8月22日，拼多多于美股周五盘前发布2020年第二季度财报。财报发布后，拼多多当日收盘暴跌逾13%，报84美元，市值蒸发近千亿元。
为什么暴跌？
原因有三。其一，营收规模虽略高于预期，但超得很有限；其二，GMV增速下降明显，尤其是在大促期间；其三，成本仍然没有得到很好的控制，营销费用仍然占据大头，拼多多需要构建更合理的成本结构。
无论市场反应如何，对拼多多而言，2020年Q2是特别的。
“百亿补贴”迎来了第一个生日，拼多多新上任的领导班子，也首次亮相季度的财报电话会议。他们向外界解答诸多关于拼多多的疑惑，这其中包括百亿补贴的成绩如何、拼多多如何看待亏损问题，以及拼多多在疫情中的恢复情况。
百亿补贴光环仍在，但不是万能的
2019年Q2，拼多多正式推出“百亿补贴”计划。最开始这只是一项针对高线城市用户的激励策略，其效果显著，仅在2019年就为拼多多带来了超过1亿的新用户，成了拼多多转型路上的利器。
百亿补贴带来了新的增量，阿里和京东很快抄起了拼多多的作业，先后推出聚划算百亿补贴、京东快手百亿补贴。从此，这项策略成了电商界补贴的三大玩法之一，与阿里的“天猫双11”，京东“618”齐名。
2020年Q2，百亿补贴迎来了第一个生日。一个颇受外界关心的话题是，拼多多花费巨大代价做出的“百亿补贴”是否助推了拼多多的高增长。
从各项财务数据来看，效果是显著的，尤其是电商都十分在意的活跃用户数。
拼多多APP的月活用户和年活买家一直是外界关注的焦点，其高于行业平均水平的增速也常常被当做市场的风向标，以此来判断电商行业的用户增量还有多大。
即使没有大规模举办618活动，但顶着“百亿补贴”的光环，拼多多的用户增长仍然令人惊喜，尤其是与更大的体量的阿里相比。
截至2020年6月30日过去的12个月内，拼多多的月活用户同比新增2.038亿人，增速达55%，环比净增0.814亿人，增速达16.18%；而阿里的月活用户和年活买家新增分别为0.28亿人和0.16亿人，相比拼多多仍处在高位增长阶段，阿里已经趋于稳定。
更能显示流量转化率的年活买家上，拼多多的表现也很优秀。早在上个季度，双方年活买家的总量差距只有1亿人左右，这个季度，双方的差距进一步缩小。至2020年6月30日，拼多多年活买家仅比阿里少0.588亿人。
几方的获客成本也有很大的差距。拼多多如今单个用户的货客成本最低，基本维持在170元左右，而阿里在500至800元之间，京东超过200元。这意味着，拼多多在用户获取上，仍有很大的成本优势。
另一个大家十分关心的指标是GMV，这能在很大程度上反映出电商平台的消费是否在疫情后出现明显的反弹——拼多多本季度的GMV同比增速只有47.6%，落到两年以来的最低点。
这是为什么？拼多多的补贴策略转向或许能解释一些原因。
百亿补贴太费钱，从3C向日用品倾斜
拼多多一直走以亏损换增长的路线，亏损最重要的来源就是市场营销费用，即给消费者的补贴。
拼多多的市场营销费用率一直维持在很高的水平，最高时在130%左右。不过在本季度，首次低于70%。
截至6月底，平台活跃买家平均年消费额为1857元，较去年同期的1467.5元增长了27%，不过相较上一季度变化不大，上一季度这一数字为1842.4元，也就是说只增加了十几块，而过去每个季度基本都能提升至少一百块以上。
从下图可以看到，环比增幅0.8%，史上最低。
但这一季的营销费用依然是不低的，从财报来看，以“百亿补贴”为名的销售与营销支出为人民币91.136亿元（约合12.899亿美元），较上年同期的人民币61.037亿元增长49%。
这意味着，关于拼多多投入产出比的问题，在一财季还在继续放大。（在此前的2019年报和2020Q1季报中我们都有提过），人均贡献值增加了27%，而营销费用却同比增加了49%，对比上季度，人均贡献值增加了47%，营销费用同比增加了55%。
这么一对比你就明白了，拼多多的投入产出比越来越低了。这就指向一点，拼多多通过大手笔补贴高价商品，来提升客单价的策略似乎不香了。
而这季度财报来看，拼多多似乎已经在调整策略了，从上述数据可以看出，营销费用的投入增幅其实是较上一季度有所下降的，所以在这一季度，拼多多的营收难得的盖过了营销费用，要知道拼多多基本常年是营收与营销费用相抵的状况，这也是拼多多一直走不出亏损的原因。
于是在这一季度，拼多多的亏损大幅收窄了。而这种策略的调整似乎还将继续。
在财报发布后的电话会上，拼多多战略副总裁九鼎表示：“疫情后消费者我们的确看到了消费者支出的一些变化，在一季度因为经济的复苏，我们的确看到了消费者消费的行为有所上升，但是我们也注意到消费者的支出的数额的确是减小了，他们对于产品的价值更加的注意，在拼多多平台上面更多的去购买一些必需品，比如说消费品。”
在电话会中，九鼎提到，未来的几年拼多多将会加大对农业这个品类的投资，包括供应链等方面。“虽然现在我们在农业板块电商的渗透率还不高，但是我们看到了巨大的机会，不仅是广告方面，而且还有我们给生态环境的参与者所提供的技术解决方案等。”$拼多多(PDD)$
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