体上长线看趋势的话：（1）本次外卖客单价提升中部分原因是因为用户开始点正餐，而高端餐饮经过这次疫情也加大了对于外卖业务的布局，这对美团外卖是长期利好；（2）疫情也进一步促进了非餐外卖的线上化进度，这对美团同样长期利好；（3）疫情并未影响美团所在赛道的长期向上空间与美团的垄断地位；市场对于美团的信念不会动摇。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":81,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":959462955,"gmtCreate":1589985119877,"gmtModify":1704191412862,"author":{"id":"3453340760080316","authorId":"3453340760080316","name":"geekgroup","avatar":"https://static.laohu8.com/e937025a5c55116d112541b4fdabf80e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"這篇文章不錯，轉發給大家看看","listText":"這篇文章不錯，轉發給大家看看","text":"這篇文章不錯，轉發給大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/959462955","repostId":"1127099160","repostType":4,"repost":{"id":"1127099160","pubTimestamp":1589971869,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1127099160?lang=&edition=full","pubTime":"2020-05-20 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Hong Kong Finance、海通国际投资和摩根士丹利发出强制性提前还款事件通知。\n投资人索赔进行中\n瑞幸跌入造假深渊，持股的机构和个人也将遭受损失。\n根据老虎证券的数据，95家机构共持有瑞幸咖啡股票3783股，持股比例为15.74%。\n截至5月1日，在机构投资者中，资本研究与管理公司持有1008.77万股，持股比例达到3.98%；美国银行持有497.37万股，贝莱德持有483.82万股，纽约人寿持有357.7万股，占比分别为1.96%、1.91%、1.41%。其他机构投资者还有领航、高盛、威灵顿资产管理等。投行方面，摩根士丹利持有瑞幸咖啡364.91万股，持股比例为1.44%。\n瑞幸的个人投资者则遍布世界各地。根据相关规则，从交易所退市的证券将进入粉单市场，这个市场流动性较差，没有信息披露要求，因此垃圾股遍地。有投资者认为，瑞幸管理层应考虑私有化，而非进入粉单市场。\n据《财经》记者了解，目前已有很多投资者在考虑对瑞幸咖啡发起集体诉讼。证券律师郝俊波代理了5位瑞幸投资者的诉讼，其中一人来自国内，其余4人来自四个不同国家。郝俊波介绍，目前五位投资者已经在申请成为首席原告。\n对于瑞幸被纳斯达克下发摘牌通知，郝俊波表示，这不影响诉讼程序，整个诉讼过程可能会长达两到三年，关于赔偿金额，会根据虚假陈述造成的投资损失来计算。\n“实际执行是个问题。”郝俊波对《财经》记者表示，“一般会由保险公司进行赔偿，但瑞幸高管可能参与了欺诈，保险公司可能就不赔了。目前案件还未进入审理阶段，这些还需要在诉讼程序中进一步确定。”\n瑞幸事件也引起了中国监管部门的高度关注。5月4日，国务院金融稳定发展委员会召开第二十八次会议，再次强调对资本市场造假行为“零容忍”。\n5月15日，中国证监会主席易会满在全国投资者保护宣传日上发表主旨演讲，其中针对瑞幸咖啡特别提到：“对于近期个别境外上市企业出现的涉嫌财务造假等问题，证监会正与境外相关监管机构保持密切沟通，将在跨境证券执法、审计监管等领域进一步加强合作。不管采取何种形式，不管在何地上市，上市公司都应当严格遵守相关市场的法律和规则，真实准确完整履行信息披露义务，维护好形象和信誉。”\n“中国监管部门提供司法协助，这样既可以行使管辖权，又可以弥补美国的监管空白，长远来看，处于严密的监管之下，对中概股无疑是利好。”郝俊波表示。\n瑞幸能否换个活法\n从4月2日自曝造假到现在，瑞幸咖啡一直保持着运营。\n《财经》记者5月20日来到瑞幸一家集合了堂食、自提和外送的门店，这里并未像4月瑞幸刚刚爆出财务造假之后那样，发生咖啡券“挤兑”现象，来买咖啡的用户不算多，15分钟内约有8位消费者来取咖啡。门店一位店员表示，店内不接受记者采访，一切联系必须通过公司。\n\n摄影／《财经》记者马霖\n在瑞幸的一家小鹿茶加盟商店，《财经》记者观察到，10分钟内并没有消费者来取用或者购买咖啡，比较冷清。\n有消费者向《财经》记者表示，瑞幸目前经历的一系列事件，不太会影响自己购买瑞幸咖啡，“想喝的时候，还是会购买。”\n如果失去上市公司资格和资本市场输血能力，瑞幸可能需要通过调高咖啡价格，才有可能持续经营。但涨价后是否能留住消费者，对瑞幸来说将是一个考验。\n有消费者表示，如果瑞幸未来取消补贴，涨价到星巴克30多元的水平，肯定不会购买，如果价格维持在20元出头的话是可以接受的。也有消费者表示，目前公司周围只有瑞幸，没有其他选择，所以如果涨价几块钱还是会考虑购买。\n另有消费者说，虽然7-11等便利店都有卖咖啡，但还是比较信任瑞幸这种连锁咖啡的品质，即使便利店咖啡只卖10元左右，也不会因为便宜而优先考虑购买便利店咖啡。\n一位投资人对瑞幸未来的运营比较悲观。“瑞幸退市的话，前景会很辛苦，它的业务模式是要靠比较大的资金规模去支持，本身的造血功能现在还没跟上来，要靠外部股权注入资金，现在估值又这么低。退市后，资金供给应该会告一段落，整个公司的运营我会感觉悲观一些。”\n亦有消费行业投资人表示，在中国做咖啡创业的确有一些难度，咖啡是一个很特殊的品类，在中国市场，培育增量用户、建立品牌心智需要花钱，没有钱很难做大，但瑞幸的激进，导致其资金窟窿很大，融钱需求紧迫，股权质押融资也需要好的股市表现，而好的股市表现又需要好看的财报，瑞幸最终是通过走造假这个“下下策”去粉饰财报，这是不可取的。\n“发展太快会有很多问题，包括对大规模资金的依赖，组织管理、业务执行难度增大，核心高管团队的心态很容易产生变化，导致计划、节奏、执行都容易‘变形’。”该投资人表示。\n他认为，瑞幸整体还是有收购价值的，只是价格是一个问题，另外品牌价值已经受到了冲击，它的供应链基础和门店渠道资源、IT系统仍有价值。\n有投资人认为，从瑞幸目前积累的门店和供应链能力来看，这家公司还有继续存活的可能性。“门店数量减少之后，供应链的资金压力也会降低，也便于资金周转。”一位关注瑞幸的投资人提到，“勒紧裤腰带，减少开支，还是有可能赚钱的，现在瑞幸还上线了电子产品、家居用品等品类，也能增加一些收入。”\n此外，他还提到，如果实在运营不起来，老股东们也不会放任不管，会寻找将公司低价出售的可能性，如果这条路也行不通，那就交给不良资产处置的机构。\n但一位关注消费领域的投资人认为，瑞幸的商业逻辑并不成立，“为了能快速上市，瑞幸必须讲一个高速增长的故事，因此大量的成本投入在供应链、门店扩张、营销宣传以及快速增加的人员管理上。”他告诉《财经》记者，“正常的餐饮零售门店的商业逻辑，应该是每卖出一样东西，都能赚钱，但瑞幸是每卖出一杯咖啡，都在亏钱。”","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":52,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"hots":[{"id":964567341,"gmtCreate":1584422275283,"gmtModify":1704354053254,"author":{"id":"3453340760080316","authorId":"3453340760080316","name":"geekgroup","avatar":"https://static.laohu8.com/e937025a5c55116d112541b4fdabf80e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/964567341","repostId":"1189750572","repostType":4,"repost":{"id":"1189750572","pubTimestamp":1584411289,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1189750572?lang=&edition=full","pubTime":"2020-03-17 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<b>导读：</b>达利欧认为，长期利率跌至0意味着几乎所有资产都会走低，因为降息的积极效果不复存在（至少效果不大）。零利率意味着几乎所有储备国央行的利率刺激工具（包括降息和收益率曲线指导）都将失效。\n</blockquote>\n<p><span><b>01</b></span></p>\n<p><span>当我想向你们表达我想法的时候，我想强调一下，我没有、也不能够预料到市场上发生的那些最重要的事情，因为当前情形极其罕见。</span></p>\n<p><span>尽管我不知道的东西比知道的多很多，我会告诉你我怎么想，你们凭个人喜好决定接受还是不接受。</span></p>\n<p><span>想必你们都知道，一段时间以来，我一直在担心，下一次经济下行到来的时候，利率会达到0%这一下限，同时会有大量未偿债务，巨大的财富差距和政治分歧，就像1930年代那样。冠状病毒是触发经济下行的原因，这令我惊讶。</span></p>\n<p><span>尽管这是一种极为严重的传染病，它对经济会有很多伤害，但这些事情并不会让我感到害怕。然而，当这些事情与长期零利率结合在一起的时候，这真的让我担心了。</span></p>\n<p><span>长期利率跌至0意味着几乎所有资产都会走低，因为降息的积极效果不复存在（至少效果不大）。零利率意味着几乎所有储备国央行的利率刺激工具（包括降息和收益率曲线指导）都将失效。</span></p>\n<p><span>当前，央行可以做的例如印钱和购买债务资产，几乎可以肯定地说是行不通的。因为债券价格无法被推升得更高，而且这些债券也不太可能被出售、进而去买其它陷入财务困境的资产。</span></p>\n<p><span>此外，在零利率环境下，由于油价和其他商品价格走低，经济疲软和其他信用问题，会导致通缩，这使得实际利率反而可能走高。</span></p>\n<p><span>如果以经典方式演变，利差上升会增加信用质量差的主体的贷款支付额，而与此同时，信用借贷活动收缩，会加剧信贷紧缩、通缩压力和负增长压力。有这些问题并且汇率本币还在走高的国家，是获得了上帝的帮助。</span></p>\n<p><span>我在试图想象这一切会如何演变。基于现有的市场价格，我和我伟大的团队们想象如果一切按现在形势进行，将会发生什么。</span></p>\n<p><span>例如，对于养老基金，保险公司以及其他拥有长期负债的公司，他们由股票和类似股票的资产提供资金。我用市值计价法，计算他们债务的现值，计算用于偿还债务的资产的预期收益。他们很快就会这样做。</span></p>\n<p><span>我想象他们不得不做的事情——出售资产从而付款。对于石油生产商（国家和公司），他们的支出远大于收入，想象他们不得不做的事情——削减开支，出售资产。</span></p>\n<p><span>我想象许多其他有着类似处境的主体，对经济活动和资产价格都意味着什么，这确实令人担忧。</span></p>\n<p><span>上述这些只是我思考的事情中很少的一部分，我很确定我思考的事情只是即将出现的金融扰动的冰山一角。请记住，绝大多数投资者都是做多资产（即持有资产，希望它们的价格会上涨），而且他们都是以杠杆形式（举债）来操作。因此，当资产价格下跌时，金融影响会比没有杠杆时候要更大。</span></p>\n<p><span>与普遍看法相反的是，市场对经济的影响要大于经济对市场的影响。正因如此，最重要的是计算出谁在哪个位置上，并弄清楚他们在这些位置上需要做什么（例如，削减开支，出售资产等）。这就是我们正在努力做的事情，并且做得不够。</span></p>\n<p><span>但是，我很确定的是以下这些。</span></p>\n<p><span><b>02</b></span></p>\n<p><span>需要大规模的财政刺激与货币政策的配合，低风险，但这尚未发生。</span></p>\n<p><span>我们最大的经济风险来自于我们当选的官员（控制财政政策的官员）会处理不当的可能性。那是因为要知道在大危机中，即使在没有分裂性政治的情况下，要知道怎么做正确的事，又要大胆地采取行动已经很困难了。</span></p>\n<p><span>而在分裂的政治中，这或许是不可能的。尽管采取了一些财政刺激措施，但这些措施的规模不够大或不够集中，以抵消病毒对经济和市场影响的蔓延。而这些政策目前正在争论中。</span></p>\n<p><span>但是，有迹象表明，一些重要的决策者可能会采用“不惜一切代价”的姿态。如果是这样，那么我们将不得不考虑在上述如此有限的情况下，这些措施是否有效。更具体的来说，这是正在发生的事情。</span></p>\n<p><b><span>在美国</span></b></p>\n<p><span>到目前为止，财政和货币反应太少、太迟了，但是有迹象表明一些团体正在进入“不惜一切代价”的模式。未来将会发生什么仍在制定中。事情每时每刻都在变化。这就是现在的状况。</span></p>\n<p><span>到目前为止，只有很少的财政对策，包括：</span></p>\n<p><span>·30亿美元用于疫苗、检测试剂盒和其他治疗方法的研究与开发</span></p>\n<p><span>·22亿美元用于疾病控制和预防中心（CDC）以控制疫情</span></p>\n<p><span>·向国务院拨款12亿美元，帮助遏制该病毒在海外的传播</span></p>\n<p><span>·10亿美元用于医疗用品，医疗保健准备工作和社区中心</span></p>\n<p><span>·授权向小企业管理局（SBA）拨款10亿美元，用于补贴中小企业贷款</span></p>\n<p><span>·为联邦医疗保险（Medicare）提供者拨款5亿美元，以提供远程医疗服务</span></p>\n<p><span>·3亿美元用于确保以很低或零成本向个人提供疫苗</span></p>\n<p><span>有人谈论下调工资税，而这并不针对问题所在。它是模仿2011-2012年的模式，削减幅度约为GDP的0.6％（今天类似的削减幅度估计为GDP的0.75％）。</span></p>\n<p><span>但是，我们听到特朗普总统支持一个完整的薪资假期，直到11月大选之后为止（虽然没有详细说明，但据推测它将包括雇主和雇员的缴纳部分，估计约为5000亿美元）。</span></p>\n<p><span>这项计划可能不会实施，因为国会民主党人和一些共和党人不支持该计划（因为减低工资税是渐进式的，将破坏社会保障资金，并且降低企业缴纳部分的工资税被认为对商业过于友好）。</span></p>\n<p><span>然而，这表明特朗普总统可能会大力刺激，尽管没有迹象表明它将针对最需要地方或达到需要的规模。</span></p>\n<p><span>关于特朗普当选总统的优先事项，他面临着做的太晚、做的太少的严重风险。哪个试图连任总统的人不希望在选举年获得大笔的财政刺激，所以我认为他会采取行动，加入“将竭尽所能”的阵营。随着时间的推移以及条件的进一步恶化，他可能会支持更多相关的税收抵免。</span></p>\n<p><span>到目前为止，还没有将重点放在相对更有针对性的措施上。我认为这是最重要的，因为特定领域需要最大的帮助来避免债务/经济问题蔓延。</span></p>\n<p><span>我并不是说什么也没做，因为美国政府对中小企业的SBA补贴贷款有所增加、为受影响的人提供了病假、覆盖了没有医疗保险的人（可能利用FEMA的资金）的大部分病毒治疗费用、增加了资金用于州和地方医疗保健服务（动用了FEMA的经济和灾难救济相关的基金）、扩大了失业救济金以及增加其他直接转移的资金（例如为重灾区的人们提供食品券）。</span></p>\n<p><span>众议院上周对一系列有针对性的措施进行了投票（包括对病毒的免费测试、扩大的失业保险和为受影响者提供的病假以及为有资格享受免费学校午餐的学生提供餐食的补贴）。</span></p>\n<p><span>但是这些措施将相对较小，为那些有经济问题的人提供了微弱的支持。这些措施的力度将需要扩大。</span></p>\n<p><span>迄今为止，尽管没有对因冲击而可能破产的行业提供债务支持，但特朗普总统已呼吁国会批准通过SBA向中小企业提供500亿美元的额外补贴。这样可以释放数千亿美元的贷款。但是，这一规模还不够大，目前尚不清楚该措施是否会获得国会民主党人的支持。</span></p>\n<p><span>到目前为止，由于震荡而可能破产的行业缺乏实质性的债务支持（除了SBA补贴的贷款，而该贷款规模看起来很小）。可能最好的方法是让财政政策制定者保证银行新贷款的安全性，这是政府对新贷款的保护（这一举措在政治上具有挑战性）。我们已经看到，一些陷入困境的公司已经利用银行现有的信贷额度获取资金。</span></p>\n<p><span>尽管这可能不是银行想要的（我怀疑他们想在经济恶化时承担更多的信用风险），但这是资金流入那些受到挤压的企业的一种方式。向目标企业筹集资金不是适合美联储的任务，但其可以为银行提供流动资金，以在需要时为这些贷款提供资金。</span></p>\n<p><span>我的怀疑是，我们会看到更多我称为“受保护的贷款计划”的东西，就像欧洲央行所做的那样（如TLTRO），其中美联储向提供贷款的银行提供超低价的货币和保护。企业对信贷额度的大量使用暗示了这一点。所有控制财政杠杆的人所要做的就是保护银行免于破产。不过，并非所有受压榨的公司都具有预先存在的信贷额度，因此可能仍会存在较大的缺口，并且它们将产生巨大的成本。</span></p>\n<p><span>我还不知道总统和其他财政政策制定者是否像我们一样对各个公司和经济各个部门进行了压力测试，或者他们的测试结果是否与我们的类似，但我对我所看到的情况感到严重担忧，许多公司和行业将面临债务问题，这很可能导致重组。</span></p>\n<p><span>也许市场预计，这些公司将继续通过破产程序保持运营，尽管这可能使公司衰弱，并会产生不良的连锁反应，因为货币政策将无效且政治分裂将很大并可能导致波动。如果处理不当，这可能会成为一个重大的政治和社会问题。如果我是特朗普总统，我将很慷慨和富有同情心，尤其是在这个政治敏感时期，新闻将变得越来越糟糕。</span></p>\n<p><span>我预计政治斗争可能会妨碍到做出对国家最有利的事情，因为民主党、共和党双方的首要目标是掌权。</span></p>\n<p><span>至于美联储，它只是做了能做的所有的刺激性工作，而没有采取我所谓的货币政策3（货币政策制定者与财政政策制定者合作，将其赤字货币化）。</span></p>\n<p><span>第一种（也是首选的）货币政策（MP1）主要使用利率作为控制机制。当这种方法停止有效时，他们会去印钞票和购买我称为MP2的金融资产。当这种做法不再奏效时，中央政府将不得不出现巨额赤字，并将由此产生的债券出售给中央银行（我称之为MP3）。这有很多种形式。</span></p>\n<p><span>我在《应对大债务危机的原理》一书中对此作了解释（可从www.economicprincples.org免费获得）。我们现在处于长期债务周期的那个阶段，我们将不得不看财政和货币政策制定者是否可以协调，做到这一点，然后看它如何运作。没有其他什么可以做的。从理论上讲，美联储可以购买股票等其他资产，但这种做法不会被采纳，因为它极具争议性。根据《联邦储备法》，这种做法是可疑的（它可能需要得到国会的批准），而且无论如何都不会产生太大影响。</span></p>\n<p><span>据我所知，最好的途径是做我刚才提到的所有这些事情，再加上财政部门的支持，为银行提供财政保护，这将帮助最需要信贷的人获得信贷。</span></p>\n<p><b><span>在欧洲</span></b></p>\n<p><span>预计欧盟委员会将基于欧盟规则给予最大的灵活性，最重要的是与《稳定与增长公约》有关的财政规则。与此相一致的是，欧洲已宣布的财政对策通常针对支持卫生服务和受重灾地区、部门和中小型企业。</span></p>\n<p><span>这些措施包括减税和减费、偿还债务以及对缩短工作时间的员工进行补偿。最受关注的行业是旅游业、交通运输业和汽车业，不过支持的范围可能会比此更为广泛。</span></p>\n<p><span>法国和意大利一直努力，在政府间和超国家的层面上进行进一步的协调努力。但是，现在各方对政策方向或对赤字支出共同承担等方面尚无共识。</span></p>\n<p><span>欧盟委员会刚刚提出了一个适度的250亿欧元的欧盟投资基金，用于针对性措施，对医疗保健、中小企业和劳动力市场进行支持。它由欧盟委员会提供资金，该机构从其预算中重新分配75亿欧元（资金来自其结构和凝聚力基金），而EIB则将提供最多250亿欧元的资金。</span></p>\n<p><span>在3月16日召开的下一次欧元集团（欧洲货币联盟（EMU）财长）正式会议上，各方可能会采取进一步的政策协调措施。我的猜测是，每个国家最终都将各自进行“不惜一切代价”的财政活动，但不会实质性地帮助其他国家和地区。欧洲央行将束手无策，这将导致严重的问题。</span></p>\n<p><span>这意味着，在有大量财政刺激和赤字的地区，其将不得不出售更多的债券。而如果没有欧洲央行的购买，利率将会上升。上周末，随着德国宣布大幅刺激财政政策，我们看到了这一点。如果这真的发生了，只有上帝能帮助我们。</span></p>\n<p><span>欧洲央行无法做很多事情，因为它无法降低利率，也没有购买所需数量的权力。当然，尽管它的官员不会直接说出来，但他们正在通过自己的行动和所讲的内容尽可能大声、清晰地传达这一信息。</span></p>\n<p><span>克里斯汀·拉加德（Christine Lagarde）在星期四以她自己的方式表达了这一观点。更具体地说，她将欧洲央行的利率保持在-0.5％，并采取了一系列措施来减轻冠状病毒对经济的影响：通过在年底前购买1200亿欧元（合1339亿美元）的债券来提供流动性和更多的信贷并启动一项新计划，向银行提供廉价贷款（利率低至-0.75％，低于欧洲央行负存款利率）。但是很明显，欧洲央行除了增加流动性外不会做任何其他事情，因为它不能。</span></p>\n<p><span>欧洲央行不能这样做，是因为有理由担心，将利率较现在的水平（-0.5％）进一步降低的弊大于利。北欧人反对降低利率并修改主权债购买的限制。</span></p>\n<p><span>欧洲央行行长克里斯蒂娜•拉加德（Christine Lagarde）表示，她的官员们正在寻求提供“超级廉价”资金，并确保流动性和信贷不会枯竭。然后她适当地明确指出，对新冠病毒的应对必须“首先是财政的”，并指出，到目前为止，欧元区各国政府的支出承诺总额仅为270亿欧元（300亿美元）。</span></p>\n<p><span>而中央银行的措施只有在政府也给予支持的情况下才能发挥作用。欧洲央行将采取步骤确保银行继续向受灾地区的企业提供贷款。我完全同意她的看法。</span></p>\n<p><span>至于接下来可能发生的事情，欧洲央行可能会考虑通过重新利用现有的TLTRO或类似的新计划来提高中小型企业的流动性，但这并不会起到太大作用。