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@孟浩：蔚来财报点评，理想很丰满，现实很骨感

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target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">$蔚来(NIO)$</a>于3月18日盘前发布Q4财报，通读了一篇财报，又听完电话会议，我想我只能用理想很丰满，现实很骨感来形容蔚来了。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/cddec86040bfc33c186f778adb4b0d1e\"></p> <p><b>先来看看财报数据</b></p> <ul> \n <li>营收为人民币28.48亿元，环比增长54.8%，同比下滑20.6%，超越分析师预期28.36亿元。</li> \n <li>蔚来在第4季度交付了8224辆汽车，其中包括6824辆ES6以及1400辆ES8。继3季度之后，蔚来再度给出了亮眼的交车报告。</li> \n <li>净亏损为28.646亿元，环比增长13.6%，同比减少18.2%，低于分析师预期。每股美国存托凭证（ADS）基本和摊薄净亏损均为人民币3.2 元，而分析师预期的每股净亏损为-1.88</li> \n <li>截至2019年12月31日，公司的现金等价物，限制现金和短期投资为10.563亿元人民币（1.517亿美元）。公司的现金余额不足以为未来12个月的持续运营提供所需的营运资金和流动资金。</li> \n <p></p> \n</ul> <p><b>关于2019年第四季度的指引，该公司预计:</b></p> <p>第一季度车辆交付量将达到3400和3600辆之间， 预计总收入在12.090亿元至12.732亿元之间，大幅低于分析师预期的24.76亿元。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/962ab0f350fe873fb3e4547a2f3c4806\"></p> <p><b>具体来看</b></p> <p><b>4季度交车数据超预期</b></p> <p>正如我在财报前瞻中提到的，蔚来在第4季度交付了8224辆汽车，其中包括6824辆ES6以及1400辆ES8。继3季度之后，蔚来再度给出了亮眼的交车报告。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/561c9e83ab38ee01d5beb5bbcb30f986\"></p> <p><b>2020年1季度交付数据变差</b></p> <p>受到新型冠状病毒影响，2020年1月，蔚来汽车交付量达1598台，同比下降11.5%。1月交付变差已是不争的事实，2月份的交付情况肯定会更差，毕竟最近的复工节奏一拖再拖，果不其然，3月10日公布的2月交车报告再度下滑。蔚来在2020年2月交付了707辆汽车，包括671辆 ES6和36辆ES8。</p> <p>至于3月复工之后是否会好转？根据蔚来财报给出的1季度交车指引3400-3600辆，刨除掉1-2月份交车的数据，3月份大致交付了1095-1295辆，总体上来说，日子还是不好过。</p> <p></p> <p><b>裁员导致的费用减少难以长久</b></p> <p>相信很多朋友跟我一样，根据交车辆数据已经可以算出来蔚来的营收肯定会超越预期，这季度让人意外的是亏损没有环比下降。<span>净亏损为28.646亿元，环比增长13.6%，同比减少18.2%。</span><img src=\"https://static.tigerbbs.com/269f40d2b07129848f761c41b3c24a16\">至于造成净亏损扩大的原因，蔚来给出的解释销售成本上升是因为ES6和ES8交付上升导致的；而研发费用增加是因为EC6和全新 ES8的设计和开发费用增加导致；销售费用增加是营收和促销活动导致。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/8d5795b4d02ce23ae3b68a10203b53bc\">不过我却不这么认为，即使早在3季报的时候，我就提出“裁员导致的费用减少是否具有持续性？” 毕竟说到蔚来离不开的话题就是裁员，蔚来员工年初最高的时候为9900人，而在电话会议中李斌表示“今年年底员工人数为将低于7500人，李斌表示人员优化有利于持续的提升运营效率，”</p> <p>至于是否会提升效率不好说，但是当裁掉研发和销售人员之后，最直接的影响就是相对应的费用减少，然而这种改善却难以长久，就相当于打了一剂兴奋剂，药效过去了就回归了。</p> <p></p> <p><b>4.35亿美元够不够用？</b></p> <p>其实对于现在的蔚来，相比于营收和净利表现，我更担心蔚来的钱够不够花。销量下滑所带来的直接影响就是钱不够花了，毕竟即使不生产汽车，不销售汽车，管理，行销费用也得花着，NIO HOUSE的租金也得正常交，即使是大超预期的3季度，蔚来依然未能实现盈亏平衡。