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BRAVERY

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2021-11-28

來吸收新知識

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2021-11-09

早安，來學習

4680的到来意味着磷酸铁锂热潮的落幕？

2021-10-09

來看看，在家躺著賺

9月非农爆冷，会影响美联储11月taper吗?

2021-10-07

讀起來不吃虧

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2021-10-05

讀起來，閱讀能力

国泰君安：能源危机之下的全球“类滞胀”接力

2021-10-04

學習學習

前瞻：9月非农数据来袭！谭仔国际将于周四上市

2021-10-03

買起來

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2021-09-30

我看過了

外媒头条：高通胀没完！鲍威尔称供应瓶颈是元凶

2021-09-28

注意時間和日期，很重要

提醒：国庆假期即将来临！港股10月1日休市

2021-09-22

學習學習

盘前：“大风暴”将至，美股期指集体走高

2021-09-16

學習起來

发改委：到2025年能耗双控制度更加健全，能源资源利用效率大幅提高

2021-09-14

學習學習

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2021-08-28

現在等待泡沫化嗎？

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2021-06-04

感謝

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| 见智研究所》中就提到过松下、宁德时代、LG新能源和亿纬锂能等都将是特斯拉4680电池的未来潜在合作方。目前从各自的公告情况来看，最接近商业化程度的还是松下，采用的正极也是高镍三元，这点和特斯拉月初与赣锋锂业签订了3年的氢氧化锂合约，加码高镍三元也是相符合，但是这并不代表着高镍三元就是4680电池的唯一选择。\n首先，今年以来特斯拉已经多次在高调宣布在未来将逐渐采用磷酸铁锂电池，甚至提出了特斯拉的标准续航升级版Model 3和标准续航版Model Y都将使用磷酸铁锂电池，来取代之前的三元锂电池，所以特斯拉是不会轻易就放弃磷酸铁锂电池。\n其次，4680电池之所以有先入为主的认为将完全使用三元电池，是因为4680电池所替代的是原本的21700和18650尺寸的三元电池，而在此之前，特斯拉的三元锂电池是由松下和LG新能源提供，在中国的车型的磷酸铁锂电池则是由宁德时代供应，而早在2008年就为特斯拉的Roadster提18650钴酸锂电池的松下也是目前目前全球TOP5（宁德时代、LG新能源、松下、比亚迪、SKI）的动力电池企业中，唯一一个未宣布进军磷酸铁锂电池的电池厂商，所以他家的4680电池采用高镍三元合情合理。\n但是这并不是表示4680电池就不能使用磷酸铁锂电池，4680本身只是一种电池尺寸，并不是一种三元锂电池的独有技术，就像比亚迪的刀片电池，虽然使用的是磷酸铁锂正极材料，但是采用三元正极材料也是可以的。只是因为此前两代电池21700和18650都是三元锂电池，同时又都是老牌电池厂商松下提供，所以才认为是三元锂电池。但是随着我国优秀的电池厂商有望入局4680电池的竞争，生产磷酸铁锂版本的4680电池也是极有可能的。\n至于部分市场观点认为高端车使用高镍三元4680，中低端车使用普通磷酸铁锂电池，华尔街见闻·见智研究认为可能性不大，今年来看，1-9月特斯拉的车型总销量为627350辆，其中高端车型Model S和Model X销量总计才13185辆（同比下滑-65.3%），而Model 3和Model Y的销量总计614165辆（同比增长2.2倍左右）。\n可见仅靠Model S和Model X是撑不起来整体销量的，Model 3和Model Y才是真正的主力，而4680电池作为特斯拉的下一代主力电池，毫无疑问将会大规模使用，所以分别推出高镍三元版本4680和磷酸铁锂版本4680或是不错的办法。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2163,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":821581005,"gmtCreate":1633759962519,"gmtModify":1633759962519,"author":{"id":"3447636475052445","authorId":"3447636475052445","name":"BRAVERY","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3447636475052445","authorIdStr":"3447636475052445"},"themes":[],"htmlText":"來看看，在家躺著賺","listText":"來看看，在家躺著賺","text":"來看看，在家躺著賺","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":8,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/821581005","repostId":"1107737901","repostType":4,"repost":{"id":"1107737901","pubTimestamp":1633745834,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1107737901?lang=&edition=full","pubTime":"2021-10-09 10:17","market":"us","language":"zh","title":"9月非农爆冷，会影响美联储11月taper吗?","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1107737901","media":"东吴证券","summary":"总体来看，我们认为9月非农虽然不及预期，但对于11月的taper影响不大。","content":"<p>作者：段萌，陶川</p>\n<p>美国东部时间10月8日，美国劳工部公布9月非农就业数据：9月新增非农就业19.4万，远低于市场预期的50万;失业率降至4.8%，但劳动参与率下滑0.1%至61.6%。本次非农数据爆冷，主要受到政府部门就业减少的拖累，不过7月和8月的数据被上修共计16.9万，缓解了9月数据的疲软，新增就业3个月移动平均值仍接近60万。总体来看，我们认为9月非农虽然不及预期，但对于11月的taper影响不大。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/69e4bbb7a467b4f81685863a87a4ac52\" tg-width=\"651\" tg-height=\"429\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>9月政府部门非农就业减少12.3万(图2)。今年9月的返校招聘人数低于往年，导致季调后政府教育工作者就业人数减少16.1万(图3)。此外，与疫情相关的人员配置波动扭曲了正常的季节性招聘和裁员模式，使得就业变化难以被解析。服务业方面，新增就业的最大拉动力来自休闲和酒店业以及专业和商业服务业，此外，零售业就业数据强势修复。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b6c324b97a10650a09c102397886cfec\" tg-width=\"1028\" tg-height=\"396\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>紧俏的劳动力供给缓解有限。时薪增速依然高涨(图4、图5)，近来职位空缺数和离职率居历史高位(图6)。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a8bfe1a575cf1be192a85bccaaf5db96\" tg-width=\"697\" tg-height=\"455\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9029868c6d4c1f2f1ef6bd2a3f6c987a\" tg-width=\"807\" tg-height=\"527\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/53e3f8714c375bdc8607e287be87ad7f\" tg-width=\"705\" tg-height=\"463\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>前市场预计9月初增强失业救济到期会促进就业回归，但当前来看，就业回归意向不及预期(图7)。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f32a26d73e154d9c4f81420d8e36df8a\" tg-width=\"710\" tg-height=\"484\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>旧金山联储工作报告以《关怀法案》600美元/周的额外失业救济为例(图8)，估算9月到期的增强失业救济对于失业者就职的替代效用约为七分之一，即7位收到合适offer的失业者中，仅一人会因享有增强失业救济而拒绝工作。折合失业者就职率均值25%，增强失业救济金仅对失业者就职造成约3.5%的拖累，因此短期来看，其到期对于劳动力供给的缓解有限。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f1ae69471fdd19eb95d6204cbdc235d0\" tg-width=\"694\" tg-height=\"476\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>9月非农数据对货币政策的影响如何?</b></p>\n<p>Taper方面，若不考虑政府部门减少的就业，9月新增非农就业将超30万，可以说是满足鲍威尔还算体面的描述(“reasonably good”)，我们预计十一月宣布taper的问题不大。</p>\n<p>加息方面，部分美联储官员的讲话表示充分就业是加息的条件。相对于美国国会预算办公室2020年的预测数据，当前美国经济距离充分就业仍有约700万的缺口。如果按照当前速度，月均新增就业约50万人，首次加息时点可能递延至2023年，晚于当前市场2022年12月的预期。更加乐观的假设下，若月均新增60万就业人数的速度来测算，12个月后(2022年9月)便可达到充分就业的条件。</p>\n<p>总体来说，我们将持续跟踪美国就业数据，并提示警惕在经济即将达到充分就业情况下的加息风险。此外，在疫情反复、飓风等外部因素的扰动下，劳动力供给侧的改善可能慢于市场预期，薪资上涨风险可能加剧通胀压力。</p>\n<p><b>风险提示：</b>疫情扩散超预期，国内外政策超预期。</p>","source":"lsy1593671620391","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; 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href=https://www.zhitongcaijing.com/content/detail/571611.html><strong>东吴证券</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>作者：段萌，陶川\n美国东部时间10月8日，美国劳工部公布9月非农就业数据：9月新增非农就业19.4万，远低于市场预期的50万;失业率降至4.8%，但劳动参与率下滑0.1%至61.6%。本次非农数据爆冷，主要受到政府部门就业减少的拖累，不过7月和8月的数据被上修共计16.9万，缓解了9月数据的疲软，新增就业3个月移动平均值仍接近60万。总体来看，我们认为9月非农虽然不及预期，但对于11月的taper...</p>\n\n<a href=\"https://www.zhitongcaijing.com/content/detail/571611.html\">Web 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href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>和具有弹性的供电体系;其三，建立更加广泛的电力大市场，加强区域电力调配能力。</p>\n<p>5)全球能源危机下看好三条赛道：传统能源-煤炭;新能源—光伏运营、核电;电网——输电及储能</p>\n<p>考虑到四季度欧洲天然气需求抬升、供给受限以及库存历史低位，我们认为欧洲缺气的局面至少持续到年底，带动能源价格维持强势。需求端主要由冬季取暖需求和经济复苏支撑，供给端无论是LNG还是管道天然气均难有改善，库存处于历史同期低位。考虑到拉尼娜气候或导致北半球冷冬概率增加，天然气价格还有进一步上行风险。欧洲天然气紧张的局面可能要到“北溪2号”天然气管道全面通气才能有所缓解，目前预计通气时间是年底或2022年初。</p>\n<p>除了能源价格外，结构性因素也在助推通胀升温。芯片短缺、房租上行、工资上升等因素依旧是推动通胀的结构性因素。近期芯片涨价有所放缓，但供需缺口将持续到2022年中;房价的大幅上行正在向房租价格传导，低空置率说明租房需求旺盛，房租上行可能持续性较强;美国职位空缺数处于历史高位，将导致工资进一步上升。</p>\n<p>全球增长回落，复苏不均，滞胀特征加剧，需要警惕外部政策超预期风险。新兴市场方面，虽然复苏并不充分，但部分国家迫于通胀压力，货币政策已经“抢跑”。发达国家央行也陆续开启货币政策正常化的进程，挪威成为了疫情后第一个加息的传统发达国家央行。美联储主席鲍威尔近期也表态承认通胀压力。全球类滞胀接力，这将对外部政策环境带来新的扰动。</p>\n<p>目录</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7878dffbe0f35057949070089f3393ec\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"706\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>正文</p>\n<p>2021年年初，美国德州因为极寒天气，出现了大面积停电，居民不得不用木材取暖甚至出现人被冻死的现象，而天价的电力账单更让居民雪上加霜。时尤未远，2021年的秋天，欧洲的天然气价格出现飙升，<a href=\"https://laohu8.com/S/BP\">英国石油</a>公司(BP)表示，在恐慌性抢购背景下，英国近三分之一BP加油站的主要品级燃油已经售罄。</p>\n<p>一场全球的能源危机正在蔓延……本文将探寻这些事件发生的内在机制及影响。随着能源危机的蔓延，我们认为海外经济体的滞胀接力的风险进一步加剧。</p>\n<p><b>1. 海外能源危机蔓延，能源价格上涨</b></p>\n<p><b>1.1 能源价格暴涨的宏观背景——疫后刺激余威</b></p>\n<p>能源价格作为重要的大宗商品，具有一定的金融属性，危机后的刺激往往导致流动性泛滥，叠加财政刺激带来的需求增量，容易导致能源等大宗商品容易出现快速上涨。2008年后，欧美央行出现了一轮明显的资产负债表扩张，对应的危机后原油为代表的大宗商品都出现了一波明显的上涨，布伦特原油价格从2008年底的低点36.6美元/桶持续反弹到2011年4月，高点达到126.7美元/桶，涨幅高达2.5倍。本轮疫情后欧美央行的宽松力度大于2008年，财政刺激规模也空前，因此，能源等大宗商品有上涨的动能，剧情与历次危机类似。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/830185c4b16e11b6ae9033edfb641dc7\" tg-width=\"901\" tg-height=\"699\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7e71d6daaaa12e858c3b7eef3c17a453\" tg-width=\"897\" tg-height=\"699\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>本次疫情后居民部门在财政补贴的支撑下，受损较小甚至出现了储蓄率大幅度提升的状况，消费动能强。近期，随着疫情得到一定的控制且疫苗接种程度提升，特别是欧洲地区，放开了国际旅游，消费动能得到释放。而疫情扰乱了生产和供应链，供需错配的矛盾加剧，也推动了大宗商品在内的实物商品价格上涨。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3f90ae8cb01026cf442ea32e9f49dee8\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"715\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>1.2 从两次能源危机看海外能源危机的内在机理——能源转型的阵痛</b></p>\n<p>1)欧洲天然气价格飙升，海上风电缺位</p>\n<p>近期，欧洲天然气价格的飙升，英国问题最为突出。英国的能源供应中大力提高了风力发电的比重，从2011年不足5%快速提升到了15%，同时快速压缩了煤炭发电所占的比例，从2011年的30%下降到2017年的7%。电力供应结构在脱碳的诉求下快速转变，加大了对风电的依赖。近期，由于英吉利海峡的风力不足，海上发电不足，导致使用天然气发电的需求增加。另一方面则是由于欧洲陆上最大气田之一的格罗宁根气田由于区域内多次地震及应对气候变化正在逐步关闭，预计将在2022年停产，而该产区此前可以供应整个德国的天然气需求。在碳中和的约束下，欧洲油气公司整体的产出都在减少，欧洲整体自给率大幅度下降对外进口依赖大，供需矛盾导致天然气价格暴涨。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3cddb053a2c78754a2e3d86358bd32ea\" tg-width=\"867\" tg-height=\"909\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dc04734087b8dff3de84ef6a8c035b13\" tg-width=\"932\" tg-height=\"916\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8c7a3677fb3fa727ef8748eb062adf6d\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"848\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>这一现象的出现凸显了欧洲能源转型的阵痛。欧盟是最早参与碳中和国际进程和自身建设的地区。1992年，《联合国气候变化框架公约》签订，确立应对气候变化的目标与原则，明确欧美发达国家率先采取行动的责任，正式开启应对气候变化的国际合作进程。在欧盟碳中和的努力中，发电从煤炭到天然气，再逐步推广到清洁能源使用是其重要的降碳方式。据欧盟向《联合国气候变化框架公约》(UNFNCC)汇报的《2019年度报告》披露，从1990年到2017年，欧盟地区电热生产二氧化碳排放量减少最多，占比达到30.3%。主要原因在于电力部门能源效率的提高和化石燃料从煤到天然气及新能源的转换。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2a07a608a7ebd3c1ab6650d122e4b6e7\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"692\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>从欧盟各国内部能源转型看，各国由于资源禀赋不同，转型中体现出一定程度的路径差异。例如，英国推广天然气发电，利用海上油气资源的优势，英国2000年天然气占比一次能源近40%，在欧洲处于领先低位。此外，英国于2017年发起煤碳淘汰计划，2016年起Rugeley、Ferrybridge和Longannet等燃煤电厂关闭，其他电厂目前正在转化为生物质和废物(Uskmouth和Lynemouth)。而法国在该轮能源转型过程中对核能的侧重则远高于天然气，而北欧国家则利用丰富的生物质与水力资源率先实现了可再生能源主导的能源更替。未来，欧盟还将更广泛利用风电及光伏发电，使得欧洲发电率先脱碳。在欧盟领导层的推动下，可再生能源的全球扩张带来了过去十年来成本的大幅下降，尤其是在<a href=\"https://laohu8.com/S/000591\">太阳能</a>以及陆上和海上风能方面。到2050年，欧洲预计超过60%的电力将来自可再生能源。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e7a7b725e487935743844a0f3225552e\" tg-width=\"881\" tg-height=\"671\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/057bb6ad1c501cb3aeacb609ce274658\" tg-width=\"852\" tg-height=\"677\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/97a7af699d437faf8293dbe06c780a3c\" tg-width=\"878\" tg-height=\"734\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d38d0f3352c0ac1d116405fc40807942\" tg-width=\"870\" tg-height=\"735\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>综上可见，由于欧洲的能源转型，导致欧洲对新能源的依赖较大，对天然气的需求较大。而另一方面，欧洲自身的天然气资源相对不足且部分天然气企业退出，对进口天然气的依赖高，其中俄罗斯是主要的进口来源地，2019年来自俄罗斯的天然气占比达到44.7%(不包含欧盟内部进口)。当前英吉利海峡确风导致风力发电不足，欧洲自产能力有限，外部供给不足，最终导致了天然气价格的暴涨。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5867a59cd88cfb527534df8461306d30\" tg-width=\"877\" tg-height=\"702\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b66d67a4cd908d3f43b016650913dd79\" tg-width=\"873\" tg-height=\"694\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>2)美国德州电价熔断，光伏发电缺位</p>\n<p>受寒潮冲击，德州陷入黑暗与寒冷。受到罕见的寒潮的冲击，美国德州在2021年2月15日-21日这一周，大部分地区因为电力缺乏陷入黑暗和寒冷。由于供需不匹配导致电价连续80多个小时飙升至市场9000美元/兆瓦时的上限，出现价格熔断。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bdd0d3b18ba6f38d3268101b0aa475b3\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"697\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>德州这次出现的能源危机，触发因素是天气极端寒冷，但是更根本的是能源供应体系的问题。由于极寒电气天然气供给出现短缺，叠加风机受冻无法发电。实则在10年前，也曾经出现过大面积停电事件。2011年的2月，极寒导致德州用电需求增多，当时火电厂无法提供足够的电力供给，于是德州实施了分区停电。具体而言，德州的能源危机受三大因素影响：</p>\n<p>其一，德州的电力脱碳过程导致电力供应的不稳定性。依托其丰富的油气资源和风资源，德州开启电力脱碳进程。风电装机占比从2006年的2%提高到23%，相应的调节性能好的稳定电源(天然气发电+燃煤发电)占比从83%下降到64%。在2021年寒潮中，约5GW的风电发电不能出力，同时天然气机组也因严寒管道冻结等因素导致其发电量下降，最终导致约85GW的装机最终只能有55GW可用，严重供需不足。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7bd364a0772b629a55fe416dc3bbf8c4\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"806\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>其二，对自身资源禀赋的自信，没有建立容量市场和联通的大电力市场。德州从1999年开始电力市场改革，是完全市场化的电力州。同时，由于德州油气、风力等储量相对丰富没有建立电力容量市场，即是Energy-only市场。“Energy-only”</p>\n<p>vs “Capacity</p>\n<p>market”是电力市场中两个争论颇多的模式。“Energy-only”即没有电力容量市场，缺少除了买电卖电的能量市场以外的机制去保证电厂建足够多发电装机。Capacity</p>\n<p>market又称电力容量补偿机制，在该模式下这会通过政府补贴或者平时电价上中加入“容量费”来激励电厂建设更多装机以满足高峰需求，类似购买保险。德州没有建设这样的容量市场就缺乏了装机调节的空间。此外，德州的电力市场体系相对孤立，只通过一个345kV通道与西南电力池(</p>\n<p>SPP)互联，难以通过区域调配满足需求。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0d9a30d84ad8d90f870a895c2ed058a5\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"827\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>其三，居民的电气化转型，用电需求增加，特别是供暖电气化。寒潮导致德州的用电需求激增，远远超出了德州电力可靠性委员会(Ercot)的预估，导致供需严重错配。这背后重要的促发因素是电气化取暖设备的大量使用，提升了用电需求特别是极寒天气中需求弹性加大，冲击了整个供求市场的稳定性。