我不要我觉得，我要你们觉得

在投资这门手艺里面，估值判断是最让人着迷的一个环节。

我永远也想不明白，为啥只要是军工、芯片、计算机，估值就可以提升到50倍PE以上。这么多年了，这些领域里真的有公司实现了像茅台那样的超高复合增长吗？茅台动态才20倍出头呢，你们这些故事讲崩了无数遍的烂公司凭啥？

我一直觉得，所谓的技术、空间、甚或是概念，所有的一切，最终都应该落实到对未来业绩的预期上。而估值，则应当与未来的业绩特征相匹配。所以每当有研究员跑来跟我说：“这个公司逻辑很顺，行业发展趋势很好，估值才50倍……，啊？什么？业绩？这么好的公司您还要看业绩？我想想，今年大概百分之十吧，明年应该有二十……”

我真想拿出一坨翔来糊他一脸。

你妹的，你看好的公司有那么多概念，发展前景那么好，就这么点增长？那要是到了行业发展稳定期，是不是要负增长了？还你妹的50倍！你怎么不去打劫啊？

有些不依不饶的同志还是会跟我说：“这次不一样，国家是下定决心要扶持……”

可快拉倒吧！科技这个领域，靠扶持就能发展起来吗？当年的“巨大中华”，到今天，唯一成为了中国的骄傲的，恰恰是缺少扶持的华为。

早在我还在覆盖军工股的时候，我就想明白了，哪里有扶持，哪里就滋生寄生虫。所有的行业，大到飞机、汽车，小到基础零件，都他娘的是这样。企业越扶持，产品就越差，大家都忙着骗补贴，日子过得那么爽，谁吃饱了撑着要去搞科研？

后来，研究员也不给我推荐了，而买了概念股的基金经理都赚了大钱。

好多年之后。我逐渐认识到了自己的问题。我总是在选择我认为估值合理的公司，但决定市场价格的，是市场认为合理的估值。

就好像，选美比赛里，能不能夺冠并不取决于你认为她好不好看，而取决于她有没有和评委深度交流。

市场的资金方才是股价的评委，人家都在私底下勾兑好了，你觉得不好看有个毛用！

也有人觉得，只要是真的漂亮，总有被挖掘的一天。咱们不管那些乱七八糟的私下勾兑，就认准优质公司就行！

Naïve!

你根本就不知道，市场对估值的偏见可以持续多少时间！银行股破净从2014年就开始了，大家总是传言银行有大量潜在坏账，一旦计提就要亏损，甚至破产……5年多过去了，坏账没爆出来，估值还在创新低。

谁知道呢，也许这次真的是不一样。顺便多说一句，要是银行都出现大面积亏损了，你们那些个50多倍估值的公司还活着吗？

 

痛定思痛，我决定要多看看市场怎么想。而当我终于准备去听听路演的时候，研究员们都诧异地问：“您不是从来不听路演吗？是不是您觉得这个公司……”

我油腻而又邪魅滴一笑，说：“不，我不要我觉得，我要你们觉得！”