</span></p>\n<p><span>他们是否愿意“做点什么”的最重要的考验是他们是否提高了债券购买限额以控制利率和信贷息差。如果愿意，则可以花一些时间来弥补赤字，但长期而言仍然不够。而如果不愿意，这则非常令人担忧。</span></p>\n<p><b><span>在意大利</span></b></p>\n<p><span>迄今为止，财政刺激方案约占GDP的0.4％，但它们将扩大规模，并且应该更大。现在，它包含针对交通运输、酒店和出口商等受影响行业的有针对性的减税措施；支持医疗保健服务；并为收入减少25％的公司提供税收抵免。</span></p>\n<p><span>在我看来，这是其他国家应该考虑的一项好政策，因为好企业的破产和它们的次级影响正威胁着经济复苏。</span></p>\n<p><span>但这还远远不够。意大利政府也正在准备一套结构性措施，以鼓励外国直接投资和投资，但这在危机爆发后仍是一个问题。由于这些政策正在引发政治问题，反对派说应该做更多的事情，因此在国内政治舞台上做更多的事情显然在政治上更加安全。</span></p>\n<p><span>毫不奇怪，据报道，政府目前寻求将刺激规模扩大一倍以上，总额达到250亿欧元（占GDP的1.2％），这将使其2020年赤字达到3.3％。不过我预计，这对赤字规模的估计太低了，因为税收将被破坏。</span></p>\n<p><span>尽管欧盟在偏离其减债途径方面表现出对意大利的灵活性，但其借贷金额将影响其总体债务可持续性。意大利财政部长在此事上要求欧洲央行给予支持。我们将必须看到所有政治参与者（最重要的是欧洲委员会和意大利政府）如何解决这一问题。</span></p>\n<p><b><span>在德国</span></b></p>\n<p><span>德国人一开始以惯常的节俭态度来应对这场危机，这使得他们在金融压力之际没有创造出大量的金钱和信贷，但现在看来他们正在转向“不惜一切代价”的方向，这将大大增加其出售债券的需求。</span></p>\n<p><span>这意味着欧洲央行有责任买入这些债券。不过，德国人所施加的限制，将阻止欧洲央行购买其债券。</span></p>\n<p><span>引用德国财政部的声明：“德国政府正在采取果断而有力的行动来应对冠状病毒对经济的影响。”</span></p>\n<p><span>德国政府已经同意，将采取“影响深远的一揽子措施，以保护工作和支持公司。政府正在为员工和公司设置防护盾。目标是为企业提供足够的流动性，使他们能够以良好的状态度过危机。”</span></p>\n<p><span>他们继续公布了一些细节，但还会有更多。这些措施包括减少雇员和雇主的工作时间，并通过公共投资银行对这些缩短的时间和流动性进行补偿。它们还包括延期支付税款，取消对滞纳金的罚款等。</span></p>\n<p><span>这还将为包括KD商业贷款和贷款担保在内的企业创建“保护盾”。在我看来，这似乎是一条既规模又专注的绝妙之路。他们将需要更多的借贷来为其筹集资金，这又重新回到欧洲央行那边了，欧洲央行需要压低利率并做任何需要的购买，这意味着必须取消控制（这是值得怀疑的）。</span></p>\n<p><span>有趣的是，德国将如何处理自身的制约因素，例如“黑零”（保证平衡预算的承诺），以限制任何潜在刺激措施的规模，而不仅仅是利用自动稳定器并提取现有盈余。它还必须应对“债务制止”，这是一项宪法规定，将结构性赤字限制在GDP的0.35％。</span></p>\n<p><span>但是，如果大多数议员确定需要额外的支出来解决“国家控制范围之外的自然灾害或非常紧急情况”，这是有余地的，而COVID-19就是这种情况。</span></p>\n<p><b><span>在法国</span></b></p>\n<p><span>到目前为止，重点是信用支付援助和各种形式的监管救济（例如，对70％的贷款提供信用支付援助，取消公共合同的滞纳金罚款和税收义务）。但是，财政部长已启动紧急经济措施。上一次实施此类措施时，这些措施约占GDP的0.4％的支出和收入变化。</span></p>\n<p><span>法国的体制结构比德国更为集权，其文化中的财政保守主义压力也不那么严格。这意味着提供援助的政策壁垒较弱，使政府能够在经济各部门之间加强更深层次的政策合作。</span></p>\n<p><span>政府对人们的尖叫声也反应更快（有人会说脾气暴躁），因此，随着当地情况的恶化，我们应该期待更多。但是，由于法国的预算赤字已经很大，并且违反了欧盟的财政规则（占GDP的3.2％），因此人们对扩大财政刺激措施的讨论还很少。但是，我确实希望那会到来。我们正在等待公告。</span></p>\n<p><b><span>在日本</span></b></p>\n<p><span>迄今为止，政府的财政对策旨在支持医疗服务以及受影响的个人和公司，特别是中小型企业。</span></p>\n<p><span>例如，最近颁布了两项总额为4500亿日元的支出计划，用于资助开设新的医疗诊所和改善医疗设施，为因学校停课而被迫请假的在职的父母提供援助，并为中小型企业提供支持。</span></p>\n<p><span>此外，政府还将提供1.6万亿日元的专项资金，以帮助受此次疫情影响的中小企业和其他企业。这些在我看来不错，尽管从总体上看还不够。这些措施利用了现有的“雨天”政府资金。他们有这样一个基金不是很好吗？</span></p>\n<p><span>政府还在寻求立法，授权总理在必要时宣布进入紧急状态。这些措施是对12月宣布的计划中的13.2万亿日元财政刺激措施的补充。该支出将分几个季度分阶段进行。据报道，日本政府正在考虑在4月进行财政刺激，规模为10-20万亿日元，其中可能包括直接向家庭发放现金。</span></p>\n<p><span>日本央行比其他中央银行受到更大的挤压，因为它具有同样的问题以及强劲的货币（这加剧了通缩和负增长压力）。</span></p>\n<p><span>但是，它在购买资产种类和数量上具有更大的灵活性。在3月日本央行干预市场的每一天，去购买了约1000亿日元的股票ETF，而之前的购买规模约为700亿日元。它还通过回购操作为市场提供充足的流动性。日本央行可能会在3月的会议上提高其ETF购买的年度目标。</span></p>\n<p><b><span>在中国</span></b></p>\n<p><span>最具针对性、规模适当的财政和货币对策来自中国。这是因为它是一个拥有更大能力来协调财政和货币政策、能更快地解决争端的国家，并且拥有非常聪明的经济决策者。</span></p>\n<p><span>到目前为止，已经有一系列财政措施宣布，大约占GDP的1.2％（不包括基础设施投资）。</span></p>\n<p><span>这些措施包括免除和减少社会费用（例如公司养老金、失业和工作场所伤害保险），减少医疗保险缴费，降低某些企业的增值税，降低企业用户的电费和煤气费等措施。在地方层级还宣布了一系列较小的财政支持措施（包括补贴）。</span></p>\n<p><span>在国家层级，政府出台了一系列措施，以支持选定的行业，此外，政府还在监管上推出了宽容政策（例如，延迟确认一些银行不良贷款）。</span></p>\n<p><span>中国人民银行有更多的回旋余地，这是因为利率所处的位置，并且它还有更多的能力来增加或减少贷款。它最近降低了特定利率，削减了准备金要求，提供了流动性，并启动了向受病毒影响的公司提供790亿美元的一揽子支持计划。</span></p>\n<p><span>此外，它已将其官方立场转变为“谨慎并具有适当的灵活性”，并出台了30项措施来支持受疫情影响的企业（重点是中小企业），例如为银行提供再贷款和再贴现。从全貌来看，我认为这是适当的。</span></p>\n<p><span><b>03</b></span></p>\n<p><span>总而言之，我相信1）利率下限为0％且缺乏其他有效的中央银行工具意味着将需要更大的财政刺激，以期达到最重要的痛点，而中央银行则需要降低利率并提供充裕的流动性；</span></p>\n<p><span>2）迄今为止，应对措施的规模、重点和协调性均不充分，但各国之间的反应各不相同；</span></p>\n<p><span>3）在过去几天中，有迹象表明财政和货币政策制定者正在采取更大行动“尽其所能”的政策，</span></p>\n<p><span>4）财富和政治鸿沟将考验社会和政治合作与帮助的能力，而不是在解决这些问题上互相伤害。</span></p>","source":"highlight_wallstreetcn","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>达利欧7600字长文：零利率意味着什么？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; 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}\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n达利欧7600字长文：零利率意味着什么？\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2020-03-17 10:14 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://mp.weixin.qq.com/s/AWMD5XPhG-TsGRBiaHEgSw><strong>华尔街见闻</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>导读：达利欧认为，长期利率跌至0意味着几乎所有资产都会走低，因为降息的积极效果不复存在（至少效果不大）。零利率意味着几乎所有储备国央行的利率刺激工具（包括降息和收益率曲线指导）都将失效。\n\n01\n当我想向你们表达我想法的时候，我想强调一下，我没有、也不能够预料到市场上发生的那些最重要的事情，因为当前情形极其罕见。\n尽管我不知道的东西比知道的多很多，我会告诉你我怎么想，你们凭个人喜好决定接受还是不...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/AWMD5XPhG-TsGRBiaHEgSw\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/48f4c37c360dde63896d3325267612af","relate_stocks":{},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/AWMD5XPhG-TsGRBiaHEgSw","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/cc96873d3d23ee6ac10685520df9c100","article_id":"1189750572","content_text":"导读：达利欧认为，长期利率跌至0意味着几乎所有资产都会走低，因为降息的积极效果不复存在（至少效果不大）。零利率意味着几乎所有储备国央行的利率刺激工具（包括降息和收益率曲线指导）都将失效。\n\n01\n当我想向你们表达我想法的时候，我想强调一下，我没有、也不能够预料到市场上发生的那些最重要的事情，因为当前情形极其罕见。\n尽管我不知道的东西比知道的多很多，我会告诉你我怎么想，你们凭个人喜好决定接受还是不接受。\n想必你们都知道，一段时间以来，我一直在担心，下一次经济下行到来的时候，利率会达到0%这一下限，同时会有大量未偿债务，巨大的财富差距和政治分歧，就像1930年代那样。冠状病毒是触发经济下行的原因，这令我惊讶。\n尽管这是一种极为严重的传染病，它对经济会有很多伤害，但这些事情并不会让我感到害怕。然而，当这些事情与长期零利率结合在一起的时候，这真的让我担心了。\n长期利率跌至0意味着几乎所有资产都会走低，因为降息的积极效果不复存在（至少效果不大）。零利率意味着几乎所有储备国央行的利率刺激工具（包括降息和收益率曲线指导）都将失效。\n当前，央行可以做的例如印钱和购买债务资产，几乎可以肯定地说是行不通的。因为债券价格无法被推升得更高，而且这些债券也不太可能被出售、进而去买其它陷入财务困境的资产。\n此外，在零利率环境下，由于油价和其他商品价格走低，经济疲软和其他信用问题，会导致通缩，这使得实际利率反而可能走高。\n如果以经典方式演变，利差上升会增加信用质量差的主体的贷款支付额，而与此同时，信用借贷活动收缩，会加剧信贷紧缩、通缩压力和负增长压力。有这些问题并且汇率本币还在走高的国家，是获得了上帝的帮助。\n我在试图想象这一切会如何演变。基于现有的市场价格，我和我伟大的团队们想象如果一切按现在形势进行，将会发生什么。\n例如，对于养老基金，保险公司以及其他拥有长期负债的公司，他们由股票和类似股票的资产提供资金。我用市值计价法，计算他们债务的现值，计算用于偿还债务的资产的预期收益。他们很快就会这样做。\n我想象他们不得不做的事情——出售资产从而付款。对于石油生产商（国家和公司），他们的支出远大于收入，想象他们不得不做的事情——削减开支，出售资产。\n我想象许多其他有着类似处境的主体，对经济活动和资产价格都意味着什么，这确实令人担忧。\n上述这些只是我思考的事情中很少的一部分，我很确定我思考的事情只是即将出现的金融扰动的冰山一角。请记住，绝大多数投资者都是做多资产（即持有资产，希望它们的价格会上涨），而且他们都是以杠杆形式（举债）来操作。因此，当资产价格下跌时，金融影响会比没有杠杆时候要更大。\n与普遍看法相反的是，市场对经济的影响要大于经济对市场的影响。正因如此，最重要的是计算出谁在哪个位置上，并弄清楚他们在这些位置上需要做什么（例如，削减开支，出售资产等）。这就是我们正在努力做的事情，并且做得不够。\n但是，我很确定的是以下这些。\n02\n需要大规模的财政刺激与货币政策的配合，低风险，但这尚未发生。\n我们最大的经济风险来自于我们当选的官员（控制财政政策的官员）会处理不当的可能性。那是因为要知道在大危机中，即使在没有分裂性政治的情况下，要知道怎么做正确的事，又要大胆地采取行动已经很困难了。\n而在分裂的政治中，这或许是不可能的。尽管采取了一些财政刺激措施，但这些措施的规模不够大或不够集中，以抵消病毒对经济和市场影响的蔓延。而这些政策目前正在争论中。\n但是，有迹象表明，一些重要的决策者可能会采用“不惜一切代价”的姿态。如果是这样，那么我们将不得不考虑在上述如此有限的情况下，这些措施是否有效。更具体的来说，这是正在发生的事情。\n在美国\n到目前为止，财政和货币反应太少、太迟了，但是有迹象表明一些团体正在进入“不惜一切代价”的模式。未来将会发生什么仍在制定中。事情每时每刻都在变化。这就是现在的状况。\n到目前为止，只有很少的财政对策，包括：\n·30亿美元用于疫苗、检测试剂盒和其他治疗方法的研究与开发\n·22亿美元用于疾病控制和预防中心（CDC）以控制疫情\n·向国务院拨款12亿美元，帮助遏制该病毒在海外的传播\n·10亿美元用于医疗用品，医疗保健准备工作和社区中心\n·授权向小企业管理局（SBA）拨款10亿美元，用于补贴中小企业贷款\n·为联邦医疗保险（Medicare）提供者拨款5亿美元，以提供远程医疗服务\n·3亿美元用于确保以很低或零成本向个人提供疫苗\n有人谈论下调工资税，而这并不针对问题所在。它是模仿2011-2012年的模式，削减幅度约为GDP的0.6％（今天类似的削减幅度估计为GDP的0.75％）。\n但是，我们听到特朗普总统支持一个完整的薪资假期，直到11月大选之后为止（虽然没有详细说明，但据推测它将包括雇主和雇员的缴纳部分，估计约为5000亿美元）。\n这项计划可能不会实施，因为国会民主党人和一些共和党人不支持该计划（因为减低工资税是渐进式的，将破坏社会保障资金，并且降低企业缴纳部分的工资税被认为对商业过于友好）。\n然而，这表明特朗普总统可能会大力刺激，尽管没有迹象表明它将针对最需要地方或达到需要的规模。\n关于特朗普当选总统的优先事项，他面临着做的太晚、做的太少的严重风险。哪个试图连任总统的人不希望在选举年获得大笔的财政刺激，所以我认为他会采取行动，加入“将竭尽所能”的阵营。随着时间的推移以及条件的进一步恶化，他可能会支持更多相关的税收抵免。\n到目前为止，还没有将重点放在相对更有针对性的措施上。我认为这是最重要的，因为特定领域需要最大的帮助来避免债务/经济问题蔓延。\n我并不是说什么也没做，因为美国政府对中小企业的SBA补贴贷款有所增加、为受影响的人提供了病假、覆盖了没有医疗保险的人（可能利用FEMA的资金）的大部分病毒治疗费用、增加了资金用于州和地方医疗保健服务（动用了FEMA的经济和灾难救济相关的基金）、扩大了失业救济金以及增加其他直接转移的资金（例如为重灾区的人们提供食品券）。\n众议院上周对一系列有针对性的措施进行了投票（包括对病毒的免费测试、扩大的失业保险和为受影响者提供的病假以及为有资格享受免费学校午餐的学生提供餐食的补贴）。\n但是这些措施将相对较小，为那些有经济问题的人提供了微弱的支持。这些措施的力度将需要扩大。\n迄今为止，尽管没有对因冲击而可能破产的行业提供债务支持，但特朗普总统已呼吁国会批准通过SBA向中小企业提供500亿美元的额外补贴。这样可以释放数千亿美元的贷款。但是，这一规模还不够大，目前尚不清楚该措施是否会获得国会民主党人的支持。\n到目前为止，由于震荡而可能破产的行业缺乏实质性的债务支持（除了SBA补贴的贷款，而该贷款规模看起来很小）。可能最好的方法是让财政政策制定者保证银行新贷款的安全性，这是政府对新贷款的保护（这一举措在政治上具有挑战性）。我们已经看到，一些陷入困境的公司已经利用银行现有的信贷额度获取资金。\n尽管这可能不是银行想要的（我怀疑他们想在经济恶化时承担更多的信用风险），但这是资金流入那些受到挤压的企业的一种方式。向目标企业筹集资金不是适合美联储的任务，但其可以为银行提供流动资金，以在需要时为这些贷款提供资金。\n我的怀疑是，我们会看到更多我称为“受保护的贷款计划”的东西，就像欧洲央行所做的那样（如TLTRO），其中美联储向提供贷款的银行提供超低价的货币和保护。企业对信贷额度的大量使用暗示了这一点。所有控制财政杠杆的人所要做的就是保护银行免于破产。不过，并非所有受压榨的公司都具有预先存在的信贷额度，因此可能仍会存在较大的缺口，并且它们将产生巨大的成本。\n我还不知道总统和其他财政政策制定者是否像我们一样对各个公司和经济各个部门进行了压力测试，或者他们的测试结果是否与我们的类似，但我对我所看到的情况感到严重担忧，许多公司和行业将面临债务问题，这很可能导致重组。\n也许市场预计，这些公司将继续通过破产程序保持运营，尽管这可能使公司衰弱，并会产生不良的连锁反应，因为货币政策将无效且政治分裂将很大并可能导致波动。如果处理不当，这可能会成为一个重大的政治和社会问题。如果我是特朗普总统，我将很慷慨和富有同情心，尤其是在这个政治敏感时期，新闻将变得越来越糟糕。\n我预计政治斗争可能会妨碍到做出对国家最有利的事情，因为民主党、共和党双方的首要目标是掌权。\n至于美联储，它只是做了能做的所有的刺激性工作，而没有采取我所谓的货币政策3（货币政策制定者与财政政策制定者合作，将其赤字货币化）。\n第一种（也是首选的）货币政策（MP1）主要使用利率作为控制机制。当这种方法停止有效时，他们会去印钞票和购买我称为MP2的金融资产。当这种做法不再奏效时，中央政府将不得不出现巨额赤字，并将由此产生的债券出售给中央银行（我称之为MP3）。这有很多种形式。\n我在《应对大债务危机的原理》一书中对此作了解释（可从www.economicprincples.org免费获得）。我们现在处于长期债务周期的那个阶段，我们将不得不看财政和货币政策制定者是否可以协调，做到这一点，然后看它如何运作。没有其他什么可以做的。从理论上讲，美联储可以购买股票等其他资产，但这种做法不会被采纳，因为它极具争议性。根据《联邦储备法》，这种做法是可疑的（它可能需要得到国会的批准），而且无论如何都不会产生太大影响。\n据我所知，最好的途径是做我刚才提到的所有这些事情，再加上财政部门的支持，为银行提供财政保护，这将帮助最需要信贷的人获得信贷。\n在欧洲\n预计欧盟委员会将基于欧盟规则给予最大的灵活性，最重要的是与《稳定与增长公约》有关的财政规则。与此相一致的是，欧洲已宣布的财政对策通常针对支持卫生服务和受重灾地区、部门和中小型企业。\n这些措施包括减税和减费、偿还债务以及对缩短工作时间的员工进行补偿。最受关注的行业是旅游业、交通运输业和汽车业，不过支持的范围可能会比此更为广泛。\n法国和意大利一直努力，在政府间和超国家的层面上进行进一步的协调努力。但是，现在各方对政策方向或对赤字支出共同承担等方面尚无共识。\n欧盟委员会刚刚提出了一个适度的250亿欧元的欧盟投资基金，用于针对性措施，对医疗保健、中小企业和劳动力市场进行支持。它由欧盟委员会提供资金，该机构从其预算中重新分配75亿欧元（资金来自其结构和凝聚力基金），而EIB则将提供最多250亿欧元的资金。\n在3月16日召开的下一次欧元集团（欧洲货币联盟（EMU）财长）正式会议上，各方可能会采取进一步的政策协调措施。我的猜测是，每个国家最终都将各自进行“不惜一切代价”的财政活动，但不会实质性地帮助其他国家和地区。欧洲央行将束手无策，这将导致严重的问题。\n这意味着，在有大量财政刺激和赤字的地区，其将不得不出售更多的债券。而如果没有欧洲央行的购买，利率将会上升。上周末，随着德国宣布大幅刺激财政政策，我们看到了这一点。如果这真的发生了，只有上帝能帮助我们。\n欧洲央行无法做很多事情，因为它无法降低利率，也没有购买所需数量的权力。当然，尽管它的官员不会直接说出来，但他们正在通过自己的行动和所讲的内容尽可能大声、清晰地传达这一信息。\n克里斯汀·拉加德（Christine Lagarde）在星期四以她自己的方式表达了这一观点。更具体地说，她将欧洲央行的利率保持在-0.5％，并采取了一系列措施来减轻冠状病毒对经济的影响：通过在年底前购买1200亿欧元（合1339亿美元）的债券来提供流动性和更多的信贷并启动一项新计划，向银行提供廉价贷款（利率低至-0.75％，低于欧洲央行负存款利率）。但是很明显，欧洲央行除了增加流动性外不会做任何其他事情，因为它不能。\n欧洲央行不能这样做，是因为有理由担心，将利率较现在的水平（-0.5％）进一步降低的弊大于利。北欧人反对降低利率并修改主权债购买的限制。\n欧洲央行行长克里斯蒂娜•拉加德（Christine Lagarde）表示，她的官员们正在寻求提供“超级廉价”资金，并确保流动性和信贷不会枯竭。然后她适当地明确指出，对新冠病毒的应对必须“首先是财政的”，并指出，到目前为止，欧元区各国政府的支出承诺总额仅为270亿欧元（300亿美元）。\n而中央银行的措施只有在政府也给予支持的情况下才能发挥作用。欧洲央行将采取步骤确保银行继续向受灾地区的企业提供贷款。我完全同意她的看法。\n至于接下来可能发生的事情，欧洲央行可能会考虑通过重新利用现有的TLTRO或类似的新计划来提高中小型企业的流动性，但这并不会起到太大作用。\n他们是否愿意“做点什么”的最重要的考验是他们是否提高了债券购买限额以控制利率和信贷息差。如果愿意，则可以花一些时间来弥补赤字，但长期而言仍然不够。而如果不愿意，这则非常令人担忧。\n在意大利\n迄今为止，财政刺激方案约占GDP的0.4％，但它们将扩大规模，并且应该更大。现在，它包含针对交通运输、酒店和出口商等受影响行业的有针对性的减税措施；支持医疗保健服务；并为收入减少25％的公司提供税收抵免。\n在我看来，这是其他国家应该考虑的一项好政策，因为好企业的破产和它们的次级影响正威胁着经济复苏。\n但这还远远不够。意大利政府也正在准备一套结构性措施，以鼓励外国直接投资和投资，但这在危机爆发后仍是一个问题。由于这些政策正在引发政治问题，反对派说应该做更多的事情，因此在国内政治舞台上做更多的事情显然在政治上更加安全。\n毫不奇怪，据报道，政府目前寻求将刺激规模扩大一倍以上，总额达到250亿欧元（占GDP的1.2％），这将使其2020年赤字达到3.3％。不过我预计，这对赤字规模的估计太低了，因为税收将被破坏。\n尽管欧盟在偏离其减债途径方面表现出对意大利的灵活性，但其借贷金额将影响其总体债务可持续性。