刚刚盘前，黑阿里Jumia$(JMIA)$公布了财报，然后股价最低跌到-25%
首先，这归咎于财报数据不佳。
如图，GMV和活跃消费者虽然是高增长的，但是不够稳定。
讲道理，拼多多$(PDD)$早期高增长的时候，可不是这种凹形曲线。
然后营收盈利双miss，毛利率下滑，意味着它要实现盈利的预期时间点又要推迟了。
更直白的说，烧钱要烧得更久更多。
要知道，Jumia讲故事的基础是：
A.非洲拥有快速增长的城市中产阶级，据统计大约1.2-1.3亿人。
B.Jumia在这里建立了先发优势。
C.公司体量还很小，所以不需要市场完全成熟，也足够撑得起一定估值。
然而以上逻辑有个漏洞：电商是个依靠规模优势的行业，意味着前期很烧钱，而且在市场成熟之前大概率会一直亏损。
那要是Jumia没撑住，亏倒了，还谈什么先发优势？
因此，本次财报双miss当然不是好消息，这说明在非洲搞电商比投资人想的要困难得多。
大白话就是：撑不住亏倒的概率增加了。
其次，管理层依然没有正面回应香橼的做空报告。
香橼5月的报告有三个要点：
Jumia将活跃消费者数量虚报了20-30%
没有在招股书中披露，2018年的订单有41%被退回、未交付或取消。
申请上市是因为两大早期投资者MTN和Rocket Internet希望退出。
如果Jumia没办法给出合理的解释，那么连讲故事的基础都要失去了——数据都是假的，哪来的先发优势？
小结：
总之，目前看来Jumia的不确定性很高。
从基本面来说，它面临非洲市场开发难度高、竞争大的风险。
据统计，15-17年有至少264家电商公司在非洲开展业务，其中包括前华为员工创立的Kilimall。
以Jumia现在480万活跃消费者的体量，真算不上什么“规模优势”。
而从消息面来说，如果做空报告一直无法澄清，很难说接下来监管是否会行动。
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