</p> <p>因新冠病毒的影响，几乎90%以上的行业都遭到了重创，就连著名的餐饮连锁品牌西贝莜面村现金流都只能支撑三个月。而根据蔚来3季报，现金及现金等价物，限制现金和短期投资为人民币19亿元，4季报蔚来更是只剩下了10.56亿元。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/5040a8a22c2311f51b858f2f60e7237d\">如果没有新的现金流进入，蔚来甚至不能撑3个月。如果说2019年李斌是最惨的人，那么2020年李斌的日子只能说会变得更差，这不，2020年才过了3个月，蔚来已经发了4.35亿美元可转债了</p> <ul> \n <li>今年1月，蔚来曾向一家非附属亚洲投资基金发行了另一笔数额约为3000万美元的可转换债券私募。公告显示，蔚来向买方发行的债券的利率为零，并将于2021年2月4日到期。</li> \n <li>2月6日，蔚来汽车发布公告，宣布已与另一家非附属的亚洲投资基金签署了最终交易文件，蔚来汽车将发行本金总额为7000万美元的可转换债券，交易时间预计在2020年2月10日左右。</li> \n <li>2月14日，蔚来汽车宣布，与购买方签订了可转换债券认购协议。根据协议，蔚来将以非公开发行的方式向购买方发行和出售本金总额1亿美元的可转换债券。两笔交易的配售均需满足惯例成交条件，预计不晚于2020年2月19日完成。</li> \n <li>3月5日，蔚来汽车宣布，与购买方签订了可转换债券认购协议。根据协议，蔚来将以非公开发行的方式向购买方发行和出售本金总额2.35亿美元的可转换债券。预计不晚于2020年3月11日完成。这意味着公司年内宣布的融资将达到4.35亿美元。</li> \n</ul> <p>目前融资了4.35亿美元 ，而4季度蔚来亏了4.11亿美元，再加上前段时间工资延发的情况，让人不禁有了一定的联想。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/f2cd58923d77b9b90a7378e20ff38dca\"></p> <p><b>数据差到没啥可说的了，所以李斌老板在财报后的电话会议重点还是给蔚来股东加电，进行了一波信仰充值。</b><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7ebd987ba4fdffefdcfe7cffbc90ad80\"><span style=\"color:rgba(255,113,0,1);\"><b>要点1</b></span><span style=\"color:rgba(255,113,0,1);\"> </span><span style=\"color:rgba(255,113,0,1);\"><b>产能有限导致交付不及预期</b></span></p> <blockquote>\n  李斌表示“蔚来合肥工厂2月10日就开始生产了，但是2-3月份受湖北供应链影响，目前零部件库存支持产量有限，1季度交付受产量影响，随着陆续复工，产能达到每天70辆，恢复了70%的12月产能。” \n</blockquote> <p><span style=\"color:rgba(255,104,0,1);\"><b>要点2 </b></span><span style=\"color:rgba(255,104,0,1);\"> </span><span style=\"color:rgba(255,104,0,1);\"><b>大定数量不错</b></span></p> <blockquote>\n  李斌表示 “过去30天新增大定2100-2200，有信心完成全年销售目标，还有5000订单待交付，如果恢复产能，有信心提升交付量，合肥工厂每个月4000台” \n</blockquote> <p><span style=\"color:rgba(255,113,0,1);\"><b>要点3 Q2毛利率转正，年底达到2位数</b></span></p> <blockquote> <span>李斌表示“</span>2季度毛利率转正，年底达到2位数” \n</blockquote> <p>至于说可信度如何？那估计得等到Q2估计才知道吧，毕竟啥时候恢复产能，啥时候恢复交付量。尽管在电话会议里说了很多豪言壮语，但是毛利率怎么转正？却始终语焉不详。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/7139b0d91c9d3dbe5fbf865003ced1e1\"></p> <p>蔚来是否能跨过这个坎儿，将交给市场来决定？还是那句话，理想很丰满，现实很骨感。</p></body></html>","htmlText":"<html><head></head><body><p><a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">$蔚来(NIO)$</a>于3月18日盘前发布Q4财报，通读了一篇财报，又听完电话会议，我想我只能用理想很丰满，现实很骨感来形容蔚来了。