意大利财政部长在此事上要求欧洲央行给予支持。我们将必须看到所有政治参与者（最重要的是欧洲委员会和意大利政府）如何解决这一问题。\n在德国\n德国人一开始以惯常的节俭态度来应对这场危机，这使得他们在金融压力之际没有创造出大量的金钱和信贷，但现在看来他们正在转向“不惜一切代价”的方向，这将大大增加其出售债券的需求。\n这意味着欧洲央行有责任买入这些债券。不过，德国人所施加的限制，将阻止欧洲央行购买其债券。\n引用德国财政部的声明：“德国政府正在采取果断而有力的行动来应对冠状病毒对经济的影响。”\n德国政府已经同意，将采取“影响深远的一揽子措施，以保护工作和支持公司。政府正在为员工和公司设置防护盾。目标是为企业提供足够的流动性，使他们能够以良好的状态度过危机。”\n他们继续公布了一些细节，但还会有更多。这些措施包括减少雇员和雇主的工作时间，并通过公共投资银行对这些缩短的时间和流动性进行补偿。它们还包括延期支付税款，取消对滞纳金的罚款等。\n这还将为包括KD商业贷款和贷款担保在内的企业创建“保护盾”。在我看来，这似乎是一条既规模又专注的绝妙之路。他们将需要更多的借贷来为其筹集资金，这又重新回到欧洲央行那边了，欧洲央行需要压低利率并做任何需要的购买，这意味着必须取消控制（这是值得怀疑的）。\n有趣的是，德国将如何处理自身的制约因素，例如“黑零”（保证平衡预算的承诺），以限制任何潜在刺激措施的规模，而不仅仅是利用自动稳定器并提取现有盈余。它还必须应对“债务制止”，这是一项宪法规定，将结构性赤字限制在GDP的0.35％。\n但是，如果大多数议员确定需要额外的支出来解决“国家控制范围之外的自然灾害或非常紧急情况”，这是有余地的，而COVID-19就是这种情况。\n在法国\n到目前为止，重点是信用支付援助和各种形式的监管救济（例如，对70％的贷款提供信用支付援助，取消公共合同的滞纳金罚款和税收义务）。但是，财政部长已启动紧急经济措施。上一次实施此类措施时，这些措施约占GDP的0.4％的支出和收入变化。\n法国的体制结构比德国更为集权，其文化中的财政保守主义压力也不那么严格。这意味着提供援助的政策壁垒较弱，使政府能够在经济各部门之间加强更深层次的政策合作。\n政府对人们的尖叫声也反应更快（有人会说脾气暴躁），因此，随着当地情况的恶化，我们应该期待更多。但是，由于法国的预算赤字已经很大，并且违反了欧盟的财政规则（占GDP的3.2％），因此人们对扩大财政刺激措施的讨论还很少。但是，我确实希望那会到来。我们正在等待公告。\n在日本\n迄今为止，政府的财政对策旨在支持医疗服务以及受影响的个人和公司，特别是中小型企业。\n例如，最近颁布了两项总额为4500亿日元的支出计划，用于资助开设新的医疗诊所和改善医疗设施，为因学校停课而被迫请假的在职的父母提供援助，并为中小型企业提供支持。\n此外，政府还将提供1.6万亿日元的专项资金，以帮助受此次疫情影响的中小企业和其他企业。这些在我看来不错，尽管从总体上看还不够。这些措施利用了现有的“雨天”政府资金。他们有这样一个基金不是很好吗？\n政府还在寻求立法，授权总理在必要时宣布进入紧急状态。这些措施是对12月宣布的计划中的13.2万亿日元财政刺激措施的补充。该支出将分几个季度分阶段进行。据报道，日本政府正在考虑在4月进行财政刺激，规模为10-20万亿日元，其中可能包括直接向家庭发放现金。\n日本央行比其他中央银行受到更大的挤压，因为它具有同样的问题以及强劲的货币（这加剧了通缩和负增长压力）。\n但是，它在购买资产种类和数量上具有更大的灵活性。在3月日本央行干预市场的每一天，去购买了约1000亿日元的股票ETF，而之前的购买规模约为700亿日元。它还通过回购操作为市场提供充足的流动性。日本央行可能会在3月的会议上提高其ETF购买的年度目标。\n在中国\n最具针对性、规模适当的财政和货币对策来自中国。这是因为它是一个拥有更大能力来协调财政和货币政策、能更快地解决争端的国家，并且拥有非常聪明的经济决策者。\n到目前为止，已经有一系列财政措施宣布，大约占GDP的1.2％（不包括基础设施投资）。\n这些措施包括免除和减少社会费用（例如公司养老金、失业和工作场所伤害保险），减少医疗保险缴费，降低某些企业的增值税，降低企业用户的电费和煤气费等措施。在地方层级还宣布了一系列较小的财政支持措施（包括补贴）。\n在国家层级，政府出台了一系列措施，以支持选定的行业，此外，政府还在监管上推出了宽容政策（例如，延迟确认一些银行不良贷款）。\n中国人民银行有更多的回旋余地，这是因为利率所处的位置，并且它还有更多的能力来增加或减少贷款。它最近降低了特定利率，削减了准备金要求，提供了流动性，并启动了向受病毒影响的公司提供790亿美元的一揽子支持计划。\n此外，它已将其官方立场转变为“谨慎并具有适当的灵活性”，并出台了30项措施来支持受疫情影响的企业（重点是中小企业），例如为银行提供再贷款和再贴现。从全貌来看，我认为这是适当的。\n03\n总而言之，我相信1）利率下限为0％且缺乏其他有效的中央银行工具意味着将需要更大的财政刺激，以期达到最重要的痛点，而中央银行则需要降低利率并提供充裕的流动性；\n2）迄今为止，应对措施的规模、重点和协调性均不充分，但各国之间的反应各不相同；\n3）在过去几天中，有迹象表明财政和货币政策制定者正在采取更大行动“尽其所能”的政策，\n4）财富和政治鸿沟将考验社会和政治合作与帮助的能力，而不是在解决这些问题上互相伤害。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3527667803686145","authorId":"3527667803686145","name":"社区成长助手","avatar":"https://static.tigerbbs.com/2b7c7106b5c0c8b0037faa67439d898f","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"content":"终于等到了您的初发帖[比心][比心]发帖时关联相关股票或者相关话题，可以获得更多曝光哦～如果您想创作优质文章，请查看老虎社区创作指引","text":"终于等到了您的初发帖[比心][比心]发帖时关联相关股票或者相关话题，可以获得更多曝光哦～如果您想创作优质文章，请查看老虎社区创作指引","html":"终于等到了您的初发帖[比心][比心]发帖时关联相关股票或者相关话题，可以获得更多曝光哦～如果您想创作优质文章，请查看老虎社区创作指引"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":926537500,"gmtCreate":1587141366500,"gmtModify":1704363497039,"author":{"id":"3453340760080316","authorId":"3453340760080316","name":"geekgroup","avatar":"https://static.laohu8.com/e937025a5c55116d112541b4fdabf80e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/926537500","repostId":"1156262559","repostType":4,"repost":{"id":"1156262559","pubTimestamp":1587123953,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1156262559?lang=&edition=full","pubTime":"2020-04-17 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star，也不是富有感染力的领袖型人物。工场一周年内部活动，创业者代表上台发言，没有蒋凡。</p><p>友盟其实做得并不差，技术底层扎实，与部分手机厂商有嵌入式合作。作为一个移动APP的数据分析公司，友盟发展势头不算大开大合，却也在2011年拿到经纬的投资。</p><p>接下来的走向有点出人意料。只拿了创新工场和经纬两轮融资的蒋凡，在2013年决定把公司以8000万美金卖给阿里。</p><p>据说，在消息公布之前，蒋凡和马云见过面，并且聊得不错。投资人是在事后得知这个消息的。</p><p>一种说法是，投资人觉得这场并购来得早了点，价格低了点。但对蒋凡个人，是种胜利，进入阿里有机会更上一层台阶。</p><p>当时友盟增速不错，但蒋凡对国内整个开发者人群的数量做了个评估，觉得商业空间不大，因此决定卖掉公司。相较之下，王俊煜对产品体验和设计打磨更用心，却错过最佳时机，最后同样卖给阿里。</p><p>据说，豌豆荚最后期权兑现情况远不及当年的友盟。一位阿里内部人士说，“从这点讲，友盟的老人都挺幸运，应该感激蒋凡。”</p><p><b>阿里流量王</b></p><p>公司被收购，蒋凡进入阿里。但这不是他为自己设计好的既定路线。</p><p>一位与友盟同时期的创业者去杭州出差，偶遇蒋凡。问他最近忙什么，蒋凡说没忙什么，过段时间就撤了。这个说法也得到一位阿里内部人士的证实。</p><p>张勇出面挽留了蒋凡。在“all in 无线”的战略下，把他交给时任淘宝总裁的行癫，放在手淘，给蒋凡的头衔是资深总监，职级是M5。</p><p>上述阿里内部人士说，这个级别虽然一开始就定得不低，但M5级别的高管在阿里可能有几百人，这个阶段蒋凡受到的都是正常待遇。</p><p>当时被重用的不止蒋凡一人。“一夜之间从各个团队抽调了很多这种高级的人才，全部铺到无线端，算是一场运动。”</p><p>但蒋凡的表现无疑最突出，解决的也是手淘的核心问题：流量。</p><p>2014年手机淘宝的DAU从3000万做到6000万，这是蒋凡在淘系建立影响力的第一件事，一炮走红。然后数字从6000万攀升到2015年9月的1.1亿。</p><p>用户增长这件事，在北京的互联网创业者眼中轻车熟路，但以商务推广见长的阿里，却不是那么有感觉。蒋凡在这里变成那个能创造奇迹的高人。</p><p>据说，蒋凡初期采用的用户增长方式也是以手机预装、拼命导量的常规手段。他们曾尝试过支付导量的手段，但效果并不太好。</p><p>很长一段时间，手淘的DAU都停留在1.2、1.3亿这个水平，没有持续增长。搞一些促销，短期可以增加活跃用户，一停就回到原来的数字，没有找到实质性的突破手段。淘宝内部还曾讨论，是不是手机端年轻人的盘子就这么大，用手机购物的人已经被挖掘到极限了。</p><p>一位曾经在淘宝负责服装类目运营的人士回忆，手淘一直想做社区，但始终做不起来，负责人正是前几天传言涉及职位调整的内容电商事业部总经理陈镭（闻仲）。这是一位老阿里人，后来抓住直播风口，将此作为主业，职级也从总监被提升到M5的资深总监，向蒋凡汇报。</p><p>这些成绩都是在蒋凡任内实现的，成了投名状。阿里内网匿名给蒋凡的标签有85年的帅哥，逻辑帝，还有一条是，“阿里流量王”。</p><p>蒋凡对流量确实有一套自己的逻辑。阿里内部产品会互相输血，今天这个产品搞活动，借饿了么点流量，有机会再还回去。但如果想从淘宝获取流量资源不是一般的难。一位阿里系产品运营说，“蒋凡会守着淘宝的流量，不会轻易给人，只从别人那里引流。”</p><p><b>在合适的时间，遇见合适的人</b></p><p>蒋凡是在2017年12月底被任命为淘宝总裁的。他是淘宝历史上的第5任总裁。</p><p>孙彤宇、陆兆禧、姜鹏（三丰）、张建锋（行癫）是蒋凡的前任。这些人的特点是，都是元老级别的人物，老阿里，有根基。</p><p>蒋凡不是。从2013年友盟被收购算起，直到他被任命为总裁，也不过4年时间。更何况，在蒋凡之前淘宝已经整整两年没有总裁了。</p><p>2015年张勇接任阿里集团CEO，行癫是淘宝、天猫和聚划算三位一体的总裁。当年年底阿里组织架构调整，实行“大中台，小前台”，手淘、淘宝、天猫则不再设总负责人，实行班委制，各类目负责人直接向张勇汇报。</p><p>2019年3月6日，蒋凡再进一步，取代靖捷兼任天猫总裁。如果了解历任天猫总裁，就会明白，这个职位做好的困难指数只会更高。</p><p>2011年，淘宝商城独立，次年更名为天猫，张勇是第一任总裁。2014年3月，张勇升任集团COO，权棒交给乔峰，但整一年后，乔峰就被免职，天猫、聚划算由淘宝总裁行癫兼任。行癫负责了九个月，张勇实行的班委制取代总裁制。</p><p>2017年，蒋凡被任命为淘宝总裁的同时，靖捷新任天猫总裁，一年零三个月后，靖捷又被调任逍遥子助理，蒋凡接替他。</p><p>也就是说，历任天猫总裁在位都只有一年左右，任期最长的是张勇本人。今年，他把一手打造的这块根据地交给一路保驾护航的蒋凡，也是意味深长。</p><p>拿阿里核心业务电商阵地来说，首任淘宝总裁孙彤宇也是淘宝的亲手缔造者在2008年离开阿里，接替他的是后来成为阿里集团第二任CEO的陆兆禧。这位一度是阿里“最有权力”的高管，几乎所有重要业务都经过他手。2011年，阿里B2B前CEO卫哲因为欺诈事件离去，接替他的同样是陆兆禧。</p><p>再后来的人事变动是陆兆禧因无线化不力“退位”，包括彭蕾在内的阿里“十八罗汉”纷纷让位。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1d63ccd1f39ddc2d2cb60479cdaa4918\"></p><p>左起：孙彤宇、卫哲、彭蕾、陆兆禧、俞永福</p><p>孙彤宇离去时，张勇为淘宝网CFO，他刚加入阿里一年。但卫哲的离去，张勇内心并不平静。卫哲先于张勇一年加入阿里，可能因为俩人同为空降高管，随后迅速变得熟悉。此事让张勇“感觉很冲击”。</p><p>电商板块之外也不是平静如水。外来高管俞永福在短暂接手阿里移动、阿里妈妈、阿里大文娱等重要业务后，现在负责eWTP投资，被边缘化；行癫从阿里中台事业群总裁变成阿里集团CTO，以及兼任阿里云智能总裁，原来干得好好的阿里云总裁孙权去了蚂蚁金服。一位阿里前员工说，因为行癫作风强硬，为他搭配合作人选尤其慎重。巨头从来不缺宫廷戏。</p><p>在这样变化无常的环境中，“外来户”张勇选择同样出身“外来户”的蒋凡，也就不难理解了。刚刚继位的逍遥子迫切需要自己的班底。</p><p>蒋凡性格内向，不爱Social，又是中途以被收购者的身份加入阿里，有人不理解他，觉得或者这人不好沟通，但张勇需要这样的人。</p><p>“蒋凡是第一个年纪很轻，没有电商基因，在阿里没有根基，被如此重用提拔的人。”一位前阿里员工说。</p><p>蒋凡被任命为淘宝总裁之前几个月，阿里宣布成立的“五新战略执行委员会”， 蒋凡就是委员会成员之一，也是淘宝班委会班长。</p><p>跟张勇开会，蒋凡不带电脑，只看手机，张勇还听他说话。然后跟同事说，“你们别看蒋凡这样，其实他心里都很清楚。”</p><p>张勇会把重视的人放在蒋凡的团队，让他们一起做产品搞技术。“老逍喜欢那种聪明人，看起来比较有气质，尤其是海归。”一位阿里内部人士说。</p><p>2015年双十一，蒋凡第一次任总指挥，有些内部资源协调不了，逍遥子开会挨个问类目负责人，“支持不支持？”“你呢？支持不支持？”他们都点头。淘宝千人千面和猜你喜欢，都是在逍遥子的支持下做出来的。</p><p>蒋凡的那些老朋友都不清楚他去阿里的头三年是怎么度过的，虽然当时也一起喝酒吃饭，但知道这个难度系数不是一般的高。“从一个小创业者进入阿里超级帝国，要面对人的问题，需要团队之间的磨合，这个挑战远远大于在友盟的状态。那段时间他应该都在韬光养晦，低调做人。”</p><p><b>谁是太子？</b></p><p>如今，老朋友带着年轻创业者去见蒋凡，这位阿里电商双总裁已经是年轻人口中“让人惊艳”的前辈了。饭桌上，他不多言语，大多数时候听创业者说，如果有技术或产品层面的挑战，适当给予指点。</p><p>虽然不爱Social，但蒋凡融入环境的能力很强，他会把阿里高管、杭州当地投资人或创业者，介绍给其他朋友。</p><p>来北京，他也招呼老朋友聚聚，一般饭局组织者都很积极活跃气氛，担心冷场。蒋凡还是照旧，不说只听。熟悉的朋友知道，这就是他。</p><p>遇到好项目或创业者，他的话会多一些。尤其是跟数据相结合的东西。他从淘宝或天猫后台发现一些明显的产品趋势后，分享给消费品行业的创业者，这样可以联合更多公司在上下游做配套。</p><p>用人方面蒋凡也开始确定自己的准则，人才年轻化。据说，今年他要求团队里P8级别的人必须是85后，明年则是86年以后的，以此类推。</p><p>蒋凡眼下最棘手的问题毫无疑问是拼多多。</p><p>一位淘宝特价的员工曾反馈，拼多多做下沉市场是无中生有，原先没有评价体系。但淘宝不一样，打分系统和商品体系都有严格管控，一旦扰乱市场价格，商家可能被降权扣分，甚至严重到以后也不能再卖。一旦有用户投诉差评，商家可能就不跟你玩了。拼多多不然，说卖10块就是10块。据说，淘宝特价团队有人压力大到想转岗。</p><p>蒋凡跟黄峥之间的对战，朋友们会私下讨论，但不太愿意把俩人做粗暴的对比。蒋凡2006年加入谷歌中国，黄峥2007年离开，“俩人交集到底有多深，我不确定，但风格还是有很大差异。”</p><p>黄峥创业更早，从丁磊和段永平处受到点拨最多。蒋凡最早的商业启蒙来自李开复和汪华，此后在张勇和阿里体系被锤炼。一位投资人分析，俩人的知识体系、掌握的公司牌面，以及系统参数都不太一样。正面交锋的时候，结果很难预料。</p><p>至于“蒋凡是接班人”一说，阿里内部人士和前员工都持保守态度。</p><p>一个原因是，阿里这家公司最大的特点就是永远在变，风云变化，谁都不敢过早下结论。</p><p>上述阿里内部人士也提醒，早年张勇把蒋凡放在手淘，具体工作内容更多是行癫在负责。他说，当时行癫给蒋凡的支持也很大，尤其在淘宝网、手淘和一淘合并的过程中，行癫起到非常重要的角色。</p><p>2015年底的那次组织架构调整，行癫出任阿里中台事业群总裁，也是给蒋凡留出了成长空间。要知道，2004年加入阿里的行癫，也是电商业务崛起过程中的功臣，哪块业务负责人出问题，救火队员都是他。行癫是阿里第一个同时兼任淘宝、天猫和聚划算三块业务的总裁。只比逍遥子小两岁的他，在阿里集团权力中枢占据着重要位置。</p><p>阿里内部有人说，在逍遥子和蒋凡之间，其实还隔着一个行癫。</p>","source":"fh","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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href=http://finance.ifeng.com/c/7vkQvXInqUq><strong>接招</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>作者：翟文婷本文首发于2019年7月18日蒋凡的几个朋友看到王兴发的朋友圈，心里一紧。这位美团CEO的原话是，“接下来几年，看拼多多的黄峥和淘宝&天猫的蒋凡这两个非常聪明的人如何较量，应该会很精彩。蒋凡要是能赢这一仗，那就是当之无愧的阿里CEO接班人，如果他有兴趣干这活的话。”一位与蒋凡相熟的投资人为他担忧，“这就是把蒋凡放在火上烤。成的话怎么都好说，不成，你就是个阶段性人物。”考虑到自己与王兴也...</p>\n\n<a href=\"http://finance.ifeng.com/c/7vkQvXInqUq\">Web 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star，也不是富有感染力的领袖型人物。工场一周年内部活动，创业者代表上台发言，没有蒋凡。友盟其实做得并不差，技术底层扎实，与部分手机厂商有嵌入式合作。作为一个移动APP的数据分析公司，友盟发展势头不算大开大合，却也在2011年拿到经纬的投资。接下来的走向有点出人意料。只拿了创新工场和经纬两轮融资的蒋凡，在2013年决定把公司以8000万美金卖给阿里。据说，在消息公布之前，蒋凡和马云见过面，并且聊得不错。投资人是在事后得知这个消息的。一种说法是，投资人觉得这场并购来得早了点，价格低了点。但对蒋凡个人，是种胜利，进入阿里有机会更上一层台阶。当时友盟增速不错，但蒋凡对国内整个开发者人群的数量做了个评估，觉得商业空间不大，因此决定卖掉公司。相较之下，王俊煜对产品体验和设计打磨更用心，却错过最佳时机，最后同样卖给阿里。据说，豌豆荚最后期权兑现情况远不及当年的友盟。一位阿里内部人士说，“从这点讲，友盟的老人都挺幸运，应该感激蒋凡。”阿里流量王公司被收购，蒋凡进入阿里。但这不是他为自己设计好的既定路线。一位与友盟同时期的创业者去杭州出差，偶遇蒋凡。问他最近忙什么，蒋凡说没忙什么，过段时间就撤了。这个说法也得到一位阿里内部人士的证实。张勇出面挽留了蒋凡。在“all in 无线”的战略下，把他交给时任淘宝总裁的行癫，放在手淘，给蒋凡的头衔是资深总监，职级是M5。上述阿里内部人士说，这个级别虽然一开始就定得不低，但M5级别的高管在阿里可能有几百人，这个阶段蒋凡受到的都是正常待遇。当时被重用的不止蒋凡一人。“一夜之间从各个团队抽调了很多这种高级的人才，全部铺到无线端，算是一场运动。”但蒋凡的表现无疑最突出，解决的也是手淘的核心问题：流量。2014年手机淘宝的DAU从3000万做到6000万，这是蒋凡在淘系建立影响力的第一件事，一炮走红。然后数字从6000万攀升到2015年9月的1.1亿。用户增长这件事，在北京的互联网创业者眼中轻车熟路，但以商务推广见长的阿里，却不是那么有感觉。蒋凡在这里变成那个能创造奇迹的高人。据说，蒋凡初期采用的用户增长方式也是以手机预装、拼命导量的常规手段。他们曾尝试过支付导量的手段，但效果并不太好。很长一段时间，手淘的DAU都停留在1.2、1.3亿这个水平，没有持续增长。搞一些促销，短期可以增加活跃用户，一停就回到原来的数字，没有找到实质性的突破手段。淘宝内部还曾讨论，是不是手机端年轻人的盘子就这么大，用手机购物的人已经被挖掘到极限了。一位曾经在淘宝负责服装类目运营的人士回忆，手淘一直想做社区，但始终做不起来，负责人正是前几天传言涉及职位调整的内容电商事业部总经理陈镭（闻仲）。这是一位老阿里人，后来抓住直播风口，将此作为主业，职级也从总监被提升到M5的资深总监，向蒋凡汇报。这些成绩都是在蒋凡任内实现的，成了投名状。阿里内网匿名给蒋凡的标签有85年的帅哥，逻辑帝，还有一条是，“阿里流量王”。蒋凡对流量确实有一套自己的逻辑。阿里内部产品会互相输血，今天这个产品搞活动，借饿了么点流量，有机会再还回去。但如果想从淘宝获取流量资源不是一般的难。一位阿里系产品运营说，“蒋凡会守着淘宝的流量，不会轻易给人，只从别人那里引流。”在合适的时间，遇见合适的人蒋凡是在2017年12月底被任命为淘宝总裁的。他是淘宝历史上的第5任总裁。孙彤宇、陆兆禧、姜鹏（三丰）、张建锋（行癫）是蒋凡的前任。这些人的特点是，都是元老级别的人物，老阿里，有根基。蒋凡不是。从2013年友盟被收购算起，直到他被任命为总裁，也不过4年时间。更何况，在蒋凡之前淘宝已经整整两年没有总裁了。2015年张勇接任阿里集团CEO，行癫是淘宝、天猫和聚划算三位一体的总裁。当年年底阿里组织架构调整，实行“大中台，小前台”，手淘、淘宝、天猫则不再设总负责人，实行班委制，各类目负责人直接向张勇汇报。2019年3月6日，蒋凡再进一步，取代靖捷兼任天猫总裁。如果了解历任天猫总裁，就会明白，这个职位做好的困难指数只会更高。2011年，淘宝商城独立，次年更名为天猫，张勇是第一任总裁。2014年3月，张勇升任集团COO，权棒交给乔峰，但整一年后，乔峰就被免职，天猫、聚划算由淘宝总裁行癫兼任。行癫负责了九个月，张勇实行的班委制取代总裁制。2017年，蒋凡被任命为淘宝总裁的同时，靖捷新任天猫总裁，一年零三个月后，靖捷又被调任逍遥子助理，蒋凡接替他。也就是说，历任天猫总裁在位都只有一年左右，任期最长的是张勇本人。今年，他把一手打造的这块根据地交给一路保驾护航的蒋凡，也是意味深长。拿阿里核心业务电商阵地来说，首任淘宝总裁孙彤宇也是淘宝的亲手缔造者在2008年离开阿里，接替他的是后来成为阿里集团第二任CEO的陆兆禧。这位一度是阿里“最有权力”的高管，几乎所有重要业务都经过他手。2011年，阿里B2B前CEO卫哲因为欺诈事件离去，接替他的同样是陆兆禧。再后来的人事变动是陆兆禧因无线化不力“退位”，包括彭蕾在内的阿里“十八罗汉”纷纷让位。