财报和对于财报的分析

$特斯拉(TSLA)$

总结一下财报带来的信息：

1.FCF是正的且超预期，说明利润率可以接受，生产-销售-交付这条线问题不大。

2.既然FCF是正的，EPS又低于预期那么多，正确的解释就是上季度资本开支太高了。这点也可以通过加州厂新增的生产线，Model Y的研发，还有上海厂的提速来佐证。

3.我们不妨这么想，FCF超预期这么多的情况下，如果按华尔街预计资本开支速度，这个季度岂不就可以接近break even甚至盈利了？那特斯拉为什么不像大家想的那样，按部就班增产，按部就班烧钱？就这引出了下面这点，也是最重要的一点。

4.特斯拉之所以在这个季度狂烧钱，而不是平摊在接下来的几个季度，就是在疯狂地拿金钱换时间，争取提早一两个季度达到目标（我猜主要目标是抢占中国市场）。这种策略很像互联网企业，而不是传统车企。传统车企一定不会采取这种风险倍增的战术。

5.值得玩味的是，特斯拉调低了整年度的资本开支。如果是因为钱已经烧到位了，接下来两个季度可以稳定收回投入，那是天大的好消息；但如果是手头资金不足以支撑继续烧钱换时间，又对自己募资（股or债both）没有信心所以被迫转变策略，那就是灾难了。

综上所述，现在特斯拉处于黎明前的黑暗，到底是朝阳划破长空还是随月亮沉下地平线，都要等待未来一两个季度对之前策略成功与否的验证。我个人是看好特斯拉的，因为这种互联网策略不止一次在中国得到了验证。早一天下线国产M3，生产成本就能早一天下降，这点和苹果当年国产化的目的是如出一辙的。

不负责任地预测一波，经过2020Q1和2020Q2的国产化，明年这时候特斯拉股价将创历史新高。