今年准备花些时间看看美国的软件公司过去几年的发展过程，顺延之前提到的公司从大到更大相对于从小到大更加容易的思路，我将现在公司市值超过50亿美元，且过去7年回报率最好的，比较有意思的几十家公司筛了出来，准备定期看看，并分享一下自己的一些看法，这周给大家分享的是一家过去十年超过10倍回报的游戏公司——Take Two Interactive。$Take-Two Interactive Software(TTWO)$
- 背景
多年来，游戏制作公司的业务都很难得到华尔街的认可，不稳定的商业模式，产品线的不稳定性，都是长期投资者的噩梦。Take Two Interactive是一家成立于1993年的老牌的美国游戏公司，公司在上市之后，与传统游戏公司类似，也经历了很多的起伏。但回顾过去十年，当现任公司CEO，Strauss Zelnick，在2011年接手公司之后的十年里，他将一个周期性的公司，转变成为一家可以持续增长的公司，在过去10年里，公司为股东创造了近13倍的回报。 这样的回报放在FAANG组合中也仅仅落后于奈飞网路以及亚马逊，但好于近十年大红大紫的苹果公司，谷歌以及脸书公司。
- 经营逆转的操盘手
公司现任CEO，Strauss Zelnick本身并不是游戏行业的从业人员，而仅仅是一名商人兼投资人，在2007年成为公司董事长之时，公司深陷经营陷阱，公司年度亏损超过1.8亿美元。接手公司10年之后，公司2020财年，公司营业收入超过30亿美元，净利润超过4亿美元，市值突破了170亿美元。
在查看了过去10年媒体对于Zelnick的新闻采访后，Zelnick本身还是一个相当靠谱的CEO，能够将公司转变成为持续盈利的公司与他将延迟满足的策略带入到公司的产品当中，以满足消费者产品体验为首要目的，而非将产品快速商业化作为目的有着很深的关系。着眼于未来依托的是合理的激励方式。公司CEO及管理层的长期的股权及期权都占到了整体薪酬的70%以上。
- 公司产品概况
公司多年来，一直开发的都主要是手柄游戏为主，公司被国人所熟知，是因为公司的明星游戏产品NBA2K，但公司的核心游戏产品确是Grand Theft Auto，侠盗猎车，该游戏相关的销售占到了公司近1/4的收入。公司在2017年与NBA联盟达成多年协议，为NBA开发相关的游戏产品。这为公司可持续的产品开发打下了坚实的基础。
- 收入结构的转变
目前公司收入还是以美国市场为主，2020财年美国市场收入超过17亿美元,超过57%，国际市场收入超过13亿美元；按照品类来看，手柄游戏占到了7成以上；最为引人注意的是经常性消费已经占到了公司收入的44.8%，而在若干年前，这一数字还是零。
- 估值水平一览
- 公司股票回购数据一览
- 我的一些思考
我不是一个游戏行业的专家，但毫无疑问，这是一个很有挑战性的行业，但Take-Two显然找到了一些能够持续增长的门门道道，公司现任CEO非常靠谱，只是61岁的年龄有些偏大，还好，他自己说了，他不负责产品的开发与体验，他只负责让最优秀的人聚集在一起工作，这一点和马老师说自己在阿里的角色很相像。私募基金背景出身的CEO，也说明他自己在资本配置上，有着不错的能力。
公司是个好公司，足够好到可以把公司放入自选股，但现在肯定不是一个好价格。尽管公司的业务近几年都在高歌猛进，但公司在2020财年，并没有像2019财年那样进行大量的股票回购，一定程度上说明了，管理层自己都觉得公司的股价不算便宜，但参考一下2018，2019财年股票回购的价格，以及公司的业务，公司的股价也并不算贵的特别离谱。
相对于1300亿美元的市场，公司一年3，40亿美元的收入，占比还很小，公司未来保持高增长的可能性还是有的。特别是在未来5G，游戏直播等细分快速成长的领域，将给游戏这个产业带来更多新的增长点。
谈到游戏公司，腾讯是一个永远绕不过去的话题，相对于其他国外公司与腾讯的合作与投资，尽管说Take-Two与腾讯的合作在2009年就有过，但深度合作也是2017年之后的事情。尽管受到NBA部分球队以及中美关系的波折，但喜爱篮球与NBA游戏的大陆基本市场盘子应该还是在的。未来如果可以得到腾讯的投资，可能会成为投资该公司的好时点。
但是对于投资游戏制作公司来讲，整体看来风险会远高于投资腾讯这样的发行公司，但从回报角度来看，好的游戏制作公司，只要持续出现爆款产品，或者产品的受欢迎周期得以延续，其回报也不小于平台型的发行公司。但如果想获得长期好的回报，要在业务可预测的情况下，买的足够便宜才是王道。
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