无论什么交易，逻辑支撑的本质就是确定性。比如价投派买入低估的好公司，是因为知道一定会回归；技术派根据技术信号买入股票，是因为知道长期这么干，总体期望一定为正。
进入期权的世界快半年了，相比原来的平面交易而言，来到期权世界就像是刘姥姥进了大观园——居然还有这么多玩法！
期权相比股票、期货而言，从交易维度上又给我们提供了一个绝佳的标的——情绪。那么从情绪层面看，有没有确定性的逻辑呢？听了管大12月的讲座以后，我又查了一些资料，发现VXXB的长期衰减，是一个确定性。
关于VXXB的基本概念，网上都有，我就不赘述了。这里主要记录一下我对确定性的理解。
原理
VXXB跟踪VIX期货，具体说是VIX近月期货组合。一般来讲，VIX期货的Term Structure是Contango结构，即近月低，远月高。
所以当时间流逝，期货价格会逐步下降（从远月往近月靠，最后到期时收敛于现货）。通常的价格曲线如下：
VXXB跟踪近月期货组合，定期会不断的Roll。即卖掉近月，买入相对远月合约，然后随着期货由远期变近期的过程损耗。这就是调仓损耗或者叫Contango Loss。从VXXB的前任VXX从上市以来的走势来看，也充分证实了这一点，一路向东南不回头。有人计算过，平均每月的Contango Loss有4%左右。
我认为这就是一个确定性。
结论
如果VIX期货Term Structure保持Contango结构不变，长期做空VXXB应该是个不错的策略，但也要注意不要在反抽中死掉，因为市场发疯时，反抽起来也是很恐怖的。做好风控的前提下，可以干。
具体策略分析
要求是做空，并且风险可控。理论上可以考虑熊市价差，比例价差，反向比例价差甚至是蝶式。（日历和对角太高级了，现在还把握不了）
作为一个新手，我准备先把精力放在熊市价差上，下面分别分析。
熊市价差有三种建仓位置，+Vega，Vega中性和-Vega位置，分别对应下图：
01
-Delta、 +Gamma、+Vega、 -Theta
如果涨，亏Delta, Theta, 赚一点Vega；如果小跌（没过凹凸点），赚Delta, 亏Vega和Theta；如果大跌（超过凹凸点），赚Delta, Vega，Theta， 一鱼三吃；如果出现大幅反向行情，反向腿为虚值，挣得比较慢，不利于彩票玩法。
02-Delta, 其余都偏中性，性质类似现货
如果涨，亏Delta，Theta，赚点Vega；如果跌，赚Delta, Theta,，Vega。如果出现大幅反向行情，反向腿为虚值，挣的比较慢。
03-Delta、 -Vega、 +Theta
如果跌，赚Delta, Vega, Theta，一鱼三吃；如果小涨（没过凹凸点），亏Delta, 赚Vega和Theta；如果大涨（超过凹凸点），亏Delta, Theta， 赚点Vega；如果出现大幅反向行情，反向腿为实值，挣得比较快。
结合观点
VXXB跌是主流，长期趋势。再考虑风险，反向情况，长期来看，我认为策略3最好。仓位上也要控制要，不要太重，子弹要分批的打，保证出现极端情况也可以活下来。
其实也就做了两笔，最后一笔因为主要精力放在了财报和A股，早早的就平了。现在回头看，留到后面也会赚。收益率比较低，也符合预期。这个策略就是做胜率，单笔交易的盈亏比不高。所以仓位一定要控制好，否则辛辛苦苦挣半年，一夜回到解放前。
还有几个问题没有解决，我也还在琢磨：
1. VXXB波动相对VIX较小。因为期货合约组合的关系，VXXB的波动平均只有VIX的45%。下一步看看做UVXY是不是会好一些。
2. 盈亏比不高。一个反抽就会让几个月的辛苦化成水，让人难以坚持。后续考虑加入一些择时的条件，比如在VIX低位时，就仓位小一点，高位时，就下重手。
本文所有内容仅限于投资者教育，所有内容不构成任何交易指引性建议，投资者需独立承担自己投资决策的结果。
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