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a891a7101a0e7524cd5a1efcf6b8a1b2\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"662\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>3)海外能源危机的内在机理——能源转型的阵痛，新型能源的不稳定与脆弱性</p>\n<p>通过回顾2021年这两场能源危机，我们都可以看到新能源供应体系的脆弱性，这种脆弱性来自于相对稳定的发电机组(天然气+煤炭，特别是煤炭)的装机量占比下降，而风能、光伏等都受气候环境影响比较大，波动较大。另一方面，顺应整体脱碳的需求，居民端的电气化程度不断增加，由于居民需求受到天气等影响较大，可预测性较差，容易导致在极端天气下用电需求激增，引发危机性供需矛盾。</p>\n<p>我们认为，这是在新旧能够体系转型变革中的阵痛，是我们在碳中和的过程中要面临的挑战，而极端天气的频发加剧了这种挑战的严重程度。</p>\n<p><b>1.3 海外能源危机的影响与启示</b></p>\n<p>1)短期冲击——加剧通胀风险，限制经济复苏</p>\n<p>能源价格是广泛影响居民的生活成本，能源危机带来的价格飙升将推升通胀的压力。能源价格占欧洲的CPI的直接权重约为1%，但是通过下游传导，对广泛的生活价格产生影响，如运输服务等。因此我们看到历史上欧洲的能源CPI与整体CPI的波动基本同步。由于欧洲能源紧缺，当前美国的天然气价格也出现暴涨，尽管美国在页岩气的支撑下，基本可以实现内部的供需平衡。总体看，能源危机的冲击将导致全球通胀压力加大。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f53538de4cacebcabd8b7e603ceb781f\" tg-width=\"883\" tg-height=\"697\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/110af2b95790b41e423f921aa7e8322e\" tg-width=\"874\" tg-height=\"714\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>能源价格大涨不仅会影响居民消费，也有可能出现工业减产，冲击经济增长。居民部门消耗能源较多，以英国为例，英国居民部门消耗了2019年消耗了天然气总量的34%，其次是发电行业用了32%的天然气。对于居民而言，天然气涨价将会对其整体消费能力产生冲击，降低消费信心。而工业用户占天然气使用量的12%，能源价格的上涨如果不能及时传导到下游，部分小生产企业或难以承受冲击。也不排除能源极端缺乏下，对居民端保供，而对工业部门限产。总体看，能源价格的暴涨对欧洲的主要行业的影响或集中在工业部门(占GDP20%)、批发零售与运输行业(占GDP18%左右)，长期能源紧张将会对增长产生较大压力。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9f4df2de427aa74de0ffb8cbfa0b6e54\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"789\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>2)长期启示——新能能源体系建设与完善</p>\n<p>能源危机的出现根本是新旧能源体系转换的阵痛，短期而言或难以根本解决，能源危机或仍将周期性出现。无论是美国的德州还是欧洲，其新能源的转型已经进行了较长的时期，但是仍然难以面对突发的气候的极端变化，接连出现能源危机。而能源体系涉及经济的方方面面，涉及各个部门，难以短期内有根本性的变化。而当前极端天气愈发增加，能源危机在短期内仍将周期性出现。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3797f526ba9b72e652be719592e2917a\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"760\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>为了应对能源危机：</p>\n<p>第一，传统能源的退出应该循序渐进，保障整体能源的安全。能源体系的安全运行关系经济发展，更关系民生。更具稳定性的传统能源，如燃煤发电，应该保持适当的规模，随着新型电力供应体系的建设完善而逐步退出，不可操之过急。</p>\n<p>第二，必须进一步从发电端、输送端、储能端等构建更加智能和具有弹性的供电体系。能源体系的变革是一次系统性的变革，要通过三端发力协同推进，并利用数字化和智能化，提高整个输配电体系的韧性。具体而言，需要建设更大规模的光伏发电、水上风电、核电等新能源生产设施，更加智能输配电系统(链接更多的新能源发电设施及储能设备)以及建设更大规模的储能设施。电网是是链接生产端和储能端的核心。未来电网发展需要重点解决长距离超大容量的电力输送、超大规模电网的安全稳定、电网电能质量与供电可靠性的保障以及电网与用电终端效率的提高等。整个电力供应系统要更加数字化，利用物联网、大数据等提高整个供电体系的智能化，提高电力供应的韧性。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ebd55605f16595b008d306818c09e1e3\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"506\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>另外，应该建立更加广阔的统一电力市场体系，加强区域调配范围，增强电力供应稳定性。风电、光伏等新能源发电受地理和气候环境影响较大，加大区域调配范围可以更高效地利用自然能源，同时加强能源的稳定性。我国地域辽阔，给建立大市场提供了空间，甚至可以探索建立国际能源大市场。</p>\n<p>综上，全球能源危机下看好三条赛道：传统能源-煤炭;新能源—光伏运营、核电;电网——输电及储能。</p>\n<p><b>1.4 四季度能源价格展望</b></p>\n<p>考虑到四季度欧洲天然气需求抬升、供给受限以及库存历史低位，我们认为欧洲缺气的局面至少持续到年底，带动能源价格维持强势。欧洲天然气短缺是本轮全球能源涨价的源头，因此我们主要通过欧洲天然气的供需情况来判断整体能源价格的走势。需求端来看，一是取暖需求导致欧洲冬季用气量接近其他时间段的两倍，二是欧元区制造业和服务业PMI稳稳位于荣枯线以上，对能源的需求量仍在回升。供给端来看，北美的LNG被亚洲买家抢购，俄罗斯在“北溪2号”通气前也没有增加供给的动机，欧洲天然气供给在四季度内很难出现明显改善。库存方面，今年夏季补库节奏明显慢于往年，预计入冬前的库存将处于历史同期低位。需求抬升+供给受限+库存历史低位的组合下，我们认为欧洲天然气价格在四季度仍有上行可能，带动整体能源价格保持强势。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7503e87f1e5bdd6bdff12a45bbd1a57e\" tg-width=\"880\" tg-height=\"764\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/44aff11dd362ca1abac383aa6012923d\" tg-width=\"871\" tg-height=\"772\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/74be06ff2e26d9e7f3f266059c324a8a\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"711\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>今年冷冬的概率增加，是天然气价格进一步上行的主要风险来源。拉尼娜气候概率上升，或导致冷冬拉尼娜气候概率上升。近日，NOAA(美国国家海洋和大气管理局)发布“拉尼娜重现”预警显示，概率从70%提升到了80%，同时WMO(气世界气象组织)也发出了警告，拉尼娜气候周期可能在</p>\n<p>2021 年重新出现。拉尼娜可能会引起极地冷空气南下，导致北半球出现冷冬的情况，将进一步扩大欧洲天然气供需缺口并抬升气价。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f116d36a86c3930171a1a55beb61167c\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"659\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>“北溪2号”管道有望年底或2022年初通气，将一定程度上缓解2022年欧洲用气紧张的局面。为了回避给乌克兰缴纳的高额过境费，俄罗斯和德国等合作修建了“北溪2号”天然气管道，年送气规模可达550亿立方米，占欧洲进口管道天然气总量的10%以上。近日，俄罗斯天然气工业有限公司宣布“北溪2号”已全面完工，目前正在等待德国审批，预计将在今年底或明年初开始通气，有望在一定程度上缓解2022年欧洲用气紧张的局面。</p>\n<p><b>2. 能源价格助推，海外通胀压力加大</b></p>\n<p>疫情后，海外经济体的通胀水平整体在偏高位置运行，多重因素或导致海外整体的高通胀或将延续。</p>\n<p>其一，全球供应链问题迟迟难以解决。汽车缺芯是影响美国通胀的重要因素，美国新车供应不足，二手车价格飙涨，曾一个月涨幅超10%。根据<a href=\"https://laohu8.com/S/AMD\">AMD</a>首席执行官苏姿丰在9月28日的最新表态，预计随着新工厂的落成，2022年下半年全球芯片短缺将会得到缓解，但是上半年还是处于供需紧张的状态。此外，海运的紧张也迟迟得不到缓解，这涉及到疫情常态化下，港口及船运公司人员组织效率的下降，短期扭转的可能性也偏低。近期，美联储主席鲍威尔在国会证词上也承认和强调了供应链问题的严重性超过了最初的预期。其二，房价大涨后居住成本仍有上涨压力。在全球特别是发达经济体大宽松的背景下，全球房价快速上涨，租金压力加大。根据Apartment</p>\n<p>List数据，伴随房租上行的还有空置率的降低，说明租房需求旺盛，房租上行可能持续性较强，将成为未来通胀的重要推动之一。其三，疫情导致劳动参与率下降，冲击劳动力供给，加大工资上涨的压力。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/95de59da918b2cfcd79fd095b079db40\" tg-width=\"826\" tg-height=\"767\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8cce76cb73d37974e358920e9e3fb86b\" tg-width=\"868\" tg-height=\"796\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>此外，叠加当前全球的能源危机，冲击消费者的通胀预期，进一步加剧通胀风险。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/418716d701d7e76927e1d8a02ac416ad\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"690\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>3. 海外增长放缓，类滞胀风险加剧</b></p>\n<p><b>3.1 增长放缓，复苏不均</b></p>\n<p>在通胀加剧的同时，海外经济增长却在放缓，导致整体海外经济的类滞胀风险加大。我们认为，本轮疫情后的经济增长的回落或相对缓和，不会产生类似2008年后的欧债危机那样的二次危机，但是部分新兴经济体的经济金融风险仍高。</p>\n<p>发达经济经济快速恢复得益于类财政货币化操作，政策退出后经济增长向常态回落。吸取2008年金融危机的教训，以美国为代表的发达经济体在疫情后快速采取了大规模的财政和货币政策双刺激，规模远远大于2008年金融危机后的水平，从而使得发达经济体的经济得到了快速的恢复，美国的居民商品消费在巨量补贴的支撑下出现增速飙升，远超过趋势水平。而新兴经济体相对而言，财政政策的力度是弱于发达经济体的，复苏的程度也相对较弱。随着政策的退出，包括货币和财政政策，经济增长的动能将回落。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/35c8d6a1a86227cec0ae503ab2078a44\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"793\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>新兴经济体面临与发达经济体政策周期错位的风险，警惕脆弱国家的经济金融风险。如前提及，新兴经济体的财政政策的力度弱于发达经济体，整体的医疗卫生体系也相对较弱，疫苗的接种程度也落后于发达经济体，疫情的影响更为持续。当前新兴经济体的经济复苏还是不充分的。然而，此时欧美却要开始收紧货币政策，导致了彼此的政策周期的错位，容易导致资本外流以及金融市场的风险，从而进一步冲击经济的恢复。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3970d6f9213da84e9f73370486e18faf\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"892\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f8abf951366a8a9ad4c22c838176916a\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"919\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>世界没有免费的午餐，疫情后政府部门和非金融企业部门债务率高企，信贷扩张将逐步结束乃至收缩，带来经济下滑压力。政府的救助导致政府部门的杠杆率飙升，而非金融企业部门在疫情中受益于宽松的金融环境，也增加了融资，导致杠杆率的提升。根据国际金融协会(IIF)统计，包括政府、家庭、企业和金融部门债务在内的全球总债务水平在2021年第二季度增加了4.8万亿美元，达到296万亿美元，创历史新高。新冠疫情爆发后的18个月里，全球总债务已经上升了的36万亿美元，债务与GDP之比达到了353%。不同于上一轮金融危机后，非金融企业部门去杠杆，本轮危机后非金融企业的杠杆率都出现了明显的提升，截至2021年一季度，发达经济体的非金融企业的杠杆率达到101.60%，新兴经济体达到100.40%，较疫情前提升近10个百分点。较高的债务负担限制了信贷的扩张，随着货币政策的收紧，甚至有可能出现收缩，进而影响经济增长。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/433e12abc8e222357fdfcd44eae92341\" tg-width=\"884\" tg-height=\"687\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b89725269d5c6dc80856df22a8044381\" tg-width=\"919\" tg-height=\"705\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>3.2 发达经济体货币政策开始逐步正常化，新兴经济体被迫收紧</b></p>\n<p>虽然复苏并不充分，但部分新兴市场国家迫于通胀压力，货币政策已经“抢跑”。大部分新兴市场国家的经济增长大多还未回到疫情前的轨道，不过受通胀高企的影响，部分新兴国家央行已经开启加息。巴西和俄罗斯最为典型，两国均在2021年3月就开始加息，截至目前为止，已经分别加息425和250个BP。但是由于本轮通胀的源头是全球大宗商品价格上涨，一国货币政策收紧对通胀的抑制有限，开始加息后两国的通胀水平反而继续走高，8月巴西和俄罗斯的通胀水平已经分别达到10.42%和6.68%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f417edb1cf783e8f0d1aae214c2b0cf6\" tg-width=\"883\" tg-height=\"673\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f9df9d418d260662a3ffa908607f8b75\" tg-width=\"925\" tg-height=\"686\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>发达国家央行也陆续开启货币政策正常化的进程。9月23日，挪威央行上调基准利率25个基点至0.25%，成为疫情后第一个加息的传统发达国家央行。而如果把视角投向更广泛的发达国家阵营，韩国在8月25日就已经加息。英国央行也在9月23日释放鹰派信号，市场开始押注英国央行在2022年3月首次加息。相对而言，美联储和欧央行的动作稍慢，但欧央行已经宣布在四季度放缓PEPP购买步伐，美联储预计也将在11月宣布taper。</p>\n<p>鲍威尔承认通胀压力在未来几个月仍将持续，物价上涨或引发联储在2022年底开始加息。今年以来，美联储一直维持暂时性通胀的论调，认为通胀在2022年将回落。但是鲍威尔在9月28日的听证会上承认，物价上涨的持续时间可能会比预期更久。我们认为如果2022年通胀压力持续，联储很有可能在2022年底首次加息。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fe7a784b3e7b8ec95b537a450c794328\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"968\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>4. 总结——全球类滞胀接力，警惕政策超预期</b></p>\n<p>综上，我们认为在能源危机的助推下，疫情后的全球类滞胀将接替全球复苏的主旋律，成为2021年四季度以及2022年的核心矛盾。当前，美联储的政策退出的节奏还相对温和，但是需要警惕因通胀因素导致加快收紧的风险，同时警惕美国货币政策加快收紧对新兴经济体的冲击。</p>\n<p><b>本文编选自“<a href=\"https://laohu8.com/S/601211\">国泰君安</a>证券”，智通财经编辑：汪婕。</b></p>","source":"stock_zhitongcaijing","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>国泰君安：能源危机之下的全球“类滞胀”接力</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; 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href=http://www.zhitongcaijing.com/content/detail/569708.html><strong>智通财经</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>导读\n2021年先后发生于美国德州和欧洲的能源危机凸显了新旧能源转型的阵痛，叠加疫情刺激的后遗症，短期难以有效解决供需矛盾。全球能源价格大涨进一步助推通胀，叠加经济复苏放缓且不均，海外经济体面临类滞胀接力，或将对外部政策带来扰动。\n摘要\n疫后刺激余威叠加新旧能源转型阵痛，带来能源危机。\n1)疫情后大规模财政货币刺激导致流动性泛滥，能源等大宗商品容易受金融属性驱动而出现上涨。叠加本次疫后，居民储蓄...</p>\n\n<a href=\"http://www.zhitongcaijing.com/content/detail/569708.html\">Web 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海外能源危机蔓延，能源价格上涨\n1.1 能源价格暴涨的宏观背景——疫后刺激余威\n能源价格作为重要的大宗商品，具有一定的金融属性，危机后的刺激往往导致流动性泛滥，叠加财政刺激带来的需求增量，容易导致能源等大宗商品容易出现快速上涨。2008年后，欧美央行出现了一轮明显的资产负债表扩张，对应的危机后原油为代表的大宗商品都出现了一波明显的上涨，布伦特原油价格从2008年底的低点36.6美元/桶持续反弹到2011年4月，高点达到126.7美元/桶，涨幅高达2.5倍。本轮疫情后欧美央行的宽松力度大于2008年，财政刺激规模也空前，因此，能源等大宗商品有上涨的动能，剧情与历次危机类似。\n\n\n本次疫情后居民部门在财政补贴的支撑下，受损较小甚至出现了储蓄率大幅度提升的状况，消费动能强。近期，随着疫情得到一定的控制且疫苗接种程度提升，特别是欧洲地区，放开了国际旅游，消费动能得到释放。而疫情扰乱了生产和供应链，供需错配的矛盾加剧，也推动了大宗商品在内的实物商品价格上涨。\n\n1.2 从两次能源危机看海外能源危机的内在机理——能源转型的阵痛\n1)欧洲天然气价格飙升，海上风电缺位\n近期，欧洲天然气价格的飙升，英国问题最为突出。英国的能源供应中大力提高了风力发电的比重，从2011年不足5%快速提升到了15%，同时快速压缩了煤炭发电所占的比例，从2011年的30%下降到2017年的7%。电力供应结构在脱碳的诉求下快速转变，加大了对风电的依赖。近期，由于英吉利海峡的风力不足，海上发电不足，导致使用天然气发电的需求增加。另一方面则是由于欧洲陆上最大气田之一的格罗宁根气田由于区域内多次地震及应对气候变化正在逐步关闭，预计将在2022年停产，而该产区此前可以供应整个德国的天然气需求。在碳中和的约束下，欧洲油气公司整体的产出都在减少，欧洲整体自给率大幅度下降对外进口依赖大，供需矛盾导致天然气价格暴涨。\n\n这一现象的出现凸显了欧洲能源转型的阵痛。欧盟是最早参与碳中和国际进程和自身建设的地区。1992年，《联合国气候变化框架公约》签订，确立应对气候变化的目标与原则，明确欧美发达国家率先采取行动的责任，正式开启应对气候变化的国际合作进程。在欧盟碳中和的努力中，发电从煤炭到天然气，再逐步推广到清洁能源使用是其重要的降碳方式。据欧盟向《联合国气候变化框架公约》(UNFNCC)汇报的《2019年度报告》披露，从1990年到2017年，欧盟地区电热生产二氧化碳排放量减少最多，占比达到30.3%。主要原因在于电力部门能源效率的提高和化石燃料从煤到天然气及新能源的转换。\n\n从欧盟各国内部能源转型看，各国由于资源禀赋不同，转型中体现出一定程度的路径差异。例如，英国推广天然气发电，利用海上油气资源的优势，英国2000年天然气占比一次能源近40%，在欧洲处于领先低位。此外，英国于2017年发起煤碳淘汰计划，2016年起Rugeley、Ferrybridge和Longannet等燃煤电厂关闭，其他电厂目前正在转化为生物质和废物(Uskmouth和Lynemouth)。而法国在该轮能源转型过程中对核能的侧重则远高于天然气，而北欧国家则利用丰富的生物质与水力资源率先实现了可再生能源主导的能源更替。未来，欧盟还将更广泛利用风电及光伏发电，使得欧洲发电率先脱碳。在欧盟领导层的推动下，可再生能源的全球扩张带来了过去十年来成本的大幅下降，尤其是在太阳能以及陆上和海上风能方面。到2050年，欧洲预计超过60%的电力将来自可再生能源。\n\n综上可见，由于欧洲的能源转型，导致欧洲对新能源的依赖较大，对天然气的需求较大。而另一方面，欧洲自身的天然气资源相对不足且部分天然气企业退出，对进口天然气的依赖高，其中俄罗斯是主要的进口来源地，2019年来自俄罗斯的天然气占比达到44.7%(不包含欧盟内部进口)。当前英吉利海峡确风导致风力发电不足，欧洲自产能力有限，外部供给不足，最终导致了天然气价格的暴涨。\n\n2)美国德州电价熔断，光伏发电缺位\n受寒潮冲击，德州陷入黑暗与寒冷。受到罕见的寒潮的冲击，美国德州在2021年2月15日-21日这一周，大部分地区因为电力缺乏陷入黑暗和寒冷。由于供需不匹配导致电价连续80多个小时飙升至市场9000美元/兆瓦时的上限，出现价格熔断。\n\n德州这次出现的能源危机，触发因素是天气极端寒冷，但是更根本的是能源供应体系的问题。由于极寒电气天然气供给出现短缺，叠加风机受冻无法发电。实则在10年前，也曾经出现过大面积停电事件。2011年的2月，极寒导致德州用电需求增多，当时火电厂无法提供足够的电力供给，于是德州实施了分区停电。具体而言，德州的能源危机受三大因素影响：\n其一，德州的电力脱碳过程导致电力供应的不稳定性。依托其丰富的油气资源和风资源，德州开启电力脱碳进程。风电装机占比从2006年的2%提高到23%，相应的调节性能好的稳定电源(天然气发电+燃煤发电)占比从83%下降到64%。在2021年寒潮中，约5GW的风电发电不能出力，同时天然气机组也因严寒管道冻结等因素导致其发电量下降，最终导致约85GW的装机最终只能有55GW可用，严重供需不足。\n\n其二，对自身资源禀赋的自信，没有建立容量市场和联通的大电力市场。德州从1999年开始电力市场改革，是完全市场化的电力州。同时，由于德州油气、风力等储量相对丰富没有建立电力容量市场，即是Energy-only市场。“Energy-only”\nvs “Capacity\nmarket”是电力市场中两个争论颇多的模式。“Energy-only”即没有电力容量市场，缺少除了买电卖电的能量市场以外的机制去保证电厂建足够多发电装机。Capacity\nmarket又称电力容量补偿机制，在该模式下这会通过政府补贴或者平时电价上中加入“容量费”来激励电厂建设更多装机以满足高峰需求，类似购买保险。德州没有建设这样的容量市场就缺乏了装机调节的空间。此外，德州的电力市场体系相对孤立，只通过一个345kV通道与西南电力池(\nSPP)互联，难以通过区域调配满足需求。\n\n其三，居民的电气化转型，用电需求增加，特别是供暖电气化。寒潮导致德州的用电需求激增，远远超出了德州电力可靠性委员会(Ercot)的预估，导致供需严重错配。这背后重要的促发因素是电气化取暖设备的大量使用，提升了用电需求特别是极寒天气中需求弹性加大，冲击了整个供求市场的稳定性。\n\n3)海外能源危机的内在机理——能源转型的阵痛，新型能源的不稳定与脆弱性\n通过回顾2021年这两场能源危机，我们都可以看到新能源供应体系的脆弱性，这种脆弱性来自于相对稳定的发电机组(天然气+煤炭，特别是煤炭)的装机量占比下降，而风能、光伏等都受气候环境影响比较大，波动较大。另一方面，顺应整体脱碳的需求，居民端的电气化程度不断增加，由于居民需求受到天气等影响较大，可预测性较差，容易导致在极端天气下用电需求激增，引发危机性供需矛盾。\n我们认为，这是在新旧能够体系转型变革中的阵痛，是我们在碳中和的过程中要面临的挑战，而极端天气的频发加剧了这种挑战的严重程度。\n1.3 海外能源危机的影响与启示\n1)短期冲击——加剧通胀风险，限制经济复苏\n能源价格是广泛影响居民的生活成本，能源危机带来的价格飙升将推升通胀的压力。能源价格占欧洲的CPI的直接权重约为1%，但是通过下游传导，对广泛的生活价格产生影响，如运输服务等。因此我们看到历史上欧洲的能源CPI与整体CPI的波动基本同步。由于欧洲能源紧缺，当前美国的天然气价格也出现暴涨，尽管美国在页岩气的支撑下，基本可以实现内部的供需平衡。总体看，能源危机的冲击将导致全球通胀压力加大。\n\n能源价格大涨不仅会影响居民消费，也有可能出现工业减产，冲击经济增长。居民部门消耗能源较多，以英国为例，英国居民部门消耗了2019年消耗了天然气总量的34%，其次是发电行业用了32%的天然气。对于居民而言，天然气涨价将会对其整体消费能力产生冲击，降低消费信心。而工业用户占天然气使用量的12%，能源价格的上涨如果不能及时传导到下游，部分小生产企业或难以承受冲击。