中烟香港$(06055)$上市来第一份成绩单,昨晚已经交出。营收同比下降2.9%净利同比下降29.6%,市场也许并未充分预期。财报自然难称利好,而今日上午一度低开高走的态势,则是所谓懂的人懂行情。
进口业务致营收下降,营收结构相对均衡
从营收来看,烟叶类产品进口业务由去年同期34.86亿港元降至21.74亿港元,是营收分部唯一同比下降的业务,也是总营收同比为负的原因。
烟叶类产品进口业务,主要将来自世界各地烟叶原产国或地区(目前受到国际制裁的国家或地区除外)进口烟叶类产品至中国内地。收入和毛利同比下降的主要原因是,贸易摩擦的出现及加剧,导致中烟暂无自美国采购烟叶。关于这部分波动的不确定性,公司称不排除增加自其它优质烟叶进口国别采购量的可能性,以减轻对此块业务的不利影响。
本次财报释放的一些业务层面的利好,诸如中烟香港和国内合作免税店增加到100个,下半年推15个新品到国内、香港、澳门免税店,以及新型烟草出口下半年有大幅增长,很可能属于资金层面可以躁动的理由。而如果有人愿意将贸易摩擦视为一次性事件,则毕竟剔除进口业务的不利表现,其余几块业务的同比增长数字为212%。
从营收结构来说,进口业务从去年同期的独占86%到今年55%,整体来说更为均衡,也许是本次表现亮点所在。
整体毛利率进一步走低,进口毛利率持续微升
2019年上半年中烟香港整体毛利率为4.72%,从历史来看,有进一步走低趋势。
不到5%的毛利率,放在其他行业,大概率要亏损。而烟草行业的特殊经营,中烟香港没有销售费用财务费用,公司得以在如此低毛利率下就能实现盈利。
公司当前几块业务来看,尽管占比最大的进口业务毛利率有所提升,因为营收同比大降,因而无法提振净利。有意思在于进口业务毛利率连续三年保持微升姿势。而烟叶出口,卷烟出口业务毛利率则继续下行。
最后
中烟香港$(06055)$财报营收净利下降为既成事实,尽管有宏观背景因素似可侥幸,以及管理层对下半年的乐观预期。考虑到上市至今的股价走势对应的PE水平,在一份整体数据不利的财报面前,观望应非下策。
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