左起：孙彤宇、卫哲、彭蕾、陆兆禧、俞永福孙彤宇离去时，张勇为淘宝网CFO，他刚加入阿里一年。但卫哲的离去，张勇内心并不平静。卫哲先于张勇一年加入阿里，可能因为俩人同为空降高管，随后迅速变得熟悉。此事让张勇“感觉很冲击”。电商板块之外也不是平静如水。外来高管俞永福在短暂接手阿里移动、阿里妈妈、阿里大文娱等重要业务后，现在负责eWTP投资，被边缘化；行癫从阿里中台事业群总裁变成阿里集团CTO，以及兼任阿里云智能总裁，原来干得好好的阿里云总裁孙权去了蚂蚁金服。一位阿里前员工说，因为行癫作风强硬，为他搭配合作人选尤其慎重。巨头从来不缺宫廷戏。在这样变化无常的环境中，“外来户”张勇选择同样出身“外来户”的蒋凡，也就不难理解了。刚刚继位的逍遥子迫切需要自己的班底。蒋凡性格内向，不爱Social，又是中途以被收购者的身份加入阿里，有人不理解他，觉得或者这人不好沟通，但张勇需要这样的人。“蒋凡是第一个年纪很轻，没有电商基因，在阿里没有根基，被如此重用提拔的人。”一位前阿里员工说。蒋凡被任命为淘宝总裁之前几个月，阿里宣布成立的“五新战略执行委员会”， 蒋凡就是委员会成员之一，也是淘宝班委会班长。跟张勇开会，蒋凡不带电脑，只看手机，张勇还听他说话。然后跟同事说，“你们别看蒋凡这样，其实他心里都很清楚。”张勇会把重视的人放在蒋凡的团队，让他们一起做产品搞技术。“老逍喜欢那种聪明人，看起来比较有气质，尤其是海归。”一位阿里内部人士说。2015年双十一，蒋凡第一次任总指挥，有些内部资源协调不了，逍遥子开会挨个问类目负责人，“支持不支持？”“你呢？支持不支持？”他们都点头。淘宝千人千面和猜你喜欢，都是在逍遥子的支持下做出来的。蒋凡的那些老朋友都不清楚他去阿里的头三年是怎么度过的，虽然当时也一起喝酒吃饭，但知道这个难度系数不是一般的高。“从一个小创业者进入阿里超级帝国，要面对人的问题，需要团队之间的磨合，这个挑战远远大于在友盟的状态。那段时间他应该都在韬光养晦，低调做人。”谁是太子？如今，老朋友带着年轻创业者去见蒋凡，这位阿里电商双总裁已经是年轻人口中“让人惊艳”的前辈了。饭桌上，他不多言语，大多数时候听创业者说，如果有技术或产品层面的挑战，适当给予指点。虽然不爱Social，但蒋凡融入环境的能力很强，他会把阿里高管、杭州当地投资人或创业者，介绍给其他朋友。来北京，他也招呼老朋友聚聚，一般饭局组织者都很积极活跃气氛，担心冷场。蒋凡还是照旧，不说只听。熟悉的朋友知道，这就是他。遇到好项目或创业者，他的话会多一些。尤其是跟数据相结合的东西。他从淘宝或天猫后台发现一些明显的产品趋势后，分享给消费品行业的创业者，这样可以联合更多公司在上下游做配套。用人方面蒋凡也开始确定自己的准则，人才年轻化。据说，今年他要求团队里P8级别的人必须是85后，明年则是86年以后的，以此类推。蒋凡眼下最棘手的问题毫无疑问是拼多多。一位淘宝特价的员工曾反馈，拼多多做下沉市场是无中生有，原先没有评价体系。但淘宝不一样，打分系统和商品体系都有严格管控，一旦扰乱市场价格，商家可能被降权扣分，甚至严重到以后也不能再卖。一旦有用户投诉差评，商家可能就不跟你玩了。拼多多不然，说卖10块就是10块。据说，淘宝特价团队有人压力大到想转岗。蒋凡跟黄峥之间的对战，朋友们会私下讨论，但不太愿意把俩人做粗暴的对比。蒋凡2006年加入谷歌中国，黄峥2007年离开，“俩人交集到底有多深，我不确定，但风格还是有很大差异。”黄峥创业更早，从丁磊和段永平处受到点拨最多。蒋凡最早的商业启蒙来自李开复和汪华，此后在张勇和阿里体系被锤炼。一位投资人分析，俩人的知识体系、掌握的公司牌面，以及系统参数都不太一样。正面交锋的时候，结果很难预料。至于“蒋凡是接班人”一说，阿里内部人士和前员工都持保守态度。一个原因是，阿里这家公司最大的特点就是永远在变，风云变化，谁都不敢过早下结论。上述阿里内部人士也提醒，早年张勇把蒋凡放在手淘，具体工作内容更多是行癫在负责。他说，当时行癫给蒋凡的支持也很大，尤其在淘宝网、手淘和一淘合并的过程中，行癫起到非常重要的角色。2015年底的那次组织架构调整，行癫出任阿里中台事业群总裁，也是给蒋凡留出了成长空间。要知道，2004年加入阿里的行癫，也是电商业务崛起过程中的功臣，哪块业务负责人出问题，救火队员都是他。行癫是阿里第一个同时兼任淘宝、天猫和聚划算三块业务的总裁。只比逍遥子小两岁的他，在阿里集团权力中枢占据着重要位置。阿里内部有人说，在逍遥子和蒋凡之间，其实还隔着一个行癫。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":807442947,"gmtCreate":1628053253689,"gmtModify":1628053253689,"author":{"id":"3453340760080316","authorId":"3453340760080316","name":"geekgroup","avatar":"https://static.laohu8.com/e937025a5c55116d112541b4fdabf80e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/807442947","repostId":"2156732161","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":341,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":118696968,"gmtCreate":1622729560654,"gmtModify":1622729560654,"author":{"id":"3453340760080316","authorId":"3453340760080316","name":"geekgroup","avatar":"https://static.laohu8.com/e937025a5c55116d112541b4fdabf80e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"這篇文章不錯,轉發給大家看","listText":"這篇文章不錯,轉發給大家看","text":"這篇文章不錯,轉發給大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/118696968","repostId":"2140418591","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":512,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":136822166,"gmtCreate":1622007549856,"gmtModify":1622007549856,"author":{"id":"3453340760080316","authorId":"3453340760080316","name":"geekgroup","avatar":"https://static.laohu8.com/e937025a5c55116d112541b4fdabf80e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/136822166","repostId":"1113365174","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":378,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":349314829,"gmtCreate":1617542706461,"gmtModify":1617542706461,"author":{"id":"3453340760080316","authorId":"3453340760080316","name":"geekgroup","avatar":"https://static.laohu8.com/e937025a5c55116d112541b4fdabf80e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/349314829","repostId":"2124752997","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":660,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":355047484,"gmtCreate":1617019542148,"gmtModify":1617019542148,"author":{"id":"3453340760080316","authorId":"3453340760080316","name":"geekgroup","avatar":"https://static.laohu8.com/e937025a5c55116d112541b4fdabf80e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/355047484","repostId":"2122404964","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":586,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"lan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作者 |&nbsp;哈那 编辑丨贝尔 如果要做一个2020年美股上市公司市值飙升榜，新加坡互联网企业Sea Limited（冬海集团，以下简称为Sea）能拥有一个席位。过去52周，Sea的股价从35.61美元一度攀升至285美元，涨幅超过700%。这样的股价涨幅甚至超过了苹果、特斯拉、亚马逊、奈飞等一众巨头，也让其成为了东南亚市值第一的互联网公司。截至发稿前，Sea股价稳定在250美元，市值达到1279.83亿美元，快赶上京东的市值了。Sea成立于2009年，创始人是出生在中国天津的华人 Forrest Li （李小冬）。初期，公司以游戏代理业务起步，经过十余年的发展，其主要业务分为数字娱乐（Garena）、电子商务（Shopee）、数字金融（SeaMoney）三大板块。驱动Sea股价飙升的关键是其业绩的飞涨。美东时间3月2日，Sea Limited发布了2020年Q4及2020年全年财报。财报显示，公司2020年Q4营收达15.7亿美元，同比增长101.6%，毛利率为5.3亿美元，同比增长101.5%。这样的数据意味着，Sea已连续多个季度保持超高速增长。很长一段时间，外界习惯于为Sea贴上“东南亚小腾讯”的标签。这主要源于其创立于新加坡，以及游戏业务起家阶段对标腾讯的策略。而如今，无论是“东南亚”所指向的固定区域，还是“小腾讯”所代表的游戏为主的业务模式，这个标签都已经限制了我们对Sea的认知。从其超高速的业绩增长、多元化的业务到全球化的策略，或许我们可以对Sea投以更大的想象力——一个腾讯+阿里+蚂蚁+美团的巨无霸？1. \"参考\"腾讯，\"借鉴\"阿里Sea最早是凭借游戏业务站稳脚跟的。Sea的前身其实是电子竞技对战平台GGgame。李小冬正式接手后，2008年，他将其改名为Garena，次年重新注册同名公司。此后很长时间里，Garena就是公","listText":"抄作业的水平也有高低。 作者 |&nbsp;哈那 编辑丨贝尔 如果要做一个2020年美股上市公司市值飙升榜，新加坡互联网企业Sea 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首先是因为名声。你们仔细想想看，印度和我们国家的人口总数差不多。诸位知道印度有几个比较厉害的企业呢？塔塔，还有呢？哈哈……塔塔汽车，他在美国上市。不是，只有印度这样，就连中国也是一样非常有实力的企业，只要想在世界上占有一席之地的企业，那他肯定选择纽约华尔街。在低一个等级的话，也要选择伦敦慕尼黑。有人说了，我大A股不管市值还是每天成交的金额都很大的。你听说过，印度和印尼，马来西亚这些国家的股票市场都很大吗？那你能告诉我你认识的他们的大企业有哪几个？说不出来，对不对？同样的，在A上市的企业在国际上也没几个人认识？所以，有本事的企业想要在国际上崭露头角的企业，他必须得去纽约华尔街。单单广告费得省多少。 其次资金量和资金的配置不同。纽约华尔街可能随便一棵树给他摇一摇，就有投资者从树上掉下来。只要是好的企业在这里的估值可以非常快的得到提升。 举个现实的例子。特斯拉当年快要破产，求着别人收购。但他的所在行业确实是高速发展，并有升级换代的作用。等于是让车子没了发动机。用蓄电池代替了油箱。最最关键的就是所有的电脑设备，无人驾驶都可以无缝直接联入车内控制系统。在他最惨的时候，Space X欠Nasa60亿美金。如果火箭再不发射成功的话，Musk不但还不起钱，而且还要去坐牢。结局大家都知道了。 这要换成再大A。早就被重组，不知道渣渣去哪儿了。更何况他根本不可能向国家借60亿美金。在没有任何成果的情况下。 再次人文环境和社会的容忍度。同样Musk就是看准了这一点才从南非辗转，加拿大来到美国。不管是资本市场的自由度，还是社会对一些企业发展的容忍度都不是其他国家的市场能","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/803635b7b24bce73661ef120c59a447b","width":"383","height":"680"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/f60294fa12c2addb9d316d6cae13fb0e","width":"1080","height":"1920"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/06468b04e7d3ff0e5da5e26586ade240","width":"383","height":"680"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":1,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/386094562","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":3,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":568,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":945625846,"gmtCreate":1596551426185,"gmtModify":1704212659187,"author":{"id":"3453340760080316","authorId":"3453340760080316","name":"geekgroup","avatar":"https://static.laohu8.com/e937025a5c55116d112541b4fdabf80e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"這篇文章不錯，轉發給大家看看","listText":"這篇文章不錯，轉發給大家看看","text":"這篇文章不錯，轉發給大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/945625846","repostId":"1133276845","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":274,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":942919733,"gmtCreate":1596034836822,"gmtModify":1704210748624,"author":{"id":"3453340760080316","authorId":"3453340760080316","name":"geekgroup","avatar":"https://static.laohu8.com/e937025a5c55116d112541b4fdabf80e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"這篇文章不錯，轉發給大家看看","listText":"這篇文章不錯，轉發給大家看看","text":"這篇文章不錯，轉發給大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/942919733","repostId":"1117550885","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":110,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":954106401,"gmtCreate":1592819308803,"gmtModify":1704200209018,"author":{"id":"3453340760080316","authorId":"3453340760080316","name":"geekgroup","avatar":"https://static.laohu8.com/e937025a5c55116d112541b4fdabf80e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"這篇文章不錯，轉發給大家看看","listText":"這篇文章不錯，轉發給大家看看","text":"這篇文章不錯，轉發給大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/954106401","repostId":"2044300309","repostType":2,"repost":{"id":"2044300309","pubTimestamp":1592525115,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2044300309?lang=&edition=full","pubTime":"2020-06-19 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Gaming应用，且这款应用现在已经上架安卓平台，然而苹果却一直通过这款应用的上架申请。据报道，Facebook早在2月份便提交了申请，然而苹果一直以违反规定为由拒绝该应用上架。</p>\n\n<a href=\"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN2020061908052479495c93&s=b\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/9e651bf4e105f2ad0a73eeb437e1d161","relate_stocks":{"09086":"华夏纳指-U","03086":"华夏纳指","AAPL":"苹果"},"source_url":"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN2020061908052479495c93&s=b","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/9a95c1376e76363c1401fee7d3717173","article_id":"2044300309","content_text":"PingWest品玩6月19日讯，据appleinsider报道，苹果自今年2月以来，已经至少拒绝了五次Facebook的游戏应用上架App Store的申请。Facebook早在5月份就公开了Facebook 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tg-height=\"416\"></p><p>2019年11月26日，阿里巴巴回归港交所二次上市（可参阅《棱镜》2019年11月25日深度报道《资本教父阿里巴巴》） 来源：wccftech.com</p><p>0388．HK：港交所</p><p>港交所本身就是在港交所上市的公众公司，全称香港交易及结算所有限公司，股票代码0388。</p><p>2020年2月26日，港交所公布年报，全年营业收入163亿港元，税后利润94亿港元，创下历史新高。</p><p>IPO募资额方面，2019年港交所全年募资3142亿港元，较2018年增加9%。</p><p>这是港交所2010年以来的最高年度募资额，同时也是过去11年，港交所第7次荣膺全球IPO募资额桂冠。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7477423b111abc51bae793f240633a1c\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"1115\"></p><p>近年来港交所IPO核心数据概览 来源：hkex.com.hk</p><p>其中，阿里巴巴<span>[9988]</span>募资1010亿港元，<a href=\"https://laohu8.com/S/01876\">百威亚太</a><span>[1876]</span>募资额450亿港元，两家占到2019年港交所募资额近半。</p><p>2020年，在多家互联网中概股“回归”基本明确的情况下，港交所的业绩亦将不俗。</p><p>更重要的是，阿里巴巴在港交所的二次上市，为后来“回归”的中概股指出一条航线。</p><p>对于这些准备“回归”的中概股而言，在法律合规、公司治理、信息披露、商业模式等方面，其实已经在美国监管体系下“过关”。港交所也对这些企业的上市程序，进行了规则的豁免和简化。</p><p><b>期限是资金核心价值。</b>阿里巴巴第二次上市，没有进行公开路演，根据其在纽交所的股价在港交所简易定价。</p><p>从发布聆讯资料到上市，仅10个工作日；上市后第10个交易日，阿里巴巴通过“快速纳入指数规则”，成为恒生综指成分股。</p><p>时效是港交所有意为之。</p><p>2020年3月，港交所在官网发布的一份材料中，对此意义有准确描述：“回顾<span>（阿里巴巴二次）</span>上市过程，各环节的无缝衔接证明了<a href=\"https://laohu8.com/S/00388\">香港交易所</a>作为连接国内与世界的关键角色，有能力为海外中概股提供亚洲时区最重要的融资平台，成为他们可靠的、具有战略意义的避风港。”</p><p>2020年，新冠肺炎黑天鹅盘旋，全球秩序不确定性更充分暴露。港交所避风港效应凸显。</p><p>5月7日，港交所如期公布一季度财报。虽然疫情影响了港交所IPO节奏，全球资本市场波动也让港交所自己的投资收益受损，但其主要业务收入依然同比上升19%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/844af7563f2f50a9b8b5d0fe5afb29da\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"505\"></p><p>最近五个季度港交所基本经营情况 来源：hkex.com.hk</p><p>拆分港交所的主要收入业务结构可知，目前港交所是一个跨境的金融基础设施集团，拥有三家交易所。