也不排除能源极端缺乏下，对居民端保供，而对工业部门限产。总体看，能源价格的暴涨对欧洲的主要行业的影响或集中在工业部门(占GDP20%)、批发零售与运输行业(占GDP18%左右)，长期能源紧张将会对增长产生较大压力。\n\n2)长期启示——新能能源体系建设与完善\n能源危机的出现根本是新旧能源体系转换的阵痛，短期而言或难以根本解决，能源危机或仍将周期性出现。无论是美国的德州还是欧洲，其新能源的转型已经进行了较长的时期，但是仍然难以面对突发的气候的极端变化，接连出现能源危机。而能源体系涉及经济的方方面面，涉及各个部门，难以短期内有根本性的变化。而当前极端天气愈发增加，能源危机在短期内仍将周期性出现。\n\n为了应对能源危机：\n第一，传统能源的退出应该循序渐进，保障整体能源的安全。能源体系的安全运行关系经济发展，更关系民生。更具稳定性的传统能源，如燃煤发电，应该保持适当的规模，随着新型电力供应体系的建设完善而逐步退出，不可操之过急。\n第二，必须进一步从发电端、输送端、储能端等构建更加智能和具有弹性的供电体系。能源体系的变革是一次系统性的变革，要通过三端发力协同推进，并利用数字化和智能化，提高整个输配电体系的韧性。具体而言，需要建设更大规模的光伏发电、水上风电、核电等新能源生产设施，更加智能输配电系统(链接更多的新能源发电设施及储能设备)以及建设更大规模的储能设施。电网是是链接生产端和储能端的核心。未来电网发展需要重点解决长距离超大容量的电力输送、超大规模电网的安全稳定、电网电能质量与供电可靠性的保障以及电网与用电终端效率的提高等。整个电力供应系统要更加数字化，利用物联网、大数据等提高整个供电体系的智能化，提高电力供应的韧性。\n\n另外，应该建立更加广阔的统一电力市场体系，加强区域调配范围，增强电力供应稳定性。风电、光伏等新能源发电受地理和气候环境影响较大，加大区域调配范围可以更高效地利用自然能源，同时加强能源的稳定性。我国地域辽阔，给建立大市场提供了空间，甚至可以探索建立国际能源大市场。\n综上，全球能源危机下看好三条赛道：传统能源-煤炭;新能源—光伏运营、核电;电网——输电及储能。\n1.4 四季度能源价格展望\n考虑到四季度欧洲天然气需求抬升、供给受限以及库存历史低位，我们认为欧洲缺气的局面至少持续到年底，带动能源价格维持强势。欧洲天然气短缺是本轮全球能源涨价的源头，因此我们主要通过欧洲天然气的供需情况来判断整体能源价格的走势。需求端来看，一是取暖需求导致欧洲冬季用气量接近其他时间段的两倍，二是欧元区制造业和服务业PMI稳稳位于荣枯线以上，对能源的需求量仍在回升。供给端来看，北美的LNG被亚洲买家抢购，俄罗斯在“北溪2号”通气前也没有增加供给的动机，欧洲天然气供给在四季度内很难出现明显改善。库存方面，今年夏季补库节奏明显慢于往年，预计入冬前的库存将处于历史同期低位。需求抬升+供给受限+库存历史低位的组合下，我们认为欧洲天然气价格在四季度仍有上行可能，带动整体能源价格保持强势。\n\n今年冷冬的概率增加，是天然气价格进一步上行的主要风险来源。拉尼娜气候概率上升，或导致冷冬拉尼娜气候概率上升。近日，NOAA(美国国家海洋和大气管理局)发布“拉尼娜重现”预警显示，概率从70%提升到了80%，同时WMO(气世界气象组织)也发出了警告，拉尼娜气候周期可能在\n2021 年重新出现。拉尼娜可能会引起极地冷空气南下，导致北半球出现冷冬的情况，将进一步扩大欧洲天然气供需缺口并抬升气价。\n\n“北溪2号”管道有望年底或2022年初通气，将一定程度上缓解2022年欧洲用气紧张的局面。为了回避给乌克兰缴纳的高额过境费，俄罗斯和德国等合作修建了“北溪2号”天然气管道，年送气规模可达550亿立方米，占欧洲进口管道天然气总量的10%以上。近日，俄罗斯天然气工业有限公司宣布“北溪2号”已全面完工，目前正在等待德国审批，预计将在今年底或明年初开始通气，有望在一定程度上缓解2022年欧洲用气紧张的局面。\n2. 能源价格助推，海外通胀压力加大\n疫情后，海外经济体的通胀水平整体在偏高位置运行，多重因素或导致海外整体的高通胀或将延续。\n其一，全球供应链问题迟迟难以解决。汽车缺芯是影响美国通胀的重要因素，美国新车供应不足，二手车价格飙涨，曾一个月涨幅超10%。根据AMD首席执行官苏姿丰在9月28日的最新表态，预计随着新工厂的落成，2022年下半年全球芯片短缺将会得到缓解，但是上半年还是处于供需紧张的状态。此外，海运的紧张也迟迟得不到缓解，这涉及到疫情常态化下，港口及船运公司人员组织效率的下降，短期扭转的可能性也偏低。近期，美联储主席鲍威尔在国会证词上也承认和强调了供应链问题的严重性超过了最初的预期。其二，房价大涨后居住成本仍有上涨压力。在全球特别是发达经济体大宽松的背景下，全球房价快速上涨，租金压力加大。根据Apartment\nList数据，伴随房租上行的还有空置率的降低，说明租房需求旺盛，房租上行可能持续性较强，将成为未来通胀的重要推动之一。其三，疫情导致劳动参与率下降，冲击劳动力供给，加大工资上涨的压力。\n\n此外，叠加当前全球的能源危机，冲击消费者的通胀预期，进一步加剧通胀风险。\n\n3. 海外增长放缓，类滞胀风险加剧\n3.1 增长放缓，复苏不均\n在通胀加剧的同时，海外经济增长却在放缓，导致整体海外经济的类滞胀风险加大。我们认为，本轮疫情后的经济增长的回落或相对缓和，不会产生类似2008年后的欧债危机那样的二次危机，但是部分新兴经济体的经济金融风险仍高。\n发达经济经济快速恢复得益于类财政货币化操作，政策退出后经济增长向常态回落。吸取2008年金融危机的教训，以美国为代表的发达经济体在疫情后快速采取了大规模的财政和货币政策双刺激，规模远远大于2008年金融危机后的水平，从而使得发达经济体的经济得到了快速的恢复，美国的居民商品消费在巨量补贴的支撑下出现增速飙升，远超过趋势水平。而新兴经济体相对而言，财政政策的力度是弱于发达经济体的，复苏的程度也相对较弱。随着政策的退出，包括货币和财政政策，经济增长的动能将回落。\n\n新兴经济体面临与发达经济体政策周期错位的风险，警惕脆弱国家的经济金融风险。如前提及，新兴经济体的财政政策的力度弱于发达经济体，整体的医疗卫生体系也相对较弱，疫苗的接种程度也落后于发达经济体，疫情的影响更为持续。当前新兴经济体的经济复苏还是不充分的。然而，此时欧美却要开始收紧货币政策，导致了彼此的政策周期的错位，容易导致资本外流以及金融市场的风险，从而进一步冲击经济的恢复。\n\n世界没有免费的午餐，疫情后政府部门和非金融企业部门债务率高企，信贷扩张将逐步结束乃至收缩，带来经济下滑压力。政府的救助导致政府部门的杠杆率飙升，而非金融企业部门在疫情中受益于宽松的金融环境，也增加了融资，导致杠杆率的提升。根据国际金融协会(IIF)统计，包括政府、家庭、企业和金融部门债务在内的全球总债务水平在2021年第二季度增加了4.8万亿美元，达到296万亿美元，创历史新高。新冠疫情爆发后的18个月里，全球总债务已经上升了的36万亿美元，债务与GDP之比达到了353%。不同于上一轮金融危机后，非金融企业部门去杠杆，本轮危机后非金融企业的杠杆率都出现了明显的提升，截至2021年一季度，发达经济体的非金融企业的杠杆率达到101.60%，新兴经济体达到100.40%，较疫情前提升近10个百分点。较高的债务负担限制了信贷的扩张，随着货币政策的收紧，甚至有可能出现收缩，进而影响经济增长。\n\n3.2 发达经济体货币政策开始逐步正常化，新兴经济体被迫收紧\n虽然复苏并不充分，但部分新兴市场国家迫于通胀压力，货币政策已经“抢跑”。大部分新兴市场国家的经济增长大多还未回到疫情前的轨道，不过受通胀高企的影响，部分新兴国家央行已经开启加息。巴西和俄罗斯最为典型，两国均在2021年3月就开始加息，截至目前为止，已经分别加息425和250个BP。但是由于本轮通胀的源头是全球大宗商品价格上涨，一国货币政策收紧对通胀的抑制有限，开始加息后两国的通胀水平反而继续走高，8月巴西和俄罗斯的通胀水平已经分别达到10.42%和6.68%。\n\n发达国家央行也陆续开启货币政策正常化的进程。9月23日，挪威央行上调基准利率25个基点至0.25%，成为疫情后第一个加息的传统发达国家央行。而如果把视角投向更广泛的发达国家阵营，韩国在8月25日就已经加息。英国央行也在9月23日释放鹰派信号，市场开始押注英国央行在2022年3月首次加息。相对而言，美联储和欧央行的动作稍慢，但欧央行已经宣布在四季度放缓PEPP购买步伐，美联储预计也将在11月宣布taper。\n鲍威尔承认通胀压力在未来几个月仍将持续，物价上涨或引发联储在2022年底开始加息。今年以来，美联储一直维持暂时性通胀的论调，认为通胀在2022年将回落。但是鲍威尔在9月28日的听证会上承认，物价上涨的持续时间可能会比预期更久。我们认为如果2022年通胀压力持续，联储很有可能在2022年底首次加息。\n\n4. 总结——全球类滞胀接力，警惕政策超预期\n综上，我们认为在能源危机的助推下，疫情后的全球类滞胀将接替全球复苏的主旋律，成为2021年四季度以及2022年的核心矛盾。当前，美联储的政策退出的节奏还相对温和，但是需要警惕因通胀因素导致加快收紧的风险，同时警惕美国货币政策加快收紧对新兴经济体的冲击。\n本文编选自“国泰君安证券”，智通财经编辑：汪婕。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1890,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":867452102,"gmtCreate":1633310308973,"gmtModify":1633310308973,"author":{"id":"3447636475052445","authorId":"3447636475052445","name":"BRAVERY","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3447636475052445","authorIdStr":"3447636475052445"},"themes":[],"htmlText":"學習學習","listText":"學習學習","text":"學習學習","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/867452102","repostId":"1135847352","repostType":4,"repost":{"id":"1135847352","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1633301975,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1135847352?lang=&edition=full","pubTime":"2021-10-04 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referrerpolicy=\"no-referrer\"><b>周一，事件方面，</b>市场中所有目光都集中在石油输出国组织和以俄罗斯为首的合作伙伴(OPEC+)将于10月4日举行的会议上。除了现有协议允诺的将11月和12月产量每月提高40万桶/日外，产油国料将讨论其他选项。</p>\n<p>四位OPEC+消息人士表示，进一步增加石油产量是一种可能，但没有人给出具体数量或具体月份。另一位OPEC+消息人士表示，未来一个月可能增加80万桶/日，而之后一个月可能为不增产。</p>\n<p><b>经济数据方面，</b>关注欧元区10月Sentix投资者信心指数。</p>\n<p><b>周二(10月5日)关键词：澳洲联储决议、美国ISM非制造业PMI、API库存</b></p>\n<p><b>周二，事件方面，关注澳洲联储决议，</b>澳洲联储9月政策会议纪要显示，澳洲联储担心，一旦抗疫封锁开始放松，Delta变异毒株传播可能会放缓经济复苏，尽管该央行仍预计明年经济将恢复强劲增长。委员会考虑推迟将购债计划缩减10亿澳元(7.27亿美元)至每周40亿澳元的计划。</p>\n<p><b>经济数据方面，</b>关注美国ISM非制造业PMI。</p>\n<p><b>财报方面，饮料巨头<a href=\"https://laohu8.com/S/PEP\">百事可乐</a></b>将于周二盘前公布财报。</p>\n<p><b>周三(10月6日)关键词：新西兰联储决议、美国ADP、EIA、博斯蒂克</b><img src=\"https://static.tigerbbs.com/90f66ccdd4037e85a30bf2ff38185cf9\" tg-width=\"680\" tg-height=\"192\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><b>周三，事件方面，关注新西兰联储公布利率决议。</b>新西兰二季度GDP环比增长2.8%，同比增长17.4%。外界普遍认为，新西兰联储极有可能在本周开始加息，并在11月再次加息。新西兰联储已经非常坚定地走上了收紧货币政策的道路。</p>\n<p><b>经济数据方面，投资者重点关注美国9月ADP就业人数、美国至10月1日当周EIA原油库存。</b></p>\n<p><b>财报方面，美股<a href=\"https://laohu8.com/S/STZ\">星座品牌</a>将于周三盘前、<a href=\"https://laohu8.com/S/LEVI\">李维斯</a>于盘后公布财报。</b></p>\n<p><b>新股方面，</b>健身器材和健康内容订阅服务商<a href=\"https://laohu8.com/S/IFIT.US\">iFIT Health &amp; Fitness Inc.</a>将在纳斯达克上市，股票代码为IFIT。该公司的估值可能高达67亿美元。</p>\n<p>IFit被认为是Peloton Interactive(PTON)更实惠的替代品。该公司提供iFit、NordicTrack、ProForm和FreeMotion等品牌的跑步机、自行车和椭圆机等设备。IFit用户可以在跑步机、自行车或该公司的Vault互动家庭健身房上接受流媒体教练指导。个人访问iFit点播内容的月费为15美元，五口之家的家庭月费为39美元。</p>\n<p><b>周四(10月7日)关键词：中国外储、美国初请、连恩</b><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a4e00bcbb1f4e6aed6b75d44d691d91c\" tg-width=\"680\" tg-height=\"173\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><b>周四，经济数据方面，关注中国9月外汇储备。</b>国家外汇管理局副局长、新闻发言人王春英称，中国8月外储规模连续4个月稳定在3.2万亿元关口上方，年内人民币汇率将基本保持稳定，且境内股市、债市对外资仍具较强吸引力，多重因素将继续支撑外储规模保持基本稳定。</p>\n<p><b>此外，关注美国初请失业金人数。</b>美国首次申请失业救济人数出人意料的连续三周上升，这可能反映出劳动力市场状况恶化以及这个每周数据的高波动性。首次申请失业救济人数上升可能凸显出每周数据的波动，因为雇主迫切希望招聘更多员工，并且能够留住现有的人手。不过，首次申请失业救济人数仍徘徊在疫情以来的低点附近。</p>\n<p><b>财报方面，</b>美股<a href=\"https://laohu8.com/S/CAG\">康尼格拉</a>将于周四盘前发布财报。</p>\n<p><b>新股方面，</b>港股<a href=\"https://laohu8.com/S/02217\">谭仔国际</a>预期将于周三（10月6日）开启暗盘，并于周四（10月7日）正式上市。该香港米线快餐品牌，又被视为港版沙县。</p>\n<p>美股较多新股上市，包括<a href=\"https://laohu8.com/S/CING\">CINGULATE INC.</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/LTH\">Life Time Group Holdings, Inc.</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/THRX\">THESEUS PHARMACEUTICALS, INC.</a>。</p>\n<p><b>周五(10月8日)关键词：中国财新服务业PMI、中国社融、美国非农、加拿大就业</b><img src=\"https://static.tigerbbs.com/98e08bf599878d94f848521b1bd6efed\" tg-width=\"680\" tg-height=\"306\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><b>周五，经济数据方面，关注中国财新服务业PMI。</b>中国8月服务业供给、需求出现不同程度收缩，因疫情反弹影响了服务业的正常生产经营。不过，随着此轮疫情得到有效控制及中秋、国庆假日临近，企业对近期服务业市场恢复较为乐观。<b>另外，预计中国9月社会融资规模将于周六公布。</b></p>\n<p><b>此外，关注美国非农。</b>美联储主席鲍威尔表示，美国经济距离实现充分就业仍很遥远，而充分就业是美联储加息门槛的关键组成部分。这加重了将于10月8日发布的美国9月非农就业报告的份量。该数据可能会显示，新冠Delta变体的影响是否比美联储官员在夏季早些时候预期的更深。</p>\n<p>新股方面，美股<a href=\"https://laohu8.com/S/ISO\">IsoPlexis Corp.</a>将上市。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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referrerpolicy=\"no-referrer\"><b>周一，事件方面，</b>市场中所有目光都集中在石油输出国组织和以俄罗斯为首的合作伙伴(OPEC+)将于10月4日举行的会议上。除了现有协议允诺的将11月和12月产量每月提高40万桶/日外，产油国料将讨论其他选项。</p>\n<p>四位OPEC+消息人士表示，进一步增加石油产量是一种可能，但没有人给出具体数量或具体月份。另一位OPEC+消息人士表示，未来一个月可能增加80万桶/日，而之后一个月可能为不增产。</p>\n<p><b>经济数据方面，</b>关注欧元区10月Sentix投资者信心指数。</p>\n<p><b>周二(10月5日)关键词：澳洲联储决议、美国ISM非制造业PMI、API库存</b></p>\n<p><b>周二，事件方面，关注澳洲联储决议，</b>澳洲联储9月政策会议纪要显示，澳洲联储担心，一旦抗疫封锁开始放松，Delta变异毒株传播可能会放缓经济复苏，尽管该央行仍预计明年经济将恢复强劲增长。委员会考虑推迟将购债计划缩减10亿澳元(7.27亿美元)至每周40亿澳元的计划。</p>\n<p><b>经济数据方面，</b>关注美国ISM非制造业PMI。</p>\n<p><b>财报方面，饮料巨头<a href=\"https://laohu8.com/S/PEP\">百事可乐</a></b>将于周二盘前公布财报。</p>\n<p><b>周三(10月6日)关键词：新西兰联储决议、美国ADP、EIA、博斯蒂克</b><img src=\"https://static.tigerbbs.com/90f66ccdd4037e85a30bf2ff38185cf9\" tg-width=\"680\" tg-height=\"192\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><b>周三，事件方面，关注新西兰联储公布利率决议。</b>新西兰二季度GDP环比增长2.8%，同比增长17.4%。外界普遍认为，新西兰联储极有可能在本周开始加息，并在11月再次加息。新西兰联储已经非常坚定地走上了收紧货币政策的道路。</p>\n<p><b>经济数据方面，投资者重点关注美国9月ADP就业人数、美国至10月1日当周EIA原油库存。</b></p>\n<p><b>财报方面，美股<a href=\"https://laohu8.com/S/STZ\">星座品牌</a>将于周三盘前、<a href=\"https://laohu8.com/S/LEVI\">李维斯</a>于盘后公布财报。</b></p>\n<p><b>新股方面，</b>健身器材和健康内容订阅服务商<a href=\"https://laohu8.com/S/IFIT.US\">iFIT Health &amp; Fitness Inc.</a>将在纳斯达克上市，股票代码为IFIT。该公司的估值可能高达67亿美元。</p>\n<p>IFit被认为是Peloton Interactive(PTON)更实惠的替代品。该公司提供iFit、NordicTrack、ProForm和FreeMotion等品牌的跑步机、自行车和椭圆机等设备。IFit用户可以在跑步机、自行车或该公司的Vault互动家庭健身房上接受流媒体教练指导。个人访问iFit点播内容的月费为15美元，五口之家的家庭月费为39美元。</p>\n<p><b>周四(10月7日)关键词：中国外储、美国初请、连恩</b><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a4e00bcbb1f4e6aed6b75d44d691d91c\" tg-width=\"680\" tg-height=\"173\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><b>周四，经济数据方面，关注中国9月外汇储备。</b>国家外汇管理局副局长、新闻发言人王春英称，中国8月外储规模连续4个月稳定在3.2万亿元关口上方，年内人民币汇率将基本保持稳定，且境内股市、债市对外资仍具较强吸引力，多重因素将继续支撑外储规模保持基本稳定。</p>\n<p><b>此外，关注美国初请失业金人数。</b>美国首次申请失业救济人数出人意料的连续三周上升，这可能反映出劳动力市场状况恶化以及这个每周数据的高波动性。首次申请失业救济人数上升可能凸显出每周数据的波动，因为雇主迫切希望招聘更多员工，并且能够留住现有的人手。不过，首次申请失业救济人数仍徘徊在疫情以来的低点附近。</p>\n<p><b>财报方面，</b>美股<a href=\"https://laohu8.com/S/CAG\">康尼格拉</a>将于周四盘前发布财报。</p>\n<p><b>新股方面，</b>港股<a href=\"https://laohu8.com/S/02217\">谭仔国际</a>预期将于周三（10月6日）开启暗盘，并于周四（10月7日）正式上市。该香港米线快餐品牌，又被视为港版沙县。</p>\n<p>美股较多新股上市，包括<a href=\"https://laohu8.com/S/CING\">CINGULATE INC.</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/LTH\">Life Time Group Holdings, Inc.</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/THRX\">THESEUS PHARMACEUTICALS, INC.</a>。</p>\n<p><b>周五(10月8日)关键词：中国财新服务业PMI、中国社融、美国非农、加拿大就业</b><img src=\"https://static.tigerbbs.com/98e08bf599878d94f848521b1bd6efed\" tg-width=\"680\" tg-height=\"306\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><b>周五，经济数据方面，关注中国财新服务业PMI。</b>中国8月服务业供给、需求出现不同程度收缩，因疫情反弹影响了服务业的正常生产经营。不过，随着此轮疫情得到有效控制及中秋、国庆假日临近，企业对近期服务业市场恢复较为乐观。<b>另外，预计中国9月社会融资规模将于周六公布。</b></p>\n<p><b>此外，关注美国非农。</b>美联储主席鲍威尔表示，美国经济距离实现充分就业仍很遥远，而充分就业是美联储加息门槛的关键组成部分。这加重了将于10月8日发布的美国9月非农就业报告的份量。该数据可能会显示，新冠Delta变体的影响是否比美联储官员在夏季早些时候预期的更深。</p>\n<p>新股方面，美股<a href=\"https://laohu8.com/S/ISO\">IsoPlexis Corp.</a>将上市。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/46744ceebcd5f9f6cbe09f85295d7cfe","relate_stocks":{".IXIC":"NASDAQ Composite",".DJI":"道琼斯",".SPX":"S&P 500 Index"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1135847352","content_text":"数据方面：中国9月财新服务业PMI、美国初请失业金人数、美国9月失业率、美国9月季调后非农就业人口即将揭晓\n\n\n 事件方面：关注第21届欧佩克与非欧佩克产油国部长级会议、澳洲联储公布利率决议\n\n\n 新股方面：谭仔国际、健身器材和健康内容订阅服务商IFIT等多只港美新股上市\n\n\n 财报方面：饮料巨头百事可乐、牛仔品牌李维斯将发财报\n\n周一(10月4日)关键词：欧元区投资者信心、OPEC+部长级会议\n周一，事件方面，市场中所有目光都集中在石油输出国组织和以俄罗斯为首的合作伙伴(OPEC+)将于10月4日举行的会议上。除了现有协议允诺的将11月和12月产量每月提高40万桶/日外，产油国料将讨论其他选项。\n四位OPEC+消息人士表示，进一步增加石油产量是一种可能，但没有人给出具体数量或具体月份。另一位OPEC+消息人士表示，未来一个月可能增加80万桶/日，而之后一个月可能为不增产。\n经济数据方面，关注欧元区10月Sentix投资者信心指数。\n周二(10月5日)关键词：澳洲联储决议、美国ISM非制造业PMI、API库存\n周二，事件方面，关注澳洲联储决议，澳洲联储9月政策会议纪要显示，澳洲联储担心，一旦抗疫封锁开始放松，Delta变异毒株传播可能会放缓经济复苏，尽管该央行仍预计明年经济将恢复强劲增长。委员会考虑推迟将购债计划缩减10亿澳元(7.27亿美元)至每周40亿澳元的计划。\n经济数据方面，关注美国ISM非制造业PMI。\n财报方面，饮料巨头百事可乐将于周二盘前公布财报。\n周三(10月6日)关键词：新西兰联储决议、美国ADP、EIA、博斯蒂克周三，事件方面，关注新西兰联储公布利率决议。新西兰二季度GDP环比增长2.8%，同比增长17.4%。外界普遍认为，新西兰联储极有可能在本周开始加息，并在11月再次加息。新西兰联储已经非常坚定地走上了收紧货币政策的道路。\n经济数据方面，投资者重点关注美国9月ADP就业人数、美国至10月1日当周EIA原油库存。\n财报方面，美股星座品牌将于周三盘前、李维斯于盘后公布财报。\n新股方面，健身器材和健康内容订阅服务商iFIT Health & Fitness Inc.将在纳斯达克上市，股票代码为IFIT。该公司的估值可能高达67亿美元。\nIFit被认为是Peloton Interactive(PTON)更实惠的替代品。该公司提供iFit、NordicTrack、ProForm和FreeMotion等品牌的跑步机、自行车和椭圆机等设备。IFit用户可以在跑步机、自行车或该公司的Vault互动家庭健身房上接受流媒体教练指导。个人访问iFit点播内容的月费为15美元，五口之家的家庭月费为39美元。\n周四(10月7日)关键词：中国外储、美国初请、连恩周四，经济数据方面，关注中国9月外汇储备。国家外汇管理局副局长、新闻发言人王春英称，中国8月外储规模连续4个月稳定在3.2万亿元关口上方，年内人民币汇率将基本保持稳定，且境内股市、债市对外资仍具较强吸引力，多重因素将继续支撑外储规模保持基本稳定。