挂空挡
2020-03-19
美国政府花了这么多钱赈灾,等疫情过后绝对会从别的国家头上扒回来!
苍天饶过谁,华尔街到底在恐惧什么?
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<strong>美国的企业文化里,第一准则是为股东创造价值,在长期的低利率环境里,大量负债回购,账面没有留下多少现金。</strong>这一机制运行良好的前提是岁月静好。当然,由于利率低,企业再融资容易,即使碰上经济衰退,凭着低息环境和自己依旧会有的营业收入(哪怕下滑),也可以撑得过去。打个比方说,低利率环境下,负债回购,没留下多少现金,企业预设了即使经济波动3个方差,也能存活。但要命的是,这次是一个4个标准差外的特殊群体事件发生了。</p>\n<div><img src=\"http://n.sinaimg.cn/finance/crawl/140/w550h390/20200319/d6ef-iqyrykv6666776.jpg\"/><span></span></div>\n<p> 不是一个行业,不是一家企业,是大量的企业都发现,自己的账面现金不够。为了生存下去,为了以防更恶化的形势,许多企业冲到银行,把自己的信贷额度提完,确保自己的流动性。我们看到的,飞机制造巨头<span><a href=\"https://laohu8.com/S/BA\">波音</a></span><span></span>提了138亿美元,芯片制造商<span>美光</span><span></span>提完了25亿美元,欧洲航空租赁巨头Aercap提完了40亿美元,博彩运营商Penn提完剩下的4.3亿美元,<a href=\"https://laohu8.com/S/CCL\">嘉年华邮轮</a>提完30亿美元。听说,波音已经刷爆了自己的信用卡,濒临破产,波音最近每晚都是一二十个点的跌幅,千亿美元的波音,只几个晚上,变成了500多亿美元。</p>\n<div><img src=\"http://n.sinaimg.cn/finance/crawl/451/w451h800/20200319/2cf8-iqyrykv6666806.jpg\"/><span></span></div>\n<p> <strong>银行的准备金很快会被打爆。</strong>2014年以来,美联储逐渐退出QE,并于2017年开始缩表,但美国政府发债有增无减。随着美联储的甩锅,吃债的压力就落到了银行身上。美国一级交易商银行持有美债的规模节节高升,超额准备金不断下降,这限制了银行提供信贷的能力。</p>\n<p> <strong>一级交易商银行净持有美债的头寸</strong></p>\n<div><img src=\"http://n.sinaimg.cn/finance/crawl/300/w550h550/20200319/a1c4-iqyrykv6666832.jpg\"/><span></span></div>\n<p> (来源:纽约联储)</p>\n<div><img src=\"http://n.sinaimg.cn/finance/crawl/27/w550h277/20200319/aefc-iqyrykv6666852.jpg\"/><span></span></div>\n<p> 2020年3月16日,美联储等不及常规的FOMC会议了,将联邦基准利率降到0,并且推出7000亿购债计划(新一轮QE)。许多人称美联储吓崩了市场,其实真实是美联储看到了情况的严重性。再不行动,银行的准备金枯竭,短融市场的利率将暴动。2020年3月17日,美联储再推出“商业票据融资机制(CPFF)”,直接下场买票据,向实体企业注入流动性。</p>\n<div><img src=\"http://n.sinaimg.cn/finance/crawl/118/w550h368/20200319/9a2a-iqyrykv6666942.jpg\"/><span></span></div>\n<p> 但是,影响的范围是如此广泛,这么多企业同一时间失血,美联储注入流动性也只能支撑一时。财政刺激政策也不会有太大作用,传统的财政刺激,是通过减税,或者政府购买,一层层导下去,比如政府购买增加A的收入,A收入增加加大需求从而增加B的收入,一层层下去,这是财政的杠杆效应。但是,<strong>这次棘手在于,这只病毒阻碍了杠杆效应的发挥,政府减税也好,发钱也好,大量的需求仍然无法被激活,这些领域的企业仍然无法产生现金流。</strong></p>\n<div><img 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美国的企业文化里,第一准则是为股东创造价值,在长期的低利率环境里,大量负债回购,账面没有留下多少现金。这一机制运行良好的前提是岁月静好。当然,由于利率低,企业再融资容易,即使碰上经济衰退,凭着低息环境和自己依旧会有的营业收入(哪怕下滑),也可以撑得过去。打个比方说,低利率环境下,负债回购,没留下多少现金,企业预设了即使经济波动3个方差,也能存活。