欧式期权与美式期权的差异与各种陷阱

美式期权：大多数美国股票的期权都是美式期权。美式期权的特点就是在到期前可以随时行权，然后在到期日时交割的是股票本身，而不是现金。可以随时行权的内在机制就保证了美式期权的实值期权一定会大于内在价值，比如$特斯拉(TSLA)$ tsla股价是500的时候，执行价为200的看涨期权的市场价一定大于300——-因为如果期权市场价低于300，假定是295，那么立即就会有人以295的价格买入，同时再加上200块钱本金来行权，行权后在市场上以500块钱的价格卖出，这样就无风险套利了五块钱，但是这种无风险套利的机会一般小散户做不了。一个是因为机构用的是高频交易，这种机会一旦出现，他们立刻以比你快得多的速度抓住这个机会；另外一个就是散户的心比机构黑，他永远是买入的期权手数太多，导致他根本就没有多余的资金来行权，只能眼睁睁看着套利机会消失。

那么什么样的情况下，股票的期权会低于内在价值呢？这就是非常特殊的情况。比如说孙正义买了很多期权，被大家发现后成了活靶子，那么大家故意砸低价格坑他，这种情况其实很少见。还有一种是在股价150的时候你花了60块钱买了他100块钱的call，现在call涨到400了，你有了巨大盈利。在有巨大盈利的情况下，要么你没有额外的100块钱去行权而又担心股价大跌；或者你可能急需大量资金用于别的用途，因为你是大量的出货，你必须低于400块比如三百九十五才能大量清仓，因为你已经赚了巨大的盈利，所以你不在乎这一点钱，你在乎的是马上锁定全部利润取出资金。还有一种情况，就是因为你这个资金量太大了，如果你加100块钱去行权，行权以后拿到正股，你再以500往外卖的时候，你可能卖不出去——因为你这个正股量太大，你一做交易就有可能把股价打压到三百九十以下了，所以你愿意以395的价格贱价卖出。

假设市场上所有人认同tsla的股价在明年底前绝不可能低于200，那么明年底到期的执行价为200的call应该至少值多少钱呢？这个问题的答案你可以从下面的内容里自已推测出来。

我们再来谈谈欧式期权：它是在到期日前不能行权，在到期日也不能递交股票，而是在到期日以现金结算的期权，这种期权一般主要是指数期权，比如$标普500(.SPX)$ 标普500指数或者$NQ100指数主连(NQmain)$ 纳斯达克指数等都是这种期权。散户若在股票期权上买不到便宜货，那么在指数期权上就会发现这里到处都是黄金———～-～不，我说错了，也许是黄金坑！因为在指数期权上经常可以看到远低于内在价值的期权。比如说现在标普500指数假定是三千，你可以看到它一年期的执行价为100的call只需2850就可以买到！！——-散户一定想，这太好办了，我2850买入，然后马上加价行权无风险套利赚50！但是你满仓买入后才发现欧式期权在到期前根本无法行权，你的盈利方式要么是一直持有到到期后希望指数收于2950以上，要么若在到期前想退出就必须到市场上卖出这个期权。

更悲催离奇的是，当指数涨到三千三的时候，你当初占了50块钱便宜买入的这个期权反而下跌了——它现在市价为2750！！因为欧式期权不能行权的特点导致你不能通过行权获利，而市价为什么本该上涨的时候却下跌导致你也无法卖出获利呢？这就是市场预期问题。虽然现在指数上涨了300，但市场越发悲观，认为一年后指数会跌到2850。这时你才恍然大悟，原来这些指数期权的内在价值是由对应时间的远期指数期货来决定，而不是现在的指数价格来决定。你现在卖出的话，就必须亏100块钱卖出；若你不卖出的话，就必须抱到到期的时候看他那时真正值多少钱。有朋友说，若指数在一年后收于3000不变，我是否就白赚了50块钱？这个确实是对的，但是你绝不会想到卖出这个期权给你的人赚的可能是300块！？？咦，这是什么逻辑？

原因就是———-指数的现货是不可交易的！你唯一可交易的就是他的欧式期权或者指数期货。如果一支股票价格为3000，你持有一年后股价是3150，那么你的收益为5%。而对于指数，没有人能以三千的本金买到指数现货，因为它是不可交易的。当你以2850的价格买入执行价为100的call后，从资金的使用效率上来说，相当于花了2850买入一个产品，一年以后收益50块钱。但是期权的卖方呢？他先是凭空得到了2850的现金，然后如果他拿现金去市场上找到一个收益超过10%的理财产品，他就可以凭空收益300块钱，所以他赚的钱反而比你还要多。

现在来回答tsla的200的call至少该值多少钱。如果市场上所有人一致认可tsla股价绝不可能低于200，那么买入200的call资金使用效率就高于买入正股。如果买正股花500，那么200的call就节约了200块钱，因此call的价格必须至少高于你节约的200块钱所能带来的无风险国债收益。

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