\n此外，关注美国初请失业金人数。美国首次申请失业救济人数出人意料的连续三周上升，这可能反映出劳动力市场状况恶化以及这个每周数据的高波动性。首次申请失业救济人数上升可能凸显出每周数据的波动，因为雇主迫切希望招聘更多员工，并且能够留住现有的人手。不过，首次申请失业救济人数仍徘徊在疫情以来的低点附近。\n财报方面，美股康尼格拉将于周四盘前发布财报。\n新股方面，港股谭仔国际预期将于周三（10月6日）开启暗盘，并于周四（10月7日）正式上市。该香港米线快餐品牌，又被视为港版沙县。\n美股较多新股上市，包括CINGULATE INC.、Life Time Group Holdings, Inc.、THESEUS PHARMACEUTICALS, INC.。\n周五(10月8日)关键词：中国财新服务业PMI、中国社融、美国非农、加拿大就业周五，经济数据方面，关注中国财新服务业PMI。中国8月服务业供给、需求出现不同程度收缩，因疫情反弹影响了服务业的正常生产经营。不过，随着此轮疫情得到有效控制及中秋、国庆假日临近，企业对近期服务业市场恢复较为乐观。另外，预计中国9月社会融资规模将于周六公布。\n此外，关注美国非农。美联储主席鲍威尔表示，美国经济距离实现充分就业仍很遥远，而充分就业是美联储加息门槛的关键组成部分。这加重了将于10月8日发布的美国9月非农就业报告的份量。该数据可能会显示，新冠Delta变体的影响是否比美联储官员在夏季早些时候预期的更深。\n新股方面，美股IsoPlexis 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referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>鲍威尔：供应链问题仍未好转 预计通胀将持续到明年</b></p>\n<p>美联储主席杰罗姆·鲍威尔表示，供应链问题仍未好转，预计将持续到明年。这种情况可能持续到明年，通胀的持续时间将超过预期。</p>\n<p>随着经济从疫情中恢复，当前美国通胀率上升与经济重新开放有关，未来不会出现持续性的<a href=\"https://laohu8.com/S/QCOM\">高通</a>胀。</p>\n<p>鲍威尔周三在欧洲央行主办的一个会议上表示，“一段时间以来，我们和其他人一直预测，当前的通胀飙升不会导致一个新的通胀机制，通胀率不会每年都保持高位”。</p>\n<p>鲍威尔称，“眼下通胀率大增实际上是需求非常强劲而供应链受到制约的结果，这一切都与经济重新开放有关，这是一个过程，有开始，有中间和结束。很难讲这个过程的影响有多大或持续多久，但我们会恢复，会度过难关。”</p>\n<p>欧洲央行、日本央行、英国央行行长也出席了小组讨论会，他们对于导致全球经济受影响的供应链中断表示谨慎乐观，并认为通胀压力升高最终不会持久。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bba4fa79eb7148d34f6efc10c69f959d\" tg-width=\"550\" tg-height=\"366\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>美国国会预算办公室：避免联邦违约的现金和特别措施可能10月底用尽</b></p>\n<p>美国国会预算办公室称，财政部可能最早10月底就将触及发债限制，向迟迟解决不了债务上限问题的国会议员发出了最新警告。</p>\n<p>跨党派的国会预算办公室周三在报告中称，除非提高或暂停债务上限，否则财政部将在10月末或11月初耗尽用来避免联邦违约的现金及特别措施。财长耶伦周二表示，财政部估计10月18日就将用完现金。</p>\n<p>债务上限两年暂停期已经于7月31日到期结束，为此财政部启动特别措施节省现金，包括暂停向几支联邦雇员退休基金投入新资金。</p>\n<p>一旦这些措施用尽，美国将陷入技术性违约，被迫延迟向债权人付款。耶伦周二表示这将是“灾难性的”，并可能导致“金融危机”和经济衰退。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f89be5234a9a02c75a9648d6c145cfa9\" tg-width=\"550\" tg-height=\"364\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b><a href=\"https://laohu8.com/S/BA\">波音</a>获得美国国防部238亿美元的后续合同</b></p>\n<p>波音公司表示，美国国防部已授予其价值238亿美元的后续合同，为C-17全球霸神III运输机机队提供为期10年的服务。</p>\n<p>波音公司表示，根据协议，波音将继续为美国空军和8个全球合作伙伴管理的275架飞机提供工程、现场支持和材料管理等服务。</p>\n<p>波音还表示，根据新协议，波音还将降低机队每飞行小时的运营成本。</p>\n<p>该公司表示，新协议目前的资金支持至2024年9月，第一阶段的合同金额为35亿美元。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d6749e2a102f55d5033353abd2a93a42\" tg-width=\"550\" tg-height=\"309\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b><a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>CEO库克获255万股股票奖励 价值3.68亿美元</b></p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/SINA\">新浪</a>科技讯 北京时间9月29日晚间消息，据报道，作为一项新奖励计划的一部分，苹果公司CEO蒂姆·库克（Tim Cook）日前再获得250多万股公司股票，价值近3.68亿美元。</p>\n<p>去年9月，苹果向库克发放了股票和基于业绩的奖励：到2026年，库克将获得超过100万股苹果股票。</p>\n<p>上个月，库克获得了500多万苹果股票。当时，库克以超过7.5亿美元的价值将其出售。这些股票是库克10年前出任苹果CEO时，所获得的薪酬方案的最后一部分。</p>\n<p>为此，苹果公司在去年又向库克授予了一份新的薪酬方案，即到2026年，库克可获得超过100万股苹果股票，以激励库克在2025年（库克最早将于2025年退休）之前继续为公司效力。</p>\n<p>当地时间周二，苹果在提交给美国证券交易委员会（SEC）的文件中称，库克基于新的奖励计划获得了255万股苹果股票，价值约3.677亿美元。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8fb132fb6c4ec99997780c6b91eb17da\" tg-width=\"550\" tg-height=\"309\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>英镑坐上过山车 策略师担忧该货币将变得真正不可预测</b></p>\n<p>英镑跌至数月低点，策略师们又开始把它当作新兴市场一般讨论。</p>\n<p>加油站无油，杂货店商品短缺、通胀加速、加息威胁迫近，这些因素令市场观察人士愈发焦虑，他们认为英镑面临急剧下跌风险。英镑目前在1.344美元左右，为去年12月以来的最低水平，本月已下跌逾2％。</p>\n<p>野村国际的策略师Jordan Rochester表示，“宏观投资者担心英镑以后变成一个真正不可预测的市场，”</p>\n<p>RBC Europe的首席外汇策略师Adam Cole表示，英镑的极端波动说明它的表现更像是新兴市场货币，虽然这不是分析师第一次进行这种比较，但它仍然是一个有争议的对比。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9614ca2ae3b8ecd65e5b8b338ebbc748\" tg-width=\"550\" tg-height=\"366\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b><a href=\"https://laohu8.com/S/C\">花旗</a>多数机构客户担忧持续性通胀 料美股存在回调风险</b></p>\n<p>花旗对机构客户的调查显示，大多数投资者对持续性高通胀感到担忧，认为美股下跌20%的可能性大于上涨20%。</p>\n<p>根据本月对90多支养老基金，共同基金和对冲基金进行的调查，尽管多数人预期标普500指数明年会温和上涨，但物价压力和美联储的政策逆转对股指构成重大风险。</p>\n<p>接近60%的受访者正在为“持续性”通胀做准备，只有23%的受访者认为通胀是“暂时性”的。大多数机构预测美联储在2022年下半年或2023年上半年加息。</p>\n<p>这对于指望从股指走高中获利的投资者而言是一个担忧因素，对于债券持有人来说更是坏消息。随着美股下跌，美债收益率飙升，那些坚持传统的60/40股债配置策略的机构已经在本月遭遇近一年来最大损失。</p>","source":"sina","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" 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预计通胀将持续到明年\n美联储主席杰罗姆·鲍威尔表示，供应链问题仍未好转，预计将持续到明年。这种情况可能持续到明年，通胀的持续时间将超过预期。\n随着经济从疫情中恢复，当前美国通胀率上升与经济重新开放有关，未来不会出现持续性的高通胀。\n鲍威尔周三在欧洲央行主办的一个会议上表示，“一段时间以来，我们和其他人一直预测，当前的通胀飙升不会导致一个新的通胀机制，通胀率不会每年都保持高位”。\n鲍威尔称，“眼下通胀率大增实际上是需求非常强劲而供应链受到制约的结果，这一切都与经济重新开放有关，这是一个过程，有开始，有中间和结束。很难讲这个过程的影响有多大或持续多久，但我们会恢复，会度过难关。”\n欧洲央行、日本央行、英国央行行长也出席了小组讨论会，他们对于导致全球经济受影响的供应链中断表示谨慎乐观，并认为通胀压力升高最终不会持久。\n\n美国国会预算办公室：避免联邦违约的现金和特别措施可能10月底用尽\n美国国会预算办公室称，财政部可能最早10月底就将触及发债限制，向迟迟解决不了债务上限问题的国会议员发出了最新警告。\n跨党派的国会预算办公室周三在报告中称，除非提高或暂停债务上限，否则财政部将在10月末或11月初耗尽用来避免联邦违约的现金及特别措施。财长耶伦周二表示，财政部估计10月18日就将用完现金。\n债务上限两年暂停期已经于7月31日到期结束，为此财政部启动特别措施节省现金，包括暂停向几支联邦雇员退休基金投入新资金。\n一旦这些措施用尽，美国将陷入技术性违约，被迫延迟向债权人付款。耶伦周二表示这将是“灾难性的”，并可能导致“金融危机”和经济衰退。\n\n波音获得美国国防部238亿美元的后续合同\n波音公司表示，美国国防部已授予其价值238亿美元的后续合同，为C-17全球霸神III运输机机队提供为期10年的服务。\n波音公司表示，根据协议，波音将继续为美国空军和8个全球合作伙伴管理的275架飞机提供工程、现场支持和材料管理等服务。\n波音还表示，根据新协议，波音还将降低机队每飞行小时的运营成本。\n该公司表示，新协议目前的资金支持至2024年9月，第一阶段的合同金额为35亿美元。\n\n苹果CEO库克获255万股股票奖励 价值3.68亿美元\n新浪科技讯 北京时间9月29日晚间消息，据报道，作为一项新奖励计划的一部分，苹果公司CEO蒂姆·库克（Tim Cook）日前再获得250多万股公司股票，价值近3.68亿美元。\n去年9月，苹果向库克发放了股票和基于业绩的奖励：到2026年，库克将获得超过100万股苹果股票。\n上个月，库克获得了500多万苹果股票。当时，库克以超过7.5亿美元的价值将其出售。这些股票是库克10年前出任苹果CEO时，所获得的薪酬方案的最后一部分。\n为此，苹果公司在去年又向库克授予了一份新的薪酬方案，即到2026年，库克可获得超过100万股苹果股票，以激励库克在2025年（库克最早将于2025年退休）之前继续为公司效力。\n当地时间周二，苹果在提交给美国证券交易委员会（SEC）的文件中称，库克基于新的奖励计划获得了255万股苹果股票，价值约3.677亿美元。\n\n英镑坐上过山车 策略师担忧该货币将变得真正不可预测\n英镑跌至数月低点，策略师们又开始把它当作新兴市场一般讨论。\n加油站无油，杂货店商品短缺、通胀加速、加息威胁迫近，这些因素令市场观察人士愈发焦虑，他们认为英镑面临急剧下跌风险。英镑目前在1.344美元左右，为去年12月以来的最低水平，本月已下跌逾2％。\n野村国际的策略师Jordan Rochester表示，“宏观投资者担心英镑以后变成一个真正不可预测的市场，”\nRBC Europe的首席外汇策略师Adam Cole表示，英镑的极端波动说明它的表现更像是新兴市场货币，虽然这不是分析师第一次进行这种比较，但它仍然是一个有争议的对比。\n\n花旗多数机构客户担忧持续性通胀 料美股存在回调风险\n花旗对机构客户的调查显示，大多数投资者对持续性高通胀感到担忧，认为美股下跌20%的可能性大于上涨20%。\n根据本月对90多支养老基金，共同基金和对冲基金进行的调查，尽管多数人预期标普500指数明年会温和上涨，但物价压力和美联储的政策逆转对股指构成重大风险。\n接近60%的受访者正在为“持续性”通胀做准备，只有23%的受访者认为通胀是“暂时性”的。大多数机构预测美联储在2022年下半年或2023年上半年加息。\n这对于指望从股指走高中获利的投资者而言是一个担忧因素，对于债券持有人来说更是坏消息。随着美股下跌，美债收益率飙升，那些坚持传统的60/40股债配置策略的机构已经在本月遭遇近一年来最大损失。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2062,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":866725411,"gmtCreate":1632808873633,"gmtModify":1632808873633,"author":{"id":"3447636475052445","authorId":"3447636475052445","name":"BRAVERY","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3447636475052445","authorIdStr":"3447636475052445"},"themes":[],"htmlText":"注意時間和日期，很重要","listText":"注意時間和日期，很重要","text":"注意時間和日期，很重要","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/866725411","repostId":"1107714244","repostType":4,"repost":{"id":"1107714244","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1632276670,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1107714244?lang=&edition=full","pubTime":"2021-09-22 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href=\"https://laohu8.com/S/GOTU\">高途</a>盘前由涨转跌，跌幅超1%。公司第二季度营收22.32亿元，市场预期24.97亿元，去年同期16.5亿元；第二季度净亏损9.188亿元，市场预期净亏损2.87亿元，去年同期净利润0.19亿元；第二季度每股亏损3.59元，市场预期亏损2.2元，去年同期盈利0.07元。</p>\n<p>热门中概股盘前多数上扬，<a href=\"https://laohu8.com/S/ZTO\">中通快递</a>涨3.75%，<a href=\"https://laohu8.com/S/TME\">腾讯音乐</a>涨1.64%，<a href=\"https://laohu8.com/S/BILI\">哔哩哔哩</a>涨1.26%，<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>涨1.09%，<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>涨1.15%。</p>\n<p>【<b>重要美股】</b></p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/FDX\">联邦快递</a>盘前跌超5%，公司第一财季调整后EPS为4.37美元，不及分析师预期的4.92美元。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/FFIE\">法拉第未来</a>盘前涨超5%，消息称<b>全球最大的公募基金先锋领航已对该股进行建仓，成为第五大股东。</b></p>\n<p>云企业营销软件<a href=\"https://laohu8.com/S/MRIN\">Marin Software</a>盘前飙涨80%，此前与<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>达成收入分成协议，以开发其企业技术平台和软件产品。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/SAVA\">Cassava Science</a>盘前涨超20%。公司宣布阿斯海默症12个月研究的中期顶线结果，12个月内68%的研究对象在12个月后adas-cog量表（用于痴呆干预研究试验的量表）结果得到了改善。目前3期临床试验仍在进行中。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/AMAL\">Amalgamated Bank</a>盘前涨近3%，美国最大的工会银行Amalgamated Bank正协议收购Amalgamated Bank of Chicago，交易价值或达9810万美元。</p>\n<p>约会软件<a href=\"https://laohu8.com/S/MTCH\">MatchGroup</a>盘前跌超2%，子公司计划开始发售2031年到期的5亿美元优先债券。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/ADBE\">Adobe</a>盘前跌近4%，2021财年第三季度财报数据显示，该公司第三季度总营收39.4亿美元，同比增长22%，GAAP摊薄后每股收益为2.52美元，同比增长28%，Non-GAAP摊薄后每股收益为3.11美元，同比增长21%。展望未来，该公司预计第四季度总营收约为40.7亿美元，GAAP每股收益为2.52美元。</p>\n<p>【<b>大宗商品】</b></p>\n<p>国际油价上涨。在两次飓风过后，美国上周的原油库存下降幅度超过预期，凸显随着需求改善供应呈现紧张。</p>\n<p>截至发稿，WTI原油期货价格报71.31美元/桶，涨幅1.16%；布伦特原油期货价格报75.24美元/桶，涨幅1.18%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/765605609109c09dad0de5322f23fddf\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>国际金价窄幅震荡，市场等待美联储议息会议结果。</p>\n<p>截至发稿，纽约市场黄金期货价格报1775.15美元/盎司，跌幅0.17%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7b0140843e0ad391e42b1bac60a4d580\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>盘前：“大风暴”将至，美股期指集体走高</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; 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href=\"https://laohu8.com/S/GOTU\">高途</a>盘前由涨转跌，跌幅超1%。公司第二季度营收22.32亿元，市场预期24.97亿元，去年同期16.5亿元；第二季度净亏损9.188亿元，市场预期净亏损2.87亿元，去年同期净利润0.19亿元；第二季度每股亏损3.59元，市场预期亏损2.2元，去年同期盈利0.07元。</p>\n<p>热门中概股盘前多数上扬，<a href=\"https://laohu8.com/S/ZTO\">中通快递</a>涨3.75%，<a href=\"https://laohu8.com/S/TME\">腾讯音乐</a>涨1.64%，<a href=\"https://laohu8.com/S/BILI\">哔哩哔哩</a>涨1.26%，<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>涨1.09%，<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>涨1.15%。</p>\n<p>【<b>重要美股】</b></p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/FDX\">联邦快递</a>盘前跌超5%，公司第一财季调整后EPS为4.37美元，不及分析师预期的4.92美元。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/FFIE\">法拉第未来</a>盘前涨超5%，消息称<b>全球最大的公募基金先锋领航已对该股进行建仓，成为第五大股东。</b></p>\n<p>云企业营销软件<a href=\"https://laohu8.com/S/MRIN\">Marin Software</a>盘前飙涨80%，此前与<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>达成收入分成协议，以开发其企业技术平台和软件产品。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/SAVA\">Cassava Science</a>盘前涨超20%。公司宣布阿斯海默症12个月研究的中期顶线结果，12个月内68%的研究对象在12个月后adas-cog量表（用于痴呆干预研究试验的量表）结果得到了改善。目前3期临床试验仍在进行中。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/AMAL\">Amalgamated Bank</a>盘前涨近3%，美国最大的工会银行Amalgamated Bank正协议收购Amalgamated Bank of Chicago，交易价值或达9810万美元。</p>\n<p>约会软件<a href=\"https://laohu8.com/S/MTCH\">MatchGroup</a>盘前跌超2%，子公司计划开始发售2031年到期的5亿美元优先债券。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/ADBE\">Adobe</a>盘前跌近4%，2021财年第三季度财报数据显示，该公司第三季度总营收39.4亿美元，同比增长22%，GAAP摊薄后每股收益为2.52美元，同比增长28%，Non-GAAP摊薄后每股收益为3.11美元，同比增长21%。展望未来，该公司预计第四季度总营收约为40.7亿美元，GAAP每股收益为2.52美元。</p>\n<p>【<b>大宗商品】</b></p>\n<p>国际油价上涨。在两次飓风过后，美国上周的原油库存下降幅度超过预期，凸显随着需求改善供应呈现紧张。</p>\n<p>截至发稿，WTI原油期货价格报71.31美元/桶，涨幅1.16%；布伦特原油期货价格报75.24美元/桶，涨幅1.18%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/765605609109c09dad0de5322f23fddf\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>国际金价窄幅震荡，市场等待美联储议息会议结果。</p>\n<p>截至发稿，纽约市场黄金期货价格报1775.15美元/盎司，跌幅0.17%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7b0140843e0ad391e42b1bac60a4d580\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" 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Science盘前涨超20%。公司宣布阿斯海默症12个月研究的中期顶线结果，12个月内68%的研究对象在12个月后adas-cog量表（用于痴呆干预研究试验的量表）结果得到了改善。目前3期临床试验仍在进行中。\nAmalgamated Bank盘前涨近3%，美国最大的工会银行Amalgamated Bank正协议收购Amalgamated Bank of Chicago，交易价值或达9810万美元。\n约会软件MatchGroup盘前跌超2%，子公司计划开始发售2031年到期的5亿美元优先债券。\nAdobe盘前跌近4%，2021财年第三季度财报数据显示，该公司第三季度总营收39.4亿美元，同比增长22%，GAAP摊薄后每股收益为2.52美元，同比增长28%，Non-GAAP摊薄后每股收益为3.11美元，同比增长21%。展望未来，该公司预计第四季度总营收约为40.7亿美元，GAAP每股收益为2.52美元。\n【大宗商品】\n国际油价上涨。在两次飓风过后，美国上周的原油库存下降幅度超过预期，凸显随着需求改善供应呈现紧张。\n截至发稿，WTI原油期货价格报71.31美元/桶，涨幅1.16%；布伦特原油期货价格报75.24美元/桶，涨幅1.18%。\n\n国际金价窄幅震荡，市场等待美联储议息会议结果。\n截至发稿，纽约市场黄金期货价格报1775.15美元/盎司，跌幅0.17%。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2619,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":885610206,"gmtCreate":1631783901605,"gmtModify":1631783901605,"author":{"id":"3447636475052445","authorId":"3447636475052445","name":"BRAVERY","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3447636475052445","authorIdStr":"3447636475052445"},"themes":[],"htmlText":"學習起來","listText":"學習起來","text":"學習起來","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/885610206","repostId":"1192570115","repostType":4,"repost":{"id":"1192570115","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1631775127,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1192570115?lang=&edition=full","pubTime":"2021-09-16 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referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>鲍威尔：供应链问题仍未好转 预计通胀将持续到明年</b></p>\n<p>美联储主席杰罗姆·鲍威尔表示，供应链问题仍未好转，预计将持续到明年。