但要命的是,这次是一个4个标准差外的特殊群体事件发生了。\n\n 不是一个行业,不是一家企业,是大量的企业都发现,自己的账面现金不够。为了生存下去,为了以防更恶化的形势,许多企业冲到银行,把自己的信贷额度提完,确保自己的流动性。我们看到的,飞机制造巨头波音提了138亿美元,芯片制造商美光提完了25亿美元,欧洲航空租赁巨头Aercap提完了40亿美元,博彩运营商Penn提完剩下的4.3亿美元,嘉年华邮轮提完30亿美元。听说,波音已经刷爆了自己的信用卡,濒临破产,波音最近每晚都是一二十个点的跌幅,千亿美元的波音,只几个晚上,变成了500多亿美元。\n\n 银行的准备金很快会被打爆。2014年以来,美联储逐渐退出QE,并于2017年开始缩表,但美国政府发债有增无减。随着美联储的甩锅,吃债的压力就落到了银行身上。美国一级交易商银行持有美债的规模节节高升,超额准备金不断下降,这限制了银行提供信贷的能力。\n 一级交易商银行净持有美债的头寸\n\n (来源:纽约联储)\n\n 2020年3月16日,美联储等不及常规的FOMC会议了,将联邦基准利率降到0,并且推出7000亿购债计划(新一轮QE)。许多人称美联储吓崩了市场,其实真实是美联储看到了情况的严重性。再不行动,银行的准备金枯竭,短融市场的利率将暴动。2020年3月17日,美联储再推出“商业票据融资机制(CPFF)”,直接下场买票据,向实体企业注入流动性。\n\n 但是,影响的范围是如此广泛,这么多企业同一时间失血,美联储注入流动性也只能支撑一时。财政刺激政策也不会有太大作用,传统的财政刺激,是通过减税,或者政府购买,一层层导下去,比如政府购买增加A的收入,A收入增加加大需求从而增加B的收入,一层层下去,这是财政的杠杆效应。但是,这次棘手在于,这只病毒阻碍了杠杆效应的发挥,政府减税也好,发钱也好,大量的需求仍然无法被激活,这些领域的企业仍然无法产生现金流。\n\n 解铃还需系铃人,中国以牺牲经济的方式,停摆两个月,打了一场艰难的围歼战,目前看来是相当有成效的,国内多地已经持续多日无境内新增了。欧美国家,早期因各种原因,错失了战机,目前来看,即使大家开始恐慌,减少活动,结束恐怕还在两周之上。这个期间,经济的停摆所导致的流动性危机,还将继续蔓延于资本市场,谁会是第一个倒下的巨头?波音、航空、邮轮? \n\n\n 资本市场的杠杆又将放大这一恐慌,2020年3月18日传出的桥水爆仓即是一个证明(事后证明是假消息)。最近,市场开始抛售了一切资产,黄金、石油、美债、股票,大家只要现金,尤其是只要美元。海外的崩盘势必波及A股,外资的后院失火,必然导致其需要抛售其他资产去救火。美元作为结算货币,虹吸效应就此存在,尽管美联储降息放水,美元依然逆天般强势,人民币或挑战前期新低。\n\n\n\n\n\n 2020年2月,美国的失业率为3.5%,历史低位。现在,可以肯定的是,无论疫情能否很快控制,经济的负反馈已经开始了,如果疫情控制的时间很长,美国的失业率或将挑战历史记录。\n\n 这是见证历史的时刻。有一点是正确的,历史从来不会这次不一样,这里一定会存在黄金坑,只是没有人知道,这个坑到底有多深。不绝望,但不幻想,控制好自己的仓位,不要加杠杆一把梭,活下去。\n\n\n 有时候想想,市场就是这么富有戏剧性。曾经想过许多次,美股十年牛市将以什么样的方式终结。利率如此低,股票的估值也不算贵,到底要怎么终结?\n 而这只狡猾的病毒,对这种状态几乎是绝杀。\n 市场享受低利率环境太久,利息成本如此之低,不借钱是傻子。融资成本这么低,即使营收偶尔有波动,也是能应付过去的。谁曾想,一只病毒,竟然抹去大量的需求,让各行各业的现金流在同一时间集中断掉。\n 危机无论以多少种形式出现,其本质都是高杠杆被打爆清算。\n 市场忘记了,高负债始终是一种脆弱状态,无论利率成本多么低。\n 苍天饶过谁!\n免责声明:自媒体综合提供的内容均源自自媒体,版权归原作者所有,转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人,不代表新浪立场。若内容涉及投资建议,仅供参考勿作为投资依据。投资有风险,入市需谨慎。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1434,"commentLimit":10,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"symbols":[],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"upFlag":false,"length":62,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"isTiger":false,"isWeiXinMini":false,"url":"/m/post/967508395"}
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