我为什么不建议你上市当天买入Unity？

$Unity Software Inc.(U)$ 将于今晚上市，与此前火爆的Snowflake一样，Unity也是格外受到投资者的喜爱，这篇文章想跟大家聊聊Unity，为大家投资提供一个参考。$Snowflake(SNOW)$

Unity的公司介绍

Unity成立于2004年，总部位于旧金山，是一家提供软件解决方案的技术公司，服务包括Unity Asset Store、Unity Cloud Build、Unity Analytics、Unity Ads、Unity Everyplay和Unity Certification等。

诞生之初，这家公司最早是一家名为 Over theEdge Entertainment（OTEE）的游戏工作室，发表过一款游戏 GooBall。不过很快就失败了，做游戏失败以后，公司转型做游戏开发工具，主要针对苹果 Mac 的游戏开发者。然而，这种易上手、但成品效果一般的游戏开发工具在当时也并没有市场，公司依然艰难挣扎着。

一直到 2008 年，苹果推出了应用商店，公司立刻增加了对 iPhone的支持，成为当时第一个也是最好的 iPhone 游戏开发工具。2009 年重新注册并改名为 Unity Software 的公司，终于找到了适合自己的产品，并收获了来自红衫的第一笔 VC 投资。2010 年 Asset Store 的推出，令 Unity 从单纯工具性的游戏引擎，升级为游戏开发者平台。

相信很多人对游戏开发者平台不太了解，其实作为游戏开发者，当他要开发一个游戏，往往需要从零开始，建模，制作 3D 特效等，要投入非常大的资金和人力时间去制作，而许多小团队和个人并没有这个能力。而Unity正是可以帮开发者解决这一痛点，它可以理解为游戏行业的SaaS云服务，如果你想做游戏，很多图像场景、动画音效等编程工作，可以直接利用现有的已编写好的应用程序来做。

Unity的商业模式

Unity主要提供两种订阅服务：Create Solutions（开发解决方案）和Operate Solutions（运营解决方案）。其中，Operate Solutions是公司最主要的收入来源。2020年上半年，Operate Solutions收入2.17亿美元，占上半年总收入的62%，Create Solutions收入1.02亿美元，占上半年总收入29%。​

Operate Solutions主要通过广告变现，身份是广告代理商。比如谷歌广告客户将可以在使用Unity游戏引擎的游戏中发布广告，而游戏开发者也可以与更多的广告客户合作。除了广告业务，Operate Solutions还提供云托管服务，基于云解决方案为客户提供包括语音聊天在内的工具和服务，以开发和运营实时游戏和应用程序。

Create Solutions的核心就是游戏开发引擎。游戏开发引擎是一套软件，它包括编辑器用户界面，自定义脚本工具、高清晰度渲染流水线、图形、动画和音频工具、导航、网络等。创作解决方案为不同类型的客户提供不同价位和功能的套餐。其中，专为年收入超过 20 万美元的客户所准备 UnityPro 套餐贡献了创作解决方案的 2/3 以上收入，Unity Plus 针对更小团队。

Unity财务状况

Unity 2018年收入3.808亿美元，2019年全年收入5.418亿美元，2020年上半年收入3.513亿美元。Unity 公司财务表现的特征是收入增速和净收人留存率处于软件行业中等偏上的水平，但逊于 Zoom Video、Snowflake 等公司的水平，同时高昂的研发开支使公司目前亏损严重，招股书显示，2019年，Unity净亏损1.63亿美元，较2018年同期1.32亿美元的亏损额扩大24%；2020年上半年，净亏损5409万美元，较2019年同期6706万美元的亏损额收窄19%。​

Unity适合投资吗？

大型的游戏开发商倾向于使用专有引擎，例如动视暴雪和take-two，不过小的游戏发行商多半选择Unity。据Unity估计，2019年全球苹果App Store和Google Play上前1000种手机游戏中有53％是使用Unity制作的。这之中包含了《纪念碑谷》、《Pokémon Go》，以及《糖豆人：终极淘汰赛》等。

由于运营解决方案是按使用量收费或收入分成，一旦某游戏开发商选择使用Unity来制作游戏，那么只要该游戏能够一直运营下去，Unity就能获得持续的收入，理性的开发商通常也不会选择中途更换游戏引擎。再加上公司不断改进和推出新的创作或运营解决方案功能或产品，公司净收人留存率表现较好，今年 2 季度为 142%，过去 2 年也都处于 120%-135%的区间。从这个角度Unity的护城河足够宽广。

现在入场OK吗？

不过请记得，我说的是Unity适合投资，也就是长线持有，至于现在入场OK吗？我持保留意见，为什么呢？

它采取的是所谓荷兰式拍卖定价。荷兰式拍卖定价的实施流程是这样的：首先，投资者需要在上市企业相关的银行开设账户，同时提交订单，订单上标明愿意以多少的价格购买多少股的股票；随后，上市企业根据一种由高至低的“减价拍卖”方式，拍卖出一个“清算价”（clearing price），那么，在先前提交的订单中出价等于或高于这一“清算价”的投资者都有机会购买原始股票。

在传统方式下，IPO价格是由投行根据机构投资者的需求自行确定的。而这种递减拍卖方式，能得出一个合理的市场价格水平，由此上市公司能根据自身的实力，最大限度筹资，避免了投行为了自身利益给机构投资者进行不合理的配股。同时，也给予普通投资者获得上市前购买低价原始股的机会，还能大幅降低支付给投行的佣金。

谷歌在2004年上市时，选择了荷兰式拍卖，给当时的华尔街带来巨大的震动。虽然上市过程几经周折，但是IPO价格最终定在了85美元的高位，而上市首日股价只上涨了18%，在此后三个月中，股价一度涨至201美元。

如果Unity复制谷歌的模式，那么很可能股价不会一步到位，期待追涨的朋友可能会失望，不过对于长线投资来说，还是一个不错的选择。你看好$Unity Software Inc.(U)$ 吗？