这种情况可能持续到明年，通胀的持续时间将超过预期。</p>\n<p>随着经济从疫情中恢复，当前美国通胀率上升与经济重新开放有关，未来不会出现持续性的<a href=\"https://laohu8.com/S/QCOM\">高通</a>胀。</p>\n<p>鲍威尔周三在欧洲央行主办的一个会议上表示，“一段时间以来，我们和其他人一直预测，当前的通胀飙升不会导致一个新的通胀机制，通胀率不会每年都保持高位”。</p>\n<p>鲍威尔称，“眼下通胀率大增实际上是需求非常强劲而供应链受到制约的结果，这一切都与经济重新开放有关，这是一个过程，有开始，有中间和结束。很难讲这个过程的影响有多大或持续多久，但我们会恢复，会度过难关。”</p>\n<p>欧洲央行、日本央行、英国央行行长也出席了小组讨论会，他们对于导致全球经济受影响的供应链中断表示谨慎乐观，并认为通胀压力升高最终不会持久。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bba4fa79eb7148d34f6efc10c69f959d\" tg-width=\"550\" tg-height=\"366\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>美国国会预算办公室：避免联邦违约的现金和特别措施可能10月底用尽</b></p>\n<p>美国国会预算办公室称，财政部可能最早10月底就将触及发债限制，向迟迟解决不了债务上限问题的国会议员发出了最新警告。</p>\n<p>跨党派的国会预算办公室周三在报告中称，除非提高或暂停债务上限，否则财政部将在10月末或11月初耗尽用来避免联邦违约的现金及特别措施。财长耶伦周二表示，财政部估计10月18日就将用完现金。</p>\n<p>债务上限两年暂停期已经于7月31日到期结束，为此财政部启动特别措施节省现金，包括暂停向几支联邦雇员退休基金投入新资金。</p>\n<p>一旦这些措施用尽，美国将陷入技术性违约，被迫延迟向债权人付款。耶伦周二表示这将是“灾难性的”，并可能导致“金融危机”和经济衰退。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f89be5234a9a02c75a9648d6c145cfa9\" tg-width=\"550\" tg-height=\"364\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b><a href=\"https://laohu8.com/S/BA\">波音</a>获得美国国防部238亿美元的后续合同</b></p>\n<p>波音公司表示，美国国防部已授予其价值238亿美元的后续合同，为C-17全球霸神III运输机机队提供为期10年的服务。</p>\n<p>波音公司表示，根据协议，波音将继续为美国空军和8个全球合作伙伴管理的275架飞机提供工程、现场支持和材料管理等服务。</p>\n<p>波音还表示，根据新协议，波音还将降低机队每飞行小时的运营成本。</p>\n<p>该公司表示，新协议目前的资金支持至2024年9月，第一阶段的合同金额为35亿美元。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d6749e2a102f55d5033353abd2a93a42\" tg-width=\"550\" tg-height=\"309\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b><a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>CEO库克获255万股股票奖励 价值3.68亿美元</b></p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/SINA\">新浪</a>科技讯 北京时间9月29日晚间消息，据报道，作为一项新奖励计划的一部分，苹果公司CEO蒂姆·库克（Tim Cook）日前再获得250多万股公司股票，价值近3.68亿美元。</p>\n<p>去年9月，苹果向库克发放了股票和基于业绩的奖励：到2026年，库克将获得超过100万股苹果股票。</p>\n<p>上个月，库克获得了500多万苹果股票。当时，库克以超过7.5亿美元的价值将其出售。这些股票是库克10年前出任苹果CEO时，所获得的薪酬方案的最后一部分。</p>\n<p>为此，苹果公司在去年又向库克授予了一份新的薪酬方案，即到2026年，库克可获得超过100万股苹果股票，以激励库克在2025年（库克最早将于2025年退休）之前继续为公司效力。</p>\n<p>当地时间周二，苹果在提交给美国证券交易委员会（SEC）的文件中称，库克基于新的奖励计划获得了255万股苹果股票，价值约3.677亿美元。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8fb132fb6c4ec99997780c6b91eb17da\" tg-width=\"550\" tg-height=\"309\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>英镑坐上过山车 策略师担忧该货币将变得真正不可预测</b></p>\n<p>英镑跌至数月低点，策略师们又开始把它当作新兴市场一般讨论。</p>\n<p>加油站无油，杂货店商品短缺、通胀加速、加息威胁迫近，这些因素令市场观察人士愈发焦虑，他们认为英镑面临急剧下跌风险。英镑目前在1.344美元左右，为去年12月以来的最低水平，本月已下跌逾2％。</p>\n<p>野村国际的策略师Jordan Rochester表示，“宏观投资者担心英镑以后变成一个真正不可预测的市场，”</p>\n<p>RBC Europe的首席外汇策略师Adam Cole表示，英镑的极端波动说明它的表现更像是新兴市场货币，虽然这不是分析师第一次进行这种比较，但它仍然是一个有争议的对比。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9614ca2ae3b8ecd65e5b8b338ebbc748\" tg-width=\"550\" tg-height=\"366\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b><a href=\"https://laohu8.com/S/C\">花旗</a>多数机构客户担忧持续性通胀 料美股存在回调风险</b></p>\n<p>花旗对机构客户的调查显示，大多数投资者对持续性高通胀感到担忧，认为美股下跌20%的可能性大于上涨20%。</p>\n<p>根据本月对90多支养老基金，共同基金和对冲基金进行的调查，尽管多数人预期标普500指数明年会温和上涨，但物价压力和美联储的政策逆转对股指构成重大风险。</p>\n<p>接近60%的受访者正在为“持续性”通胀做准备，只有23%的受访者认为通胀是“暂时性”的。大多数机构预测美联储在2022年下半年或2023年上半年加息。</p>\n<p>这对于指望从股指走高中获利的投资者而言是一个担忧因素，对于债券持有人来说更是坏消息。随着美股下跌，美债收益率飙升，那些坚持传统的60/40股债配置策略的机构已经在本月遭遇近一年来最大损失。</p>","source":"sina","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>外媒头条：高通胀没完！鲍威尔称供应瓶颈是元凶</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; 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策略师担忧该货币将变得真正不可预测\n\n\n6、花旗多数机构客户担忧持续性通胀 料美股...</p>\n\n<a href=\"https://finance.sina.com.cn/stock/usstock/c/2021-09-30/doc-iktzscyx7149677.shtml\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/909f0c076f3fff78497a5c9be00e5429","relate_stocks":{"161125":"标普500","513500":"标普500ETF","SPY":"标普500ETF","IVV":"标普500指数ETF","DXD":"道指两倍做空ETF","QLD":"纳指两倍做多ETF","OEF":"标普100指数ETF-iShares","DJX":"1/100道琼斯","TQQQ":"纳指三倍做多ETF","SH":"标普500反向ETF","PSQ":"纳指反向ETF","DDM":"道指两倍做多ETF","UDOW":"道指三倍做多ETF-ProShares","QQQ":"纳指100ETF","DOG":"道指反向ETF","UPRO":"三倍做多标普500ETF",".DJI":"道琼斯","SDS":"两倍做空标普500ETF","SSO":"两倍做多标普500ETF","QID":"纳指两倍做空ETF",".IXIC":"NASDAQ Composite","OEX":"标普100",".SPX":"S&P 500 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预计通胀将持续到明年\n美联储主席杰罗姆·鲍威尔表示，供应链问题仍未好转，预计将持续到明年。这种情况可能持续到明年，通胀的持续时间将超过预期。\n随着经济从疫情中恢复，当前美国通胀率上升与经济重新开放有关，未来不会出现持续性的高通胀。\n鲍威尔周三在欧洲央行主办的一个会议上表示，“一段时间以来，我们和其他人一直预测，当前的通胀飙升不会导致一个新的通胀机制，通胀率不会每年都保持高位”。\n鲍威尔称，“眼下通胀率大增实际上是需求非常强劲而供应链受到制约的结果，这一切都与经济重新开放有关，这是一个过程，有开始，有中间和结束。很难讲这个过程的影响有多大或持续多久，但我们会恢复，会度过难关。”\n欧洲央行、日本央行、英国央行行长也出席了小组讨论会，他们对于导致全球经济受影响的供应链中断表示谨慎乐观，并认为通胀压力升高最终不会持久。\n\n美国国会预算办公室：避免联邦违约的现金和特别措施可能10月底用尽\n美国国会预算办公室称，财政部可能最早10月底就将触及发债限制，向迟迟解决不了债务上限问题的国会议员发出了最新警告。\n跨党派的国会预算办公室周三在报告中称，除非提高或暂停债务上限，否则财政部将在10月末或11月初耗尽用来避免联邦违约的现金及特别措施。财长耶伦周二表示，财政部估计10月18日就将用完现金。\n债务上限两年暂停期已经于7月31日到期结束，为此财政部启动特别措施节省现金，包括暂停向几支联邦雇员退休基金投入新资金。\n一旦这些措施用尽，美国将陷入技术性违约，被迫延迟向债权人付款。耶伦周二表示这将是“灾难性的”，并可能导致“金融危机”和经济衰退。\n\n波音获得美国国防部238亿美元的后续合同\n波音公司表示，美国国防部已授予其价值238亿美元的后续合同，为C-17全球霸神III运输机机队提供为期10年的服务。\n波音公司表示，根据协议，波音将继续为美国空军和8个全球合作伙伴管理的275架飞机提供工程、现场支持和材料管理等服务。\n波音还表示，根据新协议，波音还将降低机队每飞行小时的运营成本。\n该公司表示，新协议目前的资金支持至2024年9月，第一阶段的合同金额为35亿美元。\n\n苹果CEO库克获255万股股票奖励 价值3.68亿美元\n新浪科技讯 北京时间9月29日晚间消息，据报道，作为一项新奖励计划的一部分，苹果公司CEO蒂姆·库克（Tim Cook）日前再获得250多万股公司股票，价值近3.68亿美元。\n去年9月，苹果向库克发放了股票和基于业绩的奖励：到2026年，库克将获得超过100万股苹果股票。\n上个月，库克获得了500多万苹果股票。当时，库克以超过7.5亿美元的价值将其出售。这些股票是库克10年前出任苹果CEO时，所获得的薪酬方案的最后一部分。\n为此，苹果公司在去年又向库克授予了一份新的薪酬方案，即到2026年，库克可获得超过100万股苹果股票，以激励库克在2025年（库克最早将于2025年退休）之前继续为公司效力。\n当地时间周二，苹果在提交给美国证券交易委员会（SEC）的文件中称，库克基于新的奖励计划获得了255万股苹果股票，价值约3.677亿美元。\n\n英镑坐上过山车 策略师担忧该货币将变得真正不可预测\n英镑跌至数月低点，策略师们又开始把它当作新兴市场一般讨论。\n加油站无油，杂货店商品短缺、通胀加速、加息威胁迫近，这些因素令市场观察人士愈发焦虑，他们认为英镑面临急剧下跌风险。英镑目前在1.344美元左右，为去年12月以来的最低水平，本月已下跌逾2％。\n野村国际的策略师Jordan Rochester表示，“宏观投资者担心英镑以后变成一个真正不可预测的市场，”\nRBC Europe的首席外汇策略师Adam Cole表示，英镑的极端波动说明它的表现更像是新兴市场货币，虽然这不是分析师第一次进行这种比较，但它仍然是一个有争议的对比。\n\n花旗多数机构客户担忧持续性通胀 料美股存在回调风险\n花旗对机构客户的调查显示，大多数投资者对持续性高通胀感到担忧，认为美股下跌20%的可能性大于上涨20%。\n根据本月对90多支养老基金，共同基金和对冲基金进行的调查，尽管多数人预期标普500指数明年会温和上涨，但物价压力和美联储的政策逆转对股指构成重大风险。\n接近60%的受访者正在为“持续性”通胀做准备，只有23%的受访者认为通胀是“暂时性”的。大多数机构预测美联储在2022年下半年或2023年上半年加息。\n这对于指望从股指走高中获利的投资者而言是一个担忧因素，对于债券持有人来说更是坏消息。随着美股下跌，美债收益率飙升，那些坚持传统的60/40股债配置策略的机构已经在本月遭遇近一年来最大损失。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2062,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":866725411,"gmtCreate":1632808873633,"gmtModify":1632808873633,"author":{"id":"3447636475052445","authorId":"3447636475052445","name":"BRAVERY","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3447636475052445","authorIdStr":"3447636475052445"},"themes":[],"htmlText":"注意時間和日期，很重要","listText":"注意時間和日期，很重要","text":"注意時間和日期，很重要","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/866725411","repostId":"1107714244","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3471,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":886738474,"gmtCreate":1631624827398,"gmtModify":1631624827398,"author":{"id":"3447636475052445","authorId":"3447636475052445","name":"BRAVERY","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3447636475052445","authorIdStr":"3447636475052445"},"themes":[],"htmlText":"學習學習","listText":"學習學習","text":"學習學習","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/886738474","repostId":"1153456867","repostType":2,"repost":{"id":"1153456867","pubTimestamp":1631615747,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1153456867?lang=&edition=full","pubTime":"2021-09-14 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和其他产品。</p>\n<p>但是现在苹果在美国和欧洲面临的反垄断调查或将打压其服务的增长。在上周五，法官批准原告Epic针对苹果公司支付渠道发出的禁令、勒令苹果允许APP开发商引导APP买家通过第三方支付平台付费，同时要求原告Epic向苹果支付至少400万美元损失。这一裁决将给未来App Store的营收带来重大影响，推动苹果股价下跌 3.3%。</p>\n<p>此外，苹果的可穿戴设备、家居和配件部门在上季度的销售额增长了 36%，达到 88 亿美元。包括 Apple Watch、AirPods 无线耳机和 Beats 耳机等可穿戴设备和Apple HomePod Mini 无线扬声器等其他小工具。</p>\n<p>另外，苹果的造车传闻也是令市场为之兴奋。</p>\n<p><b>最近两次新品发布会后苹果股价均下跌</b></p>\n<p>在今年4月的春季产品发布会上，苹果推出了其首款采用 Apple Silicon 技术的 iMac 台式电脑和新款 iPad Pro 平板电脑。它还推出了期待已久的丢失物品追踪器 AirTags。但苹果股价事后下跌了 1.3%。</p>\n<p>苹果在 去年10月份的发布会中推出了 iPhone 12 系列。然而，投资者并不为所动。iPhone 12 上市当天，苹果股价下跌 2.7%。这是iPhone 发布会有史以来最糟糕的一天。</p>\n<p><b>总结</b></p>\n<p>虽然此前的苹果新机“不较好”但是“叫卖”，苹果的业绩依然爆炸式增长，但是市场对于苹果下一个增长点的担忧日益加重，从新品发布会和优异的财报公布后股价下跌的情况就可以窥知一二，特别是现在面临反垄断调查和监管日趋严峻的情况下。</p>\n<p>不过苹果仍然是一家优质的公司，假如股价出现较大修正的话，买入并长期持有是一个不错的选择。</p>\n<p>苹果日线图显示，股价创新高后开始回调，不过目前仍处于上升趋势线上方，多头趋势并未改变，不过假如未来股价跌破该趋势线，恐将迎来较大幅度的修正。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/92083a7c3aecdbb6cda48fe61b04e8f9\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" width=\"100%\" 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和其他产品。\n但是现在苹果在美国和欧洲面临的反垄断调查或将打压其服务的增长。在上周五，法官批准原告Epic针对苹果公司支付渠道发出的禁令、勒令苹果允许APP开发商引导APP买家通过第三方支付平台付费，同时要求原告Epic向苹果支付至少400万美元损失。这一裁决将给未来App Store的营收带来重大影响，推动苹果股价下跌 3.3%。\n此外，苹果的可穿戴设备、家居和配件部门在上季度的销售额增长了 36%，达到 88 亿美元。包括 Apple Watch、AirPods 无线耳机和 Beats 耳机等可穿戴设备和Apple HomePod Mini 无线扬声器等其他小工具。\n另外，苹果的造车传闻也是令市场为之兴奋。\n最近两次新品发布会后苹果股价均下跌\n在今年4月的春季产品发布会上，苹果推出了其首款采用 Apple Silicon 技术的 iMac 台式电脑和新款 iPad Pro 平板电脑。它还推出了期待已久的丢失物品追踪器 AirTags。但苹果股价事后下跌了 1.3%。\n苹果在 去年10月份的发布会中推出了 iPhone 12 系列。然而，投资者并不为所动。iPhone 12 上市当天，苹果股价下跌 2.7%。这是iPhone 发布会有史以来最糟糕的一天。\n总结\n虽然此前的苹果新机“不较好”但是“叫卖”，苹果的业绩依然爆炸式增长，但是市场对于苹果下一个增长点的担忧日益加重，从新品发布会和优异的财报公布后股价下跌的情况就可以窥知一二，特别是现在面临反垄断调查和监管日趋严峻的情况下。\n不过苹果仍然是一家优质的公司，假如股价出现较大修正的话，买入并长期持有是一个不错的选择。\n苹果日线图显示，股价创新高后开始回调，不过目前仍处于上升趋势线上方，多头趋势并未改变，不过假如未来股价跌破该趋势线，恐将迎来较大幅度的修正。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1084,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":829763994,"gmtCreate":1633559141076,"gmtModify":1633559141076,"author":{"id":"3447636475052445","authorId":"3447636475052445","name":"BRAVERY","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3447636475052445","authorIdStr":"3447636475052445"},"themes":[],"htmlText":"讀起來不吃虧","listText":"讀起來不吃虧","text":"讀起來不吃虧","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/829763994","repostId":"1119836545","repostType":4,"repost":{"id":"1119836545","pubTimestamp":1633518722,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1119836545?lang=&edition=full","pubTime":"2021-10-06 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Currie指出，化石燃料投资不足是能源供给紧张的重要原因之一。</p>\n<p>今年以来，投资者们一直在将资金投入替代能源股，而非化石燃料公司。许多公司则在抛售煤炭和石油股票，认为在能源转型加速之际，这些股票存在风险。一些化石燃料公司已经开始将投资方向转向低碳的未来，而不是仅仅专注于开采和输送更多的石油和天然气。</p>\n<p>Jeff Currie在接受彭博电视台采访时表示：“在世界上许多地方，风能和<a href=\"https://laohu8.com/S/000591\">太阳能</a>都已经过剩。”</p>\n<p>在过去的十几年，风能和太阳能的产量激增。但这两种可再生能源都存在着不稳定的因素。而且，与天然气或煤炭不同，电力难以储存大量的电能。然而在电网使用上，供应和需求必须持续、完美地平衡。一旦打破这种平衡，就会导致停电。</p>\n<p>解决储存方案</p>\n<p>未来最大的障碍之一将是储存间歇性风力和水源产生的电力。</p>\n<p>“这种转变既是挑战，也是机遇，”塔夫茨大学气候政策实验室常务董事Amy Myers Jaffe说。</p>\n<p>澳大利亚和加州正在向电网中注入大量电池，以在太阳落山时保持太阳能发电厂的电力供应稳定。这种部署还处于初期阶段，电池本身也是有限的，通常一次只能提供大约四个小时的电力。</p>\n<p>更多的国家和公司都把希望寄托在氢能源上，认为它既是储存能源的一种方式，也是运输和工业的燃料。</p>\n<p>氢可以由可再生能源供电的电解器从水中分离出来，这个过程不会产生温室气体。然后，氢气可以在涡轮中燃烧，或者通过燃料电池发电——所有这些环节都不排放碳。与石油、天然气和煤炭不同，这种“绿色氢”可以在任何有水、有强光或强风的地方生产。</p>\n<p>然而氢能在电力行业大规模应用之前，尚存在着基础设施建设不健全、制氢、储氢和输氢技术存在安全风险等一系列问题。</p>\n<p>在短期内，北半球的暖冬将使天然气价格下降，并使储藏库能够重新填满。但当前的油价飙升提醒人们，尽管世界正试图建立一个新的能源体系，但它仍然依赖于旧的能源体系。</p>","source":"highlight_wallstreetcn","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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href=https://wallstreetcn.com/articles/3641763><strong>华尔街见闻</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>全世界正在经历清洁能源转型带来的第一次重大能源危机。\n包括欧盟27国、英国、巴西和印度等国在内，目前全球已有超30国受到能源危机影响。其中，英国汽油遭到哄抢、巴西电网崩溃，印度电力行业也迎来“完美风暴”。\n受到欧洲能源危机的影响，天然气近期跻身全球大宗商品“涨价王”之一。行情数据显示，11月份欧洲天然气供应合同跃升23%，达到了创纪录水平，至每兆瓦时117.50欧元，而6个月前仅为18欧元，较...</p>\n\n<a href=\"https://wallstreetcn.com/articles/3641763\">Web 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Concern）[5]，这意味着该变种的传染性增加或致病性增强或公共卫生措施、疫苗及治疗的有效性降低，Delta变种也为此类</b>。</p>\n<p>由于针对Omicron变种的实验及科研成果相对较少，本文将在权威信息有限的情况下最大程度对该变种与已知变种的异同进行梳理，并对历史上疫情与资产价格的关系、以及此轮疫情升级可能带来的影响予以分析。</p>\n<p><b>从目前全球病例来看，新增确诊仍主要集中在欧洲和北美地区</b>，当前德国继续创新高并且已经达到了每百万人日均新增确诊678例（约合每千人日均确诊0.7人），而英国仍维持高位震荡，美国疫情小幅升级后企稳。截至25日，欧洲和北美洲每百万人近一周日均新增确诊分别为476例和158例。</p>\n<p><b>Delta变种仍是主要毒株，但Omicron的扩散可能性值得关注</b>。虽然周四公布的新变种引发市场恐慌，但从目前测序数据看，全球主要疫情反弹国家如美国、英国、德国和土耳其等近四周测序样本中Delta变种占比仍接近100%。抗体的衰退、儿童感染和此前全球防疫限制进一步放松可能是主要原因。<b>关于新变种的传播范围当前已知信息有限</b>，根据CNN报道，该变种当前已在南非、博茨瓦纳、比利时和一名从南非前往中国香港的旅客中发现了这种病毒，包括英国、美国、欧盟等国家开始或计划实施旅行限制[6]。