</p><p><b>第一是证券交易所</b>，也就是香港联合交易所有限公司<span>（联交所）</span>，提供证券、基金、结构化等产品交易服务。</p><p>截至2020年6月，联交所拥有上市公司2504家；从1990年代中期开始，累计超过1260家内地企业在港上市，募资超过6.7万亿港元，总市值达到26万亿。</p><p>联交所还是国内和世界的资金十字路口。</p><p>沪港通<span>（2014年起）</span>、深港通<span>（2016年起）</span>开通后，“北上”和“南下”累计成交36万亿人民币；债券通<span>（2019年起）</span>达成交易超过5.7万亿元人民币。</p><p><b>第二是期货交易所</b>，也就是香港期货交易所有限公司<span>（期交所）</span>，提供期货、期权交易服务。2019财年，期交所成交合约2.6亿张。</p><p>2020年5月27日，明晟指数<span>（MSCI）</span>正式与<a href=\"https://laohu8.com/S/S68.SI\">新加坡交易所</a>“分手”，选择在港交所推出一系列MSCI亚洲及新兴市场指数的期货及期权产品。</p><p><b>第三是工业金属的全球交易所</b>，也就是伦敦金属交易所<span>（LME）</span>，提供金属合约交易。</p><p>LME创立于1877年，全球超过四分之三的有色金属期货都是在LME平台上完成的交易，其是世界金属的定价机构。</p><p>2012年，港交所以13.88亿英镑<span>（约166.73亿港元）</span>的现金，收购LME 100%普通股。</p><p>港交所还拥有四家清算机构：香港中央结算有限公司<span>（香港结算）</span>、香港期货结算有限公司<span>（期货结算公司）</span>、香港联合交易所期权结算所有限公司<span>（联交所期权结算所）</span>、香港场外结算有限公司<span>（场外结算公司）</span>、伦敦金属交易所清算有限公司<span>（LME Clear）</span>，以提供相对应资产的中央对手清算服务。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/12fb4f9e457c6bac85e5eaa80972bc23\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"668\"></p><p>伦敦金属交易所（LME）交易现场 来源：bloomberg.com</p><p>交易所是金融基础设施，正如港交所行政总裁李小加比喻，就是一个“钱”与“货”攒动的市场。更重要的是，港交所正处在全球局势变革的最前沿。</p><p>2020年5月25日，受中概股回归等消息的影响，港交所<span>（0388.HK）</span>股价单日大幅上涨6.18%。</p><p>监管、专业、市场</p><p>如同世界上很多大型交易所一样，港交所是具备强劲盈利能力的上市公司，是香港证券市场、期货市场的专营机构，还具有公共政策的制定、实施的监管属性。</p><p><b>这就要求港交所在安全、稳定层面要向香港特区政府负责；在专业、便捷层面要向会员和其他市场主体负责；在利润、经营层面要向股东负责。</b></p><p>这三者存在一种链式的此消彼长关系。港交所要做的，就是不断平衡这个“不可能三角”，不断修正这套监管、专业、市场的三重治理框架。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/531a7fa35eb6bebb48840688f9cb14ee\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"519\"></p><p>香港交易所公司治理结构 来源：hkexgroup.com</p><p>港交所董事会构成对此有着直观体现：<b>港交所公司治理结构的核心是董事会，现由13名董事组成</b>。</p><p>六人为香港特区政府财政司长委任，史美伦、周胡慕芳、冯婉眉、席伯伦<span>（Rafael Gil-Tienda）</span>、洪丕正、姚建华，拥有监管、企业、银行、会计、咨询等多元专业背景；</p><p>六人为股东大会选举产生，阿博巴格瑞<span>（Apurv Bagri）</span>、陈子政、谢清海、胡祖六、梁柏瀚、庄伟林<span>（John Williamson）</span>，体现港交所股东意志。</p><p>12人全部为独立非执行董事，目的是让董事会能够做出“客观、不受约束及独立的判断”。</p><p>港交所现任执行董事、行政总裁李小加同样是董事会成员，由香港证监会批准委任。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2a68d1c50349db93eea104529fa473bf\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"982\"></p><p>港交所现任董事会成员基本情况 来源：《棱镜》绘制</p><p>李小加早年曾为石油钻井工人，1984年厦门大学外文系毕业后，分配到《中国日报》<span>（China Daily）</span>担任记者。</p><p>1986年，李小加赴美留学。1991年法律博士毕业后，在纽约成为一名金融律师。</p><p>1993年，财政部聘请布朗伍德律师事务所<span>（彼时李小加任职其中）</span>作为中国政府的律师，美林证券公司作为主承销商，开始进入全球主权债市场。</p><p>1994年，中国发行首支全球主权债，总计10亿美元；同年，李小加进入美林证券，派驻香港，转型成为投资银行家。</p><p>历史进程再次加速。借势国企改制、香港回归、<a href=\"https://laohu8.com/S/00662\">亚洲金融</a>风暴、“红筹”境外上市浪潮，李小加逐步升任美林证券中国区总裁，<a href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a>中国区主席。</p><p>2010年1月，在2008年金融危机的余波中，李小加接替周文耀，成为首位内地背景的港交所行政总裁。</p><p>港交所董事会主席为史美伦，同是律师出身，后加入香港证监会<span>（证券及期货事务监察委员会）</span>，逐步升任副主席，被媒体称为<a href=\"https://laohu8.com/S/JRJC\">金融界</a>的“铁娘子”。</p><p>2001年，史美伦出任中国证监会副主席，期间中国证监会引入保荐人、独立董事等制度。</p><p>2018年，史美伦出任港交所董事会主席，接替卸任的周松岗。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cf7fcad9ca6d73c1b17f67fa6126c667\" tg-width=\"800\" tg-height=\"499\"></p><p>2019年2月8日，史美伦和李小加在春节后的第一个交易日派发新年“利是”（红包） 来源：scmp.com</p><p>港交所董事会下设十个专业委员会、三个咨询小组，以及执行层面的管理委员会。</p><p>2019年2月21日，港交所成立国际咨询委员会，为董事会提供全球视野的观点和意见。</p><p>史美伦任该委员会主席，成员包括<a href=\"https://laohu8.com/S/00005\">汇丰控股</a>行政总裁欧智华<span>（Stuart Gulliver）</span>、第29届美国证券交易委员会<span>（SEC）</span>主席玛丽·夏皮罗、阿里巴巴创始人蔡崇信、瑞典瓦伦堡家族第五代“掌门人”<a href=\"https://laohu8.com/S/MCS\">马库斯</a>·瓦伦堡<span>（蔡崇信的老东家）</span>。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/74091f14ea1e95f122e90e9302b2cacf\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"749\"></p><p>香港交易所组织构架 来源：hkexgroup.com</p><p>港交所：与时代的脉搏共起伏</p><p>港交所官方微信号名为“香港交易所脉搏”，呼应港交所的脉搏是与时代共同起伏。</p><p>港交所不是一日建成的。像世界上很多类似的机构一样，香港交易所体系最早也是市场孕育的非官方机构。</p><p>近代工业化加剧资本与产业的分离，香港卷入其中。</p><p>1891年，香港首家证券交易所——香港股票经纪会成立，1914年更名为香港证券交易所。1921年，香港第二家交易所——香港股份商会成立。</p><p>1947年，经历了多年日据的香港开始重建商业秩序。上述两家交易所合并，成立香港证券交易所。</p><p>1949年，远东最大的证券交易所上海华商证券交易所部分资金和从业人员进入香港，香港逐步成为远东证券交易的新中心。</p><p>1960年代，香港经济起飞，股票交易逐步盛行。交易所这门好生意，自然不乏参与者。三家交易所相继成立：1969年，远东交易所；1971年，金银证券交易所；1972年，九龙证券交易所。</p><p>上述四家交易所并立，在香港被称为“四会”。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7db150584d6792542cec734c5849acc7\" tg-width=\"640\" tg-height=\"519\"></p><p>远东交易所创办人李福兆在成立二周年大会上 来源：iMoney Magazine</p><p>“四会”独立，会员只能在自己的证券交易所交易。“四会”竞争，争取上市企业和会员，公司上市条件不断降低、佣金不断下调。热钱和投机汹涌，上市公司质量与股价越发背离。</p><p>1973年，股民抛售，香港爆发股灾；伴随着影响全球的石油危机和经济衰退，香港“四会”模式的问题充分凸显。</p><p>1977年，香港政府推进四家交易所的合并和统一管理。1980年，四家交易所合并，注册成立香港联合交易所<span>（联交所）</span>；过渡期后，1986年联交所正式取代“四会”开始运作，并启用电脑辅助进行证券买卖。</p><p>期交所的前身是1976年成立的香港商品交易所，成立早期主要以棉花期货、糖期货、大豆期货、黄金期货交易为主。</p><p>1985年，香港商品香港商品交易所更名为香港期货交易所<span>（期交所）</span>。</p><p>1997年，亚洲金融风暴，港股一度大跌，香港特区政府前后投入1200亿港元干预股票、期货两市。</p><p>虽然成功击退国际炒家，但显示出诸多问题，例如股票、期货两大交易所各自为战、在风险中缺乏配合；例如交易指令传递脱节，导致国际炒家获利出逃；例如监管决策无法有效下达，让个别交易者“发国难财”等。</p><p>1999年，香港特区政府财政司启动香港证券、期货市场改革。联交所、期交所先由会员制机构转换为股份制，两家机构于2000年3月与香港中央结算公司合并，成立香港交易及结算所有限公司<span>（即港交所）</span>。</p><p>2000年6月，合并后的港交所以介绍方式在联交所上市。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/88a95ad82aa4140f7c3584186fe2a377\" tg-width=\"640\" tg-height=\"372\"></p><p>2000年6月，香港交易所在联交所上市 来源：hkexgroup.com</p><p>这次改革本质，是权力的回收。两家交易所会员手中的管理权，被置换为上市后的股权。新搭建的公司制交易所与半数政府委任董事的治理模式，让香港的证券、期货两市告别了自治时代。</p><p>港交所行政总裁李小加在接受媒体采访时说道，香港承担了资本市场的功能，帮助国内的大型企业、金融机构上市融资，成为世界级的公司。</p><p>时值2020年6月，港交所上市已经20周年，京东、网易等中概股“回归”颇有庆生之意。</p>","source":"lsy1567649364423","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>港交所站上历史潮头</title>\n<style 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Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/5a0d8d07bb7c07ed67df2bae10160584","relate_stocks":{"00388":"香港交易所"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/Fh3kkxo_7EFcNij-OFIANA","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1186182424","content_text":"1986年，香港四家交易所合并，香港联合交易所（后并入港交所）成立，成为“亚洲四小龙”镀金时代的资本市场中央舞台。彼时香港电影纵横华语世界。国人惊异于电影中的纸醉金迷，好奇“大佬”们在高脚杯中旋转的“82年拉菲”，到底是何滋味。32年时光一瞬，经济周期多轮起伏，中国新经济陡然崛起。2018年，港交所新版《主板上市规则》生效，允许国内新经济公司在港二次上市，同时保留VIE构架和“同股不同权”。2019年，阿里巴巴“回归”港交所，创当年全球最大规模IPO。2020年，香港作为连接国内与世界的金融枢纽，再次站上历史潮头。网易、京东……在美上市的中概股“回归”港交所，或明或暗，湍流汹涌。6月4日，港交所行政总裁李小加在一场网络直播会议上明确说：“今年将是（港交所）IPO重要的一年，包括来自国内的超大规模IPO，但很多是我们称之为从美国回流的企业。”港交所迎来好年景。2019年11月26日，阿里巴巴回归港交所二次上市（可参阅《棱镜》2019年11月25日深度报道《资本教父阿里巴巴》） 来源：wccftech.com0388．HK：港交所港交所本身就是在港交所上市的公众公司，全称香港交易及结算所有限公司，股票代码0388。2020年2月26日，港交所公布年报，全年营业收入163亿港元，税后利润94亿港元，创下历史新高。IPO募资额方面，2019年港交所全年募资3142亿港元，较2018年增加9%。这是港交所2010年以来的最高年度募资额，同时也是过去11年，港交所第7次荣膺全球IPO募资额桂冠。近年来港交所IPO核心数据概览 来源：hkex.com.hk其中，阿里巴巴[9988]募资1010亿港元，百威亚太[1876]募资额450亿港元，两家占到2019年港交所募资额近半。2020年，在多家互联网中概股“回归”基本明确的情况下，港交所的业绩亦将不俗。更重要的是，阿里巴巴在港交所的二次上市，为后来“回归”的中概股指出一条航线。对于这些准备“回归”的中概股而言，在法律合规、公司治理、信息披露、商业模式等方面，其实已经在美国监管体系下“过关”。港交所也对这些企业的上市程序，进行了规则的豁免和简化。期限是资金核心价值。阿里巴巴第二次上市，没有进行公开路演，根据其在纽交所的股价在港交所简易定价。从发布聆讯资料到上市，仅10个工作日；上市后第10个交易日，阿里巴巴通过“快速纳入指数规则”，成为恒生综指成分股。时效是港交所有意为之。2020年3月，港交所在官网发布的一份材料中，对此意义有准确描述：“回顾（阿里巴巴二次）上市过程，各环节的无缝衔接证明了香港交易所作为连接国内与世界的关键角色，有能力为海外中概股提供亚洲时区最重要的融资平台，成为他们可靠的、具有战略意义的避风港。”2020年，新冠肺炎黑天鹅盘旋，全球秩序不确定性更充分暴露。港交所避风港效应凸显。5月7日，港交所如期公布一季度财报。虽然疫情影响了港交所IPO节奏，全球资本市场波动也让港交所自己的投资收益受损，但其主要业务收入依然同比上升19%。最近五个季度港交所基本经营情况 来源：hkex.com.hk拆分港交所的主要收入业务结构可知，目前港交所是一个跨境的金融基础设施集团，拥有三家交易所。第一是证券交易所，也就是香港联合交易所有限公司（联交所），提供证券、基金、结构化等产品交易服务。截至2020年6月，联交所拥有上市公司2504家；从1990年代中期开始，累计超过1260家内地企业在港上市，募资超过6.7万亿港元，总市值达到26万亿。联交所还是国内和世界的资金十字路口。沪港通（2014年起）、深港通（2016年起）开通后，“北上”和“南下”累计成交36万亿人民币；债券通（2019年起）达成交易超过5.7万亿元人民币。第二是期货交易所，也就是香港期货交易所有限公司（期交所），提供期货、期权交易服务。2019财年，期交所成交合约2.6亿张。2020年5月27日，明晟指数（MSCI）正式与新加坡交易所“分手”，选择在港交所推出一系列MSCI亚洲及新兴市场指数的期货及期权产品。第三是工业金属的全球交易所，也就是伦敦金属交易所（LME），提供金属合约交易。LME创立于1877年，全球超过四分之三的有色金属期货都是在LME平台上完成的交易，其是世界金属的定价机构。2012年，港交所以13.88亿英镑（约166.73亿港元）的现金，收购LME 100%普通股。港交所还拥有四家清算机构：香港中央结算有限公司（香港结算）、香港期货结算有限公司（期货结算公司）、香港联合交易所期权结算所有限公司（联交所期权结算所）、香港场外结算有限公司（场外结算公司）、伦敦金属交易所清算有限公司（LME Clear），以提供相对应资产的中央对手清算服务。伦敦金属交易所（LME）交易现场 来源：bloomberg.com交易所是金融基础设施，正如港交所行政总裁李小加比喻，就是一个“钱”与“货”攒动的市场。更重要的是，港交所正处在全球局势变革的最前沿。2020年5月25日，受中概股回归等消息的影响，港交所（0388.HK）股价单日大幅上涨6.18%。监管、专业、市场如同世界上很多大型交易所一样，港交所是具备强劲盈利能力的上市公司，是香港证券市场、期货市场的专营机构，还具有公共政策的制定、实施的监管属性。这就要求港交所在安全、稳定层面要向香港特区政府负责；在专业、便捷层面要向会员和其他市场主体负责；在利润、经营层面要向股东负责。这三者存在一种链式的此消彼长关系。港交所要做的，就是不断平衡这个“不可能三角”，不断修正这套监管、专业、市场的三重治理框架。香港交易所公司治理结构 来源：hkexgroup.com港交所董事会构成对此有着直观体现：港交所公司治理结构的核心是董事会，现由13名董事组成。六人为香港特区政府财政司长委任，史美伦、周胡慕芳、冯婉眉、席伯伦（Rafael Gil-Tienda）、洪丕正、姚建华，拥有监管、企业、银行、会计、咨询等多元专业背景；六人为股东大会选举产生，阿博巴格瑞（Apurv Bagri）、陈子政、谢清海、胡祖六、梁柏瀚、庄伟林（John Williamson），体现港交所股东意志。12人全部为独立非执行董事，目的是让董事会能够做出“客观、不受约束及独立的判断”。港交所现任执行董事、行政总裁李小加同样是董事会成员，由香港证监会批准委任。港交所现任董事会成员基本情况 来源：《棱镜》绘制李小加早年曾为石油钻井工人，1984年厦门大学外文系毕业后，分配到《中国日报》（China Daily）担任记者。1986年，李小加赴美留学。1991年法律博士毕业后，在纽约成为一名金融律师。1993年，财政部聘请布朗伍德律师事务所（彼时李小加任职其中）作为中国政府的律师，美林证券公司作为主承销商，开始进入全球主权债市场。1994年，中国发行首支全球主权债，总计10亿美元；同年，李小加进入美林证券，派驻香港，转型成为投资银行家。历史进程再次加速。借势国企改制、香港回归、亚洲金融风暴、“红筹”境外上市浪潮，李小加逐步升任美林证券中国区总裁，摩根大通中国区主席。2010年1月，在2008年金融危机的余波中，李小加接替周文耀，成为首位内地背景的港交所行政总裁。港交所董事会主席为史美伦，同是律师出身，后加入香港证监会（证券及期货事务监察委员会），逐步升任副主席，被媒体称为金融界的“铁娘子”。2001年，史美伦出任中国证监会副主席，期间中国证监会引入保荐人、独立董事等制度。2018年，史美伦出任港交所董事会主席，接替卸任的周松岗。2019年2月8日，史美伦和李小加在春节后的第一个交易日派发新年“利是”（红包） 来源：scmp.com港交所董事会下设十个专业委员会、三个咨询小组，以及执行层面的管理委员会。2019年2月21日，港交所成立国际咨询委员会，为董事会提供全球视野的观点和意见。史美伦任该委员会主席，成员包括汇丰控股行政总裁欧智华（Stuart Gulliver）、第29届美国证券交易委员会（SEC）主席玛丽·夏皮罗、阿里巴巴创始人蔡崇信、瑞典瓦伦堡家族第五代“掌门人”马库斯·瓦伦堡（蔡崇信的老东家）。香港交易所组织构架 来源：hkexgroup.com港交所：与时代的脉搏共起伏港交所官方微信号名为“香港交易所脉搏”，呼应港交所的脉搏是与时代共同起伏。港交所不是一日建成的。像世界上很多类似的机构一样，香港交易所体系最早也是市场孕育的非官方机构。近代工业化加剧资本与产业的分离，香港卷入其中。1891年，香港首家证券交易所——香港股票经纪会成立，1914年更名为香港证券交易所。1921年，香港第二家交易所——香港股份商会成立。1947年，经历了多年日据的香港开始重建商业秩序。上述两家交易所合并，成立香港证券交易所。1949年，远东最大的证券交易所上海华商证券交易所部分资金和从业人员进入香港，香港逐步成为远东证券交易的新中心。1960年代，香港经济起飞，股票交易逐步盛行。交易所这门好生意，自然不乏参与者。三家交易所相继成立：1969年，远东交易所；1971年，金银证券交易所；1972年，九龙证券交易所。上述四家交易所并立，在香港被称为“四会”。远东交易所创办人李福兆在成立二周年大会上 来源：iMoney Magazine“四会”独立，会员只能在自己的证券交易所交易。“四会”竞争，争取上市企业和会员，公司上市条件不断降低、佣金不断下调。热钱和投机汹涌，上市公司质量与股价越发背离。1973年，股民抛售，香港爆发股灾；伴随着影响全球的石油危机和经济衰退，香港“四会”模式的问题充分凸显。1977年，香港政府推进四家交易所的合并和统一管理。1980年，四家交易所合并，注册成立香港联合交易所（联交所）；过渡期后，1986年联交所正式取代“四会”开始运作，并启用电脑辅助进行证券买卖。期交所的前身是1976年成立的香港商品交易所，成立早期主要以棉花期货、糖期货、大豆期货、黄金期货交易为主。1985年，香港商品香港商品交易所更名为香港期货交易所（期交所）。1997年，亚洲金融风暴，港股一度大跌，香港特区政府前后投入1200亿港元干预股票、期货两市。虽然成功击退国际炒家，但显示出诸多问题，例如股票、期货两大交易所各自为战、在风险中缺乏配合；例如交易指令传递脱节，导致国际炒家获利出逃；例如监管决策无法有效下达，让个别交易者“发国难财”等。1999年，香港特区政府财政司启动香港证券、期货市场改革。联交所、期交所先由会员制机构转换为股份制，两家机构于2000年3月与香港中央结算公司合并，成立香港交易及结算所有限公司（即港交所）。2000年6月，合并后的港交所以介绍方式在联交所上市。2000年6月，香港交易所在联交所上市 来源：hkexgroup.com这次改革本质，是权力的回收。两家交易所会员手中的管理权，被置换为上市后的股权。新搭建的公司制交易所与半数政府委任董事的治理模式，让香港的证券、期货两市告别了自治时代。港交所行政总裁李小加在接受媒体采访时说道，香港承担了资本市场的功能，帮助国内的大型企业、金融机构上市融资，成为世界级的公司。时值2020年6月，港交所上市已经20周年，京东、网易等中概股“回归”颇有庆生之意。