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/cddec86040bfc33c186f778adb4b0d1e\"></p> <p><b>先来看看财报数据</b></p> <ul> \n <li>营收为人民币28.48亿元，环比增长54.8%，同比下滑20.6%，超越分析师预期28.36亿元。</li> \n <li>蔚来在第4季度交付了8224辆汽车，其中包括6824辆ES6以及1400辆ES8。继3季度之后，蔚来再度给出了亮眼的交车报告。</li> \n <li>净亏损为28.646亿元，环比增长13.6%，同比减少18.2%，低于分析师预期。每股美国存托凭证（ADS）基本和摊薄净亏损均为人民币3.2 元，而分析师预期的每股净亏损为-1.88</li> \n <li>截至2019年12月31日，公司的现金等价物，限制现金和短期投资为10.563亿元人民币（1.517亿美元）。公司的现金余额不足以为未来12个月的持续运营提供所需的营运资金和流动资金。</li> \n <p></p> \n</ul> <p><b>关于2019年第四季度的指引，该公司预计:</b></p> <p>第一季度车辆交付量将达到3400和3600辆之间， 预计总收入在12.090亿元至12.732亿元之间，大幅低于分析师预期的24.76亿元。<img 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毕竟说到蔚来离不开的话题就是裁员，蔚来员工年初最高的时候为9900人，而在电话会议中李斌表示“今年年底员工人数为将低于7500人，李斌表示人员优化有利于持续的提升运营效率，”</p> <p>至于是否会提升效率不好说，但是当裁掉研发和销售人员之后，最直接的影响就是相对应的费用减少，然而这种改善却难以长久，就相当于打了一剂兴奋剂，药效过去了就回归了。</p> <p></p> <p><b>4.35亿美元够不够用？</b></p> <p>其实对于现在的蔚来，相比于营收和净利表现，我更担心蔚来的钱够不够花。销量下滑所带来的直接影响就是钱不够花了，毕竟即使不生产汽车，不销售汽车，管理，行销费用也得花着，NIO HOUSE的租金也得正常交，即使是大超预期的3季度，蔚来依然未能实现盈亏平衡。</p> <p>因新冠病毒的影响，几乎90%以上的行业都遭到了重创，就连著名的餐饮连锁品牌西贝莜面村现金流都只能支撑三个月。而根据蔚来3季报，现金及现金等价物，限制现金和短期投资为人民币19亿元，4季报蔚来更是只剩下了10.56亿元。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/5040a8a22c2311f51b858f2f60e7237d\">如果没有新的现金流进入，蔚来甚至不能撑3个月。如果说2019年李斌是最惨的人，那么2020年李斌的日子只能说会变得更差，这不，2020年才过了3个月，蔚来已经发了4.35亿美元可转债了</p> <ul> \n <li>今年1月，蔚来曾向一家非附属亚洲投资基金发行了另一笔数额约为3000万美元的可转换债券私募。公告显示，蔚来向买方发行的债券的利率为零，并将于2021年2月4日到期。</li> \n <li>2月6日，蔚来汽车发布公告，宣布已与另一家非附属的亚洲投资基金签署了最终交易文件，蔚来汽车将发行本金总额为7000万美元的可转换债券，交易时间预计在2020年2月10日左右。</li> \n <li>2月14日，蔚来汽车宣布，与购买方签订了可转换债券认购协议。根据协议，蔚来将以非公开发行的方式向购买方发行和出售本金总额1亿美元的可转换债券。两笔交易的配售均需满足惯例成交条件，预计不晚于2020年2月19日完成。</li> \n <li>3月5日，蔚来汽车宣布，与购买方签订了可转换债券认购协议。根据协议，蔚来将以非公开发行的方式向购买方发行和出售本金总额2.35亿美元的可转换债券。预计不晚于2020年3月11日完成。这意味着公司年内宣布的融资将达到4.35亿美元。</li> \n</ul> <p>目前融资了4.35亿美元 ，而4季度蔚来亏了4.11亿美元，再加上前段时间工资延发的情况，让人不禁有了一定的联想。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/f2cd58923d77b9b90a7378e20ff38dca\"></p> <p><b>数据差到没啥可说的了，所以李斌老板在财报后的电话会议重点还是给蔚来股东加电，进行了一波信仰充值。