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3811171a124dfad3173ecfe781e1f696\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"396\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c3ab217a2d04614ef2a35a9a59fa4afd\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"426\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c3e6136ec7e28be09b52e89d921075c1\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"431\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>对比：新变种和此前的毒株有何不同？</b></p>\n<p>该变种之所以引发市场如此剧烈的反应，主要是因为其在关键的刺突蛋白上出现了30多种突变（作为对比，Delta变种只有2种突变因此也被成为双突变变种），其中许多突变与Delta和Alpha变种的突变类似，并与传染性增强和逃避抗体阻断能力有关[5] 。虽然获得WHO的VOC分类提示人们需要注意该变种可能有更强的传染力和致病性等，<b>但目前该变种是否会有更高致死率或者疫苗有效性（尤其是对重症的有效性）仍处于未知状态</b>。</p>\n<p><b>在病毒的感染能力和传播速度层面，该变种在南非的扩张速度可能快于Delta变种，且可能有再感染能力</b>。根据WHO在周五发布的声明[6]，初步的证据表明与其他VOC变种对比，该变种造成再感染的风险增加，并且相比之前的几轮感染该变种的传播速度可能更快。</p>\n<p><b>疫苗的有效性尤其是对重症的有效性仍需等待测试结果</b>。根据CNN报道[9]，在周五新闻发布会上，Moderna表示正在迅速测试其疫苗对该变体的免疫中和能力，公司称预计未来几周将有数据；同时公司正在评估两种多价加强针的效果，看是否能够提供更好的保护，并且正在测试针对Omicron的加强针。辉瑞和BioNTech公司也正在调查该变体对其疫苗效果的影响，预计未来几周能够有实验数据。此外多家制药厂商如辉瑞、BioNTech、Moderna、强生和阿斯利康都已经开始研究测试其疫苗对新变种的有效性，并<b>表示可以在6周内调整现有的mRNA疫苗以适用于新病毒，并在逃逸变种被识别出来的100天开始首批疫苗的发货</b>[10]。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/93d7fd19cb7d91f313419cfcad1a86fa\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"742\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5ca9a3dd5d01ce37ae88371de8fc958e\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"262\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>Delta变异病毒的演变路径与影响特征</b></p>\n<p><b>演变路径：3~5月印度，6~9月全球，11月欧美再度反弹</b></p>\n<p><b>Delta变种席卷而来的新一轮疫情自2021年初在印度爆发至今已持续近一年，且当前仍是全球主要毒株。</b>全球首个Delta变种样本于2020年10月在印度发现，在政策放松警惕、过早复工和开放集会后，印度疫情在春季出现爆发迹象[11]，从低点到5月峰值共87天累计确诊人数高达943万人，平均每日新增10.8万例，最高每日新增41万例，居全球之最（《印度疫情升级的内外部影响》）。Delta变种在印度广泛传播，并在5月印度疫情见顶回落时就已经扩散到全球40多个国家。自6月起全球新一轮疫情再度升温，欧美和新兴市场同样受到疫情冲击，疫情高峰持续到10月。而11月由于限制措施减少等原因，Delta变种主导的疫情在欧美再度反弹。</p>\n<p><b>Delta变种传播至美国周期约三个月，政策响应偏慢</b>。从四月Delta变种被认定为VOI（Variant of interest）到7月疫情在美国境内爆发间隔约三个月，从疫情爆发到9月中旬触顶回落间隔两个月。而美国加强针接种同样偏慢，从Delta变种被识别为VOI到全球第一剂加强针在以色列接种（7月底）用时三个月，美国则在9月下旬才批准加强针使用。</p>\n<p><b>Delta变种之所以能够成为全球主导毒株，主要源于其极快的传播能力，此外多国“不干预”政策也为疫情传播提供了场所</b>。从传播速度看，以英国、美国和意大利等发达国家测序数据统计，Delta变种从0%提升接近100%平均用时不足三个月，传播速度明显快于早期变种。此外由于自2021年初以来的疫苗接种进展，多国采取“不干预”的政策措施，缺少物理限制及疫苗对变种有效性下降和抗体衰退等原因造成了变种病毒疫情的快速且大范围传播（《疫情新形势下的抗疫模式与资产含义》）。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5ba6992d7ec37f8b07122cbd240e37ac\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"366\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>经济影响：在不同国家和不同环节的影响不均衡</b></p>\n<p><b>1. 不同市场之间，“疫苗落差”带来“增长落差”，疫苗接种比例更低的新兴市场受到的影响更大。</b>虽然疫苗对预防Delta变种感染的有效性下降，但对防止重症和死亡仍有一定意义，尤其是加强针的接种能够更好地预防Delta变种疫情（《“疫苗落差”差多少？》）。</p>\n<p><b>但全球疫苗分布仍显著不均匀，低收入国家是“薄弱环节”。</b>当前高收入国家接种已经基本超过60%，但那些没有产能和研发能力的新兴市场接种比例则相对更低，低收入国家接种更甚至不足5%，在这个背景下新兴市场成为疫情爆发的“薄弱环节”。从过去6~9月Delta疫情在全球扩散的情况也可以看到，东南亚国家如越南等一度成为疫情重灾区，在疫苗接种不足的情况下不得不再度采取停工停产的封锁措施以保护国民安全。而对于疫苗接种比例较高的国家，虽然疫情升级但由于重症和死亡风险相对更低，因此普遍未采取封锁措施甚至于进一步开放国境，对经济负面影响也相对更小。</p>\n<p><b>2. 不同环节之间，Delta变种疫情同样造成了供需两侧修复的不均衡。疫情对经济的影响不在于疫情本身，而更多在于采取什么政策应对</b>。</p>\n<p><b>一方面，主要供给国多是疫苗接种比例低的新兴国家，其停工停产对全球供应链造成了进一步扰动</b>。例如越南一度关停三星等在内的多家工厂，胡志明市多次延长社会隔离措施[12]，马来西亚的复工水平也一度下降并造成全球半导体紧缺情况的进一步恶化。但接种比例较高的发达市场在大规模财政刺激和抗体的保护下并未采取严格的出行限制措施，因此对需求侧扰动相对较小。</p>\n<p><b>另一方面，即便在发达国家内部，疫情对供需双侧的影响也是不对称的</b>。从美国消费数据看无论是零售等商品消费还是线下出行高频数据等服务型消费在Delta疫情升级期间受到的影响都相对更低，但供给侧例如一部分酒店与休闲的就业，整体特别是疫情死亡率偏高的老年人的劳动参与率原地踏步甚至回落，产能利用率回落，码头和运输环节阻塞导致的供应瓶颈等等，都显示了疫情升级对供给侧的扰动更大（《本轮疫情对供需的影响谁更大？》）。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b25fe376940fc94d0b818c8396ad5d5e\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"402\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/408c303c2d7bc8782c0784d345d77511\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"431\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f3860e96e92f21a53de1c641f4664945\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"739\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8d87ee530fe810d58db5bd66f8858b21\" tg-width=\"1080\" 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tg-width=\"1080\" tg-height=\"1110\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>情景分析：未来可能演变</b></p>\n<p>由于当前Omicron变种的传播能力和疫苗的有效性仍无科研定论，我们将根据如下情景对未来资产价格进行分析，待科学研究成果公布后会进一步补充：</p>\n<p><b>情景一：全球政策响应及时，病毒未造成大范围传播</b></p>\n<p>如果全球边境开放暂停、核酸检测发力等政策响应及时，病毒可能不会造成大范围传播，类似虽然免疫突破能力强但并未大面积散布的Beta变种。如果这一病毒被有效地控制在南非等局部或者只导致其他地区短暂且小幅的升级、同时疫苗的防护依然非常有效，且特效药也能尽快出现进展的话，那我们并不预期次轮疫情会对资产价格和经济、供应链等造成过多影响，但会促使疫苗和加强针接种的意愿。这种情况下资产将在超调后回到正常轨道。</p>\n<p><b>情景二：Delta翻版，传播速度快造成全球第四波疫情升级，但疫苗对重症有效，有限封锁措施</b></p>\n<p><b>在这种情境下，由于当前全球多国已经对南非等地限制入境，如果原有疫苗仍能抵抗重症且针对变种的疫苗研发进展和产能提速，该变种对经济和资产价格的影响类似重复Delta变种爆发时的情形。</b></p>\n<p><b>从国家角度看</b>，疫苗接种比例高（尤其是加强针）和防疫能力强的国家受到疫情的影响相对更小，但由于高接种比例的发达国家封锁措施有限，因此对经济的冲击可能相对更低（类似上轮疫情爆发后新兴市场和发达国家的增长落差）。同时由于对供应链带来的进一步扰动，发达国家通胀压力可能更大，也会使得货币政策面临相对更艰难的选择。</p>\n<p><b>从资产角度看</b>，全球风险资产将不排除仍在短期内承受一定压力，但在疫情因素被Price in之后（类似今年7月），资产定价将回到基本面和流动性决定的逻辑，美股可能仍相对领先，但新兴市场由于疫情带来的增长压力和流动性退出的资金压力相对承压。债券利率下行或维持低位、油价回落、美元可能依然偏强。</p>\n<p><b>从风格角度看</b>，能够提供稳定现金流的优质成长依然相对领先。</p>\n<p><b>情景三：更高的传染性和致死率、且疫苗基本无效，导致更严厉的全面封锁</b></p>\n<p>在这种极端情况下，各国不排除采取更为严厉的对外甚至对内防控措施，直到新的加强针生产并推广，那么可能对供需两方的冲击和资产价格的冲击要更加严重且持久。相比之下，受国内疫情控制更好叠加相对更为充分政策空间和经常账户对资金外流的缓冲，<b>A股市场可能表现更好</b>，而发达市场风险资产出现一定回调，新兴市场“增长落差”进一步放大。<b>避险资产如黄金和美债可能有阶段性行情</b>。</p>\n<p>不过，这一情形目前来看可能也过于悲观。相比此前，我们认为当前各国政府和药厂响应更为及时且积累的更多应对和疫苗研发的经验、更高的接种比例（Delta爆发时，很多国家依然面临接种不足的情形）、以及特效药的研发进展都有可能在应对新的变种病毒时具有更好的准备。</p>","source":"kevinclyj","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>中金：对比Delta，变异病毒Omicron会对市场产多大影响</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; 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，VIX指数从周三的18.6跳升54.0%至28.6。受到新变种及欧美疫情持续升温的影响，周五全球股市普遍收跌，其中欧洲股市领跌，多国宽基指数跌超3%，美股三大指数跌幅均超2%，亚太市场同样收跌，日经225和印度SENSEX30指数分别下跌2.53%和2. 87%，大中华地区...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzA3NjU1NTQwMA==&mid=2649773138&idx=1&sn=d59e1617e9ad1bf545022b0d81f22e17&chksm=875b81b5b02c08a37dda05c9f85979ebffc060350f98f806f5a3413125be54df6cde5fd88e11&scene=0&xtrack=1\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/ddb72db435be6a08af24e5f7ecdab98f","relate_stocks":{".DJI":"道琼斯"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzA3NjU1NTQwMA==&mid=2649773138&idx=1&sn=d59e1617e9ad1bf545022b0d81f22e17&chksm=875b81b5b02c08a37dda05c9f85979ebffc060350f98f806f5a3413125be54df6cde5fd88e11&scene=0&xtrack=1","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1172260995","content_text":"作者：刘刚 李雨婕 王汉锋\n现状：南非新变种引发风险资产普遍下跌\n周四南非卫生部长宣布发现一种新变种引发市场担忧[3] ，VIX指数从周三的18.6跳升54.0%至28.6。受到新变种及欧美疫情持续升温的影响，周五全球股市普遍收跌，其中欧洲股市领跌，多国宽基指数跌超3%，美股三大指数跌幅均超2%，亚太市场同样收跌，日经225和印度SENSEX30指数分别下跌2.53%和2. 87%，大中华地区恒生指数和恒生科技以2.67%和3.25%领跌，A股微跌。受避险情绪影响，美债利率下跌至1.47%，COMEX黄金上涨0.45%，日元兑美元涨1.8%。\n由于突变数量较多，传染能力和对疫苗及抗体的逃逸能力成为市场关注的焦点。由于全球疫苗接种的缓慢进展及疫苗分配的不均匀性，我们多次提示疫苗接种比例较低的新兴市场有孕育新变种的风险，全球疫情防控基本遵循“木桶效应”。该变种是否会成为类似于Delta甚至更为严重的“超级变种”，取决于传染能力和抗体逃逸能力的适度匹配（或两者兼有之）。以Beta变种为例（首次发现在南非），该变种拥有较强的免疫逃逸能力但并未在全球大范围传播[4]。根据WHO定义，B.1.1.529被命名为Omicron并归类为需密切关注变种（Variantof Concern）[5]，这意味着该变种的传染性增加或致病性增强或公共卫生措施、疫苗及治疗的有效性降低，Delta变种也为此类。\n由于针对Omicron变种的实验及科研成果相对较少，本文将在权威信息有限的情况下最大程度对该变种与已知变种的异同进行梳理，并对历史上疫情与资产价格的关系、以及此轮疫情升级可能带来的影响予以分析。\n从目前全球病例来看，新增确诊仍主要集中在欧洲和北美地区，当前德国继续创新高并且已经达到了每百万人日均新增确诊678例（约合每千人日均确诊0.7人），而英国仍维持高位震荡，美国疫情小幅升级后企稳。截至25日，欧洲和北美洲每百万人近一周日均新增确诊分别为476例和158例。\nDelta变种仍是主要毒株，但Omicron的扩散可能性值得关注。虽然周四公布的新变种引发市场恐慌，但从目前测序数据看，全球主要疫情反弹国家如美国、英国、德国和土耳其等近四周测序样本中Delta变种占比仍接近100%。抗体的衰退、儿童感染和此前全球防疫限制进一步放松可能是主要原因。关于新变种的传播范围当前已知信息有限，根据CNN报道，该变种当前已在南非、博茨瓦纳、比利时和一名从南非前往中国香港的旅客中发现了这种病毒，包括英国、美国、欧盟等国家开始或计划实施旅行限制[6]。\n\n对比：新变种和此前的毒株有何不同？\n该变种之所以引发市场如此剧烈的反应，主要是因为其在关键的刺突蛋白上出现了30多种突变（作为对比，Delta变种只有2种突变因此也被成为双突变变种），其中许多突变与Delta和Alpha变种的突变类似，并与传染性增强和逃避抗体阻断能力有关[5] 。虽然获得WHO的VOC分类提示人们需要注意该变种可能有更强的传染力和致病性等，但目前该变种是否会有更高致死率或者疫苗有效性（尤其是对重症的有效性）仍处于未知状态。\n在病毒的感染能力和传播速度层面，该变种在南非的扩张速度可能快于Delta变种，且可能有再感染能力。根据WHO在周五发布的声明[6]，初步的证据表明与其他VOC变种对比，该变种造成再感染的风险增加，并且相比之前的几轮感染该变种的传播速度可能更快。\n疫苗的有效性尤其是对重症的有效性仍需等待测试结果。根据CNN报道[9]，在周五新闻发布会上，Moderna表示正在迅速测试其疫苗对该变体的免疫中和能力，公司称预计未来几周将有数据；同时公司正在评估两种多价加强针的效果，看是否能够提供更好的保护，并且正在测试针对Omicron的加强针。辉瑞和BioNTech公司也正在调查该变体对其疫苗效果的影响，预计未来几周能够有实验数据。此外多家制药厂商如辉瑞、BioNTech、Moderna、强生和阿斯利康都已经开始研究测试其疫苗对新变种的有效性，并表示可以在6周内调整现有的mRNA疫苗以适用于新病毒，并在逃逸变种被识别出来的100天开始首批疫苗的发货[10]。\n\nDelta变异病毒的演变路径与影响特征\n演变路径：3~5月印度，6~9月全球，11月欧美再度反弹\nDelta变种席卷而来的新一轮疫情自2021年初在印度爆发至今已持续近一年，且当前仍是全球主要毒株。全球首个Delta变种样本于2020年10月在印度发现，在政策放松警惕、过早复工和开放集会后，印度疫情在春季出现爆发迹象[11]，从低点到5月峰值共87天累计确诊人数高达943万人，平均每日新增10.8万例，最高每日新增41万例，居全球之最（《印度疫情升级的内外部影响》）。Delta变种在印度广泛传播，并在5月印度疫情见顶回落时就已经扩散到全球40多个国家。自6月起全球新一轮疫情再度升温，欧美和新兴市场同样受到疫情冲击，疫情高峰持续到10月。而11月由于限制措施减少等原因，Delta变种主导的疫情在欧美再度反弹。\nDelta变种传播至美国周期约三个月，政策响应偏慢。从四月Delta变种被认定为VOI（Variant of interest）到7月疫情在美国境内爆发间隔约三个月，从疫情爆发到9月中旬触顶回落间隔两个月。而美国加强针接种同样偏慢，从Delta变种被识别为VOI到全球第一剂加强针在以色列接种（7月底）用时三个月，美国则在9月下旬才批准加强针使用。\nDelta变种之所以能够成为全球主导毒株，主要源于其极快的传播能力，此外多国“不干预”政策也为疫情传播提供了场所。从传播速度看，以英国、美国和意大利等发达国家测序数据统计，Delta变种从0%提升接近100%平均用时不足三个月，传播速度明显快于早期变种。此外由于自2021年初以来的疫苗接种进展，多国采取“不干预”的政策措施，缺少物理限制及疫苗对变种有效性下降和抗体衰退等原因造成了变种病毒疫情的快速且大范围传播（《疫情新形势下的抗疫模式与资产含义》）。\n\n经济影响：在不同国家和不同环节的影响不均衡\n1. 不同市场之间，“疫苗落差”带来“增长落差”，疫苗接种比例更低的新兴市场受到的影响更大。虽然疫苗对预防Delta变种感染的有效性下降，但对防止重症和死亡仍有一定意义，尤其是加强针的接种能够更好地预防Delta变种疫情（《“疫苗落差”差多少？》）。\n但全球疫苗分布仍显著不均匀，低收入国家是“薄弱环节”。当前高收入国家接种已经基本超过60%，但那些没有产能和研发能力的新兴市场接种比例则相对更低，低收入国家接种更甚至不足5%，在这个背景下新兴市场成为疫情爆发的“薄弱环节”。从过去6~9月Delta疫情在全球扩散的情况也可以看到，东南亚国家如越南等一度成为疫情重灾区，在疫苗接种不足的情况下不得不再度采取停工停产的封锁措施以保护国民安全。而对于疫苗接种比例较高的国家，虽然疫情升级但由于重症和死亡风险相对更低，因此普遍未采取封锁措施甚至于进一步开放国境，对经济负面影响也相对更小。\n2. 不同环节之间，Delta变种疫情同样造成了供需两侧修复的不均衡。疫情对经济的影响不在于疫情本身，而更多在于采取什么政策应对。\n一方面，主要供给国多是疫苗接种比例低的新兴国家，其停工停产对全球供应链造成了进一步扰动。例如越南一度关停三星等在内的多家工厂，胡志明市多次延长社会隔离措施[12]，马来西亚的复工水平也一度下降并造成全球半导体紧缺情况的进一步恶化。但接种比例较高的发达市场在大规模财政刺激和抗体的保护下并未采取严格的出行限制措施，因此对需求侧扰动相对较小。\n另一方面，即便在发达国家内部，疫情对供需双侧的影响也是不对称的。从美国消费数据看无论是零售等商品消费还是线下出行高频数据等服务型消费在Delta疫情升级期间受到的影响都相对更低，但供给侧例如一部分酒店与休闲的就业，整体特别是疫情死亡率偏高的老年人的劳动参与率原地踏步甚至回落，产能利用率回落，码头和运输环节阻塞导致的供应瓶颈等等，都显示了疫情升级对供给侧的扰动更大（《本轮疫情对供需的影响谁更大？》）。\n\n疫情对资产价格的可能影响？\n历史复盘：Delta升级期间的大类资产表现\n►股市影响不大：不论是5月印度还是7~9月美欧Delta疫情，都造成了市场短暂的一次性冲击（例如7月19日当Delta变异在美国升级时，美股标普500指数7月19日当天一度下跌1.6%），但也就限于此而已。拉长时间来看，在整个疫情升级期间都基本上没有对市场造成太多冲击，印度股市也是如此。\n►风格转向成长：疫情升级冲击疫情受损板块，同时复苏预期的价值和周期也普遍承压，相比之下，得益于同期利率的持续回落，成长风格表现领先。\n►债券利率持续回落、政策紧缩预期降温：10年美债利率在疫情升级初期回落，一度降至8月初1.1%的低点，不过8月初之后尽快疫情仍在升级，但由于预期的充分计入，基本在底部盘整持平。\n►大宗商品中油价回落、黄金持平：油价因通航预期降温而持续下跌直到8月下旬，进而导致10年美债的通胀预期回落，而这叠加股市依然上涨在一定程度上压制了黄金的表现。\n►美元整体走强：虽然美国疫情升级，但其他新兴市场在缺乏疫苗的保护下，受到的冲击更大，因此拉大了与美国的增长落差。\n\n情景分析：未来可能演变\n由于当前Omicron变种的传播能力和疫苗的有效性仍无科研定论，我们将根据如下情景对未来资产价格进行分析，待科学研究成果公布后会进一步补充：\n情景一：全球政策响应及时，病毒未造成大范围传播\n如果全球边境开放暂停、核酸检测发力等政策响应及时，病毒可能不会造成大范围传播，类似虽然免疫突破能力强但并未大面积散布的Beta变种。如果这一病毒被有效地控制在南非等局部或者只导致其他地区短暂且小幅的升级、同时疫苗的防护依然非常有效，且特效药也能尽快出现进展的话，那我们并不预期次轮疫情会对资产价格和经济、供应链等造成过多影响，但会促使疫苗和加强针接种的意愿。这种情况下资产将在超调后回到正常轨道。\n情景二：Delta翻版，传播速度快造成全球第四波疫情升级，但疫苗对重症有效，有限封锁措施\n在这种情境下，由于当前全球多国已经对南非等地限制入境，如果原有疫苗仍能抵抗重症且针对变种的疫苗研发进展和产能提速，该变种对经济和资产价格的影响类似重复Delta变种爆发时的情形。\n从国家角度看，疫苗接种比例高（尤其是加强针）和防疫能力强的国家受到疫情的影响相对更小，但由于高接种比例的发达国家封锁措施有限，因此对经济的冲击可能相对更低（类似上轮疫情爆发后新兴市场和发达国家的增长落差）。同时由于对供应链带来的进一步扰动，发达国家通胀压力可能更大，也会使得货币政策面临相对更艰难的选择。\n从资产角度看，全球风险资产将不排除仍在短期内承受一定压力，但在疫情因素被Price in之后（类似今年7月），资产定价将回到基本面和流动性决定的逻辑，美股可能仍相对领先，但新兴市场由于疫情带来的增长压力和流动性退出的资金压力相对承压。债券利率下行或维持低位、油价回落、美元可能依然偏强。\n从风格角度看，能够提供稳定现金流的优质成长依然相对领先。\n情景三：更高的传染性和致死率、且疫苗基本无效，导致更严厉的全面封锁\n在这种极端情况下，各国不排除采取更为严厉的对外甚至对内防控措施，直到新的加强针生产并推广，那么可能对供需两方的冲击和资产价格的冲击要更加严重且持久。相比之下，受国内疫情控制更好叠加相对更为充分政策空间和经常账户对资金外流的缓冲，A股市场可能表现更好，而发达市场风险资产出现一定回调，新兴市场“增长落差”进一步放大。避险资产如黄金和美债可能有阶段性行情。\n不过，这一情形目前来看可能也过于悲观。相比此前，我们认为当前各国政府和药厂响应更为及时且积累的更多应对和疫苗研发的经验、更高的接种比例（Delta爆发时，很多国家依然面临接种不足的情形）、以及特效药的研发进展都有可能在应对新的变种病毒时具有更好的准备。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1879,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":867452102,"gmtCreate":1633310308973,"gmtModify":1633310308973,"author":{"id":"3447636475052445","authorId":"3447636475052445","name":"BRAVERY","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3447636475052445","authorIdStr":"3447636475052445"},"themes":[],"htmlText":"學習學習","listText":"學習學習","text":"學習學習","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/867452102","repostId":"1135847352","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1926,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":867819393,"gmtCreate":1633235664773,"gmtModify":1633235664773,"author":{"id":"3447636475052445","authorId":"3447636475052445","name":"BRAVERY","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3447636475052445","authorIdStr":"3447636475052445"},"themes":[],"htmlText":"買起來","listText":"買起來","text":"買起來","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/867819393","repostId":"1112563874","repostType":4,"repost":{"id":"1112563874","pubTimestamp":1633232559,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1112563874?lang=&edition=full","pubTime":"2021-10-03 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16:53","market":"hk","language":"zh","title":"国泰君安：能源危机之下的全球“类滞胀”接力","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2172993589","media":"智通财经","summary":"疫后刺激余威叠加新旧能源转型阵痛，带来能源危机。","content":"<p>导读</p>\n<p>2021年先后发生于美国德州和欧洲的能源危机凸显了新旧能源转型的阵痛，叠加疫情刺激的后遗症，短期难以有效解决供需矛盾。