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":105,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":956819524,"gmtCreate":1591629169168,"gmtModify":1704196233588,"author":{"id":"3453340760080316","authorId":"3453340760080316","name":"geekgroup","avatar":"https://static.laohu8.com/e937025a5c55116d112541b4fdabf80e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"這篇文章不錯，轉發給大家看看","listText":"這篇文章不錯，轉發給大家看看","text":"這篇文章不錯，轉發給大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/956819524","repostId":"1178900773","repostType":4,"repost":{"id":"1178900773","weMediaInfo":{"introduction":"秦朔朋友圈是由中国著名媒体人、财经观察家秦朔牵头创立的一个新媒体与专业服务品牌，包括微信公众号、微博、视频节目、音频节目等。内容聚焦于经济、金融和商业领域，关注重点为全球和中国财经商业热点、企业家精神、创新与发明创造、商业文明探索等。","home_visible":1,"media_name":"秦朔朋友圈","id":"60","head_image":"https://static.tigerbbs.com/707686f07ebc41778130c729f4eea24e"},"pubTimestamp":1591621593,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1178900773?lang=&edition=full","pubTime":"2020-06-08 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href=\"https://laohu8.com/S/JNJ\">强生</a>经常受股价波动影响争夺第9名、第10名的位子，所以就把它们都放上去了。</span></p>\n<p><span>另外呢，没有考虑一家大到没意思的公司——沙特国家石油公司沙特阿美。沙特阿美在2019年12月上市，一度以超过2万亿美元的市值列全球公司市值之首。但我果断地没有把它放进去，原因后面讲。</span></p>\n<p><b><span>市值破万亿美元的是<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>。</span></b><span>微软这家总被人骂的公司，雄踞市值前十超过20年。微软在2000年全球市值第一的时候，<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>刚成立一年、亚马逊刚成立5年、<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>的企鹅只会“嘀嘀”叫唤、<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>还没有成立、脸书创始人扎克伯格才16岁。</span><b><span>这些都是近15年来的后浪，15年来，只要买这其中一家公司的股票，都可以不工作了。</span></b></p>\n<p><span>但是，摩根大通可以追溯到1860年，超过150年历史。因为油价暴跌而掉在十名开外的埃克森美孚是雄踞前十榜单30年的公司。</span></p>\n<p><span>有一份待核实的资料显示，1990年全球十大市值公司里面有8家是日本的银行，只有两家公司是美国公司，一家是<a href=\"https://laohu8.com/S/IBM\">IBM</a>，一家就是埃克森美孚石油。</span></p>\n<p><span>从行业上看，七家是信息技术/互联网高科技公司（苹果、微软、亚马逊、脸书、谷歌、阿里、腾讯）、一家是医疗和消费者护理公司（强生）、一家是金融公司（摩根大通银行）、一家是石油公司（埃克森美孚公司）、一家是多元投资加控股公司（巴菲特的<a href=\"https://laohu8.com/S/BRK.A\">伯克希尔</a>·哈撒韦）。</span></p>\n<p><span><b>信息及技术/互联网、医疗、石油、金融、投资恰是每个人生活的必需品。</b></span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2a4c26e0e519d2022f59f46981e8d95c\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"666\"></p>\n<p><b><span>TMT江湖七大神</span></b></p>\n<p><span>七大TMT科技公司放在一个江湖上，他们恰好在7个领域各显身手：硬件（手机平板电脑）、2C软件服务、2B云服务、电商、广告、游戏、金融服务。</span></p>\n<p><span>一段话说清楚他们的关系。买苹果手机上苹果商店，下载其他大神的APP，付费给苹果，疫情期间在家打开阿里和亚马逊的APP买吃喝拉撒的各种东西，吃饱了去微信和脸书聊天，聊爽了发微信红包，打腾讯游戏微软XBOX，上谷歌搜索疫情论文，顺带给他们各自的广告主做了贡献，后台用的是亚马逊、阿里和谷歌的云服务，上班工作了用微软的操作系统。</span></p>\n<p><b><span>你每一分钟都在给这些巨头赚钱。</span></b></p>\n<p><span>硬件产品受疫情影响销售走低。2020年第一季度，苹果的iPhone产品线营收289.6亿美元，同比减少6.7%。微软的Surface设备销售收入仅增加1%，XBox硬件销售也下降。苹果以1.44万亿美元市值列市值排行榜首位。这个<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>手机的创新者，以微弱市值优势领先软件行业的创新者微软。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d42cbebb10dce0e9cbcbbf915d2e3350\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"720\"></p>\n<p><span>而2C软件服务增速却非常可观。微软Office 365顾客版增加15%，Office 365顾客订阅增加至3960万。苹果除硬件外服务类业务的销售额达到133.48亿美元，比去年同期增长17%。</span></p>\n<p><span>2B云服务维持高速增长。微软智能云全体收入123亿美元，增长27%；Office 365 商业产品和云服务收入增长3%。云服务是亚马逊的除电商外的第二主业，一季度虽然增长33%，但不及市场预期。营业收入较小的谷歌云营收增长强劲，从18.3亿美元增至27.8亿美元，增幅达到52%。阿里的云计算业务增速也超过50%。</span></p>\n<p><span>广告业务总体承压下降。谷歌、脸书的收入基本靠广告。谷歌母公司Alphabet首席财务官露丝·波拉特（Ruth Porat）表示，“公司广告业务在第一季度的前两个月表现强劲，但随后在3月份，广告收入出现了大幅下滑。”脸书的广告收入占到总收入的90%。但脸书的广告收入同比增长17%，超出了华尔街的预期。</span></p>\n<p><span>虽和脸书一样，社交是基础，但广告已经不是腾讯的主要收入来源。腾讯第一季度网络广告收入同比增长32%。增长来自移动广告联盟及微信朋友圈的广告库存及曝光量增加而带来的广告收入增长。媒体广告收入31.21亿元，同比下降10%。腾讯称，该项减少主要由于宏观经济状况疲弱及体育赛事暂停导致视频及新闻平台的广告收入减少。</span></p>\n<p><span>综合看，受疫情打击较大的航空、旅游、酒店等行业大幅砍掉了广告支出，但另一些行业却在增加广告投入，如远程办公、流媒体、社交媒体、游戏、外送等。疫情给这些行业带来了机会。</span></p>\n<p><span>电商增收不增利。阿里巴巴核心电商业务增长18.98%。亚马逊在线销售额飙升24%，是四年来的最快增速，北美销售额增长29%，全球其他站点销售额增长18%，表示亚马逊在线订单激增。</span><span><b>在3月新招聘10万名员工后，4月中旬又宣布再增加7.5万个工作岗位。美国的电商渗透率低，亚马逊的空间很大。</b></span><span>受制于疫情导致的成本上升，阿里净利润同比下降幅度高达98.51%，亚马逊净利润同比下降28.81%。一旦消费者习惯养成，赚钱只是时间问题。</span></p>\n<p><span>游戏高速增长。这个结论没有一点意外。腾讯第一季度网络游戏收入增长31%。微软Xbox游戏和内容服务收入增加2%，Xbox Game Pass订阅数突破1000万。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/54387f9997250d9fa106f51f29797b5f\" tg-width=\"750\" tg-height=\"500\"></p>\n<p><b><span>金融科技维持高速。腾讯是七个大神里，唯一有巨大金融科技收入的公司，阿里的支付宝业务不在上市公司体系。</span></b><span>脸书的颠覆性金融服务天秤币计划在2019年受挫。虽然线下消费减少，但线上支付激增，疫情对线上金融服务业务影响不大。腾讯第一季度金融科技及企业服务收入264.75亿元，同比增长58%。该项增长主要由于商业支付及理财平台的收入增加。</span></p>\n<p><span>其他业务方面，有的躺枪、有的中奖。微软Office因为长途作业和长途学习带来的收益暴增，尤其是MicrosoftTeams交流和会议服务，现已到达7500万日活用户。</span></p>\n<p><span>而阿里本正处于高速发展的本地生活业务以及酒旅业务，备受打击。尤其是疫情发生后，上季度的机票酒店近乎零收入，飞猪酒店、机票退改垫资，饿了么、口碑、支付宝对本地生活市场商户的扶持，都对阿里造成了资金压力。阿里本地生活服务实现收入48.41亿元，同比下滑8%。</span></p>\n<p><span>其他方面，苹果的可穿戴及配件业务的销售额为62.84亿美元，比去年同期增长23%，增长迅速。</span></p>\n<p><span>总体看来，线上业务确实成了疫情的受益者。如果不能出门社交，上网就是生活的必需品。随着企业开支的减小，2B业务（包括云服务和广告）可能在第二季度进一步显现出弱势。</span></p>\n<p><b><span>银行和石油的衰退</span></b></p>\n<p><span>曾几何时，银行和石油公司是市值巨无霸的大热门。但在科技股崛起、油价暴跌的背景下，二者已经风光不再。<a href=\"https://laohu8.com/S/601988\">中国银行</a>的原油宝事件，也许是一个有意思的隐喻。</span></p>\n<p><span>2007年，<a href=\"https://laohu8.com/S/601857\">中国石油</a>A股上市后的总市值超过1万亿美元（7.5万亿人民币），等于两个当时的埃克森美孚石油公司，成为全球市值最大的上市公司。13年后的今天，<a href=\"https://laohu8.com/S/PTR\">中石油</a>市值跌去约90%，不及原来的一个零头。“问君能有几多愁，恰似满仓中石油。”</span></p>\n<p><span>埃克森美孚却还在全球市值第十位晃荡。这就是我没有把去年上市的全球第一大市值公司沙特国家石油公司沙特阿美放进去的原因。受油价下跌和疫情影响，埃克森美孚2020年第一季度净亏损6.1亿美元。实体经济停滞了，用油需求大减，原油作为经济的血液肯定不行了。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e50d1246832b2ff31510f15552659684\" tg-width=\"512\" tg-height=\"341\"></p>\n<p><span>作为实体经济影子的银行，现在很忧虑。银行做的是晴天送雨伞、阴天收雨伞的生意。因此，银行的业绩表现滞后于实体经济。第一季度的业绩尚难充分反映疫情的影响。</span><span><b>摩根大通一季度收入同比下降了5.2%，但净利润却同比下降了66.9%，什么原因呢？因为提前做了高达68亿美元大额坏账准备计提。</b></span></p>\n<p><span>摩根大通CEO在财报中表示，公司相关的业绩均非常良好（真的吗？），但受到严重经济衰退的影响，提前计提68亿美元的贷款损失拨备是非常有必要的，这导致利润大幅下滑。</span></p>\n<p><span>塞翁失马的是，随着市场波动大幅提升，金融市场交易量的增加带来了更多的交易佣金。摩根大通的市场和证券服务营收达到73.53亿美元，同比上升11%。其中股票市场营收达22亿美元，同比上升28%；固收市场营收达50亿美元，同比上升34%。</span></p>\n<p><b><span>难怪说，金融行业是负责吹泡沫的，泡沫吹的时候和破的时候，金融业在下面都能吸水，泡沫破的时候，泡沫变成的水更多。</span></b></p>\n<p><b><span>用时间给惊喜的医疗保健</span></b></p>\n<p><span>强生公司是全球市值前十的常青树，虽然总是在后几位徘徊，从不出头，但永远优秀。</span></p>\n<p><span>强生在2020年第一季度实现收入206.91亿美元，同比增长3.3%。其中，制药业务板块收入111.34亿美元（+8.7%）、医疗器械业务板块收入59.32亿美元（-8.2%）、消费者保健业务收入36.25亿美元（+9.2%）。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f2a55039d3a4d182d66a306077b3629f\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"693\"></p>\n<p><span>强生下调了对2020年全年各项财务指标的预期，总收入从1月份预期的854～862亿美元下调至775～805亿美元，增幅从4.0%～5.5%下调至-5.5%～-2.0%。在如此大的疫情影响下，敢于给业绩指引，且业绩增幅下调的幅度不大，算是非常难得了。</span></p>\n<p><span>虽然强生是和摩根大通银行、埃克森美孚一样的老品牌，但强生的股价走势却不弱，在2014年底的时候，股价是85美元，现在是147美元，也涨了72%。</span></p>\n<p><span>强生在150年前，绝对是高科技初创公司。150年前，强生成立的时候干的事比埃克森美孚和摩根大通银行干的事技术含量高多了。当时，医生约瑟夫·李斯特，发现了手术室内通过空气传播的细菌，率先创立了“看不见的细菌”这一学说。强生的创始人，担任过战地医疗工作的罗伯特·伍德·强生将军，成为最早慧眼认同李斯特这一理论学说的人。</span></p>\n<p><span>1886年，基于李斯特的科学发现，强生和他的两个兄弟在美国创业，生产无菌外科敷料，开始其医疗高科技的进程。一直到2019年，强生共有11款销售额超过10亿美元的重磅炸弹药物，其中有7款是最创新的自身免疫疾病和肿瘤领域。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bd736f224196eb1cc2866edd4213c84e\" tg-width=\"870\" tg-height=\"490\"><span>强生公司创始人之一詹姆斯·伍德·约翰逊</span></p>\n<p><span>美国强生公司是第一批宣布研发新型冠状病毒疫苗的企业之一，曾经成功研发并量产了抵抗埃博拉病毒的疫苗，强生基于埃博拉病毒技术平台研发的新冠疫苗将于9月开始进行人体测试。</span></p>\n<p><b><span>医疗保健是疫情中最稳的行业。</span></b><span>人们常说医疗太慢，没有互联网快。医疗的高科技含量比互联网更具挑战性，只是医疗需要时间来孕育技术突破的巨大惊喜。互联网企业半年没突破，早就被人超越了。时间是医疗的朋友，却是互联网的敌人。</span></p>\n<p><b><span>尴尬的伯克希尔</span></b></p>\n<p><span>在全球十大市值股票中，巴菲特的伯克希尔最牛，简直是扫地僧。为什么呢？因为，除了他看不上的，巴菲特从市值十大股票身上都赚到了钱。</span></p>\n<p><span>巴菲特投资了苹果、摩根大通银行，赚了。2013年投资埃克森美孚，2015年清仓，微赚。2010年投资强生，2016年几乎清仓，也赚了。巴菲特和微软创始人比尔·盖茨是好朋友，但从来不投资科技股。</span><span><b>他认为苹果是消费股。</b></span><span>如果巴菲特也投所谓的科技股了，那巴菲特的组合就是全球市值十大股票的组合了。</span></p>\n<p><span>但是，最惨的也是巴菲特。疫情冲击最大的公司其实是巴菲特的伯克希尔。伯克希尔一季度股票投资巨亏超过500亿美元。</span></p>\n<p><span>股神在疫情中的表现，难以和“股神”的名号相匹配。至少截至目前为止可以这么说。巴菲特在股价几乎最低的时候清仓了航空股，现在航空股爆涨。还减仓了摩根大通等金融股，现在摩根大通股价也大幅反弹。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/82d5dc5d0da164386ba9ad7611fb5b10\" tg-width=\"750\" tg-height=\"404\"><span>6月8日中午截图</span></p>\n<p><span>但是，没有人敢质疑巴菲特。巴菲特虽然90岁了，在全球十大市值股里，人家除了不想搞的，都搞过了。</span></p>\n<p><b><span>我和80%的你，一只都没买过，一只都没抓住。真的，细思极恐。</span></b><span>这个恐怖程度，比巴菲特亏500亿更恐怖。因为亏多少不关键，关键是它说明我们投资的方法论出了大问题，你说呢？</span></p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>疫情中恐怖的巨无霸公司，你买了吗？</title>\n<style 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21:06</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p><b><span>说一个恐怖的事情，全球市值十大公司，我竟然一个都没有买过。</span></b></p>\n<p><b><span>说一个更恐怖的事情，这十大市值最大公司近5年竟然有8个股价翻倍了。</span></b></p>\n<p><b><span>说一个更更恐怖的事情，这十大市值公司的平均股价已经只比全球疫情暴发前低1.49%了，好几家还创出了新高！</span></b></p>\n<p><b><span>恐怖完了，后悔死了！</span></b></p>\n<p><span>言归正传，下面这张图是全球市值最大公司在2020年6月5日的市值（圆形的面积）、2020年第一季度的收入增速（横轴），2020年2月19日到6月5日的股价涨跌幅度（纵轴，2020年2月19日是美国标准普尔500指数达到历史高点的那天）。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f57d0dc9ea8304f4798750acd2365263\" tg-width=\"511\" tg-height=\"362\"></p>\n<p><b><span>市值十大公司在疫情后的表现</span></b></p>\n<p><span>图中实际上有11家公司，因为<a href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a>银行、<a href=\"https://laohu8.com/S/XOM\">埃克森美孚</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/JNJ\">强生</a>经常受股价波动影响争夺第9名、第10名的位子，所以就把它们都放上去了。</span></p>\n<p><span>另外呢，没有考虑一家大到没意思的公司——沙特国家石油公司沙特阿美。沙特阿美在2019年12月上市，一度以超过2万亿美元的市值列全球公司市值之首。但我果断地没有把它放进去，原因后面讲。</span></p>\n<p><b><span>市值破万亿美元的是<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>。</span></b><span>微软这家总被人骂的公司，雄踞市值前十超过20年。微软在2000年全球市值第一的时候，<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>刚成立一年、亚马逊刚成立5年、<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>的企鹅只会“嘀嘀”叫唤、<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>还没有成立、脸书创始人扎克伯格才16岁。</span><b><span>这些都是近15年来的后浪，15年来，只要买这其中一家公司的股票，都可以不工作了。</span></b></p>\n<p><span>但是，摩根大通可以追溯到1860年，超过150年历史。因为油价暴跌而掉在十名开外的埃克森美孚是雄踞前十榜单30年的公司。</span></p>\n<p><span>有一份待核实的资料显示，1990年全球十大市值公司里面有8家是日本的银行，只有两家公司是美国公司，一家是<a href=\"https://laohu8.com/S/IBM\">IBM</a>，一家就是埃克森美孚石油。</span></p>\n<p><span>从行业上看，七家是信息技术/互联网高科技公司（苹果、微软、亚马逊、脸书、谷歌、阿里、腾讯）、一家是医疗和消费者护理公司（强生）、一家是金融公司（摩根大通银行）、一家是石油公司（埃克森美孚公司）、一家是多元投资加控股公司（巴菲特的<a href=\"https://laohu8.com/S/BRK.A\">伯克希尔</a>·哈撒韦）。</span></p>\n<p><span><b>信息及技术/互联网、医疗、石油、金融、投资恰是每个人生活的必需品。</b></span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2a4c26e0e519d2022f59f46981e8d95c\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"666\"></p>\n<p><b><span>TMT江湖七大神</span></b></p>\n<p><span>七大TMT科技公司放在一个江湖上，他们恰好在7个领域各显身手：硬件（手机平板电脑）、2C软件服务、2B云服务、电商、广告、游戏、金融服务。</span></p>\n<p><span>一段话说清楚他们的关系。