</b><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7ebd987ba4fdffefdcfe7cffbc90ad80\"><span style=\"color:rgba(255,113,0,1);\"><b>要点1</b></span><span style=\"color:rgba(255,113,0,1);\"> </span><span style=\"color:rgba(255,113,0,1);\"><b>产能有限导致交付不及预期</b></span></p> <blockquote>\n  李斌表示“蔚来合肥工厂2月10日就开始生产了，但是2-3月份受湖北供应链影响，目前零部件库存支持产量有限，1季度交付受产量影响，随着陆续复工，产能达到每天70辆，恢复了70%的12月产能。” \n</blockquote> <p><span style=\"color:rgba(255,104,0,1);\"><b>要点2 </b></span><span style=\"color:rgba(255,104,0,1);\"> </span><span style=\"color:rgba(255,104,0,1);\"><b>大定数量不错</b></span></p> <blockquote>\n  李斌表示 “过去30天新增大定2100-2200，有信心完成全年销售目标，还有5000订单待交付，如果恢复产能，有信心提升交付量，合肥工厂每个月4000台” \n</blockquote> <p><span style=\"color:rgba(255,113,0,1);\"><b>要点3 Q2毛利率转正，年底达到2位数</b></span></p> <blockquote> <span>李斌表示“</span>2季度毛利率转正，年底达到2位数” \n</blockquote> <p>至于说可信度如何？那估计得等到Q2估计才知道吧，毕竟啥时候恢复产能，啥时候恢复交付量。尽管在电话会议里说了很多豪言壮语，但是毛利率怎么转正？却始终语焉不详。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/7139b0d91c9d3dbe5fbf865003ced1e1\"></p> <p>蔚来是否能跨过这个坎儿，将交给市场来决定？还是那句话，理想很丰满，现实很骨感。</p></body></html>","text":"$蔚来(NIO)$于3月18日盘前发布Q4财报，通读了一篇财报，又听完电话会议，我想我只能用理想很丰满，现实很骨感来形容蔚来了。 先来看看财报数据 营收为人民币28.48亿元，环比增长54.8%，同比下滑20.6%，超越分析师预期28.36亿元。 蔚来在第4季度交付了8224辆汽车，其中包括6824辆ES6以及1400辆ES8。继3季度之后，蔚来再度给出了亮眼的交车报告。 净亏损为28.646亿元，环比增长13.6%，同比减少18.2%，低于分析师预期。每股美国存托凭证（ADS）基本和摊薄净亏损均为人民币3.2 元，而分析师预期的每股净亏损为-1.88 截至2019年12月31日，公司的现金等价物，限制现金和短期投资为10.563亿元人民币（1.517亿美元）。公司的现金余额不足以为未来12个月的持续运营提供所需的营运资金和流动资金。 关于2019年第四季度的指引，该公司预计: 第一季度车辆交付量将达到3400和3600辆之间， 预计总收入在12.090亿元至12.732亿元之间，大幅低于分析师预期的24.76亿元。 具体来看 4季度交车数据超预期 正如我在财报前瞻中提到的，蔚来在第4季度交付了8224辆汽车，其中包括6824辆ES6以及1400辆ES8。继3季度之后，蔚来再度给出了亮眼的交车报告。 2020年1季度交付数据变差 受到新型冠状病毒影响，2020年1月，蔚来汽车交付量达1598台，同比下降11.5%。1月交付变差已是不争的事实，2月份的交付情况肯定会更差，毕竟最近的复工节奏一拖再拖，果不其然，3月10日公布的2月交车报告再度下滑。蔚来在2020年2月交付了707辆汽车，包括671辆 ES6和36辆ES8。 至于3月复工之后是否会好转？根据蔚来财报给出的1季度交车指引3400-3600辆，刨除掉1-2月份交车的数据，3月份大致交付了1095-1295辆，总体上来说，日子还是不好过。 裁员导致的费用减少难以长久 相信很多朋友跟我一样，根据交车辆数据已经可以算出来蔚来的营收肯定会超越预期，这季度让人意外的是亏损没有环比下降。净亏损为28.646亿元，环比增长13.6%，同比减少18.2%。至于造成净亏损扩大的原因，蔚来给出的解释销售成本上升是因为ES6和ES8交付上升导致的；而研发费用增加是因为EC6和全新 ES8的设计和开发费用增加导致；销售费用增加是营收和促销活动导致。不过我却不这么认为，即使早在3季报的时候，我就提出“裁员导致的费用减少是否具有持续性？” 毕竟说到蔚来离不开的话题就是裁员，蔚来员工年初最高的时候为9900人，而在电话会议中李斌表示“今年年底员工人数为将低于7500人，李斌表示人员优化有利于持续的提升运营效率，” 至于是否会提升效率不好说，但是当裁掉研发和销售人员之后，最直接的影响就是相对应的费用减少，然而这种改善却难以长久，就相当于打了一剂兴奋剂，药效过去了就回归了。 4.35亿美元够不够用？ 其实对于现在的蔚来，相比于营收和净利表现，我更担心蔚来的钱够不够花。销量下滑所带来的直接影响就是钱不够花了，毕竟即使不生产汽车，不销售汽车，管理，行销费用也得花着，NIO HOUSE的租金也得正常交，即使是大超预期的3季度，蔚来依然未能实现盈亏平衡。 因新冠病毒的影响，几乎90%以上的行业都遭到了重创，就连著名的餐饮连锁品牌西贝莜面村现金流都只能支撑三个月。而根据蔚来3季报，现金及现金等价物，限制现金和短期投资为人民币19亿元，4季报蔚来更是只剩下了10.56亿元。