全球能源价格大涨进一步助推通胀，叠加经济复苏放缓且不均，海外经济体面临类滞胀接力，或将对外部政策带来扰动。</p>\n<p>摘要</p>\n<p>疫后刺激余威叠加新旧能源转型阵痛，带来能源危机。</p>\n<p>1)疫情后大规模财政货币刺激导致流动性泛滥，能源等大宗商品容易受金融属性驱动而出现上涨。叠加本次疫后，居民储蓄大增，消费动能强而生产恢复慢以及供应链受阻，供需矛盾大，加剧涨价风险。</p>\n<p>2)海外能源危机背后都有新能源转型后能源体系不稳定的因素。为实现脱碳，欧洲电力供应结构从煤电向天然气、海上风电、核能等转型，英国15%的电力来自于海上风电，由于英吉利海峡缺风导致风力发电不足，占发电量41%的天然气发电需要替补，而欧洲天然气也在碳中和下供给压缩，难以满足需求，触发天然气价格大涨。美国德州也有压缩煤炭机组导致电力供应不稳的问题，此外未建立容量市场和市场割裂缺乏调度能力也促成了大面积停电和电价飙涨。</p>\n<p>3)在新能源供应体系难以快速变革且极端天气频发的背景下，周期性危机或仍将出现。</p>\n<p>4)海外能源危机的启示：其一，逐步有序退出传统能源;其二，必须进一步从发电端、输送端、储能端等构建更加<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>和具有弹性的供电体系;其三，建立更加广泛的电力大市场，加强区域电力调配能力。</p>\n<p>5)全球能源危机下看好三条赛道：传统能源-煤炭;新能源—光伏运营、核电;电网——输电及储能</p>\n<p>考虑到四季度欧洲天然气需求抬升、供给受限以及库存历史低位，我们认为欧洲缺气的局面至少持续到年底，带动能源价格维持强势。需求端主要由冬季取暖需求和经济复苏支撑，供给端无论是LNG还是管道天然气均难有改善，库存处于历史同期低位。考虑到拉尼娜气候或导致北半球冷冬概率增加，天然气价格还有进一步上行风险。欧洲天然气紧张的局面可能要到“北溪2号”天然气管道全面通气才能有所缓解，目前预计通气时间是年底或2022年初。</p>\n<p>除了能源价格外，结构性因素也在助推通胀升温。芯片短缺、房租上行、工资上升等因素依旧是推动通胀的结构性因素。近期芯片涨价有所放缓，但供需缺口将持续到2022年中;房价的大幅上行正在向房租价格传导，低空置率说明租房需求旺盛，房租上行可能持续性较强;美国职位空缺数处于历史高位，将导致工资进一步上升。</p>\n<p>全球增长回落，复苏不均，滞胀特征加剧，需要警惕外部政策超预期风险。新兴市场方面，虽然复苏并不充分，但部分国家迫于通胀压力，货币政策已经“抢跑”。发达国家央行也陆续开启货币政策正常化的进程，挪威成为了疫情后第一个加息的传统发达国家央行。美联储主席鲍威尔近期也表态承认通胀压力。全球类滞胀接力，这将对外部政策环境带来新的扰动。</p>\n<p>目录</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7878dffbe0f35057949070089f3393ec\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"706\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>正文</p>\n<p>2021年年初，美国德州因为极寒天气，出现了大面积停电，居民不得不用木材取暖甚至出现人被冻死的现象，而天价的电力账单更让居民雪上加霜。时尤未远，2021年的秋天，欧洲的天然气价格出现飙升，<a href=\"https://laohu8.com/S/BP\">英国石油</a>公司(BP)表示，在恐慌性抢购背景下，英国近三分之一BP加油站的主要品级燃油已经售罄。</p>\n<p>一场全球的能源危机正在蔓延……本文将探寻这些事件发生的内在机制及影响。随着能源危机的蔓延，我们认为海外经济体的滞胀接力的风险进一步加剧。</p>\n<p><b>1. 海外能源危机蔓延，能源价格上涨</b></p>\n<p><b>1.1 能源价格暴涨的宏观背景——疫后刺激余威</b></p>\n<p>能源价格作为重要的大宗商品，具有一定的金融属性，危机后的刺激往往导致流动性泛滥，叠加财政刺激带来的需求增量，容易导致能源等大宗商品容易出现快速上涨。2008年后，欧美央行出现了一轮明显的资产负债表扩张，对应的危机后原油为代表的大宗商品都出现了一波明显的上涨，布伦特原油价格从2008年底的低点36.6美元/桶持续反弹到2011年4月，高点达到126.7美元/桶，涨幅高达2.5倍。本轮疫情后欧美央行的宽松力度大于2008年，财政刺激规模也空前，因此，能源等大宗商品有上涨的动能，剧情与历次危机类似。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/830185c4b16e11b6ae9033edfb641dc7\" tg-width=\"901\" tg-height=\"699\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7e71d6daaaa12e858c3b7eef3c17a453\" tg-width=\"897\" tg-height=\"699\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>本次疫情后居民部门在财政补贴的支撑下，受损较小甚至出现了储蓄率大幅度提升的状况，消费动能强。近期，随着疫情得到一定的控制且疫苗接种程度提升，特别是欧洲地区，放开了国际旅游，消费动能得到释放。而疫情扰乱了生产和供应链，供需错配的矛盾加剧，也推动了大宗商品在内的实物商品价格上涨。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3f90ae8cb01026cf442ea32e9f49dee8\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"715\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>1.2 从两次能源危机看海外能源危机的内在机理——能源转型的阵痛</b></p>\n<p>1)欧洲天然气价格飙升，海上风电缺位</p>\n<p>近期，欧洲天然气价格的飙升，英国问题最为突出。英国的能源供应中大力提高了风力发电的比重，从2011年不足5%快速提升到了15%，同时快速压缩了煤炭发电所占的比例，从2011年的30%下降到2017年的7%。电力供应结构在脱碳的诉求下快速转变，加大了对风电的依赖。近期，由于英吉利海峡的风力不足，海上发电不足，导致使用天然气发电的需求增加。另一方面则是由于欧洲陆上最大气田之一的格罗宁根气田由于区域内多次地震及应对气候变化正在逐步关闭，预计将在2022年停产，而该产区此前可以供应整个德国的天然气需求。在碳中和的约束下，欧洲油气公司整体的产出都在减少，欧洲整体自给率大幅度下降对外进口依赖大，供需矛盾导致天然气价格暴涨。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3cddb053a2c78754a2e3d86358bd32ea\" tg-width=\"867\" tg-height=\"909\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dc04734087b8dff3de84ef6a8c035b13\" tg-width=\"932\" tg-height=\"916\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8c7a3677fb3fa727ef8748eb062adf6d\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"848\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>这一现象的出现凸显了欧洲能源转型的阵痛。欧盟是最早参与碳中和国际进程和自身建设的地区。1992年，《联合国气候变化框架公约》签订，确立应对气候变化的目标与原则，明确欧美发达国家率先采取行动的责任，正式开启应对气候变化的国际合作进程。在欧盟碳中和的努力中，发电从煤炭到天然气，再逐步推广到清洁能源使用是其重要的降碳方式。据欧盟向《联合国气候变化框架公约》(UNFNCC)汇报的《2019年度报告》披露，从1990年到2017年，欧盟地区电热生产二氧化碳排放量减少最多，占比达到30.3%。主要原因在于电力部门能源效率的提高和化石燃料从煤到天然气及新能源的转换。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2a07a608a7ebd3c1ab6650d122e4b6e7\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"692\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>从欧盟各国内部能源转型看，各国由于资源禀赋不同，转型中体现出一定程度的路径差异。例如，英国推广天然气发电，利用海上油气资源的优势，英国2000年天然气占比一次能源近40%，在欧洲处于领先低位。此外，英国于2017年发起煤碳淘汰计划，2016年起Rugeley、Ferrybridge和Longannet等燃煤电厂关闭，其他电厂目前正在转化为生物质和废物(Uskmouth和Lynemouth)。而法国在该轮能源转型过程中对核能的侧重则远高于天然气，而北欧国家则利用丰富的生物质与水力资源率先实现了可再生能源主导的能源更替。未来，欧盟还将更广泛利用风电及光伏发电，使得欧洲发电率先脱碳。在欧盟领导层的推动下，可再生能源的全球扩张带来了过去十年来成本的大幅下降，尤其是在<a href=\"https://laohu8.com/S/000591\">太阳能</a>以及陆上和海上风能方面。到2050年，欧洲预计超过60%的电力将来自可再生能源。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e7a7b725e487935743844a0f3225552e\" tg-width=\"881\" tg-height=\"671\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/057bb6ad1c501cb3aeacb609ce274658\" tg-width=\"852\" tg-height=\"677\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/97a7af699d437faf8293dbe06c780a3c\" tg-width=\"878\" tg-height=\"734\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d38d0f3352c0ac1d116405fc40807942\" tg-width=\"870\" tg-height=\"735\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>综上可见，由于欧洲的能源转型，导致欧洲对新能源的依赖较大，对天然气的需求较大。而另一方面，欧洲自身的天然气资源相对不足且部分天然气企业退出，对进口天然气的依赖高，其中俄罗斯是主要的进口来源地，2019年来自俄罗斯的天然气占比达到44.7%(不包含欧盟内部进口)。当前英吉利海峡确风导致风力发电不足，欧洲自产能力有限，外部供给不足，最终导致了天然气价格的暴涨。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5867a59cd88cfb527534df8461306d30\" tg-width=\"877\" tg-height=\"702\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b66d67a4cd908d3f43b016650913dd79\" tg-width=\"873\" tg-height=\"694\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>2)美国德州电价熔断，光伏发电缺位</p>\n<p>受寒潮冲击，德州陷入黑暗与寒冷。受到罕见的寒潮的冲击，美国德州在2021年2月15日-21日这一周，大部分地区因为电力缺乏陷入黑暗和寒冷。由于供需不匹配导致电价连续80多个小时飙升至市场9000美元/兆瓦时的上限，出现价格熔断。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bdd0d3b18ba6f38d3268101b0aa475b3\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"697\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>德州这次出现的能源危机，触发因素是天气极端寒冷，但是更根本的是能源供应体系的问题。由于极寒电气天然气供给出现短缺，叠加风机受冻无法发电。实则在10年前，也曾经出现过大面积停电事件。2011年的2月，极寒导致德州用电需求增多，当时火电厂无法提供足够的电力供给，于是德州实施了分区停电。具体而言，德州的能源危机受三大因素影响：</p>\n<p>其一，德州的电力脱碳过程导致电力供应的不稳定性。依托其丰富的油气资源和风资源，德州开启电力脱碳进程。风电装机占比从2006年的2%提高到23%，相应的调节性能好的稳定电源(天然气发电+燃煤发电)占比从83%下降到64%。在2021年寒潮中，约5GW的风电发电不能出力，同时天然气机组也因严寒管道冻结等因素导致其发电量下降，最终导致约85GW的装机最终只能有55GW可用，严重供需不足。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7bd364a0772b629a55fe416dc3bbf8c4\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"806\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>其二，对自身资源禀赋的自信，没有建立容量市场和联通的大电力市场。德州从1999年开始电力市场改革，是完全市场化的电力州。同时，由于德州油气、风力等储量相对丰富没有建立电力容量市场，即是Energy-only市场。“Energy-only”</p>\n<p>vs “Capacity</p>\n<p>market”是电力市场中两个争论颇多的模式。“Energy-only”即没有电力容量市场，缺少除了买电卖电的能量市场以外的机制去保证电厂建足够多发电装机。Capacity</p>\n<p>market又称电力容量补偿机制，在该模式下这会通过政府补贴或者平时电价上中加入“容量费”来激励电厂建设更多装机以满足高峰需求，类似购买保险。德州没有建设这样的容量市场就缺乏了装机调节的空间。此外，德州的电力市场体系相对孤立，只通过一个345kV通道与西南电力池(</p>\n<p>SPP)互联，难以通过区域调配满足需求。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0d9a30d84ad8d90f870a895c2ed058a5\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"827\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>其三，居民的电气化转型，用电需求增加，特别是供暖电气化。寒潮导致德州的用电需求激增，远远超出了德州电力可靠性委员会(Ercot)的预估，导致供需严重错配。这背后重要的促发因素是电气化取暖设备的大量使用，提升了用电需求特别是极寒天气中需求弹性加大，冲击了整个供求市场的稳定性。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a891a7101a0e7524cd5a1efcf6b8a1b2\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"662\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>3)海外能源危机的内在机理——能源转型的阵痛，新型能源的不稳定与脆弱性</p>\n<p>通过回顾2021年这两场能源危机，我们都可以看到新能源供应体系的脆弱性，这种脆弱性来自于相对稳定的发电机组(天然气+煤炭，特别是煤炭)的装机量占比下降，而风能、光伏等都受气候环境影响比较大，波动较大。另一方面，顺应整体脱碳的需求，居民端的电气化程度不断增加，由于居民需求受到天气等影响较大，可预测性较差，容易导致在极端天气下用电需求激增，引发危机性供需矛盾。</p>\n<p>我们认为，这是在新旧能够体系转型变革中的阵痛，是我们在碳中和的过程中要面临的挑战，而极端天气的频发加剧了这种挑战的严重程度。</p>\n<p><b>1.3 海外能源危机的影响与启示</b></p>\n<p>1)短期冲击——加剧通胀风险，限制经济复苏</p>\n<p>能源价格是广泛影响居民的生活成本，能源危机带来的价格飙升将推升通胀的压力。能源价格占欧洲的CPI的直接权重约为1%，但是通过下游传导，对广泛的生活价格产生影响，如运输服务等。因此我们看到历史上欧洲的能源CPI与整体CPI的波动基本同步。由于欧洲能源紧缺，当前美国的天然气价格也出现暴涨，尽管美国在页岩气的支撑下，基本可以实现内部的供需平衡。总体看，能源危机的冲击将导致全球通胀压力加大。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f53538de4cacebcabd8b7e603ceb781f\" tg-width=\"883\" tg-height=\"697\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/110af2b95790b41e423f921aa7e8322e\" tg-width=\"874\" tg-height=\"714\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>能源价格大涨不仅会影响居民消费，也有可能出现工业减产，冲击经济增长。居民部门消耗能源较多，以英国为例，英国居民部门消耗了2019年消耗了天然气总量的34%，其次是发电行业用了32%的天然气。对于居民而言，天然气涨价将会对其整体消费能力产生冲击，降低消费信心。而工业用户占天然气使用量的12%，能源价格的上涨如果不能及时传导到下游，部分小生产企业或难以承受冲击。也不排除能源极端缺乏下，对居民端保供，而对工业部门限产。总体看，能源价格的暴涨对欧洲的主要行业的影响或集中在工业部门(占GDP20%)、批发零售与运输行业(占GDP18%左右)，长期能源紧张将会对增长产生较大压力。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9f4df2de427aa74de0ffb8cbfa0b6e54\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"789\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>2)长期启示——新能能源体系建设与完善</p>\n<p>能源危机的出现根本是新旧能源体系转换的阵痛，短期而言或难以根本解决，能源危机或仍将周期性出现。无论是美国的德州还是欧洲，其新能源的转型已经进行了较长的时期，但是仍然难以面对突发的气候的极端变化，接连出现能源危机。而能源体系涉及经济的方方面面，涉及各个部门，难以短期内有根本性的变化。而当前极端天气愈发增加，能源危机在短期内仍将周期性出现。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3797f526ba9b72e652be719592e2917a\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"760\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>为了应对能源危机：</p>\n<p>第一，传统能源的退出应该循序渐进，保障整体能源的安全。能源体系的安全运行关系经济发展，更关系民生。更具稳定性的传统能源，如燃煤发电，应该保持适当的规模，随着新型电力供应体系的建设完善而逐步退出，不可操之过急。</p>\n<p>第二，必须进一步从发电端、输送端、储能端等构建更加智能和具有弹性的供电体系。能源体系的变革是一次系统性的变革，要通过三端发力协同推进，并利用数字化和智能化，提高整个输配电体系的韧性。具体而言，需要建设更大规模的光伏发电、水上风电、核电等新能源生产设施，更加智能输配电系统(链接更多的新能源发电设施及储能设备)以及建设更大规模的储能设施。电网是是链接生产端和储能端的核心。未来电网发展需要重点解决长距离超大容量的电力输送、超大规模电网的安全稳定、电网电能质量与供电可靠性的保障以及电网与用电终端效率的提高等。整个电力供应系统要更加数字化，利用物联网、大数据等提高整个供电体系的智能化，提高电力供应的韧性。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ebd55605f16595b008d306818c09e1e3\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"506\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>另外，应该建立更加广阔的统一电力市场体系，加强区域调配范围，增强电力供应稳定性。风电、光伏等新能源发电受地理和气候环境影响较大，加大区域调配范围可以更高效地利用自然能源，同时加强能源的稳定性。我国地域辽阔，给建立大市场提供了空间，甚至可以探索建立国际能源大市场。</p>\n<p>综上，全球能源危机下看好三条赛道：传统能源-煤炭;新能源—光伏运营、核电;电网——输电及储能。</p>\n<p><b>1.4 四季度能源价格展望</b></p>\n<p>考虑到四季度欧洲天然气需求抬升、供给受限以及库存历史低位，我们认为欧洲缺气的局面至少持续到年底，带动能源价格维持强势。欧洲天然气短缺是本轮全球能源涨价的源头，因此我们主要通过欧洲天然气的供需情况来判断整体能源价格的走势。需求端来看，一是取暖需求导致欧洲冬季用气量接近其他时间段的两倍，二是欧元区制造业和服务业PMI稳稳位于荣枯线以上，对能源的需求量仍在回升。供给端来看，北美的LNG被亚洲买家抢购，俄罗斯在“北溪2号”通气前也没有增加供给的动机，欧洲天然气供给在四季度内很难出现明显改善。库存方面，今年夏季补库节奏明显慢于往年，预计入冬前的库存将处于历史同期低位。需求抬升+供给受限+库存历史低位的组合下，我们认为欧洲天然气价格在四季度仍有上行可能，带动整体能源价格保持强势。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7503e87f1e5bdd6bdff12a45bbd1a57e\" tg-width=\"880\" tg-height=\"764\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/44aff11dd362ca1abac383aa6012923d\" tg-width=\"871\" tg-height=\"772\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/74be06ff2e26d9e7f3f266059c324a8a\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"711\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>今年冷冬的概率增加，是天然气价格进一步上行的主要风险来源。拉尼娜气候概率上升，或导致冷冬拉尼娜气候概率上升。近日，NOAA(美国国家海洋和大气管理局)发布“拉尼娜重现”预警显示，概率从70%提升到了80%，同时WMO(气世界气象组织)也发出了警告，拉尼娜气候周期可能在</p>\n<p>2021 年重新出现。拉尼娜可能会引起极地冷空气南下，导致北半球出现冷冬的情况，将进一步扩大欧洲天然气供需缺口并抬升气价。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f116d36a86c3930171a1a55beb61167c\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"659\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>“北溪2号”管道有望年底或2022年初通气，将一定程度上缓解2022年欧洲用气紧张的局面。为了回避给乌克兰缴纳的高额过境费，俄罗斯和德国等合作修建了“北溪2号”天然气管道，年送气规模可达550亿立方米，占欧洲进口管道天然气总量的10%以上。近日，俄罗斯天然气工业有限公司宣布“北溪2号”已全面完工，目前正在等待德国审批，预计将在今年底或明年初开始通气，有望在一定程度上缓解2022年欧洲用气紧张的局面。</p>\n<p><b>2. 能源价格助推，海外通胀压力加大</b></p>\n<p>疫情后，海外经济体的通胀水平整体在偏高位置运行，多重因素或导致海外整体的高通胀或将延续。</p>\n<p>其一，全球供应链问题迟迟难以解决。汽车缺芯是影响美国通胀的重要因素，美国新车供应不足，二手车价格飙涨，曾一个月涨幅超10%。根据<a href=\"https://laohu8.com/S/AMD\">AMD</a>首席执行官苏姿丰在9月28日的最新表态，预计随着新工厂的落成，2022年下半年全球芯片短缺将会得到缓解，但是上半年还是处于供需紧张的状态。此外，海运的紧张也迟迟得不到缓解，这涉及到疫情常态化下，港口及船运公司人员组织效率的下降，短期扭转的可能性也偏低。近期，美联储主席鲍威尔在国会证词上也承认和强调了供应链问题的严重性超过了最初的预期。其二，房价大涨后居住成本仍有上涨压力。在全球特别是发达经济体大宽松的背景下，全球房价快速上涨，租金压力加大。根据Apartment</p>\n<p>List数据，伴随房租上行的还有空置率的降低，说明租房需求旺盛，房租上行可能持续性较强，将成为未来通胀的重要推动之一。其三，疫情导致劳动参与率下降，冲击劳动力供给，加大工资上涨的压力。