买苹果手机上苹果商店，下载其他大神的APP，付费给苹果，疫情期间在家打开阿里和亚马逊的APP买吃喝拉撒的各种东西，吃饱了去微信和脸书聊天，聊爽了发微信红包，打腾讯游戏微软XBOX，上谷歌搜索疫情论文，顺带给他们各自的广告主做了贡献，后台用的是亚马逊、阿里和谷歌的云服务，上班工作了用微软的操作系统。</span></p>\n<p><b><span>你每一分钟都在给这些巨头赚钱。</span></b></p>\n<p><span>硬件产品受疫情影响销售走低。2020年第一季度，苹果的iPhone产品线营收289.6亿美元，同比减少6.7%。微软的Surface设备销售收入仅增加1%，XBox硬件销售也下降。苹果以1.44万亿美元市值列市值排行榜首位。这个<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>手机的创新者，以微弱市值优势领先软件行业的创新者微软。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d42cbebb10dce0e9cbcbbf915d2e3350\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"720\"></p>\n<p><span>而2C软件服务增速却非常可观。微软Office 365顾客版增加15%，Office 365顾客订阅增加至3960万。苹果除硬件外服务类业务的销售额达到133.48亿美元，比去年同期增长17%。</span></p>\n<p><span>2B云服务维持高速增长。微软智能云全体收入123亿美元，增长27%；Office 365 商业产品和云服务收入增长3%。云服务是亚马逊的除电商外的第二主业，一季度虽然增长33%，但不及市场预期。营业收入较小的谷歌云营收增长强劲，从18.3亿美元增至27.8亿美元，增幅达到52%。阿里的云计算业务增速也超过50%。</span></p>\n<p><span>广告业务总体承压下降。谷歌、脸书的收入基本靠广告。谷歌母公司Alphabet首席财务官露丝·波拉特（Ruth Porat）表示，“公司广告业务在第一季度的前两个月表现强劲，但随后在3月份，广告收入出现了大幅下滑。”脸书的广告收入占到总收入的90%。但脸书的广告收入同比增长17%，超出了华尔街的预期。</span></p>\n<p><span>虽和脸书一样，社交是基础，但广告已经不是腾讯的主要收入来源。腾讯第一季度网络广告收入同比增长32%。增长来自移动广告联盟及微信朋友圈的广告库存及曝光量增加而带来的广告收入增长。媒体广告收入31.21亿元，同比下降10%。腾讯称，该项减少主要由于宏观经济状况疲弱及体育赛事暂停导致视频及新闻平台的广告收入减少。</span></p>\n<p><span>综合看，受疫情打击较大的航空、旅游、酒店等行业大幅砍掉了广告支出，但另一些行业却在增加广告投入，如远程办公、流媒体、社交媒体、游戏、外送等。疫情给这些行业带来了机会。</span></p>\n<p><span>电商增收不增利。阿里巴巴核心电商业务增长18.98%。亚马逊在线销售额飙升24%，是四年来的最快增速，北美销售额增长29%，全球其他站点销售额增长18%，表示亚马逊在线订单激增。</span><span><b>在3月新招聘10万名员工后，4月中旬又宣布再增加7.5万个工作岗位。美国的电商渗透率低，亚马逊的空间很大。</b></span><span>受制于疫情导致的成本上升，阿里净利润同比下降幅度高达98.51%，亚马逊净利润同比下降28.81%。一旦消费者习惯养成，赚钱只是时间问题。</span></p>\n<p><span>游戏高速增长。这个结论没有一点意外。腾讯第一季度网络游戏收入增长31%。微软Xbox游戏和内容服务收入增加2%，Xbox Game Pass订阅数突破1000万。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/54387f9997250d9fa106f51f29797b5f\" tg-width=\"750\" tg-height=\"500\"></p>\n<p><b><span>金融科技维持高速。腾讯是七个大神里，唯一有巨大金融科技收入的公司，阿里的支付宝业务不在上市公司体系。</span></b><span>脸书的颠覆性金融服务天秤币计划在2019年受挫。虽然线下消费减少，但线上支付激增，疫情对线上金融服务业务影响不大。腾讯第一季度金融科技及企业服务收入264.75亿元，同比增长58%。该项增长主要由于商业支付及理财平台的收入增加。</span></p>\n<p><span>其他业务方面，有的躺枪、有的中奖。微软Office因为长途作业和长途学习带来的收益暴增，尤其是MicrosoftTeams交流和会议服务，现已到达7500万日活用户。</span></p>\n<p><span>而阿里本正处于高速发展的本地生活业务以及酒旅业务，备受打击。尤其是疫情发生后，上季度的机票酒店近乎零收入，飞猪酒店、机票退改垫资，饿了么、口碑、支付宝对本地生活市场商户的扶持，都对阿里造成了资金压力。阿里本地生活服务实现收入48.41亿元，同比下滑8%。</span></p>\n<p><span>其他方面，苹果的可穿戴及配件业务的销售额为62.84亿美元，比去年同期增长23%，增长迅速。</span></p>\n<p><span>总体看来，线上业务确实成了疫情的受益者。如果不能出门社交，上网就是生活的必需品。随着企业开支的减小，2B业务（包括云服务和广告）可能在第二季度进一步显现出弱势。</span></p>\n<p><b><span>银行和石油的衰退</span></b></p>\n<p><span>曾几何时，银行和石油公司是市值巨无霸的大热门。但在科技股崛起、油价暴跌的背景下，二者已经风光不再。<a href=\"https://laohu8.com/S/601988\">中国银行</a>的原油宝事件，也许是一个有意思的隐喻。</span></p>\n<p><span>2007年，<a href=\"https://laohu8.com/S/601857\">中国石油</a>A股上市后的总市值超过1万亿美元（7.5万亿人民币），等于两个当时的埃克森美孚石油公司，成为全球市值最大的上市公司。13年后的今天，<a href=\"https://laohu8.com/S/PTR\">中石油</a>市值跌去约90%，不及原来的一个零头。“问君能有几多愁，恰似满仓中石油。”</span></p>\n<p><span>埃克森美孚却还在全球市值第十位晃荡。这就是我没有把去年上市的全球第一大市值公司沙特国家石油公司沙特阿美放进去的原因。受油价下跌和疫情影响，埃克森美孚2020年第一季度净亏损6.1亿美元。实体经济停滞了，用油需求大减，原油作为经济的血液肯定不行了。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e50d1246832b2ff31510f15552659684\" tg-width=\"512\" tg-height=\"341\"></p>\n<p><span>作为实体经济影子的银行，现在很忧虑。银行做的是晴天送雨伞、阴天收雨伞的生意。因此，银行的业绩表现滞后于实体经济。第一季度的业绩尚难充分反映疫情的影响。</span><span><b>摩根大通一季度收入同比下降了5.2%，但净利润却同比下降了66.9%，什么原因呢？因为提前做了高达68亿美元大额坏账准备计提。</b></span></p>\n<p><span>摩根大通CEO在财报中表示，公司相关的业绩均非常良好（真的吗？），但受到严重经济衰退的影响，提前计提68亿美元的贷款损失拨备是非常有必要的，这导致利润大幅下滑。</span></p>\n<p><span>塞翁失马的是，随着市场波动大幅提升，金融市场交易量的增加带来了更多的交易佣金。摩根大通的市场和证券服务营收达到73.53亿美元，同比上升11%。其中股票市场营收达22亿美元，同比上升28%；固收市场营收达50亿美元，同比上升34%。</span></p>\n<p><b><span>难怪说，金融行业是负责吹泡沫的，泡沫吹的时候和破的时候，金融业在下面都能吸水，泡沫破的时候，泡沫变成的水更多。</span></b></p>\n<p><b><span>用时间给惊喜的医疗保健</span></b></p>\n<p><span>强生公司是全球市值前十的常青树，虽然总是在后几位徘徊，从不出头，但永远优秀。</span></p>\n<p><span>强生在2020年第一季度实现收入206.91亿美元，同比增长3.3%。其中，制药业务板块收入111.34亿美元（+8.7%）、医疗器械业务板块收入59.32亿美元（-8.2%）、消费者保健业务收入36.25亿美元（+9.2%）。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f2a55039d3a4d182d66a306077b3629f\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"693\"></p>\n<p><span>强生下调了对2020年全年各项财务指标的预期，总收入从1月份预期的854～862亿美元下调至775～805亿美元，增幅从4.0%～5.5%下调至-5.5%～-2.0%。在如此大的疫情影响下，敢于给业绩指引，且业绩增幅下调的幅度不大，算是非常难得了。</span></p>\n<p><span>虽然强生是和摩根大通银行、埃克森美孚一样的老品牌，但强生的股价走势却不弱，在2014年底的时候，股价是85美元，现在是147美元，也涨了72%。</span></p>\n<p><span>强生在150年前，绝对是高科技初创公司。150年前，强生成立的时候干的事比埃克森美孚和摩根大通银行干的事技术含量高多了。当时，医生约瑟夫·李斯特，发现了手术室内通过空气传播的细菌，率先创立了“看不见的细菌”这一学说。强生的创始人，担任过战地医疗工作的罗伯特·伍德·强生将军，成为最早慧眼认同李斯特这一理论学说的人。</span></p>\n<p><span>1886年，基于李斯特的科学发现，强生和他的两个兄弟在美国创业，生产无菌外科敷料，开始其医疗高科技的进程。一直到2019年，强生共有11款销售额超过10亿美元的重磅炸弹药物，其中有7款是最创新的自身免疫疾病和肿瘤领域。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bd736f224196eb1cc2866edd4213c84e\" tg-width=\"870\" tg-height=\"490\"><span>强生公司创始人之一詹姆斯·伍德·约翰逊</span></p>\n<p><span>美国强生公司是第一批宣布研发新型冠状病毒疫苗的企业之一，曾经成功研发并量产了抵抗埃博拉病毒的疫苗，强生基于埃博拉病毒技术平台研发的新冠疫苗将于9月开始进行人体测试。</span></p>\n<p><b><span>医疗保健是疫情中最稳的行业。</span></b><span>人们常说医疗太慢，没有互联网快。医疗的高科技含量比互联网更具挑战性，只是医疗需要时间来孕育技术突破的巨大惊喜。互联网企业半年没突破，早就被人超越了。时间是医疗的朋友，却是互联网的敌人。</span></p>\n<p><b><span>尴尬的伯克希尔</span></b></p>\n<p><span>在全球十大市值股票中，巴菲特的伯克希尔最牛，简直是扫地僧。为什么呢？因为，除了他看不上的，巴菲特从市值十大股票身上都赚到了钱。</span></p>\n<p><span>巴菲特投资了苹果、摩根大通银行，赚了。2013年投资埃克森美孚，2015年清仓，微赚。2010年投资强生，2016年几乎清仓，也赚了。巴菲特和微软创始人比尔·盖茨是好朋友，但从来不投资科技股。</span><span><b>他认为苹果是消费股。</b></span><span>如果巴菲特也投所谓的科技股了，那巴菲特的组合就是全球市值十大股票的组合了。</span></p>\n<p><span>但是，最惨的也是巴菲特。疫情冲击最大的公司其实是巴菲特的伯克希尔。伯克希尔一季度股票投资巨亏超过500亿美元。</span></p>\n<p><span>股神在疫情中的表现，难以和“股神”的名号相匹配。至少截至目前为止可以这么说。巴菲特在股价几乎最低的时候清仓了航空股，现在航空股爆涨。还减仓了摩根大通等金融股，现在摩根大通股价也大幅反弹。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/82d5dc5d0da164386ba9ad7611fb5b10\" tg-width=\"750\" tg-height=\"404\"><span>6月8日中午截图</span></p>\n<p><span>但是，没有人敢质疑巴菲特。巴菲特虽然90岁了，在全球十大市值股里，人家除了不想搞的，都搞过了。</span></p>\n<p><b><span>我和80%的你，一只都没买过，一只都没抓住。真的，细思极恐。</span></b><span>这个恐怖程度，比巴菲特亏500亿更恐怖。因为亏多少不关键，关键是它说明我们投资的方法论出了大问题，你说呢？</span></p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/5d1fe578ee46cbe0d24c33435ff25ae5","relate_stocks":{},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1178900773","content_text":"说一个恐怖的事情，全球市值十大公司，我竟然一个都没有买过。\n说一个更恐怖的事情，这十大市值最大公司近5年竟然有8个股价翻倍了。\n说一个更更恐怖的事情，这十大市值公司的平均股价已经只比全球疫情暴发前低1.49%了，好几家还创出了新高！\n恐怖完了，后悔死了！\n言归正传，下面这张图是全球市值最大公司在2020年6月5日的市值（圆形的面积）、2020年第一季度的收入增速（横轴），2020年2月19日到6月5日的股价涨跌幅度（纵轴，2020年2月19日是美国标准普尔500指数达到历史高点的那天）。\n\n市值十大公司在疫情后的表现\n图中实际上有11家公司，因为摩根大通银行、埃克森美孚、强生经常受股价波动影响争夺第9名、第10名的位子，所以就把它们都放上去了。\n另外呢，没有考虑一家大到没意思的公司——沙特国家石油公司沙特阿美。沙特阿美在2019年12月上市，一度以超过2万亿美元的市值列全球公司市值之首。但我果断地没有把它放进去，原因后面讲。\n市值破万亿美元的是苹果、微软和亚马逊。微软这家总被人骂的公司，雄踞市值前十超过20年。微软在2000年全球市值第一的时候，阿里巴巴刚成立一年、亚马逊刚成立5年、腾讯的企鹅只会“嘀嘀”叫唤、谷歌还没有成立、脸书创始人扎克伯格才16岁。这些都是近15年来的后浪，15年来，只要买这其中一家公司的股票，都可以不工作了。\n但是，摩根大通可以追溯到1860年，超过150年历史。因为油价暴跌而掉在十名开外的埃克森美孚是雄踞前十榜单30年的公司。\n有一份待核实的资料显示，1990年全球十大市值公司里面有8家是日本的银行，只有两家公司是美国公司，一家是IBM，一家就是埃克森美孚石油。\n从行业上看，七家是信息技术/互联网高科技公司（苹果、微软、亚马逊、脸书、谷歌、阿里、腾讯）、一家是医疗和消费者护理公司（强生）、一家是金融公司（摩根大通银行）、一家是石油公司（埃克森美孚公司）、一家是多元投资加控股公司（巴菲特的伯克希尔·哈撒韦）。\n信息及技术/互联网、医疗、石油、金融、投资恰是每个人生活的必需品。\n\nTMT江湖七大神\n七大TMT科技公司放在一个江湖上，他们恰好在7个领域各显身手：硬件（手机平板电脑）、2C软件服务、2B云服务、电商、广告、游戏、金融服务。\n一段话说清楚他们的关系。买苹果手机上苹果商店，下载其他大神的APP，付费给苹果，疫情期间在家打开阿里和亚马逊的APP买吃喝拉撒的各种东西，吃饱了去微信和脸书聊天，聊爽了发微信红包，打腾讯游戏微软XBOX，上谷歌搜索疫情论文，顺带给他们各自的广告主做了贡献，后台用的是亚马逊、阿里和谷歌的云服务，上班工作了用微软的操作系统。\n你每一分钟都在给这些巨头赚钱。\n硬件产品受疫情影响销售走低。2020年第一季度，苹果的iPhone产品线营收289.6亿美元，同比减少6.7%。微软的Surface设备销售收入仅增加1%，XBox硬件销售也下降。苹果以1.44万亿美元市值列市值排行榜首位。这个智能手机的创新者，以微弱市值优势领先软件行业的创新者微软。\n\n而2C软件服务增速却非常可观。微软Office 365顾客版增加15%，Office 365顾客订阅增加至3960万。苹果除硬件外服务类业务的销售额达到133.48亿美元，比去年同期增长17%。\n2B云服务维持高速增长。微软智能云全体收入123亿美元，增长27%；Office 365 商业产品和云服务收入增长3%。云服务是亚马逊的除电商外的第二主业，一季度虽然增长33%，但不及市场预期。营业收入较小的谷歌云营收增长强劲，从18.3亿美元增至27.8亿美元，增幅达到52%。阿里的云计算业务增速也超过50%。\n广告业务总体承压下降。谷歌、脸书的收入基本靠广告。谷歌母公司Alphabet首席财务官露丝·波拉特（Ruth Porat）表示，“公司广告业务在第一季度的前两个月表现强劲，但随后在3月份，广告收入出现了大幅下滑。”脸书的广告收入占到总收入的90%。但脸书的广告收入同比增长17%，超出了华尔街的预期。\n虽和脸书一样，社交是基础，但广告已经不是腾讯的主要收入来源。腾讯第一季度网络广告收入同比增长32%。增长来自移动广告联盟及微信朋友圈的广告库存及曝光量增加而带来的广告收入增长。媒体广告收入31.21亿元，同比下降10%。腾讯称，该项减少主要由于宏观经济状况疲弱及体育赛事暂停导致视频及新闻平台的广告收入减少。\n综合看，受疫情打击较大的航空、旅游、酒店等行业大幅砍掉了广告支出，但另一些行业却在增加广告投入，如远程办公、流媒体、社交媒体、游戏、外送等。疫情给这些行业带来了机会。\n电商增收不增利。阿里巴巴核心电商业务增长18.98%。亚马逊在线销售额飙升24%，是四年来的最快增速，北美销售额增长29%，全球其他站点销售额增长18%，表示亚马逊在线订单激增。在3月新招聘10万名员工后，4月中旬又宣布再增加7.5万个工作岗位。美国的电商渗透率低，亚马逊的空间很大。受制于疫情导致的成本上升，阿里净利润同比下降幅度高达98.51%，亚马逊净利润同比下降28.81%。一旦消费者习惯养成，赚钱只是时间问题。\n游戏高速增长。这个结论没有一点意外。腾讯第一季度网络游戏收入增长31%。微软Xbox游戏和内容服务收入增加2%，Xbox Game Pass订阅数突破1000万。\n\n金融科技维持高速。腾讯是七个大神里，唯一有巨大金融科技收入的公司，阿里的支付宝业务不在上市公司体系。脸书的颠覆性金融服务天秤币计划在2019年受挫。虽然线下消费减少，但线上支付激增，疫情对线上金融服务业务影响不大。腾讯第一季度金融科技及企业服务收入264.75亿元，同比增长58%。该项增长主要由于商业支付及理财平台的收入增加。\n其他业务方面，有的躺枪、有的中奖。微软Office因为长途作业和长途学习带来的收益暴增，尤其是MicrosoftTeams交流和会议服务，现已到达7500万日活用户。\n而阿里本正处于高速发展的本地生活业务以及酒旅业务，备受打击。尤其是疫情发生后，上季度的机票酒店近乎零收入，飞猪酒店、机票退改垫资，饿了么、口碑、支付宝对本地生活市场商户的扶持，都对阿里造成了资金压力。阿里本地生活服务实现收入48.41亿元，同比下滑8%。\n其他方面，苹果的可穿戴及配件业务的销售额为62.84亿美元，比去年同期增长23%，增长迅速。\n总体看来，线上业务确实成了疫情的受益者。如果不能出门社交，上网就是生活的必需品。随着企业开支的减小，2B业务（包括云服务和广告）可能在第二季度进一步显现出弱势。\n银行和石油的衰退\n曾几何时，银行和石油公司是市值巨无霸的大热门。但在科技股崛起、油价暴跌的背景下，二者已经风光不再。中国银行的原油宝事件，也许是一个有意思的隐喻。\n2007年，中国石油A股上市后的总市值超过1万亿美元（7.5万亿人民币），等于两个当时的埃克森美孚石油公司，成为全球市值最大的上市公司。13年后的今天，中石油市值跌去约90%，不及原来的一个零头。“问君能有几多愁，恰似满仓中石油。”\n埃克森美孚却还在全球市值第十位晃荡。这就是我没有把去年上市的全球第一大市值公司沙特国家石油公司沙特阿美放进去的原因。受油价下跌和疫情影响，埃克森美孚2020年第一季度净亏损6.1亿美元。实体经济停滞了，用油需求大减，原油作为经济的血液肯定不行了。\n\n作为实体经济影子的银行，现在很忧虑。银行做的是晴天送雨伞、阴天收雨伞的生意。因此，银行的业绩表现滞后于实体经济。第一季度的业绩尚难充分反映疫情的影响。摩根大通一季度收入同比下降了5.2%，但净利润却同比下降了66.9%，什么原因呢？因为提前做了高达68亿美元大额坏账准备计提。\n摩根大通CEO在财报中表示，公司相关的业绩均非常良好（真的吗？），但受到严重经济衰退的影响，提前计提68亿美元的贷款损失拨备是非常有必要的，这导致利润大幅下滑。\n塞翁失马的是，随着市场波动大幅提升，金融市场交易量的增加带来了更多的交易佣金。摩根大通的市场和证券服务营收达到73.53亿美元，同比上升11%。其中股票市场营收达22亿美元，同比上升28%；固收市场营收达50亿美元，同比上升34%。\n难怪说，金融行业是负责吹泡沫的，泡沫吹的时候和破的时候，金融业在下面都能吸水，泡沫破的时候，泡沫变成的水更多。\n用时间给惊喜的医疗保健\n强生公司是全球市值前十的常青树，虽然总是在后几位徘徊，从不出头，但永远优秀。\n强生在2020年第一季度实现收入206.91亿美元，同比增长3.3%。其中，制药业务板块收入111.34亿美元（+8.7%）、医疗器械业务板块收入59.32亿美元（-8.2%）、消费者保健业务收入36.25亿美元（+9.2%）。\n\n强生下调了对2020年全年各项财务指标的预期，总收入从1月份预期的854～862亿美元下调至775～805亿美元，增幅从4.0%～5.5%下调至-5.5%～-2.0%。在如此大的疫情影响下，敢于给业绩指引，且业绩增幅下调的幅度不大，算是非常难得了。\n虽然强生是和摩根大通银行、埃克森美孚一样的老品牌，但强生的股价走势却不弱，在2014年底的时候，股价是85美元，现在是147美元，也涨了72%。\n强生在150年前，绝对是高科技初创公司。150年前，强生成立的时候干的事比埃克森美孚和摩根大通银行干的事技术含量高多了。当时，医生约瑟夫·李斯特，发现了手术室内通过空气传播的细菌，率先创立了“看不见的细菌”这一学说。强生的创始人，担任过战地医疗工作的罗伯特·伍德·强生将军，成为最早慧眼认同李斯特这一理论学说的人。\n1886年，基于李斯特的科学发现，强生和他的两个兄弟在美国创业，生产无菌外科敷料，开始其医疗高科技的进程。一直到2019年，强生共有11款销售额超过10亿美元的重磅炸弹药物，其中有7款是最创新的自身免疫疾病和肿瘤领域。\n强生公司创始人之一詹姆斯·伍德·约翰逊\n美国强生公司是第一批宣布研发新型冠状病毒疫苗的企业之一，曾经成功研发并量产了抵抗埃博拉病毒的疫苗，强生基于埃博拉病毒技术平台研发的新冠疫苗将于9月开始进行人体测试。\n医疗保健是疫情中最稳的行业。人们常说医疗太慢，没有互联网快。医疗的高科技含量比互联网更具挑战性，只是医疗需要时间来孕育技术突破的巨大惊喜。互联网企业半年没突破，早就被人超越了。时间是医疗的朋友，却是互联网的敌人。\n尴尬的伯克希尔\n在全球十大市值股票中，巴菲特的伯克希尔最牛，简直是扫地僧。为什么呢？因为，除了他看不上的，巴菲特从市值十大股票身上都赚到了钱。\n巴菲特投资了苹果、摩根大通银行，赚了。2013年投资埃克森美孚，2015年清仓，微赚。2010年投资强生，2016年几乎清仓，也赚了。巴菲特和微软创始人比尔·盖茨是好朋友，但从来不投资科技股。他认为苹果是消费股。如果巴菲特也投所谓的科技股了，那巴菲特的组合就是全球市值十大股票的组合了。\n但是，最惨的也是巴菲特。