如果没有新的现金流进入，蔚来甚至不能撑3个月。如果说2019年李斌是最惨的人，那么2020年李斌的日子只能说会变得更差，这不，2020年才过了3个月，蔚来已经发了4.35亿美元可转债了 今年1月，蔚来曾向一家非附属亚洲投资基金发行了另一笔数额约为3000万美元的可转换债券私募。公告显示，蔚来向买方发行的债券的利率为零，并将于2021年2月4日到期。 2月6日，蔚来汽车发布公告，宣布已与另一家非附属的亚洲投资基金签署了最终交易文件，蔚来汽车将发行本金总额为7000万美元的可转换债券，交易时间预计在2020年2月10日左右。 2月14日，蔚来汽车宣布，与购买方签订了可转换债券认购协议。根据协议，蔚来将以非公开发行的方式向购买方发行和出售本金总额1亿美元的可转换债券。两笔交易的配售均需满足惯例成交条件，预计不晚于2020年2月19日完成。 3月5日，蔚来汽车宣布，与购买方签订了可转换债券认购协议。根据协议，蔚来将以非公开发行的方式向购买方发行和出售本金总额2.35亿美元的可转换债券。预计不晚于2020年3月11日完成。这意味着公司年内宣布的融资将达到4.35亿美元。 目前融资了4.35亿美元 ，而4季度蔚来亏了4.11亿美元，再加上前段时间工资延发的情况，让人不禁有了一定的联想。 数据差到没啥可说的了，所以李斌老板在财报后的电话会议重点还是给蔚来股东加电，进行了一波信仰充值。要点1 产能有限导致交付不及预期 李斌表示“蔚来合肥工厂2月10日就开始生产了，但是2-3月份受湖北供应链影响，目前零部件库存支持产量有限，1季度交付受产量影响，随着陆续复工，产能达到每天70辆，恢复了70%的12月产能。” 要点2 大定数量不错 李斌表示 “过去30天新增大定2100-2200，有信心完成全年销售目标，还有5000订单待交付，如果恢复产能，有信心提升交付量，合肥工厂每个月4000台” 要点3 Q2毛利率转正，年底达到2位数 李斌表示“2季度毛利率转正，年底达到2位数” 至于说可信度如何？那估计得等到Q2估计才知道吧，毕竟啥时候恢复产能，啥时候恢复交付量。尽管在电话会议里说了很多豪言壮语，但是毛利率怎么转正？却始终语焉不详。 蔚来是否能跨过这个坎儿，将交给市场来决定？还是那句话，理想很丰满，现实很骨感。","highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"link":"https://laohu8.com/post/967189962","repostId":0,"isVote":2,"tweetType":1,"commentLimit":10,"vote":{"id":769,"gmtCreate":1584546206805,"gmtModify":1584546206805,"gmtBegin":1584546206805,"gmtEnd":1584978202130,"objectId":967189962,"type":1,"upper":1,"title":"你看好蔚来吗？","introduction":"你看好蔚来吗？","totalSize":418,"choices":[{"id":3063,"gmtCreate":1584546206805,"gmtModify":1584546206805,"voteId":769,"sort":1,"name":"看好","userSize":253,"voted":false},{"id":3064,"gmtCreate":1584546206805,"gmtModify":1584546206805,"voteId":769,"sort":2,"name":"不看好","userSize":102,"voted":false},{"id":3065,"gmtCreate":1584546206805,"gmtModify":1584546206805,"voteId":769,"sort":3,"name":"围观","userSize":63,"voted":false}]},"symbols":["NIO"],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"andRepostAutoSelectedFlag":false,"upFlag":false,"length":4198,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1609,"commentLimit":10,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"symbols":[],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"andRepostAutoSelectedFlag":false,"upFlag":false,"length":25,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"isTiger":false,"isWeiXinMini":false,"url":"/m/post/967125440"}