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/95de59da918b2cfcd79fd095b079db40\" tg-width=\"826\" tg-height=\"767\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8cce76cb73d37974e358920e9e3fb86b\" tg-width=\"868\" tg-height=\"796\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>此外，叠加当前全球的能源危机，冲击消费者的通胀预期，进一步加剧通胀风险。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/418716d701d7e76927e1d8a02ac416ad\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"690\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>3. 海外增长放缓，类滞胀风险加剧</b></p>\n<p><b>3.1 增长放缓，复苏不均</b></p>\n<p>在通胀加剧的同时，海外经济增长却在放缓，导致整体海外经济的类滞胀风险加大。我们认为，本轮疫情后的经济增长的回落或相对缓和，不会产生类似2008年后的欧债危机那样的二次危机，但是部分新兴经济体的经济金融风险仍高。</p>\n<p>发达经济经济快速恢复得益于类财政货币化操作，政策退出后经济增长向常态回落。吸取2008年金融危机的教训，以美国为代表的发达经济体在疫情后快速采取了大规模的财政和货币政策双刺激，规模远远大于2008年金融危机后的水平，从而使得发达经济体的经济得到了快速的恢复，美国的居民商品消费在巨量补贴的支撑下出现增速飙升，远超过趋势水平。而新兴经济体相对而言，财政政策的力度是弱于发达经济体的，复苏的程度也相对较弱。随着政策的退出，包括货币和财政政策，经济增长的动能将回落。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/35c8d6a1a86227cec0ae503ab2078a44\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"793\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>新兴经济体面临与发达经济体政策周期错位的风险，警惕脆弱国家的经济金融风险。如前提及，新兴经济体的财政政策的力度弱于发达经济体，整体的医疗卫生体系也相对较弱，疫苗的接种程度也落后于发达经济体，疫情的影响更为持续。当前新兴经济体的经济复苏还是不充分的。然而，此时欧美却要开始收紧货币政策，导致了彼此的政策周期的错位，容易导致资本外流以及金融市场的风险，从而进一步冲击经济的恢复。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3970d6f9213da84e9f73370486e18faf\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"892\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f8abf951366a8a9ad4c22c838176916a\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"919\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>世界没有免费的午餐，疫情后政府部门和非金融企业部门债务率高企，信贷扩张将逐步结束乃至收缩，带来经济下滑压力。政府的救助导致政府部门的杠杆率飙升，而非金融企业部门在疫情中受益于宽松的金融环境，也增加了融资，导致杠杆率的提升。根据国际金融协会(IIF)统计，包括政府、家庭、企业和金融部门债务在内的全球总债务水平在2021年第二季度增加了4.8万亿美元，达到296万亿美元，创历史新高。新冠疫情爆发后的18个月里，全球总债务已经上升了的36万亿美元，债务与GDP之比达到了353%。不同于上一轮金融危机后，非金融企业部门去杠杆，本轮危机后非金融企业的杠杆率都出现了明显的提升，截至2021年一季度，发达经济体的非金融企业的杠杆率达到101.60%，新兴经济体达到100.40%，较疫情前提升近10个百分点。较高的债务负担限制了信贷的扩张，随着货币政策的收紧，甚至有可能出现收缩，进而影响经济增长。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/433e12abc8e222357fdfcd44eae92341\" tg-width=\"884\" tg-height=\"687\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b89725269d5c6dc80856df22a8044381\" tg-width=\"919\" tg-height=\"705\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>3.2 发达经济体货币政策开始逐步正常化，新兴经济体被迫收紧</b></p>\n<p>虽然复苏并不充分，但部分新兴市场国家迫于通胀压力，货币政策已经“抢跑”。大部分新兴市场国家的经济增长大多还未回到疫情前的轨道，不过受通胀高企的影响，部分新兴国家央行已经开启加息。巴西和俄罗斯最为典型，两国均在2021年3月就开始加息，截至目前为止，已经分别加息425和250个BP。但是由于本轮通胀的源头是全球大宗商品价格上涨，一国货币政策收紧对通胀的抑制有限，开始加息后两国的通胀水平反而继续走高，8月巴西和俄罗斯的通胀水平已经分别达到10.42%和6.68%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f417edb1cf783e8f0d1aae214c2b0cf6\" tg-width=\"883\" tg-height=\"673\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f9df9d418d260662a3ffa908607f8b75\" tg-width=\"925\" tg-height=\"686\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>发达国家央行也陆续开启货币政策正常化的进程。9月23日，挪威央行上调基准利率25个基点至0.25%，成为疫情后第一个加息的传统发达国家央行。而如果把视角投向更广泛的发达国家阵营，韩国在8月25日就已经加息。英国央行也在9月23日释放鹰派信号，市场开始押注英国央行在2022年3月首次加息。相对而言，美联储和欧央行的动作稍慢，但欧央行已经宣布在四季度放缓PEPP购买步伐，美联储预计也将在11月宣布taper。</p>\n<p>鲍威尔承认通胀压力在未来几个月仍将持续，物价上涨或引发联储在2022年底开始加息。今年以来，美联储一直维持暂时性通胀的论调，认为通胀在2022年将回落。但是鲍威尔在9月28日的听证会上承认，物价上涨的持续时间可能会比预期更久。我们认为如果2022年通胀压力持续，联储很有可能在2022年底首次加息。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fe7a784b3e7b8ec95b537a450c794328\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"968\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>4. 总结——全球类滞胀接力，警惕政策超预期</b></p>\n<p>综上，我们认为在能源危机的助推下，疫情后的全球类滞胀将接替全球复苏的主旋律，成为2021年四季度以及2022年的核心矛盾。当前，美联储的政策退出的节奏还相对温和，但是需要警惕因通胀因素导致加快收紧的风险，同时警惕美国货币政策加快收紧对新兴经济体的冲击。</p>\n<p><b>本文编选自“<a href=\"https://laohu8.com/S/601211\">国泰君安</a>证券”，智通财经编辑：汪婕。</b></p>","source":"stock_zhitongcaijing","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>国泰君安：能源危机之下的全球“类滞胀”接力</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; 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href=http://www.zhitongcaijing.com/content/detail/569708.html><strong>智通财经</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>导读\n2021年先后发生于美国德州和欧洲的能源危机凸显了新旧能源转型的阵痛，叠加疫情刺激的后遗症，短期难以有效解决供需矛盾。全球能源价格大涨进一步助推通胀，叠加经济复苏放缓且不均，海外经济体面临类滞胀接力，或将对外部政策带来扰动。\n摘要\n疫后刺激余威叠加新旧能源转型阵痛，带来能源危机。\n1)疫情后大规模财政货币刺激导致流动性泛滥，能源等大宗商品容易受金融属性驱动而出现上涨。叠加本次疫后，居民储蓄...</p>\n\n<a href=\"http://www.zhitongcaijing.com/content/detail/569708.html\">Web 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海外能源危机蔓延，能源价格上涨\n1.1 能源价格暴涨的宏观背景——疫后刺激余威\n能源价格作为重要的大宗商品，具有一定的金融属性，危机后的刺激往往导致流动性泛滥，叠加财政刺激带来的需求增量，容易导致能源等大宗商品容易出现快速上涨。2008年后，欧美央行出现了一轮明显的资产负债表扩张，对应的危机后原油为代表的大宗商品都出现了一波明显的上涨，布伦特原油价格从2008年底的低点36.6美元/桶持续反弹到2011年4月，高点达到126.7美元/桶，涨幅高达2.5倍。本轮疫情后欧美央行的宽松力度大于2008年，财政刺激规模也空前，因此，能源等大宗商品有上涨的动能，剧情与历次危机类似。\n\n\n本次疫情后居民部门在财政补贴的支撑下，受损较小甚至出现了储蓄率大幅度提升的状况，消费动能强。近期，随着疫情得到一定的控制且疫苗接种程度提升，特别是欧洲地区，放开了国际旅游，消费动能得到释放。而疫情扰乱了生产和供应链，供需错配的矛盾加剧，也推动了大宗商品在内的实物商品价格上涨。\n\n1.2 从两次能源危机看海外能源危机的内在机理——能源转型的阵痛\n1)欧洲天然气价格飙升，海上风电缺位\n近期，欧洲天然气价格的飙升，英国问题最为突出。英国的能源供应中大力提高了风力发电的比重，从2011年不足5%快速提升到了15%，同时快速压缩了煤炭发电所占的比例，从2011年的30%下降到2017年的7%。电力供应结构在脱碳的诉求下快速转变，加大了对风电的依赖。近期，由于英吉利海峡的风力不足，海上发电不足，导致使用天然气发电的需求增加。另一方面则是由于欧洲陆上最大气田之一的格罗宁根气田由于区域内多次地震及应对气候变化正在逐步关闭，预计将在2022年停产，而该产区此前可以供应整个德国的天然气需求。在碳中和的约束下，欧洲油气公司整体的产出都在减少，欧洲整体自给率大幅度下降对外进口依赖大，供需矛盾导致天然气价格暴涨。\n\n这一现象的出现凸显了欧洲能源转型的阵痛。欧盟是最早参与碳中和国际进程和自身建设的地区。1992年，《联合国气候变化框架公约》签订，确立应对气候变化的目标与原则，明确欧美发达国家率先采取行动的责任，正式开启应对气候变化的国际合作进程。在欧盟碳中和的努力中，发电从煤炭到天然气，再逐步推广到清洁能源使用是其重要的降碳方式。据欧盟向《联合国气候变化框架公约》(UNFNCC)汇报的《2019年度报告》披露，从1990年到2017年，欧盟地区电热生产二氧化碳排放量减少最多，占比达到30.3%。主要原因在于电力部门能源效率的提高和化石燃料从煤到天然气及新能源的转换。\n\n从欧盟各国内部能源转型看，各国由于资源禀赋不同，转型中体现出一定程度的路径差异。例如，英国推广天然气发电，利用海上油气资源的优势，英国2000年天然气占比一次能源近40%，在欧洲处于领先低位。此外，英国于2017年发起煤碳淘汰计划，2016年起Rugeley、Ferrybridge和Longannet等燃煤电厂关闭，其他电厂目前正在转化为生物质和废物(Uskmouth和Lynemouth)。而法国在该轮能源转型过程中对核能的侧重则远高于天然气，而北欧国家则利用丰富的生物质与水力资源率先实现了可再生能源主导的能源更替。未来，欧盟还将更广泛利用风电及光伏发电，使得欧洲发电率先脱碳。在欧盟领导层的推动下，可再生能源的全球扩张带来了过去十年来成本的大幅下降，尤其是在太阳能以及陆上和海上风能方面。到2050年，欧洲预计超过60%的电力将来自可再生能源。\n\n综上可见，由于欧洲的能源转型，导致欧洲对新能源的依赖较大，对天然气的需求较大。而另一方面，欧洲自身的天然气资源相对不足且部分天然气企业退出，对进口天然气的依赖高，其中俄罗斯是主要的进口来源地，2019年来自俄罗斯的天然气占比达到44.7%(不包含欧盟内部进口)。当前英吉利海峡确风导致风力发电不足，欧洲自产能力有限，外部供给不足，最终导致了天然气价格的暴涨。\n\n2)美国德州电价熔断，光伏发电缺位\n受寒潮冲击，德州陷入黑暗与寒冷。受到罕见的寒潮的冲击，美国德州在2021年2月15日-21日这一周，大部分地区因为电力缺乏陷入黑暗和寒冷。由于供需不匹配导致电价连续80多个小时飙升至市场9000美元/兆瓦时的上限，出现价格熔断。\n\n德州这次出现的能源危机，触发因素是天气极端寒冷，但是更根本的是能源供应体系的问题。由于极寒电气天然气供给出现短缺，叠加风机受冻无法发电。实则在10年前，也曾经出现过大面积停电事件。2011年的2月，极寒导致德州用电需求增多，当时火电厂无法提供足够的电力供给，于是德州实施了分区停电。具体而言，德州的能源危机受三大因素影响：\n其一，德州的电力脱碳过程导致电力供应的不稳定性。依托其丰富的油气资源和风资源，德州开启电力脱碳进程。风电装机占比从2006年的2%提高到23%，相应的调节性能好的稳定电源(天然气发电+燃煤发电)占比从83%下降到64%。在2021年寒潮中，约5GW的风电发电不能出力，同时天然气机组也因严寒管道冻结等因素导致其发电量下降，最终导致约85GW的装机最终只能有55GW可用，严重供需不足。\n\n其二，对自身资源禀赋的自信，没有建立容量市场和联通的大电力市场。德州从1999年开始电力市场改革，是完全市场化的电力州。同时，由于德州油气、风力等储量相对丰富没有建立电力容量市场，即是Energy-only市场。“Energy-only”\nvs “Capacity\nmarket”是电力市场中两个争论颇多的模式。“Energy-only”即没有电力容量市场，缺少除了买电卖电的能量市场以外的机制去保证电厂建足够多发电装机。Capacity\nmarket又称电力容量补偿机制，在该模式下这会通过政府补贴或者平时电价上中加入“容量费”来激励电厂建设更多装机以满足高峰需求，类似购买保险。德州没有建设这样的容量市场就缺乏了装机调节的空间。此外，德州的电力市场体系相对孤立，只通过一个345kV通道与西南电力池(\nSPP)互联，难以通过区域调配满足需求。\n\n其三，居民的电气化转型，用电需求增加，特别是供暖电气化。寒潮导致德州的用电需求激增，远远超出了德州电力可靠性委员会(Ercot)的预估，导致供需严重错配。这背后重要的促发因素是电气化取暖设备的大量使用，提升了用电需求特别是极寒天气中需求弹性加大，冲击了整个供求市场的稳定性。\n\n3)海外能源危机的内在机理——能源转型的阵痛，新型能源的不稳定与脆弱性\n通过回顾2021年这两场能源危机，我们都可以看到新能源供应体系的脆弱性，这种脆弱性来自于相对稳定的发电机组(天然气+煤炭，特别是煤炭)的装机量占比下降，而风能、光伏等都受气候环境影响比较大，波动较大。另一方面，顺应整体脱碳的需求，居民端的电气化程度不断增加，由于居民需求受到天气等影响较大，可预测性较差，容易导致在极端天气下用电需求激增，引发危机性供需矛盾。\n我们认为，这是在新旧能够体系转型变革中的阵痛，是我们在碳中和的过程中要面临的挑战，而极端天气的频发加剧了这种挑战的严重程度。\n1.3 海外能源危机的影响与启示\n1)短期冲击——加剧通胀风险，限制经济复苏\n能源价格是广泛影响居民的生活成本，能源危机带来的价格飙升将推升通胀的压力。能源价格占欧洲的CPI的直接权重约为1%，但是通过下游传导，对广泛的生活价格产生影响，如运输服务等。因此我们看到历史上欧洲的能源CPI与整体CPI的波动基本同步。由于欧洲能源紧缺，当前美国的天然气价格也出现暴涨，尽管美国在页岩气的支撑下，基本可以实现内部的供需平衡。总体看，能源危机的冲击将导致全球通胀压力加大。\n\n能源价格大涨不仅会影响居民消费，也有可能出现工业减产，冲击经济增长。居民部门消耗能源较多，以英国为例，英国居民部门消耗了2019年消耗了天然气总量的34%，其次是发电行业用了32%的天然气。对于居民而言，天然气涨价将会对其整体消费能力产生冲击，降低消费信心。而工业用户占天然气使用量的12%，能源价格的上涨如果不能及时传导到下游，部分小生产企业或难以承受冲击。也不排除能源极端缺乏下，对居民端保供，而对工业部门限产。总体看，能源价格的暴涨对欧洲的主要行业的影响或集中在工业部门(占GDP20%)、批发零售与运输行业(占GDP18%左右)，长期能源紧张将会对增长产生较大压力。\n\n2)长期启示——新能能源体系建设与完善\n能源危机的出现根本是新旧能源体系转换的阵痛，短期而言或难以根本解决，能源危机或仍将周期性出现。无论是美国的德州还是欧洲，其新能源的转型已经进行了较长的时期，但是仍然难以面对突发的气候的极端变化，接连出现能源危机。而能源体系涉及经济的方方面面，涉及各个部门，难以短期内有根本性的变化。而当前极端天气愈发增加，能源危机在短期内仍将周期性出现。\n\n为了应对能源危机：\n第一，传统能源的退出应该循序渐进，保障整体能源的安全。能源体系的安全运行关系经济发展，更关系民生。更具稳定性的传统能源，如燃煤发电，应该保持适当的规模，随着新型电力供应体系的建设完善而逐步退出，不可操之过急。\n第二，必须进一步从发电端、输送端、储能端等构建更加智能和具有弹性的供电体系。能源体系的变革是一次系统性的变革，要通过三端发力协同推进，并利用数字化和智能化，提高整个输配电体系的韧性。具体而言，需要建设更大规模的光伏发电、水上风电、核电等新能源生产设施，更加智能输配电系统(链接更多的新能源发电设施及储能设备)以及建设更大规模的储能设施。电网是是链接生产端和储能端的核心。未来电网发展需要重点解决长距离超大容量的电力输送、超大规模电网的安全稳定、电网电能质量与供电可靠性的保障以及电网与用电终端效率的提高等。整个电力供应系统要更加数字化，利用物联网、大数据等提高整个供电体系的智能化，提高电力供应的韧性。\n\n另外，应该建立更加广阔的统一电力市场体系，加强区域调配范围，增强电力供应稳定性。风电、光伏等新能源发电受地理和气候环境影响较大，加大区域调配范围可以更高效地利用自然能源，同时加强能源的稳定性。我国地域辽阔，给建立大市场提供了空间，甚至可以探索建立国际能源大市场。\n综上，全球能源危机下看好三条赛道：传统能源-煤炭;新能源—光伏运营、核电;电网——输电及储能。\n1.4 四季度能源价格展望\n考虑到四季度欧洲天然气需求抬升、供给受限以及库存历史低位，我们认为欧洲缺气的局面至少持续到年底，带动能源价格维持强势。欧洲天然气短缺是本轮全球能源涨价的源头，因此我们主要通过欧洲天然气的供需情况来判断整体能源价格的走势。需求端来看，一是取暖需求导致欧洲冬季用气量接近其他时间段的两倍，二是欧元区制造业和服务业PMI稳稳位于荣枯线以上，对能源的需求量仍在回升。供给端来看，北美的LNG被亚洲买家抢购，俄罗斯在“北溪2号”通气前也没有增加供给的动机，欧洲天然气供给在四季度内很难出现明显改善。库存方面，今年夏季补库节奏明显慢于往年，预计入冬前的库存将处于历史同期低位。需求抬升+供给受限+库存历史低位的组合下，我们认为欧洲天然气价格在四季度仍有上行可能，带动整体能源价格保持强势。\n\n今年冷冬的概率增加，是天然气价格进一步上行的主要风险来源。拉尼娜气候概率上升，或导致冷冬拉尼娜气候概率上升。近日，NOAA(美国国家海洋和大气管理局)发布“拉尼娜重现”预警显示，概率从70%提升到了80%，同时WMO(气世界气象组织)也发出了警告，拉尼娜气候周期可能在\n2021 年重新出现。拉尼娜可能会引起极地冷空气南下，导致北半球出现冷冬的情况，将进一步扩大欧洲天然气供需缺口并抬升气价。\n\n“北溪2号”管道有望年底或2022年初通气，将一定程度上缓解2022年欧洲用气紧张的局面。为了回避给乌克兰缴纳的高额过境费，俄罗斯和德国等合作修建了“北溪2号”天然气管道，年送气规模可达550亿立方米，占欧洲进口管道天然气总量的10%以上。近日，俄罗斯天然气工业有限公司宣布“北溪2号”已全面完工，目前正在等待德国审批，预计将在今年底或明年初开始通气，有望在一定程度上缓解2022年欧洲用气紧张的局面。\n2. 能源价格助推，海外通胀压力加大\n疫情后，海外经济体的通胀水平整体在偏高位置运行，多重因素或导致海外整体的高通胀或将延续。\n其一，全球供应链问题迟迟难以解决。汽车缺芯是影响美国通胀的重要因素，美国新车供应不足，二手车价格飙涨，曾一个月涨幅超10%。根据AMD首席执行官苏姿丰在9月28日的最新表态，预计随着新工厂的落成，2022年下半年全球芯片短缺将会得到缓解，但是上半年还是处于供需紧张的状态。此外，海运的紧张也迟迟得不到缓解，这涉及到疫情常态化下，港口及船运公司人员组织效率的下降，短期扭转的可能性也偏低。近期，美联储主席鲍威尔在国会证词上也承认和强调了供应链问题的严重性超过了最初的预期。其二，房价大涨后居住成本仍有上涨压力。在全球特别是发达经济体大宽松的背景下，全球房价快速上涨，租金压力加大。根据Apartment\nList数据，伴随房租上行的还有空置率的降低，说明租房需求旺盛，房租上行可能持续性较强，将成为未来通胀的重要推动之一。其三，疫情导致劳动参与率下降，冲击劳动力供给，加大工资上涨的压力。\n\n此外，叠加当前全球的能源危机，冲击消费者的通胀预期，进一步加剧通胀风险。\n\n3. 海外增长放缓，类滞胀风险加剧\n3.1 增长放缓，复苏不均\n在通胀加剧的同时，海外经济增长却在放缓，导致整体海外经济的类滞胀风险加大。我们认为，本轮疫情后的经济增长的回落或相对缓和，不会产生类似2008年后的欧债危机那样的二次危机，但是部分新兴经济体的经济金融风险仍高。\n发达经济经济快速恢复得益于类财政货币化操作，政策退出后经济增长向常态回落。吸取2008年金融危机的教训，以美国为代表的发达经济体在疫情后快速采取了大规模的财政和货币政策双刺激，规模远远大于2008年金融危机后的水平，从而使得发达经济体的经济得到了快速的恢复，美国的居民商品消费在巨量补贴的支撑下出现增速飙升，远超过趋势水平。而新兴经济体相对而言，财政政策的力度是弱于发达经济体的，复苏的程度也相对较弱。随着政策的退出，包括货币和财政政策，经济增长的动能将回落。\n\n新兴经济体面临与发达经济体政策周期错位的风险，警惕脆弱国家的经济金融风险。如前提及，新兴经济体的财政政策的力度弱于发达经济体，整体的医疗卫生体系也相对较弱，疫苗的接种程度也落后于发达经济体，疫情的影响更为持续。当前新兴经济体的经济复苏还是不充分的。然而，此时欧美却要开始收紧货币政策，导致了彼此的政策周期的错位，容易导致资本外流以及金融市场的风险，从而进一步冲击经济的恢复。\n\n世界没有免费的午餐，疫情后政府部门和非金融企业部门债务率高企，信贷扩张将逐步结束乃至收缩，带来经济下滑压力。政府的救助导致政府部门的杠杆率飙升，而非金融企业部门在疫情中受益于宽松的金融环境，也增加了融资，导致杠杆率的提升。根据国际金融协会(IIF)统计，包括政府、家庭、企业和金融部门债务在内的全球总债务水平在2021年第二季度增加了4.8万亿美元，达到296万亿美元，创历史新高。新冠疫情爆发后的18个月里，全球总债务已经上升了的36万亿美元，债务与GDP之比达到了353%。不同于上一轮金融危机后，非金融企业部门去杠杆，本轮危机后非金融企业的杠杆率都出现了明显的提升，截至2021年一季度，发达经济体的非金融企业的杠杆率达到101.60%，新兴经济体达到100.40%，较疫情前提升近10个百分点。较高的债务负担限制了信贷的扩张，随着货币政策的收紧，甚至有可能出现收缩，进而影响经济增长。\n\n3.2 发达经济体货币政策开始逐步正常化，新兴经济体被迫收紧\n虽然复苏并不充分，但部分新兴市场国家迫于通胀压力，货币政策已经“抢跑”。大部分新兴市场国家的经济增长大多还未回到疫情前的轨道，不过受通胀高企的影响，部分新兴国家央行已经开启加息。巴西和俄罗斯最为典型，两国均在2021年3月就开始加息，截至目前为止，已经分别加息425和250个BP。但是由于本轮通胀的源头是全球大宗商品价格上涨，一国货币政策收紧对通胀的抑制有限，开始加息后两国的通胀水平反而继续走高，8月巴西和俄罗斯的通胀水平已经分别达到10.42%和6.68%。\n\n发达国家央行也陆续开启货币政策正常化的进程。9月23日，挪威央行上调基准利率25个基点至0.25%，成为疫情后第一个加息的传统发达国家央行。而如果把视角投向更广泛的发达国家阵营，韩国在8月25日就已经加息。英国央行也在9月23日释放鹰派信号，市场开始押注英国央行在2022年3月首次加息。相对而言，美联储和欧央行的动作稍慢，但欧央行已经宣布在四季度放缓PEPP购买步伐，美联储预计也将在11月宣布taper。\n鲍威尔承认通胀压力在未来几个月仍将持续，物价上涨或引发联储在2022年底开始加息。今年以来，美联储一直维持暂时性通胀的论调，认为通胀在2022年将回落。但是鲍威尔在9月28日的听证会上承认，物价上涨的持续时间可能会比预期更久。我们认为如果2022年通胀压力持续，联储很有可能在2022年底首次加息。\n\n4. 总结——全球类滞胀接力，警惕政策超预期\n综上，我们认为在能源危机的助推下，疫情后的全球类滞胀将接替全球复苏的主旋律，成为2021年四季度以及2022年的核心矛盾。当前，美联储的政策退出的节奏还相对温和，但是需要警惕因通胀因素导致加快收紧的风险，同时警惕美国货币政策加快收紧对新兴经济体的冲击。\n本文编选自“国泰君安证券”，智通财经编辑：汪婕。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1890,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":885610206,"gmtCreate":1631783901605,"gmtModify":1631783901605,"author":{"id":"3447636475052445","authorId":"3447636475052445","name":"BRAVERY","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3447636475052445","authorIdStr":"3447636475052445"},"themes":[],"htmlText":"學習起來","listText":"學習起來","text":"學習起來","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/885610206","repostId":"1192570115","repostType":4,"repost":{"id":"1192570115","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1631775127,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1192570115?lang=&edition=full","pubTime":"2021-09-16 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