疫情冲击最大的公司其实是巴菲特的伯克希尔。伯克希尔一季度股票投资巨亏超过500亿美元。\n股神在疫情中的表现，难以和“股神”的名号相匹配。至少截至目前为止可以这么说。巴菲特在股价几乎最低的时候清仓了航空股，现在航空股爆涨。还减仓了摩根大通等金融股，现在摩根大通股价也大幅反弹。\n6月8日中午截图\n但是，没有人敢质疑巴菲特。巴菲特虽然90岁了，在全球十大市值股里，人家除了不想搞的，都搞过了。\n我和80%的你，一只都没买过，一只都没抓住。真的，细思极恐。这个恐怖程度，比巴菲特亏500亿更恐怖。因为亏多少不关键，关键是它说明我们投资的方法论出了大问题，你说呢？","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":44,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":958600677,"gmtCreate":1591245027299,"gmtModify":1704194971695,"author":{"id":"3453340760080316","authorId":"3453340760080316","name":"geekgroup","avatar":"https://static.laohu8.com/e937025a5c55116d112541b4fdabf80e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"這篇文章不錯，轉發給大家看看","listText":"這篇文章不錯，轉發給大家看看","text":"這篇文章不錯，轉發給大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/958600677","repostId":"1156402769","repostType":4,"repost":{"id":"1156402769","pubTimestamp":1591195521,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1156402769?lang=&edition=full","pubTime":"2020-06-03 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tg-height=\"470\"></p><p><span>此情此景，作为一个港股沉浮多年的老股民，有点泪目。</span></p><p><span>当下，中美关系紧张，波及到两国的金融市场以及上市公司，而一众先前赴美上市的中概股，普遍有意回归祖国怀抱。</span></p><p><span><b>港交所，在这没有硝烟的战场上，犹如当年二战的敦刻尔克。</b></span></p><p><span>不得不承认，这两天港交所的上涨，伴随着港A股市大反弹，有一种美妙时刻的幻觉；对于港交所而言，这来之不易，来之太迟。</span></p><p><span>但另一方面来讲，这种涨法透出一丝的诡异；因为历史上，一旦撤军完成，敦刻尔克就不再需要，就变成了对抗纳粹的前堡，那么眼前这美妙时刻会转瞬即逝！</span></p><p><span>不禁对香港、对港股、对港交所的未来，产生一种深深地担忧！</span></p><p><b>1港交所的估值逻辑</b></p><p><span>首先，上涨不是没有逻辑的。</span></p><p><span><b>为交易所估值是非常容易的一件事。</b></span><span>它的盈利模式决定了，盈利来自于交易收费，而交易收费取决于成交量。所以，股市行情好，交易火爆，港交所就收益；股市行情不好，交易冷清，港交所就受损。</span></p><p><span>当然，这只是静态的角度，其前提是在港交所交易的股票数量固定，市场结构不发生变化。如果上市的公司数量增多，或者市场结构发生变化，带来新的成交量或者成交门类，那么就会带来新的盈利，对应新的股价增长。</span></p><p><span>同时，港交所是港股最重要的蓝筹股之一，它自然会随着行情的起伏而波动。</span></p><p><span>所以，总结起来，港交所股价变化的原因，就是这三条：</span></p><p><b><span>1、估值变化</span></b><span>——因为港交所是一只高β的股票，所以会随着大盘（恒指）起落</span></p><p><b><span>2、成交枯荣带动盈利变化</span></b><span>——这个是局部静态的分析，前提是在港交所上市的公司数量恒定，市场结构维持不变，那么只要行情火爆成交量增加，市场会形成盈利增长预期，带来戴维斯双击；而行情冷清，成交萎缩，市场形成盈利收缩的预期，带来戴维斯双杀</span></p><p><b><span>3、市场结构发生基础性改变</span></b><span>——这个是港交所股价变化最根本的动力，新的公司上市、新的交易类别、新的交易工具，这些会给市场交易带来增量，形成额外的估值提升空间。</span></p><p><span>在历史上，这三条逻辑反复出现，影响港交所的股价变动。请看下图。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f73b479606c545251f6104f609a47600\" tg-width=\"980\" tg-height=\"713\"></p><p><b><span>图中红色箭头的三次，都是市场结构发生了根本性的变化，导致估值拉升；随后发生了回落，估值消化。</span></b></p><p><span>第一次是2007年，当时是国企赴港上市大潮的末期，一众H股上市给港股带来的新增的交易量，再叠加流动性宽松，导致港交所股价在半年的时间从55涨到180。但由于基本面支撑不足，加上随后爆发了全球金融危机，所以一年后就打回原形，2008年11月见底（37港元）。</span></p><p><b>2从互联互通 到同股不同权</b></p><p><span>第二次是2015年4月，当时是沪港通开通半年，市场对互联互通的态度由初期的不认可和观望，转变变为认可与支持。伴随着南下资金浩浩荡荡扫货，人们突然意识到这将会给港股带来猛烈的增量资金和活水效应。于是港交所的股价开始出动，一个月的时间从150涨到了250左右。</span></p><p><span>2015年这一波互联互通的利好，一直持续到2018年初，因为虽然南下资金在2015年四五月份猛烈地搞了一波，但随后伴随着A股的三波股灾，港股也跟着跌下去了。互联互通真正发挥大作用，要到2017年。</span></p><p><b><span>2016年12月，深港通开通，于是A股与港股的连通渠道彻底打开，伴随着2017年从估值修复到盈利驱动最后戴维斯双击，这一波南下资金买买买创造了许多奇迹。</span></b><span>包括内房股三剑客（恒大融创碧桂园）、科技三巨头（丘钛舜宇瑞声）以及腾讯、平安等等一系列的大牛股，那一年恒指的年度K线是一根光头光脚大阳线，这在历史上从没有过的。</span></p><p><span>所以，市场有理由相信，南下资金为港股带来的增长，成为港交所股指拉升的来源；于是2018年初的时候，港交所的股价终于完成了对2015年高位的突破。但好景不长，2018年黑天鹅事件频发，全球资本市场轮流暴跌，港交所的β属性占了上风，于是跟着大盘一起跌下去了。</span></p><p><b><span>但是改革在继续，港股市场结构的基础性演进，还在进行，包括2018年4月的“上市新规”，允许同股不同权的公司上市，2019年强化退市制度，以及收购伦交所。</span></b><span>这些都是为港交所带来远景成交量增量的因素，但是在短期来看，大盘不稳以及黑天鹅事件频发，恒指在频发波动，所以港交所一直不能跑出来。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/16f012fc18d7e1e0689d88e95990399f\" tg-width=\"750\" tg-height=\"4732\"></p><p><span>但是这些政策利好因素，虽然不能带来上涨，却可以为股价托底；不难看出，进入2019年，虽然港股行情一直在起起伏伏，但港交所从来没有跌破200。</span></p><p><b><span>现在，摩擦加剧，中概股排着队“回家”，港交所是它们的目的地之一，最重要的落脚点。</span></b><span>目前，网易已经明确回香港上市，代号9999，与长和0001形成了遥远的呼应。</span></p><p><span>从某种意义上说，当年因为股权架构问题不能来港上市的那些企业，现在奇迹般地都回来了，而且是整整这一代企业。当年随着科网股泡沫破碎的“科技梦”，竟然意外地圆满了。</span></p><p><b>3中概股的敦刻尔克</b></p><p><b><span>港交所这一波重回上涨，突破新高，表面原因是中概股回归，但说到底，还是在为当年的“同股不同权”的改革上；没有这项改革新政，中概股想回也回不来。</span></b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/035b9d994a04ec58c6dd0413475e201f\" tg-width=\"750\" tg-height=\"1508\"></p><p><span>所以说，香港因港交所而幸运；港交所以“同股不同权”而幸运。而将这项“同股不同权”改革最终落地的，正是即将卸任的港交所CEO——李小加。</span></p><p><span>李小加接手港交所的时候，那是一个脱胎于英国资本主义金融市场的旁系分支，带有浓郁殖民地色彩，标的少、成交量小、老千股遍地、妖孽横行；从国际地位上讲，顶多算是东亚的区域性交易所。</span></p><p><span>然而今天，在李小加即将离开的时候，港交所已经成为全球最大的集资和融资市场，全球金融中心，甚至未来还将成为吸纳中概股回归的大本营。</span></p><p><span>也许在李小加推动同股不同权的改革的时候，只是为了吸引新经济公司赴港上市，彼时未必能够看到今天，香港会成为中概股回归的敦刻尔克。</span></p><p><span>还记得刚刚过去的5月，港交所业绩公布，随后CEO李小加先生宣布“不再续约”，结束了他执掌港交所的十年。</span></p><p><b><span>这几天的大涨，仿佛是对李小加十年执政的一种回报。</span></b></p><p><span>然而这波上涨，怎么看都有点诡异。不少人是持担忧的态度的。有一种最后的晚餐的幻觉。吃完了这一波，还有没有下一波？</span></p><p><span>这的确值得我们深思。</span></p><p><b>4港交所的未来</b></p><p><span>事实上，过去三四十年里，港交所是香港的一面“镜像”。香港作为连接中国与世界的桥梁，港交所为中国企业与西方资本之间建立联系。</span></p><p><span>那么，随着摩擦加剧甚至detach，没有了之前你来我往的资本出入，那这个桥梁就没有用了，也就自然不需要金融市场，更不需要交易所。</span></p><p><span>这个判断，在我看来，虽然有一定的远见，但是并不全对。打个比方，建桥是为了让人过河；那么没有人过河了，是不是就要把桥拆了呢？</span></p><p><span>我希望不是。</span></p><p><span>否则下次就又要“摸着石头”了。</span></p><p><span>事实上，即便是在冷战时期那样紧张的国际关系中，香港作为国际超级中转站和超级联系人的，都一直在低调地运转着。</span></p><p><span>或者换句话说，即便两边搞到了最严重的程度，以至于最后只需要保留一道窗户缝，那么这道窗户缝，仍然一定会是香港。且看明清两朝，片板不得下海，仍然保留了一个広州十三行作为外国商品和资金的集散地。</span></p><p><span>历史上，港交所的股份从来没有让投资者失望。它的年均复合增长率保持在20%以上，能够几十年长期跑赢M2的增速。我宁愿凭经验相信，这一次，港交所仍然不会让人失望。</span></p><p><b><span>今天，港交所创历史新高。这个新高意义非凡：令人欣慰，令人担忧，令人泪雨滂沱，令人毛骨悚然。</span></b></p><p><b><span>谨以此文纪。</span></b></p>","source":"gelonghui_highlight","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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href=https://www.gelonghui.com/p/378694><strong>格隆汇</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>时代的大潮，把港交所推上了历史新高！近日港交所股价持续创新高！前天，港交所突破2018年初的高位286港元；昨天，港交所继续创新高，盘中触及294.4的历史高位；今日开盘港交所再刷新高，最高到295.4港元。距离今年3月19日的低点（206），反弹幅度接近一半！此情此景，作为一个港股沉浮多年的老股民，有点泪目。当下，中美关系紧张，波及到两国的金融市场以及上市公司，而一众先前赴美上市的中概股，普遍...</p>\n\n<a href=\"https://www.gelonghui.com/p/378694\">Web 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到同股不同权第二次是2015年4月，当时是沪港通开通半年，市场对互联互通的态度由初期的不认可和观望，转变变为认可与支持。伴随着南下资金浩浩荡荡扫货，人们突然意识到这将会给港股带来猛烈的增量资金和活水效应。于是港交所的股价开始出动，一个月的时间从150涨到了250左右。2015年这一波互联互通的利好，一直持续到2018年初，因为虽然南下资金在2015年四五月份猛烈地搞了一波，但随后伴随着A股的三波股灾，港股也跟着跌下去了。互联互通真正发挥大作用，要到2017年。2016年12月，深港通开通，于是A股与港股的连通渠道彻底打开，伴随着2017年从估值修复到盈利驱动最后戴维斯双击，这一波南下资金买买买创造了许多奇迹。包括内房股三剑客（恒大融创碧桂园）、科技三巨头（丘钛舜宇瑞声）以及腾讯、平安等等一系列的大牛股，那一年恒指的年度K线是一根光头光脚大阳线，这在历史上从没有过的。所以，市场有理由相信，南下资金为港股带来的增长，成为港交所股指拉升的来源；于是2018年初的时候，港交所的股价终于完成了对2015年高位的突破。但好景不长，2018年黑天鹅事件频发，全球资本市场轮流暴跌，港交所的β属性占了上风，于是跟着大盘一起跌下去了。但是改革在继续，港股市场结构的基础性演进，还在进行，包括2018年4月的“上市新规”，允许同股不同权的公司上市，2019年强化退市制度，以及收购伦交所。这些都是为港交所带来远景成交量增量的因素，但是在短期来看，大盘不稳以及黑天鹅事件频发，恒指在频发波动，所以港交所一直不能跑出来。但是这些政策利好因素，虽然不能带来上涨，却可以为股价托底；不难看出，进入2019年，虽然港股行情一直在起起伏伏，但港交所从来没有跌破200。现在，摩擦加剧，中概股排着队“回家”，港交所是它们的目的地之一，最重要的落脚点。目前，网易已经明确回香港上市，代号9999，与长和0001形成了遥远的呼应。从某种意义上说，当年因为股权架构问题不能来港上市的那些企业，现在奇迹般地都回来了，而且是整整这一代企业。当年随着科网股泡沫破碎的“科技梦”，竟然意外地圆满了。3中概股的敦刻尔克港交所这一波重回上涨，突破新高，表面原因是中概股回归，但说到底，还是在为当年的“同股不同权”的改革上；没有这项改革新政，中概股想回也回不来。所以说，香港因港交所而幸运；港交所以“同股不同权”而幸运。而将这项“同股不同权”改革最终落地的，正是即将卸任的港交所CEO——李小加。李小加接手港交所的时候，那是一个脱胎于英国资本主义金融市场的旁系分支，带有浓郁殖民地色彩，标的少、成交量小、老千股遍地、妖孽横行；从国际地位上讲，顶多算是东亚的区域性交易所。然而今天，在李小加即将离开的时候，港交所已经成为全球最大的集资和融资市场，全球金融中心，甚至未来还将成为吸纳中概股回归的大本营。也许在李小加推动同股不同权的改革的时候，只是为了吸引新经济公司赴港上市，彼时未必能够看到今天，香港会成为中概股回归的敦刻尔克。还记得刚刚过去的5月，港交所业绩公布，随后CEO李小加先生宣布“不再续约”，结束了他执掌港交所的十年。这几天的大涨，仿佛是对李小加十年执政的一种回报。然而这波上涨，怎么看都有点诡异。不少人是持担忧的态度的。有一种最后的晚餐的幻觉。吃完了这一波，还有没有下一波？这的确值得我们深思。4港交所的未来事实上，过去三四十年里，港交所是香港的一面“镜像”。香港作为连接中国与世界的桥梁，港交所为中国企业与西方资本之间建立联系。那么，随着摩擦加剧甚至detach，没有了之前你来我往的资本出入，那这个桥梁就没有用了，也就自然不需要金融市场，更不需要交易所。这个判断，在我看来，虽然有一定的远见，但是并不全对。打个比方，建桥是为了让人过河；那么没有人过河了，是不是就要把桥拆了呢？我希望不是。否则下次就又要“摸着石头”了。事实上，即便是在冷战时期那样紧张的国际关系中，香港作为国际超级中转站和超级联系人的，都一直在低调地运转着。或者换句话说，即便两边搞到了最严重的程度，以至于最后只需要保留一道窗户缝，那么这道窗户缝，仍然一定会是香港。且看明清两朝，片板不得下海，仍然保留了一个広州十三行作为外国商品和资金的集散地。历史上，港交所的股份从来没有让投资者失望。它的年均复合增长率保持在20%以上，能够几十年长期跑赢M2的增速。我宁愿凭经验相信，这一次，港交所仍然不会让人失望。今天，港交所创历史新高。这个新高意义非凡：令人欣慰，令人担忧，令人泪雨滂沱，令人毛骨悚然。谨以此文纪。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":378,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":951728773,"gmtCreate":1591070545792,"gmtModify":1704194237821,"author":{"id":"3453340760080316","authorId":"3453340760080316","name":"geekgroup","avatar":"https://static.laohu8.com/e937025a5c55116d112541b4fdabf80e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"這篇文章不錯，轉發給大家看看","listText":"這篇文章不錯，轉發給大家看看","text":"這篇文章不錯，轉發給大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/951728773","repostId":"1191297978","repostType":4,"repost":{"id":"1191297978","pubTimestamp":1591063839,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1191297978?lang=&edition=full","pubTime":"2020-06-02 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载人航天梦实现之际获得168万份特斯拉期权","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2040735951","media":"腾讯证券","summary":"腾讯证券6月2日讯，埃隆-马斯克上周度过了疯狂的一周。这位特斯拉和SpaceX的首席执行官实现了他儿时的梦想——首次将两名美国宇航员送入太空。此外还获得了168万份股票期权，这让他资产暴涨7.7亿美元","content":"<html><body><article><p><a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>证券6月2日讯，埃隆-马斯克上周度过了疯狂的一周。</p><p>这位<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>和SpaceX的首席执行官实现了他儿时的梦想——首次将两名美国宇航员送入太空。此外还获得了168万份股票期权，这让他资产暴涨7.7亿美元。</p><p>SpaceX公司的这次历史性的发射吸引了全球的注意。与其相比马斯克的从特斯拉得到的“大礼包”受到的关注要少得多，部分原因是人们已经预料到了。根据特斯拉股东两年前批准的一项薪酬计划，马斯克获得了以每股350.02美元的价格购买170万股特斯拉股票的期权，远低于目前股价的一半。</p><p>之所以发放这笔资金，是因为特斯拉已经实现了计划中设定的一些运营目标，并且在六个月的时间里市值超过1,000亿美元。它在5月初便达到了这一市值目标。</p><p>这些股票将使马斯克在理论上获得7.7亿美元的收益，截至周四收盘，即期权被正式授予的那一天。截至周一收盘，其所持这部分股票的市值已攀升至近8.6亿美元。</p><p>但马斯克尚未行使这些期权，获得期权的高管通常直到期权即将到期或他们打算立即出售股票时才会行使期权。</p><p>马斯克已经拥有3870万股特斯拉股票，这意味着截至周一收盘，马斯克持有该公司20.8%的股份，市值347亿美元。</p><p>这170万份期权只是他根据该薪酬计划可能获得的12批期权中的第一批，他最终可能获得另外2030万份股票。这可能会让他成为全球最富有的人，或者，如果他愿意的话，成为太阳系里最富有的人。但特斯拉要实现这一目标，就必须实现一系列更具雄心的运营目标和市场价值。</p><p>对于马斯克来说，上周的消息并不都是好消息。上周五，SpaceX在对其“星际飞船”系统进行测试时发生爆炸。该公司目前正在得克萨斯州博卡奇卡的远程设施中研发这一宇宙飞船和火箭。最新版本的星际飞船，名为SN4，在周五的地面测试中爆炸。SpaceX公司拒绝就爆炸事件发表评论，但目前还没有爆炸造成人员受伤的报道。（仲夏）</p></article></body></html>","source":"tencent","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; 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href=http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN202006020632207942513d&s=b><strong>腾讯证券</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>腾讯证券6月2日讯，埃隆-马斯克上周度过了疯狂的一周。这位特斯拉和SpaceX的首席执行官实现了他儿时的梦想——首次将两名美国宇航员送入太空。此外还获得了168万份股票期权，这让他资产暴涨7.7亿美元。SpaceX公司的这次历史性的发射吸引了全球的注意。与其相比马斯克的从特斯拉得到的“大礼包”受到的关注要少得多，部分原因是人们已经预料到了。根据特斯拉股东两年前批准的一项薪酬计划，马斯克获得了以每股...</p>\n\n<a href=\"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN202006020632207942513d&s=b\">Web 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